RINGKASAN MIP

NAMA: EDWIN
NIM: 201950425
MANAJEMEN INVESTASI DAN PORTOFOLIO
CHAPTER 5: EFFICIENT CAPITAL MARKETS, BEHAVIORAL
FINANCE, AND TECHNICAL ANALYSIS

www.tsm.ac.id
2022
5.1 Efficient Capital Markets
Pasar modal yang efisien adalah salah satu di mana harga sekuritas menyesuaikan dengan cepat
dengan kedatangan informasi baru , dimana menyiratkan bahwa harga sekuritas saat ini
mencerminkan semua informasi tentang sekuritas. Ini juga bisa disebut sebagai pasar efisien
secara informasi.
5.1.1 Why Should Capital Markets Be Efficient
Dalam pasar modal yang efisien, harga sekuritas menyesuaikan dengan cepat terhadap informasi
baru, yang menyiratkan bahwa harga sekuritas saat ini sepenuhnya mencerminkan semua
informasi yang tersedia. Ini disebut sebagai pasar yang efisien secara informasi.
Premis penting dari pasar yang efisien membutuhkan sejumlah besar peserta independen yang
memaksimalkan keuntungan yang menganalisis dan menilai sekuritas.
Asumsi kedua adalah bahwa informasi baru mengenai sekuritas datang ke pasar secara acak, dan
waktu satu pengumuman umumnya tidak tergantung pada yang lain.
Asumsi ketiga sangat penting: Keputusan membeli dan menjual dari semua investor yang
memaksimalkan keuntungan menyebabkan harga sekuritas menyesuaikan dengan cepat untuk
mencerminkan pengaruh informasi baru.
5.1.2 Alternative Efficient Market Hypotheses
1. Weak-Form Efficient Market Hypothesis : mengasumsikan bahwa arus harga saham
sepenuhnya mencerminkan semua informasi pasar keamanan, termasuk urutan historis
dari harga, tingkat retrun, data volume perdagangan, dan informasi lain yang dihasilkan
pasar. Hipotesis ini menyiratkan bahwa tingkat return masa lalu dan data pasar historis
lainnya seharusnya tidak memiliki hubungan dengan tingkat return masa depan.
2. Semistrong-Form Efficient Market Hypothesis : menegaskan bahwa harga sekuritas
menyesuaikan dengan cepat terhadap semua informasi publik yang dirilis, dimana
sekuritas saat ini harga sepenuhnya mencerminkan semua informasi publik. Hipotesis ini
menyiratkan bahwa investor yang mendasarkan keputusan mereka pada informasi baru
yang penting setelah itu publik tidak boleh menurunkan keuntungan yang disesuaikan
dengan risiko di atas rata-rata dari transaksi mereka, dengan mempertimbangkan biaya
perdagangan.
3. Strong-Form Efficient Market Hypothesis : berpendapat bahwa harga saham sepenuhnya
mencerminkan semua informasi dari sumber publik dan swasta. Hipotesis ini
mengasumsikan bahwa tidak ada kelompok investor yang memiliki akses monopolistik
ke informasi yang relevan dengan formasi harga, yang menyiratkan bahwa tidak ada
 kelompok investor yang bisa secara konsisten menurunkan tingkat return yang
disesuaikan dengan risiko di atas rata-rata.
5.1.3 Tests and Results of Efficient Market Hypotheses
1. Weak-Form Efficient Market Hypothesis : Para peneliti telah merumuskan dua kelompok
tes Weak-Form EMH. Tes pertama melibatkan uji statistik independent antara tingkat
returm. Tes kedua membandingkan hasil risk–return untuk aturan perdagangan yang
membuat keputusan investasi berdasarkan informasi pasar masa lalu relatif terhadap hasil
dari kebijakan buy-and-hold sederhana, yang mengasumsikan bahwa investor dapat
membeli saham di awal tes periode dan hold sampai akhir.
a. Statistical Tests of Independence
i. Autocorrelation tests of independence : mengukur signifikansi positif atau
negative korelasi dari return dari waktu ke waktu
ii. Runs test : terjadi ketika dua perubahan berturut-turut sama. Dua atau
lebih berturut-turut perubahan harga positif atau negatif yang merupakan
satu putaran
b. Tests of Trading Rules : membandingkan hasil risk-return yang diperoleh dari
simulasi aturan perdagangan, termasuk biaya transaksi, hingga hasil dari
kebijakan buy-and-hold yang sederhana.
c. Results of Simulations of Specific Trading Rules : Studi ini telah menggunakan
berbagai filter dari 0,5 persen hingga 50 persen. Hasil menunjukkan bahwa filter
kecil akan menghasilkan keuntungan di atas rata-rata sebelum memperhitungkan
komisi perdagangan. Namun, filter kecil menghasilkan banyak perdagangan dan
biaya perdagangan substantial
2. Semistrong-Form Hypothesis: Tests and Results
a. Studi untuk memprediksi tingkat return masa depan menggunakan informasi
publik yang tersedia di luar murni informasi pasar yang dipertimbangkan dalam
pengujian bentuk lemah. Studi ini melibatkan baik analisis deret waktu return atau
distribusi return lintas-bagian untuk individu saham.
b. Studi peristiwa yang meneliti seberapa cepat harga saham menyesuaikan dengan
acara ekonomi signifikan tertentu. Studi ini menguji apakah mungkin untuk
berinvestasi dalam sekuritas setelah public pengumuman peristiwa penting
(pendapatan, pemecahan saham, peristiwa ekonomi penting) dan apakah mereka
dapat mengalami tingkat return abnormal yang signifikan.
c. Abnormal rate of return
d. Expected rate of return
e. Alternate Semistrong Tests :
i. Return prediction studies : penyelidik mencoba untuk memprediksi deret
waktu di masa depan tingkat return untuk saham individu atau pasar
agregat menggunakan informasi public.
ii. Event studies : memeriksa tingkat pengembalian abnormal untu periode
setelah pengumuman peristiwa ekonomi yang signifikan, seperti srock
split atau merger yang diusulkan untuk menentukan apakah investor dapat
memperoleh risiko di atas tingkat return rata-rata yang disesuaikan dengan
berinvestasi setelah merilis informasi public.
f. Results of Return Prediction Studies : menggunakan time-series analysis
i. Risk Premium Proxies : Ketika dua variable yang paling signifikan (hasil
dividen (D/P) dan spread default obligasi) tinggi, artinya investor
membutuhkan return yang tinggi atas saham dan obligasi. Khususnya, ini
terjadi selama lingkungan ekonomi yang buruk ketika investor merasakan
