PENGARUH PENGUMUMAN PERUBAHAN DIVIDEN

TERHADAP TINGKAT VARIABILITAS

KEUNTUNGAN SAHAM

SKRIPSI

Diajukan Untuk Memenuhi Tugas dan Syarat-syarat Guna Memperoleh

Gelar Kesarjanaan Strata Satu (S-1) Pada Fakultas Ekonomi Jurusan Akuntansi
Universitas Muhammadiyah Surakarta

Oleh:

RIKA RATNAWATI
B 200 040 071

FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA
2008
 PENGESAHAN

Yang bertanda tangan di bawah ini telah membaca skripsi dengan judul:

“PENARUH PENGUMUMAN PERUBAHAN DIVIDEN TERHADAP

VARIABILITAS TINGKAT KENTUNGAN SAHAM DI BEJ”

Yang ditulis oleh:

RIKA RATNAWATI
B 200 040 071

Penandatangan berpendapat bahwa skripsi tersebut telah memenuhi syarat

untuk diterima.

Surakarta, 2008

Pembimbing

(Dra. Nursiam , Ak)

Mengetahui

Dekan Fakultas Ekonomi

Universitas Muhammadiyah Surakarta

(Drs. H. Syamsudin, MM)

ii
 MOTTO

“Hanya Engkaulah yang kami sembah, dan hanya kepada Engkaulah kami mohon pertolongan”
(QS. Al Fatihah : 5)

“Sesungguhnya sesudah kesulitan akan datang kemudahan, maka kerjakanlah urusanmu dengan
sungguh-sungguh, dan hanya kepada Allah kamu berharap”
(Q.S. Al-Insyirah: 6-8)

Rasulullah saw bersabda: “Semua perkara yang baik yang tiada diawali dengan bacaan
Bismillaahir rahmaanir rahiim, maka akan terputus ( sia-sia belaka )”
(HR. Abu Dawud dari Abu Hurairah)

Rasulullah saw bersabda: “Tiada suatu kebahagiaan bagi orang yang keluar rumah untuk
menuntut ilmu selain Allah SWT akan memudahkan jalan ke syurga”
(HR. Thabrani dari Aisyah)

“Dari sekian banyak nikmat di dunia, cukuplah Islam sebagai nikmat bagimu. Dari sekian banyak
kesibukan, cukuplah ketaatan sebagai kesibukan bagimu. Dari sekian banyak pelajaran, cukuplah
kematian sebagai pelajaran bagimu”.

iv
 PERSEMBAHAN

Teriring Do’a dan puji syukur aku persembahkan karya sederhana ini untuk :

? Bapak-Ibuku Untuk do’a, restu, dukungan, nasehat, pengorbanan, dan

kasih sayang yang telah kalian berikan tanpa henti pada

ananda hingga ananda dapat mencapai semua ini.

Terima kasih atas semuanya. Ananda menyayangi

kalian.

? Kakak2ku Untuk do’a, dukungan, nasehat dan kasih sayang yang

kalian berikan. Terima kasih kakakku (Ms Nur dan

Mbak Yanti)

? Adikku Yang telah memberikan warna dalam hidupku.

Tangisan, jeritan rengekanmu telah memberikan

semangat baru untukku untuk terus mengejar apa yang

telah aku kerjakan. Adikku Jevon “Kriwil” makasih

ya….

? Sahabatku To all my lovely friends untuk semua dukungan dan

persahabatan kita dalam suka maupun duka. Spesial

untuk seseorang yang selalu mendukungku dari

belakang walau tanpa secara langsung

menunjukkanya(Thank’s ya…..)

? Keluarga Besarku di Karanganyar dan Boyolali

? Almamaterk u

v
 KATA PENGANTAR

Assalamu’alaikum Wr. Wb.

Alhamdulillah Puji Syukur ke hadirat Allah SWT, yang telah

melimpahkan Rahmat dan Karunia-Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan

skripsi ini. Tidak lupa Shalawat dan Salam kita haturkan pada junjungan kita Nabi

Muhammad SAW semoga kita mendapat Syafaatnya di Yaumul Akhir kelak.

Penulisan berjudul “Pengaruh Pengumuman Perubahan Dividen Terhadap

Variabilitas Tingkat Keuntungan Saham di Bursa Efek Jakarta”, ini merupakan

tugas akhir penulis dalam menyelesaikan program strata satu pada Fakultas

Ekonomi Jurusan Akuntansi Universitas Muhammadiyah Surakarta.

Dalam penyelesaian tugas akhir ini, penulis banyak sekali mendapatkan

bantuan dari berbagai pihak baik secara langsung maupun tidak langsung, untuk

itu dengan segala kerendahan hati penulis mengucapkan terima kasih kepada :

1. Bapak Drs. H. Syamsudin, MM, selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas

Muhammadiyah Surakarta.

2. Bapak Banu Witono, SE, Ak, M.Si, selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas

Ekonomi Universitas Muhammadiyah Surakarta.

3. Ibu Dra Nursiam Ak, selaku Pembimbing skripsi yang dengan sabar, arif,

bijaksana dan penuh tanggung jawab memberikan arahan bimbingan,

petunjuk dan saran-saran bagi penulis dalam menyelesaikan skripsi ini.

vi
4. Ibu Dra. Hj. Sri Retno Indrastanti, Ak, M. Si selaku dosen Pembimbing

Akademik.

5. Seluruh Dosen dan Staff Pengajar Jurusan Akuntansi FE UMS yang dengan

tulus dan ikhlas telah berbagi ilmunya kepada penulis selama ini.

6. Bapak, Ibu, Adik, dan Keluarga Besarku, yang selalu mengajarkan kepadaku

arti sebuah ketabahan, kesabaran, dan ketegaran menghadapi hidup dan

dengan doa, keceriaan serta dukungan baik secara material maupun spiritual

sehingga akhirnya ananda dapat menyelesaikan skripsi ini.

7. Teman-temanku semua (Ani, Wita Wulan,Yusti, Mammudah,Rina dan

semuanya khususnya anak2 kelas B)Thank;s atas doa’a, dukungan dan

bantuannya.

8. Seseorang yang telah memberikan warna dalam hidupku, yang selalu

mendukungku walaupun secara tidak langsung menunjukkanya, yang selalu

bilang “Kuliah jangan lama2 ya…. “Mz Momy” thank’s ya….(Tunggu aku

disaggar penantianmu….)

9. Teman-teman sepermainanku (Watik “Ndut”, Yuni “siblack”, Mbak Ari

“Imot”, semua anak2 kapohan yang tergabung dalam “Krida Taruna

Manunggal”) Makasih untuk semuanya.

10. Semua pihak yang tidak dapat disebutkan satu per satu, yang telah

memberikan bantuan Thank’s ya…

Semoga semua bantuan dan amal kebaikan yang diberikan kepada penulis

mendapatkan imbalan pahala dan keridlaan dari Allah SWT. Penulis menyadari

skripsi ini jauh dari sempurna dan sangat banyak kekurangannya, oleh karena itu

vii
kritik dan saran yang membangun sangat penulis harapkan demi sempurnanya

skripsi ini. Harapan dari penulis semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi para

pembaca dan ilmu pengetahuan pada umumnya.

Wassalamu’alaikum Wr. W

Surakarta, Februari 2008

Penulis

viii
 DAFTAR ISI

Halaman

HALAMAN JUDUL ....................................................................................... i

HALAMAN PENGESAHAN ......................................................................... ii

HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI ................................... iii

HALAMAN MOTTO ...................................................................................... iv

HALAMAN PERSEMBAHAN ...................................................................... v

KATA PENGANTAR ..................................................................................... vi

DAFTAR ISI.................................................................................................... ix

DAFTAR TABEL ........................................................................................... xi

DAFTAR GAMBAR ...................................................................................... xii

ABSTRAKSI.................................................................................................... xiii

BAB I PENDAHULUAN

Latar Belakang Masalah .................................................................. 1

A. Perumusan Masalah .................................................................. 4

B. Tujuan Penelitian ...................................................................... 5

C. Manfaat Penelitian .................................................................... 5

D. Sistematika Penulisan ............................................................... 5

BAB II LANDASAN TEORI

A. Pengertian dan Jenis Dividen .................................................... 7

ix
 B. Kebijakan Dividen .................................................................... 8

C. Teori yang Berhubungan dengan Asimetri Informasi .............. 13

D. Kandungan Informasi Pengumuman Dividen ........................... 13

E. Variabilitas Tingkat Keuntungan Saham .................................. 14

F. Konsep Beta ............................................................................... 15

G. Ukuran Perusahaan ................................................................... 17

H. Penelitian Terdahulu ................................................................. 18

I. Hipotesis Penelitian .................................................................. 20

BAB III METODE PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian ........................................................ 23

B. Populasi dan Sampel Penelitian................................................. 23

C. Variabel dan Pengukuran Variabel ........................................... 23

D. Metode Pengumpulan Data ....................................................... 28

E. Prosedur Analisis ...................................................................... 29

F. Teknik Analisis Data ................................................................ 32

BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. Statistik Deskriptif .................................................................... 35

B. Analisis Data ............................................................................. 40

1. Pengujian Hipotesis SRV Dividen Naik ............................. 40

2. Pengujian Hipotesis SRV Dividen Turun ........................... 43

BAB V PENUTUP

A. Kesimpulan ............................................................................... 47

B. Keterbatasan Penelitian ............................................................ 48

x
 C. Saran ......................................................................................... 48

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN

xi
 DAFTAR TABEL

Halaman

Tabel IV.1 Kriteria Sampel Penelitian ......................................................... 36

Tabel IV.2 Statistik Deskriptif Security Return Variability (SRV) Dividen

Naik ............................................................................................. 37

Tabel IV.3 Statistik Deskriptif SRV Dividen Naik Ditinjau dari Ukuran

Perusahaan .................................................................................. 38

Tabel IV.4 Statistik Deskriptif Security Return Variability (SRV) Dividen

Turun........................................................................................... 38

Tabel IV.5 Statistik Deskriptif SRV Dividen Turun Ditinjau dari Ukuran

Perusahaan .................................................................................. 39

Tabel IV.6 Hasil Uji Normalitas Data Security Return Variability (SRV)

Dividen Naik .............................................................................. 40

Tabel IV.7 Hasil Uji Paired Sample t test Terhadap Security Return

Variability (SRV) Pengumuman Dividen Naik .......................... 41

Tabel IV.8 Hasil Uji One Way Anova Terhadap SRV Dividen Naik ........... 41

Tabel IV.9 Hasil Uji Normalitas Data Security Return Variability (SRV)

Dividen Turun ............................................................................ 44

Tabel IV.10 Hasil Uji Paired Sample t test Terhadap Security Return

Variability (SRV) Pengumuman Dividen Turun ........................ 44

xii
Tabel IV.11 Hasil Uji One Way Anova Terhadap SRV Dividen Turun ......... 45

xiii
 DAFTAR GAMBAR

Halaman

Tabel IV.1 Grafik SRV Dividen Naik .......................................................... 37

Tabel IV.2 Grafik SRV Dividen Turun ........................................................ 37

xiv
 ABSTRAKSI

Pembagian dividen adalah kebijakan untuk menentukan besarnya bagian

pendapatan yang diberikan kepada para pemegang saham dan bagian yang akan
dimiliki perusahaan. Pengujian kandungan informasi dalam penelitian ini
dimaksudkan untuk mengetahui reaksi pasar terhadap suatu pengumuman dividen.
Dalam hal ini apakah publikasi dividen meningkat atau menurun memiliki
kandungan informasi yang cukup untuk membuat pasar bereaksi. Reaksi pasar
tersebut akan ditunjukkan dengan adanya perubahan variabilitas tingkat
keuntungan saham. Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui perbedaan
reaksi pasar pengumuman perubahan dividen tunai terhadap variabilitas tingkat
keuntungan saham antara perusahaan berukuran kecil, menengah dan besar.
Penelitian ini termasuk jenis penelitian event study yang mengamati
pengaruh dari suatu kejadian tertentu dan bersifat cross sectional, karena hanya
mengambil sampel waktu dan kejadian pada suatu waktu tertentu. Populasi dalam
penelitian adalah perusahaan manufaktur go public yang mengumumkan dividen
tahun 2003-2005. Sampel yang diambil adalah 24 perusahaan manufaktur go
public yang mengumumkan dividen meningkat dan 21 perusahaan dengan dividen
yang turun. Sampel diambil dengan teknik purposive sampling. Penelitian ini
menggunakan periode jendela 5 hari sebelum tanggal pengumuman dan 5 hari
sesudah tanggal pengumuman dividen. Perhitungan dalam pengukuran variabel
adalah dengan menghitung Security Return Variability (SRV) dan analisis data
menggunakan uji normalitas dan Paired Sample t-test.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa: (1) Terdapat perbedaan Security
Return Variability (SRV) pada hari- hari sebelum pengmuman dividen naik
dengan hari- hari sesudah pengumuman dividen naik dan H01 ditolak. Hasil Paired
Sample t-test memperoleh nilai thitung sebesar 3,004 diterima pada taraf signifikansi
5%. (2) Tidak terdapat perbedaan Security Return Variability (SRV) pada hari-
hari sebelum pengumuman dividen turun dengan hari- hari sesudah pengumuman
dividen turun dan H02 diterima. Hasil Paired Sample t-test memperoleh nilai thitung
sebesar 0,071 ditolak pada taraf signifikansi 5%. (3) Terdapat terdapat perbedaan
variabilitas tingkat keuntungan saham sebelum dan sesudah pengumuman dividen
antara perusahaan kecil, menengah, dan besar untuk kelompok dividen naik. dan
H03 ditolak. Hasil One Way Anoba memperoleh nilai Fhitung sebesar 3,984 diterima
pada taraf signifikansi 5%. (4) Tidak terdapat terdapat perbedaan variabilitas
tingkat keuntungan saham sebelum dan sesudah pengumuman dividen antara
perusahaan kecil, menengah, dan besar untuk kelompok dividen turun. dan H04
diterima. Hasil One Way Anoba memperoleh nilai Fhitung sebesar 0,675 ditolak
pada taraf signifikansi 5%.

Kata kunci: security return variability, dividen naik, dividen turun, size

xv
 BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Pasar modal adalah tempat bertemunya antara pihak yang memerlukan

modal dengan pemilik modal baik perorangan maupun kelompok. (Budiarto

dan Baridwan,1999) investor yang menanamkan modalnya dalam bentuk

saham berharap untuk memperoleh dividen dan capital again. Dividen adalah

proposi laba atau keuntungan yang dibagikan kepada para pemegang saham

dalam jumlah yang sebanding dengan jumlah lembar saham yang dimilikinya.

Sedangkan capital again adalah selisih antara nilai jual dengan nilai beli saham

bila investor menjual saham tersebut. Seorang investor dalam menentukan

saham yang akan dibeli atau dijual akan mempertimbangkan informasi yang

tersedia. Informasi ini berguana sebagai pertimbangan untuk menentukan

tingkat keuntungan beserta resiko saham yang dibeli atau dijual. Salah satu

informasi yang ada dan tersedia di pasar adalah pengumuman deviden.

Kebijakan pembagian dividen tergantung pada rapat umum pemegang

saham (RUPS). Dividen yang dibagikan perusahaan bisa tetap (tidak

mengalami perubahan) dan bisa mengalami perubahan (ada kenaikan dan

penurunan) dari dividen yang dibagikan sebelumnya. Informasi naik dan

turunya dividen tunai yang dibagikan perusahaan merupakan salah satu

informasi yang dipandang cukup penting bagi investor karena informasi

(Information Content) yang berkenaan dengan prospek keuntungan yang akan

1
 2

diperoleh para investor/ calon investor dalam melakukan penilaian perusahaan

(prasetiono,2000). Pengumuman dividen dianggap memiliki kandungan

informasi apabila pasar bereaksi pada saat pengumuman tersebut diterima

pasar. Reaksi pasar ditunjukan dengan adanya perubahan harga dari sekuritas

bersangkutan. Perubahan harga saham tersebut akan menyebabkan perubahan

return saham yang pada akhirnya akan mengakibatkan perubahan pada

variabilitas tingkat keuntungan saham.

Penelitian mengenai kandungan informasi menghasilkan hasil yang

tidak konsisten. Penelitian gondes (dalam Setiawan dan Jogiyanto,2002)

menunjukan pengumuman deviden tidak mempunyai kandungan informasi

yang berguna bagi investor. Aharony dan Scuary (1980) bertentangan dengan

gondes (1973). Penelitiannya menunjukan pasar bereaksi cepat terhadap

pengumuman dividen untuk perubahan dividen meningkat maupun menurun.

Pengumuman perubahan meningkat akan diikuti oleh harga saham yang juga

meningkatdan sebaliknya pengumuman perubahan dividen menurun akan

diikuti oleh penurunan harga saham. Sedangkan beberapa penelitian lainnya

seperti penelitian Sujoko (1999), Bandi (1999), Prasetiono (2000),

menemukan bahwa pengumuman pembagian mempunyai pengaruh terhadap

reaksi pasar yang ditunjukan dengan perubahan saham, return, dan volume

perdagangan. Penelitian ini menggunakan variabilitas tingkat keuntungan

saham dengan indikator Security Return Variability (SRV). Penelitian

prasetiono (2000) untuk melihat reaksi pasar diukur dengan rata-rata abnormal

return.
 3

Di Indonesia penelitian mengenai kandngan informasi menunjukkan

hasil yang tidak konsisten. Suparmono menguji pengumuman dividen yang

terjadi selama periode 1991-1998.Temuannya menunjukan adanya reaksi

pasar signifikan pada t-5 dan t- 0 untuk dividen meningkat dan t-0 untuk

dividen turun. Penelitian Prasetiono (2000) menemukan peristiwa

pengumuman dividen tidak menimbulkan rata-rata abnormal return saham

secara signifikan antara rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah

pengumuman dividen.

Motivasi penelitian ini adalah masih terdapat pertentangan apakah

pengumuman perubahan dividen mempunyai kandungan informasi atau tidak.

Penelitian ini akan menguji kembali pengaruh pengumuman dividen tunai

terhadap reaksi pasar menggunakan variabilitas tingkat keuntungan saham dan

indicator Security Return Variability (SRV) kemudian dibandingkan

pengaruhnya antara perusahaan kecil, menengah, dan besar. Perbedaan

penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah periode pengamatan

penelitian. Periode tahun pengamatan penelitian ini adalah mulai 1 Januari

2003 sampai 31 Desember 2005 dan untuk melihat reaksi pasar, penelitian ini

menggunakan variabilitas tingkat keuntungan saham dengan indikator SRV.

Alasan penggunaan variabel variabilitas tingkat keuntungan saham adalah

untuk melihat pengumuman dividen informatif dalam arti apakah

pengumuman dividen mangakibatkan perubahan pada distribusi return saham.

Keunggulan indicator SRV adalah semua nilai menjadi positif sehingga

heterogen informasi dapat dihilangkan dan dampak dari informasi yang

 4

heterogen dapat dideteksi dengan indikator SRV, sedangkan pada abnormal

return apabila dirata-rata, ada kemungkinan nilai positif dan negatif saling

menghilangkan.

Dalam penelitian ini pengujian kandungan informasi dimaksudkan

untuk melihat reaksi dari suatu pengumuman dividen. Jika pengumuman

mengandung informasi, maka diharapkkan pasar akan bereaksi pada waktu

pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Reaksi pasar ditunjukkan dengan

adanya perubahan dari sekuritas yang bersangkutan. Reaksi ini dapat diukur

dengan menggunakan variabilitas tingkat keuntungan saham.

Dengan uraian tersebut diatas, maka dari itulah peneliti mengambil

judul “PENGARUH PENGUMUMAN PERUBAHAN DIVIDEN

TERHADAP VARIABILITAS TINGKAT KEUNTUNGAN SAHAM DI

BURSA EFEK INDONESIA”

B. Perumusan Masalah

Berdasarkan uraian dalam latar belakang diatas, maka dirumuskan

permasalahan sebagai berikut :

1. Apakah muatan informasi yang terkandung dalam naik turunnya dividen

tunai berpengaruh signifikan terhadap variabilitas tingkat keuntungan

saham.

2. Apakah terdapat perbedaan yang signifikan pengaruh pengumuman

perubahan dividen terhadap variabilitas tingkat keuntungan saham antara

perusahaan berukuran kecil, menengah, dan besar.

 5

C. Tujuan Penelitian

Berdasarkan perumusan masalah tersebut diatas, maka tujuan yang

hendak di capai dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :

1. Untuk mendapatkan bukti empiris apakah pasar bereaksi terhadap

pengumuman perubahan dividen tuanai yang ditunjukan denagan

variabilitas tingkat keuntungan saham.

2. Untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan reaksi pasar pengumuman

perubahan dividen tunai terhadap variabilitas tingkat keuntungan saham

antara perusahaan berukuran kecil, menengah dan besar.

D. Manfaat Penelitian

Manfaat yang diharapkan dari penelitian ini adalah :

1. Memberikan bukti empiris bagi para akedemisi dan para investor maupun

calon investor mengenai pengaruh pengumuman perubahan dividen

terhadap variabilitas tingkat keuntungan saham.

