ANALI

SISPENGARUHPENGHI
NDARANPAJAKTERHADAPBI
AYA
HUTANGDENGANKEPEMI
LIKANI
NSTI
TUSI
ONALSEBAGAIVARI
ABEL
PEMODERASIPADAPERUSAHAANMANUFAKTURDANPERBANKAN
YANGTERDAFTARDIBURSAEFEKI
NDONESI
A(BEI
)

BABI

PENDAHULUAN

1.
1 Lat
arBel
akang

Padahakekat
nyapaj
akadal
ahbebanbagiper
usahaan,sehi
ngga
waj
arj
i
kat
idaksat
upunper
usahaan(
waj
i
bpaj
ak)y
angdengansukar
ela
membay
ar paj
ak.Namun kar
ena paj
ak adal
ah i
uran y
ang si
fat
nya
di
paksakan,makasebenar
nyanegar
ati
dakbut
uh“
ker
elaanwaj
i
bpaj
ak”
.
Yang di
but
uhkan ol
eh negar
a adal
ah ket
aat
an.Lai
n hal
nya dengan
sumbangan, i
nfak at
au zakat
, kesadar
an dan ker
elaan pembay
ar
di
per
lukan.

Waj
i
b paj
ak meny
erahkan i
uran ber
upa paj
ak sebagaibent
uk
ket
aat
anny
akepadanegar
a.Sei
ri
ngper
kembangant
eknol
ogii
nfor
masi
dan semaki
n t
erbukany
a per
ekonomi
an suat
u negar
a t
ent
u akan
member
ikan pel
uang bagiper
usahaan unt
uk mengembangkan bi
sni
s
mer
eka dengan car
a menci
ptakan ber
bagaii
nov
asipr
oduk bar
ang
maupunj
asa.Sebagaiper
usahaany
angber
ori
ent
asil
abasudaht
ent
u
suat
u per
usahaan ber
usaha unt
uk mendapat
kan keunt
ungan y
ang
sebany
ak-
bany
akny
amel
aluiber
bagaimacam ef
isi
ensibi
aya,t
ermasuk
ef
isi
ensibeban(
biay
a)paj
ak.Beban(
biay
a)paj
akmer
upakankewaj
i
ban
y
angdi
set
orol
ehwaj
i
bpaj
akkepadanegar
a.Kewaj
i
bany
angdi
set
orkan
waj
i
bpaj
akt
erkadangmencapaiangkay
angsi
ginf
ikandant
idaksedi
ki
t.
Hal
ini
l
ahy
angmemi
cuwaj
i
bpaj
akunt
ukmel
akukanper
encanaanpaj
ak.

1
 Per
encanaan paj t
ak (ax pl
anni
ng) mer
ujuk kepada pr
oses
mer
ekay
asausahadant
ransaksiWaj
i
bPaj
akagarut
angpaj
akber
ada
dal
am j
uml
ah y
ang mi
nimal
,tet
apimasi
h dal
am bi
ngkaiper
atur
an
per
paj
akan.Namun demi
ki
an,per
encanaan paj
akj
uga dapatdi
art
ikan
sebagaiper
encanaanpemenuhankewaj
i
banper
paj
akansecar
alengkap,
benar
,dan t
epatwakt
u sehi
ngga dapatsecar
a opt
imalmenghi
ndar
i
pembor
osansumberday
a.

Per
encanaanpaj
aksecar
aopt
imalmer
upakanl
angkahawaldal
am
manaj
emenpaj
ak.Manaj
emenpaj
aki
tusendi
rimer
upakansar
anaunt
uk
memenuhikewaj
i
banper
paj
akandenganbenar
,tet
apij
uml
ahpaj
aky
ang
di
bay
arkandapatdi
tekansemi
nimalmungki
nunt
ukmemper
olehl
abadan
l
i
kui
dit
as y
ang di
har
apkan.Langkah sel
anj
utny
a adal
ah pel
aksanaan
kewaj
i
banper
paj t
akan(axi
mpl
ement
ati
on)danpengendal
i
anpaj t
ak(ax
cont
rol
).Padat
ahapper
encanaanpaj
aki
ni,di
l
akukanpengumpul
andan
penel
i
tiant
erhadapper
atur
anper
paj
akan.Tuj
uanny
aadal
ahagardapat
di
pil
i
h j
eni
s t
indakan penghemat
an paj
ak y
ang akan di
l
akukan.
Per
encanaanpaj t
ak(axpl
anni
ng)secar
aopt
imaladal
ahsal
ahsat
ucar
a
unt
ukmemi
nimal
i
sasi
kewaj
i
banpaj
ak.

Sebagaiper
usahaan y
ang ber
ori
ent
asil
aba,sudah t
ent
u suat
u
per
usahaan domest
ik maupun per
usahaan mul
ti
nasi
onal ber
usaha
memi
nimal
i
sasikewaj
i
banpaj
akdengancar
amemanf
aat
kankel
emahan
si
stem ket
ent
uanpaj
akdar
isuat
unegar
a.Di
bany
aknegar
a,penghi
ndar
an
paj
ak dapat di
bedakan menj
adi
: 1) Penghi
ndar
an paj
ak y
ang
di
per accept
kenankan( abl
etaxav
oidance)
;2)Penghi
ndar
anpaj
aky
ang
t
idakdi
per unaccept
kenankan( abl
etaxav
oidance)

Ant
arasuat
unegar
adengannegar
alai
nbi
saj
adisal
i
ngber
beda
pandanganny
a t
ent
ang pembedaan penghi
ndar
an paj
ak sebagai
accept
abl
etax av
oidance at
au unaccept
abl
etax av
oidance.Dengan
demi
ki
an,bi
sasaj
asuat
upenghi
ndar
anpaj
akt
ert
ent
udisuat
unegar
a
2
di
kat
akansebagaipenghi
ndar
anpaj
aky
angt
idakdi
per
kenankan,t
etapidi
negar
alai
ndi
kat
akansebagaipenghi
ndar
anpaj
aky
angdi
per
kenankan.
I
sti
l
ah l
ainy
ang ser
ing di
per
gunakan unt
ukmeny
atakan penghi
ndar
an
paj
aky
angt
idakdi
per ahaggr
kenankanadal essi
vet
axpl
anni
ngdani
sti
l
ah
unt
uk penghi
ndar
an paj
ak y
ang di
per ah def
kenankan adal ensi
vet
ax
pl
anni
ng.

Penghi
ndar
anpaj
aky
angdi
per def
kenankan( ensi
vet
axpl
anni
ng
au accept
at abl
etaxav
oidance)mer
upakant
ekni
kpenghi
ndar
anpaj
ak
y
angbany
akdi
i
mpl
ement
asi
kandiI
ndonesi
a.I
sti
l
ahpenghi
ndar
anpaj
ak
t
(axav
oidance)bi
asany
a di
art
ikan sebagaisuat
u car
atr
ansaksiy
ang
di
tuj
ukan unt
uk memi
nimal
kan beban paj
ak dengan memanf
aat
kan
kel l
emahan (oophol
e) ket
ent
uan per
paj
akan suat
u negar
a. Dengan
demi
ki
an,
bany
akahl
ipaj
akmeny
atakancar
ater
sebutsah-
sahsaj
a(l
egal
)
kar
enat
idakmel
anggarket
ent
uanper
paj
akan.Lebi
hlanj
ut TheAspr
,  ey
Comi
tt
eeofAust
ral
i
a,seper
tiy
angdi
kut
ipol
ehSl
amet(
2007)meny
atakan
bahwat
axav
oidanceumumny
ameny
angkutper
buat
any
angmasi
hdal
am
kor
idor hukum t
api t
idak ber
dasar bonaf
kan ” ide dan adequat
e
consi
der
ati
on”
,at
auber
lawanandenganmaksuddar
ipembuatundang-
t
undang(hei
ntent
ionofpar
li
ament
).

Penghi
ndar
anpaj
aky
angdi
per
kenankanmendukungwaj
i
bpaj
ak
unt
ukmel
akukanper
encanaanpaj
aksecar
alegalber
dasar
kandengan
per
atur
anpaj
aky
angber
laku.Namunadacar
alai
nyangdapatdi
l
akukan
ol
ehwaj
i
bpaj
akunt
ukmenekankewaj
i
banper
paj
akanny
ayai
tudengan
memf
okuskanpadabi
ayahut costofdebt
ang( ).Menur
utNur
aul
i
awat
i
(
2010)bi
ayahut
angadal
aht
ingkatpengembal
i
ansebel
um paj
aky
ang
har
usdi
bay
arper
usahaankepadapember
ipi
njaman.Menur
utDamodar
an
(
2002)dal
am Nur
aul
i
awat
i(2010)
,besar
nyabi
ayahut
angdi
tent
ukanol
eh
t
ingkat
an t
anpa r
esi
ko,meni
ngkat
nyat
ingkat
an t
anpa r
esi
ko akan
meni
ngkat
kanbi
ayahut
angper
usahaandanr
esi
kokegagal
anper
usahaan,
meni
ngkat
nyar
esi
ko kegagal
an per
usahaan akan meni
ngkat
kan bi
aya
3
pemi
njaman uang dan keunt
ungan paj
ak y
ang ber
hubungan dengan
hut
ang,kar
ena bi
aya bunga mer
upakan pengur
ang paj
ak,maka bi
aya
hut
angset
elahpaj
akadal
ahsuat
ufungsidar
iti
ngkatpaj
ak.Manf
aatpaj
ak
y
angdi
akuidar
ipembay
aranbungamengaki
bat
kanbi
ayahut
angset
elah
paj
ak l
ebi
hrendah dar
ibi
aya sebel
um paj
ak.Menur
utLi
m (
2011)
,
penghi
ndar
anpaj t
ak(axav
oidance)ber
sif
atsubst
it
usit
erhadapcostof
debt
.Hubungan subst
it
usii
tut
erl
i
hat saat per
usahaan mel
akukan
penghi
ndar
anpaj
ak,
makaakanmemi
l
iki
biay
ahut
angy
angr
endah.Hali
ni
mengi
ndi
kasi
kan bahwa per
usahaan menampi
l
kan hut
ang l
ebi
h keci
l
ket
ika mer
eka t
erl
i
bat dal
am per
encanaan paj
ak. Penel
i
tian y
ang
di
ungkapkan diat
as menunj
ukkan bahwa penghi
ndar
an paj t
ak (ax
av
oidance) dapat mengur
angi kecender
ungan per
usahaan unt
uk
ber
hut
angsehi
nggameni
ngkat
kankemer
osot f
ankeuangan(i
nanci
alsl
ack)
kar
enaper
usahaansel
alumel
akukant
ransaksit
unai
.Namundemi
ki
anhal
i
niakanmengur
angikemungki
nant
erj
adi
nyar
ugi
,memi
l
ikir
isi
kor
ugil
ebi
h
r
endahsehi
nggaakanmengur
angi
biay
ahut costofdebt
ang( ).

Per
bedaan penel
i
tian sebel
umny
a dengan penel
i
tian i
niadal
ah
bahwapenel
i
tiansebel
umny
ayangdi
l
akukanol
ehBhoj
rajdanSengupt
a
(
2003) membahas bi
aya hut
ang y
ang di
tent
ukan ol
eh kar
akt
eri
sti
k
per
usahaan.Bi
aya hut
ang sebagaisal
ah sat
u unsurpent
ing dal
am
st
rukt
urmodaldi
pengar
uhiol
ehf
akt
orpaj
aky
aiu debtt
t axshi
elds,di
manabebanbungadapatdi
j
adi
kansebagaipengur
angpaj
aksedangkan
penel
i
tiani
nimembahast
ent
angmanf
aatpaj
akdar
ipembay
aranbunga
y
angmengaki
bat
kanbi
ayahut
ang,hali
nimembuatpenul
i
ster
tar
ikunt
uk
mengupast
ent
angpengar
uhpenghi
ndar
anpaj
akt
erhadapbi
ayahut
ang,
l
alu penul
i
s menganggap per
lu unt
uk mengembangkan penel
i
tianny
a
denganmenganal
i
sapengar
uhpenghi
ndar
anpaj
akt
erhadapbi
ayahut
ang
dengan memasukkan kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal sebagai v
ari
abel
pemoder
asi
.Kepemi
l
ikan I
nst
it
usi
onalmenur
ut Tar
jo(
2008) dal
am
Per
manasar
i(2010)
,adal
ahkepemi
l
ikansaham per
usahaany
angdi
mil
i
ki

4
ol
eh i
nst
it
usi at
au l
embaga seper
ti per
usahaan asur
ansi
, bank,
per
usahaan i
nvest
asidan kepemi
l
ikan i
nst
it
usil
ainny
a.Fungsidar
i
v
ari
abelpemoder
asii
nimer
upakan v
ari
abely
ang di
muncul
kan unt
uk
memper
kuat at
au memper
lemah hubungan ant
ara pengar
uh
penghi
ndar
an paj
ak t
erhadap bi
aya hut
ang. Keber
adaan i
nvest
or
i
nst
it
usi
onaldi
anggap mampu menj
adimekani
sme moni
tor
ing y
ang
ef
ekt
ifdal
am set
iap keput
usan y
ang di
ambi
lmanaj
er.Hali
nikar
ena
i
nvest
ori
nst
it
usi
onal
ter
li
batdal
am pengambi
l
ankeput
usany
angst
rat
egi
s
sehi
nggat
idakmudahper
cay
ater
hadapt
indakanmani
pul
asil
aba.Dengan
demi
ki
an,semaki
nti
nggit
ingkatkepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal
,semaki
nbesar
t
ingkatpengawasan t
erhadap manaj
eri
aldan pengawasan t
erhadap
konf
li
kkepent
inganant
ar emendandebthol
amanaj der
s,hali
nil
ahy
ang
menj
adial
asanmengapakepemi
l
ikani
nst
it
usi
onaldi
masukkansebagai
v
ari
abelpemoder
asi
.Al
asanl
ainny
abahwai
nvest
ori
nst
it
usi
onaldapat
memoni
torki
ner
j emen,debthol
amanaj der
sat
aupemeganghut
angdan
pemegang saham, sehi
ngga dapat mengur
angi bi
aya per
ant
ara.
Di
kar
enakan I
nvest
or i
nst
it
usi
onal i
ni ber
dir
i sendi
ri sehi
ngga
memudahkandi
ri
nyaunt
ukmemoni
tordenganmudahki
ner
jamanaj
emen
per
usahaan,pemegang hut
ang dan pemegang saham secar
alebi
h
seksamat
anpahar
usmengel
uar
kanbi
ayadenganmeny
ewaagenat
au
per
ant
arat
ert
ent
uy samenambahcost
angbi .

Mot
ivasi
lai
nny
ajugaol
ehadany
abeber
apaper
ist
iway
angt
erj
adi
di
I
ndonesi
a,di
ant
arany
ayai
tudal
am har
iankompashar
iMi
nggut
anggal16
Desember2007t
ent
angpenghi
ndar
anpaj
akdi
l
akukanol
ehper
usahaan
modalasi
ng y
ang mencapai750 (
tuj
uh r
atusl
i
mapul
uh)per
usahaan
modalasi
ng adal
ah haly
ang l
uarbi
asa.Penghi
ndar
an paj
ak y
ang
di
l
akukan ke 750 (
tuj
uh r
atus l
i
ma pul
uh)per
usahaan modalasi
ng
t
ersebutsebagi
anbesarber
asaldar
iJepangdanmay
ori
tasper
usahaan
dar
isekt
ort
ekst
ildanmi
gas(
per
tambangan)
.Per
usahaan–per
usahaan
i
nidi
i
ndi
kasi
kan ber
transaksit
idak dal
am kewaj
aran.Dapatdi
ungkap

5
bahwapi
hakmanaj
emenber
konspi
rasidenganpar
apej
abatt
ingginegar
a
danot
ori
tast
erkai
tdal
am mel
akukanpeni
puanakunt
ansidanmengaku
mengal
amiker
ugi
anber
tur
ut-
tur
utsel
ama5(
li
ma)t
ahunsej
akt
ahun2005
sehi
nggamemper
olehpembebasanpaj
ak.

Ke 750 (
tuj
uh r
atusl
i
ma pul
uh)per
usahaan modalasi
ng y
ang
mengakur
ugii
nimenganggappaj
akmer
upakanbi
aya,
samaseper
tibi
aya
l
ainny
amakaakandi
tekansekeci
lmungki
npembay
aranny
a.Tapi
,kar
ena
paj
ak mer
upakan kewaj
i
ban bagiper
usahaan unt
uk membay
ar,maka
har
ust
etap di
bay
arkan.Sudah sewaj
arny
aper
usahaan akanber
usaha
unt
ukmembuatper
encanaanpaj t
ak(axpl
anni
ng)denganbai
k,dengan
car
amel
akukanpenghi
ndar
anpaj t
ak(axav
oidance)supay
apaj
aky
ang
di
bay
arkanmenj
adi
lebi
hkeci
l
.

Per
tany
aany
angl
ayakdi
ajukandar
ipenghi
ndar
anpaj
akadal
ah
apakahsuat
utr
ansaksiy
angt
ujuanny
asemat
a-mat
aunt
ukpenghi
ndar
an
paj
akdengancar
amemanf
aat
kankel
emahanket
ent
uanper
paj
akany
ang
ada,dapatdibenar
kan? Mengi
ngatpaj
ak adal
ah beban y
ang akan
mengur
angil
ababer
sihper
usahaan,makaper
usahaanakanber
upay
a
semaksi
malmungki
nagarpaj
aky
angdi
bay
arsekeci
lmungki
n.Namun
demi
ki
anpenghi
ndar
anpaj
akhar
usdi
l
akukandengancar
ayangl
egalagar
t
idak t
erkena sanksi
,bai
k sanksiper
paj
akan maupun sanksipi
dana.
Penghi
ndar
anpaj
akdengancar
ail
egaladal
ahpenggel
apanpaj
ak.Hali
ni
mer
upakanper
buat
ankr
imi
nalkar
enameny
alahiper
atur
any
angber
laku.
Cont
ohkasuspenggel
apanpaj
akant
aral
ain:mel
apor
kanomsetl
ebi
h
keci
ldar
iyangsehar
usny
a,t
ransaksieksporf
ikt
if
,pemal
suandokumen
keuangan per
usahaan,menggel
embungkan bi
aya per
usahaan dengan
membebankan bi
ayaf
ikt
if akukan mar
,dan mel kup ni
l
aibar
ang y
ang
di
i
mpor
.

Dal
am ket
ent
uanper
paj
akany
angber
laku,masi
hter
dapatcel
ah
l
(oophol
e)y
angdapatdi
manf
aat
kanper
usahaansupay
adapatmembay
ar

6
paj
ak secar
a opt
imaldan t
idak meny
alahiket
ent
uan y
ang ber
laku.
Langkah-
langkah penghemat
an paj
ak y
ang dapat di
l
akukan ol
eh
per
usahaanant
aral
ain:memi
l
ihbent
ukusahay
angmemi
l
ikit
ari
fpaj
ak
t
erendah,memi
l
ihal
ter
nat
ift
ransaksiy
angmember
ikanef
ekbebanpaj
ak
t
erendah,mi
sal
nya: Bi
aya per
jal
anan di
nas y
ang di
kel
uar
kan ol
eh
per
usahaansebai
kny
ati
dakdi
ber
ikandal ukl
am bent umpsum,mel
ainkan
ar
dengancar ei
mbur
sement
.Kar
enaj
i
kadi
ber
ikandal ukl
am bent ump
sum,
makamer
upakanobj
ekPPhPasal
21bagi
kar
yawany
angmel
akukan
per
jal
anandi
nas,memaksi
mal
kankr
edi
tpaj
aky
angt
elahdi
bay
ar,mer
inci
t
ransaksibi
ayay
angmer
upakanobj
ekpemot
onganPPhdany
angbukan
obj
ekpemot
onganPPh,mi
sal
:Bi
ayapemel
i
har
aankendar
aan(
gant
iol
i
kendar
aan)
,ant
arabi
ayaol
idenganbi
ayaser
vicebengkeldi
ri
ncisecar
a
j
elas,sehi
nggay
ang mer
upakan obj
ekpemot
ongan PPh adal
ah bi
aya
ser
vice-
nyasaj
a.

Sal
ahsat
ucar
ayangdi
l
akukandal
am mel
akukanpenghi
ndar
andan
penghemat
anpaj
akdengancar
alegal
,yangt
ent
uny
ati
dakber
tent
angan
denganket
ent
uanper
undang-
undanganper
paj
akany
ait
udenganf
okus
padal
ababer
sihy
angt
inggidi
awal
idenganpencapai
ant
argetpenj
ual
an
y
angt
inggi
,kemudi
andi
i
kut
idenganpengel
uar
anbi
aya-
biay
ayangef
isi
en,
danpembay
aransecar
aopt
imal
yangdi
l
akukanol
ehwaj
i
bpaj
ak.
 

Car
a penghemat
an paj
akol
eh waj
i
b paj
akdapatmenggunakan
penghi
ndar
an paj t
ak(axav
oidance)
.Ist
il
ah i
niunt
ukmenggambar
kan
pengat
uran hukum t
erhadap waj
i
b paj
akunt
ukmengur
angikewaj
i
ban
paj
akny
a,namunwaj
i
bpaj
akmenggunakanpenghi
ndar
anpaj
akdi
tuj
ukan
unt
ukur
usanpr
ibadiat
aubi
sni
sdanmengambi
lkeunt
ungandar
icel
ah,
ambi
gui
tas,anomal
iat
au kekur
angan l
ain dar
ihukum paj
ak (
Biddi
ng
(
2012)
).
Per
usahaan saat i
ni sel
alu memper
ti
mbangkan dal
am
mengel
uar
kanbi
ayany
a.Pengendal
i
anl
abay
ang t
inggiy
ait
uber
usaha

7
memi
nimal
kanbebanpaj
akdenganmemanf
aat
kanket
ent
uanpaj
aky
ang
ada.Pemi
l
ikper
usahaanakanmendor
ongmanaj
emenunt
ukmel
akukan
t
indakanpaj
akagr
esi
funt
ukmengur
angibebanpaj
aky
angmuncul(
Chen
etal
.,2010)
.Penghemat
anpaj
akdapatdi
l
akukandenganmemi
nimal
kan
paj
akt
erut
angy
angdi
bay
arkannamundisi
sil
aint
etapmemper
tahankan
l
abaopt
imal
unt
ukmemenuhi
ekspekt
asi
pemegangsaham.
Car
amemi
nimal
i
sasipaj
aky
angt
erut
angdapatdi
l
akukandengan
f
okuspada bi
ayahut costofdebt
ang ( ).Menur
utAshal(
2001)bi
aya
hut Costofdebt
ang( ),didal
am mencukupimodalker
japer
usahaan,
dapat
di
l
akukan dengan mencar
ipi
njaman dar
ipi
hak ekst
ernalper
usahaan.
Dal
am hali
nibi
asany
aper
usahaanmengaj
ukanpi
njamanpadabankat
au
mener
bit
kansur
athut
ang.Hut
angper
usahaandapatdi
bedakanmenj
adi
duay
ait
uhut
angj
angkapendekdanhut
angj
angkapanj
ang,
hut
angj
angka
pendek adal
ah hut
ang y
ang j
atuh t
empony
a kur
ang dar
isat
utahun,
sedangkanhut
angj
angkapanj
angj
atuht
empony
alebi
hdar
isat
utahun.

Dal
am menj
alankan oper
asi
onal kesehar
ianny
a, per
usahaan
memer
lukanbai
khut
angj
angkapendekdanj
ugahut
angj
angkapanj
ang.
Dan t
ent
uny
a per
usahaan membut
uhkan bi
aya at
as hut
ang-
hut
ang
t
ersebutdidal
am oper
asi
onal
nya,sehi
nggaakant
imbulbi
ayahut
ang.
Bi
aya hut
ang mer
upakan t
ingkatbunga y
ang di
ter
ima ol
eh kr
edi
tor
sebagait
ingkatpengembal
i
any
angdi
syar
atkan.Menur
utBr
ingham dan
Houst
on (
2014)bi
aya hut
ang dapatdi
bedakan menj
adibi
aya hut
ang
sebel
um paj bef
ak( ore-
taxcostofdebt
)danbi
ayahut
angset
elahpaj
ak
af
( t
er-
taxcostofdebt
).Konsepbi
ayahut
angy
angdi
gunakanadal
ah 
biay
a
hut
angset
elahpaj
ak,kar
enaper
usahaany
angmenggunakansebagi
an
sumberdanany
adar
ihut
angakant
erkenakewaj
i
banmembay
arbunga.
Bebanbungaakanmeny
ebabkanpaj
akpenghasi
l
anber
kur
ang.

Menur
utBr
ingham danHoust
on(
2014)penggunaanbi
ayahut
ang
set
elah paj
ak dal
am menghi
tung bi
aya modaladal
ah ni
l
aisaham

8
per
usahaan y
ang i
ngi
n di
maksi
mumkan ber
gant
ung pada ar
us kas
sesudahpaj
ak,kar
enabungamer
upakanbebany
angdapatdi
kur
angkan,
makabungamenghasi
l
kanpenghemat
anpaj
aky
angmengur
angibi
aya
hut
ang ber
sih,y
ang membuatbi
aya hut
ang set
elah paj
ak l
ebi
h keci
l
dar
ipadabi
ayahut
angsebel
um paj
ak.Bi
ayahut
angbukansukubunga
at
ashut
angy
angmasi
hber
edarmel
ainkansukubungaat
ashut
angt
ahun
y
angber
sangkut
an,sukubungay
angdi
kenakanat
aspi
njamanmasal
alu
t
idak r
elev
an kar
ena per
usahaan membut
uhkan bi
aya modalt
ahun
t
ersebut
.

