Value relevance of accounting information and stock price reaction: Empirical evidence

from China
Md. Jahidur Rahmana, and Ruoling Liua

1. Introduction
Hubungan antara informasi akuntansi dan reaksi harga saham didokumentasikan
dengan baik di Amerika Serikat dan negara maju utama lainnya. Namun, apa hubungan
antara harga saham dan informasi akuntansi di negara berkembang? Menurut standar Wall
Street, London, dan Tokyo, pasar modal yang berkembang di negara-negara pasca-
komunis sangat kecil, tetapi mereka dapat menjadi sumber modal utama bagi pertumbuhan
dan pembangunan ekonomi.
Bagi investor, keputusan investasi tentang saham harus dilakukan dengan
menganalisis faktor-faktor yang dapat mempengaruhi harga saham. Investor perlu
memiliki informasi untuk menentukan apakah mereka dapat memperoleh keuntungan dari
saham yang mereka beli. Kondisi keuangan perusahaan merupakan salah satu informasi
utama yang harus diketahui investor.
Kajian ini memberikan wawasan baru bagi penelitian akademis dan memberikan
informasi tambahan yang bermakna dan berguna mengenai relevansi informasi akuntansi
perusahaan bagi investor asing dan domestik, khususnya investor dalam negeri. Penelitian
ini memiliki kegunaan ilmiah dan praktis bagi investor yang peduli dengan pengembalian
investasinya.
2. Question
Apakah rilis informasi akuntansi keuangan berkaitan dengan perubahan harga saham?
3. Teori
Whetten (1989) dan Corley dan Gioia (2011) menyatakan bahwa kontribusi yang
lengkap dan bernilai tambah untuk pengembangan teori harus mempertimbangkan
orisinalitas dan utilitas. Dengan demikian, kontribusi teoritis dari penelitian ini dikaitkan
dengan dua aspek. Untuk satu aspek, penelitian ini memiliki incremental dan revelatory
insight dari penelitian yang telah dilakukan sebelumnya. Sebagian besar studi dilakukan
untuk menyelidiki hubungan antara informasi akuntansi dan reaksi harga saham di negara
maju. Namun, hanya sebagian kecil dari penelitian yang ditujukan untuk negara
berkembang, seperti pasar modal Tiongkok. Selain itu, penelitian ini berkontribusi pada
penelitian yang ada dengan mengidentifikasi rasio hutang terhadap ekuitas dan rasio
likuiditas sebagai faktor signifikan yang mempengaruhi harga saham. Karena itu, investor
yang peduli dengan pengembalian investasi mereka. Penelitian ini menafsirkan temuan
dengan cara yang mudah dipahami. Studi tersebut juga menunjukkan bahwa perbedaan
hasil studi relevansi nilai dari satu pasar ke pasar lainnya mungkin disebabkan oleh
perbedaan peraturan akuntansi, perilaku pasar, metodologi yang digunakan, lamanya
jangka waktu yang dipertimbangkan, dan jumlah perusahaan yang dipilih sebagai Sampel.
Karenanya, penelitian ini memberikan kontribusi teoritis yang lengkap dan berharga bagi
pengetahuan yang ada.
4. Hipotesis
H1 : Informasi akuntansi profitabilitas berhubungan positif dengan reaksi harga saham di
pasar saham China.
 H2 : Informasi akuntansi likuiditas berhubungan positif dengan reaksi harga saham di
pasar saham Cina.
H3 : Informasi akuntansi efisiensi operasional berhubungan positif dengan reaksi harga
saham di pasar saham China.
H4 : Informasi akuntansi kemampuan leverage berhubungan positif dengan reaksi harga
saham di pasar saham China.
5. Research Methodology
Studi ini memilih 1.272 perusahaan saham A yang terdaftar di pasar saham Shanghai
dan Shenzhen sebagai data sampel untuk analisis. Penelitian ini menggunakan laporan
tahunan emiten 2008-2018 sebagai data. Laporan tahunan perusahaan biasanya keluar
pada akhir Maret atau April tahun depan, jadi harga yang berkaitan dengan informasi
keuangan adalah harga setelah April. Berdasarkan hal tersebut, Harga penutupan
perusahaan sampel dari Mei 2009 hingga 2019 dipilih. Data sampel berasal dari database
CSMAR.
Dalam penelitian ini mmenggunakan delapan indeks akuntansi: (1) Laba Per Saham;
(2) Pengembalian Ekuitas Pemegang Saham; (3) Rasio Cepat; (4) Rasio Lancar; (5) Rasio
Perputaran Piutang; (6) Rasio Perputaran Persediaan; (7) Rasio Hutang terhadap Aset; (8)
Rasio Hutang terhadap Ekuitas.
Penelitian ini menggunakan model regresi bertahap untuk memilih variabel yang
dapat memberikan pengaruh yang signifikan dan menganalisis regresi variabel tambah dan
harga saham. Berdasarkan hal tersebut maka model regresi harga saham dan semua jenis
rasio keuangan adalah sebagai berikut:

