16 - 06 Macam2 Kurs & Bursa Valas (Forex Rate & Market)

BAB
MACAM – MACAM KURS DAN BURSA

VALAS (FOREX RATE & MARKET)
Di dalam pasar keuangan internasional atau international financial

market dikenal beberapa macam pasar, yaitu :
 Forex Market (Bursa Valas)
 Euro Credit Market
 Euro Bond Market
 International Stock Market
Dalam bab ini terutama akan dibahas mengenai bursa valas atau forex
market, yaitu bursa atau pasar yang berkenaan dengan penawaran dan
permintaan valas atau forex atau foreign currency. Bursa atau pasar valas
terdiri dari :
A. Currency Spot Market
B. Currency Derivative Market :
1. Currency Forward Market
2. Currency Future Market
3. Currency Option Market, dan
C. Euro Currency Market
Currency Derivative Market biasanya digunakan untuk dua tujuan yaitu :

 Untuk tujuan spekulasi (mencari keuntungan)
 Untuk tujuan Hedging (lindung nilai)
Bab 6 Macam – Macam Kurs dan Bursa Valas (Forex Rate & Market) 89
A. SPOT RATE DAN SPOT MARKET
Spot market adalah pasar valas dimana dilakukan transaksi pembelian

dan penjualan valas untuk penyerahan dalam jangka waktu dua hari. Kurs
yang dipakai untuk melaksanakan transaksi spot disebut spot exchange
rate atau SR atau S0. Spot rate adalah kurs valas yang berlaku untuk
penyerahan 1-2 hari, tergantung jenis valasnya. Dalam perjanjian ini
lazimnya penyerahan dilakukan dua hari kemudian (T + 2) dan apabila hari
kemudian hari libur maka pelaksanaannya adalah pada hari kerja
berikutnya. Penyerahan semacam ini biasanya terjadi antarbank,
sedangkan perjanjian antara bank dengan nasabahnya dilakukan pada hari
yang sama (same day settlement). Dengan demikian dapat dikatakan
bahwa Spot Rate adalah kurs yang berlaku maksimal 2 x 24 jam atau SR
(T+ 2) atau SR ≤ 2 x 24 jam.
Misalnya pada tanggal 09 Agustus 2004 seorang pengusaha di Jakarta

memerlukan valas sebanyak USD 10,000 untuk membekali anaknya yang
akan berangkat sekolah ke luar negeri. Untuk mendapatkan USD 10,000
tersebut, pengusaha itu menghubungi bank devisa atau money changer
dan menanyakan selling spot rate atau kurs jual spot USD pada tanggal
tersebut, misalnya Rp 9.2000/USD. Bila terdapat kesepakatan tentang spot
rate, pengusaha itu akan menyerahkan uang sebanyak USD 10,000 x Rp.
9.200/USD = Rp 92.000.000,00 dan bank devisa/ money changer harus
menyerahkan valas sebanyak USD10,000 selambat-lambatnya pada tanggal
11 Agustus 2004 atau maksimal 2 x 24 jam atau SR (T + 2) atau
SR ≤ 2 x 24 jam.
Sebagai contoh, daftar spot rate atau kurs valas yang berlaku di Jakarta
pada tanggal 09 Agustus 2004 dapat dilihat dalam tabel 6.1. (menurut
Bank Indonesia).
Tabel 6.1
Daftar Kurs Valas Tanggal 09 Agustus 2004
Bank Indonesia
Valas Kurs Beli (Notes) Kurs Jual (Notes) Kurs Tengah (Notes)
USD 9.108,00 9.200,00 9.154,00
EUR 11.178,00 11.297,00 11.237,50
GBP 16.786,00 16.962,00 16.874,00
JPY 82,59 83,45 83,02
SGD 5.307,00 5.363,00 5.335,00
Sumber : BI.GO.ID.
Keterangan :
Kurs Beli = Buying Rate atau Bid Rate
Kurs Jual = Selling Rate atau Ask Rate
Kurs Tengah =
Secara umum di Jakarta kurs beli dan kurs jual notes atau uang
kertas/foreign currency akan lebih tinggi dari pada travel cheque (TC). Hal
ini dapat terjadi karena transaksi internasional di Indonesia lebih banyak
dilakukan dengan uang kertas dari pada TC.
Sebaliknya di luar negeri, kurs jual maupun kurs beli travel cheque/TC
pada umumnya lebih tinggi daripada kurs bank notes. Hal ini terjadi karena
di luar negeri transaksi penggunaan TC relatif lebih sering dan mudah
dilakukan masyarakat dan memang seharusnya demikian karena transaksi
dengan TC akan lebih terjamin dari pemalsuan dan adanya jaminan
penggantian bila terjadi kehilangan.
Sistem pengkodean valas dari masing – masing negara berdasarkan ISO

Codes dapat dilihat pada lembar lampiran.
CROSS RATE
Dari daftar spot rate kurs tengah pada tabel 6.1. di atas dapat pula
dihitung spot cross rate atau kurs silang atas dasar kurs tengah yang
berlaku di Jakarta pada tanggal 09 Agustus 2004 sebagai berikut.
Spot cross rate JPY/USD untuk kurs tengah notes:
x = x =
Perhitungan cross rate ini umumnya digunakan oleh para arbitrager

(pedagang valas) untuk melakukan international triangular arbitrage, yaitu
tindakan untuk mencari keuntungan atas perbedaan spot rate yang sedang
berlaku dengan cross rate di tiga tempat bursa valas yang berbeda. (Lihat
Bab 9 Mekanisme Perdagangan Valas).
B. DERIVATIVE MARKET
Tabel 6.2
Beberapa Perbedaan Derivative Market
Karateristik Forward Market Future Market Option Market
1. Nilai Kontrak Bebas Standardized/Lot Standardized/Lot
(Amount) (1/2 Future)
2. Tgl. kontrak Bebas Rabu ke III setiap * American Option
(Delivery Date) bulan Maret/ Juni/ (Dapat direalisasi
Sept/Des setiap saat selama
masa kontrak masih
berlaku)
* European Option
(Hanya direalisir pada
saat jatuh tempo/due
date)
3. Market Place Dengan telepon Floor Floor
4. Security Tidak ada, tetapi Memerlukan deposit Bayar Fee/Premium
Deposit mempunyai
Account
5.Jenis Transaksi *Buy/Long Position *Buy/Long Position *Buy/Call Option
*Sell/Short Position *Sell/Short Position *Sell/Put Option
6. Realisasi Wajib/Obligation Wajib/Obligation Fakultatif/Boleh tidak
direalisir
7. Transaction Spread Buy-Sell Negociated Fee Fee Call/Put Option
Cost
1. Forward Rate dan Forward Market
Forward market adalah bursa valas dimana dilakukan transaksi

penjualan dan pembelian valas dengan kurs forward. Kurs forward adalah
kurs yang ditetapkan sekarang atau pada saat ini, tetapi diberlakukan
untuk waktu yang akan datang (future period) antara lebih dari 2 x 24 jam
sampai dengan 1 tahun atau 12 bulan.
Forward rate dan forward market timbul karena adanya ketidakpastian

dan fluktuasi kurs valas. Hal ini terutama terjadi semenjak berlakunya
sistem kurs mengambang (floating rate system) setelah Dekrit Presiden
Nixon pada tanggal 15 Agustus 1971. Dekrit tersebut antara lain
menyatakan bahwa nilai mata uang USD tidak dikaitkan dan dijamin lagi
dengan emas.
Sebelumnya, berdasarkan persetujuan Bretton Woods tahun 1944,

sistem moneter internasional (SMI) didasarkan pada sistem kurs tetap atau
fixed exchange rate. Dalam hal ini, USD convertible atau dapat ditukar dan
dijamin sepenuhnya dengan emas dengan ketentuan USD 35 ekuivalen
dengan 1 troy once emas. Dewasa ini, negara – negara industri menganut
system kurs mengambang (floating rate system), seperti Inggris, Jerman,
Jepang, Prancis, dan lain-lain. Kurs forward mata uang ini biasanya dimuat
dalam Wall Street Journal.
Semenjak diberlakukannya sistem kurs mengambang tersebut, banyak

perusahaan dan perbankan, termasuk badan usaha pemerintah,
menggunakan forward market untuk mengadakan forward contract. Hal itu
bertujuan melindungi transaksi perdagangan dan keuangan internasional
dari risiko kerugian dan dari para pedagang valas yang melakukan
spekulasi untuk tujuan mencari keuntungan dari fluktuasi forward rate.
a. Forward Market untuk Hedging
Ilustrasi dari forward contract ini dapat dilihat pada contoh berikut.
Suatu perusahan Indonesia memerlukan dana untuk membayar kontrak

pembelian bahan baku dari USA senilai USD 1.000.000,00 dalam jangka
waktu 120 hari atau 4 bulan. Spot rate jual pada saat ini, tanggal 09
Agustus 2004 adalah . Karena fluktuasi kurs yang tidak
menentu, dimana diperkirakan USD akan apresiasi terhadap rupiah menjadi
, maka pimpinan perusahaan melakukan forward contract
dengan bank atau forex dealer dengan kurs forward untuk 120 hari.
Pada waktu jatuh tempo pada tanggal 08 Desember 2004 (setelah 120
hari), pimpinan perusahaan akan mendapat kepastian memperolah dana
sebesar USD 1,000,000.00 dengan membayar sebesar USD 1.000.000,00 x
= Rp 9.300.000.000.-
Pembayaran ini dilakukan dengan forward premium sebesar:
= 0,1086956 x 3 % = 0,33% untuk periode 120 hari

