Dampak Merger & Akuisisi THDP Lapkeu

ANALISIS DAMPAK JANGKA PANJANG MERGER DAN AKUISISI
TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN

PENGAKUSISI DAN PERUSAHAAN DIAKUISISI
DI BURSA EFEK JAKARTA (BEJ)
SKRIPSI
oleh
Nama
: Murni Hadiningsih
Nomor Mahasiswa
: 03311088
Program Studi
: Manajemen
Bidang Konsentrasi
: Keuangan
UNIVERSITAS ISLAM INDONESIA

FAKULTAS EKONOMI
YOGYAKARTA
2007
ANALISIS DAMPAK JANGKA PANJANG MERGER DAN AKUISISI

TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN
PENGAKUSISI DAN PERUSAHAAN DIAKUISISI
DI BURSA EFEK JAKARTA (BEJ)
SKRIPSI
ditulis dan diajukan untuk memenuhi syarat ujian akhir

guna memperoleh gelar sarjana Strata-1 di Program Studi Manajemen,
Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Indonesia
oleh
Nama
: Murni Hadiningsih
Nomor Mahasiswa
: 03311088
Program Studi
: Manajemen
Bidang Konsentrasi
: Keuangan
UNIVERSITAS ISLAM INDONESIA

FAKULTAS EKONOMI
YOGYAKARTA
2007
PERNYATAAN BEBAS PLAGIARISME
Dengan ini saya menyatakan bahwa dalam skripsi ini tidak terdapat karya yang
pernah diajukan orang lain untuk memperoleh gelar kesarjanaan disuatu
Perguruan Tinggi, dan sepanjang pengetahuan saya juga tidak terdapat karya atau
pendapat yang pernah ditulis atau diterbitkan orang lain, kecuali yang secara
tertulis diacu dalam naskah ini dan disebutkan dalam referensi. Apabila kemudian
hari terbukti bahwa pernyataan ini tidak benar, saya sanggup menerima
hukuman/sanksi apapun sesuai peraturan yang berlaku.
Yogyakarta, Agustus 2007

Penulis,
Murni Hadiningsih
HALAMAN MOTTO
Allah tidak akan membebani seseorang kecuali sepadan dengan

kemampuannya. Bagi seseorang, pahala yang ia buat dan baginya pula dosa
yang ia buat. Wahai Tuhan kami, janganlah kami disiksa karena kami lalai atau
keliru. Ya Tuhan kami, jangan Engkau bebankan kepada kami beban berat,
sebagaimana Engkau bebankan kepada orang sebelum kami. Dan janganlah
pula Kau bebankan kepada kami sesuatu yang tidak mampu kami lakukan.
Maafkan dan ampunilah serta kasihanilah kami, Engkau Pelindung Kami.
Tolonglah kami menghadapi orang-orang yang kafir. (QS. Al Baqarah:286)
Sesungguhnya sesudah kesulitan ada kemudahan. (QS. Al Insyiroh:6)
Setiap ada usaha, pasti ada jalan
HALAMAN PERSEMBAHAN
Hasil karya besar ini kupersembahkan kepada:
Allah
SWT
atas
kekuatan
dan
kemudahan yang Ia berikan.
Bapak dan ibuku tercinta yang telah

memberi
perhatian.
kasih
sayang,
doa
dan
ABSTRAK
Dalam penelitian ini judul yang diambil adalah Analisis Dampak Jangka
Panjang Merger dan Akuisisi terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Pengakusisi
dan Perusahaan Diakuisisi di Bursa Efek Jakarta. Tujuan Penelitian dengan judul
tersebut adalah untuk mengetahui pengaruh aksi perusahaan dalam melakukan
merger dan akuisisi terhadap kinerja keuangan perusahaan pengakusisi dan
perusahaan yang diakusisisi dalam jangka panjang dengan pertimbangan sinergi
yang diharapkan dapat terlihat dalam jangka panjang.
Kinerja keuangan pada penelitian ini diukur dengan menggunakan rasio
keuangan yang terdiri dari rasio likuiditas, rasio aktivitas, rasio leverage dan rasio
profitabilitas dan return saham dengan jangka waktu satu tahun sebelum, satu dan
dua tahun sesudah merger dan akuisisi. Sampel pada penelitian ini terdiri dari 14
perusahaan pengakuisisi dan 12 perusahaan yang diakuisisi
Dari hasil analisis diketahui bahwa tidak ada perbedaan secara signifikan
rasio keuangan secara menyeluruh antara satu tahun dengan satu tahun sesudah
dan satu tahun sebelum merger dan akuisisi baik pada perusahaan pengakuisisi
dan perusahaan yang diakuisisi. Pada sisi return saham, Average Abnormal
Return (AAR) pada perusahaan pengakuisisi mengalami penurunan signifikan
pada masa menjelang dan sesudah peristiwa merger dan akuisisi, sedangkan pada
perusahaan yang diakuisisi tidak terjadi perubahan secara menyeluruh dengan
adanya peristiwa merger dan akuisisi.
Dari hasil penelitian tersebut dapat disimpulkan secara umum bahwa
merger dan akuisisi tidak berpengaruh secara signifikan pada kinerja keuangan
yang diproksikan dengan rasio keuangan dan return saham pada perusahaan
pengakuisisi dan perusahaan diakuisisi. Sinergi yang diharapkan tidak tercapai.
Hal ini mungkin dikarenakan lemahnya strategi, kurangnya pengalaman merger
dan akuisisi pada perusahaan pengakuisisi dan faktor non ekonomis yaitu untuk
menyelamatkan perusahaan target dari kebangkrutan.
KATA PENGANTAR
Assalamualaikum Wr. Wb.

Puji syukur kehadirat Allah SWT, yang telah melimpahkan rahmat dan
karunianya-Nya kepada penulis. Salam dan sholawat kepada Nabi Muhammad
SAW beserta keluarga, sahabat dan para pengikutnya sampai hari pembalasan
sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul Analisis Dampak
Jangka Panjang Merger dan Akuisisi terhadap Kinerja Keuangan
Perusahaan Pengakusisi dan Perusahaan Diakuisisi di Bursa Efek Jakarta
(BEJ).
Skripsi ini disusun guna melengkapi persyaratan untuk mendapatkan gelar
kesarjanaan pada Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia Yogyakarta.
Dalam proses penulisan skripsi ini, terdapat beberapa hambatan dan kesulitan.
Namun semangat, ketekunan, kerja keras, dorongan dan bantuan dari berbagai
pihak.
Oleh karena itu pada kesempatan ini, penulis hendak mengucapkan banyak
terima kasih khususnya kepada :
1. Bapak Drs. H. Asmai Ishak, M.Bus.,Ph.D. selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Islam Indonesia.
2. Bapak Dr. Zaenal Arifin, M.Si selaku Ketua Jurusan sekaligus dosen
pembimbing yang telah dengan sabar memberi pengarahan, koreksi dan
bimbingan dalam proses penyusunan skripsi ini.
3. Bapak dan Ibu tercinta yang telah memberikan kasih sayang, dukungannya
kepada penulis dalam mengerjakan skripsi ini. Beserta kakak-kakakku yang
telah memberi dorongan bagi penulis untuk mengerjakan skripsi ini.
4. Teman-teman manajemen angkatan 2003, elli, mey, vita, dita, jaza, sista, dan
teman-teman lain yang tidak dapat disebutkan satu per satu.
5. Teman-teman KKN angkatan 32 unit 21.
6. Kepada para pihak yang baik secara langsung maupun tidak langsung
membantu dalam penyusunan skripsi ini.
Penulis menyadari bahwa dalam penyususunan skripsi ini masih banyak
kekurangannya. Mungkin hal ini karena terbatasnya pengetahuan maupun
pengalaman penulis. Oleh karena itu penulis mohon maaf sesbesar-besarnya dan
penulis dengan terbuka menerima saran dan kritik yang sifatnya memperbaiki.
Semoga hasil penulisan skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak yang
membutuhkan di masa mendatang.
Wassalamualaikum Wr. Wb.
Yogyakarta, Agustus 2007
Penulis
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN SAMPUL DEPAN SKRIPSI..................................................
HALAMAN JUDUL SKRIPSI....................................................................
ii
PERNYATAAN BEBAS PLAGIARISME.................................................
iii
HALAMAN PENGESAHAN SKRIPSI......................................................
iv
HALAMAN PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI.........................................
HALAMAN MOTTO.................................................................................
vi
HALAMAN PERSEMBAHAN.................................................................
vii
ABSTRAK..................................................................................................
viii
KATA PENGANTAR................................................................................
ix
DAFTAR ISI...............................................................................................
xi
DAFTAR TABEL.......................................................................................
xiii
DAFTAR LAMPIRAN..............................................................................
xiv
BAB I. PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang Masalah.....................................................
1.2. Rumusan Masalah Penelitian..............................................
1.3. Tujuan Penelitian................................................................
1.4. Manfaat Penelitian.............................................................
1.5. Sistematika Penulisan.........................................................
BAB II. KAJIAN PUSTAKA

2.1. Landasan Teori...................................................................
2.2. Hasil Penelitian Terdahulu.................................................
27
2.3. Formulasi Hipotesis...........................................................
29
BAB III. METODE PENELITIAN

3.1. Populasi dan Sampel..........................................................
30
3.2. Data dan Sumber Data.......................................................
32
3.3. Definisi Operasional Variabel Penelitian..........................
33
3.4. Alat Analisisis...................................................................
34
3.5. Teknik Analisis Data........................................................
37
BAB VI. ANALISIS DAN PEMBAHASAN

4.1. Analisis Rasio Likuiditas...................................................
38
4.2. Analisis Rasio Aktivitas....................................................
45
4.3. Analisis Rasio Leverage....................................................
56
4.4. Analisis Rasio Profitabilitas..............................................
59
4.5. Analisis Return Saham......................................................
72
BAB V. KESIMPULAN DAN SARAN

5.1. Kesimpulan.......................................................................
80
5.2. Saran..................................................................................
82
DAFTAR PUSTAKA..............................................................................
83
LAMPIRAN
DAFTAR TABEL
Tabel
Halaman
3.1.
Daftar perusahaan pengakuisisi tahun 2000-2004.............................
31
3.2.
Daftar perusahaan diakuisisi tahun 2000-2004..................................
32
4.1.
Current Ratio Perusahaan Pengakuisisi.............................................
39
4.2.
Uji Paired SampleT-Test: Current ratio Perusahaan Pengakuisisi.....
39
4.3.
Current Ratio Perusahaan Diakuisisi.................................................
40
4.4.
Uji Paired SampleT-Test: Current ratio Perusahaan Diakuisisi.......
41
4.5.
Quick Ratio Perusahaan Pengakuisisi...............................................
42
4.6.
Uji Paired SampleT-Test: Quick ratio Perusahaan Pengakuisisi......
42
4.7.
Quick Ratio Perusahaan Diakuisisi...................................................
43
4.8.
Uji Paired SampleT-Test: Quick ratio Perusahaan Diakuisisi..........
44
4.9.
Fixed asset turn over Perusahaan Pengakuisisi................................ 46
4.10. Uji Paired SampleT-Test: Fixed asset turnover Perusahaan

Pengakuisisi......................................................................................
46
4.11. Fixed asset turn over Perusahaan Diakuisisi................................... 47

4.12. Uji Paired SampleT-Test: Fixed asset turnover Perusahaan
Diakuisisi.........................................................................................
48
4.13. Total asset turn over Perusahaan Pengakuisisi................................ 49

4.14. Uji Paired SampleT-Test: Total asset turn over Perusahaan
Pengakuisisi......................................................................................
49
4.15. Total asset turn over Perusahaan Diakuisisi.................................... 50

4.16. Uji Paired SampleT-Test: Total asset turn over Perusahaan
Diakuisisi..........................................................................................
50
4.17. Debt to total asset ratio Perusahaan Pengakuisisi........................... 53

4.18. Uji Paired SampleT-Test: Debt to total asset ratio Perusahaan
Pengakuisisi......................................................................................
53
4.19. Debt to total asset ratio Perusahaan Diakuisisi............................... 54

4.20. Uji Paired SampleT-Test: Debt to total asset ratio Perusahaan
Diakuisisi.........................................................................................
4.21. Debt to total equity ratio Perusahaan Pengakuisisi..........................
55
56
4.22. Uji Paired SampleT-Test: Debt to total equity ratio Perusahaan

Pengakuisisi......................................................................................
56
4.23. Debt to total equity Perusahaan Diakuisisi..................................... 57

4.24. Uji Paired SampleT-Test: Debt to total equity ratio Perusahaan
Diakuisisi..........................................................................................
58
4.25. Operating profit margin Perusahaan Pengakuisisi........................... 60

4.26. Uji Paired SampleT-Test: Operating profit margin Perusahaan
Pengakuisisi......................................................................................
60
4.27. Operating profit margin Perusahaan Diakuisisi............................... 61

4.28. Uji Paired SampleT-Test: Operating profit margin Perusahaan
Diakuisisi..........................................................................................
62
4.29. Net profit margin Perusahaan Pengakuisisi..................................... 63

4.30. Uji Paired SampleT-Test: Net profit margin Perusahaan
Pengakuisisi......................................................................................
63
4.31. Net profit margin Perusahaan Diakuisisi......................................... 64

4.32. Uji Paired SampleT-Test: Net profit margin Perusahaan
Diakuisisi..........................................................................................
64
4.33. Return on investment Perusahaan Pengakuisisi............................... 66

4.34. Uji Paired SampleT-Test: Return on investment Perusahaan
Pengakuisisi......................................................................................
66
4.35. Return on investment Perusahaan Diakuisisi................................... 67

4.36. Uji Paired SampleT-Test: Return on investment Perusahaan
Diakuisisi..........................................................................................
67
4.37. Return on equity Perusahaan Pengakuisisi...................................... 69

4.38. Uji Paired SampleT-Test: Return on equity Perusahaan
Pengakuisisi......................................................................................
69
4.39. Return on equity Perusahaan Diakuisisi.......................................... 70

4.40. Uji Paired SampleT-Test: Return on equity Perusahaan
Diakuisisi..........................................................................................
70
4.41. Pengujian Rata-Rata Abnormal Return Perusahaan Pengakuisisi.... 73

4.42. Pengujian Rata-Rata Abnormal Return Perusahaan Diakuisisi........ 75
4.43. Uji Paired Sample T-Test Rata-Rata Abnormal Return
Pengakuisisi....................................................................................... 78
4.44. Uji Paired Sample T-Test Rata-Rata Abnormal Return
Diakuisisi..........................................................................................
79
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran I
Ringkasan Laporan Keuangan dan Perhitungan Rasio Keuangan
Lampiran II
Data Return Saham, Return Pasar dan Abnormal Return
Lampiran III Hasil Uji Statistik Abnormal Return dengan One Sample T-Test
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Masalah

Adanya globalisasi dan persaingan bebas menuntut setiap perusahaan
untuk selalu mengembangkan strateginya agar dapat bertahan hidup, berkembang
dan
berdaya
saing.
Strategi
bersaing
yang
berusaha
mengembangkan
(membesarkan) perusahaan sesuai dengan ukuran besaran yang disepakati untuk

mencapai tujuan jangka panjang perusahaan disebut strategi pertumbuhan.
Strategi ini dapat dilaksanakan melalui pertumbuhan internal atau merger dan
akuisisi (Muhammad, 2004).
Pertumbuhan internal dilakukan dengan cara memperluas kegiatan
perusahaan yang sudah ada, misalnya dengan cara menambahkan kapasitas
pabrik, menambah produk atau mencari pasar baru. Sementara merger dilakukan
dengan menggabungkan dua atau lebih perusahaan dimana salah satu nama
perusahaan yang bergabung tetap digunakan sedangkan yang lain dihilangkan dan
akuisisi dilakukan dengan pembelian seluruh atau sebagian kepemilikan suatu
perusahaan.
Di Amerika Serikat, aktivitas merger dan akuisisi merupakan hal biasa
terjadi. Bahkan di era 1980an telah terjadi kira-kira 55.000 aktivitas sehingga
tahun 1980an sering disebut sebagai dekade merger mania (Hitt, 2002). Sementara
di Indonesia aktivitas merger dan akuisisi mulai marak dilakukan seiring dengan
majunya pasar modal di Indonesia. Beberapa contoh perusahaan di Bursa Efek
Jakarta (BEJ) yang melakukan merger dan akuisisi diantaranya adalah PT Semen
Gresik yang mengakuisisi PT Semen Padang, PT Gudang Garam merger dengan
PT Surya Pamenang dan PT Nutricia yang mengakuisisi PT Sari Husada.
Alasan perusahaan lebih tertarik memilih merger dan akuisisi sebagai
strateginya daripada pertumbuhan internal adalah karena merger dan akuisisi
dianggap jalan cepat untuk mewujudkan tujuan perusahaan dimana perusahaan
tidak perlu memulai dari awal suatu bisnis baru. Merger dan akuisisi juga
dianggap dapat menciptakan sinergi, yaitu nilai keseluruhan perusahaaan setelah
merger dan akuisisi yang lebih besar daripada penjumlahan nilai masing-masing
perusahaan sebelum merger dan akuisisi. Selain itu merger dan akuisisi dapat
memberikan banyak keuntungan bagi perusahaan antara lain peningkatan
kemampuan dalam pemasaran, riset, skill manajerial, transfer teknologi, dan
efisiensi berupa penurunan biaya produksi.
Untuk menilai bagaimana keberhasilan merger dan akuisisi yang
dilakukan, kita dapat melihatnya dari kinerja perusahaan yang melakukan merger
dan akuisisi, terutama kinerja keuangan. Beberapa penelitian mengenai pengaruh
merger dan akuisisi terhadap kinerja keuangan di Indonesia diantaranya adalah
Payamta dan Setiawan (2004) yang meneliti kinerja keuangan perusahaan yang
melakukan merger dan akuisisi dari rasio-rasio keuangan dan return saham di
sekitar peristiwa terjadi.
Hasil penelitiannya menunjukkan rasio-rasio keuangan dua tahun sebelum
dan sesudah peristiwa merger dan akuisisi tidak mengalami perubahan yang
signifikan. Sedangkan abnormal return saham sebelum pengumuman merger dan
akuisisi positif, namun setelah pengumuman merger dan akuisisi justru negatif.
Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Widjanarko (2006) yang
menunjukkan tidak ada perubahan yang signifikan dari kinerja keuangan
perusahaan yang diproksikan dari rasio-rasio keuangan dua tahun sebelum dan
sesudah merger dan akuisisi.
Penelitian yang membandingkan antara akuisitor dan non akuisitor
dilakukan Wibowo dan Pakereng (2001) yang meneliti return saham perusahaan
akuisitor dan non akuisitor, hasilnya menunjukkan bahwa baik akuisitor dan non
akuisitor sama-sama memperoleh abnormal return yang negatif di seputar
pengumuman merger dan akuisisi. Penelitian lainnya dilakukan Sutrisno dan
Sumarsih (2004) yang meneliti return saham perusahaan yang melakukan merger
dan akuisisi dalam jangka panjang yaitu dengan jangka waktu pengamatan satu
tahun sebelum dan dua tahun sesudah merger dan akuisisi, menunjukkan hasilnya
bahwa merger dan akuisisi memberi pengaruh pada return saham yang bisa
bernilai positif dan negatif walaupun tidak signifikan secara statistik.
Atas pertimbangan berdasarkan penelitian-penelitian sebelumnya, peneliti
tertarik untuk meneliti pengaruh merger dan akuisisi dengan membandingkan
pengaruhnya terhadap pengakuisisi dan yang diakuisisi. Disamping itu mengenai
pengaruh merger dan akuisisi terhadap kinerja keuangan dalam jangka panjang,
baik dari rasio-rasio keuangan maupun
return saham dengan pertimbangan
bahwa sinergi yang diharapkan terjadi dalam jangka panjang. Dari pertimbanganpertimbangan tersebut, maka peneliti bermaksud untuk melakukan penelitian
dengan judul skripsi: Analisis Dampak Jangka Panjang Merger dan Akuisisi
terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Pengakuisisi dan Perusahaan

Diakuisisi di Bursa Efek Jakarta (BEJ).
1.2 Rumusan Masalah Penelitian

Mengacu pada latar belakang masalah maka rumusan masalah yang
disampaikan dalam penelitian ini adalah:
a.
Bagaimana pengaruh merger dan akuisisi terhadap kinerja keuangan

perusahaan pengakuisisi dalam jangka panjang ?
b.
Bagaimana pengaruh merger dan akuisisi terhadap kinerja keuangan

perusahaan diakuisisi dalam jangka panjang ?
1.3 Tujuan Penelitian

Tujuan dari penelitian ini adalah:
a.
Mengetahui pengaruh merger dan akuisisi terhadap kinerja keuangan

perusahaan pengakuisisi dalam jangka panjang.
b.
Mengetahui pengaruh merger dan akuisisi terhadap kinerja keuangan

perusahaan diakuisisi dalam jangka panjang.
1.4 Manfaat Penelitian

Manfaat penelitian ini adalah :
a. Bagi investor.
Investor dapat mengetahui pengaruh aksi perusahaan dalam melakukan

merger dan akuisisi terhadap fundamental perusahaan melalui kinerja
keuangan.
b. Bagi manajer.
Sebagai pertimbangan dalam memutuskan merger dan akuisisi sebagai
strategi perusahaan.
1. 5 Sistematika Penulisan.
Pembahasan dalam skripsi ini dibagi menjadi lima bab, yaitu:
Bab 1: Pendahuluan.
Pada bab ini akan diuraikan latar belakang masalah penelitian,
rumusan masalah penelitian, tujuan penelitian, manfaat penelitian dan
sistematika penulisan skripsi.
Bab 2: Kajian Pustaka.
Dalam bab ini berisi tentang penjelasan dan pembahasan mengenai
kajian pustaka yang meliputi; teori merger dan akuisisi dengan
kinerja keuangan dan hasil penelitian terdahulu yang kemudian dari
pembahasan tersebut diformulasikan dalam bentuk hipotesis.
Bab 3: Metode Penelitian.
Pada bab ini dibahas tentang metodologi penelitian menjelaskan
populasi dan sampel, data dan sumber data yang dipakai dalam
penelitian, definisi operasional variabel penelitian dan teknik analisis.
Bab 4: Analisis dan Pembahasan.

Dalam bab ini dikemukakan analisis dan pembahasan hasil penelitian
berupa pengujian statistik dan interpretasi dari data penelitian.
Bab 5: Kesimpulan dan Saran.
Pada bab ini dikemukakan kesimpulan dari seluruh pembahasan dan
disertai dengan saran.
BAB II
KAJIAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori.

2.1.1 Merger dan Akuisisi
2.1.1.1 Pengertian Merger dan Akuisisi
Merger merupakan salah satu strategi yang diambil perusahaan
untuk mengembangkan dan menumbuhkan perusahaan. Merger berasal
dari kata mergere (Latin) yang artinya (1) bergabung bersama, menyatu,
berkombinasi (2) menyebabkan hilangnya identitas karena terserap atau
tertelan sesuatu. Merger didefinisikan sebagai penggabungan dua atau
perusahaan yang kemudian hanya ada satu perusahaan yang tetap hidup
sebagai badan hukum, sementara yang lainnya menghentikan aktivitasnya
atau bubar.
Sementara akuisisi berasal dari kata acquisitio (Latin) dan
acquisition (Inggris), makna harfiah akuisisi adalah membeli atau
mendapatkan sesuatu/obyek untuk ditambahkan pada sesuatu/obyek
yang telah dimiliki sebelumnya. Akuisisi dalam teminologi bisnis
diartikan sebagai pengambilalihan kepemilikan atau pengendalian atas
saham atau aset suatu perusahaan oleh perusaahaan lain, dan dalam
peristiwa baik perusahaan pengambilalih atau yang diambil alih tetap
eksis sebagai badan hukum yang terpisah (Moin,2003).
2.1.1.2 Motif Melakukan Merger dan Akuisisi

Pada prinsipnya terdapat dua motif
yang mendorong sebuah
perusahaan melakukan merger dan akuisisi yaitu motif ekonomi dan motif
non-ekonomi. Motif ekonomi berkaitan dengan esensi tujuan perusahaan
yaitu meningkatkan nilai perusahaan atau memaksimumkan kemakmuran
pemegang saham. Di sisi lain, motif non ekonomi adalah motif yang
bukan didasarkan pada esensi tujuan perusahaan tersebut, tetapi didasarkan
pada keinginan subyektif atau ambisi pribadi pemilik atau manajemen
perusahaan (Moin, 2003).
1) Motif ekonomi.
Esensi tujuan perusahaan dalam perspektif manajemen keuangan
adalah seberapa besar perusahaan mampu menciptakan nilai (value
creation) bagi perusahaan dan bagi pemegang saham. Merger dan
akuisisi memiliki motif ekonomi yang tujuan jangka panjangnya
adalah untuk mencapai peningkatan nilai tersebut. Oleh karena itu
seluruh aktivitas dan pengambilan keputusan harus diarahkan untuk
mencapai tujuan ini.
Motif strategis juga termasuk motif ekonomi ketika aktivitas merger
dan akuisisi dilakukan untuk mencapai posisi strategis perusahaan agar
memberikan keunggulan kompetitif bagi perusahaan. Biasanya
perusahaan melakukan merger dan akuisisi untuk mendapatkan
economies of scale dan economies of scope.
2) Motif sinergi.
Salah satu motivasi atau alasan utama perusahaan melakukan merger
dan akuisisi adalah menciptakan sinergi. Sinergi merupakan nilai
keseluruhan perusahaan setelah merger dan akuisisi yang lebih besar
daripada penjumlahan nilai masing-masing perusahaan sebelum
merger dan akuisisi. Sinergi dihasilkan melalui kombinasi aktivitas
secara simultan dari kekuatan atau lebih elemen-elemen perusahaan
yang bergabung sedemikian rupa sehingga gabungan aktivitas tersebut
menghasilkan efek yang lebih besar dibandingkan dengan penjumlahan
aktivitas-aktivitas perusahaan jika mereka bekerja sendiri.
Pengaruh sinergi bisa timbul dari empat sumber (1) Penghematan
operasi, yang dihasilkan dari skala ekonomis dalam manajemen,
pemasaran, produksi atau distribusi; (2) Penghematan keuangan, yang
meliputi biaya transaksi yang lebih rendah dan evaluasi yang lebih
baik oleh para analisis sekuritas; (3) Perbedaan efisiensi, yang berarti
bahwa manajemen salah satu perusahaan, lebih efisien dan aktiva
perusahaan yang lemah akan lebih produktif setelah merger dan (4)
Peningkatan penguasaaan pasar akibat berkurangnya persaingan
(Brigham, 2001).
3) Motif diversifikasi.
Diversifikasi adalah strategi pemberagaman bisnis yang bisa dilakukan
melalui merger dan akuisisi. Diversifikasi dimaksud untuk mendukung
aktivitas bisnis dan operasi perusahaan untuk mengamankan posisi
bersaing. Akan tetapi jika melakukan diversifikasi yang semakin jauh

dari bisnis semula, maka perusahaan tidak lagi berada pada koridor
yang mendukung kompetensi inti (core competence). Disamping
memberikan manfaat seperti transfer teknologi dan pengalokasian
modal, diversifikasi juga membawa kerugian yaitu adanya subsidi
silang.
4) Motif non-ekonomi.
Aktivitas merger dan akuisisi terkadang dilakukan bukan untuk
kepentingan ekonomi saja tetapi juga untuk kepentingan yang bersifat
non-ekonomi, seperti prestise dan ambisi. Motif non-ekonomi bisa
berasal dari manajemen perusahaan atau pemilik perusahaan.
a. Hubris hypothesis.
Hipotesis ini menyatakan bahwa merger dan akuisisi dilakukan
karena ketamakan dan kepentingan pribadi para eksekutif
perusahaan. Mereka menginginkan ukuran perusahaan yang lebih
besar. Dengan semakin besarnya ukuran perusahaan, semakin besar
pula kompensasi yang mereka terima. Kompensasi yang mereka
terima bukan hanya sekedar materi saja tapi juga berupa pengakuan,
penghargaan dan aktualisasi diri.
b. Ambisi pemilik.
Adanya ambisi dari pemilik perusahaan untuk menguasai berbagai
sektor bisnis. Menjadikan aktivitas merger dan akuisisi sebagai
strategi perusahaan untuk menguasai perusahaan-perusahaan yang
10
ada untuk membangun kerajaan bisnis. Hal ini biasanya terjadi

dimana pemilik perusahaan memiliki kendali dalam pengambilan
keputusan perusahaan.
2.1.1.3 Keunggulan dan Kelemahan Aktivitas Merger dan Akuisisi.
Alasan mengapa perusahaan melakukan merger adalah ada manfaat
lebih yang diperoleh darinya, meskipun asumsi ini tidak semuanya
terbukti. Secara spesifik, keunggulan dan manfaat merger dan akuisisi
antara lain adalah: (Moin, 2003)
1) Mendapatkan cashflow dengan cepat karena produk dan pasar sudah
jelas.
2) Memperoleh kemudahan dana/pembiayaan karena kredititor lebih
percaya dengan perusahaan yang telah berdiri dan mapan.
3) Memperoleh karyawan yang telah berpengalaman.
4) Mendapatkan pelanggan yang telah mapan tanpa harus merintis dari
awal.
5) Memperoleh sistem operasional dan administratif yang mapan.
6) Mengurangi resiko kegagalan bisnis karena tidak harus mencari
konsumen baru.
7) Menghemat waktu untuk memasuki untuk memasuki bisnis baru.
8) Memperoleh infrastruktur untuk mencapai pertumbuhan yang lebih
cepat.
Disamping memiliki keunggulan, merger dan akuisisi juga memiliki
kelemahan sebagai berikut:
11
1) Proses integrasi yang tidak mudah.

