ABSTRACT

Kebijakan dividen sebuah organisasi dan bagaimana pengaruhnya terhadap kinerja mereka tetap
menjadi salah satu isu terpanas dan sangat diperdebatkan sampai saat ini.

Terlepas dari bertambahnya jumlah literatur dan temuan empiris, belum ada penerimaan atau
kesimpulan umum mengenai sejauh mana kebijakan dividen dapat mempengaruhi kinerja perusahaan.

Penelitian ini menguji kebijakan dividen dan kinerja perusahaan. Studi ini mengadopsi model regresi
berganda untuk menguji perusahaan terpilih seperti Nigeria Breweries Plc, Zenith Bank Nigeria Plc dan
Guaranty Trust Bank Plc dari 2011-2015.

Hasil analisis menunjukkan bahwa untuk Pabrik Bir Nigeria, laba setelah pajak dan imbal hasil aset
secara positif terkait dengan dividen sedangkan laba per saham memiliki hubungan negatif dengan
dividen. Hasil untuk Zenith Bank menunjukkan bahwa earning per share dan return on asset
berhubungan positif dengan dividen sedangkan laba setelah pajak memiliki hubungan negatif dengan
dividen. Hasil untuk Guaranty Trust Bank menunjukkan bahwa laba setelah pajak memiliki hubungan
positif dengan dividen sedangkan laba bersih per saham dan imbal hasil aset terkait negatif dengan
dividen. Dari temuan tersebut, penelitian diakhiri dengan menyetujui sebagian besar dividen pendukung
yang relevan bahwa dividen berpengaruh pada kinerja perusahaan meskipun dengan berbagai hasil yang
cenderung mendukung teori lain seperti teori residu dividen. Oleh karena itu, disarankan agar manajer
meninjau kembali pendapat investor inti mereka dalam menentukan kebijakan dividen yang sesuai
dengan harapan mereka.

Introduction

Kebijakan dividen sebuah organisasi dan bagaimana pengaruhnya terhadap kinerja mereka tetap
menjadi salah satu isu terpanas dan sangat diperdebatkan sampai saat ini. Terlepas dari bertambahnya
jumlah literatur dan temuan empiris, belum ada penerimaan atau kesimpulan umum mengenai sejauh
mana kebijakan dividen dapat mempengaruhi kinerja perusahaan.

Pertama dan terutama, kebijakan dividen dapat disebut sebagai keputusan yang mempengaruhi
pendapatan yang dibayarkan kepada pemegang saham setelah semua biaya dan pajak telah dihapus
oleh perusahaan dari total pendapatannya. Agar kata-kata, itu adalah keuntungan yang dapat diterima
untuk semua saham biasa dalam periode waktu tertentu terutama setiap tahun. Setiap investasi yang
dilakukan oleh investor memiliki tujuan memaksimalkan kekayaan; Dan pemegang saham cenderung
berinvestasi untuk mendapatkan keuntungan. Dividen adalah salah satu jalan dimana investor di
perusahaan mendapatkan ganjaran atas investasinya. Untuk tujuan ini, Kapoor (2009) melihat dividen
sebagai distribusi pendapatan (dulu atau sekarang) dalam aset riil di antara pemegang saham
perusahaan sebanding dengan kepemilikannya. Yang membuat orang di seluruh dunia, berpikir bahwa
kebijakan Dividen memiliki dampak yang kuat terhadap kinerja perusahaan. Menurut Khan, Nadeem,
Islam, Salman dan Gill (2016), risiko dan ketidakpastian selalu dikaitkan dengan investasi yang tidak
dapat diprediksi secara tepat, kecuali sampai batas tertentu dan banyak informasi, tidak hanya terkait
dengan kinerja perusahaan. , Tapi juga informasi seperti situasi ekonomi dan kondisi politik di suatu
negara yang perlu diketahui investor untuk mengurangi intensitas risiko dan ketidakpastian yang
mungkin bisa terjadi. Penulis ini mencatat bahwa informasi tentang kinerja perusahaan biasanya
diterima dari laporan keuangan selama rapat umum tahunan dan laporan ini memungkinkan investor
untuk dengan mudah memahami kinerja perusahaan dan kemampuannya untuk memperoleh
keuntungan.

