Machine Translated by Google

Trikonomika
Jilid 17, No.2, Desember 2018, Hal. 43-48
ISSN 1411-514X (cetak) / ISSN 2355-7737 (daring)

KEBIJAKAN MONETER ISLAM DAN DAMPAKNYA

PADA SEKTOR RIIL

Isnaeni Octaviani
isnaeni.octaviani@gmail.com M.
Nur Rianto Al Arif
Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta Jl. Ir.
H. Djuanda No.95, Cemp. Putih, Ciputat, Kota
Tangerang Selatan, Banten 15412

diterima: 26/9/18; direvisi: 10/10/18; diterbitkan: 31/12/18

Abstrak
Inti dari sistem ekonomi Islam adalah memperkuat sektor riil. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis
pengaruh instrumen moneter syariah (seperti SBIS, PUAS dan pembiayaan bank syariah pada sektor riil.
Penelitian ini menggunakan Vector Error Correction Model (VECM) sebagai metode analisisnya. Temuan
tersebut mengungkapkan bahwa berdasarkan Uji estimasi VECM, dalam jangka panjang SBIS dan
pembiayaan bank syariah berpengaruh positif terhadap Indeks Produksi Industri (IPI), sedangkan PUAS
berpengaruh negatif terhadap Indeks Produksi Industri (IPI), selain itu berdasarkan fungsi impuls respon
( IRF ), shock SBIS dan PUAS direspons positif oleh Industrial Production Index (IPI) Kemudian
berdasarkan hasil uji FEVD, variabel PUAS dalam model penelitian ini memiliki kontribusi paling signifikan
terhadap Industrial Production Index (IPI) .

Kata kunci: SBIS; PUAS; pembiayaan bank syariah; indeks produksi industri (IPI); VECM

