KATA PENGANTAR

Alhamdulillah, puji syukur yang sedalam-dalamnya dipanjatkan kehadirat Allah

SWT atas segala Rahmat dan HidayahNya sehingga skripsi dengan judul : Analisis
Variabel-Variabel ang !empengaruhi Struktur !"dal #ada #erusahaan
Telek"munikasi$ %Studi #ada #erusahaan Telek"munikasi ang Listing &i '()
#eri"de #engamatan Tahun *++,-*++-. dapat terselesaikan dengan baik/
Adapun tujuan dari penulisan skripsi ini adalah untuk memenuhi syarat dalam
men0apai derajat Sarjana (k"n"mi pada 1urusan !anajemen 2akultas (k"n"mi
3ni4ersitas 'ra5ijaya !alang/
Sehubungan dengan selesainya karya akhir tersebut, penghargaan sebesar-
besarnya disampaikan kepada :
1. 'apak Harlendr", S(/, !! selaku d"sen pembimbing/
2. 'apak &r/ 2at0hur R"hman S(/, !Si selaku 6etua 1urusan !anajemen 2akultas
(k"n"mi 3ni4ersitas 'ra5ijaya/
7/ 'apak &r/ 8ugus )riant" S(/, !SA/, Ak selaku &ekan 2akultas (k"n"mi
3ni4ersitas 'ra5ijaya/
4. )bu / &r/ Siti Aisjah, S(/, !S dan Nur 6husniah )/, S(/, !/Si selaku d"sen
penguji ) dan ))/
,/ &"sen-d"sen 1urusan !anajemen 2akultas (k"n"mi 3ni4ersitas 'ra5ijaya yang
telah membimbing selama kuliah/
i
6. 6eluargaku yang kusayangi, kedua "rangtuaku yang selalu memberikan d"a di
setiap langkahku, adikku #ras dan 9ina yang telah memberikan semangat dan
5arna dalam hidup/
7. !ardha, sahabat setiaku, terima kasih atas segala semangat, dukungan, dan
d"anya demi me5ujudkan impian ini/
8. Teman-temanku, Tari, 'angkit, #hietri, 6ukuh, Helga, !ir:a, Rijal, Wilmara,
2randy, A:i:, (k", Nindya, Nindi, #utra, !aul, dan semua angkatan *++;, terima
kasih atas semua dukungan kalian/
</ 'erbagai pihak lainnya yang tidak dapat saya sebutkan satu persatu, namun telah
memberikan banyak k"ntribusi atas terselesaikannya skripsi ini/
#enyusunan skripsi ini masih jauh dari kata sempurna, untuk itu sangat diharapkan
saran serta kritik yang membangun/ Sem"ga karya akhir ini dapat berman=aat bagi
semua/ Amin/
!alang, - 2ebruari *+>+
!aretha )ka #raja5ati
ii
DAFTAR ISI
KATA PENGANTAR........................................................................................i
DAFTAR ISI.....................................................................................................iii
DAFTAR TABEL..............................................................................................v
DAFTAR GAMBAR........................................................................................vi
DAFTAR LAMPIRAN...................................................................................vii
ABSTRAKSI...................................................................................................viii
BAB I : PENDAHULUAN
>/>/ 9atar'elakang ////////////////////////////////////////////////////////////////////////>
>/*/ Rumusan !asalah///////////////////////////////////////////////////////////////////-
>/7/ Tujuan #enelitian////////////////////////////////////////////////////////////////////-
>/?/ !an=aat #enelitian///////////////////////////////////////////////////////////////////<
BAB II : LANDASAN TEORI
*/>/ #enelitian Terdahulu/////////////////////////////////////////////////////////////>+
*/*/ Tinjauan #ustaka
*/*/>/ !anajemen 6euangan dan Tujuan #erusahaan//////////>?
*/7/ #embelanjaan
*/7/>/ #engertian #embelanjaaan /////////////////////////////////////////>,
*/7/*/ 2ungsi #embelanjaan//////////////////////////////////////////////////>,
*/?/ Te"ri 3rutan #endanaan (Pecking Order Theory)///////////////>,
*/,/ !"dal
*/,/>/ #engertian !"dal//////////////////////////////////////////////////////>;
*/,/*/ 1enis-jenis !"dal//////////////////////////////////////////////////////>@
*/; Struktur 6euangan/////////////////////////////////////////////////////////////////>-
*/@ Struktur !"dal
*/@/>/ 6"mp"nen Struktur !"dal/////////////////////////////////////////*>
*/@/*/ Struktur !"dal yang Aptimal/////////////////////////////////////**
*/@/7/ Te"ri Struktur !"dal///////////////////////////////////////////////////*7
*/@/?/ Variabel yang !empengaruhi Struktur !"dal///////////*;
*/-/ 6erangka #ikir #enelitian//////////////////////////////////////////////////////7?
*/</ Hip"tesis #enelitian///////////////////////////////////////////////////////////////7,
BAB III : METODE PENELITIAN
7/>/ 1enis dan Si=at #enelitian///////////////////////////////////////////////////////7@
7/*/ Ruang 9ingkup #enelitian
7/*/> 9"kasi #enelitian///////////////////////////////////////////////////////7@
7/7/ #eri"de #engamtan////////////////////////////////////////////////////////////////7-
7/?/ #"pulasi dan Sampel
7/?/>/ #"pulasi///////////////////////////////////////////////////////////////////////7-
7/?/*/ Sampel/////////////////////////////////////////////////////////////////////////7-
7/,/ !et"de #engumpulan &ata
7/,/>/ 1enis data/////////////////////////////////////////////////////////////////////?+
iii
7/,/*/ Sumber &ata////////////////////////////////////////////////////////////////?>
7/,/7/ Teknik #engumpulan &ata//////////////////////////////////////////?>
7/;/ )denti=ikasi Variabel #enelitian/////////////////////////////////////////////?>
7/@/ &e=inisi Aperasi"nal Variabel///////////////////////////////////////////////?*
7/-/ Analisis &ata
7/-/>/ !"del Analisis////////////////////////////////////////////////////////////?@
7/-/*/ 3ji Asumsi 6lasik///////////////////////////////////////////////////////?<
7/</ #engujian Hip"tesis
7/</>/ #engujian Hip"tesis #ertama///////////////////////////////////////,>
7/</*/ #engujian Hip"tesis 6edua/////////////////////////////////////////,?
BAB IV : HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
?/>/ 8ambaran 3mum 'ursa (=ek )nd"nesia %'().///////////////////////,,
?/*/ 8ambaran 3mum Sampel #erusahaan////////////////////////////////////,;
?/7/ Analisis &ata
?/7/>/ 3ji Asumsi 6lasik/////////////////////////////////////////////////////////;>
?/7/*/ 3ji Regresi 9inier 'erganda//////////////////////////////////////////;?
?/7/7/ Analisis #engujian Hip"tesis/////////////////////////////////////////;@
?/?/ Hasil #enelitian
?/?/>/ Strukutr !"dal///////////////////////////////////////////////////////////////@>
?/?/*/ Struktur Akti4a//////////////////////////////////////////////////////////////@7
?/?/7/ #r"=itabilitas//////////////////////////////////////////////////////////////////@?
?/?/?/ #ertumbuhan #enjualan/////////////////////////////////////////////////@;
?/?/,/ 3kuran #erusahaan////////////////////////////////////////////////////////@@
?/?/;/ 'eban #ajak///////////////////////////////////////////////////////////////////@-
?/,/ #embahasan ////////////////////////////////////////////////////////////////////////////-+
?/,/ )mplikasi Hasil #enelitian ///////////////////////////////////////////////////////-@
BAB V : KESIMPULAN DAN SARAN
,/>/ 6esimpulan//////////////////////////////////////////////////////////////////////////////<7
,/*/ Saran////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////<?
&a=tar #ustaka ////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////<;
9ampiran ////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////<<
iv
DAFTAR TABEL
NO. Judul Tabel Hal
*/> Ringkasan #enelitian Terdahulu///////////////////////////////////////////////////////////////////>*
7/> #erusahaan Telek"munikasi yang Terda=tar di '()/////////////////////////////////////7-
7/* #erusahaan yang !emenuhi 6riteria sebagai Sampel//////////////////////////////////7<
?/> Hasil #engujian !ultik"linearitas////////////////////////////////////////////////////////////////;*
?/* Hasil #engujian Aut"k"relas////////////////////////////////////////////////////////////////////////;?
?/7 Hasil (stimasi Regresi/////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////;,
?/? Hasil 3ji 2////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////;@
?/, Hasil 3ji t/////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////;-
?/; Variabel yang !empengaruhi Struktur !"dal/////////////////////////////////////////////@>
?/@ Struktur !"dal pada #erusahaan Telek"munikasi///////////////////////////////////////@*
?/- Struktur Akti4a pada #erusahaan Telek"munikasi///////////////////////////////////////@7
?/< #r"=itabilitas pada #erusahaan Telek"munikasi///////////////////////////////////////////@,
?/>+ #ertumbuhan #enjualan pada #erusahaan Telek"munikasi//////////////////////////@;
?/>> 3kuran #erusahaan pada #erusahaan Telek"munikasi/////////////////////////////////@@
?/>* 'eban #ajak pada #erusahaan Telek"munikasi////////////////////////////////////////////@<
?/>7 Arah dan Hubungan Variabel 'ebas////////////////////////////////////////////////////////////->
DAFTAR GAMBAR
v
NO. Judul Gaba! Hal
?/> 3ji N"rmalitas/////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////;>
?/* 3ji Heter"kedastisitas/////////////////////////////////////////////////////////////////////////;7
vi
DAFTAR LAMPIRAN
9ampiran > 3ji N"rmalitas/////////////////////////////////////////////////////////////////////////////<<
9ampiran * 3ji !ultik"linearitas/////////////////////////////////////////////////////////////////>+>
9ampiran 7 3ji Heter"kedastisitas///////////////////////////////////////////////////////////////>+*
9ampiran ? 3ji Aut"k"relasi////////////////////////////////////////////////////////////////////////>+7
9ampiran , Regresi 9inier 'erganda dan 3ji Hip"tesis//////////////////////////////>+?
9ampiran ; #erhitungan Struktur !"dal//////////////////////////////////////////////////////>+;
9ampiran @ #erhitungan Struktur Akti4a/////////////////////////////////////////////////////>+@
9ampiran - #erhitungan #r"=itabilitas//////////////////////////////////////////////////////////>+-
9ampiran < #erhitungan #ertumbuhan #enjualan////////////////////////////////////////>+<
9ampiran >+ #erhitungan 3kuran #erusahaan///////////////////////////////////////////////>>+
9ampiran >> 'eban #ajak//////////////////////////////////////////////////////////////////////////////>>>
vii
ANALISIS VARIABEL-VARIABEL YANG MEMPENGARUHI
STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN TELEKOMUNIKASI
(Studi pada perua!aa" te#e$%&u"i$ai 'a"( listing di BEI
peri%de pe"(a&ata" ta!u" )**+-)**,-
O#e! .
MARETHA IKA PRA/A0ATI
D%e" Pe&1i&1i"( .
HARLENDRO2 SE32 MM
ABSTRAKSI
Struktur modal merupakan perimbangan antara jumlah hutang jangka panjang
dengan modal sendiri yang digunakan untuk membiayai aktiva perusahaan. Struktur
modal yang optimal akan dapat menciptakan perusahaan dengan struktur keuangan
yang kuat dan stabil. Berdasarkan uraian di atas, masalah yang ingin diteliti adalah
pengaruh struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan,
dan beban pajak terhadap struktur modal pada perusahaan telekomunikasi yang
listing di BEI periode pengamatan 2!"2#.
$enelitian ini bertujuan untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh struktur
aktiva, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan beban pajak
terhadap struktur modal, serta untuk mengetahui dan menganalisis variabel manakah
yang paling berpengaruh dominan terhadap struktur modal pada perusahaan
telekomunikasi yang listing di BEI periode pengamatan 2!"2#.
%asil penelitian menunjukkan bah&a variabel struktur aktiva, profitabilitas,
pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan beban pajak secara simultan
'bersama"sama( berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. )engan uji parsial
'uji t( hanya varaibel struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, dan
beban pajak yang berpengaruh signifikan. Sedangkan variabel ukuran perusahaan
tidak berpengaruh signifikan. )ari kelima variabel bebas yang diteliti, variabel
struktur aktiva merupakan variabel yang berpengaruh dominan terhadap struktur
modal.
Kata $u"4i . Stru$tur a$ti5a2 pr%6ita1i#ita2 pertu&1u!a" pe"7ua#a"2 u$ura"
perua!aa"2 da" 1e1a" pa7a$
viii
1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang
Pesatnya perkembangan globalisasi yang semakin maju saat ini
menjadikan kondisi perekonomian sangat berfluktuatif dan menyebabkan
persaingan semakin ketat. Dalam menghadapi persaingan dalam era globalisasi
saat ini setiap perusahaan dituntut untuk dapat melakukan pengelolaan terhadap
fungsi-fungsi penting yang ada dalam perusahaan secara efektif dan efisien
sehingga perusahaan dapat lebih unggul dalam persaingan yang dihadapi.
Perusahaan dapat menerapkan kebijakan ekonomi yang merangsang terciptanya
efisiensi dan juga peningkatan keunggulan daya saing. Globalisasi dapat bermuara
pada masalah peluang dan tantangan yang dihadapi berdasarkan pada kekuatan
dan kelemahan yang dimiliki oleh masing-masing industri dalam menghadapi
semakin ketatnya persaingan. Perusahaan harus dapat memanfaatkan setiap
peluang yang ada sekecil apapun peluang itu.
Pada prinsipnya, perusahaan tidak akan terlepas dengan permasalahan
seberapa besar kemampuan perusahaan dalam memenuhi kebutuhan dana yang
akan digunakan untuk beroperasi dan mengembangkan usahanya. Sumber dana
bagi perusahaan dapat diperoleh dari sumber dana internal dan eksternal
perusahaan. Sumber dana internal artinya dana yang diperoleh dari hasil kegiatan
operasi perusahaan, yang terdiri atas laba yang tidak dibagi (laba ditahan dan
depresiasi. Sedangkan sumber dana eksternal merupakan sumber dana yang
berasal dari luar perusahaan, yang terdiri dari hutang (pinjaman dan modal
!
sendiri. "pabila perusahaan dalam memenuhi kebutuhan modalnya yang semakin
meningkat sedangkan dana yang dimiliki telah digunakan semua, maka
perusahaan tidak ada pilihan lain selain menggunakan dana yang berasal dari luar
yaitu dalam bentuk hutang maupun dengan mengeluarkan saham baru untuk
memenuhi kebutuhan modalnya.
Salah satu tugas dari seorang manajer keuangan dalam mencapai tujuannya
adalah mengambil keputusan pendanaan perusahaan. Pemilihan susunan dari
akti#a akan menentukan struktur kekayaan perusahaan, sedangkan pemilihan dari
pasi#a akan menentukan struktur financial (struktur pendanaan dan struktur
modal perusahaan ($ambang %iyanto, !&&1'(.
Dalam upaya untuk memenuhi kebutuhan dana perusahaan perlu
dipertimbangkan mengenai struktur modalnya. )eston dan *opeland (1++1'!&
memberikan definisi struktur modal sebagai pembiayaan permanen yang terdiri
dari hutang jangka panjang, saham preferen, dan modal pemegang saham. ,ilai
buku dari modal pemegang saham terdiri dari saham biasa, modal disetor atau
surplus modal dan akumulasi laba ditahan. $ila perusahaan memiliki saham
preferen, maka saham tersebut akan ditambahkan pada modal pemegang saham.
-enurut .a/rence, Gitman (!&&&'011, definisi struktur modal adalah
2Capital Structure is the mix of long term debt and equity maintained by the
firm2. Struktur modal perusahaan menggambarkan perbandingan antara hutang
jangka panjang dan modal sendiri yang digunakan oleh perusahaan. "da dua
macam tipe modal menurut .a/rence, Gitman (!&&&'011 yaitu modal hutang
(debt capital dan modal sendiri (equity capital. 3etapi dalam kaitannya dengan
4
struktur modal, jenis modal hutang yang diperhitungkan hanya hutang jangka
panjang.
Struktur modal merupakan masalah penting dalam pengambilan keputusan
mengenai pembelanjaan perusahaan. 5eputusan struktur modal secara langsung
berpengaruh terhadap besarnya risiko yang ditanggung pemegang saham serta
besarnya tingkat pengembalian atau keuntungan yang diharapkan ($righam dan
6ouston, !&&7'7.
Pendanaan yang efisien akan terjadi bila perusahaan mempunyai struktur
modal yang optimal. Struktur modal yang optimal merupakan struktur modal yang
memaksimalkan nilai perusahaan dan juga harga saham perusahaan. $esarnya
hutang yang digunakan merupakan kebutuhan perusahaan yang berhubungan
dengan struktur modal. 5ebijakan tersebut tidak terlepas dari upaya untuk
meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik dan
para pemegang saham yang tercermin pada harga saham. "gar kondisi tersebut
dapat dicapai, perlu dipertimbangkan beberapa #ariabel yang mempengaruhi
struktur modal.
-enurut $ringham 8 6ouston (!&&7'0! #ariabel-#ariabel yang
mempengaruhi struktur modal adalah (1 stabilitas penjualan, (! struktur akti#a,
(4 le#erage operasi, (0 tingkat pertumbuhan, (( profitabilitas, (7 pajak, (9
pengendalian, (1 sikap manajemen, (+ sikap pemberi pinjaman dan perusahaan
penilai kredibilitas, (1& kondisi pasar, (11 kondisi internal perusahaan dan (1!
fleksibilitas keuangan. -enurut )eston dan *opeland (1++1'!&, #ariabel yang
mempengaruhi struktur modal meliputi (1 tingkat pertumbuhan penjualan, (!
stabilitas arus kas, (4 karakteristik industri, (0 struktur akti#a, (( sikap
0
manajemen, dan (7 sikap pemberi pinjaman. -enurut $ambang %iyanto
(!&&1'!+7, faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal adalah (1 tingkat
bunga, (! stabiltas dari pendapat (earnings, (4 susunan dari akti#a, (0 kadar
resiko dari akti#a, (( jumlah modal yang dibutuhkan, (7 keadaan pasar modal,
(9 sifat manajemen, dan (1 besarnya suatu perusahaan. Sedangkan menurut
"gus Sartono (!&&1'!01 faktor yang mempengaruhi struktur modal adalah
sebagai (1 tingkat penjualan, (! struktur aset, (4 tingkat pertumbuhan
perusahaan, (0 profitabilitas dan pajak, (( manajemen attitude dan (7 kondisi
intern perusahaan.
$erdasarkan uraian diatas mengenai #ariabel-#ariabel yang mempengaruhi
strutur modal perusahaan dapat dilakukan sebuah matrik dari beberapa sumber
diatas, bah/a #ariabel struktur akti#a, profitabilitas, pertumbuhan penjualan,
ukuran perusahaan, dan beban pajak adalah #ariabel yang selalu terdapat di dalam
setiap sumber, hal ini membuktikan bah/a #ariabel struktur akti#a, profitabilitas,
pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan beban pajak merupakan #ariabel
yang memiliki pengaruh besar terhadap sebuah struktur modal perusahaan yang
kemudian menjadi alasan pemilihan #ariabel penelitian.
Pada penelitian ini, #ariabel-#ariabel yang diteliti adalah (1 struktur akti#a, (!
profitabilitas, (4 tingkat pertumbuhan penjualan, (0 ukuran perusahaan dan ((
beban pajak. Sedangkan #ariabel terikat pada penelitian ini adalah struktur modal,
yang diukur dengan perbandingan antara hutang jangka panjang dan modal
sendiri.
-enurut )eston *opeland (1++1'!& struktur akti#a merupakan salah satu
#ariabel yang mempengaruhi struktur modal. "pabila akti#a perusahaan cocok
(
digunakan anggunan kredit, perusahaan tersebut cenderung menggunakan banyak
hutang.
Profitabilitas merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi struktur modal,
didasarkan pada teori yang dikemukan oleh $ringham 8 6ouston (!&&7'04.
Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan mendapatkan laba dalam
hubungannya dengan penjualan, total akti#a, maupun modal sendiri.
Pertumbuhan penjualan menurut )eston 8 *opeland (1++1'!& merupakan
ukuran sampai sejauh mana laba per saham dari suatu perusahaan dapat
ditingkatkan oleh penggunaan hutang. Perusahaan harus dapat
mempertimbangkan keuntungan menggunakan le#erage dengan adanya
kesempatam untuk meningkatkan modal saham ketika harga sahamnya tinggi.
Semakin cepat pertumbuhan perusahaan maka semakin besar kebutuhan dana
yang digunakan untuk ekspansi.
:kuran perusahaan merupakan cerminan besar kecilnya perusahaan yang dapat
dilihat dari nilai total akti#a pada neracanya. Suatu perusahaan yang besar adalah
suatu perusahaan yang sahamnya tersebar luas, setiap penambahan jumlah
sahamnya hanya memiliki pengaruh yang kecil terhadap kemungkinan hilangnya
control dari pihak dominan terhadap perusahaan yang bersangkutan ($ambang
%iyanto , !&&1'!++.
$eban pajak merupakan biaya yang harus ditanggung oleh perusahaan atas
laba setelah bunga yang diperoleh perusahaan. $eban pajak dihitung melalui
biaya pajak dibagi dengan laba sebelum pajak. Semakin tinggi tarif pajak
perusahaan, maka makin besar manfaat penggunaan hutang. Perusahaan
mendasarkan keputusan pendanaan pada struktur modal yang optimal. Struktur
7
modal optimal dibentuk dengan menyeimbangkan manfaat dari penghematan
pajak atas penggunaan utang terhadap biaya kebangkrutan. Penggunaan utang
mengakibatkan peningkatan ;$<3 yang mengalir ke in#estor, jadi semakin besar
utang perusahaan, semakin tinggi nilainya dan harga saham perusahaan ($righam
dan 6ouston, !&&7'04.
3elekomunikasi saat ini menjadi komoditas yang sangat penting dalam
kehidupan masyarakat, mulai dari lapisan masyarakat menengah ke ba/ah sampai
ke jenjang menengah atas, telekomunikasi menjadi sebuah kebutuhan yang tidak
bisa dita/ar lagi dan hampir menjadi kebutuhan primer masyarakat. $isnis
telekomunikasi selular memang benar-benar menggiurkan. $eberapa tahun
terakhir ini, bisnis telekomunikasi mengalami perkembangan yang pesat. 3ingkat
pertumbuhan industri telekomunikasi di <ndonesia menunjukkan suatu
peningkatan yang signifikan dengan pertumbuhan rata-rata di atas (&= per tahun.
Direktur 3elekomunikasi Ditjen Postel Departemen 5omunikasi dan <nformatika
$udi Santoso memperkirakan, jumlah pelanggan jaringan telekomunikasi selular
di <ndonesia pada akhir tahun !&&1 diperkirakan mencapai angka +& juta.
