BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Tabungan, Investasi, dan Sistem Keuangan
Bayangkan Anda baru saja lulus dari perguruan tinggi (dengan gelar di bidang
ekonomi, tentu saja) dan Anda memutuskan untuk memulai bisnis Anda sendiri—sebuah
perusahaan peramalan ekonomi. Sebelum Anda menghasilkan uang dengan menjual
perkiraan Anda, Anda harus mengeluarkan biaya besar untuk menyiapkan bisnis Anda.
Anda harus membeli komputer untuk membuat prakiraan, serta meja, kursi, dan lemari
arsip untuk melengkapi kantor baru Anda. Masing-masing item ini adalah jenis modal yang
akan digunakan perusahaan Anda untuk memproduksi dan menjual layanannya. Bagaimana
Anda memperoleh dana untuk berinvestasi pada barang modal tersebut? Mungkin Anda
bisa membayarnya dari tabungan masa lalu Anda. Namun, kemungkinan besar, seperti
kebanyakan pengusaha, Anda tidak memiliki cukup uang untuk membiayai awal bisnis
Anda. Akibatnya, Anda harus mendapatkan uang yang Anda butuhkan dari sumber lain.
Ada berbagai cara untuk membiayai investasi modal ini. Anda bisa meminjam uang,
mungkin dari bank atau dari teman atau saudara. Dalam hal ini, Anda akan berjanji tidak
hanya untuk mengembalikan uang itu kepada pemberi pinjaman di kemudian hari tetapi
juga untuk membayar bunga pemberi pinjaman untuk penggunaan uang tersebut. Atau,
Anda dapat meyakinkan seseorang untuk menyediakan uang yang Anda butuhkan untuk
bisnis Anda sebagai imbalan atas bagian dari keuntungan masa depan Anda, apa pun yang
mungkin terjadi. Dalam kedua kasus tersebut, investasi Anda dalam komputer dan
peralatan kantor dibiayai oleh tabungan orang lain. Sistem keuangan terdiri dari
lembaga-lembaga yang membantu mencocokkan tabungan seseorang dengan investasi
orang lain. Seperti yang telah kita diskusikan di bab sebelumnya, tabungan dan investasi
merupakan unsur utama untuk pertumbuhan ekonomi jangka panjang: Ketika sebuah
negara menyimpan sebagian besar PDB-nya, lebih banyak sumber daya tersedia untuk
investasi modal, dan modal yang lebih tinggi meningkatkan produktivitas dan kehidupan
suatu negara. standar. Bab sebelumnya, bagaimanapun, tidak menjelaskan bagaimana
perekonomian mengkoordinasikan tabungan dan investasi. Setiap saat, beberapa orang
ingin menyimpan sebagian dari pendapatan mereka untuk masa depan dan yang lain ingin
meminjam untuk membiayai investasi dalam bisnis baru dan berkembang. Apa yang
menyatukan kedua kelompok orang ini? Apa yang memastikan bahwa pasokan dana dari
mereka yang ingin menabung seimbang dengan permintaan dana dari mereka yang ingin
berinvestasi? Bab ini membahas bagaimana sistem keuangan bekerja. Pertama, kita
membahas berbagai macam lembaga yang membentuk sistem keuangan dalam
perekonomian kita.
Kedua, kami menguji hubungan antara sistem keuangan dan beberapa variabel
makroekonomi utama—terutama tabungan dan investasi. Ketiga, kami mengembangkan
model penawaran dan permintaan dana di pasar keuangan. Dalam model tersebut, tingkat
bunga adalah harga yang menyesuaikan untuk menyeimbangkan penawaran dan

1
 permintaan. Model tersebut menunjukkan bagaimana berbagai kebijakan pemerintah
mempengaruhi tingkat bunga dan, dengan demikian, alokasi masyarakat atas sumber daya
yang langka.
Alat Dasar Keuangan
Suatu saat dalam hidup Anda, Anda akan berurusan dengan sistem keuangan
ekonomi. Anda akan menyimpan tabungan Anda di rekening bank, atau Anda akan
mengambil pinjaman untuk menutupi biaya kuliah atau untuk membeli rumah. Setelah
Anda memiliki pekerjaan, atasan Anda akan memulai rekening pensiun untuk Anda, dan
Anda akan memutuskan apakah akan menginvestasikan dana tersebut dalam saham,
obligasi, atau instrumen keuangan lainnya. Jika Anda mencoba menyusun portofolio Anda
sendiri, Anda harus memutuskan antara berinvestasi di perusahaan yang sudah mapan
seperti General Electric atau yang lebih baru seperti Twitter. Dan di media, Anda akan
mendengar laporan tentang apakah pasar saham naik atau turun, bersama dengan upaya
yang sering lemah untuk menjelaskan mengapa pasar berperilaku seperti itu.
Jika Anda merenungkan sejenak banyak keputusan keuangan yang Anda buat
akan membuat selama hidup Anda, Anda akan melihat dua elemen terkait di hampir
semuanya: waktu dan risiko. Seperti yang kita lihat dalam dua bab sebelumnya, sistem
keuangan mengoordinasikan tabungan dan investasi ekonomi, yang pada gilirannya
merupakan penentu penting pertumbuhan ekonomi. Yang paling mendasar, sistem
keuangan menyangkut keputusan dan tindakan yang kita lakukan hari ini yang akan
mempengaruhi kehidupan kita di masa depan. Tapi masa depan tidak diketahui. Ketika
seseorang memutuskan untuk mengalokasikan sejumlah tabungan, atau sebuah perusahaan
memutuskan untuk melakukan investasi, keputusan tersebut didasarkan pada tebakan
tentang kemungkinan hasil. Namun, hasil sebenarnya bisa sangat berbeda dari yang
diharapkan.
Bab ini memperkenalkan beberapa alat yang membantu kita memahami keputusan
yang diambil orang saat mereka berpartisipasi dalam pasar keuangan. Bidang keuangan
mengembangkan alat-alat ini dengan sangat rinci, dan Anda dapat memilih untuk
mengambil kursus yang berfokus pada topik ini. Tetapi karena sistem keuangan sangat
penting untuk berfungsinya perekonomian, banyak dari wawasan dasar keuangan sangat
penting untuk memahami cara kerja perekonomian. Alat keuangan juga dapat membantu
Anda memikirkan beberapa keputusan yang akan Anda buat dalam hidup Anda sendiri.
Bab ini mengambil tiga topik. Pertama, kita membahas bagaimana membandingkan
jumlah uang pada titik waktu yang berbeda. Kedua, kita membahas bagaimana mengelola
risiko. Ketiga, kami membangun analisis waktu dan risiko kami untuk memeriksa apa yang
menentukan nilai suatu aset, seperti bagian saham.
1.2 Rumusan Masalah
1. Apa lembaga keuangan di US. S. Economy?
2. Bagaimana tabungan dan investasi dalam neraca pendapatan nasional?
3. Bagaimana pasar untuk dana pinjaman?
4. Bagaimana nilai sekarang: mengukur nilai waktu dari uang?
5. Bagaimana cara mengelola risiko?

2
 6. Bagaimana penilaian aset?
1.3 Tujuan
1. Mengetahui lembaga keuangan di US. S. Economy.
2. Mengetahui tabungan dan investasi dalam neraca pendapatan nasional.
3. Mengetahui pasar untuk dana pinjaman.
4. Mengetahui nilai sekarang: mengukur nilai waktu dari uang.
5. Mengetahui cara mengelola risiko.
6. Mengetahui penilaian aset.

3
 BAB II
PEMBAHASAN

26.1 Lembaga Keuangan di US. S. Economy

Pada tingkat yang paling luas, sistem keuangan memindahkan sumber daya ekonomi
yang langka dari penabung (orang yang membelanjakan lebih sedikit daripada yang mereka
peroleh) ke peminjam (orang yang membelanjakan lebih dari yang mereka peroleh).
Penabung menabung karena berbagai alasan—untuk menyekolahkan seorang anak di
perguruan tinggi dalam beberapa tahun atau untuk pensiun dengan nyaman dalam beberapa
dekade. Demikian pula, peminjam meminjam karena berbagai alasan—untuk membeli
rumah tempat tinggal atau memulai bisnis untuk mencari nafkah. Penabung memasok uang
mereka ke sistem keuangan dengan harapan bahwa mereka akan mendapatkannya kembali
dengan bunga di kemudian hari. Peminjam meminta uang dari sistem keuangan dengan
pengetahuan bahwa mereka akan diminta untuk membayarnya kembali dengan bunga di
kemudian hari.
Sistem keuangan terdiri dari berbagai lembaga keuangan yang membantu
mengkoordinasikan tindakan penabung dan peminjam. Sebagai pendahuluan untuk
menganalisis kekuatan ekonomi yang mendorong sistem keuangan, mari kita bahas yang
paling penting dari lembaga-lembaga ini. Lembaga keuangan dapat dikelompokkan
menjadi dua kategori: pasar keuangan dan perantara keuangan. Kami mempertimbangkan
setiap kategori secara bergantian.
26.1.a Pasar Keuangan
Pasar keuangan adalah lembaga di mana seseorang yang ingin menabung
dapat langsung memasok dana kepada orang yang ingin meminjam. Dua pasar
keuangan terpenting dalam perekonomian kita adalah pasar obligasi dan pasar
saham. Pasar Obligasi Ketika Intel, pembuat chip komputer raksasa, ingin
meminjam untuk membiayai pembangunan pabrik baru, ia dapat meminjam
langsung dari masyarakat. Ini dilakukan dengan menjual obligasi. Obligasi adalah
sertifikat hutang yang menetapkan kewajiban peminjam kepada pemegang obligasi.
Sederhananya, obligasi adalah IOU. Ini mengidentifikasi waktu di mana pinjaman
akan dilunasi, disebut tanggal jatuh tempo, dan tingkat bunga yang akan dibayar
secara berkala sampai pinjaman jatuh tempo. Pembeli obligasi memberikan
uangnya kepada Intel sebagai imbalan atas janji bunga ini dan pembayaran
akhirnya dari jumlah yang dipinjam (disebut pokok). Pembeli dapat memegang
obligasi sampai jatuh tempo, atau dia dapat menjual obligasi pada tanggal yang
lebih awal kepada orang lain.
Ada jutaan obligasi yang berbeda dalam perekonomian AS. Ketika perusahaan
besar, pemerintah federal, atau pemerintah negara bagian dan lokal perlu meminjam
untuk membiayai pembelian pabrik baru, jet tempur baru, atau sekolah baru, mereka
biasanya melakukannya dengan menerbitkan obligasi. Jika Anda melihat The Wall
Street Journal atau bagian bisnis dari surat kabar lokal Anda, Anda akan

4
menemukan daftar harga dan suku bunga pada beberapa masalah obligasi yang
paling penting. Ikatan ini berbeda menurut tiga karakteristik penting.
Karakteristik pertama adalah jangka waktu obligasi—lamanya waktu hingga
obligasi tersebut jatuh tempo. Beberapa obligasi memiliki jangka waktu pendek,
seperti beberapa bulan, sementara yang lain memiliki jangka waktu selama 30
tahun. (Pemerintah Inggris bahkan telah menerbitkan obligasi yang tidak pernah
jatuh tempo, yang disebut perpetuity. Obligasi ini membayar bunga selamanya,
tetapi pokoknya tidak pernah dilunasi.) Tingkat bunga obligasi tergantung, sebagian,
pada jangka waktunya. Obligasi jangka panjang lebih berisiko daripada obligasi
jangka pendek karena pemegang obligasi jangka panjang harus menunggu lebih
lama untuk pembayaran pokok. Jika pemegang obligasi jangka panjang
membutuhkan uangnya lebih awal dari tanggal jatuh tempo yang jauh, dia tidak
punya pilihan selain menjual obligasi itu kepada orang lain, mungkin dengan harga
yang lebih murah. Untuk mengimbangi risiko ini, obligasi jangka panjang biasanya
membayar tingkat bunga yang lebih tinggi daripada obligasi jangka pendek.
Karakteristik penting kedua dari sebuah obligasi adalah risiko
kreditnya—kemungkinan bahwa peminjam akan gagal membayar sebagian bunga
atau pokoknya. Kegagalan untuk membayar seperti itu disebut default. Peminjam
dapat (dan kadang-kadang) gagal membayar pinjaman mereka dengan menyatakan
kebangkrutan. Ketika pembeli obligasi merasa bahwa kemungkinan gagal bayar
tinggi, mereka menuntut tingkat bunga yang lebih tinggi sebagai kompensasi atas
risiko ini. Karena pemerintah AS dianggap sebagai risiko kredit yang aman, obligasi
pemerintah cenderung membayar suku bunga rendah. Sebaliknya, perusahaan yang
goyah secara finansial mengumpulkan uang dengan menerbitkan obligasi sampah,
yang membayar tingkat bunga yang sangat tinggi. Pembeli obligasi dapat menilai
risiko kredit dengan memeriksa dengan berbagai lembaga swasta yang
mengevaluasi risiko kredit obligasi yang berbeda. Misalnya, obligasi tingkat
Standard & Poor's dari AAA (paling aman) ke D (yang sudah default).
Karakteristik penting ketiga dari obligasi adalah perlakuan pajaknya—cara
undang-undang perpajakan memperlakukan bunga yang diperoleh dari obligasi.
Bunga pada sebagian besar obligasi adalah penghasilan kena pajak; yaitu, pemilik
obligasi harus membayar sebagian dari bunga yang diperolehnya dalam pajak
penghasilan. Sebaliknya, ketika pemerintah negara bagian dan lokal menerbitkan
obligasi, yang disebut obligasi daerah, pemilik obligasi tidak diharuskan membayar
pajak pendapatan federal atas pendapatan bunga. Karena keuntungan pajak ini,
obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah negara bagian dan lokal biasanya
membayar tingkat bunga yang lebih rendah daripada obligasi yang diterbitkan oleh
perusahaan atau pemerintah federal.
Pasar Saham Cara lain bagi Intel untuk mengumpulkan dana guna membangun
pabrik semikonduktor baru adalah dengan menjual saham di perusahaan tersebut.
Saham mewakili kepemilikan dalam perusahaan dan, oleh karena itu, merupakan
klaim atas keuntungan yang dihasilkan perusahaan. Misalnya, jika Intel menjual

