Pengaruh 

Inflasi, Suku Bunga, Kurs, dan Pertumbuhan PDB Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan – 
Suramaya Suci Kewal 
 
 
PENGARUH INFLASI, SUKU BUNGA, KURS, DAN PERTUMBUHAN PDB TERHADAP 
INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN 

Suramaya Suci Kewal 
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Musi Palembang, Indonesia 
suramayasuci@yahoo.com 
 
 
Abstract:  The  Effect  of  Inflation,  interest  rate,  exchange  rate,  and  GDP  growth 
Toward Indonesia Composite Index. This research aims to investigate empirically the 
effect  of  selected  macroeconomic  variables,  i.e.,  inflation  rate,  Bank  Indonesia 
Certificate rate, the exchange rate on IDR, and GDP growth on Indonesia Composite 
Index at The Indonesia Stock Exchanges (IDX). This paper examines the direct effect 
of  selected  macroeconomic  variabel  on  Indonesia  Composite  Index.  The  paper 
employs a regression model analysis. The result indicates that only the exchange rate 
on  IDR  significantly  effects  to  Indonesia  Composite  Index.  The  inflation  rate,  Bank 
Certificate  rate,  and  GDP  growth  do  not  effect  to  Indonesia  Composite  Index.  This 
research  only  covers  four  selected  macroeconomic  variables.  Therefore,  further 
research should examine other potential macroeconomic variables. 
 
Keywords: macroeconomic variables, Indonesia Composite Index 
 
Abstrak:  Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga,  Kurs,  dan  Pertumbuhan  PDB  Terhadap 
Indeks  Harga  Saham  Gabungan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  meneliti  secara 
empiris pengaruh variabel‐variabel makroekonomi, yaitu : tingkat inflasi, suku bunga 
sertifikat  Bank  Indonesia,  kurs,  dan  tingkat  pertumbuhan  GDP  terhadap  IHSG  di 
Bursa Efek Indonesia. Teknik analisis yang digunakan adalah regresi berganda. Hasil 
penelitian  menemukan  bahwa  hanya  kurs  yang  berpengaruh  secara  signifikan 
terhadap  IHSG,  sedangkan  tingkat  inflasi,  suku  bunga  SBI  dan  pertumbuhan  PDB 
tidak berpengaruh terhadap IHSG. Penelitian ini hanya menggunakan empat variabel 
makroekonomi,  sehingga  penelitian  selanjutnya  perlu  menemukan  variabel 
makroekonomi lain yang diduga berpengaruh terhadap IHSG.  
 
Kata kunci : variabel makroekonomi, IHSG. 
 
Pendahuluan  investasinya. Indikator ekonomi makro yang 
Lingkungan  ekonomi  makro  merupakan  seringkali dihubungkan dengan pasar modal 
lingkungan  yang  mempengaruhi  operasi  adalah  fluktuasi  tingkat  bunga,  inflasi,  kurs 
perusahaan  sehari‐hari.  Kemampuan  rupiah, dan pertumbuhan PDB.  
investor dalam memahami dan meramalkan  Secara  teori,  tingkat  bunga  dan  harga 
kondisi ekonomi makro di masa datang akan  saham  memiliki  hubungan  yang  negatif 
sangat  berguna  dalam  pembuatan  (Tandelilin,  2010).  Tingkat  bunga  yang 
keputusan  investasi  yang  menguntungkan.  terlalu  tinggi  akan  mempengaruhi  nilai 
Untuk  itu,  seorang  investor  harus  sekarang  (present  value)  aliran  kas 
mempertimbangkan  beberapa  indikator  perusahaan,  sehingga  kesempatan‐
ekonomi  makro  yang  bisa  membantu  kesempatan  investasi  yang  ada  tidak  akan 
investor  dalam  membuat  keputusan  menarik lagi. Tingkat bunga yang tinggi juga 

53 
 
Jurnal Economia, Volume 8, Nomor 1, April 2012 

akan  meningkatkan  biaya  modal  yang  akan  konsumsi  menyebabkan  perekonomian 

ditanggung  perusahaan  dan  juga  akan  bertumbuh,  dan  meningkatkan  skala  omset 
menyebabkan  return  yang  diisyaratkan  penjualan  perusahaan,  karena  masyarakat 
investor  dari  suatu  investasi  akan  yang  bersifat  konsumtif.  Dengan 
meningkat.   meningkatnya  omset  penjualan  maka 
Demikian  pula  halnya  dengan  inflasi,  keuntungan  perusahaan  juga  meningkat. 
tingkat inflasi yang tinggi biasanya dikaitkan  Peningkatan  keuntungan  menyebabkan 
dengan  kondisi  ekonomi  yang  terlalu  panas  harga  saham  perusahaan  tersebut  juga 
(overheated).  Artinya,  kondisi  ekonomi  meningkat,  yang  berdampak  pada 
mengalami  permintaan  atas  produk  yang  pergerakan IHSG. 
melebihi  kapasitas  penawaran  produknya,  Dalam  beberapa  tahun  terakhir,  indeks 
sehingga harga‐harga cenderung mengalami  pasar  saham  Bursa  Efek  Indonesia 
kenaikan.  Inflasi  yang  terlalu  tinggi  juga  menunjukkan  adanya  peningkatan  yang 
akan  menyebabkan  penurunan  daya  beli  cukup drastis, yaitu dari tingkat 416,32 pada 
uang  (purchasing  power  of  money).  akhir  tahun  2000  menjadi  2.534,36  pada 
Disamping  itu,  inflasi  yang  tinggi  juga  bisa  akhir  tahun  2009  atau  meningkat  sebesar 
mengurangi  tingkat  pendapatan  riil  yang  508,75  persen.  Walaupun  pertumbuhan 
diperoleh investor dari investasinya.  indeks  yang  tinggi  sempat  terhambat  pada 
Kurs merupakan variabel makroekonomi  tahun  2008  karena  krisis  global  yang 
yang  turut  mempengaruhi  volatilitas  harga  mempengaruhi kinerja pasar saham seluruh 
saham. Depresiasi mata uang domestik akan  dunia  termasuk  Bursa  Efek  Indonesia  yaitu 
meningkatkan  volume  ekspor.  Bila  mengalami penurunan indeks sebesar 50,64 
permintaan  pasar  internasional  cukup  persen  dari  tahun  sebelumnya,  namun 
elastis  hal  ini  akan  meningkatkan  cash  flow  pertumbuhan  kembali  pesat  terjadi  pada 
perusahaan  domestik,  yang  kemudian  tahun  2009  yaitu sebesar 86,98 persen  dari 
meningkatkan harga saham, yang tercermin  tahun 2008.  
pada IHSG. Sebaliknya, jika emiten membeli  Pertumbuhan  PDB  Indonesia  dari  tahun 
produk  dalam  negeri,  dan  memiliki  hutang  2000 sampai tahun 2009 menunjukkan tren 
dalam  bentuk  dollar  maka  harga  sahamnya  naik,  walaupun  pertumbuhan  PDB  sempat 
akan turun. Depresiasi kurs akan menaikkan  mengalami  penurunan  di  tahun  2001. 
harga  saham  yang  tercermin  pada  IHSG  Adanya  trend  naik  dari  pertumbuhan  PDB 
dalam  perekonomian  yang  mengalami  ini  sejalan  dengan  adanya  trend  naik  dari 
inflasi.  IHSG.  Secara  teori  dapat  dijelaskan  bahwa 
Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  termasuk  peningkatan  PDB  dapat  meningkatkan  daya 
faktor  yang  mempengaruhi  perubahan  beli  konsumen  terhadap  produk‐produk 
harga  saham.  Estimasi  PDB  akan  perusahaan  sehingga  meningkatkan 
menentukan  perkembangan  perekonomian.  profitabilitas  perusahaan.  Dengan  adanya 
PDB  berasal  dari  jumlah  barang  konsumsi  peningkatan profitabilitas perusahaan dapat 
yang  bukan  termasuk  barang  modal.  meningkatkan  kepercayaan  investor 
Dengan  meningkatnya  jumlah  barang  sehingga dapat meningkatkan harga saham. 

