Anda di halaman 1dari 26

Likuiditas dan Modal Kerja

Likuiditas adalah kemampuan untuk mengubah aset menjadi kas atau untuk mendapatkan uang tunai untuk memenuhi kewajiban jangka pendek. Jangka pendek secara konvensional dipandang sebagai jangka waktu sampai dengan satu tahun, meskipun diidentifikasi dengan siklus operasi normal perusahaan (periode waktu yang meliputi beli-memproduksi-jualmengumpulkan siklus). entingnya likuiditas terbaik dilihat dengan mempertimbangkan dampak yang berasal dari ketidakmampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek. Likuiditas adalah masalah derajat. !urangnya likuiditas mencegah perusahaan dari mengambil keuntungan dari diskon yang menguntungkan atau peluang yang menguntungkan. "asalah likuiditas yang lebih ekstrim mencerminkan ketidakmampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban saat ini. #al ini dapat menyebabkan penjualan paksa investasi dan aset lainnya dengan harga berkurang dan, dalam bentuk yang paling parah, insolvabilitas dan kebangkrutan "odal kerja didefinisikan sebagai kelebihan aktiva lancar atas kewajiban lancar. #al ini penting sebagai ukuran aset likuid yang menyediakan bantal pengaman kepada kreditor. #al ini juga penting dalam mengukur cadangan cair tersedia untuk memenuhi kontinjensi dan ketidakpastian seputar keseimbangan perusahaan dari arus kas masuk dan arus keluar.

Aktiva Lancar dan Kewajiban


$ktiva lancar adalah kas dan aset lainnya yang diharapkan untuk menjadi ( % ) diwujudkan dalam bentuk kas atau ( & ) dijual atau dikonsumsi dalam satu tahun ( atau siklus operasi normal perusahaan jika lebih besar dari satu tahun ). $kun-akun neraca biasanya dimasukkan sebagai aset lancar yang uang tunai, surat berharga yang jatuh tempo dalam tahun fiskal berikutnya , piutang, persediaan , dan biaya dibayar di muka . !ewajiban lancar adalah kewajiban diharapkan puas dalam waktu yang relatif singkat , biasanya satu tahun . kewajiban lancar biasanya meliputi hutang, wesel bayar , hutang bank jangka pendek , hutang pajak , biaya masih harus dibayar , dan bagian lancar utang jangka panjang . $nalisis kami harus menilai apakah semua kewajiban saat ini dengan cukup tinggi probabilitas pembayaran akhirnya dilaporkan dalam kewajiban lancar . pengecualian mereka dari kewajiban lancar cacat analisis modal kerja . 'iga masalah umum yang harus diperhatikan adalah( %. !ewajiban kontinjensi terkait dengan jaminan pinjaman . !ita perlu menilai kemungkinan dari terwujudnya kontingensi ini ketika kita menghitung modal kerja. &. embayaran sewa minimum masa sewa operasi noncancelable perjanjian.

). !ontrak pembangunan atau akuisisi aset jangka panjang sering mewajibkan untuk pembayaran berkelanjuatan dalam jumlah besar . !ewajiban ini untuk pembayaran dilaporkan dalam catatan kaki sebagai * komitmen * dan bukan sebagai kewajiban di neraca . !etika komputasi modal kerja , analisis kami harus sering menyertakan komitmen .

Ukuran Likuiditas Modal Kerja


erjanjian kredit dan obligasi sering mengandung ketentuan untuk pemeliharaan tingkat modal kerja minimum. $nalis keuangan menilai besarnya modal kerja untuk keputusan investasi dan rekomendasi. +nstansi pemerintah menghitung agregat modal perusahaan bekerja untuk

tindakan peraturan dan kebijakan. dan diterbitkan laporan keuangan membedakan antara aset dan lancar dan tidak lancar kewajiban dalam menanggapi ini dan kebutuhan pengguna lainnya. ,amun jumlah modal kerja adalah lebih relevan untuk keputusan pengguna bila terkait variabel keuangan utama lainnya seperti penjualan atau total aset. +ni adalah nilai yang terbatas untuk langsung tujuan perbandingan dan untuk menilai kecukupan modal kerja. +ni terlihat dalam +lustrasi %-.%.
ILLUSTRATION 10.1 The following two companies have an equal amount of working capital. Yet, a quick comparison
of the relation of current assets to current liabilities indicates Company As working capital position is superior to Company s. Company A Company B Current assets.............. $300,000 $1,200,000 Current liabilities ......... (100,000) (1,000,000) Working capital ............ $200,000 $ 200,000

Ukuran Likuiditas Dengan Rasio Lancar


+lustrasi sebelumnya menyoroti kebutuhan untuk mempertimbangkan modal kerja relatif. itu adalah, . &--.--- kelebihan modal kerja menghasilkan kesimpulan yang berbeda untuk sebuah perusahaan dengan . )--.--- aktiva lancar dari satu dengan . %.&--.--- aktiva lancar. /eorang kerabat umumukuran dalam praktek adalah rasio lancar. 0asio lancar didefinisikan sebagai( 0asio lancar 1 $set curent 2 kewajiban lancar

3alam +lustrasi %-.%,rasio lancar adalah )(% (. )--.--- 2 . %--.---) untuk erusahaan $ dan 4 adalah %.&(% (. %.&--.--- 2 . %.---.---) untuk erusahaan 4. 0asio ini menunjukkan gambar yang berbeda antara perusahaan $ dan 4. !emampuan rasio lancar untuk membedakan antara perusahaan atas dasar likuiditas membantu account untuk meluasnya penggunaan.

