Machine Translated by Google
112 BAGIAN 1 Perkenalan
MASALAH ANALISIS DATA
Masalah diperbarui dengan data real-time di MyLab Economics
dan tersedia untuk latihan atau tugas instruktur.
1. Buka database FRED Federal Reserve St. Louis, dan temukan
data tentang mata uang (CURRSL), cek perjalanan
(TVCKSSL), giro (DEMDEPSL), dan deposito yang dapat
diperiksa lainnya (OCDSL). Hitung jumlah uang beredar
M1, dan hitung persentase perubahan M1 dan masing-
masing empat komponen M1 dari data bulan terakhir yang
tersedia hingga waktu yang sama tahun sebelumnya.
Komponen manakah yang memiliki tingkat pertumbuhan
tertinggi? Tingkat pertumbuhan terendah?
Ulangi penghitungan menggunakan data dari Januari 2000
hingga bulan terakhir dari data yang tersedia, dan bandingkan
hasilnya.
LATIHAN WEB
1. Kunjungi http://www.federalreserve.gov/releases/h6/Current/.
A. Berapa tingkat pertumbuhan M1 dan M2 selama 12 bulan
terakhir?
REFERENSI WEB
http://www.federalreserve.gov/paysystems/default.htm
Situs ini melaporkan kebijakan Federal Reserve mengenai sistem
pembayaran.
2. Kunjungi database FRED Federal Reserve St. Louis, dan
temukan data tentang deposito berjangka denominasi
kecil (STDSL), rekening tabungan dan deposito pasar
uang (SAVINGSL), dan dana pasar uang ritel (RMFSL).
Hitung persentase perubahan masing-masing ketiga
komponen M2 tersebut (tidak termasuk dalam M1) dari
data bulan terakhir yang tersedia ke waktu yang sama
pada tahun sebelumnya.
Komponen manakah yang memiliki tingkat pertumbuhan
tertinggi? Tingkat pertumbuhan terendah? Ulangi penghitungan
menggunakan data dari Januari 2000 hingga bulan terakhir
dari data yang tersedia, dan bandingkan hasilnya. Gunakan
jawaban Anda dari pertanyaan 1 untuk menentukan mana
yang tumbuh lebih cepat: komponen M2 non-M1, atau
jumlah uang beredar M1.
B. Berdasarkan apa yang Anda ketahui tentang keadaan
perekonomian, apakah tingkat pertumbuhan ini tampak bersifat
ekspansif atau membatasi?
http://www.federalreserve.gov/releases/h6/Current/
Federal Reserve melaporkan tingkat M1 dan M2 saat ini
di situs web ini.
Machine Translated by Google

BAGIAN

Pasar Keuangan 2 Krisis dan Respons: Gejolak Pasar

Kredit dan Keruntuhan Pasar Saham Oktober 2008
Krisis keuangan yang dimulai pada musim panas tahun 2007 mulai membesar seiring
dengan anjloknya nilai sekuritas berbasis hipotek di neraca lembaga keuangan. Ketika
Dewan Perwakilan Rakyat, karena takut akan kemarahan konstituen yang marah atas
usulan penyelamatan Wall Street, menolak paket dana talangan sebesar $700 miliar yang
diusulkan oleh pemerintahan Bush pada hari Senin, 29 September 2008, krisis keuangan
menjadi lebih parah. pada gilirannya, meskipun paket dana talangan telah disahkan empat
hari kemudian.

“Penerbangan menuju kualitas” mendorong tingkat tagihan Treasury tiga bulan turun
hingga hampir nol, tingkat yang belum pernah terjadi sejak Depresi Besar pada tahun 1930an.
Selisih kredit (credit spread)—yang merupakan sebuah indikator risiko—meningkat tinggi,
dengan kesenjangan antara tingkat Eurodolar dan tagihan Treasury (sebaran TED)
meningkat dari sekitar 40 basis poin (0,40 poin persentase) sebelum krisis keuangan mulai
menjadi lebih dari 450 basis poin pada pertengahan tahun. -Oktober, nilai tertinggi dalam
sejarahnya. Setelah penurunan tajam sebelumnya, pasar saham semakin terpuruk, dengan
minggu yang dimulai pada tanggal 6 Oktober 2008, menunjukkan penurunan mingguan
terburuk dalam sejarah AS.
Krisis keuangan yang terjadi baru-baru ini menggambarkan betapa bergejolaknya pasar

keuangan. Volatilitas ini berdampak langsung pada konsumen keuangan, menyebabkan

kesulitan mendapatkan pinjaman, jatuhnya nilai rumah, dan menurunnya nilai rekening
pensiun serta membahayakan pekerjaan. Bagaimana kebijakan dapat merespons gangguan
di pasar keuangan? Kami mulai menjawab pertanyaan ini dengan mengkaji cara kerja pasar
keuangan, khususnya dinamika suku bunga. Bab 4 menjelaskan apa itu suku bunga, serta
hubungan antara suku bunga, harga obligasi, dan imbal hasil.

Bab 5 membahas bagaimana tingkat suku bunga secara keseluruhan ditentukan.

Pada Bab 6, kami memperluas analisis pasar obligasi untuk menjelaskan perubahan selisih
kredit dan hubungan suku bunga jangka panjang dan jangka pendek. Bab 7 membahas
peran ekspektasi di pasar saham dan mengeksplorasi apa yang mendorong harga saham.
Machine Translated by Google
Arti 4
Tujuan pembelajaran
• Menghitung nilai sekarang
dari arus kas masa depan
dan imbal hasil hingga jatuh
tempo keempat jenis
instrumen pasar kredit.
• Mengenali perbedaan antara
imbal hasil hingga jatuh
tempo, imbal hasil saat
ini, tingkat pengembalian,
dan tingkat keuntungan
modal.
• Menafsirkan perbedaan-
hubungan antara suku bunga
riil dan nominal.
MENGUKUR TINGKAT BUNGA
114
Suku Bunga
Pratinjau
Suku bunga merupakan
pergerakan salah setiap
diberitakan hampir satu variabel
hari olehyang
mediapaling
berita diawasi ketat dalam
karena berdampak perekonomian. Milik mereka
langsung
kehidupan kita sehari-hari dan memiliki konsekuensi penting bagi kesehatan perekonomian.
Mereka mempengaruhi keputusan pribadi seperti apakah akan mengkonsumsi atau menabung, apakah akan membeli
rumah, dan apakah akan membeli obligasi atau memasukkan dana ke dalam rekening tabungan. Suku bunga juga
mempengaruhi keputusan ekonomi dunia usaha dan rumah tangga, seperti apakah akan menggunakan dana mereka
untuk berinvestasi pada peralatan baru untuk pabrik atau untuk menabung daripada membelanjakan uang mereka.
Sebelum kita melanjutkan studi tentang uang, perbankan, dan pasar keuangan, kita harus memahami dengan
tepat apa arti dari istilah suku bunga . Dalam bab ini, kita melihat bahwa konsep yang dikenal sebagai imbal hasil
hingga jatuh tempo adalah ukuran suku bunga yang paling akurat; imbal hasil hingga jatuh tempo adalah apa yang
para ekonom maksudkan ketika mereka menggunakan istilah suku bunga. Kita akan membahas bagaimana imbal
hasil hingga jatuh tempo diukur. Kita juga akan melihat bahwa tingkat bunga obligasi tidak selalu menunjukkan
seberapa baik investasi yang dilakukan obligasi tersebut, karena apa yang diperoleh obligasi tersebut (tingkat
pengembaliannya) belum tentu sama dengan tingkat bunganya.
Terakhir, kita akan mengeksplorasi perbedaan antara suku bunga riil, yang disesuaikan dengan inflasi, dan suku
bunga nominal, yang tidak disesuaikan dengan inflasi.
Meskipun mempelajari definisi tidak selalu merupakan hal yang paling menarik, penting untuk membaca dengan
cermat dan memahami konsep yang disajikan dalam bab ini. Istilah-istilah ini tidak hanya digunakan terus-menerus
sepanjang sisa teks ini, namun pemahaman yang kuat terhadap istilah-istilah ini akan memberi Anda pemahaman
yang lebih jelas tentang peran suku bunga dalam kehidupan Anda dan juga dalam perekonomian secara umum.
Instrumen utang yang berbeda memiliki aliran pembayaran tunai (dikenal sebagai arus kas) yang sangat berbeda
kepada pemegangnya, dengan waktu yang sangat berbeda. Oleh karena itu, pertama-tama kita perlu memahami
bagaimana kita dapat membandingkan nilai suatu jenis instrumen utang dengan nilai instrumen utang lainnya sebelum
kita melihat bagaimana tingkat suku bunga diukur. Untuk melakukan hal ini, kami menggunakan konsep nilai sekarang.
Nilai saat ini
Konsep nilai sekarang (atau nilai diskon saat ini) didasarkan pada gagasan yang masuk akal bahwa satu dolar
yang dibayarkan kepada Anda satu tahun dari sekarang kurang berharga dibandingkan satu dolar yang dibayarkan
kepada Anda hari ini. Gagasan ini benar karena Anda dapat menyetor satu dolar hari ini di a
Machine Translated by Google

BAB 4 Arti Suku Bunga 115

rekening tabungan yang menghasilkan bunga dan memiliki lebih dari satu dolar dalam satu tahun. Para ekonom
menggunakan definisi yang lebih formal, seperti yang dijelaskan di bagian ini.
Mari kita lihat jenis instrumen utang yang paling sederhana, yang kita sebut pinjaman sederhana.
Dalam pinjaman ini, pemberi pinjaman memberikan kepada peminjam sejumlah dana (disebut pokok)
yang harus dibayar kembali kepada pemberi pinjaman pada tanggal jatuh tempo, bersama dengan
pembayaran tambahan atas bunganya. Misalnya, jika Anda memberikan pinjaman sederhana kepada
teman Anda, Jane, sebesar $100 untuk satu tahun, Anda akan meminta dia membayar pokok pinjaman
sebesar $100 dalam waktu satu tahun, bersama dengan pembayaran tambahan untuk bunga—misalnya,
$10. Dalam kasus pinjaman sederhana seperti ini, pembayaran bunga dibagi jumlah pinjaman adalah
cara yang wajar dan masuk akal untuk mengukur tingkat bunga. Ukuran yang disebut tingkat bunga
sederhana, i, adalah

$10
saya = = 0,10 = 10%
$100

Jika Anda memberikan pinjaman $100 ini, pada akhir tahun Anda akan memiliki $110, dan itu bisa
ditulis ulang sebagai

$100 * 11 + 0,102 = $110

Jika Anda kemudian meminjamkan $110 dengan tingkat bunga yang sama, pada akhir tahun kedua Anda
akan mendapatkannya

