Jurnal Akuntansi, Vol. 1, No.

1, Oktober 2012 : 12-22 ISSN 2337-4314

PENGARUH INFORMASI LABA DAN ARUS KAS

TERHADAP HARGA SAHAM

Evi Mutia
Fakultas Ekonomi Universitas Syiah Kuala

Abstract
The objective of this research is to examine and find out empirical evidence of the influence of
information of earnings and cash flow on stock price. This study uses LQ 45 companies listed
on Indonesian Stock Exchange as the study population. The data used is secondary data in
the form annual reports, financial statements, balance sheets, and notes to financial
statements on LQ 45 companies for period Agustus 2008 - February 2009. Taking target 45
firms by using purposive sampling method and cross-section multiple regression model as
analyzing tool, the result of this research show that information of earnings, investing
activities of cash flow and Financing activities of cash flow have a significant effect to stock
price of LQ 45 companies which are listed on Indonesian Stock Exchange, but operating
ectivities of cash flow and sum of cash flow have no significant effect to stock price of LQ 45
companies which are listed on Indonesian Stock Exchange.
Keywords: Earning, cash flow and stock price

Abstrak
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji dan mengetahui bukti empiris
pengaruh informasi laba dan arus kas terhadap harga saham. Penelitian ini
menggunakan LQ 45 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebagai
populasi penelitian. Data yang digunakan adalah data sekunder berupa laporan
tahunan, laporan keuangan, neraca, dan catatan atas laporan keuangan pada
perusahaan LQ 45 untuk periode Agustus 2008 - Februari 2009. Mengambil Target
45 perusahaan dengan menggunakan metode purposive sampling dan cross-section
model regresi sebagai alat analisis, hasil penelitian ini menunjukkan bahwa
informasi laba, aktivitas investasi arus kas dan kegiatan Pembiayaan arus kas
berpengaruh signifikan terhadap harga saham LQ 45 perusahaan yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia, namun operasi ectivities arus kas dan jumlah arus kas tidak
memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham LQ 45 perusahaan yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Kata kunci: Laba, arus kas dan harga saham

PENDAHULUAN

Investor di pasar modal berkepentingan dengan informasi kinerja

perusahaan. Kinerja suatu perusahaan merupakan hasil dari serangkaian proses
dengan mengorbankan sumber daya. Adapun salah satu parameter kinerja tersebut
adalah laba (Ferry dan Erni Eka W: 2004). Pentingnya informasi laba secara tegas
telah disebutkan dalam PSAK (2002: 25) yaitu: Laporan laba rugi merupakan
laporan utama untuk melaporkan kinerja suatu perusahaan selama suatu periode
tertentu.

12
 Pengaruh Informasi Laba dan Arus Kas terhadap Harga Saham (Evi Mutia)

Salah satu karakteristik kualitatif dari informasi laba adalah nilai

kemampuannya dalam memprediksi harga saham. Reaksi pasar terhadap harga
saham akan tercermin dalam pergerakan harga saham disekitar tanggal
pengumuman informasi laba. Harga saham cenderung naik apabila laba yang
dilaporkan lebih besar dan sebaliknya.
Bentuk tindakan lain dalam pelaporan keuangan adalah dengan melaporkan
arus kas. Laporan arus kas memberikan informasi yang memungkinkan para
pemakai untuk mengevaluasi perubahan dalam aktiva bersih perusahaan, struktur
keuangan dan kemampuan untuk mempengaruhi jumlah serta waktu arus kas
dalam adaptasi dengan perubahan keadaan dan peluang. Disamping itu, laporan
arus kas juga menyediakan informasi mengenai penyebab-penyebab perubahan kas
pada suatu periode, dimana penyebab-penyebab tersebut dikelompokkan ke dalam
penyebab karena kegiatan yang dilakukan perusahaan yakni: operasi, pendanaan
dan investasi. Jumlah arus kas dari aktivitas-aktivitas tersebut merupakan indikator
untuk menentukan apakah arus kas yang dihasilkan dari aktivitas cukup untuk
melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar
deviden dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan pada sumber
pendanaan dari luar.
Beberapa penelitian yang menguji kandungan informasi laba dan arus kas
terhadap harga saham dilakukan oleh Livnat dan Zarowin (1990). Penelitian ini
membuktikan bahwa komponen individu dari arus kas mempunyai hubungan yang
berbeda dengan harga atau return saham. Tetapi bukti empiris juga menunjukkan
ketidakkonsistenan. Laporan arus kas memberikan informasi yang memungkinkan
para pemakai untuk mengevaluasi perubahan dalam aktiva bersih perusahaan,
struktur keuangan dan kemampuan untuk mempengaruhi jumlah serta waktu arus
kas dalam adaptasi dengan perubahan keadaan dan peluang.
Disamping itu, laporan arus kas juga menyediakan informasi mengenai
penyebab-penyebab perubahan kas pada suatu periode, dimana penyebab-
penyebab tersebut dikelompokkan ke dalam penyebab karena kegiatan yang
dilakukan perusahaan yakni : operasi, pendanaan dan investasi. Jumlah arus kas
dari aktivitas-aktivitas tersebut merupakan indikator untuk menentukan apakah
arus kas yang dihasilkan dari aktivitas cukup untuk melunasi pinjaman,
memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar deviden dan melakukan
investasi baru tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar.
Beberapa penelitian yang menguji kandungan informasi laba dan arus kas
terhadap harga saham dilakukan oleh Livnat dan Zarowin (1990). Penelitian ini
membuktikan bahwa komponen individu dari arus kas mempunyai hubungan yang
berbeda dengan harga atau return saham. Tetapi bukti empiris juga menunjukkan
ketidakkonsistenan, Clubb (1995) menyatakan data arus kas di luar laba akuntansi
hanya memberikan dukungan yang lemah bagi investor. Temuan ini menunjukkan
bahwa data arus kas tidak mempunyai kandungan informasi jika dilihat
pngaruhnya terhadap harga saham.
Di Indonesia penelitian sejenis dilakukan oleh Triyono dan Jogyanto (2000)
dalam penelitiannya memperoleh kesimpulan bahwa perbedaan komponen arus
kas (Arus kas dari aktivitas operasi, investasi dan pendanaan) seperti yang
diisyaratkan dalam PSAK (2002 :2) mempunyai pengaruh yang berbeda-beda
terhadap return sekuritas. Akan tetapi, peneliti lainnya Ferry dan Wati (2004)

13
Jurnal Akuntansi, Vol. 1, No. 1, Oktober 2012 : 12-22 ISSN 2337-4314

menemukan bahwa pada model level untuk laba akuntansi mempunyai pengaruh
yang positif dengan harga saham dari pada total aliran kas maupun pemisahaan
kedalam komponen aliran kas.
Penelitian ini akan mereplikasi apa yang telah dilakukan oleh peneliti
terdahulu. Perbedaan dengan penelitian terdahulu (Triyono dan Jogyanto, 2000),
penelitian ini menambahkan variabel Laba menjadi pengaruh informasi laba dan
arus kas terhadap return saham.
Berdasarkan uraian diatas, yang menjadi pokok permasalahan yang akan
dibahas dalam penelitian ini adalah : Apakah ada pengaruh yang signifikan antara
laba akuntansi, komponen arus kas dan total arus kas terhadap harga saham.

TINJAUAN TEORITIS

Laba
Laba merupakan proksi dari laporan keuangan karena menurut PSAK (2002 :
25.1) laba merupakan pengukur utama kinerja keuangan perusahaan dalam suatu
periode akuntansi dan menjadi sentral perhatian para pemakai laporan keuangan.
Informasi laba merupakan data yang sangat penting bagi pengusaha untuk
mengambil kebijaksanaan perusahaan atau yang lebih luas lagi untuk mengambil
langkah-langkah yang diperlukan dalam perusahaan. Namun informasi ini harus
merupakan data yang akurat dan benar, karena akuratnya data membuat
keputusan pengusaha efektif. Oleh karena itu informasi mesti dilakukan
berkelanjutan dengan cepat seiring dengan aktivitas perusahaan.
Informasi laba merupakan data yang sangat penting bagi pengusaha untuk
mengambil kebijaksanaan perusahaan atau yang lebih luas lagi untuk mengambil
langkah-langkah yang diperlukan dalam perusahaan. Namun informasi ini harus
merupakan data yang akurat dan benar, karena akuratnya data membuat
keputusan pengusaha efektif. Oleh karena itu informasi mesti dilakukan
berkelanjutan dengan cepat seiring dengan aktivitas perusahaan.
Penelitian Ball dan Brown (1968) menduga manfaat keberadaan angka laba
akuntansi dengan menguji kandungan informasi dan ketepatan waktu dari angka
laba tersebut. Mereka menemukan bahwa informasi yang terkandung dalam angka
akuntansi adalah berguna yaitu jika laba yang sesungguhnya berbeda dengan laba
ekspektasi (expected earning) maka pasar akan bereaksi yang tercermin dalam
pergerakan harga saham sekitar tanggal pengumuman informasi laba.Harga saham
cenderung naik apabila laba yang dilaporkan lebih besar dari laba ekspektasi dan
sebaliknya, harga saham cenderung turun apabila laba yang dilaporkan lebih kecil
dari laba ekspektasi.
Laba akuntansi merupakan salah satu informasi dari banyak informasi yang
digunakan oleh para investor untuk memperkirakan nilai suatu saham. Menurut
Kim dan Verechia (1991) dalam munandar (2002), pengumuman laba akan semakin
tinggi kandungan informasinya dengan semakin meningkatnya presisi laba relatif
terhadap presisi informasi lainnya. Jika presisi pengumuman laba adalah rendah
sedangkan presisi lainnya adalah tinggi, maka pengumuman tersebut kurang
memiliki kandungan informasi sehingga reaksi pasar terhadap pengumuman laba
adalah kecil bahkan tidak ada. Semakin banyak kesalahan yang dimiliki suatu
informasi semakin berkurang presisi (presition) atau kualitas informasi tersebut.