2) Kesulitan menentukan nilai perusahaan target secara akurat.
3) Biaya konsultan yang mahal.
4) Meningkatnya kompleksitas birokrasi.
5) Biaya koordinasi yang mahal.
6) Seringkali menurunkan moral organisasi.
7) Tidak menjamin peningkatan nilai perusahaan.
8) Tidak menjamin peningkatan kemakmuran pemegang saham.
2.1.1.4 Tipe-Tipe Merger dan Akuisisi.
Merger
dan
akuisisi
berdasarkan
aktivitas
ekonomik
dapat
diklasifikasikan dalam lima tipe yaitu: (Moin, 2003)

1) Merger horisontal.
Merger horisontal adalah merger antara dua atau lebih perusahaan
yang bergerak dalam industri yang sama.
2) Merger vertikal.
Merger vertikal adalah integrasi yang melibatkan perusahaanperusahaan yang bergerak dalam tahapan-tahapan proses produksi
atau operasi.
3) Merger konglomerat.
Merger konglomerat adalah merger dua atau lebih perusahaan yang
masing-masing bergerak dalam industri yang tidak terkait.
12
4) Merger ekstensi pasar.

Merger ekstensi pasar adalah merger yang dilakukan oleh dua atau
lebih perusahaan untuk secara bersama-bersama memperluas area
pasar.
5) Merger ekstensi produk.
Merger ekstensi produk adalah merger yang dilakukan oleh dua atau
perusahaan
untuk
memperluas
lini
produk
masing-masing
perusahaan.
2.1.1.5 Faktor-Faktor Kegagalan Merger dan Akuisisi.
Keberhasilan atau kegagalan suatu merger dan akuisisi dapat dilihat pada
saat proses perencanaan. Pada saat proses ini biasanya terjadi sudut
pandang yang berbeda-beda antara fungsi organisasi dalam menanggapi
pengambilan
keputusan
merger
dan
akuisisi
seiring
dengan
meningkatnya momentum, selanjutnya terjadi rancunya pengharapan

dimana terjadi perbedaan-perbedaan harapan di pihak manajemen. Dari
proses tersebut dapat memunculkan faktor-faktor yang yang memicu
kegagalan merger dan akuisisi yaitu:
1) Perusahaan target memiliki kesesuaian strategi yang rendah dengan
perusahaan pengambilalih.
2) Hanya mengandalkan analisis strategik yang baik tidaklah cukup
untuk mencapai keberhasilan merger dan akuisisi.
3) Tidak adanya kejelasan mengenai nilai yang tercipta dari setiap
program merger dan akuisisi.
13
4) Pendekatan-pendekatan integrasi yang tidak disesuaikan dengan

perusahaan target yaitu absorbsi, preservasi atau simbiosis.
5) Rencana integrasi yang tidak disesuaikan dengan kondisi lapangan.
6) Tim negosiasi yang berbeda dengan tim implementasi yang akan
menyulitkan proses integrasi.
7) Ketidakpastian, ketakutan dan kegelisahan diantara staf perusahaan
yang tidak ditangani. Untuk itu tim implementasi dari perusahaan
pengambilalih
kewibawaan,
harus
simpati
menangani
dan
masalah
pengetahuan
tersebut
untuk
dengan
menumbuhkan
kepercayaan dan komitmen mereka pada proses integrasi.

8) Pihak pengambilalih tidak mengkomunikasikan perencanaan dan
pengharapan mereka terhadap karyawan perusahaan target sehingga
terjadi kegelisahan diantara karyawan.
2.1.1.6 Faktor-Faktor Keberhasilan Merger dan Akuisisi.
Hunt dkk. (1987) mengakhiri penelitian mereka dengan mengidentifikasi
faktor-faktor yang memberikan kontribusi kepada kesuksesan dan
kegagalan akuisisi (Sudarsanam, 1999). Faktor-faktor yang dianggap
memberi kontribusi terhadap keberhasilan merger dan akuisisi yaitu:
1) Melakukan audit sebelum merger dan akuisisi.
2) Perusahaan target dalam keadaan baik.
3) Memiliki pengalaman merger dan akuisisi sebelumnya.
4) Perusahaan target relatif kecil.
5) Melakukan merger dan akuisisi yang bersahabat.
14
2.1.1.7 Pengaruh Merger dan Akuisisi terhadap Kinerja Perusahaan.

Menurut teori keuangan modern, keputusan-keputusan manajemen
ditujukan untuk meningkatkan kemakmuran pemegang saham dan
meningkatkan nilai perusahaan. Dalam hal ini merger dan akuisisi
sebagai bagian dari keputusan manajemen perlu adanya pembuktian
keberhasilannya dalam mencapai tujuan tersebut.
Para peneliti terdahulu sulit menentukan alat ukur yang tepat bagi
pencapaian keberhasilan merger dan akuisisi. Pendekatan secara umum
untuk mengukur peningkatan kemakmuran pemegang saham dilakukan
dengan metode abnormal return, yang mengukur keuntungan perusahaan
selama periode waktu sekitar pengumuman pengambilalihan.
Salah satu model yang paling sering digunakan dalam literatur adalah
model pasar, yaitu hubungan antara return saham individu dengan return
pasar:
Rit = i + i . Rmt + it.
(1)
Dimana Rit dan Rmt adl keuntungan selama t (satu hari atau satu bulan)
pada saham perusahaan dan atas indeks harga pasar seperti IHSG yang
mewakili pasar. adalah titik pertemuan dan adalah beta, juga
dianamakan risiko sistematis. it adalah kesalahan acak yang jika diratarata mendekati nilai nol. Parameter-parameter model, i dan i,
diestimasikan dengan meregresikan Rit dan Rmt selama periode estimasi
yang tepat. Parameter-parameter yang telah diestimasi kemudian
15
digunakan untuk menghitung pendapatan normal E(Ri) untuk setiap

perusahaan i dan pendapatan abnormal seperti berikut:
AR = Rit E(Ri)
(2)
AR = Rit { i + i . Rmt }
(3)
Jika peristiwa pengambilalihan diperkirakan akan memberikan nilai

tambah bagi pemegang saham I, maka AR akan positif. Ia akan menjadi
nol bila pengaruh pengambilan netral. Untuk menguji apakah peristiwa
tersebut memberikan pendapatan positif, uji-uji stastistik dilakukan
dengan sampel yang terdiri dari berbagai pengambilalihan.
Sebagian besar literatur terdahulu menggunakan pendapatan bulanan.
Dengan adanya kemudahan memperoleh harga saham harian, penelitian
selanjutnya cenderung menggunakan data harian. Walaupun dengan
penggunakan data harian lebih akurat dibandingkan data bulanan. Data
bulanan mempunyai konsisitensi yang lebih tinggi dan mendukung
estimasi parameter yang lebih stabil atau dapat diandalkan.
Penggunaan model pasar memiliki beberapa kelemahan, estimasi yang
mengurangi keandalannya. Dua diantaranya adalah transaksi yang terlalu
sedikit dan perbedaan ukuran antara perusahaan-perusahaan sampel dan
wakil dari pasar. Semuanya mendorong pada benchmark yang salah, dan
banyak peneliti telah mencoba menggunakan prosedur-prosedur yang
telah diperbaiki untuk meminimalkan permasalahan. Dua model lain
yang sampai pada taraf tertentu menghilangkan tersebut adalah model
pasar disesuaikan, dimana estimasi parameter dikoreksi untuk transaksi
16
kecil, dan model penyesuaikan pasar yang menghindari perlunya

mengestimasi dan . Model penyesuaian pasar menggunakan
pendapatan pasar Rm sebagai pendapatan normal dan tidak disesuaikan
dengan resiko.
Bukti empiris dari penelitian-penelitian internasional yang berasal dari
Inggris dan Amerika Serikat. Keduanya sama-sama membuktikan bahwa
dalam jangka pendek, merger dan akuisisi memberikan keuntungan bagi
pemegang saham perusahaan target. Sebaliknya pemegang saham
pengambilalih dirugikan. Hal ini terjadi karena adanya pengalihan
kekayaan pemegang saham pengakuisisi kepada pemegang saham
perusahaan target dan diduga karena manajer pengakuisisi cenderung
membayar lebih atas akuisisi mereka, mereka terlalu tinggi mengestimasi
kapasitas perusahaan target untuk menciptakan nilai akuisisi tersebut.
Dalam kinerja jangka panjang, penelitian Frank dkk. menunjukkan
bahwa keuntungan pemegang saham pengakuisisi dalam jangka panjang
adalah negatif.
Secara teori, setelah merger dan akuisisi ukuran perusahaan dengan
sendirinya bertambah besar karena aset, kewajiban dan ekuitas
perusahaan digabung bersama. Dasar logik dari pengukuran berdasarkan
akuntansi adalah bahwa jika ukuran bertambah besar ditambah dengan
sinergi yang dihasilkan dari gabungan aktivitas-aktivitas yang simultan
maka laba perusahaan juga semakin meningkat. Oleh karena itu kinerja
17
pascamerger seharusnya semakin baik dibandingkan dengan sebelum

merger.
Beberapa penelitian mengenai pengaruh merger dan akuisisi terhadap
profitabilitas telah dilakukan. Di Inggris Meeks (1977) dan Kumar (1984)
meneliti pengaruh merger terhadap profitabilitas perusahaan yang
melakukan merger dan membuktikan adanya penurunan profitabilitas
yang signifikan setelah tiga tahun dan lima tahun dengan menggunakan
laba operasi. Sebaliknya Healy (1992) dan Manson (1994) menemukan
bahwa perusahaan-perusahaan yang merger memperoleh peningkatan
signifikan dalam produktivitas aset relatif terhadap imdustri dengan
penggunaan cash flow.
Penelitian mengenai pengaruh merger dan akuisisi terhadap kinerja
manajemen juga telah dilakukan. Newbould (1970) melakukan penelitian
yang melibatkan manajer 38 perusahaan publik yang melakukan merger
tahun 1976-1986. Hasil yang diperoleh menunjukkan bahwa setelah dua
tahun dan lima tahun, 21 perusahaan tidak memperoleh keuntungan
dalam bentuk apapun juga. Cooper dan Lybran (1992) meneliti
pengalaman akuisisi perusahaan-perusahaan Inggris dan menunjukkan 54
persen dari akuisisi tersebut sebagai kegagalan.
2.1.2 Analisis Kinerja Keuangan.
2.1.2.1 Pengertian Kinerja Keuangan.
Pengertian kinerja berdasarkan Kamus Besar Bahasa Indonesia (2001).
Kinerja
diartikan
sebagai
sesuatu
18
yang
dicapai,
prestasi
yang
diperlihatkan,
kemampuan
kerja
(tentang
peralatan).
Berdasarkan
pengertian tersebut kinerja keuangan didefinisikan sebagai prestasi

manajemen, dalam hal ini manajemen keuangan dalam mencapai tujuan
perusahaan yaitu menghasilkan keuntungan dan meningkatkan nilai
perusahaan. Analisis kinerja keuangan dalam penelitian ini bertujuan
untuk menilai implementasi strategi perusahaan dalam hal merger dan
akuisisi.
2.1.2.2 Metode Analisis Kinerja Keuangan dengan Rasio Keuangan.
Analisis rasio keuangan merupakan metode umum yang digunakan untuk
mengukur kinerja perusahaan di bidang keuangan. Rasio merupakan alat
yang memperbandingkan suatu hal dengan hal lainnya sehingga dapat
menunjukkan hubungan atau korelasi dari suatu laporan finansial berupa
neraca dan laporan laba rugi. Adapun jenis rasio yang digunakan dalam
penelitian ini adalah:
1) Rasio Likuiditas.
Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi
kewajiban finansial yang jatuh tempo dalam jangka pendek. Ukuran
likuiditas yang digunakan dalam penelitian ini yaitu:
a. Current ratio.
Current ratio dihitung dengan membagi aktiva lancar dengan
kewajiban lancar. Rasio ini menunjukkan besarnya aktiva yang
diharapkan akan dikonversi menjadi kas dalam jangka pendek untuk
menutup kewajiban lancar. Rasio yang rendah menunjukkan
19
kurangnya modal untuk membayar hutang. Namun rasio yang tinggi

tidak selalu berarti perusahaan sedang dalam keadaan yang baik. Hal
tersebut dapat berarti bahwa kas tidak digunakan sebaik mungkin.
Perhitungan current ratio dapat dirumuskan sebagai berikut:
Current ratio =
Current asset
Current liabilitie s
b. Quick ratio.
Quick ratio dihitung dengan mengurang persediaan dari aktiva
lancar dan sisanya dibagi dengan kewajiban lancar. Persediaan
dihilangkan karena dianggap aktiva yang sulit dikonversi menjadi
kas dengan cepat. Perhitungan quick ratio dapat dirumuskan sebagai
berikut:
Quick ratio =
Current asset inventory

2) Rasio Aktivitas.
Rasio aktivitas dihitung dari perbandingan antara tingkat penjualan
dengan berbagai elemen aktiva. Rasio ini mengukur seberapa efektif
perusahaan mengelola aktivanya. Rasio aktivitas yang digunakan
dalam penelitian ini, yaitu:
a. Fixed asset turn over.
Fixed asset turn over mengukur seberapa efektif perusahaan
menggunakan aktiva tetapnya. Semakin rendah fixed asset turn over,
berarti penggunaan aktiva tetapnya semakin kurang efisien. Untuk
20
mengukur besarnya fixed asset turn over dihitung dengan rumus

sebagai berikut:
Sales
Net fixed asset
Fixed asset turn over =

b. Total asset turn over.
Total asset turn over mengukur perputaran semua aktiva. Dengan

kata lain, rasio ini mengukur efektifitas perusahaan dalam
penggunaan total aktiva. Semakin tinggi rasio berarti semakin baik
manajemen dalam mengelola aktivanya, sedangkan semakin rendah
rasio menunjukkan buruknya kinerja manajemen dalam mengelola
aktivanya. Untuk menghitung total asset turn over digunakan rumus
sebagai berikut:
Total asset turn over =
Sales
Total asset
3) Rasio Leverage.
Rasio leverage dihitung dari perbandingan hutang dengan total aktiva
dan modal sendiri perusahaan. Rasio ini menyangkut jaminan, yang
mengukur kemampuan perusahaan untuk membayar hutang bila pada
suatu saat perusahaan dilikuidasi atau dibubarkan. Dengan kata lain
rasio ini mengukur seberapa besar perusahaan menggunakan dana dari
pihak luar atau kreditor.
21
a. Debt to total asset ratio.

Debt to total asset ratio mengukur seberapa besar seluruh hutang
dijamin oleh seluruh aktiva perusahaan. Kreditur lebih menyukai
rasio yang rendah karena semakin rendah rasio ini, maka semakin
besar perlindungan terhadap kerugian kreditur dalam peristiwa
likuidasi. Namun, di sisi lain pemilik saham lebih menyukai rasio
yang tinggi karena dapat meningkatkan laba yang diharapkan. Untuk
mengukur besarnya debt to total asset dihitung dengan rumus
sebagai berikut:
Debt to total asset ratio =
Total liabilities
Total asset
b. Debt to equity ratio.

Rasio ini merupakan imbangan antara hutang dengan modal sendiri.
Semakin tinggi rasio ini berarti modal sendiri semakin sedikit
dibanding dengan hutangnya. Bagi perusahaan ukuran hutang
sebaiknya tidak melebihi dari modal sendiri karena resiko menjadi
tinggi apabila terjadi likuidasi dan perusahaan akan kesulitan untuk
membayar hutang. Perhitungan debt to equity ratio dapat
dirumuskan sebagai berikut:
Debt to total equity ratio =
22
Total liabilities
Owner's equity
4) Rasio Profitabilitas.
Rasio
profitabilitas
mengukur
kemampuan
perusahaan
untuk
menghasilkan laba. Rasio ini membantu perusahaan dalam mengontrol

penerimaannya rasio-rasio profitabilitas yang digunakan dalam
penelitian ini adalah:
a. Operating profit margin.
Operating profit margin mengukur berapa laba usaha yang
dihasilkan dari penjualan atau pendapatan. Semakin rendah rasio ini,
semakin kurang baik karena biaya-biaya operasi naik. Kemungkinan
hal ini terjadi karena ada pemborosan. Perhitungan operating profit
margin dapat dirumuskan sebagai berikut:
Operating profit margin =
Operating profit
Sales
b. Net profit margin.

Net profit margin mengukur seberapa banyak laba bersih setelah
pajak dan bunga yang dapat dihasilkan dari penjualan atau
pendapatan. Rasio yang rendah bisa disebabkan karena penjualan
turun lebih besar dari turunnya ongkos, dan sebaliknya. Setiap
perusahaan berkepentingan terhadap profit margin yang tinggi.
Untuk menghitung net profit margin
berikut:
Net profit margin =
Net profit
Sales
23
digunakan rumus sebagai
c. Return On Investment.
Return On Investment mengukur keuntungan yang dihasilkan dari
seluruh aktiva yang dimiliki perusahaan. Rasio yang rendah
menunjukkan kinerja yang buruk atas pemanfaatan aktiva yang
buruk oleh manajemen, sedangkan rasio tinggi menunjukkan kinerja
atas penggunaan aktiva yang baik. Untuk menghitung Return On
Investment digunakan rumus sebagai berikut:
Return on investment =
Net profit
Total asset
d. Return On Equity.
Return On Equity mengukur seberapa banyak laba bersih yang dapat
dihasilkan dari investasi para pemegang saham dalam perusahaan.
Rasio yang rendah dapat diartikan bahwa manajemen kurang efisien
dalam penggunaan modal, sedangkan rasio yang tinggi dapat
menunjukkan bahwa sebagian besar modal diperoleh dari pinjaman
atau manajemen sangat efisien. Untuk menghitung Return On
Equity digunakan rumus sebagai berikut;
Return on equity =
Net profit
Owner ' s equity
2.1.2.3 Metode Analisis Kinerja Keuangan dengan Return Saham.

Penelitian terhadap return saham digunakan untuk mengukur kinerja
keuangan perusahaan, dengan pertimbangan bahwa harga saham
merupakan cerminan dari nilai perusahaan.
24
Return saham merupakan keuntungan atau hasil dari suatu investasi

saham. Return saham dapat dibedakan menjadi dua yaitu return
sesungguhnya (realized return) dan return yang diharapkan atau return
ekspektasi. Return sesungguhnya merupakan return yang sudah terjadi
yang dihitung dari selisih harga sekarang relatif terhadap harga
sebelumnya. Sedang return ekspektasi adalah return yang diharapkan akan
diperoleh oleh investor di masa yang akan datang.
Abnormal return merupakan kelebihan dari return yang sesungguhnya
terjadi terhadap return nomal. Return normal merupakan return ekspektasi
(return yang diharapkan oleh investor). Dengan demikian return tidak
normal (abnormal return) adalah selisih antara return sesungguhnya
terjadi dengan return ekspektasi.
Return ekspektasi merupakan return yang harus diestimasi. Untuk
mengestimasi return ekspektasi dapat digunkan tiga model yaitu:
1) Mean-Adjusted model.
Model disesuaikan rata-rata (meanadjusted model) ini menganggap
bahwa return ekspektasinya bernilai konstan yang sama dengan ratarata realisasi sebelumnya selama periode estimasi (estimation period),
yang dirumuskan sebagai berikut:
E [R .i.t ] =
R .i.j
T
E [R.i.t] = return ekspektasi sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t.

R.i.j
= return realisasi sekuritas pada periode estimasi ke-j.
25
= lamanya periode estimasi.
2) Market Model.
Perhitungan return ekspektasi dengan model model pasar (market
model) dilakukan dengan dua tahap, yaitu (1) membentuk model
ekspektasi dengan menggunakan data realisasi selama periode estimasi
dan (2) menggunakan model ekspektasi ini untuk mengestimasi return
ekspektasi di periode jendela. Model ekspektasi dapat dibentuk
menggunakan teknik regresi OLS (Ordinary Least Square) dengan
persamaan:
R.i.j = i + i . RMj + ij.
R.i.j = return realisasi sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j.
i
= intercept untuk sekuritas ke-i.
= koefisien slope yang merupakan Beta dari sekuritas ke-i.
RMj = return indeks pasar pada periode estimasi ke-j.

ij
= kesalahan residu sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j.
3) Market-Adjusted Model.
Model disesuaikan-pasar (market-adjusted model) menganggap bahwa
penduga yang terbaik untuk mengestimasi return suatu sekuritas adalah
return indeks pasar pada saat tersebut. Dengan menggunakan model
ini, maka tidak perlu menggunakan periode estimasi untuk membentuk
model estimasi, karena return sekuritas yang diestimasi adalah sama
dengan return indeks pasar.
26
Abnormal return untuk masing-masing sekuritas dengan model ini

dapat dihitung dengan mengurangkan return yang terjadi untuk
masing-masing sekuritas dengan return indeks pasar pada periode yang
sama. Model ini pada dasarnya hampir sama dengan model pasar
(market model), perbedaannya pada model penyesuaian pasar
menganggap =0 dan =1 untuk semua sekuritas. Penggunaan model
ini didasarkan pertimbangan bahwa pasar modal Indonesia masih
dalam tahap perkembangan (emerging market).
2.2 Hasil Penelitian Terdahulu.

Beberapa penelitian di Indonesia mengenai pengaruh merger dan akuisisi
terhadap kinerja keuangan diantaranya adalah yang dilakukan Payamta dan
Setiawan (2004) meneliti pengaruh merger dan akuisisi kinerja keuangan
perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi tahun 1990-1996. Dari rasiorasio keuangan yang terdiri rasio likuiditas, solvabilitas, aktivitas, dan
profitabilitas hanya rasio Total Asset Turnover, Fixed Asset Turnover, Return On
Investment, Return On Equity, Net Profit Margin, Operating Profit Margin, Total
Asset to Debt, Net Worth to Debt yang mengalami penurunan signifikan setelah
merger dan akuisisi. Sedangkan rasio lainnya tidak mengalami perubahan
signifikan.
Dari sisi abnormal return menunjukkan sebelum merger dan akuisisi
positif, namun setelah pengumuman merger dan akuisisi justru negatif. Penelitian
ini menyimpulkan kinerja keuangan dari sisi rasio keuangan, merger dan akuisisi
27
tidak menimbulkan sinergi bagi perusahaan melakukan dengan kata lain, motif
ekonomis bukanlah motif utama perusahaan melakukan merger dan akuisisi.
Sedangkan dari sisi kinerja saham mengalami penurunan setelah pengumuman
merger dan akuisisi dimana investor menganggap merger dan akusisisi yang
dilakukan tidak menimbulkan sinergi bagi perusahaan, bahkan menjadi reserve
sinergy.
Widjanarko (2006) meneliti perusahaan yang melakukan merger dan
akuisisi pada tahun 1998-2002. Hasilnya menunjukkan tidak ada perbedaan
signifikan pada kinerja keuangan berdasarkan rasio profitabilitas dan leverage.
Penelitian ini menyimpulkan penyebab kemungkinan tidak signifikan karena cara
merger dan akuisisi dan pemilihan perusahaan target yang salah.
Wibowo dan Pakereng (2001) meneliti pengaruh merger dan akuisisi
terhadap return saham pada perusahaan akuisitor dan non akuisitor pada tahun
1991-1997 menunjukkan hasil bahwa baik perusahaan akuisitor maupun non
akuisitor sama-sama memperoleh abnormal return yang negatif di seputar
pengumuman merger dan akuisisi. Penelitian ini menyimpulkan adanya abnormal
return yang signifikan saat pengumuman merger dan akuisisi oleh akuisitor
mengakibatkan abnormal return bagi saham non akuisitor atau terjadi transfer
informasi.
Sutrisno dan Sumarsih (2004) meneliti pengaruh merger dan akuisisi
terhadap return saham dalam jangka panjang. Hasilnya menunjukkan merger dan
akuisisi memiliki dampak terhadap return saham, dimana return saham dapat
bernilai positif atau negatif walaupun tidak signifikan secara statistik.
28
2.3 Formulasi Hipotesis

Atas dasar pertimbangan dari teori pengaruh merger dan akuisisi terhadap
kinerja keuangan dimana setelah merger dan akuisisi ukuran perusahaan dengan
sendirinya bertambah besar karena aset, kewajiban, dan ekuitas perusahaan
digabung bersama. Dasar logik dari pengukuran berdasarkan akuntansi adalah
bahwa jika ukuran bertambah besar ditambah dengan sinergi yang dihasilkan dari
gabungan aktivitas-aktivitas yang simultan maka laba perusahaan juga semakin
meningkat. Oleh karena itu kinerja pasca merger dan akuisisi seharusnya semakin
baik dibandingkan dengan sebelum merger dan akuisisi. Dengan pertimbangan
tersebut penelitian ini mengajukan hipotesis sebagai berikut:
1. Tingkat kinerja keuangan dalam jangka panjang perusahaan pengakuisisi
mengalami peningkatan pada masa sesudah merger dan akuisisi.
2. Tingkat kinerja keuangan dalam jangka panjang perusahaan diakuisisi
mengalami peningkatan pada masa sesudah merger dan akuisisi.
29
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Populasi dan Sampel

Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan publik yang
terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) dengan rentang waktu antara tahun 20002004. Sampel dibedakan menjadi dua yaitu perusahaan pengakuisisi dan
perusahaan diakuisisi. Sampel perusahaan pengakuisisi dipilih berdasarkan
kriteria-kriteria sebagai berikut:
1) Perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi selama periode tahun
2000-2004 yang telah terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ).
2) Melakukan satu kali aktivitas merger dan akuisisi dan memiliki pasangan
perusahaan target maksimal satu perusahaan.
Untuk sampel perusahaan diakuisisi dipilih berdasarkan kriteria sebagai
berikut:
1) Perusahaan mengalami peralihan kepemilikan berupa perpindahan
kepemilikan saham lebih dari 50 persen saham (diakuisisi) oleh
perusahaan lain.
2) Memiliki keterangan waktu yang jelas mengenai kapan perusahaan
tersebut diakuisisi.
Selain kriteria diatas perusahaan sampel juga memiliki data laporan
keuangan dan harga saham untuk masa satu tahun sebelum hingga dua tahun
sesudah merger dan akuisisi dan bukan jenis industri perbankan dan keuangan
30
lainnya dengan alasan metode untuk menilai kinerja keuangan industri jenis
perbankan dan keuangan lainnya harus menggunakan metode lain. Berdasarkan
kriteria-kriteria tersebut, akhirnya diperoleh 14 perusahaan pengakuisisi dan 12
perusahaan diakuisisi sebagai sampel penelitian ini.
Tabel 3.1
Daftar perusahaan pengakuisisi tahun 2000-2004
No.
Kode
Perusahaan Pengakuisisi
Mengakuisisi
saham
Bulan efektif/
pengumuman
1.
DYNA
PT. Dynaplast.
PT Sanpak Unggul.
Januari 2000
2.
BGMT
PT. Siloam Health Care.
PT Baligraha Medikatama
Maret 2000
3.
ETWA
PT. Eterindo Wahanatama PT. Surya Malindo
Maret 2000
Medikatama.
4.
SMAR
PT. Smart
PT. Inti Gerak Maju.
November
2000
5.
TLKM
PT. Telkom
PT. Multimedia Nusantara
Desember
2000
6.
7.
BASS
INDF
PT. Bahtera Adimina
PT. Intergalaxy Delta
Mei 2001
Samudra
Fisheries.
PT. Indofood Sukses
PT. Asia Food Property.
Mei 2001
PT. Surya Intrindo
PT. Aglo Sama Permata
Mei 2001
Makmur.
Motor.
PT. Siantar Top.
PT. Saritama Tunggal
Agustus 2001
Makmur
8.
SIMM
9.
STTP
10.
GGRM PT. Gudang Garam.
PT. Karyadibya Mahardika
Maret 2002
11.
SRSN
PT. Sarasa Nugraha
PT. Sarasa Mitratama.
Mei 2002
12.
AALI
PT. Astra Agro Lestari
PT. Sinar Tabiora
Oktober 2002
13.
UNVR
PT. Unilever Indonesia.
PT Knorr Indonesia.
Juli 2004
14.
MLPL
PT. Multipolar
PT. Matahari Putra Prima.
Oktober 2004
Corporation.
31
Tabel 3.2
Daftar perusahaan diakuisisi tahun 2000-2004
No.
Kode
Perusahaan Diakuisisi
Diakuisisi Oleh
saham
Bulan efektif/
pengumuman
1.
AQUA
PT. Aqua Golden Missippi. Danone.
April 2000
2.
INTP
PT. Indocement Tunggal
Heidelberger Zement AG.
April 2001
Holcim Ltd.
November
Perkasa.
3.
SMBC
PT. Holcim Indonesia

(Semen Cibinong)
4.
DVLA
2001
PT. Darya Varya
Far East Drug Co. Ltd.
Laboratories.
Desember
2001
5.
SKLT
PT. Sekar Laut.
BNP Paribas.
Juni 2002
6.
ALFA
PT. Alfa Retailindo.
PT. Sigmantara Alfindo.
Agustus 2002
7.
SULI
PT. Sumalindo Lestari Jaya PT. Sumber Graha
Agustus 2002
Sejahtera.
8.
ISAT
PT. Indosat.
STT Telemedia.
Januari 2003
9.
PICO
PT. Pelangi Indah Canindo. Hammond Holding Ltd.
Juni 2004
10.
ADES
PT. Ades Waters Indonesia
Water Partners Bottling
Juli 2004
11.
MPPA
PT. Matahari Putra Prima.
PT. Multipolar
Oktober 2004
Corporation.
12.
SDPC
PT. Millenium Pharmacon
Esteem Interpoint Sdn
Desember
International.
Bhd
2004
Sumber: BEJ, Indonesian Capital Market Directory
3.2 Data dan Sumber Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Sumber
data Laporan Keuangan dan harga saham perusahaan sampel berasal dari buku
Indonesian Market Directory dan Database Pojok BEJ Fakultas Ekonomi
32
Universitas Islam Indonesia. Sumber data lainnya berasal dari sumber bacaan
seperti buku-buku, jurnal, dan data dari internet.
3.3 Definisi Operasional Variabel Penelitian.

