MAKALAH MANAJEMEN KEUANGAN

Disusun Oleh:

KELOMPOK 5

Rizki Meidira Adhyaksa (01010582024052)

Desta Berliana (01010582024058)

Rahayu Ningtyas (01010582024063)

Nabilah Putri Surahman (01010582024064)

Dosen Pengampu: Iwan Efriandy, S.E., M,.SI, AK

Abukosim, SE, MM, AK

PROGRAM STUDI D3 AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SRIWIJAYA
DAFTAR ISI
BAB I......................................................................................................................................................5
PENDAHULUAN...................................................................................................................................5
1.1 Latar Belakang..............................................................................................................................5
1.2 Rumusan Masalah.........................................................................................................................7
BAB II.....................................................................................................................................................8
PEMBAHASAN.....................................................................................................................................8
2.1 Nilai Waktu Dari Uang (Time Value Of Money)..........................................................................8
A. Pengertian Nilai Waktu Dari Uang.............................................................................................8
B. Nilai Waktu Dari Uang Menurut Para Pakar...............................................................................8
C. Manfaat Konsep Nilai Waktu Dari Uang....................................................................................9
D. Faktor Yang Mempengaruhi Time Value Of Money..................................................................9
E. Metode-Metode Nilai Waktu Dari Uang...................................................................................10
F. Rumus Cara Menghitung Time Value of Money dan Contohnya..............................................11
2.2 Manajemen Kas...................................................................................................................15
A. Pengertian Kas.....................................................................................................................15
B. Aliran Kas............................................................................................................................16
C. Faktor yang Mempengaruhi Besarnya Persediaan Kas.........................................................17
D. Motif Penahanan Kas...........................................................................................................18
E. Tujuan Manajemen Kas.......................................................................................................18
F. Model Manajemen Kas........................................................................................................19
G. Prosedur Penagihan Dan Pembayaran..................................................................................22
2.3 Manajemen Modal Kerja............................................................................................................26
A. Pengertian Manajemen Modal Kerja........................................................................................26
B. Penaksiran Jumlah Modal Kerja...........................................................................................26
C. Efisiensi Modal Kerja..........................................................................................................26
D. Alasan Penting Manajemen Modal Kerja.............................................................................27
E. Konsep Modal Kerja............................................................................................................27
F. Macam Macam Modal Kerja...............................................................................................27
G. Perputaran Modal Kerja............................................................................................................28
H. Pendekatan Cegah Risiko (Hedging)....................................................................................29
I. Menentukan Besarnya Kebutuhan Modal Kerja...................................................................29
2.4 Biaya Modal................................................................................................................................32
A. Pengertian Dari Asumsi Dasar, Konsep dan Sumber-sumber Dari Modal Yang Mendasari
Biaya Modal..................................................................................................................................32
 B. Faktor – Faktor Yang Menentukan Biaya Modal.................................................................34
C. Dasar-Dasar Biaya Modal....................................................................................................35
D. Asumsi-asumsi Dasar...........................................................................................................35
E. Konsep Dasar.......................................................................................................................36
F. Biaya dari Sumber Modal....................................................................................................36
G. Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Biaya Modal.............................................................37
H. Biaya Modal Pinjaman Jangka Panjang...............................................................................38
I. Biaya Modal Saham Preferen...............................................................................................39
J. Biaya Modal Saham Biasa...................................................................................................41
K. Biaya Modal laba ditahan.....................................................................................................42
L. Biaya Modal Rata-rata Tertimbang (Weighted Average Cost of Capital-WACC)...............43
M. Keputusan Investasi dan Biaya Marjinal..............................................................................45
N. Contoh Soal Biaya Modal....................................................................................................45
2.5 Struktur Modal............................................................................................................................49
A. Pengertian Struktur Modal........................................................................................................49
B. Komponen Struktur Modal.......................................................................................................50
C. Teori Struktur Modal................................................................................................................54
D. Teori-teori kapitalisasi..............................................................................................................57
E. Faktor Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal..................................................................58
F. Pendekatan-Pendekatan Konsep Penilaian Struktur Modal.......................................................59
G. Keputusan Struktur Modal dalam Praktik.................................................................................60
H. Analisis Subyektif Dalam Manajemen Struktur Modal............................................................64
I. Contoh Kasus Struktur Modal....................................................................................................67
BAB III.................................................................................................................................................69
PENUTUP.............................................................................................................................................69
Kesimpulan :.....................................................................................................................................69
DAFTAR PUSTAKA...........................................................................................................................74
 BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Time Value of Money adalah nilai waktu dari uang, didalam pengambilan
keputusan jangka panjang, nilai waktu memegang peranan penting. Seiring dengan
pesatnya perkembangan bisnis, konsep nilai waktu dari uang (time value of money) telah
mendapat tempat yang demekian penting, berikut adalah beberapa contoh terapan yang
terkait dengan konsep nilai waktu dari uang:

- Tabungan

- Pinjaman bank

- Asuransi penilaian proyek

Konsep nilai waktu uang diperlukan oleh manajer keuangan dalam mengambil
keputusan ketika akan melakukan investasi pada suatu aktiva dan pengambilan keputusan
ketika akan menentukan sumber dana pinjaman yang akan dipilih. Suatu jumlah uang
tertentu yang diterima waktu yang akan datang jika dinilai sekarang maka jumlah uang
tersebut harus didiskon dengan tingkat bunga tertentu (discountfactor). Suatu jumlah uang
tertentu saat ini dinilai untuk waktu yang akan datang maka jumlah uang tersebut harus
digandakan dengan tingkat bunga tertentu.

Pada sebuah perusahaan, tentunya memiliki suatu tujuan tertentu yang mana
tujuan ini harus dapat menjamin kelanjutan dari perusahaan tersebut. Tentunya, suatu
tujuan dari setiap perusahaan tersebut berbeda-beda, tergantung dari perusahaan tersebut
berjenis dan berbentuk seperti apa. Untuk mencapai suatu tujuan yang telah ditentukan
oleh perusahaan tersebut, perusahaan harus dapat memanfaatkan sumber yang ada.
Sumber yang dimaksud, salah satunya yaitu dengan bagaimana cara perusahaan dapat
mengelola Kas perusahaan dengan efisien, yang mana diharapkan dapat membantu
perusahaan dalam mencapai suatu tujuan dari perusahaan.

Hal inilah, yang membuat adanya Manajemen kas itu sangat penting. Karena,
jika tidak adanya manajemen kas tersebut, perusahaan akan sulit bertransaksi dengan
pihak lain. Oleh karena itulah, manajemen kas adalah suatu keharusan bagi setiap
perusahaan, baik dalam perusahaan dari pemerintah maupun perusahaan swasta. Sebuah
perusahaan yang dapat mengelola Kas dengan baik, mengelola pemasukan dan penarikan
yang telah diakukan dijamin akan lebih mudah mengembangkan perusahaannya. Karena
dengan adanya Manajemen Kas yang baik inilah, perusahaan dapat dengan mudah
menyediakan berbagai sumber daya lain yang dibutuhkan dengan tepat waktu tanpa harus
menghadapi masalah kekurangan Kas. Begitupun juga pada Bank syariah, adanya
Manajemen Kas juga sangat berpengaruh terhadap Likuiditas dari Bank tersebut.

Manajemen modal kerja yang baik sangat penting dalam bidang keuangan karena
kekeliruan dalam mengelola modal kerja dapat menyebabkan kegiatan usaha menjadi
terhambat.

Sehingga adanya analisis modal kerja perusahaan sangat penting dilakukan untuk
mengetahui situasi modal kerja saat ini dan dihubungkan dengan dengan situsasi keuangan
yang akan dihadapi di masa depan.

Sehingga dari informasi tersebut dapat ditentukan kebijakan apa yang akan diambil
perusahaan untuk mengatasi permasalahan keuangan perusahaan. Di dalam perusahaan
diperlukan adanya manajemen modal kerja yang tepat karena manajemen modal kerja
akan berpengaruh pada kegiatan operasional perusahaan (Munawir, 2010)

Biaya modal adalah sebuah konsep dinamis yang dipengaruhi oleh bermacam-
macam faktor ekonomi dan perusahaan. Struktur dasar dari biaya modal dibuat dengan
beberapa asumsi yang berhubungan dengan risiko dan pajak. Biaya modal diperkirakan
untuk suatu waktu tertentu. Biaya modal mencerminkan rata-rata biaya permodalan yang
akan datang berdasarkan data yang tersedia. Pandangan ini sesuai dengan penggunaan
biaya modal untuk membuat keputusan investasi jangka panjang.

Walaupun perusahaan mengumpulkan dananya sekaligus, biaya modal

mencerminkan hubungan aktivitas pembiayaan. Misalnya perusahaan hari ini menarik
dana dengan hutang, tetapi untuk yang akan datang digunakan modal sendiri seperti saham
biasa. Banyak perusahaan menggabungkan antara pembiayaan dengan hutang maupun
pembiayaan dengan modal sendiri secara optimal.

Struktur modal berkaitan dengan jumlah hutang dan modal sendiri yang digunakan
untuk membiayai aktiva perusahaan. Struktur modal yang efektif mampu menciptakan
perusahaan dengan keuangan yang kuat dan stabil. Bersamaan dengan meningkatnya
pengetahuan masyarakat di bidang pasar modal dan tersedianya dana dari para calon
investor yang berminat menginvestasikan modalnya, struktur modal telah menjadi salah
satu faktor pertimbangan yang cukup penting. Hal ini terkait dengan resiko dan
pendapatan yang akan diterima.
 Dalam melihat struktur modal perusahaan, investor tidak dapat dipisahkan dari
informasi perusahaan berupa laporan keuangan yang dikeluarkan setiap tahunnya. Para
investor akan melakukan berbagai analisis terkait dengan keputusan untuk menanamkan
modalnya pada perusahaan melalui informasi yang salah satunya berasal dari laporan
keuangan perusahaan.

1.2 Rumusan Masalah

1. Apa itu nilai waktu dari uang

2. Apa manfaat nilai waktu dari uang
3. Apa saja faktor-faktor yang mempengaruhi nilai waktu dari uang
4. Bagaimana cara menggunakan rumus nilai sekarang
5. Bagaimana cara menyelesaikan contoh soal nilai masa depan
6. Apakah definisi dari Kas?

7. Bagaimana Aliran kas?

8. Apa sajakah Faktor yang mempengaruhi besarnya Persediaan Kas?

9. Bagaimana Motif Penahanan Kas?

10. Apakah Tujuan dari Manajemen Kas?

11. Bagaimana Model Manajemen Kas?

12. apa itu modal kerja ?

13. mengetahui pengertian modal kerja ?
14. mengetahui macam macam modal kerja ?
15. apa alasan pentingnya manajemen modal kerja ?
16. Apa saja pengertian dari asumsi dasar, konsep dan sumber-sumber dari
modal yang mendasari biaya modal ?
17. Bagaimana menentukan komponen biaya modal yang terdiri dari biaya
modal pinjaman jangka panjang , biaya modal saham preferen , biaya modal
saham biasa, biaya modal laba ditahan dan biaya modal rata-rata tertimbang
berikut dengan pengertiannya ?
18. Bagaimana keputusan investasi di buat dan apa yang dimaksud dengan
biaya marjinal ?

19. Apa saja pendekatan pendekatan secara teoritis yang termasuk dalam struktur modal
20. Apa saja pendekatan secara konsep dalam penilaian struktur modal
21. Bagaimana keputusan struktur modal dalam praktik

BAB II

PEMBAHASAN

2.1 Nilai Waktu Dari Uang (Time Value Of Money)

A. Pengertian Nilai Waktu Dari Uang

Time value of money adalah sebuah konsep kalkulasi nilai uang berdasarkan
waktu. Konsep ini diterapkan karena nilai nominal uang pada saat ini dapat berbeda
dengan nilai nominal uang di masa yang akan datang. Dengan kata lain, dalam hal ini,
waktu berubah menjadi fungsi dari uang.

Nilai waktu uang merupakan konsep sentral dalam manajemen keuangan, atau nilai waktu
dari uang, di dalam pengambilan keputusan jangka panjang, nilai waktu memegang
peranan penting.

Konsep nilai waktu uang di perlukan oleh manajer keuangan dalam mengambil
keputusan ketika akan melakukan investasi pada suatu aktiva dan pengambilan keputusan
ketika akan menentukan sumber dana pinjaman yang akan di pilih. Suatu jumlah uang
tertentu yang di terima waktu yang akan datang jika di nilai sekarang maka jumlah uang
tersebut harus di diskon dengan tingkat bunga tertentu (discount factor).

Konsep nilai waktu uang (time value of money concept) merupakan konsep yang
dipahami sebagian besar orang di dunia. Teorinya: uang yang ada sekarang lebih tinggi
nilainya dibandingkan jumlah yang sama dimasa depan.

B. Nilai Waktu Dari Uang Menurut Para Pakar

1. Anwar Iqbal Qureshi (1991) yang dikutip Syafii Antonio (2001:74) menjelaskan
mengenai fenomena bunga dengan rumusan yang dikenal “ menurunnya nilai barang di
waktu mendatang dibanding dengan nilai barang di waktu kini.” Singkatnya, kalangan ini
menganggap bahwa “sebagai agio atau selisih nilai yang diperoleh dari barang-barang
pada waktu sekarang terhadap perubahan atau penukaran barang di waktu yang akan
datang.”
2. Salah satu penyebab dari pengurangan nilai uang di masa mendatang ialah inflasi
(kenaikan biaya). Hal ini bisa jadi didasarkan pada teori ekonomi yang pernah
dikemukakan oleh seorang ekonom asal Austria, Eugen von Böhm-Bawerk (1851–1914).
Menurut beliau, terdapat tiga alasan di balik berkurangnya nilai suatu barang di masa
depan, yakni:

1) Keuntungan yang akan diperoleh di masa mendatang dipertanyakan kepastiannya,

sementara keuntungan di masa kini dianggap sangat jelas.

2) Rasa puas manusia terhadap suatu keinginan atau kehendak yang hadir di masa kini
dianggap lebih bernilai dibandingkan rasa puas akan keinginan atau cita-cita di masa
depan.

3) Barang-barang yang tersedia di waktu sekarang dinilai lebih bermanfaat dan dibutuhkan
daripada barang-barang yang masih diprediksikan kelak muncul di masa depan.

C. Manfaat Konsep Nilai Waktu Dari Uang

Dengan konsep time value of money tersebut, maka manfaat yang bisa didapatkan
adalah bisa membantu untuk merencanakan pengelolaan keuangan di masa yang akan
datang. Biasanya konsep ini diterapkan dalam manajemen keuangan perusahaan.
Berdasarkan manfaat tersebut, maka seorang manajer keuangan di perusahaan
harus memahami konsep value of money dengan baik. Tujuannya adalah agar dapat
megambil keputusan finansial yang tepat, seperti misalnya saat akan menjalankan
investasi atau mencari sumber dana untuk pinjaman. Selain yang telah disebutkan di atas,
berikut ini adalah manfaat time value of money bagi investor, pelaku bisnis serta individu.
1. Bagi Investor

Time value of money bagi investor bisa digunakan sebagai dasar dalam pengambilan
keputusan investasi, dengan mempertimbangkan inflasi, suku bunga, resiko dan tingkat
pengembaliannya.

2. Bagi Pelaku Bisnis/Perusahaan

Time value of money bagi perusahaan bisa digunakan sebagai dasar untuk menyusun
anggaran yang akan berpengaruh pada penyesuaian arus kas atau cash flow. Selain itu
membantu penghitungan aset riil serta keuangan yang cenderung mengalami pertumbuhan.

3. Bagi Individu
Time value of money bagi individu akan sangat bermanfaat sebagai dasar untuk
pengambilan keputusan target dalam investasi atau menabung dan menentukan target
untuk dana pensiun. Yang dalam hal ini juga mempertimbangkan inflasi, bunga, dan
tingkat pengembalian.

D. Faktor Yang Mempengaruhi Time Value Of Money

Seperti yang telah dijelaskan sebelumnya, nilai uang untuk saat ini akan lebih berharga dibandingkan dengan
nilai yang sama di masa mendatang. Perubahan yang terjadi pada nilai uang tersebut dipengaruhi oleh
beberapa faktor seperti berikut ini:

1. Inflasi

Adanya peningkatan inflasi pada suatu negara akan berpengaruh pada depresiasi nilai mata
uang. Demikian juga sebaliknya, jika negara memiliki tingkat inflasi yang rendah maka
hal itu menunjukkan nilai mata uang yang naik.

2. Suku Bunga

Perubahan suku bunga akan berpengaruh pada nilai uang suatu negara, biasanya terhadap
dollar. Suku bunga, tarif perdagangan uang (forex) serta inflasi semuanya saling
berhubungan.

3. Stabilitas Politik

Tidak dipungkiri bahwa stabilitas politik dan ekonomi suatu negara akan berpengaruh
pada kekuatan nilai mata uangnya. Kondisi politik yang tidak stabil akan memungkinkan
terjadinya depresiasi nilai mata uang.