Perhitungan forward premium/discount ini dapat dilakukan dengan
menggunakan rumus sebagai berikut:
Forward Premium/Discount
Bila FR > SR  (+)  Forward Premium
x x100%
Bila FR < SR  (–)  Forward Discount
Keterangan:
FR = Forward rate
SR = Spot rate
n = Hari untuk 360/n, atau
n = Bulan untuk 12/n
Berdasarkan rumus di atas dapat disimpulkan sebagai berikut.

1) Bila FR > SR atau valas yang di- forward contract-kan mengalami
apresiasi, perhitungan dengan rumus di atas akan menghasilkan
bilangan positif yang berarti bahwa forward contract valas tersebut
dilakukan dengan forward premium.
2) Bila FR < SR atau valas yang di- forward contract-kan mengalami
depresiasi, perhitungan dengan rumus di atas akan menghasilkan
bilangan negatif yang berarti bahwa forward contract valas tersebut
dilakukan dengan forward discount.
Perhitungan forward premium dan forward discount ini diperlukan bagi

para pengusaha atau pedagang valas untuk mengantisipasi risiko kerugian
atau spekulasi memperoleh keuntungan dengan membandingkannya
dengan tingkat bunga atau risiko yang harus ditanggung jika tidak
melakukan forward contract.
 Forex Quotation
Sistem penulisan yang menyatakan harga atau nilai suatu valas yang
dinyatakan dalam valas lainnya disebut sebagai forex quotation. Di
bursa valas dikenal dua macam forex quotation, yaitu direct
quotation dan indirect quotation.
 Direct Quotation
adalah sistem yang menyatakan nilai mata uang suatu negara ( domestic
currency) yang diperlukan atau diperoleh untuk satu nilai valas ( foreign
currency). Penulisannya dilakukan dengan menempatkan nilai domestic

currency di depan dan unit foreign currency di belakang.
Contoh :
Di Indonesia Rp 9.000 = USD 1
Di Amerika Serikat USD 0.0001111 = Rp 1
 Indirect Quotation
adalah sistem yang menyatakan nilai valas ( foreign currency) yang
diperlukan atau diperoleh untuk satu unit domestic currency. Sistem
penulisannya dilakukan dengan menempatkan nilai foreign currency di
depan dan unit domestic currency di belakang.
Contoh :
Di Indonesia USD 0.0001111 = Rp 1
Di Amerika Serikat Rp 9.000 = USD 1
 Forward market
adalah bursa valas dimana dilakukan transaksi penjualan dan
pembelian valas dengan kurs forward.
 Kurs Forward
adalah kurs yang ditetapkan sekarang atau pada saat ini, tetapi berlaku
untuk waktu yang akan datang (future period) antara 2 x 24 jam lebih
sampai dengan 1 tahun atau 12 bulan (2 x 24 jam < FR ≤ 360 hari).
FORWARD QUOTATION2
 Outright Rate
adalah actual price quotations by commercial customers
 Swap Rate
adalah forward differential for inter bank/dealers quote as a discount
from or premium on spot rate.
Swap Rate dapat dikonversikan menjadi Outright Rate dengan cara :

1. Menambah premium (Point) pada swap rate, atau
2. Mengurangi discount (Point) pada swap rate
Sekalipun swap rate tidak memiliki tanda positif atau negatif, namun
dapat ditetapkan apakah forward rate mendapat discount atau preimium
berdasarkan ketentuan atau aturan , sebagai berikut :
1. Bila forward bid rate point lebih kecil daripada ask rate point, maka
forward rate mendapat Premium dan nilai Point harus ditambahkan
terhadap spot rate untuk mendapatkan/menghitung outright quote
2. Sebaliknya bila bid rate point lebih besar daripada ask rate point, maka
forward rate mendapat discount dan nilai point harus dikurangi dari
spot rate untuk mendapatkan/menghitung outright quote
CONTOH PERHITUNGAN
Spot Rate FR 30 hari FR 90 hari FR 180 hari
GBP : $2.0015 – 30 19 – 17 26 – 22 42 – 35
CHF : $0.6963 – 68 4– 6 9 – 14 25 – 38
Berdasarkan data dan dengan menggunakan kedua aturan di atas maka

dapat dihitung Outright Quote, sebagai berikut :
GBP CHF
Maturity BID ASK SPREAD BID ASK SPREAD
% %
Spot 2.0015 $2.0030 0.075 $0.6963 $0.6968 0.720
FR 30 hari 1.9996 $2.0013 0.085 $0.6967 $0.6974 0.100
FR 90 hari 1.9989 $2.0008 0.095 $0.6972 $0.6982 0.143
FR 180 hari 1.9973 $1.9995 0.110 $0.6988 $0.7006 0.257
Formula Menghitung Forward Point untuk Menentukan

Forward Pricing
Formula 1
(B – A) x (SR x T)
Forward points =
(A x T) + (100 x DB)
A = Base currency interest rate = USD

B = Counter currency interest rate = SGD
SR = Spot rate
T = Time in days = 90 hari
DB = Day basis for the year = 360 hari
Contoh
Bunga deposito 3 bulan : USD = 5.5% dan SGD = 3.5%.
Kurs tengah SR = SGD 1.5350/USD.
Forward points = (3.5 – 5.5) x (1.5350 x 90)

(5.5 x 90) + (100 x 360)

-2 x 1.5350 x 90
=
495 + 36000
= – 0.007571 = –76 points
Dengan demikian, karena bunga deposito USD lebih besar daripada

SGD maka permintaan spot USD meningkat. Akan tetapi setelah 3 bulan
atau saat jatuh tempo forward rate USD akan mengalami depresiasi
menjadi :
= 1.5350 – 0.0076 = SGD 1.5274/USD
Formula 2
SR x (B – A) x T
Forward points =
100 x DB
Contoh
Bunga deposito 3 bulan : USD = 5.5% dan SGD = 3.5%.
Kurs tengah SR = SGD 1.5350/USD
1.5350 x (3.5% – 5.5%) x 90

Forward points =
36000
= – 0.007675 = –77 points
Dengan demikian, karena bunga deposito USD lebih besar daripada SGD
maka permintaan spot USD meningkat. Akan tetapi setelah 3 bulan atau
saat jatuh tempo forward rate USD akan mengalami depresiasi menjadi :
= 1.5350 – 0.0077 = SGD 1.5273/USD
Kebijaksanaan pengusaha untuk melakukan forward contract ini

merupakan salah satu cara hedging, yaitu tindakan pengusaha untuk
menghindari risiko kerugian sebagai akibat fluktuasi kurs valas atau forex
rate.
b. Forward Market untuk Spekulasi
Sebagai ilustrasi dari penggunaan Forward Market untuk tujuan

spekulasi dapat dilihat dari contoh dibawah ini.
Misalkan data dan informasi dari suatu bank devisa di Jakarta sebagai
berikut.
Spot Rate (SR) = Rp. 9000/USD dan Forward Rate (FR) 90 hari = Rp.
9.100/USD. Tetapi seorang speculator mencoba mencari informasi lain
tentang kemungkinan realisasi Future Spot Rate (FSR) dengan
kemungkinan harapan atau Expected Probability sebagai berikut.
No FSR Probability Expected Value FSR
1. 9.050 10% 905