Relevansi dari Rasio Lancar


$lasan untuk digunakan 0asio lancar secara luas sebagai ukuran likuiditas mencakup kemampuannya untuk mengukur ( !emampuan memenui kewajiban lancar . /emakin tinggi jumlah (kelipatan ) dari aktiva lancar terhadap kewajiban lancar , maka keyakinan yang lebih besar yang kita miliki bahwa kewajiban lancar akan dibayar . enyangga terhadap kerugian . /emakin besar penyangga , semakin rendah risiko . 0asio lancar

menunjukkan tingkat keamanan tersedia untuk menutup dalam penurunan aktiva lancar non kas pada saat aset tersebut akan dilepas atau dilikuidasi. 5adangan dana lancar. 0asio lancar relevan sebagai ukuran tingkat keamanan terhadap ketidakpastian dan kejutan untuk arus kas perusahaan . seperti pemogokan dan kerugian luar biasa

Keterbatasan Rasio Lancar


Langkah pertama dalam evaluasi kritis rasio lancar sebagai alat untuk analisis solvabilitas jangka pendek dan jangka panjang bagi kita untuk memeriksa pembilang dan penyebut . Jika kita mendefinisikan likuiditas sebagai kemampuan untuk memenuhi arus kas dengan arus kas yang memadai , termasuk penyisihan penurunan tak terduga dalam arus masuk atau peningkatan arus keluar , maka tepat bagi kita untuk bertanya ( $pakah rasio lancar mencakup faktor-faktor penting dari likuiditas 6 /ecara khusus, apakah rasio lancar ( "engukur dan memprediksi pola arus kas masa depan dan keluar 6 "engukur kecukupan arus kas masa depan untuk arus keluar 6

Jawaban atas kedua pertanyaan ini umumnya tidak . 0asio lancar adalah ukuran statis sumber daya yang tersedia pada suatu titik pada waktunya untuk memenuhi kewajiban saat ini . 0eservoir saat ini sumber daya kas tidak memiliki hubungan logis atau kausal untuk arus kas masa depan. ,amun arus kas masa depan adalah indikator terbesar dari likuiditas . $rus kas ini tergantung pada faktor-faktor dikeluarkan dari rasio , termasuk penjualan , pengeluaran kas , keuntungan , dan perubahan kondisi bisnis . 7ntuk memperjelas keterbatasan ini , kita perlu mengkaji lebih erat masing-masing komponen rasio lancar.

Pembilang dari Rasio Lancar


!ami membahas setiap komponen aktiva lancar dan implikasinya untuk analisis yang menggunakan rasio lancar. Kas dan Setara Kas. !as yang dimiliki oleh sebuah perusahaan yang dikelola dengan baik terutama dari cadangan pencegahan yang dimaksudkan untuk menjaga terhadap ketidakseimbangan kas jangka pendek. /ebagai contoh,penjualan dapat menurun lebih cepat daripada pengeluaran kas untuk pembelian dan biaya dalampenurunan bisnis, yang membutuhkan ketersediaan kelebihan uang tunai.

Surat Berharga ang Di!erjualbelikan. !as yang melebihi cadangan pencegahan sering dihabiskan untuk investasi sekuritas dengan return melebihi dibandingkan setara kas. +nvestasi ini cukup dianggap tersedia untuk melunasi kewajiban lancar. Piutang Usaha" 8aktor penentu utama piutang adalah penjualan. +tu hubungan piutang dengann penjualan diatur oleh kebijakan kredit dan penagihan metode. erubahan piutang sesuai dengan perubahan dalam penjualan, meski tidak harus selalu proporsional. Persediaan. /eperti piutang, penentu utama persediaan adalah penjualan atau taksiran penjualan, bukan tingkat kewajiban lancar. !arena penjualan adalah fungsi permintaan dan penawaran, metode manajemen persediaan (seperti pesanan ekonomis kuantitas, tingkat persediaan pengaman, dan menyusun ulang poin) mempertahankan kenaikan persediaan bervariasi tidak sebanding dengan permintaan tetapi dengan jumlah yang lebih kecil. Beban Diba ar di muka. 4eban dibayar dimuka adalah pengeluaran untuk manfaat masa depan. !arena manfaat ini biasanya diterima dalam waktu satu tahun siklus operasi perusahaan, mereka tidak mengubah pengeluaran dana lancar.

Pen ebut Rasio Lancar


!ewajiban lancar adalah fokus dari rasio lancar. "ereka adalah sumber uang tunai dalam piutang cara yang sama dan persediaan menggunakan uang tunai. !ewajiban lancar terutama ditentukan oleh penjualan, dan kemampuan perusahaan untuk menemui mereka saat jatuh tempo adalah obyek langkah-langkah modal kerja. /ebagai contoh, karena pembelian yang menimbulkan hutang adalah fungsi penjualan, hutang berbeda dengan penjualan. /elama penjualan tetap konstan atau meningkat, pembayaran kewajiban lancar adalah kegiatan pendanaan. 3alam hal ini komponen rasio lancar memberikan sedikit, jika ada, pengakuan terhadap kegiatan ini atau dampaknya pada arus kas masa depan. /elain itu, kewajiban lancar masuk ke dalam perhitungan rasio lancar tidak termasuk calon kas pengeluaran-contoh adalah komitmen tertentu dalam kontrak konstruksi, pinjaman, sewa, dan pensiun.

Menggunakan Rasio Lancar untuk Analisis


3ari pembahasan kita tentang rasio lancar, kita dapat menarik setidaknya tiga kesimpulan. %. Likuiditas tergantung untuk sebagian besar pada arus kas prospektif dan pada tingkat lebih rendah pada tingkat kas dan setara kas. &. 'idak ada hubungan langsung ada antara saldo akun modal kerja dan kemungkinan pola arus kas masa depan. ). !ebijakan manajerial mengenai piutang dan persediaan diarahkan terutama pada pemanfaatan aset yang efisien dan menguntungkan dan kemudian adalah likuiditas.

Analisis Kom!arati#
"enganalisis tren di rasio lancar sering berguna. erubahan rasio lancar dari waktu ke waktu, bagaimanapun, harus ditafsirkan dengan hati-hati. erubahan rasio ini tidak selalu berarti perubahan dalam likuiditas atau kinerja operasi. /ebagai contoh, selama resesi perusahaan mungkin terus membayar kewajiban saat ini sementara persediaan dan piutang menumpuk, menghasilkan peningkatan rasio lancar. /ebaliknya, dalam periode sukses, peningkatan hutang pajak dapat menurunkan rasio lancar. 9kspansi perusahaan sering menyertai keberhasilan operasi dapat membuat kebutuhan modal kerja yang lebih besar. +ni *kemakmuran pemerasan* likuiditas menurunkan rasio lancar dan merupakan hasil tentang ekspansi perusahaan ditemani oleh peningkatan modal kerja.

