DERIVATIF KEUANGAN

DR.AGUS TONY POPUTRA, SE.,MM.,MA.,Ak.

PENGERTIAN DAN JENIS

DERIVATIF KEUANGAN
Derivatif keuangan adalah kontrak-kontrak yang
nilainya diturunkan dari aset jangkarnya. Aset
jangkar diantaranya berupa stocks, bonds,
currency, reference rate (misalnya tingkat bunga
treasury bill 90 hari), atau indeks (misalnya indeks
stock S&P 500).
Jenis derivatif keuangan:
Future contracts
Options
Forward contracts
Swaps

FUTURE CONTRACT

Future contract merupakan kontrak terstandarisasi yang

diperdagangan di tempat pertukaran terorganisir. Contoh :
Chicago mercantile exchange.
Para pedagang memungut komisi atas future contract,
bukannya mengambil untung dari selisih bid-ask. Pemungutan
komisi, baik atas kontrak jual maupun kontrak beli (round trip).
Perbedaan future contract dan forward contract yaitu: Future
contract adalah kontrak terstandarisasi yang diperdagangkan
di bursa terorginisir dan batas minimal ditentukan. Sebaliknya,
forward contract adalah kontrak tidak terstandarisasi yang
merupakan kesepakatan 2 pihak. Jumlah yang dikontrakan
tergantung pada kesepakatan mereka.
Future contract adalah marked to market artinya profit dan
loss kontrak dibayar tiap hari pada akhir perdagangan.
Settlement harian tsb menurunkan default risk (resiko tidak
terbayar).
Future contracts dapat juga ditutup lewat offseting trade.
Misalkan suatu perusahaan mengambil long position (posisi
beli) untuk Euro future membuktikan bahwa ia akan untung,
maka ia tidak perlu mengeksekusi Euro tersebut pada saat
maturitas, melainkan perusahaan bisa menjual future contract
tersebut sebelum maturitas.

SPESIFIKASI KONTRAK UNTUK

FOREIGN CURRENCY FUTURES
Australian
Dollar

British
Pound

Canadian
Dollar

Euro

Japanese
Yen

Mexican
Peso

Swiss
Franc

A$100,000

62,500

C$100,000

125,000

12,500,000

P500,000

SFr125,000

AD

BP

CG

EC

JY

MP

SF

$1,485

$1,350

$608

$2,025

$2,025

$3,125

$1,452

Maintenance

$1,100

$1,000

$450

$1,500

$1,500

$2,500

$1,075

Minimum price

$0.0001

$0,0002

$0.0001

$0.0001

$0.000001

$0.000025

$0.0001

(1 pt)

(2 pt)

(1 pt)

(1 pt)

(1 pt)

$10.00

$6.25

$10.00

$12.50

$12.50

Contract size
Symbol
Performance bond
requirement :
Initial

Change
Value of 1 point
Month traded

March, June, September, December

Trading hours

07:20 A.M. 02:00 P.M. (Central Time)

Last day of trading

(1 pt)
$12.50

Hari kerja kedua setelah hari Rabu Ketiga dari bulan penyampaian

$12.50

CONTOH SETTLEMENT HARIAN FUTURE

CONTRACTS
Waktu

Tindakan

Cash Flow

Selasa pagi

Investor membeli SFr

future contracts yang jatuh
tempo 2 hari. Harga $0.75.
Nilai kontrak SFr125,000

Tidak ada
Hanya perlu performance bonds
$1,425 atau sejumlah lain sesuai
ketentuan

Selasa penutupan

Harga Future meningkat

menjadi $0.755. Posisi
marked to market

Investor menerima:
125,000 x (0.755-0.75) = $625

Rabu penutupan

Harga Future turun

menjadi $0.743. Posisi
marked to market

Investor membayar:
125,000 x (0.743-0.755) = $ 1,500

Kamis penutupan

Harga Future turun

menjadi $0.74.
(1) Posisi marked to
market
(2) Innvestor menerima
SFr125,000

(1)Investor membayar:

125,000x(0.74-0.743)=$375
(2)Investor membayar:
(3)125,000x0.74 = $92,500
Kerugian neto future contracts =
$1,250

CONTOH PERHITUNGAN GAIN, LOSSES, DAN

PERFORMANCE CALL FUTURE CONTRACT
Waktu

Tindakan

Cash flow kontrak

Senin pagi Menjual satu yen futures contract

dengan nilai kontrak 12,500,000
pada harga $0.009433

Tidak ada, hanya performance bonds

$4,590

Senin
Future price meningkat menjadi
penutupan $0.009542.

