Macroeconomics-Mankiw 7ed-Halaman

Machine Translated by Google
10 BAB
Permintaan Agregat I:
Membangun Model IS-LM
Saya berpendapat bahwa dalil-dalil teori klasik hanya dapat diterapkan pada kasus
khusus dan tidak pada kasus umum. . . . Terlebih lagi, ciri-ciri kasus khusus
yang diasumsikan oleh teori klasik ternyata tidak sama dengan masyarakat
ekonomi di mana kita hidup, sehingga ajarannya menyesatkan dan membawa
malapetaka jika kita mencoba menerapkannya pada fakta-fakta pengalaman.
—John Maynard Keynes, Teori Umum
yang sangat besar, menyakitkan, dan signifikan secara intelektual adalah Yang Agung
Dari seluruh fluktuasi
Depresi ekonomi
tahun dalam
1930-an. sejarah
Selama dunia,
masa salah satu
ini, Amerika yang dan
Serikat paling menonjol
banyak negara lainnya
mengalami pengangguran besar-besaran dan penurunan pendapatan yang sangat besar. Pada
tahun terburuknya, yaitu tahun 1933, seperempat angkatan kerja AS menganggur, dan PDB riil
berada 30 persen di bawah tingkat PDB pada tahun 1929.
Episode yang menghancurkan ini menyebabkan banyak ekonom mempertanyakan validitas
teori ekonomi klasik—teori yang telah kita bahas di Bab 3 sampai 6.
Teori klasik sepertinya tidak mampu menjelaskan Depresi. Menurut teori tersebut, pendapatan
nasional bergantung pada pasokan faktor produksi dan teknologi yang tersedia, yang keduanya
tidak berubah secara substansial dari tahun 1929 hingga 1933. Setelah terjadinya Depresi,
banyak ekonom yang percaya bahwa diperlukan model baru untuk menjelaskan hal tersebut.
kemerosotan ekonomi yang besar dan tiba-tiba dan menyarankan kebijakan pemerintah yang
dapat mengurangi kesulitan ekonomi yang dihadapi banyak orang.
Pada tahun 1936, ekonom Inggris John Maynard Keynes merevolusi ekonomi dengan
bukunya The General Theory of Employment, Interest, and Money.
Keynes mengusulkan cara baru untuk menganalisis perekonomian, yang ia hadirkan sebagai
alternatif terhadap teori klasik. Visinya tentang bagaimana perekonomian bekerja dengan cepat
menjadi pusat kontroversi. Namun, ketika para ekonom memperdebatkan Teori Umum,
pemahaman baru tentang fluktuasi ekonomi perlahan-lahan berkembang.
Keynes mengusulkan bahwa permintaan agregat yang rendah bertanggung jawab atas
rendahnya pendapatan dan tingginya pengangguran yang menjadi ciri kemerosotan ekonomi.
Dia mengkritik teori klasik karena berasumsi bahwa pasokan agregat saja—modal, tenaga kerja,
dan teknologi—menentukan pendapatan nasional. Para ekonom saat ini melakukan rekonsiliasi
287
288 | BAGIAN IV Teori Siklus Bisnis: Perekonomian dalam Jangka Pendek
kedua pandangan ini dengan model permintaan agregat dan penawaran agregat yang diperkenalkan
pada Bab 9. Dalam jangka panjang, harga bersifat fleksibel, dan penawaran agregat menentukan
pendapatan. Namun dalam jangka pendek, harga bersifat kaku, sehingga perubahan permintaan
agregat mempengaruhi pendapatan. Pada tahun 2008 dan 2009, ketika Amerika Serikat dan Eropa
mengalami resesi, teori siklus bisnis Keynesian sering kali menjadi berita. Para pembuat kebijakan
di seluruh dunia memperdebatkan cara terbaik untuk meningkatkan permintaan agregat dan
mengarahkan perekonomian mereka menuju pemulihan.
Dalam bab ini dan bab selanjutnya, kita melanjutkan studi kita tentang fluktuasi ekonomi dengan
melihat lebih dekat permintaan agregat. Tujuan kami adalah mengidentifikasi variabel-variabel
yang menggeser kurva permintaan agregat, sehingga menyebabkan fluktuasi pendapatan nasional.
Kami juga mengkaji secara lebih mendalam alat-alat yang dapat digunakan oleh pembuat kebijakan
untuk mempengaruhi permintaan agregat. Pada Bab 9 kita memperoleh kurva permintaan agregat
dari teori kuantitas uang, dan kita menunjukkan bahwa kebijakan moneter dapat menggeser kurva
permintaan agregat. Dalam bab ini kita melihat bahwa pemerintah dapat mempengaruhi permintaan
agregat melalui kebijakan moneter dan fiskal.
Model permintaan agregat yang dikembangkan dalam bab ini, yang disebut model IS-LM ,
merupakan interpretasi utama teori Keynes. Tujuan dari model ini adalah untuk menunjukkan apa
yang menentukan pendapatan nasional pada tingkat harga tertentu. Ada dua cara untuk menafsirkan
latihan ini. Kita dapat melihat model IS-LM menunjukkan apa yang menyebabkan pendapatan
berubah dalam jangka pendek ketika tingkat harga tetap karena semua harga bersifat kaku. Atau
kita dapat melihat model tersebut menunjukkan apa yang menyebabkan kurva permintaan agregat
bergeser. Kedua interpretasi model ini setara: seperti yang ditunjukkan Gambar 10-1, dalam jangka
pendek ketika tingkat harga tetap, pergeseran kurva permintaan agregat menyebabkan perubahan
tingkat keseimbangan pendapatan nasional.
GAMBAR 10-1
Tingkat harga, hal Pergeseran Permintaan Agregat

AD1 AD2 AD3
Pada tingkat harga tertentu, pendapatan
nasional berfluktuasi karena
pergeseran kurva permintaan agregat.
Model IS-LM mengambil
Tetap
tingkat harga sebagaimana yang diberikan dan
tingkat
harga menunjukkan apa yang menyebabkan pendapatan berubah.
Oleh karena itu, model tersebut menunjukkan apa
(SARS)
yang menyebabkan permintaan agregat
bergeser.
DAN
1 Y2 Y3 Pendapatan, keluaran, Y
BAB 10 Permintaan Agregat I: Membangun Model IS-LM | 289
Dua bagian dari model IS-LM , tidak mengherankan, adalah kurva IS dan kurva IS
kurva LM . IS adalah singkatan dari “investasi” dan “tabungan”, dan kurva IS mewakilinya
apa yang terjadi di pasar barang dan jasa (yang pertama kali kita bahas
di Bab 3). LM adalah singkatan dari “likuiditas” dan “uang”, dan kurva LM mewakili apa yang terjadi pada
penawaran dan permintaan uang (yang pertama kali kita bahas di Bab 4). Karena tingkat bunga mempengaruhi
investasi dan
permintaan uang, ini adalah variabel yang menghubungkan dua bagian model IS-LM .
Model tersebut menunjukkan bagaimana interaksi antara pasar barang dan pasar uang
menentukan posisi dan kemiringan kurva permintaan agregat dan, oleh karena itu,
tingkat pendapatan nasional dalam jangka pendek.1
10-1 Pasar Barang dan Kurva IS
Kurva IS menggambarkan hubungan antara tingkat bunga dan tingkat

pendapatan yang timbul di pasar barang dan jasa. Untuk mengembangkan hubungan ini, kita mulai dengan
model dasar yang disebut persilangan Keynesian. Model ini adalah
interpretasi paling sederhana dari teori Keynes tentang bagaimana pendapatan nasional ditentukan dan
merupakan landasan bagi model IS-LM yang lebih kompleks dan realistis .
Salib Keynesian
Dalam Teori Umum Keynes mengusulkan bahwa total pendapatan suatu perekonomian adalah, in
jangka pendek, sebagian besar ditentukan oleh rencana pengeluaran rumah tangga, dunia usaha, dan pemerintah.
Semakin banyak orang yang ingin membelanjakan uangnya, semakin banyak pula barang dan jasa yang dapat
dijual oleh perusahaan. Semakin banyak perusahaan dapat menjual, semakin banyak output yang akan mereka pilih
untuk diproduksi dan semakin banyak pekerja yang akan mereka pilih untuk dipekerjakan. Keynes percaya akan hal itu
masalah selama resesi dan depresi adalah pengeluaran yang tidak memadai. Itu
Persilangan Keynesian merupakan upaya untuk memodelkan wawasan ini.
Pengeluaran yang Direncanakan Kita memulai penurunan persilangan Keynesian dengan

membedakan antara pengeluaran aktual dan pengeluaran yang direncanakan. Pengeluaran aktual
adalah jumlah yang dibelanjakan rumah tangga, perusahaan, dan pemerintah untuk barang dan jasa, dan
seperti yang pertama kali kita lihat di Bab 2, jumlah tersebut sama dengan PDB domestik bruto suatu perekonomian.
produk (PDB). Pengeluaran yang direncanakan adalah jumlah yang ingin dibelanjakan oleh rumah tangga,
perusahaan, dan pemerintah untuk barang dan jasa.
Mengapa pengeluaran aktual berbeda dengan pengeluaran yang direncanakan? Itu
jawabannya adalah bahwa perusahaan mungkin melakukan investasi persediaan yang tidak terencana karena
penjualan mereka tidak memenuhi harapan mereka. Ketika perusahaan menjual lebih sedikit produknya
daripada yang mereka rencanakan, stok persediaan mereka otomatis bertambah; sebaliknya, kapan
1
Model IS-LM diperkenalkan dalam sebuah artikel klasik oleh ekonom pemenang Hadiah Nobel
John R. Hicks, “Tuan. Keynes dan Klasik: Interpretasi yang Disarankan,'' Econometrica 5 (1937):
147–159.
Ketika perusahaan menjual lebih banyak dari yang direncanakan, maka stok persediaan mereka turun.
Karena perubahan persediaan yang tidak direncanakan ini dihitung sebagai pengeluaran investasi oleh
perusahaan, maka pengeluaran aktual dapat berada di atas atau di bawah pengeluaran yang direncanakan.
Sekarang perhatikan faktor-faktor penentu pengeluaran yang direncanakan. Dengan asumsi perekonomian
tertutup, sehingga ekspor neto adalah nol, kita tuliskan PE pengeluaran yang direncanakan sebagai jumlah
konsumsi C, rencana investasi I, dan pembelian pemerintah G:
PE = C + I + G.
Pada persamaan ini, kita menambahkan fungsi konsumsi
C = C(Y ÿ T).
Persamaan ini menyatakan bahwa konsumsi bergantung pada pendapatan yang dapat dibelanjakan (Y ÿ T),
yaitu total pendapatan Y dikurangi pajak T. Sederhananya, untuk saat ini kita menganggap investasi yang
direncanakan sebagai investasi yang tetap secara eksogen:
saya = saya -.
Terakhir, seperti pada Bab 3, kita berasumsi bahwa kebijakan fiskal—tingkat pembelian dan pajak pemerintah
—adalah tetap:
G = G ÿ,
T = T ÿ.
Menggabungkan kelima persamaan ini, kita peroleh
-
PE = C(Y ÿ T ÿ) + Saya + G ÿ.
Persamaan ini menunjukkan bahwa pengeluaran yang direncanakan merupakan fungsi dari pendapatan Y,
-
tingkat investasi yang direncanakan I ÿ, dan variabel kebijakan fiskal G dan T ÿ.
Gambar 10-2 Grafik pengeluaran yang direncanakan sebagai fungsi dari tingkat pendapatan.
Garis ini miring ke atas karena pendapatan yang lebih tinggi menyebabkan konsumsi yang lebih tinggi dan
GAMBAR 10-2
Berencana Pengeluaran yang Direncanakan

pengeluaran, PE sebagai Fungsi Pendapatan
Pengeluaran yang direncanakan, PE C(Y T) IG
Pengeluaran yang direncanakan
PE bergantung pada pendapatan karena
pendapatan yang lebih tinggi
menyebabkan konsumsi yang
MPC lebih tinggi, yang merupakan bagian
$1 dari pengeluaran yang direncanakan.
Kemiringan fungsi pengeluaran
terencana adalah kecenderungan mengkonsumsi marjinal, MPC.
Pendapatan, keluaran, Y
sehingga pengeluaran terencana menjadi lebih tinggi. Kemiringan garis ini adalah kecenderungan
mengkonsumsi marjinal, MPC: garis ini menunjukkan seberapa besar peningkatan pengeluaran yang
direncanakan ketika pendapatan meningkat sebesar $1. Fungsi pengeluaran terencana ini merupakan
bagian pertama dari model yang disebut persilangan Keynesian.
Perekonomian dalam Keseimbangan Bagian berikutnya dari persilangan Keynesian adalah asumsi
bahwa perekonomian berada dalam keseimbangan ketika pengeluaran aktual sama dengan pengeluaran
yang direncanakan. Asumsi ini didasarkan pada gagasan bahwa ketika rencana masyarakat telah
terealisasi, mereka tidak mempunyai alasan untuk mengubah apa yang mereka lakukan.
Mengingat bahwa Y sebagai PDB tidak hanya sama dengan total pendapatan tetapi juga total pengeluaran
aktual atas barang dan jasa, kita dapat menulis kondisi ekuilibrium ini sebagai
Pengeluaran Aktual = Pengeluaran yang Direncanakan
Y = PE.
Garis 45 derajat pada Gambar 10-3 memplot titik-titik di mana kondisi ini berlaku.
Dengan penambahan fungsi pengeluaran terencana, diagram ini menjadi persilangan Keynesian.
Keseimbangan perekonomian berada di titik A, dimana fungsi pengeluaran terencana memotong garis 45
derajat.
Bagaimana perekonomian mencapai keseimbangan? Dalam model ini, persediaan memegang peranan
penting dalam proses penyesuaian. Kapan pun perekonomian tidak berada dalam keseimbangan,
perusahaan mengalami perubahan persediaan yang tidak direncanakan, dan hal ini mendorong mereka
untuk mengubah tingkat produksi. Perubahan produksi pada gilirannya mempengaruhi total pendapatan
dan pengeluaran, sehingga menggerakkan perekonomian menuju keseimbangan.
Misalnya, perekonomian mempunyai PDB pada tingkat yang lebih besar dari tingkat keseimbangan,
seperti tingkat Y1 pada Gambar 10-4. Dalam hal ini, pengeluaran PE1 yang direncanakan lebih kecil dari
produksi Y1, sehingga perusahaan menjual kurang dari itu
GAMBAR 10-3
Pengeluaran Persilangan Keynesian

(Direncanakan, PE
Pengeluaran aktual, Keseimbangan pada persilangan
PE
Saat ini, Y) Keynesian adalah titik di mana
pendapatan (pengeluaran aktual)
sama dengan pengeluaran yang
Pengeluaran yang direncanakan,
A DAGING PE direncanakan (titik A).
ke-45
Pendapatan
keseimbangan
GAMBAR 10-4
Pengeluaran Penyesuaian terhadap Ekuilibrium di perusahaan

Pengeluaran aktual
(Direncanakan, PE, Keynesian Cross If
Saat ini, Y) berproduksi pada level Y1, kalau begitu
pengeluaran yang direncanakan PE1 kurang
Tidak direncanakan
Y1 dari produksi, dan perusahaan
jatuhkan
mengakumulasi persediaan. Akumulasi persediaan
inventaris
PE1 penyebab ini mendorong perusahaan untuk melakukan hal tersebut
Pengeluaran yang direncanakan
pendapatan meningkat. menurunkan produksi. Demikian pula jika
PE2
perusahaan berproduksi pada tingkat Y2
Tidak direncanakan pengeluaran yang direncanakan melebihi PE2
inventaris produksi, dan perusahaan-perusahaan bangkrut
Y2
akumulasi inventaris mereka. Penurunan persediaan ini
penyebab
mendorong perusahaan untuk meningkatkan
pendapatan menjadi turun.
produksi. Dalam kedua kasus tersebut, perusahaan
ke-45
keputusan mendorong perekonomian ke arah tersebut
Y2 Y1 Pendapatan, keluaran, Y keseimbangan.
Keseimbangan
penghasilan
mereka memproduksi. Perusahaan menambahkan barang yang tidak terjual ke dalam persediaannya.
Peningkatan persediaan yang tidak direncanakan ini menyebabkan perusahaan memberhentikan pekerjanya dan melakukan pengurangan
produksi; tindakan ini pada gilirannya mengurangi PDB. Proses akumulasi persediaan yang tidak
disengaja dan penurunan pendapatan berlanjut hingga pendapatan Y turun ke tingkat
keseimbangan.
Demikian pula, misalkan PDB berada pada tingkat yang lebih rendah dari tingkat keseimbangan, misalnya
tingkat Y2 pada Gambar 10-4. Dalam hal ini, pengeluaran yang direncanakan PE2 lebih besar dari produksi Y2.
Perusahaan memenuhi tingkat penjualan yang tinggi dengan mengurangi persediaan mereka.
Namun ketika perusahaan melihat persediaan mereka berkurang, mereka mempekerjakan lebih banyak pekerja dan
meningkatkan produksi. PDB meningkat, dan perekonomian mendekati keseimbangan.
Singkatnya, persilangan Keynesian menunjukkan bagaimana pendapatan Y ditentukan untuk diberikan
tingkat investasi terencana I dan kebijakan fiskal G dan T. Kita dapat menggunakan model ini
untuk menunjukkan bagaimana pendapatan berubah ketika salah satu variabel eksogen ini berubah.
Kebijakan Fiskal dan Pengganda: Pertimbangan Pembelian Pemerintah
bagaimana perubahan pembelian pemerintah mempengaruhi perekonomian. Karena pemerintah

pembelian adalah salah satu komponen pengeluaran, pembelian pemerintah yang lebih tinggi
menghasilkan pengeluaran terencana yang lebih tinggi untuk setiap tingkat pendapatan tertentu. Jika pembelian
pemerintah meningkat sebesar ÿG, maka jadwal pengeluaran yang direncanakan akan bergeser ke atas
oleh ÿG, seperti pada Gambar 10-5. Keseimbangan perekonomian bergerak dari titik A
ke titik B.
Grafik ini menunjukkan bahwa peningkatan belanja pemerintah mengarah pada kemerataan
peningkatan pendapatan yang lebih besar. Artinya, ÿY lebih besar dari ÿG. Rasio ÿY/ÿG adalah
disebut pengganda pembelian pemerintah; itu memberi tahu kita berapa banyak pendapatan
meningkat sebagai respons terhadap peningkatan belanja pemerintah sebesar $1. Implikasi dari
Persilangan Keynesian adalah pengganda pembelian pemerintah lebih besar dari 1.
GAMBAR 10-5
Pengeluaran Peningkatan Pemerintahan

Pengeluaran aktual Pembelian di Keynesian Cross
Berencana
Peningkatan pembelian pemerintah
B
pengeluaran
G dari ÿG meningkatkan pengeluaran yang direncanakan sebesar
PE2 Y2
jumlah itu untuk setiap tingkat tertentu
DAN penghasilan. Keseimbangan bergerak dari
1. Peningkatan titik A ke titik B, dan pendapatan meningkat
PE1 Y1 A pembelian dari Y1 ke Y2. Perhatikan bahwa peningkatannya
pemerintah pendapatan ÿY melebihi kenaikan
menggeser pengeluaran pembelian pemerintah ÿG. Dengan demikian,
yang direncanakan ke atas, ... kebijakan fiskal mempunyai dampak yang berlipat ganda
penghasilan.
ke-45
DAN
2. ...yang meningkat
PE1 Y1 PE2 Y2
keseimbangan pendapatan.
Mengapa kebijakan fiskal mempunyai efek berganda terhadap pendapatan? Alasannya adalah,
menurut fungsi konsumsi C = C(Y ÿ T), penyebab pendapatan lebih tinggi
konsumsi yang lebih tinggi. Ketika peningkatan pembelian pemerintah meningkatkan pendapatan,
hal ini juga meningkatkan konsumsi, yang selanjutnya meningkatkan pendapatan, yang selanjutnya
meningkatkan konsumsi, dan seterusnya. Oleh karena itu, dalam model ini, peningkatan pembelian
pemerintah menyebabkan peningkatan pendapatan yang lebih besar.
Berapa besar penggandanya? Untuk menjawab pertanyaan ini, kami menelusuri setiap langkah
dari perubahan pendapatan. Prosesnya dimulai ketika pengeluaran meningkat sebesar ÿG,
yang menyiratkan bahwa pendapatan meningkat sebesar ÿG juga. Peningkatan pendapatan ini pada gilirannya
meningkatkan konsumsi sebesar MPC × ÿG, dengan MPC adalah kecenderungan marjinal
mengkonsumsi. Peningkatan konsumsi ini menaikkan pengeluaran dan pendapatan sekaligus
lagi. Peningkatan pendapatan MPC × ÿG yang kedua ini kembali meningkatkan konsumsi,
kali ini sebesar MPC × (MPC × ÿG), yang kembali meningkatkan pengeluaran dan pendapatan,
dan seterusnya. Umpan balik dari konsumsi ke pendapatan ke konsumsi ini berlanjut tanpa batas.
Pengaruh total terhadap pendapatan adalah
Perubahan Awal Pembelian Pemerintah = Dirjen
Perubahan Pertama dalam Konsumsi = MPC × Dirjen
Perubahan Konsumsi Kedua = MPC2 × Dirjen
Perubahan Ketiga dalam Konsumsi = MPC3 × Dirjen

. .
. .
. .
DY = (1 + MPC + MPC2 + MPC3 + ...) Dirjen.

Pengganda pembelian pemerintah adalah
DY/ DG = 1 + MPC + MPC2 + MPC3 + . . .
Ekspresi pengali ini adalah contoh deret geometri tak hingga. Hasil aljabar memungkinkan kita
menulis pengali sebagai2
DY/ DG = 1/(1 ÿ MPC).
Misalnya, jika kecenderungan mengkonsumsi marjinal adalah 0,6, maka penggandanya adalah
DY/ DG = 1 + 0,6 + 0,62 + 0,63 + . . .
= 1/(1 ÿ 0,6)
= 2,5.
Dalam kasus ini, peningkatan pembelian pemerintah sebesar $1,00 akan meningkatkan pendapatan ekuilibrium
sebesar $2,50,3
Kebijakan Fiskal dan Pengganda: Pajak Sekarang pertimbangkan bagaimana perubahan pajak
mempengaruhi pendapatan ekuilibrium. Penurunan pajak sebesar ÿT segera meningkatkan
pendapatan yang dapat dibelanjakan Y ÿ T sebesar ÿT dan, oleh karena itu, meningkatkan konsumsi
sebesar MPC × ÿT. Untuk setiap tingkat pendapatan Y, pengeluaran yang direncanakan kini lebih
tinggi. Seperti yang diperlihatkan Gambar 10-6, jadwal pengeluaran yang direncanakan bergeser ke atas sebesar MPC × ÿT.
Keseimbangan perekonomian bergerak dari titik A ke titik B.
2
Catatan matematis: Hasil aljabar ini kita buktikan sebagai berikut. Untuk x < 1, misalkan
z = 1 + x + x2 + ....
Kalikan kedua ruas persamaan ini dengan x:
xz = x + x2 + x3 + ....
Kurangi persamaan kedua dari persamaan pertama:
z ÿ xz = 1.
Susun ulang persamaan terakhir ini untuk mendapatkan
z(1 ÿ x) = 1,
yang menyiratkan
z = 1/(1 ÿ x).
Ini melengkapi buktinya.

3
Catatan matematis: Pengganda pembelian pemerintah paling mudah diperoleh dengan menggunakan sedikit perhitungan.
culus. Mulailah dengan persamaan
Y = C(Y ÿ T) + Saya + G.
Dengan menahan T dan I tetap, bedakan untuk memperoleh
dY = Cÿ dY + dG,
dan kemudian mengatur ulang untuk menemukan
dY/dG = 1/(1 ÿ Cÿ).
Ini sama dengan persamaan dalam teks.

GAMBAR 10-6
Pengeluaran Penurunan Pajak pada Persilangan

Pengeluaran aktual
B Berencana Keynesian Penurunan pajak sebesar ÿT
PE2 Y2 pengeluaran meningkatkan pengeluaran yang direncanakan

MPC T sebesar MPC × ÿT untuk setiap tingkat
DAN
pendapatan tertentu. Ekuilibrium berpindah
dari titik A ke titik B, dan pendapatan meningkat
1. Pemotongan pajak dari Y1 ke Y2. Sekali lagi, kebijakan fiskal
PE1 Y1 A menggeser mempunyai efek berganda terhadap
pengeluaran yang pendapatan.
direncanakan ke atas, ...
ke-45
Pendapatan,
DAN
keluaran, Y
2. ...yang meningkat
PE1 Y1 keseimbangan pendapatan.
PE2 Y2
Sebagaimana peningkatan belanja pemerintah mempunyai efek berganda terhadap

pendapatan, demikian pula penurunan pajak. Seperti sebelumnya, perubahan awal pengeluaran,
sekarang MPC × ÿT, dikalikan dengan 1/(1 ÿ MPC). Dampak keseluruhan terhadap pendapatan
dari perubahan pajak adalah
ÿY/ÿT = ÿMPC/ (1 ÿ MPC).
Ekspresi ini adalah pengganda pajak, yaitu jumlah perubahan pendapatan sebagai respons
terhadap perubahan pajak sebesar $1. (Tanda negatif menunjukkan bahwa pendapatan bergerak
berlawanan arah dengan pajak.) Misalnya, jika kecenderungan mengkonsumsi marjinal adalah
0,6, maka pengganda pajaknya adalah
ÿY/ÿT = ÿ0,6/(1 ÿ 0,6) = ÿ1,5.
Dalam contoh ini, pemotongan pajak sebesar $1,00 akan meningkatkan pendapatan ekuilibrium sebesar $1,50,4
4
Catatan matematis: Seperti sebelumnya, pengali paling mudah diperoleh dengan menggunakan sedikit kalkulus. Mulailah dengan
persamaan
Y = C(Y – T) + Saya + G.
Dengan menahan I dan G tetap, bedakan untuk memperoleh
dY = Cÿ (dY ÿ dT),
dan kemudian mengatur ulang untuk menemukan
dY/dT = –Cÿ/(1 ÿ Cÿ).
Ini sama dengan persamaan dalam teks.

STUDI KASUS
Pemotongan Pajak untuk Mendorong Perekonomian:

Pemotongan Pajak Kennedy dan Bush
Ketika John F. Kennedy menjadi presiden Amerika Serikat pada tahun 1961, ia membawa beberapa
ekonom muda paling cerdas pada masa itu ke Washington untuk bekerja di Dewan Penasihat Ekonomi.
Para ekonom ini, yang pernah mengenyam pendidikan ekonomi Keynes, membawa ide-ide Keynesian ke
dalam diskusi kebijakan ekonomi di tingkat tertinggi.
Salah satu usulan pertama dewan tersebut adalah memperluas pendapatan nasional dengan
mengurangi pajak. Hal ini pada akhirnya menyebabkan pemotongan pajak penghasilan pribadi dan
perusahaan secara besar-besaran pada tahun 1964. Pemotongan pajak ini dimaksudkan untuk merangsang
pengeluaran konsumsi dan investasi serta meningkatkan tingkat pendapatan dan lapangan kerja. Ketika
seorang reporter bertanya kepada Kennedy mengapa dia menganjurkan pemotongan pajak, Kennedy
menjawab, “Untuk menstimulasi perekonomian. Apakah Anda tidak ingat Ekonomi 101 Anda?”
Seperti prediksi penasihat ekonomi Kennedy, pemberlakuan pemotongan pajak akan diikuti dengan
ledakan ekonomi. Pertumbuhan PDB riil adalah 5,3 persen pada tahun 1964 dan 6,0 persen pada tahun
1965. Tingkat pengangguran turun dari 5,7 persen pada tahun 1963 menjadi 5,2 persen pada tahun 1964
dan kemudian menjadi 4,5 persen pada tahun 1965.
Para ekonom terus memperdebatkan sumber pertumbuhan pesat ini pada awal tahun 1960an. Sebuah
kelompok yang disebut supply-siders berpendapat bahwa ledakan ekonomi disebabkan oleh dampak
insentif dari pemotongan tarif pajak penghasilan. Menurut sisi penawaran, ketika pekerja diperbolehkan
untuk mempertahankan bagian pendapatan yang lebih tinggi, mereka akan memasok lebih banyak tenaga
kerja dan memperluas pasokan agregat barang dan jasa.
Namun penganut Keynesian menekankan dampak pemotongan pajak terhadap permintaan agregat.
Kemungkinan besar, kedua pandangan tersebut ada benarnya: Pemotongan pajak menstimulasi penawaran agregat dengan
meningkatkan insentif pekerja dan memperluas permintaan agregat dengan meningkatkan pendapatan rumah tangga yang
dapat dibelanjakan.
Ketika George W. Bush terpilih sebagai presiden pada tahun 2000, elemen utama dari platformnya
adalah pemotongan pajak penghasilan. Bush dan para penasihatnya menggunakan sisi penawaran dan
retorika Keynesian untuk mendukung kebijakan mereka. (Pengungkapan penuh: Penulis buku teks ini
adalah salah satu penasihat ekonomi Bush dari tahun 2003 hingga 2005.) Selama kampanye, ketika
perekonomian baik-baik saja, mereka berpendapat bahwa tarif pajak marjinal yang lebih rendah akan
meningkatkan insentif kerja. Namun ketika perekonomian mulai melambat, dan pengangguran mulai
meningkat, argumen tersebut bergeser untuk menekankan bahwa pemotongan pajak akan merangsang
pengeluaran dan membantu perekonomian pulih dari resesi.
Kongres meloloskan pemotongan pajak besar-besaran pada tahun 2001 dan 2003. Setelah pemotongan
pajak kedua, pemulihan yang lemah dari resesi tahun 2001 berubah menjadi pemulihan yang kuat.
Pertumbuhan PDB riil adalah 4,4 persen pada tahun 2004. Tingkat pengangguran turun dari puncaknya
sebesar 6,3 persen pada bulan Juni 2003 menjadi 5,4 persen pada bulan Desember 2004.
Ketika Presiden Bush menandatangani undang-undang perpajakan tahun 2003, dia menjelaskan
kebijakan tersebut dengan menggunakan logika permintaan agregat: “Ketika masyarakat mempunyai
lebih banyak uang, mereka dapat membelanjakannya untuk membeli barang dan jasa. Dan dalam
masyarakat kita, ketika mereka meminta tambahan barang atau jasa, seseorang akan memproduksi
barang atau jasa tersebut. Dan ketika seseorang memproduksi barang atau jasa tersebut, itu berarti
seseorang akan lebih mungkin mendapatkan pekerjaan.” Penjelasannya bisa saja berasal dari ujian
Ekonomi 101. ÿ
STUDI KASUS
Meningkatkan Pembelian Pemerintah untuk Menstimulasi Perekonomian: Rencana Pengeluaran
Obama Ketika Presiden Barack Obama mulai menjabat pada bulan Januari 2009,
perekonomian berada dalam kondisi yang buruk.

menderita resesi yang signifikan. (Penyebab resesi ini dibahas
(dalam Studi Kasus di bab berikutnya.) Bahkan sebelum ia dilantik, presiden dan para penasihatnya
mengusulkan paket stimulus yang cukup besar untuk meningkatkan pendapatan agregat.
tuntutan. Seperti yang diusulkan, paket tersebut akan membebani pemerintah federal
$800 miliar, atau sekitar 5 persen PDB tahunan. Paket termasuk beberapa pajak
pemotongan dan pembayaran transfer yang lebih tinggi, namun sebagian besar disebabkan oleh kenaikan
pembelian barang dan jasa oleh pemerintah.
Ekonom profesional memperdebatkan manfaat rencana tersebut. Pendukung Obama
rencana berpendapat bahwa peningkatan pengeluaran lebih baik daripada pengurangan pajak karena,
menurut teori standar Keynesian,
pengganda pembelian pemerintah
melebihi pengganda pajak. Alasan
perbedaan ini
Sederhananya: ketika pemerintah
membelanjakan satu dolar, maka dolar itu yang didapat
dibelanjakan, sedangkan ketika pemerintah

memberikan pajak kepada rumah tangga
dipotong satu dolar, sebagian dari dolar
itu mungkin bisa dihemat. Menurut
kartunbank.com.
untuk analisis oleh admin Obama -

ekonom istrasi, pengganda pembelian
Seluruh
Koleksi
Fradon
Warga
Dana
cipta.
York.
1992
New
dari
hak
pemerintah adalah
©
1,57, sedangkan pengganda pajak “Yang Mulia, perjalanan saya tidak hanya akan membuka jalur baru menuju rempah-rempah
hanya 0,99. Jadi, mereka berdebat Timur tetapi juga menciptakan lebih dari tiga ribu lapangan kerja baru.”
bahwa peningkatan belanja pemerintah -

pembangunan di jalan raya, sekolah, dan infrastruktur lainnya merupakan cara yang lebih baik untuk meningkatkan angka kemiskinan
permintaan agregat dan menciptakan lapangan kerja.
Ekonom lain lebih skeptis terhadap rencana tersebut. Salah satu kekhawatirannya adalah hal itu
pembelanjaan untuk infrastruktur akan memakan waktu, sedangkan pemotongan pajak mungkin akan memakan waktu lebih lama
langsung. Belanja infrastruktur memerlukan pengambilan tawaran dan penandatanganan kontrak,

dan, bahkan setelah proyek dimulai, penyelesaiannya bisa memakan waktu bertahun-tahun. Kantor Anggaran
Kongres memperkirakan hanya sekitar 10 persen dari pengeluaran
akan terjadi dalam sembilan bulan pertama tahun 2009 dan pengeluaran tersebut merupakan sebagian besar
akan bertahun-tahun lagi. Pada saat sebagian besar stimulus mulai berlaku,
resesi mungkin sudah berakhir.
Selain itu, beberapa ekonom berpendapat bahwa penggunaan belanja infrastruktur akan membantu
mempromosikan lapangan kerja mungkin bertentangan dengan tujuan memperoleh infrastruktur yang paling
dibutuhkan. Beginilah cara Gary Becker, pemenang Hadiah Nobel
ekonom, menjelaskan kekhawatirannya di blognya:
Menempatkan belanja infrastruktur baru di daerah-daerah yang mengalami depresi seperti Detroit mungkin akan membawa dampak positif
dampak stimulasi yang besar karena proyek pembangunan infrastruktur di daerah-daerah ini dapat memanfaatkan sebagian besar
sumber daya pengangguran di sana. Namun, banyak di antaranya

Daerah-daerah tersebut juga mengalami penurunan karena mereka telah memproduksi barang
dan jasa yang tidak banyak diminati, dan tidak akan banyak diminati di masa depan. Oleh karena
itu, nilai tambah keseluruhan dari perbaikan jalan dan infrastruktur lainnya kemungkinan akan jauh
lebih kecil dibandingkan jika infrastruktur baru tersebut berlokasi di wilayah berkembang yang
mungkin memiliki sedikit pengangguran, namun memiliki permintaan yang besar untuk lebih
banyak jalan, sekolah, dan fasilitas lainnya. jenis infrastruktur jangka panjang.
Sementara Kongres memperdebatkan hal ini dan kekhawatiran lainnya, Presiden Obama
menanggapi kritik terhadap RUU tersebut sebagai berikut: “Jadi Anda dapat memahami argumennya,
ini bukanlah RUU stimulus, ini adalah RUU belanja negara. Menurut Anda, apa itu stimulus? Itulah
intinya. Tidak, serius. Itulah intinya." Logikanya pada dasarnya bersifat Keynesian: ketika perekonomian
tenggelam ke dalam resesi, pemerintah bertindak sebagai pihak yang meminta pilihan terakhir.
Pada akhirnya, Kongres menyetujui rencana stimulus yang diusulkan Presiden Obama dengan
sedikit modifikasi. Presiden menandatangani RUU $787 miliar pada 17 Februari 2009. ÿ
Suku Bunga, Investasi, dan Kurva IS

Persilangan Keynesian hanyalah batu loncatan menuju model IS-LM , yang menjelaskan kurva
permintaan agregat perekonomian. Persilangan Keynesian berguna karena menunjukkan bagaimana
rencana pengeluaran rumah tangga, perusahaan, dan pemerintah menentukan pendapatan
perekonomian. Namun hal ini membuat asumsi sederhana bahwa tingkat investasi yang direncanakan
I adalah tetap. Seperti yang kita bahas di Bab 3, hubungan makroekonomi yang penting adalah bahwa
investasi yang direncanakan bergantung pada tingkat bunga r.
Untuk menambahkan hubungan antara tingkat bunga dan investasi ke dalam hubungan kita
model, kami menulis tingkat investasi yang direncanakan sebagai
saya = saya(kanan).
Fungsi investasi ini digambarkan pada panel (a) pada Gambar 10-7. Karena tingkat bunga adalah
biaya pinjaman untuk membiayai proyek investasi, kenaikan tingkat bunga mengurangi investasi yang
direncanakan. Akibatnya, fungsi investasi menurun.
Untuk menentukan bagaimana pendapatan berubah ketika tingkat bunga berubah, kita dapat
menggabungkan fungsi investasi dengan diagram silang Keynesian. Karena investasi berbanding
terbalik dengan tingkat bunga, kenaikan tingkat bunga dari r1 ke r2 mengurangi jumlah investasi dari
I(r1) menjadi I(r2). Pengurangan investasi terencana, pada gilirannya, menggeser fungsi pengeluaran
terencana ke bawah, seperti pada panel (b) pada Gambar 10-7. Pergeseran fungsi pengeluaran
terencana menyebabkan tingkat pendapatan turun dari Y1 ke Y2. Oleh karena itu, kenaikan tingkat
suku bunga menurunkan pendapatan.
Kurva IS , ditunjukkan pada panel (c) pada Gambar 10-7, merangkum hubungan antara tingkat
bunga dan tingkat pendapatan. Intinya, kurva IS menggabungkan interaksi antara r dan I yang
dinyatakan dengan fungsi investasi dan interaksi antara I dan Y yang ditunjukkan oleh persilangan
Keynesian. Setiap titik pada kurva IS mewakili keseimbangan di pasar barang, dan kurva tersebut
menggambarkan
GAMBAR 10-7
Menurunkan Panel Kurva IS (a) ditampilkan (b) Salib Keynesian

fungsi investasi: peningkatan
Pengeluaran
tingkat bunga dari r1 ke r2 berkurang
investasi yang direncanakan dari I(r1) ke I(r2). 3. ...yang mana
Panel (b) menunjukkan persilangan Keynesian: a
menggeser Pengeluaran aktual
penurunan investasi yang direncanakan dari pengeluaran
I(r1) ke I(r2) menggeser fungsi pengeluaran yang direncanakan ke bawah ...
terencana ke bawah dan dengan demikian

mengurangi pendapatan dari Y1 ke Y2. Panel (c) Berencana
menunjukkan kurva IS yang merangkum SAYA
pengeluaran
hubungan antara tingkat bunga dan
pendapatan: semakin tinggi tingkat bunga, semakin tinggi
menurunkan tingkat pendapatan.
ke-45
Y2 Y1 Pendapatan, keluaran, Y
4. ...dan menurunkan
pendapatan.
(a) Fungsi Investasi (c) Kurva IS
Suku bunga, Suku bunga,
r r
1. Peningkatan bunga
5. Kurva IS merangkum
kecepatan ...
perubahan-
perubahan dalam
R R
2 2 keseimbangan pasar
2. ... menurunkan barang.
R investasi R
1 1
yang direncanakan, ...
SAYA
ADALAH
saya (kanan)
saya (r 2) saya (r 1) Investasi, I Y2 Y1 Pendapatan, keluaran, Y
menjelaskan bagaimana tingkat keseimbangan pendapatan bergantung pada tingkat bunga. Karena
kenaikan tingkat bunga menyebabkan investasi yang direncanakan turun, yang pada gilirannya
menyebabkan pendapatan ekuilibrium turun, kurva IS melandai ke bawah.
Bagaimana Kebijakan Fiskal Menggeser Kurva IS

Kurva IS menunjukkan kepada kita, untuk tingkat bunga tertentu, tingkat pendapatan yang dihasilkan
pasar barang menuju keseimbangan. Seperti yang kita pelajari dari persilangan Keynesian,
tingkat keseimbangan pendapatan juga tergantung pada pengeluaran pemerintah G dan pajak
T. Kurva IS digambarkan untuk kebijakan fiskal tertentu; yaitu, ketika kita membangun
Kurva IS , kita pegang G dan T tetap. Ketika kebijakan fiskal berubah, kurva IS pun bergeser.
Gambar 10-8 menggunakan persilangan Keynesian untuk menunjukkan bagaimana peningkatan pemerintahan
pembelian ÿG menggeser kurva IS . Angka ini diambil untuk tingkat bunga tertentu r -
GAMBAR 10-8
(a) Salib Keynesian Peningkatan Pemerintahan

Pembelian Menggeser Kurva IS
Pengeluaran
1. Peningkatan pembelian pemerintah Sebenarnya Panel Luar (a) menunjukkan hal itu
menggeser pengeluaran yang pengeluaran peningkatan pembelian pemerintah
direncanakan ke atas sebesar G, ... meningkatkan pengeluaran yang
Berencana
Y2
pengeluaran
direncanakan. Untuk setiap tingkat bunga tertentu,
pergeseran ke atas yang direncanakan
pengeluaran ÿG mengarah ke an
peningkatan pendapatan Y sebesar
ÿG/(1 ÿ MPC). Oleh karena itu, di

Y1 panel (b), kurva IS bergeser ke
hak sebesar ini.
2. ...yang
meningkatkan
pendapatan
... G
oleh
1MPC
ke-45
(b) Kurva IS
Suku bunga, r
3. ...dan
menggeser
kurva IS
. G
ke kanan sebesar
1MPC
IS2
IS1
dan dengan demikian untuk tingkat investasi terencana tertentu. Salib Keynesian dalam panel
(a) menunjukkan bahwa perubahan kebijakan fiskal ini meningkatkan pengeluaran yang direncanakan dan
dengan demikian meningkatkan pendapatan keseimbangan dari Y1 ke Y2. Oleh karena itu, pada panel (b), the
peningkatan pembelian pemerintah menggeser kurva IS ke arah luar.
Kita dapat menggunakan persilangan Keynesian untuk melihat perubahan lain dalam kebijakan fiskal
kurva IS . Karena penurunan pajak juga meningkatkan pengeluaran dan pendapatan,
hal ini juga menggeser kurva IS ke arah luar. Penurunan pembelian pemerintah atau
kenaikan pajak mengurangi pendapatan; oleh karena itu, perubahan kebijakan fiskal tersebut bergeser
kurva IS ke dalam.
Ringkasnya, kurva IS menunjukkan kombinasi tingkat bunga dan tingkat pendapatan yang
konsisten dengan keseimbangan pasar barang dan jasa. Kurva IS digambarkan untuk kebijakan
fiskal tertentu. Perubahan kebijakan fiskal yang meningkatkan permintaan barang dan jasa
menggeser kurva IS ke kanan. Perubahan kebijakan fiskal yang mengurangi permintaan barang dan
jasa menggeser kurva IS ke kiri.
10-2 Pasar Uang dan Kurva LM

Kurva LM menggambarkan hubungan antara tingkat bunga dan tingkat pendapatan yang timbul di
pasar keseimbangan uang. Untuk memahami hubungan ini, kita mulai dengan melihat teori tingkat
suku bunga, yang disebut teori preferensi likuiditas.
Teori Preferensi Likuiditas

Dalam karya klasiknya The General Theory, Keynes menawarkan pandangannya tentang
bagaimana tingkat suku bunga ditentukan dalam jangka pendek. Penjelasannya disebut teori
preferensi likuiditas karena teori ini menyatakan bahwa tingkat suku bunga menyesuaikan diri untuk
menyeimbangkan penawaran dan permintaan terhadap aset perekonomian yang paling likuid, yaitu
uang. Sama seperti persilangan Keynesian yang merupakan landasan bagi kurva IS , teori
preferensi likuiditas juga merupakan landasan bagi kurva LM .
Untuk mengembangkan teori ini, kita mulai dengan penawaran saldo uang riil. Jika M mewakili
jumlah uang beredar dan P mewakili tingkat harga, maka M/P adalah penawaran keseimbangan
uang riil. Teori preferensi likuiditas mengasumsikan adanya persediaan tetap pada saldo uang riil.
Itu adalah,
(M/P)
S
= M ÿ/P ÿ.
Jumlah uang beredar M adalah variabel kebijakan eksogen yang dipilih oleh bank sentral, seperti
Federal Reserve. Tingkat harga P juga merupakan variabel eksogen dalam model ini. (Kami
menganggap tingkat harga sebagai sesuatu yang wajar karena model IS-LM —tujuan akhir kita
dalam bab ini—menjelaskan jangka pendek ketika tingkat harga tetap.) Asumsi ini menyiratkan
bahwa pasokan keseimbangan uang riil adalah tetap dan, khususnya, , tidak tergantung pada tingkat
bunga. Jadi, ketika kita memplot penawaran keseimbangan uang riil terhadap tingkat bunga pada
Gambar 10-9, kita memperoleh kurva penawaran vertikal.
Selanjutnya, pertimbangkan permintaan saldo uang riil. Teori preferensi likuiditas berpendapat
bahwa tingkat suku bunga merupakan salah satu penentu berapa banyak uang yang dipilih
masyarakat untuk disimpan. Alasan mendasarnya adalah bahwa tingkat bunga adalah biaya
peluang dalam memegang uang: ini adalah apa yang Anda lupakan dengan memegang sebagian
aset Anda sebagai uang, yang tidak berbunga, bukan sebagai deposito bank atau obligasi yang
berbunga. Ketika tingkat suku bunga naik, masyarakat ingin mengurangi kekayaannya dalam bentuk
uang. Kita dapat menulis permintaan saldo uang riil sebagai
D
(M/P) = L(r),
GAMBAR 10-9
Suku bunga, r Teori Preferensi Likuiditas

Memasok
Penawaran dan permintaan
keseimbangan uang riil
menentukan tingkat bunga. Kurva
penawaran untuk keseimbangan
uang riil berbentuk vertikal
Tingkat bunga
karena penawaran tidak bergantung
keseimbangan
pada tingkat bunga.
Kurva permintaan memiliki
kemiringan ke bawah karena tingkat
suku bunga yang lebih tinggi
meningkatkan biaya memegang
uang dan dengan demikian menurunkan
kuantitas yang diminta. Pada tingkat
Permintaan, L(r) bunga ekuilibrium, jumlah
keseimbangan uang riil yang
MP/ P Saldo uang riil, M/ P
diminta sama dengan jumlah yang ditawarkan.
dimana fungsi L( ) menunjukkan bahwa jumlah uang yang diminta bergantung pada tingkat
bunga. Kurva permintaan pada Gambar 10-9 memiliki kemiringan ke bawah karena tingkat
suku bunga yang lebih tinggi mengurangi jumlah keseimbangan uang riil yang diminta.5
Menurut teori preferensi likuiditas, penawaran dan permintaan keseimbangan uang riil
menentukan tingkat suku bunga yang berlaku dalam perekonomian. Artinya, tingkat suku
bunga menyesuaikan diri untuk menyeimbangkan pasar uang. Seperti yang ditunjukkan
pada gambar, pada tingkat bunga ekuilibrium, jumlah keseimbangan uang riil yang diminta
sama dengan jumlah yang ditawarkan.
Bagaimana tingkat bunga mencapai keseimbangan jumlah uang beredar dan permintaan
uang? Penyesuaian ini terjadi karena setiap kali pasar uang tidak berada dalam
keseimbangan, masyarakat mencoba menyesuaikan portofolio asetnya dan, dalam
prosesnya, mengubah tingkat suku bunga. Misalnya, jika tingkat bunga berada di atas
tingkat keseimbangan, jumlah saldo uang riil yang ditawarkan melebihi jumlah yang diminta.
Orang-orang yang memiliki kelebihan uang beredar mencoba mengubah sebagian uang
mereka yang tidak berbunga menjadi deposito bank atau obligasi yang berbunga. Bank dan
penerbit obligasi, yang lebih memilih membayar suku bunga lebih rendah, merespons
kelebihan pasokan uang ini dengan menurunkan suku bunga yang mereka tawarkan.
Sebaliknya, jika tingkat bunga berada di bawah tingkat keseimbangan, sehingga jumlah
uang yang diminta melebihi jumlah yang ditawarkan, maka individu akan mencoba
memperoleh uang dengan menjual obligasi atau melakukan penarikan di bank. Untuk
menarik dana yang kini langka, bank dan penerbit obligasi merespons dengan menaikkan suku bunga yang me
5
Perhatikan bahwa r digunakan untuk menunjukkan tingkat bunga di sini, seperti dalam pembahasan kita tentang kurva IS .
Lebih tepatnya, tingkat bunga nominallah yang menentukan permintaan uang dan tingkat bunga riillah yang menentukan
investasi. Sederhananya, kita mengabaikan inflasi yang diharapkan, yang menciptakan perbedaan antara tingkat bunga riil
dan nominal. Untuk analisis jangka pendek, seringkali realistis untuk berasumsi bahwa ekspektasi inflasi adalah konstan,
dalam hal ini suku bunga riil dan nominal bergerak bersamaan. Peran ekspektasi inflasi dalam model IS-LM dieksplorasi di
Bab 11.
GAMBAR 10-10
Suku bunga, r Pengurangan Jumlah Uang

Beredar dalam Teori Preferensi
Likuiditas Jika tingkat harga tetap,
1. Penurunan pengurangan jumlah uang beredar
jumlah uang dari M1 ke M2 mengurangi pasokan
beredar... keseimbangan uang riil. Oleh
karena itu, tingkat bunga ekuilibrium
naik dari r1 ke r2.
r
2
r
1
2. ...menaikkan
kiri(kanan)
tingkat bunga.
M2/ P M1/ P Saldo uang

riil, M/ P
tingkat suku bunga mencapai tingkat keseimbangan, dimana masyarakat merasa puas
dengan portofolio aset moneter dan nonmoneternya.
Setelah kita melihat bagaimana tingkat bunga ditentukan, kita dapat menggunakan
teori preferensi likuiditas untuk menunjukkan bagaimana tingkat bunga merespons
perubahan jumlah uang beredar. Misalkan, misalnya, Bank Sentral tiba-tiba mengurangi
jumlah uang beredar. Penurunan M mengurangi M/ P, karena P tetap dalam model.
Penawaran saldo uang riil bergeser ke kiri, seperti pada Gambar 10-10. Tingkat bunga
ekuilibrium naik dari r1 ke r2, dan tingkat bunga yang lebih tinggi membuat orang merasa
puas jika memiliki jumlah saldo uang riil yang lebih kecil. Hal sebaliknya akan terjadi jika
The Fed tiba-tiba meningkatkan jumlah uang beredar. Jadi, menurut teori preferensi
likuiditas, penurunan jumlah uang beredar akan menaikkan tingkat bunga, dan
peningkatan jumlah uang beredar akan menurunkan tingkat bunga.
STUDI KASUS
Apakah Pengetatan Moneter Menaikkan atau Menurunkan Suku

Bunga?
Bagaimana pengetatan kebijakan moneter mempengaruhi tingkat suku bunga nominal?