Manajemen rasio
$nalisis kami harus memperhatikan *manajemen* tentang rasio lancar, juga dikenal sebagai window dressing. "enjelang penutupan periode, manajemen kadang-kadang akan menekan pengumpulan piutang, mengurangi persediaan di bawah tingkat normal, dan menunda pembelian normal. enerimaan dari kegiatan ini kemudian digunakan untuk melunasi kewajiban lancar. 9fek dari kegiatan ini adalah untuk meningkatkan rasio lancar

Analisis Analisis Umum


$turan yang sering diterapkan praktis jika rasio lancar adalah &(% atau lebih baik, maka perusahaan akan sehat secara finansial, sedangkan rasio di bawah &(-% menunjukkan peningkatan risiko likuiditas. &(% norma berarti ada adalah . & tentang aktiva lancar yang tersedia untuk setiap . % tentang kewajiban lancar atau sebaliknya dilihat, nilai aktiva lancar dalam likuidasi dapat menyusut sebanyak :-; dan masih menutupi kewajiban lancar. /ebuah rasio lancar jauh lebih tinggi dari &(%, sementara menyiratkan cakupan unggul kewajiban lancar, bisa menandakan tidak efisiennya penggunaan sumber daya dan mengurangi tingkat pengembalian. 9valuasi kami tentang rasio lancar dengan aturan lain akan diragukan karena dua alasan( %. !ualitas aktiva lancar dan komposisi kewajiban lancar yang lebih penting dalam mengevaluasi rasio lancar (misalnya, dua perusahaan dengan identik rasio saat ini dapat menimbulkan risiko substansial berbeda karena variasi dalam kualitas komponen modal kerja). &. !ebutuhan modal kerja bervariasi dengan kondisi industri dan panjang dari siklus perdagangan bersih perusahaan.

Analisis Siklus Perdagangan Bersih


!ebutuhan modal kerja suatu perusahaan dipengaruhi oleh investasi persediaan yang diinginkan dan hubungan antara persyaratan kredit dari pemasok dan mereka diperluas ke pelanggan. ertimbangan ini menentukan siklus perdagangan bersih perusahaan. erhitungan siklus perdagangan bersih perusahaan digambarkan dalam <ambar %-.=

embilang dan penyebut dalam +lustrasi %-.= disesuaikan pada konsisten dasar. /ecara khusu, piutang yang dilaporkan dalam dolar penjualan dibagi dengan penjualan per hari, persediaan dilaporkan dengan biaya dibagi dengan harga pokok penjualan per hari, dan hutang yang dilaporkan dalam dolar pembelian dibagi dengan pembelian per hari. $kibatnya, sementara langkah-langkah hari disajikan pada basis yang berbeda , estimasi kami dari siklus perdagangan bersih adalah secara konsisten. $nalisis ini menunjukkan 'echnology 0esources memiliki =- hari penjualan terikat dalam piutang, memelihara :> hari barang yang tersedia dalam persediaan, dan hanya menerima )hari dari pembelian sebagai kredit dari pemasok. /emakin lama siklus perdagangan bersih, semakin besar adalah kebutuhan modal kerja. engurangan jumlah hari penjualan dalam piutang atau biaya penjualan dalam persediaan menurunkan kebutuhan modal kerja. eningkatan jumlah pembelian hari sebagai kredit yang diterima dari pemasok menurunkan modal kerja yang dibutuhkan. !ebutuhan modal kerja ditentukan oleh kondisi industri dan praktek. erbandingan menggunakan rasio industri saat ini, dan analisis kebutuhan modal kerja bersih menggunakan langkahlangkah siklus perdagangan, berguna dalam analisis kecukupan kapita kerja perusahaan.

Ukuran Likuiditas Berbasis Kas Rasio


!as dan setara kas yang paling likuid dari aktiva lancar. ada bagian ini, kita meneliti langkahlangkah ratio berbasis kas likuiditas.

Rasio Kas $erhada! Aset Lancar 0asio *serup akas* aset terhadap total aktiva lancar merupakan salah satu ukuran tingkat likuiditas aktiva lancar. Langkah ini, yang dikenal sebagai rasio kas terhadap aset lancar, dihitung sebagai berikut(

"akin tinggi rasio ini, makin likuid asset lancar. Rasio Kas $erhada! kewajiban Lancar !ecukupan kas rasio yang mengukur lain adalah 0asio !as 'erhadap kewajiban Lancar. #al ini dihitung sebagai berikut(

/emakin besar rasio, semakin banyak kas yang tersedia untuk membayar kewajiban lancar.

A%AL&S&S L&KU&D&$AS B'RDASARKA% AK$&(&$AS )P'RAS&


7kuran likuiditas berdasarkan aktivitas operasi penting dalam analisis kredit. 4agian ini membahas tiga langkah aktivitas operasi berbasis pada piutang, persediaan, dan kewajiban lancar.

Ukuran Likuiditas Piutang Usaha


4agi kebanyakan perusahaan menjual secara kredit , rekening dan wesel tagih merupakan bagian penting dari modal kerja . 3alam menilai likuiditas , termasuk kualitas modal kerja dan rasio lancar , maka perlu untuk mengukur kualitas dan likuiditas piutang . 4aik kualitas dan likuiditas piutang dipengaruhi oleh tingkat turnover mereka . !ualitas mengacu pada kemungkinan koleksi tanpa kehilangan . /ebuah ukuran kemungkinan ini adalah proporsi piutang dalam hal pembayaran yang ditetapkan oleh perusahaan . engalaman menunjukkan bahwa piutang lama yang beredar di luar tanggal jatuh tempo mereka , semakin rendah kemungkinan koleksi . 'ingkat turnover mereka merupakan indikator umur piutang . +ndikator ini sangat berguna bila dibandingkan dengan tingkat turnover yang diharapkan dihitung dengan menggunakan persyaratan kredit yang diijinkan . Likuiditas mengacu pada kecepatan dalam mengkonversi piutang menjadi kas . 'ingkat perputaran piutang adalah ukuran kecepatan ini .