Investor membayar : 12,500,000 x

(0.009433-0.009542) = -$1,362.50

Selasa
Future price meningkat menjadi
penutupan $0.009581.

Investor membayar tambahan:

12,500,000 x (0.009542-0.09581)=-$487.50

Rabu
Future price turun menjadi
penutupan $0.009375.
Kontrak adalah marked to market

Investor menerima: 12,500,000 x (0.095810.009375) = $2,575

Kamis
Future price turun menjadi $0.009369 Investor menerima:
penutupan Kontrak adalah marked to market
12,500,000 x (0.009375-0.009369) = $75
Jumat
Investor menutup kontrak pada future Investor membayar: 12,500,000 x
penutupan price sebesar $0.009394
(0.009369-0.009394) = -$312.50.
Bayar komisi round trip -$27.00
Net gain dari futurecontract $460.50

CONTOH PERFORMANCE CALLS DAN CASH

BALANCE TIAP HARI
Kinerja bonds calls dan cash balance tiap hari. Saldo deposit awal
$4,590.
Senin : loss $1,362.50 mengakibatkan account balance turun menjadi
$3,227 yaitu (4,590-1,362.50). Untuk mempertahankan account balance
$4,590, maka investor harus menambah $1,362.50 yaitu (4,5903,227.50).
Selasa : loss $487.50 mengakibatkan account balance turun menjadi
$4,102.50 yaitu (4,590-487.50. Untuk mempertahankan account balance
$4,590, maka investor harus menambah $487.50 yaitu (4,590- 4,102.50).
Rabu : gain $2,575 mengakibatkan account balance naik menjadi $7,165
Kamis : gain $75 mengakibatkan account balance naik menjadi $7,240
Jumat : loss 312.50 mengakibatkan account balance turun menjadi
$6,927.50 yaitu (7,240- 312.50).

KEUNGGULAN DAN KELEMAHAN FUTURE

CONTRACT

1.
2.
3.

1.
2.
3.

Keunggulan:
Ukuran future contract lebih kecil.
Kontrak bebas dilikuidasi sebelum maturitas.
Ada pasar yang terorganisir
Kelemahan:
Jumlah mata uang yang diperdagangkan
terbatas.
Tanggal delivery yang terbatas.
Nilai kontrak yang rigid.

ARBITRAGE ANTARA FUTURE DAN

FORWARD
Arbitrageur dapat mentranslasikan future rate ke dalam
interbank forward rate, dengan merealisasi peluang
profit, mempertahankan future rate dengan bank forward
rate.
Arbitrage antara forward dan future market cenderung
mengekualisasi rate antara kedua pasar.
Contoh arbitrage:
Misalkan interbank forward bid untuk 18 Juni untuk
Pound $1,2927 pada saat yang sama harga future untuk
Pound untuk delivery 18 Juni adalah $1,2915. Kondisi ini
membuat dealer dengan mudah membeli kontrak Pound
bulan Juni yang bernilai $80.718,75 (62,500 x $1,2915)
dan membuat forward jual Pound dengan jumlah yang
sama senilai $80.793,75 (62.500 x $1,2927) untuk
delivery Juni. Tindakan ini mendatangkan profit $75.