Rapat Umum Tahunan ini menyatakan bahwa perusahaan menyatakan jumlah keuntungan yang akan
didistribusikan di antara pemegang saham sebagai keuntungan pendapatan. Dividen dianggap penting
karena mereka akan menunjukkan penghasilan perusahaan yang dihasilkan. Mizuno (2007) mendukung
gagasan bahwa perusahaan harus membayar dividen kepada pemegang sahamnya 'jika tidak dapat
menghasilkan investasi yang layak yang menghasilkan keuntungan lebih tinggi. Sebuah perusahaan
membayar dividen jika kinerjanya baik secara finansial, oleh karena itu kinerjanya akan menentukan
kapan, bagaimana dan berapa banyak dividen yang harus dibayarkan. Ketika perusahaan berpikir untuk
terlibat dalam investasi masa depan, itu berarti pembayaran dividen rendah. Dividen atau keputusan
alokasi keuntungan merupakan salah satu dari empat wilayah keputusan di bidang keuangan. Keputusan
dividen penting karena mereka menentukan dana yang mengalir ke investor dan dana apa yang
dipertahankan oleh perusahaan untuk investasi (Ross, Westerfield dan Jaffe, 2002; Alobari, Paago,
Igbara, dan Emmah, 2016; Morrison, Ajoku, Nwikiabeh dan Leekaaga, 2016). Apalagi, mereka
memberikan informasi kepada pemangku kepentingan mengenai kinerja perusahaan. Investasi
perusahaan menentukan pendapatan masa depan dan potensi dividen masa depan, dan mempengaruhi
biaya modal (Adeyemi dan Fagbemi, 2010).

Kebijakan dividen sebuah perusahaan oleh karena itu penting dalam lingkungan bisnis saat ini karena
tetap menjadi salah satu kebijakan keuangan yang paling penting tidak hanya dari sudut pandang
perusahaan, tetapi juga dari keputusan pemegang saham, konsumen, karyawan, badan pengatur dan
Pemerintah (Alii, 1993). Kebijakan dividen adalah kebijakan penting seputar kebijakan keuangan lainnya
yang diputar. Menurut Solomon (2016), sumber daya investor meskipun berfungsi baik sebagai modal
jangka pendek maupun jangka panjang bagi perusahaan, tujuan mereka berada di pasar adalah untuk
menghasilkan laba yang ditawarkan perusahaan melalui dividen atau kenaikan harga saham. Ketika
perusahaan menghasilkan keuntungan, mereka cenderung Turakpe dan Fiiwe (2017). 3 membayar
bunga pinjaman dari kreditur sedangkan sisa outstanding outstanding diumumkan dan dibagi sesuai
dengan jumlah saham beredar yang dimiliki oleh investor (pemegang saham). Oleh karena itu, saham
dihitung melalui formula per saham dan dibayarkan sebagai dividen yang merupakan keuntungan bagi
pemegang saham biasa sesuai dengan jumlah saham biasa yang dimiliki.

Literatur telah menunjukkan bahwa pembayaran dividen merupakan isu penting karena ini
menunjukkan kepada masyarakat investasi tentang kesejahteraan finansial perusahaan dan kinerja
perusahaan juga. Seperti yang benar dicatat oleh Jais, Karim, Funaoka dan Abidin, (2010), keputusan
atau kebijakan dividen perusahaan pada interval reguler yang melibatkan apakah pembayaran kepada
pemegang saham penting karena membantu menghindari masalah keagenan. Di sisi investor, mereka
yang mencari dana baru untuk menginvestasikan investasinya di sekuritas perusahaan yang membayar
dividen tinggi secara reguler. Perusahaan yang memiliki riwayat pembayaran dividen secara lama akan
terpengaruh secara negatif dengan mengurangi distribusi dividen dan secara positif akan terpengaruh
oleh kenaikan yang sama. Selanjutnya, perusahaan tanpa riwayat dividen umumnya dipandang baik
ketika mereka mengumumkan dividen baru (Jais et al., 2010). Dengan demikian, pengumuman dividen
dianggap sebagai salah satu faktor yang paling berpengaruh bagi kinerja perusahaan.
Statement of the Problem

Kebijakan dividen merupakan bidang penelitian yang paling fokus di bidang keuangan. Meski banyak
pekerjaan telah dilakukan di seluruh dunia tentang kebijakan dividen, namun tetap saja teka-teki di
bidang keuangan. Di Nigeria, sebagian besar perusahaan yang terdaftar di bursa saham membayar
dividen setiap tahunnya. Tidak ada persyaratan hukum bahwa perusahaan mengadopsi jadwal kebijakan
dividen tertentu, namun pembagian dividen menghadapi batasan hukum misalnya, mereka seharusnya
tidak dibayar dari modal kecuali melakukan likuidasi. Kebijakan dividen dan dividen telah banyak
dipelajari selama bertahun-tahun dari masa lalu hingga sekarang. Karena berbagai literatur yang tidak
meyakinkan mengenai pengaruh kebijakan dividen terhadap kinerja perusahaan, penelitian ini telah
mengidentifikasi masalah ini dengan harapan memastikan hubungan antara keduanya.