Per!utaran Piutang usaha


rasio perputaran piutang usaha dihitung sebagai berikut(

iutang dari penjualan normal harus dimasukkan ketika menghitung perputaran piutang . !ita juga harus mencakup hanya penjualan kredit ketika menghitung rasio ini karena penjualan tunai tidak menciptakan piutang . /ejak laporan keuangan jarang secara terpisah mengungkapkan tunai dan penjualan kredit , analisis kami sering harus menghitung rasio ini menggunakan total penjualan bersih ( yaitu, dengan asumsi penjualan tunai tidak signifikan ) . Jika penjualan tunai tidak signifikan , maka rasio ini kurang berguna . ,amun, jika proporsi penjualan tunai terhadap total penjualan relatif stabil , maka tahun - ke - tahun perbandingan perubahan dalam rasio perputaran piutang dapat diandalkan . 5ara yang paling langsung bagi kita untuk menentukan piutang rata-rata piutang adalah dengan menambahkan awal dan akhir piutang untuk periode dan dibagi dengan dua . "enggunakan angka bulanan atau kuartalan menghasilkan perkiraan yang lebih akurat . /emakin bahwa penjualan berfluktuasi , semakin besar kemungkinan rasio ini terdistorsi . 0asio perputaran piutang menunjukkan seberapa sering , rata-rata , piutang berputar - yaitu , yang diterima dan dikumpulkan selama setahun. +lustrasi %-.: memberikan contoh .

*umlah hari dalam Menagih Piutang

"eskipun rasio perputaran piutang usaha mengukur kecepatan penagihan dan berguna untuk tujuan perbandingan, tidak langsung dibandingkan dengan kondisi perdagangan perusahaan yang ke pelanggan. erbandingan ini dibuat dengan mengubah rasio perputaran menjadi hari untuk menagih piutang. Jumlah hari ?penagiha piutang adalah jumlah hari yang dibutuhkan, secara rata-rata, untuk menagih piutang berdasarkan saldo akhir tahun piutang. #al ini dihitung dengan membagi piutang dengan rata-rata penjualan harian sebagai berikut(

Interpretasi Ukuran Likuiditas Piutang tingkat perputaran piutang dan periode penagihan akan berguna dibandingkan dengan rata-rata industri atau dengan perjanjian kredit yang diberikan oleh perusahaan. Ketika periode penagihan dibandingkan dengan perjanjian penjualan yang diperbolehkan oleh perusahaan, kita dapat menilai sejauh mana pelanggan yang membayar tepat waktu. Misalnya, jika perjanjian kredit biasa dijual 40 hari, maka periode pengumpulan piutang dari 75 hari mencerminkan satu atau lebih dari kondisi berikut
7saha penagihan yang buruk. !eterlambatan pembayaran pelanggan. elanggan dalam kesulitan keuangan

!ondisi pertama menuntut tindakan korektif manajerial, sementara dua lainnya merefleksikan kualitas dan likuiditas piutang dan menuntut tindakan manajerial yang bijaksana. Langkah awal adalah untuk menentukan apakah piutang mewakili aktivitas penjualan perusahaan. /ebagai contoh, piutang dapat dijual kepada / 9 dan, jika / 9 ini terstruktur dengan baik, piutang akan dihapus dari buku. sementara penjualan piutang mungkin, oleh karena itu, mendistorsi perhitungan rasio. #al ini tidak biasa bagi perusahaan untuk terus melayani akun untuk / 9. 3alam hal ini jumlah total piutang servis disediakan dalam catatan kaki. +ni dapat ditambahkan dengan yang dilaporkan di neraca untuk tiba di total piutang yang beredar. 0asio perputaran kemudian dihitung dengan menggunakan total piutang yang beredar.

analisis tren tertentu juga berguna bagi penelitian kami. 'ren periode penagihan dari waktu ke waktu sangat penting untuk membantu menilai kualitas dan likuiditas piutang. !ecenderungan lain yang perlu diwaspadai adalah hubungan antara penyisihan piutang tak tertagih dan piutang kotor, dihitung sebagai berikut(

Ukuran Per!utaran Persediaan


ersediaan sering merupakan bagian penting dari aktiva lancar . $lasan untuk ini sering tidak ada hubungannya dengan kebutuhan perusahaan untuk mempertahankan dana cair yang memadai . ersediaan adalah investasi yang dilakukan untuk tujuan memperoleh kembali melalui penjualan kepada pelanggan . ada kebanyakan perusahaan , tingkat tertentu persediaan harus disimpan . Jika persediaan tidak memadai , volume penjualan menurun di bawah tingkat yang dapat dicapai . /ebaliknya, persediaan yang berlebihan mengekspos perusahaan untuk biaya penyimpanan , asuransi , pajak , usang , dan kerusakan fisik . ersediaan berlebihan juga mengikat dana yang dapat digunakan lebih menguntungkan di tempat lain . !arena risiko dalam menyimpan persediaan , dan mengingat bahwa persediaan selanjutnya dihapus dari kas dari piutang tersebut , mereka biasanya dianggap sebagai aset lancar yang paling tidak likuid . 9valuasi kami likuiditas jangka pendek dan modal kerja , yang melibatkan persediaan , harus menyertakan evaluasi kualitas dan likuiditas persediaan . 7kuran perputaran persediaan adalah alat yang sangat baik untuk analisis ini.

Per!utaran Persediaan
0asio perputaran persediaan mengukur rata-rata kecepatan di mana persediaan bergerak melalui dan keluar dari perusahaan. erputaran persediaan dihitung sebagai berikut(

$gar !onsistensi mengharuskan kita menggunakan harga pokok penjualan dalam pembilang karena, seperti persediaan, dilaporkan biaya. Jumlah, sebaliknya, termasuk margin keuntungan. 0ata-rata persediaan dihitung dengan menambahkan awal dan akhir saldo persediaan, dan membaginya dengan dua. erhitungan rata-rata ini dapat disempurnakan dengan rata-rata angka persediaan triwulanan atau bulanan. !etika kita tertarik dalam mengevaluasi tingkat persediaan pada tanggal tertentu, seperti akhir tahun, kita menghitung rasio perputaran persediaan dengan menggunakan saldo persediaan pada tanggal tersebut di penyebut.

*umlah hari Penjualan dalam Persediaan


7kuran lain perputaran persediaan berguna dalam menilai pembelian dan produksi kebijakan perusahaan adalah jumlah hari penjualan dalam persediaan, dihitung sebagai berikut(

!asio ini memberitahu kita adalah jumlah hari yang diperlukan untuk menjual persediaan akhir dengan asumsi tingkat tertentu penjualan. "lustrasi #0.$ memberikan contoh.

