Penilaian Kinerja Keuangan Perusahaan Dengan

Metode Rasio Keuangan, Economic Value Added

(EVA) Dan Market Value Added (MVA)
(Studi Pada Perusahaan Semen Yang o Pu!lic)
SKRIPSI
Untuk Memenuhi Salah Satu Persyaratan Mencapai
Derajat Gelar Sarjana Ekonomi
"leh
#ama $ Dimas Ragil Kina%ungan P&
#'M $ ()*+()*(
,AK-./AS EK"#"M'
-#'VERS'/AS M-0AMMAD'YA0 MA.A#
)((1
0
2A2 '
PE#DA0-.-A#
'& .atar 2elakang
Negara erkemang seperti In!onesia" keutuhan semen sangat #ital
terha!ap pertumuhan ekonomi" ahkan pertumuhan keutuhan semen secara
rata$rata" jauh leih tinggi !ari pertumuhan Pro!uk Domestik %ruto &PD%'(
%er!asarkan pen!ekatan ekonometrik" huungan antara pertumuhan riil PD% !an
pertumuhan permintaan semen a!alah sekitar !ua kali lipatnya( Seagai contoh)
apaila pertumuhan PD% rata$rata * persen per tahun" maka pertumuhan
permintaan semen menja!i + persen per tahun( ,eih jelasnya lagi" apaila tahun
ini utilisasi parik !omestik a!alah -+ persen" sementara !iasumsikan ti!ak a!a
kenaikan kapasitas in!ustri semen !i In!onesia eerapa tahun ke !epan" maka
!iperkirakan kon!isi puncak utilisasi &kira kira .- persen' akan !icapai pa!a tahun
/00+( 0paila pertumuhan ekonomi In!onesia leih !ari rata$rata * persen per
tahun" erarti kon!isi puncak utilisasi terseut akan !icapai leih cepat( &Kompas"
Senin" / Desemer /00/'
0!a ancaman serius !alam in!ustri semen !omestik yang luput !ari
perhatian( Pertama" ancaman kelangkaan atau krisis semen( 1ika konsumsi semen
terus naik konstan 203 per tahun" se!angkan in#estasi aru ti!ak a!a" tahun /004
In!onesia akan mengalami krisis semen( Kedua" in!ustri semen !omestik tumuh
!alam iklim yang ti!ak sehat karena !iayang$ayangi oleh ancaman kartel oleh
raksasa semen gloal yang a!a !i In!onesia" tetapi untuk menyelesaikan ke!ua
2
masalah itu ti!aklah mu!ah( Kapasitas in!ustri semen nasional saat ini seesar *4
juta ton setahun" tetapi karena krisis !an permintaan yang turun" utilisasi kapasitas
pro!uksinya hanya 56 juta ton &42"43'( Untuk menghin!ari kelangkaan" selain
isa !ilakukan !engan mengurangi #olume ekspor isa juga !engan in#estasi
aru( Masalahnya" in#estasi aru (grassroot) memerlukan 2-0$/00 !olar 0S per
ton kapasitas !an untuk pengemangan 200$2-0 !olar 0S per ton kapasitas" itu
pun jangka pemangunannya sekitar 5$* tahun( Masalah terseut sulit !ipecahkan
karena realitasnya in!ustri semen !omestik su!ah ti!ak lagi !i a7ah ken!ali kita(
Sejak program privatisasi %UMN !igulirkan pa!a 2..+" satu per satu in!ustri
semen !omestik jatuh ke kelompok The Big Five &Lafarge, Blue Circle,
Holderank, Heidelerger" !an Ceme!'(
Menurut !ata" a!a empat raksasa semen !unia su!ah
mencengkeram In!onesia( Saham Semen Gresik &SG' su!ah !ikuasai 8eme9" raja
semen !ari Meksiko" seesar /-"-53 sejak 2..+ yang lalu( :ei!elerger ;ement
!ari 1erman menguasai saham P< In!ocement <unggal Prakarsa <k( seesar
60"6/3( :ol!erank ahkan su!ah menguasai 2003 saham P< Semen 8iinong
<k( Sementara itu" raksasa semen !ari Prancis" ,a=arge $ yang merger !engan
%lue 8ircle !ari Inggris menguasai 4/"*23 saham P< Semen 0n!alas In!onesia(
&Pikiran Rakyat" Senin" /5 1uni /005'
0!a tiga esar in!ustri semen In!onesia a!alah Semen Gresik Group
&SGG' &pangsa pasar nasional teresar yakni *2 persen'" In!ocement &!engan
pangsa pasar 55 persen' !an Semen 8iinong &pangsa pasar 2* persen'( Di antara
ketiga pro!usen semen teresar terseut" SGG merupakan saham yang
/
!irekomen!asikan kepa!a para in#estor" hal itu !ikarenakan SGG memiliki
likuiditas saham yang tinggi serta kon!isi neraca yang jauh leih aik !ari
pesaingnya( >aluasinya pun paling murah !alam ?kacamata? "nterprise #alue
&E>' per ton kapasitas( &"nterprise value menyatakan nilai pasar !ari saham !an
utang perusahaan'( &Pikiran Rakyat" Senin" /5 1uni /005'
%ila ti!ak a!a penamahan kapasitas parik atau pemangunan parik
semen aru maka pa!a tahun /004 In!onesia akan mengalami krisis semen(
Mengingat pemangunan parik memutuhkan 7aktu sampai tiga tahun" maka
pa!a tahun /006 atau leih !ini lagi" penamahan kapasitas parik atau
pemangunan parik semen aru" su!ah harus !imulai" ja!i semua pemain
in!ustri semen nasional haruslah mempersiapkan !iri !an mengkonsoli!asikan
usahanya mulai !ari sekarang agar supaya mereka era!a !alam kon!isi keuangan
yang siap untuk melakukan ekspansi parik aru pa!a tahun /006 atau leih !ini(
&Kompas" Senin" / Desemer /00/'
Dalam huungannya !engan penilaian kinerja keuangan perusahaan
semen" tingkat kesehatan perusahaan agi para pemegang saham sangat
erkepentingan untuk mengetahui kon!isi seenarnya suatu perusahaan" agar
mo!al yang !iin#estasikan cukup aman !an men!apatkan tingkat hasil
pengemalian (rate of return) yang menguntungkan !ari in#estasi yang
!itanamkannya( %agi pihak manajemen perusahaan" penilaian kinerja ini akan
sangat mempengaruhi !alam penyusunan rencana usaha perusahaan yang akan
!iamil untuk masa yang akan !atang !emi kelangsungan hi!up perusahaan(
Untuk mengukur kinerja perusahaan ini tentunya ukan merupakan hal
5
yang mu!ah( %eragai aspek harus !ipertimangkan !alam penilaian kinerja ini
antara lain yaitu harapan !ari pihak$pihak yang mengin#estasikan uangnya" !an
karya7annya( Para penye!ia !ana tentunya akan mengharapkan tingkat
pengemalian yang esar untuk in#estasi yang !itanamkannya" se!angkan pihak
karya7an menginginkan kinerja perusahaan agar kelangsungan hi!up !ari
perusahaan !apat terjamin yang erarti ah7a kesejahteraan mereka juga akan
ikut terjamin( Pa!a saat ini ter!apat eragai alat ukur kinerja yang ka!ang
ere!a !ari satu in!ustri !engan in!ustri yang lain( <etapi sulit untuk mengatakan
ah7a alat ukur terseut enar$enar merupakan alat ukur yang !apat menilai
keerhasilan perusahaan yang seenarnya( Sehingga kita !apat mengetahui
apakah ro!a usaha telah erjalan !engan e=isien !an e=ekti=(
0!a * meto!e yang !igunakan !alam mengukur kinerja keuangan
perusahaan selama ini" antara lain )
a$ Meto!e Rasio Keuangan" merupakan alat yang !igunakan untuk menilai
kinerja perusahaan yang menekankan operasi keuangan yaitu) Likuiditas
%atio, Leverage %atio, Proailitas %atio, !an &ctivit' %atio$
$ Meto!e Economic >alue 0!!e! &E>0'" !igunakan !alam menilai kinerja
perusahaan yang mem=okuskan pa!a penerapan nilai" !an hanya isa
menilai proses !alam perio!e 2 tahun" !engan kata lain E>0 merupakan
pengukuran pen!apatan sisa &residul income' yang mengurangkan iaya
mo!al terha!ap laa operasi(
c$ Meto!e %alance! Scorecar! (%S8'" merupakan alat untuk mengukur
kinerja perusahaan !engan menyeimangkan =aktor$=aktor keuangan !an
*
non keuangan !ari suatu perusahaan( Mempertimangkan * aspek atau
prospekti= yakni prospekti= keuangan" pelanggan" proses isnis internal
!an proses elajar !an erkemang(
d$ Meto!e Ra!ar" merupakan alat untuk menilai kinerja pa!a perusahaan
yang merupakan mo!i=ikasi atau penyempurnaan !ari meto!e$meto!e
seelumnya( Rasio Ra!ar mengelompokkan rasionya menja!i - kelompok
esar yaitu Rasio Pro=itailitas" Pro!ukti=itas" Utilitas 0kti#a" Stailitas
!an Rasio Pertumuhan(
Dalam penilaian kinerja keuangan perusahaan" analisis rasio keuangan
merupakan meto!e analisis keuangan yang paling anyak !igunakan !i In!onesia :al
ini !apat !ilihat !ari penggunaan (ndonesian Capital )arket *irector'" yang
semakin luas seagai !asar untuk melihat kinerja keuangan perusahaan$
perusahaan yang tercatat !i Pasar Mo!al In!onesia( :asil analisis rasio keuangan
ini !inyatakan !alam suatu rasio" yaitu suatu esaran yang merupakan
peran!ingan antara nilai suatu rekening tertentu !alam laporan keuangan !engan
nilai rekening yang lainnya( Dalam penerapannya" analisis rasio keuangan
memiliki eerapa kelemahan" kemu!ian analisis ini !ikemangkan leih lanjut
menja!i analisis rasio keuangan yang !imo!i=ikasi seperti !ikemukakan @arsono
&/005A /6' analisis ini erusaha untuk memerikan analisis rasio keuangan klasik