$110 * 11 + 0,102 = $121

atau, setara,
2
$100 * 11 + 0,102 * 11 + 0,102 = $100 * 11 + 0,102 Melanjutkan pinjaman = $121

lagi, pada akhir tahun ketiga Anda akan memiliki

3
$121 * 11 + 0,102 = $100 * 11 + 0,102 = $133

Secara umum, kita dapat melihat bahwa pada akhir n tahun, $100 Anda akan berubah menjadi

$100 * 11 + i2 n

Jumlah yang akan Anda miliki pada akhir setiap tahun dengan memberikan pinjaman $100
hari ini dapat dilihat pada timeline berikut:

Hari ini Tahun Tahun Tahun Tahun

0 1 2 3 N

$100 $110 $121 $133 $100 3 (1 1 0,10)n

Garis waktu ini dengan jelas menunjukkan bahwa Anda sama bahagianya dengan memiliki $100
hari ini seperti halnya Anda akan mendapatkan $110 setahun dari sekarang (tentu saja, selama Anda
yakin Jane akan membayar Anda kembali). Anda juga senang memiliki $100 hari ini karena Anda akan
mendapatkan $121 dua tahun dari sekarang, atau $133 tiga tahun dari sekarang, atau 100 * 11 + 0,102 n
dolar n tahun dari sekarang. Garis waktu menunjukkan bahwa kita juga dapat bekerja mundur dari masa
3
depan ke masa kini. Misalnya, $133 = $100 * 11 + 0,102 tiga tahun dari sekarang bernilai $100 hari ini,
jadi

$133
$100 =
3
11 + 0,102
Machine Translated by Google

116 BAGIAN 2 Pasar keuangan

Proses penghitungan nilai dolar saat ini yang diterima di masa depan, seperti yang telah kita lakukan
di atas, disebut mendiskontokan masa depan. Kita dapat menggeneralisasi proses ini dengan menuliskan
nilai hari ini (saat ini) sebesar $100 sebagai PV dan arus kas masa depan (pembayaran) sebesar $133
sebagai CF, dan kemudian mengganti 0,10 (suku bunga 10%) dengan i. Hal ini mengarah pada rumus
berikut:

CF
PV = (1)
11 + i2 n

Secara intuitif, Persamaan 1 memberitahu kita bahwa jika Anda dijanjikan $1 arus kas, pastinya,
sepuluh tahun dari sekarang, dolar ini tidak akan bernilai bagi Anda seperti $1 saat ini karena, jika Anda
memiliki $1 hari ini, Anda dapat menginvestasikannya. dan berakhir dengan lebih dari $1 dalam sepuluh tahun.
Konsep nilai sekarang sangat berguna karena memungkinkan kita untuk mengetahui nilai (harga)
saat ini dari instrumen pasar kredit (hutang) pada tingkat bunga sederhana i hanya dengan menjumlahkan
nilai sekarang masing-masing dari semua pembayaran di masa depan yang diterima. . Informasi ini
memungkinkan kita membandingkan nilai dua atau lebih instrumen yang mempunyai waktu pembayaran
yang sangat berbeda.

APLIKASI Nilai Sekarang Sederhana

Berapa nilai sekarang $250 yang harus dibayar dalam dua tahun jika tingkat bunganya 15%?

Larutan
Nilai sekarang adalah $189,04. Kami menemukan nilai ini dengan menggunakan Persamaan 1,

CF
PV =
11 + i2 n

Di mana CF = arus kas dalam dua tahun = 250

i = tingkat bunga tahunan = 0,15
n = jumlah tahun =2
Dengan demikian

$250 $250
PV = = = $189,04
2
(1 + 0,15) 1.3225

Hari ini Tahun Tahun

0 1 2

$250

$189,04

APLIKASI Berapa Nilai Jackpot Itu?

Asumsikan Anda baru saja mendapatkan jackpot $20 juta di Lotere Negara Bagian New York, yang
menjanjikan pembayaran sebesar $1 juta setiap tahun selama 20 tahun ke depan. Anda jelas bersemangat,
tetapi apakah Anda benar-benar memenangkan $20 juta?
Machine Translated by Google

BAB 4 Arti Suku Bunga 117

Larutan
Tidak, tidak dalam pengertian nilai sekarang. Dalam dolar saat ini, $20 juta itu nilainya jauh lebih rendah. Jika
kita mengasumsikan tingkat bunga 10% seperti pada contoh sebelumnya, pembayaran pertama sebesar $1
juta jelas bernilai $1 juta hari ini, namun pembayaran kedua tahun depan hanya bernilai $1 juta/(1 + 0,10) =
$909,090, kurang dari $1 juta. Tahun berikutnya, pembayarannya bernilai $1 juta/(1 + 0,10)
2
= $826.446 dalam dolar hari
ini, dan seterusnya. Jika Anda menjumlahkan semua jumlah ini, totalnya adalah $9,4 juta.
Anda masih cukup bersemangat (siapa yang tidak?), namun karena Anda memahami konsep nilai sekarang,
Anda menyadari bahwa Anda adalah korban dari iklan palsu.
Dalam istilah nilai sekarang, Anda tidak benar-benar memenangkan $20 juta, namun malah memenangkan
kurang dari setengah jumlah tersebut. (Dan itu sebelum pajak!) •

Empat Jenis Instrumen Pasar Kredit

Dalam hal waktu pembayaran arus kas, ada empat tipe dasar instrumen pasar kredit.

1. Pinjaman sederhana yang telah kita bahas, dimana pemberi pinjaman memberikan kepada peminjam
sejumlah dana yang harus dilunasi kepada pemberi pinjaman pada saat jatuh tempo, beserta pembayaran
tambahan atas bunganya. Banyak instrumen pasar uang yang termasuk dalam jenis ini—misalnya,
pinjaman komersial jangka pendek untuk dunia usaha.
2. Pinjaman dengan pembayaran tetap (juga disebut pinjaman diamortisasi penuh) di mana pemberi
pinjaman memberikan sejumlah dana kepada peminjam yang harus dibayar kembali oleh peminjam
dengan melakukan pembayaran yang sama, yang terdiri dari sebagian pokok dan bunga, setiap periode
( misalnya satu bulan) untuk beberapa tahun tertentu. Misalnya, jika Anda meminjam $1.000, pinjaman
dengan pembayaran tetap mungkin mengharuskan Anda membayar $126 setiap tahun selama 25 tahun.
Pinjaman cicilan (seperti pinjaman mobil) dan hipotek sering kali merupakan jenis pembayaran tetap.

3. Obligasi kupon membayar pemilik obligasi pembayaran bunga tetap (pembayaran kupon) setiap tahun
sampai tanggal jatuh tempo, ketika jumlah akhir tertentu (nilai nominal atau nilai nominal) dilunasi.
(Pembayaran kupon dinamakan demikian karena di masa lalu, pemegang obligasi memperoleh pembayaran
dengan memotong kupon obligasi dan mengirimkannya ke penerbit obligasi, yang kemudian mengirimkan
pembayaran tersebut kepada pemegangnya.
Saat ini, tidak perlu lagi mengirimkan kupon untuk menerima pembayaran.) Obligasi kupon dengan nilai
nominal $1.000, misalnya, mungkin memberi Anda pembayaran kupon sebesar $100 per tahun selama
sepuluh tahun, dan kemudian membayar kembali kepada Anda pembayaran kupon tersebut. nilai nominal
sebesar $1.000 pada tanggal jatuh tempo. (Nilai nominal obligasi biasanya dalam kelipatan $1.000.)

Obligasi kupon diidentifikasi berdasarkan empat informasi: Pertama adalah nilai nominal obligasi;
kedua adalah korporasi atau instansi pemerintah yang menerbitkan obligasi; ketiga adalah tanggal jatuh
tempo obligasi; dan keempat adalah tingkat kupon obligasi , yaitu jumlah dolar dari pembayaran kupon
tahunan yang dinyatakan sebagai persentase usia dari nilai nominal obligasi. Dalam contoh kita, obligasi
kupon memiliki pembayaran kupon tahunan sebesar $100 dan nilai nominal $1.000. Tingkat kuponnya
adalah $100>$1.000 = 0,10, atau 10%. Instrumen pasar modal seperti obligasi Treasury AS dan surat
utang serta obligasi korporasi adalah contoh obligasi kupon.

4. Obligasi diskon (juga disebut obligasi tanpa kupon) dibeli dengan harga di bawah nilai nominalnya (dengan
harga diskon), dan nilai nominalnya dilunasi pada tanggal jatuh tempo. Berbeda dengan obligasi kupon,
obligasi diskonto tidak melakukan pembayaran bunga apa pun; itu hanya membuahkan hasil
Machine Translated by Google

118 BAGIAN 2 Pasar keuangan

nilai nominalnya. Misalnya, obligasi diskon satu tahun dengan nilai nominal $1.000 mungkin dibeli seharga
$900; dalam waktu satu tahun, pemilik akan dibayar kembali sebesar $1.000. Surat utang negara AS, obligasi
tabungan AS, dan obligasi tanpa kupon jangka panjang adalah contoh obligasi diskon.

Keempat jenis instrumen ini melakukan pembayaran pada waktu yang berbeda: Pinjaman sederhana dan
obligasi diskonto melakukan pembayaran hanya pada tanggal jatuh temponya, sedangkan pinjaman dengan
pembayaran tetap dan obligasi kupon melakukan pembayaran secara berkala hingga jatuh tempo. Bagaimana
Anda dapat memutuskan instrumen mana yang akan memberi Anda penghasilan paling banyak?
Semuanya tampak sangat berbeda karena melakukan pembayaran pada waktu yang berbeda. Untuk mengatasi
masalah ini, kami menggunakan konsep nilai sekarang, yang telah dijelaskan sebelumnya, untuk memberikan
prosedur pengukuran suku bunga pada berbagai jenis instrumen.

Hasil hingga Kedewasaan

Dari beberapa cara umum menghitung suku bunga, yang paling penting adalah imbal hasil hingga jatuh tempo,
yaitu tingkat bunga yang menyamakan nilai sekarang pembayaran arus kas yang diterima dari suatu instrumen
utang dengan nilainya saat ini.1 Karena itulah konsep di balik perhitungannya Meskipun imbal hasil hingga jatuh
tempo masuk akal secara ekonomi, para ekonom menganggapnya sebagai ukuran suku bunga yang paling akurat.

Untuk lebih memahami imbal hasil hingga jatuh tempo, sekarang kita melihat cara penghitungannya untuk
empat jenis instrumen pasar kredit. Dalam semua contoh di atas, kunci untuk memahami perhitungan imbal hasil
hingga jatuh tempo adalah dengan menyadari bahwa kita menyamakan nilai instrumen utang saat ini dengan nilai
sekarang dari seluruh pembayaran arus kas di masa depan.