&nter!retasi Per!utaran Persediaan


0asio lancar memperlihatkan komponen aktiva lancar sebagai sumber dana untuk berpotensi melunasi kewajiban lancar. 3ilihat dari pandangan sama, rasio perputaran persediaan memberikan ukuran kualitas dan likuiditas komponen persediaan aktiva lancar. !ualitas persediaan mengacu pada kemampuan perusahaan untuk menggunakan dan membuang persediaan. !ita harus mengakui, bagaimanapun, bahwa perusahaan terus tidak menggunakan persediaan untuk membayar kewajiban lancar karena setiap penurunan serius dalam tingkat persediaan yang normal mungkin memotong ke volume penjualan. !etika perputaran persediaan menurun dari waktu ke waktu, atau kurang dari angka industri, ini menunjukkan bergerak lambat persediaan dikaitkan keusangan, permintaan yang lemah, atau tidak terjual. !ondisi ini mempertanyakan kelayakan sebuah perusahaan pemulihan biaya persediaan. !ita perlu analisis lebih lanjut dalam hal ini untuk melihat apakah penurunan perputaran persediaan adalah karena penumpukan persediaan untuk mengantisipasi peningkatan penjualan, komitmen kontrak, kenaikan harga, penghentian kerja, kekurangan persediaan, atau alasan yang sah lainnya. !ita juga harus menyadari manajemen persediaan (seperti just-in-time sistem) yang bertujuan untuk menjaga tingkat persediaan yang rendah dengan mengintegrasikan memesan, memproduksi, menjual, dan mendistribusikan. "anajemen persediaan yang efektif meningkatkan perputaran persediaan.

4erguna persediaan mengukur likuiditas lainnya adalah periode konversi atau siklus operasi. 7kuran ini menggabungkan periode penagihan piutang dengan hari untuk menjual persediaan untuk mendapatkan interval waktu untuk mengkonversi persediaan uang tunai. "enggunakan

hasil dihitung dari dua ilustrasi independen kami di atas, kami akan menghitung periode konversi sebagai berikut(

+ni berarti yang dibutuhkan %@: hari bagi perusahaan untuk menjual persediaan dan untuk menagih piutang, berdasarkan tingkat lancar piutang dan persediaan.

Analisis Bagaimana + *ika


$nalisis bagaimana Ajika merupakan teknik yang berguna untuk melihat dampak perubahan kondisi atau kebijakan terhadap sumber daya suatu perusahaan. +lustrasi analisis bagaimana A jika paad bagian ini akan menggunakan data keuangan terpilih 5onsolidated 'echnologies, +nc. pada tanggal )&% 3esember, 'ahun ke-%. !as ..................................................................................................................... . B-.--iutang usaha ..................................................................................................... %:-.--ersediaan ............................................................................................................ >:.--$set tetap ............................................................................................................ &--.--$kumulasi penyusutan .......................................................................................... =).--7tang usaha ........................................................................................................ %)-.--Cesel bayar .......................................................................................................... ):.--!ewajiban pajak tangguhan .................................................................................. %D.--"odal saham ....................................................................................................... &--.--+nformasi tambahan berikut dilaporkan untuk tahun yang berakhir pada tanggal )% 3esember, 'ahun ke-%(................................................................................................................... enjualan ...................................................................................................................................... . B:-.--................................................................................................................. #arga pokok penjualan ......................................................................................................................................... :&-.--..................................................................................................................................... embelian ......................................................................................................................................... ):-.--................................................................................................................................... enyusutan ........................................................................................................................................... &:.---

................................................................................................................................... Laba bersih ........................................................................................................................................... &-.--5onsolidated 'echnologies mengantisipasi pertumbuhan penjualan sebesar %-; pada tahun ke-&. /emua pos pendapatan dan beban diharapkan naik sebesar %-;, kecuali penyusutan yang tetap sama. /eluruh beban dibayar tunai saat terjadinya, dan persediaan akhir tahun ke-& ditaksir sebesar .%:-.---. ada akhir tahun ke-&, 5onsolidated 'echnologies memperkirakan akan memiliki wesel bayar sebesar .:-.--- dan saldo utang pajak sebesar nol. erusahaan mempertahankan saldo kas minimum sebesar .:-.--- yang merupakan kebijakan manajemen.

Struktur Modal dan Solvabilitas


Dasar,dasar Solvabilitas
$nalisis solvabilitas memiliki beberapa elemen kunci, salah satunya analisis struktur modal. /truktur modal mengacu pada sumber pendanaan perusahaan. endanaan dapat diperoleh dari modal ekuitas yang relative permanen hingga sumber pendanaan jangka pendek sementara yang lebih berisiko. 9lememen kunci solvabilitas jangka panjang lainnya adalah laba atau kemampuan menghasilkan laba yang menunjukkan kemampuan berulang untuk menghasilkan kas dari operasi. $rus laba yang stabil merupakan ukuran penting atas kemampuan perusahaan untuk meminjam saat kekurangan kas. #al itu juga merupakan ukuran kemampuan perusahaan untuk bangkit dari kondisi kesulitan keuangan. emberi pinjaman biasanya melindungi diri mereka dari kemungkinan gagal bayar dengan memberi persyaratan utang. ersyaratan utang biasanya dirancang untuk ( %. "enekankan ukuran kekuatan keuangan utama seperti rasio lancar dan rasio utang terhadap ekuitas &. "enghindari penerbitan utang tambahan ). "emastikan tidak adanya pengeluaran sumber daya perusahaan melalui dividen yang berlebihan atau akuisisi

Pentingn a Struktur Modal


/truktur modal merupakan pendanaan ekuitas dan utang pada suatu perusahaan yang sering dihitung berdasarkan besaran relative berbagai sumjber pendanaan. 'ampilan dibawah ini menggambarkan distribusi asset perusahaan yang umumnya beserta sumber pendanaannya. 'ampilan ini menekankan potensi perbedaan pada pos investasi dan pendanaan yang dimiliki perusahaan yang tercermin dalam persamaan akuntansi, yaitu asset sama dengan kewajiban ditambah ekuitas.

Karakteristik Utang dan 'kuitas


!epentingan untuk menganalisis struktur modal berasal dari berbagai perspektif, salah satunya adalah perbedaan antara utang dan ekuitas. 9kuitas (eEuity) mengacu pada risiko modal suatu perusahaan. !arakteristik modal mencakup( %. engembaliannya yang tidak pasti dan tidak tentu serta tidak adanya pola pembayaran kembali.