54 
 
 Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Kurs, dan Pertumbuhan PDB Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan – 
Suramaya Suci Kewal 
 
 
Sangkyun  (1997)  yang  meneliti  pengaruh  harga yang dapat dinikmati oleh perusahaan 
antara  variabel  makro  berupa  harga  maka  profitabilitas  perusahaan  akan  turun. 
konsumen,  GDP,  tingkat  inflasi  dan  tingkat  Jika  profit  yang  diperoleh  perusahaan  kecil, 
bunga  terhadap  return  saham  menemukan  hal  ini  akan  mengakibatkan  para  investor 
hasil  bahwa  hanya  GDP  yang  berpengaruh  enggan  menanamkan  dananya  di 
secara positif dan signifikan terhadap return  perusahaan  tersebut  sehingga  harga  saham 
saham,  sedangkan  variabel  lain  tidak  menurun. 
berpengaruh.  Hooker  (2004)  juga   Kurs  rupiah  terhadap  US$  mengalami 
mendukung  hasil  penelitian  tersebut  trend  yang  sedikit  mengalami  kenaikan 
dimana  return  pasar  dipengaruhi  secara  (rupiah  sedikit  mengalami  depresiasi).  Kurs 
positif signifikan oleh pertumbuhan GDP.   rupiah  mengalami  sedikit  apresiasi  pada 
Penguatan  IHSG  disertai  dengan  adanya  tahun  2009  yaitu  sebesar  1,54  persen 
peningkatan inflasi tahunan dari tahun 2000  (menguat  dari  akhir  tahun  2000  sebesar 
sampai  tahun  2008,  sedangkan  pada  tahun  Rp9.595,00 dan di akhir tahun 2009 sebesar 
2009  tingkat  inflasi  menurun  sebesar  52,47  Rp9.447,00).  Rupiah  sempat  mengalami 
persen  dari  tahun  sebelumnya,  yaitu  depresiasi  pada  tahun  2001  yaitu  sebesar 
sebesar  4,9  persen.  Nilai  inflasi  pada  tahun  8,93  persen  dari  tahun  sebelumnya  dan 
2000  sebesar  3,8  persen  menjadi  10,31  pada tahun 2008 yaitu sebesar 16,26 persen 
persen  di  tahun  2008  atau  mengalami  dari  tahun  sebelumnya.  Depresiasi  yang 
kenaikan sebesar 171,32 persen. Inflasi yang  terjadi  terbesar  yaitu  pada  tahun  2008. 
paling  buruk  terjadi  pada  tahun  2006  yaitu  Sedangkan  apresiasi  terbesar  terjadi  pada 
sebesar 12,50 persen. Kenaikan inflasi pada  tahun 2003 yaitu sebesar 5,32 persen. 
tahun  2006  berasal  dari  lonjakan  harga  Berbeda dengan inflasi yang berfluktuasi 
minyak  dunia  yang  mendorong  tetapi tidak stabil, perkembangan kurs yang 
dikeluarkannya kebijakan subsidi harga BBM  terjadi  juga  berfluktuasi  tetapi  masih 
dan  akibat  harga  komoditi  global  yang  fluktuasi  yang  terjadi  masih  cukup  stabil. 
tinggi.  Trend  inflasi  yang  berfluktuasi  pada  Hubungan  antara  saham  dan  kurs 
tahun  2000  sampai  tahun  2009  mempunyai   hasil   dan   mekanisasi   yang  
menunjukkan  adanya  ketidakstabilan  saling   berlawanan. Secara  teoretis 
tingkat  inflasi  di  Indonesia.  Ketidakstabilan  perbedaan  arah  hubungan   antara   kurs  
inflasi  disertai  dengan  peningkatan  IHSG  dan   harga   saham   dapat   dijelaskan  
pada  periode  pengamatan.  Pada  beberapa  dengan pendekatan  tradisional   dan model  
periode  pengamatan,  kenaikan  inflasi  portofolio  balance  (Granger  et.  al,  1998). 
disertai dengan adanya kenaikan IHSG, yaitu  Pendekatan  tradisional  mengatakan  bahwa 
pada tahun 2004 sampai tahun 2006. Inflasi  hubungan  antara  kurs  dan  harga  saham 
memiliki  hubungan  negatif  dengan  harga  adalah  positif,  di  mana  perubahan  nilai 
saham.  Inflasi  meningkatkan  pendapatan  tukar mempengaruhi pendapatan dan biaya 
dan  biaya  perusahaan.  Jika  peningkatan  operasional perusahaan, yang pada akhirnya 
biaya produksi lebih tinggi dari peningkatan  menyebabkan  perubahan  pada  harga 