Pinjaman Sederhana Dengan menggunakan konsep nilai sekarang, imbal hasil hingga jatuh tempo pinjaman
sederhana mudah dihitung. Untuk pinjaman satu tahun yang kita diskusikan, nilai saat ini adalah $100, dan pembayaran
dalam waktu satu tahun adalah $110 (pembayaran kembali sebesar $100 ditambah pembayaran bunga sebesar $10).
Kita dapat menggunakan informasi ini untuk menyelesaikan perhitungan imbal hasil hingga jatuh tempo i dengan
mengakui bahwa nilai sekarang dari pembayaran di masa depan harus sama dengan nilai saat ini dari pembayaran di masa depan.
pinjaman.

APLIKASI Hasil hingga Jatuh Tempo pada Pinjaman Sederhana

Jika Pete meminjam $100 dari saudara perempuannya dan tahun depan dia menginginkan kembali $110 darinya,
berapakah imbal hasil hingga jatuh tempo pinjaman ini?

Larutan

Hasil hingga jatuh tempo pinjaman adalah 10%.

CF
PV =
11 + i2 n

Di mana PV = jumlah yang dipinjam = $100

CF = arus kas dalam satu tahun = $110
n = jumlah tahun = 1

1
Dalam konteks lain, imbal hasil hingga jatuh tempo disebut juga tingkat pengembalian internal.
Machine Translated by Google

BAB 4 Arti Suku Bunga 119

Dengan demikian

$110
$100 =
(1 + saya)

(1 + saya)$100 = $110

$110
(1 + saya)
= $100

saya = 1,10 - 1 = 0,10 = 10%

Hari ini Tahun

0 1

$100 $110
saya 5 10%
•

Perhitungan imbal hasil hingga jatuh tempo ini seharusnya terlihat familiar karena sama dengan
pembayaran bunga sebesar $10 dibagi dengan jumlah pinjaman sebesar $100; yaitu sama dengan tingkat
bunga pinjaman yang sederhana. Hal penting yang perlu diperhatikan adalah bahwa untuk pinjaman
sederhana, tingkat bunga sederhana sama dengan imbal hasil hingga jatuh tempo. Oleh karena itu,
istilah i yang sama digunakan untuk menunjukkan imbal hasil hingga jatuh tempo dan tingkat bunga sederhana.

Pinjaman Pembayaran Tetap Ingatlah bahwa jenis pinjaman ini memiliki pembayaran arus kas yang
sama setiap periode sepanjang umur pinjaman. Pada hipotek dengan suku bunga tetap, misalnya,
peminjam melakukan pembayaran yang sama ke bank setiap bulan hingga tanggal jatuh tempo, yang
pada saat itu pinjaman akan dilunasi seluruhnya. Untuk menghitung imbal hasil hingga jatuh tempo
pinjaman dengan pembayaran tetap, kami mengikuti strategi yang sama dengan yang kami gunakan
untuk pinjaman sederhana—kami menyamakan nilai pinjaman saat ini dengan nilai sekarang. Karena
pinjaman dengan pembayaran tetap melibatkan lebih dari satu pembayaran arus kas, maka nilai
sekarang dari pinjaman dengan pembayaran tetap dihitung (menggunakan Persamaan 1) sebagai
jumlah dari nilai sekarang dari seluruh pembayaran arus kas.
Dalam contoh kita sebelumnya, pinjamannya adalah $1.000 dan pembayaran tahunannya adalah
$126 untuk 25 tahun ke depan. Nilai sekarang (PV) dihitung sebagai berikut: Pada akhir satu tahun,
ada pembayaran $126 dengan PV $126>11 + i2; pada akhir dua tahun, ada pembayaran lagi $126
2
dengan PV $126>11 + i2 ; dan seterusnya sampai, pada akhir tahun ke dua puluh lima, pembayaran
25
terakhir sebesar $126 dengan PV $126>11 + i2 dilakukan. Menetapkan nilai pinjaman saat ini
($1.000) sama dengan jumlah nilai sekarang dari seluruh pembayaran tahunan memberi kita

$126 $126 $126 $126

$1.000 = + 2
+ 3
+ C + 25
1 + saya (1 + saya) (1 + saya) (1 + saya)

Secara umum, untuk pinjaman dengan pembayaran tetap,

FP FP FP FP
LV = + 2
+ 3
+ C + (2)
(1 + saya) (1 + saya) (1 + saya) (1 + saya) n
Machine Translated by Google

120 BAGIAN 2 Pasar keuangan

Di mana LV = nilai pinjaman

FP = pembayaran tahunan tetap
n = jumlah tahun sampai jatuh tempo

Untuk pinjaman dengan pembayaran tetap, nilai pinjaman, pembayaran tetap tahunan, dan jumlah tahun
hingga jatuh tempo merupakan kuantitas yang diketahui, dan hanya hasil hingga jatuh tempo yang tidak diketahui.
Jadi kita bisa menyelesaikan persamaan imbal hasil hingga jatuh tempo i. Karena perhitungan ini
tidak mudah, banyak kalkulator keuangan mempunyai program yang memungkinkan Anda
menemukan i berdasarkan nomor pinjaman untuk LV, FP, dan n. Misalnya, dalam kasus pinjaman
25 tahun sebesar $1.000 dengan pembayaran tahunan sebesar $85,81, hasil hingga jatuh tempo
yang dihasilkan dari penyelesaian Persamaan 2 adalah 7%. Broker real estat selalu mempunyai
kalkulator keuangan yang dapat menyelesaikan persamaan tersebut sehingga mereka dapat segera
memberi tahu calon pembeli rumah berapa tepatnya pembayaran tahunan (atau bulanan) jika
pembelian rumah dibiayai oleh hipotek.

APLIKASI Hasil Hingga Jatuh Tempo dan Pembayaran Tahunan

atas Pinjaman Pembayaran Tetap
Anda memutuskan untuk membeli rumah baru dan membutuhkan hipotek $100.000. Anda
mengambil pinjaman dari bank yang memiliki tingkat bunga 7%. Berapa pembayaran tahunan ke
bank jika Anda ingin melunasi pinjaman dalam dua puluh tahun?

Larutan
Pembayaran tahunan ke bank adalah $9,439.29.

FP FP FP FP
LV = + + + C +
2 3
11+ i2 11+ i2 11+ i2 11 + i2 n

Di mana LV = jumlah nilai pinjaman = 100.000

i = tingkat bunga tahunan = 0,07
n = jumlah tahun = 20
Dengan demikian

FP FP FP FP
$100.000 = + + + C +
2 3 20
11 + 0,072 11 + 0,072 11 + 0,072 11 + 0,072

Untuk mengetahui pembayaran bulanan pinjaman menggunakan kalkulator keuangan:

n = jumlah tahun = 20
PV = jumlah pinjaman (LV) = 100.000
FV = jumlah pinjaman setelah 20 tahun =0
i = tingkat bunga tahunan = 0,07

Kemudian tekan tombol PMT untuk mendapatkan pembayaran tahunan tetap (FP) = $9,439.29. •
Machine Translated by Google

BAB 4 Arti Suku Bunga 121

Obligasi Kupon Untuk menghitung hasil hingga jatuh tempo obligasi kupon, ikuti strategi
yang sama yang digunakan untuk pinjaman pembayaran tetap: Samakan nilai obligasi saat
ini dengan nilai sekarang. Karena obligasi kupon juga mempunyai lebih dari satu
pembayaran arus kas, maka nilai sekarang obligasi dihitung sebagai penjumlahan nilai
sekarang seluruh pembayaran kupon ditambah nilai sekarang pembayaran akhir nilai nominal obligas
Nilai sekarang obligasi dengan nilai nominal $1.000 dengan jangka waktu sepuluh tahun
dan pembayaran kupon tahunan sebesar $100 (tingkat kupon 10%) dapat dihitung sebagai berikut:
Pada akhir satu tahun, ada pembayaran kupon $100 dengan PV $100> 11 + i2;
pada akhir tahun kedua, ada pembayaran kupon $100 lagi dengan PV $100>11 + i2 PV $100>11
2
+ i2 $1,000>11 ; dan seterusnya hingga pada saat jatuh tempo terdapat pembayaran kupon
10
+ i2 sama dengan jumlah sebesar $100 ditambah pelunasan nilai nominal $1.000 dengan PV sebesar
10
nilai sekarang . Menetapkan nilai obligasi saat ini (harga saat ini, dilambangkan dengan P)
seluruh pembayaran arus kas untuk obligasi memberi
$100 $100 $100 $100 $1.000
P= + + + C + +
1 + saya 2 3 10 10
11+ i2 11+ i2 11+ i2 11+ i2
Secara lebih umum, untuk obligasi kupon apa pun,2

C C C C F
P= + + + C + + (3)
1 + saya 2 3
11+ i2 11+ i2 11 + i2 n 11 + i2 n
Di mana

P = harga kupon obligasi

C = pembayaran kupon tahunan
F = nilai nominal obligasi
n = tahun hingga tanggal jatuh tempo

Dalam Persamaan 3, pembayaran kupon, nilai nominal, tahun jatuh tempo, dan harga obligasi merupakan
kuantitas yang diketahui, dan hanya imbal hasil hingga jatuh tempo yang tidak diketahui. Oleh karena itu kita dapat
menyelesaikan persamaan ini untuk hasil hingga jatuh tempo i. Seperti halnya pinjaman dengan pembayaran tetap,
penghitungan ini tidak mudah, sehingga perangkat lunak berorientasi bisnis dan kalkulator keuangan memiliki
program bawaan yang dapat menyelesaikan persamaan tersebut untuk Anda.

APLIKASI Hasil Hingga Jatuh Tempo dan Harga Obligasi untuk

Obligasi Kupon

Tentukan harga obligasi dengan kupon 10% dengan nilai nominal $1.000, imbal hasil hingga jatuh tempo
sebesar 12,25%, dan hingga jatuh tempo delapan tahun.

Larutan
Harga obligasi adalah $889,20. Untuk menyelesaikannya menggunakan kalkulator keuangan:

n = tahun hingga jatuh =8

tempo FV = nilai nominal obligasi (F) = 1.000
i = imbal hasil hingga jatuh tempo = 12,25%
PMT = pembayaran kupon tahunan (C) = 100

Kemudian tekan tombol PV untuk mendapatkan harga obligasi = $889,20.

2
Kebanyakan obligasi kupon sebenarnya melakukan pembayaran kupon setiap setengah tahunan, bukan setahun sekali seperti yang kita
asumsikan di sini. Pengaruhnya terhadap perhitungan sangat kecil dan akan diabaikan di sini.
Machine Translated by Google

122 BAGIAN 2 Pasar keuangan

Sebagai alternatif, Anda dapat menyelesaikan perhitungan imbal hasil hingga jatuh tempo berdasarkan harga obligasi dengan
memasukkan $889,20 untuk PV dan menekan tombol i untuk mendapatkan imbal hasil hingga jatuh tempo sebesar 12,25%. •

Tabel 1 menunjukkan imbal hasil hingga jatuh tempo yang dihitung untuk beberapa harga obligasi. Tiga
fakta menarik muncul:

1. Ketika kupon obligasi dihargai pada nilai nominalnya, hasil hingga jatuh tempo sama dengan
tingkat kupon.
2. Harga kupon obligasi dan imbal hasil hingga jatuh tempo berhubungan negatif; artinya, ketika imbal hasil
hingga jatuh tempo meningkat, harga obligasi turun. Ketika imbal hasil hingga jatuh tempo turun, harga
obligasi naik.
3. Imbal hasil hingga jatuh tempo lebih besar dari tingkat kupon pada saat harga obligasi berada di bawah
nilai nominalnya dan lebih kecil dari tingkat kupon pada saat harga obligasi berada di atas nilai nominalnya.