!engan #ariasi yang lain" yaitu meman!ingkan antar rekening yang a!a !alam
laporan keuangan !alam perio!e 7aktu yang sama atau meman!ingkan antara
suatu rekening yang sama !engan perio!e 7aktu yang ere!a( Dengan cara ini
keunggulan !ari analisis rasio !apat !ilihat er!asarkan esarnya persentase suatu
-
rekening tertentu !engan rekening lainnya" atau melihat perkemangan suatu
rekening antar 7aktu(
Untuk melengkapi analisis rasio keuangan kemu!ian erkemang meto!e
analisis mo!i=ikasi aru" !imana meto!e ini !alam mengukur kinerja !apat secara
tepat memperhatikan sepenuhnya kepentingan !an harapan penye!ia !ana
&kre!itur !an pemegang saham'( Meto!e yang !imaksu! a!alah mo!el Economic
>alue 0!!e! atau E>0 &konsep penilaian kinerja' yang !i In!onesia leih !ikenal
!engan nama konsep Nilai <amah Ekonomis atau NI<0MI( 8ara perhitungan
er!asarkan mo!el E>0 mulai muncul pa!a 2..5" yang !ipopulerkan pertama kali
oleh seuah perusahaan konsultan !i 0S yaitu Stern Ste7ar! Management
Ser#ices &SSMS'( Dengan konsep ini akan !iketahui erapa seenarnya iaya
yang harus !ikeluarkan sehuungan !engan pemakaian mo!al usaha(
Penerapan konsep E>0 !alam suatu perusahaan akan memuat perusahan
leih mem=okuskan perhatian pa!a penciptaan nilai perusahaan" hal ini
merupakan keunggulan E>0 !ian!ingkan !engan meto!e perhitungan yang lain(
Selain itu keunggulan E>0 yang lain a!alah E>0 !apat !ipergunakan tanpa
memerlukan !ata peman!ing( Namun" E>0 juga mempunyai kelemahan yaitu
hanya mengukur hasil akhir saja( Penggunaan E>0 tetap erguna untuk !ija!ikan
acuan mengingat E>0 memerikan pertimangan !alam hal iaya mo!al seagai
kompensasi atas !ana yang !igunakan untuk memiayai in#estasi terseut(
Meto!e yang ke!ua yaitu M>0 yang mempunyai tekanan yang sama
!engan E>0 yaitu pa!a kesejahteraan penyan!ang !ana perusahaan( M>0
merupakan hasil komulati= !ari kinerja perusahaan yang !ihasilkan oleh eragai
6
in#estasi yang telah !ilakukan maupun yang !iantisipasi akan !ilakukan(
Sehingga peningkatan M>0 a!alah seagai keerhasilan memaksimalkan
kekayaan pemegang saham !engan aloksi sumer$sumer yang tepat( Dengan
!emikian M>0 merupakan ukuran kinerja eksternal perusahaan(
%er!asarkan latar elakang terseut" maka penulis tertarik untuk
melakukan penelitian yang ertujuan untuk mengetahui kinerja keuangan
perusahaan semen" khususnya pa!a perusahaan B perusahaan yang su!ah go
pulik !engan ju!ul CPenilaian Kinerja Keuangan Perusahaan Dengan
Metode Rasio Keuangan, Economic Value Added (EVA) Dan Market
Value Added (MVA) (Studi Pada Perusahaan Semen Yang o Pu!lic)3&
''& Rumusan Masalah
%er!asarkan uraian latar elakang !i atas" maka untuk mempermu!ah
pemahasan" penulis merumuskan permasalahan terseut seagai erikut)
a( 0pakah kinerja keuangan pa!a perusahaan semen yang go pulic jika
!iukur !engan menggunakan Rasio Keuangan sehatD
( 0pakah kinerja keuangan pa!a perusahaan semen yang go pulic jika
!iukur !engan menggunakan Economic >alue 0!!e! (E>0' sehatD
c( 0pakah kinerja keuangan pa!a perusahaan semen yang go pulic jika
!iukur !engan menggunakan Market >alue 0!!e! (M>0' sehatD
!( Diantara perusahaan semen yang go pulic, perusahaan manakah yang
mempunyai kinerja keuangan yang paling sehatD
4
'''& 2atasan Penelitian
0gar pokok permasalahan yang !iteliti ti!ak melear terlalu jauh" maka
penulis mematasi masalah hanya pa!a !ata erupa laporan keuangan !ari tahun
/005 sE! tahun /00- !an menggunakan 5 perusahaan semen yang ter!a=tar !i
%ursa E=ek 1akarta &%E1' yaitu P< Semen Gresik &Persero' <k" P< Semen
8iinong <k !an P< In!ocement <unggal Prakarsa <k(
'V& /ujuan dan Kegunaan Penelitian
+& /ujuan Penelitian
%er!asarkan uraian perumusan masalah !iatas" maka tujuan penelitian ini
a!alah seagai erikut )
a( Untuk mengetahui kon!isi kinerja keuangan pa!a perusahaan semen yang
go pulic" jika !iukur !engan Rasio Keuangan(
( Untuk mengetahui kon!isi kinerja keuangan pa!a perusahaan semen yang
go pulic" jika !iukur !engan "conomic #alue &dded (E>0'(
c( Untuk mengetahui kon!isi kinerja keuangan pa!a perusahaan semen yang
go pulic" jika !iukur !engan )arket #alue &dded (M>0'(
!( Untuk mengetahui perusahaan mana yang mempunyai kinerja keuangan
yang paling sehat pa!a perusahaan semen yang go pulic(
+
)& Kegunaan Penelitian
a( %agi in#estor" !apat memerikan tamahan in=ormasi untuk melakukan
in#estasi pa!a perusahaan yang !iinginkan(
( %agi kre!itur" !apat memerikan tamahan in=ormasi akan kemampuan
perusahaan !alam memayar ke7ajian$ke7ajiannya(
c( %agi peneliti selanjutnya" !iharapkan hasil penelitian ini !apat menamah
serta memperkaya ilmu pengetahuan !an !apat !ija!ikan acuan agi
penelitian selanjutnya yang khususnya erhuungan !engan pengukuran
kinerja perusahaan(
.
2A2 ''
/'#4A-A# P-S/AKA
'& /injauan Pustaka
A& /injauan Peneliti /erdahulu
a) Peneliti Pertama
Penelitian :eny Fuji Rosyi!iana pa!a tahun /005" !engan ju!ul
CPenerapan "conomic #alue 0!!e! &E>0' !an )arket #alue &dded &M>0'
!alam Penilaian Kinerja Keuangan Perusahaan pa!a P< Man!om In!onesia
<k !an P< Mustika Ratu <kG(
/a!el +
Per!andingan #ilai EVA dan MVA
P< E<ahun
E>0 M>0
P< Man!om
2...
Rp5(-..(6-0(./0 Rp205(5-0(000(000
/000 &Rp2(.25(2*.(620' &Rp2/0(.00(000(000'
/002 Rp*(-/6(/-5(*40 &Rp/*-(400(000(000'
P< Mustika Ratu
2...
&Rp-..(626(-.0' &Rp6*(/00(000(000'
/000 &Rp-(546(+**(//0' &Rp255(4-0(000(000'
/002 &Rp26(26.(--*(--0' &Rp2**(*-0(000(000'
Sum!er $ Skri5si 0en% ,uji Ros%idiana
:asil analisis !ata pa!a P< Man!om In!onesia <k !an P< Mustika
Ratu <k selama tahun 2...$/002 !engan menggunakan meto!e E>0 !an
M>0 yaitu kinerja P< Man!om In!onesia <k jika !inilai !engan meto!e
E>0 pa!a tahun 2... !an /002 kinerjanya sehat" se!angkan tahun /000
kinerjanya ti!ak sehat( 0paila !inilai !engan meto!e M>0 pa!a tahun 2...
20
kinerjanya sehat" se!angkan pa!a tahun /000 !an /002 kinerjanya ti!ak sehat(
Kinerja P< Mustika Ratu <k jika !inilai !engan meto!e E>0" selama tiga
tahun kinerjanya ti!ak sehat( 0paila !inilai !engan meto!e M>0" selama tiga
tahun kinerjanya juga ti!ak sehat( Diantara ke!ua perusahaan terseut yang
kinerjanya leih sehat a!alah P< Man!om In!onesia <k karena nilai E>0
tahun 2... !an /002 positi= !an M>0 tahun 2... positi=" se!angkan P<
Mustika Ratu <k selama tiga tahun nilai E>0 !an M>0 negati=(
Persamaan !ari lan!asan penelitian ter!ahulu !engan penelitian yang
akan !iuat a!alah sama$sama menilai kinerja perusahaan menggunakan
meto!e E>0 !an M>0" se!angkan pere!aannya a!alah pa!a perio!e 7aktu"
oyek atau perusahaan !an !alam penelitian ini juga !iterapkan meto!e
penilaian kinerja yang lain yaitu analisis rasio keuangan(
!) Peneliti Kedua
Penelitian Fina Setyarini pa!a tahun /005" !engan ju!ul C0nalisa
Penerapan 0ntara E>0 Dengan Rasio Keuangan !alam Menilai Kinerja
Perusahaan & Stu!i Pa!a Perusahaan Makanan !an Minuman Hang <er!a=tar !i
%E1 'G(
:asil analisis !ata penilitian terseut yaitu jika !ilihat !ari Rasio
keuangan" rata$rata kinerja perusahaan makanan !an minuman pa!a tahun
2..+$/000 memiliki angka rasio yang aik" sehingga mempunyai
pertumuhan yang cukup tinggi atau mempunyai prospek yang agus pula
aik pa!a saat ini !an !i masa men!atang( Dan !ilihat !ari E>0" rata$rata
kinerja perusahaan makanan !an minuman pa!a tahun 2..+$/000 hampir
22
semua menunjukkan angka positi=" yang erarti perusahaan telah erhasil
menciptakan nilai ekonomis !an !apat memenuhi harapan in#estor(
Persamaan !ari lan!asan penelitian ter!ahulu !engan penelitian yang
akan !iuat a!alah sama$sama menilai kinerja perusahaan menggunakan
meto!e E>0 !an Rasio Keuangan" se!angkan pere!aannya a!alah pa!a
perio!e 7aktu" oyek atau perusahaan !an !alam penelitian ini juga
!iterapkan meto!e penilaian kinerja yang lain yaitu M>0(
c) Peneliti Ketiga
Penelitian MuIayyanah pa!a tahun /000" !engan ju!ul Penggunaan
0nalisis Rasio Finansial !an Konsep E>0 ("conomic #alue &dded) Dalam
menilai Kinerja Perusahaan pa!a P< <ancho In!onesia"<k( !an P< Unile#er