2. 9.100 20% 1.820
3. 9.150 60% 5.490
4. 9.200 10% 920
9.135
Ber dasarkan perbandingan data diatas, dapat dilihat bahwa FSR > FR.
Dengan demikian, bila spekukator ingin mendapatkan keuntungan maka
akan dilakukan Forward Contract Beli atau Take a Long Position. Dalam hal
ini speculator akan mendapat keuntungan sebesar Rp.35/USD dari kontrak
beli dengan FR Rp. 9.100/USD dan kemudian menjual kepasar dengan
harga FSR Rp. 9.135/USD.
Langkah spekulator untuk mencari keuntungan diatas dapat

digambarkan dengan grafik 6.1 dan grafik 6.2 dibawah ini.
Grafik 6.1
Spekulasi Long Position Forward Contract
Dari uraian langkah spekulasi diatas, maka dapat disimpulkan bahwa

seorang speculator akan berusaha untuk mencari keuntungan dengan
langkah sebagai berikut.
1) Bila diperkirakan FSR > FR, maka speculator akan melakukan kontrak
“Long Position” atau kontrak beli untuk mendapatkan keuntungan
sebesar Rp. 35/USD (membeli USD di kontrak dengan harga FR = Rp.
9.100/USD dan menjualnya di pasar dengan harga pasar FSR = Rp.
9.035/USD)
2) Tetapi, sebaliknya bila ramalan Expected Value-nya ternyata salah atau
meleset misalnya FSR < FR atau menjadi 9050 < 9100 maka speculator
akan mengalami kerugian Rp. 50/USD (Beli USD di kontrak dengan
harga FR = Rp. 9.100/USD dan menjualnya di pasar dengan harga FSR
= Rp. 9.050/USD)
3) Dalam hal ini, bila diperkirakan FSR< FR, maka sebaiknya speculator
akan melakukan kontrak “Short Position” atau kontrak jual untuk
mendapatkan keuntungan seperti yang ditunjukkan oleh grafik 6.2
dibawah ini.
Grafik 6.2
Spekulasi Short Position Forward Contract
Misalkan data dan informasi dari suatu bank devisa di Jakarta sebagai
berikut. Spot Rate (SR) = Rp. 9000/USD dan Forward Rate (FR) 90 hari =
Rp. 9.100/USD. Tetapi seorang speculator mencoba mencari informasi lain
tentang kemungkinan realisasi Future Spot Rate (FSR) dengan
kemungkinan harapan atau Expected Probability sebagai berikut.
No FSR Probability Expected Value FSR
1. 8.900 20% 1.780

2. 9.050 30% 2.715
3. 9.100 30% 2.730
4. 9.150 20% 1.830
9.055
Langkah yang akan dilakukan untuk mendapatkan keuntungan dapat
dilakukan sebagai berikut.
1. Bila diperkirakan FSR < FR, maka speculator akan melakukan kontrak
“Short Position” atau kontrak jual untuk mendapatkan keuntungan
sebesar Rp. 45/USD (membeli USD di pasar dengan harga FSR = Rp.
9.55/USD dan menjualnya di kontrak dengan harga pasar FR = Rp.
9.100/USD).
2. Tetapi, sebaliknya bila ramalan Expected Value-nya ternyata salah atau
meleset misalnya FSR > FR atau menjadi 9.150 > 9.100 maka
speculator akan mengalami kerugian Rp. 50/USD (Beli USD di pasar
dengan harga FSR = Rp. 9.150/USD dan menjualnya di kontrak dengan

harga FR = Rp. 9.100/USD).
c. Exchange Rate Pass – Through
Pass – through adalah pengukuran respons perubahan harga barang

impor dan barang ekspor sebagai akibat perubahan kurs valas.
Diasumsikan harga sebuah mobil BMW buatan Germany yang dijual di

USA dalam USD dan Euro sebagai berikut.
= € 35,000 x $1.0000/€ = = $ 35,000
Jika Euro apresiasi terhadap USD sebesar 20%, dari $. 1.00/€ menjadi
$. 1.20/€, maka harga mobil BMW secara teoritis akan naik menjadi $.
42,000. Tetapi bila harga mobil BMW di USA tidak naik sebesar 20%,
misalnya hanya naik menjadi $. 40,000, maka dikatakan tingkat Pass-
through hanya :
Tingkat Pass – through diukur dari perubahan kurs valas yang

ditunjukkan oleh perubahan harga dalam USD. Pada contoh ini, harga BMW
dalam USD hanya naik sebesar 14,29%, sedangkan EURO apresiasi sebesar
20% terhadap USD. Tingkat Pass-through hanya sebagian yaitu sebesar
. Dengan demikian hanya sebesar 71% dari
perubahan kurs valas yang merupakan pass – through terhadap harga
USD, sedangkan sisa 29% dari perubahan kurs diserap oleh BMW.
d. Dampak Exchange Rate Pass-Through dalam Krisis Moneter
Pada dasarnya exchange rate “Pass – Through” ini mencerminkan

“dampak negatif” dari krisis moneter yang harus ditanggung oleh eksportir
produk pertanian/primer dari Indonesia yaitu dalam bentuk
“kebocoran/kerugian” akibat harga barang menurun dalam nilai valas.
Untuk ilustrasi dari “kebocoran/kerugian” sebagai akibat exchange rate

“Pass – Through” ini dapat dilihat dari contoh perhitungan dibawah ini.
Misalnya harga 1 kg kopi sebelum krisis moneter Rp. 2.500 = USD 1.
Setelah krisis moneter, USD apresiasi sebesar 300% dan Rp depresiasi
sebesar –75% karena nilai tukar menjadi Rp. 10.000/USD. Dengan

demikian secara teoritis pembeli kopi dari luar negeri akan dapat membeli
kopi dengan uang USD 1 sebanyak :
Dalam hal ini berarti harga 4 kg kopi = USD 1 atau 1 kg kopi = USD
0,25. Perhitungan ini menunjukkan bahwa harga kopi Indonesia jika dinilai
dalam USD menjadi menurun sebesar –75% yaitu dari USD 1/kg kopi
menjadi USD 0,25/kg, sehingga secara teoritis eksportir Indonesia
mengalami kebocoran/kerugian dan sebaliknya pembeli luar negeri
memperoleh keuntungan akibat Pass – Through. Karena bargaining
position yang relatif rendah dari produk pertanian/primer, maka biasanya
eksportir Indonesia sulit menaikan harga jualnya dalam valas. Biasanya
kenaikan harga produk ekspor dalam valas relatif kecil (< 50%) dan tidak
akan dapat mengcover depresiasi nilai Rupiah yang mencapai –75%.
NON DELIVARY FORWARD (NDF) VERSUS FORWARD
NDF secara sederhana merupakan instrument derivative seperti kontrak

forward yang artinya kontrak beli/jual valas dalam jangka waktu tertentu
dengan menggunakan kurs yang telah ditetapkan di awal.
Manfaat NDF adalah sebagai lindung nilai atau Hedging.
Terdapat perbedaan antara konsep Forward dan NDF yaitu :

1.Dalam Forward, kedua belah pihak harus menyerahkan uang masing2
pada kurs yang telah disepakati oleh kedua belah pihak.
2.Sementara dalam NDF kedua belah pihak hanya menyerahkan selisih kurs
hasil perkiraan dalam USD bukan dalam Rp.
NDF VERSUS DNDF (DOMESTIC NON DELIVERY FORWARD)
Khusus untuk DNDF atau Domestic NDF selisih kurs harus dikonversi
kedalam Rp dengan menggunakan benchmark JISDOR (Jakarta Interbank
Spot Dollar Rate).
NDF dan DNDF biasanya digunakan para investor untuk lindung nilai atau
Hedging mata uang negara sedang berkembang yang sering berfluktuatif
sehingga tidak dapat digunakan untuk transaksi secara bebas di luar
negeri. Biasanya NDF dan DNDF ini rata2 digunakanuntuk jangka waktu 1
bulan s/d 1 tahun.
DNDF diluncurkan BI sejak Oktober 2018 yang bertujuan untuk mengurangi

tekanan depresiasi terhadap Rupiah agar relative lebih stabilitas sehingga
dapat mengurangi aksi borong di pasar spot yang menyebabkan tekanan
terhadap Rupiah.
Contoh Penerapan NDF
Seorang Investor Asing memperdagangkan NDF Rupiah di Pasar Singapore.