&. 4iasanya bersifat permanen, tangguh di saat-saat sulit, dan tidak memiliki persyaratan dividen wajib. "odal utang (debt) jangka pendek maupun jangka panjang harus dibayar kembali. 4agi investor saham biasa, utang mencerminkan risiko kerugian invenstasi diimbangi potensi keuntungan dari leverage keuangan. Leverage keuangan merupakan penggunaan utang untuk meningkatkan laba. "otivasi memperoleh modal utang adalah ( %. 4unga atas sebagian besar utang jumlahnya tetap, dan jika 4ungan lebih kecil daripada pengembalian atas asset operasi bersih, selisih pengembalian tersebut akan menjadi keuntungan bagi investor ekuitas. &. 4ungan merupakan beban yang dapat mengurangi pajak, sedangkan dividen tidak.

Konse! leverage keuangan


erusahaan yang dengan leverage keuangan disebut memperdagangkan ekuitas. #al ini menunjukkan perusahaan menggunakan modal ekuitas sebagai dasar pinjaman untuk mendapatkan kelebihan pengembalian. erhatikan table berikut(

'ampilan ini menghitung pengembalian yang diperoleh dua perusahaan yaitu, 0isky, +nc. dan /afety, +nc. kedua perusahaan ini memiliki asset operasi bersih dan laba operasi yang identic. 0isky, +nc. memperoleh =-; pendanaan dari utang, sementara /afaty, +nc. adalah perusahaan tanpa utang. 4erdasarkan table diatas dapat diambil kesimpulan bahwa ( %. &. erusahaan yang memiliki utang dapat berhasil memperdagangkan ekuitas ketika tingkat pengembalian asset melebihi biaya utang setelah pajak. erusahaan yang memiliki utang tidak berhasil memperdagangkan ekuitas ketika tingkat pengembalian asset operasi bersih lebih rendah dari biaya utang setelah pajak.

). 3ampak leverage akan diperbesar pada tahun baik dan tahun buruk. 4unga dapat mengurangi pajak. 7ntuk lebih jelasnya dapat melihat ilustrasi sebagai berikut (

3ari table diatas dapat disimpulkan sebagai berikut( %. 4unga merupakan pengurang pajak sementara dividen kas untuk pemegang ekuitas tidak mengurangi pajak &. Laba yang tersedia untuk pemegang ekuitas menjadi lebih besar karena 4unga merupakan pengurang pajak. ). 4unga yang tidak dibayarkan dapat menyebabkan kebangkuratan, sedangkan dividen yang tidak dibayar tidak menyebabkan kebangkrutan. /elain keuntungan dari kelebihan pengembalian untuk leverage keuangan dan bunga yang dapat mengurangi posisi pajak, posisi utang jangka panjang dapat memberikan keuntungan lain bagi pemegang ekuitas. enyesuaian untuk $nalisis /truktur "odal a. ajak penghasilan tangguhan (3eferred +ncome 'aF). ajak sebagai utang atau ekuitas tergantung pada sifat tangguhan, pengalaman akun di masa lalu(seperti pola pertumbuhhannya), dan kemungkinan pembalikan di masa depan.

b. /ewa guna usaha operasi (Gperating Lease). /aat ini praktik akuntasi mewajibkan sebagian besar pendanaan sewa guna usaha jangka panjang yang tidak dapat dibatalkan disajikan sebagai utang. c. endanaan di luar neraca (Gff-balance-sheet 8inancing). 4eberapa manager menyatakan utangnya terlalu rendah. 4eberapa cara untuk melakukan hal ini seperti perjanjian pendanaan di luar neraca menggunakan entitas bertujuan khusus dan invenstasi metode ekuitas.

d. !ewajiban kontinjen (5ontingent Liabilities). 7mumnya cadangan yang menimbulkan beban terhadap laba juga dianggap sebagai kewajiban. e. #ak minoritas ("inority +nterest). $kun ini bukan kewajiban seperti utang karena tidak ada kewajiban untuk membayar dividend an pembayaran kembali pokok. f. 7tang yang dapat dikonversi (5onvertible 3ebt). 4iasanya disajikan sebagai kewajiban lainnya (atau sebagai pos yang terpisah dari daftar utang maupun ekutias). Jika

dikonversi menjadi saham biasa, maka utang ini dapat dikelompokkan menjadi ekuitas untuk tujuan analisis struktur modal. g. /aham preferen ( referred /tock). "erupakan karakteristik ekuitas (sebagian besar saham preferen tidak mengharuskan membayar dividen). ,amun jika diharuskan, harus dianggap sebagai utang.

Kom!osisi Struktur Modal dan Solvablitas


0isiko fundamental struktur modal dengan utang adalah risiko tidak cukupnya kas pada saatsaat sulit. La!oran ukuran sama dalam analisis solvabilitas

$lat komposisi dilakukan dengan membuat common siHe statement atas bagian kewajiban dan ekuitas pada neraca. 'ampilan di atas menggambarkan analisis common siHe atas 'ennessee 'eletech, +nc.

Ukuran struktur modal untuk analisis solvabilitas 0asio struktur modal merupakan alat analisis solvabilitas lainnya. 0asio yang umum digunakan adalah( a. 'otal 7tang terhadap 'odal "odal

0asio total utang (

'otal utang 'otal modal

1 utang lancarIutang jangka panjangIkewajiban lainnya 1 total utangIekuitas pemegang saham

5ontoh(

7kuran ini dapat dikatakan bahwa perusahaan :B; terdiri atas utang.

b. 'otal 7tang terhadap "odal 9kuitas 0umus(

5ontoh(

0asio ini menandakan pendanaan kredit perusahaan adalah %,)% untuk setiap .% pendanaan ekuitas.

c. 7tang Jangka anjang terhadap "odal 9kuitas

7ntuk mengukur hubungan antara utang jangka panjang (kewajiban tak lancar) terhadap modal ekuitas. 0umus (

5ontoh(

d. 7tang Jangka endek terhadap 'otal 7tang "erupakan indicator ketergantungan perusahaan terhadap pendanaan jangka pendek. 4iasanya terpengaruh oleh perubahan tingkat bunga. &nter!retasi Ukuran Struktur Modal $nalisis common siHe dan rasio struktur modal umumnya mengukur risiko struktur modal perusahaan. "akin tinggi proporsi utang, makin besar beban 4unga tetap dan pembayaran kembali utang, dan makin besar kemungkinan gagal bayar pada periode penurunan laba atau masa sulit. +kuran struktur modal digunakan sebagai alat penyaring. Ukuran Solvabilitas Berdasarkan Aset !omposisi $set dalam $nalisis /olvabilitas $nalisis komposisi asset merupakan alat penting dalam menilai risiko yang dihadapi struktur modal suatu perusahaan.

