BAB I

MENYUSUN KERANGKA KERJA UNTUK INVESTASI

Investasi dapat diartikan sebagai komitmen pada dana untuk satu atau lebih aset yang
akan ditanam untuk waktu yang akan datang. Investasi berkaitan dengan pengelolaan kekayaan
investor yang merupakan mata pencaharian pendapatan saat ini dan nilai sekarang dari pendapatan
mendatang.

Manajemen Portofolio
Komponen penting yang kedua dalam mengambil keputusan adalah manajemen
portofolio. Dimana investor tidak hanya menanam saham pada satu tempat saja melainkan 2 atau
lebih tempat penanaman saham. Manajemen Portofolio ini dapat dihitung dengan rumus
matematika.

PERTIMBANGAN-PERTIMBANGAN PENTING DALAM MELAKUKAN KEPUTUSAN

INVESTASI UNTUK INVESTOR SEKARANG INI
Penting untuk diketahui:
• Faktor yang harus dikuasai oleh semua Investor adalah Ketidakpastian
• Pada saat kondisi baik Estimasi hal-hal yang tidak tepat / tidak berguna
• Pada saat kondisi buruk berarti mereka salah dalm semua pertimbangan

PERSPEKTIF TENTANG INVESTASI DI ASET KEUANGAN

Investasi dana dalam berbagai aset hanya bagian dari keputusan keuangan secara
keseluruhan keputusan dan perencanaan yang paling individu harus dilakukan. sebelum
berinvestasi, setiap individu harus mengembangkan rencana keuangan secara keseluruhan.
Seperti rencana harus mencakup keputusan apakah akan membeli rumah, yang bagi
sebagian besar individu merupakan investasi besar. selain itu, keputusan harus dibuat mengenai
asuransi dari berbagai-Lifes jenis, kesehatan, cacat, perlindungan anf bisnis dan properti. akhirnya,
rencana tersebut harus menyediakan dana cadangan darurat

MENGAPA KITA BERINVESTASI?

Kita berinvestasi untuk menghasilkan uang! meskipun semua orang akan setuju dengan
pernyataan ini, kita harus lebih tepat. (Setelah semua, ini adalah buku sekolah, dan siapa saja
membantu untuk membayar pendidikan Anda mengharapkan lebih). kami berinvestasi t
meningkatkan kesejahteraan kita, yang untuk tujuan kita dapat didefinisikan sebagai kekayaan
moneter, baik yang sekarang dan masa depan. kita berasumsi bahwa investor tertarik hanya pada
manfaat moneter yang akan diperoleh dari investasi, dibandingkan dengan faktor-faktor tersebut
pendapatan psikis akan berasal dari teman-teman satu terkesan dengan kecakapan keuangan
seseorang.
 Dana yang akan diinvestasikan berasal dari aset yang telah dimiliki, meminjam uang, dan
tabungan atau konsumsi terdahulu. dengan sebelumnya konsumsi hari ini dan menginvestasikan
tabungan, investor berharap untuk meningkatkan kemungkinan masa depan mereka konsumsi
dengan meningkatkan kekayaan mereka. jangan meremehkan jumlah uang yang banyak individu
bisa accuulate. survei pada akhir 2004 menemukan bahwa lebih dari 8 juta US rumah tangga
memiliki kekayaan bersih lebih dari $ 1 juta (tidak termasuk kediaman utama mereka). yang
merupakan peningkatan dari tahun 2003 sepertiga saja dan sebesar 7 persen dari seluruh rumah
tangga AS. Sebagian besar kesuksesan ini disebabkan dengan kepemilikan saham dan obligasi.
Di Indonesia, hal-hal yang kembali sangat berbeda. jumlah investor saham, langsung dan
tidak langsung (investasi dalam reksa dana) kurang dari satu juta orang. di sisi lain, jumlah
rekening bank adalah lebih dari 80 juta. jumlah dana yang ditempatkan dalam akun ini mencapai
Rp 1.380 triliun di tahun 2007. sebagian besar orang indonesia memiliki rekening bank satu atau
lebih tetapi kurang dari 0,5% orang berinvestasi di saham dan obligasi. itu karena fakta bahwa di
Indonesia, sebagian besar dana dari bank (sistem keuangan bank-based) dan hanya kurang dari 500
perusahaan telah menggunakan pasar modal untuk menggalang dana pada akhir tahun 2007.
Rasio dana yang diinvestasikan di pasar modal yang ditempatkan di bank adalah sekitar
30 persen pada tahun 1998-2002. rasio meningkat menjadi 51 persen pada tahun 2003 dan 70
persen pada tahun 2005 dan 2006. bulan Agustus 2007, untuk pertama kalinya ada dana lebih di
pasar modal (rasio tersebut mencapai 110%) dibandingkan di bank. Rp 1.547 triliun di pasar
modal, dibandingkan dengan Rp 1.405 triliun di bank. beberapa 382 perusahaan telah go public
dengan menerbitkan saham dan di sekitar 105 telah menaikkan dana melalui penerbitan obligasi.
karena perusahaan lsted relatif sedikit di bursa efek indonesia (Bursa Efek Indonesia) - kurang dari
400 pada akhir tahun 2007 - total kapitalisasi pasar juga kecil, hanya US $ 270 milyar pada
Desember 2007. pada saat yang sama, ada sekitar 740 perusahaan yang terdaftar di Singapura dan
995 perusahaan yang terdaftar di bursa saham Malaysia. kapitalisasi pasar dua pasar US $ 569
miliar dan US $ 316 miliar. Sementara itu, bursa saham New York telah mencapai US $ 16.282
milyar kapitalisasi pasar.
Investor juga berusaha untuk mengelola kekayaan mereka secara efektif, mendapatkan
yang paling dari itu sekaligus melindungi dari inflasi, pajak, dan faktor lainnya. untuk mencapai
kedua tujuan, orang berinvestasi

PENTINGNYA MEMPELAJARI INVESTASI

Aspek Pribadi
Ini adalah penting untuk mengingat bahwa semua orang memiliki kekayaan dari beberapa
jenis, jika tidak ada yang lain kekayaan ini dapat terdiri dari nilai jasa mereka di pasar.
Kebanyakan individu harus membuat keputusan investasi kadang-kadang dalam hidup mereka.
Misalnya, banyak karyawan saat ini harus memutuskan apakah dana pensiun mereka harus
diinvestasikan dalam bentuk saham atau obligasi atau beberapa alternatif lainnya. Dan banyak
orang berusaha untuk membangun kekayaan beberapa selama tahun-tahun mereka bekerja dengan
berinvestasi.
Keputusan Pensiun.
Diperkirakan bahwa kelas menengah di negara ini mengalami penurunan 13 persen dalam
total kekayaan 1983-1998 despit salah satu pasar saham terkuat dalam sejarah. Esti Selanjutnya,
Ates menunjukkan bahwa lebih dari 40 persen rumah tangga dipimpin oleh seseorang antara 47
yang 62 tidak akan dapat menggantikan preretirement setengah penghasilan mereka umumnya
terjadi bila mereka berhenti bekerja. Bahkan lebih mengkhawatirkan, banyak orang akan memiliki
penghasilan pensiun di bawah garis kemiskinan.
CONTOH
Contoh yang bagus dari revolusi ini dalam program dana pensiun adalah rencana
401(k) yang ditawarkan oleh banyak pengusaha AS, dimana pekerja menyumbangkan sedikit
gaji mereka untuk rencana pajak yang tertunda, dan pengusaha menyumbangkan gaji mereka
untuk rencana pajak yang tertunda. Kemudian, pengusaha menyesuaikan sumbangan tersebut.
Pada akhir tahun 2004, rencana tersebut memiliki asset lebih dari $ 1.2 triliun. Lebih dari 42
juta pekerja Amerika memberi kontribusi terhadap rencana 401 (k) ini. Untuk mengilustrasikan
pentingnya membuat keputusan investasi yang bagus, pertimbangkanlah wahana dana pensiun
lain, seperti Individual Retirement Account (IRA). IRAs adalah satu metode primer yang
digunakan oleh Amerika untuk melengkapi dana pensiun mereka. Aset IRA dengan total $3.5
triliun pada akhir tahun 2004 adalah sebesar 25 persen total pasar dana pensiun AS.
Dalam aturan baru yang disahkan pada tahun 2001, kontribusi IRA maksimum tahunan
adalah $4.000 pada tahun 2005-2007 dan $ 5.000 pada tahun 2008. Dana IRA diinvestasikan
dalam banyak asset, mulai dari yang sangat aman sampai dengan yang spekulasi. Pemilik IRA
diperkenankan memiliki rekening broker langsung yang menawarkan banyak peluang investasi.
Karena dana tersebut diinvestasikan untuk kurun waktu 40 tahun atau lebih, maka keputusan
investasi yang baik penting, seperti yang ditunjukkan pada contoh 1-.1. Ketertarikan investor
individu dalam pasar stok paling baik dijelaskan dengan kekuatan dana bersama (dijelaskan
pada bab 3), yakni wahana investasi favorit para investor kecil. Dana tersebut sekarang ini
merupakan dana penggerak pada tempat pasar. Dengan banyaknya uang investor pribadi yang
beredar dalam dana bersama tersebut, dan dengan investor pribadi yang memiliki stok dalam
jumlah yang besar, maka studi investasi sangatlah penting.

PENTINGNYA INTERNET DALAM KEGIATAN INVESTASI

Internet sudah menjadi bagian terpenting dalam investasi. Melalui internet, para investor
dapat mengakses informasi-informasi yang akurat mengenai investasi berupa informasi kondisi
ekonomi, analisa keuangan, kondisi perusahaan dan lainnya, dimana dan kapan saja.
EXPECTED RETURN VS REALIZED RETURN
Expected return adalah tingkat return yang diharapkan di suatu periode di masa yang akan
datang. Realized return adalah return aktual yang sudah direalisasi.

INVESTOR PERORANGAN VS INVESTOR INSTITUSI

Investor perorangan adalah seseorang yang menginvestasikan dananya dalam sekuritas
dan instrumen keuangan secara langsung tanpa perantara. Investor institusi adalah organisasi yang
bergerak dalam jasa keuangan untuk mengatur investasi didalam sekuritas dan portofolio lainnya
dalam jumlah yang besar. Dapat berupa perusahaan investasi, bank, asuransi jiwa, dll.

BAB 2
FINANCIAL ASSET AVAILABLE TO INVESTOR

MENATA ASET KEUANGAN

Pada dasarnya, ada tiga pilihan dalam menyimpan uang anda, yaitu:
1. Seperti fungsi klasik lembaga keuangan seperti bank, koperasi, dan perusahaan asuransi.
Fungsi klasik dalam hal ini adalah untuk menyimpan, deposito berjangka, dan lain-lain.
2. Meletakkannya dalam bentuk langsung seoerti pada saham, dengan cara membelinya
langsung dari broker atau perantara lainnya.
3. Mengelolanya secara tidak langsung, yaitu dengan cara reksa dana ataudana pensiun.
Dalam hal ini pemilik mengalihkan pengambilan keputusan pada pihak lain.

Pergeseran ini terjadi setelah perang dunia ke dua dimana orang-orang berpindah, dari
pengelolaan uang secara tradisional dan pengelolaan dalam bentuk langsung, menjadi
pengelolaan dalam bentuk tidak langsung, yaitu dengan cara reksadana dan dana pensiun.
Investasi secara tidak langsung sangat penting bagi investor dalam mengambil keputusan,
sehingga membuatnya sangat populer akhir- akhir ini dikalangan investor.
Bahkan di U.S., indirect investing menjadi sangat populerdan peningkatan penggunaannya
mencapai 10 kali lipat disbanding sebelumnya. Begitu juga halnya dengan dana pensiun, di U.S.,
investor memilikidana cadangan dana pensiun dalam jumlah yang besar dan akan terus
bertambah, dan dana yang dilibatkan dalam pengambilan keputusan, adalah hampir $1 juta.
Sementara di Indonesia sendiri reksadana baru ada sekitar tahun 1996 dengan nilai aktiva bersih
sebesar Rp 2,8 juta, kemudian pada tahun 2006 menjadi Rp 46,6 juta meningkat hingga enam
kali lipat dari setahun sebelumnya yaitu Rp 8 juta.

DIRECT INVESTING
Investor membeli,dan menjual surat-surat berharga milik mereka sendiri, melalui account
perantara.
Untuk lebih jelasnya dapat dilihat pada exhibit 2-1 dibawah ini:

Asset Keuangan Terbesar Di Indonesia

DIRECT INVESTING
Non-marketable - tabungan
-sertifikat deposito
Pasar keuangan - SBI
- negotiable certificate of deposit
- surat berharga
- Eurodollars
- janji dibeli kembali
- banker's acceptances
Pasar saham - pendapatan tetap:
Pemerintah ( SUN)
Government retail (ORI)
Koperasi
-ekuitas
Saham preferen
Saham biasa
Pasar derivative - option
-future contact

INDIRECT INVESTING
Perusahaan investor - unit investment trust
-open end money market mutual funds
-close end
-exchange trade funds

Pasar Uang dan Surat-Surat Berharga

Pasar uang adalah pasar yang bersifat jangka pendek, sangat likuid dan termasuk aset rendah
risiko. Pasar ini didominasi oleh lembaga keuangan seperti bank dan pemerintah. Nilai transaksi
mencapai 1 Milyar atau lebih. Masa jatuh temponya berkisar dari 1 hari sampai 1 tahun dan
biasanya kurang dari 90 hari.
Beberapa money market securities yang penting :
1. Sertifikat Bank Indonesia
2. Negotiable certificates of deposit (CDs)
3. Commercial paper
4. Eurodollars
5. Repurchase agreement (RPs)
6. Banker’s acceptance

The Treasury Bill Atau SBI In Indonesia

The Treasury Bill adalah instrumen pasar uang jangka pendek yang dijual dengan diskon oleh
pemerintah Amerika.
SBI adalah pasar uang dan surat-surat berharga yang paling dikenal karena sebagai benchmark
asset.
SBI adalah aset finansial yang bebas risiko. Suku bunga SBI merupakan RF.
Investor membeli SBI pada diskon dari harga yang tercantum, nilai minimumnya Rp.100 juta.
SBI ditebus pada harga yang tercantum. Jelasnya, lebih rendah investor membayar untuk surat-
surat berharga, lebih besar returnnya.

Menghitung Diskon
Ketentuan di Indonesia menyatakan yield SBI, menggunakan 360 hari per tahun.
Diskon yield dicatat lebih rendah dari yield aktualnya karena menggunakan 360 hari per tahun
dan dibagi face value sebagai ganti harga pembelian.
Metode investasi untuk yield atau the bond equivalent yield and the coupon equivalent rate
dapat digunakan untuk memperbaiki kekurangan ini. Yield investasi akan lebih besar daripada
diskon yield. Perhitungannya adalah sbb:

Invstment Yield = Face Value – Purchase Price X 365

Purchase Price Maturity of the bill in
days

Suku bunga SBI ditentukan saat pelelangan setiap bulan dan menggambarkan kondisi pasar uang
saat ini.
Suku Bunga Pasar Uang ; Suku bunga SBI lebih rendah sepertiga dari persentase suku bunga
yang tersedia di pasar uang dan surat-surat berharga.

Fixed Income Securities; Pasar Modal adalah pasar untuk surat-surat berharga yang sifatnya
jangka panjang seperti obligasi dan saham. Pasar modal meliputi surat-surat berharga dengan
masa jatuh tempo lebih dari 1 tahun.

Obligasi; Obligasi adalah instrumen utang jangka panjang yang menggambarkan kewajiban
penerbit obligasi secara kontraktual.
 Karakteristik Obligasi ;Par Value / Face Value kebanyakan obligasi di Indonesia adalah Rp. 1
Milyar, sejumlah inilah yang harus dibayar kembali saat jatuh tempo.

Harga Obligasi ; Harga obligasi di tentukan sebagai persentase dari Par Value. Berdasarkan
ketentuan, perusahaan dan pemerintah menggunakan 100 sebagai Par daripada angka yang lain,
dengan asumsi Rp 1 Milyar Par Value.

Bunga Akrual ; Obligasi dijual dengan dasar accrued interest yaitu pembeli obligasi harus
membayar kepada penjual obligasi sejumlah harga obligasi dengan bunga yang telah dihasilkan
obligasi tersebut sejak pembayaran bunga tengah tahunan yang terakhir kalinya.

Diskon dan Premium; Obligasi dijual dengan Premium jika harganya di atas Par Valuenya, dan
dijual dengan diskon jika harganya di bawah Par Value sebesar Rp. 1 Milyar.

Callable bonds; The Call Provision memberikan penerbit obligasi hak untuk menarik kembali
obligasinya.
Dua tipe callable bonds ini adalah:
• general obligation bonds
• revenue bonds

Perusahaan
Sebagian besar Perusahaan, sekitar 105 dalam total awal tahun 2008, memiliki persoalan
Corporate Bonds untuk menolong operasi keuangan mereka. Banyak dari perusahaan ini yang
memiliki lebih dari satu persoalan yang beredar. Astra sedaya finance misalnya mempunyai
beberapa persoalan yang berbeda dari obligasinya (sekitar 16) yang terdaftar di BEI obligasi
perusahaan Indonesia adalah sekitar Rp. 79 Trilliun pasar di januari 2008. Meskipun seorang
investor dapat menemukan berbagai macam kelompok nilai jatuh tempi, kupon dan fitur-fitur
khusus dari seluruh perusahaan, kebanyakan obligasi perusahaan jatuh tempo kurang lebih 5
tahun, pembayaran bunga secara kuartalan, dan dijual dengan harga mendekati nilai pari, yang
hampir selalu Rp 1 milyar. Dengan kualitas kredit yang bervariasi.
Obligasi korporasi adalah efek senior. yaitu, mereka yang paling dulu untuk setiap saham
preferen dan saham biasa dari suatu perusahaan dalam hal pembayaran dan prioritas dalam-perkara
kepailitan dan likuidasi.Bagaimanapun tanpa kategori obligasi itu sendiri dimana ada berbagai
macam perjanjian dari sekuritas. Tipe yang paling umum dari sekuritas yang tidak dijamin adalah
Debenture, obligasi yang hanya didukung oleh kesehatan secara keseluruhan keuangan penerbit.
Tipe baru obligasi korporasi di AS. dalam upaya untuk membuat obligasi lebih mudah diakses bagi
individu, tinggi kualitas kredit perusahaan telah mulai jual Direct Acces Note (DANs). catatan ini
menghilangkan beberapa detail tradisional yang terkait dengan obligasi dengan yang diterbitkan
pada nilai nominal ($ 1000), yang berarti tidak ada diskon, premi, atau bunga yang masih harus
dibayar. Perusahaan penerbit obligasi biasanya "memposting" yang jatuh tempo dan rata-rata itu
ditawarkan selama satu minggu, yang memungkinkan investor untukmemilih. Satu kelemahan
potensial DANs adalah bahwa mereka adalah pasar yang paling cocok untuk investore membeli-
dan-menguasai investor.Seorang Penjual tidak memiliki jaminan pasar sekunder yang baik untuk
obligasi tersebut, dan karena itu tidak ada jaminan mengenai harga yang akan diterima.

Convertible Bonds ; Beberapa convertible bonds memiliki sebuah bangunan dalam fitur konversi.
Pemilik dari obligasi ini adalah yang mempunyai option untuk mengkonversi obligasi-obligasi
kedalam saham biasa kapan pun mereka pilih. Biasanya, obligasi tersebut berbalik ke perusahaan
dalam pertukaran untuk jumlah tertentu saham biasa , tanpa pembayaran tunai.

Bond Rating (peringkat obligasi); Surat ketetapkan untuk obligasi oleh lembaga pemeringkat
untuk menyatakan probabilitas relatif dari default. Peringkat mewakili pendapat para pakar saat
ini pada kualitas relatif dari perusahaan yang mengeluarkannya untuk membayar bunga dan pokok
pada saat jatuhtempo. Peringkat obligasi terdiri dari ranking surat mulai dari AAA, AA, A, BBB,
dan sebagainya, hingga D. Tanda positif atau negatif dapat digunakan untuk menyediakan lebih
ditail berdasarkan sebuah kategori yang telah diberikan.

JunkObligasi ; Obligasi sampah yang membawa peringkat BB atau lebih rendah, dengan
responhigheryields. Sebuah alternatif, dan lebih meyakinkan, nama yang digunakan untuk
menggambarkan area dari pasar obligasi ini adalah the high-yield debt market.

Asset-Backed Securities (Abs)/Aset - efek Beragun

Surat berharga yang diterbitkan terhadap beberapa jenis bundlet utang aset-terkait bersama-sama,
seperti tagihan kartu kredit atau hipotik. ABS adalah suatu kepentingan sekuritas di kelompok aset
nonmortgage. Untuk menciptakan ABS, sebuah perusahaan menciptakan kepercayaan dan
menjualnya dalam sebuah kelompok aktiva. Kepercayaan tersebut, pada gilirannya, menjual efek
kepada investor. Perlindungan hukum yang didirikan untuk melindungi investor dari
kemungkinan kebangkrutan korporasi.
Sebagai risiko, sekuritisasi bekerja paling baik bila dikemas pinjaman homogen, sehingga aliran
pendapatan dan risiko lebih diprediksi.

Harga Atas Efek Pendapatan Tetap

Suku bunga atas efek pendapatan tetap berfluktuasi secara luas selama bertahun-tahun dengan
perubahan ekspektasi inflasi serta kondisi permintaan dan penawaran dana jangka panjang.seperti
yang kita harapkan berdasarkan perdagangan risiko dijelaskan pada bab 1, tingkat obligasi
korporasi melebihi tingkat pemerintah karena kemungkinan risiko default, dan perusahaan
peringkat yang lebih rendah menghasilkan lebih banyak daripada obligasi peringkat yang lebih
tinggi.
Ekuitas Keamanan
Tidak seperti efek pendapatan tetap, efek ekuitas pendapatan tetap reresent hak kepemilikan dalam
suatu korporasi. Ini efek pendapatan tetap memberikan klaim sisa setelah semua kewajiban
pembayaran klaim pendapatan tetap pada pendapatan dan aset dari suatu perusahaan. Ada dua
bentuk saham ekuitas yaitu,saham preferen dan saham biasa. Investor terutama lebih suka pada
saham biasa

Saham Preferen
Meskipun secara teknis sebuah jaminan pendapatan ekuitas tetap, saham preferen dikenal sebagai
jaminan pendapatan hybrid tetap karena menyerupai bilik ekuitas dan instrumen Pendapatan
tetap.sebagai efek ekuitas saham preferen memiliki hidup yang tak terbatas dalam membayar
deviden. saham preferen tetap menyerupai efek hutang di bahwa dividen adalah tetap dalam
jumlah dan dikenal di muka, memberikan aliran pendapatan yang sangat mirip dengan
obligasi. Fluktuasi harga dalam pilihan sering melebihi orang-orang dalam obligasi.
Pemegang saham preferen dibayar setelah pemegang obligasi tapi sebelum pemegang saham biasa
dalam hal prioritas pembayaran pendapatan dan dalam hal perusahaan dilikuidasi.Namun, deviden
saham preferen tidak mengikat secara hukum tetapi harus dipilih pada setiap periode oleh dewan
direksi perusahaan. jika issuesr gagal membayar deviden pada tahun tersebut, deviden yang belum
dibayar harus dibayarkan di masa depan sebelum deviden saham biasa dapat dibayar, jika masalah
ini dikumulatifkan.

Jenis Saham Preferen

Sejumlah besar dari jumlah saldo preferen adalah variabel tingkat preferen, yaitu tingkat deviden
yang terkait dengan suku bunga pasar saat ini. lebih dari sepertiga dari saham preferen yang dijual
di tahun, menarik kembali dan ditukar dengan saham biasa pada pilihan pemilik. sebuah inovasi
baru-baru ini preferen wajib dikonversi, yang secara otomatis dikonversi ke saham biasa dalam
beberapa tahun pada rasio tertentu pada waktu penerbitan. yang wajib membayar atas hasil pasar,
yang investor menyerah sekitar 20 persen dari setiap kenaikan potensial.
Tren baru di daerah ini adalah fitur keamanan hibrida yaitu, menggabungkan saham preferen dan
obligasi korporasi. hibrida keamanan ini tersedia dari rumah-rumah broker bawah berbagai
akronim, seperti MIPS dan menyindir, yang dikeluarkan oleh Goldman Sachs dan TOPrS, berasal
oleh Merrill Lynch. untuk investor individu, ini adalah alternatif untuk Bondan perusahaan dan
stocks. preferen tradisional hibrida baru yang diperdagangkan di NYSE, penawaran tetap bulanan
atau kuartalan deviden lebih tinggi dari investasi hasil grade obligasi korporasi, dinilai untuk risiko
kredit dan jatuh tempo dalam rentang 30 sampai 49 tahun. Hibrida peka terhadap perubahan
tingkat bunga dan dapat disebut, meskipun deviden tetap dibayarkan selama lima tahun.
Saham Biasa
Saham Biasa mewakili kepemilikan perusahaan atau ekuitas pemegang saham, dan kita bisa
menggunakan istilah efek ekuitas bergantian. Jika saham perusahaan dimiliki oleh hanya beberapa
individu perusahaan dikatakan dipegang. kebanyakan perusahaan memilih untuk go public, yaitu,
mereka menjual saham biasa kepada masyarakat umum. tindakan ini diambil terutama untuk
memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan modal tambahan yang lebih mudah. Jika sebuah
perusahaan memenuhi persyaratan tertentu, mungkin jika memilih untuk dicatatkan di bursa.
Sebagai pembeli dari 500 saham biasa, dimana investor memiliki 500 / n persen korporasi. sebagai
pemilik sisa dari korporasi, pemegang saham berhak untuk memperoleh pendapatan yang tersisa
setelah pemilik pendapatan tetap mendalami meteri setelah dibayarkan.juga dalam hal likuidasi
dari korporasi mereka berhak atas aset yang tersisa setelah semua pihak lainnya puas.
Sebagai pemilik, pemegang saham biasa berhak untuk memilih direktur perusahaan dan
suara pada pemilik issues.each utama biasanya untuk melemparkan suara yang sama dengan
nomor perusahaan, yang setiap pemegang saham diperbolehkan untuk hadir. pemegang saham
memiliki suara untuk proxy, yang berarti bahwa pemegang saham yang berwenang terhadap orang
lain untuk membeli saham nya. kadang-kadang terjadi pertempuran proxy, dimana satu atau lebih
kelompok yang tidak senang dengan kebijakan perusahaan, berusaha untuk membawa perubahan.
Pemegang saham juga memiliki tanggung jawab terbatas, yang berarti bahwa mereka tidak bisa
memperoleh lebih dari investasi mereka di perusahaan. dalam hal kesulitan keuangan, kreditur
meminta bantuan hanya atas harta perusahaan, meninggalkan para pemegang saham dilindungi. ini
mungkin keuntungan terbesar dari korporasi dan alasan mengapa telah begitu berhasil

Karakteristik Saham Biasa

Nilai nominal untuk saham biasa, tidak seperti obligasi atau saham preferen umumnya bukan
merupakan variabel ekonomi yang signifikan. perusahaan dapat membuat nilai nominal sejumlah
yang mereka pilih misalnya, nilai nominal aqua sebesar Rp 1.000 per saham, sedangkan astra
internasional Rp 500, Tunas Baru lampung Rp 125, dan tempo scan pacific hanya Rp50 per
saham.nilai nominal sering digunakan adalah Rp 100 dan Rp1000. saham baru biasanya terjual
lebih dari nilai nominal dengan perbedaan dicatat dalam neraca sebagai modal yang melebihi nilai
nominal.
Nilai buku dari suatu perusahaan adalah nilai akuntansi ekuitas seperti yang ditunjukkan pada
buku. itu adalah SUN modal saham biasa yang beredar di atas nilai nominal dan laba
ditahan.Deviden jumlah ini, atau nilai buku sebesar dengan jumlah saham biasa yang beredar
menghasilkan nilai buku per saham. efek nilai buku adalah nilai akuntansi dari ekuitas. meskipun
nilai buku per saham memainkan peran dalam membuat keputusan investasi,namun nilai pasar per
saham penting karena hal itu lah yang menarik bagi investor. Nilai pasar ekuitas adalah variabel
untuk menarik perhatian investor. Nilai keseluruhan pasar korporasi, dihitung dengan mengalikan
harga pasar per saham ditentukan di pasar. nilai pasar dari satu saham, tentu saja, hanyalah harga
pasar diamati saat ini. pada saat pengamatan untuk nilai astra buku dicatat, harga pasar berada di
kisaran Rp 25000.

Dividen Kas
Pembayaran tunai hanya teratur dilakukan oleh perusahaan langsung kepada pemegang saham
deviden mereka. mereka memutuskan dan dinyatakan oleh dewan direksi dan dapat berkisar dari
nol sampai hampir setiap jumlah perusahaan yang mampu membayar. meskipun sekitar tiga
perempat dari perusahaan yang terdaftar di NYSE membayar deviden, dimana pemegang saham
biasa tidak memiliki janji khusus untuk menerima uang tunai dari perusahaan karena saham tidak
pernah jatuh tempo, dan deviden tidak harus dibayar karena itu, saham biasa melibatkan resiko
yang besar karena deviden pada kebijaksanaan perusahaan dan harga saham biasanya berfluktuasi
tajam, yang berarti bahwa nilai investor klaim dapat naik dan turun dengan cepat selama periode
waktu yang relatif singkat.

Istilah Deviden berikut adalah penting: Hasil deviden, merupakan komponen pendapatan dari
return saham yang dinyatakan secara persentase. Payout ratio, adalah rasio deviden terhadap
pendapatan, ini menunjukkan bahwa persentase dari laba perusahaan yang dibayarkan secara tunai
kepada pemegang saham.

Contoh 2-7
Laba Astra pada 2007 adalah Rp 1.610 per saham dan anggap itu untuk membayar dividen tahunan
per saham pada tahun tersebut sebesar Rp 644. Jika harga Astra sebesar Rp 25.000, dividen yield
akan 2,58 persen. Rasio pembayaran sebesar Rp 644/Rp 1.610 atau 40 persen
Bagaimana Deviden Dibayarkan
Di AS, secara tradisional dividen dinyatakan dan dibayarkan setiap tiga bulan, meskipun beberapa
perusahaan (seperti Disney, McDonald's dan Pengelolaan Limbah) kini pindah ke pembayaran
dividen tahunan. Di Indonesia, dividen dinyatakan dan dibayarkan setiap semester atau tahunan
(tergantung perusahaan). Untuk menerima dividen yang telah dinyatakan, investor harus menjadi
pemegang data pada tanggal yang ditentukan bahwa perusahaan sahamnya menutup buku transfer
dan memenuhi daftar pemegang saham yang harus dibayar. Namun, untuk menghindari masalah,
industri broker telah membentuk prosedur yang menyatakan bahwa hak atas dividen tetap dengan
saham sampai empat hari sebelum tanggal pemegang data tersebut. Pada hari keempat ini,
dibenarkan untuk meninggalkan dividen saham, karena alasan itulah hal ini disebut ex-dividend
date.

Contoh 2-8
Asumsikan bahwa dewan direktur coca cola bertemu pada 24 Mei dan menyatakan dividen
kuartalan, dibayarkan pada 2 Juli. 24 Mei disebut tanggal deklarasi. Dewan akan mengumumkan
tanggal pemegang-atau-catatan-mengatakan, 7 Juni. Tutup buku pada tanggal ini, tapi Coke
melepaskan ex-dividen pada 5 Juni. Untuk menerima dividen ini, investor harus membeli saham
dengan 4 Juni. Dividen tersebut akan dikirimkan kepada pemegang saham yang tercatat pada
tanggal pembayaran, 2 Juli. Asumsikan bahwa dewan direksi Astra bertemu pada 24 Mei. Dan
menyatakan dividen semester, dibayarkan pada 2 Juli. 24 Mei disebut tanggal deklarasi. Dewan
juga akan mengumumkan tanggal pencatatan dan tanggal pembayaran.

Saham biasa dan Pemecahan Saham

Dividen lain yang bukan uang, serta membagi saham itu sendiri, berkelanjutan untuk menarik
perhatian investor. Dividen saham adalah pembayaran oleh perusahaan dalam saham bukan uang
tunai. Sebuah pembagian saham melibatkan penerbitan sejumlah besar saham secara proporsional
dengan jumlah saham yang beredar yang ada. Dengan stock split, nilai buku dan nilai nominal
ekuitas yang berubah, misalnya, masing-masing akan dipotong setengah dengan split 2-untuk-1.
Namun, secara praktis, ada sedikit perbedaan antara dividen saham dan pemecahan saham.
Data saham, seperti yang dilaporkan ke investor dalam sumber-sumber informasi yang paling
investasi dan dalam laporan perusahaan untuk pemegang saham, biasanya disesuaikan untuk
semua dividen saham dan stock split. Jelas, penyesuaian tersebut harus dilakukan ketika stock split
atau dividen saham terjadi dalam rangka untuk perbandingan legitimasi harus dibuat untuk data.
Pertanyaan penting bagi investor adalah nilai distribusi, apakah dividen atau split. Sudah jelas
bahwa penerima memiliki saham lebih ( yaitu lebih dari bberapa lembar kertas), tetapi memiliki
sesuatu yang bernilai nyata telah diterima? Hal-hal lain yang sama, penambahan saham ini tidak
mewakili nilai tambahan karena kepemilikan proporsional tidak berubah. Cukup sederhana,
lembaran kertas, sertifikat saham, telah dikemas kembali. Sebagai contoh, jika Anda memiliki
1.000 saham sebuah perusahaan yang memiliki 100.000 saham yang beredar, kepemilikan
proporsional Anda masih 1 persen karena Anda sekarang memiliki 2.000 lembar saham dari total
200.000 saham yang beredar. Jika Anda adalah untuk menjual saham Anda baru didistribusikan,
kepemilikan proporsional Anda akan dipotong setengah .

Laba Muliplier

P / E Rasio, juga disebut sebagai multiplier pendapatan, biasanya dihitung sebagai rasio dari harga
pasar saat ini untuk laba perusahaan. Ini merupakan indikasi betapa pasar secara keseluruhan
bersedia membayar laba per dolar.
Ini adalah praktik investas standar untuk merujuk ke saham sebagai beban penjualan, katakanlah,
10 kali penghasilan, atau 15 kali laba. Investor memiliki penggunaan secara tradisional seperti
klasifikasi untuk mengkategorikan saham. Pertumbuhan saham, misalnya, biasanya dijual dengan
kelipatan tinggi, dibandingkan dengan rata-rata saham, karena investor bersedia membayar lebih
untuk pertumbuhan pendapatan yang diharapkan mereka lebih tinggi.
P / E ratio adalah variabel dilaporkan secara luas, muncul di informasi penyimpanan persediaan
surat kabar harian, dalam laporan yang mencakup pialang saham tertentu, dalam artikel majalah
merekomendasikan berbagai perusahaan dan sebagainya. Seperti dilaporkan harian di surat kabar
dan dalam sumber-sumber lainnya, itu adalah identitas karena dihitung secara sederhana dengan
memisahkan harga saat ini dengan penghasilan 12-bulan terakhir. Namun, variasi rasio ini sering
digunakan dalam penilaian saham biasa. Bahkan, rasio P / E dalam berbagai bentuknya merupakan
salah satu variabel terbaik = dikenal dan paling sering dikutip dalam analisis keamanan dan akrab
bagi hampir semua investor

Investasi Internasional dalam Ekuitas

Para investor Indonesia, sama seperti Investor Amerika Serikat dan Para investor di beberapa
Negara, dapat juga melakukan investasi di beberapa Negara yang masih berkembang. Sekarang
ini, mereka menginvestasikan surat-surat berharga dari Negara lain karena mereka mencari
keuntungan yang tinggi dan resiko yang rendah. Lebih lanjut lagi, perubahan didalam nilai dolar
dapat sangat meningkatkan bunga dari kepemilikan surat berharga luar negeri. Seperti kasus pada
tahun 2004 dan di awal tahun 2005 dimana dollar sedang mengalami penurunan terhadap mata
uang lainnya. Sementara, investor Amerika Serikat khususnya dalam memutuskan untuk
melakukan penanaman modal bersama sekutu (The mutual Funds, closed-end funds, exchange
traded funds), didiskusikan pada bab 3 untuk membahas lebih lanjut tentang investasi
international, mereka juga membeli surat berharga luar negeri yang dimilki perseorangan.
American Depository Receipts (ADRs), cara yang paling popular untuk membeli saham
perusahaan asing oleh investor Amerika serikat adalah pembelian American Depository Receipts
(ADRs). ADRs menunjukkan secara tidak langsung kepemilikan dari sertifikat dana perlembar
saham dari perusahaan asing. Saham ini disimpan di depository bank perusahaan luar negeri, dan
ADRs tetap disimpan untuk dan atas nama depository di USA. Sebenarnya, ADRs disimpan oleh
depository USA dan sahamnya disimpan oleh kostudian luar negeri. Custodian akan mengambil
dividen dari setiap saham, membayar setiap pemotongan pajak luar negeri, memasukkan sisa dana
ke dalam dollar, dan membayar setiap transaksi ke dalam pemegang ADR.
Tidak seperti investor Amerika, investor Indonesia tidak mempunyai kesempatan. ADRs
adalah cara yang efektif bagi investor Amerika untuk menanamkan saham dari perusahaan asing
tanpa mengkhawatirkan masalah mata uang, rekening bank, dan komisi. Pada awal tahun 2005,
500 ADRs telah dicatat oleh Bursa Efek dan pasar modal USA, dengan kenaikan 50 persen
sepanjang 10 tahun. Contoh yang dikenal ialah perusahaan yang memperdagangkan lewat ADRs
yaitu De Beers Consolidated, Toyota, Volvo, Sony, dan Glaxo. Harga setiap ADRs telah ditetapka
dalam dollar, dan dividen dibayarkan dalam dollar. Tercatat bebrapa perusahan di Negara yang
sedang berkembang mempunyai sertifikat ADRs, dan beberapa perusahaan luar negeri yang
terkemuka tidak mempunyai ADRs yang diperdagangkan di USA. Alternative yang realistic dalam
masalah ini adalah membeli fortofolio dari sekuritas luar negeri dari pemebelian mitual funds,
closed-end funds, atau axchange-tranded funds terkhusus didalam sekuritas luar negeri.
Derivative Sekurities, kita akam fokuskan perhatian kita terhadap 2 tipe dari derivative
securities yang menarik perhatian banyak investor. Option dan Future contracts adalah
derivative securities, karena nilai mereka berasal dari sekuritas pokok yang menghubungkan
mereka. Jumlah tipe option dan future diperdagangkan di dalam pasar dunia. Sejauh ini, beberapa
perbedaan dari kedua tipe ini terletak pada hak untuk menjual dengan han untuk membeli.
Contohnya, Warrant adalah sebuah corporate yang telah membuat option berjangka panjang
didalam saham biasa dalam sebuah perusahaan . mereka memberikan kepada pemilik hak untuk
membeli saham dari perusahaan. Pemilik dengan hak untuk membeli saham dari perusahaan
dengan harga yang telah ditetapkan, dan waktu yang telah ditetapkan juga.
Option dan Future contracts diterbitkan dari karakteristik saham. Keduanya mempunyai ciri-
ciri yang khusus untuk dijual dengan cepat dan murah. Disamping itu, memudahkan dalam
penjualan sekuritas, jaminan dari setiap kontrak, kantor mengikuti investor yang mengundurkan
diri atau posisi sebelumj berkembang. Untuk contohnya, penjual dari future contract dapat
membeli kontrak dan dapat membatalkan dividen karena kontrak yang dibawanya. Perubahan dan
hubungan kantor dari futures contracts dan option mempunyai pengaruh yang sangat kuat.
Option dan Future contracts mempunyai perbedaan yang sangat penting didalam
perdagangan mereka, Asset mereka dapat mempengaruhi, resiko, dan seterusnya. Mungkin,
perbedaan yang paling besar adalah Future contracts adalah obligasi untuk membeli atau menjual,
tetapi Option contract adalah hak yang hanya membeli dan menjual, karena berlawanan dengan
obligasi. Pembeli dari option mempunyai kewajiban yang terbatas tetapi pembeli dari future tidak
terbatas.
Option dan Future contracts adalah sangat penting bagi seorang investor karena mereka
membagi cara untuk mengatur resiko dari portofolio. Contohnya, para investor dapat
mendatangkan resiko dari kerugian fluktuasi, karena mereka menanamkan modal dalam bentuk
sekuritas luar negeri, atau mereka dapat mendatangkan resiko bahwa rasio bunga akan membawa
kerugian terhadap pendapatan tetap pada sekuritas. Option dan Future contracts dapat digunakan
untuk membatasi beberapa atau seluruhnya resiko mereka, dengan demikian resiko-kontrol.
Kemudian, Option dan Future contracts digunakan untuk pembatas bagi mereka yang
mengharapkan batasan dari ketidaktetapan harga. Selain itu, spekulan dapat menggunakan Option
dan Future contracts unutk mencoba laba dari ketidaktetapan harga.