dimana P mewakili harga saham, yang merupakan variabel dependen untuk persamaan ini.
“Ε” adalah pengaruh kecelakaan, “α” adalah pengaruh informasi non akuntansi terhadap
harga saham, dan “β” adalah sensitivitas. Tabel 1 menunjukkan delapan variabel
independen yang dipilih untuk diteliti, rumus dari delapan rasio keuangan tersebut, dan
sumber data variabel tersebut.

6. Hasil
a. Statistik Deskriptif
Tabel 2 menunjukkan statistik deskriptif indeks informasi akuntansi dan harga
saham dari perusahaan terpilih. Sampel terdiri dari 1.272 perusahaan saham A di
SHSE dan SZSE, dengan total 13.513 data yang sedang diproses. Jumlah minimum,
maksimum, dan rata-rata serta deviasi standar dari masing-masing variabel disajikan.
 b. Analisis Korelasi
Analisis korelasi menguji hubungan antara dua atau lebih variabel yang
berhubungan secara linier. Tabel 3 menunjukkan korelasi antara harga saham dengan
EPS, ROE, DA, DE, CR, QR, ARR, dan IR. Selain itu, korelasi Pearson antara laba
per saham (EPS), laba atas ekuitas pemegang saham (ROE), rasio hutang terhadap
ekuitas (DE), rasio lancar (CR), rasio cepat (QR), perputaran piutang (ARR), dan
persediaan. rasio perputaran (IR) positif. Namun, korelasi Pearson dari debt to asset
ratio (DA) negatif. Tabel 3 juga menunjukkan bahwa nilai p EPS, DE, CR, dan QR
lebih kecil dari 0,01 ketika korelasi dianalisis pada tingkat kepercayaan 99%. Hasil ini
menunjukkan adanya hubungan yang signifikan antara harga saham dengan EPS, DE,
CR, dan QR.
c. Analisis Regresi
Untuk pemahaman lebih lanjut tentang hubungan antara fundamental akuntansi dan
reaksi harga saham, model regresi berganda bertahap digunakan untuk menganalisis
data sampel. Tabel 4 menunjukkan variabel yang dimasukkan dari beberapa regresi.
Berdasarkan teori bahwa F-value tidak boleh lebih besar dari 0,05, EPS, CR, dan QR
dipilih untuk analisis regresi. Lainnya yang tidak standar dihilangkan. Tabel 5
memberikan ringkasan model regresi indeks informasi akuntansi dan reaksi harga
saham. Penelitian ini difokuskan pada adjusted R square untuk mengurangi pengaruh
kuantitas variabel independen terhadap goodness-of-fit dalam persamaan (Wang dkk.,
2013). Tabel 6 menunjukkan hasil analisis varians model 3. Hasil ANOVA
menunjukkan bahwa tingkat signifikansi model 3 adalah 0 pada tingkat kepercayaan
95%, yang lebih kecil dari 0,05, menunjukkan bahwa persamaan tersebut signifikan.
Tabel 7 menampilkan koefisien persamaan. Nilai-B menunjukkan koefisien masing-
masing variabel independen. Koefisien EPS sebesar 9,587, koefisien CR 0,268, dan
koefisien QR 0,203. Suku konstannya adalah 9.150. Tingkat kepercayaan dari
konstanta, EPS, CR, dan QR semuanya 0, yang lebih kecil dari 0,05 pada tingkat
kepercayaan 95%. Nilai VIF digunakan untuk menguji multikolinearitas. Jika nilai
VIF variabel independen dalam suatu model lebih kecil dari 10, maka
multikolinearitas tidak memiliki masalah (Dang dkk., 2017). Tabel 7 menunjukkan
bahwa VIF EPS, CR, dan QR kurang dari 10.
7. Keterbatasan
Studi ini hanya mempertimbangkan perusahaan di pasar saham A-share China dan
hanya memfokuskan pada tren keseluruhan harga saham di pasar saham China.
8. Peluang Riset
Studi lebih lanjut dapat membahas dampak informasi akuntansi terhadap reaksi harga
saham di B-share, H-share, dan pemasaran AB-share di China. Informasi akuntansi
lainnya, seperti pengeluaran R&D, dividen, dan ukuran perusahaan, juga dapat
berpengaruh dan signifikansi diabaikan dan penelitian di masa depan dapat
mempertimbangkan perbedaan industri.