Berdasarkan teori yang kami kembangkan, jawabannya bergantung pada jangka waktu.
Analisis kami terhadap efek Fisher pada Bab 4 menunjukkan bahwa, dalam jangka
panjang ketika harga fleksibel, penurunan pertumbuhan uang akan menurunkan inflasi,
dan pada gilirannya akan menurunkan tingkat suku bunga nominal. Namun teori
preferensi likuiditas memperkirakan bahwa, dalam jangka pendek ketika harga-harga
kaku, kebijakan moneter anti-inflasi akan menyebabkan penurunan saldo uang riil dan kenaikan suku bunga.
Kedua kesimpulan tersebut konsisten dengan pengalaman. Sebuah ilustrasi yang baik
terjadi pada awal tahun 1980an, ketika perekonomian AS mengalami penurunan inflasi
terbesar dan tercepat dalam sejarah.
Berikut latar belakangnya: Pada akhir tahun 1970an, inflasi dalam perekonomian AS telah mengalami penurunan
mencapai kisaran dua digit dan merupakan masalah nasional yang besar. Pada tahun 1979 harga-harga di
konsumen meningkat pada tingkat 11,3 persen per tahun. Pada bulan Oktober tahun itu,
hanya dua bulan setelah menjadi ketua Federal Reserve, Paul Vol-cker memutuskan bahwa sudah waktunya
untuk mengubah arah. Dia mengumumkan bahwa kebijakan moneter bertujuan untuk mengurangi tingkat
inflasi. Pengumuman ini memulai suatu periode
uang ketat yang, pada tahun 1983, menurunkan tingkat inflasi menjadi sekitar 3 persen.
Mari kita lihat apa yang terjadi dengan suku bunga nominal. Jika kita melihat periodenya
segera setelah pengumuman kebijakan moneter yang lebih ketat pada bulan Oktober 1979, kami
melihat penurunan keseimbangan uang riil dan kenaikan tingkat suku bunga—seperti teorinya
prediksi preferensi likuiditas. Suku bunga nominal pada Treasury tiga bulan
tagihan naik dari 10 persen sebelum pengumuman pada bulan Oktober 1979 menjadi 12 persen pada tahun
1980 dan 14 persen pada tahun 1981. Namun tingkat suku bunga yang tinggi ini hanya bersifat sementara.
Karena perubahan kebijakan moneter Volcker menurunkan inflasi dan ekspektasi
akibat inflasi, suku bunga nominal secara bertahap turun, mencapai 6 persen pada tahun 1986.
Episode ini menggambarkan pelajaran umum: untuk memahami hubungan antara kebijakan moneter dan
suku bunga nominal, kita perlu mengingat teori preferensi likuiditas dan efek Fisher. Pengetatan moneter
mengarah pada
suku bunga nominal yang lebih tinggi dalam jangka pendek dan suku bunga nominal yang lebih rendah dalam jangka pendek
jangka panjang. ÿ
Pendapatan, Permintaan Uang, dan Kurva LM

Setelah mengembangkan teori preferensi likuiditas sebagai penjelasan caranya
Jika tingkat bunga ditentukan, kita sekarang dapat menggunakan teori tersebut untuk menurunkan LM
melengkung. Kita mulai dengan mempertimbangkan pertanyaan berikut: bagaimana perubahan terjadi
tingkat pendapatan perekonomian Y mempengaruhi pasar keseimbangan uang riil? Itu
Jawabannya (yang seharusnya sudah familiar dari Bab 4) adalah tingkat pendapatan
mempengaruhi permintaan uang. Ketika pendapatan tinggi, pengeluaran pun tinggi, sehingga orang lebih
banyak melakukan transaksi yang memerlukan penggunaan uang. Jadi, lebih besar
pendapatan berarti permintaan uang yang lebih besar. Kita dapat mengungkapkan ide-ide tersebut dengan menulis
permintaan uang berfungsi sebagai
D
(M/P) = L(r, Y).
Kuantitas keseimbangan uang riil yang diminta berhubungan negatif dengan tingkat suku bunga dan
berhubungan positif dengan pendapatan.
Dengan menggunakan teori preferensi likuiditas, kita dapat mengetahui apa yang terjadi
tingkat bunga keseimbangan ketika tingkat pendapatan berubah. Misalnya,
perhatikan apa yang terjadi pada Gambar 10-11 ketika pendapatan meningkat dari Y1 ke Y2.
Seperti yang diilustrasikan pada panel (a), peningkatan pendapatan ini menggeser kurva permintaan uang ke
hak. Dengan pasokan keseimbangan uang riil tidak berubah, tingkat suku bunga
harus naik dari r1 ke r2 untuk menyeimbangkan pasar uang. Oleh karena itu, menurut
Menurut teori preferensi likuiditas, pendapatan yang lebih tinggi menyebabkan tingkat bunga yang lebih tinggi.
Kurva LM yang ditunjukkan pada panel (b) pada Gambar 10-11 merangkum hubungan antara tingkat
pendapatan dan tingkat bunga. Setiap titik di LM
kurva mewakili keseimbangan di pasar uang, dan kurva menggambarkan bagaimana
GAMBAR 10-11
(a) Pasar Saldo Uang Riil (b) Kurva LM

Suku bunga, r Minat
LM
1. Peningkatan
tarif, hal
pendapatan
meningkatkan permintaan uang, ...

R r2
2
3. Kurva LM
diringkas
Aku (kanan, Y2) perubahan
R r1
1
keseimbangan pasar
Aku (kanan, Y1)
uang ini.
2. ...menaikkan
tingkat bunga. MP/ P Saldo uang riil, Y1 Y2 Pendapatan, keluaran, Y
M/ P
Menurunkan Panel Kurva LM (a) menunjukkan pasar untuk saldo uang riil: an
peningkatan pendapatan dari Y1 ke Y2 meningkatkan permintaan uang dan dengan demikian meningkatkan
tingkat bunga dari r1 ke r2. Panel (b) menunjukkan kurva LM yang merangkum hubungan antara
tingkat bunga dan pendapatan: semakin tinggi tingkat pendapatan, semakin tinggi tingkat pendapatan.
tingkat bunga.
tingkat bunga keseimbangan tergantung pada tingkat pendapatan. Semakin tinggi

tingkat pendapatan, semakin tinggi permintaan keseimbangan uang riil, dan semakin tinggi
tingkat bunga keseimbangan. Oleh karena itu, kurva LM memiliki kemiringan ke atas.
Bagaimana Kebijakan Moneter Menggeser Kurva LM

Kurva LM menunjukkan kepada kita tingkat bunga yang menyeimbangkan pasar uang
tingkat pendapatan. Namun, seperti yang kita lihat sebelumnya, tingkat bunga ekuilibrium juga bergantung
pada penawaran saldo uang riil M/ P. Artinya kurva LM adalah
ditarik untuk persediaan saldo uang riil tertentu. Jika saldo uang riil berubah—
misalnya, jika Fed mengubah jumlah uang beredar— kurva LM bergeser.
Kita dapat menggunakan teori preferensi likuiditas untuk memahami bagaimana moneter
kebijakan menggeser kurva LM . Misalkan The Fed mengurangi jumlah uang beredar
dari M1 ke M2, yang menyebabkan penawaran saldo uang riil turun
M1/P hingga M2/P. Gambar 10-12 menunjukkan apa yang terjadi. Memegang jumlah yang konstan
pendapatan dan kurva permintaan keseimbangan uang riil, kita melihat bahwa a
pengurangan pasokan saldo uang riil meningkatkan tingkat bunga yang menyeimbangkan pasar
uang. Oleh karena itu, penurunan jumlah uang beredar menggeser LM
melengkung ke atas.
Singkatnya, kurva LM menunjukkan kombinasi tingkat bunga dan tingkat
pendapatan yang konsisten dengan keseimbangan di pasar keseimbangan uang riil. LM
kurva digambar untuk persediaan saldo uang riil tertentu. Penurunan pasokan riil
saldo uang menggeser kurva LM ke atas. Peningkatan pasokan saldo uang riil
menggeser kurva LM ke bawah.
GAMBAR 10-12
(a) Pasar Saldo Uang Riil (b) Kurva LM

Suku bunga, r Minat
tarif, hal LM2
LM1
1. Bank Sentral
R mengurangi R
2 2
uang 3. ... Dan
2. ... memasok, ... menggeser
R R kurva LM
1 1
membesarkan
bunga ke atas.
kecepatan ... aku(kanan, kamu)
M 2/ P M1/ P Uang sesungguhnya DAN

saldo,
MP/ P
Pengurangan Jumlah Uang Beredar Menggeser Panel Kurva LM ke Atas (a)

-
menunjukkan bahwa untuk setiap tingkat pendapatan tertentu Y, pengurangan jumlah uang beredar akan meningkat
tingkat bunga yang menyeimbangkan pasar uang. Oleh karena itu, kurva LM masuk
panel (b) bergeser ke atas.
10-3 Kesimpulan:
Ekuilibrium Jangka Pendek
Kami sekarang memiliki seluruh bagian dari model IS-LM . Dua persamaan ini
modelnya adalah
Y = C(Y ÿ T ) + Saya(r) + G ADALAH,
M/ P = L(r, Y ) LM.
Model tersebut mengambil kebijakan fiskal G dan T, kebijakan moneter M, dan tingkat harga
P sebagai eksogen. Dengan adanya variabel-variabel eksogen ini, kurva IS menyediakan
kombinasi r dan Y yang memenuhi persamaan yang mewakili pasar barang, dan kurva LM
memberikan kombinasi r dan Y yang memenuhi
persamaan yang mewakili pasar uang. Kedua kurva ini ditunjukkan secara bersamaan pada
Gambar 10-13.
Ekuilibrium perekonomian adalah titik perpotongan kurva IS dan kurva LM . Poin ini
menunjukkan tingkat bunga r dan tingkat pendapatan
Y yang memenuhi kondisi keseimbangan di pasar barang dan pasar uang. Dengan kata lain,
di persimpangan ini, pengeluaran aktual
sama dengan pengeluaran yang direncanakan, dan permintaan terhadap keseimbangan uang riil juga sama
suplai.
Saat kita mengakhiri bab ini, ingatlah bahwa tujuan akhir kita dalam mengembangkan
model IS-LM adalah menganalisis fluktuasi jangka pendek dalam aktivitas ekonomi. Gambar
10-14 mengilustrasikan bagaimana bagian-bagian berbeda dari teori kita cocok satu sama lain.
GAMBAR 10-13
Suku bunga, r Keseimbangan dalam IS-LM

LM Model Perpotongan dari
Kurva IS dan LM mewakili
keseimbangan simultan di
pasar barang dan jasa dan pasar riil
saldo uang untuk nilai tertentu

Keseimbangan dari pengeluaran pemerintah,
minat pajak, jumlah uang beredar, dan
kecepatan
tingkat harga.
ADALAH
Tingkat keseimbangan
pendapatan
Dalam bab ini kami mengembangkan persilangan Keynesian dan teori likuiditas
preferensi sebagai landasan model IS-LM . Seperti yang kita lihat lebih lengkap di
bab berikutnya, model IS-LM membantu menjelaskan posisi dan kemiringan
GAMBAR 10-14
Keynesian Kurva IS
Menyeberang
IS–LM Agregat
Tuntutan
Model
Melengkung
Model dari
Penjelasan
Teori Agregat
Kurva LM Jangka Pendek
Likuiditas Pasokan dan Ekonomis
Preferensi Agregat Fluktuasi
Tuntutan
Agregat
Memasok
Melengkung
Teori Fluktuasi Jangka Pendek Diagram skematik ini menunjukkan bagaimana bagian-bagian
berbeda dari teori fluktuasi jangka pendek cocok satu sama lain. Salib Keynesian menjelaskan
kurva IS , dan teori preferensi likuiditas menjelaskan kurva LM . IS dan
Kurva LM bersama-sama menghasilkan model IS–LM , yang menjelaskan kurva permintaan agregat.
Kurva permintaan agregat merupakan bagian dari model penawaran agregat dan agregat
permintaan, yang digunakan para ekonom untuk menjelaskan fluktuasi jangka pendek dalam aktivitas ekonomi.
kurva permintaan agregat. Kurva permintaan agregat, pada gilirannya, adalah sebuah bagian
dari model penawaran agregat dan permintaan agregat, yang ekonom
digunakan untuk menjelaskan dampak jangka pendek dari perubahan kebijakan dan peristiwa lainnya
pendapatan nasional.
Ringkasan
1. Persilangan Keynesian adalah model dasar penentuan pendapatan. Dibutuhkan
kebijakan fiskal dan investasi yang direncanakan bersifat eksogen dan kemudian menunjukkan hal itu
ada satu tingkat pendapatan nasional yang sama dengan pengeluaran aktual
pengeluaran yang direncanakan. Hal ini menunjukkan bahwa perubahan kebijakan fiskal mempunyai a
dampak berlipat ganda terhadap pendapatan.
2. Ketika kita membiarkan investasi yang direncanakan bergantung pada tingkat bunga,
persilangan Keynesian menghasilkan hubungan antara tingkat bunga dan pendapatan
nasional. Tingkat bunga yang lebih tinggi menurunkan investasi yang direncanakan,
dan hal ini pada gilirannya menurunkan pendapatan nasional. IS yang miring ke bawah
kurva merangkum hubungan negatif antara tingkat bunga dan pendapatan.
3. Teori preferensi likuiditas merupakan model dasar penentuannya

dari tingkat bunga. Dibutuhkan jumlah uang beredar dan tingkat harga sebagai
eksogen dan mengasumsikan bahwa tingkat bunga menyesuaikan untuk menyeimbangkan
penawaran dan permintaan keseimbangan uang riil. Teori tersebut menyiratkan hal itu
peningkatan jumlah uang beredar menurunkan tingkat bunga.
4. Setelah kita membiarkan permintaan terhadap saldo uang riil bergantung

pendapatan nasional, teori preferensi likuiditas menghasilkan hubungan
antara pendapatan dan tingkat bunga. Tingkat pendapatan yang lebih tinggi meningkatkan
permintaan terhadap keseimbangan uang riil, dan pada gilirannya meningkatkan
tingkat suku bunga. Kurva LM yang miring ke atas merangkum hal positif ini
hubungan antara pendapatan dan tingkat bunga.
5. Model IS-LM menggabungkan unsur persilangan Keynesian dan unsur teori preferensi
likuiditas. Kurva IS menunjukkan titik-titik yang memenuhi keseimbangan pasar
barang, dan kurva LM menunjukkan titik-titik yang memenuhi keseimbangan uang.
pasar. Perpotongan kurva IS dan LM menunjukkan ketertarikan

tingkat bunga dan pendapatan yang memenuhi keseimbangan di kedua pasar pada waktu tertentu
tingkat harga.
KONSEP UTAMA
model IS-LM salib Keynesian Pengganda pajak

kurva IS Pengganda pembelian pemerintah Teori preferensi likuiditas
kurva LM
PERTANYAAN UNTUK TINJAUAN
1. Gunakan persilangan Keynesian untuk menjelaskan mengapa suku bunga. Apa asumsi penjelasan ini mengenai tingkat
kebijakan fiskal mempunyai efek berganda terhadap harga?
pendapatan nasional.
3. Mengapa kurva IS miring ke bawah?
2. Gunakan teori preferensi likuiditas untuk menjelaskan
4. Mengapa kurva LM miring ke atas?
mengapa peningkatan jumlah uang beredar menurunkan
MASALAH DAN APLIKASI
1. Gunakan persilangan Keynesian untuk memprediksi dampaknya dimana T ÿdan t adalah parameter kode pajak.
pada keseimbangan PDB a. Parameter t adalah tarif pajak marjinal: jika
Peningkatan pembelian pemerintah. pendapatan naik sebesar $1, pajak naik sebesar
B. Peningkatan pajak. t × $1. A. Bagaimana sistem perpajakan ini mengubah

cara konsumsi merespons perubahan PDB?
C. Peningkatan yang sama besarnya pada belanja
pemerintah dan pajak. B. Dalam persilangan Keynesian, bagaimana hal ini terjadi
sistem perpajakan mengubah pengganda pembelian
2. Pada persilangan Keynesian, asumsikan bahwa
pemerintah?
fungsi konsumsi diberikan oleh C = 200
C. Dalam model IS-LM , bagaimana sistem pajak ini
+ 0,75 (Y ÿ T ).
mengubah kemiringan kurva IS ?
Investasi yang direncanakan adalah 100; pembelian
pemerintah dan pajak sama-sama 100. a. 4. Pertimbangkan dampak peningkatan
penghematan dalam persilangan Keynesian. Misalkan
Grafik pengeluaran yang direncanakan sebagai fungsi dari
fungsi konsumsi adalah C = C + c(Y
penghasilan.
-
ÿT ), dimana C adalah
B. Berapakah tingkat pendapatan ekuilibrium? C. Jika -
parameter yang disebut konsumsi otonom dan c
pembelian pemerintah meningkat menjadi 125, adalah kecenderungan marjinal untuk
berapakah pendapatan ekuilibrium yang baru? mengkonsumsi.
D. Berapa tingkat pembelian pemerintah yang diperlukan A. Apa yang terjadi pada keseimbangan pendapatan
untuk mencapai pendapatan 1.600? ketika masyarakat menjadi lebih hemat,
3. Meskipun pengembangan persilangan Keynesian dalam yang ditunjukkan dengan penurunan C ÿ?
bab ini mengasumsikan bahwa pajak adalah jumlah B. Apa yang terjadi dengan tabungan
yang tetap, di banyak negara (termasuk Amerika Serikat)
keseimbangan? C. Menurut Anda mengapa hasil ini
pajak bergantung pada pendapatan. Mari kita wakilkan
disebut paradoks penghematan?
sistem perpajakan dengan menulis pajak
pendapatan sebagai D. Apakah paradoks ini muncul dalam model klasik Bab 3?
- Mengapa atau mengapa tidak?
T = T + tY,
5. Misalkan fungsi permintaan uang adalah B. Berapa tingkat bunga keseimbangan? C.

D
(M/P) = 1.000 – 100r, Asumsikan bahwa tingkat harga tetap. Apa
di mana r adalah tingkat bunga dalam persen. Jumlah terjadi pada tingkat bunga ekuilibrium jika jumlah uang
uang beredar M adalah 1.000 dan tingkat harga P adalah 2. beredar dinaikkan dari 1.000 menjadi 1.200?
A. Buat grafik penawaran dan permintaan uang riil D. Jika The Fed ingin menaikkan suku bunga menjadi 7
saldo. persen, berapa jumlah uang beredar yang harus ditetapkan?
11 BAB
Permintaan Agregat II:

Menerapkan Model IS-LM
Sains adalah parasit: semakin besar populasi pasien, semakin baik pula kemajuannya
fisiologi dan patologi; dan dari patologi timbullah terapi. Tahun 1932
adalah titik terendah dari depresi besar, dan dari kondisi tersebut terlambat lahirlah
sebuah subjek baru yang sekarang kita sebut makroekonomi.
—Paul Samuelson
memahami fluktuasi ekonomi jangka pendek. Kita melihat kurva IS

Pada Bab 10,
mewakili kami menyusun
keseimbangan bagian-bagian
pasar modelkurva
barang dan jasa, IS-LMLMsebagai sebuah
mewakili langkah maju
keseimbangan pasar
keseimbangan uang riil, dan kurva IS dan LM bersama-sama menentukan tingkat suku bunga dan
pendapatan nasional dalam jangka pendek ketika tingkat harga berada pada tingkat yang sama.
tetap. Sekarang kita mengalihkan perhatian kita untuk menerapkan model IS-LM untuk menganalisis
tiga isu.
Pertama, kami mengkaji potensi penyebab fluktuasi pendapatan nasional. Kami
menggunakan model IS-LM untuk melihat bagaimana perubahan dalam variabel eksogen
(pembelian pemerintah, pajak, dan jumlah uang beredar) mempengaruhi variabel endogen
(tingkat bunga dan pendapatan nasional) pada tingkat harga tertentu. Kami juga mengkaji
bagaimana berbagai guncangan pada pasar barang ( kurva IS ) dan pasar uang ( kurva
LM ) mempengaruhi tingkat suku bunga dan pendapatan nasional dalam jangka pendek.
Kedua, kami membahas bagaimana model IS-LM cocok dengan model penawaran agregat dan
permintaan agregat yang kami perkenalkan di Bab 9. Secara khusus, kami mengkaji bagaimana
model IS-LM memberikan teori untuk menjelaskan kemiringan dan posisi kurva permintaan agregat.
Di sini kami melonggarkan asumsi bahwa tingkat harga adalah tetap dan menunjukkan bahwa model
IS-LM menyiratkan hubungan negatif antara tingkat harga dan pendapatan nasional. Model ini juga
dapat memberi tahu kita peristiwa apa saja yang menggeser kurva permintaan agregat dan ke arah
mana.
Ketiga, kita mengkaji Depresi Besar pada tahun 1930an. Sebagaimana ditunjukkan dalam
kutipan pembuka bab ini, episode ini melahirkan teori makroekonomi jangka pendek, karena teori ini
membuat Keynes dan banyak pengikutnya berpendapat bahwa permintaan agregat adalah kunci
untuk memahami fluktuasi pendapatan nasional. Dengan melihat ke belakang, kita dapat
menggunakan model IS-LM untuk mendiskusikan berbagai penjelasannya
311
dari kemerosotan ekonomi yang traumatis ini. Dan, seperti yang akan kita lihat di bab ini, model ini juga dapat
digunakan untuk menjelaskan resesi yang terjadi saat ini, seperti
yang dimulai pada tahun 2001 dan 2008.
11-1 Menjelaskan Fluktuasi Dengan

Model IS-LM
Perpotongan kurva IS dan kurva LM menentukan tingkat kebangsaan.
semua pendapatan. Ketika salah satu kurva ini bergeser, keseimbangan jangka pendek akan berubah
perekonomian berubah, dan pendapatan nasional berfluktuasi. Pada bagian ini kita mengkaji
bagaimana perubahan kebijakan dan guncangan perekonomian dapat menyebabkan pergeseran kurva tersebut.
Bagaimana Kebijakan Fiskal Menggeser Kurva IS dan

Mengubah Ekuilibrium Jangka Pendek
Kita mulai dengan mengkaji bagaimana perubahan dalam kebijakan fiskal (pembelian pemerintah dan
pajak) mengubah keseimbangan perekonomian jangka pendek. Ingatlah bahwa perubahan fiskal
kebijakan mempengaruhi pengeluaran yang direncanakan dan dengan demikian menggeser kurva IS . IS –LM
Model ini menunjukkan bagaimana pergeseran kurva IS mempengaruhi pendapatan dan tingkat bunga.
Perubahan Pembelian Pemerintah Pertimbangkan peningkatan pemerintah

pembelian ÿG. Pengganda pembelian pemerintah pada persilangan Keynesian menjelaskan hal ini
kita bahwa perubahan dalam kebijakan fiskal ini meningkatkan tingkat pendapatan pada tingkat bunga tertentu
dengan ÿG/(1 ÿ MPC). Oleh karena itu, seperti ditunjukkan Gambar 11-1, kurva IS bergeser ke kanan
GAMBAR 11-1
Suku bunga, r Peningkatan Pemerintahan

Pembelian di IS–LM
LM
Model Peningkatan pembelian
pemerintah menggeser IS
melengkung ke kanan.
Kesetimbangan bergerak dari titik A ke
B titik B. Pendapatan naik dari Y1
R
2 ke Y2, dan tingkat bunga
naik dari r1 ke r2.
A
R IS2
1
3. ... dan
bunga 1. Kurva IS bergeser ke
kecepatan.
kanan sebesar G/(1
MPC), ...
2. ... yang mana

IS1
meningkatkan
penghasilan ...
DAN
1 Y2 Pendapatan, keluaran, Y
BAB 11 Permintaan Agregat II: Penerapan Model IS-LM | 313
dengan jumlah ini. Keseimbangan perekonomian bergerak dari titik A ke titik B.

Peningkatan pembelian pemerintah meningkatkan pendapatan dan tingkat suku bunga.
Untuk memahami sepenuhnya apa yang terjadi pada Gambar 11-1, ada baiknya kita
mengingat landasan model IS-LM dari bab sebelumnya—persilangan Keynesian dan teori
preferensi likuiditas. Inilah ceritanya. Ketika pemerintah meningkatkan pembelian barang
dan jasa, pengeluaran yang direncanakan dalam perekonomian meningkat. Peningkatan
pengeluaran yang direncanakan merangsang produksi barang dan jasa, yang menyebabkan
pendapatan total Y meningkat. Efek-efek ini seharusnya sudah familiar dari persilangan
Keynesian.
Sekarang perhatikan pasar uang, seperti yang dijelaskan oleh teori preferensi likuiditas.
Karena permintaan uang dalam perekonomian bergantung pada pendapatan, kenaikan
pendapatan total meningkatkan jumlah uang yang diminta pada setiap tingkat suku bunga.
Namun jumlah uang beredar tidak berubah, sehingga permintaan uang yang lebih tinggi
menyebabkan tingkat bunga ekuilibrium r meningkat.
Tingkat bunga yang lebih tinggi yang timbul di pasar uang, pada gilirannya, berdampak
pula pada pasar barang. Ketika tingkat suku bunga naik, perusahaan mengurangi rencana
investasi mereka. Penurunan investasi ini sebagian mengimbangi dampak ekspansif dari
peningkatan belanja pemerintah. Oleh karena itu, peningkatan pendapatan sebagai respons
terhadap ekspansi fiskal pada model IS-LM lebih kecil dibandingkan pada persilangan
Keynesian (di mana investasi diasumsikan tetap). Anda dapat melihatnya pada Gambar
11-1. Pergeseran horizontal pada kurva IS sama dengan kenaikan pendapatan ekuilibrium
pada persilangan Keynesian. Jumlah ini lebih besar dibandingkan peningkatan pendapatan
ekuilibrium pada model IS-LM . Perbedaan ini disebabkan oleh crowding out investasi
karena tingkat suku bunga yang lebih tinggi.
Perubahan Pajak Dalam model IS-LM , perubahan pajak mempengaruhi perekonomian

sama seperti perubahan pembelian pemerintah, hanya saja pajak mempengaruhi
pengeluaran melalui konsumsi. Misalnya saja penurunan pajak sebesar ÿT. Pemotongan
pajak mendorong konsumen untuk membelanjakan lebih banyak dan, oleh karena itu,
meningkatkan pengeluaran yang direncanakan. Pengganda pajak dalam persilangan
Keynesian menunjukkan bahwa perubahan kebijakan ini menaikkan tingkat pendapatan
pada tingkat bunga tertentu sebesar ÿT × MPC/(1 ÿ MPC). Oleh karena itu, seperti yang
diilustrasikan Gambar 11-2, kurva IS bergeser ke kanan sebesar ini. Ekuilibrium
perekonomian bergerak dari titik A ke titik B. Pemotongan pajak meningkatkan pendapatan
dan tingkat bunga. Sekali lagi, karena tingkat suku bunga yang lebih tinggi menekan
investasi, peningkatan pendapatan pada model IS-LM lebih kecil dibandingkan pada persilangan Keynesian.
Bagaimana Kebijakan Moneter Menggeser Kurva

LM dan Mengubah Ekuilibrium Jangka Pendek
Kami sekarang mengkaji dampak kebijakan moneter. Ingatlah bahwa perubahan jumlah uang
beredar mengubah tingkat bunga yang menyeimbangkan pasar uang untuk setiap tingkat
pendapatan tertentu dan, dengan demikian, menggeser kurva LM . Model IS-LM menunjukkan
bagaimana pergeseran kurva LM mempengaruhi pendapatan dan tingkat bunga.
Pertimbangkan peningkatan jumlah uang beredar. Peningkatan M menyebabkan
peningkatan saldo uang riil M/ P, karena tingkat harga P tetap dalam jangka pendek. Teori
preferensi likuiditas menunjukkan bahwa untuk setiap tingkat tertentu
GAMBAR 11-2
Suku bunga, r
Penurunan Pajak di
Model IS–LM Penurunan
LM pajak menggeser kurva IS ke
Kanan. Keseimbangan bergerak
dari titik A ke titik B.
Pendapatan meningkat dari Y1 ke Y2,
B dan tingkat bunga naik dari
R
2
r1 ke r2.
A
R
1 IS2
3. ... dan
bunga
kecepatan. 1. Kurva IS
bergeser ke kanan sebesar

T MPC , ...
2. ... yang mana 1MPC IS1
meningkatkan
penghasilan ...
Dan
pendapatan, peningkatan saldo uang riil menyebabkan tingkat bunga yang lebih rendah. Oleh
karena itu, kurva LM bergeser ke bawah, seperti pada Gambar 11-3. Keseimbangan bergerak
dari titik A ke titik B. Peningkatan jumlah uang beredar menurunkan bunga
tingkat dan meningkatkan tingkat pendapatan.
Sekali lagi, untuk menceritakan kisah yang menjelaskan penyesuaian perekonomian dari sudut pandang
A hingga poin B, kami mengandalkan landasan model IS-LM —persilangan Keynesian dan
teori preferensi likuiditas. Kali ini, kita mulai dengan
pasar uang, tempat terjadinya tindakan kebijakan moneter. Ketika Federal
GAMBAR 11-3
Suku bunga, r Peningkatan Uang

LM1 Pasokan dalam Model IS-LM
Peningkatan jumlah uang beredar
menggeser kurva LM ke bawah.
LM2 Keseimbangan bergerak
A dari titik A ke titik B.
R
1 Pendapatan meningkat dari Y1 ke Y2,
dan tingkat bunga turun
1. Peningkatan
B
R pergeseran jumlah uang beredar
r1 ke r2.
2
kurva LM ke bawah, ...
dan
3. ...menurunkan tingkat bunga.
ADALAH
2. ... yang mana

meningkatkan
penghasilan ...
DAN
Cadangan meningkatkan jumlah uang beredar, masyarakat memiliki lebih banyak uang daripada yang ingin
mereka simpan pada tingkat bunga yang berlaku. Akibatnya, mereka mulai menyimpan uang ekstra tersebut
di bank atau menggunakannya untuk membeli obligasi. Tingkat suku bunga kemudian turun sampai
masyarakat bersedia untuk memegang semua uang tambahan yang telah diciptakan oleh The Fed; ini
membawa pasar uang ke keseimbangan baru. Tingkat suku bunga yang lebih rendah, pada gilirannya,
mempunyai konsekuensi terhadap pasar barang. Tingkat bunga yang lebih rendah merangsang investasi
yang direncanakan, yang meningkatkan pengeluaran, produksi, dan pendapatan yang direncanakan Y.
Dengan demikian, model IS-LM menunjukkan bahwa kebijakan moneter mempengaruhi pendapatan
dengan mengubah tingkat suku bunga. Kesimpulan ini menjelaskan analisis kami mengenai kebijakan
moneter pada Bab 9. Dalam bab tersebut kami menunjukkan bahwa dalam jangka pendek, ketika harga-
harga kaku, peningkatan jumlah uang beredar akan meningkatkan pendapatan. Namun kita tidak membahas
bagaimana ekspansi moneter mendorong belanja barang dan jasa yang lebih besar—sebuah proses yang
disebut mekanisme transmisi moneter. Model IS-LM menunjukkan bagian penting dari mekanisme
tersebut: peningkatan jumlah uang beredar menurunkan tingkat bunga, yang merangsang investasi dan
dengan demikian meningkatkan permintaan barang dan jasa. Bab berikutnya menunjukkan bahwa dalam
perekonomian terbuka, nilai tukar juga mempunyai peran dalam mekanisme transmisi moneter; namun bagi
negara dengan perekonomian besar seperti Amerika Serikat, tingkat suku bunga mempunyai peran utama.
Interaksi Antara Kebijakan Moneter dan Fiskal

Ketika menganalisis perubahan apa pun dalam kebijakan moneter atau fiskal, penting untuk diingat bahwa
pembuat kebijakan yang mengendalikan alat-alat kebijakan ini mengetahui apa yang dilakukan oleh pembuat
kebijakan lainnya. Oleh karena itu, perubahan pada satu kebijakan dapat mempengaruhi kebijakan lainnya,
dan saling ketergantungan ini dapat mengubah dampak perubahan kebijakan.
Misalnya, Kongres menaikkan pajak. Apa dampak kebijakan ini terhadap perekonomian? Menurut model
IS-LM , jawabannya bergantung pada bagaimana The Fed merespons kenaikan pajak.
Gambar 11-4 menunjukkan tiga dari sekian banyak kemungkinan hasil. Pada panel (a), The Fed
mempertahankan jumlah uang beredar konstan. Kenaikan pajak menggeser kurva IS ke kiri.
Pendapatan turun (karena pajak yang lebih tinggi mengurangi pengeluaran konsumen), dan tingkat
bunga turun (karena pendapatan yang lebih rendah mengurangi permintaan uang). Turunnya
pendapatan mengindikasikan bahwa kenaikan pajak menyebabkan resesi.
Pada panel (b), The Fed ingin mempertahankan tingkat suku bunga tetap konstan. Dalam kasus ini,
ketika kenaikan pajak menggeser kurva IS ke kiri, Bank Sentral harus menurunkan jumlah uang beredar
untuk mempertahankan tingkat suku bunga pada tingkat semula. Penurunan jumlah uang beredar ini
menggeser kurva LM ke atas. Suku bunga tidak turun, namun pendapatan turun dalam jumlah yang lebih
besar dibandingkan jika Bank Sentral mempertahankan jumlah uang beredar tetap. Sedangkan pada panel
(a) tingkat suku bunga yang lebih rendah mendorong investasi dan sebagian mengimbangi dampak kontraksi
dari kenaikan pajak, pada panel (b) The Fed memperdalam resesi dengan mempertahankan tingkat suku
bunga tetap tinggi.
Pada panel (c), The Fed ingin mencegah kenaikan pajak agar tidak menurunkan pendapatan.
Oleh karena itu, pemerintah harus meningkatkan jumlah uang beredar dan menggeser kurva LM ke bawah
secukupnya untuk mengimbangi pergeseran kurva IS . Dalam hal ini, kenaikan pajak tidak menyebabkan
resesi, namun menyebabkan penurunan tingkat suku bunga yang besar. Meskipun tingkat pendapatan tidak
berubah, kombinasi kenaikan pajak dan ekspansi moneter memang mengubah alokasi sumber daya
perekonomian. Itu
GAMBAR 11-4
(a) Fed Mempertahankan Jumlah Uang Beredar Konstan Respon Perekonomian terhadap Kenaikan Pajak
Bagaimana perekonomian merespon kenaikan
Suku bunga, r
2. ...tetapi karena The Fed pajak bergantung pada bagaimana bank sentral
Jika jumlah uang beredar meresponnya. Pada panel (a) The Fed
1. konstan, kurva LM tetap LM mempertahankan jumlah uang beredar konstan.
Kenaikan sama. Pada panel (b) The Fed mempertahankan tingkat
pajak suku bunga konstan dengan mengurangi jumlah
menggeser kurva IS. . .
uang beredar. Pada panel (c) The Fed
mempertahankan tingkat pendapatan tetap dengan
A meningkatkan jumlah uang beredar.
Dalam setiap kasus, perekonomian bergerak
B dari titik A ke titik B.
IS1
IS2
(b) Fed Mempertahankan Suku Bunga Konstan
Suku bunga, r
2. ...dan untuk menjaga LM2
tingkat suku bunga tetap
konstan, Bank Sentral
1.
mengontrak jumlah uang beredar.
Kenaikan LM1
pajak
menggeser kurva IS. . .
B
A
IS1
IS2
(c) Fed Mempertahankan Pendapatan Tetap
Suku bunga, r
dan untuk
LM1
1. mempertahankan 2. ...
Kenaikan pendapatan konstan,
pajak The Fed memperluas jumlah uang beredar.

menggeser kurva IS. . . LM2
B
IS1
IS2
pajak yang lebih tinggi menekan konsumsi, sedangkan tingkat suku bunga yang lebih rendah
merangsang investasi. Pendapatan tidak terpengaruh karena kedua efek ini seimbang.
Dari contoh ini kita dapat melihat bahwa dampak perubahan kebijakan fiskal bergantung pada
kebijakan yang diambil oleh The Fed—yaitu, apakah jumlah uang beredar, tingkat suku bunga, atau
tingkat pendapatan tetap konstan. Secara umum, setiap kali menganalisis perubahan dalam satu
kebijakan, kita harus membuat asumsi mengenai dampaknya terhadap kebijakan lainnya. Asumsi
yang paling tepat bergantung pada kasus yang dihadapi dan banyaknya pertimbangan politik yang
melatarbelakangi pengambilan kebijakan ekonomi.
STUDI KASUS
Analisis Kebijakan Dengan Model Makroekonometri

Model IS-LM menunjukkan bagaimana kebijakan moneter dan fiskal mempengaruhi tingkat
keseimbangan pendapatan. Namun prediksi model ini bersifat kualitatif, bukan kuantitatif. Model IS-LM
menunjukkan bahwa peningkatan belanja pemerintah meningkatkan PDB dan peningkatan pajak
menurunkan PDB. Namun ketika para ekonom menganalisis usulan kebijakan tertentu, mereka perlu
mengetahui tidak hanya arah dampaknya tetapi juga besarnya dampaknya. Misalnya, jika Kongres
menaikkan pajak sebesar $100 miliar dan jika kebijakan moneter tidak diubah, seberapa besar
penurunan PDB? Untuk menjawab pertanyaan ini, para ekonom perlu melampaui representasi grafis
model IS-LM .
Model makroekonometrik perekonomian menyediakan satu cara untuk mengevaluasi usulan
kebijakan. Model makroekonometri adalah model yang menggambarkan perekonomian secara
kuantitatif, bukan hanya secara kualitatif. Banyak dari model ini yang pada dasarnya merupakan versi
model IS-LM yang lebih rumit dan realistis . Para ekonom yang membangun model makroekonometrik
menggunakan data historis untuk memperkirakan parameter seperti kecenderungan mengkonsumsi
marjinal, sensitivitas investasi terhadap tingkat suku bunga, dan sensitivitas permintaan uang terhadap
tingkat suku bunga.
Setelah model dibangun, ekonom dapat mensimulasikan dampak kebijakan alternatif dengan bantuan
komputer.
Tabel 11-1 menunjukkan pengganda kebijakan fiskal yang ditunjukkan oleh salah satu model
makroekonometrik yang banyak digunakan, yaitu model Data Resources Incorporated (DRI), yang
diambil dari nama perusahaan peramalan ekonomi yang mengembangkan model tersebut. Pengganda
diberikan untuk dua asumsi tentang bagaimana The Fed mungkin merespons perubahan kebijakan fiskal.
Salah satu asumsi mengenai kebijakan moneter adalah bahwa The Fed menjaga tingkat bunga
nominal tetap konstan. Artinya, ketika kebijakan fiskal menggeser kurva IS ke kanan atau ke kiri, The
Fed menyesuaikan jumlah uang beredar untuk menggeser kurva LM ke arah yang sama. Karena tidak
ada crowding out dari investasi akibat perubahan tingkat suku bunga, pengganda kebijakan fiskal
serupa dengan persilangan Keynesian. Model DRI menunjukkan bahwa, dalam kasus ini, pengganda
pembelian pemerintah adalah 1,93, dan pengganda pajak adalah ÿ1,19. Artinya, peningkatan belanja
pemerintah sebesar $100 miliar akan meningkatkan PDB sebesar $193 miliar, dan peningkatan pajak
sebesar $100 miliar akan menurunkan PDB sebesar $119 miliar.
Asumsi kedua mengenai kebijakan moneter adalah bahwa The Fed menjaga jumlah uang beredar
tetap konstan sehingga kurva LM tidak bergeser. Dalam kasus ini, tingkat suku bunga naik dan
investasi berkurang, sehingga penggandanya jauh lebih kecil. Pengganda pembelian pemerintah
hanya 0,60, dan pengganda pajak hanya ÿ0,26.
TABEL 11-1
Pengganda Kebijakan Fiskal dalam Model DRI
NILAI PENGGANDA
Asumsi Tentang Kebijakan Moneter DY/ Ditjen DY/ DT
Suku bunga nominal dijaga konstan 1.93 ÿ1.19
Jumlah uang beredar tetap konstan 0,60 ÿ0.26
Catatan: Tabel ini memberikan pengganda kebijakan fiskal untuk perubahan berkelanjutan dalam pemerintahan
pembelian atau pajak penghasilan pribadi. Pengganda ini untuk kuartal keempat setelah
perubahan kebijakan dilakukan.
Sumber: Otto Eckstein, Model DRI Ekonomi AS (New York: McGraw-Hill, 1983), 169.
Artinya, peningkatan belanja pemerintah sebesar $100 miliar akan meningkatkan PDB sebesar $60 miliar, dan
peningkatan pajak sebesar $100 miliar akan menurunkan PDB sebesar $26 miliar.
Tabel 11-1 menunjukkan bahwa pengganda kebijakan fiskal sangat berbeda berdasarkan kondisi
dua asumsi tentang kebijakan moneter. Dampak perubahan apa pun dalam kebijakan fiskal sangat bergantung
pada bagaimana The Fed merespons perubahan tersebut. ÿ
Guncangan dalam Model IS–LM

Karena model IS-LM menunjukkan bagaimana pendapatan nasional ditentukan dalam jangka pendek
dijalankan, kita dapat menggunakan model tersebut untuk mengkaji dampak berbagai gangguan ekonomi
penghasilan. Sejauh ini kita telah melihat bagaimana perubahan kebijakan fiskal menggeser kurva IS dan bagaimana caranya
perubahan kebijakan moneter menggeser kurva LM . Demikian pula, kita dapat mengelompokkan gangguan
lain ke dalam dua kategori: guncangan pada kurva IS dan guncangan pada kurva LM .
Guncangan pada kurva IS merupakan perubahan eksogen dalam permintaan barang dan
jasa. Beberapa ekonom, termasuk Keynes, telah menekankan perubahan tersebut
permintaan dapat timbul dari semangat binatang investor —yang bersifat eksogen dan mungkin
gelombang optimisme dan pesimisme yang terwujud dengan sendirinya. Misalnya, anggaplah bahwa perusahaan
menjadi pesimistis terhadap masa depan perekonomian dan bahwa pesimisme ini menyebabkan
mereka membangun lebih sedikit pabrik baru. Penurunan permintaan investasi ini
barang-barang produksi menyebabkan pergeseran kontraksioner dalam fungsi investasi: di setiap
tingkat bunga, perusahaan ingin berinvestasi lebih sedikit. Penurunan investasi mengurangi rencana
pengeluaran dan menggeser kurva IS ke kiri, sehingga mengurangi pendapatan dan lapangan kerja.
Penurunan pendapatan ekuilibrium ini sebagian membenarkan pesimisme awal perusahaan.
Guncangan pada kurva IS juga dapat timbul dari perubahan permintaan konsumen
barang-barang. Misalnya, terpilihnya presiden yang populer akan meningkatkan kepercayaan konsumen
terhadap perekonomian. Hal ini mendorong konsumen untuk menabung lebih sedikit untuk
masa depan dan mengkonsumsi lebih banyak hari ini. Kita dapat menafsirkan perubahan ini sebagai pergeseran ke atas
dalam fungsi konsumsi. Pergeseran fungsi konsumsi ini semakin meningkat
pengeluaran yang direncanakan dan menggeser kurva IS ke kanan, sehingga meningkatkan pendapatan.
Guncangan pada kurva LM timbul dari perubahan permintaan yang bersifat eksogen
uang. Misalnya, adanya pembatasan baru pada ketersediaan kartu kredit
meningkatkan jumlah uang yang dipilih orang untuk disimpan. Menurut teori
dan
Calvin
preferensi likuiditas, ketika permintaan uang meningkat, tingkat bunga diperlukan

menyeimbangkan pasar uang lebih tinggi (untuk setiap tingkat pendapatan dan
suplai uang). Oleh karena itu, peningkatan permintaan uang menggeser kurva LM
ke atas, yang cenderung menaikkan tingkat bunga dan menekan pendapatan.
Ringkasnya, beberapa peristiwa dapat menyebabkan fluktuasi perekonomian dengan menggeser
kurva IS atau kurva LM . Namun, ingatlah bahwa fluktuasi tersebut
tidak bisa dihindari. Pengambil kebijakan dapat mencoba menggunakan alat moneter dan fiskal
kebijakan untuk mengimbangi guncangan eksogen. Jika pembuat kebijakan cukup cepat dan terampil (tentu
saja, hal ini merupakan sebuah kemungkinan besar), guncangan pada kurva IS atau LM tidak perlu
menyebabkan fluktuasi pendapatan atau lapangan kerja.
STUDI KASUS
Resesi AS tahun 2001