peningkatan risiko untuk investasi. Akibatnya, investor akan
membutuhkan tingkat return yang tinggi (yaitu, premi berisiko tinggi)
yang akan menyebabkan penurunan harga untuk aset berisiko.
ii. Quarterly Earnings Reports : pasar tidak menyesuaikan harga saham untuk
mencerminkan perilisan pendapatan kejutan triwulanan secepat yang
diharapkan oleh semistrong EMH yang menyiratkan bahwa kejutan
pendapatan dan revisi pendapatan dapat digunakan untuk memprediksi
pengembalian untuk individu saham adalah bukti terhadap EMH.
iii. The January Anomaly : Branch (1977) and Branch and Chang (1985)
mengusulkan aturan perdagangan yang unik bagi mereka yang tertarik
untuk mengambil keuntungan dari penjualan pajak. Investor cenderung
terlibat dalam penjualan pajak menjelang akhir tahun untuk menimbulkan
kerugian atas saham-saham yang telah menurun. Setelah tahun baru,
kecenderungan untuk memperoleh kembali saham-saham ini atau membeli
yang serupa saham yang terlihat menarik.
 iv. Other Calendar Effects : Beberapa efek "kalender" lainnya telah diperiksa,
termasuk efek bulanan, efek akhir pekan/hari dalam seminggu, dan efek
intraday
g. Predicting Cross-Sectional Returns
i. Price-Earnings Ratios : Hubungan antara rasio P/E historis dan kinerja
pasar yang disesuaikan dengan risiko selanjutnya akan merupakan bukti
EMH semistrong, karena menyiratkan bahwa investor dapat menggunakan
informasi yang tersedia untuk umum mengenai rasio P/E untuk
memprediksi pengembalian abnormal di masa depan.
ii. Price-Earnings/Growth Rate (PEG) Ratios : hasil yang terkait dengan
penggunaan rasio PEG untuk memilih saham beragam. Beberapa studi
yang mengasumsikan penyeimbangan ulang bulanan atau triwulanan
menunjukkan anomali karena penulis menggunakan informasi publik dan
memperoleh tingkat pengembalian di atas rata-rata. Sebaliknya, sebuah
studi dengan penyeimbangan ulang tahunan yang lebih realistis tidak
menemukan hubungan yang konsisten antara PEG rasio dan tingkat return
selanjutnya.
iii. The Size Effect : ukuran perusahaan adalah anomali pasar efisien utama.
Dua penjelasan terkuat adalah pengukuran risiko yang lebih tinggi karena
perdagangan yang jarang dan biaya transaksi yang lebih tinggi.
Tergantung pada frekuensi perdagangan, kedua faktor ini dapat
menyebabkan banyak perbedaan.
iv. Neglected Firms and Trading Activity : Arbel dan Strebel (1983)
menganggap tambahan pengaruh di luar ukuran yaitu perhatian atau
pengabaian. Mereka mengukur perhatian dalam hal jumlah analis yang
secara teratur mengikuti suatu saham dan membagi saham menjadi tiga
kelompok yaitu sangat diikuti, diikuti sedang, diabaikan.
v. Book Value–Market Value Ratio : studi yang telah menggunakan rasio
yang tersedia untuk umum untuk memprediksi cross section return yang
diharapkan untuk saham telah memberikan bukti substansial yang
bertentangan dengan bentuk EMH semistrong. Hasil yang signifikan
ditemukan untuk rasio P/E, ukuran nilai pasar, dan rasio BV/MV.
h. Results of Event Studiies
 i. Stock Split Studies: Banyak investor percaya bahwa harga saham yang
dipecah akan meningkat nilainya karena saham tersebut dihargai lebih
rendah, yang meningkatkan permintaan terhadapnya. Sebaliknya,
pendukung pasar yang efisien tidak akan mengharapkan perubahan nilai
karena perusahaan hanya mengeluarkan saham tambahan dan tidak ada
yang secara fundamental mempengaruhi nilai perusahaan telah terjadi.
ii. Initial Public Offerings (IPOs): Selama 30 tahun terakhir, sejumlah
perusahaan tertutup telah go public dengan menjual sebagian saham biasa
mereka. Karena ketidakpastian tentang harga penawaran yang tepat dan
risiko yang terlibat dalam penjaminan emisi masalah tersebut, telah
dihipotesiskan bahwa penjamin emisi akan cenderung meremehkan
masalah baru ini.
iii. Exchange Listing: Peristiwa ekonomi yang signifikan bagi perusahaan
adalah pencatatan sahamnya di bursa nasional, terutama NYSE. Sebuah
listing diharapkan dapat meningkatkan likuiditas pasar saham dan
menambah prestise. Sebuah pertanyaan penting adalah: Dapatkah seorang
investor memperoleh pengembalian abnormal dari investasi di saham
ketika listing baru diumumkan atau sekitar waktu listing yang sebenarnya?
Hasil mengenai pengembalian abnormal dari investasi semacam itu
beragam. Semua penelitian setuju bahwa (1) harga saham naik sebelum
pengumuman listing, dan (2) harga saham turun secara konsisten setelah
listing sebenarnya. Karena studi daftar memberikan bukti peluang
keuntungan jangka pendek bagi investor yang menggunakan informasi
publik, studi ini tidak akan mendukung EMH bentuk setengah kuat.
iv. Unexpected World Events and Economic News: Hasil studi yang meneliti
respon harga sekuritas terhadap dunia atau berita ekonomi telah
mendukung EMH bentuk semi-kuat. Analisis reaksi harga saham terhadap
peristiwa dunia yang tidak terduga, seperti serangan jantung Eisenhower,
pembunuhan Kennedy, dan peristiwa militer besar, menemukan bahwa
harga disesuaikan dengan berita sebelum pasar dibuka atau sebelum
dibuka kembali setelah pengumuman (umumnya, seperti serangan World
Trade Center, Bursa segera ditutup untuk berbagai periode waktu—
misalnya, satu hingga empat hari).
 v. Announcements of Accounting Changes: Sejumlah penelitian telah
menganalisis dampak pengumuman perubahan akuntansi terhadap harga
saham. Di pasar yang efisien, harga sekuritas harus bereaksi dengan cepat
dan dapat diprediksi terhadap pengumuman perubahan akuntansi yang
mempengaruhi nilai ekonomi perusahaan. Perubahan akuntansi yang
mempengaruhi laba yang dilaporkan tetapi tidak memiliki signifikansi
ekonomi seharusnya tidak mempengaruhi harga saham. Pasar sekuritas
bereaksi cukup cepat terhadap perubahan akuntansi dan menyesuaikan
harga sekuritas seperti yang diharapkan berdasarkan perubahan nilai
sebenarnya.
vi. Corporate Events: Peristiwa keuangan perusahaan seperti merger dan