Pengar
uh penghi
ndar
an paj
ak t
erhadap bi
aya hut
ang,menur
ut
DeAngel
o dan Masul
i
s(1980)meny
atakan bahwa per
usahaan y
ang
mempuny
aihut
ang akan ber
hubungan negat
ifdengan non-
debtt
ax
shi
elds(
seper
tipemot
onganbi
ayadepr
esi
asiat
aui
nvest
asikr
edi
tpaj
ak)
.
Gr
aham danTucker(
2006)danLi
m(2011)menunj
ukkanbahwakegi
atan
paj
aky
angmenj
adif
avor
itseper
tit
axshel
ter
sdant
axav
oidanceadal
ah
penggant
idar
ipenggunaan hut
ang.Hali
nimengi
ndi
kasi
kan bahwa
per
usahaanmenampi
l
kanhut
angl
ebi
hkeci
lket
ikamer
ekat
erl
i
batdal
am
per
encanaanpaj
ak.Penel
i
tiany
angdi
ungkapkanol
ehGr
aham danTucker
(
2006) dan Li
m ( ukkan bahwa t
2011) menunj ax av
oidance dapat
mengur
angikecender
unganper
usahaanunt
ukber
utangsehi
nggaakan
meni
ngkat
kan kemer
osot f
an keuangan (i
nanci
alsl
ack)
, mengur
angi
kemungki
nant
erj
adi
nyar
ugi
,memi
l
ikir
isi
kor
ugil
ebi
hrendahsehi
ngga
akan mengur
angibi
aya hut costofdebt
ang ( ).Hasi
lpenel
i
tian y
ang
di
l
akukan ol
eh Gr
aham dan Tucker(
2006)dan Li
m (
2011)bahwa
Penghi
ndar
anpaj t
ak(axav
oidance)dancostofdebtber
sif
atnegat
ifdan
hubungan t
ersebutakan semaki
n kuatdengan adany
a kepemi
l
ikan
i
nst
it
usi
onal
.Li
m(2011)membukt
ikanbahwat
axav
oidancedancostof
debt ber
sif
at subst
it
usi
, di mana per
usahaan y
ang mel
akukan
penghi
ndar
an paj
ak akan memi
l
ikibi
aya hut
ang y
ang r
endah.Hali
ni
di
pengar
uhij
uga dengan penent
uan st
rukt
urmodaldar
iper
usahaan.

9
Apakah per
usahaan mel
akukan pendanaan ber
asaldar
imodalsendi
ri
y
ait
umodal
saham danl
abadi
tahanat
audar
ipi
hakekst
ernal
yai
tuhut
ang.

Menur
utLi
m ( ,t
2011) ax av
oidance j
uga dapatmeny
ebabkan
kesenj
angani
nfor asy
masi( mmet
ryi
nfor
mat
ion)danbedaper .Unt
sepsi uk
i
tul
ah per
luny
a di
t apkan good cor
er por
ate gov
ernance diper
usahaan.
Sal
ah sat apan good cor
u pener por
ategov
ernance adal
ah kepemi
l
ikan
i
nst
it
usi
onal
. Menur
ut Tar
jo (
2008) dal
am Per
manasar
i(2010)
,
kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onaladal
ah kepemi
l
ikan saham per
usahaan y
ang
di
mil
i
kiol
ehi
nst
it
usiat
aul
embagaseper
tiper
usahaanasur
ansi
,bank,
per
usahaan i
nvest
asi dan kepemi
l
ikan i
nst
it
usi l
ainny
a. Adany
a
kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onaldi
har
apkan dapatmenci
ptakan pengawasan
y
angbai
k.Sel
aini
tuLi
m(2011)j
ugameny
atakankepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal
memi
l
ikief
eknegat
ifpadacostofdebtdanl
ebi
hlanj
utmemper
kuatef
ek
negat
ifdar
ipenghi
ndar akpadacostofdebtdenganmengur
anpaj angi
bi
ayaper
ant
araant
arapemegangsaham danpi
haky
angber
hut debt
ang(
hol
der
s).Semaki
nti
nggikepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onalmaka penghi
ndar
an
paj
akakansemaki
nkeci
l
.Hali
nidi
kar
enakanper
usahaanmemi
l
ikit
ata
kel
ola per cor
usahaan ( por
ate gov
ernance) y
ang semaki
n bai
k,y
ang
di
tunj
ukkan dengan kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal
,dapatmengur
angibi
aya
per
ant
ara.

Menur
utSar
ti
ka(
2012)
,kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onalpadaper
usahaan
manuf
akt
urdanper
bankant
i kuathubungan t
dakmemper axav
oidance
dan costofdebt
.Hali
nidi
sebabkanst
rukt
urkepemi
l
ikanny
aber
sif
at
t
erkonsent
rasipada pemi
l
ik per
usahaan dan bel
um j
elas pemi
sahan
ant
arapemi
l
ikper
usahaandenganpengendal
iper
usahaan(
manaj
emen)
,
sehi
ngga meny
ebabkan f
ungsi kepemi
l
ikan sebagai moni
tor dan
pengawasan t
erhadap ki
ner
ja manaj
emen menj
adit
idak opt
imaldan
f
ungsi
kepemi
l
ikanmencegaht
erj
adi
nyabi
ayaper
ant
araat
auagensi
.

Penul
i
smemi
l
ihper
usahaandal
am i
ndust
rimanuf
akt
ursebagai

10
obj
ek penel
i
tian kar
ena memi
l
iki popul
asi t
erbesar dal
am i
ndust
ri
nonkeuangandanmemi
l
ihper
usahaandal
am i
ndust
riper
bankansebagai
obj
ek penel
i
tian kar
ena memi
l
ikipopul
asit
erbesar dal
am i
ndust
ri
keuangan.Ber
dasar
kanl
atarbel
akangdiat
as,makaj
udulpenel
i
tiani
ni
adal
ah Anal
i
sisPengar
uh Penghi
ndar
an Paj
akTer
hadap Bi
ayaHut
ang
Dengan Kepemi
l
ikan I
nst
it
usi
onalSebagaiVar
iabelPemoder
asiPada
Per
usahaanManuf
akt
urdanPer
bankanPadaBur
saEf
ekI
ndonesi
a.

1.
2 Per
umusanMasal
ah

Ber
dasar
kan ur
aian l
atarbel
akang penel
i
tian diat
as,maka r
umusan
per
masal
ahanpenel
i
tiani
nisebagai
ber
ikut
:

1.Apakah t
erdapatpengar
uh penghi
ndar
an paj
ak t
erhadap bi
aya
hut
angpadaper
usahaanmanuf
akt
urdanper
bankany
angt
erdaf
tar
di
Bur
saEf
ekI
ndonesi
atahun2009-2012?

2.Apakahl
evelkepemi
l
ikani
nst
it
usi
onaldapatmemper
kuatpengar
uh
penghi
ndar
an paj
ak t
erhadap bi
aya hut
ang pada per
usahaan
manuf
akt
urdanper
bankany
angt
erdaf
tardiBur
saEf
ekI
ndonesi
a
t
ahun2009-2012?

1.
3 Tuj
uanPenel
it
ian

Tuj
uanpenel
i
tiani
niadal
ah:
1.Unt
ukmenget
ahuipengar
uhpenghi
ndar
anpaj
akt
erhadapbi
aya
hut
angper
usahaanmanuf
akt
urdanper
bankany
angt
erdaf
tardi
Bur
saEf
ekI
ndonesi
atahun2009–2012
2.Unt
ukmenget
ahuibahwasany
alev
elkepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal
dapatmemper
kuatpengar
uh penghi
ndar
an paj
ak t
erhadap
bi
ayahut
angpadaper
usahaanmanuf
akt
urdanper
bankany
ang
t
erdaf
tardi
Bur
saEf
ekI
ndonesi
atahun2009–2012
1.
4 Manf
aatPenel
it
ian
I
.4.
1 Manf
aatPr
akt
is:
11
 1.BagiPemer
int
ah,dapatmenanggul
angipenghi
ndar
an paj
ak
y
angdi
l
akukanol
ehper
usahaanmanuf
akt
urdanper
bankan

2.Bagi
Per
usahaanmanuf
akt
urdanper
bankandi
har
apkanmampu
member
ikankont
ri
busidal
am mel
akukananal
i
saper
encanaan
l
abay
angopt
imalnamundapatmenekanl
abakenapaj
akny
a
danmel
i uht
hatpengar axav
oidancet
erhadapcostofdebt
.

3.Bagi I
nvest
or mampu memahami pr
akt
ek penghi
ndar
an
per
paj
akandi
per
usahaan

I
.4.
2 Manf
aatTeor
it
is:

- Di
har
apkanmampumengembangkanpenget
ahuanmengenai
hubunganpenghi
ndar
anpaj
akt
erhadapbi
ayahut
ang

1.
5 St
rukt
urPenul
isanTesi
s

Adapun hasi
lpenel
i
tian i
niakan penul
i
s saj
i
kan dal
am sebuah
l
apor
any
angt
erdi
ridar
ili
mababy
angdi
susunsecar
asi
stemat
isunt
uk
memper
mudah pemahaman t
erhadap per
masal
ahan,pembahasan dan
hasi
lpenel
i
tian.

BABI :
PENDAHULUAN

Bab i
nimemapar
kan mengenail
atarbel
akang masal
ah,
r
umusan masal
ah,t
ujuan penel
i
tian,manf
aatpenel
i
tian,
t
ekni
kpenel
i
tianser
tasi
stemat
ikapembahasan.Dar
iur
aian
padababi
nidi
har
apkanpembacadapatmenget
ahuisecar
a
umum mengenail
atarbel
akang per
masal
ahan,kegunaan
danmodel
penguj
i
andal
am penel
i
tiani
ni.

BABI
I:TI
NJAUANPUSTAKADANPENGEMBANGANHI
POTESI
S

Babi
nimembahasmengenail
andasant
eor
iyangmencakup
t
eor
i penel
i
tian t
erdahul
u dan per
umusan hi
pot
esi
s.
12
 Landasant
eor
iiniber
isipenger
ti
ant
ent
angpenghi
ndar
an
paj
ak,bi
ayahut
ang,kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onaldanakt
ivi
tas
pemegang saham y
ang ber
asaldar
ijur
nalpenel
i
tan dan
l
i
ter
aturper
paj
akan.Dal
am babi
nipenul
i
smenj
abar
kant
eor
i
-
teor
iyangr
elev
andenganper
masal
ahany
angakandi
bahas
dal
am penel
i
tiani
ni,
namundenganmer
ujukpadapenel
i
tian-
penel
i
tiant
erdahul
u.Kemudi
anpadabagi
anakhi
rbabi
ni,
di
urai
kanmengenaiker
angkapemi
ki
randar
ipenel
i
tiani
ni
dan di
l
anj
utkan dengan per
umusan hi
pot
esi
s.Per
umusan
hi
pot
esi
s mengur
aikan t
ent
ang dugaan penel
i
ti at
as
hubungankor
elasi
onal
ant
arv
ari
abel
.

BABI
II :
METODEPENELI
TIAN

Bab i
niber
isir
ancangan penel
i
tian,j
eni
s dat
a,met
ode
pengumpul
an sampel
, popul
asi dan sampel
,var
iabel
penel
i
tian,pengukur
anv
ari
abelpenel
i
tian,met
odeanal
i
sa
dat
adanuj
ihi
pot
esi
s.

BABI
V :
HASI
LDANPEMBAHASAN

Padababi
niakandi
j
abar
kanmengenaihasi
lpenguj
i
andat
a
danpembahasanser
taanal
i
sispenguj
i
andat
ater
sebuty
ang
t
erdi
ridar
iduabagi
any
ait
ust
ati
sti
kdeskr
ipt
ifdanpenguj
i
an
hi
pot
esi
s.

BABV :
SIMPULAN,
KETERBATASANDANI
MPLI
KASI

Bagi
ani
niber
isiket
erbat
asandanr
ekomendasimer
upakan
penut
upy
angber
isikesi
mpul
anat
ashasi
lpenel
i
tiany
ang
t
elah di
l
akukan, ket
erbat
asan dal
am penel
i
tian dan
r
ekomendasi
bagi
pihak-
pihaky
angi
ngi
nmenel
i
til
ebi
hlanj
ut.

13
 BABI
I

TI
NJAUANPUSTAKADANPENGEMBANGANHI
POTESI
S

2.
1 Ti
njauanPust
aka

2.
1.1Rer
angkaTeor
it
is

Dal
am r
erangkat
eor
it
is,
menj
elaskant
ent
angTeor
iKeagenan
Agency Theor
( y).Jensen dan Meckl
i
ng (
1976)mendef
ini
sikan
hubungan keagenan adal
ah kont
rakant
ara sat
u at
au beber
apa
or
angsebagaipr
insi
paly
angmendel
egasi
kanwewenangkepada
or
angl
ai agent
n( )unt
ukmengambi
lkeput
usandal
am menj
alankan
per
usahaan.Pel
aksanaan kont
rak t
ersebutmeni
mbul
kan bi
aya
y sebutsebagaiagencycost
angdi ,yai
tubi
ayay
angt
imbulagar
manaj
erber
ti
ndaksel
arasdengant
ujuanpemi
l
ik.NamunLat
if
ah
(
2010)meny
atakan,dal
am pr
akt
ikny
a diI
ndonesi
a,t
eor
ibi
aya
keagenanbel
um di
j
alankansepenuhny
a.Adany
aket
idaksel
arasan
ant
arawaj
i
bpaj
akdanapar
atpaj
ak.Waj
i
bpaj
akdanapar
atpaj
ak
t
ent
u akan member
ikan penaf
sir
an at
au pemahaman sendi
ri
mengenaiper
undang-
undanganper
paj
akany
angmengunt
ungkan
mer
eka,sehi
nggameni
mbul
kanket
idakpast
ianhukum.Per
atur
an
per
undanganpaj
aky
angdi
kel
uar
kanol
ehDi
rekt
oratJender
alPaj
ak
t
erkadangmember
ikandef
ini
siat
aupenj
abar
any
angt
idakj
elas
danmeni
mbul
kanasumsi
yangt
idakpast
iser
tat
idakt
egas,
bahkan
cender ada di gr
ung ber ey ar
ea,y
ang membuat waj
i
b paj
ak
mendef
ini
sikanny
a dengan per
sepsiy
ang ber
beda.Begi
tu pul
a
14
maksuddar
iapar
atpaj
akt
erhadapket
ent
uanper
undanganpaj
ak
t
erkadang j
uga ber
beda. Sehi
ngga dapat meni
mbul
kan
kesal
ahpahaman dengan waj
i
b paj
ak. Teor
i keagenan y
ang
di
sampai
kan Jensen dan Meckl
i
ng (
1976) sej
alan dengan
per
nyat
aan Li
m (
2011)bahwa kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onaldapat
ber
efeknegat
ifpadacostofdebtdenganmel
akukanpengur
angan
t
erhadapbi
ay agencycost
akeagenan( )ant
arapemegangsaham
danpemeganghut debthol
ang( der
s).Kabo(
2011)mendef
ini
sikan
bi
ay agencycost
akeagenan( )adal
ahbi
ayay
ang t
imbulkar
ena
per
usahaanmenggunakanhut
angdanmel
i
bat
kanhubunganant
ara
pemi
l
ikper
usahaan(
pemegangsaham)dankr
edi
tor
.Li
m(2011)
meny
atakanket
erkai
tanagencycost
,kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onaldan
costofdebt
,bahwakepemi
l
ikani
nst
it
usi
onalt
idakmemper
kuat
hubungan t
axav
oidance dan costofdebt
.Hali
nidi
kar
enakan
st
rukt
urkepemi
l
ikanny
a ber
sif
att
erkonsent
rasidan bel
um j
elas
pemi
sahan ant
ara pemi
l
ik dan pengendal
i per
usahaan
(
manaj
emen)
,sehi
nggameny
ebabkanf
ungsikepemi
l
ikansebagai
moni
tordan pengawasan t
erhadap ki
ner
ja manaj
emen menj
adi
t
idakopt
imaldanf
ungsikepemi
l
ikanmencegaht
erj
adi
nyaagency
costmenj
adit
idakopt
imal
.Menur
utLi
m ( ,t
2011) axav
oidance
dapatmeny
ebabkankonf
li
klembagaant
ar emendandebt
amanaj
hol
der
skar ebabkani
enadapatmeny nfor
mat
ionasy
mmet
ry.Unt
uk
i
tul
ah per
luny
a di
t apkan good cor
er por
ate gov
ernance di
per
usahaan.Semaki
ntnggigood cor
i por
ate gov
ernance maka
penghi
ndar
an paj
ak akan semaki . Good cor
n keci
l por
ate
gov
ernancey
angsemaki
nbai
kakanl
ebi
hmudahmengont
roldan
mengur agencycost
angi .

2.
1.2 Penel
it
ianTer
dahul
u

Pet
rasek(
2010)
,menel
i
tiobl
i
gasiduni
adanmenguj
ief
ek
per
daganganpasargl
obalpadal
i
kui
dit
asobl
i bondl
gasi( i
qui
dit
y)
15
per
usahaan,
har
gadanbi
ayahut
ang.Denganmenggunakansampel
t
ransaksipasarpr
imerdansekundery
angt
elahdi
cocokkandengan
pener
bit
.Penel
i
tiani
nimenggunakanv
arabeldependen:costof
i
debt
.Var
iabeli
ndependenny ah bond l
a adal i
qui
dit
y dan har
ga.
Penel
i
tiani
nimeny
atakanbahwal
i
kui
dit
asobl
i bondl
gasi( i
qui
dit
y)
danhar
gaber
pengar
uht
erhadapcostofdebt
.

Secr
estdan Bur
ney (
2010)
,meny
atakan bahwa met
ode
t
radi
sionaly
angmengacupadabukut
eksdal
am menghi
tungbi
aya
hut
angcender
ungunt
ukmemi
nimal
i
sirpr
osessehi
nggamampu
menekancost
.Hali
nibenar
,ji
kaper
usahaanmener
bit
kanobl
i
gasi
bai
kit
uobl
i
gasipr
emi
um maupunobl
i
gasidi
skont
o.Secar
ateor
i,
bi
ayahut
angset
elahpaj
akdapatsecar
amudahdi
hit
ungkar
ena
sudaht
ermasukdal
am penghi
tunganamor
ti
sasiobl
i
gasipr
emi
um
danobl
i
gasidi
skont
o.Tet
apisi
gni
fi
kasidar
iamor
ti
sasii
tut
idak
ny
ata.Var
iabeldependendal
am penel
i
tiani ahcostofdebt
niadal .
Var
iabeli
ndependenny ah bef
a adal oret
ax y
iel
dto mat
uri
ty.
Penel
i
tiani
nimeny
impul
kanbahwanomi
nalsebel
um paj
akhi
ngga
j
atuht bef
empo( oret
axy
iel
dtomat
uri
ty)ber
pengar
uht
erhadap
costofdebt
.

By
un (
2007)
,menganal
i
sa hubungan ant
ara bi
aya modal
hut costofdebtcapi
ang( tal
)denganpr
akt
ikt
atakel
olaper
usahaan
cor
( por
ate gov
ernance)
.Penel
i
tian i
nimenguj
iapakah dal
am
pr
akt
ikt
atakel
olaper angiagencycostdan
usahaandapatmengur
bi
aya modalhut
ang per
usahaan.Var
iabeli
ndependenny
ayai
tu
cor
por
ategov
ernance,Fi
rm si
ze,Al
tman’
sZscor
e,Sal
esgr
owt
h,
Assett
angi
bil
i
ty,Fi
rm per
for
manceest
imat
ed,I
nter
estcov
erage,
Fi
rm pr
ofi
tabi
l
ity
,St
ockbet
a,Ret
urnv
olat
il
it
y.Hasi
lpenel
i
tiany
ang
per
tama meny
ebut
kan bahwa pr
akt
ikt
ata kel
ola per
usahaan
cor
( por
ategov
ernance)t
idakber
pengar
uht
erhadapbi
ayamodal
hut costofdebtcapi
ang( tal
).Hasi
lpenel
i
tiany Fi
angke2bahwa: r
m
16
si
ze,Al
tman’
s Z scor
e,Sal
es gr
owt
h,Assett
angi
bil
i
ty,Fi
rm
per
for
manceest
imat
ed,I
nter
estcov
erage,Fi
rm pr
ofi
tabi
l
ity
,St
ock
bet
a,Ret
urnv
olat
il
it
y,Bookt
o mar
ket
,Lev
erage,The wei
ght
ed
av
eraget
imet
omat
uri
tyofbondst
idakber
pengar
uht
erhadapCost
ofdebtcapi
tal
.

El
yasi
ani
,Ji
adanMao(
2007)meny
atakanbahwast
abi
l
itas
kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal memai
nkan per
anan pent
ing dal
am
ukanbi
menent ayahut
ang.Var
iabeldependendal
am penel
i
tiani
ni
ah costofdebt
adal . Var
iabeli
ndependenny
a adal
ah st
abi
l
itas
kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal
.Hasi
lpenel
i
tiany
angper
tamabahwacost
of debt t
idak ber
pengar
uh t
erhadap st
abi
l
itas kepemi
l
ikan
i
nst
it
usi
onal
.Dan hasi
lpenel
i
tian y
ang kedua bahwa st
abi
l
itas
kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onalmemi
l
ikiper
ananbesart
erhadapcostof
debt
.

Khol
badov(
2012)
,menguj
iapakah ada hubungan ant
ara
penghi
ndar
anpaj
akper cor
usahaan( por
atet
axav
oidance)dengan
bi
ayahut costofdebt
ang( )dani
ngi
nmenguj
iapakahkepemi
l
ikan
i
nst
it
usi
onalmemoder
asihubungani
ni.Var
iabeldependendal
am
penel
i
tiani ahcostofdebt
niadal .Var
iabeli
ndependenny
aadal
ah
penghi
ndar
an paj
ak per cor
usahaan ( por
atet
ax av
oidance)dan
kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal
.Hasi
lpenel
i
tiany
angper
tamabahwacost
ofdebtber
pengar
uh t
erhadap penghi
ndar
an paj
ak per
usahaan
cor
( por
atet
ax av
oidance)
.Hasi
lpenel
i
tian y
ang kedua bahwa
kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onalt
idakmemi
l
ikiper
anant
erhadapcostof
debt
.

Rober
tsdanYuan(
2006)
,menguj
iapakahadahubungan
st
ati
sti
kdanekonomiant
aracostofdebt(
loan)dankepemi
l
ikan
i
nst
it
usi
onal
.Var
iabeldependendal
am penel
i
tiani ahcostof
niadal
debt (
loan)
. Var
iabel i
ndependenny
a adal
ah kepemi
l
ikan
i
nst
it
usi
onal
.Hasi
ldar
ipenel
i
tiani
nibahwacostofdebt(
loan)t
idak
17
ber
pengar
uht
erhadapkepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal
.

Bhoj
rajdanSengupt
a(2003)
,mel
akukanpenel
i
tiant
erhadap
costofdebtdisebuah per
usahaan.Mer
eka menel
i
tit
ent
ang
besar
nyacostofdebty
angdi
tent ehasy
ukanol mmet
ryi
nfor
mat
ion,
kar
akt
eri
sit
i usahaan, agency cost y
k per ang t
erj
adi pada
per
usahaan.Var
iabeldependendal
am penel
i
tiani
nimenggunakan
bi
ayahut
ang.Var
iabeli
ndependenny
aadal
ahpenghi
ndar
anpaj
ak.
Var
iabelpemoder
asiadal
ah kepemi
l
ikan kel
uar
ga dan v
ari
abel
kont
rol
nya adal
ah asy
mmet
ry i
nfor
mat
ion, kar
akt
eri
sit
ik
usahaan,agencycost
per .Hasi
lpenel
i
tian t
ersebutmeny
atakan
bahwa bi
aya hut
ang di
tent
ukan ol
eh kar
akt
eri
sti
k per
usahaan
t
ersebut
,dapatdi
l
ihatdar
ipener
bit
anobl
i
gasiy
angmempengar
uhi
r
isi
kokebangkr
utan,bi
ayaper
ant
ar agencycost
a( )danmasal
ah
i
nfor
masiasi
met
r.Costofdebtsebagaisal
i ahsat
uunsurpent
ing
dal
am st
rukt
urmodaldi
pengar
uhiol
ehf
akt
urpaj
aky
aiudebtt
t ax
shi
elds,dimanabebanbungadapatdi
j
adi
kansebagaipengur
ang
paj
akt
erut
ang.