Kinerja keuangan didefinisikan sebagai prestasi manajemen dalam hal ini
manajemen keuangan dalam mencapai tujuan perusahaan yaitu menghasilkan
keuntungan dan meningkatkan nilai perusahaan. Rasio keuangan dan return saham
merupakan variabel yang diteliti dalam penelitian ini sebagai cerminan kinerja
keuangan perusahaan.
1) Rasio keuangan.
Rasio keuangan merupakan alat yang menunjukkan hubungan atau
korelasi dari suatu laporan keuangan berupa neraca dan laporan rugi laba.
Dalam penelitian ini, rasio keuangan yang digunakan meliputi rasio
berikut ini:
a. Rasio likuiditas, meliputi: current ratio dan quick ratio.
b. Rasio aktivitas, meliputi: fixed asset turnover, dan total asset turnover.
c. Rasio leverage, meliputi: debt to total asset dan debt to equity ratio.
d. Rasio profitabilitas, meliputi: operating profit, net profit margin,
return on investment dan return on equity.
2) Return saham.
Return saham merupakan keuntungan atau hasil dari investasi saham.
Penilaian return saham diukur dari abnormal return yang merupakan
selisih return sesungguhnya (realized return) dengan return yang
33
diharapkan
(expected
return). Abnormal return dihitung dengan
menggunakan model pasar disesuaikan (market-adjusted model).
3.4 Alat Analisis.

1) Alat analisis pada rasio keuangan.
a. Rasio likuiditas.
Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi
kewajiban finansial yang jatuh tempo dalam jangka pendek.
Current ratio =
Quick ratio =
Current asset
Current liabilities
Current asset inventory

b. Rasio Aktivitas.
Rasio aktivitas mengukur seberapa efektif perusahaan mengelola
aktivanya.
Fixed asset turn over =
Sales
Net fixed asset
Sales
Total asset
c. Rasio Leverage.
Rasio leverage mengukur seberapa besar perusahaan menggunakan
dana dari pihak luar atau kreditor.
Debt to total asset ratio =
34
Total liabilitie s
Total asset
Sales
Total asset
d. Rasio Profitabilitas.
Rasio
profitabilitas
mengukur
kemampuan
perusahaan
untuk
menghasilkan laba.
Operating profit margin =
Net profit
Sales
Net profit margin =
Return on investment =
Return on equity =
Operating profit
Sales
Net profit
Total asset
Net profit
Owner ' s equity
2) Alat analisis return saham.

Untuk menghitung return saham diperlukan langkah-langkah sebagai
berikut:
a. Informasi harga saham akan digunakan untuk menghitung return
saham (Rit) aktual yang dirumuskan sebagai berikut:
Pit 1
Rit = Pit P
it
(1)
Keterangan:
Rit
= return saham i pada bulan t.
Pit
= harga saham i pada bulan t.
35
Pit-1 = harga saham i pada bulan t-1.

b. Menghitung return pasar dg rumus:
Rmt =
IHSG - IHSGt - 1
IHSGt - 1
(2)
Keterangan:
Rmt
= return pasar.
IHSGt = indeks harga saham gabungan pada bulan ke t.

IHSGt-1 = indeks harga saham gabungan pada bulan ke t-1.
c. Menghitung abnormal return selama periode pengamatan dengan
rumus.
AR it = R it - R mt
(3)
Keterangan:
ARit = abnormal return saham i pada bulan t.
Rit = actual return untuk saham i pada bulan t.
Rmt = return pasar pada bulan t-1
d. Menghitung rata-rata abnormal return (AAR) saham pada bulan ke-t.
n
AARnt =
ARit
i=t
(4)
keterangan :
AARnt = rata-rata abnormal return saham pada bulan ke-t.
n
= jumlah seluruh saham perusahaan yang diteliti.
36
3.5 Teknik Analisis Data.
Teknik analisis yang dipergunakan dalam penelitian ini adalah:

1) Analisis deskriptif.
Analisis deskriptif merupakan analisis dengan merinci dan menjelaskan
secara panjang lebar keterkaitan data penelitian yang biasanya tercantum
dalam bentuk tabel dan analisis didasarkan pada data di tabel tersebut.
Data penelitian tersebut adalah olahan data perhitungan rasio keuangan
dan return saham.
2) Analisis statistika.
Analisis
statistika
menggunakan
merupakan
teknik
statistik.
analisis
yang
Teknik
ini
dilakukan
dipergunakan
membuktikan hipotesis penelitian yang diajukan sebelumnya.
37
dengan
untuk
BAB IV
ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Pada bab ini diuraikan hasil penelitian berupa olahan data mengenai
perbedaan rasio keuangan untuk periode satu tahun sebelum dengan satu tahun
sesudah merger dan akuisisi dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah
merger dan akuisisi. Rasio keuangan ini terdiri dari: rasio likuiditas, rasio
aktivitas, rasio leverage dan rasio profitabilitas. Disamping itu, terdapat pengujian
terhadap perbedaan abnormal return satu tahun sebelum hingga dua tahun
4.1 Analisis Rasio Likuiditas.
Rasio likuiditas mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi

kewajiban finansial yang jatuh tempo dalam jangka pendek. Pembahasan analisis
rasio likuiditas dimulai dengan analisis deskriptif yang didasarkan pada data
statistik rasio-rasio likuiditas perusahaan pengakuisisi dan perusahaan diakuisisi.
Dilanjutkan analisis uji signifikansi untuk mengetahui apakah ada perbedaan
secara signifikan antara rasio-rasio likuiditas pada masa sebelum dengan sesudah
merger dan akuisisi.
Berdasarkan perhitungan masing-masing rasio, pada tiap-tiap rasio
berikut ini disajikan data stastistik yang memuat nilai minimum, maksimum, ratarata, standar deviasi, standar error mean dan pengujian statistik paired t-test untuk
uji signifikansi.
38
4.1.1 Current Ratio.
Current ratio menunjukkan besarnya aktiva yang diharapkan akan

dikonversi menjadi kas dalam jangka pendek untuk menutup kewajiban
lancar.
1) Perusahaan pengakuisisi.
Tabel 4.1
Current Ratio Perusahaan Pengakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
CR_1thn sbl
14
0,5195
4,5569
1,579364
1,0117428
0,2703996
CR_1thn ssd
14
0,1964
2,7078
1,350329
0,7548499
0,2017421
CR_ 2 thn ssd
14
0,4296
6,1640
1,480971
1,4125837
0,3775289
Tabel 4.2
Uji Paired Sample T-Test: Current Ratio Perusahaan Pengakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
Std. Error Difference
Mean td. Deviatio Mean Lower Upper
Pair 1CR_1sbl - CR_290357 1,0430946 787788 732292 313006
Pair 2CR_1sbl - CR_983929 1,9928534 326125 1,05225 490322
t
,822
,185
df
ig. (2-tailed
13
,426
13
,856
Dari tabel 4.1 dapat dilihat bahwa current ratio terendah terjadi pada
satu tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 0,1964 dan current ratio
tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu
6,1640. Rata-rata curent ratio pada satu tahun sesudah merger dan
39
akuisisi adalah 1,350329 menurun 0,229035 dibanding satu tahun

sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata curent ratio pada dua tahun
sesudah merger dan akuisisi adalah 1,480971 mengalami kenaikan
0,130642 dibanding satu tahun sebelumnya.
Berdasarkan hasil uji signifikansi pada tabel 4.2 current ratio
menunjukkkan Sig satu = 0,426 dan Sig dua = 0,856 (lebih besar
dari 0,05). Dari pengujian tersebut disimpulkan bahwa secara
signifikansi tidak ada perbedaan rata-rata current ratio satu tahun
sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan
dua tahun sesudah.
2) Perusahaan diakuisisi.
Tabel 4.3
Current Ratio Perusahaan Diakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
CR_1thn sbl
12
0,0408
3,4314
1,013158
0,9297739
0,2684026
CR_1thn ssd
12
0,1594
2,9045
1,281133
0,8938708
0,2580383
CR_ 2 thn ssd
12
0,2495
3,0160
1,584900
0,8114162
0,2342357
40
Tabel 4.4
Uji Paired Sample T-Test: Current Ratio Perusahaan Diakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
t
Pair 1CR_1sbl - CR_679750 ,7746867 236328 601874 242374 -1,198
Pair 2CR_1sbl - CR_717417 1,1697578 376800 1,31497 714870 -1,693
df
ig. (2-tailed
11
,256
11
,119
Dari tabel 4.3 dapat dilihat bahwa current ratio terendah terjadi pada
satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu 0,0408 dan current ratio
tertinggi terjadi pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu
3,4314. Rata-rata curent ratio pada satu tahun sesudah merger dan
akuisisi adalah 1,281133 meningkat 0,267975 dibanding satu tahun
sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata curent ratio pada dua tahun
sesudah merger dan akuisisi adalah 1,584900 meningkat 0,303767
dibanding satu tahun sebelumnya.
Berdasarkan uji signifikansi current ratio menunjukkkan Sig satu =
0,256 dan Sig dua = 0,119 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian
diatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata current ratio
secara signifikan satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah
merger dan akuisisi dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah
41
4.1.2 Quick Ratio.
Quick ratio dihitung dengan mengurang persediaan dari aktiva lancar dan
sisanya dibagi dengan kewajiban lancar.
Tabel 4.5
Quick Ratio Perusahaan Pengakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
QR_1thn sbl
14
0,3104
2,5197
1,126236
0,6924589
0,1850674
QR_1thn ssd
14
0,1480
2,5454
0,876186
0,7205070
0,1925636
QR_ 2 thn ssd
14
0,3265
5,4370
1,070357
1,2925781
0,3454560
Tabel 4.6
Uji Paired Sample T-Test: Quick Ratio Perusahaan Pengakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
Pair 1 QR_1sbl - QR_500500 ,9767478 610468 139074 140074
Pair 2 QR_1sbl - QR_558786 1,6521339 415514 980352 097923
t
,958
,127
df
ig. (2-tailed
13
,356
13
,901
Berdasarkan tabel 4.5 diketahui bahwa quick ratio terendah terjadi satu
tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 0,1480 dan tertinggi terjadi
pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 5, 4370. Rata-rata
quick ratio pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi 0,876186
42
mengalami penurunan 0,25005 dibanding satu tahun sebelum merger

dan akuisisi. Rata-rata pada tahun kedua sesudah merger dan akuisisi
mengalami sedikit kenaikan 0,194189 menjadi 1,070357.
Hasil uji signifikansi quick ratio menunjukkkan Sig satu = 0,356 dan
Sig dua = 0,901 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian tersebut
membuktikan secara signifikan tidak ada perbedaan rata-rata quick
ratio satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun
sebelum dengan dua tahun sesudah merger dan akuisisi.
Tabel 4.7
Quick Ratio Perusahaan Diakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
QR_1thn sbl
12
0,0211
1,9382
0,656708
0,6237476
0,1800604
QR_1thn ssd
12
0,0546
1,6485
0,796925
0,5899283
0,1702976
QR_ 2 thn ssd
12
0,1730
2,4918
1,056992
0,7388438
0,2132858
43
Tabel 4.8
Uji Paired Sample T-Test: Quick Ratio Perusahaan Diakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
Difference
Std. Error
Mean td. Deviation Mean Lower Upper
t
Pair 1 QR_1sbl - QR_ 402167 ,5736355 65594350468732242539
-,847
Pair 2 QR_1sbl - QR_
4002833 ,929796726840929910480 904813 -1,491
df
Sig. (2-tailed
11
,415
11
,164
Dari tabel 4.7 dapat dilihat bahwa quick ratio terendah terjadi pada satu
tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu 0,0211 dan quick ratio
2,4918. Rata-rata quick ratio pada satu tahun sesudah merger dan
akuisisi adalah 0,796925 meningkat 0,140217 dibanding satu tahun
sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata quick ratio pada dua tahun
sesudah merger dan akuisisi adalah 1,056992 mengalami peningkatan
kembali sebesar 0,260067 dibanding satu tahun sebelumnya.
Dilihat dari hasil uji signifikansi quick ratio menunjukkkan Sig satu =
diatas disimpulkan tidak ada perbedaan rata-rata quick ratio satu tahun
sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua
tahun sesudah.
4.1.3 Hasil Analisis Rasio Likuiditas.
Pada perusahaan pengakuisisi rasio-rasio likuiditas mengalami penurunan

pada tahun pertama setelah merger dan akuisisi dan pada tahun kedua
44
setelah merger dan akuisisi ada sedikit peningkatan pada rasio-rasio

likuiditas. Hal ini diduga karena likuiditas perusahaan-perusahaan
pengakuisisi mengalami penurunan dengan adanya merger dan akuisisi dan
pada tahun kedua mengalami peningkatan dimana perusahaan-perusahaan
pengakuisisi mulai bisa menyesuaikan dengan merger dan akuisisi yang
dijalankan. Hal tersebut berbeda dengan perusahaan-perusahaan yang
diakuisisi yang mengalami peningkatan pada masa sesudah merger dan
akuisisi pada tahun pertama dan tahun kedua, diduga merger dan akuisisi
meningkatkan likuiditas perusahaan yang diakuisisi.
Sementara berdasarkan hasil pengujian current ratio dan quick ratio
disimpulkan bahwa merger dan akuisisi tidak memiliki pengaruh secara
signifikan terhadap likuiditas perusahaan. Hasil ini berbeda dengan
hipotesis yang diajukan sebelumnya dan hasil penelitian sama dengan
penelitian Payamta dan Setiawan (2004) diduga karena sinergi yang
diharapkan tidak tercapai dalam melakukan merger dan akuisisi.
4.2 Analisis Rasio Aktivitas.
Rasio aktivitas mengukur seberapa efektif perusahaan mengelola

aktivanya. Analisis rasio aktivitas dimulai dengan analisis deskriptif masingmasing rasio pada perusahaan pengakuisisi dan perusahaan diakuisisi. Dilanjutkan
analisis uji signifikansi untuk mengetahui apakah ada perbedaan secara signifikan
atau tidak antara rasio-rasio aktivitas sebelum dengan sesudah merger dan
akuisisi.
45
Berikut ini disajikan data statistik tiap-tiap rasio yang didasarkan

perhitungan masing-masing rasio yang memuat nilai minimum, maksimum, ratarata, standar deviasi, standar error mean dan pengujian statistik paired t-test untuk
uji signifikansi.
4.2.1 Fixed asset turn over.
Fixed asset turn over mengukur seberapa efektif perusahaan menggunakan

aktiva tetapnya.
Tabel 4.9
Fixed asset turn over Perusahaan Pengakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
FAT_1thn sbl
14
0,3782
12,3480
4,732400
4,5029985
1,2034770
FAT_1thn ssd
14
0,4766
35,6298
4,976350
8,9847316
2,4012705
FAT_ 2 thn ssd
14
0,4355
56,3689
6,503786
14,4475954
3,8612823
Tabel 4.10
Uji Paired Sample T-Test: Fixed asset turn over Perusahaan Pengakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
Pair 1FAT_1sbl - FAT439500 7,2153126 283734 4,40995 220474
Pair 2FAT_1sbl - FAT
1,77139 2,4970996 399904 8,98700 442248
46
t
-,127
-,530
df
ig. (2-tailed
13
,901
13
,605
Dari tabel 4.9 dapat dilihat bahwa fixed asset turnover terendah terjadi
pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu 0,03782 dan fixed
asset turnover tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan
akuisisi yaitu 56,3689. Rata-rata fixed asset turn over pada satu tahun
dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata fixed asset
turnover pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 6,503786
meningkat 1,527436 dibanding satu tahun sebelumnya.
Uji signifikansi fixed asset turn over menunjukkkan Sig satu = 0,901
dan Sig dua = 0,605 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian tersebut
menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata fixed asset turn over
satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum
dengan dua tahun sesudah.
Tabel 4.11
Fixed asset turn over Perusahaan Diakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
FAT_1 thn sbl
12
0,2616
34,2472
5,370208
9,4375350
2,7243817
FAT_1 thn ssd
12
0,2826
68,9680
8,481550
19,2856460
5,5672865
FAT_ 2 thn ssd
12
0,3362
90,2919
10,020217
25,3917274
7,3299603
47
Tabel 4.12
Uji Paired Sample T-Test: Fixed asset turn over Perusahaan Diakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
t
3,11134 0,0349579 968428 9,48725 645664 -1,074
4,65001 6,2121747 800517 14,9507 507160
-,994
df
ig. (2-tailed
11
,306
11
,342
Berdasarkan tabel 4.11 diketahui bahwa fixed turn over terendah terjadi
satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu 0,2616 dan tertinggi
terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 90,2919. Ratarata fixed asset turn over pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi
8,481550 mengalami peningkatan dibanding satu tahun sebelum merger
dan akuisisi. Rata-rata pada tahun kedua sesudah merger dan akuisisi
mengalami kenaikan kembali sebesar 1,538667 menjadi 10,020217.
Dari hasil uji signifikansi fixed asset turn over menunjukkkan Sig satu
= 0,306 dan Sig dua = 0,342 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian
diatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata fixed asset turn
over satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun
sebelum dengan dua tahun sesudah.
4.2.2 Total Asset Turn Over.
Rasio total asset turn over mengukur efektifitas perusahaan dalam

penggunaan total aktiva.
48
Tabel 4.13
Total asset turn over Perusahaan Pengakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
TAT_1thn sbl
14
0,2955
2,3779
0,896800
0,6214004
0,1660762
TAT_1thn ssd
14
0,3312
2,6005
0,941271
0,6049632
0,1616832
TAT_ 2 thn ssd
14
0,3325
6,5724
1,307200
1,5671493
0,4188383
Tabel 4.14
Uji Paired Sample T-Test: Total asset turn over Perusahaan Pengakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
t
Pair 1TAT_1sbl - TAT444714 ,3896866 041481 694698 805269
-,427
Pair 2TAT_1sbl - TAT104000 1,1218933 998386 1,05816 373619 -1,369
df
ig. (2-tailed
13
,676
13
,194
Dari tabel 4.13 dapat dilihat bahwa total asset turn over terendah terjadi
pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu 0,2955 dan total
asset turn over tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan
akuisisi yaitu 6,5724. Rata-rata total asset turn over pada satu tahun
dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata total asset
49
turn over pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 1,307200
meningkat 0,365929 dibanding satu tahun sebelumnya.
Uji signifikansi total asset turn over menunjukkkan Sig satu = 0,676
dan Sig dua = 0,194 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian tersebut
disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata total asset turn over
satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah merger dan akuisisi dan
satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah merger dan akuisisi.
Tabel 4.15
Total asset turn over Perusahaan Diakuisisi.
N
Minimum
Maximum
Mean
TAT_1 thn sbl
12
0,2101
4,5891
1,315475
TAT_1 thn ssd
12
0,2565
5,4356
1,462775
TAT_ 2 thn ssd
12
0,2637
4,3980
1,379708
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
1,2747536
0,3679897
1,4794069
1,3014955
0,4270680
0,3757094
Tabel 4.16
Uji Paired Sample T-Test: Total asset turn over Perusahaan Diakuisisi.
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
t
Pair 1TAT_1sbl - TAT473000 ,3364818 971339 610904 664904 -1,516
Pair 2TAT_1sbl - TAT642333 ,3120497 900810 625003 340336
-,713
50
df
ig. (2-tailed
11
,158
11
,491
Berdasarkan tabel 4.15 diketahui bahwa total asset turn over terendah
terjadi satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu 0,2101 dan
tertinggi terjadi pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu
5,4356. Rata-rata total asset turn over pada satu tahun sesudah merger
dan akuisisi 1,462775 mengalami peningkatan dibanding satu tahun
sebelum merger dan akuisisi sebesar 0,1473. Rata-rata total asset turn
over pada tahun kedua sesudah merger dan akuisisi adalah mengalami
penurunan 0,083067 menjadi 1,379708.
Hasil uji signifikansi total asset turn over menunjukkkan Sig satu =
tersebut disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata total asset
turn over satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun
4.2.3 Hasil Analisis Rasio Aktivitas.
Pada perusahaan pengakuisisi rasio-rasio aktivitas mengalami peningkatan

pada masa sesudah merger dan akuisisi. Hal ini terjadi diduga karena
semakin menurunnya nilai aset yang dimiliki baik aset tetap maupun
keseluruhan aset pada masa sesudah merger dan akuisisi dimana kenaikan
rasio-rasio
aktivitas
tidak
didukung
dengan
meningkatnya
rasio
profitabilitas secara keseluruhan yang justru mengalami penurunan. Hampir

sama dengan yang dialami perusahaan diakuisisi pada rasio fixed asset
turnover
dimana
peningkatan
rasio
ini
tidak
meningkatnya rasio profitabilitas secara keseluruhan.
51
didukung
dengan
Berdasarkan hasil pengujian signifikansi pada fixed asset turnover dan total
asset turn over pada perusahaan pengakuisisi dan diakuisisi menunjukkan
bahwa merger dan akuisisi menunjukkan tidak memiliki pengaruh yang
signifikan terhadap rasio aktivitas yang menolak berbeda dengan hipotesis
yang diajukan sebelumnya. Hasil ini berbeda dengan Payamta dan Setiawan
(2004) dimana fixed asset turnover dan total asset turrn over mengalami
penurunan setelah mengalami penurunan melakukan merger dan akuisisi.
Hal ini membuktikan bahwa tujuan ekonomis perusahaan tidak tercapai
dalam melakukan merger dan akusisi dan diduga bahwa bukan tujuan
ekonomis yang ingin dicapai dalam melakukan merger dan akuisisi,
kemungkinan tujuannya untuk menyelamatkan perusahaan target dari
kebangkrutan.
4.3 Analisis Rasio Leverage.
Rasio leverage mengukur seberapa besar perusahaan menggunakan

dana dari pihak luar atau kreditor. Analisis rasio leverage terdiri dari analisis
deskriptif dan analisis statistika atau uji signifikansi pada perusahaan pengakuisisi
dan perusahaan diakuisisi. Analisis didasarkan data statistik tiap-tiap rasio yang
berasal dari perhitungan masing-masing rasio yang memuat nilai minimum,
maksimum, rata-rata, standar deviasi, standar error mean dan pengujian
signifikansi statistik paired t-test untuk apakah ada perbedaan secara signifikan
akuisisi.
52
4.3.1 Debt to Total Asset Ratio.
Debt to total asset ratio mengukur seberapa besar seluruh hutang dijamin
oleh seluruh aktiva perusahaan.
Tabel 4.17
Debt to total asset Ratio Perusahaan Pengakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
DTA_1 thn sbl
14
0,2919
0,8259
0,510457
0,1699783
0,0454286
DTA_1 thn ssd
14
0,0527
1,1445
0,534657
0,2966455
0,0792818
DTA_ 2 thn ssd
14
0,3065
1,1159
0,596629
0,2784111
0,0744085
Tabel 4.18
Uji Paired Sample T-Test: Debt to total asset Ratio Perusahaan Pengakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
t
Pair 1DTA_1sbl - DTA242000 ,1918427 512721 349667 865667
-,472
Pair 2DTA_1sbl - DTA861714 ,1974848 527800 001957 278529 -1,633
df
ig. (2-tailed
13
,645
13
,127
Dari tabel 4.17 dapat dilihat bahwa debt to total asset terendah terjadi
pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 0,0527 dan debt to
total asset tertinggi terjadi pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi
yaitu 0,8259. Rata-rata debt to total asset pada satu tahun sesudah
53
merger dan akuisisi adalah 0,53465 meningkat 0,0242 dibanding satu

tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata debt to total asset pada
dua tahun sesudah merger dan akuisisi mengalami peningkatan kembali
sebesar 0,061972 yaitu 0,596629.
Berdasarkan uji signifikansi debt to total asset menunjukkkan Sig satu
= 0,645 dan Sig dua = 0,127 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian
tersebut membuktikan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata debt to total
asset satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun
Tabel 4.19
Debt to total asset ratio Perusahaan Diakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
DTA_1 thn sbl
12
0,4888
4,0441
1,068867
1,0531785
0,3040264
DTA_1 thn ssd
12
0,2968
4,0184
1,010717
1,0013871
0,2890756
DTA_ 2 thn ssd
12
0,2679
4,3664
1,043517
1,1233463
0,3242821
54
Tabel 4.20
Uji Paired Sample T-Test: Debt to total asset ratio Perusahaan Diakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
Pair 1DTA_1sbl - DTA581500 ,5454811 574668 884321 047321
Pair 2DTA_1sbl - DTA253500 ,6526063 883912 892963 399963
t
,369
,135
df
ig. (2-tailed
11
,719
11
,895
Berdasarkan tabel 4.19 diketahui bahwa debt to total asset terendah

terjadi satu tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 0,2679 dan tertinggi
terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 4,3664. Ratarata debt to total asset pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi
1,010717 mengalami penurunan 0,05815 dibanding satu tahun sebelum
merger dan akuisisi. Rata-rata pada tahun kedua sesudah merger dan
akuisisi mengalami kenaikan 1,0328 dibanding satu tahun sebelumnya
menjadi 1,043517.
Dilihat dari hasil uji signifikansi, debt to total asset menunjukkkan Sig
satu = 0,719 dan Sig dua = 0,895 (lebih besar dari 0,05). Dari
pengujian diatas bahwa tidak ada perbedaan rata-rata debt to total asset
4.3.2 Debt to Equity Ratio.
Rasio ini merupakan imbangan antara hutang dengan modal sendiri.
55
Tabel 4.21
Debt to total equity ratio Perusahaan Pengakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
DE_1thn sbl
14
0,4420
5,3187
1,576843
1,6043048
0,4287685
DE_1thn ssd
14
-11,2132
2,9243
-0,274364
3,9816505
1,0641409
DE_ 2 thn ssd
14
-11,5959
445,8764
119,4046060
31,9122233
31,296164
Tabel 4.22
Uji Paired Sample T-Test: Debt to total equity ratio Perusahaan Pengakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
Pair 1 DE_1sbl - DE_512071 5,4175804 479093 1,27681 792249
Pair 2 DE_1sbl - DE_29,7193 9,6564370 1,97953 98,8069 9,36825
t
1,279
-,929
df
ig. (2-tailed
13
,223
13
,370
Berdasarkan tabel 4.21 diketahui bahwa debt to equity ratio terendah

terjadi satu tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu -11,5959 dan
445, 8764. Angka negatif debt to equity ratio menunjukkan defisit pada
ekuitas atau defisiensi ekuitas perusahaan seperti pada rata-rata debt to
equity ratio pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi Hal ini
menandakan kemungkinan bahwa rata-rata debt to equity ratio pada
56
perusahaan pengakuisisi mengalami kenaikan pada masa sesudah

Hasil uji signifikansi debt to equity ratio menunjukkkan Sig satu =
tersebut disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata debt to equity
ratio satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun
2)
Perusahaan diakuisisi.
Tabel 4.23
Debt to total equity ratio Perusahaan Diakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
DE_1 thn sbl
12
-13,0028
9,3799
0,595700
5,2031562
1,5020218
DE_1 thn ssd
12
-3,9803
3,5024
0,577633
2,3072155
0,6660357
DE_ 2 thn ssd
12
-2,0764
25,4466
3,136267
7,2104886
2,0814888
57
Tabel 4.24
Uji Paired Sample T-Test: Debt to total equity ratio Perusahaan Diakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
Pair 1 DE_1sbl - DE_180667 4,0031365 556060 2,52540 615383
Pair 2 DE_1sbl - DE_2,54057 1,6533819 640416 9,94477 636389
t
,016
-,755
df
ig. (2-tailed
11
,988
11
,466
Berdasarkan tabel 4.23 diketahui bahwa debt to equity ratio terendah

terjadi satu tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu -13,0028 dan
25,4466. Rata-rata debt to equity ratio pada satu tahun sesudah merger
dan akuisisi 0,577633 mengalami penurunan 0,018067 dibanding satu
tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata pada tahun kedua sesudah
merger dan akuisisi adalah mengalami kenaikan 2,558634 dibanding
satu tahun sebelumnya menjadi 3,136267.
Uji signifikansi debt to equity ratio menunjukkkan Sig satu = 0,988
dan Sig dua = 0,466 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian diatas
disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata debt to equity ratio
dengan dua tahun sesudah merger dan akuisisi .
4.3.3 Hasil Analisis Rasio Leverage.
Pada perusahaan pengakuisisi rasio-rasio leverage mengalami peningkatan

sesudah merger dan akuisisi. Hal ini menandakan kemungkinan hutang
58
pengakuisisi semakin bertambah dengan adanya merger dan akuisisi.