OPSI
Dalam dunia investasi sekarang, dunia opsi mengacu pada puts (penanaman) dan calls
(panggilan). Pilihan diciptakan bukan oleh perusahaan tetapi oleh investor mencari untuk
berdagang dalam menuntut saham biasa tertentu. Panggilan (penanaman) opsi memberikan
pembeli hak, namun bukan obligasi, untuk membeli (menjual) 100 lembar saham tertentu dengan
harga tertentu (disebut harga exersice) dalam waktu tertentu. Jatuh tempo pada penanaman dan
panggilan yang paling baru tersedia sampai beberapa bulan kedepan, walaupun bentuk baru
penanaman dan panggilan disebut LEAPs yang mempunyai tanggal jatuh tempo sampai dengan
dua dan satu setengah tahun. harga eksekusi Beberapa harga exercise diciptakan untuk setiap
pokok yang mendasari saham biasa, memberikan investor pilihan dalam hal kedewasaan dan harga
yang akan mereka bayar atau terima. Ekuitas pilihan yang tersedia untuk saham banyak individu,
tetapi LEAPs hanya tersedia sekitar 450 saham di pasar AS.
Di Indonesia pada bulan April 2008, hanya ada empat opsi saham yang ditawarkan yaitu opsi
pada saham Telekomunikasi Indonesia, Astra International, Bank Central Asia, dan Indofood.
Hampir tidak ada transaksi atas empat saham harian.
Pembeli panggilan bertaruh bahwa harga saham biasa perusahaan tersebut akan naik,
membuat opsi panggilan(the call option) lebih bernilai. Penanaman pembeli bertaruh bahwa harga
saham biasa perusahaan tersebut akan menurun, membuat opsi put lebih bernilai. Kedua opsi put
dan call ditulis (dibuat) oleh investor lain yang bertaruh dari kebalikan(lawan) dari pembeli
mereka. Penjual (penulis) menerima opsi premi untuk menjual setiap kontrak baru saat pembeli
membayar premi opsi ini
Setelah pilihan dibuat dan penulis menerima premi dari pembeli, itu dapat berulang kali
diperdagangkan di pasar sekunder. Premi hanyalah harga pasar dari kontrak tersebut yang
ditentukan oleh investor. Harga akan berfluktuasi terus-menerus, sama seperti perubahan harga
saham biasa pada umumnya. Hal ini masuk akal karena pilihan langsung dipengaruhi oleh harga
saham yang memberikan nilai. Selain itu, nilai opsi dipengaruhi oleh sisa waktu hingga jatuh
tempo, tingkat suku bunga saat ini, perubahan saham, dan harga di mana opsi dapat dieksekusi.

Menggunakan Penanaman (puts) dan Panggilan (calls)

Penanaman dan panggilan memungkinkan baik pembeli dan penjual (penulis) untuk
berspekulasi pada pergerakan jangka pendek dari saham biasa tertentu. Pembeli mendapatkan opsi
pada saham biasa yang kecil, yang dikenal dengan premi, yang mana maksimalnya pembeli bias
hilang. Jika pembeli benar tentang pergerakan harga pada umumnya, keuntungan yang diperbesar
dalam kaitannya dengan setelah membeli (atau dijual singkat) yang umumnya karena investasi
yang lebih kecil diperlukan. Penulis (penjual) mendapatkan premi sebagai pendapatan,
berdasarkan keyakinan mereka tentang saham. Mereka menang atau kalah, tergantung cuaca
keyakinan mereka benar atau salah. Pilihan dapat digunakan dalam berbagai strategi, memberi
peluang investor untuk mengelola portofolio mereka dengan cara yang akan tersedia dalam
ketidakhadiran instrumen tersebut. Sebagai contoh, karena pembeli kebanyakan menanam atau
memanggil bisa kehilangan adalah biaya opsi, pembeli dapat memotong distribusi return potensial.
Artinya, setelah titik tertentu, tidak peduli berapa banyak perubahan harga saham yang
mendasarinya, posisi pembeli tidak berubah.

KONTRAK BERJANGKA
Kontrak berjangka telah tersedia pada komoditas seperti jagung dan gandum untuk waktu
yang lama. Mereka juga tersedia di beberapa instrumen keuangan, termasuk indeks pasar saham,
mata uang, tagihan treasury, obligasi treasury, dan sertifikat deposito bank. Di Indonesia, kontrak
berjangka tersedia untuk indeks saham dan untuk komoditas tertentu saja. Sebuah kontrak
berjangka adalah perjanjian yang menyediakan pertukaran masa depan suatu aktiva tertentu antara
pembeli dan penjual. Kontrak penjual untuk memberikan aset pada tanggal pengiriman yang
ditentukan dalam pertukaran untuk jumlah tertentu dalam bentuk tunai oleh pembeli. Meskipun
uang tidak diwajibkan sampai tanggal pengiriman, sebuah " good faith deposit", yang disebut
margin, diperlukan untuk mengurangi kemungkinan kegagalan oleh salah satu pihak. Margin
adalah perbandingan kecil dari nilai kontrak.
Posisi yang panjang menghadirkan komitmen untuk membeli aset pada tanggal
pengiriman, sementara posisi pendek merupakan komitmen untuk memberikan aset pada saat jatuh
tempo kontak. Meskipun kata-kata "membeli" dan "menjual" digunakan dalam menghubungkan
kontrak berjangka, kata-kata kiasan ini hanya karena kontrak berjangka tidak benar-benar dibeli
atau dijual. Sebaliknya, masing-masing pihak masuk ke dalam kontrak dengan persetujuan
bersama, dan bukan uang yang mengubah pemindahtanganan pada waktu itu. Sebagian besar
kontrak berjangka tidak dilaksanakan. Sebaliknya, mereka adalah "kerugian" dengan mengambil
posisi yang berlawanan dengan yang awalnya dilakukan. Sebagai contoh, seorang pembeli kontrak
berjangka tagihan Mei Treasury bisa menutup posisi dengan menjual kontrak May yang sama
sebelum tanggal pengiriman, sementara penjual bisa menutup posisi yang sama dengan membeli
kontrak itu.
Orang yang memegang posisi panjang akan mendapat keuntungan dari kenaikan harga
aset, sementara orang yang memegang posisi short akan mendapat keuntungan dari penurunan.
Setiap posisi panjang diimbangi oleh posisi pendek, karena itu, ketika semua peserta berjangka
diperhitungkan, keuntungan agregat juga harus nol. Ini adalah apa yang dimaksud ketika kita
mengatakan kontrak berjangka adalah permainan zero-sum.
Menggunakan Kontrak Berjangka Sebagian besar peserta dimasa yang akan datang
adalah hedger atau spekulan. Hedger berusaha untuk mengurangi ketidakpastian harga selama
beberapa periode mendatang. Misalnya, dengan membeli kontrak berjangka, Hedger bisa
mengunci dengan harga khusus untuk aset dan dilindungi dari pergerakan harga yang merugikan.
Demikian pula, penjual dapat melindungi diri dari pergerakan harga ke bawah. Spekulan, di sisi
lain, mencari keuntungan dari ketidakpastian yang akan terjadi di masa yang akan datang. Jika
harga diharapkan naik (turun), kontrak akan dibeli (dijual). Kebenaran antisipasi dapat
menghasilkan keuntungan yang sangat besar karena margin kecil hanya diperlukan untuk memulai
transaksi.

BAB 5
Apa yang Perlu Diketahui Tentang Perdagangan Sekuritas

TRANSAKSI PERANTARA (PIALANG)

Perusahaan Pialang
Secara umum, sangatlah mudah bagi orang – orang yang berkredibilitas tinggi untuk
bergabung dalam transaksi saham ini. Seorang investor dapat memilih seorang pialang ataupun
perusahaan pialang tersebut dari kontak person, nama baik perusahaan pialang tersebut, ataupun
hal – hal yang lainnya. Anggota perusahaan dari NYSE seharusnya mempelajari fakta – fakta
mendasar tentang potensi ataupun kemampuan utama dari pelanggannya, tetapi dari fakta – fakta
yang dipelajari dari pelanggan tersebut hanya sedikit saja informasi yang dibutuhkan. Sebenarnya,
hubungan antara investor dengan pialang saham sangatlah jarang terjadi lewat komunikasi telepon
ataupun computer . investor dapat memilih berbagai macam tipe pialang saham seperti yang
mereka inginkan. Para pialang saham ini dapat dilihat menurut jasa – jasa yang ditawarkan dan fee
yang dibayarkan.
1. Full service brokers
Secara tradisional, perusahaan pialang menawarkan berbagai macam pelayanan kepada
investor mereka, khususnya informasi – informasi dan saran – saran mengenai pembelian dan
penjualan saham. Sekarang ini, investor dapat memperoleh informasi yang beragam mengenai
ekonomi , indusri – industri tertentu, perusahaan – perusahaan perseorangan, dan pasar yang
menawarkan obligasi dengan pelayanan penuh oleh para pialang saham, termasuk Merryl Lynch,
Morgal Stanley, Smith Barney, A.G Edwards, Jones, Wachovia, Well Fargo, dan UBS. Perusahaan
pialang yang terbesar ini mengelola setiap tawaran – tawaran menyediakan saran – saran dan
rekomendasi – rekomendasi kepada para investor mereka dan memgirimkan mereka sebuah
informasi mengenai saham – saham pribadi, perusahaan, obligasi, dan informasi – informasi yang
lainnya. Investasi pada saat ini, pialang saham dengan pelayanan penuh mencari apa sebenarnya
informasi yang dibutuhkan oleh klien mereka, entah itu masalah perpajakan, pendidikan keuangan
untuk anak –anak mereka, atau menyediakan cara untuk melakukan saham secara internasional.
 Pialang saham AS dengan pelayanan penuh, secara khas mencari kliennya dengan
$250.000 di dalam akun mereka.
 Hampir dari 30 % dari sekarang menggunakan jasa pialang yang memiliki layanan penuh
( menawarkan berbagai jenis latyanan mengenai transaksi saham dan sebagainya )
 Kira – kira 30 % dari setiap orang menginvetasikan uang mereka senilai 1 – 3 juta dolar
dengan menggunakan jasa dari pialang saham dengan pelayanan penuh.
 Sekarang ini, pialang saham dengan pelayanan penuh sudah memiliki bermacam – macam
gelar , seperti konsultan keuangan , atau eksekutif investasi. Perubahan gelat ini mencerminkan
perubahan penting yang terjadi di berbagai industri. Perusahaan pialang dengan pelayanan penuh
sekarang ini hanya memeroleh sedikit saja komisi dari yang dibayarkan oleh investor kepada
mereka. Itulah sebabnya perusahaan seperti Meryll Lynch.

Pialang Diskon
Investor dapat memilih menggunakan pialang diskon yang akan menyediakan semua jasa
yang sama sebenarnya kecualimereka mungkin tidak menawarkan nasihat atau publikasi dan akan
membebankan lebih sedikit biaya untuk pelaksanaan perdagangan. Para investor yang cermat akan
memilih alternative terbaik sesuai kebutuhan mereka. Beberapa investor membutuhkan dan
menginginkan perhatian pribadi dan publikasi riset, dan bersedia membayar lebih tinggi komisi
pialang tersebut. Namun, sebagian yang lain lebih suka melakukan riset sendiri, memutuskan
sendiri, dan hanya membayar pelaksanaan perintah.

Pialang Diskon Online

Dalam zaman internet sekarang ini, pilihan penting bagi banyak investor adalah pialang
diskon online. Pada awal tahun 2005, menurut survey yang dilakukan AAII, jumlah perusahaan
pialang saham online adalah 47 dan kemudian mengalami penurunan karena konsolidasi . Dalam
jumlah tersebut sudah termasuk pialang diskon besar seperti Schwab, Fidelity, dan E*Trade, dan
juga deretan pialang saham yang kurang dikenal yang menawarkan berbagai layanan yang
bervariasi. Oleh karena itu, dengan pilang diskon online, investor harus hati-hati dalam
mengevaluasi paket layanan yang ditawarkan.
Survei AAII menemukan bahwa ke 47 perusahaan tersebut menawarkan perdagangan lewat
internet, dengan rata-rata komisi $18, dan akan membedakan mereka dalam kompetisi. Banyak
yang menawarkan layanan telefon dan/atau pilihan jaringan nirkabel, dua per tiga menawarkan
rekening manajemen kas, dan kebanyakan mengizinkan investor memperdagangkan sekuritasnya
seperti hak opsi dan mutual fund sebagai tambahan terhadap saham mereka. Kira-kira setengah
perusahaan ini menawarkan akses ke pasar sepanjang waktu kepada investor dengan menggunakan
ECN.
Majalah Smartmoney, dalam surveinya terhadap perusahaan pialang saham, membedakan
pialang diskon menjadi dua, yaitu : “pialang diskon premium” dan pialang diskon. Kelompok
premium membebankan rata-rata komisi yang lebih tinggi, tetapi semuanya menawarkan nasihat
untuk berinvestasi. Pada tahun 2005, perbedaan biaya antara pialang diskon premium dan pialang
diskon menurun menjadi $6, yang berarti bahwa investor harus lebih berfokus pada pialang diskon
yang menawarkan paket layanan yang paling penting bagi mereka. Nama yang menarik perhatian
dalam kelompok premium meliputi Fidelity dan Vanguard (Perusahaan mutual fund), E*Trade,
dan Charles Schwab. Sebaliknya, pialang diskon dalam survey ini merupakan pialang diskon
“sebenarnya”, tidak menawarkan nasihat apapun, hanya alat dan riset yang dibutuhkan investor
untuk mengelola portfolionya. Pialang dalam kelompok ini meliputi antara lain Ameritrade,
Waterhouse, Scottrade, Brown and Company, Muriel Siebert, dan OptionXpress. Kenyataannya,
ada kesempatan pekerjaan dalam industri pelayanan keuangan termasuk pialang, agen penjualan
layanan finansial, dan perencana finansial. Lihat Box 5-1. untuk gambaran posisi ini dan dalam hal
mana mereka terlibat.
Di Indonesia, kita dapat dengan mudah membedakan perusahaan pialang saham
berdasarkan apakah mereka memiliki analis sekuritas dalam negeri atau tidak. Bila ya, biasanya
mereka akan membebankan biaya pialang yang lebih tinggi kepada pelanggan. Terkadang kita juga
dapat mengklasifikasikannya berdasarkan kepemilikan. Pialang saham asing biasanya dianggap
besar dan mahal. Sebaliknya, pialang saham lokal, kecuali milik pemerintah, biasanya dianggap
lebih kecil dan dengan biaya lebih rendah. Pemerintah juga memiliki pialang saham, Danareksa
dan Bahana, yang dikenal sebagai perusahaan pialang sahan besar dan sangat terlibat dalam
privatisasi badan usaha milik Negara.
Di Indonesia, ada dua jenis pilang saham, yaitu:
1. Anggota Bursa
2. Bukan Anggota Bursa
Bukan anggota bursa harus mengadakan kontrak dengan anggota bursa, karena hanya
anggota bursa yang dapat memasukkan pesanan ke dalam sistem IDX. Pengaturan ini akan
membebankan biaya tertentu terhadap bukan anggota bursa. Penjelasan peranan keduanya. Biaya
untuk menggunakan pialang seperti ini berkisar antara 0.1 sampai 0.3%, tergantung pada pialang
dan nilai transaksi rata-rata.

Akun Pialang
Jenis akun paling dasar adalah akun kas, yang karenanya pelanggan membayar perusahaan
pilang saham harga penuh untuk setiap sekuritas yang dibeli. Banyak pelanggan menambahkan
margin peminjaman terhadap akun, yang membolehkan pelanggan meminjam dari perusahaan
pialang saham untuk membeli sekuritas. (Margin ini diterangkan lebih detail kemudian dalam bab
ini). Untuk memperoleh gambaran margin ini, baik NYSE maupun NASD mengharuskan investor
mendepositkan minimum $2,000 pada perusahaan pialang saham mereka, atau 100% dari harga
pembelian, mana yang lebih rendah. (Inilah yang disebut “margin minimum”). Beberapa
perusahaan mungkin mewajibkan deposit lebih dari $2,000.
Kebanyakan pilang rekening sekarang ini merupakan rekening manajemen asset (atau
rekening manajemen kas), yang bearti mereka menawarkan sejumlah layanan perbankan yang
penting bagi investor. Mereka mungkin mewajibkan saldo minimum untuk pembukaan dan
pembayaran biaya tahunan, walaupun sebagian lainnya tidak. Semuanya menawarkan reinvestasi
otomatis terhadap saldo kredit pemegang rekening dalam saham dana pasar uang (terkena pajak
atau tidak) atau dana lainnya, seperti dana sekuritas pemerintah. Uang dapat dicairkan setiap
harinya seperti menjadi dana, meskipun saldo minimum senilai $500 atau $1,000 diwajibkan.
Di BEI, perusahaan pialang saham biasanya mewajibkan investor mendepositkan Rp 25
juta sampai Rp50 juta per rekening. Beberapa perusahaan pialang saham juga menawarkan
fasilitas margin perdagangan. Margin minimum bervariasi antara 25 sampai 50 persen dari total
nilai transaksi.
Pemegang rekening diterbitkan kartu bank. Pemeriksaan dapat berupa tertulis terhadap
asset rekening dan pemeriksaan ini tidak dibebankan biaya. Praktik ini cukup dikenal di Indonesia,
tetapi hanya saham-saham tertentu, biasanya yang likuid, memiliki margin.

Perantara Perdagangan
Sebagian besar tipe dasar dalam akun adalah rekening tunai,dimana oleh pelanggan
membayar tempat perdagangan dengan harga penuh untuk sekuritas.banyak pelanggan menambah
batas peminjaman untuk akun ini,yang mengizinkan pelanggan untuk meminjam dari perusahaan
perdagangan untuk membeli sekuritas. Untuk memperoleh margin fitur baik NYSE dan NASD
mensyaratkan investor untuk memiliki deposito minimum $ 2.000 dengan perusahaan
perdagangan.
Kebanyakan akun perdagangan perantara sekarang adalah akun manajemen asset (atau
akun manajemen kas),dengan berarti mereka menawarkan jenis pelayanan bank yang paling
mendasar pada investor.mereka mensyartkan saldo minimum untuk membuka dan pembayaran
upah tahunan,walaupun beberapa perdagangan perantara tidak melakukanya.Semua menawarkan
penginvestasian kembali yang otomatis dari saldo akun bebas kredit dalam saham dana pasar uang
(kena pajak dan tidak kena pajak) diluar atau dana lain,seperti dana sekuritas pemerintah.Uang
adalah jenis dana yang paling umum,walaupun saldo minimum sebesar $500 atau $1.000
mungkin disyaratkan.
Di bursa efek Indonesia,perusahaan perdagangan perantara selalu memerlukan investor
untuk setoran Rp 25 juta sampai Rp 50 juta per akun.Beberapa perusahaan pedagangan perantara
juga sering margin perdagangan fasilitas/kesempatan.Variasi margin minimal antara 25 sampai 50
persen dari total nilai transaksi
Akun holders merupakan masalah kartu bank.checks dapat di tulis berlawanan dengan
akun asset dan mengecek akun tidak minimum.tidak ada biaya.praktik ini quite serupa/mirip di
Indonesia,tetapi hanya saham tertentu,biasanya yang liquid lebih dapat menguntungkan.
Wrap account, pedagangan perantara dapat bertindak sebagai makelar,kesesuaian klain
dengan manajer keuangan independen.Menggunakan pedagang perantara seperti seorang
konsultan,para klien memilih satu manjer keuangan dari luar dari suatu daftar yang telah tersedia
oleh komisi.Dibawah akun wrap ini,semua biaya-biaya-biaya dari pedagang perantara,konsultan &
manajer keuangan,semua transaksi biaya-biaya,biaya pemeliharaan dan biaya dari perincian untuk
persediaan/saham,biaya itu adalah 1 sampai 3 persen dari pengelolaan aktiva.Jadi untuk-
memanggil konsultan wraps meliputi penempatan dari dana klien dengan manajer keuangan
institusional,rata-rata biaya laporan tahunan adalah 2,1 persen.
Tempat perdagangan perantara yang besar seperti Merrill Lynch mensyaratkan wrap
account untuk investor paling minimum $ 100.000.Merrill Lynch sekarang sering memakai lima
tipe perbedaan wrap program dari konsultasi tradisional wrap untuk sebuah program dimana
investor melakukan keputusan pembelian-penjualan dan bisa tidak terbatas tidak pada komisi
perdagangan. Karena popularitas mereka,perusahaan keuangan lain seperti bank trusts sering
memulai account ini.
Suatu variasi baru dari wrap program adalah ukuran laporan minimum yang diperlukan adalah
lebih sederhana pada $ 10.000 untuk $ 100.000,sedikit dana bersama perusahaan seperti
kesetiaan,ikut serta dalam pasar langsung.biaya rata-rata 1,1 sampai 1,4 persen dari aktiva,dana
bersama laporan wrap merupakan dasar atas modal alokasi aktiva adalah langsung triwulan untuk
laporan dari kondisi pasar dan keperluan klien.Penasehat boleh menentukan
/memutuskan.contoh,untuk beberapa perubahan dana dari obligasi dan saham.hingga sekarang/saat
ini di Indonesia dana saham akun wrap yaitu masih belum digunakan.

Komisi
Untuk sebagian besar sejarah panjang,Bursa Efek New York memerlukan anggota untuk
harga tetap(dan minimum)komisi.walaupun syarat ini adalah sebuah sumber dari
pernyataan/anggapan pahit dan memberi kenaikan/naiknya tiga pasar,atau berhentinya
perdagangan pasar.pertukaran sedikit sampai 1975,eliminasi semua komisi tetap.biaya adalah
melakukan negoisasi yang disangka/dikira benar dengan tiap-tiap perusahaan bebas untuk
bertindak independen. Pelanggan adalah biaya untuk melihat dan melakukan satu
kecerdasan,karena menurut sebuah penelitian oleh dewan nasional dari masing perorang(individu)
investor,perbedaan dalam komisi diantara perusahaan utama dapat melebihi 600 persen.
Biaya perdagangan perantara/komisi untuk masing-masing investor memiliki pertukaran dengan
cepat karena pada pesaing dari kenaikan dan internet.persaingan kuat/hebat menyebabkan suatu
kemunduran yang signifikan dalam pertukaran/perubahan komisi.pertukaran komisi oleh diskon
pedagang perantara bisa sangat quite widely,tetapi sepertinya cepat terkemuka perbedaan antara
premium diskon pedagang perantara dan diskon pedagang perantara yang tipis untuk $ 6
persen,turun dari $ 18 dalam dua tahun. Untuk online pedagang perantara,rata-rata tipe komisi
antara dari $ 5 sampai $ 15
Negoisasi rata-rata adalah norma dari institusional pelanggan, Siapa melakukan
transaksi saham blok besar.Rata-rata pertukaran investasi institusional mempunyai kemunduran
drastic,dari rata-rata 25 sen di 1975 rata-rata untuk hanya sedikit sen pada sebagian dari pertukaran
–daftar saham.
Di bursa efek Indonesia, komisi Perdagangan perantara antara 0.19 sampai 0.3 persen
total nilai transaksi.Untuk setiap penjualan pesanan, pemerintah menukarkan jumlah pajak
penjualan 0.1 persen dari total nilai transaksi.Pajak penjualan ini adalah akhir,artinya penjual tidak
dapat memasukkan keuntungan modal atau kerugian modal kedalam pernyataan pajak
penghasilan.
Investasi dengan seorang perdagangan perantara
DRIPs di US, banyak perusahaan sekarang sering menggunakan dividend reivesment
plans (DRIPs).untuk investor mengikuti rencana ini,perusahaan memakai dividends paid
kepemilikan bersama untuk tambahan bagian pembelian,salah satu penuh atau sebagian kecil.Tipe
tidak memiliki perdagangan perantara atau biaya administrasi keseluruhan.Keuntungan atas plans
serupa memasukkan rata-rata biaya dolar,dimana oleh lebih bersama merupakan pembelian ketika
harga saham rendah daripada ketika tinggi.
Dalam melakukan pesanan perusahaan dividend reinvestment plan, investor sering beli
saham dari pedagang perantara mereka.Walaupun beberapa perusahaan menjual langsung kepada
individu.Pantas pemegang saham,investor bisa kerjasama antara program dividend reinvestment
dan kondisi investasi kas dalam jarak waktu spesifik.
DRIPs merupakan memulai untuk menyerupai akun perdagangan perantara.Investor dapat
menambah bagian pembelian oleh mempunyai gambaran uang dari akun bank periodik.dan bagian
bisa menembus rata hubungan banyak perusahaan.
Mungkin investasi pasar dengan pedagang perantara saham atau seoarang akun
perdagangan perantara dalam pengertian tradisi. Seperti diluar pertumbuhan dividendsreinvesment
mereka. Suatu nomor perusahaan sekarang sering melakukan direct stock purchasing programs
(DSPs) untuk waktu pertama investor. Investor membuat inisial pembelian saham langsung
mereka dari perusahaan untuk biaya pembelian sedang.jenis harga upah adalah dasar atas
penutupan harga saham calon data(pesanan tidak terbatas pengizinanya).Perusahaan menjual
saham metode ini jalan menaikan modal dengan dibawah tulisan biaya dan suatu jalan membangun
goodwill dengan investor.

BAGAIMANA KERJA PESANAN

Pesanan atas pertukaran rencana organisasi
NYSE sering memanggil agensi pasar lelang.hal itu,agen mewakili masyarakat atas suatu
lelang dimana terjadi interaksi dari pembeli dan penjual menentukan harga atas saham-
saham.Pedagang perantara dan spesialis merupakan tipikal pengguna untuk perdagangan atas
sekuritas pertukaran organisasi. Mengingat,bagaimanapun NYSE sekarang merger dengan ECN.
 Perdagangan NYSE nampak kelihatan/nampak pada tipe kondolidasi. Cetakan transaksi
untuk semua NYSE-daftar sekuritas dalam partisipasi pasar. Ini meliputi beberapa bursa efek
dalam penjumlahan untuk NYSE seperti/sebagai nasdaq dan instinet.
Peran spesialis adalah kritis dalam pasar lelang seperti NYSE.juga
menyerahkan/menghubungi NYSE-memberikan pedagang oleh NYSE dan
mewakili/menggambarkan sebuah sistem yang lebih daripada 200 tahun lamanya atas NYSE,
Spesialis adalah harapan/mengharapkan untuk memelihara/melangsungkan sebuah keadilan dan
pasar yang tertib dalam penyerahan saham untuk mereka.tindakan mereka seperti kedua pedagang
perantara dan pedagang.
Seperti pedagang perantara,spesialis memelihara batas buku,ketika semua catatan batas
pesanan, atau pesanan investor memiliki tempat untuk membeli atau menjual sebuah sekuritas
dengan harga yang spesifik (atau lebih) dan itu tidak akan ada menjalankan/melaksanakan sampai
harga itu adalah dijangkau/tercapai.komisi pedagang perantara meninggalkan/cuti batas pesanan
dengan spesialis melakukan mengisi ketika mungkin/tepat. Oleh karena itu, spesialis menerima
bagian dari biaya pedagang perantara/komisi
Seperti pedagang,spesialis membeli dan menjual mereka bersama-sama memberikan
saham-saham untuk memelihara ketertiban pasar. Fungsi bursa efek pada dasarnya/pokoknya
seperti sebuah kelanjutan pasar, jaminan investor mereka hampir selalu dapat beli dan jual
sekuritas istimewa pada beberapa harga.Asumsi pesanan publik tidak sampai dalam waktu
sama,jadi mereka dapat membandingkanya,spesialis akan beli dari komisi pedagang perantara
dengan pesanan untuk penjual dan akan jual dengan pesanan pembelian,harapan keuntungan oleh
suatu penyebaran baik antara dua belah pihak.
Sejak spesialis dipakai oleh NYSE dengan pemenuhan berkelanjutan,menyusun pasar
menurut saham mereka,mereka harus melawan pasar,yang menawarkan modal
adequate.Permintaan NYSE yang mampu di asumsikan oleh spesialis dalam posisi 5.000 lembar
saham. Namun,NYSE tidak mensyaratkan spesialis untuk mendanai semua likuiditas untuk pasar
pada waktu tertentu,dan stabilitas perdagangan ini hanya sebagian kecil dari total perdagangan.
Kebanyakan volume NYSE hasil pesanan publik yang secara langsung berinteraksi
dengan pesan oleh specialis lain.penggunaan data NYSE,dalam 2005 partisipasi spesialis,diukur
sebagai total saham yang dibeli dan dijual oleh spesialis dibagi oleh kedua total volume,kira-kira
15% dari volume perdagangan saham.Hal ini mengimplikasikan bahwa 85% volume saham
dihasilkan dari public dan pesanan perusahaan anggota secara langsung bertemu dipasar NYSE.
Penting untuk diketahui bahwa spesialis tidak berada di sisi manapun dari penjualan.
Berdasarkan NYSE,dalam satu tahun yang lalu 98,2 persen dari semua transaksi terjadi
tanpa perubahan harga atau dalam perubahan yang minimum pada NYSE pada waktu
itu.Pembatasan penyebaran antara Bit dan harga yang diminta adalah seperempat dari poin atau
kurang dari 93% quota NYSE. Sebagai indikasi dari kedalaman pasar,hingga volume 3.000 lembar
saham atau lebih, rata-rata harga saham tidak menunjukkan perubahan,atau hanya sedikit
perubahan,91%pada waktu itu.

Otomasi NYSE volume saham yang ditangani oleh NYSE lebih dari 1 triliun saham per hari
perdagangan,harus lah memiliki otomasi yang tinggi hampir 99% dari pesanan dan hampir
setengah dari volume ditangani secara elektronik.Sebauh sitem elektronik mencocokkan pesanan
beli-jual dimasukkan sebelum pasar dibuka,menentukan harga pembukaan sebuah saham
SuperDot adalah sistem pemesanan eklektronik untuk sekuritas yang terdaftar di
NYSE.perusahaan anggota mengirimkan pesanan pasar dan batas pasar secara langsung ke pos
spesialis dimana sekuritas diperdagangkan dan konfirmasi perdagangan dikembalikan secara
langsung ke perusahaan anggota dengan sistem yang sama.Kapasitas pemungutan sistem telah
meningkat untuk meningkat untuk kemampuan pemrosesan pesanan sebesar 2 triliun saham per
hari,dan ini telah benar-benar mengatasi perumbuhan peningkatan permintaan.
Sebagai bagian dari SuperDot,Opening Automated Report Service (OARS) secara
otomatis dan berkesinambungan menscan pesanan beli dan jual sebelum pembukaan dari
perusahaan anggota,pemasangan pesanan dan penyediaan imbalan kepada spesialis sampai kepada
pembukaan sebuah saham.Hal ini menolong spesialis untuk mengidentifikasi harga
pembuka.OARS menangani pesanan pasar sebelum pembukaan sampai 30.099 saham.
SuperDot Anonymous (A Dot) mengizinkan investor publik disponsori oleh sebuah
perusahaan anggota untuk menyediakan pesanan secara langsung ke NYSE tanpa adanya partai
yang mengetahui identitas mereka,termasuk NYSE,spesialis atau pialang bawah.
Spesialis penanganan volume dan kemampuan pemrosesan volume telah ditangani secara
elektronik melalui spesialis e-book,yang merupakan bagian dari sistem SuperDot.Sitem database
ini mewakilkan pencatatan dan batas pelaporan pesanan pasar.Tidak hanya membantu mengurangi
kertas kerja dan pemrosesan kesalahan,tetapi juga sekarang telah menangani sekitar 98% dari
semua pesanan SuperDot.