Pada tahun 2001, perekonomian Amerika mengalami perlambatan ekonomi yang nyata
aktivitas. Tingkat pengangguran meningkat dari 3,9 persen pada bulan September 2000 menjadi 4,9
persen pada bulan Agustus 2001, dan kemudian menjadi 6,3 persen pada bulan Juni 2003. Dalam banyak hal,
Perlambatan ini tampak seperti resesi biasa yang didorong oleh turunnya permintaan agregat.
Ada tiga guncangan penting yang menjelaskan kejadian ini. Yang pertama adalah penurunan pasar
saham. Selama tahun 1990-an, pasar saham mengalami ledakan yang sangat besar, karena investor
menjadi optimis terhadap prospek informasi baru.
teknologi. Beberapa ekonom memandang optimisme tersebut berlebihan pada saat itu, dan pada saat itu
kalau dipikir-pikir, hal ini terbukti benar. Ketika optimisme memudar, harga saham rata-rata
turun sekitar 25 persen dari Agustus 2000 hingga Agustus 2001. Jatuhnya pasar
mengurangi kekayaan rumah tangga dan dengan demikian belanja konsumen. Selain itu, semakin menurun
persepsi profitabilitas teknologi baru menyebabkan penurunan investasi
pengeluaran. Dalam bahasa model IS-LM , kurva IS bergeser ke kiri.
Guncangan kedua adalah serangan teroris di New York City dan Washington, DC, pada tanggal 11
September 2001. Seminggu setelah serangan tersebut, saham
pasar turun lagi 12 persen, yang pada saat itu merupakan kerugian mingguan terbesar
sejak Depresi Besar pada tahun 1930an. Selain itu, serangan-serangan tersebut meningkatkan
ketidakpastian mengenai masa depan. Ketidakpastian dapat mengurangi pengeluaran
karena rumah tangga dan perusahaan menunda sebagian rencana mereka sampai ketidakpastian teratasi.
Oleh karena itu, serangan teroris menggeser kurva ISIS lebih jauh ke kiri.
Guncangan ketiga adalah serangkaian skandal akuntansi yang paling banyak terjadi di negara ini
perusahaan terkemuka, termasuk Enron dan WorldCom. Akibat dari skandal ini adalah kebangkrutan beberapa
perusahaan yang secara curang menyatakan diri mereka lebih menguntungkan daripada yang sebenarnya,
hukuman pidana bagi para eksekutifnya.
yang bertanggung jawab atas penipuan tersebut, dan undang-undang baru yang bertujuan untuk mengatur
standar akuntansi perusahaan secara lebih menyeluruh. Peristiwa ini semakin menekan saham
harga dan berkurangnya investasi bisnis—pergeseran ketiga ke kiri pada kurva IS .
Para pembuat kebijakan fiskal dan moneter merespons dengan cepat kejadian-kejadian ini. Kongres
mengesahkan pemotongan pajak besar-besaran pada tahun 2001, termasuk potongan pajak langsung, dan a
pemotongan pajak besar kedua pada tahun 2003. Salah satu tujuan pemotongan pajak ini adalah untuk
merangsang belanja konsumen. (Lihat Studi Kasus mengenai pemotongan pajak di Bab 10.) Selain itu,
setelah serangan teroris, Kongres meningkatkan belanja pemerintah sebesar
mengalokasikan dana untuk membantu pemulihan New York dan menyelamatkan mereka yang sakit
industri penerbangan. Langkah-langkah fiskal ini menggeser kurva IS ke kanan.
Pada saat yang sama, Federal Reserve menerapkan kebijakan moneter ekspansif, menggeser kurva LM
ke kanan. Pertumbuhan uang dipercepat, dan bunga
tarif turun. Suku bunga pada surat utang Treasury tiga bulan turun dari 6,4 persen pada tahun 2018
November 2000 menjadi 3,3 persen pada Agustus 2001, tepat sebelum serangan teroris.
Setelah serangan dan skandal korporasi menghantam perekonomian, The Fed meningkatkan kebijakannya
stimulus moneter, dan tingkat suku bunga Treasury turun menjadi 0,9 persen pada bulan Juli 2003—
tingkat terendah dalam beberapa dekade.
Kebijakan moneter dan fiskal yang ekspansif mempunyai dampak yang diharapkan. Ekonomis
pertumbuhan meningkat pada paruh kedua tahun 2003 dan kuat sepanjang tahun 2004. Oleh
Juli 2005, tingkat pengangguran kembali turun menjadi 5,0 persen, dan tetap pada atau
di bawah level tersebut selama beberapa tahun ke depan. Pengangguran akan mulai meningkat lagi
namun pada tahun 2008, ketika perekonomian kembali mengalami resesi. Penyebab dari
resesi tahun 2008 dibahas dalam studi kasus lain pada bab ini. ÿ
Apa Instrumen Kebijakan The Fed—Uang

Pasokan atau Suku Bunga?
Analisis kami terhadap kebijakan moneter didasarkan pada asumsi bahwa The Fed
mempengaruhi perekonomian dengan mengendalikan jumlah uang beredar. Sebaliknya, kapan
Ketika media melaporkan perubahan dalam kebijakan The Fed, mereka sering kali hanya mengatakan bahwa The Fed telah melakukan hal tersebut
menaikkan atau menurunkan suku bunga. Mana yang benar? Padahal dua pandangan ini
mungkin tampak berbeda, keduanya benar, dan penting untuk memahami alasannya.
Dalam beberapa tahun terakhir, The Fed telah menggunakan suku bunga dana federal (federal funds rate)—suku bunga yang dimiliki bank
saling memungut biaya untuk pinjaman semalam—sebagai instrumen kebijakan jangka pendeknya. Kapan
Komite Pasar Terbuka Federal bertemu setiap enam minggu untuk menetapkan kebijakan moneter, dan
melakukan pemungutan suara mengenai target tingkat suku bunga yang akan berlaku hingga pertemuan berikutnya.
Setelah pertemuan selesai, para pedagang obligasi The Fed (yang berlokasi di New York) akan hadir
diperintahkan untuk melakukan operasi pasar terbuka yang diperlukan untuk mencapai target tersebut.
Operasi pasar terbuka ini mengubah jumlah uang beredar dan menggeser kurva LM sehingga tingkat bunga
ekuilibrium (ditentukan oleh perpotongan kurva IS dan LM ) sama dengan
target tingkat suku bunga yang telah dipilih oleh Komite Pasar Terbuka Federal.
Sebagai hasil dari prosedur operasi ini, kebijakan Fed sering dibahas secara mendalam
perubahan suku bunga. Namun, perlu diingat bahwa di balik perubahan ini
suku bunga adalah perubahan yang diperlukan dalam jumlah uang beredar. Sebuah surat kabar mungkin
melaporkan, misalnya, bahwa “The Fed telah menurunkan suku bunga.” Untuk lebih tepatnya, kita dapat
menerjemahkan pernyataan ini dengan arti “Komite Pasar Terbuka Federal telah menginstruksikan para
pedagang obligasi The Fed untuk membeli obligasi dalam operasi pasar terbuka sehingga dapat meningkatkan
jumlah uang beredar, menggeser kurva LM , dan mengurangi jumlah uang beredar. tingkat suku bunga
yang seimbang untuk mencapai target baru yang lebih rendah.”
Mengapa The Fed memilih untuk menggunakan tingkat suku bunga, dibandingkan jumlah uang beredar,
sebagai instrumen kebijakan jangka pendeknya? Salah satu jawabannya adalah guncangan pada kurva LM
lebih sering terjadi dibandingkan guncangan pada kurva IS . Ketika Bank Sentral AS menargetkan suku
bunga, maka secara otomatis bank sentral akan mengimbangi guncangan LM dengan menyesuaikan jumlah
uang beredar, meskipun kebijakan ini memperburuk guncangan IS . Jika guncangan LM adalah jenis yang
lebih umum terjadi, maka kebijakan yang menargetkan tingkat suku bunga akan menghasilkan stabilitas
ekonomi yang lebih besar dibandingkan kebijakan yang menargetkan jumlah uang beredar. (Masalah 7 di
akhir bab ini meminta Anda menganalisis masalah ini secara lebih mendalam.)
Pada Bab 14 kami memperluas teori fluktuasi jangka pendek dengan memasukkan secara eksplisit
kebijakan moneter yang menargetkan tingkat suku bunga dan mengubah targetnya sebagai respons
terhadap kondisi perekonomian. Model IS-LM yang disajikan di sini merupakan landasan yang berguna untuk
analisis yang lebih rumit dan realistis. Salah satu pelajaran dari model IS-LM adalah ketika bank sentral
menentukan jumlah uang beredar, bank sentral juga menentukan tingkat bunga ekuilibrium. Jadi, dalam
beberapa hal, menetapkan jumlah uang beredar dan menetapkan tingkat bunga adalah dua sisi dari mata
uang yang sama.
11-2 IS–LM sebagai Teori

Permintaan Agregat
Kami telah menggunakan model IS-LM untuk menjelaskan pendapatan nasional dalam jangka pendek ketika
tingkat harga tetap. Untuk melihat bagaimana model IS-LM cocok dengan model penawaran agregat dan
permintaan agregat yang diperkenalkan pada Bab 9, sekarang kita mengkaji apa yang terjadi dalam model
IS-LM jika tingkat harga dibiarkan berubah. Dengan mengkaji dampak perubahan tingkat harga, kita akhirnya
dapat mewujudkan apa yang dijanjikan ketika kita memulai studi tentang model IS-LM : sebuah teori untuk
menjelaskan posisi dan kemiringan kurva permintaan agregat.
Dari Model IS–LM hingga Kurva Permintaan Agregat

Ingat kembali Bab 9 bahwa kurva permintaan agregat menggambarkan hubungan antara tingkat harga dan
tingkat pendapatan nasional. Dalam Bab 9 hubungan ini diturunkan dari teori kuantitas uang. Analisis
tersebut menunjukkan bahwa untuk jumlah uang beredar tertentu, tingkat harga yang lebih tinggi berarti
tingkat pendapatan yang lebih rendah.
Peningkatan jumlah uang beredar menggeser kurva permintaan agregat ke kanan, dan penurunan jumlah
uang beredar menggeser kurva permintaan agregat ke kiri.
Untuk memahami faktor-faktor penentu permintaan agregat secara lebih lengkap, kami sekarang
menggunakan model IS-LM , dan bukan teori kuantitas, untuk memperoleh kurva permintaan agregat.
Pertama, kami menggunakan model IS-LM untuk menunjukkan mengapa pendapatan nasional turun ketika
tingkat harga naik—yaitu, mengapa kurva permintaan agregat mempunyai kemiringan ke bawah. Kedua, kita
mengkaji apa yang menyebabkan kurva permintaan agregat bergeser.
Untuk menjelaskan mengapa kurva permintaan agregat miring ke bawah, kami mengkaji apa
yang terjadi dalam model IS-LM ketika tingkat harga berubah. Hal ini dilakukan pada Gambar
11-5. Untuk jumlah uang beredar M tertentu , tingkat harga P yang lebih tinggi mengurangi
penawaran keseimbangan uang riil M/ P. Penawaran saldo uang riil yang lebih rendah akan
menggeser kurva LM ke atas, sehingga menaikkan tingkat bunga ekuilibrium dan menurunkan
tingkat pendapatan ekuilibrium, seperti ditunjukkan pada panel (a). Di sini tingkat harga naik dari
P1 ke P2, dan pendapatan turun dari Y1 ke Y2. Kurva permintaan agregat pada panel (b)
menggambarkan hubungan negatif antara pendapatan nasional dan tingkat harga. Dengan kata
lain, kurva permintaan agregat menunjukkan kumpulan titik ekuilibrium yang muncul dalam
model IS-LM ketika kita memvariasikan tingkat harga dan melihat apa yang terjadi pada pendapatan.
Apa yang menyebabkan kurva permintaan agregat bergeser? Karena kurva permintaan
agregat merangkum hasil model IS–LM , peristiwa yang menggeser kurva IS atau kurva LM
(untuk tingkat harga tertentu) menyebabkan pergeseran kurva permintaan agregat. Misalnya,
peningkatan jumlah uang beredar meningkatkan pendapatan dalam model IS-LM pada tingkat
harga tertentu; hal ini menggeser kurva permintaan agregat ke kanan, seperti yang ditunjukkan
pada panel (a) pada Gambar 11-6. Demikian pula, peningkatan pembelian pemerintah atau
penurunan pajak akan meningkatkan pendapatan dalam model IS-LM pada tingkat harga
tertentu; hal ini juga menggeser kurva permintaan agregat ke kanan, seperti yang ditunjukkan
pada panel (b) pada Gambar 11-6. Sebaliknya, penurunan jumlah uang beredar, penurunan
pembelian pemerintah, atau peningkatan pajak menurunkan pendapatan dalam model IS-LM
dan menggeser kurva permintaan agregat ke kiri. Segala sesuatu yang mengubah pendapatan
dalam model IS-LM selain perubahan tingkat harga akan menyebabkan pergeseran
GAMBAR 11-5
(a) Model IS-LM (b) Kurva Permintaan Agregat

Suku bunga, r Tingkat harga, hal
1. Tingkat harga P
LM(P2)
yang lebih tinggi
menggeser kurva LM ke atas, ...
3. Kurva AD diringkas
hubungan antara P dan Y.

LM(P1)
hal2
P1
2. ...menurunkan
pendapatan Y.
ADALAH
IKLAN
Y2 Y1 Pendapatan, Y2 Y1 Pendapatan,
keluaran, Y keluaran, Y
Menurunkan Kurva Permintaan Agregat dengan Model IS–LM Panel (a) menunjukkan model IS–LM :
peningkatan tingkat harga dari P1 ke P2 menurunkan saldo uang riil dan dengan demikian menggeser
kurva LM ke atas. Pergeseran kurva LM menurunkan pendapatan dari Y1 ke Y2. Panel (b) menunjukkan
kurva permintaan agregat yang merangkum hubungan antara tingkat harga dan pendapatan: semakin
tinggi tingkat harga, semakin rendah tingkat pendapatan.
dalam kurva permintaan agregat. Faktor-faktor yang menggeser permintaan agregat tidak
hanya mencakup kebijakan moneter dan fiskal tetapi juga guncangan pada pasar barang
( kurva IS ) dan guncangan pada pasar uang ( kurva LM ).
Kita dapat meringkas hasil-hasil ini sebagai berikut: Perubahan pendapatan dalam model
IS-LM akibat perubahan tingkat harga mewakili pergerakan sepanjang kurva permintaan
agregat. Perubahan pendapatan dalam model IS-LM pada tingkat harga tertentu
menunjukkan pergeseran kurva permintaan agregat.
GAMBAR 11-6
(a) Kebijakan Moneter Ekspansi

Minat Tingkat
tarif, hal LM1(P P1) harga, hal
1. Ekspansi
moneter menggeser
2. ... meningkatkan
kurva LM, ...
permintaan agregat pada
tingkat harga tertentu.
P1
LM2 (P P1)
IKLAN2
ADALAH
IKLAN1
Y1 Y2 Pendapatan, Y1 Y2 Pendapatan, keluaran, Y

keluaran, Y
(b) Kebijakan Fiskal Ekspansi

Minat Tingkat
tarif, hal 1. Ekspansi harga, hal
fiskal menggeser
kurva IS, ...
2. ... meningkatkan
permintaan agregat pada
tingkat harga tertentu.
LM(P P1)
P1
IS2
IKLAN2
IS1 IKLAN1
Y1 Y2 Pendapatan, Y1 Y2 Pendapatan, keluaran, Y

keluaran, Y
Bagaimana Kebijakan Moneter dan Fiskal Menggeser Kurva Permintaan Agregat Panel (a)
menunjukkan ekspansi moneter. Untuk setiap tingkat harga tertentu, peningkatan jumlah uang
beredar akan meningkatkan keseimbangan uang riil, menggeser kurva LM ke bawah, dan
meningkatkan pendapatan. Oleh karena itu, peningkatan jumlah uang beredar menggeser kurva
permintaan agregat ke kanan. Panel (b) menunjukkan ekspansi fiskal, seperti peningkatan belanja
pemerintah atau penurunan pajak. Ekspansi fiskal menggeser kurva IS ke kanan dan, pada tingkat
harga berapa pun, meningkatkan pendapatan. Oleh karena itu, ekspansi fiskal menggeser kurva permintaan agregat ke kanan.
Model IS -LM dalam Jangka Pendek dan Jangka Panjang

Model IS-LM dirancang untuk menjelaskan perekonomian dalam jangka pendek ketika tingkat harga
tetap. Namun, setelah kita melihat bagaimana perubahan tingkat harga mempengaruhi keseimbangan
dalam model IS-LM , kita juga dapat menggunakan model tersebut untuk menggambarkan
perekonomian dalam jangka panjang ketika tingkat harga menyesuaikan untuk memastikan bahwa
perekonomian berproduksi pada tingkat yang sama. laju alaminya. Dengan menggunakan model IS-
LM untuk menggambarkan jangka panjang, kita dapat menunjukkan dengan jelas bagaimana model
penentuan pendapatan Keynesian berbeda dari model klasik pada Bab 3.
Panel (a) pada Gambar 11-7 menunjukkan tiga kurva yang diperlukan untuk memahami
keseimbangan jangka pendek dan jangka panjang: kurva IS , kurva LM , dan garis vertikal yang
mewakili tingkat output alami Y ÿ. Kurva LM , seperti biasa, digambar untuk tingkat harga tetap P1.
Ekuilibrium perekonomian jangka pendek adalah titik K, dimana kurva IS memotong kurva LM .
Perhatikan bahwa dalam keseimbangan jangka pendek ini, pendapatan perekonomian lebih kecil
dari tingkat alamiahnya.
Panel (b) pada Gambar 11-7 menunjukkan situasi yang sama pada diagram penawaran agregat
dan permintaan agregat. Pada tingkat harga P1, jumlah output yang diminta berada di bawah tingkat
alamiahnya. Dengan kata lain, pada tingkat harga saat ini, permintaan terhadap barang dan jasa
tidak mencukupi untuk menjaga perekonomian tetap berproduksi pada potensinya.
Dalam kedua diagram ini kita dapat melihat keseimbangan jangka pendek yang menjadi landasan
perekonomian dan keseimbangan jangka panjang yang menjadi tujuan perekonomian.
GAMBAR 11-7
(b) Model Penawaran Agregat dan

(a) Model IS-LM Permintaan Agregat
Minat Tingkat harga, hal
LRAS LRAS
tarif, hal
LM(P1)
LM(P2)
K SARS1
K P1
C
hal2
C
SRAS2
ADALAH IKLAN
DAN
Pendapatan, keluaran, Y Y Pendapatan, keluaran, Y
Ekuilibria Jangka Pendek dan Jangka Panjang Kita dapat membandingkan keseimbangan
jangka pendek dan jangka panjang dengan menggunakan diagram IS-LM pada panel (a) atau
diagram penawaran agregat-permintaan agregat pada panel (b). Dalam jangka pendek, tingkat
harga tertahan di P1. Oleh karena itu, keseimbangan perekonomian jangka pendek adalah titik K.
Dalam jangka panjang, tingkat harga menyesuaikan sehingga perekonomian berada pada tingkat output alami.
Oleh karena itu, keseimbangan jangka panjang adalah titik C.
perekonomian menjadi tertarik. Titik K menggambarkan ekuilibrium jangka pendek, karena

mengasumsikan tingkat harga tertahan di P1. Pada akhirnya, rendahnya permintaan terhadap barang
dan jasa menyebabkan harga turun, dan perekonomian kembali ke tingkat alamiahnya. Ketika tingkat
harga mencapai P2, perekonomian berada pada titik C, keseimbangan jangka panjang. Diagram
penawaran agregat dan permintaan agregat menunjukkan bahwa pada titik C, jumlah barang dan
jasa yang diminta sama dengan tingkat output alami. Ekuilibrium jangka panjang dicapai dalam
diagram IS-LM dengan pergeseran kurva LM : penurunan tingkat harga meningkatkan keseimbangan
uang riil dan oleh karena itu menggeser kurva LM ke kanan.
Kini kita dapat melihat perbedaan utama antara pendekatan Keynesian dan pendekatan klasik
dalam menentukan pendapatan nasional. Asumsi Keynesian (diwakili oleh titik K) adalah bahwa
tingkat harga tertahan. Tergantung pada kebijakan moneter, kebijakan fiskal, dan faktor-faktor penentu
permintaan agregat lainnya, output mungkin menyimpang dari tingkat alamiahnya. Asumsi klasik
(diwakili oleh poin C) adalah bahwa tingkat harga sepenuhnya fleksibel. Tingkat harga disesuaikan
untuk memastikan bahwa pendapatan nasional selalu pada tingkat alamiahnya.
Untuk memperjelas poin yang sama, kita dapat menganggap perekonomian digambarkan dengan
tiga persamaan. Dua yang pertama adalah persamaan IS dan LM :
kamu = C(Y – T) + Saya(r) + G ADALAH,
M/P = L(r, Y ) LM.
Persamaan IS menggambarkan keseimbangan pasar barang, dan persamaan LM menggambarkan

keseimbangan pasar uang. Kedua persamaan ini mengandung tiga variabel endogen: Y, P, dan r.
Untuk melengkapi sistem, kita memerlukan persamaan ketiga. Pendekatan Keynesian melengkapi
model dengan asumsi harga tetap, sehingga persamaan ketiga Keynesian adalah
P = P1.
Asumsi ini menyiratkan bahwa dua variabel tersisa r dan Y harus menyesuaikan untuk memenuhi
dua persamaan IS dan LM yang tersisa. Pendekatan klasik melengkapi model dengan asumsi bahwa
output mencapai tingkat alamiahnya, sehingga persamaan klasik ketiga adalah
kamu = kamu ÿ.
Asumsi ini menyiratkan bahwa dua variabel tersisa r dan P harus menyesuaikan untuk memenuhi
dua persamaan IS dan LM yang tersisa. Jadi, pendekatan klasik menetapkan output dan membiarkan
tingkat harga menyesuaikan untuk memenuhi kondisi keseimbangan barang dan pasar uang,
sedangkan pendekatan Keynesian menetapkan tingkat harga dan membiarkan output bergerak untuk
memenuhi kondisi keseimbangan.
Asumsi manakah yang paling tepat? Jawabannya tergantung pada jangka waktu. Asumsi klasik
paling tepat menggambarkan jangka panjang. Oleh karena itu, analisis jangka panjang kami mengenai
pendapatan nasional pada Bab 3 dan harga-harga pada Bab 4 mengasumsikan bahwa output sama
dengan tingkat alamiahnya. Asumsi Keynesian paling tepat menggambarkan jangka pendek. Oleh
karena itu, analisis kami terhadap fluktuasi ekonomi bergantung pada asumsi tingkat harga tetap.
TABEL 11-2
Apa yang Terjadi Selama Depresi Hebat?
Pengangguran GNP Nyata Konsumsi (2) Investasi (2) Pemerintah

Tahun Nilai (1) (2) Pembelian (2)
1929 3.2 203.6 139.6 40.4 22.0

1930 8.9 183.5 130.4 27.4 24.3
1931 16.3 169.5 126.1 16.8 25.4
1932 24.1 144.2 114.8 4.7 24.2
1933 25.2 141.5 112.8 5.3 23.3
1934 22.0 154.3 118.1 9.4 26.6
1935 20.3 169.5 125.5 18.0 27.0
1936 17.0 193.2 138.4 24.0 31.8
1937 14.3 203.2 143.1 29.9 30.8
1938 19.1 192.9 140.2 17.0 33.9
1939 17.2 209.4 148.2 24.7 35.2
1940 14.6 227.2 155.7 33.0 36.4
Sumber: Statistik Sejarah Amerika Serikat, Zaman Kolonial hingga 1970, Bagian I dan II (Washington, DC: Departemen Luar Negeri AS
Perdagangan, Biro Sensus, 1975).
Catatan: (1) Tingkat pengangguran seri D9. (2) GNP riil, konsumsi, investasi, dan pembelian pemerintah
seri F3, F48, F52, dan F66, dan diukur dalam miliaran dolar tahun 1958. (3) Tingkat bunga bersifat Komersial perdana
11-3 Depresi Hebat

Sekarang kita telah mengembangkan model permintaan agregat, mari kita gunakan model tersebut
menjawab pertanyaan yang awalnya memotivasi Keynes: apa yang menyebabkan Kehebatan
Depresi? Bahkan saat ini, lebih dari setengah abad setelah peristiwa tersebut, para ekonom
terus memperdebatkan penyebab kemerosotan ekonomi besar ini. Besar
Depresi memberikan studi kasus yang lebih luas untuk menunjukkan bagaimana para ekonom memanfaatkan krisis ini
Model IS–LM untuk menganalisis fluktuasi ekonomi.1
Sebelum beralih ke penjelasan yang diajukan para ekonom, lihatlah Tabel 11-2, yang menyajikan
beberapa statistik mengenai Depresi.
Statistik ini adalah medan perdebatan mengenai Depresi
terjadi. Menurutmu, apa yang terjadi? Pergeseran IS ? Pergeseran LM ? Atau
sesuatu yang lain?
1
Untuk mengetahui gambaran perdebatannya, lihat Milton Friedman dan Anna J. Schwartz, A
Monetary History of the United States, 1867–1960 (Princeton, NJ: Princeton University Press, 1963); Petrus
Temin, Apakah Kekuatan Moneter Menyebabkan Depresi Hebat? (New York: WW Norton, 1976); itu
esai dalam Karl Brunner, ed., The Great Depression Revisited (Boston: Martinus Nijhoff, 1981);
dan simposium tentang Depresi Hebat dalam Journal of Economic Perspectives edisi Musim Semi
1993.
Nominal Jumlah Uang Tingkat Inflasi (6) Uang sesungguhnya

Tahun Suku Bunga (3) Beredar (4) Harga (5) Saldo (7)
1929 5.9 26.6 50.6 - 52.6

1930 3.6 25.8 49.3 ÿ2.6 52.3
1931 2.6 24.1 44.8 ÿ10.1 54.5
1932 2.7 21.1 40.2 ÿ9.3 52.5
1933 1.7 19.9 39.3 ÿ2.2 50.7
1934 1.0 21.9 42.2 7.4 51.8
1935 0,8 25.9 42.6 0,9 60.8
1936 0,8 29.6 42.7 0,2 62.9
1937 0,9 30.9 44.5 4.2 69.5
1938 0,8 30.5 43.9 ÿ1.3 69.5
1939 0,6 34.2 43.2 ÿ1.6 79.1
1940 0,6 39.7 43.9 1.6 90.3
Tarif kertas, 4–6 bulan, seri ×445. (4) Jumlah uang beredar adalah seri ×414, mata uang ditambah giro, diukur dalam
miliaran dolar. (5) Tingkat harga adalah deflator GNP (1958 = 100), seri E1. (6) Tingkat inflasi adalah persentase
perubahan seri tingkat harga. (7) Saldo uang riil, dihitung dengan membagi jumlah uang beredar dengan tingkat harga dan
dikalikan dengan 100, hasilnya adalah miliaran dolar tahun 1958.
Hipotesis Pengeluaran: Guncangan pada Kurva IS

Tabel 11-2 menunjukkan bahwa penurunan pendapatan pada awal tahun 1930-an terjadi bersamaan dengan
penurunan suku bunga. Fakta ini membuat beberapa ekonom berpendapat bahwa penyebabnya
Salah satu penyebab penurunan tersebut mungkin disebabkan oleh pergeseran kontraksioner pada kurva IS . Pandangan ini adalah
Kadang-kadang disebut hipotesis pembelanjaan karena hipotesis ini menyalahkan pemerintah

Depresi akibat penurunan belanja barang dan jasa secara eksogen.
Para ekonom telah mencoba menjelaskan penurunan belanja ini dengan beberapa cara.
Ada yang berpendapat bahwa pergeseran fungsi konsumsi ke bawah menyebabkan pergeseran kontraksioner
pada kurva IS . Keruntuhan pasar saham pada tahun 1929 mungkin saja terjadi
ikut bertanggung jawab atas perubahan ini: dengan mengurangi kekayaan dan meningkatkan ketidakpastian
Mengenai prospek masa depan perekonomian AS, krisis ini mungkin telah mendorong konsumen untuk menabung
lebih banyak pendapatannya dibandingkan membelanjakannya.
Ada pula yang menjelaskan penurunan belanja ini dengan menunjuk pada penurunan besar investasi di sektor
perumahan. Beberapa ekonom percaya bahwa investasi residensial sedang booming
tahun 1920-an adalah hal yang berlebihan dan ketika “pembangunan yang berlebihan” ini menjadi nyata,
permintaan investasi residensial menurun drastis. Kemungkinan lain
Penjelasan atas jatuhnya investasi residensial adalah berkurangnya imigrasi
pada tahun 1930an: pertumbuhan populasi yang lebih lambat memerlukan lebih sedikit perumahan baru.
Ketika Depresi dimulai, terjadi beberapa peristiwa yang sebenarnya bisa dikurangi
pembelanjaan lebih lanjut. Pertama, banyak bank bangkrut pada awal tahun 1930an, salah satunya disebabkan oleh
peraturan bank yang tidak memadai, dan kegagalan bank ini mungkin telah memperburuk penurunan tersebut
dalam belanja investasi. Bank memainkan peran penting dalam menyediakan dana
untuk investasi kepada rumah tangga dan perusahaan yang dapat memanfaatkannya dengan sebaik-baiknya. Penutupan-
Banyaknya bank pada awal tahun 1930an mungkin telah menghalangi beberapa bisnis untuk melakukan hal tersebut
mendapatkan dana yang mereka perlukan untuk investasi modal dan, oleh karena itu, mungkin telah menghasilkan
menuju pergeseran kontraktil lebih lanjut dalam fungsi investasi.2
Selain itu, kebijakan fiskal pada tahun 1930an menyebabkan pergeseran kontraksioner dalam perekonomian
kurva IS . Politisi pada saat itu lebih mementingkan keseimbangan anggaran dibandingkan menggunakan
kebijakan fiskal untuk menjaga produksi dan lapangan kerja tetap stabil
tingkat alami. Undang-Undang Pendapatan tahun 1932 menaikkan berbagai pajak, khususnya pajak
jatuh pada konsumen berpendapatan rendah dan menengah.3 Platform Demokrat
pada tahun itu menyatakan keprihatinan mengenai defisit anggaran dan menganjurkan “pengurangan belanja
pemerintah segera dan drastis.” Di tengah tingginya angka pengangguran, para pembuat kebijakan mencari
cara untuk menaikkan pajak dan meningkatkan pendapatan
mengurangi pengeluaran pemerintah.
Oleh karena itu, ada beberapa cara untuk menjelaskan pergeseran kontraksioner pada IS
melengkung. Ingatlah bahwa pandangan-pandangan berbeda ini mungkin benar. Mungkin tidak ada
satu-satunya penjelasan atas penurunan belanja. Mungkin saja semua ini terjadi
perubahan terjadi secara bersamaan dan secara bersamaan menyebabkan pengurangan belanja secara besar-besaran.
Hipotesis Uang: Kejutan pada Kurva LM

Tabel 11-2 menunjukkan bahwa jumlah uang beredar turun 25 persen dari tahun 1929 hingga 1933, yang
pada saat itu tingkat pengangguran meningkat dari 3,2 persen menjadi 25,2 persen.
Fakta ini memberikan motivasi dan dukungan terhadap apa yang disebut dengan uang
hipotesis, yang menyalahkan Federal atas Depresi
Cadangan untuk membiarkan jumlah uang beredar turun sebanyak itu.4 The
Pendukung penafsiran ini yang paling terkenal adalah Milton Friedman dan Anna
Schwartz, yang mempertahankannya dalam risalah mereka tentang sejarah moneter AS. Friedman dan
Schwartz berargumen bahwa kontraksi jumlah uang beredar telah menyebabkan sebagian besar
kemerosotan ekonomi dan Depresi Hebat adalah contoh yang sangat jelas.
Dengan menggunakan model IS-LM , kita dapat menafsirkan hipotesis uang sebagai menjelaskan
Depresi melalui pergeseran kontraksioner pada kurva LM . Dilihat dengan cara ini,
namun, hipotesis uang menghadapi dua masalah.
Masalah pertama adalah perilaku saldo uang riil . Kebijakan moneter
menyebabkan pergeseran kontraksioner pada kurva LM hanya jika saldo uang riil turun.
Namun dari tahun 1929 hingga 1931 saldo uang riil sedikit meningkat, karena jatuhnya inflasi
2
Ben Bernanke, “Efek Non-Moneter dari Krisis Keuangan dalam Penyebaran Yang Besar
Depresi,” American Economic Review 73 (Juni 1983): 257–276.
3
E. Cary Brown, “Kebijakan Fiskal di 'Thirties: A Reappraisal,” American Economic Review 46
(Desember 1956): 857–879.
4
Alasan penurunan jumlah uang beredar yang besar ini akan kita bahas pada Bab 19, di mana kita akan membahasnya
memeriksa proses pasokan uang secara lebih rinci. Secara khusus, lihat Studi Kasus “Kegagalan Bank
dan Jumlah Uang Beredar pada tahun 1930an.”
jumlah uang beredar disertai dengan penurunan tingkat harga yang lebih besar.
Meskipun kontraksi moneter mungkin bertanggung jawab atas peningkatan pengangguran dari tahun
1931 hingga 1933, ketika saldo uang riil turun, hal ini tidak dapat dengan mudah menjelaskan
penurunan pengangguran yang terjadi pada tahun 1929 hingga 1931.
Masalah kedua dari hipotesis uang adalah perilaku tingkat suku bunga. Jika pergeseran
kontraksioner pada kurva LM memicu Depresi, kita seharusnya mengamati tingkat suku bunga yang
lebih tinggi. Namun suku bunga nominal terus turun dari tahun 1929 hingga 1933.
Kedua alasan ini tampaknya cukup untuk menolak pandangan bahwa Depresi dipicu oleh
pergeseran kontraksioner pada kurva LM . Namun apakah jatuhnya persediaan uang tidak relevan?
Selanjutnya, kita beralih ke mekanisme lain yang melaluinya kebijakan moneter mungkin
bertanggung jawab atas parahnya Depresi, yaitu deflasi pada tahun 1930an.
Hipotesis Uang Sekali Lagi: Dampak Turunnya

Harga
Dari tahun 1929 hingga 1933 tingkat harga turun 25 persen. Banyak ekonom menyalahkan deflasi ini
sebagai penyebab parahnya Depresi Besar. Mereka berpendapat bahwa deflasi mungkin telah
mengubah apa yang pada tahun 1931 merupakan kemerosotan ekonomi yang biasa terjadi menjadi
periode pengangguran tinggi dan pendapatan yang tertekan yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Jika benar, argumen ini memberi kehidupan baru pada hipotesis uang. Karena menurunnya jumlah
uang beredar, masuk akal, bertanggung jawab atas turunnya tingkat harga, maka hal ini bisa jadi
bertanggung jawab atas parahnya Depresi. Untuk mengevaluasi argumen ini, kita harus mendiskusikan
bagaimana perubahan tingkat harga mempengaruhi pendapatan dalam model IS-LM .
Dampak Deflasi yang Menstabilkan Dalam model IS-LM yang telah kami kembangkan sejauh ini,
penurunan harga akan meningkatkan pendapatan. Untuk jumlah uang beredar M tertentu, tingkat
harga yang lebih rendah berarti keseimbangan uang riil M/ P yang lebih tinggi. Peningkatan saldo uang
riil menyebabkan pergeseran ekspansif pada kurva LM , yang menyebabkan pendapatan lebih tinggi.
Saluran lain yang melaluinya penurunan harga meningkatkan pendapatan disebut efek Pigou.
Arthur Pigou, seorang ekonom klasik terkemuka pada tahun 1930an, menyatakan bahwa saldo uang
riil adalah bagian dari kekayaan rumah tangga. Ketika harga turun dan saldo uang riil meningkat,
konsumen akan merasa lebih kaya dan membelanjakan lebih banyak.
Peningkatan belanja konsumen ini akan menyebabkan pergeseran ekspansif pada kurva IS , yang
juga akan menyebabkan peningkatan pendapatan.
Kedua alasan ini membuat beberapa ekonom pada tahun 1930an percaya bahwa penurunan harga
akan membantu menstabilkan perekonomian. Artinya, mereka berpikir bahwa penurunan tingkat harga
secara otomatis akan mendorong perekonomian kembali ke lapangan kerja penuh. Namun para
ekonom lain kurang yakin akan kemampuan perekonomian untuk memperbaiki diri. Mereka menunjuk
pada dampak lain dari jatuhnya harga, yang kini kita bahas.
Dampak Deflasi yang Mengganggu Kestabilan Para ekonom mengajukan dua teori untuk
menjelaskan bagaimana penurunan harga dapat menekan pendapatan dibandingkan meningkatkannya.
Yang pertama, disebut teori deflasi utang, menggambarkan dampak penurunan tingkat harga yang
tidak terduga. Yang kedua menjelaskan dampak deflasi yang diperkirakan.
Teori deflasi utang dimulai dengan observasi dari Bab 4: perubahan tingkat harga yang tidak
diantisipasi mendistribusikan kembali kekayaan antara debitur dan kreditor. Jika debitur berhutang kepada
kreditur sebesar $1.000, maka jumlah sebenarnya dari utang tersebut adalah $1.000/P, dimana P adalah
tingkat harga. Penurunan tingkat harga meningkatkan jumlah riil utang ini—jumlah daya beli yang harus
dibayar debitur kepada kreditur. Oleh karena itu, deflasi yang tidak terduga akan memperkaya kreditor dan
memiskinkan debitur.
Teori deflasi utang kemudian menyatakan bahwa redistribusi kekayaan mempengaruhi pengeluaran
barang dan jasa. Menanggapi adanya redistribusi dari debitur ke kreditor, debitur membelanjakan lebih
sedikit dan kreditor membelanjakan lebih banyak. Jika kedua kelompok ini mempunyai kecenderungan
belanja yang sama, maka tidak akan ada dampak agregat. Namun tampaknya masuk akal untuk berasumsi
bahwa debitur memiliki kecenderungan belanja yang lebih tinggi dibandingkan kreditur—mungkin itulah
sebabnya debitur pada awalnya terlilit utang. Dalam hal ini, debitur mengurangi pengeluarannya lebih
besar daripada kreditor menaikkan pengeluarannya. Dampak bersihnya adalah penurunan pengeluaran,
pergeseran kontraksioner pada kurva IS , dan penurunan pendapatan nasional.
Untuk memahami bagaimana perkiraan perubahan harga dapat mempengaruhi pendapatan, kita perlu
menambahkan variabel baru ke dalam model IS-LM . Diskusi kita tentang model sejauh ini telah berhasil
tidak dibedakan antara tingkat bunga nominal dan riil. Namun kita mengetahui dari bab-bab sebelumnya
bahwa investasi bergantung pada tingkat bunga riil dan permintaan uang bergantung pada tingkat bunga
nominal. Jika i adalah tingkat bunga nominal dan Ep adalah inflasi yang diharapkan, maka tingkat bunga
riil ex ante adalah i ÿ Ep. Kita sekarang dapat menulis model IS-LM sebagai
Y = C(Y ÿ T) + I(i ÿ E p) + G IS,
M/P = L(saya, Y ) LM.
Inflasi yang diharapkan masuk sebagai variabel dalam kurva IS . Dengan demikian, perubahan ekspektasi
inflasi menggeser kurva IS .
Mari kita gunakan model IS-LM yang diperluas ini untuk menguji bagaimana perubahan ekspektasi
inflasi mempengaruhi tingkat pendapatan. Kita mulai dengan asumsi bahwa setiap orang mengharapkan
tingkat harga tetap sama. Dalam hal ini, tidak ada inflasi yang diharapkan (Ep = 0), dan kedua persamaan
ini menghasilkan model IS-LM yang sudah dikenal . Gambar 11-8 menggambarkan situasi awal ini dengan
kurva LM dan kurva IS yang diberi label IS1. Perpotongan kedua kurva ini menentukan tingkat suku bunga
nominal dan riil yang saat ini sama.
Sekarang misalkan semua orang tiba-tiba memperkirakan tingkat harga akan turun di masa depan,
sehingga Ep menjadi negatif. Tingkat bunga riil sekarang lebih tinggi pada tingkat bunga nominal tertentu.
Kenaikan tingkat bunga riil ini menekan pengeluaran investasi yang direncanakan, sehingga menggeser
kurva IS dari IS1 ke IS2. (Jarak vertikal dari pergeseran ke bawah sama persis dengan deflasi yang
diharapkan.) Jadi, deflasi yang diharapkan menyebabkan penurunan pendapatan nasional dari Y1 ke Y2.
Tingkat bunga nominal turun dari i1 ke i2, sedangkan tingkat bunga riil naik dari r1 ke r2.
Inilah kisah dibalik sosok tersebut. Ketika perusahaan-perusahaan memperkirakan adanya deflasi,
mereka menjadi enggan meminjam untuk membeli barang-barang investasi karena mereka yakin bahwa
mereka harus membayar kembali pinjaman tersebut di kemudian hari dalam dolar yang lebih berharga. Jatuhnya
GAMBAR 11-8
Suku bunga, i
LM Perkiraan Deflasi di
Model IS-LM Deflasi yang diharapkan
(nilai Ep negatif) akan menaikkan tingkat
R bunga riil
2
tingkat bunga nominal tertentu, dan
hal ini menekan pengeluaran investasi.
R Saya
Pengurangan investasi
1 1 menggeser kurva IS ke bawah. Itu
tingkat pendapatan turun dari Y1 ke Y2.
Saya
Tingkat bunga nominal turun
2
Ep dari i1 ke i2, dan minat sebenarnya
IS1 laju naik dari r1 ke r2.
IS2
investasi menekan pengeluaran yang direncanakan, yang pada gilirannya menekan pendapatan. Itu
penurunan pendapatan mengurangi permintaan uang, dan ini mengurangi nominalnya
tingkat bunga yang menyeimbangkan pasar uang. Tingkat bunga nominal turun
kurang dari deflasi yang diharapkan, sehingga tingkat bunga riil naik.
Perlu dicatat bahwa ada benang merah dalam dua cerita mengenai destabilisasi deflasi ini. Pada
keduanya, penurunan harga menekan pendapatan nasional dengan menyebabkan kontraksi
pergeseran kurva IS . Karena terjadi deflasi sebesar yang diamati dari tahun 1929 hingga 1933
tidak mungkin terjadi kecuali jika terjadi kontraksi besar dalam jumlah uang beredar,
kedua penjelasan ini memberikan tanggung jawab atas Depresi—
terutama tingkat keparahannya—bagi The Fed. Dengan kata lain, jika penurunan harga menyebabkan ketidakstabilan,
maka kontraksi jumlah uang beredar dapat menyebabkan penurunan pendapatan, bahkan penurunan pendapatan.
tanpa penurunan saldo uang riil atau kenaikan suku bunga nominal.
Bisakah Depresi Terjadi Lagi?

Para ekonom mempelajari Depresi karena kepentingan intrinsiknya sebagai suatu hal yang utama
peristiwa ekonomi dan memberikan arahan kepada pengambil kebijakan agar kejadian serupa tidak terjadi
lagi. Untuk menyatakan dengan yakin apakah peristiwa ini dapat terulang kembali, kami akan melakukannya
perlu tahu mengapa hal itu terjadi. Karena belum ada kesepakatan mengenai penyebab Depresi Hebat,
tidak mungkin untuk mengesampingkan secara pasti penyebab lain dari Depresi Besar.
depresi sebesar ini.
Namun sebagian besar ekonom percaya bahwa kesalahan yang menyebabkan Depresi Besar tidak
mungkin terulang kembali. The Fed sepertinya tidak akan membiarkan jumlah uang beredar turun
seperempatnya. Banyak ekonom percaya bahwa deflasi terjadi pada tahap awal
Tahun 1930-an bertanggung jawab atas kedalaman dan lamanya Depresi. Dan sepertinya
Kemungkinan besar deflasi yang berkepanjangan hanya mungkin terjadi jika ada a
jumlah uang beredar yang menurun.
Kesalahan kebijakan fiskal pada masa Depresi juga kecil kemungkinannya untuk terulang kembali.
Kebijakan fiskal pada tahun 1930an tidak hanya gagal membantu namun justru semakin menekan
permintaan agregat. Hanya sedikit ekonom saat ini yang menganjurkan kepatuhan ketat terhadap anggaran
berimbang dalam menghadapi pengangguran besar-besaran.
Selain itu, saat ini terdapat banyak institusi yang dapat membantu mencegah terulangnya peristiwa
tahun 1930-an. Sistem Asuransi Deposito Federal mengurangi kemungkinan terjadinya kegagalan bank
secara luas. Pajak penghasilan menyebabkan pengurangan pajak secara otomatis ketika pendapatan turun,
sehingga menstabilkan perekonomian. Terakhir, para ekonom saat ini mengetahui lebih banyak dibandingkan
pada tahun 1930an. Pengetahuan kita tentang cara kerja perekonomian, meskipun masih terbatas, akan
membantu para pembuat kebijakan merumuskan kebijakan yang lebih baik untuk memerangi pengangguran
yang meluas.
STUDI KASUS
Krisis Keuangan dan Kemerosotan Ekonomi tahun 2008 dan

