Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi (JIMEKA)

Vol. 3, No. 3, (2018) Halaman 364-384 E-ISSN 2581-1002

ol.x, No.x, July xxxx, pp. 1

ANALISIS PERISTIWA STOCK SPLIT TERHADAP HARGA SAHAM,

LIKUIDITAS SAHAM DAN ABNORMAL RETURN ( STUDI KASUS PADA
PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA TAHUN 2011-2015)

Kesuma Satria*1, Adnan*2

1,2
Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Syiah Kuala
e-mail: satriakesuma01@gmail.com*1, adnanbensaadi@gmail.com*2

Abstrak
The purpose of this research is to analyze the impact of stock split events upon stock price, stock liquidity and
abnormal return in manufacturing company which registered at Indonesia Stock Exchange from 2011 until 2015. The
type of data used in this research is secondary data which obtained from financial statements publishing by capital
market reference center that existed in Indonesia Stock Exchange. The sample used in this research is study case with
the total of the population is 127 companies. Method used in this research is purposive sampling which yielded 18
companies sample. Meanwhile, the examination of hypothesis used is event study method. The result of this research
illustrate that stock split events did not give an impact upon stock price, stock liquidity and abnormal return
simultaneously. However, in case of considering each variable, there is a difference

Keywords: Stock Split, Stock Price, Stock Liquidity, and Abnormal Return

1. Pendahuluan yang ada adalah pengumuman stock split atau

Media yang digunakan perusahaan dalam
menjual sahamnya pada publik adalah pasar modal
(Tjun, 2009). Pasar modal adalah salah satu wadah
untuk melakukan investasi yang merupakan pasar
untuk berbagai instrument keuangan jangka panjang
yang bisa diperjual belikan, baik dalam bentuk hutang
maupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh
pemerintah, public authorities maupun perusahaan
swasta (Darmawan, 2014).
Pasar modal mempunyai fungsi ekonomi karena
pasar modal menyediakan fasilitas yang
mempertemukan dua kepentingan, yaitu pihak yang
mempunyai kelebihan dana dengan pihak yang
membutuhkan dana. Mediyanto (2015) mendefinisikan
pasar modal merupakan lembaga profesi yang
berkaitan dengan transaksi jual beli efek dan
perusahaan publik yang berkaitan dengan efek.
Faktor-faktor yang menjadi dampak dari
aktivitas perdagangan di pasar modal di antaranya
adalah informasi yang masuk ke dalam pasar modal
tersebut. Informasi tersebut mempunyai peranan yang
penting dalam setiap kegiatan transaksi perdagangan
di pasar modal (Astuti, 2015). Salah satu informasi
pemecahan saham (Sudaryono, 2008). Pengumuman
stock split biasanya dilakukan oleh perusahaan pada
saat harga saham dinilai terlalu tinggi sehingga akan
mempengaruhi kemampuan dan keinginan investor
untuk membeli saham tersebut. Dengan melakukan
stock split atau pemecahan saham, saham yang beredar
menjadi lebih banyak dan harganya menjadi lebih
murah sehingga terjangkau oleh investor. Pada
umumnya perusahaan yang melakukan pemecahan
saham merupakan perusahaan yang mempunyai
kinerja baik, hal tersebut dapat terlihat dari harga
saham yang dianggap terlalu tinggi (Mediyanto,
2015).
Signaling theory menyatakan bahwa stock split
dianggap perusahaan memberikan sinyal yang baik
kepada publik berkaitan dengan prospek perusahaan
yang baik dimasa depan, karena perusahaan yang
melakukan stock split adalah perusahaan yang
memiliki saham dengan harga yang tinggi, harga
saham yang tinggi tersebutlah sebagai sinyal bahwa
perusahaan memiliki prospek masa depan yang baik,
di mana harga saham yang tinggi mencerminkan
bahwa perusahaan memiliki kinerja yang baik

364
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)
 ISSN: 1978-1520
(Darmawan, 2014).
Menurut trading range theory harga saham yang
terlalu tinggi menyebabkan saham menjadi tidak
likuid, hal tersebut berkaitan dengan kemampuan tiap-
tiap investor yang berbeda. Adapun hubungan stock
split dengan trading range theory dapat dilihat dari
sudut pandangan internal perusahaan yang memotivasi
perusahaan untuk melakukan pemecahan saham yang
dapat dilihat dari keuntungan di masa yang akan
datang bagi perusahaan (Darmawan, 2014).
Semakin meningkat permintaan dan penawaran
suatu saham, maka akan berpengaruh besar terhadap
kenaikan harga saham di bursa saham. Sedangkan
semakin meningkatnya volume perdagangan saham
menandakan bahwa saham tersebut semakin diminati
oleh publik sehingga akan membawa pengaruh
terhadap naik turunnya harga atau return saham
tersebut (Moerdiyanto, 2010). Likuiditas perdagangan
saham juga akan mempengaruhi besarnya return
saham yang akan diperoleh. Return merupakan tingkat
keuntungan yang diminati investor atas suatu investasi
yang dilakukannya (Mediyanto, 2015).
Pemecahan saham dilakukan oleh perusahaan
akan dinilai oleh investor sebagai sinyal bahwa
manajer memiliki sinyal yang menguntungkan bagi
mereka, di mana hal tersebut ditunjukan dengan
adanya perkiraan abnormal return yang bernilai positif
disekitar pengumuman stock split. Hal ini dapat
diartikan bahwa hanya perusahaan yang memiliki
kinerja baik yang dapat memberikan sinyal yang akan
dapat dipercaya oleh investor (Tjun, 2009).
Sedikitnya transaksi perdagangan yang terjadi
akan menyebabkan harga bergerak tidak konsisten
sehingga harapan untuk mendapatkan abnormal return
juga semakin sedikit. Abnormal return merupakan
selisih diantara return yang sebenarnya dengan
return yang diharapkan investor (Moerdiyanto, 2010).
Abnormal return yang positif menunjukkan bahwa
return yang diterima itu lebih besar daripada return
yang diharapkan, jika return yang diterima lebih kecil
dari yang diharapkan maka disebut abnormal return
negatif atau return tidak sesuai yang harapan investor.
Menurut penelitian Irmansyah (2003) dan Indah
Retno Rahayu (2006) yang juga menguji reaksi pasar
terhadap peristiwa stock split menyimpulkan bahwa
stock split tidak berpengaruh secara signifikan
terhadap perubahan harga pasar saham. Penelitian ini
konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh
365
Copeland (1979). Hasil penelitian yang dilakukan oleh
Sakti dan Rini (2013) menemukan bahwa pada
perusahaan bertumbuh dan tidak bertumbuh terdapat
perbedaan Trading Volume Activity (TVA) yang
signifikan pada sebelum dan sesudah stock split,
sehingga perusahaan dapat meningkatkan likuiditas
perdagangan saham melalui stock split.
Hasil penelitian Hendrawijaya (2009) mendapati
hasil pengujian hipotesis yang membuktikan bahwa
tidak terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan
sesudah stock split. Hasil yang sama ditemukan pada
penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Hendrawati
(2007) yang melakukan penelitian terhadap 15
perusahaan yang listed di BEJ dengan periode
pengamatan antara tahun 2005 sampai dengan 2006
juga berhasil membuktikan bahwa tidak didapati
perbedaan abnormal return yang signifikan pada
periode hari sebelum dan sesudah pengumuman.
Namun berbeda dengan hasil penelitian dari Almilia
dan Kristijadi (2005) dan juga Aduda dan Caroline
(2010) yang menemukan adanya perbedaan abnormal
return yang signifikan antara sebelum dan sesudah
pengumuman stock split.
Dari beberapa hasil penelitian terdahulu terlihat
bahwa terjadinya perbedaan hasil terhadap variabel
yang mempengaruhi stock split, yaitu sebagian
peneliti menyimpulkan stock split tidak memberikan
dampak terhadap harga saham dan likuiditas
perdagangan saham, sedangkan peneliti yang lainnya
menyimpulkan bahwa stock split memberikan dampak
yang signifikan terhadap perubahan abnormal return
sebelum dan sesudah pengumuman stock split.
Dampak kebijaksanaan stock split dapat bernilai
positif atau negatif. Dampak positif ditandai dengan
banyaknya investor yang tertarik untuk membeli
saham tersebut sehingga harga saham meningkat dan
akhirnya tujuan perusahaan untuk mensejahterakan
para pemegang saham tercapai. Reaksi negatif
memperlihatkan bahwa kebijaksanaan stock split
tersebut kurang menarik minat investor untuk
bertransaksi sehingga tujuan perusahaan tidak akan
tercapai.
Berdasarkan alasan tersebut penulis melanjutkan
untuk melakukan replikasi dan modifikasi penelitian
terhadap masalah dengan variabel tersebut dengan
mengambil judul “ANALISIS PERISTIWA STOCK
SPLIT TERHADAP HARGA SAHAM, LIKUIDITAS
SAHAM, DAN ABNORMAL RETURN (Studi Kasus
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)
 ISSN: 1978-1520
Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa
Efek Indonesia Tahun 2011-2015)”.
2. Kajian Pustaka, Kerangka Pemikiran, dan
Hipotesis
Stock Split
Stock split merupakan upaya untuk menarik
investor dengan memberikan sinyal bahwa perusahaan
memiliki kondisi yang bagus. Hanya perusahaan yang
mempunyai prospek bagus saja yang mampu
melakukannya. Stock split merupakan pemecahan nilai
nominal saham menjadi pecahan yang lebih kecil,
misal dari Rp 1000,00 per saham menjadi Rp 500,00
per saham atau Rp 500,00 per saham menjadi Rp
100,00 per saham (Tjun, 2009).
Stock split adalah kegiatan memecah selembar
saham menjadi beberapa lembar saham (n lembar
saham). Sehingga harga per lembar saham baru setelah
stock split adalah sebesar 1/n dari harga sebelumnya.
Stock split juga diartikan sebagai tindakan memecah
nilai nominal saham menjadi pecahan yang lebih kecil
dan jumlah lembar saham menjadi banyak (Prasetyo,
2015).
Beberapa pelaku pasar khususnya para emiten
mempunyai pendapat bahwa stock split memiliki
berbagai macam manfaat, diantaranya (1) agar
sahamnya lebih attractive bagi investor. Karena secara
psikologis, investor lebih tertarik membeli saham yang
harganya lebih murah. Dengan semakin banyak
investor tertarik pada saham ini, kemungkinan harga
akan naik lebih besar, walaupun tidak ada jaminan
untuk itu, (2) meningkatkan daya tarik investor kecil
untuk berinvestasi, dan (3) jumlah saham beredar
menjadi lebih banyak karena banyak investor yang
berinvestasi. Makin banyak pemegang saham
menyebabkan pasar semakin likuid (Tjun, 2009).
Harga Saham
Harga saham yang dimaksud adalah harga
saham yang dinilai oleh pasar. Harga pasar saham
mencerminkan nilai suatu perusahaan. Semakin tinggi
harga saham, maka semakin tinggi pula nilai dari suatu
perusahaan dan berlaku sebaliknya (Michael, 1973).
Berikut adalah beberapa faktor yang dapat
mempengaruhi perubahan harga saham:
1. Harapan investor terhadap tingkat pendapatan
deviden di masa yang akan datang. Apabila tingkat
pendapatan dan deviden stabil, maka harga saham
366
juga akan cenderung stabil. Sebaliknya jika tingkat
pendapatan dan deviden berfluktuasi karena faktor
internal, maka harga saham tersebut cenderung
berfluktuasi juga.
2. Tingkat pendapatan perusahaan apabila tingkat
pendapatan perusahaan besar, maka akan semakin
meningkat pula harga saham karena para investor
bersikap optimis.
3. Kondisi perekonomian di masa yang akan datang
selalu dipengaruhi oleh kondisi perekonomian saat
ini. Apabila kondisi perekonomian saat ini stabil,
maka para investor juga akan optimis terhadap
kondisi perekonomian yang akan datang, sehingga
harga saham akan cenderung stabil demikian pula
sebaliknya (Sakti, 2013).
Likuiditas Saham
Likuiditas adalah suatu aset menunjukkan
seberapa cepat aset tersebut dapat dikonversi menjadi
uang kas. Semakin cepat aset tersebut dapat berubah
menjadi uang kas maka semakin tinggi
likuiditasnya. Saham yang mudah diperjualbelikan
dalam jangka waktu yang relatif singkat akan diminati
oleh oleh banyak orang. Agar mudah untuk
diperjualbelikan, saham tersebut harus memiliki daya
tarik tersendiri seperti harga yang murah dan biaya
yang relatif rendah (Bachtiar, 2013).
Likuiditas saham adalah kelancaran saham yang
dimiliki seseorang yang dapat dengan mudah diubah
menjadi uang tunai melalui mekanisme bursa efek.
Pengukuran likuiditas saham dapat salah satunya dapat
dilakukan dengan melihat Trading Volume Activity
(TVA). Trading Volume Activity (TVA) ialah
instrument pengukuran reaksi pasar terhadap suatu
informasi melalui parameter pergerakan aktivitas
volume perdagangan di bursa efek (Purnamasari,
2013).
Menurut Baker dan Powell (1993) likuiditas
saham adalah ukuran jumlah transaksi suatu saham
tertentu yang diukur dengan aktivitas volume
perdagangan saham di pasar modal pada periode
tertentu. Likuiditas saham dikatakan meningkat
apabila kenaikan jumlah saham yang diperdagangkan
lebih besar secara proporsional dibandingkan dengan
jumlah saham yang beredar.
Dalam Rosadevi menjelaskan likuiditas diukur
dengan besarnya Trading Volume Activity (TVA)
yang dirumuskan sebagai berikut:
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)