5
 total 1.000.000 saham, maka setiap saham mewakili kepemilikan 1/1.000.000
bisnis.
Penjualan saham untuk mengumpulkan uang disebut pembiayaan ekuitas,
sedangkan penjualan obligasi disebut pembiayaan utang. Meskipun perusahaan
menggunakan baik ekuitas dan pembiayaan utang untuk mengumpulkan uang untuk
investasi baru, saham dan obligasi sangat berbeda. Pemilik saham Intel adalah
sebagian pemilik Intel, sedangkan pemilik obligasi Intel adalah kreditur korporasi.
Jika Intel sangat menguntungkan, pemegang saham menikmati keuntungan dari
keuntungan tersebut, sedangkan pemegang obligasi hanya mendapatkan bunga atas
obligasi mereka. Dan jika Intel mengalami kesulitan keuangan, pemegang obligasi
dibayar sesuai dengan haknya sebelum pemegang saham menerima apa pun.
Dibandingkan dengan obligasi, saham menawarkan kepada pemegangnya risiko
yang lebih tinggi dan potensi pengembalian yang lebih tinggi.
Setelah sebuah perusahaan menerbitkan saham dengan menjual saham ke
publik, saham ini diperdagangkan di antara pemegang saham di bursa saham yang
terorganisir. Dalam transaksi ini, korporasi itu sendiri tidak menerima uang ketika
sahamnya berpindah tangan. Bursa saham terpenting dalam perekonomian AS
adalah New York Stock Exchange dan NASDAQ (National Association of
Securities Dealers Automated Quotations). Sebagian besar negara di dunia memiliki
bursa saham sendiri di mana saham perusahaan lokal diperdagangkan.
Harga di mana saham diperdagangkan di bursa saham ditentukan oleh
penawaran dan permintaan saham di perusahaan-perusahaan ini. Karena saham
mewakili kepemilikan dalam sebuah perusahaan, permintaan akan saham (dan
dengan demikian harganya) mencerminkan persepsi orang tentang profitabilitas
masa depan perusahaan. Ketika orang menjadi optimis tentang masa depan
perusahaan, mereka meningkatkan permintaan sahamnya dan dengan demikian
menawar harga saham. Sebaliknya, ketika ekspektasi masyarakat terhadap prospek
perusahaan menurun, harga saham turun.
Berbagai indeks saham tersedia untuk memantau tingkat harga saham secara
keseluruhan. Indeks saham dihitung sebagai rata-rata dari sekelompok harga saham.
Indeks saham yang paling terkenal adalah Dow Jones Industrial Average, yang telah
dihitung secara teratur sejak tahun 1896. Sekarang didasarkan pada harga saham
dari tiga puluh perusahaan besar AS, seperti General Electric, Microsoft,
Coca-Cola, Boeing, Apple , dan Wal-Mart. Indeks saham terkenal lainnya adalah
Standard & Poor's 500 Index, yang didasarkan pada harga saham 500 perusahaan
besar. Karena harga saham mencerminkan profitabilitas yang diharapkan, indeks
saham ini diawasi secara ketat sebagai indikator kemungkinan kondisi ekonomi
masa depan.
26.1.b Perantara keuangan
Perantara keuangan adalah lembaga keuangan yang melaluinya penabung dapat
secara tidak langsung memberikan dana kepada peminjam. Istilah perantara
mencerminkan peran lembaga-lembaga ini dalam berdiri di antara penabung dan

6
peminjam. Di sini kami mempertimbangkan dua perantara keuangan yang paling
penting: bank dan reksa dana.
Bank Jika pemilik toko kelontong kecil ingin membiayai ekspansi bisnisnya, ia
mungkin mengambil strategi yang sangat berbeda dari strategi Intel. Tidak seperti
Intel, pedagang kecil akan kesulitan mengumpulkan dana di pasar obligasi dan
saham. Sebagian besar pembeli saham dan obligasi lebih suka membeli yang
diterbitkan oleh perusahaan yang lebih besar dan lebih dikenal. Oleh karena itu,
penjual kelontong kecil kemungkinan besar membiayai ekspansi bisnisnya dengan
pinjaman dari bank lokal. Bank adalah perantara keuangan yang paling dikenal
orang. Tugas utama bank adalah menerima simpanan dari orang yang ingin
menabung dan menggunakan simpanan tersebut untuk memberikan pinjaman
kepada orang yang ingin meminjam. Bank membayar bunga deposan atas simpanan
mereka dan membebankan bunga sedikit lebih tinggi kepada peminjam atas
pinjaman mereka. Selisih antara tingkat bunga ini menutupi biaya bank dan
mengembalikan sebagian keuntungan kepada pemilik bank.
Selain sebagai perantara keuangan, bank memainkan peran penting lainnya
dalam perekonomian: Mereka memfasilitasi pembelian barang dan jasa dengan
memungkinkan orang untuk menulis cek terhadap simpanan mereka dan mengakses
simpanan tersebut dengan kartu debit.
Dengan kata lain, bank membantu menciptakan aset khusus yang dapat
digunakan masyarakat sebagai alat tukar. Alat tukar adalah barang yang dapat
dengan mudah digunakan orang untuk melakukan transaksi. Peran bank dalam
menyediakan alat tukar membedakannya dari banyak lembaga keuangan lainnya.
Saham dan obligasi, seperti deposito bank, adalah kemungkinan penyimpan nilai
kekayaan yang telah dikumpulkan orang di masa lalu, tetapi akses ke kekayaan ini
tidak semudah, murah, dan langsung seperti hanya menulis cek atau menggesek
kartu debit. Untuk saat ini, kita mengabaikan peran kedua bank, tetapi kita akan
kembali kesana ketika kita membahas sistem moneter nanti di buku ini.
Reksa Dana Perantara keuangan yang semakin penting dalam perekonomian
AS adalah reksa dana. Reksa dana adalah lembaga yang menjual saham kepada
publik dan menggunakan hasilnya untuk membeli pilihan, atau portofolio, dari
berbagai jenis saham, obligasi, atau keduanya saham dan obligasi. Pemegang saham
reksa dana menerima semua risiko dan pengembalian yang terkait dengan
portofolio. Jika nilai portofolio naik, pemegang saham diuntungkan; jika nilai
portofolio turun, pemegang saham menderita kerugian.
Keuntungan utama reksa dana adalah mereka memungkinkan orang-orang
dengan sejumlah kecil uang untuk mendiversifikasi kepemilikan mereka. Pembeli
saham dan obligasi disarankan untuk mengindahkan pepatah: Jangan menaruh
semua telur Anda dalam satu keranjang. Karena nilai dari satu saham atau obligasi
terikat dengan kekayaan satu perusahaan, memegang satu jenis saham atau obligasi
sangat berisiko. Sebaliknya, orang yang memiliki portofolio saham dan obligasi
yang beragam menghadapi risiko yang lebih kecil karena mereka hanya memiliki

7
 sedikit saham di setiap perusahaan. Reksa dana membuat diversifikasi ini mudah.
Dengan hanya beberapa ratus dolar, seseorang dapat membeli saham di reksa dana
dan, secara tidak langsung, menjadi pemilik bagian atau kreditur dari ratusan
perusahaan besar. Untuk layanan ini, perusahaan yang mengoperasikan reksa dana
membebankan biaya kepada pemegang saham, biasanya antara 0,25 dan 2,0 persen
aset setiap tahun.
Keuntungan kedua yang diklaim oleh perusahaan reksa dana adalah bahwa
reksa dana memberikan akses kepada orang-orang biasa ke keterampilan manajer
yang profesional. Manajer sebagian besar reksa dana sangat memperhatikan
perkembangan dan prospek perusahaan tempat mereka membeli saham. Manajer ini
membeli saham perusahaan yang mereka pandang memiliki masa depan yang
menguntungkan dan menjual saham perusahaan dengan prospek yang kurang
menjanjikan. Pengelolaan yang profesional ini, menurutnya, harus meningkatkan
imbal hasil yang diperoleh deposan reksa dana atas simpanannya.
Ekonom keuangan, bagaimanapun, sering skeptis terhadap argumen ini. Dengan
ribuan manajer keuangan memperhatikan prospek setiap perusahaan, harga saham
perusahaan biasanya merupakan cerminan yang baik dari nilai perusahaan yang
sebenarnya. Akibatnya, sulit untuk “mengalahkan pasar” dengan membeli saham
bagus dan menjual saham buruk. Faktanya, reksa dana yang disebut dana indeks,
yang membeli semua saham dalam indeks saham tertentu, rata-rata berkinerja lebih
baik daripada reksa dana yang memanfaatkan perdagangan aktif oleh manajer yang
profesional. Penjelasan untuk kinerja unggul dana indeks adalah bahwa mereka
menjaga biaya rendah dengan membeli dan menjual sangat jarang dan dengan tidak
harus membayar gaji manajer yang profesional.
26.1.c Penyimpulan
Ekonomi A.S. mengandung berbagai macam lembaga keuangan. Selain pasar
obligasi, pasar saham, bank, dan reksa dana, ada juga dana pensiun, serikat kredit,
perusahaan asuransi, dan bahkan hiu pinjaman lokal. Lembaga-lembaga ini berbeda
dalam banyak hal. Saat menganalisis peran ekonomi makro. Namun, sistem
keuangan, lebih penting untuk diingat bahwa, meskipun perbedaan mereka, institusi
keuangan ini semua melayani tujuan yang sama: mengarahkan Sumber daya saver
ke tangan peminjam.
26.2 Tabungan dan Investasi Dalam Neraca Pendapatan Nasional
Peristiwa yang terjadi dalam sistem keuangan adalah pusat pemahaman
perkembangan dalam ekonomi secara keseluruhan. Seperti yang baru saja kita lihat,
institusi itu Make up sistem ini - pasar obligasi, pasar saham, bank, dan saling
menguntungkan dana - memiliki peran mengoordinasikan tabungan dan investasi
ekonomi. Dan seperti yang kita lihat di bab sebelumnya, tabungan dan investasi itu
penting penentu pertumbuhan jangka panjang dalam standar PDB dan hidup. Hasil
dari, ekonomi makro perlu memahami bagaimana pasar keuangan bekerja dan
bagaimana Berbagai acara dan kebijakan mempengaruhi mereka. Sebagai titik awal
untuk menganalisis pasar keuangan, kami membahas kunci Variabel makroekonomi

8
 yang mengukur aktivitas di pasar-pasar ini. Penekanan kami di sini bukan pada
perilaku tetapi pada akuntansi. Akuntansi mengacu pada seberapa beragamnya
angka didefinisikan dan ditambahkan. Akuntan pribadi mungkin membantu
individu menambahkan penghasilan dan pengeluarannya. Akuntan pendapatan
nasional tidak hal yang sama untuk ekonomi secara keseluruhan. Rekening
pendapatan nasional meliputi, secara khusus, PDB dan banyak statistik terkait.
Aturan akuntansi pendapatan nasional mencakup beberapa identitas penting.
Ingatlah bahwa identitas adalah persamaan yang harus benar karena cara variabel
dalam persamaan didefinisikan. Identitas berguna untuk diingat, untuk mereka
mengklarifikasi bagaimana variabel yang berbeda terkait satu sama lain. Di sini kita
mempertimbangkan beberapa Identitas akuntansi yang menjelaskan peran makro
ekonomi pasar keuangan.
26.2.a Identitas Penting yang Sama
Ingat bahwa produk domestik bruto (PDB) adalah total pendapatan dalam suatu
ekonomi dan total pengeluaran untuk output perekonomian barang dan jasa. PDB.
(Dilambangkan sebagai Y) dibagi menjadi empat komponen pengeluaran: konsumsi
(C), Investasi (i), pembelian pemerintah (G), dan ekspor bersih (NX). Kami menulis
Y + C + I + G + NX.
Persamaan ini adalah identitas karena setiap dolar pengeluaran yang muncul Di sisi
kiri juga muncul di salah satu dari empat komponen di sisi kanan. Karena cara
masing-masing variabel didefinisikan dan diukur, persamaan ini harus selalu
bertahan. Dalam bab ini, kami menyederhanakan analisis kami dengan
mengasumsikan bahwa ekonomi kami sedang diperiksa ditutup. Ekonomi tertutup
adalah salah satu yang tidak berinteraksi dengan yang lain ekonomi. Secara khusus,
ekonomi tertutup tidak terlibat dalam internasional Perdagangan barang dan jasa,
juga tidak terlibat dalam pinjaman internasional dan pinjaman. Ekonomi aktual
adalah ekonomi terbuka - yaitu, mereka berinteraksi dengan yang lain ekonomi di
seluruh dunia. Meskipun demikian, dengan asumsi ekonomi tertutup adalah
penyederhanaan yang berguna dengan mana kita dapat mempelajari beberapa
pelajaran yang berlaku untuk semua ekonomi. Selain itu, asumsi ini berlaku dengan
sempurna bagi ekonomi dunia (untuk perdagangan antar planet belum umum).
Karena ekonomi tertutup tidak terlibat dalam perdagangan internasional, impor dan
Ekspor persis nol. Oleh karena itu, ekspor bersih (NX) juga nol. Kita bisa sekarang
Sederhanakan identitas sebagai
Y = C + I + G.
Persamaan ini menyatakan bahwa PDB adalah jumlah konsumsi, investasi, dan
pembelian pemerintah. Setiap unit output yang dijual dalam ekonomi tertutup
dikonsumsi, diinvestasikan, atau dibeli oleh pemerintah. Untuk melihat apa identitas
ini dapat memberi tahu kami tentang pasar keuangan, kurangi c dan g dari kedua sisi
persamaan ini. Kami kemudian memperolehnya
Y - C - G = I.

9
Sisi kiri persamaan ini (y - c - g) adalah total pendapatan dalam perekonomian itu
tetap setelah membayar konsumsi dan pembelian pemerintah: jumlah ini disebut
tabungan nasional, atau hanya menabung, dan dilambangkan S. Substituting S untuk
Y - C - G,
Kita dapat menulis persamaan terakhir sebagai
S = I.
Persamaan ini menyatakan bahwa menghemat investasi sama dengan investasi.
Untuk memahami arti tabungan nasional, akan sangat membantu untuk
memanipulasi definisi sedikit lebih banyak. Biarkan t menunjukkan jumlah yang
dikumpulkan pemerintah dari rumah tangga dalam pajak dikurangi jumlah yang
dibayar kembali ke rumah tangga dalam bentuk pembayaran transfer (seperti
jaminan sosial dan kesejahteraan). Kami kemudian dapat menulis tabungan nasional
dalam dua cara:
S=y-c-g
atau
S = (y - t - c) 1 (t - g).
Persamaan ini sama karena dua T dalam persamaan kedua membatalkan satu
sama lain, tetapi masing-masing mengungkapkan cara berpikir yang berbeda
tentang tabungan nasional. Di dalam khususnya, persamaan kedua memisahkan
tabungan nasional menjadi dua bagian: pribadi Menyimpan (Y - T - C) dan hemat
publik (T - G). Pertimbangkan masing-masing dari dua potong ini. Penghematan
pribadi adalah jumlah pendapatan itu Rumah tangga telah pergi setelah membayar
pajak mereka dan membayar konsumsi mereka. Di dalam khususnya, karena rumah
tangga menerima pendapatan Y, membayar pajak T, dan menghabiskan C.
Pada konsumsi, penghematan pribadi adalah Y - T - C. Penghematan publik
adalah jumlah pajak Pendapatan yang telah ditinggalkan pemerintah setelah
membayar pengeluarannya. Pemerintah menerima T dalam penerimaan pajak dan
menghabiskan g pada barang dan jasa. Jika t melebihi G, Pemerintah menjalankan
surplus anggaran karena menerima lebih banyak uang daripada dihabiskan. Surplus
T-G ini mewakili penghematan publik. Jika pemerintah menghabiskan lebih dari Ini
menerima pendapatan pajak, kemudian G lebih besar dari T. Dalam hal ini,
pemerintah menjalankan Defisit anggaran, dan penghematan publik (T - G) adalah
angka negatif. Sekarang pertimbangkan bagaimana identitas akuntansi ini terkait
dengan pasar keuangan.
Persamaan s = Saya mengungkapkan fakta penting: untuk ekonomi secara
keseluruhan, menabung harus sama dengan investasi. Namun fakta ini menimbulkan
beberapa pertanyaan penting: apa Mekanisme terletak di balik identitas ini? Apa
yang mengkoordinasikan orang-orang yang memutuskan berapa banyak yang harus
diselamatkan dan orang-orang yang memutuskan berapa banyak menginvestasikan?
Jawabannya adalah sistem keuangan. Pasar obligasi, pasar saham, bank, reksa dana,
dan pasar keuangan lainnya dan perantara berdiri antara kedua sisi persamaan s = i.
Mereka mengambil tabungan bangsa dan mengarahkannya ke investasi bangsa.