14
 Pengaruh Informasi Laba dan Arus Kas terhadap Harga Saham (Evi Mutia)

Dari uraian di atas dapat disimpulkan bahwa informasi laba berpengaruh

terhadap harga saham, sehingga hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut:
Hipotesis 1 : Informasi Laba berpengaruh signifikan terhadap harga saham

Arus Kas
Menurut Harahap (2002 : 243) Laporan arus kas memberikan informasi yang
releven tentang penerimaan dan pengeluaran kas dari suatu perusahaan pada
periode tertentu. Sedangkan menurut S. Munawir (2002 : 243) : “Laporan arus kas
harus merupakan arus kas selama periode tertentu dan diklasifikasikan menurut
aktivitas operasi (operating ectivities), aktivitas investitasi (investing activities),
aktivitas pendanaan (Financing activities), dengan cara yang paling sesuai dengan
bisnis perusahaan tersebut”. Laporan arus kas mengklasifikasikan penerimaan dan
pengeluaran kas menurut 3 jenis aktivitas perusahaan yaitu aktivitas operasi,
aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan.
Aktivitas operasi adalah aktivitas penghasil utama pendapatan perusahaan
(principal revenue activities) dan aktivitas lain yang bukan merupakan aktivitas
investasi dan aktivitas pendanaan. Menurut PSAK (2002 : 2.2), arus kas dari
aktivitas operasi terutama diperoleh dari aktivitas penghasilan utama pendapatan
perusahaan. Oleh karena itu, arus kas tersebut pada umumnya berasal dari
transaksi dan peristiwa lain yang mempengaruhi penetapan laba atau rugi bersih.
Aktivitas investasi adalah perolehan dan pelepasan aktiva jangka panjang
serta investasi lain yang tidak termasuk setara kas. Dengan demikian aktivitas
investasi ini meningkatkan dan menurunkan aktiva yang harus digunakan
perusahaan untuk bekerja. Pengungkapan terpisah arus kas yang berasal dari
aktivitas investasi perlu dilakukan sebab arus kas tersebut mencerminkan
penerimaan dan pengeluaran kas sehubungan dengan pendapatan dan arus kas
masa depan.
Aktivitas pendanaan (Financing) adalah aktivitas yang mengakibatkan
perubahan dalam jumlah dan komposisi modal serta pinjaman perusahaan.
Aktivitas ini meliputi kegiatan untuk memperoleh kas dari investor dan kreditor
yang diperlukan untuk menjalankan dan melanjutkan kegiatan perusahaan. Seperti
halnya dengan arus kas dari aktivitas investasi, pengungkapan terpisah dari arus
kas yang timbul dari aktivitas pendanaan juga perlu dilakukan sebab berguna
untuk memprediksi klaim terhadap arus kas masa depan oleh para pemasok modal
perusahaan.
Tujuan laporan arus kas adalah untuk melaporkan arus masuk dan arus
keluar perusahaan dalam periode berjalan. Informasi tentang arus kas berguna bagi
para pemakai laporan keuangan sebagai dasar untuk menilai kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas, serta kebutuhan perusahaan
untuk menggunakan arus kas tersebut dalam proses pengambilan keputusan
ekonomi. Para pemakai laporan keuangan perlu melakukan evaluasi tehadap
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas serta kepastian
perolehannya.sehingga jelas bahwa tujuan dari informasi arus kas adalah memberi
informasi historis mengenai perubahan kas dari suatu perusahaan melalui laporan
arus kas yang mengklasifikasikan arus kas berdasarkan aktivitas operasi, investasi
dan pendanaan selama suatu periode akuntansi, serta berguna untuk meneliti

15
Jurnal Akuntansi, Vol. 1, No. 1, Oktober 2012 : 12-22 ISSN 2337-4314

kecermatan dari transaksi arus kas masa depan yang telah dibuat sebelumnya dan
menentukan hubungan antara profitabilitas dan arus kas bersih.
Disamping itu informasi tersebut bila digunakan dalam kaitannya dengan
laporan keuangan lain akan membantu para investor, kreditor dan pihak lain dalam
menilai profitabilitas dan solvensi dari kesatuan usaha itu (kemampuan untuk
membayar hutang masa berjalan yang jatuh tempo). Jadi laporan arus kas berguna
dalam menganalisis profitabilitas dan solvensi masa lalu serta masa datang dari
perusahaan tersebut.
Livnat dan Zarowin (1990) menguji kandungan informasi dari komponen
arus kas seperti yang direkomendasikan oleh SFAS No.95. sampel perusahaan
dipilih dari Compusat Annual Industrial File dan CRSP Monthly File dengan
menggunakan laporan keuangan mulai 1974 sampai tahun 1986. Model analisis
yang digunakan adalah regresi berganda. Hasil analisis menunjukkan bahwa
komponen individu dari arus kas mempunyai hubungan yang berbeda dengan
harga atau return saham. Komponen individu dari arus kas operasi kecuali
pembayaran pajak mempunyai hubungan yang kuat dengan harga atau return
saham. Koefesien individu dari komponen arus kas pendanaan secara umum
konsisten dengan teori mengenai asimetris, penerbitan hutang mempunyai
hubungan positif dengan harga atau return saham, penerbitan saham biasa
mempunyai hubungan positif dengan harga atau return saham tetapi lemah,
penerbitan saham preferen mempunyai hubungan positif dengan harga atau return
saham. Komponen individu dari arus kas investasi tidak mempunyai hubungan
yang signifikan dengan harga atau return saham.
Clubb (1995) menyatakan data arus kas di luar laba akuntansi hanya
memberikan dukungan yang lemah bagi investor. Temuan ini menunjukkan bahwa
data raus kas tidak mempunyai kandungan informasi jika dilihat pengaruhnya
terhadap harga saham.
Dari telaah literatur dan hasil penelitian diatas dapat diajukan hipotesis
sebagai berikut :
Hipotesis 2 : Komponen arus kas tidak pengaruh secara signifikan terhadap harga
saham perusahaan LQ 45
Hipotesis 3 : Total arus kas tidak pengaruh secara signifikan terhadap harga
saham perusahaan LQ 45
Dari tijauan teoritis dan pengembangan hipotesis di atas, maka dapat di
gambarkan model penelitiannya seperti dalam gambar 1.

Laba Akuntansi

Komponen arus kas Harga Saham

Total arus kas

Gambar 1
Model Penelitian
16
 Pengaruh Informasi Laba dan Arus Kas terhadap Harga Saham (Evi Mutia)

METODE PENELITIAN

Populasi, Sampel dan Pengumpulan Data

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia berdasarkan Indonesian Capital Market Directory. Sampel yang digunakan
dalam penelitian ini adalah perusahaan emiten yang termasuk dalam daftar indeks
LQ 45 periode Agustus 2008 s/d Februari 2009. Menurut Munandar (2002 : 22)
alasan pemilihan sampel LQ 45 karena saham yang termasuk dalam kategori ini
merupakan 45 saham yang sangat likuid dan aktif dalam aktivitas transaksi di lantai
bursa sehingga dari keaktifan ini dapat dilihat pergerakan harga saham secara
signifikan serta pengaruhnya akan lebih terlihat jelas terhadap penelitian yang
dilakukan.
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa
laporan keuangan yang terdiri dari laporan laba rugi dan laporan arus kas yang
sudah diaudit serta harga saham tiap-tiap emiten pada harga penutupan (closing
price) tanggal berakhir bulan Desember.

Operasionalisasi Variabel
1. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah harga saham yang merupakan
harga penutupan (closing price) pada periode pengamatan.
2. Variabel independen dalam penelitian ini meliputi:
• Informasi Laba Akuntansi merupakan suatu ukuran kekayaan yang
dihasilkan oleh entitas selama periode akuntansi. Dengan menelusuri
laba bersih terhadap keadaan ekonomi dan rata-rata industri serta
mempelajari perubahan komponen pendapatan dan beban terhadap
laba bersih maka investor dan pengambil keputusan lainnya bisa
mengevaluasi keberhasilan operasi entitas dalam periode tertentu.
• Komponen Arus Kas dari aktivitas operasi adalah jumlah arus kas yang
diproleh dari aktivitas operasi, arus kas dari aktivitas investasi adalah
jumlah arus kas yang diproleh dari aktivitas Inveatasi dan arus kas dari
aktivitas pendanaan adalah jumlah arus kas yang diproleh dari aktivitas
pendanaan.
• Total Arus Kas merupakan jumlah arus kas yang dihasilkan oleh perusahan
selama suatu periode.

Metode Analisis Data

Penelitian ini merupakan studi empiris (empirical study) yaitu studi tentang
fakta / data yang nyata yang dikumpulkan dan diuji secara sistematis. Jenis data
yang digunakan dalam penelitian ini adalah data silang tempat (cross-sectional) yaitu
data yang dikumpulkan pada suatu titik waktu dan pengamatan dilakukan pada
individu yang berbeda pada saat yang sama.
Model metode analisis data yang digunakan adalah model regresi linear
seperti yang dipakai pada penelitian Triyono dan Jogiyanto (2000) yaitu sebagai
berikut :
1. Untuk menguji pengaruh laba akuntansi terhadap harga saham.
Model I : Pi ,t = α + β 1 LΑΚ i ,t + ei ,t

17
Jurnal Akuntansi, Vol. 1, No. 1, Oktober 2012 : 12-22 ISSN 2337-4314

2. Untuk menguji pengaruh komponen arus kas yakni arus kas dari aktivitas
operasi, investasi dan pendanaan terhadap harga saham.
Model II : Ρi , t = α + β 2 ΛΚΟ i ,t + β 3 ΑΚΙ i , t + β 4 ΑΚΡi ,t + ei ,t
3. Untuk menguji pengaruh total arus kas terhadap harga saham.
Model III : Pi ,t = α + β 5 ΤΑΚ i ,t + ei , t
dimana :
Ρi,t = rata-rata saham i pada periode pengamatan t
ΤΑΚ i,t = Total Arus Kas perusahaan i pada periode pengamatan t
ΑΚΟ i,t = Arus kas dari aktivitas operasi i pada periode pengamatan t
ΑΚΙ i,t = Arus kas dari aktivitas investasi i pada periode pengamatan
ΑΚΡi,t = Arus kas dari aktivitas pendanaan i pada periode pengamatan t
LΑΚ i ,t = Laba Akuntansi perusahaan i pada periode pengamatan t
α = Koefesien konstanta
β 1 - β5 = Koefesien regresi variable independen
ei ,t = variabel gangguan perusahaan i pada periode pengamatan t

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

Data data yang didapatkan menunjukkan bahwa harga saham

perusahaan LQ 45 periode Agustus 2008 s/d Februari 2009 sangat
berfluktuatif. Dilihat dari segi laba, diantara perusahaan LQ 45 yang
mengalami kerugian adalah BRPT yaitu sebesar 154.894 juta rupiah dan yang
mempunyai laba paling tinggi adalah TLKM yaitu 8.345.274 juta rupiah.
Jika dilihat dari segi arus kas dan komponen arus kas, total arus kas
menunjukkan bahwa tidak ada total arus kas yang defisit. Sedangkan untuk
komponen arus kas menunjukkan bahwa arus kas yang terjadi pada
perusahaan LQ 45 lebih banyak dikeluarkan daripada diterima, dimana
banyak perusahaan yang komponen arus kasnya baik dari aktivitas oparasi,
investasi maupun pendanaan yang defisit.