55 
 
Jurnal Economia, Volume 8, Nomor 1, April 2012 

saham.  Pendekatan  “portofolio  balance”  17,63  persen,  12,83  persen,  dan  11,08 
mengasumsikan  saham  sebagai  bagian  dari  persen.  Suku  bunga  SBI  mengalami  titik 
kekayaan  sehingga  dapat  mempengaruhi  terendah  pada  tahun  2004  sebesar  7,29 
perilaku  nilai  tukar  melalui  hukum  demand  persen. 
for  money  yang  sesuai  dengan  model  Adanya trend penurunan suku bunga SBI 
monetaris  dari  determinasi  nilai  tukar.  disertai dengan peningkatan IHSG. Kontraksi 
Pendekatan  ini  mengasumsikan  terdapat  moneter yang mendorong peningkatan suku 
hubungan  yang  negatif antara  harga  saham  bunga dapat menambah cost of capital bagi 
dan  nilai  tukar,  dengan  arah  kausalitas  dari  perusahaan.  Selain  itu,  peningkatan  suku 
pasar  saham  ke  pasar  uang,  sesuai  dengan  bunga  membuat  nilai  imbal  hasil  dari 
interaksi pasar keuangan yang sangat cepat.  deposito  dan  obligasi  menjadi  lebih 
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Gupta  menarik,  sehingga  banyak  investor  pasar 
et.al.  (1997)  menemukan  bahwa  nilai  tukar  modal  yang  mengalihkan  portofolio 
memiliki  hubungan  sebab  akibat  yang  sahamnya.  Meningkatnya  aksi  jual  dan 
rendah  dengan  harga  saham.  Wangbangpo  minimnya  permintaan  akan  menurunkan 
dan Sharma (2002) menemukan bahwa nilai  harga  saham  dan  sebaliknya  (Prastowo, 
tukar  memiliki  hubungan  positif  dengan  2008:9). 
harga  saham  di  negara  Indonesia,  Malaysia  Hooker  (2004)  juga  menemukan  bahwa 
dan  Filipina,  sebaliknya  berhubungan  tingkat bunga berpengaruh negatif terhadap 
negatif  di  Singapura  dan  Thailand.  Hasil  return  pasar.  Hasil  penelitian  tersebut  juga 
penelitian  Wangbangpo  dan  Sharma  (2002)  didukung  oleh  Chiarella  dan    Gao  (2004). 
didukung  pula  oleh  penelitian  yang  Gjerde  dan  Sættem  (1999)  dalam 
dilakukan  oleh  Kandir  (2008)  dimana  nilai  penelitiannya  yang  mengkaji  hubungan 
kurs  mempengaruhi  secara  positif  terhadap  sebab  akibat  antara  return  saham  dengan 
return  dari  semua  portofolio  yang  ada.  variabel  makroekonomi  memperoleh  hasil 
Sebaliknya,  Mok  (1993)  yang  meneliti  perubahan  suku  bunga  riil  berpengaruh 
hubungan  sebab  akibat  antara  tingkat  secara  negatif  dengan  harga  saham,  di  sisi 
bunga,  nilai  tukar  dan  harga  saham  pada  lain  perubahan  suku  bunga  riil  juga 
pasar  saham  terbuka  dan  tertutup  di  Hong  mempengaruhi  tingkat  inflasi.  Hasil  yang 
Kong  menunjukkan  hasil  bahwa  tidak  ada  diperoleh dari penelitian tersebut konsisten 
hubungan  yang  signifikan  antara  tingkat  dengan  dengan  hasil  yang  diperoleh  di 
bunga, nilai tukar dengan harga saham.   Jepang dan Amerika. Hasil ini juga didukung 
Suku  bunga  SBI  mengalami  fluktuasi  oleh  hasil  penelitian  Kandir  (2008)  dimana 
pada  tahun  2000  sampai  dengan  tahun  tingkat bunga mempengaruhi secara negatif 
2009.  Terjadi  penurunan  suku  bunga  SBI  return  semua  portofolio  yang  diteliti. 
dari  sebesar 14,31 persen pada  tahun 2000  Wongbangpo  dan  Sharma  (2002) 
menjadi 6,59 persen pada tahun 2009. Suku  menemukan  bahwa    terdapat  hubungan 
bunga  SBI  sempat  mengalami  peningkatan  negatif  antara  harga  saham  dan  tingkat 
yang  cukup  tinggi  pada  tahun  2001,  2005  bunga  di  negara  Filipina,  Singapura,  dan 
dan  2008  yaitu  masing‐masing  sebesar  Thailand,  sedangkan  hubungan  positif 

56 
 
 Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Kurs, dan Pertumbuhan PDB Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan – 
Suramaya Suci Kewal 
 
 
terjadi  di  negara  Indonesia  dan  Malaysia.  bisa  saja  tingkat  harga  yang  terjadi  pada 
Hasil  yang  diperoleh  Gupta,  Chevalier  dan  waktu  tertentu  turun  atau  naik 
Sayekt  (1997)  bahwa  terlihat  dari  trend,  dibandingkan  dengan  sebelumnya,  tetapi 
dibandingkan  dengan  nilai  tukar,  tingkat  tetap  menunjukkan  tendensi  yang 
bunga  lebih  memiliki  hubungan  sebab  meningkat. b) Bahwa kenaikan tingkat harga 
akibat dengan harga saham.  tersebut  berlangsung  secara  terus  menerus 
Mengingat  masih  adanya  pertentangan  (sustained), yang berarti bukan terjadi pada 
dalam  kajian  sebelumnya,  maka  dirasakan  suatu waktu saja, akan tetapi bisa beberapa 
perlu untuk melakukan penelitian mengenai  waktu lamanya. c) Bahwa tingkat harga yang 
pengaruh  inflasi,  suku  bunga  SBI,  kurs  dimaksud disini adalah tingkat harga  secara 
rupiah,  dan  pertumbuhan  PDB  terhadap  umum,  yang  berarti  tingkat  harga  yang 
harga  saham  perusahaan‐perusahaan  di  mengalami  kenaikan  itu  bukan  hanya  pada 
sektor‐sektor  ekstraktif  (sektor  satu  atau  beberapa  komoditi  saja,  akan 
pertambangan,    sektor  pertanian),  sektor‐ tetapi  untuk  harga  barang  secara  umum. 
sektor  industri  pengolahan  (sektor  industri  Suatu  kenaikan  harga  dalam  inflasi  dapat 
dasar  dan  kimia,  sektor  aneka  industri,  diukur  dengan  menggunakan  indeks  harga. 
sektor  industri  barang  konsumsi),  dan  Ada  beberapa  indeks  harga  yang  dapat 
sektor‐sektor  industri  jasa  (sektor  properti  digunakan  untuk  mengukur  laju  inflasi 
dan  real  estate,  sektor  transportasi  dan  antara  lain:  a)  Consumer  price  index  (CPI), 
infrastruktur,  sektor  keuangan,  sektor  indeks  yang  digunakan  untuk  mengukur 
perdagangan, jasa dan investasi) dan indeks  biaya  atau  pengeluaran  rumah  tangga 
harga  saham  gabungan  di  Bursa  Efek  dalam  membeli  sejumlah  barang  bagi 
Indonesia. Alasan pengambilan kedua sektor  keperluan  kebutuhan  hidup.  b)  Produsen 
tersebut  adalah  karena  sektor‐sektor  price  index  (PPI),  indeks  yang  lebih  menitik 
tersebut dipengaruhi oleh keempat variabel  beratkan  pada  perdagangan  besar  seperti 
yang akan diteliti, yaitu : tingkat inflasi, suku  harga  bahan  mentah,  bahan  baku,  atau 
bunga  SBI,  kurs  rupiah,  dan  pertumbuhan  bahan  setenga  jadi.  c)  Gross  National 
PDB.  Product  (GNP)  deflator,  merupakan  jenis 
Inflasi  didefinisikan  sebagai  suatu  gejala  indeks yang berbeda dengan dengan indeks 
di  mana  tingkat  harga  umum  mengalami  CPI  dan  PPI,  dimana  indeks  ini  mencakup 
kenaikan  secara  terus  menerus  (Nanga,  jumlah  barang  dan  jasa  yang  termasuk 
2001  :  241).  Berdasarkan  definisi  tersebut,  dalam hitungan GNP. 
kenaikan tingkat harga umum (general price  Hooker  (2004)  menemukan  bahwa 
level) yang terjadi sekali waktu saja, tidaklah  tingkat  inflasi  mempengaruhi  secara 
dapat  dikatakan  sebagai  inflasi.  Ada  tiga  signifikan  terhadap  harga  saham. 
komponen  yang  harus  dipenuhi  agar  dapat  Peningkatan inflasi secara relatif merupakan 
dikatakan  telah  terjadi  inflasi,  komponen  sinyal negatif bagi pemodal di pasar modal. 
tersebut  yaitu:  a)  Adanya  kecenderungan  Inflasi  meningkatkan  pendapatan  dan  biaya 
harga‐harga  untuk  meningkat,  yang  berarti  perusahaan.  Jika  peningkatan  biaya 