2. Sebagai sarana bagi penulis untuk menerapkan teori yang diperoleh selama

kuliah kedalam praktik yang sesungguhnya.

3. Sebagai bahan referensi bagi peneliti yang akan melakukan penelitian di

pasar modal

E. Sistematika Penulisan

BAB I PENDAHULUAN

Bab ini menguraikan latar belakang, perumusan masalah,

tujuan penelitian, manfaat penelitian dan sistematika

penulisan.
 6

BAB II LANDASAN TEORI

Berisi tentang pengertian dan jenis dividen, kebijakan

dividen, Teori yang berhubungan dengan asimetri

informasi, kandungan informasi penggunaan dividen,

variabilitas tingkat keuntungan saham, konsep beta, dan

ukuran perusahaan.

BAB III METODE PENELITIAN

Berisi tentang ruang lingkup penelitian, populasi dan

metode pengambilan sampel, metode pengumpulan data,

prosedur analitis, variabel variabel dan pengumpulan

variabel dan teknik analisis data.

BAB IV ANALISIS DATA

Bab ini berisi tentang deskripsi data, hasil pengujian

normalitas data, analisis data dan pengujian hipotesis.

BAB V PENUTUP

Pada bab ini berisi tentang kesimpulan dan saran

 7

BAB II

LANDASAN TEORI

A. Pengertian dan jenis Dividen

Dividen merupakan bagian dari laba yang dibagikan kepada pemegang

saham yang sebanding dengan jumlah lembar saham yang dimilikinnya

(Baridwan,1997). Baridwan juga menyebutkan ada beberapa jenis dividen

antara lain:

a. Dividen kas

Dividen kas adalah dividen yang dibagikan dalam bentuk kas. Yang perlu

diperhatikan oleh pemimpin perusahaan sebelum membuat pengumuman

adanya dividen kas adalah apakah jumlah kas yang ada mencukupi untuk

pembagian dividen itu

b. Dividen aktiva selain kas (Property Dividend)

Kadang-kadang dividen dibagikan dalam bentuk aktiva selain kas, dividen

dalam bentuk ini disebut Property Dividend. Aktiva yang dibagikan bisa

berbentuk surat-surat berharga perusahaan lain yang dimiliki oleh

perusahaan, barang dagangan atau aktiva-aktiva lain yang dimiliki oleh

perusahaan, barang dagang atau aktiva-aktiva lain.

c. Dividen likuidasi

Dividen likuidasi adalah dividen yang sebagian merupakan pengembalian

modal. Apabila perusahaan membagi dividen likuidasi, maka para

pemegang saham harus diberitahu mengenai berapa jumlah pembagian

7
 8

laba, dan berapa yang merupakan pengembalian modal sehingga para

pemegang saham bisa mengurangi rekening investasinya

d. Dividen saham

Dividen saham adalah pembagian tambahan saham tanpa dipungut

pembayaran kepada pemegang saham, sebanding dengan saham-saham

yang dimilikinya. Dividen saham dapat berupa saham yang sejenisnya

sama maupun jenisnya berbeda. Pembagian dividen saham dibenarkan

dengan alasan keinginan manajer perusahaan menahan laba secara tetap

membagi aktiva yang akan digunakan dalam ekspansi atau modal kerja

dan untuk mendorong perdagangan saham dengan menaikan jumlah saham

yang beredar sehingga harga pasar saham menjadi turun.

e. Dividen Hutang

Dividen hutang adalah dividen hutang timbul apabila laba tidak dibagi

sebenarnya mencukupi tetapi saldo kas tidak mencukupi, sehingga menejer

perusahaan akan mengeluarkan scrip dividen yaitu janji tertulis untuk

membayar jumlah tertentu di waktu yang akan datang. Srip Dividend ini

mungkin berbunga mungkin tidak.

B. Kebijakan Dividen

Kebijakan dividen adalah keputusan mengenai apakah laba akan

dibagikan kepada pemegang saham atau akan ditahan untuk pembiayaan

investasi di masa datang (Sartono,1995:365). Ada beberapa teori mengenai

kebijakan dividen, Yaitu :

 9

a. Dividend Irrelevance Theory

Teori yang dianjurkan oleh Madigliani-Miller (MM) ini

menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempunyai pengaruh, baik

terhadap harga saham maupun biaya modalnya atau dapat dikatakan

bahwa kebijakan dividen sebenarnya tidak relevan . Menurut Weston dan

Brighman (1990) (dalam Agustina dan Banu Witono) nilai suatu

perusahaan hanya tergantung pada pendapatan yang dihasilkan oleh

aktivanya, bukan pada keputusan untuk membagi pendapatan tersebut

dalam bentuk dividen atau menahannya dalam bent uk laba ditahan.

Berbagai asumsu untuk mendukung teori ketidakrelevanan dividen yang

digumakan oleh MM adalah sebagai berikut :

1. Tidak terdapat pajak pendapatan perorangan atau perusahaan.

2. Tidak terdapat biaya emisi atau jual beli saham.

3. Financial leverage tidak mempunyai pengaruh terhadap biaya modal

perusahaan.

4. Para investor dan manajer perusahaan informasi tentang prospek

perusahaan di masa datang.

5. Distribusi pendapatan antara dividen dan laba ditahan tidak

mempunyai pengaruh.

6. Kebijakan pengangguran modal perusahaan tidak tergantung pada

kebijakan dividennya.
 10

b. Bird in the Hand Theory

Teori ini dikemukakan oleh Myron Gordon dan John Linther ini

menyanggah asumsi kelima dari teori ketidakrelevanan dividen yaitu

bahwa kebijakan dividen tidak mempengaruhi tingkat return saham yang

diisyaratkan oleh investor yang dinotasikan ks. Gordon dan Linther(dalam

Puspita dan Banu Witono) berpendapat bahwa ks akan meningkatk jika

pembagian dividen dikurangi, karena investor merasa lebih yakin terhadap

pembiayaan dividen dari pada capital again.yang akan dihasilkan dari

laba. Mereka menyatakan bahwa investor menilai uang yang akan

diharapkan dari kenaikan capital again, Karena komponen hasil dividen

(DO/PO) lebih kecil resikonya dari pada komponen pertumbuhan (g) pada

DI
persamaan total laba untuk diharapkan oleh investor, ks = (dalam
Po ? 8

Puspita dan Witono, 2004)

Modigliani – Miller tidak setuju dengan pernyataan tersebut dan

mereka menyatakan bahwa ks tidak tergantung pada kebijakan dividen.

Oleh karena itu investor indefernt antara DI + PO dan 8, juga antara

dividend an capital again. Menurut sebagian investor merencanakan untuk

menginvestasikan kembali dividen mereka kedalam perusahaan yang

bersangkutan atau perusahaan sejenis, dan tingkat resiko pendapatan

investor di masa depan tidak ditentukan oleh kebijakan dividen melainkan

ditentukan oleh resiko investasi dihadapan perusahaan.

 11

c. Tax Differential Theory

Tex Difference Theory menyatakan jika capital again dikenakan

pajak dengan tarif lebih rendah daripada pajak atas deviden, maka saham

yang akan memiliki tingkat pertumbuhan yang tinggi menjadi lebih

menarik. Tetapi sebaliknya jika capital again dikenakan pajak yang sama

dengan pendapatan atas dividen, maka keuntungan dividen akan berkurang

(Sartono,1995).

Namun demikian pajak atas capital again masih lebih baik

dibandingkan pajak atas dividen, karena pajak atas capital again baru

dibayar setelah saham dijual, sementara pajak atas dividen harus dibyar

setiap tahun setelah pembayaran dividen. Selain itu periode investasi juga

mempengaruhi pendapatan investor. Jika investor hanya membeli saham

untuk jangka waktu satu tahun, maa tidak ada bedany antara pajak capital

again dan pajak dividen. Kemudian dividen cenderung dikenakan pajak

lebih tinggi dari pada capital again, maka investor akan meminta tinkat

keuntungan yang lebih tinggi, sehingga disarankan agar perusahaan lebih

baik menentukan dividend payout ratio yang lebih rendah atau bahkan

tidak membagikan sama sekali untuk meminimkan biaya modal dan

memaksimalkan nilai perusahaan.

Selain ketiga teori yang saling bertentangan satu sama lain

tersebut, masih terdapat dua teori kebijakan pembayaran dividen yang

signaling hypotesis dan teori clientele effect.

 12

d. Teori Signaling hypotesis

Jika pada teori kebijakan dividen tidak relevan menyatakan bahwa

baik investor maupun menejer memiliki penilaian yang sama terhadap

perusahaan. Akan tetap ,kenyataannya menejer cenderung memiliki

informasi yang lebih baik tentang prospek perusahaan dibandingkan

dengan investor. Akibatnya investor manilai bahwa capital again lebih

beresiko dibandingkan dengan dividen. Sedangkan teori kebijakan ini

menyatakan bahwa kenaikan dividen merupkan suatu sinyal bagi investor

bahwa manajemen perusahaan meramalkan suatu penghasilan yang lebih

baik. Sebaliknya penurunan dividen diyakini oleh investor sebagai sinyal

prospek perusahaan menurun atau perusahaan mungkin akan mengalami

kerugian di waktu mendatang.

e. Teori Clientele Effect

Teori ini menyatakan bahwa pemegang saham yang berbeda akan

memiliki preferensi yang berbeda terhadap kebijakan dividen perusahaan.

Kelompok pemegang saham yang membutuhkan penghsilan pada saat ini

lebih menyukai suatu dividend payout yang tinggi. Sebaliknya kelompok

pemgang saham yang tidak gitu membutuhkan uang pada saat ini lebih

senangjika perusahaan menahan seagian besar laba bersih perusahaan. Jika

ada perbedaan pajak bagi indivindu maka kelompok pemegang saham

yang dikenai pajak tinggi lebih menyukai capital again kerena dapat

menunda pembiayaan pajak. Kelompok pemeang saham yang menunda

pembiayaan pajak relative rendah cenderung menyukai dividen yang lebih

besar.
 13

C. Teori yang Berhubungan dengan Asimetri Informasi

Teori yang relevan untuk dijadikan acuan meneliti antara kandungan

informasi dari berbagai corporate action dengan perkembangan harga

sahamdan volume perdagangan saham dipasar modal, yaitu signaling theory.

Teori ini mengasumsikan bahwa manajemen mempunyai informasi yang lebih

lengkap dan akurat dibandingkan pihak luar perusahaan (investor) mengenai

faktor- faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan. Asimetri informasi akan

terjadi jika menejemen tidak secara penuh menyampaikan informasi untuk

diperolehnya tentang semua hal yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan ke

pasar modal, sehingga jika menejemen menyampaikan suatu informasi ke

pasar, maka umumnya pasar akan merespon informasi tersebut sebagai sinyal

terhadap event tertentu yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan yang

tercermin dari perubahan harga dan volume perdagangan saham yang terjadi

(Budiarto & Baridwan,1999). Sebagi implikasinya, pengumuman dividen

akan direspon yang dikeluarkan oleh pihak manajemen.

D. Kandungan Informasi Penggunaan Dividen

Teori dividen yang relevan dengan penelitian ini adalah teori sinyal

(signaling theory). Menurut teori ini terdapat asimetri informasi antara

menejer dan investor. Manajer mengetahui prospek perusahaan dimasa depan,

sedangkan investor tidak. Manajer dapat menggunakan dividen yang

merupakan sinyal yang baik ( dalam Setiawan dan Jogiyanto, 2002) untuk

mengurangi kesenjangan informasi.

 14

Teori dividen sebagai sinyal dikembangkan oleh Miller dan Rock

(1985). Miller dan rock (dalam Setiawan dan Jogiyanto,2002) menyatakan

pengumuman dividen mengand ung informasi mengenai laba saat ini dan masa

depan.

Apabila pengumuman dividen tersebut meningkat/menurun berabti

manajer memiliki keyakinan bahwa laba akan mengalami peningkatan

(penurunan). Investor menggunakan informsi pengumuman dividen tersebut

merupakn kabar baik (buruk) yaitu pengumuman dividen meningkat

(menurun), maka investor akan bereaksi positif (negatif). Jadi pengumuman

dividen mempunyai kandungan informasi yang berguna bai investor. Miller

dan Modigliani (dalam Kuntorowati,2000) berkesimpulan bahwa reaksi

investor terhadap perubahaan dividen tidak berarti sebagai indikasi bahwa

investor lebih menyukai dividen dibanding laba dit ahan. Kenyataan harga

saham beruah mengikuti perubah dividen semata- mata karena adanya

information content dalam pengumuman dividen.

E. Variabilitas Tingkat Keuntungan Saham

Menurut Husnan etal (1996) pengujian reaksi harga dan tingkat

keuntungan dapat dilihat dari security return variability (SRV) dengan rumus

tingkat keuntungan abnormal return kuadrat I pada waktu t dibagi dengan

varian dari tingkat keuntungan diluar pengumuman . SRV digunakan untuk

melihat apakah pasar secara agregat menilai pengumuman dividen sebagai hal

yang informatif, dalam arti apakah informasi tersebut mengakibatkan

 15

perubahan pada distribusi return saham pada waktu pengumuman dividen.

Keunggulan indikator SRV adalah semua nilai menjadi positif sehingga

heterogen informasi dapat dihilangkan dan dampak dari informasi yang

heterogen dapat dideteksi dengan indicator SRV,sedang pada abnormal return

apabila di rata-rata ada kemungkinan nilai positif dan negatif saling

menghilangkan. Kelemahan indikator SRV arah pergerakan tidak bisa

dilihat,sehingga informasi baik atau buruk tidak akan bisa dibedakan dengan

SRV. Penggunaan SRV yang tidak dapat dilihat arah pergerakan harga ,

mempunyai keuntungan bagi investor karena pada kenyataannya kita akan

mengalami kesulitan menentukan berita baik atau buruk. Kenaikan laba

mungkin dapat ditafsirkan sebagai berita buruk apabila kenaikan tidak sebesar

yang diantisipasi oleh pasar . Sebaliknya penurunan laba mungki merupakan

berita baik apabila penurunan tersebut tidak sebesar yang diperkirakan oleh

pasar

F. Konsep Beta
Beta merupakan suatu pengukuran volatitas (volatility ) return atau suatu

sekuritas atau return portofolio terhadap retur pasar. Volatitas dapat

didifinisikan sebagai fluktuasi return-return suatu sekuritas atau portofolio

dalam suatu periode tertentu (Hartono,1998). Beta dapat dikatakan sebagai

pengukur resiko sistematik (systematikrisk) dari suatu sekuritas atau portofolio

relatif terhadap resiko pasar. Jika fluktuasi return-return sekuritas atau

portofolio relatif terhadap resiko pasar. Jika fluktuasi return-return sekuritas

 16

atau portofolio dengan koofesien beta sama dengan satu berarti memiliki

resiko sama dengan resiko rata-rata pasar (indek pasar).

Penelitian ini menggunakan market model untuk menghitung return

ekspektasi. Penggunaan market model, akan diperoleh angka beta untuk

masing- masing sekuritas. Beta suatu sekuritas dapat dihitung dengan teknis

estimasi yang menggunakan data histories yang selanjutnya dapat digunakan

untuk mengestimasi beta masa datang. Beta historis dapat dihitung dengan

menggunakan data histories berupa data pasar (return-return sekuritas dan

return pasar) yang selanjutnya disebut dengan beta pasar atau dengan

menggunakan data akuntansi yang disebut beta akuntansi, atau dengan

menggunakan data fundamental yang kemudian disebut beta fundamental.

Penelitian ini menggunakan beta pasar untuk mengestimasi beta dengan

mengumpulk an return-return sekuritas dan return pasar selama 100 hari pada

hari estimasi.

Beta dapat dihitung dengan menggunakan teknik regresi return-return

sekuritas sebagai variabel independent. Koofesien beta yang dihasilkan dari

persamaan regresi diasumsikan stabil dari waktu ke waktu selama periode

pengamatan. Persamaan regresi yang digunkan untuk mengestimasi beta

dengan menggunakan model pasar sebagai berikut ini.

Rit = ? 1 + ? I Rm + ei

Keterangan :

Rit = Return sekuritas ke-1

?1 = Intercept untuk sekuritas ke- i

 17

?I = Koofesien slope yang merupakan beta sekuritas

Rm = Return indeks pasar

ei = Kesalahan residu, diasumsikan = 0

G. Ukuran Perusahaan

Reaksi pasar terhadap informasi yang dipublikasikan oleh peruahaan

adalah berbeda untuk berbagai ukuran perusahaan seperti perusahaan kecil,

menengah, dan besar. Harries dan Hekinius (2000) menyatakan hubungan

mengenai ukuran perusahaan dan besarnya respon pasar dimungkinkan karena

informasi yang diperoleh pasar dari perusahaan kecil relatif lebih langka

dibandingkan dengan informasi yang tersedia untuk perusahaan besar.

Informasi dari perusahaan kecil akan menghantarkan informasi baru yang

banyak diperoleh sinyalnya oleh pasar sebelum dipublikasikan.

Pembedaan ukuran perusahaan perlu dilakukan karena usaha antara

perusahaan besar dengan perusahaan kecil berbeda. Secara signifikan (Elton

Gruber dalam Manao dan Nur,2001) perusahaan kecil umumnya dipandang

mengandung resiko yang lebih besar daripada perusahaan besar dan oleh

karenanya return yang diharapkan juga semakin besar.

Reiganum (1992) yang dikutip oleh Harries dan Hekinus (2000)

mengatakan bahwa besarnya reaksi terhadap suatu informasi berbanding

terbalik dengan ukuran perusahaan. Reaksi pasar terhadap informasi yang

dipublikasikan oleh perusahaan dengan ukuran kecil adalah relatif besar

 18

dibandingkan dengan reaksi pasar atas informasi serupa dipublikasikan oleh

perusahaan.

Penelitian ini memasukan ukuran perusahaan sebagai variabel control

untuk mengetahui reaksi pasar yang berupa SRV yang disebabkan adanya

pengumuman perubahan dividen tunai berbeda untuk perusahaan besar,

sedang dan kecil.

H. Penelitian Terdahulu

Pengumuman dividen dianggap memiliki kandungan informasi

apabila pasar bereaksi pada saat pengumuman tersebut diterima pasar. Banyak

penelitian yang dilakukan baik di lur negeri maupun Indonesia yang melihat

apakah ada information content dari pengumuman dividen yang

menyebabkan terjadinya reaksi pasar.

Penelitian yang dilakukan oleh Petit (1972) tentang validitas hipotesis

pasar modal efisien dengan megestimasi kecepatan dan akurasi harga saham

terhadap perubahan tingkat pendapatan dividen selama periode tahun 1964-

1969 diperoleh hasil bahwa harga saham menyesuaiakan secara cepat dan

tepat pada hari pengumuman dividen an pada hari sesudahnya.

Hasil penelitian Aharony dan Swary (1980) menunjukan bahwa

pengumuman perubahan dividend dan dividen memberikan informasi yang

berguna yang ditunjukan oleh perubahan harga saham. Pengumuman

perubahan dividen yang meningkat dan diikuti oleh harga saham yang juga
 19

meingkat dan sebaliknya jika ada pengumuman perubahan dividen yang

menurun akan diikuti ole h penurunan harga saham.

Penelitian yang dilakukan oleh Bajaj dan Vijh (1995) menguji

beberapa aspek pross pembentukan harga selama hari pegumuman dividen

menggunakan harga penutupan perhari sebagai data transaksi. Hasilnya

menyatakan bahwa pengumuman dividen diikuti oleh rata-rata excess return

yang positif dan rata-rata excess return meningkat sebagaimana ukuran

perusahaan dan harga sahm menurun. Peningkatan informasi disekitar tanggal

pengumuman dividen menghasilkan volume perdagangan yang lebih besar

dan volatitas harga meningkat.

Bandi dan Hartono (2000 ) menguji pengaruh dividn pada reaksi

harga dan volume perdgangan. Kesimpulan dari penelitian tersebut adalah : 1)

reaksi harga dan volume perdagangan statistic terjadi secara independent, dan

hubungan antara reaksi harga dan volume perdagangan lebih dekat ada

dependensi dari pada keeratan hubungan keduanya. 2) Pengumuman dividen

menghasilkan reaksi volume berbeda dengan reaksi harga.