Kemudian, seorang investor lain membeli kontrak forward senilai USD.2
juta dengan kurs Rp. 13.300/USD untuk jangka waktu 2 bulan.
Pada jatuh tempo 2 bulan kemudian Kurs JISDOR sebesar Rp.13.500/USD.
Dengan demikian Investor akan mendapat keuntungan sebesar :
USD. 2 Juta ( Rp.13.500/USD – Rp. !3.300/USD) = Rp.400. juta
Syarat2 DNDF sebagai instrument Hedging sbb. :
1.Transaksi DNDF hanya dapat dilakukan bila memiliki bukti dokumen

transaksi pendukung (Underlying) seperti perdagangan X/M barang &
jasa, investasi, pinjaman valas atau kredit modal kerja.
2.Nominal yang ditransaksikan tidak lebih besar dari jumlah underlyingnya.
3.Jangka waktu transaksi DNDF tidak lebih lama dari jangka waktu
Underlying
4.Dalam DNDF harus menyebutkan atau memiliki fitur2 :

Jumlah nosional atau jumlah nominal yang disepakati, tanggal
penetapan, tanggal penyelesaian atau tanggal pengiriman, nilai DNDF
yang dikontrakan sesuai dengan kurs yang disepakati dan kurs spot yang
berlaku atau kurs penetapan.
HARGA DAN VALUASI
Misalnya seorang investor menandatangani perjanjian membeli forward

Mata uang dasar biasanya USD atau EUR senilai N dengan nilai tukar
kontrak F sehingga akan membayar sebesar NF. Sedangkan nilai spot rate
mata uang dasar S, sehingga menjadi senilai NS.
Dengan demikian tingkat Rugi/Laba :
NS - NF F
R/L = ------------- = N ( 1- ----- )

S S
Efek Negatif DNDF :
Kemungkinan digunakan untuk Spekulasi dan Arbitrase atau mencari

keuntungan dari trading Valas, bukan riil untuk lindung nilai atau Hedging.
C. CURRENCY FUTURES MARKET
Currency futures market (CFM) merupakan salah satu bentuk bursa

valas. Dalam hal ini dilakukan kontrak yang sering digunakan oleh para
pengusaha atau arbitrageurs (pedagang valas) untuk melindungi posisi
forex-nya atau untuk berspekulasi mencari keuntungan terhadap fluktuasi
forward rate.
CFM berawal dari lahirnya commodity futures exchange untuk

memenuhi kebutuhan petani dan pemakai atau pedagang produk pertanian
pada tahun 1919 di Chicago Mercantile Exchange (CME). Kemudian, pada
tahun 1972 CME mendirikan divisi international monetary market (IMM)
yang memungkinkan perdagangan jangka pendek dari securities (surat
berharga), emas, dan forex.
Dalam currency futures market (CFM), kontrak perdagangan valas atau

currency futures contract (CFC) dilakukan dengan standar volume dan
jangka waktu tertentu sebagaimana tercantum pada tabel 6.3 di bawah ini.
Tabel 6.3
Mata Uang Asing yang Diperdagangkan di IMM
No. Currency Unit per IMM Contract

Future Option
1. AUD 100,000 50.000
2. GBP 62,500 31.250
3. CAD 100,000 50.000
4. EUR 125,000 62.500
5. NZD 100,000 50.000
6. JPY 12,500,000 6.250.000

7. CHF 125,000 62.500
8. MXP 500,000 250.000
9. SUR 500,000 250.000
Transaksi perdagangan CFC ini dilakukan secara face to face di trading

floor yang disiapkan oleh IMM melalui broker yang berbeda dengan forward
contract yang dinegosiasikan melalui telepon. Tanggal jatuh tempo
currency futures contract selalu pada setiap hari Rabu ke-3 pada bulan
Maret, Juni, September dan Desember.
Sebagai ilustrasi dari penggunaan CFM bagi seorang pengusaha untuk

melindungi atau mempertahankan posisi forex-nya dapat dilihat dari contoh
dibawah ini.
Sebuah perusahaan Amerika pada tanggal 02 Januari memerlukan dana

sebesar EUR 575,000.00 untuk empat puluh hari kemudian atau pada
tanggal 11 Februari. Dalam hal ini, perusahaan tersebut dapat melindungi
atau mempertahankan forex position-nya, antara lain dengan jalan :
(1). Melakukan currency futures contract, atau
(2). Melakukan forward contract.
Jika pilihan pertama yang dilakukan, yaitu memilih currency futures

contract, maka :
(a) Pilihan IMM contract yang paling dekat waktunya adalah Rabu ke-3
bulan Maret
(b) Untuk sejumlah keperluan dana tersebut di atas akan memilih dua
kemungkinan pembelian CFM:
(1). Membeli 4 x EUR futures contract, yaitu:
4 x EUR 125,000.00 = EUR 500,000.00
(2). Membeli 5 x EUR futures contract, yaitu:
5 x EUR 125,000.00 = EUR 625,000.00
Dengan cara ini, pengusaha tersebut akan mendapat kepastian dan
terhindar dari kemungkinan risiko kerugian akibat apresiasi EUR yang
tinggi.
Jika yang dilakukan adalah pilihan kedua, perusahaan akan melakukan

forward contract yang sesuai dengan kebutuhannya sebesar EUR
575,000.00 untuk jangka waktu 40 hari sehingga mendapat kepastian dan
terhindar dari kemungkinan risiko kerugian akibat apresiasi EUR yang
tinggi.
Catatan:
Secara normal future currency price akan sama dengan forward rate
untuk valas tertentu. Akan tetapi, bila terjadi asumsi misalnya:
 Future Currency Price GBP = USD
 Forward Rate GBP = USD

maka dalam hal ini perusahaan dapat melakukan pembelian GBP dengan
forward contract dan sekaligus atau pada saat yang bersamaan melakukan
penjualan dengan currency futures contract. Dengan cara ini perusahaan
akan mendapat keuntungan sebesar USD 0.02 per GBP. Akan tetapi,
tindakan ini menyebabkan turunnya future currency price.
Selain digunakan untuk melindungi perusahaan terhadap risiko

kerugian, CFM juga digunakan oleh para arbitrageur atau spekulator untuk
mencari keuntungan dengan memperhatikan future currency movement.
Jika spekulator memperkirakan suatu valas akan apresiasi, tentu dia

akan membuat futures contract untuk specific settlement date sehingga dia
dapat membeli valas sesuai dengan rate atau kurs tertentu. Jika pada
waktu jatuh tempo futures contract-nya ternyata spot rate lebih tinggi dari
pada futures contract-nya, spekulator tentu akan mendapat keuntungan
dari selisih kurs antara spot rate dan futures contract rate-nya.
Sebaliknya jika speculator mengadakan selling futures contract dengan

perkiraan bahwa suatu valas akan depresiasi, dia mengharapkan akan
mendapat keuntungan dan selisih pembelian valasnya dengan spot rate
yang relatif murah terhadap kontrak penjualan valasnya dengan kurs yang
relatif lebih tinggi.
Secara ringkas tindakan spekulator untuk memperoleh keuntungan

dapat terlihat pada gambar 6.1 diatas.
D. CURRENCY OPTION MARKET
Currency option market (COM) merupakan suatu alternatif lain bagi

pengusaha dan pedagang valas atau speculator untuk melakukan kontrak
sehingga memperoleh hak untuk membeli ( call option) atau hak untuk
menjual (put option) yang tidak harus dilakukan ( not obligation) atas
sejumlah unit valas pada harga dan jangka waktu atau tanggal expired
tertentu.
Menurut Eitman, Stonehill dan Moffett (1992: 116), ada beberapa