 ISSN: 1978-1520
𝑇𝑉𝐴𝑖 =
𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 𝑖 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑝𝑒𝑟𝑑𝑎𝑔𝑎𝑛𝑔𝑘𝑎𝑛 𝑝𝑎𝑑𝑎 𝑤𝑎𝑘𝑡𝑢 𝑡 Model ekspektasi dapat di bentuk dengan
𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑃𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 𝑖 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑝𝑎𝑑𝑎 𝑤𝑎𝑘𝑡𝑢 𝑡
menggunakan teknik regresi OLS (Ordinary Least
Square) dengan persamaan:
Dimana :
TVAit = TVA perusahaan i pada hari ke-t
E(Rit) = αi + βi Rmt + εit
I = Nama perusahaan sampel
T = Hari tertentu
Dimana :
Jika TVA semakin besar maka saham tersebut
E(Rit) = Return ekspektasi sekuritas ke-i pada
semakin likuid, sebaliknya jika TVA semakin kecil
periode estimasi t
maka saham semakin tidak likuid.
Αi = Intercept, independen terhadap Rmt
Βi = Slope, risiko sistematis, dependen terhadap
Abnormal Return
Rmt
Abnormal return atau excess return
Rmt = Return pasar, yang dihitung dengan rumus:
merupakan kelebihan dari return yang sesungguhnya
terjadi terhadap return normal, di mana return normal
merupakan return ekspektasi (return yang diharapkan
(IHSGt – IHSGt-1)
oleh investor), dengan demikian return yang tidak
Rmt =
normal (abnormal return) adalah selisih antara return
IHSGt-1
yang sesungguhnya terjadi dengan return ekspektasi
Εit = Kesalahan residu sekuritas i pada periode
(Sakti, 2013). Menurut Brown dan Warner (1985)
estimasi ke t
return ekspektasi dapat dicari dengan menggunakan
tiga model, yaitu:

3. Market Adjusted Model

1. Mean Adjusted model
Market Adjusted Model menganggap bahwa
Mean adjusted model menganggap return
penduga yang terbaik untuk mengestimasi return suatu
ekspektasi bernilai konstan yang sama dengan rata rata
sekuritas adalah return indeks pasar saat tersebut.
return realisasi sebelumnya selama periode estimasi.
Dengan menggunakan model ini, tidak perlu
ΣRit
menggunakan periode estimasi untuk membentuk
E(Rit) =
model estimasi karena return sekuritas yang diestimasi
t
sama dengan return indeks pasar (Sakti, 2013). Berikut
Dimana :
adalah rumus menghitung Market Adjusted Model:
E(Rit)= Return ekspektasi sekuritas ke-i pada waktu t
Rit = Actual return sekuritas ke-i pada waktu t
ARit = Rit – Rmt
t = Periode estimasi

Dimana :
Periode estimasi atau estimation period adalah
ARit = Abnormal return saham i pada hari ke
periode sebelum periode peristiwa. Periode peristiwa
t
(event period) disebut juga dengan periode
Rit = Actual return saham i pada hari ke t
pengamatan atau jendela peristiwa (event window).
Rmt = Return pasar, yang dihitung dengan
rumus:
2. Market model
(IHSGt – IHSGt-1)
Market model dalam menghitung return
Rmt =
ekspektasi dilakukan dengan dua tahap, yaitu
IHSGt-1
membentuk model ekspektasi dengan menggunakan
data realisasi selama periode estimasi dan
menggunakan model ekspektasi untuk mengestimasi
return ekspektasi di periode jendela (Sakti, 2013).