Penelitian Goneds (dalam Setiawan dan Jogiyanto,2002) menunjukan

pengumuman dividen tidak mempunyai kandungan informasi yang brguna

bagi investor. Temuan Gonedes (1978) di konfirmasi oleh Prasetiono (2000)

yang meneliti barmakna tidaknya muatan informasi yang terkandung dala m

naik turunya dividen tunai yang dibagikan tahun 1997 yang diukur dengan

rata-rata abnormal return saham dan meneliti efesien BEI. Kesimpulannya

adalah peristiwa pengumuman dividen tidak menimbulkan rata-rata abnormal

 20

saham secara signifikan, khususnya untuk kelompok dividen naik dan tidak

ada perbedaan yang signifikan antara rata-rata abnormal return sebelum dan

sesudah pengumuman dividen

I. Hipotesis Penelitian

Berdasarkan penelitian yang menghasilkan kesimpula n yang tidak

konsisten, maka penulis meneliti kembali mengenai pengaruh pengumuman

perubahan dividen yang diperlihatkan dengan varibilitas tingkat keuntungan

saham. Untuk itu hipotesis pertama dan kedua penelitian ini adalah sebagai

berikut :

Ho1 = Tidak ada perbedaan yang signifikan variabilitas tingkat keuntungan

saham sebelum pengumuman dividen dengan variabilitas tingkat

keuntungan saham sesudah pengumuman dividen untuk kelompok

dividen naik.

Ho2 = Tidak ada perbedaan yang signifikan variabilitas tingkat keuntungan

saham sebelum pengumuman dividen dengan variabilitas tingkat

keuntungan saham sesudah pengumuman dividen untuk kelompok

dividen turun.

Penggunaan variable ukuran perusahaan sesuai dengan terdapatnya

bukti empiris dari hasil penelitian Richardson (1984) yang dikutip oleh

Husnan dan Wibowo (1996) yang menggunakan sample NYSE menemukan

bahwa variabilitas tingkat keuntungan saham yang lebih besar pada periode
 21

pengamatan pengumuman laporan keuangan untuk saham-saham perusahaan

berupa perusahaan besar.

Penelitian Halim dan Hidayat (1991) melakukan studi mengenai

dampak krisis moneter dan ukuran terhadap kinerja financial perusahaan I

BEJ dengan alat uji statistic MANOVA. Penelitian tersebut mengkategorikan

ukurang perusahaan berdasarkan pada total aktiva perusahaan. Kesimpulan

dari penelitian tersebut adalah kinerja finansial perusahaan kecil ternyata

menunjukan kinerja yang lebih baik dari pada perusahaan menengah dan

besar, walaupun secara keseluruhan menunjukan kinerja yang menurun

dengan adanya krisis.

Manao dan Nur (2001) meneliti kekuatan asosiasi rasio keuangan dan

return saham dengan mempertimbangkan ukuran perusahaan serta pengaruh

krisis ekonomi Indonesia. Kesimpulan dari penelitian ini adalah : 1) Faktor

earning pershare konsisten berasosiasi secara positif dan signifikan terhadap

return saham dan rasio keuangan untuk semua prusahaan, baik sebelum krisis

maupun pada masa krisis. 2 ) Kekuatan asosiasi rasio keuangan dan return

saham diantara perusahaan kecil, menengah, dan besar adalah berbeda.

Semakin besar perusahaan semakin besar pula kekuatan asosiasi antara return

saham dengan informasi laporan keuangan.

Beberapa penelitian diatas bahwa ukuran perusahaan mempunyai

pengaruh terhadap besarnya reaksi pasar akibat informasi baru. Berdasarkan

hasil pene litian tersebut dan tujun dari penelitian ini untuk mengetahui ada

tidaknya perbedaan SRV akibat pengaruh pengumumn perubahan dividen

 22

pada perusahaan kecil, menengah dan besar, maka penulis mangajukan

hipotesis ketiga dan keempat untuk penelitian ini adalah sebagai berikut :

Ho3 = Tidak ada perbedaan yang signifikan variabilitas tingkat keuntungan

saham sebelum dan sesudah pengumuman dividen antara perusahaan

kecil, menengah, dan besar untuk kelompok dividen naik.

Ho4 = Tidak ada perbedaan yang signifikan variabilitas tingkat keuntungan

saham sebelum dan sesudah pengumuman dividen antara perusahaan

kecil, menengah dan besar untuk kelompok dividen turun.

 23

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Penelitian ini merupakan event study, karena penelitian ini hanya

mengamati pengaruh dari suatu kejadian tertentu dengan melihat tanggal

pengumuman dividen sebagai titik kritis reaksi pasar terhadap pengumuman

dividen yang diukur dengan variabilitas tingkat keuntungan saham.

B. Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi dari penelitian ini adalah semua perusahaan yang go public di

BEI selama periode tahun pengamatan dari tanggal 1 Januari 2003 sampai

dengan tanggal 31 Desember 2005.

Sampel dalam penelitian ini adalah semua perusahaan yang go public

di BEI selama periode 2003-2005. Penelitian ini dilakukan dengan

menggunakan metode purpose sampling yaitu sampel yang dipilih

berdasarkan pertimbangan-pertimbangan tertentu sesuai dengan tujuan

penelitian (Sekaran,2000). Penentuan kriteria sampel diperlukan untuk

menghindari timbulnya misspecification dalam penentuan sampel penelitian

yang selanjutnya akan berpengaruh terhadap hasil analisis. Perusahaan-

perusahaan yang dipilih dalam penelitian ini adalah yang memenuhi kriteria

berikut ini :

23
 24

a. Saham perusahaan termasuk kategori aktif. Kriteria yang digunakan

berdasarkan pada surat edaran PT. BEJ no SE-03/BEJ/11-I/1994, yaitu

saham mempunyai frekuensi perdagangan selama 3 bulan sebanyak 75

kali atau lebih

a. Perusahaan yang mengumumkan pembagian dividen tunai pada tahun

2003-2005.

b. Perusahaan yang mengumumkan dividen tunai minimal dalam waktu dua

tahun berturut-turut untuk mengetahui apakah dividen yang dibayarkan

naik atau turun sehubungan dengan pelaksanaan pengujian hipotesis.

c. Pada tanggal pengumuman dividen tidak mengumumkan Dividen Bonus,

stock plit, merger atau akuisisi atau Right issue yang bias menjadi

confounding effect selama periode window.

C. Variabel dan Pengukuran Variabel

Variabel adalah segala sesuatu yamg dapat diambil untuk

membedakan atau memvariasi nilai (Sekaran,2000). Variabel independent

dalam penelitian ini adalah pengumuman pembagian dividen selama periode

pengamatan yaitu mulai 1 januari 2003 sampai 31 desember 2005. Dividen

adalah bagian keuntungan saham yang dibagikan kepada pemegang saham.

Dividen yang digunakan dalam penelitian ini adalah dividen tunai.

Variabel dependenn dalam penelitian ini adalah variabilitas tingkat

keuntungan saham yang diukur dengan indicator security return variabilitas

(SRV). SRV digunakan untuk melihat apalah pasar secara agregat menilai
 25

pengumuman dividen sebagai hal yang informatif, dalam arti apakah

informasi tersebut mengakibatkan pada distribusi return saham pada waktu

pengumuman dividen. Keunggulan indicator SRV adalah semua nilai menjadi

positif sehingga heterogen informasi dapat dihilangkan dan dampak dari

informasi yang heterogen dapat dideteksi dengan indicator SRV, sedangkan

pada abnormal return apabila dirata-rata ada kemungkinan nilai positif dan

negative saling menghilangkan. Menurut Husnan (1996) SRV dihitung dengan

rumus :

U 2 it
SRV it ?
V ( ARit )

Notasi :

Uit = Return abnormal saham i pada waktu t

V (Uit) = Varian dari return abnormal pada periode di luar pengamatan

Langkah langkah yang digunakan untuk menghitung security return

variability (SRV) adalah sebagai berikut :

1. Menghitung return saham indivindu yang sesungguhnya, digunakan

rumus :

Pit ? Pit? 1
Rit =
Pit ?1

Notasi :

Rit = return saham I pada hari t

Pit = Harga saham I pada hari t

Pit-1 = Harga saham I pada hari t-1

 26

2. Menghitung return pasar harian. Rumus yang digunakan adalah sebagai

berikut ini :

IHSG it ? IHSG it?1

RMT =
IHSG it? 1

Notasi :

Rmt = Return pasar pada hari t

IHSGit = Indeks harga saham gabungan pada hari t

IHSGit-1 = Indeks harga saham gabungan pada hari t-1

3. Menghitung ekspektasi pasar yang akan diestimasi dengan menggunakan

market model. Rumus yang digunakan :

Rit = ? i + ? i Rmt + eit

Notasi :

Rit = Tingkat return saham I pada hari t

?i = Intercept dari regresi untuk masing- masingsaham I

?i = Slope dari fungsi regresi atau beta untuk masing- masing

saham I

Rmt = Return pasar pada hari t

ei = kesakahan residu yang biasa diasumsikan = 0

4. Model estimasi ini digunakan untuk mengestimasi return ekspektsi pada

periode jendela, rumusnya adalah sebagai berikut :

E (rit) = ? i + ? i Rmt

Notasi :

E (Rit) = Return ekspektasi saham I pada periode waktu t

 27

?i = Intercept untuk saham i

Rmt = Return pasar pada periode jendela ke-t

5. Untuk menghitung ? i dan ? i digunakan rumus dengan teknik regresi

OLS(Coordinry Least Square) sebagai berikut :

? ? ? ß( ? ? )
a1 ?
n

n( ? ? ? ).( ? ? )( ? ? )
? ?
n( ? ? 2 ) ? ( ? ? ) 2

Notasi :

X = Return pasar saham harian (RMt )

Y = Return pasar individual harian (Rit )

N = 100 hari

6. Menghitung return abnormal dengan menggunakan rumus sebagai

berikut :

AR it ? R it ? E(R it )

Notasi :

Uit = Abnormal return saham I pada hari t

Rit = Return sesungguhnya untuk saham I pada waktu t

E(Rit) = Return ekspektasi saham I pada period waktu t

Rmt = Return pasar pada periode jendela ke t

 28

Menghitung Varian menggunakan rumus sebagai berikut :

? U it ? (U it )2
V (U it ) ?
n ?1

Notasi :

V(Ui) = Varian dari return abnormal pada periode di luar pengumuman.

Ukuran perusahaan merupakan kategori besar kecilnya perusahaan

dalam penelitian ini ukuran perusahaan dibagi menjadi 3 kategori yaitu

besar, menengah, dan kecil. Variabel ini memiliki nilai 1 untuk perushaan

besar, nilai 2 untuk perusahaan menengah, 3 untuk perusahaan kecil .

Penentuan ukuran perusahaan ini berdasarkan total aktiva perusahaan.

Pertma-tama semua perusahaan sample akan diranking berdasarkan jumlah

total assetnya dari yang terbesar sampai terkecil, kemudin 1/3 bagian atas

perusahaan akan dinyatakan sebagai prusahaan besar, sepertiga bagian

bawahnya dinyatakan sebagai perusahaa menengah dan sepertiga bagian

paling bawah dinyatakan sebagai perushaan kecil (Manao dan Nur,2001).

D. Metode Pengumpulan Data

Semua data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder

yang berupa harga saham harian perusahaan go public dengan periode waktu

tahun 2003 sampai 2005.

Data yang diperlukan adalah sebagai berikut :

1. Harga saham harian tiap sampel dari 110 hari sebelum tanggal

pengumuman sampai dengan 5 hari sesudah tanggal pengumuman

pembagian dividen digunakan untuk menghitung return sekuritas

 29

2. ISGH harian untuk tiap sampel dari 110 hari sebelum tanggal

pengumuman sampai dengan 5 hari sesudah tanggal pengumuman

pembagian dividen digunakan untuk menghitung return pasar.

3. Tanggal pegumuman dividen kas dari perusahaan sampai digunakan untuk

menentukan event date (tanggal kejadian).

4. Angka-angka nominal dari dividen kas yang dibagikan minimal 2 tahun

berturut-turut yang digunakan sebagai dasar pengelompokan sampel

menjadi kelompok sampel dividen naik atau dividen turun.

5. Total aktiva masing- masing perusahaan sampel yang digunakan sebagai

dasar pengelompokan sampel menjadi perusahaan besar, menengah, dan

kecil.

Data tanggal pengumuman pembagian dividen diperoleh dari harian

bisnis Indonesia. Data harga saham harian diperoleh dari pusat referensi pasar

modal (PRPM), Data IHSD dan angka nominal diniden kas diperoleh dari JSX

statistic. Data total aktiva diperoleh dari Indonesia capital market directory

(ICMD) dan JSX Sattistik.

E. Prosedur Analisis

Penelitian ini dilakukan Husnan et.al (1996) melakukan pengamatan

terhadap variabel kegiatan perdagangan dan SRV menggunakan periode

sepuluh hari sebelum dan sepuluh hari sesudah laporan keuangan (21 hari

observasi). Penelitian Bandi dan Jogiyanto (1999), Prasetiono (2000),

Setiawan dan Jogiyanto (2002) menggunakan periode “Window” yang

 30

mencangkup t-5 sampai +5 (selama 11 hari).Penggunaan periode ini

didasarkan pada penelitian sebelumnya yang telah dilakukan oleh prasetiono

(2000). Penggunaan periode jendela 11 hari digunakan pula untuk

menghindarkan adanya bias yang disebabkan oleh adanya confounding effect

yang akan mempengaruhi variabilitas tingkat keuntungan saham (SRV).

Penggunaan periode jendela sebelas hari dipandang sudah cukup layak karena

periode yang terlalu pendek atau terlalu panjang akan memungkinkan bias dan

melihat pengaruhnya. Bila kurang dari 5 hari dikhawatirkan pengumuman

belum cukup diserap oleh pasar (Indrastanti,1998).

Prosedur yang digunakan dalam menganalisis data adalah sebagai

berikut :

1. Mengelompokan pengumuman pembagian dividen kedalam kelompok

dividen naik dan dividen turun berdasarkan perbandingan dividen per

share tahun sekarang dan tahun la lu.

2. Mengelompokan sampel sesuai dengan ukuran sampel perusahaan

kedalam tiga jenis perusahaan yaitu , perusahaab besar, menengah, dan

kecil. Penentuan ukuran perusahaan ini didasarkan total aktiva

perusahaan. Pertama-tama semua perusahaan sampel akan diranking

berdasarkan jumlah total asetnya, kemudian sepertiga bagian atas

perusahaan akan dijadikan sebagai perusahaan besar, sepertiga bagian

bawahnya dinyatakan sebagai perusahaan menengah dan sepertiga paling

bawah dinyatakan sebagai perusahaan kecil (Manao dan Nur,2001).

 31

3. Menghitung variabilitas tingkat keuntungan saham perusahaan sampel

dengan langkah- langkah sebagai berikut :

a. Menghitung return saham harian sampel selama kurun waktu -5

sampai dengan +5 setelah tanggal pengumuman dividen ( RIT).

b. Menghitung return pasar harian selama kurun waktu -5 sampai +5

setelah pengumuman dividen (RMt) untuk kelompok dividen naik

dan dividen turun.

c. Menghitung koofesien regresi ? dan ? dengan menggunakan

model pasar, untuk setiap sampel perusahaan baik dividen naik

maupun kelompok dividen turun selama kurun waktu -5 sampai

+5 sebelum tanggal pengumuman dividen.

d. Menghitung return yang diharapkan (E(RIt) tiap-tip perusahaan

sampel baik kelompok dividen naik maupun kelompok dividen

turun selama periode pengujian dari -5 sampai +5 setelah

pengumuman dividen.

e. Menghitung besarnya abnormal return (V(Vit) pada kelompok

dividen naik dan kelompok dividen turun selama periode

pengujian dari -5 sampai +5 setelah pengumuman dividen.

f. Menghitung V2 it dan varian Vit (V(Vit) pada kelompok dividen

turun dan kelompok dividen turun selama periode pengujian dari -

5 sampai +5 setelah pengumuman dividen.

 32

g. Menghitung variabilitas tingkat keuntungan sahan (SRVit) pada

kelompok dividen naik dan kelompok dividen turun selama

periode pengujian dari -5 sampai +5 setelah pengumuman dividen.

F. Teknik Analisis Data

1. Pengujian Normalitas rata-rata Sewrity return variability

Pegujian hipotesis dalam penlitian ini menggunakan statistic

parametik yaitu uji-t (Paired sample test) dan uji tidak sama dngan one

way anova yang di dasarkan pada asumsi normalitas dari data yang

digunakan. Penggunaan normalitas data dilakukan dengan uji kolmogorof

smirnov dengan criteria bila ?-value > 0,05 maka data berdistribusi

normal.

2. Pengujian Hipotesis pertama dan kedua

Pengujian hipotesis pertama dan kedua yang bertujuan untuk

menguji variabilitas tingkat keuntungan saham sebelum pengumuman

dividen dengan sesudah pengumuman dividen bereda secara signifikan

akan diuji beda dua mean (paired sample test-t).

Langkah- langkah yang digunakan untuk pengujian hipotesis : Ho 1

dan Ho2 dengan uji beda 2 mean (uji t) adalah sebagai berikut :

a. Menentukan Ho dan Ha

Ho = SRV sebelum event = SRV sesudah event

Ha = SRV sebelum event ? SRV sesudah event

b. Menentukan level of significant seesar 5 %,a = 5%

 33

c. Menentukan kriteria pengujian

Ho diterima bla = -t table = t hitung = t table atau apabila signifikansi >

0,05.

Ho ditolak bila = t hitung > t-tabel atau t hitung < -t table

d. Menghitung nilai t-hitung dengan t-tabel

e. Membandingkan t-hitung dengan t-tabel

Untuk menguji hipotesis dengan bantuan program SPOSS for Windows 11

sehingga langsung dapat diliat nilai signifikansinya tanpa harus

membandingkan t-hitung dengan t-tabel.

3. Pengujian hipotesis ketiga dan keempat

Langkah- langkah untuk menguji hipotsis ketiga dan keempat adalah

sebagai berikut :

1. Mengelompokan perusahaan kedalam kategori perusahaan yaitu

perusahaan besar, menengah dan kecil dengan cara sample dirangking

berdasarkan jumlah total asetnya dari terbesar sampai terkecil, kemudian

sepertiga bagian atas perusahaan akan dinyatakan sebagai perusahaan

besar. Sepertiga bagian bawahnya dinyatakan sebagai perusahaan

menengah dan sepertiga bagian paling bewah dinyatakan sebagai

perusahaan kecil (Manao dan Nur,2001). Sampel perusahaan besar diberi

notasi 1, perusahaan menengah diberi notasi 2 dan perusahaan kecil diberi

notasi 3.
 34

2. Uji statistik yang digunakan untuk hipotesis ketiga dan keempat ini adalah

uji analysis of variance (ANOVA). Langkah- langkah yang digunakan

untuk pengujian dengan uji F (one way anova) adalah sebagai berikut ini :

a. Menyusun hipotesis

Ho : SRV besar = SRVmenengah = SRV kecil

Ha : SRV besar ? SRV menengah ? SRV kecil

b. Menentukan level of significant sebesar 5%, a = 5%

c. Menentukan kriteria pengujian

Ho diterima bila : F hitung < F table atau apabila signifikansi > 0,05

Ho ditolak bila : F hitung > F table atau apabila signifikansi < 0,05

d. Menghitung nilai F dari sampel

F = Varianc between group / Variance within group

e. Membandingkan F hitung dengan F table

Menggunakan program SPSS for windows 11 sehigga langsung dapat

dilihat signifikansinya tanpa harus membandingkan F- hitung dengan

F-tabel
 35

DAFTAR PUSTAKA

Aharony, Joseph dan Itzhak Swary.1980. Quertely dividend and Earning

Announcement and stockholders return : An Emperical analyzis. The
Jaornal of Finance Vol.XXXV. No.1

Bajaj N dan Anand M Vijih.1995. Trading Behavioner and Unblasedness of The

Market reaction to Dividend Announcement. The journal of Finance
vol.1, No.1

Bandi dan Jogiayanto Hartono.2000. Perilaku Reaksi Internediate Accounting

Harga dan Volume Perdagangan saham terhadap Dividen.Jurnal
Riset Indonesia.vol.1, No.2, juli:203-213

Baridwan, Zaki.1997. Edisi 7. BPFE. Jogjakarta

Budiarto, Arief dan Zaki Baridwan. 1999. Pengaruh Pengumuman Right Issue
terhadap Tingkat Keutungan dan Likuiditas Saham di BEJ pertiode
1994-1996. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia,vol.29,PP. 91-16

Fauzan. 2002. Hubungan Biaya Keagenan, Resiko Pesar dan Kesempatan

Investasi sengan Kebijakan Dividen. Jurnal Akuntansi dan Keuangan.
Vol.1.No.2,Sepetember:107-126

Halim,Abdul dan Nasuhi Hidayat.1999. Pengaruh Krisis Moneter dan Ukuran

Perusahaan terhadap Kinerja Finansial perusahaan Publik di Bursa
Efek Jakarta. Kompak.No.2

Hanafi, Mamdud dan Suad Husnan. 1991. Perilaku Harga saham di Pasar
Perdana. Pengamatam di BEJ selama 1990. Usahawan No.11 tahun
XX

Hartono, Jogiyanto. 1998. Teori Portofoliao dan Analisis Inbestasi. BPFE.