Objectives of the Study

Tujuan utama dari penelitian ini adalah untuk mengetahui hubungan antara kebijakan dividen dan
kinerja perusahaan di Nigeria. Tujuan lainnya dinyatakan sebagai berikut:

 Untuk menyelidiki hubungan antara laba setelah pajak dan kebijakan dividen organisasi
perusahaan.
 Untuk menganalisis hubungan antara pengembalian aset dan kebijakan dividen organisasi
perusahaan.
 Untuk menemukan hubungan antara laba per saham dan kebijakan dividen organisasi
perusahaan.

Research Hypotheses

Hipotesis berikut telah dipostulasikan untuk memandu penelitian ini.

 H0 1: Laba setelah pajak tidak memiliki hubungan yang signifikan dengan kebijakan dividen
organisasi perusahaan.
 H0 2: Pengembalian aset tidak memiliki hubungan yang signifikan dengan kebijakan dividen
organisasi perusahaan.
 H0 3: Rasio laba per saham tidak memiliki hubungan yang signifikan dengan kebijakan dividen
organisasi perusahaan.

Scope of the Study

Fokus dari penelitian ini adalah pada hubungan antara proxy kebijakan dividen dengan dividend payout
dan corporate performance proxy dengan laba setelah pajak, earning per share dan return on assets.
Tiga perusahaan dipilih untuk pemeriksaan yaitu Zenith Bank of Nigeria Plc, Nigeria Breweries Plc dan
Guaranty Trust Bank Plc yang mencakup kerangka waktu 2011-2015.

Conceptual Framework

Dividen telah terlihat berbeda dengan penulisan yang berbeda. Menurut Arthur dan Sheffrin, (2003)
mereka melakukan pembayaran oleh perusahaan kepada anggota pemegang sahamnya; Bagian dari
keuntungan perusahaan yang dibayarkan kepada pemegang saham. Dalam pengertian ini, ketika sebuah
perusahaan menghasilkan keuntungan atau surplus, uang itu dapat digunakan untuk dua penggunaan:
dapat diinvestasikan kembali dalam bisnis, atau dapat didistribusikan ke pemegang saham. Beberapa
laporan penelitian (De Cesari, Espenlaub, Khurshed dan Simkovic 2001; Simkovic, 2009) mendukung dua
cara untuk mendistribusikan uang tunai kepada pemegang saham yang meliputi: pembelian kembali
saham atau dividen. Manajer menghindari pengurangan dividen karena sinyal lengket yang dikirim ke
investor dan pemegang saham. Ini mungkin merupakan ciri khas manajemen yang tidak kompeten atau
tip gunung es dari kegagalan masa depan (Odia dan Ogiedu 2013).

Rencana dividen perusahaan bervariasi dari waktu ke waktu tetapi juga di berbagai negara, terutama
antara pasar modal yang tidak terindustrialisasi dan berkembang. Kebijakan dividen secara langsung
mempengaruhi biaya investasi perusahaan (Khan et al., 2016). Dividen biasanya dibayarkan dari
keuntungan tahun berjalan dan terkadang keluar dari cadangan umum. Mereka biasanya dibayar tunai,
dan bentuk pembayaran dividen ini dikenal sebagai dividen tunai. Pilihan lain yang tersedia bagi
perusahaan untuk distribusi pendapatan adalah dengan dividen saham (bonus issue) yang merupakan
pelengkap dividen tunai. Jika dividen tunai dibayarkan kepada pemegang saham, maka akan berdampak
buruk pada posisi likuiditas dan cadangan perusahaan karena cenderung mengurangi keduanya (kas dan
cadangan). Tidak seperti pinjaman tunai, dividen saham tidak mempengaruhi total kerja bersih
perusahaan, karena merupakan kapitalisasi porsi ekuitas pemilik (Adefila, Oladipo, dan Adeoti, 1999).
Menurut bagian 370 ayat (1) CAMA, perusahaan dapat rapat umum tahunan, mengumumkan dividen
hanya berdasarkan rekomendasi dari Direksi.

Perusahaan dapat dari waktu ke waktu membayar kepada para anggota dividen interim tersebut karena
tampaknya direksi dibenarkan oleh keuntungan perusahaan. Menurut sub-bagian (3), rapat umum
memiliki wewenang untuk mengurangi jumlah dividen yang direkomendasikan oleh direksi, namun tidak
memiliki kekuatan untuk meningkatkan jumlah yang direkomendasikan. Sementara sub-bagian (5)
menyatakan bahwa, dengan tunduk pada ketentuan tindakan ini, dividen harus dibayarkan hanya dari
keuntungan perusahaan yang dapat didistribusikan. Selanjutnya, bagian 381 dari CAMA menyatakan
bahwa perusahaan tidak akan mengumumkan atau membayar dividen jika ada alasan yang masuk akal
untuk mempercayai perusahaan tersebut atau akan, setelah pembayaran, tidak dapat memenuhi atau
membayar kewajibannya saat jatuh tempo. Kebijakan dividen juga dianggap sebagai peraturan dan
pedoman yang digunakan perusahaan untuk memutuskan untuk melakukan pembayaran dividen
kepada pemegang saham (Nissim & Ziv, 2001).