Desaidan Dhar
mapal
a(2009) menguj
iteor
ial
ter
nat
if
penghi
ndar
anpaj
akpadaper
usahaany
angmember
ikanpr
edi
ksi
y
angber
bedadimasi
ng-
masi
ngper
usahaan.Var
iabeldependen
padapenel
i
tiani ahcor
niadal por
atet
axav
oidance.Var
iabelcont
rol
ah f
adal ir
m v
alue dan gov
ernance. Hasi
ldar
ipenel
i
tian i
ni
meny
arankan unt
uk memandang secar
a seder
hana t
ent
ang
penghi
ndar
anpaj
akper
usahaansebagaipengal
i
hansumberday
a
dar
inegar
akepadapemegangsaham y
angdi
ajukanol
ehi
nst
ansi
dan menganal
i
sa t
ent
ang masal
ah kar
akt
eri
sti
k hubungan
pemegangsaham danmanaj
er.

Sel
aini
tu,Li
m(2011)menel
i
tipengar
uhpenghi
ndar
anpaj
ak
t
erhadapcostofdebtdanaki
bat
nyat
erhadapakt
ivi
taspemegang

18
 saham.Var
iabeldependeny
angdi aht
gunakanadal axav
oidance
dan costofdebt
.Var
iabelcont
roldal
am penel
i
tian i
niadal
ah
pr
oper
ty,pl
antandequi
pment(
PPE)
.Dan shar
ehol
deract
ivi
sm:
kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onalsebagaiv
ari
abelpemoder .Kepemi
asi l
ikan
i
nst
it
usi
onaldapatmemoni
torpemegang hut debthol
ang ( der
s),
pemegangsaham,ki
ner
jamanaj
emen,sehi
nggadapatmengur
angi
bi
ayaper
ant
ar agencycost
a( ).Semaki
nti
nggit
ingkatkepemi
l
ikan
i
nst
it
usi
onal
, semaki
n besar t
ingkat pengawasan t
erhadap
manaj
eri
aldanpengawasant
erhadapkonf
li
kkepent
inganant
ara
emen dan debthol
manaj der
s.Hasi
ldar
ipenel
i
tian i
nibahwa
penghi
ndar
anpaj angicostofdebtmel
akmengur aluiper
tukar
an
danpengal
i
hansewamanaj
eri
aly
angdi
kur
angipadaper
usahaan-
per
usahaandengankepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal
yangbesar
.

Bor
isov
a et al (
2012)
, mel
akukan penguj
i
an unt
uk
menganal
i uh gov
sa pengar ernmentowner
shi
pt hadap costof
er
debt
.Var
iabeldependendal
am penel
i
tiani ahcostofdebt
niadal .
Var
iabeli
ndependenny ahgov
aadal ernmentowner
shi
p.Hasi
ldar
i
penel
i
ti nibahwa gov
an i ernmentowner
shi
p memi
l
ikiper
anan
t
erhadapcostofdebt
.

Adapunhasi
l
-hasi
lpenel
i
tiant
erdahul
umengenai
topi
kyangber
kai
tan
denganpenel
i
tiani
nisecar
alengkapdapatdi
l
ihatdal
am t
abel
2.1

Tabel2.
1

19
 Hasi
l-
Hasi
lPenel
it
ianTer
dahul
u

Var
iabel
No. Penel
it
i JudulPenel
it
ian Hasi
lPenel
it
ian
Dependen I
ndependen
Mul t
imarketTr
adi
ng
and 1.Bond Bond Li qui
dit
y dan Pr ices
Petrasek. TheCostofDebt Costof
1 Li
quidi
ty menunjukkan berpengaruh
(2010) Evidence fom Debt
r 2.Pri
ces t hadapCostofDebt
er .
GlobalBonds

Secrest Corporate Cost Of

Debt:t he I
ssue of Costof Bef
oreTax Befor
e Tax Yiel
d to Mat ur
it
y
dan
2 Premium or Debt Yi
eldt
o menunjukkan berpengar
uh
Burney.
Di
scountbonds Matur
it
y t hadapCostofDebt
er .
(2010)

1.Cor
porat
e
Gover
nanc
e
2.Fi
rm Si
ze
3.Alt
man’sZ 1. Corpor
ategov ernance
score menunjukkant i
dak
ber
pengaruht erhadapCost
4.Sales
ofDebtCapital.
growth
2. Fir
m size, Altman’ sZscor e,
5.Asset
Salesgr owt h,Asset
tanqi
bil
i
ty
tangibi
lit
y, Fir
m per f
ormance
TheCostofDebt
6.Fir
m esti
mat ed, Interestcov er
age,
Capit
aland Costof
Byun. perf
orman Fir
m pr ofi
tabi l
it
y ,Stockbeta,
3 Corporat
e Debt
(2007) ce Returnv olatil
ity,Bookt o
Governance Capi
tal
esti
mated mar ket
, Lev erage, The
Pract
ices
weightedav eraget i
met o
7.Int
erest mat uri
tyofbondst i
dak
coverage berpengar uht erhadapCost
ofDebtCapi t
al.
8.Fi
rm
pr
ofi
tabi
l
it
y
9.St
ockbet
a
10.Retur
n
v
olati
l
ity
11.Bookto
market
20
 12.Lev
erage
13.The
weighted
average
ti
met o
maturit
yof
bonds
1. CostofDebtt idak
berpengaruhterhadap
1.Inst
it
usion I
nstit
usionalOwner shi
p
Elyasi
ani
, al Stabil
i
ty
Inst
it
usi
onal
Jiadan Costof Ownership
4 Ownershi
pStabi
li
ty
Mao. Debt Stabi
li
ty 2. I
nstit
usionalOwnershi
p
andtheCostofDebt.
(2007) Stabi
li
tymemi li
kiper
anan
besarterhadapCostofDebt

1. Corpo
rat
e
Tax 1. CostofDebtber
pengar
uh
TheRel at
ionshipof Avoid t hadapCor
er por
ateTax
CorporateTax ance Avoidance
Khol
badal
Avoidance,Costof Costof
5 Debt andInsti
tusional Debt 2. I
nsti
tusionalOwnershi
pt i
dak
ov.(
2012) 2. Insti
tu
ownership:evidence memi l
i
ki per
ananterhadap
sional
fr
om Mal aysia CostofDebt
Owner
ship

DoesInsti
tusi
onal CostofDebt(l
oan)ti
dak
Robert
s Ownershi
pAf f
ectthe Costof I
nsti
tusi
on ber
pengaruhter
hadap
6 dan Yuan. CostofBank debt al I
nsti
tusi
onalOwnershi
p
(2006) bor
rowing? (l
oan) Ownershi
p

21
 Tabel2.
1

Hasi
l-
Hasi
lPenel
i
tianTer
dahul
u(l
anj
utan)

Var
iabel
No. Penel
it
i JudulPenel
i
tian Hasi
lPenel
it
ian
Dependen I
ndependen
1. Costof
Debt
berpengar
uh
ter
hadap
DebtTax
Shiel
ds
1. DebtTax
Shi
elds 2. Insti
tusion
al
Eff
ectofcor por
ate 2. Inst
it
usi
on Owner ship
governanceonbondr at
ings al memi l
i
ki
Bhojr
aj dan andyields:Therol
eof Ownershi
p peranan
7 CostofDebt terhadap
Sengupt
a.(
2003) i
nstit
utionali
nvest
orsand
outsi
dedi r
ector
s Costof
3. Company Debt
Char
act
eri 3. Company
st
ic Character
i
sti
c
memi l
iki
peranan
ter
hadap
Costof
Debt

1. Corporate
Tax
Avoidance
berpengar
uh
ter
hadap
1. Fir
m Fir
mv alue
Corpor
ateTaxAvoi
dance
Desai dan CorporateTax val
ue
8 andFir
m Value 2. Gov er
nan
Dharmapal
a.(
2009) Avoidance 2. Gover
ce
nance
memi li
ki
peranan
ter
hadap
Corporate
Tax
Avoidance

22
 Tabel2.
1

Hasi
l-
Hasi
lPenel
i
tianTer
dahul
u(l
anj
utan)

Var
iabel
No. Penel
it
i JudulPenel
it
ian Hasi
lPenel
it
ian
Dependen I
ndependen
1. CostofDebt
berpengar
uh
t hadapTax
er
Avoidance

1. Tax 2. I
nstit
usional
Avoi
dance Owner shi
p
TaxAv oi
dance, memi l
iki
costofdebtand 2. Inst
it
usi
ona peranan
sharehol
der lOwnershi
p ter
hadap
9 Li
m(2011) CostofDebt CostofDebt
acti
vism:Evi
dence
fr
om Korea. 3. Propert
y, 3. Property,
Plant& Plant&
Equipment Equipment
memi li
ki
peranan
terhadap
CostofDebt

Government
Ownershipandthe Gov er
nment
Cost of Debt : Gover
nmen Owner shi
p
Borisov
aetal
Evi
den ce fr
om t memi li
ki
10 Government CostofDebt peranan
(2012) Ownershi
p
I
nvestments i
n ter
hadap
Publ
icly Tr aded CostofDebt
Fi
rms

2.
1.3 Penghi
ndar
anPaj
akdal
am Per
encanaanPaj
ak

Unt
uk memi
nimal
i
sasikewaj
i
ban paj
ak,dapat di
l
akukan
ber
bagaicar
a,bai
kyangmasi
hmemenuhiket
ent
uanper
paj
akan
23
l
(awf
ul)y
ang bi
asa di
sebutsebagaipenghi
ndar
an paj t
ak (ax
av
oidance)
, maupun y
ang mel
anggar per
atur
an per
paj
akan
unl
( awf
ul)
,bi sebutt
asadi axev
asi
on.Menur
utAnni
sadanKur
niasi
h
(
2012)
,penggel
apan paj t
ak (ax ev
asi
ón) adal
ah suat
u usaha
penghi
ndar
an paj
ak dengan mel
anggar ket
ent
uan per
paj
akan
sedangkanBal
terdanMor
tensondal
am Zai
n(2008)
,menj
elaskan
penger
ti
an dar
i penghi
ndar
an paj
ak sebagai kegi
atan y
ang
ber
kenaandengan pengat
uransuat
uper
ist
iway
angdi
l
akukanol
eh
waj
i
bpaj
ak(
ber
hasi
lmaupunt
idak)unt
ukmengur
angiat
ausama
sekal
imenghapushut
angpaj
aky
angdi
mil
i
kiper
usahaandengan
memper
hat
ikan ada at
au t
idakny
a aki
bat– aki
batpaj
ak y
ang
di
ti
mbul
kanny
a.

Per
encanaan paj
ak umumny
a sel
alu di
mul
ai dengan
mey
aki
nkan apakah suat
utr
ansaksiat
au kej
adi
an mempuny
ai
dampakper
paj
akan.Apabi
l
akej
adi
ant
ersebutmempuny
aidampak
paj
ak, apakah dampak t
ersebut dapat di
upay
akan unt
uk
di
kecual
i
kanat
audi
kur
angij
uml
ahpaj
akny
a.Sel
anj
utny
a,apakah
pembay
aranpaj
akt
ersebutdapatdi
tunda.

Menur
utZai
n(2008)
,pada dasar
nya,per
encanaan paj
ak
har
us memenuhisy
arat
-sy
aratber
ikuti
ni:(
1)t
idak mel
anggar
ket
ent
uanper
paj
akan;
per
encanaanpaj
aky
angdi
l
akukanol
ehwaj
i
b
paj
aksel
alumenggunakanper
atur
anper
paj
akansebagaipedoman
dal
am meny
usunst
rat
egiper
paj
akanny
a.(
2)secar
abi
sni
sdapat
di
ter
ima;per
encanaanpaj
aki
tubukanhany
adapatdi
ter
imadar
i
kacamat
apaj
akt
etapisecar
akomer
sialat
aubi
sni
sjugadapat
di
ter
ima dan t
idak ber
tol
ak bel
akang,y
ang ke (
3)bukt
i-
bukt
i
pendukungny
amemadai
;mempuny
aibukt
i–bukt
iseper
tipay
ment
v
oucher
, Sur
at Pember
it
ahuan Paj
ak Penghasi
l
an, Sur
at
Pember
it
ahuanPaj
akPer
tambahanNi
l
aidanLapor
ankeuangan

24
y
angdapatmendukungdal
am per
encanaanper
paj
akan.

Menur
utChan(
2014)
,sal
ahsat
ufakt
orpendor
ongut
ama
waj
i
bpaj
akunt
ukmel
akukanper
encanaanpaj aht
akadal axshel
ter
y
ang di
def
ini
sikan sebagai waj
i
b paj
ak y
ang memanf
aat
kan
kesempat
anmengur
angibebanpaj
akol
ehkar
enaadany
afasi
l
itas
didal
am undang-
undang per
paj
akan y
ang memang sengaj
a
di
ber
ikanpemer
int
ah,
seper
tidi
per
kenankanpeny
usut
andi
per
cepat
di
KawasanPengembanganEkonomi
Ter
padu(
KAPET)
.

2.
1.4 Aspek-
aspekdal
am Per
encanaanPaj
ak

Dal
am mer
encanakanpaj
akny
a,waj
i
bpaj
akdi
per
kenankan
unt
ukmel
akukanber
bagaist
rat
egidenganmemper
hat
ikanundang-
undang paj
ak sebagai pedomanny
a. Aspek-
aspek di dal
am
per
encanaanpaj
akmenur
utShi
tya(
2012)
:

2.
1.4.
1 AspekFor
maldanAdmi
nist
rat
if

Aspekf
ormal
adal
ahpemahamanakanper
atur
anper
paj
akan
unt
uk menghi
ndar
iter
jadi
nya sal
ah penaf
sir
an y
ang dapat
mengaki
bat
kandi
kenakanny
asanksiadmi
nist
rat
ifmaupunsanksi
pi
dana.Aspekf
ormal
danadmi
nist
rat
ift
erdi
ridar
i:

a.Kewaj
i
banmendaf
tar
kandi
riunt
ukmemper
olehnomorPokok
Waj
i
bPaj
ak(
NPWP)danNomorpengukuhanPengusahaKena
Paj
ak(
NPPKP)
b.Meny
elenggar
akanpembukuanat
aupencat
atan
c.Memot
ongdanat
aumemungutpaj
ak
d.Membay
arpaj
ak
e.Meny
ampai
kanSur
atPember
it
ahuan

2.
1.4.
2 AspekMat
eri
al

25
 Basi
spenghi
tunganpaj
akadal
ahobj
ekpaj
ak.Dal
am r
angka
opt
imal
i
sasial
okasisumberdana,
manaj
emenakanmer
encanakan
pembay
aranpaj
aky
angt
idakl
ebi
hdant
idakkur
ang.Unt
uki
tu,
obj
ekpaj
akhar
usdi
l
apor
kan secar
abenardan l
engkap.Aspek
Mat
eri
al:Paj
akdi
kenakant
erhadapobj
ekpaj
aky
angdapatber
upa
keadaan,per
buat
an,maupunper
ist
iwa.Basi
spenghi
tunganadal
ah
Obj
ekPaj
ak.Makaunt
ukmengopt
imal
kanal
okasisumberdana,
manaj
emenakanmer
encanakanpembay
aranpaj
aky
angt
idakl
ebi
h
dant
idakkur
ang.Unt
uki
tu,paj
akhar
usdi
l
apor
kansecar
abenar
,
l
engkapdanj
elas.

2.
1.5 TahapanPer
encanaanPaj
ak

Maki
npent
ingny
avar
iabelpaj
aksebagaikomponeny
ang
har
us di
per
hit
ungkan,membuatbany
ak per
usahaan mel
akukan
per
encanaanpaj t
ak(axpl
anni
ng)
.Meski
punDi
rekt
oratJender
al
Paj nahmengungkapkanbahwat
akper axpl
anni
ngbagiper
usahaan
di
anggapbenarsepanj
angt
idakmeny
alahiper
atur
anper
paj
akan
y
angber
laku.Kar
enahar
usdi
akuit
idakadasat
upasalpundal
am
undang-
undang per
paj
akan y
ang mel
arang di
l
akukanny
a
per
encanaanpaj
ak.Ly(
2012)meny
atakandal
am pr
akt
ekny
awaj
i
b
paj
ak y
ang mel
akukan per
encanaan paj
ak dengan mel
akukan
beber
apat
ahapanper
encanaanpaj
aksebagai
ber
ikut
:

a.Menganal
i
sisi
nfor
masiy anal
angada( yzi
ngt
heexi
sti
ngdat
a
base)
b.Membuatsat
u at
au l
ebi
h modelkemungki
nan j
uml
ah paj
ak
desi
( gni
ngoneormor
epossi
blet
axpl
ans)
c.Pel
aksanaanper
encanaanpaj ev
ak( al
uat
ingat
axpl
an)
d.Mencar
ikel
emahandanmemper
bai
kikembal
irencanapaj
ak
debuggi
( ngt
het
axpl
ans)
e.Memut
akhi
rkanr
encanapaj updat
ak( ingt
het
axpl
an)
26
2.
1.6 St
rat
egiUmum Per
encanaanPaj
ak

Dal
am pr
akt
ekny
a,per
encanaanpaj
akmemer
lukanbeber
apa
st
rat
egiumum.Ramadhani(
2013)membagist
rat
egiumum dal
am
per
encanaanpaj
akdi
ant
arany
asebagai
ber
ikut
:

2.
1.6.
1 TaxSavi
ng

Taxsav
ingmer
upakanupay
aef
isi
ensibebanpaj
akmel
alui
pemi
l
ihan al
ter
nat
ifdengan t
ari
fyang l
ebi
hrendah.Mi
sal
nya,
per
usahaandapatmel
akukanper
ubahanpember
iannat
urakepada
kar
yawanmenj
adi
tunj
angandal
am bent
ukuang.

2.
1.6.
2 Taxavoi
dance

Ar
nol
d dan McI
nty
re(
2002)mendef
ini
sikan penghi
ndar
an
paj au Tax Av
ak at oidance sebagaiupay
a penghi
ndar
an at
au
penghemat
an paj
ak y
ang masi
h dal
am ker
angka memenuhi
ket
ent
uanper l
undangan(awf
ulf
ashi
on)
.Ber
bagait
ransaksiy
ang
t
idaksesuai
ket
ent
uanper
undang-
undangandapatdi
abai
kan.
Spi
tz(
2014)dal a Tax Hav
am bukuny ens Ency
clopaedi
a
meny
ebut
kan bahwaKomi
teur
usan f
i iOr
skaldar gani
zat
ion f
or
Economi
c Cooper
ati
on and Dev
elopment
,menggambar
kan t
iga
kar ert
akt axav
oidancediant
arany
a:

1.Ar
ti
fi
cialar
rangement

Beber
apa f
akt
orpaj
ak seper
ti
:tar
ifpaj
ak per
usahaan dan
keunt
unganpaj
aksel
ainkar
enahut
angdal
am unsurpengat
uran
buat ar
an ( t
if
ici
alar
rangement
)di
kondi
sikan seol
ah-
olah ada
exi
( st)
,padahalsebenar
nyat
idakada dan hali
nidi
l
akukan,
kar
ena t
idak adany
a sat
upun f
akt
orpaj am ar
ak dal ti
fi
cial
27
 ar
rangement
.

2.Cel
ahundang-
undang

Waj
i
b paj
ak t
erkadang mencar
icel
ah unt
uk memanf
aat
kan
l
oophol
edar
iundang-
undangpaj
akdanmener
apkanket
ent
uan-
ket
ent
uanl
egal
unt
ukber
bagai
tuj
uan.Padahalpembuatundang
-
undangmemi
l
ikimaksudt
ert
ent
uket
ikamer
ancangundang–
undangt
ersebut
,supay
aset
iaphaly
angber
hubungandengan
set
iap pr
akt
ek per
paj
akan dapatmengacu pada undang -
undangsebagai
fondasi
nya.
3.Ter
dapatunsurker
ahasi
aan

Padaumumny
apar
akonsul
tanpaj
akmenunj
ukkansuat
ucar
a
unt
ukmel
akukanpenghi
ndar
anpaj t
ak(axav
oidance)dengan
sy
arat waj
i
b paj
ak di
har
apkan menj
aga r
ahasi
a car
a-car
a
penghi
ndar
anpaj
aky
angdi
l
akukanol
ehkonsul
tanpaj
ak.

Menur
utDar
ussal
am (
2009)
,skema penghi
ndar
an paj
ak
di
bagi
menj
adi
2,y
ait
u:

1.Accept
abl
eTaxAv
oidance

Bi
asadi
sebutsebagaipenghi
ndar
anpaj
aky
angdi
per
kenankan
y
ait
u upay
a dar
iwaj
i
b paj
ak unt
uk memi
nimal
kan paj
ak y
ang
t
erut
ang mel
aluicar
ayang memang t
elah j
elas di
aturdal
am
per
atur
an per
undang-
undangan per
paj
akan dan si
fat
nyat
idak
meni
mbul
kanper
lawananant
arawaj
i
bpaj
akdenganot
ori
taspaj
ak.
Sal
ahsat
uupay
any
aadal
ahper
encanaanpaj
ak
2.Unaccept
abl
eTaxAv
oidance

Upay
ayang bi
asadi
sebutsebagaipenghi
ndar
an paj
aky
ang
t
idak di
per
kenankan adal
ah upay
a dar
i waj
i
b paj
ak unt
uk
memi
nimal
kanpaj
akt
erut
angny
amel
aluisuat
umekani
smedil
uar

28
per
atur
anper
undang-
undanganper
paj
akandansi
fat
nyamel
akukan
per
lawanant
erhadapot
ori
taspaj
ak.Sal
ahsat
uupay
any
aadal
ah
mel
akukanpenghi
ndar
anpaj
ak.
Menur
utSandmo (
2004)secar
ateor
ifakt
or-
fakt
ory
ang
mempengar
uhii
ndi
vi
dudal
am memat
uhipaj
akadal
aht
ari
fpaj
ak,
kemungki
nant
erdet
eksi
nyapenghi
ndar
anpaj
ak,hukuman,denda
dant
idakmaumenanggungr
isi
ko.Al
asan-
alasant
ersebutber
laku
j
ugaunt
ukper
usahaan.Menur
utSl
emr
odetal(
2004)
,tambahan
f
akt
orunt
ukper
usahaandal
am memat
uhipaj
aky
ait
uter
pisahny
a
kepemi
l
ikan dan kont
roldal
am per
usahaan.Adany
a pemi
sahan
kepemi
l
ikan dan kont
roldapatmeny
ebabkan keput
usan paj
ak
per
usahaan y
ang mencer
minkan kepent
ingan manaj
emen.Hal
i
nil
ahy
angmeny
ebabkanadany
apenghi
ndar
anpaj
akper
usahaan.

Per
ubahan t
ari
fpaj
ak dapatmempengar
uhiper
iaku t
l ax
av
oidance.Ber
dasar
kanUUPaj
ak Penghasi
l
anNo.36t
ahun2008
pasal
17ay
at(
1b)
,penghasi
l
ankenapaj
akwaj
i
bpaj
akbadandal
am
neger
idanBent
ukUsahaTet
apdi
kenakant
ari
fsebesar28%mul
ai
1Januar
i2009.Sel
anj
utny
apasal17ay
at2at
ari
fter
sebutt
urun
menj
adi25%danber
laku1Januar
i2010.Unt
ukmenghi
ndar
ipaj
ak
per
usahaan y
ang l
ebi
hti
nggimanaj
emen l
abaakan menggeser
penghasi
l
ankear
aht
ari
flebi
hrendah,sehi
nggamanaj
emenl
aba
akanl
ebi
hrent
andi
l
akukanpadaper
iodesebel
um penur
unant
ari
f
paj
ak.

2.
1.6.
3Menghi
ndar
iPel
anggar
anat
asPer
atur
anPer
paj
akan

Dengan menguasai per

atur
an paj
ak y
ang ber
laku,
per
usahaandapatmenghi
ndar
iti
mbul
nyasanksi
per
paj
akanber
upa:
1)Sanksiadmi
nist
rasi
:dendadanbunga2)Sanksipi
dana:pi
dana
at
aukur
ungan.

29
2.
1.6.
4MenundaPembay
aranKewaj
ibanPaj
ak

Menunda pembay
aran kewaj
i
ban paj
ak t
anpa mel
anggar
per
atur
an y
ang ber
laku dapat di
l
akukan mel
aluipenundaan
pembay
aran Paj
ak Per
tambahan Ni
l
ai (
PPN)
. Penundaan i
ni
di
l
akukandenganmenundapener
bit
anf
akt
urpaj
akkel
uar
anhi
ngga
bat
aswakt
uyangdi
per
kenankan,
khususny
aunt
ukpenj
ual
ankr
edi
t.
Dal
am hali
ni,penj
ualdapatmener
bit
kanf
akt
urpaj
akpadaakhi
r
bul
anber
ikut
nyaset
elahbul
anpeny
erahanbar
ang.