In!onesia" <k( Penelitian ini ertujuan untuk mengetahui kinerja perusahaan
P< <ancho In!onesia" <k( !an P< Unile#er In!onesia" <k( melalui meto!e
analisis Rasio Finansial !an Meto!e "conomic #alue 0!!e!(
Kesimpulan !ari penelitian terseut a!alah" :asil analisis !ata
penilitian terseut yaitu jika !ilihat !ari Rasio keuangan" rata$rata kinerja
perusahaan P< <ancho In!onesia" <k( !an P< Unile#er In!onesia" <k pa!a
tahun 2..+$/000 memiliki angka rasio yang cukup aik" sehingga mempunyai
pertumuhan yang cukup tinggi atau mempunyai prospek yang agus pula
aik pa!a saat ini !an !i masa men!atang(
%er!asarkan pa!a perhitungan E>0" terlihat ah7a ke!ua perusahaan
terseut mempunyai kinerja perusahaan yang sehat" karena nilai E>0 ke!ua
perusahaan selama !ua tahun menunjukkan nilai positi=( Nilai E>0 P< <ancho
2/
In!onesia"<k( pa!a tahun 2..4 seesar Rp/(*5.(0-/(000"00 !an pa!a tahun
2..+ nilainya mengalami penurunan menja!i Rp2+*(++0(000"00( Nilai E>0
P< Unile#er In!onesia" <k( Pa!a tahun 2..4 seesar Rp40(/00(50+(000"00
!an pa!a tahun 2..+ nilainya mengalami kenaikan menja!i seesar
Rp4*(6-*(4.5(000"00(
Persamaan !ari lan!asan penelitian ter!ahulu !engan penelitian yang
akan !iuat a!alah sama$sama menilai kinerja perusahaan menggunakan
meto!e 0nalisis Rasio Finansial !an E>0" se!angkan pere!aannya a!alah
pa!a perio!e 7aktu" oyek atau perusahaan !an !alam penelitian ini juga
!iterapkan meto!e penilaian kinerja yang lain yaitu M>0(
2& .andasan /eori
+& Analisis Rasio Keuangan
+) Pengertian Kinerja dan Pengukuran Kinerja Keuangan
Kinerja erasal !ari kata per=ormance, kinerja !inyatakan seagai
prestasi yang !icapai oleh perusahaan !alam suatu perio!e tertentu yang
mencerminkan tingkat kesehatan !ari perusahaan terseut(
Pengukuran kinerja a!alah penentuan secara perio!ik tampilan
perusahaan yang erupa kegiatan operasional" struktur organisasi" !an
karya7an yang er!asarkan sasaran" stan!ar !an kriteria yang telah
!itetapkan seelummya & Mulya!i" 2..4A *2.'(
Pengukuran kinerja isa !i!asarkan pa!a in=ormasi keuangan
maupun non keuangan" oleh sea itu pengukuran kinerja !ie!akan
25
menja!i !ua yaitu)
a) Pengukuran kinerja manajerial
Pengukuran kinerja manajerial ini ertujuan untuk)
a( Mengelola kegiatan operasi perusahaan secara e=ekti= !an e=isien
!engan pemoti#asian karya7an secara maksimum(
( Memantu pengamilan keputusan yang ersangkutan !engan
karya7an(
c( Mengi!enti=ikasi keutuhan pelatihan !an pengemangan
karya7an(
!( Menye!iakan umpan alik agi karya7an mengenai agaimana
atasan mereka menilai kinerja mereka(
e( Pengukuran kinerja !apat menye!iakan suatu !asar agi !istriusi
penghargaan(
!) Pengukuran kinerja keuangan
Pengukuran kinerja keuangan mempunyai arti yang penting agi
pengamilan keputusan aik agi pihak intern maupun ekstern
perusahaan( ,aporan keungan merupakan alat yang !ija!ikan acuan
penilaian untuk meramalkan kon!isi keuangan" operasi !an hasil usaha
perusahaan(
Menurut Mahmu! !an :alim" &/005" 4-' ukuran kinerja meliputi
rasio$rasio erikut )
a( Rasio ,ikui!itas mengukur kemampuan perusahaan untuk
memenuhi ke7ajian jangka pen!eknya atau kemampuan
2*
perusahaan untuk memenuhi ke7ajian keuangannya pa!a saat
!itagih(
( Rasio 0kti#itas mengukur sejauh mana e=ekti#itas penggunaan aset
!engan melihat tingkat akti#itas aset(
c( Rasio Sol#ailitas mengukur sejauh mana kemampuan perusahaan
memenuhi ke7ajian$ke7ajian jangka panjangnya(
!( Rasio Pro=itailitas mengukur seerapa kemampuan perusahaan
menghasilkan laa &Pro=itailitas'(
e( Rasio Pasar mengukur perkemangan nilai perusahaan relati=
terha!ap nilai pasar(
Rasio Keuangan seagai pengukuran kinerja keuangan !alam
laporan keuangan perusahaan !apat !igunakan seagai salah satu !asar
untuk mempre!iksi laa ersih !an !i#i!en pa!a masa yang akan !atang(
8ara yang !igunakan untuk men!ukung pre!iksi terseut a!alah !engan
menganalisis laporan keuangan perusahaan( 0nalisis terseut
mengkominasikan huungan antara komponen keuangan yang satu
!engan komponen keuangan yang lain( Pa!a umumnya" huungan terseut
!ilihat !ari rasio antara komponen$komponen keuangan yang satu !engan
yang lain( Dalam konteks manajemen keuangan" analisis terseut !ikenal
!engan analisis rasio keuangan( 0nalisis rasio ini erguna untuk
meman!ingkan kinerja perusahaan yang satu !engan perusahaan yang
lain atau meman!ingkan kinerja satu perusahaan pa!a tahun ini !engan
tahun yang lainnya(
2-
Pa!a !asarnya analisis rasio keuangan !ikelompokkan ke !alam
empat macam kategori" yaitu &:ana=iA /005) 44$++')
a( Rasio ,ikui!itas
Rasio ini mengukur kemampuan likuiditas jangka pen!ek
perusahaan !engan melihat akti#a lancar perusahan relati= terha!ap
hutang lancarnya &hutang !alam hal ini merupakan ke7ajian
perusahaan'( %iasanya rasio yang !igunakan a!alah current ratio, cash
ratio, dan net +orking capital to total asset ratio$
( Rasio ,e#erage &Sol#ailitas'
Rasio ini untuk !igunakan untuk mengukur kemampuan
perusahaan memenuhi ke7ajian$ke7ajian jangka panjangnya(
Perusahaan yang ti!ak solvael a!alah perusahaan yang total
hutangnya leih esar !ian!ingkan total asetnya( Rasio ,e#erage
yang isaanya !igunakan seperti det to total asset ratio, total det to
total capital asset ratio, total det to e,uit' ratio, long term det to
e,uit' ratio" !an lain$lain(
c( Rasio 0kti#itas
Rasio ini melihat eerapa aset kemu!ian menentukan
eerapa tingkat akti#itas akti#a$akti#a terseut pa!a tingkat kegiatan
tertentu( 0kti#itas yang ren!ah pa!a tingkat penjualan tertentu akan
mengahkiatkan semakin esarnya !ana keleihan yang tertanam pa!a
akti#a$akti#a terseut( %eerapa rasio yang !igunakan misalnya) total
asset turn over ratio, receivale turn over ratio, inventor' turn over
26
ratio, !an seagainya(
!( Rasio Keuntungan &Pro=itailitas'
Rasio ini memerikan gamaran tentang kemampuan suatu
perusahaan untuk menghasilkan keuntungan &pro=itailitas' pa!a
tingkat penjualan" aset" !an mo!al saham tertentu pa!a perio!e
tertentu( %eerapa rasio yang sering !igunakan a!alah gross profit
margin, net profit margin, return on total asset &RJ0'" !an seagainya
&Sa!arachman !iamil !ari :ana=iA 2..-) /6/'(
)) Kegunaan Analisis Rasio Keuangan
0nalisis rasio keuangan ti!ak hanya erguna agi kepentingan
intern !an ekstern perusahaan( %agi para ankir erguna untuk
mempertimangkan pemerian kre!it jangka pen!ek maupun kre!it
jangka panjang kepa!a perusahaan" untuk itu para ankir leih tertarik
pa!a rencana jangka pen!ek" likuiditas" kemampuan memperoleh laa"
tingkat e=isiensi operasional !an solvailitas( %agi para kre!itur jangka
panjang leih tertarik pa!a kemampuan laa !an tingkat e=isiensi
operasional( Se!angkan agi para penanam mo!al leih tertarik pa!a
kemampuan memperoleh laa jangka panjang !an tingkat e=isiensi
perusahaan( %agi manajer keuangan tentu saja sangat erkepentingan
!engan semua aspek rasio keuangan" karena harus mampu memayar
hutang jangka pen!ek" mampu memayar hutang jangka panjang" mampu
meningkatkan e=isiensi perusahaan" mampu memaksimalkan nilai
perusahaan !an mampu memperoleh laa untuk memaksimalkan kekayaan
24
pemegang saham(
6) Kelemahan Analisis Rasio Keuangan
Meskipun analisis rasio !apat menghasilkan in=ormasi yang
erman=aat tentang operasi !an keuangan perusahaan" tetapi mempunyai
kelemahan menurut @arsono &/005A /-' yaitu )
a( Ka!ang sulit untuk mengi!enti=ikasi kategori in!ustri !engan
perusahaan era!a jika perusahaan eroperasi !alam eerapa
i!ang usaha(
( 0ngka rata$rata in!ustri yang !iteritkan hanya merupakan
perkiraan saja !an hanya memerikan pan!uan umum" karena
ukan merupakan hasil penelitian ilmiah !ari seluruh perusahaan
!alam in!ustri maupun sampel yang cocok !ari eerapa
perusahaan !alam in!ustri(
c( Rasio keuangan !apat terlalu tinggi atau terlalu ren!ah(
!( Rata$rata in!ustri mungkin ti!ak memerikan target rasio atau
norma yang !iinginkan( Rata$rata in!ustri hanya !apat memerikan