57 
 
Jurnal Economia, Volume 8, Nomor 1, April 2012 

produksi lebih tinggi dari peningkatan harga  obligasi  dan  perolehan  dividen  saham,  oleh 

yang dapat dinikmati oleh perusahaan maka  karena itu daya tarik yang relatif kuat antara 
profitabilitas  perusahaan  akan  turun.  Jika  saham  dan  obligasi.  c)  Perubahan  suku 
profit  yang  diperoleh  perusahaan  kecil,  hal  bunga  juga  akan  mempengaruhi  psikologis 
ini  akan  mengakibatkan  para  investor  para  investor  sehungan  dengan  investasi 
enggan  menanamkan  dananya  di  kekayaan,  sehingga  mempengaruhi  harga 
perusahaan  tersebut  sehingga  harga  saham  saham. 
menurun.  Tingkat  bunga  yang  tinggi  merupakan 
Tingkat  suku  bunga  menyatakan  tingkat  sinyal  negatif  terhadap  harga  saham. 
pembayaran  atas  pinjaman  atau  investasi  Tingkat  suku  bunga  yang  meningkat  akan 
lain, di atas perjanjian pembayaran kembali,  meningkatkan suku bunga yang diisyaratkan 
yang  dinyatakan  dalam  persentase  tahunan  atas investasi pada suatu saham. Di samping 
(Dornbusch,  et.al.,  2008  :  43).  Suku  bunga  itu, tingkat suku bunga yang meningkat bisa 
mempengaruhi keputusan individu terhadap  juga  menyebabkan  investor  menarik 
pilihan  membelanjakan  uang  lebih  banyak  investasinya  pada  saham  dan 
atau  menyimpan  uangnya  dalam  bentuk  memindahkannya  pada  investasi  berupa 
tabungan.  Suku  bunga  juga  merupakan  tabungan  ataupun  deposito.  Weston  dan 
sebuah  harga  yang  menghubungkan  masa  Brigham  (1994)  mengemukakan  bahwa 
kini  dengan  masa  depan,  sebagaimana  tingkat  bunga  mempunyai  pengaruh  yang 
harga  lainnya  maka  tingkat  suku  bunga  besar  terhadap  harga  saham.  Suku  bunga 
ditentukan oleh interaksi antara permintaan  yang  makin  tinggi  memperlesu 
dan penawaran.   perekonomian,  menaikan  biaya  bunga 
Suku  bunga  mempengaruhi  laba  dengan  demikian  menurunkan  laba 
perusahaan dalam dua cara yaitu: a) Karena  perusahaan,  dan  menyebabkan  para 
bunga merupakan biaya, maka makin tinggi  investor  menjual  saham  dan  mentransfer 
suku bunga, makin rendah laba perusahaan  dana ke pasar obligasi. 
apabila  hal  lain  tetap  konstan.  b)  Suku  Kurs atau nilai tukar adalah harga harga 
bunga  mempengaruhi  tingkat  aktivitas  dari  mata  uang  luar  negeri  (Dornbusch, 
ekonomi  sehingga  mempengaruhi  laba  et.al., 2008 : 46). Kenaikan nilai tukar (kurs) 
perusahaan.  mata  uang  dalam  negeri  disebut  apresiasi 
Suku  bunga  yang  mempengaruhi  laba  atas  mata  uang  (mata  uang  asing  lebih 
perusahaan,  dapat  mempengaruhi  harga  murah,  hal  ini  berarti  nilai  mata  uang  asing 
saham  (common  stock)  dengan  tiga  cara  dalam  negeri  meningkat).  Penurunan  nilai 
yaitu:  a)  Perubahan  suku  bunga  dapat  tukar  (kurs)  disebut  depresiasi  mata  uang 
mempengaruhi  kondisi  perusahaan,  kondisi  dalam  negeri  (mata  uang  asing  menjadi 
bisnis  secara  umum  dan  tingkat  lebih  mahal,  yang  berarti  mata  uang  dalam 
profitabilitas  perusahaan  yang  tentunya  negeri menjadi merosot). 
akan  mempengaruhi  harga  saham  di  pasar  Nilai tukar atau disebut juga kurs valuta 
modal.  b)  Perubahan  suku  bunga  juga  akan  dalam  berbagai  transaksi  ataupun  jual  beli 
mempengaruhi  hubungan  perolehan  dari  valuta asing, dikenal ada empat jenis, yaitu:  

58 
 
 Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Kurs, dan Pertumbuhan PDB Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan – 
Suramaya Suci Kewal 
 