PERBEDAAN DASAR ANTARA FORWARD DAN

FUTURE CONTRACT

Perdagangan ; forward diperdagangkan lewat telp atau teleks sedangkan future

lewat arena persaingan.
Regulasi; pasar forward adalah self-regulating, sedangkan future diregulasi oleh
komisi perdagangan berjangka.
Frekuensi delivery; lebih dari 90% forward contract dieksekusi, sedangkan kurang
1% future yang dieksekusi.
Ukuran kontrak; forward disesuaikan secara individual dan cenderung jauh lebih
besar dari future contract. Jumlah future contract disesuaikan.
Tanggal delivery; tanggal kapan saja untuk forward sedangkan future diatur untuk
tanggal-tanggal tertentu saja.
Settlement; forward di-settlement pada tanggal yang telah disepakati antara bank
dan konsumen. Settlement atas future contract dibuat via Exchanges Clearing
House, dan gain nilai posisi dapat ditarik setiap hari dan loss dibayar tiap hari.
Quotes; pada forward, kuota dibuat dalam European terms (mata uang lain/$),
sedangkan future dalam American terms ($/mata uang lain).
Biaya transaksi; forward contract berdasar bid-ask spread, sedangkan future meliputi
biaya broker untuk pesanan beli dan jual.
Margin; tidak dibutuhkan untuk forward, sedangkan untuk future disyaratkan.
Resiko kredit; resiko kredit pada forward lebih tinggi, sedangkan future lebih rendah
karena adanya peran Exchanges Clearing House.

CURRENCY OPTION (1)

Walaupun future dan forward dapat memproteksi resiko namun
menghilangkan kemungkinan mendapat durian runtuh dari
pergerakan yang menguntungkan. Oleh sebab itu, bank komersial
tertentu menawarkan currency option.
Currency option memberi pemegangnya right (hak), bukan
obligation (kewajiban) untuk menjual (put) atau membeli (call) mata
uang yang dikontrak pada seperangkat harga dan tanggal daluwarsa.
Suatu option akan menguntungkan untuk di-exercise pada kurs saat
ini dikatakan in the money. Sebaliknya dikatakan out of the money
bila pada kurs tersebut tidak menguntungkan untuk di-exercise.
Suatu out the money option kurang berharga pada tanggal jatuh
temponya.
Harga dimana option di-exercise disebut exercise price atau strike
price

CURRENCY OPTION (2)

Profit pembelian call/put option adalah
cermin dari penjualan call/put option.
Pada in the money option akan terjadi
kerugian bila gain yang diperoleh lebih
rendah dari premi option.
Break even price terjadi bila gain yang
diperoleh sama dengan premi option.
Curency option dapat digunakan untuk
lindung nilai cash flow valuta yang kontijen.

KONDISI CALL OPTION

Deskripsi Option

Strike Price terhadap

Spot Rate

Dampak
Exercise
Secepatnya

In-the-money

Strike price < spot rate

Profit

At-the-money

Strike price = spot rate

Indifference

Out-of-themoney

Strike price > spot rate

Loss

CONTOH PEMBELIAN CALL OPTION

Nilai kontrak : 62,500

Exercise price: $1.14/Euro
Option premium: $0.02/Euro
($1,250)/kontrak)
Jatuh tempo: 60 hari

Profit (loss)

2,500
Exercise price

1,875
1,250
625
0
-625
-1,250

Call
premium

-1,875

Potensi keuntungan
tak terbatas
Spot price
$1.20
$1.1 $1.12 $1.14 $1.16 $1.18
saat jatuh tempo
Kerugian terbatas
Euro
Break even price
At the money
In the money
Out of the money
$1.1

$1.12 $1.14 $1.16 $1.18

$1.20

Inflows:
Spot rate of Euro
-------- 72,500 73,750 75,000
Outflows:
Call premium
-1,250 -1,250 -1,250 -1,250 -1,250 -1,250
Exercise of option -------- -71,250 -71,250 -71,250
Profit

-1,250 -1,250 -1,250

1,250

2,500

CONTOH PENJUALAN CALL OPTION

Call
premium

Profit (loss)