Otomasi NYSE Mengingat volume saham yang ditangani oleh NYSE, lebih dari 1 miliar saham
per hari, perdagangan harus sangat otomatis. Sekitar 99 persen dari pesanan dan hampir setengah
dari volume ditangani secara elektronik. Suatu sistem elektronik pertandingan membeli dan
menjual pesanan masuk sebelum pasar terbuka, penetapan harga pembukaan saham. SuperDot
adalah urutan elektronik - sistem routing untuk NYSE - efek yang tercatat. perusahaan Anggota
mengirim pesanan pasar dan membatasi langsung ke pos spesialis mana efek diperdagangkan, dan
konfirmasi perdagangan dikembalikan langsung ke perusahaan anggota atas sistem yang sama.
kapasitas puncak sistem ini telah ditingkatkan ke kemampuan pemrosesan order 2 miliar saham
per hari, dan telah terpercaya menangani permintaan.
 Sebagai bagian dari SuperDot, Opening Automated Report Service (OARS) secara
otomatis dan terus menerus memindai perusahaan anggota preopening membeli - dan - menjual
pesanan, pasangan perintah ini dan penyajian ketidakseimbangan ke spesialis sampai pembukaan
saham. Hal ini membantu spesialis untuk menentukan harga pembukaan. OARS pra pembukaan
pasar menangani pesanan pasar sampai dengan 30.099 saham.
SuperDot Anonymous (A Dot) memungkinkan investor institusi disponsori oleh
perusahaan anggota untuk mengirimkan pesanan langsung ke NYSE tanpa ada pihak yang
mengetahui identitas mereka, termasuk spesialis NYSE,, atau calo lantai.
Volume spesialis - penanganan dan volume - kemampuan pengolahan telah ditingkatkan
secara elektronik dengan menciptakan Spesialis Buku Elektronik, yang lain bagian dari sistem
SuperDot. Sistem database ini membantu dalam pencatatan dan pelaporan limit order dan pasar.
Tidak hanya membantu untuk menghilangkan kesalahan dokumen dan pengolahan, tetapi juga
sekarang menangani sekitar 98 persen dari seluruh pesanan SuperDot.
NYSE sekarang memungkinkan besar kelembagaan untuk menghindari perdagangan di
lantai bursa dalam kondisi tertentu. "Bersih - salib" aturan izin broker untuk mengatur
perdagangan dari 25.000 saham atau lebih antara pelanggan tanpa mempertimbangkan perintah
dengan harga yang sama dari investor lainnya di lantai NYSE. Namun, pesanan pada harga yang
lebih baik akan harus diterima.
Pasar uang berubah sebagai teknik baru dan proses dikembangkan. ECNs adalah contoh
nyata dari cara baru untuk perdagangan saham. lembaga-lembaga lama seperti NYSE juga
berubah, seperti yang tercantum dalam Bab 4. NYSE kini bergabung dengan ArcaEx, sebuah ECN.
Untuk pertama kalinya dalam sejarah, NYSE menggambarkan dirinya sebagai sebuah pasar
hibrida, menawarkan jalur lelang baik mencari harga terbaik dan jalur elektronik mencari eksekusi
tercepat.
PESANAN DI PASAR SAHAM NASDAQ
Pembuat pasar (dealer) cocok dengan kekuatan penawaran dan permintaan, dengan
masing-masing pembuat pasar membuat pasar dalam efek tertentu. Mereka melakukan ini dengan
berdiri siap untuk membeli dari penjual keamanan tertentu atau untuk menjualnya kepada pembeli.
Seperti dijelaskan dalam Bab 4, pembuat pasar kutipan tawaran dan meminta harga untuk
keamanan masing-masing. Keuntungan dealer dari penyebaran antara kedua harga.
Asumsikan Anda memesan untuk saham Nasdaq. Perusahaan pialang akan meneruskan ke salah
satu perusahaan pembuat beberapa pasar bahwa saham (Nasdaq rata-rata sekitar 11 pembuat pasar
per keamanan). Ini pelaku pasar terus membeli dan menjual saham dan produktif penyebaran,
kompensasi untuk bertindak sebagai perantara sebuah. Akibatnya, mereka dibayar untuk membuat
pasar. Meskipun para pembuat pasar diharapkan untuk melaksanakan setiap order pada harga
merket terbaik yang tersedia, mereka tidak diwajibkan untuk melakukannya.
 Pada bulan Maret 2004, Nasdaq meluncurkan tinggi baru - kapasitas platform
perdagangan untuk Efek Nasdaq. Ia dimasukkan semua sistem saat ini Nasdaq dagang pada satu
sistem cepat. Nasdaq calo pasar yang sepenuhnya otomatis struktur yang menampilkan persaingan
antara beberapa pembuat pasar dan ECNs.
Investor yang ingin perdagangan di BEI harus membuka rekening dengan broker. Setiap
ketertiban dan penyelesaian akan dilakukan melalui broker.
Semua pesanan untuk saham, akan dicocokkan oleh BEI menggunakan sistem perdagangan
terkomputerisasi yang dikenal sebagai Jakarta Automatic Trading System (JATS). Untuk obligasi,
semua pesanan akan diproses secara otomatis menggunakan FITS (Fixed Income Trading System).

HARGA SAHAM DECIMALISASI DI AS

untuk seluruh sejarah sampai dengan 2001, pertukaran dan saham Nasdaq
diperdagangkan berdasarkan harga di seperdelapan dan seperenambelas. Tradisi ini berasal dari
perdagangan saham awal dan hanya melanjutkan. Ini juga memberikan penyebaran yang nyaman
antara tawaran dan pertanyaan harga setidaknya satu - delapan titik, atau 12,5 sen, yang ditangkap
oleh spidol pasar. Investor merasa bahwa saham yang diperdagangkan di desimal, karena hampir
tempat lain di dunia, penyebaran bisa sempit dan mereka akan menguntungkan.
NYSE menyelesaikan transisi ke desimal untuk semua perdagangan sekuritas di NYSE
pada akhir Januari 2001. Nasdaq menyelesaikan transisi tahun yang sama. Investor harus ingat
bahwa jika mereka membaca artikel tentang saham atau lihat kutipan untuk saham akan kembali
dalam waktu, harga dalam semua kemungkinan akan berada di seperdelapan.
Decimalization telah jelas menguntungkan investor. Penyebaran yang 12,5 sen sebelum
perubahan adalah sekarang sering 1 sen. Jenis- Jenis Pemesanan Saham
Ada 3 cara yang dapat digunakan investor untuk membeli saham :
1. market order : suatu tipe pemesanan saham yang menjelaskan tentang pemesanan aham
yang akan dilakukan sampai diterima, tetapi tidak ada jaminan mengenai mengenai harga
ketika transaksi terjadi
2. Limiit order : suatu itpe pemesanan saham yang menjelaskan bahwa investor akan
mengajukan harganya amsing masing , tetapi pemesanan mungkinsaja tertund aatau
dibatalkan
3. stop order : terjadi ketika harga yang tercapai pada saat market order t berdampak pada
saham, tetapi harga transaksi sebenarnya tidak bisa dipastikan
Investor akan menjadikan limit order sebagai pemesanan harian ,yang efektif hanya untuk 1
hari, atau pemesanan yang cocok sampai pemesanan dibatalkan atau sampai pembukaan
pemesanan,yang efektif unutk 6 bulan sampai dibatalkan atau diperbaharui. Tidakada jaminan
bahwa semua pemesanan akan mencapai harga yang istimewa, karena pengisian pemesanan akan
dibatasi oleh setiap peraturan untuk setiap pertukaran yang berbeda.
 Limit order untuk saham yang lebih dari satu bisa diisi kesetiap bagian yang kosong sampai
lengkap (meliputi penjualan > 1 hari) sampai pemesanan dianggap sebagai keseluruhan atau tidak
sama sekali (mengisi semua pemesannan yang kosong atau tidak mempunyai bagian) ; serta merta
atau dibatalkan ; fill or kill (mengisi seluruh penyertaan saham atau membatalkannya). Stop order
digunakan untuk membeli dan menjual setelah saham nencapai harga yang di sepakati . pembelian
stop order ditetapkan dibawah harga pasar ,ketika penjualan stop order berada diatas harga yagn
ditentukan. Atau dengan kata lainn, stop limit order berubah menjadi limit order ketika harga stop
limit dicapai.
Standar order berkisar sekitar 1 lot, yakni 100 lembar saham maupun kelipatannya. Odd
lots adalah sejumlah lembar saham yang berjumlah 1-99. Odd lots diputuskan oleh NYSE secara
langsung melalui komputer dan keseluruhan saham dari setiap saham yang berjumlah kecil.
Sejumlah perusahaaan broker yang besar sekarang ini menangani odd lots mereka sendiri dan
kebanyakan investor yang bertransaksi dalam odd lots sebenarnya bertransaksi dengan deler.
Jenis jenis pemesanan saham dan ukuran minimumnya di ISE. IDX hanya mengenal 2 tipe
pemesanan saham : limit order dan marketble limit order. Market limit order adalah agresive limit
order yang akan tercapai pada harga pasar . Secara teknis, hal ini berbeda dari market order karena
dalam pengorderan , penjual harus memberi batas harga yang lebih baik dari harga pasar.

Prosedur Kliring
Kebanyakan surat berharga yang terjual berbasis regular ,yang berarti bahwa tanggal
penetapan transaksi adalah 3 hari setelah tanggal penjualan. Pada tanggal penetapan,pembeli
menjadi pemilik atas surat berharga ataupun milik mereka bila terjual. Dan harus ditetapkan
dengan perusahaan broker mulai saat itu. Kebanyakan pembeli menggunakan perusahaan broker
mereka untuk menyimpan surat berharga mereka dalam street name, yang merupakan nama
perusahaan broker. Konsumen menerima laporan bulanan yang menunjukkan posisi atas kas, surat
berharga maupun dana yng dipinjam dari broker. Untuk pengoperasiaannya, IDX didukung oleh
Sentra Kustodian Efek Indonesia (KSEI) , dan kliring penjaminan Efek Indonesia (KPEI) . Kedua
badan ini merupakan organisasi pembuat peraturan dan pada Juli 2000, mereka membuat
perubahan dengan mengimplementasikan sistem penjualan scriptless. Keunggulannya adalah
meningkatkan harga surat berharga serta mengurangi resiko penetapan tansaksi.

Proteksi Investor di Perdagangan Surat surat berharga

Investor seharusnya memperhatikan bahwa perdagangan surat berharga seharusnya
dilindungi oleh sistem keuangan di negara tersebut. Di Amerika Serikat, pada akhir abad 19 hingga
awal abad 20 , kesalahan fatal terjadi pada perdagangan surat surat berharga, pada saat yang sama
ada informasi yang kurang pada saat harga penutupandan prosedur penjualan tidak selalu
diberitakan. Kecelakaan pasar pada 1929 dan depresi yang besar memaksa pasar untuk berubah
menjadi efektif pada 1930.
Di Amerika Serikat dan Indonesia , proteksi investor dapat didukung oleh peraturan
pemerintah maupun peraturan dari sektor industri. Walaupun di Amerika Serikat ada peraturan
mengenai perdagangan surat berharga namun acuannya tetaplah peratuan pemerintah .
Pada 1929, sebahagian dari badan legislatif mengumumkan pasar surat berharga sedang
mengalami masa resesi dan pasar secara keseluruhan sedang mengalami kehancuran. Kongres
sesegera mungkin meningkatkan stabilitas dan viabilitas surat surat berharga. Tindak lanjutnya
telah dilaksanakn oleh badan legislatif hingga 50 tahun kemudian . Tampilan S.2 berisi penjelasan
mengenai kebijakan legislatif yang mempengaruhi perdagangan surat berharga di Indonesia.
Di Indonesia pasar saham bertumbuh secara bertahap, dan pernah tidakaktif dalam
beberapa periode dikarenakan berbagai perang dan kondisi sebelum kemerdekaan. Pada 1952,
pertukaran saham diaktifkan sehubungan Peraturan Darurat Pasar Modal oleh mentri hukum
indonesia, Prof Dr Sumitro Djoyohadikususmo. Selama periode tersebut, satu satunya aset
keuanganyang diperdagangkan adalah obligasi pemerintah. Pada 1956, perdagangan surat surat
berharga kembali tidak aktif sehubungan nasionalisasi perusahaan perusahaan Belanda oleh
Indonesia.
Pada !972, perdagangan surat berharga kembali diaktifkan oleh presiden Suharto dengan
PT Semen Cibinong sebagai saham perusahaan yang pertama kali terbit. Perdagangan saham
tersebut diawai dan diatur oleh Bapepeam.
Selama 1977-1987, Paket Peraturan Desember 1987 mengijinkan setiap perusahhan untuk go
public , dan menginjinkan investor luar negeri untuk menanamkan modalnya di Indonesia.Pada
Juni 1988, Bursa Efek Indonesia mulai beroperasi dan diatur oleh Organisasi Perdagangan Uang
dan Surat Berharga .Pada Desember 1988. Pemerintah mengeluarkan Pakdes 88 yang
mengijinkan perusahaan go public dan mengeluarkan beberapa peraturan yang berdampak positif
bagi perkembangan pasar modal. Pada 16 Juni 1989, Surabay Stock Exchange dibangun dan
dipimpin oleh Surabaya Stock Exchange Inc,. Pada 13 Juli 1992, Jakarta Stock Exchange
diswastanisasi dan peran Bapepam berubah menjadi Bapepam- LK. Sejak November 1995,
Bursa Efek Indonesia memiliki Undang undang Pasar Modal No. 8/ 1995 untuk mengawasi
praktek pasar modal di Indonesia . peraturan ini berlaku sejak Januari 1996. Pada 1995, Bursa
Efek Indonesia merger denganSurabaya Stock Exchange. Pada tahun 2000 , sistem remote trading
mulai diperkenalkan pertama kalinya dan diimplementasikan pada 2002. Pada 2007, Surabaya
Stock Exchange merger dengan Jakart Stonck Exchange dan menjadi Indonesia Stock Exchange.
Untuk menjadi penasehat investasi, setiap perusahan harus memiliki minimal 1 manajer
investasi yang berijazah. Untuk menjadi seorang WMI, seseorang harus melewati test tertulis .
setelah melewati test tersebut, sebelum menerima serifikat sebagai manajer investasi, seseorang
tersebut harus melakukan interview dengan Bapepam.
The SEC and Insider Trading
Sebuah ilustrasi menjelaskan bahwa “ insider trading” di dalam SEC adalah sangat
penting untuk dilaksanakan. Insider trading dapat diartikan sebagai pelanggaran atas tidak
dierikannya suatu jaminan atas kepemilikan barang. “Insider”,( pegawai kantor dan direktur dari
perusahaan ) dilarang menyalahgunakan informasi perusahaan yang tidak dipublikasikan untuk
umum. Di indinesia, terdapat beberapa kegiatan yang dicurigai bahwa di dalamnya terdapat
kegiatan “ insider trading “ yang diinvestigasi oleh Bapepam – LK.
Beberapa skandal mengenai insider trading ini telah dilaporkan selama bertahun –tahun. Sebagai
contoh, di tahun 1982, seorang arbitrageur terkenal, Ivan Boesky, ditemukan 100 juta dolar oleh
SEC atas kasus insider trading. Terakhir kali, tentunya, kasus yang melibatkan Maria Stewart ini,
seputar kasus insider trading ini menjadi terkenal di kebanyakan warga Amerika karena statusnya
yang seorang selebriti. Walaupun bayak yang mempertanyakan tentang kasus insider trading ini,
para investor kecil dapat dan dibayar atas kepemilikan atas informasi non publik tersbeut.

Self Regulation
Peraturan Mengenai Pertukaran Saham
Pertukaran saham mengatur dan mengawasi setiap keuntungan dari para investor dan
perlindungan dari sistem keuangan. The NYSE secara khusus memiliki seperangkat peraturan
yang mengatur dan mengungkapkan bahwa peraturan tersebut menyediakan peraturan yang sangat
berarti mengenai pasar saham di dunia ini. IDX secara khusus juga memiliki peraturan tersendiri
dalam mengatur hal ini. Selama hari perdagangan, NYSE secara berkelanjutan mengawasi para
peserta.yang memperdagangkan sahamnya. Peratutan dari NYSE sendiri diberikan dan disetujui
oleh SEC. Di dalam tanggapan pada sebuah kebangkrutan perdagangan dalam pasar saham di
tahun 1987, NYSE memiliki sebuah beberapa lembaga yang berfungsi untuk mengurangi
perubahan – perubahan yang etrjadi di pasar, dan melayani setiap kepentingan investornya.

National Association of Securities Dealer ( NASD )

NASD adalah sebuah lembaga asosiasi yang didirikan dengan tujuan khusus untuk
meningkatkan peraturan tersendiri dari lemabaga perdagangan saham.
Beberapa organisasi yang berhubungan dengan pasar modal telah didirikan. Beberapa
dari lembaga tersebut adalah Asosiasi Analisis Efek Indonesia, AEI, dan APEI.

Checking Your Understanding

1. Securities Act tahun 1933 meyakinkan para investor bahwa setiap penerbitan saham baru
telah memiliki standar kualitas dan dapat juga dijadikan sebagi investasi yang sangat
bagus. Setuju atau tidak, anda dapat menjelaskan alasan anda
 2. Telaah apa yang perbedaan mendasar dari arbitrasi dan mediasi

MARGIN
Margin Account adalah suatu akun pialang yang dapat menunjukkan kepada para
pelanggan untuk meminjam dana dari para pialang. Bagaimana Margin Account Dapat Digunakan
Margin Account dapat digunakan untuk :
1. membeli sekuritas tambahan dengan meningkatkan nilai dari pemenuhan syarat laba yang
dihasilkan untuk membeli lebih sekuritas tambahan lain
2. meminjan uang dari brokerage account untuk tujuan tertentu

Bagaimana Akun margin dapat digunakan :

Akun margin dapat digunakan untuk:
1. membeli efek tambahan dengan memanfaatkan nilai saham untuk membeli lebih banyak
2. meminjam uang dari akun pialang untuk keperluan pribadi.
3. menyiapkan penjagaan penarikan cek yang melebihi uang di bank sebesar nilai pinjaman sampai
efek marginable untuk memeriksa tertulis (atau pembelian kartu debit).
 Margin merupakan pinjaman yang dijamin, dengan sekuritas sebagai jaminan.

Margin Persyaratan dan kewajiban

 Margin ekuitas pelanggan dalam transaksi.
yang mengatakan, ada dua persyaratan margin yang terpisah. persyaratan margin awal harus
dipenuhi pada saat transaksi dimulai, namun margin yang harus dipenuhi secara berkelanjutan.
kegagalan untuk memenuhi persyaratan surat dapat mengakibatkan margin call. kita anggap setiap
masalah secara bergantian.

Margin awal
dewan gubernur dari sistem cadangan federal, menggunakan peraturan T, yang memiliki
kewenangan untuk spesifikasi margin awal, ketika digunakan sebagai alat kebijakan untuk
mempengaruhi perekonomian. sejarahnya, margin awal untuk saham telah berkisar antara 40 dan
10 %, dengan tingkat saat ini 50%, sejak tahun 1974. Margin awal dapat ia didefinisikan sebagai
berikut:

Margin awal =

margin awal di Indonesia bervariasi dari perusahaan ke perusahaan. rata-rata sekitar 50%.
Margin Pemeliharaan
Di samping margin awal, semua bursa dan pialang mengharuskan jumlah minimum
absolut margin yang harus dimiliki dalam akun seorang investor setiap saat. NYSE membutuhkan
investor untuk mempertahankan ekuitas 25% dari nilai pasar ekuitas setiap. Investor dihitung
sebagai nilai pasar saham dikurangi jumlah penurunan. Saat berada pada titik inilah margin
pemeliharaan harus dipertimbangkan.

contoh 5-5
mengasumsikan bahwa margin pemeliharaan adalah 30%, dengan margin awal 50%, dan bahwa
penurunan harga saham dari Rp 100,000 menjadi Rp 90.000/saham. Persamaan 5-2 digunakan
untuk menghitung margin aktual.

Margin Aktual =

44 % =

Margin aktual sekarang antara margin awal 50% dan margin pemeliharaan 30%. ini dapat
mengakibatkan akun terbatas, yang berarti bahwa pembelian margin tambahan dilarang, meskipun
pelanggan tidak harus meletakkan ekuitas tambahan (uang tunai) ke akun. Broker menghitung
margin sebenarnya pada rekening nasabah mereka sehari-hari untuk menentukan apakah margin
call diperlukan. ini dikenal sebagai memiliki akun pialang pasar ke pasar.
Margin call
Margin call (pemeliharaan panggilan) terjadi ketika margin nilai pasar surat berharga
dikurangi saldo debet (jumlah utang) dari penurunan rekening margin dengan persyaratan yang
ditetapkan oleh perusahaan pialang (biasanya 30% saham). Jenis panggilan ini dibayarkan pada
permintaan, dan perusahaan pialang dapat memiliki hak untuk mengambil tindakan tanpa
pemberitahuan jika tanda-tanda yang memburuk cukup parah.

contoh 5-6
Asumsikan pada contoh sebelumnya bahwa margin pemeliharaan adalah 30%. Jika harga
saham turun menjadi Rp 80.000, margin yang sebenarnya akan 37,5% [(Rp 8.000.000 - Rp
5.000.000) / 8.000.000]. Hal ini karena di atas margin pemeliharaan, tidak ada margin call.
Namun, jika harga saham menurun menjadi Rp 66,660, margin yang sebenarnya akan 25% [(Rp
6.666.000 - 5.000.000) / 6666000]. Hasil dalam panggilan perawatan untuk memulihkan ekuitas
investor untuk margin pemeliharaan minimal.
harga di mana margin call yang akan terjadi dapat dihitung sebagai berikut:

Harga MC =

Ket : harga MC sama dengan harga dari saham yang memicu margin call.
Contoh 5-7
Dengan menggunakan data di atas, untuk 100 saham, $ 5.000 dipinjam, dan margin pemeliharaan
30%, margin call akan dikeluarkan ketika harga adalah:

Harga MC =

= $ 71,43

Beberapa Kesalahpahaman Tentang Margin

1. Seorang pialang harus menghubungi Anda sebelum penjualan surat Anda. pada kenyataannya,
sementara pialang yang paling berusaha untuk menghubungi pelanggan mereka sebelum
menjual, mereka tidak berkewajiban untuk melakukannya.
2. Anda memilih sekuritas untuk menjual untuk memenuhi kewajiban margin. pada
kenyataannya, pialang dapat memilih efek Anda untuk menjual untuk yang terbaik melindungi
kepentingan mereka.
3. Anda berhak untuk perpanjangan waktu. pada kenyataannya, konsumen yang tidak berhak
untuk perpanjangan waktu, meskipun dalam situasi tertentu perpanjangan dapat dikabulkan.
4. Seorang pialang harus memberitahu Anda sebelum meningkatkan kebutuhan perawatan
perusahaan. pada kenyataannya, sebuah perusahaan pialang dapat melakukannya setiap saat
dan tanpa pemberitahuan kepada Anda.
5. Perusahaan pialang harus mengatur persyaratan margin yang sama pada semua saham di
account. pada kenyataannya, sebuah perusahaan pialang dapat menetapkan persyaratan yang
berbeda pada saham di rekening.

Penjualan Singkat ( Short Sales )

Sudah menjadi kebiasaan investor untuk membeli sebuah sekuritas yang secara teknis
bertahan dalam jangka waktu yang lama (jangka panjang). Wall Street mengartikan jangka panjang
sebagai berikut.
 Transaksi normal (dari sisi investor jangka panjang)- Investor membeli dan memiliki
sebuah sekuritas karena investor yakin bahwa harganya akan naik. Pada akhirnya
sekuritas dijual. Beli dulu kemudian dijual.
 Kebalikan transaksi normal (dari sisi investor pendek)- Bagaimana jika investor berpikir
bahwa harga sebuah sekuritas akan turun? Jika investor memiliki sekuritas, adalah lebih
 baik untuk menjualnya. Jika sekuritasnya tidak dimiliki, investor akan mengharapkan
keuntungan dari harga dengan menjual sekuritas dalam jangka waktu yang relatif singkat.
Caranya dengan meminjam saham, menjualnya, kemudian segera membelinya, dan
mengembalikan kepada pemiliknya semula.

Penjualan singkat merupakan penjualan sekuritas karena keyakinan bahwa harga akan turun
kemudian membelinya kembali. Beli dulu kemudian dijual. Dalam masa penjualan inilah disebut
membuat posisi menjadi singkat. Di Indonesia, penjualan singkat diizinkan melalui Securities
Borrowing and Lending (SBL) bekerja sama dengan KPEI (Kliring Penjaminan Efek Indonesia).
Kriteria tertentu harus dipenuhi sebelum saham layak untuk SBL. Informasi yang lengkap
mengenai SBL dapat diakses melalui www.kpei.co.id. Bagaimana investor dapat menjual dengan
singkat, dalam menjual sekuritas investor ini berstatus bukan pemilik sekuritas, dalam hal ini
investor hanya meminjam dari pihak ketiga. Pialang, diinstruksikan untuk menjual singkat, akan
membuat persepakatan dengan investor ini dengan meminjamkan sekuritas dengan kata lain
meminjamkannya kepada penjual singkat. Oleh karena itu, penjualan singkat adalah sesederhana
meminjam saham, menjualnya, mengembalikannya lagi (dengan harapan harga telah turun).
Penjual singkat memiliki obligasi suatu waktu untuk menggantikan saham pinjaman yang singkat.
Pialang penjual singkat menjual sekuritas yang dipinjam pada pasar terbuka, seperti
penjualan lainnya, kepada investor yang ingin memilikinya. Penjual singkat ini berharap harga
sekuritas ini akan turun. Demikian asumsinya. Penjual singkat menginstruksikan pialang untuk
membeli kembali sekuritas pada harga yang lebih rendah dan membatalkan posisi singkat (melalui
sekuritas yang dipinjam). Investor memperoleh keuntungan melalui perbedaan harga penjualan
saham yang dipinjam dan harga pembelian kembali. Contoh 5-8, asumsikan investor bernama
Ratih yakin bahwa harga PT. Astra International Tbk (AI) akan turun bulan depan dan ingin
meraih untung jika penilaiannya benar. Dia menelfon pialangnya untuk menjual 100 lembar saham
AI dengan singkat (dia bukan pemilik AI) dengan harga pasar Rp 50.000 per lembar. Pialang
menjual 100 lembar saham yang dipinjam dengan harga Rp 50.000 per lembar, secara kredit
(dikurangi komisi) dari pos Ratih. Enam bulan kemudian harga AI menurun seperti yang
diprediksi Ratih, dengan harga Rp 38.000 per lembar. Puas dengan penurunan ini, dia
menginstruksikan pialang untuk menjual 100 lembar saham AI dan mengakibatkan posisi singkat.
Keuntungannya adalah Rp 5.000.000 – Rp 3.800.000, atau Rp 1.200.000. Pialang mengembalikan
100 lembar saham Herman dengan sekejap, dan transaksi telah lengkap.
Beberapa kemudahan dalam penjualan singkat, contohnya tidak ada batas waktu berapa
lama investor dapat mengembalikan saham, dan pembayaran dividen selama pejualan singkat
harus ditutupi oleh penjual. Ingatlah untuk menjual singkat seorang investor harus yakin
akan adanya keuntungan. Menggunakan contoh terdahulu mengenai nvestasi Fidelity, kita lihat
bahwa ekuitas minimum awal untuk membuka batas akun disyaratkan oleh Fidelity sebesar
$5.000, batas awal persyaratan 50% dari penjualan singkat, dan batas pemenuhan 30% dari nilai
pasar. (ketentuan minimum untuk membuka batas akun $2.000 tunai atau sekuritas).
Contoh 5-9, menggunakan jumlah yang disyaratkan oleh Fidelity, asumsikan seorang
investor membuat menjadi singkat 100 lembar saham Merck dengan harga $100 per lembar.
Investor harus memiliki $5.000 dalam akunnya (batas awal 50%). Jika harga Merck naik menjadi
$180, investor harus mempunyai 30% dari batas awal, atau $5.400 dalam akun ekuitas, dengan
syarat tambahan deposito kas.
Selling short sebagai seorang investor
Short sellers berpendapat bahwa short sales membantu seluruh pasar. Sebagai contoh,
short sales menyediakan likuiditas dan dapat membantu meratakan tinggi dan rendahnya harga
pasar saham. Dan, tentu saja ada periode yang lama dalam pasar saham ketika harga harga saham
tidak naik tetapi malah sebaliknya harga turun. Selama beberapa periode, short selling dapat
menjadi sebuah strategi yang baik bagi beberapa invenstor.
Seberapa populerkah short selling? Pada tahun 2005, short sales di NYSE berjumlah
sekitar 10 % dari seluruh volume yang dilaporkan. Anggota NYSE melaporkan sekitar dua-pertiga
dari short terjual di NYSE, dan publik melaporkan memo. Spesialis, yang sering menjual short
sesuai dengan jumlah yang diminta pasar, melaporkan sekitar 40% dari jumlah total anggota.
Semakin banyak investor yang mengetahui bahwa sebuah portofolio terdiri dari posisi
panjang dan pendek yang dapat memperkecil perubahan yang ada selama proses mendapatkan
return yang baik. Menurut suatu penelitian, sebuah portfolio memegang posisi bahwa 65% panjang
dan 35% pendek adalah setengah sama mudah berubahnya dengan 100% panjang.
Jika anda tertarik pada penjualan stock short, bagaimana anda mendapatkan rekomendasi
short-sale? Investor dapat melakukan analisisnya sendiri atau menggunakan jasa penasihat
investasi. Seperti investasi pada tempat lain, hasil dari rekomendasi orang tersebut memliki
cakupan yang luas.
Short-interest ratio. Apakah mungkin mengukur seberapa beresiko investor dalam sebuah saham?
Rasio short-interest dihitung untuk satu saham dengan membagi jumlah dari share sold short
dengan rata-rata volume pejualan harian. Hal ini mengindasikan bahwa jumlah hari, yang akan
membuat penjual short untuk membeli kembali (melindungi) semua saham short yang terjual.
Semakin tinggi rasio semakin beresiko. Sebuah studi tentang posisi bunga bulanan short untuk
seluruh NYSE dan perusahaan Amex selama lebih dari 18 menyimpulkan bahwa ada hubungan
signifikan negatif antara bunga short dan return akhir saham. Hubungan ini tetap selama seluruh
periode. Kesimpulan dari studi ini adalah bahwa bunga short membawa informasi negatif.

BAB 11
MENGANALISIS DAN MENGELOLA SAHAM BIASA
 Salah satu keputusan penting investor adalah masing-masing harus membuat keputusan
untuk mengambil pendekatan aktif atau pendekatan pasif untuk investasi. Pendekatan pasif akan
menghemat biaya dan seringkali akan menghasilkan hasil yang baik atau lebih baik sebagai
pendekatan aktif. Atau jika Anda memilih pendekatan aktif Anda wil perlu memikirkan beberapa
untuk apakah Anda ingin memilih saham atau cobalah untuk melihat pada waktu pasar.

MELIHAT DENGAN PERSPEKTIF GLOBAL

Dalam dunia sekarang investasi, investor lintas perbatasan lebih banyak dan lebih ketika
mereka berinvestasi. Dan investasi yang lebih canggih, daripada mulai dengan portofolio saham
yang tercatat dalam negeri dan menambahkan selested ekuitas asing, cari investor hari ini untuk
benar-benar "baik" perusahaan mana pun mereka berada industri raksasa, para pemimpin yang
inovatif, orang-orang dengan track record yang terbukti, dan sebagainya. Yang penting saat ini
adalah menjadi perusahaan kelas dunia, apakah itu adalah plizzer di negara-negara bersatu atau
nokia di finlandia. Ketika datang sektor-sektor penting seperti farmasi dan globalisasi
telekomunikasi adalah nama permainan
Menganalisis Beberapa Isu Penting Yang Melibatkan Saham Biasa
Dalam cara yang sama, kita harus mempertimbangkan dampak risiko pasar pada investor
saham biasa. Dampak pasar pada setiap investor dalam saham biasa luas dan dominan, dan harus
sepenuhnya dihargai oleh investor jika mereka berhasil.

Dampak Dari Pasar Secara Keseluruhan Pada Saham Individu

Risiko pasar adalah risiko penting yang mempengaruhi harga saham biasa. pergerakan
pasar Agregat tetap menjadi faktor tunggal larget menjelaskan fluktuasi harga saham baik
individual maupun portofolio saham. Ketika pasar negara-negara bersatu akan Facebook kuat,
seperti yang terjadi pada periode lima tahun 1995-1999, saham yang paling terapresiasi secara
signifikan. Ini akan menjadi tidak mungkin untuk investor dengan portofolio diversied tidak telah
mendapatkan pengembalian yang sangat tampan selama periode waktu. Demikian pula,
ketika pasar menurun tajam, seperti yang terjadi pada 2000-2002, saham yang paling bereaksi
sesuai. Sedikit jika ada investor yang memiliki saham selama periode ini, dan yang posisinya
adalah unhedge, melarikan diri beberapa derajat kerugian atas portofolio mereka pertanyaan
sesungguhnya adalah seberapa banyak yang mereka kehilangan? Dampak dari pasar terutama
terlihat untuk diversifikasi portofolio saham

Tingkat Pengembalian Yang Dibutuhkan

Tingkat pengembalian yang dibutuhkan untuk saham biasa atau keamanan ada,
didefinisikan sebagai tingkat pengembalian yang diharapkan minimal yang diperlukan untuk
merangsang investor untuk puchase itu. Artinya, mengingat resiko keamanan yang harus
menawarkan beberapa keuntungan yang diharapkan minimal sebelum investor tertentu bisa
dibujuk untuk membelinya. Premi risiko harus mencerminkan semua ketidakpastian yang terlibat
dalam aset. Ketika risiko memikirkan dalam hal sumber-sumber tradisional, komponen seperti
risiko bisnis suatu risiko keuangan dari suatu perusahaan tentu akan memberikan kontribusi premi
risiko yang diminta oleh investor untuk membeli saham biasa perusahaan. Setelah semua risiko
kepada investor adalah bahwa hasil yang diharapkan tidak akan terwujud karena kejadian tak
terduga.

Membangun Portofolio Saham

Kita sekarang mempertimbangkan bagaimana investor pergi tentang memilih saham yang
akan diselenggarakan di portofolio, investor individu sering considersthe keputusan investasi yang
didasarkan pada tujuan, kendala, dan preferensi sebagai terdiri dari dua tahap. Alokasi aset: alokasi
dana portofolio untuk kelas aset seperti obligasi setara kas dan ekuitas. Dalam banyak hal, alokasi
aset adalah keputusan yang paling penting investor membuat. Setelah membuat keputusan alokasi
portofolio, kunci investor di bagian terbesar dari keberhasilannya atau kegagalan

STRATEGI PASIF
Sebuah hasil alami dari sebuah kepercayaan di pasar efisien adalah dengan menggunakan
beberapa jenis strategi pasif dalam memiliki dan mengelola saham biasa. Jika pasar adalah sangat
efisien, menyita informasi ke dalam harga cepat dan akurat keseimbangan, tidak ada strategi aktif
harus mampu mengungguli pasar berdasarkan risiko disesuaikan. Hipotesis pasar efisien memiliki
implikasi untuk analisa fundamental dan analisa teknis, keduanya merupakan strategi aktif untuk
memilih saham biasa. Manajemen investasi pasif tidak mencoba untuk mencari di bawah nilai
saham, juga tidak mencoba ke waktu pasar. Sebaliknya, investasi pasif untuk peduli dengan
pencapaian kembali tersedia di berbagai sektor pasar dengan biaya minimum. Hal ini sering berarti
menggunakan dana indeks.

Buy And Hold

Strategi buy and hold berarti persis bahwa investor membeli saham dan pada dasarnya
memegang mereka sampai beberapa waktu mendatang dalam rangka memenuhi kata sifat.
Penekanannya adalah pada biaya transaksi menghindari, biaya pencari tambahan dan sebagainya.
Investor percaya bahwa strategi tersebut akan selama beberapa periode waktu, menghasilkan hasil
sebagai baik sebagai alternatif yang mengharuskan manajemen aktif dimana oleh beberapa efek
yang dianggap tidak saticfactory, dijual dan diganti dengan efek lainnya. alternatif ini akan
dikenakan biaya transaksi dan melibatkan kesalahan tak terelakkan.
 INDEX DANA
Peningkatan jumlah aktiva reksadana dana pensiun dapat digambarkan sebagai investasi
ekuitas pasif. Kolam ini aset dirancang untuk menduplikasi setepat mungkin kinerja dari beberapa
indeks pasar. Indeks dana illustratred: dana indeks saham dapat terdiri dari semua saham di pasar
rata-rata terkenal seperti indeks miskin standar 500 saham komposit. Pentingnya dana indeks
ekuitas: betapa penting adalah dana indeks ekuitas di todays investasi dunia pelopor 500 dana
indeks memiliki sekitar 100 miliar dalam aset pada awal 2005? Pajak efisiensi dana indeks:
keuntungan yang signifikan dana indeks adalah efisiensi pajak mereka. Indeks dana pada dasarnya
buy and hold, penjualan saham hanya whennecessary.bdana indeks Enhanced: investor juga dapat
puchase dana indeks yang disebut disempurnakan, yang merupakan indeks dana yang tweak oleh
manajer mereka untuk menjadi sedikit berbeda.nKasus dana indeks: salah satu kasus kuat untuk
dana indeks telah dibuat oleh Burton Malkiel, profesor ekonomi, menurut Malkiel "rata-rata, THW
khas aktif mengelola dana lebih buruk indeks sekitar dua titik persentase setahun.

MEMERIKSA PEMAHAMAN ANDA

Penasihat keuangan Anda mendorong Anda untuk mengadopsi strategi investasi pasif.
Anda memutuskan untuk mengadakan diversifikasi portofolio saham. pembimbing anda
berpendapat bahwa Anda sekarang dilindungi dari kerusakan jaminan portofolio yang terjadi
ketika sebuah sektor terlalu tinggi pasar menurun. setuju atau tidak setuju, dan menjelaskan alasan
Anda.

Strategi Aktif
Sebagian besar teknik yang dibahas dalam teks ini melibatkan pendekatan aktif untuk investasi.
di bidang saham biasa penggunaan model penilaian terhadap nilai saham dan pilih menunjukkan
bahwa investor menganalisis dan menilai saham dalam upaya untuk meningkatkan kinerja mereka
relatif terhadap beberapa benchmark seperti indeks pasar. mereka menganggap atau mengharapkan
keuntungan lebih besar daripada biaya. ada strategi aktif yang melibatkan saham biasa, dan kami
akan mempertimbangkan yang paling menonjol. karena pentingnya, kami juga akan
mempertimbangkan implikasi efisiensi pasar untuk strategi ini.