367
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)
 ISSN: 1978-1520
Penelitian Terdahulu
Penelitian, Gow-Cheng Huang, Kartono Liano,
dan Ming-Shiun Pan (2009) meneliti tentang reit
stock splits and liquidity changes. Hasil dari penelitian
menunjukkan bahwa stock splits berpengaruh positif
terhadap liquidity changes.
William G. Hardin III, Kartono Liano, dan
Gow-Cheng Huang (2005) meneliti tentang reit stock
splits and market efficiency. Hasil dari penelitian
menunjukkan bahwa stock splits berpengaruh positif
terhadap market efficiency.
Chonyahani Hasna Rizka Fortuna (2010)
meneliti tentang analisis pengaruh stock split terhadap
harga saham pada perusahaan go public di Bursa Efek
Indonesia. Hasil dari penelitian menunjukkan bahwa
stock splits berpengaruh positif terhadap harga saham.
Nurul Latifah P (2007) meneliti tentang analisis
pengaruh stock split terhadap perdagangan saham di
Bursa Efek Jakarta (the effect analysis of stock split
with trading in Jakarta Stock Exchange). Hasil dari
penelitian menunjukkan bahwa perdagangan saham
pada kelompok split 2 dalam jumlah lembar
mengalami peningkatan setelah adanya stock split.
Berarti ada kenaikan atau perubahan yang signifikan
sebesar 3.247.458 lembar per hari. Berarti Volume
transaksi saham meningkat.
A.A. Sagung Intan Purnamasari (2013)
meneliti tentang pengaruh stock split terhadap
likuiditas perdagangan saham di BEI 2007-2012.
Hasil dari penelitian menunjukkan bahwa ada
kecenderungan dari stock split, bersama dengan
kebijakan lebih lanjut akan berpengaruh positif dan
signifikan pada peningkatan likuiditas perdagangan
saham dibandingkan dengan stock split kebijakan
murni tanpa kebijakan lebih lanjut. Hal ini disebabkan
oleh investor yang tidak tertarik dalam kebijakan
stock split meskipun tahu prospek perusahaan.
Ignatius Roni Setyawan (2010) meneliti tentang
stock split dan likuiditas saham di BEI: pengujian
menggunakan hipotesis likuiditas. Hasil dari penelitian
menunjukkan bahwa hasil paired t-test, studi ini
menemukan volatilitas return menurun setelah stock
split dan ini berlaku juga untuk proksi likuiditas yakni
relative spread dan Amihud’s Illiquidity. Dalam
pengujian dengan OLS, hasil menunjukkan bahwa
hanya volume perdagangan yang berpengaruh
terhadap proksi likuiditas baik relative spread maupun
Amihud’s Illiquidity yang mempunyai araha tanda
368
hasil sesuai dengan hipotesis alternatif. Secara umum,
penelitian ini menyimpulkan bahwa likuiditas saham
meningkat setelah stock split dan relative spread
adalah proksi likuiditas yang lebih baik dari Amihud’s
Illiquidity.
Kerangka Pemikiran
Harga Saham
Stock Likuiditas
Split Saham
Abnormal
Return
Gambar 1. Skema kerangka pemikiran
Hipotesis
H1 :Peristiwa Stock split berdampak terhadap harga
saham, likuiditas saham, dan abnormal return
pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2011-2015.
H2 :Peristiwa Stock split berdampak terhadap harga
saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2011-2015.
H3 :Peristiwa Stock split berdampak terhadap
likuiditas saham pada perusahaan manufaktur
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
Tahun 2011-2015.
H4 :Peristiwa Stock split berdampak terhadap
abnormal return pada perusahaan manufaktur
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
Tahun 2011-2015.
3. Metode Penelitian
Desain Penelitian
Desain penelitian adalah suatu proses
perencanaan dan pelaksanaan penelitian dalam rangka
menjawab pertanyaan dan mengidentifikasi masalah
(Sekaran dan Bougie, 2010). Desain penelitian
berhubungan dengan pengambilan keputusan terhadap
tujuan penelitian, letak penelitian, jenis yang sesuai
dengan penelitian, tingkat manipulasi, dan kontrol
peneliti, level analisis data, dan aspek temporal
(horizon waktu).
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)
 ISSN: 1978-1520
Penelitian ini bertujuan untuk melihat dampak
peristiwa stock split terhadap harga saham, likuiditas
saham, dan abnormal return melalui pengujian
penelitian deskriptif. Penelitian deskriptif merupakan
penelitian yang funsinya untuk mempelajari serta
menjelaskan karakteristik variabel yang akan diteliti
berdasarkan situasi yang diminati. (Sekaran,
2010:105).
Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi adalah sekumpulan atau sekelompok
orang, kejadian, atau sesuatu yang menarik peneliti
untuk melakukan penelitian/investigasi dengan
memiliki karakteristik tertentu (Sekaran dan Bougie,
2010). Populasi yang digunakan dalam penelitian ini
adalah perusahaan yang terdaftar secara berturut-turut
di BEI pada periode 2011-2015.
Pemilihan sampel dilakukan melalui metode
purposive sampling dengan tujuan untuk mendapatkan
sampel yang sesuai dengan tujuan penelitian. Metode
purposive sampling merupakan metode pengambilan
sampel yang didasarkan pada beberapa pertimbangan
atau kriteria tertentu.
Adapun kriteria pemilihan sampel pada
penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di
BEI periode 2011-2015.
2. Perusahaan yang melakukan stock split dari seluruh
perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI pada
periode 2011-2015.
3. Perusahaan yang harga dan volume sahamnya tidak
dapat diakses.
Berdasarkan kriteria tersebut, jumlah populasi
yang digunakan dalam penelitian ini dapat dilihat
pada Tabel 3.1.
Tabel 3.1
Populasi Penelitian
No Kriteria Jumlah
Seluruh perusahaan manufaktur yang
1
terdaftar di BEI periode 2011-2015. 127
Perusahaan yang melakukan stock
split dari seluruh perusahaan 22
2
manufaktur yang terdaftar di BEI
pada periode 2011-2015.
Perusahaan yang harga dan volume 4
3 stock split dengan hasil perbandingan antara nilai
sahamnya tidak dapat diakses
Jumlah perusahaan yang diteliti 18
Sumber: Data diolah (2017)
369
Berdasarkan Tabel 3.1 tersebut, maka jumlah
perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini
adalah 18 perusahaan, sehingga jumlah observasi
dalam penelitian ini 18 perusahaan.
Sumber dan Teknik Pengumpulan Data
Jenis data yang digunakan adalah data sekunder.
Menurut Sekaran (2011), data sekunder adalah data
yang telah dikumpulkan oleh para peneliti, data yang
diterbitkan dalam jurnal statistik dan lainnya, dan
informasi yang tersedia dari sumber publikasi atau non
publikasi baik di dalam atau luar organisasi, semua
yang dapat berguna bagi peneliti. Data sekunder
umumnya berupa bukti, catatan atau laporan historis
yang telah tersusun dalam arsip (data dokumen yang
dipublikasikan).
Sumber data dalam penelitian ini diperoleh
melalui situs resmi BEI, yaitu www.idx.co.id dan
www.finance.yahoo.com berupa laporan
perbandingan antara harga saham sebelum stock split
dengan hasil perbandingan antara nilai nominal
saham-saham sebelum stock split dengan nilai nominal
saham tersebut setelah stock split selama periode
2011-2015.
Teknik pengumpulan data dilakukan dengan
cara mempelajari, meneliti, dan menelaah laporan
keuangan yang menjadi populasi dalam penelitian ini
berupa laporan harga saham sebelum stock split dan
setelah stock split selama periode 2011-2015 yang
terdapat pada situs BEI.
Operasional Variabel
Variabel adalah sesuatu yang dapat
membedakan atau membawa variasi pada nilai. Nilai
dapat berbeda pada waktu yang berbeda untuk objek
atau orang yang sama atau nilai dapat berbeda dalam
waktu yang sama untuk objek atau orang yang berbeda
(Sekaran, 2011).
Ada empat variabel yang digunakan didalam
penelitian ini, yaitu :
Harga Saham
1. Harga Saham sebelum Pengumuman Stock split
Harga pasar saham relatif sebelum stock split
adalah perbandingan antara harga saham sebelum
nominal saham saham sebelum stock split dengan
nilai nominal saham tersebut setelah stock split.
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)
 ISSN: 1978-1520
Harga saham yang digunakan adalah closing price
harian emiten yang melakukan stock split, yaitu 1
hari sebelum pemecahan saham (Prasetyo, 2015).
Formulasinya adalah sebagai berikut:
HR = P/((Nt/(Nt+1))
Di mana:
HR = Harga pasar saham relatif sebelum
pemecahan saham
P = Harga sebelum pemecahan saham
Nt = Nilai nominal saham sebelum pemecahan
saham
Nt+1 = Nilai nominal saham setelah pemecahan
saham
2. Harga Saham Relatif setelah Pengumuman Stock
split
Harga pasar saham relatif setelah stock split
adalah harga yang dibentuk dari interaksi para
penjual dan pembeli saham yang terjadi setelah
stock split (Prasetyo, 2015). Harga saham yang
digunakan adalah closing price harian dari
emiten yang melakukan pemecahan saham lebih
dari 10 hari sesudah pemecahan saham (Prasetyo,
2015). Formulasinya adalah sebagai berikut:
HRs = Ps
Di mana:
HRs = Harga pasar saham relatif setelah
pemecahan saham
Ps = Harga saham setelah pemecahan saham
Teknik analisis data yang digunakan adalah uji
peringkat bertanda wilcoxon (wilcoxson signed rank
test) dengan pertimbangan bahwa metode statistik ini
tidak memerlukan uji normalitas data.
Beberapa tahapan yang dilakukan dalam
penelitian ini adalah sebagai berikut:
a. Dicatat tanggal pengumuman pemecahan saham
b. Dihitung besarnya harga saham relatif selama 1
hari sebelum pemecahan saham untuk masing-
masing sampel penelitian.
c. Dihitung harga perbandingan harga saham relatif
selama lebih dari 10 hari setelah pemecahan saham
untuk masing-masing sampel penelitian.
d. Untuk setiap pasangan nilai pengamatan dihitung
selisih harga pasar saham relatif sebelum
370
pengumuman pemecahan dan sesudah pemecahan
saham (Prasetyo, 2015). Formulasinya adalah:
D = Xt – Xt-1
Di mana:
D = Selisih harga saham relatif setelah
pengumuman stock split dengan sebelum
pengumuman stock split.
Xt = Harga saham relatif setelah pengumuman
stock split.
Xt-1 = Harga saham relatif sebelum pengumuman
stock split.
e. Dilakukan penjenjangan terhadap nilai D dalam
harga mutlaknya (mengabaikan tanda positif dan
negatif).
f. Diberikan tanda positif atau negatif pada nilai
jenjang sesuai dengan tanda positif atau negatif
nilai D pada mulanya.
g. Menjumlahkan nilai-nilai jenjang positif dan
negatif secara terpisah
h. Menentukan nilai-t, yaitu jumlah nilai jenjang
yang lebih kecil dengan mengabaikan tanda
positif atau negatif.
i. Tingkat signifikansi (α) pada penelitian ini
ditentukan sebesar 5% secara 2 arah.
j. Menentukan kriteria pengujian hipotesis:
Apabila nilai probabilitas <0,05 maka H0
diterima. Artinya stock split berpengaruh
signifikan terhadap perubahan harga saham pada
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (Prasetyo, 2015).
Likuiditas Saham
Likuiditas saham adalah ukuran jumlah
transaksi suatu saham tertentu yang diukur dengan
aktivitas volume perdagangan saham di pasar modal
pada periode tertentu. Likuiditas saham dikatakan
meningkat apabila kenaikan jumlah saham yang
diperdagangkan lebih besar secara proporsional
dibandingkan dengan jumlah saham yang beredar
(Astuti, 2015).
Dalam Rosadevi menjelaskan likuiditas diukur
dengan besarnya Trading Volume Activity (TVA) yang
dirumuskan sebagai berikut:
𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 𝑖 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑝𝑒𝑟𝑑𝑎𝑔𝑎𝑛𝑔𝑘𝑎𝑛 𝑝𝑎𝑑𝑎 𝑤𝑎𝑘𝑡𝑢 𝑡
𝑇𝑉𝐴𝑖 =
𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑃𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 𝑖 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑝𝑎𝑑𝑎 𝑤𝑎𝑘𝑡𝑢 𝑡
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)
 ISSN: 1978-1520
Dimana :
TVAit = TVA perusahaan i pada hari ke-t
I = Nama perusahaan sampel
T = Hari tertentu
Jika TVA semakin besar maka saham tersebut
semakin likuid, sebaliknya jika TVA semakin kecil
maka saham semakin tidak likuid.
Abnormal Return
Abnormal return menurut Jogiyanto (2009)
adalah selisih antara tingkat keuntungan sebenarnya
(actual return) dengan tingkat keuntungan yang
diharapkan (expected return). Abnormal return atau
excess return ini merupakan kelebihan dari return
yang sesungguhnya terjadi terhadap normal return.
Normal return merupakan return yang diharapkan
oleh investor dengan mempertimbangkan tingkat
risikonya.
Return tidak normal (abnormal return), yang
merupakan selisih antara return sesungguhnya yang
terjadi dengan return ekspektasi. Salah satu cara
mengukurnya adalah menggunakan market adjusted
model.
Market Adjusted Model menganggap bahwa
penduga yang terbaik untuk mengestimasi return suatu
sekuritas adalah return indeks pasar saat tersebut.
Dengan menggunakan model ini, tidak perlu
menggunakan periode estimasi untuk membentuk
model estimasi karena return sekuritas yang diestimasi
sama dengan return indeks pasar (Sakti, 2013). Berikut
adalah rumus menghitung Market Adjusted Model:
ARit = Rit – Rmt
Di mana:
ARit = Abnormal return saham i pada hari ke t
Rit = Actual return saham i pada hari ke t
Rmt = Return pasar, yang dihitung dengan
rumus:
(IHSGt – IHSGt-1)
Rmt = sebab itu, perlu dilakukan uji normalitas terlebih
IHSGt-1
371
Stock Split
Stock Split atau pemecahan saham adalah
kegiatan memecah selembar saham menjadi beberapa
lembar saham (n lembar saham). Sehingga harga per
lembar saham baru setelah stock split adalah sebesar
1/n dari harga sebelumnya. Stock split juga diartikan
sebagai tindakan memecah nilai nominal saham
menjadi pecahan yang lebih kecil dan jumlah lembar
saham menjadi banyak (Prasetyo, 2015). Variabel ini
merupakan variabel dummy. Apabila perusahaan
melakukan penyajian akan dinilai 1 dan apabila tidak
maka akan akan dinilai 0.
Metode Analisis dan Rancangan Pengujian
Hipotesis
Metode Analisis
Metode analisis yang digunakan dalam
penelitian ini adalah metode event study untuk
diproses dan mendiskusikan data yang diperoleh.
Langkah-langkah sebelum menganalisis data
dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Mengidentifikasi tanggal dilakukannya stock split
terjadi diidentifikasi sebagai hari nol (t = 0).
2. Menentukan periode pengukuran harga saham dan
likuiditas saham dari tanggal sebelum dan sesudah
terjadi peristiwa stock split. periode pengukuran
yang digunakan adalah tiga hari, yang terdiri dari
satu hari sebelum peristiwa, satu hari pada saat
peristiwa, dan satu hari setelah peristiwa.
3. Menghitung likuiditas saham selama periodenya.
4. Menghitung abnormal return selama periode
peristiwa.
5. Menghitung rata-rata abnormal return selama
periode peristiwa.
Rancangan Pengujian Hipotesis
Uji Normalitas
Screening terhadap normalitas data merupakan
langkah awal yang harus dilakukan untuk setiap
multivariate, khususnya jika tujuannya adalah
inferensi (Ghozali, 2006;27). Penelitian ini memiliki
tujuan inferensi yaitu untuk menguji perbedaan harga
saham, likuiditas saham dan abnormal return sebelum
dan sesudah terjadinya peristiwa stock split. Oleh
dahulu. Penelitian ini menggunakan uji statistik
Kolmogrov-smirnov untuk mendeteksi normalitas data.
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)