2.
1.6.
5Mengopt
imal
kanKr
edi
tPaj
aky
angDi
per
kenankan

Waj
i
bPaj
akser
ingkur
angmemper
olehi
nfor
masimengenai
pembay
aranpaj
aky
angdapatdi
kredi
tkany
angmer
upakanpaj
ak
di
bay
ardi
muka.Mi
sal
nya,PPhPasal22at
asi
mpor
,PPhPasal23
at
aspenghasi
l
anj
asaat
ausewadanPPhPasal25at
asangsur
an
paj
ak
Dar
isudutpandang waj
i
b paj
ak,t
ent
u akan ber
pendapat
bahwasepanj smet
angmekani axav
oidancey
angmer
ekal
akukan
t
idakdi
l
arang dal
am per
atur
an per
undang-
undangan per
paj
akan
t
ent
u sah-
sah saj
a(l
egal
).Hali
nidi
maksudkan unt
ukmember
i
kepast
ian hukum bagiwaj
i
b paj
ak,akan t
etapidisi
sil
ainny
a,
pemer
int
aht
ent
ujugaber
kepent
inganunt
ukj
angansampaisuat
u
ket
ent
uan per
paj
akan di
sal
ahgunakan ol
eh waj
i
b paj
ak unt
uk
semat
a-mat
atuj
uan penghi
ndar
an paj
ak y
ang akan mer
ugi
kan
pener
imaannegar
a.Ol
ehkar
enai
tu,unt
ukkepast
ianhukum bai
k
bagiwaj
i
bpaj
akmaupunbagipemer
int
ah,ket
ent
uant angt
ent ax
av
oidance y upa Speci
ang ber fi
c Ant
iAv
oidance Rul
e(SAAR)
maupunGener
alAnt
iAv
oidanceRul
e(GAAR)har
usdi
atursecar
a
j
elas dan r
incidal
am ket
ent
uan per
atur
an per
undang-
undangan
per
paj
akan,bai
kunt
ukket
ent
uanf
ormal
nyay
ait
uter
kai
tdengan
sanksi
,maupundal
am ket
ent
uanmat
eri
alny
a.
30
2.
1.7 Theor
yofLever
age

Penggunaan hut
ang pada umumny
a di
dasar
kan pada
per
ti
mbanganbi
aya.Padaawal
nyaModi
gli
anidanMi
l
ler(
1963)
mengemukakan bahwa pendanaan dengan hut
ang dan ekui
tas
t
idakmempengar
uhini
l
aiper
usahaandenganasumsit
idakada
paj
ak.Asumsii
nidi
anggapt
idakr
eal
i
sti
s,l
aluModi
gli
anidanMi
l
ler
(
1963)mel
akukankor
eksidenganmemasukkanf
akt
orpaj
akke
dal
am t
eor
iny
a.Bi
aya bunga menj
adipengur
ang penghasi
l
an
sehi
nggadapatdi
gunakanunt
ukmel
akukanpenghemat
anpaj
ak.
Aki
bat
nyasemaki
nti
nggipr
opor
sipendanaandenganhut
angakan
meni
ngkat
kanni
l
aiper
usahaan.

Menur
utDamani
k(2014)Theor
yofLev
erage at
au y
ang
bi sebutdengan Fi
asa di nanci
alLev
erage t
erdi
ridar
i 1)Ti
:( me
I
nter
estEar
nedRat
io(
TIER)y
angdiar
ti
kansebagair
asi
oant
ara
l
abasebel
um bungadanpaj auEar
akat ningBef
oreI
nter
estandTax
EBI
( T)denganbebanbunga,(
2)Fi
xedChar
geCov
erageRat
ioy
ang
di
art
ikansebagair
asi
openut
upanbebant
etapy
anghampi
rsama
denganTI
ER,
akant
etapi
disi
nidi
masukkanbebanl
aindi
manapada
umumny
aper
usahaanmeny
ewaakt
iv l
a(easi
ng)danmenanggung
kewaj
i
banj
angkapanj
angat
asdasarkont
rakl
easedany
angke(
3)
Debtr
ati
o dimanar
asi
oinimembandi
ngkant
otalbebanbunga
denganr
ata-
rat
ahut
angj
angkapendekdanpanj
ang.Par
akr
edi
tur
mengi nkandebtr
ngi ati
oyangr
endahkar
enasemaki
nti
nggir
asi
o
i
nisemaki
nbesarr
isi
ko par
akr
edi
tur
.Rasi
o Hut
ang at
auy
ang
kenaldenganDebtr
di ati
oiniy sebutsebagaiCostofDebt
angdi
(
Damani
k(2014)
).

2.
1.7.
1 CostofDebt(
COD)

Ross dal
am bukuny
a Cor
por
ate Fi
nance (
2005)
membedakandebtdanequi
tysebagaiber
ikut
:
31
1. Hut
ang bukanl
ah kepemi
l
ikan dal
am per
usahaan.Kar
ena
hut
ang i
tu mer
upakan uang sement
aray
ang ber
ada di
t
anganpemeganghut
ang,cepatat
aul
ambatuangi
tuakan
dibay
arkankev
endor
.Kr
edi
torbi
asany
ati
dakmemi
l
ikihak
suar
a.Al
at y
ang di
gunakan kr
edi
tor unt
uk mel
i
ndungi
mer
ekasendi
riadal
ahkont
rakhut
ang.

2. Pembay
aran bunga per
usahaan dar
i hut
ang di
anggap
sebagaibi
ayabi
sni at
sdansepenuhny ax-
deduct
ibl
e.Dengan
demi
ki
anbebanbungadi
bay
arkankepadakr
edi
torsebel
um
kewaj
i
banpaj
akper
usahaandi
hit
ung.Dev
idenat
assaham
asa dan pr
bi efer
en di
bay
arkan kepada pemegang saham
set
elah kewaj
i
ban paj
ak di
hit
ung. Pemegang saham
menganggapdev
idensebagaipendapat
anat
askont
ri
busi
modal
. Kar
ena beban bunga dapat di
gunakan unt
uk
mengur
angipaj
ak,pemer
int
ah member
ikan subsi
dipaj
ak
l
angsung pada penggunaan hut
ang ket
ika di
bandi
ngkan
denganekui
tas.

3. Hut
angy
angbel
um di
bay
aradal
ahkewaj
i
banper
usahaan.
Ji
kat
idakdi
bay
ar,kr
edi
tordapatsecar
ahukum mengkl
aim
asset per
usahaan. Ti
ndakan i
ni dapat mengaki
bat
kan
l
i
kui
dasi
dankepai
l
itan.

Dar
ipenger
ti
anRoss(
2005)dapatdi
si kandebtbukan
mpul
kepemi
l
ikandar
iper
usahaan,bi
ayahut
angmer
upakanbi
ayabi
sni
s
y
angbi
samenj
adipengur
angdal
am paj t
ak(axdeduct
ibl
e)dandebt
y
ang bel
um di
bay
armer
upakan kewaj
i
ban per
usahaan.Apabi
l
a
per
usahaan t
idak mampu membay
ar maka kr
edi
tur dapat
mengkl
aim assetper
usahaany
angmeny
ebabkankepai
l
itandan
l
i
kui
dasi
.

Menur
utPSAK26(
2012)
,bi
ayapi
njamanadal
ahbungadan
32
bi
ayal
ainny
ayang har
us di
tanggung ol
eh suat
u per
usahaan
sehubungandenganpemi
njamandana.Bungapi
njamanmel
i
put
i
ant
aral
ainbungaat
aspenggunaandanapi
njamanbai
kpi
njaman
j
angka pendek maupun pi
njaman j
angka panj
ang,amor
ti
sasi
di
skont
o at
au pr
emi
um y
ang t
erkai
t dengan pi
njaman dan
amor
ti
sasiat
as bi
ayay
ang t
erkai
tdengan per
olehan pi
njaman
seper
tibi
ayakonsul
t ihukum,commi
an,ahl tmentf
ee,dansel
i
sih
kur
sat
aspi
njaman dal
am v
alut
a asi
ng (
sepanj
ang sel
i
sih kur
s
t
ersebutmer
upakan peny
esuai
an t
erhadap bi
aya bunga)at
au
amor
ti
sasipr
emikont
rakv
alut
aber
jangkadal angkahedgi
am r ng
danay
angdi
pinj
am dal
am v
alut
aasi
ng.Menur
utPSAK26(
2012)
,
bi
ayapi
njamanhar
usdi
akuisebagaibebanpadaper
iodet
erj
adi
nya
bi
aya pi
njaman t
ersebutdan apabi
l
a suat
u dana ber
asaldar
i
pi
njaman y
ang t
idaksecar
a khususdi
gunakan unt
ukper
olehan
akt
ivat
ert
ent
u,makaj
uml
ah bi
ayapi
njaman y
ang di
kapi
tal
i
sasi
di
tent
ukan dengan mengal
i
kan t
ingkat kapi
tal
i
sasi t
erhadap
pengel
uar
any
angt
erj
adi
unt
ukmemper
olehakt
ivat
ert
ent
u.

2.
1.8 Tr
adeOf
fTheor
y

My
ers(
2001)menj
el am t
askan dal rade-
offt
heor
y bahwa
Per
usahaanakanber
hut
angsampaipadat
ingkathut
angt
ert
ent
u,
di
manapenghemat
anpaj t
ak(axshi
elds)dar
itambahanhut
ang
samadenganbi
ayakesul
i
t f
ankeuangan(i
nanci
aldi
str
ess)
.Bi
aya
kesul
i
t f
ankeuangan(i
nanci
aldi
str
ess)adal
ahbi
ayakebangkr
utan
bankr
( upt
cy cost
s) at
au r
eor
gani
zat
ion,dan bi
aya keagenan
agencycost
( s)y
angmeni
ngkataki
batdar
itur
unny
akr
edi
bil
i
tas
suat usahaan.Tr
u per ade-
offt
heor
y dal
am menent
ukan st
rukt
ur
modal
yangopt
imal
memasukkanbeber
apaf
akt
orant
aral
ainpaj
ak,
bi
aya per
ant
ar agency cost
a( s)dan bi
aya kesul
i
tan keuangan
f
(i
nanci
aldi
str
ess)t
etapit
etapmemper
tahankanasumsief
isi
ensi
pasardansy
mmet
ri
cinf
ormat
ionsebagaii
mbangandanmanf
aat
33
penggunaanhut
ang.Ti
ngkathut
angy
angopt
imalt
ercapaiket
ika
penghemat
anpaj t
ak(axshi
elds)mencapaij
uml
ahy
angmaksi
mal
t
erhadapbi
ayakesul
i
t cost
ankeuangan( soff
inanci
aldi
str
ess)
.
Tr
ade-
offt
heor
ymempuny
aii
mpl
i
kasibahwamanaj
erakanber
piki
r
dal angka t
am ker rade-
offant
ara penghemat
an paj
akdan bi
aya
kesul
i
tankeuangandal
am penent
uanst
rukt
urmodal
.Per
usahaan-
per
usahaan dengan t
ingkatpr
ofi
tabi
l
itasy
ang t
inggit
ent
u akan
ber
usahamengur
angipaj
akny
adengancar
ameni
ngkat
kanr
asi
o
hut
angny
a,sehi
nggat
ambahanhut
angt
ersebutakanmengur
angi
paj
ak.Dal
am keny
ataanny
ajar
angmanaj
erkeuangany
angber
piki
r
demi
ki
an.

2.
1.9 Kepemi
li
kanI
nst
it
usi
onal

Kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal adal
ah kepemi
l
ikan saham
per
usahaan y
ang di
mil
i
kiol
eh i
nst
it
usiat
au l
embaga seper
ti
per
usahaanasur
ansi
,bank,per
usahaani
nvest
asidankepemi
l
ikan
i
nst
it
usi l
ain (
Per
manasar
i, 2010)
. Penger
ti
an kepemi
l
ikan
i
nst
it
usi
onaldal
am penel
i
tiani
niadal
ahkepemi
l
ikansaham y
ang
di
mil
i
kiol
ehpemer
int
ah,bank,per
usahaanasur
ansi
,per
usahaan
dani
nvest
orl
uarneger
i,kecual
ikepemi
l
ikani
ndi
vi
duali
nvest
or.
Kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onalmemi
l
ikiar
tipent
ingdal
am memoni
tor
manaj
emenkar
enadenganadany
akepemi
l
ikanol
ehi
nst
it
usi
onal
akan mendor
ong peni
ngkat
an pengawasan y
ang l
ebi
h opt
imal
.
Keber
adaan i
nvest
or i
nst
it
usi
onal di
anggap mampu menj
adi
mekani
smemoni
tor
ingy
angef
ekt
ifdal
am set
iapkeput
usany
angdi
ambi
lol
ehmanaj
er.Hali
nikar
enai
nvest
ori
nst
it
usi
onalt
erl
i
bat
dal
am pengambi
l
any
angst
rat
egi
ssehi
nggat
idakmudahper
cay
a
t
indakanmani
pul
asi
laba.

Menur
utShl
eif
erdan Vi
shny(
dal
am Per
manasar
i,2010)
bahwaI
nst
it
uti
onalShar
ehol
der
s,dengankepemi
l
ikansaham y
ang

34
besar
,memi
l
ikii
nsent
ifunt
ukmemant
aupengambi
l
ankeput
usan
per
usahaan.Kepemi
l
ikan I
nst
it
usi
onalmemi
l
ikikel
ebi
han ant
ara
l
ain:1)Memi
l
ikipr
ofesi
onal
i
sme dal
am menganal
i
sisi
nfor
masi
sehi
nggadapatmenguj
ikeandal
ani
nfor
masi
;2)Memi
l
ikimot
ivasi
y
ang kuatunt
uk mel
aksanakan pengawasan l
ebi
h ket
atat
as
akt
ivi
tasy
angt
erj
adi
didal
am per
usahaan.

Kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal memi
l
iki ar
ti pent
ing dal
am
memoni
tormanaj
emenkar
enadenganadany
akepemi
l
ikanol
eh
i
nst
it
usi
onalakanmendor
ongpeni
ngkat
anpengawasany
angl
ebi
h
opt
imal
. Keber
adaan i
nvest
or i
nst
it
usi
onal di
anggap mampu
menj
adi mekani
sme moni
tor
ing y
ang ef
ekt
if dal
am set
iap
keput
usan y
ang di
ambi
lol
eh manaj
er.Hali
nikar
ena i
nvest
or
i
nst
it
usi
onalt
erl
i
batdal
am pengambi
l
any
angst
rat
egi
ssehi
ngga
t
idakmudahper
cay
ater
hadapt
indakanmani
pul
asi
laba.

Kar
ena penghi
ndar
an paj
ak memi
l
ikiunsurker
ahasi
aan,
sehi
nggahalt
ersebutdapatmengur
angit
ranspar
ansiper
usahaan.
Menur
utLi
m ( ,t
2011) ax av
oidance j
uga dapatmeny
ebabkan
i
nfor
mat
ion asy
met
ry. Unt
uk i
tul
ah per
luny
a di
t apkan good
er
cor
por
ategov
ernancediper
usahaan.Sal
ahsat apangood
upener
cor
por
ate gov
ernance adal
ah kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal
.Menur
ut
Tar
jo(
2008)
,kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onaladal
ahkepemi
l
ikansaham
per
usahaan y
ang di
mil
i
kiol
eh i
nst
it
usiat
au l
embaga seper
ti
per
usahaanasur
ansi
,bank,per
usahaani
nvest
asidankepemi
l
ikan
i
nst
it
usil
ain.Adany
akepemi
l
ikani
nst
it
usi
onaldi
har
apkanmampu
menci
ptakankont
rol
yangl
ebi
hbai
k.

35
2.
2 Rer
angkaKonsept
ual

Paj
akmer
upakanbebanunt
ukper
usahaany
angdapatmengur
angi
l
ababer
sih.Ol
ehsebab i
tuper
usahanber
usahamenekan paj
aky
ang
har
us di
bay
ar. Car
any
a adal akukan t
ah mel ax av
oidance y
ait
u
memper
keci
lpaj
aky
anghar
usdi
bay
ar.Taxav
oidance i
nimer
upakan
penghi
ndar
anpaj
aky
angber
sif
atl
egal
.Dal
am pr
akt
ekny
aUndang-
undang
senant
iasaber
adadi
bel
akangny
a,sehi
nggacar
aini
l
ahy
angaman.

Bhoj
raj
andSengupt
a(2003)
,mel
akukanpenel
i
tiant
erhadapcostof
debtdisebuahper
usahaan.Hasi
lpenel
i
tiant
ersebutmeny
atakanbahwa
bi
aya hut
ang di
tent
ukan ol
eh kar
akt
eri
sti
kper
usahaan t
ersebut
,dapat
di
l
ihatdar
ipener
bit
anobl
i
gasiy
angmempengar
uhir
isi
kokebangkr
utan,
bi
ayaper
ant
ar agencycost
a( )danmasal
ahi
nfor
masiasi
met
r.Costof
i
debtsebagaisal
ahsat
uunsurpent
ingdal
am st
rukt
urmodaldi
pengar
uhi
ol
ehf
akt
urpaj
aky
aiu debtt
t axshi
elds,dimanabebanbungadapat
di
j
adi
kansebagai
pengur
angpaj
akt
erut
ang.

Penel
i
tian i
niber
tuj
uan unt
uk menguj uh t
ipengar ax av
oidance
t
erhadap cost of debt
,ser
ta menguj
iapakah st
rukt
ur kepemi
l
ikan
i
nst
it
usi
onal
mempengar hubungant
uhi axav
oidancedengancostofdebt
.

Gambar2.
2
Rer
angkaKonsept
ual
Kepemi
l
ikanI
nst
it
usi
onal

TaxAv
oidance
CostOfDebt

Lev

Age

CFO

Si
ze
36
PPE

37
2.
3 PengembanganHi
pot
esi
s

2.
3.1 Pengar
uhPenghi
ndar
anPaj TaxAvoi
ak( dance)danBi
aya
Hut CostofDebt
ang( )

DeAngel
o dan Masul
i
s(1980)meny
atakan bahwa
hut
ang akan ber
hubungan negat
ifdengan non-
debtt
ax
shi
elds(
seper
tipemot
onganbi
ayadepr
esi
asiat
aui
nvest
asi
kr
edi
tpaj
ak)
.Gr
aham danTucker(
2006)
,danLi
m(2011)
menunj
ukkanbahwakegi
atanpaj
aky
angdi
sukaiseper
tit
ax
shel
ter
s dan t
ax av
oidance adal
ah penggant
i dar
i
penggunaan hut
ang. Hal i
ni mengi
ndi
kasi
kan bahwa
per
usahaanmenggunakanhut
angl
ebi
hkeci
lket
ikamer
eka
t
erl
i
batdal
am per
encanaanpaj
ak.

Penghi
ndar
an paj
ak t
(ax av
oidance) dapat
mengur
angikecender
ungan per
usahaan unt
uk ber
hut
ang
sehi
ngga meni
ngkat
kan kemer
osot f
an keuangan (i
nanci
al
sl
ack)kar
enaper
usahaansel
alumel
akukant
ransaksit
unai
.
Namun demi
ki
an hali
niakan mengur
angikemungki
nan
t
erj
adi
nyar
ugi
,dengan memi
l
ikir
isi
ko r
ugil
ebi
hrendah
t
ent
uny
aakanmengur
angibi
ayahut costofdebt
ang( ).Dan
t
axav
oidancemempuny
aipengar
uhy
angnegat
ift
erhadap
cost of debt (
mendukung hi
pot st
esi r
ade of
ftheor
y).
nbesart
Semaki axav
oidanceakanmengur
angicostofdebt
(
Lim,2011)
,sehi
ngga hi
pot
esi
syang di
ajukan adal
ah
sebagai
ber
ikut
:

Hi
pot s1:Taxav
esi oidance ber
pengar
uhnegat
ift
erhadap
costofdebt
.

38
2.
3.2 Pengar
uh Penghi
ndar
an Paj
ak t
erhadap Cost of Debt
dengan Kepemi
li
kan I
nst
it
usi
onal sebagai Var
iabel
Pemoder
asi

Tax Av
oidance dapat mengur
angi t
ranspar
ansi
per ebabkan asy
usahaan dan meny met
ryi
nfor
mat
ion dan
menci
ptakan bahay
a mor mor
al( alhazar
d).Unt
uk i
tul
ah
per
luny
a di
t apkan good cor
er por
ate gov
ernance di
per
usahaan.Sal
ahsat emengoodcor
uel por
ategov
ernance
adal
ah kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal
. Dengan adany
a
kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onalmakat
erdapatkont
roly
angl
ebi
h
bai
k.Kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onalber
per
an pent
ing dal
am
mengawasiki
ner
ja manaj
emen y
ang l
ebi
h opt
imal(
Lim,
2011)

Keber
adaan i
nvest
ori
nst
it
usi
onaldi
anggap mampu
menj
adimekani
smemoni
tor
ingy
angef
ekt
ifdal
am set
iap
keput
usany
angdi
ambi
lol
ehmanaj
er.Hali
nikar
enai
nvest
or
i
nst
it
usi
onalt
erl
i
batdal
am pengambi
l
an keput
usan y
ang
st
rat
egi
ssehi
nggat
idakmudahper
cay
ater
hadapt
indakan
mani
pul
asil
aba.Dengandemi
ki
an,semaki
nti
nggit
ingkat
kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal
,maka semaki
n besar t
ingkat
pengawasant
erhadapmanaj
eri
aldanpengawasant
erhadap
konf
li
k kepent
ingan ant
ara manaj
emen dan pemegang
hut debthol
ang( der
s).

Tuj it
uandar axav
oidanceadal
ahunt
ukmeni
ngkat
kan
l
abaper
usahaan,
sehi
nggameni
ngkat
kanki
ner
japer
usahaan.

39
Sal
ahsat
uindi
kat
ordar
imeni
ngkat
nyaki
ner
japer
usahaan
adal
ahdenganmeni
ngkat
nyal
aba.Kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal
mengi
ngi
nkan t
erj
adi peni
ngkat
an ki
ner
ja per
usahaan,
sehi
ngga kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal dapat memper
kuat
hubungannegat
ifant
arat
axav
oidance dan costofdebt
.
Ol
ehsebabi
tu,penel
i
tiani
nimenggunakanhi
pót
esi
sbahwa
kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal dapat memper
kuat hubungan
negat
ifant
arat
axav
oidancedancostofdebt

Hi
pot
esi
s 2:Kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onaldapatmemper
kuat
pengar
uhnegat
ift
axav
oidancet
erhadapcostofdebt
.

40
 BABI
II
METODEPENELI
TIAN

3.
1 RancanganPenel
it
ian
Penel
i
tian i
nimer
upakan penel
i
tian kor
elasi
onaldengan
menggunakan v
ari
abel moder
asi unt
uk mel
i
hat l
ebi
h j
elas
hubungant
axav
oidancedancostofdebt
.Var
iabelmoder
asiy
ang
di
gunakan adal
ah kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal
. Kepemi
l
ikan
i
nst
it
usi
onaladal
ahkepemi
l
ikansaham per
usahaany
angdi
mil
i
ki
ol
ehpemer
int
ah,bank,per
usahaansekur
it
as,per
usahaanasur
ansi
,
per
usahaan manuf
akt
ur dan i
nvest
or l
uar neger
i, kecual
i
kepemi
l
ikani
nvest
ori
ndi
vi
dual(
Lim,2011)
.Keber
adaani
nvest
or
i
nst
it
usi
onal(
kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal
)di
anggapmampumenj
adi
mekani
smemoni
tor
ingy
angef
ekt
ifdal
am set
iapkeput
usany
ang
di
ambi
lmanaj
er.Hali
nikar
enai
nvest
ori
nst
it
usi
onalt
erl
i
batdal
am
pengambi
l
an keput
usan y
ang st
rat
egi
s sehi
ngga t
idak mudah
per
cay
ater
hadap t
indakan mani
pul
asil
aba.Dengan demi
ki
an,
semaki
nti
nggit
ingkatkepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal
,semaki
n besar
t
ingkatpengawasant
erhadapmanaj
eri
aldanpengawasant
erhadap
konf
li
kkepent
inganant
ar emendandebthol
amanaj der
s,hali
nil
ah
y
ang menj
adi al
asan mengapa kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal
di
masukkansebagai
var
iabel
pemoder
asi
.

41
 Dar
i penj
elasan t
ersebut
, maka penel
i
tian i
ni mel
i
hat
hubungan t
ax av
oidance dan cost of debt dan pengar
uh
kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal t
erhadap hubungan t
ersebut pada
per
usahaanmanuf
akt
urdanper
bankany
angt
erdaf
tardiBur
saEf
ek
I
ndonesi
a (
BEI
)tahun 2009-
2012. Sel
ain i
tu penel
i
tian i
ni
memasukkan age,si
ze,l
ever
age,cashf
low f
rom oper
ati
on dan
pr
oper
ty-
plant
-equi
pment(
PPE)sebagaiv
ari
abel
kont
rol
.

3.
2 Def
ini
siOper
asi
onal

1.Var
iabelDependen

Var
iabeldependen dal
am penel
i
tian i
niadal
ah bi
aya
hut
ang.Bi
ayahut costofdebt
ang( )adal
aht
ingkatkeunt
ungan
y
angdi
mint
ainv
est
orat
aut
ingkatbungay
anghar
usdi
bay
arkan
ol
ehper
usahaant
erhadapmodalpi
njamany
angdi
l
akukanol
eh
per
usahaan (
Bri
ngham and Houst
on,2014)
.Rumus unt
uk
menghi
tungBi
ayahut costofdebt
ang( )adal
ah:

Costofdebt= Tot
alBebanbunga

Rat
a-r
atahut
angj
angkapendekdanpanj
ang
(
3.1)

2.Var
iabelI
ndependen:

Var
iabel I
ndependen dal
am penel
i
tian i
ni adal
ah
penghi
ndar
anpaj
ak.Penghi
ndar
anpaj t
ak(axav
oidance)adal
ah
suat
umekani
smet
ransaksi
yangdi
tuj
ukanunt
ukmemi
nimal
kan
beban paj
ak dengan memanf
aat
kan kel
emahan-
kel
emahan
ket
ent
uanper
paj
akansuat
unegar
a(Dar
ussal
am,
2009)
.