Sementara pada perusahaan diakuisisi rasio-rasio leverage mengalami
penurunan pada tahun pertama sesudah merger dan akuisisi, namun
mengalami kenaikan pada tahun kedua sesudah merger dan akuisisi.
Berdasarkan hasil pengujian signifikansi pada debt to total asset ratio dan
debt to equity ratio pada perusahaan pengakuisisi dan diakuisisi
menyimpulkan bahwa merger dan akuisisi tidak memiliki pengaruh yang
signifikan terhadap leverage perusahaan. Hasil ini senada dengan
penelitian yang dilakukan Widjanarko (2004) yang menduga hasil ini
disebabkan oleh penerapan merger dan akuisisi yang salah atau pemilihan
perusahaan target dan perusahaan pengakuisisi tidak memiliki pengalaman
dalam melakukan merger dan akuisisi.
4.4 Analisis Rasio Profitabilitas.
Rasio
profitabilitas
mengukur
kemampuan
perusahaan
untuk
menghasilkan laba. Analisis rasio profitabilitas terdiri dari analisis deskriptif dan
analisis statistika atau uji signifikansi pada perusahaan pengakuisisi dan
perusahaan diakuisisi. Berikut ini disajikan data statistik tiap-tiap rasio yang
didasarkan perhitungan masing-masing rasio yang memuat nilai minimum,
maksimum, rata-rata, standar deviasi, standar error mean dan pengujian
signifikansi statistik paired t-test untuk apakah ada perbedaan secara signifikan
akuisisi.
59
4.4.1 Operating profit margin.
Operating profit margin mengukur berapa laba usaha yang dihasilkan dari
penjualan atau pendapatan.
Tabel 4.25
Operating profit margin Perusahaan Pengakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
OPM_1thn sbl
14
0,0247
0,7352
0,170600
0,1122619
0,0300033
OPM_1thn ssd
14
-0,0492
0,4721
0,132164
0,1626071
0,0434586
OPM_ 2 thn ssd
14
-0,3065
0,4393
0,108079
0,1890285
0,0505200
Tabel 4.26
Uji Paired Sample T-Test: Operating profit margin Perusahaan Pengakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
t
Pair 1OPM_1sbl - OPM
384357 ,0846617 226268 104465 873179 1,699
625214 ,1348829 360490 153576 404005 1,734
df
ig. (2-tailed
13
,113
13
,106
Dilihat dari tabel 4.25 dapat diketahui bahwa operating profit margin
terendah terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu
-0,3065 dan operating profit margin tertinggi terjadi pada satu tahun
sebelum merger dan akuisisi yaitu 0,7352. Rata-rata operating profit
60
margin pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 0,132164
menurun 0,038436 dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi.
Rata-rata operating profit margin pada dua tahun sesudah merger dan
akuisisi adalah 0,108079 mengalami penurunan kembali sebesar
Berdasarkan
hasil
uji
signifikansi
operating
profit
margin
menunjukkkan Sig satu = 0,113 dan Sig dua = 0,106 (lebih besar dari
0,05). Dari pengujian tersebut disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan
rata-rata operating profit margin satu tahun sebelum dengan satu tahun
sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah.
Tabel 4.27
Operating profit margin Perusahaan Diakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
OPM_1thn sbl
12
-0,1184
0,5718
0,073042
0,1909023
0,0551088
OPM_1thn ssd
12
-0,8185
0,4356
-0,004733
0,2985042
0,08617007
OPM_ 2 thn ssd
12
-0,9442
0,4224
-0,025417
0,3251249
0,0938555
61
Tabel 4.28
Uji Paired Sample T-Test: Operating profit margin Perusahaan Diakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
t
777750 ,2006052 579097 496835 052335 1,343
984583 ,2770432 799755 775665 744832 1,231
df
ig. (2-tailed
11
,206
11
,244
Dari tabel 4.27 dapat dilihat bahwa operating profit margin terendah
terjadi pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu -0,9442 dan
operating profit margin tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger
dan akuisisi yaitu 0,5718. Rata-rata operating profit margin pada satu
tahun sesudah merger dan akuisisi adalah -0,004733 menurun 0,077775
dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata operating
profit margin pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi adalah
-0,025417 menurun 0,020684 dibanding satu tahun sebelumnya.
Berdasarkan uji signifikansi operating profit margin menunjukkan Sig
pengujian tersebut disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata
operating profit margin satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah
dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah.
4.4.2 Net profit margin.
Net profit margin mengukur seberapa banyak laba bersih setelah pajak dan
bunga yang dapat dihasilkan dari penjualan atau pendapatan.
62
1)
Perusahaan pengakuisisi.
Tabel 4.29
Uji Paired Sample T-Test: Net profit margin Perusahaan Pengakuisisi

N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
NPM_1thn sbl
14
0,0046
1,1596
0,169079
0,2967478
0,0792620
NPM_1thn ssd
14
-0,2618
0,2635
0,017664
0,1490023
0,0395447
NPM_ 2 thn ssd
14
-0,3372
0,3900
0,029879
0,1910274
0,0510542
Tabel 4.30
Uji Paired Sample T-Test: Net profit margin Perusahaan Pengakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
Pair 1 NPM_1sbl - NPM546571 .2701071 721891 012980 106123
Pair 2 NPM_1sbl - NPM395857 .3016601 806220 345876 137591
t
2.142
1.731
df Sig. (2-tailed
13
.052
13
.107
Berdasarkan tabel 4.29 diketahui bahwa net profit margin terendah

terjadi satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu -0,3372 dan
1,1596. Rata-rata net profit margin pada satu tahun sesudah merger dan
akuisisi adalah 0,017664 mengalami penurunan dibanding satu tahun
sebelum merger dan akuisisi sebesar 0,151415. Rata-rata pada tahun
63
kedua sesudah merger dan akuisisi adalah 0,029879 mengalami sedikit

peningkatan sebesar 0,012215.
Uji signifikansi net profit margin menunjukkkan Sig satu = 0,057 dan
Sig dua = 0,723 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian tersebut
disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata net profit margin satu
tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahu sebelum dengan
dua tahun sesudah.
Tabel 4.31
Net profit margin Perusahaan Diakuisisi.
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
NPM_1thn sbl
12
-4,6340
0,0488
-0,470125
1,3251983
0,3825518
NPM_1thn ssd
12
-0,8296
0,2637
0,036650
0,2907652
0,0839367
NPM_ 2 thn ssd
12
-0,9537
0,2113
-0,033300
0,3194843
0,0922272
Tabel 4.32
Uji Paired Sample T-Test: Net profit margin Perusahaan Diakuisisi.
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
t
Pair 1NPM_1sbl - NPM067750 1,4335775 138382 1,41763 040767 -1,225
Pair 2NPM_1sbl - NPM368250 1,3996015 040302 1,32609 524394 -1,081
64
df
ig. (2-tailed
11
,246
11
,303
Dari tabel 4.31 dapat dilihat bahwa net profit margin terendah terjadi
pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu -4,6340 dan net
profit margin tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan
akuisisi yaitu 0,2637. Rata-rata net profit margin pada satu tahun
dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata net profit
margin pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi adalah -0,033300
mengalami menurun 0,06995 dibanding satu tahun sebelumnya.
Dilihat dari hasil uji signifikansi net profit margin menunjukkkan Sig
pengujian diatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata net
profit margin satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu
tahun sebelum dengan dua tahun sesudah merger dan akuisisi.
4.4.3 Return On Investment.
Return on investment mengukur keuntungan yang dihasilkan dari seluruh

aktiva yang dimiliki perusahaan.
65
Tabel 4.33
Return on investment Perusahaan Pengakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
ROI_1thn sbl
14
0,0021
0,3796
0,085786
0,0948341
0,0253455
ROI_1thn ssd
14
-0,1567
0,3749
0,038329
0,1329420
0,0355302
ROI_ 2 thn ssd
14
-0,5665
0,3722
0,030793
0,2168772
0,0579629
Tabel 4.34
Uji Paired Sample T-Test: Return on investment Perusahaan Pengakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
t
Pair 1ROI_1sbl - ROI474571 ,0879085 234945 032997 982140 2,020
Pair 2ROI_1sbl - ROI549929 ,2012177 537777 611868 711725 1,023
df
ig. (2-tailed
13
,064
13
,325
Dilihat dari tabel 4.33 dapat diketahui bahwa return on investment

terendah terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu
-0,5665 dan return on investment tertinggi terjadi pada dua tahun
sesudah merger dan akuisisi yaitu 0,3796. Rata-rata return on
investment pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi adalah
0,038329 menurun 0,047457 dibanding satu tahun sebelum merger dan
akuisisi. Rata-rata return on investment pada dua tahun sesudah merger
66
dan akuisisi adalah 0,030793 mengalami penurunan kembali sebesar

Berdasarkan uji signifikansi return on investment menunjukkkan Sig
pengujian diatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata
return on investment satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan
satu tahu sebelum dengan dua tahun sesudah.
Tabel 4.35
Return on investment Perusahaan Diakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
ROI_1thn sbl
12
-1,0175
0,0957
-0,142167
0,3346576
0,0966073
ROI_1thn ssd
12
-0,5677
0,1967
0,002033
0,1939744
0,0559956
ROI_ 2 thn ssd 12
-0,5522
0,1405
-0,026592
0,2133271
0,0615822
Tabel 4.36
Uji Paired Sample T-Test: Return on investment Perusahaan Diakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
t
Pair 1ROI_1sbl - ROI_
442000 ,4111028 186752 054023 170023 -1,215
Pair 2ROI_1sbl - ROI_
155750 ,3668181 058913 486401 174901 -1,091
67
df
ig. (2-tailed
11
,250
11
,298
Dari tabel 4.35 dapat dilihat bahwa return on investment terendah terjadi
pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu -1,0175 dan return
on investment tertinggi terjadi pada satu tahun sesudah merger dan
akuisisi yaitu 0,1967. Rata-rata return on investment pada satu tahun
dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata return on
investment pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi adalah
-0,026592 mengalami penurunan 0,028625 dibanding satu tahun
sebelumnya.
Dilihat dari hasil uji signifikansi return on investment menunjukkan
Sig satu = 0,250 dan Sig dua = 0,298 (lebih besar dari 0,05). Dari
pengujian diatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata
return on investment satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan
satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah merger dan akuisisi.
4.4.4 Return On Equity.
Return on equity mengukur seberapa banyak laba bersih yang dapat

dihasilkan dari investasi para pemegang saham dalam perusahaan.
68
Tabel 4.37
Return on equity Perusahaan Pengakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
ROE_1thn sbl
14
0,0125
0,6188
0,172636
0,1554991
0,0415589
ROE_1thn ssd
14
-0,9237
1,4609
0,211921
0,5719770
0,1528673
ROE_ 2 thn ssd
14
-253,1497
0,7269
-18,022857
67,6752391
18,0869684
Tabel 4.38
Uji Paired Sample T-Test: Return on equity Perusahaan Pengakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
t
Pair 1ROE_1sbl - ROE
392857 ,5071846 355508 321254 535539 -,290
Pair 2ROE_1sbl - ROE
8,19549 7,6702265 8,08563 20,8761 7,26712 1,006
df
ig. (2-tailed
13
,777
13
,333
Berdasarkan tabel 4.37 diketahui bahwa return on equity terendah

terjadi dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu -253,1497 dan
1,4609. Rata-rata return on equity pada satu tahun sesudah merger dan
akuisisi adalah 0,211921 mengalami peningkatan dibanding satu tahun
sebelum merger dan akuisisi sebesar 0,039285. Rata-rata pada tahun
69
kedua sesudah merger dan akuisisi mengalami penurunan tajam

-18,234778 menjadi -18,022857.
Dari hasil uji signifikansi return on equity menunjukkkan Sig satu =
diatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata return on equity
Tabel 4.39
Return on equity Perusahaan Diakuisisi
N
Minimum
Maximum
Mean
Std.
Std. Error
Deviation
Mean
ROE_1thn sbl
12
-0,7788
2,6283
0,245058
0,8344086
0,2408733
ROE_1thn ssd
12
-0,0318
1,3567
0,262833
0,3651731
0,1054164
ROE_2 thn ssd 12
0,0158
3,7152
0,456625
1,0379267
0,2996236
Tabel 4.40
Uji Paired Sample T-Test: Return on equity Perusahaan Diakuisisi
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
t
Pair 1ROE_1sbl - ROE177750 ,8842554 552625 796041 440541
-,070
Pair 2ROE_1sbl - ROE115667 ,4878686 408355 215436 984103 -1,502
70
df
ig. (2-tailed
11
,946
11
,161
Dari tabel 4.39 dapat dilihat bahwa return on equity terendah terjadi
pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu -0,7788 dan return
on equity tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi
yaitu 3,7152. Rata-rata return on equity pada satu tahun sesudah merger
dan akuisisi adalah 0,262833 meningkat 0,017775 dibanding satu tahun
sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata return on equity pada dua tahun
dibanding satu tahun sebelumnya.
Berdasarkan hasil uji signifikansi return on equity menunjukkan Sig
pengujian tersebut disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata
return on equity satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu
tahu sebelum dengan dua tahun sesudah.
4.4.5 Hasil Analisis Rasio Profitabilitas.
Pada perusahaan pengakuisisi secara keseluruhan rasio-rasio profitabilitas

mengalami penurunan pada masa sesudah merger dan akuisisi, kecuali
return on equity yang mengalami peningkatan pada tahun pertama dan net
profit margin yang mengalami peningkatan pada tahun kedua. Hal tersebut
hampir sama dengan yang dialami perusahaan diakuisisi dimana rasio-rasio
profitabilitas meningkat pada tahun pertama kecuali operating profit
margin, namun menurun pada tahun kedua sesudah merger dan akuisisi
kecuali return on equity.
71
Berdasarkan hasil pengujian pada operating profit margin, net profit

margin, return on investment, dan return on equity pada perusahaan
pengakuisisi dan diakuisisi. Hal ini membuktikan bahwa merger dan
akuisisi tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap profitabilitas
perusahaan karena sinergi yang diharapkan tidak tercapai dan diduga karena
lemahnya strategi dan pengakuisisi kurang berpengalaman
dalam
melakukan merger dan akuisisi.
4.5 Analisis Return Saham.
Pembahasan dalam analisis return saham dimulai dengan menganalisis

rata-rata abnormal return (average abnormal return), dalam masa satu tahun
sebelum merger dan akuisisi hingga dua tahun sesudah merger dan akuisisi secara
keseluruhan pada perusahaan pengakuisisi dan perusahaan diakuisisi. Analisis
dilanjutkan dengan uji beda dua rata-rata antara sebelum dan sesudah merger dan
akuisisi.
4.5.1 Hasil Analisis Rata-Rata Abnormal Return.
Dari hasil perhitungan abnormal return seluruh perusahaan, baik

perusahaan pengakusisi maupun perusahaan diakuisisi. Hasil tersebut
dirata-rata berdasarkan periode waktu merger dan akuisisi, kemudian
dilakukan pengujian statistik one sample t-test untuk mengetahui pengaruh
merger dan akuisisi terhadap perubahan yang signifikan pada abnormal
return.
72
1) Perusahaan Pengakuisisi.
Tabel 4.41
Pengujian Rata-Rata Abnormal Return Perusahaan Pengakuisisi.
Bulan
AAR
Std. Deviation
Std. Error Mean
T hitung
Probabilitas
-12
-0,041014
0,1201200
0,0321034
-1,278
0,224
-11
-0,032871
0,1839863
0,0491724
-0,668
0,516
-10
-0,015321
0,1205472
0,0322176
-0,476
0,642
-9
0,044600
0,2694613
0,0720166
0,619
0,546
-8
0,169986*
0,2379076
0,0635835
2,673
0,019
-7
-0,086479
0,1689786
0,0451614
-1,915
0,078
-6
0,062550
0,1744305
0,0466185
1,342
0,203
-5
-0,032621*
0,0552139
0,0147565
-2,211
0,046
-4
0,059750
0,2057479
0,0549884
1,087
0,297
-3
-0,008757
0,0754417
0,0201627
-0,434
0,671
-2
0,021329
0,0909660
0,0243117
0,877
0,396
-1
-0,038207
0,1645982
0,0439907
-0,869
0,401
-0,065671*
0,0639445
0,0170899
-3,843
0,002
+1
0,018000
0,1215516
0,0324860
0,554
0,589
+2
-0,089229
0,1794169
0,0479512
-1,861
0,086
+3
0,053321
0,1645083
0,0439667
1,213
0,247
+4
-0,063864
0,1623727
0,0434013
-1,471
0,165
+5
0,010400
0,1024393
0,0273781
0,380
0,710
73
+6
-0,056721
0,1719091
0,0459446
-1,235
0,239
+7
-0,053221*
0,0870698
0,0232704
-2,287
0,040
+8
-0,001514
0,1321757
0,0353254
-0,043
0,966
+9
0,038107
0,1219786
0,0326002
1,169
0,263
+10
-0,053521
0,1437769
0,0384260
-1,393
0,187
+11
-0,050836
0,1444853
0,0286153
-1,316
0,211
+12
0,038943
0,0572168
0,0152918
2,547
0,024
+13
0,008271
0,1274708
0,0340680
0,243
0,812
+14
-0,042064
0,1040452
0,0278073
-1,513
0,154
+15
-0,040121
0,0839768
0,0224438
-1,788
0,097
+16
0,009736
0,2315746
0,0618909
0,157
0,877
+17
-0,025893
0,0897331
0,0239822
-1,080
0,300
+18
-0,057807
0,1614749
0,0431560
-1,339
0,203
+19
0,028229
0,1884147
0,0503560
0,561
0,585
+20
-0,075321
0,1530740
0,0409107
-1,841
0,089
+21
-0,061479
0,1139817
0,0304629
-2,018
0,065
+22
-0,013000
0,1051879
0,0281127
-0,462
0,651
+23
-0,025079
0,0871283
0,232860
-1,077
0,301
+24
0,005279
0,0999338
0,0267084
0,198
0,846
Keterangan: *signifikan pada tingkat sebesar 5% (t=2,160)

Berdasarkan hasil perhitungan diatas, diperoleh hasil bahwa terjadi
signifikansi abnormal return yang terjadi pada bulan -8, -5, 0, 7, 12. Antara 5
74
bulan sebelum merger dan akuisisi hingga 7 bulan setelah merger dan akuisisi
terjadi AAR mengalami penurunan secara signifikan yaitu dibulan -5, 0, 7. Hal ini
menandakan bahwa terjadi penurunan kinerja saham pada perusahaan
pengakuisisi disekitar peristiwa merger dan akusisi terutama pada bulan saat
terjadinya merger dan akusisi.
2) Perusahaan Diakuisisi.
Tabel 4.42
Pengujian Rata-Rata Abnormal Return Perusahaan Diakuisisi.
Bulan
AAR
Std. Deviation
Std. Error Mean
T hitung
Probabilitas
-12
0,035825
0,1724473
0,0497812
-0,720
0,487
-11
0,146425
0,3083043
0,0889998
1,645
0,128
-10
-0,048983
0,1956008
0,0564651
-0,867
0,404
-9
0,091217
0,1955347
0,0564460
1,616
0,134
-8
-0,031942
0,1116790
0,0322390
-0,991
0,343
-7
-0,089342*
0,1026730
0,0296,391
-3,014
0,012
-6
-0,015708
0,1078790
0,0311420
-0,504
0,624
-5
-0,031275
0,0825200
0,0238215
-1,313
0,216
-4
-0,036708
0,0899222
0,0259583
-1,414
0,185
-3
0,000692
0,1196649
0,0345443
0,020
0,984
-2
0,036200
0,1374962
0,0396917
0,912
0,381
-1
0,123175
0,2487226
0,0718000
1,716
0,114
0,772677
0,2696325
0,0778362
0,993
0,342
+1
0,086083
0,2347965
0,0677799
1,270
0,230
75
+2
-0,048333
0,1226365
0,0354021
-1,365
0,199
+3
-0,074050*
0,1122640
0,0324078
-2,285
0,043
+4
-0,089442
0,1652475
0,0477028
-1,875
0,088
+5
0,009358
0,1048014
0,0302536
0,309
0,763
+6
-0,056025*
0,0770052
0,0222295
-2,520
0,028
+7
-0,016800
0,0892463
0,0257632
-0,652
0,528
+8
-0,021350
0,1591581
0,0459450
-0,465
0,651
+9
-0,009058
0,2488606
0,0717533
-0,126
0,902
+10
-0,029308
0,1615526
0,0466362
-0,628
0,543
+11
0,040350
0,2043587
0,0589933
0,684
0,508
+12
0,063075
0,2402318
0,0693490
0,910
0,383
+13
0,016117
0,2410204
0,0695766
0,232
0,821
+14
0,059717
0,2128187
0,0614355
0,972
0,352
+15
0,041400
0,1133999
0,0327357
1,265
0,232
+16
-0,001367
0,1496193
0,0431914
-0,032
0,975
+17
-0,018000
0,2011229
0,0580592
-0,310
0,762
+18
-0,025833
0,1087131
0,0313828
-0,823
0,428
+19
0,067367
0,2892967
0,0835128
0,807
0,437
+20
-0,003183
0,1655901
0,0478017
-0,067
0,948
+21
0,005150
0,1575691
0,0454863
0,113
0,912
+22
0,100108
0,2896264
0,0836079
1,197
0,256
+23
-0,026275
0,0987465
0,0285057
-0,922
0,376
76
+24
-0,013117
0,0947648
0,0273476
-0,480
0,641
Keterangan: * signifikan pada tingkat sebesar 5% (t=2,201)

Berdasarkan hasil perhitungan diatas diperoleh hasil, terjadi signifikansi
abnormal return perusahaan diakuisisi pada bulan -7, 3 dan 6. Pada bulan 7
sebelum merger dan akuisisi. AAR mengalami signifikan abnormal return yang
negatif, menandakan kemungkinan bahwa kinerja perusahaan diakusisi kurang
bagus atau buruk. Pada bulan ke tiga dan keenam juga terjadi signifikansi
abnormal return yang negatif dengan sedikit peningkatan dibanding sebelum
4.5.1 Hasil Analisis Rata-Rata Abnormal Return Sebelum dan Sesudah
Merger dan Akuisisi..
Untuk membuktikan ada tidaknya perbedaan yang signifikan antara ratarata return saham perusahaan sebelum dan sesudah melakukan merger dan
akuisisi. Dilakukan pengujian paired samples t-test dengan membandingkan
rata-rata abnormal return secara keseluruhan sebelum dengan sesudah
Langkah langkah pengujian dilakukan sebagai berikut:
a.
Penentuan hipotesa.
Hipotesa yang digunakan adalah sebagai berikut:

Ho : Tidak ada perbedaan rata-rata abnormal return saham dalam jangka
panjang dari peristiwa merger dan akuisisi.
Ha : Ada perbedaan rata-rata abnormal return saham dalam jangka panjang
dari peristiwa merger dan akuisisi.
77
b.
Pengambilan keputusan.
-
Berdasarkan nilai probabilitas untuk uji dua sisi.