Ketiga fakta ini berlaku untuk obligasi kupon apa pun dan sebenarnya tidak mengherankan jika Anda
memikirkan alasan di balik penghitungan imbal hasil hingga jatuh tempo. Ketika Anda memasukkan $1.000 ke
dalam rekening bank dengan tingkat bunga 10%, Anda dapat mengambil $100 setiap tahun dan Anda akan
memiliki sisa $1.000 pada akhir sepuluh tahun. Proses ini mirip dengan membeli obligasi senilai $1.000 dengan
tingkat kupon 10% yang dianalisis pada Tabel 1, yang membayar pembayaran kupon $100 setiap tahun dan
kemudian membayar kembali $1.000 pada akhir sepuluh tahun. Jika obligasi dibeli dengan nilai nominal $1.000,
imbal hasil hingga jatuh temponya harus sebesar 10%, yang juga sama dengan tingkat kupon 10%. Alasan
yang sama yang diterapkan pada obligasi kupon menunjukkan bahwa jika obligasi kupon dibeli pada nilai
parinya, hasil hingga jatuh tempo dan tingkat kupon harus sama.

Ini adalah proses yang mudah untuk menunjukkan bahwa harga obligasi dan imbal hasil hingga jatuh
tempo berkorelasi negatif. Ketika i, imbal hasil hingga jatuh tempo meningkat, semua penyebut dalam rumus
harga obligasi (Persamaan 3) pasti meningkat, karena kenaikan i menurunkan nilai sekarang dari seluruh
pembayaran arus kas masa depan untuk obligasi ini. Oleh karena itu, kenaikan suku bunga, yang diukur
dengan imbal hasil hingga jatuh tempo, berarti harga obligasi harus turun. Cara lain untuk menjelaskan
mengapa harga obligasi turun ketika tingkat bunga naik adalah dengan mempertimbangkan bahwa tingkat
bunga yang lebih tinggi menyiratkan bahwa pembayaran kupon di masa depan dan pembayaran akhir bernilai
lebih rendah jika didiskontokan kembali ke masa kini; maka harga
obligasi harus lebih rendah.
Fakta ketiga, bahwa imbal hasil hingga jatuh tempo lebih besar dari tingkat kupon ketika harga obligasi
berada di bawah nilai parinya, mengikuti langsung fakta 1 dan 2. Ketika imbal hasil hingga jatuh tempo sama
dengan tingkat kupon, maka harga obligasi berada pada tingkat yang sama. nilai nominal; ketika hasilnya

TABEL 1 Hasil Hingga Jatuh Tempo pada Obligasi Tingkat Kupon 10% yang Jatuh
Tempo dalam Sepuluh Tahun (Nilai Nominal = $1.000)

Harga Obligasi ($) Hasil hingga Jatuh Tempo (%)

1.200 7.13

1.100 8.48

1.000 10.00

900 11.75

800 13.81
Machine Translated by Google

BAB 4 Arti Suku Bunga 123

jika jatuh tempo naik di atas tingkat kupon, harga obligasi harus turun sehingga harus berada di bawah nilai
nominal obligasi.
Salah satu kasus khusus obligasi kupon patut didiskusikan di sini karena imbal hasil hingga jatuh
temponya sangat mudah dihitung. Ikatan ini disebut konsol atau kekekalan; ini adalah obligasi abadi tanpa
tanggal jatuh tempo dan tidak ada pembayaran pokok yang membuat pembayaran kupon tetap sebesar $C
selamanya. Konsol pertama kali dijual oleh Departemen Keuangan Inggris selama perang Napoleon dan
masih diperdagangkan sampai sekarang; namun hal ini cukup jarang terjadi di pasar modal Amerika. Rumus
pada Persamaan 3 untuk harga konsol Pc disederhanakan menjadi sebagai berikut:3

C
Buah = ic (4)

Di mana Pc = Harga kekekalan (konsol)

C = pembayaran tahunan
ic = hasil hingga jatuh tempo selamanya (konsol).

Salah satu fitur bagus dari perpetuitas adalah Anda dapat segera melihat bahwa ketika ic meningkat,
harga obligasi turun. Misalnya, jika suatu perusahaan perpetuitas membayar $100 per tahun selamanya
dan tingkat bunganya 10%, maka harganya akan menjadi $1.000 = $100>0,10. Jika tingkat bunga naik
menjadi 20%, harganya akan turun menjadi $500 = $100/0,20. Kita dapat menulis ulang rumus ini sebagai

C
ic = (5)
buah

APLIKASI Menghasilkan Kedewasaan untuk Selamanya

Berapa imbal hasil hingga jatuh tempo obligasi yang memiliki harga $2.000 dan membayar bunga $100 per
tahun, selamanya?

Larutan
Hasil hingga jatuh tempo adalah 5%.
C
ic =
buah

3
Rumus harga obligasi untuk konsol adalah
C C C
P= + 2 + 3 + C

1 + saya
11+ i2 11+ i2

yang dapat ditulis sebagai

P = C1x + x2 + x3 + c2
dimana x = 1> 11 + i2. Rumus jumlah tak terhingga adalah
1
1 + x + x2 + x3 + C
= untuk x 6 1
1-x

dan sebagainya

1
P = Ca 1 1 - x - 1b = CC 1 - 1> 11 + i2 - 1 hari

yang dengan manipulasi aljabar yang sesuai menjadi

-
Saya C
P = Ca 1 + saya Saya
saya b = Saya
Machine Translated by Google

124 BAGIAN 2 Pasar keuangan

Di mana C = pembayaran tahunan = $100

Pc = harga keabadian (konsol) = $2.000

Dengan demikian

$100
ic =
$2.000

ic = 0,05 = 5% •
Rumus yang diberikan pada Persamaan 5, yang menjelaskan perhitungan imbal hasil hingga jatuh tempo
untuk suatu jangka waktu tertentu, juga memberikan perkiraan yang berguna untuk imbal hasil hingga jatuh tempo
obligasi kupon. Ketika obligasi kupon memiliki jangka waktu jatuh tempo yang panjang (katakanlah, 20 tahun atau
lebih), obligasi ini mirip dengan obligasi abadi, yang membayar pembayaran kupon selamanya. Hal ini karena arus
kas lebih dari 20 tahun ke depan memiliki nilai diskonto saat ini yang sangat kecil sehingga nilai obligasi kupon
jangka panjang sangat dekat dengan nilai obligasi abadi dengan tingkat kupon yang sama. Jadi ic pada Persamaan
5 akan sangat dekat dengan imbal hasil hingga jatuh tempo obligasi jangka panjang. Oleh karena itu, ic,
pembayaran kupon tahunan dibagi dengan harga sekuritas, diberi nama hasil saat ini dan sering digunakan
sebagai perkiraan untuk menggambarkan tingkat suku bunga obligasi jangka panjang.

Obligasi Diskonto Perhitungan imbal hasil hingga jatuh tempo untuk obligasi diskon serupa dengan perhitungan
pinjaman sederhana. Mari kita pertimbangkan obligasi diskon seperti surat utang Treasury AS satu tahun yang
membayar nilai nominal $1.000 dalam waktu satu tahun tetapi saat ini memiliki harga $900.

APLIKASI Hasil hingga Jatuh Tempo pada Obligasi Diskonto

Berapa imbal hasil hingga jatuh tempo pada surat utang Treasury satu tahun senilai $1.000 dengan harga saat ini
$900?

Larutan

Hasil hingga jatuh tempo adalah 11,1%.

Dengan menggunakan rumus nilai sekarang,

CF
PV =
(1 + saya) n

dan dengan mengetahui bahwa nilai sekarang (PV) adalah harga saat ini sebesar $900, arus kas dalam satu tahun
adalah $1,000, dan jumlah tahun adalah 1, kita dapat menulis:

$1.000
$900 =
1 + saya

Memecahkan untuk saya, kita dapatkan

(1 + i) * $900 = $1.000

$900 + $900i = $1,000

$900i = $1.000 - $900

$1.000 - $900
saya =
$900
= 0,111 = 11,1%
•
Machine Translated by Google

BAB 4 Arti Suku Bunga 125

Seperti yang kita lihat pada penerapan sebelumnya, imbal hasil hingga jatuh tempo obligasi diskon satu tahun
sama dengan kenaikan harga sepanjang tahun, $1.000 – $900, dibagi dengan harga awal, $900. Oleh karena itu,
secara lebih umum, untuk obligasi diskonto satu tahun, imbal hasil hingga jatuh tempo dapat ditulis sebagai

F-P
saya = (6)
P

Di mana F = nilai nominal obligasi diskonto

P = harga diskon obligasi saat ini

Dengan kata lain, imbal hasil hingga jatuh tempo sama dengan kenaikan harga sepanjang tahun F – P
dibagi dengan harga awal P. Dalam keadaan normal, investor memperoleh keuntungan positif dari memegang
sekuritas tersebut sehingga mereka menjualnya dengan harga diskon, artinya harga obligasi saat ini berada di bawah
nilai nominalnya. Oleh karena itu, F – P harus positif, dan imbal hasil hingga jatuh tempo juga harus positif. Namun,
hal ini tidak selalu terjadi, seperti yang ditunjukkan oleh kejadian luar biasa di Jepang dan negara lain (lihat kotak
Global).
Ciri penting dari persamaan ini adalah bahwa persamaan ini menunjukkan bahwa, untuk obligasi diskonto, imbal
hasil hingga jatuh tempo berhubungan negatif dengan harga obligasi saat ini. Ini adalah kesimpulan yang sama yang
kami ambil untuk obligasi kupon. Persamaan 6 menunjukkan bahwa kenaikan harga obligasi—katakanlah, dari $900
menjadi $950—berarti kenaikan harga obligasi akan lebih kecil pada saat jatuh tempo sehingga imbal hasil hingga
jatuh tempo akan turun, dari 11,1% menjadi 5,3% dalam contoh kita. . Demikian pula, penurunan imbal hasil hingga
jatuh tempo berarti harga saham saat ini
obligasi diskon telah meningkat.