Keputusan kebijakan dividen perusahaan dalam pandangan Uwuigbe, Jafaru & Ajayi (2012) adalah
Turakpe and Fiiwe (2017). 5 elemen utama kebijakan perusahaan. Namun, pembayaran dividen
perusahaan bukan hanya sumber arus kas kepada pemegang saham namun juga menawarkan informasi
yang berkaitan dengan kinerja perusahaan saat ini dan masa depan. Abor dan Bokpin (2010) mencatat
bahwa keuntungan tahun lalu dan tahun lalu merupakan faktor penting dalam mempengaruhi
pembayaran dividen. Perusahaan yang terus membukukan laba bagus berada pada posisi yang lebih
baik untuk membayar dividen kepada pemegang saham mereka. Sebaliknya, perusahaan yang
berkinerja buruk selama bertahun-tahun tidak dapat mempertahankan pembayaran dividen kepada
pemegang saham mereka.

Dividen ditentukan oleh berbagai faktor dalam suatu organisasi. Pada dasarnya, faktor-faktor ini
meliputi keterbatasan pembiayaan, peluang investasi dan pilihan, ukuran perusahaan, tekanan dari
pemegang saham dan rezim peraturan (Ajanthan, 2013). Kebijakan dividen bisa berbeda untuk negara
yang berbeda karena berbagai kebijakan pajak, peraturan, peraturan dan berbagai institusi dan pasar
modal (Zameer, Rasool, Iqbal dan Arshad, 2013). Untuk sampai pada dividen, laba per saham dihitung
dengan menggunakan:

Earnings per share = N/T

where N= Net profit after tax and T= Jumlah saham beredar / saham beredar. Dividen per saham
menunjukkan jumlah sebenarnya yang dibayarkan ke masing-masing saham sebagai dividen dari laba
yang dialokasikan ke jumlah saham yang dipegang.Dividend per share (DPS) = No of common share
outstanding

Dividend Payout Ratio Mengukur pendapatan yang terakumulasi untuk setiap saham dan actual

Dividend payout ratio = Dividend per Share/Earnings per Share

Ada dua metrik yang umum digunakan untuk mengukur keberlanjutan kebijakan dividen perusahaan
(Wikipedia, 2016).

Payout ratio: Dihitung dengan membagi dividen perusahaan dengan laba per saham. Rasio pembayaran
lebih besar dari 1 berarti perusahaan membayar lebih banyak dividen untuk tahun tersebut daripada
yang diperolehnya.

Dividend cover: Dihitung dengan membagi arus kas perusahaan dari operasi dengan dividen. Rasio ini
tampaknya populer dengan analis kepercayaan pendapatan di Kanada. Arthur dan Sheffrin, (2003)
memberikan wawasan tentang berbagai kebijakan dan tanggal dividen. Ini termasuk:

 Declaration date: Adalah hari dimana Dewan Direksi mengumumkan niatnya untuk membayar
dividen.

 In-dividend date: Adalah hari terakhir, pemegang saham yang ada dan siapa saja yang membelinya
pada hari ini akan menerima dividen, sedangkan pemegang saham lainnya kehilangan hak atas dividen.
Setelah tanggal ini saham menjadi ex dividend.

 Ex-dividend date: Adalah hari dimana semua saham dibeli dan dijual, tidak lagi dilampiri hak
pembayaran dividen yang baru diumumkan. Pemegang saham yang ada akan menerima dividen
meskipun mereka sekarang menjual saham, sedangkan siapa pun yang membeli saham tidak akan
menerima dividen.Tanggal penutupan buku:

Kapan pun perusahaan mengumumkan pembayaran dividen, perusahaan tersebut juga mengumumkan
tanggal dimana perusahaan tersebut akan secara ideal menutup sementara pembukuannya untuk
mendapatkan transfer saham baru.