E. Metode-Metode Nilai Waktu Dari Uang

1. Metode Average Rate Of Return (ARR)

- Metode ini mengukur berapa tingkat keuntungan yang diperoleh suatu investasi atau
laba/inestasi.

- Kelemahan metode ARR yaitu Mengabaikan nilai waktu uang.

Jika average rate of return lebih tinggi dari laba yang diharapkan → layak

2. Metode Net Present Value (NPV)

- Menghitung selisih antara nilai sekarang investasi dengan nilai sekarang penerimaan-
penerimaan kas bersih (operasiona maupun terminal cash flow) di masa yad.
- Menentukan tingkat bunga yang relevan.
- Apabila NPV penerimaan-penerimaan kas dimasa yang akan datang lebih besar dari
NPV investasi, maka proyek tersebut menguntungkan
- Metode ini menghitung selisih antara nilai sekarang investasi dengan nilai sekarang
penerimaan kas bersih

Jika NPV + → layak

3. Metode Payback Period

- Mengukur seberapa cepat investasi itu kembali

- Kriteria penilaian investasi : Semakin cepat semakin baik

- Kelemahan Metode payback period : Mengabaikan nilai waktu uang, Mengabaikan

CF setelah investasi kembali

4. Metode Profitability Index (PI)

- Metodeini menghitung perbandingan antara nilai sekarang penerimaan kas bersih dimasa
yang akan datang dengan nilai sekarang investasi

Jika PI lebih dari 1 → layak

5. Metode Internal Rate Of Return (IRR)

Tingkat discount faktor yang menyamakan nilai sekarang investasi dan nilai sekarang
penerimaan kas bersih dimasa yang akan datang

Jika IRR > tk bunga atau laba yang disyaratkan → layak

F. Rumus Cara Menghitung Time Value of Money dan Contohnya

Time value of money adalah konsep penghitungan keuangan yang terdiri dari beberapa
rumus untuk penghitungan nilai uang sekarang, masa depan, serta anuitas (pembayaran
secara bertahap. Berikut ini adalah rumus beserta beberapa contoh soalnya:

Present Value (Nilai Uang Sekarang)

Nilai uang sekarang merupakan nilai nominal sejumlah uang yang dimiliki saat ini dan
dapat dibungakan guna meraih jumlah uang yang lebih besar pada masa depan. Rumus
kalkulasi present value tersebut, yaitu:

Rumus: Pv = Fv / (1 + i) n

Keterangan:

Pv = present value (nilai uang sekarang)

n = jumlah tahun

Fv = future value (nilai uang masa depan) di tahun ke-n

i = interest (tingkat suku bunga)

Contoh Perhitungan Present Value:

Vicenzo hendak menabung uangnya di bank dengan tujuan mendapatkan uang sejumlah
Rp 10.000.000 setelah dua tahun menabung. Jika tingkat suku bunga yang didapatkan
sebesar 10%, penghitungan uang yang Vicenzo harus tabungkan adalah:

Jawab;

Pv = Fv / (1 + i) n

Pv = Rp 10.000.000 / (1 + 0,10) 2

Pv = Rp10.000.000 / (1,21)

Pv = Rp 8.264.463
1. Future Value ( Nilai Uang Masa Depan)

Future value dalam time value of money adalah nominal uang yang akan diterima di masa
depan dari uang yang disimpan saat ini, ditambah tingkat suku bunga tertentu. Ciri-ciri
dari future value adalah terdapatnya kemungkinan jumlah uang menjadi berkali-kali lipat.
Rumus matematis yang diterapkan sama dengan rumus present value:

Rumus: Fv = Pv (1 + i) n

Contoh Perhitungan Future Value:

Ibu Y menyimpan uangnya di bank tahun ini sebesar Rp10.000.000 dengan tingkat suku
bunga hingga 5% dalam setahun. Maka, untuk mengetahui total nilai tabungan Ibu Y pada
dua tahun ke depan adalah seperti diuraikan di bawah.

Jawab:

Fv = Pv (1 + i) n

Fv = Rp 10.000.000 (1 + 0,05) 2

Fv = Rp 10.000.000 (1,1025)

Fv = Rp 11.025.000

2. Anuitas (Annuity)

Anuitas ialah suatu pembayaran yang dilakukan secara berkelanjutan dalam jangka waktu
yang telah ditentukan. Anuitas dapat didefinisikan sebagai sebuah kontrak saat suatu
perusahaan asuransi membayar imbalan premi kepada nasabahnya secara berkala. Ada 2
macam anuitas yaitu:

1. Anuitas biasa (ordinary annuity), Anuitas biasa atau juga disebut anuitas tertunda
merupakan anuitas dari suatu pembayaran yang dilakukan pada akhir periode untuk setiap
periode tertentu.

2. Anuitas jatuh tempo (due annuity) ialah, apabila pembayaran dilakukan pada awal
periode, maka rangkaian pembayaran tersebut dinamakan anuitas jatuh tempo. Konsep
anuitas biasa dan anuitas jatuh tempo dapat diterapkan dengan konsep pemajemukan baik
untuk nilai yang akan datang (nilai masa depan) maupun nilai sekarang.

2.2 Manajemen Kas

A. Pengertian Kas

Kas merupakan mata uang dan koin yang ada ditangan perusahaan dalam laci petty
cash, cash register, atau dalam rekening cek dan pasar uang. Kas merupakan salah satu
bagian dari aktiva yang memiliki sifat paling lancar (paling likuid) dan paling mudah
berpindah tangan dalam suatu transaksi. Transaksi tersebut misalnya untuk pembayaran
gaji atau upah pekerja, membeli aktiva tetap, membayar hutang, membayar dividen dan
transaksi lain yang diperlukan perusahaan.

Menurut I Made Sudana;2011 Manajemen kas adalah suatu sIstem pengelolaan

perusahaan yang mengatur arus kas (cash flow) untuk mempertahankan likuiditas
perusahaan serta memanfaatkan ide cash dan perencanaan cash. Manajer keuangan harus
mampu mengelola uang yang masuk ke perusahaan dan uang yang dikeluarkan. Dalam
praktiknya selama perusahaan beroperasi terdapat dua macam aliran kas. Pertama aliran
kas masuk (cash in flow) dan aliran kas keluar (cash out flow).

Perusahaan mengalami kenaikan tak teratur dalam kas yang dipegangnya dari
beberapa sumber eksternal. Dan dapat diperoleh di pasar keuangan dari penjualan
sekuiritas, seperti obligasi, saham preferen, dan saham biasa, atau perusahaan bisa
melakukan kontrak hutang yang tidak diperdagangkan dengan peminjam seperti bank Arus
kas masuk tak teratur ini tidak terjadi setiap hari. Mereka cenderung episodik, kesepakatan
pendanaan terjadi dengan interval yang lebar. Kontrak pendanaan eksternal biasanya
melibatkan jumlah uang yang banyak yang berasal dari kebutuhan besar yang diketahui
oleh manajemen perusahaan, dan kebutuhan ini tidak terjadi setiap hari. Misalnya,
produk baru mungkin telah masuk ke tahap peluncuran, atau ekspansi pabrik mungkin
dibutuhkan untuk memberi tambahan kapasitas produksi.

Sedangkan arus kas masuk tak teratur adalah sumber eksternal, sumber lain kas ke
perusahaan yang terjadi dari operasi dan terjadi lebih teratur. Dalam periode yang panjang,
penerimaan terbesar berasal dari penagihan piutang dagang dan lebih sedikit dari
penjualan kas secara langsung dari produk jadi. Banyak perusahaan manufaktur juga
menghasilkan kas, secara teratur melalui lekuidasi persediaan yang rusak dan kadaluwarsa.
Kadangkala, aktiva tetap juga dijual, sehingga menghasilkan arus-kas masuk.

Terdapat beberapa macam pengertian mengenai Kas, dapat ditinjau dari sisi Teori Konsep
ekonomi maupun dari sisi Perundang-Undangan. Berikut adalah pengertian Kas yaitu:

1. Menurut Standar Akuntansi Pemerintah

 Kas merupakan saldo simpanan di bank atau dengan berupa uang tunai yang dapat
dipergunakan untuk membiayai berbagai kegiatan, termasuk kegiatan yang dilakukan
oleh pemerintahan setiap waktu. Dalam pemerintahan, terdapat Kas daerah, yang
merupakan tempat untuk menyimpan uang daerah yang telah ditentukan oleh
Bendaharawan Umum Daerah, dipergunakan untuk menampung berbagai pemasukan
dan pengeluaran dari pemerintahan daerah. Adapun Kas Negara, yang merupakan
tempat untuk menyimpan uang negara yang telah ditentukan oleh Menteri Keuangan
yang berjabat sebagai Bendaharawan Umum Negara untuk menampung berbagai
pemasukan dan pengeluaran pada pemerintahan pusat.

2. Menurut Standar Akuntansi Keuangan

Kas merupakan rekening giro setara kas dan juga saldo kas yang merupakan investasi
yang bersifat likuid, berkurun waktu pendek dan yang paling cepat dijadikan kas dalan
jumlah tertentu tanpa menghadapi berbagai resiko perubahan nilai yang cukup besar.

Setara kas ini dapat dimiliki untuk memenuhi komitmen kas yang berkurun waktu
pendek, bukan bertujuan untuk melakukan investasi atau tujuan lainnya. Investasi harus
diubah menjadi kas sesuai dengan jumlah yang telah ditentukan, tanpa memberikan resiko
yang dapat berpengaruh, itu merupakan syarat setara kas. Investasi baru dapat
mempengaruhi syarat setara kas saat akan jatuh tempo dalam kurun tiga bulan atau kurang
dari tanggal perolehan.

3. Dalam Undang-Undang Nomor 1 Tahun 2004 Keuangan Negara

Kas negara merupakan tempat penyimpanan uang negara yang telah ditentukan oleh
Menteri keuangan yang berjabat sebagai Bendaharawan Umum Negara untuk menampung
seluruh pemasukan dan membayar semua pengeluaran yang dilakukan oleh negara.
Dengan demikian, pengertian kas menurut undang- undang yakni semua uang negara yang
tersumber dari seluruh pemasukan negara dan digunakan untuk membayar seluruh
pengeluaran dari negara.

B. Aliran Kas

Pada sebuah perusahaan, terdapat yang namanya aliran kas, nah aliran kas tersebut
terbagi menjadi dua, yaitu: Aliran kas masuk dan juga Aliran kas keluar, kemudian Aliran
kas adapula yang bersifat kontinyu dan tidak kontinyu. Berikut merupakan contoh dari
masing-masing Aliran Kas:

1. Aliran kas masuk kontinyu, contohnya seperti hasil penjualan produk yang
dilakukan secara tunai, dan juga penerimaan piutang.
2. Aliran kas masuk intermittent, contohnya seperti pendapatan dari penyertaan
pemilik perusahaan, penjualan saham, dan penerimaan kredit yang berasal dari
Bank.
 3. Aliran kas keluar kontinyu, contohnya seperti untuk pembelian bahan belum
jadi atau bahan mentah, dan juga gaji karyawan.
4. Aliran kas keluar intermittent, contohnya seperti pengeluaran untuk
pembayaran dividen, pembayaran angsuran hutang untuk pembelian kembali
saham.

C. Faktor yang Mempengaruhi Besarnya Persediaan Kas

Kas merupakan suatu unsur paling penting yang harus selalu ada pada seluruh
perusahaan, karena kas tersebut merupakan unsur modal kerja yang paling besar tingkat
likuiditasnya. Jika jumlah kas tinggi, maka perusahaan akan semakin likuid, dan begitupun
juga sebaliknya. Besarnya jumlah kas pun dapat dikaitkan dengan besarnya penjualan,
perbandingan penjualan dan jumlah kas rata-rata menunjukkan tingkat perputaran kas.

Kas memiliki persediaan minimal atau juga disebut dengan persediaan bersih biasa
juga disebut dengan Safety Cash Balance yang merupakan jumlah kas minimal tertentu
yang harus di pertahankan oleh suatu perusahaan untuk dapat memenuhi kebutuhan
finansial dari perusahaan tersebut setiap waktu jika dibutuhkan.

Faktor yang memenuhi besar dan kecilnya persediaan bersih kas, antara lain yaitu
sebagai berikut:

1. Adanya penerimaan dari hasil penjualan barang dan jasa. Artinya perusahaan
melakukan penjualan barang, baiksecara tunai maupun secara kredit. Bila
dilakukan secara tunai, maka otomatis langsung berpengaruh terhadap kas. Akan
tetapi jika dilakukan secara angsuran, maka perubahan ini akan terjadi untuk
beberapa saat kedepan. Perubahan tentunya akan menyebabkan uang kas
bertambah.
2. Adanya pembelian barang dan jasa, artinya perusahaan memnbeli sejumlah barang,
baik bahan baku, bahan tambahan, atau barang keperluan lainnya, yang tentunya
akan berakibat mengurangi jumlah uang kas.
3. Adanya pembayaran biaya-biaya operasional. Dalam hal ini perusahaan
mengeluarkan sejumlah biaya yang sudah menjadi kewajiban perusahaan untuk
membiayai aktivitas perusahaan, seperti membayar gaji, upah, telepon, listrik,
pajak, biaya pemeliharaan yang tentunya akan mengakibatkan uang kas akan
bertambah.
4. Adanya pengeluaran untuk membayar angsuran pinjaman. Artinya jika dalam
memperoleh sumber dana perusahaan melakukan pinjaman ke bank atau ke
lembaga lain, maka perusahaan tentu akan membayar angsuran pinjaman tersebut,
selama beberapa waktu , hal ini tentunya akan mengakibatkan berkurangnya uang
kas.
5. Adanya pengeluaran untuk investasi. Hal ini dilakukan bila perusahaan hendak
melakukan penambahan kapasitas produksi seperti pembelian mesin-mesin baru,
 atau pembangunan gedung atau pabrik baru. Hal ini juga dapat terjadi bila
perusahaan hendak melakukan ekspansi kebidang usaha lainnya.
6. Adanya penerimaan dari pendapatan, artinya perusahaan memperoleh tambahan
kas dari pendapatan, baik yang berkaitan langsung dengan kegiatan perusahaan
maupun pendapatan yang tidak langsung. Jelas bahwa pendapat ini akan
mempengaruhi jumlah uang kas
 7. Adanya penerimaan dari pinjaman. Dalam hal ini perusahaan memperoleh
sejumlah uang dari lembaga peminjam, seperti bank atau lembaga keuangan
lainnya. Pinjaman ini akan menamabah jumlah uang kas dalam periode tersebut.

D. Motif Penahanan Kas

 Motif Transaksi

Kas sangat dibutuhkan perusahaan utnuk dapat memenuhi kebutuhan transaksi dari
perusahaan tersebut pun dipergunakan untuk membayar upah para karyawan, membayar
tagihan listrik, menyetok bahan baku dan lain-lain.

 Motif Berjaga-jaga

Kas sangat dibutuhkan untuk mengatasi adanya ketidakpastian perusahaan yang akan
dialami di masa mendatang, jika terjadi sesuatu hal yang tidak diinginkan nantinya.

 Motif Spekulasi

Kas sangat dibutuhkan untuk mengantisipasi jika terjadi kenaikan harga surat berharga
maupun investasi berharga, dengan begitu perusahaan dapat tetap memperoleh
keuntungan.

E. Tujuan Manajemen Kas

Manajemen kas merupakan suatu pengelolaan dari sumber daya kas yang ada dalam
sebuah perusahaan. Manajemen kas ini yakni sebagai manajemen alat untuk berfungsinya
perusahaan dengan memanfaatkan sumber daya kas atau sumber daya likuid yang telah
dimiliki perusahaan secara efektif. Dalam hal ini, perusahaan harus benar-benar dapat
mengelola sumber daya kas ini dengan efektif dan efisien sebagai strategi untuk
mengembangkan perusahaan.

Begitupula dalam dunia perbankan, hal paling utama yang harus diperhatikan adalah
sumber daya kas yang dimiliki, mengatur pemasukan dan pengeluaran dari Bank tersebut,
agar tidak sampai terjadinya kekurangan dana kemudian menyebabkan masalah serius
dalam perbankan tersebut.

Tujuan utama dari Manajemen kas yakni, pengelolaan manajemen kas yang baik
dalam suatu perusahaan akan membantu manajemen kas mendanai pengeluaran yang telah
dilakukan dengan baik tepat pada waktunya begitupun dalam memenuhi kewajiban yang
harus dibayar ketika terjadinya jatuh tempo. Adapun tujuan-tujuan lainnya yakni sebagai
berikut:

1. Penyediaan kas yang diharapkan cukup untuk memenuhi operasi dalam jangka
pendek maupun dalam jangka panjang.
 2. Penetapan tanggung jawab untuk pemasukan kas dan perlindungan dana yang
cukup hingga dana disimpan.
3. Pemeliharaan saldo Bank yang cukup, yang dapat berguna untuk mendukung
hubungan dengan bank komersil.
4. Penyelenggaraan mengenai pencatatan kas.
5. Penyelenggaraan pengendalian untuk menjamin suatu pembayaran yang hanya
dilakukan dengan tujuan yang benar atau sah.

