PERILAKU KEUANGAN: BEYOND KESERAKAHAN DAN KETAKUTAN

"Teori portofolio modern," sebuah sistem matematika yang kompleks yang menjelaskan cara kerja pasar keuangan, telah cukup berpengaruh terhadap pemikiran sejumlah manajer investasi selama seperempat abad terakhir. Teori ini berasal dari karya segelintir profesor keuangan, beberapa di antaranya diberikan Hadiah Nobel untuk usaha mereka. Yang mendasari persamaan mereka, dan sebuah artikel iman bagi mereka akademisi, adalah kepercayaan di pasar-mana efisien harga sekuritas hanya mencerminkan semua informasi yang tersedia tentang mereka. Doktrin ini berlawanan dengan ide lama bahwa emosi-khususnya, keserakahan dan ketakutanmemainkan peranan besar dalam menentukan harga pasar. Baru-baru ini, sudah menyarankan bahwa harapan, bukan merendahkan "keserakahan," berada di balik dorongan untuk berinvestasi.Setelah semua, apakah keserakahan yang mendorong 401 (k) peserta untuk menempatkan kepercayaan mereka pada dana saham untuk mengamankan pensiun mereka? Jadi, apakah berharap saja yang menyebabkan investor untuk membeli saham-saham yang mereka percaya? Dan apakah takut memotivasi mereka untuk melakukan diversifikasi, dan menjual ketika tingkat kecemasan tak tertahankan? Ternyata, itu tidak sesederhana itu. Dimulai pada akhir 1960-an, sekelompok profesor keuangan mulai menerapkan temuan yang muncul dalam psikologi untuk analisis perilaku investor. Mereka berusaha untuk mengidentifikasi aspek-aspek dari sifat manusia yang menyebabkan investor untuk membuat kesalahan yang sama berulang-ulang. Dan mereka meneliti apakah wawasan bisa membantu menjelaskan "irasional" ayunan pasar. Banyak artikel sekarang telah dipublikasikan pada subjek muncul dari "keuangan perilaku," dengan hasil yang terus meningkat keraguan yang turun pada konsep efisiensi pasar. Subjek telah mengagumkan diikat di luar Keserakahan dan Ketakutan (Harvard Business School Press, 2000), oleh Hersh Shefrin, Profesor Keuangan di Sekolah Leavey Bisnis, Santa Clara University. Buku ini mengatur materi pelajaran nya sekitar tiga tema utama:

Ketergantungan pada aturan praktis untuk membuat keputusan tanpa analisis lengkap situasi (heuristik berbasis bias). Salah bentuk yang disajikan untuk masalah substansi mereka (ketergantungan frame).

Pengaruh fenomena perilaku pada harga pasar (pasar tidak efisien).

Elemen-elemen dari dua tema pertama perilaku dirangkum pada akhir artikel ini. Shefrin menunjukkan bahwa kebiasaan mental dan emosional yang mempengaruhi keputusan investasi tidak terbatas pada "naif" investor individu tetapi mempengaruhi ke yang lebih besar konsekuensi-para profesional pada siapa investor tersebut bergantung. Daftar Nya meliputi Tembok strategi Street dan analis keamanan, manajer portofolio, perencana keuangan dan bankir investasi. Menurut analisis sang profesor, keputusan tertutup oleh bias tak terduga dan salah tafsir data bertanggung jawab untuk kesalahan kedua sepele dan bencana. Contoh yang terakhir termasuk Orange County, California, kebangkrutan; runtuhnya hedge fund raksasa Manajemen Jangka Panjang Modal; dan petunjuk dari gelembung 1999-2000 laba bebas saham Internet. Buku ini penuh dengan ilustrasi dari efek "faktor manusia" di mulai dari perencanaan pensiun ke keuangan perusahaan. Tujuan penulis menyatakan adalah untuk membantu praktisi investasi memahami motivasi yang menuntun keputusan investasi mereka sendiri dan orang lain, sehingga menghindari kesalahan.Ada juga implikasi yang jelas bahwa dengan memahami kekuatan-kekuatan yang menciptakan inefisiensi di pasar, investor dapat keuntungan, meskipun Shefrin memperingatkan terhadap mengambil pendekatan kontrarian terlalu jauh. Meskipun bukti profesor dengan dampak dari psikologi investor sebagian besar bersifat anekdot, ia membuat kasus yang kuat bahwa perilaku dijelaskan tidak anomali, seperti yang diklaim oleh pembela teori pasar efisien. Memperkuat kasusnya beberapa studi akademis lainnya. Salah satu penulis studi ini, Terrance Odean di Graduate School of Management dari University of California, Davis, telah menganalisis catatan dari perusahaan broker diskon besar untuk mengungkap pola investasi perilaku. Sendiri atau bekerjasama dengan rekan Brad M. Barber, Odean telah menemukan bahwa:

Terlalu percaya menyebabkan investor untuk perdagangan tidak tepat, dengan membeli saham berkinerja buruk yang dijual rata-rata. (Jangan Terlalu Banyak Investor Perdagangan April 1998?) Investor yang mengungguli pasar sebelum perdagangan di Internet cenderung underperform sesudahnya sebagai akibat bias terlalu percaya diri, atribusi, ilusi

pengetahuan dan ilusi kontrol. (Investor Online: Apakah Die Lambat Pertama, September 1999) Pria perdagangan 45% lebih dari perempuan dan mengorbankan sebuah% 0,94 tambahan pengembalian potensi mereka sebagai hasilnya. Di antara individu yang belum menikah, perbedaan tersebut lebih jelas: 67% perdagangan lebih; 1,44% Discount hilang ekstra. (Anak laki-laki Akan Anak lakilaki: Gender, Terlalu percaya, dan Investasi Saham Biasa, September 1999) Loss aversion menyebabkan investor untuk menjual pemenang terlalu cepat dan berpegang pada pecundang terlalu lama. (Apakah Investor Enggan Sadarilah Kerugian mereka?, Juli 1998)

Juga tidak kehilangan keengganan terbatas pada investor individu. Sebuah penelitian baru oleh Patrick Dennis di University of Virginia dan Deon Strickland dari Ohio State University (Siapa yang berkedip di Volatile, Pasar Individu atau Lembaga Februari 2000?) Menemukan investor institusi, terutama reksa dana saham lebih bersemangat untuk melepas margareth ketika pasar jatuh tajam. Mereka atribut ini untuk perilaku mentalitas kawanan: Manajer jauh lebih takut mendarat di bagian bawah peringkat dari mereka sangat ingin mencapai puncak. Apa yang bisa temuan keuangan perilaku bagi Anda sebagai investor? Cukup banyak jika mereka menyebabkan Anda untuk menantang asumsi-asumsi Anda tentang investasi, untuk mengakui alasan di balik inefisiensi pasar dan untuk menghindari perangkap psikologis yang dapat mencegah Anda mencapai hasil yang lebih tinggi pada portofolio Anda. Perilaku tema Faktor mental dan emosional diidentifikasi oleh Profesor Shefrin sebagai investor terkemuka untuk membuat kesalahan adalah sebagai berikut: Heuristik berbasis bias

Ketersediaan Bias . Kecenderungan untuk keputusan berdasarkan informasi yang paling tersedia. Keterwakilan . Memproyeksikan dari stereotip. Termasuk "ilusi validitas." Terlalu percaya . Dengan asumsi pengetahuan lebih dari satu sebenarnya memiliki.Termasuk "optimisme berlebihan" dan "ilusi kontrol." Anchoring-dan-penyesuaian . Terlalu konservatif ekstrapolasi dari data saat ini dan terlalu lambat penyesuaian kembali harapan berdasarkan perubahan. Termasuk "bias tinjau balik."

Keengganan untuk ambiguitas . Preferensi untuk akrab selama asing. Self-Bias atribusi . Menganggap hasil yang sukses untuk keterampilan seseorang, tetapi menyalahkan kegagalan pada nasib buruk.

Bingkai ketergantungan

Rugi keengganan . Fakta bahwa kerugian lebih menyakitkan daripada keuntungan yang mengarah menyenangkan keengganan untuk menyadari kerugian, "get-evenitis." Concurrent keputusan . Berfokus pada kerugian daripada jaring keuntungan dan kerugian. Hedonis editing . Preferensi untuk frame yang jelas kerugian-misalnya, kemungkinan tipis tidak ada kerugian sering melampaui pengambilan kerugian yakin tapi kecil. Menyesal . Fokus pada apa yang mungkin terjadi jika bukan karena kesalahan masa lalu seseorang. Uang ilusi . Menilai jumlah dolar tanpa memperhatikan nilai berkurang dari inflasi.