Ringkasan Konsep nilai sekarang memberi tahu Anda bahwa satu dolar di masa depan bagi Anda tidak seberharga
satu dolar saat ini karena Anda dapat memperoleh bunga atas satu dolar yang Anda miliki saat ini. Secara khusus,
satu dolar yang diterima n tahun dari sekarang hanya bernilai $1>(1 + i) n Hari ini.
Nilai sekarang dari serangkaian pembayaran arus kas masa depan atas instrumen utang sama dengan jumlah nilai
sekarang dari setiap pembayaran di masa depan. Imbal hasil hingga jatuh tempo suatu instrumen adalah tingkat
bunga yang menyamakan nilai sekarang dari pembayaran instrumen tersebut di masa depan dengan nilainya saat ini.
Karena prosedur penghitungan imbal hasil hingga jatuh tempo didasarkan pada prinsip ekonomi yang sehat, maka
imbal hasil hingga jatuh tempo merupakan ukuran yang menurut para ekonom paling akurat untuk menggambarkan
tingkat suku bunga.
Perhitungan kami mengenai imbal hasil hingga jatuh tempo berbagai obligasi mengungkapkan fakta penting
bahwa harga obligasi saat ini dan tingkat suku bunga berhubungan negatif: Ketika suku bunga naik, harga
obligasi turun, dan sebaliknya.

PERBEDAAN ANTARA SUKU BUNGA

DAN KEMBALI
Banyak orang berpikir bahwa tingkat suku bunga obligasi memberi tahu mereka semua yang perlu mereka ketahui
tentang seberapa kaya mereka karena memilikinya. Jika Irving si Investor berpikir dia kaya ketika dia memiliki obligasi
jangka panjang yang menghasilkan tingkat bunga 10%, dan tingkat bunga kemudian naik menjadi 20%, dia akan
mendapat pencerahan kasar: Seperti yang akan segera kita lihat, jika dia punya untuk menjual obligasi tersebut, Irving
akan kehilangan bajunya! Seberapa baik kinerja seseorang secara finansial dengan memegang obligasi atau surat
berharga lainnya selama jangka waktu tertentu diukur secara akurat dengan tingkat pengembalian surat berharga
tersebut, atau, dalam terminologi yang lebih tepat, tingkat pengembaliannya. Kami akan
Machine Translated by Google

126 BAGIAN 2 Pasar keuangan

Suku Bunga Negatif Global ? Jepang Dulu, Lalu Amerika Serikat, Lalu Eropa

Kami biasanya berasumsi bahwa imbal hasil hingga jatuh tempo
harus selalu positif. Imbal hasil hingga jatuh tempo yang negatif
menyiratkan bahwa Anda bersedia membayar lebih untuk suatu
obligasi hari ini daripada yang akan Anda terima di masa depan
(seperti yang ditunjukkan oleh rumus kami untuk imbal hasil hingga
jatuh tempo pada obligasi diskonto). Oleh karena itu, hasil negatif
terhadap jatuh tempo tampaknya mustahil karena Anda akan
melakukan lebih baik dengan memegang uang tunai yang memiliki
nilai yang sama di masa depan seperti saat ini.
Peristiwa yang terjadi di Jepang pada akhir tahun 1990an dan
kemudian di Amerika Serikat pada saat krisis keuangan global
tahun 2008 dan akhirnya di Eropa dalam beberapa tahun terakhir
telah menunjukkan bahwa alasan tersebut tidak sepenuhnya benar. bank merasa lebih nyaman menyimpan surat utang negara atau
Pada bulan November 1998, imbal hasil hingga jatuh tempo surat
utang negara Jepang dengan tenor enam bulan menjadi negatif,
yaitu –0,004%. Pada bulan September 2008, imbal hasil hingga
jatuh tempo obligasi pemerintah AS tenor tiga bulan turun sedikit
di bawah nol dalam waktu yang sangat singkat. Suku bunga yang bank
Pembayaran deposito yang mereka simpan di bank sentral menjadi
negatif pertama kali di Swedia pada bulan Juli 2009, diikuti oleh
Denmark pada bulan Juli 2012, Zona Euro pada bulan Juni 2014,
Swiss pada bulan Desember 2014, dan Jepang pada bulan Januari
2016. Suku bunga negatif jarang terjadi terjadi di masa lalu.
Bagaimana hal ini bisa terjadi dalam beberapa tahun terakhir?
Seperti yang akan kita lihat di Bab 5, kurangnya peluang
investasi dan inflasi yang sangat rendah dapat mendorong tingkat
suku bunga ke tingkat yang rendah, namun kedua faktor ini tidak
dapat menjelaskan hasil negatif hingga jatuh tempo. Jawabannya
adalah meskipun tingkat suku bunga negatif, investor besar dan
menyimpan dananya sebagai deposito di bank sentral karena
disimpan secara elektronik. Oleh karena itu, investor dan bank
bersedia menerima suku bunga negatif, meskipun dalam istilah
moneter murni investor akan lebih baik jika memegang uang tunai.

gunakan konsep pengembalian secara terus-menerus di seluruh buku ini: Memahami konsep ini akan
membuat materi yang disajikan nanti dalam buku ini lebih mudah diikuti.
Untuk sekuritas apa pun, tingkat pengembalian didefinisikan sebagai jumlah setiap pembayaran kepada
pemilik ditambah perubahan nilai sekuritas, yang dinyatakan sebagai bagian dari harga pembeliannya. Untuk
memperjelas definisi ini, mari kita lihat seperti apa tingkat pengembalian obligasi kupon senilai $1.000 dengan
tingkat kupon 10% yang dibeli seharga $1.000, disimpan selama satu tahun, dan kemudian dijual seharga
$1.200. Pembayaran kepada pemilik adalah pembayaran kupon tahunan sebesar $100, dan perubahan nilai
obligasi adalah $1,200 - $1,000 = $200.
Menambahkan nilai-nilai ini bersama-sama dan menyatakannya sebagai pecahan dari harga pembelian
$1.000 memberi kita pengembalian periode kepemilikan satu tahun untuk obligasi ini:

$100 + $200 $300

= = 0,30 = 30%
$1.000 $1.000

Anda mungkin telah memperhatikan sesuatu yang cukup mengejutkan tentang imbal hasil yang baru saja
kita hitung: Imbal hasil tersebut sama dengan 30%, namun seperti yang ditunjukkan Tabel 1, pada awalnya imbal
hasil hingga jatuh tempo hanya 10%. Perbedaan ini menunjukkan bahwa imbal hasil suatu obligasi belum
tentu sama dengan imbal hasil hingga jatuh tempo obligasi tersebut. Kita sekarang melihat bahwa
perbedaan antara tingkat suku bunga dan imbal hasil dapat menjadi hal yang penting, meskipun bagi banyak
sekuritas, keduanya mungkin berkaitan erat.
Secara umum, imbal hasil obligasi yang dimiliki dari waktu t hingga waktu t + 1 dapat ditulis sebagai

C + Pt + 1 - PT
R= (7)
Pt
Machine Translated by Google

BAB 4 Arti Suku Bunga 127

Di mana R = return dari memegang obligasi dari waktu t ke waktu t + 1

C = pembayaran kupon
Pt = harga obligasi pada waktu t
Pt +1 = harga obligasi pada waktu t + 1

Cara mudah untuk menulis ulang rumus pengembalian pada Persamaan 7 adalah dengan mengenali rumus tersebut
dapat dibagi menjadi dua istilah terpisah:

C Pt +1 - PT
R= +
Pt Pt

Suku pertama adalah ic hasil saat ini (pembayaran kupon melebihi harga pembelian):

C
= ic
Pt

Istilah kedua adalah tingkat keuntungan modal, atau perubahan harga obligasi relatif terhadap harga awal:

Pt +1 - PT
=g
Pt

di mana g adalah tingkat keuntungan modal. Persamaan 7 kemudian dapat ditulis ulang menjadi

R = ic + g (8)

yang menunjukkan bahwa imbal hasil suatu obligasi adalah imbal hasil saat ini ic ditambah tingkat keuntungan
modal g. Rumus yang ditulis ulang ini mengilustrasikan poin yang baru saja kita temukan: Bahkan untuk
obligasi yang imbal hasil saat ini merupakan ukuran akurat dari imbal hasil hingga jatuh tempo, imbal hasil
dapat berbeda secara substansial dari tingkat bunga. Pengembalian akan berbeda secara signifikan dari
tingkat bunga jika harga obligasi mengalami fluktuasi yang cukup besar sehingga menghasilkan keuntungan
atau kerugian modal yang besar.
Untuk mengeksplorasi poin ini lebih jauh, mari kita lihat apa yang terjadi pada imbal hasil obligasi dengan
jangka waktu berbeda ketika suku bunga naik. Tabel 2 menghitung tingkat pengembalian satu tahun, dengan
menggunakan Persamaan 8 di atas, pada beberapa obligasi dengan tingkat kupon 10%, semuanya dibeli
dengan harga pari, ketika suku bunga pada semua obligasi ini naik dari 10% menjadi 20%. Beberapa temuan
penting dari tabel ini secara umum berlaku untuk semua obligasi:

• Obligasi yang tingkat pengembaliannya sama dengan tingkat imbal hasil awal hingga jatuh tempo adalah
obligasi yang waktu jatuh temponya sama dengan periode kepemilikannya (lihat, misalnya, obligasi
terakhir pada Tabel 2).
• Kenaikan suku bunga dikaitkan dengan turunnya harga obligasi, sehingga mengakibatkan kerugian modal
pada obligasi yang jangka waktu jatuh temponya lebih lama dari periode kepemilikannya.

• Semakin jauh tanggal jatuh tempo suatu obligasi, semakin besar persentase harga obligasi tersebut
perubahan yang terkait dengan perubahan suku bunga.
• Semakin jauh tanggal jatuh tempo suatu obligasi, maka semakin rendah pula tingkat pengembalian yang
terjadi akibat kenaikan tingkat suku bunga.
• Meskipun suatu obligasi mungkin memiliki tingkat bunga awal yang besar, imbal hasil (return) obligasi tersebut
bisa menjadi negatif jika tingkat suku bunga naik.
Machine Translated by Google

128 BAGIAN 2 Pasar keuangan

MEJA 2 Pengembalian Satu Tahun dari Obligasi dengan Tingkat Kupon 10% Jatuh Tempo Berbeda Saat Bunga
Tarif Naik dari 10% menjadi 20%

(1) (2) (4) (5) (6)

Bertahun-tahun ke Awal (3) Harga Peringkat dari Peringkat dari

Kematangan Saat ini Awal Berikutnya

Modal
Ketika Obligasi Harga Tahun* Kembalikan
Dibeli Menghasilkan (%) ($) ($) Memperoleh (%) [kolom (2) + kol (5)] (%)

30 10 1.000 503 -49.7 -39.7

20 10 1.000 516 -48.4 -38.4
10 10 1.000 597 -40.3 -30.3
5 10 1.000 741 -25.9 -15.9
2 10 1.000 917 -8.3 +1.7
1 10 1.000 1.000 0,0 +10.0

*Dihitung dengan kalkulator keuangan, menggunakan Persamaan 3.