PERKENALAN dimaksudkan untuk mempengaruhi kegiatan ekonomi riil

Pembangunan di sektor riil harus menggerakkan
perekonomian. Sektor moneter harus mampu mendukung
pertumbuhan sektor riil (Wisandani et al., 2017).
Sugianto dkk. (2015) menyatakan bahwa dalam ekonomi
Islam, sektor moneter harus memiliki hubungan langsung
dengan sektor riil. Pada sistem ekonomi Islam harus ada
keseimbangan antara sektor riil dan sektor moneter.
Sektor riil merupakan representasi dari kegiatan ekonomi
yang terjadi di masyarakat. Ketidakseimbangan antara
kedua sektor tersebut dapat menyebabkan bubble
economy yang dapat berdampak pada krisis ekonomi.
Saat ini berbagai instrumen moneter syariah ditujukan
untuk mendukung sektor riil. Penelitian ini bertujuan untuk
menguji apakah kebijakan moneter syariah berpengaruh
terhadap sektor riil di Indonesia. Penelitian ini akan
menggunakan indeks produksi industri sebagai proksi
sektor riil. Indeks produksi industri adalah salah satu
indikator ekonomi makro yang menghitung hasil produksi
riil dari industri pertambangan, manufaktur, dan lainnya.
Gambar 1 menunjukkan perkembangan indeks produksi
industri di Indonesia dari tahun 2011 sampai dengan
tahun 2015. Dari gambar 1 terlihat adanya peningkatan
indeks produksi industri dari tahun ke tahun.
Bank sentral (yakni Bank Indonesia) harus menjaga
stabilitas rupiah. Kebijakan moneter
dan harga melalui mekanisme transmisi. Warjiyo dan
Solikin (2004) menyatakan bahwa mekanisme perubahan
kebijakan moneter untuk mempengaruhi pertumbuhan
ekonomi dan tingkat inflasi disebut mekanisme transmisi
kebijakan moneter. Terdapat lima jalur transmisi kebijakan
moneter, antara lain: jalur suku bunga, jalur harga aset,
jalur kredit, jalur nilai tukar, dan jalur ekspektasi.
Interaksi dalam transmisi kebijakan moneter berlangsung
melalui dua tahap yaitu interaksi antara otoritas moneter
dengan bank dan lembaga keuangan serta interaksi
antara bank dan lembaga keuangan dengan pelaku
ekonomi di sektor riil (Sangidi, 2014).
Perkembangan industri perbankan syariah yang terus
meningkat dari tahun ke tahun mengakibatkan transmisi
kebijakan moneter tidak hanya mempengaruhi perbankan
konvensional, tetapi juga mempengaruhi perbankan
syariah. Oleh karena itu, Bank Indonesia memiliki tanggung
jawab untuk melakukan berbagai operasi moneter baik
secara konvensional maupun dengan prinsip syariah
(Setiawan dan Karsinah, 2016). Meskipun transmisi
moneter bekerja melalui saluran perbankan syariah masih
kontroversial (Uddin, 2016). Pada tahun 2000, dari sisi
moneter, Bank Indonesia memperkenalkan instrumen
moneter syariah pertama yaitu Sertifikat Wadi'ah Bank
Indonesia (SWBI) yang menggunakan
Machine Translated by Google
44 Trikonomika
Vol. 17, tidak. 2 Desember 2018
kontrak wadi'ah. Pada tahun 2008, Bank Indonesia variabel dependen dan variabel independen.
mengganti SWBI dengan instrumen moneter syariah Model VECM secara umum dapat ditulis sebagai berikut:
yang lebih baik, yaitu Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS).
Sistem keuangan di Indonesia didominasi oleh
perbankan. Oleh karena itu, transmisi kebijakan moneter
ganda melalui saluran kredit pada bank konvensional
maupun pembiayaan bank syariah dinilai sangat penting.
Pembiayaan bank syariah ditujukan untuk kegiatan ekonomi
sektor riil. Untuk itu, jalur pembiayaan bank syariah
diharapkan mampu meningkatkan pertumbuhan ekonomi
sektor riil dengan meningkatkan produktivitas masyarakat