3elekomunikasi di <ndonesia menjadi sebuah pasar bisnis yang
menggiurkan untuk saat ini dan masa akan datang, selain jumlah penduduknya
yang banyak, pola hidup masyarakat <ndonesia sangat cepat beradaptasi dengan
perkembangan teknologi, dan teknologi telekomunikasi adalah teknologi yang
mempunyai kompabilitas tinggi. Semakin banyak masyarakat yang menggunakan
jasa telekomunikasi saat ini, karena dengan kecanggihan telekomunikasi yang
dita/arkan mereka bisa mendapatkan informasi dan juga berkomunikasi dengan
9
lebih cepat, mudah, dan murah. 6al inilah salah satunya yang menjadi
ketertarikan untuk melakukan penelitian pada perusahaan telekomunikasi.
Perkembangan jasa telekomunikasi yang begitu pesat saat ini mengakibatkan
banyak perusahaan lain membuka bisnis yang sama dan berharap mendapatkan
banyak keuntungan dari bisnis ini. ;ra teknologi yang begitu maju menuntut
semua orang untuk mendapatkan informasi dan berkomunikasi dengan cepat dan
akurat. Salah satu tantangan agar pertumbuhan industri telekomunikasi seperti
yang diharapkan adalah mempertahankan iklim kompetisi. 5ompetisi yang berupa
perluasan jangkauan dan pemberian pelayanan terbaik, dipercaya bisa
menggairahkan masyarakat untuk menggerakkan sektor ini. Perusahaan akan
dituntut untuk dapat melakukan ekspansi usaha di masa yang akan datang. >leh
karena itu perusahaan juga memerlukan tambahan modal dan pengelolaan dana
yang baik dalam upaya untuk pengembangan usahanya. 3ambahan modal tersebut
dapat berasal dari sumber internal maupun eksternal. Perkembangan jasa
telekomunikasi di masa yang akan datang akan dapat membantu mempercepat
komunikasi ke seluruh penjuru dunia.
$erdasarkan latar belakang tersebut, terlihat bah/a keputusan struktur
modal merupakan keputusan yang sangat penting dalam kelangsungan
hidup perusahaan. Dengan mengetahui pengaruh beberapa #ariabel terhadap
struktur modal, dapat membantu perusahaan telekomunikasi dalam
mengkombinasikan sumber dana yang ada dengan biaya seminimal mungkin dan
juga menguntungkan. -engingat banyaknya manfaat yang dapat diberikan
mengenai informasi pengaruh dari #ariabel-#ariabel tersebut maka akan dibuat
analisa pengaruh #ariabel-#ariabel tersebut terhadap struktur modal perusahaan
1
telekomunikasi yang Go Public dengan mengangkat sebuah judul ?Analisis
Variabel-Variabel Yang Mempengarui !truktur M"#al Pa#a Perusaaan
$elek"munikasi.% &!tu#i pa#a perusaaan telek"munikasi 'ang listing #i BEI
peri"#e pengamatan taun ())*-())+,
1.(. -umusan Masala
$erdasarkan uraian latar belakang diatas, maka dirumuskan masalah penelitian
sebagai berikut'
1. "pakah #ariabel struktur akti#a, profitabilitas, tingkat pertumbuhan
perusahaan, ukuran perusahaan, dan beban pajak mempunyai pengaruh
yang signifikan terhadap struktur modal baik secara simultan maupun
parsial@
2. Dari kelima #ariabel diatas, #ariabel manakah yang berpengaruh dominan
terhadap struktur modal@
1... $u/uan Penelitian
Dalam penulisan skripsi ini tujuan yang ingin dicapai adalah sebagai berikut '
1. :ntuk mengetahui dan menganalisis bah/a #ariabel struktur akti#a,
profitabilitas, tingkat pertumbuhan perusahaan, ukuran perusahaan, dan
beban pajak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal
baik secara simultan maupun parsial
2. :ntuk mengetahui #ariabel yang memiliki pengaruh dominan terhadap
struktur modal
+
1.0. Man1aat Penelitian
-anfaat yang diharapkan dapat diperoleh dari penulisan penelitian ini adalah'
1. $agi mahasis/a
Diharapkan dapat memberikan gambaran dan pengertian yang lebih jelas
di dalam penerapan teori khususnya yang berkaitan dengan struktur modal
dan #ariabel-#ariabel yang mempengaruhinya.
!. $agi pihak perusahaan
5hususnya manajer keuangan, bah/a penelitian ini akan memberikan
gambaran tentang #ariabel-#ariabel yang mempengaruhi struktur modal
perusahaan sehingga dapat dijadikan sebagai acuan pengambilan
keputusan pendanaan perusahaan.
4. $agi in#estor
Penelitian ini diharapkan dapat menambah informasi bagi in#estor
perorangan sebelum melakukan pilihan in#estasi pembelian saham suatu
perusahaan dengan mengamati struktur modalnya.
0. $agi kreditur
Penelitian ini diharapkan dapat menambah /acana bagi para kreditur yang
mempunyai kepentingan terhadap kredit yang disalurkan kepada
perusahaan agar dapat membayar bunga atau pokok pinjaman dengan baik
dan tepat, untuk menambah /a/asan dalam mengambil keputusan untuk
menerima atau menolak permohonan kredit yang diajukan.
(. $agi penelitian berikutnya
Diharapkan dapat disajikan sebagai bahan acuan untuk melakukan
penelitian berikutnya.
1&
BAB II
LANDA!AN $E2-I
(.1. Penelitian $er#aulu
)ahyuning De/i :tami (!&&( melakukan penelitian tentang ? "nalisis
Aariabel yang -empengaruhi Struktur Pendanaan.2 (Studi <ndustri Perdagangan
$esar $arang Produksi dan ;ceran yang Listing di $;B Periode Pengamatan tahun
1+++-!&&4. Aariabel bebas yang digunakan adalah struktur akti#a, pertumbuhan
penjualan, beban pajak, laba ditahan, dan ukuran perusahaan. 6asil penelitian ini
menunjukkan bah/a #ariabel bebas struktur akti#a, pertumbuhan penjualan,
beban pajak, laba ditahan, dan ukuran perusahaan berpengaruh secara simultan
terhadap struktur pendanaan perusahaan. Aariabel pertumbuhan penjualan adalah
#ariabel yang berpengaruh paling dominan terhadap struktur pendanaan.
Catih GhoDali (!&&9 melakukan penelitian tentang ?Aariabel-#ariabel yang
$erpengaruh 3erhadap Struktur -odal2, (Studi pada Perusahaan Carmasi yang
Go Public di $;B. Aariabel bebas yang digunakan adalah struktur akti#a, ukuran
perusahaan, le#erage operasi, beban pajak, dan pertumbuhan penjualan. 6asil
penelitiannya menunjukkan bah/a secara simultan #ariabel pertumbuhan
pejualan, struktur akti#a, le#erage operasi, beban pajak dan pertumbuhan
penjualan berpengaruh terhadap struktur modal, dan ukuran perusahaan
merupakan #ariabel yang paling dominan berpengaruh terhadap struktur modal.
>ktarisda Puspito (!&&9 melakukan penelitian tentang ?"nalisis Aariabel-
Aariabel yang -empengaruhi Struktur -odal pada Perusahaan Automotive And
Allied Products yang Go Public Di $;B (!&&!-!&&(2. Aariabel-#ariabel yang
11
dianalisis yaitu struktur akti#a, pertumbuhan penjualan, profitabilitas dan ukuran
perusahaan. "lat analisa yang digunakan adalah regresi linier berganda dengan
metode ordinary least square yang sudah bebas dari gejala asumsi klasik.
Penelitian tersebut menyimpulkan bah/a secara simultan #ariabel-#ariabel bebas
yang diteliti mempengaruhi struktur modal perusahaan otomotif. Secara parsial
#ariabel struktur akti#a, profitabilitas, serta ukuran perusahaan memiliki pengaruh
signifikan terhadap struktur modal.
Cristia %atih (!&&1 melakukan penelitian tentang ?Aariabel-Aariabel yang
-empengaruhi Struktur -odal pada Perusahaan Food And everages yang
Listing di $;< (!&&4-!&&92. Penelitian ini menggunakan analisa regresi linier
berganda, dengan #ariabel bebas yang diteliti adalah tangibility, ukuran
perusahaan, peluang bertumbuh, profitabilitas, #olabilitas, dan non!debt tax
shields. 6asilnya menunjukkan bah/a #ariabel bebasnya berpengaruh secara
simultan terhadap struktur modal. Secara parsial menurut uji t diketahui bah/a
yang berpengaruh terhadap struktur modal adalah ukuran perusahaan, peluang
bertumbuh dan profitablitas. Dari enam #ariabel bebas yang mempengaruhi
struktur modal tersebut, ukuran perusahaan merupakan #ariabel bebas yang
berpengaruh dominan terhadap struktur modal.
<ka %usmalasari (!&&1 melakukan penelitian mengenai #ariabel-#ariabel yang
mempengaruhi struktur modal pada perusahaan .E 0( yang listing di $;< periode
tahun !&&0-!&&9. Perusahaan .E 0( adalah perusahaan dengan saham yang
paling sering diperdagangkan di $;<. Penelitian ini menggunakan #ariabel bebas
yaitu struktur akti#a, ukuran perusahaan, dan juga profitabilitas. 6asil penelitian
ini menunjukkan bah/a #ariabel bebas, struktur akti#a, ukuran perusahaan, dan
1!
profitabilitas berpengaruh secara simultan terhadap struktur modalnya.Aariabel
bebas yang dominan dalam penelitian ini adalah struktur akti#a dengan koefisien
beta terbesar.
$abel (.1
-ingkasan Penelitian $er#aulu
,ama Budul Aariabel 6asil Penelitian
)ahyuning
D/i :tami
(!&&(
"nalisis #ariabel-
#ariabel yang
mempengaruhi
struktur pendanaan
(Studi pada industri
perdagangan besar
barang produksi
dan eceran yang
listing di $;B
periode 1+++-!&&4
F1G struktur akti#a
F!G pertumbuhan
penjualan
F4G beban pajak
F0G laba ditahan
F(Gukuran
perusahaan
Aariabel struktur akti#a,
pertumbuhan penjualan,
beban pajak, laba ditahan, dan
ukuran perusahaan secara
simultan berpengaruh
terhadap struktur pendanaan.
Catih GhoDali
(!&&9
Aariabel-#ariabel
yang berpengaruh
terhadap struktur
modal (Studi pada
perusahaan
automotive and
allied product yang
Go Public di $;B
F1Gstruktur akti#a
F!Gukuran
perusahaan
F4Gle#erage
operasi
F0Gbeban pajak
F(Gpertumbuhan
penjualan
Secara simultan #ariabel
bebas berpengaruh terhadap
struktur modal. Aariabel
ukuran perusahaan dan beban
pajak berpengaruh signifikan
terhadap struktur modal.
Sedangkan #ariabel
pertumbuhan penjualan,
struktur akti#a, dan le#erage
operasi tidak berpengaruh
signifikan terhadap struktur
modal.
>ktarinda
Puspito
(!&&9
Aariabel-#ariabel
yang
mempengaruhi
struktur modal
pada perusahaan
automotive and
allied product yang
Go Public di $;B
(!&&!-!&&(
F1Gstruktur akti#a
F!Gpertumbuhan
penjualan
F4Gprofitabilitas
F0Gukuran
perusahaan
Secara simultan #ariabel-
#ariabel bebas yang diteliti
mempengaruhi struktur modal
dan secara parsial sruktur
akti#a, profitabilitas, serta
ukuran prusahaan memiliki
pengaruh yang signifikan
terhadap strktur modal.
Sedangkan pertumbuhan
penjualan memiliki pengaruh
tidak signifikan
Cristia %atih
(!&&1
Aariabel-#ariabel
yang
mempengaruhi
struktur modal
pada perusahaan
food and beverages
F1Gtangiblity
F!Gukuran
perusahaan
F4Gpeluang
bertumbuh
F0Gprofitabilitas
"angibility, ukuran
perusahaan, peluang
bertumbuh, profitabilitas,
#olati#itas, dan non debt tax
shields berpengaruh secara
simultan terhadap struktur
14
yang listing di $;<
(!&&4-!&&9
F(G#olaltilitas
F7Gnon debt tax
shileds
modal. Secara parsial yang
berpengaruh terhadap stuktur
modal adalah ukuran
perusahaan, peluang
bertumbuh, dan juga
profitabilitas.
<ka
%usmalasari
(!&&+
Aariabel-#ariabel
yang berpengaruh
terhadap struktur
modal pada
perusahaan .E 0(
yang listing di $;<
periode !&&0-!&&9
F1Gstruktur akti#a
F!Gukuran
perusahaan
F4Gprofitabilitas
Struktur akti#a,ukuran
perusahaan, profitabilitas
secara simultan mempunyai
pengaruh terhadap struktur
modal. :kuran perusahaan
merupakan #ariabel bebas
yang dominan berpengaruh
terhadap struktur modal.
Dari keenam penelitian tersebut didapatkan beberapa persamaan dan perbedaan
antara penelitian sebelumnya dengan penelitian ini. Persamaan dengan keenam
penelitian terdahulu yang pertama, teknik analisis data menggunakan regresi linier
berganda dan yang kedua, jenis #ariabel bebas yang diteliti oleh peneliti
sebelumnya. "da pula perbedaan dengan keenam penelitian tersebut. Perbedaan
secara umum dengan keenam penelitian di atas adalah perusahaan sampel dan
periode tahun pengamatan. ,amun ada pula perbedaan khusus dengan kelima
penelitian diatas. Perbedaan dengan penelitian )ahyuning De/i :tami (!&&(
dan Catih GhoDali (!&&9 adalah #ariabel bebas laba ditahan dan le#erage operasi
yang tidak diteliti oleh peneliti sekarang. Demikian pula dengan #ariabel beban
pajak yang tidak diteliti oleh >ktarisda Puspito (!&&9 dan Cristia %atih
(!&&1.Penelitian terakhir yang dilakukan oleh <ka %usmalasari (!&&+ adalah
#ariabel pertumbuhan penjualan dan beban pajak yang tidak diteliti sehingga
berbeda dengan penelitian ini.
10
(.(. $in/auan Pustaka
(.(.1. Mana/eman 3euangan #an $u/uan Perusaaan
-anajemen keuangan menurut )eston dan *opeland (1++('!1 adalah
mencakup keputusan in#estasi, pembiayaan, dan de#iden suatu perusahaan.
Dalam menjalankan usahanya perusahaan memerlukan berbagai akti#a riil (real
assets. "kti#a tersebut ada yang ber/ujud dan ada yang tidak ber/ujud. "kti#a
ber/ujud, misalnya mesin, bangunan, peralatan kantor, sedangkan akti#a tidak
ber/ujud, misalnya merek, hak paten, dan kemampuan manajerial. :ntuk
mendapatkan akti#a yang dibutuhkan, perusahaan dapat menjual surat berharga
yang disebut dengan akti#a finansial (financial assets seperti saham biasa, saham
preferen, obligasi, hutang bank, dan lain-lain.
Dalam hubungannya dengan keputusan manajer keunagan perusahaan, ada
beberapa keputusan yang harus diambil menurut $ambang %iyanto (!&&1'(,
yaitu '
1. 5eputusan in#estasi
5eputusan yang diambil oleh manajer keuangan, dalam hal ini untuk
menentukan berapa banyak in#estasi yang akan dilakukan dan pada apa
saja dana tersebut diin#estasikan.
2. 5eputusan pembelanjaan
5eputusan yang diambil oleh perusahaan dalam menentukan bagaimana
memperoleh dana untuk membiayai in#estasi.
3. 5eputusan de#iden (deviden decision
5eputusan yang menyangkut laba bersih, baik yang akan diin#estaikan
kembali dan dibagikan kepada para pemegang saham sebagai de#iden
merupakan keputusan yang harus diambil oleh manjer keuangan.
5etiga fungsi pembelajaan tersebut berhubungan satu dengan lainnya dalam usaha
untuk mencapai tujuan perusahaan yaitu memaksimumkan kemakmuran para
pemegang saham dengan meningkatakan harga saham perusahaan.
1(
(.. Pembelan/aan
(...1 Pengertian Pembelan/aan
-enurut $ambang %iyanto (!&&1'( pembelanjaan dalam arti luas yaitu
keseluruhan akti#itas yang bersangkutan dengan usaha untuk mendapatkan dana
yang diperlukan dengan biaya yang minimal dan syarat-syarat yang palimg
menguntungkan beserta usaha untuk mengunakan dana seifisien mungkin.
(...( 4ungsi Pembelan/aan
-enurut $ambang %iyanto (!&&1'(, terdapat dua fungsi pembelanjaan dalam
perusahaan, yaitu '
1. Cungsi penggunaan dana atau pengalokasian dana (use#allocaion of funds.
Cungsi ini meliputi perencanaan dan pengendalian penggunaan akti#a baik
dalam akti#a lancar maupun dalam akti#a tetap. "gar dana yang tertanam
dalam masing-masing unsur akti#a tersebut di satu pihak tidak terlalu kecil
jumlahnya sehingga dapat mengganggu likuiditas dan kontinuitas usaha,
dan di lain pihak tidak terlalu besar jumlahnya sehingga menimbulkan
pengganguran dana, maka perlulah pengalokasian dana tersebut didasarkan
pada perencanaan yang tepat sehingga penggunaan dana dapat dilakukan
secara optimal. ;fisiensi penggunaan dana secara langsung akan
menentukan besar kecilnya keuntungan yang dihasilkan dari in#estasi
tersebut.
2. Cungsi pemenuhan kebutuhan dana atau fungsi pendanaan
(financing$obtaining of funds%& -anajer keuangan harus mengusahakan
agar perusahaan dapat memperoleh dana yang diperlukan dengan biaya
yang minimal dan syarat-syarat yang paling menguntungkan. Dana
perusahahan ini dapat dipenuhi atau disediakan dari sumber intern atau
ekstern perusahaan. Dalam pelaksanaan fungsi pendanaan, manajer
keuangan harus mengambil keputusan pemilihan alternatif atau keputusan
pendanaan (financing decision.
(.0. $e"ri Urutan Pen#anaan &Pecking Order Theory,
Pecking 'rder "heory adalah teori urutan pendanaan dalam suatu perusahaan.
Pemenuhan kebutuhan dana perusahaan dapat berasal dari sumber internal
maupun eksternal (Suad 6usnan, !&&&'4!0.
17
3eori ini dikemukakan oleh -yers and -ajluf (1+10. Secara ringkas teori ini
menyatakan bah/a '
1. Perusahaan menyukai internal financing (pendanaan dari hasil operasi
perusahaan.
2. Perusahaan mencoba menyesuaikan rasio pembagian de#iden yang
ditargetkan, dengan berusaha menghindari perubahan pembayaran de#iden
secara drastis.
3. 5ebijakan de#iden yang relatif segan untuk diubah, disertai dengan
fluktuasi profitabilitas dan kesempatan in#estasi yang tidak bisa diduga,
mengakibatkan dana hasil operasi kadang-kadang melebihi kebutuhan
dana untuk in#estasi.
4. "pabila pendanaan dari luar (external financing% diperlukan, maka
perusahaan akan menerbitkan sekuritas yang paling aman terlebih dahulu.
-enurut teori ini, perusahaan dalam memenuhi kebutuhan dananya, prioritas
utamanya diambilkan dari sumber internal, yaitu sumber dana yang berasal dari
dalam perusahaan, yaitu berupa laba ditahan. .aba ditahan merupakan salah satu
sumber dana paling penting untuk membiayai pertumbuhan perusahaan. -akin
besar laba ditahan, maka akan memperkuat posisi keuangan perusahaan dalam
menghadapi kesulitan di masa yang akan datang. Selain menggunakan sumber
intern, perusahaan juga menggunakan sumber ekstern, yaitu sumber dana yang
berasal dari luar perusahaan dimana pemenuhan kebutuhan dana ekstern ini
diambilkan dari hutang, dan kemudian dipenuhi dari saham.
(.*. M"#al
(.*.1 Pengertian M"#al
-enurut )eston dan $ringham (1++9'1+, modal merupakan salah satu faktor
produksi dimana apabila suatu perusahaan tidak didukung oleh tersedianya faktor
produksi modal, maka perusahaan tidak akan berjalan lancar.
19
-enurut "monn and 5omorDynsky dalam $ambang %iyanto (!&&1'11 modal
adalah kekuasaan menggunakan yang diharapkan atas barang-barang modal yang
belum digunakan.
Dalam menjalankan kegiatan usahanya, suatu perusahaan memerlukan modal.
3ersedianya modal yang memadai bagi perusahaan akan mendorong kelancaran
usahanya, terlebih lagi pada kondisi lingkungan usaha dengan tingkat persaingan
yang tinggi, maka perusahaan dituntut untuk melakukan ekspansi usaha dalam
rangka untuk bersaing dengan perusahaan yang lainnya. 6al ini menunjukkan
bah/a kebutuhan modal setiap perusahaan adalah sangat penting.
(.*.( 5enis-/enis M"#al
-enurut $ambang %iyanto (!&&1'!!9, modal dapat dikelompokkan menjadi
beberapa jenis berdasarkan sumbernya, yaitu '
1. -odal (ntern ( modal sendiri
-odal sendiri adalah modal yang berasal dari pemilik perusahaan dan yang
tertanam di dalam perusahaan untuk /aktu yang tidak tertentu lamanya.
-odal sendiri dalam suatu perusahaan terdiri dari '
a. -odal Saham
Saham adalah tanda bukti pengambilan bagian atau tanda penyerahan
dana dalam suatu perusahaan yang berbentuk perseroan terbatas. "dapun
jenis-jenis saham adalah saham biasa, saham preferen, saham preferen
kumulatif.
b. *adangan
*adangan dimaksudkan sebagai bahan yang dibentuk dari keuntungan
yang diperoleh oleh perusahaan selama beberapa /aktu yang lalu.
*adangan yang termasuk modal sendiri adalah cadangan ekspansi.
Sedangkan modal kerja, cadangan selisih kurs, cadangan umum (yang
digunakan untuk menutup kejadian yang tidak terduga.
c. .aba Ditahan
5euntungan yang diperoleh perusahaan sebagian dibagikan sehingga
de#iden dan sebagiannya lagi ditahan oleh perusahaan, adanya
keuntungan akan memperbesar retained earning (keuntungan yang
ditahan yang berarti akan memperkecil modal sendiri.
!. -odal )kstern (modal asing
-odal asing adalah modal yang berasal dari luar perusahaan yang sifatnya
sementara bekerja di dalam perusahaan di mana suatu saat harus dibayar
11
kembali dan bagi perusahaan yang bersangkutan, yaitu hutang. Benis-jenis
hutang adalah '
a. 6utang Bangka Pendek
6utang jangka pendek adalah hutang yang mempunyai jatuh tempo satu
tahun atau kurang dari satu tahun, misalnya hutang dagang, hutang /esel,
hutang gaji, dan hutang upah.
b. 6utang Bangka Panjang
6utang jangka panjang adalah hutang yang mempunyaui jatuh tempo
lebih dari satu tahun atau satu siklus operasi perusahaan, contohnya
hutang obligasi serta hutang hipotik.
