Prosiding Capital: VOl 2 No 1 Wahyu Budiyanti.Ali Masjono Muchtar. Ida Syafrida.

PENERAPAN METODE CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) DAN DISCOUNTED

CASH FLOW (DCF) UNTUK MENENTUKAN PILIHAN SAHAM YANG TEPAT DALAM
BERINVESTASI PADA SAHAM INDEX LQ45

Wahyu Budiyanti
wbudianty97@gmail.com
Ali Masjono Muchtar
amasjono@gmail.com
Ida Syafrida
Idasyafrida37@gmail.com
Program Studi Manajemen Keuangan Politeknik Negeri Jakarta

ABSTRACT
The purpose of this study is to determine alternative stock options that can provide maximum
returns following the risk that is borne by investors based on the grouping of shares that are
classified as efficient and undervalued. This study uses a quantitative descriptive method and is
accompanied by the verification of results. The type of data used is secondary data taken from the
Indonesia Stock Exchange. The sampling method in this study uses a purposive sampling method
with the object of research used is stocks that are classified into the LQ45 index for 5 years from
2014-2018. The research method used in this study is the Capital Asset Pricing Model (CAPM) to
find out efficient stocks and Discounted Cash Flow (DCF) to find out undervalued stocks. Based on
the results of research to determine the appropriate stock options using the CAPM and DCF
methods show that stocks that are worthy to be selected as shares in investing are shares of Bank
Negara Indonesia Tbk. (BBNI), Gudang Garam Tbk. (GGRM), PT PP (Persero) Tbk. (PTPP),
United Tractors Tbk. (UNTR), Unilever Indonesia Tbk (UNVR), and Waskita Karya Tbk. (WSKT).
Proof of the results carried out for 3 months also shows the results that selected stocks can provide
maximum returns with a minimum level of risk.

Keywords: Efficient, Undervalued, CAPM, DCF, and LQ45 Index

ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui alternatif pilihan saham yang mampu
memberikan return maksimal sesuai dengan risiko yang berani ditanggung oleh investor
berdasarkan pengelompokan saham-saham yang tergolong efisien dan undervalued. Penelitian ini
menggunakan metode deskriptif kuantitatif dan disertai dengan pembuktian hasil. Jenis data yang
digunakan adalah data sekunder yang diambil dari Bursa Efek Indonesia. Metode pengambilan
sampel pada penelitian ini menggunakan metode purposive sampling dengan objek penelitian yang
digunakan adalah saham-saham yang tergolong kedalam indeks LQ45 selama 5 tahun terhitung
dari tahun 2014-2018. Metode penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah Capital Asset
Pricing Model (CAPM) untuk mengetahui saham efisien dan Discounted Cash Flow (DCF) untuk
mengetahui saham undervalued. Berdasarkan hasil penelitian untuk menentukan pilihan saham
yang tepat menggunakan metode CAPM dan DCF menunjukan bahwa saham-saham yang layak
dijadikan pilihan saham dalam berinvestasi adalah saham Bank Negara Indonesia Tbk. (BBNI),
Gudang Garam Tbk. (GGRM), PT PP (Persero) Tbk. (PTPP), United Tractors Tbk. (UNTR),
Unilever Indonesia Tbk (UNVR), dan Waskita Karya Tbk. (WSKT). Pembuktian hasil yang
dilakukan selama 3 bulan juga menunjukan hasil bahwa saham-saham terpilih mampu memberikan
return maksimal dengan tingkat risiko minimal.

Kata kunci: Efisien,Undervalued, CAPM, DCF dan Indeks LQ45

PENDAHULUAN dasarnya menjadi kunci keberhasilan dari

Latar Belakang investasi. Berdasarkan hal tersebut investor
Pengetahuan investor tentang dapat mengambil keputusan yang tepat
perkembangan pasar dan informasi pada berdasarkan informasi yang tersedia, baik