pan!uan atas posisi keuangan perusahaan rata$rata !alam in!ustri(
e( %anyak perusahaan mengalami situasi musiman !alam kegiatan
operasinya sehingga pos neraca !an rasionya akan eruah
sepanjang tahun saat laporan !isiapkan(
7) Analisis Rasio Keuangan atas .a5oran Keuangan
,aporan keuangan menja!i penting karena memerikan input
2+
in=ormasi yang isa !ipakai untuk pengamilan keputusan( %anyak pihak
yang erkepentingan terha!ap laporan keuangan suatu perusahaan" mulai
!ari in#estor atau calon in#estor sampai !engan manajemen perusahaan itu
sen!iri( ,aporan keuangan akan memerikan in=ormasi mengenai
likuiditas, profitailitas, timing aliran kas" yang kesemuanya akan
mempengaruhi anyak pihak$pihak yang erkepentingan( :arapan
terseut pa!a gilirannya akan mempengaruhi nilai perusahaan(
Dalam laporan keuangan" angka$angka yang er!iri sen!iri sulit
!ikatakan aik ti!aknya( Untuk itu !iperlukan peman!ing yang isa
!ipakai untuk melihat aik ti!aknya angka yang !icapai oleh perusahaan"
oleh karena itu !iperlukan analisis rasio keuangan untuk menilai kinerja
keuangan perusahaan( Rata$rata in!ustri isa !an iasa !igunakan seagai
peman!ing( Meskipun rata$rata in!ustri ini ukan merupakan
peman!ing yang paling tepat karena eerapa hal" misalnya karena
pere!aan karakteristik rata$rata perusahaan !alam in!ustri !engan
perusahaan terseut( <etapi rata$rata in!ustri tetap isa !ipakai untuk
peran!ingan &:ana=iA /005)40'(
)& Economic Value Added (EVA)
+) Pengertian EVA
Menurut Houng !an JK%yrne &/002) 2+' E>0 merupakan alat
komukasi yang e=ekti= aik untuk penciptaan nilai yang !apat !ijangkau
oleh manajer lini yang akhirnya men!orong kinerja perusahaan !an untuk
2.
menghuungkan !engan pasar mo!al(
I!e !asar !ari E>0 a!alah pengemasan ulang !ari manajemen
perusahaan yang !apat !ipercaya !an prinsip keuangan yang pernah a!a(
Namun E>0 merupakan ino#asi terpenting karena ia memuat teori
keuangan mo!eren( Implikasi manajerial !ari teori ini a!alah mu!ah
!iakses oleh menejer perusahaan yang ti!ak terlatih !engan aik !alam
keuangan atau ti!ak pernah memikirkannya( E>0 memantu para manajer
untuk leih memahami tujuan keuangan" !an !engan !emikian memantu
mereka untuk mencapai tujuan(
E>0 ti!ak memerlukan a!anya suatu peran!ingan !engan
perusahaan sejenis !alam in!ustri !an ti!ak pula memuat suatu analisa
kecen!erungan !engan tahun$tahun seelumnya( Konsep ini leih
menekankan pa!a penentuan esarnya cost of capital( Diperhitungkannya
iaya mo!al atas ekuitas merupakan keunggulan pen!ekatan E>0
!ian!ing pen!ekatan akuntansi tra!isional !alam mengukur kinerja
perusahaan(
Economic >alue 0!!e! &E>0' atau !iseut juga !engan nilai
tamah ekonomis &NI<0MI' !iartikan seagai suatu konsep yang
!ilan!asi oleh pemikiran ah7a !alam pengukuran laa operasi
perusahaan harus !engan a!il mempertimangkan harapan B harapan
setiap penye!ia !ana &kre!itur !an pemegang saham'( Derajat kea!ilannya
!inyatakan !engan ukuran tertimang !an struktur mo!al yang a!a
/0
&@i!ayanto" 2..5)-2'
Economic >alue 0!!e! &E>0' a!alah keuntungan operasi setelah
pajak !ikurangi !engan iaya mo!al !ari seluruh mo!al untuk
menghasilkan laa( ,aa operasional setelah pajak menggamarkan hasil
penciptaan nilai &value' !i!alam perusahaan" se!angkan iaya mo!al !apat
!iartikan seagai pengoranan yang !ikeluarkan !alam penciptaan nilai
terseut &Ste7ar!" 2..4)20'(
%er!asarkan pen!apat B pen!apat !iatas !apat !isimpulkan ah7a
pengertian Economic >alue 0!!e! &E>0' a!alah keuntungan operasional
setelah pajak" !ikurangi iaya mo!al yang !igunakan unntuk menilai
kinerja perusahaan !engan memperhatikan secara a!il harapan B harapan
para pemegang saham !an kre!itur( Economic >alue 0!!e! &E>0'
merupakan perangkat =inansial untuk mengukur keuntungan nyata
perusahaan( :al ini memuat perhitungan Economic >alue 0!!e! &E>0'
lain !engan perhitungan analisis rasio keuangan lainnya( Pere!aan
terseut !ikarenakan pa!a perhitungan !engan menggunakan pen!ekatan
Economic >alue 0!!e! &E>0' !iliatkannya iaya mo!al operasi setelah
laa ersih" !imana hal terseut ti!ak !ilakukan !alam perhitungan
kon#ensional(
Setiap perusahaan tentunya menginginkan nilai Economic >alue
0!!e! &E>0' akan naik terus$menerus" karena Economic >alue 0!!e!
&E>0' a!alah tolok ukur =un!amental !ari tingkat pengemalian mo!al
/2
(return of capital)( 0!a eerapa cara untuk meningkatkan nilai Economic
>alue 0!!e! &E>0' perusahaan yaitu &@i!ayanto" 2..5)5/$55')
a( Meningkatkan keuntungan &pro=it' tanpa menamah mo!al
( Mengurangi pemakaian mo!al
c( Melakukan in#estasi pa!a proyek B proyek !engan tingkat
pengemalian tinggi(
Konsep ini ti!ak memerlukan a!anya suatu peran!ingan !engan
perusahaan sejenis !alam in!ustri !an ti!ak perlu memuat analisis
kecen!erungan !engan tahun B tahun seelumnya( Konsep ini leih
menekankan pa!a seerapa esar laa yang !ihasilkan setelah !ikurangi
!engan iaya mo!al rata B rata tertimang(
Meto!e Economic >alue 0!!e! &E>0' seagai 0lat Ukur Kinerja
Perusahaan Konsep Economic >alue 0!!e! &E>0' ini ti!aklah
!imaksu!kan untuk mengganti laporan rugi laa yang telah a!a( Namun
pen!ekatan ini hanyalah alat analisis yang !igunakan seagai tamahan
in=ormasi keuangan yang sangat erguna agi pihak kre!itur !an
penye!ian !ana !alam menentuakan huungannya !engan perusahaan(
%agi eksekuti= hasil pengukuran kinerja !engan meto!e Economic >alue
0!!e! &E>0' seringkali !igunakan untuk pengen!alian serta seagai alat
yang sangat erguna !i!alam pengamilan keputusan B keputusan
strategis(
0nalisis Economic >alue 0!!e! &E>0' ini mencoa melihat !ari
segi ekonomis !alam pengukuran kinerja perusahaan !engan a!il atas
//
!asar konsep kepuasan stakehol!er &seluruh anggota perusahaan'"
entuknya a!alah !engan mempertimangkan harapan B harapan
karya7an" pelanggan" !an pemeri mo!al &in#estorEpemegang saham'(
Derajat kea!ilannya a!alah !itunjukkan oleh iaya mo!al rata B rata
tertimang !an erpe!oman terha!ap nilai pasar(
E>0 a!alah sisa laa &residual income, e!cess earning' setelah
penye!ia mo!al memerikan kompensasi sesuai tingkat pengemalian
&rate of return' yang !iutuhkan atau setelah semua iaya kapital yang
!igunakan untuk menghasilkan laa( Hang !imaksu! !engan laa !isini
a!alah -et .perating Profit &fter Ta! &NJP0<' yaitu laa operasi ersih
sesu!ah pajak( Se!angkan iaya kapital a!alah iaya unga pinjaman !ari
iaya ekuitas yang !igunakan untuk menghasilkan NJP0< yang !ihitung
secara rata$rata tertimang &@eighte! 0#erage 8ost o= 8apital L @088'(
E>0 yang positi= menunjukkan ah7a perusahaan erhasil menciptakan
nilai &create value' agi pemilik mo!al" konsisten !engan tujuan
memaksimumkan nilai perusahaan( Sealiknya E>0 yang negati=
menan!akan nilai perusahaan erkurang seagai akiat tingkat
pengemalian yang !ituntut in#estor(
)) Man8aat EVA
Man=aat !ari penerapan E>0 antara lain &Utama" 2..4A 2/' )
a( Dapat !igunakan seagai penilai kinerja perusahaan yang er=okus
pa!a penciptaan nilai &value creation'(
/5
( Dapat meningkatkan kesa!aran manajer ah7a tugas mereka a!alah
untuk memaksimumkan nilai perusahaan serta nilai pemegang saham(
c( Dapat memuat para manajer er=ikir !an juga ertin!ak seperti
halnya pemegang saham yaitu memilih in#estasi yang
memaksimumkan tingkat pengemalian !an meminimumkan tingkat
iaya mo!al sehingga nilai perusahaan !apat !imaksimumkan(
!( E>0 memuat para manajer agar mem=okuskan perhatian pa!a
kegiatan yang menciptakan nilai !an memungkinkan mereka untuk
menge#aluasi kinerja er!asarkan kriteria maksimum nilai perusahaan(
e( E>0 seagai moti#ator perusahaan untuk leih memperhatikan
keijaksanaan struktur mo!alnya(
=( E>0 !apat !igunakan seagai alat untuk mengi!enti=ikasi proyek atau
kegiatan yang memerikan pengemalian yang leih tinggi !ari pa!a
iaya mo!al(
6) Keunggulan dan Kelemahan EVA
Economic >alue 0!!e! &E>0' seagai alternati= pengukuran
kinerja perusahaan yang relati= aru" memiliki eerapa keunggulan !an
kelemahan &Utama" 2..4) 20'( Keunggulan yang !imiliki meto!e