dalam barang dan jasa. Namun pembiayaan yang disalurkan
oleh perbankan syariah lebih banyak disalurkan kepada
pembiayaan konsumtif, seperti pembiayaan Murabahah
(Haryoso, 2017).
Telah dilakukan beberapa penelitian mengenai pengaruh
kebijakan moneter syariah melalui jalur pembiayaan bank
syariah. Ascarya (2012) yang mengatakan bahwa variabel
syariah seperti pembiayaan bank syariah, pasar uang antar
bank syariah (PUAS), dan Sertifikat Bank Indonesia Syariah
(SBIS) berpengaruh positif signifikan terhadap sektor riil
yang diwakili oleh Indeks Produksi Industri. (IPI). Sedangkan
penelitian yang dilakukan oleh Setiawan dan Karsinah
(2016) menunjukkan bahwa variabel pembiayaan dan
PUAS berpengaruh positif terhadap sektor riil, sedangkan
variabel SBIS berpengaruh negatif terhadap sektor riil.
Berbeda dengan hasil sebelumnya, Istiqomah (2012) dalam
penelitiannya menghasilkan bahwa variabel SBIS
berpengaruh positif signifikan terhadap sektor riil yang
diwakili oleh Produk Domestik Bruto (PDB).
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengkaji
dampak kebijakan moneter syariah melalui jalur kredit
terhadap sektor riil yang diwakili oleh Industrial Production
Index (IPI). Salah satu kontribusi dalam penelitian ini adalah
untuk menguji pengaruh instrumen moneter syariah
terhadap sektor riil dalam jangka pendek dan jangka
panjang .
METODE
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah
data sekunder berupa time series bulanan. Data yang
digunakan adalah: (1) data tingkat Indeks Produksi Industri
(IPI) yang diperoleh dari Badan Pusat Statistik sebagai
proksi pertumbuhan ekonomi atau representasi sektor riil;
(2) Data biaya Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS)
diperoleh dari SEKI BI, data tingkat imbal hasil pasar uang
antar bank syariah (PUAS) diperoleh dari SEKI BI; (3) Data
total pembiayaan bank syariah diperoleh dari Statistik
Perbankan Syariah.
Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian
ini adalah metode VECM untuk menganalisis peran
pembiayaan bank syariah dan instrumen moneter syariah
yaitu SBIS dan PUAS terhadap output yang diwakili oleh
tingkat Indeks Produksi Industri (IPI). Analisis VECM VAR, nilai modulus semua akar memiliki nilai modulus
digunakan untuk melihat hubungan jangka panjang dan jangka kurang
pendekdari 1 atau lebih kecil dari 1
Isnaeni Octaviani
M. Nur Rianto Al Arif
k-1
ÿyt = ÿ0x + ÿ1xt + ÿÿyt-1 + ÿi=1 ÿk ÿyt-1 + ÿt
Dimana
yt : Vektor yang memuat semua variabel ÿ0x :
Vektor intersep ÿ1x :
Vektor koefisien regresi
T : Tren waktu
ÿ : Koefisien kecepatan penyesuaian ÿ :
Vektor kointegrasi yt-1 :
Variabel pada level ÿk :
Matriks koefisien regresi k-1 : ordo VECM
dariVAR k : lag ÿt : Error term
Ada beberapa tahapan dalam pengujian VECM, yaitu
estimasi VECM, fungsi respon impuls (IRF), forecast error
decomposition variance (FEVD), dan uji kausalitas. Namun,
sebelum mengestimasi VECM, ada beberapa tahapan yang
harus dilakukan yaitu pengujian pra estimasi. Uji tersebut
meliputi uji stasioner data , penentuan lag optimal, dan uji
kointegrasi. Data stasioner dalam penelitian ini menggunakan
uji Augmented Dickey-Fuller.
HASIL DAN DISKUSI
Metode pengujian data stasioner yang digunakan
dalam penelitian ini menggunakan uji Augmented Dickey-
Fuller (ADF) dengan taraf nyata 5%. Jika nilai statistik uji
ADF lebih kecil dari nilai kritis MacKinnon atau jika nilai
probabilitas uji statistik ADF lebih kecil dari Alpha 0,05 maka