F. Model Manajemen Kas

Model Manajemen kas ini akan menjadi jawaban dari permasalahan pembagian aset
likuid dalam sebuah perusahaan. Dalam sebuah perusahaan, jika perusahaan tersebut
memiliki kas terlalu rendah, maka perusahaan akan menjual surat berharga yang dimiliki
tersebut, ataupun membeli kembali surat berharga untuk menjadi pengganti dari surat
berharga yang telah dijual tersebut lebih sering daripada jika kasnya lebih tinggi.

Dengan begitu, trading cost yang dimiliki akan turun saat saldo dari kas tersebut
bertambah besar. Sedangkan opportunity cost, kas akan bertambah sejalan dengan
peningkatan dari saldo kas. Dibawah ini, merupakan model dari manajemen kas yaitu
sebagai berikut:

1. Model Baumol

Model manajemen kas yang dikemukakan oleh William Baumol sering disebut dengan
Model Persediaan. Baumol mengakui ada kesamaan antara manajemen kas dengan
manajemen persediaan, jika ditinjau dari aspek keuangan. Baumol menyatakan bahwa
saldo kas yang ada dalam perusahaan diperlakukan sama dengan persediaan barang.
Model Economic Order Quantity (EOQ) yang digunakan untuk menghitung pesanan
barang yang paling ekonomis. Konsep EOQ ini juga berlaku dalam perhitungan persediaan
kas yang paling ekonomis atau saldo kas yang ditargetkan.

Model Baumol ini mengasumsikan bahwa perusahaan menggunakan kas dengan pola
yang konstan baik kebutuhan kas, aliran kas masuk maupun aliran kas keluarnya.
Misalnya rencana penggunaan kas suatu perusahaan selama seminggu sebesar
Rp.5.000.000. Aliran kas masuk diperkirakan sebesar Rp.4.000.000 per minggu, oleh
karena itu kebutuhan kas bersih atau kas keluar bersih sebesar Rp.5.000.000 -
Rp.4.000.000 = Rp.1.000.000,-. Keadaan posisi kas tersebut akan terlihat sebagai
berikut:
 Gambar 1.S

Saldo Kas Menurut Model Baumol

Gambar tersebut menunjukkan bahwa apabila perusahaan mulai bekerja (awal

waktu) dengan saldo kas sebesar C = Rp.3.000.000 (saldo kas maksimum). Jika kas
keluar bersih per minggu sebesar Rp. 1.000.000, maka saldo kasnya akan menjadi nol
pada akhir minggu ketiga. Rata-rata saldo kas yang ada sebesar C / 2 = Rp. 3.000.000 : 2 =
Rp. 1.500.000.

Pada awal minggu ketiga, perusahaan harus mengisi kasnya kembali dengan jumlah
yang tetap yaitu sebesar Rp. 3.000.000 demikian seterusnya. Apabila jumlah kas
maksimum dinaikkan menjadi sebesar Rp. 6.000.000 dan kebutuhan kas keluar bersih
tetap sebesar Rp. 1.000.000 per minggu, maka jangka waktu pemakaiannya akan lebih
lama yaitu selama 6 minggu. Dengan demikian saldo kas rata-ratanya akan naik menjadi
Rp. 6.000.000 : 2 = Rp. 3.000.000,-. Apabila kas tersebut diperoleh dari pinjaman, maka
biaya transaksi peminjaman akan lebih kecil apabila frekuensi peminjamannya lebih kecil
atau jumlah saldo kas yang dimiliki diperbesar. Artinya apabila jumlah uang kas yang
dipinjam besar dalam sekali pinjam, maka frekuensi peminjamannya kecil
sehingga biaya administrasinya juga kecil. Di lain pihak terjadi sebaliknya, dengan saldo
kas yang semakin besar maka pendapatan yang diperoleh akan semakin kecil karena
banyak kas yang menganggur. Hal ini karena kas yang menganggur tidak dapat
menghasilkan pendapatan, kecuali kas menganggur tersebut diinvestasikan dalam surat
berharga atau deposito bank.

Oleh karena itu perlu ditentukan berapa besarnya jumlah kas yang optimal bagi
perusahaan. Baumol memberikan formula untuk menentukan jumlah kas yang optimal
dengan konsep EOQ tersebut di atas, yaitu:
 2 (𝐹)(𝑇)
C=√

Di mana:

C = jumlah kas yang optimal

F = biaya tetap untuk memperoleh pinjaman atau menjual sekuritas

T = jumlah kas untuk transaksi selama periode tertentu

K = biaya kesempatan dari kas yang dimiliki. Biaya kesempatan merupakan penghasilan
yang seharusnya dapat diperoleh dari kas yang menganggur.

2. Mode lmiller And Orr

Model Miller dan Orr merupakan model penentuan persediaan apabila aliran kas
masuk dan keluar tidak konstan. Konsep Miller dan Orr menyatakan bahwa perusahaan
harus menetapkan jumlah saldo kas yang paling tinggi sebagai batas atas dan saldo kas
terendah sebagai batas bawah. Apabila saldo kas telah mencapai batas atas, maka
perusahaan hendaknya merubah sebagian kas tersebut ke dalam bentuk surat berharga
agar saldo kas kembali pada jumlah yang ideal. Sebaliknya, apabila jumlah saldo kas telah
mencapai batas minimal (batas bawah), maka perusahaan dapat merubah sekuritas yang
ada menjadi kas sehingga mencapai jumlah saldo kas yang ideal.

Apabila saldo kas mengalami penurunan hingga mencapai nol, maka perusahaan harus
segera mengubah sekuritasnya menjadi kas senilai saldo kas optimal. Apabila saldo kas
semakin membesar, maka pada batas atas uang kas harus diubah menjadi sekuritas.

Rumus model Miller dan Orr untuk menentukan jumlah saldo kas yang optimal sebagai
berikut:

Di mana:

T = biaya tetap untuk melakukan transaksi

2 = varian dari aliran kas masuk bersih sebagai penyebaran arus kas
i = tingkat bunga harian untuk investasi pada surat berharga (sekuritas)

Nilai maksimal sebagai batas atas (diberi notasi h) adalah sebesar 3 z. Sedangkan rata-
rata saldo kas kurang lebih sebesar (z + h) / 3. Jumlah saldo kas sebagai batas minimal
besarnya adalah nol.

G. Prosedur Penagihan Dan Pembayaran

Efisiensi program manajemen kas perusahaan dapat diperkuat dengan

pengetahuan dan penggunaan berbagai prosedur yang ditujukan untuk mempercepat
penerimaan kas dan memperbaiki metode untuk membayar kas.

Mengelola Arus Kas Masuk

Untuk mempercepat penerimaan kas, penting sekali kita pahami bagaiman mengurangi
float. Float adalah panjangnya waktu dari saat cek ditulis sampai kas benar-benar diterima.
Ada empat elemen float yakni :

1. Mail float yang disebabkan oleh waktu antara saat pelanggan mengirimkan cek
sampai perusahaan memprosesnya.
2. Processing float yang disebabkan oleh waktu yang dibutuhkan oleh perusahaan
untuk memproses cek pelanggan sebelum dapat didepositokan di bank.
3. Transit float yang disebabkan oleh waktu yang dibutuhkan untuk mengkliringkan
melalui sistem perbankan komersial atas cek yang di depositokan pelanggan
sampai bisa digunakan oleh perusahaan. Kredit ditunda sampai maksimum dua hari
kerja pada cek yang dikliringkan melalui melalui Federal Reserve System.
4. Disbursing float yang berasal dari kenyataan bahwa dana pelanggan tersedia di
rekening bank perusahaan sampai cek pembayaran dikliringkan melalui sistem
perbankan. Biasanya dana yang ada dibank perusahaan melebihi saldo yang tertera
pada bukunya.

Beberapa ciri metode mengelola kas masuk dan kas keluar :

Metode mengelola kas masuk

No Metode Sasaran Bagaimana mencapainya
Mengurangi Lock box di sejumlah tempat

1 Lock box (1)mail float strategis untuk mengurangi mail

(2)processing float dan transit float. Bank
 float (3)transit komersil punya akses ke lock
float.
box untuk mengurangi processing
float

Mengurangi Perusahaan menulis check (PAC)

Preauthorized (1)mail float, untuk pelanggannya yang

check dibebankan terhadap rekening

2 (2) processing

float demand deposit mereka.

Digunakan dalam kaitab dengan

perbankan konsentrasi dimana
perusahaan punya beberapa pusat
Depository Menghilangkan dana
penerimaan. Transfer check
transfer berlebih dibank
mengotorisasi pergerakan dana dari
check biasa regional
3 bank lokal ke bank

konsentrasi.

Menghilangkan mail
Depository
float yang terkait Perusahaan telekomunikasi
transfer check
dengan transfer mengirimkan data deposito ke bank
dengan
check konsentrasi pergerakan.
4 otomasi
biasa

Memindahkan dana
secara langsung
antar bank. Ini
menghilangkan
transit float dalam
hal hanya good fund

Wire transfer yang Penggunaan Bank Wire atau federal

5 ditransfer. Reserve Wire System

 Metode Mengelola Kas Keluar

No Metode Sasaran Bagaimana mencapainya

1 (1) mendapatkan
control yang lebih
baik atas
Menetapkan zero balance account
pembayaran kas,
untuk semua unti pembayaran
(2) mengurangi
perusahaan, namun dalam bank
kelebihan saldo
konsentrasi yang sama. Cek ditarik
kas dibank
terhadap rekening ini dengan neraca
regional, dan
dalam setiap rekening yang tidak
(3)mungkin
Zero balance pernah lebih besar dari $0.
meningkatkan
account disbursing float Otoritas pembayar divisi berada
ppada tingkat manajemen

2 Mendapatkan
control kantor pusat Kantor lapangan menerbitkan draft
yang efektif atas dan bukannya cek untuk
Payable through
pembayaran menyelesaikan piutang dagang
draft
yang diotorisasi
2.3 Manajemen Modal Kerja

A. Pengertian Manajemen Modal Kerja

Manajemen modal kerja adalah manajemen terhadap harta lancar dan utang
lancar.terutama sekali bagaimana agar operasi perusahaan dapat berjalan dan
kewajiban lancar atau kewajiban yang harus dibayar dalam jangka pendek satu
periode atau satu tahun perusahaan mampu untuk melunasinya.

Modal kerja (working capital) yang biasa disebut modal kerja bruto (gross working
capital ) adalah aktiva lancar yang digunakan dalam operasi. Sedangkan pengelolaan
modal kerja (working capital management ) menyangkut penetapan kebijakan modal
kerja maupun pelaksanaan kebijakan tersebut dalam operasi sehari – hari.

Dan kebijakan modal kerja (working capital policy) mengacu pada kebijakan dasar
perusahaan mengenai :

1. Jumlah yang ditargetkan untuk setiap katagori aktiva lancar dan

2. Bagaimana alktiva lancar akan dibiayai

B. Penaksiran Jumlah Modal Kerja

Pada umumnya Jumlah modal kerja adalah suatu kebutuhan perusahaan akan biaya
operasi perusahaan atau keseluruhan aktiva lancar untuk operasi perusahaan.

Atas pengertian diatas maka dapatlah ditarik sebuah definisi tentang modal kerja yaitu
:

“Dana yang diperlukan oleh perusahaan untuk memenuhi kebutuhan operasional

sehari-hari, seperti pembelian bahan baku, pembayaran upah buruh, membayar
hutang, dan pembayaran lainnya”

C. Efisiensi Modal Kerja

Manajemen atau pengelolaan modal kerja merupakan hal yang sangat pentingagar
kelangsungan usaha sebuah perusahaan dapat dipertahankan Kesalahan atau
kekeliruan dalam pengelolaan modal kerja akan menyebabkan buruknya 20 kondisi
keuangan perusahaan sehingga kegiatan perusahaan dapat terhambat atau terhenti
sama sekali
D. Alasan Penting Manajemen Modal Kerja

1. Bahwa sebagian besar waktu manajer keuangan digunakan untuk kegiatan oprasi
peruusahaan (manajemen Modal Kerja)

2. Lebih separoh aktiva perusahaan merupakan aktiva lancar

3. Manajemen modal kerja sangat penting untuk keberhasilan perusahaan

4. Adanya hubungan langsung antara pertumbuhan penjualan dengan kebutuhan

untuk membiayai aktiva lancar

5. Kelebihan jumlah aktiva lancar bisa berakibat pada relisasi pengembalian

investasi di bawah standar yg di tentukan

E. Konsep Modal Kerja

Menurut konsepnya modal kerja dibagi menjadi tiga yaitu:

1. Konsep kuantitatif

Modal kerja adalah keseluruhan harta lancar (gross working capital)

2. Konsep kualitatif

Modal kerja adalah kelebihan harta lancar di atas utang lancar (net working capital )

3. Konsep fungsional

Modal kerja dalam usaha yang digunakan untuk menghasilkan pendapatan periode
tersebut

F. Macam Macam Modal Kerja

A. Modal kerja permanen ( permanen working capital ) adalah modal kerja yang
harus teteap ada agar perusahaan dapat menjalankan operasinya, sehingga dapat
memenuhi kebutuhan konsumen.

1. Modal kerja primer (primary working capital) yaitu jumlah modal kerja minimum
yang harus ada untuk menjamin kelancaran usaha

2. Modal kerja normal (normal working capital) yaitu jumlah modal kerja yang
diperlukan untukmenyelenggarakan luas produksi yang normal.
 B. Modal kerja variabel (variabel working capital) yaitu modal kerja yang
diperlukan untuk menyelenggarakan luas produksi yang normal.

1. Modal kerja musiman (seasional working capital) adalah modal kerja yang
jumlahnya selalu berubah karena fluktuasi musim

2. Modal kerja siklis (cychical working capital) adalah jumlah modal kerja yang
selalu berubah karena fluktuasi konjungtur

3. Modal kerja darurat (emergency working capital) adalah modal kerja yang
jumlahnya selalu berubah karena adanya keadaan darurat

G. Perputaran Modal Kerja

A. Penjualan dengan kredit

Kas barang piutang kas

pembelian penjualan penerimaan uang

B. penjualan tunai

Kas barang kas

pembelian penjualan/ penerimaan uang

C. Penjualan barang yang mengalami proses produksi

Upah buruh

kas barang jadi piutang kas

material

penjualan penerima

Tingkat perputaran modal kerja dapat pula dihitung dengan :

CURRENT ASSETS TURN OVER = NET SALES ATAU NET SALES

CA AVARAGE CA

AVARAGE CURRENT ASSETS = CA PERMULAAN + CA AKHIR TH

H. Pendekatan Cegah Risiko (Hedging)

Adalah metode pendanaan di mana setiap aktiva dengan instrumen pendanaan yang
memiliki maturitas kurang lebih sama. Dengan pendekataan cegah resiko, aktiva
lancar jangka pendek yang bersifat musiman akan didanai oleh utang jangka pendek,

sedangkan aktiva lancar yang versifat permanen serta seluruh aktiva tetap didanai
oleh utang jangka panjang atau equity.

I. Menentukan Besarnya Kebutuhan Modal Kerja

1. Metode keterikatan dana dan pengluaran kas

Misal: pembelian bahan baku Rp. 75.000

 Upah tenaga kerja Rp. 25.000

Jumlah pengeluaran kas sendiri Rp.100.000

Jumlah yang diperlukan sejak pelepasan dana hingga diterima kembali melalui
penjualan 10 hari.

Maka kebutuhan modal kerja = 10 x rp.100.000 = rp.1000.000

2. Metode perputaran modal kerja

KMK =TP : PMK

KET: KMK = KEBUTUHAN MODAL KERJA

TP = TAKSIRAN PENJUALAN

PMK = PERPUTARAN MODAL KERJA

Misal jumlah modal kerja tahun 2003 dan 2004 sebagai berikut :

2003 2004

Kas Rp 11.000 Rp. 22.000

Piutang Rp 189.000 Rp. 278.000

Persediaan Rp 300.000 Rp. 500.000

Jumlah Rp 500.000 Rp. 800.000

Taksiran penjualan tahun 2005 = rp.6.125.000 sedangkan penjualan tahun 2004 = Rp.
4.550.000

Pmk 2004 = 4.550.000

1/ 2 ( 500.000 + 800.000) = 7 kali

Kmk 2005 = 6.125.000 = 875.000

3. Metode cash flow

 Metode ini adalah metode penentuan model kerja dengan menggunakan budget
kas :

a. Metode ini mendasarkan pada aliran kas masuk atau cif dan aliran kas keluar cof

CIF –COF = NCIF ( ALIRAN KAS MASUK BERSIH )

Bila ncif negatif – modal kerja yang diperlukan sebanyak negatifnya

Bila ncif positif – ada kelebihan modal kerja

2.4 Biaya Modal

A. Pengertian Dari Asumsi Dasar, Konsep dan Sumber-sumber Dari

Modal Yang Mendasari Biaya Modal

Pengertian Biaya Modal

Setiap perusahaan selalu membutuhkan dana untuk membiayai perusahaan.

