Bab 2: Alokasi Aset dan Pemilihan Keamanan 59

Bagan 2.17 Korelasi antara Pengembalian Bulanan Aset Pasar Modal Global: 1980-2010

Wilshire Wilshire 5000 IFC

5000 Sama Topi S&P Muncul MSCI MS Brinson
Tertimbang Tertimbang Pasar EAFE Dunia GSMI Inflasi
S&P 500 0.763 1.000 0,543 0,645 0.873 0,926 0,046
Indeks Cap Kecil Ibbotson 0,935 0.759 0,533 0,544 0,695 0.771 0,032
Wilshire 5000 Equal Weighted 1.000 0.763 0,561 0,546 0.702 0.770 0,014
Wilshire 5000 S&P Cap Tertimbang 0.763 1.000 0,542 0,645 0.873 0,926 0,046
Russell 1000 0.786 0,997 0,550 0,645 0.871 0,931 0,049
Russell 1000 Pertumbuhan 0.768 0,961 0,526 0.609 0.835 0.898 0,049
Russell 2000 0,905 0.828 0,540 0,582 0.750 0.829 0,059
Nilai Russell 2000 0.860 0.806 0,511 0,568 0.728 0.801 0,067
Russell 2000 Pertumbuhan 0.891 0.807 0,535 0,562 0.731 0.810 0,049
Russell 3000 0.809 0,993 0,556 0,647 0.871 0,934 0,051
Nilai Russell 3000 0.755 0,949 0,532 0,629 0.836 0.888 0,047
Russell 3000 Pertumbuhan 0.791 0,958 0,533 0.613 0.835 0,901 0,049
Pasar Berkembang IFC 0,561 0,542 1.000 0,569 0.608 0,594 0,004
FTSE Seluruh Dunia 0.755 0,943 0.826 0,958 0,998 0,977 0,030
FTSE Semua Dunia Dikembangkan 0.751 0,950 0.801 0,955 0,999 0,976 0,028
FTSE Semua Dunia Berkembang 0.714 0.722 0,985 0.796 0.801 0.804 0,042
MSCI EAFE 0,548 0,645 0,569 1.000 0,929 0.819 0,072
MSCI Eropa 0,595 0.726 0,574 0.884 0.888 0.851 0,082
MSCI Pacific Basin 0.409 0.462 0.466 0.894 0.780 0,645 0,020
MSCI Jepang 0,329 0,377 0,368 0.835 0.702 0,558 0,020
Indeks Bursa Efek Tokyo 0,376 0,399 0.411 0.685 0,622 0.492 0,017
Indeks Dunia MS 0.702 0.873 0.608 0,929 1.000 0,945 0,059
Brinson GSMI 0.770 0,926 0,594 0.819 0,945 1.000 0,078
Obligasi Pemerintah LB 0,031 0.112 0.148 0,072 0,088 0.223 0.139
Obligasi Korporasi LB 0.209 0.297 0,058 0.242 0.285 0.421 0.140
Obligasi Agregat LB 0,081 0.209 0,054 0.158 0.189 0,327 0.123
Obligasi Korporasi Bunga Tinggi 0.640 0,552 0.404 0.472 0,554 0,633 0,012
Obligasi Pemerintah Dunia ML1 0,049 0,064 0,034 0,364 0.255 0.278 0.107
ML World Government Bond ex US1 0,043 0,041 0,011 0.431 0,296 0.268 0,074
FTSE Ekuitas Amerika Utara REIT 0,598 0,553 0.379 0.461 0,545 0,588 0,003
Indeks Komoditas GS2 0.155 0,145 0.206 0.228 0.212 0.196 0,200
Treasury Bill – 30 Hari 0,041 0,027 0,080 0,036 0,014 0,006 0.411
Treasury Bill – 6 Bulan3 0,022 0,043 0,078 0,007 0,013 0,030 0.371
Treasury Note – 2 Tahun3 0,058 0,047 0.152 0,035 0.037 0.151 0,021
Inflasi 0,014 0,046 0,004 0,072 0,059 0,078 1.000