dapat dikatakan data yang digunakan stasioner (tidak ada
akar unit). Berdasarkan Uji ADF, tidak semua data yang
digunakan dalam penelitian ini stasioner pada level tersebut.
Semua data stasioner adalah signifikan pada tingkat
perbedaan pertama. Berdasarkan hasil uji ADF pada
penelitian ini, hanya variabel pembiayaan bank syariah
yang stasioner pada level tersebut. Sedangkan variabel
SBIS, PUAS, dan IPI stasioner pada level First Difference
(untuk detail lihat Tabel 1).
Penentuan Lag Optimal pada penelitian ini berdasarkan
nilai Schwarz Criterion (SC), dimana nilai lag terendah
dengan nilai Schwarz Criterion (SC) menunjukkan lag yang
optimal. Pada pengujian penelitian ini panjang lag dilakukan
dari lag 1 sampai lag 8. Hasil pengujian menunjukkan
bahwa model pada penelitian ini memiliki lag optimal 1,
dimana nilai Schwarz Criterion (SC) terendah yaitu
-7.319159 berada pada jeda 1.
Hasil estimasi persamaan VAR yang terbentuk harus
diuji stabilitasnya. Persamaan VAR dikatakan stabil jika nilai
modulusnya lebih kecil dari 1. Berdasarkan uji stabilitas
antara
Machine Translated by Google
Kebijakan Moneter Syariah dan Dampaknya Terhadap Sektor Riil
di lag 2, sehingga model stabil di lag. Kondisi ini menunjukkan bahwa
hasil IRF dan FEVD valid.
Uji kointegrasi digunakan untuk mengetahui adanya kointegrasi
antar variabel dan untuk menentukan metode apa yang akan
digunakan. Jika tidak ada kointegrasi antar variabel, maka metode
yang digunakan adalah model VAR yang hanya dapat mengestimasi
hubungan jangka pendek. Jika terdapat kointegrasi antar variabel,
metode yang tepat untuk menganalisis hubungan jangka panjang dan
jangka pendek adalah metode VECM. VECM dapat memperkirakan
hubungan jangka panjang dan pendek antar variabel.
Uji kointegrasi dalam penelitian ini menggunakan Johansen
Trace Statistics Test. Jika nilai Trace Statistics lebih tinggi dari nilai
kritis yang digunakan dalam penelitian ini sebesar 5%, maka terjadi
kointegrasi antar variabel.
Hasil pada Tabel 2 menunjukkan bahwa dalam model terdapat tiga
persamaan terkointegrasi. Oleh karena itu, metode VECM merupakan
metode yang tepat untuk digunakan dalam penelitian ini.
Uji kausalitas Granger dalam penelitian ini digunakan untuk
melihat hubungan antar variabel apakah memiliki hubungan satu
arah, dua arah atau tidak ada hubungan antara keduanya. Berdasarkan
hasil uji Granger Causality ditemukan adanya hubungan satu arah
antara variabel SBIS dengan variabel PUAS. Hal ini sejalan dengan
teori yang menyatakan bahwa tingkat fee SBIS berperan sebagai rate
of syariah moneter policy yang akan mempengaruhi tingkat
pengembalian Pasar Uang Antar Bank (PUAS) Syariah. Selain itu,
hasil penelitian menunjukkan bahwa terdapat hubungan satu arah
antara variabel pembiayaan bank syariah dengan variabel Indeks
Produksi Industri (IPI). Terdapat hubungan satu arah antara
pembiayaan bank syariah dengan Indeks Produksi Industri (IPI)
karena kegiatan pembiayaan yang dilakukan oleh bank syariah
diarahkan untuk mendorong sektor riil.
Namun berdasarkan uji Granger Causality, tidak terdapat
hubungan antara variabel PUAS terhadap variabel pembiayaan.
Padahal seharusnya tingkat pengembalian PUAS dapat mempengaruhi
jumlah pembiayaan yang disalurkan oleh perbankan syariah, sehingga
akan tercipta mekanisme transmisi kebijakan moneter syariah yang
berkelanjutan. Hasil Granger Causality pada penelitian ini sejalan
dengan penelitian yang dilakukan oleh Ascarya (2012), bahwa alur