3iagram di atas menunjukkan proporsi asset yang relative tinggi adalah asset lancar(>%;), posisi kewajiban total sebesar =%; tidak terlalu berlebihan. 5akupan Laba

/alah satu keterbatasan ukuran struktur modal adalah ketidakmampuannya untuk melihat ketersediaan arus kas untuk melunasi utang perusahaan. /aat utang dilunasi, ukuran struktur modal biasanya membaik, sementara persyaratan kas tahunan untuk membayar 4unga atau menyisihkan dana tidak berubah atau meningkat. embatasan ini menyorot pentingnya peranan cakupan laba perusahaan atau kemampuan menghasilkan laba sebagai sumber pembayaran 4unga dan pokok pinjaman. -ubungan Laba dengan Beban $eta! #ubungan antara laba dengan beban tetap merupakan bagian dari analisis cakupan laba. 0umus (

"enghitung beban 'etap 4unga yang terjadi. "erupakan beban tetap yang paling jelas dan nyata yang timbul akibat utang. 4eban bunga berbeda dengan bunga yang dibayar karena ( %. erubahan utang bunga

&. !apitalisasi 4unga yang disajikan bersih ). $mortisasi diskon dan premium 4ungan implisit atas kewajiban sewa guna usaha. /aat sewa dikapilitasi bunga pembayaran sewa dimasukkan dalam beban bunga pada laporan laba rugi meskipun sebagian besar saldo ini biasanya dianggap sebagai pelunasan pokok kewajiban. ersyaratan dividen saham preferen anak perusahaan dengan kepemilikan mayoritas. 3ianggap sebagai beban karena memiliki prioritas di atas distribusi laba untuk perusahaan induk. 0umus(

Pers aratan Pemba aran Kembali Pokok Pinjaman embayaran kembali pokok pinjaman dari prespektif arus keluar dianggap sama sulitnya dengan pembayaran bunga. ada kasus pembayaran sewa, kewajiban perusahaan untuk melunasi pokok dan bunga harus dipenuhi secara bersamaan. 4erikut beberapa alasan persyaratan pembayaran kembali pokok pinjaman tidak diakui dalam perhitungan rasio laba terhadap beban tetap ( 0asio laba terhadap beban tetap berdasarkan pendapatan. 3iasumsikan jika rasio berada pada tingkat yang memuaskan, perusahaan dapat melakuklan pendanaan kembali kewajiban yang jatuh tempo. !arena itu, pelunasannya tidak perlu berasal dari laba. Jika suatui perusahaan memiliki rasio utang terhadap ekuitas yang dapat diterima, maka perusahaan seharusnya mampu meminjam kembali utang untuk melunasi pembayaran pokok. "emasukkan pembayaran pokok pinjaman akan menghasilkan perhitungan ganda. $rgumentasi ini memiliki kebenaran jika utang digunakan untuk memperoleh aset yang dapat disusutkan, dan jika terdapat kaitan antara pola penyusutan dengan pembayaran kembali pokok pinjaman. !ita harus mengakui bahwa penyusutan dapat dipulihkan hanya jika terdapat keuntungan atau paling tidak saat operasi mencapai titik impas. !arena itu, keabsahan argumen ini bergantung pada beberapa kondisi. "asalah memasukkan persyaratan membayar kembali utang pada beban tetap adalah tidak semuaperjanjian utang mengharuskan penyisihan dana atau kewajiban pembayaran kembali yang sama.

*aminan untuk memba ar beban teta! Jaminan untuk membayar beban tetap atas anak perusahaan yang tidak dikonsolidasi atau entitas yang tidak terafiliasi harus ditambahkan pada beban tetap jika persyaratan untuk melunasi jaminan terlihat jelas. Beban teta! lainn a $nalisis terhadap beban tetap seharusnya tidak hanya dibatasi pada pembayaran bungan dan persyaratan pembayaran kembali pokok pinjaman tapi juga mencakup seluruh kewajiban pembayaran sewa jangka panjang dan terutama jika sewa tersebut adalah sewa yang tidak bisa dibatalkan. 4eban tambahan yang tidak langsung terkait dengan utang, tetapi dianggap komitmen jangka panjang yang bersifat tetap adalah kontrak pembelian jangka panjang yang tidak dapat dibatalkan dan jumlahnya di atas persyaratan normal. Menghitung Laba Terhadap Beban Tetap

0umus

untuk

menghitung

rasio

Laba

terhadap

beban

tetap

yang

konvensional

7ntuk memudahkan penyajian, dua pos (cadangan) tidak dimasukkan dalam rasio di atas, tetapi pos ini perlu dimasukkan dalam rasio jika ada ( %. !erugian anak perusahaan dengan kepemilikan mayoritas harus diperhitungkan secara keseluruhan saat menghitung laba.

&. !erugian investasi pada anak perusahaan dengan kepemilikan kurang dari :-; yang menggunakan metode ekuitas tidak perlu dimasukkan ke laba, kecuali untuk utang anak perusahaan yang dijamin oleh perusahaan. Ilustrasi Laba Terhadap Beban Tetap 4agian ini memberikan ilustrasi perhitungan aktual rasio laba terhadap beban tetap, dengan kasus 5ompu'ech 5orp yang disajikan poada tampilan %-.:

Perhitungan Pro Forma Laba Terhadap Beban Tetap ada kasus di mana beban tetap yang belum terjadi diakui dalam perhitungan rasio laba terhadap beban tetap, dimungkinkan untuk mengestimasi Jmanfaat saling hapusK yang diharapkan dari arus kas masa depan dan memasukkannya ke dalam laba pro forma. "anfaat dari utang prospektif dapat diukur dengan berbagai cara, termasuk penghematan bunga dari aktivitas pendanaan yang direncanakan. /aat dampak prospektif rencana pendanaan kembali mengubah rasio sebesar %-; atau lebih, /95 biasanya mengharuskan perhitungan rasio pro forma untuk mencerminkan perubahan yang disebabkan oleh rencana tersebut.

