Capital Structure

Oleh
SUGENG WAHYUDI Prof.Dr.H
 Capital structure can be defined as the mix of
owned capital (equity) and borrowed capital
(debentures, loans from banks)
 The pecking order
 The pecking order hypothesis
 According to the pecking order hypothesis of
 Myers andMajluf (1984)
 The firms prefer :
 1.internal financing and
 2.prefer debt
 3.external funds.
 Teori Trade off
 Teori ini menyatakan bahwa struktur modal yang
optimal diperoleh pada saat terjadinya keseim-
bangan antara keuntungan dan cost dari hutang.
Model ini secara implisit menyatakan bahwa
perusahaan yang tidak menggunakan pinjaman
sama sekali atau perusahaan yang menggunakan
pembiayaan investasinya dengan pinjaman
seluruhnya adalah sama-sama buruk.
 Keputusan terbaik adalah keputusan yang
moderat dengan mempertimbangkan kedua
instrumen pembiayaan..
 teori pecking order
 teori pecking order menetapkan suatu
preferensi keputusan sumber dana, dimana
para manajer pertama kali akan cenderung
memilih untuk menggunakan :
1.laba ditahan, kemudian
2.hutang, dan
3.modal sendiri dari sumber eksternal
berupa saham sebagai pilihan terakhir
 Balancing theories
 Disebut sebagai teori keseimbangan yaitu
 menyeimbangkan komposisi hutang dan modal sendiri.
 Teori ini pada intinya menyeimbangkan antara manfaat
dan pengorbanan yang timbul sebagai akibat
penggunaan hutang. Sejauh manfaat masih besar,
hutang akan ditambah, tetapi bila pengorbanan
menggunakan hutang sudah lebih besar maka hutang
tidak lagi optimal untuk ditambah.
 RE DAN BUNGA
Persh Yg Blm GO Publik
 Pendekatan Pertimbangan Profitabilitas dan Suku
Bunga.
Profitabilitas Ekonomis = EBIT / Total Modal
Profitabilitas Modal Sendiri (ROE) = EAT / MS
 KRITERIA:
I. Bila PE > Bunga maka penggunaan Modal
Pinjaman lebih menguntungkan
II.Bila PE < Bunga maka penggunaan Modal
Modal Sendiri lebih menguntungkan
Atau berarti Alternatif yg dipilih adalah alternatif
pendanaan yang ROE nya lebih besar
 soal
 Pada tahun 2019, suatu perusaaan beroperasi dengan
modal awal sebesar Rp.400.000.000,- yang terdiri dari
modal sendiri Rp.200.000.000,- dan modal pinjaman
Rp.200.000.000,-. Perusahaan merencanakan
mengembangkan usaha dan akan menambah modal
sebesar Rp.200.000.000.-. Dengan penambahan modal
tersebut diperhitungkan laba perusahaan ( EBIT) akan
menjadi Rp.90.000.000,-. Pajak diperhitungkan rata-rata
30% dan bunga pinjaman dengan bunga 12 % per tahun.
Pertanyaan:
 Tentukan alternatif mana yang menguntungkan
penambahan modal dipenuhi dengan 1) modal sendiri
atau dengan 2) modal pinjaman. Jelaskan dan buktikan
perhitungannya dengan kriteria Rentabilitas Ekonomis
dan Return On Equity (ROE).
 CONTOH
 PE sesudah penambahan modal 90jt
 x100%=15%
 600 jt

Dengan PE 15% > bunga pinjm 12 %

Berarti penembahan dana untuk investasi
menunguntungkan dengan sumber modal
pinjaman
 Keputusan saham(modal sendiri)
atau Obligasi(Pinjaman)
Prsh Yg Sdh GO PUBLIK
 Menggunakan metode EBIT-EPS
 Indifferent point merupakan suatu titik berupa
EBIT yang menciptakan besarnya EPS yang
sama untuk berbagai alternatif sumber dana
 Kriteria
 JIka EBIT prediksi > EBIT indiff maka
penggunaan hutang(obligasi) merupakan alt
menguntungkan
 JIka EBIT prediksi < EBIT indiff maka
penggunaan modal sendiri(saham)
merupakan alt menguntungkan
 Rumus Indiff Point
X (1-t) (X-C)(1-t)
=
S1 S2

X=EBIT pd indiff point

C=Bunga oblig yg dinyatakan dlm rupiah
T =tingkat pajak
S1= Jumlah lbr shm yg beredar bila sbr dana
hanya saham
S2=Jumlah lbr shm yg beredar bila sbr ada unsur
hutang (obligasi)
 Contoh
 Jumlah dana yang diperlukan untuk investasi
400.000.000,-. Bila sumber Dana dengan saham
nominalnya 2.000,-/ lbr
 Bila dengan Obligasi bunga 5 %. Pajak rata 2
misalnya 50%.
 Alternatif I Sumber dana semua dipenuhi dengan
sbr saham
 Alternatif 2 Sumber dana kombinasi saham
 Sebanyak 12.000 lbr dan obligasi 160.000.000,-
 Pertanyaan
 a.Tentukan alternatif yang terbaik
 b. Buktikan bahwa alternatif yang terbaik
tersebut EPS nya lebih besar
 Contoh
X (1-0,5) (X-8.000.000,-)(1-0,5)
=
200.000 120.000

Jadi X = 20.000.000,-