10
 26.2.b Arti Tabungan dan Investasi
Istilah tabungan dan investasi terkadang membingungkan. Kebanyakan orang
gunakan istilah-istilah ini dengan santai dan terkadang secara bergantian.
Sebaliknya, ahli ekonomi makro yang menyusun neraca pendapatan nasional
menggunakan istilah ini dengan hati-hati dan tegas. Pertimbangkan sebuah contoh.
Misalkan Larry menghasilkan lebih dari yang dia belanjakan dan menyimpan
pendapatannya yang tidak terpakai di bank atau menggunakannya untuk membeli
beberapa saham atau obligasi dari sebuah korporasi. Karena pendapatan Larry
melebihi konsumsinya, ia menambahkan tabungan bangsa. Larry mungkin
menganggap dirinya "menginvestasikan" uangnya, tetapi ahli ekonomi makro akan
menyebut tindakan Larry sebagai tabungan daripada investasi. Dalam bahasa
makroekonomi, investasi mengacu pada pembelian barang baru modal, seperti
peralatan atau bangunan. Ketika Moe meminjam dari bank ke membangun sendiri
rumah baru, ia menambah investasi negara. (Ingat, pembelian rumah baru
merupakan salah satu bentuk pengeluaran rumah tangga yaitu investasi daripada
konsumsi.) Demikian pula, ketika Curly Corporation menjual beberapa saham dan
menggunakan hasil untuk membangun pabrik baru, itu juga menambah negara
investasi. Meskipun identitas akuntansi S = I menunjukkan bahwa tabungan dan
investasi adalah sama untuk perekonomian secara keseluruhan, ini tidak harus benar
untuk setiap individu rumah tangga atau perusahaan. Tabungan Larry bisa lebih
besar dari investasinya, dan dia bisa menyimpan kelebihannya di bank. Tabungan
Moe bisa kurang dari investasinya, dan dia dapat meminjam kekurangannya dari
bank. Bank dan lembaga keuangan lainnya membuat perbedaan individu antara
tabungan dan investasi ini dimungkinkan dengan memungkinkan tabungan
seseorang untuk membiayai investasi orang lain.
26.3 Pasar untuk Dana Pinjaman
Setelah membahas beberapa lembaga keuangan penting dalam perekonomian
kita dan peran makro ekonomi lembaga-lembaga tersebut, kami siap membangun
model pasar keuangan. Tujuan kami dalam membangun model ini adalah untuk
menjelaskan bagaimana keuangan pasar mengoordinasikan tabungan dan investasi
ekonomi. Model juga memberikan kami alat yang dengannya kami dapat
menganalisis berbagai kebijakan pemerintah yang mempengaruhi tabungan dan
investasi. Untuk menjaga hal-hal sederhana, kami berasumsi bahwa ekonomi hanya
memiliki satu keuangan pasar, yang disebut pasar untuk dana pinjaman. Semua
penabung pergi ke pasar ini untuk menyetor tabungan mereka, dan semua peminjam
pergi ke pasar ini untuk mengambil pinjaman mereka. Dengan demikian, istilah
dana pinjaman mengacu pada semua pendapatan yang telah dipilih orang untuk
disimpan dan meminjamkan, daripada menggunakan untuk konsumsi mereka
sendiri, dan dengan jumlah yang investor telah memilih untuk meminjam untuk
mendanai proyek investasi baru. Di pasar untuk dana pinjaman, ada satu tingkat
bunga, yang merupakan pengembalian ke tabungan dan biaya pinjaman. Asumsi
pasar keuangan tunggal tentu saja tidak realistis. Sebagai kita telah melihat,

11
 perekonomian memiliki banyak jenis lembaga keuangan. Tapi seperti kita dibahas
dalam Bab 2, seni dalam membangun model ekonomi adalah menyederhanakan
dunia untuk menjelaskannya. Untuk tujuan kita di sini, kita dapat mengabaikan
keragaman lembaga keuangan dan menganggap bahwa perekonomian memiliki
pasar keuangan tunggal. pasar untuk dana pinjaman pasar di mana mereka yang
ingin menghemat persediaan dana dan mereka yang mau pinjam untuk investasi
meminta dana
26.3.a Penawaran Dan Permintaan Dana Pinjaman
Pasar ekonomi untuk dana pinjaman, seperti pasar lain dalam perekonomian,
adalah diatur oleh penawaran dan permintaan. Untuk memahami bagaimana pasar
untuk pinjaman dana beroperasi, oleh karena itu, pertama-tama kita melihat sumber
penawaran dan permintaan di pasar itu. Pasokan dana pinjaman berasal dari
orang-orang yang memiliki penghasilan tambahan mereka ingin menabung dan
meminjamkan. Peminjaman ini dapat terjadi secara langsung, seperti Ketika rumah
tangga membeli obligasi dari suatu perusahaan, atau dapat terjadi secara tidak
langsung, seperti ketika a rumah tangga menyetor di bank, yang kemudian
menggunakan dana tersebut untuk melakukan pinjaman. Di dalam kedua kasus,
tabungan adalah sumber pasokan dana pinjaman. Permintaan dana pinjaman berasal
dari rumah tangga dan perusahaan yang ingin meminjam untuk melakukan investasi.
Tuntutan ini termasuk keluarga yang mengambil hipotek untuk membeli rumah
baru. Ini juga termasuk perusahaan yang meminjam untuk membeli peralatan baru
atau membangun pabrik. Dalam kedua kasus tersebut, investasi merupakan sumber
permintaan dana pinjaman. Dengan kata lain, kurva permintaan untuk dana
pinjaman miring ke bawah, dan kurva penawaran untuk dana pinjaman miring ke
atas. Gambar 1 menunjukkan tingkat bunga yang menyeimbangkan penawaran dan
permintaan untuk dana yang dapat dipinjam. Dalam ekuilibrium yang ditunjukkan,
tingkat bunga adalah 5 persen, dan jumlah dana pinjaman yang diminta dan jumlah
dana pinjaman yang ditawarkan keduanya sama dengan $ 1.200 miliar. Penyesuaian
tingkat bunga ke tingkat ekuilibrium terjadi untuk biasa alasan. Jika tingkat bunga
lebih rendah dari tingkat ekuilibrium, kuantitas dana pinjaman yang disediakan akan
kurang dari jumlah dana pinjaman menuntut. Akibat kekurangan dana pinjaman
akan mendorong pemberi pinjaman untuk menaikkan tingkat bunga yang mereka
tetapkan. Tingkat bunga yang lebih tinggi akan mendorong tabungan dan mencegah
pinjaman untuk investasi . Sebaliknya, jika tingkat bunga lebih tinggi dari tingkat
ekuilibrium, jumlah dana pinjaman yang disediakan akan melebihi jumlah pinjaman
dana yang diminta. NS tingkat bunga riil adalah tingkat bunga nominal yang
dikoreksi terhadap inflasi; itu sama dengan tingkat bunga nominal dikurangi tingkat
inflasi. Karena inflasi mengikis nilai uang dari waktu ke waktu, tingkat bunga riil
lebih akurat mencerminkan pengembalian riil untuk menabung dan biaya pinjaman
yang sebenarnya. Oleh karena itu, penawaran dan permintaan dana pinjaman
bergantung pada tingkat bunga riil , dan ekuilibrium pada Gambar 1 harus
ditafsirkan sebagai menentukan tingkat bunga riil dalam perekonomian. Untuk sisa

12
 bab ini, ketika Anda melihat istilah suku bunga, Anda harus ingat bahwa kita
berbicara tentang tingkat bunga riil. Model penawaran dan permintaan dana
pinjaman ini menunjukkan bahwa pasar bekerja seperti pasar lain dalam
perekonomian. Di pasar susu, untuk Misalnya, harga susu menyesuaikan sehingga
jumlah susu yang dipasok seimbang jumlah susu yang diminta. Dengan cara ini,
tangan tak terlihat mengkoordinasikan perilaku peternak sapi perah dan perilaku
peminum susu. Begitu kita menyadarinya tabungan mewakili pasokan dana
pinjaman dan investasi mewakili permintaan, kita dapat melihat bagaimana tangan
tak terlihat mengoordinasikan tabungan dan investasi. Ketika tingkat bunga
menyesuaikan untuk menyeimbangkan penawaran dan permintaan di pasar untuk
dana pinjaman, itu mengkoordinasikan perilaku orang yang ingin menabung .
26.3.b Kebijakan 1: Insentif Tabungan
Banyak ekonom dan pembuat kebijakan telah menganjurkan peningkatan
berapa banyak orang menyimpan. Argumen mereka sederhana. Salah satu dari
Sepuluh Prinsip Ekonomi di Bab 1 adalah bahwa standar hidup suatu negara
tergantung pada kemampuannya untuk berproduksi barang dan jasa. Dan seperti
yang telah kita bahas di bab sebelumnya, menabung adalah penentu jangka
panjang yang penting dari produktivitas suatu negara. Jika Amerika Serikat entah
bagaimana bisa menaikkan tingkat tabungannya, lebih banyak sumber daya akan
tersedia untuk modal akumulasi, PDB akan tumbuh lebih cepat, dan seiring waktu,
warga AS akan menikmati standar hidup yang lebih tinggi.
Lain dari Sepuluh Prinsip Ekonomi adalah bahwa orang menanggapi
insentif. Banyak ekonom telah menggunakan prinsip ini untuk menunjukkan
bahwa tingkat tabungan yang rendah setidaknya sebagian disebabkan oleh
undang-undang perpajakan yang menghambat tabungan. Federal A.S pemerintah,
serta banyak pemerintah negara bagian, mengumpulkan pendapatan dengan
mengenakan pajak pendapatan, termasuk pendapatan bunga dan dividen. Untuk
melihat dampak dari kebijakan ini, Pertimbangkan seorang berusia 25 tahun yang
menabung $1.000 dan membeli obligasi 30 tahun yang membayar tingkat bunga 9
persen. Dengan tidak adanya pajak, $1.000 tumbuh menjadi $13.268 ketika
individu mencapai usia 55. Namun jika bunga itu dikenakan pajak pada tingkat,
katakanlah, 33 persen, tingkat bunga setelah pajak hanya 6 persen. Dalam hal ini,
$1.000 tumbuh menjadi hanya $5.743 selama 30 tahun. Pajak atas pendapatan
bunga secara substansial berkurang imbalan masa depan dari tabungan saat ini
dan, sebagai akibatnya, mengurangi insentif untuk orang untuk menyelamatkan.
Menanggapi masalah ini, beberapa ekonom dan anggota parlemen telah
mengusulkan mereformasi kode pajak untuk mendorong penghematan yang lebih
besar. Misalnya, satu proposal adalah untuk memperluas kelayakan untuk akun
khusus, seperti Akun Pensiun Perorangan, yang memungkinkan orang untuk
melindungi sebagian dari tabungan mereka dari perpajakan. Mari kita
pertimbangkan insentif tabungan seperti itu di pasar untuk dana pinjaman, seperti

13
 yang diilustrasikan dalam. Kami menganalisis kebijakan ini mengikuti tiga
langkah kami.
Pertama, kurva mana yang akan terpengaruh oleh kebijakan ini? Karena
perubahan pajak akan mengubah insentif bagi rumah tangga untuk menabung pada
tingkat bunga tertentu, itu akan mempengaruhi jumlah dana pinjaman yang
ditawarkan pada setiap tingkat bunga. Dengan demikian, pasokan dana pinjaman
akan bergeser. Permintaan akan dana pinjaman akan tetap menjadi sama karena
perubahan pajak tidak akan secara langsung mempengaruhi jumlah peminjam
ingin meminjam pada tingkat bunga tertentu.
Kedua, ke arah mana kurva penawaran akan bergeser? Karena menabung
akan menjadi dikenakan pajak lebih ringan daripada di bawah undang-undang saat
ini, rumah tangga akan meningkatkan tabungan mereka dengan mengkonsumsi
sebagian kecil dari pendapatan mereka. Rumah tangga akan menggunakan ini
tabungan tambahan untuk meningkatkan simpanan mereka di bank atau untuk
membeli lebih banyak obligasi. NS penawaran dana pinjaman akan meningkat,
dan kurva penawaran akan bergeser ke kanan dari S1 ke S2, seperti yang
ditunjukkan pada Gambar 2.
Akhirnya, kita dapat membandingkan keseimbangan lama dan baru. Pada
gambar, peningkatan pasokan dana pinjaman mengurangi tingkat bunga dari 5
persen menjadi 4 persen. NS suku bunga yang lebih rendah meningkatkan jumlah
dana pinjaman yang diminta dari $1.200 miliar hingga $1.600 miliar. Artinya,
pergeseran kurva penawaran menggerakkan pasar

26.3.c Kebijakan 2: Insentif Investasi

Misalkan Kongres meloloskan reformasi pajak yang bertujuan untuk membuat
investasi lebih banyak menarik. Pada dasarnya, inilah yang dilakukan Kongres
ketika melembagakan investasi kredit pajak, yang dilakukannya dari waktu ke
waktu. Kredit pajak investasi memberikan pajak keuntungan bagi perusahaan mana
pun yang membangun pabrik baru atau membeli peralatan baru.
Pertama, apakah hukum akan mempengaruhi penawaran atau permintaan?
Karena kredit pajak akan penghargaan perusahaan yang meminjam dan berinvestasi
dalam modal baru, itu akan mengubah investasi di tingkat bunga tertentu dan,
dengan demikian, mengubah permintaan dana pinjaman. Oleh Sebaliknya, karena
kredit pajak tidak akan mempengaruhi jumlah tabungan rumah tangga pada tingkat
bunga tertentu, itu tidak akan mempengaruhi pasokan dana pinjaman.
Kedua, ke arah mana kurva permintaan akan bergeser? Karena perusahaan akan
memiliki insentif untuk meningkatkan investasi pada tingkat bunga berapapun,
jumlah yang dapat dipinjamkan dana yang diminta akan lebih tinggi pada tingkat
bunga tertentu.
Ketiga, pertimbangkan bagaimana keseimbangan akan berubah.