Jogyakarta
 36

Hartono, Jogiyanto dan Surianto.1999. ” Bias beta sekuritas dan koreksimya untuk
pasar modal yang sedang berkembang nukti enpiris di Bursa Efek
Jakarta”. Makalah Seminar pada Seminar Nasional Hasil- Hasil
Penelitian, Forum Komunikasi Penelitian Manajamen dan Bisnis.
UNDIP Semarang

Hidayat, Harries dan Hekinus Manao. 2000.Assosiasi Laba Tahunan Emiten

dengan Harga Saham Ditinjau dari Ukuran Perusahaan. Simposium
Nasional Akuntansi IV

Husnan, Sias.1996. Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi

kedua, Jogjakarta, UPP AMP, YKPN

Indristanti, Ari Retno.1998, Pengaruh Pengumuman Laporan Keuangan Intern di

Pasar Nodal. Emperika No. 22

Kuntorowati dan Heru Agustanto. 2000. Analisis Pengaruh Pengumuman

Dividen terhadap harga saham. Perspektif. Vol.5 No.1

Manao, Hekinus dan Deswine Nur. 2001. Asosiasi Rasio Keuangan dengan
Return Saham : Pertimbangan-Pertimbangan Ukuran Perusahaan
serta Pengaruh Krisis Ekonomi Indonesia. Simposium Nasional
Akuntansi

Nibowo, Farid Arif dan Nur Indriantoro.1998. Faltor-faltor yang mempengaruhi

Reaksi Pasar terhadap Pengumuman Dividen Saham. Jirnal Ekonomi
dan Bisnis Indonesia Vol.13. No.4

Petit.R.R.1972. Dividend Announcements, Security Performance and Capital

Market Effeciency. The Jornal of Finance

Prasetiono. 2000. Pengaruh Pengumuman Dioviden terhadap Abnormal Return

Saham di BEJ. Media Ekonomi dan Bisnis. Vol XII. No. 1
 37

Puspitasari, Dian Agustin dan Banu Witono. 2004. Pengaruh Pengumuman

Dividen tunai Ditinjau dari Kenaikan dan Penurunan Dividen
Terhadap Variabilitas Tingkat Keuntungan Saham di Bursa Efek
Jakarta. Jurnal akuntansi Indonesia

Sartono, Agus.1995. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi kedua.

BPFE. Jogyakarta

Setiawan, Dody dan Jogiyanto Hartono. 2003. Pengujian efesiensi Pasar bentuk
Setengah Kuat secara Kpetusan :Analisis Deviden Meningkat. Jurnal
Riset dan Akuntansi Indonesia. Vol.6, No. 2, Mei :131-144

Sekaran UNA.2000. Researgh Methode for Busssines, Third Edition. USA, John
Wiley and Sons

Sujoko. 1999. Analisis Kandungan Informadi dan Ketepatan Reaksi Pasar:

Pengujian terhadap Dividen Signalling Theory study Empiris di Bursa
Efek Jakarta. Tesis S-2. Universitas Gajah Mada

Suparmono. 2000. Dividend Announcement Effect Stock Return : A Test of

Signalling Hypotesis in the Indonesia Stock Market. Gajah Mada
Internasional Jourmal Bussness 2 ( September ) : 351-368

Wahyu, Cacellia dan Erni Ekawati. Analisis Reaksi Pemegang Saham terhadap
Pengumuman Dividen Cut dan Dividen Omission di Bursa Efek
Jakarta.Jurnal Akuntansi dan MAnajemen
 BAB IV

ANALISA DATA DAN PEMBAHASAN

A. Statistik Deskriptif

Kebijakan pemberian dividen merupakan keputusan untuk menentukan

besarnya bagian laba (earning) yang diberikan kepada para pemegang saham

dan seberapa bagian yang akan ditanam perusahaan (laba ditaha n). Kebijakan

pemberian dividen diumumkan untuk menginformasikan kepada pasar bahwa

kinerja perusahaan dalam keadaan baik. Selanjutnya pasar menganalisa

informasi tentang naik atau turunnya pembagian dividen tersebut..

Dalam rangka meneliti pengaruh pengumuman dividen terhadap

tingkat keuntungan variabilitas harga saham, maka digunakan data-data yang

diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory dan JSX fact book

statistic tahun 2006. Tabel berikut ini menyajikan kriteria yang dijadikan

sampel penelitian.

Tabel IV.1.
Kriteria Sampel Penelitian
Keterangan Jumlah
Jumlah perusahaan publik yang terdaftar sampai 2005 339
1. Jumlah perusahaan yang sahamnya tidak aktif (193)
diperdagangkan tahun 2003-2005
Jumlah perusahaan yang sahamnya aktif 146
diperdagangkan tahun 2003-2005
2. Jumlah perusahaan tidak menbayarkan dividen secara (78)
teratur tahun 2003-2005
Jumlah perusahaan menbayarkan dividen secara 68
teratur tahun 2003-2005
3. Jumlah perusahaan yang mengumumkan stock plit, (24)
merger atau akusisi, atau right issue
Jumlah perusahaan yang tidak mengumumkan stock 44
plit, merger atau akusisi, atau right issue
Jumlah Sampel 44

35
 36

Hasil pemilihan sampel yang didasarkan pada beberapa kriteria yang

telah ditetapkan di bab sebelumnya, diperoleh sampel sebanyak 44 perusahaan

di BEJ yang mengumumkan dividen selama tahun 2003-2005. Setelah

dilakukan perhitungan perubahan dividen, ke-44 perusahaan dapat dibagi

menjadi 23 perusahaan yang dividennya naik dan 21 perusahaan yang

dividennya turun. Kemudian dari kedua kelompok perusahaan tersebut

dilakukan pengumpulan data berupa harga saham dan indeks harga saham

gabungan pada saat perusahaan yang melakukan pengumuman dividen untuk

menghitung variabilitas tingkat keuntungan saham (SRV). Adapun hasil

pengelompokan sampel yang termasuk dividen naik dan turun dapat dilihat

pada Lampiran 1.

Selanjutnya berdasarkan data harga saham yang telah diperoleh, dapat

dihitung return (Rit ) saham harian (Lampiran 3) dan data indeks harga saham

gabungan (IHSG) digunakan untuk menghitung return saham yang diharapkan

atau Rmt (Lampiran 5). Selanjutnya menghitung koefisien ? dan ? untuk

menghitung return ekspektasi (Eit ). Dari data return (Rit ) dan return ekspektasi

(Eit ) dapat dihitung abnormal return saham atau ARit (Lampiran 8). Kemudian

berdasarkan data abnormal return dapat dilakukan perhitungan variabilitas

tingkat keuntungan saham (Security Return Variability) seperti yang disajikan

pada Lampiran 11.

Hasil perhitungan statistik deskriptif terhadap rata-rata Security Return

Variability (SRV) pada perusahaan yang mengumumkan dividen naik dan

turun seperti yang terlihat pada tabel IV.2.

 37

Tabel IV.2
Statistik Deskriptif Security Return Variability (SRV) Dividen Naik
Rata-rata SRV Sebelum Rata-rata SRV Sesudah
Rata-rata 0,6667 1,5722
Standart Deviasi 0,6438 1,4504
Minimal 0,0032 0,0419
Maksimal 2,4029 5,0806
Sumber: Data diolah (Lampiran 12)

Hasil analisis statistik deskriptif menunjukkan bahwa SRV pada hari-

hari sesudah pegumuman dividen naik menunjukkan adanya peningkatan.

Nilai rata-rata SRV sebelum pegumuman divien naik adalah 0,6667 kemudian

meningkat menjadi 1,5722 pada lima hari sesudah pegumuman dividen naik.

Peningkatan SRV di seputar tanggal pengumuman dividen naik dapat

digambarkan sebagai berikut:

Gambar IV.1
Grafik SRV Dividen Naik

0,04000
Security Return

0,03000
Variability

0,02000

0,01000
0,00000
-0,01000 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
-0,02000

Hari Pengamatan

Gambar menunjukkan bahwa terjadi peningkatan rata-rata SRV pada

saat pengumuman dividen naik, khususnya pada hari pengumuman (H0), H+1,

+2, +3, +4, dan +5 sesudah pengumuman dividen naik.

Kemudian ditinjau dari ukuran perusahaan, nilai rata-rata SRV di

seputar tanggal pengumuman dividen naik adalah sebagai berikut:

 38

Tabel IV.3
Statistik Deskriptif SRV Dividen Naik Ditinjau dari Ukuran Perusahaan
Rata-rata SRV

N Mean Std. Deviation Minimum Maximum

Kecil 7 1,7241 ,3451 1,3414 2,4455
Sedang 8 ,7117 ,8142 ,1314 2,3087
Besar 8 1,3731 ,8210 ,1114 2,7797
Total 23 1,2499 ,8002 ,1114 2,7797

Hasil analisis statistik deskriptif terhadap SRV dividen naik pada tabel

IV.4 menunjukkan bahwa perusahaan berukuran kecil (1,7241) memiliki rata-

rata SRV yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan sedang (0,7117) atau

besar (1,3731).

Selanjutnya deskripsi perusahaan yang mengumumkan dividen turun

adalah sebagai berikut:

Tabel IV.4
Statistik Deskriptif Security Return Variability (SRV) Dividen Turun
Rata-rata SRV Sebelum Rata-rata SRV Sesudah
Rata-rata 1,0329 1,0054
Standart Deviasi 1,2201 1,1955
Minimal 0,0190 0,0184
Maksimal 5,6302 4,3559
Sumber: Data diolah (Lampiran 26)

Selanjutnya hasil analisis statistik deskriptif juga menunjukkan bahwa

SRV pada hari- hari sesudah pegumuman dividen turun menunjukkan adanya

penurunan. Nilai rata-rata SRV sebelum pegumuman dividen turun adalah

1,0329, kemudian berkurang menjadi 1,0054 pada hari- hari sesudah

pegumuman dividen turun. Penurunan SRV di seputar tanggal pengumuman

dividen turun dapat digambarkan sebagai berikut:

 39

Gambar IV.2
Grafik SRV Dividen Turun

Abnormal Return 0,01500

0,01000

0,00500

0,00000
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
-0,00500

-0,01000
Hari Pengamatan

Gambar menunjukkan bahwa terjadi fluktuasi yang tidak teratur,

dimana sempat terjadi penurunan rata-rata SRV pada saat pengumuman

dividen turun, kemudian meningkat pada hari +1, +3, dan +5 sesudah

pengumuman deviden turun.

Kemudian ditinjau dari ukuran perusahaan, nilai rata-rata SRV di

seputar tanggal pengumuman dividen turun adalah sebagai berikut:

Tabel IV.5
Statistik Deskriptif SRV Divien Turun Ditinjau dari Ukuran Perusahaan
Rata-rata SRV

N Mean Std. Deviation Minimum Maximum

Kecil 7 ,7879 ,6128 ,0959 1,8543
Sedang 7 1,2983 ,9181 ,2465 2,8428
Besar 7 ,9713 ,9282 ,0333 2,8632
Total 21 1,0191 ,8190 ,0333 2,8632

Hasil analisis statistik deskriptif terhadap SRV dividen turun pada

tabel IV.4 menunjukkan bahwa perusahaan berukuran sedang (1,2983)

memiliki rata-rata SRV yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan kecil

(0,7879) atau besar (0,9713).

 40

B. Analisis Data

Untuk membuktikan secara empiris adanya perbedaan Security Return

Variability (SRV) di seputar tanggal pengumuman dividen naik dan dividen

turun baik pada perusahaan besar maupun kecil, maka dilakukan pengujian

statistik. Namun sebelumnya dilakukan uji normalitas yang digunakan untuk

mengetahui apakah data-data SRV memiliki sebaran data normal.

1. Pengujian Hipotesis SRV Dividen Naik

a. Uji Normalitas

Uji normalitas dilaksanakan untuk mengetahui apakah data dari

masing- masing variabel memiliki distribusi normal atau tidak. Untuk

menguji normalitas data dalam penelitian ini digunakan uji Kolmogorov-

Smirnov. Untuk menerima atau menolak hipotesis dengan cara

membandingkan p-value dengan taraf signifikansi (? ) sebesar 0,05. Jika p-

value > 0,05, maka data berdistribusi normal.

Data yang diuji normalitas adalah data tentang Security Return

Variability (SRV) dari perusahaan sampel selama lima hari sebelum dan

sesudah pengumuman dividen naik sebagai berikut (Lampiran 13):

Tabel IV.6
Hasil Uji Normalitas Data Security Return Variability (SRV)
Pengumuman Dividen Naik
Kolmogorov-
Variabel p-Value Keterangan
Smirnov
SRV Sebelum 1,025 0,244 Sebaran data normal
SRV Sesudah 1,119 0,163 Sebaran data Normal
Rata-rata SRV 0,788 0,564 Sebaran data Normal
Sumber: Data diolah
 41

Dari hasil perhitungan Kolmogorov-Smirnov dapat diketahui

bahwa harga p-value untuk kedua variabel lebih besar dari ? (p>0,05),

maka dapat dinyatakan bahwa data SRV dividen naik pada ketiga

kelompok sampel memiliki sebaran data yang normal.

b. Paired Sample t test

Pengujian t test digunakan untuk mengetahui adanya perbedaan

Security Return Variability (SRV) pada periode sebelum dan sesudah

pengumuman dividen naik. Perhitungan dilaksanakan dengan bantuan

program komputer SPSS Release 11.0 dengan Paired Sample t test.

Adapun hasil pengujian t test dapat dilihat pada Tabel IV.7 (Perhitungan

selengkapnya dapat dilihat pada Lampiran 14):

Tabel IV.7
Hasil Uji Paired Sample t test Terhadap Security Return
Variability (SRV) Pengumuman Dividen Naik
Keterangan thitung ttabel* p-value Keterangan
SRV sebelum dan
sesudah pengumuman 3,004 2,074 0,007 H1 diterima
dividen naik
Sumber: Data diolah
Keterangan: * = ttabel pada taraf signifikansi 5% dengan df= 22

Dari hasil perhitungan diperoleh nilai thitung sebesar 3,004 dengan

p=0,007, sedangkan nilai ttabel pada taraf signifikansi 5% adalah sebesar

2,074. Dikarenakan thitung > ttabel yaitu 3,004 > 2,074 dengan p<0,05, maka

H01 ditolak. Artinya terdapat perbedaan Security Return Variability (SRV)

pada periode hari-hari sebelum pengumuman dividen naik dengan hari-

hari sesudah pengumuman dividen naik. Hal ini berarti hipotesis yang
 42

dajukan dapat diterima kebenarannya. Nilai rata-rata SRV sesudah

pegumuman divien naik (1,5722) lebih tinggi daripada SRV pada lima hari

sebelum pegumuman dividen naik (0,6667). Hal ini menunjukkan bahwa

pengumuman dividen naik merupakan informasi penting yang

mempengaruhi pelaku pasar dalam melakukan investasi, sehinga terjadi

peningkatan harga saham setelah adanya pengumuman dividen naik. Hasil

penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian sebelumnya yang

dilakukan oleh Aharony dan Swary (1980) dan Bajaj dan Vijh (1995) yang

membuktikan bahwa pengumuman dividen naik akan mengakibatkan

terjadinya peningkatan harga saham (return).

c. One Way Anova

Pengujian hipotesis ketiga menggunakan uji One Way Anova, yaitu

uji beda mean untuk sampel yang lebih dari dua kelompok independen.

Adapun hasilnya adalah sebagai berikut (Lampiran 15):

Tabel IV.8
Hasil Uji One Way Anova Terhadap SRV Dividen Naik
Variabel Fhitung Ftabel p-value Keterangan
SRV pada perusahaan 3,984 3,49 0,035 Berbeda
kecil, sedang, besar
Sumber: Data diolah (Lampiran 10)
Ftabel pada taraf signifikansi 5% dengan df = 2;20

Hasil pengujian One Way Anova terhadap SRV dividen naik

menunjukkan bahwa terdapat perbedaan rata-rata SRV pada pengumuman

dividen naik di antara berbagai ukuran perusahaan. Hal ini dikarenakan

Fhitung > Ftabel (3,984 > 3,49) dengan p<0,05, maka H03 ditolak. Artinya
 43

hasil penelitian ini berhasil mendukung hipotesis bahwa terdapat

perbedaan variabilitas tingkat keuntungan saham sebelum dan sesudah

pengumuman dividen antara perusahaan kecil, menengah, dan besar untuk

kelompok dividen naik. Rata-rata SRV pada perusahaan kecil (1,7241)

lebih tinggi daripada perusahaan sedang (0,7117) atau besar (1,3731).

Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian sebelumnya yang

dilakukan oleh Halim dan Hidayat (1991) yang menunjukkan bahwa

kinerja finansial perusahaan kecil ternyata menunjukan kinerja yang lebih

baik dari pada perusahaan menengah dan besar, walaupun secara

keseluruhan m,enunjukan kinerja yang menurun dengan adanya krisis.

2. Pengujian Hipotesis SRV Dividen Turun

a. Uji Normalitas

Uji normalitas dilaksanakan untuk mengetahui apakah data dari

masing- masing variabel memiliki distribusi normal atau tidak. Untuk

menguji normalitas data dalam penelitian ini digunakan uji Kolmogorov-

Smirnov. Untuk menerima atau menolak hipotesis dengan cara

membandingkan p-value dengan taraf signifikansi (? ) sebesar 0,05. Jika p-

value > 0,05, maka data berdistribusi normal. Data yang diuji normalitas

adalah data tentang Security Return Variability (SRV) dari perusahaan

sampel selama lima hari sebelum dan sesudah pengumuman dividen turun

sebagai berikut (Lampiran 27):

 44

Tabel IV.9
Hasil Uji Normalitas Data Security Return Variability (SRV)
Pengumuman Dividen Turun
Kolmogorov-
Variabel p-Value Keterangan
Smirnov
SRV Sebelum 1.137 0,150 Sebaran data normal
SRV Sesudah 1,255 0,129 Sebaran data Normal
Rata-rata SRV 0,809 0,529 Sebaran data Normal
Sumber: Data diolah

Dari hasil perhitungan Kolmogorov-Smirnov dapat diketahui

bahwa harga p-value untuk kedua variabel lebih besar dari ? (p>0,05),

maka dapat dinyatakan bahwa data SRV ketiga kelompok sampel

memiliki sebaran data yang normal.

b. Paired Sample t test

Pengujian t test digunakan untuk mengetahui adanya perbedaan

Security Return Variability (SRV) pada periode sebelum dan sesudah

pengumuman dividen turun. Perhitunga n dilaksanakan dengan bantuan

program komputer SPSS Release 11.0 dengan Paired Sample t test.

Adapun hasil pengujian t test dapat dilihat pada Tabel IV.9 (Perhitungan

selengkapnya dapat dilihat pada Lampiran 28):

Tabel IV.10
Hasil Uji Paired Sample t test Terhadap Security Return
Variability (SRV) Pengumuman Dividen Turun
Keterangan thitung ttabel* p-value Keterangan
SRV sebelum dan
sesudah pengumuman 0,071 2,086 0,944 H2 ditolak
dividen turun
Sumber: Data diolah
Keterangan: * = ttabel pada taraf signifikansi 5% dengan df= 20
 45

Dari hasil perhitungan diperoleh nilai thitung sebesar 0,071 dengan

p=0,944, sedangkan nilai ttabel pada taraf signifikansi 5% adalah sebesar

2,086. Dikarenakan thitung < ttabel yaitu 0,071 < 2,086 dengan p>0,05, maka

H02 diterima. Artinya tidak terdapat perbedaan Security Return Variability

(SRV) pada periode hari-hari sebelum pengumuman dividen turun dengan

hari- hari sesudah pengumuman dividen turun. Hal ini berarti hipotesis

yang dajukan tidak terdukung. Artinya pengumuman dividen turun tidak

memiliki kandungan informasi yang dapat mempengaruhi pasar. Pasar

hanya sedikit bereaksi dengan adanya penuurnan harga saham setelah

peristiwa pengumuman dividen turun. Nilai rata-rata SRV sesudah

pegumuman divien turun (1,0054) hanya sedikit lebih rendah daripada

SRV pada hari- hari sebelum pegumuman dividen turun (1,0329). Hasil

penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian sebelumnya yang

dilakukan oleh Goneds (dalam Setiawan dan Jogiyanto,2002) menunjukan

pengumuman dividen tidak mempunyai kandungan informasi yang brguna

bagi investor..

d. One Way Anova

Pengujian hipotesis keempat menggunakan uji One Way Anova,

yaitu uji beda mean untuk sampel yang lebih dari dua kelompok

independen. Adapun hasilnya adalah sebagai berikut (Lampiran 29):

Tabel IV.11
Hasil Uji One Way Anova Terhadap SRV Dividen Turun
Variabel Fhitung Ftabel p-value Keterangan
SRV pada perusahaan 0,675 3,55 0,035 Berbeda
kecil, sedang, besar
Sumber: Data diolah (Lampiran 10)
Ftabel pada taraf signifikansi 5% dengan df = 2;18
 46

Hasil pengujian One Way Anova terhadap SRV dividen turun

menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan rata-rata SRV pada

pengumuman dividen naik di antara berbagai ukuran perusahaan. Hal ini

dikarenakan Fhitung < Ftabel (0,675 < 3,55) dengan p>0,05, maka H04

diterima. Artinya hasil penelitian ini tidak berhasil mendukung hipotesis

bahwa tidak terdapat perbedaan variabilitas tingkat keuntungan saham

sebelum dan sesudah pengumuman dividen antara perusahaan kecil,

menengah, dan besar untuk kelompok dividen turun. Rata-rata SRV pada

perusahaan sedang (1,2983) hanya sedikit lebih tinggi daripada perusahaan

kecil (0,7879) atau besar (0,9713). Hasil penelitian ini tidak konsisten

dengan hasil penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Halim dan

Hidayat (1991) yang me nunjukkan bahwa kinerja finansial perusahaan

kecil ternyata menunjukan kinerja yang lebih baik dari pada perusahaan

menengah dan besar, walaupun secara keseluruhan m,enunjukan kinerja

yang menurun dengan adanya krisis.