Pada awalnya, para pelajar sering kali merasa bingung (seperti halnya Irving si Investor yang
malang) bahwa kenaikan suku bunga dapat berarti bahwa obligasi merupakan investasi yang buruk.
Trik untuk memahami fakta ini adalah dengan mengakui Irving telah membeli obligasi tersebut, sehingga
kenaikan tingkat suku bunga berarti harga obligasi yang dimiliki Irving turun dan ia mengalami kerugian
modal. Jika kerugian ini cukup besar, maka obligasi tersebut bisa menjadi investasi yang buruk. Sebagai
contoh, kita melihat pada Tabel 2 bahwa obligasi yang memiliki jangka waktu 30 tahun ketika dibeli
mengalami kerugian modal sebesar 49,7% ketika tingkat suku bunga naik dari 10% menjadi 20%.
Kerugian ini sangat besar hingga melebihi imbal hasil saat ini sebesar 10%, sehingga menghasilkan
return (kerugian) negatif sebesar –39,7%. Jika Irving tidak menjual obligasi tersebut, kerugian modalnya
sering disebut sebagai “kerugian kertas”. Namun hal ini merupakan suatu kerugian karena jika Irving
tidak membeli obligasi ini dan malah menaruh uangnya di bank, ia kini dapat membeli lebih banyak
obligasi dengan harga yang lebih rendah daripada yang dimilikinya saat ini.

Jatuh Tempo dan Volatilitas Pengembalian Obligasi:

Risiko Suku Bunga
Temuan bahwa harga obligasi dengan jangka waktu lebih panjang memberikan respons yang lebih dramatis
terhadap perubahan suku bunga membantu menjelaskan fakta penting tentang perilaku pasar obligasi:
Harga dan imbal hasil obligasi jangka panjang lebih fluktuatif dibandingkan obligasi jangka pendek.
Perubahan harga sebesar +20% dan -20% dalam satu tahun, dengan variasi imbal hasil yang sesuai,
merupakan hal yang umum terjadi pada obligasi yang memiliki jangka waktu lebih dari 20 tahun dari jatuh tempo.
Kami sekarang melihat bahwa perubahan suku bunga membuat investasi pada obligasi jangka
panjang cukup berisiko. Memang benar, tingkat risiko yang terkait dengan imbal hasil suatu aset akibat
perubahan suku bunga sangatlah penting sehingga diberi nama khusus, yaitu bunga .
risiko tingkat. Berurusan dengan risiko suku bunga merupakan perhatian utama para manajer lembaga
keuangan dan investor, seperti yang akan kita lihat di bab selanjutnya.

4
Risiko suku bunga dapat diukur secara kuantitatif dengan menggunakan konsep durasi. Konsep ini dan perhitungannya dibahas dalam
lampiran bab ini, yang dapat ditemukan di www.pearson.com/mylab/economics.
Machine Translated by Google

BAB 4 Arti Suku Bunga 129

Meskipun instrumen utang jangka panjang memiliki risiko suku bunga yang besar, instrumen utang
jangka pendek tidak. Memang benar, obligasi dengan jangka waktu jatuh tempo yang sama pendeknya
dengan periode kepemilikannya tidak memiliki risiko tingkat bunga.5 Kita melihat hal ini pada obligasi kupon
di bagian bawah Tabel 2, yang tidak memiliki ketidakpastian mengenai tingkat pengembaliannya karena
obligasi tersebut tidak memiliki ketidakpastian mengenai tingkat pengembaliannya. sama dengan imbal hasil
hingga jatuh tempo, yang diketahui pada saat obligasi dibeli. Kunci untuk memahami mengapa tidak ada
risiko suku bunga untuk obligasi apa pun yang waktu jatuh temponya sesuai dengan periode kepemilikannya
adalah dengan menyadari bahwa (dalam hal ini) harga pada akhir periode kepemilikan sudah ditetapkan
pada nilai nominalnya. Perubahan suku bunga tidak akan berdampak pada harga pada akhir periode
kepemilikan obligasi tersebut, dan oleh karena itu imbal hasil akan sama dengan imbal hasil hingga jatuh
tempo, yang diketahui pada saat obligasi tersebut dibeli.6

Ringkasan
Pengembalian obligasi, yang menunjukkan seberapa bagus investasi yang telah dilakukan selama periode
kepemilikan, sama dengan hasil hingga jatuh tempo hanya dalam satu kasus khusus—
ketika periode kepemilikan dan jangka waktu jatuh tempo obligasi sama. Obligasi yang jangka waktu jatuh
temponya lebih lama dari masa kepemilikannya mempunyai risiko suku bunga: Perubahan suku bunga
menyebabkan keuntungan dan kerugian modal yang menghasilkan perbedaan besar antara imbal hasil dan
imbal hasil hingga jatuh tempo yang diketahui pada saat obligasi tersebut diterbitkan. dibeli. Risiko suku
bunga sangat penting untuk jangka panjang

5
Pernyataan bahwa tidak ada risiko suku bunga untuk obligasi apa pun yang waktu jatuh temponya sesuai dengan periode kepemilikannya, secara
harfiah hanya berlaku untuk obligasi diskon (tanpa kupon) yang tidak melakukan pembayaran tunai perantara sebelum periode kepemilikannya
berakhir. Obligasi kupon yang melakukan pembayaran tunai perantara sebelum masa simpan berakhir mengharuskan pembayaran ini diinvestasikan
kembali. Karena tingkat bunga di mana pembayaran ini dapat diinvestasikan kembali tidak pasti, terdapat beberapa ketidakpastian mengenai imbal
hasil obligasi kupon ini bahkan ketika waktu jatuh tempo sama dengan periode kepemilikan. Namun, risiko pengembalian obligasi kupon dari
menginvestasikan kembali pembayaran kupon biasanya cukup kecil, sehingga obligasi kupon dengan waktu jatuh tempo yang sama dengan periode
kepemilikannya masih memiliki risiko yang sangat kecil.

6
Dalam teks ini kami berasumsi bahwa periode kepemilikan semua obligasi jangka pendek sama dengan jangka waktu jatuh tempo, dan dengan
demikian obligasi tersebut tidak memiliki risiko suku bunga. Namun, jika jangka waktu jatuh tempo obligasi lebih pendek dari periode kepemilikan
investor, maka investor dihadapkan pada jenis risiko suku bunga yang disebut risiko reinvestasi. Risiko reinvestasi terjadi karena hasil obligasi
jangka pendek perlu diinvestasikan kembali pada tingkat bunga di masa depan yang
tidak pasti.

Untuk memahami risiko reinvestasi, misalkan Irving sang Investor mempunyai periode kepemilikan selama dua tahun dan memutuskan untuk
membeli obligasi satu tahun senilai $1.000 pada nilai nominalnya dan kemudian membeli obligasi lainnya pada akhir tahun pertama. Jika tingkat
bunga awal adalah 10%, Irving akan memiliki $1.100 pada akhir tahun pertama. Jika tingkat bunga naik menjadi 20%, seperti pada Tabel 2, Irving
akan mengetahui bahwa membeli obligasi satu tahun senilai $1,100 akan menghasilkan $1,100 * 11 + 0,202 = $1,320 pada akhir tahun kedua. Jadi
keuntungan Irving dalam dua tahun adalah 1$1,320 - $1,0002 >1,000 = 0,32 =
32%, yang setara dengan 14,9% pada tingkat tahunan. Dalam kasus ini, Irving memperoleh penghasilan lebih banyak dengan membeli obligasi satu
tahun dibandingkan jika dia membeli obligasi dua tahun dengan tingkat bunga 10%. Jadi, ketika Irving memiliki holding period yang lebih lama dari
jangka waktu jatuh tempo obligasi yang dibelinya, ia mendapat keuntungan dari kenaikan suku bunga. Sebaliknya, jika suku bunga turun menjadi 5%,
Irving hanya akan memiliki $1.155 pada akhir dua tahun: $1.100 * 11 + 0,052. Pengembalian dua tahunnya adalah 1$1,555 - $1,0002 >1,000 = 0,155
= 15,5%, yaitu 7,2% pada tingkat tahunan. Dengan holding period yang lebih lama dari jangka waktu jatuh tempo obligasi, Irving kini dirugikan akibat
penurunan suku bunga.

Kita telah melihat bahwa ketika periode kepemilikan (holding period) lebih lama dibandingkan dengan jangka waktu jatuh tempo suatu obligasi,
tingkat pengembaliannya menjadi tidak pasti karena tingkat bunga di masa depan ketika reinvestasi terjadi juga tidak pasti—singkatnya, terdapat
risiko reinvestasi. Kami juga melihat bahwa jika periode kepemilikan lebih lama dari jangka waktu jatuh tempo obligasi, maka investor akan
mendapatkan keuntungan dari kenaikan suku bunga dan dirugikan oleh penurunan suku bunga.
Machine Translated by Google

130 BAGIAN 2 Pasar keuangan

obligasi, dimana keuntungan dan kerugian modal bisa sangat besar. Inilah sebabnya mengapa obligasi jangka
panjang tidak dianggap sebagai aset aman dengan pengembalian pasti dalam jangka waktu pendek.

PERBEDAAN ANTARA NYATA DAN NOMINAL

SUKU BUNGA
Sejauh ini dalam pembahasan kita mengenai suku bunga, kita mengabaikan dampak inflasi terhadap biaya pinjaman.
Apa yang sampai saat ini kita sebut sebagai tingkat bunga tidak memperhitungkan inflasi, dan lebih tepatnya disebut
sebagai tingkat bunga nominal. Kita harus membedakan tingkat bunga nominal dari tingkat bunga riil, yaitu tingkat
bunga yang disesuaikan dengan mengurangkan perubahan tingkat harga yang diharapkan (inflasi) sehingga lebih
akurat mencerminkan biaya pinjaman yang sebenarnya. Suku bunga ini lebih tepat disebut dengan suku bunga riil ex
ante karena disesuaikan dengan perubahan tingkat harga yang diharapkan .