transmisi kebijakan moneter syariah dengan tujuan akhir output (IPI)
menunjukkan bahwa tidak ada kesinambungan jalur imbal hasil dari
Tingkat tarif SBIS ke output, dimana alirannya terputus di PUAS.
SBIS hanya mempengaruhi pasar keuangan (PUAS), sedangkan
pembiayaan bank syariah mempengaruhi output (IPI).
Belum adanya kesinambungan mekanisme transmisi kebijakan
moneter syariah dalam mempengaruhi output dikarenakan pada
periode 2011 – 2016 jumlah transaksi perbankan syariah di PUAS
masih sedikit.
Jumlah transaksi perbankan syariah pada PUAS selalu lebih rendah
dibandingkan transaksi perbankan syariah pada instrumen SBIS.
Fakta ini bisa jadi karena lebih tinggi
45
imbal hasil SBIS dibandingkan tingkat imbal hasil PUAS.
Berdasarkan uji estimasi VECM pada Tabel 3, dalam jangka
pendek hanya variabel SBIS yang berpengaruh terhadap Indeks
Produksi Industri (IPI). Hasil ini sejalan dengan penelitian yang
dilakukan oleh Setiawan dan Karsinah (2016).
Menurut Setiawan dan Karsinah (2016), hal ini menunjukkan bahwa
kebijakan moneter syariah memerlukan jeda waktu untuk mencapai
tujuan akhir yang ingin dicapai. Ramadhan dan Beik (2013)
mengatakan bahwa ketika terjadi guncangan moneter, pembiayaan
bank syariah dapat dipulihkan dan distabilkan lebih baik daripada
kredit bank konvensional. Rafsanjani dan Sukmana (2014), El Ayyubi
dkk. (2017) juga menyimpulkan bahwa perbankan syariah dapat
mempengaruhi pertumbuhan ekonomi Indonesia. Selain itu, mereka
juga menemukan bahwa dampak SBIS terhadap pembiayaan lebih
signifikan dibandingkan SBI. Sedangkan dalam jangka panjang
variabel instrumen moneter syariah yaitu SBIS dan PUAS serta
variabel pembiayaan bank syariah signifikan dalam mempengaruhi
Indeks Produksi Industri (IPI).
Uji Impulse Response Function (IRF) digunakan untuk melihat
bagaimana respon Indeks Produksi Industri (IPI) akibat shock atau
dinamika variabel pembiayaan, SBIS, dan PUAS (detail dapat dilihat
pada lampiran). Berdasarkan hasil analisis Impulse Response
Function (IRF) yang melibatkan variabel pembiayaan, SBIS, dan
PUAS sebagai impuls yang dikejutkan oleh perilaku perekonomian,
terlihat bahwa guncangan variabel pembiayaan tampaknya belum
direspons oleh Industri. Variabel Indeks Produksi (IPI) pada periode
pertama. Guncangan ini mulai direspon negatif oleh Indeks Produksi
Industri (IPI) periode kedua sebesar 0,00017% dan mulai mengalami
peningkatan pada periode ke-3.
Respon Industrial Production Index (IPI) terhadap guncangan yang
terjadi pada variabel pembiayaan mulai stabil pada periode ke-8.
Respon negatif Industrial Production Index (IPI) terhadap
guncangan atau shock yang terjadi pada variabel pembiayaan bank
syariah dalam penelitian ini mengikuti penelitian yang dilakukan oleh
Sukmana dan Kassim (2010). Pada penelitian yang dilakukan oleh
Sukmana dan Kassim (2010), menunjukkan bahwa variabel total
pembiayaan merespon secara positif shock atau guncangan yang
terjadi pada variabel total simpanan.
Dalam konteks mekanisme transmisi kebijakan moneter, hal ini dapat
menjelaskan ketika terjadi kenaikan suku bunga kebijakan yang
kemudian akan berdampak pada depresiasi total simpanan.
Pergerakan ini selanjutnya akan berdampak pada penurunan total
pembiayaan yang selanjutnya akan berdampak sama pada penurunan
output riil yang ditunjukkan oleh respon negatif variabel Industrial
Production Index (IPI) terhadap total pembiayaan. Menurut Sukmana