1,500
1,500
1,000
500
0
-500
-1,000
-1,500

Keuntungan dibatasi
sebesar Call Premium
$1,250

$1.1

Nilai kontrak : 62,500

Exercise price: $1.14/Euro
Option premium: $0.02/Euro
($1,250)/kontrak)
Jatuh tempo: 60 hari

Break even price

$1.12 $1.14 $1.16 $1.18

$1.20

Exercise price

Spot price
saat jatuh tempo
Euro

Potensi kerugian
tak terbatas
At the money
In the money
Out of the money
$1.1

Inflows:
Call premium
1,250
Exercise of option --Outflows:
Pemb. Euro spot . --Profit
1,250

$1.12 $1.14 $1.16 $1.18

$1.20

1,250 1,250 1,250 1,250 1,250

---- ---- 71,250 71,250 71,250
---- ---- -72,500 -73,750 -75,000
1,250 1,250
0
-1,250 - 2,500

Profit (loss)

2,500

CONTOH PEMBELIAN PUT OPTION Nilai kontrak : 62,500

Exercise price: $1.14/Euro
Option premium: $0.02/Euro
($1,250)/kontrak)
Jatuh tempo: 60 hari

1,875
1,250
625

Potensi
profit
s/d $70,000

Break even price

Exercise price

0
-625

$1.08 $1.1 $1.12

-1,250
-1,875

$1.14 $1.16 $1.18

Kerugian
terbatas

At the money
In the money
Out of the money
$1.08 $1.1 $1.12 $1.14 $1.16 $1.18

Inflows:
Exercise of option 71,250 71,250 71,250 ---------Outflows:
Put premium
-1,250 -1,250 -1,250 -1,250 -1,250 -1,250
Pemb. Euro Spot -67,500 -68,500 -70,000 -------Profit

2,500

1,250

-1,250 -1,250 -1,250

Spot price
saat jatuh tempo
Euro
Put
premium

Put
premium

1,500

Profit (loss)

1,000
500
0
-500
-1,000
-1,500

CONTOH PENJUALAN PUT OPTION

Keuntungan terbatas
Exercise price
sebesar put premium
$1,250
Spot price
saat jatuh tempo
$1.20
$1.08 $1.10 $1.12 $1.14 $1.16
Euro
Potensi
Break even price
kerugian
Nilai kontrak : 62,500
s/d
Exercise price: $1.14/Euro
$70,000
Option premium: $0.02/Euro

-2,000
-2,500

At the money
In the money
Out of the money
$1.08 $1.10 $1.12 $1.14 $1.16

Inflows:
Put premium
1,250 1,250 1,250 1,250 1,250
Penj. Euro Spot 67,500 68,500 70,000
------Outflows:
Exercise of option -71,250 -71,250 -71,250
------Profit

-2,500

-1,250

1,250 1,250

($1,250)/kontrak)
Jatuh tempo: 60 hari

$1.18
1,250
------1,250

CURRENCY SPREAD

Currency spread memberi peluang bagi spekulator untuk

bertaruh pada arah currency tetapi dengan biaya lebih rendah
dari membeli put atau call option sendirian. Hal itu mencakup
membeli suatu option pada satu strike price dan menjual suatu
option yang mirip pada strike price yang berbeda.
Currency spread membatasi resiko turun bagi pemegangnya
pada taruhan currency tetapi pada biaya yang membatasi posisi
potensial di atas. (lihat gambar berikut).
Bull spread adalah spread yang didisain untuk bertaruh untuk
apresiasi currency, yaitu membeli call option pada satu strike
price dan menjual yang lain pada call option dengan strike lebih
tinggi. Premium neto yang dibayar pada posisi ini positif karena
call option dengan yang terakhir tadi memiliki strike price lebih
tinggi tetapi biayanya lebih rendah dibanding membeli call
option saja.
Bear spread adalah spread yang didisain bila untuk saat mata
uang menurun yaitu membeli suatu put option pada satu strike
price dan menjual yang put option yang lain pada strike price
yang lebih rendah.