Politeknik Negeri Jakarta, 2019 Halaman 1

 Prosiding Capital: VOl 2 No 1 Wahyu Budiyanti.Ali Masjono Muchtar. Ida Syafrida.
informasi dipublik maupun informasi yang
dimiliki pribadi. Setiap informasi yang
tersedia dapat mempengaruhi reaksi pasar di
lantai bursa dan dapat menentukan keputusan
investasi yang akan diambil oleh investor
(Kiryanto dan Amalia , 2008). Informasi yang
digunakan dalam pasar modal ialah informasi
yang bermakna bagi investor, dalam konteks
informasi yang mampu mengubah keyakinan
atau pengharapan dari investor dan dapat
membantu dalam memprediksi hasil-hasil di
masa mendatang dari berbagai alternatif
tindakan yang Pengambilan kesemuanya
menyebabkan seseorang melakukan transaksi
di pasar modal. Oleh karena itu diperlukan
kemampuan literasi keuangan yang baik agar
kondisi keuangan dapat diolah secara cermat
dan efisien (Willey et al.,, 2017).
Untuk menjadi seorang investor yang
berhasil, maka mempelajari analisis
fundamental adalah langkah awal memilih
saham (Kartikasari , 2013) Metode analisis
fundamental merupakan salah satu analisis
yang digunakan oleh investor untuk
membantu keputusan jual beli saham yang
memperhitungkan berbagai faktor, seperti
kinerja keuangan, analisis persaingan usaha,
analisis industri, analisis ekonomi dan pasar
makro-mikro. Dengan menggunakan analisis
fundamental kita dapat mengetahui apakah
perusahaan tersebut sedang dalam kondisi
yang baik atau tidak sehingga kita dapat
mengambil keputusan untuk melakukan
investasi pada berbagai pilihan saham.
Dalam analisis fundamental terdapat
salah satu metode yang digunakan oleh
seorang investor dalam mengukur tingkat
risiko dan return yang diharapkan yaitu
menggunakan metode Capital Asset Pricing
Model (CAPM). CAPM merupakan metode
yang digunakan dalam menilai kewajaran
harga saham dengan mempertimbangkan
return dan risiko yang didapatkan dari saham
tersebut. Metode ini bertujuan membantu
investor dalam melakukan seleksi saham dan
meminimalisir investasi yang berisiko (Hasan
et al.,,2019). Keputusan investasi dilakukan
berdasarkan penggolongan saham efisien dan
saham tidak efisien. Saham efisien
merupakan saham yang memiliki nilai return
yang lebih besar dibandingkan dengan return
yang diharapkan. Sedangkan saham yang
tergolong dalam saham tidak efisien
merupakan saham yang memiliki nilai return
realisasi lebih kecil dibandingkan dengan
Politeknik Negeri Jakarta, 2019
return yang diharapkan (Jogiyanto,
2013:326). Penggunaan dari metode CAPM
diharapkan dapat membantu investor untuk
menggambarkan kondisi pasar yang bersifat
komplek serta memperkecil adanya risiko
investasi dan dapat mengestimasi besarnya
return yang akan diperolehnya.
Yulianti et al., (2016) menggunakan
metode CAPM dengan pengujian sampel
saham sektor asuransi menunjukan hasil
bahwa terdapat 6 saham perusahaan asuransi
yang termasuk kedalam kelompok saham
efisien memiliki tingkat pengembalian saham
individu lebih besar dibandingkan dengan
tingkat pengembalian yang diharapkan. Selain
itu Tandiontong dan Rusdin (2014)
menganalisis komparasi penerapan Capital
Asset Pricing Model (CAPM) dan Arbitraege
Pricing Theory Model (APT) atas volatilitas
return saham, menunjukan hasil bahwa
penerapan metode CAPM lebih valid dan
robust jika dibandingka dengan metode APT
dalam menjelaskan variasi return saham.
Metode Discounted Cash Flow
(DCF) juga merupakan salah satu dari analisis
fundamental yang digunakan dalam
menghitung valuasi nilai saham untuk
meminimalisir risiko yang tidak diharapkan
oleh setiap investor. Metode DCF
menggunakan konsep nilai waktu uang (time
value of money). Perhitungan metode ini
menggunakan arus kas seperti net income,
free cash flow, dan operating cash flow yang
dihitung future value nya lalu didiskontokan
untuk mendapatkan harga wajar saham.
Analisis DCF dapat digunakan oleh investor
karena memberikan penilaian harga saham
yang ada di pasar saat ini, apakah sudah
terlalu mahal (overvalued), atau terlalu murah
(undervalued). Hasil yang didapatkan dari