42
 Pengukur
an v
ari
abelpenghi
ndar
an paj
ak di
l
akukan sebagai
ber
ikut
:

St
ep1:

St
ep per
tama adal i di
ah mencar scr
eti
onar
y accr
ual
s.
Di
scr
eti
onar
yaccr
ual
s menggunakan pr
oksimanaj
emen l
aba
dengan menggunakan modelmodi
fi
ed cash f
low oper
ati
on
CFO) Jones y
( ang di
kembangkan Kazni
k (
1999) dal
am
(
Manur
ung,2010)
.Modelmodi
fedcashf
i low oper
ati
on(
CFO)
Jonesdapatmendet
eksimanaj
emenl
abadenganl
ebi
hbai
k
di
bandi
ngkanmodely
angl
ainny
a(Manur
ung,2010)
.Langkah
per
tamadal idi
am mencar scr
eat
ionar
yaccr
ual
sadal
ahdengan
it
mencar ot
alaccr
ual
s.Tot
alaccr
ual
s mer lnet
upakan hasi
i
ncomedi
kur
angi
olehcashf
lowf
rom oper
ati
on:

Accr
ual
sϊt=NI
ϊt–CFOϊ
t (
3.2)

Ket
erangan:

Accr
ual
sϊt=t
otal
akr
ual
dar
ifi
rm ϊpadat
ahunt

NI
ϊt =Neti
ncomedar
ifi
rm ϊpadat
ahunt

CFOϊ
t =Cashf
lowf
rom oper
ati
onf
ir
m ϊpadat
ahunt

Set
el kan t
ah mendapat otal accr
ual
, Manur
ung (
2010)
menj
abar
kanper
samaanr
egr
esi
sebagai
ber
ikut
:

Accr
ual
sϊt=σ +ß1tDREVϊ
t–DRECϊ
t+ß2ϊPPEϊ
t+ß3ϊDCFO
ϊ
t+εϊ
t (
3.3)

Ket
erangan:

43
Accr
ual
sϊτ =t
otal
akr
ual
dar
ifi
rm ϊpadat
ahunτ

DREVϊ
t =per
ubahanpendapat
andar
ifi
rm ϊpadat
ahunτ

DRECϊ
t =per
ubahanpi
utangf
ir
m ϊpadat
ahunτ

PPEϊ
t ukkan pr
= menunj oper
ty,pl
antdan equi
pmentdar
i
f
ir
mϊ

padat
ahunτ

DCFOϊ
t =per
ubahancashf
lowf
rom oper
ati
ondar
ifi
rm ϊpada

t
ahunτ

εϊ
τ =ni
l
air duf
esi ir
m ϊpadat
ahunτ

St
ep2:

St
epkeduaunt
ukmengukurpenghi
ndar
anpaj
akadal
ahdengan
menghi
tung bookt
axdi
ff
erence,di
scr
eat
ionar
yaccr
ual
s,t
ax
av
oidance,ar
rangev
alueofr
esi
dualdandev
iat
ionf
rom av
erage
r
esi
dual (
Manur . Di
ung, 2010) scr
eat
ionar
y accr
ual
s, Tax
av
oidance mer ama.Av
upakan komponen ut erage v
alue of
r
esi
dualdan dev
iat
ion f
rom av
erage r
esi
dualhar
us masuk
dal
am per
hit
unganunt
ukmemper
olehni
l
aipenghi
ndar
anpaj
ak.
Sehi
nggadi
per
olehr
umusan:

BTD ϊ
t =ь1 DAϊ
t+µĵ+eϊ
ĵt (
3.4)

TAϊ
t =µĵ+eϊ
t (
3.5)

BTDϊ
t =bookt
axdi
ff
erencedar
ifi
rm ϊpadat
ahunτ

DAϊ
t =di
scr
eti
onar
yaccr
ualdar
ifi
rm ϊpadat
ahunτ

44
 TA ϊ
t =t
axav
oidance

µĵ =av
eragev
alueofr
esi
dualdar
ifi
rm ϊpadat
ahunτ

eϊ
t =dev
iat
ionf
rom av
erager
esi
dualµĵdar
ifi
rm ϊpada
t
ahun

3.Var
iabelModer
asi
:

Penel
i
tian i
ni menggunakan v
ari
abel pemoder
asi
kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal
.Kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onalmer
upakan
kepemi
l
ikansaham per
usahaany
angdi
mil
i
kiol
ehpemer
int
ah,
bank,per
usahaansekur
it
as,per
usahaanasur
ansi
,per
usahaan
manuf
akt
ur dan i
nvest
or l
uar neger
i,kecual
ikepemi
l
ikan
i
nvest
ori
ndi
vi
dual
(Li
m,2011)
.

Unt
uk v
ari
abelmoder
asidal
am penel
i
tian i
nidi
ukur
dengan per
sent
ase saham per
usahaan y
ang di
mil
i
kiol
eh
per
sahaan. Skal
a dat
a adal
ah skal
a r
asi
o. Per
sent
ase
kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal
menggunakanr
umussebagai
ber
ikut
:

%Kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal=Juml
ahsaham y
angdi
mil
i
kiol
ehi
nst
it
usix
100%

Tot
alsaham

4.Var
iabelKont
rol

Var
iabelKont
roly
angdi
gunakani
nimengacupadapenel
i
tian
By
un,
2007.Beber
apav
ari
abel
kont
rol
itudi
ant
arany
a:

a.UmurPer
usahaan

45
 Umur per
usahaan mer
upakan ukur
an seber
apa l
ama
per
usahaan dan per
bankan t
ersebut mel
akukan penj
ual
an
saham di
Bur
saEf
ekI
ndonesi
a.

Var
iabeli
nidi
ukurber
dasar
kanpengal
amanper
usahaandan
per
bankan, di mana semaki
n l
ama umur per
usahaan
manuf
akt
ur dan per
bankan t
ersebutsemaki
n bany
ak pul
a
i
nfor
masiy
angt
elahdi
per
olehmasy
arakatt
ent
angper
usahaan
manuf
akt
ur dan per
bankan t
ersebut
. Umur dapat di
ukur
ber
dasar
kan pengal
aman per
usahaan manuf
akt
ur dan
per
bankan,y
ang t
erhi
tungsej
akper
usahaanmanuf
akt
urdan
per
bankanber
dir
ihi
nggapadasaatmel
akukanI I
PO(ni
ti
alPubl
i
c
Of
fer
ing)
.

Age=TahunSampel–TahunMel
akukanI
PO (
3.6)

b.Ukur
anPer
usahaan

Ukur
an per
usahaan mer
upakan ukur
an at
au besar
nya akt
iva
y
angdi
mil
i
kiper
usahaan.

Pengukur
anper
usahaandapatdi
l
akukandenganmenggunakan
t
otalasset
s,t
otalpenj
ual
an at
au kapi
tal
i
sasipasar
.Dar
i
ber
bagaiper
hit
ungant
ersebuty
angpal
i
ngst
abi
ladal
ahdengan
t
otalasset
s(Manur
ung,
2010)

Si
ze=l
og(
Tot
alasset
s)
(
3.7)

c.Lever
age

Menur
utManur
ung ( ,l
2010) ev
erage mer
upakan r
asi
o

46
 per
hit
ungan y
ang di
gunakan unt
uk mel
i
hatni
l
aiassety
ang
di
danaimel
aluihut
angdanmel
i
hatni
l
aiakt
ivay
angdi
gunakan
unt
ukmenj
ami
nhut
angper
usahaan,sehi
nggadapatdi
l
akukan
anal
i
sa t
erhadap kemampuan per
usahaan dal
am memenuhi
kewaj
i
banny
a.Maka,
semaki
nbesart
ingkathut
angy
angdi
mil
i
ki
per
usahaan maka semaki
n besar r
isi
ko y
ang di
tanggung.
Fi
nanci
all
ever
age mer
upakan pr
oksiy
ang di
gunakan unt
uk
menangkapkeput
usanpendanaanper
usahaan.

Lev
eragemer
upakanr
asi
oper
hit
ungany
angdi
gunakan
unt
ukmel
i aiasset
hatni
l syang di
danaimel
aluihut
ang dan
mel
i
hatni
l
aiakt
ivay
ang di
gunakan unt
ukmenj
ami
n hut
ang
per
usahaan, sehi
ngga dapat di
l
akukan anal
i
sa t
erhadap
kemampuanper
usahaandal
am memenuhi
kewaj
i
banny
a

Var
iabell
ever
agemenggunakanskal
apengukur
anr
asi
o.
Var
iabelt
ersebutdi
ukurdenganmembagit
otalhut
angdengan
t
ot asset
al s.

Lever
age =Tot
alDebt/Tot
alAsset
s (
3.8)

d.Cashf
lowf
rom oper
ati
on

Al
i
ran kas oper
asi Oper
onal ( ati
onal Cash Fl
ow)
mer
upakanal
i
rankasy
angber
kai
tandenganoper
asi
onal
proy
ek,
seper
tibi
ayaadmi
nist
rasi
danbi
ayaumum.Ol
ehsebabi
tual
i
ran
kasoper
asi
onalmer
upakanal
i
r cashi
ankasmasuk( nfl
ow)dan
al
i
rankaskel cashoutf
uar( low)
.

Al
i
rankasoper
asi
onalmer
upakanal
i
r cashi
ankasmasuk( n
f
low)danal
i
rankaskel cashoutf
uar( low)y
angber
asaldar
i

47
 oper
asi
onal
per
usahaan.

Pengukur
an cash f
low f
rom oper
ati
on dengan car
a sebagai
ber
ikut
:

CFO=CashFl
owOper
ati
on/Tot
alasset
s (
3.9)

e.Pr
oper
ty,
Plant
,Equi
pment(
PPE)

Per
hit
ungan v
ari
abelPPE i
nidengan car
amenghi
tung
l
ogar
it
ma pr
oper
ty, pl
ant
, and equi
pment (
PPE)
. PPE
menggambar
kan seber
apa bany
ak j
ami
nan y
ang dapat
di
ber
ikanper
usahaanket
ikamer
ekat
erl
i
bathut
ang.

PPE menggambar
kan seber
apa bany
ak j
ami
nan y
ang dapat
di
ber
ikanol
ehper
usahaanket
ikamer
ekat
erl
i
bathut
ang.

PPE=l
og(
PPE) (
3.10)

3.
3 Pengukur
anVar
iabelPenel
it
ian

1.Var
i CostOfDebt
abelDependen:

Rumusunt
ukmenghi
tungBi
ayahut costofdebt
ang( )adal
ah:

Costofdebt= Tot
alBebanbunga

Rat
a-r
ata hut
ang j
angka pendekdan panj
ang
(
3.1)

2.Var
i ndependen:TaxAv
abelI oidance

Pengukur
an v
ari
abelpenghi
ndar
an paj
ak di
l
akukan sebagai
ber
ikut
:

48
St
ep1:

St
ep per
tama adal i di
ah mencar scr
eti
onar
y accr
ual
s.
Di
scr
eti
onar
yaccr
ual
s menggunakan pr
oksimanaj
emen l
aba
dengan menggunakan modelmodi
fi
ed cash f
low oper
ati
on
CFO) Jones y
( ang di
kembangkan Kazni
k (
1999) dal
am
(
Manur
ung,2010)
.Modelmodi
fedcashf
i low oper
ati
on(
CFO)
Jonesdapatmendet
eksimanaj
emenl
abadenganl
ebi
hbai
k
di
bandi
ngkanmodely
angl
ainny
a(Manur
ung,2010)
.Langkah
per
tamadal idi
am mencar scr
eat
ionar
yaccr
ual
sadal
ahdengan
it
mencar ot
alaccr
ual
s.Tot
alaccr
ual
s mer lnet
upakan hasi
i
ncomedi
kur
angi
olehcashf
lowf
rom oper
ati
on:

Accr
ual
sϊt=NI
ϊt–CFOϊ
t (
3.2)

Ket
erangan:

Accr
ual
sϊt=t
otal
akr
ual
dar
ifi
rm ϊpadat
ahunt

NI
ϊt =Neti
ncomedar
ifi
rm ϊpadat
ahunt

CFOϊ
t =Cashf
lowf
rom oper
ati
onf
ir
m ϊpadat
ahunt

Set
el kan t
ah mendapat otal accr
ual
, Manur
ung (
2010)
menj
abar
kanper
samaanr
egr
esi
sebagai
ber
ikut
:

Accr
ual
sϊt=σ +ß1tDREVϊ
t–DRECϊ
t+ß2ϊPPEϊ
t+ß3ϊDCFO
ϊ
t+εϊ
t (
3.3)

Ket
erangan:

Accr
ual
sϊτ =t
otal
akr
ual
dar
ifi
rm ϊpadat
ahunτ

49
DREVϊ
t =per
ubahanpendapat
andar
ifi
rm ϊpadat
ahunτ

DRECϊ
t =per
ubahanpi
utangf
ir
m ϊpadat
ahunτ

PPEϊ
t ukkan pr
= menunj oper
ty,pl
antdan equi
pmentdar
i
f
ir
mϊ

padat
ahunτ

DCFOϊ
t =per
ubahancashf
lowf
rom oper
ati
ondar
ifi
rm ϊpada

t
ahunτ

εϊ
τ =ni
l
air duf
esi ir
m ϊpadat
ahunτ

St
ep2:

St
epkeduaunt
ukmengukurpenghi
ndar
anpaj
akadal
ahdengan
menghi
tung bookt
axdi
ff
erence,di
scr
eat
ionar
yaccr
ual
s,t
ax
av
oidance,ar
rangev
alueofr
esi
dualdandev
iat
ionf
rom av
erage
r
esi
dual (
Manur . Di
ung, 2010) scr
eat
ionar
y accr
ual
s, Tax
av
oidance mer ama.Av
upakan komponen ut erage v
alue of
r
esi
dualdan dev
iat
ion f
rom av
erage r
esi
dualhar
us masuk
dal
am per
hit
unganunt
ukmemper
olehni
l
aipenghi
ndar
anpaj
ak.
Sehi
nggadi
per
olehr
umusan:

BTD ϊ
t =ь1 DAϊ
t+µĵ+eϊ
ĵt (
3.4)

TAϊ
t =µĵ+eϊ
t (
3.5)

BTDϊ
t =bookt
axdi
ff
erencedar
ifi
rm ϊpadat
ahunτ

DAϊ
t =di
scr
eti
onar
yaccr
ualdar
ifi
rm ϊpadat
ahunτ

TA ϊ
t =t
axav
oidance

50
 µĵ =av
eragev
alueofr
esi
dualdar
ifi
rm ϊpadat
ahunτ

eϊ
t =dev
iat
ionf
rom av
erager
esi
dualµĵdar
ifi
rm ϊpada
t
ahun

3.Var
iabelModer
asi
:Kepemi
li
kanI
nst
it
usi
onal

Unt
uk v
ari
abelmoder
asidal
am penel
i
tian i
nidi
ukurdengan
per
sent
asesaham per
usahaany
ang di
mil
i
kiol
ehper
sahaan.
Skal
a dat
a adal
ah skal
a r
asi
o. Per
sent
ase kepemi
l
ikan
i
nst
it
usi
onal
menggunakanr
umussebagai
ber
ikut
:

%Kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal=Juml
ahsaham y
angdi
mil
i
kiol
ehi
nst
it
usix
100%

Tot
alsaham

4.Var
iabelKont
rol

Ter
dir
idar
i:

a.UmurPer
usahaan

Var
iabeli
nidi
ukurber
dasar
kanpengal
amanper
usahaandan
per
bankan, di mana semaki
n l
ama umur per
usahaan
manuf
akt
ur dan per
bankan t
ersebutsemaki
n bany
ak pul
a
i
nfor
masiy
angt
elahdi
per
olehmasy
arakatt
ent
angper
usahaan
manuf
akt
ur dan per
bankan t
ersebut
. Umur dapat di
ukur
ber
dasar
kan pengal
aman per
usahaan manuf
akt
ur dan
per
bankan,y
ang t
erhi
tungsej
akper
usahaanmanuf
akt
urdan
per
bankanber
dir
ihi
nggapadasaatmel
akukanI I
PO(ni
ti
alPubl
i
c

51
 Of
fer
ing)
.Kar
ena saatpenj
ual
an saham per
tama kal
idapat
di
ket
ahuiumurmasi
ng-
masi
ng per
usahaan manuf
akt
urdan
per
bankan.

Age=TahunSampel–TahunMel
akukanI
PO (
3.6)

b.Ukur
anPer
usahaan

Pengukur
anper
usahaandapatdi
l
akukandenganmenggunakan
t
otalasset
s,t
otalpenj
ual
an at
au kapi
tal
i
sasipasar
.Dar
i
ber
bagaiper
hit
ungant
ersebuty
angpal
i
ngst
abi
ladal
ahdengan
t
otalasset
s(Manur
ung,
2010)

Si
ze=l
og(
Tot
alasset
s)
(
3.7)

c.Lever
age

Var
iabell
ever
agemenggunakanskal
apengukur
anr
asi
o.
Var
iabelt
ersebutdi
ukurdenganmembagit
otalhut
angdengan
t
ot asset
al s.

Lever
age =Tot
alDebt/Tot
alAsset
s (
3.8)

d.Cashf
lowf
rom oper
ati
on

Pengukur
an cash f
low f
rom oper
ati
on dengan car
a sebagai
ber
ikut
:

CFO=CashFl
owOper
ati
on/Tot
alasset
s (
3.9)

e.Pr
oper
ty,
Plant
,Equi
pment(
PPE)

Per
hit
ungan v
ari
abelPPE i
nidengan car
amenghi
tung

52
 l
ogar
it
ma pr
oper
ty, pl
ant
, and equi
pment (
PPE)
. PPE
menggambar
kan seber
apa bany
ak j
ami
nan y
ang dapat
di
ber
ikanper
usahaanket
ikamer
ekat
erl
i
bathut
ang.

PPE menggambar
kan seber
apa bany
ak j
ami
nan y
ang dapat
di
ber
ikanol
ehper
usahaanket
ikamer
ekat
erl
i
bathut
ang.

PPE=l
og(
PPE) (
3.10)

3.
4 Met
odePengumpul
anDat
a

Sumberdat
adal
am penel
i
tiani
ni,menggunakanpopul
asi
per
usahaan-
per
usahaanmanuf
akt
urdanper
bankany
angt
erdaf
tar
diBur
sa Ef
ek I
ndonesi
a(BEI
).Al
asan di
pil
i
hny
a per
usahaan
manuf
akt
urdanper
bankanadal
ahkar
enaper
usahaanmanuf
akt
ur
danper
bankanmempuny
aipot
ensidal
am mengembangkandan
memasar
kan pr
odukny
a secar
a l
ebi
h cepat y
ait
u dengan
mel
akukanber
bagaii
nov
asidancender
ungmempuny
aiekspansi
pasary
angl
ebi
hluasdi
bandi
ngkanper
usahaannonmanuf
akt
ur
dan non per
bankan. Di sampi
ng i
tu, al
asan menggunakan
per
usahaanmanuf
akt
urdanper
bankanadal
ahunt
ukmendapat
kan
dat
ayangcukupdanmemi
l
ikikesamaankar
akt
eri
sti
k.Kar
akt
eri
sti
k
y
angsamai
tu,bahwabai
kper
usahaanmanuf
akt
urdanper
bankan
mel
akukanakt
ivi
tasekonomiunt
ukmemenuhikebut
uhanmanusi
a
dant
ujuanut
amany
aadal
ahmendapat
kankeunt
unganat
aul
aba
y
angsebesar
-besar
nyadar
iakt
ivi
tasekonomit
ersebut(
Manur
ung,
2010)
.

Per
iodepenel
i
tiany
angdi
l
akukanadal
aht
ahun2009–2012.
Sumberdat
adi
per
olehdar
isi
tusr
esmiBur
saEf
ekI
ndonesi
adan
si
tusr
esmi
masi
ng-
masi
ngper
usahaan.

53
 Sampeldal
am penel
i
tian i
nidi
l
akukan dengan pur
posi
ve
sampl
i
ngdi
pil
i
hber
dasar
kankr
it
eri
asebagai
ber
ikut
:

1.Per
usahaanmanuf
akt
urdanper
bankany
angt
erdaf
tarsel
ama
t
ahun2009sampai
dengan2012

2.Per
usahaanmemi
l
iki
bebanbunga

3.Per
usahaany
angmempuny
aibebanpaj
akki
ni

4.TahunBukuy
angber
akhi
rpadat
anggal31Desember
,dengan
opi
niaudi
twaj
art
anpapengecual
i
an

3.
5 Met
odeAnal
isi
sDat
a

Met
ode anal
i
sisy
ang di
gunakan dal
am penel
i
tian i
ni
ahMul
adal ti
pleLi
nierRegr
essi
on(
regr
esil
i
nierber
ganda)dengan
v
ari
abeli
nter
aksiy
ait
u kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal
.Regr
esil
i
nier
ber
ganda y
ait
u met
ode unt
uk menganal
i
sis pengar
uh ant
ara
v
ari
abel
-var
iabeli
ndependen,y
aiut
t ax av
oidance,kepemi
l
ikan
i
nst
it
usi
onal usahaan,l
,umurper ever
age,ukur usahaan,cash
anper
f
low oper
ati
on dan pl
ant
,pr
oper
ty,equi
pmentt
erhadap v
ari
abel
dependen,y
aiu costofdebt
t .Anal
i
sis dat
a di
l
akukan dengan
bant
uanpr
ogr St
am SPSS( at
ist
icalPackagef
orSoci
alSci
ences)
.

Ber
ikuti
nimer
upakanper
samaanny
a:

Y=ß0+ß1TA+ß2I
NSTI+ß3TA_
INSTI+ß4AGE+ß5LEV+ß6CFO+
ß7SI
ZE+ß8PPE+e

Ket
erangan:

Y =Costofdebt(
COD)

54
 ß0 =Konst
ant
a
TA =Taxav
oidance
I
NSTI =Kepemi
l
ikanI
nst
it
usi
onal
AGE =bany
akny
atahundar
iper
usahaanper
t igo
amakal
publ
i
c
LEV =t
otal
dar
ipi
njamanj
angkapendekdanpanj
ang
ber kant
dasar otalasset
s
CFO =Cashf
low dar
ibagi
anoper bagidengant
asidi otal
asset
s
SI
ZE =l
ogar
it
madar
itot
alasset
s
PPE =l
ogar
imapr
t oper
ty,
plantandequi
pment
TA_
INSTI =v
ari
abel
Int
er Taxav
aksi oidance-Kepemi
l
ikan
I
nst
it
usi
onal
e =er
ror
3.
5.1 St
ati
sti
kDeskr
ipt
if

Ghoz
ali(
2011)meny
atakan bahwa st
ati
sti
k
deskr
ipt
ifmember
ikangambar
anat
audeskr
ipsisuat
u
dat
ayangdi
l
ihatdar
ini
l
air
ata-
rat
a(mean)
,st
andar
dev
iasi
,ni
l
aimaksi
mum,
nil
aimi
nimum.

3.
5.2 Uj
iKual
it
asDat
a

3.
4.2.
1 Uj
iNor
mal
it
as

Tuj
uanuj
inor
mal
i
tasadal
ahi
ngi
nmenget
ahui
apakah di
str
ibusi sebuah dat
a mengi
kut
i at
au
mendekat
i di
str
ibusi nor
mal
. Secar
a st
ati
sti
k,
penguj
i
an nor
mal
i
tas dat
a dal
am penel
i
tian i
ni

55
 menggunakan One-
Sampl
e Kol
mogr
ov-
Smi
rnov dan
met
ode gr
afi
k P-
Plot
.Pr
iyat
no (
2012)meny
atakan
bahwauj
iOneSampl
eKol
mogr
ov-
Smi
rnovdi
gunakan
unt
ukmenget
ahuidi
str
ibusidat
a,apakahmengi
kut
i
di
str
ibusinor ,poi
mal sson,uni
for
m at
auexponent
ial
.
Dal
am uj
ist
ati
stk One-
i Sampl
e Kol
mogr
ov-
Smi
rnov
t
erdapatkr
it
eri
apenguj
i
ansebagaiber
ikut(
Sant
oso,
2014)
:

1. Ji
kani
l
aisi
gni
fi
kan(
SIG)ber
nil
aidi
atasat
ausama
dengan0,
05makadat
aber
dist
ri
busi
nor
mal
.

2. Ji
kani
l
aisi
gni
fi
kan(
SIG)ber
nil
aidi
bawah0,
05maka
dat
ati
dakber
dist
ri
busi
nor
mal
.

Pr
iyat
no (
2012)meny
atakan bahwa uj
inor
mal
i
tas
unt
ukmet
odegr
afi
kyai
tudenganmel
i
hatpeny
ebar
an
dat
apadasumberdi
agonalpadagr
afi
knor
malP-
Plot
.
Dasarpengambi
l
ankeput
usanny
asebagai
ber
ikut
:

1. Ji
kat
it
ik-
ti
ti
kmeny
ebarseki
targar
isdanmengi
kut
i
gar
is di
agonalmaka ni
l
air
esi
dualt
ersebutt
elah
ber
dist
ri
busi
nor
mal
.