Pengujian Hipotesis
Hipotesis 1
Tujuan pengujian ini adalah untuk mengetahui apakah laba akuntansi
berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Hasil analisis regresi menunjukkan
bahwa untuk Laba Akuntansi nilai t hitung adalah 2,178, sedangkan t tabel adalah
2,0167. Karena t hitung > t tabel dan nilai probabilitasnya lebih kecil dari tingkat
signifikansi (0,035 < 0,05) maka maka hal ini menunjukkan bahwa laba
akuntansi mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham.
Artinya bahwa semakin meningkat Laba Akuntansi pada periode
pengamatan maka harga saham LQ 45 akan cenderung naik dan sebaliknya.

18
 Pengaruh Informasi Laba dan Arus Kas terhadap Harga Saham (Evi Mutia)

Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian Triyono dan

Jogiyanto (2000) dan Ferry dan Wati (2004). Laba Akuntansi memiliki potensi
sebagai prediktor karena laba akuntansi mempunyai kandungan informasi
terhadap harga saham. Selain itu laba akuntansi juga mempunyai kandungan
informasi yang relavan bagi investor dan merupakan kunci informasi penting
dalam pengambilan keputusan.
Hipotesis 2
Tujuan pengujian ini adalah untuk mengetahui apakah komponen arus kas
(arus kas dari aktivitas operasi, investasi dan pendanaan)berpengaruh
signifikan terhadap harga saham. Hasil analisis regresi menunjukkan bahwa
untuk Arus Kas Dari Aktivitas Operasi (AKO) nilai t hitung adalah -1,815
sedangkan t tabel adalah 2.0167. Karena t hitung < t tabel dan nilai probabilitasnya
lebih besar dari tingkat signifikansi (0,077 > 0,05) maka hal ini menunjukkan
bahwa secara individual Arus Kas Dari Aktivitas Operasi (AKO) tidak
mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham.
Kemudian Arus Kas Dari Aktivitas Investasi (AKI) nilai t hitung adalah
2,166 sedangkan t tabel adalah 2.0167. Karena t hitung > t tabel dan nilai
probabilitasnya lebih kecil dari tingkat signifikansi (0,036 < 0,05) maka maka
hal ini menunjukkan bahwa secara individual Arus Kas Dari Aktivitas
Investasi (AKI) mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham
dan Arus Kas Dari Aktivitas Pendanaan (AKP) nilai t hitung adalah 2,032
sedangkan t tabel adalah 2.0167. Karena t hitung > t tabel dan nilai probabilitasnya
lebih kecil dari tingkat signifikansi (0,049 < 0,05) maka maka hal ini
menunjukkan bahwa secara individual Arus Kas Dari Aktivitas Pendanaan
(AKP) mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham.
Secara simultan terlihat bahwa nilai F hitung adalah 2,783 sedangkan F tabel
adalah 2.822. Karena F hitung < F tabel dan nilai probabilitasnya lebih besar dari
tingkat signifikansi (0,053 > 0,05) maka maka hal ini menunjukkan bahwa
Komponen Arus Kas yaitu arus kas dari aktivitas operasi, investasi dan
pendanaan secara menyeluruh tidak mempunyai pengaruh yang signifikan
terhadap harga saham.
Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh
Triyono dan Jogiyanto (2000), kecuali arus kas dari aktivitas operasi. Tetapi
bertolak belakang dengan penelitian Ferry dan Wati (2004), yang menemukan
bahwa arus kas dari aktivitas operasi mempunyai pengaruh yang signifikan
terhadap harga saham dibandingkan dengan arus kas dari aktivitas investasi
dan pendanaan.
Perbedaan hasil penelitian ini mungkin disebabkan karena pemakai
laporan keuangan akan cenderung melihat informasi yang terkandung dalam
arus kas dari aktivitas investasi dan pendanaan ketimbang arus kas dari
aktivitas operasi.
Hipotesis 3
Tujuan pengujian ini adalah untuk mengetahui apakah total arus kas
berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Hasil analisis regresi
menunjukkan bahwa nilai t hitung adalah -0,319 sedangkan t tabel adalah 2.0167.
Karena t hitung < t tabel dan nilai probabilitasnya lebih besar dari tingkat

19
Jurnal Akuntansi, Vol. 1, No. 1, Oktober 2012 : 12-22 ISSN 2337-4314

signifikansi (0,751 > 0,05) maka hal ini menunjukkan bahwa Total Arus Kas
(TAK) tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham.
Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakyukan
oleh Triyono dan Jogiyanto (2000) yang menyatakan bahwa data total arus
kas tidak mempunyai kandungan informasi dalam hubungannya dengan
harga saham karena kandungan informasinya hanya memberikan dukungan
yang lemah bagi investor. Tetapi hasil penelitian ini bertentangan dengan
hasil penelitian Baridwan dan Parawiyati (2000), Ferry dan Wati (2004).
Dengan menggunakan model pooled time series cross sectioanal menyimpulkan
bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara total arus kas dengan harga
saham.
Kemungkinan terjadinya perbedaan ini adalah bahwa arus kas
merupakan komponen yang relatif baru dalam pelaporan keuangan. Kothari
dan Zimmerman (1995) mengemukakan bahwa apabila komponen variabel
independen mngandung variabel yang relatif baru maka kurang relevan
dalam menjelaskan variabel dependen. Hal ini dapat dipahami karena
laporan arus kas baru berlaku mulai 1 Januari 1995 menurut PSAK No. 2,
sehingga kemungkinan laporan arus kas belum digunakan sebagai dasar
pengambilan keputusan dalam pasar modal. Dan kandungan informasi yang
ada dalam total arus kas hanya bersifat memberikan informasi tambahan
bagi pemakai laporan keuangan dalam artian bahwa pemakai laporan
keuangan cenderung melihat informasi yang terkandung dalam komponen
arus kas ketimbang total arus kas.
Faktor lain yang dapat menyebabkan perbedaan ini adalah karena
perusahaan yang tergolong dalam LQ 45 merupakan perusahaan yang
heterogen yang terdiri dari perusahaan jasa, manufaktur, perbankan dan
lain-lain, yang bisa saja hasil yang diperoleh dari penelitian ini menjadi bias
karena perbedaan jenis usaha tersebut. Dan data yang digunakan dalam
penelitian ini hanya satu periode yaitu tahun 2004, yang bisa saja tidak
benar-benar menampakkan keadaan yang sebenarnya.

SIMPULAN DAN SARAN

Dari hasil analisis data dapat disimpulkan bahwa informasi laba

akuntansi, komponen arus kas dari aktivitas investasi dan pendanaan
mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham. Sedangkan
komponen arus kas dari aktivitas operasi dan total arus kas tidak
mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham perusahaan LQ
45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007 -2009.

Saran
Untuk penelitian selanjutnya, ada beberapa saran yang dikemukakan
sebagai berikut :
1. Untuk penelitian lanjutan perlu menggunakan data dan sampel yang
lebih luas dari berbagai jenis perusahaan yang go public. Ini
dimaksudkan agar kesimpulan yang dihasilkan dari penelitian tersebut

20
 Pengaruh Informasi Laba dan Arus Kas terhadap Harga Saham (Evi Mutia)

memiliki cakupan yang lebih luas dan tidak hanya merupakan

perusahaan LQ 45 saja.
2. Penelitian ini hanya menggunakan satu tahun saja karena disesuaikan
dengan periode perusahaan LQ 45 yang dijadikan sampel, jadi
diharapkan untuk penelitian selanjutnya dapat menggunakan jangka
waktu yang lebih lama agar hasil penelitiannya menggambarkan kondisi
yang ada.
3. Pada hasil penelitian ini, peneliti menduga ada suatu fenomena dimana
para manajemen perusahaan melakukan earning management untuk
meningkatkan laba akuntansi meskipun total arus kas menurun sehingga
saham meningkat dengan tujuan untuk menarik investor membeli
saham. diharapkan penelitian sejenis yang akan datang lebih
memperhatikan hal in

Keterbatasan dan Implikasi Penelitian

Keterbatasan penelitian ini adalah: penelitian ini hanya menggunakan satu
tahun saja karena disesuaikan dengan periode perusahaan LQ 45 yang
dijadikan sampel dan tidak mengeluarkan perusahaan yang melakukan
earning management untuk meningkatkan laba akuntansi. Implikasi penelitian
yang diharapkan dari penelitian ini adalah: penelitian mendatang dapat
menggunakan tahun pengamatan yang lebih panjang dan memasukkan
variabel lain yang dapat mempengaruhi harga saham.

DAFTAR PUSTAKA

Baridwan, Zaki, dan Parawijati. 1990. Kemampuan Laba dab arus Kas dalam
Memprediksi Laba dan arus Kas perusahaan Go Publik di Indonesia. Jurnal
Riset Akuntansi, Vol I, No. 1: 1-11, Januari.

Baridwan, Zaki . 1997. Analisis Nilai Tambah Informasi Laporan Arus Kas. Jurnal
Ekonomi Dan Bisnis Indonesia, Vo. 12, No. 2, hal 1-13

------------------ . 1997. Intermediate Accounting. Edisi Tujuh, Yogyakarta : BPFE.

Clubb, Collin D.B. (1995) An Empirical Study Of The Information Content Of
Accounting Earnings, Funds Flows, And Cash Flows In The UK. Journal of
Business Finance and Accounting, January, pp.35-52

Ferry dan Wati. 2004. Pengaruh Informasi Laba Aliran Kas Dan Komponen Aliran
Kas Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Manufaktur Di Indonesia.
Simposium Nasional Akuntansi VII, Denpasar: 1122-1134.

Harahap, Sofyan Syafri . 2002. Teori Akuntansi Edisi Revisi. Jakarta : Pt Raja Grafindo
Persada.

Ikatan Akuntan Indonesia .2002. Standar Akuntansi Keuangan. Jakarta : Salemba

Empat

21
Jurnal Akuntansi, Vol. 1, No. 1, Oktober 2012 : 12-22 ISSN 2337-4314

Jogiyanto .2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi Edisi Ketiga. Yogyakarta : BPFE
UGM.

Livnat, J and Zarowin, P. 1990. The Incremental Information Content Of Cash Flow
Component. Journal of Accounting and Aconomics 13.