akuisisi, spin-off, reorganisasi, dan berbagai penawaran sekuritas (saham
biasa, obligasi langsung, obligasi konversi) telah diperiksa. Mengenai
reaksi terhadap peristiwa perusahaan, jawabannya sangat konsisten—
harga saham bereaksi seperti yang diharapkan berdasarkan dampak
ekonomi yang mendasari tindakan tersebut. Untuk kecepatan reaksi, bukti
menunjukkan penyesuaian yang cukup cepat—yaitu, periode penyesuaian
menurun saat data interval yang lebih pendek dianalisis.
i. Summary on the Semistrong-From EMH: Hipotesis menerima dukungan hampir
bulat dari berbagai studi peristiwa pada berbagai peristiwa termasuk pemecahan
saham, penawaran umum perdana, peristiwa dunia dan berita ekonomi, perubahan
akuntansi, dan berbagai peristiwa keuangan perusahaan. Tentang satu-satunya
hasil yang beragam berasal dari studi daftar bursa. Sebaliknya, banyak penelitian
tentang memprediksi tingkat pengembalian dari waktu ke waktu atau untuk
penampang saham menyajikan bukti yang bertentangan dengan efisiensi setengah
kuat. Ini termasuk studi deret waktu tentang premi risiko, pola kalender, dan
kejutan pendapatan triwulanan. Demikian pula, hasil untuk prediktor cross-
sectional seperti ukuran, rasio BV/MV (bila ada kebijakan moneter ekspansif),
dan rasio P/E juga menunjukkan anomali yang berlawanan dengan efisiensi pasar.
3. Strong-Form Hypothesis: Tests and Results: EMH bentuk kuat berpendapat bahwa harga
saham sepenuhnya mencerminkan semua informasi, publik dan pribadi. Ini menyiratkan
bahwa tidak ada kelompok investor yang memiliki akses ke informasi pribadi yang
memungkinkan mereka untuk secara konsisten mengalami keuntungan di atas rata-rata.
Hipotesis yang sangat kaku ini tidak hanya mensyaratkan bahwa harga saham harus
menyesuaikan diri dengan cepat terhadap informasi publik yang baru, tetapi juga bahwa
tidak ada kelompok yang memiliki akses yang konsisten terhadap informasi pribadi.
Pengujian EMH bentuk kuat telah menganalisis pengembalian dari waktu ke waktu untuk
berbagai kelompok investasi yang dapat diidentifikasi untuk menentukan apakah
kelompok manapun secara konsisten menerima pengembalian yang disesuaikan dengan
risiko di atas rata- rata.
Para penyelidik telah menguji bentuk EMH ini dengan menganalisis kinerja tiga
kelompok utama investor: (1) orang dalam perusahaan, (2) analis keamanan di Value
Line dan di tempat lain, dan (3) manajer uang profesional:
a. Corporate Insider Trading: Corporate insiders, diharuskan untuk melaporkan
setiap bulan kepada SEC tentang transaksi mereka (pembelian atau penjualan)
dalam saham perusahaan tempat mereka menjadi orang dalam. Orang dalam
termasuk pejabat perusahaan besar, anggota dewan direksi, dan pemilik 10 persen
atau lebih dari setiap kelas ekuitas sekuritas.
b. Security Analysts & The Value Line Enigma: Security analysis, melibatkan
penentuan apakah, setelah rekomendasi saham publik oleh seorang analis,
pengembalian abnormal yang signifikan tersedia bagi investor yang mengikuti
rekomendasi ini. Studi-studi ini dan studi-studi yang menguji kinerja oleh para
manajer uang lebih realistis dan relevan daripada studi-studi yang dianggap
sebagai orang dalam perusahaan karena para analis dan manajer uang ini adalah
para profesional investasi penuh waktu tanpa keuntungan yang jelas kecuali
penekanan dan pelatihan. Kemudian dalam Value Line Enigma, adalah layanan
penasihat besar yang terkenal yang menerbitkan informasi keuangan tentang
sekitar 1.700 saham. Termasuk dalam laporannya adalah peringkat waktu, yang
menunjukkan ekspektasi Value Line mengenai kinerja saham biasa perusahaan
selama 12 bulan mendatang. Peringkat 1 adalah metrik kinerja yang paling
menguntungkan dan 5 adalah yang terburuk. Sistem peringkat ini, yang dimulai
pada April 1965, memberikan angka berdasarkan empat faktor:
i. Peringkat pendapatan dan harga masing-masing sekuritas relatif terhadap
semua sekuritas lainnya
ii. Faktor momentum harga
iii. Perubahan relatif dari tahun ke tahun dalam pendapatan triwulanan
 iv. Faktor "kejutan" pendapatan kuartalan (penghasilan kuartalan aktual
dibandingkan dengan estimasi pendapatan VL).
c. Performance of Professional Money Managers: Karena manajer uang biasanya
tidak memiliki akses monopolistik ke informasi baru yang penting tetapi adalah
profesional yang sangat terlatih yang bekerja penuh waktu di manajemen
investasi. Oleh karena itu, jika ada kelompok investor "normal" yang dapat
memperoleh keuntungan di atas rata-rata, kelompok ini harus menjadi kelompok
ini karena mereka melakukan wawancara manajemen yang ekstensif dan mereka
mungkin mendapat manfaat dari masukan dari beberapa analis superior yang
disebutkan di atas.
d. Conclusions Regarding the Strong-Form EMH: Pengujian EMH bentuk kuat telah
menghasilkan hasil yang beragam. Hasil untuk orang dalam perusahaan tidak
mendukung hipotesis karena orang-orang ini tampaknya memiliki akses
monopolistik ke informasi penting dan menggunakannya untuk memperoleh
pengembalian di atas rata-rata, Pengujian untuk menentukan apakah ada analis
dengan informasi pribadi yang terkonsentrasi pada peringkat Garis Nilai dan
publikasi rekomendasi analis. Hasil untuk peringkat Garis Nilai telah berubah dari
waktu ke waktu dan saat ini cenderung ke arah dukungan untuk EMH. Secara
khusus, penyesuaian peringkat dan perubahan peringkat cukup cepat, dan
tampaknya perdagangan tidak menguntungkan setelah biaya transaksi. Atau,
rekomendasi analis individu dan perubahan dalam perkiraan konsensus
keseluruhan tampaknya mengandung informasi yang signifikan. Akhirnya, kinerja
historis oleh manajer uang profesional memberikan dukungan untuk EMH bentuk
kuat. Hampir semua studi kinerja manajer uang baru-baru ini menunjukkan bahwa
investor penuh waktu yang sangat terlatih ini tidak dapat secara konsisten
mengungguli kebijakan beli dan tahan sederhana berdasarkan risiko yang
disesuaikan.