2. Ji
ka t
it
ik-
ti
ti
kti
dak meny
ebardan t
idak mengi
kut
i
gar
is di
agonalmaka ni
l
air
esi
dualt
ersebutt
idak
ber
dist
ri
busi
nor
mal
.

Sant
oso(
2014)meny
atakanbahwadat
ayang
bai
k adal
ah dat
ayang mempuny
aipol
a seper
ti
di
str
ibusi
nor
mal
.

56
3.
5.2.
1 3.
5.3 Uj
iAsumsiKl
asi
k

3.
5.3.
1 Uj
iMul
ti
kol
inear
it
as

Uj
imul
ti
kol
i
near
it
as ber
tuj
uan unt
ukmenguj
i
apakah modelr
egr
esidi
tent
ukan adany
a kor
elasi
ant
arv
ari
abel
bebas(
independen)
.Model
regr
esi
yang
bai
k sehar
usny
ati
dak t
erj
adikor
elasidiant
ara
v
ari
abel
independen(
Ghozal
i
,2011)
.

Ghoz
ali (
2011) meny
atakan bahwa j
i
ka
t
oler
ancedibawah0,
10at
ausamadenganni
l
aiVI
Fdi
at
as10menunj
ukkanadany
amul
ti
kol
oner
it
as

3.
5.3.
2 Uj
iHet
eroskedast
isi
tas

Uj
i het
eroskedast
isi
tas ber
tuj
uan unt
uk
menguj
i apakah dal
am model r
egr
esi t
erj
adi
ket
idaksamaan v
ari
ance dar
i r
esi
dual sat
u
pengamat
ankepengamat
any
angl
ain.Ji
kav
ari
ance
dar
iresi
dualsat
u ke pengamat
an l
aint
etap maka
di
sebutHomoskedast
isi
tasdanj
i
kaber
bedadi
sebut
Het
eroskedast
isi
tas.Modelr
egr
esiy
angbai
kadal
ah
y
ang Homoskedast
isi
tas dan t
idak t
erj
adi
Het
eroskedast
isi
tas(
Ghozal
i
,2011)
.

Dal
am penel
i
tian i
ni, unt
uk mendet
eksi
het
eroskedast
isi
tas dapat di
l
akukan dengan
menggunakanuj
igl
ejserdangr
afi
kpl
ot.Ghozal
i(2011)
meny
at i gl
akan bahwa uj ejser di
l
akukan unt
uk
mer
egr ai absol
esi ni
l ut r
esi
dual dengan v
ari
abel

57
 i
ndependen.Dasarkr
it
eri
akeput
usansebagai
ber
ikut
:

1. Ji
kani
l
aisi
gni
fi
kansi
nyadiat
asat
ausamadengan5%
maka dapat di
simpul
kan model r
egr
esi t
idak
mengandungadany
aHet
eroskedast
isi
tas.

2. Ji
ka ni
l
aisi
gni
fi
kansi
nya di
bawah 5% maka dapat
di
simpul
kan model r
egr
esi mengandung adany
a
Het
eroskedasi
tas.

Gr
afk pl
i ot (
scat
ter
plot
) ant
ara ni
l
aipr
edi
ksi
v
ari
abel t
eri
kat (
dependen) y
ait
u ZPRED dengan
r
esi
dual
nyaSRESI
D.Dasarkr
it
eri
akeput
usansebagai
ber
ikut(
Ghozal
i
,2011)
:

1. Ji
ka ada pol
ater
tent
u,seper
tit
it
ik-
ti
ti
kyang ada
membent
ukpol
ater
tent
uyangt
erat
ur(
ber
gel
ombang,
mel
ebar kemudi
an meny
empi
t)
, maka
mengi
ndi
kasi
kant
elaht
erj
adi
het
eroskedast
isi
tas.

2. Ji
kat
idakadapol
ayangj
elas,
ser
tat
it
ik-
ti
ti
kmeny
ebar
di
atasdandi
bawahangka0padasumbuY,
makat
idak
t
erj
adi
het
eroskedast
isi
tas.

3.
5.3.
3 Uj
iAut
okor
elasi

Penguj
i
an i
ni unt
uk member
ikan asumsi bahwa
r
esi
dualdar
isuat
uobser
vasit
idaksal
i
ngber
kor
elasi
dengan r
esi
dual pada obser
vasi l
ain. Penguj
i
an
ot
okor
elasidapatdi
l
akukan dengan menggunakan
an Dur
penguj
i binWat
son,di
manaj
i
kani
l
aist
ati
sti
k
Dur
bin Wat
son ber
ada di
ant
ara 1.
54 hi
ngga 2.
46,

58
 dapatdi
kat
akant
idakadaaut
okor
elasi
(Ghozal
i
,2011)

Tabel3.
4

Pengambi
lanKeput
usanAdaTi
dakny
aAut
okor
elasi

No. Hi
pot
esi
sNol Keput
usan Ji
ka

1 Ti
dakadaaut
okor
elasi Tol
ak 0<d<dl
posi
ti
f

2 Ti
dakadaaut
okor
elasi Nodeci
sion dl
≤d≤du
negat
if

3 Ti
dakadakor
elasi
negat
if Tol
ak 4–dl
<d<4

4 Ti
dakadakor
elasi
negat
if Nodeci
sion 4–du≤d≤4–
dl

5 Ti
dakadaaut
okor
elasi
, Ti
dakdi
tol
ak du<d<4–du
posi
ti
fat
aunegat
if

Sumber
:Apl
i
kasi
Anal
i
sisMul
ti
var
iat
ePr
ogr
am I
BM SPSS19

3.
5.4 Uj
iHi
pot
esi
s

Regr
esil
i
nierber
gandaadal
ahr
egr
esiy
angdi
gunakan
unt
ukmenguj
ipengar
uhv
ari
abel
-var
iabeli
ndependen,
y
aiut
t axav
oidance,kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal
,umur
usahaan,l
per ever
age,ukur usahaan,cashf
anper low
oper
ati
on dan pl
ant
,pr
oper
ty,equi
pmentt
erhadap
v
ari
abel
dependen,
yai
tucostofdebt
.

3.
5.4.
1 Uj
iKoef
isi
enDet
ermi
nasi(
R²)

59
 Uj
i Koef
isi
en det
ermi
nasi di
l
akukan unt
uk
menget
ahuiseber
apabesarv
ari
asidar
ini
l
aiv
ari
abel
t
eri
kat
nya,
yangdapatdi
j
elaskanol
ehv
ari
asini
l
aidar
i
v
ari
abel
-var
iabel i
ndependent
nya. Ni
l
ai R² akan
menunj
ukkanseber
apabesarXakanmempengar
uhi
per
ger
akanY.Semaki
nbesarhasi
lR²akansemaki
n
bai
k kar
ena hali
nimengi
ndi
kasi
kan semaki
n bai
k
v
ari
abel i
ndependen dal
am menj
elaskan v
ari
abel
dependen(
Suwandi
,2011)
.

3.
5.4.
2 Uj
iSi
gni
fi
kanSi
mul
tan(
UjiSt
ati
sti
kF)

Uj
ist
ati
sti
k F pada dasar
nya menunj
ukkan
apakahsemuav
ari
abeli
ndependenat
aubebasy
ang
di
masukkan dal
am model mempuny
ai pengar
uh
ber
sama-
sama t
erhadap v
ari
abel dependen at
au
t
eri
kat(
Ghoz
ali
,2011)
.Dal
am penel
i
tian i
ni,ni
l
ai
si
gni
fi
kan y
ang di
gunakan adal
ah α=0,
05. Dasar
pengambi
l
an keput
usan sebagaiber
ikut(
Pri
yat
no,
2012)
:

1. Ji
ka si
gni
fi
kansi > 0,
05,ar
ti
nya v
ari
abel
-var
iabel
i
ndependensecar
aber
sama-
samat
idakmempuny
ai
pengar
uhy
angsi
gni
fi
kant
erhadapv
ari
abel
dependen.

2. Ji
ka si
gni
fi
kansi < 0,
05,ar
ti
nya v
ari
abel
-var
iabel
i
ndependen secar
a ber
sama-
sama mempuny
ai
pengar
uhy
angsi
gni
fi
kant
erhadapv
ari
abel
dependen.

60
3.
5.4.
3 Uj
iSi
gni
fi
kanPar
amet
erI
ndi
vi
dual(
UjiSt
ati
sti
kt)

Uj
ist
ati
sti
k tpada dasar
nya menunj
ukkan
seber
apaj
auhpengar
uhsat
uvar
iabelpenj
elasat
au
i
ndependen secar
aindi
vi
dualdal
am mener
angkan
v
ari
asi v
ari
abel dependen (
Ghozal
i
,2011)
. Pada
penel
i
tian i
ni,uj
ist
ati
sti
k tmenggunakan t
ingkat
si
gni
fi
kansebesar5%at
au0,
05.Kr
it
eri
apengambi
l
an
keput
usanuj
ist
ati
sti
ktsebagai
ber
ikut
:

1. Apabi
l
ani
l
aisi
gni
fi
kantl
ebi
hbesardar
i5% at
au0,
05
makav
ari
abeli
ndependent
idakber
pengar
uhsi
gni
fi
kan
t
erhadapv
ari
abel
dependen.

2. Apabl
i
ani
l
aisi
gni
fi
kantl
ebi
hkeci
ldar
i5% at
au0,
05
maka v
ari
abel i
ndependen ber
pengar
uh si
gni
fi
kan
t
erhadapv
ari
abel
dependen.

61
 BABI
V

HASI
LDANPEMBAHASAN

4.
1 Deskr
ipsiOby
ekPenel
i
tian

Oby
ek dal
am penel
i
tian i
niadal
ah per
usahaan manuf
akt
urdan
per
bankan y
ang t
erdaf
tar di Bur
sa Ef
ek I
ndonesi
a (
BEI
) dan
mempubl
i
kasi
kanl
apor
ankeuangant
ahunanber
tur
ut-
tur
utmul
ait
ahun
2009,
2010,
2011dan2012.Ber
dasar
kankr
it
eri
adal
am pemi
l
ihansampel
,
makasampelper
usahaany
angdi
gunakandal
am penel
i
tiani
niadal
ah456
per
usahaan,sehi
nggaj
uml
aht
otalsampeldenganper
iodepenel
i
tian4
t
ahunadal
ah456per
usahaanmanuf
akt
urdanbank.

Tabel4.
1 menunj
ukkan per
usahaan manuf
akt
urdan per
bankan y
ang
t
erdaf
tardi
BEIunt
ukper
iode2009,
2010,
2011dan2012.

62
 Tahun
Ket
erangan
2009 2010 2011 2012
Jumlahkesel uruhanper usahaanmanuf aktur
125 126 131 134
yangterdaftardi BEI
Jumlahkesel uruhanper bankany angterdaf t
ardi
37 37 37 37
BEI
Perusahaanmanuf akturdanper bankany ang
-
1 -
1 -
1 -
1
Laporankeuanganny atidakdiaudit
Perusahaanmanuf akturdanper bankany ang
-
8 -
8 -
8 -
8
memi l
ikiLapor ankeuangansel ainIDR
Perusahaanmanuf akturdanper bankandengan
0 0 0 0
tanggaltutupbukubukan31Desember
Perusahaanmanuf akturdanper bankandengan
-
15 -
16 -
21 -
22
datatidaklengkap
Perusahaanmanuf akturdanper bankany ang
-
10 -
10 -
10 -
12
ti
dakmemi li
kicur r
entt ax
Perusahaanmanuf akturdanper bankany ang
-
7 -
7 -
7 -
7
memi l
ikikompensasi pajak
Perusahaanmanuf akturdanper bankany ang
-
5 -
5 -
5 -
5
memi l
ikitotaldebtdant idakmemi l
i
kii
nt erest
Perusahaanmanuf akturdanper bankany ang
-
2 -
2 -
2 -
2
memi l
ikiCostofDebtdil uardist
ribusinor mal
Jumlahsampel 114 114 114 114
Totalkeseluruhansampel 456

4.
2 Anal
isi
sHasi
lPenel
it
ianDat
a456Per
usahaanManuf
akt
urdan

Per
bankan

4.
2.1 St
ati
sti
kDeskr
ipt
if

Ber
ikuti
niadal
aht
abelst
ati
sti
kdeskr
ipt
ify
angdi
gunakandal
am
penel
i
tiani
ni:

Tabel4.
2

Hasi
lUj
iSt
ati
sti
kDeskr
ipt
if456Sampel

63
 N Mi
nimum Maxi
mum Mean St
d.Dev
iat
ion
 
COD 456 0,
00 0,
83 0,
18 0,
14

TA 456 -
65,
01 79,
70 0,
00 73,
23

I
NSTI 456 29,
71 99,
90 82,
37 14,
92

AGE 456 1,
00 29,
00 16,
66 6,
35

LEV 456 0,
00 0,
70 0,
15 0,
14

CFO 456 0,
11 0,
22 0,
09 0,
03

SI
ZE 456 6,
16 18,
54 11,
20 2,
95

PPE 456 6,
34 17,
18 10,
97 2,
59

Sumber
:Pengol
ahandat
aSPSSv
ersi20

Ber
dasar
kan hasi
lpenguj
i
an dar
i456 sampeldat
ater
dir
idar
i
per
usahaanmanuf
akt
urdanper
bankandar
itahun2009–2012y
angdi
uji
,
makadapatdi
simpul
kan:

1. Var
iabelcostofdebt(
COD)memi
l
ikini
l
ait
erendahsebesar
0,
00 dengan ni
l
ait
ert
inggisebesar0,
83.Sel
aini
tu,j
uga
memi
l
ikini
l
air
ata-
rat
asebesar0,
18denganst
andardev
iasi
sebesar0,
14

2. Var
iabelt
axav
oidance(
TA)memi
l
ikini
l
ait
erendahsebesar-
65,
01 dengan ni
l
ait
ert
inggisebesar79,
70.Sel
aini
tu,j
uga
memi
l
ikini
l
air
ata-
rat
asebesar0,
00denganst
andardev
iasi
sebesar73,
23

3. Var
iabelkepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal(
INST)memi
l
ikini
l
ait
erendah
sebesar29,
71denganni
l
ait
ert
inggisebesar99,
90.Sel
aini
tu,
j
uga memi
l
ikini
l
air
ata-
rat
a sebesar82,
37 dengan st
andar
dev
iasi
sebesar14,
92.

64
4. Var
iabelusi
aper
usahaan(
AGE)memi
l
ikini
l
ait
erendahsebesar
1,
00 dengan ni
l
ait
ert
inggisebesar29,
00.Sel
aini
tu,j
uga
memi
l
ikini
l
air
ata-
rat
asebesar16,
66denganst
andardev
iasi
sebesar6,
35.

5. Var
iabell
ever
age (
LEV)memi
l
ikini
l
ait
erendah0,
00dengan
ni
l
ait
ert
inggisebesar0,
70.Sel
aini
tu,j
ugamemi
l
ikini
l
air
ata-
r
atasebesar0,
15denganst
andardev
iasi
sebesar0,
14

6. Var
iabelcashf
lowoper
ati
on(
CFO)memi
l
ikini
l
ait
erendah
0,
11 dengan ni
l
ait
ert
inggisebesar0,
22.Sel
aini
tu,j
uga
memi
l
ikini
l
air
ata-
rat
asebesar0,
09denganst
andardev
iasi
sebesar0,
03
7. Var
iabelukur
anper
usahaan(
SIZE)memi
l
ikini
l
ait
erendah6,
16
denganni
l
ait
ert
inggisebesar18,
54.Sel
aini
tu,j
ugamemi
l
iki
ni
l
air
ata-
rat
asebesar11,
20denganst
andardev
iasisebesar
2,
95
8. Var
iabelpl
ant
,pr
oper
tyand equi
pment(
PPE)memi
l
ikini
l
ai
t
erendah6,
34denganni
l
ait
ert
inggisebesar17,
18.Sel
aini
tu,
j
uga memi
l
ikini
l
air
ata-
rat
a sebesar10,
97 dengan st
andar
dev
iasi
sebesar2,
59
4.
2.2 Hasi
lUj
iKual
i
tasDat
a

4.
2.2.
1 Hasi
lUj
iNor
mal
it
as

Uj
inor
mal
i
tasdal
am penel
i
ti nimenggunakanOne
ani
Sampl
e Kol
mogr
ov Smi
rnov Test
. Dasar pengambi
l
an
keput
usanadal
ahapabi
l aiAsy
ani
l mpSi
g.(
2-t
ail
ed)dal
am
uj
iOneSampl
eKol
mogr
ovSmi
rnovber
nil
aidi
atasat
ausama
dengan0,
05makadat
aber
dist
ri
businor
mal
,sedangkanj
i
ka

65
 aiAsy
ni
l mp.Si
g.(
2-t
ail
ed)dal iOneSampl
am uj eKol
mogr
ov
Smi
rnov ber
nil
aidi
bawah 0,
05 maka dat
ater
sebutt
idak
ber
dist
ri
businor
mal
.Var
iabely
angdi
uj ahcostofdebt
iadal
( ,t
COD) axav
oidance(
TA)
,kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal(
INST)
,
umurper
usahaan( ,l
AGE) ev
erage(
LEV)
,cashf
lowoper
ati
on
(
CFO)
,ukur
an per
usahaan (
SI , pl
ZE) ant
,pr
oper
ty and
equi
pment(
PPE)
.Ber
ikuti
niadal
ahhasi
luj
inor
mal
i
tasunt
uk
171per
usahaandengandat
asebany
ak456dat
a:

Guj
arat
i (
2009) meny
atakan dal
am a out
bukuny li
er
mer
upakandat
aobser
vasiy
angmemi
l
ikiper
bedaany
ang
sangatbesardengandat
asampely
angber
asaldar
ipopul
asi
y
angber
beda.Halt
ersebutj
ugadi
per
kuatol
ehper
nyat
aan
Dr
apperdanSmi
th(
1998)dal
am Guj
arat
idanPor
ter(
2009)
y
angmeny
atakanbahwapenghapusanl
angsungt
erhadap
aout
dat li
erbukanmer
upakanl
angkahy
angbi
j
ak,
sebabdat
a
out
li
erdapatmember
isuat
uinf
ormasiy
ang t
idak dapat
di
sedi
akanol
ehdat
a-dat
alai
nny
a.

Tabel4.
3

Hasi
lUj
iNor
mal
iasOneSampl
t eKol
mogr
ovSmi
rnov456Dat
a

N Asy
mp.Si
g.(
2-t
ail
ed) Ket
erangan

COD 456 0,
000 Tidakber
dist
ri
busi
normal

TA 456 0,
000 Tidakber
dist
ri
busi
normal

66
I
NST 456 0,
000 Tidakber
dist
ri
busi
normal

AGE 456 0,
000 Tidakber
dist
ri
busi
normal

LEV 456 0,
000 Tidakber
dist
ri
busi
normal

SI
ZE 456 0,
000 Tidakber
dist
ri
busi
normal

CFO 456 0,
000 Tidakber
dist
ri
busi
normal

PPE 456 0,
006 Tidakber
dist
ri
busi
normal

Ber
dasar
kant
abeldi
atas,
dengandat
ayangdapatdi
gunakan
adal
ah456dat
amakadapatdi
simpul
kanbahwav
arabelcostof
i
debt( ,t
COD) axav
oidance (
TA)
,ukur
anper
usahaan(
SIZE)
,usi
a
per
usahaan(
AGE)
,cashf
lowoper
ati
on(
CFO)
,lev
erage(
LEV)
,pl
ant
,
pr
oper
tyandequi
pment(
PPE)memi
l
i aiAsy
kini
l mp.Si
g.(
2-t
ail
ed)
samadengan0,
000y
angar
ti
nyabahwadat
avar
iabelt
ersebutt
idak
ber
dist
ri
businor
mal
.Hali
nidi
kar
enakant
erdapat456per
usahaan
manuf
akt
urdanper
bankany
angt
idakmemi
l
ikidat
ayangl
engkap
sel
ama per
iode penel
i
tian 2009-
2012.Ol
eh kar
ena i
tu,penel
i
ti
mel
akukanpenguj
i
anunt
ukuj
inor
mal
i
tasdenganmenggunakan
met
odegr
afi
kP-
Plotsebagai
ber
ikut
:

Gambar4.
4Nor
mal
P-PPl
otofCOD

67
Sumber
:Pengol
ahandat
aSPSSv
ersi20
Ber
dasar
kangambargr
afi
kdi
atas,dapatdi
ket
ahuibahwat
it
ik-
t
it
ikmeny
ebarseki
targar
is dan mengi
kut
igar
is di
agonal
,maka ni
l
ai
r
esi
dual
ter
sebutber
dist
ri
busi
nor
mal
.

4.
2.3 Hasi
lUj
iAsumsi
Klasi
k

4.
2.3.
1 Uj
iMul
ti
kol
ini
eri
tas

Uj
imul
ti
kol
i
nier
it
asdal
am penel
i
tiani
niy
ait
uji
kani
l
ai
t
oler
ancedi
atas0,
10dandanni
l
aiVI
Fdi
bawah10maka
dapat di
simpul
kan bahwa t
idak t
erj
adimul
ti
kol
i
nier
it
as,

68
 sedangkan j
i
ka ni
l
ait
oler
ance di
bawah 0,
10 at
au sama
denganni
l
aiVI
Fdi
atas10makadapatdi
simpul
kanbahwa
adany
amul
ti
kol
i
nier
it
as.

Ber
ikuti
niadal
ahhasi
luj
imul
ti
kol
i
nier
it
asdengan
171per
usahaanmanuf
akt
urdanper
bankandanj
uml
ahdat
a
sebany
ak456dat
a:

Tabel4.
5

Hasi
lUj
iMul
ti
kol
ini
eri
tas171Per
usahaanManuf
akt
urdanPer
bankan

Model Col
l
inear
it
ySt
ati
sti
cs
Tol
erance VI
F
1 (
Const
ant
)    
TA 0,
978 1,
023
I
NST 0,
981 1,
019
AGE 0,
835 1,
198
LEV 0,
741 1,
350
CFO 0,
652 1,
534
SI
ZE 0,
994 1,
006
PPE 0,
997 1,
003
DependentVar
iabl
e:COD
Sumber
:Pengol
ahandat
aSPSSv
ersi20

Ber
dasar
kan t
abeldi
atas,sel
uruh v
ari
abelmemi
l
iki
ait
ni
l oler
ancel
ebi
hbesardar
i0,
10danni
l
aiVI
Flebi
hkeci
l
dar
i10 maka dapat di
simpul
kan bahwa t
idak t
erj
adi
mul
ti
kol
i
nier
it
as sehi
ngga dat
ater
sebutbai
k di
gunakan
dal
am model
regr
esi
.

69
 4.
2.3.
2 Uj
iHet
eroskedast
isi
tas

Penel
i
timenguj
ihet
eroskedast
isi
tas dengan gr
afi
k
pl
ot.Ber
ikuti
niadal
ahhasi
lhet
eroskedast
isi
tasUj
igl
ejser
dal
am penel
i
tiani
niadal
ahsebagai
ber
ikut
:

Tabel4.
6

Hasi
lHet
eroskedast
isi
t iGl
asUj ejser456Per
usahaanManuf
akt
urdan
Per
bankan

Coef
fi
ci sa
ent
St
andar
dized
Model Unst
andar
dizedCoef
fi
cient
s Coef
fi
cient
s
B St
d.Er
ror Bet
a t Si
g.
1 (
Const
ant
) -
,
047 ,
031   -
0,932 ,
352
TA -
4,754 ,
035 -
,
025 -
,
107 ,
815
I
NSTI ,
031 ,
040 ,
083 1,
966 ,
099
AGE ,
021 ,
031 ,
058 1,
142 ,
214
LEV ,
065 ,
039 ,
090 1,
655 ,
089
CFO ,
081 ,
044 ,
107 1,
841 ,
076
SI
ZE -
,
020 ,
002 -
,
011 -
,
228 ,
813
PPE ,
082 ,
002 ,
048 1,
127 ,
205
a.DependentVar
iabl
e:ARES_
COD

Ber
dasar
kant
abeldi
atas,dapatdi
ket
ahuibahwani
l
aisi
g
unt
ukset
iapv
ari
abeladal
ahl
ebi
hbesarat
ausamadengan0,
05,
sehi
ngga dapat di
simpul
kan bahwa t
idak t
erj
adi
het
eroskedast
isi
tas.

Penel
i
tij
ugamenguj
ihet
eroskedast
isi
tasdengangr
afkpl
i ot.
Ber
ikuti
niadal
ah hasi
lhet
eroskedast
isi
tas gr
afk pl
i ot dal
am
penel
i
tiani
niadal
ahsebagai
ber
ikut
:

70
 Gambar4.
7

Hasi
lHet
eroskedast
isi
tasUj
iGr
afkScat
i ter
plot456Per
usahaan
Manuf
akt
urdanPer
bankan

Sumber
:Pengol
ahandat
aSPSSv
ersi20

Dar
igr
afkscat
i ter
plot
ster
li
hatbahwat
it
ik-
ti
ti
kmeny
ebarsecar
aacak
ser
tat
ersebarbai
kdi
atasmaupundi
bawahangka0padasumbuY.Jadi
dapatdi
simpul
kanbahwat
idakt
erj
adi
masal
ahhet
eroskedast
isi
taspada
model
regr
esi
dandat
ater
sebutbai
kdi
gunakandal
am model
regr
esi
.