2009
Pada tahun 2008 perekonomian Amerika mengalami krisis keuangan. Beberapa perkembangan yang
terjadi pada masa ini mengingatkan kita pada peristiwa yang terjadi pada tahun 1930an, yang menyebabkan
banyak pengamat khawatir akan terjadinya kemerosotan parah dalam kegiatan ekonomi dan peningkatan
besar dalam angka pengangguran.
Kisah krisis tahun 2008 dimulai beberapa tahun sebelumnya dengan ledakan besar di pasar perumahan.
Ledakan ini mempunyai beberapa sumber. Hal ini sebagian disebabkan oleh suku bunga yang rendah.
Seperti yang kita lihat dalam studi kasus sebelumnya dalam bab ini, Federal Reserve menurunkan suku
bunga ke tingkat yang rendah secara historis setelah resesi tahun 2001. Suku bunga yang rendah
membantu pemulihan perekonomian, namun dengan menjadikannya lebih murah. mendapatkan hipotek
dan membeli rumah, mereka juga berkontribusi terhadap kenaikan harga rumah.
Selain itu, perkembangan pasar hipotek mempermudah peminjam sub-prime— peminjam

dengan risiko gagal bayar yang lebih tinggi berdasarkan pendapatan dan riwayat kredit mereka—
untuk mendapatkan hipotek guna membeli rumah. Salah satu perkembangan ini adalah sekuritisasi,
yaitu proses dimana lembaga keuangan (pencetus hipotek) memberikan pinjaman dan kemudian
menggabungkannya menjadi berbagai “sekuritas berbasis hipotek.” Sekuritas berbasis hipotek ini
kemudian dijual ke lembaga lain (bank atau perusahaan asuransi), yang mungkin tidak sepenuhnya
memahami risiko yang mereka ambil. Beberapa ekonom menyalahkan kurangnya regulasi atas
pinjaman berisiko tinggi ini. Ada pula yang berpendapat bahwa masalahnya bukan pada peraturan
yang terlalu kecil, melainkan pada jenis peraturan yang salah: beberapa kebijakan pemerintah
mendorong pemberian pinjaman berisiko tinggi ini agar tujuan kepemilikan rumah lebih mudah
dicapai oleh keluarga berpendapatan rendah. Secara bersama-sama, kekuatan-kekuatan ini
meningkatkan permintaan perumahan dan harga perumahan. Dari tahun 1995 hingga 2006, rata-
rata harga rumah di Amerika Serikat meningkat lebih dari dua kali lipat.
Namun, tingginya harga perumahan terbukti tidak berkelanjutan. Dari tahun 2006 hingga 2008, harga
rumah secara nasional turun sekitar 20 persen. Fluktuasi harga seperti ini seharusnya tidak menjadi
masalah dalam perekonomian pasar. Bagaimanapun, pergerakan harga memang demikian
bagaimana pasar menyeimbangkan penawaran dan permintaan. Terlebih lagi, harga rumah pada
tahun 2008 hanya sekedar kembali ke tingkat harga pada tahun 2004. Namun, dalam kasus ini,
penurunan harga tersebut menimbulkan serangkaian dampak yang problematis.
Dampak pertama adalah peningkatan substansial dalam gagal bayar hipotek dan penyitaan rumah.
Selama booming perumahan, banyak pemilik rumah membeli rumah mereka dengan sebagian besar
uang pinjaman dan uang muka yang minimal. Ketika harga rumah turun, para pemilik rumah berada
di bawah air: mereka berhutang lebih banyak pada hipotek mereka daripada nilai rumah mereka.
Banyak dari pemilik rumah ini berhenti membayar pinjaman mereka. Bank-bank yang melayani hipotek
menanggapi gagal bayar tersebut dengan mengambil rumah-rumah tersebut melalui prosedur
penyitaan dan kemudian menjualnya. Tujuan bank adalah mendapatkan kembali apa yang mereka
bisa. Namun, peningkatan jumlah rumah yang dijual memperburuk penurunan harga rumah.
Dampak kedua adalah kerugian besar di berbagai lembaga keuangan yang memiliki sekuritas
berbasis hipotek. Intinya, dengan meminjam sejumlah besar uang untuk membeli hipotek berisiko
tinggi, perusahaan-perusahaan ini bertaruh bahwa harga rumah akan terus meningkat; ketika taruhan
ini berubah menjadi buruk, mereka mendapati diri mereka berada pada atau mendekati titik
kebangkrutan. Bahkan bank-bank yang sehat pun tidak lagi mempercayai satu sama lain dan
menghindari pemberian pinjaman antar bank, karena sulit untuk menentukan lembaga mana yang
selanjutnya akan gulung tikar. Karena kerugian besar yang dialami lembaga-lembaga keuangan serta
meluasnya ketakutan dan ketidakpercayaan, kemampuan sistem keuangan untuk memberikan
pinjaman bahkan kepada nasabah yang layak mendapatkan kredit menjadi terganggu.
Dampak ketiga adalah meningkatnya volatilitas pasar saham secara signifikan. Banyak perusahaan
bergantung pada sistem keuangan untuk mendapatkan sumber daya yang mereka perlukan untuk
ekspansi bisnis atau untuk membantu mereka mengelola arus kas jangka pendek. Ketika sistem
keuangan kurang mampu menjalankan operasi normalnya, profitabilitas banyak perusahaan
dipertanyakan. Karena sulit untuk mengetahui seberapa buruk hal yang akan terjadi, volatilitas pasar
saham mencapai tingkat yang belum pernah terlihat sejak tahun 1930an.
Volatilitas yang lebih tinggi, pada gilirannya, menimbulkan dampak keempat: penurunan
kepercayaan konsumen. Di tengah seluruh ketidakpastian, rumah tangga mulai menunda rencana
pengeluaran. Belanja barang-barang tahan lama, khususnya, anjlok. Sebagai akibat dari semua
peristiwa ini, perekonomian mengalami pergeseran kontraksioner yang besar pada kurva IS .
Pemerintah AS merespons dengan penuh semangat ketika krisis ini terjadi. Pertama, The Fed
memangkas target suku bunga dana federal dari 5,25 persen pada bulan September 2007 menjadi
sekitar nol pada bulan Desember 2008. Kedua, dalam langkah yang lebih tidak biasa lagi pada bulan
Oktober 2008, Kongres mengalokasikan $700 miliar untuk digunakan oleh Departemen Keuangan
untuk menyelamatkan. sistem keuangan. Sebagian besar dana ini digunakan untuk suntikan ekuitas
ke bank. Artinya, Departemen Keuangan memasukkan dana ke dalam sistem perbankan, yang dapat
digunakan oleh bank untuk memberikan pinjaman; sebagai imbalan atas dana ini, pemerintah AS
menjadi salah satu pemilik bank-bank ini, setidaknya untuk sementara. Tujuan dari penyelamatan
(atau kadang-kadang disebut “bailout”) adalah untuk membendung krisis keuangan di Wall Street dan
mencegahnya menyebabkan depresi di semua jalan lain di Amerika. Terakhir, seperti yang dibahas
di Bab 10, ketika Barack Obama menjadi presiden pada bulan Januari 2009, salah satu usulannya
yang pertama adalah peningkatan besar-besaran belanja pemerintah untuk meningkatkan permintaan
agregat.
Saat buku ini akan dicetak, hasil ceritanya masih belum jelas. Tindakan kebijakan
tersebut tidak terbukti cukup untuk mencegah penurunan aktivitas perekonomian secara
signifikan. Namun apakah hal tersebut cukup untuk mencegah krisis ini berkembang
menjadi depresi lainnya? Para pengambil kebijakan tentu saja mengharapkan hal
tersebut terjadi. Pada saat Anda membaca ini, Anda mungkin tahu apakah mereka berhasil. ÿ
Perangkap Likuiditas
Di Amerika Serikat pada tahun 1930an, tingkat suku bunga belanja investasi. Kemungkinan kedua adalah ekspansi
mencapai tingkat yang sangat rendah. Seperti yang moneter dapat menyebabkan mata uang tersebut kehilangan
ditunjukkan Tabel 11-2, tingkat suku bunga AS jauh di bawah nilai di pasar pertukaran mata uang asing. Depresiasi ini akan
1 persen sepanjang paruh kedua tahun 1930an. Situasi membuat barang-barang dalam negeri lebih murah di luar
serupa terjadi pada tahun 2008. Pada bulan Desember tahun negeri, sehingga merangsang permintaan ekspor. (Mekanisme
itu, Federal Reserve memangkas target suku bunga dana ini melampaui model IS-LM perekonomian tertutup yang telah
federal ke kisaran nol hingga 0,25 persen. kita gunakan dalam bab ini, namun mekanisme ini cocok
dengan versi model perekonomian terbuka yang
Beberapa ekonom menggambarkan situasi ini sebagai dikembangkan pada bab berikutnya.) Kemungkinan ketiga
jebakan likuiditas. Menurut model IS-LM , kebijakan moneter adalah bank sentral dapat melakukan operasi pasar terbuka
ekspansif dilakukan dengan menurunkan suku bunga dan yang ekspansif pada instrumen keuangan yang lebih
menstimulasi pengeluaran investasi. Namun jika suku bunga beragam dibandingkan biasanya. Misalnya, perusahaan
sudah turun hingga hampir nol, mungkin kebijakan moneter dapat membeli hipotek dan utang perusahaan dan dengan
sudah tidak efektif lagi. Suku bunga nominal tidak boleh turun demikian menurunkan suku bunga pinjaman semacam ini.
di bawah nol: daripada memberikan pinjaman pada suku Federal Reserve secara aktif menerapkan opsi terakhir ini
FYI
bunga nominal negatif, seseorang hanya akan memegang selama krisis tahun 2008.
uang tunai. Dalam kondisi ini, kebijakan moneter ekspansif
meningkatkan jumlah uang beredar, membuat portofolio aset Apakah jebakan likuiditas merupakan sesuatu yang perlu
publik lebih likuid, namun karena suku bunga tidak dapat dikhawatirkan oleh para pembuat kebijakan moneter?
turun lebih jauh lagi, likuiditas tambahan mungkin tidak Mungkinkah alat-alat kebijakan moneter kadang-kadang
memberikan dampak apa pun. Permintaan agregat, produksi, kehilangan kekuatannya untuk mempengaruhi perekonomian?
dan lapangan kerja mungkin “terjebak” pada tingkat yang Tidak ada konsensus tentang jawabannya. Mereka yang
rendah. skeptis mengatakan kita tidak perlu khawatir mengenai
jebakan likuiditas. Namun pihak lain mengatakan kemungkinan
Ekonom lain merasa skeptis terhadap relevansi jebakan likuiditas menyebabkan target tingkat inflasi lebih
perangkap likuiditas dan percaya bahwa bank sentral masih besar dari nol. Di bawah inflasi nol, tingkat bunga riil, seperti
memiliki alat untuk memperluas perekonomian, bahkan bunga nominal, tidak akan pernah turun di bawah nol. Namun
setelah target suku bunga mencapai nol. jika tingkat inflasi normal adalah, katakanlah, 3 persen, maka
Salah satu kemungkinannya adalah bank sentral dapat bank sentral dapat dengan mudah mendorong tingkat bunga
meningkatkan ekspektasi inflasi dengan berkomitmen riil menjadi negatif 3 persen dengan menurunkan tingkat
melakukan ekspansi moneter di masa depan. Sekalipun suku bunga nominal menuju nol. Oleh karena itu, inflasi yang
bunga nominal tidak dapat turun lebih jauh lagi, ekspektasi moderat memberi para pengambil kebijakan moneter lebih
inflasi yang lebih tinggi dapat menurunkan suku bunga riil banyak ruang untuk menstimulasi perekonomian bila
dengan menjadikannya negatif, sehingga akan merangsang diperlukan, sehingga mengurangi risiko jatuh ke dalam perangkap likuiditas.5
5
Untuk membaca lebih lanjut mengenai jebakan likuiditas, lihat Paul R. Krugman, “It's Baaack: Japan's Slump and the
Kembalinya Perangkap Likuiditas,” Brookings Panel on Economic Activity 2 (1998): 137–205.
11-4 Kesimpulan
Tujuan bab ini dan bab sebelumnya adalah untuk memperdalam pemahaman kita tentang
permintaan agregat. Kami sekarang memiliki alat untuk menganalisis dampaknya
kebijakan moneter dan fiskal dalam jangka panjang dan jangka pendek. Dalam jangka panjang,
harga fleksibel, dan kami menggunakan analisis klasik Bagian Dua dan Tiga ini
buku. Dalam jangka pendek, harga-harga bersifat kaku, dan kami menggunakan model IS-LM untuk
mengkaji bagaimana perubahan kebijakan mempengaruhi perekonomian.
Model dalam bab ini dan bab sebelumnya memberikan kerangka dasar untuk
menganalisis perekonomian dalam jangka pendek, namun hal ini bukanlah keseluruhan cerita. Masa depan
bab akan menyempurnakan teori. Pada Bab 12 kita mengkaji seberapa internasionalnya
interaksi mempengaruhi teori permintaan agregat. Dalam Bab 13 kita memeriksa
teori di balik penawaran agregat jangka pendek. Pada Bab 14 kita menyatukan berbagai elemen
permintaan agregat dan penawaran agregat untuk dipelajari lebih lanjut
tepatnya respons dinamis perekonomian dari waktu ke waktu. Dalam Bab 15 kita
pertimbangkan bagaimana kerangka teoritis ini harus diterapkan dalam pembuatan kebijakan
stabilisasi. Selain itu, dalam bab-bab selanjutnya kita akan mengkaji secara lebih rinci elemen-
elemen model IS-LM , sehingga menyempurnakan pemahaman kita tentang model IS-LM.
tuntutan. Pada Bab 17, misalnya, kita mempelajari teori konsumsi. Karena
Meskipun fungsi konsumsi merupakan bagian penting dari model IS-LM , analisis konsumsi yang
lebih mendalam dapat mengubah pandangan kita mengenai dampak kebijakan moneter dan fiskal.
kebijakan di bidang perekonomian. Model IS-LM sederhana yang disajikan dalam bab ini dan bab
sebelumnya memberikan titik awal untuk analisis lebih lanjut.
Ringkasan
1. Model IS-LM adalah teori umum mengenai permintaan agregat terhadap suatu barang
dan layanan. Variabel eksogen yang digunakan dalam model adalah kebijakan fiskal,
kebijakan moneter, dan tingkat harga. Model tersebut menjelaskan dua endogen
variabel: tingkat bunga dan tingkat pendapatan nasional.
2. Kurva IS merepresentasikan hubungan negatif antara tingkat suku bunga

dan tingkat pendapatan yang timbul dari keseimbangan pasar
barang dan jasa. Kurva LM mewakili hubungan positif
antara tingkat bunga dan tingkat pendapatan yang timbul dari keseimbangan pasar
keseimbangan uang riil. Keseimbangan dalam IS-LM
model—perpotongan kurva IS dan LM —mewakili secara simultan
keseimbangan di pasar barang dan jasa dan di pasar riil
saldo uang.
3. Kurva permintaan agregat merangkum hasil IS-LM

model dengan menunjukkan pendapatan ekuilibrium pada tingkat harga tertentu. Kurva
permintaan agregat miring ke bawah karena tingkat harga yang lebih rendah meningkat
keseimbangan uang riil, menurunkan tingkat bunga, merangsang investasi
pengeluaran, dan dengan demikian meningkatkan pendapatan keseimbangan.
4. Kebijakan fiskal ekspansif—peningkatan belanja pemerintah atau a

penurunan pajak—menggeser kurva IS ke kanan. Pergeseran kurva IS ini meningkatkan
tingkat bunga dan pendapatan. Peningkatan pendapatan mencerminkan pergeseran kurva
permintaan agregat ke kanan. Demikian pula, kebijakan fiskal kontraktif menggeser kurva IS
ke kiri, menurunkan tingkat suku bunga dan pendapatan, serta menggeser kurva permintaan
agregat ke kiri.
5. Kebijakan moneter ekspansif menggeser kurva LM ke bawah. Pergeseran kurva LM ini

menurunkan tingkat bunga dan meningkatkan pendapatan. Peningkatan
pendapatan mencerminkan pergeseran kurva permintaan agregat ke kanan.
Demikian pula, kebijakan moneter kontraktif menggeser kurva LM ke atas, menaikkan tingkat
suku bunga, menurunkan pendapatan, dan menggeser kurva permintaan agregat ke kiri.
KONSEP UTAMA
Mekanisme transmisi Efek Pigou Teori deflasi utang

moneter
1. Jelaskan mengapa kurva permintaan agregat memiliki 3. Apa dampak penurunan jumlah uang beredar
kemiringan ke bawah. terhadap tingkat bunga, pendapatan,
konsumsi, dan investasi?
2. Apa dampak kenaikan pajak terhadap tingkat suku bunga,
pendapatan, konsumsi, dan investasi? 4. Jelaskan kemungkinan dampak penurunan harga terhadap
pendapatan ekuilibrium.
1. Menurut model IS-LM , apa yang terjadi dalam jangka dalam setiap kasus, jelaskan apa yang harus dilakukan The
pendek terhadap tingkat bunga, pendapatan, Fed untuk mempertahankan pendapatan
konsumsi, dan investasi dalam keadaan berikut?
pada tingkat awalnya. A. Setelah penemuan kecepatan tinggi baru
chip komputer, banyak perusahaan memutuskan untuk
A. Bank sentral meningkatkan jumlah uang meningkatkan sistem komputer mereka.
beredar. B. Gelombang penipuan kartu kredit meningkatkan frekuensi
B. Pemerintah meningkatkan pembelian frekuensi orang melakukan transaksi tunai.

pemerintah.
C. Pemerintah menaikkan pajak. D. C. Buku terlaris berjudul Retire Rich meyakinkan masyarakat
untuk meningkatkan persentase pendapatannya

Pemerintah meningkatkan pembelian dan
yang dicurahkan untuk menabung.
pajak pemerintah dengan jumlah yang sama.
3. Pertimbangkan perekonomian Hicksonia.
2. Gunakan model IS-LM untuk memprediksi dampak
setiap guncangan berikut terhadap pendapatan, A. Fungsi konsumsi diberikan oleh C = 200 +
tingkat suku bunga, konsumsi, dan investasi. Di dalam 0,75(Y ÿ T ).
Fungsi investasi adalah defisit sementara The Fed menerapkan kebijakan moneter
Saya = 200 ÿ 25r. yang ketat. Apa dampak dari bauran kebijakan ini?
Pembelian pemerintah dan pajak sama-sama bernilai 6. Gunakan diagram IS–LM untuk mendeskripsikan
100. Untuk perekonomian ini, buat grafik kurva IS untuk r dampak jangka pendek dan jangka panjang dari perubahan
yang berkisar antara 0 hingga 8. berikut terhadap pendapatan nasional, tingkat suku bunga,
tingkat harga, konsumsi, investasi, dan keseimbangan uang
B. Fungsi permintaan uang di Hicksonia adalah
D = kamu ÿ 100r. riil. A. Peningkatan
(M/P)
jumlah uang beredar. B. Peningkatan pembelian
Jumlah uang beredar M adalah 1.000 dan tingkat harga P
adalah 2. Untuk perekonomian ini, buat grafik kurva LM pemerintah.
untuk r yang berkisar antara 0 sampai 8. C. Peningkatan pajak.
c. Tentukan tingkat bunga ekuilibrium r dan tingkat

7. The Fed sedang mempertimbangkan dua alternatif moneter
pendapatan ekuilibrium Y.
kebijakan:
D. Misalkan pembelian pemerintah dinaikkan dari 100 menjadi
• menjaga jumlah uang beredar tetap konstan dan
150. Berapa nilai IS
membiarkan tingkat bunga menyesuaikan, atau
pergeseran kurva? Berapakah tingkat bunga dan tingkat
pendapatan ekuilibrium yang baru? • menyesuaikan jumlah uang beredar untuk menahan inter-
adalah laju konstan.
e. Misalkan jumlah uang beredar adalah
dinaikkan dari 1.000 menjadi 1.200. Berapa pergeseran Dalam model IS-LM , kebijakan manakah yang dapat
menstabilkan output dengan lebih baik pada kondisi berikut?
kurva LM ? Berapa tingkat bunga dan tingkat pendapatan
ekuilibrium yang baru? A. Semua guncangan terhadap perekonomian timbul dari
perubahan eksogen dalam permintaan barang dan jasa.
F. Dengan nilai awal moneter dan
kebijakan fiskal, misalkan tingkat harga naik dari 2 menjadi
4. Apa yang terjadi? Berapakah tingkat bunga dan B. Semua guncangan terhadap perekonomian timbul dari
tingkat pendapatan ekuilibrium yang baru? perubahan permintaan uang yang bersifat eksogen.
8. Misalkan permintaan uang riil

G. Turunkan dan buat grafik persamaan kurva permintaan saldo tergantung pada pendapatan yang dapat dibelanjakan.
agregat. Apa yang terjadi pada kurva permintaan Artinya, fungsi permintaan uang adalah
agregat jika kebijakan fiskal atau moneter berubah, seperti M/ P = L(r, Y ÿT).
pada bagian (d) dan (e)?
Dengan menggunakan model IS-LM , diskusikan apakah
4. Jelaskan mengapa setiap pernyataan berikut ini benar. perubahan fungsi permintaan uang ini mengubah hal-hal berikut:
Diskusikan dampak kebijakan moneter dan fiskal pada masing- a. Analisis
masing kasus khusus ini. A. Jika investasi tidak
perubahan pembelian pemerintah.
bergantung pada tingkat bunga, kurva IS berbentuk vertikal.
B. Analisis perubahan pajak.

B. Jika permintaan uang tidak bergantung pada tingkat
9. Soal ini meminta Anda menganalisis model IS-LM secara
bunga, maka kurva LM berbentuk vertikal.
aljabar. Misalkan konsumsi merupakan fungsi linier dari
C. Jika permintaan uang tidak bergantung pada pendapatan yang dapat dibelanjakan: C(Y – T)
pendapatan, maka kurva LM berbentuk horizontal. = a + b(Y ÿT), dimana a > 0 dan
D. Jika permintaan uang sangat sensitif terhadap tingkat bunga, 0 < b < 1. Misalkan juga bahwa
kurva LM berbentuk horizontal. investasi adalah fungsi linier dari tingkat bunga:
5. Misalkan pemerintah ingin meningkatkan investasi namun Saya(r) = c ÿ
mempertahankan output tetap. Dalam model IS-LM , dr, dimana c > 0 dan d > 0.
perpaduan kebijakan moneter dan fiskal manakah yang dapat

A. Selesaikan Y sebagai fungsi dari r, variabel eksogen G dan
mencapai tujuan ini? Pada awal tahun 1980an, pemerintah AS
T, dan parameter model a, b, c, dan d.
memotong pajak dan menjalankan anggaran
B. Bagaimana kemiringan kurva IS bergantung pada parameter Saya. nilai parameter e, sensitivitas pendapatan terhadap
d, sensitivitas tingkat bunga investasi? Lihat jawaban Anda permintaan uang? ii. nilai parameter f,
pada bagian (a), dan jelaskan intuisinya.
sensitivitas bunga permintaan uang?
C. Yang akan menyebabkan pergeseran horizontal lebih besar

G. Gunakan jawaban Anda pada bagian (a) dan (d)
kurva IS , pemotongan pajak sebesar $100 atau kenaikan
untuk mendapatkan persamaan kurva permintaan
belanja pemerintah sebesar $100? Lihat jawaban
agregat. Ekspresi Anda harus menunjukkan Y sebagai
Anda pada bagian (a), dan jelaskan intuisinya.
fungsi dari P; variabel kebijakan eksogen M, G, dan T;
Sekarang misalkan permintaan terhadap saldo uang riil merupakan dan parameter model. Ungkapan ini tidak boleh
fungsi linear dari pendapatan dan tingkat bunga: mengandung r.
L(r, Y) = eY ÿ fr,
dimana e > 0 dan f > 0. H. Gunakan jawaban Anda pada bagian (g) untuk
membuktikan bahwa kurva permintaan agregat memiliki
D. Selesaikan r sebagai fungsi dari Y, M, dan P dan
kemiringan negatif.
parameter e dan f.
Saya. Gunakan jawaban Anda pada bagian (g) untuk
e. Dengan menggunakan jawaban Anda pada bagian (d), tentukan
membuktikan bahwa kenaikan G dan M, dan penurunan
apakah kurva LM lebih curam untuk nilai f yang besar atau
T, menggeser kurva permintaan agregat ke kanan.
kecil, dan jelaskan intuisinya.
Bagaimana hasil ini berubah jika parameter f, sensitivitas
F. Bagaimana besarnya pergeseran pada LM
bunga permintaan uang, sama dengan nol?
kurva yang dihasilkan dari peningkatan $100 dalam
ketergantungan M
12 BAB
Perekonomian Terbuka Ditinjau Kembali:
Model Mundell – Fleming dan
Rezim Nilai Tukar
Dunia masih merupakan perekonomian yang tertutup, namun wilayah dan negaranya pun semakin tertutup
semakin terbuka. . arah . . Iklim perekonomian internasional telah berubah
integrasi keuangan, dan ini memiliki implikasi penting bagi
kebijakan ekonomi.
—Robert Mundell, 1963
melampaui batas negara mereka sendiri. Sekalipun kemakmuran dalam negeri adalah milik mereka
Ketika melakukan kebijakan moneter
satu-satunya dan fiskal,
tujuan mereka, pembuat
penting bagikebijakan sering
mereka untuk kali memperhatikanseluruh
mempertimbangkan hal ini dunia.
Arus barang dan jasa internasional dan arus modal internasional bisa
mempengaruhi perekonomian secara mendalam. Para pengambil kebijakan mengabaikan dampak-dampak ini karena mereka menanggung risikonya sendiri.
Dalam bab ini kami memperluas analisis kami mengenai permintaan agregat hingga mencakup perdagangan
dan keuangan internasional. Model yang dikembangkan dalam bab ini disebut
Model Mundell – Fleming. Model ini digambarkan sebagai “yang dominan
paradigma kebijakan untuk mempelajari kebijakan moneter dan fiskal perekonomian terbuka.” Di 1999,
Robert Mundell dianugerahi Hadiah Nobel atas karyanya di bidang ekonomi terbuka
makroekonomi, termasuk model ini.1
Model Mundell – Fleming merupakan kerabat dekat model IS – LM . Kedua model ini menekankan interaksi
antara pasar barang dan pasar uang. Keduanya
Model-model tersebut berasumsi bahwa tingkat harga adalah tetap dan kemudian menunjukkan apa yang
menyebabkan fluktuasi pendapatan agregat dalam jangka pendek (atau, dengan kata lain, pergeseran kurva permintaan agregat).
Perbedaan utamanya adalah model IS-LM mengasumsikan perekonomian tertutup, sedangkan model IS-LM mengasumsikan perekonomian tertutup
1 Kutipan ini diambil dari Maurice Obstfeld dan Kenneth Rogoff, Foundations of International Macro-economics (Cambridge,
Mass.: MIT Press, 1996)—sebuah buku teks tingkat pascasarjana terkemuka dalam makroekonomi ekonomi terbuka. Model
Mundell – Fleming dikembangkan pada awal tahun 1960an.
Kontribusi Mundell dikumpulkan dalam Robert A. Mundell, International Economics (New York:
Macmillan, 1968). Untuk kontribusi Fleming, lihat J. Marcus Fleming, “Domestic Financial Poli-cies Under Fixed and Under
Floating Exchange Rates,” IMF Staff Papers 9 (November 1962):
369–379. Fleming meninggal pada tahun 1976, sehingga dia tidak berhak ikut serta dalam penghargaan Nobel.
339
Model Mundell – Fleming mengasumsikan perekonomian terbuka. Model Mundell – Fleming

memperluas model pendapatan nasional jangka pendek dari Bab 10 dan 11 dengan memasukkan dampak
perdagangan dan keuangan internasional yang dibahas di Bab 5.
Model Mundell – Fleming membuat satu asumsi penting dan ekstrim:
diasumsikan bahwa perekonomian yang diteliti adalah perekonomian terbuka kecil dengan sempurna
mobilitas modal. Artinya, perekonomian dapat meminjam atau meminjamkan sebanyak yang diinginkannya
pasar keuangan dunia dan, sebagai hasilnya, tingkat suku bunga perekonomian ditentukan
dengan tingkat bunga dunia. Inilah bagaimana Mundell sendiri, dalam artikel aslinya pada tahun 1963,
menjelaskan mengapa dia membuat asumsi ini:
Untuk menyajikan kesimpulan saya dengan cara yang paling sederhana dan membawa
implikasinya terhadap kebijakan menjadi sangat lega, saya berasumsi tingkat mobilitas ekstrem yang terjadi ketika
suatu negara tidak dapat mempertahankan tingkat suku bunga yang berbeda dari tingkat suku bunga yang berlaku.
tingkat umum yang berlaku di luar negeri. Asumsi ini akan melebih-lebihkan kasus ini, namun kenyataannya memang demikian
manfaatnya memberikan stereotip yang tampaknya berlaku pada hubungan keuangan internasional
menuju. Pada saat yang sama, dapat dikatakan bahwa asumsi tersebut tidak jauh dari kenyataan
kebenaran di pusat-pusat keuangan tersebut, seperti Zurich, Amsterdam, dan Brussel
Kita bisa mengambil contoh dimana pihak berwenang sudah menyadari berkurangnya kemampuan mereka untuk
mendominasi kondisi pasar uang dan mengisolasi mereka dari pengaruh asing. Hal ini juga harus mempunyai
relevansi yang tinggi dengan negara seperti Kanada
pasar keuangan sebagian besar didominasi oleh pasar New York yang luas.
Seperti yang akan kita lihat, asumsi Mundell mengenai perekonomian terbuka kecil dengan mobilitas modal
yang sempurna akan terbukti berguna dalam mengembangkan model yang mudah diatur dan mencerahkan.2
Salah satu pelajaran dari model Mundell-Fleming adalah bahwa perilaku suatu perekonomian bergantung
pada sistem nilai tukar yang dianutnya. Memang modelnya yang pertama
dikembangkan sebagian besar untuk memahami cara kerja rezim nilai tukar alternatif
dan bagaimana pilihan rezim nilai tukar berdampak pada kebijakan moneter dan fiskal. Kita mulai dengan
asumsi bahwa perekonomian beroperasi dengan nilai tukar mengambang.
Artinya, kami berasumsi bahwa bank sentral mengizinkan nilai tukar untuk menyesuaikan diri dengan
perubahan kondisi perekonomian. Kami kemudian memeriksa bagaimana perekonomian beroperasi di bawah a
nilai tukar tetap. Setelah mengembangkan model, kami akan dapat mengatasinya
sebuah pertanyaan kebijakan yang penting: sistem nilai tukar apa yang harus diterapkan suatu negara?
12-1 Model Mundell – Fleming

Pada bagian ini kita membangun model Mundell – Fleming, dan berikut ini
Pada bagian ini, kami menggunakan model tersebut untuk menguji dampak berbagai kebijakan. Sesuai keinginan Anda
lihat, model Mundell–Fleming dibangun dari komponen-komponen yang telah kita gunakan di bab-bab
sebelumnya. Namun bagian-bagian ini disatukan dengan cara baru untuk mengatasi permasalahan baru
serangkaian pertanyaan.
2 Asumsi ini—dan juga model Mundell–Fleming—tidak berlaku secara pasti pada kondisi terbuka lebar
perekonomian seperti yang terjadi di Amerika. Dalam kesimpulan bab ini (dan lebih lengkapnya dalam
lampiran), kami mempertimbangkan apa yang terjadi dalam kasus yang lebih kompleks di mana modal internasional
mobilitasnya kurang sempurna atau suatu negara sangat besar sehingga dapat mempengaruhi pasar keuangan dunia.
BAB 12 Tinjauan Kembali Perekonomian Terbuka: Model Mundell-Fleming dan Rezim Nilai Tukar | 341
Asumsi Utama: Perekonomian Terbuka Kecil

Dengan Mobilitas Modal Sempurna
Mari kita mulai dengan asumsi perekonomian terbuka kecil dengan mobilitas modal sempurna.
Seperti yang kita lihat di Bab 5, asumsi ini berarti bahwa tingkat bunga dalam perekonomian r
ditentukan oleh tingkat bunga dunia r*. Secara matematis, asumsi ini dapat kita tuliskan sebagai
r = r*.
Tingkat bunga dunia diasumsikan tetap secara eksogen karena perekonomian relatif kecil
terhadap perekonomian dunia sehingga negara dapat meminjam atau meminjamkan sebanyak
yang mereka inginkan di pasar keuangan dunia tanpa mempengaruhi tingkat bunga dunia.
Meskipun gagasan tentang mobilitas modal yang sempurna diungkapkan dengan persamaan
sederhana, penting untuk tidak melupakan proses canggih yang diwakili oleh persamaan ini.
Bayangkan suatu peristiwa terjadi yang biasanya menaikkan tingkat suku bunga (seperti
penurunan tabungan dalam negeri). Dalam perekonomian terbuka kecil, suku bunga dalam
negeri mungkin naik sedikit dalam waktu singkat, namun segera setelah kenaikan tersebut terjadi,
pihak asing akan melihat tingkat suku bunga yang lebih tinggi dan mulai memberikan pinjaman
kepada negara tersebut (dengan, misalnya, membeli obligasi negara ini). Masuknya modal akan
mendorong tingkat suku bunga domestik kembali ke arah r*. Demikian pula, jika ada peristiwa
yang mulai menurunkan tingkat bunga dalam negeri, modal akan mengalir ke luar negeri untuk
mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi di luar negeri, dan arus keluar modal ini akan
mendorong tingkat bunga dalam negeri kembali ke r*. Oleh karena itu, persamaan r = r* mewakili
asumsi bahwa aliran modal internasional cukup cepat untuk menjaga tingkat bunga domestik sama dengan tingkat bunga dunia.
Pasar Barang dan Kurva IS*
Model Mundell–Fleming menggambarkan pasar barang dan jasa seperti halnya model IS–LM ,
namun model ini menambahkan istilah baru untuk ekspor neto. Secara khusus, pasar barang
direpresentasikan dengan persamaan berikut:
Y = C(Y – T) + Saya(r) + G + NX(e).
Persamaan ini menyatakan bahwa pendapatan agregat Y adalah penjumlahan dari konsumsi C,
investasi I, pembelian pemerintah G, dan ekspor neto NX. Konsumsi bergantung secara positif
pada pendapatan yang dapat dibelanjakan Y ÿ T. Investasi bergantung secara negatif pada
tingkat bunga. Ekspor neto bergantung secara negatif pada nilai tukar e. Seperti sebelumnya, kita
mendefinisikan nilai tukar e sebagai jumlah mata uang asing per unit mata uang domestik—
misalnya, e mungkin 100 yen per dolar.
Anda mungkin ingat bahwa di Bab 5 kita menghubungkan ekspor neto dengan nilai tukar riil
(harga relatif barang di dalam dan luar negeri) dan bukan dengan nilai tukar nominal (harga relatif
mata uang dalam dan luar negeri).
Jika e adalah nilai tukar nominal, maka nilai tukar riil e sama dengan eP/ P*, dimana P adalah
tingkat harga domestik dan P* adalah tingkat harga luar negeri. Namun model Mundell-Fleming
mengasumsikan bahwa tingkat harga di dalam dan luar negeri adalah tetap, sehingga nilai tukar
riil sebanding dengan nilai tukar nominal. Artinya, ketika mata uang domestik terapresiasi (dan
nilai tukar nominal naik dari, katakanlah, 100 menjadi 120 yen per dolar), barang-barang asing
akan terdepresiasi.
menjadi lebih murah dibandingkan barang dalam negeri, dan hal ini menyebabkan ekspor turun
dan impor meningkat.
Kondisi ekuilibrium pasar barang di atas mempunyai dua variabel keuangan
mempengaruhi pengeluaran barang dan jasa (suku bunga dan nilai tukar
rate), namun situasinya dapat disederhanakan dengan menggunakan asumsi modal sempurna
mobilitas, jadi r = r*. Kami memperoleh
Y = C(Y ÿ T ) + Saya(r*) + G + NX(e).
Sebut saja persamaan IS* . (Tanda bintang mengingatkan kita bahwa persamaan tersebut berlaku
konstanta tingkat bunga pada tingkat bunga dunia r*.) Kita dapat mengilustrasikannya
persamaan pada grafik dimana pendapatan berada pada sumbu horizontal dan pertukaran
laju berada pada sumbu vertikal. Kurva ini ditunjukkan pada panel (c) pada Gambar 12-1.
GAMBAR 12-1
Kurva IS* Kurva IS * adalah

(b) Salib Keynesian
berasal dari jadwal ekspor bersih dan
persilangan Keynesian. Panel Pengeluaran Sebenarnya
3. ...yang
(a) menunjukkan jadwal ekspor bersih: pengeluaran
menggeser
kenaikan nilai tukar dari
pengeluaran yang direncanakan
e1 ke e2 menurunkan ekspor neto dari ke bawah...
NX(e1) hingga NX(e2). Panel (b) ditampilkan
NX
persilangan Keynesian: penurunan bersih
ekspor dari NX(e1) ke NX(e2) bergeser
jadwal pengeluaran yang direncanakan Berencana
ke bawah dan mengurangi pendapatan dari pengeluaran
Y1 hingga Y2. Panel (c) menunjukkan IS* 4. ... dan

menurunkan
kurva yang merangkum hubungan ini
penghasilan.
antara nilai tukar dan 45°
pendapatan: semakin tinggi nilai tukar, Y2 Y1 Penghasilan,

semakin rendah tingkat pendapatannya.
keluaran, Y
(a) Jadwal Ekspor Neto (c) Kurva IS*
Nilai tukar, e Menukarkan

tarif, e 5. Kurva IS*
merangkum ini
perubahan keseimbangan
pasar barang.
1. Sebuah e2 e2
peningkatan dalam
pertukaran
kecepatan ...
e1 e1
2. ... menurunkan
NX ADALAH*
ekspor bersih, ...
NX(e 2) Bersih Y2 Y1 Penghasilan,

NX(e1 )
ekspor, keluaran, Y
NX
Kurva IS* melandai ke bawah karena nilai tukar yang lebih tinggi mengurangi pendapatan bersih
ekspor, yang pada gilirannya menurunkan pendapatan agregat. Untuk menunjukkan cara kerjanya,
panel lain pada Gambar 12-1 menggabungkan jadwal ekspor neto dan persilangan Keynesian
untuk memperoleh kurva IS* . Pada panel (a), kenaikan nilai tukar
dari e1 ke e2 menurunkan ekspor neto dari NX(e1) ke NX(e2). Pada panel (b), pengurangan
ekspor neto menggeser jadwal pengeluaran yang direncanakan ke bawah dan dengan demikian
menurunkan pendapatan dari Y1 ke Y2. Kurva IS* merangkum hubungan ini
antara nilai tukar e dan pendapatan Y.
Pasar Uang dan Kurva LM*

Model Mundell – Fleming mewakili pasar uang dengan sebuah persamaan
yang harus diketahui dari model IS-LM :
M/P = L(r, Y).
Persamaan ini menyatakan bahwa penawaran keseimbangan uang riil M/P sama dengan
permintaan L(r, Y). Permintaan keseimbangan riil bergantung secara negatif pada tingkat bunga
dan secara positif pada pendapatan Y. Jumlah uang beredar M adalah variabel eksogen yang
dikendalikan oleh bank sentral, dan karena model Mundell–Fleming adalah
dirancang untuk menganalisis fluktuasi jangka pendek, tingkat harga P juga diasumsikan
tetap secara eksogen.
Sekali lagi, kami menambahkan asumsi bahwa tingkat bunga dalam negeri sama dengan tingkat bunga
tingkat bunga dunia, jadi r = r*:
M/P = L(r*, Y ).
Sebut saja persamaan LM* . Kita dapat merepresentasikannya secara grafis dengan garis vertikal,
seperti pada panel (b) pada Gambar 12-2. Kurva LM* berbentuk vertikal karena
nilai tukar tidak masuk ke dalam persamaan LM* . Mengingat dunia
tingkat bunga, persamaan LM* menentukan pendapatan agregat, berapa pun nilai tukarnya. Gambar
12-2 menunjukkan bagaimana kurva LM* timbul dari tingkat bunga dunia dan kurva LM yang
menghubungkan tingkat bunga dan pendapatan.
Menyatukan Potongan-potongannya
Menurut model Mundell – Fleming, perekonomian terbuka kecil dengan sempurna
mobilitas modal dapat digambarkan dengan dua persamaan:
Y = C(Y ÿ T ) + I(r*) + G + NX(e) IS*,
M/P = L(r*, Y ) LM*.
Persamaan pertama menggambarkan keseimbangan di pasar barang; kedua

menggambarkan keseimbangan di pasar uang. Variabel eksogennya adalah
GAMBAR 12-2
(a) Kurva LM Panel Kurva LM* (a) menunjukkan kurva LM standar [yang
menggambarkan persamaan M/P = L(r, Y)] bersama
Suku bunga, r
LM dengan garis horizontal yang mewakili tingkat bunga
dunia r *. Perpotongan kedua kurva ini menentukan
1. Pasar uang
tingkat pendapatan, berapa pun nilai tukarnya. Oleh
kondisi karena itu, seperti yang ditunjukkan pada panel (b),

keseimbangan... kurva LM* adalah vertikal.
r r*
2. ...dan
tingkat
bunga dunia...
(b) Kurva LM*

Nilai tukar, e
LM*
3. ...menentukan
tingkat
pendapatan.
kebijakan fiskal G dan T, kebijakan moneter M, tingkat harga P, dan tingkat bunga dunia
r*. Variabel endogennya adalah pendapatan Y dan nilai tukar
menilai e.
Gambar 12-3 mengilustrasikan dua hubungan ini. Keseimbangan perekonomian

terdapat pada perpotongan kurva IS* dan kurva LM* . Persimpangan ini menunjukkan
nilai tukar dan tingkat pendapatan dimana pasar barang dan pasar uang berada dalam
keseimbangan. Dengan diagram ini, kita dapat menggunakan model Mundell–Fleming
untuk menunjukkan bagaimana pendapatan agregat Y dan nilai tukar e merespons
perubahan kebijakan.
GAMBAR 12-3
Nilai tukar, e Model Mundell–Fleming

LM* Grafik model Mundell–Fleming
ini menggambarkan kondisi
keseimbangan pasar barang IS* dan
kondisi keseimbangan pasar uang
LM*. Kedua kurva tersebut digambar
dengan asumsi tingkat bunga
konstan pada tingkat bunga dunia.
Nilai tukar
keseimbangan Perpotongan kedua kurva ini
menunjukkan tingkat pendapatan
dan nilai tukar yang memenuhi
keseimbangan baik di pasar barang
maupun pasar uang.
Pendapatan
keseimbangan
ADALAH*
12-2 Perekonomian Terbuka Kecil

Di Bawah Nilai Tukar Mengambang
Sebelum menganalisis dampak kebijakan dalam perekonomian terbuka, kita harus menentukan
sistem moneter internasional yang dipilih negara tersebut untuk beroperasi. Artinya, kita harus
mempertimbangkan bagaimana orang-orang yang terlibat dalam perdagangan dan keuangan
internasional dapat mengkonversi mata uang suatu negara ke mata uang negara lain.
Kita mulai dengan sistem yang relevan bagi sebagian besar negara maju saat ini: nilai tukar
mengambang. Dalam sistem nilai tukar mengambang, nilai tukar ditentukan oleh kekuatan pasar dan
dibiarkan berfluktuasi sebagai respons terhadap perubahan kondisi perekonomian. Dalam hal ini
nilai tukar e melakukan penyesuaian untuk mencapai keseimbangan simultan di pasar barang dan
pasar uang. Ketika terjadi sesuatu yang mengubah keseimbangan tersebut, nilai tukar dibiarkan
berpindah ke nilai keseimbangan baru.
Sekarang mari kita pertimbangkan tiga kebijakan yang dapat mengubah keseimbangan: kebijakan
fiskal, kebijakan moneter, dan kebijakan perdagangan. Tujuan kami adalah menggunakan model
Mundell–Fleming untuk menunjukkan dampak perubahan kebijakan dan memahami kekuatan ekonomi
yang terjadi ketika perekonomian bergerak dari satu keseimbangan ke keseimbangan lainnya.
Kebijakan fiskal
Misalkan pemerintah menstimulasi pengeluaran dalam negeri dengan meningkatkan pembelian
pemerintah atau dengan memotong pajak. Karena kebijakan fiskal ekspansif tersebut meningkatkan
pengeluaran yang direncanakan, maka hal ini menggeser kurva IS* ke kanan, seperti pada Gambar
12-4. Akibatnya, nilai tukar menguat, sementara tingkat pendapatan tetap sama.
GAMBAR 12-4
Nilai tukar, e Ekspansi Fiskal dengan Nilai

LM* Tukar Mengambang Peningkatan
belanja pemerintah atau penurunan
pajak menggeser kurva IS* ke kanan.
1. Kebijakan fiskal ekspansif

menggeser kurva IS* ke
Hal ini menaikkan nilai tukar tetapi
tidak berpengaruh pada pendapatan.
kanan, ...
Nilai tukar
keseimbangan
2. ... yang
ADALAH*2
meningkatkan pertukaran
3. ...dan
kecepatan ...
meninggalkan penghasilan
tidak berubah. ADALAH*1
Perhatikan bahwa kebijakan fiskal memiliki dampak yang sangat berbeda dalam perekonomian
terbuka kecil dibandingkan dengan perekonomian tertutup. Dalam model IS-LM perekonomian
tertutup , ekspansi fiskal akan meningkatkan pendapatan, sedangkan pada perekonomian terbuka
kecil dengan nilai tukar mengambang, ekspansi fiskal akan meningkatkan pendapatan pada tingkat
yang sama. Secara mekanis, perbedaan ini muncul karena kurva LM* berbentuk vertikal, sedangkan
kurva LM yang kita gunakan untuk mempelajari perekonomian tertutup memiliki kemiringan ke atas.
Namun penjelasan ini tidak terlalu memuaskan. Apa saja kekuatan ekonomi yang melatarbelakangi
perbedaan hasil tersebut? Untuk menjawab pertanyaan ini, kita harus memikirkan apa yang terjadi
pada aliran modal internasional dan implikasi aliran modal tersebut terhadap perekonomian domestik.
Tingkat bunga dan nilai tukar adalah variabel kunci dalam cerita ini. Ketika pendapatan meningkat
dalam perekonomian tertutup, tingkat suku bunga meningkat, karena pendapatan yang lebih tinggi
meningkatkan permintaan uang. Hal ini tidak mungkin terjadi dalam perekonomian terbuka kecil
karena, segera setelah tingkat suku bunga mulai naik di atas tingkat suku bunga dunia r*, modal
dengan cepat mengalir masuk dari luar negeri untuk mengambil keuntungan dari tingkat pengembalian
yang lebih tinggi. Ketika arus masuk modal ini mendorong tingkat suku bunga kembali ke r*, hal ini
juga mempunyai dampak lain: karena investor asing perlu membeli mata uang domestik untuk
berinvestasi di perekonomian domestik, arus masuk modal meningkatkan permintaan mata uang
domestik di pasar mata uang asing. -penukaran mata uang, menawar nilai mata uang domestik.
Apresiasi mata uang domestik membuat barang-barang dalam negeri lebih mahal dibandingkan
barang-barang luar negeri, sehingga mengurangi ekspor neto. Penurunan ekspor neto justru
mengimbangi dampak kebijakan fiskal ekspansif terhadap pendapatan.
Mengapa penurunan ekspor neto begitu besar sehingga membuat kebijakan fiskal tidak berdaya
mempengaruhi pendapatan? Untuk menjawab pertanyaan ini, perhatikan persamaan yang
menggambarkan pasar uang:
M/P = L(r, Y).

Baik dalam perekonomian tertutup maupun terbuka, jumlah saldo uang riil yang disuplai
M/P ditetapkan oleh bank sentral (yang menetapkan M) dan asumsi harga kaku (yang
menetapkan P). Jumlah yang diminta (ditentukan oleh r dan Y) harus sama dengan
penawaran tetap tersebut. Dalam perekonomian tertutup, ekspansi fiskal menyebabkan
tingkat bunga ekuilibrium meningkat. Peningkatan tingkat bunga (yang mengurangi jumlah
uang yang diminta) berarti peningkatan pendapatan ekuilibrium (yang meningkatkan
jumlah uang yang diminta); kedua efek ini bersama-sama menjaga keseimbangan di
pasar uang. Sebaliknya, dalam perekonomian terbuka kecil, r ditetapkan pada r*, sehingga
hanya ada satu tingkat pendapatan yang dapat memenuhi persamaan ini, dan tingkat
pendapatan ini tidak berubah ketika kebijakan fiskal berubah. Oleh karena itu, ketika
pemerintah meningkatkan pengeluaran atau memotong pajak, apresiasi mata uang dan
penurunan ekspor neto harus cukup besar untuk mengimbangi sepenuhnya dampak
ekspansif kebijakan terhadap pendapatan.
Kebijakan moneter
Misalkan sekarang bank sentral meningkatkan jumlah uang beredar. Karena tingkat harga
diasumsikan tetap, peningkatan jumlah uang beredar berarti peningkatan keseimbangan
uang riil. Peningkatan saldo riil menggeser kurva LM* ke kanan, seperti pada Gambar
12-5. Oleh karena itu, peningkatan jumlah uang beredar meningkatkan pendapatan dan
menurunkan nilai tukar.
Meskipun kebijakan moneter mempengaruhi pendapatan dalam perekonomian terbuka,
seperti halnya dalam perekonomian tertutup, mekanisme transmisi moneternya berbeda.
Ingatlah bahwa dalam perekonomian tertutup, peningkatan jumlah uang beredar
meningkatkan pengeluaran karena menurunkan tingkat bunga dan merangsang investasi.
Dalam perekonomian terbuka kecil, saluran transmisi moneter ini tidak tersedia karena
tingkat suku bunga ditetapkan oleh tingkat suku bunga dunia. Lalu bagaimana kebijakan moneternya
GAMBAR 12-5
Nilai tukar, e Ekspansi Moneter dengan

LM*1 LM*2 Nilai Tukar Mengambang
Peningkatan jumlah uang
beredar menggeser kurva LM* ke
1. Ekspansi moneter
menggeser kurva LM* kanan, sehingga menurunkan nilai
ke kanan, ... tukar dan meningkatkan pendapatan.
2. ...yang
menurunkan
nilai tukar...
3. ...dan
meningkatkan pendapatan. ADALAH*
mempengaruhi pengeluaran? Untuk menjawab pertanyaan ini, kita perlu memikirkan sekali lagi
aliran modal internasional dan dampaknya terhadap perekonomian domestik.
Tingkat suku bunga dan nilai tukar kembali menjadi variabel kunci. Sesegera
peningkatan jumlah uang beredar mulai memberikan tekanan pada tingkat bunga dalam negeri, arus modal
keluar dari perekonomian, karena investor mencari keuntungan yang lebih tinggi
di tempat lain. Arus modal keluar ini mencegah penurunan suku bunga domestik
di bawah tingkat bunga dunia r*. Hal ini juga mempunyai dampak lain: karena berinvestasi
di luar negeri memerlukan konversi mata uang dalam negeri menjadi mata uang asing, yaitu modal
Arus keluar meningkatkan pasokan mata uang domestik di pasar pertukaran mata uang asing, sehingga
menyebabkan nilai mata uang domestik terdepresiasi. Ini
depresiasi membuat barang-barang dalam negeri lebih murah dibandingkan barang-barang luar negeri,
sehingga merangsang ekspor neto dan juga pendapatan total. Oleh karena itu, dalam perekonomian terbuka
kecil, kebijakan moneter mempengaruhi pendapatan dengan mengubah nilai tukar, bukan dengan mengubah nilai tukar
suku bunga.
Kebijakan perdagangan
Misalkan pemerintah mengurangi permintaan barang impor dengan memberlakukan kuota atau tarif impor.
Apa yang terjadi pada pendapatan agregat dan
kurs? Bagaimana perekonomian mencapai keseimbangan barunya?
Karena ekspor neto sama dengan ekspor dikurangi impor, maka terjadi pengurangan impor
peningkatan ekspor neto. Artinya, jadwal ekspor neto bergeser ke kanan, seperti
pada Gambar 12-6. Pergeseran jadwal ekspor neto ini meningkatkan pengeluaran yang direncanakan dan
dengan demikian menggeser kurva IS* ke kanan. Karena kurva LM* berbentuk vertikal, pembatasan
perdagangan menaikkan nilai tukar namun tidak mempengaruhi pendapatan.
Kekuatan ekonomi yang melatarbelakangi transisi ini mirip dengan kebijakan fiskal ekspansif. Karena
ekspor neto merupakan salah satu komponen PDB, maka pihak kanan
pergeseran jadwal ekspor neto, jika hal-hal lain dianggap sama, memberikan tekanan ke atas
pendapatan Y; peningkatan Y, pada gilirannya, meningkatkan permintaan uang dan menaikkannya
tekanan pada tingkat bunga r. Modal asing dengan cepat merespons dengan mengalir masuk
perekonomian domestik, sehingga mendorong tingkat suku bunga kembali ke tingkat suku bunga dunia
r* dan menyebabkan mata uang domestik terapresiasi nilainya. Terakhir, apresiasi mata uang membuat barang-
barang dalam negeri lebih mahal dibandingkan barang-barang luar negeri
barang, yang menurunkan ekspor neto NX dan mengembalikan pendapatan Y ke tingkat awalnya.
Seringkali tujuan kebijakan untuk membatasi perdagangan adalah untuk mengubah neraca perdagangan NX.
Namun, seperti yang pertama kali kita lihat di Bab 5, kebijakan-kebijakan seperti itu belum tentu mempunyai dampak seperti itu.
Kesimpulan yang sama juga berlaku pada model Mundell – Fleming dalam kondisi mengambang
nilai tukar. Ingat itu
NX(e) = Y ÿ C(Y ÿ T) ÿ Saya(r*) ÿ G.
Karena pembatasan perdagangan tidak mempengaruhi pendapatan, konsumsi, investasi, atau

pembelian pemerintah, hal ini tidak mempengaruhi neraca perdagangan. Meski terjadi pergeseran
jadwal ekspor neto cenderung menaikkan NX, kenaikan nilai tukar
mengurangi NX dengan jumlah yang sama. Dampak keseluruhannya adalah berkurangnya perdagangan. Itu
perekonomian domestik mengimpor lebih sedikit dibandingkan sebelum pembatasan perdagangan, namun hal ini tetap terjadi
ekspor juga lebih sedikit.