 47

BAB V

PENUTUP

A. Kesimpulan

Berdasarkan hasil analisis data dan pembahasan, maka dapat diambil

kesimpulan sebagai berikut:

1. Terdapat perbedaan Security Return Variability (SRV) pada hari- hari

sebelum pengmuman dividen naik dengan hari- hari sesudah pengumuman

dividen naik dan H01 ditolak. Hasil Paired Sample t-test memperoleh nilai

thitung sebesar 3,004 diterima pada taraf signifikansi 5%. Nilai rata-rata

SRV sesudah pegumuman divien naik (1,5722) lebih tinggi daripada SRV

pada lima hari sebelum pegumuman dividen naik (0,6667).

2. Tidak terdapat perbedaan Security Return Variability (SRV) pada hari- hari

sebelum pengumuman dividen turun dengan hari- hari sesudah

pengumuman dividen turun dan H02 diterima. Hasil Paired Sample t-test

memperoleh nilai thitung sebesar 0,071 ditolak pada taraf signifikansi 5%.

Nilai rata-rata SRV sesudah pegumuman divien turun (1,0054) hanya

sedikit lebih rendah daripada SRV pada hari-hari sebelum pegumuman

dividen turun (1,0329).

3. Terdapat terdapat perbedaan variabilitas tingkat keuntungan saham

sebelum dan sesudah pengumuman dividen antara perusahaan kecil,

menengah, dan besar untuk kelompok dividen naik. dan H03 ditolak. Hasil

One Way Anova memperoleh nilai Fhitung sebesar 3,984 diterima pada taraf

47
 48

signifikansi 5%. Rata-rata SRV pada perusahaan kecil (1,7241) lebih

tinggi daripada perusahaan sedang (0,7117) atau besar (1,3731).

4. Tidak terdapat terdapat perbedaan variabilitas tingkat keuntungan saham

sebelum dan sesudah pengumuman dividen antara perusahaan kecil,

menengah, dan besar untuk kelompok dividen turun. dan H04 diterima.

Hasil One Way Anova memperoleh nilai Fhitung sebesar 0,675 ditolak pada

taraf signifikansi 5%. Rata-rata SRV pada perusahaan sedang (1,2983)

hanya sedikit lebih tinggi daripada perusahaan kecil (0,7879) atau besar

(0,9713).

B. Keterbatasan Pe nelitian

Dalam penelitian ini masih terdapat beberapa keterbatasan, yaitu:

1. Pengujian kandungan informasi hanya diukur melalui variabilitas tingkat

keuntungan saham atau Security Return Variability (SRV), sehingga ada

kemungkinan hasil penelitian berbeda jika tingkat keuntungan saham

diukur dengan metode lainnya, seperti return atau abnormal return.

2. Periode pengamatan yang terbatas yaitu hanya tiga tahun (2003-2005),

sehingga ada kemungkinan hasil penelitian berbeda dengan hasil

penelitian sebelumnya.

3. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini hanya terbatas pada 44

perusahaan yang mengumumkan dividen, sehingga hasil penelitian kurang

mencerminkan kenyataan yang sesungguhnya.

 49

C. Saran

Saran yang diajukan adalah sebagai berikut :

1. Penelitian di masa mendatang he ndaknya menggunakan pengujian

kandungan informasi melalui return atau abnormal return agar dapat

diketahui perbedaan hasil penelitian.

2. Penelitian di masa mendatang hendaknya melakukan pengamatan dengan

periode tahun yang lebih diperpanjang misalnya lima tahun, sehingga

diharapkan dapat meningkatkan generalisasi atas pengaruh pengumuman

dividen terhadap Security Return Variability (SRV).

3. Bagi penelitian berikutnya hendaknya menambah jumlah sampel agar hasil

penelitian mencerminkan kenyataan yang sesungguhnya.

 DAFTAR PUSTAKA

Aharony, Joseph dan Itzhak Swary.1980. Quertely dividend and Earning

Announcement and stockholders return : An Emperical analyzis. The
Jaornal of Finance Vol.XXXV. No.1

Bajaj N dan Anand M Vijih.1995. Trading Behavioner and Unblasedness of The

Market reaction to Dividend Announcement. The journal of Finance
vol.1, No.1

Bandi dan Jogiayanto Hartono.2000. Perilaku Reaksi Internediate Accounting

Harga dan Volume Perdagangan saham terhadap Dividen.Jurnal Riset
Indonesia.vol.1, No.2, juli:203-213

Baridwan, Zaki.1997. Edisi 7. BPFE. Jogjakarta

Budiarto, Arief dan Zaki Baridwan. 1999. Pengaruh Pengumuman Right Issue
terhadap Tingkat Keutungan dan Likuiditas Saham di BEJ pertiode
1994-1996. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia,vol.29,PP. 91-16

Fauzan. 2002. Hubungan Biaya Keagenan, Resiko Pesar dan Kesempatan Investasi
sengan Kebijakan Dividen. Jurnal Akuntansi dan Keuangan.
Vol.1.No.2,Sepetember:107-126

Halim,Abdul dan Nasuhi Hidayat.1999. Pengaruh Krisis Moneter dan Ukuran

Perusahaan terhadap Kinerja Finansial perusahaan Publik di Bursa
Efek Jakarta. Kompak.No.2

Hanafi, Mamdud dan Suad Husnan. 1991. Perilaku Harga saham di Pasar
Perdana. Pengamatam di BEJ selama 1990. Usahawan No.11 tahun XX

Hartono, Jogiyanto. 1998. Teori Portofoliao dan Analisis Inbestasi. BPFE.

Jogyakarta
Hartono, Jogiyanto dan Surianto.1999. ” Bias beta sekuritas dan koreksimya untuk
pasar modal yang sedang berkembang nukti enpiris di Bursa Efek
Jakarta”. Makalah Seminar pada Seminar Nasional Hasil- Hasil
Penelitian, Forum Komunikasi Penelitian Manajamen dan Bisnis.
UNDIP Semarang

Hidayat, Harries dan Hekinus Manao. 2000.Assosiasi Laba Tahunan Emiten dengan
Harga Saham Ditinjau dari Ukuran Perusahaan. Simposium Nasional
Akuntansi IV

Husnan, Sias.1996. Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi

kedua, Jogjakarta, UPP AMP, YKPN

Indristanti, Ari Retno.1998, Pengaruh Pengumuman Laporan Keuangan Intern di

Pasar Nodal. Emperika No. 22

Kuntorowati dan Heru Agustanto. 2000. Analisis Pengaruh Pengumuman Dividen

terhadap harga saham. Perspektif. Vol.5 No.1

Manao, Hekinus dan Deswine Nur. 2001. Asosiasi Rasio Keuangan dengan Return
Saham : Pertimbangan-Pertimbangan Ukuran Perusahaan serta
Pengaruh Krisis Ekonomi Indonesia. Simposium Nasional Akuntansi

Nibowo, Farid Arif dan Nur Indriantoro.1998. Faltor-faltor yang mempengaruhi

Reaksi Pasar terhadap Pengumuman Dividen Saham. Jirnal Ekonomi
dan Bisnis Indonesia Vol.13. No.4

Petit.R.R.1972. Dividend Announcements, Security Performance and Capital

Market Effeciency. The Jornal of Finance

Prasetiono. 2000. Pengaruh Pengumuman Dioviden terhadap Abnormal Return

Saham di BEJ. Media Ekonomi dan Bisnis. Vol XII. No. 1

Puspitasari, Dian Agustin dan Banu Witono. 2004. Pengaruh Pengumuman Dividen
tunai Ditinjau dari Kenaikan dan Penurunan Dividen Terhadap
 Variabilitas Tingkat Keuntungan Saham di Bursa Efek Jakarta. Jurnal
akuntansi Indonesia

Sartono, Agus.1995. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi kedua. BPFE.
Jogyakarta

Setiawan, Dody dan Jogiyanto Hartono. 2003. Pengujian efesiensi Pasar bentuk
Setengah Kuat secara Kpetusan :Analisis Deviden Meningkat. Jurnal
Riset dan Akuntansi Indonesia. Vol.6, No. 2, Mei :131-144

Sekaran UNA.2000. Researgh Methode for Busssines, Third Edition. USA, John
Wiley and Sons

Sujoko. 1999. Analisis Kandungan Informadi dan Ketepatan Reaksi Pasar:

Pengujian terhadap Dividen Signalling Theory study Empiris di Bursa
Efek Jakarta. Tesis S-2. Universitas Gajah Mada

Suparmono. 2000. Dividend Announcement Effect Stock Return : A Test of

Signalling Hypotesis in the Indonesia Stock Market. Gajah Mada
Internasional Jourmal Bussness 2 ( September ) : 351-368

Wahyu, Cacellia dan Erni Ekawati. Analisis Reaksi Pemegang Saham terhadap
Pengumuman Dividen Cut dan Dividen Omission di Bursa Efek
Jakarta.Jurnal Akuntansi dan MAnajemen
Lampiran 1
Daftar Perusahaan Kelompok Dividen Meningkat
Tgl. Publikasi Dividen Tahun Dividen Tahun Total Aktiva Kategori
No Nama Perusahaan Kode Dividen Sebelumnya Pengumuman (jutaan rupiah) Size
1 Jaya Pari Steel Tbk JPRS 26-Mei-03 31 33 500.084 1
2 Mayora Indah Tbk MYOR 10-Jun-03 306 566 1.812.466 3
3 Indorama Syntetics Tbk INDR 01-Jul-03 148 159 333.582 1
4 Barito Pasific Timber Tbk BRPT 04-Des-03 260 355 206.917 1
5 Indal Alumunium Industry Tbk INAI 02-Jul-03 40 65 545.397 1
6 Gajah Tunggal Tbk GJTL 19-Des-03 519 1.382 1.286.335 3
7 Multistrada Arah Sarana Tbk MASA 28-Okt-03 20 39 300.442 1
8 Selamat Sempurna Tbk SMSM 12-Jul-04 29 181 791.797 2
9 Mustika Ratu Tbk MRAT 02-Agust-04 413 414 1.332.375 3
10 Pan Brothers Tex Tbk PBRX 11-Jun-04 24 66 744.372 2
11 Astra Otoparts Tbk AUTO 17-Jun-04 637 1.011 824.981 2
12 Kalbe Farma Tbk KLBF 15-Jul-04 375 490 1.353.557 3
13 Davomas Abadi Tbk DAVO 25-Jun-04 333 363 120.639 1
14 Tunas Baru Lampung Tbk TBLA 28-Des-04 67 90 935.520 3
15 Trias Sentosa Tbk TRST 15-Jul-04 104 145 470.452 1
16 Semen Gresik (Persero) Tbk SMGR 21-Apr-05 1.040 1.243 4.149.358 3
17 Indah Kiat Pulp & Paper Tbk INKP 23-Apr-05 640 1.124 570.086 2
18 Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk TKIM 23-Mei-05 886 1.796 887.361 2
19 APAC Citra Centertex Tbk MYTX 26-Mei-05 94 101 817.074 2
20 Bentoel International Inv Tbk RMBA 17 Juni 2005 961 1.080 1.687.344 3
21 Lion Metal Works Tbk LION 02 Juli 2005 97 260 978.026 3
22 Lautan Luas Tbk LTLS 05 Juli 2005 234 238 664.935 2
23 Hexindo Adi Perkasa Tbk HEXA 10 Juli 2005 466 716 656.323 2

Daftar Perusahaan Kelompok Dividen Menurun

Tgl. Publikasi Dividen Tahun Dividen Tahun Total Aktiva Kategori
No Nama Perusahaan Kode Dividen Sebelumnya Pengumuman (jutaan rupiah) Size
1 Astra International Tbk ASII 01-Mar-03 163 154 14.265.174 3
2 HM Sampoerna Tbk HMSP 04-Apr-03 817 764 5.418.073 3
3 Kimia Farma Tbk KAEF 02-Jul-03 794 664 1.598.265 3
4 Suparma Tbk SPMA 19-Des-03 23 11 780.372 1
5 Ultra Jaya Milk Ind Tbk ULTJ 28-Okt-03 306 234 1.260.766 3
6 Gudang Garam Tbk GGRM 02-Jul-03 701 602 17.158.941 3
7 Intan Wijaya Intl Tbk INCI 29-Jul-04 129 88 1.010.353 2
8 Asahimas Flat Glass Tbk AMFG 12-Jul-04 481 306 301.737 1
9 Indofood Sukses Makmur Tbk INDF 20-Jul-04 970 855 640.844 1
10 Sumalindo Lestari Jaya Tbk SULI 02-Agust-04 214 122 837.748 2
11 Budi Acid Jaya Tbk BUDI 11-Jun-04 82 63 491.824 1
12 Alumindo Light Metal Ind Tbk ALMI 22-Jun-04 34 24 1.043.263 2
13 Unilever Indonesia Tbk UNVR 09-Jun-04 422 352 1.379.331 3
14 Mulia Industrindo Tbk MLIA 17-Jun-04 819 307 1.441.918 3
15 Suba Indah Tbk SUBA 15-Jul-04 48 20 1.077.940 2
16 Tempo Scan Pasific Tbk TSPC 25-Jun-04 494 419 392.037 1
17 Ades Alfindo Putrasetia Tbk ADES 24-Jun-04 10 8 994.899 2
18 Delta Dunia Petroindo Tbk DOID 28-Des-05 387 26 1.069.088 2
19 Semen Cibinong Tbk SMCB 15-Jul-05 444 334 1.165.740 2
20 Sunson Textile Tbk SSTM 15-Jun-05 153 33 811.519 1
21 Indofarma Tbk INAF 21-Jul-05 288 124 481.192 1
Hasil Perhitungan Alfa Beta Dividen Naik

No Kode α β
1 JPRS 0,0031 0,3350
2 MYOR -0,0181 0,1750
3 INDR -0,0015 0,4790
4 BRPT -0,0181 0,1750
5 INAI -0,0053 0,6490
6 GJTL 0,0040 0,5970
7 MASA 0,0133 0,2980
8 SMSM -0,0027 -0,0040
9 MRAT -0,0030 -0,1250
10 PBRX 0,0112 0,5440
11 AUTO -0,0057 0,6160
12 KLBF -0,0040 0,0960
13 DAVO 0,0023 0,6350
14 TBLA 0,0034 0,3250
15 TRST -0,0120 0,2680
16 SMGR -0,0037 0,4520
17 INKP -0,0107 0,3380
18 TKIM 0,0003 0,3570
19 MYTX -0,0054 0,0290
20 RMBA -0,0198 0,1300
21 LION 0,0015 0,2060
22 LTLS -0,0261 0,1180
23 HEXA -0,0014 0,2630

Hasil Perhitungan Alfa Beta Dividen Turun

No Kode α β
1 ASII 0,0052 0,0550
2 HMSP -0,0042 0,2040
3 KAEF -0,0078 0,2870
4 SPMA -0,0110 -0,1580
5 ULTJ -0,0068 0,1900
6 GGRM -0,0120 0,6480
7 INCI 0,0239 -0,0180
8 AMFG 0,0011 0,2290
9 INDF -0,0062 0,1200
10 SULI -0,0140 0,6110
11 BUDI -0,0041 0,1760
12 ALMI -0,0027 0,5170
13 UNVR -0,0034 0,1740
14 MLIA -0,0005 0,0290
15 SUBA -0,0097 0,3440
16 TSPC -0,0042 0,2380
17 ADES -0,0120 0,2700
18 DOID 0,0065 -0,1220
19 SMCB -0,0240 0,1470
20 SSTM -0,0119 0,5100
21 INAF 0,0028 0,2050
Lampiran 7
Return Ekspektasi (Eit) Perusahaan Kelompok Dividen Naik

No Kode -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
1 JPRS 0,09803 0,00639 -0,00341 -0,02033 0,00265 0,01210 -0,01255 0,00100 -0,01952 0,00808 0,00221
2 MYOR -0,01888 -0,01925 -0,01941 -0,01493 -0,01887 -0,01671 -0,01643 -0,01626 -0,01788 -0,02069 -0,02012
3 INDR -0,00013 0,00088 -0,00126 0,00397 -0,00242 0,00109 -0,00266 0,00589 0,00268 0,00179 -0,00275
4 BRPT -0,01760 -0,01723 -0,01801 -0,01610 -0,01843 -0,01715 -0,01853 -0,01540 -0,01657 -0,01690 -0,01856
5 INAI -0,00344 -0,00207 -0,00498 0,00211 -0,00654 -0,00179 -0,00688 0,00471 0,00036 -0,00084 -0,00700
6 GJTL 0,00571 0,00697 0,00430 0,01082 0,00286 0,00723 0,00255 0,01321 0,00920 0,00810 0,00244
7 MASA 0,01415 0,01478 0,01345 0,01670 0,01273 0,01491 0,01258 0,01790 0,01590 0,01535 0,01252
8 SMSM -0,00271 -0,00272 -0,00270 -0,00275 -0,00269 -0,00272 -0,00251 -0,00295 -0,00273 -0,00273 -0,00269
9 MRAT -0,00333 -0,00362 -0,00306 -0,00443 -0,00276 -0,00368 -0,00270 -0,00493 -0,00409 -0,00386 -0,00267
10 PBRX 0,02294 0,00983 -0,00027 0,01276 0,01391 0,01147 0,01741 0,01016 0,01414 0,00988 0,01959
11 AUTO -0,00263 -0,00539 0,00133 -0,00688 -0,00237 -0,00720 0,00380 -0,00033 -0,00146 -0,00731 0,00054
12 KLBF -0,00352 -0,00395 -0,00290 -0,00418 -0,00348 -0,00423 -0,00252 -0,00316 -0,00334 -0,00425 -0,00303
13 DAVO 0,00546 0,00261 0,00955 0,00109 0,00573 0,00076 0,01210 0,00784 0,00667 0,00064 0,00874
14 TBLA 0,00510 0,00349 0,00428 0,00400 0,00379 0,00431 0,00529 0,00402 0,00360 0,00441 0,00630
15 TRST -0,01765 -0,01123 -0,01067 -0,01187 -0,00894 -0,01251 -0,01055 -0,01265 -0,00786 -0,00966 -0,01016
16 SMGR -0,00480 0,00327 0,00024 -0,00059 -0,00488 0,00088 -0,00010 -0,00199 0,00748 0,00909 0,00022
17 INKP -0,01494 -0,00654 -0,00478 -0,01250 -0,01330 -0,00760 -0,01084 -0,00479 -0,01439 -0,01102 -0,00440
18 TKIM -0,00418 0,00470 0,00656 -0,00161 -0,00245 0,00357 0,00015 0,00654 -0,00360 -0,00004 0,00696
19 MYTX -0,00551 -0,00576 -0,00504 -0,00489 -0,00555 -0,00562 -0,00513 -0,00541 -0,00489 -0,00572 -0,00543
20 RMBA -0,02080 -0,01861 -0,01986 -0,01753 -0,02122 -0,01992 -0,01738 -0,01744 -0,01916 -0,01852 -0,02233
21 LION -0,00009 0,00339 0,00141 0,00510 -0,00075 0,00130 0,00534 0,00525 0,00251 0,00353 -0,00251
22 LTLS -0,02701 -0,02502 -0,02615 -0,02404 -0,02739 -0,02621 -0,02390 -0,02395 -0,02552 -0,02494 -0,02839
23 HEXA -0,00344 0,00100 -0,00152 0,00319 -0,00428 -0,00166 0,00350 0,00337 -0,00012 0,00118 -0,00652
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
0,00142 -0,00197 -0,00257 -0,00305 -0,00328 -0,00195 -0,00250 -0,00064 -0,00252 -0,00201 -0,00180
Lampiran 21
Return Ekspektasi (Eit) Perusahaan Kelompok Dividen Turun