Economic >alue 0!!e! &E>0' antara lain)
a( Konsep Economic >alue 0!!e! &E>0' merupakan alat ukur yang
!apat er!iri sen!iri ti!ak memerlukan a!anya suatu peran!ingan
!engan perusahaan sejenis !alam satu in!ustri" !an ti!ak perlu pula
/*
memuat suatu analisis kecen!erungan !engan tahun B tahun
seelumnya(
( Konsep Economic >alue 0!!e! &E>0' a!alah pengukur kinerja
perusahaan yang melihat segi ekonomis !alam pengukurannya" yaitu
!engan memperhatikan harapan B harapan pa!a pemilik mo!al
&kre!itur !an pemegang saham' secara a!il( Dimana !erajat
kea!ilannya !inyatakan !alam ukuran tertimang !ari struktur mo!al
yang a!a !an erpe!oman pa!a nilai pasar" ukan nilai uku(
c( Konsep Economic >alue 0!!e! &E>0' !apat !ipakai seagai tolok
ukur !alam pemerian onus agi karya7an( Disamping itu Economic
>alue 0!!e! &E>0' juga merupakan tolok ukur yang tepat untuk
memenuhi konsep kepuasan stakehol!er yakni entuk perhatian
perusahaan kepa!a karya7an" pelanggan !an pemeri mo!al &kre!itur
!an in#estor'(
!( @alaupun konsep Economic >alue 0!!e! &E>0' erorientasi pa!a
kinerja operasional akan tetapi sangat erpengaruh untuk
!ipertimangkan !alam penentuan arah strategis perkemangan
porto=olio perusahaan(
Disamping keunggulan B keunggulan yang !imiliki oleh Economic
>alue 0!!e! &E>0' ter!apat pula eerapa kelemahan E>0 &MirIa" 2..4 A
6+' )
/-
a( E>0 hanya mengukur hasil akhir &result'" konsep ini ti!ak mengukur
akti#itas$akti#itas penentu seperti loyalitas !an tingkat retensi
konsumen(
( E>0 terlalu ertumpu pa!a keyakinan ah7a in#estor sangat
mengan!alkan pen!ekatan =un!amental !alam mengkaji !an
mengamil keputusan untuk menjual atau memeli saham$saham
tertentu" pa!ahal =aktor$=aktor lain terka!ang justru leih !ominan(
c( Konsep ini tergantung pa!a transparansi perhitungan E>0 secara
akurat" !alam kenyataanya seringkali perusahaan kurang transparan
!alam mengemukakan kon!isi internalnya(
7) Strategi Meningkatkan EVA
0!a eerapa strategi untuk meningkatkan E>0)
a( Strategi penciptaan nilai !engan mencapai pertumuhan keuntungan
&Profitale /ro+th'" hal ini isa !icapai !engan menamah mo!al
yang !iin#estasikan pa!a proyek !engan tingkat pengemalian tinggi(
( Strategi penciptaan nilai !engan meningkatkan e=isiensi operasi !alam
hal ini menaikkan keuntungan tanpa menggunakan tamahan mo!al(
c( Strategi penciptaan nilai !engan rasionalisasi !an keluar !ari isnis
yang ti!ak menjanjikan &rationali0e and e!it unre+ording usiness'(
:al ini erarti menarik mo!al yang ti!ak pro!ukti= !an menarik
mo!al !ari akti#itas yang menghasilkan tingkat pengemalian yang ren!ah
!an menghapus unit isnis yang ti!ak menjanjikan hasil(
9) .angkah:langkah Menentukan EVA
/6
,angkah$langkah yang !ilakukan untuk menentukan E>0 menurut
&Rousana" 2..4A 2.' )
a( Menghitung iaya mo!al utang &Cost of *et'
( Menghitung iaya mo!al saham &Cost of ",uit''
c( Menghitung struktur permo!alan !ari neraca( Struktur mo!al iasanya
ter!iri !ari utang !an ekuitas" sehingga !icari)
Komposisi utang L rasio utang terha!ap jumlah mo!al
Komposisi utang L rasio mo!al saham terha!ap jumlah mo!al
!( Menghitung iaya mo!al rata$rata tertimang &1eighted &verage Cost
of Capital'
e( Menghitung E>0
E>0 L laa operasi ersih sesu!ah pajak &NJP0<' B iaya mo!al(
*) /olok -kur Penilaian Kinerja Keuangan dalam EVA
Dalam E>0" penilaian kinerja keuangan !iukur !engan ketentuan)
a( 1ika E>0 M 0" maka kinerja keuangan perusahaan !apat !ikatakan
aik" karena perusahaan isa menamah nilai isnis( Dalam hal ini"
karya7an erhak men!apat onus" kre!itur tetap men!apat unga !an
pemilik saham isa men!apatkan pengemalian yang sama atau leih
!ari yang !itanam(
( 1ika E>0 L 0" maka secara ekonomis CimpasG karena semua laa
!igunakan untuk memayar ke7ajian kepa!a penyan!ang !ana aik
kre!itur maupun pemegang saham" sehingga karya7an ti!ak men!apat
onus hanya gaji(
/4
c( 1ika E>0 N 0" maka kinerja keuangan perusahaan terseut !ikatakan
ti!ak sehat" karena perusahaan ti!ak isa memerikan nilai tamah(
Dalam hal ini karya7an ti!ak isa men!apatkan onus hanya saja
kre!itur tetap men!apat unga !an pemilik saham ti!ak men!apat
pengemalian yang sepa!an !engan yang !itanam(
6& Market Value Added (MVA)
Menurut @arsono &/005) *4' tujuan utama manajemen keuangan
perusahaan a!alah memaksimumkan kemakmuran agi para pemegang
sahamnya( <ujuan ini jelas erman=aat agi para pegang saham iasa" !an itu
juga menjamin ah7a sumer!aya yang teratas !ialokasikan secara e=esien(
Kemakmuran agi para pemegang saham !apat !imaksimumkan !engan
memaksimumkan pere!aan antara nilai pasar ekuitas !engan jumlah mo!al
ekuitas yang !ipasok oleh para in#estor kepa!a perusahaan( Pere!aan ini
!iseut seagai nilai tamah pasar &Market >alue 0!!e!EM>0'(
Se!angkan menurut Sartono &/002) 205' tujuan utama perusahaan
a!alah memaksimalkan kemakmuran pemegang saham( Selain memeri
man=aat agi pemegang saham" tujuan ini juga menjamin sumer !aya
perusahaan yang langka !ialokasikan secara e=esien !an memeri man=aat
ekonomi( Kemakmuran pemegang saham !imaksimalkan !engan
memaksimalkan kenaikan nilai pasar !ari mo!al perusahaan !i atas nilai
mo!al yang !isetor pemegang saham( Kenaikan ini !iseut Market >alue
0!!e! &M>0'(
/+
Ruky &2...) 5-0' menyatakan ah7a M>0 a!alah hasil kumulati=
kinerja perusahaan yang !ihasilkan oleh eragai in#estasi yang telah
!ilakukan maupun yang akan !ilakukan( M>0 mencerminkan seerapa sukses
in#estasi aru !i masa !atang(
Man=aat !ari M>0 !isamping untuk mengukur kinerja perusahaan
a!alah juga untuk mengukur nilai perusahan yang erhasil !iciptakan nilai
perusahaan !alam kaitannya !engan pasar mo!al akan tampak pa!a harga
saham perusahaan yang ersangkutan(
Seagian esar perusahaan memiliki tujuan utama untuk
memaksimalkan kekayaan pemegang saham &in#estor'( <ujuan ini jelas
menguntungkan pemegang saham" tetapi juga ermaksu! untuk memastikan
ah7a sumer !aya yang teratas telah !ialokasikan secara e=isien yang
menguntungkan perekonomian(
Kekayaan pemegang saham akan menja!i maksimal !engan
memaksimalkan pere!aan antara nilai pasar ekuitas perusahaan !engan
jumlah mo!al ekuitas yang !iin#estasikan in#estor( Pere!aan ini !iseut nilai
tamah pasar &Market >alue 0!!e!' &%righam !an :ouston" /002)2-0'( Nilai
Market >alue 0!!e! !apat !ihitung !engan rumus &Houng !an JK%yrne" /002)
/6') M>0 L Nilai pasar Ekuitas B Mo!al ekuitas yang !iin#estasikan in#estor
M>0
t
L P
t
(O
t
$ P
0
(O
t
Keterangan)
P
t
L :arga pasar saham per lemar
O
t
L 1umlah lemar saham yang ere!ar pa!a tahun t
/.
P
0
L :arga pasar saham per lemar saat pena7aran per!ana
<olok ukur Market >alue 0!!e! a!alah)
a( M>0 positi=" erarti pihak manajemen perusahaan telah mampu
meningkatkan kekayaan perusahaan !an para pemegang saham atau isa
!ikatakan kinerja perusahaan terseut sehat(
( M>0 negati=" erarti pihak manajemen ti!ak mampu atau telah
menurunkan kekayaan perusahaan !an kekayaan para pemegang saham"
atau isa !ikatakan ah7a kinerja perusahaan ti!ak sehat(
Man=aat !ari Market >alue 0!!e! yang !apat !iaplikasikan pa!a perusahaan"
antara lain)
a( Seagai alat mengukur nilai tamah !ari perusahaan guna meningkatkan
kesejahteraan agi pemegang saham(
( Dengan M>0 in#estor !apat melakukan tin!akan antisipasi seelum
mengamil keputusan in#estasi(
c( M>0 !apat !ija!ikan seagai alat pengukur atau penilaian peningkatan
kekayaan para pemegang saham perusahaan(
50
;& Kerangka Pikir
am!ar +
Rasio Keuangan, EVA dan MVA Dalam Mengukur Kinerja Perusahaan
Semen
%er!asarkan Gamar 2" kerangka pikir pa!a penelitian ini menjelaskan
ah7a untuk mengetahui kon!isi kinerja keuangan perusahaan semen" sampel
yang !igunakan !alam penelitian ini yaitu P< Semen Gresik &Persero'<k" P<
Semen 8iinong <k !an P< In!ocement <unggal Prakarsa <k !engan
menggunakan 5 alat analisis yaitu analisis rasio keuangan" E>0 !an M>0(
52
,aporan RE," Neraca"
I:SG" %unga Jligasi"
S%I" :arga Penutupan