71
 4.
2.3.
3 Uj
iAut
okor
elasi

Tabel4.
8

Hasi
lUj
iAut
okor
elasi456Per
usahaanManuf
akt
urdanPer
bankan

Model Dur
bin-
Wat
son
1 2,
045
Sumber
:Pengol
ahandat
aSPSSv
ersi20

Ber
dasar
kant
abeldi
atas,di
ket
ahuibahwani
l
aiDW sebesar
2,
045dengandl=1,
5476dandu=1,
8467.Ni
l
aiDW 2,
045l
ebi
h
besardar
ipadabat
asat
asdu1,
8467makadapatdi
simpul
kant
idak
t
erdapataut
okor
elasi
posi
ti
fpadamodel
regr
esi
.

4.
2.4 Hasi
lUj
iModel

4.
2.4.
1 Uj
iModel
Manaj
emenLaba

Sebel
um di
l
akukanpenguj
i
ant
erhadapt
axav
oidance,maka
di
tel
i
tidahul
umodelmanaj
emenl
aba.Modelmanaj
emenl
abai
ni
menggunakanmodelmodi
fi
edCFOJonesy
angdi
kembangkanol
eh
Kazni
k. Model y
ang di
gunakan unt
uk memper
oleh ni
l
ai
di
scr
eti
onar
yaccr
ual
sper
usahaan.Modeli
nit
erbukt
isi
gni
fi
kandan
bai
kunt
ukdi
gunakan.Halt
ersebutdapatdi
j
elaskanmel
aluit
abel
ber
ikut
:

Tabel4.
9

Hasi
lRegr
esiModel emenLabamodi
Manaj fi
edCFOJones456
Per
usahaanManuf
akt
urdanPer
bankan

Rsquar
ed 0,
675

72
 Adj
ust
edRSquar
ed 0,
755

Pr
ob(
Fst
ati
sti
c) 0,
000
Sumber
:Pengol
ahandat
aSPSSv
ersi20

Dar
ihasi
lregr
esimodelmanaj aba modi
emen l fi
ed CFO
Jones,ni
aiR squar
l ed 67,
53%.Hali
niber
art
ibahwa v
ari
abel
-
v
ari
abeli
ndependendapatmenj
elaskanv
ari
abeldependensebesar
67,
53%.Dan 32,
47% v
ari
abeldependen di
j
elaskan ol
eh v
ari
abel
i
ndependenl
ainy
angt
idakt
erdapatdal
am model
ini
.

Modelmanaj abamodi
emenl fi
edCFOJonesbai
kdi
gunakan.
Hali
nit
erbukt
idenganni
l
aipr Fst
ob( ati
sti
c)l
ebi
hkeci
ldar
i1%.
Var
iabel
-var
iabeli
ndependen y
ang di
gunakan dal
am modeli
ni
secar
a ber
sama-
sama ber
pengar
uh si
gni
fi
kan t
erhadap v
ari
abel
dependenny
a.

4.
2.4.
2 iModelTaxAv
Uj oidance

Set
elah mel
akukan penguj
i
an t
erhadap modelmanaj
emen l
aba,
t
ahap kedua sel
anj
utny
a mel
akukan penguj
i
an t
erhadap t
ax
av
oidance.Modelt
ax av
oidance i
nimer
upakan kel
anj
utan dar
i
modelmanaj abamodi
emenl fi
edCFOJones.Padamodelper
tama
akan di ahui di
ket scr
eti
onar
y accr
ual
slal l di
u hasi scr
eti
onar
y
accr
ual
ster
sebutakandi
j
adi
kanDApadamodel
kedua.

Modelkeduai
nit
erbukt
isi
gni
fi
kandanbai
kdi
gunakan,Hal
t
ersebutdapatdi
j
elaskanmel
alui
tabel
ber
ikut
:

73
 Tabel4.
10

Hasi esiModelTaxAv
lRegr oidance456Per
usahaanManuf
akt
ur
danPer
bankan

Rsquar
ed 0,
187

Adj
ust
edRSquar
ed 0,
173

Pr
ob(
Fst
ati
sti
c) 0,
000
Sumber
:Pengol
ahandat
aSPSSv
ersi20

Dar
ihasi
lr esimodelt
egr axav
oidance,ni
aiR squar
l ed sebesar
18,
76%,hali
niber
art
ibahwav
ari
abel
-var
iabeli
ndependendapat
menj
elaskan v
ari
abeldependen sebesar 18.
76%.Dan 81,
24%
v
ari
abeldependendi
j
elaskanol
ehv
ari
abeli
ndependenl
ainy
ang
t
idakt
erdapatdal
am model
ini
.

Modelt
axbai
kdi
gunakan.Hali
nit
erbukt
idenganni
l
aiPr
ob
FSt
( ati
sti
c)l
ebi
hkeci
ldar
i1%.Var
iabel–v
ari
abeli
ndependeny
ang
di
gunakan dal
am modeli
nisecar
a ber
sama-
sama ber
pengar
uh
si
gni
fi
kant
erhadapv
ari
abel
dependenny
a.

4.
3 PembahasanHasi
lPenel
it
ian456Per
usahaanManuf
akt
urdan

Per
bankan

4.
3.1 Hasi
lUj
iKoef
isi
enDet
ermi
nasi
(Model
Per esiR2)
samaanRegr

Hasi
luj
ikoef
isi
endet
ermi
nasipada456per
usahaanmanuf
akt
ur
danper
bankandal
am penel
i
tiani
niadal
ahsebagai
ber
ikut
:

74
 Tabel
4.11
Hasi
lUj
iKoef
isi
enDet
ermi
nasi456PerusahaanManuf
akt
urdan
Perbankan

Model Adj
ust
edRSquar
e
1 0,291
Sumber
:Pengol
ahandat
aSPSSv
ersi20

Dar
itabeldi
at aiadj
as,ni
l edR2 sebesar0,
ust 291ar
ti
nyasecar
a
st
ati
sti
k,v
ari
asiv
ari
abeldependeny
aiucostofdebt(
t COD)y
ang
dapat di
j
elaskan ol
eh v
ari
asi v
ari
abel i
ndependen y
aiu t
t ax
av
oidance ( ,l
TA) ev
erage (
LEV)
,ukur
anper SI
usahaan( ZE)
,cash
f
lowoper
ati
on(
CFO)
,umurper Age)danpl
usahaan( ant
,pr
oper
ty&
equi
pment(
PPE)adal
ah sebesar29,
1 % dan si
sany
a 70,
9%
di
j
elaskanol
ehv
ari
asif
akt
or-
fakt
orl
ainy
angdi
anggapt
etapdan
t
idakdi
masukkankedal
am model
regr
esi
.

4.
3.2 Hasi
lUj
iSt
ati
sti
kF

Ber
ikuti
niadal
ahhasi
luj
ist
ati
sti
kFpada456per
bankan
dal
am penel
i
tiani
ni:

Tabel
4.12
Hasi
lUj
iSt
ati
sti
kF456Per
usahaanPer
bankan

Sum of Mean
Model   Square Df Squar
e F Si
g.
1 Regressi
on 0,082 1 0,
082 3,
905 0,
049
Residual 9,571 454 0,
021
 
Total 9,
654 455
 
Sumber
:Pengol
ahandat
aSPSSv
ersi20

75
 Dar
itabeldi
atasmenunj
ukkanuj
iFadal
ahsebesar3,
905
dengan ni
l
ai si
gni
fi
kan sebesar 0,
049 < 0,
05,maka dapat
di
simpul
kanbahwav
ari
abel
-var
iabeli
ndependensecar
aber
sama-
sama mempuny
aipengar
uh y
ang si
gni
fi
kan t
erhadap v
ari
abel
dependen,
yai
tucostofdebt
.

4.
3.3 Hasi
lUj
iSt
ati
sti
kt

Kr
it
eri
apengambi
l
ankeput
usanuj
ist
ati
sti
ktadal
ahj
i
kani
l
ai
si
gni
fi
kansitl
ebi
h besar0,
05 maka v
ari
abeli
ndependen t
idak
ber
pengar
uhsi
gni
fi
kant
erhadapv
ari
abeldependensedangkanj
i
ka
ni
l
aisi
gni
fi
kantl
ebi
hkeci
ldar
i0,
05makav
ari
abeli
ndependen
ber
pengar
uh si
gni
fi
kan t
erhadap v
ari
abeldependen.Ber
ikuti
ni
adal
ahhasi
luj
ist
ati
ti
ktpada456per
usahaanmanuf
akt
urdan
per
bankandal
am penel
i
tiani
nisebagai
ber
ikut
:

Tabel
4.13

Hasi
lUj
iSt
ati
sti
kt456Per
usahaanManuf
akt
urdanPer
bankan

Model Unstandardi
zed St
andardi
zed T Si
g.
Coef f
ici
ents Coeff
ici
ents
Std.
B Error Beta
1 (Const
ant
) 0,038 0,
041 0,932 0,
352
  TA -
6,986 0,
000 -0,
005 -
0,107 0,
015
  INSTI -
0,021 0,
000 0,
093 1,966 0,
013
  AGE 0,001 0,
001 0,
058 1,142 0,
024
LEV -
0,065 0,
039 -0,
090 -
1,655 0,
039
CFO -
0,081 0,
044 -0,
107 -
1,841 0,
146
SIZE 0,000 0,
002 -0,
011 -
0,228 0,
221

76
  PPE 0,002 0,
002 0,048 1,
027 0,
040
TA_I
NSTI(Var
iabel -
0,002 0,
000 -
0,043 1,
020 0,
025
I
nter
aksi
)
Sumber
:Pengol
ahandat
aSPSSv
ersi20

Modelper
samaanr
egr
esipadapenel
i
tiany
angdi
per
olehdar
i
hasi
lpengol
ahandat
ast
ati
ti
sti
kdar
itabel
4.3.
3adal
ahsebagai
ber
ikut
:

Y =0,
038-6,
986TA-0,
021I
NSTI-0,
002TA_
INSTI+0,
001AGE-
0,
065LEV-0,
081CFO+0,
000SI
ZE+0,
002PPE

Hasi
lUj
iSt
aist
iktdi
atasdi
urai
kansebagai
ber
ikut
:

a. Konst
ant
a(ß)

Ni
l
aikonst
ant
a(ß)adal
ahsebesar0,
038ar
ti
nyaapabi
l
avar
iabel
bebasTA,I
NSTI
,AGE,LEV,CFO,SI
ZE,PPE,TA_
INSTIkonst
an,
makadi
predi kancostofdebtadal
ksi ah0,
038.

1.Ni
l
aikoef
isi
enkor
elasi
var
iabel
TA(
ß1)

Ni
l
aisi
gni
fi
kansebesar0,
015l
ebi
hkeci
ldar
ial
pha(
α=0,
05)
,
makadapatdi
simpul
kanbahwav
arabelt
i axav
oidancememi
l
iki
pengar
uhnegat
ify
angsi
gni
fi
kant
erhadapcostofdebt
.

2.Ni
l
aikoef
isi
enkor
elasi
var
iabel
INSTI(
ß2)

Ni
l
aisi
gni
fi
kansebesar0,
013l
ebi
hkeci
ldar
ial
pha(
α=0,
05)
,
maka dapat di
simpul
kan bahwa v
ari
abel kepemi
l
ikan
i
nst
it
usi
onalmemi
l
ikipengar
uhnegat
ify
angsi
gni
fi
kant
erhadap
costofdebt
.

3.Ni
l
aikoef
isi
enkor
elasi
var
iabel
TA_
INSTI(
ß3)

Ni
l
aisi
gni
fi
kansebesar0,
025l
ebi
hkeci
ldar
ial
pha(
α=0,
05)
,

77
 maka dapatdi
si
mpul
kan bahwa v
ari
abelTA_
INSTImemi
l
iki
pengar
uhnegat
ify
angsi
gni
fi
kant
erhadapcostofdebt
.

4.Ni
l
aikoef
isi
enkor
elasi
var
iabel
AGE(
ß4)

Ni
l
aisi
gni
fi
kansebesar0,
024l
ebi
hkeci
ldar
ial
pha(
α=0,
05)
,
maka dapat di
si
mpul
kan bahwa v
ari
abelusi
a per
usahaan
memi
l
iki
pengar
uhnegat
ify
angsi
gni
fi
kant
erhadapcostofdebt
.

5.Ni
l
aikoef
isi
enkor
elasi
var
iabel
LEV(
ß5)

Ni
l
aisi
gni
fi
kansebesar0,
039l
ebi
hkeci
ldar
ial
pha(
α=0,
05)
,
makadapatdi
simpul
kanbahwav
ari
abelLEVmemi
l
ikipengar
uh
negat
ify
angsi
gni
fi
kant
erhadapcostofdebt
.

6.Ni
l
aikoef
isi
enkor
elasi
var
iabel
CFO(
ß6)

Ni
l
aisi
gni
fi
kansebesar0,
146l
ebi
hbesardar
ial
pha(
α=0,
05)
,
makadapatdi
si
mpul
kan bahwa v
ari
abelCFO t
idakmemi
l
iki
pengar
uhnegat
ify
angsi
gni
fi
kant
erhadapcostofdebt
.

7.Ni
l
aikoef
isi
enkor
elasi
var
iabel
SIZE(
ß7)

Ni
l
aisi
gni
fi
kansebesar0,
221l
ebi
hbesardar
ial
pha(
α=0,
05)
,
makadapatdi
simpul
kanbahwav
ari
abelSI
ZE t
idakmemi
l
iki
pengar
uhnegat
ify
angsi
gni
fi
kant
erhadapcostofdebt
.

8.Ni
l
aikoef
isi
enkor
elasi
var
iabel
PPE(
ß8)

Ni
l
aisi
gni
fi
kansebesar0,
040l
ebi
hkeci
ldar
ial
pha(
α=0,
05)
,
makadapatdi
simpul
kanbahwav
ari
abelPPEmemi
l
ikipengar
uh
negat
ify
angsi
gni
fi
kant
erhadapcostofdebt
.

78
4.
4 PembahasanHasi
l

4.
4.1 Hasi
lPenguj
ianHi
pot
esi
sPer
tama

Taxav
oidancememi
l
ikipengar
uhnegat
ift
erhadapcostof
debt
.Hasi
linimendukungpenel
i
tianLi
m(2011)bahwaper
usahaan
menggunakan hut
ang y
ang l
ebi
h sedi
ki
tket
ika mer
eka t
erl
i
bat
dal
am penghi
ndar
anpaj
ak.Si
fatsubst
it
usii
nij
ugadi
pengar
uhiol
eh
penent
uan st
rukt
urmodaldar
iper
usahaan,apakah per
usahaan
mel
akukanpendanaanber
asaldar
imodalsendi
riy
ait
udar
imodal
saham danl
abadi
tahanat
audar
ipi
hakekst
ernal
yai
tuhut
ang

4.
4.2 Hasi
lPenguj
ianHi
pot
esi
sKedua

Kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal dapat memper
kuat pengar
uh
negat
ift
axav
oidancet
erhadapcostofdebtdapatdi
ter
ima.Hali
ni
konsi
stendenganpenel
i
tiany
angdi
l
akukanol
ehLi
m(2011)bahwa
kepemi
l
ikani
nst
it
usi
onalmemi
l
ikief
eknegat
ifpadacostofdebt
danl
ebi
hlanj
utmemper
kuatef
eknegat
ifdar
ipenghi
ndar
anpaj
ak
padacostofdebtdenganmengur
angi
biay
aper
ant
ar agencycost
a( )
ant
arapemegangsaham danpi
haky
angber
hut debthol
ang( der
s).

4.
4.3 Hasi
lPenguj
ianVar
iabelKont
rol

79
 Var
iabel
umurper
usahaanmemi
l
iki
pengar
uhy
angsi
gni
fi
kan
t
erhadapcostofdebt
.

Var
iabel l
ever
age memi
l
iki pengar
uh y
ang si
gni
fi
kan
t
erhadapcostofdebt
.

Var
iabelcashf
low oper
ati
ont
idakmemi
l
ikipengar
uhy
ang
si
gni
fi
kant
erhadapcostofdebt
.

Var
iabelukur
anper
usahaant
idakmemi
l
ikipengar
uhy
ang
si
gni
fi
kant
erhadapcostofdebt
.

Var
iabelpl
ant
,pr
oper
ty,equi
pmentmemi
l
ikipengar
uhy
ang
si
gni
fi
kant
erhadapcostofdebt
.

Ber
dasar
kanhasi
lSPSSdar
i456per
usahaan,makadapatdi
simpul
kan
bahwav
arabelt
i axav
oidance(
TA)y
angmemi
l
ikipengar
uhsi
gni
fi
kandan
unt
ukhasi
luj
inor
mal
i
tasdapatdi
ket
ahuibahwav
arabelcostofdebt
i
( ,t
COD) ax av
oidance (
TA)
,kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal(
INST)
, umur
per
usahaan ( ,l
AGE) ev
erage (
LEV)
,ukur
an per
usahaan (
SI ,pl
ZE) ant
-
pr
oper
ty-
equi
pment(
PPE)memi
l
iki
dat
ati
dakber
dist
ri
busi
nor
mal
.

80
 BABV

SI
MPULAN,
KETERBATASANDANI
MPLI
KASI

5.
1 Si
mpul
an

Tuj
uan dar
ipenel
i
tian i
niadal
ah unt
uk menget
ahui
uht
pengar axav
oidance(
TA)t
erhadapcostofdebt(
COD)
dan unt
uk menget
ahui bahwasany
a l
evel kepemi
l
ikan
i
nst
it
usi
onal dapat
kah memper
kuat at
au j
ust
ru
memper
lemahpengar
uhpenghi
ndar
anpaj
akt
erhadapbi
aya
hut
ang pada per
usahaan manuf
akt
urdan per
bankan di
Bur
saEf
ekI
ndonesi
atahun2009-
2012.
Ber
dasar
kan hasi
luj
ist
ati
sti
kt,di
per
oleh kesi
mpul
an
sebagai
ber
ikut
:

1. Var
iabelt
ax av
oidance (
TA) ber
pengar
uh negat
if
t
erhadapcostofdebt(
COD)
.Hasi
linisej
alandengan
penel
i
tian Li
m (
2011) bahwa per
usahaan
menggunakanhut
angy
angl
ebi
hsedi
ki
tket
ikamer
eka
t
erl
i
batdal
am penghi
ndar
anpaj
ak.

2. Var
iabel kepemi
l
ikan i
nst
it
usi
onal (
INSTI
) dapat

81
 memper
kuatpengar
uhnegat
ift
axav
oidancet
erhadap
costofdebt
.Hali
nikonsi
stendenganpenel
i
tiany
ang
di
l
akukan ol
eh Li
m (
2011) bahwa kepemi
l
ikan
i
nst
it
usi
onalmemi
l
ikief
eknegat
ifpadacostofdebt
dan l
ebi
h l
anj
ut memper
kuat ef
ek negat
if dar
i
penghi
ndar ak pada cost of debt dengan
an paj
mengur
angibi
aya per
ant
ar agency cost
a( )ant
ara
pemegang saham dan pi
haky
ang ber
hut debt
ang (
hol
der
s).

5.
2 Ket
erbat
asanPenel
it
ian

Penul
i
smeny
adar
ibahwapenel
i
tiani
nit
idakt
erl
epas
dar
iket
erbat
asan-
ket
erbat
asansebagai
ber
ikut
:

1.Tahun sampely
ang di
gunakan dal
am penel
i
tian,y
ait
u
t
ahun 2009-
2012. Al
asanny
a menggunakan r
ent
ang
t
ahun t
ersebut
, kar
ena cukup r
epr
esent
ati
f dal
am
penel
i
tiani
ni.

2.Sampelper
usahaany
angdi
gunakanhany
aper
usahaan
manuf
akt
urdanper
bankansaj
a

3.Var
iabelI
ndependeny
angdi
tel
i
tihany
ater aspadat
bat ax
av
oidancedankepemi
l
ikani
nst
it
usi
onal

5.
3 I
mpl
ikasi

82
Penel
i
tiani
nidi
har
apkandapatmember
ikani
mpl
i
kasi

sebagai
ber
ikut
:

1. Bagi
pihakper
usahaan

Var
iabelt
ax av
oidance (
TA) ber
pengar
uh negat
if
t
erhadapcostofdebt(
COD)
,makaadabai
kny
api
hak
per
usahaanmenggunakanhut
angy
angl
ebi
hsedi
ki
t
ket
ikamer
ekat
erl
i
batdal
am penghi
ndar
anpaj
ak

2. Bagi
par
aInv
est
or

Var
iabelt
ax av
oidance (
TA) ber
pengar
uh negat
if
t
erhadap costofdebt(
COD)
,maka ada bai
kny
a
i
nvest
ordapatmel
i
hatbi
ayahut
angsebagaibahan
per
ti
mbangany
angl
ebi
hbesardal
am menanamkan
modal
nya pada per
usahaan manuf
akt
ur dan
per
bankany
angt
erdaf
tardi
Bur
saEf
ekI
ndonesi
a.

Dal
am penel
i
tiani
ni,penel
i
timempuny
aisar
anbagi
penel
i
tisel
anj
utny
a,sebagai
ber
ikut
:

1.Penel
i
tian i
nimenggunakan per
iodepengamat
an y
ang
r
elat
ifpendek,makadi
sar
ankanunt
ukmemper
panj
ang
per
iodepengamat
anagardapatl
ebi
hbai
klagidal
am
mempr
edi costofdebt
ksi .

2.Penel
i
tian i
ni menggunakan sampel per
usahaan
manuf
akt
ur dan per
bankan,maka di
sar
ankan unt
uk
menggunakan sampel per
usahaan pr
oper
ti at
aupun
sel
uruh per
usahaan y
ang t
erdaf
tar di Bur
sa Ef
ek

83
 I
ndonesi
a.

3.Menambahv
ari
abeli
ndependeny
angdi
ngi
nkanant
ara
l
ain: Pr
ofi
tabi
l
itas, Kesempat
an I
nvest , company
asi
gr
owt
h.Ti at
dak hany ax av
oidance dan kepemi
l
ikan
i
nst
it
usi
onal
saj
a.

DAFTARPUSTAKA

Ashal
.2001.ht
tp:
//l
ombok.
8m.
com/
biay
a%20ut
ang.
htm

Ar
nol
d,Br
ianJandMcI nt
yre.2002.I
nter
nat
ional
TaxPr
imer
.Kl
uwer
LawInt
ernat
ional

Anni
sa,Nur
ali
fmi
da Ay
u dan Kur
niasi
h,Lul
us.2012.Pengar
uh

84
Cor
por
ate
GovernanceTerhadapTaxAv dance.Jur
oi nalAkunt
ansi&
Audit
ingVolume8Nomor2:123–136.

Bhoj
raj
,S.andSengupta,P.2003.Ef f
ectofcorporategov er
nance
onbondrati
ngsandy i
elds:Therol
eofinsti
tuti
onalinvest
ors
andout
sidedir
ect s.Jour
or nalofBusi
ness,76:455-
47.