1
Indeks Obligasi Pemerintah Dunia ML hanya berdasarkan tahun 1986-2010.
2
Indeks Komoditas GS hanya berdasarkan tahun 1983-2010.
3
Treasury Bill – 6 bulan dan Treasury Note – 2 tahun hanya berdasarkan tahun 1981–2010.
Sumber: Diperbarui dan dimodifikasi, Frank K. Reilly dan David J. Wright, "Analisis Risiko yang Disesuaikan Kinerja untuk Aset
Pasar Global," Jurnal Manajemen Portofolio, 30, no. 3 (Musim Semi 2004); 63–77.

komoditas (0,20) dan obligasi pemerintah jangka pendek (Treasury bills 30 hari dan 6 bulan
dengan korelasi 0,41 dan 0,37).

2.8.2 Seni dan Barang Antik

Tidak seperti sekuritas keuangan, yang transaksinya dilaporkan setiap hari, pasar barang seni
dan barang antik terpecah-pecah dan tidak memiliki sistem pelaporan transaksi formal, yang
membuatnya sulit untuk mengumpulkan data. Seri paling terkenal tentang perubahan nilai seni
dan barang antik dikembangkan oleh Sotheby, sebuah perusahaan lelang seni besar. Indeks
nilai ini mencakup 13 bidang seni dan barang antik serta rangkaian agregat tertimbang yang
menggabungkan 13 bidang tersebut.
60 Bagian 1: Latar Belakang Investasi

Reilly (1992) meneliti seri ini untuk periode 1976 hingga 1991 dan menghitung tingkat
pengembalian, ukuran risiko, dan korelasi antara berbagai seri seni dan antik dan
membandingkannya dengan saham, obligasi, dan tingkat inflasi.
Ada berbagai keuntungan dan risiko, tetapi plot pengembalian risiko menunjukkan
hubungan yang cukup konsisten antara risiko dan keuntungan selama periode 16 tahun ini.
Khususnya, hasil seni dan antik sangat konsisten dengan hasil obligasi dan indeks saham.
Analisis korelasi antara aset ini menggunakan tingkat pengembalian tahunan
mengungkapkan beberapa hubungan penting. Pertama, korelasi antara kategori barang antik
dan seni alternatif sangat bervariasi dari di atas 0,90 sampai korelasi negatif. Kedua, korelasi
antara seni / anti-ques dan obligasi umumnya negatif. Ketiga, korelasi seni / barang antik
dengan saham biasanya bernilai positif kecil. Terakhir, korelasi seni dan barang antik dengan
laju inflasi menunjukkan bahwa beberapa kategori merupakan lindung nilai inflasi yang cukup
baik karena berkorelasi positif dengan inflasi. Khususnya, mereka jelas merupakan lindung
nilai inflasi yang lebih unggul dibandingkan dengan obligasi jangka panjang dan saham biasa,
seperti yang didokumentasikan dalam Fama (1991) dan Jaffe dan Mandelker (1976). Pembaca
7
harus menyadari bahwa sebagian besar karya seni dan barang antik tidak likuid,

2.8.3 Real Estat

Mirip dengan seni dan barang antik, pengembalian real estat sulit diperoleh karena terbatasnya
jumlah transaksi dan kurangnya sumber data transaksi nasional yang memungkinkan seseorang
untuk menghitung tingkat pengembalian secara akurat. Dalam studi oleh Goetzmann dan
Ibbotson (1990), penulis mengumpulkan data tentang real estat komersial melalui perwalian
investasi real estat (REIT) dan dana real estat campuran (CREFs) dan estimasi pengembalian
real estat residensial dari serangkaian yang dibuat oleh Case dan Shiller (1987). Tampilan 2.18
berisi pengembalian real estat

Exhibit 2.18 Ringkasan Statistik Seri Real Estat Komersial dan Residensial Dibandingkan dengan
Saham, Obligasi, T-Bills, dan Inflasi