Munandar, Harris. 2002. Pengaruh Publikasi Laporan Keuangan Intern Terhadap

Harga Saham (Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek
Jakarta). Skripsi, Fakultas Ekonomi, Universitas Syiah Kuala.

Munawir, S 2002. Akuntansi Keuangan dan Manajemen. Yogyakarta : BPFE UGM

Nostalgia, Ollin .2004. Pengaruh Informasi Laba Terhadap return Saham Pada
Perusahan yang Go Public (Studi Empiris : Divisi Pertanian
Danpertambangan). Skripsi, Fakultas Ekonomi, Universitas Bung Hatta,
Padang.

Smith, J. M., dan Skoussen K. F. 1992. Akuntansi Intermediate, Volume Komprensif.

Edisi Kesembilan, Jilid 2. Jakarta: Erlangga.

Soewarjo .1989. Teori Akuntansi, Perekayaan Akuntansi Keuangan. yogyakarta. : BPFE

UGM,

Sumantoro 1990. Pengantar Tentang Pasar Modal Di Indonesia. Jakarta : Ghalia

Indonesia.

Timoteus, Theodora .2003. Pengaruh Rasio Arus Kas Dan Komponen Arus Kas
Trhadap Harga Saham pada Perusahaan Go Public di Indonesia. Skripsi ,
Fakultas Ekonomi, Universitas Bung Hatta Padang

Triyono dan Jogiyanto Hartono .1999. Hubungan Kandungan Informasi Arus Kas,
Komponen Arus Kas Dan Laba Akuntansi Dengan Harga Atau Return
Saham. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia Vol. 3, No.1 (Januari 2000): 54:68.

22
 Analisis Pengaruh Perubahan Arus Kas dan Laba Akuntansi
Terhadap Return Saham pada Perusahaan Berkapitalisasi Besar

Azilia Yocelyn1 & Yulius Jogi Christiawan2

1Alumni Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Petra Surabaya
2 Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Petra Surabaya

Email: yulius@peter.petra.ac.id

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah informasi perubahan arus kas dan
laba akuntansi digunakan oleh investor untuk mengambil keputusan investasi yang
tercermin dari return saham yang akan diperoleh. Penelitian ini juga melibatkan variabel
bebas yaitu arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan dan laba akuntansi.
Sedangkan, return dihitung dengan menggunakan geometric mean. Analisis data meng-
gunakan analisis regresi berganda. Penelitian dilakukan terhadap 97 perusahaan yang
memiliki kapitalisasi besar yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2009-2010.
Hasil penelitian menyimpulkan bahwa pengungkapan laba akuntansi berpengaruh signifi-
kan terhadap return saham. Hal ini menandakan bahwa investor mempertimbangkan
informasi laba akuntansi yang diungkapkan dalam laporan tahunannya untuk membuat
keputusan. Sedangkan variabel bebas yang lainnya tidak terbukti secara signifikan
berhubungan dengan return saham.

Kata kunci: Return saham, arus kas, laba akuntansi dan keputusan investasi.

ABSTRACT

This study aims to examine whether the changes of cash flows and accounting profit,
used by investors to make investment decision, reflected in the companies’ stock return. There
are four independent variables includes in this study, that is cash flows from operating,
investing, and financing activities, as well as accounting profit. The stock return is calculated
by using the geometric mean method. Multiple regression analysis is used to examine the data
on the top 97 public companies (based on market capitalization catagory) listed in Indonesia
Stock Exchange for period 2009-2010. The result reveals that accounting profit disclosure
markedly affected the stock return. This implies that investors took into account the
publication of accounting profit in their decision making. On the other side, the study cannot
prove the association of other independent variables to the stock return.

Keywords: Stock return, cash flow, accounting profit and investment decisions.

PENDAHULUAN laporan keuangan menyajikan keseluruhan infor-

Salah satu informasi penting untuk menilai
perusahaan adalah laporan keuangan. Laporan
keuangan bertujuan memberikan informasi tentang
posisi keuangan, kinerja dan arus kas perusahaan
yang bermanfaat bagi sebagian besar kalangan
pengguna laporan dalam rangka membuat
keputusan-keputusan ekonomi. Laporan keuangan
merupakan pertanggung jawaban manajemen
atas penggunaan sumber daya yang dipercayakan
kepada mereka. Untuk mencapai tujuan tersebut,
masi mengenai aktiva, kewajiban, ekuitas, pen-
dapatan dan beban, termasuk keuntungan dan
kerugian serta arus kas.
Parameter kinerja perusahaan yang menjadi
perhatian utama investor dan kreditor adalah arus
kas dan laba. Ketika dihadapkan pada dua ukuran
kinerja perusahaan tersebut, investor harus
merasa yakin bahwa ukuran kinerja yang menjadi
perhatian mereka adalah yang mampu secara baik
menggambarkan kondisi perusahaan. Laporan
arus kas memberikan informasi yang berguna