Br
ingham,EugeneF.
,andHoust on,JoelF.2014.Fundament
alsof
Fi
nanci
alManagement7thEdit
ion

Bor
isovaetal
.,2012.GovernmentOwner shi
pandtheCostofDebt
:
Evi
dencefrom Gov ernmentInvest
mentsinPubl
icl
yTraded
Fi
rms.JournalofFi
nancialEconomics32

Bi
ddi
ng,Dewa.2012.ht
tp:
//www.
scr
ibd.
com/
doc/
91483894/
Tax-
Avoi
dance

Byun,HaeYoung.2007.TheCostofDebtCapi
tal
andCorpor
ate
Gover
nance Pract
ices.Asi
a-Paci
fi
c JournalofFi
nanci
al
St
udies,
V36n5PP765-806

Chan, Mi u. 2014.
ht
tp:
//akuntansi
kompi.
blogspot
.com/ 2014/
10/
per
luny
a-
perencanaan-
paj
ak.html

Chen,S.
,Chen,X.,Cheng,Q.,andShevl
in,T,2010.Arefamil
yfi
rms
moret ax aggressi
vet han non-f
amilyfirms? Jour
nalof
Fi
nancialEconomics95,41-
61

Dar
ussal
am,2009.TaxPl
anni
ng,
TaxAv
oidance,
danTaxEv
asi
on.
www.
Ortax.
Org

Damani
k,Sondy,2014.htt
p://
informasi
li
ve.
blogspot
.com/
2014/
03
/
pengert
ian-f
inanci
al-l
everage.
html

Desai
,M.A,andDhar
mapala,D,2006.Corporat
etaxavoidanceand
hi
gh-power
edincent
iv Jour
es. nalofFinanci
alEconomics,79:
145-
179

Desai
,M.
A,andDhar
mapal
a,D,
2009.Cor
por
ateTaxAv
oidanceand

85
 Fi
r ue.TheRev
m Val iewOfEconomi
csandSt
ati
sti
cs91:537
–546

Dechow Patr
ici
a.,M,Sl
oan,Ri
char
dGandSweeney ,AmyP.1995.
Detect
ingEarni .TheAccount
ngsmanagement i
ngRev
iew,
70:
193-225

DeAngel
o,H.,andMasul i
s,R.
W.1980.Optimalcapi
talSt
ruct
ure
undercorpor
ateandper
sonalt
axat
ion.Jour
nalofFi
nanci
al
Economics8,3-
29

El
yasi
ani,
Elyas.,
Jia,Jingyi(Jane)andMao,Conni
e,X.2007.
I
nstit
usionalOwner ship Stabi
l
ity
and the Cost of Debt
.
JournalofFinancialEconomics

Goni
,Senny,2008.Faktor-
fakt
oryang mempengaruhiKebi
jakan
Hut
ang Perusahaan LQ 45 Tahun 2006.Jawa Timur:
Uni
ver
sit
asKrist
enPetra

Gr
aham,J.
R.,andTucker,A,2006.Taxshelt
ersandcorpor
atedebt
poli
cy.Jour
nalofFinanci
alEconomics81:563-594

Guj
arat
i,Damodar
,2009.Basi
cEconomet
rcs5thEdi
i ti
on.NewYor
k:
McGraw–Hi l
lBookCo

Ghozal
i mam.2011.Apl
,I i
kasiMul
ti
var
iatedenganPr ogram IBM
SPSS19.Semar
ang:
BadanPener
bitUni
versi
tasDiponegoro
Hasan,I
,Kheung,C,Wu,Q andZhangH,2014.BankOfFi
nland
Resear
chDiscussi
onPaper
s.Vol
3,2014

Hanlon,M,and Hei zman,S 2010.Jour

t nalofAccount
ing and
Economi cs,
50:127–178

Hary
etti dan R. A. Ekay
anti
, 2012. Pengaruh Pr of
it
abili
tas,
I
nvestment
Opport
unit
y Setdan Pert
umbuhan Perusahaan terhadap
Kebi
jakan
Di
videnpadaPer
usahaanLQ-45y
angTerdaftardiBEI.Jurnal

Ekonomi
,Vol
.20,
No.3:
1-18

86
I
katan Akuntan Indonesi
a,2012.St
andarAkunt
ansiKeuangan.
Jakar
ta:
PenerbitSalembaEmpat

I
ndr
iantor
o,danSupomo, 2002.Metodol
ogiPenel
it
ianBisni
suntuk
AkuntansidanManajemen,
EdisiPer
tama,BPFE-Yogyakar
ta,
Yogyakarta

I
ndahni
ngrum, Ri zka dan Handay ani, Rati
h, 2009. Pengaruh
Kepemil
i
kan
Manajeri
al,KepemilikanInsti
tusi
onal,Divi
den,Pert
umbuhan
Perusahaan,Fr ee Cash Flow dan Pr ofi
tabi
li
tas t
erhadap
Kebij
akanHut angPer usahaan.Jakart
a:STIETri
sakti

Jensen,M. C.,and Meckl

ing W.H,1976.Theory ofThe Fir
m:
Manageri
al Behavi
our, Agency Cost
s and Owner shi
p
St
ruct e.Jour
ur nalofFi
nanci
alEconomi
cs,34:
305–360.

KMK No.1002/KMK.04/
1984.Penentuan Perbandi
ngan antara
HutangdanModalsendi
riunt
uk Keper
luan Pengenaan
Paj
akPenghasi
l
an

Kompas mi nggu 16 Desember 2007,Menkeu ser

ahkan 750
PenanamanModal Asi
ngkepadaDewanPer
wakil
anRakyat

Khol
badalov
,U,2012.TheRel ati
onshi
pofcorpor
atetaxavoi
dance,
costofdebtand i nstit
uti
onalownersi
p:Ev i
dance f
rom
Malay a.Rev
si i
staAt
lant i
cadeEconomica,
Vol2,2012

Kabo,Musli
m,2011.ht t
p://ekonomi
.kabo.
biz/
2011/
11/
financi
al-
di
str
ess-
dan-
agency
-costs.ht
ml

LaPor
ta,R.,l
opez
-de-
Sil
anes,F.
,& Shlei
fer
,A.1999.Owner shi
p
aroundTheWorld.TheJournalofFi
nance,Vol
.54,no.
2,pp.
471-517

Lat
if
ah,Nurul
.2010.Adakahper i
l
akuopor t
uni
sti
kdalam apl
ikasi
AgencyTheor
ydisektorpublk.Jur
i nalFokusEkonomiVol.
5
No.2Desember2010.

Li
m,YD,2011.Tax Av
oidance,costofdebtand shar
ehol
der

87
 act
ivi
sm:Evi
dencef
r ea.Jour
om Kor nalofBanki
ng&Fi
nance,
35:456–470

Ly
, Ol
iv
e . 2012.
ht
tp:
//ekonomi.
kompasi
ana.
com/ monet
er/2012/11/
27
/penger
ti
an-
dan-manfaat
-per
encanaan-paj
ak-
512217.
html

Mul
i
aman,Hadad2003.Peneli
tiBi
roStabi
l
itasSi
stem Keuangan–
Di
rekt
orat Penel
i
tian dan Pengat
uran Perbankan,Bank
I
ndonesi
a.

Manur
ung,Ber kah,2010.Pengar uhdiversi
fi
kasiper
usahaandan
spesial
isasiindustr
iaudit
orterhadapmanajemenl abapada
perusahaan-perusahaany angterdaft
ardiBEIt ahun2007.
Jakarta: Uni
versi
tasIndonesi
a

Masr
i,Indah dan Martani
,Dwi,2012.Pengar
uh TaxAv
oidance
TerhadapCostofDebt.Uni
ver
sit
asI
ndonesi
a

Modi
gli
ani
,F.danMi l
l
er,M.,1963.Divi
dend Poli
cyGr owt
h and
Dev
aluat
i e,
onofShar Jour
nalofBusi
ness,October
.

Mahi
ra, Risky
, 2013.
ht
tp:
//r
iskymahi
ra.
blogspot
.com/2013/ 01/t
ahapan-
dalam-
membuat -per
encanaan-pajak.
html

Myers S.
C., 2001. Capi
tal St
ruct
ure. Jour
nal of Economi
c
Per
spect
ive15
(
2),81-
102

Nur
aul
i
awat i
,Hersye,2010.Analisi
sKi nerj
aPer usahaan I
ndustr
i
Telekomunikasidengan Met ode Economi c Value Added
(peri
ode2006–2009) .Jakart
a: Univ
ersi
tasIndonesia

Per
manasari
,Wi enIka,2010.PengaruhKepemil
ikanManajemen,
Kepemili
kan I nsti
tusi
onal
, dan Cor porat
e Soci al
Responsibil
i
ty Terhadap Ni l
ai Per
usahaan. Uni
versi
tas
Diponegoro

Pr
iyat
no,Duwi.2012.CaraKil
atBel
ajarAnal
i
sisDat
adenganSPSS
20.Yogyakar
ta:Andi

88
Pet
rasek,
Lubomir,
2010.Mult
imar
ketTr
adi
ngandTheCostOfDebt:
Evi
dence Fr
om GlobalBonds.Wor
king PaperSer
ies.No.
1212

Ross,
2005.Corporat
eFinance.McGr
aw-
Hil
l
/Ir
winSer
iesi
nFi
nance,
Insur
ance,andRealEst,
7.

Resear
chandPract
ice:I
FRSConvergenceandAppli
cati
onFacul
ty
of
Economi
csUniver
sit
asI
ndonesi
a,27-
28Oktober2010.

Robert
s,Gordon S and Yuan,Li
anzeng Edwar
d.2006.Does
I
nsti
tusi
onal
Ownershi
p Af
fect t
he Cost of Bank Borr
owi
ng? Yor
k
Uni
versi
ty

Ramadhani
,I
ndri,
2013.htt
p:/
/indr
iramadhani
ekonomi
.bl
ogspot
.
com/2013/05/
strat
egi-
perencanaan-
dan-
manaj
emen_15.html

Sar
i,D.
K,2010.Owner shipCharact
eri
sti
cs,Corporat
eGovernance,
and Tax Aggresiv The 3rd Account
eness. ng and The 2nd
i
Doct
oralCol
loquium,Bri
dgingtheGapbetweenTheor y
,

Sant
oso,Si
nggih.2014.St
ati
sti
kMulti
vari
atEdi
siRev
isiKonsepdan
Apli
kasidenganSPSS.Jakar
ta:PT.El
exMediaKompet i
ndo
Sandmo,Agnar
.2004.TheTheor
yofTaxEv
asi
on:Ar
etr
ospect
ive
vi
ew
Sekar
an,Uma,2006.Met
odePenel
i
tianBi
sni
s.Jakar
ta.Sal
emba
Empat

Secr
est,ThomasandBur ney
,Rober
t.2010.Corpor
ateCostofDebt:
TheIssueofPremium orDi
scountBonds.JournalofFi
nance
andAccountancy
.

Shi
tya.2012.http:
//shi
tya.
wordpr
ess.
com/2012/
12/
27/
hubungan-
dari
-per
encanaan-paj
ak-
dan-
manajemen/

89
Sl
amet
,Indr
agay
us,2007.TaxPlanning,TaxAv oi
dancedanTax
Evasi
ondimat
aPerpaj
akanIndonesia.I
nsi
deTax

Sl
emr
od,Joel and Aaron,Henry,2004. The Cr
isis i
n Tax
Admi
nist
rat
ionBr
ookingsI
nst
it
uti
onPress,
Washingt
on,DC

Spi
t 2014.TaxHav
zB, ensEncy
clopaedi
a,London:
But
ter
wor
ths

Swanson. 2014.
ht
tp:
//dani
elswanson.bl
ogdeti
k.com/2014/01/
07/tax-
havens-ency
clopaedi
a-ebook-
by-bar
ry-
spit
z/

Suwandi
,Akbar
,2011.Laborat
ori
um KomputasiDepar
temenI
lmu
EkonomiFEUI
.Jakar
ta:Univer
sit
asI
ndonesi
a.

Sandmo. 2004.
ht
tp:
//user
s.i
i
t.demokr
it
os.
gr/
~vgeor
giou/
Sandmo.
pdf

Suj
okodanSoebi antoro,U.2007.“ PengaruhSt r
ukturKepemili
kan,
Lever
age,Fakt orInt
ern,danFakt orEkst ernTerhadapNi l
ai
Per
usahaan( StudiEmpi ri
kpadaPer usahaanManuf akt
urdan
NonManuf akturdiBur saEf ekJakarta)
”.JurnalManajemen
danKewirausahaan.Vol .9.No.1.Mar et
,pp.41-48

Tar
jo.2008.PengaruhKonsentr
asi
Kepemil
i
kanInst
it
usionaldan
Leverage Terhadap Manajemen Laba,Nilai Pemegang
Saham ser t
a CostofEquityCapi
talSimposium Nasional
AkuntasiXI
.Pontianak

Wang,
T,X,2010.TaxAv
oidance,
Cor
por
ateTransparency
,andFir
m
Val
ue.McCombsSchoolofBusi
nessUniversi
tyofTexasat
Aust
in,
2010

Wi
djaj
a,Indra,2008.Pengar uh Kepemil
i
kan Instit
usional
,Akt i
va
berwujud,Ukuran Per
usahaan dan Prof
itabi
lit
asTer hadap
Str
ukturModalpadaPer usahaanIndustr
iBar angKonsumsi
diBEI.JurnalManajemen/TahunXI INo.2.Juni2008:139-
150

Wi
dya,Sar
ti
ka,2012.Anal
i
sis Hubungan Penghi
ndar
an Paj
ak

90
 Ter
hadapBiay
aUtangdanKepemili
kanInst
it
usi
onalsebagai
var
iabel
pemoder
asi
,2012.Uni
ver
sit
asIndonesi
a

Zar
ai,A,Mohamed,2013.Cor porat
e Tax Planning and Debt
Endogeneit
y:CaseOfAmeri
canFirms.I
nternati
onalJour
nal
OfBusinessandCommerce,Vol
.3,
No.3:42-53

Zai
n,Mohammad,2008.Manaj
emenPer
paj
akanEdi
si3.Jakar
ta:
Sal
emba
Empat

Lampiran1:Daf tar114Per usahaanManuf

akt
urdanPerbankan
Kode
No NamaPer usahaan Perusahaan
1 AsahimasFl atGl assTbk AMFG
2 ArwanaCi traMul iaTbk ARNA
3 AlaskaIndust rindoTbk ALKA
4 AlumindoLi ghtMet al Industr
yTbk ALMI
5 Alam KaryaUnggul Tbk AKKU
6 ArghaKar yaPr i
maI ndust r
yTbk AKPI
7 Asiapl
astIndust ri
esTbk APLI
8 AstraInt
ernat ional Tbk ASI
I
9 AstraAutoPar tTbk AUTO
10 ArgoPant esTbk ARGO
11 AkashaWi r
aI nt ernat ionalTbk ADES
12 Alki
ndoNar atamaTbk ALDO
13 AsuransiHar t
aAmanPr at
amaTbk CNTB
14 ApacCi t
raCent ertexTbk MYTX
15 AsiaPasificFi bersTbk POLY
16 BankAr t
haGr ahaI nt ernati
onalTbk INPC
17 BetonJay aManunggal Tbk BTON

91
18 BaritoPasi fi
cTbk BRPT
19 Budi Aci dJay aTbk BUDI
20 BerlinaTbk BRNA
21 Bent oel I
nter nat i
onalInvestamaTbk RMBA
22 BankBukopi nTbk BBKP
23 BankBumi Ar taTbk BNBA
24 Citr
aTur bindoTbk CTBN
25 Champi onPasi fi
cIndonesiaTbk I
GAR
26 Char oenPokphandI ndonesi aTbk CPIN
27 Cent exTbk CNTX
28 Cahay aKal barTbk CEKA
29 Chandr aAsr i Petrochemi cal TPI
A
30 BankCent ral AsiaTbk BBCA
31 BankCapi talIndonesiaTbk BACA
32 BankCI MBNi agaTbk BNGA
33 DutaPer tiwi Nusant ara DPNS
34 Dav omasAbadi Tbk DAVO
35 DeltaDj akar taTbk DLTA
36 Dary aVar i
aLabor atori
aTbk DVLA
37 BankDanamonI ndonesiaTbk BDMN
38 Ekadhar maI nternati
onal Tbk EKAD
39 EterindoWahanat amaTbk ETWA
40 EratexDj ayaTbk ERTX
41 EverShi neText il
eIndustryTbk ESTI
42 BankEkonomi Raharj
aTbk BAEK
43 FajarSur y aWi sesaTbk FASW
44 GunawanDi anj ayaSteelTbk GDST
45 Goody earI ndonesi aTbk GDYR
46 GajahTunggal Tbk GJTL
47 GudangGar am Tbk GGRM
48 Holci mI ndonesi aTbk SMCB
49 HansonI nternat i
onalTbk MYRX
50 Hanj ayaMandal aSampoer naTbk HMSP
51 BankHi mpunanSaudar a1906Tbk SDRA
52 I
ndopol ySwakar saIndust r
yTbk I
POL

92
53 IndoRamaSy nt heticTbk INDR
54 Indospr ingTbk INDS
55 Indomobi lSuksesI nternati
onalTbk IMAS
56 IndoKor dsaTbk BRAM
57 IndahKi atPul p&paperTbk INKP
58 IntanWi j
ay aInt er nati
onalTbk INCI
59 IndocementTunggal PrakasaTbk INTP
60 IntiKer ami kAl am Asr iI
ndustri
Tbk IKAI
61 Indal Alumi nium I ndustryTbk INAI
62 Itamar ay aTbk ITMA
63 IndoAci tamaTbk SRSN
64 Indof oodSuksesMakmurTbk INDF
65 Indof armaTbk INAF
66 Indof oodCBPSuksesMakmurTbk ICBP
67 BankI nternasional IndonesiaTbk BNII
68 BankI CBBumi Put raTbk BABP
69 Jakar taKy oeiSt eel Wor kLTDTbk JKSW
70 Jay aPar i Steel Tbk JPRS
71 Japf aComf eedI ndonesiaTbk JPFA
72 JemboCabl eCompanyTbk JECC
73 BankJabarBant enTbk BJBR
74 Kal beFar maTbk KLBF
75 Ki miaFar maTbk KAEF
76 Kabel indoMur ni Tbk KBLM
77 KMIWi reandCabl eTbk KBLI
78 Kar wel lI
ndonesi aTbk KARW
79 Ker ami kaI ndonesi aAssosiasiTbk KIAS
80 Ker tasBasuki RachmatI ndonesiaTbk KBRI
81 KedawungSet i
aI ndustri
alTbk KDSI
82 KedaungI ndagCanTbk KICI
83 Kr akatauSt eel Tbk KRAS
84 BankKesawanTbk BKSW
85 LanggengMakmurI ndustryTbk LMPI
86 LionMet alWor ksTbk LI ON
87 LionmeshPr i
maTbk LMSH

93
 88 BankMest ikaDhar maTbk BBMD
89 BankMegaTbk MEGA
90 BankMi t
raniagaTbk NAGA
91 MultiPr imaSej aht eraTbk LPIN
92 MuliaI ndust ri
ndoTbk MLI A
93 MalindoFeedmi llTbk MAI N
94 MultistradaAr ahSar anaTbk MASA
95 MultiBi ntangI ndonesi aTbk MLBI
96 May or aIndahTbk MYOR
97 MerckTbk MERK
98 BankMay apadaI nternati
onal Tbk MAYA
99 BankMandi r
i(Per sero)Tbk BMRI
100 BankMaspi onI ndonesi aTbk BMAS
101 BankMut i
ar aTbk BCI C
102 Mandom I ndonesi aTbk TCI D
103 MartinaBer toTbk MBTO
104 Must ikaRat uTbk MRAT
105 NipponI ndosar i Cor pori
ndoTbk ROTI
106 NippresTBkTbk NI PS
107 Nusant araInti Cor poraTbk UNI T
108 BankNat i
onal nobuTbk NOBU
109 BankNI SPOCBCTbk NI SP
110 BankNegar aI ndonesi a(Persero)
Tbk BBNI
111 BankNusant ar aPar ahyanganTbk BBNP
112 BankPanI ndonesi aSyariahTbk PNBS
113 BankPanI ndonesi aTbk PNBN
114 BankPer mat aTbk BNLI

94
DESCRI
PTI
VESVARI
ABLES=Y1X1X2X3X4X5X6X7

/
STATI
STI
CS=MEANSTDDEVMI
NMAX.

Descr
ipt
ives

Not
es
Out
putCr
eat
ed 27-
DEC-
201414:
46:
54

Comment
s  

I
nput Dat
a C:\
Users\
Ben\Document
s\Thesi
s\RAW
DATAFORANALI ZEUPDATE16DES
2014.
sav(1)
.sav

Act
ive Dat
aSet
4
Dataset
Fi
lt
er <none>

Wei
ght <none>

Spl
i
tFi
l
e <none>

NofRows 456
i
nWorki
ng
Dat
aFil
e
Missi
ng Def
init
ion Userdefi
nedmissi
ngv
aluesar
e
Value ofMissing tr
eatedasmissi
ng.
Handli
ng

Cases Al
lnon-
missi
ngdat
aar
eused.
Used

95
Sy
ntax DESCRI
PTIVESVARI
ABLES=Y1X1X2
X3X4X5X6X7
/
STATISTI
CS=MEANSTDDEVMIN
MAX.

Resour
ces Pr
ocessor 00:
00:
00,
02
Ti
me
El
apsed 00:
00:
00,
02
Ti
me

Lampi
ran2.Hasi
lOut
putModel emenLabaModi
Manaj fi
edCFO

Model
Manaj
emenLabaModi
fi
edCFO

ChangeSt
ati
sti
cs

St
d.Errorofthe
Model R RSquar
e Adj
ust
edRSquare Estimate RSquar
eChange FChange df
1 df
2 Si
g.FChange
2 543b
. ,
675 ,
755 ,12260799106 ,286 ,000 1 453 ,
000

Lampi
ran3.Hasi
lOut TaxAv
putModel oidance
ModelTaxAv
oidance

ChangeSt
ati
sti
cs

St
d.Errorofthe
Model R RSquar
e Adj
ust
edRSquare Estimate RSquar
eChange FChange df
1 df
2 Si
g.FChange
2 543b
. ,
187 ,
173 ,12260799106 ,286 ,000 1 453 ,
000

96
[
DataSet
4]C:\User
s\Ben\
Document
s\Thesi
s\RAW DATAFORANALI
ZEUPDATE16DES
2014.
sav(1)
.sav

Lampi
ran4.Hasi
lOut
put
Descr
ipt
iveSt
ati
sti
cs

  N Mi
nimum Maximum Mean St
d.Deviat
ion
COD 456 0,
00000000 0,83000000 0,
1883552632 ,14166004715

TA 456 -
65,
01000000 79,
70000000 0,
0000000000 73,
23422041600

I
NSTI 456 29,
71000000 99,
90000000 82,
3790789474 14,
92875979577

AGE 456 1,
00000000 29,
00000000 16,
6666666667 6,
35079528347

LEV 456 0,
00000000 ,
70035300 ,
1544964386 ,
14177381797

CFO 456 -
,
13000000 ,
53000000 ,
1452850877 ,
13388335860

SI
ZE 456 6,
16000000 18,
54000000 11,
2055482456 2,
95425149515

PPE 456 6,
34000000 17,
18000000 10,
9778728070 2,
59777691799

Vali
dN 456        
(l
i
stwise)

NPARTESTS

/
K-S(
NORMAL)
=Y1X1X2X3X4X5X6X7

/
MISSI
NGANALYSI
S.

97
NParTest
s
Not
es
Out
putCr
eat
ed 27-
DEC-
201414:
48:
13

Comment
s  

I
nput Dat
a C:\
Users\
Ben\Document
s\Thesi
s\RAW
DATAFORANALI ZEUPDATE16DES
2014.
sav(1)
.sav

Act
ive Dat
aSet
4
Dataset
Fi
lt
er <none>

Wei
ght <none>

Spl
i
tFi
l
e <none>

NofRows 456
i
nWorki
ng
Dat
aFil
e
Missi
ng Def
init
ion User
-def
inedmissi
ngv
aluesar
e
Value ofMissing tr
eat
edasmi ssi
ng.
Handli
ng

Cases Stat
ist
icsforeacht
estar
ebasedonall
Used caseswithvali
ddat
aforthev
ari
abl
e(s)
usedinthattest
.

Sy
ntax NPARTESTS
/
K-S(
NORMAL)=Y1X1X2X3X4X5
X6X7
/
MISSINGANALYSI
S.

Resour
ces Pr
ocessor 00:
00:
00,
03
Ti
me

98
 El
apsed 00:
00:
00,
06
Ti
me
Numberof 71493
Cases
a
Al
lowed

Lampi
ran5.Hasi
lOut
put
Coef
fi
ci sa
ent

St
andardi
zed
Unst
andar
diz
edCoef
fi
cient
s Coeff
ici
ents Col
l
inear
it
ySt
ati
sti
cs

Model B St
d.Er
ror Bet
a t Si
g. Tol
erance VI
F
1 (
Const
ant
) ,
038 ,
041   ,
932 ,
352    

  TA -
6,986E-
10 ,
000 -
,
005 -
,
107 ,
015 ,
978 1,
023

  I
NSTI -
,
021 ,
000 ,
093 1,
966 ,
013 ,
981 1,
019

  AGE ,
001 ,
001 ,
058 1,
142 ,
024 ,
835 1,
198

  LEV -
,
065 ,
039 -
,
090 -
1,655 ,
039 ,
741 1,
350

  CFO -
,
081 ,
044 -
,
107 -
1,841 ,
146 ,
652 1,
534

  SI
ZE ,
000 ,
002 -
,
011 -
,
228 ,
221 ,
994 1,
006

  PPE ,
002 ,
002 ,
048 1,
027 ,
040 ,
997 1,
003

  TAX_
INSTI -
,
002 ,
000 -
,
043 1,
020 ,
025 ,
997 1,
003

a.DependentVar
iabl
e:ARES_
COD

99
 c
Model
Summar
y

ChangeSt
ati
sti
cs

St
d.Errorofthe
Model R RSquar
e Adj
ust
edRSquare Estimate RSquar
eChange FChange df
1 df
2 Si
g.FChange
2 543b
. ,
295 ,
291 ,12260799106 ,286 183,
700 1 453 ,
000

DependentVar
iabl
e:COD

Lampi
ran6.Hasi
lOut
put
ANOVAa

Model Sum ofSquar

es df MeanSquar
e F Si
g.
1 Regr
essi
on ,
082 1 ,082 3,
905 .049b

Resi
dual 9,
571 454 ,
021    

Tot
al 9,
654 455      

a.DependentVar
iabl
e:COD

Lampi
ran10:
Hasi
lout
putSTATAmodelManaj
emenLabaModi
fi
edCFOJones

Lampi
ran11:
Hasi
lout
putSTATAmodelTaxAv
oidance

Lampi
ran12:
Hasi
lout
putSTATAmodelCostofDebtt
anpav
ari
abel
moder
asi
Lampi
r

100