(.6 !tuktur 3euangan
5onsep penting manajemen keuangan adalah masalah sumber dan
penggunaan dana. Dana dapat dipenuhi dari sumber pendanaan intern dan juga
ekstern perusahaan. Dana tersebut kemudian dikelola untuk digunakan
membelanjai akti#a perusahaan. )eston dan *opeland (1++1'(&1 menyatakan
bah/a struktur keuangan mencerminkan cara bagaimana akti#a perusahaan
dibelanjai, yang seluruhnya merupakan sisi kanan (pasi#a neraca.
Struktur keuangan menggambarkan komposisi sumber dana perusahaan atau
mencerminkan pertimbangan modal asing dan modal sendiri. Struktur keuangan
meliputi a hutang jangka pendek, b hutang jangka panjang, c seluruh unsur
modal sendiri. 6utang jangka pendek merupakan ke/ajiban yang pelunasannya
harus dilakukan dalam /aktu kurang dari satu tahun, seperti hutang dagang,
hutang /esel, hutang de#iden, dan hutang gaji. 6utang jangka panjang yaitu
hutang yang pelunasannya dilakukan dalam /aktu lebih dari satu tahun, misalnya
hutang obligasi, hutang hipotik, dan kredit bank jangka panjang. Sedangkan
modal sendiri merupakan ke/ajiban perusahaan kepada pemilik atau para
pemegang saham, seperti modal saham, dan laba ditahan.
1+
Struktur keuangan mencerminkan cara bagaimana akti#a perusahaan
dibelanjai, dengan demikian struktur keuangan tercermin pada keseluruhan pasi#a
dalam neraca ($ambang %iyanto, !&&1'!!.
Struktur keuangan juga mencerminkan pertimbangan baik dalam artian absolut
maupun relatif antara keseluruhan modal asing (baik jangka pendek maupun
jangka panjang dengan jumlah modal sendiri. "pabila struktur keuangan
tercermin pada keseluruhan pasi#a dalam neraca, maka struktur modal hanya
tercermin pada hutang jangka panjang dan unsur-unsur modal sendiri dimana
kedua golongan tersebut merupakan dana permanen atau dana jangka panjang.
Dengan demikian maka struktur modal hanya merupakan sebagian saja dari
struktur keuangan.
Dalam hubungannya dengan struktur keuangan dan juga struktur kekayaan
dikenal adanya pedoman atau aturan struktur keuangan yang konser#atif, yaitu
struktur keuangan konser#atif baik #ertikal maupun horiDontal ($ambang
%iyanto, !&&1'!4.
a. "turan struktur keuangan konser#atif #ertikal
"turan ini memberikan batas imbangan yang harus dipertahankan oleh
suatu perusahaan mengenai besarnya modal asing dengan modal sendiri.
$erdasarkan anggapan bah/a pembelanjaan yang sehat itu pertama-tama
harus dibangun atas dasar modal sendiri, yatu modal yang tahan resiko,
maka aturan finansial tersebut memetakan bah/a besarnya modal asing
dalam keadaan bagimanapun juga tidak boleh melebihi besarnya modal
sendiri. 5oefisien hutang, yaitu angka perbandingan antara jumlah modal
asing dengan modal sendiri akan memperbesar kemampuan perusahaan
dalam menanggung resiko usaha perusahaan yang akan dibelanjainya.
Pandangan ini terutama didasarkan pada prinsip keuangan, dimana hal ini
akan memberikan pengaruh yang baik terhadap kreditur maupun terhadap
perusahaan sendiri.
b. "turan struktur keuangan konser#atif horiDontal
"turan ini memberikan batas imbangan antara besarnya modal sendiri
disatu pihak dengan besarnya akti#a tetap ditambah persediaan besi di lain
pihak. "turan ini menyatakan bah/a keseluruhan ?akti#a tetap2 dan
?persediaan besi2 harus sepenuhnya ditutup atau dibelanjai dengan modal
!&
sendiri, yaitu modal yang tetap tertanam di dalam perusahaan dengan kata
lain dapat dikatakan bah/a besarnya modal sendiri tidak boleh kurang dari
pada jumlah akti#a tetap ditambah persediaan besi. Dengan demikian
keadaan dimana besarnya modal sendiri sama besarnya dengan jumlah
akti#a ditambah persediaan besi. "kti#a tetap dan persediaan besi
merupakan aset yang akan tetap terikat di dalam perusahaan untuk jangka
/aktu yang lama, sehingga untuk membelanjai aset tersebut juga
diperlukan modal yang akan tetap tertahan dalam perusahaan yaitu dalam
bentuk modal sendiri.
(.7. !truktur M"#al
)eston dan *opeland (1++1'0+( memberikan definisi struktur modal sebagai
pembiayaan permanen yang terdiri dari hutang jangka panjang, saham preferen,
dan modal sendiri.
-enurut .a/rence, Gitman (!&&&'011, definisi struktur modal adalah
*Capital Structure is the mix of long term debt and equity maintained by the
firm*& Struktur modal perusahaan menggambarkan perbandingan antara
hutang jangka panjang dan modal sendiri yang digunakan oleh perusahaan.
"da dua macam tipe modal menurut .a/rence, Gitman (!&&& yaitu modal
hutang (debt capital dan modal sendiri (equity capital. 3etapi dalam
kaitannya dengan struktur modal, jenis modal hutang yang diperhitungkan
hanya hutang jangka panjang.
Struktur modal menurut "gus Sartono (!&&1'010 merupakan perimbangan
pembiayaan perusahaan jangka panjang permanen yang dicerminkan oleh utang
jangka panjang, saham preferen dan modal sendiri.
-enurut Aan 6orne (1++9'090 struktur modal merupakan komposisi
pembelajaan yang biasanya mengacu pada proporsi antara hutang jangka panjang,
saham preferen, dan modal sendiri yang disajikan dalam neraca perusahaan.
Dari pengertian-pengertian di atas dapat disimpulkan bah/a pada dasarnya
struktur modal merupakan susunan pembelanjaan yang bersifat permanen terdiri
dari hutang jangka panjang, saham preferen, dan modal pemegang saham atau
merupakan perbandingan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri.
!1
2.7.1 Komponen Struktur Modal
-enurut $ambang %iyanto (!&&1'!41 struktur modal perusahaan secara
umum terdiri atas beberapa komponen, yaitu '
1. 6utang Bangka Panjang (long term debt
6utang jangka panjang yaitu modal hutang yang masa jatuh tempo
pelunasannya lebih dari satu tahun sejak tanggal neraca. Pada umumnya
hutang jangka panjang digunakan untuk ekspansi perusahaan karena
kebutuhan modal untuk keperluan tersebut meliputi jumlah yang besar dan
jangka /aktu yang lama. 6utang jangka panjang sering disebut dengan
hutang pendanaan atau funden debt. Benis-jenis hutang jangka panjang
antara lain'
a. 6utang >bligasi
"dalah pinjaman untuk jangka /aktu yang panjang, dimana debitur
mengeluarkan surat pengakuan hutang yang memiliki nilai nominal
tertentu. $eberapa jenis obligasi antara lain obligasi biasa, obligasi
pendapatan, dan obligasi yang dapat ditukarkan.
b. 6utang 6ipotik
"dalah pinjaman jangka panjang dimana kreditur diberi hak hipotik
terhadap suatu barang yang tidak bergerak, supaya bila kreditur tidak
memenuhi ke/ajibannya maka barang tersebut dijual dan dari hasil
penjualan tersebut dapat digunakan untuk menutup tagihannya.
!. -odal Sendiri
-enurut $ambang %iyanto (!&&1'1&, modal sendiri pada dasarnya adalah
modal yang berasal dari pemilik perusahaan untuk /aktu yang tidak
tertentu lamanya. -odal sendiri dapat berasal dari dalam perusahaan
maupun dari luar perusahaaan. -odal sendiri di dalam suatu perusahaan
bersumber dari '
a. Saham $iasa (common stock
Perusahaan dapat memperoleh dana dengan mengeluarkan saham biasa
dan menjualnya pada in#estor-in#estor yang menjadi pemilik baru jika
mereka belum menjadi pemegang saham perusahaan. Pemegang saham
biasa akan mendapatkan de#iden pada akhir tahun pembukuan, hanya
bila perusahaan yang bersangkutan mendapatkan keuntungan. "pabila
perusahaan mengalami kerugian, maka pemegang saham tidak akan
mendapatkan de#iden.
b. Saham Preferen
Saham preferen adalah suatu jenis sekuritas campuran yang mirip
dengan obligasi dalam hal tertentu juga mirip dengan dengan saham
biasa dalam hal lainnya. Seperti obligasi, saham preferen juga
mempunyai nilai pari. De#iden saham preferen juga mirip dengan
pembayaran bunga, dalam arti jumlahnya tetap dan pada umumnya
harus dibayarkan sebelum de#iden saham biasa dibayarkan. 3etapi bila
perusahaan tidak mampu membayar de#iden saham preferen, maka
perusahaan tidak perlu dinyatakan pailit.
!!
c. .aba ditahan
.aba ditahan adalah pos neaca yang menunjukkan jumlah keseluruhan
dari laba yang tidak dibagikan sebagai de#iden, tetapi laba ini
diin#estasikan kembali di dalam perusahaan. 5eberadaan laba ditahan
tidak hanya tergantung pada laba yang diperoleh perusahaan, tetapi juga
tergantung pada kebijakan pembayaran de#iden yang ditetapkan
perusahaan.
(.7.( !truktur M"#al 'ang 2ptimal
Struktur modal yang optimal adalah struktur modal yang memaksimalkan
harga dari saham perusahaan, dalam hal ini bisanya meminta rasio hutang yang
lebih rendah daripada rasio yang memaksimalkan ;PS (earning per share yang
diharapkan ($ringham dan 6ouston, !&&7'!0.
$ambang %iyanto (!&&1'!+4 mengemukakan bah/a struktur modal yang
optimal adalah struktur modal yang mengoptimalkan keseimbangan antara resiko
dan pengembalian sehingga memaksimumkan harga saham.
$esarnya hutang yang digunakan merupakan kebutuhan perusahaan yang
berhubungan dengan struktur modal. 5ebijakan tersebut tidak terlepas dari upaya
untuk meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik
dan para pemegang saham yang tercermin pada harga saham. Peningkatan
kemakmuran pemilik dan pemegang saham tersebut dapat dilakukan dengan
membagikan de#iden secara berkesinambungan dengan jumlah yang memuaskan.
6arga saham yang tinggi akan memberikan keuntungan berupa capital gain bagi
para in#estor. ,ilai perusahaan dicerminkan dari harga saham perusahaan yang
dipegang oleh para in#estor. Dengan mendasarkan pada konsep cost of capital
maka akan dapat dimiliki struktur modal yang optimal, dalam artian struktur
modal yang dapat meminimumkan biaya penggunaan modal rata-rata tertimbang
(average cost of capital.
!4
Dalam melakukan in#estasi, in#estor akan melihat kemungkinan munculnya
resiko dalam perusahaan, salah satunya adalah financial risk+ yaitu resiko dari
penggunaan hutang. 5emampuan perusahaan mengelola hutang merupakan salah
satu penarik minat in#estor untuk membeli saham di pasar modal.
Dari beberapa pengertian diatas dapat disimpulkan bah/a struktur modal
yang optimal adalah struktur modal yang memaksimalkan harga saham atau nilai
perusahaan dan juga sekaligus meminimumkan biaya modal rata-rata.
(.7.. $e"ri !truktur M"#al
(.7...1 $e"ri !truktur M"#al pa#a Pasar M"#al !empurna #an $i#ak A#a
Pa/ak
-enurut Suad 6usnan (!&&&'4&1 dalam teori sruktur modal pada pasar modal
yang sempurna dan tidak ada pajak, ada enam asumsi yang digunakan, yaitu'
1. 3idak ada pajak perseroan atau pribadi dan tidak ada biaya kebangkrutan.
!. %asio hutang dan modal sendiri perusahaan diubah dengan pengeluaran
utang untuk membeli kembali saham atau pengeluaran saham untuk
pembayaran hutang. Dengan kata lain, perubahan dalam struktur modal akan
berpengaruh serempak.
4. Perusahaan mempunyai kebijakan untuk membayarkan 1&&= laba yang
diperoleh setiap tahunnya sebagai de#iden.
0. Perkiraan nilai distribusi probabilitas subjektif dari perkiraan laba operasi di
masa yang akan datang untuk masing-masing perusahaan adalah sama untuk
semua in#estor di pasar modal.
(. .aba operasi setiap tahunnya diperkirakan tidak akan tumbuh. Perkiraan
nilai distribusi probabilitas dari laba operasi yang diharapkan untuk periode
yang akan datang adalah sama dengan laba operasi sekarang.
7. :tang dianggap bersifat permanen.
Secara umum, ada empat macam pendekatan teori struktur modal pada pasar
modal yang sempurna dan tidak ada pajak ("gus Sartono, !&&1'!!1, yaitu '
1. Pendekatan .aba $ersih (net incomeH,<
Pendekatan laba bersih (net incomeH,< ini menganalisis pengaruh
perubahan hutang (le#erage keuangan terhadap nilai total perusahaan dan
!0
tingkat kapitalisasi menyeluruh (biaya modal secara keseluruhan, dengan
asumsi laba operasiHsebelum bunga dan pajak (;$<3 dan juga tingkat
kapitalisasi ekuitas (biaya modal sendiri konstan. -enurut teori ini, jika
le#erage meningkat, maka nilai total perusahaan akan meningkat dan biaya
modal keseluruhan menurun.
2. Pendekatan .aba >perasi $ersih (net operating incomeH ,><
Pendekatan laba operasi bersih menganalisis pengaruh perubahan hutang
(le#erage keuangan terhadap nilai pasar saham perusahaan dan tingkat
kapitalisasi ekuitas tersirat, dengan asumsi laba operasi bersih (;$<3 dan
tingkat kapitalisasi keseluruhan konstan untuk semua tingkat le#erage.
-enurut teori ini, jika keuangan meningkat, maka nilai per lembar saham
perusahaan akan meningkat dan tingkat kapitalisasi ekuitas akan naik.
4. Pendekatan 3radisional
Pendekatan tradisional terhadap penilaian dan le#erage mengasumsikan
adanya suatu struktur modal yang optimum dan bah/a perusahaan dapat
menaikkan nilai total melalui penggunaan le#erage yang bijaksana.
-enurut teori ini, jika le#erage keuangan meningkat sampai titik tertentu
setelah mencapai titik tersebut dengan meningkatnya le#erage, justru akan
menurunkan nilai perusahaan total.
4. Pendekatan -odigliani--iller (--
Pendekatan ,< dan ,>< serta teori tradisonal hanya didasarkan atas
perilaku in#estor saja. >leh karena itu, -- mencoba mengembangkan
teori yang telah ada tersebut dengan memperkenalkan teori struktur modal
secara sistematis, ilmiah dan atas dasar penelitian yang terus-menerus.
Secara sistematis -- menggunkan tiga preposisi dalam "gus Sartono (!&&7'!41
yaitu '
1. -- berpendapat bah/a nilai setiap perusahaan itu tidak lain merupakan
kapitalisasi laba operasi bersih yang diharapkan dengan tingkat kapitalisasi
(ko konstan sesuai dengan tingkat resiko perusahaan. Dalam hal ini --
berpendapat bah/a nilai perusahaan tidak tergantung atau dipengaruhi oleh
struktur modal. -- berpendapat bah/a kondisi pada saat nilai dua
perusahaan yang berbeda hanya karena kedua perusahaan tersebut memiliki
struktur modal yang berbeda, maka proses arbritase akan terjadi. Arbritase
adalah menemukan dua akti#a yang pada dasanya sama, menjual dengan
harga yang tertinggi dan membeli dengan harga termurah. <n#estor akan
menjual saham perusahaan yang memiliki hutang dengan harga yang lebih
tinggi kemudian membeli saham perusahaan yang tidak memiliki hutang dan
mengin#estasikan kelebihan hanya pada in#estasi lain. Proses ini akan
berlangsung terus sehingga kedua perusahaan mempunyai pasar yang sama.
2. -- berpendapat bah/a biaya modal sendiri perusahaan yang memiliki
le#erage adalah sama dengan biaya modal sendiri perusahaan yang tidak
memiliki le#erage ditambah dengan premium resiko. $esar kecilnya premiun
resiko tergantung atas selisih antara biaya modal sendiri dengan biaya
hutang. >leh karena itu, apabila hutang perusahaan semakin besar maka
biaya modal sendiri juga akan semakin besar. 6al ini disebakan resiko yang
!(
dihadapi oleh pemilik modal sendiri meminta keuntungan yang semakin
besar.
3. -- berpendapat bah/a perusahaan seharusnya melakukan in#estasi proyek
baru sepanjang nilai perusahaan meningkat paling tidak sebesar biaya
in#estasi, dengan demikian jika A adalah perubahan nilai perusahaan dan
< adalah perubahan biaya in#estasi, maka perusahaan seharunya melakukan
in#etasi sepanjang A melebihi <.
(.7...( $e"ri !truktur M"#al pa#a Pasar M"#al !empurna #an A#a Pa/ak
Dalam keadaan tidak ada pajak, biaya modal perusahaan akan konstan.
$eberapa komposisi hutang yang dipergunakan. Dalam keadaan ada pajak, biaya
modal perusahaan akan menurun dengan makin besarnya komposisi hutang yang
digunakan. 5arena perusahaan menggunakan hutang bunga yang dibayarkan bisa
dipergunakan untuk mengurangi penghasilan yang dikenakan pajak (taxable
income. -enurut -- dalam "gus Sartono (!&&7'!47 dalam keadaan ada pajak
ada 4 preposisi yang dikemukakan yaitu '
1. -- berpendapat bah/a nilai perusahaan yang memiliki le#erage adalah
sama dengan nilai perusahaan yang tidak memiliki le#erage ditambah
dengan nilai perlindungan pajak. "dapun nilai perlindungan pajak ini adalah
sebesar pajak penghasilan perusahaan dikalikan dengan hutang perusahaan.
2. -- berpendapat bah/a biaya modal sendiri perusahaan yang memiliki
le#erage adalah sama dengan biaya modal sendiri perusahaan yang tidak
memiliki le#erage ditambah dengan premium resiko. $esarnya premium
resiko ini tergantung atas besarnya utang dan selisih biaya modal sendiri
perusahaan yang tidak memiliki le#erage dan biaya hutang.
3. Seperti halnya dalam kondisi tidak ada pajak, -- berpendapat bah/a
sebaiknya perusahaan melakukan in#estasi sepanjang nilai perusahaan
meningkat paling tidak sebesar biaya in#estasi.
5esimpulan dari pendapat -- bah/a dengan menggunakan hutang
perusahaan bisa meningkatkan nilainya kalau ada pajak. Dengan kata lain, kalau
tujuan perusahaan adalah untuk meningkatkan nilai perusahaan maka perusahaan
perlu menggunakan hutang. ,amun demikian perusahaan tidak seharusnya
menggunakan hutang dengan sebanyak-banyaknya. 5arena adanya
ketidaksempurnaan pasar modal, seperti adanya biaya kebangkrutan dan
!7
perubahan biaya hutang kalau proporsi hutang semakin besar, maka penggunaaan
hutang sebanyak-banyaknya mungkin tidak menghasilkan struktur modal yang
optimal.
(.7.0 Variabel-8ariabel 'ang Mempengarui !truktur M"#al
Perusahaan perlu menetapkan struktur modal yang ditargetkan mengenai
besarnya hutang dengan modal sendiri. "da saat dimana perusahaan
membutuhkan dana yang berasal dari luar perusahaan, namun ada kalanya juga
menggunakan modal sendiri. Struktur modal yang direncanakan ini adalah untuk
penambahan modal perusahaan.
3arget struktur modal, menurut )eston dan $ringham (1++9, selalu berubah
sepanjang /aktu menurut kondisi yang berlaku. Bika ternyata rasio hutang yang
sesungguhnya berada di ba/ah tingkat yang ditargetkan, maka ekspansi modal
perlu dilakukan oleh perusahaan. ,amun jika rasio hutang sudah melampaui
target saham, maka perusahaan dapat menjual sahamnya.
"gar target struktur modal dapat dicapai oleh perusahaan, maka perlu
diperhatikan beberapa #ariabel-#ariabel yang dapat mempengaruhi struktur
modal. -enurut $ringham dan 6ouston (!&&7'0! #ariabel-#ariabel yang
mempengaruhi struktur modal antara lain '
1. Stabilitas penjualan
2. Struktur akti#a
4. .e#erage operasi
0. 3ingkat pertumbuhan
(. Profitabilitas
7. Pajak
!9
9. Pengendalian
8. Sikap manajemen
+. Sikap pemberi pinjaman dan lembaga penilai peringkat
1&. 5ondisi pasar.
11. 5ondisi internal perusahaan
1!. Cleksibilitas keuangan
-enurut )eston dan *opeland (1++1'!&, #ariabel yang mempengaruhi struktur
modal meliputi'
1. 3ingkat pertumbuhan penjualan
!. Stabilitas arus kas
4. 5arakteristik industri
0. Struktur akti#a
(. Sikap manajemen
7. Sikap pemberi pinjaman
-enurut $ambang %iyanto (!&&1'!+7, faktor-faktor yang mempengaruhi struktur
modal adalah sebagai berikut'
1. 3ingkat bunga
2. Stabiltas dari pendapatan (earnings
4. Susunan dari akti#a
0. 5adar resiko dari akti#a
(. $erapa jumlah modal yang dibutuhkan
7. 5eadaan pasar modal
9. Sifat manajemen
1. $esarnya suatu perusahaan
!1
-enurut "gus Sartono (!&&1'!01 faktor yang mempengaruhi struktur modal
adalah sebagai berikut'
1. 3ingkat penjualan
!. Struktur aset
4. 3ingkat pertumbuhan perusahaan
4. Profitabilitas dan pajak
(. -anajemen attitude
7. 5ondisi intern perusahaan
Pada peneltian ini #ariabel yang digunakan sebagai #ariabel bebas adalah struktur
akti#a, profitabilitas, tingkat pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan
beban pajak. Aariabel-#ariabel tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut'
1. Struktur akti#a
Perusahaan yang memiliki asset tetap dalam jumlah besar dapat
menggunakan utang dalam jumlah besar ("gus Sartono, !&&1'!01. "kti#a
tersebut adalah akti#a yang berhubungan dengan struktur modal perusahaan,
terutama adalah akti#a tetap. Dengan demikian semakin tinggi struktur akti#a
perusahaan menunjukkan semakin tinggi kemampuan dari perusahaan
tersebut untuk dapat menjamin hutang jangka panjang yang dipinjamnya.