5.2 Behavioral Finance

Keuangan perilaku mempertimbangkan bagaimana berbagai ciri psikologis mempengaruhi
bagaimana individu atau kelompok bertindak sebagai investor, analis, dan manajer portofolio.
pendukung keuangan perilaku mengakui bahwa model keuangan standar perilaku rasional dan
maksimalisasi keuntungan dapat benar dalam batas-batas tertentu, tetapi mereka menyatakan
bahwa itu adalah model yang tidak lengkap karena tidak mempertimbangkan perilaku individu.
Dikatakan bahwa beberapa fenomena keuangan dapat dijelaskan dengan lebih baik
menggunakan model di mana diakui bahwa beberapa investor tidak sepenuhnya rasional atau
menyadari bahwa tidak mungkin bagi para arbitrase untuk mengimbangi semua contoh
mispricing. deskripsi bermanfaat tentang behavioral finance: (1) psikologi yang berfokus pada
perilaku individu, (2) psikologi sosial, yang merupakan studi tentang bagaimana kita berperilaku
dan membuat keputusan di hadapan orang lain, dan (3) neurofinance, yang merupakan anatomi,
mekanik, dan fungsi otak. Dikatakan bahwa tujuan penelitian di bidang ini adalah untuk
membantu kita memahami bagaimana dan mengapa kita membuat pilihan.
5.2.1 Explaining Biases
Investor memiliki sejumlah bias yang berdampak negatif terhadap kinerja investasi mereka. Ada
dua bias terkait yang berdampak serius pada analisis dan keputusan investasi. Yang pertama
adalah kegigihan keyakinan, yang berarti bahwa begitu orang membentuk opini (terhadap
perusahaan atau saham), mereka berpegang teguh padanya terlalu erat dan terlalu lama.
Akibatnya, mereka enggan untuk mencari keyakinan yang kontradiktif, dan bahkan ketika
mereka menemukan bukti seperti itu, mereka sangat skeptis atau bahkan salah menafsirkan
informasi tersebut. Bias terkait adalah penahan, di mana individu yang diminta untuk
memperkirakan sesuatu, mulai dengan nilai arbitrer awal (santai) dan kemudian menyesuaikan
diri darinya. Masalahnya adalah bahwa penyesuaian seringkali tidak mencukupi. Oleh karena itu,
jika perkiraan awal Anda rendah, Anda dapat menaikkannya dengan informasi, tetapi
kemungkinan Anda tidak akan menaikkannya cukup dan dengan demikian masih akan berakhir
di bawah "perkiraan terbaik".
5.2.2 Fusion Investing
Investasi fusi adalah integrasi dua elemen penilaian investasi—nilai fundamental dan sentimen
investor. Di bawah model penetapan harga kombinasi investasi fusi ini, investor harus terlibat
dalam analisis fundamental tetapi juga harus mempertimbangkan sentimen investor dalam hal
mode dan mode. Selama beberapa periode, sentimen investor agak teredam dan pedagang berisik
tidak aktif, sehingga penilaian fundamental mendominasi pengembalian pasar. Di periode lain,
ketika sentimen investor kuat, pedagang berisik sangat aktif dan pengembalian pasar lebih
dipengaruhi oleh sentimen investor. Baik investor maupun analis harus menyadari efek ganda ini
pada pasar agregat, berbagai sektor ekonomi, dan saham individu

