PENGELOLAAN

PORTOFOLIO OBLIGASI

Disusun Oleh:
Dona Valida
Kemal Muhammad
Ningsih Hikmawati
Wulan Kurniasari
Wulan Wahyuni RP
1

Latar Belakang Masalah

Rumusan Masalah/ Pokok Masalah

Teori Obligasi

Contens..

Durasi
Strategi Penilaian Obligasi

Pembahasan Soal
Kesimpulan
2

Latar Belakang

Rumusan Masalah/ Pokok Masalah

Consider a bond with semiannual coupon payments

of $50, a principal payment of $ 1,000 in 5 years,
and a price of $1,000. Assume that the yield curve
is a flat 10%. What is the duration of the bond?
Consider a bond with annual coupon payments of
$100, a principal payment of $1,000 in 10 years,
and a cost of $1,000. Assume a flat yield curve
with a 10% yield to maturity. What is the duration
of the bond? If the yield curve remains unchanged,
what is the bonds duration in three years? In five
years? In eight years?

Definisi Obligasi

Karakterisitik Obligasi

Jenis Jenis Obligasi

Jenis Jenis Obligasi

(Cont)

Durasi

Durasi merupakan konsep yang penting dalam manajemen portofolio obligasi.

Konsep durasi dikemukakan pertama kali oleh Professor Frederic Macaulay pada
tahun 1938, yaitu rerata tertimbang dari waktu yang dibutuhkan untuk menutupi
harga obligasi dengan semua arus kas yang akan diterima di masa yang datang
(kupon, bunga atas kupon, dan utang pokok). Dengan kata lain, present value total
cash flow obligasi pada titik durasi akan sama dengan harga obligasi. Durasi lebih

pendek dari pada maturity

Durasi juga digunakan sebagai ukuran terhadap sensitivitas harga obligasi terhadap
tingkat bunga pasar. Bila sebuah obligasi mempunyai durasi 6, bila tingkat bunga
pasar naik sebesar 1%, maka harga obligasi akan turun sebesar durasinya, yaitu
6%. Sebaliknya, bila tingkat bunga pasar turun sebesar 1%, maka harga obligasi
naik 6%.

Faktor Faktor
Mempengaruhi Durasi

Durasi dipengaruhi oleh coupon rate. Durasi akan

berubah setelah terjadi pembayaran kupon kepada
pemegang obligasi. Makin besar kupon, makin kecil
durasi.
Durasi dipengaruhi pula oleh tingkat bunga pasar. Makin
besar tingkat bunga pasar, makin kecildurasi
Makin panjang masa jatuh tempo obligasi (maturity
date), makin besar pula durasinya.

10

n
R

C
1
i

1
o

2
n
i
(

i
)

d
ifi
e
D
u
ra
tio
n
P
Measuring Risk
Suku Bunga

DURATION
Duration merupakan salah satu fungsi yang dapat
digunakan untuk menganalisis volatilitas harga
dari obligasi.
Fungsi duration adalah menunjukkan aproksimasi
tingkat perubahan harga dari obligasi terhadap
perubahan tingkat suku bunga/yield.
Pendekatan
perhitungan
duration,
dapat
menggunakan formula Modified Duration :

11

Durasi Cont
Modified Duration merupakan ukuran persentase perubahan
harga obligasi akibat perubahan yield sebesar 1%.
Jika suatu obligasi mempunyai modified duration sebesar p,
maka harga obligasi tersebut akan berubah sebesar p% untuk
setiap perubahan yield sebesar 1%.
Hubungan nilai duration dengan kupon bunga dan lama jatuh
tempo obligasi :

Kupon bunga makin tinggi, duration semakin kecil

Yield makin tinggi, duration semakin kecil

Jatuh tempo makin panjang, duration semakin besar

Hal yang harus diperhatikan dalam penggunaan duration adalah,
kemampuan fungsi ini terbatas hanya pada perubahan yield
yang cukup kecil. Sehingga jika digunakan untuk perubahan
yield yang cukup jauh, perhitungan duration tidak lagi akurat. 12