14
 26.3.d Kebijakan 3: Defisit Dan Surplus Anggaran Pemerintah
Topik perdebatan politik yang tak henti-hentinya adalah status anggaran
pemerintah. Ingatlah bahwa defisit anggaran adalah kelebihan pengeluaran
pemerintah atas pendapatan pajak. Pemerintah membiayai defisit anggaran dengan
meminjam di pasar obligasi, dan akumulasi pinjaman pemerintah di masa lalu
disebut utang pemerintah. Surplus anggaran, kelebihan penerimaan pajak atas
pengeluaran pemerintah, dapat digunakan untuk membayar sebagian utang
pemerintah. Jika pengeluaran pemerintah sama persis dengan pajak pendapatan,
pemerintah dikatakan memiliki anggaran berimbang.
Bayangkan pemerintah mulai dengan anggaran berimbang dan kemudian,
karena peningkatan belanja pemerintah, mulai menjalankan defisit anggaran.
Pertama, kurva mana yang bergeser ketika pemerintah mulai menjalankan
anggaran defisit? Ingatlah bahwa tabungan nasional—sumber pasokan dana
pinjaman terdiri dari tabungan swasta dan tabungan publik. Perubahan dalam
pemerintahan keseimbangan anggaran merupakan perubahan dalam tabungan
publik dan, oleh karena itu, dalam penawaran dari dana pinjaman. Karena defisit
anggaran tidak mempengaruhi jumlah yang rumah tangga dan perusahaan ingin
meminjam untuk membiayai investasi dengan bunga tertentu suku bunga, itu tidak
mengubah permintaan dana pinjaman.
Kedua, ke arah mana kurva penawaran bergeser? Ketika pemerintah
menjalankan defisit anggaran, tabungan publik negatif, dan ini mengurangi
tabungan nasional. Di lain kata-kata, ketika pemerintah meminjam untuk
membiayai defisit anggarannya, itu mengurangi
27.1 Nilai Sekarang: Mengukur Nilai Waktu dari Uang
Bayangkan seseorang menawarkan untuk memberi Anda $100 hari ini atau
$100 dalam 10 tahun. Mana yang akan Anda pilih? Ini adalah pertanyaan yang
mudah. Mendapatkan $100 hari ini lebih baik karena Anda selalu dapat menyimpan
uang di bank, masih memilikinya dalam 10 tahun, dan mendapatkan bunga $100 di
sepanjang jalan. Pelajarannya: Uang hari ini lebih berharga daripada jumlah uang
yang sama di masa depan.
Sekarang pertimbangkan pertanyaan yang lebih sulit: Bayangkan seseorang
menawarkan Anda $100 hari ini atau $200 dalam 10 tahun. Mana yang akan Anda
pilih? Untuk menjawab pertanyaan ini, Anda memerlukan beberapa cara untuk
membandingkan sejumlah uang dari berbagai titik waktu. Para ekonom melakukan
ini dengan konsep yang disebut nilai sekarang. Nilai sekarang dari setiap jumlah
uang di masa depan adalah jumlah hari ini yang akan dibutuhkan, pada tingkat
bunga saat ini, untuk menghasilkan jumlah masa depan itu. Untuk mempelajari cara
menggunakan konsep nilai sekarang, mari kita lihat beberapa contoh sederhana:
Pertanyaan: Jika Anda memasukkan $100 ke rekening bank hari ini, berapa
nilainya dalam N tahun? Artinya, berapa nilai masa depan dari $100 ini?

15
 Jawaban: Mari kita gunakan r untuk menyatakan tingkat bunga yang dinyatakan
dalam bentuk desimal (jadi tingkat bunga 5 persen berarti r = 0,05). Misalkan bunga
dibayarkan setiap tahun dan tetap di rekening bank untuk mendapatkan lebih
banyak bunga—proses yang disebut compounding. Maka $100 akan menjadi:
(1 + r) x $100 setelah 1 tahun,
(1 + r) x (1 + r) x $100 = (1 + r)2 3 $100 setelah 2 tahun,
3
(1 + r) x (1 + r) x (1 + r) x $100 = (1 + r) x $100 setelah 3 tahun, . . .
N
(1 + r) x $100 setelah N tahun.
Misalnya, jika kita berinvestasi pada tingkat bunga 5 persen selama 10 tahun, maka
nilai masa depan dari $100 akan menjadi (1,05)10 3 $100, atau $163.
Pertanyaan: Sekarang anggaplah Anda akan dibayar $200 dalam N tahun.
Berapa nilai sekarang dari pembayaran masa depan ini? Artinya, berapa banyak
yang harus Anda simpan di bank sekarang untuk menghasilkan $200 dalam N
tahun?
Jawaban: Untuk menjawab pertanyaan ini, putar saja jawaban sebelumnya.
Dalam pertanyaan terakhir, kami menghitung nilai masa depan dari nilai sekarang
dengan mengalikan dengan faktor (1 + r)N. Untuk menghitung nilai sekarang dari
nilai masa depan, kita bagi dengan faktor (1 + r)N. Jadi, nilai sekarang dari $200
dalam N tahun adalah $200/(1 + r)N. Jika jumlah itu disimpan di bank hari ini,
setelah N tahun akan menjadi (1 + r)N x [$200/ (1 + r)N], yang sama dengan $200.
Misalnya, jika tingkat bunga 5 persen, nilai sekarang dari $200 yang harus dibayar
dalam 10 tahun adalah $200/(1.05)10, atau $123. Ini berarti bahwa $123 yang
disimpan hari ini di rekening bank yang menghasilkan 5 persen akan menghasilkan
$200 setelah 10 tahun.
Ini menggambarkan rumus umum:
• Jika r adalah tingkat bunga, maka jumlah X yang akan diterima dalam N
tahun memiliki nilai sekarang X/(1 + r)N.
Karena kemungkinan memperoleh bunga mengurangi nilai sekarang di bawah
jumlah X, proses menemukan nilai sekarang dari sejumlah uang di masa depan
disebut pendiskontoan. Rumus ini menunjukkan dengan tepat berapa banyak jumlah
masa depan yang harus didiskon.
Sekarang mari kita kembali ke pertanyaan kita sebelumnya: Haruskah Anda
memilih $100 hari ini atau $200 dalam 10 tahun? Berdasarkan perhitungan nilai
sekarang dengan menggunakan tingkat bunga 5 persen, Anda harus memilih $200
dalam 10 tahun. Masa depan $200 memiliki nilai sekarang $123, yang lebih besar
dari $100. Anda lebih baik menunggu jumlah masa depan.
Perhatikan bahwa jawaban atas pertanyaan kita bergantung pada tingkat
bunga. Jika tingkat bunga adalah 8 persen, maka $200 dalam 10 tahun akan
memiliki nilai sekarang $200/(1.08)10, yang hanya $93. Dalam hal ini, Anda harus
mengambil $100 hari ini. Mengapa suku bunga penting untuk pilihan Anda?
Jawabannya adalah semakin tinggi tingkat bunga, semakin banyak yang bisa Anda

16
 peroleh dengan mendepositokan uang Anda di bank, jadi semakin menarik
mendapatkan $100 hari ini.
Konsep nilai sekarang berguna dalam banyak aplikasi, termasuk keputusan
yang dihadapi perusahaan saat mengevaluasi proyek investasi. Misalnya, bayangkan
General Motors sedang berpikir untuk membangun pabrik baru. Misalkan pabrik
akan menelan biaya $ 100 juta hari ini dan akan menghasilkan $ 200 juta
perusahaan dalam 10 tahun. Haruskah General Motors melakukan proyek tersebut?
Anda dapat melihat bahwa keputusan ini persis seperti yang telah kita pelajari.
Untuk membuat keputusannya, perusahaan harus membandingkan nilai sekarang
dari pengembalian $200 juta dengan biaya $100 juta.
Oleh karena itu, keputusan perusahaan akan tergantung pada tingkat bunga.
Jika tingkat bunga 5 persen, maka nilai sekarang dari pengembalian $200 juta dari
pabrik adalah $123 juta, dan perusahaan akan memilih untuk membayar biaya $100
juta. Sebaliknya, jika tingkat bunga adalah 8 persen, maka nilai sekarang dari
pengembalian hanya $93 juta, dan perusahaan akan memutuskan untuk
menghentikan proyek tersebut. Jadi, konsep nilai sekarang membantu menjelaskan
mengapa investasi—dan dengan demikian jumlah dana pinjaman yang
diminta—menurun ketika tingkat bunga naik.
Berikut adalah penerapan lain dari nilai sekarang: Misalkan Anda
memenangkan lotre jutaan dolar dan diberi pilihan antara $20.000 per tahun selama
50 tahun (total $1.000.000) atau pembayaran langsung sebesar $400.000. Mana
yang akan Anda pilih? Untuk membuat pilihan yang tepat, Anda perlu menghitung
nilai sekarang dari aliran pembayaran. Misalkan tingkat bunga adalah 7 persen.
Setelah melakukan 50 perhitungan yang serupa dengan yang di atas (satu
perhitungan untuk setiap pembayaran) dan menjumlahkan hasilnya, Anda akan
mengetahui bahwa nilai sekarang dari hadiah jutaan dolar ini dengan tingkat bunga
7 persen hanya $276.000. Anda lebih baik memilih pembayaran langsung sebesar
$400.000. Jutaan dolar mungkin tampak seperti lebih banyak uang, tetapi arus kas
masa depan, setelah didiskon hingga saat ini, nilainya jauh lebih rendah.
Nilai Sekarang adalah jumlah uang hari ini yang akan dibutuhkan, dengan
menggunakan suku bunga yang berlaku, untuk menghasilkan sejumlah uang
tertentu di masa depan
Nilai Masa Depan adalah jumlah uang di masa depan yang akan dihasilkan
sejumlah uang hari ini, dengan tingkat bunga yang berlaku
Peracikan adalah akumulasi sejumlah uang di, katakanlah, rekening bank, di
mana bunga yang diperoleh tetap berada di rekening untuk mendapatkan bunga
tambahan di masa depan.
27.2 Mengelola Risiko
Hidup ini penuh dengan perjudian. Saat Anda bermain ski, Anda berisiko
patah kaki saat jatuh. Saat Anda berkendara ke tempat kerja, Anda berisiko
mengalami kecelakaan mobil. Ketika Anda menaruh sebagian tabungan Anda di
pasar saham, Anda berisiko jatuh pada harga saham. Respon rasional terhadap

17
 risiko ini tidak harus menghindarinya dengan cara apapun, tetapi
memperhitungkannya dalam pengambilan keputusan Anda. Mari kita
pertimbangkan bagaimana seseorang bisa melakukan itu.
27.2.a Penghindaran Risiko
Kebanyakan orang menghindari risiko. Ini berarti lebih dari itu orang tidak
menyukai hal-hal buruk yang terjadi pada mereka. Ini berarti bahwa mereka tidak
menyukai hal-hal buruk lebih dari mereka menyukai hal-hal baik yang sebanding.
Misalnya, seorang teman menawarkan Anda kesempatan berikut. Dia akan
melempar koin. Jika itu muncul, dia akan membayar Anda $ 1.000. Tetapi jika
muncul ekor, Anda harus membayarnya $1.000. Apakah Anda akan menerima
tawaran itu? Anda tidak akan melakukannya jika Anda menghindari risiko. Untuk
orang yang menghindari risiko, rasa sakit karena kehilangan $1.000 akan melebihi
kesenangan dari memenangkan $1.000.
Para ekonom telah mengembangkan model penghindaran risiko menggunakan
konsep utilitas, yang merupakan ukuran subjektif seseorang tentang kesejahteraan
atau kepuasan. Setiap tingkat kekayaan memberikan sejumlah utilitas tertentu,
seperti yang ditunjukkan oleh fungsi utilitas pada Gambar 1. Tetapi fungsi tersebut
menunjukkan properti utilitas marjinal yang semakin berkurang: Semakin banyak
kekayaan yang dimiliki seseorang, semakin sedikit utilitas yang dia dapatkan dari
satu dolar tambahan. Jadi, pada gambar, fungsi utilitas menjadi lebih datar seiring
dengan meningkatnya kekayaan. Karena utilitas marjinal yang semakin berkurang,
utilitas yang hilang karena kehilangan taruhan $1.000 lebih besar daripada utilitas
yang diperoleh dari memenangkannya. Akibatnya, orang menghindari risiko.
Penghindaran risiko memberikan titik awal untuk menjelaskan berbagai hal
yang kita amati dalam perekonomian. Mari kita pertimbangkan tiga di antaranya:
asuransi, diversifikasi, dan trade-off risiko-pengembalian.
27.2.b Pasar untuk Asuransi
Salah satu cara untuk menghadapi risiko adalah dengan membeli asuransi. Fitur
umum dari kontrak asuransi adalah bahwa seseorang yang menghadapi risiko
membayar biaya kepada perusahaan asuransi, yang sebagai imbalannya setuju untuk
menerima semua atau sebagian dari risiko tersebut. Ada banyak jenis asuransi.
Asuransi mobil mencakup risiko Anda mengalami kecelakaan mobil, asuransi
kebakaran menanggung risiko rumah Anda akan terbakar, asuransi kesehatan
menanggung risiko bahwa Anda mungkin memerlukan perawatan medis yang
mahal, dan asuransi jiwa menanggung risiko Anda akan meninggal dan pergi
keluarga Anda tanpa penghasilan Anda. Ada juga asuransi terhadap risiko hidup
terlalu lama: Untuk biaya yang dibayarkan hari ini, perusahaan asuransi akan
membayar Anda anuitas—penghasilan rutin setiap tahun sampai Anda meninggal.
Dalam arti, setiap kontrak asuransi adalah pertaruhan. Ada kemungkinan Anda
tidak akan mengalami kecelakaan mobil, rumah Anda tidak akan terbakar, dan Anda
tidak memerlukan perawatan medis yang mahal. Di sebagian besar tahun, Anda
akan membayar premi kepada perusahaan asuransi dan tidak mendapatkan imbalan

18
apapun kecuali ketenangan pikiran. Memang, perusahaan asuransi mengandalkan
fakta bahwa kebanyakan orang tidak akan mengajukan klaim atas polis mereka; jika
tidak, itu tidak dapat membayar klaim besar kepada beberapa orang yang tidak
beruntung dan tetap bertahan dalam bisnis.