5.3 Implications of Efficient Capital Market

5.3.1 Efficient Markets and Fundamental Analysis
Analis fundamental percaya bahwa, setiap saat, ada nilai intrinsik dasar untuk pasar saham
agregat, berbagai industri, atau sekuritas individu dan bahwa nilai-nilai ini bergantung pada
faktor ekonomi yang mendasarinya. Oleh karena itu, investor harus menentukan nilai intrinsik
suatu aset investasi dengan memeriksa variabel-variabel yang menentukan nilai seperti
pendapatan atau arus kas masa depan, suku bunga, dan variabel risiko. Analis fundamental
percaya bahwa, kadang-kadang, harga pasar dan nilai intrinsik berbeda tetapi pada akhirnya
investor mengenali perbedaan tersebut dan memperbaikinya. Seorang investor yang dapat
melakukan pekerjaan yang unggul dalam memperkirakan nilai intrinsik dapat secara konsisten
membuat keputusan market timing (alokasi aset) yang superior atau memperoleh sekuritas yang
undervalued dan menghasilkan pengembalian di atas rata-rata. Analisis fundamental melibatkan
analisis pasar agregat, analisis industri, analisis perusahaan, dan manajemen portofolio. Hasil
yang berbeda dari penelitian EMH memiliki implikasi penting untuk semua komponen ini.
1. Aggregate Market Analysis with Efficient Capital Markets: pasar mengalami pergerakan
harga jangka panjang; tetapi, untuk memanfaatkan pergerakan ini di pasar yang efisien,
Anda harus melakukan pekerjaan yang lebih baik dalam memperkirakan variabel relevan
yang menyebabkan pergerakan jangka panjang ini. Dengan kata lain, jika Anda hanya
menggunakan data historis untuk memperkirakan nilai masa depan dan berinvestasi
berdasarkan perkiraan "berita lama" ini, Anda tidak akan mengalami pengembalian yang
superior dan disesuaikan dengan risiko.
2. Industry and Company Analysis with Efficient Capital Markets: EMH tidak bertentangan
dengan nilai potensial dari analisis tersebut tetapi menyiratkan bahwa Anda perlu (1)
memahami variabel relevan yang memengaruhi tingkat pengembalian, dan (2) melakukan
pekerjaan yang unggul dalam memperkirakan nilai masa depan untuk variabel penilaian
yang relevan ini. sebagian besar analis mengetahui beberapa model penilaian yang
ditentukan dengan baik, sehingga faktor yang membedakan analis superior dari analis
inferior adalah kemampuan untuk memberikan perkiraan yang lebih akurat dari input
kritis ke model penilaian dan berbeda dari konsensus.
3. How to Evaluate Analysts or Investors: harus memeriksa kinerja berbagai sekuritas yang
direkomendasikan oleh analis atau investor ini dari waktu ke waktu sehubungan dengan
kinerja satu set saham yang dipilih secara acak dari kelas risiko yang sama. Pemilihan
saham dari seorang analis atau investor yang unggul harus secara konsisten mengungguli
saham yang dipilih secara acak. Persyaratan konsistensi sangat penting karena Anda akan
 mengharapkan portofolio yang dikembangkan dengan pemilihan acak untuk mengungguli
pasar sekitar separuh waktu.
4. Conclusions about Fundamental Analysis: Jika perkiraan dapat dilakukan berdasarkan
beberapa rumus mekanis, Anda dapat memprogram komputer untuk melakukannya, dan
tidak perlu analis. Oleh karena itu, analis yang unggul atau investor yang sukses harus
memahami variabel apa yang relevan dengan proses penilaian dan memiliki kemampuan
dan etos kerja untuk melakukan pekerjaan yang unggul dalam memperkirakan nilai untuk
variabel penilaian penting ini.
5.3.2 Efficient Markets and Portfolio Management
1. Portfolio Management with Superior Analyst: Manajer portofolio dengan akses kanalis
superior yang memiliki wawasan unik dan kemampuan analitis harus mengikuti
rekomendasi mereka. Analis yang unggul harus membuat rekomendasi investasi untuk
proporsi tertentu dari portofolio, dan manajer portofolio harus memastikan bahwa
preferensi risiko klien dipertahankan. Selain itu, analis yang unggul harus didorong untuk
memusatkan usahanya pada saham-saham berkapitalisasi menengah dan kecil yang
memiliki likuiditas yang dibutuhkan oleh manajer portofolio kelembagaan.
2. Portfolio Management without Superior Analysts: Seorang manajer portofolio (atau
investor) yang tidak memiliki akses ke analis yang unggul harus melanjutkan sebagai
berikut.Pertama, dia harus mengukur preferensi risiko kliennya, kemudian membangun
portofolio agar sesuai dengan tingkat risiko ini dengan menginvestasikan proporsi
tertentu dari portofolio dalam aset berisiko dan sisanya dalam aset bebas risiko.
Portofolio aset berisiko harus benar-benar terdiversifikasi secara global sehingga
bergerak secara konsisten dengan pasar dunia. Dalam konteks ini, diversifikasi yang tepat
berarti menghilangkan semua variabilitas yang tidak sistematis (unik). Terakhir, kita
harus meminimalkan biaya transaksi. Tiga faktor terlibat dalam meminimalkan total
biaya transaksi:
a. Minimalkan pajak.
b. Mengurangi omset perdagangan.
c. Saat Anda berdagang, meminimalkan biaya likuiditas dengan memperdagangkan
saham yang relatif likuid.
Singkatnya, jika Anda tidak memiliki akses ke analis yang unggul, Anda harus
melakukan hal berikut:
a. Tentukan dan ukur preferensi risiko Anda.
 b. Buat portofolio risiko yang sesuai dengan membagi total portofolio antara aset
bebas risiko dan portofolio aset berisiko.
c. Diversifikasi sepenuhnya secara global untuk menghilangkan semua risiko yang
tidak sistematis.
d. Pertahankan tingkat risiko yang ditentukan dengan menyeimbangkan kembali jika
diperlukan.
e. Meminimalkan total biaya transaksi.
3. The Rationale and Use of Index Funds and Exchange Traded Funds: Sebagaimana
dibahas, pasar modal yang efisien dan kurangnya analis yang unggul menyiratkan bahwa
banyak portofolio harus dikelola secara pasif agar sesuai dengan kinerja pasar
agregat,sehingga meminimalkan biaya penelitian dan perdagangan. Menanggapi
permintaan tersebut, beberapa institusi telah memperkenalkan dana indeks, yaitu
portofolio sekuritas yang dirancang untuk menduplikasi komposisi dan kinerja dari seri
indeks pasar yang dipilih.
4. Insights from Behavioral Finance: Seperti disebutkan sebelumnya, kontribusi utama
peneliti keuangan perilaku adalah penjelasan untuk beberapa anomali yang ditemukan
oleh penelitian akademis sebelumnya. Terakhir, ketahuilah bahwa harga pasar adalah
kombinasi dari nilai fundamental dan sentimen investor.

5.4 Technical Analysis

Analisis teknis umumnya dianggap berlawanan langsung dengan hipotesis pasar efisien(EMH).
Oleh karena itu, Anda mungkin percaya atau tidak percaya pada analisis teknis,tetapi Anda harus
memahaminya — dan membantu Anda memahaminya adalah tujuan dari bagian ini. Berbeda
dengan hipotesis pasar efisien atau analisis fundamental, analisis teknis,menurut Asosiasi Teknisi
Pasar, adalah metode evaluasi sekuritas dengan menganalisis statistik yang dihasilkan oleh
aktivitas pasar. Sedangkan analis fundamental menggunakan data ekonomi yang biasanya
terpisah dari pasar saham atau obligasi, analis teknikal menggunakan data dari pasar itu sendiri,
seperti harga dan volume perdagangan, karena mereka berpendapat bahwa pasar adalah prediktor
terbaiknya sendiri.
5.4.1 Underlying Assumptions of Technical Analysis
Analis teknis mendasarkan keputusan perdagangan pada pemeriksaan hargasebelumnya dan data
volume untuk menentukan tren pasar masa lalu dari mana mereka memprediksi perilaku masa
depan untuk pasar secara keseluruhan dan untuk sekuritas individu. Beberapa asumsi mengarah
pada pandangan pergerakan harga ini. Aspek-aspek tertentu dari asumsi ini kontroversial,
menyebabkan pendukung pasar yang efisien mempertanyakan validitasnya.
1. Nilai pasar barang atau jasa ditentukan semata-mata oleh interaksi penawaran dan
permintaan.
2. Penawaran dan permintaan diatur oleh banyak faktor rasional dan irasional.
3. Dengan mengabaikan fluktuasi kecil, harga sekuritas individu dan nilai pasar secara
keseluruhan cenderung bergerak dalam tren, yang bertahan untuk jangka waktu yang
cukup lama.
4. Tren yang berlaku berubah sebagai reaksi terhadap pergeseran dalam hubungan
penawaran dan permintaan.