Geometris Hitung Standar

Seri Tanggal Berarti Berarti Deviasi
Pengembalian Tahunan 1969–1987
CREF (Komunikasi) 1969–87 10,8% 10,9% 2,6%
REIT (Komunikasi) 1972–87 14.2 15.7 15.4
C&S (Res.) 1970–86 8.5 8.6 3.0
S&P (Saham) 1969–87 9.2 10.5 18.2
LTG (Obligasi) 1969–87 7.7 8.4 13.2
TBILL (Tagihan) 1969–87 7.6 7.6 1.4
CPI (Infl.) 1969–87 6.4 6.4 1.8
Pengembalian Tahunan dalam Jangka Panjang
I&S (Komunikasi) 1960–87 8,9% 9,1% 5,0%
CPIHOME (Res.) 1947–86 8.1 8.2 5.2
USDA (Pertanian) 1947–87 9.6 9.9 8.2
S&P (Saham) 1947–87 11.4 12.6 16.3
LTG (Obligasi) 1947–87 4.2 4.6 9.8
TBILL (Tagihan) 1947–87 4.9 4.7 3.3
CPI (Infl.) 1947–87 4.5 4.6 3.9

Sumber: William N. Goetzmann dan Roger G. Ibbotson, "Kinerja Real Estat sebagai Kelas Aset," Journal of
Keuangan Perusahaan Terapan, 3, tidak. 1 (Musim Semi 1990): 65–76.

7
Sayangnya, hasil ini tidak dapat diperbarui karena Sotheby menghentikan komputasi dan menerbitkan seri tersebut
pada tahun 1992.
 Bab 2: Alokasi Aset dan Pemilihan Keamanan 61

Exhibit 2.19 Korelasi Pengembalian Real Estat Tahunan dengan Pengembalian Kelas Aset Lainnya

ADALAH 1
CREF 0.79 1
Beranda CPI 0,52 0.12 1
C&S 0.26 0.16 0.82 1
Tanah
pertanian 0,06 –0,06 0,51 0.49 1
S&P 0.16 0.25 –0.13 –0.20 –0.10 1
20-thn. Gvt. –0,04 0,01 –0,22 –0,54 –0,44 0.11 1
1-Thn. Gvt. 0,53 0.42 0.13 –0,56 –0,32 –0,07 0.48 1
Infl. 0.70 0.35 0.77 0,56 0.49 –0,02 –0,17 0.26 1
Tanah
ADALAH CREF CPI C&S pertanian S&P 20-thn. 1-Thn. Infl.
Rumah Gvt. Gvt.

catatan: Koefisien korelasi untuk setiap pasangan kelas aset menggunakan jumlah observasi maksimum, yaitu panjang minimum
dari dua seri dalam pasangan tersebut.
Sumber: William N. Goetzmann dan Roger G. Ibbotson, "Kinerja Real Estat sebagai Kelas Aset," Journal of
Keuangan Perusahaan Terapan, 3, tidak. 1 (Musim Semi 1990): 65–76.

dibandingkan dengan berbagai data saham, obligasi, dan inflasi. Seperti yang ditunjukkan, dua
seri real estat komersial mencerminkan hasil yang sangat berbeda. CREF memiliki
pengembalian yang lebih rendah dan volatilitas yang rendah, sedangkan indeks REIT memiliki
pengembalian dan risiko yang lebih tinggi. Khususnya, pengembalian REIT lebih tinggi
daripada saham biasa, tetapi ukuran risiko untuk real estat lebih rendah. (Ada perbedaan kecil
dalam periode waktu tersebut.) Seri real estat residensial mencerminkan tingkat pengembalian
yang lebih rendah dan risiko yang rendah. Semua hasil jangka panjang menunjukkan bahwa
seri real estat mengalami pengembalian yang lebih rendah dan risiko yang jauh lebih rendah
daripada saham biasa.
Korelasi dalam Tampilan 2.19 di antara pengembalian tahunan untuk berbagai kelompok
aset menunjukkan korelasi positif yang relatif rendah antara real estat komersial dan saham.
Sebaliknya, terdapat korelasi negatif antara saham dan real estate perumahan dan pertanian.
Hubungan negatif dengan real estat ini juga berlaku untuk obligasi pemerintah 20 tahun. Studi
oleh Eichholtz (1996), Mull dan Socnen (1997), dan Quan dan Titman (1997) yang
mempertimbangkan real estat komersial internasional dan REIT menunjukkan bahwa
pengembalian berkorelasi dengan harga saham, tetapi mereka tetap memberikan manfaat
diversifikasi yang signifikan.