Sebaliknya, semakin rendah struktur akti#a dari suatu perusahaan
menunjukkan semakin rendahnya kemampuan dari perusahaan tersebut untuk
dapat menjamin hutang jangka panjangnya.
!+
Struktur akti#a dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut'
"kti#a 3etap
Struktur "kti#a G
3otal "kti#a
()eston dan $ringham, 1++9'914
!. Profitabilitas
Profitabilitas merupakan kemampuan memperoleh laba dalam hubungannya
dengan penjualan, total akti#a maupun modal sendiri ("gus Sartono,
!&&1'1!!. Perusahaan dengan tingkat pengembalian yang tinggi atas
in#estasi menggunakan hutang relatif kecil. 3ingkat pengembalian yang
tinggi memungkinkan untuk membiayai sebagain besar kebutuhan pendanaan
dengan dana yang dihasilkan secara internal. -enurut )eston dan *opeland
(1++9 '!41, profitabilitas adalah merupakan rasio dari efekti#itas manajemen
berdasarkan hasil pengembalian yang dihasilkan dari penjualan dan in#estasi.
"dapun rasio-rasio yang digunakan untuk mengukur profitabilitas adalah
sebagai berikut'
a. Gross Profit -argin %atio
-erupakan rasio antara laba kotor yang diperoleh perusahaan dengan
tingkat penjualan yang dicapai pada periode yang sama.
.aba 5otor
Gross Profit -argin G
Penjualan
("gus Sartono, !&&1'1!4
4&
b. >perating Profit -argin %atio
%asio ini mencerminkan tingkat efisiensi perusahaan yang menunjukkan
perhitungan laba bersih setelah dikurangi biaya operasional per satuan
penjualan.
.aba >perasi $ersih
>perating Profit -argin %atio G
Penjualan
()eston dan *opeland, 1++9'!4+
c. ,et Profit -argin %atio
%asio ini menunjukkan perhitungan laba bersih sesudah pajak dibagi
dengan penjualan sehingga menghasilkan laba untuk setiap rupiah
penjualan. Semakin besar rasio ini, menunjukkan kinerja yang terpadu
dari seluruh elemen perusahaan berjalan dengan baik.
.aba $ersih Setelah Pajak
,et Profit -argin %atio G
Penjualan

("gus Sartono, !&&1'1!4
d. %eturn >n <n#estment (%><
%>< merupakan perbandingan antara laba yang tersedia bagi pemegang
saham biasa dengan akti#a total. $esarnya hasil perhitungan
pengembalian atas in#estasi menunjukkan seberapa kemampuan
perusahaan menghasilkan laba yang tersedia bagi para pemegang saham
dengan seluruh akti#a yang dimilikinya.
.aba $ersih Setelah Pajak
%eturn >n <n#estment G
3otal "kti#a
()eston 8 *opeland, 1++9'!0&
41
e. %eturn >n ;Iuity (%>;
%>; merupakan perbandingan antara laba yang tersedia bagi pemegang
saham dengan ekuitas. $esarnya hasil perhitungan pengembalian atas
ekuitas menunjukkan seberapa besar kemampuan perusahaan dalam
menghasilkan laba yang tersedia bagi pemegang saham biasa dengan
model ekuitas yang dimilikinya.
.aba $ersih
%eturn >n ;Iuity G
-odal Sendiri
( "gus Sartono, !&&1'1!0
f. %eturn >n "ssets (%>"
%>" adalah merupakan salah satu teknik analisa keuangan yang bersifat
menyeluruh yang dimaksudkan untuk mengukur kemampuan perusahaan
dengan seluruh dana yang ditanamkan dalam akti#a yang digunakan
untuk operasinya dalam menghasilkan laba. Semakin besar nilainya maka
semakin baik kondisi perusahaan. Dengan %>" yang tinggi, berarti
bah/a laba bersih yang dimiliki oleh perusahaan adalah tinggi, maka
kemampuan perusahaan dalam membayar bunga juga tinggi. Perhitungan
%>" menurut "gus Sartono (!&&1'1!0 adalah '
.aba $ersih
%eturn >n "sset G
3otal "kti#a
4. Pertumbuhan Penjualan
-enurut )eston 8 *opeland (1++1'!&, pertumbuhan penjualan merupakan
salah satu penentu le#erage perusahaan, mengingat tingkat penjualan
merupakan ukuran sampai sejauh mana )arning per Share (;PS dari
4!
perusahaan dapat ditingkatkan oleh le#erage. Sebagai contoh, pembelanjaan
dengan hutang dengan beban tetap tertentu akan relatif stabil dapat lebih
aman memperoleh lebih banyak pinjaman dan menanggung beban tetap yang
lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang penjualannya tidak stabil.
Pertumbuhan pejualan dapat diukur dengan '
Penjualan t J penjualan (t-1
Pertumbuhan Penjualan G
Penjualan (t-1
0. :kuran Perusahaan
:kuran perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan. :kuran
perusahaan berhubungan dengan rasio le#erage yang dimiliki oleh
perusahaan, perusahaan kecil memiliki le#erage yang lebih tinggi daripada
perusahaan yang besar dan kemungkinan memilih pinjaman jangka pendek
dibandingkan hutang jangka panjang karena biaya tetapnya lebih rendah
dengan alternatif pendanaan ini. 3itman dan )essels (1+11 menyebutkan
bah/a ukuran perusahaan dapat diukur dengan melihat total penjualan dan
total akti#a, yang dapat dinyatakan dengan logaritma natural (.n dari total
akti#a atau total penjualan. Dalam penelitian ini ukuran perusahaan diukur
dengan .n total akti#a, karena kekayaan atau kemampuan perusahaan dapat
tercermin dari total akti#anya.
(. $eban Pajak
-enurut $ringham 8 6ouston (!&&7'04 bunga merupakan beban yang dapat
menjadi pengurang pajak dan pengurangan tersebut sangat berharga bagi
perusahaan yang terkena tarif pajak yang tinggi. Semakin tinggi tarif pajak
perusahaan, maka semakin besar manfaat penggunaan hutang.
44
$eban pajak merupakan biaya yang harus ditanggung oleh perusahaan atas
laba setelah bunga yang diperoleh dari perusahaan.
$eban Pajak
$eban Pajak G
;$3
(Catih GhoDali, !&&9' 04
40
(.+. 3erangka Pikir Penelitian
Pertumbuhan $isnis
3elekomunikasi Kang Pesat
5ebutuhan Dana
Sumber Dana
<ntern ;kstern
Struktur -odal
Aariabel yang mempengaruhi '
- Struktur akti#a
- Profitabilitas
- 3ingkat pertumbuhan penjualan
- :kuran perusahaan
- $eban pajak
-odel "nalisis %egresi .iner $erganda
K G $
&
L $
1
F
1
L $
!
F
!
L $
4
F
4
L $
0
F
0
L $
(
F
(
6asil Penelitian
Prospek Pengembangan :saha
5esimpulan
4(
(.9 Hip"tesis Penelitian
Perkembangan globalisasi saat ini membuat kondisi perekonomian yang
berfluktuasi dan menimbulkan persaingan yang semakin ketat dan tajam.
Globalisasi bermuara pada masalah peluang dan tantangan yang dihadapi
tergantung pada kekuatan dan kelemahan masing-masing perusahaan untuk dapat
menghadapi persaingan tersebut.
:ntuk menjaga agar perusahaan tetap eksis dalam kondisi ekonomi saat ini,
tiap perusahaan tidak terlepas dari masalah permodalan. Pembelanjaan perusahaan
bersangkutan dengan perolehan dana, yaitu bagaimana perusahaan dapat
mempunyai struktur modal yang baik dengan menentukan jumlah dan susunan
pasi#a dengan menyesuaikan jumlah dan susunan pasi#a dengan menyesuaikan
jumlah dan susunan akti#a. Struktur modal merupakan masalah penting bagi
perusahaan karena baik buruknya struktur modal akan mempunyai efek langsung
terhadap posisi finansial. Struktur modal merupakan perimbangan antara
hubungan jangka panjang dengan modal sendiri.
Saat ini bisnis telekomunikasi mengalami perkembangan yang pesat. Semakin
banyak masyarakat yang menggunakan jasa telekomunikasi saat ini, karena
dengan kecanggihan telekomunikasi yang dita/arkan membuat mereka bisa
mendapat informasi dan juga berkomunikasi dengan lebih cepat, mudah, dan
murah. >leh karena itu perusahaan telekomunikasi berusaha untuk melakukan
ekspansi usaha. ;kspansi usaha itu menuntut perusahaan untuk menambah modal.
3ambahan modal tersebut dapat berasal dari sumber internal maupun eksternal.
47
$erdasarkan pertimbangan di atas dan dari perumusan masalah, serta tujuan
penelitian yang ditetapkan, maka dirumuskan hipotesis berikut'
1. Struktur akti#a, profitabilitas, tingkat pertumbuhan penjualan, ukuran
perusahaan, dan beban pajak berpengaruh terhadap struktur modal baik
secara simultan maupun parsial pada perusahaan telekomunikasi yang Go
Public di $;<.
2. Struktur akti#a mempunyai pengaruh yang dominan terhadap struktur
modal pada perusahaan telekomunikasi yang Go Public di $;<.
49
BAB III
ME$2DE PENELI$IAN
..1. 5enis #an !i1at Penelitian
Penelitian ini digolongkan ke dalam jenis penelitian penjelasan (explanatory
research. -enurut -asri Singarimbun (!&&7'( penelitian penjelasan
(explanatory research adalah penelitian yang menjelaskan hubungan kausal
antara #ariabel-#ariabel melalui pengujian hipotesa.
Sifat dari penelitian ini adalah replikasi dan pengembangan+ yaitu suatu
penelitian pengulangan dari penelitian-penelitian terdahulu yang serupa namun
dengan sampel, #ariabel, dan juga periode yang berbeda. Perbedaan penelitian ini
dengan sebelumnya terletak pada perusahaan yang diteliti, periode /aktu dalam
melakukan analisis, dan juga #ariabel-#ariabel yang diteliti.
..(. -uang Lingkup Penelitian
..(.1. L"kasi Penelitian
Penelitian ini mengambil lokasi di $ursa ;fek <ndonesia. Digunakannya $;<
sebagai lokasi penelitian dengan pertimbangan bah/a $;< merupakan sentral
informasi perusahaan yang Go Public di <ndonesia. Sedangkan pengambilan
datanya dilakukan di Pojok $;< Cakultas ;konomi :ni#ersitas $ra/ijaya, Bl.
-.3. 6aryono ,o. 17( -alang.
41
.... Peri"#e Pengamatan
Periode pengamatan yang dilakukan pada penelitian ini adalah antara tahun
!&&(-!&&1. Periode selama 0 tahun ini dipilih dengan pertimbangan untuk
mendapatkan data terbaru dari objek penelitian.
..0. P"pulasi #an !ampel
..0.1. P"pulasi
-enurut Soeratno 8 .incolin "rsyad (!&&!'1&(, populasi adalah
keseluruhan objek penelitian. Populasi merupakan keseluruhan unsur-unsur yang
memiliki satuHbeberapa ciri atau karekteristik yang sama.
Populasi dari penelitian ini adalah seluruh perusahaan telekomunikasi yang
terdaftar di $ursa ;fek <ndonesia selama kurun /aktu !&&(-!&&1.Perusahaan
telekomunikasi yang terdaftar sampai dengan tahun !&&1 berjumlah 7 perusahaan.
Perusahaan tersebut dapat dilihat dalam 3abel 4.1 di ba/ah ini'
$abel ..1
Perusaaan $elek"munikasi 'ang $er#a1tar #i BEI
,o ,ama Perusahaan 5ode
1 P3. $akrie 3elecom 3bk $3;.
! P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk ;F*.
4 P3. <ndosat 3bk <S"3
0 P3. <nfoasia 3eknologi Global 3bk <"3G
( P3. -obile-1 3elecom 3bk C%;,
7 P3. 3elekomunikasi <ndonesia 3.5-
..0.(. !ampel
Sampel menurut Soeratno 8 .incolin "rsyad (!&!'1&( adalah bagian yang
menjadi objek yang sesungguhnya dari penelitian. Dengan mempelajari sampel,
peneliti akan mampu menarik kesimpulan yang dapat digeneralisasikan terhadap
4+
populasi penelitian. Sampel terdiri atas sejumlah anggota yang dipilih dari
populasi.
-etode pengambilan sampel pada penelitian ini adalah purposi#e sampling.
Purposi#e sampling adalah sampel yang dipilih dengan cermat sehingga rele#an
dengan rancangan penelitian .
*ara pengambilan sampel pada penelitian ini menggunakan kriteria-kriteria yang
telah ditentukan pada populasi yang biasa disebut dengan ,udgement sampling.
-udgement sampling adalah salah satu jenis purposi#e sampling dimana peneliti
memilih sampel berdasarkan penilaian terhadap beberapa karekateristikHkriteria
anggota sampel yang sesuai dengan maksud penelitian ( -udrajad 5uncoro,
!&&4'11+ 5riteria tersebut antara lain '
a. Perusahaan tersebut tidak di delisting selama periode penelitian
b. Perusahaan menyajikan laporan keuangan yang lengkap selama periode
pengamatan tahun !&&(-!&&1. .aporan keuangan yang lengkap menurut
aturan keputusan 5etua $adan Penga/as Pasar -odal ,omor'
5ep-41HP-H1++7 tentang laporan tahunan bah/a laporan keuangan yang
lengkap adalah laporan keuangan yang terdiri dari ,eraca, .aporan .aba
%ugi, .aporan Saldo .aba, .aporan "rus 5as, *atatan atas .aporan
5euangan, dan .aporan lain serta materi penjelasan yang merupakan
bagian integral dari .aporan5euangan jika dipersyaratkan, seperti .aporan
5omitmen dan 5ontijensi
$erdasarkan kriteria dan seleksi atas sampel di atas, maka perusahaan yang bisa
dijadikan sampel adalah '
$abel ..(
Perusaaan 'ang Memenui 3riteria sebagai !ampel
N" Nama Perusaaan Memenui $i#ak Memenui
1 P3. $akrie 3elecom 3bk :
! P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk :
4 P3. <ndosat 3bk :
0 P3. <nfoasia 3eknologi Global 3bk :
( P3. P3. -obile-1 3elecom 3bk :
7 P3. 3elekomunikasi <ndonesia 3bk :
0&
Dari tabel diatas dapat diketahui bah/a ada 1 perusahaan yang tidak
memenuhi kriteria sampel yaitu P3. <nfoasia 3eknologi Global 3bk tidak
memenuhi kriteria sebagai sampel karena mengalami delisiting pada periode
pengamatan tahun !&&1.
Sedangkan lima perusahaan lainnya yang memenuhi kriteria sebagai sampel
adalah $akrie 3elecom 3bk, ;Mcelcomindo 3bk, <ndosat 3bk, -obile-1 3elecom
3bk dan 3elekomunikasi <ndonesia 3bk. 5eempat perusahaan ini memenuhi
semua kriteria sebagai sampel, yaitu tidak pernah mengalami delisting selama
periode penelitian, dan menyajikan laporan keuangan lengkap selama periode
pengamatan. Badi perusahaan yang bisa menjadi sampel penelitian ini adalah (
perusahaan, yaitu P3. $akrie 3elecom 3bk ($3;., P3. ;Mcelcomindo 3bk
(;F*., P3. <ndosat 3bk (<S"3, P3. -obile-1 3elecom 3bk (C%;, dan P3.
3elekomunikasi <ndonesia (3.5-.
..*. Met"#e Pengumpulan Data
..*.1. 5enis Data
Benis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif. Data
kuantitatif menurut -udrajad 5uncoro (!&&4'1!0 merupakan data yang terukur
dan biasanya dinyatakan dalam suatu skala numerik (angka. Data yang
digunakan adalah .aporan 5euangan 3ahunan perusahaan telekomunikasi
periode !&&(-!&&1.
01
..*.(. !umber Data
Sumber data adalah subjek dari mana data dapat diperoleh (,ur <ndriantoro 8
$ambang Supomo, !&&! '107. Sumber data dalam penelitian ini adalah data
sekunder. Data sekunder merupakan sumber data penelitian yang diperoleh
peneliti secara tidak langsung melalui media perantara (diperoleh dan dicatat oleh
pihak lain. Dalam penelitian ini, data sekunder yang digunakan diperoleh dari
pojok $;< :ni#ersitas $ra/ijaya serta /ebsite $;< berupa laporan keuangan
perusahaan telekomunikasi untuk periode !&&(-!&&1.
..*... $eknik Pengumpulan Data
3eknik pengumpulan data yang digunakan pada penelitian ini adalah
menggunakan teknik dokumentasi. Dengan menggunakan teknik ini maka data-
data diperoleh dari laporan kegiatan masing-masing perusahaan berupa laporan
keuangan periode !&&(-!&&1 dan data-data yang rele#an berupa sejarah masing-
masing perusahaan yang didapatkan dari /ebsite.
..6 I#enti1ikasi Variabel Penelitian
-enurut ,ur <ndriantoro 8 $ambang Supomo (!&&!'71 #ariabel merupakan
segala sesuatu yang dapat diberi berbagai nilai, dapat berupa angka atau atribut
yang menggunakan ukuran atau skala dalam suatu kisaran nilai.
Aariabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah '
1. Aariabel terikat (dependent variabel merupakan #ariabel yang dipengaruhi
oleh #ariabel lain. Dalam penelitian ini termasuk dalam #ariabel terikat (K
adalah struktur modal.
0!
2. Aariabel bebas (independet variabel merupakan suatu #ariabel yang
#ariasinya mempengaruhi #ariabel lainnya. Dapat pula dikatakan bah/a
#ariabel bebas adalah #ariabel yang pengaruhnya terhadap #ariabel lainnya
ingin diketahui. Dalam penelitian ini yang termasuk dalam #ariabel bebas
(F adalah sebagai berikut '
a. F1 G struktur akti#a
b. F! G profitabilitas
c. F4 G tingkat pertumbuhan penjualan
d. F0 G ukuran perusahaan
e. F( G beban pajak
..7. De1inisi 2perasi"nal Variabel
$erikut ini adalah penjelasan opeasional mengenai #ariabel-#ariabel yang
digunakan dalam penelitian ini.
1. Struktur modal (K
Struktur modal menurut "gus Sartono (!&&1'010 adalah merupakan
perimbangan pembiayaan perusahaan jangka panjang permanen yang
dicerminkan oleh utang jangka panjang, saham preferen dan modal
sendiri.. *ara menghitung struktur modal adalah dengan membandingkan
antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri (ekuitas, yang
dinyatakan dalam persen.
6utang Bangka Panjang
Struktur -odal G
-odal Sendiri
($ambang %iyanto, !&&1' !+7
04
!. Struktur akti#a
Perusahaan yang memiliki asset tetap dalam jumlah besar dapat
menggunakan utang dalam jumlah besar ("gus Sartono, !&&1'!01. "kti#a
tersebut adalah akti#a yang berhubungan dengan struktur modal perusahaan,
terutama adalah akti#a tetap. Dengan demikian semakin tinggi struktur
akti#a perusahaan menunjukkan semakin tinggi kemampuan dari
perusahaan tersebut untuk dapat menjamin hutang jangka panjang yang
dipinjamnya. Sebaliknya, semakin rendah struktur aki#a dari suatu
perusahaan menunjukkan semakin rendahnya kemampuan dari perusahaan
tersebut untuk dapat menjamin hutang jangka panjangnya. Badi dapat
disimpulkan bah/a struktur akti#a mempunyai hubungan yang positif
dengan struktur modal perusahaan. Struktur akti#a dapat dihitung dengan
rumus sebagai berikut'
"kti#a 3etap
Struktur "kti#a G
3otal "kti#a
()eston dan $ringham, 1++9'914
4. Profitabilitas
Profitabilitas merupakan kemampuan memperoleh laba dalam hubungannya
dengan penjualan, total akti#a maupun modal sendiri ("gus Sartono ,
!&&1'1!!. Perusahaan dengan tingkat pengembalian yang tinggi atas
in#estasi menggunakan hutang relatif kecil. 3ingkat pengembalian yang
tinggi memungkinkan untuk membiayai sebagain besar kebutuhan
pendanaan dengan dana yang dihasilkan secara internal. -enurut )eston
dan *opeland (1++9 '!41, profitabilitas adalah merupakan rasio dari
00
efekti#itas manajemen berdasarkan hasil pengembalian yang dihasilkan dari
penjualan dan in#estasi. "dapun rasio-rasio yang digunakan untuk
mengukur profitabilitas adalah sebagai berikut'
a Gross Profit -argin %atio
-erupakan rasio antara laba kotor yang diperoleh perusahaan
dengan tingkat penjualan yang dicapai pada periode yang sama.
.aba 5otor
Gross Profit -argin G
Penjualan
("gus Sartono, !&&1'1!4
b >perating Profit -argin %atio
%asio ini mencerminkan tingkat efisiensi perusahaan. -enunjukkan
perhitungan laba bersih setelah dikurangi biaya operasional per
satuan penjualan. %asio yang tinggi menunjukkan keadaan yang
kurang baik karena berarti bah/a setiap rupiah penjualan yang
terserap tinggi mungkin tidak hanya disebabkan oleh faktor intern
yang dapat dikendalikan oleh manajemen, tetapi juga faktor ekstern.
.aba >perasi $ersih
>perating Profit -argin %atio G
Penjualan
()eston dan *opeland, 1++9'!4+
c ,et Profit -argin %atio
%asio ini menunjukkan perhitungan laba bersih sesudah pajak dibagi
dengan penjualan sehingga menghasilkan laba untuk setiap rupiah
penjualan. Semakin besar rasio ini, menunjukkan kinerja yang
terpadu dari seluruh elemen perusahaan berjalan dengan baik.
0(
.aba $ersih Setelah Pajak
,et Profit -argin %atio G
Penjualan
("gus Sartono, !&&1'1!4
d %eturn >n <n#estment (%><
%>< merupakan perbandingan antara laba yang tersedia bagi
pemegang saham biasa dengan akti#a total. $esarnya hasil
perhitungan pengembalian atas in#estasi menunjukkan seberapa
kemampuan perusahaan menghasilkan laba yang tersedia bagi para
pemegang saham dengan seluruh akti#a yang dimilikinya.
.aba $ersih Setelah Pajak
%eturn >n <n#estment G
3otal "kti#a
()eston 8 *opeland, 1++9'!0&
e %eturn >n ;Iuity (%>;
%>; merupakan perbandingan antara laba yang tersedia bagi
pemegang saham dengan ekuitas. $esarnya hasil perhitungan
pengembalian atas ekuitas menunjukkan seberapa besar kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan laba yang tersedia bagi pemegang
saham biasa dengan model ekuitas yang dimilikinya.