No Kode -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
1 ASII 0,00536 0,00547 0,00523 0,00583 0,00509 0,00550 0,00507 0,00605 0,00568 0,00558 0,00506
2 HMSP -0,00362 -0,00318 -0,00410 -0,00187 -0,00459 -0,00310 -0,00470 -0,00105 -0,00242 -0,00280 -0,00473
3 KAEF -0,00698 -0,00637 -0,00766 -0,00452 -0,00835 -0,00625 -0,00850 -0,00337 -0,00530 -0,00583 -0,00855
4 SPMA -0,01145 -0,01179 -0,01108 -0,01280 -0,01070 -0,01185 -0,01062 -0,01344 -0,01238 -0,01209 -0,01059
5 ULTJ -0,00626 -0,00585 -0,00671 -0,00463 -0,00716 -0,00577 -0,00726 -0,00387 -0,00514 -0,00549 -0,00730
6 GGRM -0,01015 -0,00878 -0,01168 -0,00460 -0,01324 -0,00850 -0,01357 -0,00200 -0,00635 -0,00754 -0,01369
7 INCI 0,02351 0,02395 0,02428 0,02385 0,02381 0,02389 0,02369 0,02393 0,02380 0,02394 0,02362
8 AMFG 0,00224 0,00121 0,00372 0,00066 0,00234 0,00054 0,00463 0,00310 0,00267 0,00050 0,00342
9 INDF -0,00560 -0,00614 -0,00483 -0,00643 -0,00555 -0,00649 -0,00435 -0,00515 -0,00537 -0,00651 -0,00498
10 SULI -0,01096 -0,01370 -0,00702 -0,01517 -0,01070 -0,01548 -0,00457 -0,00867 -0,00980 -0,01560 -0,00781
11 BUDI -0,00322 -0,00401 -0,00209 -0,00444 -0,00315 -0,00453 -0,00138 -0,00257 -0,00289 -0,00456 -0,00232
12 ALMI -0,00013 -0,00244 0,00320 -0,00369 0,00009 -0,00396 0,00528 0,00181 0,00085 -0,00405 0,00254
13 UNVR -0,00707 -0,00290 -0,00253 -0,00331 -0,00141 -0,00373 -0,00246 -0,00382 -0,00072 -0,00188 -0,00220
14 MLIA -0,00111 -0,00042 -0,00036 -0,00049 -0,00017 -0,00056 -0,00034 -0,00057 -0,00005 -0,00025 -0,00030
15 SUBA -0,01057 -0,01695 -0,00872 -0,00799 -0,00953 -0,00577 -0,01036 -0,00784 -0,01054 -0,00439 -0,00670
16 TSPC -0,00231 -0,00330 0,00169 0,00253 -0,00214 -0,00515 -0,00719 -0,00127 -0,00003 -0,00547 -0,00603
17 ADES -0,00474 -0,02462 -0,01370 -0,03023 -0,00799 -0,01271 -0,00953 -0,00464 -0,02003 -0,01393 -0,00598
18 DOID 0,01215 0,00722 0,01469 0,00464 0,00677 0,00533 0,00312 0,01008 0,00732 0,00373 0,00631
19 SMCB -0,02126 -0,02133 -0,02328 -0,02255 -0,02686 -0,03428 -0,02420 -0,02005 -0,03087 -0,03233 -0,02661
20 SSTM -0,01190 -0,01190 -0,01190 -0,01190 -0,01190 -0,01190 -0,01190 -0,01190 -0,01190 -0,01190 -0,01190
21 INAF 0,00280 0,00280 0,00280 0,00280 0,00280 0,00280 0,00280 0,00280 0,00280 0,00280 0,00280
Lampiran 2
Harga Saham Kelompok Dividen Naik

No Kode -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
1 JPRS 810 800 810 810 800 800 810 820 820 820 820 850
2 MYOR 810 780 780 790 800 780 780 770 790 810 830 840
3 INDR 500 510 480 465 465 450 450 465 465 480 485 480
4 BRPT 500 600 570 600 585 500 605 620 620 625 620 620
5 INAI 135 145 150 160 155 150 160 160 160 160 160 165
6 GJTL 600 640 640 685 600 600 600 600 640 655 660 695
7 MASA 180 175 175 175 175 175 175 175 175 180 190 210
8 SMSM 300 300 300 300 300 300 300 300 310 315 310 310
9 MRAT 280 265 275 275 275 265 265 260 265 286 360 365
10 PBRX 380 380 380 385 385 375 385 385 385 385 385 390
11 AUTO 2825 2850 2900 2900 2900 2900 2925 2900 2900 3200 3200 3250
12 KLBF 1150 1360 1380 1260 1360 1260 1350 1320 1330 1550 1550 1550
13 DAVO 105 100 95 95 90 105 115 120 120 110 110 115
14 TBLA 235 220 225 205 205 205 205 205 220 230 230 230
15 TRST 140 140 145 150 145 150 145 145 145 155 155 155
16 SMGR 23100 24000 25800 26800 25000 23500 24100 24500 24600 28500 28500 28500
17 INKP 1120 1120 1140 1150 1140 1140 1100 1100 1200 1200 1200 1250
18 TKIM 3075 3075 3175 3125 3075 2975 2925 2950 2950 2950 2925 2950
19 MYTX 75 75 70 70 85 80 75 80 85 85 90 95
20 RMBA 170 165 160 145 150 155 155 155 165 165 165 165
21 LION 6.280 6.300 6.250 6.100 6.100 6.100 6.100 6.100 6.250 6.450 6.450 6.450
22 LTLS 965 975 950 950 950 950 950 950 950 950 950 950
23 HEXA 625 625 625 600 600 600 650 650 625 625 625 600

Lampiran 16
Harga Saham Kelompok Dividen Turun

No Kode -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
1 ASII 10550 11000 11400 11300 10800 10900 10900 10900 11450 11250 11200 11400
2 HMSP 8450 8450 8450 8350 8350 8350 8400 8350 8300 8300 8300 8300
3 KAEF 160 160 160 160 160 155 155 160 165 155 155 160
4 SPMA 170 175 175 175 165 165 165 165 165 165 165 165
5 ULTJ 255 260 265 275 280 280 270 280 260 270 285 300
6 GGRM 10400 10900 10900 10900 10900 10900 10900 10900 10950 10800 10800 10700
7 INCI 360 355 360 355 355 360 360 355 355 370 370 375
8 AMFG 3600 3650 3650 3675 3650 3625 3625 3625 3575 3575 3550 3550
9 INDF 850 860 870 880 880 890 890 900 870 880 890 890
10 SULI 780 780 780 780 780 780 780 780 780 780 760 770
11 BUDI 105 105 105 105 105 105 100 105 100 105 105 105
12 ALMI 350 360 355 360 360 355 355 395 425 435 440 450
13 UNVR 4200 4300 4300 4250 4275 4250 4275 4200 4200 4200 4275 4325
14 MLIA 185 180 180 180 175 180 180 180 180 185 185 180
15 SUBA 160 160 160 160 160 160 160 165 165 165 165 160
16 TSPC 6500 6400 6550 6600 6700 6700 6700 6550 6850 6800 6850 6750
17 ADES 1510 1470 1590 1600 1590 1560 1560 1510 1510 1520 1450 1440
18 DOID 160 155 125 125 120 115 115 115 115 115 115 115
19 SMCB 700 690 660 680 670 670 650 620 640 600 560 530
20 SSTM 240 240 245 245 230 230 220 220 220 230 210 205
21 INAF 110 115 120 125 120 120 110 115 110 110 110 110
Lampiran 4
INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN (IHSG) Kelompok Perusahaan Dividen Naik

No Kode Tanggal -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3
1 JPRS 29 Maret 2005 1.082.624 1.389.401 1.403.062 1.375.780 1.279.542 1.277.814 1.312.158 1.250.847 1.242.990 1.159.045
2 MYOR 31 Maret 2005 1.086.089 1.081.250 1.074.164 1.066.140 1.085.423 1.080.664 1.089.270 1.099.678 1.111.265 1.112.690
3 INDR 31 Maret 2005 1.152.328 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600 1.205.013
4 BRPT 31 Maret 2005 1.152.328 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600 1.205.013
5 INAI 31 Maret 2005 1.152.328 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600 1.205.013
6 GJTL 31 Maret 2005 1.152.328 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600 1.205.013
7 MASA 31 Maret 2005 1.152.328 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600 1.205.013
8 SMSM 31 Maret 2005 1.152.328 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.123.110 1.194.600 1.205.013
9 MRAT 31 Maret 2005 1.152.623 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600 1.205.013
10 PBRX 04 April 2005 1.155.178 1.180.113 1.177.142 1.152.328 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313
11 AUTO 04 April 2005 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600 1.205.013 1.213.298
12 KLBF 04 April 2005 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600 1.205.013 1.213.298
13 DAVO 05 April 2005 1.155.754 1.161.505 1.162.081 1.175.352 1.173.106 1.179.446 1.176.581 1.194.734 1.205.149 1.213.434
14 TBLA 07 April 2005 1.156.919 1.162.974 1.163.313 1.166.448 1.168.600 1.170.013 1.173.298 1.180.127 1.182.394 1.183.122
15 TRST 12 April 2005 1.177.142 1.152.328 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600
16 SMGR 29 April 2005 1.179.313 1.176.448 1.194.600 1.205.013 1.213.298 1.210.127 1.222.394 1.232.122 1.236.785 1.267.375
17 INKP 01 Mei 2005 1.309.288 1.292.865 1.308.784 1.331.719 1.324.609 1.314.406 1.326.455 1.325.893 1.349.071 1.334.332
18 TKIM 01 Mei 2005 1.309.288 1.292.865 1.308.784 1.331.719 1.324.609 1.314.406 1.326.455 1.325.893 1.349.071 1.334.332
19 MYTX 05 Mei 2005 1.314.258 1.309.288 1.292.865 1.308.784 1.331.719 1.324.609 1.314.406 1.326.455 1.325.893 1.349.071
20 RMBA 17 Mei 2005 1.324.609 1.314.406 1.326.455 1.325.893 1.349.071 1.334.332 1.333.061 1.357.926 1.382.624 1.389.401
21 LION 02 Juli 2005 1.324.904 1.314.699 1.326.750 1.326.188 1.349.371 1.334.629 1.333.358 1.358.228 1.382.931 1.389.709
22 LTLS 05 Juli 2005 1.325.346 1.315.138 1.327.193 1.326.631 1.349.821 1.335.074 1.333.803 1.358.680 1.383.390 1.390.171
23 HEXA 10 Juli 2005 1.325.937 1.315.724 1.327.784 1.327.222 1.350.421 1.335.668 1.334.396 1.359.284 1.384.004 1.390.787
Sumber: www.indoexchange.com dan www.jsx.co.id.

Lampiran 18
INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN (IHSG) Kelompok Perusahaan Dividen Turun

No Kode Tanggal -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3
1 ASII 24 Maret 2005 1.123.797 1.155.178 1.180.113 1.177.142 1.152.328 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974
 2 HMSP 27 Maret 2005 1.152.328 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600 1.205.013
3 KAEF 27 Maret 2005 1.152.328 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600 1.205.013
4 SPMA 28 Maret 2005 1.152.458 1.155.754 1.161.505 1.162.081 1.175.352 1.173.106 1.179.446 1.176.581 1.194.734 1.205.149
5 ULTJ 29 Maret 2005 1.152.588 1.155.884 1.161.636 1.162.212 1.175.484 1.173.239 1.179.579 1.176.713 1.194.869 1.205.284
6 GGRM 29 Maret 2005 1.152.588 1.155.884 1.161.636 1.162.212 1.175.484 1.173.239 1.179.579 1.176.713 1.194.869 1.205.284
7 INCI 29 Maret 2005 1.152.588 1.155.884 1.161.636 1.162.212 1.175.484 1.173.239 1.179.579 1.176.713 1.194.869 1.205.284
8 AMFG 29 Maret 2005 1.152.588 1.155.884 1.161.636 1.162.212 1.175.484 1.173.239 1.179.579 1.176.713 1.194.869 1.205.284
9 INDF 31 Maret 2005 1.155.178 1.180.113 1.177.142 1.152.328 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313
10 SULI 31 Maret 2005 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600 1.205.013 1.213.298
11 BUDI 31 Maret 2005 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600 1.205.013 1.213.298
12 ALMI 31 Maret 2005 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600 1.205.013 1.213.298
13 UNVR 31 Maret 2005 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600 1.205.013 1.213.298
14 MLIA 31 Maret 2005 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600 1.205.013 1.213.298
15 SUBA 04 April 2005 1.177.142 1.152.328 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600
16 TSPC 04 April 2005 1.177.142 1.152.328 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448 1.194.600
17 ADES 21 April 2005 1.180.113 1.177.142 1.152.328 1.155.623 1.161.374 1.161.950 1.175.219 1.172.974 1.179.313 1.176.448
18 DOID 29 April 2005 1.222.394 1.232.122 1.236.785 1.267.375 1.303.227 1.314.528 1.309.288 1.292.865 1.308.784 1.331.719
19 SMCB 15 Mei 2005 1.277.814 1.312.158 1.250.847 1.242.990 1.159.045 1.176.260 1.173.147 1.183.884 1.216.170 1.179.996
20 SSTM 24 Mei 2005 1.312.158 1.250.847 1.242.990 1.159.045 1.176.260 1.173.147 1.183.884 1.216.170 1.179.996 1.171.560
21 INAF 09 Juni 2005 1.333.061 1.357.926 1.382.624 1.389.401 1.403.062 1.375.780 1.279.542 1.277.814 1.312.158 1.250.847
 4 5
1.176.260 1.173.147
1.096.251 1.083.596
1.213.298 1.210.127
1.213.298 1.210.127
1.213.298 1.210.127
1.213.298 1.210.127
1.213.298 1.210.127
1.213.298 1.210.127
1.213.298 1.210.127
1.176.448 1.194.600
1.210.127 1.222.394
1.210.127 1.222.394
1.210.263 1.222.531
1.186.785 1.197.375
1.205.013 1.213.298
1.303.227 1.314.528
1.333.061 1.357.926
1.333.061 1.357.926
1.334.332 1.333.061
1.403.062 1.375.780
1.403.373 1.376.085
1.403.839 1.376.543
1.404.460 1.377.154

4 5
1.179.313 1.176.448
1.213.298 1.156.127
1.213.298 1.210.127
1.213.434 1.210.263
1.213.571 1.210.399
1.213.571 1.210.399
1.213.571 1.210.399
1.213.571 1.210.399
1.176.448 1.194.600
1.210.127 1.222.394
1.210.127 1.222.394
1.210.127 1.222.394
1.210.127 1.222.394
1.210.127 1.222.394
1.205.013 1.213.298
1.205.013 1.213.298
1.194.600 1.205.013
1.324.609 1.314.406
1.171.560 1.197.686
1.197.686 1.199.038
1.179.990 1.159.045
Lampiran 12
Statistik Deskriptif SRV Dividen Naik

Frequencies
Statistics

SRV Sebelum SRV Sesudah Rata-rata SRV

N Valid 23 23 23
Missing 0 0 0
Mean ,6667 1,5722 1,2499
Median ,4788 ,8694 1,5170
Mode ,0032a ,0419a ,1114a
Std. Deviation ,6438 1,4504 ,8002
Variance ,4145 2,1037 ,6403
Minimum ,0032 ,0419 ,1114
Maximum 2,4029 5,0806 2,7797
a. Multiple modes exist. The smallest value is shown

Frequencies
Size

Cumulative
Frequency Percent Valid Percent Percent
Valid Kecil 7 30,4 30,4 30,4
Sedang 8 34,8 34,8 65,2
Besar 8 34,8 34,8 100,0
Total 23 100,0 100,0
Lampiran 13
Uji Normalitas SRV Dividen Naik

NPar Tests

Descriptive Statistics

N Mean Std. Deviation Minimum Maximum

SRV Sebelum 23 ,666692 ,643797 ,0032 2,4029
SRV Sesudah 23 1,572194 1,450404 ,0419 5,0806
Rata-rata SRV 23 1,249877 ,800189 ,1114 2,7797

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

SRV Sebelum SRV Sesudah Rata-rata SRV

N 23 23 23
Normal Parametersa,b Mean ,666692 1,572194 1,249877
Std. Deviation ,643797 1,450404 ,800189
Most Extreme Absolute ,214 ,233 ,164
Differences Positive ,214 ,233 ,164
Negative -,151 -,146 -,152
Kolmogorov-Smirnov Z 1,025 1,119 ,788
Asymp. Sig. (2-tailed) ,244 ,163 ,564
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Lampiran 14
Uji Beda Paired Sample t test SRV Dividen Naik

T-Test

Paired Samples Statistics

Std. Error
Mean N Std. Deviation Mean
Pair SRV Sebelum ,6667 23 ,6438 ,1342
1 SRV Sesudah 1,5722 23 1,4504 ,3024

Paired Samples Correlations

N Correlation Sig.
Pair SRV Sebelum &
23 ,229 ,293
1 SRV Sesudah

Paired Samples Test

Paired Differences

Std. Error
Mean Std. Deviation Mean t df Sig. (2-tailed)
Pair SRV Sebelum -
,9055 1,4458 ,3015 3,004 22 ,007
1 SRV Sesudah
Lampiran 15
One Way Anova (Size pada Dividen Naik)

Oneway
Descriptives

Rata-rata SRV

N Mean Std. Deviation Std. Error Minimum Maximum

Kecil 7 1,7241 ,3451 ,1305 1,3414 2,4455
Sedang 8 ,7117 ,8142 ,2879 ,1314 2,3087
Besar 8 1,3731 ,8210 ,2903 ,1114 2,7797
Total 23 1,2499 ,8002 ,1669 ,1114 2,7797

Test of Homogeneity of Variances

Rata-rata SRV
Levene
Statistic df1 df2 Sig.
2,098 2 20 ,149

ANOVA
Rata-rata SRV
Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
Between Groups 4,013 2 2,007 3,984 ,035
Within Groups 10,074 20 ,504
Total 14,087 22
Lampiran 26
Statistik Deskriptif SRV Dividen Turun

Frequencies
Statistics

SRV Sebelum SRV Sesudah Rata-rata SRV

N Valid 21 21 21
Missing 0 0 0
Mean 1,0329 1,0054 1,0191
Median ,9822 ,5795 ,8090
Mode ,0190a ,0184a ,0333a
Std. Deviation 1,2201 1,1955 ,8190
Variance 1,4886 1,4292 ,6708
Minimum ,0190 ,0184 ,0333
Maximum 5,6302 4,3559 2,8632
a. Multiple modes exist. The smallest value is shown

Frequencies

Size

Cumulative
Frequency Percent Valid Percent Percent
Valid Kecil 7 33,3 33,3 33,3
Sedang 7 33,3 33,3 66,7
Besar 7 33,3 33,3 100,0
Total 21 100,0 100,0
Lampiran 27
Uji Normalitas SRV Dividen Turun

NPar Tests

Descriptive Statistics

N Mean Std. Deviation Minimum Maximum

SRV Sebelum 21 1,032925 1,220065 ,0190 5,6302
SRV Sesudah 21 1,005353 1,195489 ,0184 4,3559
Rata-rata SRV 21 1,019140 ,819011 ,0333 2,8632

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

SRV Sebelum SRV Sesudah Rata-rata SRV

N 21 21 21
Normal Parametersa,b Mean 1,032925 1,005353 1,019140
Std. Deviation 1,220065 1,195489 ,819011
Most Extreme Absolute ,248 ,218 ,177
Differences Positive ,248 ,218 ,177
Negative -,203 -,205 -,114
Kolmogorov-Smirnov Z 1,137 1,255 ,809
Asymp. Sig. (2-tailed) ,150 ,129 ,529
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Lampiran 28
Uji Beda Paired Sample t test SRV Dividen Turun

T-Test
Paired Samples Statistics

Std. Error
Mean N Std. Deviation Mean
Pair SRV Sebelum 1,0329 21 1,2201 ,2662
1 SRV Sesudah 1,0054 21 1,1955 ,2609

Paired Samples Correlations

N Correlation Sig.
Pair SRV Sebelum &
21 -,080 ,729
1 SRV Sesudah

Paired Samples Test

Paired Differences

Std. Error
Mean Std. Deviation Mean t df Sig. (2-tailed)
Pair SRV Sebelum -
,0276 1,7755 ,3874 ,071 20 ,944
1 SRV Sesudah
Lampiran 29
One Way Anova (Size pada Dividen Turun)

Oneway

Descriptives

Rata-rata SRV

N Mean Std. Deviation Std. Error Minimum Maximum

Kecil 7 ,7879 ,6128 ,2316 ,0959 1,8543
Sedang 7 1,2983 ,9181 ,3470 ,2465 2,8428
Besar 7 ,9713 ,9282 ,3508 ,0333 2,8632
Total 21 1,0191 ,8190 ,1787 ,0333 2,8632

Test of Homogeneity of Variances

Rata-rata SRV
Levene
Statistic df1 df2 Sig.
,539 2 18 ,593

ANOVA
Rata-rata SRV
Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
Between Groups ,936 2 ,468 ,675 ,522
Within Groups 12,480 18 ,693
Total 13,416 20
Lampiran 6
Perhitungan Beta Perusahaan Dividen Naik

Regression
Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt JPRSa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit JPRS

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 3,128E-03 ,005 ,659 ,526
Rmt JPRS ,143 ,134 ,335 1,066 ,314
a. Dependent Variable: Rit JPRS

Regression
Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt MYORa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit MYOR