 ISSN: 1978-1520
Uji statistik Kolmogrov-smirnov dapat
digunakan untuk mengetahui apakah data terdistribusi
normal atau tidak. Hal itu dapat diketahui dengan
melihat signifikansi data tersebut. Apabila signifikansi
lebih dari 5% atau 0,05 maka databerdistribusi normal
dan dilanjutkan dengan uji inferensial.
Uji Hipotesis
Uji hipotesis merupakan suatu pengujian untuk
membuktikan adanya hubungan antar variabel dalam
penelitian. Dalam penelitian ini metode pengujian
yang digunakan yaitu analisis statistik parametik uji
beda dua rata-rata dengan sampel berpasangan
(Paired-Sample T Test). Pengujian ini dilakukan untuk
mengetahui perbedaan sampel sebelum dan sesudah
terjadinya peristiwa. Peneliti menggunakan uji ini
untuk mendapatkan informasi adanya perbedaan harga
saham, likuiditas saham dan abnormal return sebelum
dan sesudah terjadinya peristiwa stock split. Data
abnormal return didalam penelitian ini tidak mutlak
atau memperhatikan nilai positif dan negatif. Hal itu
dikarenakan, abnormal return yang positif maupun
negatif memiliki makna tersendiri masing-masing.
Tingkat signifikansi dalam penelitian ini α=0,05 atau
5%. Hasil uji hipotesis yang menunjukkan nilai
probabilitas lebih dari 5% berarti menunjukkan adanya
perbedaan.
4. Hasil Penelitian Dan Pembahasan
Hasil Penelitian
Deskripsi Objek Penelitian
Penelitian ini bertujuan melihat dampak
peristiwa stock split terhadap harga saham, likuiditas
saham dan abnormal return pada perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Dalam penelitian ini objek penelitian ditentukan
dengan menggunakan metode purposive sampling
dengan kriteria-kriteria yang telah ditentukan.
Data yang digunakan dalam penelitian ini
adalah panel data, yaitu penelitian yang datanya
diperoleh dalam beberapa periode pengamatan dan
memiliki jumlah observasi yang berbeda pada setiap
tahun. Berdasarkan data yang diperoleh dari
www.finance.yahoo.com dan www.sahamok.com,
populasi pada penelitian ini adalah perusahaan
manufaktur yang terdaftar di BEI selama periode
2011-2015. Berdasarkan kriteria yang telah
ditetapkan, diperoleh sampel sebanyak 18
perusahaan manufaktur yang melakukan stock split
dalam rentan waktu 5 tahun. Daftar perolehan sampel
terdapat pada Tabel 3.2. dan daftar keseluruhan
perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini
sesuai dengan kriteria dapat dilihat pada Lampiran 1.
Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif memberikan gambaran
mengenai karakteristik variabel yang diamati. Statistik
deskriptif variabel yang digunakan dalam penelitian
ini adalah hari dilakukannya stock split. Berikut
tanggal distribusi dan daftar perusahaan yang
melakukan stock split dapat dilihat pada Tabel 4.1.

Tabel 4.1
Daftar Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang melakukan stock split pada
Tahun 2011-2015
No Tanggal Distribusi Kode Perusahaan Nama Perusahaan Split Ratio
1 15 Juni 2011 PBRX Pan Brothers Tbk. 1:4
2 15 Juni 2011 MAIN Malindo Feedmill Tbk. 1:5
3 24 Juni 2011 AUTO Astra Otopart Tbk. 1:5
4 05 Juni 2012 ASII Astra International Tbk. 1 : 10
5 07 Juni 2012 IMAS Indomobil Sukses International Tbk. 1:2
6 09 Agustus 2012 TOTO Surya Toto Indonesia Tbk. 1 : 10
7 08 Oktober 2012 KLBF Kalbe Farma Tbk. 1:5
8 09 November 2012 BRNA Berlina Tbk. 1:5
9 24 April 2013 JPFA Japfa Comfeed Tbk. 1:5
10 11 Juli 2013 ARNA Arwana Citra Mulia Tbk. 1:5
11 09 September 2013 BATA Sepatu Bata Tbk. 1 : 100
12 22 November 2013 NIPS Nipress Tbk. 1 : 20

372
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)

 ISSN: 1978-1520
No Tanggal Distribusi Kode Perusahaan Nama Perusahaan Split Ratio
13 28 November 2013 ROTI Nippon Indosari Corporindo Tbk. 1:5
14 17 Februari 2014 ALMI Alumindo Light Metal Industry Tbk. 1:2
15 17 Februari 2014 INAI Indal Aluminium Industry Tbk. 1:2
16 25 Juli 2014 TOTO Surya Toto Indonesia Tbk. 1:2
17 06 November 2015 DLTA Delta Djakarta Tbk. 1 : 50
18 28 Desember 2015 MERK Merck Tbk. 1 : 20
Sumber : www.finance.yahoo.com

Berdasarkan Tabel 4.1 dapat dilihat hampir yang dapat dilihat pada lampiran 2, maka besarnya
setiap tahunnya ada beberapa perusahaan yang harga saham relatif saham perusahaan sebelum
melakukan stock split. Pada tahun 2011 ada 3 pengumuman pemecahan saham yang dapat diperoleh
perusahaan manufaktur yang melakukan stock split. dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
Tahun 2012 ada 5 perusahaan yang melakukan stock
split. Di tahun 2013 ada sebanyak 5 perusahaan yang P
melakukan stock split. Sedangkan di tahun 2014 ada 3 HR =
perusahaan juga dan di tahun 2015 ada 2 perusahaan ( )
manufaktur yang melakukan stock split.
Dalam kurun waktu lima tahun penelitian 2011
Sedangkan variabel harga pasar saham relatif
sampai 2015, ada sebuah perusahaan yang sudah
sesudah pemecahan saham dapat diperoleh
melakukan stock split sebanyak dua kali. Perusahaan
berdasarkan harga saham sesudah pemecahan saham.
ini bernama Surya Toto Indonesia Tbk. dengan kode
Hasil perhitungan harga pasar saham relatif sebelum
saham TOTO. Perusahaan ini pertama kali melakukan
dan sesudah pemecahan saham dapat dilihat dalam
stock split pada tanggal 14 agustus 2012 dan kedua
lampiran 3. Berdasarkan data perhitungan harga pasar
kalinya pada tanggal 6 agustus 2014.
saham relatif selama lima hari sebelum sampai lima
hari sesudah pemecahan saham maka dalam tabel 4.2
Analisis Harga Saham Relatif Pada Saat Peristiwa
berikut ini disajikan rata-rata harga pasar saham relatif
Berdasarkan data harga saham masing-masing
sebelum dan sesudah pengumuman pemecahan saham.
perusahaan yang menjadi sampel selama lima hari
sebelum sampai lima hari setelah pemecahan saham

Tabel 4.2
Rata-rata Harga Saham Relatif
Sebelum dan Sesudah Pemecahan Saham
Rata-rata Rata-rata Persentase
No Kode Saham Nama Perusahaan Ket
Sebelum Setelah Kenaikan/Penurunan
1 PBRX Pan Brothers Tbk. 421,344 388,604 (7,77)% Turun
2 MAIN Malindo Feedmill Tbk. 1062 1022 (3,77)% Turun
3 AUTO Astra Otopart Tbk. 3068,718 3126,254 0,02 Naik
4 ASII Astra International Tbk. 6335 6740 0,06 Naik
5 IMAS Indomobil Sukses International Tbk. 7795 7680 (1,48)% Turun
6 TOTO Surya Toto Indonesia Tbk. 329,304 356,25 0,08 Naik
7 KLBF Kalbe Farma Tbk. 947 972 0,03 Naik
8 BRNA Berlina Tbk. 669,038 663,064 (0,89)% Turun
9 JPFA Japfa Comfeed Tbk. 1806 1954 0,08 Naik
10 ARNA Arwana Citra Mulia Tbk. 818 776 (5,13)% Turun
11 BATA Sepatu Bata Tbk. 1466 1188 (18,96)% Turun
12 NIPS Nipress Tbk. 402,254 380,4 (5,43)% Turun
13 ROTI Nippon Indosari Corporindo Tbk. 960 1064 0,11 Naik
14 ALMI Alumindo Light Metal Industry Tbk. 285 315,6 0,11 Naik