CURRENCY SPREAD

Profit (loss)

Long call
strike price

Long call

Bull
spread

Short Call
premium

Short call
strike price
Long call
premium

CONTOH BULL SPREAD

Short call

CURRENCY SPREAD (CONT.)

Long put
Short put
premium

Profit (loss)

Long put
strike price
Bear
spread

Short put
strike price
Short put

CONTOH BEAR SPREAD

Long put
premium

KNOCKOUT OPTIONS
Cara lain untuk bertaruh terhadap pergerakan
currency pada biaya rendah daripada membeli
suatu call atau put sendirian yaitu
menggunakan knockout option.
Knockout option sama dengan option standar
namun bisa dibatalkan.
Knockout option dibatalkan sebelum maturitas
jika kurs menyilangi tingkat sebelum nya
didefinisikan yang disebut outstrike.
Knockout option disebut juga barrier option
lebih murah dari currency option standar secara
tepat sebab resikonya cepat dapat dibatalkan.

Value of option

NILAI CALL OPTION SEBELUM

MATURITAS
Total value of option
(garis titik2)
Enam bulan
Tiga bulan
Satu bulan

Time value
Intrinsic value

Out of money

Strike price
At the money
In the money

Spot price of
underlying currency

CURRENCY OPTION PRICING AND

VALUATION
Harga = jumlah dari

Intrinsic value

Time value

Jlh saat option

berada pada in
the money

Jumlah saat harga kontrak melebihi

intrinsic value

Call option

= S-X, dimana S
adalah current
spot price an X
adalah exercise
price

Secara positf dipengaruhi kenaikan

dalam :
Umumnya oleh waktu jatuh tempo
Volatilitas
Perbedaan tingkat bunga domestik
asing

Put option

=XS
Intrinsic value = 0
jika X S < 0

Secara positf dipengaruhi kenaikan

dalam :
Umumnya oleh waktu jatuh tempo
Volatilitas
Perbedaan tingkat bunga domestik
asing

FUTURE OPTIONS

Future options diperdagangkan pada pasar perdagangan berjangka

dimana perdagangannya meliputi pembelian dan penjualan Put dan
Call Option untuk mata uang berdasarkan kontrak berjangka
standar ketimbang mata uang sendiri.
Bila kontrak di exercise, pemegang kontrak menerima short (untuk
put) atau long (untuk call) position atas mata uang yang dikontrakan
yang dilaksanakan berdasarkan marked-to-market, yang
menyediakan pemegang uang tunai lagi. Jika terjadi kerugian atas
future contract, maka option tidak dapat di-exercise.
Jika call future option contract di-exercise, pemegang menerima
long position atas kontrak future yg mendasari ditambah sejumlah
uang sebesar future price saat ini dikurangi strike price.
Jika put future option contract di-exercise, pemegang menerima
short position atas kontrak future yg mendasari ditambah sejumlah
uang sebesar strike price dikurangi future price saat ini.

CONTOH 2 FUTURE OPTIONS

Seorang investor put future option contract Swiss
Franc sebesar SFr125,000 pada strike price $0.8132.
Harga saat ini future contract Swiss France untuk
delivery Maret sebesar $0.7950.
Solusi :
Investor akan menerima short position untuk future
contract bulan Maret pada harga $0.8132 dan penerbit
option memiliki long position pada future contract yang
sama. Posisi ini secara cepat di-marked to market dan
investor menerima pembayaran dari penerbit option
sebesar $2,275 yaitu [125,000(0.8132-0.7950)]. Jika
investor mau, maka ia membatalkan secepatnya short
future position-nya tanpa biaya dan menerima
pembayaran di atas.

CONTOH 1 FUTURE OPTIONS

Seorang investor memegang call future option contract
Pound untuk delivery Juni sebesar 62,500 pada strike
price $1.5050. Harga future saat ini dari Pound contract
jatuh tempo Juni sebesar $1.5148.
Solusi :
Investor akan menerima long position pada future
contract Juni pada harga $1.5050 dan penerbit option
akan memiliki short position pada future contract yang
sama. Posisi ini secepatnya di-marked to market, yang
menimbulkan pembayaran kepada investor oleh penerbit
sebesar $612.50 yaitu [62,500(1.5148-1.5050)]. Jika
investor meninginkan, maka ia dapat membatalkan long
future position tanpa biaya, melainkan mendapat $612.50
tadi.