Setiap dana yang digunakan oleh perusahaan mempunyai biaya modal yang harus
ditanggung.

Madal (capital) merupakan faktor produksi yang dibutuhkan dan seperti faktor-faktor
produksi lainnya, modal mempunyai biaya. Biaya setiap komponen disebut biaya
komponen (component cost) dari jenis modal tertentu.

Modal yang dibutuhkan untuk membiayai operasi perusahaan terdiri atas modal asing
dan modal sendiri. Modal asing adalah modal yang berasal dari pinjaman para
kreditur suplier dan perbankan. Sedangkan modal sendiri merupakan modal yang
berasal dari pihak perusahaan baik dari pemilik perusahaan (pemengang saham)
maupun laba yang tidak dibagikan (laba ditahan). Apabila perusahaan menjual surat
berharga kepada investor, maka perusahaan berkewajiban memberikan hasil (return)
yang dikehendaki oleh investor tersebut, bagi perusahaan merupakan biaya yang
disebut biaya modal seperti :biaya bunga, biaya penurunan surat berharga, dan biaya
lain yang berkaitan dengan perolehan modal tersebut.

Biaya modal (cost of capital) adalah biaya rill yang harus dikeluarkan oleh
perusahaan untuk memperoleh dana baik dari hutang, saham preferen atau saham
biasa, maupun laba ditahan untuk mendanai suatu investasi atau operasi perusahaan.
Penentuan besarnya biaya modal ini dimaksudkan untuk mengetahui berapa besarnya
biaya rill yang harus dikeluarkan perusahaan untuk memperoleh dana yang
diperlukan.

Menurut Agus Sartono dalam bukunya Manajemen Keuangan (1998:217)

mengatakan bahwa biaya modal adalah biaya yang harus dikeluarkan atau harus
dibayar untuk mendapatkan modal baik yang berasal dari utang, saham preferen,
saham biasa maupun laba ditahan untuk membiayai investasi perusahaan.

Lebih lanjut Agus Sartono mengatakan bahwa saham preferen pada umumnya lebih
beresiko dibandingkan dengan utang obligasi. Jaminan atas modal yang ditanamkan
dan pembayaran laba bagi pemegang saham preferen adalah setelah para pemegang
obligasi dibayar. Dengan demikian juga pembayaran deviden saham preferen
dibayarkan setelah pembayaran bunga utang. Konsekuensinya investor saham
preferen akan meminta tingkat keuntungan yang lebih tinggi dari pada pemegang
obligasi.
Oleh sebab itu, ketidakpastian pembayaran deviden saham biasa menjadi
semakin besar dibandingkan dengan bunga dan deviden saham preferen.
Perlu diperhatikan bahwa penentuan besarnya biaya modal perusahaan
sangat penting karena ada tiga alasan.
1. Memaksimalkan nilai perusahaan mensyaratkan adanya
minimalisasi semua biaya input termasuk biaya modal.
2. Keputusan investasi yang tepat mensyaratkan estimasi biaya modal
yang tepat.
3. Beberapa keputusan lain seperti leasing, pembelian kembali obligasi
perusahaan dan manajemen modal kerja memerlukan estimasi biaya
modal.
Perusahaan yang mengunakan dana dari laba ditahan juga ada biaya
walaupun laba ditahan berasal dari hasil usaha perusahaan. Biaya modal
yang berasal dari laba ditahan disebut sost of retained earning.Biaya
tersebut sebesar tingkat keuntungan investasi(rate of retun) yang
disyaratkan diterima oleh investor. Hal ini karena apabila modal
tersebutdiinvestaskan pada perusahaan lain maka akan mendapatkan
keuntungan. Besarnya keuntungan tersebut sama dengan besarnya
keuntungan apabila perusahan menginvestasikan dana laba ditahan tersebut
atau sama besarnya dengan rate of return yang diharapkan diterima dari
investasi pada saham(expected rate of return on the stock).
Apabila investor memperkirakan tingkat keuntungan yang terjadi tinggi,
yang berarti menurunya daya beli uang yang dimiliki, maka ia akan
meminta tingkat keuntungan yang lebih tinggi untuk investasinya. Begitu
juga apabila diperkirakan permintaan dana meningkat maka terjadi
kelebihan permintaan kemudian mengakibatkan investor meminta
keuntungan yang lebih tinggi juga, sehinga dicapai titik keseimbangan pada
tingkat keuntungan yang lebih tinggi.
Dua faktor tersebut yang sangat mempengaruhi return pada surat berharga
bebas resiko reguired rate of return bagi surat berharga juga akan
dipengaruhi oleh risk free securities tersebut. Bagi surat berharga yang
spesifik terdapat empat komponen resiko yang menentukan risk premium,
keempat komponen itu adalah :
(1). Business risk,
 (2). Financial risk,
(3). Marketabiliti risk atas surat berharga kemudian,
(4). Interest rate risk.
Biaya modal juga dapat diukur dengan rate of return minimum dari
investasi baru yang dilakukan perusahaan, tentu dengan asumsi bahwa
tingkat resiko investasi baru tersebut sama dengan resiko aktiva yang
dimiliki perusahaan saat ini dan pengertian biaya modal adalah biaya modal
rata-rata tertimbang.
Biaya modal dapat dihitung berdasarkan biaya untuk masing-
masing sumber dana atau disebut biaya modal individual. Biaya modal
individu tersebut dihitung satu per satu untuk tiap jenis modal.Namun
apabila perusahaan menggunakan beberapa sumber modal maka biaya
modal yang dihitung adalah biaya modal rata-rata tertimbang (weighted
average cost of capital disingkat WACC) dari seluruh modal yang
digunakan. Sekali lagi bahwa konsep biaya modal dimaksudkan untuk
menentukan besar biaya nyata atau (rill) dari penggunaan dana dari masing-
masing sumber dana.

B. Faktor – Faktor Yang Menentukan Biaya Modal

Variabel-variabel penting yang mempengaruhi biaya modal antara lain:

a. Keadaan-keadaan umum perekonomian.
Faktor ini menentukan tingkat bebas risiko atau tingkat hasil tanpa
risiko.
b. Daya jual saham suatu perusahaan.
Jika daya jual saham meningkat, tingkat hasil minimum para
investor akan turun dan biaya modal perusahaaan akan rendah.
c. Keputusan-keputusan operasi dan pembiayaan yang dibuat
manajemen.
Jika manajemen menyetujui penanaman modal berisiko tinggi atau
memanfaatkan utang dan saham khusus secara ekstensif, tingkat
risiko perusahaan bertambah. Para investor selanjutnya meminta
 tingkat hasil minimum yang lebih tinggi sehingga biaya modal
perusahaan meningkat pula.
d. Besarnya pembiayaan yang diperlukan.
Permintaan modal dalam jumlah besar akan meningkatkan biaya
modal perusahaan.

C. Dasar-Dasar Biaya Modal

Biaya modal adalah tingkat pengembalian yang harus dicapai

perusahaan atas investasi proyek untuk mempertahankan nilai pasar
sahamnya. Biaya modal dapat juga dianggap sebagai tingkat pengembalian
yang diinginkan oleh penyedia dana untuk menarik dananya kedalam
perusahaan. Jika risiko konstan maka apabila pelaksanaan proyek dengan
tingkat pengembalian diatas biaya modal akan meningkatkan nilai
perusahaan, dan apabila pelaksanaan proyek dengan tingkat pengembalian
dibawah biaya modal akan menurunkan nilai perusahaan.

D. Asumsi-asumsi Dasar

Struktur dasar dari biaya modal dibuat dengan beberapa asumsi yang
berhubungan dengan risiko dan pajak :

a) Risiko bisnis, risiko dimana perusahaan tidak dapat menutup biaya

operasional perusahaan. Risiko ini diasumsikan tidak berubah.
b) Risiko keuangan, risiko dimana perusahaan tidak mampu untuk
menutup kewajiban keuangan seperti bunga, biaya pembayaran sewa
guna usaha, dan dividen saham preferen. Risiko ini diasumsikan tidak
berubah.
c) Biaya setelah pajak merupakan biaya yang relevan, dengan perkataan
lain biaya modal diukur dengan dasar setelah pajak.
E. Konsep Dasar.

Konsep biaya modal erat hubungannya dengan konsep mengenai

pengertian tinggkat keuntungan yang disyaratkan (requiret rate of
return).Tingkat keuntungan yang disyaratkan sebenarnya dapat dilihat dari
dua pihak yaitu pihak investor dan pihak perusahaan .Dari sisi investor,
tinggi rendahnya requiret rate of return merupakan tingkat keuntungan
(rate of return) yang mencerminkan tingkat resiko dari aktiva yang
dimiliki.
Jika investasi baru menghasilkan tingkat keuntungan yang lebih
besar dari pada biaya modal, maka nilai perusahaan akan meningkat.
Sebaliknya apabila investasi baru tersebut menberikan tingkat keuntungan
yang lebih rendah dari pada biaya modal, maka nilai perusahaan akan
menurun.
Sedangkan bagi perusahaan yang menggunakan dana (modal),
besarnya requiret rate of return merupakan biaya modal (cost of capital)
yang harus dikeluarkan untuk mendapatkan modal tersebut. Biaya utang
misalnya, tidak sama dengan bunga yang dibayarkan kepada kreditur
karena untuk mendapatkan utang tersebut tidak hanya bunga yang harus
dikeluarkan perusahaan, tetapi juga ada biaya-biaya seperti biaya notaris,
biaya provisi, biaya materai, dan lain-lain.

F. Biaya dari Sumber Modal

Biaya modal dihitung untuk sumber dana jangka panjang yang

tersedia bagi perusahaan sebab sumber tersebut menyediakan pembiayaan
yang permanen. Pembiayaan jangka panjang mendukung investasi dalam
aktiva tetap, yang diasumsikan dipilih dengan menggunakan teknik
‘capital budgeting’ yang sesuai.
Budget merupakan laporan resmi mengenai sumber-sumber
keuangan yang telah disediakan untuk membiayai pelaksanaan aktivitas
tertentu dalam kurun waktu yang ditetapkan. Budget adalah sarana yang
digunakan paling luas untuk perencanaan dan pengendalian aktivitas di
tiap-tiap bagian perusahaan. Budget mengindikasi pengeluaran, penghasilan
 atau laba yang direncanakan dalam kurun waktu tertentu dikemudian hari.
Angka-angka yang direncanakan menjadi standar untuk pencapaian prestasi
kerja dimasa mendatang.

G. Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Biaya Modal

i. Faktor yang Tidak Dapat Dikendalikan Perusahaan.

a. Tingkat Suku Bunga.
Jika suku bunga dalam perkonomian meningkat, maka biaya
utang juga akan meningkat karena perusahaan harus membayar
pemegang obligasi dengan suku bunga yang lebih tinggi untuk
memperoleh modal utang.

b. Tarif Pajak.
Tarif Pajak digunakan dalam perhitungan biaya utang yang
digunakan dalam WACC, dan terdapat cara-cara lainnya yang
kurang nyata dimana kebijakan pajak mempengaruhi biaya modal.

ii. Faktor yang Dapat Dikendalikan Peusahaan.

a. Kebijakan Struktur Modal.
Perhitungan WACC didasarkan pada tarif bunga setiap kompo-
nen modal dengan komposisi struktur modalnya. Sehingga jika
struktur modalnya berubah, maka biaya modalnya akan ber-ubah.

b. Kebijakan Dividend.
Penurunan ratio pembayaran dividend mungkin dapat menye-
babkan biaya modal sendiri meningkat, sehingga MACC-nya naik.

c. Kebijakan Investasi.
Akibat dari kebijakan investasi akan membawa dampak yang
berrisiko. Besar kecilnya risiko inilah yang akan mempengaruhi
biaya modal
H. Biaya Modal Pinjaman Jangka Panjang

Biaya Modal pinjaman jangka panjang adalah biaya sesudah pajak

saat ini untuk mendapatkan dana panjang melalui pinjaman. Contoh : dana
yang diperoleh melalui penerbitan dan penjualan obligasi.
Permintaan dana jangka panjang umumnya berasal dari perusahaan
yang dilakukan dengan menerbitkan instrumen keuangan (sekuritas)
berjangka panjang, seperti saham dan obligasi. Dikatakan berjangka
panjang karena dana yang tertanam dalam saham berarti akan tertanam
selamanya dalam perusahaan tersebut, sedangkan untuk obligasi umumnya
paling tidak memerlukan waktu lima tahun baru dilunasi. Saham
menunjukkan bukti kepemilikan, sedangkan obligasi merupakan surat tanda
hutang jangka panjang yang diterbitkan oleh perusahaan dengan nilsi
nominal tertentu , jangka waktu tertentu , dan memberikan bungan
(coupon). Untuk menghitung besarnya biaya modal hutang janka panjang
dapat digunakan dua cara yaitu :
a Metode Short Cut/ Ringkas/Approksimasi
Kdb =
i = Bunga bersih (kupon obligasi)
M =Nilai pinjaman pada masa pelunasan ( nilai nominal)
P =Nilai bersih pinjaman setelah dipotong biaya flotasi (harga
emisi)
n =Umur pinjaman
b Metode Akurat / Interpolarisasi / Present Value
Kdb = – P = 0
Hal-hal yang berkaitan dengan biaya hutang jangka panjang atau
pinjaman jangka panjang serta obligasi antara lain , yaitu :
A. Hasil bersih (net proceeds)
Kebanyakan hutang jangka panjang perusahaan diperoleh
melalui penjualan surat obligasi. Hasil bersih (net proceeds) adalah
dana yang sebenarnya diterima dari penjualan surat-surat berharga.
Flotation cost adalah jumlah biaya total yang dikeluarkan untuk
menerbitkan dan menjual surat-surat berharga yang mengurangi hasil
 bersih (net proceeds) dari penjualan obligasi, apakah dijual dengan
premi, diskon atau pada nilai nominalnya (par/face value).
B. Biaya hutang sebelum pajak
Biaya hutang sebelum pajak, untuk obligasi dapat diperoleh
dengan 3 cara yaitu berdasarkan penetapan, perhitungan biaya dan
perkiraan biaya.
C. Biaya hutang sesudah pajak
Biaya modal harus dinyatakan dengan dasar setelah pajak.
Bunga pinjaman dapat mengurangi pajak karenanya mengurangi
pendapatan kena pajak. Pengurangan pendapatan kena pajak adalah
sebesar perkalian bunga pinjaman dan tingkat pajak. Biaya hutang
sesudah pajak adalah biaya hutang sebelum pajak dikali satu dikurangi
tingkat pajak.