5.5 Advantages of Technical Analysis

Meskipun analis teknikal memahami logika analisis fundamental, mereka melihat beberapa
manfaat dalam pendekatan mereka. Sebagian besar analis teknikal mengakui bahwa seorang
analis fundamental dengan informasi yang baik, kemampuan analitis yang baik, dan kepekaan
informasi yang tajam terhadap pasar harus mencapai pengembalian di atas rata-rata. Namun,
pernyataan ini membutuhkan kualifikasi. Menurut analis teknikal, penting untuk diketahui bahwa
analisis fundamental dapat mengalami pengembalian yang unggul hanya jika mereka
memperoleh informasi baru sebelum investor lain dan memprosesnya dengan benar dan cepat.
Analis teknikal tidak percaya bahwa mayoritas investor secara konsisten dapat memperoleh
informasi baru sebelum investor lain dan secara konsisten memprosesnya dengan benar dan
cepat. Lebih lanjut, teknisi berusaha menghilangkan emosi dari berinvestasi dengan menerapkan
aturan yang biasanya berlaku untuk hampir setiap investasi.
Analis teknikal mengklaim bahwa keuntungan dari metode mereka adalah bahwa metode itu
tidak terlalu bergantung pada laporan akuntansi keuangan — sumber utama informasi tentang
kinerja masa lalu dari suatu perusahaan atau industri. Karena analis teknikal curiga terhadap
laporan keuangan, mereka menganggap menguntungkan untuk tidak bergantung pada mereka.
Sebaliknya, sebagian besar data yang digunakan oleh analis teknikal, seperti harga sekuritas,
volume perdagangan, dan informasi perdagangan lainnya, berasal dari pasar saham itu sendiri.

5.6 Challenges to Technical Analysis

Mereka yang meragukan nilai analisis teknikal untuk keputusan investasi mempertanyakan
kegunaan teknik ini dalam dua bidang. Pertama, mereka menantang beberapa asumsi dasarnya.
Kedua, mereka menantang beberapa aturan perdagangan teknis tertentu dan kegunaan jangka
panjangnya.

5.6.1 Challenges to the Assumptions of Technical Analysis

Tantangan utama untuk analisis teknis didasarkan pada hasil pengujian empiris dari hipotesis
pasar efisien (EMH), yang dibahas sebelumnya dalam bab ini. Ingatlah bahwa untuk aturan
perdagangan teknis untuk menghasilkan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko yang
unggul, pasar harus lambat untuk menyesuaikan harga dengan kedatangan informasi pasar baru
— yaitu, hipotesis pasar efisien bentuk-lemah (EMH) yang mempertimbangkan dua set dari tes.
Pertama adalah analisis statistik harga untuk menentukan apakah harga bergerak dalam tren atau
berjalan acak. Kedua, kami mempertimbangkan analisis aturan perdagangan tertentu untuk
menentukan apakah penggunaannya dapat mengalahkan buy-and-hold. Hampir semua studi yang
menggunakan analisis statistik menemukan bahwa harga tidak bergerak dalam tren berdasarkan
uji statistik autokorelasi dan berjalan. Mengenai analisis aturan perdagangan tertentu, diakui
bahwa banyak aturan perdagangan teknis tidak dapat diuji, tetapi sebagian besar hasil untuk
aturan perdagangan mendukung EMH.

5.6.2 Challenges to Specific Trading Rules

Tantangan yang jelas adalah bahwa hubungan masa lalu antara variabel pasar tertentu dan harga
saham mungkin tidak terulang. Akibatnya, teknik yang sebelumnya berhasil mungkin kehilangan
giliran pasar berikutnya. Karena itu, sebagian besar teknisi mengikuti beberapa aturan
perdagangan dan mencari konsensus dari semuanya untuk memprediksi pola pasar di masa
depan. Kritikus berpendapat bahwa banyak pola harga menjadi ramalan yang terpenuhi dengan
sendirinya. Masalah lain adalah bahwa keberhasilan aturan perdagangan tertentu akan
mendorong banyak investor untuk mengadopsinya. Popularitas ini dan persaingan yang
dihasilkan pada akhirnya akan menetralisir teknik tersebut. Selanjutnya, seperti yang akan kita
lihat ketika kita memeriksa aturan perdagangan tertentu, kebanyakan dari mereka membutuhkan
banyak penilaian subjektif. Dua analis teknikal yang melihat pada pola harga yang sama
mungkin sampai pada interpretasi yang sangat berbeda tentang apa yang telah terjadi dan, oleh
karena itu, akan sampai pada keputusan investasi yang berbeda.

5.7 Technical Trading Rules and Indicators

Ada banyak aturan perdagangan teknis dan berbagai interpretasi untuk masing-masing aturan
tersebut. Sebagian besar analis teknis mengamati banyak aturan alternatif dan memutuskan
keputusan beli atau jual berdasarkan konsensus sinyal karena persetujuan lengkap dari semua
aturan jarang terjadi. Dalam diskusi berikut tentang beberapa teknik terkenal, kami telah
membagi aturan menjadi empat kelompok, berdasarkan sikap analis teknis.

5.7.1 Contrary-Opinion Rules

Contrary-opinion rules adalah aturan perdagangan teknikal yang mengasumsikan bahwa

mayoritas investor salah saat pasar mendekati puncak dan palung. Oleh karena itu, tujuannya
adalah untuk menentukan kapan mayoritas investor sangat bullish atau bearish dan kemudian
berdagang ke arah yang berlawanan.

1. Mutual Fund Cash Positions: Teknisi percaya bahwa reksa dana biasanya salah di puncak
dan palung, mereka mengharapkan mereka memiliki persentase uang tunai yang tinggi di
dekat palung pasar — ketika mereka harus diinvestasikan sepenuhnya untuk mengambil
keuntungan dari kenaikan pasar yang akan datang. Pada puncak pasar, mereka
mengharapkan reksa dana hampir sepenuhnya diinvestasikan (dengan persentase uang
tunai yang rendah) ketika mereka seharusnya menjual saham dan menyadari keuntungan.
Oleh karena itu, para teknisi yang beropini berlawanan memperhatikan posisi kas reksa
dana mendekati salah satu ekstrem dan bertindak berlawanan dengan reksa dana. Secara
khusus, mereka akan membeli ketika rasio kas mendekati 11 persen dan menjual ketika
rasio kas mendekati 4 persen.
2. Credit Balances in Brokerage Accounts: Saldo kredit terjadi ketika investor menjual
saham dan meninggalkan hasilnya dengan broker mereka, berharap untuk
menginvestasikan kembali mereka segera. Jumlahnya dilaporkan oleh SEC dan NYSE di
Barron's. Karena saldo kredit ini mencerminkan daya beli potensial, penurunan saldo ini
bersifat bearish karena menunjukkan daya beli yang lebih rendah saat pasar mendekati
puncaknya. Atau, peningkatan saldo kredit menunjukkan daya beli yang lebih besar dan
bullish.
3. Investment Advisory Opinions: Analis teknikal percaya bahwa ketika sebagian besar
layanan penasihat investasi bearish, ini menandakan palung pasar dan permulaan pasar
bull. Karena sebagian besar layanan penasehat cenderung menjadi pengikut tren, proporsi
opini bearish biasanya paling besar di dekat dasar pasar.
4. Chicago Board Options Exchange (CBOE) Put-Call Ratio: Opsi put memberikan hak
kepada pemegangnya untuk menjual saham pada harga tertentu untuk jangka waktu
tertentu dan digunakan sebagai sinyal sikap bearish. Rasio put-call yang lebih tinggi
menunjukkan bahwa investor bearish, yang oleh teknisi dianggap sebagai indikator
bullish.
5. Futures Traders Bullish on Stock-Index Futures: Ukuran opini sebaliknya yang relatif
populer lainnya adalah persentase spekulan di indeks saham berjangka yang bullish
mengenai saham berdasarkan survei terhadap masing-masing pedagang berjangka. Ini
dianggap sebagai tanda bearish ketika lebih dari 70 persen spekulan sedang bullish dan
tanda bullish ketika rasio ini turun hingga 30 persen atau lebih rendah.