Hasil ini menyiratkan bahwa pengembalian real estat sama dengan atau sedikit lebih rendah
daripada laba atas saham biasa, tetapi real estat memiliki risiko yang menguntungkan dan hasil
diversifikasi. Secara khusus, aset real estat individu memiliki deviasi standar yang jauh lebih
rendah dan korelasi positif atau negatif yang rendah dengan kelas aset lain dalam konteks
portofolio. Akhirnya, semua seri real estat memiliki korelasi positif yang signifikan dengan
inflasi, yang menyiratkan potensi yang kuat sebagai lindung nilai inflasi.

RINGKASAN
Dalam bab ini, kita melihat bahwa investor perlu Penghasilan, pengeluaran, dan perilaku
secara hati-hati mengelola risiko dalam konteks investasi seseorang akan berubah sepanjang
tujuan dan preferensi investasi mereka. hidup seseorang.
Kami meninjau pentingnya mengembangkan
pernyataan kebijakan investasi sebelum menerapkan
rencana investasi. Dengan memaksa investor untuk
memeriksa kebutuhan, toleransi risiko, dan keakraban
mereka dengan pasar modal, pernyataan kebijakan
membantu
62 Bagian 1: Latar Belakang Investasi
investor dengan benar mengidentifikasi tujuan dan
kendala yang tepat. Selain itu, pernyataan
kebijakan memberikan standar yang digunakan
untuk mengevaluasi kinerja manajer portofolio.
Kami membahas pentingnya keputusan alokasi
aset dalam menentukan pengembalian dan risiko
investasi portofolio jangka panjang. Karena
keputusan alokasi aset mengikuti penetapan tujuan
dan batasan, maka jelaslah bahwa keberhasilan
program investasi bergantung pada langkah
pertama, pembuatan pernyataan kebijakan.
Investor yang menginginkan pilihan investasi yang
luas harus mempertimbangkan saham dan obligasi
asing selain aset keuangan dalam negeri. Banyak
sekuritas asing menawarkan investor pengembalian
risiko yang disesuaikan lebih tinggi selama tahun-
tahun individu daripada sekuritas domestik. Selain
itu, korelasi positif yang rendah antara sekuritas
asing dan AS membuatnya ideal untuk membangun
portofolio yang terdiversifikasi.
Tampilan 2.20 merangkum karakteristik risiko dan
pengembalian dari alternatif investasi yang
dijelaskan dalam bab ini. Beberapa perbedaan
disebabkan oleh faktor unik yang telah kita bahas.
Saham dan obligasi luar negeri dianggap lebih
berisiko dibandingkan saham dan obligasi
domestik karena ketidakpastian yang tidak dapat
dihindari akibat risiko nilai tukar dan risiko
negara. Investasi seperti seni, barang antik, koin,
dan perangko membutuhkan premi risiko
likuiditas yang besar. Anda harus membagi
pertimbangan real estat
Tampilan 2.20 Risiko Investasi Alternatif dan Karakteristik Pengembalian
Tingkat pengembalian
Saham Biasa AS
Obligasi Korporasi Asing
Obligasi Korporasi AS
Obligasi Pemerintah Asing
Obligasi Pemerintah AS
T-Bills
investasi antara rumah pribadi Anda, di mana
Anda tidak mengharapkan pengembalian yang
tinggi karena faktor non-moneter, dan real estat
komersial, yang membutuhkan tingkat
pengembalian yang jauh lebih tinggi karena
ketidakpastian arus kas dan ilikuiditas.
Studi tentang tingkat pengembalian historis untuk
alternatif investasi, seperti yang disajikan oleh
Ibbotson dan Brinson (1993) (termasuk obligasi,
komoditas, real estat, sekuritas asing, dan seni dan
barang antik), menunjukkan dua generalisasi:
1. Hubungan positif biasanya terjadi antara tingkat
pengembalian yang diperoleh dari suatu aset dan
variabilitas tingkat pengembalian historisnya atau
risiko sistematisnya (beta). Hal ini diharapkan
terjadi dalam dunia investor yang menghindari
risiko yang membutuhkan tingkat pengembalian
yang lebih tinggi untuk mengkompensasi
ketidakpastian yang lebih besar.
2. Korelasi antara tingkat pengembalian untuk
investasi alternatif yang dipilih bisa sangat rendah,
terutama untuk AS dan saham dan obligasi asing
dan antara aset keuangan dan aset nyata, seperti
seni, barang antik, dan real estat. Korelasi ini
mengkonfirmasi keuntungan dari diversifikasi di
antara aset global yang berbeda
kelas.
Selain menjelaskan banyak investasi langsung,
seperti saham dan obligasi, ada juga perusahaan
investasi yang memperbolehkan investor untuk
membeli investasi secara tidak langsung. Ini bisa
jadi penting untuk
Futures
Seni dan B
Koin dan Perangko Wara
Perumahan komer
Saham Biasa Asing
Real Estate (Rumah Pribadi)
Risiko