81
82 JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN, VOL. 14, NO. 2, NOVEMBER 2012: 81-90
tentang penerimaan dan pengeluaran kas selama
periode pelaporan. Penerimaan dan pengeluaran
kas dalam laporan arus kas disajikan dalam
kelompok arus kas dari aktivitas operasi, investasi
dan pendanaan. Kandungan informasi arus kas
dapat diukur dengan menggunakan kekuatan
hubungan antara arus kas dengan return saham.
Informasi arus kas akan dikatakan mempunyai
makna apabila dengan dipublikasikan laporan
arus kas menyebabkan investor bereaksi melaku-
kan pembelian atau penjualan saham yang
selanjutnya tercermin dalam harga saham dan
return saham, berarti laporan arus kas mem-
punyai kandungan informasi.
Selain berasal dari laporan arus kas, sumber
informasi yang berguna untuk investor dalam
pengambilan keputusan juga berasal dari laba
akuntansi. Laba akuntansi didefinisikan sebagai
kenaikan manfaat ekonomi selama periode akun-
tansi dalam bentuk penambahan aktiva atau
penurunan kewajiban yang mengakibatkan ke-
naikan ekuitas yang tidak berasal dari kontribusi
penanaman modal. Laba akuntansi selain untuk
menilai kinerja dapat pula digunakan untuk
memprediksi kemampuan laba serta menaksir
risiko dalam investasi dan kredit. Penelitian ini
menggunakan laba bersih sebagai padanan laba
akuntansi. Hal ini dikarenakan laba bersih
mendapatkan perhatian lebih banyak daripada
bagian laba lainnya dalam laporan keuangan.
Keberadaan informasi laba dan arus kas
dipandang oleh pemakai informasi sebagai suatu
hal yang saling melengkapi guna mengevaluasi
kinerja perusahaan secara keseluruhan. Serang-
kaian penelitian telah dilakukan untuk menguji
reaksi pasar terhadap laporan keuangan per-
usahaan, namun ditemukan adanya ketidak-
konsistensian temuan. Dalam kaitannya pengaruh
informasi arus kas operasi terhadap return saham
atau keputusan investasi, Rahudiono (2012),
Irianti (2008), Kusuma (2005), Khan (2012),
Purwaningsih, Susanto dan Martawidjaya (2003),
Octora, Shalim dan Petrolina (2003), Kallunki
(2000), Hermawan dan Hadyansah (2001), Kusno
(2004), dan Triyono dan Jogianto (2000) menyim-
pulkan adanya pengaruh. Sedangkan Daniati dan
Suhairi (2006), dan Naimah (2000) tidak me-
nemukan adanya pengaruh. Dalam kaitannya
pengaruh informasi arus kas investasi terhadap
return saham atau keputusan investasi, Daniati
dan Suhairi (2006), Triyono dan Jogianto (2000),
Hermawan dan Hadyansah (2001), Irianti (2008),
Kallunki (2000), Kusno (2004), Naimah (2000),
Octora, Shalim dan Petrolina (2003) dan Purwa-
ningsih, Susanto dan Martawidjaya (2003) me-
nyimpulkan adanya pengaruh. Dalam kaitannya
pengaruh informasi arus kas pendanaan terhadap
return saham atau keputusan investasi, Triyono
dan Jogianto (2000), Hermawan dan Hadyansah
(2001), Irianti (2008), Kallunki (2000), Kusno
(2004), Naimah (2000), Purwaningsih, Susanto
dan Martawidjaya (2003), dan Octora, Shalim dan
Petrolina (2003) menyimpulkan adanya pengaruh.
Dalam kaitannya pengaruh informasi laba
akuntansi terhadap return saham atau keputusan
investasi, Daniati dan Suhairi (2006), Irianti
(2008), Kallunki (2000), dan Rahudiono (2012),
menyimpulkan adanya pengaruh. Sedangkan
Kusuma (2005), Kusno (2004), Naimah (2000) dan
tidak menemukan adanya pengaruh.
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui
apakah informasi perubahan arus kas dan laba
akuntansi digunakan oleh investor untuk meng-
ambil keputusan investasi yang mana hasil
keputusan investor akan tercermin dari return
saham yang akan diperoleh. Penelitian akan
dilakukan pada perusahaan berkapitalisasi besar.
Hal ini dikarenakan saham yang memiliki
kapitalisasi besar tidak akan mudah digoyahkan
oleh para investor yang bertujuan untuk mem-
peroleh keuntungan jangka pendek saja. Per-
timbangan lain dalam memilih perusahaan
berkapitalisasi besar adalah karena investor
dalam perusahaan kapitalisasi besar diasumsikan
memiliki tujuan jangka panjang yang dan me-
nerapkan analisis fundamental, yang mengguna-
kan laporan keuangan sebagai dasar analisisnya,
bukan perubahan harga.
KAJIAN TEORITIS
Laporan Arus Kas
Laporan arus kas merupakan salah satu
laporan keuangan yang dipublikasikan. Menurut
laporan arus kas melaporkan arus kas masuk dan
arus kas keluar yang utama dari suatu per-
usahaan selama satu periode. Informasi arus kas
berguna untuk menilai kemampuan perusahaan
dalam menghasilkan kas dan setara kas dan
memungkinkan para pengguna mengembangkan
model untuk menilai dan membandingkan nilai
sekarang dari arus kas masa depan dari berbagai
perusahaan (IAI 2009). Penerimaan dan penge-
luaran kas dalam laporan arus kas diklasifikasi-
kan menjadi arus kas dari aktivitas operasi, arus
kas dari aktivitas investasi, dan arus kas dari
aktivitas pendanaan. Pembedaan komponen-
komponen arus kas ini sangat penting karena tiap-
tiap komponen dianggap mempunyai pengaruh
dalam pengambilan keputusan penggunanya.
Aktivitas operasi adalah aktivitas penghasil
utama pendapatan perusahaan. Jumlah arus kas
dari aktivitas operasi merupakan indikator yang
menentukan apakah operasi perusahaan dapat
 Yocelyn: Pengaruh Perubahan Arus Kas dan Laba Akuntansi Terhadap Return Saham
menghasilkan arus kas yang cukup untuk mel-
unasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi
perusahaan, membayar dividen dan melakukan
investasi baru tanpa mengandalkan sumber
pendanaan dari luar. Arus kas dari aktivitas
operasi terutama diperoleh dari aktivitas peng-
hasil utama pendapatan perusahaan. Oleh karena
itu, arus kas tersebut pada umumnya berasal dari
transaksi dan peristiwa lain yang mempengaruhi
penetapan laba atau rugi bersih. Aktivitas inves-
tasi adalah perolehan dan pelepasan aset jangka
panjang serta investasi lain yang tidak termasuk
setara kas. Arus kas yang berasal dari aktivitas
investasi perlu dilakukan pengungkapan terpisah
karena arus kas tersebut mencerminkan pene-
rimaan dan pengeluaran kas sehubungan dengan
sumber daya yang bertujuan menghasilkan pen-
dapatan dan arus kas masa depan. Aktivitas
pendanaan adalah aktivitas yang mengakibatkan
perubahan dalam jumlah serta komposisi modal
dan pinjaman perusahaan. Arus kas yang timbul
dari aktivitas pendanaan perlu dilakukan peng-
ungkapan terpisah karena berguna untuk mem-
prediksi klaim terhadap arus kas masa depan oleh
para pemasok modal perusahaan.
Laba Akuntansi
Laba adalah jumlah pendapatan yang diper-
oleh dalam satu periode. Laba akuntansi dide-
finisikan sebagai perbedaan antara pendapatan
yang direalisasi dari transaksi yang terjadi selama
satu periode dengan biaya yang berkaitan dengan
pendapatan tersebut. Informasi laba sering di-
laporkan dalam penerbitan laporan keuangan dan
digunakan secara luas oleh pemegang saham dan
penanam modal potensial dalam mengevaluasi
kemampuan perusahaan. Laba dipakai untuk
mengukur efisiensi suatu perusahaan dalam
penggunaan sumbe daya ekonomi perusahaan.
Ukuran efisiensi umumnya dilakukan dengan
membandingkan laba periode berjalan dengan
laba periode sebelumnya atau dengan perusahaan
lain dengan industri yang sama. Hingga saat ini
banyak yang memandang laporan laba rugi
akuntansi sebagai informasi terbaik dalam menilai
prospek arus kas dimasa depan. Oleh karena itu
kualitas laba akuntansi yang dilaporkan oleh
manajemen menjadi pusat perhatian pihak eks-
ternal perusahaan. Laba akuntansi yang berkua-
litas adalah laba akuntansi yang memiliki sedikit
atau tidak mengandung gangguan persepsi dan
dapat mencerminkan kinerja keuangan perusaha-
an yang sesungguhnya. Sehingga semakin besar
gangguan persepsi yang terkandung dalam laba
akuntansi, maka semakin rendah kualitas laba
akuntansi tersebut.
83
Return Saham
Return saham merupakan pendapatan yang
berhak diperoleh investor karena menginvestasi-
kan dananya. Return saham merupakan tingkat
keuntungan atau pendapatan yang diperoleh dari
investasi surat berharga saham. Return me-
mungkinkan investor untuk membandingkan
keuntungan aktual ataupun keuntungan yang
diharapkan yang disediakan oleh berbagai inves-
tasi pada tingkat pengembalian yang diinginkan.
Seorang investor yang rasional akan sangat mem-
perhatikan hasil pengembalian saham karena
return saham merupakan salah satu indikator
untuk mengetahui keberhasilan suatu investasi.
Faktor yang mempengaruhi return suatu
investasi adalah faktor internal perusahaan dan
faktor eksternal. Faktor internal perusahaan me-
liputi kualitas dan reputasi manajemen, struktur
permodalan, struktur hutang, tingkat laba yang
dicapai dan kondisi intern lainnya di dalam
perusahaan. Dan faktor eksternal yang mem-
pengaruhi adalah gejolak politik dalam negeri,
perubahan suku bunga tabungan dan deposito,
kurs valuta asing, dan inflasi.
Untuk menghitung berapa tingkat return
yang dihasilkan dari investasi yang ditanam,
dapat menggunakan perhitungan Geometric Mean.
Geometric Mean (GM) adalah metode perhitungan
rata-rata return terhadap perbandingan harga
saham pada saat t dan harga saham t-1 sehingga
dapat memperhitungkan compounding return dari
investasi tersebut. Harga suatu saham pada
hakikatnya ditentukan oleh kekuatan penawaran
dan permintaan terhadap saham yang bersang-
kutan. Kedua kekuatan itu sendiri merupakan pen-
cerminan dari ekpektasi pemodal terhadap kinerja
saham di masa yang akan datang (Ajie 2003).
Hubungan Arus Kas dari Aktivitas Operasi
terhadap Return Saham
Arus kas operasi merupakan arus kas yang
berasal dari aktivitas penghasil utama pendapatan
perusahaan atau transaksi yang masuk atau
keluar dari dalam penentuan laba bersih. Meliputi
arus kas yang dihasilkan dan dikeluarkan dari
transaksi yang masuk determinasi atau penentu-
an laba bersih (net income). Sehingga makin tinggi
arus kas dari aktivitas operasi menunjukkan
perusahaan mampu beroperasi secara profitable,
karena dari aktivitas operasi saja perusahaan
dapat menghasilkan kas dengan baik.
Triyono dan Jogianto (2000) menyimpulkan
bahwa pemisahan total arus kas ke dalam tiga
komponen arus kas, khusunya arus kas operasi,