 Tanggal rekaman: Pemegang saham yang tercatat dalam daftar pemegang saham yang tercatat
pada atau sebelum tanggal pencatatan akan menerima dividen. Pemegang saham yang tidak
terdaftar pada tanggal ini tidak akan menerima dividen. Pendaftaran di sebagian besar negara
pada dasarnya otomatis untuk saham yang dibeli sebelum tanggal ex-dividend.
 Tanggal pembayaran: adalah hari ketika cek dividen benar-benar dikirim ke pemegang saham
perusahaan atau dikreditkan ke rekening perantara.
 Dividen-reinvestasi: Beberapa perusahaan memiliki rencana reinvestasi dividen, atau DRIP,
jangan dikelirukan dengan scrips. DRIP memungkinkan pemegang saham untuk menggunakan
 dividen secara sistematis membeli sejumlah kecil saham, biasanya tanpa komisi dan terkadang
dengan sedikit diskon. Dalam beberapa kasus, pemegang saham mungkin tidak perlu membayar
pajak atas dividen yang diinvestasikan kembali ini, namun dalam kebanyakan kasus, hal itu
dilakukan.
 Dividen Perpajakan: Di banyak negara, seperti A.S. dan Nigeria, pendapatan dari dividen dikenai
pajak, meskipun pada tingkat yang lebih rendah daripada pendapatan biasa. Meskipun dalam
kebanyakan kasus, tingkat pajak yang lebih rendah adalah karena keuntungan yang dikenakan
pajak pada awalnya sebagai pajak perusahaan.

Mengevaluasi Kinerja Perusahaan

Kinerja keuangan yang didokumentasikan oleh (Copisarow, 2000) dianggap sebagai seberapa bagus
posisi perusahaan, dan seberapa efisien perusahaan menggunakan asetnya untuk memperoleh
pendapatan lebih dan memperbesar operasinya. Giang dan Tuan (2016) dalam menganalisis
bagaimana kebijakan dividen didokumentasikan bahwa pada akhir tahun fiskal, hasil pengelolaan
keuangan di perusahaan dengan kegiatan bisnis lainnya tercermin pada laporan keuangan
perusahaan dan diukur dengan indikator keuangan. Distribusi pendapatan menurut Giang dan Tuan
(2016) dapat dibagi menjadi dua sub keputusan: keputusan "keputusan untuk menutupi biaya" dan
"pembayaran dividen". Di pasar saham, keputusan finansial yang diminati oleh para investor adalah
keputusan dividen. Keputusan tersebut mencerminkan secara komprehensif kinerja keuangan
perusahaan; Niat perusahaan dalam mengembangkan hubungan investor, dan keberlanjutannya di
pasar saham. Khan dkk. (2016) mencatat bahwa teknik yang berbeda digunakan untuk mengukur
kinerja keuangan. Pendapatan dari kegiatan operasional, total unit yang terjual dan pangsa pasar
suatu perusahaan dapat menjadi indikator kinerja. Pengukuran dapat dilakukan melalui beberapa
cara keuangan seperti laba setelah pajak, rasio, imbal hasil ekuitas, pengembalian aktiva, imbal hasil
investasi (ROI), laba bersih per saham dan rasio lain yang dapat diterima. ROA mengukur seberapa
menguntungkan suatu aset dalam menghasilkan pendapatan, kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan pendapatan dari penggunaan sumber daya yang ada dengan benar (Bodie, Kane dan
Marcus, 2011). Ini adalah rasio laba bersih terhadap total aset rata-rata. Kenaikan aset yang lebih
tinggi menunjukkan efisiensi perusahaan untuk memanfaatkan asetnya. Return on equity (ROE)
mengukur profitabilitas perusahaan dari kemampuannya untuk memanfaatkan investasi pemegang
saham. Ini adalah pengembalian investasi pemegang saham.

Hubungan antara Kebijakan Dividen dan Kinerja Perusahaan

Setiap keputusan yang dibuat oleh bisnis memiliki implikasi finansial, dan setiap keputusan yang
mempengaruhi keuangan bisnis adalah keputusan corporate finance. Studi telah menunjukkan
bahwa manajer keuangan memiliki tiga jenis keputusan keuangan utama yang harus dibuat dan ini
seperti yang dirangkum oleh Giang dan Tuan (2016):

(1) Keputusan investasi: "Di mana mereka menginvestasikan sumber daya yang langka dari bisnis
mereka? Dan apa yang membuat investasi bagus? "

(2) Keputusan keuangan:" Di mana mereka mengumpulkan dana untuk investasi ini? Apa campuran
uang pemilik (ekuitas) atau uang pinjaman (hutang) yang mereka gunakan? "Dan
(3) Keputusan pembagian keuntungan:" Berapa banyak dana yang harus diinvestasikan kembali
dalam bisnis dan berapa pengembaliannya kepada pemilik? " Keputusan ini, corporate finance
bersifat single-minded tentang tujuan akhir, yang diasumsikan memaksimalkan nilai bisnis.