investor yang ingin memanfaatkan manajemen
profesional tetapi juga menginginkan diversifikasi
instan dengan dana terbatas. Dengan $ 10.000, Anda
mungkin tidak dapat membeli banyak saham atau
obligasi individu, tetapi Anda dapat memperoleh
saham dalam reksa dana atau ETF, yang akan
memberi Anda bagian dari portofolio yang
terdiversifikasi yang mungkin berisi
Bab 2: Alokasi Aset dan Pemilihan Keamanan 63
100 hingga 150 saham atau obligasi AS dan
internasional yang berbeda.
Sekarang setelah kita mengetahui berbagai
alternatif investasi dalam negeri dan luar negeri,
penting untuk mempelajari pasar di mana mereka
dibeli dan dijual. Itulah tujuan dari bab berikut.

BACAAN YANG DISARANKAN

Bodie, Zvi, Dennis McLeavey, dan Laurence Siegel,
penyunting. Masa Depan Penghematan dan
Investasi Siklus Hidup. Charlottesville, VA:
Yayasan Penelitian CFA Institute, 2007.
Bodie, Zvi, Laurence B. Siegel, dan Rodney N.
Sullivan, penyunting. Masa Depan Tabungan dan
Investasi Siklus Hidup: Fase Pensiun.
Charlottesville, VA: Yayasan Penelitian CFA
Institute, 2009.
Grabbe, J. Orlin. Pasar Keuangan Internasional.
New York: Elsevier Science Publishing, 1986.
Ibbotson, RS, MA Milevsky, P. Chen, dan KX
Zhu. Nasihat Keuangan Seumur Hidup: Alokasi
Aset Modal Manusia dan Asuransi.
Charlottesville, VA: Yayasan Penelitian Institut
CFA, 2007. Lessard, Donald R. “Diversifikasi
Internasional.” Dalam
Buku Pegangan Analis Keuangan, Edisi ke-2, ed.
Sumner N.
Levine. Homewood, IL: Dow Jones-Irwin, 1988.
Malvey, Jack. “Kredit Global, Manajemen Portofolio
Obligasi.” Dalam The Handbook of Fixed-Income
Securities, edisi ke-8, ed. Frank J. Fabozzi. New
York: McGraw-Hill, 2012.
Milevsky, Mosha A., dan Chris Robinson. “Tingkat
Pengeluaran Berkelanjutan tanpa Simulasi,”
Keuangan
Jurnal Analis 61, tidak. 6 (November – Desember
2005).
Miller, Janet T., penyunting. Konseling Investasi untuk
Klien Swasta, III. Charlottesville, VA: AIMR, 2001.
Ramanathan, Karthik. Pasar dan Instrumen Obligasi
Internasional. Dalam The Handbook of Fixed-
Income Securities, edisi ke-8, ed. Frank J. Fabozzi.
New York: McGraw-Hill, 2012.
Ramanathan, Karthik, Frank Fabozzi dan James Ger-and.
"Manajemen Portofolio Obligasi Internasional."
Dalam The Handbook of Fixed-Income Securities,
edisi ke-8, ed. Frank J. Fabozzi. New York: McGraw-
Hill, 2012.
Siegel, Laurence B., dan Paul D. Kaplan. "Saham,
Obligasi, Tagihan, dan Inflasi di Seluruh Dunia."
Dalam Mengelola Aset Kelembagaan, ed. Frank J.
Fabozzi. New York: Harper & Row, 1990.
Solnik, Bruno, dan Dennis McLeavey. Investasi
Internasional, edisi ke-5. Membaca, MA: Addison-
Wesley, 2004.
Thaler, Richard, dan Schlomo Benartzi. “Hemat Lebih
Banyak Besok; Menggunakan Ekonomi Perilaku
untuk Meningkatkan Tabungan Karyawan, ”Jurnal
Ekonomi Politik, 112, no. 1 (Februari 2004).