analsis DCF dapat digunakan oleh investor
sebagai keputusan jual atau beli.
Hidyat et al.,(2017), Martia et al.,
(2018), Muttaqim (2013), Puspitasari dan
Megaster (2012) hasil penelitian beberapa
saham perusahaan yang dijadikan subjek
penelitian menggunakan metode DCF
tergolong kedalam kondisi undervalued dan
overvalued. Yulfita (2013) menggunakan
penilaian harga saham dengan metode
Devidend Discounted Model (DDM) dan
Discounted Cash Flow (DCF) memberikan
hasil bahwa perhitungan valuasi
menggunakan metode DCF memiliki hasil
Halaman 2
 Prosiding Capital: VOl 2 No 1 Wahyu Budiyanti.Ali Masjono Muchtar. Ida Syafrida.
perhitungan yang lebih mendekati harga pasar
aslinya.
Penelitian ini diambil berdasarkan
data yang tersedia di Bursa Efek Indonesia
(BEI) khususnya terhadap saham-saham yang
terdaftar di indeks pasar LQ45. Periode yang
akan diambil dalam penelitian ini adala
periode Januari 2014 – Desember 2018
kerena merupakan data terbaru, sehingga akan
bermanfaat untuk investor dalam mengambil
keputusan ketika berinvestasi pada periode
berikutnya.
Metode CAPM dan DCF ini
diharapkan dapat menjadi salah satu solusi
yang digunakan oleh investor dalam
pengambilan keputusan agar terhindar dari
adanya kesalahan investasi di masa
mendatang. Untuk itu penulis tertarik
melakukan penelitian tentang penerapan dari
analisa fundamental menggunakan metode
CAPM dan DCF dalam menentukan pilihan
saham yang tepat dalam berinvestasi, dengan
judul “Penerapan Metode Capital Asset
Pricing Model (CAPM) dan Discounted Cash
Flow (DCF) Untuk Menentukan Pilihan
Saham yang Tepat Dalam Berinvestasi Pada
Saham Index LQ45”.
Permasalahan
Bagi seorang investor pemula,
menentukan saham-saham yang dapat
memberikan return merupakan sesuatu yang
misterius (gelap). Disisi lain seorang investor
mengharapkan return yang stabil, oleh karena
itu diperlukan metode yang sesuai bagi
seorang investor sehingga bisa menentukan
keputusan yang tepat dalam berinvestasi
saham. Teori metode Capital Asset Pricing
Model (CAPM) dan Discounted Cash Flow
(DCF) dapat membantu investor dalam
menentukan pilihan saham agar mendapatkan
return dengan risiko minimal, oleh karena itu
pada penelitian ini juga dilakukan pembuktian
hasil terhadap perhitungan menggunakan
kedua metode tersebut sehingga keputusan
saham yang akan diambil dapat memberikan
alternatif pemilihan saham yang tepat.
Pembuktian hasil dilakukan dengan
menggunakan aplikasi online trading virtual
account MNC Trade selama ± 3 bulan..
Tujuan
Merujuk pada permasalahan dan
pertanyaan penelitian, penelitian ini bertujuan
untuk:
Politeknik Negeri Jakarta, 2019
1. Menentukan saham–saham yang termasuk
kedalam saham efisien berdasarkan
metode CAPM
2. Menentukan saham-saham yang termasuk
kedalam saham Undervalued berdasarkan
metode DCF
3. Membuktikan apakah saham-saham
pilihan berdasarkan kedua metode mampu
memberikan return yang diharapkan
TINJAUAN PUSTAKA
Investasi
Menurut Herlianto (2013:15) Investasi
pada dasarnya merupakan sebuah komitmen
untuk menanamkan sejumlah dana pada saat
ini dengan tujuan memperoleh keuntungan
dimasa yang akan dating. Dengan kata lain,
investasi merupakan komitmen untuk
mengorbankan konsumsi sekarang dengan
tujuan memperbesar konsumsi di masa yang
akan datang.
Saham
Menurut Fibert (2014:3) saham
merupakan sebuah produk utama dalam
instrument pasar modal yang di transaksikan.
Secara sederhana, saham dapat didefinisikan
sebagai tanda penyertaan atau pemilikan
seseorang atau badan dalam suatu perusahaan
(Widiatmo 2012:55).
Return dan Risiko saham
Return saham merupakan hasil yang
diperoleh dari investasi yang dapat berbentuk
actual return, yaitu return yang telah terjadi
atau excpected return , yaitu return yang
diharapkan (Ibrahim, Titaley dan Manurung ,
2017)
Menurut Horne dan Wachowicz
(2012:117) Risiko saham merupakan
perbedaan Antara imbal hasil aktual dengan
imbal hasil yang diharapakan. Risiko adalah
bentuk ketidakpastian tentang suatu keadaan
yang akan terjadi nantinya dengan keputusan
yang diambil berdasarkan berbagai