mempunyai hubungan yang signifikan terhadap
harga dan return saham. Livnat dan Zarowin
84 JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN, VOL. 14, NO. 2, NOVEMBER 2012: 81-90
(1990) dalam Daniati (2006) yang menguji kom-
ponen arus kas menemukan bukti bahwa kom-
ponen arus kas mempunyai hubungan yang lebih
kuat dengan return saham dibanding hubungan
total arus kas dengan return saham. Jumlah arus
kas yang berasal dari aktivitas operasi menentu-
kan apakah dari kegiatan operasinya perusahaan
dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk
melunasi pinjaman, memelihara kemampuan
operasi perusahaan, membayar dividen dan
melakukan investasi baru tanpa mengandalkan
pada sumber pendanaan dari luar. Sehingga
adanya perubahan arus kas dari kegiatan operasi
yang akan memberikan sinyal positif kepada
investor, maka investor akan membeli saham
perusahaan yang pada akhirnya meningkatkan
return saham. Dari pemikiran dan hasil penelitian
tersebut dapat disimpulkan bahwa arus kas dari
aktivitas operasi mempunyai hubungan yang
positif dengan return saham. Oleh karena itu,
hipotesis dapat dirumuskan sebagai berikut:
H1: Perubahan arus kas dari aktivitas operasi
berpengaruh positif terhadap return saham
Hubungan Arus Kas dari Aktivitas Investasi
terhadap Return Saham
Arus kas investasi merupakan arus kas yang
mencerminkan penerimaan dan pengeluaran kas
sehubungan dengan sumber daya yang bertujuan
untuk menghasilkan pendapatan. Aktivitas inves-
tasi meliputi perolehan dan penjualan investasi
serta investasi pada asset jangka panjang yang
produktif, seperti pabrik dan peralatan. Termasuk
di dalamnya pengunaaan dan perolehan kas untuk
penjualan surat hutang atau ekuitas dari kesatuan
lain, penjualan dan pembelian harta tetap, pen-
jualan dan pembelian pabrik, peralatan, tanah,
dan sebagainya. Sehingga semakin menurunnya
arus kas investasi menunjukkan bahwa per-
usahaan banyak melakukan investasi pada aset
tetap atau melakukan pembelian aset investasi.
Sebaliknya, semakin meningkatnya arus kas dari
aktivitas investasi menunjukkan perusahaan
melakukan penjualan aset tetap atau aset inves-
tasinya.
Arus kas dari aktivitas investasi dapat men-
jadi suatu pertimbangan bagi investor untuk
menilai kinerja perusahaan di masa depan.
Perusahaan dengan arus kas dari aktivitas
investasi yang menurun, yang berarti adanya
aktivitas investasi, menunjukkan adanya potensi
kenaikan pendapatan di masa depat yang
diperoleh dari tambahan investasi baru tersebut.
Informasi ini tentunya berguna bagi investor dan
dapat mempengaruhi keputusan membeli atau
menjual saham yang dimilikinya. Keputusan
investor ini selanjutnya akan dapat menyebabkan
perubahan harga saham dan return saham.
Dari penjelasan di atas, dapat disimpulkan
bahwa arus kas dari aktivitas investasi mem-
punyai hubungan yang negatif dengan tingkat
keuntungan saham. Oleh karena itu, hipotesis
dapat dirumuskan sebagai berikut:
H2: Perubahan arus kas dari aktivitas investasi
berpengaruh negatif terhadap return saham
Hubungan Arus Kas dari Aktivitas Pendana-
an terhadap Return Saham
Arus kas dari aktivitas pendanaan merupa-
kan arus kas yang berguna untuk memprediksi
klaim terhadap arus kas masa depan oleh para
pemberi dana bagi perusahaan. Aktivitas pen-
danaan meliputi perubahan pada pos-pos kewajib-
an jangka panjang dan ekuitas pemilik serta
pembayaran deviden kepada pemegang saham.
Transaksi pada aktivitas penggunaan dan per-
olehan kas untuk pembayaran dividen, penerbitan
saham biasa, penarikan obligasi, penerbitan utang
atau obligasi.
Penerbitan utang merupakan sinyal yang
baik untuk menaksir arus kas karena pemilik
dapat mempertahankan proporsi kepemilikannya
dari pada menerbitkan saham. Berdasar teori ini,
pasar akan bereaksi positif terhadap pengumum-
an penerbitaan hutang. Keputusan pendanaan
merupakan signal positif bagi para investor.
Investor menjadikan arus kas dari aktivitas pen-
danaan sebagai tolak ukur dalam menilai per-
usahaan sehingga akan mempengaruhi keputusan
investasi mereka. Selanjutnya keputusan investasi
investor akan mempengaruhi permintaan dan
penawaran saham perusahaan yang selanjunya
akan menyebabkan perubahan harga pasar saham
dan return saham.
Dari hasil penjelasan di atas, dapat disimpul-
kan bahwa arus kas dari aktivitas pendanaan
mempunyai hubungan yang positif dengan tingkat
keuntungan saham. Oleh karena itu, hipotesis
dapat dirumuskan sebagai berikut:
H3: Perubahan arus kas dari aktivitas pendanaan
berpengaruh positif terhadap return saham
Hubungan Laba Akuntansi terhadap Return
Saham
Laporan laba rugi merupakan laporan yang
mengukur keberhasilan operasi perusahaan dalam
suatu periode waktu tertentu. Laporan laba rugi
menyediakan informasi bagi investor dan kreditor
untuk membantu mereka meramalkan jumlah,
waktu, dan ketidakpastian dari arus kas masa
depan. Semakin besar laba yang diperoleh per-
usahaan, maka perusahaan akan mampu mam-
 Yocelyn: Pengaruh Perubahan Arus Kas dan Laba Akuntansi Terhadap Return Saham
bagikan dividen yang semakin besar dan akan
berpengaruh terhadap return saham secara positif.
Perusahaan yang memiliki kemampuan
untuk menghasilkan laba, cenderung harga
sahamnya juga akan meningkat. Maksudnya jika
perusahaan memperoleh laba yang semakin besar,
maka secara teoretis perusahaan akan mampu
membagikan dividen yang semakin besar dan
akan berpengaruh secara positif terhadap return
saham. Penelitian Linda (2005) menyebutkan
bahwa peningkatan laba akuntansi dapat men-
dorong investor untuk lebih tertarik dalam mem-
beli saham perusahaan. Ketertarikan investor
untuk membeli saham perusahaan akan dapat
meningkatkan harga saham perusahaan dan ber-
ujung pada meningkatnya return saham per-
usahaan. Laba yang tinggi akan mendorong inves-
tor untuk membeli saham perusahaan yang
bersangkutan karena tertarik akan laba investasi
yang lebih tinggi. Ini secara langsung akan
mendorong pada peningkatan harga saham dan
return saham perusahaan.
Dari penjelasan dan hasil penelitian di atas,
dapat disimpulkan bahwa laba akuntansi mem-
punyai hubungan yang positif dengan tingkat
keuntungan saham. Oleh karena itu, hipotesis
dapat dirumuskan sebagai berikut:
H4: Perubahan laba akuntansi berpengaruh positif
terhadap return saham.
METODE PENELITIAN
Model analisis yang digunakan untuk meng-
uji hipotesis dalam penelitian ini adalah analisis
regresi berganda, sebagai berikut:
RShm = α +β1 AKO + β2 AKI + β3 AKP + β4 NI + ε
di mana:
RShm : variabel terikat (return saham)
α : konstanta persamaan regresi
β1, 2, 3, 4 : koefisien regresi pada setiap variabel
AKO : perubahan arus kas dari aktivitas operasi
AKI : perubahan arus kas dari aktivitas inves-
tasi
AKP : perubahan arus kas dari aktivitas pen-
danaan
NI : laba bersih
ε : error
Variabel return saham yang digunakan
dalam penelitian ini adalah actual return. Yaitu
selisih antara harga saham periode saat ini dengan
harga saham pada periode sebelumnya dibagi
dengan harga saham periode sebelumnya (capital
gain atau loss). Harga saham yang dipakai adalah
harga penutupan (closing price) atau harga saham
(market value) di Indonesia Stock Exchange (IDX)
pada akhir hari perdagangan. Periode pengamat-
85
an perubahan harga saham (event period) yang
digunakan adalah 11 hari. Yaitu lima hari
sebelum (t-5) hingga lima hari sesudah (t+5)
terjadinya publikasi annual report dan satu hari
pada saat dipublikasikannya annual report
masing-masing perusahaan. Event period selama
11 hari diambil dengan harapan reaksi pasar
sudah dapat terlihat selama periode tersebut.
Karena apabila event period yang diambil terlalu
panjang dikhawatirkan terdapat informasi lain
yang ikut teramati dalam penelitian ini, misalnya
pembagian dividen tunai, dividen saham, pemecahan
saham (stock split) dan sebagainya.
Variabel arus kas dari aktivitas operasi di-
ukur dari persentase perubahan arus kas dari
aktivitas operasi sekarang (t) dikurangi kas yang
diperoleh dari kegiatan operasional periode tahun
sebelumnya (t-1) dibagi dengan kas yang diperoleh
dari kegiatan operasional periode tahun sebelum-
nya (t-1). Variabel arus kas dari aktivitas investasi
diukur dari persentase perubahan arus kas dari
aktivitas investasi sekarang (t) dikurangi kas yang
diperoleh dari kegiatan investasi periode tahun
sebelumnya (t-1) dibagi dengan kas yang diperoleh
dari kegiatan investasi periode tahun sebelumnya
(t-1). Variabel arus kas dari aktivitas pendanaan
diukur dari persentase perubahan arus kas dari
aktivitas pendanaan sekarang (t) dikurangi kas
yang diperoleh dari kegiatan pendanaan periode
tahun sebelumnya (t-1) dibagi dengan kas yang
diperoleh dari kegiatan pendanaan periode tahun
sebelumnya (t-1). Variabel laba akuntansi diukur
dari persentase perubahan laba akuntansi seka-
rang (t) dikurangi laba akuntansi periode tahun
sebelumnya (t-1) dibagi dengan laba akuntansi
periode tahun sebelumnya (t-1).
Data yang dipakai dalam penelitian ini ada-
lah laporan keuangan perusahaan yang memiliki
kapitalisasi besar yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia. Data tersebut dapat diperoleh melalui
www.idx.co.id dan www.finance.yahoo.com. Periode
laporan keuangan yang dipakai dalam penelitian
ini adalah laporan keuangan tahun 2009-2010.
Populasi penelitian ini adalah saham yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010 yang
kemudian diurutkan berdasarkan kapitalisasinya.
Terdapat 3 jenis tingkatan dalam kapitalisasi
pasar, yaitu: small cap, medium cap, dan big cap.
Sampel diambil dengan menggunakan metode
purposive sampling. Kriteria pemilihan sampel
adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia tahun 2009-2010 yang memiliki kapita-
lisasi besar. Dari 420 saham perusahaan yang ada
hanya diambil 140 saham perusahaan dengan
kapitalisasi paling besar, tetapi setelah ada seleksi
sampel jumlah saham perusahaan yang diguna-
kan untuk sampel dalam penelitian ini adalah 97
saham perusahaan.
86 JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN, VOL. 14, NO. 2, NOVEMBER 2012: 81-90