I. Biaya Modal Saham Preferen

Saham preferen merupakan bentuk kepemilikan perusahaan yang

pemegangnya menerima dividen sebelum pendapatan perusahaan dibagikan
kepada pemegang saham biasa. Dividen saham preferen dinyatakan dalam
mata uang pertahun atau dinyatakan dalam persentase pertahun.
Saham preferen sebagian besar membayar dividen tetap pada
interval waktu yang teratur (setahun, setengah tahun, kuartalan, atau
bulanan). Saham preferen tidak mempunyai batasan waktu (jatuh tempo)
dan memberi pembayaran dividen. Oleh karena itu, digunakan pendekatan
dalam penilaian saham preferen.
Saham preferen adalah saham yang memberikan dividen yang tetap
besarnya. Besarnya dividen tidak dipengaruhi oleh laba yang diperoleh oleh
perusahaan. Sayangnya pembayaran dividen saham preferen tidak dapat
dipakai sebagai pengurang pajak. Dengan kata lain, pembayaran dividen
saham preferen dilakukan terhadap laba setelah pajak. Kadang saham
preferen memberikan dividen yang kumulatif. Artinya apabila pada tahun
lalu perusahaan rugi, maka besarnya dividen akan ditunda untuk
dibayarkan keseluruhannya pada tahun ini. Kadang-kadang saham preferen
juga mempunyai participating feature. Artinya, setelah para pemegang
saham preferen menerima dividen sebesar Rp. 160, dan ternyata pemegang
saham biasa memperoleh dividen sebesar Rp. 250, maka para pemegang
saham preferen akan mendapat tambahan dividen sebesar Rp. 90. Berapa
lama periode kumulatif dan ada tidaknya participating feature akan
ditentukan dalam rapat pemegang saham. Umumnya pemegang saham
preferen tidak berhak memberikan suara dalam rapat umum pemegang
saham (RUPS). Meskipun demikian, variasi mungkin dijumpai sesuai
dengan anggaran dasar perusahaan.
Dalam prakteknya pembagian dividen dikaitkan dengan laba yang
diperoleh oleh perusahaan dan tersedia bagi pemegang saham. Laba ini di
tunjukkan dalam laporan rugi laba sebagai baris terakhir dalam laporan
keuangan (karenanya disebut sebagai bottom line), dan disebut sebagai laba
setelah pajak (Eernings After Taxes, EAT).
Dividen tunai merupakan distribusi kas kepada pemegang saham.
Dividen saham adalah distribusi saham perusahaan itu sendiri kepada
pemegang saham secara proporsional. Dividen ini mencerminkan
kapitalisasi laba secara permanen. Pemegang saham menerima tambahan
saham sebagai pengalihan saldo laba ke akun modal.
Untuk menentukan besarnya biaya modal saham preferen dihitung
dengan menggunakan rumus , yaitu sebagai berikut :
Kp = x 100%
Dp = Dividen saham preferen
Pm = Harga pasar saham preferen
Bila perusahaan menarik saham preferen baru , maka perusahaan
mengeluarkan biaya flotasi , sehingga rumus yang digunakan adalah
sebagai berikut :
Kpr = x 100% ; f = biaya flotasi
atau
Kpr = x 100%
Ppm adalah harga bersih yang diterima emiten saham preferen
setelah dikurangi biaya flotasi .
J. Biaya Modal Saham Biasa

Saham biasa adalah surat bukti kepemilikan perusahaan yang tidak

mempunyai hak – hak istemewa seperti saham preferen . Bila saham
preferen , dividen yang dibayarkan secara tetap baik perusahaan laba atau
rugi , sedangkan hak pemegang saham biasa dalam mendapatkan dividen
dibayar bila perusahaan mendapatkan laba , bial rugi tidak akan
mendapatkan dividen . Oleh karena itu , untuk menentukan biaya modal
saham biasa didasarkan pada harapan pemegang saham terhadap dividen
yang akan diterima setiap tahunnya . Untuk menentukan required ror
common stock Ke dan cost of common stock Ks digunakan tiga asumsi
mengenai pertumbuhan dividen dan satu metode , yaitu sebagai berikut :
a) Asumsi dividen tidak tumbuh (g = 0)
Ke = x 100% atau Ks = x 100%
D = dividen saham biasa
D = dividen payout x EPS
F = biaya flotasi
Po = harga jual saham biasa
EPS =

b) Constant growth valuation model (Gordon Model) atau

asumsi dividen tumbuh konstan
Constant growth valuation model, menggunankan dasar
pemikiran bahwa nilai saham sama dengan nilai sekarang dari
semua dividen yang akan datang (yang diasumsikan pada
tingkat pertumbuhan konstan) yang diharapkan diperoleh terus
dalam waktu yang tidak terbatas. Rumus untuk menentukan
biaya saham biasa dengan asumsi atau model ini adalah
sebagai berikut :
Ke = + g atau Ks = + g
D1 = Do (1 + g)
Po = harga pasar dari saham pada t = 0
g = tingkat pertumbuhan
c) Asumsi dividen tumbuh variabel
 Dalam asumsi dividen tumbuh variabel biaya saham biasa
dapat dihitung dengan menggunakan dua metode , yaitu :
i. Metode Ringkas
Ke = [n (g1-g2) + (1+g2)] + g2
ii. Metode Interpolasi
Pn = + x
d) Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Model CAPM merupakan model penetapan biaya modal
dengan menganalisi hubungan antara tingkat return saham
yang diharapkan dengan return pasar yang terjadi . Besarnya
tingkat return saham yang diharapkan oleh investor ini
merupakan biaya modal yang harus dikeluarkan oleh emiten.
Untung menghitung biaya modal dengan pendekatan CAPM
digunakan rumus , yaitu :
Ri = Rf + ( Rm – Rf) βi
Ri = Biaya modal
Rf = Pendapatan bebas resiko
Rm = Tingkat pendapatan pasar
βi = Beta saham

K. Biaya Modal laba ditahan

Laba ditahan merupakan laba yang tidak dibayarkan sebagai cash dividen
, yang merupakan hak milik pemegang saham .Biaya laba ditahan (the cost of
retained earnings) bagi perusahaan adalah sama seperti biaya penerbitan
penuh atas tambahan saham biasa (fully subscribed issue of additional
common stock), yang diukur oleh biaya modal sendiri saham biasa. Hal ini
berarti laba ditahan meningkatkan modal sendiri dengan cara yang sama
seperti penerbitan baru saham biasa.

Penyisihan pendapatan dapat diterima hanya jika diharapkan dapat

menghasilkan tingkat pengembalian yang diinginkan dari dana yang
direinvestasikan. Dengan memandang laba ditahan sebagai biaya penerbitan
 penuh dari tambahan saham biasa, maka biaya laba ditahan adalah sama
dengan biaya modal sendiri saham biasa.

Seperti biaya saham biasa , biaya modal dari laba ditahan dapat
dihitung dengan menggunakan 3 model pendekatan :

a) Model Pendiskontoan Aliran Kas.

Model ini dihitung dengan mengestimasikan biaya modal
de-ngan mendiskontokan aliran kas, yaitu dari dividen yang
diha-rapkan akan diterima pemegang saham.
Ke = Kr = atau Kr = + g
b) Model Penentuan Harga Aktiva (CAPM)
Biaya modal dihitung dengan memperhatikan premium
risiko pasar dan beta saham.
Ri = Rf + ( Rm – Rf) βi
Ri = Biaya modal
Rf = Pendapatan bebas resiko
Rm = Tingkat pendapatan pasar
βi = Beta saham

c) Model Bond Yield Premium Risk.

Model ini biasanya digunakan oleh para analis yang tidak
mem-percayai CAPM. Model ini lebih subyektif, hanya
menambah-kan premi risiko mereka sendiri sebesar 3 sampai
dengan 5 poin persentase.

ke = Hasil Obligasi + Premi Risiko.

Semakin berisiko obligasi, maka biaya modalnya akan menjadi lebih tinggi pula

L. Biaya Modal Rata-rata Tertimbang (Weighted Average Cost of

Capital-WACC)

Biaya modal rata-rata tertimbang (Weighted Average Cost of

Capital’-WACC) mencerminkan rata-rata biaya modal dimasa akan datang
yang diharapkan. Biaya modal rata-rata tertimbang diperoleh dengan
menimbang biaya dari setiap jenis modal tertentu sesuai dengan
proporsinya pada struktur modal perusahaan.
Skema penimbangan yang bisa digunakan dalam perhitungan biaya
modal rata-rata tertimbang adalah berdasarkan:
a) Penimbangan nilai buku (book value weight), penimbangan yang
menggunakan nilai akunting untuk mengukur bagian setiap jenis
modal dalam struktur keuangan perusahaan.
b) Penimbangan nilai pasar (market value weight), penimbangan
yang menggunakan nilai pasar untuk mengukur bagian setiap jenis
modal dalam struktur keuangan perusahaan. Penimbangan dengan
nilai pasar menarik sebab nilai pasar surat berharga mendekati
nilai rupiah yang sebenarnya diterima dari penjualan surat
berharga. Biaya dari berbagai jenis modal dihitung dengan
menggunakan harga pasar umum sehingga beralasan
menggunakan penimbangan dengan nilai buku.
c) Penimbangan historis (historic weight), penimbangan nilai buku
atau nilai pasar didasarkan pada bagian struktur modal yang
sebenarnya. Misalnya, nilai buku yang lama atau yang berlaku
dapat digunakan untuk membuat penimbangan historis. Demikian
pula nilai pasar yang lalu atau yang berlaku dapat digunakan untuk
membuat penimbangan historis.
d) Penimbangan target (target weights), penimbangan nilai buku atau
nilai pasar didasarkan pada bagian struktur modal yang diinginkan.
Perusahaan menggunakan penimbangan target sebagai dasar untuk
mencapai struktur modal yang optimal. Dari sudut pandang
teoritis penimbangan yang lebih disukai adalah penimbangan
target dengan nilai pasar.
Untuk menghitung biaya modal rata – rata tertimbang dapat digunakan
rumus sebagai berikut :
K = Wd.Kd +Wpr.Kpr + Ws.Ks + Wr.Kr
Wd = Perimbangan pinjaman jangka panjang
Wpr = Perimbangan saham preferen
Ws = Perimbangan saham biasa
Wr = Perimbangan laba ditahan
 Biaya modal secara keseluruhan dapat dihitung juga dengan rumus :
K = x 100%

M. Keputusan Investasi dan Biaya Marjinal

Biaya modal rata-rata tertimbang merupakan input utama dalam proses

pembuatan keputusan investasi. Perusahaan akan hanya melakukan investasi jika
pengembalian yang diharapkan lebih besar daripada biaya modal rata-rata
tertimbang. Tentu saja untuk suatu waktu tertentu, biaya keuangan perusahaan
dan pendapatan dari investasi akan dipengaruhi oleh volume pembiayaan atau
investasi yang dilakukan.

N. Contoh Soal Biaya Modal

PT Marcel membutuhkan modal yang akan digunakan dalam pendanaan

investasinya sebesar Rp. 2.000.000.000,- yang terdiri atas beberapa sumber
dana. Berikut ini jumlah dari masing-masing sumber pendanaan tersebut:

1. Hutang Obligasi:
Jumlah pendanaan sebesar Rp. 500.000.000,-, dengan nilai nominal Rp.
500.000 per lembar. Bunga yang ditawarkan sebesar 20% per tahun dan
jangka waktu obligasi 5 tahun. Harga jual obligasi Rp. 462.500,- per lembar
dan tingkat pajak 30%.
2. Saham Preferen:
Besarnya pendanaan saham preferen adalah Rp. 400.000.000,-. Harga jual
saham preferen sebesar Rp. 31.250,- setiap lembar dengan dividen sebesar
Rp. 4.500,- per lembar.
3. Saham Biasa:
Jumlah pendanaan dari modal saham biasa sebesar Rp. 1.100.000.000,-.
Harga jual saham Rp. 22.500,- dengan dividen sebesar Rp. 3.125,- setiap
lembar dengan pertumbuhan 5%.
Dari informasi di atas hitunglah:
1. Biaya modal secara individual
2. Biaya modal keseluruhan

Penyelesaiannya:
1. Biaya modal secara individual:
1). Biaya modal hutang obligasi
I = Rp. 500.000 x 20%
= Rp. 100.000,-
sehingga:

kd = I+(N-Nb)/n
 (Nb+N)/2

kd = biaya modal hutang obligasi

I = Bunga hutang jangka panjang (obligasi) satu tahun dalam rupiah
N = Harga nominal obligasi atau nilai obligasi pada akhir umurnya
Nb = Nilai bersih penjualan obligasi
n = Umur obligasi

jadi

kd = 100.000 + (500.000 - 462.500)/5

(462.500 + 500.000)/2

kd = 107.500  kd = 22,34%
481.250

l;
Selanjutnya ka disesuaikan dengan tingkat pajak sehingga :
ki = kd (1 – t)
kihy = 22,34% (1 - 0,30)
ki = 22,34% (0,70) =15,64%

2). Biaya modal saham preferen

kp = Dp / PO
kp = Biaya saham preferen
Dp = Dividen saham preferen
PO = Harga saham preferen saat penjualan

kp = 4.500 / 31.250

kp = 0.144 =14,40%

c. Biaya modal saham biasa

ke = (Dl / PO) + g

ke = biaya modal saham biasa

Di = dividen
P0 = harga penjualan saham saat ini
g = Grow/ pertumbuhan
 ke = (3.125 / 22.500) + 5%

ke = 0,1389 + 0,05% = 0,1889% = 18,89%

2. Biaya modal keseluruhan (weighted average cost of capital, WACC)

Biaya modal keseluruhan dengan menghitung besarnya WACC, sebagai berikut:
Sumber Dana Jumlah Dana (Rp) Proporsi Biaya Modal Biaya Tertimbang
(1) (2) (3) (4) (5) = (3)x(4)
Obligasi 500.000.000 25% 15,64% 3,91%
Saham Preferen 400.000.000 20% 14,40% 2,88%
Saham Biasa 1.100.000.000 55% 18,89% 10,39%
JUMLAH 2.000.000.000 17,18%

Jadi biaya modal keseluruhan atau biaya modal rata-ratanya adalah 17,18%

Kesimpulannya :

Biaya modal merupakan konsep penting dalam analisis investasi karena dapat
menunjukkan tingkat minimum laba investasi yang harus diproleh dari investasi
tersebut. Jika investasi itu tidak dapat menghasilkan laba investasi sekurang-
kurangnya sebesar biaya yang ditanggung maka investasi itu tidak perlu dilakukan.
Lebih mudahnya, biaya modal merupakan rata-rata biaya dana yang akan dihimpun
untuk melakukan suatu investasi. Dapat pula diartikan bahwa biaya modal suatu
perusahaan adalah bagian (suku rate) yang harus dikeluarkan perusahaan untuk
memberi kepuasan pada para investornya pada tingkat risiko tertentu.

Biaya modal terdiri dari biaya modal hutang jangka panjang . biaya modal saham
preferen , biaya modal saham biasa , biaya modal saham laba ditahan dan biaya modal
saham rata-rata tertimbang . Tapi dari seluruh komponen biaya modal biaya modal
yang tepat untuk semua keputusan adalah rata-rata tertimbang (Weighted Cost of
Capital atau WACC). Namun tidak semua komponen modal diperhitungkan dalam
menentukan WACC. Hutang dagang (accounts payable) tidak diperhitungkan dalam
perhitungan WACC. Yang diperhitungkan dalam WACC adalah Perimbangan hutang
jangka panjang , saham preferen , saham biasa ,dan laba ditahan .

Perlu diperhatikan bahwa penentuan besarnya biaya modal perusahaan sangat

penting karena ada tiga alasan, yaitu :
 1. Memaksimalkan nilai perusahaan mensyaratkan adanya minimalisasi semua
biaya input termasuk biaya modal.
2. Keputusan investasi yang tepat mensyaratkan estimasi biaya modal yang tepat.
3. Beberapa keputusan lain seperti leasing, pembelian kembali obligasi
perusahaan dan manajemen modal kerja memerlukan estimasi biaya modal.
Selain itu biaya modal pun dipengaruhi oleh beberapa faktor diantaranya yaitu
faktor yang tidak dapat dikendalikan perusahaan yang terdiri dari tingkat suku bungan
dan pajak serta faktor yang dapat dikendalikan perusahaan yang teridiri dari kebijakan
struktur modal , kebijakan dividen dan kebijakan investasi .
2.5 Struktur Modal

A. Pengertian Struktur Modal

Modal adalah hak atau bagian yang dimiliki oleh pemilik perusahaan dalam
pos modal (modal saham), keuntungan atau laba yang ditahan atau kelebihan aktiva
yang dimiliki perusahaan terhadap seluruh utangnya (Munawir,2001). Modal pada
dasarnya terbagi atas dua bagian yaitu modal Aktif (Debet) dan modal Pasif (Kredit).

Struktur modal perusahaan merupakan salah satu faktor fundamental dalam

operasi perusahaan. Struktur modal menurut Sartono (2010:225) didefinisikan sebagai
berikut: "Struktur modal merupakan perimbangan jumlah utang jangka pendek yang
bersifat permanent, utang jangka panjang saham preferen dan saham biasa."

Menurut Irham Fahmi (2011:106) mendefinisikan struktur modal merupakan

gambaran dari bentuk proporsi finansial Perusahaan yaitu antara modal yang dimiliki
yang bersumber dari utang jangka panjang (long-term liabilties) dan modal sendiri
(share holder's equity) yang menjadi sumber pembiayaan suatu perusahaan.

Dari beberapa definisi yang telah dikemukakan oleh para ahli, dapat
disimpulkan bahwa struktur modal merupakan proporsi keuangan antara utang jangka
pendek, utang jangka panjang dan modal sendiri yang digunakan untuk pemenuhan
kebutuhan belanja perusahaan. Struktur modal merupakan cermin dari kebijaksanaan
perusahaan dalam menentukan jenis sekuritas yang dikeluarkan, karena masalah
struktur modal adalah erat hubungannya dengan masalah kapitalisasi, dimana disusun
dari jenis-jenis funds yang membentuk kapitalisasi adalah struktur modalnya.
Keputusan struktur modal berkaitan dengan pemilihan sumber dana baik yang berasal
dari dalam maupun dari luar, sangat mempengaruhi nilai perusahaan. Sumber dana
perusahaan dari internal berasal dari laba ditahan dan depresiasi.

Dana yang diperoleh dari sumber eksternal adalah dana yang berasal dari para
kreditur dan pemilik perusahaan. Pemenuhan kebutuhan dana yang berasal dari
kreditur merupakan utang bagi perusahaan. Dana yang diperoleh dari para pemilik
merupakan modal sendiri. Kebijakan mengenai ktur melibat rade off antara dan
tingkat pengembalian.

Penambahan utang akan memperbesar risiko perusahaan tetapi sekaligus juga

memperbesar tingkat pengembalian yang diharapkan. Risiko yang makin tinggi akibat
membesarnya utang cenderung menurunkan harga saham, tetapi meningkatkan
tingkat pengembalian yang diharapkan akan menaikkan harga saham tersebut. Sruktur
modal yang optimal adalah struktur modal yang mengoptimalkan kesimbangan antara
risiko dan pengembalian sehingga memaksimumkan harga saham (Brigham dan
Houston, 2001).