Saham(
Rasio Keuangan
2(Rasio ,ikui!itas
/(Rasio ,e#erage
5(Rasio Pro=itailitas
*(Rasio 0kti#itas
EVA
2( %iaya mo!al
hutang
/( %iaya mo!al
saham
5( @088
0asil
Sehat" 8ukup sehat" <i!ak sehat
MVA
M>0 L Nilai pasar
ekuitas B mo!al ekui$
tas yang !iin#esta$
sikan in#estor(
P< Semen Gresik &Persero'<k
P< Semen 8iinong <k
P< In!ocement <unggal Prakarsa <k(
Analisis
8ross Sectional 0pproach !an <ime Series 0nalysis
Pertama" 0nalisis rasio keuangan merupakan suatu teknik analisis yang !alam
anyak hal mampu memerikan petunjuk atau in!ikator !alam eragai
kon!isi untuk perio!e sekarang !an perio!e men!atang yang mungkin akan
mempengaruhi posisi keuangan atau hasil operasi perusahaan yang
ersangkutan( Ke!ua" Economic >alue 0!!e! &E>0' merupakan suatu teknik
analisis yang memperhitungkan keuntungan operasi setelah pajak !ikurangi
!engan iaya mo!al !ari seluruh mo!al untuk menghasilkan laa yang
!igunakan untuk menilai kinerja perusahaan !engan memperhatikan secara
a!il harapan B harapan para pemegang saham !an kre!itur( Ketiga" Market
>alue 0!!e! &M>0' a!alah hasil kumulati= kinerja perusahaan yang
!ihasilkan oleh eragai in#estasi yang telah !ilakukan maupun yang akan
!ilakukan untuk kemakmuran pemegang saham" !engan memaksimalkan
kenaikan nilai pasar !ari mo!al perusahaan !i atas nilai mo!al yang !isetor
pemegang saham(
Ketiga alat perhitungan terseut !ianalisis !engan Cross 2ectional
&pproach, !engan cara meman!ingkan rasio$rasio perusahaan yang satu
!engan perusahaan lainnya yang sejenis pa!a saat yang ersamaan atau
!engan rasio rata$rata in!ustri( Time 2eries &nal'sis, !engan cara
meman!ingkan rasio$rasio keuangan perusahaan !ari suatu perio!e ke
perio!e lainnya" sehingga !apat !iketahui agaimana kon!isi kinerja keuangan
perusahaan semen jika !iukur !engan meto!e rasio keuangan" E>0 !an M>0"
apakah kon!isi kinerja keuangan su!ah sehat !an su!ah sesuai !engan yang
!iharapkan oleh pemegang saham !an kre!itur(
5/
D& 0i5otesis
%er!asarkan latar elakang masalah" tujuan penelitian !an tinjauan
pustaka" !apat !irumuskan hipotesis seagai erikut ) kinerja keuangan P<
Semen Gresik &Persero' <k" P< Semen 8iinong <k" P< In!ocement
<unggal Prakarsa <k sehat jika !iukur !engan meto!e 0nalisis Rasio
Keuangan" E>0 !an M>0(
55
2A2 '''
ME/"DE PE#E.'/'A#
A& 4enis Penelitian
1enis penelitian yang !igunakan a!alah Deskripti=" yaitu penelitian yang
ertujuan untuk menyusun gamaran atau =enomena suatu permasalahan secara
!etail !an sistematis &Poer7anti" /000) /*'(
2& 4enis dan Sum!er Data
2( 1enis Data
1enis !ata yang !igunakan !alam penelitian ini a!alah !ata !okumenter
yaitu jenis !ata yang !ikumpulkan" !iolah !an !isajikan oleh pihak lain" yang
iasanya !alam entuk pulikasi atau jurnal(
/( Sumer Data
Dalam melakukan penelitian ini penulis memperoleh !ata !ari sumer
!ata sekun!er yaitu neraca !an laporan laa rugi yang !iteritkan oleh
perusahaan semen yang tercatat !i %ursa E=ek 1akarta( Data penelitian ini
!iperoleh !ari internet !an pojok %E1 &1SP corner' Uni#ersitas
Muhamma!iyah Malang(
5*
;& /eknik Pengum5ulan Data
<eknik pengumpulan !ata yang !ilakukan !alam penelitian ini a!alah
!okumentasi" yaitu teknik pengumpulan !ata !engan cara melihat !an
mempelajari !okumen$!okumen !an catatan$catatan tentang perusahaan yang
!iteliti" seperti neraca" laporan laaErugi !an !ata tentang saham(
D& Po5ulasi dan Sam5el
2( Populasi
Populasi a!alah kelompok !imana seorang peneliti akan memperoleh
hasil penelitian yang !apat !isamaratakan &!igeneralisasikan'( Populasi yang
akan !iteliti !alam penelitian ini a!alah perusahaan semen yang go pulik !i
In!onesia" yang listing !an akti= !alam transaksi penjualan !i %ursa E=ek
1akarta &%E1'(
/( Sampel
Sampel a!alah suatu su kelompok !ari populasi yang !ipilih !alam
penelitian( Penentuan sampel menggunakan teknik non random sampling
!engan jenis sensus sampling yaitu teknik yang menggunakan semua populasi
!alam pengamilan sampelnya" !isamping mempunyai kriteria seagai
perusahaan semen yang go pulik !an memiliki laporan keuangan lengkap
selama perio!e /005$/00- yaitu pa!a perusahaan P< Semen Gresik &Persero'
<k" P< Semen 8iinong <k !an P< In!ocement <unggal Prakarsa <k(
5-
E& De8inisi "5erasional Varia!el
Kinerja perusahaan pa!a !asarnya menja!i acuan !alam mengelola atau
menilai sehat atau ti!aknya suatu perusahaan( Suatu perusahaan !apat erjalan
!engan aik !ikarenakan suatu kinerja perusahaan yang aik pula sehingga !apat
memenuhi harapan B harapan para pemegang saham !an kre!itur(
>ariael$#ariael yang !iteliti !iantaranya)
+& Analisis Rasio
a( Rasio ,ikui!itas
Rasio ini !ipakai untuk mengukur kemampuan perusahaan
memayar ke7ajian jangka pen!eknya !engan segera( <ermasuk rasio ini
antara lain a!alah)
Current %atio
Merupakan peran!ingan antara akti#a lancar !engan hutang
lancar( Rasio menunjukkan kesanggupan memayar hutang jangka
pen!ek(
Current %atio L 9 2003
3uick %atio
Merupakan peran!ingan antara akti#a lancar &kecuali perse!iaan'
!engan hutang lancar( Rasio ini merupakan Rasio ,ikui!itas yang leih
ketat !ari pa!a Current %atio( Perse!iaan !ianggap akti#a lancar kurang
56
0kti#a ,ancar
:utang ,ancar
likuid, sea harus melalui !ua tahap untuk menja!i kas &perse!iaan !ijual
kemu!ian menja!i piutang" piutang !ikumpulkan aru menja!i kas'(
3uick %atio L 9 2003
Pa!a 8urrent %atio" semakin esar kemampuan perusahaan untuk
memenuhi ke7ajian =inansial jangka pen!ek" tetapi jika terlalu tinggi"
e=eknya terha!ap earning po+er kurang aik karena ti!ak semua mo!al
kerja !apat !igunakan( Pa!a 3uick %atio elemen$elemen akti#a lancar
selain inventor' !ianggap paling likuid untuk menjamin pemayaran
hutang pa!a saat jatuh tempo( Kre!itur akan mempertimangkan rasio ini
!alam memerikan kre!itnya(
( Rasio ,e#erage &Sol#ailitas'
Rasio ini mengukur peran!ingan !ana yang !ise!iakan oleh
pemilik !engan !ana yang !ipinjam perusahaan !ari kre!itur( Rasio ini
menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi ke7ajian
=inansialnya( %aik jangka panjang maupun jangka pen!eknya( Hang
temasuk rasio ini a!alah )
Total *et to Total &sset %atio
Merupakan peran!ingan antara hutang !engan total akti#a( Rasio
ini mengungkapkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi segala
ke7ajian =inansial(
*et to &sset %atio L 9 2003
54
0kti#a ,ancar $ Perse!iaan
:utang ,ancar
<otal :utang
<otal 0kti#a
Total *et to ",uit' %atio
Merupakan peran!ingan antara total hutang !engan mo!al sen!iri(
Rasio ini menunjukkan erapa nilai jumlah mo!al sen!iri yang !ise!iakan
untuk memayar hutang(
*et to ",uit' %atio L 9 200 3
c( Rasio Pro=itailitas
Rasio ini !igunakan untuk mengungkapkan kemampuan
perusahaan !alam menghasilkan laa" yang termasuk rasio ini a!alah)
/ross Profit )argin L 9 200 3
-et Profit )argin L 9 200 3
%eturn .n &ssets L 9 200 3
%eturn .n ",uit' L 9 200 3
!( Rasio 0kti#itas
Rasio ini untuk menggunakan seerapa e=ekti= perusahaan
menggunakan sumer$sumer !ana seagai mana !igariskan oleh
keijaksanaan perusahaan( Hang termasuk rasio ini a!alah)
Total &ssets Turn .ver L
5+
<otal :utang
<otal Mo!al
,aa Seelum %unga Q Pajak
Penjualan
,aa %ersih Setelah Pajak
Penjualan
,aa %ersih Setelah Pajak
<otal 0kti#a
,aa %ersih Setelah Pajak
Mo!al Sen!iri
Penjualan %ersih
<otal 0kti#a
Fi!ed &ssets Turn .ver L
%eceivale Turn .ver L
(nventor' Turn .ver L
)& Economic Value Vaded (EVA)
Dalam penelitian ini menggunakan langkah$langkah seagai erikut )
2' Menghitung iaya mo!al utang &cost of det'
Menurut @eston !an %righam &2..0)20*' iaya mo!al utang !apat
!itentukan seagai erikut)
a$ %iaya Utang Seelum Pajak (efore ta! cost of det)
%iaya utang seelum pajak &K
!
' !i=ormulasikan seagai erikut)
92003
Panjang 1angka Ke7ajian
%unga %ean
K
!
=
Keterangan)
K
!
L %iaya utang seelum pajak
$ %iaya Utang Setelah Pajak (after ta! cost det)
%iaya utang setelah pajak &K
i
' !apat !ihitung seagi erikut)
<' &2 K K
! i
=
Keterangan)
i
K