HASIL PENELITIAN ubahan variabel AKO sebesar 20.420,78% yang

terjadi pada saham PT Medco Energi Inter-
Penelitian dilakukan terhadap 97 perusahaan nasional Tbk (MEDC), sementara nilai minimum
yang memiliki kapitalisasi besar. Penentuan 97 dari perubahan variabel AKO sebesar minus
perusahaan tersebut dilakukan dengan cara ter- 989,44% terjadi pada PT Energi Mega Persada
lebih dahulu mengurutkan kapitalisasi seluruh Tbk (ENRG). Pada tahun 2010 nilai rata-rata
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indo- variabel arus kas dari aktivitas operasi (AKO)
nesia, kemudian mengambil sepertiganya. Dari sebesar minus 213,23%. Nilai ini mengalami
langkah ini diperoleh 140 perusahaan. Setelah di- penurunan yang sangat drastis jika dibandingkan
lihat kelengkapan datanya, meliputi tanggal publi-
dengan nilai rata-rata AKO tahun 2009. Dimana
kasi dan harga saham diperoleh 97 perusahaan
nilai maksimum perubahan variabel AKO sebesar
yang benar-benar lengkap datanya
1.582,16% yang terjadi pada saham PT Ultrajaya
Dari deskripsi data diketahui nilai rata-rata
Milk Industry & Trading Co Tbk (ULTJ), semen-
dari return saham tahun 2009 sebesar 0,0029676
tara nilai minimum dari perubahan variabel AKO
yang berarti investor mendapatkan pengembalian
sebesar negatif 15.266,16% terjadi pada PT Clipan
(return) untuk waktu 11 hari periode pengamatan
di sekitar tanggal publikasi laporan keuangan Finance Indonesia Tbk (CFIN).
sebesar 0,3%, dengan standar deviasi sebesar Pada tahun 2009 perubahan variabel arus
0,00623 atau 0,62%. Nilai maksimum return kas dari aktivitas investasi (AKI) memiliki nilai
adalah sebesar 1,98% yaitu return saham PT Bank rata-rata negatif 10.756,81%, yang berarti bahwa
Tabungan Pensiunan Nasional (BTPN), sedang- secara umum perusahaan-perusahaan sampel
kan nilai minimum return sebesar minus 1,05% mengalami arus kas negatif dari aktivitas
terjadi pada saham PT Sumber Alfaria Trijaya investasi sebesar 10.756,81%. Nilai maksimum
Tbk (AMRT). Sedangkan pada tahun 2010 rata- perubahan variabel AKI sebesar 312,01% pada
rata return saham turun menjadi 0,0013684 saham PT Bumi Serpong Damai (BSDE) dan nilai
dengan standart deviasi sebesar 0,00695. Nilai minimum perubahan variabel AKI sebesar negatif
maksimum return tahun 2010 adalah sebesar 606.355,93% pada PT Matahari Putra Prima
1,78% yang terjadi pada saham PT Surya Citra (MPPA). Pada tahun 2010 perubahan variabel
Media Tbk (SCMA), sedangkan nilai minimum arus kas dari aktivitas investasi (AKI) mengalami
return sebesar minus 2,03% terjadi pada saham peningkatan dengan nilai rata-rata minus
PT Matahari Department Store Tbk (LPPF). 1.468,31%. Nilai maksimum perubahan variabel
AKI sebesar 1.596,89% pada saham Bank
Tabel 1. Statistik Deskriptif Tahun 2009 Danamon Indonesia (BDMN) dan nilai minimum
Descriptive Statistics perubahan variabel AKI sebesar -78.807,22% pada
N MinimumMaximum Mean Std. Deviation PT Sentul City Tbk (BKSL).
AKO 97 -989.44 20420.78 716.6404 2929.7121 Nilai rata-rata perubahan dari variabel arus
AKI 97 -606355.93 312.01 - 68404.44783 kas dari aktivitas pendanaan (AKP) tahun 2009
10756.8094
AKP 97 10435.86 67691.28 696.9628 7159.27677 memiliki rata-rata sebesar 696,96%, menunjukkan
NI 97 -4849.35 11414.24 290.6332 1627.33253 bahwa perusahaan sampel mengalami kenaikan
Return 97 -.01048 .01977 .0029676 .00623150 arus kas dari aktivitas pendanaan sebesar
Valid N 97 696,96%. Nilai maksimum perubahan variabel
(listwise)
AKP sebesar 67.691,27% terjadi pada saham Bank
Tabel 2. Statistik Deskriptif Tahun 2010 Tabungan Negara (BBTN) dan nilai minimum
dari perubahan variabel AKP sebesar minus
Descriptive Statistics 10.435,86% terjadi pada PT Tunas Ridean Tbk
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
AKO 97 -15266.16 1582.16 -213.2371 1653.72058
(TURI). Tahun 2010 nilai rata-rata perubahan dari
AKI 97 -78807.22 1596.89 -1468.3101 9264.93807 variabel arus kas dari aktivitas pendanaan (AKP)
AKP 97 -5007.37 5238.82 277.7294 1047.56700 memiliki rata-rata sebesar 277,73%, yang me-
NI 97 -3510.16 2565.40 119.6620 578.55197 nandakan terjadi penurunan dibandingkan dengan
Return 97 -.02027 .01779 .0013684 .00695340
Valid N 97
tahun 2009. Nilai maksimum perubahan variabel
(listwise) AKP sebesar 5.238,82% terjadi pada saham PT
Bank Tabungan Negara (BBTN) dan nilai mini-
Nilai rata-rata perubahan variabel arus kas mum dari perubahan variabel AKP sebesar minus
dari aktivitas operasi (AKO) tahun 2009 sebesar 5.007,37% terjadi pada Panin Insurance Tbk
716,64%, hal ini menunjukkan bahwa perusahaan- (PNIN).
perusahaan yang menjadi sampel selama tahun Sedangkan tahun 2009 perubahan variabel
2009 memiliki kenaikkan arus kas dari aktivitas laba akuntansi (NI) memiliki rata-rata sebesar
operasi sebesar 716,64%. Nilai maksimum per- 290,63%, yang menunjukkan bahwa pada periode
 Yocelyn: Pengaruh Perubahan Arus Kas dan Laba Akuntansi Terhadap Return Saham 87