STRUKTUR PASAR
Currency option diperdagang baik pada pasar yang
terorganisir maupun pada pasar over the counter
(OTC).
Virtual currency options ditetapkan dalam dollar
ketimbang underlying currency.
Istilah OTC secara umum dinegosiasikan sebagai
oposisi dari yang terstandarisasi pada daftar options.
Pasar OTC options berisi pasar ritel dan pasar grosir.
Pembeli option dapat loss hanya sebesar premi,
sedangkan penjual option berpotensi loss secara tak
terbatas.

INTEREST RATE SWAPS

Interest rate swap adalah kesepakatan dua pihak
untuk mempertukarkan tingkat bunga pada suatu
maturitas tertentu pada suatu jumlah notional yang
disepakati.
Jumlah notional adalah jumlah referensi dimana
interest rate dihitung.
Rentang waktu maturitas swap mulai dari kurang
dari 1 tahun sampai lebih dari 15 tahun.
Pada suatu coupon swap, satu pihak
mempertukarkan fixed interest rate dengan floating
interest rate dari pihak lain.
Pada basis swap, 2 pihak mempertukarkan floating
interest didasarkan pada tingkat bunga referensi
yang berbeda.

CONTOH TRANSAKSI SWAP KLASIK--1

Perusahaan A dan B membutuhkan dana $100 juta untuk
periode 5 tahun. Untuk mengurangi resiko pembiayaan,
perusahaan A ingin memperoleh pinjaman dengan fixed
interest rate, sedangkan perusahaan B ingin floating interest
rate. Misalkan A memiliki rating BBB dan B memiliki rating
AAA. Meskipun A mudah mendapat pinjaman dengan floating
interest rate, tapi sulit menerbitkan bonds dengan fixed
interest rate. Sebaliknya B bisa meminjam, baik fixed maupun
floating karena ratingnya bagus. Biaya tiap pihak untuk
mengakses pinjaman:

Peminjam

Fixed rate

Perusahaan A : BBB
Perusahaan B : AAA

8,5%
7,0%

Perbedaan

1,5%

Floating rate
6 bulan LIBOR + 0,5%
6 bulan LIBOR
0,5%

CONTOH TRANSAKSI SWAP KLASIK--2

Selisih fixed rate adalah 1,5% atau 150 basis point sedangkan
floating rate bedanya 0,5% atau 50 basis point.
Untuk memulai transaksi swap, A akan melakukan pinjaman
Eurodollar sebesar $100 juta untuk 5 tahun dengan floating rate
LIBOR+0,5% dari bank sindikasi. B akan melakukan pinjaman
Eurobond sebesar $100 juta untuk 5 tahun dengan fixed rate
7% dari bank sindikasi.
Kemudian A dan B melakukan swap dengan perantara Bank
XYZ. A setuju membayar Bank XYZ sebesar 7,35%. Jadi biaya
bunga yang ditanggung A sebesar 7,35% + 0,5% = 7,85%.
Sebagai pengganti bank XYZ setuju membayar kepada A,
floating rate sebesar LIBOR
B setuju membayar floating rate, LIBOR kepada bank XYZ. Dan
bank XYZ membayar fixed rate kepada B sebesar 7,25%.
Dengan demikian interest rate dibayar A adalah [7,35% + (LIBOR
+ 0,5%)-(LIBOR)] = 7,85%. Berarti A hemat 8,5% - 7,85% =
0,65%
B membayar [LIBOR (7,25%-7%)] = LIBOR 0,25%. Berarti B
hemat 0,25%. Bank menerima keuntungan 7,35% - 7,25% =
0,1% dari transaksi swap tersebut.