373
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)

 ISSN: 1978-1520
15 INAI Indal Aluminium Industry Tbk. 309,2 294,4 (4,79)% Turun
16 TOTO Surya Toto Indonesia Tbk. 357,746 399,16 0,12 Naik
17 DLTA Delta Djakarta Tbk. 270000 270000 0,00 Tetap
18 MERK Merck Tbk. 6775 6770 (0,07)% Turun
Total Saham Yang Mengalami Kenaikan 14088,77 14927,26
Rata-Rata 1761,10 1865,91 5,95 Naik
Standar Deviasi 1878,24 1994,62
Total Saham Yang Mengalami Penurunan 19717,84 19162,47
Rata-Rata 2190,87 2129,16 (2,82)% Turun
Standar Deviasi 94600,95 94613,67
Total Keseluruhan 303806,60 304089,73
Rata-Rata 16878,14 16893,87 0,001 Naik
Standar Deviasi 63217,06 63214,35

Berdasarkan tabel 4.2 dapat dilihat bahwa total
keseluruhan harga saham relatif sebelum dan sesudah
pemecahan saham adalah Rp. 303.806,60 dan Rp.
304.089,60. Sedangkan nilai rata-rata harga saham
relatif sebelum dan setelah pemecahan saham adalah
Rp. 16.878,14 dan Rp. 16.893,87 dan nilai standar
deviasi harga saham relatif sebelum dan sesudah
pemecahan saham adalah 63217,06 dan 63214,35.
Berdasarkan tabel 4.2 dapat dilihat pula bahwa
total keseluruhan harga saham relatif sebelum dan
sesudah pemecahan saham pada saham yang
mengalami kenaikan adalah Rp. 14.088,77 dan Rp.
14.927,26. Sedangkan nilai rata-ratanya adalah Rp.
1.7761,10 dan Rp. 1.865,91 dengan standar deviasi
sebesar 1878,24 dan 1994,62.
Berdasarkan tabel 4.2 dapat dilihat pula bahwa
total kesuluruhan harga saham relatif sebelum dan
sesudah pemecahan saham pada saham yang
mengalami penurunan adalah Rp. 19.717,84 dan Rp.
19.162,47. Sedangkan nilai rata-ratanya adalah Rp.
2.190,87 dan Rp. 2.129,16 dengan standar deviasi
sebesar 94600,95 dan 94613,99.
Untuk kajian lebih lanjut pada tabel 4.2 diatas
juga telah dicantumkan rasio kenaikan dan penurunan
harga saham sebelum dan sesudah pemecahan saham.
Apabila diamati tiap-tiap perusahaan, nilai rata-rata
saham relatif sesudah dan rata-rata saham relatif
sebelum pemecahan saham yang mengalami kenaikan
ada 8 perusahaan dan yang mengalami penurunan ada
9 perusahaan. Serta ada 1 perusahaan yang tidak
mengalami perubahan harga pasar saham relatifnya.
Perusahaan yang mengalami kenaikan terbesar adalah
PT. Nippon Indosari Corporindo Tbk sedangkan yang
mengalami penurunan terbesar adalah PT. Sepatu Bata
Tbk dan perusahaan yang relatif stabil yaitu PT. Delta
Djakarta Tbk.
Pemecahan saham merupakan salah satu
tindakan manajemen perusahaan atau strategi
perusahaan, sehingga yang terpenting untuk diketahui
adalah apakah pemecahan saham tersebut memperoleh
respon yang positif oleh pasar yang dapat ditunjukkan
dengan harga saham sesudah pemecahan saham yang
stabil bahkan diharapkan harga saham tersebut akan
mengalami peningkatan yang terlihat.
Analisis Likuiditas Saham pada Saat Peristiwa
Berdasarkan data volume perdagangan saham
yang diterima masing-masing perusahaan manufaktur
yang terdaftar di BEI pada tahun 2011-2015 dan
diolah menggunakan rumus TVA (Trading Volume
Activity). Trading volume activity diukur dengan
melihat indikator aktivitas volume perdagangan
saham. Perubahan volume perdagangan saham dipasar
modal menunjukkan aktivitas perdagangan saham di
bursa efek yang dapat mencerminkan keputusan
investasi investor. Perhitungan trading volume activity
dilakukan dengan membandingkan jumlah saham
perusahaan yang diperdagangkan dalam suatu periode
tertentu dengan keseluruhan jumlah saham beredar
perusahaan tersebut pada rentang waktu yang sama.

Tabel 4.3
Rata-rata Trading Volume Activity lima hari sebelum dan lima sesudah pemecahan saham
Nama Perusahaan TVA Rata-rata Sebelum TVA Rata-rata Sesudah
Pan Brothers Tbk. 0,00649 0,00200
Malindo Feedmill Tbk. 0,10770 0,08564

374
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)

 ISSN: 1978-1520
Nama Perusahaan TVA Rata-rata Sebelum TVA Rata-rata Sesudah
Astra Otopart Tbk. 0,00011 0,00010
Astra International Tbk. 0,00119 0,00065
Indomobil Sukses International Tbk. 0,00094 0,00080
Surya Toto Indonesia Tbk. 0,00138 0,00103
Kalbe Farma Tbk. 0,00123 0,00074
Berlina Tbk. 0,00002 0,00002
Japfa Comfeed Tbk. 0,00044 0,00109
Arwana Citra Mulia Tbk. 0,00054 0,00063
Sepatu Bata Tbk. 0,00004 0,00041
Nipress Tbk. 0,00140 0,00644
Nippon Indosari Corporindo Tbk. 0,00087 0,00281
Alumindo Light Metal Industry Tbk. 0,00015 0,00000
Indal Aluminium Industry Tbk. 0,00007 0,00031
Surya Toto Indonesia Tbk. 0,00033 0,00023
Delta Djakarta Tbk. 0,00000 0,00000
Merck Tbk. 0,00000 0,00001
Jumlah 0,12289 0,10291
n 18 18
Mean 0,00683 0,00572
Min 0,00000 0,00000
Max 0,10770 0,08564
Standar Deviasi 0,025219 0,020006

Berdasarkan tabel trading volume activity diatas
dapat disimpulkan bahwa rata-rata nilai minimum
pada periode sebelum peristiwa pemecahan saham
adalah sebesar 0,00000 dan nilai maksimum adalah
sebesar 0,10770. Mean sebesar 0,00683 dengan
standar deviasi sebesar 0,025219, sedangkan pada
periode setelah peristiwa dapat dilihat nilai minimum
rata-rata trading volume activity adalah sebesar
0,00000 dan nilai maksimum adalah sebesar 0,08564.
Mean sebesar 0,00572 dengan standar deviasi sebesar
0,020006. Rata-rata variabel trading volume activity
yang lebih kecil dibandingkan standar deviasinya
menunjukkan bahwa terjadi penyimpangan dari nilai
rata-ratanya. Ini menjelaskan adanya perubahan yang
signifikan terjadi dari sebelum dan sesudah terjadinya
pemecahan saham.
Analisis Abnormal Return pada saat Peristiwa
Berdasarkan data harga saham dan return yang
diterima masing-masing perusahaan manufaktur yang
terdaftar di BEI pada tahun 2011-2015 dapat
disimpulkan bahwa banyak perusahaan yang
mengalami abnormal return setelah melakukan stock
split. Abnormal return adalah kondisi return yang
didapat suatu pihak yang tidak sesuai dengan return
yang diharapkan. Abnormal return menunjukkan
selisih antara return yang diharapkan dengan return
yang didapat. Selisih return akan positif apabila return
yang didapat lebih besar dari return yang diharapkan
atau return yang dihitung. Abnormal return dapat
diukur dengan cara mengurangi return sebenarnya
dengan return yang diharapkan.

Tabel 4.4
Rata-rata Abnormal Return lima hari sebelum dan lima hari sesudah pemecahan saham
Nama Perusahaan AR Rata-rata Sebelum AR Rata-rata Sesudah
Pan Brothers Tbk. -0,00780 -0,00677
Malindo Feedmill Tbk. 0,00174 -0,00231

375
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)

 ISSN: 1978-1520
Nama Perusahaan AR Rata-rata Sebelum AR Rata-rata Sesudah
Astra Otopart Tbk. 0,00351 -0,00613
Astra International Tbk. 0,00261 -0,00393
Indomobil Sukses International Tbk. -0,00108 0,00102
Surya Toto Indonesia Tbk. 0,00957 -0,03424
Kalbe Farma Tbk. 0,00717 0,00221
Berlina Tbk. -0,01435 0,00520
Japfa Comfeed Tbk. 0,01200 0,00154
Arwana Citra Mulia Tbk. -0,00079 -0,00630
Sepatu Bata Tbk. 0,15287 -0,03590
Nipress Tbk. -0,00631 -0,02167
Nippon Indosari Corporindo Tbk. -0,00318 0,03832
Alumindo Light Metal Industry Tbk. 0,02375 -0,01469
Indal Aluminium Industry Tbk. 0,01676 0,00086
Surya Toto Indonesia Tbk. 0,03137 0,00000
Delta Djakarta Tbk. -0,20169 0,00507
Merck Tbk. -0,00022 -0,00304
Jumlah 0,02592 -0,08076
n 18 18
Mean 0,00144 -0,00449
Min -0,20169 -0,03590
Max 0,15287 0,03832
Standar Deviasi 0,062528585 0,016211363