Pemilihan Keamanan
Bentuk yang paling tradisional dan populer strategi saham aktif adalah pemilihan saham
individu diidentifikasi sebagai korban karakteristik keuntungan dan risiko unggul. sediaan tersebut
biasanya dipilih menggunakan analisis keamanan fundamental, tetapi analisis teknis juga
digunakan, dan kadang-kadang kombinasi dari dua juga. banyak investor selalu percaya, dan tetap
percaya walaupun bukti sebaliknya dari literatur efisiensi pasar, bahwa mereka memiliki
keterampilan yang diperlukan, kesabaran, dan kemampuan untuk mengidentifikasi saham anjlok.
• Pembenaran untuk pemilihan saham untuk mendapatkan beberapa penghargaan dari
pentingnya pemilihan saham, pertimbangkan variasi dalam saham biasa. mayoritas saran
investasi dan jasa penasehat investasi diarahkan untuk pemilihan saham berpikir untuk menjadi
kandidat yang menarik pada saat itu. garis nilai investasi survei, layanan penasihat investasi
terbesar dalam hal jumlah pelanggan, adalah contoh yang baik dari nasihat seleksi saham yang
ditawarkan kepada masyarakat investasi.
• Peran analis saham keamanan adalah pilihan para investor individu dan investor
institusi. daripada melakukan analisis keamanan mereka sendiri, investor individu dapat memilih
untuk bergantung pada rekomendasi dari para profesional. bagian penting dari sisi kelembagaan
pemilihan saham dan rekomendasi adalah peran analis keamanan dalam proses investasi. institusi
terkait dengan saham dan aset keuangan lainnya, namun produk analis sering tersedia kepada
investor individu dalam bentuk laporan broker dan newsletter, laporan dari pelayanan
rekomendasi. beberapa pekerjaan analis untuk perusahaan independen seperti garis nilai dan
standar dan miskin. Laporan analis khas berisi deskripsi bisnis perusahaan, bagaimana analis
mengharapkan perusahaan untuk melakukan, perkiraan pendapatan, perkiraan harga atau target
harga untuk tahun depan, dan rekomendasi untuk membeli, menahan, atau menjual. investor harus
waspada dari setiap laporan analis di mana analis tidak dapat memuaskan menjelaskan apa
perusahaan tidak. analis harus melakukan lebih dari hanya merekomendasikan perusahaan
diperkirakan akan tumbuh pesat.
• Fokus utama pekerjaan analis adalah upaya untuk meramalkan harga perusahaan
tertentu itu, laju pertumbuhan, atau kembali. alternatif, dapat melibatkan input untuk model
penilaian seperti yang menjadi pertimbangan kami dalam bab sebelumnya. investor yang tertarik
dalam model menggunakan saham seleksi penilaian, dan masukan mereka dapat memanfaatkan
perkiraan mereka sendiri atau, dalam hal banyak, gunakan yang diberikan oleh analis. Sumber
utama informasi presentasi dari manajemen puncak perusahaan sedang dipertimbangkan, laporan
tahunan, dan laporan lain yang harus diajukan oleh perusahaan dengan BAPEPAM. menurut survei
analis, konsisten menekankan jangka panjang selama jangka pendek. variabel sangat penting
dalam analisis mereka meliputi perubahan yang diharapkan laba bersih per saham, hasil yang
diharapkan dari ekuitas (ROE), dan prospek industri. Salah satu tanggung jawab analis yang paling
penting adalah untuk memprediksi laba per saham untuk perusahaan-perusahaan tertentu karena
hubungan luas dianggap antara laba yang diharapkan dan return saham. laba sangat penting dalam
menentukan harga saham, dan apa yang penting dalam pendapatan perusahaan yang diharapkan.
perkiraan analis biasanya terlalu optimis menarik, meskipun teknologi modern dan kemajuan
dalam pemahaman tentang pasar saham dan keuangan, perkiraan analis belum menjadi lebih
akurat.
 • Menggunakan perkiraan laba
Sebelum berinvestasi, investor harus hati-hati mempelajari laba perusahaan, serta perkiraan
pendapatan. estimasi tersedia di banyak situs Web utama meliputi investasi. Analyst
memperkirakan, untuk lebih baik atau lebih buruk, cukup banyak dilaporkan, dan beberapa aspek
analisis mereka adalah penting meskipun kontroversi tentang analis dijelaskan di bagian
selanjutnya.Misalnya, pada tahun 2002 minggu bisnis menyimpulkan dalam sebuah artikel yang
analis masih memiliki dampak besar pada pasar, dan karena itu investor perlu memperhatikan.
sehubungan dengan artikel ini, StarMine melakukan sebuah analisis yang mengukur dampak dari
analis terhadap harga saham ketika mereka mengubah rekomendasi mereka. StarMine juga
melaporkan drift lanjutan harga saham selama beberapa bulan setelah perubahan rekomendasi. ini
menunjukkan bahwa investor bisa mendapatkan keuntungan dengan membeli saham-saham yang
ditingkatkan dan korslet mereka yang diturunkan
• Kontroversi Analisis Keamanan Disekitarnya
Dalam melakukan tugasnya menganalisis dan merekomendasikan perusahaan, analis
seharusnya memberikan rekomendasi mereka di lahan BELI, SIMPAN, JUAL. namun. sampai
sangat baru-baru ini, investor menerima laporan broker biasanya melihat rekomendasi untuk
perusahaan-perusahaan tertentu sebagai BELI atau JUAL atau kata-kata spekulatif SIMPAN atau
lainnya seperti ini. Analis juga berada di bawah tekanan yang signifikan dari perusahaan mereka
sendiri yang berusaha untuk menjadi penjamin pada saham yang menguntungkan dan penjaminan
emisi obligasi. yang frims ingin analis untuk mendukung saham dengan membuat pernyataan
positif tentang hal itu dengan harapan untuk memenangkan bisnis perbankan investasi. SEC
mengadopsi aturan baru pada tahun 2002 yang harus memungkinkan investor untuk lebih
memahami apa yang analis katakan dan apa konflik kepentingan mungkin masih ada. ini termasuk:
a. Harus ada indikasi yang jelas tentang apa analis katakan, seperti BELI atau JUAL
b. Laporan harus menunjukkan persentase rekomendasi yang BELI, SIMPAN atau JUAL
c. Reports harus menunjukkan track record penulis.
d. Analis harus menunjukkan untuk persediaan ketika mereka dimulai cakupan dan
ketika mereka berubah pendapat
e. Target harga saham harus ditampilkan, dan jika berubah, kapan.
f. Penelitian harus mengungkapkan ikatan investasi perbankan baru-baru ini.

• Menggunakan Output Analis Keamanan

Sebelum perubahan terbaru, analis keamanan jarang direkomendasikan bahwa saham
dijual. mereka menghindari melampirkan SELL label untuk stok mereka tertutup. pada
pertengahan-2002, Merrill Lynch mengumumkan sistem baru rekomendasi saham, dengan semua
saham yang dinilai baik MEMBELI, NETRAL, atau MENJUAL. rekomendasi sahamnya harus
terikat dengan proyeksi total return dan risiko. perusahaan juga berusaha untuk menyediakan
investor dengan pengungkapan lebih lanjut tentang bila mengubah peringkat pada perusahaan.
pada waktu yang hampir bersamaan, Prudential Securities mengumumkan akan pindah ke sistem
BELI, SIMPAN, dan JUAL. perusahaan lain mengumumkan langkah serupa
• Bagaimana Analis Keamanan Telah Dilakukan Belakangan Ini?
Diberikan semua gejolak baru-baru ini tentang analis keamanan, investor perlu
mengetahui sesuatu tentang kinerja mereka. pada contoh pasar bersatu kita menyatakan,
rekomendasi analis saham 'tampil baik di akhir 1990-an namun bencana pada tahun 2000 dan
2001. satu penelitian menemukan bahwa saham paling direkomendasikan oleh para analis di
tahun-tahun menunjukkan tingkat pengembalian tahunan rata-rata 14 persen, sedangkan saham
yang paling sangat direkomendasikan oleh analis pasar underperformed sebesar 7 persen, untuk
total selisih 20 persen
• Munculnya penelitian independen
Mulai pertengahan tahun 2004, negara bersatu investor memiliki perspektif yang sama
sekali baru pada penelitian analis. sebagai hasil dari penyelesaian $ 1400000000 dengan SEC, 10
dari perusahaan pialang terbesar sekarang harus menyediakan klien mereka dengan sumber kedua
dari penelitian yang independen analis mereka. konfirmasi laporan perdagangan harus
menyertakan peringkat saham oleh analis sendiri perusahaan maupun oleh perusahaan penelitian
independen yang mencakup ke saham. misalnya, penelitian laporan dari berbagai organisasi
konflik dapat, dengan satu sugesting sebuah saham harus dibeli sementara yang lain mengatakan
berbeda.

SEKTOR ROTASI
Strategi aktif yang mirip dengan pemilihan saham adalah kelompok atau sektor rotasi.
Strategi ini melibatkan pergeseran berat sektor dalam portofolio untuk mengambil keuntungan dari
sektor-sektor yang diharapkan untuk melakukan relatif lebih buruk. Seorang investor bisa
memikirkan kelompok yang lebih besar sebagai sektor terkait, pergeseran antara cyclicals, saham
pertumbuhan, dan nilai-nilai saham. itu quited standar dalam analisis sektoral untuk membagi
saham biasa menjadi untuk sektor-sektor yang luas: saham interes-sensitif, saham tahan lama
pelanggan, saham modal yang baik, dan saham defensif.
Menggunakan analisis sektoral
Investor dapat melihat industri sebagai sektor dan bertindak sesuai fungsinya. Industri
bertahan adalah contoh yang baik dari suatu industri dalam beberapa tahun terakhir yang telah
mengalami perubahan luas dalam kinerja selama periode banyaknya tahun berjalan.
Strategi efektif melibatkan sektor rotasi sangat tergantung pada penilaian yang akurat
pengetahuan ekonomi saat ini, kondisi dan pemahaman tentang tahapan dari siklus bisnis yang
penting, seperti dalam pemahaman lingkungan politik, internasional.
Investasi secara tidak langsung pada sektor-sektor
 Investor dapat mengejar investasi dengan pendekatan reksa dana. Sebagai contoh,
Invesco, perusahaan reksa dana besar di amerika serikat, telah menawarkan dana sektor selama
lebih dari 15 tahun. dana sektor Itu sekarang termasuk komunikasi di seluruh dunia, energi, jasa
keuangan, teknologi, barang modal di seluruh dunia, jasa lingkungan, emas, ilmu kesehatan, waktu
luang, dan utilitas. Setiap sektor dana berisi 40 sampai 70 saham, yang diversifikasi yang kuat
dalam sektor tersebut. Teknologi dana sektor Invesco yang tercatat pengembalian 10 tahun tahunan
rata-rata total 25,19 persen selama periode 1990-1999. Sekarang ada 600 sektor dana yang
mengkhususkan diri dalam sektor industri. Real estat, utilitas, dan perawatan kesehatan.
Morningstar, penyedia informasi reksa dana, telah meningkatkan cakupan atas peringkat periode
yang sama. Sektor investasi di reksa dana menawarkan potensi keuntungan yang besar, tetapi
resiko juga besar. Hal ini juga memungkinkan untuk membangun portofolio reksa dana
perimbangan yang terdiri semata-mata dana sektor
Momentum industri dan sektor investasi
Sektor dana sangat populer dengan para pedagang momentum. Momentum dalam
pendapatan saham mengacu pada kecenderungan saham yang telah dilakukan baik (buruk) untuk
terus berkinerja baik (buruk). Penelitian telah menemukan sebuah momentum (3-12 bulan) dalam
Surat Pemberitahuan Saham AS dan dikaitkan ke efek industri. Edward O'Neal telah
mempertimbangkan memanfaatkan momentum ini dengan harga saham dengan menggunakan
aktif diperdagangkan reksa dana sektor.

WAKTU TEPAT DILAKUKANYA PEMASARAN

Penghitung waktu pasar usaha perlu untuk mendapatkan pengembalian kelebihan dengan
memvariasikan persentase portofolio aset pada efek ekuitas. Salah satu hanya untuk mengamati
grafik dari harga saham dari waktu ke waktu untuk menghargai potensi keuntungan berada di pasar
saham pada waktu yang tepat dan berada di luar pasar saham pada saat yang buruk. Ketika
ekuitas diharapkan untuk melakukannya dengan baik, penghitung waktu pergeseran dari setara kas
seperti dana pasar uang ke saham biasa. Ketika ekuitas diharapkan untuk melakukan buruk,
sebaliknya terjadi. Atau, penghitung waktu dapat meningkatkan beta dari portofolio mereka ketika
pasar diharapkan untuk turun. Salah satu faktor penting yang mempengaruhi keberhasilan strategi
market timing adalah jumlah komisi pialang dan pajak dibayar dengan strategi semacam ini
sebagai lawan yang dibayarkan dengan strategi buy and hold.
Kontroversi seputar market timing
Seperti banyak masalah di arena investasi, subjek market timing adalah kontroversial.
Bisakah beberapa investor secara teratur saat pasar cukup efektif untuk memberikan kembali
kelebihan atas dasar yang disesuaikan dengan risiko?. Satu-satunya cara untuk mencoba untuk
menjawab pertanyaan ini adalah untuk mempertimbangkan bukti yang tersedia pada subjek,
dengan mengingat bahwa waktu pasar merupakan topik papan dan yang sulit untuk merangkum
semua sudut pandang. Banyak bukti empiris mengenai market timing berasal dari penelitian
terhadap reksadana. Masalah dasar adalah apakah manajer investasi meningkatkan beta portofolio
mereka ketika mereka mengantisipasi pasar yang meningkat dan mengurangi beta ketika mereka
mengantisipasi pasar yang menurun. Beberapa studi tidak menemukan bukti bahwa dana mampu
perubahan pasar waktu dan perubahan tingkat risiko mereka di respon.
Rasional Pasar Dan Strategi Aktif
Salah satu perkembangan paling signifikan dalam beberapa tahun terakhir dalam dalil
bahwa efek pasar yang efisien dan yang rasional-aset-harga model mendominasi. Berdasarkan
skenario ini, investor diasumsikan untuk membuat rasional, keputusan berdasarkan keterangan
terbaik tersedia waktu ini. Dalam pasar rasional, harga keamanan secara akurat mencerminkan
harapan investor mengenai arus kas masa depan. Ide ini telah menghasilkan kontroversi mengenai
analisis dan penilaian efek karena implikasi signifikan bagi investor. Terlepas dari berapa banyak
(atau sedikit) investor belajar tentang investasi, dan terlepas dari apakah investor akhirnya menjadi
yakin tentang ide ini awal dalam studi seseorang investasi. Banyak bukti yang ada untuk
mendukung konsep dasar efisiensi pasar dan harga aset rasional, dan tidak dapat diabaikan hanya
karena seseorang tidak nyaman dengan ide atau karena suara yang terlalu mustahil. Hal ini sesuai
untuk mempertimbangkan konsep ini dengan diskusi tentang strategi aktif yang dirancang untuk
memproduksi kembali kelebihan-itu Apakah, kembali dalam lebih dari pada orang sepadan dengan
risiko yang diambil.Setelah semua, jika bukti menunjukkan bahwa strategi aktif tidak mungkin
berhasil dari waktu ke waktu semua biaya telah dinilai, kasus strategi pasif menjadi jauh lebih
penting. Sebagaimana dijelaskan dalam bab berikutnya, hipotesis pasar efisien berkaitan dengan
penilaian investor informasi. Keamanan harga ditentukan oleh harapan. Jika harga saham
sepenuhnya mencerminkan semua informasi yang relevan yang tersedia dan dapat digunakan,
keamanan pasar dikatakan efisien. Dalam nada yang sama, rasional-aset-harga digunakan model
perubahan parameter penilaian untuk menjelaskan perubahan dalam penilaian ekuitas.

PASAR EFISIEN
Ada yang mengatakan bahwa investor dapat memukul pasar dengan teknik-teknik yang
tepat karena ada ketidakefisienan pasar, sementara yang lain mengatakan pasar adalah efisien dan
sebagian besar investor tidak dapat memukul pasar.
Behavioral finance, yang mengungkapkan bahwa psikologi memainkan peranan dalam tindakan-
tindakan investor, yang kelihatannya mengimplikasikan bahwa kalangan investor tidak selalu
bertindak secara rasional.
Setelah membaca bab ini, kita akan dapat:
 Menganalisis hipotesis pasar efisien dan menyadari kepentingannya bagi kalangan
investor.
 Membahas hipotesis pasar efisien (EMH) dalam salah satu dari tiga bentuknya yakni
lemah, semi kuat dan kuat.
 Mengevaluasi bagaimana menguji (EMH), dan bukti apa yang telah diperlihatkan.
 Memahami argumen-argumen behavioral finance yang berkembang dewasa ini, dan
penyimpangan.

Kajian Ulang
Konsep Pasar Efisien
Apa itu Pasar Efisien?
Kalangan investor akan menentukan harga modal (stock price) atas dana aliran kas yang
diharapkan akan diterima dari saham dan resiko.
Pasar yang efisien didefenisikan sebagai pasar dimana harga seluruh sekuritas dengan
cepat dan lengkap menggambarkan seluruh informasi relevan yang tersedia:
 Dalam suatu pasar yang efisien, harga sekuritas pasar sekarang akan mencakup seluruh
informasi yang relevan.
 Dalam pasar yang efisien, harga sekuritas menggambarkan informasi sehingga
memberikan hasil ekspektasi yang sejalan dengan tingkat resiko.

Harga stock sekarang menggambarkan:

1. Semua informasi yang diketahui, termasuk:
- Informasi masa lalu misalnya, penerimaan laba tahun terakhir atau kuartal terakhir.
- Informasi sekarang dan juga peristiwa peristiwa yang telah diumumkan tetapi masih akan
berkembang seperti stock split.
2. Informasi yang dapat dismpulkan secara logis.
Suatu pasar menjadi efisien relative terhadap informasi jika investor tidak mampu
menghasilkan laba abnormal. Dalam pasar yang efisien, kompetisi atau persaingan di antara
investor yang mencari laba abnormal, akan mengendalikan harga stock sampai nilai
ekuilibriumnya.
Waktu yang dibutuhkan agar harga beradaptasi, dikenal sebagai ahead of time.

Mengapa pasar modal Amerika Serikat dapat diharapkan menjadi pasar efisien?
Pasar efisien dapat terjadi jika terjadi peristiwa peristiwa berikut:
1. Sejumlah besar investor yang memaksimumkan harga tetap eksis dan berpartisipasi
secara aktif dalam pasar dengan menganalisis, menilai dan memperdagangkan stock.
2. Informasi menjadi tidak mahal dan tersedia secara luas bagi partisipan pasar sekitar
waktu yang sama.
3. Informasi dihasilkan secara acak, sehingga pengumuman pada dasarnya tidak bergantung
satu sama lain.
4. Investor dengan cepat bereaksi terhadap informasi baru, yang menyebabkan harga stock
beradaptasi secara khusus.

Perspektif Internasional
Tidak seperti pasar Amerika Serikat, Sekuritas dalam berbagai pasar asing, dianalisis jauh
lebih buruk. Informasi cenderung menjadi langka dan dalam banyak kasus, informasi ini justru
kurang handal. Terbukti, selama era 1990 an, hanya 10 persen dari manager dana Amerika Serikat
yang menetapkan indeks S&P 500, sedangkan 1 persen lainnya, menerapkan indeks Eropa, dan
selama tiga tahun terakhir, sekitar 51 persen perusahaan menerapkan indeks pasar yang muncul.
Didapat hubungan kontemporer kuat diantara kurs regional yang terbuka pada waktu yang sama.
Mereka juga membuktikan bahwa Amerika Serikat memiliki kecepatan waktu satu hari yang nyata
secara statistik atas pasar di eropa dan asia, tetapi tidak ada skala lead yang nyata melebihi satu
hari, yakni seluruh adaptasi informasi terjadi dalam satu hari.

Bentuk-bentuk efisiensi pasar

Pasar yang efisien adalah pasar dimana seluruh informasi yang relevan direflesikan dalam
harga saham secara cepat dan lengkap, harga-harga sekuritas mereflesikan seluruh infomasi yang
relevan dengan cepat. Apabila investor tidak dapat memanfaatkan informasi yang tersedia untuk
mendapatkan return karena harga tidak mereflesikan informasi yang relevan, maka dalam pasar
seperti itu, setiap harga sekuritas sama dengan nilai investasi yang mereflesika seluruh informasi
tentang prospek sekuritas.
Pada tahun 1970, Fama mengusulkan pembagian hipotesis kedalam tiga kategori. Dalam
sebuah artikel Sonic tiga puluh tahun lalu, Fama merujuk kepada hipotesis efisiensi versi yang
lebih sensible dan lebih lemah secara ekonomi, yang menekankan harga yang mereflesikan
informasi sampai skala tertentu tidak lagi bermanfaat secara finansial untuk bertindak atas
informasi tersebut. Dalam artikel ini, Fama mengubah test bentuk lemah menjadi semi-kuat.

1. Bentuk Lemah
Salah satu jenis informasi yang paling tradisional dipergunakan dalam menelaah nilai-
nilai sekuritas adalah data pasar, terutama menunjukkan semua informasi harga masa lalu (data
volume juga disertakan). Jika harga sekuritas ditentukan dalam suatu pasar yang efisien maka data
harga historis harus selalu direflesikan dalam harga sekarang sehingga tidak bermanfaat dalam
memprediksi perubahan-perubahan harga masa depan. Uji manfaat data harga disebut uji bentuk
lemah (weak form / EMH). Jika bentuk lemah EMI benar, maka perubahan harga masa lalu tidak
dapat memprediksikna perubahan harga masa depan.
2. Bentuk Semi-Kuat
Tingkat efisiensi pasar yang lebih komprehensif meliputi bukan hanya data pasar yang
tersedia dan diketahui publik, melainkan juga mencakup semua data yang diketahui dan tersedia
bagi publik, seperti laba, dividen, pengumuman perputaran saham, pengembangan produk baru,
kesulitan pendanaan, dan perubahan-perubahan akuntansi. Pasar yang dapat memadukan seluruh
informasi tersebut kedalam harga menunjukkan efisiensi bentuk semi-kuat.
Uji EMH semi-kuat adalah tes kecepatan adaptasi harga saham terhadap pengumuman
informasi baru. Pasar efisien semi-kuat mengimplikasikan bahwa para investor tidak dapat
bertindak atas informasi publik baru dan berharap untuk mendapatkan harga yang sudah
disesuaikan dengan risiko diatas rata-rata. Jika ada keterlambatan dalam adaptasi harga saham
terhadap pengumuman tertentu dan investor dapat mengeksploitasi kelemahan ini serta
mendapatkan hasil abnormal, maka dikatakan pasar tidak efisien dalam arti semi-kuat.

3. Bentuk Kuat
Jenis efisiensi pasar yang paling kuat adalah bentuk kuat, yang menegaskan bahwa harga
saham menggambarkan sepenuhnya informasi baik publik maupun non publik. Bentuk kuat
melebihi bentuk semi-kuat dalam mempertimbangkan nilai informasi yang terkandung dalam
pengumuman, sedangkan bentuk semi-kuat berfokus pada kecepatan informasi yang dipadukan
kedalam harga saham.
Aspek kedua dari bentuk kuat dalam kaitannya dengan informasi pribadi adalah informasi
tidak tersedia untuk publik karena terbatas pada kelompok-kelompok tertentu, seperti pihak dalam
perusahaan dan kalangan spesialis kurs. Pada kondisi ekstrim, bentuk kuat menegaskan bahwa
dengan informasi pribadi, tidak ada yang sanggup menciptakan uang dengan kondisi tersebut.
Efisiensi bentuk kuat merupakan bentuk lemah dan semi kuat dalam mempresentasikan
tingkat tingkat efisiensi harga. Investor yang menyakini EMH kuat adalah investor yang pasif. Di
sisi lain, investor yang menerima bentuk lemah, tetapi menolak kedua bentuk lainnya dapat
menjadi investor agresif yang berdagang secara aktif dalam mencapai hasil investasi.

Cara Menguji Efisiensi Pasar

Kunci untuk menguji validitas setiap bentuk efisiensi pasar adalah konsitensi dimana
investor memperoleh laba melebihi nilai ekuivalennya dengan risiko berdasarkan informasi yang
disertakan. Ketidakefisienan jangka pendek secara acak bukan merupakan bukti dari inefisiensi
pasar. Oleh karena itu, akan bermanfaat apabila berbicara tentang pasar yang efisien secara
ekonomi, dimana aset ditetapkan harganya dan investor tidak dapat mengeksploitasi setiap
penyimpangan dan memperoleh hasil melebihi risiko setiap pertimbangan biaya transaksi. Dalam
pasar tersebut, beberapa securitas dapat diberi harga sedikit di atas nilai sesungguhnya dan
sebagian di bawahnya.

Uji Bentuk Lemah

Efisiensi bentuk lemah berarti data harga dipadukan kedalam harga saham sekarang. Jika
harga mengikuti kecenderungan nonacak, maka perubahan-perubahan harga saham akan menjadi
variabel terikat, dan sebaliknya, akan menjadi variabel bebas. Oleh karena itu, uji bentuk lemah
adalah mencakup pertanyaan apakah seluruh informasi yang terkandung dalam deretan harga masa
lalu direflesikan dalam harga sekarang?
EMH bentuk lemah berhubungan tetapi tidak identik dengan perubahan harga saham
yang mengikuti gerakan acak (random walk). Hal ini merupakan konsep statistik yang
memprediksi bahwa hasil selanjutnya seperti perubahan harga saham tidak bergantung kepada
hasil sebelumnya.
Jika harga mengikuti gerakan acak, maka perubahan-perubahan harga berlangsung secara
acak. Jika informasi baru diperoleh secara acak dalam pasar dan investor bereaksi terhadap
informasi baru ini, maka perubahan harga juga akan terjadi secara acak.
Ada dua cara untuk menguji efisiensi bentuk lemah, yaitu:
1. Uji secara statistik kemandirian perubahan harga saham. Jika uji stastik mengungkapkan bahwa
perubahan harga dalah independent, maka implikasinya adalah mengetahui dan menggunakan
rangkaian informasi harga, tidak bermanfaat sama sekali bagi semua investor. Dengan kata
lain, kecenderungan perubahan harga sampai skala tertentu, tidak dapat dieksploitasi secara
menguntungkan.
2. Uji aturan-aturan khusus yang berupaya untuk menggunakan data harga masa lalu. Jika uji
tersebut secara sah menimbulkan risiko, termasuk hasil yang melampaui hasil pembelian
portofolio saham dan mempertahankannya sampai tanggal likuidasi umum setelah mengurangi
seluruh biaya, akan mengungkapkan bahwa pasar tidak efisien bentuk lemah.

Uji Statistik Perubahan Harga

Perubahan-perubahan saham dalam pasar yang efisien pasti bersifat indepneden. Dua uji
statistik sederhana tas independensi ini adalah uji korelasi serial dan uji beda. Uji korelasi serial
mencakup pengukuran korelasi antara perubahan-perubahan harga, sedangkan uji beda adalah
mengklasifikasikan setiap perubahan harga menurut tandanya seperti tanda +, 0 , atau – (tanpa
mempersoalkan jumlahnya) sehingga gerakan dalam tanda dapat dihitung dan dibandingkan
dengan informasi secara acak. Jika ada perubahan harga yang persisten, maka panjang gerakan ini
akan mengindikasikannya. fama menyelidiki hasil harian atas tiga puluh saham industri Dow
Jones dan membuktikan bahwa hanya sebagian kecil perubahan harga dapat dijelaskan oleh
perubahan harga sebelumnya. Uji tanda juga mendukung independensi. Meskipun beberapa
gerakan dapat terjadi, namun semuanya masih dalam batas-batas keacakan, karena seri acak
sesungguhnya menunjukkan beberapa gerakan. Kedua bentuk uji ini menghasilkan beberapa
hubungan positif kecil diantar hasil kemandirian hasil sekarang. Namun, biaya transaksi cenderung
menghilangkan potensi laba yang mungkin terjadi.

Aturan Teknik Dagang

Uji statistik yang dijelaskan sebelumnya, menunjukkan bahwa kecenderungan-
kecenderungan yang konsisten dengan seri acak tidak terlihat pada harga saham.
Penting untuk menekankan perbedaan antara ketergantungan statistik dan dependenis
ekonomi dalam perubahan harga stock. Uji statistik yang dibahas sebelumnya, mendeteksi
sejumlah dependensi perubahan harga. Tidak semua seri ini dapat dikatakan independen
sepenuhnya secara statistik. Namun, hanya independen secara ekonomi dimana tidak ada yang
dapat mengeksploitasi dependensi statistik kecil yang terjadi.

BUKTI KONTRA BENTUK LEMAH

Deoundt dan Thaler telah menguji hipotesis overaksi, yang menegaskan bahwa orang bereaksi
secara berlebihan terhadap peristiwa-peristiwa baru yang dramatis. Yang lebih menarik lagi reaksi
berlebihan tampak paling sering tejadi selama tahun kedua dan ketiga periode pengujian.
Kecenderungan terhadap stock yang mengalami hasil ekstrim ini, melalui hasil berikutnya, terjadi
setelah portofolio terbentuk, dan kemudian efeknya diamati beberapa tahun setelah pembentukan
portofolio memiliki implikasi terhadap efisiensi pasar. Dengan kata lain menurut penelitian
mereka, mengetahui hasil stock masa depan.

TEST BENTUK SEMI KUAT

Test bentuk lemah, dari kedua jenis aturan statistik dan dagang, sangat banyak dan tidak terhingga
dalam temuan-temuan mereka. Di sisi lain uji semi kuat juga sangat banyak tetapi temuan-temuan
mereka lebih beragam. Test bentuk semi kuat adalah test kecepatan adaptasi harga terhadap
informasi yang tersedia secara publik.

STUDI TENTANG PERISTIWA

Penelitian empiris tentang efisiensi bentuk semi kuat sering meliputi studi peristiwa, yang berarti
bahwa hasil stock diselidiki untuk menentukan dampak peristiwa tertentu terhadap harga stock.
Company-Unique Return adalah istilah kesalahan residu yang menunjukkan perbedaan diantara
hasil sekuritas sesungguhnya dan hasil yang diberikan oleh model indeks. Dengan kata lain,
setelah penyesuaian terhadap apa yang seharusnya dihasilkan oleh perusahaan, dengan adanya
model indeks, maka setiap bagian lain dari hasil sesungguhnya disebut hasil abnormal (abnormal
return) yang menunjukkan dampak dari peristiwa tertentu.
 Abnormal Return (AR) = Rn - E (rata-rata)

Di mana:
AR = hasil abnormal sekuritas selama periode t
Rit = hasil aktual sekuritas selama periode t
E(R.t) = hasil harapan sekuritas I selama periode t, berdasarkan hubungan model indeks.

Sehingga hasil abnormal (abnormal return) adalah hasil stock dan nilainya diatas apa yang
seharusnya diperoleh dari stock seperti diprediksi oleh model indeks yang dipergunakan.
Cumulative Abnormal Return (CAR) adalah jumlah abnormal return rata-rata atas periode waktu
tertentu dibawah penyelidikan, dan dikalkulasikan sebagai:
CAR = AR
Di mana:
CAR = abnormal return kumulatif untuk stock I
CAR mencakup gerakan stock perusahaan selama periode waktu tertentu dimana peristiwa yang
sedang diselidiki, diharapkan mempengaruhi stock return.

BUKTI BENTUK KUAT

Bentuk FMH kuat menegaskan bahwa harga stock dengan cepat beradaptasi untuk
merefleksikan seluruh isi informasi termasuk informasi pribadi. Sehingga tidak ada kelompok
investor memiliki informasi yang memungkinkan mereka untuk menghasilkan laba abnormal
secara konsisten.
Aspek lain dari bentuk kuat ii adalah kemampuan setiap investor untuk memperoleh eksis return
sebagai hasil penggunaan informasi dalam pasar superior. Aspek bentuk kuat ii telah diselidiki
dengan beberapa cara, termasuk menganalisis hasil capaian manager profesional seperti dana
pensiun dan menyelidiki manfaat sekuritas apa yang dihasilkan analis.

PIHAK DALAM PERUSAHAAN

Komisi Securitas dan Exchange (SEC) memerlukan pihak dalam (officer, direktur, dan
pemilik lebih dari 10 persen stok perusahaan) untuk melaporkan transaksi jual beli mereka kepada
SEC sebelum bulan kesepuluh berikutnya. Informasi ini dipublikasikan dalam publikasi bulanan
SEC yakni resume resmi transaksi sekuritas dan holding.
Pihak dalam memiliki akses terhadap informasi istimewa dan dapat bertindak terhadapnya dan
laba sebelum informasi dipublikasikan. Oleh karena itu tidak mengherankan kalau beberapa
penelitian tentang pihak dalam parameter membuktikan mereka memperoleh abnormal return
secara konsisten dari transaksi stocknya. Perdagangan internal yang menguntungkan adalah
penyimpangan dari efisiensi bentuk kuat, yang memerlukan pasar dimana tidak ada investor yang
secara konsisten dapat memperoleh laba abnormal.
Rozeff dan Zaman menggunakan metodologi abnormal return atas berbagai penelitian sebelumnya
dan membuktikan bahwa pihak luar dapat memperoleh laba dengan bertindak atas informasi yang
tersedia bagi publik tentang transaksi pihak dalam perusahaan.
Ada beberapa alasan sehingga transaksi internal dapat menjadi menyesatkan, atau tidak
bermanfaat sebagai indikator dimana harga stock mungkin bergerak.

Behavioral Finance dan Anomalitas (Penyimpangan Pasar)

Behavioral Finance (BF) benar-benar mengintegrasikan (memadukan) psikologi dengan
keuangan. Juga menganalisis bias perilaku dan efek yang ditimbulkan oleh bias ini terhadap pasar
keuangan. Behavioral Finance menegaskan bahwa emosi investor mempengaruhi harga stok dan
pasar dan mereka yang membuat keputusan investasi serta perlu menyadari hal lainnya.
Perkembangan behavioral finance memberikan hipotesis alternatif yang didefinisikan
secara jelas terhadap EMH dan memberikan fondasi untuk menyertakan studi tentang kontradiksi
atau anomali ini ke dalam pertimbanagn mereka. Menurut definisi anomali (penyimpangan) adalah
pengecualian terhadap aturan atau model. Sehingga, anomali pasar berbeda dengan anomali yang
diharapkan dalam pasar yang efisien secaratotal.

Pengumuman Laba
Untuk mengkaji isu pengumuman secara tepat, kita harus memisahkan pengumuman laba
tertentu ke dalam bagian yang diharapkan dan yang tidak diharapkan. Bagian yang diharapkan
adalah bagian yang diantisipasi oleh investor sebelum pengumuman dan yang tidak memerlukan
penyesuaian harga saham, sedangkan bagian yang tidak diharapkan adalah yang tidak diantisipasi
pleh kalangan investor dan yang memerlukan penyesuaian harga.
Berdasarkan beberapa paper yang menyelidiki manfaat laba kuartal dalam seleksi saham,
Henry Latane, Charles Jones, dan Robert Rieke di tahun 1974 mengembangkan konsep
standardized unexpected earnings (laba standard yang tidak diharapkan) sebagai cara untuk
menyelidiki kejutan laba dalam data kuartal. SUE didefinisikan sebagai :
SUE = Laba kuartal aktual – prediksi laba aktual
Faktor standarisasi untuk penyesuaian selisih harga

Laba kuartal aktual adalah laba yang dilaporkan oleh perusahaan dan tersedia di lembaga
brokerage dalam hari yang sama dengan laporan, atau di The Wall Street Journal, pada hari
beikutnya. Prediksi laba untuk perusahaan tertentu diesttimasikan dari data laba historis sebelum
laba dilaporkan. Setelah setiap laba perusahaan diumumkan, SUE dapat dikalkulasikan.
Perusahaan-perusahaan dengan laba tinggi (rendah) yang tidak diharapkan, diharapkan untuk
member respons harga positif atau negative

Rasio P/E Rendah

Sejumlah investor meyakini bahwa stok P/E rendah secara rata-rata, melampaui saham
P/E tinggi. Dasar pemikiran konsep ini tidak eksplisit, tetapi keyakinan itu tetap ada. Basu
menyelidiki masalah ini dengan mengurutkan saham menurut rasio P/E dan membandingkan hasil
kelompok rasio P/E tinggi dengan kelompok rasio P/E rendah setelah pembelian. Hasil studi Basu
mengindikasikan bahwa rasio saham P/E rendah, melampaui rasio saham P/E tinggi.
Menurut beberapa bukti, strategi P/E rendah tidak baik dalam periode pertumbuhan pasar dan
ekonomi yang lamban. Namun demikian, saham dapat bekerja dengan baik dalam pasar karena
hasil dividennya lebih tinggi. Secara keseluruhan, strategi P/E rendah harus dipandang sebagai
strategi jangka pendek, yang akan diupayakan melalui pasar yang baik dan buruk.

EFEK UKURAN
Anomali lain yang telah mendapat perhatian khusus adalah efek ukuran perusahaan, yang sudah
dirujuk sebelumnya. Efek ukuran ini tampaknya telah bertahan selama bertahun-tahun.

EFEK JANUARI
Beberapa penelitian di masa lalu telah mengungkapkan bahwa musiman terjadi pada pasar modal.
Bukti terbaru musiman hasil saham telah berkembang dalam berbagai penelitian anomaly ukuran
yang dijelaskan dalam bagian sebelumnya.Performance kuat di bulan Januari oleh stock
perusahaan kecil, telah dikenal sebagai efek Januari. Informasi tentang kemungkinan efek Januari
telah tersedia selama bertahun-tahun dan telah dibahas secara luas dalam pers.

SISTEM RANKING GARIS NILAI

Survei Investasi Garis Nilai adalah jasa anjuran investasi yang terbesar dan barangkali paling
popular di negara ini. Ranking garis nilai setiap 1700 stock berkisar dari 1 (terbaik) hingga 5
(terburuk)-barangkali merupakan performa harga relative dalam 12 bulan berikutnya. Survey
Investasi Value Line adalah sumber informasi penting untuk kalangan investor dan merupakan
salah satu jasa rekomendasi investasi yang tersedia dan yang paling banyak dipergunakan.