GAMBAR 12-6
Pembatasan Perdagangan
(a) Pergeseran Jadwal Ekspor Neto
Berdasarkan Nilai Tukar
Nilai tukar, e
Mengambang Tarif atau kuota impor
menggeser jadwal ekspor neto pada
panel (a) ke kanan.
1. Pembatasan
Akibatnya, kurva IS* pada
perdagangan menggeser
panel (b) bergeser ke kanan,
kurva NX ke arah luar, ...
menaikkan nilai tukar dan
membiarkan pendapatan tidak berubah.
NX2
NX1
Ekspor bersih, NX
(b) Perubahan Perekonomian, Keseimbangan

Nilai tukar, e
LM*
3. ... meningkatkan
2. ...yang menggeser
pertukaran
kurva IS* ke arah luar, ...
kecepatan ...
4. ... dan ADALAH*2
membiarkan
pendapatan tetap sama.
ADALAH*1
12-3 Perekonomian Terbuka Kecil Di Bawah

Nilai Tukar Tetap
Sekarang kita beralih ke sistem nilai tukar jenis kedua: nilai tukar tetap.
Berdasarkan nilai tukar tetap, bank sentral mengumumkan nilai nilai tukar dan
siap membeli dan menjual mata uang domestik untuk menjaga nilai tukar pada
tingkat yang diumumkan. Pada tahun 1950an dan 1960an, sebagian besar
negara-negara besar di dunia, termasuk Amerika Serikat, beroperasi dalam wilayah yang sama.
sistem Bretton Woods—sistem moneter internasional yang disetujui oleh sebagian besar pemerintah
untuk menetapkan nilai tukar. Dunia meninggalkan sistem ini pada awal tahun 1970an, dan
sebagian besar nilai tukar mata uang dibiarkan mengambang. Namun nilai tukar tetap bukan hanya
sekedar kepentingan historis. Baru-baru ini, Tiongkok menetapkan nilai mata uangnya terhadap
dolar AS—sebuah kebijakan yang, seperti akan kita lihat, menjadi sumber ketegangan antara kedua
negara.
Pada bagian ini kita membahas cara kerja sistem tersebut, dan kita mengkaji dampak kebijakan
ekonomi terhadap perekonomian dengan nilai tukar tetap. Nanti di bab ini kita akan membahas pro
dan kontra dari nilai tukar tetap.
Bagaimana Sistem Nilai Tukar Tetap Bekerja

Dalam sistem nilai tukar tetap, bank sentral siap membeli atau menjual mata uang domestik untuk
mata uang asing pada harga yang telah ditentukan. Misalnya, The Fed mengumumkan bahwa
mereka akan menetapkan nilai tukar pada 100 yen per dolar. Kemudian mereka akan siap
memberikan $1 dengan imbalan 100 yen atau memberikan 100 yen dengan imbalan $1. Untuk
melaksanakan kebijakan ini, The Fed memerlukan cadangan dolar (yang dapat dicetaknya) dan
cadangan yen (yang harus dibeli sebelumnya).
Nilai tukar tetap mendedikasikan kebijakan moneter suatu negara pada satu tujuan yaitu menjaga
nilai tukar pada tingkat yang diumumkan. Dengan kata lain, inti dari sistem nilai tukar tetap adalah
komitmen bank sentral untuk membiarkan jumlah uang beredar menyesuaikan diri pada tingkat
berapa pun yang akan memastikan bahwa nilai tukar ekuilibrium di pasar pertukaran mata uang
asing sama dengan nilai tukar yang diumumkan. kecepatan. Selain itu, selama bank sentral siap
membeli atau menjual mata uang asing dengan nilai tukar tetap, jumlah uang beredar akan
menyesuaikan secara otomatis ke tingkat yang diperlukan.
Untuk melihat bagaimana penetapan nilai tukar menentukan jumlah uang beredar, perhatikan
contoh berikut. Misalkan Bank Sentral mengumumkan bahwa mereka akan menetapkan nilai tukar
pada 100 yen per dolar, namun, dalam keseimbangan saat ini dengan jumlah uang beredar saat ini,
nilai tukar pasar adalah 150 yen per dolar. Situasi ini diilustrasikan pada panel (a) pada Gambar
12-7. Perhatikan bahwa ada peluang keuntungan: seorang arbitrase dapat membeli 300 yen di
pasar valuta asing seharga $2 dan kemudian menjual yen tersebut ke The Fed seharga $3, sehingga
menghasilkan keuntungan $1. Ketika The Fed membeli yen ini dari arbitrase, dolar yang dibayarkan
untuk yen tersebut secara otomatis meningkatkan jumlah uang beredar. Kenaikan jumlah uang
beredar menggeser kurva LM* ke kanan, sehingga menurunkan nilai tukar ekuilibrium. Dengan cara
ini, jumlah uang beredar terus meningkat hingga nilai tukar keseimbangan turun ke tingkat yang
diumumkan.
Sebaliknya, misalkan ketika The Fed mengumumkan akan menetapkan nilai tukar pada 100 yen
per dolar, keseimbangannya memiliki nilai tukar pasar sebesar 50 yen per dolar. Panel (b) pada
Gambar 12-7 menunjukkan situasi ini. Dalam kasus ini, seorang arbitrase dapat memperoleh
keuntungan dengan membeli 100 yen dari The Fed seharga $1 dan kemudian menjual yen di pasar
seharga $2. Ketika Fed menjual yen ini, $1 yang diterimanya secara otomatis mengurangi jumlah
uang beredar. Penurunan jumlah uang beredar menggeser kurva LM* ke kiri, sehingga meningkatkan
nilai tukar ekuilibrium. Jumlah uang beredar terus menurun hingga nilai tukar ekuilibrium naik ke
tingkat yang diumumkan.
GAMBAR 12-7
Nilai Tukar Ekuilibrium Adalah (b) Nilai Tukar Ekuilibrium Adalah (a)
Lebih Besar Dari Nilai Tukar Tetap Kurang dari Nilai Tukar Tetap
Nilai tukar, e Nilai tukar, e
LM*1 LM*2 LM*1 LM*2
Pertukaran
keseimbangan
kecepatan
Nilai
tukar tetap
Pertukaran tetap
ADALAH*
kecepatan
Nilai tukar
keseimbangan
ADALAH*
Pendapatan, keluaran, Y Pendapatan, keluaran, Y
Bagaimana Nilai Tukar Tetap Mengatur Jumlah Uang Beredar Pada panel (a), nilai
tukar ekuilibrium pada awalnya melebihi tingkat tetap. Arbitrase akan membeli mata
uang asing di pasar valuta asing dan menjualnya ke The Fed untuk mendapatkan
keuntungan. Proses ini secara otomatis meningkatkan jumlah uang beredar, menggeser
kurva LM* ke kanan dan menurunkan nilai tukar. Pada panel (b), nilai tukar ekuilibrium
pada awalnya berada di bawah tingkat tetap. Arbitrase akan membeli dolar di pasar
valuta asing dan menggunakannya untuk membeli mata uang asing dari The Fed. Proses
ini secara otomatis mengurangi jumlah uang beredar, menggeser kurva LM* ke kiri dan menaikkan nilai tukar.
Penting untuk dipahami bahwa sistem nilai tukar ini menetapkan nilai tukar
nominal . Apakah kebijakan ini juga dapat memperbaiki nilai tukar riil tergantung
pada jangka waktu yang dipertimbangkan. Jika harga fleksibel, seperti dalam
jangka panjang, maka nilai tukar riil dapat berubah meskipun nilai tukar nominal
tetap. Oleh karena itu, dalam jangka panjang seperti dijelaskan pada Bab 5,
kebijakan penetapan nilai tukar nominal tidak akan mempengaruhi variabel riil
apa pun, termasuk nilai tukar riil. Nilai tukar nominal tetap hanya akan
mempengaruhi jumlah uang beredar dan tingkat harga. Namun dalam jangka
pendek yang dijelaskan oleh model Mundell-Fleming, harga-harga bersifat tetap,
sehingga nilai tukar nominal yang tetap berarti juga nilai tukar riil yang tetap.
STUDI KASUS
Standar Emas Internasional

Selama akhir abad ke-19 dan awal abad ke-20, sebagian besar negara-negara
besar di dunia beroperasi berdasarkan standar emas. Setiap negara mempunyai
cadangan emas dan setuju untuk menukarkan satu unit mata uangnya dengan
sejumlah emas tertentu. Melalui standar emas, perekonomian dunia
mempertahankan sistem nilai tukar tetap.
Untuk melihat bagaimana standar emas internasional menetapkan nilai tukar, misalkan
Departemen Keuangan AS siap membeli atau menjual 1 ons emas seharga $100, dan Bank
of England siap membeli atau menjual 1 ons emas seharga 100 pound.
Secara keseluruhan, kebijakan-kebijakan ini menetapkan nilai tukar antara dolar dan pound:
$1 harus ditukar dengan 1 pound. Jika tidak, hukum satu harga akan dilanggar, dan membeli
emas di satu negara dan menjualnya di negara lain akan menguntungkan.
Misalnya, nilai tukar pasar adalah 2 pound per dolar.
Dalam kasus ini, seorang arbitrase dapat membeli 200 pound seharga $100, menggunakan
pound tersebut untuk membeli 2 ons emas dari Bank of England, membawa emas tersebut ke
Amerika Serikat, dan menjualnya ke Departemen Keuangan seharga $200—menghasilkan
keuntungan $100. Selain itu, dengan membawa emas ke Amerika Serikat dari Inggris,
arbitrase akan meningkatkan jumlah uang beredar di Amerika Serikat dan menurunkan jumlah
uang beredar di Inggris.
Jadi, selama era standar emas, pengangkutan emas internasional oleh arbitrase merupakan
mekanisme otomatis yang mengatur jumlah uang beredar dan menstabilkan nilai tukar.
Sistem ini tidak sepenuhnya menetapkan nilai tukar, karena pengiriman emas melintasi
Atlantik memerlukan biaya yang mahal. Namun standar emas internasional menjaga nilai
tukar dalam kisaran yang ditentukan oleh biaya transportasi. Dengan demikian, hal ini
mencegah pergerakan nilai tukar yang besar dan terus-menerus.3 ÿ
Kebijakan fiskal
Sekarang mari kita periksa bagaimana kebijakan ekonomi mempengaruhi perekonomian
terbuka kecil dengan nilai tukar tetap. Misalkan pemerintah menstimulasi pengeluaran dalam
negeri dengan meningkatkan pembelian pemerintah atau dengan memotong pajak. Kebijakan
ini menggeser kurva IS* ke kanan, seperti pada Gambar 12-8, sehingga memberikan tekanan
ke atas pada nilai tukar pasar. Namun karena bank sentral siap memperdagangkan mata
uang asing dan domestik dengan nilai tukar tetap, pelaku arbitrase dengan cepat merespons
kenaikan nilai tukar dengan menjual mata uang asing ke bank sentral, yang mengarah pada
ekspansi moneter otomatis. Kenaikan jumlah uang beredar menggeser kurva LM* ke kanan.
Jadi, dengan nilai tukar tetap, ekspansi fiskal meningkatkan pendapatan agregat.
Kebijakan moneter
Bayangkan sebuah bank sentral yang beroperasi dengan nilai tukar tetap mencoba
meningkatkan jumlah uang beredar—misalnya, dengan membeli obligasi dari masyarakat.
Apa yang akan terjadi? Dampak awal dari kebijakan ini adalah menggeser kurva LM* ke
kanan sehingga menurunkan nilai tukar, seperti pada Gambar 12-9. Namun, karena bank
sentral berkomitmen untuk memperdagangkan mata uang asing dan domestik dengan nilai
tukar tetap, pelaku arbitrase dengan cepat merespons penurunan nilai tukar dengan menjual mata uang domestik
3
Untuk informasi lebih lanjut tentang cara kerja standar emas, lihat esai dalam Barry Eichengreen, ed., The Gold
Standar dalam Teori dan Sejarah (New York: Methuen, 1985).
GAMBAR 12-8
Nilai tukar, e Ekspansi Fiskal dengan Nilai

2. ... LM*1 LM*2 Tukar Tetap Ekspansi fiskal
ekspansi 3. ... yang mana
fiskal menggeser menginduksi menggeser kurva IS* ke kanan. Untuk
kurva IS* ke mempertahankan nilai tukar tetap,
pergeseran LM*
kanan, ... kurva ... Bank Sentral harus meningkatkan
jumlah uang beredar, sehingga
menggeser kurva LM* ke kanan.
Oleh karena itu, berbeda
dengan nilai tukar mengambang,
dengan nilai tukar tetap, ekspansi
fiskal akan meningkatkan
pendapatan.
1. Dengan pertukaran
tetap
kecepatan ... ADALAH*2
4. ...dan ADALAH*1
meningkatkan pendapatan.
mata uang ke bank sentral, menyebabkan jumlah uang beredar dan kurva LM* kembali
ke posisi semula. Oleh karena itu, kebijakan moneter seperti yang biasa dilakukan tidak
efektif jika menggunakan nilai tukar tetap. Dengan menyetujui penetapan nilai tukar,
bank sentral melepaskan kendalinya atas jumlah uang beredar.
GAMBAR 12-9
Nilai tukar, e Ekspansi Moneter dengan Nilai Tukar

LM*
Tetap Jika The Fed mencoba
meningkatkan jumlah uang beredar—
misalnya dengan membeli obligasi dari
masyarakat—hal ini akan memberikan
tekanan pada nilai tukar. Untuk
Tetap mempertahankan nilai tukar tetap,
menukarkan jumlah uang beredar dan kurva LM*
kecepatan
harus kembali ke posisi semula.
Oleh karena itu, dengan nilai tukar

tetap, kebijakan moneter normal tidak
akan efektif.
ADALAH*
Namun, negara dengan nilai tukar tetap dapat menjalankan sejenis kebijakan moneter:
negara tersebut dapat memutuskan untuk mengubah tingkat nilai tukar tetap.
Penurunan nilai resmi suatu mata uang disebut devaluasi , dan peningkatan nilai resminya
disebut revaluasi. Dalam model Mundell–Fleming, devaluasi menggeser kurva LM* ke kanan;
ini bertindak seperti peningkatan jumlah uang beredar di bawah nilai tukar mengambang.
Devaluasi dengan demikian memperluas ekspor neto dan meningkatkan pendapatan agregat.
Sebaliknya, revaluasi menggeser kurva LM* ke kiri, mengurangi ekspor neto, dan menurunkan
pendapatan agregat.
STUDI KASUS
Devaluasi dan Pemulihan

Dari Depresi Hebat
Depresi Hebat pada tahun 1930an merupakan masalah global. Meskipun kejadian di Amerika
Serikat mungkin menjadi pemicu penurunan ini, semua negara dengan perekonomian besar
di dunia mengalami penurunan produksi dan lapangan kerja yang sangat besar. Namun tidak
semua pemerintah menanggapi bencana ini dengan cara yang sama.
Salah satu perbedaan utama antar pemerintah adalah seberapa besar komitmen mereka
terhadap nilai tukar tetap yang ditetapkan oleh standar emas internasional. Beberapa negara,
seperti Perancis, Jerman, Italia, dan Belanda, mempertahankan nilai tukar lama antara emas dan
mata uang. Negara-negara lain, seperti Denmark, Finlandia, Norwegia, Swedia, dan Inggris,
mengurangi jumlah emas yang akan mereka bayarkan untuk setiap unit mata uang sekitar 50
persen. Dengan mengurangi kandungan emas dalam mata uang mereka, pemerintah-pemerintah
tersebut mendevaluasi mata uang mereka dibandingkan dengan mata uang negara lain.
Pengalaman selanjutnya dari kedua kelompok negara ini sesuai dengan prediksi model
Mundell–Fleming. Negara-negara yang menerapkan kebijakan devaluasi pulih dengan cepat
dari Depresi. Nilai mata uang yang lebih rendah meningkatkan jumlah uang beredar,
merangsang ekspor, dan memperluas produksi.
Sebaliknya, negara-negara yang mempertahankan nilai tukar lama menderita lebih lama
dengan tingkat aktivitas ekonomi yang tertekan.4 ÿ
Kebijakan perdagangan
Misalkan pemerintah mengurangi impor dengan mengenakan kuota atau tarif impor. Kebijakan
ini menggeser jadwal ekspor neto ke kanan dan menggeser kurva IS* ke kanan, seperti pada
Gambar 12-10. Pergeseran kurva IS* cenderung menaikkan nilai tukar. Untuk menjaga nilai
tukar pada tingkat yang tetap, jumlah uang beredar harus naik, menggeser kurva LM* ke
kanan.
Akibat dari pembatasan perdagangan berdasarkan nilai tukar tetap sangat berbeda dengan pembatasan
perdagangan berdasarkan nilai tukar mengambang. Dalam kedua kasus tersebut, pembatasan perdagangan berubah
4
Barry Eichengreen dan Jeffrey Sachs, “Nilai Tukar dan Pemulihan Ekonomi di tahun 1930an,”
Jurnal Sejarah Ekonomi 45 (Desember 1985): 925–946.
GAMBAR 12-10
Pembatasan Perdagangan Berdasarkan

Nilai tukar, e
LM*1 LM*2 Nilai Tukar Tetap A
perdagangan 2. ...
tarif atau kuota impor
pembatasan menggeser kurva IS*
menggeser kurva IS* ke
ke kanan, ...
3. ... yang mana Kanan. Hal ini menginduksi sebuah
menginduksi pergeseran peningkatan jumlah uang beredar
pada kurva LM*... untuk mempertahankan yang tetap
kurs. Oleh karena itu, pendapatan

agregat meningkat.
1.
Dengan tetap
menukarkan
kecepatan, ...
ADALAH*2
ADALAH*1
dan
4. ...meningkatkan pendapatan.
jadwal ekspor neto di sebelah kanan, tetapi hanya berdasarkan nilai tukar tetap
pembatasan perdagangan meningkatkan ekspor neto NX. Alasannya adalah pembatasan perdagangan
di bawah nilai tukar tetap menyebabkan ekspansi moneter dibandingkan apresiasi mata uang. Ekspansi
moneter, pada gilirannya, meningkatkan agregat
penghasilan. Ingat identitas akuntansi
NX = S ÿ Saya.
Ketika pendapatan meningkat, tabungan juga meningkat, dan ini berarti peningkatan ekspor neto.
Kebijakan dalam Model Mundell – Fleming: Sebuah Ringkasan

Model Mundell–Fleming menunjukkan bahwa dampak dari hampir semua kebijakan ekonomi pada
perekonomian terbuka kecil bergantung pada apakah nilai tukarnya mengambang.
atau diperbaiki. Tabel 12-1 merangkum analisis kami mengenai dampak jangka pendek dari kebijakan fiskal,
kebijakan moneter, dan perdagangan terhadap pendapatan, nilai tukar, dan neraca perdagangan.
Yang paling mencolok adalah semua hasil berbeda pada floating dan
nilai tukar tetap.
Untuk lebih spesifiknya, model Mundell–Fleming menunjukkan bahwa kekuatan
kebijakan moneter dan fiskal untuk mempengaruhi pendapatan agregat bergantung pada
rezim nilai tukar. Di bawah nilai tukar mengambang, hanya kebijakan moneter yang dapat melakukan hal tersebut
mempengaruhi pendapatan. Dampak kebijakan fiskal yang ekspansif biasanya diimbangi oleh kenaikan
nilai mata uang dan penurunan ekspor neto. Di bawah pertukaran tetap
tarif, hanya kebijakan fiskal yang dapat mempengaruhi pendapatan. Potensi normal kebijakan moneter
hilang karena jumlah uang beredar dikhususkan untuk menjaga nilai tukar
tingkat pada tingkat yang diumumkan.
TABEL 12-1
Model Mundell – Fleming: Ringkasan Dampak Kebijakan
REZIM NILAI TUKAR
MENGAPUNG TETAP
DAMPAK TERHADAP:
Kebijakan DAN Dia NX DAN Dia NX
Ekspansi fiskal 0 ÿ ÿÿ 0 0
Ekspansi moneter ÿÿ ÿ 00 0
Pembatasan impor 0 ÿÿÿ 0 0
Catatan: Tabel ini menunjukkan arah dampak berbagai kebijakan ekonomi terhadap pendapatan Y, the
nilai tukar e, dan neraca perdagangan NX. Tanda “ÿ” menunjukkan bahwa variabel meningkat; sebuah “ÿ”
menunjukkan bahwa itu menurun; tanda “0'' menunjukkan tidak ada efek. Ingatlah bahwa nilai tukar adalah
didefinisikan sebagai jumlah mata uang asing per unit mata uang domestik (misalnya, 100 yen
per dolar).
12-4 Perbedaan Suku Bunga
Sejauh ini, analisis kami mengasumsikan bahwa tingkat suku bunga dalam perekonomian terbuka kecil adalah sebesar
sama dengan tingkat bunga dunia: r = r*. Namun, sampai batas tertentu, suku bunga
berbeda di seluruh dunia. Kami sekarang memperluas analisis kami dengan mempertimbangkan penyebabnya
dan dampak perbedaan suku bunga internasional.
Risiko Negara dan Ekspektasi Nilai Tukar

Ketika kita berasumsi sebelumnya bahwa tingkat bunga dalam perekonomian terbuka kecil kita adalah
ditentukan oleh tingkat bunga dunia, kami menerapkan hukum satu harga.
Kami beralasan jika tingkat bunga dalam negeri lebih tinggi dari tingkat bunga dunia,
orang-orang dari luar negeri akan memberikan pinjaman ke negara tersebut, sehingga mendorong tingkat bunga dalam negeri
turun. Dan jika tingkat bunga dalam negeri berada di bawah tingkat bunga dunia,
penduduk dalam negeri akan meminjamkan uang ke luar negeri untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi, yang mendorong hal ini
tingkat bunga dalam negeri naik. Pada akhirnya, tingkat bunga dalam negeri akan sama dengan
tingkat bunga dunia.
Mengapa logika ini tidak selalu berlaku? Ada dua alasan.
Salah satu alasannya adalah risiko negara. Ketika investor membeli obligasi pemerintah AS atau
memberikan pinjaman kepada perusahaan-perusahaan AS, mereka cukup yakin bahwa pinjaman tersebut akan dibayar kembali
dengan penuh minat. Sebaliknya, di beberapa negara kurang berkembang, rasa takut adalah hal yang wajar
bahwa revolusi atau pergolakan politik lainnya dapat mengakibatkan gagal bayar pinjaman
pembayaran kembali. Peminjam di negara-negara tersebut seringkali harus membayar suku bunga yang lebih tinggi
untuk memberikan kompensasi kepada pemberi pinjaman atas risiko ini.
Alasan lain mengapa suku bunga berbeda antar negara adalah perubahan yang diperkirakan terjadi di negara tersebut
kurs. Misalnya, masyarakat memperkirakan peso Meksiko akan turun

nilainya relatif terhadap dolar AS. Kemudian pinjaman yang diberikan dalam peso akan dilunasi dalam a
mata uang yang kurang berharga dibandingkan pinjaman yang diberikan dalam dolar. Untuk mengkompensasi
penurunan mata uang Meksiko yang diperkirakan terjadi, tingkat suku bunga di Meksiko akan lebih tinggi
dibandingkan tingkat suku bunga di Amerika Serikat.
Oleh karena itu, karena adanya risiko negara dan ekspektasi terhadap perubahan nilai tukar di
masa depan, tingkat suku bunga di perekonomian terbuka kecil dapat berbeda dengan suku bunga di
perekonomian lain di seluruh dunia. Sekarang mari kita lihat bagaimana fakta ini mempengaruhi analisis kita.
Diferensial dalam Model Mundell – Fleming

Untuk memasukkan perbedaan suku bunga ke dalam model Mundell–Fleming, kita berasumsi bahwa
tingkat bunga dalam perekonomian terbuka kecil kita ditentukan oleh tingkat bunga dunia ditambah
premi risiko v :
r = r* + v .
Premi risiko ditentukan oleh persepsi risiko politik dalam memberikan pinjaman di suatu negara dan
perkiraan perubahan nilai tukar riil. Untuk tujuan kita di sini, kita dapat mengambil premi risiko sebagai
sesuatu yang eksogen untuk menguji bagaimana perubahan dalam premi risiko mempengaruhi
perekonomian.
Modelnya sebagian besar sama dengan sebelumnya. Kedua persamaan tersebut adalah
Y = C(Y ÿ T) + I(r* + v ) + G + NX(e) IS*,
M/P = L(r* + v , DAN )

LM*.
Untuk setiap kebijakan fiskal, kebijakan moneter, tingkat harga, dan premi risiko, kedua persamaan ini
menentukan tingkat pendapatan dan nilai tukar yang menyeimbangkan pasar barang dan pasar uang.
Dengan mempertahankan premi risiko yang konstan, perangkat kebijakan moneter, fiskal, dan
perdagangan akan berfungsi seperti yang telah kita lihat.
Sekarang anggaplah gejolak politik menyebabkan premi risiko suatu negara v. Dampak yang
bangkit. Karena r = r* + v , paling langsung adalah tingkat suku bunga dalam negeri r
naik. Tingkat suku bunga yang lebih tinggi pada gilirannya mempunyai dua dampak. Pertama,
kurva IS* bergeser ke kiri, karena tingkat suku bunga yang lebih tinggi mengurangi investasi.
Kedua, kurva LM* bergeser ke kanan, karena tingkat bunga yang lebih tinggi mengurangi
permintaan uang, dan hal ini memungkinkan tingkat pendapatan yang lebih tinggi untuk jumlah uang beredar tertentu.
[Ingat bahwa Y harus memenuhi persamaan M/P = L(r* + v , Y).] Seperti yang ditunjukkan Gambar
12-11, kedua pergeseran ini menyebabkan pendapatan meningkat dan mata uang terdepresiasi.
Analisis ini mempunyai implikasi penting: ekspektasi terhadap nilai tukar sebagian dapat terpenuhi.
Misalnya, orang-orang mulai percaya bahwa peso Meksiko tidak akan berharga di masa depan. Investor
akan menempatkan premi risiko yang lebih besar pada aset-aset Meksiko: v akan meningkat di Meksiko.
Ekspektasi ini akan menaikkan suku bunga Meksiko dan, seperti yang baru saja kita lihat, akan
menurunkan nilai mata uang Meksiko. Oleh karena itu, ekspektasi bahwa suatu mata uang akan
kehilangan nilainya di masa depan menyebabkan mata uang tersebut kehilangan nilainya saat ini.
Salah satu prediksi yang mengejutkan—dan mungkin tidak akurat—dari analisis ini adalah bahwa
peningkatan risiko negara yang diukur dengan v akan menyebabkan pendapatan perekonomian
meningkat. Hal ini terjadi pada Gambar 12-11 karena adanya pergeseran kurva LM* ke kanan .
Meskipun tingkat suku bunga yang lebih tinggi menekan investasi, depresiasi investasi
GAMBAR 12-11
Peningkatan Risiko
1. Saat meningkat
Nilai tukar, e Premi Peningkatan pada
dalam premi risiko
LM*1 LM*2 premi risiko yang terkait dengan
meningkatkan minat
laju, kurva IS* suatu negara menaikkan suku
bergeser ke kiri... bunganya. Karena semakin tinggi
dan 2. ... tingkat bunga mengurangi
Kurva LM* bergeser investasi, kurva IS* bergeser ke
ke kanan, ... kiri. Karena itu juga
mengurangi permintaan uang,
kurva LM* bergeser ke kanan.
Pendapatan meningkat, dan
mata uang terdepresiasi.
ADALAH*1
3. ...mengakibatkan ADALAH*2
penyusutan.
mata uang merangsang ekspor neto dengan jumlah yang lebih besar. Akibatnya, agregat
pendapatan meningkat.
Ada tiga alasan mengapa, dalam praktiknya, peningkatan pendapatan seperti itu tidak terjadi
terjadi. Pertama, bank sentral mungkin ingin menghindari depresiasi besar-besaran
mata uang domestik dan, oleh karena itu, mungkin merespons dengan mengurangi jumlah uang beredar
M. Kedua, depresiasi mata uang domestik dapat secara tiba-tiba meningkatkan nilai tukar
harga barang impor sehingga menyebabkan kenaikan tingkat harga P. Ketiga, kapan
beberapa peristiwa meningkatkan premi risiko negara v , penduduk negara itu mungkin
merespons peristiwa yang sama dengan meningkatkan permintaan uang mereka (untuk apa pun
pendapatan dan tingkat bunga), karena uang sering kali merupakan aset teraman yang ada. Semua
tiga perubahan ini cenderung menggeser kurva LM* ke kiri, yang mana
mengurangi jatuhnya nilai tukar tetapi juga cenderung menekan pendapatan.
Oleh karena itu, peningkatan risiko negara bukanlah hal yang diinginkan. Dalam jangka pendek, hal
ini biasanya menyebabkan depresiasi mata uang dan, melalui tiga jalur saja
dijelaskan, penurunan pendapatan agregat. Selain itu, karena tingkat suku bunga yang lebih tinggi
mengurangi investasi, implikasi jangka panjangnya adalah berkurangnya akumulasi modal
dan pertumbuhan ekonomi yang lebih rendah.
STUDI KASUS
Krisis Keuangan Internasional: Meksiko 1994–1995

Pada bulan Agustus 1994, satu peso Meksiko bernilai 30 sen. Setahun kemudian, itu layak dilakukan
hanya 16 sen. Apa yang menyebabkan jatuhnya nilai mata uang Meksiko secara besar-besaran? Risiko
negara adalah bagian besar dari permasalahan ini.
Pada awal tahun 1994, Meksiko merupakan negara yang sedang bangkit. Disahkannya
Perjanjian Perdagangan Bebas Amerika Utara (NAFTA) baru-baru ini, yang mengurangi hambatan
perdagangan antara Amerika Serikat, Kanada, dan Meksiko, membuat banyak orang yakin akan
masa depan perekonomian Meksiko. Investor di seluruh dunia sangat ingin memberikan pinjaman
kepada pemerintah Meksiko dan perusahaan-perusahaan Meksiko.
Perkembangan politik segera mengubah persepsi tersebut. Pemberontakan yang disertai

kekerasan di wilayah Chiapas, Meksiko, membuat situasi politik di Meksiko tampak genting.
Kemudian Luis Donaldo Colosio, calon presiden terkemuka, dibunuh. Masa depan politik tampak
kurang pasti, dan banyak investor mulai menempatkan premi risiko yang lebih besar pada aset-
aset Meksiko.
Pada awalnya, kenaikan premi risiko tidak mempengaruhi nilai peso, karena Meksiko
beroperasi dengan nilai tukar tetap. Seperti yang telah kita lihat, dengan nilai tukar tetap, bank
sentral setuju untuk memperdagangkan mata uang domestik (peso) dengan mata uang asing
(dolar) pada nilai tukar yang telah ditentukan. Jadi, ketika peningkatan premi risiko negara
memberikan tekanan pada nilai peso, bank sentral Meksiko harus menerima peso dan membayar
dolar. Intervensi pasar valuta otomatis ini mengkontraksi pasokan uang Meksiko (menggeser
kurva LM* ke kiri) ketika mata uang tersebut mungkin mengalami depresiasi.
Namun cadangan mata uang asing Meksiko terlalu kecil untuk mempertahankan nilai tukar
tetapnya. Ketika Meksiko kehabisan dolar pada akhir tahun 1994, pemerintah Meksiko
mengumumkan devaluasi peso. Namun keputusan ini mempunyai dampak karena pemerintah
telah berulang kali berjanji tidak akan melakukan devaluasi. Para investor menjadi semakin tidak
percaya terhadap para pengambil kebijakan di Meksiko dan khawatir akan terjadi devaluasi lebih
lanjut di Meksiko.
Investor di seluruh dunia (termasuk di Meksiko) menghindari pembelian aset-aset Meksiko.
Premi risiko negara kembali meningkat, menambah tekanan ke atas pada suku bunga dan
tekanan ke bawah pada peso. Pasar saham Meksiko anjlok. Ketika pemerintah Meksiko perlu
memperpanjang sebagian utangnya yang akan jatuh tempo, investor enggan membeli utang baru
tersebut. Gagal bayar tampaknya menjadi satu-satunya pilihan pemerintah. Hanya dalam beberapa
bulan, Meksiko telah berubah dari negara berkembang yang menjanjikan menjadi negara dengan
perekonomian berisiko dan pemerintahannya berada di ambang kebangkrutan.
Kemudian Amerika Serikat turun tangan. Pemerintah Amerika mempunyai tiga motif: untuk
membantu tetangganya di selatan, untuk mencegah imigrasi ilegal besar-besaran yang mungkin
terjadi setelah kegagalan pemerintah dan keruntuhan ekonomi, dan untuk mencegah agar
pesimisme investor terhadap Meksiko tidak menyebar ke negara-negara berkembang lainnya.
negara-negara. Pemerintah AS, bersama dengan Dana Moneter Internasional (IMF), memimpin
upaya internasional untuk memberikan dana talangan kepada pemerintah Meksiko. Secara
khusus, Amerika Serikat memberikan jaminan pinjaman atas utang pemerintah Meksiko, yang
memungkinkan pemerintah Meksiko membiayai kembali utang yang telah jatuh tempo. Jaminan
pinjaman ini membantu memulihkan kepercayaan terhadap perekonomian Meksiko, sehingga
mengurangi premi risiko negara sampai batas tertentu.
Meskipun jaminan pinjaman dari AS bisa saja menghentikan situasi buruk menjadi lebih buruk,
hal ini tidak mencegah kehancuran Meksiko pada tahun 1994-1995 menjadi pengalaman yang
menyakitkan bagi rakyat Meksiko. Tidak hanya orang Meksiko itu
Mata uang kehilangan banyak nilainya, namun Meksiko juga mengalami resesi yang parah.
Untungnya, pada akhir tahun 1990-an, kondisi terburuk telah berlalu, dan pendapatan agregat
kembali meningkat. Namun pembelajaran dari pengalaman ini jelas dan dapat diterapkan lagi di
masa depan: perubahan persepsi risiko suatu negara, yang sering kali disebabkan oleh
ketidakstabilan politik, merupakan faktor penting yang menentukan tingkat suku bunga dan nilai tukar
di negara-negara dengan perekonomian terbuka kecil. ÿ
STUDI KASUS
Krisis Keuangan Internasional: Asia 1997–1998

Pada tahun 1997, ketika perekonomian Meksiko mulai pulih dari krisis keuangannya, kisah serupa
mulai terjadi di beberapa perekonomian Asia, termasuk di Thailand, Korea Selatan, dan khususnya
Indonesia. Gejala-gejalanya sudah tidak asing lagi: suku bunga tinggi, nilai aset yang merosot, dan
depresiasi mata uang. Di Indonesia, misalnya, suku bunga nominal jangka pendek naik di atas 50
persen, pasar saham kehilangan sekitar 90 persen nilainya (diukur dalam dolar AS), dan nilai tukar
rupiah melemah terhadap dolar lebih dari 80 persen. Krisis ini menyebabkan meningkatnya inflasi di
negara-negara tersebut (karena depresiasi mata uang membuat impor menjadi lebih mahal) dan
turunnya PDB (karena tingginya suku bunga dan berkurangnya kepercayaan diri sehingga menekan
pengeluaran). PDB riil di Indonesia turun sekitar 13 persen pada tahun 1998, sehingga penurunan
ini lebih besar dibandingkan resesi apa pun di Amerika sejak Depresi Besar pada tahun 1930an.
Apa yang memicu badai api ini? Masalahnya dimulai pada sistem perbankan Asia. Selama
bertahun-tahun, pemerintah di negara-negara Asia lebih terlibat dalam pengelolaan alokasi sumber
daya—khususnya, sumber daya keuangan—dibandingkan Amerika Serikat dan negara maju lainnya.
Beberapa komentator memuji “kemitraan” antara pemerintah dan perusahaan swasta ini dan bahkan
menyarankan agar Amerika Serikat mengikuti contoh ini. Namun seiring berjalannya waktu, menjadi
jelas bahwa banyak bank di Asia yang memberikan pinjaman kepada bank-bank yang memiliki
pengaruh politik paling besar dibandingkan bank-bank yang memiliki proyek investasi paling
menguntungkan. Ketika kenaikan tingkat gagal bayar (default rate) mulai mengekspos “kapitalisme
kroni,” demikian sebutannya, investor internasional mulai kehilangan kepercayaan terhadap masa
depan negara-negara tersebut. Premi risiko pada aset-aset Asia meningkat, menyebabkan suku
bunga meroket dan mata uang ambruk.
Krisis kepercayaan internasional sering kali melibatkan lingkaran setan yang dapat memperkuat
mengetahui masalahnya. Berikut ini penjelasan singkat tentang apa yang terjadi di Asia:
1. Permasalahan dalam sistem perbankan mengikis kepercayaan internasional terhadap hal ini
perekonomian.
2. Hilangnya kepercayaan meningkatkan premi risiko dan suku bunga.
3. Kenaikan suku bunga, bersamaan dengan hilangnya kepercayaan, menekan harga saham
dan aset lainnya.
4. Turunnya harga aset menurunkan nilai agunan yang digunakan untuk pinjaman bank.
5. Mengurangi agunan, meningkatkan tingkat gagal bayar pinjaman bank.
6. Gagal bayar yang lebih besar memperburuk masalah dalam sistem perbankan. Sekarang kembali
ke langkah 1 untuk menyelesaikan dan melanjutkan lingkaran.
Beberapa ekonom menggunakan argumen lingkaran setan ini untuk menyatakan bahwa krisis di Asia adalah
sebuah ramalan yang menjadi kenyataan: hal-hal buruk terjadi hanya karena masyarakat memperkirakan
hal-hal buruk akan terjadi. Namun sebagian besar ekonom berpendapat bahwa korupsi politik dalam sistem
perbankan merupakan masalah nyata, yang kemudian diperparah oleh lingkaran setan berkurangnya
kepercayaan diri.
Ketika krisis Asia berkembang, IMF dan Amerika Serikat berusaha memulihkan kepercayaan, seperti
yang mereka lakukan terhadap Meksiko beberapa tahun sebelumnya. Secara khusus, IMF memberikan
pinjaman kepada negara-negara Asia untuk membantu mereka melewati krisis ini; sebagai imbalan atas
pinjaman ini, mereka berjanji bahwa pemerintah akan mereformasi sistem perbankan mereka dan
menghilangkan kapitalisme kroni. Harapan IMF adalah bahwa pinjaman jangka pendek dan reformasi jangka
panjang akan memulihkan kepercayaan, menurunkan premi risiko, dan mengubah lingkaran setan menjadi
lingkaran setan. Kebijakan ini tampaknya berhasil: perekonomian Asia pulih dengan cepat dari krisisnya. ÿ
12-5 Haruskah Nilai Tukar Mengambang atau Tetap?
Setelah menganalisa bagaimana suatu perekonomian bekerja dengan nilai tukar mengambang dan tetap,
mari kita pertimbangkan rezim nilai tukar mana yang lebih baik.
Pro dan Kontra Sistem Nilai Tukar yang Berbeda

Argumen utama yang mendukung nilai tukar mengambang adalah bahwa hal itu memungkinkan kebijakan
moneter digunakan untuk tujuan lain. Dalam suku bunga tetap, kebijakan moneter berkomitmen pada satu
tujuan yaitu mempertahankan nilai tukar pada tingkat yang diumumkan.
Namun nilai tukar hanyalah salah satu dari banyak variabel makroekonomi yang dapat dipengaruhi oleh
kebijakan moneter. Sistem nilai tukar mengambang memberikan kebebasan bagi pembuat kebijakan
moneter untuk mencapai tujuan lain, seperti menstabilkan lapangan kerja atau harga.
Para pendukung nilai tukar tetap berpendapat bahwa ketidakpastian nilai tukar membuat
perdagangan internasional lebih sulit. Setelah dunia meninggalkan Bretton Woods
sistem nilai tukar tetap pada awal tahun 1970an, baik nilai tukar riil maupun nominal menjadi (dan tetap)
jauh lebih fluktuatif dibandingkan perkiraan siapa pun. Beberapa ekonom mengaitkan ketidakstabilan ini
dengan spekulasi yang tidak rasional dan mengganggu stabilitas oleh investor internasional. Para eksekutif
bisnis sering menyatakan bahwa volatilitas ini berbahaya karena meningkatkan ketidakpastian yang
menyertai transaksi bisnis internasional. Meskipun terdapat volatilitas nilai tukar, jumlah perdagangan
dunia terus meningkat dengan nilai tukar mengambang.
Para pendukung nilai tukar tetap terkadang berpendapat bahwa komitmen terhadap nilai tukar tetap
adalah salah satu cara untuk mendisiplinkan otoritas moneter suatu negara dan mencegah
pertumbuhan jumlah uang beredar yang berlebihan.