.aba $ersih
%eturn >n ;Iuity G
-odal Sendiri
("gus Sartono, !&&1'1!0
f %eturn >n "ssets (%>"
%>" adalah merupakan salah satu teknik analisa keuangan yang
bersifat menyeluruh yang dimaksudkan untuk mengukur kemampuan
perusahaan dengan seluruh dana yang ditanamkan dalam akti#a yang
07
digunakan untuk operasinya dalam menghasilkan laba. Semakin besar
nilainya maka semakin baik kondisi perusahaan. Dengan %>" yang
tinggi, berarti bah/a laba bersih yang dimiliki oleh perusahaan adalah
tinggi, maka kemampuan perusahaan dalam membayar bunga juga
tinggi. Perhitungan %>" menurut "gus Sartono (!&&1'1!0 adalah '
.aba $ersih
%eturn >n "sset G
3otal "kti#a
0. Pertumbuhan Penjualan
-enurut )eston 8 *opeland (1++1'!&, pertumbuhan penjualan merupakan
salah satu penentu le#erage perusahaan, mengingat tingkat penjualan
merupakan ukuran sampai sejauh mana )arning per Share (;PS dari
perusahaan dapat ditingkatkan oleh le#erage.Sebagai contoh, pembelanjaan
dengan hutang dengan beban tetap tertentu akan relatif stabil dapat lebih
aman memperoleh lebih banyak pinjaman dan menanggung beban tetap
yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang penjualannya tidak
stabil. Pertumbuhan pejualan dapat diukur dengan '
Penjualan t J penjualan (t-1
Pertumbuhan Penjualan G
Penjualan (t-1

(. :kuran Perusahaan
:kuran perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan.
:kuran perusahaan berhubungan dengan rasio le#erage yang dimiliki oleh
perusahaan, perusahaan kecil memiliki le#erage yang lebih tinggi daripada
perusahaan yang besar dan kemungkinan memilih pinjaman jangka pendek
dibandingkan hutang jangka panjang karena biaya tetapnya lebih rendah
09
dengan alternatif pendanaan ini. 3itman dan )essels (1+11 menyebutkan
bah/a ukuran perusahaan dapat diukur dengan melihat total penjualan dan
total akti#a, yang dapat dinyatakan dengan logaritma natural (.n dari total
akti#a atau total penjualan. Dalam penelitian ini ukuran perusahaan diukur
dengan .n total akti#a, karena kekayaan atau kemampuan perusahaan dapat
tercermin dari total akti#anya.
7. $eban Pajak
-enurut $ringham 8 6ouston (!&&7'04 bunga merupakan beban yang
dapat menjadi pengurang pajak dan pengurangan tersebut sangat berharga
bagi perusahaan yang terkena tarif pajak yang tinggi. 5arena itu semakin
tinggi tarif pajak perusahaan, maka semakin besar manfaat penggunaan
hutang. $eban pajak merupakan biaya yang harus ditanggung oleh
perusahaan atas laba setelah bunga yang diperoleh dari perusahaan. (Catih
GoDali, !&&9'04
$eban Pajak
$eban Pajak G
;$3
..+. Analisis Data
..+.1. M"#el Analisis
Pada penelitian ini digunakan analisis deskriptif. "nalisis ini didasarkan pada
laporan keuangan yaitu menganalisis struktur akti#a, profitabilitas, pertumbuhan
penjualan, ukuran perusahaan, dan beban pajak. 3eknik analisis statistik yang
digunakan adalah teknik kuadrat terkecil biasa (>.SH'rdinary Last
Square.3eknik ini digunakan karena penelitian ini bertujuan untuk mengetahui
dan juga menganalisis pengaruh masing-masing #ariabel bebas terhadap #ariabel
01
terikat, baik secara simultan maupun parsial serta untuk mengetahui dan
menganalisa #ariabel bebas yang berpengaruh dominan terhadap #ariabel terikat.
-odel regresi linier berganda menurut "nto Dajan (1++7'4!( adalah sebagai
berikut' K
i
G
&
L
1
F
1i
L
!
F
!i
............ L
k
F
ki
L e
i
5eterangan '
K G #ariabel dependen
F
1
-F
k
G #ariabel independen
G konstanta

i
-
k
G koefisien regresi
e G unsur pengganggu (distrubance error
i G pengamatan ke-i
Sedangkan model analisis yang digunakan pada penelitian ini dengan mengacu
pada model "nto Dajan di atas adalah '
K G a L b
1
F
1
L b
!
F
!
L b
4
F
4
L b
0
F
0
L b
(
F
(
L e
5eterangan '
K G struktur modal
a G konstanta
b
1
-b
0
G koefisien beta dari #ariabel bebas
F
1
G struktur akti#a
F
!
G %>"
F
4
G pertumbuhan penjualan
F
0
G ukuran perusahaan
F
(
G beban pajak
e G unsur penggangu (distrubance error
0+
..+.(. U/i Asumsi 3lasik
Suatu model regresi linier terbaik adalah regresi yang memenuhi kriteria
$.:; (est Linier .nbiased )stimation, yaitu sebagai penaksir terbaik, tidak
bias, dan efisien dengan metode kuadrat terkecil biasa atau 'rdinary Least
Square (>.S terhadap tiga atau lebih #ariabel yang diamati. Penggunaan metode
ini disertai dengan asumsi-asumsi yang mendasarinya. "sumsi-asumsi tersebut
adalah'
1. :ji ,ormalitas
,ormalitas merupakan suatu kondisi yang terjadi di dalam model persamaan
regresi dimana #ariabel dependen, #ariabel-#ariabel independen atau
keduanya mempunyai distribusi normal. :ji normalitas bertujuan untuk
menguji apakah dalam model regresi linier, #ariabel terikat dan #ariabel
bebas keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. :ntuk menguji
kenormalan data digunakan analisis grafik normal p-p plot dari regresi, yaitu
dengan melihat penyebaran data (titik pada sumbu diagonal dari grafik
()ahid Sulaiman, !&&0'11&. Bika data menyebar di sekitar garis diagonal
dan diikuti arah garis diagonal menunjukkan regresi memenuhi asumsi
normalitas, dan juga sebaliknya sehingga bisa digunakan dalam analisis
parametrik.
!. :ji multikolinearitas
-ultikolinearitas merupakan suatu keadaan tidak terdapat atau tidak terjadi
korelasi linier di antara dua atua lebih #ariabel independen ()ahid
Sulaiman, !&&0'+1. :ntuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolinearitas
di dalam model regresi adalah sebagai berikut'
(&
a. ,ilai %
!
yang dihasilkan oleh suatu estimasi model regresi empiris
sangat tinggi, tetapi secara indi#idual #ariabel-#ariabel independent
banyak yang tidak signifikan mempengaruhi #ariabel dependent.
b. -enganalisis matrik korelasi #ariabel-#ariabel independent. Bika data
#ariabel independent ada korelasi yang cukup tinggi (umunya di atas
&,+&, maka hal ini merupakan indikasi adanya multikoleniaritas.
c. -ultikolinearitas dapat juga dilihat dari (1 tolerance dan la/annya,
(! /ariance (nflation Factor (A<C.
3. :ji 6eterokesdatisitas
:ji heterokesdatisitas adalah bertujuan untuk menguji apakah dalam model
regresi linier ketidaksamaan variance dari residual satu pegamatan ke
pangamatan yang lain. Bika #ariance dari residual satu ke pengamatan yang
lain tetap, maka disebut dengan 6omokedastisitas. Dan jika berbeda disebut
dengan 6eterokedastisitas. -odel regresi yang baik adalah yang
6omoskedastisitas atau tidak terjadi 6eterokedastisitas.
0. :ji "utokorelasi
"utokorelasi adalah korelasi (hubungan yang terjadi di antara anggota-
anggota dari serangkaian pengamatan yang tersusun dalam rangkaian ruang
(cross sectional data. "sumsi penting dari model linier klasik lainnya
adalah bah/a kesalahan atau gangguan uji yang masuk ke dalam fungsi
linier populasi adalah random atau tidak berkorelasi jika asumsi ini
dilanggar maka akan terjadi autokorelasi. "utokorelasi menunjukkan bah/a
telah terjadi korelasi di antara data pengamatan atau munculnya data
dipengaruhi oleh data sebelumnya. Salah satu metode yang sering
digunakan untuk menguji ada tidaknya autokorelasi adalah dengan
menggunkan uji statistik dari Durbin-)atson.
(1
Perhitungan statistik Durbin-)atson dapat menggunakan rumus sebagai
berikut (Gujarati, 1++9'!1('
d G 5eterangan'
d G statistik dari Durbin )atson
e
i G
unsur residual
G kuadrat residual yang ditaksir
Pengambilan keputusan ada atau tidaknya autokorelasi menurut )ahid
Sulaiman (!&&0'+7 yaitu '
1. Bika nilai D) berada diantara d
:
dan 0-d
:
, maka tidak terjadi
autokorelasi
2. Bika nilai D) N d
.
maka terjadi autokorelasi yang positif
3. Bika nilai D) O 0-d
.
, maka terjadi autokorelasi negatif
"pabila di dalam sutau model regresi memang terjadi autokorelasi, maka
dapat dilakukan beberapa cara untuk mengatasinya yaitu dengan
melakukan transformasi data atau menambah jumlah data obser#asi.
..9. Pengu/ian Hip"tesis
..9.1. Pengu/ian Hip"tesis Pertama
Pengujian hipoteis pertama yang diajukan pada penelitian ini yaitu diduga
bah/a #ariabel struktur akti#a, probabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran
perusahaan, dan beban pajak secara simultan dan parsial berpengaruh terhadap
struktur modal pada perusahaan telekomunikasi yang Go Public dapat dilakukan
dengan dua cara yaitu '
(!
a. :ji C Statistik
:ji C digunakan untuk menguji pengaruh #ariabel bebas terhadap #ariabel
terikat secara simultan atau serempak. .angkah-langkah dalam uji C adalah '
1. -erumuskan hipotesis
6
&
' b
i
J b
0
"rtinya #ariabel bebas (F secara simultan tidak berpengaruh terhadap
#ariabel terikat (K.
6
1
' b
1
J b
0
&
"rtinya #ariabel bebas (F secara simultan berpengaruh terhadap
#ariabel terikat (K.
!. -enentukan tingkat signifikansi. :ntuk menentukan nilai C statistik
tabel dapat menggunakan tingkat signifikasi (= dengan derajad
kebebasan df G (k-1 dan (n-k.n G jumlah obser#asiP k G jumlah
#ariabel intersept.
3. -enghitung nilai C
hitung
. -enurut Gujarati (1+++ C
hitung
dapat dicari
dengan menggunakan rumus sebagai berikut'
C
hitung
G
5eterangan '
%
!
G koefisien determinasi
k G banyaknya #ariabel bebas
n G banyaknya obser#asi
:ntuk menentukan 6
&
diterima atau ditolak adalah '
$ila C hitung N C tabel berarti 6
o
ditermia dan 6
1
ditolak
(4
$ila C hitung O C tabel berarti 6
1
diterima dan 6
o
ditolak
b. :ji t
:ji t digunakan untuk mengetahui pengaruh #ariabel bebas terhadap
#ariabel terikat seara parsial. .angkah-langkah dalam uji t adalah '
1. -erumuskan hipotesis
6
&
' b G &, berarti #ariabel F secara parsial tidak berpengaruh
terhadap K
6
1
' b &, berarti #ariabel F secara parsial berpengaruh terhadap K
2. -enentukan tingkat signifikansi (Q yaitu Q G (=
4. -enentukan nilai t hitung
-enurut Gujarati (1++9 nilai t-hitung dapat dicari dengan
menggunakan persamaan '
t
hitung
G
(Gujarati, 1++9'10&
5eterangan '
R G koefisien regresi populasi
b G koefisien regresi sampel
S
e
(b G standart error sampel
0. -embandingkan nilai t hitung dengan t tabel
:ntuk menentukan apakah hipotesis diterima atau ditolak adalah'
- $ila t hitung N t tabel, 6
&
diterima 6
1
ditolak, artinya #ariabel
independent (F mempunyai pengaruh terhadap #ariabel dependen
(K
(0
- $ila t hitung O t tabel, 6
1
diterima 6
&
ditolak, artinya #ariabel
independent (F tidak mempunyai pengaruh terhadap #ariabel
dependen (K
"tau dapat diketahui melalui nilai sig.t dengan Q G &,&(, yaitu '
Probabilitas signifikansi t O &,&( maka 6
o
diterima
Probabilitas signifikansi t N &,&( maka 6
1
diterima
..9.(. Pengu/ian Hip"tesis 3e#ua
Pengujian hipotesis kedua yang diajukan pada penelitian ini yaitu
diduga #ariabel tingkat pertumbuhan penjualan mempunyai pengaruh yang
dominan terhadap struktur modal pada perusahaan telekomunikasi yang
Go Public dilakukan dengan merangking standardi0ed coefficients beta
yang diperolah dari hasil analisis regresi berganda. ,ilai koefisien yang
paling besar mengindikasikan bah/a #ariabel tersebut mempunyai
pengaruh paling besar atau dominan. Standardi0ed coefficients beta ini
dipilih karena mempunyai keuntungan yaitu mampu mengeliminasi
perbedaan unit ukuran pada #ariabel independent (<mam GhoDali, !&&(.
((
BAB IV
HA!IL PENELI$IAN DAN PEMBAHA!AN
0.1 ;ambaran Umum Bursa E1ek In#"nesia &BEI,
$ursa ;fek di <ndonesia pertama kali dibentuk di $ata#ia oleh Pemerintah
6india $elanda pada tahun 1+1!. $ursa ;fek di $ata#ia ditutup selama Perang
Dunia < yaitu pada tahun 1+10-1+11 dan dibuka kembali pada tahun 1+!( bersama
dengan $ursa ;fek di Semarang dan Surabaya. <su politik (Perang Dunia << yang
terjadi pada a/al 1+4+ membuat $ursa ;fek di Semarang dan Surabaya ditutup.
-enyusul kemudian $ursa ;fek Bakarta selama Perang Dunia << berlangsung
(1+0!-1+(!. Sampai pada akhirnya diaktifkan kembali dengan :: Darurat Pasar
-odal tahun 1+(! yang dikeluarkan oleh -enteri 5ehakiman .ukman )iradinata
dan -enteri 5euangan Sumitro Djojohadikusumo, instrumen yang
diperdagangkan yaitu >bligasi Pemerintah %< (1+(&. "kti#itas bursa mulai
menurun sampai perdagangan di $ursa ;fek #akum, hal ini terjadi bersamaan
dengan program nasionalisasi perusahaan milik $elanda pada tahun 1+(7.
$ursa ;fek diresmikan kembali oleh Presiden Soeharto tanggal 1& "gustus
1+99. Kang kemudian setiap tanggal 1& "gustus diperingati sebagai 6:3 Pasar
-odal. $;B dijalankan diba/ah $"P;P"- ($adan Pelaksanan Pasar -odal.
Pengaktifan kembali pasar modal ini juga ditandai dengan go public P3 Semen
*ibinong sebagai emiten yang pertama. "kti#itas $ursa mulai meningkat
bersamaan dengan diluncurkannya paket deregulasi di bidang Perbankan dan
Pasar -odal dan pintu $;B dibuka untuk asing. Selain itu, pemerintah juga
mengeluarkan Paket Desember 11 (P"5D;S 11 yang memberikan kemudahan
(7
untuk go public dan beberapa kebijakan lain yang positif bagi pertumbuhan pasar
modal. Pada tanggal 17 Buli 1+1+ $ursa ;fek Surabaya ($;S mulai beroperasi
dan dikelola oleh Perseroan 3erbatas milik s/asta yaitu P3 $ursa ;fek Surabaya.
Pada tahun 1++! $ursa ;fek Bakarta ($;B dikelola oleh pihak s/asta.
$"P;P"- berubah menjadi $adan Penga/as Pasar -odal. Sistem otomasi
perdagangan di $;B dilaksanakan dengan sistem komputer B"3S (-akarta
Automated "rading System mulai tanggal !! -ei 1++(. Pada tahun itu juga,
$ursa Pararel <ndonesia melakukan merger dengan $ursa ;fek Surabaya.
-eginjak tahun !&&&, sistem perdagangan /arkat mulai diaplikasikan di pasar
modal <ndonesia. "khir tahun !&&9, dilakukan penggabungan $ursa ;fek
Surabaya ($;S ke $ursa ;fek Bakarta ($;B tepatnya pada tanggal 1 Desember
!&&9 $ursa ;fek Bakarta ($;B dan $ursa ;fek Surabaya ($;S secara resmi
menggunakan nama $ursa ;fek <ndonesia ($;<. Dengan resminya merger itu,
masa transisi telah ditetapkan selama dua tahun. Seluruh direksi, komisaris, dan
karya/an juga akan digabungkan seluruhnya. Dengan adanya merger, maka
kapitalisasi pasar $;< akan menjadi %p. !.0&& triliun. "ngka tersebut berasala
dari kapitalisasi pasar saham %p 1.1&& triliun dan obligasi sebesar %p ((& triliun.
0.( ;ambaran Umum !ampel Perusaaan
1. P3. $akrie 3elecom 3bk ($3;.
P3. $akrie 3elecom 3bk merupakan pelopor penyedia jaringan dan jasa
telekomunikasi nirkabel di <ndonesia melalui produk pertamanya yaitu
%atelindo. P3. $akrie 3elecom 3bk memulai operasi komersialnya pada
tanggal 1 ,o#ember 1++( dengan menyediakan layanan telepon nirkabel
(9
%atelindo. Produk utama dari P3. $akrie 3elecom adalah ;sia, )ifone,
)imode, ;sia3el, dan %atelindo. Sampai saat ini P3. $akrie 3elecom 3bk
sudah mampu menguasai pangsa pasar sebesar 4,1+=. -erek operator
seluler ini menempati posisi 4 teratas secara industri (GS- dan *D-".
%iset dari 3aylor ,elson Sofres (3,S, sebuah perusahaan global dalam
bidang riset informasi pemasaran independen yang berpusat di .ondon,
<nggris dan telah berdiri sejak tahun 1+07, menunjukkan merek ;sia
memperoleh nilai paling tinggi secara unaided recall dibandingkan dengan
merek lainnya.
P3. $akrie 3elecom secara konsisten mendobrak pasar dengan kegiatan
promosi yang ino#atif untuk meningkatkan pangsa pasar. Salah satu
contoh program disruptive innovations yang dilakukan P3. $akrie
3elecom adalah memperkenalkan konsep talktime, yang mengubah
paradigma pulsa menjadi talktime sebagai tolok ukur menentukan biaya
komunikasi. <no#asi pembebanan tarif ini bagi konsumen adalah sangat
/ajar dan lebih mudah dimengerti dibandingkan dengan konsep pulsa.
<no#asi yang diperkenalkan oleh P3. $akrie 3elecom sendiri mendapatkan
respon yang positif dari pasar.
!. P3 ;Melcomindo Pratama 3bk (;F*.
P3 ;Melcomindo Pratama 3bk didirikan pada tanggal 7 >ktober 1+1+
dengan nama P3. Grahametropolitan .estari yang bergerak di bidang
perdagangan dan jasa umum. Pada tahun 1++(, seiring dengan
kerjasamanya natara %aja/ali Group (pemegang saham dengan beberapa
(1
in#estor (,yneM, "<C, -itsui P3. Grahametropolitan .estari mengubah
nama menjadi P3 ;Melcomindo Pratama 3bk.
F. mulai beroperasi secara komersial pada tanggal 1 >ktober 1++7
dengan menyediakan jasa telepon dasar dengan menggunakan teknologi
GS- +&&. :ntuk memberikan dukungan terbaik bagi para pelanggannya
hingga k/artal < tahun !&&9 telah tersedia lebih dari 1(7 gerai F. *enter
di seluruh <ndonesia yang didukung oleh layanan *ontact *enter yang
selalu siap menyediakan informasi kepada pelanggan selama !0 jam
sehari, tujuh hari dalam seminggu. P3 ;Melcomindo Pratama 3bk adalah
pelopor pengadaan tarif termurah dengan %p 1Hdetik. 6al ini dilakukan
untuk memberikan pelayanan komunikasi yang bertarif murah.
3. P3. <ndosat 3bk (<S"3
P3. <ndonesian Sattelite *orporation 3bk merupakan perusahaan
telekomuniasi dan multimedia terbesar kedua di <ndonesia untuk jasa
seluler dengan produk utamanya adalah Satelindo, <-4, dan Star>ne. Saat
ini, komposisi kepemilikan saham <ndosat adalah Publik (0(,1+=, S3
3elemedia melalui <ndonesian *ommunictions .imited (0&,49=, serta
Pemerintah %epublik <ndonesia (10,00=, termasuk saham seri ". <ndosat
juga mencatatkan sahamnya di $ursa ;fek Bakarta, $ursa Saham
Singapura, serta $ursa Saham ,e/ Kork.
Pada tahun !&&1 <ndosat mendirikan P3 <ndosat -ulti -edia -obile
(<-4 dan menjual pelopor GP%S dan multimedia di <ndonesia, dan pada
tahun yang sama <ndosat memegang kendali penuh P3 Satelit Palapa
<ndonesia (Satelindo. Pada akhir tahun !&&! Pemerintah <ndonesia
(+
menjual 01,+0= saham <ndosat ke Singapore "echnologies "elemedia Pte,
.td. Dengan demikian, <ndosat kembali menjadi P-". Pada bulan
,o#ember tahun !&&4 <ndosat mengakuisisi P3. Satelindo, P3 <-4, dan
$imagraha. Penjualan 01,+0= saham <ndosat tersebut menimbulkan
banyak kontro#ersi.
Pemerintah %< terus berupaya untuk membeli kembali (buyback saham
<ndosat tersebut agar pemrintah menjadi pemegang saham mayoritas dan
menjadikan kembali <ndosat sebagai $:-,, namun hingga kini upaya
pemerintah tersebut beluym terealisasi akibat banyaknya kendala.
0. P3. -obile-1 3elecom 3bk (C%;,
P3 -obile-1 3elecom 3bk., atau disingkat -obile-1 adalah perusahaan
operator seluler berbasis *D-" 1&& -6D di <ndonesia yang didirikan
pada bulan Desember !&&!. -obile-1 memiliki produk layanan seluler
dengan nama pasar Cren yang diluncurkan pada tanggal 1 Desember !&&4
dan layanan fixed 1ireless access dengan merk 6;P< yang diluncurkan
pada periode semester < !&&1.
"/alnya mayoritas saham P3 -obile-1 3elecom dimiliki oleh
kelompok $hakti melalui P3. Global -ediacom ($imantara, yaitu
sebesar 77,11= atau 14,(1+ miliar saham dari total !&,!4( miliar saham
Perseroan. -elalui serangkaian pelepasan sahamnya, $imantara menjual
kepemilikannya pada beberapa perusahaan. Pada tanggal 11 ,o#ember
!&&+ $imantara melaporkan pelepasan seluruh dari sisa 1+=
kepemilikannya dalam perusahaan ke 4 in#estor berbeda sehingga
kepemilikannya berubah menjadi Berash (4!=, $oIuete Group S" (9=,
7&
Eualcomm <ncorporated ((,&1=, P3 Gerbangmas 3unggal Sejahtera
((=, *enturion "sset -anagement .td (9=, dan Publik (04,++=.