ANOMALI (PENYIMPANGAN LAINNYA)

Daftar anomali sebelumnya tidak terbatas. Penyimpangan lain telah dilaporkan dan
dibahas, termasuk beberapa penyimpangan kalender seperti hari dalam minggu, bulan, hari
sebelum liburan, dan lain sebagainya. Satu anomali penting, karena konsisten dengan penjelasan
umum bahwa efisiensi pasar paling mungkin diaplikasikan terhadap saham besar dan populer yang
bertentangan dengan semua saham lain dan ini merupakan efek perusahaan yang diabaikan.
Kelalaian dalam kasus berarti bahwa beberapa analisis mengikuti saham atau beberapa lembaga
memiliki saham. Bidang saham yang diabaikan akan tampak sebagai peluang yang baik untuk para
investor kecil yang tertarik dengan analisis sekuritas dan seleksi saham.

Beberapa Kesimpulan tentang Efisiensi Pasar

Bukti dalam mendukung efisiensi pasar telah meyakinkan berbagai pangamat pasar
karena sejumlah besar penelitian yang telah dilakukan selama bertahun-tahun oleh berbagai
peneliti. Dan hamper dapat dipastikan, ketersediaan informasi dan data dalam internet, beserta
alat-alat investasi yang ditawarkan, telah membuat pasar semakin efisien. Menurut Samuel
Eisenstadt, sistem ranking garis nilai untuk modal saham merupakan sistem yang paling populer
dan sukses yang pernah dikembangkan untuk penggunaan investor secara umum. Dia juga
mengatakan bahwa molekul pasar memang sulit dan memang sudah lazim demikian.
Meskipun demikian, banyak investor diyakinkan bahwa mereka dapat melampaui pasar,
atau setidaknya memberikan keuntungan yang lebih besar dari biaya. Secara paradoks, keyakinan
ini yang akan membantu membuat pasar menjadi lebih efisien.

PENAMBANGAN DATA
Dalam menilai apakah inefisiensi pasar tidak dieksploitasi, kalangan investor harus
menjamin penambangan data. Istilah ini menunjukkan pencarian pola hasil sekuritas dengan
menyelidiki berbagai teknik yang diaplikasikan terhadap seperangkat data. Dengan upaya yang
cukup, polanya akan disingkapkan, dan aturan-aturan serta teknik investasi dapat dibuktikan
bekerja dalam arti memberikan hasil atau return abnormal. Aturan dan teknik seleksi yang
diperoleh dari penambangan data sering tidak memiliki landasan teoritis, atau dasar pemikiran,
melainkan hanya diperoleh dari penambangan data. Bukti tentang laba kejutan sangat kuat, dan
teknik ini dipergunakan secara luas. Namun demikian, Eugene Fama, pemrakarsa jangka panjang
dari efisiensi pasar, mengungkapkan bahwa bukti tentang anomali tidak menyangkal proses EM.
Dia meyakini bahwa banyak studi penelitian yang memperlihatkan anomali, mengandung
masalah-masalah statistik, dan reaksi berlebihan atau reaksi rendah sama peluangnya untuk
ditemukan, yang mengungkapkan bahwa pasar adalah efisien karena perilaku ini dapat
berhubungan dengan peluang.

SIFAT KEUANGAN DAN PASAR EFISIEN

Teori ini dapat dengan mudah mengakomodasikan penjelasan bahwa beberapa investor
dapat mencapai kinerja yang lebih baik dibandingkan pasar dengan adanya irasional. Di sisi lain,
ironisnya, sifat keuangan mengakui bahwa pasar bisa saja tetap buruk selama berkepanjangan,
yang membuat sulitnya bagi kalangan profesional untuk mempertahankan efek pasar tertentu.
 Kontroversi tentang efisiensi pasar dan sifat keuangan masih tetap ada. Setiap investor
masih diperhadapkan dengan pilihan antara mengupayakan strategi investasi aktif ataupun strategi
investasi pasif, ataupun beberapa kombinasinya. Membuat pilihan, sangat bergantung kepada apa
yang diyakini oleh kalangan investor tentang pasar efisien.

ARGUMEN AKHIR TENTANG EFISIENSI PASAR

Dalam analisis akhir, tidak ada yang dapat mengatakan secara tepat sejauh mana efisiensi
pasar modal Amerika Serikat. Jika pasar tidak benar efisien, sebaiknya ditutup. Laba tidak selalu
tersedia secara mudah. Sejumlah besar investor tidak benar-benar memukul pasar.
Barangkali, bukti yang paling sering disebutkan dalam mendukung efisiensi pasar adalah
kinerja investor profesional.

RINGKASAN
- Investor harus mempertimbangkan implikasi pasar efisien untuk keputusan investasi.
- Pasar efisien didefenisikan sebagai salah satu pasar dimana harga sekuritas merefleksikan
secara lengkap seluruh informasi yang diketahui secara tepat dan akurat.
- Kondisi yang menjamin pasar efisien, dapat dibuktikan bertahan sampai skala besar,
banyak investor bersaing, informasi tersedia secara luas dan dihasilkan secara acak, dan
investor beraksi secara cepat terhadap informasi ini.
- Untuk menelaah efisiensi pasar, tiga bentuk efisiensi kumulatif dibahas, yakni lemah,
semi kuat dan kuat.
- Bukti bentuk lemah, apakah itu uji statistik atau aturan dagang, mendukung kuat
hipotesis.
- Banyak tes efisiensi semi kuat telah dilaksanakan, termasuk antara lain perubahan
akuntansi, pengumuman dividen, perubahan penawaran uang, dan reaksi terhadap
pengumuman lain.
- Studi penelitian peristiwa dipergunakan untuk membuat uji semi kuat.
- Bukti bentuk kuat mengambil bentuk tes penampilan kelompok yang diduga memiliki
informasi sektor swasta dan kemampuan manajer profesional untuk melampaui pasar.
- Sebagian besar pengamat menerima efisiensi bentuk lemah, menolak efisiensi bentuk
kuat, dan merasa bahwa pasar, sampai skala kuat, adalah tergolong efisien semi kuat.
- Sifat keuangan memadukan psikologi dan keuangan.
- Beberapa anomali atau penyimpangan utama yang tampak selama beberapa tahun
terakhir harus dijelaskan secara memuaskan, antara lain meliputi:
1. Laba yang tidak diharapkan
2. Efek ukuran
3. Efek Januari
 4. Kinerja garis nilai

ANALISIS EKONOMI/PASAR
 Pertimbangan Perspektif Global
Seorang investor harus berpikir secara global. Setiap investor berhak menilai setiap
kewajaran lebih dari 50 negara dan setiap kewajaran pasti ada kelalaian lebih dari setengah
kapitalisasi pasar dan 2/3 diambil dari GDP. Oleh sebab itu, para investor harus memikirkan
tentang ekonomi di Negara lain. Contohnya bagaimana pergerakan mata uang euro.
Arus trend dunia adalah bagaimana menjalankan ekonomi dan regulasi industri. Beberapa
corporasi Negara mengikuti trend Amerika. Amerika merupakan restruksi industri dan penemu-
penemu teknologi baru. Meskipun demikian, umumnhya analisis dari pasar / ekonomi Amerika
yang kita bahas dalam bab ini dihubuingkan dengan Negara lain. Kewajaran pasar adalah
bagaimana meningkatkan pendapatan dan perubahan suku bunga. Indikatornya adalah pasar
Amerika. Dalam pasar Amerika, para investor memegang peranan penting untuk memahami
kewajaran dari setiap pasar asing baik kultur, ekonomi, dan perbedaan politik.
Alasan lain investor harus mengerti perspektif global adalah pemahaman perubahan mata
uang. Tahun 2002, Euro mendapatkan keuntungan yang signifikan dari dolar diikuti 2003, 2004,
dan 2005. Turunnya nilai dolar membantu pendapatan korporasi.
 Menafsirkan Ekonomi
Salah satu ukuran dasar ekonomi adalah gros domestic product (GDP). GDP diartikan
sebagai nilai pasar dari sebuah output oleh pasar ekonomi untuk beberapa periode. Konsumsi
dalam sebuah negara terdiri dari 70% dari GDP
Di Amerika, GDP dihitung dua kali, pertama tiga bulan setelah masa pembebasab. Badan
analisi ekonomi mengestimasikan bahwa quarter GDP di bulan pertama akan diakui di quarter
terakhir. Hal ini merupakan hal dasar dari sebuah kesehatan dan kekauatan dari sebuah ekonomi.
GDP dapat diukur dengan gabungan real dan nominalnya.
Naik turunnya GDP secara langsung berdampak bagi perusahaan-perusahaan.
Mekanismenya secara relatif berpengaruh – jika GDP naik maka pendapatan perusahaan melemah
dan laba perusahaan akan turut melemah. Harga pasar tentu berdampak negatif juga. Dalam hal
ini, investor sangat berhati-hati tentang pergerakan ekonomi seperti perubahan harga, suku bunga.
Ekspansi ini dikenal dengan perputaran atau siklus bisnis
 Perputaran Bisnis/Siklus Bisnis
Perputaran bisnis bergerak mengikuti sesuai aktivitas ekonomi. Perutaran bisnis itu
sendiri bersifat unik. Bagaimanapun juga, perputaran itu sendiri memiliki bentuk tersendiri. Mulai
dari awal, puncak dan akhir. Sama halnya dengan aktivitas ekonomi yang dimulai dari keadaan
bawah (depresi), berkembang hingga mengalami resesi (penurunan).
Dalam perputaran bisnis, dikenal istilah ’trough’
  The period from a peak to a trough yang diartikan sebahgai suatu keadaan yang
mengalami resesi
 The period from a trough to a peak yang diartikan sebagai suatu keadaan yang
menunjukkan suatu perkembangan / ekspansi
Gabungan indeks ekonomi merupakan standar untuk mengidentifikasi sebuah
perkembangan (lending), kejadian (proses), dan suatu ketertinggalan. Perkembangan (lending)
terdiri dari variabel-variabel seperti perubahan harga, indeks ekspektasi konsumen, penawaran
uang dan suku bunga. Indikator kejadian (Concident) terdiri dari produksi industri dan manufaktur,
penjualan dan untuk lagging (ketertinggalan) indikatornya mencakup masalah pengangguran dan
penyebaran industri. Indeks tersebut digunakan untuk mengidentifikasi suatu perputaran bisnis
ketika lemah dan berkembang.

Perspektif Global ekonomi di dunia sekarang lebih terintegrasi dan terhubung satu sama lain
karena meningkatnya perdagangan dan aliran modal di antara negara. Alasan yang paling penting
untuk resesi di antara banyak negara adalah kejutan biasa yang dirasakan di seluruh dunia. Contoh,
tahun 1970 terjadi kejutan harga minyak, dan ini di rasakan banyak negara.

Apakah siklus bisnis telah di kendalikan? Dari akhir perang dunia II sampai akhir abad 20, telah
terjadi 9 resesi. Beberapa pengamat itu bertanya apakah siklus bisnis sudah mati. Ini sebagian
didasarkan pada keyakinan oleh beberapa kejadian yang merosot dan tidak terelakkan melainkan
disebabkan oleh kecelakaan yang terjadi.

Pasar Modal dan Siklus Bisnis Pasar Modal sangat signifikan dan bagian vital dari kegiatan
ekonomi. Jika ekonomi dalam keadaan buruk maka perusahaan akan ikut terpengaruh begitu pula
dengan pasar modal. Sebaliknya, jika ekonomi bagus, kebanyakan perusahaan akan ikut bagus,
begitu pula pasar modal akan mencerminkan kekuataan ini.

Hubungan antara Pasar Obligasi, Pasar Modal, dan Ekonomi Harga Obligasi dan Tingkat
Suku bunga seperti koin, jika harga obligasi naik, maka suku bunga turun begitu sebaliknya.
Investor saham memperhatikan pasar obligasi karena suku bunga yang tersedia setiap hari sebagai
indikator dari apa yang terjadi dalam perekonomian. Pasar obligasi dapat memberikan sinyal
harian ke pedagang obligasi dan investor berpikir tentang ekonomi, dan pasar modal bereaksi
terhadap ekonomi.

Perkiraan Ekonomi
Ramalan ekonomi yang baik adalah nilai signifikan bagi investor. Karena ekonomi dan pasar
terkait erat, ramalan yang baik tentang variabel makroekonomi akan sangat berguna. seberapa
baik ramalan itu,dan seberapa banyak yang tersedia?

Ketika Pemimpin (Presiden) Berbicara Terlepas dari peran uang saat ini dalam meramal
kegiatan ekonomi, banyak investor mengawasi kegiatan Federal Reserve karena perannya dalam
kebijakan moneter dan dampaknya pada tingkat suku bunga. Ketika Presiden bersaksi didepan
Kongres atau membuat pernyataan publik, pasar keuangan meneliti setiap kata petunjuk tentang
masa depan ekonomi dan pasar keuangan. Dan ketika Federal mengubah tarif suku bunga(dana)
federal kunci, yang diberikan publisitas, pasar keuangan terlihat bereaksi, baik positif maupun
ngatif. Secara historis, Federal telah bereaksi trhadap ekonomi lemah dengan target yang lebih
rendah untuk tingkat dana Federal.
Robert Barro, seorang ekonom Harvard yang terkemuka, berpendapat bahwa karena
Greenspan melakukan kebijakan yang relatif konsisten untuk memerangi inflasi, investor bisa
membangun model sederhana untuk memprediksikan perilaku Federal. Menurut dia, tingkat inflasi
aktual, yang diukur dengan deflator PBD (daripada menggunakann CPI), adalah penentu utama
dari kegiatan Federal. Federal bereaksi terhadap pertumbuhan lapangan kerja yang kuat, yang
memprediksi tingkat inflasi yang lebih tinggi di masa depan dan, karena itu, kecenderungan untuk
meningkatkan tingkat suku bunga. Pemerintah federal juga memiliki kecenderungan untuk
menaikkan tingkat suku bunga yang lebih tinggi dari tingkat pengangguran yang lebih rendah.
Singkatnya, dari semua variabel yang dapat digunakan Federal untuk mempengaruhi perilaku
tersebut, yang terutama adalah tingkat inflasi dan pasar tenaga kerja yang penting menurut
pandangan ini. Tentu saja, dengan presiden baru, Ben Bernacke, hal-hal dapat berbeda di masa
depan.
Tidak mengherankan hubungan antara variabel makro tidak tepat. Masih ada kontroversi
tentang dampak perubahan variabel kebijakan tertentu terhadap perekonomian. Sebagai contoh,
sebagian besar ekonom setuju bahwa pengetatan kebijakan moneter dapat memperlambat
perekonomian overheating, tetapi ada ketidaksepakatan substansial pada kekuatan kebijakan
moneter untuk merangsang ekonomi lemah. Meskipun tentu tidak konklusif, beberapa perkiraan
menunjukkan bahwa dalam jangka pendek respon terhadap kenaikan tingkat dana federal (terkait
dengan pengetatan kebijakan moneter) lebih dari dua kali lipat respon terhadap penurunan tingkat
dana federal (terkait dengan stimulus kebijakan moneter)

Wawasan dari Kurva Hasil (Yield Curve) Yield curve (kurva hasil) menggambarkan hubungan
antara yield obligasi(hasil obligasi) dan waktu, penerbit(hal lain) tetap konstan, dan pada dasarnya
menunjukkan bagaimana tingkat suku bunga bervariasi dari waktu ke waktu pada setiap hari
tertentu. Hal ini harus mengandung informasi berharga karena mereka mencerminkan pandangan
pedagang obligasi tentang ekonomi masa depan. Beberapa penelitian menunjukkan bahwa kurva
hasil sangat berguna untuk membuat perkiraan ekonomi. Seorang yang profesional menggunakan
kurva hasil sebagai indikator bagaimana Federal Reserve mengelola ekonomi.
Telah lama diakui bahwa bentuk kurva yield berkaitan dengan siklus ekonomi. pada tahap
awal dari perluasan kurva hasil cenderung rendah dan miring ke atas. Lebih spesifik:
 kurva hasil yang curam menunjukkan bahwa perekonomian mempercepat dalam hal
aktivitas sebagai kebijakan moneter untuk merangsang ekonomi.
 Ketika kurva hasil menjadi datar, ini menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi melambat.
 kurva hasil terbalik, namun, membawa pesan menyenangkan, "ekspektasi perlambatan
ekonomi. setiap resesi sejak Perang Dunia II telah didahului oleh yield curve miring ke
bawah.

Perkiraan dari Pengamat Ekonomi Investor dapat menemukan perkiraan ekonomi dari berbagai
sumber. Beberapa dari mereka dikenal sebagai ramalan "konsensus", dengan cara yang sama
bahwa kita berbicara tentang konsensus ramalan pendapatan untuk saham. Sebagai contoh, Blue
Chip Indikator Ekonomi diterbitkan besarbesaran sesuai dengan harapan peramal ekonomi
terkenal AS seperti variabel ekonomi yang penting sebagai PDB riil, harga konsumen dan tingkat
suku bunga konsensus. Dengan demikian, investor dapat menemukan reputasi(dapat dipercaya),
konsisten dilakukan (tetapi belum tentu akurat) proyeksi ekonomi setidaknya satu tahun ke depan.

Memeriksa Pemahaman Anda

Asumsikan bahwa Anda mengamati kurva hasil miring ke bawah. sebagai investor, hal apa yang
penting untuk Anda? Berapa banyak keyakinan anda akan kesimpulan yang dapat ditarik dari
kurva ini?

Memahami Pasar Saham

Apa yang Kita Maksudkan dengan “Pasar”?
Seberapa sering Anda mendengar seseorang bertanya, "bagaimana kondisi pasar hari ini?" atau
"bagaimana pasar bereaksi terhadap pengumuman?" Hampir seluruh dunia berinvestasi pada
saham menginginkan sebuah gambaran umum tentang bagaimana membuat pasar global untuk
efek ekuitas, baik untuk membimbing tindakan mereka dan untuk bertindak sebagai patokan untuk
menilai kinerja mereka. Selain itu, langkah-langkah menggunakan beberapa pasar spesifik dapat
diidentifikasi, seperti yang dijelaskan di bagian selanjutnya.
Ketika kebanyakan investor menunjuk "pasar", yang berarti pasar saham secara umum
sebagai proxy untuk indeks pasar atau beberapa indikator, dipasang seperti dijelaskan dalam
chapter4. Karena "pasar" hanyalah jumlah dari semua harga keamanan, lebih mudah diukur
dengan beberapa indeks atau harga saham rata-rata.
 Seperti yang kita ketahui dari chapter4, indeks pasar lebih dirancang untuk mengukur
segmen pasar perticular, seperti saham NYSE blue-chip (Dow Jones Industrial Average), semua
saham di NYSE, pasar Nasdag , dan saham asing. Ketika berbicara tentang pasar, dimungkinkan
untuk menggunakan indeks pasar yang luas seperti indeks 5000 Wilshire. Umumnya,
bagaimanapun(namun), sebagian besar investor hari ini, ketika mengacu ke pasar, mereka
menggunakan indikator pasar Dow Jones Industrial Average (dilaporkan harian The Wall Street
Journal dan berita televisi malam) atau 500 Standard and Poor's Composite Index (disukai oleh
investor kelembagaan dan manajer keuangan). Karena itu, ketika kita membahas pasar, kita
mengacu ke pasar yang diukur dengan salah satu dari kedua indeks pasar. Sedangkan di Indonesia,
indikator pasar atau indeks melibatkan BEI Composite Index atau LQ 45 (dilaporkan harian di
surat kabar besar di Indonesia).

Menggunakan Langkah-langkah Pasar Langkah-langkah pasar mengatakan semua investor

saham secara umum melakukan setiap saat atau memberikan mereka "rasa" untuk pasar. Banyak
investor didorong untuk berinvestasi ketika saham yang bergerak naik, sedangkan tren menurun
dapat mendorong beberapa orang untuk melikuidasi saham dan berinvestasi dalam aset pasar uang
atau dana.
Catatan sejarah dari tindakan pasar yang berguna untuk mengukur di mana pasar berada
dalam siklus tertentu dan mungkin untuk menjelaskan apa yang akan terjadi.
Meskipun informasi ini tidak memiliki jaminan untuk terjadi penolakkan.Jenis tipe
pengetahuan ini membantu investor untuk mengevaluasi potensi mereka didalam resiko yang ada.
Pengukuran pasar digunakan investor untuk membuat keputusan yang cepat dari
keseluruhan saham mereka.Karena saham cenderung naik atau turun secara bersamaan, kenaikan
atau kejatuhan pasar akan mengindakasikan investor, apakah investor tersebut membelinya.
Tentunya, untuk memutuskan dengan tepat kinerjanya, setiap investor portopolio harus
mengukurnya dengan sendirinya.
Teknik analisis dibutuhkan untuk mengetahui nilai awal dari saham tersebut ketika
mereka memperoleh contoh saham yang lalu, yang akan terulang lagi dimasa depan.
Indeks pasar juga digunakan untuk menghitung Beta.

Apa Yang Menjadi Keputusan Membuat Harga Saham Agregat ?

Di bab 10, telah dijelaskan vvariabel yang digunakan untuk mengestimasi nilai instrinsik dari
saham tersebut yaitu dengan model Dividen Dis Count, Dividend dan tingkat pengembalian dan
Model Ratio PIE, Ratio Pendapatan P/F . Persamaan model ii diterapkan untuk harga saham
agregat yang dilambangkan dengan indeks pasar seperti Indeks S&P 500
PO = PO/E1 x E1
E1 = Pendapatan yang diharapkan
PO/E1 = Harga – Ratio pendapatan atau Multiplier

The Earning Stream/Arus Pendapatan

Mengestimasi pendapatan sebagai tujuan penilaian pasar yang tidak gampang. Komponen terdiri
dari Earning Per Share untuk indeks pasar atau secara umum, pendapatan perusahaan sesudah
pajak.
Keuntungan perusahaan diperoleh dari penjualan perusahaan. Yang ada kaitannya dengan GDP,
secara detailnya, naik-turunnya analisis fundamental ekonomi memerlukan estimasi dari setiap
variable dimulai dari GDP, dan penjualan perusahaan, serta penurunan pendapatan perusahan
sebelum pajak dan terakhir pendapatan setelah pajak.

Pendapatan Yang Mana Seharusnya Kita Gunakan ?

Menurut catatan tahunan EPS dari indeks S&P 500 dan terdapat di www.spglobal.com , yang
terdiri dari berbagai macam cara.Seperti mengasumsikan 10 hari dari tahun yang berakhir (2006),
¼ pendapatan yang harus diestimasikan (2006), dan bahkan 1/3 dari elemen yang terkecil
ketidakpastian pendapatan.
The Multiplier atau Rasio P/E
Diterapkan untuk sebagaimana pentingnya perkiraan pendapatan. Investor terkadang mengabaikan
masalah the multiplier dan berkonsentrasi pada perkiraan pendapatan tetapi pertumbuhan
pendapatan tidak selalu faktor utama yang signifikan terhadapa perubahan harga di pasar, sebagi
pengganti tingkat bunga yang rendahlah yang mempengaruhi tingkat rasio PIE, yang mana
menjadi faktor utama terhadap perubahan harga.

Menempatkan keduanya secara bersama-sama

Dalam menilai pasar secara keseluruhan tidaklah mudah karena pasar terus berkembang
dan pasar menggambarkan harga saham yang sedang beredar saat ini. Perkiraan laba juga terlibat
secara khusus, tidak ada yang tau pasti seberapa jauh pasar berkembang dan tidak ada yang tau
pasti apa yang pasar inginkan dari setiap laba yang dihasilkan.
Tanpa memperhatikan kesulitan yang muncul, intinya adalah untuk menilai tingkat pasar, seorang
investor harus meneliti kedua faktor yang menentukan harga saham, yaitu laba perusahaan dan
angka pengganda.

Membuat Ramalan Pasar

Dalam meramalkan pasar saham, terutama ramalan jangka pendek sangat sulit untuk
dilakukan secara tepat. Seperti yang telah dibahas dalam bab 12, ada bukti yang kuat yang
menyatakan bahwa pasar bersifat efisien, hal ini menyebabkan setiap perubahan yang terjadi di
pasar tidak dapat diprediksi dengan menggunakan informasi pasar sebelumnya. Akibat lainnya,
bahkan manajer keuangan yang profesional sekali pun tidak dapat meramalkan pasar secara tepat
dengan menggunakan informasi yang tersedia, dan bukti yang terdapat dalam pencapaian sukses
seorang investor professional pun mendukung dalil ini. Implikasi ini didukung oleh data yang
memadai.
Meskipun demikian, kebanyakan investor ingin membuat suatu taksiran terhadap
perubahan di pasar modal. Tidak hanya ingin melakukan, mereka juga ingin memahami apa yang
terjadi di pasar belakangan ini dan mengapa, tetapi mereka juga ingin beberapa alasan untuk
meramalkan masa depan. Sebagian dari proses ini, seperti yang telah dibahas sebelumnya,
melibatkan analisis ekonomi secara keseluruhan. Ideal nya, investor perlu untuk menilai laba
perusahaan dan menilai ratio laba terhadap harga saham untuk satu periode atau beberapa periode
ke depan. Seperti yang telah kita lihat, walaupun penilaian yang tepat sulit untuk dilakukan,
diberikan beberapa gagasan yang ada. Kemudian, apakah investor dapat mencoba menilai
pergerakan pasar dimasa yang kan datang?
Sekarang kita akan melihat beberapa pendekatan yang digunakan dan dilakukan investor
untuk membuat peramalan pasar. Ramalan ini dapat bersifat implisit atau eksplisit, sederhana atau
detail, jangka panjang atau jangka pendek.

Fokus pada Variabel yang Penting

Telah diketahui bahwa harga saham sepenuhnya berhubungan dengan laba perusahaan,
dan tingkat bunga berperan penting dalam mempengaruhi harga saham dan obligasi. Warren Buffet
berpendapat bahwa pergerakan jangka panjang suatu pasar saham baik dimasa lalu dan dimasa
yang akan datang disebabkan oleh perubahan signifikan dari dua variabel kritis ekonomi, yaitu :
1. Tingkat bunga
2. Laba usaha yang diharapkan
Jika investor ingin memahami pasar saham dan membuat suatu pendapat mengenai
perubahan harga saham di masa yang akan datang, mereka harus menganalisis dengan teliti tingkat
bunga dan laba usaha yang diharapkan dari suatu perusahaan.

Pendapatan perusahaan, Tingkat bunga, dan Harga saham

Seperti yang kita lihat di bab 10 bahwa tingkat bunga dan rasio laba terhadap harga
saham berbanding terbalik. Ketika tingkat pengembalian atas surat berharga rendah, investor
beralih ke saham. Oleh karena itu rasio harga saham menjadi naik. Saham meningkat kuat seiring
dengan kenaikan laba dan tingkat bunga yang menurun. Dengan kata lain, investor harus
memperhatikan tingkat laba dan tingkat bunga dalam melakukan penilaian terhadap saham.
Investor harus menghitung perubahan tingkat bunga yang dapat mempengaruhi harapan investor.
Investor harus memperhatikan dengan baik keputusan pemerintah pusat yang mungkin dapat
mempengaruhi tingkat bunga, begitu juga terhadap faktor lain yang mungkin ikut berperan
penting. Pada akhirnya, pers umum melaporkan perubahan yang mungkin terjadi pada tingkat
bunga yang dapat mempengaruhi pasar saham. Seperti kebanyakan hubungan investasi lain,
hubungan antara tingkat bunga dan harga saham tidak sempurna. Tingkat bunga tidak memiliki
hubungan garis lurus dengan harga saham. Pendekatan yang paling baik bagi investor adalah
memikirkan dengan baik hal-hal yang penting dalam laba perusahaan dan tingkat bunga. Apa yang
kita lihat disini adalah petunjuk umum untuk mengetahui arah pasar dan ekonomi dan rentang
waktu perubahan yang kemungkinan besar terjadi.

MENGGUNAKAN SIKLUS BISNIS UNTUK MENENTUKAN RAMALAN PASAR

Beberapa indeks gabungan dapat membantu peramalan untuk mengetahui posisi dari
siklus bisnis. Selain itu, harga saham merupakan salah satu indikator penting untuk pemeliharaan
kepentingan perubahan nilai ekonomi secara terus menerus.
Hubungan yang penting antara harga saham dan ekonomi harus dilaporkan pada saat
peramalan dilakukan, seperti perubahan pada harga saham. Secara umum, harga saham akan
menurun pada saat resesi, dan menjelang peningkatan resesi, penurunan harga saham akan
menurun secara drastis. Jika siklus bisnis mengalami penurunan kedepannya, maka pasar juga
akan menurun dalam beberapa bulan mendahului penurunan ekonomi.
Akibat kecenderungan dalam kepentingan ekonomi, perubahan total saham (dalam buku
tahunan) dapat menjadi negatif (positif) pada akhir tahun siklus bisnis. Harga saham selalu
mengalami kenaikan sesuai dengan siklus bisnis yang mendekati lembah. Peningkatan ini terjadi
secara luas, jadi para investor harus berperan aktif selama periode tertentu. Sejauh ini, harga saham
sering kali mengalami penurunan dalam siklus bisnis ketika menuju tahap pemulihan.
Dasar-dasar dari analisis diatas adalah:
1. Jika investor dapat mengetahui dasar-dasar ekonomi, maka kenaikan pasar dapat
diprediksi, dengan menggunakan dasar percobaan yang lalu, sebelum dasar itu
hilang. Ketika resesi terjadi pada Perang Dunia II, pasar mulai meningkat
setengahnya diikuti dengan penurunan PDB yang pada akhirnya meningkat kembali.
2. Rata-rata keuntungan pasar melebihi 12 bulan, dimana nilai dasar sebesar 36 persen.
3. Sesudah pemulihan ekonomi terjadi, harga saham berada pada posisi yang buruk atau
mengalami penurunan.
4. Pada dasarnya, 10 kemerosotan ekonomi yang paling menonjol terjadi pada abad ke-
20, pasar harga/ pendapatan selalu mengalami kenaikan sebelum kemerosotan
tersebut berakhir. Kemudian tidak berubah pada tahun berikutnya.

PENDEKATAN LAIN UNTUK MENAKSIR ARAHAN PASAR

Nilai dari indikator pasar dan variabel makro didukung oleh beberapa individu dan
organisasi karena mampu memprediksi secara potensial.
Rasio Harga/ Pendapatan Pasar
Indikator pasar yang terbaik menurut para investor adalah rasio harga/ pendapatan.
Walaupun pasar mengalami penurunan pada tahun 2000, diikuti dengan laporan tertinggi untuk
pasar harga/ pendapatan, Kenneth Fisher (seorang manajer dan penulis artikel) mengatakan bahwa
tingkatan dari rasio harga/ pendapatan berguna untuk penentuan periode pasar. Fisher dan Meir
Statman mengatakan bahwa tidak ada hubungan antara harga/ pendapatan pasar dengan perubahan
pasar subsekuen.

Rasio Pendapatan/ Harga dan Hasil Obligasi Treasury

Praktisi di Wall Street menggunakan model penilaian pendapatan berdasarkan nilai
nominal pada obligasi treasury jangka panjang. Model ini semakin meluas dan diberi nama Fed
Model sesuai dengan Fed yang ditetapkan menjadi contoh model setelah dipertimbangkan. Model
ini mempunyai dasar pemikiran yang sederhana-karena para investor dipermudah dalam
pengerjaannya terkhususnya terhadap saham dan obligasi, yang terdapat pada aktiva dengan nilai
tertinggi, diman tingkat pengembalian saham lebih seimbang pada titik equilibrium dibandingkan
dengan total dua aktiva.
Keunggulan dari model ini adalah kesederhanaannya dan kenyataannya bahwa variabel-
variabelnya dapat diperoleh dengan mudah. Tentu saja pendapatan 12 bulan ke depan untuk Indeks
S&P 500 adalah sebuah estimasi dan menyebabkan kesalahan.
Model ini dapat digunakan untuk membuat keputusan sebagai berikut:
1. Ketika pendapatan penghasilan pada S&P 500 lebih dari dana simpanan penghasilan
10 tahun, persediaan barang akan relatif menarik.
2. Ketika pendapatan penghasilan pada S&P 500 kurang dari dana simpanan
penghasilan 10 tahun, persediaan barang tidak menarik.
Cara lain untuk menggunakan model ini adalah mengestimasi “nilai tepat” dari Indeks
S&P 500 dan membandingkannya pada nilai indeks sekarang. Untuk melakukan hal ini, bagikan
pendapatan yang diestimasi dengan Indeks S&P dari dana simpanan penghasilan 10 tahun (dibuat
dalam bilangan desimal) untuk memperoleh estimasi nilai tepat.
1. Jika perkiraan nilai tepat dari pasar lebih besar dari tingkat pasar sekarang,
persediaan barang ditaksir di bawah harga.
2. Jika perkiraan nilai tepat dari pasar kurang dari tingkat pasar sekarang, persediaan
barang ditaksir di atas harga.
Akhirnya, perlu dicatat bahwa model ini mempunyai maksud di mana timbal balik dari
dana simpanan 10 tahun adalah estimasi ekuilibrium S&P 500 rasio P/E, yaitu:
Estimasi ekuilibrium S&P 500 rasio P/E = 1/dana simpanan penghasilan 10 tahun
Untuk menggunakan rumus ini, kita dapat menggunakan rasio P/E dengan susunan
perbandingan harga yang telah dijelaskan pada bab 10.
 1. Jika S&P 500 rasio P/E aktual kurang dari rasio P/E ekuilibrium yang diestimasikan,
ekuitas relatif menarik.
2. Jika S&P 500 rasio P/E aktual lebih dari rasio P/E ekuilibrium yang diestimasikan,
ekuitas relatif tidak menarik.
Model ini sudah bekerja dengan baik pada rata-rata di atas periode 30 tahun, tetapi tidak
selalu bekerja dengan baik. Lagipula, ketika rata-rata ketertarikan sangat rendah, model ini tidak
akan bekerja dengan baik seperti ketika rata-rata pada batas normal. Ditunjukkan seberapa rendah
tingkat ketertarikan pada saat sebelumnya, hal ini menyebabkan masalah.
Model E/P ini dideskripsikan memiliki kemudahan yang besar dan member tanda yang
berguna, tetapi bukan tanpa masalah dan batasan-batasan, sebagai berikut:
1. Model diterapkan sebagai hubungan linear antara dana simpanan penghasilan dan
estimasi ekuilibrium rasio P/E. Hal ini berarti bahwa 4% dana simpanan penghasilan,
diprediksikan ekuilibrium rasio P/E adalah 25. Meskipun demikian, dengan 2% dana
simpanan penghasilan, diprediksikan ekuilibrium rasio P/E adalah 50, dan 1% adalah
100. Oleh karena itu, inilah kemungkinan terbesar bahwa model ini tidak dapat
dipercaya ketika tingkat suku bunga tidak biasa rendah karena hubungan linear
tampak dibesar-besarkan dan estimasi ekuilibrium rasio P/E.
2. Model bergantung pada estimasi penghasilan bagi Indeks S&P 500 untuk 12 bulan ke
depan. Ada perbedaan estimasi dari tingkatan ini, meliputi dari atas ke bawah, bawah
ke atas, dan bagian penghasilan S&P, dan sering ditinjau kembali. Oleh karena itu,
sulit untuk mendeterminasikan secara tepat di tingkat mana yang digunakan.
3. Model ini diperoleh dengan asumsi di mana hasil dana simpanan 10 tahun dapat
disubstitusi untuk memperoleh tingkat pengembalian pada ekuitas dan untuk
pengembalian ekuitas (ROE dijelaskan pada bab 15) pada Indeks S&P 500.
Sejarahnya, jarang terjadi kasus seperti ini.
Kesimpulannya, model E/P seperti ini, menawarkan beberapa paham yang berharga
kepada para investor yang mencoba untuk meramalkan masa depan persediaan pasar, model ini
harus digunakan dengan baik. Bukaanlah merupakan solusi yang berarti dalam meramalkan
masalah dan dengan mudah membuat investor slah dalam mengambil keputusan, terutama ketika
tingkat suku bunga tidak biasanya rendah.

Penghasilan Dividen. Sebuah contoh yang baik dari masalah-masalah yang dapat timbul ketika
menggunakan kunci variabel untuk membuat ramalan pasar adalah penghasilan dividen. Dahulu,
banyak peserta pasar percaya di mana ketika penghasilan dividen pada Indeks S&P 500 di bawah
3%, pasar sedang menuju perbaikan. Logikanya, dengan harga persediaan barang yang cukup
tinggi membuat penghasilan dividen sangat rendah (di bawah 3%), investor akan meninggalkan
ekuitas dari tingkat pengembalian lebih tinggi untuk menyelamatkan sekuritas pendapatan tetap.
Hasil penjualan ekuitas akan menurunkan harga ekuitas dan mengangkat penghasilan dividen,
memulihkan keseimbangan. Penghasilan dividen seharusnya mempunyai korelasi tinggi dengan
perubahan masa depan S&P 500 dibandingkan dengan indicator yang lain.
Masalah yang berkaitan dengan indicator kunci pasar ditentukan ketika mereka menandai
sebuah perubahan dan tanda tersebut dapat dipercaya. Kita dapat berasumsi dimana nilai “normal”
dari beberapa indicator ini berganti setiap waktu, jadi hal itu yang dianggap sebagai tanda yang
rendah atau tinggi pada poin yang satu tidak memiliki arti yang sama dengan poin yang lain.
Pembayaran dividen di antara korporasi memiliki kecenderungan untuk menurun, dalam beberapa
tahun menjangkau tingkat terendah. Masalah yang lain adalah seberapa cepat perubahan tanda dari
indicator kunci pasar dan variabel makro dapat terjadi. Analisis akhir, ini adalah proses yang tidak
tepat, persoalan interpretasi sama seperti kesalahannya.