pertimbangan saat ini (Fahmi, 2012:189).
Diversifikasi
Menurut Tendelilin (2017:124) diversifikasi
adalah proses pembentukan investasi
portofolio, melalui pemilihan kombinasi
sejumlah asset sedemikian rupa sehingga
mengurangi risiko portofolio tanpa
mengorbankan pengembalian yang dihasilkan
(return). Mengurangi risiko tanpa mengurangi
Halaman 3
 Prosiding Capital: VOl 2 No 1 Wahyu Budiyanti.Ali Masjono Muchtar. Ida Syafrida.
return adalah tujuan utama seorang investor
dalam berinvestasi. Oleh karena itu sangat
diperlukan adanya diversifikasi portofolio
agar dana yang dimiliki tidak hanya
diinvestasikan pada satu jenis investasi saja
melainkan juga harus diinvestasikan ke
berbagai saham perusahaan.
Metode Capital Asset Pricing Model
Model Capital Asset Pricing Model
(CAPM) merupakan salah satu cara yang
digunakan untuk menentukan saham yang
efisien. CAPM pertama kali diperkenalkan
oleh Treynor, Sharpe dan Litner. Model
CAPM merupakan pengembangan teori yang
dikemukakan oleh Markowitz dengan
memperkenalkan istilah baru yaitu risiko
sistematik (systematic risk) dan risiko spesifik
atau risiko tidak sistematik (specific
risk/unsystematic risk). Capital Asset Pricing
Model (CAPM) merupakan model yang
menggambarkan hubungan risiko dengan
pengembalian yang diharapkan, dalam model
ini pengembalian surat berharga yang
diharapkan adalah tingkat bebas risiko
ditambah premium yang didasarkan pada
risiko sistemis surat berharga (Herlianto,
2013:50).
Metode Discounted Cash Flow
Metode Discounted Cash Flow
(DCF) merupakan metode valuasi saham
yang menggunakan Time Value of Money.
Metode ini memperhitungkan seluruh arus
uang yang mengalir di perusahaan, yaitu
dividend dan laba perusahaan (Martia,
Setyawati, Khaerunisa dan Hastuti , 2018).
Pendekatan ini mengestimasi nilai intrinsik
dari suatu aset dengan cara mendiskontokan
nilai arus kas masa depan (Puspitasari dan
Megaster , 2012). Penilaian saham yang
menghasilkan nilai informasi nilai intrinsik
selanjutnya akan dibandingkan dengan harga
pasar saham untuk mengetahui posisi jual
atau beli terhadap suatu perusahaan tersebut
(Muttaqim , 2013).
Indeks LQ45
Indeks LQ45 merupakan indeks yang
dihitung dengan metode rata-rata tertimbang
45 saham perusahaan terdaftar yang paling
liquid diperdagangkan di Bursa Efek
Indonesia (idx.co.id). Indeks LQ45
diluncurkan pada bulan Februari 1997. Indeks
LQ45 mancakup sedikitya 79% kapitalisasi
Politeknik Negeri Jakarta, 2019
pasar saham dan nilai perdagangan saham di
BEI, diukur dalam denominasi rupiah, dan
dipublikasikan sepanjang jam perdagangan
bursa (Wardana, 2017).
Penelitian Terdahulu
Penelitian yang dilakukan oleh Sipa
dan Musaroh (2018) tentang analisis
pembentukan portofolio optimal saham
dengan menggunakan Capital Asset Pricing
Model (CAPM) pada saham indeks LQ45
yang menyatakan hasil bahwa terdapat
beberapa golongan saham yang efisien yang
masuk kedalam pembobotan portofolio yang
optimal. Adapun penelitian yang dilakukan
mengenai penerapan Discounted Cash Flow
(DCF) dilakukan oleh Muttaqim (2013) yang
berjudul analisis valuasi saham PT. Adhi
Karya (Persero) Tbk menggunakan metode
Discounted Cash Flow (DCF). Hasil
menunjukan bahwa saham PT Adhi Karya
(Persero) Tbk. berada pada kondisi
undervalued, sehingga keputusan investasi
yang sebaiknya dilakukan adalah dengan
membeli saham tersebut dan tidak
menjualnya dengan harapan harga akan naik
dikemudian hari.
Merujuk pada dua penelitian yang
telah melakukan analisis menggunakan kedua
metode di atas maka kesimpulan yang dapat
diambil adalah bahwa metode CAPM dan
DCF memberikan pilihan saham-saham yang
layak untuk dijadikan pilihan dalam
berinvestasi pada masing-masing objek
penelitian, namun penelitian sebelumnya
belum ada yang membuktikan hasil dari
penelitiannya tersebut apakah saham-saham
tersebut mampu memberikan return dengan
risiko minimal. Pada penelitian ini peneliti
ingin membuktikan apakah saham-saham
yang dijadikan pilihan dalam berdasarkan
metode CAPM dan DCF merupakan pilihan
yang layak untuk dijadikan pilihan saham