Berdasarkan tabel Abnormal return diatas dapat Pengujian Hipotesis

disimpulkan bahwa pada variabel rata-rata abnormal
return, nilai minimum rata-rata abnormal return pada
periode sebelum peristiwa adalah sebesar -0,20169,
dan nilai maksimum adalah sebesar 0,15287, mean
sebesar 0,00144 dengan standar deviasi sebesar
0,062528585. Sedangkan pada periode setelah
peristiwa dapat diketahui nilai minimum rata-rata
abnormal return adalah sebesar -0,03590, dan nilai
maksimum adalah sebesar 0,03832, mean sebesar -
0,00449 dengan standar deviasi sebesar 0,016211363.
Rata-rata variabel abnormal return yang lebih kecil
dibandingkan standar deviasinya menunjukkan bahwa
terjadi penyimpangan dari nilai rata-ratanya. Dapat
dikatakan bahwa ada perubahan return yang didapat
antara sebelum dan sesudah terjadinya pemecahan
saham. Namun, perubahan yang terjadi secara
keluruhan belum signifikan dikarenakan periode
pengamatan yang terbatas.
Uji Normalitas
Sebelum melakukan uji statistik yang harus
dilakukan sebaiknya adalah melakukan screening
terhadap data yang akan diolah. Pengujian hipotesis
dalam penelitian dilakukan dengan menggunakan uji
beda (T-test) untuk sampel yang berhubungan (Paired
samples T-test). Asumsi yang digunakan untuk
penggunaan alat statistik tersebut adalah data harus
terdistribusi dengan normal. Alat uji yang digunakan
untuk mendeteksi normalitas data dari rata-rata harga
saham, likuiditas data dan abnormal return sebelum
dan sesudah peristiwa stock split adalah uji One-
Sample Kolomogrov Smirnov Test.
Hasil data yang diolah One-Sample
Kolomogrov Smirnov Test menghasilkan probabilitas
signifikansi dibawah 5% (0,05) berarti data variabel
tersebut tidak terdistribusi secara normal. Berikut ini
hasil pengujian normalitas data rata-rata harga saham,
rata-rata likuiditas saham dan rata-rata abnormal
return sebelum dan sesudah peristiwa stock split.

376
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)

 ISSN: 1978-1520
Tabel 4.5
Uji Normalitas Data One-Sample Kolomogrov Smirnov Test Rata-rata Harga Saham Sebelum dan Sesudah
Peristiwa Stock split
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Harga_Saham_Sebelum Harga_Saham_Sesudah
N 18 18
Normal Parametersa,b Mean 16878,1447 16893,8740
Std.
63217,06139 63214,35226
Deviation
Most Extreme Differences Absolute ,502 ,502
Positive ,502 ,502
Negative -,396 -,396
Test Statistic ,502 ,502
Asymp. Sig. (2-tailed) ,000c ,000c
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.

Berdasarkan tabel 4.5 diatas, dapat dilihat probabilitas signifikansi keduanya 0,000 dibawah
bahwa rata-rata harga saham sebelum dan sesudah 0,05.
peristiwa stock split terdistribusi secara normal dengan
Tabel 4.6
Uji Normalitas Data One-Sample Kolomogrov Smirnov Test Rata-rata Likuiditas Saham Sebelum dan Sesudah
Peristiwa Stock split
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

TVA_Sebelum TVA_Sesudah
N 18 18
a,b
Normal Parameters Mean ,0068378 ,0057172
Std. Deviation ,02521545 ,02000559
Most Extreme Differences Absolute ,474 ,447
Positive ,474 ,447
Negative -,393 -,388
Test Statistic ,474 ,447
Asymp. Sig. (2-tailed) ,000c ,000c
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.

Berdasarkan tabel 4.6 diatas, dapat dilihat probabilitas signifikansi keduanya 0,000 dibawah
bahwa rata-rata likuiditas saham sebelum dan sesudah 0,05.
peristiwa stock split terdistribusi secara normal dengan

377
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)

 ISSN: 1978-1520
Tabel 4.7
Uji Normalitas Data One-Sample Kolomogrov Smirnov Test Rata-rata Abnormal Return Sebelum dan Sesudah
Peristiwa Stock split
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

AR_Sebelum AR_Sesudah
N 18 18
Normal Parametersa,b Mean ,0014406 -,0033500
Std. Deviation ,06252880 ,01649936
Most Extreme Differences Absolute ,345 ,224
Positive ,261 ,224
Negative -,345 -,196
Test Statistic ,345 ,224
Asymp. Sig. (2-tailed) ,000 c
,018c
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.

Berdasarkan tabel 4.7 diatas, dapat dilihat
bahwa rata-rata likuiditas saham sebelum dan sesudah
peristiwa stock split terdistribusi secara normal dengan
probabilitas signifikansi 0,000 dan 0,018 dibawah
0,05.
Uji Hipotesis
Pengujian Hipotesis Pertama
Hipotesis pertama dalam penelitian ini adalah
terdapat perbedaan rata-rata harga saham sebelum dan
sesudah stock split. Pengujian terhadap hipotesis
pertama dilakukan dengan menggunakan uji beda
untuk sampel yang berhubungan (paired sample T-
Test) dengan tingkat signifikansi sebesar 5% atau 0,05.
Apabila T-hitung kurang dari 0,05 maka H1 diterima,
yang artinya terdapat perbedaan yang signifikan rata-
rata harga saham sebelum dan sesudah peristiwa stock
split. Berikut ini hasil pengolahan data rata-rata harga
saham sebelum dan sesudah peristiwa stock split
dengan menggunakan paired sample T-Test.
Hasil Uji Paired Sample T Test pada Harga Saham

Paired Samples Statistics

Mean N Std. Deviation Std. Error Mean
Pair 1 Harga_Saham_Sebelum 16878,1447 18 63217,06139 14900,40427
Harga_Saham_Sesudah 16893,8740 18 63214,35226 14899,76572

Paired Samples Correlations

N Correlation Sig.
Pair 1 Harga_Saham_Sebelum &
18 1,000 ,000
Harga_Saham_Sesudah

378
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)

 ISSN: 1978-1520
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence
Interval of the
Std. Std. Error Difference Sig. (2-
Mean Deviation Mean Lower Upper t Df tailed)
Pair Harga_Saham_Sebelum -
-15,72933 131,79904 31,06533 -81,27145 49,81279 -,506 17 ,619
1 Harga_Saham_Sesudah

Berdasarkan tabel 4.8 diatas, dapat dilihat
bahwa nilai signifikansi adalah sebesar 0,619, ini dapat
diartikan melebihi batas probabilitas yang telah
ditentukan yaitu sebesar 0,05. Dengan demikian dapat
dikatakan bahwa H1 ditolak. Artinya secara
keseluruhan tidak memberi dampak yang signifikan
terhadap perubahan perubahan harga saham sebelum
dan sesudah stock split pada perusahaan yang
melakukan pengumuman stock split. Tidak
terdapatnya perbedaan yang signifikan pada pengujian
ini dapat diartikan bahwa pasar tidak bereaksi secara
signifikan dengan adanya pengumuman stock split.
Hipotesis kedua dalam penelitian ini adalah
terdapat perbedaan rata-rata likuiditas saham sebelum
dan sesudah stock split. Pengujian terhadap hipotesis
kedua ini dilakukan dengan menggunakan uji beda
untuk sampel yang berhubungan (paired sample T-
Test) dengan tingkat signifikansi sebesar 5% atau 0,05.
Apabila T-hitung kurang dari 0,05 maka H2 diterima,
yang artinya terdapat perbedaan yang signifikan rata-
rata likuiditas saham sebelum dan sesudah peristiwa
stock split. Berikut ini hasil pengolahan data rata-rata
likuiditas saham sebelum dan sesudah peristiwa stock
split dengan menggunakan paired sample T-Test.

Pengujian Hipotesis Kedua Hasil Uji Paired Sample T Test pada Likuiditas
Saham
Paired Samples Statistics
Mean N Std. Deviation Std. Error Mean
Pair 1 TVA_Sebelum ,0068378 18 ,02521545 ,00594334
TVA_Sesudah ,0057172 18 ,02000559 ,00471536
Paired Samples Correlations
N Correlation Sig.
Pair 1 TVA_Sebelum & TVA_Sesudah 18 ,997 ,000
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence Interval
Std. Std. Error of the Difference Sig. (2-
Mean Deviation Mean Lower Upper t df tailed)
Pair TVA_Sebelum
,00112056 ,00550257 ,00129697 -,00161581 ,00385692 ,864 17 ,400
1 - TVA_Sesudah

Berdasarkan tabel 4.9 dapat dilihat bahwa nilai
signifikansi adalah sebesar 0,400, yang berarti diatas
batas nilai probalilitas sebesar 0,05. Dilihat dari hasil
olah data tersebut dapat disimpulkan bahwa H2
ditolak. Hal itu berarti tidak ada peningkatan yang
signifikan antara likuiditas saham sebelum dan
sesudah pemecahan saham. Artinya tidak terdapat
perubahan yang signifikan terhadap perubahan
likuditas saham pada perusahaan yang melakukan
pemecahan saham.
Pengujian Hipotesis Ketiga
Hipotesis ketiga dalam penelitian ini adalah
terdapat perbedaan rata-rata abnormal return sebelum
dan sesudah stock split. Pengujian terhadap hipotesis
ketiga ini dilakukan dengan menggunakan uji beda
untuk sampel yang berhubungan (paired sample T-

379
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)

 ISSN: 1978-1520
Test) dengan tingkat signifikansi sebesar 5% atau 0,05. abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa stock
Apabila T-hitung kurang dari 0,05 maka H3 diterima, split dengan menggunakan paired sample T-Test.
yang artinya terdapat perbedaan yang signifikan rata-
rata abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa Hasil Uji Paired Sample T Test pada Likuiditas
stock split. Berikut ini hasil pengolahan data rata-rata Saham
Paired Samples Statistics
Mean N Std. Deviation Std. Error Mean
Pair 1 AR_Sebelum ,0014406 18 ,06252880 ,01473818
AR_Sesudah -,0033500 18 ,01649936 ,00388894
Paired Samples Correlations
N Correlation Sig.
Pair 1 AR_Sebelum & AR_Sesudah 18 -,404 ,097
Paired Samples Test
Paired Differences
95% Confidence Interval
Std. Std. Error of the Difference Sig. (2-
Mean Deviation Mean Lower Upper t df tailed)
Pair AR_Sebelum -
,00479056 ,07081613 ,01669152 -,03042548 ,04000659 ,287 17 ,778
1 AR_Setelah