Namun masih banyak aturan kebijakan lain yang dapat
menjadi komitmen bank sentral. Misalnya, di Bab 15,
kita membahas aturan kebijakan seperti target PDB
nominal atau tingkat inflasi.
Keuntungan dari penetapan nilai tukar adalah lebih
mudah diterapkan dibandingkan aturan kebijakan
lainnya, karena jumlah uang beredar disesuaikan
secara otomatis, namun kebijakan ini dapat
menyebabkan volatilitas yang lebih besar dalam pendapatan dan lapangan k
Dalam praktiknya, pilihan antara suku bunga
mengambang dan suku bunga tetap tidaklah sesulit
yang terlihat pada awalnya. Dalam sistem nilai tukar
tetap, suatu negara dapat mengubah nilai mata uangnya
Cartoonbank.com.
jika mempertahankan nilai tukar bertentangan dengan
“Kalau begitu disepakati. Sampai dolar menguat, kita membiarkan hal ini mengambang.”
tujuan lain. Dalam sistem nilai tukar mengambang,

Seluruh
Koleksi
Yorker
Fisher
cipta.
1971
New
dari
hak
Ed
negara-negara sering menggunakan target formal atau
©
informal untuk nilai tukar ketika memutuskan apakah

akan memperluas atau mengontrak jumlah uang
beredar. Kita jarang mengamati nilai tukar yang sepenuhnya tetap atau mengambang sepenuhnya.
Sebaliknya, dalam kedua sistem tersebut, stabilitas nilai tukar biasanya menjadi salah satu dari
banyak tujuan bank sentral.
STUDI KASUS
Persatuan Moneter di Amerika Serikat dan Eropa

Jika Anda pernah berkendara sejauh 3.000 mil dari New York City ke San Francisco, Anda mungkin
ingat bahwa Anda tidak perlu menukar uang Anda dari satu bentuk mata uang ke mata uang
lainnya. Di lima puluh negara bagian AS, penduduk lokal dengan senang hati menerima dolar AS
untuk barang yang Anda beli. Persatuan moneter seperti ini merupakan bentuk paling ekstrem dari
nilai tukar tetap. Nilai tukar antara dolar New York dan dolar San Francisco sudah ditetapkan
secara tidak dapat ditarik kembali sehingga Anda mungkin tidak menyadari bahwa ada perbedaan
di antara keduanya. (Apa bedanya? Setiap uang dolar diterbitkan oleh salah satu dari selusin Bank
Federal Reserve setempat. Meskipun bank asal dapat diidentifikasi dari penandaan uang kertas
tersebut, Anda tidak peduli jenis dolar apa yang Anda pegang karena semua orang, termasuk
Sistem Federal Reserve, siap memperdagangkannya satu per satu.)
Namun, jika Anda melakukan perjalanan serupa sejauh 3.000 mil melintasi Eropa pada tahun
1990-an, pengalaman Anda akan sangat berbeda. Anda tidak perlu melakukan perjalanan jauh
sebelum menukarkan franc Prancis Anda dengan mark Jerman, gulden Belanda, peseta Spanyol,
atau lira Italia. Banyaknya jumlah mata uang di Eropa membuat perjalanan menjadi kurang nyaman
dan lebih mahal. Setiap kali Anda melintasi perbatasan, Anda harus mengantri di bank untuk
mendapatkan uang lokal, dan Anda harus membayar biaya kepada bank untuk layanan tersebut.
Namun saat ini, situasi di Eropa lebih mirip dengan Amerika Serikat.
Banyak negara-negara Eropa sudah tidak lagi memiliki mata uang mereka sendiri
membentuk kesatuan moneter yang menggunakan mata uang bersama yang disebut euro. Akibatnya,
nilai tukar antara Perancis dan Jerman kini sama tetapnya dengan nilai tukar antara New York dan
California.
Pengenalan mata uang bersama mempunyai konsekuensi tersendiri. Yang terpenting adalah
negara-negara Eropa sudah tidak mampu lagi menjalankan kebijakan moneternya sendiri.
Sebaliknya, Bank Sentral Eropa, dengan partisipasi semua negara anggota, menetapkan kebijakan
moneter tunggal untuk seluruh Eropa. Bank sentral di masing-masing negara memainkan peran yang
serupa dengan Bank Sentral Federal Reserve regional: mereka memantau kondisi lokal namun
tidak memiliki kendali atas jumlah uang beredar atau suku bunga.
Kritik terhadap gerakan menuju mata uang bersama berpendapat bahwa kerugian akibat hilangnya
kebijakan moneter nasional sangatlah besar. Ketika resesi melanda suatu negara namun tidak
melanda negara lain di Eropa, maka negara tersebut tidak mempunyai alat kebijakan moneter untuk
melawan resesi tersebut. Argumen ini adalah salah satu alasan beberapa negara Eropa, seperti
Inggris, memilih untuk tidak menyerahkan mata uang mereka demi euro.
Mengapa, menurut para pengkritik euro, serikat moneter merupakan ide yang buruk bagi Eropa
jika hal tersebut berhasil dengan baik di Amerika Serikat? Para ekonom ini berpendapat bahwa
Amerika Serikat berbeda dengan Eropa dalam dua hal penting. Pertama, tenaga kerja lebih banyak
berpindah antar negara bagian di Amerika dibandingkan dengan negara-negara Eropa. Hal ini
sebagian karena Amerika Serikat memiliki bahasa yang sama dan sebagian lagi karena sebagian
besar warga Amerika adalah keturunan imigran, yang telah menunjukkan kesediaan untuk pindah.
Oleh karena itu, ketika resesi regional terjadi, pekerja AS cenderung berpindah dari negara bagian
dengan tingkat pengangguran tinggi ke negara bagian dengan tingkat pengangguran rendah. Kedua,
Amerika Serikat memiliki pemerintahan pusat yang kuat yang dapat menggunakan kebijakan fiskal—
seperti pajak pendapatan federal—untuk mendistribusikan kembali sumber daya antar wilayah.
Karena Eropa tidak memiliki dua keunggulan ini, maka Eropa harus menanggung kerugian yang lebih
besar jika membatasi diri pada kebijakan moneter tunggal.
Para pendukung mata uang bersama percaya bahwa kerugian yang ditimbulkan oleh kebijakan
moneter nasional tidak dapat diimbangi dengan keuntungan lainnya. Dengan adanya mata uang
tunggal di seluruh Eropa, wisatawan dan pelaku bisnis tidak perlu lagi mengkhawatirkan nilai tukar
mata uang, dan hal ini mendorong lebih banyak perdagangan internasional. Selain itu, mata uang
bersama mungkin memiliki keuntungan politik dalam membuat masyarakat Eropa merasa lebih
terhubung satu sama lain. Abad kedua puluh ditandai oleh dua perang dunia, yang keduanya dipicu
oleh perselisihan Eropa. Jika mata uang bersama membuat negara-negara Eropa menjadi lebih
harmonis, hal ini akan memberikan manfaat bagi seluruh dunia. ÿ
Serangan Spekulatif, Dewan Mata Uang, dan Dolarisasi
Bayangkan Anda adalah seorang bankir sentral di sebuah negara kecil. Anda dan rekan-rekan
pembuat kebijakan Anda memutuskan untuk menetapkan mata uang Anda—sebut saja peso—
terhadap dolar AS. Mulai sekarang, satu peso akan dijual seharga satu dolar.
Seperti yang telah kita bahas sebelumnya, Anda sekarang harus bersiap untuk membeli dan
menjual peso masing-masing seharga satu dolar. Jumlah uang beredar akan menyesuaikan secara
otomatis untuk membuat nilai tukar ekuilibrium sama dengan target Anda. Namun, ada satu potensi
masalah dengan rencana ini: Anda mungkin kehabisan uang. Jika masyarakat datang ke bank sentral
untuk menjual peso dalam jumlah besar, cadangan dolar bank sentral mungkin akan berkurang
ke nol. Dalam hal ini, bank sentral tidak punya pilihan selain meninggalkan nilai tukar tetap dan membiarkan
peso terdepresiasi.
Fakta ini meningkatkan kemungkinan terjadinya serangan spekulatif — perubahan persepsi investor
yang membuat nilai tukar tetap tidak dapat dipertahankan. Misalkan, tanpa alasan yang jelas, tersebar
rumor bahwa bank sentral akan meninggalkan patokan nilai tukar. Masyarakat akan merespons dengan
bergegas ke bank sentral untuk mengkonversi peso menjadi dolar sebelum peso kehilangan nilainya.
Perburuan ini akan menguras cadangan bank sentral dan dapat memaksa bank sentral untuk melepaskan
patokan tersebut. Dalam kasus ini, rumor tersebut akan terbukti menjadi kenyataan.
Untuk menghindari kemungkinan ini, beberapa ekonom berpendapat bahwa nilai tukar tetap harus
didukung oleh dewan mata uang, seperti yang digunakan oleh Argentina pada tahun 1990an. Dewan mata
uang adalah pengaturan dimana bank sentral memegang cukup mata uang asing untuk mendukung setiap
unit mata uang domestik. Dalam contoh kita, bank sentral akan menyimpan satu dolar AS (atau satu dolar
yang diinvestasikan dalam obligasi pemerintah AS) untuk setiap peso. Tidak peduli berapa banyak peso
yang diserahkan ke bank sentral untuk ditukarkan, bank sentral tidak akan pernah kehabisan dolar.
Ketika bank sentral telah mengadopsi dewan mata uang, bank sentral mungkin akan mempertimbangkan
langkah alami berikutnya: bank sentral dapat meninggalkan peso sama sekali dan membiarkan negaranya
menggunakan dolar AS. Rencana seperti ini disebut dolarisasi. Hal ini terjadi dengan sendirinya di negara
dengan inflasi tinggi, dimana mata uang asing menawarkan penyimpan nilai yang lebih dapat diandalkan
dibandingkan mata uang domestik. Namun hal ini juga bisa terjadi karena masalah kebijakan publik,
seperti di Panama. Jika suatu negara benar-benar ingin mata uangnya ditetapkan secara permanen
terhadap dolar, metode yang paling dapat diandalkan adalah dengan menjadikan mata uangnya dolar.
Satu-satunya kerugian dari dolarisasi adalah pendapatan seigniorage yang diberikan pemerintah dengan
melepaskan kendalinya atas mesin cetak. Pemerintah AS kemudian mendapatkan pendapatan yang
dihasilkan oleh pertumbuhan jumlah uang beredar.5
Tritunggal yang Mustahil

Analisis rezim nilai tukar menghasilkan kesimpulan sederhana: Anda tidak bisa memiliki semuanya. Lebih
tepatnya, tidak mungkin suatu negara memiliki aliran modal yang bebas, nilai tukar yang tetap, dan
kebijakan moneter yang independen. Fakta ini, sering disebut sebagai trinitas yang mustahil, diilustrasikan
pada Gambar 12-12. Suatu negara harus memilih salah satu sisi dari segitiga ini dan melepaskan fitur
kelembagaan di sisi yang berlawanan.
Opsi pertama adalah mengizinkan aliran modal bebas dan menjalankan kebijakan moneter
independen, seperti yang dilakukan Amerika Serikat dalam beberapa tahun terakhir. Dalam hal ini, tidak
mungkin mempunyai nilai tukar yang tetap. Sebaliknya, nilai tukar harus mengambang untuk
menyeimbangkan pasar pertukaran mata uang asing.
Opsi kedua adalah mengizinkan aliran modal bebas dan memperbaiki nilai tukar, seperti yang dilakukan
Hong Kong dalam beberapa tahun terakhir. Dalam hal ini, negara tersebut kehilangan kemampuan untuk
menjalankan kebijakan moneter yang independen. Jumlah uang beredar harus disesuaikan untuk menjaga
5 Dolarisasi juga dapat menyebabkan hilangnya harga diri nasional karena melihat potret Amerika dalam mata
uang. Jika diinginkan, pemerintah AS dapat mengatasi masalah ini dengan mengosongkan ruang tengah yang kini
memuat potret George Washington, Abraham Lincoln, dan lainnya. Setiap negara yang menggunakan mata uang
AS dapat memasukkan wajah pahlawan lokalnya masing-masing.
GAMBAR 12-12
Aliran modal Trinitas yang Mustahil Mustahil bagi suatu

bebas negara untuk memiliki aliran modal yang
bebas, nilai tukar yang tetap, dan kebijakan
moneter yang independen. Suatu negara
harus memilih salah satu sisi dari segitiga
ini, melepaskan sudut yang berlawanan.
Pilihan 1 pilihan 2
(Amerika Serikat) (Hongkong)
Kebijakan Pertukaran tetap

moneter Pilihan 3 kecepatan
independen (Cina)
nilai tukar pada tingkat yang telah ditentukan. Dalam arti tertentu, ketika suatu negara menetapkan mata uangnya
dengan mata uang negara lain, maka negara tersebut mengadopsi kebijakan moneter negara lain tersebut.
Opsi ketiga adalah membatasi aliran modal internasional ke dalam dan luar negeri, seperti yang dilakukan
Tiongkok dalam beberapa tahun terakhir. Dalam hal ini, tingkat suku bunga tidak lagi ditentukan oleh tingkat suku
bunga dunia namun ditentukan oleh kekuatan domestik, seperti halnya dalam perekonomian yang sepenuhnya
tertutup. Hal ini kemudian memungkinkan untuk memperbaiki nilai tukar dan melakukan kebijakan moneter yang
independen.
Sejarah telah menunjukkan bahwa negara-negara dapat, dan memang, memilih sisi-sisi berbeda dari trinitas.
Setiap negara harus bertanya pada dirinya sendiri pertanyaan-pertanyaan berikut: Apakah negara tersebut ingin
hidup dalam ketidakstabilan nilai tukar (opsi 1), apakah negara tersebut ingin menghentikan penggunaan kebijakan
moneter untuk tujuan stabilisasi domestik (opsi 2), atau apakah negara tersebut ingin melakukan hal yang sama?
membatasi warga negaranya untuk berpartisipasi dalam pasar keuangan dunia (opsi 3)? Trinitas yang mustahil
mengatakan bahwa tidak ada bangsa yang dapat menghindari salah satu dari pilihan-pilihan ini.
STUDI KASUS
Kontroversi Mata Uang Tiongkok

Dari tahun 1995 hingga 2005, mata uang Tiongkok, yuan, dipatok terhadap dolar dengan nilai tukar
8,28 yuan per dolar AS. Dengan kata lain, bank sentral Tiongkok siap membeli dan menjual yuan
pada harga ini. Kebijakan penetapan nilai tukar ini dipadukan dengan kebijakan pembatasan aliran
modal internasional. Warga negara Tiongkok tidak diperbolehkan mengubah tabungan mereka
menjadi dolar atau euro dan berinvestasi di luar negeri.
Pada awal tahun 2000-an, banyak pengamat percaya bahwa nilai yuan terlalu rendah secara signifikan.
Mereka berpendapat bahwa jika yuan dibiarkan mengambang, maka nilainya akan meningkat dibandingkan dolar.
Bukti yang mendukung hipotesis ini adalah bahwa Tiongkok mengumpulkan cadangan dolar dalam jumlah besar
dalam upayanya untuk mempertahankannya
nilai tukar tetap. Artinya, bank sentral Tiongkok harus memasok yuan dan
meminta dolar di pasar valuta asing untuk menjaga yuan tetap pada harga yang dipatok
tingkat. Jika intervensi di pasar mata uang ini dihentikan, yuan akan naik
nilainya dibandingkan dengan dolar.
Nilai tukar yuan menjadi isu politik yang kontroversial di Amerika Serikat. KITA
produsen yang bersaing dengan impor Tiongkok mengeluh bahwa nilai yuan yang terlalu rendah
membuat barang-barang Tiongkok lebih murah, sehingga menempatkan produsen AS pada posisi yang
dirugikan. (Tentu saja, konsumen Amerika mendapatkan keuntungan dari impor yang murah, namun dalam hal ini
politik perdagangan internasional, produsen biasanya berteriak lebih keras dibandingkan konsumen.) In
Menanggapi kekhawatiran ini, Presiden Bush meminta Tiongkok untuk membiarkan mata uangnya mengambang.
Senator Charles Schumer dari New York mengusulkan langkah yang lebih drastis—tarif
27,5 persen untuk impor Tiongkok hingga Tiongkok menyesuaikan nilai mata uangnya.
Pada bulan Juli 2005 Tiongkok mengumumkan bahwa mereka akan menerapkan nilai tukar
mengambang. Berdasarkan kebijakan baru ini, pihaknya masih akan melakukan intervensi di pasar
valuta asing untuk mencegah pergerakan nilai tukar yang besar dan tiba-tiba.
tapi itu akan memungkinkan perubahan bertahap. Selain itu, ia akan menilai nilai dari
yuan tidak hanya relatif terhadap dolar tetapi juga terhadap sejumlah besar mata uang. Pada bulan
Januari 2009, nilai tukar telah berpindah ke 6,84 yuan per dolar—a
Apresiasi yuan sebesar 21 persen.
Meskipun terjadi perubahan nilai tukar yang besar, para pengkritik Tiongkok terus mengeluhkan
intervensi negara tersebut di pasar valuta asing. Pada bulan Januari 2009,
Menteri Keuangan baru Timothy Geithner berkata, “Presiden Obama—didukung oleh
kesimpulan dari sejumlah besar ekonom—percaya bahwa Tiongkok memanipulasi mata uangnya. . . .
Presiden Obama telah berjanji sebagai presiden untuk menggunakan semuanya secara agresif
jalur diplomatik terbuka baginya untuk mengupayakan perubahan dalam praktik mata uang Tiongkok.” Sebagai
buku ini akan diterbitkan, namun masih belum jelas seberapa sukses upaya tersebut. ÿ
12-6 Dari Jangka Pendek ke Jangka Panjang:

Model Mundell – Fleming Dengan a
Mengubah Tingkat Harga
Sejauh ini kita telah menggunakan model Mundell-Fleming untuk mempelajari perekonomian terbuka
kecil dalam jangka pendek ketika tingkat harga tetap. Sekarang kita mempertimbangkan apa yang terjadi
ketika tingkat harga berubah. Melakukan hal itu akan menunjukkan bagaimana
Model Mundell – Fleming memberikan teori kurva permintaan agregat dalam a
perekonomian terbuka kecil. Hal ini juga akan menunjukkan bagaimana model jangka pendek ini berhubungan dengan
model perekonomian terbuka jangka panjang yang telah kita bahas di Bab 5.
Karena sekarang kami ingin mempertimbangkan perubahan tingkat harga, nominal dan
nilai tukar riil dalam perekonomian tidak akan lagi bergerak seiring. Dengan demikian,
kita harus membedakan kedua variabel ini. Nilai tukar nominalnya adalah
e dan nilai tukar riil adalah e , yang sama dengan eP/ P*, seperti yang Anda ingat
Bab 5. Kita dapat menulis model Mundell – Fleming sebagai
Y = C(Y ÿ T) + Saya(r*) + G + NX( e ) ADALAH*,
M/P = L(r*, Y ) LM*.

Persamaan ini seharusnya sudah familiar sekarang. Persamaan pertama menggambarkan

kurva IS* ; dan yang kedua menggambarkan kurva LM* . Perhatikan bahwa ekspor neto
bergantung pada nilai tukar riil.
Gambar 12-13 menunjukkan apa yang terjadi ketika tingkat harga turun. Karena tingkat
harga yang lebih rendah meningkatkan tingkat keseimbangan uang riil, kurva LM* bergeser
ke kanan, seperti pada panel (a). Nilai tukar riil turun, dan tingkat pendapatan ekuilibrium
meningkat. Kurva permintaan agregat merangkum hubungan negatif antara tingkat harga
dan tingkat pendapatan, seperti yang ditunjukkan pada panel (b).
Jadi, seperti model IS-LM yang menjelaskan kurva permintaan agregat pada perekonomian
tertutup, model Mundell-Fleming menjelaskan kurva permintaan agregat pada perekonomian
terbuka kecil. Dalam kedua kasus tersebut, kurva permintaan agregat menunjukkan rangkaian
keseimbangan pasar barang dan uang yang muncul seiring dengan perubahan tingkat harga.
Dan dalam kedua kasus tersebut, segala sesuatu yang mengubah pendapatan ekuilibrium,
selain perubahan tingkat harga, akan menggeser kurva permintaan agregat. Kebijakan dan
GAMBAR 12-13
(a) Model Mundell – Fleming Mundell–Fleming

sebagai Teori Permintaan
Nilai tukar riil, e
1. Penurunan tingkat
Agregat Panel (a) menunjukkan
LM*(P1) LM*(P2)
harga P menggeser kurva bahwa ketika tingkat harga
LM* ke kanan, ... turun, kurva LM* bergeser ke kanan.
Tingkat keseimbangan pendapatan
2. ...
meningkat. Panel (b) menunjukkan
menurunkan e1
nilai tukar bahwa hubungan negatif antara P
dan Y dirangkum dalam kurva
riil
kecepatan ... permintaan agregat.
e2
3. ...dan
ADALAH*
meningkatkan pendapatan Y.
(b) Kurva Permintaan Agregat
Tingkat harga, hal
P1 4. Kurva AD
merangkum
hubungan
antara P dan Y.
hal2
IKLAN
peristiwa yang meningkatkan pendapatan pada tingkat harga tertentu menggeser kurva permintaan agregat
ke kanan; kebijakan dan peristiwa yang menurunkan pendapatan untuk perubahan tingkat harga tertentu
kurva permintaan agregat ke kiri.
Kita dapat menggunakan diagram ini untuk menunjukkan bagaimana model jangka pendek dalam bab ini
terkait dengan model jangka panjang di Bab 5. Gambar 12-14 menunjukkan jangka pendek
dan keseimbangan jangka panjang. Pada kedua panel gambar, titik K menggambarkan keseimbangan
jangka pendek karena mengasumsikan tingkat harga tetap. Pada kesetimbangan ini,
permintaan terhadap barang dan jasa terlalu rendah untuk menjaga perekonomian tetap berproduksi
tingkat alami. Seiring waktu, rendahnya permintaan menyebabkan tingkat harga turun. Musim gugur di
GAMBAR 12-14
(a) Model Mundell – Fleming Jangka Pendek dan Jangka Panjang

Keseimbangan dalam Terbuka Kecil
Nilai tukar riil, e Titik Ekonomi K pada kedua panel
LM*(Hal 1) LM*(P2 )
menunjukkan keseimbangan di bawah
asumsi Keynesian itu
tingkat harga ditetapkan pada P1.
Titik C di kedua panel ditampilkan
K
e1 keseimbangan di bawah asumsi klasik
bahwa harga
tingkat menyesuaikan untuk mempertahankan
pendapatan pada tingkat alaminya Y ÿ.
e2
C
ADALAH*
Y1 DAN
(b) Model Penawaran Agregat dan

Permintaan Agregat
Tingkat harga, hal

LRAS
K
P1 SARS1
hal2 SRAS2
C
IKLAN
DAN
tingkat harga meningkatkan saldo uang riil, menggeser kurva LM* ke kanan. Itu
nilai tukar riil terdepresiasi, sehingga ekspor neto meningkat. Pada akhirnya, perekonomian
mencapai titik C, keseimbangan jangka panjang. Kecepatan transisi antara
Keseimbangan jangka pendek dan jangka panjang bergantung pada seberapa cepat tingkat harga disesuaikan
untuk mengembalikan perekonomian ke tingkat output alami.
Tingkat pendapatan di titik K dan titik C sama-sama menarik. Pusat kami
Perhatian dalam bab ini adalah bagaimana kebijakan mempengaruhi poin K, jangka pendek
keseimbangan. Pada Bab 5 kita mengkaji faktor-faktor penentu titik C, keseimbangan jangka panjang.
Setiap kali pembuat kebijakan mempertimbangkan perubahan kebijakan, mereka akan
perlu mempertimbangkan dampak jangka pendek dan jangka panjang dari keputusan mereka.
12-7 Pengingat Penutup

Dalam bab ini kita telah mengkaji bagaimana perekonomian terbuka kecil bekerja dalam jangka pendek
dijalankan ketika harga sedang kaku. Kita telah melihat bagaimana kebijakan moneter, fiskal, dan perdagangan
mempengaruhi pendapatan dan nilai tukar, serta bagaimana perilaku perekonomian bergantung pada
apakah nilai tukar mengambang atau tetap. Sebagai penutup, itu benar
layak untuk mengulangi pelajaran dari Bab 5. Banyak negara, termasuk Amerika
Negara-negara bukanlah perekonomian tertutup atau perekonomian terbuka kecil: negara-negara berada di
tengah-tengah keduanya.
Perekonomian terbuka besar, seperti Amerika Serikat, menggabungkan perilaku perekonomian tertutup
dan perilaku perekonomian terbuka kecil. Ketika menganalisis kebijakan dalam perekonomian terbuka
besar, kita perlu mempertimbangkan kedua hal tersebut
logika ekonomi tertutup pada Bab 11 dan logika ekonomi terbuka yang dikembangkan pada
Bab ini. Lampiran bab ini menyajikan model bukaan besar
ekonomi. Hasil dari model tersebut, seperti yang dapat ditebak, merupakan campuran dari keduanya
kasus kutub yang telah kita periksa.
Untuk melihat bagaimana kita dapat memanfaatkan logika tertutup dan terbuka kecil
ekonomi dan menerapkan wawasan ini ke Amerika Serikat, pertimbangkan bagaimana kontraksi moneter
mempengaruhi perekonomian dalam jangka pendek. Dalam perekonomian tertutup, a
kontraksi moneter menaikkan tingkat suku bunga, menurunkan investasi, dan dengan demikian menurunkan
pemasukan agregat. Dalam perekonomian terbuka kecil dengan nilai tukar mengambang, a
Kontraksi moneter menaikkan nilai tukar, menurunkan ekspor neto, dan dengan demikian menurunkan
pendapatan agregat. Namun tingkat suku bunga tidak terpengaruh karena ditentukan oleh pasar keuangan
dunia.
Perekonomian AS mengandung unsur-unsur dari kedua kasus tersebut. Karena Amerika
Negara cukup besar untuk mempengaruhi tingkat bunga dunia dan karena modal tidak
sangat mobile antar negara, kontraksi moneter memang menaikkan tingkat suku bunga dan menekan
investasi. Pada saat yang sama, kontraksi moneter juga terjadi
meningkatkan nilai dolar, sehingga menekan ekspor neto. Oleh karena itu, meskipun demikian
model Mundell–Fleming tidak secara tepat menggambarkan perekonomian seperti itu
Amerika Serikat, ia memprediksi dengan tepat apa yang terjadi di dunia internasional
variabel seperti nilai tukar, dan ini menunjukkan bagaimana interaksi internasional
mengubah dampak kebijakan moneter dan fiskal.
Ringkasan
1. Model Mundell–Fleming adalah model IS–LM untuk perekonomian terbuka kecil. Dibutuhkan
tingkat harga sebagaimana adanya dan kemudian menunjukkan apa yang menyebabkan
fluktuasi pendapatan dan nilai tukar.
2. Model Mundell–Fleming menunjukkan bahwa kebijakan fiskal tidak mempengaruhi

pendapatan agregat berdasarkan nilai tukar mengambang. Ekspansi fiskal menyebabkan
mata uang terapresiasi, mengurangi ekspor neto dan mengimbangi dampak ekspansif
yang biasa terjadi pada pendapatan agregat. Kebijakan fiskal memang
mempengaruhi pendapatan agregat berdasarkan nilai tukar tetap.
3. Model Mundell–Fleming menunjukkan bahwa kebijakan moneter tidak mempengaruhi

pendapatan agregat berdasarkan nilai tukar tetap. Upaya apa pun untuk memperluas
jumlah uang beredar adalah sia-sia, karena jumlah uang beredar harus disesuaikan
untuk memastikan bahwa nilai tukar tetap pada tingkat yang diumumkan.
Kebijakan moneter memang mempengaruhi pendapatan agregat berdasarkan nilai
tukar mengambang.
4. Jika investor berhati-hati dalam memegang aset di suatu negara, tingkat suku bunga di negara
tersebut mungkin melebihi tingkat suku bunga dunia sebesar sejumlah premi risiko.
Menurut model Mundell – Fleming, peningkatan premi risiko menyebabkan tingkat
suku bunga naik dan mata uang negara tersebut terdepresiasi.
5. Terdapat keuntungan pada nilai tukar mengambang dan tetap. Mengapung

nilai tukar membuat pembuat kebijakan moneter bebas untuk mengejar tujuan selain stabilitas
nilai tukar. Nilai tukar tetap mengurangi beberapa ketidakpastian dalam transaksi
bisnis internasional. Ketika memutuskan rezim nilai tukar, pembuat kebijakan dibatasi
oleh kenyataan bahwa suatu negara tidak mungkin memiliki aliran modal bebas, nilai
tukar tetap, dan kebijakan moneter independen.
KONSEP UTAMA
Model Mundell – Fleming Nilai tukar tetap Revaluasi
Nilai tukar mengambang Devaluasi
1. Dalam model Mundell–Fleming dengan nilai tukar 2. Dalam model Mundell–Fleming dengan nilai tukar
mengambang, jelaskan apa yang terjadi pada pendapatan mengambang, jelaskan apa yang terjadi pada
agregat, nilai tukar, dan neraca perdagangan ketika pendapatan agregat, nilai tukar, dan neraca
pajak dinaikkan. Apa yang akan perdagangan ketika jumlah uang beredar berkurang.
terjadi jika nilai tukar tetap, bukan mengambang? Apa yang akan terjadi jika nilai tukar mata uang ditetapkan
tetap dan bukan mengambang?
3. Dalam model Mundell–Fleming dengan nilai tukar 4. Apa kelebihan kurs mengambang dan kurs tetap?
mengambang, jelaskan apa yang terjadi pada pendapatan
agregat, nilai tukar, dan neraca perdagangan ketika
5. Jelaskan trinitas yang mustahil.
kuota impor mobil dihapuskan. Apa yang akan terjadi
jika nilai tukar mata uang ditetapkan tetap dan bukan
mengambang?
1. Gunakan model Mundell–Fleming untuk memprediksi A. Bagaimana perubahan nominalnya

apa yang akan terjadi pada pendapatan agregat, nilai nilai tukar mempengaruhi daya saing dalam jangka
tukar, dan neraca perdagangan berdasarkan nilai tukar pendek ketika harga sedang kaku?
mengambang dan tetap sebagai respons terhadap setiap
B. Misalkan Anda ingin membuat industri dalam negeri
guncangan berikut.
lebih kompetitif namun tidak ingin mengubah
A. Turunnya kepercayaan konsumen terhadap pendapatan agregat. Menurut model Mundell–
masa depan mendorong konsumen untuk membelanjakan lebih sedikit dan Fleming, kombinasi kebijakan moneter dan fiskal apa
lebih hemat. yang sebaiknya Anda terapkan?
B. Pengenalan jajaran Toyota yang stylish membuat 5. Misalkan pendapatan yang lebih tinggi berarti lebih tinggi
sebagian konsumen lebih memilih mobil luar negeri impor dan dengan demikian menurunkan ekspor neto.
dibandingkan mobil dalam negeri. Artinya, fungsi ekspor neto
C. Pengenalan teller otomatis adalah NX = NX(e, Y).
mesin mengurangi permintaan uang. Periksa dampak ekspansi fiskal terhadap pendapatan dan
neraca perdagangan dalam perekonomian terbuka kecil
2. Perekonomian terbuka kecil dengan nilai tukar mengambang
berada dalam resesi dengan perdagangan seimbang. di bawah ini. A. Nilai tukar
Jika pembuat kebijakan ingin mencapai lapangan kerja mengambang. B. Nilai tukar tetap.
penuh sambil menjaga keseimbangan perdagangan,
kombinasi kebijakan moneter dan fiskal apa yang harus
mereka pilih? Bagaimana jawaban Anda dibandingkan dengan hasil pada
Tabel 12-1?
3. Model Mundell–Fleming mengambil tingkat bunga dunia r*
6. Misalkan permintaan uang bergantung pada pendapatan
sebagai variabel eksogen. Mari kita pertimbangkan apa
yang dapat dibelanjakan, sehingga persamaan pasar uang
yang terjadi jika variabel ini berubah. A. Apa yang
menjadi
mungkin
M/P = L(r, Y – T).
menyebabkan tingkat suku bunga dunia menurun
bangkit? Menganalisis dampak pemotongan pajak dalam
perekonomian terbuka kecil terhadap nilai tukar dan
B. Dalam model Mundell–Fleming dengan nilai tukar
pendapatan berdasarkan nilai tukar mengambang dan tetap.
mengambang, apa yang terjadi pada pendapatan
7. Misalkan tingkat harga yang relevan dengan permintaan
agregat, nilai tukar, dan neraca perdagangan ketika
tingkat suku bunga dunia naik? uang mencakup harga barang impor dan harga barang
impor bergantung pada nilai tukar. Artinya, pasar uang
C. Dalam model Mundell-Fleming dengan nilai tukar tetap,
digambarkan dengan M/P = L(r, Y ),
apa yang terjadi pada pendapatan agregat, nilai
tukar, dan neraca perdagangan ketika tingkat bunga
dunia naik?
Di mana
4. Para eksekutif bisnis dan pembuat kebijakan sering kali
P = lPd + (1 – l)Pf / e.
mengkhawatirkan daya saing industri Amerika (kemampuan
Parameter l adalah bagian barang dalam negeri dalam
industri Amerika untuk menjual barang mereka secara
indeks harga P. Asumsikan harga
menguntungkan di pasar dunia).
barang dalam negeri Pd dan harga barang luar negeri 8. Gunakan model Mundell–Fleming untuk menjawab pertanyaan
yang diukur dalam mata uang asing Pf adalah tetap. A. Misalkan berikut tentang negara bagian California (perekonomian terbuka
kecil). A. Sistem nilai tukar
kita membuat grafik kurva LM* untuk
diberikan nilai Pd dan Pf (bukan P biasa). Apakah kurva LM* seperti apa yang dimiliki California dengan mitra dagang
ini masih vertikal? Menjelaskan. utamanya (Alabama, Alaska, Arizona, ...)?
B. Apa dampak kebijakan fiskal ekspansif dengan nilai tukar

mengambang dalam model ini? Menjelaskan. B. Jika California mengalami resesi, haruskah pemerintah
Berbeda dengan model Mundell – Fleming standar. negara bagian menggunakan kebijakan moneter atau
fiskal untuk merangsang lapangan kerja? Menjelaskan.
(Catatan: Untuk pertanyaan ini, asumsikan bahwa pemerintah
C. Misalkan ketidakstabilan politik meningkatkan premi risiko
negara bagian dapat mencetak uang dolar.)
suatu negara dan, dengan demikian, meningkatkan tingkat
suku bunga. Apa pengaruhnya terhadap nilai tukar, tingkat C. Jika California melarang impor anggur dari negara bagian
harga, dan pendapatan agregat dalam model ini? Berbeda Washington, apa yang akan terjadi pada pendapatan,
dengan standar nilai tukar, dan neraca perdagangan? Pertimbangkan
Model Mundell – Fleming. keduanya dalam jangka pendek
dan dampak jangka panjangnya.

LAMPIRAN
Model Jangka Pendek dari Perusahaan Besar

Perekonomian Terbuka
Saat menganalisis kebijakan dalam perekonomian seperti Amerika Serikat, kita perlu menggabungkan
logika perekonomian tertutup model IS-LM dan logika perekonomian terbuka kecil model Mundell-
Fleming. Lampiran ini menyajikan model kasus peralihan dari perekonomian terbuka besar.
Seperti yang telah kita bahas pada lampiran Bab 5, perekonomian terbuka besar berbeda
dengan perekonomian terbuka kecil karena tingkat suku bunganya tidak ditentukan oleh pasar
keuangan dunia. Dalam perekonomian terbuka besar, kita harus mempertimbangkan hubungan
antara tingkat bunga dan aliran modal ke luar negeri. Arus keluar modal bersih (net capital outflow)
adalah jumlah yang dipinjamkan investor domestik ke luar negeri dikurangi jumlah yang dipinjamkannya
investor asing meminjamkan di sini. Ketika tingkat suku bunga dalam negeri turun, investor dalam
negeri menganggap pinjaman luar negeri lebih menarik, dan investor asing menganggap pinjaman
dalam negeri kurang menarik. Dengan demikian, arus modal keluar bersih berhubungan negatif
dengan tingkat suku bunga. Di sini kami menambahkan hubungan ini ke model pendapatan nasional
jangka pendek kami.
Ketiga persamaan model tersebut adalah
Y = C(Y ÿ T ) + Saya(r) + G + NX(e),
M/P = L(r, Y),
NX(e) = CF(r).
Dua persamaan pertama sama dengan yang digunakan dalam model Mundell – Fleming pada bab
ini. Persamaan ketiga, yang diambil dari lampiran Bab 5, menyatakan bahwa neraca perdagangan
NX sama dengan arus modal keluar bersih CF, yang pada gilirannya bergantung pada tingkat bunga
dalam negeri.
Untuk melihat implikasi model ini, substitusikan persamaan ketiga ke persamaan pertama, jadi
modelnya menjadi
Y = C(Y ÿ T) + Saya(r) + G + CF(r) ADALAH,
M/P = L(r, Y) LM.
Kedua persamaan ini mirip dengan dua persamaan model IS-LM perekonomian tertutup . Satu-
satunya perbedaan adalah pengeluaran sekarang bergantung pada tingkat bunga karena dua
alasan. Seperti sebelumnya, tingkat bunga yang lebih tinggi mengurangi investasi.
Namun saat ini, tingkat suku bunga yang lebih tinggi juga mengurangi arus keluar modal neto sehingga
menurunkan ekspor neto.
Untuk menganalisis model ini, kita dapat menggunakan tiga grafik pada Gambar 12-15. Panel
(a) menunjukkan diagram IS-LM . Seperti dalam model perekonomian tertutup pada Bab 10 dan 11,
tingkat bunga r berada pada sumbu vertikal, dan pendapatan Y berada pada sumbu horizontal.
373
GAMBAR 12-15
(a) Model IS-LM (b) Arus Modal Keluar Bersih

Minat nyata R
LM
tarif, hal
r r
1 1
ADALAH
CF(kanan)
Y1 Pendapatan, keluaran, Y CF1 Arus keluar

modal bersih, CF
(c) Pasar Valuta Asing

Model Jangka Pendek Panel
Nilai tukar, e
Perekonomian Terbuka Besar (a) CF
menunjukkan bahwa kurva IS dan LM
menentukan tingkat bunga r1 dan
pendapatan Y1. Panel (b) menunjukkan e1
bahwa r1 menentukan arus keluar modal
bersih CF1. Panel (c) menunjukkan
bahwa CF1 dan jadwal ekspor neto
menentukan nilai tukar e1. NX(e)
NX1 Ekspor bersih, NX
sumbu. Kurva IS dan LM bersama -sama menentukan tingkat pendapatan ekuilibrium dan
tingkat bunga ekuilibrium.
Istilah arus modal keluar neto yang baru dalam persamaan IS , CF(r), menjadikan kurva IS
ini lebih datar dibandingkan dengan kurva dalam perekonomian tertutup. Semakin responsif
arus modal internasional terhadap tingkat suku bunga, kurva IS semakin datar . Anda mungkin
ingat dari lampiran Bab 5 bahwa perekonomian terbuka kecil mewakili kasus ekstrem di mana
arus modal keluar neto bersifat elastis tak terhingga terhadap tingkat bunga dunia. Dalam
kasus ekstrim ini, kurva IS benar-benar datar. Oleh karena itu, perekonomian terbuka kecil
akan digambarkan dalam gambar ini dengan kurva IS horizontal .
Panel (b) dan (c) menunjukkan bagaimana keseimbangan model IS-LM menentukan arus
keluar modal bersih, neraca perdagangan, dan nilai tukar. Pada panel (b) kita melihat bahwa
tingkat bunga menentukan arus modal keluar bersih. Kurva ini melandai ke bawah karena
tingkat suku bunga yang lebih tinggi membuat investor domestik enggan memberikan pinjaman
ke luar negeri dan mendorong investor asing untuk memberikan pinjaman di sini. Pada panel
(c) kita melihat bahwa nilai tukar menyesuaikan untuk memastikan bahwa ekspor neto barang
dan jasa sama dengan arus modal keluar neto.
Sekarang mari kita gunakan model ini untuk mengkaji dampak dari berbagai kebijakan.
Kami berasumsi bahwa perekonomian mempunyai nilai tukar mengambang, karena asumsi ini
benar untuk sebagian besar perekonomian terbuka besar seperti Amerika Serikat.
Kebijakan fiskal
Gambar 12-16 mengamati dampak ekspansi fiskal. Peningkatan belanja pemerintah atau pemotongan
pajak menggeser kurva IS ke kanan. Seperti yang diilustrasikan pada panel (a), pergeseran kurva IS ini
menyebabkan peningkatan tingkat pendapatan dan peningkatan pendapatan.
kenaikan tingkat bunga. Kedua efek ini mirip dengan efek tertutup
ekonomi.
Namun, dalam perekonomian terbuka besar, tingkat suku bunga yang lebih tinggi mengurangi arus
modal keluar bersih, seperti pada panel (b). Penurunan arus modal keluar bersih mengurangi pasokan
dolar di pasar valuta asing. Nilai tukar terapresiasi, seperti
di panel (c). Karena barang dalam negeri menjadi lebih mahal dibandingkan barang luar negeri
barang, ekspor neto turun.
Gambar 12-16 menunjukkan bahwa ekspansi fiskal memang meningkatkan pendapatan secara besar-besaran
perekonomian terbuka, tidak seperti perekonomian terbuka kecil dengan nilai tukar mengambang.
Namun dampaknya terhadap pendapatan lebih kecil dibandingkan perekonomian tertutup. Secara tertutup
perekonomian, dampak ekspansif kebijakan fiskal sebagian diimbangi oleh
crowding out of investment: ketika tingkat suku bunga naik, investasi turun, berkurang
GAMBAR 12-16

Minat nyata R
LM 1. Ekspansi
tarif, hal
fiskal ...
R R
2 2
IS2
R R
1 1
IS1
3. ... yang CF(kanan)
2. ...meningkatkan minat menurunkan netto
Y1 Y2 Penghasilan, CF2 CF1 Modal bersih

kecepatan, ... modal
keluaran, Y arus keluar, ... arus keluar,
CF
(c) Pasar Valuta Asing

Ekspansi Fiskal Secara Besar-besaran Menukarkan
Panel Ekonomi Terbuka (a) menunjukkan tarif, e CF2 CF1
bahwa ekspansi fiskal menggeser IS
melengkung ke kanan. Pendapatan meningkat dari e2
Y1 ke Y2, dan tingkat suku bunga naik

dari r1 ke r2. Panel (b) menunjukkan hal itu e1
kenaikan suku bunga menyebabkan arus
4. ...meningkatkan
keluar modal bersih turun nilai tukar, ...

dari CF1 ke CF2. Panel (c) ditampilkan
bahwa penurunan arus keluar modal
NX(e)
bersih mengurangi pasokan bersih dolar, 5. ...dan
sehingga menyebabkan nilai tukar melemah mengurangi NX2 NX1 Ekspor bersih,
naik dari e1 ke e2. NX
ekspor neto.
pengganda kebijakan fiskal. Dalam perekonomian terbuka besar, terdapat faktor penyeimbang lainnya: ketika tingkat suku
bunga meningkat, arus modal keluar neto menurun, nilai tukar mata uang meningkat, dan arus keluar modal neto menurun.
terapresiasi di pasar valuta asing, dan ekspor neto turun. Bersama-sama ini
dampaknya tidak cukup besar untuk membuat kebijakan fiskal tidak berdaya, karena dampaknya kecil
perekonomian terbuka, namun hal ini mengurangi dampak kebijakan fiskal.
Kebijakan moneter
Gambar 12-17 mengamati dampak ekspansi moneter. Peningkatan di
jumlah uang beredar menggeser kurva LM ke kanan, seperti pada panel (a). Tingkat
pendapatan naik, dan tingkat bunga turun. Sekali lagi, efek ini mirip dengan
mereka yang berada dalam perekonomian tertutup.
Namun, seperti yang ditunjukkan pada panel (b), tingkat suku bunga yang lebih rendah menyebabkan
arus keluar modal neto yang lebih tinggi. Peningkatan CF meningkatkan pasokan dolar di pasar asing
menukarkan. Nilai tukar turun, seperti pada panel (c). Bagaimana barang dalam negeri menjadi
lebih murah dibandingkan barang luar negeri, ekspor neto meningkat.
GAMBAR 12-17

Minat nyata R
tarif, hal LM1
1. Ekspansi
moneter...
LM2
R R
1 1
R R
2 2
ADALAH
CF(kanan)
3. ... yang
meningkatkan bersih
2. ...menurunkan tingkat bunga, ... Y1 Y2 Penghasilan, CF1 CF2 Modal bersih
modal
keluaran, Y arus keluar,
arus keluar, ...
CF
Ekspansi Moneter Secara Besar-besaran (c) Pasar Valuta Asing

Panel Ekonomi Terbuka (a) menunjukkan
Menukarkan
bahwa ekspansi moneter menggeser
tarif, e
kurva LM ke kanan. Penghasilan CF1 CF2
naik dari Y1 ke Y2, dan bunga
tingkat turun dari r1 ke r2. Panel (b)
menunjukkan bahwa penurunan suku bunga e1
menyebabkan arus keluar modal bersih 4. ... menurunkan
e2
meningkat dari CF1 ke CF2.
nilai tukar, ...
Panel (c) menunjukkan bahwa
peningkatan arus modal keluar bersih meningkatkan
NX(e)
pasokan bersih dolar, yang menyebabkan dan
nilai tukar turun dari e1 NX1 NX2 Ekspor bersih, NX
ke e2.
5. ...meningkatkan ekspor neto.
Kini kita dapat melihat bahwa mekanisme transmisi moneter bekerja melalui dua saluran dalam perekonomian
terbuka besar. Seperti dalam perekonomian tertutup, ekspansi moneter menurunkan tingkat suku bunga, sehingga
merangsang investasi. Seperti dalam perekonomian terbuka kecil, ekspansi moneter menyebabkan mata uang
terdepresiasi di pasar valuta asing, sehingga merangsang ekspor neto. Kedua efek tersebut menghasilkan tingkat
pendapatan agregat yang lebih tinggi.
Aturan praktis
Model perekonomian terbuka besar ini menggambarkan dengan baik perekonomian AS saat ini. Namun model ini
lebih rumit dan tidak praktis dibandingkan model perekonomian tertutup yang kita pelajari pada Bab 10 dan 11 serta
model perekonomian terbuka kecil yang kita kembangkan pada bab ini. Untungnya, ada aturan praktis yang berguna
untuk membantu Anda menentukan bagaimana kebijakan mempengaruhi perekonomian terbuka besar tanpa
mengingat semua detail modelnya: Perekonomian terbuka besar adalah rata-rata dari perekonomian tertutup dan
perekonomian terbuka kecil. Untuk mengetahui bagaimana suatu kebijakan akan mempengaruhi variabel apa pun,
temukan jawabannya dalam dua kasus ekstrim dan ambil rata-ratanya.
Misalnya, bagaimana kontraksi moneter mempengaruhi tingkat suku bunga dan investasi dalam jangka pendek?
Dalam perekonomian tertutup, tingkat suku bunga naik dan investasi turun. Dalam perekonomian terbuka kecil, baik
tingkat bunga maupun investasi tidak berubah. Dampak dalam perekonomian terbuka besar adalah rata-rata dari dua
kasus berikut: kontraksi moneter menaikkan tingkat suku bunga dan mengurangi investasi, namun hanya sedikit.
Penurunan arus keluar modal bersih memitigasi kenaikan suku bunga dan penurunan investasi yang akan terjadi
dalam perekonomian tertutup. Namun berbeda dengan perekonomian terbuka kecil, aliran modal internasional tidak
begitu kuat sehingga mampu meniadakan sepenuhnya dampak-dampak tersebut.
Aturan praktis ini menjadikan model sederhana menjadi lebih berharga. Meskipun gambaran-gambaran tersebut
tidak menggambarkan secara sempurna dunia tempat kita hidup, namun gambaran-gambaran tersebut memberikan
panduan yang berguna mengenai dampak kebijakan ekonomi.
LEBIH BANYAK MASALAH DAN APLIKASI
1. Bayangkan Anda menjalankan bank sentral dalam 2. Selama beberapa dekade terakhir, investor di seluruh
perekonomian terbuka besar. Tujuan Anda adalah dunia semakin bersedia memanfaatkan peluang di
negara lain.
menstabilkan pendapatan, dan Anda menyesuaikan jumlah uang beredar.
Berdasarkan kebijakan Anda, apa yang terjadi pada Karena meningkatnya kecanggihan ini,
jumlah uang beredar, tingkat bunga, nilai tukar, dan perekonomian saat ini menjadi lebih terbuka
neraca perdagangan sebagai respons terhadap setiap dibandingkan di masa lalu. Pertimbangkan bagaimana
guncangan perkembangan ini mempengaruhi kemampuan
kebijakan
berikut? A. Presiden menaikkan pajak untuk
mengurangi defisit anggaran. moneter untuk mempengaruhi perekonomian. A. Jika
investor menjadi lebih bersedia untuk mensubstitusi
B. Presiden membatasi impor Jepang
mobil. aset asing dan domestik, apa yang terjadi dengan kemiringan fungsi CF ?
B. Jika fungsi CF berubah seperti ini, apa yang terjadi pada C. Adakah kombinasi kebijakan moneter dan fiskal di dalam
kemiringan kurva IS ? c. Bagaimana perubahan dan luar negeri yang dapat mencapai tujuan ini?
kurva IS ini mempengaruhi kemampuan Bank Sentral AS

dalam mengendalikan tingkat suku bunga? D. Bagaimana 4. Misalkan perekonomian terbuka besar mempunyai nilai tukar
tetap. A. Jelaskan
perubahan kurva IS mempengaruhi kemampuan The Fed
dalam mengendalikan pendapatan nasional? apa yang terjadi sebagai respons terhadap kontraksi fiskal,
misalnya kenaikan pajak. Bandingkan jawaban Anda
3. Misalkan para pengambil kebijakan bersikap terbuka lebar
dengan kasus perekonomian terbuka kecil.
perekonomian ingin meningkatkan tingkat investasi tanpa
mengubah pendapatan agregat atau nilai tukar. A. Apakah
ada kombinasi B. Jelaskan apa yang terjadi jika bank sentral meningkatkan
jumlah uang beredar dengan membeli obligasi dari
kebijakan moneter dan fiskal dalam negeri yang dapat mencapai
masyarakat. Bandingkan jawaban Anda dengan kasus
tujuan ini?
perekonomian terbuka kecil.
B. Apakah ada kombinasi kebijakan moneter, fiskal, dan
perdagangan dalam negeri yang dapat mencapai
tujuan ini?
13 BAB
Pasokan Agregat dan
Pengorbanan Jangka Pendek Antara
Inflasi dan Pengangguran
Mungkin satu-satunya hubungan makroekonomi yang paling penting adalah kurva Phillips.
—George Akerlof
Selalu ada trade-off sementara antara inflasi dan pengangguran; tidak ada
pengorbanan permanen. Pengorbanan sementara ini bukan berasal dari inflasi
itu sendiri, namun dari inflasi yang tidak diantisipasi, yang secara umum berarti kenaikan
tingkat inflasi.
—Milton Friedman
ekonom menganalisis fluktuasi jangka pendek dalam pendapatan nasional dan tingkat
harga menggunakan model permintaan agregat dan penawaran agregat. Dalam tiga bab
Paling sebelumnya, kita telah mengkaji permintaan agregat secara mendetail. Model IS–LM —
bersama dengan model ekonomi terbuka, model Mundell–Fleming—menunjukkan bagaimana
perubahan kebijakan moneter dan fiskal serta guncangan pada pasar uang dan barang menggeser
kurva permintaan agregat.
Dalam bab ini, kita mengalihkan perhatian kita pada penawaran agregat dan mengembangkan teori
yang menjelaskan posisi dan kemiringan kurva penawaran agregat.
Ketika kami memperkenalkan kurva penawaran agregat di Bab 9, kami menemukan bahwa
penawaran agregat berperilaku berbeda dalam jangka pendek dibandingkan dalam jangka panjang.
Dalam jangka panjang, harga bersifat fleksibel dan kurva penawaran agregat berbentuk vertikal.
Ketika kurva penawaran agregat berbentuk vertikal, pergeseran kurva permintaan agregat
mempengaruhi tingkat harga, namun output perekonomian tetap pada tingkat alaminya. Sebaliknya,
dalam jangka pendek, harga bersifat kaku dan kurva penawaran agregat tidak vertikal. Dalam hal ini,
pergeseran permintaan agregat memang menyebabkan fluktuasi output. Pada Bab 9, kita
menyederhanakan pandangan mengenai kekakuan harga dengan menggambar kurva penawaran
agregat jangka pendek sebagai garis horizontal, yang mewakili situasi ekstrem di mana semua harga
adalah tetap. Tugas kita sekarang adalah memperbaikinya
379
pemahaman tentang penawaran agregat jangka pendek untuk lebih mencerminkan dunia nyata
yang mana sebagian harga bersifat kaku dan sebagian lainnya tidak.
Setelah mengkaji teori dasar kurva penawaran agregat jangka pendek, kita
menetapkan implikasi utama. Kami menunjukkan bahwa kurva ini menyiratkan trade-off antara keduanya
dua ukuran kinerja ekonomi—inflasi dan pengangguran. Ini
trade-off, yang disebut kurva Phillips, memberi tahu kita bahwa untuk mengurangi tingkat inflasi, pembuat
kebijakan harus meningkatkan pengangguran untuk sementara, dan mengurangi pengangguran
mereka harus menerima inflasi yang lebih tinggi. Seperti kutipan dari Milton Friedman di
Awal bab ini menunjukkan bahwa trade-off antara inflasi dan pengangguran hanya bersifat sementara. Salah
satu tujuan bab ini adalah menjelaskan mengapa para pengambil kebijakan menghadapi trade-off seperti itu
dalam jangka pendek dan, yang sama pentingnya, mengapa mereka tidak melakukan hal tersebut.
menghadapinya dalam jangka panjang.
13-1 Teori Dasar

Pasokan Agregat
Ketika kelas fisika mempelajari bola yang menggelinding ke bawah bidang miring, hal itu sering kali dimulai
dengan mengasumsikan adanya gesekan. Asumsi ini menimbulkan masalah
lebih sederhana dan berguna dalam banyak situasi, tetapi tidak ada insinyur yang baik yang akan melakukannya
anggap asumsi ini sebagai gambaran literal tentang cara kerja dunia. Demikian pula,
buku ini dimulai dengan teori makroekonomi klasik, tetapi itu adalah sebuah kesalahan
berasumsi bahwa model ini selalu benar. Tugas kita sekarang adalah melihat lebih dalam
ke dalam “gesekan” makroekonomi.
Kami melakukan ini dengan memeriksa dua model penawaran agregat yang menonjol. Di keduanya
model, beberapa ketidaksempurnaan pasar (yaitu, beberapa jenis gesekan) menyebabkan output perekonomian
menyimpang dari tingkat alamiahnya. Akibatnya, jangka pendek
kurva penawaran agregat memiliki kemiringan ke atas, bukan vertikal, dan bergeser ke arah
kurva permintaan agregat menyebabkan output berfluktuasi. Penyimpangan sementara ini
output dari tingkat alaminya mewakili naik turunnya siklus bisnis.
Masing-masing dari kedua model tersebut membawa kita pada jalur teoretis yang berbeda, namun masing-masing model tersebut
rute berakhir di tempat yang sama. Tujuan akhirnya adalah agregat jangka pendek
persamaan penawaran dalam bentuk
-
kamu = kamu
+ a(P ÿ EP), a > 0,
-
di mana Y adalah keluaran, Y adalah tingkat output alami, P adalah tingkat harga, dan EP adalah
tingkat harga yang diharapkan. Persamaan ini menyatakan bahwa output menyimpang dari tingkat alamiahnya
ketika tingkat harga menyimpang dari tingkat harga yang diharapkan. Parameter a menunjukkan seberapa
besar respons keluaran terhadap perubahan tak terduga dalam
tingkat harga; 1/a adalah kemiringan kurva penawaran agregat.
Masing-masing model menceritakan kisah berbeda tentang apa yang melatarbelakangi jangka pendek ini
persamaan penawaran agregat. Dengan kata lain, setiap model menyoroti model tertentu
alasan mengapa pergerakan tingkat harga yang tidak terduga dikaitkan dengan fluktuasi output agregat.
BAB 13 Penawaran Agregat dan Pertukaran Jangka Pendek Antara Inflasi dan Pengangguran | 381
Model Harga Lengket