CONTOH GAMBAR TRANSAKSI SWAP

KLASIK
7,35%

Perusahaan
A

7,25%

Bank XYX
LIBOR

Net profit :
7,35%
LIBOR+0,5%
-7,25
+LIBOR
-LIBOR
________
Kredit
0,10%
$100 juta
Eurodollar
floating rate maturitas
5 tahun
Net cost :
7,35%
+LIBOR+0,5%
-LIBOR
____________
7,85%

LIBOR

Perusahaan
B

7%
Kredit
$100 juta
maturitas
5 tahun

Eurobond
fixed rate

Net cost :
LIBOR
+7,0%
-7,25
____________
LIBOR -0,25%

CURRENCY SWAP--1
Interest rate swap dapat diatur lintas mata uang sehingga
mengurangi resiko tingkat bunga dan resiko kurs.
Currency swap adalah suatu pertukaran kewajiban
pembayaran utang yang didenominasi dalam suatu mata
uang lain.
Dengan melakukan swap atas kewajiban cash flow masa
depan, para pihak dapat mengganti cash flow yang
didenominasi dalam satu mata uang dengan cash flow
dalam mata uang yg lebih disukai.Misalkan perusahaan A
di US telah meminjam dalam Yen dengan fixed rate,
dapat mentransformasikan utang dalam Yen tsb ke dalam
kewajiban dollar yg dilindung nilai secara penuh dengan
mempertukarkan cash flow dengan perusahaan B.
Misalkan kedua perusahaan meminjam dengan fixed
rate, maka perusahaan A akan membayar fixed rate
dengan mata uang dollar dan B akan membayar fixed
rate dengan mata uang Yen.

CURRENCY SWAP--2
Pertukaran utang pokok antar kedua perusahaan
pada saat maturitas pada currency swap mengoffset perbedaan tingkat bunga antara kedua mata
uang,
Swap diatur oleh financial intermediaries yang
memungut fee atas jasa mereka.
Swap memberikan manfaat ekonomis untuk kedua
pihak manakala terdapat halangan untuk arbitrage.
Lihat Diagram berikut.

0
1
2
3
Dollar

Dollar

Dollar

Dollar

Yen

Dollar

Dollar

Yen

Yen

Yen

Yen

Yen

DIAGRAM FIXED FOR FIXED

CURRENCY SWAP

A
T

CONTOH FIXED FOR FIXED

Misalkan Dow Chemical akan melakukan hedging untuk Euro
exposure untuk pinjaman dalam Euro. Pada saat yang sama,
perusahaan ban Prancis, Michelin, mencari dollar untuk
membiayai tambahan investasi di pasar US. Keduanya
menginginkan $200 juta ekuivalen dengan fixed interest rate
dalam 10 tahun. Dow dapat menerbitkan pinjaman dalam
dollar dengan bunga 7.5% atau pinjaman dalam euro dengan
bunga 8.25%. Sedangkan untuk Michelin, bunga 7.7% untuk
pinjaman dalam dollar dan bunga 8.1% dalam euro.
Keduanya memiliki rating yang sama. Diasumsikan spot rate
saat ini 1.1/$, Michelin akan menerbitkan pinjaman 220 juta
dengan bunga 8.1% dan Dow menerbitkan pinjaman $200
juta dengan bunga 7.5%. Pembayaran bunga oleh Michelin
tiap tahun 17,820,000 yaitu 8.1% x 220 juta. Sedangkan
Dow akan membayar bunga tiap tahun $15 juta yaitu 7.5% x
$200 juta. Mekanisme dan biaya pinjaman dapat dilihat pada
Gambar berikut.