dalam berinvestasi saham pada indeks LQ45.
METODE PENELITIAN
Penelitian ini termasuk kedalam penelitian
deskriptif kuantitatif. Deskripsi dalam
penelitian ini adalah mengenai pemilihan
saham yang terdaftar pada indeks LQ45
menggunakan metode Capital Asset Pricing
Model (CAPM) dan Discounted Cash Flow
(DCF).Pada penelitian ini jenis data yang
digunakan adalah data sekunder Metode
pengumpulan data yang digunakan dalam
Halaman 4
 Prosiding Capital: VOl 2 No 1 Wahyu Budiyanti.Ali Masjono Muchtar. Ida Syafrida.
penelitian ini adalah dokumentasi Metode
Pengambilan Sample dalam penelitian ini
menggunakan Purposive Sampling. Dengan
kriteria sebagai berikut
1. Sampel yang diambil merupakan
perusahaan yang secara konsisten terdaftar
dalam indeks LQ45 selama 5 tahun
berturut-turut pada tahun 2014-2018.
2. Sampel yang diambil merupakan
perusahaan yang tidak melakukan stock
split selama peride 2014 - 2018
3. Data yang dibutuhkan tersedia dengan
lengkap sesuai dengan variabel yang
diteliti dan menerbitkan laporan keuangan
yang telah diaudit oleh auditor independen
dari 2014-2018 serta menggunakan mata
uang rupiah dalam pencatatannya.
Tahap pemilihan saham berdasarkan metode
Capital Asset Pricing Model (CAPM) sebagai
berikut:
a. Menghitung return realisasi dari masing-
masing saham (Ri) yang dihitung dengan
rumus :
Pt −Pt −1
Ri=
Pt −1
b. Menghitung return realisasi pasar ( Rm )
dengan rumus :
IHSG t −IHSG t−1
Rm =
IHSG t −1
c. Menghitung beta saham (βi) dengan rumus
sebagai berikut:
σℑ
βi =
σ ²m
d. Menghitung risk free (Rf) dengan rumus :
Rf
Rf =∑
n tersebut
e. Menghitung Expected Return
dengan rumus :
E ( Ri ) =Rf + β1 [ E ( Rm ) −Rf ]
f. Mengelompokan saham-saham yang
efisien/tidak efisien. Adapun kriteria
dalam memilih saham dengan metode
CAPM adalah sebagai berikut:
1) Ri >Exp(Ri) , maka saham tergolong
efisien. Keputusan investasi yang
diambil terhadap kelompok saham
efisien adalah mengambil atau membeli
saham tersebut
2) Ri <Exp(Ri) , maka saham tergolong
tidak efisien. Keputusan investasi yang
diambil terhadap kelompok saham
Politeknik Negeri Jakarta, 2019
tidak efisien adalah menjual atau tidak
membeli saham tersebut.
Adapun tahap pemilihan saham berdasarkan
metode Discounted Cash Flow(DCF)
mengadopsi teknik Charles S. Mizrahi dalam
bukunya Getting Started in Value Investing
(Martia dkk. , 2018). sebagai berikut:
a. Memperoleh data Dividen, Earning Per
Share (EPS) dan Price Earning Ratio
(PER)
b. Menghitung rata-rata Dividend Payout
Ratio (DPR), EPS Growth dan PER
growth.
c. Menghitung future value EPS saham
selama 5 tahun kedepan
Fv EPS=EPSn−1 . x EPS
d. Menghitung future value harga saham
dengan rumus :
FV = Fv EPS . x PER
e. Menentukan tingkat imbal hasil/diskonto
yang didapatkan berdasarkan nilai
Exp(Ri) metode CAPM
f. Menghitung present value harga wajar
saham dengan rumus :
FV
PV =
( 1+r )n
g. Mengelompokan saham-saham yang
Undervalued dan Overvalued. Adapun
kriteria dalam memilih saham dengan
metode DCF adalah sebagai berikut:
1) Harga pasar < nilai intrinsik, maka
saham tergolong undervalued.
Keputusan investasi yang diambil
terhadap kelompok saham efisien
adalah mengambil atau membeli saham
E(Ri) 2) Harga pasar > nilai intrinsik , maka
saham tergolong kedalam Overvalued.
Keputusan investasi yang diambil
terhadap kelompok saham tidak efisien
adalah menjual atau tidak membeli
saham tersebut.
HASIL DAN PEMBAHASAN
Setelah melakukan pemilihan saham
berdasarkan kedua metode. Saham-saham
yang layak dijadikan pilihan dalam
berinvestasi yaitu saham yang tergolong
kedalam saham efisien berdasarkan metode
Capital Asset Pricing Model dan saham yang
undervalued berdasarkan metode Discounted
Cash Flow (DCF). Adapun hasil pemilihan
Halaman 5
 Prosiding Capital: VOl 2 No 1 Wahyu Budiyanti.Ali Masjono Muchtar. Ida Syafrida.
saham berdasarkan kedua metode adalah Adapun rekomendasi pilihan saham
sebagai berikut : yang tepat berdasarkan kedua metode
Capital Asset Pricing Model Discounted Cash Flow
No Kode Nilai Nilai Hasil Analisa menunjukan hasil bahwa terdapat 6 saham