5.7.2 Follow the Smart Money

Beberapa analis teknikal telah menciptakan serangkaian indikator berikut yang mereka yakini
menunjukkan perilaku investor yang cerdas dan canggih.

1. Confidence Index: Diterbitkan oleh Barron's, Confidence Index (CI) adalah rasio hasil
rata-rata Barron pada "Obligasi Kelas Terbaik" dengan hasil rata-rata pada daftar
"Obligasi Kelas Menengah" Dow Jones. Indeks ini mengukur perubahan yield spread dari
waktu ke waktu antara obligasi bermutu tinggi dan menengah. Karena imbal hasil
 obligasi tingkat tinggi selalu harus lebih rendah daripada obligasi tingkat menengah, rasio
ini harus mendekati 100 karena spread ini semakin kecil.
Rasio ini dianggap sebagai indikator bullish karena selama periode kepercayaan yang
tinggi, investor bersedia meningkatkan investasinya pada obligasi berkualitas rendah
untuk imbal hasil tambahan, yang menyebabkan penurunan spread imbal hasil antara
obligasi kelas menengah dan obligasi kelas terbaik. Oleh karena itu, rasio hasil ini—
Indeks Keyakinan—akan meningkat. Sebaliknya, ketika investor pesimis, yield spread
akan meningkat, dan Confidence Index akan menurun.
2. T-Bill/Eurodollar Yield Spread: Ukuran populer dari sikap atau kepercayaan investor
secara global adalah selisih antara hasil T-bill dan kurs Eurodollar yang diukur sebagai
rasio hasil T-bill/Eurodollar. Hal ini beralasan bahwa, pada saat krisis internasional,
penyebaran ini melebar karena uang pintar mengalami "penerbangan ke tempat yang
aman" dan mengalir ke uang kertas AS yang aman, yang menyebabkan hasil T-Bill yang
lebih rendah dan penurunan rasio ini. Dikatakan bahwa pasar saham biasanya mengalami
palung segera sesudahnya.
3. Debit Balances in Brokerage Accounts (Margin Debt): Saldo debit dalam rekening
perantara mewakili pinjaman (utang margin) oleh investor yang berpengetahuan dari
pialang mereka dan menunjukkan sikap investor yang canggih yang terlibat dalam
transaksi margin. Oleh karena itu, peningkatan saldo debit menyiratkan pembelian oleh
investor cerdas ini dan merupakan tanda bullish, sedangkan penurunan saldo debit akan
mengindikasikan penjualan dan merupakan indikator bearish.

5.7.3 Momentum Indicators

Indikator momentum pasar secara keseluruhan yang digunakan untuk membuat keputusan pasar
agregat:

1. Breadth of Market (Luas pasar): Luasnya pasar mengukur jumlah masalah yang
meningkat setiap hari dan jumlah masalah yang menurun, yang membantu menjelaskan
apa yang menyebabkan perubahan arah dalam indeks pasar komposit seperti Indeks S&P
500.
Sebagian besar indeks pasar saham sangat dipengaruhi oleh saham perusahaan besar
karena indeks memiliki bobot nilai. Oleh karena itu, indeks pasar saham dapat mengalami
peningkatan secara keseluruhan sementara sebagian besar masalah individu tidak
meningkat, yang berarti bahwa sebagian besar saham tidak berpartisipasi dalam pasar
yang sedang naik daun
2. Stocks above Their 200-Day Moving Average: Menghitung berapa banyak saham yang
saat ini diperdagangkan di atas indeks rata-rata bergerak 200 hari, dan biasanya
digunakan sebagai indikator sentimen investor secara umum.
a. > 80% saham diperdagangkan di atas rata rata pergerakan 200 hari: pasar
overbought, sehingga harus mengharapkan koreksi negative.
b. < 20% saham dijual diatas rata rata pergerakan 200 hari: pasar oversold, sehingga
harus mengharapkan koreksi positif
5.7.4 Stock Price and Volume Techniques