Suku bunga riil ex ante sangat penting dalam pengambilan keputusan perekonomian, dan biasanya inilah yang
dimaksud para ekonom ketika mereka mengacu pada tingkat bunga “riil”. Tingkat bunga yang disesuaikan dengan
perubahan aktual pada tingkat harga disebut tingkat bunga ex post riil. Ini menggambarkan seberapa baik kinerja
pemberi pinjaman secara riil
setelah faktanya.
Tingkat bunga riil didefinisikan secara lebih akurat dari persamaan Fisher, yang diambil dari nama Irving Fisher,
salah satu ekonom moneter besar abad ke-20. Persamaan Fisher menyatakan bahwa tingkat bunga nominal i sama
dengan tingkat bunga riil r ditambah tingkat inflasi yang diharapkan pe :
7

saya = r + pe (9)

Dengan menyusun ulang istilah-istilahnya, kita menemukan bahwa tingkat bunga riil sama dengan tingkat bunga
nominal dikurangi tingkat inflasi yang diharapkan:

r = saya - pe (10)

Untuk melihat mengapa definisi ini masuk akal, pertama mari kita pertimbangkan situasi di mana Anda telah
membuat pinjaman sederhana satu tahun dengan tingkat bunga 5% (i = 5%), dan Anda mengharapkan tingkat harga
naik sebesar 3% selama periode tersebut. sepanjang tahun (pe = 3%). Sebagai hasil dari pemberian pinjaman
tersebut, pada akhir tahun Anda berharap mendapatkan 2% lebih banyak secara riil —yaitu, dalam jumlah

7
Rumusan persamaan Fisher yang lebih tepat adalah

saya = r + pe + 1r * pe 2

Karena

1 + i = 11 + r211 + pe 2 = 1 + r + pe + 1r * pe 2

dan mengurangkan 1 dari kedua ruas menghasilkan persamaan pertama. Untuk nilai r dan pe yang kecil, istilah r * pe memang begitu
kecil sehingga kita mengabaikannya, seperti dalam teks.
Machine Translated by Google

BAB 4 Arti Suku Bunga 131

ketentuan barang dan jasa nyata yang dapat Anda beli. Dalam hal ini, tingkat bunga yang Anda harapkan diperoleh
dari barang dan jasa riil adalah 2%:

r = 5% - 3% = 2%

seperti yang ditunjukkan oleh Persamaan 10.8

APLIKASI Menghitung Suku Bunga Riil

Berapa tingkat bunga riil jika tingkat bunga nominal adalah 8% dan tingkat inflasi yang diharapkan adalah 10%
selama setahun?

Larutan

Tingkat bunga riil adalah –2%. Meskipun Anda akan menerima 8% lebih banyak dolar pada akhir tahun, Anda akan
membayar 10% lebih banyak untuk barang. Hasilnya adalah Anda akan mampu membeli barang 2% lebih sedikit
di akhir tahun, dan kondisi riil Anda akan menjadi 2% lebih buruk. Secara matematis,

r = saya - pe

Di mana i = tingkat bunga nominal = 0,08

pe = tingkat inflasi yang diharapkan = 0,10

Dengan demikian

r = 0,08 - 0,10 = -0,02 = -2% •

Sebagai pemberi pinjaman, Anda jelas kurang bersemangat untuk memberikan pinjaman dalam hal ini,
karena dalam hal barang dan jasa riil Anda sebenarnya mendapatkan tingkat bunga negatif sebesar 2%. Sebaliknya,
sebagai peminjam, nasib Anda cukup baik karena pada akhir tahun, jumlah yang harus Anda bayar kembali akan
bernilai 2% lebih rendah dalam hal barang dan jasa—Anda juga

8
Karena sebagian besar pendapatan bunga di Amerika Serikat dikenakan pajak pendapatan federal, pendapatan sebenarnya
secara riil dari memegang instrumen utang tidak dicerminkan oleh tingkat bunga riil yang ditentukan oleh persamaan Fisher
melainkan oleh tingkat bunga riil setelah pajak. yang sama dengan tingkat bunga nominal setelah dikurangi pembayaran pajak
penghasilan, dikurangi tingkat inflasi yang diharapkan. Bagi seseorang yang menghadapi tarif pajak 30%, tingkat bunga setelah
pajak yang diperoleh dari obligasi yang menghasilkan 10% hanya 7% karena 30% dari pendapatan bunga harus dibayarkan ke
Internal Revenue Service. Jadi tingkat bunga riil setelah pajak pada obligasi ini ketika ekspektasi inflasi adalah 5% sama dengan 2%1= 7% - 5%
Secara umum, tingkat bunga riil setelah pajak dapat dinyatakan sebagai

i11 - t2 - pe

dimana t = tarif pajak penghasilan.

Rumus tingkat bunga riil setelah pajak ini juga memberikan ukuran yang lebih baik mengenai biaya pinjaman efektif bagi
banyak perusahaan dan pemilik rumah di Amerika Serikat karena, dalam menghitung pajak penghasilan, mereka dapat mengurangi
pembayaran bunga pinjaman dari pendapatan mereka. Jadi, jika Anda menghadapi tarif pajak 30% dan mengambil pinjaman hipotek
dengan tingkat bunga 10%, Anda dapat mengurangi pembayaran bunga 10% dan menurunkan pajak Anda sebesar 30% dari jumlah ini.
Biaya pinjaman nominal setelah pajak Anda adalah 7% (10% dikurangi 30% dari pembayaran bunga 10%), dan ketika
tingkat inflasi yang diharapkan adalah 5%, biaya efektif pinjaman secara riil lagi adalah 2%1= 7% - 5%2.
Seperti yang ditunjukkan oleh contoh (dan rumusnya), tingkat bunga riil setelah pajak selalu di bawah tingkat bunga riil yang
ditentukan oleh persamaan Fisher. Untuk pembahasan lebih lanjut mengenai ukuran suku bunga riil setelah pajak, lihat Frederic S.
Mishkin, “Suku Bunga Riil: Investigasi Empiris,” Seri Konferensi Carnegie-Rochester tentang Kebijakan Publik
15 (1981): 151–200.
Machine Translated by Google

132 BAGIAN 2 Pasar keuangan

Data waktu nyata MyLab Economics

Suku bunga
(% tarif tahunan)
16

12

8
Tarif Nominal

Perkiraan Tingkat Riil

24

1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

GAMBAR 1 Suku Bunga Riil dan Nominal (Tagihan Perbendaharaan Tiga Bulan), 1953–2017
Suku bunga nominal dan riil seringkali tidak bergerak bersamaan. Ketika suku bunga nominal AS tinggi pada tahun
1970an, suku bunga riil sebenarnya sangat rendah—sering kali negatif.
Sumber: Tarif nominal dari database Federal Reserve Bank of St. Louis FRED: https://fred.stlouisfed.org/series/
TB3MS dan https://fred.stlouisfed.org/series/CPIAUCSL. Suku bunga riil disusun menggunakan prosedur yang diuraikan
dalam Frederic S. Mishkin, “The Real Interest Rate: An Empirical Investigation,” Seri Konferensi Carnegie-Rochester
tentang Kebijakan Publik 15 (1981): 151–200. Prosedur ini melibatkan estimasi ekspektasi inflasi sebagai fungsi dari suku
bunga masa lalu, inflasi, dan tren waktu, dan kemudian mengurangkan ukuran inflasi yang diharapkan dari tingkat bunga nominal.

peminjam akan unggul sebesar 2% secara riil. Ketika tingkat bunga riil rendah, terdapat insentif yang
lebih besar untuk meminjam dan lebih sedikit insentif untuk memberikan pinjaman.
Perbedaan serupa dapat dibuat antara pengembalian nominal dan pengembalian riil. Pengembalian
nominal, yang tidak memungkinkan terjadinya inflasi, adalah apa yang kami sebut sebagai “pengembalian”.
Ketika inflasi dikurangkan dari pengembalian nominal, kita mendapatkan pengembalian riil, yang
menunjukkan jumlah barang dan jasa tambahan yang dapat kita beli sebagai hasil dari memegang sekuritas.

Perbedaan antara suku bunga riil dan nominal penting karena tingkat bunga riil, yang mencerminkan
biaya peminjaman riil, kemungkinan besar menjadi indikator yang lebih baik mengenai insentif untuk
meminjam dan meminjamkan. Tampaknya ini merupakan panduan yang lebih baik mengenai bagaimana
masyarakat akan menanggapi apa yang terjadi di pasar kredit. Gambar 1, yang menyajikan perkiraan
tingkat suku bunga riil dan nominal pada surat utang negara AS berjangka waktu tiga bulan dari tahun
1953 hingga 2017, menunjukkan kepada kita bahwa suku bunga nominal dan riil biasanya bergerak
bersamaan namun tidak selalu demikian. (Hal ini juga berlaku untuk tingkat suku bunga nominal dan riil di
seluruh dunia.) Khususnya, ketika tingkat suku bunga nominal di Amerika Serikat tinggi pada tahun 1970an,
tingkat suku bunga riil sebenarnya sangat rendah—sering kali negatif. Dengan standar suku bunga nominal,
Machine Translated by Google

BAB 4 Arti Suku Bunga 133

Anda mungkin mengira kondisi pasar kredit sedang ketat selama periode ini
karena mahalnya pinjaman. Namun, perkiraan tarif riil menunjukkan bahwa
Anda salah. Secara riil, biaya pinjaman sebenarnya cukup rendah.

RINGKASAN

1. Imbal hasil hingga jatuh tempo, yang merupakan ukuran yang paling akurat diukur dengan imbal hasil hingga jatuh tempo. Harga obligasi jangka panjang

mencerminkan tingkat suku bunga, adalah tingkat suku bunga yang mengalami fluktuasi besar ketika suku bunga berubah dan karenanya

menyamakan nilai sekarang dari pembayaran instrumen utang di masa menanggung risiko suku bunga. Keuntungan dan kerugian modal yang dihasilkan

depan dengan nilai instrumen tersebut saat ini. bisa sangat besar, itulah sebabnya obligasi jangka panjang tidak dianggap

Penerapan prinsip ini menunjukkan bahwa harga obligasi dan tingkat suku sebagai aset yang aman dengan a

bunga berkorelasi negatif: Ketika tingkat suku bunga naik, harga obligasi pasti kembali.

harus turun, dan sebaliknya. 3. Tingkat bunga riil didefinisikan sebagai tingkat bunga nominal dikurangi tingkat

inflasi yang diharapkan. Hal ini merupakan ukuran yang lebih baik mengenai

2. Pengembalian suatu sekuritas, yang menunjukkan seberapa baik Anda telah insentif untuk meminjam dan meminjamkan serta merupakan indikator yang lebih

memegang sekuritas tersebut selama jangka waktu tertentu, dapat berbeda akurat mengenai ketatnya kondisi pasar kredit dibandingkan dengan tingkat

secara substansial dari tingkat bunga. bunga nominal.

ISTILAH UTAMA

arus kas, hal. 114 nilai nominal (nilai nominal), hal. 117 tingkat keuntungan modal, hal. 127

konsol atau keabadian, hal. 123 pinjaman dengan pembayaran tetap (pinjaman tingkat bunga riil, hal. 130

obligasi kupon, hal. 117 diamortisasi penuh), hal. 117 istilah nyata, hal. 130

tingkat kupon, hal. 117 risiko suku bunga, hal. 128 return (tingkat pengembalian), hal. 125

hasil saat ini, hal. 124 tingkat bunga nominal, hal. 130 pinjaman sederhana, hal. 115

obligasi diskon (obligasi tanpa kupon), nilai sekarang (nilai diskon sekarang), hal. 114 hasil hingga jatuh tempo, hal. 118

hal. 117

PERTANYAAN

Pertanyaan pilihan tersedia di MyLab Economics 4. Apakah pemegang obligasi mendapatkan keuntungan lebih baik ketika imbal hasil

di www.pearson.com/mylab/economics. hingga jatuh tempo meningkat atau menurun? Mengapa?

