11.

8 IMUNISASI LENGKAP

Teknik imunisasi yang dikembangkan di Bagian 11.7 dirancang untuk bekerja untuk
perubahan kecil di i. Imunisasi lengkap merupakan perluasan dari teknik ini yang dapat
diterapkan untuk perubahan sebesar apa pun di i.
Pertimbangkan satu arus kas keluar kewajiban dari Lk pada waktu k. Konsep imunisasi
lengkap adalah memegang dua aset yang memberikan aliran kas masuk A pada waktu k - a
dan B pada waktu k + b, dimana a > 0, b > 0, dan a ≤ k. Dengan demikian, satu aset
menghasilkan arus kas masuk sebelum arus keluar liabilitas, sedangkan aset lainnya
menghasilkan arus masuk setelah arus keluar liabilitas.
Asumsikan tepat dua dari empat nilai A, B, a, dan b diketahui. Kita akan
menggunakan kekuatan bunga  setara dengan i. Dari rumus (11.27) dan (11.28),
menggunakan waktu k daripada waktu 0 sebagai tanggal perbandingan, kita memperoleh

aδ −bδ
P ( δ )=A e + B e −L k =0 (11.30)

dan
aδ −bδ
P ( δ )=A ae −Bb e =0 (11.31)

Strategi imunisasi lengkap diperoleh dengan memecahkan kedua persamaan ini menjadi
dua tidak diketahui.
Kami sekarang menunjukkan bahwa imunisasi lengkap mencapai hasil yang
diinginkan. Pertimbangkan beberapa kekuatan lain yang menarik ’. Kita memiliki
aδ ' −bδ '
P ( δ )=A e + B e −Lk
aδ ' −bδ '
¿ A e −B e −¿ )
aδ
¿ Ae ¿

setelah mengganti rumus untuk P' ( δ )=0.

Sekarang perhatikan fungsinya
a
f ( x )=e ax + e−bx − 1+
b
a
b ( )
Perhatikan bahwa f (0) = 0. Diferensiasi, kita punya
' ax −bx
f ( x )=a (e −e )
dari mana kita melihat bahwa
 '
f ( x )=0 for x=0
'
f ( x ) >0 for x >0
'
f ( x ) <0 for x <0

Jadi, f ( x ) >0 untuk semua x ≠ 0 . Dari hasil ini kita melihat bahwa P( δ ' )>0 untuk semua
δ ' ≠ δ . Ini mengkonfirmasi hasil imunisasi lengkap.
Dua persamaan dalam dua yang tidak diketahui mungkin atau mungkin tidak
memiliki solusi unik. Jika dua besaran yang diketahui adalah: (1) a,b; (2) B, b; (3) A, a;
atau (4) A, b; maka ada solusi unik. Namun, untuk kasus: (5) a, B; dan (6) A, B; solusi unik
belum tentu ada. Dalam dua kasus terakhir ini, solusi mungkin banyak atau tidak ada.
Menerapkan imunisasi lengkap membutuhkan penataan aset sedemikian rupa
sehingga dua arus kas masuk aset dikaitkan dengan masing-masing arus kas keluar
kewajiban. Penyeimbangan ulang portofolio yang sering diperlukan, seperti halnya dengan
imunisasi reguler.

Contoh 11.16 Tunjukkan bahwa imunisasi lengkap menghasilkan hal yang

sama strategi investasi seperti imunisasi Redington pada Contoh 11.14.

Satu arus kas keluar kewajiban 1100 terjadi pada waktu k = 1, yaitu L1=1100. Kita
perlu mengimbangi arus kas keluar ini dengan dua arus masuk aset A pada waktu k - a dan
B pada waktu k + b. Berdasarkan dua aset yang diberikan dalam pertanyaan, kita akan
mendapatkan arus kas masuk pada waktu t = 0 dan 2. Jelas, a = 1 dan b = 1, karena k = 1.
Jadi, tepat dua dari empat nilai A, B, a dan b diketahui.

Rumus (11.30) memberi kita

aδ −bδ
A e +B e −Lk =0

atau
−1
A ( 1.1 ) + B(1.1) −1100=0
Rumus (11.31) memberi kita
aδ −bδ
Aa e −Bb e =0 δ
atau

Subtitusikan B ¿ dari persamaan kedua ke persamaan pertama, kita peroleh

 2 A ( 1.1 )=1100atau A=500
Mensubstitusikan kembali ke persamaan pertama, kita peroleh
B¿
sehingga
B=550 ( 1.1 )=605

Sekarang A adalah nilai pada waktu t = 0, dan dengan demikian adalah jumlah yang
diinvestasikan dalam dana pasar uang. Namun, B adalah nilai pada waktu t = 2, jadi
jumlah yang harus diinvestasikan dalam obligasi tanpa kupon dua tahun pada waktu t = 0
adalah
6 , 05
¿¿
Jadi, kita mendapatkan jawaban yang sama seperti Contoh 11.14.