Jika probabilitas> 0,05, maka Ho diterima.
Jika probabilitas< 0,05, maka Ho ditolak.
1) Perusahaan Pengakuisisi.
Tabel 4.43
Uji Paired Sample T-Test: Rata-Rata Abnormal Return Pengakuisisi.
Paired Samples Statistics
Pair
1
sebelum
sesudah
Mean
.0085787
-.0175112
N
12
12
Std. Deviation
.06810109
.04871580
Std. Error
Mean
.01965909
.01406304
Paired Samples Test

Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
t
Pair 1sebelum - ses609000 07938555 291664 024349 652917 1.138
df ig. (2-tailed
11
.279
Berdasarkan hasil uji signifikansi abnormal return seluruh perusahaan

pengakuisisi, menunjukkan Sig = 0,279 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian
diatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata abnormal return pada
masa sebelum merger dan akuisisi dengan sesudah merger dan akuisisi.
78
2) Perusahaan Diakuisisi.
Tabel 4.44
Uji Paired Sample T-Test: Rata-Rata Abnormal Return Diakuisisi.
Paired Samples Statistics
Pair
1
sebelum
sesudah
Mean
.0149647
-.0121500
N
12
12
Std. Deviation
.07312127
.05391551
Std. Error
Mean
.02110829
.01556407
Paired Samples Test

Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
t
Pair 1sebelum - ses711467 08151563 353154 024678 890723 1.152
df ig. (2-tailed
11
.274
Berdasarkan hasil uji signifikansi abnormal return seluruh perusahaan

diakuisisi, menunjukkan Sig = 0,274 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian
diatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata abnormal return pada
masa sebelum merger dan akuisisi dengan sesudah merger dan akuisisi.
79
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan.
Berdasarkan analisis dan pembahasan pengaruh merger dan akuisisi

terhadap kinerja keuangan perusahan, maka dapat ditarik kesimpulan sebagai
berikut:
Pada perusahaan pengakuisisi current ratio, quick ratio, debt to equity
ratio dan
merger dan
net profit margin mengalami penurunan pada satu tahun sesudah

akuisisi dan mengalami peningkatan pada tahun kedua sesudah
merger dan akuisisi. Pada fixed asset turnover,total asset turnover, debt to total
asset mengalami peningkatan pada masa sesudah merger dan akuisisi dan pada
operating profit dan return on investment mengalami penurunan pada masa
sesudah merger dan akuisisi. Sementara return on equity mengalami peningkatan
pada tahun pertama merger dan akuisisi, namun menurun pada tahun kedua
Pada perusahaan diakuisisi current ratio, quick ratio, fixed asset turnover
dan return on equity mengalami peningkatan pada masa sesudah merger dan
akuisisi. Sementara pada total asset turnover, net profit margin dan return on
investment meningkat pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi, namun
menurun pada tahun kedua setelah merger dan akuisisi. Pada debt to total asset
dan debt to equity ratio mengalami penurunan pada tahun pertama sesudah merger
dan akuisisi dan meningkat pada tahun kedua sesudah merger dan akuisisi.
80
Sedangkan operating profit mengalami penurunan pada masa sesudah merger dan
akuisisi.
Peningkatan dan penurunan yang terjadi pada rasio-rasio keuangan tidak
cukup kuat untuk menunjukkan adanya pengaruh merger dan akuisisi terhadap
rasio keuangan, baik perusahaan pengakuisisi maupun perusahaan yang diakuisisi.
Hal ini dibuktikan dengan tidak perbedaan secara signifikan antara satu tahun
sebelum dengan satu tahun sesudah merger dan akuisisi dan satu tahun sebelum
dengan dua tahu sesudah merger dan akuisisi.
Pada hasil pengujian terhadap average abnormal return (AAR)
menunjukkan terjadi penurunan AAR pada perusahaan pengakuisisi disekitar
peristiwa merger dan akuisisi. Sementara pada perusahaan yang diakuisisi
menunjukkan AAR perusahaan yang diakuisisi pada bulan-bulan tertentu
mengalami signifikan AAR yang negatif
Dari kedua hasil pengujian tersebut disimpulkan tidak ada perbedaan
antara kinerja keuangan
sebelum dengan sesudah merger dan akuisisi yang
menolak hipotesis yang diajukan sebelumnya. Dengan kata lain bahwa merger dan
akuisisi berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Hal ini diduga karena merger dan
akuisisi tidak menimbulkan sinergi bagi perusahaan baik perusahaan pengakuisisi
maupun perusahaan yang diakuisisi yang kemungkinan disebabkan lemahnya
strategi yang dilakukan, pemilihan perusahaan target yang kurang tepat,
perusahaan pengakuisisi kurang pengalaman dalam melakukan merger dan
akuisisi dan adanya faktor non ekonomis yaitu untuk menyelamatkan perusahaan
dari kebangkrutan.
81
5.1 Saran.
1) Pada penelitian kedepan dapat melakukan alternatif model untuk meneliti

return saham yaitu market model dan mean-adjusted model dan menambah
jumlah observasi dengan periode waktu yang lebih lama
2) Bagi manajemen lebih mempertimbangkan secara matang dalam
mengambil keputusan merger dan akuisisi.
3) Bagi investor lebih berhati-hati dalam menyikapi merger dan akuisisi yang
dilakukan perusahaan
82
DAFTAR PUSTAKA
Alwi, Syafaruddin. (1994). Alat-Alat Analisis dalam Pembelanjaan. Jilid 2. Edisi

4. Yogyakarta: Andi Offset
Brigham, Eugene F dan Joel F Houston (terj.) (2001). Manajemen Keuangan. Jilid
2. Edisi 8. Jakarta: Erlangga
Departemen Pendidikan dan Kebudayaan. (2001) Kamus Besar Bahasa Indonesia.
Edisi 2. Ctk 1. Jakarta: Balai Pustaka
Hitt, Michael A., Jeffey S. Harrison dan R. Diane Ireland (terj.) (2002). Merger
dan Akuisisi: Penduan Meraih Laba Bagi Para Pemegang Saham. Jilid 1,
Edisi 1, Jakarta: Raja Grafindo Persada
Indonesian Capital Market Directory, 2000-2005
Jogiyanto. (1998). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Jilid 1, Edisi 1,
Yogyakarta: BFFE
Moin, Abdul. (2003). Merger, Akuisisi dan Divestasi. Jilid 1. Yogyakarta:
Ekonisia.
Muhammad, Swarsono. (2004). Manajemen Strategik: Konsep dan Kasus. Jilid 1.
Edisi Ketiga. Yogyakrta: UPP AMP YKPN.
Payamta, dan Doddy Setiawan (2004). Analisis Pengaruh Merger dan Akuisis
Terhadap Kinerja Perusahaan Publik di Indonesia. Riset Akuntansi
Indonesia, Vol. 7 No. 3 (September). 265-282.
83
Sudarsanam, P.S (terj.) (1999). The Essence of Mergers and Acquisitions. Jilid 1.
Edisi 1. Yogyakarta: ANDI.
Sutrisno, dan Sumarsih (2004). Dampak Jangka Panjang Merger dan Akuisisi
Terhadap Pemegang Saham di BEJ Perbandingan Akuisisi Internal dan
Eksternal Akuntansi & Auditing Indonesia, Vol. 8 No. 2 (Desember). 189210.
Wahana. (2006). Belajar Praktis Menguasai SPSS 13 Untuk Statistik. Jilid 1. Edisi
1. Jakarta: Salemba Infotek
Wibowo, Amin dan Yulita Milla Pakereng (2001). Pengaruh Pengumuman
Merger dan Akuisisi terhadap Return Saham Perusahaan Akuisitor dan Non
Akuisitor dalam Sektor Industri Yang Sama di Bursa Efek Jakarta Ekonomi
& Bisnis Indonesia, Vol. 16 No. 4 (Oktober). 373-387.
Widjanarko, Hendro (2006). Merger, Akuisisi Dan Kinerja Perusahaan Studi
Atas Perusahaan Manufaktur Tahun 1998-2002. Utilitas, Vol. 14 No.1
(Januari). 39-49.
www.indofinanz.com
84
LAMPIRAN I
Ringkasan Laporan Keuangan dan
Perhitungan Rasio Keuangan
Summary of Financial Statement

PT. Dynaplast.
(In Full Rupiah)
Total Assets
Current Assets
of which
Cash on hand and in banks
Short term investment
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
in excess of par value
Retained earnings
Minority Interests In Subsidiaries
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit
Other Income (Expenses)
Profit before Taxes
Profit after Taxes
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Fixed Assets Turnover
Total Assets Turnover
Debt to Total Assets
Debt to Equity
Operating Profit Margin
Net Profit Margin
ROI
ROE
1999
2001
2002
Rp.303.729.628.802
119.341.334.483
Rp.480.699.018.626
136.565.489.795
Rp.526.788.142.813
154.010.719.448
54.442.462.937
36.181.127.488
18.174.602.222
147.871.226.448
36.517.067.871
22.948.605.571
9.093.021.293
65.403.131.373
34.569.535.356
266.997.504.660
77.136.024.171
27.878.330.510
9.000.000.000
71.201.563.748
36.000.393.712
292.482.017.029
80.295.406.336
88.658.102.011
62.936.883.109
210.645.642.248
170.482.438.741
182.944.304.866
128.800.212.137
37.235.318.136
6.601.550.599
25.721.218.902
87.058.675.456
16.691.597.855
40.163.203.507
55.600.000.000
26.000.344.344
54.144.092.729
200.594.983.795
149.859.720.000
251.202.826.614
149.859.720.000
318.718.953.088
151.297.220.000
4.066.510.000
46.668.753.795
14.476.542.996
196.812.682.875
142.981.328.391
53.831.354.484
18.941.498.689
34.889.855.795
6.978.174.514
41.868.030.309
28.976.483.364
9.317.791.287
97.276..596.614
18.850.549.764
383.640.726.614
278.794.985.837
104.845.740.777
34.548.757.759
70.296.983.018
(18.753.571.950)
54.350.116.058
33.160.136.696
4.066.510.000
158.103.941.791
25.124.884.859
446.214.820.450
312.688.378.266
133.526.442.184
45.674.107.418
87.852.334.766
(7.803.277.396)
80.198.231.734
46.883.406.639
1,8962
1,6074
1,3310
0,6480
0,2919
0,4420
0,1773
0,1472
0,0954
0,1444
0,8012
0,5983
1,4369
0,7981
0,4382
0,8385
0,1832
0,0864
0,0690
0,1320
1,1957
0,9162
1,5256
0,8470
0,3473
0,5740
0,1969
0,1051
0,0890
0,1471

PT Siloam Health Care.
(In Full Rupiah)
1999
2001
2002
Rp.357.142.719.987
118.747.997.926
Rp.537.972.187.244
183.851.622.317
Rp.570.820.735.592
46.058.121.962
102.487.723.279
5.739.349.195
8.290.892.185
2.981.988.450
208.989.819.581
26.442.914.030
156.601.609.456
7.325.329.695
11.029.889.206
2.961.988.450
342.648.771.471
8.509.805.050
15.451.221.390
12.010.172.236
12.225.129.253
598.497.000
411.666.034.499
112.498.082.131
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Long-term Liabities
181.529.360.479
143.057.906.130
122.958.135.671
67.896.971.239
174.938.454.487
88.924.116.748
9.218.129.308
38.471.454.349
17.073.974.916
55.061.164.432
23.616.249.544
86.014.337.739
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Retained earnings(acc. loss)
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit
Profit before Taxes (Loss)
Profit after Taxes (Loss)
175.613.357.508
-
389.406.536.500
487.527.760.300
372.930.427.639
487.527.760.300
2.000
105.518.034.500
102.911.301.456
2.606.733.044
3.920.199.225
6.526.932.269
3.036.536.505
(6.439.092.760)
(91.682.131.040)
25.607.515.073
178.184.999.138
121.509.627.171
56.675.371.967
39.809.637.456
16.865.734.511
(7.215.906.704)
9.649.827.807
7.304.939.512
(6.439.092.760)
(108.158.239.901)
22.951.853.466
258.905.130.020
174.045.877.401
84.859.252.619
75.667.306.937
9.191.945.682
(21.261.613.173)
(12.069.667.491)
(16.476.108.861)
0,8301
0,7721
0,5049
0,2955
0,5083
1,0337
0,0247
0,0288
0,0085
0,0173
2,7078
2,5454
0,5200
0,3312
0,2286
0,3158
0,0946
0,0410
0,0136
0,0188
0,5179
0,3805
0,6289
0,4536
0,3065
0,4691
0,0355
-0,0636
0,0289
-0,0442
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE

PT Eterindo Wahanatama.
(In Full Rupiah)
1999
2001
2002
Rp.2.480.815.653.848
679.201.627.443
Rp.3.261.164.816.758
653.826.379.273
Rp.2.928.340.563.660
623.236.362.946
214.138.041.866
249.177.999.678
164.178.025.156
1.691.806.677.989
109.807.348.416
127.124..359.684
294.631.776.934
161.324.581.722
2.279.817.121.769
327.521.315.716
30.181.836.876
273.692.632.670
225.662.047.939
2.089.279.454.743
215.824.746.971
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
2.048.966.726.875
1.307.305.923.190
3.567.597.164.721
3.328.634.864.691
3.267.579.336.691
554.911.602.795
419.468.909.074
145.739.849.165
741.660.803.685
46.607.265.405
385.241.661.568
484.148.500.000
237.081.064.684
238.962.300.030
11.726.524.979
(318.158.872.942)
484.148.500.000
242.740.685.633
2.712.667.733.896
405.596.501
(339.644.369.532)
484.148.500.000
172.250.193.050
(271.157.031.482)
172.250.193.050
(974.557.565.992)
172.250.193.050
(1.001.043.062.582)
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit (Loss)
1.108.739.929.568
932.085.573.312
176.654.356.256
74.639.938.062
102.014.418.194
(83.171.681.422)
18.842.736.772
5.132.688.003
1.211.277.652.324
1.124.094.264.699
87.183.387.625
127.866.112.111
(40.682.724.486)
(318.716.300.939)
(359.399.025.425)
(293.898.751.986)
1.324.212.803.511
1.165.936.162.658
158.276.640.853
132.073.640.124
26.203.000.729
(60.291.192.975)
(34.088.192.246)
(26.485.496.590)
0,5195
0,3940
0,6554
0,4469
0,8259
5,3187
0,0920
0,0046
0,0021
0,0133
0,1964
0,1480
0,5313
0,3714
1,0940
-11,2132
-0,0336
-0,2426
-0,0901
-0,9237
1,1231
0,7165
0,6338
0,4522
1,1159
-9,6206
0,0198
-0,0200
-0,0090
-0,0780
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE

PT Sinar Mas Agro Resources and Technology (Smart).
(In Full Rupiah)
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE
1999
2001
2002
Rp. 2.773.291.474.227
882.934..946.020
Rp.3.896.837.919.197
748.085.228.381
Rp. 3.570.086.560.695
912.088.067.557
85.387.130.697
341.615.333.338
111.695.050.379
232.645.656.492
59.342.921.150
1.045.625.846.611
1.104.968.767.761
98.851.398.677
151.745.345.615
292.709.822.798
182.769.174.941
879.391.225.943
2.086.592.289.932
133.468.762.028
2.106.000.000
158.407.897.258
348.609.782.128
379.303.939.170
907.820.334.302
1.370.874.219.666
2.288.280.386.299
965.957.916.066
4.459.929.736.596
2.377.086.037.785
3.880.312.747.233
1.493.092.485.272
513..730.000.000
68.704.929.628
1.322.322.470.233
1.248.217.970.095
200.358.193.563
2.082.843.698.811
719.638.417.051
272.322.846.080
2.387.220.261.961
473.125.609.381
252.000.000.000
(599.753.390.620)
297.360.000.000
(334.626.998.728)
297.360.000.000
46.200.000.000
174.925.609.381
11.885.478.547
2.954.136.928.367
2.484.707.906.540
469.429.021.827
156.901.213.872
312.527.807.955
(70.380.034.367)
242.147.773.588
139.846.188.288
(897.113.39020)
72.750.160
2.294.284.897.078
1.861.475.802.518
432.809.094.560
217.365.770.499
215.443.324.061
(793.947.424.036)
(578.504.099.975)
(600.666.837.594)
(631.986.998.728)
72.674.260
3.078.926.428.634
2.563.899.204.132
515.027.224.502
276.741.035.929
238.286.188.573
74.104.767.168
312.390.955.741
281.425.919.936
0,9141
0,6732
2,8252
1,0652
0,8251
4,8365
0,1058
0,0473
0,0504
0,2956
0,3147
0,1916
2,6089
0,5888
1,1445
-7,4363
0,0939
-0,2618
-0,1541
1,0015
0,6109
0,3774
3,3916
0,8624
1,0869
-11,5959
0,0774
0,0914
0,0788
-0,8410

PT Telekomunikasi Indonesia (Telkom).
(In Million Rupiah)
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Retained earnings
Net Sales
Operating Expenses
Operating Profit
Profit before Taxes
Profit after Taxes
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE
1999
2001
2002
Rp.26.329.654
6.612.138
Rp.32.470.280
7.308.519
Rp.42.322.167
10.980.544
3.597.537
1.319535
1.100.858
411.956
1.483.933
630.890
17.602.693
3.644.213
348.915
2.452.840
191.092
191392
452.733
2.681.613
5.699.070
1.073.000
3.198.781
139.682
183.147
379.637
2.778.839
14.075.337
3.393.102
21.911.371
10.075.323
22.979.421
10.854.981
858.324
10.682.235
500.000
1.777.653
11.836.048
39.205
3.389.226
12.124.440
12.224.309
5.040.000
9.323.575
5.040.000
15.899.183
5.040.000
1.073.333
6.110.976
30.008
7.790.209
4.846.746
2.943.463
19.250
2.962.713
2.172.321
1.073.333
3.210.242
1.235.334
16.130.789
8.515.089
7.615.700
(928.411)
6.687.289
4.250.110
1.073.333
9.785850
3.443.563
21.399.737
11.998.053
9.401.684
2.940.890
12.342574
8.345.274
1,9487
1,8273
12,3480
0,2959
0,5346
1,1514
0,3778
0,2789
0,0825
0,1777
0,7254
0,7064
35,6298
0,4968
0,6748
2,3501
0,4721
0,2635
0,1309
0,4558
1,0116
0,9987
56,3689
0,5056
0,5430
1,4453
0,4393
0,3900
0,1972
0,5249

PT Bahtera Adimina Samudra.
(In Thousand Rupiah)
2000
2002
2003
Rp.490.619.056
56.873.217
Rp.516.299.048
92.524.565
Rp.536.924.157
82.270.447
17.771.101
30.763.110
433.643.074
102.765
14.091.798
62.245.966
402.509.571
21.264.912
1.461.221
64.666.773
409.903.128
44.750.582
256.915.725
46.645.132
216.003.653
39.683.711
228.540.044
91.780.247
11.649.306
210.270.591
10.000.000
841.938
176.319.942
55.022.500
176.534
136.759.797
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Retained earnings
233.703.333
164.913.200
300.295.395
175.653.350
308.384.113
175.653.350
10.677.767
58.112.366
16.584.849
108.057.196
16.584.849
116.145.914
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit
Profit before Taxes
Profit after Taxes
164.014.803
83.973.520
80.041.283
12.233.015
67.808.268
(10.058.559)
57.749.709
40.357.127
191.824.857
107.505.801
84.319.056
14.559.155
69.759.901
(34.311.061)
35.448.840
24.658.494
178.503.692
119.124.885
59.378.807
15.567.627
43.811.180
(32.303.907)
11.507.273
8.088.718
1,2193
1,2193
0,3782
0,3343
0,5237
1,0993
0,4134
0,2461
0,0823
0,1727
2,4071
2,4071
0,4766
0,3715
0,4184
0,7193
0,3637
0,1285
0,0478
0,0821
0,8964
0,8964
0,4355
0,3325
0,4256
0,7411
0,2454
0,0453
0,0151
0,0262
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Long-term Liabities
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE

PT Indofood Sukses Makmur.
(In Full Rupiah)
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Retained earnings
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit
Profit before Taxes
Profit after Taxes
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE
2000
2002
2003
Rp.12.554.629.910.557
5.270.992.734.762
Rp.15.251.515.953.263
7.147.003.162.168
15.308.854.459.911
7.106.490.597.636
1.428.037.591.458
157.982.012.701
830.366.688.614
1.970598.258.037
26.268.844.463
5.203.971.198.727
2.053.397.132.605
1.368.445.832.616
383.036.736.951
1.323.788.948.207
2.743.304.033.058
23.689.241.359
5.661.423.827.196
2.419.399.722.540
1.529.698.138.896
537.310.043.958
1.641.266.268.735
2.218.209.967.205
20.232.940.503
5.825.950.826.580
2.356.180.095.192
8.862.149.207.477
3.961.035.942.315
10.713.140.004.442
4.341.302.243.186
10.552.330.340.734
3.664.192.739.756
468.961.277.317
1.112.677.700.093
4.901.113.265.162
624.232.632.276
1.161.764.131.586
6.371.837.761.256
513.311.120.883
1.600.294.854.504
6.888.137.600.978
3.058.712.804.466
915.600.000.000
3.662.697.503.150
938.490.000.000
4.093.880.900.390
944.326.950.000
963.760.000.000
1.179.352.804.466
633.767.898.614
12.702.238.659.575
8.961.595.892.353
3.740.642.767.222
1.344.311.697.382
2.396.331.069.640
(1.277.383.630.176)
1.1181947.439.664
646.172.334.187
1.139.061.368.487
1.585.146.134.663
875.678.445.671
16.466.285.005.124
12.398.733.770.511
4.067.551.234.613
2.187.415.549.162
1.880.135.685.451
(462.051.771.545)
1.418.083.913.906
802.632.827.816
1.181.379.255.987
1.968.174.694.403
662.643.218.787
17.871.425.474.269
13.405.368.540.891
4.466.056.933.378
2.457.261.991.039
2.008.794.942.339
(977.659.770.553)
1.031.135.171.786
603.481.302.847
1,3307
0,8332
2,4409
1,0118
0,7059
2,8973
0,1886
0,0509
0,0515
0,2112
1,6462
1,0144
2,9085
1,0796
0,7024
2,9243
0,1142
0,0487
0,0526
1,4609
1,9394
1,3341
3,0676
1,1674
0,6893
2,5776
0,1124
0,0338
0,0394
0,1474

PT Surya Intrindo Makmur.
(In Full Rupiah)
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit (Loss)
Operating Expenses
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE
2000
2002
2003
Rp.208.205.548.777
128.723.262.579
231.273.916.905
134.218.153.012
174.511.005.012
98.521.036.286
6.744.781.565
2.314.026.150
37.641.910.478
73.676.000.188
74.124.020.517
5.358.265.681
6.656.713.790
3.576.000.000
38.970.005.390
77.155.905.641
25.886.060.908
64.238.112.962
6.931.590.030
422.676.173
3.386.000.000
41.874.210.136
45.381.616.631
70.807.927.551
5.182.041.170
71.409.810.189
66.646.266.098
109.987.372.415
107.763.241.913
89.904.185.566
88.057.181.197
21.037.454.499
30.983.543.790
4.763.544.091
42.007.563.556
53.542.383.811
2.224.130.502
47.533.316.293
32.235.702.990
1.847.004.369
129.779.401.446
100.000.000.000
114.914.643.242
100.000.000.000
79.403.038.767
100.000.000.000
29.779.401.446
7.016.337.142
153.105.575.916
128.622.279.653
24.483.296.263
6.720.145.008
17.763.151.255
7.503.488.578
25.266.639.833
15.750.332.611
14.914.643.242
6.371.901.248
136.539.642.269
135.651.056.391
888.585.878
7.610.387.212
(6.721.801.334)
(4.445.509.559)
(11.167.310.893)
(7.256.447.747)
(20.596.961.233)
5.203.750.6479
107.830.958.412
133.155.738.539
(25.324.780.127)
7.727.460.706
(33.052.240.833)
(5.329.025.161)
(38.381.265.994)
(35.381.265.994)
1,9314
2,5197
2,0655
0,7354
0,3430
0,5502
0,1160
0,1029
0,0756
0,1214
1,2455
0,5295
2,1255
0,5904
0,4756
0,9571
-0,0492
-0,0531
-0,0314
-0,0631
1,1188
0,6035
1,5229
0,6179
0,5152
1,1322
-0,3065
-0,3322
-0,2053
-0,4511

PT Siantar Top.
(In Full Rupiah)
2000
2002
2003
Rp.340.257.031.809
141.257.005.258
470.451.512.461
216.809.033.171
505.507.132.281
234.640.955.333
22.302.647.208
50.942.271.620
66.180.342.946
172.994.852.871
26.005.173.680
12.555.845.837
84.055.175.248
112.023.167.387
244.296.916.673
9.345.562.620
13.906.523.895
99.078.695.375
111.783.497.867
268.915.097.971
1.951.079.000
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Long-term Liabities
123.473.688.985
99.558.213.168
201.135.175.279
169.567.495.857
205.008.507.300
165.944.679.997
33.836.813.347
54.862.881.287
23.915.475.817
34.873.019.175
125.408.458.328
31.567.679.422
78.833.203.962
71.673.159.922
39.063.827.303
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Retained earnings
216.783.342.824
131.000.000.000
269.316.337.182
131.000.000.000
300.498.624.981
131.000.000.000
300.000.000
85.483.342.824
300.000.000
138.016.337.182
300.000.000
169.198.624.981
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit
Profit before Taxes
Profit after Taxes
434.448.111.464
340.832.405.213
93.615.706.251
45.790.042.638
47.825.663.613
1.679.251.547
49.504.915.160
35.358.484.133
627.773.970.825
512.468.713.663
115.305.257.162
75.991.291.135
39.313.966.027
3.855.470.485
43.169.436.512
30.265.118.441
701.076.907.037
574.119.119.482
126.957.787.555
77.301.528.159
49.656.259.396
(3.712.867.617)
45.943391.779
31.182.287.799
1,4188
0,7541
2,5113
1,2768
0,3629
0,5696
0,1101
0,0814
0,1039
0,1631
1,2786
0,6180
2,5697
1,3344
0,4275
0,7468
0,0626
0,0482
0,0643
0,1124
1,4140
0,7404
2,6071
1,3868
0,4056
0,6822
0,0708
0,0445
0,0617
0,1038
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE

PT Gudang Garam.
(In Million Rupiah)
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Liabilities
Current Liabilities
of which
Short-term debt
Trade payable
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Retained earnings
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit
Profit before Taxes
Profit after Taxes
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE
2001
2003
2004
Rp.13.448.124
11.123.218
17.338.899
11.923.663
20.591.389
13.490.458
237.848
1.607.293
9.103.779
6.439
2.191.965
126.502
413.718
1.687.062
9.528.579
6.439
4.936.413
478.823
540.136
1.757.176
10.875.860
6.439
6.927.897
173.034
5.249.926
5.058.526
6.368.018
6.057.693
8.394.061
8.006.773
3.062.456
272.221
191.400
6
8.198.192
962.044
3.595.336
152.613
310.325
10
10.970.871
962.044
5.361.046
168.497
387.288
13.475
12.183.853
962.044
53.700
7.182.448
53.700
9.955.127
53.700
11.168.109
17.970.450
13.519.452
4.450.998
1.061.021
3.389.977
(404.885)
2.985.092
2.087.361
23.137.376
18.615.630
4.521.746
1.591.099
2.930.647
(301.230)
2.629.417
1.838.673
24.291.692
19.457.427
4.834.265
1.916.005
2.918.260
(347.980)
2.570.280
1.790.209
2,1989
0,3992
8,1983
1,3363
0,3904
0,6404
0,1886
0,1162
0,1552
0,2546
1,1989
0,3954
4,6871
1,3344
0,3673
0,5804
0,1267
0,0795
0,1060
0,1676
1,6849
0,3265
3,5064
1,1797
0,4076
0,6889
0,1201
0,0737
0,0869
0,1469

PT Sarasa Nugraha.
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit (Loss)
Operating Expenses
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE
2001
2003
2004
Rp.181.300.630
129.807.170
138.863.648
66.813.392
89.743.066
33.952.758
19.423.065
6.000
34.772.931
66.851.862
30.679.168
20.814.292
4.389.630
6.150
19.259.490
39.409.670
49.244.134
89.619.514
7.079.491
6.150
15.099.525
6.826.752
45.763.154
43.979.912
86.561.400
28.486.009
80.411.791
31.181.253
89.542.243
79.042.243
19.992.565
58.075.391
12.931.171
10.141.619
49.230.538
18.596.516
6.002.255
10.500.000
94.739.230
220.000.000
58.451.857
220.000.000
200.823
220.000.000
600.000
(125.860.770)
600.000
(162.148.143)
600.000
(162.148.143)
319.973.559
268.554.039
51.419.520
29.032.664
22.386.856
531.499
22.918.355
14.728.968
1410620.546
136.939.818
4.680.728
21.687.175
(17.006.447)
(1.684.813)
(18.691.260)
(21.765.427)
150.769.619
155.967.361
(5.197.742)
14.512.598
(19.710.340)
(6.577.573)
(26.287.913)
(50.838.277)
4,5569
2,2100
10,4297
1,7649
0,4774
0,9137
0,0700
0,0460
0,0812
0,1555
2,1427
0,8789
2,8759
1,0199
0,5791
1,3757
0,1201
-0,1537
-0,1567
-0,3724
0,4296
0,3432
3,2946
1,6800
0,9978
445,8764
-0,1307
-0,3372
-0,5665
-253,1497

PT Astra Agro Lestari
(In Millilon Rupiah)
2001
2003
2004
Rp.2.412.854
254.047
2.844.684
666.233
3.382.821
1.243.319
53.235
31.385
567
793.059
1.365.748
363.153
82.056
190.645
927.345
1.251.106
970.156
62.197
146.655
1.063.592
1.075.910
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Taxes payable
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Retained earnings
1.326.070
427.516
1.281.635
519.124
1.229.991
519.124
10.960
78.207
54.033
898.554
35.833
1.050.951
754.800
7.214
94.341
100.192
762.511
47.506
1.515.543
771.588
5.000
105.119
198.009
201.705
87.495
2.065.335
786.445
3.218
292.933
48.144
695.811
81.295
1.197.595
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit
Profit before Taxes
Profit after Taxes
1.417.491
938.913
478.578
157.923
320.655
(212.004)
108.651
61.819
2.543.157
1.548.702
994.455
241.471
752.984
(234.966)
518.018
280.660
3.472.524
1.910.934
1.561.590
276.778
1.284.812
(49.998)
1.234.814
800.764
0,5942
0,3104
1,7874
0,5875
0,5496
1,2618
0,2262
0,0436
0,0256
0,0288
0,8737
0,6237
2,7424
0,8940
0,4505
0,8457
0,2961
0,1104
0,0987
0,1852
6,1640
5,4370
3,2649
1,0265
0,3636
0,5955
0,3700
0,2306
0,2367
0,3877
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE

PT Unilever Indonesia.
(In Million Rupiah)
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
2003
2005
2006
Rp.3.416.262
2.195.950
3.842.351
2.030.362
4.626.000
2.604.552
1.136.579
464.972
517.459
876.480
343.832
705.369
457.147
766.081
1.495.659
316.330
1.014.379
653.207
763.398
1.724.663
296.785
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Taxes payable
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Retained earnings
1.311.853
1.245.624
1.658.391
1.501.485
2.249.381
2.057.451
715.048
122.770
66.229
8.750
2.095.659
76.300
614.286
67.815
156.906
10.434
2.173.526
76.300
702.144
304.013
191.930
8.092
2.368.527
76.300
15.227
2.004.132
15.227
2.081.999
15.227
2.277.000
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit
Other Income
Profit before Taxes
Profit after Taxes
8.123.625
3.906.550
4.217.075
2.467.955
1.749.120
70.646
1.819.766
1.296.711
9.992.135
5.066.362
4.925.773
2.895.371
2.030.402
34.005
2.064.407
1.440.485
11.335.241
5.704.438
5.630.803
3.195.433
2.435.370
29.422
2.464.792
1.721.595
1,7629
1,3475
9,2685
2,3779
0,3840
0,6260
0,2153
1,1596
0,3796
0,6188
1,3522
0,8420
6,6808
2,6005
0,4316
0,7630
0,2032
0,1442
0,3749
0,6627
1,2659
0,8949
6,5724
6,5724
0,4862
0,9497
0,2148
0,1519
0,3722
0,7269
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE

PT Multipolar Corporation.
(In Million Rupiah)
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
2003
2005
2006
Rp.1.569.258
346.661
5.480.658
1.919.853
7.479.242
3.400.227
23.990
41.566
192.793
31.371
1.152.265
51.644
18.688
542.066
232.745
128.776
735.531
236.709
1.932.840
1.391.256
1.433.573
527.381
252.288
853.539
243.121
2.150.230
1.685.664
664.869
314.490
3.080.435
1.542.306
4.953.737
2.497.566
Liabilities
Current Liabilities
of which
Short-term loans
Trade payable
Taxes payable
Accrued expenses
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
171.967
59.574
9.330
26.893
314.490
904.389
935.884
264.562
577.037
62.732
339.396
1.538.129
1.112.232
1.287.991
1.228.348
688.980
657.123
79.141
343.708
2.456.171
1.161.130
1.364.375
1.247.601
32.313
(63.808)
21.404
43.864
21.104
89.023
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit
Profit before Taxes
Profit after Taxes
594.388
476.688
117.700
68.625
49.075
(59.800)
13.181
11.312
7.490.735
5.387.239
2.103.496
1.782.005
321.491
(121.036)
205.662
60.718
9.100.380
6.684.474
2.415.906
1.979.631
436.275
(273.821)
167.998
453.159
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE
0,9894
0,8999
11,5093
0,3788
0,4237
0,7352
0,0826
0,0190
0,0072
0,0125
1,2448
0,7649
3,8755
1,3668
0,0527
2,3917
0,0429
0,0081
0,0111
0,0471
1,3614
1,0197
4,2328
1,2168
0,6623
3,6308
0,0479
0,0050
0,0060
0,0331

PT Aqua Golden Missippi.
(In Full Rupiah)
1999
2001
2002
Rp.209.459.963.359
134.190.567.908
513.596.902.330
221.568.255.549
545.394.211.307
196.368.116.582
14.255.567.093
102.587.843.970
5.883.132.824
74.225.064.919
1.044.330.352
23.041.295.101
187.194.713.514
9.129.042.794
289.203.850.618
2.824.796.100
29.505.166.081
156.923.021.307
7.560.763.746
338.805.815.812
10.220.278.913
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Taxes payable
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Retained earnings
110.938.467.626
110.938.467.626
342.835.143.174
324.981.066.761
318.689.328.209
274.818.202.890
74.537.496.892
6.775.595.376
3.181.656.432
80.693.707.861
13.162.473.000
172.035.438.561
10.019.146.255
17.854.076.413
164.892.354.401
13.162.473.000
136.314.996.291
7.902.431.587
43.871.125.319
220.765.060.202
13.162.473.000
8.624.230.550
58.907.004.311
8.624.230.550
143.105.650.851
8.624.230.550
198.978.356.652
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit
Profit before Taxes
Profit after Taxes
410.792.582.151
356.365.322.582
54.427.259.569
22.747.667.226
31.679.592.343
(1.866.140.105)
20.208.354.300
20.054.829.411
793.652.121.804
694.646.713.753
99.005.408.051
31.925.260.281
67.080.147.770
3.333.524.198
70.413.671.968
48.014.292.158
1.021.898.740.969
897.845.808.598
124.052.932.371
39.228.155.040
84.824.777.331
12.118.538.926
96.943.316.257
66.109.918.250
1,2096
1,1566
5,5344
1,9612
0,5296
1,3748
0,0771
0,0488
0,0957
0,2485
0,6818
0,6537
2,7443
1,5453
0,6675
2,0791
0,0845
0,0605
0,0935
0,2912
0,7145
0,6870
3,0162
1,8737
0,5843
1,4436
0,0830
0,0647
0,1212
0,2995
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE

PT Indocement Tunggal Perkasa.
(In Full Rupiah)
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Accrued expenses
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE
2000
2002
2003
Rp.11.649.036.868.225
1.291.630.136.263
11.437.523.470.764
1.777.418.504.621
10.065.834.358
1.467.098.787.110
260.136.001.137
65.581.585.800
225.867.848.231
562.090.297.824
326.289.188.082
8.691.187.573.331
1.339.929.969.549
273.609.131.586
193.157.721.723
317.314.692.865
875.871.806.398
62.134.771.993
8.541.455.141.160
1.056.515.052.990
300.084.754.453
5.946.452.150
285.993.577.678
709.286.248
24.864.880.556
8.140.674.858.601
512.427.308.091
10.526.773.005.144
82.157.286.937
7.629.128.846.878
611.956.213.073
5.611.608.038.219
784.952.881.405
10.150.363.103.314
112.400.878.416
10.150.363.103.314
299.490.000.000
107.697.205.845
125.548.668.827
4.826.655.156.814
497.318.750.000
103.330.408.345
76.994.864.638
7.017.172.633.805
1.122.263.863.081
1.242.158.223.500
7.017.172.633.805
1.840.611.759.500
4.826.655.156.814
1.840.615.849.500
388.978.797.362
(508.873.157.781)
1.194.229.040.048
3.982.331.834.257
1.194.236.402.048
1.791.802.905.266
2.447.973.309.208
1.439.388.305.420
1.008.585.003.788
303.185.614.545
705.399.389.243
(1.958.743.740.233)
(1.253.344.350.990)
(874.072.087.782)
3.948.282.505.933
2.648.367.364.706
1.299.915.141.227
369.971.444.350
929.943.696.877
518.046.939.153
1.441.025.860.166
1.041.047.395.230
4.157.683.466.642
2.761.761.751.105
1.395.921.715.537
581.545.410.913
814.376.304.624
3.642.022.797
819.274.777.896
670.289.725.534
3,4314
1,9382
0,2817
0,2101
0,9037
9,3799
0,2882
-0,3571
-0,0750
-0,7788
2,9045
1,4732
0,4622
0,3452
0,6670
2,0032
0,2355
0,2637
0,0910
0,2734
1,8690
0,9657
0,5107
0,4098
0,5531
1,2378
0,1959
0,1612
0,0661
0,1479

PT Semen Cibinong.
(In Million Rupiah)
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Liabilities
Current Liabilities
of which
Loans
Trade payable
Accrued expenses
Current maturities of
long-term loan
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE
2000
2002
2003
Rp.6.796.443
600.399
7.713.791
623.542
7.647.642
855.764
43.725
22.983
197.839
290.183
4.198
5.705.084
486.762
109.593
239.296
210.665
4.140
7.003.445
82.664
311.390
252.045
222.790
4.496
6.663.954
123.428
14.927.451
14.720.471
5.205.296
269.195
4.990.592
340.183
2.010.848
130.376
3.040.666
155.056
93.462
149.434
124.432
8.954.437
206.980
261
(8.131.269)
574.718
2.365
4.936.101
2.508.495
3.831.450
19.689
4.650.409
2.657.050
3.831.450
173.762
7.382.789
3.890.522
(5.213.477)
3.890.522
(5.064.922)
1.492.369
1.430.366
62.003
177.152
(155.149)
(6.284.718)
(6.399.867)
(6.915.655)
1.978.932
1.977.100
1.832
212.560
(210.728)
651.854
441.126
502.455
2.240.296
2.015.729
224.567
238.362
(13.795)
187.912
174.117
174.117
0,0408
0,0211
0,2616
0,2197
2,1694
-1,8358
-0,0772
-4,6340
-1,0175
0,8505
2,3163
1,5337
0,2826
0,2565
0,6748
2,0751
-0,1065
0,2539
0,0651
0,2003
2,5156
1,8607
0,3362
0,2929
0,6526
1,8782
-0,0061
0,0777
0,0228
0,0655

PT Darya Laboratories.
2000
2002
2003
Rp.372.319.188
186.321.091
322.921.805
178.697.369
373.559.089
222.940.244
14.095.242
51.459.715
88.024.099
94.360.138
91.637.959
51.739.136
75.530.330
38.742.870
9.420.436
89.943.138
44.860.862
68.329.784
92.545.617
44.882.504
9.889.607
92.647.500
48.081.738
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Accrued expenses
Taxes payable
Long-term Liabities
202.144.976
151.935.608
95.836.531
81.174.081
100.079.711
73.920.318
53.868.514
8.410.043
7.414.092
50.209.358
21.116.537
8.128.231
9.852.784
14.662.450
19.417.621
22.137.564
23.123.508
26.159.393
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
170.174.212
280.000.000
227.085.274
280.000.000
273.479.378
280.000.000
77.828.471
(187.654.259)
77.828.471
(130.743.197)
77.828.471
(84.349.093)
430.701.260
232.776.888
197.924.372
150.262.054
47.662.318
(59.600.283)
(11.937.965)
(16.121.740)
549.019.797
281.233.949
267.785.848
197.223.271
70.562.577
28.881.471
99.444.048
63.530.767
390.345.502
128.445.800
261.899.702
183.119.538
78.780.164
(7.824.992)
70.955.172
46.394.104
1,2263
0,6470
4,5644
1,1568
0,5429
1,1879
0,1107
-0,0374
-0,0433
-0,0947
2,2014
1,6485
6,1041
1,7002
0,2968
0,4220
0,1285
0,1157
0,1967
0,2798
3,0160
2,4918
4,2132
1,0449
0,2679
0,3659
0,2018
0,1189
0,1242
0,1696
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE

PT Sekar Laut.
(In Full Rupiah)
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Accrued expenses
Taxes payable
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE
2001
2003
2004
Rp.127.502.507.485
54.155.077.924
111.136.525.784
48.111.387.754
112.336.231.975
53.742.860.686
12.640.003.308
18.371.404.819
20.894.679.717
47.198.374.419
26.149.125.142
5.289.747.411
23.403.122.888
16.691.765.637
38.551.077.395
24.474.060.635
6.443.587.963
26.830.206.149
16.464.929.258
34.809.970.337
23.783.400.952
515.631.174.389
500.142.688.666
446.590.265.479
193.360.358.152
490.502.163.227
215.428.085.421
31.364.200.000
19.729.041.729
143.283.972.695
2.271.566
15.488.485.723
608.243.410
(388.736.910.314)
37.800.000.000
31.364.200.000
16.248.817.183
127.173.260.946
2.113.935.676
253.229.907.327
460.848.771
(335.914.588.466)
37.800.000.000
31.654.200.000
20.740.157.604
140.558.023.635
2.954.718.834
275.074.07.806
355.267.741
(378.521.198.993)
37.800.000.000
3.000.000.000
(429.536.910.314)
3.000.000.000
(376.714.588.466)
3.000.000.000
(419.321.198.993)
175.277.020.273
149.202.554.923
26.074.465.350
35.680.606.392
(9.606.141.042)
(67.683.978.677)
(77.290.119.719)
(77.465.818.434)
151.518.342.828
131.008.890.318
20.509.452.510
32.645.569.362
(12.136.116.852)
22.062.899.005
9.926.782.153
10.687.863.015
137.753.727.002
113.734.860.465
24.018.866.537
31.555.501.259
(7.536.634.722)
(36.394.736.243)
(43.931.370.965)
(42.606.610.527)
0,1083
0,0665
3,7136
1,3747
4,0441
-1,3264
-0,0548
-0,4420
-0,6076
-0,1993
0,2488
0,1625
3,9303
1,3634
4,0184
-1,3295
-0,0801
0,0705
0,0961
-0,0318
0,2495
0,1730
3,9573
1,2263
4,3664
-1,2958
-0,0547
-0,3093
-0,3793
0,1126

PT Alfa Retailindo.
(In Full Rupiah)
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Accrued expenses
Taxes payable
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Retained earnings
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit
Profit before Taxes
Profit after Taxes
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE
2001
2003
2004
Rp.591.189.638.675
238.865.623.854
665.034.122.648
318.333.615.861
742.486.527.423
346.345.965.801
54.672.142.822
31.750.116.887
122.818.710.663
331.969.865.847
20.354.148.974
62.206.576.556
25.761.054.111
201.086.700.296
336.994.131.727
9.706.375.000
51.434.114.723
30.949.616.977
230.455.786.089
380.545.792.859
15.594.768.763
300.030.861.352
265.408.416.015
349.855.339.011
188.169.023.966
419.246.821.077
259.609.744.060
44.547.064.912
179.890.174.223
12.406.536.052
2.706.884.444
34.622.445.337
351.216.858
290.807.560.465
234.000.000.000
148.649.668.281
9.878.053.186
1.520.3143.935
161.686.315.045
373.415.379
314.805.368.258
234.000.000.000
155.432.223.506
9.637.622.559
4.236.939.150
162.637.077.017
365.858.300
319.873.848.046
234.000.000.000
2.793.867.217
54.013.693.248
2.793.867.217
78.011.501.041
2.793.867.217
83.079.980.829
2.713.011.512.840
2.545.021.304.672
167.990.208.168
163.519.781.032
4.470.427.136
22.114.210.450
26.584.637.586
26.471.056.810
3.614.850.631.327
3.404.601.052.426
210.249.578.901
207.820.338.443
2.429.240.458
5.061.249.229
7.490.489.687
8.363.847.973
3.265.439.583.913
3.051.386.011.095
214.053.572.818
212.361.713.594
1.691.859.224
(247.996.986)
1.443.862.238
5.068.479.788
0,9000
0,4372
8,1725
4,5891
0,5075
1,0317
0,0016
0,0010
0,0448
0,0910
1,6917
0,6231
10,7267
5,4356
0,5261
1,1113
0,0007
0,0023
0,0126
0,0266
1,3341
0,4464
8,5809
4,3980
0,5647
1,3107
0,0005
0,0016
0,0068
0,0158

PT Sumalindo Lestari Jaya.
(In Full Rupiah)
2001
2003
2004
Rp.607.559.344.822
339.825.182.557
1.290.967.366.408
266.096.586.046
1.163.350.846.942
333.721.215.036
22.565.390.861
69.266.902.858
213.397.881.616
6.920.676.590
846.850.878.633
413.962.657.042
20.374.377.377
23.128.364.027
174.924.232.250.
922.050.743
715.537.643.265
952.239.496.354
42.859.835.083
26.856.799.213
211.791.229.331
597.248.000
678.997.233.767
150.035.150.139
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Accrued expenses
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
1.741.482.959.633
1.729.657.684.054
1.724.127.040.867
1.669.514.964.243
1.119.356.799.307
253.511.421.154
963.960.073.958
184.680.986.440
190.845.400.263
11.825.275.579
7.483.613
(133.931.048.424)
468.750.000.000
784.780.583.785
189.278.549.122
397.706.647.927
54.612.076.624
6.391.077
(433.166.065.536)
468.750.000.000
164.214.064.217
66.755.188.221
865.845.378.153
5.657.940
43.988.389.695
782.476.629.000
293.000.000.000
(895.681.048.424)
293.000.000.000
(1.194.916.065.536)
293.000.000.000
(1.031488.239.305)
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
887.610.273.417
878.958.451.644
8.651.821.773
69.418.838.668
(60.767.016.895)
(323.742.042.119)
(384.509.059.014)
(352.009.667.644)
689.608.153.492
700.184.895.344
(10.576.741.852)
63.409.886.574
(73.986.628.426)
(88.617.367.703)
(162.603.996.129)
(155.867.815.395)
773.559.222.676
682.974.233.895
90.584.988.781
73.242.046.530
17.342.942.251
(23.689.222.427)
(6.346.280.176)
163.427.826.231
0,1965
0,0731
1,0481
0,5521
1,0833
-13,0028
-0,0685
-0,3966
-0,2190
2,6283
0,1594
0,0546
0,9638
0,5342
1,3355
-3.9803
-0,1073
0,2260
-0,1207
0,3598
1,3164
0,4810
1,1393
0,6649
0,9622
25,4466
0,0224
0,2113
0,1405
3,7152
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE

PT Indosat.
(In Million Rupiah)
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Liabilities
Current Liabilities
of which
Short-term loans
Trade payable
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Retained earnings
Net Sales
Operating Expenses
Operating Profit
Profit before Taxes
Profit after Taxes
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE
2002
2004
2005
Rp.22.002.465
5.054.939
27.872.467
6.573.077
32.787.133
7.526.992
2.831.760
67.625
1.138.350
106.877
433.837
11.759.256
4.754.433
4.010.238
1.377
1.310.613
113.684
135.291
17.243.176
3.920.923
4.717.269
38.998
1.158.750
203.954
3.254
21.564.781
3.692.106
11.261.621
3.182.452
14.523.425
4.492.810
18.296.116
5.431.380
226.184
114.729
8.079.169
137.442
10.603.402
517.750
9.819
225.721
10.030.615
164.450
13.184.592
528.531
194.079
12.864.736
175.689
14.315.328
535.617
673.075
9.412.577
880.869
11.775.192
1.178.274
12.601.437
6.766.982
4.896.300
1.870.682
(599.429)
1.343.541
336.252
10.430.106
7.230.040
3.198.066
(876.797)
2.382.758
1.633.208
11.589.791
7.937.874
3.651.917
(1.299.208)
2.352.795
1.623.481
1,5884
1,5657
0,2782
0,1487
0,5118
1,0621
0,5718
0,1028
0,0153
0,0317
1,4630
1,4377
0,4258
0,2634
0,5211
1,1015
0,4356
0,2224
0,0586
0,1239
1,3858
1,3483
0,4009
0,2637
0,5580
1,2781
0,4224
0,1878
0,0495
0,1134

PT Pelangi Indah Canindo.
(In Full Rupiah)
2003
2005
2006
Rp.258.349.134.073
92.381.654.595
251.143.312.493
128.658.613.544
270.733.538.669
157.540.930.958
1.476.019.327
25.793.254.187
60.249.742.448
138.743.859.738
27.223.619.740
1.656.819.944
37.226.630.254
82.031.851.009
99.045.399.813
23.439.299.136
1362.147.752
40.745.513.388
111.382.372.421
88.650.972.775
24.541.634.936
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Long-term Liabities
217.823.420.375
171.531.737.194
195.363.063.499
156.481.038.643
213.073.773.826
169.470.662.470
83.581.451.257
50.120.775.243
46.291.683.181
76.841.298.088
59.787.017.819
38.882.024.856
124.411.393.977
27.943.426.102
43.603.111356
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
40.525.713.698
265.940.000.000
55.780.248.994
284.187.500.000
57.659.764.843
284.187.500.000
4.125.000.000
(229.539.286.302)
4.125.000.000
(232.532.251.006)
4.125.000.000
(230.652.735.157)
159.353.557.978
154.599.339.074
4.754.218.904
18.184.147.713
(13.429.928.809)
(17.025.294)
(30.445.223.653)
(2.229.163.950)
233.116.605.506
195.045.345.371
38.071.260.135
15.287.342.644
22.783.917.0491
(22.497.061.550)
286.855.941
1.774.173.441
249.389.571.007
210.226.921.124
39.162.921.124
16.883.394.096
22.279.527.028
(21.916.025.479)
363.501.549
1.879.515.849
0,5386
0,1873
1,1485
0,6168
0,8431
5,3749
0,0843
0,0140
0,0086
-0,0550
0,8222
0,2980
2,3536
0,9282
0,7779
3,5024
0,0977
0,0076
0,0071
0,0318
0,9296
0,2724
2,8132
0,9212
0,7870
4,3556
0,0893
0,0075
0,0069
0,0326
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE

PT Ades Waters Indonesia.
(In Million Rupiah)
2003
2005
2006
Rp.192.043
29.622
210.052
60.794
233.253
50.039
4.219
14.623
9.981
160.622
1.799
1.670
22.341
21.837
147.330
1.928
490
21.017
11.602
180.112
3.102
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
101.798
80.980
297.953
278.891
449.948
427.199
31.744
6.218
20.818
1
90.244
76.000
225.895
6.130
19.062
(87.901)
149.720
381.089
6.214
22.749
(216.695)
149.720
4.750
9.494
6.593
(244.214)
6.593
373.008
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
168.936
106.899
62.037
82.037
(2.000)
4.717
(15.283)
3.519
143.751
120.220
23.531
141.185
(117.654)
34
(117.620)
(119.256)
135.043
126.676
8.367
135.881
(127.514)
(1.608)
(129.122)
(128.794)
0,3658
0,2425
1,0518
0,8797
0,5301
1,1280
-0,1184
0,0208
0,0183
0,0390
0,2180
0,1397
0,9757
0,6844
1,4185
-3,3896
-0,8185
-0,8296
-0,5677
1,3567
2,6251
2,0164
0,7498
0,5790
1,9290
-2,0764
-0,9442
-0,9537
-0,5522
0,5944
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE

PT Matahari Putra Prima.
(In Million Rupiah)
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
2003
2005
2006
Rp.3.421.436
1.305.915
4.577.151
1.524.767
6.055.088
2.468.444
573.848
179.094
63.188
389.598
153.816
1.223.274
738.432
498.346
89.987
95.420
676.322
43.957
1.800.333
1.208.094
1.230.858
74.754
218.000
790.945
50.019
2.005.128
1.531.497
1.672.446
1.148.436
2.510.049
1.183.971
3.889498
1.526.078
249.801
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Accrued expenses
Long-term Liabities
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
Retained earnings
549.101
294.348
470.705
53.303
1.748.990
1.352.997
125.000
667.267
327.118
1.260.985
65.093
2.067.102
1.352.997
743.503
298.463
2.301.312
62.108
2.165.590
1.352.997
(6.356)
402.349
(6.356)
720.461
(6.356)
818.949
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit
Profit before Taxes
Profit after Taxes
5.064.943
3.520.494
1.544.449
1.393.593
150.856
365
153.787
115.466
6.916.052
4.905.061
2.010.991
1.702.244
308.747
(59.814)
254.774
222.663
8.487.654
6.177.367
2.310.287
1.908.920
401.367
(211.699)
195.730
160.496
1,1763
0,7979
4,1405
1,4804
0,4888
0,9562
0,0298
0,0228
0,0337
0,0668
1,2878
0,7166
3,8415
1,5110
0,5484
1,2143
0,0446
0,0322
0,0486
0,1077
1,6175
1,0992
4,2330
1,4017
0,6424
1,7960
0,0473
0,0189
0,0265
0,0741
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE

PT Millenium Pharmacon Internasional.
(In Full Rupiah)
2003
2005
2006
Rp.116.400.921.664
99.218.690.983
161.425.156.533
149.853.108.789
175.515.547.855
164.783.901.945
6.494.960.151
43.398.815.659
45.326.520.888
8.824.765.526
8.357.465.154
14.198.808.067
70.035.261.448
60.531.634.582
6.988.832.130
4.583.215.610
11.756.112.725
79.425.199.727
68.888.889.262
6.765.478.809
3.966.167.101
Liabilities
Current Liabilities
of which
Bank borrowings
Trade payable
Long-term Liabities
75.093.214.250
72.110.713.775
109.218.819.268
108.690.034.159
114.888.102.365
113.893.115.746
13.629.471.639
50.494.542.393
2.982.500.475
26.814.816.197
77.251.006.414
528.785.109
23.980.102.907
88.031.034.086
994.986.619
Shareholders Equity
Paid-up capital
Paid-up capital
41.307.707.414
72.800.000.000
52.206.337.265
72.800.000.000
60.627.445.490
72.800.000.000
(450.725.142)
(31.041567.444)
(450.725.142)
(20.142.937.593)
(450.725.142)
(11.721.829.378)
Net Sales
Cost of Goods Sold
Gross Profit
Operating Expenses
Operating Profit
Profit before Taxes
Profit after Taxes
302.223.748.023
257.474.556.429
44.749.191.594
35.113.598.476
9.635.593.118
(3.162.904.657)
6.472.688.461
4.657.784.950
482.006.104.340
434.709.750.759
47.296.353.581
33.552.526.745
13.743.826.836
(3.894.612.918)
9.849.213.918
7.028.075.348
610.858.424.139
554.345.959.513
56.522.464.626
38.658.410.566
17.864.054.060
(5.317.846.784)
12.546.207.276
8.421.108.225
1,3759
0,7474
34,2472
2,5964
0,6451
1,8179
0,0319
0,0154
0,0400
0,1127
1,3787
0,8218
68,9680
2,9859
0,6766
2,0921
0,0285
0,0146
0,0435
0,1346
1,4457
0,8420
90,2919
3,4804
0,6546
1,8949
0,0292
0,0138
0,0479
0,1389
Total Assets
Current Assets
of which
Trade receivable
Inventories
Investment
Fixed Assets-Net
Other Assets
Financial Ratios
Current Ratio
Quick Ratio
Debt to Equity
Net Profit Margin
ROI
ROE
LAMPIRAN II
Data Return Saham, Return Pasar dan
Abnormal Return
1. PT Dynaplast
Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
-0,0952
-0,0526
0
0,5
0,3333
-0,0833
0,3030
-0,0465
-0,0732
-0,0263
0,1622
0,3488
-0,2241
0
0
-0,0222
-0,0682
0,0488
0
0,0372
-0,1480
-0,0263
0
-0,1892
0,1
0,0303
-0,2059
-0,35
0,25
-0,04
0,25
-0,0667
-0,2143
0
-0,0909
-0,02
0,3265
0,0349
-0,0385
-0,0062
0,2581
0,1818
0,1312
-0,0969
-0,0516
-0,0337
0,0838
-0,0170
0,1595
-0,0599
-0,0940
0,0117
-0,0969
-0,1375
0,1338
-0,0445
-0,0524
-0,0966
-0,0379
0,0589
-0,0300
0,0223
0,0063
-0,1103
-0,0599
0,1330
0,0782
0,0148
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,1520
Abnormal Return
(AR)
-0,1301
-0,0141
0,0062
0,2419
01515
-0,2145
0,3999
0,0051
-0,0395
-0,1101
0,1792
0,1893
-0,1642
0,0940
-0,1170
0,0747
0,0693
-0,0850
0,0445
0,0896
-0,0514
0,0116
-0,0589
-0,1592
0,0777
0,0240
-0,0956
-0,1460
0,1170
-0,1182
0,2352
-0,0475
-0,1154
0,0223
-0,0820
-0,0508
0,1745
2. PT Siloam Health Care.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
-0,125
0
0,3929
0
0,0513
-0,2927
0,1034
0,0313
0,2121
0,075
-0,0233
0,0238
-0,0698
-0,275
-0,1034
0,0769
0
0,1
-0,2727
-0,1518
0
0,0526
-0,42
-0,3448
0
0,05
-0,01
0,1
0,75
0
-0,1628
-0,0556
0
0,1176
-0,0526
0,0278
0
-0,0062
0,2581
0,1818
0,1312
-0,0969
-0,0516
-0,0337
0,0838
-0,0170
0,1595
-0,0599
-0,0940
0,0117
-0,0969
-0,1375
0,1338
-0,0445
-0,0524
-0,0966
-0,0379
0,0589
-0,0300
0,0223
0,0063
-0,1103
-0,0599
-0,1330
0,0782
0,0148
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,1520
0,0036
0,0629
Abnormal Return
(AR)
0,1188
-0,2581
0,2111
-0,1312
0,1482
-0,2411
0,1371
-0,0525
0,2291
-0,0845
0,0366
0,1178
-0,0815
-0,1781
0,0341
-0,0569
0,0445
0,1524
-0,1761
-0,1139
-0,0589
0,0826
-0,4423
-0,3511
0,1103
0,1099
-0,143
0,0218
0,7352
0,0192
-0,0639
-0,0333
0,0089
0,0868
-0,2046
0,0242
-0,0629
3. PT Eterindo Wahanatama.
Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
0
-0,0588
0
0,25
0,65
-0,2424
0
0,12
0,0357
0,1379
0,0303
-0,1176
-0,0667
-0,1786
-0,1739
0,2737
0
-0,0083
-0,075
-0,1892
0,2222
-0,1636
-0,0978
-0,0361
-0,1
-0,3333
-0,1667
-0,025
-0,1538
-0,1515
-0,2857
-0,25
-0,0667
0
0,1429
0
0
-0,0062
0,2581
0,1818
0,1312
-0,0969
-0,0516
-0,0337
0,0838
-0,0170
0,1595
-0,0599
-0,0940
0,0117
-0,0969
-0,1375
0,1338
-0,0445
-0,0524
-0,0966
-0,0379
0,0589
-0,03
0,0223
0,0063
-0,1103
-0,0599
0,1330
0,0782
0,0148
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,1520
0,0036
0,0629
Abnormal Return
(AR)
0,0062
-0,3169
-0,1818
0,1188
0,7469
-0,1908
0,0337
0,0362
0,0527
-0,0216
0,0902
-0,0236
-0,0784
-0,0817
-0,0364
0,1399
0,0445
0,0441
0,0216
-0,1513
0,1633
-0,1336
-0,1201
-0,0424
0,0103
-0,2734
-0,2997
-0,1032
-0,1686
-0,1323
-0.1868
-0,2277
-0,0578
-0,0308
-0,0091
-0,0036
-0,0329
4. PT Smart.
Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
0,1298
0,0676
-0,2215
-0,0488
0,2564
-0,0748
0,0588
0,0625
-0,1503
-0,0769
-0,03
-0,1323
0,0693
0,0370
-0,5357
0,5385
-0,45
0,1136
-0,1837
-0,1
-0,0556
0,0882
-0,1351
-0,1563
0,0370
0,1429
0,1875
-0,0526
0
0,0278
-0,0811
0
0
-0,2353
0,0385
-0,0370
0,0769
-0,0170
0,1595
-0,0599
-0,0940
0,0117
-0,0969
-0,1375
0,1338
-0,0445
-0,0524
-0,0966
-0,0379
0,0589
-0,03
0,0223
0,0063
-0,1103
-0,0599
0,133
0,0782
0,0148
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,1520
0,0036
0,0629
0,1085
0,0061
-0,0486
-0,0819
-0,0431
-0,0549
-0,1198
0,0579
Abnormal Return
(AR)
0,1468
-0,0919
-0,1616
0,0452
0,2447
0,0221
0,1963
-0,0713
-0,1058
-0,0245
0,0666
-0,0944
0,0104
0,067
-0,558
0,5322
-0,3397
0,1735
-0,3167
-0,1782
-0,0704
0,1074
-0,0362
-0,134
0,0459
0,1121
0,0355
-0,0562
-0,0629
-0,0807
-0,0872
0,0486
0,0819
-0,1922
0,0934
0,0828
0,019
5. PT Telkom.
Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
0,272
-0,0377
-0,0458
0,0068
-0,0612
-0,1812
0,0850
0
-0,0571
-0,0381
-0,1367
0,0208
-0,1633
0,2317
0,1584
-0,1709
-0,0103
0,25
0,0667
-0,0703
-0,1017
-0,1092
0,0660
-0,0265
0,1636
0,1563
-0,0203
0
0,1586
-0,0298
-0,0798
-0,02
-0,0136
0,0276
-0,1745
0,1545
0,0845
0,1595
-0,0599
-0,0940
0,0117
-0,0969
-0,1375
0,1338
-0,0445
-0,0524
-0,0966
-0,0379
0,0589
-0,0300
0,0223
0,0063
-0,1103
-0,0599
0,1330
0,0782
0,0148
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,1520
0,0036
0,0629
0,1085
0,0061
-0,0486
-0,0819
-0,0431
-0,0549
-0,1198
0,0579
0,0884
Abnormal Return
(AR)
0,1125
0,0222
-0,0482
-0,0049
0,0357
-0,0437
-0,0488
0,0445
-0,0047
0,0585
-0,0989
-0,0381
-0,1333
0,2094
0,1521
-0,0606
0,0496
0,117
-0,0115
-0,0851
-0,0825
-0,0103
0,0883
-0,0176
0,1328
0,0043
-0,0239
-0,0629
0,0501
-0,0359
-0,0312
0,0619
0,0295
0,0825
-0,0547
0,0966
-0,0039
6. PT Bahtera Admina Samudra.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
-0,1864
0,1458
-0,1273
0,0833
-0,0308
-0,0038
-0,04
0
-0,0833
-0,0455
-0,1429
0
0,0111
0,044
-0,0211
-0,0215
0
-0,0659
-0,2824
-0,0164
-0,0167
-0,0678
0
0,0909
-0,05
0
-0,1579
0,0833
-0,1923
0
-0,1905
0,1417
-0,1795
0,0938
-0,1143
0,0645
-0,0303
-0,1375
0,1338
-0,0445
-0,0524
-0,0966
-0,0379
0,0589
-0,03
0,0223
0,0063
-0,1103
-0,0599
0,1330
0,0782
0,148
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,1520
0,0036
0,0629
0,1085
0,0061
-0,0486
-0,0819
-0,0431
-0,0549
-0,1198
0,0579
0,0884
-0,0859
0,0277
-0,0030
0,1328
0,0974
Abnormal Return
(AR)
-0,0489
0,012
-0,0828
0,1357
0,0658
0,0341
-0,0989
0,03
-0,1056
-0,0518
-0,0326
0,0599
-0,1219
-0,0342
-0,1691
-0,0023
0,0989
-0,0436
-0,2735
-0,0472
-0,1687
-0,0714
-0,0629
-0,0176
-0,0564
0,0486
-0,076
0,1264
-0,1374
0,1198
-0,2789
0,0533
-0,0936
0,0661
-0,1113
-0,0683
-0,1277
7. PT Indofood Sukses Makmur.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
-0,2037
0,1105
-0,0995
-0,1326
0,1394
-0,0882
0,0645
-0,0606
0,1613
0,0278
-0,0811
-0,1176
0,0667
0,0625
0
-0,0588
-0,0938
-0,0690
-0,0741
0
0,24
-0,0323
0
0.4
0,0476
-0,0227
0,0465
-0,1778
-0,1892
-0,1667
-0,08
0,0435
-0,0417
0
0,0435
0,2083
0,2069
-0,1375
0,1338
-0,0445
-0,0524
-0,0966
-0,0379
0,0589
-0,03
0,0223
0,0063
-0,1103
-0,0599
0,133
0,0782
0,0148
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,152
0,0036
0,0629
0,1085
0,0061
-0,0486
-0,0819
-0,0431
-0,0549
-0,1198
0,0579
0,0884
-0,0859
0,0277
-0,003
0,1328
0,0974
Abnormal Return
(AR)
-0,0662
-0,0233
-0,055
-0,0802
0,236
-0,0503
0,0056
-0,0306
0,139
0,0215
0,0292
-0,0577
-0,0663
-0,0157
-0,0148
-0,0396
0,0051
-0,0467
-0,0652
-0,0308
0,088
-0,0359
-0,0629
0,2915
0,0415
0,0259
0,1284
-0,1347
-0,1343
-0,0469
-0,1379
-0,0449
0,0442
-0,0277
0,0465
0,0755
0,1095
8. PT Surya Intrindo Makmur.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
0,1351
-0,0976
0,0108
0,2374
0,5105
0,1872
0,0588
0
0,1555
-0,0385
-0,09
-0,1429
0,0385
0,3333
0
-0,1111
-0,1563
0,0494
0,2941
0
0,4545
0,0313
0
0,2121
-0,05
-0,1579
-0,0938
-0,0345
-0,1071
0,08
-0,2741
0,0204
-0,21
-0,0633
0,0135
-0,0133
-0,0757
-0,1375
0,1338
-0,0445
-0,0524
-0,0966
-0,0379
0,0589
-0,03
0,0223
0,0063
-0,1103
-0,0599
0,133
0,0782
0,0148
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,152
0,0036
0,0629
0,1085
0,0061
-0,0486
-0,0819
-0,0431
-0,0549
-0,1198
0,0579
0,0884
-0,0859
0,0277
-0,0030
0,1328
0,0974
Abnormal Return
(AR)
-0,2726
-0,2314
0,0553
0,2898
0,6071
0,2251
0,0001
0,03
0,1332
-0,0448
0,0203
-0,083
-0,0945
0,2551
-0,0148
-0,0919
-0,0574
0,0717
0,303
-0,0308
0,3025
0,0277
-0,0629
0,1036
-0,0561
-0,1093
-0,0119
0,0086
-0,0522
0,1998
-0,332
-0,068
-0,1241
-0,091
0,0165
-0,1461
-0,1731
9. PT Siantar Top.
Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
0,0909
0,25
0,1167
-0,5522
-0,0333
0
-0,0862
-0,1698
-0,1136
0,1795
0
0,1304
0,0577
0
-0,0909
0,04
0,0385
-0,0185
0,0189
0
0,2037
0,0462
-0,0882
-0,1481
0,0741
0,0172
-0,0847
-0,0370
0
-0,1346
-0,0222
-0,0227
0,0465
-0,0667
-0,0476
-0,05
0,0263
-0,0524
-0,0966
-0,0379
0,0589
-0,03
0,0223
0,0063
-0,1103
-0,0599
0,133
0,0782
0,0148
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,1520
0,0036
0,0629
0,1085
0,0061
-0,0486
-0,0819
-0,0431
-0,0549
-0,1198
0,0579
0,0884
-0,0859
0,0277
-0,003
0,1328
0,0974
0,0217
0,0049
0,0427
Abnormal Return
(AR)
0,1433
0,3466
0,1546
-0,6111
-0,0033
-0,0223
-0,0925
-0,0595
-0,0546
0,0465
-0,0782
0,1156
0,0769
0,0989
-0,0686
0,0489
0,0077
-0,1705
0,0153
-0,0629
0,0952
0,0401
-0,0396
-0,0662
0,1172
0,0721
0,0351
-0,0949
-0,0884
-0,0487
-0,0499
-0,0504
-0,0863
-0,1641
-0,0693
-0,0549
-0,0164
10. PT Gudang Garam

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
-0,0717
-0,1158
0,0655
0,0820
-0,0492
-0,0279
-0,1803
-0,1
-0,0778
0,0422
0,3179
-0,0395
0
0,0457
-0,0524
-0,0276
-0,1232
-0,0865
0,0592
-0,2011
0,0699
0,0850
-0,1084
0,0203
-0,0199
0,1689
0,1561
0,02
-0,0686
-0,0316
0,2228
0,1689
-0,0342
0,0709
0,0882
-0,0473
-0,0851
-0,1103
-0,0599
0,1330
0,0782
0,0148
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,152
0,0036
0,0629
0,1085
0,0061
-0,0486
-0,0819
-0,0431
0,0549
-0,1198
0,0579
0,0884
-0,0859
0,0277
-0,003
0,1328
0,0974
0,0217
0,0049
0,0427
0,1283
0,0467
-0,0135
0,1212
0,0882
0,0108
-0,0333
Abnormal Return
(AR)
-0,182
-0,0559
-0,0675
0,0038
-0,064
-0,0087
-0,0814
-0,777
-0,0689
0,0114
0,1659
-0,0431
-0,0629
-0,0628
-0,0463
0,021
-0,0413
0,1141
-0,0813
0,012
-0,0034
-0,0225
-0,0074
-0,0169
0,0361
0,0587
0,0017
-0,0735
-0,0735
-0,0743
0,0945
0,1222
-0,0207
-0,0503
0
-0,0581
-0,0518
11. PT Sarasa Nugraha.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
0,0556
0,3684
0,2692
-0,1515
-0,1429
-0,375
-0,1333
-0,0769
0,8333
0
0,0909
-0,2083
-0,1053
0
-0,4118
0,2
-0,5
-0,1667
0
0,8
-0,1111
0,25
-0,1
0
0,1111
0,2
-0,0833
0,0909
0
0
-0,0833
0,7273
-0,4737
-0,3
0
-0,1429
0
0,133
0,0782
0,0148
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,152
0,0036
0,0629
0,1085
0,0061
-0,0486
-0,0819
-0,0431
-0,0549
-0,1198
0,0579
0,0884
-0,0859
0,0277
-0,003
0,1328
0,0974
0,0217
0,0049
0,0427
0,1283
0,0467
-0,0135
0,1212
0,0882
0,0108
-0,0333
0,0649
-0,0650
Abnormal Return
(AR)
-0,0774
0,2902
0,2544
-0,1323
-0,044
-0,3527
-0,1244
-0,1077
0,6813
-0,0036
0,028
-0,3168
-0,1114
0,0486
-0,3299
0,2431
-0,4451
-0,0469
-0,0579
-0,084
-0,0252
0,2223
-0,097
-0,1328
0,0137
0,1783
-0,0882
0,0482
-0,1283
-0,0467
-0,0698
0,6061
-0,5619
-0,3108
0,0333
-0,2078
0,065
12. PT Astra Agro Lestari.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
-0,1212
-0,0732
-0,0263
0,2162
0,2222
0
0,3273
0,0822
0
-0,0759
-0,0959
-0,2879
0,0426
0,0204
0,24
0,1129
-0,2029
-0,0545
0,1731
0,0492
-0,125
-0,0176
0,0545
0,0862
0,0952
-0,087
0,0952
-0,0435
0,2121
-0,025
0,1795
0,087
-0,0217
-0,0111
0,1348
0,0198
0,1359
-0,1198
0,0579
0,0884
-0,0859
0,0277
-0,003
0,1328
0,0974
0,0217
0,0049
0,0427
0,1283
0,0467
-0,0135
0,1212
0,0882
0,0108
-0,0333
0,0649
-0,065
-0,0001
0,0336
-0,003
0,0867
0,0492
0,1363
0,023
0,0452
0,0272
0,0059
-0,0468
0,0059
0,0314
0,0534
-0,1118
0,0278
-0,0121
Abnormal Return
(AR)
-0,0079
-0,1311
-0,1147
0,3021
0,1945
0,003
0,1945
-0,0152
-0,0217
-0,0808
-0,1386
-0,4162
-0,0041
0,0339
0,1188
0,0247
-0,2137
-0,0212
0,1082
0,1142
-0,1249
-0,0512
0,0575
-0,0005
0,046
-0,2233
0,0722
-0,0888
0,1849
-0,0309
0,2263
0,0811
-0,0531
-0,0645
0,2466
-0,008
0,148
13. PT Unilever Indonesia.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
-0,0037
0,0451
0,2050
-0,0373
-0,0155
0,1417
0,0552
-0,1111
0,0441
0,0352
-0,0204
0,0903
-0,0382
-0,1126
-0,0299
0,0077
0,0153
-0,0075
0,0606
0,0143
0,0775
-0,0196
0,22
-0,1093
0,0675
-0,0287
-0,0355
0,0736
-0,0114
-0,0229
0,0058
-0,0058
-0,0058
0,0765
-0,1202
0,0248
0,0243
0,0049
0,0427
0,1283
0,0467
-0,0135
0,1212
0,0882
0,0108
-0,0333
0,0649
-0,065
-0,0001
0,0336
-0,003
0,0867
0,0492
0,1363
0,023
0,452
0,0272
0,0059
-0,0468
0,0059
0,0314
0,0534
-0,1118
0,0278
-0,0121
0,0285
0,0602
0,0599
-0,0013
0,075
0,1069
-0,0918
-0,0148
0,0316
Abnormal Return
(AR)
-0,0086
0,0024
0,0767
-0,084
-0,002
0,0205
-0,033
-0,1219
0,0774
-0,0297
0,0446
0,0904
-0,0718
-0,1096
-0,1166
-0,0415
-0,121
-0,0305
0,0154
-0,0129
0,0716
0,0272
0,2141
-0,1407
0,0141
0,0831
-0,0633
0,0857
-0,0399
-0,0831
-0,0541
-0,0045
-0,0809
-0,0304
-0,0284
0,0396
-0,0073
14. PT Multipolar Corporation.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
-0,0238
-0,0244
0,05
0,619
0,0735
-0,4247
0,4524
-0,1311
-0,0755
0,2245
-0,0167
0,0517
0,0328
0,0635
-0,0597
0
0,0317
-0,0769
-0,3667
-0,1579
-0,125
0,3929
-0,2308
0
0
0,0333
0
-0,0323
-0,0667
0,0714
0,0333
-0,1935
-0,04
-0,125
0
0
0,0952
0,0467
-0,0135
0,1212
0,0882
0,0108
-0,0333
0,0649
-0,065
-0,0001
0,0336
-0,003
0,0867
0,0492
0,1363
0,023
0,0452
0,0272
0,0059
-0,0468
0,0059
0,0314
0,0534
-0,1118
0,0278
-0,0121
0,0285
0,0602
0,0599
-0,0013
0,075
0,1069
-0,0918
-0,0148
0,0316
0,0589
0,0722
0,0313
Abnormal Return
(AR)
-0,0705
-0,0109
-0,0712
0,5308
0,0627
-0,3914
0,3875
-0,0661
-0,0754
0,1909
-0,0137
-0,035
-0,0164
-0,0728
-0,0827
-0,0452
0,0045
-0,0828
-0,3199
-0,1638
-0,1564
0,3395
-0,119
-0,0278
0,0121
0,0048
-0,0602
-0,0922
-0,0654
-0,0036
-0,0736
-0,1017
-0,0252
-0,1566
-0,0589
-0,0722
0,0639
15. PT Aqua Golden Missippi .

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
0
0,4537
0,2739
0,3
0,0769
0
0,1071
0
0,0323
0,2
0,0417
0,89
-0,2050
0,2779
0
-0,2969
0
0
0,037
0
0
-0,25
0
0,1429
0,25
-0,1333
0
0,1692
0
0,0395
-0,019
0,9355
0
0
0,2333
0,0541
-0,0256
0,2581
0,1818
0,1312
-0,0969
-0,0516
-0,0337
0,0838
-0,017
0,1595
-0,0599
-0,094
0,0117
-0,0969
-0,1375
0,1338
-0,0445
-0,0524
-0,0966
-0,0379
0,0589
-0,03
0,0223
0,0063
-0,1103
-0,0599
0,133
0,0782
0,0148
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,152
0,0036
0,0629
0,1085
Abnormal Return
(AR)
-0,2581
0,2719
0,1427
0,3969
0,1285
0,0337
0,0233
0,017
-0,1272
0,2599
0,1357
0,8783
-0,1081
0,4154
-0,1338
-0,2524
0,0524
0,0966
0,0749
-0,0589
0,03
-0,2723
-0,0063
0,2532
0,3099
-0,2663
-0,0782
0,1544
0,0192
0,1384
0,0033
0,9444
-0,0308
-0,152
0,2297
-0,0088
-0,1341
16. PT Indocement Tunggal Perkasa.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
0,1071
0,0645
-0,0227
-0,0853
-0,1203
-0,4162
-0,0099
0,0167
0,0492
-0,0625
-0,2167
0,0213
-0,0833
0,1364
0,12
-0,0893
0
-0,2549
-0,2163
-0,2162
-0,0345
0,2143
0
0
0,0588
-0,0278
0,4
-0,1837
-0,025
-0,1282
-0,2353
0,0769
-0,0357
-0,0370
0,3462
-0,0857
0,2813
-0,0969
-0,1375
0,1338
-0,0445
-0,0524
-0,0966
-0,0379
0,0589
-0,0300
0,0223
0,0063
-0,1103
-0,0599
0,1330
0,0782
0,0148
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,1520
0,0036
0,0629
0,1085
0,0061
-0,0486
-0,0819
-0,0431
-0,0549
-0,1198
-0,0579
-0,0859
0,0277
-0,0030
0,1328
0,0974
Abnormal Return
(AR)
0,204
0,202
-0,1565
-0,0408
-0,0679
-0,3196
0,028
-0,0422
0,0792
-0,0848
-0,223
0,1316
-0,0234
0,0034
0,0418
-0,1041
0,0192
-0,156
-0,194
-0,2073
-0,0653
0,0623
-0,0036
-0,0629
-0,0497
-0,0339
0,4486
-0,1018
0,0181
-0,0733
-0,1155
0,1348
0,0502
-0,0647
0,3492
-0,2185
0,1839
17. PT Semen Cibinong.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
0,0610
0
0,1609
-0,0396
-0,1753
-0,075
0
0,0405
0
0
0
0
0
0
-0,2078
-0,1148
0
0,2037
-0,1077
0,0172
-0,1525
-0,08
-0,2391
-0,2
0,0714
-0,0333
-0,0690
0,1852
-0,0625
0,5333
0,0435
0,0833
0,4423
0,1333
-0,0588
-0,1
-0,0417
0,0589
-0,0300
0,0223
0,0063
-0,1103
-0,0599
0,1330
0,0782
0,0148
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,1520
0,0036
0,0629
0,1085
0,0061
-0,0486
-0,0819
-0,0431
-0,0549
-0,1198
0,0579
0,0884
-0,0859
0,0277
-0,0030
0,1328
0,0974
0,0217
0,0049
0,0427
0,1283
0,0467
-0,0135
Abnormal Return
(AR)
0,0021
0,03
0,1386
-0,0459
-0,065
-0,0151
-0,133
-0,0377
-0,0148
0,0192
0,0989
0,0223
0,0089
-0,0308
-0,3598
-0,1184
-0,0629
0,0952
-0,1138
0,0658
-0,0706
-0,0369
-0,1842
-0,0802
0,0135
-0,1217
0,0169
0,1575
-0,0595
0,4005
-0,0539
0,0616
0,4374
0,0906
-0,1871
-0,1467
-0,0282
18. PT Darya-Varia Laboratories.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
-0,4545
-0,0476
0
-0,03
-0,2165
-0,0789
0,3429
0,0638
-0,2
0
-0,0375
0
0,1299
0
0,0345
0
-0,0333
-0,0690
0,0370
-0,0119
0,2048
0
0
0
-0,08
0,3043
0
0,0833
0,0769
0,0357
0,1034
0
0,0313
-0,1515
0,0714
0
0,0333
-0,0300
0,0223
0,0063
-0,1103
-0,0599
0,1330
0,0782
0,0148
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,1520
0,0036
0,0629
0,1085
0,0061
-0,0486
-0,0819
-0,0431
-0,0549
-0,1198
0,0579
0,0884
-0,0859
0,0277
-0,0030
0,1328
0,0974
0,0217
0,0049
0,0427
0,1283
0,0467
-0,0135
0,1212
Abnormal Return
(AR)
-0,4245
-0,0699
-0,0063
0,0803
-0,1566
-0,2119
0,2647
0,049
-0,1808
0,0989
-0,0152
0,0089
0,0991
-0,152
0,0309
-0,0629
-0,1418
-0,0751
0,0856
0,07
0,2479
0,0549
0,1198
-0,0579
-0,1684
0,3902
-0,0277
0,0863
-0,0559
-0,0617
0,0817
-0,0049
-0,0114
-0,2798
0,0247
0,0135
-0,0879
19. PT Sekar Laut.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
0
0
-0,4146
-0,3333
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-0,3125
-0,1818
-0,0889
0
-0,0488
-0,1026
0,0857
0,4737
0
0,25
0
0,0857
0,3158
0
0
0
0,0782
0,0148
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,1520
0,0036
0,0629
0,1085
0,0061
-0,,0486
-0,0819
-0,0431
-0,0549
-0,1198
0,0579
0,0084
-0,0859
0,0277
-0,0030
0,1328
0,0974
0,0217
0,0049
0,0427
0,1283
0,0467
-0,0135
0,1212
0,0882
0,0108
-0,0333
0,0649
-0,0650
-0,0001
Abnormal Return
(AR)
-0,0782
-0,0148
-0,3954
0,4322
0,0223
0,0089
-0,0308
-0,152
-0,0036
-0,0629
-0,1085
-0,0061
0,0486
0,0819
0,0431
0,0549
0,1198
-0,0579
-0,0884
0,0859
-0,0277
-0,3095
-0,3146
-0,1863
-0,0217
-0,0537
-0,1453
-0,0426
0,427
0,0135
0,1288
-0,0882
0,0749
0,3491
-0,0649
0,0650
0,0001
20. PT Alfa Retalindo.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
-0,0769
-0,083
-0,1212
-0,0345
0,1071
0
-0,0645
0
0,1379
-0,0606
0
-0,0645
0,1034
0
-0,0313
0
0
-0,0323
-0,0333
-0,0345
-0,0357
0
-0,0667
0,1786
0,1515
0,3684
-0,0577
0,0204
0
-0,08
0
0
-0,1739
0
0,0263
0
0,0256
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,1520
0,0036
0,0629
0,1085
0,0061
-0,0486
-0,0819
-0,0431
-0,0549
-0,1198
0,0579
0,0884
-0,0859
0,0277
-0,0030
0,1328
0,0974
0,0217
0,0049
0,0427
0,1283
0,0467
-0,0135
0,1212
0,0882
0,0108
-0,0333
0,0649
-0,0650
-0,0001
0,0036
-0,0030
Abnormal Return
(AR)
-0,0577
0,0159
-0,0989
-0,0256
0,0763
-0,152
-0,0681
-0,0629
0,0294
-0,0667
0,0486
0,0174
0,1465
0,0549
0,0885
-0,0579
-0,0884
0,0536
-0,061
-0,0315
-0,1685
-0,0974
-0,0884
0,1737
0,1088
0,2401
-0,1044
0,0339
-0,1212
-0,1682
-0,0108
0,0333
-0,2388
0,065
0,0264
-0,0036
0,0286
21. PT Sumalindo Lestari Jaya.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
0,0606
0
0
-0,1714
-0,2414
0,0455
-0,087
0
0
-0,2381
0,25
0,15
0,1739
0,0741
-0,1034
-0,2308
-0,35
0,1538
-0,0667
-0,0714
-0,0769
-0,6667
-0,25
0,1333
0,1765
0
0,05
-0,0476
0,1
0
0,1364
-0,12
-0,0909
0
0
0
0,1
-0,0192
-0,0989
-0,0223
-0,0089
0,0308
0,152
0,0036
0,0629
0,1085
0,0061
-0,0486
-0,0819
-0,0431
-0,0549
-0,1198
0,0579
0,0884
-0,0859
0,0277
-0,003
0,1328
0,0974
0,0217
0,0049
0,0427
0,1283
0,0467
-0,0135
0,1212
0,0882
0,0108
-0,0333
0,0649
-0,0650
-0,0001
0,0336
-0,003
Abnormal Return
(AR)
0,0798
0,0989
0,0223
-0,1625
-0,2722
-0,1065
0,0906
-0,0629
-0,1085
-0,2442
0,2986
0,2319
0,217
0,129
0,0164
-0,2887
-0,4384
0,2397
-0,0944
-0,0684
-0,2097
0,5693
-0,2717
0,1284
0,1338
-0,1283
0,0033
-0,0341
-0,0212
-0,0882
0,1256
-0,0867
-0,1558
0,0650
0,0001
-0,0336
0,103
22. PT Indosat.
Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
0,1270
-0,061
0
0,275
-0,0784
-0,0681
-0,1689
0,005
-0,0273
-0,1236
0,0705
0,1078
-0,2054
0,068
-0,0318
0,1447
0,0747
-0,0588
-0,0398
-0,0414
0,1605
0,2713
-0,0377
0,3043
0,0767
0,13
0,0548
0,0325
0,0063
0,0063
00248
0,0182
0,006
0,1183
0,2169
0
-0,0087
0,152
0,0036
0,0629
0,1085
0,0061
-0,0486
-0,0819
-0,0431
-0,0549
-0,1198
0,0579
0,0884
-0,0859
0,0277
-0,003
0,1328
0,0974
0,0217
0,0049
0,0427
0,1283
0,0467
-0,0135
0,1212
0,0882
0,0188
-0,0333
0,0649
-0,0650
-0,0001
0,0336
-0,003
0,0867
0,0492
0,1363
0,0230
0,0452
Abnormal Return
(AR)
-0,025
-0,0646
-0,0629
0,1665
-0,0845
-0,0195
-0,087
0,0486
0,0276
-0,0038
0,0126
0,0194
-0,1195
0,0403
-0,0288
0,0119
-0,0227
-0,0805
-0,0447
-0,0841
0,0322
0,2246
-0,0242
0,1831
-0,0115
0,1112
0,0881
-0,0324
0,0713
0,0064
-0,0088
0,0212
-0,0807
0,0691
0,0806
-0,023
-0,0538
23. PT Pelangi Indah Canindo.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
0.2
0,8333
0
0
0
-0,0909
0
0
0,0667
0
0,1875
0
0
0
-0,12
0,0909
-0,0833
0,1818
0
01538
-0,2667
-0,0455
0
0
-0,0476
-0,3
0,4286
0
0
-0,35
-0,1538
0,0909
0
0,0833
1
0,0769
0
0,0217
0,0049
0,0427
0,1283
0,0467
-0,0135
0,1212
0,0882
0,0108
-0,0333
0,0649
-0,065
-0,0001
0,0336
-0,003
0,0867
0,0492
0,1363
0,023
0,0452
0,0272
0,0059
-0,0468
0,0059
0,0314
0,0534
-0,1118
0,0278
-0,0121
0,0285
0,0602
0,0599
-0,0013
0,075
0,1069
-0,0918
-0,0148
Abnormal Return
(AR)
0,1783
0,8284
-0,0427
-0,1283
-0,0467
-0,0774
-0,1212
-0,0882
0,0559
0,0333
0,1226
0,065
0,0001
-0,0336
-0,117
0,0042
-0,1325
0,0455
-0,023
0,1086
0,2939
-0,0514
0,0468
-0,0059
-0,079
-0,3534
0,5404
-0,0278
0,0121
-0,3785
-0,214
0,031
0,0013
0,0083
0,8931
0,1687
0,0148
24. PT Ades Waters Indonesia.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
-0,0625
0,7
-0,2157
0,05
-0,0476
0,025
0,0488
0,0233
-0,1591
0,0541
-0,0513
0,027
0,8947
0,6667
0
0
-0,2333
-0,0109
0
0,022
-0,1613
-0,2564
0,0345
-0,0733
-0,1511
0,2712
0
0,2267
-0,0217
-0,0778
-0,0361
-0,1188
-0,0071
0,1
-0,1558
-0,0768
0,05
0,0049
0,0427
0,1283
0,0467
-0,0135
0,1212
0,0882
0,0108
-0,0333
0,0649
-0,065
-0,0001
0,0336
-0,003
0,0867
0,0492
0,1363
0,023
0,0452
0,0272
0,0059
-0,0468
0,0059
0,0314
0,0534
-0,1118
0,0278
-0,0121
0,0285
0,0602
0,0599
-0,0013
0,075
0,1069
-0,0918
-0,0148
0,0316
Abnormal Return
(AR)
-0,0674
0,6573
-0,344
0,0033
-0,0341
-0,0962
-0,0394
0,0125
-0,1258
-0,0108
0,0137
0,0271
0,8611
0,6697
-0,0867
-0,0492
-0,3696
-0,0339
-0,0452
-0,0052
-0,1672
-0,2096
0,0286
-0,1047
-0,2045
0,383
-0,0278
0,2388
-0,0502
-0,138
-0,096
-0,1175
-0,0821
-0,0069
-0,064
-0,0621
0,0184
25. PT Matahari Putra Prima.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
0,0309
0,01
0,0396
0,2381
0,0385
-0,1481
0,1304
-0,2308
0,05
0,0476
-0,0909
0,2
-0,0833
0,1364
-0,08
0,1304
0,0308
-0,0149
-0,1212
-0,0172
0,0351
0,2203
0,1111
0,05
0,0238
0,186
-0,0588
-0,0313
-0,1505
0,3038
-0,0583
-0,2577
0,0417
0,0933
-0,0732
0,0921
-0,1205
0,0467
-0,0135
0,1212
0,0882
0,0108
-0,0333
0,0649
-0,065
-0,0001
0,0336
-0,003
0,0867
0,0492
0,1363
0,023
0,0452
0,0272
0,0059
-0,0468
0,0059
0,0314
0,0534
-0,1118
0,0278
-0,0121
0,0285
0,0602
0,0599
-0,0013
0,075
0,1069
-0,0918
-0,0148
0,0316
0,0589
0,0722
0,0313
Abnormal Return
(AR)
-0,0158
0,0235
-0,0816
0,1499
0,0277
-0,1148
0,0655
-0,1658
0,0501
0,014
-0,0879
0,1133
-0,1325
0,0001
-0,103
0,0852
0,0036
-0,009
-0,0744
-0,0231
0,0037
0,1669
0,2229
0,4722
0,0359
0,1575
0,0014
-0,0912
-0,1492
0,2288
-0,1652
-0,1659
0,0565
0,0617
-0,01321
0,0199
-0,1518
26. PT Millenium Pharmacon International.