Ri EXP(R) Hasil Hasil
1 ADHI -0,0269 0,0820
Wajar Sekarang
Tdk.Efisien 2.793 1.550 Undervalued -
yang layak dijadikan pilihan saham dalam
2 AKRA 0,0543 0,0690 Tdk.Efisien 13.590 4.150 Undervalued - berinvestasi yaitu saham Bank Negara
3 ASII 0,0690 0,0800 Tdk.Efisien 8.133 7.175 Undervalued -
4 BBCA 0,2411 0,0742 Efisien 24.263 28.050 Overvalued -
Indonesia Tbk. (BBNI), Gudang Garam Tbk.
5 BBNI 0,1974 0,0840 Efisien 8.718 8.600 Undervalued
Pilihan saham (GGRM), PT PP (Persero) Tbk (PTPP),
yang tepat
Pilihan saham United Tractors Tbk. (UNTR), Unilever
6 GGRM 0,1537 0,0691 Efisien 87.769 83.325 Undervalued
7 INDF 0,0471 0,0750 Tdk.Efisien 8.254 6.650 Undervalued
yang tepat
-
Indonesia (UNVR) dan Waskita Karya Tbk
8 INTP 0,0120 0,0813 Tdk.Efisien 2.157 19.450 Overvalued - (WSKT).
9 JSMR -0,0023 0,0762 Tdk.Efisien 6.990 5.600 Undervalued -
10 KLBF 0,0346 0,0751 Tdk.Efisien 1.458 1.445 Undervalued -
11 LPKR -0,2117 0,0744 Tdk.Efisien 275 318 Overvalued -
12 MNCN -0,1835 0,0869 Tdk.Efisien 1.380 885 Undervalued -
Pilihan saham
13 PTPP 0,1360 0,0836 Efisien 6.644 2.070 Undervalued
yang tepat
14 SMGR -0,0061 0,0812 Tdk.Efisien 5.842 11.150 Overvalued -
Pilihan saham
15 UNTR 0,0978 0,0709 Efisien 77.188 26.250 Undervalued
yang tepat
Pilihan saham
16 UNVR 0,1436 0,0696 Efisien 67.170 44.200 Undervalued
yang tepat
17 WIKA 0,0066 0,0847 Tdk.Efisien 5.128 2.200 Undervalued -
Pilihan saham
18 WSKT 0,2719 0,0809 Efisien 19.461 1.945 Undervalued
yang tepat
Sumber : data diolah, 2019
Sumber : data diolah, 2019
Berdasarkan metode Capital Asset
Pricing Model, 18 saham pada index LQ45 Selama masa pembuktian hasil, tingkat
yang dijadikan sampel penelitian, terdapat 7 pengembalian saham yang paling besar
saham tergolong kedalam saham efisien yaitu sampai yang terkecil adalah saham WSKT
saham BBCA, BBNI, GGRM, PTPP, UNTR, sebesar 11.46%, saham PTPP sebesar 8.37%,
UNVR, dan saham WSKT. Saham-saham saham UNVR sebesar 3.86%, saham UNTR
yang tergolong efisien memiliki nilai return sebesar 3.51%, dan saham BBNI sebesar
actual yang lebih besar jika dibandingkan 3.20%. Adapun saham yang mengalami
dengan nilai expected return nya. Sedangkan kerugian yaitu saham GGRM dengan
saham-saham yang tergolong kedalam saham perolehan kerugian sebesar -5,07%. Saham
yang tidak efisien memiliki nilai return actual GGRM mengalami tingkat pengembalian
yang lebih kecil dibandingkan dengan nilai negative dikarenakan investor asing
expected return nya. Keputusan investasi membukukan aksi jual bersih (net sell) di
yang diambil adalah dengan membei saham- pasar regular. Investor asing paling banyak
saham yang efisien dan menjual atau tidak melakukan aksi jual bersih kepada saham
membeli saham-saham yang tidak efisien. GGRM dibandingkan saham lainnya yang
Berdasarkan metode Discounted Cash mencapai 50 miliar pada bulan Juni dan juga
Flow (DCF), 18 saham pada index LQ45 terdapat pesaing baru dari industri rokok yaitu
yang dijadikan sampel penelitian, terdapat 14 PT Indonesia Tobacco Tbk (ITIC) yang
saham yang tergolong kedalam saham melakukan Initial Public Offering (IPO).
undervalued yaitu saham ADHI, AKRA, Secara keseluruhan penelitian ini
ASII, BBNI, GGRM, INDF, JSMR, KLBF, mendapatkan gain sebesar Rp3.946.500 atau
MNCN, PTPP, UNTR, UNVR, WIKA, dan sebesar 3,95% dengan kata lain saham-saham
WSKT. Saham-saham yang tergolong yang dijadikan pilihan saham dalam
undervalued memiliki nilai pasar yang lebih berinvestasi berdasarkan metode CAPM dan
rendah jika dibandingkan dengan nilai DCF merupakan saham yang layak dijadikan
wajarnya. Sedangkan saham-saham yang pilian saham dalam berinvestasi pada saham
tergolong kedalam saham yang overvalued indeks LQ45.
memiliki nilai pasar yang lebih tinggi
dibandingkan dengan nilai wajarnya. KESIMPULAN
Keputusan investasi yang diambil adalah Berdasarkan penelitian yang dilakukan
dengan membei saham-saham yang dapat ditarik beberapa kesimpulan sebagai
undervalued dan menjual atau tidak membeli berikut :
saham-saham yang overvalued.