dan Kassim (2010), kebijakan moneter kontraktif akan mengurangi
kemampuan bank untuk menyalurkan pinjaman atau pembiayaan
kepada nasabah yang selanjutnya akan menimbulkan dampak
depresiasi pada sektor riil.
Guncangan yang terjadi pada variabel SBIS
nampaknya belum direspons oleh Industrial Production
Machine Translated by Google
46 Trikonomika
Vol. 17, tidak. 2 Desember 2018
Variabel Indeks (IPI) pada periode pertama. Guncangan
ini mulai direspon positif oleh variabel Indeks Produksi
Industri (IPI) periode kedua sebesar 0,006%. Respon
variabel Indeks Produksi Industri (IPI) menurun pada
periode ke-3 dan mulai stabil pada periode ke-7. Di sisi
lain, guncangan atau shock yang terjadi pada variabel
SBIS direspon secara positif oleh variabel Indeks Produksi
Industri (IPI).
Hasil ini sejalan dengan penelitian yang
dilakukan oleh Pratama (2014) dan Ascarya (2012). akhir dari output penelitian yang dilakukan oleh Setiawan
Perubahan yield SBIS berdampak positif terhadap Indeks
Produksi Industri (IPI). Menurut Ascarya (2012), perilaku
resiprokal acuan kebijakan moneter syariah (SBIS)
menunjukkan perilaku yang sama dengan variabel syariah
lainnya seperti pembiayaan dan imbal hasil pada PUAS
yang bersifat positif dalam menghambat dan meredam
inflasi serta mendorong dan meningkatkan produksi atau
pertumbuhan ekonomi.
Guncangan yang terjadi pada variabel PUAS terlihat
belum direspons oleh variabel Indeks Produksi Industri
(IPI) pada periode pertama. Guncangan variabel PUAS
mulai direspon positif oleh variabel Indeks Produksi Industri mendorong stabilitas harga. Mansur (2013), Permatasari
(IPI) pada periode kedua sebesar 0,005% dan mengalami
peningkatan pada periode ke-5 dan mulai stabil pada
periode ke-8.
Guncangan variabel PUAS yang direspon positif oleh
variabel Indeks Produksi Industri (IPI) . Hasil ini mengikuti
penelitian yang dilakukan oleh Ascarya (2012). Menurut
Ascarya (2012), return di pasar uang syariah berdampak
positif dalam hal berdampak pada peningkatan output dan
juga bersifat permanen. Fakta ini dapat menjelaskan
kapan bagi hasil naik; akan menyebabkan investasi
meningkat sehingga mampu meningkatkan output.
Struktur dinamis antar variabel dalam VAR ditunjukkan
melalui analisis Forecast Error Variance Decomposition
(FEVD), dimana pola FEVD menunjukkan sifat kausalitas
multivariat antar variabel dalam model VECM. Pemilahan
variabel dalam analisis FEVD ini berdasarkan faktorisasi
Cholesky. Berdasarkan hasil pengujian FEVD pada
Gambar 2 diperoleh informasi bahwa variabel yang
memiliki kontribusi signifikan terhadap Indeks Produksi
Industri (IPI) urutan pertama adalah variabel PUAS diikuti
variabel pembiayaan, dan SBIS memiliki kontribusi terkecil
terhadap Produksi Industri Indeks (IPI).
Pada periode pertama, fluktuasi Indeks Produksi
Industri (IPI) masih dipengaruhi oleh variabel Indeks
Produksi Industri (IPI) sebesar 100%. Kemudian pada
periode terakhir, fluktuasi Indeks Produksi Industri lebih
banyak dipengaruhi oleh variabel PUAS sebesar 17,95%.
Kemudian diikuti oleh variabel pembiayaan yang memiliki
kontribusi sebesar 13,98%. Variabel SBIS memiliki
kontribusi sebesar 2,51% terhadap Indeks Produksi
Industri (IPI).
Isnaeni Octaviani
M. Nur Rianto Al Arif
Fakta tersebut menunjukkan bahwa transmisi
kebijakan moneter syariah jalur pembiayaan belum
memberikan kontribusi yang signifikan terhadap Indeks
Produksi Industri (IPI) sebagai proksi output di sektor riil.
Fakta tersebut dapat disebabkan karena Indonesia