Durasi Cont

Penggunaan Duration

Secara sederhana dapat dilihat sebagai jatuh tempo efektif dari

suatu obligasi

Menjadi alat ukur sensitifitas perubahan harga obligasi akibat

pergerakan suku bunga

Alat ukur volatilitas harga obligasi

Alat ukur resiko suku bunga

Berguna sebagai bagian manajemen resiko

Alat untuk melakukan proses matching antara asset dan liabilities

Alat untuk melakukan hedging atas sensitivitas investasi terhadap

pergerakan suku bunga
13

n
R

C
1
i

1
o

2
n
i
(

i
)
,,138924(5as2enm
1uialP
1
6
0
d
ifi
e
D
u
ra
tio
n

0
,
9
2
5
n

1
0

y
8
),0
8
4
u
y

l1
1
0
1
4
)6
5
Durasi Cont

Contoh Duration :
Obligasi Indosat 1 A/2001 memiliki tingkat bunga kupon 18,50% Semi
Annually, dengan tenor 5 tahun, sekarang diperdagangkan di level 106,50%
atau dengan ytm 16,08%. Tentukan Modified Duration-nya !
Maka,

14

Durasi Cont
Seperti telah dijelaskan sebelumnya, duration memiliki
keterbatasan dalam memperkirakan perubahan harga akibat
perubahan yield. Oleh karena itu, ada rumusan convexity
yang dapat digunakan untuk meningkatkan akurasi perkiraan
perubahan harga tersebut.
Perilaku harga
terhadap perubahan
yield

Price

Convexity

Duration

Yield
15

Manajemen Portfolio Obligasi

Jenis-Jenis

Immunization

Ekspektasi

Manajemen Aktif

Non Ekspektasi

Manajemen Pasif

1.

Antisipasi Tingkat Bunga

1.

Buy and Hold

2.

Valuasi Sektoral

2.

Indexing
16

Manajemen Portfolio Obligasi

Manajemen Aktif

Manajemen Aktif

Berpotensi memberikan return yang lebih tinggi,

sekaligus merepresentasikan resiko yang lebih tinggi.
Bertumpu pada Ekspektasi perubahan tingkat bunga,
dan tingkat spread antar jenis obligasi.
Memantau perubahan bentuk yield curve.
Melakukan forecast tingkat bunga di masa depan.
Salah satu penerapan manajemen aktif secara
kuantitatif adalah Return Simulation, yang berusaha
menganalisis perilaku obligasi dan portofolio obligasi
dengan menggunakan berbagai proyeksi skenario
tingkat bunga yang berbeda-beda.
17

Manajemen Portfolio Obligasi

Manajemen Pasif

Manajemen Pasif
Berpotensi memberikan return yang paling rendah, sekaligus
merepresentasikan resiko yang paling rendah.
Tidak bertumpu pada ekspektasi perubahan tingkat bunga.
Adanya opportunity cost, peluang keuntungan yang tidak
termanfaatkan.
Salah satu penerapan manajemen pasif secara kuantitatif
adalah Indexing system, menciptakan portofolio yang
performansinya akan mengikuti suatu indeks obligasi (bond
index). Karena performansi portofolio sangat terkait dengan
perilaku indeks obligasi, maka pada awal penyusunan
portofolio, langkah terpenting yang harus dilakukan adalah
pemilihan indeks obligasi yang digunakan sebagai benchmark.
18

Manajemen Portfolio Obligasi

Imunisasi

Immunization

Berasal dari terminologi immune, sifat dari jenis

manajemen portofolio immunization ini diharapkan kebal
terhadap perubahan tingkat suku bunga yang terjadi di
pasar.
Pada prinsipnya sistem immunization mengunci tingkat
return selama horizon investasi tertentu.
Tiga syarat utama dapat dilaksanakannya strategi
Immunization :

Rata-rata duration antara asset dan liabilities harus

sama besarnya.

Nilai pasar dari asset harus lebih besar atau sama

dengan nilai present value dari semua liabilities.

Dispersion dari asset harus lebih besar atau sama

dengan nilai dispersion dari liabilities.
19

Pembahasan Problem 1
o
o
o
o
o
o
o

Diketahui
Semiannual coupon payments of $ 50
Principal payment
$ 1,000
Periode
5 tahun
Price Of
$1,000
Assume that the yield curve is a flat 10%
Ditanya : What is the duration of the bond?
20

21

Pembahasan Problem 2
o
o
o
o
o
o
o
o

Annual coupon payments of $100 (Aliran Kas)

aprincipal payment of $1,000
Periode in 10 years,
a cost of $1,000.
Assume a flat yield curve with a 10% yield to maturity
Ditanya :
Duration of the bond?
f the yield curve remains unchanged, what is the bonds duration in
three years? In five years? In eight years?

22

23

TERIMA KASIH

24