Bulan
Rit
Rmt
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
0,1538
-0,1333
0,3077
0,2353
0,1538
-0,0667
0
0,1429
-0,125
0,1429
0,1875
0,1053
-0,0476
-0,1
0,0556
-0,1053
-0,0588
0
-0,0625
0
-0,2667
-0,1818
0,1111
-0,2
0,75
-0,0714
0
0,2308
0
-0,1875
0
0,0769
0
-0,0714
0,0769
0
0
0,1212
0,0882
0,0108
-0,0333
0,0649
-0,065
-0,0001
0,0336
-0,003
0,0867
0,0492
0,1363
0,023
0,0452
0,0272
0,0059
-0,0468
0,0059
0,0314
0,0534
-0,1118
0,0278
-0,0121
0,0285
0,0602
0,0599
-0,0013
0,075
0,1069
-0,0918
-0,0148
0,0316
0,0589
0,0722
0,0313
0,0861
0,0504
Abnormal Return
(AR)
0,0326
-0,2215
0,2969
0,2686
0,0889
-0,0017
0,0001
0,1093
-0,122
0,0562
0,1383
-0,031
-0,0706
-0,1453
0,0284
-0,1112
-0,012
-0,0059
-0,0939
-0,0534
-0,1549
-0,2096
0,1232
-0,2285
0,6898
-0,1313
0,0013
0,1558
-0,1069
-0,0957
0,0148
0,0453
-0,0589
-0,1436
0,0456
-0,0861
-0,0504
LAMPIRAN III
Hasil Uji Statistik Abnormal Return
dengan One Sample T-Test
Perusahaan Pengakuisisi
One-Sample Statistics
N
SBL_12
14
Mean
-,041014
Std. Deviation
,1201200
Std. Error
Mean
,0321034
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_12
t
-1,278
df
13
Sig. (2-tailed)
,224
Mean
Difference
-,041014
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,110370
,028341
N
SBL_11
14
Mean
-,032871
Std. Deviation
,1839863
Std. Error
Mean
,0491724
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_11
t
-,668
df
13
Sig. (2-tailed)
,516
Mean
Difference
-,032871
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,139101
,073360
N
SBL_10
14
Mean
-,015321
Std. Deviation
,1205472
Std. Error
Mean
,0322176
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_10
t
-,476
df
13
Sig. (2-tailed)
,642
Mean
Difference
-,015321
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,084923
,054281
N
SBL_9
14
Mean
,044600
Std. Deviation
,2694613
Std. Error
Mean
,0720166
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SBL_9
df
,619
13
Sig. (2-tailed)
,546
Mean
Difference
,044600
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,110982
,200182
N
SBL_8
14
Mean
,169986
Std. Deviation
,2379076
Std. Error
Mean
,0635835
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_8
t
2,673
df
13
Sig. (2-tailed)
,019
Mean
Difference
,169986
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
,032622
,307349
N
SBL_7
14
Mean
-,086479
Std. Deviation
,1689786
Std. Error
Mean
,0451614
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_7
t
-1,915
df
13
Sig. (2-tailed)
,078
Mean
Difference
-,086479
N
SBL_6
14
Mean
,062550
Std. Deviation
,1744305
Std. Error
Mean
,0466185
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,184044
,011087
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_6
t
1,342
df
13
Sig. (2-tailed)
,203
Mean
Difference
,062550
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,038163
,163263
N
SBL_5
14
Mean
-,032621
Std. Deviation
,0552139
Std. Error
Mean
,0147565
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_5
t
-2,211
df
13
Sig. (2-tailed)
,046
Mean
Difference
-,032621
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,064501
-,000742
N
SBL_4
14
Mean
,059750
Std. Deviation
,2057479
Std. Error
Mean
,0549884
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_4
t
1,087
df
13
Sig. (2-tailed)
,297
Mean
Difference
,059750
N
SBL_3
14
Mean
-,008757
Std. Deviation
,0754417
Std. Error
Mean
,0201627
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,059045
,178545
One-Sample Test
Test Value = 0
t
-,434
SBL_3
df
13
Sig. (2-tailed)
,671
Mean
Difference
-,008757
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,052316
,034802
N
SBL_2
14
Mean
,021329
Std. Deviation
,0909660
Std. Error
Mean
,0243117
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SBL_2
df
,877
13
Sig. (2-tailed)
,396
Mean
Difference
,021329
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,031194
,073851
N
SBL_1
14
Mean
-,038207
Std. Deviation
,1645982
Std. Error
Mean
,0439907
One-Sample Test
Test Value = 0
t
-,869
SBL_1
df
13
Sig. (2-tailed)
,401
Mean
Difference
-,038207
N
H_0
14
Mean
-,065671
Std. Deviation
,0639445
Std. Error
Mean
,0170899
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,133243
,056829
One-Sample Test
Test Value = 0
H_0
t
-3,843
df
13
Sig. (2-tailed)
,002
Mean
Difference
-,065671
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,102592
-,028751
N
SSD_1
14
Mean
,018000
Std. Deviation
,1215516
Std. Error
Mean
,0324860
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SSD_1
df
,554
13
Sig. (2-tailed)
,589
Mean
Difference
,018000
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,052182
,088182
N
SSD_2
14
Mean
-,089229
Std. Deviation
,1794169
Std. Error
Mean
,0479512
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_2
t
-1,861
df
13
Sig. (2-tailed)
,086
Mean
Difference
-,089229
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,192821
,014364
N
SSD_3
14
Mean
,053321
Std. Deviation
,1645083
Std. Error
Mean
,0439667
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_3
t
1,213
df
13
Sig. (2-tailed)
,247
Mean
Difference
,053321
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,041663
,148306
N
SSD_4
14
Mean
-,063864
Std. Deviation
,1623927
Std. Error
Mean
,0434013
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_4
t
-1,471
df
13
Sig. (2-tailed)
,165
Mean
Difference
-,063864
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,157627
,029898
N
SSD_5
14
Mean
,010400
Std. Deviation
,1024393
Std. Error
Mean
,0273781
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SSD_5
df
,380
13
Sig. (2-tailed)
,710
Mean
Difference
,010400
N
SSD_6
14
Mean
-,056721
Std. Deviation
,1719091
Std. Error
Mean
,0459446
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,048747
,069547
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_6
t
-1,235
df
13
Sig. (2-tailed)
,239
Mean
Difference
-,056721
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,155979
,042536
N
SSD_7
14
Mean
-,053221
Std. Deviation
,0870698
Std. Error
Mean
,0232704
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_7
t
-2,287
df
13
Sig. (2-tailed)
,040
Mean
Difference
-,053221
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,103494
-,002949
N
SSD_8
14
Mean
-,001514
Std. Deviation
,1321757
Std. Error
Mean
,0353254
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_8
t
-,043
df
13
Sig. (2-tailed)
,966
Mean
Difference
-,001514
N
SSD_9
14
Mean
,038107
Std. Deviation
,1219786
Std. Error
Mean
,0326002
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,077830
,074802
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_9
t
1,169
df
13
Sig. (2-tailed)
,263
Mean
Difference
,038107
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,032321
,108535
N
SSD_10
14
Mean
-,053521
Std. Deviation
,1437769
Std. Error
Mean
,0384260
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_10
t
-1,393
df
13
Sig. (2-tailed)
,187
Mean
Difference
-,053521
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,136536
,029493
N
SSD_11
14
Mean
-,050836
Std. Deviation
,1444853
Std. Error
Mean
,0386153
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_11
t
-1,316
df
13
Sig. (2-tailed)
,211
Mean
Difference
-,050836
N
SSD_12
14
Mean
,038943
Std. Deviation
,0572168
Std. Error
Mean
,0152918
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,134259
,032588
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_12
t
2,547
df
13
Sig. (2-tailed)
,024
Mean
Difference
,038943
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
,005907
,071979
N
SSD_13
14
Mean
,008271
Std. Deviation
,1274708
Std. Error
Mean
,0340680
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SSD_13
df
,243
13
Sig. (2-tailed)
,812
Mean
Difference
,008271
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,065328
,081871
N
SSD_14
14
Mean
-,042064
Std. Deviation
,1040452
Std. Error
Mean
,0278073
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_14
t
-1,513
df
13
Sig. (2-tailed)
,154
Mean
Difference
-,042064
N
SSD_15
14
Mean
-,040121
Std. Deviation
,0839768
Std. Error
Mean
,0224438
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,102138
,018010
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_15
t
-1,788
df
13
Sig. (2-tailed)
,097
Mean
Difference
-,040121
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,088608
,008365
N
SSD_16
14
Mean
,009736
Std. Deviation
,2315746
Std. Error
Mean
,0618909
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SSD_16
df
,157
13
Sig. (2-tailed)
,877
Mean
Difference
,009736
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,123971
,143443
N
SSD_17
14
Mean
-,025893
Std. Deviation
,0897331
Std. Error
Mean
,0239822
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_17
t
-1,080
df
13
Sig. (2-tailed)
,300
Mean
Difference
-,025893
N
SSD_18
14
Mean
-,057807
Std. Deviation
,1614749
Std. Error
Mean
,0431560
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,077703
,025918
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_18
t
-1,339
df
13
Sig. (2-tailed)
,203
Mean
Difference
-,057807
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,151040
,035426
N
SSD_19
14
Mean
,028229
Std. Deviation
,1884147
Std. Error
Mean
,0503560
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SSD_19
df
,561
13
Sig. (2-tailed)
,585
Mean
Difference
,028229
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,080559
,137016
N
SSD_20
14
Mean
-,075321
Std. Deviation
,1530740
Std. Error
Mean
,0409107
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_20
t
-1,841
df
13
Sig. (2-tailed)
,089
Mean
Difference
-,075321
N
SSD_21
14
Mean
-,061479
Std. Deviation
,1139817
Std. Error
Mean
,0304629
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,163704
,013061
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_21
t
-2,018
df
13
Sig. (2-tailed)
,065
Mean
Difference
-,061479
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,127290
,004332
N
SSD_22
14
Mean
-,013000
Std. Deviation
,1051879
Std. Error
Mean
,0281127
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_22
t
-,462
df
13
Sig. (2-tailed)
,651
Mean
Difference
-,013000
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,073734
,047734
N
SSD_23
14
Mean
-,025079
Std. Deviation
,0871283
Std. Error
Mean
,0232860
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_23
t
-1,077
df
13
Sig. (2-tailed)
,301
Mean
Difference
-,025079
N
SSD_24
14
Mean
,005279
Std. Deviation
,0999338
Std. Error
Mean
,0267084
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,075385
,025228
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SSD_24
df
,198
13
Sig. (2-tailed)
,846
Mean
Difference
,005279
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,052422
,062979
Perusahaan Diakuisisi
N
SBL_12
12
Mean
-,035825
Std. Deviation
,1724473
Std. Error
Mean
,0497812
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_12
t
-,720
df
11
Sig. (2-tailed)
,487
Mean
Difference
-,035825
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,145393
,073743
N
SBL_11
12
Mean
,146425
Std. Deviation
,3083043
Std. Error
Mean
,0889998
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_11
t
1,645
df
11
Sig. (2-tailed)
,128
Mean
Difference
,146425
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,049462
,342312
N
SBL_10
12
Mean
-,048983
Std. Deviation
,1956008
Std. Error
Mean
,0564651
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_10
t
-,867
df
11
Sig. (2-tailed)
,404
Mean
Difference
-,048983
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,173262
,075295
N
SBL_9
12
Mean
,091217
Std. Deviation
,1955347
Std. Error
Mean
,0564460
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_9
t
1,616
df
11
Sig. (2-tailed)
,134
Mean
Difference
,091217
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,033020
,215453
N
SBL_8
12
Mean
-,031942
Std. Deviation
,1116790
Std. Error
Mean
,0322390
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_8
t
-,991
df
11
Sig. (2-tailed)
,343
Mean
Difference
-,031942
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,102899
,039016
N
SBL_7
12
Mean
-,089342
Std. Deviation
,1026730
Std. Error
Mean
,0296391
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_7
t
-3,014
df
11
Sig. (2-tailed)
,012
Mean
Difference
-,089342
N
SBL_6
12
Mean
-,015708
Std. Deviation
,1078790
Std. Error
Mean
,0311420
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,154577
-,024106
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_6
t
-,504
df
11
Sig. (2-tailed)
,624
Mean
Difference
-,015708
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,084251
,052835
N
SBL_5
12
Mean
-,031275
Std. Deviation
,0825200
Std. Error
Mean
,0238215
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_5
t
-1,313
df
11
Sig. (2-tailed)
,216
Mean
Difference
-,031275
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,083706
,021156
N
SBL_4
12
Mean
-,036708
Std. Deviation
,0899222
Std. Error
Mean
,0259583
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_4
t
-1,414
df
11
Sig. (2-tailed)
,185
Mean
Difference
-,036708
N
SBL_3
12
Mean
,000692
Std. Deviation
,1196649
Std. Error
Mean
,0345443
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,093842
,020425
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SBL_3
df
,020
11
Sig. (2-tailed)
,984
Mean
Difference
,000692
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,075340
,076723
N
SBL_2
12
Mean
,036200
Std. Deviation
,1374962
Std. Error
Mean
,0396917
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SBL_2
df
,912
11
Sig. (2-tailed)
,381
Mean
Difference
,036200
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,051161
,123561
N
SBL_1
12
Mean
,123175
Std. Deviation
,2487226
Std. Error
Mean
,0718000
One-Sample Test
Test Value = 0
SBL_1
t
1,716
df
11
Sig. (2-tailed)
,114
Mean
Difference
,123175
N
H_0
12
Mean
,077267
Std. Deviation
,2696325
Std. Error
Mean
,0778362
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,034856
,281206
One-Sample Test
Test Value = 0
t
H_0
df
,993
11
Sig. (2-tailed)
,342
Mean
Difference
,077267
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,094050
,248583
N
SSD_1
12
Mean
,086083
Std. Deviation
,2347965
Std. Error
Mean
,0677799
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_1
t
1,270
df
11
Sig. (2-tailed)
,230
Mean
Difference
,086083
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,063099
,235266
N
SSD_2
12
Mean
-,048333
Std. Deviation
,1226365
Std. Error
Mean
,0354021
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_2
t
-1,365
df
11
Sig. (2-tailed)
,199
Mean
Difference
-,048333
N
SSD_3
12
Mean
-,074050
Std. Deviation
,1122640
Std. Error
Mean
,0324078
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,126253
,029586
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_3
t
-2,285
df
11
Sig. (2-tailed)
,043
Mean
Difference
-,074050
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,145379
-,002721
N
SSD_4
12
Mean
-,089442
Std. Deviation
,1652475
Std. Error
Mean
,0477028
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_4
t
-1,875
df
11
Sig. (2-tailed)
,088
Mean
Difference
-,089442
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,194435
,015552
N
SSD_5
12
Mean
,009358
Std. Deviation
,1048014
Std. Error
Mean
,0302536
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SSD_5
df
,309
11
Sig. (2-tailed)
,763
Mean
Difference
,009358
N
SSD_6
12
Mean
-,056025
Std. Deviation
,0770052
Std. Error
Mean
,0222295
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,057229
,075946
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_6
t
-2,520
df
11
Sig. (2-tailed)
,028
Mean
Difference
-,056025
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,104952
-,007098
N
SSD_7
12
Mean
-,016800
Std. Deviation
,0892463
Std. Error
Mean
,0257632
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_7
t
-,652
df
11
Sig. (2-tailed)
,528
Mean
Difference
-,016800
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,073504
,039904
N
SSD_8
12
Mean
-,021350
Std. Deviation
,1591581
Std. Error
Mean
,0459450
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_8
t
-,465
df
11
Sig. (2-tailed)
,651
Mean
Difference
-,021350
N
SSD_9
12
Mean
-,009058
Std. Deviation
,2485606
Std. Error
Mean
,0717533
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,122474
,079774
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_9
t
-,126
df
11
Sig. (2-tailed)
,902
Mean
Difference
-,009058
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,166986
,148870
N
SSD_10
12
Mean
-,029308
Std. Deviation
,1615526
Std. Error
Mean
,0466362
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_10
t
-,628
df
11
Sig. (2-tailed)
,543
Mean
Difference
-,029308
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,131954
,073337
N
SSD_11
12
Mean
,040350
Std. Deviation
,2043587
Std. Error
Mean
,0589933
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SSD_11
df
,684
11
Sig. (2-tailed)
,508
Mean
Difference
,040350
N
SSD_12
12
Mean
,063075
Std. Deviation
,2402318
Std. Error
Mean
,0693490
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,089493
,170193
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SSD_12
df
,910
11
Sig. (2-tailed)
,383
Mean
Difference
,063075
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,089561
,215711
N
SSD_13
12
Mean
,016117
Std. Deviation
,2410204
Std. Error
Mean
,0695766
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SSD_13
df
,232
11
Sig. (2-tailed)
,821
Mean
Difference
,016117
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,137020
,169254
N
SSD_14
12
Mean
,059717
Std. Deviation
,2128187
Std. Error
Mean
,0614355
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SSD_14
df
,972
11
Sig. (2-tailed)
,352
Mean
Difference
,059717
N
SSD_15
12
Mean
,041400
Std. Deviation
,1133999
Std. Error
Mean
,0327357
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,075502
,194935
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_15
t
1,265
df
11
Sig. (2-tailed)
,232
Mean
Difference
,041400
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,030651
,113451
N
SSD_16
12
Mean
-,001367
Std. Deviation
,1496193
Std. Error
Mean
,0431914
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_16
t
-,032
df
11
Sig. (2-tailed)
,975
Mean
Difference
-,001367
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,096430
,093697
N
SSD_17
12
Mean
-,018000
Std. Deviation
,2011229
Std. Error
Mean
,0580592
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_17
t
-,310
df
11
Sig. (2-tailed)
,762
Mean
Difference
-,018000
N
SSD_18
12
Mean
-,025833
Std. Deviation
,1087131
Std. Error
Mean
,0313828
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,145787
,109787
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_18
t
-,823
df
11
Sig. (2-tailed)
,428
Mean
Difference
-,025833
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,094906
,043240
N
SSD_19
12
Mean
,067367
Std. Deviation
,2892967
Std. Error
Mean
,0835128
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SSD_19
df
,807
11
Sig. (2-tailed)
,437
Mean
Difference
,067367
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,116444
,251177
N
SSD_20
12
Mean
-,003183
Std. Deviation
,1655901
Std. Error
Mean
,0478017
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_20
t
-,067
df
11
Sig. (2-tailed)
,948
Mean
Difference
-,003183
N
SSD_21
12
Mean
,005150
Std. Deviation
,1575691
Std. Error
Mean
,0454863
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,108394
,102028
One-Sample Test
Test Value = 0
t
SSD_21
df
,113
11
Sig. (2-tailed)
,912
Mean
Difference
,005150
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,094965
,105265
N
SSD_22
12
Mean
,100108
Std. Deviation
,2896264
Std. Error
Mean
,0836079
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_22
t
1,197
df
11
Sig. (2-tailed)
,256
Mean
Difference
,100108
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,083911
,284128
N
SSD_23
12
Mean
-,026275
Std. Deviation
,0987465
Std. Error
Mean
,0285057
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_23
t
-,922
df
11
Sig. (2-tailed)
,376
Mean
Difference
-,026275
N
SSD_24
12
Mean
-,013117
Std. Deviation
,0947348
Std. Error
Mean
,0273476
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,089016
,036466
One-Sample Test
Test Value = 0
SSD_24
t
-,480
df
11
Sig. (2-tailed)
,641
Mean
Difference
-,013117
95% Confidence
Interval of the
Difference
Lower
Upper
-,073308
,047075

Dampak Merger & Akuisisi THDP Lapkeu

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Dampak Merger & Akuisisi THDP Lapkeu

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

ANALISIS DAMPAK JANGKA PANJANG MERGER DAN AKUISISI

TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN

UNIVERSITAS ISLAM INDONESIA

ANALISIS DAMPAK JANGKA PANJANG MERGER DAN AKUISISI

ditulis dan diajukan untuk memenuhi syarat ujian akhir

UNIVERSITAS ISLAM INDONESIA

PERNYATAAN BEBAS PLAGIARISME

Yogyakarta, Agustus 2007

Allah tidak akan membebani seseorang kecuali sepadan dengan

Sesungguhnya sesudah kesulitan ada kemudahan. (QS. Al Insyiroh:6)

Setiap ada usaha, pasti ada jalan

Hasil karya besar ini kupersembahkan kepada:

kemudahan yang Ia berikan.

Bapak dan ibuku tercinta yang telah

Assalamualaikum Wr. Wb.

Yogyakarta, Agustus 2007

HALAMAN JUDUL SKRIPSI....................................................................

PERNYATAAN BEBAS PLAGIARISME.................................................

HALAMAN PENGESAHAN SKRIPSI......................................................

HALAMAN PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI.........................................

1.2. Rumusan Masalah Penelitian..............................................

1.3. Tujuan Penelitian................................................................

1.4. Manfaat Penelitian.............................................................

1.5. Sistematika Penulisan.........................................................

BAB II. KAJIAN PUSTAKA

2.2. Hasil Penelitian Terdahulu.................................................

2.3. Formulasi Hipotesis...........................................................

BAB III. METODE PENELITIAN

3.2. Data dan Sumber Data.......................................................

3.3. Definisi Operasional Variabel Penelitian..........................

3.4. Alat Analisisis...................................................................

3.5. Teknik Analisis Data........................................................

BAB VI. ANALISIS DAN PEMBAHASAN

4.2. Analisis Rasio Aktivitas....................................................

4.3. Analisis Rasio Leverage....................................................

4.4. Analisis Rasio Profitabilitas..............................................

4.5. Analisis Return Saham......................................................

BAB V. KESIMPULAN DAN SARAN

Daftar perusahaan pengakuisisi tahun 2000-2004.............................

Daftar perusahaan diakuisisi tahun 2000-2004..................................

Current Ratio Perusahaan Pengakuisisi.............................................

Uji Paired SampleT-Test: Current ratio Perusahaan Pengakuisisi.....

Current Ratio Perusahaan Diakuisisi.................................................

Uji Paired SampleT-Test: Current ratio Perusahaan Diakuisisi.......

Quick Ratio Perusahaan Pengakuisisi...............................................

Uji Paired SampleT-Test: Quick ratio Perusahaan Pengakuisisi......

Quick Ratio Perusahaan Diakuisisi...................................................

Uji Paired SampleT-Test: Quick ratio Perusahaan Diakuisisi..........

Fixed asset turn over Perusahaan Pengakuisisi................................ 46

4.10. Uji Paired SampleT-Test: Fixed asset turnover Perusahaan

4.11. Fixed asset turn over Perusahaan Diakuisisi................................... 47

4.13. Total asset turn over Perusahaan Pengakuisisi................................ 49

4.15. Total asset turn over Perusahaan Diakuisisi.................................... 50

4.17. Debt to total asset ratio Perusahaan Pengakuisisi........................... 53

4.19. Debt to total asset ratio Perusahaan Diakuisisi............................... 54

4.22. Uji Paired SampleT-Test: Debt to total equity ratio Perusahaan

4.23. Debt to total equity Perusahaan Diakuisisi..................................... 57

4.25. Operating profit margin Perusahaan Pengakuisisi........................... 60

4.27. Operating profit margin Perusahaan Diakuisisi............................... 61

4.29. Net profit margin Perusahaan Pengakuisisi..................................... 63

4.31. Net profit margin Perusahaan Diakuisisi......................................... 64

4.33. Return on investment Perusahaan Pengakuisisi............................... 66

4.35. Return on investment Perusahaan Diakuisisi................................... 67