memiliki lima jalur transmisi kebijakan moneter dalam
mempengaruhi output, yaitu jalur suku bunga, nilai tukar,
ekspektasi, harga aset, dan jalur pembiayaan.
Kecilnya pengaruh variabel jalur pembiayaan dalam
transmisi kebijakan moneter syariah merupakan tujuan
dan Karsinah (2016). Menurut Setiawan dan Karsinah
(2016), variabel jalur konvensional memiliki pengaruh
yang lebih signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi
dibandingkan variabel jalur syariah dikarenakan pangsa
perbankan konvensional di Indonesia cukup besar dimana
pangsa perbankan konvensional mencapai 95%.
Asnuri (2013), Wisandani, dkk. (2017) menyimpulkan
bahwa kebijakan moneter saat ini tidak sejalan dengan
sektor riil. Perekonomian (termasuk di Indonesia)
didominasi oleh transaksi virtual. Padahal, Widodo (2017)
menyatakan bahwa kebijakan moneter syariah mampu
et al. (2013) menyatakan bahwa harus ada sinergi antara
kebijakan moneter dan fiskal untuk mendukung
pertumbuhan sektor riil.
KESIMPULAN
Penelitian ini bertujuan untuk mengkaji dampak
instrumen moneter syariah terhadap sektor riil. Berdasarkan
uji kausalitas Granger dapat diketahui bahwa alur transmisi
kebijakan moneter syariah melalui jalur pembiayaan belum
sesuai dengan teori. Fakta ini disebabkan jalur transmisi
yang terputus pada variabel PUAS. Berdasarkan uji
VECM, dapat dilihat bahwa dalam jangka pendek hanya
variabel SBIS yang berdampak pada indeks produksi
industri. Hasil ini membuktikan bahwa transmisi kebijakan
moneter membutuhkan jeda waktu untuk mencapai
sasarannya. Dalam jangka panjang variabel pembiayaan
bank syariah dan SBIS berpengaruh positif terhadap
indeks produksi industri, namun variabel PUAS
berpengaruh negatif terhadap indeks produksi industri.
Selain itu, pengujian IRS menunjukkan bahwa indeks
produksi industri merespon positif shock yang terjadi pada
variabel SBIS dan PUAS. Namun shock pada variabel
pembiayaan bank syariah direspon negatif oleh indeks
produksi industri.
Selain itu, hasil FEVD menunjukkan fluktuasi indeks
produksi industri pada akhir periode masih lebih banyak
dipengaruhi oleh variabel indeks produksi industri itu
sendiri. Fakta tersebut menunjukkan bahwa transmisi
kebijakan moneter syariah pada jalur pembiayaan masih
belum memberikan kontribusi yang signifikan terhadap
indeks produksi industri.
Machine Translated by Google
REFERENSI
Ascarya. 2012. Alur Transmisi dan Efektivitas
Kebijakan Moneter Ganda di Indonesia. Buletin
Ekonomi Moneter dan Perbankan. Vol. 14(3): 283-315. Indonesia. Jurnal al-Muzara’ah. Vol. 1(2): 175-190.
Asnuri, W. 2013. Pengaruh Instrumen Moneter
Syariah dan Ekspor Terhadap Pertumbuhan
Ekonomi di Indonesia. Al-Iqtishad: Jurnal Ilmu
Ekonomi Syariah (Journal of Islamic Economics).
Vol. 5(2): 275-288. doi: https://doi.org/10.15408/ Setiawan, R. Y., & Karsinah. 2016. Mekanisme
aiq. v5i2.2569.
El Ayyubi, S., Anggraeni, L., & Mahiswari, A. D. 2017.
Pengaruh Bank Syariah Terhadap Pertumbuhan
Ekonomi di Indonesia. Jurnal Al-Muzara’ah.
Vol.5(2): 88-106. doi: https://doi.org/10.29244/
jam.5.2.88-106 .
Haryoso, L. 2017. Penerapan Prinsip Pembiayaan
Syariah (Murabahah) Pada BMT Bina Usaha di
Kabupaten Semarang. Jurnal Law and Justice.
Vol. 2(1): 79-89.
Istiqomah. 2012. Dinamika Interaksi Antara Variabel
Moneter dan Pasar Modal Syariah Terhadap
Pertumbuhan Ekonomi Indonesia. (Unpublished
Thesis). Bogor: Institut Pertanian Bogor.
Mansur, A. 2013. Kebijakan Moneter dan Implikasinya