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -2,09E-02 ,012 -1,795 ,106
Rmt MYOR 6,328E-02 ,557 ,038 ,114 ,912
a. Dependent Variable: Rit MYOR
Regression
Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt INDRa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit INDR

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1,53E-03 ,010 -,154 ,881
Rmt INDR ,255 ,156 ,479 1,635 ,136
a. Dependent Variable: Rit INDR

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt BRPTa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit BRPT

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1,81E-02 ,026 -,701 ,501
Rmt BRPT ,455 ,854 ,175 ,533 ,607
a. Dependent Variable: Rit BRPT
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt INAIa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit INAI

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -5,32E-03 ,006 -,898 ,393
Rmt INAI ,649 ,253 ,649 2,562 ,031
a. Dependent Variable: Rit INAI

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt GJTLa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit GJTL

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 4,058E-03 ,006 ,700 ,502
Rmt GJTL 1,054 ,472 ,597 2,233 ,052
a. Dependent Variable: Rit GJTL
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt MASAa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit MASA

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1,333E-02 ,018 ,757 ,468
Rmt MASA ,844 ,900 ,298 ,937 ,373
a. Dependent Variable: Rit MASA

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt SMSMa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit SMSM

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -2,70E-03 ,005 -,535 ,606
Rmt SMSM -4,12E-03 ,315 -,004 -,013 ,990
a. Dependent Variable: Rit SMSM
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt MRATa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit MRAT

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -3,05E-03 ,009 -,335 ,746
Rmt MRAT -,136 ,360 -,125 -,377 ,715
a. Dependent Variable: Rit MRAT

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt PBRXa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit PBRX

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1,196E-02 ,008 1,531 ,160
Rmt PBRX ,683 ,351 ,544 1,944 ,084
a. Dependent Variable: Rit PBRX
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt AUTOa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit AUTO

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -5,77E-03 ,004 -1,318 ,220
Rmt AUTO ,437 ,187 ,616 2,343 ,044
a. Dependent Variable: Rit AUTO

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt KLBFa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit KLBF

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -4,05E-03 ,008 -,530 ,609
Rmt KLBF ,189 ,657 ,096 ,288 ,780
a. Dependent Variable: Rit KLBF
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt DAVOa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit DAVO

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 2,328E-03 ,002 ,955 ,365
Rmt DAVO ,478 ,194 ,635 2,466 ,036
a. Dependent Variable: Rit DAVO

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt TBLAa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit TBLA

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 3,392E-03 ,004 ,831 ,428
Rmt TBLA ,335 ,325 ,325 1,031 ,329
a. Dependent Variable: Rit TBLA
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt TRSTa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit TRST

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1,21E-02 ,007 -1,731 ,117
Rmt TRST ,446 ,535 ,268 ,833 ,426
a. Dependent Variable: Rit TRST

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 a
Rmt SMGR , Enter

a. All requested variables entered.

b. Dependent Variable: Rit SMGR

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -3,73E-03 ,007 -,523 ,614
Rmt SMGR ,334 ,220 ,452 1,520 ,163
a. Dependent Variable: Rit SMGR
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt INKPa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit INKP

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1,07E-02 ,010 -1,072 ,311
Rmt INKP ,877 ,813 ,338 1,079 ,309
a. Dependent Variable: Rit INKP

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt TKIMa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit TKIM

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 2,693E-04 ,007 ,037 ,971
Rmt TKIM ,414 ,361 ,357 1,147 ,281
a. Dependent Variable: Rit TKIM
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt MTYXa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit MTYX

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -5,39E-03 ,008 -,677 ,516
Rmt MTYX 4,497E-02 ,526 ,029 ,086 ,934
a. Dependent Variable: Rit MTYX

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt RMBAa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit RMBA

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1,98E-02 ,009 -2,175 ,066
Rmt RMBA ,132 ,379 ,130 ,348 ,738
a. Dependent Variable: Rit RMBA
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt LIONa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit LION

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1,52E-03 ,009 -,176 ,864
Rmt LION ,133 ,211 ,206 ,632 ,543
a. Dependent Variable: Rit LION

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt LTLSa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit LTLS

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -2,61E-02 ,023 -1,140 ,284
Rmt LTLS ,836 2,350 ,118 ,356 ,730
a. Dependent Variable: Rit LTLS
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt HEXAa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit HEXA

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1,41E-03 ,008 -,183 ,859
Rmt HEXA ,234 ,286 ,263 ,817 ,435
a. Dependent Variable: Rit HEXA
Lampiran 20
Perhitungan Beta Perusahaan Dividen Turun

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt ASIIa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit ASII

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 5,248E-03 ,005 ,977 ,354
Rmt ASII 1,321E-02 ,081 ,055 ,164 ,873
a. Dependent Variable: Rit ASII

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt HMSPa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit HMSP

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -4,28E-03 ,004 -1,116 ,293
Rmt HMSP ,107 ,172 ,204 ,624 ,548
a. Dependent Variable: Rit HMSP
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt KAEFa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit KAEF

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -7,80E-03 ,007 -1,056 ,318
Rmt KAEF ,200 ,223 ,287 ,899 ,392
a. Dependent Variable: Rit KAEF

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt SPMAa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit SPMA

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1,11E-02 ,008 -1,383 ,200
Rmt SPMA -,130 ,272 -,158 -,479 ,643
a. Dependent Variable: Rit SPMA
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rnt ULTJa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit ULTJ

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -6,80E-03 ,006 -1,225 ,252
Rnt ULTJ 5,027E-02 ,087 ,190 ,580 ,576
a. Dependent Variable: Rit ULTJ

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt a
, Enter
GGRM
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit GGRM

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1,21E-02 ,004 -3,225 ,010
Rmt GGRM ,321 ,126 ,648 2,550 ,031
a. Dependent Variable: Rit GGRM
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt INCIa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit INCI

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 2,369E-02 ,018 1,349 ,210
Rmt INCI -4,04E-04 ,737 -,018 -,055 1,000
a. Dependent Variable: Rit INCI

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt AMFGa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit AMFG

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 1,105E-03 ,003 ,360 ,727
Rmt AMFG 8,734E-02 ,124 ,229 ,705 ,499
a. Dependent Variable: Rit AMFG
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt INDFa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit INDF

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -6,24E-03 ,011 -,573 ,581
Rmt INDF ,123 ,340 ,120 ,361 ,726
a. Dependent Variable: Rit INDF

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt SULIa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit SULI

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1,41E-02 ,007 -2,073 ,068
Rmt SULI 1,537 ,665 ,611 2,313 ,046
a. Dependent Variable: Rit SULI
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt BUDIa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit BUDI

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -4,13E-03 ,004 -1,040 ,326
Rmt BUDI 5,914E-02 ,110 ,176 ,535 ,605
a. Dependent Variable: Rit BUDI

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt ALMIa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit ALMI

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 2,786E-03 ,005 ,560 ,589
Rmt ALMI ,358 ,197 ,517 1,813 ,103
a. Dependent Variable: Rit ALMI
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt UNVRa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit UNVR

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -3,43E-03 ,003 -1,162 ,275
Rmt UNVR 2,515E-02 ,047 ,174 ,531 ,608
a. Dependent Variable: Rit UNVR

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt MLIAa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit MLIA

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -4,77E-04 ,009 -,054 ,958
Rmt MLIA 2,999E-03 ,346 ,029 ,087 ,999
a. Dependent Variable: Rit MLIA
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt SUBAa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit SUBA

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -9,75E-03 ,009 -1,124 ,290
Rmt SUBA ,524 ,477 ,344 1,099 ,300
a. Dependent Variable: Rit SUBA

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt TSPCa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit TSPC

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -4,17E-03 ,004 -1,024 ,333
Rmt TSPC ,145 ,197 ,238 ,735 ,481
a. Dependent Variable: Rit TSPC
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt ADESa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit ADES

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1,20E-02 ,011 -1,138 ,284
Rmt ADES ,593 ,704 ,270 ,842 ,421
a. Dependent Variable: Rit ADES

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt DOIDa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit DOID

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 6,456E-03 ,008 ,840 ,422
Rmt DOID -,112 ,305 -,122 -,368 ,721
a. Dependent Variable: Rit DOID
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt SMCBa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit SMCB

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -2,40E-02 ,021 -1,163 ,275
Rmt SMCB ,547 1,227 ,147 ,446 ,666
a. Dependent Variable: Rit SMCB

Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt SSTMa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit SSTM

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) -1,19E-02 ,007 -1,663 ,131
Rmt SSTM ,627 ,353 ,510 1,778 ,109
a. Dependent Variable: Rit SSTM
Regression

Variables Entered/Removedb

Variables Variables
Model Entered Removed Method
1 Rmt INAFa , Enter
a. All requested variables entered.
b. Dependent Variable: Rit INAF

Coefficientsa

Standardi
zed
Unstandardized Coefficien
Coefficients ts
Model B Std. Error Beta t Sig.
1 (Constant) 2,837E-03 ,008 ,340 ,742
Rmt INAF ,120 ,191 ,205 ,627 ,546
a. Dependent Variable: Rit INAF
Lampiran 3
Return (Rit) Saham Perusahaan Kelompok Dividen Naik

No Kode -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
1 JPRS -0,01235 0,01250 0,00000 -0,01235 0,00000 0,01250 0,01235 0,00000 0,00000 0,00000 0,03659
2 MYOR -0,03704 0,00000 0,01282 0,01266 -0,02500 0,00000 -0,01282 0,02597 0,02532 0,02469 0,01205
3 INDR 0,02000 -0,05882 -0,03125 0,00000 -0,03226 0,00000 0,03333 0,00000 0,03226 0,01042 -0,01031
4 BRPT 0,20000 -0,05000 0,05263 -0,02500 -0,14530 0,21000 0,02479 0,00000 0,00806 -0,00800 0,00000
5 INAI 0,07407 0,03448 0,06667 -0,03125 -0,03226 0,06667 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,03125
6 GJTL 0,06667 0,00000 0,07031 -0,12409 0,00000 0,00000 0,00000 0,06667 0,02344 0,00763 0,05303
7 MASA -0,02778 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,02857 0,05556 0,10526
8 SMSM 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,03333 0,01613 -0,01587 0,00000
9 MRAT -0,05357 0,03774 0,00000 0,00000 -0,03636 0,00000 -0,01887 0,01923 0,07925 0,25874 0,01389
10 PBRX 0,00000 0,00000 0,01316 0,00000 -0,02597 0,02667 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,01299
11 AUTO 0,00885 0,01754 0,00000 0,00000 0,00000 0,00862 -0,00855 0,00000 0,10345 0,00000 0,01563
12 KLBF 0,18261 0,01471 -0,08696 0,07937 -0,07353 0,07143 -0,02222 0,00758 0,16541 0,00000 0,00000
13 DAVO -0,04762 -0,05000 0,00000 -0,05263 0,16667 0,09524 0,04348 0,00000 -0,08333 0,00000 0,04545
14 TBLA -0,06383 0,02273 -0,08889 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,07317 0,04545 0,00000 0,00000
15 TRST 0,00000 0,03571 0,03448 -0,03333 0,03448 -0,03333 0,00000 0,00000 0,06897 0,00000 0,00000
16 SMGR 0,03896 0,07500 0,03876 -0,06716 -0,06000 0,02553 0,01660 0,00408 0,15854 0,00000 0,00000
17 INKP 0,00000 0,01786 0,00877 -0,00870 0,00000 -0,03509 0,00000 0,09091 0,00000 0,00000 0,04167
18 TKIM 0,00000 0,03252 -0,01575 -0,01600 -0,03252 -0,01681 0,00855 0,00000 0,00000 -0,00847 0,00855
19 MYTX 0,00000 -0,06667 0,00000 0,21429 -0,05882 -0,06250 0,06667 0,06250 0,00000 0,05882 0,05556
20 RMBA -0,02941 -0,03030 -0,09375 0,03448 0,03333 0,00000 0,00000 0,06452 0,00000 0,00000 0,00000
21 LION 0,00318 -0,00794 -0,02400 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,02459 0,03200 0,00000 0,00000
22 LTLS 0,01036 -0,02564 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000
23 HEXA 0,00000 0,00000 -0,04000 0,00000 0,00000 0,08333 0,00000 -0,03846 0,00000 0,00000 -0,04000
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
0,01453 0,00205 -0,00086 -0,00135 -0,01307 0,01677 0,00651 0,02036 0,03052 0,01743 0,01916

Lampiran 17
Return (Rit) Saham Perusahaan Kelompok Dividen Turun

No Kode -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
1 ASII 0,04265 0,03636 -0,00877 -0,04425 0,00926 0,00000 0,00000 0,05046 -0,01747 -0,00444 0,01786
2 HMSP 0,00000 0,00000 -0,01183 0,00000 0,00000 0,00599 -0,00595 -0,00599 0,00000 0,00000 0,00000
 3 KAEF 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 -0,03125 0,00000 0,03226 0,03125 -0,06061 0,00000 0,03226
4 SPMA 0,02941 0,00000 0,00000 -0,05714 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000
5 ULTJ 0,01961 0,01923 0,03774 0,01818 0,00000 -0,03571 0,03704 -0,07143 0,03846 0,05556 0,05263
6 GGRM 0,04808 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00459 -0,01370 0,00000 -0,00926
7 INCI -0,01389 0,01408 -0,01389 0,00000 0,01408 0,00000 -0,01389 0,00000 0,04225 0,00000 0,01351
8 AMFG 0,01389 0,00000 0,00685 -0,00680 -0,00685 0,00000 0,00000 -0,01379 0,00000 -0,00699 0,00000
9 INDF 0,01176 0,01163 0,01149 0,00000 0,01136 0,00000 0,01124 -0,03333 0,01149 0,01136 0,00000
10 SULI 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 -0,02564 0,01316
11 BUDI 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 -0,04762 0,05000 -0,04762 0,05000 0,00000 0,00000
12 ALMI 0,02857 -0,01389 0,01408 0,00000 -0,01389 0,00000 0,11268 0,07595 0,02353 0,01149 0,02273
13 UNVR 0,02381 0,00000 -0,01163 0,00588 -0,00585 0,00588 -0,01754 0,00000 0,00000 0,01786 0,01170
14 MLIA -0,02703 0,00000 0,00000 -0,02778 0,02857 0,00000 0,00000 0,00000 0,02778 0,00000 -0,02703
15 SUBA 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,03125 0,00000 0,00000 0,00000 -0,03030
16 TSPC -0,01538 0,02344 0,00763 0,01515 0,00000 0,00000 -0,02239 0,04580 -0,00730 0,00735 -0,01460
17 ADES -0,02649 0,08163 0,00629 -0,00625 -0,01887 0,00000 -0,03205 0,00000 0,00662 -0,04605 -0,00690
18 DOID -0,03125 -0,19355 0,00000 -0,04000 -0,04167 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000
19 SMCB -0,01429 -0,04348 0,03030 -0,01471 0,00000 -0,02985 -0,04615 0,03226 -0,06250 -0,06667 -0,05357
20 SSTM 0,00000 0,02083 0,00000 -0,06122 0,00000 -0,04348 0,00000 0,00000 0,04545 -0,08696 -0,02381
21 INAF 0,04545 0,04348 0,04167 -0,04000 0,00000 -0,08333 0,04545 -0,04348 0,00000 0,00000 0,00000
Lampiran 5
Return Pasar (Rmt) Perusahaan Dividen Naik

No Kode -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
1 JPRS 0,28336 0,00983 -0,01944 -0,06995 -0,00135 0,02688 -0,04673 -0,00628 -0,06753 0,01485 -0,00265
2 MYOR -0,00446 -0,00655 -0,00747 0,01809 -0,00438 0,00796 0,00956 0,01054 0,00128 -0,01477 -0,01154
3 INDR 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261
4 BRPT 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261
5 INAI 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261
6 GJTL 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261
7 MASA 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261
8 SMSM 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,04766 0,06365 0,00872 0,00688 -0,00261
9 MRAT 0,00260 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261
10 PBRX 0,02159 -0,00252 -0,02108 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543
11 AUTO 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261 0,01014
12 KLBF 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261 0,01014
13 DAVO 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261 0,01014
14 TBLA 0,00523 0,00029 0,00269 0,00184 0,00121 0,00281 0,00582 0,00192 0,00062 0,00310 0,00892
15 TRST -0,02108 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688
16 SMGR -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261 0,01014 0,00796 0,00378 0,02473 0,02829 0,00867
17 INKP -0,01254 0,01231 0,01752 -0,00534 -0,00770 0,00917 -0,00042 0,01748 -0,01093 -0,00095 0,01865
18 TKIM -0,01254 0,01231 0,01752 -0,00534 -0,00770 0,00917 -0,00042 0,01748 -0,01093 -0,00095 0,01865
19 MYTX -0,00378 -0,01254 0,01231 0,01752 -0,00534 -0,00770 0,00917 -0,00042 0,01748 -0,01093 -0,00095
20 RMBA -0,00770 0,00917 -0,00042 0,01748 -0,01093 -0,00095 0,01865 0,01819 0,00490 0,00983 -0,01944
21 LION -0,00770 0,00917 -0,00042 0,01748 -0,01093 -0,00095 0,01865 0,01819 0,00490 0,00983 -0,01944
22 LTLS -0,00770 0,00917 -0,00042 0,01748 -0,01092 -0,00095 0,01865 0,01819 0,00490 0,00983 -0,01944
23 HEXA -0,00770 0,00917 -0,00042 0,01748 -0,01092 -0,00095 0,01865 0,01819 0,00490 0,00983 -0,01944

Lampiran 19
Return Pasar (Rmt) Perusahaan Dividen Turun

No Kode -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
1 ASII 0,02792 0,02159 -0,00252 -0,02108 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243
 2 HMSP 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,04712
3 KAEF 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261
4 SPMA 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261
5 ULTJ 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261
6 GGRM 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261
7 INCI 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261
8 AMFG 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261
9 INDF 0,02159 -0,00252 -0,02108 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543
10 SULI 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261 0,01014
11 BUDI 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261 0,01014
12 ALMI 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261 0,01014
13 UNVR 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261 0,01014
14 MLIA 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688 -0,00261 0,01014
15 SUBA -0,02108 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688
16 TSPC -0,02108 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872 0,00688
17 ADES -0,00252 -0,02108 0,00286 0,00498 0,00050 0,01142 -0,00191 0,00540 -0,00243 0,01543 0,00872
18 DOID 0,00796 0,00378 0,02473 0,02829 0,00867 -0,00399 -0,01254 0,01231 0,01752 -0,00534 -0,00770
19 SMCB 0,02688 -0,04673 -0,00628 -0,06753 0,01485 -0,00265 0,00915 0,02727 -0,02974 -0,00715 0,02230
20 SSTM -0,04673 -0,00628 -0,06753 0,01485 -0,00265 0,00915 0,02727 -0,02974 -0,00715 0,02230 0,00113
21 INAF 0,01865 0,01819 0,00490 0,00983 -0,01944 -0,06995 -0,00135 0,02688 -0,04673 -0,05665 -0,01775
Lampiran 8
Abnormal Return (ARit) Kelompok Perusahaan Dividen Naik

No Kode -5 -4 -3 -2 -1 0 1
1 JPRS -0,11037 0,00611 0,00341 0,00799 -0,00265 0,00040 0,02490
2 MYOR -0,01816 0,01925 0,03223 0,02759 -0,00613 0,01671 0,00361
3 INDR 0,02013 -0,05971 -0,02999 -0,00397 -0,02984 -0,00109 0,03600
4 BRPT 0,21760 -0,03277 0,07064 -0,00890 -0,12686 0,22715 0,04332
5 INAI 0,07752 0,03655 0,07164 -0,03336 -0,02572 0,06846 0,00688
6 GJTL 0,06096 -0,00697 0,06602 -0,13491 -0,00286 -0,00723 -0,00255
7 MASA -0,04193 -0,01478 -0,01345 -0,01670 -0,01273 -0,01491 -0,01258
8 SMSM 0,00271 0,00272 0,00270 0,00275 0,00269 0,00272 0,00251
9 MRAT -0,05025 0,04136 0,00306 0,00443 -0,03360 0,00368 -0,01617
10 PBRX -0,02294 -0,00983 0,01343 -0,01276 -0,03988 0,01520 -0,01741
11 AUTO 0,01148 0,02294 -0,00133 0,00688 0,00237 0,01582 -0,01235
12 KLBF 0,18613 0,01866 -0,08405 0,08355 -0,07005 0,07566 -0,01970
13 DAVO -0,05308 -0,05261 -0,00955 -0,05372 0,16094 0,09448 0,03138
14 TBLA -0,06893 0,01923 -0,09316 -0,00400 -0,00379 -0,00431 -0,00529
15 TRST 0,01765 0,04695 0,04515 -0,02147 0,04342 -0,02082 0,01055
16 SMGR 0,04376 0,07173 0,03852 -0,06657 -0,05512 0,02465 0,01670
17 INKP 0,01494 0,02440 0,01355 0,00381 0,01330 -0,02749 0,01084
18 TKIM 0,00418 0,02782 -0,02230 -0,01439 -0,03007 -0,02038 0,00840
19 MYTX 0,00551 -0,06090 0,00504 0,21918 -0,05327 -0,05688 0,07180
20 RMBA -0,00861 -0,01169 -0,07389 0,05201 0,05455 0,01992 0,01738
21 LION 0,00327 -0,01132 -0,02541 -0,00510 0,00075 -0,00130 -0,00534
22 LTLS 0,03737 -0,00062 0,02615 0,02404 0,02739 0,02621 0,02390
23 HEXA 0,00344 -0,00100 -0,03848 -0,00319 0,00428 0,08499 -0,00350
Sum 0,33238 0,07548 -0,00008 0,05318 -0,18288 0,52164 0,21326
AV. Uit 0,01445 0,00328 0,00000 0,00231 -0,00795 0,02268 0,00927