keterangan dan ketentuan pokok yang perlu diketahui sehubungan dengan
currency option market, antara lain sebagai berikut.
1. Penjual currency option disebut sebagai writer atau grantor.
2. Pembeli currency option disebut sebagai Holder.
3. Currency option contract dapat dilakukan dalam sejumlah mata uang
yang sama dengan currency futures contract (AUD, CAD, GBP, JPY,
EUR dan CHF dll.).
4. Satuan kontrak adalah setengah dari satuan currency futures contract.
5. Transaksi dilakukan berdasarkan strike atau exercise price atau harga
berlaku yang disepakati dimana pemilik kontrak diizinkan untuk
merealisasi kontraknya (call put option).
6. American option memberikan hak kepada pembeli kontrak untuk
merealisir (exercise) option yang dibelinya pada setiap waktu antara
tanggal penulisan kontrak dan tanggal jatuh temponya ( expire date).
7. European option hanya dapat direalisasi pada waktu atau tanggal jatuh
temponya.
8. Suatu currency option yang exercise price-nya sama dengan spot price
disebut sebagai at the money.
9. Suatu currency option yang akan menguntungkan jika direalisasi segera
disebut sebagai in the money yang terdiri atas :
(a) In the money calls , yaitu call option yang exercise price-nya lebih
rendah atau dibawahcurrent spot price.
(b) In the money puts, yaitu put option yang exercise price-nya lebih
tinggi atau di atas current spot price.
10. Suatu currency option yang tidak akan menguntungkan jika direalisasi
segera disebut sebagai out of the money yang terdiri atas :
(a) Out of the money calls , yaitu call option yang exercise price-nya
lebih tinggi atau di atas current spot price-nya;
(b) Out of the money puts , yaitu put option yang exercise price-nya
lebih rendah atau di bawah current spot price-nya.
11. Premium atau option price adalah biaya currency option yang
ditetapkan dan dibayar di muka oleh pembeli kepada penjual option.
Currency option ini dapat dibeli atau dijual dalam tiga macam pasar
(market), yaitu:
 Physical currency option yang dibeli pada bursa over the counter
(interbank),
 Physical currency option yang dibeli pada bursa valas seperti
Philadelphia Stock Exchange
 Currency option untuk future contract yang dibeli pada bursa future
contract seperti IMM.
Tabel 6.4
Premiun for GBP Option on June 20, 2000.
Exercise USD Cents per GBP
(Strike) Call Option Put Options
Price Juli Augustus September Juli Augustus September
(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7)
USD1.5000 2.24c 2,87c 3.39c 0.87c 1.50c 2.04c

USD1.5100 1.62c 2.32c 2.95c 1.33c 1.94c 2.49c
USD1.5200 1.17c 1.83c 2.38c 1.86c 2.45c 2.99c
Sumber: International Financial Market, Market & Policies . Richard M. Levich (2001;428)
Pada tabel 6.4 dapat dilihat beberapa informasi tentang currency option
GBP p ada ta nggal 20 Juni tahun 2000.
 Pada kolom pertama terdapat daftar nilai exercise atau strike price GBP
option, baik untuk call maupun put .
 Pada kolom kedua, ketiga, dan keempat dicantumkan premium atau

option cost per unit masing-masing bulan Juli, Agustus, dan September
dalam USD cents untuk GBP call option.
Misalnya, untuk strike exercise price USD1,5000 dengan settlement date
bulan Juli dikenakan premium sebesar USD 2.24c untuk GBP call option.
Berdasarkan ketentuan, standar unit kontrak untuk currency option
adalah sebesar dari standard currency future sehingga satuan standar
option contract untuk GBP = ½ x 62,500 unit = 31,250 unit.
Dengan demikian, biaya premium yang harus dibayar untuk satu
standar GBP call option contract untuk bulan Juli = 31,250 unit x
USD.2.24c = USD700.00
Biaya premium untuk satu standar GBP call option contract untuk bulan
September = 31,250 x USD.3.39c = USD1,059.38
 Pada kolom kelima, keenam, dan ketujuh dicantumkan premium atau
option cost per unit, masing-masing bulan Juli, Agustus dan September
untuk GBP put option. Misalnya, strike exercise price USD1.7750 dengan
settlement date bulan Juli dikenakan premium sebesar USD 0.87c untuk
GBP put option.
Dengan demikian, biaya premium yang harus dibayar untuk satu
standar GBP put option untuk bulan Juli = 31,250 x
USD.0.87c=USD.271.88
CALL OPTION
Call option ini dapat dan biasa digunakan oleh perusahaan untuk
melindungi atau meng-cover open position payable dari transaksi keuangan
internasionalnya seperti contoh di bawah ini.
Misalnya sebuah perusahaan USA akan ikut tender sebuah proyek di

Jerman dengan nilai CHF.625,000.00 dalam tiga bulan yang akan datang.
Dalam hal ini, karena perusahaan USA tersebut akan memerlukan dana
sebesar CHF.625,000 dalam tiga bulan yang akan datang maka dapat
dilakukan kontrak untuk CHF call option dengan asumsi sebagai berikut.
 exercise/strike price = US D0.50/CHF
 call option premium = USD0.02/CHF
 future spot rate = USD0.53/CHF
Menurut ketentuan, standar unit kontrak currency option adalah sebesar

½ dari currency future untuk CHF, yaitu ½ x 125,000 = 62,500 unit CHF.
Oleh karena itu, untuk meng-cover CHF.625,000 akan diperlukan sepuluh
option contract.
Gambar 6.2
Call Option
Berdasarkan asumsi dan ketentuan di atas, dana yang harus disediakan

oleh perusahaan pada saat settlement date untuk meng-cover open
position-nya sebanyak CHF.625,000 tersebut adalah sebagai berikut.
 Strike Price = CHF.625,000 x USD0.50 = USD312,500.00
 Biaya Premium = 10 x 62,500 x USD0.02 = USD12,500.00
 Total dana yang diperlukan = USD325,000.00 Apabila asumsi future
spot rate di atas menjadi kenyataan, maka jika perusahaan tidak meng-
cover open position-nya den gan melakukan CHF call option maka
perusahaan harus membayar sebanyak: CHF.625,000 x USD0.53/CHF =
USD331,250.00
Akan tetapi, dengan membeli atau melakukan CHF call option,

perusahaan hanya membayar sebesar USD325,000.00. Ini berarti
perusahaan mendapat keuntungan atau terhindar dari risiko kerugian
sebesar USD331,250 – USD325,000 = USD6,250.00.
Catatan:
 BEP akan tercapai apabila future spot rate sama dengan strike price +
premium.
 Makin tingggi apresiasi future spot rate dibandingkan dengan strike
price maka makin besar kemungkinan call option direalisasi dengan
mendapat keuntungan.
 Sebaliknya, makin rendah future spot rate (depresiasi) dibandingkan
dengan strike price maka dapat dipastikan bahwa call option contract
tersebut akan dibiarkan berakhir (expired) atau tidak dilaksanakan
karena pasti lebih merugikan lagi.
Currency call option ini juga dapat digunakan oleh spekulator untuk
mencari keuntungan. Misalnya seorang spekulator mempunyai informasi
sebagai berikut.
 Call option premium per tanggal September =
 Strike price =
 Option expired date pada bulan September.
Bila bulan September ternyata spot rate = maka realisasi

currency call option contract-nya akan mendapat keuntungan sebesar
62,500 x (USD0.49 - USD0.44 – USD0.01) = USD2,500.0
Catatan :
1. Call Option akan direalisir bila :
a. Menguntungkan, dimana Future Spot Rate (FSR) > BEP atau
SP + Fee
b. Kerugian berkurang, dimana SP < FSR < BEP
2. Call Option dapat direalisir atau tidak direalisir bila FSR = SP
3. Call Option tidak akan direalisir bila FSR < SP
Analisis dengan grafik tentang kerugian dan keuntungan yang diperoleh

pembeli dan penjual dalam currency call option dapat dilihat pada grafik
6.3 dan grafik 6.4.
Grafik 6.3
Call Option untuk Pembeli/Client/Holder
Grafik 6.4
Call Option untuk Penjual/Dealer
PUT OPTION
Put option ini dapat dan biasa digunakan oleh perusahaan untuk
menghindari risiko kerugian atau meng- cover open position receivable dari
transaksi keuangan internasionalnya seperti contoh di bawah ini.
Misalkan suatu perusahaan USA mempunyai receivable sebesar GBP

31,250.00 yang akan jatuh tempo dalam waktu tiga bulan.
Asumsi : Strike price : . Premium put option :
USD0.016/unit. Future spot rate tiga bulan :
Karena GBP diperkirakan akan mengalami depresiasi, perusahaan USA

tersebut akan menutup kontrak put option untuk melindungi open position-
nya atau risiko kerugian yang akan timbul dengan perhitungan sebagai
berikut.
Setelah jatuh tempo, hasil penjualan berdasarkan :
a. Strike price = 31,250 x USD1.40 = USD43,750.00

b. Biaya premium = 31,250 x USDO.016 = USD 500.00
Net income dengan put option contract = USD43,250.00
Bila tidak dilakukan put option contract, pada saat