PERTANYAAN
1. "Orang muda dengan sedikit kekayaan tidak boleh menginvestasikan uang dalam aset
berisiko seperti pasar saham, karena mereka tidak mampu kehilangan sedikit uang yang mereka miliki." apakah
Anda setuju atau tidak setuju dengan pernyataan ini? Mengapa?
2. Tetangga sehat Anda yang berusia 63 tahun akan segera pensiun dan mendatangi Anda
untuk meminta nasihat. Dari berbicara dengannya, Anda mengetahui bahwa dia berencana mengambil semua uang
dari rencana pensiun perusahaannya dan menginvestasikannya dalam reksa dana obligasi dan reksa dana pasar
uang. Nasihat apa yang harus Anda berikan padanya?
3. Diskusikan bagaimana strategi investasi individu dapat berubah saat dia melalui fase
akumulasi, konsolidasi, pengeluaran, dan pemberian hadiah.
4. Mengapa pernyataan kebijakan penting?
5. Paman Anda yang berusia 45 tahun masih 20 tahun lagi dari masa pensiun; kakak perempuan
Anda yang berusia 35 tahun tinggal sekitar 30 tahun lagi dari masa pensiun. Bagaimana pernyataan kebijakan investasi
mereka berbeda?
6. Informasi apa yang diperlukan sebelum perencana keuangan dapat membantu seseorang
dalam menyusun pernyataan kebijakan investasi?
64 Bagian 1: Latar Belakang Investasi