Berdasarkan tabel 4.10 dapat dilihat bahwa nilai
signifikansi adalah sebesar 0,778, yang berarti diatas
batas nilai probalilitas sebesar 0,05. Dilihat dari hasil
olah data tersebut dapat disimpulkan bahwa H3
ditolak. Hal itu berarti tidak ada peningkatan yang
signifikan antara abnormal return sebelum dan sesudah
pemecahan saham. Artinya tidak terdapat perubahan
yang signifikan terhadap perubahan abnormal return
pada perusahaan yang melakukan pemecahan saham.
Pembahasan
Pembahasan Hipotesis Pertama
Hipotesis pertama (H1) yang diuji dengan SPSS
menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,242 yang
lebih besar dari α (0,05). Hal ini menunjukkan bahwa
peristiwa stock split tidak menyebabkan perubahan
yang signifikan. Harga saham selama lima hari
sebelum dan lima hari sesudah stock split terhadap 18
perusahaan sampel diketahui 1 perusahaan
menunjukkan tidak terdapat perbedaan harga pasar
relatif sebelum dan sesudah pemecahan saham.
Hasil penelitian ini juga menunjukkan adanya
perbedaan terhadap 9 perusahaan yang terlihat
mengalami kenaikan. Kenaikan yang terjadi tidak
terlalu besar, perusahaan mengalami kenaikan harga
saham secara bertahap setiap harinya. Ini terjadi
karena para investor masih meragukan gambaran
perusahaan di masa yang akan datang setelah
melakukan stock split karena seperti yang kita ketahui
melakukan stock split juga memerlukan biaya. Hasil
penelitian ini juga menunjukkan ada 8 perusahaan
mengalami penurunan setelah terjadinya pemecahan
saham. Penurunan yang terjadi juga tidak telihat
signifikan dengan alasan yang sama seperti yang
terjadi pada kenaikan.
Secara keseluruhan diketahui bahwa dari hasil
pengujian sampel terhadap rata-rata harga saham
perusahaan sebelum dan setelah stock split diperoleh
nilai sebesar 0,242 yang lebih besar dari 0,05, maka
dapat dikatakan H1 ditolak. Artinya tidak terdapat
perbedaan yang signifikan antara harga saham
sebelum dan sesudah terjadinya stock split. Hal ini
dikarenakan jumlah perusahaan yang mengalami
kenaikan dan penurunan hampir sama sehingga nilai
kenaikan dan penurunannya saling menutupi. Hasil
penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian Wang
Sutrisno (2000) yang menyimpulkan bahwa peristiwa
stock split mempunyai pengaruh yang signifikan
terhadap harga saham. Pengujian secara keseluruhan
menyatakan tidak terdapat perbedaan yang signifikan
terhadap harga saham relatif. Namun ketika pengujian
dilakukan pada saham yang mengalami kenaikan atau
penurunan saja hasilnya menyatakan terdapat
perbedaan yang signifikan antara harga saham relatif
sebelum dan sesudah peristiwa stock split.