Jatuh tempo atau expired date, perusahaan akan
Menerima hanya sebanyak 31,250 x USD1.30 = USD40,625.00
Resiko kerugian yang dapat dihindari / keuntungan = USD 2,625.00
Currency Put option ini juga dapat digunakan oleh spekulator untuk
mencari keuntungan. Misalnya seorang spekulator mempunyai informasi
sebagai berikut.
 Call option premium per tanggal September =
 Strike price =
 Option expired date pada bulan September.
Bila bulan September ternyata future spot rate = maka

realisasi currency call option contract-nya akan mendapat keuntungan
sebesar 62,500 x (USD. 1,40 – USD. 0,016 – USD. 1,30) = USD. 5.250.
Catatan :
1. Put Option akan direalisir bila :
a. Menguntungkan, dimana Future Spot Rate (FSR) < BEP atau
SP + Fee
b. Kerugian berkurang, dimana BEP > FSR > SP
2. Put Option dapat direalisir atau tidak direalisisr bila FSR = SP
3. Put Option tidak akan direalisir bila FSR > SP
Analisis dengan grafik tentang kerugian dan keuntungan yang diperoleh

pembeli dan penjual dalam currency put option dapat dilihat pada grafik
6.5 dan grafik 6.6.
Grafik 6.5 .
Put Option untuk Pembeli/Client/Holder
Grafik 6.6
Put Option untuk Penjual/Dealer
STRADDLE
Seorang spekulator yang menghadapi kemungkinan fluktuasi kurs valas

yang tidak menentu (karena mengalami apresiasi ataupun depresiasi) akan
melakukan sekaligus call option (kontrak membeli) dan put option (kontrak
menjual) yang disebut sebagai straddle.
Straddle ini tampaknya tidak mungkin dilakukan karena alasan sebagai

berikut.
 Call option mengharapkan apresiasi valas.
 Put option mengharapkan depresiasi valas.
Namun, straddle ini dapat juga dilakukan oleh seorang spekulator jika
tingkat apresiasi atau depresiasi valas tersebut lebih tinggi daripada total
biaya premium yang dikeluarkan untuk menutup call option, dan put option
contract.
Contoh:
Strike price :
Call option premium : USD0.02/unit
Put option premium : USD0.03/unit
Total option premium : USD0.05/unit
Dalam hal ini straddle akan dapat dilakukan dan menguntungkan dalam
hal berikut :
1. Bila di bursa valas kurs GBP apresiasi menjadi spekulator
akan merealisasi call option contract-nya dan tidak melaksanakan atau
membiarkan put option contract-nya expired.
Dengan cara ini spekulator akan mendapat keuntungan sebesar
.
Alasannya penjualan di bursa valas dinilai sedangkan
pembeliannya berdasarkan nilai call option contract-nya hanya sebesar
, yaitu :
strike price + total biaya premiumnya (USD1.50 + USD0.05).
2. Sebaliknya, bila di bursa valas kurs GBP depresiasi menjadi ,

spekulator akan merealisasikan put option contract-nya dan tidak
merealisasikan (membiarkan) call option contract-nya expired. Dengan
cara ini spekulator akan mendapat keuntungan sebesar .
Alasannya, pembelian di pasar valas hanya , sedangkan
penjualannya berdasarkan put option contract-nya sebesar

strike price dikurangi dengan total biaya premium-nya (USD1.50 –
USD0.05).
Kesimpulan :
E. EURO CURRENCY MARKET
Euro currency market adalah pasar uang internasional yang kemudian

dikenal sebagai Euro dollar market yang mulai tumbuh dan berkembang
sejak awal tahun 1960. Pasar uang ini sebenarnya dimulai dari simpanan
emas Uni Soviet dalam bentuk deposito dolar di bank Inggris untuk
membiayai impor gandumnya dari USA. Pasar ini semakin bertumbuh dan
berkembang karena USD banyak digunakan sebagai alat transaksi
perdagangan/ keuangan internasional, terutama di Eropa.
USD yang banyak beredar tersebut ditempatkan (disimpan) dalam

bentuk deposito pada bank-bank di luar Amerika, terutama di Eropa, yang
kemudian disebut Euro dollars (Roland Marin, 1985: 785).
Pelaku utama dalam Euro currency/Euro dollars ini terdiri dari bank-
bank besar yang dikenal sebagai Euro banks yang menerima deposito dan
memberikan pinjaman dalam berbagai currency.
Beberapa faktor yang menyebabkan bertumbuh dan berkembangnya

Euro dollar ini antara lain sebagai berikut.
1. Adanya peraturan pemerintah USA 1968 yang membatasi pinjaman luar
negeri oleh bank USA, sehingga cabang MNC-USA hanya dapat
meminjam USD di bank Eropa;
2. Tidak adanya ketentuan reserve requirement untuk deposito Euro
dollar;
3. Adanya pembatasan tingkat bunga tertinggi ( ceiling rate) dan deposito
pada bank USA sehingga mendorong transfer USD ke Euro dollars
market yang pada waktu itu belum atau tidak ada pembatasan.
Hal ini mendorong turun atau berkurangnya spread antara kewajiban

membayar bunga deposito dengan hasil atau bunga yang diperoleh dari
kredit (loan) oleh bank Eropa, tetapi tetap memperoleh keuntungan yang
wajar.
Interest Rate
USA Banks Loan 6 %
Euro Banks Loan 5 %
Euro Deposits 4 %
USA Bank Deposits 3 %
0 %
*Spread (5% - 4%) < (6% - 3%)
Adanya tingkat bunga pinjaman ( loan) yang relatif lebih rendah di Euro
Banks (5%) dibandingkan di USA Bank (6%) di satu pihak dan di tingkat
bunga deposito yang relatif lebih tinggi di Euro Banks (4%) dibandingkan
dengan di USA Banks (3%) di pihak lain telah mendorong semakin
berkembangnya Euro dollars market.
Basic interest untuk Euro dollars loans biasanya dikaitkan dengan

London Interbank Offer Rate (LIBOR), yaitu rate atau tingkat bunga
pinjaman yang berlaku antar bank di London yang dijadikan patokan atau
dasar untuk menentukan tingkat bunga pinjaman pada pasar uang
internasional. Biasanya, perusahaan atau bank dari negara dunia ketiga
akan dikenakan tingkat bunga yang lebih tinggi, misalnya LIBOR +1% atau
+1.5%, tergantung pada tingkat risiko dan jangka waktu pinjamannya.
Disamping LIBOR, untuk wilayah Asia dikenal juga SIBOR ( Singapore

Interbank Offer Rate), yaitu tingkat bunga pinjaman yang berlaku antar
bank di Singapura. Di Jakarta sekarang ini mulai dikenal JIBOR ( Jakarta

Interbank Offer Rate), yaitu tingkat JIBOR bunga pinjaman antar bank di
Jakarta.
Semenjak terjadinya kenaikan harga minyak bumi setelah pecahnya

perang Arab- Israel pada tahun 1967, beberapa negara anggota OPEC dari
Timur Tengah paling banyak memanfaatkan Euro dollars market ini,
terutama dari dolar hasil penjualan minyaknya yang dikenal sebagai Petro
dollars.
Proses recycling daur ulang Euro dan petro dollars inilah yang semakin
mendorong bertumbuh dan berkembangnya Euro currency atau Euro
dollars market hingga sekarang ini menjadi sumber dana utama bagi
multinational corporation (MNC) dan negara sedang berkembang (NSB),
termasuk Indonesia.
Recycling Euro dollars tersebut dapat dilihat pada gambar 6.3.
Secara luas, Euro currency market dapat juga diartikan dan meliputi
bank di Asia yang menerima deposito dalam foreign currency, terutama
USD yang kemudian dikenal sebagai Asian dollars market. Asian dollars
market ini dapat bertumbuh dan berkembang karena tuntutan dunia usaha
untuk mengakomodasi atau melayani kebutuhan yang semakin meningkat
dari dunia bisnis di Asia akan USD sebagai alat transaksi keuangan atau
perdagangan internasional. Beberapa faktor lain yang mendorong
bertumbuh dan berkembangnya Asian dollars market ini terutama di Hong
Kong dan Singapura antara lain sebagai berikut.
 Pada tahun 1968 pemerintah Singapura menghapuskan pajak bunga
sebesar 40% untuk non resident deposit.
 Tahun 1973 pemerintah Singapura mengurangi tax on bank profit on
asian dollars offshore loans dari 40% menjadi 10%.
Gambar 6.3
Recycling Euro Dollars
Sumber (supplier) utama dari Asian dollars market ini adalah lembaga
keuangan, perusahaan multinasional, dan lembaga pemerintah yang
kelebihan cash-dollars. Sebaliknya, peminjam utama adalah perusahaan-
perusahaan industri atau manufakturing yang memerlukan pendanaan
untuk pengembangan usahanya, terutama di kawasan Asia.
SOAL LATIHAN
1. Sebutkan macam – macam pasar keuangan internasional !
2. Sebutkan macam – macam bursa valas !
3. Apakah yang dimaksdukan dengan spot rate dan spot market ?
4. Apakah yang dimaksudkan dengan cross rate ?