 
1. Selling  rate  (kurs  jual),  yaitu  kurs  yang  domestik  dan  suatu  peningkatan  nilai  tukar 
ditentukan  oleh  suatu  bank  untuk  riil. 
penjualan  valuta  asing  tertentu  pada  Menurut  Granger,  et.   al  (1998)  secara 
saat tertentu.  teoretis  perbedaan  arah  hubungan  antara 
2. Middle  rate  (kurs  tengah),  yaitu  kurs  kurs  dan  harga  saham  dapat  dijelaskan 
tengah  antara  kurs  jual  dan  kurs  beli  dengan  pendekatan  tradisional  dan model 
valuta  asing  terhadap  mata  uang  portofolio   balance.  Pendekatan  tradisional 
nasional,  yang  ditetapkan  oleh  Bank  mengatakan  bahwa  hubungan  antara  kurs 
Central pada suatu saat tertentu.  dan  harga  saham  adalah  positif,  di  mana 
3.  Buying  rate  (kurs  beli),  yaitu  kurs  yang  perubahan  nilai  tukar  mempengaruhi 
ditentukan  oleh  suatu  bank  untuk  kompetitifnya  suatu  perusahaan.  Hal  ini 
pembelian  valuta  asing  tertentu  pada  sebagai  efek  dari  fluktuasi  nilai  tukar  yang 
saat tertentu.  mempengaruhi  pendapatan  dan  biaya 
4. Flat  rate  (kurs  flat),  yaitu  kurs  yang  operasional perusahaan, yang pada akhirnya 
berlaku  dalam  transaksi  jual  beli  bank  menyebabkan  perubahan  pada  harga 
notes  dan  traveler  chaque,  di  mana  sahamnya.  Dengan  kata  lain,  pergerakan 
dalam  kurs  tersebut  telah  nilai tukar mempengaruhi nilai pembayaran 
diperhitungkan  promosi  dan  biaya  lain‐ (penerimaan) masa depan suatu perusahaan 
lain.  yang  didenominasi  oleh  mata  uang  luar 
Hubungan  antara  saham  dan  kurs  yang  negeri.  Berlawanan  dengan  pendekatan 
didasarkan  pada  pendekatan  keseimbangan  tradisional, pendekatan “portofolio balance” 
portofolio.  Para  investor  mengalokasikan  mengasumsikan  saham  sebagai  bagian  dari 
kekayaan  mereka  diantara  aset‐aset  kekayaan  sehingga  dapat  mempengaruhi 
alternatif  termasuk  uang  domestik,  perilaku  nilai  tukar  melalui  hukum  demand 
sekuritas  domestik  maupun  asing.  Peran  for  money  yang  sesuai  dengan  model 
nilai  tukar  adalah  untuk  menyeimbangkan  monetaris  dari  determinasi  nilai  tukar. 
antara  pemenuhan  (supply)  dan  kebutuhan  Pendekatan  ini  mengasumsikan  terdapat 
(demand)  aset  yang  ada.  Oleh  karena  itu  hubungan  yang  negatif antara  harga  saham 
setiap  perubahan  kebutuhan  dan  dan  nilai  tukar,  dengan  arah  kausalitas  dari 
pemenuhan  dari  aset  akan  mengubah  pasar  saham  ke  pasar  uang,  sesuai  dengan 
keseimbangan  nilai  tukar.  Sebagai  contoh,  interaksi pasar keuangan yang sangat cepat. 
terjadinya  penambahan  harga  saham  Hal  ini  terjadi  karena  hubungan  antara 
domestik  akan  menambah  kekayaan  dan  kedua  pasar  terjadi  dalam  periode  waktu 
kebutuhan  akan  uang  dan  konsekuensinya  yang pendek. 
tingkat  suku  bunga  akan  meningkat.  Menurut  pendekatan  produksi,  Produk 
Tingginya  tingkat  suku  bunga  pada  Domestik  Bruto  (PDB)  adalah  jumlah  nilai 
gilirannya,  akan  menaikkan  modal  asing,  barang  dan  jasa  akhir  yang  dihasilkan  oleh 
dan  hasilnya  adalah  peningkatan  kurs  berbagai  unit  produksi  di  wilayah  suatu 
negara dalam jangka waktu setahun. Produk 

59 
 
Jurnal Economia, Volume 8, Nomor 1, April 2012 

domestik bruto dapat pula diartikan sebagai  Berdasarkan  pada  kajian  di  atas  dapat  di 

nilai  barang‐barang  dan  jasa‐jasa  yang  temukan  hipotesis  bahwa  terdapat  pengaruh 
diproduksikan  oleh  faktor‐faktor  produksi  negatif tingkat inflasi terhadap Indeks Harga 
milik  warga  negara  tersebut  dan  negara  Saham Gabungan di BEI; terdapat pengaruh 
asing dalam satu tahun tertentu.   negatif  suku  bunga  SBI  terhadap  Indeks 
Produk  domestik  bruto  dinilai  menurut  Harga  Saham  Gabungan  di  BEI;  terdapat 
harga  pasar  dan  dapat  didasarkan  kepada  pengaruh  negatif  kurs  rupiah  terhadap 
harga  yang  berlaku  dan  harga  tetap.  Indeks Harga Saham Gabungan di BEI; terdapat 
Formula  PDB  yaitu  PNB  –  PF  dari  LN.  PNB  pengaruh  positif  pertumbuhan  Produk 
merupakan  produk  nasional  suatu  negara.  Domestik  Bruto  terhadap  Indeks  Harga 
PF  dari  LN  merupakan  pendapatan  faktor‐ Saham  Gabungan  di  BEI;  dan  terdapat 
faktor  produksi  yang  diterima  dari  luar  pengaruh  tingkat  inflasi,  suku  bunga  SBI, 
negeri dikurangi dengan pendapatan faktor‐ kurs rupiah, pertumbuhan Produk Domestik 
faktor  produksi  yang  dibayarkan  keluar  Bruto  terhadap  Indeks  Harga  Saham 
negeri.  Dalam  menghitung  pendapatan  Gabungan di BEI. 
nasional  diperlukan  adanya  produk   
domestik bruto.  Metode  
Meningkatnya  PDB  merupakan  sinyal  Jenis data penelitian termasuk ke dalam 
yang  baik  (positif)  untuk  investasi  dan  data  kuantitatif  dengan  periode 
sebaliknya.  Meningkatkan  PDB  mempunyai  pengamatan  dari  tahun  2000  sampai  tahun 
pengaruh  positif  terhadap  daya  beli  2009.  Sumber  data  yang  digunakan  dalam 
konsumen  sehingga  dapat  meningkatkan  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  berupa 
permintaan  terhadap  produk  perusahaan.  data  yang  mendukung  variabel  penelitian. 
Adanya  peningkatan  permintaan  terhadap  Data  dari  variabel  independen  dalam 
produk  perusahaan  akan  meningkatkan  penelitian  ini,  yaitu  :  tingkat  inflasi,  tingkat 
profit  perusahaan  dan  pada  akhirnya  dapat  bunga  SBI,  kurs  rupiah,  dan  pertumbuhan 
meningkatkan  harga  saham  perusahaan.  PDB.  Data  dari  variabel  dependen  adalah 
Sangkyun  (1997),    Hooker  (2004),  Chiarella  IHSG.  Objek  penelitian,  yaitu  Bursa  Efek 
dan  Gao  (2004)  menemukan  hasil  bahwa  Indonesia.  Periode  penelitian  dari  tahun 
GDP berpengaruh secara signifikan terhadap  2000  sampai  tahun  2009.  Data  diperoleh 
return  saham.  Peningkatan  PDB  dari  informasi  dan  laporan  dari  Bursa  Efek 
mencerminkan  peningkatan  daya  beli  Indonesia,  Bank  Indonesia  dan  Biro  Pusat 
konsumen  di  suatu  negara.  Adanya  Statistik. 
peningkatan  daya  beli  konsumen  Penelitian  ini  melibatkan  satu  variabel 
menyebabkan  peningkatan  permintaan  dependen  yaitu  IHSG  yang  merupakan 
perubahan atau pergerakan harga sham seluruh 
masyarakat  terhadap  barang  dan  jasa 
emiten  di  BEI  yang  diukur  pada  setiap  akhir 
perusahaan  yang  nantinya  akan 
bulan.  Sedangkan  variabel  independennya 
meningkatkan  profit  perusahaan. 
adalah  tingkat  inflasi,  tingkat  suku  bunga  SBI, 
Peningkatan  profit  perusahaan  akan  kurs  rupiah  terhadap  Dollar  Amerika  dan 
mendorong peningkatan harga saham.  pertumbuhan  PDB.  Pengukuran  laju  inflasi 