Dari sudut pandang ekonomi secara keseluruhan, peran asuransi bukan untuk
menghilangkan risiko yang melekat dalam kehidupan tetapi untuk menyebarkannya
secara lebih efisien. Pertimbangkan asuransi kebakaran, misalnya. Memiliki
asuransi kebakaran tidak mengurangi risiko kehilangan rumah Anda dalam
kebakaran. Tetapi jika peristiwa sial itu terjadi, perusahaan asuransi memberikan
kompensasi kepada Anda. Risikonya, alih-alih ditanggung oleh Anda sendiri, dibagi
di antara ribuan pemegang saham perusahaan asuransi. Karena orang menghindari
risiko, lebih mudah 10.000 orang menanggung 1/10.000 risiko daripada satu orang
menanggung seluruh risiko sendiri.
Pasar asuransi mengalami dua jenis masalah yang menghambat kemampuan
mereka untuk menyebarkan risiko. Satu masalah adalah pilihan yang merugikan:
Orang yang berisiko tinggi lebih mungkin untuk mengajukan asuransi daripada
orang yang berisiko rendah karena orang yang berisiko tinggi akan mendapat
manfaat lebih banyak dari perlindungan asuransi. Masalah kedua adalah moral
hazard: Setelah orang membeli asuransi, mereka kurang memiliki insentif untuk
berhati-hati dengan perilaku berisiko mereka karena perusahaan asuransi akan
menanggung banyak kerugian yang diakibatkannya. Perusahaan asuransi menyadari
masalah ini, tetapi mereka tidak dapat sepenuhnya menjaganya. Perusahaan asuransi
tidak dapat secara sempurna membedakan antara pelanggan berisiko tinggi dan
berisiko rendah, dan tidak dapat memantau semua perilaku berisiko pelanggannya.
Harga asuransi mencerminkan risiko aktual yang akan dihadapi perusahaan asuransi
setelah asuransi dibeli. Tingginya harga asuransi adalah mengapa beberapa orang,
terutama mereka yang tahu diri mereka berisiko rendah, memutuskan untuk tidak
membelinya dan, sebaliknya, menanggung sendiri beberapa ketidakpastian hidup.

19
27.2.c Diversifikasi Risiko Spesifik Perusahaan
Pada tahun 2002, Enron, sebuah perusahaan besar dan sekali-sekali dihormati,
bangkrut di tengah tuduhan penipuan dan penyimpangan akuntansi. Beberapa top
perusahaan Eksekutif dituntut dan akhirnya pergi ke penjara. Bagian paling
menyedihkan Ceritanya, bagaimanapun, melibatkan ribuan karyawan tingkat
rendah. Tidak hanya itu Mereka kehilangan pekerjaan tetapi banyak yang
kehilangan penghematan hidup mereka juga. Karyawan memiliki menempatkan
sekitar dua pertiga dari dana pensiun mereka dalam stok Enron, yang menjadi tidak
berguna. Jika ada satu nasihat praktis yang dibiayai keuangan untuk orang-orang
yang menolak risiko, Ini adalah ini: ""Jangan menaruh semua telur Anda dalam satu
keranjang."" Anda mungkin pernah mendengar ini sebelumnya, Tetapi Keuangan
telah mengubah kebijaksanaan rakyat ini menjadi ilmu pengetahuan. Itu berjalan
dengan nama diversifikasi. Pasar untuk asuransi adalah salah satu contoh
diversifikasi. Bayangkan sebuah kota Dengan 10.000 pemilik rumah,
masing-masing menghadapi risiko kebakaran rumah. Jika seseorang mulai
perusahaan asuransi dan setiap orang di kota menjadi pemegang saham dan
Pemegang polis perusahaan, mereka semua mengurangi risiko melalui diversifikasi.
Setiap orang sekarang menghadapi 1/10.000 risiko 10.000 kemungkinan kebakaran,
daripada Seluruh risiko satu api di rumahnya sendiri. Kecuali seluruh kota terbakar
Pada saat yang sama, downside yang dihadapi setiap orang jauh lebih kecil. Ketika
orang menggunakan tabungan mereka untuk membeli aset keuangan, mereka juga
dapat mengurangi risiko melalui diversifikasi. Seseorang yang membeli saham di
perusahaan menaruh taruhan pada profitabilitas masa depan perusahaan itu. Taruhan
itu seringkali cukup berisiko karena Nasib perusahaan sulit diprediksi. Microsoft
berevolusi dari startup oleh beberapa remaja geeky menjadi salah satu perusahaan
paling berharga di dunia Beberapa tahun; Enron pergi dari salah satu perusahaan
paling dihormati di dunia. Hampir tidak berharga hanya dalam beberapa bulan.
Untungnya, pemegang saham tidak perlu ikat kekayaannya sendiri untuk
perusahaan tunggal. Risiko dapat dikurangi dengan menempatkan sejumlah besar
taruhan kecil, bukannya sejumlah kecil yang besar. Gambar 2 menunjukkan
bagaimana risiko portofolio saham tergantung pada jumlah saham dalam portofolio.
Risiko diukur di sini dengan statistik yang disebut Standard Deviation, yang
mungkin telah Anda pelajari di kelas matematika atau statistik. Penyimpangan
mereka mengukur volatilitas variabel - yaitu, seberapa banyak yang dibiayai
cenderung berfluktuasi. Semakin tinggi standar deviasi dari pemulihan portofolio,
semakin fluktuatil kembalinya, dan yang berisiko adalah seseorang memegang
portofolio akan gagal mendapatkan pengembalian yang dia harapkan. Angka
tersebut menunjukkan bahwa risiko portofolio saham turun secara substansial
seperti yang ditingkatkan oleh stok. Untuk portofolio dengan satu stok,
standardeviation adalah 49 persen. Pergi dari 1 stok hingga 10 saham
menghilangkan risiko setengahnya. Pergi dari 10 hingga 20 saham mengurangi
risiko dengan 10 persen lainnya. Jumlah stok terus meningkat, risiko terus turun,

20
 meskipun ada bekas berisiko setelah 20 atau 30 saham kecil. Perhatikan bahwa tidak
mungkin untuk menghilangkan semua risiko dengan meningkatkan jumlah baku
dalam portofolio. Diversifikasi dapat menghilangkan risiko spesifik perusahaan
yang terkait dengan perusahaan spesifik. Tetapi diversifikasi tidak dapat
memberikan risiko pasar - ketidakpastian yang terkait dengan seluruh ekonomi,
yang mempengaruhi semua perusahaan yang diperdagangkan di pasar saham.
Misalnya, ketika ekonomi masuk ke resesi, sebagian besar perusahaan mengalami
penurunan penjualan, mengurangi laba, dan pengembalian saham rendah.
Diversifikasi mengurangi risiko pemegang saham, tetapi tidak menghilangkannya.
27.2.d The Trade-off between Risk and Return
Salah satu dari sepuluh prinsip ekonomi di Bab 1 adalah bahwa orang menghadapi
trade-off. Trade-off yang paling relevan untuk memahami keputusan keuangan
antara risiko dan pengembalian. Seperti yang telah kita lihat, ada risiko yang
melekat dalam memegang saham, bahkan dalam yang terdiversifikasi portofolio.
Tetapi orang-orang yang menghindari risiko bersedia menerima ketidakpastian ini
karena dikompensasi untuk melakukannya. Secara historis, saham telah
menawarkan jauh lebih tinggi Tingkat pengembalian daripada aset keuangan
alternatif, seperti obligasi dan penghematan bank akun. Selama dua abad terakhir,
saham menawarkan pengembalian riil rata-rata sekitar 8 persen per tahun, sementara
obligasi pemerintah jangka pendek membayar kembali hanya 3 persen per tahun.
Ketika memutuskan bagaimana mengalokasikan tabungan mereka, orang harus
memutuskan berapa banyak risiko mereka bersedia melakukan untuk mendapatkan
pengembalian yang lebih tinggi. Misalnya, pertimbangkan seorang memilih cara
mengalokasikan portofolionya antara dua kelas aset:

● Kelas Aset Pertama adalah sekelompok saham berisiko yang beragam, dengan
rata-rata pengembalian 8 persen dan standar deviasi sebesar 20 persen. (Anda
dapat ingat dari kelas matematika atau statistik yang variabel acak normal tetap
dalam 2 standar deviasi rata-rata sekitar 95 persen dari waktu. Jadi, sementara
pengembalian aktual dipusatkan sekitar 8 persen, mereka biasanya bervariasi dari
keuntungan 48 persen hingga kehilangan 32 persen.)
● Kelas Aset Kedua adalah alternatif yang aman, dengan pengembalian 3 persen dan
standar deviasi nol. Alternatif yang aman dapat menjadi penghematan bank akun
atau obligasi pemerintah.

Gambar 3 mengilustrasikan trade-off antara risiko dan pengembalian. Setiap titik dalam
angka ini mewakili alokasi tertentu dari portofolio antara saham berisiko dan aman
aset. Gambar menunjukkan bahwa semakin banyak individu menempatkan saham,
semakin besar baik risiko dan pengembaliannya adalah. Mengakui trade-off
risk-return tidak, dengan sendirinya, beri tahu kami apa seorang harus
melakukannya. Pilihan kombinasi risiko dan pengembalian tertentu Tergantung pada
penghindaran risiko seseorang, yang mencerminkan preferensi sendiri. Tapi itu

21
 penting bagi pemegang saham untuk mengakui bahwa pengembalian rata-rata yang
lebih tinggi bahwa mereka Nikmati datang dengan harga risiko yang lebih tinggi.
27.3 Penilaian Aset
Sekarang kita telah mengembangkan pemahaman dasar tentang dua blok
bangunan keuangan waktu dan risiko mari kita terapkan pengetahuan ini. Bagian
ini menganggap pertanyaan sederhana: Apa yang menentukan harga satu lembar
saham? Seperti kebanyakan harga, jawabannya adalah penawaran dan permintaan.
Tapi itu bukan akhir dari cerita. Ke memahami harga saham, kita perlu berpikir
lebih dalam tentang apa yang menentukan kesediaan seseorang untuk membayar
sebagian saham.
27.3.a Analisis Fundamental
Bayangkan Anda telah memutuskan untuk menempatkan 60 persen dari
tabungan Anda ke dalam saham, dan untuk mencapai diversifikasi, Anda telah
memutuskan untuk membeli dua puluh saham yang berbeda. Jika Anda membuka
koran, Anda akan menemukan ribuan saham terdaftar. Bagaimana seharusnya Anda
memilih dua puluh untuk portofolio Anda? Ketika Anda membeli saham, Anda
membeli saham dalam bisnis. Untuk memutuskan yang mana bisnis yang ingin
Anda miliki, wajar untuk mempertimbangkan dua hal: nilai itu bagian dari bisnis
dan harga di mana saham itu dijual. Jika harga kurang dari nilainya, maka saham
tersebut dikatakan undervalued. Jika harganya lebih dari nilainya, saham tersebut
dikatakan overvalued. Jika harga dan nilainya sama, maka saham dikatakan bernilai
wajar. Saat memilih dua puluh saham untuk portofolio Anda, Anda harus memilih
saham yang undervalued. Dalam kasus ini, Anda mendapatkan penawaran dengan
membayar kurang dari nilai bisnis. Ini lebih mudah dikatakan daripada dilakukan.
Mempelajari harganya itu mudah: Anda bisa mencarinya. Menentukan nilai bisnis
adalah bagian yang sulit. Istilah fundamental analisis mengacu pada analisis rinci
perusahaan untuk memperkirakan nilainya. Banyak Perusahaan Wall Street
mempekerjakan analis saham untuk melakukan analisis fundamental tersebut dan
menawarkan saran tentang saham mana yang harus dibeli. Nilai saham bagi
pemegang saham adalah apa yang dia dapatkan dari memilikinya, yang termasuk
nilai sekarang dari aliran pembayaran dividen dan penjualan akhir harga. Ingatlah
bahwa dividen adalah pembayaran tunai yang dilakukan perusahaan kepada
perusahaannya pemegang saham. Kemampuan perusahaan untuk membayar
dividen, serta nilai saham ketika pemegang saham menjual sahamnya, tergantung
pada kemampuan perusahaan untuk mendapatkan keuntungan. Profitabilitasnya,
pada gilirannya, tergantung pada sejumlah besar faktor: permintaan produknya,
berapa banyak persaingan yang dihadapinya, berapa banyak modal yang
dimilikinya tempat, apakah pekerjanya berserikat, seberapa setia pelanggannya,
jenis apa? peraturan pemerintah dan pajak yang dihadapinya, dan sebagainya.
Tujuan fundamental analisis adalah untuk mempertimbangkan semua faktor ini
untuk menentukan berapa banyak bagian dari saham di perusahaan bernilai. Jika
Anda ingin mengandalkan analisis fundamental untuk memilih portofolio saham,

22
 ada: tiga cara untuk melakukannya. Salah satu caranya adalah dengan melakukan
semua penelitian yang diperlukan sendiri, seperti dengan membaca laporan tahunan
perusahaan. Cara kedua adalah dengan mengandalkan saran dari analis Wall Street.
Cara ketiga adalah dengan membeli saham di reksa dana, yang memiliki seorang
manajer yang melakukan analisis fundamental dan membuat keputusan untuk
Anda. analisis fundamental adalah studi tentang perusahaan laporan akuntansi dan
prospek masa depan untuk tentukan nilainya
27.3.b Hipotesis Pasar Efisien
Untuk memahami teori ini, titik awalnya adalah mengakui bahwa setiap
perusahaan terdaftar di bursa saham utama diikuti oleh banyak manajer uang,
seperti individu yang menjalankan reksa dana. Artinya, pada harga pasar, jumlah
saham yang ditawarkan untuk dijual sama persis dengan jumlah saham yang ingin
dibeli orang. Dengan kata lain, pada harga pasar, jumlah orang yang menganggap
saham dinilai terlalu tinggi justru menyeimbangkan jumlah orang yang pikir itu
diremehkan. Seperti yang dinilai oleh tipikal orang di pasar, semua saham cukup
dihargai sepanjang waktu. Tapi setiap saat, harga pasar adalah tebakan terbaik dari
nilai perusahaan berdasarkan informasi yang tersedia. Salah satu implikasi dari
hipotesis pasar yang efisien adalah bahwa harga saham seharusnya mengikuti jalan
acak. Artinya, perubahan harga saham tidak mungkin terjadi memprediksi dari
informasi yang tersedia. Jika, berdasarkan informasi yang tersedia untuk umum,
orang bisa memprediksi bahwa harga saham akan naik 10 persen besok, maka pasar
saham pasti gagal memasukkan informasi itu hari ini. Menurut menurut teori ini,
satu-satunya hal yang dapat menggerakkan harga saham adalah berita yang
mengubah persepsi pasar tentang nilai perusahaan. Untuk alasan yang sama,
perubahan harga saham seharusnya tidak dapat diprediksi. Jika hipotesis pasar yang
efisien benar, maka pengeluaran hanya sedikit berjam-jam mempelajari halaman
bisnis untuk memutuskan dua puluh saham mana yang akan ditambahkan
portofolio Anda. Jika harga mencerminkan semua informasi yang tersedia, tidak
ada stok yang lebih baik dibeli daripada yang lain. Yang terbaik yang dapat Anda
lakukan adalah membeli portofolio yang terdiversifikasi. Misalnya, Anda mungkin
tergoda untuk membeli saham yang baru saja naik dan hindari saham yang baru
saja jatuh . Beberapa bukti terbaik yang mendukung pasar yang efisien hipotesis
berasal dari kinerja dana indeks. Dana indeks adalah reksa dana yang membeli
semua saham di indeks saham tertentu. Kinerja dana ini dapat dibandingkan dengan
reksa dana yang dikelola secara aktif, di mana manajer portofolio profesional
memilih saham berdasarkan ekstensif penelitian dan dugaan keahlian. Untuk
Misalnya, dalam periode 15 tahun yang berakhir Februari 2016, 81 persen dari
reksa dana saham berkinerja lebih buruk daripada indeks berbasis luas dana
memegang semua saham yang diperdagangkan di bursa saham AS. Paling aktif
manajer portofolio gagal mengalahkan pasar karena mereka lebih sering berdagang,
menimbulkan lebih banyak biaya perdagangan, dan karena mereka membebankan
biaya yang lebih besar sebagai kompensasi untuk dugaan keahlian mereka. Bahkan