B. Komponen Struktur Modal

Struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan antara modal asing dan modal
sendiri. Modal asing diartikan dalam hal ini adalah hutang baik jangka panjang
maupun jangka pendek. Sedangkan modal sendiri bisa terbagi atas laba ditahan dan
bisa juga dengan penyertaan kepemilikan perusahaan. Komponen struktur modal
menurut Bambang Riyanto (2008:227) terdiri dari 2 yaitu:

1. Modal Asing

Modal asing atau utang merupakan salah satu sumber pembiayaan eksternal
yang digunakan oleh perusahaan untuk membiayai kebutuhan dananya. Dalam
pengambilan keputusan akan penggunaan utang ini harus mempertimbangkan
besarnya biaya tetap yang muncul dari utang berupa bunga yang akan menyebabkan
semakin meningkatnya leverage keuangan dan semakin tidak pastinya tingkat
pengambilan bagi para pemegang saham.

Modal asing menurut Bambang Riyanti (2008:227) Modal asing adalah yang
berasal dari luar perusaahaan yang sifatnya sementara bekerja didalam perusahaan
dari luar perusahaan yang bersangkutan modal tersebut merupakan utang yang pada
saatnya harus dibayar kembali. Modal asing atau utang sendiri dibagi menjadi tiga
golongan diantaranya:

a. Utang jangka pendek (Short-term Debt)

Utang jangka pendek adalah modal asing yang jangka waktunya paling lama satu
tahun. Sebagian besar utang jangka pendek terdiri dari kredit perdagangan yaitu kredit
yang diperlukan untuk dapat menyelenggarakan usahanya.

b. Utang jangka menengah (Intermediate-term Debt)

Utang jangka menengah merupakan utang yang jangka waktunya adalah lebih dari
satu tahun atau kurang dari 10 tahun. Bentuk-bentuk utama dari kredit jangka
menengah adalah:

- Term loan merupakan kredit usaha dengan umur lebih dari satu tahun dan kurang
dari 10 tahun.

- Leasing merupakan suatu alat atau cara mendapatkan service dari suatu aktiva tetap
yang pada dasarnya adalah sama seperti halnya kalau kita menjual obligasi untuk
mendapatkan service dan hak milik atas aktiva tersebut, bedanya pada leasing disertai
hak milik.

c. Utang jangka panjang (Long-term Debt)

Utang jangka panjang merupakan utang yang jangka waktunya adalah panjang, pada
umumnya lebih dari 10 tahun. Adapun jenis atau bentuk-bentuk utama dari utang
jangka panjang antara lain:

- Pinjaman obligasi merupakan pinjaman untuk jangka waktu yang panjang, untuk
debitur mengeluarkan surat pengakuan utang yang mempunyai nominal tertentu.

- Pinjaman hipotik merupakan pinjaman jangka panjang dimana pemberi uang

(kreditur) diberi hak hipotik pada suatu barang tidak bergerak, agar bila pihak debitur
tidak memenuhi kewajibannya, barang itu dapat dijual dari hasil penjualan tersebut
dapat digunakan untuk menutupi tagihannya.

2. Modal Sendiri

Modal sendiri atau ekuitas merupakan modal jangka panjang yang diperoleh
dari pemilik perusahaan atau pemegang saham. Modal sendiri diharapkan tetap berada
dalam perusahaan untuk jangka waktu yang tidak terbatas sedangkan modal pinjaman
memiliki jatuh tempo.

Modal sendiri menurut Bambang Riyanto (2008:228) modal yang berasal dari
pemilik perusahaan dan yang tertanam didalam perusahaan untuk waktu yang tidak
tentu lamanya. Jadi modal sendiri merupakan modal yang digunakan oleh perusahaan
untuk kegiatan operasionalnya yang berasal dari pemilik perusahaan tersebut. Modal
sendiri di dalam suatu perusahaan yang berbentuk Perseroan terdiri dari:

a. Modal saham, adalah tanda bukti pengembalian bagian atau peserta dalam suatu
perseroan.

b. Cadangan, dimaksukan sebagai cadangan yang dibentuk dari keuntungan yang

diperoleh oleh perusahaan selama beberapa waktu yang lampau atau dari tahun
berjalan. Cadangan yang termasuk modal sendiri adalah:

- Cadangan ekspansi

- Cadangan modal kerja

- Cadangan selisih kurs

- Cadangan untuk menampung hal-hal atau kejadian-kejadian yang tidak diduga

sebelumnya

c. Laba ditahan, keuntungan yang diperoleh oleh suatu perusahaan dapat sebagian
dibayarkan sebagai dividen dan sebagian ditahan oleh perusahaan. Apabila penahanan
keuntungan tersebut sudah dengan tujuan tertentu, maka dibentukah cadangan
sebgaimana yang terlah diuraian. Apabila perushaan belum mempunyai tujuan
tertentu mengenai penggunaan keuntungan tersebut, maka keuntungan tersebut
merupakan "keuntungan yang ditahan".

Struktur modal (capital structure) sangat penting dalam membiayai aktifitas

operasional perusahaan. Besarnya struktur modal sangat tergantung dari komposisi
sumber daya yang diperoleh dari pihak eksternal maupun internal perusahaan, yang
berupa hutang dan modal sendiri. Makin besar modal yang disetorkan oleh pemegang
saham, makin leluasa bagi manajemen untuk kebutuhan operasionalnya, sebab tidak
ada kewajiban kepada kreditor.

Komponen modal sendiri atau equity pada perusahaan yang berbentuk

Perseroan Terbatas (PT) antara lain berupa modal disetor, agio saham, laba ditahan
dan laba tahun berjalan. Struktur modal merupakan perbandingan hutang dan ekuitas
(Husnan, 1998). Keinginan untuk mewujudkan struktur modal yang optimal sudah
menjadi perhatian para praktisi dan akademisi.

Rasio antara sumber dana dari pihak ketiga terhadap ekuitas disebut debt to
equity ratio (DER). Rasio ini dapat menunjukkan tingkat risiko suatu perusahaan
dimana semakin tinggi DER, maka semakin tinggi risiko perusahaan, karena
pendanaan (financing) dari hutang semakin besar.

Menurut Brigham (1983) investor cenderung lebih tertarik pada tingkat DER
tertentu yang besarnya kurang dari satu, karena jika lebih besar dari satu
menunjukkan risiko perusahaan yang lebih tinggi. Menurut Van Horne (1998),
perusahaan dalam melakukan financing yang berkaitan dengan modal sendiri (equity)
harus memperhatikan dua hal, (1) Apabila perusahan ingin mempertahankan posisi
solvabilitas dan likuiditas diperlukan modal sendiri yang memadai, (2) pertumbuhan
modal sendiri yang berlebihan dapat menurunkan rentabilitas modal sendiri dan juga
akan meningkatkan biaya modal sendiri. Kenaikan DER sampai tingkat tertentu akan

meminimumkan biaya modal, tapi bila pertambahan terlalu berlebihan justru akan
berakibat meningkatnya biaya modal yang berupa biaya bunga.

Sejalan dengan aktifitas sehari-harinya, perusahaan memerlukan modal

tambahan yang tidak sedikit. Adanya kekurangan dana ini dapat mengakibatkan
terhentinya kegiatan perusahaan seperti pembelian bahan, produksi distribusi dan lain-
lain, sehinga tambahan dana sangat diperlukan. Menurut sifatnya ada dua macam tipe
pendanaan yaitu pendanaan dari luar berupa pinjaman dan dapat juga dengan menjual
surat berharga melalui pasar modal dan pendanaan dari dalam yang berasal dari laba
ditahan. (Ang, 1997) Dalam menetapkan sumber dana manakah yang akan dipilih,
perusahaan harus menghitungnya dengan matang agar diperoleh kombinasi struktur
modal yang optimal yang berarti meminimalkan risiko dan memaksimalkan
keuntungan perusahan.

Perusahaan yang memiliki srtuktur modal optimal akan menghasilkan tingkat

pengembalian yang optimal pula sehingga bukan perusahaan yang memperoleh
keuntungan, tapi para pemegang saham pun akan memperoleh keuntungan tersebut.
Dalam menentukan perimbangan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri,
perusahaan harus memperhatikan faktor-faktor yang mempengaruhinya sehingga
dapat diharapkan mendapat struktur modal yang optimal, hal ini disebabkan struktur
modal yang optimal dapat meminimalkan biaya modal dan memaksimalkan nilai
perusahaan (Brigham dan Gapenski, 1996)

Aydin Oskan (2001) menyatakan bahwa struktur modal berkembang secara

dinamis dan berubah dari waktu ke waktu, akibatnya selalu terjadi perubahan struktur
modal dan juga faktor faktor yang mempengaruhinya, hal ini disebabkan karena
dalam operasional perusahaan selalu terjadi berbagai kepentingan berkenaan
pendanaan yang berakibat pada dinamika DER. Dengan demikian maka perlu diteliti
faktor-faktor apa saja yang mempengaruhinya.

Keputusan manajemen untuk mendapatkan hutang dari kreditur ada beberapa

variabel yang diduga mempengaruhi kreditur untuk mengucurkan hutang terhadap
debitur yaitu variabel pertumbuhan penjualan diduga mempengaruhi kreditur dalam
memberikan pinjaman dimana perusahaan yang mengalami pertumbuhan penjualan
dinilai mempunyai prospek baik dalam perkembangannya dan ini mengurangi resiko
(Sofiati, 2001).

Selanjutnya variabel struktur aktiva dimana semakin besar nilainya maka semakin
mencukupi aset yang dapat digunakan sebagai jaminan hutang (Weston dan
Copeland, 1997).

Variabel profitabilitas dimana kreditur bisa menilai apakah perusahaan

(debitur) mampu membayar hutang yang dilihat dari keuntungan perusahaan (Titmen
dan Wessel, 1998). Dan yang terakhir variabel firm size dimana semakin
meningkatnya perhatian kreditor terhadap perusahaan maka sangat dimungkinkan
jumlah hutang akan semakin meningkat. Peningkatan jumlah hutang yang relatif lebih
besar daripada modal sendiri akan meningkatkan debt to equity ratio (Ang, 1997).

C. Teori Struktur Modal

Struktur modal merupakan topik yang kompleks dan salah satu faktor yang
menentukan nilai perusahaan. Sejak Modigliani & Miller (1958) mempublikasi-kan
isu tersebut, struktur modal menjadi salah satu topik yang menarik minat penelitian
dari para akademisi dunia. Lebih dari setengah abad, berbagai riset dilakukan untuk
menjelaskan hubungan struktur modal dengan nilai perusahaan, bagaimana
perusahaan menentukan struktur modalnya, dan berapa banyak yang harus dipinjam
dengan mempertimbangkan manfaat dan biaya dari penggunaan utang. Dengan tetap
menghormati teori lainnya, maka selama ini terdapat 3 teori besar di struktur modal
yang menjadi dasar penelitian di struktur modal, yaitu trade-off theory, pecking order
dan agency cost theory.

1. Trade-off theory

Teori trade-off berusaha menemukan rasio utang yang optimal dengan

mempertimbangakan antara manfaat dan biaya dari penggunaan utang. Teori ini
menyatakan bahwa struktur modal optimal akan tercapai bila manfaat nilai tambah
dari penggunaan utang yang berupa penghematan pajak dapat menutupi peningkatan
biaya financial distress sehubungan dengan penggunaan utang (Bradley et al., 1984).
Teori trade-off yang sering juga disebut teori yang berdasarkan pajak menyatakan
bahwa pada struktur modal yang optimal akan diperoleh keuntungan bersih dari
penggunaan pajak seimbang dengan biaya financial distress dan kebangkrutan.
 Teori ini dibangun untuk memperbaiki teori struktur modal Modigliani dan
Miller dengan kondisi terdapat pajak, dimana penggunaan utang akan memberikan
manfaat penghematan pajak. Dalam pandangan teori ini, penerbitan saham akan
menjauhkan dari titik optimal dan akan memberikan kabar buruk bagi investor.
Menurut Myers (1984), perusahaan yang mengadopsi teori ini seharusnya menetapkan
target debt-to-value ratio dan secara bertahap berusaha untuk mencapainya. Namun
Myers (1984) juga menyarankan bahwa manager akan menolak untuk menerbitkan
saham bila dirasakan sahamnya telah mengalami undervalue di pasar.
Konsekuensinya adalah investor mempersepsikan penerbitan saham hanya akan
terjadi bila saham tersebut sesuai atau lebih tinggi dari nilai pasar. Hal ini berdampak
pada kecenderungan investor untuk bereaksi negatif terhadap penerbitan saham dan
manajemen akan menolak untuk menerbitkan saham.

2. Pecking order Theory

Sementara itu teori pecking order yang didasarkan pada temuan dari Myers &
Majluf (1984) menyarankan bahwa perusahaan memiliki preferensi dalam memilih
sumber pendanaannya. Teori ini menyatakan bahwa perusahaan lebih menyukai
penggunaan dana internal dari pada eksternal dalam rangka membiayai
pengembangan usahanya. Bila sumber pendanaan internal yang berasal dari financial
slack tidak mencukupi, maka barulah dipergunakan sumber pendanaan eksternal. Bila
sumber pendanaan eksternal dibutuhkan, maka pilihan utama akan diambil dari
penggunaan utang dengan cara menerbitkan obligasi. Penerbitan saham baru
dilakukan sebagai upaya terakhir dari perusahaan bila sumber pendanaan internal dan
utang tidak mencukupi (Brealey & Myers, 2003). Keuntungan dari pendanaan internal
adalah tidak memerlukan biaya penerbitan dan tidak perlu memberikan informasi
keterbukaan (disclosure) mengenai kondisi keuangan perusahaan yang mungkin saja
meliputi kesempatan investasi yang potensial dan keuntungan yang diharapkan bila
kesempatan investasi tersebut diambil.

A. Agency Theory

Sedangkan teori keagenan menyatakan bahwa pemilihan komposisi struktur

modal tergantung pada keberadaan biaya keagenan yang dihadapi perusahaan. Teori
ini mengasumsikan bahwa keberadaan utang dengan kewajiban tetapnya yang harus
dipenuhi perusahaan berupa cicilan pokok dan bunga, akan membuat aliran cash flow
perusahaan digunakan untuk memenuhi kewajiban tersebut. Penggunaan cash flow
perusahaan tersebut akan mencegah manajer untuk menggunakan sumber daya
perusahaan secara serampangan (Jensen & Meckling, 1976).
 Penggunaan utang akan mengurangi konflik keagenan antara pemegang saham
dan manajer, namun dengan penerbitan utang ini juga akan memungkinkan timbulnya
konflik antara pemegang saham dan pemegang obligasi. Teori keagenan untuk
struktur modal menyatakan bahwa struktur modal yang optimal ditentukan dengan
meminimalkan biaya konflik yang mungkin terjadi antar pihak yang terlibat. Jensen
dan Meckling (1976) berargumen bahwa biaya keagenan memainkan peran penting
dalam dalam keputusan pendanaan karena konflik yang mungkin terjadi antara
pemegang saham dan pemegang obligasi atau utang. Bila perusahaan mengalami
kesulitan keuangan, pemegang saham dapat mendorong manajemen untuk mengambil
tindakan, yang mungkin dapat berdampak pada perpindahan dana atau expropriasi
dari pemegang obligasi atau utang ke pemegang saham. Pemegang obligasi atau utang
yang menyadari hal tersebut akan menuntut tingkat hasil yang lebih tinggi apabila
terlihat adanya potensi transfer kekayaan tersebut.

Namun utang dan pembayaran bunga dapat mengurangi konflik keagenan

antara pemegang saham dan manajer. Pemegang obligasi atau utang memiliki hak
legal untuk meminta ganti rugi bila manajemen gagal dalam membayar bunga ketika
jatuh tempo, sehingga manajemen akan menghadapi kemungkinan kehilangan
pekerjaan bila mereka gagal menjalankan perusahaan secara efisien. Hal ini akan
mendorong konvergensi antara tujuan pemegang saham dan manajer untuk
meningkatkan kekayaan pemegang saham (Buferna et al., 2005).

Menurut Hanafi (2012) teroti mengenai struktur modal terdiri dari :

1. Pendekatan tradisional 2. Pendekatan modigiliani dan Miller (MM)

3. Teori Trade off

4. Model Miller dengan Pajak dan Personal

5. Pecking Order Theory

6. Teori Asimentri: Informasi dan Signaling

Dari teori yang dikemukakan oleh Hanafi, selanjutnya dijelaskan hanya pada
teori pendekatan tradisional dan teori asimetri informasi dan signaling, yaitu :
 7. Pendekatan Tradisional

Pendekatan tradisional berpendapat akan adanya struktur modal yang optimal.