L %iaya utang setelah pajak
K
!
L %iaya utang seelum pajak
< L <ari= pajak
5.
Penjualan %ersih (
0kti#a <etap %ersih
Penjualan Kre!it
Piutang
:arga Pokok Penjualan
Rata$rata Perse!iaan
/' Menghitung iaya mo!al saham !engan pen!ekatan 80PM
Menurut @arsono &/00/A2*4'( %iaya mo!al saham !apat !itentukan
seagai erikut)
K
s
L R
=
R S & R
m
$ R
=
'
Keterangan)
K
s
L iaya laa !itahan
R
=
L tingkat pengemalian atas suatu akti#a eas risiko
S L eta" pengukur risiko sistematis saham
R
m
L tingkat pengemalian pasar
0!apun rumus perhitungan esarnya eta er!asarkan pen!ekatan
regresi a!alah)
( )
/ /
9 9 n
y' 9'& & 9y n
S


=
Keterangan)
n L %anyaknya perio!e pengamatan
9 L <ingkat hasil pengemalian !ari porto=olio pasar &
m
R
'
y L <ingkat hasil pengemalian saham in!i#i!ual &
i
R
'
Untuk mengetahui tingkat hasil pengemalian !ari porto=olio pasar &
m
R
'
2 t
2 t t
t
I:SG
I:SG I:SG
Rm