7. Gunakan Internet untuk menemukan halaman muka beberapa perusahaan perencanaan

keuangan. Strategi apa yang mereka tekankan? Apa yang mereka katakan tentang strategi alokasi aset mereka?
Apa yang ditekankan perusahaan mereka — misalnya, investasi nilai, diversifikasi internasional, pelestarian
prinsip, pensiun, dan perencanaan kekayaan?
8. Franklin berusia 70 tahun, dalam kesehatan yang sangat baik, menjalani gaya hidup yang
sederhana namun aktif, dan tidak memiliki anak. Dia memiliki minat pada sebuah perusahaan swasta sebesar $ 90
juta dan telah memutuskan bahwa yayasan penelitian medis akan menerima setengah dari hasil sekarang dan akan
menjadi penerima manfaat utama dari harta warisannya setelah kematiannya. Franklin berkomitmen untuk
kesejahteraan yayasan karena dia sangat yakin bahwa, melalui itu, akan ditemukan obat untuk penyakit yang
membunuh istrinya. Dia sekarang menyadari bahwa kebijakan investasi dan alokasi aset yang tepat diperlukan jika
tujuannya ingin dicapai melalui investasi aset yang cukup besar. Saat ini, aset berikut tersedia untuk digunakan
dalam membangun portofolio yang sesuai untuknya:
Uang tunai $ 45,0 juta (dari penjualan bunga perusahaan
swasta, setelah dikurangi hadiah $ 45 juta kepada
yayasan)
$ 10,0 juta saham dan obligasi (masing-masing $ 5 juta)
Properti gudang $ 9,0 juta (sekarang sepenuhnya disewakan)
$ 1,0 juta nilai tempat tinggalnya
$ 65.0 juta total aset yang tersedia
a. Merumuskan dan membenarkan pernyataan kebijakan investasi yang menguraikan
pedoman yang tepat di mana tindakan investasi di masa depan harus dilakukan.
Pernyataan kebijakan Anda harus mencakup semua pertimbangan tujuan dan batasan
yang relevan.
b. Merekomendasikan dan membenarkan alokasi aset jangka panjang yang konsisten
dengan pernyataan kebijakan investasi yang Anda buat di bagian (a). Jelaskan secara singkat asumsi utama yang
Anda buat dalam menghasilkan alokasi Anda.
9. Apa keuntungan berinvestasi pada saham biasa daripada obligasi korporasi sebuah
perusahaan? Bandingkan kepastian pengembalian obligasi dengan saham biasa. Gambarlah grafik garis untuk
mendemonstrasikan pola pengembalian yang Anda bayangkan untuk masing-masing aset ini dari waktu ke waktu.
10. Diskusikan tiga faktor yang harus menjadi pertimbangan investor AS untuk memasukkan
berbagai sekuritas global dalam portofolionya.
11. Diskusikan mengapa diversifikasi internasional mengurangi risiko portofolio. Secara
khusus, mengapa Anda mengharapkan korelasi rendah dalam tingkat pengembalian sekuritas dalam dan luar
negeri?
12. Diskusikan mengapa Anda mengharapkan perbedaan dalam korelasi pengembalian antara
sekuritas dari Amerika Serikat dan dari negara alternatif (misalnya, Jepang, Kanada, Afrika Selatan).
13. Diskusikan apakah Anda mengharapkan adanya perubahan dalam korelasi antara saham
AS dan saham untuk negara yang berbeda. Misalnya, diskusikan apakah Anda mengharapkan korelasi antara
pengembalian saham AS dan Jepang berubah seiring waktu. Jika ya, mengapa?

14. Ketika Anda berinvestasi dalam obligasi Jepang atau Jerman, risiko tambahan utama apa
yang harus Anda pertimbangkan selain perubahan imbal hasil di dalam negeri?
15. Beberapa investor percaya bahwa investasi internasional menimbulkan risiko tambahan.
Diskusikan risiko ini dan bagaimana itu dapat memengaruhi pengembalian Anda. Berikan contoh.
16. Alternatif investasi langsung apa di saham asing yang tersedia bagi investor?
17. Anda adalah orang kaya dengan kelompok pajak tinggi. Mengapa Anda mungkin
mempertimbangkan untuk berinvestasi
a obligasi daerah daripada obligasi korporasi langsung, meskipun imbal hasil yang
dijanjikan pada obligasi daerah lebih rendah?
 Bab 2: Alokasi Aset dan Pemilihan Keamanan 65