Tingkat Suku Bunga. Investor berusaha untuk meramal pasar akan member perhatian bagi
variabel penting yang pasti. Tingkat suku bunga merupakan variabel yang nyata untuk
diperhatikan, dan jatuh tempo dana simpanan 10 tahun dilaporkan di Wall Street Journal. Telah
ditunjukkan sejak tahun 1970 setiap kurva terbalik penghasilan diikuti dengan penghasilan negatif
bertumbuh bagi Indeks S&P 500. Selanjutnya, peringatan ini secara khusus dating setahun setelah
penurunan, menetapkan peringatan yang memadai.
Tujuan dari harga komoditi, sebagai tingkatan yang juga penting. Akhirnya upah pekerja
dipertimbangkan menjadi indikator perekonomian yang penting, dengan seluruhnya di atas 3%
dari masalah yang potensial.

Kebijakan Moneter. Seberapa banyakkah dampak yang diperoleh Fed terhadap harga
persediaannya dan dampaknya terhadap tingkat bunga jangka pendek? Telah diteliti tentang
tingkat pengembalian pasar selama periode 38 tahun sejak pertengahan tahun sejak 1963. Diskon
digunakan untuk menetapkan kebijakan moneter dengan menurunkan tingkat diskon dalam
kebijakan ekspansi dan meningkatkan tingkat diskon dalam kebijakan restriktif (terbatas). Selama
periode ini Fed mengganti tujuannya dalam kebijakan moneter sebanyak 21 kali. Hasil studi ini
mengindikasikan bahwa selama kebijakan moneter restriktif, persediaan pasar terlihat buruk,
dengan rata-rata kurang dari 3% dan risikonya lebih besar. Sebaliknya selama kebijakan moneter
ekspansi, pengembaliannya lebih tinggi dan risikonya lebih rendah, rata-rata hampir 22%. Jadi,
tidak heran, penulis selanjutnya mengatakan bahwa,“Manajemen kebijakan moneter Departemen
Persediaan (Federal Reserve) Amerika berpengaruh kuat terhadap persediaan pasar.”

Pelaksanaan Pasar bulan Januari. Pada bab 12 kita telah mendiskusikan dammpak bulan
Januari-pengamatan kecenderungan persediaan kecil sangat baik terutama di bulan Januari. Akibat
wajar yang menarik, kami mencatat bahwa sejak tahun 1950, hampir 90% ada korelasi antara
pelaksanaan pasar bulan Januari dengan seluruh tahun tersebut, diukur dari Indeks S&P 500. Jika
diakhir Januari pasar turun, pasar memperoleh keuntungan hanya 7 kali dari 19. Dan jika tahun
ganjil seperti tahun 1999 dan 2001, korelasinya sempurna sejak tahun 1937. Sejak tahun 1950
sekitar 60% dari waktunya, S&P telah berjalan dengan baik di bulan Januari, tetapi dari semua itu,
4 dari situasi tersebut pasar meningkat pada tahun tersebut.

BAB 14
ANALYZE THE SECTOR / INDUSTRY ISSUE
APAKAH INDUSTRI ITU?
Pada awalnya, istilah industry mungkin dilihat melalui pengertiannya. Pada dasarnya,
sebuah industry terdiri dari sekumpulan perusahaan yang hanya dihubungkan dalam hal produksi
atau pengelolaan produk yang sama, atau memberikan pelayanan yang sama. Setiap orang
mengenal industry auto, industry obatan, dan industry peralatan listrik. Berbedanya pelayanan
investasi menggunakan system pengelompokkan yang berbeda.

PENGELOMPOKKAN INDUSTRI
Sistem Standar Industrial Classification(SIC) adalah basis untuk pengoleksian dan
analisis ekonomi US selama lebih dari 60 tahun. System SIC dapat digunakan untuk meletakkan
bersama analisis statistic sebuah industry secara komprehensif. Kode-kode SIC membantu dalam
membawa pesanan ke masalah klasifikasi industry melalui penyediaan sebuah basis yang tetap
untuk penjelaskan industri da perusahaan. Para analis menggunakan kode SICyang dapat focus
pada aktifitas ekonomi sebagai , atau secara spesifik, sebuah cara sebagai keinginan.meskipun
demikian, system SIC dikritik tidak dapat mengatasi perubahan cepat di ekonomi US. Ini
mengarahkan pengembangan SIC Amerika Utara, yang mengganti kode SIC tahun 1997.

SEBUAH SISTEM PENGELOMPOKKAN BARU (NAICS)

SIC Amerika Utara (NAICS)adalah sebuah perubahan siknifikan untuk analisis aktivitas
ekonomi. Itu dibangun menggunakan sebuah kerangka konsepberorientasi produksi; oleh karena
itu, perusahaan-perusahaan dikelompokkan kedalam industry berdasarkan aktivitas yang mereka
hubunkan. Pada dasarnya, perusahaan-perusahaan yang melakukan hal-hal serupa dalam cara yang
sama diklasifikasikan bersama.
NAICS menggunakan system pengkodean 6 digit secara hirarki untuk mengelompokkan
semua aktifitas ekonommi ke dalam 20 sektor industri, yang menyediakan fleksibilitas lebih besar
berkaitan dengan kode SIC. Lima belas dari sector ini mematuhi sector pelayanan produksi
dibanding lima sector yang kebanyakan sector produksi barang. NAICS mengijinkan identifikasi
1.170 industri. Sembilan sector layanan baru dan 250 sektor industry baru dikenali
PENTINGNYA ANALISIS SEKTOR BISNIS
MENGAPA ANALISIS INDUSTRY PENTING UNTUK DILAKUKAN
Analisis seltor dan bisnis penting terhadap kesuksesan investor karena dalam
menjalankan industry dan sector ekonomi utama dalam ekonomi terddapat perbedaan yang penting
. untuk melihat hal ini, kita akan menguji pencapaian pada kelompok industri selama periode
waktu menggunakan indeks harga pada industry. Standard & Poor telah mengkalkulasi indeks
harga saham mingguan dan bulanan pada industri – industri yang bervariasi, dengan data yang
tersedia untuk periode 50 tahun lebih. Karena data dilaporkan dalam angka indeks, perbandingan
jangka panjang atas harga pencapaian dapat dibuat untuk industry yang memenuhi.
Catatan bahwa angka dasar dari data S&P ini adalah 1941-1943=10, oleh karena itu,
membagi angka indeks untuk industry manapun untuk sekali setahun dengan menandai seringnya
indeks meningkat selama periode tersebut. Bagian atas table 14 menunjukkan harga pencapaian
jangka panjang dari industry-industri yang dipilih secara acak selama tahun 1973, 1983, 1995, dan
March 2000. 500 Indeks Gabungan S&P pada 1973 hampir 10 kali pada level 1941-1943,
campuran rata-rata lebih dari 8% tiap tahun pada periode 31 tahun. Maret 2000, indeks sekitar 150
kali dasarnya. Bagaimanapun, rata-rata laju pertumbuhan indeks keseluruhan mencakup
pelaksanaan bermacam-macam secara luas pada berbagai jenis industry yang terdapat dalam
Standars & Poor
Selama 30 tahun periode 1943-1973, industry peralatan listrik bekerja baik,
meningkatkan sampai ke 28 kali angka dasar, sedangkan industry hiburan hanya 3,4 kali dasar.
Pada 1983, industri minuman alcohol hanya 8 kali dasar aslinya, sedangkan industry peralatan
listrik 52 kali lebih tinggi. Sebuah pengujian atas keseluruhan periode, 1941-1943 sampai Maret
2000 menunjukkan bahwa industry hiburan meningkat lebih dari 700 kali lipat sementara industry
peralatan listrik hamper mencapai 600 kali dasarnya. Sementara itu, industri auto hanya berkisa 50
kali dasarnya. Melihat perbedaaan daramatis pada industry alcohol dan industri minuman ringan
selama periode berakhir pada akhir tahun 1995 dan Maret 2000. Perbedaan yang luar biasa
terdapat pada industry-industri di tahun 1980an dan antara periode di tahun 1980an dan 2000.
Pelajaran untuk dipelajari dari hal diatas adalah analisa industry membayar karena industri-industri
menunjukkan perbedaan pencapaian yang sangat berbeda selama periode waktu yang panjang dan
pencapaian investor akan dipengaruh secara signifikan oleh industry-industri tertentu dimana para
investor menjaga portofolio mereka.

Siklus Hidup Perindustrian

Industri berevolusi melalui setidaknya empat tahap: perintis, ekspansi, stabilisasi, dan
decelaration dalam pertumbuhan dan / atau penurunan. Konsep siklus hidup industri dapat tahap
tahap yang dari industri berlaku untuk industri atau lini produk dalam industri.
TAHAP PERINTISAN
Pada tahap perintis, pertumbuhan yang cepat permintaan terjadi. Meskipun sejumlah
perusahaan dalam industri yang berkembang akan gagal pada tahap ini karena mereka tidak akan
bertahan tekanan kompetitif, yang paling mengalami pertumbuhan pesat dalam penjualan dan
pendapatan, mungkin pada tingkat yang meningkat. Kesempatan yang tersedia dapat menarik
sejumlah perusahaan, serta modal ventura. berebut yang cukup untuk posisi terjadi sebagai
perusahaan pertempuran satu sama lain untuk bertahan hidup, dengan perusahaan lemah gagal dan
putus. Pada tahap perintis industri, bisa sulit bagi analis keamanan untuk mengidentifikasi para
korban mungkin, hanya ketika kemampuan untuk mengidentifikasi para pemain yang kuat di masa
depan yang paling berharga.

TAHAP EKSPANSI
pada tahap perluasan siklus, industri yang meningkatkan produk mereka dan mungkin
menurunkan harga mereka. Mereka lebih stabil dan solid, dan pada tahap ini mereka sering
menarik dana investasi yang besar. Investor lebih bersedia untuk berinvestasi di industri ini
sekarang bahwa potensi mereka telah menunjukkan dan risiko kegagalan mengalami penurunan.
Kebijakan Keuangan menjadi mapan pada tahap ini. Basis modal melebar dan diperkuat. Profit
margin sangat tinggi. Dividen sering menjadi hutang, lebih lanjut enchancing daya tarik dari
perusahaan ini untuk sejumlah investor.

TAHAP STABILISASI
Ini mungkin adalah bagian terlama dari siklus hidup industri. Produk menjadi lebih
standar dan kurang inovatif, pasar ini penuh dengan pesaing, dan biaya yang stabil daripada
bergerak menurun melalui efisiensi. kemampuan manajemen untuk mengendalikan biaya dan
menghasilkan efisiensi operasi menjadi sangat penting dalam hal mempengaruhi marjin laba
perusahaan individual. Industri pada tahap ini terus bergerak bersama, tetapi biasanya laju
pertumbuhan industri sesuai dengan tingkat pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan.

TAHAP PENURUNAN
Sebuah pertumbuhan penjualan industri dapat menolak sebagai produk baru
dikembangkan dan pergeseran permintaan terjadi. Beberapa perusahaan dalam sebuah industri
mengalami penurunan laba wajah secara signifikan lebih rendah atau bahkan kerugian. Tingkat
pengembalian modal yang diinvestasikan akan cenderung rendah.

Menilai siklus hidup industri

 Jenis analisis memiliki keterbatasan. Pertama, hanya generalisasi, dan investor harus
berhati-hati untuk tidak mencoba untuk mengkategorikan setiap industri, atau semua perusahaan
dalam industri tertentu, ke dalam kategori rapi yang mungkin tidak berlaku. Kedua, bahkan
kerangka umum mungkin tidak aplly untuk beberapa industri yang tidak dikategorikan oleh
perusahaan-perusahaan kecil berjuang untuk bertahan hidup. Akhirnya, garis bawah dalam analisis
keamanan harga saham, fungsi dari yang diharapkan aliran manfaat dan resiko yang terlibat.

Aspek Kualitatif Dari Analisa Industri

Analis atau investor harus mempertimbangkan beberapa faktor kualitatif penting yang
dapat menggambarkan suatu industri. Dengam mengetahui faktor-faktor ini akan membantu para
investor untuk menganalisis industri tertentu dan akan membantu dalam menilai prospek masa
depan.

Kinerja Historis. Seperti yang telah kita pelajari, beberapa industri berkinerja baik dan
lainnya buruk dalam jangka waktu yang lama. Meskipun kinerja tidak selalu konsisten dan dapat
diprediksi berdasarkan masa lalu, track record industri tidak boleh diabaikan. dalam tabel 14-1 kita
melihat bahwa AS memimpin dan industri seng tampil buruk di tahun 1950 dan 1960 (dalam
kaitannya berdasarkan tahun 1941-1943). Industri itu terus memburuk pada tahun 1973 dan
setelahnya. Siaran media industri di sisi lain menunjukkan kekuatan di masing-masing pos
pemeriksaan tahun 1950 dan 1960 sejak tahun 1982.
Persaingan. Sifat dari kondisi persaingan yang ada pada sebuah industri
dapat memberikan informasi yang berguna dalam menilai masa depan. Apakah industri dilindungi
dari pintu masuk pesaing baru sebagai hasil pengawasan bahan baku bahan, biaya mahal tanaman
buliding, tingkat produksi yang diperlukan untuk beroperasi menguntungkan, dan sebagainya?
Michael porter telah banyak menulis tentang isu strategi kompetitif, yang melibatkan
pencarian posisi yang kompetitif dalam suatu industri. Intensitas persaingan dalam suatu industri
menentukan kemampuan industri untuk mempertahankan return di atas rata-rata. intensitas Ini
bukan masalah keberuntungan tetapi refleksi faktor yang mendasari yang menentukan kekuatan
dari lima dasar faktor kompetitif:
1. ancaman pendatang baru
2. tawar pembeli
3. persaingan antara pesaing yang ada
4. ancaman produk pengganti atau layanan
5. tawar pemasok

Ada lima kekuatan kompetitif yang ditampilkan pada Gambar 14-2. Karena kekuatan dari
lima faktor bervariasi di industri (dan dapat berubah dari waktu ke waktu), industri bervariasi dari
sudut pandang profitabilitas yang melekat. Lima kekuatan kompetitif menentukan profitabilitas
industri karena mempengaruhi komponen pengembalian investasi. Kekuatan masing-masing faktor
adalah fungsi dari struktur industri. Titik penting dari analisis porter adalah bahwa profitabilitas
industri adalah fungsi dari struktur industri. Investor harus menganalisis struktur industri untuk
menilai kekuatan dari lima kekuatan kompetitif, yang pada gilirannya menentukan profitabilitas
industri.
Pengaruh Pemerintah. Peraturan Pemerintah dan kebijakan-kebijakan dapat memiliki efek
yang signifikan pada industri. Investor harus berusaha untuk menilai akibat dari efek yang
ditimbulkan atau, paling tidak, harus menyadari bahwa mereka ada dan mungkin akan terus
berlanjut. Pertimbangkan pecahnya AT & T, salah satu perusahaan telekomunikasi besar di
Amerika Serikat, pada 1 Januari 1984. Kejadian ini telah mengubah Perindustrian telekomunikasi
secara permanen dan mungkin yang lain juga. Sebagai contoh kedua, deregulasi Amerika
Serikatdalam hal industri jasa keuangan mengakibatkan bank dan tabungan dan pinjaman lebih
langsung bersaing satu sama lain, menawarkan banyak konsumen dari layanan yang sama.
Tindakan tersebut harus mempengaruhi kinerja relatif dari kedua industri serta beberapa dari
kompetitior mereka yang lain, seperti industri broker (yang sekarang dapat juga menawarkan
layanan serupa dalamnya.
Perubahan Struktural. Faktor keempat yang perlu dipertimbangkan adalah perubahan
struktural yang terjadi dalam perekonomian. Sebagai akibat Amerika serikat terus bergerak dari
masyarakat industri ke masyarakat informasi-komunikasi, industri besar akan terpengaruh. industri
baru dengan potensi yang sangat besar, dan akan, muncul, sedangkan beberapa industri tradisional,
seperti baja, mungkin tidak akan pernah kembali ke posisi semula.
Pergeseran struktural bisa terjadi bahkan dalam industri yang relatif baru. Sebagai contoh,
pada awal tahun 1980 industri komputer mikro adalah industri muda yang dinamis dengan
berbagai pesaing, beberapa di antaranya menikmati kesuksesan fenomenal dalam waktu singkat.
Pengenalan mikrokomputer oleh IBM pada tahun 1982, bagaimanapun, selamanya merubah
industri tersebut. Produsen perangkat keras lainnya berusaha agar kompatibel dengan komputer
pribadi IBM, dan pemasok bergegas untuk memasok barang-barang seperti perangkat lunak,
printer, dan papan memori tambahan. Keputusan IBM untuk memasuki pasar ini mempengaruhi
hampir setiap bagian dari industri.
 Potensi
pendatang

Ancaman dari pendatang baru

Industri Pesaing
Posisi tawar pemasok Posisi tawar pembeli
Pemasok Pembeli

Persaingan antar
perusahaan-perusahaan
yang ada

Ancaman dari barang dan jasa pengganti

Pengganti

Perputaran Sektor
Banyak investor menggunakan sector analisa dalam strategi investasi mereka. Dasar
pemikirannya adalah perusahaan sederhana dalam kelompok industri yang sama biasanya
terpengaruh oleh pasar yang sama dan kondisi ekonomi. Untuk itu, jika seorang investor dapat
menyoroti perubahan penting dalam sector atau industri dengan cepat, perubahan portofolio
dengan waktu yang tepat akan dapat dibuat. Investor-investor kelembagaan seperti dalam analisis
dana kelompok industri bersama unutk menentukan saat rugi dan untung. Ketika suatu
kecenderungan sector tampak, investor ini memutar kedalam sector yang baik dan keluar dari
sector kerugian investor.
 Awal strategi dari peristiwa ini adalah untuk investasi dalam melakukan pengerjaan yang
terbaik perusahaan didalam sector, dimana menunjukkan mengapa analisa perusahaan adalah
penting.Saat perusahaan berkembang dan sangat berharga, perusahaan sekunder dikenali dan
menginvestasi di dalamnya. Akhirnya keseluruhan sector menjadi wajar dinilai atau kondisi
ekonomi untuk sector menjadi kurang baik, dan perputaran uang keluar dari sector ini kedalam
yang baru.

Evaluasi Prospek Masa Depan Industri

akhirnya investor adalah tertarik akan capaian diharapkan di (dalam) future.they
menyadari bahwa perkiraan seperti (itu) adalah sulit dan adalah nampaknya akan sedikit
banyak(nya) di (dalam) error,but [yang] mereka mengenal values.how kemudian adalah suatu
investor untuk berproses? Akhirnya investor akan tertarik dalam pencapaian yang diharapakan di
masa depan. Mereka menyadari bahwa perkiraan seperti itu adalah sulit dan kelihatan sedikit
banyaknya eror, tetapi mereka tahu bahwa modal adalah suatu fungsi dari parameter yang
diharapkan, yang dikenal dengan nilai.Bagaimana seorang investor untuk memproses?

Penaksiran Prospek Long-Term

Untuk meramalkan pencapaian industri selama perjalanan, investor harus menanyakan
pertanyaan berikut :
1. Industri mana yang merupakan calon yang jelas untuk pertumbuhan dan
kemakmuran untuk waktu berikutnya? (awal tahun 80an, beberapa industri seperti
mikrokomputer,industri perangkat lunak,telekomunikasi,dan telepon selular harus
dapat dikenali, akhir tahun 90an, firma teknologi harus diidentifikasi)
2. Industri mana menunjukkan kesulitan seperti perubahan Amerika dari industri ke
suatu pengumpulan informasi dan proses ekonomi?
Analisis Perputaran Bisnis
Suatu prosedur bermanfaat untuk investor untuk menafsirkan prospek industri adalah
untuk menganalisis industri melalui kemampuan operasi dalam hubungannya dengan ekonomi
secara keseluruhan. Itulah, beberapa industri melaksanakan dengan kurang baik suatu resesi,
sedangkan yang lainnya mampu untuk meramalkan alasan dengan baik.Beberapa industri
berpindah dengan perputaran bisnis, keluar pelaksanaan industri menengah dalm waktu yang tepat
dan dalam pelaksanaan dalam waktu yang buruk.Investor dalam menganalisis industri harus
menyadari hubungan ini.
Kebanyakan investor pernah mendengar dan selalu mencari tahu pertubuhan perusahaan,
pendapatan yang diharapkan penting untuk semua industri dan beberapa pertumbuhan dapat terjadi
mengabaikan kemunduran dalam ekonomi.pertumbuahn indutri di Amerika tahun 80an termasuk
perancangan bangunan, mikrokomputer, menemukan pengobatan medis yang baru. Sekarang dan
kedepannya analisis sekuritas pokok adalah utnuk mengidentifikasi pertumbuhan industri dalam
masa yang dekat dan jauh. Di U.S. pertumbuhan saham menyebar lebih sedikit selama resesi,
seperti tahun 1990, dan perputaran saham dijelaskan berikut.Contohnya, pertumbuhan sagam
berlaba 2,5 persen di tahun 1990 ketika perputaran kehilangan sekitar 20 persen.
Perbedaan terakhir dari skala adalah pertahanan industri, dimana paling sedikit
disebabkan oleh resesi dan keburukan ekonomi. Makanan telah lama dipertimbangkan sebagai
suatu industri. Orang harus makan,dan kemudian mereka minum, memakan yogurt dan tanpa
memperhatikan ekonomi. Keperluan umum mungkin termasuk industri yang bertahan. Perputaran
industri kebanyakan berubah pendirian mereka mengerjakan yang tidak biasa dengan baik ketika
ekonomi berhasil dan kelihatan sakit lebih dari ekonomi yang tak pasti. Barang-barang tahan lama
adlah contoh yang baik dari produk termasuk dalam perputaran industri.Mobil, lemari es, dan
peralatan berat misalnya akan keranjingan ketika waktu baik, tetapi beberapa pembelian akan
ditunda selama resesi karena konsumer akan sering memakai peralatan yang lama.
Resesi tahun 1990 U.S., perputaran saham menurun 20 persen, tiga kali sebanyak S&P
500. Tahun 1994, General Motors, contoh dalam usia yang matang dari perputaran perusahaan,
menurun 40 persen. Selain tu, ketika ekonomi berganti, perputaran berjalan baik.Perputarn berkata
”dibeli utnuk dijual”.Kapan seharusnya investor menyetujui perputaran industri?ketika harga dari
perusahaan dalam industri rendah, relatif kepada sejarah terdahulu.

MENENTUKAN INDUSTRI UNTUK TAHUN BERIKUTNYA

Sebagai dasar untuk jangka pendek, investor harus menilai industri. Para investor harus
mampu untuk memperkirakan pendapatan yang diharapkan untuk sebuah industri. Namun hal ini
tidak mudah untuk dilakukan. Hal tersebut membutuhkan pemahaman beberapa hubungan dan
memperkirakan beberapa variabel. Investor harus teliti mengenai sumber informasi mengenai
industri dan kebenaran informasi yang tersedia.
Untuk menentukan keadaan perusahaan dalam periode yang lebiih singkat, investor harus
menanyakan hal-hal berikut ini pada dirinya sendiri: berdasarkan situasi ekonomi yang
prospektif,industri yang mana yang akan memberikan pendapatan yang meningkat? Berdasarkan
pentingnya pendapatan dan perkiraan ketersediaan pendapatan untuk industry dan perusahaan,
apakah investor mampu untuk membuat pilihan investasi mudah yang relatif? Investor tentu saja
harus mempertimbangkan rasio laba rugi pada industri tersebut. Selain itu, investor juga harus
mempertimbangkan tarif bunga dan pengaruh dari perubahan tarif bunga yang signifikan.
Dengan menggunakan analisis sekuritas, kita dapat menggunakan beberapa prosedur dalam
menganalisis industri. Sebagian besar dari proses ini merupakan hal yang umum. Misalnya, jika
anda dapat meramalkan jumlah pesaing dalam sebuah industri, itu dapat mendasari bahwa hal-hal
yang lain juga bisa dan perusahaan juga akan semakin menguntungkan.
 ANALISIS PERUSAHAAN
Analisis Fundamental
Analisis dasar disebuah tingkat perusahaan meliputi menganalisis dasar variabel
keuangan yang menjadi nilai intristik di dalam sebuah perusahaan. Variabel-variabel tersebut
terdiri atas, penjualan, margin laba, penyusutan, dan tingkat pajak, sumber-sumber keuangan,
penggunaan aset, dan faktor-faktor lainnya. Analisis tambahan juga dapat tergantung atas
persaingan posisi perusahaan di industri tersebut, hubungan antar karyawan, perubahan teknologi,
perilaku manajemen, persaingan dengan pihak asing, dan sebagainya.
Aspek Laba Akuntansi
Jika para investor berfokus pada jenis EPS (earnings per share) saham pada sebuah
perusahaan mereka harus memahami seluruh kegunaan dari jenis laba tersebut dan bagaimana EPS
didapatkan dan melambangkan apa.
Untuk menaksir nilai dari produk dan laba per share (EPS) pada tahun berikutnya dan
mengekpektasi multiplier P/E rasio.
Persamaan (15-1)
Stock’s Intristic Value V0 = Estimeted EPS x expected P/E ratio
= E1 x P/E
Laporan Keuangan
Laporan keuangan merupakan dasar diciptakannya data keuangan tentang sebuah
perusahaan, terutama tentang neraca, laporan laba-rugi, dan laporan arus kas. Para investor sangat
percaya pada laporan keuangan sebuah perusahaan yang mana terdiri atas seluruh data keuangan
perusahaan.
Neraca
Pada neraca menunjukkan portofolio atas aset-aset perusahaan, begitu juga dengan
kewajiban da ekuitas pemiliknya, pada periode waktu tertentu. Jumlahnya pada masing-masing
akun yg di pos kan ke neraca dinyatakan dalam perhimpunan akuntansi. Kas adalah jumlah
actual dalam dollar, dimana pasar saham dapat bernilai di pasar. Para pemegang saham dan
aktiva tetap berada dinilai buku.
Laporan Laba/Rugi
Kegunaan Laporan ini adalah lebih penting bagi investor, tidak hanya sebagai perkiraan
atas tingat kerja manajemen tapi juga sebagai petunjuk untukperusahaan pada keuntungan di
masa depan. Laporan Laba/Rugi menunjukkan arus pada setiap periode, yang biasanya dalam
jangka satu tahun.
Laporan Arus Kas
Jenis ketiga dari Laporan keuangan adalah Laporan arus kas, dimana mencakup seluruh
elemen dari neraca dan laporan laba/rugi.
 Laporan arus kas terdiri atas tiga bagian, yaitu :
 Aktivitas kas dari operasi
 Aktivitas kas dari investasi
 Aktivitas kas dari keuangan
Laporan arus kas dapat membantu para investor untuk mempertimbangkan tingkat
kualitas laba.
Pernyataan Laporan
Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) merupakan Laporan Keuangan
yang dibuat untuk mengatur pembuatan Laporan Keuangan.
Perusahan mengikuti standar yang telah diatur dan di kembangkan oleh Profesi
Akuntansi sebagai dasar atas biaya yang dapat menjadi pengukuran yang objektif.
Membaca Catatan Atas Laporan Keuangan
Tidak tergantung sebagaimana dekatnya perusahaan mengikuti pelatihan keuangan, dan
seberapa teitinya para auditor, investor masih butuh mempertimbangkan “Catatan Atas Laporan
Keuangan”, jika mereka ingin mengetahui lebih dalam tentang kondisi keuangan perusahaan.
Memeriksa Pemahaman Anda
1. Mengingat bahwa laporan keuangan perusahaan yang disertifikasi oleh auditor, mengapa harus
di khawatirkan tentang informasi yang terkandung di dalamnya.
2. Mengasumsikan sebuah perusahaan telah melengkapi laporan keuangannya untuk satu tahun
dan laporan laba/rugi menunjukkan kerugiaan yang besar. Apakah ini berarti perusahaan tidak
akan mampu membayar hutang-hutangnya ?
Masalah pada EPS
Laporan atas Laba berasal dari GAAP dan di laporkan pada Laporan Laba/Rugi yang kita
ketahui sebagai Laporan Atas Laba. Walaupun Laporan Keuangan berasal dari GAAP dan sebagai
sertifikasi pada Laporan auditor, masalah tetap terjadi pada Laporan Atas Laba. Masalah paling
sederhana , adalah melaporkan EPS untuk sebua perusahaan. EPS bukan sesuatu yang sempurna
yang telah sama setiap waktunya, dan EPS setiap perusahaan pasti berbeda-beda, dan tidak pernah
sama.
Banyak dari neraca dan Laporan Laba/Rugi dapat dihitung dengan banyak cara. Sebuah
perusahaan Karena pelaporan atas EPS merupakan satu dari fungsi alternatif GAAP, terkadang
sulit, dan bahkan tidak mungkin, sebenarnya timgkat kerja perusahaan dicerminkan pada
kekonsistensian itu sendiri. FASB merumakan cerminan atas cerminan konfil ketika formula-
formula atau perubahan atas prinsip akuntansi dikarenakan atas perbedaan atas cara lain yang lebih
spesifik.
AKANKAH SITUASI MEMBAIK?
FASB , di bawah pimpinan baru, berubah haluan. Kedatangan prinsip baru menekankan
lebih 1000 halaman peraturan yang didesign untuk dilakukannya variasi-variasi untuk menghadapi
masalah.
Kualitas Laba
Beberapa jenis EPS lebih baik di bandikan dengan yang telah ada dan yang telah
digunakan pada prinsip sebelumnya. Dengan kata lain, EPS tersebut memiliki tingkat kualitas
yang tinggi.tingkat dati laba sebuah perusahaan berdasakan atas besarnya beratnya dari pada
waktunya.
Kualitas atas perkiraan terkadang sangat sulit untuk membuatnya dan sangat
membutuhkan kemampuan besar di dalam akuntansi dan menganalisis keuangan. Bagaimanapun,
seperti tercatat pada majalah Forbes "Investor yang pintar harus kembali pada data yang original
dan dapat menafsirkannya”
Salah satu alasan utama pada kualitas laba di sebut sebagai keraguan dala beberapa tahan
terakhir adalah atas proliferasi dalam beberapa jumlah EPS. Beberapa pemeriksaan masalah:
Bagaimana Dengan Pro Forma Laba ?
Beberapa contoh pemeriksaan yang berbeda dalam laba :
 Laba Bersih (Net Income ) yang biasa disebut dengan Laporan Laba.
 Laba Operasi (Operating Earnings), yang biasa disebut “Laba Pro Forma , dengan laba
bersih disesuaikan .
 EBITDA, atau laba sebelum bunga, pajak, dan penyusutan dan amortisasi.
Untuk diingat, bahwa kunci untuk investor apa yang telah dilakukan oleh perusahan tersebut.
Jika sebuah Perusahaan memutuskan untuk mengambil jumlah dalam laporan mereka,maka
bagaimana investor memutuskan apa itu laba sebenarnya.

Apa Yang Dapat Dilakukan Investor

Saran terbaik yang paling banyak dipakai oleh investor dan digunakan adalah Laporan EPS
karena itu sangat baik, dan mayoritas dari investor akan memiliki kepercayaan atas Laporan EPS
tersebut.
Para investor harus, dan mungkin, berhati-hati pada masalah potensial dalam EPS dan harus
menyimpannya secara konstan agar terlihat alamiah.
Para investor dapat mengambil tindakan berhati-hati dan melakukan langkah-langkah untuk
membatu mereka dalam menafsirkan laporan keuangan dan Laporan Laba, termasuk. :
 Mempertimbangkan the Laporan 10-K untuk tambaha informasi. Laporan ini harus diisi
dengan SEC dan tersedia secara online.
 Membaca catatan atas Laporan Keuangan. Informasi ini tidak mengungkapkan bentuk
atas Laporan keuangan dan sering menjadikan catatan atas Laporan Keuangan
dikarenakan perusahaan harus mengungkapkan seluruh informasi.
 Mendapatkan opini lain., terdapat dalam sumber-sumber seperti The Value Line
Investment Survey, yang telah memiliki analisis independennya sendiri.
  Mempelajari Laporan arus Kas. Perusahaan membutuhkan kas untuk beroperasi, dan itu
sangatlah sulit untuk meningkatkan masalah kas. Investor harus mengkalkulasikan arus
kas bebas (free cash flow).

Ada perbedaan antara Laporan Laba menurut GAAP dan Pro Forma. Terutama pada :
 Biaya yang termasuk pada Pro Forma, seperti dana pensiun, beban atas hibah opsi
saham, beban yang melibatkan penulisan aktiva, dan restrukturisasi usaha yang
berkelanjutan, dan sebagainya.
 Mengeluarkan S&P, agar tidak mempengaruhi operasi bisnis perusahaan.

DUNIA GLOBAL - AKUNTASI INTERNASIONAL

Perbedaan antara International Accounting Standard (IAS) dengan GAAP), yaitu :
 IAS membebankan biaya pata saham, GAAP tidak melakukannya.
 GAAP memerlukan penelitian dan pengembangan atas biaya yang dibebankan, IAS
mengizinkan pengembangan biaya untuk di kapitalisasi.
 GAAP tidak membutuhkan konsolidasi atas hasil subsidiary pada induk perusahan.
 51 persen dari saham, IAS membutuhkan konsolidasi jika induk perusahaan
memilikinya “control ekonomi”.
Memeriksa Pemahaman Anda
3. Memastikan investor dapat memahami Laporan Keuangan dan implikasinya.
4. Pada hasil Laporan, perusahaan boleh focus pada laba operasi ataupun EBITDA. Mengapa
harus dilakukan hal tersebut?
Menganalisis Laba Perusahaan
Pada perusahaan, EPS menjadi sangat penting dari beberapa faktor yang terjadi dalam
perusahaan. Variabel akuntansi dapat digunakan untuk mempertimbangkan keputusan dengan
menganalisis rasio keuangan.
Sebagai contoh hubungan antara EPS dan ROE :

Persamaan (15-2)

Dimana :
MENGANALISIS RETURN ON EQUITY (ROE)
Persamaan (15-3)

Komponen terbesar dalam ROE adalah ROA (Return on Assets) , sangat penting sebagai
ukuran laba perusahaan. ROA mengukur perputaran asset, saat ROE mengukur perputaran
pemegang saham.
Untuk ke ROA ke ROE, efek dari leverage harus dipertimbangkan. Rasio leverage
mengukur bagaimana keuangan perusahaan sebagai asset.

Untuk mengkalkulasikan ROE, kita dapat menghubungkan ROA dan leverage seperti persamaan
15-3 :

MENGANALISIS RETURN ON ASSETS (ROA)

ROA sangat penting sebagai alat ukur dalam mengukur laba perusahaan. Ada dua faktor,
yang ditunjukkan pada :
Persamaan (15-4)

Perusahaan memiliki beberapa jenis aktiva yang tidak produktif, yang menyebabkan kerugian.
Persamaan (15-5)

MENGGUNAKAN ROE – MENGESTIMASI TINGKAT PERTUMBUHAN INTERNAL

Bagian terpenting dalam sebuah analisis Perusahaan adalah sebagai penetapan atas
kelanjutan tingkat pertumbuhan pada laba dan deviden. Tingkat ini menunjukkan bahwa dapat
meningkatkan sumber dari dalam, tanpa pengeluaran atas penambahan saham semua itu.
Menghitung tingkat kelanjutan pertumbuhan (g).
Persamaan (15-6)

Perkiraan tingkat pertumbuhan internal yang dihasilkan oleh Persamaan (15-7) hanya
akan dilakukan apabila laba perusahaan dihitung dengan menggunakan ROE yang balance.
Contoh, Nilai ROE sebuah perusahaan akan tumbuh secara signifikan di masa depan, tingkat
pertumbuhan yang aktual akan berbalik berbeda dengan perkiraan tingkat pertumbuhan.
Memahami Pemeriksaan Anda
5. Mengasumsikan sebuah perusahaan untuk tidak mendebit keuangan yang dioperasikan.
6. Mengasumsikan bahwa EPS perusahaan . Untuk mengakalkulasi perkiraan tingkat pertumbuhan
internal.
Perkiraan Laba
EPS yang digunakan investor sebagai nilai saham di masa depan EPS. Harga saham biasa
berfungsi sebagai perkiraan laba di masa depan P/E rasio. Jika investor mengetahui keanehan
dalam EPS di dalam perusahaan pada masa depan, mereka dapat mengetahui hasilnya dan
mendapatkan hasil yang baik di pasar.
Dalam menganalisi EPS, investor membutuhkan :
1. Mengetahui bagaimana mendapatkan perkiraan laba.
2. Mempertimbangkan keakuratan dari perkiraan laba yang didapatkan.
3. Memahami peraturan dari imbas harga saham
PERKIRAAN ATAS EPS
Menganalisis Perkiraan Laba Saham
Beberapa studi memperkirakan bahwa analisis individual banyak tidak dibedakan pada
kemampuan memprediksi EPS. Dalam implikasi prakteknya ditemukan perkiraan konsensus yang
sama tingginya sebagai perkiraan atas analisis individual.

Menilai Laba Secara Mekanikal

Sebagai metode alternatif atas perkiraan untuk mendapatkan laba digunakan prosedur
secara mekanis. Studi tentang sifat pembagian waktu dari laba yang dihasilkan secara campuran.
Kebanyakan dari studi terdahulu mengindikasikan perbedaan dalam tingkat pertumbuhan pada
laba biasa. Studi laiinya ditemukan bahwa bukti tidaklah selalu acak.
TINGKAT KEAKURATAN ATAS PERKIRAAN LABA
1. Bukti yang ada cenderung menunjukkan kewajaran analisis atas model statistic dalam
mempredksi laporan laba actual.
2. Faktanya dalam menganalisis laba adalah sangat aktual.
3. Ketidakakurasian dalam perkiraan laba dapatmencukupi keuntungan para investor.