Produk utama dari P3 -obile-1 3elecom adalah 6epi dan Cren.
5. P3 3elekomunikasi <ndonesia 3bk (3.5-
P3.3elekomunikasi <ndonesia adalah sebuah perusahaan operator
telekomunikasi seluler. 3elkomsel merupakan operator 3elekomunikasi
seluler GS- kedua di <ndonesia dengan layanan pascabayar yang
diluncurkannya pada tanggal !7 -ei 1++(. )aktu itu kepemilikan saham
3elkomsel adalah P3. 3elkom ((1= dan P3.<ndosat (0+=. 5emudian
pada bulan ,o#ember 1++9 3elkomsel menjadi operator seluler pertama di
"sia yang mena/arkan layanan prabayar GS-.
3elkomsel mengkalim dirinya sebagai operator telekomunikasi seluler
yang terbesar di <ndonesia, dengan !7,+ juta pelanggan dan memiliki
market share sebesar ((= sampai bulan -aret !&&7. 3elkomsel
mempunyai tiga produk GS- yaitu SimP"3< (prabayar, 5artu"S
(prabayar, serta kartu6".> (pascabayar. Saat ini saham 3elkomsel
dimiliki oleh 3elkom (7(= dan perusahaan telekomunikasi Singapura
Sing3el (4(=. 3elkom merupakan $:-, <ndonesia yang mayoritas
sahamnya dimiliki oleh Pemerintah %epublik <ndonesia, sedang Sing3el
merupakan perusahaan yang mayoritas sahamnya dimiliki oleh Pemerintah
Singapura.
71
0.. Analisis Data
0...1. U/i Asumsi 3lasik
:ji asumsi klasik dilakukan untuk mendapatkan nilai penduga yang tidak bias
dari persamaan regresi dengan menggunakan metode kuadrat terkecil biasa
('rdinary Least Square. Dalam pelaksanaan analisis data harus memenuhi
asumsi klasik, yaitu berdistribusi normal, terbebas dari multikolinearitas,
heteroskedastisitas, dan autokorelasi.
0...1.1. U/i N"rmalitas
:ji normalitas bertujuan untuk mengetahui apakah dalam model regresi,
#ariabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal atau tidak. :ntuk
menguji kenormalan data digunakan analisis grafik normal p-p plot dari regresi,
yaitu dengan melihat penyebaran data (titik pada sumbu diagonal dari grafik
()ahid Sulaiman, !&&0'11&. Bika data menyebar di sekitar garis diagonal dan
diikuti arah garis diagonal menunjukkan regresi memenuhi asumsi normalitas.
;ambar 0.1
U/i N"rmalitas
Observed Cum Prob
1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0
E
x
p
e
c
t
e
d

C
u
m

P
r
o
b
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual
Dependent Variable Stru!tur"#odal
!umber < Lampiran 1
Dari hasil pengujian di atas dapat kita ketahui bah/a data menyebar di sekitar
garis diagonal dan diikuti arah garis diagonal sehingga dapat disimpulkan bah/a
7!
data berdistribusi normal. 6al ini berarti bah/a semua #ariabel dapat digunakan
dalam analisis parametrik.
0...1.(. U/i Mulitik"lineairitas
:ji multikolinearitas bertujuan untuk mengidentifikasi adanya hubungan atau
korelasi antara #ariabel-#ariabel bebas yang diteliti. "danya multikolinearitas
dapat dilihat dari nilai variance inflation factor (A<C untuk masing-masing
#ariabel. Suatu #ariabel dinyatakan terbebas dari multikolinearitas apabila nilai
A<C tidak melebihi nilai 1& (A<C N 1& ()ahid Sulaiman, !&&0'+4. 6asil
pengujian ditunjukkan pada 3abel 0.1 berikut ini '
$abel 0.1
Hasil Pengu/ian Multik"linearitas
Variabel Nilai VI4 3eterangan
Struktur "kti#a (F1 1,(1+ 3idak 3erjadi -ultikolinearitas
Profitabiltas (F! 1,744 3idak 3erjadi -ultikolinearitas
Pertumbuhan Penjualan (F4 1,!10 3idak 3erjadi -ultikolinearitas
:kuran Perusahaan (F0 1,774 3idak 3erjadi -ultikolinearitas
$eban Pajak (F( 1,491 3idak 3erjadi -ultikolinearitas
!umber < Lampiran (
6asil pengujian menunjukkan bah/a nilai A<C lebih kecil dari 1&. "rtinya bah/a
tidak terdapat multikolinearitas pada #ariabel-#ariabel bebas yang diteliti.
0...1... U/i Heter"ske#astisitas
:ji heterokesdasitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan
yang lain. $ila #ariabel pengganggu konstan maka tidak terjadi heterokesdastisitas
(terjadi homoskesdatisitas, sedangkan bila #ariabel pengganggu tidak konstan
maka terjadi heterokesdatisitas.
74
Salah satu pendekatan yang dapat digunakan untuk mendeteksi ada tidaknya
heterokedastisitas adalah dengan melihat gambar scatterplot, dimana jika
scatterplot tidak membentuk suatu pola tertentu atau titik-titiknya menyebar
(acak maka suatu #ariabel dinyatakan bebas dari heterokesdatisitas.
;ambar 0.(
U/i Heter"kes#astisitas
Regression Standardized Predicted Value
3 2 1 0 -1 -2
R
e
g
r
e
s
s
i
o
n

S
t
u
d
e
n
t
i
z
e
d

R
e
s
i
d
u
a
l3
2
1
0
-1
-2
Scatterplot
Dependent Variable Stru!tur"#odal
!umber < Lampiran .
Dari grafik scatterplots diatas dapat dilihat bah/a titik-titik menyebar secara acak
serta tersebar baik diatas maupun di ba/ah angka & pada sumbu K. 6al ini
menunjukkan bah/a tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi sehingga
layak untuk dipakai.
0...1.0. U/i Aut"k"relasi
Pengujian autokorelasi dimaksudkan untuk mengetahui apakah terjadi korelasi
di antara data pengamatan atau tidak. Salah satu metode yang sering digunakan
untuk mendeteksi adanya autokorelasi adalah menggunakan uji Durbin-)atson
()ahid Sulaiman, !&&0'+7.
70
Statistik DurbinJ)atson tersebut dapat menghasilkan nilai antara &-0. 5aidah yag
digunakan adalah '
4. Bika nilai D) berada diantara d
:
dan 0-d
:
, maka tidak terjadi autokorelasi
5. Bika nilai D) N d
.
maka terjadi autokorelasi yang positif
6. Bika nilai D) O 0-d
.
, maka terjadi autokorelasi negatif
6asil dari uji Durbin )atson untuk penelitian ini disajikan dalam 3abel 0.! di
ba/ah ini '
$abel 0.(
Hasil Pengu/ian Aut"k"relasi
#
L
#
U
0-#
U
0-#
L
D-= Interpretasi
Nilai &,9+ 1,++ !.&1 4,!1 !,&&1 3idak terjadi autokorelasi
!umber < Lampiran 0
$erdasarkan hasil uji diatas terlihat bah/a angka D-) sebesar !,&&1. ,ilai ini
berada diantara d
:
dan 0-d
:
yaitu 1,++ N !,&&1 N !,&1. Sehingga dapat
disimpulkan bah/a tidak terjadi autokorelasi antara #ariabel-#ariabel bebas yang
diteliti. 6al ini menunjukkan bah/a data yang diolah telah memenuhi uji asumsi
klasik yang ketiga, yaitu terbebas dari autokorelasi.
0...(. U/i -egresi Liner Bergan#a
:ntuk memperoleh pengaruh #ariabel-#ariabel-#ariabel penentu dapat
dilakukan dengan menggunakan analisis regresi linier berganda.
7(
6asil perhitungan regresi dapat dilihat pada 3abel 0.4 di ba/ah ini '
$abel 0..
Hasil Estimasi -egresi
Aariabel $
:nstandardiDed
$eta
StandardiDed
t Sig t
5onstanta
Struktur "kti#a
Profitabilitas
Pert.penjualan
:kuran perusahaan
$eban Pajak
-4,147
1&,944
-7,1&+
(,7+!
&,11!
9,79+
&,11&
-&,01(
&,(11
&,&+!
&,!77
-!,+7!
4,194
-!,(+9
!,+7!
1,!17
!,!79
&,&1&
&,&&!
&,&!1
&,&11
&,!00
&,&0(
% G &,919
% SIuare G &,(10
"djusted % SIuare G &,401
C 6itung G !,+7(
Sig C G &,&&(
!umber < Lampiran *
$erdasarkan hasil perhitungan regresi berganda pada tabel 0.1 diatas diperoleh
persamaan regresi berganda sebagai berikut '
K G -4,147 L 1&,944 F
1
J 7,1&+ F
!
L (,7+4 F
4
L &,11! F
0
L 9,79+ F
(
5eterangan '
K G Struktur -odal
F
1
G Struktur "kti#a
F
!
G Profitabilitas
F
4
G Pertumbuhan Penjualan
F
0
G :kuran Perusahaan
F
(
G $eban Pajak
Interpretasi persamaan #i atas a#ala sebagai berikut<
1 a G -4,147
,ilai konstanta menunjukkan angka -4,147. 6al ini berarti bah/a jika tidak ada
#ariabel Struktur "kti#a (F
1
, Profitabilitas (F
!
, Pertumbuhan Penjualan (F
4
,
77
:kuran Perusahaan (F
0
dan $eban Pajak (F
(
atau dengan kata lain jika nilai
F
1
, F
!
, F
4
, F
0
, dan F
(
adalah &, maka rasio struktur modal adalah sebesar
-414,7=. Dapat diartikan bah/a struktur modal akan turun sebesar 414,7=
tanpa adanya #ariabel Struktur "kti#a, Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan,
:kuran Perusahaan, dan $eban Pajak.
! b
1
G 1&,944
,ilai koefisien b
1
adalah sebesar 1&,944. "rtinya bah/a setiap terjadi kenaikan
#ariabel struktur akti#a sebesar 1=, maka akan terjadi kenaikan struktur modal
sebesar 1&94,4=. 6al ini akan terjadi dengan asumsi bah/a #ariabel
independen lainnya adalah tetap.
4 b
!
G - 7,1&+
,ilai koefisien b
!
adalah sebesar -7,1&+. "rtinya bah/a setiap terjadi
penurunan #ariabel profitabilitas sebesar 1=, maka akan terjadi kenaikan
struktur modal sebesar 71&,+=. 6al ini akan terjadi dengan asumsi bah/a
#ariabel independen lainnya adalah tetap.
0 b
4
G (,7+4
,ilai koefisien b
4
adalah sebesar (,7+4 "rtinya bah/a setiap terjadi kenaikan
#ariabel pertumbuhan penjualan sebesar 1=, maka akan terjadi kenaikan
struktur modal sebesar (7+,4=. 6al ini akan terjadi dengan asumsi bah/a
#ariabel independen lainnya adalah tetap.
0 b
0
G &,11!
,ilai koefisien b
0
adalah sebesar &,11!. "rtinya bah/a setiap terjadi kenaikan
#ariabel ukuran perusahaan sebesar 1=, maka akan terjadi peningkatan struktur
79
modal sebesar 11,!=. 6al ini akan terjadi dengan asumsi bah/a #ariabel
independen lainnya adalah tetap.
( b
(
G 9,79+
,ilai koefisien b
(
adalah sebesar 9,79+. "rtinya bah/a setiap terjadi kenaikan
#ariabel beban pajak sebesar 1=, maka akan terjadi peningkatan struktur
modal sebesar 979,+=. 6al ini akan terjadi dengan asumsi bah/a #ariabel
independen lainnya adalah tetap.
0.... Analisis Pengu/ian Hip"tesis
0.....1 Hasil Pengu/ian Hip"tesis Pertama
6ipotesis pertama adalah bah/a #ariabel struktur akti#a, profitabilitas, tingkat
pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan beban pajak berpengaruh
terhadap struktur modal baik secara simultan maupun parsial pada perusahaan
telekomunikasi yang Go Public di $;< periode pengamatan tahun !&&(-!&&1.
:ntuk mengetahui apakah terdapat pengaruh yang signifikan secara simultan
dari #ariebel independen terhadap #ariabel dependen maka digunakan uji C.
$erikut ini adalah tabel yang menunjukkan hasil uji C dengan tingkat signifikansi
atau G (=.
$abel 0.0
Hasil U/i 4
$NOV$
b
11.493 5 2.299 2.965 ,005
a
10.854 14 .775
22.347 19
Regression
Residual
Total
Model
1
Sum o
S!uares d Mean S!uare " Sig.
#redi$tors% &'onstant(, )e*an+#a,a-, #ertum*u.an+#en,ualan, /-uran+
#erusa.aan, Stru-tur+0-ti1a, #roita*ilitas
a.
2e3endent 4aria*le% Stru-tur+Modal
*.
!umber < Lampiran *
71
5riteria uji yang digunakan pada hipotesis ini adalah dengan membandingkan
antara tingkat Sig& (Signifikansi dengan nilai (= (&,&( yang menunjukkan
bah/a batas resiko kesalahan dalam mengambil keputusan. Pada pengujian ini
Sig&C menunjukkan angka &,&&( yang berarti bah/a nilai Sig C N yang
menunjukkan bah/a 6
&
ditolak dan 6
1
diterima.
$erdasarkan hasil perhitungan uji C yang ditunjukkan pada tabel 0.+ nilai sig&C
sebesar &,&&( dapat diketahui bah/a Sig C N , artinya bah/a secara simultan
#ariabel Struktur "kti#a (F
1
, Profitabilitas (F
!
, Pertumbuhan Penjualan (F
4
,
:kuran Perusahaan (F
0
dan $eban Pajak (F
(
berpengaruh signifikan terhadap
Struktur -odal (K.
:ntuk mengetahui apakah terdapat pengaruh signifikan dari #ariabel-#ariabel
independen terhadap #ariabel dependen secara parsial digunakan uji t. $erikut ini
adalah tabel yang menunjukkan hasil uji t dengan tingkat signifikansi sebesar (=.
$abel 0.*
Hasil U/i t
Aariabel $
:nstandardiDed
$eta
StandardiDed
t Sig t
5onstanta
Struktur "kti#a
Profitabilitas
Pert.penjualan
:kuran perusahaan
$eban Pajak
-4,147
1&,944
-7,1&+
(,7+!
&,11!
9,79+
&,11&
-&,01(
&,(11
&,&+!
&,!77
-!,+7!
4,194
-!,(+9
!,+7!
1,!17
!,!79
&,&1&
&,&&!
&,&!1
&,&11
&,!00
&,&0(
!umber < Lampiran *
$erdasarkan tabel 0.1&, dapat disimpulkan bah/a hasil uji t adalah sebagai
berikut '
1. Aariabel struktur akti#a mempunyai nilai t
hitung
sebesar 4.194 dan t tabel
sebesar 1,971 dengan probabilitas sebesar &.&&!. 5arena nilai t
hitung
O t
tabel
(4,194O1,971 atau sig t N (= (&.&&!N&.&( maka 6o ditolak dan 6
1
diterima
7+
sehingga secara parsial struktur akti#a berpengaruh signifikan terhadap
struktur modal. 5arena koefisien regresi bertanda positif (1&.944
mengindikasikan hubungan keduanya positif atau searah. "rtinya, semakin
tinggi struktur akti#a akan mengakibatkan semakin tinggi pula struktur modal.
2. Aariabel profitabilitas mempunyai nilai t
hitung
sebesar - !.(+9 dan t tabel
sebesar - 1,971 dengan probabilitas sebesar &.&!1. 5arena nilai t
hitung
O t
tabel
(-!.(+9O-1,971 atau sig t N (= (&.&!1N&.&( maka 6o ditolak dan 6
1
diterima sehingga secara parsial profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap
struktur modal. 5arena koefisien regresi bertanda negatif (-7.1&+
mengindikasikan hubungan keduanya negatif atau tidak searah. "rtinya,
semakin rendah profitabilitas akan mengakibatkan semakin rendah pula
struktur modal.
3. Aariabel pertumbuhan penjualan mempunyai nilai t
hitung
sebesar !.+7! dan t
tabel sebesar 1,971 dengan probabilitas sebesar &.&11. 5arena nilai t
hitung
O t
tabel
(!.+7!O1,971 atau sig t N (= (&.&11N&.&( maka 6o ditolak dan 6
1
diterima
sehingga secara parsial pertumbuhan penjualan berpengaruh signifikan
terhadap struktur modal. 5arena koefisien regresi bertanda positif ((.7+4
mengindikasikan hubungan keduanya positif atau searah. "rtinya, semakin
tinggi pertumbuhan penjualan akan mengakibatkan semakin tinggi pula
struktur modal.
4. Aariabel ukuran perusahaan mempunyai nilai t
hitung
sebesar 4.194 dan t tabel
sebesar 1,971 dengan probabilitas sebesar &.!00. 5arena nilai t
hitung
N t
tabel
(1.!17N1,971 atau sig t O (= (&.!00O&.&( maka 6
1
ditolak dan 6
o
diterima
sehingga secara parsial ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan
9&
terhadap struktur modal. Badi berapapun nilai ukuran perusahaan tidak akan
mengakibatkan perubahan nilai struktur modal.
5. Aariabel beban pajak mempunyai nilai t
hitung
sebesar !.!79 dan t tabel sebesar
1,971 dengan probabilitas sebesar &.&0(. 5arena nilai t
hitung
O t
tabel
(!.!79O1,971 atau sig t N (= (&.&0(N&.&( maka 6o ditolak dan 6
1
diterima
sehingga secara parsial $eban Pajak berpengaruh signifikan terhadap Struktur
-odal. 5arena koefisien regresi bertanda positif (9.79+ mengindikasikan
hubungan keduanya positif atau searah. "rtinya, semakin tinggi beban pajak
akan mengakibatkan semakin tinggi pula struktur modal.
5esimpulan yang dapat diambil berdasarkan hasil pengujian hipotesis diatas
yang di/akili oleh #ariabel struktur akti#a, profitabilitas, pertumbuhan penjualan,
ukuran perusahaan, dan beban pajak terbukti berpengaruh secara simultan
terhadap struktur modal pada perusahaan telekomunikasi namun secara parsial
hanya #ariabel struktur akti#a, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, dan beban
pajak yang berpengaruh signifikan terhadap struktur modal dan #ariabel ukuran
perusahaan yang tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. 6al ini
tidak sesuai dengan hipotesis pertama yang menyatakan bah/a struktur akti#a,
profitabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan beban pajak
berpengaruh secara simultan dan parsial terhadap struktur modal. <tu artinya
bah/a hipotesis pertama tidak terbukti.
0.....( Hasil Pengu/ian Hip"tesis 3e#ua
6ipotesis kedua adalah bah/a #ariabel struktur akti#a mempunyai pengaruh
yang dominan terhadap struktur modal. :ntuk mengetahui #ariabel yang
mempunyai pengaruh dominan terhadap struktur modal dapat dilihat dari
91
Standardi0ed Coefficient $eta-nya. 6al tersebut dapat dilihat dari 3abel 0.7 di
ba/ah ini '
$abel 0.6
Variabel 'ang Mempengarui !truktur M"#al
Variabel Beta
!tan#ar#i>e#
t !ig t
5onstanta
Struktur "kti#a
Profitabilitas
Pert.penjualan
:kuran perusahaan
$eban Pajak
&,11&
-&,01(
&,(11
&,&+!
&,!77
-!,+7!
4,194
-!,(+9
!,+7!
1,!17
!,!79
&,&1&
&,&&!
&,&!1
&,&11
&,!00
&,&0(
!umber < Lampiran *
Dari tabel diatas dapat diketahui bah/a #ariabel yang mempunyai koefisisen
beta yang terstandarisai terbesar adalah #ariabel struktur akti#a, yaitu sebesar
&,11&. Sehingga dapat disimpulkan bah/a #ariabel yang mempunyai pengaruh
yang dominan terhadap struktur modal adalah struktur akti#a. 6al ini sesuai
dengan hipotesis kedua yang menyatakan bah/a #ariabel struktur akti#a
merupakan #ariabel yang berpengaruh dominan terhadap struktur modal. <tu
artinya bah/a hipotesis kedua terbukti.
0.0 Hasil Penelitian
0.0.1 !truktur M"#al
Struktur modal merupakan perbandingan antara hutang jangka panjang dengan
modal sendiri. Semakin besar struktur modal suatu peruusahaan berarti semakin
besar pula hutang jangka panjang yang dimiliki.
9!
%ata-rata struktur modal perusahaan sampel selama periode penelitian dapat
dilihat pada 3abel 0.9 di ba/ah ini '
$abel 0.7
!truktur M"#al pa#a Perusaaan $elek"munikasi Peri"#e ())*-())+
N" Perusaaan ())* ())6 ())7 ())+ -ata-rata
1 P3. $akrie 3elecom 3bk &,(97 )?(+( 1?(1. )?07( )?6.6
( P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk &,+7& 1?010 1?6.9 0?(7. (?)7(
. P3. <ndosat 3bk )?+99 )?791 1?)16 1?..9 1,&11
0 P3. -obile-1 3elecom 3bk )?99) )?*9+ 1?..0 0,&(0 1,900
* P3. 3elekomunikasi <ndonesia 3bk &,111 &,7(0 &,(04 &,(+& )?6*1
%ata-rata
,ilai 3ertinggi
,ilai 3erendah
)?+0+
)?99)
)?*76
)?70+
1?010
)?6*0
1?109
1?6.9
)?*0.
(?106
0?(7.
)?07(
1?((.
(?)7(
)?6*1
!umber < Lampiran 6
Dari tabel 0.1 dapat diketahui bah/a secara umum rata-rata struktur modal
pada perusahaan telekomunikasi selama periode pengamatan tahun !&&(-!&&1
adalah sebesar 1!!,4=. Perusahaan dengan rata-rata tertinggi adalah P3.
;Mcelcomindo Pratama 3bk yaitu sebesar !&9,!=. 6al ini menunjukkan bah/a
perusahaan dalam membiayai operasional perusahaannya lebih banyak
menggunakan hutang jangka panjang daripada modal sendiri. 6al ini menyebakan
meningkatnya jumlah bunga hutang yang harus dibayar oleh perusahaan, sehingga
meningkatkan resiko finansial yang harus ditanggung oleh perusahaan. Sedangkan
dengan rata-rata struktur modal terendah adalah P3. $akrie 3elecom 3bk yaitu
sebesar 74,7=. 6al ini menunjukkan bah/a perusahaan dalam membiayai
operasional perusahaannya lebih banyak menggunakan modal sendiri
dibandingkan menggunakan hutang jangka panjang.
Perusahaan yang mempunyai struktur modal diatas rata-rata adalah P3.