23
 jika hipotesis pasar efisien tidak deskripsi yang tepat tentang dunia, itu
mengandung unsur kebenaran yang besar.
pasar yang efisien Hipotesa teori bahwa aset harga mencerminkan semua
publik informasi yang tersedia tentang nilai aset. efisiensi informasi deskripsi aset
harga yang rasional mencerminkan semua yang tersedia informasi.. jalan-jalan acak
jalur variabel yang perubahannya adalah tidak mungkin untuk diprediksi.
27.3.c Pasar Irasionalitas
Hipotesis pasar efisien mengasumsikan bahwa orang membeli dan menjual
saham memproses informasi yang mereka miliki tentang nilai dasar saham secara
rasional. Tapi apakah pasar saham benar-benar rasional? Atau apakah harga saham
terkadang menyimpang dari harapan yang masuk akal dari nilai sebenarnya mereka?
Ada tradisi panjang yang menyatakan bahwa fluktuasi harga saham sebagian
psikologis. Pada tahun 1930-an, ekonom John Maynard Keynes menyarankan
bahwa aset pasar didorong oleh “semangat binatang” investor—gelombang
optimisme yang irasional dan pesimisme. Pada 1990-an, ketika pasar saham
melonjak ke ketinggian baru, Ketua Fed Alan Greenspan mempertanyakan apakah
ledakan tersebut mencerminkan “kegembiraan yang tidak rasional.” Saham harga
kemudian jatuh, tetapi apakah kegembiraan tahun 1990-an itu tidak rasional
mengingat informasi yang tersedia pada saat itu masih bisa diperdebatkan.
Kapanpun harga aset naik di atas apa yang tampak sebagai nilai fundamentalnya,
pasar dikatakan mengalami gelembung spekulatif

24
 BAB III
PENUTUP

3.1 Kesimpulan
Dalam perekonomian kita, orang meminjam dan sering meminjamkan, dan biasanya
untuk alasan yang baik. Anda dapat meminjam satu hari untuk memulai bisnis Anda sendiri
atau untuk membeli rumah. Dan orang-orang mungkin meminjamkan kepada Anda dengan
harapan bahwa bunga yang Anda bayarkan akan memungkinkan mereka menikmati masa
pensiun yang lebih sejahtera. Tugas sistem keuangan adalah mengkoordinasikan semua
aktivitas pinjam meminjam ini. Dalam banyak hal, pasar keuangan seperti pasar lain dalam
perekonomian. NS harga dana pinjaman—tingkat bunga—diatur oleh kekuatan penawaran
dan permintaan, seperti halnya harga-harga lain dalam perekonomian. Dan kita dapat
menganalisis pergeseran dalam penawaran atau permintaan di pasar keuangan seperti yang
kita lakukan di pasar lain. Salah satu dari Sepuluh Prinsip Ekonomi yang diperkenalkan pada
Bab 1 adalah bahwa pasar biasanya merupakan barang cara untuk mengatur kegiatan
ekonomi. Prinsip ini berlaku untuk pasar keuangan sebagai dengan baik. Ketika pasar
keuangan membawa penawaran dan permintaan untuk dana pinjaman seimbang, mereka
membantu mengalokasikan sumber daya ekonomi yang langka untuk sebagian besar mereka
penggunaan yang efisien.
Namun, dalam satu hal, pasar keuangan itu istimewa. Pasar keuangan, tidak seperti
sebagian besar pasar lain, melayani peran penting menghubungkan masa kini dan masa
depan. Mereka yang menyediakan dana pinjaman penabung melakukannya karena mereka
ingin berkonversi sebagian dari pendapatan mereka saat ini menjadi daya beli di masa depan.
Mereka yang menuntut dana pinjaman peminjam melakukannya karena mereka ingin
berinvestasi hari ini untuk memiliki tambahan modal di masa depan untuk menghasilkan
barang dan jasa. Dengan demikian, pasar keuangan yang berfungsi dengan baik penting tidak
hanya untuk generasi saat ini tetapi juga juga bagi generasi mendatang yang akan mewarisi
banyak manfaat yang dihasilkan.
Bab ini telah mengembangkan beberapa alat dasar yang harus (dan sering dilakukan)
orang digunakan saat mereka membuat keputusan keuangan. Konsep nilai sekarang
mengingatkan kita bahwa dolar di masa depan kurang berharga dari satu dolar hari ini, dan
itu memberi kita cara untuk membandingkan sejumlah uang pada waktu yang berbeda. Teori
manajemen risiko mengingatkan kita bahwa masa depan tidak pasti dan bahwa orang yang
menghindari risiko dapat mengambil tindakan pencegahan untuk berjaga-jaga terhadap
ketidakpastian ini. Studi tentang penilaian aset memberitahu kita bahwa harga saham setiap
perusahaan harus mencerminkan profitabilitas masa depan yang diharapkan. Meskipun
sebagian besar alat keuangan sudah mapan, ada lebih banyak lagi kontroversi tentang
validitas hipotesis pasar efisien dan apakah harga saham, dalam praktiknya, merupakan
perkiraan rasional dari nilai sebenarnya perusahaan. Rasional atau tidak, pergerakan harga
saham yang besar yang kita amati memiliki arti penting implikasi ekonomi makro. Fluktuasi
pasar saham seringkali berjalan beriringan dengan fluktuasi perekonomian yang lebih luas.

25
Kami mengunjungi kembali pasar saham ketika kami mempelajari fluktuasi ekonomi nanti
dalam buku ini

26
 DAFTAR PUSTAKA

N. Gregory Mankiw, Enston Quah, Peter Willson. 2013. Pengantar Ekonomi Makro Edisi
Asia. Jakarta : Salemba Empat

27
QUESTIONS FOR REVIEW BAB 26
1. Apa peran sistem keuangan? Nama dan menggambarkan dua pasar yang
merupakan bagian dari keuangan sistem dalam perekonomian AS. Sebutkan dan
jelaskan dua perantara keuangan.
⇒ Sistem keuangan membantu mencocokkan tabungan satu orang dengan investasi
orang lain. Dua pasar yang merupakan bagian dari sistem keuangan dalam
perekonomian AS adalah pasar obligasi dan pasar saham. Obligasi adalah sertifikat
hutang, sedangkan saham adalah sebagian kepemilikan perusahaan. Dua perantara
keuangan adalah bank dan reksa dana. Bank mengambil simpanan dari orang yang
ingin menabung untuk memberikan pinjaman kepada orang yang ingin meminjam.
Reksa dana menjual saham kepada publik dan menggunakan hasilnya untuk
membeli saham dan obligasi.
2. Mengapa penting bagi orang yang memiliki saham dan obligasi untuk
mendiversifikasi kepemilikan mereka? Jenis apa? lembaga keuangan membuat
diversifikasi lebih mudah?
⇒ Penting bagi orang yang memiliki saham dan obligasi untuk mendiversifikasi
kepemilikan mereka karena mereka hanya akan memiliki sedikit saham di setiap
aset, yang mengurangi risiko. Reksa dana membuat diversifikasi tersebut mudah
dengan memungkinkan investor kecil untuk membeli bagian dari ratusan saham dan
obligasi yang berbeda.
3. Apakah maksud dari nasional itu? Apa arti tabungan swasta ? Apa maksud dari
tabungan publik itu? Bagaimanakah ketiga variable ini berhubungan?
⇒ Tabungan nasional (national saving) adalah pendapatan total dari perekonomian
yang tersisa setelah dikurangi semua konsumsi dan pembelanjaan pemerintah.
Karena perekonomian tertutup tidak terlibat dalam perdagangan internasional,
variabel impor dan ekspornya nol, sehingga PDB adalah penjumlahan dari
konsumsi, investasi, dan belanja pemerintah.
⇒ Tabungan swasta (private saving) adalah pendapatan yang tersisa di pemerintah
setelah membayar semua pembelanjaannya
⇒ Tabungan publik (public saving) adalah pendapatan yang diterima rumah tangga
setelah dikurangi pajak dan semua konsumsi. Jika T lebih besar dari G,maka
pemerintah mengalami surplus anggaran (budget surplus). Surplus anggaran adalah
pendapatan pajak pemerintah lebih besar daripada pembelanjaannya. Sebaliknya,
bila G lebih besar dari T, maka pemerintah mengalami defisit anggaran (budget
defisit).
⇒ Ketiga variabel ini terhubung karena tabungan nasional, tabungan swasta dan
tabungan publik merupakan kesatuan dari identitas penting dalam tabungan untuk
perhitungan pendapatan nasional.
4. Apakah investasi itu? Bagaimanakah investasi berhubungan dengan tabungan
nasional?
⇒ Investasi adalah Investasi adalah suatu istilah dengan beberapa pengertian yang
berhubungan dengan keuangan dan ekonomi. Istilah tersebut berkaitan dengan

28
 akumulasi suatu bentuk aktiva dengan suatu harapan mendapatkan keuntungan di
masa depan. Terkadang, investasi disebut juga sebagai penanaman modal.
⇒ Hubungan investasi dengan tabungan nasional, Dengan adanya tabungan
memungkinkan terjadinya penanaman modal, dimana penanaman modal akan
memperbesar kapasitas produksi perekonomian. Penggabungan antara tabungan
masyarakat dan tabungan pemerintah dapat membentuk tabungan nasional yang
merupakan sumber dana investasi.
5. Jelaskan perubahan dalam kode pajak yang mungkin meningkat tabungan pribadi.
Jika kebijakan ini diterapkan, bagaimana apakah itu akan mempengaruhi pasar
untuk dana pinjaman?
⇒ Tabungan swasta adalah sisa jumlah penghasilan yang dimiliki oleh rumah tangga
setelah membayar pajak dan membayar konsumsinya. Jadi tabungan swasta akan
meningkat apabila pajak yang dibayar menurun. Jika pemerintah menerapkan kredit
pajak investasi pada pajak maka tabungan swasta akan meningkat. Jika pengenalan
kredit pajak investasi mendorong perusahaan-perusahaan untuk berinvestasi lebih
banyak, permintaan dana pinjaman akan naik.
6. Apakah defisit anggaran pemerintahan itu? Bagaimanakah peristiwa ini
mempengaruhi suku bunga, investasi, dan pertumbuhan ekonomi?
⇒ Defisit anggaran pemerintahan adalah anggaran dengan pengeluaran negara lebih
besar daripada penerimaan negara. Intinya, penerimaan rutin dan penerimaan
pembangunan tidak mencukupi untuk membiayai seluruh pengeluaran pemerintah.
Dengan kata lain, defisit APBN terjadi apabila pemerintah harus meminjam dari
bank sentral atau harus mencetak uang baru untuk membiayai pembangunannya.
⇒ Peristiwa ini mempengaruhi penawaran dana pinjaman dan suku
bungakeseimbangan naik. Disaat defisit anggaran pemerintah naik maka investasi
akan turun. Dan pertumbuhan ekonomi akan turun.

29
PROBLEM AND APPLICATIONS BAB 26
1. Untuk setiap pasangan berikut, ikatan manakah yang Anda mengharapkan untuk
membayar tingkat bunga yang lebih tinggi? Jelaskan
a. Obligasi pemerintah AS atau obligasi pemerintah Eropa Timur.
⇒ Obligasi Eropa timur pemerintah akan membayar lebih tinggi tingkat bunga dari
obligasi Amerika serikat (Ikatan pemerintah Eropa Timur akan menjadi risiko
default yang lebih besar).
b. Obligasi yang pelunasan pokoknya di tahun 2020 atau obligasi yang pelunasan
pokoknya di tahun 2040.
⇒ Obligasi pada tahun 2040 akan membayar lebih besar dibanding obligasi 2020,
karena memiliki jangka waktu panjang hingga jatuh tempo, jadi ada resiko bagi
tahun awal.
c. Obligasi dari Coca-Cola atau obligasi dari perangkat lunak perusahaan yang
Anda jalankan di garasi Anda.
⇒ Obligasi dari perusahaan perangkat lunak akan membayar lebih besar dibanding
perusahaan coca-cola, karena perusahaan perangkat lunak memiliki lebih banyak
kredit
d. Obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah federal atau obligasi yang
diterbitkan oleh Negara Bagian New York
⇒ Obligasi yang diterbitkan oleh federal pemerintahan akan membayar lebih tinggi
bunga dari obligasi New York, karena seorang investor tidak harus membayar
federal pajak penghasilan atas obligasi dari New york sejumlah besar saham yang
dikeluarkan oleh perusahaan tempat mereka bekerja.
2. Banyak pekerja memegang sejumlah besar saham yang dikeluarkan oleh
perusahaan tempat mereka bekerja. Mengapa menurut Anda perusahaan
mendorong perilaku ini? Mengapa seseorang tidak ingin memegang saham di
perusahaan tempat dia bekerja?
⇒ Perusahaan mendorong karyawannya untuk memegang saham di perusahaan karena
memberikan insentif kepada karyawan untuk memperhatikan keuntungan perusahaan,
bukan hanya gaji mereka sendiri. Kemudian, jika karyawan melihat pemborosan atau
melihat area di mana perusahaan dapat meningkatkan, mereka akan mengambil
tindakan yang menguntungkan perusahaan karena mereka tahu nilai saham mereka
akan naik sebagai hasilnya. Ini juga memberi karyawan insentif tambahan untuk
bekerja keras, mengetahui bahwa jika perusahaan melakukannya dengan baik, mereka
akan mendapat untung.
⇒ Tetapi dari sudut pandang karyawan, memiliki saham di perusahaan tempat dia bekerja
bisa berisiko. Upah atau gaji karyawan sudah terikat dengan seberapa baik kinerja
perusahaan. Jika perusahaan mengalami masalah, karyawan tersebut dapat
diberhentikan atau gajinya dikurangi. Jika karyawan memiliki saham di perusahaan,
maka ada bahaya ganda - karyawan tersebut menganggur atau mendapat gaji yang
lebih rendah dan nilai saham juga turun. Jadi memiliki saham di perusahaan Anda