5. Apakah yang dimaksudkan dengan derivative market ? Sebutkan
kegunaannya!
6. Sebutkan macam-macam derivative market dan perbedaan

karateristiknya masing-masing!
7. Apakah yang diartikan dengan forward rate dan forward market ?
8. Diketahui data dan informasi keuangan internasional kurs sebagai

berikut.
Spot rate USD.1,50/GBP dan Forward rate 90 hari USD.1,55/GBP
Pertanyaan :
a. Tentukan mata uang apa yang apresiasi/depresiasi dan berapa %
tingkat apresiasi/depresiasinya !
Jawaban:
SR USD 1,50/GBP dan FR 90 hari USD 1,55/GBP
FRGBP - SRGBP
Jadi GBP mengalami Apresiasi = -------------------- x 100%
SR GBP
1,55 – 1,50
=------------------------- x 100%
1,50
= 0,033 x 100%
= 3,33%
FR USD – SR USD
Jadi USD mengalami Depresiasi = -------------------- x 100%
SR USD
(1/1,55) – (1/1,50)
=----------------------------- x 100%
(1/1,50)
= -0,0187 x 100%
= - 1,87 %
b. Apakah Forward contract untuk USD dan GBP akan dilakukan

dengan Forward premium atau discount? Berapa besarnya masing-
masing ?
Jawaban :
Forward contract GBP, Akan dilakukan dengan Fordward Premium

sebesar 13,32%.
x x100%
1,55 – 1,50
=----------------X (360/90) X 100%
1,50
= 4 X 3,33%
= 13,32 %
Forward contract USD, Akan dilakukan dengan Fordward Discount

sebesar -7,48 %
x x100%
1/1,55 – 1/1,50
=----------------------X (360/90) X 100%
1/1,50
= 4 X -1,87 %
= -7,48 %
9. Diketahui data dan informasi keuangan sebagai berikut.

Kurs Tengah Spot Rate Rp 80/JPY Rp 9.000/USD.
Forward Rate 30 hari Rp 82/JPY Rp 9.050/USD.
Pertanyaan :
a. Hitung Cross Rate Kurs Tengah JPY/USD baik Spot Rate maupun
Forward Rate !
Jawaban:
Spot cross rate JPY/USD untuk

- kurs tengah (spot rate):
x = x =
- kurs tengah (Forward rate) :
x = x =
b. Apakah JPY Apresiasi atau Depresiasi terhadap USD? Berapa

persen tingkat Apresiasi atau Depresiasinya ?
Jawaban:
FR JPY – SR JPY
Jadi USD mengalami Depresiasi = -------------------- x 100%
SR JPY
110,37 – 112,50
= ----------------------- x 100%
112,50
= - 0,0189 x 100%
= - 1,89 %
FR USD – SR USD
Jadi JPY mengalami Apresiasi = ---- ------------ -------- x 100%
SR USD
(1/110,37) - (1/112,50)
= --------------------------------- x 100%
(1/112,50)
= 0,019 x 100%
= 1,93 %
c. Apakah Forward Contract JPY dengan menggunakan USD akan

dilakukan dengan Forward Premium atau Discount? Berapa persen
besarnya ?
Jawaban:
Forward contract JPY, Akan dilakukan dengan Fordward Discount

sebesar 23,16 %
x x100%
(1/110,37) - (1/112,50)
= --------------------------------- x (360/30) x 100%
(1/112,50)
= 0,019 x 12 x 100%
= 23,16 %
10. Diketahui beberapa data kurs valas sebagai berikut.

Spot Rate Forward Rate 90 hari
a. USD. 1.50/GBP USD. 1.52/GBP
b. JPY. 110/USD JPY. 105/USD
c. CHF. 2.00/USD USD. 0.50/CHF
d. R p. 9.000/USD Rp. 9.100/USD
Pertanyaan:
a. Apakah masing – masing penjualan USD berdasarkan data di atas
dilakukan dengan forward premium atau forward discount ?
b. Berapa forward premium atau forward discount masing – masing ?
11. Sebutkan dua ketentuan atau aturan yang berlaku dalam
memperhitungkan forward point untuk menentukan Forward Rate !
12. Sebutkan dua formula untuk menghitung Forward Point !
13. Apakah yang dimaksudkan dengan Forward Long Position dan

Forward Short Position ?
14. Saudara dihadapkan pada data/informasi keuangan internasional

sebagai berikut.
Spot Rate : JPY 115/USD dan Rp. 9200/USD
Forward Rate 90 hari : JPY 110/USD dan Rp. 85/JPY
Menurut suatu lembaga konsultan perkiraan realisasi Future Spot Rate
(FSR) 90 hari adalah sebagai berikut :
FSR Probability
1. JPY 108/USD 10 %
2. JPY 110/USD 20 %
3. JPY 112/USD 40 %
4. JPY 115/USD 20 %
5. JPY 118/USD 10 %
Berdasarkan data dan informasi diatas saudara diminta untuk :
a. Menghitung Spot Rate Rp/JPY dan Forward Rate 90 hari Rp/USD.
b. Menentukan berapa apresiasi /depresiasi antara kedua valas.
c. Menentukan apakah forward contract antara USD dengan JPY
masing-masing akan dilakukan dengan forward premium atau
discount dan berapa be sarnya premium atau discountnya
masing- masing.
d. Menentukan expected value dari JPY/USD berdasarkan probability
diatas
e. Apakah saudara akan melakukan spekulasi forward contract long
atau short position untuk USD atau JPY dan berapa
keuntungannya bila saudara berspekulasi dengan modal
Rp.10.000.000.
f. Gambarkan grafik yang menunjukkan keuntungan speculator.
15. Sebagai seorang spekulator, saudara dihadapkan pada data/informasi

Forward rate 30 hari dari lembaga konsultan sebagai berikut :
Future Spot Rate USD Probability
Rp. 9500 30%
Rp. 9700 40%
Rp. 10000 30%
Sedangkan Spot rate Rp.9500/USD dan Forward rate untuk 30 hari
dari sebuah Bank Rp. 9600//USD.
Berdasarkan data/informasi diatas saudara diminta untuk :
a. Menghitung Expected forward rate berdasarkan probability diatas.
b. Tentukan apakah saudara akan melakukan short atau long position
berdasarkan Expected forward rate tersebut dan berapa
keuntungannya.
c. Gambarkan grafik short/long position-nya !
16. Sebagai seorang spekulator, saudara dihadapkan pada data/informasi

kurs tengah Forward rate 30 hari dari lembaga konsultan sebagai
berikut.
Future Spot Rate USD Probability
Rp. 8450 10%
Rp. 8500 25%
Rp. 8550 30%
Rp. 8600 25%
Rp. 8650 10%

Sedangkan kurs tengah Spot rate Rp.8500/USD dan Forward rate
untuk 30 hari dari sebuah Bank Rp. 8600//USD.
a. Menghitung Expected kurs tengah forward rate berdasarkan
probability diatas.
b. Tentukan apakah saudara akan melakukan short atau long position
berdasarkan Expected forward rate tersebut untuk mencari
keuntungan.
c. Apa yang akan saudara lakukan sekarang untuk mencari
keuntungan bila saudara memiliki modal Rp. 100.000.000
d. Gambarkan grafik short/long position-nya yang menunjukkan
keuntungannya
17. Apakah yang dimaksudkan dengan Exchange Rate Pass – Through ?
18. Apakah yang dimaksudkan dengan Currency Future Market dan

jelaskan kegunaannnya ?
19. Apakah yang dimaksudkan dengan Currency Option Market ?
20. Diketahui data option market sebagai berikut :