60 
 
 Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Kurs, dan Pertumbuhan PDB Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan – 
Suramaya Suci Kewal 
 
 
berasal  dari  Laju  Inflasi  yang  tercatat  dan  p=0,001.  Oleh  karena  tingkat  signifikansi 
diterbitkan  oleh  BPS  tiap  akhir  bulan,  tingkat  lebih  kecil  dari  0,05  (0,001  <  0.05)  maka 
bunga  SBI  dihitung  dari  rata‐rata  SBI  tiga  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat  pengaruh 
bulanan,  sementara  itu  kurs  Rupiah  terhadap  tingkat  inflasi,  suku  bunga  SBI,  kurs  rupiah, 
Dollar  Amerika  yang  digunakan  adalah  kurs  pertumbuhan  PDB  secara  simultan  terhadap 
tengah  rupiah,  sedangkan  pertumbuhan  PDB  IHSG  di  BEI.  Oleh  karena  secara  simultan 
dihitung  dari  data  pertumbuhan  PDB  yang  memiliki  pengaruh  yang  signifikan,  maka  perlu 
digunakan 3 bulanan.  diuji  pengaruh  masing‐masing  variabel  bebas 
Metode  analisis  data  yang  digunakan  secara parsial. Pengujian dilakukan dengan uji t.  
dengan  adalah  analisis  regresi  berganda.   Hasil  pengujian  secara  parsial  pengaruh 
Pengujian  hipotesis  menggunakan  uji  t,  tingkat  inflasi  terhadap  IHSG  ditemukan  nilai 
sedangkan  pengujian  model  regresi  koefisien  regresi  sebesar  ‐1,897  dengan  t  =  ‐
0,305  dan  p  =  0,761.  Oleh  karena  tingkat 
menggunakan  uji  F.  Taraf  signifikansi  yang 
signifikansi yang ditemukan lebih dari 0,05 maka 
digunakan adalah 5%. 
dapat  disimpulkan  bahwa  secara  parsial  tingkat 
 
inflasi  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan 
Hasil dan Pembahasan 
terhadap IHSG.  
Data  penelitian  sebanyak  120  data 
Hasil  yang  diperoleh  ini  serupa  dengan 
berhasil  dikumpulkan  per  bulan  selama  10 
penelitian  yang  dilakukan  Sangkyun  (1997) 
tahun  dari  tahun  2000  sampai  tahun  2009. 
dan  Mok  (2004)  yang  menemukan  bahwa 
Tingkat  inflasi  memiliki  nilai  minimum 
inflasi  tidak  berpengaruh  secara  signifikan 
sebesar  ‐0,36%,  nilai  maksimum  sebesar 
terhadap  return  saham.  Namun,  hasil  yang 
7,93%,  mean  sebesar  0,68%  dan  deviasi 
diperoleh  berbeda  dengan  hasil  penelitian 
standar sebesar 0,87%. Suku bunga memiliki 
yang  dilakukan  oleh  Hooker  (2004)  yang 
nilai  minimum  sebesar  6,50%,  nilai 
menemukan  bahwa  tingkat  inflasi 
maksimum  sebesar  17,67%,  mean  sebesar 
mempengaruhi  secara  positif  dan  signifikan 
10,63%  dan  deviasi  standar  sebesar  3,28%. 
terhadap harga saham. Serkan Yilmaz Kandir 
Kurs rupiah memiliki nilai minimum sebesar 
(2008)  juga  menemukan  bahwa  tingkat 
Rp7.425,00,  nilai  maksimum  sebesar 
inflasi  berpengaruh  secara  signifikan 
Rp12.151,00, mean sebesar Rp9.378,62 dan 
terhadap tiga dari dua belas portofolio yang 
deviasi  standar  sebesar  Rp846,58. 
diteliti dan berpengaruh secara positif.  
Pertumbuhan  PDB  memiliki  nilai  minimum 
Berdasarkan  data  inflasi  pada  statistik 
sebesar  ‐2,79%,  nilai  maksimum  sebesar 
deskriptif,  rata‐rata  tingkat  inflasi  selama 
17,54%,  mean  sebesar  4,22%  dan  deviasi 
periode penelitian sebesar 0,68. Pasar masih 
standar  sebesar  2,15%.  IHSG  memiliki  nilai 
bisa  menerima  jika  tingkat  inflasi  di  bawah 
minimum  sebesar  358,23,  nilai  maksimum 
10  persen.  Namun,  bila  inflasi  menembus 
sebesar 2.745,3, mean sebesar 1.160,00 dan 
angka  10  persen,  pasar  modal  akan 
deviasi standar sebesar 739,11. 
terganggu.  Bila  inflasi  menembus  angka  10 
Untuk  melihat  pengaruh  seluruh  variabel 
persen  maka  BI  akan  meningkatkan  BI  rate 
bebas terhadap variabel terikat secara simultan 
yang  mengakibatkan  investor  cenderung 
diperoleh  nilai  F  sebesar  5,231  dengan 