Penjelasan yang paling banyak diterima mengenai kurva penawaran agregat jangka pendek yang miring ke atas
disebut model harga kaku (sticky-price model). Model ini menekankan bahwa perusahaan tidak serta merta
menyesuaikan harga yang mereka tetapkan sebagai respons terhadap perubahan permintaan. Terkadang harga
ditentukan oleh kontrak jangka panjang antara perusahaan dan pelanggan. Bahkan tanpa perjanjian formal,
perusahaan dapat mempertahankan harga tetap stabil agar tidak mengganggu pelanggan reguler mereka dengan
perubahan harga yang sering terjadi. Beberapa harga bersifat kaku karena struktur pasar tertentu: begitu sebuah
perusahaan telah mencetak dan mendistribusikan katalog atau daftar harganya, maka akan memakan banyak
biaya untuk mengubah harga. Dan terkadang harga yang kaku bisa menjadi cerminan dari upah yang kaku:
perusahaan mendasarkan harga mereka pada biaya produksi, dan upah mungkin bergantung pada norma-norma
sosial dan gagasan tentang keadilan yang berkembang secara perlahan seiring berjalannya waktu.
Ada berbagai cara untuk memformalkan gagasan harga kaku untuk menunjukkan bagaimana hal tersebut
dapat membantu menjelaskan kurva penawaran agregat yang miring ke atas. Di sini kita memeriksa model yang
sangat sederhana. Pertama-tama kita mempertimbangkan keputusan penetapan harga masing-masing perusahaan
dan kemudian menjumlahkan keputusan banyak perusahaan untuk menjelaskan perilaku perekonomian secara
keseluruhan. Untuk memahami model ini sepenuhnya, kita harus berangkat dari asumsi persaingan sempurna,
yang telah kita gunakan sejak Bab 3. Perusahaan persaingan sempurna adalah pengambil harga, bukan penentu
harga. Jika kita ingin mempertimbangkan bagaimana perusahaan menetapkan harga, wajar jika kita berasumsi
bahwa perusahaan-perusahaan tersebut setidaknya memiliki kendali monopoli atas harga yang mereka tetapkan.
Pertimbangkan keputusan penetapan harga yang dihadapi perusahaan pada umumnya. Harga p yang
diinginkan perusahaan bergantung pada dua variabel makroekonomi:
ÿ Tingkat harga keseluruhan P. Tingkat harga yang lebih tinggi menunjukkan bahwa biaya perusahaan
juga lebih tinggi. Oleh karena itu, semakin tinggi tingkat harga keseluruhan, semakin besar pula
keinginan perusahaan untuk mengenakan biaya atas produknya.
ÿ Tingkat pendapatan agregat Y. Tingkat pendapatan yang lebih tinggi meningkatkan permintaan
terhadap produk perusahaan. Karena biaya marjinal meningkat pada tingkat produksi yang
lebih tinggi, semakin besar permintaan, semakin tinggi pula harga yang diinginkan perusahaan.
Kami menulis harga yang diinginkan perusahaan sebagai
-
p = P + a(Y ÿ Y ).
Persamaan ini mengatakan bahwa harga yang diinginkan p bergantung pada tingkat harga
-
keseluruhan P dan pada tingkat output agregat relatif terhadap tingkat alamiah Y – Y. Parameter a
(yang lebih besar dari nol) mengukur seberapa besar respons harga yang diinginkan perusahaan
terhadap tingkat output agregat.1
1
Catatan matematis: Perusahaan paling memperhatikan harga relatifnya, yaitu rasio harga nominal
terhadap tingkat harga keseluruhan. Jika kita menafsirkan p dan P sebagai logaritma harga perusahaan
dan tingkat harga, maka persamaan ini menyatakan bahwa harga relatif yang diinginkan bergantung pada
deviasi output dari tingkat alamiahnya.
Sekarang asumsikan bahwa ada dua jenis perusahaan. Beberapa memiliki harga yang fleksibel: mereka selalu
menetapkan harga berdasarkan persamaan ini. Perusahaan lain mempunyai harga yang kaku: mereka mengumumkan
harga mereka terlebih dahulu berdasarkan ekspektasi terhadap kondisi perekonomian. Perusahaan dengan harga
kaku menetapkan harga berdasarkan
p = EP + a(EY ÿ EYÿ),
dimana, seperti sebelumnya, E mewakili nilai yang diharapkan dari suatu variabel. Untuk mempermudah, asumsikan
bahwa perusahaan-perusahaan ini mengharapkan output berada pada tingkat alamiahnya, sehingga suku terakhir,
a(EY – EYÿ), adalah nol. Kemudian perusahaan-perusahaan ini menentukan harganya
hal = EP.
Artinya, perusahaan-perusahaan dengan harga kaku menetapkan harga mereka berdasarkan apa yang mereka harapkan akan
dikenakan oleh perusahaan lain.
Kita dapat menggunakan aturan penetapan harga dari kedua kelompok perusahaan untuk memperoleh
persamaan penawaran agregat. Untuk melakukan hal ini, kita mencari tingkat harga keseluruhan dalam perekonomian,
yang merupakan rata-rata tertimbang dari harga yang ditetapkan oleh kedua kelompok. Jika s adalah pecahan
perusahaan dengan harga kaku dan 1 ÿ s adalah pecahan dengan harga fleksibel, maka tingkat harga keseluruhan
adalah
-
P = sEP + (1 ÿ s)[P + a(Y ÿ Y )].
Istilah pertama adalah harga dari perusahaan-perusahaan dengan harga kaku yang ditimbang
berdasarkan bagian mereka dalam perekonomian; istilah kedua adalah harga perusahaan dengan
harga fleksibel yang ditimbang berdasarkan fraksinya. Sekarang kurangi (1 ÿ s)P dari kedua ruas
persamaan ini untuk mendapatkan
-
sP = sEP + (1 ÿ s)[a(Y ÿ Y )].
Bagi kedua ruas dengan s untuk menyelesaikan tingkat harga keseluruhan:
-
P = EP + [(1 ÿ s)a/ s](Y ÿ Y ).
Kedua istilah dalam persamaan ini dijelaskan sebagai berikut:
ÿ Ketika perusahaan mengharapkan tingkat harga yang tinggi, mereka mengharapkan biaya yang tinggi. Perusahaan-
perusahaan yang menetapkan harga terlebih dahulu menetapkan harga mereka tinggi. Harga yang tinggi
ini menyebabkan perusahaan lain juga menetapkan harga yang tinggi. Oleh karena itu, tingkat harga harapan
tinggi EP menyebabkan tingkat harga aktual P yang tinggi.
ÿ Ketika output tinggi, permintaan terhadap barang juga tinggi. Perusahaan-perusahaan dengan
harga yang fleksibel menetapkan harga mereka tinggi, yang mengarah pada tingkat harga yang tinggi.
Pengaruh output terhadap tingkat harga bergantung pada proporsi perusahaan dengan harga fleksibel.
Oleh karena itu, tingkat harga keseluruhan bergantung pada tingkat harga yang diharapkan dan tingkat output.
Penataan ulang aljabar menempatkan persamaan harga agregat ini ke dalam bentuk yang lebih
familiar:
Y = Y -+ a(P ÿ EP),
dimana a = s/[(1 – s)a]. Model harga kaku mengatakan bahwa penyimpangan output dari tingkat alamiah
berhubungan positif dengan penyimpangan tingkat harga dari tingkat harga yang diharapkan.2
Teori Alternatif:
Model Informasi yang Tidak Sempurna
Penjelasan lain mengenai kemiringan kurva penawaran agregat jangka pendek ke atas disebut model
informasi tidak sempurna. Berbeda dengan model sebelumnya, model ini mengasumsikan pasar bersih—
yaitu, semua harga bebas menyesuaikan diri untuk menyeimbangkan penawaran dan permintaan. Dalam
model ini, kurva penawaran agregat jangka pendek dan jangka panjang berbeda karena kesalahan persepsi
sementara mengenai harga.
Model informasi tidak sempurna mengasumsikan bahwa setiap pemasok dalam perekonomian
memproduksi satu barang dan mengkonsumsi banyak barang. Karena jumlah barang yang sangat banyak,
pemasok tidak dapat mengamati semua harga setiap saat. Mereka memonitor dengan cermat harga barang-
barang yang mereka hasilkan, namun kurang memperhatikan harga seluruh barang yang mereka konsumsi.
Karena informasi yang tidak sempurna, mereka terkadang mengacaukan perubahan tingkat harga secara
keseluruhan dengan perubahan harga relatif. Kebingungan ini mempengaruhi keputusan mengenai berapa
banyak yang akan dipasok, dan hal ini mengarah pada hubungan positif antara tingkat harga dan output
dalam jangka pendek.
Pertimbangkan keputusan yang dihadapi oleh satu pemasok—seorang petani asparagus, misalnya.
Karena petani memperoleh pendapatan dari menjual asparagus dan menggunakan pendapatan ini untuk
membeli barang dan jasa, jumlah asparagus yang ia pilih untuk diproduksi bergantung pada harga
asparagus relatif terhadap harga barang dan jasa lain dalam perekonomian. Jika harga relatif asparagus
tinggi, maka petani termotivasi untuk bekerja keras dan menghasilkan lebih banyak asparagus, karena
imbalannya besar.
Jika harga relatif asparagus rendah, dia lebih memilih menikmati lebih banyak waktu luang dan menghasilkan
lebih sedikit asparagus.
Sayangnya, ketika petani mengambil keputusan produksi, dia tidak mengetahui harga relatif asparagus.
Sebagai produsen asparagus, ia memantau pasar asparagus dengan cermat dan selalu mengetahui nominal
harga asparagus. Namun dia tidak mengetahui harga semua barang lain dalam perekonomian. Oleh karena
itu, ia harus memperkirakan harga relatif asparagus menggunakan harga nominal asparagus dan
ekspektasinya terhadap tingkat harga keseluruhan.
Pertimbangkan bagaimana respons petani jika semua harga dalam perekonomian, termasuk harga
asparagus, naik. Salah satu kemungkinannya adalah dia memperkirakan perubahan harga ini. Ketika dia
mengamati kenaikan harga asparagus, perkiraannya mengenai harga relatifnya tidak berubah. Dia tidak
bekerja lebih keras.
2
Untuk pengembangan lebih lanjut model harga kaku, lihat Julio Rotemberg, “Monopolis-tic
Price Adjustment and Aggregate Output,” Review of Economic Studies 49 (1982): 517–531;
dan Guillermo Calvo, “Staggered Price and in a Utility-Maximizing Framework,” Journal of
Monetary Economics 12, nomor 3 (1983): 383–398.
Kemungkinan lainnya adalah petani tidak memperkirakan tingkat harga akan seperti itu
meningkat (atau meningkat sebanyak ini). Ketika dia mengamati peningkatan
harga asparagus, dia tidak yakin apakah harga lainnya telah naik (dalam hal ini
harga relatif asparagus tidak berubah) atau hanya harga asparagus saja
telah meningkat (dalam hal ini harga relatifnya lebih tinggi). Kesimpulan rasionalnya adalah itu
beberapa di antaranya telah terjadi. Dengan kata lain, petani mengambil kesimpulan dari peningkatan tersebut
dalam harga nominal asparagus harga relatifnya agak meningkat. Dia
bekerja lebih keras dan menghasilkan lebih banyak.
Petani asparagus kami tidaklah unik. Keputusannya serupa dengan keputusannya

tetangga yang menghasilkan brokoli, kembang kol, dill, andewi, . . . , dan labu siam.
Ketika tingkat harga naik secara tak terduga, semua pemasok dalam perekonomian akan mengamatinya
kenaikan harga barang-barang yang mereka hasilkan. Mereka semua menyimpulkan, tapi secara rasional
secara keliru, bahwa harga relatif barang-barang yang mereka produksi telah meningkat. Mereka
bekerja lebih keras dan menghasilkan lebih banyak.
Singkatnya, model informasi tidak sempurna mengatakan bahwa ketika harga aktual
melebihi harga yang diharapkan, pemasok meningkatkan output mereka. Model ini mengimplikasikan kurva
penawaran agregat dengan bentuk yang lazim
-
kamu = kamu
+ Sebuah(P ÿ EP).
Output menyimpang dari tingkat alamiah ketika tingkat harga menyimpang dari tingkat harga
tingkat harga yang diharapkan.
Kisah informasi tidak sempurna yang dijelaskan di atas adalah versi yang dikembangkan
awalnya oleh ekonom pemenang Hadiah Nobel Robert Lucas pada tahun 1970an.
Pekerjaan terbaru tentang model informasi yang tidak sempurna dari penawaran agregat telah dilakukan
pendekatan yang agak berbeda. Daripada menekankan kebingungan mengenai harga relatif dan tingkat
harga absolut, seperti yang dilakukan Lucas, penelitian baru ini menekankan pada
terbatasnya kemampuan individu untuk memasukkan informasi tentang perekonomian
ke dalam keputusan mereka. Dalam hal ini, gesekan yang menyebabkan kurva penawaran agregat jangka
pendek miring ke atas bukanlah terbatasnya ketersediaan informasi, melainkan terbatasnya kemampuan
masyarakat untuk menyerap dan
memproses informasi yang tersedia secara luas. Kendala pemrosesan informasi ini menyebabkan penentu
harga bereaksi lambat terhadap berita makroekonomi. Itu
persamaan yang dihasilkan untuk penawaran agregat jangka pendek serupa dengan persamaan dari
dua model yang telah kita lihat, meskipun landasan ekonomi mikronya demikian
agak berbeda.3
3
Untuk membaca deskripsi Lucas tentang modelnya, lihat Robert E. Lucas, Jr., “Memahami Bisnis
Siklus,” Stabilisasi Perekonomian Domestik dan Internasional, vol. 5 Konferensi Carnegie-Rochester
tentang Kebijakan Publik (Amsterdam: North-Holland, 1977), 7–29. Lucas sedang membangun
karya Milton Friedman, pemenang Hadiah Nobel lainnya. Lihat Milton Friedman, “The Role of Monetary
Policy,” American Economic Review 58 (Maret 1968): 1–17. Untuk penekanan pada pekerjaan baru-baru ini
peran kendala pemrosesan informasi, lihat Michael Woodford, “Imperfect Common
Pengetahuan dan Dampak Kebijakan Moneter, dalam P. Aghion, R. Frydman, J. Stiglitz, dan M. Wood-ford,
eds., Pengetahuan, Informasi, dan Harapan dalam Makroekonomi Modern: Untuk Menghormati Edmund S.
Phelps (Princeton, NJ: Princeton University Press, 2002); dan N. Gregory Mankiw dan Ricardo
Reis, “Informasi yang Lengket versus Harga yang Lengket: Sebuah Proposal untuk Menggantikan Keynesian Phillips yang Baru
Curve,” Jurnal Ekonomi Triwulanan 117 (November 2002): 1295–1328.
STUDI KASUS
Perbedaan Internasional dalam Kurva Penawaran
Agregat Meskipun semua negara mengalami
fluktuasi ekonomi, fluktuasi ini tidak sama di semua negara. Perbedaan internasional merupakan
teka-teki yang menarik, dan sering kali memberikan cara untuk menguji teori ekonomi alternatif.
Menelaah perbedaan-perbedaan internasional khususnya telah membuahkan hasil dalam
penelitian mengenai penawaran agregat.
Ketika Robert Lucas mengusulkan model informasi tidak sempurna, ia memperoleh interaksi
yang mengejutkan antara permintaan agregat dan penawaran agregat: menurut modelnya,
kemiringan kurva penawaran agregat harus bergantung pada volatilitas permintaan agregat. Di
negara-negara dimana permintaan agregat berfluktuasi secara luas, tingkat harga agregat juga
berfluktuasi secara luas. Karena sebagian besar pergerakan harga di negara-negara ini tidak
mewakili pergerakan harga relatif, pemasok seharusnya belajar untuk tidak terlalu bereaksi
terhadap perubahan tingkat harga yang tidak terduga. Oleh karena itu, kurva penawaran agregat
harus relatif curam (artinya, kurva penawaran agregat akan menjadi kecil). Sebaliknya, di negara-
negara yang permintaan agregatnya relatif stabil, pemasok seharusnya mengetahui bahwa
sebagian besar perubahan harga merupakan perubahan harga relatif. Oleh karena itu, di negara-
negara ini, pemasok harus lebih responsif terhadap perubahan harga yang tidak terduga, sehingga
membuat kurva penawaran agregat relatif datar (yaitu, akan menjadi besar).
Lucas menguji prediksi ini dengan memeriksa data internasional mengenai output dan harga. Ia
menemukan bahwa perubahan permintaan agregat memiliki dampak terbesar terhadap output di
negara-negara yang permintaan agregat dan harganya paling stabil.
Lucas menyimpulkan bahwa bukti mendukung model informasi yang tidak sempurna.4 Model
harga kaku juga membuat prediksi tentang kemiringan kurva penawaran agregat jangka pendek.
Secara khusus, teori ini memperkirakan bahwa tingkat inflasi rata-rata akan mempengaruhi
kemiringan kurva penawaran agregat jangka pendek.
Ketika tingkat inflasi rata-rata tinggi, maka akan sangat merugikan bagi perusahaan untuk mempertahankan
harga tetap dalam jangka waktu yang lama. Oleh karena itu, perusahaan lebih sering menyesuaikan harga.
Penyesuaian harga yang lebih sering pada gilirannya memungkinkan tingkat harga secara keseluruhan
merespons lebih cepat terhadap guncangan permintaan agregat. Oleh karena itu, tingkat inflasi yang tinggi akan
membuat kurva penawaran agregat jangka pendek menjadi lebih curam.
Data internasional mendukung prediksi model harga kaku ini. Di negara-negara dengan rata-
rata inflasi yang rendah, kurva penawaran agregat jangka pendek relatif datar: fluktuasi permintaan
agregat mempunyai pengaruh yang besar terhadap output dan hanya tercermin secara perlahan
dalam harga. Negara-negara dengan inflasi tinggi mempunyai kurva penawaran agregat jangka
pendek yang curam. Dengan kata lain, inflasi yang tinggi tampaknya mengikis gesekan-gesekan
yang menyebabkan harga menjadi kaku.5
4
Robert E. Lucas, Jr., “Beberapa Bukti Internasional tentang Pengorbanan Output-Inflasi,” American
Economic Review 63 (Juni 1973): 326–334.
5
Laurence Ball, N. Gregory Mankiw, dan David Romer, “The New Keynesian Economics and the Output-
Inflation Tradeoff,” Brookings Papers on Economic Activity 1(1988): 1–65.
Perhatikan bahwa model harga kaku juga dapat menjelaskan temuan Lucas bahwa negara-
negara dengan permintaan agregat yang bervariasi memiliki kurva penawaran agregat yang curam.
Jika tingkat harga sangat bervariasi, hanya sedikit perusahaan yang akan menetapkan harga di
muka (nilainya akan kecil). Oleh karena itu, kurva penawaran agregat akan curam (a akan kecil). ÿ
Implikasi
Kita telah melihat dua model penawaran agregat dan ketidaksempurnaan pasar yang masing-
masing digunakan untuk menjelaskan mengapa kurva penawaran agregat jangka pendek memiliki
kemiringan ke atas. Salah satu model mengasumsikan harga beberapa barang bersifat kaku; yang
kedua mengasumsikan informasi tentang harga tidak sempurna. Ingatlah bahwa model-model ini
tidak bertentangan satu sama lain. Kita tidak perlu menerima satu model dan menolak model
lainnya. Dunia mungkin mengandung kedua ketidaksempurnaan pasar ini, dan juga beberapa
ketidaksempurnaan lainnya, dan semuanya mungkin berkontribusi pada perilaku penawaran
agregat jangka pendek.
Kedua model penawaran agregat berbeda dalam asumsi dan penekanannya, namun implikasinya
terhadap output agregat serupa. Keduanya dapat diringkas dengan persamaan
-
Y = Y + a(P ÿ EP).
Persamaan ini menyatakan bahwa penyimpangan output dari tingkat alamiah berhubungan dengan
penyimpangan tingkat harga dari tingkat harga yang diharapkan. Jika tingkat harga lebih tinggi dari
tingkat harga yang diharapkan, output melebihi tingkat alamiahnya. Jika tingkat harga lebih rendah
dari tingkat harga yang diharapkan, output akan berada di bawah tingkat alamiahnya. Gambar
13-1 membuat grafik persamaan ini. Perhatikan bahwa kurva penawaran agregat jangka pendek
digambar untuk ekspektasi EP tertentu dan perubahan EP akan menggeser kurva tersebut.
GAMBAR 13-1
Tingkat harga, hal Agregat Jangka Pendek

Penawaran Kurva Penawaran Output
YY a(P EP)
agregat
menyimpang dari kondisi alamiahnya
-
P > EP jangka panjang tingkat Y jika tingkat harga P
menyimpang dari tingkat harga
Penawaran
yang diharapkan EP.
agregat jangka pendek
P = EP
P < EP
DAN
Sekarang setelah kita memiliki pemahaman yang lebih baik mengenai penawaran
agregat, mari kita gabungkan kembali penawaran agregat dan permintaan agregat. Gambar
13-2 menggunakan persamaan penawaran agregat untuk menunjukkan bagaimana
perekonomian merespons peningkatan permintaan agregat yang tidak terduga, misalnya,
akibat ekspansi moneter yang tidak terduga. Dalam jangka pendek, keseimbangan bergerak
dari titik A ke titik B. Peningkatan permintaan agregat menaikkan tingkat harga aktual dari P1 ke P2.
Karena masyarakat tidak memperkirakan kenaikan tingkat harga ini, tingkat harga yang
diharapkan tetap pada EP2, dan output meningkat dari Y1 ke Y2, yang berada di atas
tingkat alami Y ÿ. Dengan demikian, peningkatan permintaan agregat yang tidak terduga
menyebabkan perekonomian melonjak.
Namun booming ini tidak berlangsung selamanya. Dalam jangka panjang, tingkat harga
yang diharapkan naik untuk mengejar kenyataan, menyebabkan kurva penawaran agregat
jangka pendek bergeser ke atas. Ketika tingkat harga yang diharapkan naik dari EP2 ke
EP3, keseimbangan perekonomian bergerak dari titik B ke titik C. Tingkat harga aktual naik
dari P2 ke P3, dan output turun dari Y2 ke Y3. Dengan kata lain, perekonomian kembali ke
tingkat output alami dalam jangka panjang, namun pada tingkat harga yang jauh lebih tinggi.
Analisis ini menunjukkan sebuah prinsip penting yang berlaku pada kedua model
penawaran agregat: netralitas moneter jangka panjang dan ketidaknetralan moneter jangka
pendek adalah dua hal yang sangat sejalan. Ketidaknetralan jangka pendek diwakili oleh
pergerakan dari titik A ke titik B, dan netralitas moneter jangka panjang diwakili oleh
pergerakan dari titik A ke titik C. Kami merekonsiliasi dampak uang dalam jangka pendek
dan jangka panjang dengan menekankan penyesuaian ekspektasi terhadap tingkat harga.
GAMBAR 13-2
Tingkat harga, hal Bagaimana Pergeseran Permintaan Agregat

AS2 Menyebabkan Fluktuasi Jangka Pendek Di sini
perekonomian dimulai dalam keseimbangan
jangka panjang, titik A. Ketika permintaan
C AS1 agregat meningkat secara tidak terduga, tingkat
harga naik dari P1 ke P2. Karena tingkat harga P2
P3 EP3
berada di atas tingkat harga yang diharapkan EP2,
Kenaikan
output sementara naik di atas tingkat alamiah,
tingkat harga B
hal2
ketika perekonomian bergerak sepanjang kurva
dalam jangka panjang
A penawaran agregat jangka pendek dari titik A
P1EP1EP2 ke titik B. Dalam jangka panjang, tingkat harga yang
IKLAN2
diharapkan meningkat ke EP3, menyebabkan
kurva penawaran agregat jangka pendek
Kenaikan
tingkat harga
bergeser ke atas.
IKLAN1 Perekonomian kembali ke keseimbangan jangka
dalam jangka pendek
panjang yang baru, titik C, dimana output kembali
pada tingkat alaminya.
Y2 Pendapatan,
Fluktuasi output jangka
keluaran, Y
pendek Y1 Y3Y
13-2 Inflasi, Pengangguran, dan

Kurva Phillips
Dua tujuan pembuat kebijakan ekonomi adalah inflasi yang rendah dan pengangguran yang rendah,
namun sering kali tujuan-tujuan tersebut bertentangan. Misalkan, misalnya, pembuat kebijakan
menggunakan kebijakan moneter atau fiskal untuk meningkatkan permintaan agregat. Kebijakan ini akan
menggerakkan perekonomian sepanjang kurva penawaran agregat jangka pendek ke titik output yang
lebih tinggi dan tingkat harga yang lebih tinggi. (Gambar 13-2 menunjukkan perubahan dari titik A ke titik
B.) Output yang lebih tinggi berarti pengangguran yang lebih rendah, karena perusahaan mempekerjakan
lebih banyak pekerja ketika mereka memproduksi lebih banyak. Tingkat harga yang lebih tinggi, jika
dibandingkan dengan tingkat harga tahun sebelumnya, berarti inflasi yang lebih tinggi. Jadi, ketika
pembuat kebijakan menaikkan perekonomian sepanjang kurva penawaran agregat jangka pendek, mereka
mengurangi tingkat pengangguran dan menaikkan tingkat inflasi. Sebaliknya, ketika mereka
mengkontraksikan permintaan agregat dan menggerakkan perekonomian ke bawah kurva penawaran
agregat jangka pendek, pengangguran meningkat dan inflasi turun.
Pertukaran antara inflasi dan pengangguran, yang disebut kurva Phillips, adalah topik kita pada bagian
ini. Seperti yang baru saja kita lihat (dan akan segera diturunkan secara formal), kurva Phillips merupakan
cerminan dari kurva penawaran agregat jangka pendek: ketika pembuat kebijakan menggerakkan
perekonomian sepanjang kurva penawaran agregat jangka pendek, pengangguran dan inflasi bergerak
ke arah yang sama. arah berlawanan. Kurva Phillips adalah cara yang berguna untuk menyatakan
penawaran agregat karena inflasi dan pengangguran merupakan ukuran penting dari kinerja perekonomian.
Menurunkan Kurva Phillips Dari

Kurva Penawaran Agregat
Kurva Phillips dalam bentuknya yang modern menyatakan bahwa tingkat inflasi bergantung pada
tiga kekuatan:
ÿ Perkiraan inflasi ÿ
Penyimpangan pengangguran dari tingkat alamiahnya, disebut siklus

pengangguran ÿ
Guncangan pasokan.
Ketiga gaya tersebut dinyatakan dalam persamaan berikut:
p = Ep ÿ b (kamu ÿ tidak ) + kamu
Inflasi = ÿ ( b ×Mengharapkan Berhubung dgn putaran Memasok

)+ ,
Inflasi Pengangguran Terkejut
dimana b adalah parameter yang mengukur respon inflasi terhadap pengangguran siklis. Perhatikan
bahwa ada tanda minus sebelum istilah pengangguran siklis: jika dianggap sama, pengangguran yang
lebih tinggi dikaitkan dengan inflasi yang lebih rendah.
Dari manakah persamaan kurva Phillips ini berasal? Walaupun mungkin terdengar asing, kita dapat
memperolehnya dari persamaan penawaran agregat. Untuk mengetahui caranya, tulis persamaan
penawaran agregat sebagai
-
P = EP + (1/a)(Y ÿ Y ).
Dengan satu penjumlahan, satu pengurangan, dan satu substitusi, kita dapat mengubah persamaan
ini menjadi hubungan kurva Phillips antara inflasi dan pengangguran.
Berikut tiga langkahnya. Pertama, tambahkan kejutan pasokan v ke sisi kanan persamaan
untuk mewakili peristiwa eksogen (seperti perubahan harga minyak dunia) yang mengubah tingkat
harga dan menggeser kurva penawaran agregat jangka pendek:
-
P = EP + (1/a)(Y ÿ Y ) + kamu .
Selanjutnya, untuk beralih dari tingkat harga ke tingkat inflasi, kurangi tingkat harga tahun lalu
Pÿ1 dari kedua sisi persamaan untuk diperoleh
-
(P ÿ Pÿ1) = (EP ÿ Pÿ1) + (1/a)(Y ÿ Y ) + u .
Suku di ruas kiri, P ÿ Pÿ1, adalah selisih antara arus

6 Istilah pada
tingkat harga dan tingkat harga tahun lalu, yaitu inflasi p . sisi kanan, EP
ÿ Pÿ1, adalah selisih antara tingkat harga yang diharapkan dan tingkat harga tahun lalu, yang
merupakan inflasi yang diharapkan Ep . Oleh karena itu, kita dapat mengganti P ÿ Pÿ1 dengan p
dan EP – Pÿ1 dengan Ep :
-
p = Ep + (1/a)(Y ÿ Y ) + u .
Ketiga, untuk beralih dari output ke pengangguran, ingat kembali Bab 9 bahwa hukum Okun
memberikan hubungan antara kedua variabel ini. Salah satu versi hukum Okun menyatakan bahwa
deviasi output dari tingkat alamiahnya berbanding terbalik dengan deviasi pengangguran dari
tingkat alamiahnya; yaitu, ketika output lebih tinggi dari tingkat output alamiah, maka pengangguran
lebih rendah dibandingkan tingkat pengangguran alamiah. Kita dapat menulis ini sebagai
-
(1/a)(Y ÿ Y ) = ÿb (u ÿ un ).
Dengan menggunakan hubungan hukum Okun ini, kita dapat mensubstitusi –b (u – un ) dengan (1/a)(Y ÿ Y ÿ)
pada persamaan sebelumnya sehingga diperoleh:
p = Ep ÿ b (u ÿ un ) + u .
Dengan demikian, persamaan kurva Phillips dapat diturunkan dari persamaan penawaran agregat.
Semua aljabar ini dimaksudkan untuk menunjukkan satu hal: persamaan kurva Phillips dan
persamaan penawaran agregat jangka pendek pada dasarnya mewakili gagasan makroekonomi
yang sama. Secara khusus, kedua persamaan tersebut menunjukkan hubungan antara variabel
riil dan nominal yang menyebabkan dikotomi klasik (pemisahan teoritis antara variabel riil dan
nominal) runtuh dalam jangka pendek. Menurut persamaan penawaran agregat jangka pendek,
output berkaitan dengan pergerakan tingkat harga yang tidak terduga. Menurut persamaan kurva
Phillips, pengangguran berkaitan dengan pergerakan tingkat inflasi yang tidak terduga. Kurva
penawaran agregat lebih cocok digunakan ketika kita mempelajari output dan tingkat harga,
sedangkan kurva Phillips lebih cocok digunakan
6
Catatan matematis: Pernyataan ini tidak tepat, karena inflasi sebenarnya adalah persentase perubahan
tingkat harga. Agar pernyataannya lebih tepat, tafsirkan P sebagai logaritma tingkat harga.
Berdasarkan sifat logaritma, perubahan P kira-kira sama dengan tingkat inflasi. Alasannya adalah dP =
d(log tingkat harga) = d(tingkat harga)/tingkat harga.
Sejarah Kurva Phillips Modern
Nama kurva Phillips diambil dari nama ekonom Kedua, kurva Phillips modern mencakup inflasi
kelahiran Selandia Baru AW Phillips. Pada tahun 1958 yang diharapkan. Penambahan ini berkat karya Milton
Phillips mengamati hubungan negatif antara tingkat Friedman dan Edmund Phelps.
pengangguran dan tingkat inflasi upah dalam data di Dalam mengembangkan versi awal model informasi
Inggris.7 Kurva Phillips yang digunakan para ekonom tidak sempurna pada tahun 1960an, kedua ekonom ini
FYI
saat ini berbeda dalam tiga hal dari hubungan yang menekankan pentingnya ekspektasi terhadap
diteliti Phillips. penawaran agregat.
Ketiga, kurva Phillips modern mencakup guncangan
Pertama, kurva Phillips modern menggantikan inflasi pasokan. Penghargaan atas penambahan ini diberikan
harga dengan inflasi upah. Perbedaan ini tidaklah penting, kepada OPEC, Organisasi Negara-negara Pengekspor
karena inflasi harga dan inflasi upah berkaitan erat. Pada Minyak. Pada tahun 1970an, OPEC menyebabkan
saat upah meningkat dengan cepat, harga juga meningkat kenaikan besar pada harga minyak dunia, yang
dengan cepat. membuat para ekonom lebih sadar akan pentingnya
guncangan terhadap pasokan agregat.
ketika kita mempelajari pengangguran dan inflasi. Namun kita tidak boleh melupakan fakta bahwa
kurva Phillips dan kurva penawaran agregat adalah dua sisi dari mata uang yang sama.
Ekspektasi Adaptif dan Inersia Inflasi

Agar kurva Phillips berguna dalam menganalisis pilihan yang dihadapi pembuat kebijakan, kita
perlu menentukan apa yang menentukan ekspektasi inflasi. Asumsi yang sederhana dan sering
kali masuk akal adalah bahwa masyarakat membentuk ekspektasi mereka terhadap inflasi
berdasarkan inflasi yang diamati baru-baru ini. Asumsi ini disebut ekspektasi adaptif.
Misalnya, masyarakat memperkirakan harga akan naik pada tahun ini dengan laju yang sama
seperti tahun lalu. Maka inflasi yang diharapkan Ep sama dengan inflasi tahun lalu pÿ1:
Ep = halÿ1
Dalam hal ini, kita dapat menulis kurva Phillips sebagai
hal = pÿ1 ÿ b (kamu ÿ un ) + kamu ,
yang menyatakan bahwa inflasi bergantung pada inflasi masa lalu, pengangguran siklis, dan
guncangan pasokan. Ketika kurva Phillips ditulis dalam bentuk ini, tingkat pengangguran alami
kadang-kadang disebut tingkat pengangguran yang tidak mempercepat inflasi, atau NAIRU.
Suku pertama dalam bentuk kurva Phillips ini, pÿ1, menyiratkan bahwa inflasi mempunyai
kelembaman. Artinya, seperti benda yang bergerak di ruang angkasa, inflasi akan terus berlangsung
kecuali ada tindakan yang menghentikannya. Khususnya, jika pengangguran terjadi di NAIRU dan jika
7
AW Phillips, “Hubungan Antara Pengangguran dan Tingkat Perubahan Uang
Upah di Inggris, 1861–1957,” Economica 25 (November 1958): 283–299.
tidak ada guncangan pasokan, kenaikan harga yang terus berlanjut tidak mempercepat atau
memperlambat. Kelambanan ini muncul karena inflasi di masa lalu mempengaruhi ekspektasi
terhadap inflasi di masa depan dan karena ekspektasi tersebut memengaruhi upah dan harga
yang ditetapkan masyarakat. Robert Solow menangkap konsep inersia inflasi dengan baik
ketika, pada saat inflasi tinggi pada tahun 1970an, ia menulis, “Mengapa uang kita semakin
bernilai? Mungkin saja kita mengalami inflasi karena kita mengharapkan inflasi, dan kita
mengharapkan inflasi karena kita sudah mengalaminya.”
Dalam model penawaran agregat dan permintaan agregat, inersia inflasi diartikan sebagai
pergeseran ke atas yang terus-menerus baik pada kurva penawaran agregat maupun kurva
permintaan agregat. Pertama, pertimbangkan penawaran agregat. Jika harga naik dengan
cepat, masyarakat akan memperkirakan harga akan terus naik dengan cepat. Karena posisi
kurva penawaran agregat jangka pendek bergantung pada tingkat harga yang diharapkan,
kurva penawaran agregat jangka pendek akan bergeser ke atas seiring berjalannya waktu.
Nilai tukar akan terus bergeser ke atas hingga peristiwa tertentu, seperti resesi atau
guncangan pasokan, mengubah inflasi dan dengan demikian mengubah ekspektasi inflasi.
Kurva permintaan agregat juga harus bergeser ke atas untuk memastikan ekspektasi inflasi.
Seringkali, terus meningkatnya permintaan agregat disebabkan oleh pertumbuhan jumlah uang
beredar yang terus-menerus. Jika Bank Sentral tiba-tiba menghentikan pertumbuhan uang,
permintaan agregat akan menjadi stabil, dan peningkatan penawaran agregat akan menyebabkan
resesi. Tingginya pengangguran pada masa resesi akan menurunkan inflasi dan ekspektasi inflasi
sehingga menyebabkan inersia inflasi mereda.
Dua Penyebab Naik dan Turunnya Inflasi

Suku kedua dan ketiga persamaan kurva Phillips menunjukkan dua kekuatan yang dapat
mengubah tingkat inflasi.
Suku kedua, b (u ÿ un ), menunjukkan bahwa pengangguran siklis—deviasi pengangguran
dari tingkat alamiahnya—memberikan tekanan naik atau turun terhadap inflasi. Pengangguran
yang rendah akan menaikkan tingkat inflasi. Hal ini disebut inflasi tarikan permintaan karena
permintaan agregat yang tinggi bertanggung jawab atas jenis inflasi ini. Pengangguran yang
tinggi menurunkan tingkat inflasi. Parameter b mengukur seberapa responsif inflasi terhadap
pengangguran siklis.
,
Suku ketiga, u menunjukkan bahwa inflasi juga naik dan turun karena guncangan pasokan.
Guncangan pasokan yang merugikan, seperti kenaikan harga minyak dunia pada tahun 1970an,
menyiratkan nilai u yang positif dan menyebabkan kenaikan inflasi. Hal ini disebut inflasi dorongan
biaya karena guncangan pasokan yang merugikan biasanya merupakan peristiwa yang menaikkan
biaya produksi. Guncangan pasokan yang menguntungkan, seperti melimpahnya minyak yang
menyebabkan jatuhnya harga minyak pada tahun 1980an, menjadikan kita negatif dan menyebabkan inflasi turun.
STUDI KASUS
Inflasi dan Pengangguran di Amerika Serikat

Karena inflasi dan pengangguran merupakan ukuran kinerja perekonomian yang penting,
perkembangan makroekonomi sering kali dilihat melalui kacamata kurva Phillips. Gambar
13-3 menampilkan sejarah inflasi dan
GAMBAR 13-3
Inflasi
(persen) 10
81 75
74
80
79
8
78
82
6 77
73 76
69 70 71
68 72
4 89 84
91
05 90 83
06 88
67 04 87 85
66 07 93
08 94
00 96 95 92
2 65 01
86
60 02 03
99 97 64
62
98 63 61
0
2 4 6 8 10
Pengangguran (persen)
Inflasi dan Pengangguran di Amerika Serikat, 1960–2008 Angka ini menggunakan

data tahunan tentang tingkat pengangguran dan tingkat inflasi (persentase perubahan dalam
deflator PDB) untuk menggambarkan perkembangan makroekonomi yang mencakup hampir setengah tahun
abad sejarah AS.
Sumber: Departemen Perdagangan AS dan Departemen Tenaga Kerja AS.
pengangguran di Amerika Serikat dari tahun 1960 hingga 2008. Data ini mencakup
hampir setengah abad, menggambarkan beberapa penyebab naik atau turunnya inflasi.
Tahun 1960-an menunjukkan bagaimana para pembuat kebijakan, dalam jangka pendek, dapat menurunkan
pengangguran dengan mengorbankan inflasi yang lebih tinggi. Pemotongan pajak pada tahun 1964, bersamaan
dengan kebijakan moneter ekspansif, memperluas permintaan agregat dan mendorong pertumbuhan ekonomi
tingkat pengangguran di bawah 5 persen. Peningkatan permintaan agregat ini berlanjut pada akhir tahun
1960an yang sebagian besar merupakan produk sampingan dari pengeluaran pemerintah untuk belanja negara.
Perang Vietnam. Pengangguran turun lebih rendah dan inflasi naik lebih tinggi dari perkiraan para
pembuat kebijakan.
Tahun 1970-an merupakan masa gejolak perekonomian. Dekade ini dimulai dengan upaya para pembuat
kebijakan untuk menurunkan inflasi yang diwarisi dari tahun 1960an. Presiden Nixon
memberlakukan kontrol sementara terhadap upah dan harga, dan Federal Reserve merekayasa resesi
melalui kebijakan moneter kontraktif, namun tingkat inflasi
hanya jatuh sedikit. Dampak pengendalian upah dan harga berakhir ketika pengendalian tersebut
dicabut, dan resesi terlalu kecil untuk melawan dampak inflasi
booming yang terjadi sebelumnya. Pada tahun 1972, tingkat pengangguran tetap sama
seperti satu dekade sebelumnya, sementara inflasi lebih tinggi 3 poin persentase.
Mulai tahun 1973, para pembuat kebijakan harus menghadapi guncangan pasokan yang besar
disebabkan oleh Organisasi Negara-negara Pengekspor Minyak (OPEC). OPEC
pertama kali menaikkan harga minyak pada pertengahan tahun 1970an, sehingga mendorong tingkat
inflasi hingga sekitar 10 persen. Guncangan pasokan yang merugikan ini, bersama dengan kebijakan
moneter ketat yang bersifat sementara, menyebabkan resesi pada tahun 1975. Tingginya pengangguran
selama resesi sedikit mengurangi inflasi, namun kenaikan harga OPEC lebih lanjut mendorong inflasi
kembali meningkat pada akhir tahun 1970an.
Tahun 1980-an dimulai dengan inflasi yang tinggi dan ekspektasi inflasi yang tinggi.
Di bawah kepemimpinan Ketua Paul Volcker, Federal Reserve dengan gigih menerapkan kebijakan
moneter yang bertujuan mengurangi inflasi. Pada tahun 1982 dan 1983 tingkat pengangguran mencapai
tingkat tertinggi dalam 40 tahun terakhir. Pengangguran yang tinggi, yang dibantu oleh jatuhnya harga
minyak pada tahun 1986, menurunkan tingkat inflasi dari sekitar 10 persen menjadi sekitar 3 persen. Pada
tahun 1987, tingkat pengangguran sekitar 6 persen mendekati perkiraan tingkat pengangguran alamiah.
Namun, angka pengangguran terus menurun hingga tahun 1980an, mencapai titik terendah sebesar 5,2
persen pada tahun 1989 dan memulai babak baru inflasi tarikan permintaan.
Dibandingkan dengan 30 tahun sebelumnya, tahun 1990an dan awal tahun 2000an relatif sepi. Tahun
1990an dimulai dengan resesi yang disebabkan oleh beberapa guncangan kontraksi terhadap permintaan
agregat: kebijakan moneter yang ketat, krisis simpan pinjam, dan jatuhnya kepercayaan konsumen yang
bertepatan dengan Perang Teluk. Tingkat pengangguran meningkat menjadi 7,3 persen pada tahun 1992,
dan inflasi sedikit turun. Berbeda dengan resesi tahun 1982, pengangguran pada resesi tahun 1990 tidak
pernah jauh di atas tingkat alamiahnya, sehingga pengaruhnya terhadap inflasi kecil. Demikian pula halnya
dengan resesi pada tahun 2001 (dibahas dalam Bab 11) yang meningkatkan pengangguran, namun
penurunan tersebut tidak terlalu besar jika dilihat dari sejarahnya, dan sekali lagi dampaknya terhadap
inflasi tidak terlalu besar. Resesi yang lebih parah yang dimulai pada tahun 2008 (juga dibahas dalam Bab
11) tampaknya akan memberikan tekanan yang lebih besar terhadap inflasi—walaupun besarnya dampak
ini masih belum pasti karena buku ini akan segera dicetak.
Dengan demikian, sejarah makroekonomi AS menunjukkan dua penyebab perubahan tingkat inflasi
yang kita temui dalam persamaan kurva Phillips. Tahun 1960-an dan 1980-an menunjukkan dua sisi inflasi
yang disebabkan oleh permintaan: pada tahun 1960-an, tingkat pengangguran yang rendah akan
meningkatkan inflasi, dan pada tahun 1980-an, tingginya pengangguran akan menurunkan inflasi. Kenaikan
harga minyak pada tahun 1970an menunjukkan dampak inflasi yang disebabkan oleh biaya. ÿ
Pertukaran Jangka Pendek Antara Inflasi dan Pengangguran
Pertimbangkan pilihan yang diberikan kurva Phillips kepada pembuat kebijakan yang dapat mempengaruhi
permintaan agregat dengan kebijakan moneter atau fiskal. Pada saat tertentu, ekspektasi inflasi dan
guncangan pasokan berada di luar kendali langsung pembuat kebijakan.
Namun, dengan mengubah permintaan agregat, pembuat kebijakan dapat mengubah output,
pengangguran, dan inflasi. Pembuat kebijakan dapat memperluas permintaan agregat untuk menurunkan
pengangguran dan meningkatkan inflasi. Atau pembuat kebijakan dapat menekan permintaan agregat
untuk meningkatkan pengangguran dan menurunkan inflasi.
Gambar 13-4 memplot persamaan kurva Phillips dan menunjukkan trade-off jangka pendek antara
inflasi dan pengangguran. Ketika pengangguran berada pada tingkat alamiahnya (u = un ), inflasi
bergantung pada ekspektasi inflasi dan guncangan penawaran (p = Ep + u ). Parameter b menentukan
kemiringan tradeoff antar inflasi
GAMBAR 13-4
Inflasi, hal Pengorbanan Jangka Pendek Antara

Inflasi dan Pengangguran Di
dalam jangka pendek, inflasi dan
pengangguran berhubungan negatif. Apapun
B
pada suatu saat, pembuat kebijakan yang
1
mengendalikan permintaan agregat dapat melakukannya
pilihlah kombinasi inflasi
Ep y
dan pengangguran dalam jangka pendek ini
Kurva Phillips.
Dan
Pengangguran, kamu
dan pengangguran. Dalam jangka pendek, untuk tingkat inflasi yang diperkirakan tertentu, pembuat kebijakan
dapat memanipulasi permintaan agregat untuk memilih kombinasi inflasi dan pengangguran pada kurva ini,
yang disebut kurva Phillips jangka pendek.
Perhatikan bahwa posisi kurva Phillips jangka pendek bergantung pada
tingkat inflasi yang diharapkan. Jika ekspektasi inflasi naik, kurvanya bergeser ke atas,
dan trade-off yang diambil oleh pembuat kebijakan menjadi kurang menguntungkan: inflasi menjadi lebih tinggi
tingkat pengangguran apa pun. Gambar 13-5 menunjukkan bagaimana tradeoff bergantung pada
inflasi yang diharapkan.
Karena masyarakat menyesuaikan ekspektasi mereka terhadap inflasi dari waktu ke waktu, trade-off
antara inflasi dan pengangguran hanya terjadi dalam jangka pendek. Itu
GAMBAR 13-5
Inflasi, hal Pergeseran dalam Jangka Pendek