1. Dow Theory: Dow menggambarkan harga saham bergerak dalam tren yang analog
dengan pergerakan air. Dia mendalilkan tiga jenis pergerakan harga dari waktu ke waktu:
(1) tren utama yang seperti pasang surut di lautan, (2) tren menengah yang menyerupai
gelombang, dan (3) pergerakan jangka pendek yang seperti riak. Pengikut Teori Dow
mencoba mendeteksi arah tren harga utama (pasang), menyadari bahwa pergerakan
menengah (gelombang) kadang-kadang dapat bergerak ke arah yang berlawanan. Mereka
menyadari bahwa kemajuan pasar yang besar tidak langsung naik, melainkan termasuk
penurunan harga kecil karena beberapa investor memutuskan untuk mengambil
keuntungan.
2. Importance of Volume: Teknisi mengamati perubahan volume seiring dengan pergerakan
harga sebagai indikator perubahan penawaran dan permintaan. Pergerakan harga dalam
satu arah berarti bahwa efek bersih pada harga ada di arah itu, tetapi perubahan harga saja
tidak menunjukkan luasnya kelebihan permintaan atau penawaran. Oleh karena itu,
teknisi mencari kenaikan harga pada volume besar relatif terhadap volume perdagangan
normal saham sebagai indikasi aktivitas bullish. Sebaliknya, penurunan harga dengan
volume besar dianggap bearish. Pola yang umumnya bullish adalah kenaikan harga yang
disertai dengan volume besar dan pembalikan harga kecil yang terjadi dengan volume
perdagangan yang ringan.
3. Support and Resistance Levels: Tingkat dukungan adalah kisaran harga di mana teknisi
akan mengharapkan peningkatan substansial dalam permintaan saham. Umumnya, level
support akan berkembang setelah sebuah saham menikmati kenaikan harga yang berarti
dan saham tersebut mengalami profit taking. Teknisi beralasan bahwa pada beberapa
harga di bawah puncak baru-baru ini, investor yang tidak membeli selama kenaikan harga
pertama (menunggu pembalikan kecil) akan masuk ke saham. Ketika harga mencapai
harga dukungan ini, permintaan melonjak, dan harga serta volume mulai meningkat lagi.
Tingkat resistensi adalah kisaran harga di mana teknisi akan mengharapkan peningkatan
pasokan saham dan pembalikan harga. Tingkat resistensi berkembang setelah penurunan
signifikan dari tingkat harga yang lebih tinggi. Setelah penurunan, saham mulai pulih,
tetapi penurunan harga sebelumnya menyebabkan beberapa investor yang memperoleh
saham dengan harga lebih tinggi untuk mencari peluang untuk menjualnya di dekat titik
impas mereka. Oleh karena itu, pasokan saham yang dimiliki investor yang gelisah ini
menggerogoti pasar. Ketika harga melambung ke harga target yang ditetapkan oleh
investor ini, pasokan saham yang berlebihan ini masuk ke pasar, dan terjadi penurunan
harga pada volume yang besar.
4. Moving-Average Lines: Perbandingan kedua adalah antara garis MA 50 dan 200 hari.
Secara khusus, ketika dua garis ini bersilangan, itu menegaskan perubahan signifikan
dalam tren keseluruhan. Khususnya, jika garis MA 50-hari melintasi garis MA 200-hari
dari atas (disebut sebagai "death cross") pada volume yang baik, ini akan menjadi
indikator bearish (sinyal jual) karena menegaskan pembalikan tren sebelumnya. dari
positif ke negatif ketika garis harga melintasi garis rata-rata pergerakan 50 hari.
Sebaliknya, ketika garis 50 hari melintasi garis 200 hari dari bawah , itu menegaskan
perubahan tren positif ("persilangan emas") dan akan menjadi sinyal beli.
 5. Relative Strength: Teknisi percaya bahwa begitu tren dimulai, itu akan berlanjut sampai
beberapa peristiwa besar menyebabkan perubahan arah. Mereka percaya ini juga berlaku
untuk kinerja relatif. Jika saham individu atau kelompok industri mengungguli pasar,
teknisi percaya itu akan terus melakukannya. Oleh karena itu, teknisi menghitung rasio
kekuatan relatif (RS) mingguan atau bulanan untuk saham individu dan kelompok
industri. Rasio RS sama dengan harga saham atau indeks industri dibagi dengan nilai
untuk beberapa indeks pasar saham. Terdapat beberapa kesimpulan yang dapat diambil
yaitu: Jika rasio ini meningkat dari waktu ke waktu, ini menunjukkan bahwa saham untuk
perusahaan mengungguli pasar saham secara keseluruhan, dan seorang teknisi akan
mengharapkan kinerja superior ini berlanjut. Rasio kekuatan relatif bekerja selama
penurunan serta meningkatnya pasar. Di pasar yang menurun, jika harga saham turun
kurang dari pasar, rasio kekuatan relatif saham akan terus berlanjut untuk bangkit.
Teknisi percaya bahwa jika rasio ini stabil atau meningkat selama pasar bearish, saham
akan bisa bergerak dengan sangat baik selama pasar bull berikutnya
6. Bar Charts: Teknisi menggunakan grafik yang menunjukkan deret waktu harian,
mingguan, atau bulanan harga saham. Untuk interval tertentu, seorang analis teknis
memplot harga tinggi dan rendah dan menghubungkan dua titik secara vertikal untuk
membentuk grafik batang yang terdapat volume perdagangan di bagian bawah grafik
sehingga analis teknis dapat menghubungkan pergerakan harga dan volume.
7. Candlestick Charts: Grafik candlestick pada dasarnya adalah perpanjangan dari grafik
batang yang dibahas di atas. Selain harga tinggi, rendah, dan penutupan untuk setiap hari
perdagangan, mereka juga menyertakan harga pembukaan dan penutupan dan
menunjukkan perubahan dari terbuka ke penutupan dengan menaungi apakah pasar atau
saham individu turun (bayangan hitam) atau naik (bar putih) untuk hari itu.
8. Multiple-Indicator Charts: Teknisi memasukkan sebanyak mungkin indikator harga dan
volume yang masuk akal pada satu grafik dan kemudian, berdasarkan kinerja beberapa
indikator teknis, sampai pada konsensus tentang pergerakan masa depan untuk saham.
9. Point-and-Figure Charts: Tidak seperti grafik batang, yang biasanya mencakup semua
harga dan volume akhir untuk menunjukkan tren, grafik point-and-figure hanya
mencakup perubahan harga yang signifikan, terlepas dari waktunya. Teknisi menentukan
interval harga apa yang harus dicatat sebagai signifikan (satu titik, dua poin, dan
seterusnya) dan kapan harus mencatat pembalikan harga.

5.7.5 Efficient Markets

Asumsi analisis teknis secara langsung menentang gagasan pasar yang efisien. Premis dasar dari
analisis teknis adalah bahwa harga saham bergerak dalam tren yang bertahan. Teknisi percaya
bahwa ketika informasi baru datang ke pasar, itu tidak segera tersedia untuk semua orang tetapi
biasanya disebarluaskan dari profesional ke publik investasi yang agresif dan kemudian ke
sebagian besar negara.

Analis teknis percaya bahwa pedagang gesit dapat mengembangkan sistem untuk mendeteksi
awal pergerakan ke ekuilibrium baru (disebut "breakout"). Keyakinan dalam pola penyesuaian
harga ini secara langsung bertentangan dengan pendukung EMH yang percaya bahwa harga
keamanan menyesuaikan diri dengan informasi baru dengan sangat cepat.

Jika pasar modal lemah bentuk efisien seperti yang ditunjukkan oleh sebagian besar hasil, maka
harga sepenuhnya mencerminkan semua informasi pasar yang relevan sehingga sistem
perdagangan teknis yang hanya bergantung pada data perdagangan masa lalu tidak dapat
memiliki nilai apa pun. Pada saat informasi tersebut dipublikasikan, penyesuaian harga telah
terjadi. Oleh karena itu, pembelian atau penjualan menggunakan aturan perdagangan teknis tidak
boleh menghasilkan pengembalian abnormal setelah memperhitungkan risiko dan biaya
transaksi.