=

Keterangan)
t
Rm
L <ingkat hasil pengemalian !ari porto=olio pasar perio!e t
*0
t
I:SG
L In!eks harga saham gaungan perio!e t
2 t
I:SG
L In!eks harga saham gaungan seelum perio!e t
Untuk mengetahui tingkat pengemalian saham in!i#i!ual &
i
R
'
( )
2 t
t 2 t t
Pi
Di Pi Pi
Ri

+
=
Keterangan)
Ri
L <ingkat hasil pengemalian saham I pa!a perio!e t
t
Pi
L :arga saham I pa!a perio!e t
2 t
Pi

L :arga saham I seelum perio!e t

t
Di
L De#i!en pa!a perio!e t
&@i!ayanto" 2..5) -5'
5' Menghitung struktur permo!alan !ari neraca
Struktur mo!al iasanya ter!iri !ari utang !an mo!al saham" sehingga
!icari)
komposisi utang L rasio utang terha!ap jumlah mo!al(
komposisi ekuitas L rasio mo!al saham terha!ap jumlah mo!al
*' Menghitung iaya mo!al rata$rata tertimang &@088'
Menurut Houng !an JK%ryne &/002A 2*.' rumus iaya mo!al rata$rata
tertimang !apat !ihitung seagai erikut)
@088 L
Ekuitas %
<otal Pemiayaan
Ekuitas
<' $ Utang'&2 &%
<otal Pemiayaan
Utang
i i
+
0!apun rumus lain yang !igunakan untuk menghitung @088 &@eston
an! %righam"2..*)226'
*2
@088 L @! ( K! &2 B <' R @s ( Ks
Keterangan)
@! L %oot !ari hutang
K! L <ingkat iaya mo!al hutang seelum pajak
< L <ingkat pajak yang erlaku
@s L %oot !ari saham iasa
Ks L <ingkat iaya mo!al saham iasa
-' Menghitung E>0
Menurut Houng !an JK%ryne &/002A5/'" E>0 !ihitung seagai erikut)
E>0 L NJP0< B %iaya Mo!al
Keterangan)
E>0 L Economic >alue 0!!e! &Nilai <amah Ekonomis'
NJP0< L Net Jperating 0=ter <a9es &,aa Jperasi Setelah Pajak'
%iaya Mo!al L @088 9 <otal Mo!al
6& Market Value Added (MVA)
a( Menghitung nilai kapitalisasi pasar saham L :arga pasar saham 9
jumlah saham ere!ar
L P
t
(O
t
( Menghitung M>0 L Nilai pasar ekuitas B mo!al ekuitas yang
!iin#estasikan in#estor
L P
t
(O
t
B P
0
(O
t
Keterangan)
P
t
L harga saham pa!a perio!e t
*/
O
t
L jumlah saham pa!a perio!e t
P
0
L harga saham pa!a saat pena7aran per!ana
,& /eknik Analisis Data
Dalam penelitian ini a!a !ua cara yang !ilakukan !alam
meman!ingkan kinerja keuangan perusahaan antara lain )
2( Cross 2ectional &pproach !engan menggunakan uji analisis !ata
pere!aan rata$rata(
Cross 2ectional &pproach merupakan suatu cara menge#aluasi
unsur$unsur neraca !an laporan laaErugi !engan cara meman!ingkan
rasio$rasio perusahaan yang satu !engan perusahaan lainnya yang sejenis
pa!a saat yang ersamaan atau !engan rasio rata$rata in!ustri( Pen!ekatan
ini !imaksu!kan untuk mengetahui seerapa aik atau uruk suatu
perusahaan !ian!ingkan !engan perusahaan sejenis atau !engan rata$rata
in!ustrinya(
/( Time 2eries &nal'sis !engan menggunakan uji analisis !ata angka in!eks(
Time 2eries &nal'sis a!alah suatu cara menge#aluasi unsur$unsur
neraca !an laporan laaErugi !engan jalan meman!ingkan rasio$rasio
keuangan perusahaan !ari suatu perio!e ke perio!e lainnya( Peran!ingan
antara rasio yang !icapai saat ini !engan rasio$rasio pa!a masa lalu akan
memperlihatkan apakah perusahaan !apat !ilihat !ari tren! tahun ke tahun"
*5
sehingga !engan melihat perkemangan ini perusahaan !apat memuat
rencana$rencana untuk masa !epannya(
&Syamsu!!in" /00/)5.'
& -ji 0i5otesis
Analisis Rasio Keuangan
a( Rasio ,ikui!itas
1ika
2 it it
8R 8R

"maka kinerja keuangan perusahaan !apat

!inyatakan sehat atau sealiknya(
1ika
2 it it
OR OR

"maka kinerja keuangan perusahaan !apat

!inyatakan sehat atau sealiknya(
( Rasio ,e#erage &Sol#ailitas'
1ika
2 it it
D<<0 D<<0

"maka kinerja keuangan perusahaan !apat

!inyatakan sehat atau sealiknya(
1ika 2 it it
D<E D<E

"maka kinerja keuangan perusahaan !apat

!inyatakan sehat atau sealiknya(
c( Rasio Pro=itailitas
1ika
2 it it
GPM GPM

"maka kinerja keuangan perusahaan !apat

!inyatakan sehat atau sealiknya(
1ika 2 it it
NPM NPM

"maka kinerja keuangan perusahaan !apat

!inyatakan sehat atau sealiknya(
**
1ika
2 it it
RJ0 RJ0

"maka kinerja keuangan perusahaan !apat

!inyatakan sehat atau sealiknya(
1ika 2 it it
RJE RJE

"maka kinerja keuangan perusahaan !apat

!inyatakan sehat atau sealiknya(
!( Rasio 0kti#itas
1ika
2 it it
<0<J <0<J

"maka kinerja keuangan perusahaan !apat

!inyatakan sehat atau sealiknya(
1ika
2 it it
F0<J F0<J

"maka kinerja keuangan perusahaan !apat

!inyatakan sehat atau sealiknya(
1ika
2 it it
R<J R<J

"maka kinerja keuangan perusahaan !apat

!inyatakan sehat atau sealiknya(
1ika
2 it it
I< I<

"maka kinerja keuangan perusahaan !apat !inyatakan

sehat atau sealiknya(
EVA
1ika E>0 M E>0" maka kinerja keuangan perusahaan !apat !inyatakan
sehat(
1ika E>0 N E>0" maka kinerja keuangan perusahaan !apat !inyatakan
ti!ak sehat(
MVA
1ika M>0 M M>0" maka kinerja keuangan perusahaan !apat
!inyatakan sehat(
*-
1ika M>0 N M>0" maka kinerja keuangan perusahaan !apat
!inyatakan ti!ak sehat(
Da8tar Pustaka
Eugene" %righam an! 1oel :ouston( /002( ,undamentals "8 ,inancial
Management& Eighth Edition, Diterjemahkan oleh :erman @io7o"
Manajemen Keuangan" E!isi ke!elapan" Erlangga" 1akarta(
:ana=i" M( Mam!uh Dr" M%0" !kk( 2..-( Analisis la5oran Keuangan" E!isi
Re#isiA UPP 0MP HKPN" Hogyakarta(
TTTTT" M Mam!uh !an 0!ul :alim( /005( Analisis .a5oran Keuangan" UPP
0MP HKPN" Hogyakarta(
Mahmu!" 0!ul :alim( /005( Analisis .a5oran Keuangan" 8etakan Pertama"
UPP S<IE HKPN" Hogyakarta(
MirIa" <euku& 2..4& EVA Se!agai Alat Penilai, Usaha7an No(*" PP>I( Ste7art"
G %ennet" Stern" 1oel M( 2..4( E>0 seagai 0lat PenilaiA Majalah
Usaha7an" No(0* E <h PP>I E 0pril(
Mulya!i( 2..4( Akuntansi Manajemen, Konse5, Man8aat dan Reka%asa" E!isi
Ke!ua" S<IE HKPN" Hogyakarta(
Riyanto" %amang( 2..4( Dasar:dasar Pem!elanjaan Perusahaan" E!isi *"
%PFE" Hogyakarta(
*6
Rosyi!iana" :eny F( /005( CPenera5an Economic Value Added (EVA) dan
Market Value Added (MVA) dalam Penilaian Kinerja Keuangan
Perusahaan 5ada P/ Mandom 'ndonesia /!k dan P/ Mustika Ratu
/!kG( Skripsi pa!a Fakultas Ekonomi Uni#ersitas Muhamma!iyah
Malang(
Rousana" Mike( 2..4( Meman8aatkan EVA -ntuk Menilai Perusahaan di
Pasar Modal 'ndonesia" Majalah Usaha7an No(* <: PP>I &0pril')
2+$/0(
Sartono" 0( /002( Manajemen Keuangan( E!isi 5" %PFE" Hogyakarta(
Setyarini" Fina( /005( CAnalisa Penera5an Antara E<a Dengan Rasio
Keuangan dalam Menilai Kinerja Perusahaan ( Studi Pada
Perusahaan Makanan dan Minuman Yang /erda8tar di 2E4 'G(
Skripsi pa!a Fakultas Ekonomi Uni#ersitas Muhamma!iyah Malang(
Syamsu!in" ,ukman( /00/( Manajemen Keuangan Perusahaan& P<( Raja
Gra=in!o( 1akarta(
Utama" Si!artha( 2..4( Economic Value Added" Pengukur Penciptaan Nilai
Perusahaan( Majalah Usaha7an no 0* th PP>I" 0pril(
@arsono( /00/( Manajemen Keuangan Perusahaan, 1ili! I" E!isi Ke!ua"
8etakan Pertama( Penerit UMM Press" Malang(
TTTTTTT( /005( Manajemen Keuangan Perusahaan" E!isi Ketiga" %ayume!ia"
Malang(
*4
@eston" 1(F !an E(F( %righam( 2..*( Dasar:dasar Manajemen Keuangan(
<erjemahan 0l Fonsus Sirait" 1ili! 2" E!isi Kesemilan" 8etakan
Pertama" Penerit Erlangga" 1akarta(
TTTTTT" 1(F !an <(E( 8opelan!( 2..4( Management ,inance" 0lih ahasa 1aka
@iisana !an Kirkran!okoA Manajemen Keuangan" 1ili! I !an II"
E!isi ke$." Penerit %ina Rupa 0ksara" 1akarta(
@i!ayanto" Gatot( 2..5( #itami = EVA, Suatu /ero!osan 2aru dalam
Pengukuran Kinerja Perusahaan" Majalah Usaha7an No( 2/ <:
PPII) -0$-2(
Houng" S( Da#i! an! Stephen JK%yrne( /002( EVA and Value:2ased
Management$ A 5ratical uide to 'm5lementation, Diterjemahkan
oleh ,usy @i!jaja(( Salema Empat" 1akarta(
777(i(go(i!
777(in!oe9change(com
777(js9(com
777(kompas(com
777(pikiran rakyat(com
*+