Tradeoff Tradeoff jangka pendek
antara inflasi dan pengangguran
tergantung pada inflasi yang
diharapkan. Kurvanya lebih tinggi ketika
inflasi yang diharapkan lebih tinggi.
Tinggi
inflasi yang
diharapkan
Rendah
inflasi yang
diharapkan
Dan
Pengangguran, kamu
Seberapa Tepat Perkiraan Tingkat Pengangguran Alami?
Jika Anda bertanya kepada seorang astronom seberapa jauh suatu bintang tertentu serikat pekerja) semuanya mempengaruhi keadaan normal perekonomian
berasal dari matahari kita, dia akan memberimu nomor, tapi itu tingkat pengangguran. Memperkirakan yang alami
tidak akan akurat. Kemampuan manusia untuk mengukur kecepatannya seperti mengenai sasaran yang bergerak.
jarak astronomi masih terbatas. Sebuah Para ekonom menangani masalah ini dengan menggunakan
astronom mungkin akan melakukan pengukuran yang lebih baik teknik statistik yang menghasilkan tebakan terbaik
dan menyimpulkan bahwa sebuah bintang sebenarnya berukuran dua atau setengahnya tentang tingkat alamiah dan memungkinkan mereka mengukur
jauh seperti yang dia pikirkan sebelumnya. ketidakpastian yang terkait dengan perkiraan mereka. Dalam
Perkiraan tingkat pengangguran alamiah, atau NAIRU, juga salah satu penelitian tersebut, Douglas Staiger,
FYI
masih jauh dari tepat. Satu James Stock, dan Mark Watson memperkirakan
Masalahnya adalah guncangan pasokan. Guncangan terhadap pasokan minyak, tingkat alam menjadi 6,2 persen pada tahun 1990, dengan a
panen pertanian, atau kemajuan teknologi bisa Interval kepercayaan 95 persen dari 5,1 hingga 7,7
menyebabkan inflasi naik atau turun dalam jangka pendek. persen. Selang kepercayaan 95 persen adalah a
Oleh karena itu, ketika kita mengamati kenaikan inflasi, kita kisaran sedemikian rupa sehingga ahli statistik adalah 95 persen
tidak dapat memastikan apakah itu merupakan bukti bahwa yakin bahwa nilai sebenarnya berada pada kisaran tersebut.
tingkat pengangguran di bawah tingkat alami atau Interval kepercayaan yang besar sebesar 2,6 poin persentase
bukti bahwa perekonomian sedang mengalami an menunjukkan bahwa perkiraan laju alamiah sama sekali tidak tepat.
guncangan pasokan yang merugikan.
Masalah kedua adalah tingkat alamiahnya Kesimpulan ini mempunyai implikasi yang mendalam.
perubahan seiring berjalannya waktu. Perubahan demografi (seperti Para pengambil kebijakan mungkin ingin mempertahankan pengangguran
seiring bertambahnya usia generasi baby-boom), perubahan mendekati kecepatan alaminya, namun kemampuan mereka untuk melakukannya
kebijakan (seperti undang-undang upah minimum), dan dibatasi oleh fakta bahwa mereka tidak dapat memastikan
perubahan kelembagaan (seperti menurunnya peran berapa tingkat alamiahnya.8
pengambil kebijakan tidak dapat mempertahankan inflasi di atas perkiraan inflasi (dan dengan
demikian pengangguran di bawah tingkat alamiahnya) selamanya. Akhirnya, ekspektasi beradaptasi
berapapun tingkat inflasi yang dipilih oleh pembuat kebijakan. Dalam jangka panjang, dikotomi
klasik ini berlaku, pengangguran akan kembali ke tingkat alamiahnya, dan hal tersebut akan terjadi
tidak ada trade-off antara inflasi dan pengangguran.
Disinflasi dan Rasio Pengorbanan
Bayangkan sebuah perekonomian di mana pengangguran berada pada tingkat alamiah dan inflasi
berjalan pada 6 persen. Apa yang akan terjadi pada pengangguran dan output jika
bank sentral menerapkan kebijakan untuk mengurangi inflasi dari 6 menjadi 2 persen?
Kurva Phillips menunjukkan bahwa jika tidak ada kejutan pasokan yang menguntungkan,
penurunan inflasi memerlukan periode pengangguran yang tinggi dan penurunan output. Tetapi
seberapa besar dan berapa lama pengangguran harus melampaui angka tersebut
8
Douglas Staiger, James H. Stock, dan Mark W. Watson, “Seberapa Tepat Perkiraan Tingkat
Pengangguran Alami?” dalam Christina D. Romer dan David H. Romer, eds., Mengurangi
Inflasi: Motivasi dan Strategi (Chicago: University of Chicago Press, 1997).
tingkat alami? Sebelum memutuskan apakah akan mengurangi inflasi, para pembuat kebijakan harus melakukan hal tersebut
mengetahui berapa banyak output yang akan hilang selama transisi menuju penurunan inflasi.
Biaya ini kemudian dapat dibandingkan dengan manfaat dari inflasi yang lebih rendah.
Banyak penelitian telah menggunakan data yang tersedia untuk menguji kurva Phillips secara
kuantitatif. Hasil penelitian ini sering dirangkum dalam sebuah angka yang disebut
rasio pengorbanan , persentase PDB riil suatu tahun yang harus dihilangkan
mengurangi inflasi sebesar 1 poin persentase. Meskipun perkiraan rasio pengorbanan
sangat bervariasi, perkiraan umumnya adalah sekitar 5: untuk setiap poin persentase itu
Jika inflasi turun, 5 persen PDB satu tahun harus dikorbankan.9
Kita juga dapat menyatakan rasio pengorbanan dalam bentuk pengangguran. hukum Okun
mengatakan bahwa perubahan sebesar 1 poin persentase pada tingkat pengangguran berarti
perubahan 2 poin persentase dalam PDB. Oleh karena itu, mengurangi inflasi sebesar 1 poin persentase
memerlukan sekitar 2,5 poin persentase pengangguran siklis.
Kita dapat menggunakan rasio pengorbanan untuk memperkirakan berapa banyak dan berapa lama
pengangguran harus meningkat untuk mengurangi inflasi. Jika mengurangi inflasi sebesar 1 persen
usia memerlukan pengorbanan sebesar 5 persen dari PDB setahun, maka akan mengurangi inflasi sebesar
4 poin persentase membutuhkan pengorbanan sebesar 20 persen PDB setahun. Demikian pula,
penurunan inflasi ini memerlukan pengorbanan sebesar 10 poin persentase
pengangguran siklis.
Disinflasi ini dapat terjadi dalam berbagai bentuk, yang masing-masing memiliki jumlah pengorbanan yang sama
20 persen dari PDB setahun. Misalnya, disinflasi yang cepat akan menurunkan output
sebesar 10 persen selama dua tahun: hal ini terkadang disebut sebagai solusi yang tidak tepat sasaran
inflasi. Disinflasi yang moderat akan menurunkan output sebesar 5 persen untuk empat negara
bertahun-tahun. Disinflasi yang lebih bertahap akan menekan produksi sebesar 2 persen
sebuah dekade.
Harapan Rasional dan Kemungkinan Disinflasi Tanpa

Rasa Sakit
Karena ekspektasi inflasi mempengaruhi tradeoff jangka pendek antara keduanya

inflasi dan pengangguran, penting untuk memahami bagaimana masyarakat membentuk ekspektasi.
Sejauh ini, kita berasumsi bahwa inflasi yang diharapkan bergantung pada inflasi yang diamati baru-
baru ini. Meskipun asumsi ekspektasi adaptif ini
masuk akal, mungkin terlalu sederhana untuk diterapkan dalam segala situasi.
Pendekatan alternatifnya adalah dengan berasumsi bahwa masyarakat mempunyai ekspektasi
yang rasional. Artinya, kita dapat berasumsi bahwa masyarakat secara optimal menggunakan semua
informasi yang tersedia, termasuk informasi mengenai kebijakan pemerintah saat ini, untuk meramalkan
masa depan. Karena kebijakan moneter dan fiskal mempengaruhi inflasi, ekspektasi inflasi juga harus
bergantung pada kebijakan moneter dan fiskal yang berlaku. Menurut
Menurut teori ekspektasi rasional, perubahan kebijakan moneter atau fiskal akan terjadi
9
Arthur M. Okun, “Kebijakan Disinflasi yang Efisien,” American Economic Review 68 (Mei 1978):
348–352; dan Robert J. Gordon dan Stephen R. King, “Biaya Keluaran Disinflasi dalam Model
Autoregresif Tradisional dan Vektor,” Brookings Papers on Economic Activity 1 (1982): 205–245.
mengubah ekspektasi, dan evaluasi terhadap setiap perubahan kebijakan harus memasukkan dampak ini ke
dalam ekspektasi. Jika masyarakat membentuk ekspektasi mereka secara rasional, maka inflasi mungkin memiliki
inersia yang lebih kecil dibandingkan yang terlihat pada pandangan pertama.
Beginilah cara Thomas Sargent, seorang pendukung ekspektasi rasional yang terkemuka,
menjelaskan implikasinya terhadap kurva Phillips:
Pandangan alternatif “ekspektasi rasional” menyangkal adanya momentum yang

melekat pada proses inflasi saat ini. Pandangan ini menyatakan bahwa perusahaan
dan pekerja kini memperkirakan tingkat inflasi yang tinggi di masa depan dan
mereka melakukan tawar-menawar inflasi berdasarkan ekspektasi tersebut. Namun,
masyarakat memperkirakan akan tingginya tingkat inflasi di masa depan karena
kebijakan moneter dan fiskal pemerintah saat ini dan yang akan datang membenarkan
ekspektasi tersebut. . . . Oleh karena itu, inflasi tampaknya hanya mempunyai
momentumnya sendiri; sebenarnya kebijakan pemerintah jangka panjang yang
terus-menerus menjalankan defisit besar dan menciptakan uang dengan tingkat
bunga tinggilah yang memberikan momentum pada tingkat inflasi. Implikasi dari
pandangan ini adalah bahwa inflasi dapat dihentikan jauh lebih cepat daripada yang
ditunjukkan oleh para pendukung pandangan “momentum” dan bahwa perkiraan
mereka mengenai jangka waktu dan biaya untuk menghentikan inflasi dalam
keliru. . . kaitannya dengan output yang hilang adalah . [Menghentikan inflasi] memerlukan perubahan kebijakan
rezim: harus ada perubahan mendadak dalam kebijakan atau strategi pemerintah
yang berkelanjutan untuk menetapkan defisit saat ini dan di masa depan yang cukup
mengikat sehingga dapat diyakini secara luas. . . . Seberapa besar biaya yang harus
dikeluarkan untuk langkah tersebut jika dilihat dari hasil yang hilang dan berapa lama
dampaknya akan bergantung pada seberapa tegas dan nyata komitmen pemerintah
tersebut.10
Oleh karena itu, para pendukung ekspektasi rasional berpendapat bahwa kurva Phillips jangka pendek tidak
secara akurat mewakili pilihan-pilihan yang tersedia bagi para pembuat kebijakan. Mereka percaya bahwa jika
para pengambil kebijakan mempunyai komitmen yang kuat untuk mengurangi inflasi, masyarakat yang rasional
akan memahami komitmen tersebut dan akan dengan cepat menurunkan ekspektasi mereka terhadap inflasi.
Inflasi kemudian dapat turun tanpa peningkatan pengangguran dan penurunan output. Menurut teori ekspektasi
rasional, perkiraan rasio pengorbanan tradisional tidak berguna untuk mengevaluasi dampak kebijakan alternatif.
Berdasarkan kebijakan yang kredibel, biaya penurunan inflasi mungkin jauh lebih rendah dibandingkan perkiraan
rasio pengorbanan.
Dalam kasus yang paling ekstrim, kita dapat membayangkan menurunkan tingkat inflasi tanpa menyebabkan
resesi sama sekali. Disinflasi yang tidak menimbulkan rasa sakit memiliki dua persyaratan.
Pertama, rencana untuk mengurangi inflasi harus diumumkan sebelum para pekerja dan perusahaan yang
menentukan upah dan harga dapat menentukan ekspektasi mereka. Kedua, para pekerja dan perusahaan harus
mempercayai pengumuman tersebut; jika tidak, mereka tidak akan mengurangi ekspektasi inflasi. Jika kedua
persyaratan tersebut terpenuhi, pengumuman tersebut akan segera menggeser trade-off jangka pendek antara
inflasi
10
Thomas J. Sargent, “The Ends of Four Big Inflations,” dalam Robert E. Hall, ed., Inflation: Causes
dan Efek (Chicago: University of Chicago Press, 1982).
dan pengangguran menurun, sehingga memungkinkan tingkat inflasi yang lebih rendah tanpa
pengangguran yang lebih tinggi.
Meskipun pendekatan ekspektasi rasional masih kontroversial, hampir semua ekonom sepakat bahwa
ekspektasi inflasi mempengaruhi tradeoff jangka pendek antara inflasi dan pengangguran. Oleh karena
itu, kredibilitas suatu kebijakan untuk mengurangi inflasi merupakan salah satu penentu seberapa besar
biaya yang harus dikeluarkan untuk kebijakan tersebut. Sayangnya, seringkali sulit untuk memprediksi
apakah masyarakat akan memandang pengumuman suatu kebijakan baru sebagai hal yang kredibel.
Peran utama ekspektasi membuat perkiraan hasil kebijakan alternatif jauh lebih sulit.
STUDI KASUS
Rasio Pengorbanan dalam Praktek
Kurva Phillips dengan ekspektasi adaptif menyiratkan bahwa penurunan inflasi memerlukan periode
pengangguran tinggi dan output rendah. Sebaliknya, pendekatan ekspektasi rasional menunjukkan
bahwa mengurangi inflasi akan memakan biaya yang jauh lebih murah. Apa yang terjadi selama disinflasi
sebenarnya?
Misalnya saja disinflasi Amerika pada awal tahun 1980an. Dekade ini dimulai dengan tingkat inflasi
tertinggi dalam sejarah AS. Namun karena kebijakan moneter ketat yang dilakukan The Fed di bawah
kepemimpinan Paul Volcker, tingkat inflasi turun secara substansial dalam beberapa tahun pertama
dekade ini. Episode ini memberikan eksperimen alami untuk memperkirakan berapa banyak output
yang hilang selama proses disinflasi.
Pertanyaan pertama adalah, seberapa besar penurunan inflasi? Sebagaimana diukur dengan deflator
PDB, inflasi mencapai puncaknya sebesar 9,7 persen pada tahun 1981. Wajar jika episode ini berakhir
pada tahun 1985 karena harga minyak anjlok pada tahun 1986—kejutan pasokan yang besar dan
menguntungkan yang tidak terkait dengan kebijakan Fed. Pada tahun 1985, inflasi sebesar 3,0 persen,
sehingga kita dapat memperkirakan bahwa The Fed merekayasa penurunan inflasi sebesar 6,7 poin
persentase selama empat tahun.
Pertanyaan kedua adalah berapa banyak output yang hilang selama periode ini?
Tabel 13-1 menunjukkan tingkat pengangguran dari tahun 1982 hingga 1985. Dengan asumsi tingkat
pengangguran alami adalah 6 persen, kita dapat menghitung jumlah pengangguran siklis setiap tahunnya.
Secara total selama periode ini, terdapat 9,5 poin persentase pengangguran siklis. Hukum Okun
menyatakan bahwa 1 poin persentase pengangguran berarti 2 poin persentase PDB. Oleh karena itu,
19,0 poin persentase PDB tahunan hilang selama disinflasi.
Sekarang kita dapat menghitung rasio pengorbanan untuk episode ini. Kita tahu bahwa 19,0 poin
persentase PDB hilang dan inflasi turun sebesar 6,7 poin persentase. Oleh karena itu, 19,0/6,7, atau 2,8
poin persentase PDB hilang untuk setiap penurunan inflasi sebesar poin persentase. Perkiraan rasio
pengorbanan dari disinflasi Volcker adalah 2,8.
Estimasi rasio pengorbanan ini lebih kecil dibandingkan estimasi yang dilakukan sebelumnya
Volcker ditunjuk sebagai ketua Fed. Dengan kata lain, Volcker mengurangi inflasi
TABEL 13-1
Pengangguran Selama Disinflasi Volcker
Pengangguran Alami Berhubung dgn putaran
Tahun Nilai kamu Nilai satu Pengangguran dan ÿ un
1982 9,5% 6,0% 3,5%

1983 9.5 6.0 3.5
1984 7.4 6.0 1.4
1985 7.1 6.0 1.1
Jumlahnya 9,5%
dengan biaya yang lebih kecil dari perkiraan banyak ekonom. Salah satu penjelasannya adalah itu
Sikap keras Volcker cukup kredibel untuk mempengaruhi ekspektasi inflasi
secara langsung. Namun perubahan ekspektasi tersebut tidak cukup besar untuk membuat dis-inflasi
menjadi mudah: pada tahun 1982, pengangguran mencapai tingkat tertinggi sejak krisis tersebut.
Depresi Hebat.
Meskipun disinflasi Volcker hanyalah satu episode sejarah, namun semacam ini
analisis dapat diterapkan pada disinflasi lainnya. Sebuah studi komprehensif mendokumentasikan hasil dari
65 disinflasi di 19 negara. Di hampir semua kasus,
Pengurangan inflasi terjadi karena output yang lebih rendah untuk sementara waktu. Namun ukurannya
kerugian output bervariasi dari episode ke episode. Biasanya terjadi disinflasi yang cepat
rasio pengorbanan yang lebih kecil daripada yang lebih lambat. Artinya, berbeda dengan apa yang dilakukan Phillips
Kurva dengan ekspektasi adaptif menunjukkan bahwa pendekatan yang tidak berperasaan tampaknya kurang efektif
mahal dibandingkan bertahap. Terlebih lagi, negara-negara dengan penetapan upah yang lebih fleksibel
institusi, seperti kontrak kerja yang lebih pendek, memiliki rasio pengorbanan yang lebih kecil. Ini
Temuan-temuan menunjukkan bahwa mengurangi inflasi selalu mempunyai konsekuensi, kecuali kebijakan yang diambil
dan institusi dapat mempengaruhi besarnya dampaknya.11 ÿ
Histeresis dan Tantangannya

Hipotesis Tingkat Alami
Pembahasan kita mengenai dampak disinflasi—dan tentu saja keseluruhan pembahasan kita mengenai dampak disinflasi
fluktuasi ekonomi dalam empat bab terakhir—didasarkan pada asumsi yang disebut hipotesis tingkat
alamiah. Hipotesis ini dirangkum dalam
pernyataan berikut:
Fluktuasi permintaan agregat hanya mempengaruhi output dan lapangan kerja dalam jangka pendek. Di dalam
dalam jangka panjang, perekonomian kembali ke tingkat output, lapangan kerja, dan pengangguran
seperti yang digambarkan oleh model klasik.
11
Laurence Ball, “Apa yang Menentukan Rasio Pengorbanan?” dalam N. Gregory Mankiw, ed., Moneter
Kebijakan (Chicago: University of Chicago Press, 1994).
Hipotesis tingkat alamiah memungkinkan para ahli ekonomi makro untuk mempelajarinya secara terpisah
perkembangan perekonomian jangka pendek dan jangka panjang. Itu adalah salah satu ekspresi dari
dikotomi klasik.
Namun, beberapa ekonom menantang hipotesis tingkat alamiah dengan
menunjukkan bahwa permintaan agregat dapat mempengaruhi output dan lapangan kerja bahkan di negara-negara tersebut
jangka panjang. Mereka telah menunjukkan sejumlah mekanisme yang menyebabkan resesi dapat
meninggalkan dampak permanen pada perekonomian dengan mengubah laju alam.
pengangguran. Histeresis adalah istilah yang digunakan untuk menggambarkan pengaruh sejarah
yang bertahan lama terhadap laju alam.
Resesi dapat mempunyai dampak permanen jika hal tersebut mengubah kondisi masyarakat
penganggur. Misalnya, pekerja mungkin kehilangan keterampilan kerja yang berharga ketika
menganggur, sehingga menurunkan kemampuan mereka untuk mendapatkan pekerjaan bahkan setelah
resesi berakhir. Alternatifnya, masa pengangguran yang panjang dapat mengubah sikap seseorang
terhadap pekerjaan dan mengurangi keinginannya untuk mencari pekerjaan. Dalam kedua kasus
tersebut, resesi secara permanen menghambat proses pencarian kerja dan meningkatkan jumlah
pengangguran friksional.
Cara lain resesi dapat mempengaruhi perekonomian secara permanen adalah dengan mengubah
proses yang menentukan upah. Mereka yang menjadi pengangguran mungkin kehilangan pengaruhnya
dalam proses penetapan upah. Penganggur
pekerja mungkin kehilangan statusnya sebagai anggota serikat pekerja, misalnya. Secara umum,
beberapa orang dalam dalam proses penetapan upah menjadi orang luar. Jika
Jika kelompok insider yang lebih kecil lebih peduli pada upah riil yang tinggi dan tidak terlalu peduli pada
lapangan kerja yang tinggi, maka resesi akan secara permanen mendorong upah riil jauh di atas tingkat
keseimbangan dan meningkatkan jumlah pengangguran struktural.
pengangguran.
Histeresis masih menjadi teori yang kontroversial. Beberapa ekonom percaya teori ini membantu
menjelaskan tingginya angka pengangguran di Eropa karena kenaikan tersebut
Pengangguran di Eropa yang dimulai pada awal tahun 1980an bertepatan dengan disinflasi namun
berlanjut setelah inflasi stabil. Terlebih lagi, peningkatan pada
pengangguran cenderung lebih besar di negara-negara yang mengalami hal tersebut
pengurangan inflasi terbesar, seperti Irlandia, Italia, dan Spanyol. Namun ada
masih belum ada konsensus mengenai apakah fenomena histeresis itu signifikan atau mengapa
hal ini mungkin lebih terasa di beberapa negara dibandingkan di negara lain. (Penjelasan lain mengenai
tingginya pengangguran di Eropa, yang dibahas pada Bab 6, tidak memberikan banyak penjelasan
berperan terhadap disinflasi.) Namun, jika hal ini benar, maka teori ini penting, karena
histeresis sangat meningkatkan biaya resesi. Dengan kata lain, histeresis
meningkatkan rasio pengorbanan, karena output hilang bahkan setelah periode disin-flasi berakhir.12
12
Olivier J. Blanchard dan Lawrence H. Summers, “Beyond the Natural Rate Hypothesis,” Amer-
ican Economic Review 78 (Mei 1988): 182–187; dan Laurence Ball, “Disinflasi dan NAIRU,”
dalam Christina D. Romer dan David H. Romer, eds., Mengurangi Inflasi: Motivasi dan Strategi
(Chica-go: University of Chicago Press, 1997), 167–185.
13-3 Kesimpulan
Kita memulai bab ini dengan membahas dua model penawaran agregat, yang masing-masing
berfokus pada alasan berbeda mengapa, dalam jangka pendek, output naik melebihi tingkat
alamiahnya ketika tingkat harga naik melebihi tingkat yang diharapkan masyarakat. Kedua
model tersebut menjelaskan mengapa kurva penawaran agregat jangka pendek memiliki
kemiringan ke atas, dan keduanya menghasilkan trade-off jangka pendek antara inflasi dan
pengangguran. Cara mudah untuk menyatakan dan menganalisis trade-off tersebut adalah
dengan persamaan kurva Phillips, yang menyatakan bahwa inflasi bergantung pada inflasi yang
diharapkan, pengangguran siklis, dan guncangan pasokan.
Perlu diingat bahwa tidak semua ekonom mendukung semua gagasan yang dibahas di sini.
Ada perbedaan pendapat yang luas, misalnya, mengenai pentingnya ekspektasi rasional dan relevansi
histeresis. Jika Anda merasa kesulitan untuk menyatukan semua bagian, Anda tidak sendirian. Kajian
mengenai penawaran agregat masih menjadi salah satu bidang penelitian yang paling belum
terselesaikan—dan oleh karena itu merupakan salah satu bidang penelitian yang paling menarik—
dalam makroekonomi.
Ringkasan
1. Dua teori penawaran agregat—harga kaku dan
model informasi tidak sempurna—mengatribusikan penyimpangan output dan
lapangan kerja dari tingkat alamiahnya ke berbagai ketidaksempurnaan pasar.
Menurut kedua teori tersebut, output naik di atas tingkat alamiahnya ketika tingkat harga
melebihi tingkat harga yang diharapkan, dan output turun di bawah tingkat alamiahnya
ketika tingkat harga lebih rendah dari tingkat harga yang diharapkan.
2. Para ekonom sering menyatakan penawaran agregat dalam suatu hubungan

yang disebut kurva Phillips. Kurva Phillips menyatakan bahwa inflasi bergantung
pada inflasi yang diharapkan, deviasi pengangguran dari tingkat alamiahnya, dan
guncangan pasokan. Menurut kurva Phillips, pembuat kebijakan yang mengendalikan
permintaan agregat menghadapi trade-off jangka pendek antara inflasi dan pengangguran.
3. Jika inflasi yang diharapkan bergantung pada inflasi yang diamati baru-baru ini, maka
inflasi mempunyai inersia, yang berarti bahwa penurunan inflasi memerlukan guncangan
pasokan yang menguntungkan atau periode pengangguran yang tinggi dan penurunan
output. Namun, jika masyarakat memiliki ekspektasi yang rasional, maka pengumuman
perubahan kebijakan yang kredibel mungkin dapat memengaruhi ekspektasi secara
langsung dan, oleh karena itu, mengurangi inflasi tanpa menyebabkan resesi.
4. Kebanyakan ekonom menerima hipotesis tingkat alamiah, yang menurutnya

fluktuasi permintaan agregat hanya mempunyai dampak jangka pendek terhadap output
dan pengangguran. Namun beberapa ekonom telah menyarankan bagaimana
resesi dapat meninggalkan dampak permanen pada perekonomian dengan meningkatkan
tingkat pengangguran alami.
KONSEP UTAMA
Model harga kaku Inflasi tarikan permintaan Hipotesis laju alami

Model informasi tidak sempurna Inflasi yang didorong oleh biaya Histeresis
Kurva Phillips Korbankan sistem
Harapan adaptif Harapan yang rasional
1. Jelaskan dua teori penawaran agregat. 4. Jelaskan perbedaan antara inflasi tarikan permintaan
Pada ketidaksempurnaan pasar manakah setiap teori dan inflasi dorongan biaya.
bergantung? Apa kesamaan teori-teori tersebut?
5. Dalam keadaan apa kita bisa mengurangi inflasi tanpa
menyebabkan resesi?
2. Bagaimana hubungan kurva Phillips dengan agregat
memasok?
6. Jelaskan dua cara resesi dapat meningkatkan tingkat
3. Mengapa inflasi mungkin bersifat inersia? pengangguran alami.
1. Dalam model harga kaku, gambarkan kurva penawaran 3. Menurut pendekatan ekspektasi rasional, jika semua orang
agregat dalam kasus khusus berikut. Bagaimana percaya bahwa pembuat kebijakan berkomitmen untuk
kasus-kasus ini dibandingkan dengan kurva menurunkan inflasi, biaya penurunan inflasi—rasio
penawaran agregat jangka pendek yang kita bahas di pengorbanan—akan lebih rendah dibandingkan jika
Bab 9? A. Tidak masyarakat skeptis terhadap niat pembuat kebijakan.
Mengapa hal ini mungkin benar? Bagaimana kredibilitas
ada perusahaan yang memiliki harga fleksibel
bisa dicapai?
(s = 1). B. Harga yang diinginkan tidak bergantung
4. Misalkan perekonomian pada awalnya berada pada
pada output agregat (a = 0).
keseimbangan jangka panjang. Kemudian The Fed
2. Misalkan suatu perekonomian mempunyai kurva Phillips p =
meningkatkan
pÿ1 – 0.5(u ÿ 0.06). A. Berapa
jumlah uang beredar. A. Dengan asumsi inflasi yang
tingkat pengangguran alami? B. Buat grafik hubungan
terjadi tidak terduga, jelaskan perubahan
jangka pendek dan jangka panjang antara inflasi dan PDB, pengangguran, dan inflasi yang disebabkan
pengangguran. C. Berapa banyak oleh ekspansi moneter. Jelaskan kesimpulan
Anda menggunakan tiga diagram: satu untuk model
pengangguran siklis yang diperlukan untuk mengurangi
IS–LM , satu untuk model AD–AS , dan satu lagi
inflasi sebesar 5 poin persentase? Dengan
untuk kurva Phillips.
menggunakan hukum Okun, hitunglah rasio pengorbanan.
B. Dengan asumsi bahwa inflasi yang terjadi memang
diperkirakan terjadi, jelaskan perubahan apa pun
D. Inflasi berjalan pada 10 persen. The Fed ingin
dalam PDB, pengangguran, dan inflasi yang
menurunkannya menjadi 5 persen. Berikan dua
disebabkan oleh ekspansi moneter. Sekali lagi,
skenario yang akan mencapai tujuan tersebut.
jelaskan kesimpulan Anda menggunakan tiga
diagram: satu untuk model IS–LM , satu untuk model 1 poin persentase. Apa dampak kebijakan tersebut
AD–AS , dan satu lagi untuk kurva Phillips. terhadap tingkat pengangguran dari waktu ke waktu?
5. Asumsikan bahwa masyarakat mempunyai ekspektasi yang C. Berapa rasio pengorbanan dalam perekonomian ini?
rasional dan perekonomian digambarkan dengan
model harga yang kaku. Jelaskan mengapa masing-masing
Menjelaskan. D. Apa arti persamaan-persamaan ini
proposisi berikut ini benar. A. Hanya
mengenai trade-off jangka pendek dan jangka panjang
perubahan jumlah uang beredar yang tidak terduga yang antara inflasi dan pengangguran?
mempengaruhi PDB riil. Perubahan jumlah uang 7. Beberapa ekonom percaya bahwa pajak mempunyai
beredar yang diantisipasi ketika harga ditetapkan
dampak penting terhadap pasokan tenaga kerja. Mereka berpendapat
tidak mempunyai dampak nyata.
bahwa pajak yang lebih tinggi menyebabkan masyarakat ingin bekerja lebih
sedikit dan pajak yang lebih rendah menyebabkan mereka ingin bekerja lebih sedikit
B. Jika Bank Sentral memilih jumlah uang beredar pada saat ingin bekerja lebih banyak. Coba pikirkan bagaimana ini
yang sama ketika masyarakat menetapkan harga, efeknya mengubah analisis makroekonomi perubahan
sehingga setiap orang mempunyai informasi yang pajak.
sama mengenai keadaan perekonomian, maka kebijakan A. Jika pandangan ini benar, bagaimana pemotongan
moneter tidak dapat digunakan secara sistematis untuk
pajak mempengaruhi tingkat output
menstabilkan output. Oleh karena itu, kebijakan menjaga
alamiah? B. Bagaimana pemotongan pajak mempengaruhi agregat
jumlah uang beredar tetap konstan akan mempunyai
kurva permintaan? Kurva penawaran agregat jangka
dampak nyata yang sama dengan kebijakan menyesuaikan
panjang? Kurva penawaran agregat jangka pendek?
jumlah uang beredar sebagai respons terhadap keadaan
perekonomian. (Ini disebut proposisi kebijakan yang tidak
relevan.) c. C. Apa dampak jangka pendek dari pemotongan pajak
terhadap output dan tingkat harga? Apa perbedaan
Jika The Fed menetapkan jumlah uang beredar dengan
jawaban Anda dengan kasus tanpa kerja keras?
baik setelah masyarakat menetapkan harga, maka
The Fed telah mengumpulkan lebih banyak informasi mengenai hal tersebut efek pasokan?
keadaan perekonomian, maka kebijakan moneter dapat D. Apa dampak jangka panjang dari pemotongan pajak
digunakan secara sistematis untuk menstabilkan output. terhadap output dan tingkat harga? Apa perbedaan
jawaban Anda dengan kasus tanpa kerja keras?
efek pasokan?
6. Misalkan suatu perekonomian mempunyai Phillips
melengkung 8. Ekonom Alan Blinder, yang ditunjuk oleh Bill Clinton sebagai
p = pÿ1 – 0.5(u – un ), dan wakil ketua Federal Reserve, pernah menulis hal berikut:
tingkat pengangguran alami diberikan oleh rata-rata

pengangguran dua tahun terakhir: Biaya yang menyertai inflasi rendah dan sedang
angka yang dialami di Amerika Serikat dan negara-negara industri

lainnya tampaknya tidak terlalu besar—lebih mirip penyakit flu yang
un = 0,5(uÿ1 + uÿ2). A.
parah dibandingkan penyakit kanker yang menyerang
Mengapa tingkat pengangguran alamiah bergantung pada masyarakat. . . . Sebagai individu yang rasional, kita tidak
pengangguran terkini (seperti yang diasumsikan melakukan lobotomi secara sukarela untuk menyembuhkan flu.
pada persamaan sebelumnya)? Namun, sebagai sebuah kolektif, kita secara rutin menganjurkan
tindakan ekonomi yang setara dengan lobotomi (pengangguran
B. Misalkan The Fed mengikuti kebijakan untuk mengurangi
tinggi) sebagai obat untuk mengatasi dinginnya inflasi.13
tingkat inflasi secara permanen sebesar
13
Alan Blinder, Keras Kepala, Hati Lembut: Ekonomi Berwawasan Tangguh untuk Masyarakat yang Adil (Reading, Mass.:
Addison-Wesley, 1987), 5.
Menurut Anda apa yang dimaksud Blinder dengan ini? Apa disebut inflasi headline) dan diukur dengan CPI tidak
implikasi kebijakan dari sudut pandang yang diadvokasi termasuk makanan dan energi (kadang-kadang
oleh Blinder? Apa kamu setuju? Mengapa atau mengapa disebut inflasi inti). Bandingkan kedua ukuran inflasi ini.
tidak? Mengapa keduanya mungkin berbeda? Perbedaan apa
9. Kunjungi situs Web Biro Staf Ketenagakerjaan yang dapat Anda ketahui tentang pergeseran kurva
penawaran agregat dan kurva Phillips jangka pendek?
statistik (www.bls.gov). Untuk setiap lima tahun terakhir,
tentukan tingkat inflasi yang diukur dengan indeks harga
konsumen untuk semua barang (terkadang
LAMPIRAN
Ibu dari Semua Model

Pada bab-bab sebelumnya, kita telah melihat banyak model cara kerja perekonomian.
Saat mempelajari model-model ini, mungkin sulit untuk melihat keterkaitannya. Sekarang
bahwa kita telah selesai mengembangkan model permintaan agregat dan agregat
pasokan, ini saat yang tepat untuk melihat kembali apa yang telah kita pelajari. Lampiran ini
membuat sketsa model besar dan komprehensif yang menggabungkan sebagian besar teori kita
telah kita lihat, termasuk teori klasik yang disajikan di Bagian Dua dan
teori siklus bisnis disajikan pada Bagian Empat. Notasi dan persamaannya harus
familiar dari bab sebelumnya. Tujuannya adalah untuk menempatkan sebagian besar dari kita sebelumnya
analisis ke dalam kerangka umum untuk memperjelas hubungan di antara berbagai model.
Model ini memiliki tujuh persamaan:
Y = C(Y ÿT) + Saya(r) + G + NX( e ) IS: Ekuilibrium Pasar Barang
M/ P = L(i, Y) LM: Ekuilibrium Pasar Uang
NX( e ) = CF(r ÿ r*) Pasar Valuta Asing

Keseimbangan
saya = r + Ep Hubungan Antara Nyata dan

Suku Bunga Nominal
e = eP/ P* Hubungan Antara Nyata dan

Nilai Tukar Nominal
-
kamu = kamu
+ a(P ÿ EP) Pasokan Agregat
-
DAN
= F(K ÿ, Lÿ) Tingkat Output Alami
Ketujuh persamaan ini menentukan nilai kesetimbangan tujuh endogen

variabel: output Y, tingkat output alami Y ÿ, tingkat bunga riil r, tingkat bunga nominal i, nilai
tukar riil e , nilai tukar nominal e, dan
tingkat harga P.
Banyak sekali variabel eksogen yang mempengaruhi variabel endogen tersebut. Mereka
termasuk jumlah uang beredar M, pembelian pemerintah G, pajak T,
persediaan modal K, angkatan kerja L, tingkat harga dunia P*, dan dunia
tingkat bunga riil r*. Selain itu, terdapat dua variabel ekspektasi: ekspektasi inflasi Ep di masa
depan dan ekspektasi inflasi saat ini
tingkat harga yang terbentuk di EP masa lalu . Seperti yang tertulis, model ini menganggap ekspektasi
ini sebagai ekspektasi eksogen, meskipun persamaan tambahan dapat ditambahkan untuk membuatnya
mereka endogen.
Meskipun teknik matematika tersedia untuk menganalisis tujuh persamaan ini
model, mereka berada di luar cakupan buku ini. Namun model besar ini tetap berguna, karena
kita dapat menggunakannya untuk melihat bagaimana model kecil yang telah kita periksa
405
berhubungan satu sama lain. Secara khusus, banyak model yang telah kita pelajari merupakan
kasus khusus dari model besar ini. Mari kita pertimbangkan enam kasus khusus secara khusus.
(Masalah di akhir bagian ini membahas beberapa masalah lagi.)
Kasus Khusus 1: Perekonomian Tertutup Klasik Misalkan EP = P, L(i, Y) = (1/ V)Y, dan CF(r ÿ
r*) = 0. Dengan kata lain, persamaan ini berarti ekspektasi terhadap harga tingkat tersebut
disesuaikan sehingga ekspektasinya benar, permintaan uang sebanding dengan pendapatan, dan
tidak ada aliran modal internasional. Dalam hal ini, output selalu pada tingkat alamiahnya, tingkat
bunga riil disesuaikan untuk menyeimbangkan pasar barang, tingkat harga bergerak paralel dengan
jumlah uang beredar, dan tingkat bunga nominal menyesuaikan satu banding satu dengan inflasi
yang diharapkan.
Kasus khusus ini berkaitan dengan perekonomian yang dianalisis pada Bab 3 dan 4.
Kasus Khusus 2: Perekonomian Terbuka Kecil Klasik Misalkan EP = P, L(i, Y) = (1/ V)Y, dan
CF(r ÿ r*) elastis tak terhingga. Saat ini kami sedang mengkaji kasus khusus ketika aliran modal
internasional memberikan respons yang besar terhadap perbedaan antara tingkat suku bunga
domestik dan dunia. Artinya r = r* dan neraca perdagangan NX sama dengan selisih antara
tabungan dan investasi pada tingkat bunga dunia. Kasus khusus ini sesuai dengan perekonomian
yang dianalisis pada Bab 5.
Kasus Khusus 3: Model Dasar Permintaan Agregat dan Penawaran Agregat Misalkan a tidak
terhingga dan L(i, Y) = (1/ V)Y. Dalam hal ini, kurva penawaran agregat jangka pendek berbentuk
horizontal, dan kurva permintaan agregat hanya ditentukan oleh persamaan kuantitas. Kasus
khusus ini berkaitan dengan perekonomian yang dianalisis pada Bab 9.
Kasus Khusus 4: Model IS–LM Misalkan a tidak terbatas dan CF(r ÿ r*) = 0. Dalam kasus ini,
kurva penawaran agregat jangka pendek berbentuk horizontal, dan tidak ada aliran modal
,
internasional. Untuk setiap tingkat inflasi yang diharapkan Ep, tingkat pendapatan dan tingkat suku
bunga harus disesuaikan untuk menyeimbangkan pasar barang dan pasar uang. Kasus khusus ini
berkaitan dengan perekonomian yang dianalisis pada Bab 10 dan 11.
Kasus Khusus 5: Model Mundell–Fleming dengan Nilai Tukar Mengambang Misalkan a tak
terhingga dan CF(r ÿ r*) elastis tak terhingga.
Dalam hal ini, kurva penawaran agregat jangka pendek berbentuk horizontal, dan aliran modal
internasional begitu besar sehingga dapat dipastikan bahwa r = r *. Nilai tukar mengambang bebas
untuk mencapai tingkat keseimbangannya. Kasus khusus ini sesuai dengan perekonomian pertama
yang dianalisis di Bab 12.
Kasus Khusus 6: Model Mundell–Fleming Dengan Nilai Tukar Tetap Anggaplah a tidak
terhingga, CF(r ÿ r*) elastis tak terhingga, dan nilai tukar nominal e tetap. Dalam hal ini, kurva
penawaran agregat jangka pendek bersifat horizontal, aliran modal internasional yang besar
memastikan bahwa r = r*, tetapi nilai tukar ditentukan oleh bank sentral. Nilai tukar sekarang
merupakan variabel kebijakan eksogen, namun jumlah uang beredar M merupakan variabel
endogen yang harus disesuaikan untuk memastikan nilai tukar mencapai tingkat yang tetap. Kasus
khusus ini berkaitan dengan perekonomian kedua yang dianalisis pada Bab 12.
Anda sekarang akan melihat nilai dari model besar ini. Meskipun model ini terlalu besar untuk dapat
berguna dalam mengembangkan pemahaman intuitif tentang cara kerja perekonomian, hal ini
menunjukkan bahwa berbagai model yang telah kita pelajari memiliki keterkaitan yang erat. Di setiap
bab, kami membuat beberapa asumsi penyederhanaan untuk membuat model besar menjadi lebih kecil
dan lebih mudah dipahami.
Gambar 13-6 menyajikan diagram skematik yang mengilustrasikan bagaimana berbagai model saling
berhubungan. Secara khusus, bagian ini menunjukkan bagaimana, dimulai dengan induk dari semua
model di atas, Anda dapat sampai pada beberapa model yang dibahas dalam bab sebelumnya. Berikut
langkah-langkahnya:
1. Klasik atau Keynesian? Anda memutuskan apakah Anda menginginkan kasus khusus klasik (yang terjadi
ketika EP = P atau ketika a sama dengan nol, sehingga keluaran berada pada tingkat alaminya) atau a
GAMBAR 13-6
Ibu dari Semua Model

(Bab 13 Lampiran)
Klasik Keynesian
Tertutup Membuka
Tertutup Membuka
Klasik tertutup model IS-LM

ekonomi (Bab 10 dan
(Bab 3 dan 4) 11)
Kecil Kecepatan Tetap

Besar
Model AD–AS
dasar
Klasik kecil Perekonomian
(Bab 9)
perekonomian terbuka terbuka besar klasik
(Bab 5) (Bab 5 Lampiran)
Kecil Besar
Tingkat mengambang
Tarif tetap
Model jangka pendek dari

perekonomian terbuka besar
(Bab 12 Lampiran)
Model Mundell–Fleming Model Mundell – Fleming
dengan nilai tukar dengan nilai tukar
mengambang (Bab 12) tetap (Bab 12)
Bagaimana Model Berhubungan Diagram skematik ini mengilustrasikan bagaimana model yang besar dan
komprehensif yang disajikan dalam lampiran ini berhubungan dengan model yang lebih kecil dan sederhana yang
dikembangkan pada bab-bab sebelumnya.
Kasus khusus Keynesian (yang terjadi ketika a sama dengan tak terhingga, sehingga tingkat harga tetap
sepenuhnya).
2. Tertutup atau Terbuka? Anda memutuskan apakah Anda menginginkan perekonomian tertutup (yang terjadi
ketika aliran modal CF selalu sama dengan nol) atau perekonomian terbuka (yang memungkinkan CF
berbeda dari nol).
3. Kecil atau Besar? Jika Anda menginginkan perekonomian terbuka, Anda memutuskan apakah Anda menginginkan a
yang kecil (di mana CF sangat elastis terhadap tingkat bunga dunia r*) atau yang besar (di mana tingkat
bunga dalam negeri tidak ditentukan oleh tingkat bunga dunia).
4. Mengambang atau Tetap? Jika Anda memeriksa perekonomian terbuka kecil, Anda memutuskan apakah nilai
tukarnya mengambang (dalam hal ini bank sentral menetapkan jumlah uang beredar) atau tetap (dalam hal ini
bank sentral mengizinkan jumlah uang beredar untuk menyesuaikan).
5. Kecepatan tetap? Jika Anda mempertimbangkan perekonomian tertutup dengan Keynesian

Dengan asumsi harga tetap, Anda memutuskan apakah Anda ingin fokus pada kasus khusus di mana
kecepatan ditetapkan secara eksogen.
Dengan membuat rangkaian keputusan pemodelan ini, Anda beralih dari model yang lebih lengkap
dan kompleks ke kasus khusus yang lebih sederhana, dengan fokus lebih sempit, dan lebih
mudah dipahami dan digunakan.
Saat memikirkan dunia nyata, penting untuk mengingat semua model dan asumsi
penyederhanaannya. Masing-masing model ini memberikan wawasan mengenai beberapa aspek
perekonomian.
LEBIH BANYAK MASALAH DAN APLIKASI
1. Mari kita pertimbangkan beberapa kasus khusus lainnya mengenai hal ini B. Umpan silang Keynesian di paruh pertama Bab-
modelnya besar. Dimulai dengan model besar, asumsi tambahan punya 10.
apa yang Anda perlukan untuk menghasilkan masing-masing

C. Model IS-LM untuk perekonomian terbuka besar dapat
model berikut? A. Model
dilihat pada lampiran Bab 12.
perekonomian klasik terbuka besar dapat dilihat pada lampiran
Bab 5.

Macroeconomics-Mankiw 7ed-Halaman

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Macroeconomics-Mankiw 7ed-Halaman

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Machine Translated by Google

ekonomi di mana kita hidup, sehingga ajarannya menyesatkan dan membawa

malapetaka jika kita mencoba menerapkannya pada fakta-fakta pengalaman.

—John Maynard Keynes, Teori Umum

288 | BAGIAN IV Teori Siklus Bisnis: Perekonomian dalam Jangka Pendek

Tingkat harga, hal Pergeseran Permintaan Agregat

BAB 10 Permintaan Agregat I: Membangun Model IS-LM | 289

10-1 Pasar Barang dan Kurva IS

Kurva IS menggambarkan hubungan antara tingkat bunga dan tingkat

Pengeluaran yang Direncanakan Kita memulai penurunan persilangan Keynesian dengan

290 | BAGIAN IV Teori Siklus Bisnis: Perekonomian dalam Jangka Pendek

Pada persamaan ini, kita menambahkan fungsi konsumsi

Menggabungkan kelima persamaan ini, kita peroleh

Berencana Pengeluaran yang Direncanakan

BAB 10 Permintaan Agregat I: Membangun Model IS-LM | 291

Pengeluaran Aktual = Pengeluaran yang Direncanakan

Pengeluaran Persilangan Keynesian

292 | BAGIAN IV Teori Siklus Bisnis: Perekonomian dalam Jangka Pendek

Pengeluaran Penyesuaian terhadap Ekuilibrium di perusahaan

Kebijakan Fiskal dan Pengganda: Pertimbangan Pembelian Pemerintah

bagaimana perubahan pembelian pemerintah mempengaruhi perekonomian. Karena pemerintah

BAB 10 Permintaan Agregat I: Membangun Model IS-LM | 293

Pengeluaran Peningkatan Pemerintahan

Perubahan Awal Pembelian Pemerintah = Dirjen

Perubahan Pertama dalam Konsumsi = MPC × Dirjen

Perubahan Konsumsi Kedua = MPC2 × Dirjen

Perubahan Ketiga dalam Konsumsi = MPC3 × Dirjen

DY = (1 + MPC + MPC2 + MPC3 + ...) Dirjen.

294 | BAGIAN IV Teori Siklus Bisnis: Perekonomian dalam Jangka Pendek

Pengganda pembelian pemerintah adalah

DY/ DG = 1 + MPC + MPC2 + MPC3 + . . .

DY/ DG = 1/(1 ÿ MPC).

DY/ DG = 1 + 0,6 + 0,62 + 0,63 + . . .

Kalikan kedua ruas persamaan ini dengan x:

Kurangi persamaan kedua dari persamaan pertama:

Susun ulang persamaan terakhir ini untuk mendapatkan

Ini melengkapi buktinya.

Dengan menahan T dan I tetap, bedakan untuk memperoleh

dan kemudian mengatur ulang untuk menemukan

dY/dG = 1/(1 ÿ Cÿ).

Ini sama dengan persamaan dalam teks.

BAB 10 Permintaan Agregat I: Membangun Model IS-LM | 295

Pengeluaran Penurunan Pajak pada Persilangan

PE2 Y2 pengeluaran meningkatkan pengeluaran yang direncanakan

Sebagaimana peningkatan belanja pemerintah mempunyai efek berganda terhadap

ÿY/ÿT = ÿMPC/ (1 ÿ MPC).

ÿY/ÿT = ÿ0,6/(1 ÿ 0,6) = ÿ1,5.

Dengan menahan I dan G tetap, bedakan untuk memperoleh

dan kemudian mengatur ulang untuk menemukan

dY/dT = –Cÿ/(1 ÿ Cÿ).

Ini sama dengan persamaan dalam teks.

296 | BAGIAN IV Teori Siklus Bisnis: Perekonomian dalam Jangka Pendek

Pemotongan Pajak untuk Mendorong Perekonomian:

BAB 10 Permintaan Agregat I: Membangun Model IS-LM | 297

Meningkatkan Pembelian Pemerintah untuk Menstimulasi Perekonomian: Rencana Pengeluaran

perekonomian berada dalam kondisi yang buruk.

dibelanjakan, sedangkan ketika pemerintah

untuk analisis oleh admin Obama -

bahwa peningkatan belanja pemerintah -

permintaan agregat dan menciptakan lapangan kerja.

langsung. Belanja infrastruktur memerlukan pengambilan tawaran dan penandatanganan kontrak,

sumber daya pengangguran di sana. Namun, banyak di antaranya

298 | BAGIAN IV Teori Siklus Bisnis: Perekonomian dalam Jangka Pendek