1. Akan $200, yang akan diterima tepat dalam satu 5. Misalkan hari ini Anda membeli obligasi kupon yang Anda rencanakan untuk dijual

tahun, akan lebih berharga bagi Anda hari ini ketika tingkat bunga 12% atau 17%? satu tahun kemudian. Bagian mana dari rumus tingkat pengembalian yang

memasukkan perubahan di masa depan ke dalam harga obligasi?

Catatan: Periksa Persamaan 7 dan 8 di bab ini.

2. Rumus apa yang digunakan untuk menghitung imbal hasil

jatuh tempo obligasi kupon 20 tahun dengan imbal hasil saat ini sebesar 12% dan 6. Jika suku bunga hipotek naik dari 5% menjadi 10% namun perkiraan tingkat

nilai nominal $1.000 yang dijual seharga $2.500. kenaikan harga rumah meningkat dari 2% menjadi 9%, apakah masyarakat

mempunyai kemungkinan besar atau kecil untuk membeli rumah?

3. Untuk membantu membiayai kuliah, Anda baru saja mengambil pinjaman

pemerintah sebesar $1,000 yang mengharuskan Anda membayar $126 7. Kapan hasil saat ini merupakan perkiraan yang baik

per tahun selama 25 tahun. Namun, Anda tidak harus mulai melakukan hasil hingga jatuh tempo?

pembayaran ini sampai Anda lulus kuliah dua tahun dari sekarang. Mengapa 8. Mengapa pemerintah memilih untuk menerbitkan obligasi abadi, yang memerlukan
imbal hasil hingga jatuh tempo harus kurang dari 12%? (Ini adalah hasil pembayaran selamanya, dibandingkan pinjaman terminal, seperti pinjaman
hingga jatuh tempo dari pinjaman normal dengan pembayaran tetap sebesar dengan pembayaran tetap, obligasi diskon, atau obligasi kupon?
$1.000 di mana Anda membayar $126 per tahun selama 25 tahun.)
Machine Translated by Google

134 BAGIAN 2 Pasar keuangan

9. Dalam kondisi apa obligasi diskonto a 12. Suku bunga lebih rendah pada pertengahan tahun 1980an dibandingkan pada tahun 1980an

tingkat bunga nominal negatif? Mungkinkah obligasi kupon atau obligasi akhir tahun 1970an, namun banyak ekonom berkomentar bahwa tingkat suku

abadi memiliki tingkat bunga nominal negatif? bunga riil sebenarnya jauh lebih tinggi pada pertengahan tahun 1980an
dibandingkan pada akhir tahun 1970an. Apakah ini masuk akal? Melakukan

10. Benar atau Salah: Dengan obligasi diskon, pengembalian obligasi sama dengan menurut Anda para ekonom ini benar?

tingkat keuntungan modal. 13. Para pensiunan sering kali menyimpan sebagian besar kekayaannya di rekening

tabungan dan investasi berbunga lainnya dan mengeluh setiap kali suku
11. Jika suku bunga turun, Anda memilih yang mana
bunga rendah.
kepemilikan, obligasi jangka panjang atau obligasi jangka pendek? Mengapa?
Apakah mereka mempunyai keluhan yang sah?
Jenis obligasi manakah yang memiliki risiko suku bunga lebih besar?

MASALAH YANG DITERAPKAN

Masalah terapan tertentu tersedia di MyLab Economics 21. Pertimbangkan obligasi kupon yang memiliki nilai nominal $900 dan tingkat kupon

di www.pearson.com/mylab/economics. 6%. Obligasi tersebut saat ini dijual seharga $860,15 dan memiliki jangka

14. Jika tingkat bunganya 15%, berapa nilai sekarang dari sekuritas yang membayar waktu dua tahun hingga jatuh tempo. Berapa imbal hasil obligasi hingga

Anda $1.100 tahun depan, $1.250 tahun berikutnya, dan $1.347 tahun jatuh tempo?

berikutnya? 22. Berapa harga perpetuitas yang memiliki kupon $70 per tahun dan imbal hasil

15. Hitung nilai sekarang dari obligasi diskonto senilai $1.300 hingga jatuh tempo 1,5%? Jika imbal hasil hingga jatuh tempo berlipat

dengan tujuh tahun jatuh tempo jika imbal hasil hingga jatuh tempo adalah 8%. ganda, apa yang akan terjadi pada harga per petuitas?

16. Sebuah lotere mengklaim hadiah utamanya adalah $15 juta, dibayarkan selama

lima tahun sebesar $3.000.000 per tahun. Jika pembayaran pertama 23. Pajak properti di suatu wilayah tertentu adalah 2% dari harga pembelian

langsung dilakukan, berapa sebenarnya nilai hadiah utama ini? Gunakan rumah setiap tahun. Jika Anda baru saja membeli rumah seharga $150.000,

tingkat bunga 7%. berapakah nilai sekarang dari semua pembayaran pajak properti di masa

depan? Asumsikan bahwa rumah tersebut tetap bernilai $150.000 selamanya,

17. Berapa imbal hasil hingga jatuh tempo obligasi diskon dengan nilai nominal
tarif pajak properti tidak pernah berubah, dan tingkat bunga 4% digunakan
$10.000, yang jatuh tempo dalam satu tahun, yang dijual seharga $9.523,81?
untuk diskon.

18. Untuk apa imbal hasil hingga jatuh tempo pinjaman sederhana
24. Obligasi dengan nilai nominal $1.100 memiliki tingkat kupon 5%, harga saat
$1.500 yang memerlukan pembayaran kembali sebesar $15.000 dalam
ini adalah $1.040, dan diperkirakan akan meningkat menjadi $1.070 tahun
lima tahun?
depan. Hitung hasil saat ini, tingkat keuntungan modal yang diharapkan,
19. Obligasi senilai $10.000 manakah yang memiliki imbal hasil hingga jatuh tempo lebih tinggi,
dan tingkat keuntungan yang diharapkan
obligasi bertenor 20 tahun yang dijual seharga $8.000 dengan imbal hasil saat ini kembali.
sebesar 20% atau obligasi bertenor 1 tahun yang dijual seharga $8.000 dengan imbal
25. Asumsikan Anda baru saja menyetor $1.250 ke rekening bank.
hasil saat ini sebesar 10%?
Tingkat bunga riil saat ini adalah 1%, dan tingkat inflasi yang diharapkan
20. Pertimbangkan obligasi dengan kupon tahunan 6% dan nilai nominal $1.000.
pada tahun depan adalah 5%. Berapa tingkat bunga nominal yang harus
Lengkapi tabel berikut. Hubungan apa yang Anda amati antara tahun hingga
dibebankan bank kepada Anda pada tahun depan? Berapa banyak uang yang
jatuh tempo, hasil hingga jatuh tempo, dan harga saat ini?
akan Anda miliki pada akhir satu tahun? Jika Anda menabung untuk membeli

sepeda motor yang saat ini dijual seharga $1.300, apakah Anda mempunyai

cukup uang untuk membelinya?

Bertahun-tahun ke Menyerah pada Saat ini

Kematangan Kematangan Harga

2 4%

2 6%

3 6%

5 4%

5 8%
Machine Translated by Google

BAB 4 Arti Suku Bunga 135

MASALAH ANALISIS DATA

Masalah diperbarui dengan data real-time di MyLab Economics • Departemen Keuangan AS dengan tenor 7 tahun (DGS7) dan TIIS dengan tenor 7 tahun

dan tersedia untuk latihan atau tugas instruktur. (DFII7)

1. Kunjungi database FRED Federal Reserve St. Louis, dan temukan • Departemen Keuangan AS 10 tahun (DGS10) dan TIIS 10
tahun (DFII10)
data tentang tingkat suku bunga pinjaman mobil empat
• Departemen Keuangan AS dengan tenor 20 tahun (DGS20) dan TIIS dengan
tahun (TERMCBAUTO48NS). Asumsikan Anda meminjam
tenor 20 tahun (DFII20)
$20.000 untuk membeli mobil baru dan Anda membiayainya
dengan pinjaman empat tahun dengan tingkat bunga terkini yang • Departemen Keuangan AS bertenor 30 tahun (DGS30) dan
TIIS 30 tahun (DFII30)
diberikan dalam database. Jika Anda melakukan satu
pembayaran per tahun selama empat tahun, berapakah A. Setelah Resesi Hebat tahun 2008–

pembayaran tahunannya? Berapa jumlah total yang akan Pada tahun 2009, imbal hasil TIIS tenor 5, 7, 10, dan bahkan

dibayarkan atas pinjaman $20,000? 20 tahun menjadi negatif untuk jangka waktu tertentu.
Bagaimana ini mungkin?
2. Departemen Keuangan AS menerbitkan beberapa obligasi sebagai Departemen Keuangan
B. Dengan menggunakan data terkini yang tersedia, hitung selisih
Sekuritas Terindeks Inflasi, atau TIIS, yaitu obligasi yang
imbal hasil masing-masing pasangan obligasi (DGS5 –
disesuaikan dengan inflasi; karenanya imbal hasil secara
DFII5, dll.) yang tercantum di atas. Apa yang diwakili oleh
kasar dapat diartikan sebagai suku bunga riil. Kunjungi database
perbedaan ini?
FRED Federal Reserve St. Louis, dan temukan data tentang
C. Berdasarkan jawaban Anda pada bagian (b), apakah terdapat
obligasi TIIS berikut dan nominalnya. Kemudian jawablah
variasi yang signifikan di antara perbedaan imbal hasil
pertanyaan di bawah ini.
pasangan obligasi? Tafsirkan besarnya variasi perbedaan
• Departemen Keuangan AS bertenor 5 tahun (DGS5) dan TIIS bertenor 5 tahun
di antara pasangan-pasangan tersebut.
(DFII5)

LATIHAN WEB
1. Dalam bab ini, kita seolah-olah membahas obligasi jangka panjang
hanya ada satu jenis, obligasi kupon. Faktanya, investor juga dapat
membeli obligasi diskon jangka panjang. Obligasi diskon dijual
dengan harga rendah, dan seluruh keuntungannya datang dalam
bentuk apresiasi harga. Anda dapat dengan mudah menghitung
harga obligasi diskon saat ini
dengan menggunakan kalkulator keuangan di http://www
.treasurydirect.gov/indiv/tools/tools_ savingsbondcalc.htm.
Untuk menghitung nilai obligasi tabungan, baca instruksi di
halaman dan klik Memulai. Isi informasinya (tidak perlu mengisi
kolom Nomor Seri Obligasi) dan klik Hitung.

REFERENSI WEB
http://www.bloomberg.com/markets/
http://www.teachmefinance.com
Di bawah Suku Bunga & Obligasi, Anda dapat mengakses informasi Tinjauan konsep keuangan utama: nilai waktu uang, anuitas, perpetuitas,
tentang suku bunga utama, Treasury AS, obligasi pemerintah, dan dan sebagainya.
obligasi daerah.