61 
 
Jurnal Economia, Volume 8, Nomor 1, April 2012 

mengalihkan modalnya di sektor perbankan.  (Manullang,  2008).  Selain  itu,  perusahaan‐

Selain  itu,  suku  bunga  SBI  yang  tinggi  juga  perusahaan  emiten  yang  memberikan 
akan mengganggu sektor riil.  dividen  yang  cukup  tinggi  bagi  pemegang 
Penelitian  ini  juga  menemukan  bahwa  sahamnya  juga  menjadi  salah  satu  stimulus 
secara parsial suku bunga SBI tidak berpengaruh  bagi  investor  untuk  berinvestasi  di  saham 
terhadap  IHSG.  Nilai  koefisien  regresi  yang  dibandingkan  dalam  bentuk  surat  berharga 
ditemukan  adalah  sebesar  ‐15,779  dengan  t  =  ‐ di  pasar  uang.  Di  sisi  lain,  suku  bunga  SBI 
0,903  dan  p  =  0,368.  Hasil  ini  didukung  oleh 
berfluktuatif,  namun  kecenderungan 
hasil  penelitian  Sangkyun  (1997)  dan  Mok 
tendensi  menurun  dari  tahun  2000  sampai 
(2004) yang menemukan bahwa suku bunga 
tahun 2009. 
tidak  berpengaruh  secara  signifikan 
Penelitian  ini  menemukan  bahwa  kurs 
terhadap return saham. Hasil yang diperoleh  Rupiah  terhadap  Dollar  Amerika  memiliki 
berbeda dengan Hooker (2004)  dan Chiarella  pengaruh  yang  negatif  dan  signifikan  terhadap 
dan  Gao  (2004)  yang  menemukan  bahwa  IHSG  dengan  koefisien  regresi  sebesar  ‐0,081,  t 
tingkat bunga berpengaruh negatif terhadap  =  ‐4,331,  dan  p  =  0,000.  Hasil  yang  diperoleh 
return  pasar,  Gjerde  dan  Sættem  (1999)  berbeda  dengan  penelitian  sebelumnya. 
yang  memperoleh  hasil  perubahan  suku  Gupta,  et.al.,  (1997)  menemukan  bahwa 
bunga  riil  berpengaruh  secara  negatif  nilai  tukar  memiliki  hubungan  sebab  akibat 
dengan  harga  saham,  Kandir  (2008)  yang  yang  rendah  dengan  harga  saham. 
menemukan  tingkat  bunga  mempengaruhi  Wangbangpo  dan  Sharma  (2002) 
secara negatif return semua portofolio yang  menemukan  bahwa  nilai  tukar  memiliki 
diteliti,  Wongbangpo  dan  Sharma  (2002)  hubungan  positif  dengan  harga  saham  di 
juga menemukan bahwa terdapat hubungan  negara  Indonesia,  Malaysia  dan  Filipina, 
negatif  antara  harga  saham  dan  tingkat  sebaliknya  berhubungan  negatif  di 
bunga  di  negara  Filipina,  Singapura,  dan  Singapura  dan  Thailand.  Hasil  penelitian 
Thailand,  sedangkan  hubungan  positif  Wangbangpo  dan  Sharma  (2002)  didukung 
terjadi  di  negara  Indonesia  dan  Malaysia,  pula  oleh  penelitian  yang  dilakukan  oleh 
dan  Gupta,  et.al.,  (1997)  memperoleh  hasil  Kandir  (2008)  dimana  nilai  kurs 
tingkat  bunga  memiliki  hubungan  sebab  mempengaruhi  secara  positif  terhadap 
akibat dengan harga saham.  return dari semua portofolio yang ada. 
Variabel  suku  bunga  SBI  tidak  Pengaruh  variabel  kurs  rupiah  terhadap 
berpengaruh  terhadap  IHSG  dapat  IHSG  menunjukkan  hasil  yang  negatif  dan 
disebabkan karena tipe investor di Indonesia  signifikan.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa 
merupakan investor yang senang melakukan  hubungan  antara  kurs  rupiah  dan  harga 
transaksi  saham  dalam  jangka  pendek  saham  berlawanan  arah,  artinya  semakin 
(trader/spekulan),  sehingga  investor  kuat  kurs  rupiah  terhadap  US  $  (rupiah 
cenderung  melakukan  aksi  profit  taking  terapresiasi)  maka  akan  meningkatkan 
dengan  harapan  memperoleh  capital  gain  harga  saham,  dan  sebaliknya.  Hasil  yang 
yang  cukup  tinggi  di  pasar  modal  diperoleh  ini  konsisten  dengan  teori,  di 
dibandingkan  berinvestasi  di  SBI  mana menguatnya kurs rupiah terhadap US 

62 
 
 Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Kurs, dan Pertumbuhan PDB Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan – 
Suramaya Suci Kewal 
 