CONTOH FIXED FOR FIXED

Dow
Chemical
Biaya pinjaman:
Dalam Euros =
8.1%

Tahun ke- 0
220 juta
Tahun ke 1 - 10
17,820,000
Tahun ke 10 220 juta

Tahun ke 1-10

Tahun ke 1-10
$200 juta

17,820,000

$15,000,000

Tahun ke- 10

Tahun ke 10 $200 juta

220, juta
Tahun ke- 0
220, juta

Fixed rate
Euro debt
Tahun ke 1-10

$15,000,000

$200 juta
Tahun ke- 0
$200 juta
Tahun ke- 10

Fixed rate
Dollar debt

Michelin

Biaya pinjaman:
Dalam Dollar =
7.5%

CONTOH FIXED FOR FLOATING

Misalkan Dow Chemical akan melakukan hedging untuk Euro
exposure untuk pinjaman dalam Euro. Pada saat yang sama,
perusahaan ban Prancis, Michelin, mencari dollar untuk
membiayai tambahan investasi di pasar US. Keduanya
menginginkan $200 juta ekuivalen. Dow ingin bunga floating
rate untuk pinjaman dalam euro. Sedangkan Michelin ingin
pinjaman dollar dengan fixed rate dalam 10 tahun. Dow dapat
menerbitkan pinjaman dalam dollar dengan bunga 7.5% atau
pinjaman dalam euro dengan bunga floating
LIBOR+0.35%.Sedangkan untuk Michelin, bunga 7.7% untuk
pinjaman dalam dollar dan bunga floating LIBOR+0.125
dalam euro. Keduanya memiliki rating yang sama.
Diasumsikan spot rate saat ini 1.1/$, Michelin akan
menerbitkan pinjaman 220 juta dengan bunga
LIBOR+0.125% dan Dow menerbitkan pinjaman $200 juta
dengan bunga 7.5%. Mekanisme dan biaya pinjaman dapat
dilihat pada Gambar berikut.

CONTOH FIXED FOR FLOATING INTEREST

RATE

Dow
Chemical
Biaya pinjaman:
Dalam Euros =
LIBOR+0.125%

Tahun ke- 0
220 juta
Tahun ke 1 - 10
LIBOR + 0.125%
Tahun ke 10 220 juta

Tahun ke 1-10

Tahun ke 1-10
$200 juta

LIBOR+0.125%

Tingkat bunga 7.5%

Tahun ke- 10

Tahun ke 10 $200 juta

220, juta
Tahun ke- 0
220,juta

Floating rate
Euro debt
Tahun ke 1-10

Bunga 7.5%

$200 juta
Tahun ke- 0
$200 juta
Tahun ke- 10

Fixed rate
dollar debt

Michelin

Biaya pinjaman:
Dalam Dollar =
7.5%

DUAL CURRENCY BOND SWAPS

Dual currency bond swaps memiliki
pembayaran bunga dalam satu mata
uang sedangkan pembayaran pokok
dalam mata uang kedua.

Perhatikanlah TINDAKAN kita, sebab

TINDAKAN akan menentukan KEBIASAAN.
Perhatikanlah KEBIASAAN kita, sebab
KEBIASAAN akan menentukan KARAKTER.
Perhatikan KARAKTER kita, sebab KARAKTER
menentukan NASIB kita.
MANUSIA TIDAK BISA MENGUBAH
TAKDIR TAPI BISA MENGUBAH NASIB

TERIMA KASIH

CV Singkat
Nama
: DR. Agus Tony Poputra, SE, Ak., MM, MA
Motto
: COGITO ERGO SUM (AKU BERPIKIR MAKA AKU ADA)
Pendidikan
:
Fakultas Ekonomi, Universitas Airlangga Surabaya/Universitas Sam
Ratulangi, Manado, jurusan: Akuntansi
Program Magister Manajemen, Universitas Indonesia, Jakarta, jurusan:
Keuangan dan Perbankan
Master Program, University of Georgia State, Atlanta, USA, major: Policy
Track
PhD Program, University of Gadjah Mada/University of Georgia, Atlanta,
USA, major: Public Finance
Pekerjaan/Penugasan Saat Ini:
Direktur Program Pendidikan Profesi Akuntansi
Chief Economist BNI Wilayah Sulutenggo-Malut
Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Sam Ratulangi, Manado
Anggota Regional Economist Forum, Kementerian Keuangan
Anggota Tim Ahli Gubernir Sulawesi Utara
Anggota Tim Ahli Bupati Sangihe