Dengan kata lain struktur modal mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Struktur modal bisa diubah-ubah agat bisa diperoleh nlai perusahaan yang optimal.

8. Teori Asimetri Informasi dan Signaling

Konsep signaling dan asimetri informasi berkaitan erat. Teori asimentri mengatakan
bahwa pihak-pihak yang berkaitan dengan perusahaan tidak mempunyai inforamsi
yang sama mengenai prospek dan risiko perusahaan. Pihak tertentu mempunyai
informasi yang leboh baik dibandingkan pihak lainnya. Manajer biasanya mempunyai
informasi yang lebih dibandingkan dengan pihak luar (investor). Karena itu bisa
dikatakan terjadi asimetri informasi antara mangemen dan investor. Teori signaling
adalah model dimana struktur modal (pengguna utang) merupakan signal yang
disampaikan oleh manajer kepasar. Perusahaan yang meningkatkan utang bisa
dipandang sebagai perusahaan yang yakin dengan prospek perusahaan dimasa
mendatang. Karena cukup yakin, maka manajer perusahaan tersebut berani
menggunakan utang yang lebih besar. Investor diharapkan akan menangkap signal
tersebut, signal bahwa perusahaan mempunyai prospek yang baik. Dengan demian
utang merupakan atau signal positif.

D. Teori-teori kapitalisasi

Teori kapitalisasi terbagi ke dalam dua golongan, yaitu :

1. Berdasarkan pendapatan atau earning nilai suatu perusahaan dapat ditentukan

berdasarkan pendapatan yang didapatka setiap tahunya dikalikan dengan multiplayer
tertentu.

2. Berdasarkan pengeluaran atau cost kapitalisasi perusahaan didasarkan pada cost

dari fixed capital yang digunakan dalam suatu perusahaan.
Over dan under capitalization

- Over capitalization akan terjadi apabila:

1. Earning tidak cukup besar untuk mendapatkan fair of return dari jumlah modal
yang di investasikan, atau dengan kata lain average rate of return lebih kecil dari pada
fair rate of return.

2. Jumlah nilai sekuritas yang ada di dalam peredaran lebih besar daripada nilai riil
dibandingkan dengan nilai assetnya.

- Under capitalization terjadi apabila:

1. Average rate of return dari perusahaan tersebut jauh lebih tinggi dibandingkan
dengan rate of return dari modal yang diinvestasikan dalam perusahaan yang sejenis
lainya.

2. Jumlah nilai securitas yang tercantum dalam neraca jauh lebih kecil daripada nilai
riil dari pada assetnya.

E. Faktor Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal

1. Tingkat Penjualan

Perusahaan dengan penjualan stabil, cashflow relatif stabil, sehingga dapat

menggunakan hutang relatif besar.

2. Struktur Aktiva

Perusahaan dengan aktiva tetap besar (sebagai kolateral) dapat menggunakan hutang
relatif besar.
3. Tingkat Pertumbuhan Perusahaan

Semakin cepat pertumbuhan perusahaan, semakin besar kebutuhan dana untuk

ekspansi.

B. Profitabilitas

Pecking order theory menyatakan, bahwa urutan pembiayaan; laba ditahan → hutang
→ jual → saham baru (untuk menghindari pengawasan eksternal).

C. Variabel Laba dan Perlindungan Pajak (Tax Shield)

Jika variabilitas laba kecil, besar kemampuan menanggung beban tetap dari hutang.
Penggunaan hutang memberi manfaat perlindungan pajak.

6. Skala Perusahaan

Perusahaan besar memiliki akses besar masuk pasar modal, sehingga ada korelasi
positif antara skala perusahaan dengan debt to book value of equity ratio.

7. Kondisi Intern Perusahaan dan Ekonomi Makro

Saat yang tepat menjual saham atau obligasi; tingkat bunga pasar rendah dan pasar
bursa sedang bullish (lawan dari bearish)

F. Pendekatan-Pendekatan Konsep Penilaian Struktur Modal

1. Teori pendekatan laba bersih (net income approach) NI Pendekatan ini dapat
diasumsikan investor mengkapitalisasi atau menilai laba perusahaan dengan tingkat
kapitalisasi (Ko) yang konstan dan perusahaan dapat meningkatkan jumlah utangnya
dengan tingkat biaya utang (Kd) yang juga konstan. Hal ini juga dapat diartikan
karena tingkat kapitalisasi dan tingkat biaya utang konstan atau tetap maka semakin
besar jumlah utang perusahaan maka biaya modal rata-rata tertimbang akan semakin
kecil.

2. Teori pendekatan laba operasi bersih (operating net income approach) NOI Teori
ini diasumsikan biaya modal rata-rata tertimbang (Ke) konstan, berapapun jumlah
utang perusahaan tetap. Dalam teori ini para investor mempunyai sudut pandang yang
berbeda-beda.

a. Biaya utang konstan sama seperti pendekatan laba bersih.

b. Utang perusahaan meningkat, resiko perusahaan ikut meningkat.

Oleh karena itu manajemen menuntut agar keuntungan perusahaan juga harus
meningkat, konsekuensinya biaya modal rata-rata tertimbang konstan dan keputusan
struktur modal menjadi tidak penting.

G. Keputusan Struktur Modal dalam Praktik

a. Analisis EBIT - EPS

Melalui analisis ini manajemen dapat melihat dampak dari berbagai alternatif
pendanaan terhadap EPS (Earning per share) pada tingkatan EBIT (Earning Before
Interest and Tax) yang bervariasi. Yang dimaksud dengan EPS adalah laba bersih
sesudah pajak atau Earning After Tax (EAT) dibagi jumlah lembar saham perusahaan
yang beredar. Pada analisis ini, hubungan antara EBIT dan EPS dapat dicari dengan
cara:

1. Menghitung EPS pada berbagai alternatif pendanaan untuk EBIT tertentu, dan

2. Mengulang langkah pertama untuk EBIT yang berbeda-beda. Hasilnya kemudian

digambarkan dalam grafik EBIT-EPS.

Indifference point memberikan masukan penting bagi manajemen dalam

memilih alternatif pembelanjaan, Jika expected EBIT lebih besar dari indifference
point, perusahaan sebaiknya menggunakan hutang. Jika sebaliknya, menggunakan
saham akan lebih menguntungkan. Perlu dicatat bahwa keputussan ini bisa salah jika
actual EBIT tidak besar yang diharapkan. Oleh karena itu, didalam mengambil
keputusan, manajemen harus memperhatikan juga deviasi standard (tingkat
variabilitas) EBIT perusahaan. Expected dan deviasi standard EBIT dapat dicari
dengan mengembangkan sejumlah skenario tentang EBIT dimasa mendatang beserta
dengan probabilita terjadinya. Jika deviasi standard EBIT relatif besar, manajemen
harus lebih hati-hati karena expected EBIT menjadi kurang dapat dipercaya.
Sebaiknya manajemen memutuskan menggunakan hutang hanya bila ecpected EBIT
cukup jauh di atas indifference point.

EAT (saham) EAT (hutang)

= Jumlah saham Jumlah saham (EBIT* C1) (1-T) (EBIT* - C2) (1-T)

= S1 S2

Dimana:

EBIT* = Indifferent point

CI = Biaya bunga pada alternatif pembelanjaan 1

C2 = Biaya bunga pada alternatif pembelanjaan 2

S1= Jumlah saham pada alternatif pembelanjaan 1

S2= Jumlah saham pada alternatif pembelanjaan 2

T = Tingkat pajak

b. Perbandingan Rasio - Rasio Leverage

Tujuan dari analisis ini adalah untuk menentukan efek dari setiap alternatif
pendanaan terhadap rasio-rasio leverage (penggunaan hutang). Manajemen kemudian
dapat membandingkan rasio-rasio yang ada saat ini dan rasio-rasio pada alternatif
pendanaan tertentu dengan rasio-rasio industri sejenis. Rasio Leverage terdiri dari (1)
Rasio Hutang (debt ratio), dan (2) Rasio Jaminan (coverege ratio).
 Rasio hutang menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi
kewajiban jangka panjang, sedangkan rasio jaminan menunjukkan kemampuan untuk
membayar bunga dan pokok pinjamn yang jatuh tempo. Untuk menghitung rasio
hutang, manajemen menggunakan informasi dari neraca. Untuk menghitung rasio
jaminan, informasi dari laporang rugi-laba yang dipergunakan.

Manajemen dapat menggunakan metoda perhitungan rasio sebagi berikut:

1. Rasio Hutang:

- Total hutang/Total aktiva

- Hutang jangka panjang/ (Hutang jangka panjang + Modal sendiri)

- Total hutang/ Modal sendiri

2. Rasio Jaminan:

- Time interest earned EBIT/Biaya bunga

- Debt service coverage = EBIT / [biaya bunga + (pembayaran pokok pinjman/1-

pajak)]

Rasio hutang dan rasio jaminan dapat dihitung berdasarkan :

(1) posisi keuangan perusahaan pada saat ini,

(2) posisi keuangan perusahaan dengan alternatif alternatif pendanaan yang ada
seperti 100% modal sendiri, 100% hutang dan sebagainya. Rasio rasio tersebut
kemudian dibandingkan dengan rasio indusstri. Dari perbandingan tersebut,
manajemen dapat menentukan alternatif pendanaan yang paling tepat bagi
perusahaan. Hal ini tidak berarti bahwa manajemen harus mempertahankan rasio yang
sama dengan rasio industri. Kegunaan perbandingan rasio dengan rasio industri
adalah jika perusahaan memilih rasio hutang dan rasio jaminan yang menyimpang
dari rasio industri, ia harus memiliki alasan yang kuat.
c. Analisis Arus Kas Perusahaan

Metode ini menganalisis dampak keputusan struktur modal terhadap arus kas
perusahaan. Metoda ini sederhana tetapi sangat bermanfaat. Metoda ini melibatkan
persiapan suatu seri anggaran kas pada (1) kondisi perekonomian yang berbeda, (2)
struktur modal yang berbeda. Arus kas bersih pada situasi yang berbeda ini dapat
dianalisis untuk menentukan apakah beban tetap perusahaan (pokok pinjaman, bunga,
sewa dan dividen saham preferen) yang dihadapi perusahaan tidak terlalu tinggi.
Ketidakmampuan perusahaan untuk membayar beban tetap bisa mengakibatkan
"financial insolvency".

Gordon Donaldson dari Harvard University menyarankan bahwa kapasitas

beban tetap perusahaan sebaiknya tergantung pada arus kas bersih perusahaan yang
diharapkan dapat terwujud pada saat perekonomian mengalami resesi. Dengan kata
lain, target struktur modal ditentukan dengan membuat rencana untuk menghadapi
"kondisi terburuk yang mungkin terjadi".

Rumus berikut mendifinisikan CBr, saldo kas yang diharapkan perusahaan pada akhir

periode resesi.

CBr = Co+ NCFr - FC

Dimana:

Co = Saldo ka pada awal resesi

NCFr = Arus kas bersih dari operasi selama resesi

FC = Beban tetap perusahaan

H. Analisis Subyektif Dalam Manajemen Struktur Modal

Dalam menentukan struktur modal perusahaan, manajemen juga menerapkan

analisis subyektif (judgment) bersama dengan analisis kuantitatif yang telah dibahas
didepan. Berbagai faktor yang dipertimbangkan dalam pembuatan keputusan tentang
struktur modal adalah:

a. Kelangsungan hidup jangka panjang (Long-run viability)

Manajer perusahaan, khusunya yang menyediakan produk dan jasa yang penting,
memiliki tanggung jawab untuk menyediakan jasa yang berkesinambungan. Oleh
karena itu, perusahaan harus menghindari tingkat penggunaan hutang yang dapat
membahayakan kelangsungan hidup jangka panjang perusahaan.

b. Konsevatisme manajemen

Manajer yang bersifat konservatif cenderung menggunakan tingkat hutang yang

"konservatif pula (sediki hutang) dari pada berusaha memaksimumkan nilai
perusahaan dengan menggunakan lebih banyak hutang.

c. Pengawasan

Pengawasan hutang yang besar dapat berakibat semakin ketat pengawasan dari pihak
kreditor (misalnya, melalui kontrak perjanjian atau covenaut). Pengawasan ini dapat
mengurangi fleksibilitas manajemen dalam membuat keputusan perusahaan.
d. Struktur aktiva

Perusahaan yang memiliki aktiva yang digunakan sebagai agunan hutang cenderung
menggunakan hutang yang relatif lebih besar. Misalnya, perusahaan real estate
cenderung menggunakan hutang yang lebih besar dari pada perusahaan yang bergerak
pada bidang riset teknologi.

e. Risiko bisnis

Perusahaan yang memiliki risiko bisnis (variabilitas keuntungannya tinggi cenderung

kurang dapat menggunakan hutang yang besar (karena kreditor akan meminta biaya
hutang yang tinggi). Tinggi rendahnya risiko bisnis ini dapat dilihat antara lain dari
stabilitas harga dan unit penjualan, stabilitas biaya, tinggi rendahnya operating
leverage, dan lain-lain.

f. Tingkat pertumbuhan

Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi membutuhkan modal yang besar.
Karena biaya penjualan (flotation cost) untuk hutang pada umumnya lebih rendah dari
fenation cost untuk jaminan, perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi
cenderung menggunakan lebih banyak hutang disbanding dengan perusahaan dengan
tingkat pertumbuhan rendah.

g. Pajak

Biaya bunga adalah biaya yang dapat mengurangi pembayaran pajak, sedangkan
pembayaran dividen tidak mengurangi pembayaran pajak. Oleh karena itu, semakin
tinggi tingkat pajak perusahaan, semakin besar keuntungan dari penggunaan pajak.

h. Cadangan kapasitas peminjaman

Penggunaan hutang akan meningkatkan risiko, sehingga biaya modal akan meningkat.
Perusahaan harus mempertimbangkan suatu tingkat penggunaan hutang yang masih
memberikan kemungkinan menambah hutang di masa mendatang dengan biaya yang
relatif rendah.

I. Beberapa Catatan Tentang Kebijakan Struktur Modal

- Pada pertemuan tahunan Financial Management Association (FMA) pada tahun

1989, disimpukan beberapa hal mengenai struktur perusahaan.

a) Dalam praktik sangat sulit menentukan titik struktur modal yang optimal. Bahkan
untuk membuat suatu range untuk struktur modal yang optimal pun sangat sulit. Oleh
karena itu, kebanyakan perusahaan hanya memperhatikan apakah perusahaan terlalu
banyak menggunakan hutang atau tidak.

b) Ada kenyataan bahwa walaupun struktur modal perusahaan dianggap jauh dari
optimal, tapi dampaknya pada nilai perusahaan tidak terlalu besar. Dengan kata lain
keputusan tentang struktur modal tidaklah sepenting keputusan investasi, yang
memiliki dampak yang lebih besar terhadap nilai perusahaan.

- Berdasarkan hal-hal di atas, sebaiknya perusahaan lebih memfokuskan diri pada

suatu tingkat hutang yang hati-hati (prudent) dari pada rusaha mencari tingkat hutang
yang optimal. Tingkat hutang yang "prudent" harus dapat memanfaatkan keuntungan
dari penggunaan hutang dan tetap menuju:

a) Mempertahankan risiko finansial pada tingkat yang masih terkendali.

b) Menjamin fleksibilitas pembelanjaan perusahaan.

c) Mempertahankan "credit rating" perusahaan.

- Keputusan tentang struktur modal melibatkan analisis "trade-off" antara risiko dan
keuntungan. Penggunaan hutang meningkatkan risiko perusahaan, tapi juga
meningkatkan keuntungan perusahaan oleh karena itu, struktur modal yang optimal
akan menyeimbangkan risiko dan keuntungan perusahaan.
I. Contoh Kasus Struktur Modal

1. PT”ABC” semula hutang sebesar Rp 30.000.000 dengan bunga 5% dan laba

operasi bersih Rp 10.000.000,- Misalkan tingkat kapitalisasi modal sendiri(tingkat
kapitalisasi berarti tingkat keuntungan yang disyaratkan untuk modal sendiri sebesar
11%. Kalau kita hitung penilaian perusahaan sebagai berikut :

O Laba bersih operasi Rp 10.000.000

F Bunga 5% x Rp 30.000.000 Rp 1.500.000(-)
E Laba tersedia untuk pemegang saham Rp 8.500.000

ke Tingkat kapitalisasi MS 0,11 (:)

S Nilai pasar Saham Rp 77.727.700
B Nilai pasar obligasi Rp 30.000.000(+)
V Nilai keseluruhan Persh Rp107.277.000

Jadi tingkat kapitalisasi keseluruhan atau

ko = O = Rp 10.000.000 x 100% = 9,32 %
V Rp 107.277.000

Bila perusahaan mempunyai 850 lb saham, maka harga per lb saham

= Rp 77.277.000 = Rp 90.910,-
850

2. Sekarang bila perusahaan ingin mengganti obligasi dengan saham.Nilai obligasi pd

soal.1 Rp30.000.000, sedang harga saham Rp 90.910/lb, maka diperlukan maka
diperlukan Rp 30.000.000 : Rp 90.910 = 330 lb.