Keputusan dividen penting karena mereka menentukan dana yang mengalir ke investor dan dana
apa yang dipertahankan oleh perusahaan untuk investasi (Ross, Westerfield, & Jaffe, 2002). Apalagi,
mereka memberikan informasi kepada pemangku kepentingan mengenai kinerja perusahaan.
Investasi perusahaan menentukan pendapatan masa depan dan potensi dividen masa depan, dan
mempengaruhi biaya modal (Foong, Zakaria, & Tan, 2007). Menurut Manum, Hoque, Mohammad
dan Manum (2013), tidak ada keuntungan bagi investor karena adanya deklarasi dividen. Mereka
berpendapat bahwa kekayaan investor memburuk karena harga saham menurunkan deklarasi pra
dan pro dividen. Hal ini disebabkan oleh koreksi pasar yang berlanjut sesuai persyaratan peraturan
untuk meminimalkan kemungkinan pasar bullish. Kinerja perusahaan dapat diukur dengan laba yang
dihasilkan oleh perusahaan dalam hal profitabilitas. Oleh karena itu, ada debat konstan dan
perhatian besar pada hubungan antara kebijakan dividen dan kinerja perusahaan baik di negara
maju maupun negara berkembang. Beberapa teori telah diusulkan untuk menjelaskan relevansi
kebijakan dividen dan apakah hal itu mempengaruhi nilai perusahaan, namun belum ada
kesepakatan universal.

Kajian Empiris

Adelegan (2003) mengevaluasi informasi asimetris dividen, mengingat pendapatan oleh pemegang
saham di Nigeria. Dengan menggunakan sebuah penelitian terhadap 882 perusahaan dengan
menganalisis kebijakan dividen dan pengaruhnya terhadap maksimalisasi kekayaan pada sampel dari
62 perusahaan yang dikutip di Nigeria selama periode pengujian yang lebih luas tahun 1984-1983,
penelitian tersebut menemukan hasil yang signifikan dan menyimpulkan bahwa kebijakan dividen
mempengaruhi kekayaan Maksimalisasi.

Nazir, Abdullah dan Nawaz (2011) dalam studi mereka menggunakan analisis regresi linier berganda
untuk menguji pengaruh kebijakan dividen terhadap volatilitas harga saham antar perusahaan
sektor keuangan di bursa efek Karachi. Temuan dalam penelitian ini menggambarkan bahwa ada
hubungan negatif yang signifikan antara hasil dividen dan volatilitas harga serta antara pembayaran
dividen dan volatilitas harga. Studi ini menyimpulkan bahwa kebijakan dividen yang diadopsi oleh
perusahaan di sektor keuangan berpengaruh signifikan terhadap volatilitas harga saham. Baker dan
Powell (2012) mengadopsi teknik survei untuk mengambil pendapat manajer Indonesia mengenai
faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen, masalah dividen, dan penjelasan untuk
membayar dividen. Hasil survei mereka menunjukkan bahwa manajer Indonesia menganggap
stabilitas pendapatan dan tingkat pendapatan masa depan saat ini dan yang diharapkan merupakan
faktor penentu kebijakan dividen yang paling penting. Hashemijoo (2012) melakukan penelitian
untuk mengetahui dampak kebijakan dividen terhadap volatilitas harga saham di Bursa Efek
Malaysia. Temuan penelitian menunjukkan bahwa ada hubungan negatif yang signifikan antara
kedua dividend yield dan payout ratio dengan volatilitas harga saham. Lee, Lin, Chiang dan Kuo
(2012) menyelidiki efek intra-industri dari pengumuman dividen tunai untuk trust investasi real estat
A.S. (REITs). Hasilnya menunjukkan bahwa pengumuman dividen REIT memiliki efek menular. Selain
itu, konsisten dengan literatur yang ada, efek penularan ini ternyata asimetris dan lebih umum
terjadi pada kejadian penurunan dividen. Miko dan Kamardin, (2015) menggunakan analisis data
panel kolam untuk memeriksa dampak struktur kepemilikan terhadap kebijakan dividen dari
delapan perusahaan konglomerat yang terdiri dari 80 observasi perusahaan di Nigeria, menemukan
bahwa ada hubungan positif antara pembayaran dividen dan kepemilikan institusional Serta
pemegang blokade. Hasilnya juga mengungkapkan bahwa kepemilikan manajemen memiliki
hubungan negatif dengan dividend pay out perusahaan. Mereka menyimpulkan bahwa kebijakan
dividen digunakan oleh manajer untuk mengambil alih kekayaan pemegang saham. M'rabet dan
Boujjat (2016) di Maroko menilai hubungan antara kebijakan dividen dan kinerja keuangan
perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Maroko.