Analisis Periode Penagihan Bunga

7kuran cakupan laba lainnya adalah rasio periode penagihdan bunga. 0asio ini mengabaikan sebagian besar penyesuaian pada pembilang dan penyebut seperti pada pembahasan rasio laba terhadap beban tetap. "eskipun perhitungannya sederhana, rasio ini memiliki kemungkinan kesalahan dan tidak seefektif alat analisis seperti rasio laba terhadap beban tetap. -ubungan Arus Kas dengan Beban $eta! erusahaan harus membayar beban tetap secara tunai, sementara laba bersih mencakup pendapatan yang dihasilkan dan beban yang tidak selalu menghasilkan atau membutuhkan kas dengan segera. 4agian ini menjelaskan ukuran cakupan beban tetap berbasis kas untuk mengatasi keterbatasan ini. Rasio Arus Kas terhadap Beban Tetap 0asio ini dihitung dengan menggunakan kas dari operasi sebagai pembilang sebagai ganti dari laba pada rasio laba terhadap beban tetap. !as dari operasi disajikan pada laporan arus kas.

3engan menggunakan data keuangan 5ompu'ech dari tampilan %-.:, kita dapat menghitung kas dari operasi sebelum pajak sebagai berikut.
Laba sebelum pajak...................................................................................... 3itambah (dikurangi) penyesuaian menjadi kas basis( enyusutan.................................................................................... ajak enghasilan tangguhan (telah ditambah kembali).............. $mortisasi diskonto obligasi.......................................................... 4agian laba hak minoritas.............................................................. Laba perusahaan afiliasi yang belum dibagikan............................ !enaikan piutang........................................................................... !enaikan persediaan...................................................................... !enaikan utang usaha.................................................................... enurunan utang pajak.................................................................. .&.&--.---

D--.-- >-.--&--.--(>--.---) ()%-.---) (%D-.---) %=-.--(&-.---)

!as dari operasi sebelum pajak.....................................................................

.&.&@-.---

4erikut beban tetap yang perlu ditambahkan kembali pada arus kas operasi sebelum pajak.
!as dari operasi sebelum pajak.......................................................................... 4eban bunga (dikurangi diskonto obligasi yang ditambahkan di atas).............. 4agian bunga dari beban sewa operasi.............................................................. Jumlah amortisasi bunga yang sebelum dikapitalisasi pada periode berjalan ... 'otal pembilang.................................................................................................. .&.&@-.-->=-.--)--.-- .).&)-.---

4eban tetap untuk penyebut rasio.


4eban bunga......................................................... . @--.--4agian bunga sewa operasi.................................. )--.--4eban tetap.......................................................... .%.&--.---

erhitungan rasio arus kas terhadap beban tetap 5ompu'ech sebagai berikut( .).&)-.---

--------------- 1 &,>@ .%.&--.--Kas dari Operasi yang Permanen #ubungan antara arus kas operasi perusahaan dengan beban tetap penting dalam analisis solvabilitas jangka panjang. #al ini biasanya dilakukan dalam evaluasi komponen arus kas operasi. "isalnya, penyusutan yang ditambahkan kembali pada laba bersih permanen dibandingkan dengan laba bersih karena pemulihan penyusutan yang dapat digunakan untuk melunasi utang. $sumsi ini berlaku hanya pada jangka pendek. ada jangka panjang, pengembalian kas harus digunakan untuk mengganti aset tetap. erubahan modal kerja operasi yang permanen sering kali sulit dinilai. "odal kerja operasi lebih terkait dengan penjualan dibandingkan dengan laba sebelum pajak sehingga sering kali lebih stabil dibandingkan arus kas operasi. .aku!an Laba atas Dividen Saham Pre#eren $nalisis saham preferen sering kali memperoleh manfaat dari ukuran cakupan laba atas dividen saham preferen. $nalisis ini serupa dengan analisis bagaimana laba menutup beban tetap terkait utang. erhitungan ini harus memasukkan seluruh beban yang terjadi sebelum dividen saham preferen dalam beban tetap. !arena dividen saham preferen bukan merupakan pengurang pajak, dividen ini harus dibayar dengan laba setelah pajak. 0asio ini dihitung dengan( Jika terdapat dua atau lebih jenis saham prefern beredar, rasio cakupan biasanya dihitung untuk tiap penerbitan dengan mengurangi persyaratan dividen penerbitan berikutnya, serta mencakup seluruh beban tetap sebelumnya dan dividen saham preferen yang telah diterbitkan sebelumnya. &nter!restasi Ukuran .aku!an Laba 7kuran cakupan laba memberikan pemahaman mengenai kemampuan perusahaan untuk memenuhi beban tetapnya dari laba berjalan. 'erdapat korelasi yang tinggi antara cakupan laba dengan tingkat gagal bayar utang, yaitu makin tinggi cakupan, makin rendah tingkat gagal bayar.

Pentingnya Keragaman Dan Daya Tahan Laba Untu !a upan Laba 8aktor penting dalam mengevaluasi ukuran cakupan laba adalah perilaku laba dan arus kas dari waktu ke waktu. "akin stabil pola laba perusahaan, makin rendah ukuran cakupan laba yang dapat diterima. !etidakpastian dapat menyebabkan perlunya rasio cakupan laba yang lebih tinggi. 4aik variabilitas laba maupun daya tahan laba merupakan ukuran umum dari ketidakpastian ini sepanjang waktu. Pentingnya U uran dan Asumsi !a upan Laba 3alam menentukan tingkat cakupan laba yang dapat diterima tergantung dari metode perhitungan yang digunakan. erhitungan rasio laba terhadap cakupan beban tetap dapat dihitung menggunakan laba sebelum operasi yang dihentikan, pos luar biasa, dan dampak kumulatif perubahan akuntansi. engeluaran tiga pos tersebut menghasilkan arus kas yang kurang berfluktuasi, juga mengeluarkan komponen penting yang merupakan bagian dari aktivitas usaha perusahaan. !ualitas laba merupakan faktor penting lainnya. Risi o dan Pengembalian "tru tur Modal /uatu perusahaan dapat meningkatkan risiko (dan potensi pengembalian) pemegang saham dengan meningkatkan utang, mengganti ekuitas dengan utang sehingga menghasilkan struktur modal yang lebih berbahaya, dan adanya hubungan yang spekulatif antara risiko dan pengembalian pada struktur modal.