Sehingga sekarang obligasi dibelanjai dengan modal sendiri semuanya, maka tingkat
keuntungan yang disyaratkan menjadi lebih rendah yaitu 10%. Maka besarnya ko
(tingkat kapitalisasi keseluruhan) dapat dihitung sebagai berikut :

O Laba operasi Rp 10.000.000

F Bunga Rp 0 (-)
E Laba tersedia untuk Rp 10.000.000
pemegang saham
ke Tingkat kapitalisasi MS 0,10 (:)
S Nilai pasar saham Rp100.000.000
B Nilai pasar obligasi Rp 0 (+)
V Nilai keseluruhan persh Rp100.000.000
Jadi tingkat kapitalisasi keseluruhan atau
ko = O = Rp10.000.000 x 100% = 10%
V Rp100.000.000

Sehinga harga saham menjadi

= Rp 100.000.000 = Rp 84.750,-
(850 + 330)

Dengan demikian harga saham turun karna perubahan struktur modal.

3. Misalkan sekarang (dari contoh no.1) perusahaan menambah modal asingnya

dengan Rp 30.000.000 lagi, sehingga menjadi Rp 60.000.000,- dan saham akan
berkurang sebesar 330 lembar (Rp30.000.000 : Rp 90.910), shg saham tinggal 520 lb
(850lb – 330lb) Dan tingkat kapitalisasi 14%, bunga obligasi yang harus dibayar
meningkat 6%. Sehingga besarnya ko(tingkat kapitalisi keseluruhan) dapat dihitung
sebagai berikut :

O Laba bersih operasi Rp 10.000.000

F Bunga 6% x Rp 60.000.000 Rp 3.600.000(-)
E Keuntungan untuk Rp 64.000.000
pemegang saham biasa
ke Tingkat kapitalisasi MS 0,14 (:)
S Nilai pasar saham Rp 45.714.000(+)
V Nilai Keseluruhan Rp105.714.000

Jadi tingkat kapitalisasi keseluruhan atau

ko = O = Rp 10.000.000 x 100% = 9,46%
V Rp 105.714.000

Harga per lb saham = Rp 45.714.000 =Rp 87.910,-

520

Kesimpulannya:

Dari hasil perhitungan dengan pendekatan tradisional diatas bahwa struktur modal
yang optimal pada contoh no.1 yaitu Rp 107.277.000,- memberikan biaya modal yang
terendah 9,32% dan memberikan harga saham yang tertinggi Rp 90.910,-
dibandingkan soal no.1 dan no.3
 BAB III

PENUTUP

Kesimpulan :

(Nilai waktu dari uang)

Time value of money adalah sebuah fakta bahwa suatu nilai uang kita yang sekarang
lebih berharga daripada nilai uang kita di masa depan. Perlu diketahui juga bahwa
makin besar nilai bunga secara relevan, makin besar pula selisih di antara nilai uang
saat ini dan nilai uang masa depan. Nilai waktu dari uang menunjukkan perubahan
nilai uang akibat dari berjalannya waktu. Nilai uang dapat berubah seiring berjalannya
waktu. Uang 10 juta saat ini akan berubah nilainya setelah satu tahun berjalan. Di sini
secara tidak langsung menunjukkan waktu menjadi fungsi dari uang, atau waktu
merupakan salah satu variabel yang mempengaruhi perubahan suatu nilai uang

Konsep nilai waktu dari uang ini adalah konsep yang memperhatikan waktu dalam
menghitung nilai uang. Artinya, yang yang dimiliki seseorang pada hari ini tidak akan
sama nilainya dengan satu tahun yang akan datang. bunga adalah sejumlah uang yang
dibayarkan atau dihasilkan sebagai kompensasi terhadap apa yang dapat diperoleh
dari penggunaan uang. Annuity adalah suatu rangkaian pembayaran uang dalam
jumlah yang sama yang terjadi dalam periode waktu tertentu.

Tujuan dari rencana keuangan adalah untuk mencapai keadaan perekonomian

seseorang seperti yang ditargetkan sebelumnya. Maka dalam merencanakan keuangan
penting kita ketahui bahwa inflasi merupakan bagian yang inheren pula dari setiap
tindakan/keputusan keuangan yang diambil. Misalnya dalam keputusan memilih
investasi : jangan sampai pengorbanan sekarang yang kita lakukan, alih-alih mendapat
nilai tambah, akhirnya justru menurun.

(Manajemen kas)

Terdapat beberapa macam pengertian mengenai Kas, dapat ditinjau dari sisi Teori
Konsep ekonomi maupun dari sisi Perundang-Undangan. Berikut adalah pengertian
Kas yaitu:

 Menurut Standar Akuntansi Pemerintah

Kas merupakan saldo simpanan di bank atau dengan berupa uang tunai yang dapat
dipergunakan untuk membiayai berbagai kegiatan, termasuk kegiatan yang dilakukan
oleh pemerintahan setiap waktu.

 Menurut Standar Akuntansi Keuangan

 Kas merupakan rekening giro setara kas dan juga saldo kas yang merupakan
investasi yang bersifat likuid, berkurun waktu pendek dan yang paling cepat dijadikan
kas dalan jumlah tertentu tanpa menghadapi berbagai resiko perubahan nilai yang
cukup besar.

 Dalam Undang-Undang Nomor 1 Tahun 2004 Keuangan Negara

Kas negara merupakan tempat penyimpanan uang negara yang telah ditentukan
oleh Menteri keuangan yang berjabat sebagai Bendaharawan Umum Negara untuk
menampung seluruh pemasukan dan membayar semua pengeluaran yang dilakukan
oleh negara.

Dalam Manajemen Kas terdapat Aliran kas, seperti dibawah ini:

 Aliran kas masuk kontinyu, contohnya seperti hasil penjualan produk yang
dilakukan secara tunai, dan juga penerimaan piutang.
 Aliran kas masuk intermittent, contohnya seperti pendapatan dari penyertaan
pemilik perusahaan, penjualan saham, dan penerimaan kredit yang berasal dari
Bank.
 Aliran kas keluar kontinyu, contohnya seperti untuk pembelian bahan belum
jadi atau bahan mentah, dan juga gaji karyawan.
 Aliran kas keluar intermittent, contohnya seperti pengeluaran untuk
pembayaran dividen, pembayaran angsuran hutang untuk pembelian kembali
saham.

Faktor yang memenuhi besar dan kecilnya persediaan bersih kas, antara lain yaitu
sebagai berikut:

Keseimbangan antara aliran kas masuk dan aliran kas keluar. Menjalin hubungan baik
dengan pihak lain. Adanya penyimpangan aliran kas yang telah dipeerkirakan Motif
penahanan kas, yakni sebagai berikut:

 Motif Transaksi

Kas sangat dibutuhkan perusahaan utnuk dapat memenuhi kebutuhan transaksi

dari perusahaan tersebut pun dipergunakan untuk membayar upah para karyawan,
membayar tagihan listrik, menyetok bahan baku dan lain-lain.

Motif Berjaga-jaga

 Kas sangat dibutuhkan untuk mengatasi adanya ketidakpastian perusahaan

yang akan dialami di masa mendatang, jika terjadi sesuatu hal yang tidak
diinginkan nantinya.
Motif Spekulasi

 Kas sangat dibutuhkan untuk mengantisipasi jika terjadi kenaikan harga surat
berharga maupun investasi berharga, dengan begitu perusahaan dapat tetap
memperoleh keuntungan.

Adapun tujuan-tujuan Manajemen Kas adalah sebagai berikut:

 Penyediaan kas yang diharapkan cukup untuk memenuhi operasi dalam

jangka pendek maupun dalam jangka panjang.
 Penetapan tanggung jawab untuk pemasukan kas dan perlindungan dana yang
cukup hingga dana disimpan.

Pemeliharaan saldo Bank yang cukup, yang dapat berguna untuk mendukung
hubungan dengan bank komersil. Penyelenggaraan mengenai pencatatan kas.
Penyelenggaraan pengendalian untuk menjamin suatu pembayaran yang hanya
dilakukan dengan tujuan yang benar atau sah. Model Manajemen kas ini akan
menjadi jawaban dari permasalahan pembagian aset likuid dalam sebuah
perusahaan. Diantaranya model kas manajemen adalah sebagai berikut:

 Model Miller-Orr

Model Miller Orr menunjukkan bahwa titik kembali yang paling baik dan saldo kas
rata-rata terkait dengan positif dengan variabilitas dari arus kas. Yang artinya,
perusahaan yang memiliki suatu ketidakpastian yang besar harus pula memiliki saldo
kas yang besar. Berikut merupakan rumus model Miller Orr:

Z = ( 3 b a2 ) 1⁄3

4i

Keterangan:

b = Biaya tetap untuk melakukan transaksi.

a2 = Variasi arus kas bersih.

i = Bunga harian untuk investasi pada sekuritas. H = 3 z

H = Batas atas kas perusahaan.

 Model Boumal
Model Economic Order Quantity (EOQ) dipergunakan untuk menghitung pesanan
barang yang paling ekonomis. Konsep ini juga berlaku untuk memperhitungkan
persediaan kas yang paling ekonomis atau disebut dengan saldo kas yang ditargetkan.

C = √ 2. ODi

Keterangan:

O = Biaya transaksi

D = Kebutuhan kas setahun I = Bunga Sekuritas

(Manajemen Modal Kerja)

Manajemen modal kerja adalah manajemen terhadap harta lancar dan utang
lancar.terutama sekali bagaimana agar operasi perusahaan dapat berjalan dan
kewajiban lancar atau kewajiban yang harus dibayar dalam jangka pendek satu
periode atau satu tahun perusahaan mampu untuk melunasinya.

Modal kerja (working capital) yang biasa disebut modal kerja bruto (gross working
capital ) adalah aktiva lancar yang digunakan dalam operasi. Sedangkan pengelolaan
modal kerja (working capital management ) menyangkut penetapan kebijakan modal
kerja maupun pelaksanaan kebijakan tersebut dalam operasi sehari – hari

Adapun konsep modal kerja adalah Konsep Kuantitatif, Konsep Kualitatif dan
Konsep Fungsional.

(Biaya Modal)

Biaya modal merupakan konsep penting dalam analisis investasi karena dapat
menunjukkan tingkat minimum laba investasi yang harus diproleh dari investasi
tersebut. Jika investasi itu tidak dapat menghasilkan laba investasi sekurang-
kurangnya sebesar biaya yang ditanggung maka investasi itu tidak perlu dilakukan.
Lebih mudahnya, biaya modal merupakan rata-rata biaya dana yang akan dihimpun
untuk melakukan suatu investasi. Dapat pula diartikan bahwa biaya modal suatu
perusahaan adalah bagian (suku rate) yang harus dikeluarkan perusahaan untuk
memberi kepuasan pada para investornya pada tingkat risiko tertentu.

Biaya modal terdiri dari biaya modal hutang jangka panjang . biaya modal saham
preferen , biaya modal saham biasa , biaya modal saham laba ditahan dan biaya modal
saham rata-rata tertimbang . Tapi dari seluruh komponen biaya modal biaya modal
yang tepat untuk semua keputusan adalah rata-rata tertimbang (Weighted Cost of
Capital atau WACC). Namun tidak semua komponen modal diperhitungkan dalam
menentukan WACC. Hutang dagang (accounts payable) tidak diperhitungkan dalam
perhitungan WACC. Yang diperhitungkan dalam WACC adalah Perimbangan hutang
jangka panjang , saham preferen , saham biasa ,dan laba ditahan .

(Struktur Modal)

Dari uraian yang telah di tulis maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:

1. Bahwa Struktur Aktiva (Tangibility), Growth Opportunity, Ukuran

Perusahaan (Firm Size), Profitabiltas dan Risiko Bisnis baik secara simultan
maupun parsial mempunyai pengaruh pada Keputusan Struktur Modal Suatu
Perusahaan.
2. Dari faktor-faktor tersebut mempunyai pengaruh satu dengan yang lainnya.
Sehingga dengan demikian Para Investor, Kreditor maupun Manajemen
Perusahaan hendaknya memberikan perhatian yang lebih kepada informasi
atas faktor-faktor yang mempengaruhi tersebut.
 DAFTAR PUSTAKA

Astuti, R. P. (2017, April 28). Model Manajemen Kas. Dipetik Maret 27, 2020, dari
modelmanajemenkas.blogspot.com

Okviana, L. (2014). Manajemen Kas. Makalah Manajemen Keuangan, 4-6. Saputri,

A. O. (2014). Manajemen Kas. Manajemen Keuangan , 5-9.

Sari, E. W. (2015). Manajemen Kas. Makalah Manajemen Kas, 6-8.

https://www.akseleran.co.id/blog/time-value-of-money-adalah/

https://www.researchgate.net/publication/
340491495_NILAI_WAKTU_DARI_UANG_Time_Value_of_Money

https://zahiraccounting.com/id/blog/mengenal-konsep-nilai-waktu-terhadap-uang/

https://www.academia.edu/19077466/MAKALAH_NILAI_WAKTU_UANG

Syarief, M.E. and Wilujeng, I.P., 2009. Cash conversion cycle dan hubungannya
dengan ukuran perusahaan,

profitabilitas dan manajemen modal kerja. Jurnal Ekonomi Bisnis, Tahun 14 Nomor
1, Maret 2009.

Margaretha, Farah, and Cindy Oktaviani. "Pengaruh manajemen modal kerja terhadap
profitabilitas pada usaha kecil

dan menengah di Indonesia." Jurnal Bisnis dan Akuntansi 18.1 (2016): 11-24.

Nugroho, Elfianto, and Irene Rini Demi Pangestuti. Analisis Pengaruh Likuiditas,
Pertumbuhan Penjualan,

Perputaran Modal Kerja, Ukuran Perusahaan dan Leverage terhadap Profitabilitas

Perusahaan (Studi pada Perusahaan

Manufaktur yang Terdaftar pada BEI pada Tahun 2005–2009). Diss. Universitas
Diponegoro, 2011.

Oktafia, Renny. "Percepatan Pertumbuhan Usaha Mikro, Kecil Dan Menengah

(Umkm) Melalui Perkuatan

Lembaga Keuangan Mikro Syariah (Lkms) Di Jawa Timur." Proceedings of Annual

Conference for Muslim

Scholars. No. Seri 1. 2017.

Nitisusastro, Mulyadi. "Kewirausahaan & manajemen usaha kecil." (2010).

Syamsuddin, Lukman. 2007. Manajemen Keuangan Perusahaan: Konsep Aplikasi

Dalam Perencanaan Pengawasan

dan Pengambilan Keputusan. Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada

Ely . 2008 . Biaya Modal .http://blogelytekonomi.blogspot.com/2008/02/biaya-

modal.html.

Hasan , A. Yaniarsyah . 2013 . Analisis Biaya Modal Terhadap Tingkat

Pengembalian Investasi Pada PT. Harimugabe Jaya .
http://journal.bakrie.ac.id/index.php/jurnal_ilmiah_ub/article/view/112/89

Herry . 2014 . Biaya Modal (Cost Of Capital) .

http://herry.staff.gunadarma.ac.id/Downloads/files/7098/BIAYA+MODAL+
(COC).doc

Husna,Faridatul. 2012. Biaya Modal .http://arida-sugar.blogspot.com/2012/05/biaya-

modal.html

Mudzakar , Mochamad Kohar . 2014 . Modul Manajemen Keuangan . Bandung

Nurdiyanto , Aris . 2013 . Analisisn Biaya Modal .
http://arisnurdin.blogspot.com/2013/04/cara-pandangqu-analisa-biaya-
modal.html

Ridwan S. Sundjaja – IngeBarlian. 2001. Manajemen Keuangan Dua. Jakarta: PT

Prenhallindo
Sabardi, Agus. 1993. Manajemen Keuangan, Jilid 1, Yogyakarta: UPP AMP YKPN
Stoner, James A.F. Manajemen, Jilid 2 Edisikedua. Jakarta: Erlangga
Suad Husnan – Enny Pudjiastuti. 1998. Dasar-dasar Manajemen
Keuangan.Edisikedua. Yogyakarta: UPP AMP YKPN
Subramanyam. 2010. Analisis Laporan Keuangan. Edisi 10, Buku 1. Jakarata:
Salemba Empat
Weston, J Fred and Thomas E. Copeland, 1986, Manajemen Keuangan, Terjemahan,
Edisi kedelapan, Jilid 2, Binarupa Aksara, Jakarta (terjemahan). Hlm. 68.
Eugene F. Brigam dan Joel F. Houston, 2006, Dasar-dasar Manajemen Keuangan,
Salemba Empat, Jakarta (terjemahan). Hlm.33.
Eugene F. Brigam dan Joel F. Houston, Op. Cit.,6-7.
George Foster, 1996, Financial Statemen Analysis, Prentice Hall Internasional. Hlm.
65