Dengan menggunakan data dari laporan tahunan perusahaan sampel sampel dan dianalisis dengan
menggunakan model regresi data panel, penelitian ini mengungkapkan bahwa kebijakan dividen
merupakan faktor penting yang mempengaruhi kinerja perusahaan dan hubungannya juga kuat dan
positif sehingga menunjukkan bahwa kebijakan dividen relevan. Ozuomba, Anichebe dan Okoye
(2016) dalam penelitian mereka berusaha untuk mengetahui bagaimana nilai share cum
shareholders wealth dipengaruhi oleh kebijakan dividen. Berdasarkan desain survei yang mencakup
periode satu tahun dengan sampel 10 perusahaan yang dikutip di bursa efek Nigeria dengan
menggunakan analisis Anova, penelitian ini menunjukkan relevansi dividen dan selanjutnya
membuktikan bahwa dividen. Kebijakan perusahaan terbatas publik mempengaruhi Kekayaan
pemegang saham di Nigeria Ugwuegbe, Ugochukwu, dan Ezeaku (2016) mempelajari pengaruh
kepemilikan dewan (insider ownership) atas pembayaran dividen sektor manufaktur Nigeria untuk
periode 2009 sampai 2015 dengan bantuan data yang dihasilkan dari laporan tahunan lima
perusahaan yang dipilih secara acak dari sektor manufaktur di ekonomi Nigeria dan dianalisis
dengan menggunakan model pooled panel least square menunjukkan bahwa minat dewan memiliki
dampak negatif dan tidak signifikan terhadap pembayaran dividen perusahaan yang diselidiki. . Hasil
empiris juga menunjukkan bahwa ukuran perusahaan memiliki pengaruh positif dan signifikan
terhadap pembayaran dividen di antara perusahaan manufaktur Nigeria.

Di Pakistan, Mudassar (2015) menyelidiki hubungan antara dividend payout ratio dan profitabilitas
perusahaan. Untuk ini, dua sektor utama Pakistan dipilih, energi dan tekstil. Studi ini mencakup
rentang waktu 1996-2008. Kinerja perusahaan diukur dengan earning per share (EPS) dan return on
assets (ROA). Hasil regresi logaritmik menunjukkan bahwa tidak peduli industri apa, ada dampak
negatif rasio pembayaran dividen pada laba tahun depan perusahaan.

Metodologi Penelitian

Desain penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah desain kuasi eksperimental yang juga
disebut sebagai survei empiris; Menggunakan data sekunder. Data yang digunakan diekstraksi dari
pendapatan komprehensif dan laporan posisi keuangan tiga perusahaan yaitu dua bank (Zenith Bank
Nigeria plc dan Guaranty Trust Bank Plc) dan sebuah perusahaan manufaktur (Nigerian Breweries
Plc). Kerangka waktu yang dipertimbangkan untuk penelitian ini adalah lima (5) tahun yang
mencakup periode 2011 sampai 2015. Penelitian ini dalam menguji hipotesis penelitian
menggunakan penggunaan kuadrat terkecil biasa (OLS) dalam estimasi persamaan regresi yang
sedang dipertimbangkan. Analisis OLS menggunakan alat utama yang merupakan regresi linier.
Dalam regresi linier, spesifikasi model adalah bahwa variabel independen (x) proxy oleh laba setelah
pajak, return on equity, earning per share adalah kombinasi parameter linier (tapi tidak perlu linier
pada variabel independen) dengan variabel terikat (Y) (Freedman, 2005).
Straight line: y = b0 + b1x1 + Ei, i= 1,…,n. For the purpose of this study the model specification are as
follows: DIV= F (PAT, ROE, EPS, μ) Where; DIV= Dividend PAT= Profit after tax ROE= Return on equity
EPS= Earnings per share μ =unexplained variable Thus the estimated model can be rewritten as
DIV=b0 + b1PATt+ b2ROEt+ bSEPSt+ μ Where, b0 = Constant or Intercept. t= Time dimension of the
Variables b1, b2, bS = Coefficients to be estimated or the Coefficients of slope parameters.
( RUMUS)

Analisis dan Pembahasan Perusahaan yang diteliti adalah Breweries Plc Nigeria, Zenith Bank Nigeria
plc dan Guaranty Trust Bank Plc. Karena tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji analisis
model ganda mengenai hubungan antara kebijakan dividen dan kinerja perusahaan, model OLS
diadopsi sedangkan analisis data dilakukan dengan menggunakan pandangan elektronik. Hasil
analisis disajikan di bawah ini:

Table 1. OLS analysis for Nigerian Breweries Plc

Analisis dan Pembahasan Perusahaan yang diteliti adalah Breweries Plc Nigeria, Zenith Bank Nigeria
plc dan Guaranty Trust Bank Plc. Karena hasil dari beberapa model OLS untuk Breweries Nigeria
menunjukkan bahwa laba setelah pajak dan pengembalian aset terkait positif dengan dividen yang
menyiratkan bahwa semakin tinggi keuntungan dan pengembalian aset, semakin tinggi dividen.
Meskipun, laba per saham memiliki hubungan negatif dengan dividen yang menunjukkan bahwa
perusahaan membajak sebagian besar pendapatannya menjadi investasi masa depan sehingga
menghasilkan prinsip teori residu dividen. Model regresi menghasilkan nilai r square sebesar 42,52%
yang mendukung relevansi budaya dividen yang mendalilkan bahwa pembayaran dividen relevan
dengan kinerja keuangan perusahaan. Tabel 2. Analisis OLS untuk tujuan penelitian Zenith adalah
untuk menguji analisis model ganda mengenai hubungan antara kebijakan dividen dan kinerja
perusahaan, model OLS diadopsi sedangkan analisis data dilakukan dengan menggunakan
pandangan-elektronik. Hasil analisis disajikan di bawah ini:

Table 2. OLS analysis for Zenith Bank of Nigeria Plc

Hasil dari beberapa model OLS untuk Zenith Bank menunjukkan bahwa laba per saham dan imbal
hasil aset terkait positif dengan dividen yang menyiratkan bahwa laba per saham dan imbal hasil
atas aset, semakin tinggi dividen. Laba setelah pajak memiliki hubungan negatif dengan dividen yang
menunjukkan bahwa perusahaan mempertahankan kebijakan pembayaran dividen meskipun
mengalami fluktuasi dalam keuntungannya dan dengan demikian menerapkan prinsip teori relevansi
dividen. Model regresi menghasilkan nilai R-square sebesar 86,28% yang mendukung relevansi
budaya dividen yang mendalilkan bahwa pembayaran dividen relevan dengan kinerja keuangan
perusahaan.

Table 3. OLS analysis for Guaranty Trust Bank of Nigeria Plc

Hasil dari beberapa model OLS untuk GTB Bank menunjukkan bahwa laba setelah pajak memiliki
hubungan positif dengan dividen yang menunjukkan bahwa profitabilitas perusahaan
mempengaruhi kebijakan dividennya yang semakin tinggi keuntungan setelah pajak, semakin tinggi
pula pembayaran dividen. Laba per saham dan return on asset berhubungan negatif dengan dividen
yang menyiratkan bahwa semakin tinggi pendapatan per saham dan imbal hasil atas aset, semakin
rendah dividen yang mendukung teori residensial dividen. Model regresi menghasilkan nilai Rsquare
sebesar 99,67% yang mendukung pandangan bahwa kebijakan dividen memiliki hubungan dengan
kinerja keuangan perusahaan.

Ringkasan dan Kesimpulan

Fokus dari penelitian ini adalah hubungan antara kebijakan dividen dan kinerja perusahaan. Studi ini
mengadopsi model regresi berganda untuk menguji perusahaan terpilih seperti Ploster Nigeria,
Zenith Bank Nigeria plc dan Guaranty Trust Bank plc. Temuan memberikan hasil yang beragam
sehingga mendukung berbagai teori yang ditinjau lebih awal dalam studi sehingga mendukung
pernyataan sebelumnya bahwa tidak ada kesimpulan umum mengenai isu kebijakan dividen dan
kinerja perusahaan. Misalnya, diamati bahwa kentang Nigeria Breweries Plc dan GTB menerapkan
prinsip relevansi dividen karena pembayaran dividen mereka tidak mencerminkan posisi laba bersih
mereka. Diamati bahwa meskipun pendapatan per saham mereka naik, pembayaran dividen mereka
tidak sesuai sehingga menunjukkan bahwa kedua perusahaan mempertahankan sebagian besar
pendapatan mereka untuk investasi masa depan. Di sisi lain, keuntungan bank Zenith secara negatif
berhubungan dengan dividennya sementara pendapatan per sahamnya menunjukkan hubungan
positif dengan dividen sebagai indikasi bahwa perusahaan berusaha untuk menyenangkan para
pemegang sahamnya dengan membayar lebih banyak dividen daripada meningkatkan keuntungan
modal mereka atau membajak sebagian besar pendapatannya sebagai pendapatan yang disimpan.
Dengan demikian, studi ini menegaskan penegasan oleh Black (1976) bahwa semakin sulit kita
melihat gambaran dividen; Semakin terasa seperti teka-teki, dengan potongan-potongan yang tidak
sesuai satu sama lain.

Dari penelitian ini, temuan tersebut setuju dengan sebagian besar dividen pendukung yang relevan
bahwa dividen berpengaruh pada kinerja perusahaan meskipun dengan berbagai hasil yang
cenderung mendukung teori lain seperti teori residensial dividen. Dari uraian di atas, perusahaan
disarankan untuk menerapkan kebijakan dividen yang paling sesuai bagi investor mereka. Manajer
harus meninjau pendapat investor inti mereka dalam menentukan kebijakan dividen yang sesuai
dengan harapan mereka.

References Abor, J. and Bokpin, G. A. (2010). Investment opportunities, corporate finance, and
dividend payout policy: Evidence from emerging markets. Studies in Economics and Finance, 27 (3):
180 – 194. Dll

BERES YA BOSKUHHHHHHHHH!!!!!!!