;Mcelcomindo Pratama 3bk sebesar !&9,!= dan P3. -obile-1 3elecom 3bk
sebesar 190,0=. Sedangkan perusahaan-perusahaan lain yang memiliki struktur
94
modal diba/ah rata-rata industri. Pada periode tahunan, nilai struktur modal
tertinggi tahun !&&( dimiliki oleh P3. -obile-1 3elecom 3bk sebesar ++=. Pada
tahun !&&7 P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk meraih rasio struktur modal tertinggi
yaitu sebesar 101,0=. Demikian pula pada tahun !&&9 dan !&&1 nilai rasio
struktur modal tertinggi dimiliki kembali oleh P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk
yaitu sebesar 174,+= pada tahun !&&9 dan 0!9,4= pada tahun !&&1.
0.0.( !truktur Akti8a
Struktur akti#a merupakan perbandingan akti#a tetap dengan total akti#anya.
Perusahaan dengan tingkat pengembalian yang tinggi atas in#estasi menggunakan
hutang relatif kecil. %ata-rata struktur akti#a perusahaan sampel selama periode
penelitian dapat dilihat pada 3abel 0.1 di ba/ah ini '
$abel 0.+
!truktur Akti8a pa#a Perusaaan $elek"munikasi Peri"#e ())*-())+
N" Perusaaan ())* ())6 ())7 ())+ -ata-rata
1 P3. $akrie 3elecom 3bk &,90& )?76( )?+)1 )?7.) )?7*+
( P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk &,1(4 )?9)6 )?911 )?+71 )?++*
. P3. <ndosat 3bk )?77) )?+.0 )?76( )?+1. &,9+(
0 P3. -obile-1 3elecom 3bk )?9*( )?60+ )?67* &,10( &,91&
* P3. 3elekomunikasi <ndonesia 3bk &,140 &,11( &,1&( &,10& )?+(0
%ata-rata
,ilai 3ertinggi
,ilai 3erendah
)?+.)
)?9*(
)?70)
)?79.
)?9)6
)?60+
)?791
)?911
)?67*
)?+()
)?+71
)?7.)
)?+)+
)?++*
)?7*+
!umber < Lampiran 7
Dari tabel 0.! dapat diketahui bah/a secara umum rata-rata struktur akti#a
pada perusahaan telekomunikasi selama periode pengamatan !&&(-!&&1 adalah
sebesar 1&,1=.Perusahaan yang memiliki rata-rata struktur akti#a tertinggi adalah
P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk yaitu sebesar 11,(=. Struktur akti#a yang tinggi
ini menunjukkan bah/a perusahaan lebih banyak menanamkan modalnya pada
akti#a lancar daripada akti#a tetapnya. 6al ini menyebabkan perusahaan kurang
90
mempunyai akti#a tetap yang bisa digunakan sebagai jaminan untuk mendapatkan
hutang jangka panjang.
"da beberapa perusahaan yang memiliki rasio struktur akti#a diatas rata-rata
yaitu P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk sebesar 11,(= dan P3. 3elekomunikasi
<ndonesia sebesar 1!,0=. Pada periode tahunan yaitu tahun !&&( nilai struktur
akti#a tertinggi dimiliki oleh P3. -obile-1 3elecom 3bk sebesar +(,!=. Pada
tahun !&&7, !&&9,dan !&&1 berturut Jturut nilai struktur akti#a tertinggi dimiliki
oleh P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk yaitu +&,7= pada tahun !&&7, +1,1= pada
tahun !&&9, dan 19,1= pada tahun !&&1.
0.0.. Pr"1itabilitas &-2A,
Profitabiltas yang diukur dari %>" dihitung dengan membandingkan laba
bersih dengan total akti#anya. %ata-rata %>" perusahaan sampel selama periode
peneltian dapat dilihat pada 3abel 0.+ di ba/ah ini'
$abel 0.9
Pr"1itabilitas pa#a Perusaaan $elek"munikasi Peri"#e ())*-())+
N" Perusaaan ())* ())6 ())7 ())+ -ata-rata
1 P3. $akrie 3elecom 3bk -&,&+( )?).. )?).1 )?)16 -)?))0
( P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk -&,&!0 )?)*( )?)1. -)?))1 )?)1)
. P3. <ndosat 3bk )?)*) )?)01 )?)0* )?).6 &,&04
0 P3. -obile-1 3elecom 3bk -)?1(1 )?)1( )?)11 -&,!!4 -&,&1&
* P3. 3elekomunikasi <ndonesia 3bk &,1!+ &,107 &,1(9 &.117 )?1.7
%ata-rata
,ilai 3ertinggi
,ilai 3erendah
-)?)1(
)?1(9
-)?)9*
-)?)*7
)?106
)?)1(
)?)*1
)?1*7
)?)11
-)?)11
)?116
-)?((.
)?)(1
)?1.7
-)?)+)
!umber < Lampiran +
Dari tabel 0.4 dapat diketahui bah/a secara umum rata-rata %>" pada
perusahaan telekomunikasi selama periode tahun !&&(-!&&1 adalah sebesar !,1=.
Perusahaan dengan rata-rata profitabilitas di atas rata-rata adalah P3.
3elekomunkasi <ndonesia 3bk sebesar 14,9= dan P3. <ndosat 3bk sebesar 00,4=.
9(
Sedangkan perusahaan telekomunikasi yang lain memiliki nilai profitabilitas di
ba/ah rata-rata.
Dari tabel diatas dapat kita lihat %>" yang dimiliki oleh 4 perusahaan
telekomunikasi yaitu P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk, P3. <ndosat 3bk,dan P3.
3elekomunikasi <ndonesia adalah bernilai positif. 6al ini menunjukkan bah/a
perusahaan mampu untuk menghasilkan laba. 6al ini dikarenakan perusahaan
menghasilkan penjualan yang tinggi, tetapi perusahaan juga memerlukan biaya
operasional yang besar untuk menjalankan usahanya. >leh karena itulah mengapa
profitabilitas yang dihasilkan masih relatif kecil padahal nilai pendapatan dari
penjualan cukup tinggi. Sedangkan ! perusahaan lain yaitu P3. $akrie 3elecom
3bk dan P3. -obile-1 3elecom 3bk memiliki profitabilitas yang negatif. 6al ini
berarti bah/a perusahaan belum mampu menghasilkan laba karena perusahaan
belum dapat menghasilkan penjualan yang tinggi sehingga profitabilitasnya
bernilai negatif.
0.0.0 Pertumbuan Pen/ualan
Pertumbuhan penjualan dapat diketahui dengan membadingkan penjualan pada
tahun bersangkutan setelah dikurangi penjualan pada tahun sebelumnya. %ata-rata
pertumbuhan penjualan perusahaan sampel selama periode tahun !&&(-!&&1 dapat
dilihat pada 3abel 0.1& di ba/ah ini '
97
$abel 0.1)
Pertumbuan Pen/ualan Perusaaan $elek"munikasi Peri"#e ())*-())+
N" Perusaaan ())* ())6 ())7 ())+ -ata-rata
1 P3. $akrie 3elecom 3bk & 1,0+0 1,1!! &,9&9 )?+.1
( P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk &,111 &,(4& &,41& &,(1! )?0)1
. P3. <ndosat 3bk &,111 &,&(7 &,409 &,14! &,17!
0 P3. -obile-1 3elecom 3bk & &,791 &,0++ -&,191 &,!(!
* P3. 3elekomunikasi <ndonesia 3bk &,!4! &,!!9 &,1(+ &,&!1 )?1(+
%ata-rata
,ilai 3ertinggi
,ilai 3erendah
&,1&(
&,!4!
&
&,(+9
1,0+0
&,&(7
&,(&1
1,1!!
&,409
&,!0&
&,9&9
-&,191
)?.*0
)?+.1
)?1(+
!umber < Lampiran 9
Dari tabel 0.0 dapat diketahui bah/a secara umum rata-rata pertumbuhan
penjualan pada perusahaan telekomunikasi periode !&&(-!&&1 adalah sebesar
4(,0=. %ata-rata struktur akti#a terendah dimiliki oleh P3. 3elekomunikasi
<ndonesia 3bk yaitu sebesar 1!,1=. <ni menunjukkan bah/a pertumbuhan
penjualan P3. 3elekomunikasi <ndonesia masih lambat. Sedangkan P3. $akrie
3elecom 3bk memiliki rata-rata penjualan tertinggi di atas rata-rata yaitu sebesar
14,1=. <ni menunjukkan bah/a penjualan perusahaan mengalami kenaikan.
Perusahaan yang memiliki profitabilitas diatas rata-rata pada periode
pengamatan !&&(-!&&1 adalah P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk sebesar 0&,1=
dan P3. $akrie 3elecom 3bk sebesar 14,1=. Sedangkan perusahaan-perusahaan
lain yang memiliki profitabiltas di ba/ah rata-rata. Pada periode tahunan, nilai
profitabilitas tertinggi tahun !&&( dimiliki oleh P3. 3elekomunikasi <ndonesia
sebesar !4,!8. Pada tahun !&&7,!&&9, dan !&&1 nilai profitabilitas tertinngi
bertutur-turut dimiliki oleh P3. $akrie 3elecom 3bk sebesar 10+,0= pada tahun
!&&(, 11!,!= pada tahun !&&9, dan 9&,9 = pada tahun !&&1.
99
0.0.* Ukuran Perusaaan
:kuran perusahaan dapat dihitung dengan cara mencari .n dari total akti#a
pada periode tertentu yang memiliki arti bah/a #ariabel ini dinilai berdasarkan
kekayaan atau total akti#a yang dimiliki selama periode tertentu. %ata-rata ukuran
perusahaan sampel selama pariode !&&(-!&&1 dapat dilihat pada 3abel 0.11
berikut ini'
$abel 0.11
Ukuran Pen/ualan Perusaaan $elek"munikasi Peri"#e ())*-())+
N" Perusaaan ())* ())6 ())7 ())+ -ata-rata
1 P3. $akrie 3elecom 3bk !1,&(1 !1,0!9 !+,191 !+,997 (+?+*7
( P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk !+,179 4&,171 4&,(7( 4&,++( .)?.99
. P3. <ndosat 3bk 41,1!1 41,170 41,000 41,(97 41,4!7
0 P3. -obile-1 3elecom 3bk !1,0+! !1,904 !+,104 !+,1++ !1,1+0
* P3. 3elekomunikasi <ndonesia 41,971 41,+(& 4!,&41 4!,10( .1?970
%ata-rata
,ilai 3ertinggi
,ilai 3erendah
!+,1(1
41,971
!1,&(1
4&,&+&
41,+(&
!1,0!9
4&,09!
4!,&41
!+,104
4&,941
4!,10(
!+,1++
.)?(9)
.1?970
(+?+*7
!umber < Lampiran 1)
Dari tabel 0.( dapat diketahui bah/a secara umum rata-rata ukuran perusahaan
pada perusahaan telekomunikasi selama tahun !&&(-!&&1 adalah sebesar 4&!+=.
P3. 3elekomunikasi <ndonesia 3bk memiliki rata-rata ukuran perusahaan tertinggi
yaitu sebesar 41+9,0=. <ni menunjukkan bah/a besarnya ukuran penjualan dari
suatu perusahaan akan berpengaruh pada hutang jangka panjang yang diperoleh.
Perusahaan akan lebih mudah untuk mendapatkan hutang hangka panjang karena
memiliki prospek usaha yang lebih baik daripada perusahaan kecil. Sedangkan
rata-rata ukuran perusahaan terendah dimiliki oleh P3. $akrie 3elecom 3bk yaitu
sebesar !11(,9=. <ni menunjukkan bah/a perusahaan akan mengalami kesulitan
dalam mendapatkan pinjaman karena ukuran perusahaan ini berhubungan dengan
prospek perusahaan di masa yang akan datang.
91
Perusahaan yang memiliki ukuran diatas rata-rata adalah P3. ;Mcelcomindo
Pratama 3bk sebesar 4&4+,+=, P3. <ndosat 3bk sebesar 414!,7= dan P3.
3elekomunikasi <ndonesia sebesar 41+9,0=. Pada periode tahunan ukuran
perusahaan tertinggi tahun !&&0 sampai dengan tahun !&&1 dimiliki oleh P3.
3elekomunikasi <ndonesia yaitu sebesar 4197,1= pada tahun !&&(, 41+(= pada
tahun !&&7, 4!&4,1= pada tahun !&&9, dan 4!10,(= pada tahun !&&1.
0.0.6. Beban Pa/ak
-enurut 3eori -odligami -iller bah/a perusahaan dapat melakukan
penghematan pajak dikarenakan pemanfaatan yang berasal dari penggunaan
hutang oleh perusahaan. >leh karena itu jika terjadi perubahan dalam struktur
pendanaan perusahaan atau dengan kata lain penggunaan hutang jangka panjang
dan jangka pendek, maka besarnya beban pajak juga akan berubah. $eban pajak
dapat diketahui dengan membagi besarnya beban pajak dengan laba sebelum
pajak. $eban pajak menggambarkan biaya yang harus ditanggung perusahaan atas
laba setelah bunga yang diperoleh perusahaan. %ata-rata beban pajak perusahaan
sampel selama periode !&&(-!&&1 dapat dilihat pada 3abel 0.1! berikut ini'
$abel 0.1(
Beban Pa/ak pa#a Perusaaan $elek"munikasi Peri"#e ())*-())+
N" Perusaaan ())* ())6 ())7 ())+ -ata-rata
1 P3. $akrie 3elecom 3bk -&,110 &,&47 &,404 &,!4! )?1)7
( P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk -&,!1( &,4(& &,(17 -&,9++ -)?)**
. P3. <ndosat 3bk &,!+9 &,!1( &,!+4 &,111 &,!70
0 P3. -obile-1 3elecom 3bk -&,1!7 &,(+1 &,110 -&,&+4 &,1!!
* P3. 3elekomunikasi <ndonesia &,41+ &,4!& &,41& &,!91 )?).7
%ata-rata
,ilai 3ertinggi
,ilai 3erendah
&,&&0
&,41+
-&,!1(
&,417
&,(+1
&,&47
&,41(
&,(17
&,110
-&,&0&
&,!91
-&,9++
)?109
)?(60
-)?)**
!umber < Lampiran 1(
9+
Dari tabel 0.7 dapat diketahui bah/a secara umum rata-rata beban pajak pada
perusahaan telekomunikasi selama tahun !&&(-!&&1 adalah sebesar 10,+=. P3.
<ndosat 3bk memiliki rata-rata beban pajak tertinggi yaitu sebesar !7,0=. 6asil
ini menunjukkan bah/a semakin tinggi tarif pajak perusahaan mengiindikasikan
bah/a penggunaan hutang sangat bermanfaat bagi perusahaan.
%ata-rata terendah beban pajak dimiliki oleh P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk
yaitu sebesar -(=. $unga merupakan beban yang dapat menjadi pengurang pajak
dan pengurangan tersebut sangat berharga bagi perusahaan yang terkena tarif
pajak yang tinggi. $eban pajak merupakan biaya yang harus ditanggung oleh
perusahaan atas laba setelah bunga yang diperoleh dari perusahaan.
Perusahaan yang memiliki beban pajak diatas rata-rata adalah P3. <ndosat 3bk
yaitu sebesar !7,0= sedangkan perusahaan-perusahaan lain memiliki nilai beban
pajak diba/ah rata-rata. Pada periode tahunan, beban pajak tertinggi tahun !&&0
dimiliki oleh P3. 3elekomunikasi <ndonesia sebesar 41,+=. Pada tahun !&&7
dimiliki oleh P3. -obile-1 3elecom 3bk sebesar (+,1=. Pada tahun !&&9 dimiliki
oleh P3. ;Mcelcomindo Pratama 3bk sebesar !1,7=. Dan pada tahun !&&1 nilai
beban pajak tertinggi dimiliki oleh P3. 3elekomunikasi <ndonesia sebesar !9,1=.
0.* Pembaasan
Struktur modal merupakan masalah yang penting bagi perusahaan karena baik
buruknya struktur modal akan mempunyai efek langsung terhadap posisi finansial.
)eston dan *opeland (1++1'!& memberikan definisi struktur modal sebagai
pembiayaan permanen yang terdiri dari hutang jangka panjang, saham preferen,
dan modal pemegang saham. $esar kecilnya angka rasio struktur modal
1&
menunjukkan banyak sedikitnya jumlah pinjaman jangka panjang dan modal
sendiri yang diin#estasikan pada akti#a tetap yang digunakan untuk memperoleh
laba operasi.Struktur modal yang optimal merupakan kondisi yang ingin dicapai
oleh setiap perusahaan melalui kebijaksanaan struktur modalnya. "gar kondisi
tersebut dapat dicapai, perlu dipertimbangkan beberapa #ariabel yang
mempengaruhi struktur modal.
Perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan
telekomunikasi yang listing di $ursa ;fek <ndonesia periode pengamatan tahun
!&&(-!&&1. Bumlah perusahaan yang dijadikan sebagai sampel dalam penelitian
ini adalah sebanyak ( perusahaan. Aariabel yang digunakan dalam penelitian ini
adalah struktur akti#a, profitabilitas, tingkat pertumbuhan penjualan, ukuran
perusahaan dan beban pajak.
6asil arah dan hubungan #ariabel bebas, dapat diketahui pada 3abel 0.14
sebagai berikut '
$abel 0.1.
Ara #an Hubungan Variabel Bebas
Variabel Ara Hubungan Pengaru
Struktur "kti#a Positif Signifikan
Profitabilitas ,egatif Signifikan
Pertumbuhan Penjuakan Positif Signifikan
:kuran Perusahaan Positif 3idak Signifikan
$eban Pajak Positif Signifikan
!umber < Lampiran *
6asil penelitian menunjukkan bah/a secara simultan #ariabel Struktur "kti#a
(F
1
, Profitabilitas (F
!
, Pertumbuhan Penjualan (F
4
, dan $eban Pajak (F
(

berpengaruh signifikan dan #ariabel ukuran perusahaan (F
0
secara parsial tidak
berpengaruh signifikan terhadap Struktur -odal (K.
11
)eston dan $ringham (1++9'914 menyatakan bah/a perusahaan yang
menggunakan akti#a sebagai agunan hutang cenderung menggunakan hutang
jangka panjang dalam jumlah yang besar. "kti#a yang dimaksud sebagai jaminan
atas hutang adalah akti#a tetap. Penelitian ini mendukung hasil penelitian yang
dilakukan oleh Puji 6ariyanti (!&&1 dan Cristia %atih (!&&1 yang menyatakan
bah/a struktur akti#a mempunyai pengaruh yang positif terhadap struktur modal.
$erdasarkan hasil pengujian regresi berganda, dapat diketahui bah/a #ariabel
struktur akti#a berpengaruh signifikan terhadap struktur modal dengan arah
hubungan yang positif, hal ini menunjukkan perusahaan akan lebih banyak
menanamkan modalnya pada akti#a lancar daripada akti#a tetapnya yang akan
menyebabkan perusahaan kurang mempunyai akti#a tetap yang bisa digunakan
sebagai jaminan untuk mendapatkan hutang jangka panjang. Semakin tinggi
struktur akti#a sebuah perusahaan, maka akan semakin tinggi pula struktur
modalnya dan semakin besar pula akti#a tetap yang dapat dijadikan agunan
hutang oleh perusahaan dan sebaliknya semakin rendah struktur akti#a yang
dimiliki perusahaan, maka semakin rendah pula kemampuan perusahaan untuk
dapat menjamin hutang jangka panjangnya.
"gus Sartono (!&&1'4!7 mengemukakan bah/a perusahaan dengan tingkat
pengembalian yang tinggi atas in#estasi cenderung menggunakan hutang yang
relatif kecil, karena laba ditahannya yang tinggi sudah memadai untuk membiayai
sebagian besar hutangnya. 6asil penelitian ini mendukung penelitian yang
dilakukan oleh >ktarisda Puspito (!&&9 dan Cristia %atih (!&&1. 6asil penelitian
ini sesuai dengan Pecking 'rder "heory yang menyatakan bah/a perusahaan
dalam memenuhi kebutuhan dananya mengutamakan pemenuhan dengan sumber
1!
pendanaan intern yaitu sumber dana yang dihasilkan oleh intern perusahaan
sendiri yang diambilkan dari laba ditahan. .aba ditahan merupakan salah satu
sumber dana yang paling penting untuk membiayai pertumbuhan perusahaan.
Profitabilitas terhadap struktur modal menunjukkan bah/a profitabilitas
mempunyai pengaruh yang signifikan dengan arah hubungan negatif terhadap
struktur modal. Semakin besar rasio profitabilitas yang dimiliki perusahaan maka
jumlah hutang yang dimiliki oleh perusahaan akan menurun. Pada jasa
telekomunikasi yang diteliti dengan tingkat profitabilitas yang tinggi memiliki
struktur modal yang rendah yang berarti bah/a perusahaan tersebut memiliki
modal sendiri yang lebih besar dibandingkan dengan hutang jangka panjang.
Perusahaan telekomunikasi yang memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi
merupakan perusahaan yang mampu untuk menghasilkan laba, pada umumnya
akan mampu untuk membiayai kegiatan usahanya dengan laba ditahan yang
dimiliki sehingga perusahaan akan mengurangi jumlah hutangnya atau
menggunakan hutang dalam jumlah yang relatif kecil. 6al ini dikarenakan
perusahaan menghasilkan penjualan yang tinggi, tetapi perusahaan juga
memerlukan biaya operasional yang besar untuk menjalankan usahanya. >leh
karena itulah mengapa profitabilitas yang dihasilkan masih relatif kecil padahal
nilai pendapatan dari penjualan cukup tinggi. Perusahaan yang memiliki
profitabilitas yang tinggi berarti memiliki laba ditahan yang tinggi, sehingga
perusahaan dapat menggunakan laba ditahan untuk penambahan modalnya. 6al
ini membuat perusahaan dapat mengurangi jumlah hutangnya.
Penelitian yang dilakukan oleh )ahyuning De/i :tami (!&&0 dan Catih
GhoDali (!&&9 menyatakan bah/a pertumbuhan penjualan berpengaruh positif
14
terhadap struktur modal. Secara teori hasil penelitian ini mendukung teori yang
dikemukakan oleh )eston 8 *opeland (1++7'4( yang mengatakan bah/a
pertumbuhan penjualan memiliki pengaruh yang positif terhadap pemakaian
hutang. Semakin besar pertumbuhan penjualan maka semakin besar pula hutang
yang digunakan oleh perusahaan. 6asil penelitian menunjukkan bah/a #ariabel
pertumbuhan penjualan memiliki koefisien regresi yang positif.
Dalam perusahaan telekomunikasi apabila terjadi pertumbuhan penjualan yang
positif maka dimungkinkan terdapat perusahaan yang justru akan mengalami
kerugian yang disebabkan oleh peningkatan biaya dan harga pokok penjualan.