Politeknik Negeri Jakarta, 2019 Halaman 6

 Prosiding Capital: VOl 2 No 1 Wahyu Budiyanti.Ali Masjono Muchtar. Ida Syafrida.
1. Berdasarkan hasil analisis menggunakan
metode Capital Asset Pricing Model
(CAPM) terdapat 7 saham yang
tergolong kedalam saham yang efisien
yaitu BBCA, BBNI, GGRM, PTPP,
UNTR, UNVR, dan WSKT.
2. Berdasarkan hasil analisis menggunakan
metode Discounted Cash Flow (DCF)
terdapat 14 saham yang tergolong
kedalam saham yang undervalued yaitu
ADHI, AKRA, ASII, BBCA, GGRM,
INDF, JSMR, KLBF, MNCN, PTPP,
UNTR, UNVR, WIKA, dan WSKT.
3. Terdapat 6 pilihan saham yang tepat
dalam indeks LQ45 yang memenuhi
kriteria dalam pembentukan portofolio
optimal menggunakan metode CAPM
dan DCF yaitu Bank Negara Indonesia
(Persero) Tbk (BBNI), Gudang Garam
Tbk. (GGRM), PT PP (Persero) Tbk.
(PTPP), United Tractors Tbk. (UNTR),
Unilever Indonesia Tbk. (UNVR) dan
Waskita Karya (Persero) Tbk. (WSKT).
SARAN
Saran untuk penelitian selanjutnya
adalah
1. Periode penelitian yang dilakukan lebih
dari 5 tahun dan menggunakan data
closing price/ harga penutupan harian agar
memberikan hasil perhitungan yang lebih
akurat.
2. Periode observasi pembuktian hasil lebih
dari 3 bulan dan melakukan pembuktian
hasil secara aktif yaitu terdapat transaksi
jual beli agar return yang didapat lebih
maksimal.
Saran untuk investor adalah
1. Investor dapat mempertimbangkan untuk
menginvestasikan dananya pada keenam
saham sebagai alternative pilian saham
dalam berinvestasi.
2. Selain menggunakan metode ini investor
juga sebaiknya melihat keadaan ekonomi
atau isu-isu perekonomian global untuk
dapat melihat peluang yang baik dalam
menentukan pilihan berinvestasi.
KETERBATASAN
Pada penelitian ini periode observasi
pembuktian hasil hanya 3 bulan dan
pembuktian hasil dilakukan secara pasif
karena adanya keterbatasan waktu dalam
pengerjaan penelitian ini. Kemudian
keterbatasan selanjutnya adalah periode
Politeknik Negeri Jakarta, 2019
penelitian 5 tahun serta menggunakan data
harga penutupan bulanan. Selain itu
penelitian ini terbatas hanya meneliti saham-
saham yang tergabung kedalam indeks LQ45
sehingga penelitian selanjutnya diharpkan
bisa melakukan penelitian dengan
menggunakan sektor saham yang lainnya.
DAFTAR PUSTAKA
Bodie. Kane. Marcus. (2014). Manajemen
Portofolio dan Investasi. Jakarta :
Salemba Empat.
Boularhmane and Aboulaich (2016).
Valuation of Quarterly Stock Prices:
Applying Ethical Principles to
Discounted Cash Flow Method.
International Journal of Economics
and Financial Issues
Darmawi, Herman (2014). Manajemen
Risiko. Jakarta : Bumi Aksara
Elbannan (2014). The Capital Asset Pricing
Model: An Overview of the Theory.
International Journal of Economics
and Finance; Vol. 7, No. 1; 2015
Published by Canadian Center of
Science and Education
Fahmi, Irham (2012) Manajemen Investasi
(Teori dan Soal Jawab). Bandung:
Alfabeta.
Hartono, J. (2016). Teori Portofolio dan
Analisis Investasi Edisi Keenam.
Yogyakarta: PT BPFEE.
Herlianto (2013). Manajemen Investasi plus
Jurus Mendeteksi Investasi Bodong.
Yogyakarta : Gosyen Publishing
Horne & Wachowicz (2012) Prinsip-prinsip
manajemen keuangan edisi ke 13
Jakarta : Salemba Empat
Husnan, S. (2009). Dasar-dasar Teori
Portofolio dan Analisis Sekuritas
Edisi Ketiga. Yogyakarta: UPP AMP
YKPN.
Kontan.co.id. (2019, June 30). Ini arah IHSG
di semester II-2019 menurut analis.
Retrieved Agustus 1, 2019, from
https://investasi.kontan.co.id/:
https://investasi.kontan.co.id/news/ini
-arah-ihsg-di-semester-ii-2019-
menurut-analis
Kustodian Sentral Efek Indonesia.(2019).
http://www.ksei.co.id/annual-reports
Kuncoro, M. (2009). Metode Riset
Untuk Bisnis dan Ekonomi. Jakarta: Erlangga.
Martia, Setyawati, Khaerunisa dan Hastuti
(2018). Analisis Valuasi Saham PT.
Halaman 7
 Prosiding Capital: VOl 2 No 1 Wahyu Budiyanti.Ali Masjono Muchtar. Ida Syafrida.
Semen Indonesia (Persero) Tbk
dengan Metode Discounted Cash