Lampiran 9
Perhitungan Varian Return Abnormal (Vit) Kelompok Dividen Naik

No Kode -5 -4 -3 -2 -1 0 1
1 JPRS 0,015581 0,000008 0,000012 0,000032 0,000028 0,000497 0,000244
2 MYOR 0,001063 0,000255 0,001039 0,000639 0,000003 0,000036 0,000032
3 INDR 0,000032 0,003968 0,000899 0,000039 0,000479 0,000565 0,000714
4 BRPT 0,041269 0,001300 0,004991 0,000126 0,014140 0,041810 0,001159
5 INAI 0,003977 0,001107 0,005133 0,001273 0,000316 0,002096 0,000006
6 GJTL 0,002163 0,000105 0,004359 0,018829 0,000026 0,000894 0,000140
7 MASA 0,003179 0,000326 0,000181 0,000362 0,000023 0,001413 0,000477
8 SMSM 0,000138 0,000000 0,000007 0,000000 0,000113 0,000398 0,000046
9 MRAT 0,004186 0,001450 0,000009 0,000004 0,000658 0,000361 0,000647
10 PBRX 0,001398 0,000172 0,000180 0,000227 0,001020 0,000056 0,000712
11 AUTO 0,000009 0,000386 0,000002 0,000021 0,000107 0,000047 0,000468
12 KLBF 0,029474 0,000236 0,007064 0,006599 0,003856 0,002807 0,000840
13 DAVO 0,004560 0,003124 0,000091 0,003139 0,028523 0,005155 0,000489
14 TBLA 0,006953 0,000254 0,008679 0,000040 0,000017 0,000729 0,000212
15 TRST 0,000010 0,001907 0,002039 0,000565 0,002639 0,001892 0,000002
16 SMGR 0,000859 0,004685 0,001484 0,004745 0,002225 0,000004 0,000055
17 INKP 0,000000 0,000446 0,000184 0,000002 0,000452 0,002517 0,000002
18 TKIM 0,000106 0,000602 0,000497 0,000279 0,000489 0,001854 0,000001
19 MYTX 0,000080 0,004120 0,000025 0,047031 0,002054 0,006329 0,003910
20 RMBA 0,000532 0,000224 0,005460 0,002470 0,003907 0,000008 0,000066
21 LION 0,000125 0,000213 0,000646 0,000055 0,000076 0,000575 0,000214
 22 LTLS 0,000525 0,000015 0,000684 0,000472 0,001249 0,000012 0,000214
23 HEXA 0,000121 0,000018 0,001480 0,000030 0,000150 0,003883 0,000163
Sum 0,116341 0,024923 0,045146 0,086980 0,062549 0,073938 0,010812
Vit 0,005288 0,001133 0,002052 0,003954 0,002843 0,003361 0,000491

Lampiran 10
Perhitungan Security Return Variability (SRVit) Kelompok Dividen Naik
No Kode -5 -4 -3 -2 -1 0 1
1 JPRS 2,30363 0,03291 0,00568 0,01614 0,00247 0,00005 1,26147
2 MYOR 0,06234 0,32700 0,50613 0,19258 0,01323 0,08305 0,02648
3 INDR 0,07663 3,14688 0,43821 0,00399 0,31325 0,00035 2,63668
4 BRPT 8,95377 0,94799 2,43200 0,02003 -0,33908 1,35307 3,81832
5 INAI 1,13631 1,17943 2,50134 0,28151 0,23264 8,39450 0,09622
6 GJTL 0,70271 0,04290 2,12377 -0,39679 0,00288 0,01554 0,01323
7 MASA 0,33246 0,19291 0,08813 0,07057 0,05700 0,06615 0,32182
8 SMSM 0,00139 0,00653 0,00356 0,00191 0,00255 0,00220 0,01281
9 MRAT 0,47741 1,50988 0,00457 0,00496 0,39714 0,00402 0,53215
10 PBRX 0,09953 0,08530 0,08783 0,04115 0,55943 0,06872 0,61693
11 AUTO 0,02494 0,46446 0,00087 0,01196 0,00198 0,07444 0,31043
12 KLBF 5,55129 0,30730 1,44277 1,76555 -0,27417 3,70336 0,78997
13 DAVO 0,53277 2,44368 0,04446 0,72988 4,10973 2,65607 7,00377
14 TBLA 0,89849 0,32651 4,22967 0,00405 0,00506 0,00553 5,05698
15 TRST 0,05890 1,94563 0,99335 0,11655 0,66318 0,12899 0,22655
16 SMGR 0,36210 4,54127 0,72305 1,12095 1,06857 0,18080 10,56752
17 INKP 0,04221 0,52534 0,08946 0,00367 0,06225 1,22479 0,23924
18 TKIM 0,00330 0,68341 0,24242 0,05240 0,31804 0,12358 0,14352
19 MYTX 0,00574 1,27417 0,01239 1,15056 -0,00196 0,96254 6,49019
20 RMBA 0,01402 0,12073 2,66092 0,68420 1,04677 0,11811 0,61430
21 LION 0,00202 0,11321 0,31471 0,00658 0,00020 0,00051 0,05807
22 LTLS 0,26410 0,00034 0,33323 0,14614 0,26385 0,20444 1,16222
23 HEXA 0,00223 0,00088 0,72151 0,00257 0,00645 2,14945 0,02486
Sum 21,90830 20,21868 20,00000 6,03110 8,51145 21,52026 42,02373
SRV it 0,95253 0,87907 0,86957 0,26222 0,37006 0,93566 1,82712
 2 3 4 5
-0,00100 0,01952 -0,00808 0,03437
0,04223 0,04319 0,04538 0,03217
-0,00589 0,02958 0,00862 -0,00756
0,01540 0,02464 0,00890 0,01856
-0,00471 -0,00036 0,00084 0,03825
0,05346 0,01423 -0,00047 0,05059
-0,01790 0,01267 0,04021 0,09274
0,03629 0,01886 -0,01315 0,00269
0,02416 0,08333 0,26260 0,01656
-0,01016 -0,01414 -0,00988 -0,00661
0,00033 0,10491 0,00731 0,01508
0,01074 0,16875 0,00425 0,00303
-0,00784 -0,09000 -0,00064 0,03672
0,06915 0,04185 -0,00441 -0,00630
0,01265 0,07683 0,00966 0,01016
0,00607 0,15106 -0,00909 -0,00022
0,09570 0,01439 0,01102 0,04606
-0,00654 0,00360 -0,00843 0,00159
0,06791 0,00489 0,06454 0,06098
0,08195 0,01916 0,01852 0,02233
0,01934 0,02949 -0,00353 0,00251
0,02395 0,02552 0,02494 0,02839
-0,04183 0,00012 -0,00118 -0,03348
0,46346 0,78214 0,44795 0,45861
0,02015 0,03401 0,01948 0,01994

2 3 4 5
0,000447 0,000210 0,000759 0,000208
0,000488 0,000084 0,000671 0,000150
0,000678 0,000020 0,000118 0,000756
0,000023 0,000088 0,000112 0,000002
0,000618 0,001181 0,000347 0,000335
0,001109 0,000391 0,000398 0,000939
0,001448 0,000455 0,000430 0,005300
0,000260 0,000229 0,001064 0,000298
0,000016 0,002433 0,059110 0,000011
0,000919 0,002318 0,000862 0,000705
0,000393 0,005028 0,000148 0,000024
0,000089 0,018157 0,000232 0,000286
0,000783 0,015377 0,000405 0,000282
0,002401 0,000062 0,000570 0,000689
0,000056 0,001834 0,000096 0,000096
0,000198 0,013701 0,000816 0,000406
0,005708 0,000385 0,000071 0,000682
0,000712 0,000925 0,000779 0,000337
0,002281 0,000848 0,002031 0,001685
0,003819 0,000220 0,000001 0,000006
0,000001 0,000020 0,000529 0,000304
0,000014 0,000072 0,000030 0,000071
0,003842 0,001148 0,000426 0,002853
0,026304 0,065185 0,070005 0,016424
0,001196 0,002963 0,003182 0,000747

2 3 4 5
0,00083 0,12865 0,02050 1,58251
1,49160 0,62963 0,64709 1,38610
0,02902 0,29536 0,02337 0,07650
0,19835 0,20489 0,02488 0,46129
0,01858 0,00004 0,00022 1,95936
7,38996 0,06838 0,00007 3,42829
0,26793 0,05421 0,50803 11,52101
1,10137 0,12010 0,05431 0,00969
0,48818 2,34384 21,67143 0,36743
0,08635 0,06748 0,03067 0,05847
0,00009 3,71479 0,01679 0,30463
0,09646 9,61127 0,00568 0,01227
5,05134 2,73371 0,00013 1,80588
3,99897 0,59123 0,00610 0,05317
0,13386 1,99224 0,02935 0,13820
0,03083 7,70118 0,02595 0,00006
7,66015 5,06991 0,03818 2,84201
0,03578 0,00437 0,02236 0,00338
3,85750 4,00808 1,30906 4,98148
5,61726 0,12393 0,10781 0,66777
0,31295 0,29352 0,00391 0,00841
0,47991 0,21983 0,19547 1,07994
1,46379 0,00000 0,00043 1,50113
39,81109 39,97665 24,74177 34,24898
1,73092 1,73812 1,07573 1,48909
Lampiran 22
Abnormal Return (ARit) Kelompok Perusahaan Dividen Turun

No Kode -5 -4 -3 -2 -1 0 1
1 INTP 0,03730 0,03089 -0,01400 -0,05008 0,00416 -0,00550 -0,00507
2 DVLA 0,00362 0,00318 -0,00774 0,00187 0,00459 0,00909 -0,00126
3 JPRS 0,00698 0,00637 0,00766 0,00452 -0,02290 0,00625 0,04076
4 MYOR 0,04086 0,01179 0,01108 -0,04434 0,01070 0,01185 0,01062
5 INDR 0,02586 0,02509 0,04444 0,02281 0,00716 -0,02994 0,04430
6 BRPT 0,05822 0,00878 0,01168 0,00460 0,01324 0,00850 0,01357
7 INAI -0,03740 -0,00986 -0,03817 -0,02385 -0,00973 -0,02389 -0,03758
8 GJTL 0,01165 -0,00121 0,00313 -0,00747 -0,00919 -0,00054 -0,00463
9 MASA 0,01737 0,01777 0,01632 0,00643 0,01692 0,00649 0,01558
10 SMSM 0,01096 0,01370 0,00702 0,01517 0,01070 0,01548 0,00457
11 MRAT 0,00322 0,00401 0,00209 0,00444 0,00315 -0,04309 0,05138
12 PBRX 0,02870 -0,01145 0,01088 0,00369 -0,01398 0,00396 0,10740
13 AUTO 0,03088 0,00290 -0,00909 0,00920 -0,00443 0,00961 -0,01508
14 KLBF -0,02592 0,00042 0,00036 -0,02729 0,02874 0,00056 0,00034
15 DAVO 0,01057 0,01695 0,00872 0,00799 0,00953 0,00577 0,04161
16 TBLA -0,01308 0,02674 0,00595 0,01262 0,00214 0,00515 -0,01520
17 TRST -0,02175 0,10625 0,01999 0,02398 -0,01088 0,01271 -0,02252
18 SMGR -0,04340 -0,20076 -0,01469 -0,04464 -0,04844 -0,00533 -0,00312
19 INKP 0,00697 -0,02215 0,05358 0,00785 0,02686 0,00443 -0,02196
20 TKIM 0,01190 0,03273 0,01190 -0,04932 0,01190 -0,03158 0,01190
21 RMBA 0,04265 0,04068 0,03887 -0,04280 -0,00280 -0,08613 0,04265
Sum 0,20617 0,10280 0,16998 -0,16462 0,02743 -0,12615 0,25826
AV. Uit 0,00982 0,00490 0,00809 -0,00784 0,00131 -0,00601 0,01230

Lampiran 23
Perhitungan Varian Return Abnormal (Vit) Kelompok Dividen Turun

No Kode -5 -4 -3 -2 -1 0 1
1 INTP 0,000755 0,000676 0,000488 0,001784 0,000008 0,000000 0,000302
2 DVLA 0,000038 0,000003 0,000251 0,000094 0,000011 0,000228 0,000184
3 JPRS 0,000008 0,000002 0,000000 0,000153 0,000586 0,000150 0,000810
4 MYOR 0,000964 0,000047 0,000009 0,001332 0,000088 0,000319 0,000003
5 INDR 0,000258 0,000408 0,001321 0,000939 0,000034 0,000573 0,001024
6 BRPT 0,002343 0,000015 0,000013 0,000155 0,000142 0,000210 0,000002
7 INAI 0,002230 0,000218 0,002140 0,000256 0,000122 0,000320 0,002488
8 GJTL 0,000003 0,000037 0,000025 0,000000 0,000110 0,000030 0,000287
9 MASA 0,000057 0,000166 0,000068 0,000204 0,000244 0,000156 0,000011
10 SMSM 0,000001 0,000077 0,000001 0,000529 0,000088 0,000462 0,000060
11 MRAT 0,000043 0,000001 0,000036 0,000151 0,000003 0,001375 0,001528
12 PBRX 0,000356 0,000267 0,000008 0,000133 0,000234 0,000099 0,009044
13 AUTO 0,000444 0,000004 0,000295 0,000290 0,000033 0,000244 0,000750
14 KLBF 0,001277 0,000020 0,000060 0,000378 0,000753 0,000043 0,000143
15 DAVO 0,000001 0,000145 0,000000 0,000250 0,000068 0,000139 0,000859
16 TBLA 0,000524 0,000477 0,000005 0,000419 0,000001 0,000124 0,000756
17 TRST 0,000996 0,010272 0,000141 0,001013 0,000148 0,000351 0,001212
18 SMGR 0,002832 0,042296 0,000519 0,001354 0,002475 0,000000 0,000238
19 INKP 0,000008 0,000732 0,002069 0,000246 0,000653 0,000109 0,001173
 20 TKIM 0,000004 0,000775 0,000014 0,001721 0,000112 0,000654 0,000000
21 RMBA 0,001078 0,001280 0,000947 0,001222 0,000017 0,006420 0,000922
Sum 0,014222 0,057919 0,008411 0,012624 0,005930 0,012007 0,021794
Vit 0,000711 0,002896 0,000421 0,000631 0,000296 0,000600 0,001090

Lampiran 24
Perhitungan Security Return Variability (SRVit) Kelompok Dividen Turun
No Kode -5 -4 -3 -2 -1 0 1
1 INTP 1,95624 0,32949 0,46602 3,97264 0,05849 0,05034 0,02356
2 DVLA 0,01840 0,00350 0,14229 0,00554 0,07105 0,13750 0,00145
3 JPRS 0,06850 0,01402 0,13944 0,03240 1,76904 0,06505 1,52426
4 MYOR 2,34829 0,04797 0,29184 3,11449 0,38603 0,23405 0,10343
5 INDR 0,94078 0,21729 4,69654 0,82443 0,17305 1,49322 1,80083
6 BRPT 4,76743 0,02659 0,32433 0,03353 0,59106 0,12029 0,16909
7 INAI 1,96712 0,03358 3,46421 0,90104 0,31905 7,95074 1,29623
8 GJTL 0,19084 0,00051 0,02336 0,08829 0,28467 0,00049 0,01970
9 MASA 0,42418 0,10902 0,63364 0,06548 0,96505 0,07019 0,22288
10 SMSM 0,16891 0,06478 0,11727 0,36445 0,38602 0,39937 0,01919
11 MRAT 0,01462 0,00556 0,01039 0,03118 0,03344 3,09295 2,42301
12 PBRX 1,15824 0,04523 0,28152 0,02154 0,65947 0,02607 10,58503
13 AUTO 1,34079 0,00291 0,19665 0,13398 0,06634 0,15398 0,20880
14 KLBF 0,94451 0,00006 0,00030 1,18005 2,78600 2,00051 0,00011
15 DAVO 0,15700 0,09923 0,18066 0,10109 0,30629 0,05549 1,58865
16 TBLA 0,24055 0,24685 0,08410 0,25227 0,01539 0,04416 0,21210
17 TRST 0,66508 3,89812 0,94977 0,91134 0,39913 0,26927 0,46550
18 SMGR 2,64892 13,91824 0,51309 3,15669 7,91408 0,04738 0,00895
19 INKP 0,06837 0,16945 6,82722 0,09759 2,43310 1,03272 0,44236
20 TKIM 0,19915 0,36999 0,33674 3,85432 0,47763 1,66099 0,12995
21 RMBA 2,55864 0,57139 3,59214 2,90209 0,02644 12,35757 1,66964
Sum 22,84655 20,17378 23,27152 22,04444 20,12084 31,26233 22,91470
SRV it 1,08793 0,96066 1,10817 1,04974 0,95814 1,48868 1,09118
 2 3 4 5
0,04441 -0,02315 -0,01002 0,01280
-0,00494 0,00242 0,00280 0,00473
0,03462 -0,05531 0,00583 0,04081
0,01344 0,01238 0,01209 0,01059
-0,06756 0,04361 0,06105 0,05993
0,00659 -0,00735 0,00754 0,00443
-0,02393 0,01845 -0,02394 -0,01011
-0,01689 -0,00267 -0,00749 -0,00342
-0,02818 0,01687 0,01788 0,00498
0,00867 0,00980 -0,01004 0,02096
-0,04505 0,05289 0,00456 0,00232
0,07414 0,02267 0,01555 0,02019
0,00382 0,00072 0,01974 0,01390
0,00057 0,02783 0,00025 -0,02673
0,00784 0,01054 0,00439 -0,02360
0,04707 -0,00727 0,01282 -0,00857
0,00464 0,02665 -0,03212 -0,00092
-0,01008 -0,00732 -0,00373 -0,00631
0,05231 -0,03163 -0,03434 -0,02696
0,01190 0,05735 -0,07506 -0,01191
-0,04628 -0,00280 -0,00280 -0,00280
0,06712 0,16468 -0,03506 0,07432
0,00320 0,00784 -0,00167 0,00354

2 3 4 5
0,001699 0,000960 0,000070 0,000086
0,000066 0,000029 0,000020 0,000001
0,000988 0,003988 0,000056 0,001389
0,000105 0,000021 0,000189 0,000050
0,005006 0,001279 0,003934 0,003180
0,000012 0,000231 0,000085 0,000001
0,000736 0,000113 0,000496 0,000186
0,000403 0,000111 0,000034 0,000048
0,000984 0,000081 0,000382 0,000002
0,000030 0,000004 0,000070 0,000304
0,002328 0,002029 0,000039 0,000001
0,005033 0,000220 0,000296 0,000277
0,000000 0,000051 0,000458 0,000107
0,000007 0,000400 0,000004 0,000916
0,000022 0,000007 0,000037 0,000737
0,001925 0,000228 0,000210 0,000147
0,000002 0,000354 0,000927 0,000020
0,000176 0,000230 0,000004 0,000097
0,002412 0,001558 0,001067 0,000930
0,000076 0,002452 0,005386 0,000239
0,002448 0,000113 0,000001 0,000040
0,024458 0,014458 0,013766 0,008758
0,001223 0,000723 0,000688 0,000438

2 3 4 5
1,61277 0,74112 0,14594 0,37420
0,01992 0,00811 0,01137 0,05116
0,98019 4,23140 0,04933 3,80293
0,14766 0,21191 0,21223 0,25596
3,73241 2,63023 5,41486 8,20137
0,03550 0,07467 0,08270 0,04490
0,46844 0,47092 0,83293 0,23336
0,23325 0,00989 0,08160 0,02673
0,64934 0,39364 0,46433 0,05672
0,06153 0,13283 0,14657 1,00365
1,65982 3,86953 0,03021 0,01225
4,49518 0,71121 0,35110 0,93056
0,01195 0,00071 0,56616 0,44119
0,00027 1,07139 0,00009 1,63120
0,05027 0,15355 0,02803 1,27206
1,81183 0,07311 0,23892 0,16754
0,01758 0,98270 1,49914 0,00192
0,08307 0,07416 0,02021 0,09099
2,23733 1,38404 1,71323 1,66010
0,11580 4,55039 8,18471 0,32390
1,75131 0,01084 0,01139 0,01790
20,17540 21,78635 20,08505 20,60059
0,96073 1,03745 0,95643 0,98098