30
 sendiri adalah proposisi yang sangat berisiko. Sebagian besar karyawan akan lebih baik
melakukan diversifikasi - memiliki saham atau obligasi di perusahaan lain.
3. Jelaskan perbedaan antara tabungan dan investasi seperti yang didefinisikan oleh
seorang ahli ekonomi makro. Manakah dari situasi berikut yang mewakili investasi
dan mana yang mewakili tabungan? Jelaskan
a. Keluarga Anda mengambil hipotek dan membeli rumah baru.
⇒ Ketika keluarga Anda mengambil hipotek dan membeli rumah baru, itu adalah
investasi karena itu adalah pembelian modal baru.
b. Anda menggunakan gaji $200 Anda untuk membeli saham di AT&T.
⇒ Ketika Anda menggunakan gaji $200 Anda untuk membeli saham di AT&T, itu
berarti penghematan karena penghasilan Anda sebesar $200 tidak digunakan untuk
barang konsumsi.
c. Teman sekamar Anda menghasilkan $100 dan menyimpannya di rekeningnya di
bank.
⇒ Ketika teman sekamar Anda menghasilkan $100 dan menyimpannya di
rekeningnya di bank, itu berarti menabung karena uangnya tidak digunakan untuk
barang-barang konsumsi.
d. Anda meminjam $1.000 dari bank untuk membeli mobil untuk digunakan
dalam bisnis pengiriman pizza Anda.
⇒ Ketika Anda meminjam $1.000 dari bank untuk membeli mobil untuk digunakan
dalam bisnis pengiriman pizza Anda, itu adalah investasi karena mobil adalah
barang modal.
4. Misalkan PDB adalah $8 triliun, pajak adalah $1,5 triliun, tabungan swasta adalah
$0,5 triliun, dan tabungan publik adalah $0,2 triliun. Dengan asumsi perekonomian
ini tertutup, hitung konsumsi, belanja pemerintah, tabungan nasional, dan investasi.
⇒ Dik:
PDB (Y)= $8 triliun
Pajak (T)= $1,5 triliun
Tabungan swasta (S1)= $0,5 triliun
Tabungan Publik (S2)= $0,2 triliun
⇒ Ditanya:
Konsumsi (C)=..?
Belanja Negara (G)=..?
Tabungan Nasional (S)=..?
Investasi (I)=..?
⇒ Penyelesaian:
S1= Y – T – C
0,5= 8-1,5-C
C=6,5-0,5
C=6
S2=T-G
0,2= 1,5-G

31
 G=1,5-0,2
G=1,3
Y=C+I+G
8=6+I+1,3
I=8-7,3
I=0,7
S=I
S=0,7
⇒ Maka, Konsumsi (C)= 6 triliun Belanja Negara
(G)=1,3 triliun
Tabungan Nasional (S)=0,7 triliun
Investasi (I)=0,7 triliun
5. Ekonom di Funlandia, ekonomi tertutup, telah mengumpulkan informasi berikut
tentang ekonomi untuk tahun tertentu:
Y = 10.000
C = 6.000
T = 1.500
G = 1.700
Para ekonom juga memperkirakan bahwa investasi fungsinya adalah:
I = 3.300 - 100r,
Di mana r adalah tingkat bunga riil negara, dinyatakan sebagai persentase. Hitung
tabungan swasta, tabungan publik, tabungan nasional, investasi, dan tingkat bunga
riil ekuilibrium.
⇒ Tabungan swasta = Y - C - T = 10.000 - 6.000 - 1.500 = 2.500
⇒ - Tabungan publik = T - G = 1.500 - 1.700 = -200
⇒ - Tabungan nasional = Tabungan swasta + Tabungan publik = 2.500 + 200 = 2.300
⇒ - Investasi = Tabungan = 2.300 = 3.300 - 100r→ r = 50
⇒ - Persamaan suku bunga riil: 50
6. Misalkan Intel sedang mempertimbangkan untuk membangun pabrik pembuat chip
baru.
a. Dengan asumsi bahwa Intel perlu meminjam uang di pasar obligasi, mengapa
kenaikan suku bunga mempengaruhi keputusan Intel tentang apakah akan
membangun pabrik?
⇒ Tingkat bunga mewakili biaya dana Intel. Sebagai tingkat bunga meningkat, biaya
ekonomi pinjaman dan membuat pabrik meningkat. Selain itu, pabrik adalah
investasi jangka panjang yang hasilnya akan menjadi masa depan dan karena itu
nilai diskon saat ini dari hasilnya rendah sementara biaya dari uang itu harus
dikeluarkan dari periode saat ini, dan dengan menambah biaya pinjaman dengan
cakrawala waktu. Oleh karena itu, tingkat internal penghasilan yang diperlukan
untuk breakeven akan meningkat dengan tingkat bunga yang lebih tinggi. Hal ini
dapat mempengaruhi keputusan Intel untuk membangun pabrik. Sebagai tingkat
bunga meningkat, Intel lebih mungkin untuk membuang rencana.

32
 b. Jika Intel memiliki cukup dana sendiri untuk membiayai pabrik baru tanpa
meminjam, apakah kenaikan suku bunga masih mempengaruhi keputusan Intel
tentang apakah akan membangun pabrik? Menjelaskan.
⇒ Ketika Intel menggunakan uang sendiri, masih menghadapi biaya kesempatan
lebih tinggi ketika bunga meningkat.
7. Tiga siswa masing-masing menabung $1.000. Masing-masing memiliki peluang
investasi di mana dia dapat berinvestasi sehingga $2.000. Berikut adalah tingkat
pengembalian proyek investasi siswa:
Harry 5 persen
Ron 8 persen
Hermione 20 persen
a. Jika pinjam meminjam dilarang, sehingga setiap siswa hanya menggunakan
tabungan pribadi untuk membiayai proyek investasinya sendiri, berapa banyak
yang akan dimiliki setiap siswa setahun kemudian ketika proyek tersebut
membayar kembali?
⇒ Harry =$1.000 (1 + 0,05) = $1.050.
⇒ Ron = $1.000 (1 + 0,08) = $1.080.
⇒ Hermione = $1.000 (1 + 0.20) = $1.200.
⇒ Total yang mereka miliki adalah $3.330.
b. Sekarang anggaplah sekolah mereka membuka pasar untuk dana pinjaman di
mana siswa dapat meminjam dan meminjamkan di antara mereka sendiri
dengan tingkat bunga r. Apa yang akan menentukan apakah seorang siswa akan
memilih untuk menjadi peminjam atau pemberi pinjaman di pasar ini?
⇒ Setiap siswa akan membandingkan tingkat pengembalian yang diharapkan pada
proyeknya sendiri dengan tingkat bunga pasar (r). Jika tingkat pengembalian yang
diharapkan lebih besar dari r, siswa akan meminjam. Jika tingkat pengembalian
yang diharapkan kurang dari r, siswa akan meminjamkan.
c. Di antara ketiga siswa ini, berapa jumlah dana pinjaman yang ditawarkan dan
jumlah yang diminta pada tingkat bunga 7 persen? Pada 10 persen?
⇒ Jika r = 7%, Harry ingin meminjamkan sedangkan Ron dan Hermione ingin
meminjam. Jumlah dana yang diminta adalah $2.000, sedangkan jumlah yang
ditawarkan adalah $1.000. Karena kuantitas yang diminta dari dana pinjaman tidak
sama dengan kuantitas yang ditawarkan dana pinjaman, maka 7% tidak dapat
menjadi tingkat bunga ekuilibrium.
⇒ Jika r = 10%, hanya Hermione yang mau meminjam. Jumlah dana yang diminta
adalah $1.000, sedangkan jumlah yang ditawarkan adalah $2.000. Karena
kuantitas yang diminta dari dana pinjaman tidak sama dengan kuantitas yang
ditawarkan dana pinjaman, maka 10% tidak dapat menjadi tingkat bunga
ekuilibrium.

33
 d. Pada tingkat bunga berapa pasar dana pinjaman di antara ketiga siswa ini
berada dalam keseimbangan? Pada tingkat bunga ini, siswa mana yang akan
meminjam dan siswa mana yang akan meminjamkan?
⇒ Pasar dana pinjaman akan berada dalam keseimbangan pada tingkat bunga 8%.
Harry ingin meminjamkan dan Hermione ingin meminjam. Ron akan
menggunakan tabungannya sendiri untuk proyeknya, tetapi tidak ingin meminjam
atau meminjamkan.
Jadi jumlah yang diminta = jumlah yang ditawarkan = $1.000.
e. Pada tingkat bunga ekuilibrium, berapa banyak yang dimiliki setiap siswa
setahun kemudian setelah proyek investasi membayar pengembalian mereka
dan pinjaman telah dilunasi? Bandingkan jawaban Anda dengan jawaban yang
Anda berikan pada bagian (a). Siapa yang diuntungkan dari keberadaan pasar
dana pinjaman—peminjam atau pemberi pinjaman? Apakah ada yang lebih
buruk?
⇒ Harry = $1.000(1 + 0,08) = $1.080; jadi Harry lebih besar daripada di bagian a.
Ron = $1.000(1 + 0,08) = $1,080; jadi Ron tidak lebih besar daripada di bagian a.
Hermione = $2.000(1 + 0.20) - $1.000(1 + 0,08) = $2.400 - $1.080 = $1.320; jadi
Hermione lebih besar daripada di bagian a.
Baik peminjam maupun pemberi pinjaman lebih baik. Perhatikan bahwa tidak ada
yang lebih buruk. Seperti yang telah kita lihat berkali-kali, perdagangan, dalam hal
perdagangan dana pinjaman membuat semua orang menjadi lebih baik. Total =
$3.480.
8. Misalkan pemerintah meminjam $20 miliar lebih banyak tahun depan daripada
tahun ini.
a. Gunakan diagram penawaran dan permintaan untuk menganalisis kebijakan
ini. Apakah suku bunga naik atau turun?
⇒ Gambar 1 (di bawah) mengilustrasikan pengaruh kenaikan $20 miliar dalam
pinjaman pemerintah. Awalnya, penawaran dana pinjaman adalah kurva S1,
tingkat bunga riil ekuilibrium adalah i1, dan jumlah dana pinjaman adalah L1.
Kenaikan pinjaman pemerintah sebesar $20 miliar mengurangi penawaran dana
pinjaman pada setiap tingkat bunga sebesar $20 miliar, sehingga kurva penawaran
baru, S2, ditunjukkan oleh pergeseran ke kiri S1 persis $20 miliar. Sebagai akibat
dari pergeseran tersebut, tingkat bunga riil ekuilibrium baru adalah i2. Tingkat
bunga telah meningkat sebagai akibat dari peningkatan pinjaman pemerintah.
b. Apa yang terjadi dengan investasi? Untuk tabungan pribadi? Untuk tabungan
publik? Untuk tabungan nasional? Bandingkan besarnya perubahan dengan
tambahan pinjaman pemerintah sebesar $20 miliar.
⇒ Karena tingkat bunga meningkat, investasi dan tabungan nasional menurun dan
tabungan swasta meningkat. Peningkatan pinjaman pemerintah mengurangi
tabungan publik. Dari gambar tersebut Anda dapat melihat bahwa total dana
pinjaman (dan dengan demikian baik investasi maupun tabungan nasional) turun

34
 kurang dari $20 miliar, sementara tabungan publik turun $20 miliar dan tabungan
swasta naik kurang dari $20 miliar
c. Bagaimana elastisitas penawaran dana pinjaman mempengaruhi ukuran
perubahan ini?
⇒ Penawaran dana pinjaman cenderung lebih tinggi pada tingkat suku bunga yang
lebih tinggi karena penawaran cenderung miring ke atas. Jadi jika penawaran
bersifat elastis maka tingkat bunga akan berubah sesuai dengan elastisitas
penawaran. Elastisitas yang lebih tinggi berarti tingkat bunga akan berubah pada
tingkat yang lebih tinggi dan itu akan membuat tabungan lebih menarik.Di sisi
lain, penawaran inelastis berarti perubahan tingkat bunga tidak akan material.
d. Bagaimana elastisitas permintaan dana pinjaman mempengaruhi ukuran
perubahan ini?
⇒ Jika elastisitas permintaan elastis maka tingkat suku bunga yang lebih tinggi
berarti permintaan akan turun secara drastis dan investasi akan mempengaruhi.
Jika permintaan inelastis maka tidak akan mempengaruhi permintaan dan investasi
tidak akan berubah secara material
e. Misalkan rumah tangga percaya bahwa pinjaman pemerintah yang lebih besar
hari ini menyiratkan pajak yang lebih tinggi untuk melunasi utang pemerintah
di masa depan. Apa pengaruh kepercayaan ini terhadap tabungan pribadi dan
persediaan dana pinjaman saat ini? Apakah itu menambah atau mengurangi
efek yang Anda diskusikan di bagian (a) dan (b)?
⇒ Jika rumah tangga percaya bahwa pinjaman pemerintah yang lebih besar hari ini
menyiratkan pajak yang lebih tinggi untuk melunasi utang pemerintah di masa
depan, maka orang akan menabung lebih banyak sehingga mereka dapat
membayar pajak masa depan yang lebih tinggi. Dengan demikian, tabungan
pribadi akan meningkat, demikian juga pasokan dana pinjaman. Ini akan
mengimbangi pengurangan tabungan publik, sehingga mengurangi jumlah
penurunan jumlah investasi dan tabungan nasional ekuilibrium, dan mengurangi
jumlah kenaikan suku bunga.
9. Bab ini menjelaskan bahwa investasi dapat ditingkatkan baik dengan mengurangi
pajak atas tabungan swasta maupun dengan mengurangi defisit anggaran
pemerintah.
a. Mengapa sulit untuk menerapkan kedua kebijakan ini secara bersamaan?
⇒ Karena pada faktanya, rumus yang terdapat tidak sesuai dengan
kenyataan.Terdapat banyak masalah dilapangan yang tidak diduga sehingga
investasi meningkat cukup lambat, selain itu kesadaran masyarakat Indonesia
untuk berinvestasi sangat lemah, kebanyakan masyarakat berprinsip “hidup untuk
hari ini”..
b. Apa yang perlu Anda ketahui tentang tabungan swasta untuk menilai mana dari
dua kebijakan ini yang akan menjadi cara yang lebih efektif untuk
meningkatkan investasi?

35
⇒ Yang harus kita ketahui tentang tabungan swasta adalah tabungan swasta
merupakan sisa dari penghasilan yang dikurangi konsumsi dan pajak. Jadi apabila
pajak dan konsumsi dikurangi atau diperkecil maka tabungan swasta akan besar
dan dapat meningkatkan investasi.