Flow (DCF). Jurnal Aktual Akuntansi
Keuangan Bisnis Terapan / Vol. 1,
No 2, November 2018
Muttaqim (2013). Analisis Valuasi Saham
PT. Adhi Karya (Persero) Tbk
Dengan Metode Discounted Cash
Flow (DCF). JOURNAL OF
ECONOMIC MANAGEMENT &
BUSINESS Volume 14, Nomor 4,
Oktober 2013
Manajemen Keuangan. (2009). jurnal-
sdm.blogspot.com. Retrieved Juli 20,
2019, from Jurnal Manajemen, Bahan
Kuliah Manajemen: http://jurnal-
sdm.blogspot.com/2009/07/tingkat-
suku-bunga-interest-rate.html
Mardhiyah, A. (2017). Peranan Analisis
Return dan Risiko Dalam Investasi.
Jurnal Ekonomi dan Bisnis Islam , 1-
17.
Otoritas Jasa Keuangan. (2019).
https://www.ojk.go.id/id/kanal/pasar-
modal/data-dan-statistik/statistik-
pasar-modal/Default.aspx
Puspitasari dan Megaster (2012). Analisis
Valuasi Harga Wajar Saham Dengan
Metode Free Cash Flow (FCFE) dan
MetodeRelative Valuation pada
saham-saham IDX30 Tahun 2012.
Dynamic Management Journal Vol
2, No 2 (2018)
Rahma, Hidayat dan Azizah (2016)
Penerapan metode Capital Asset
Pricing Model Untuk penetapan
kelompok saham efisien Jurnal
Administrasi Bisnis (JAB) Vol. 37
No. 2
Rossi (2016). The capital asset pricing
model: A critical literature review.
Global Business Economic Review
Vol. 18, No. 5, 2016 Inderscience
Enterprises
RTI. (2019, June 24). Bank Negara Indonesia
Tbk (BBNI) Laporan rugi/laba Jun
2019. Jakarta, Indonesia.
Suripto (2010). Model Penentuan Harga
Saham Pengujian Capital Asset
Pricing Model melalui pengujian
Economic Value Added.. Jurnal
Keuangan dan Perbankan, Vol. 14,
No.2 Mei 2010, hal. 274 – 286
Sipa, A. A. (2018). Analisis Pembentukan
Portofolio Optimal Dengan
Politeknik Negeri Jakarta, 2019
Menggunakan Capital Asset Pricing
Model. Jurnal Manajemen Bisnis
Indonesia , 1-16.
Sugiyono. (2017). Metode Penelitian
Kuantitatif, kualitatif, dan R&D.
Bandung: CV Alfabeta.
Sunariyah. (2011). Pengantar Pengantar
Pasar Modal Edisi 6. Yogyakarta:
UPP STIM YKPN.
Tandiontong dan Rusdin (2014). Komparasi
Capital Asset Pricing Model versus
Arbitrage Pricing Theory Model atas
volatilitas return saham. Jurnal
Keuangan dan Perbankan, Vol.19,
No.2 Mei 2015, hlm. 181–199
Wardana, Erwin Pandu (2017) , Analisis
Hubungan Indeks LQ45 Bursa Efek
Indonesia Dengan Indeks Bursa
Utama Dunia
Yulfita (2013). Penilaian Harga Saham
Sektor Manufaktur yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia (Periode 2009-
2011). Jurnal EMBA Vol.1 No.3
September 2013, Hal. 1089-1099
Yulianti, Topowijono dan Azizah (2016).
Penerapan Metode Capital Asset
Pricing Model (CAPM) Untuk
Menentukan Kelompok Saham
Saham Efisien (Studi Pada
Perusahaan Sektor Asuransi Go
Public yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Periode 2012-2014. Jurnal
Administrasi Bisnis (JAB) Vol. 38
No.2 September 2016
UCAPAN TERIMA KASIH
Ucapan Terima Kasih penulis
ucapkan kepada pihak-pihak yang telah
berkontribusi dalam pembuatan artikel ini.
Oleh karena itu, penulis menyampaikan rasa
terima kasih kepada :
1. Website Yahoo Finance yang telah
memberikan informasi harga penutupan
saham dan indeks LQ45 selama 5 tahun.
2. Bank Indonesia yang telah memberikan
informasi suku bunga bank Indonesia
selama 5 tahun.
3. Keluarga dan sahabat serta teman-teman
yang telah mendukung penulis untuk
penulisan artikel ini baik secara moril
maupun materil.
Halaman 8
 Prosiding Capital: VOl 2 No 1 Wahyu Budiyanti.Ali Masjono Muchtar. Ida Syafrida.

Halaman perseujuan artikel dari dosen pembinbing

Artikel saya berjudul

PENERAPAN METODE CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) DAN DISCOUNTED

CASH FLOW (DCF) UNTUK MENENTUKAN PILIHAN SAHAM YANG TEPAT DALAM
BERINVESTASI PADA SAHAM INDEX LQ45

Telah selesai dikoreksi dan disetujui oleh dosen pembimbing untuk dipublikasi

Tanda tangan tanggal

Mahasiswa Wahyu Budiyanti

Dospem I Ali Masjono Muchtar, S.E.,MBIT..

Dospem II Ida Syafrida, S,E.,M.Si.

Politeknik Negeri Jakarta, 2019 Halaman 9