Strike price : USD. 1.10/EUR
Fee Call option: USD. 0,03/EUR dan Fee Put option USD. 0,02/EUR
Pertanyaan :
a. Berapa BEP masing-masing untuk call dan put option ?
b. Apakah saudara akan merealisir call atau put option dan berapa
keuntungannya masing-masing bila realisasi future spot rate :
 USD. 1,15/EUR
 USD. 1,05/EUR
c. Gambarkan masing – masing grafik holder untuk setiap future spot
rate pada butir b. diatas yang menunjukkan BEP, Max Loss dan
profit-nya.
21. Berikut adalah data option premium di pasar uang Chicago IMM :
Option premium (cents dollar/GBP ). Standard size : GBP 31.250/kontrak.
Call Premium Put Premium
Strike Price
January February January February
1.660 1,03 1,55 0,50 0,70
1.665 1,60 1,80 0,40 0,80
1.670 0,60 0,90 0,35 1,00

Jika anda memiliki dana untuk membeli dua kontrak option dan yakin
bahwa kurs GBP pada bulan Januari-Februari : US$ 1,60/GBP, maka
anda diminta untuk menentukan , sebagai berikut.
a. Spekulasi option apa yang akan anda lakukan dan strike price
mana yang paling menarik? JeIaskan jawaban anda.
b. Berapa Laba / rugi Jika ternyata realisasi kurs spot pada saat jatuh
tempo menjadi US$ 1,690 /GBP.
c. Berapa BEP untuk strike price pilihan yang paling menarik
tersebut? Gambarkan loss dan potential profit area.
22. Sebagai seorang spekulator saudara dihadapkan pada data/informasi

option market sebagai berikut.
Strike Price Fee Call Option Fee Put option
USD 1,50/GBP USD 0,02/GBP USD0,03/GBP
a. Menentukan BEP untuk call option (CO) dan put option (PO).
b. Mengisi kolom dibawah ini untuk menentukan apakah saudara akan
merealisir call atau put option dan berapa keuntungan/
kerugiannya masing - masing untuk setiap kemungkinan realisasi
future spot rate (FSR) dibawah ini :
No FSR BEP PO/CO Realisasi PO/CO Untung/Rugi

1. USD. 1,45/GBP
2. USD. 1,47/GBP
3. USD. 1,48/GBP
4. USD. 1,50/GBP
5. USD. 1,51/GBP
6. USD. 1,52/GBP
7. USD. 1,54/GBP
c. Gambarkan grafiknya yang menunjukkan BEP, loss dan profit area-
nya masing – masing untuk FSR USD. 1,45 dan untuk USD 1,54.
23. Sebagai seorang spekulator saudara dihadapkan pada data/informasi

option market sebagai berikut.
Strike Price Fee Call Option Fee Put option
USD 0,40/CHF USD 0,02/CHF USD 0,03/CHF
a. Menentukan BEP untuk call dan put option
b. Menentukan apakah saudara akan merealisir option contract CHF

62.500 untuk call atau put option dan berapa keuntungannya
masing-masing bila realisasi forward rate menjadi :
 USD. 0,44/CHF
 USD. 0,35/CHF
c. Gambarkan grafiknya yang menunjukan BEP, loss dan profit area-
nya masing-masing !
24. Apakah yang dimaksudkan dengan Straddle ?
25. Seorang spekulator dihadapkan pada informasi currency option market

sebagai berikut.
Premium call option : USD0.02/unit
Premium put option : USD0.03/unit
Strike price : USD0.40/CHF
Spekulator yang dihadapkan kepada ketidakpastian fluktuasi CHF ingin
mencari keuntungan dengan membeli straddle option contract CHF
Option apakah yang akan direalisir oleh spekulator dan berapa
keuntungannya bila future spot rate menjadi :
a. USD. 0.34
b. USD. 0,46
26. Kapankah seorang spekulator akan :

a. Merealisir Call Option
b. Boleh merealisir/boleh tidak merealisir Call Option
c. Tidak merealisir Call Option
27. Kapankah seorang spekulator akan :

a. Merealisir Put Option
b. Boleh merealisir/boleh tidak merealisir Put Option
c. Tidak merealisir Put Option
28. Option apakah yang akan digunakan untuk :

a. Hedging A/P
b. Hedging A/R
29. Bagaimana sejarah lahirnya Euro dollars tersebut dan mengapa Euro
dollars market tersebut dapat berkembang dengan cepat?
30. Apakah yang dimaksud dengan Euro dollars dan Petro dollars ?

16 - 06 Macam2 Kurs & Bursa Valas (Forex Rate & Market)

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

16 - 06 Macam2 Kurs & Bursa Valas (Forex Rate & Market)

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

BAB

MACAM – MACAM KURS DAN BURSA

Di dalam pasar keuangan internasional atau international financial

Currency Derivative Market biasanya digunakan untuk dua tujuan yaitu :

A. SPOT RATE DAN SPOT MARKET

Spot market adalah pasar valas dimana dilakukan transaksi pembelian

Misalnya pada tanggal 09 Agustus 2004 seorang pengusaha di Jakarta

Sistem pengkodean valas dari masing – masing negara berdasarkan ISO

Perhitungan cross rate ini umumnya digunakan oleh para arbitrager

1. Forward Rate dan Forward Market

Forward market adalah bursa valas dimana dilakukan transaksi

Forward rate dan forward market timbul karena adanya ketidakpastian

Sebelumnya, berdasarkan persetujuan Bretton Woods tahun 1944,

Semenjak diberlakukannya sistem kurs mengambang tersebut, banyak

a. Forward Market untuk Hedging

Suatu perusahan Indonesia memerlukan dana untuk membayar kontrak

Pembayaran ini dilakukan dengan forward premium sebesar:

= 0,1086956 x 3 % = 0,33% untuk periode 120 hari

Berdasarkan rumus di atas dapat disimpulkan sebagai berikut.

Perhitungan forward premium dan forward discount ini diperlukan bagi

currency). Penulisannya dilakukan dengan menempatkan nilai domestic

Swap Rate dapat dikonversikan menjadi Outright Rate dengan cara :

Spot Rate FR 30 hari FR 90 hari FR 180 hari

Berdasarkan data dan dengan menggunakan kedua aturan di atas maka

Formula Menghitung Forward Point untuk Menentukan

A = Base currency interest rate = USD

Forward points = (3.5 – 5.5) x (1.5350 x 90)

(5.5 x 90) + (100 x 360)

Dengan demikian, karena bunga deposito USD lebih besar daripada

1.5350 x (3.5% – 5.5%) x 90

Kebijaksanaan pengusaha untuk melakukan forward contract ini

b. Forward Market untuk Spekulasi

Sebagai ilustrasi dari penggunaan Forward Market untuk tujuan

No FSR Probability Expected Value FSR

1. 9.050 10% 905

Langkah spekulator untuk mencari keuntungan diatas dapat

Spekulasi Long Position Forward Contract

Dari uraian langkah spekulasi diatas, maka dapat disimpulkan bahwa

Spekulasi Short Position Forward Contract

No FSR Probability Expected Value FSR

1. 8.900 20% 1.780

dengan harga FSR = Rp. 9.150/USD dan menjualnya di kontrak dengan

c. Exchange Rate Pass – Through

Pass – through adalah pengukuran respons perubahan harga barang

Diasumsikan harga sebuah mobil BMW buatan Germany yang dijual di

Tingkat Pass – through diukur dari perubahan kurs valas yang

d. Dampak Exchange Rate Pass-Through dalam Krisis Moneter

Pada dasarnya exchange rate “Pass – Through” ini mencerminkan

Untuk ilustrasi dari “kebocoran/kerugian” sebagai akibat exchange rate

sebesar –75% karena nilai tukar menjadi Rp. 10.000/USD. Dengan

NON DELIVARY FORWARD (NDF) VERSUS FORWARD

NDF secara sederhana merupakan instrument derivative seperti kontrak

Terdapat perbedaan antara konsep Forward dan NDF yaitu :

NDF VERSUS DNDF (DOMESTIC NON DELIVERY FORWARD)

DNDF diluncurkan BI sejak Oktober 2018 yang bertujuan untuk mengurangi

Contoh Penerapan NDF

Seorang Investor Asing memperdagangkan NDF Rupiah di Pasar Singapore.

USD. 2 Juta ( Rp.13.500/USD – Rp. !3.300/USD) = Rp.400. juta

Syarat2 DNDF sebagai instrument Hedging sbb. :

1.Transaksi DNDF hanya dapat dilakukan bila memiliki bukti dokumen

2.Nominal yang ditransaksikan tidak lebih besar dari jumlah underlyingnya.

4.Dalam DNDF harus menyebutkan atau memiliki fitur2 :

HARGA DAN VALUASI