Semakin besar pertumbuhan penjualan perusahaan maka akan dapat dipastikan
semakin besar pula hutang yang digunakan oleh perusahaan karena semakin besar
pertumbuhan penjualan maka perusahaan akan menggunakan sumber pendanaan
hutang. Pertumbuhan penjualan yang positif maka dimungkinkan terdapat
perusahaan yang justru mengalami kerugian yang disebabkan oleh peningkatan
biaya dan harga pokok penjualan. Pada saat krisis ekonomi perusahaan akan
berusaha untuk menurunkan jumlah hutangnya. Semakin besar pertumbuhan
penjualan maka akan semakin besar pula hutang yang digunakan oleh perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Cristia %atih (!&&1 dan <ka %usmalasari
(!&&+ menyatakan bah/a ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap
struktur modal yang tidak mendukung penelitian ini. 6asil penelitian ini tidak
mendukung teori yang dikemukakan oleh $ambang %iyanto (!&&1'!++ yang
menyatakan bah/a suatu perusahaan yang besar, yaitu suatu perusahaan yang
sahamnya tersebar luas dalam setiap penambahan jumlah sahamnya hanya
memiliki pengaruh yang kecil terhadap kemungkinan hilangnya pengendalian dari
10
pihak dominan terhadap perusahaan yang bersangkutan. Sebaliknya, perusahaan
yang kecil yang sahamnya tersebar di lingkungan yang kecil, kemungkinan
hilangnya pengendalian dari pihak dominan terhadap perusahaan yang
bersangkutan.
:kuran perusahaan merupakan salah satu pertimbangan yang digunakan
perusahaan dalam memilih sumber pendanaan. Semakin tinggi ukuran perusahaan
maka semakin tinggi struktur modalnya, berarti semakin tinggi akti#a menjadi
gambaran struktur modalnya yang baik. 6asil penelitian menunjukkan bah/a
ukuran perusahaan berpengaruh tidak signifikan dan memiliki koefisien regresi
yang bertanda positif. :kuran perushaan merupakan salah satu pertimbangan yang
digunakan perusahaan dalam memilih sumber pendanaan. Perusahaan dengan
ukuran yang lebih besar akan dengan mudah mendapakan hutang sebagai sumber
pendanaannya, dengan ukuran yang lebih besar memiliki resiko kebangkrutan
yang lebih kecil dibandingkan dengan perusahaan kecil. Sedangkan perusahaan
yang kecil cenderung akan menggunakan hutang jangka pendek karena biaya
hutang yang akan ditanggung perusahaan akan lebih rendah dibandingkan hutang
jangka panjang. ,amun pernyataan ini tidak berlaku pada penelitian ini karena
memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap struktur modal. 6asil penelitian
menunjukkan bah/a perusahaan dengan struktur akti#a yang lebih tinggi yang
dapat mendapatkan hutang jangka panjang lebih mudah dan tidak tergantung pada
ukuran perusahaan. )alaupun ukuran perusahaan besar tidak akan menjamin
perusahaan akan lebih mudah mendapatkan hutang jangka panjang jika tidak
diimbangi oleh jumlah akti#a tetap yang besar pula. :kuran perusahaan yang
1(
dikukur dari nilai .n total akti#a memiliki arti bah/a #ariabel ini dinilai
berdasarkan kekayaan atau total akti#a yang dimiliki selama periode tertentu.
$ringham 8 6ouston (1++1'0& menyatakan bah/a biaya bunga adalah biaya
yang dapat mengurangi pembayaran pajak. 6asil penelitian ini mendukung
penelitian yang dilakukan oleh )ahyuning De/i :tami (!&&( dan Catih GhoDali
(!&&9 yang menyatakan bah/a beban pajak berpengaruh secara signifikan dan
berhubungan positif terhadap struktur modal. Semakin tinggi pajak perseroan
maka akan semakin rendah struktur modal yang dimiliki oleh perusahaan dan
begitu pula sebaliknya. 6asil pengujian #ariabel beban pajak menunjukkan
hubungan signifikan dan arah yang positif terhadap struktur modal. 6asil
penelitian ini menunjukkan bah/a perusahaan telekomunikasi yang sebagian
besar menggunakan hutang akan mendapatkan penghematan pajak, sebagai
akibatnya perusahaan menggunakan sumber penggunaan dana dari hutang yang
lebih besar. 5ondisi saat ini memungkinkan perusahaan telekomunikasi untuk
mendapatkan manfaat atau menghindari jumlah beban pajak yang tinggi. ,amun
perusahaan harus memperhatikan jika ingin mengambil manfaat dari peningkatan
pajak. Salah satu hal yang dapat dilakukan oleh perusahaan adalah dengan
memperbesar sumber dana hutang sehingga dapat menaikkan struktur modal.
Semakin besar beban pajak yang dibayar oleh perusahaan maka semakin besar
manfaat penggunaan hutang. Bika perusahaan ingin mendapatkan manfaat atau
menghindari jumlah beban pajak yang tinggi, salah satu hal yang dapat dilakukan
oleh perusahaan adalah dengan memperbesar sumber dana hutang.
Semakin besar beban pajak yang harus dibayar maka salah satu kebijakan yang
dilakukan dari manajemen perushaan adalah dengan menambah jumlah hutangnya
17
sehingga menaikkan struktur modal. 3etapi perusahaan juga harus memperhatikan
jika ingin mengambil manfaat dari peningkatan pajak, yaitu bah/a pihak
manajemen harus dapat memperkirakan apakah manfaat pajak yang diperoleh
mempunyai nilai manfaat yang lebih besar daripada biaya atau resiko
kebangkrutan. Badi jika perusahaan benar-benar ingin mengambil manfaat pajak
atau menghindari pembayaran pajak yang besar maka diperbolehkan dengan jalan
menambah hutangnya tapi dengan cara melihat seberapa besarkah manfaat pajak
yang diterima dari pengunaan hutang daripada biaya atau resiko kebangkrutan
yang kemungkinan bisa terjadi.
0.6 Implikasi Hasil Penelitian
Secara keseluruhan dari hasil penelitian dapat dikatakan bah/a #ariabel
struktur akti#a, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan
beban pajak berpengaruh secara simultan terhadap struktur modal dan hanya
#ariabel struktur akti#a, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, dan beban pajak
yang berpengaruh secara parsial terhadap struktur modal. 6al ini menunjukkan
bah/a perusahaan telekomunikasi perlu memperhatikan #ariabel struktur akti#a,
profitabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan beban pajak dalam
menentukan struktur modalnya, terutama struktur akti#a. Perusahaan
telekomunikasi perlu mengetahui peranan masing-masing #ariabel-#ariabel bebas
tersebut sehingga pada akhirnya dapat dicapai struktur modal yang optimal.
Struktur modal yang optimal adalah struktur modal yang memaksimalkan nilai
perusahaan dan harga saham perusahaan. $esarnya hutang yang digunakan
merupakan kebutuhan perusahaan yang berhubungan erat dengan struktur modal.
19
5ebijakan tersebut tidak terlepas dari upaya meningkatkan nilai perusahaan
melalui peningkatan kemakmuran pemilik dan para pemegang saham melalui
pembagian de#iden secara berkesinambungan dalam jumlah yang memuaskan.
6arga saham yang tinggi akan memberikan keuntungan berupa capital gain bagi
para in#estor, sehingga nilai perusahaan dicerminkan dari harga saham
perusahaan yang dipegang oleh para in#estor.
Perusahaan telekomunikasi dalam membiayai ekspansi usahanya cenderung
akan menggunakan sumber pendanaan yang berasal dari hutang jangka panjang.
,eraca perusahaan telekomunikasi menunjukkan bah/a sebagian besar dari
akti#a perusahaan adalah akti#a tetap, sehingga akti#a tersebut dapat menjadi
jaminan pendanaan hutang dan dapat menurunkan resiko dan keputusan yang
akan diterima oleh pemberi dana yang hanya mempertimbangkan jaminan yang
dimiliki oleh perusahaaan, dimana kriteria utama yang mempunyai kemampuan
untuk menghasilkan aliran kas di masa yang akan datang yang akhirnya
digunakan untuk membayar kreditur.
Selama perusahaan memiliki akti#a tetap yang besar, dimana akti#a tersebut
dapat dijamunkan perusahaan dapat memilih hutang sebagai tambahan modalnya.
,amun kepemilikan akti#a tetap yang besar, bukan berarti perusahaan
telekomunikasi harus menggunakan sumber pendanaan hutang dengan sebanyak-
banyaknya. 6al ini dikarenakan semakin banyak hutang yang dipergunakan oleh
perusahaan maka resiko yang akan dihadapi perusahaan juga akan meningkat.
>leh karena itu perusahaan harus dapat menyeimbangkan kebutuhan modal yang
dibutuhkan disesuaikan dengan akti#a tetap yang dimiliki.
11
Seiring dengan peningkatan permintaan terhadap industri telekomunikasi yang
ditimbulkan oleh kebutuhan komunikasi yang cepat selama tahun !&&(-!&&1,
maka perusahaan semakin agresif untuk meningkatkan profitabilitas. Struktur
akti#a yang tinggi menunjukkan bah/a perusahaan lebih banyak menggunakan
hutang dalam jumlah yang besar sehingga struktur modalnya akan naik. 6al ini
berla/anan dengan tingkat profitabilitas. Penggunan hutang jangka panjang
dalam ekspansi usaha perusahaan ternyata tidak diimbangi oleh kenaikan laba
perusahaan, karena pada tahun-tahun berjalan beberapa perusahaan mengalami
kerugian. Penggunaan hutang yang besar dalam struktur akti#a akan menurunkan
tingkat profitabilitas karena perusahaan akan lebih menggunakan hutang sebagai
sumber pendanaannya. $eberapa perusahaan telekomunikasi memutusakan untuk
menngunakan sumber pendanaan tahan resiko berupa laba ditahan. Perusahaan
yang memiliki pertumbuhan laba bersih yang terus naik memiliki kecenderungan
untuk menggunakan sumber pendanaan intern. >leh karena itu perusahaan
telekomunikasi dalam menentukan struktur modal juga harus melihat pengaruh
daripada pertumbuhan profitabilitasnya dari tahun ke tahun. "pabila pertumbuhan
profitabilitasnya naik dari tahun ke tahun maka perusahaan harus memutuskan
untuk menggunakan sumber pendanaan intern berupa laba ditahan sebagai sumber
pendanaan bebas resiko, namun jika ternyata pertumbuhan profitabilitas
perusahaan mengalami penurunan atau berubah maka perusahaan haruslah
mengkaji ulang mengenai tingkat kecenderungan dari prospek perusahaannya di
masa yang akan datang sehingga dapat memutusakn untuk dapat memiliha sumber
pendanaan yang tepat bagi perusahaannya.
1+
Selain memperhatikan tingkat profitabilitas, perusahaan hendaknya juga
memperhatikan unsur pertumbuhan penjualan yang menjadi aspek penting dalam
mempelajari setiap daur hidup suatu produk. Suatu produk akan mengalami siklus
yang mana dalam siklus ini erat kaitannya dengan keunikan suatu produk atau
ino#asi yang muncul pada perusahaan telekomunikasi dalam mencapai pangsa
pasar yang optimal yang akan berdampak pada pertumbuhan penjualan yang mana
nantinya akan dapat menaikkan atau menurunkan prosentase penjualan.
Pertumbuhan penjualan yang positif dimungkinkan terdapat perusahaan yang
justru mengalami kerugian atas kenaikan pertumbuhan penjualan. 6al ini
disebabkan oleh peningkatan biaya dan harga pokok penjualan yang semakin naik
seiring dengan naiknya penjualan dalam perusahaan. Semakian besar
pertumbuhan penjualan perusahaan maka biaya yang digunakan juga akan
mengalami kenaikan pula. Pada saat krisis ekonomi seperti saat ini sebaiknya
perusahaan telekomunikasi harus berusaha untuk menurunkan jumlah hutang yang
digunakan untuk membiayai perusahaan, karena semkian besar pertumbuhan
penjualan perusahaan akan lebih banyak membutuhkan modal dalam
mengimbangi penjualan yang semakin meningkat. ,amun penggunaaan hutang
oleh perusahaan akan semakin memberatkan perusahaan, karena disamping
perusahaan akan menanggung biaya hutang karena penggunaan hutang,
perusahaan juga akan menangung biaya dan harga pokok yang tinggi pula seiring
dengan penjualan perusahaan yang semakin meningkat. Perusahaan harus dapat
menyeimbangkan antara pendanaan intern dan pendanan berupa hutang, dimana
dalam keadaan seperti ini perusahaan ditekankan untuk dapat menurunkan
+&
hutangnya untuk menyeimbangkan dengan biaya dan harga pokok penjualan yang
tinggi.
:kuran perusahaan juga merupakan aspek penting dalam menentukan struktur
modal. :kuran perusahaan yang besar akan menunjukkan bah/a perusahaan akan
lebih mudah untuk mendapatkan hutang jangka panjang karena memiliki prospek
usaha yang lebih baik daripada perusahaan kecil. ,amun pernyataan ini tidak
berlaku pada penelitian ini karena memiliki pengaruh yang tidak signifikan
terhadap struktur modal. Perusahaan dengan struktur akti#a yang lebih tinggi yang
dapat mendapatkan hutang jangka panjang lebih mudah dan tidak tergantung pada
ukuran perusahaan. )alaupun ukuran perusahaan besar tidak akan menjamin
perusahaan akan lebih mudah mendapatkan hutang jangka panjang jika tidak
diimbangi oleh jumlah akti#a tetap yang besar pula. >leh karena itu perusahaan
telekomunkasi sebaiknya melihat kembali aspek-aspek penting yang berhubungan
dengan ukuran perusahaan yang tercermin dari total akti#anya. Bika akti#a yang
dimiliki memadai untuk digunakan sebagai jaminan hutang maka perusahaan
dapat memutuskan untuk menggunakan sumber pendanaan hutang.
Selain ukuran perusahaan, beban pajak juga harus diperhatikan sebagai salah
satu #ariabel yang mempengaruhi struktur modal. Perusahaan dapat melakukan
penghematan pajak dikarenakan pemanfaatan yang berasal dari pengunnan hutang
oleh perusahaan. Perusahaan akan lebih menyukai hutang yang lebih banyak
daripada pendanaan ekuitas. Perusahaan telekomunikasi yang menggunakan
hutang akan mendapatkan manfaaat penghematan pajak, sebagai akibat
perusahaan mengunakan sumber penggunaan dana dari hutang yang lebih besar.
Perusahaan yang memiliki struktur akti#a yang tinggi, berarti memiliki hutang
+1
jangka pajang yang tinggi pula, maka dapat dipastikan perusahaan akan
mendapatkan manfaaat yang besar dari pajak. Semakin tinggi tariff pajak
perusahaan mengindikasikan bah/a penggunaan hutang sangat bermanfaat bagi
perusahaan.
Struktur modal perusahaan telekomunikasi sangat dipengaruhi oleh seberapa
besar kemampuan yang dimiliki oleh perusahaan. Perlu diingat bah/a dalam
melakukan in#esatasi, in#estor akan melihat kemungkinan munculnya resiko
dalam perusahaan, salah satunya adalah financial risk, yaitu resiko yang harus
ditanggung oleh perusahaan karena menggunakan sumber pendanaan hutang.
5emampuan perusahaan mengelola hutang merupakan salah satu penarik minat
in#estor untuk membeli saham di pasar modal. 6arga saham di pasar modal
ditentukan oleh kekuatan pasar dalam aksi jual beli. 6arga saham merupakan
ukuran prestasi suatu perusahaan yaitu ukuran sampai sejauh mana keberhasilan
manajemen mengelola perusahaan atas nama para pemegang saham. Badi langkah
selanjutnya sebaiknya perusahaan telekomunikasi tetap mempertahankan struktur
modal yang optimal melalui penilaian biaya rata-rata modal tertimbang yang
minimal, peningkatan nilai perusahaan dan harga saham perusahaan.
+!
BAB V
3E!IMPULAN DAN !A-AN
*.1. 3esimpulan
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh #ariabel struktur akti#a,
profitabilitas, tingkat pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan beban
pajak terhadap struktur modal baik secara simultan maupun parsial, serta #ariabel
yang memiliki pengaruh dominan pada perusahaan telekomunikasi yang listing di
$;< selama periode pengamatan tahun !&&(-!&&1.
$erdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang telah diuraikan pada bab
sebelumnya, maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut'
1. Aariabel struktur akti#a, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran
perusahaan, dan beban pajak terbukti berpengaruh secara simultan
terhadap struktur modal pada perusahaan telekomunikasi namun secara
parsial hanya #ariabel struktur akti#a, profitabilitas, pertumbuhan
penjualan, dan beban pajak yang berpengaruh signifikan terhadap struktur
modal dan #ariabel ukuran perusahaan yang tidak berpengaruh signifikan
terhadap struktur modal pada perusahaan telekomunikasi yang listing di
$;< periode pengamatan tahun !&&(-!&&1.
!. Aariabel yang mempunyai pengaruh yang dominan terhadap struktur
modal pada perusahaan telekomunikasi yang listing di $;< periode
pengamatan tahun !&&(-!&&1 adalah struktur akti#a. 6al ini adalah sesuai
dengan hipotesis kedua yang menyatakan bah/a #ariabel struktur akti#a
+4
merupakan #ariabel yang berpengaruh dominan terhadap struktur modal.
<tu artinya bah/a hipotesis kedua terbukti.
*.(. !aran
$erdasarkan hasil analisis terhadap pengaruh beberapa #ariabel yaitu struktur
akti#a, profitabilitas, tingkat pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan
beban pajak terhadap struktur modal, maka dapat dikemukakan beberapa saran
sebagai berikut'
1. $agi pemilik perusahaan dan manajemen
Struktur modal merupakan komponen yang penting dari struktur
keuangan perusahaan. 5onsep penting manajemen keuangan adalah
masalah sumber dan penggunaan dana. Struktur keuangan
menggambarkan komposisi sumber dana perusahaan atau mencerminkan
pertimbangan modal asing dan modal sendiri. >leh karena itu perusahaan
sebaiknya mencari sumber pendanaan yang dapat menghasilkan biaya
modal yang minimum, sehingga dalam menyusun struktur modal
selanjutnya akan komposisi optimum yang dapat meningkatkan nilai
perusahaan.
!. $agi kreditur
5reditur dalam memberikan pinjaman dana kepada perusahaan
hendaknya selalu mempertimbangkan segala aspek yang dimiliki oleh
perusahaan karena akan berhubungan dengan kemampuan perusahaan
+0
dalam melunasi hutang jangka panjangnya. 6al ini juga menyangkut
resiko kredit macet yang mungkin dihadapi oleh kreditur.
4. $agi peneliti yang akan datang
$agi peneliti selanjutnya yang tertarik untuk meneliti mengenai
#ariabel-#ariabel yang mempengaruhi struktur modal, disarankan untuk
menambah jumlah #ariabel independen yang digunakan dengan jangka
/aktu ataupun periode penelitian yang lebih lama.
+(
DA4$A- PU!$A3A
"gus Sartono, !&&1, 2ana,emen 3euangan "eori dan Aplikasi, ;disi 5eempat,
$PC;, Kogyakarta.
"hmad "ntoni 5 -uda, !&&4, 3amus Lengkap )konomi, Penerbit Gita -edia
Press, Bakarta.
"nto Dajan, 1++7, Pengantar 2etode Statistik -ilid 4+ P3. Pustaka .P4;S,
Bakarta.
$ambang %iyanto, !&&1, 5asar!dasar Pembelan,aan Perusahaan, ;disi ;mpat,
$PC;, Kogyakarta.
;ugene C, $ringham dan Boel C, 6ouston, !&&7, Fundamentals of Financial
2anagement, ;disi Sepuluh, "lih $ahasa Dodo Suharto 8 6erman
)ibo/o, Penerbit Salemba ;mpat, Bakarta.
Catih GhoDali, !&&9, /ariabel!variabel yang erpengaruh "erhadap Struktur
2odal+ 6Studi pada Perusahaan Farmasi yang Go Public di )-%, Skripsi
Cakultas ;konomi :ni#ersitas $ra/ijaya -alang.
Cristia %atih, !&&1, /ariabel!/ariabel yang 2empengaruhi Struktur 2odal pada
Perusahaan Food And everages yang Listing 5i )( 64778!4779%*+
Skripsi Cakultas ;konomi :ni#ersitas $ra/ijaya -alang.
Gujarati, Damodar, 1++9, )konometrika 5asar, 3erjemahan Sumarno Sain,
Penerbit ;rlangga, Bakarta.
Guna/an Sudarmanto, %., !&&(, Analisis :egresi erganda dengan SPSS,
Penerbit Graha <lmu, Kogyakarta.
<ka %usmalasari, !&&1, /ariabel!/ariabel ;ang 2empengaruhi Struktur 2odal
Pada Perusahaan L< => ;ang Listing 5i )( Periode "ahun 477=!4779,
Skripsi Cakultas ;konomi :ni#ersitas $ra/ijaya -alang.
.a/rence, Gitman, !&&&. -urnal 2ana,emen, (>nline, (http'HHjurnal-
manajemen.blogspot.comH!&&+H&9Hteori-struktur-modal-pengertian.html ,
diakses 1 Cebruari !&1&
+7
-udrajad 5uncoro, !&&0, 2etode :iset untuk isnis dan )konomi, Penerbit
;rlangga, Bakarta.
,ur <ndriantoro dan $ambang Supomo, !&&!, 2etode Penelitian isnis untuk
Akuntansi dan 2ana,emen, $PC;, Kogyakarta.
Singarimbum, -asri dan -. Sofyan ;fendi, 1++(, -etode Penelitian Sur#ey, P3.
Pustaka .P4;S, Bakarta.
Singgih Santoso, !&&0, 2enguasai Statistik di )ra (nformasi dengan SPSS ?>+
P3. ;leM -edia 5omputindo, Bakarta.
>ktarina, !&&7, SPSS ?8&7 untuk 'rang A1am+ Penerbit -aMikom, Palembang.
>ktarisda Puspito, !&&9, Analisis /ariabel!/ariabel yang 2empengaruhi
Struktur 2odal pada Perusahaan Automotive And Allied Products yang Go
Public 5i )- 64774!477>%+ Skripsi Cakultas ;konomi :ni#ersitas $ra/ijaya
-alang.
Soeratno dan .incolin "rsyad, 2etodologi Penelitian untuk )konomi dan isnis,
edisi %e#isi, Penerbit :PP "-P K5P,, Kogyakarta.
Suad 6usnan, !&&&, 2ana,emen 3euangan "eori dan Penerapan+ ;disi 5eempat,
$PC;, Kogyakarta.
Sugiyono, !&&7, 2etode Penelitian isnis, "lfabeta, $andung.
3itman and )essels, 1+11, Determinant of *apital Structure+ "he -ournal of
Finance, Aol.F.<<, ,o. <.
)ahid Sulaiman, !&&0, Analisis :egresi 2enggunakan SPSS, Penerbit "ndi,
Kogyakarta.
)ahyuning De/i :tami, !&&(, Analisis /ariabel yang 2empengaruhi Struktur
Pendanaan&* Studi (ndustri Perdagangan esar arang Produksi dan