18. Anda dapat memperoleh obligasi konversi dari perusahaan yang berkembang pesat atau
dari utilitas. Berspekulasi tentang obligasi konversi mana yang memiliki imbal hasil lebih rendah dan diskusikan
alasan perbedaan ini.
19. Bandingkan likuiditas investasi di tanah mentah dengan investasi di saham biasa. Jelaskan
secara spesifik mengapa dan bagaimana likuiditas berbeda. (Petunjuk: Mulailah dengan mendefinisikan likuiditas.)
20. Diskusikan mengapa analis keuangan menganggap barang antik dan seni sebagai investasi
yang tidak likuid. Mengapa mereka menganggap koin dan perangko lebih cair daripada barang antik dan seni? Apa
yang biasanya dilakukan investor untuk menjual koleksi seni dan barang antik? Bandingkan secara singkat
prosedur ini dengan penjualan portofolio saham yang terdaftar di bursa nasional atau internasional.
21. Anda memiliki portofolio saham dan obligasi AS yang cukup besar. Anda bertemu
dengan seorang perencana keuangan di pertemuan sosial yang menyarankan agar Anda mendiversifikasi portofolio
Anda dengan berinvestasi di saham pasar yang sedang berkembang. Diskusikan apakah hasil korelasi pada
Tampilan 2.16 mendukung saran ini.
22. Program pensiun untuk Sophie Corporation secara historis hanya diinvestasikan pada
saham perusahaan yang berdomisili di AS. Baru-baru ini, dana tersebut telah memutuskan untuk menambahkan
pameran internasional ke dalam portofolio rencana. Identifikasi dan diskusikan secara singkat tiga potensi masalah
yang mungkin dihadapi oleh rencana tersebut dalam memilih saham internasional yang tidak dihadapinya dalam
memilih saham AS.

23. Alessandra Capital telah mengalami peningkatan permintaan dari klien institusionalnya
untuk informasi dan bantuan terkait dengan manajemen investasi internasional. Menyadari bahwa ini adalah
bidang yang semakin penting, firma tersebut telah mempekerjakan seorang analis berpengalaman / manajer
portofolio yang mengkhususkan diri dalam ekuitas internasional dan strategi pasar. Penugasan pertamanya adalah
untuk mewakili Alessandra Capital di hadapan komite investasi perusahaan klien untuk membahas kemungkinan
mengubah pendekatan investasi "hanya sekuritas AS" mereka saat ini menjadi satu termasuk investasi
internasional. Dia diberitahu bahwa komite menginginkan presentasi yang secara lengkap dan obyektif memeriksa
dasar, pertimbangan substantif yang harus menjadi fokus perhatian komite, termasuk teori dan bukti. Program
pensiun perusahaan tidak memiliki hambatan hukum atau hambatan lain untuk mengadopsi pendekatan
internasional; tidak ada kewajiban pensiun non-AS saat ini.
Identifikasi dan diskusikan secara singkat tiga alasan untuk menambahkan sekuritas
internasional ke portofolio pensiun dan tiga risiko yang terkait dengan pendekatan
tersebut.

MASALAH
1. Misalkan pekerjaan pertama Anda memberi Anda $ 28.000 setiap tahun. Berapa persentase
yang harus dimiliki cadangan tunai Anda? Berapa banyak asuransi jiwa yang harus Anda bawa jika Anda belum
menikah? Berapa jika Anda menikah dengan dua anak kecil?
2. Sebuah. Seseorang dalam kelompok pajak 36 persen dapat memperoleh 9 persen setiap
tahun dari investasinya di akun IRA bebas pajak. Berapa nilai investasi $ 10.000 satu kali dalam 5 tahun? 10
tahun? 20 tahun?
b. Misalkan pengembalian 9 persen sebelumnya dapat dikenakan pajak daripada pajak
tangguhan dan pajak dibayar setiap tahun. Berapa nilai setelah pajak dari investasi $ 10.000 setelah 5, 10, dan 20
tahun?
3. Sebuah. Seseorang yang termasuk dalam kelompok pajak 15 persen bisa mendapatkan 10
persen dari investasinya di akun IRA bebas pajak. Berapa nilai investasi $ 10.000 dalam 5 tahun? 10 tahun? 20
tahun?
b. Misalkan pengembalian 10 persen sebelumnya kena pajak daripada pajak tangguhan.
Berapa nilai setelah pajak dari investasi $ 10.000 setelah 5, 10, dan 20 tahun?
4. Asumsikan bahwa tingkat inflasi selama semua periode ini adalah 3 persen setahun. Hitung
nilai riil dari dua portofolio pajak tangguhan dalam Masalah 2a dan 3a.