36
QUESTIONS FOR REVIEW BAB 27
1. Tingkat bunganya adalah 7 persen. Gunakan konsep nilai sekarang untuk
membandingkan $200 yang akan diterima dalam 10 tahun dan $300 yang akan
diterima dalam 20 tahun.
⇒ X/(1+r)^N
200/(1+0.07)^10 = $102
300/(1+0.07)^20 = $78
2. Manfaat apa yang didapat orang dari pasar asuransi? Apa dua masalah yang
menghambat pasar asuransi untuk bekerja dengan sempurna?
⇒ Ini menyebarkan resiko yang harus ditanggung oleh banyak orang dan bukan hanya
oleh Anda sendiri. Ini mencakup risiko Anda dari sesuatu yang terjadi pada Anda
dengan menyebarkannya. Satu masalah adalah pilihan yang merugikan: orang yang
berisiko tinggi lebih mungkin untuk mengajukan asuransi daripada orang yang
berisiko rendah karena orang yang berisiko tinggi akan mendapat manfaat lebih
banyak dari perlindungan asuransi. Masalah kedua adalah moral hazard: setelah
orang membeli asuransi, mereka kurang memiliki insentif untuk berhati-hati dengan
perilaku berisiko mereka karena perusahaan asuransi akan menanggung lebih
banyak kerugian yang diakibatkannya.
3. Apa itu diversifikasi? Apakah pemegang saham mendapatkan manfaat yang lebih
besar dari diversifikasi ketika beralih dari 1 menjadi 10 saham atau ketika beralih
dari 100 menjadi 120 saham?
⇒ Diversifikasi adalah pengurangan risiko yang dicapai dengan mengganti satu risiko
dengan sejumlah besar risiko yang lebih kecil dan tidak terkait. Pemegang saham
akan lebih diuntungkan dari diversifikasi dari 1 ke 10 karena itu akan mengurangi
risiko lebih banyak daripada beralih dari 100 ke 120 karena mereka sudah memulai
dengan risiko yang lebih rendah.
4. Dibandingkan saham dan obligasi pemerintah, jenis aset mana yang lebih berisiko?
Mana yang memberikan pengembalian rata-rata yang lebih tinggi?
⇒ Saham memiliki lebih banyak risiko karena nilainya tergantung pada nilai masa
depan perusahaan. Karena resikonya yang lebih tinggi, pemegang saham akan
menuntut pengembalian yang lebih tinggi. Ada hubungan positif antara risiko dan
pengembalian.
5. Faktor-faktor apa yang harus dipikirkan oleh seorang analis saham dalam
menentukan nilai suatu saham?
⇒ Seorang analis saham akan mempertimbangkan profitabilitas masa depan
perusahaan ketika menentukan nilai saham.
6. Jelaskan hipotesis pasar yang efisien, dan berikan bukti yang konsisten dengan
hipotesis ini.
⇒ Hipotesis pasar efisien menjelaskan bahwa suatu pasar dikatakan efisien jika harga
– harganya selalu sepenuhnya mencerminkan semua informasi yang tersedia, tidak
mungkin seorang pelaku pasar memperoleh keuntungan yang abnormal. Bukti
hipotesis ini adalah sebagai berikut, di pasar jumlah orang yang menganggap saham
37
 itu dinilai terlalu tinggi sama persis dengan jumlah orang yang menganggapnya
terlalu rendah.
7. Jelaskan pandangan para ekonom yang skeptis terhadap hipotesis pasar efisien.
⇒ Ekonom yang skeptis terhadap hipotesis pasar efisien percaya bahwa fluktuasi harga
saham sebagian bersifat psikologis. Orang mungkin sebenarnya bersedia membeli
saham yang dinilai terlalu tinggi jika mereka percaya bahwa seseorang akan
bersedia membayar lebih banyak lagi di masa depan. Ini berarti bahwa harga saham
mungkin bukan penilaian rasional perusahaan

38
PROBLEM AND APPLICATIONS BAB 27
1. Menurut mitos lama, penduduk asli Amerika menjual pulau Manhattan sekitar 400
tahun yang lalu seharga $24. Jika mereka menginvestasikan jumlah ini dengan
tingkat bunga 7 persen per tahun, kira-kira berapa banyak yang akan mereka miliki
hari ini?
⇒ 24x(1+0.07)400=13.605.744.645.294
2. Sebuah perusahaan memiliki proyek investasi yang akan menelan biaya $ 10 juta
hari ini dan menghasilkan hasil $ 15 juta dalam 4 tahun.
a. Haruskah perusahaan melakukan proyek jika tingkat bunga 11 persen? 10
persen? 9 persen? 8 persen?
⇒ Perusahaan harus melakukan proyek hanya jika tingkat bunga kurang dari tingkat
pengembalian tahunan yang diharapkan pada proyek. Di antara opsi yang
diberikan, suku bunga yang dapat diterima adalah 8%, 9%, dan 10% karena kurang
dari 10,67% (yaitu tingkat pengembalian tahunan).
b. Dapatkah Anda mengetahui batas yang tepat untuk tingkat bunga antara
profitabilitas dan non profitabilitas?
⇒ Batas untuk tingkat bunga antara profitabilitas dan non-profitabilitas adalah tingkat
pengembalian tahunan yang diharapkan (yaitu 10,67%). Suku bunga apa pun yang
lebih rendah dari nilai ini dapat diterima sementara suku bunga apa pun yang lebih
besar dari nilai ini harus ditolak.
3. Obligasi A membayar $8.000 dalam 20 tahun. Obligasi B membayar $8.000 dalam
40 tahun. (Untuk mempermudah, anggap ini adalah obligasi tanpa kupon, yang
berarti $8.000 adalah satu-satunya pembayaran yang diterima pemegang obligasi.)
a. Jika tingkat bunga 3,5 persen, berapa nilai setiap obligasi hari ini? Ikatan mana
yang lebih berharga? Mengapa (Petunjuk: Anda dapat menggunakan
kalkulator, tetapi aturan 70 seharusnya memudahkan penghitungan.)
⇒ Dengan menggunakan rule of 70 nilai obligasi A sekitar $582.09 dan nilai dari
obligasi B sekitar $2157.95
b. Jika tingkat bunga meningkat menjadi 7 persen, berapa nilai masing-masing
obligasi? Obligasi mana yang memiliki persentase perubahan nilai yang lebih
besar?
⇒ Jika dibandingkan nilai obligasi 7% dengan 14% , nilai obligasi A berkurang
menjadi 22.190% dari nilai obligasi B
c. Berdasarkan contoh di atas, lengkapi dua bagian yang kosong dalam kalimat
ini: “Nilai obligasi [naik/turun] ketika tingkat bunga meningkat, dan obligasi
dengan waktu jatuh tempo yang lebih lama [kurang lebih] sensitif terhadap
perubahan suku bunga."
⇒ Nilai obligasi turun ketika tingkat bunga meningkat, dan obligasi dengan waktu
jatuh tempo yang lebih lama lebih sensitif terhadap perubahan tingkat bunga.
4. Rekening bank Anda membayar tingkat bunga 8 persen. Anda sedang
mempertimbangkan untuk membeli saham di XYZ Corporation seharga $110.
Setelah 1, 2, dan 3 tahun, ia akan membayar dividen sebesar $5. Anda berharap

39
 untuk menjual saham setelah 3 tahun seharga $120. Apakah XYZ merupakan
investasi yang baik? Dukung jawaban Anda dengan perhitungan.
⇒ a) Nilai sekarang dari 3 dividen:
Diskon setiap dividen berdasarkan tahun yang akan dibayar
Suku bunga bulanan = 0.08/12
PV= ($5 )/((1+0.08÷12)^12 )+($5 )/((1+0.08÷12)^24 )+($5 )/((1+0.08÷12)^36 )
PV= $12.82

b) Suku Bunga $120 (Harga Jual)

Saham akan terjual dalam 3 tahun
$120/((1+0.08÷12)^36 )=$94.47
Total suku bunga dari saham

c) Total suku bunga = $12.82 + $94.47 = $107.26

5. Untuk masing-masing jenis asuransi berikut, berikan satu contoh perilaku yang
dapat disebut moral hazard dan contoh perilaku lain yang dapat disebut pilihan
yang merugikan.
a. Asuransi kesehatan
⇒ Moral hazard: sakit yang dibuat – buat
Adverse selection: orang yang ingin membeli asuransi Kesehatan karena sakit
parah
b. Asuransi mobil
⇒ Moral Hazard: tertanggung bersikap tidak jujur pada saat mengalami kecelakaan
kendaraan yang disebabkan oleh mengemudi dengan kecepatan tinggi.
Adverse selection: orang yang ingin membeli asuransi mobil karena sering
berkendara keluar
c. Asuransi jiwa
⇒ Moral Hazard: Mengajukan klaim fiktif
Adverse Selection:
6. Jenis saham mana yang Anda harapkan untuk membayar pengembalian rata-rata
yang lebih tinggi: saham di industri yang sangat sensitif terhadap kondisi ekonomi
(seperti pembuat mobil) atau saham di industri yang relatif tidak sensitif terhadap
kondisi ekonomi (seperti perusahaan air)? Mengapa?
⇒ Kita akan mengharapkan saham yang lebih sensitif untuk kondisi ekonomi untuk
membayar rendit rata-rata yang lebih tinggi. Ketika saham semakin sensitif terhadap
kondisi ekonomi ada tingkat risiko yang lebih tinggi yang berhubungan dengan
saham itu. Tingkat risiko yang lebih tinggi datang dengan penghasilan yang lebih
tinggi yang diharapkan sehingga pembuat mobil akan menghasilkan hasil rata-rata
yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan air.
7. Sebuah perusahaan menghadapi dua jenis risiko. Risiko spesifik perusahaan adalah
bahwa pesaing mungkin memasuki pasarnya dan mengambil beberapa
pelanggannya. Risiko pasar adalah bahwa ekonomi mungkin memasuki resesi,

40
 mengurangi penjualan. Manakah dari dua risiko ini yang lebih mungkin
menyebabkan pemegang saham perusahaan menuntut pengembalian yang lebih
tinggi? Mengapa?
⇒ Risiko spesifik perusahaan Penjelasan: Pemegang saham kemungkinan akan
menuntut pengembalian yang lebih tinggi karena risiko spesifik perusahaan saham.
Risiko spesifik perusahaan hanya mempengaruhi saham tertentu. Semua saham
dalam perekonomian tunduk pada risiko pasar. Lihat Bagian: Diversifikasi Risiko
Spesifik Perusahaan.
8. Ketika eksekutif perusahaan membeli dan menjual saham berdasarkan informasi
pribadi yang mereka peroleh sebagai bagian dari pekerjaan mereka, mereka terlibat
dalam perdagangan orang dalam.
a. Berikan contoh informasi orang dalam yang mungkin berguna untuk membeli
atau menjual saham.
⇒ Informasi orang dalam yang mungkin berguna untuk pembelian saham adalah
"Perusahaan mungkin telah merencanakan ekspansi yang dapat meningkatkan
pendapatannya secara signifikan, dan belum mengumumkan rencananya.
b. Mereka yang memperdagangkan saham berdasarkan informasi orang dalam
biasanya memperoleh tingkat pengembalian yang sangat tinggi. Apakah fakta
ini melanggar hipotesis pasar efisien?
⇒ Fakta ini tidak melanggar hipotesis pasar efisien karena perdagangan didasarkan
pada informasi orang dalam, atau informasi yang belum tersedia untuk umum.
Teori pasar yang efisien menyatakan bahwa harga saham mencerminkan semua
informasi publik.
c. Perdagangan orang dalam adalah ilegal. Menurut Anda mengapa demikian?
⇒ Itu termasuk ilegal, karena perdagangan efek (jual maupun beli) yang dilakukan
seseorang dan atau sekelompok orang dengan dasar informasi atau fakta material
yang telah diketahuinya terlebih dahulu sebelum informasi tersebut diinformasikan
kepada publik, dengan tujuan mendapatkan keuntungan jalan pintas (short swing
profit) di Pasar Modal.
9. Jamal memiliki fungsi utilitas U = W1/2, di mana W adalah kekayaannya dalam
jutaan dolar dan U adalah utilitas yang diperolehnya dari kekayaan tersebut. Pada
tahap akhir pertunjukan permainan, pembawa acara menawarkan Jamal pilihan
antara (A) $4 juta pasti, atau (B) perjudian yang membayar $1 juta dengan
probabilitas 0,6 dan $9 juta dengan probabilitas 0,4.
a. Grafik fungsi utilitas Jamal. Apakah dia menolak risiko? Jelaskan.
⇒ Jamal adalah penghindar risiko karena utilitasnya adalah fungsi cekung kekayaan.
Ini berarti bahwa Jamal secara ketat lebih menyukai kombinasi cembung dari
setiap tingkat kekayaan dibandingkan dengan kombinasi cembung dari utilitas
yang berasal dari dua tingkat kekayaan.
b. Apakah A atau B menawarkan Jamal hadiah yang diharapkan lebih tinggi?
Jelaskan alasan Anda dengan perhitungan yang tepat. (Petunjuk: Nilai yang

41
 diharapkan dari variabel acak adalah rata-rata tertimbang dari hasil yang
mungkin, di mana probabilitas adalah bobotnya.)
⇒ Misalnya, jika Jamal memiliki dua opsi: Opsi 1: $100 dengan prob = 0,5 dan $200
dengan prob = 0,5 Opsi 2: S150 Kemudian, dia akan lebih memilih opsi 2, yang
memberinya jumlah yang diharapkan sama persis, seperti S150 = 0,5 x $100.
c. Apakah A atau B menawarkan Jamal utilitas yang diharapkan lebih tinggi?
Sekali lagi, tunjukkan perhitungan Anda.
⇒ Fungsi Utilitas mencerminkan kepuasan Jamal yang diperolehnya dari
kekayaannya.
⇒ U = พ12
A. Kekayaan (w) = $4 juta
U = 12w = (4000 000) x 12
U = 48000 000
B. Kekayaan = $1 juta dengan probabilitas 0,6 dan $9 juta dengan probabilitas
0.,4. Pertama-tama kita perlu menghitung kekayaan yang diharapkan sebelum kita
dapat menghitung berapa banyak utilitas yang akan diperoleh Jamal dari opsi ini:
Utilitas yang Diharapkan = 1 000 000 x 0,4 + 9000 000 x 0,4 = $4200 000
Utilitas = w12 = (4200 000) x 12 = 50.400.000
d. Haruskah Jamal memilih A atau B? Mengapa?
⇒ Jamal akan memiliki utilitas 4800 000 jika dia memilih opsi A dan Opsi B
memberikan Jamal Utilitas 50 400000. Opsi B memberikan utilitas yang lebih
tinggi daripada opsi A, oleh karena itu opsi yang akan memaksimalkan Utilitas
Jamal adalah Opsi B.

42