LABA TIDAK TERDUGA

Perbedaan antara laba aktual perusahaan dengan laba yang diharapkan .Kita mengetahui
secara jelas bahwa perubahan laba dan harga saham sangat berhubungan. Antara laba dan harga
saham lebih sulit dari pada melekukannya sebagai korelasi antara pertumbuhan keduanya jika
terjadi perubahan.
Untuk memperkirakan imbas dari faktor EPS yang tidak terduga, Latane dan jones
mengembangkan model untuk menunjukkan dan menggunakan faktor laba tidak terduga pada
seperempat EPS dari perusahaan.
Persamaan (15-7)

LABA PRODUKTIF
Banyak perusahaan yang mengembangkan pelatihan untuk mencukupi “produktifitas”
pada seperempat laba dimasa yang akan datang . Seperti untuk menekspektasinya di Pasar .
Beberapa perusahaan memilih untuk menolak dalam jangka waktu yang lama untuk menyediakan
laba produktif

PERMAINAN DALAM LABA

Cara melakukan permainan di dalam sebuah perusahaan, seperti :
1. Menganalisis sebagai usaha untuk menebak keanehan yang terjadi di dalam perusahaan.
2. Sebuah perusahaan sering menyediakan “guidance” untuk memikirkan laba yang akan
dihasilkan.
3. Nilai atas “guidance” dimainkan kebanyakan oleh perkiraan konsensus diantara menganalisis
untuk mengekspektasi laba.
4. Jenis dari laporan aktual laba berasal dari perkiraan consensus yang memiliki tipe laba yang
tidak terduga.
5. Investor berpendapat dengan “peramal perekiraan” yang memperkirakan laba yang tidak resmi
yang berputar diantara pessaing dan investor sebelum laba diumumkan.

KEGUNAAN INFORMASI UNTUK INVESTOR TENTANG PERKIRAAN LABA

Kegunaan tersebut antara lain adalah sebagai berikut :
1. Laporan atas Laba adalah kunci yang memberikan efek pada harga saham.
2. Ketidakterdugaan terjadi akibat salah perkiraan.
3. Terjadi keterlambatan dalam menyesuaikan harga saham pada laba tidak terduga.
4. Satu saja laba tidak terduga, akan cenderung menimbulkan laba tidak terduga lainnya.
5. Merevisi analisis perkiraan.
6. Saham dengan signifikansi 5 persen atau lebih.
7. Investor tertarik untuk membeli saham.
8. Investor dapat mengambil tagihan baik laporan laba atau laba tidak terduga yang ditimbulkan.
PERTUMBUHAN PENJUALAN – SEBAGAI LABA ALTERNATIF
Jelas sekali bahwa variable tersebut adalah, pendapatan, atau penjualan. Tanpa semua itu,
sebuah perusahaan tidak dapat memiliki laba, tanda adanya pendapatan. Pendapatan tidak hanya
membuat terjadinya EPS dalam akuntansi juga untuk kas perusahaan yang dapat digunakan untuk
membayar hutang-hutang dan operasi perusahaan.

RASIO P/E
Rasio P/E mengindikasikan berapa banyak per dollar dari laba investor untuk membayar
saham.
PILIH RATIO P/E YANG DIGUNAKAN?
Rasio P/E dapat di hitung untu saham yang sama pada satu periode, yaitu :
 P/E yang berasal dari laporan laba tahun lalu.
 P/E yang berjalan dalam laba 12 bulan.
 P/E yang berasal dari laba yang diharapkan tahun ini.
 P/E yang berasal dari laba yang diharapkan tahun berikutnya.
PENENTU RATIO P/E
Persamaan (15-8)

P/E=

Keterangan :
D1/E1 = rasio deviden payout yang diharapkan
k = tingkat dari return saham
g = tingkat deviden yang diharapkan

Menganalisis Ratio P/E

MENGAPA RASIO P/E BERBEDA PADA TIAP PERUSAHAAN

Harga saham mencerminkan pasar atas laba yang diharapkan. Perusahaan yang dipercaya
pasar untuk mencapai pertumbuhan laba yang lebih tinggi cenderung membuat harga semakin
tinggi dari perusahaan yang diharapkan untuk menunjukkan tingkat pertumbuhan laba yang
rendah.
Analisis Rasio P/E akan menunjukkan variasi antara variable beberapa perusahaan memiliki rasio
yang tinggi dari pada yang lainya.
TOLOK UKUR RASIO
Persamaan (15-9)

Keuntungan atas perhitungan ini adalah menghubungkan ratio P/E untuk pertumbuhan lab.

MELATIH MENGANALISIS SAHAM FUNDAMENTAL

Dalam melakukan analisis dibutuhkan proses yang sangat detail, seperti penjualan
potensial perusahaan, pesaing, situasi pajak, biaya projeksi, pelatihan akuntansi, dan sebagainya.
Penganalisa dan investor mencari perkiraan atas laba perusahaan dan Rasio P/E dan memutuskan
untuk menjual atau membeli.
Dalam melakukan analisis saham fundamental, nvestor mempublikasikan dan
mengkomputerisasikan sumber data dari kedua informasi yang telah dihitung dan diperkirakan
untuk masa depan seperti EPS.
Didalam model analisis modern, resiko atas hubungan antara saham tidak koefisien.
Dalam hal mencoba untuk memahami dan memprediksikan return perusahaan dan resiko,
dibutuhkan semua fungsi dari kedua komponen tersebut.
Dan di dalam menganalisis pasti akan terjadi kesalahan, dan akan terjadi perbedaan yang terjadi
keanehan perusahaan.

BAB 16
SEBUAH PENDEKATAN ALTERNATIF- ANALISIS TEKNIS

Bab 16 mempersembahkan pendekatan lain kepada analisis, yang merupakan analisis

teknis. Pendekatan ini sangatlah berbeda dari analisis mendasar dan dipengaruhi secara langsung
oleh hipotesis pasar efisien yang didiskusikan di bab 12.
Secara tradisional, saham dipilih dengan dua pendekatan:
 Analisis Fundamental
 Analisis Teknis
Analisi teknis sama sekali berbeda dengan pendekatan fundamental untuk analisis
sekuritas yang dibahas dalam tiga bab terakhir. Bagaimana perbedaannya? Mempertimbangkan
kuota yang mengikuti artikel public yang popular dalam analisis teknis:
Menggunakan sebuah analisis teknis di dalam sebuah pembicaraan mengenai seninya,
dan Anda segera merasa seperti sedang dalam suatu tempat yang merupakan seperti bayangan Star
Wars, dimana alien-alien aneh berbicara dalam bahasa yang tidak dikenal. Menghabiskan waktu
dengan sebuah analisis teknis dan hampir membutuhkan sebuah panduan menterjemahkan.
Pembicaraan penuh dengan referensi untuk mendukung level yang bersaing. Penyelidikan
Fibonacci, kedua dasar dan pergerakan rata-rata. Walaupun pendekatan teknisuntuk pemilihan
saham secara umum merupakan pendekatan tertua (kembali ke era 1980an), yang menyisakan
kontroversi. Teknik ini dibahas dalam bab ini terlihat pada pandangan sekilas untuk memiliki
banyak manfaat, karena mereka kelihatan intuitif dan masuk akal, tetapi mereka telah ditantang
sebagian pada tiga decade terakhir oleh fakta-fakta yang mendukung hipotesis pasar efisin yang
dibahas pada bab 12. Meskipun Burton Malkiel (pendukung pasar efisien yang sudah cukup
dikenal)mengakui bahwa “pasar bukanlah sebuah perjalanan acak sempurna”, fakta yang luas
berpusat pada efisiensi pasar telah menantang validitas dari analisis teknis dan yang kemungkinan
kesuksesannya.
Hal itu mempelajari tentang investasi akan mungkin sekali dikembangkan kepada analisis
teknis karena banyak investor, penawaran investasi firma, dan masyarakat banyak
membicarakannya dan menggunakannya. Selanjutnya, hal ini mungkin menghasilkan pandangan
ke dalam sebuah dimensi psikologi dari pasar. Faktanya, analisis teknis menjadi meningkat
ketrekaitannya dengan kebiasaan keuangan, sebuah wilayah popular yang dipelajari saat ini.
Akibatnya, indicator teknis digunakan untuk mengukur emosi investor. Walaupun pendekatan ini
kurang tepat, bannyak investor melakukannnya dengan tepat. Oleh karena itu, jalan yang bijaksana
yang perlu dilakukan adalah mempelajari topic ini, pendekatan yang direkomendasikan dengan
sunguh-sungguh untuk membuat keputusan investasi dan mencoba untuk membuat evaluasi
objektif dari validitas dan kegunaanya. Paling tidak, pemberi info investor akan menjadi sebuah
posisi yang lebih baik, untuk mengerti apa yang dikatakan atau diakui, dan lebih dapat digunakan
untuk memutuskan validitas yang diakui tersebut.
Walaupun analisis teknis dapat diaplikasikan pada saham, currencies, dan komoditi yang
sama dengan saham pada umumnya, tipe analisis teknis meliputi pasar saham agregat, sector
industri atau saham individu pada umumnya. Oleh karena itu, kita batasi pembahasan kita pada
bab ini pada saham pada umumnya.
Analisis teknis bisa didefenisikan sebagai kegunaan pasar spesifik yang menghasilkan
data bagi analisis keduanya, baik harga saham agregat dan saham individu. Martin J. Pring, dalam
bukunya Analisis Teknis, mengatakan : “Pendekatan analisis teknis dari kedua agregat secara
mendasar investasi direfleksikan dari ide bahwa harga bergerak dalam trend yang dijelaskan oleh
perubahan sikap investor dari variasi ekonomi, moneter, politik, dan kekuatan psikologi. Seni dari
analisis teknis adalah untuk mengidentifikasi perubahan trend pada langkah awal dan untuk
mempertahankan postur investasi sampai bobot dari indikasi fakta bahwa trend mengalami
kemunduran.
 Analisis teknis terkadang disebut pasar atau analisis internal, karena menggunakan data
dari pasar itu sendiri untuk mengosongkan akses permintaan, penawaran, pembagian saham atau
seluruh pasar. Jadi, analisis teknis percaya bahwa pasar itu sendiri mempunyai sumber yang
terbaik dari data seperti yang dikatakannya “Biarkan pasar menceritakan kisahnya sendiri.” Teori
analisis teknis adalah pergerakan harga dari sekuritas menangkap semua informasi tentang
sekuritas.
Ekonomi mengajarkan kita bahwa harga dijelaskan dari interaksi antara permintaan dan
penawaran. Teknisi tidak setuju tetapi memperdebatkan kesusahan yang ekstrim untuk mencapai
semua factor yang menyebabkan permintaan dan penawaran. Semenjak tidak semua investor
setuju pada harga, penjelasan factor pada beberapa poin dalam waktu adalah jaringan permintaan
untuk saham yang didasari oleh bagaimana investor, apakah optimis atau pesimis. Lebih lanjut,
sekali lagi keseimbangan dari investor menjadi optimis, keadaan ini sangat baik untuk melanjutkan
tanda terdekat dan dapat dideteksi oleh berbagai jenis indicator teknis. Sebagai kepala pasar teknis
dari suatu firma di New York mengatakan, “Semua yang saya pedulikan tentang bagaimana
manusia merasa tentang bagian saham yang ditunjukkan dengan meletakkan uang di dalam dan
mengambil uang mereka keluar.”
Analisis teknis didasari oleh data pasar yang dipublikasikan yang bertentangan dengan
data fundamental seperti pendapatan, penjualan, tingkat pertumbuhan, atau regulasi pemerintah.
Data pasar yang utama termasuk harga saham atau indeks pasar dan data volume. Banyak analisis
teknis percaya bahwa hanya data pasar yang bertentangan dengan data fundamental, hal itulah
yang relevan. Sebagai contoh, perdebatan mereka bahwa data akuntansi merupakan subjek bagi
semua tipe dari keterbatasan dan ambiguitas, suatu argument yang diperkuat oleh kegagalan Enron
dan penutupan akuntansi lainnya pada 2002.
Mengingat bahwa dalam analisis fundamental, model pemotongan keuntungan saham dan
model penggandaan menghasilkan sebuah keputusan nilai intrinsic saham, yang kemudian
dibandingkan dengan harga pasar. Para penganut analisis fundamental percaya bahwa data mereka,
dievaluasi dengan tepat, dapat digunakan untuk memutuskan nilai intrinsic dari saham. Para
penganut analisis teknis, di lain pihak, percaya bahwa adalah hal yang luar biasa sulit untuk
memutuskan nilai intrinsic dan benar-benar mustahil untuk mendapatkan dan menganalisis
informasi yang baik dengan tepat. Di lain pihak, mereka meragukan mengenai nilai yang berasal
dari sebuah analisis laporan keuangan dipublikasikan. Malahan, mereka focus pada data pasar
yang diindikasikan dari kekuatan permintaan dan penawaran bagi sebuah saham ataupun pasar.
Penganut analisis teknis percaya bahwa proses harga yang disesuaikan dengan informasi
terbaru adalah salah satu penyesuaian harga baru. Sebagai saham yang disesuaikan dari tingkat
ekuilibrium yang lama menjadi level baru, harga bergerak dalam trend. Pusat konsentrasi bukan
masalah mengapa harga menguasai tempat, tetapi fakta yang sebenarnya bahwa hal tersebut
menguasai semuanya.
Point penting dalam analisis teknikal :
1. analisis teknis didasarkan pada data pasar dan berfokus pada faktor internal dengan
menganalisa pergerakan di pasar agregat, rata-rata industri, atau saham
2. fokus analisa teknikal mengidentifikasi perubahan arah harga saham yang cenderung
bergerak dalam tren sebagai harga saham untuk menyesuaikan ke tingkat ekuilibrium
baru
1. teknisi mencoba untuk mengakses situasi keseluruhan tentang saham dengan
menganalisis indikator teknis, seperti luasnya data pasar, sentimen pasar, momentum, dan
indikator lainnya

Kerangka Kerja untuk Analisis Teknikal

Analisa teknikal dapat diterapkan baik pada agregat harga dan saham individu. Analisis
teknikal termasuk penggunaan grafik (chart) dan indikator teknis. Gambar 16-1 menggambarkan
pendekatan analisis teknis untuk investasi.

Technical analysis
seeks to

Time Movements in

Agregat market and/or Individual Stocks

By assessing changes
in prices throug

Technical
 Indicators Charts

HARGA SAHAM DENGAN TEKNIK VOLUME

Theory Dow
Yang tertua dan paling dikenal teori analisis teknis adalah Dow Theory, awalnya
dikembangkan pada akhir 1800-an oleh editor The Wall Street Journal, Charles H. Dow, yang
banyak tren jangka panjang di anggap sebagai bapak analisa teknis. Teori ini berdasarkan adanya
tiga jenis gerakan harga, yaitu :
1. Pergerakan primer, gerakan pasar yang luas yang berlangsung beberapa tahun
2. Pergerakan sekunder (Intermediate), yang terjadi di dalam pergerakan primer, yang
merupakan gangguan yang berlangsung beberapa minggu atau bulan
3. Pergerakan hari ke hari, terjadi secara acak di sekitar pergerakan primer dan sekunder.
Teori Dow berfokus kepada trend pergerakan primer, menggunakan penutupan harian
Bull upward pasar primary dengan sebuah harga DJIA. Pasar bull merujuk pada suatu pergerakan
utama ke atas, sedangkan Bear tren di pasar mengacu pada pergerakan utama ke bawah.
pergerakan ke atas utama adalah dikatakan terjadi saat aksi unjuk rasa berturut-turut menembus
sebelumnya tinggi, sedangkan penurunan tetap berada di atas posisi terendah sebelumnya.

PETA POLA HARGA

Untuk menaksir pergerakan harga saham, para analis teknikal umumnya mengandalkan
peta atau grafik pergerakan harga. Memetakan pola harga merupakan salah satu analisis teknikal
klasik. Para analis teknikal mempercayai bahwa harga saham bergerak sesuai dengan garis trend,
dengan pola berulang dan dapat diprediksi.
Pengukuran mendasar arah pergerakan harga sebuah saham adalah dengan trendline,
yang menunjukkan arah pergerakan saham yang cukup sederhana. Jika permintaan meningkat
lebih tajam daripada penawaran, ini berarti saham menunjukkan batas bawah tertinggi (higher low
points). Hal ini disebut dengan uptrend. Sebaliknya, jika batas bawah mengindikasikan bahwa
penawaran meningkat lebih tajam, maka dikatakan bahwa saham berada di sebuah garis
downtrend. Pada kenyataannya, para investor akan membeli saham ketika dalam kondisi uptrend
dan menjualnya dalam kondisi downtrend.
Para analis teknikal menggunakan dua terminologi dalam mengidentifikasi tanda dalam
peta pola harga saham dan menggambarkan kondisi saham, yaitu :
1. Support Levels
Support adalah tingkat tahanan harga saham dibawah harga pasar saat itu, dimana
membeli saham seharusnya bisa menguasai tekanan penjualan dan mempertahankan
 harga agar tidak jatuh. Pada level ini, para analis teknikal mengharapkan adanya
peningkatan permintaan selembar saham. Dengan kata lain, pembeli saham akan bereaksi
dengan membeli saham yang berada di batas bawah harga pasar tersebut untuk mencegah
tambahan penurunan harga saham.
2. Resistance Level
Resistance adalah tingkat tahanan harga saham diatas harga pasar saat itu, dimana
tekanan penjualan seharusnya cukup kuat untuk menguasai tekanan pembelian dan
mempertahankan agar tidak terlalu tinggi. Pada level ini, para analis teknikal
mengharapkan adanya peningkatan penawaran saham yang signifikan. Dengan kata lain,
pada saat harga saham berada di batas atas harga pasar, para penjual saham akan bereaksi
dengan menjual saham tersebut, yang merupakan tindakan pertahanan atas peningkatan
tajam dari harga saham itu sendiri.
Support level cenderung untuk berkembang ketika keuntungan menyebabkan sebuah
kerugian yang timbul yang disertai dengan sebuah peningkatan. Investor yang tidak membeli
saham lebih dulu akan rela untuk membeli saham pada harga tersebut, dimana hal ini akan berada
pada support level. Resistance level cenderung untuk berkembang setelah penurunan harga saham
dari sebuah harga tertinggi. Investor akan menunggu untuk menjual saham pada nilai pemulihan
tertentu.
Sebagai catatan, sebuah trendline adalah sebuah garis yang digambarkan dalam sebuah
peta untuk mengidentifikasi adanya trend. Jika sebuah trend menunjukkan posisi support atau
resistance secara simultan. Garis trend disebut dengan channel lines atau garis penghubung,
dimana harga akan bergerak dari garis penghubung teratas ke garis penghubung terendah.
Momentum merupakan kecepatan dari pergerakan perubahan harga saham dan jumlah keterjadian
suatu momentum merupakan indicator momentum. Ketika suatu perubahan arah terjadi dalam
periode trend yang singkat, para analis teknikal mengatakan bahwa kerugian telah terjadi. Sebuah
koreksi, dalam hal ini, melibatkan penyelidikan parsial pada sebuah pergerakan awal. Koreksi ini
mungkin akan melibatkan beberapa gabungan waktu, dengan trend awal sampai ke periode
gabungan. Para analis teknikal biasanya bergantung pada online charts, bar charts, dan point-and-
figure charts.

BAR CHARTS
Bar Charts merupakan sebuah diagram yang terdiri dari empat poin penting: lihat harga
tinggi dan harga rendah yang membentuk balok vertical. Harga pembukaan yang ditandai dengan
garis horizontal kecil di sebelah kiri bar/balok dan harga penutupan yang ditandai dengan garis
horizontal kecil disisi kanan bar. Pertengahan dari bar chart menunjukkan volume perdagangan
untuk setiap harinya, yang dapat digunakan untuk observasi secara simultan baik dari segi harga
maupun aktivitas volume perdagangan.
 Head & Shoulder adalah salah satu pola reversal yang sangat popular, disamping
keakuratan sinyal yang dapat diandalkan, dan juga sesuai namanya terbentuk dari pergerakan yang
menyerupai sepasang bahu dan kepala yang menghadap ke atas. Yang perlu diperhatikan dalam
mengindentifikasi head & shoulder yaitu terjadi dalam trend yg sedang naik/uptrend. Head &
Shoulder ini dapat dilihat pada titik (1). Left shoulder menunjukkan pola permintaan kuat yang
diikuti dengan sebuah reaksi dari volume terendah (2), kemudian arah kedua, dengan volume kuat
menciptakan harga masih tinggi (3). Keuntungan kemudian menyebabkan harga akan jatuh yang
disebut dengan neckline (4), jadi ini merupakan proses akhir left shoulder. Kelanjutannya, ketika
volume rendah dan harga kembali menurun menuju neckline. Ini disebut dengan head. Tahap
terakhir dari formasi dari right shoulder, dimana terjadi light volume (6). Penurunan yang terjadi
bisa diidentifikasi ketika harga mendekati neckline. Downside breakout seperti yang terlihat pada
figure 16-4, terjadi pada volume hebat, dimana para analis teknikal mendapatkan tanda untuk
menjual saham.

POINT-AND-FIGURE CHARTS
Point-and-figure-charts merupakan sebuah diagram yang merencanakan aktivitas harga
tanpa menghiraukan waktu. Ketika mata uang bergerak naik, fluktuasi ditandai dengan tanda X.
Gerakan mata uang menurun ditandai dengan tanda 0. Arah bagan hanya akan berubah jika mata
uang kembali dengan sejumlah pip tertentu.
Point-and-figure-charts ini didesain untuk menekan banyaknya perubahan harga menjadi
sedikit ringkas. Dengan melakukan itu. area “kemacetan” atau “congestion” dapat diidentifikasi.
Area kemacetan ini merupakan area padatnya kejadian fluktuasi harga. Para analis teknikal
meneliti “congestion area” ini untuk mencari “breakout” dimana akan mengindikasikan
peningkatan atau penurunan dari harga saham.
Hasil studi Levy mengenai “The Predictive Significance of Five-Point Chart Patterns”
menunjukkan bahwa, meskipun beberapa pola menghasilkan hasil yang lebih baik daripada yang
lain, tidak satupun menghasilkan yang benar-benar berbeda dari pasar. Ketika komisi broker telah
dipotong, tidak satu pun dari 32 pola yang ditemukan memiliki "kemampuan peramalan yang
menguntungkan di kedua arah (bullish atau bearish)." Kesimpulan yang benar-benar mengejutkan
dari penelitian ini, adalah bahwa "pola yang paling tepat mungkin akan ditandai sebagai bearish
oleh teknisi kebanyakan, dan sebaliknya, pola yang terburuk, dalam dua dari tiga kasus, dapat
dicirikan sebagai bullish." Pendapat tentang chart ini sangat luas. Ini dikarenakan bukti tidak
konklusif - setidaknya untuk kepuasan setiap orang - kontroversi akan terus berlanjut.
MOVING AVERAGE ( RATA-RATA BERGERAK )
Moving average price adalah teknik yang populer untuk menganalisis pasar secara
keseluruhan dan saham individu dan digunakan khusus untuk mendeteksi arah dan laju
perubahan. Beberapa jumlah hari dari harga penutupan dipilih untuk menghitung moving average.
Setelah diawali dengan menghitung harga rata-rata, nilai baru bagi moving average dihitung
dengan melakukan pengamatan awal dan penambahan yang terbaru. proses ini diulang setiap hari
atau mingguan.
Garis moving average yang dihasilkan diduga merupakan dasar kecenderungan harga
saham. Data moving average halus, cenderung untuk menghilangkan atau mengurangi outlier
dalam data harga.
Tiga keputusan penting harus dibuat dalam membangun moving average, terdiri dari tiga
alternatif:
1. periode waktu menghitung rata-rata.
keputusan ini memiliki dampak terbesar pada moving average. Rata-rata yang terkenal
untuk mengidentifikasi tren utama adalah moving average 200 hari (alternatif, 10-minggu
[50 hari] rata-rata digunakan untuk mengidentifikasi tren menengah). kecenderungan
yang lebih pendek bisa ditangkap oleh 10-20, dan 50 - rata-rata hari, serta 100 - rata-rata
hari. 200 - moving average hari akan cenderung datar dan lebih rendah pada grafik, lebih
dari moving average.
2. harga yang digunakan.
meskipun harga penutupan sering digunakan, kadang-kadang harga terbuka, tinggi,
rendah, dan dekat digunakan dalam konfigurasi yang berbeda.
3. jenis moving average yang digunakan.
rata-rata bergerak sederhana sering digunakan, tetapi terdapat alternatif weighted
average dan rata-rata eksponensial (baik sederhana atau tertimbang). bobot yang lebih
besar pada aktivitas harga terakhir berada pada tempat kedua yang terakhir, sedangkan
rata-rata sederhana tempat bergerak bobot yang sama pada kegiatan harga setiap hari.
Perbandingan harga pasar saat ini dengan moving average menghasilkan daya beli atau
jual. Daya beli umumnya dihasilkan ketika harga naik aktual melalui moving average pada volume
tinggi, kebalikannya berlaku untuk daya jual. Gambar 16-7 menunjukkan gambaran Coca-Cola
setiap hari selama beberapa periode belakangan ini, termasuk harga rata-rata bergerak 200 hari dan
rata-rata bergerak 50 hari. Volume ditampilkan di bagian bawah grafik. Berbagai publikasi dan
situs web menawarkan plot dari 200 - hari moving average, 50 – hari moving average dan harga
rata-rata bergerak lainnya, baik untuk saham individu maupun indeks pasar. Investor harus
mengingat bahwa nilai rata-rata bergerak menunjukkan harga-harga yang telah terjadi, bukan yang
akan berlangsung. Rata-rata bergerak menunjukkan apakah harga, selama jangka waktu tertentu,
telah naik atau turun. Terlepas dari bagaimana terbentuknya, rata-rata bergerak selalu bereaksi
terhadap apa yang telah terjadi. Sebuah variasi rata-rata bergerk yang populer dalam beberapa situs
web adalah rata-rata bergerak konvergen divergen, atau MACD. Ini melibatkan rata-rata bergerak
yang lebih panjang (seperti 200 hari) dan rata-rata bergerak yg lebih pendek (seperti 50 hari).
Karena harga saham meningkat, bullish signal ditunjukkan/hasilkan apabila nilai rata-rata jangka
pendek secara konsisten lebih baik dari pada harga rata-rata jangka panjang. Sinyal peringatan
dihasilkan/ditunjukkan ketika harga rata-rata jangka pendek jatuh melewati harga rata-rata jangka
panjang.

RELATIVE STRENGTH (Kekuatan Relatif)

Sebuah teknik yang cukup dikenal yang digunakan untuk saham individual (atau industry)
adalah analisis relative strength. Relative strength untuk saham yang diberikan dihitung sebagai
perbandingan rasio saham terhadap harga saham terhadap index pasar, atau selama beberapa
periode sebelumnya. Relative strength juga dapat dihitung sebagai perbandingan indeks industri,
atau nilai relatif rata-rata industri terhadap pasar industri. Rasio ini dapat digambarkan dalam
bentuk grafik harga relatif dari waktu ke waktu. Hasilnya, grafik menunjukkan kekuatan relatif
saham industri, pasar, atau yang lainnya. Menurut pakar analis pasar di Merrill Lynch di Ney York,
“sangat sering tren berubah, dari baik ke buruk atau sebaliknya, akan diawali dengan perubahan
kinerja relatif saham tersebut.
Relative strength dari suatu saham dari waktu ke waktu mungkin digunakan dalam
peramalan. Karena diasumsikan tren berlanjut selama beberapa waktu, peningkatan rasio (garis
landai ke atas saat relative strength digambarkan) menunjukkan relative strength.
Yaitu,menunjukkan harga saham yang mengalahkan nilai pasar dan yang mungkin terus berlanjut.
Penurunan rasio akan memiliki implikasi yang sama penurunan. Satu aturan praktis bahwa suatu
saham begitu atraktif bila kekuatan relative (relative strength) telah meningkat setidaknya selama
empat bulan, tetapi sebagai kebanyakan indikator teknis, teknisi menafsirkan beberapa sinyal
dalam cara yang berbeda.
Gambar 16-8 menunjukkan performa relative Coca-Cola dalam beberapa tahun belakangan
dengan menggambarkan rasio antara harga penutupan Coke setiap bulan dengan harga penutupan
S&P 500 setiap bulannya. Harga saham Coca-cola selama periode ini umumnya menurun,
khususnya pada pengumuman akhir periode. Namun, pasar juga mengalami penurunan selama
periode ini, baik Coke dan pasar mencapai titik terendah baru pada bulan lalu, ditunjukkan pada
Gambar 16-8. Oleh karena itu, kecuali untuk beberapa bulan pertama, coca-cola memiliki
kekuatan relatif (relative strength) yang hampir sama di akhir seperti yang dilakukannya jauh lebih
awal pada periode yang ditampilkan.
Para teknisi sering menggunakan relative strength untuk mengidentifikasi sector industry
yang terlihat atraktif, sebelum memilih saham individual. Ini sejalan dengan analisis pada bagian
(Bab) IV, yang mendukung pendekatan atas-bawah untuk analisis keamanan, dengan analisis
industri yang mengawali analisis perusahaan. Dengan berfokus pada pemilihan industri yang
menjanjikan, investor mempersempit jumlah kemungkinan untuk dipertimbangkan. Pendekatan
seleksi kelompok dapat membantu dalam mendukung posisi bahwa saham individu menunjukkan
relative strength (kekuatan relative) bukanlah sebuah anomali, tetapi sebuah teknik yang tidak
melindungi investor terhadap kemungkinan bahwa pasar secara keseluruhan lemah dan bahwa satu
atau lebih kelompok yang saat ini timbul semakin kuat yang selanjutnya sejalan untuk
menunjukkan sebuah kelemahan. Kemungkinan seperti itu sekali lagi mendukung kasus
pendekatan atas-bawah (top-down approach) yang diawali dengan analisis pasar untuk menilai
kemungkinan bahwa sekarang adalah waktu yang tepat untuk berinvestasi dalam saham.
Salah satu masalah dengan kekuatan relatif adalah bahwa saham atau kelompok bisa
menunjukkan peningkatan kekuatan relatif karena menurun lebih lambat dari pasar, ini
menunjukkan bahwa kekuatan relatif bukan teknik untuk digunakan dalam isolasi
Banyak jasa informasi investasi menyediakan informasi tentang kekuatan relative (relative
strength).

MENGGUNAKAN KOMPUTER SEBAGAI ANALISIS TEKNIS

Jelas, secara luas penggunaan komputer pribadi membuat analisa teknis jauh lebih mudah
diakses dari sebelumnya. Beberapa tahun yang lalu, para investor individu bisa melakukan
charting sendiri atau berlangganan pada layanan yang mengirimkan hard copy dari grafik secara
berkala. di dunia sekarang ini satu dapat membeli berbagai macam perangkat lunak dengan
program dan data.
Pilihan dasar bagi mereka yang tertarik dalam analisis teknis yaitu mendapatkan
perangkat lunak atau menggunakan layanan online. Program-program berbasis software lebih
komprehensif, baik berkenaan dengan charting dan indikator teknis, seperti yang dibahas di bawah
ini. Program berbasis software membiarkan penggunanya untuk memilih system transaksi
berbasis multiple indicator-indicator teknis dan system pengujian kembali untuk menunjukkan
profitabilitas akan menjadi apa.
Menggunakan sistem analisis teknis membutuhkan sebuah program serta data vendor sekaligus,
dan biaya dapat ditambahkan secara cepat. Data dapat disediakan pada menjelang sore, atau real
time. Kebanyakan pengguna akan menemukan jasa berbasis web yang memadai.

INDIKATOR-INDIKATOR
Baris Advance- Decline ( Luas pasar )
 Kemajuan – merosot ukuran-ukuran baris, pada basis harian kumulatif, perbedaan jala antara
jumlah ukuran yang menceritakan stok-stok maju dalam harga dan itu lanjut dalam harga
untuk sebuah grup dari stok seperti nomor kenaikan stok-stok thyose pada NYSE.
 Baris kemunduran maju itu, sering mengacu untuk sebagai luas pasar, hasil dari
merencanakan satu jumlah menjalankan ini nomor-nomor seberang waktu.
 Advance- merosot baris dibandingkan untuk pukul rata stok, khususnya Dow jones Industrial
Average, untuk menganalisa apa pun divergence- yang adalah, untuk menentukan apakah
perpindahan-perpindahan dalam meteran pasar juga sudah terjadi di pasar secara keseluruhan.
 Advance- merosot baris dan pasar sedang secara normal bergerak bersama. Jika keduanya
sedang naik(lanjut), pasar keseluruhan dikatakan menjadi secara teknis kuat (lemah). Jika
advance- merosot baris naik sementara pasar lanjut, kemunduran dalam rerata pasar
seharusnya membalik dirinya.

Ketinggian Baru dan Dasar-dasar

Bagian informasi dilaporkan untuk NYSE dan lain stok-stok adalah minggu 52- tinggi dan harga-
harga murah untuk masing-masing stok. Technicians menganggap pasar sebagai menanjak ketika
satu sejumlah stok-stok sehari memukul 52- puncak minggu.

Volume
Volume adalah satu bagian yang diterima analisa teknis. Volume perdagangan tinggi, hal-hal
lainnya menyamai, biasanya dianggap sebagai satu tanda menanjak. Isi yang berat
menggabungkan dengan menaikkan harga bahkan lebih menanjak.

PETUNJUK SENTIMEN
Perbandingan Kepentingan Jangka Pendek
þ Kepentingan jangka pendek untuk suatu perlindungan adalah jumlah saham-saham yang
jumlah saham-saham dalam sudah dijual pendek tetapi belum telah membeli kembali.
Perbandingan kepentingan jangka pendek dapat didefinisikan kerabat untuk saham
terkemuka atau volume rata-rata tiap hari, ketika dalam :
þ Short- menarik perhatian perbandingan = Saham total menjual pendek / volume
perdagangan harian rata-rata
þ Investor-investor meremehan ketika mereka mengharapkan harga-harga untuk merosot,
karena itu, ia akan tampil, lebih tinggi kepentingan jangka pendek, semakin investor-
investor sedang menantikan satu kemunduran. Satu large- posisi kepentingan jangka
pendek untuk satu stok individual ahould menunjukkan sentimen negatif kuat
bertentangan dengan sebuah saham.
þ Banyak analis teknis menarik perhatian ini perbandingan dalam lawan cara, ketika satu
contrarian meteran : perbandingan kepentingan jangka pendek tinggi diambil sebagai satu
tanda menanjak karena jumlah saham-saham besar menjual pendek menggambarkan
sebagai jumlah saham-saham besar yang harus membeli kembali teratur menutup luar
penjualan singkat.
Likuiditas Dana Bersama
þ Beberapa indikator-indikator berdasarkan teori kebalikan investasi. Ide adalah untuk
berdagang berlawanan dengan kebanyakan investor-investor, yang menurut dugaan
hampir selalu lose- dengan kata lain, untuk menentang kerumunan. Ini satu ide lama pada
Wall Street, dan dari tahun ke tahun para analis teknis telah membangun beberapa
ukuran-ukuran didesain untuk huruf besar pada ini konsep. Sebagai tersebut di atas,
kepentingan jangka pendek sering menggunakan sebagai satu contrarian meteran, dengan
level-level pendek tinggi dalam sebuah saham memandang sebagai hal yang sangat
pesimistis.
þ Likuiditas dana bersama dapat dipergunakan
þ Konsistensi. Dapatkah peraturan mengungguli alternatif selama periode waktu yang
wajar?
þ Validitas diluar sample (out-of-sample). Apakah peraturan memiliki aturan dicoba pada
data selain dari yang digunakan untuk prosedur aturan.

Banyak variasi perbedaan untuk teknik kekuatan relative yang dapat diuji dengan
memvariasikan periode waktu lebih sementara rata-rata harga dihitung dan persentase dari saham
teratas dipilih. Jika kita cukup melakukan tes, kita dapat menemukan aturan yang sesuai dengan
prosedur dari sample tertentu. Karena itu, sebelum kita menyimpulkan kesuksesan cara aturan
perdagangan (trading rule), kita harus melakukan fair test seperti yang diuraikan sebelumnya.
Resiko harus dapat dibagi-bagi dan biaya yang sesuai harus dikurangi. Akhirnya, aturan ini harus
dicoba dengan sample saham yang berbeda.

TANTANGAN HIPOTESIS PASAR EFISIEN

Hipotesis pasar efisien menghadapi tantangan hanya berguna pada analisis teknikal.
Hampir semua tes statistic yang lemah dari pasar efisien menawarkan dukungan yang kuat pada
pasar lain. Sehingga memberikan bukti melawan analisis teknikal, yang menyatakan bahwa
perubahan harga saham sepanjang waktu tergntung dan perubahan harga mengikuti tren. Beberapa
tes aturan teknik perdagangan menunjukkan bahwa aturan tersebut tidak menimbulkan resiko-
kembalian yang unggul setelah semua biaya-biaya yang relevan dikurangi. Namun demikian, para
pendukung teknikal analisis mengklaim bahwa itu dapat bekerja dan ada beberapa bukti
pendukung, yang sekarang sedang mereka uji.

BEBERAPA BUKTI PENDUKUNG ANALISIS TEKNIKAL.