Terhadap Pembangunan Ekonomi dalam Perspektif
Islam. Jurnal Tsaqafah. Vol. 9(1): 57-74.
Permatasari, I., Cahyono, H., Wulandari, D., &
Sumarsono, H. 2013. Sinergi Kebijakan Fiskal
dan Moneter Bagi Sektor Riil. Jurnal Ekonomi
Bisnis, dan Akuntansi Ventura.
Vol. 16 (3): 373-384.
Pratama, YC 2013. Efektivitas Transmisi Kebijakan
Moneter Konvensional dan Syariah. Tinjauan
Bisnis dan Keuangan Islami Tazkia . Vol. 8(1): 79-96.
Rafsanjani, H., & Sukmana, R. 2014. Pengaruh
Perbankan Atas Pertumbuhan Ekonomi: Studi
Kasus Bank Konvensional dan Bank Syariah di
Indonesia. Jurnal Aplikasi Manajemen (JAM).
Vol. 12(3): 492 – 502.
Tabel 1 Rangkuman Uji Stasioneritas
Variabel Tingkat
Ln_IPI Bukan Alat Tulis
Ln_Pembiayaan Alat tulis
SBIS Bukan Alat Tulis
HANCUR Bukan Alat Tulis
Tabel 2. Hasil Uji Kointegrasi
Hipotesis Jumlah Jejak
CE(s) Nilai Eigen Statistik Nilai Kritis Prob.**
Tidak ada * 0,333690 68,32135
Paling banyak 1 * 0,314186 41,11932
Paling banyak 2 0,138274 15,85035
Paling banyak 3 * 0,084014 5,879556
Kebijakan Moneter Syariah dan Dampaknya Terhadap Sektor Riil
47
Ramadhan, M. M., & Beik, I. S. 2013. Analisis
Pengaruh Instrumen Moneter Syariah dan
Konvensional Terhadap Penyaluran Dana ke
Sektor Usaha Mikro Kecil dan Menengah di
Sangidi, W. 2014. Efektivitas Mekanisme Transmisi
Moneter Melalui Jalur Pembiayaan Bank Syariah
Di Indonesia. (Unpublished Thesis). Bogor: Institut
Pertanian Bogor.
Transmisi Kebijakan Moneter Konvensional Dan
Syariah Dalam Mempengaruhi Inflasi Dan
Pertumbuhan Ekonomi Di Indonesia. Economics
Development Analysis Journal. Vol. 5(4): 421 – 435.
Sugianto., Hermain, H., & Harahap, N. 2015.
Mekanisme Kebijakan Transmisi Moneter di
Indonesia Melalui Sistem Moneter Syariah.
Human Falah. Vol. 2 (2): 50 – 74.
Sukmana, R., & Kassim, SH 2010. Peran bank
syariah dalam proses transmisi moneter di
Malaysia. Jurnal Internasional Keuangan dan
Manajemen Islam dan Timur Tengah.
Vol.3(1): 7-19. doi: https://doi.org/10.1108/
17538391011033834.
Uddin, Md.A. 2016. Reemergence of Islamic
Monetary Economics: A Review of Theory and Practice.
Makalah MPRA No. 72081. Diambil dari: https://
mpra.ub.uni-muenchen.de/72081/.
Warjiyo, P., & Solikin. 2003. Kebijakan Moneter di
Indonesia. Jakarta: Pusat Pendidikan dan Studi
Kebanksentralan (PPSK), Bank Indonesia
Widodo, A. 2017. Evaluating the Effectiveness of Dual
Monetary Policy in Promoting Price Stability in
Indonesia. Iqtishadia: Jurnal Kajian Ekonomi dan
Bisnis Islam. Vol. 10 (2): 210-233.
Wisandani, I., Iswati, S., & Ismal, R. 2017. Kebijakan
Moneter di Indonesia: Dalam Perspektif Ekonomi
Islam. Jurnal Internasional Islam Nusantara. Vol. 5
(1): 59-74. DOI: https://dx.doi.org/10.15575/
ijni.v5i1.1443 .
Tabel 3. Hasil Estimasi VECM
Perbedaan Pertama Jangka pendek
Alat tulis Variabel Koefisien t-stat
Alat tulis SBIS 0,038294 2.01853
Alat tulis Jangka panjang
Alat tulis Variabel Koefisien t-stat
Pembiayaan 0,218332 3.09877
HANCUR -0,097313 -4.23735
0,05
SBIS 0,069852 3.49409
55,24578 0,0023
35,01090 0,0099
18,39771 0,1097
3,841466 0,0153
Machine Translated by Google

48 Trikonomika Isnaeni Octaviani

Vol. 17, tidak. 2 Desember 2018 M. Nur Rianto Al Arif

Dekomposisi Varians LOGIPI

Dekomposisi Varians LOGIPI
124.94 126.84 100
114.12 117.36
102.89

80

60

2011 2012 2013 2014 2015

40
Sumber: Badan Pusat Statistik

Gambar 1. Perkembangan Indeks Produksi Industri 20

0
5 10 15 20 25 30 35 40

LOGIPI LOGPEMB
SBIS HANCUR

Gambar 2. Hasil FEVD