380
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)
 ISSN: 1978-1520
Pengujian Hipotesis Kedua
Hipotesis kedua (H2) tidak didukung oleh data
yang ditunjukkan dengan nilai signifikansi sebesar
0,400 dan lebih besar dari α (0,05). Hal ini
menunjukkan bahwa peristiwa stock split tidak
menyebabkan adanya perbedaan likuiditas saham
antara lima hari sebelum dan lima hari sesudah stock
split. Peristiwa stock split yang diharapkan mampu
menurunkan harga saham yang terlalu tinggi dan dapat
menarik para investor untuk membeli saham tersebut.
Penelitian ini tidak menunjukkan adanya perbedaan
likuiditas saham sebelum dan sesudah stock split
dikarenakan terdapat akses yang tidak seragam antara
pelaku pasar yang satu dengan yang lainnya terhadap
suatu informasi yang sama. Kondisi seperti ini terjadi
jika penyebaran informasi tidak merata sehingga
sebagian pelaku pasar yang menerima informasi tepat
waktu, sebagian lagi menerima informasi dengan
lambat, dan sisanya tidak menerima informasi sama
sekali. Selain itu, para investor tidak berminat pada
perusahaan yang melakukan stock split karena mereka
masih ragu-ragu dengan masa depan yang lebih baik
yang dijanjikan oleh perusahaan yang melakukan stock
split.
Hasil penelitian ini berlawan dengan trading
range theory yang dikemukakan oleh Mason, Helen B
dan Roger M. Shelor dalam Rohana dan kawan-kawan
(2003) yang menyatakan bahwa manajemen
melakukan stock split di dorong oleh perilaku pelaku
pasar yang konsisten dengan anggapan bahwa dengan
melakukan stock split dapat menjaga harga saham
tidak terlalu mahal, dimana saham dipecah karena ada
batasan harga yang optimal untuk saham dan untuk
meningkatkan daya beli investor sehingga tetap
banyak orang yang mau memperjualbelikannya yang
pada akhirnya akan meningkatkan likuiditas saham.
Penelitian ini juga berlawanan dengan hasil penelitian
Rohana dan kawan-kawan (2003), Sutrisno (2000),
Savitri dan Martani (2006), Syaichu dan Puspito
(2005). Akan tetapi selaras dengan penelitian
Copeland (1979) yang menyatakan adanya peristiwa
stock split akan menurunkan likuiditas saham dan
penelitian Fatimah (2010) yang menyatakan tidak
terdapat perbedaan sebelum dan sesudah stock split.
Pengujian Hipotesis Ketiga
Hipotesis ketiga ini juga tidak didukung oleh
data karena nilai signifikansi untuk abnormal return
381
sebesar 0,778 lebih besar dari α (0,05). Hal ini
menunjukkan bahwa peristiwa stock split tidak
membuat perbedaan antara return yang diterima lima
hari sebelum dan lima hari sesudah stock split.
Abnormal return pada hari pertama setelah terjadinya
stock split return cenderung meningkat dikarenakan
harga saham yang menurun. Kondisi seperti ini dapat
dikatakan sebagai abnormal return yang bernilai
positif. Suatu abnormal return yang bernilai positif
setelah terjadinya sebuah peristiwa membawa berita
baik karena return yang terjadi lebih besar dari return
yang diharapkan. Adapun jika abnormal return
bernilai negatif berarti return yang terjadi lebih kecil
dari return yang diharapakan seperti yang terjadi pada
hari setelahnya. Pada hari ketiga dan seterusnya return
cenderung menurun. Hal ini menunjukkan para
investor masih sangat hati-hati dengan nilai abnormal
return yang diterima terutama yang bernilai negatif.
Para investor lebih memilih untuk menunggu
abnormal return seimbang dan mengalami peningkatan
terlebih dahulu. Hal ini dilakukan agar investasinya
mendapatkan return yang optimal. Sebagian investor
yang tidak naif mengetahui bahwa perusahaan yang
telah melakukan pemecahan saham akan
membutuhkan biaya yang tidak sedikit untuk
melakukan kegiatan tersebut. Mereka beranggapan
stock split tidak akan menaikkan return bahkan dapat
menurunkan return yang akan diperolehnya. Ini sesuai
dengan pendapat McGough (1993) yang menyatakan
satu kerugian dilakukannya pemecahan saham bagi
perusahaan adalah adanya biaya pemecahan yang
termasuk didalamnya biaya transfer agen untuk proses
sertifikat dan biaya lainnya.
5. Kesimpulan, Keterbatasan Dan Saran
Kesimpulan
Penelitian Berdasarkan penjelasan-penjelasan
yang telah diuraikan sebelumnya maka penelitian yang
bertujuan untuk menganalisis dampak peristiwa stock
split terhadap harga saham, likuiditas saham dan
abnormal return menghasilkan kesimpulan :
1. Secara keseluruhan tidak terdapat perbedaan harga
saham yang signifikan sebelum dan sesudah
peristiwa stock split. Hal ini dapat dilihat dari hasil
analisis yang menunjukkan nilai signifikansi 0,242
dan lebih besar dari 0,05 yang berarti tidak terdapat
perbedaan harga saham yang signifikan antara lima
hari sebelum dan lima hari sesudah terjadinya
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)
 ISSN: 1978-1520
peristiwa stock split. Hal tersebut terjadi karena
tanggapan pasar yang kurang baik setelah peristiwa
stock split itu terjadi. Namun, apabila dilihat dari
perusahaan yang mengalami kenaikan ataupun
penurunan saja perbedaan harga saham jelas
terlihat.
2. Tidak terdapat perbedaan likuiditas saham sebelum
dan setelah peristiwa stock split. Hal ini terlihat dari
hasil analisis pengamatan yang menunjukkan nilai
signifikansi 0,400 dan lebih besar dari 0,05 yang
dapat diartikan tidak ada perbedaan likuiditas
saham antara lima hari sebelum dan lima hari
sesudah stock split. Hal ini dikarenakan stock split
menyebabkan investor lebih berhati-hati dalam
melakukan investasi pada perusahaan yang
mengalami dampak peristiwa stock split.
3. Tidak terdapat perbedaan abnormal return sebelum
dan sesudah peristiwa stock split. Hal ini terlihat
dari analisis dalam pengamatan yang menunjukkan
nilai signifikansi 0,778 dan lebih besar dari 0,05.
Artinya tidak ada perbedaan abnormal return
antara lima hari sebelum dan lima hari sesudah
terjadinya peristiwa stock split. Hal ini terjadi
karena investor masih ragu-ragu dengan return
yang akan diperoleh dari perusahaan yang
mengalami peristiwa stock split. Seperti informasi
yang diketahui oleh investor stock split sendiri
memerlukan biaya untuk melakukannya. Mereka
takut tidak mendapat return yang optimal apabila
berinvestasi pada perusahaan yang baru mengalami
stock split.
Keterbatasan
Seperti penelitian-penelian lainnya, penelitian
ini juga tidak sempurna. Oleh karena itu masih ada
beberapa keterbatasan-keterbatasan yang terdapat di
dalam penelitian ini. Adapun beberapa keterbatasan-
keterbatasan tersebut sebagai berikut:
1. Pengujian dilakukan hanya lima hari sebelum dan
lima hari sesudah peristiwa stock split, sehingga
hasil yang diperoleh kurang akurat.
2. Penelitian ini hanya mengambil periode penelitian
selama lima tahun yaitu antara tahun 2011-2015,
sehingga jumlah sampel cukup terbatas. Seperti
yang kita ketahui peristiwa stock split hanya
terjadi pada perusahaan-perusahaan yang harga
sahamnya dianggap sudah terlalu tinggi.
382
Saran
Berdasarkan hasil penelitian diatas maka
terdapat beberapa saran bagi pihak-pihak yang
berkepentingan antara lain:
1. Bagi investor:
Para investor sebaiknya memperhatikan kebijakan
dan informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan
sebelum mengambil keputusan investasinya.
Dengan adanya informasi tersebut, investor dapat
menggunakannya sebagai acuan dalam mengambil
keputusan sebelum berinvestasi.
2. Bagi emiten:
Hasil penelitian ini memberikan informasi bagi
emiten bahwa peristiwa stock split tidak menjamin
harga saham, likuiditas saham dan abnormal return
bernilai positif sesuai dengan tujuan dilakukannya.
Oleh karena itu emiten perlu mempertimbangkan
faktor-faktor internal dan eksternal yang dapat
mempengaruhi reaksi pasar.
3. Bagi peneliti selanjutnya:
Untuk penelitian yang dilakukan selanjutnya
diharapkan peneliti dapat menambahkan variabel-
variabel lain yang dapar mempengaruhi peristiwa
stock split seperti dividen, memperpanjang waktu
pengujian dan periode pengamatan yang akan
memperoleh hasil yang lebih akurat sehingga dapat
menggambarkan reaksi pasar.
Daftar Pustaka
Astuti, Destry Widi. 2015. Dampak Stock Split
terhadap Likuiditas Saham. Skripsi Publikasi.
Yogyakarta: Universitas Negeri Yogyakarta.
Bachtiar, Zainul. 2013. Pengaruh Stock Split Terhadap
Likuiditas dan Return Saham pada Perusahaan
Go Public di Bursa Efek Indonesia. Naskah
Publikasi. Surakarta: Universitas
Muhammadiyah Surakarta.
Baker, H.K, dan G.E. Powell. 1993. Further evidence
on managerial motives for stock splits, Quartely
Journal of Business and Economics. Vol. 32:
20-30.
Brown, S., dan J. Warner, 1985, “Using Daily Stock
Returns: The Case of Event Studies”, Journal of
Financial Economics 6, pp. 3-31.
Copeland, Thomas E, 1979. “Liquidity Change
Following Stock Splits”, The Journal of
Blackwell Publishing for the American Finance
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)
 ISSN: 1978-1520
Association, Volume 34 Nomor 1, Maret 1979
hal 115-141.
Darmadji, Tjiptono dan Hendy M. Fakhruddin. 2011,
Pasar Modal Di Indonesia. Edisi 3. Jakarta:
Salemba Empat.
Darmawan, Nyoman Ari Surya, et al. 2014. Analisis
Pengaruh Pemecahan Saham (Stock Split)
Terhadap Tingkat Keuntungan (Return) Saham
dan Likuiditas Saham (Studi pada Perusahaan
yang Go Public di Bursa Efek Indonesia Periode
2008-2013). e-Journal S1 Ak Universitas
Pendidikan Ganesha. Singaraja: Universitas
Pendidikan Ganesha.
Fatimah. 2010. Merawat Manusia lanjut Usia Suatu
Pendekatan Proses Keperawatan Gerontik.
Jakarta : Trans Info Media.
Ghozali, Imam. 2006. Aplikasi Analisis Multivariate
dengan Program SPSS. Edisi Keenam.
Semarang: Badan Penerbit Universitas
Diponegoro.
Hendrawati, Ernie. 2007. Pengujian Efisiensi Pasar
Modal Atas Peristiwa Pengumuman Stock Split
Periode Tahun 2005-2006 di Bursa Efek Jakarta.
Jurnal Bisnis dan Manajemen. Vol.3. Hal 205-
223. Fakultas Ekonomi Universitas Lampung.
Hendrawijaya, Michael. (2009), Analisis Perbandingan
Harga Saham, Volume Perdagangan Saham, dan
Abnormal Return Saham Sebelum dan Sesudah
Pemecahan Saham. Tesis. Program Pasca
Sarjana Universitas Diponegoro Semarang.
Irmansyah, Diky. (2003). Pengaruh Pemecahan Saham
(Stock Split) Terhadap Perubahan Harga Saham
Pasar di Bursa Efek Jakarta. Fakultas Ekonomi
Universitas Widyatama. Bandung.
Jogiyanto. (2009). Teori portofolio dan Analisis
Investasi. Edisi keenam. Cetakan pertama.
Yogyakarta: PT.BPEE Yogyakarta.
Lestari dan Sudaryono. (2008). Pengaruh Stock Split:
Analisis likuiditas saham pada perusahaan go
public di Bursa Efek Indonesia dengan
memperhatikan pertumbuhan dan ukuran
perusahaan. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol.
10, No.3 Hlm 139-148. Surakarta.
Leung, Tak Yan. 2005, “ Do Stock Splits Really Signal
? “, pp. 1 – 33.
Luciana Spica Almilia dan Emanuel Kristijadi. 2005.
Analisis Kandungan Informasi dan Efek Intra
Industri Pengumuman Stock Split yang
383
Dilakukan oleh Perusahaan Bertumbuh dan
Tidak Bertumbuh. Jurnal Ekonomi dan Bisnis
Indonesia Vol. 20. No. 1. 2005. Hal: 70-86.
Mason, Helen B, and Roger M. Shelor,1998. “Trading
Range Theory dan Signaling Theory,” Rohana,
Jeannet, dan Mukhlasin 2003
McGough, E. F. (1993), “Anatomy of Stock Split”,
Management accounting.
Moerdiyanto dan Fretty Asih Rumanti. 2010.
Pengaruh Pemecahan Saham (Stock Split)
Terhadap Return dan Trading Volume Activity
(TVA) Saham Perusahaan yang Terdaftar di
Bursa Efek Indonesia Periode 2006-2010.
Artikel. Yogyakarta: Universitas Negeri
Yogyakarta.
Mediyanto, Martiyan Eka. 2015. Pengaruh Stock Split
Terhadap Abnormal Return dan Volume
Perdagangan. Artikel Ilmiah Mahasiswa.
Jember: Universitas Jember.
Purnamasari, A.A. Sagung Intan. 2013. Pengaruh
Stock Split Terhadap Likuiditas Perdagangan
Saham di BEI 2007-2012. ISSN: 2302-8556. E-
Jurnal Akuntansi. Bali: Universitas Udayana.
Prasetyo, Hendrik. 2015. Stock Split Terhadap Harga
Saham pada Perusahaan Go Public di Bursa
Efek Indonesia. Jurnal Program Studi
Akuntansi. Malang: Univesitas Kanjuruhan
Malang.
Rahayu, Indah Retno, 2006. “Reaksi Pasar Terhadap
Peristiwa Stock Split yang Terjadi di Bursa Efek
Jakarta (BEJ)”, Jurnal Universitas Islam
Indonesia, Yogyakarta.
Rohana, Jeannet, Mukhlasin “Analisis Faktor-Faktor
Yang Mempengaruhi Stock Split dan Dampak
Yang Di Timbulkannya “ Simposium Nasional
Akuntansi 1V, Oktober 2003, Hal 601- 613.
Sakti, Paramita Oktaviana. 2013. Analisis Pengaruh
Stock Split Terhadap Abnormal Rerurn dan
Volume Perdagangan Saham pada Perusahaan
Bertumbuh dan tidak Bertumbuh (Studi Kasus
pada Bursa Efek Indonesia 2008-2012). Skripsi
Publikasi. Serang: Universitas Diponegoro.
Sakti, Oktaviana P.,I. Rini DP (2013), Analisis
Pengaruh Stock Split terhadap Abnormal Return
dan Volume Perdagangan Saham pada
Perusahaan Bertumbuh dan Tidak Bertumbuh.
Diponegoro Journal of Management 2, No.3.
Hlm 1-13.
 IJurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi Vol. 3, No. 3, (2018)

 ISSN: 1978-1520
Savitri, Melinda dan Dwi Martani, 2006, The Analisys
Impact Of Stock Split And Reverse Stock Split
On Stock Return And Volume The Case Of
Jakarta Stock Exchange. Jurnal Ekonomi 1.
Sekaran, Uma, 2006. Metodologi Penelitian Untuk
Bisnis, Jakarta: Salemba Empat.
Sekaran, Uma dan Bougie Roger. 2010. Research
Methods for Bussiness: a Skill Building
Approach. Jakarta: Penerbit Salemba Empat.
Sekaran, Uma. 2011. Metodologi Penelitian Untuk
Bisnis. Buku Dua. Edisi Keempat. Jakarta:
Penerbit Salemba Empat.
Setyawan, Ignatius Roni. 2010. Stock Split dan
Likuiditas Saham di BEI: Pengujian
Menggunakan Hipotesis Likuiditas. Jurnal
Akuntansi dan Keuangan Indonesia. Volume 7 -
No.2 Tarumanagara: Universitas Tarumanagara.
Sutrisno. 2000. Manajemen Keuangan. Edisi Satu.
Yogyakarta: Ekonosia.
Syaichu, Muhammad., Novia Ike Puspito. 2007.
Pengaruh Harga Saham, Volume Perdagangan,
dan Varian Return terhadap Bid Ask Spread
Pada Masa Sebelum dan Sesudah Stock Split Di
Bursa Efek Jakarta Periode 2000-2004. Jurnal
Bisnis Strategi. Vol. 16 No. 2.
Tjun, Lauw Tjun dan Dina Justifyani Nurfitri S. 2009.
Pengaruh Kebijakan Stock Split Terhadap Harga
Saham dan Volume Perdagangan Saham
Perusahaan Go Public yang Terdaftar dalam
Bursa Efek Indonesia. Naskah Publikasi.
Bandung: Universitas Kristen Maranatha.
Wang Sutrisno, Francisca Yuniartha, dan Soffy
Susilowati, 2000, “Pengaruh Stock Split
Terhadap Likuiditas dan Return Saham di Bursa
Efek Jakarta”, Jurnal Manajemen dan
Kewirausahaan, Volume 2 No 2 Hal 1-13.

384