penelitian perusahaan-perusahaan sampel meng- dan nilai dU = 1.8072 dan kriteria nilai yang tidak
alami peningkatan laba akuntansi sebesar 290,63%. mengalami autokorelasi adalah 1.8072 < nilai DW
Nilai maksimum perubahan variabel NI sebesar < 2.1928. Hasil pengujian menunjukkan nilai DW
11.414,23% pada saham PT XL Axiata Tbk termasuk dalam kriteria tidak terjadinya auto-
(EXCL), sementara nilai minimum dari perubahan korelasi yaitu sebesar 1,993 yang berarti tidak
variabel NI sebesar negatif 4.849,34% terjadi pada terjadi masalah pada autokorelasi.
PT Energi Mega Persada Tbk (ENRG). Tahun Hasil pengujian regresi atas variabel-variabel
2010 terjadi penurunan pada nilai rata-rata NI, yang diteliti dapat dilihat pada Tabel 3 sampai
yaitu menjadi sebesar 119,66%. Dengan nilai mak- dengan Tabel 5.
simum perubahan variabel NI sebesar 2.565,40%
pada saham PT Sentul City Tbk (BKSL), semen- Tabel 3. Nilai R, R Square, SEE untuk Pengujian
tara nilai minimum dari perubahan variabel NI Hipotesis
sebesar negatif 3.510,16% terjadi pada PT Mata- Model Summaryb
hari Department Store Tbk (LPPF). Model R R Square Adjusted R Std. Error of the
Square Estimate
Sebelum pengujian hipotesis dengan regresi
1 .267a .071 .052 .00645966
berganda, dilakukan pengujian terhadap empat
a. Predictors: (Constant). NI, AKP, AKO, AKI
asumsi klasik terlebih dahulu, yaitu: uji norma- b. Dependent Variable: Return
litas, multikolinearitas, heteroskadisitas dan
autokorelasi. Uji normalitas menggunakan uji Tabel 4. Uji F dan Signifikansi untuk Pengujian
Kolmogorov Smirnov. Dari 102 perusahaan dalam Hipotesis
periode dua tahun, yang dijadikan sampel pada
ANOVAb
penelitian ini sebanyak 204 data. Uji normalitas Model Sum of df Mean F Sig.
pertama menghasilkan data yang tidak normal. Squares Square
Selanjutnya dilakukan analisis data outlier. Terd- 1 Regression .001 4 .000 3.637 .007a
apat 5 perusahaan yang harus dikeluarkan dari Residual .008 189 .000
sampel penelitian karena memiliki data outlier, Total .008 193
yaitu Bank Pan Indonesia Tbk (PNBN), BW a. Predictors: (Constant). NI, AKP, AKO, AKI
b. Dependent Variable: Return
Plantation Tbk (BWPT), Panin Financial Tbk
(PNLF), Fastfood Indonesia Tbk (FAST) dan
Ciputra Property Tbk (CTRP). Setelah dikeluar- Tabel 5. Konstanta, Koefisien Regresi, T-Test dan
Signifikasi
kan data yang outlier, diperoleh data yang
berdistribusi normal dengan angka significance Coefficientsa
Unstandardized Standardized
0,071, yang lebih besar dari 0,05. Pengujian Model Coefficients Coefficiensts t Sig.
asumsi klasik multikolinearitas dilakukan dengan B Std.Error Beta
uji Variace Inflation Factor (VIF). Jika VIF 1 (Constant) .002 .000 4.114 .000
memiliki nilai lebih besar dari 10 maka terjadi AKO 1.251E-7 000 .046 .446 .656
AKI 6.644E-9 000 .049 .442 .659
multikolinearitas, tetapi bila nilai VIF lebih kecil AKP -1.225E-7 000 -.094 -1.327 .186
dari 10 maka tidak ada gejala multikolinearitas. NI 1.420E-6 000 .281 3.345 .001
Hasil uji VIF menunjukkan nilai VIF untuk a. Dependent Variable: Return
masing-masing variabel bebas adalah 2,130, 2,497,
1,029 dan 1,242 dan hal ini menunjukkan bahwa Dari Tabel 3 dapat terlihat bahwa R² memi-
tidak ada gejala multikolinearitas karena nilai VIF liki nilai sebesar 0,071, yang mana dapat disimpul-
yang telah dihitung lebih kecil dari 10. Pengujian kan bahwa model regresi mampu menjelaskan
asumsi klasik heteroskedastisitas dilakukan pengaruh variabel arus kas operasi, arus kas
dengan menggunakan metode Spearman’s Rank investasi, arus kas pendanaan dan laba akuntansi
Correlation Test. Hasil pengujian menunjukkan terhadap return saham sebesar 7,1% sedangkan
tidak ada nilai masing-masing variabel bebas lebih sisanya sebesar 92,9% tidak dapat dijelaskan oleh
besar dari 0.05, sehingga dapat disimpulkan tidak persamaan regresi ini atau dengan kata lain
ada gejala heteroskedastisitas pada semua varia- banyak faktor lain yang mempengaruhi return
bel bebas. Pengujian autokorelasi dilakukan saham.
dengan menggunakan metode Durbin Watson dan Uji F dilakukan untuk menunjukkan sebe-
kriteria tidak terjadinya autokorelasi adalah jika rapa besar pengaruh arus kas operasi, arus kas
du < nilai DW < 4-du. Nilai du dan dl sendiri dapat investasi, arus kas pendanaan dan laba akuntansi
diperoleh dari tabel Durbin Watson (Junaidi, 2010) secara bersama-sama terhadap return saham.
dan dengan melihat signifikasi sebesar 5%, Hasil uji hipotesis sebagaimana yang dapat dilihat
variabel independen (k) = 4 dan jumlah sampel (n) dari Tabel 4. di atas, menunjukkan nilai F hitung
= 194 maka didapatkan bahwa nilai dL = 1.7231 sebesar 3,637 dengan tingkat signifikansi 0,007
88 JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN, VOL. 14, NO. 2, NOVEMBER 2012: 81-90
yang berarti lebih kecil dari 0,05. Maka dapat
disimpulkan bahwa terbukti ada pengaruh secara
bersama-sama antara variabel arus kas operasi,
arus kas investasi, arus kas pendanaan dan laba
akuntansi terhadap return saham yang diukur
dengan menggunakan return geometric mean.
Untuk melihat signifikansi pengaruh parsial
masing-masing variabel yaitu variabel arus kas
dari aktivitas operasi, arus kas dari aktivitas
investasi, arus kas dari aktivitas pendanaan dan
laba akuntansi terhadap return saham maka
dilakukan uji t. Dari Tabel 5. di atas dapat dijelas-
kan sebagai berikut: (1) Hipotesis pertama (H1)
ditolak karena angka signifikansi sebesar 0,656
yang lebih besar dari 0,05. Hal ini menunjukkan
arus kas dari aktivitas operasi tidak berpengaruh
terhadap return saham. (2) Hipotesis kedua (H2)
ditolak karena angka signifikansi sebesar 0,659
yang juga lebih besar dari 0,05. Hal ini menunjuk-
kan bahwa arus kas dari aktivitas investasi tidak
berpengaruh terhadap return saham. (3) Hipotesis
ketiga (H3) juga ditolak karena angka signifikansi
sebesar 0,186 yang juga lebih besar dari 0,05. Hal
ini menunjukkan bahwa arus kas dari aktivitas
pendanaan tidak berpengaruh terhadap return
saham. (4) Hipotesis keempat diterima yang di-
tunjukkan angka koefisien beta positif dan nilai
signifikansi sebesar 0,001 yang lebih kecil dari
0,05. Hal ini berarti terdapat pengaruh positif yang
signifikan dari laba akuntansi terhadap return
saham.
PEMBAHASAN
Tujuan utama penelitian ini adalah untuk
memperoleh bukti empiris mengenai adanya
pengaruh arus kas dari aktivitas operasi, arus kas
dari aktivitas investasi, arus kas dari aktivitas
pendanaan dan laba akuntansi terhadap return
saham pada perusahaan yang memiliki kapitali-
sasi pasar yang besar. Dari hasil pengujian sta-
tistik yang telah dilakukan, dapat dibuktikan
bahwa variabel bebas yaitu arus kas dari aktivitas
operasi, arus kas dari aktivitas investasi, arus kas
dari aktivitas pendanaan dan laba akuntansi
secara bersama-sama berpengaruh signifikan ter-
hadap return saham. Namun hasil pengujian
tersebut secara parsial menunjukkan bahwa infor-
masi arus kas dari aktivitas operasi, arus kas dari
aktivitas investasi, arus kas dari aktivitas pen-
danaan tidak terbukti mempengaruhi return
saham. Sedangkan informasi laba akuntansi
terbukti mempengaruhi return saham. Hal ini
berarti bahwa investor saham perusahaan yang
berkapitalisasi besar tidak mempertimbangkan
informasi arus kas dalam mengambil keputusan
investasinya. Namun mereka menggunakan infor-
masi laba akuntansi untuk mengambil keputusan
investasinya. Bukti ini semakin menegaskan bahwa
informasi laba akuntansi lebih diperhatikan oleh
investor disbanding dengan informasi arus kas.
Kinerja perusahaan yang disajikan dalam laporan
laba rugi lebih memiliki makna bagi investor
dibanding dengan informasi penerimaan dan
pengeluaran kas yang disajikan dalam laporan
arus kas.
Tidak terbuktinya hipotesis bahwa arus kas
dari aktivitas operasi mempengaruhi return
saham ini berbeda dengan hasil penelitian Kusno
(2004), Rahudiono (2012) dan Khan (2012). Namun
hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang
dilakukan oleh Daniati dan Suhairi (2006) yang
menyatakan arus kas dari aktivitas operasi tidak
memiliki pengaruh yang signifikan terhadap
return saham. Hasil penelitian ini menunjukkan
bahwa investor tidak melihat pelaporan perubah-
an arus kas dari aktivitas operasi sebagai infor-
masi yang dapat digunakan untuk pengambilan
keputusan investasinya. Arus kas dari aktivitas
operasi yang menunjukkan perusahaan mampu
beroperasi secara profitable tidak dibaca oleh
investor. Jumlah arus kas yang berasal dari akti-
vitas operasi yang menghasilkan arus kas yang
cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara ke-
mampuan operasi perusahaan, membayar dividen
dan melakukan investasi baru juga tidak dilihat
oleh investor dalam mengambil keputusan inves-
tasinya. Sehingga adanya perubahan arus kas dari
kegiatan operasi yang merupakan sinyal positif
kepada investor, tidak tertangkap oleh investor.
Arus kas dari aktivitas investasi juga terbukti
tidak berpengaruh terhadap return saham. Inves-
tor tidak melihat pelaporan perubahan arus kas
investasi tersebut sebagai informasi yang dapat
digunakan untuk pengambilan keputusan inves-
tasinya. Informasi tentang adanya transaksi inves-
tasi yang dilakukan oleh perusahaan, yang
selanjutnya akan memperbesar potensi menghasil-
kan pendapatan di masa depan, ternyata tidak
dilihat oleh investor untuk mengambil keputusan
investasi.
Arus kas dari aktivitas pendanaan juga ter-
bukti tidak berpengaruh terhadap return saham.
Pelaporan arus kas dari aktivitas pendanaan berisi
tentang informasi-informasi yang mengakibatkan
perubahan dalam jumlah serta komposisi ekuitas
dan hutang jangka panjang perusahaan. Investor
dalam hal ini tidak melihat pelaporan transaksi-
transaksi yang merubah komposisi ekuitas dan
hutang jangka panjang serta pembayaran dividen
tunai sebagai informasi yang dapat digunakan
untuk pengambilan keputusan investasinya.
Laba akuntansi terbukti memiliki pengaruh
signifikan terhadap return saham. Hasil penelitian
 Yocelyn: Pengaruh Perubahan Arus Kas dan Laba Akuntansi Terhadap Return Saham
ini makin memperkuat hasil penelitian yang
dilakukan oleh Linda (2005), Martani (2009),
Rahudiono (2012) dan juga penelitian Daniati dan
Suhairi (2006), bahwa laba akuntansi memliki
hubungan positif dengan return saham. Perusaha-
an yang mempublikasikan laba positif yang tinggi,
maka return saham akan tinggi juga. Begitu pula
sebaliknya, laba yang buruk akan membuat return
saham ikut turun. Informasi laba akuntansi
sebagai hasil kinerja perusahaan dibaca oleh
investor. Investor terbukti membaca informasi
laba akuntansi sebagai salah satu informasi untuk
mengambil keputusan investasinya.
KESIMPULAN
Tujuan penelitian ini adalah untuk menge-
tahui apakah informasi perubahan arus kas dan
laba akuntansi digunakan oleh investor untuk
mengambil keputusan investasi yang tercermin
dari return saham. Informasi perubahan arus kas
dilihat pada tiga komponen, yaitu: arus kas dari
aktivitas operasi, arus kas dari aktivitas investasi
dan arus kas dari aktivitas pendanaan. Berdasar-
kan penelitian yang telah dilakukan terhadap
perusahaan yang berkapitalisasi besar yang ter-
daftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2010,
maka didapat hasil bahwa informasi perubahan
arus kas di ketiga komponen terbukti tidak ber-
pengaruh secara signifikan terhadap return
saham. Sedangkan informasi laba akuntansi ter-
bukti berpengaruh secara signifikan terhadap
return saham. Hal ini menunjukkan bahwa infor-
masi laba akuntansi lebih memiliki makna bagi
investor dibanding dengan informasi arus kas. Hal
ini merupakan tantangan bagi para analis laporan
keuangan untuk lebih banyak mengembangkan
metode-metode analisis yang menggunakan
angka-angka laporan arus kas. Sehingga angka-
angka laporan arus kas lebih memiliki makna
sebagaimana informasi dalam laporan laba rugi.
Tantangan juga bagi penyusun standar untuk
terus mengembagkan penyajian laporan arus kas
yang lebih mudah dipahami, komunikatif bagi
para pengguna laporan keuangan. Sehingga para
pengguna laporan keuangan akan juga mulai ter-
tarik untuk melihat angka-angka yang disajikan
dalam laporan arus kas, sebagaimana halnya
laporan laba rugi.
Keterbatasan data merupakan kendala pene-
litian ini. Untuk memperoleh informasi laporan
keuangan perusahaan, penelitian ini terkendala
dengan banyaknya perusahaan yang tidak
memiliki data yang lengkap sehingga banyak
perusahaan yang seharusnya masuk dalam
sampel penelitian harus tereliminasi karena tidak
adanya data dan informasi di www.finance.yahoo.
89
com dan web masing-masing perusahaan. Hal ini
merupakan tantangan bagi perusahaan publik
dan institusi yang mengawasi untuk menjamin
ketersediaan data laporan keuangan, yang
merupakan kewajiban bagi perusahaan publik
untuk mempublikasikan ke masyarakat sebagai
pengguna laporan keuangan.
DAFTAR PUSTAKA
Ajie, V. (2003). Kandungan Informasi Pelaporan
Kerugian dan Hubungan dengan Pergerakan
Return Saham. Jurnal Riset Akuntansi
Indonesia, 6(2), 169-185.
Daniati & Suhairi (2006). Pengaruh Kandungan
Informasi Komponen Laporan Arus Kas,
Laba Kotor, dan Size Perusahaan terhadap
Expected Return Saham pada Perusahaan
Textile dan Automotive di Bursa Efek
Jakarta. Makalah Simposium Nasional
Akuntansi IX, Padang.
Hermawan & Hadyansah (2001). Pengaruh Infor-
masi Arus Kas dengan Format Metode
Langsung dalam Laporan Arus Kas Terhadap
Return Saham. Makalah Simposium Nasional
Akuntansi V, Semarang.
Ikatan Akuntan Indonesia (2009). Standar Akun-
tansi Keuangan - Per 1 Juli 2009. Salemba
Empat, Jakarta.
Irianti, T.E. (2008). Pengaruh Kandungan Infor-
masi Arus Kas, Komponen Arus Kas, dan
Laba Akuntansi Terhadap Harga dan Return
Saham. Tesis. Universitas Diponegoro, Sema-
rang.
Kallunki, J.P. (2000). Stock Market Trading Stra-
tegies Based on Earning and Cash Flows in
Findland: Alternative Risk-Adjusting Approach.
Scandinavian Journal of Management, 16,
85-99.
Khan, W. (2012). Impact of Capital Structure
and Financial Performance on Stock
Returns: 'A Case of Pakistan Textile
Industry’. (June 11, 2012). SSRN: http://
papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_i
d=2082306.
Kusno, J. (2004). Analisis Pengaruh Perubahan
Arus Kas dan Laba Akuntansi Terhadap
Return Saham pada Perusahaan Go Public di
Bursa Efek Jakarta. Tesis. Universitas
Diponegoro, Semarang.
Kusuma, P.D.I. (2005). Nilai Tambah Kandungan
Informasi Laba dan Arus Kas Operasi.
Makalah Simposium Nasional Akuntansi
VIII, Solo.
90 JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN, VOL. 14, NO. 2, NOVEMBER 2012: 81-90
Linda & Syam, F. (2005). Hubungan Laba Akun-
tansi, Nilai Buku, dan Total Arus Kas
dengan Market Value: Studi Akuntansi
Relevansi Nilai. Jurnal Riset Akuntansi
Indonesia, 8(3), September.
Martani, D., Mulyono & Rahfiani, K. (2009). The
Effect of Financial Ratios, Firm Size, and
Cash Flow from Operating Activities in the
Interim Report to The Stock Return. Chinese
Business Review, 8(6), 44-55.
Naimah, Z. (2000). Kandungan Informasi Laba
Akuntansi dan Arus Kas terhadap Harga
Saham. Jurnal Akuntansi. 4(1), Universitas
Tarumanegara, Jakarta.
Octora, Miranda, Salim, Y. & Petrolina, T.A.
(2003). Analisa Pengaruh Kinerja dengan
Konsep Konvensional dan Konsep Value
Based terhadap Rate of Return. Makalah
Simposium Nasional Akuntansi V. Surabaya,
438-441.
Purwaningsih, E., Susanto, M.H. & Martawijaya,
S. (2003). Analisis Kandungan Informasi
Komponen-komponen Arus Kas Operasi,
Arus Kas Investasi, Arus Kas Pendanaan dan
Pengaruhnya terhadap Return Saham.
Jurnal Aplikasi Manajemen, 1(1), 178-179.
Rahudiono, D. (2012). Analysis of The Effect of
Accounting Earnings and Operating Cash
Flow to Stock Return Manufacturing
Companies Listed on Stock Exchange in
Indonesia. Students Journal of Accounting
and Banking, 1(1).
Triyono & Hartono, J. (2000). Hubungan Kan-
dungan Informasi Arus Kas, Komponen Arus
Kas dan Laba Akuntansi dengan Harga atau
Return Saham. Jurnal Riset Akuntansi Indo-
nesia, 3(1), 54-68.