Beberapa studi akademis telah membuktikan bahwa teknikal analisis tidak dapat bekerja.
Namun demikian, ada beberapa bukti kredibel yang mendukung analisis teknikal dari beberapa
jurnal:
 þ Jegadesh menemukan pola yang dapat diprediksi dari harga saham berdasarkan return
bulanan dari periode 1934-1987. Penelitiannya menunjukkan bahwa saham dengan
kerugin tertinggi dalam 1 bulan seperti menunjukkan titik kembalian yang signifikan
dibulan berikutnya. Dan bila mengalami keuntungan yang besar akan menunjukkan
kerugian yang signifikan dibulan berikutnya.
þ Baron, Lakonishok dan LeBaron menerbitkan sebuah paper berjudul “simple technical
trading rules and the stochastic properties of stock return”. Paper ini menunjukkan
dukungan terhadap dua dasar indicator teniks, pergerakan rata-rata dan dukungan dan
penolakan. Kesimpulannya Kekonsistensian aturan teknikal memiliki kekuatan prediksi.
þ Chordia dan Swaminathan menemukan bahwa volume perdagangan adalah factor penentu
yang signifikan dalam memimpin dan mengamati harga saham. Return dengan respon
portofolio yang rendah memiliki informasi yang lebih lambat daripada portofolio dengan
respon tinggi.

EBB DAN ALIRAN ANALISIS TEKNIKAL

Tahun 1990 an adalah tahun dimana saham menunjukkan performa yang kuat. Dan
beberapa firma menggunakan analisis fundamental dan analisis teknikal. Akibat penurunan pasar
pada tahun2000 dan 2001 beberapa firma mulai merubah analisisnya dengan melebihkan analisis
fundamental daripada analsis teknikal. Hal ini membawa keterkejutan bagi komunitas investasi
pada umumnya dan secara khusus pada analisis teknikal. Masih dilihat selanjutnya apakah tren ini
akan memutar balik.

KESIMPULAN ANALISIS TEKNIKAL

Analisis teknikal menarik bagi mereka yang baru mempelajari tentang investasi karena
mudah untuk mengetahui harga saham dari pola-pola yang berulang beberapa kali atau indikator
pasti yang terkait dengan pergerakan harga pasar masa depan. Investor yang melihat diagramnya
akan melihat pola perubahan harga dan bukti-bukti tren yang jelas.
Namun beberapa akademisi bersikap skeptis pada analisis teknikal. Dalam diskusi
akademik sering mengabaikan atau melecehkan konsep ini. Alasan utamanya adalah melalui
beberapa tes, teknikal analisis gagal dalam menetapkan nilai, menetapkan biaya dan
mepertimbangkan alternatif misalnya srategi buy -and-hold.
Beberapa masalah menggunakan analisis teknikal yaitu banyaknya interpretasi setiap
perangkat teknikal dan pola grafik menunjukkan banyaknya kemungkinan. Satu atau lebih
penafsiran benar, namun hampir tidak mungkin untuk mengetahui sebelumnya apa yang akan
terjadi. Setelah terjadi, kita akan mengetahui indikator atau grafik atau interpretasi mana yang
tepat.
 Ketika aturan teknikal memberikan sinyal mencapai nilai yang spesifik, itu akan
memprediksi pergerakan pasar atau beberapa saham tertentu. Misalnya aturan atau pola, jika
diteliti oleh beberapa pengamat pasar, akan menghancurkan diri mereka sendiri semakin banyak
investor menggunakannya. Harga akan cepat mencapai titik keseimbangan, Menghilangkan
peluang memperoleh keuntungan.
Namun tidak mungkin untuk menguji semua teknik pada analisis teknikal dan semua
variasi serta interpretasinya. Analisis teknikal tidak diuji secara menyeluruh. Tekniknya
menggunakan beberapa sampel pendekatan.
Berdasarkan beberapa bukti keterangan, kita dapat menyimpulkan sulit untuk
membenarkan teknikal analisis. Beberapa studi belakangan ini yang mendukung konsep ini masih
memiliki rgumen yang lemah. Sementara itu, studi yang mendukung pasar effisien semakin kuat
dengan kesimpulannya bahwa analisis teknikal tidak memiliki konsistensi, pada basis after-
transaction-cost. Namun faktanya analisis teknikal paling popular dikalangan investor.

BAB XXI
PROSES MANAJEMEN PORTOPOLIO

Bab ini membahas tentang praktik dari sebuah proses manajemen portopolio. Yang
dibahas antara lain adalah cara investor dalam mengatur keuangan mereka serta membahas topik-
topik penting yang ada dalam dunia keuangan.
Manajemen portopolio melibatkan sebuah rentetan keputusan dan tindakan yang saling
berhubungan yang dibuat untuk tiap investor. Aktivitasnya antara lain untuk memilih dan menahan
asset keuangan mereka. Hubungan antara bermacam investasi alternative yang ditahan sebagai
sebuah portopolio harus dipertimbangkan bila seorang investor ingin menahan sebuah portopolio
yang optimal dan mencapai tujuan investasinya.

Manajemen portopolio dapat diartikan sebagai sebuah proses yang dapat diaplikasikan kepada tiap investor oleh
manajer investasi manapun

Manajemen Portopolio sebagai Proses

 Penstrukturan manajemen portopolio sebagai proses perkembangan penting karena
perbedaannya dengan masa lalu (dimana dulunya manajemen portopolio diperlakukan dalam dasar
khusus) menyesuaikan investor dengan portopolio dalam dasar individual. Manajemen portopolio
seharusnya disusun sehingga organisasi yang berinvestasi dapat menunjukkan sikap erektif dan
tepat waktu tanpa meninggalkan hal yang serius bagi klien-kliennya.
Maginn dan Tuttles menekankan bahwa manajemen portopolio adalah sebuah proses
yang terintegrasi pada suatu paket aktivitas yang bersifat logis dan teratur. Memberi putaran
umpan balik dan mengawasi hal-hal yang dicakupnya, proses ini bersifat berkelanjutan dan
sistematis. Menerapkan konsep yang dinamis dan fleksibel, dan melingkupi semua investasi
portopolio, meliputi real estate, emas dan asset riil lainnya.
Proses manejemen portopolio melingkupi semua jenis investasi organisasi dan model
investasi. Faktanya, Maginn dan Tuttle menghindari penyaranan secara spesifik tentang bagaimana
proses seharusnya diatur oleh perusahaan pengatur uang dan lainnya, siapa yang seharusnya
membuat keputusan, dan seterusnya. Setiap manajemen investasi organisasi seharusnya
memutuskan sendiri bagaimana cara terbaik menjalankan kegiatannya, yang consistent dengan
manajemen portopolio yang telah diperlihatkannya sebagai sebuah proses.
Setelah manajemen portopolio telah distruktur sebagai sebuah proses, manajer portopolio
dapat menjalankan keputusan penting bagi investor. Karenanya, bila manajer meninggalkan
perusahaan yang istimewa, orang lain dapat melangkahi dan mengambil alih perusahaan tersebut
karena prosesnya yang jalan di tempat. Proses menyediakan sebuah rangka dan sebuah control
terhadap bermacam-macam kegiatan yang dilibatkan, dan mengijinkan tiap investor, individual
maupun institusi, untuk diakomodasi didalam sebuah system yang teratur.
Secara garis besar, Maginn dan Tuttle mengatakan bahwa manajemen portopolio adalah
proses yang berkelanjutan yang:
1. Objektif, paksaan, dan pilihan yang diidentifikasikan bagi tiap investor. Hal ini menuju
kepada perkembangan dari sebuah pernyataan kebijakan tegas investasi yang digunakan
untuk mengarahkan proses pengaturan uang.
2. Ekspektasi capital market bagi ekonomi, industry dan sector-sektor, dan saham individual
yang diperhitungkan dan terukur
3. Strategi dikembangkan dan diimplementasikan. Ini melibatkan alokasi asset,
pengoptimalan portopolio dan pemilihan saham
4. Pengawasan terhadap factor-faktor portopolio, dan respon-respon dibuat sebagai sasaran
investor dan paksaan dan atau perubahan ekspektasi pasar
5. Penyeimbangan kembali portopolio (bila perlu) dengan cara mengulang kembali alokasi
asset, strategi portopolio dan langkah pemilihan saham
6. Performa portopolio diukur dan dievaluasi untuk meyakinkan pencapaian dari sasaran
investor.
Spesifikasi dan ukuran
dari sasaran investor Kebijakan portopolio Mengawasi investor-
paksaan dan pilihan dan strategi meliputi factor-
faktor input

Pembangunan
portopolio dan revisi

Pengalokasian asset Pencapaian

pengoptimalan sasaran investor
portopolio pemilihan
saham, implementasi Pengukuran
dan pelaksanaan performa

Ekspektasi capital Pengawasan

market ekonomis dan factor
Ekonomi yang relevan, input pasar
social, politik, dan
pertimbangan saham
 gambar 1
Pembuatan portopolio, pengawasan dan proses revisi

2. Investor-investor individu versus investor-investor institusi

Perbedaan yang signifikan dikalangan investor adalah mengenai tujuan, kendala, dan
preferensi. Banyak dari kita yang lebih tertarik pada investasi individu. Akan tetapi pada dasarnya
proses investasi manajemen berlaku untuk semua investor, individu, dan institusi. Sebuah
perbedaan besar antara kedua hal tersebut berkenaan dengan horizon waktu karena investor
institusi sering menggunakan dasar waktu yang secara terus-menerus, namun konsep ini tidak
memiliki arti bila diterapkan pada investor individu. Bagi investor individu lebih menekankan
pada pendekatan siklus hidup seperti misalnya kapan seseorang itu memulai kariernya sampai
mereka pensiun. Pendekatan ini kurang berguna bagi investor institusi karena mereka biasanya
memelihara profil yang relatif konstan sepanjang waktu.

Ringkasan perbedaan antara investor individu dan investor institusi adalah sebagai
berikut:
1. Individu mendefinisikan risiko sebagai “kehilangan uang” sedangkan institusi
menggunakan sebuah pendekatan kuantitatif biasanya mendefinisikan risiko dalam
standar deviasi (seperti dalam kasus data return yang disajikan dalam bab 6)
2. Individu dapat ditandai dengan kepribadian mereka, sedangkan untuk institusi kita
mempertimbangkan karakteristik investasi tersebut dengan investasi pada portofolio yang
dikelola oleh institusi.
 3. Tujuan adalah bagian penting dari investasi individu tentang semua asset mereka,
sedangkan untuk institusi adalah total aktiva dan kewajiban.
4. Individu memiliki kebebasan besar yang berkaitan dengan investasi, sedangkan institusi
tunduk pada batasan hukum dan peraturan yang banyak.
5. Pajak sering jadi pertimbangan yang sangat penting bagi investor individu, sedangkan
banyak institusi, seperti dana pensiun, bebas dari pertimbangan tersebut.

Implikasi dari semua ini untuk proses manajemen investasi adalah sebagai berikut:
1. Untuk investor individu: karena profil keuangan masing-masing individu berbeda, dan
kebijakan investasi bagi investor individu harus memasukkan faktor yang unik dari
investor tersebut. Berlaku preferensi yang kendalanya dikenakan pada dirinya sendiri.
2. Untuk investor intitutional: mengingat peningkatan kompleksitas dalam mengelola
portofolio institusi, sangat penting untuk menetapkan kebijakan yang didefinisikan
dengan baik dan efektif. Seperti kebijakan yang jelas harus menggambarkan tujuan yang
dicari, toleransi risiko investor institusional, dan kendala investasi, dan preferensi di mana
harus beroperasi.

Alasan utama untuk membangun sebuah kebijakan investasi jangka panjang bagi investor institusi
ada dua:
1. Mencegah revisi yang berubah-ubah dari rancangan kebijakan investasi
2. Membantu manajer portofolio untuk merencanakan dan melaksanakan secara jangka
panjang dan menolak tekanan jangka pendek yang bisa menggagalkan rencana tersebut.

Merumuskan kebijakan investasi yang sesuai

Penentuan kebijakan portofolio disebut sebagai pernyataan kebijakan investasi yang
merupakan langkah awal dalam proses investasi. Di dalamnya diringkas tujuan, kendala, dan
preferensi untuk investor. Pendekatan yang direkomendasikan dalam merumuskan sebuah
pernyataan kebijakan investasi adalah dengan memberikan informasi, dalam urutan berikut, untuk
setiap investor individu atau institusi:
1. Tujuan
 Persyaratan Return
 Toleransi risiko
2. Diikuti oleh
 Kendala dan preferensi
likuiditas
horison waktu
hukum dan peraturan
pajak
preferensi khusus dan keadaan
Tujuan
Tujuan portofolio selalu berpusat pada return dan risiko karena kedua aspek adalah yang
paling menarik bagi para investor. Return dan risiko memang merupakan dasar dari semua
keputusan keuangan secara umum dan keputusan investasi pada khususnya. Investor mencari
return tetapi harus mengasumsikan risiko untuk mendapatkan peluang dari return tersebut. Sebuah
awal yang baik tentang resiko return telah dijelaskan pada bab 1 dan ditekankan di seluruh teks
Kita dapat mengetahui dari bab 7 bahwa investor harus berpikir dalam hal return yang
diharapkan, yang secara implisit melibatkan distribusi profitabilitas. Masa depan tidak pasti, dan
yang terbaik investor lakukan adalah untuk membuat estimasi probabilistik return selama periode
holding yang sama, seperti satu tahun, karena masa depan tidak pasti, kesalahan tidak dapat
dihindari, tapi ini hanyalah sifat investasi keputusan. Perkiraan returns diharapkan harus dibuat
terlepas dari ketidakpastian, menggunakan informasi terbaik dan proses investasi yang tersedia.
Dalam analisis akhir, mungkin cara terbaik untuk berpikir tentang tujuan investor adalah
berpikir tentang sebuah toleransi risiko investor. Investor harus memutuskan berapa banyak resiko
yang telah siap mereka hadapi dan kemudian harus berusaha untuk memaksimalkan return yang
diberikan ini. Jika seorang investor tidak yakin untuk mengambil risiko atas penempatan 100
persen dana dalam saham,disarankan menggunakan beberapa strategi dan beberapa hasil
kemungkinan untuk keuntungan yang diharapkan.

Menentukan Tingkat Risiko Portofolio.

Investor seharusnya menentukan tingkatan risiko portofolio yang pantas untuk mereka
dan mencari laba yang tinggi sesuai dengan risikonya. Kita akan mengambilnya dengan jangka
panjang. Jika tidak, kita mungkin akan kehabisan stok, atau memilki sedikit modal.

Pertimbangan Inflasi.
Pernyataan kebijakan sebuah investasi sering berisi pernyataan tentang inflasi-
penyesuaian laba karena berpengaruh kuat dari inflasi di investor dalam jangka yang panjang.

Penolakan dan Pilihan.

Untuk menambah pernyataan kebijakan investasi, hal-hal berikut dapat menggambarkan fakta-
fakta investor dalam keadaan yang diperlukan.
 Waktu yang akan datang. Para investor butuh untuk berpikir tentang periode waktu yang
meliputi rencana investasinya. Tujuannya untuk mengejar keperluan pernyataan kebijakan yang
mengatakan bahwa perencanaan yang spesifik di masa yang akan datang. Masalah bagi
masing-masing investor, sebagai contoh, dapat menjadikan investor mengharapkan umurnya.
Masalah di instistusi investor, waktu yang akan datang bisa jadi lama.
 Kebutuhan Modal. Seperti yang ada di bab 2, modal adalah hal dimana harta dapat dijual tanpa
kenaikan harga dalam penjualan. Kenyataannya, kas ekuivalen (pasar uang) memiliki modal
yang tinggi dan mudah untuk dijual pada saat nilai penutupan. Banyak stok memiliki modal,
tetapi harga yang terjual akan berpengaruh terhadap nilai rata-rata pasar.
 Pertimbangan Pajak. Masing-masing investor, tidak menyukai beberapa lembaga investor,
harus mempertimbangkan pengaruh kuat dari pajak di program investasi. Perlakuan pendapatan
yang biasa, seperti pertentangan untuk laba capital adalah masalah yang penting karena jenis
pajak yang berbeda. Lebih lanjut lagi, hukum pajak di Amerika Serikat dapat berubah kapan
saja, itu membuat sulitnya investor untuk meramalkan besar pajak yang akan diterima di waktu
yang akan datang.

Hukum dan peraturan persyaratan.

Investor jelas harus berurusan dengan lembaga federal peraturan. Individu dikenakan untuk
mendanai kebutuhan yang relatif sedikit atau dana pensiun, tunduk pada ketentuan hukum dan
beberapa peraturan. Di negara bersatu, berkaitan dengan tanggung jawab yang dipercaya, salah
satu konsep yang paling terkenal adalah aturan manusia bijaksana. Aturan yang dipercayai ini
diperhatikan, akan kembali ke 1830, walaupun ini adalah tidak resmi dinyatakan sampai lebih dari
100 tahun kemudian. Pada dasarnya, negara aturan yang dipercaya bahwa, dalam mengelola aset
untuk pihak lain, harus bertindak seperti orang dari "kehati-hatian, kebijaksanaan dan intelijen"
bertindak dalam mengatur urusan mereka sendiri.
Aspek penting dari aturan manusia bijaksana adalah fleksibilitas karena interpretasi dari
aturan dapat berubah dengan waktu dan keadaan. Sayangnya, beberapa aturan hukum telah
menentukan interpretasi yang sangat ketat, meniadakan nilai fleksibilitas untuk periode waktu dan
keadaan yang terlibat. Juga sayangnya, dalam kasus undang-undang negara yang mengatur
kepercayaan swasta, standar terus diterapkan untuk investasi individu daripada portofolio secara
keseluruhan, yang melanggar semua prinsip portofolio-bangunan kita pelajari sebelumnya.
Salah satu bagian penting dari undang-undang federal AS yang mengatur investor institusi
dari penghentian kerja bertindak penghasilan saham, disebut sebagai Erisa. Tindakan, yang
dikelola oleh departemen tenaga kerja, mengatur rencana pensiun yang disponsori majikan. Hal ini
membutuhkan aset tumbuhan beragam dan bahwa standar-standar yang diterapkan di bawah
bertindak diterapkan untuk pengelolaan portofolio secara keseluruhan.
Kebijakan investasi sehingga dirumuskan adalah pernyataan operasional. Ini jelas
menentukan tindakan yang akan diambil untuk mencoba untuk mencapai tujuan investor, atau
tujuan, mengingat preferensi para investor dan setiap kendala yang dikenakan. Sementara
pertimbangan investasi portofolio sering bersifat kualitatif, mereka membantu untuk menentukan
pernyataan kuantitatif persyaratan pengembalian dan risiko yang khusus untuk kebutuhan investor
tertentu.
Unik Kebutuhan dan Keadaan.
Investor sering menghadapi berbagai keadaan yang unik. Sebagai contoh, sebuah
kepercayaan yang didirikan atas nama mereka mungkin menetapkan bahwa kegiatan investasi
akan terbatas pada kelas aset tertentu, atau bahkan ditentukan aset. Atau seseorang mungkin
merasa bahwa hidupnya meliputi ancaman oleh penyakit dan ingin banyak manfaat dalam jangka
waktu tertentu.

Menentukan dan ekspektasi pasar modal Kuantitas.

Dianggap memiliki tujuan mereka dan kendala, langkah berikutnya adalah untuk
menentukan serangkaian strategi investasi berdasarkan pernyataan kebijakan. termasuk di sini
adalah isu-isu seperti alokasi aset, diversifikasi portofolio, dan dampak pajak. sekali strategi
portofolio dikembangkan, mereka digunakan bersama dengan harapan manajer investasi untuk
pasar modal dan untuk aktiva secara individual untuk memilih portofolio aset. yang paling penting,
keputusan alokasi aset harus dibuat.
Pembentukan Ekspektasi
Membentuk ekspektasi melibatkan dua langkah:
1. Faktor expectational makro. Ada faktor mempengaruhi pasar obligasi, saham, dan aset
lainnya pada kedua negeri dan secara internasional. Itu adalah harapan tentang pasar
modal.
2. Mempengaruhi expectational mikro. Faktor yang melibatkan agen penyebab yang
mendasari pengembalian yang diinginkan dan risiko estimasi dan mempengaruhi
pemilihan aset tertentu untuk portofolio tertentu.

Asumsi Tingkat Pengembalian

Investor harus berdasarkan tindakan mereka pada beberapa asumsi tentang tingkat
pengembalian yang diharapkan dari berbagai aset. Jelas, itu penting bagi investor untuk menanam
investasi kegiatan mereka pada asumsi realistis menulis kembali. Sebagai titik awal, investor harus
mempelajari dengan hati-hati menggunakan kurs historis pengembalian tersedia dalam sumber-
sumber seperti data yang disediakan oleh asosiasi Ibbotson atau data compareable dibahas dalam
bab 6. Kita tahu berarti kembali sejarah, baik aritmatika dan geometri, dan penyimpangan standart
kembali walikota untuk kelas aset seperti saham, obligasi, dan tagihan. Dianalisis memiliki seri
sejarah pengembalian, ada beberapa rasa sulit harapan menginformasikan tentang kembali masa
depan. misalnya, berapa yang harus investor dipengaruhi oleh return pasar saham alasan, terutama
ketika mereka kembali luar biasa baik atau buruk?
Menyusul keterpurukan yang dialami di bursa saham bulan Agustus 1982, Indeks
Gabungan s&P500 menunjukkan pendapatan rat-arata gabungan per tahun kira-kira 18,5 persen
setahun selama tahun 1982-1999. Ini 80 persen lebih besar daripada pendapatan rata-rata jangka
panjang sekitar 10,2 persen setahun selama tahun 1920-2005. Pendapatan negatip hanya
berlangsung satu tahun, 1990, dan ini sebagian besar relatip kecil. Akan tetapi, tahun 2000-2002
terjadi kerugian yang berarti di bursa saham, yang diikuti dengan tiga tahun pendapatan saham
positip, di mana salah satu di antaranya (2003) 28 persen. Karena itu, bagaimana harapan investor
tentang pendapatan saham yang dipengaruhi oleh pendapatan yang luar biasa baik, dan buruk, di
tahun-tahun sekarang ini? Bagaimana investor terutama investor yang relatip baru, terpengaruh
oleh sejarah ini dalam harapan mereka akan pendapatan masa mendatang?
Investor harus mengetahui beberapa pokok penting tentang angka pendapatan masa
mendatang. Dalam menaksir perkiraan pendapatan saham (sebagaimana diperkirakan dengan S&P
500). Ibbotson Associaties menggabungkan angka yang kurang berisiko dan perkiraan risiko tinggi
saham perusahaan besar dibanding obligasi yang tanpa risiko. Perkiraan risiko tinggi saham yang
akan digunakan dalam perhitungan ini didasarkan pada rata-rata hitung risiko tinggi saham dan
bukan rata-rata ukur karena ini merupakan hubungan perjumlahan. Seperti yang dinyatakan dalam
Yearbook Ibbotson Associates, ”rata-rata hitung tepat karena investasi dengan pendapatan tak pasti
akan mempunyai perkiraan nilai kekayaan akhir yang lebih tinggi daripada investasi yang
menikmati, dengan pasti, angka pendapatan gabungan atau angka pendakatan ukurnya setiap
tahun”.
Pokok penting kedua yang harus diketahui investor dalam membayangkan perkiraan
angka pendapatan, dan pendapatan yang secara realistis diperkirakan bisa dicapai, adalah bahwa
pendapatan saham biasa melibatkan risiko yang lumayan besar. Walaupun kita tahu bahwa angka
pendapatan gabungan rata-rata tahunan atas saham biasa AS untuk periode 1920-2005, yang
menurut tabel enam-lima adalah 10,2 persen, bukan berarti bahwa semua investor bisa menjadi
aspek yang secara realistis bisa mencapai angka pendapatan historis ini. Untuk mengetahui hal ini
kita bisa menganalisa probabilitas merealisasikan berbagai angka pendapatan tahunan seiring
berjalannya waktu.
Jones dan Wilson bisa menganalisa bahwa untuk indeks S&P 500 untuk kurun waktu
1920-2001 dengan menggunakan pengamatan S&P ”yang dikoreksi”.Rata-rata ukur tahunan dari
data ini untuk kurun waktu tersebut adalah 10.537, dan standar deviasi adalah 20.743. Perbedaan
dalam rata-rata dan yang diberikan oleh Ibbotson Associaes dan cap lainnya dari perbedaan dalam
data yang digunakan untuk S&P 500 tahun-tahun sebelumnya dan kurun waktu yang sedikit lebih
lama.
Jones dan Wilson menentukan dari analisa statistik data, bahwa pendapatan historis atas
indeks S&P 500 berdistribusi lognormal, yang berarti bahwa kita bisa menggunakan angka
pendapatan gabungan untuk menaksir probabilitas yang didasarkan pada standar deviasi dari
catatan total pendapatan tahunan. Probabilitas ini dihitung dan dilaporkan sebagai probabilitas
mencapai angka pendapatan rata-rata gabungan tahunan atas kurun waktu yang ditetapkan secara
spesifik. Ini adalah probabilitas mencapai setidaknya angka pendapatan gabungan negara bagian.
 Seperti yang diperlihatkan Tabel 21-1, probabilitas mencapai kira-kira 10,5 persen atau
lebih atas dasar gabungan (pada pokoknya) adalah 50 persen terlepas dari kurun waktu yang
ditentukan. Catat bahwa untuk angka pendapatan 10,5037 persen atau lebih, probabilitas mencapai
angka pendapatan yang berkurang seiring berjalannya waktu, berbeda dengan pernyataan tegas
para pengamat pasar modal bahwa risiko memegang saham biasa berkurang seiring berjalannya
waktu. Di lain pihak, probabilitas mencakai setidaknya angka pendapatan 9 persen, atau angka
pendapatan 8 persen, atau setiap pendapatan lebih rendah, meningkat seiring berjalannya waktu
karena angka pendapatan ini berada di bawah pendapatan rata-rata ukur untuk periode. Namun
demikian, setelah 40 tahun probabilitas mencapai angka pendapatan gabungan 19 persen atau lebih
atas S&P, yang didasarkan pada sejarah panjang ini, hanyalah 0,677. Dengan demikian, investor
mempunyai satu dalam tiga kemungkinan memperoleh 9 persen atau lebih kecil jika masa depan
sama seperti masa lalu. Bahkan untuk angka pendapatan gabungan 8 persen atau lebih besar,
probabilitas setelah 40 tahun hanya 78 persen, yang berarti ada risiko yang lumayan besar
memperoleh 8 persen ke bawah.
Pesan dari Tabel 21-1 penting. Berdasarkan riwayat pendapatan saham yang diketahui,
kemungkinan bahwa investor akan benar-benar mencapai suatu angka pendapatan gabungan
seiring berjalannya waktu dari memegang saham biasa mungkin tidak setinggi yang diyakininya.
Saham biasa berisiko dan perkiraan pendapatan tidak terjamin.

Memeriksa Pemahaman Anda

Rata-rata ukur untuk S&P 500 untuk kurun waktu 1920-2005 adalah 10,20 persen. Berapakah
probabilitas, berdasarkan data pendapatan, memperoleh 10,20 persen ke atas untuk setiap periode
usaha?

Mengembangkan dan mengimplementasikan strategi investasi

Setelah mempertimbangkan tujuan dan batasan, dan setelah memperoleh perkiraan pasar
modal, langkah berikutnya adalah pengembangan dan revisi portofolio yang didasarkan pada
pernyataan kebijakan dan perkiraan pasar modal. Yang tercakup di sini adalah isu-isu seperti
alokasi asset, optimisasi protofolio dan pemilihan saham. Sebagai rangkuman, begitu strategi
portofolio dikembangkan, strategi tersebut bisa digunakan bersama-sama dengan perkiraan
manager investasi untuk pasar modal dan untuk masing-masing asset guna memilih portofolio
asset.
Proses pengembangan portofolio bisa dipandang dari perspektif yang luas sebagai terdiri
dari langkah berikut (sekali lagi, dengan adanya diketahui pengembangan pernyatana kebijakan
investasi dan formulasi perkiraan pasar modal):
1. Definisikan ruang lingkup saham yang memenuhi syarat untuk dimasukkan dalam portofolio
tertentu. Bagi investor institusional, secara tradisi ini maksudnya adalah kelas-kelas asset,
 khususnya saham, obligasi dan ekuivalen kas. Baru-baru ini, investor institusional
memperluas alternatip investasi mereka untuk memasukkan saham asing, saham kecil, real
estate, modal ventura dan lain sebagainya. Langkah ini mengandalkan keputusan alokasi asset,
mungkin keputusan utama yang diambil manager investasi.
2. Gunakan prosedur optimisasi untuk memilih saham dan tentukan bobot portofolio untuk
saham ini.
Kedua langkah ini digunakan secara lebih rinci sebagai berikut.

ALOKAS ASSET
Keputusan alokasi asset melibatkan pengambilan keputusan tentang berapa persen dana
yang bisa diinvestasikan akan ditempatkan pada saham, obligasi, ekuivalen kas dan lain
sebagainya. Yaitu, alokasi asset melibatkan pada asset utama mana investor akan memilih
portofolionya. Walaupun kelas asset ganda ada tersedia, umumnya akan memudahkan dengan
berbicara tentang keputusan alokasi asset dalam bentuk saham, obligasi dan asset tabungan
(Treasury bills) karena sebagian besar investor memegang salah satu dari ketiga kelas asset ini.
Pendapatan portofolio yang terdiversifikasi dalam asset tertentu berkorelasi tinggi dengan
pendapatan kelas asset itu sendiri. Dalam suatu kelas asset, portofolio yang terdiversifikasi akan
cenderung menghasilkan pendapatan serupa seiring berjalannya waktu. Akan tetapi, kelas-kelas
asset yang berbeda juga berkemungkinan menghasilkan hasil yang sangat serupa. Karena itu,
perbedaan dalam alokasi asset akan menjadi faktor kunci seiring berjalannya waktu, yang
mencakup perbedaan dalam kinerja portofolio.
William Sharpe, peraih Hadiah Nobel bidang Ekonomi, menyatakan ketika ia
menguraikan hasil kinerja manager dana pensiun yang bukan hanya mencakup kelas berbasis asset
utama tetapi juga pertumbuhan dan nilai saham, ”alokasi asset menyumbang 98 persen atau lebih
pendapatan”. Seperti yang dicatat Sharpe, ”itu sungguh merupakan angka yang sangat besar”.

Contoh 21-6
Untuk memahami pentingnya keputusan alokasi asset, bayangkan ada investor dengan masa
investasi lima tahun yang mengambil keputusan ini di awal tahun 1995. Jika investor ini
menempatkan semua dana portofolionya pada saham, maka si investor akan meraih keberhasilan
besar karena pasar menghasilkan 20+ persen selama lima tahun berikutnya. Di lain pihak,
bayangkan investor ini mengambil keputusan di awal tahun 2000, dengan kerangka waktu tiga
tahun. Komitmen 100 persen untuk saham akan menimbulkan kerugian besar karena pasar
mengalami penurunan tidak lama kemudian. Sebaliknya, investor yang menempatkan seluruh
dananya pada obligasi di awal tahun 2000 akan meraup pendapatan yang sangat bagus.
 Alokasi asset adalah keputusan investasi paling penting yang diambil investor karena inilah
faktor dasar pendapatan dan risiko yang diambil. Setelah mengalokasikan dana pada kelas-
kelas asset nasib investorpun sebagian besar sudah ditentukan.

Keputusan Alokasi Asset Faktor yang perlu dipertimbangkan dalam mengambil keputusan
alokasi asset meliputi persyaratan pendapatan investor (pendapatan saat ini versus pendapatan
masa mendatang), toleransi risiko investor dan kerangka waktu. Ini dilakukan bersama-sama
dengan perkiraan manager investasi tentang pasar modal dan tentang masing-masing asset, seperti
yang diuraikan di atas.
Bagaimana keputusan alokasi asset diambil investor tetap merupakan topik yang belum
dipahami sepenuhnya. Telah diketahui bahwa keputusan alokasi aktual sering sangat berbeda dari
bagaimana disampaikan investor akan mengalokasikan asset.
Menurut sebagian analisa, alokasi asset terkait erat dengan usia investor. Ini melibatkan
apa yang disebut dengan teori daur-hidup alokasi asset. Ini mempunyai artian intuitif karena
kebutuhan dan posisi keuangan pekerja di usia 50-an tahun akan berbeda secara rata-rata dari
pekerja yang masih berusia awal 20-an tahun. Menurut teori daur-hidup, misalnya, dengan
semakin dekatnya masa pensiun seseorang semakin besarnya tindakan penghindaran-risiko orang
tersebut.

Kategori aset Conservative Aggressive

Early career Late career Retirement Early career Late career Retir

(%) (%) (%) (%) (%) (%

Kas 10 10 10 10 10 1

Obligasi 20 30 40 0 10 1

Saham penutupan- 40 40 40 30 40 5
besar

Saham penutupan- 15 10 5 30 20 15
kecil

Saham internasional 15 10 5 30 20 15

Tabel 21-2 menggambarkan keputusan alokasi aset dengan menghadirkan dua contoh untuk
melihat bagaimana perubahan besar selama hidup dapat mempengaruhi alokasi asset. Satu investor
merupakan “conservative”, dan yng lainnya merupakan “aggressive”.
 Mereka memulai investasi dengan alokasi yang berbeda, dan mengakhirinya dengan
alokasi yang berbeda pula, tetapi respon mereka terhadap siklus hidup hampir mirip. Kedua
investor memiliki minimal 50% dialokasikan untuk saham pada semua tahap siklus hidup karena
kebutuhan pertumbuhan.
Investor yang berbeda akan memilih alokasi yang berbeda pula. perubahan gaya hidup
dapat memilih perubahan persentase alokasi. Bahkan di antara kelompok umur yang sama, tujuan
merupakan suatu hal yangsangat penting. Dengan demikian, keputusan alokasi aset lebih
tergantung pada tujuan kemudian usia. Yang paling penting adalah bahwa semua investor harus
membuat keputusan alokasi aset, dan keputusan ini akan memiliki dampak yang besar pada hasil
investasi yang dicapai

Jenis alokasi aset

Jika semua aspek utama proses telah dipertimbangkan, proses ini disebutpenggabungan alokasi
aset. Ini termasuk isu-isu spesifik untuk investor, khususnya toleransi risiko investor, dan isu-isu
yang berkaitan dengan pasar modal, seperti prediksi tentang pengembalian yang diharapkan,
risiko, dan korelasi. Jika tahap ini dihilangkan, pendekatan aset alokasi lebih khusus. Pendekatan
tersebut meliputi:
1. alokasi aset strategis, biasanya digunakan sekali dalam beberapa tahun, menggunakan
prosedur simulasi untuk menentukan berbagai kemungkinan hasil yang berhubungan
dengan campuran masing-masing
2. alokasi aset taktis, dilakukan secara rutin sampai proses penerapan manajemen asset.

OPTIMASI PORFOLIO
Dinyatakan secara sederhana, konstruksi portofolio melibatkan pemilihan efek untuk
dimasukkan dalam portofolio dan penentuan dana portofolio (bobot) untuk ditempatkan di setiap
keamanan. Seperti yang telah kita bahas dalam bab 7, model Markowitz menyediakan dasar untuk
sebuah konstruksi portofolio ilmiah yang dihasilkan dari portofolio yang efisien. Portfolio yang
efisien merupakan satu dengan tingkat tingkat pengembalian yang diharapkan untuk tingkat risiko
tertentu, atau risiko terendah untuk mencari tingkat pengembalian yang diharapkan.

Memantau Kondisi Pasar dan Keadaan Investor

MEMANTAU KONDISI PASAR. Kebutuhan untuk memonitor kondisi pasar jelas. keputusan
investasi dilakukan di pasar yang dinamis di mana perubahan terjadi secara berkelanjutan.
informasi mengenai prospek pendapatan perusahaan jelas penting karena dampak laba terhadap
harga saham
PERUBAHAN PADA KEADAAN INVESTOR. Perubahan investor dapat mengubah beberapa
alasan. ini dapat dengan mudah diatur berdasarkan kerangka untuk menentukan kebijakan
portofolio dijelaskan di atas. Beberapa perubahan terebut antara lain:
 perubahan harta
 perubahan waktu
 perubahan persyaratan likuiditas
 perubahan keadaan pajak
 perubahan peraturan dan hukum
 perubahan keadaan dalam kebutuhan yang unik

Menyeimbangkan kembali Portfolio

Biaya perdagangan melibatkan komisi, menimbulkan dampakl pada harga pasar pada saat
terlibat dalam memutuskan untuk perdagangan. Biaya yang tidak melibatkan perdagangan yang
tidak cocok untuk pemilik portofolio, melanggar rencana alokasi aset, memegang portofolio yang
tidak lagi cukup beragam, dan sebagainya. Investor individu, setelah meluangkan waktu untuk
membuat keputusan alokasi aset, sering lupa untuk menyeimbangkan kembali portofolio mereka.
Ini berarti bahwa mereka mungkin kehilangan manfaat untuk memiliki rencana alokasi aset.
Menyeimbangkan kembali mengurangi risiko kerugian-tajam pada umumnya, kembali portofolio
yang seimbang adalah stabilitas dari satu yang tidak kembali seimbang. Menyeimbangkan
kembali susah untuk beberapa investor karena itu merupakan hal kebalikannya. Untuk kembali
seimbang, investor menjual aset mereka yang telah dihargai dan menginvestasikan kembali dana
pada mereka yang belum. Hal ini sangat sulit untuk dilakukan secara psikologis. Selama
gelembung pasar saham di akhir 1990-an, itu yang paling mungkin dilakukan karena pasar terus
meningkat. Akhirnya, tentu saja, manfaat menyeimbangkan kembali muncul sebagai saham anjlok
dan obligasi dihargai.