 
$  merupakan  sinyal  positif  bagi   
perekonomian  yang  mengalami  inflasi  Kesimpulan 
(Tandelilin,  2001).  Menguatnya  kurs  rupiah  Penelitian  ini  menemukan  bahwa  tingkat 
terhadap  US  $  akan  menurunkan  biaya  inflasi,  suku  bunga  SBI  dan  pertumbuhan  PDB 
produksi  terutama  biaya  impor  bahan  baku  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan 
dan akan diikuti menurunnya tingkat bunga  terhadap  IHSG,  sedangkan  kurs  rupiah 
yang  berlaku,  hal  ini  akan  memberikan  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap 
dampak  positif  pada  laba  perusahaan  yang  IHSG.  Riset ini membuktikan bahwa variabel 
akhirnya menaikkan pendapatan per lembar  kurs  rupiah  mempengaruhi  secara  negatif 
saham (EPS).  signifikan  terhadap  IHSG  yang  artinya 
Temuan  lain  dari  penelitian  ini  adalah  semakin  kuat  kurs  rupiah  terhadap  US  $ 
pertumbuhan PDB tidak memiliki pengaruh yang  (rupiah  terapresiasi)  maka  akan 
signifikan  terhadap  IHSG.  Nilai  koefisien  regresi  meningkatkan harga saham, dan sebaliknya. 
yang  ditemukan  adalah  2,915  dengan  t  =  0,698  Hal ini memberikan implikasi teoretis bahwa 
dan  p  =  0,487.  Hasil  yang  diperoleh  berbeda  secara  empiris  temuan  ini  semakin 
dengan  penelitian  Sangkyun  (1997)  yang  memperkuat  teori  menguatnya  kurs  mata 
menemukan  bahwa  GDP  yang  berpengaruh  uang  suatu  negara  memberikan  sinyal 
secara positif dan signifikan terhadap return  positif  bagi  perekonomian  negara  tersebut. 
saham. Hooker (2004) juga mendukung hasil  Sehingga  secara  praktis  temuan  ini 
penelitian  tersebut  di  mana  return  pasar  mengimplikasikan  bahwa  pemerintah  harus 
dipengaruhi  secara  positif  signifikan  oleh  selalu  mengambil  langkah‐langkah  strategis 
pertumbuhan GDP.   untuk  memperkuat  tingkat  kurs  mata 
Peningkatan  PDB  dalam  suatu  negara  uangnya. 
mengindikasikan  adanya  peningkatan  Penelitian  ini  memiliki  beberapa 
kesejahteraan  masyarakat  di  negara  keterbatasan,  antara  lain  adanya  krisis 
tersebut.  Adanya  peningkatan  global  dalam  periode  pengamatan  yang 
kesejahteraan  masyarakat  akan  mendorong  dikhawatirkan  akan  mempengaruhi  hasil 
masyarakat  untuk  melakukan  konsumsi  penelitian,  dan  dari  hasil  penelitian 
terhadap  barang  dan  jasa  sehingga  membuktikan  bahwa  dari  keempat  variabel 
memperluas  perkembangan  investasi  di  makroekonomi  yang  diuji,  hanya  variabel 
sektor  riil.  Adanya  perkembangan  investasi  kurs  yang  signifikan  mempengaruhi  IHSG. 
di  sektor  riil  tidak  diikuti  adanya  Peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat 
peningkatan  investasi  pada  pasar  modal.  melakukan penelitian terhadap setiap sektor 
Faktor  lain  yang  perlu  diperhatikan  adalah  yang ada di pasar modal sehingga hasil yang 
pemerataan  kesejahteraan  masyarakat.  diperoleh semakin baik. 
Peningkatan  PDB  belum  tentu   
meningkatkan pendapatan per kapita setiap  Daftar Pustaka 
individu  sehingga  pola  investasi  di  pasar  Chiarella C. and Gao S. (2004) “The Value of 
modal  tidak  terpengaruh  oleh  adanya  The  S&P  500  –  A  Macro  View  of  The 
peningkatan PDB. 

63 
 
Jurnal Economia, Volume 8, Nomor 1, April 2012 

Stock  Market  Adjustment  Process”.  Kandir,  Serkan  Yilmaz  (2008) 

Global Finance Journal. 15; 171‐196  ”Macroeconomic  Variables,  Firm 
Dornbusch, R., Fischer, S., and Richard Starz  Characteristics  and  Stock  Returns: 
(2008) Makro Ekonomi. Terjemahan oleh  Evidence  from  Turkey”.  International 
:  Roy  Indra  Mirazudin,  SE.  Jakarta:  PT  Research  Journal  of  Finance  and 
Economics ISSN 1450‐2887 Issue 16 
Media Global Edukasi 
Gjerde,  Oystein  &  Frode  Sættem  (1999)  Mok, Henry MK (1993) ”Causality of Interest 
”Causal  Relations  Among  Stock  Returns  Rate,  Exchange  rate,  and  Stock  price  at 
and  Macroeconomic  Variables  in  A  Stock  Market  Open  and  close  in  Hong 
Small,  Open  Economy”.  Journal  of  Kong”.  Asia  Pacific  Journal  of 
International  Financial  Markets,  Management. Vol.X. Hal 123‐129 
Institutions and Money. 9:61–74  Nanga,  Muana  (2001)  Makroekonomi,  Edisi 
1. Jakarta: PT RajaGrafindo Persada 
Granger C. W., Huang B. and Yang C. (1998) 
“A  Bivariate  Causality  Between  Stock  Prastowo,  Nugroho  Joko  (2008)  Dampak  BI 
Prices  And  Exchange  Rates:  Evidence  Rate  Terhadap  Pasar  Keuangan: 
from  Recent  Asian  Flu”.  The  Quarterly  Mengukur Signifikansi Respon Instrumen 
Review  Of  Economics  And  Finance.  Pasar  Keuangan  Terhadap  Kebijakan 
Volume 40:337‐354  Moneter.  Working  Paper  No.  21,  Bank 
Gupta,  Chevalier  dan  Sayekt  (1997)  The  Indonesia,  (http://www.bi.go.id  diakses 
6 Januari 2011) 
Causality  Between  Interest  Rate, 
Exchange  Rate  And  Stock  Price  in  Sangkyun,  Park  (1997)  “Rationality  of 
Emerging  Markets  :  The  Case  Of  The  negative Stock Price Responses to Strong 
Jakarta Stock Exchange.    Economics  Activity”.  Journal  Financial 
Haryanto  dan  Toto  Sugiharto  (2003)  Analyst, Sept/Oct 1997 
“Pengaruh  Rasio  Profitabilitas  Terhadap  Tandelilin,  Eduardus  (2010)  Portofolio  dan 
Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Industri  Investasi  :  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi  1. 
Minuman  di  Bursa  Efek  Indonesia”.  Yogyakarta: Kanisius 
Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  No.  3,  Jilid  8.  Weston  J.  Fred  and  Brigham  F.  Eugene 
Hal 141‐152  (1994)  Essential  Of  Managerial  Finance, 
Hondroyiannis  G.,  Papapetrou  E.  2001.  Tenth  Edition.  New  York:  The  Dryden 
“Macroeconomic  Influences  On  The  Press 
Stock Market”. Journal of Economics and  Wongbangpo,  Praphan  dan  Subhash  C. 
Finance, 25(1):33‐49  Sharma  (2002)  ”Stock  Market  and 
Hooker,  Mark  A.  (2004)  “Macroeconomic  Macroeconomic  Fundamental  Dynamic 
Factors  and  Emerging  Market  Equity  Interaction  :  ASEAN‐5  Countries”. 
Returns:  A  Bayesian  Model  Selection  Journal of Asian Economics 13:27‐51. 
Approach”.  Emerging  Markets  Review.    
5:379‐387. 
Indonesia  Stock  Exchange  (2010)  Buku 
Panduan  Indeks  Harga  Saham  Bursa 
Efek  Indonesia  Tahun  2010.  Indonesia 
Stock  Exchange,  Jakarta. 
(http://www.idx.co.id  diakses  20 
Februari 2011) 

64