Studi Kasus - Merger

Oleh

Ocky Rinaldy
ocky.rinaldy@gmail.com
 Latar Belakang
PT Minyak Investama Jaya (“MIJ”) merupakan sebuah perseroan terbatas
berstatus perusahaan tertutup (closely-held company) yang bergerak dalam
bidang investasi. MIJ berkantor di Gedung Super 8 Lt. 21 Unit E-F, Sudirman
Central Business District Lot 228, Jl. Jend. Sudirman Kav. 82-83, Jakarta. MIJ
mulai beroperasi secara komersial pada tahun 2011. Pada tanggal 31
Desember 2013 MIJ memiliki kepemilikan pada anak perusahaan, yaitu PT
Pengeboran Minyak Jaya Tbk (“PMJ”) sebesar 89,02%.

PMJ adalah sebuah perusahaan terbatas terbuka (public company) yang

bergerak dalam bidang jasa pengeboran untuk pertambangan minyak, gas, dan
panas bumi di darat dan di lepas pantai nasional terbesar di Indonesia. Pada
tahun 1984, PMJ mulai melakukan kegiatan usahanya dan hingga saat ini PMJ
telah memiliki dan/atau mengoperasikan 6 (enam) rig lepas pantai, 8 (delapan)
rig darat, dan 1 (satu) unit Floating Production Storage and Offloading (FPSO).

Page 2
 Latar Belakang
Selama tahun 2013, PMJ telah mengebor 124 sumur baik di darat maupun
lepas pantai. Sampai saat ini, 6 (enam) dari 10 (sepuluh) rig lepas pantai yang
digunakan Total E&P Indonesia, salah satu perusahaan energi terkemuka
dunia, yang beroperasi di wilayah eksplorasi Blok Mahakam, Kalimantan Timur,
dimiliki dan/atau dioperasikan oleh PMJ.

PMJ telah banyak melayani perusahaan-perusahaan minyak dan gas nasional

maupun internasional di dalam negeri maupun di luar negeri selama lebih dari
dua puluh tahun, sehingga PMJ menjadi satu-satunya perusahaan pengeboran
lepas pantai dengan reputasi sebagai perusahaan pengeboran terbaik di
Indonesia, dan merupakan salah satu aset nasional yang memiliki peranan
penting di industri minyak dan gas Indonesia. Di samping melakukan
pengeboran minyak dan gas, PMJ juga sangat berpengalaman dalam
pengeboran panas bumi.

Page 3
 Latar Belakang
Berdasarkan infomasi yang kami terima dari manajemen MIJ, MIJ berencana
untuk melakukan rencana penggabungan usaha dengan PMJ
(“Penggabungan”).

Penggabungan merupakan transaksi afiliasi sebagaimana dimaksud dalam

Peraturan Bapepam dan LK No. IX.E.1 tentang “Transaksi Afiliasi dan Benturan
Kepentingan Transaksi Tertentu” yang dimuat dalam Keputusan Ketua
Bapepam dan LK No. Kep-412/BL/2009 tanggal 25 November 2009 (“Peraturan
IX.E.1”), mengingat bahwa:

1.Ditinjau dari sisi kepemilikan saham, PMJ merupakan anak perusahaan MIJ;
2.Marwan, yang merupakan Komisaris Utama PMJ, juga merupakan Komisaris
MIJ;
3.Suprianto, yang merupakan Wakil Direktur Utama PMJ, juga merupakan
Direktur Utama MIJ; dan
4.Porman, yang merupakan Direktur Utama PMJ, juga merupakan Direktur MIJ.

Page 4
 Latar Belakang
Penggabungan merupakan rencana aksi korporasi yang diatur dalam Peraturan
Bapepam dan LK No. IX.G.1 tentang “Penggabungan Usaha atau Peleburan
Usaha Perusahaan Publik atau Emiten” yang dimuat dalam Keputusan Ketua
Bapepam dan LK No. Kep 52/PM/1997 tanggal 26 Desember 1997 (“Peraturan
IX.G.1”).

Sebagaimana diatur dalam Peraturan IX.G.1, PMJ dipersyaratkan untuk

memperoleh analisis penilai independen mengenai kewajaran nilai saham dan
aset tetap MIJ maupun PMJ.

Page 5
 Profil MIJ
Komisaris MIJ adalah sebagai berikut:
Komisaris : Marwan

Sedangkan susunan Dewan Direksi MIJ adalah sebagai berikut:

Direktur Utama : Suprianto

Direktur : Porman

Berikut daftar pemegang saham dan strukur kepemilikan modal MIJ:

PT Minyak Investama Jaya

Daftar Pemegang Saham dan Struktur Pemilikan Modal

Jumlah Persentase
Nilai Nominal
Nama Saham Kepemilikan
(Rp .000,00)
(Lembar) Saham
PT Capital Jaya 941.489 941.489.000 100,00%
PT Lautan Jaya 11 11.000 0,00%
Jumlah 941.500 941.500.000 100,00%

Page 6
 Profil PMJ
Susunan dewan komisaris MIJ adalah sebagai berikut:
Presiden Utama : Marwan
Komisaris Independen : Wati
Komisaris Independen : Tarno

Sedangkan susunan Dewan Direksi MIJ adalah sebagai berikut:

Direktur Utama : Porman
Wakil Direktur Utama : Suprianto
Direktur : Gabriel

Berikut daftar pemegang saham dan struktur kepemilikan modal PMJ:

PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk
Daftar Pemegang Saham dan Struktur Pemilikan Modal

Jumlah Persentase
Nilai Nominal
Nama Saham Kepemilikan
(Rp .000,00)
(Lembar) Saham
PT Minyak Investama Jaya 2.367.581.224 1.183.790.612 89,01%
Lain-Lain (Masing-Masing di Bawah 5%) 292.268.776 146.134.388 10,99%
Jumlah 2.659.850.000 1.329.925.000 100,00%
Page 7
 Profil PMJ
Aset yang dimiliki oleh PMJ adalah sebagai berikut:

Tanah + Bangunan
Lokasi: Banten dan Balikpapan

 Rig Offshore Rig Onshore

Offshore 1 Onshore 1
Offshore 2 Onshore 2
Offshore 3 Onshore 3
Offshore 4 Onshore 4
Offshore 5 Onshore 5
Onshore 6
Onshore 7
Onshore 8

Floating Production Storage and Offloading

Kendaraan Bermotor
Inventaris Kantor

Page 8
 Struktur Perusahaan
Gambar Struktur Kepemilikan Sebelum Merger

PT Capital Jaya PT Lautan Jaya

99,999% 0,001%

PT Minyak Investama Jaya

89,01%

PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk 10,99% Lain-Lain

(Masing-Masing di Bawah 5%)

Page 9
 Studi Kasus
Gambar Struktur Kepemilikan Setelah Merger

PT Capital Jaya PT Lautan Jaya

? ?

PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk

? Lain-Lain
(Masing-Masing di Bawah 5%)

Page 10
 Metode Penilaian
Metode penilaian yang digunakan untuk menilai saham MIJ adalah metode
penyesuaian aset bersih (adjusted net asset method) dan metode pembanding
perusahaan tercatat di bursa efek (guideline publicly traded company method).

Metode penyesuaian aset bersih digunakan dalam penilaian Saham MIJ karena
MIJ adalah sebuah perusahaan investasi, yang aset utamanya adalah
penyertaan pada PMJ.

Metode pembanding perusahaan tercatat di bursa efek digunakan dalam

penilaian Saham MIJ karena walaupun di pasar saham perusahaan terbuka
tidak diperoleh informasi mengenai perusahaan sejenis dengan skala usaha dan
aset yang setara, namun diperkirakan data saham perusahaan terbuka yang
ada dapat digunakan sebagai data perbandingan atas nilai Saham MIJ.

Selanjutnya nilai-nilai yang diperoleh dari tiap-tiap metode tersebut direkonsiliasi

dengan melakukan pembobotan untuk memperoleh kesimpulan nilai Saham
MIJ.

Page 11
 Metode Penilaian
Dalam melaksanakan penilaian Saham MIJ dengan metode penyesuaian aset
bersih, nilai pasar wajar Saham MIJ diperoleh dengan melakukan penyesuaian
pada nilai buku investasi pada PMJ, dan mengurangkan nilai total aset MIJ
(setelah disesuaikan) dengan nilai total liabilitas MIJ. Untuk melakukan
penyesuaian atas nilai buku investasi pada PMJ tersebut, terlebih dahulu
dilakukan penilaian atas saham PMJ.

Metode penilaian yang digunakan dalam penilaian saham PMJ adalah metode
diskonto arus kas (discounted cash flow [DCF] method), dan metode kapitalisasi
kelebihan pendapatan (capitalized excess earning method).

Metode diskonto arus kas digunakan dalam penilaian saham PMJ mengingat
bahwa kegiatan usaha yang dilaksanakan oleh PMJ di masa depan masih akan
berfluktuasi sesuai dengan perkiraan atas perkembangan usaha PMJ. Dalam
melaksanakan penilaian dengan metode ini, operasi PMJ diproyeksikan sesuai
dengan perkiraan atas perkembangan usaha PMJ. Arus kas mendatang yang
dihasilkan berdasarkan proyeksi dikonversi menjadi nilai kini dengan tingkat
diskonto yang sesuai dengan tingkat risiko. Indikasi nilai adalah total nilai kini
dari arus kas mendatang tersebut.

Page 12
 Metode Penilaian
Metode kapitalisasi kelebihan pendapatan merupakan metode penilaian yang
berdasarkan pada pendekatan aset (asset based approach). Dengan metode
ini, nilai dari semua komponen aset dan liabilitas (liabilities) harus disesuaikan
menjadi nilai pasar wajar, kecuali untuk komponen-komponen yang telah
menunjukkan nilai pasar wajar (seperti kas/bank atau utang bank).

Selain aset berwujud, nilai pasar wajar aset tak berwujud (intangible assets)
juga perlu diperkirakan. Untuk menghitung nilai aset tak berwujud, terlebih
dahulu dihitung nilai aset berwujud bersih (net tangible asset) dengan
mengurangkan nilai pasar wajar liabilitas dari nilai pasar wajar aset berwujud
(setelah semua nilai pada laporan posisi keuangan disesuaikan). Setelah itu
diperkirakan nilai pendapatan yang diharapkan (expected earning) per tahun
dari nilai aset berwujud bersih tersebut dengan menggunakan tingkat
pengembalian (rate of return) yang wajar.

Page 13
 Metode Penilaian
Sebagai langkah selanjutnya perlu dihitung pendapatan normal (normalized
earning) dari perusahaan yang dinilai dengan menyesuaikan laporan laba rugi
komprehensif. Selisih antara pendapatan normal dengan pendapatan yang
diharapkan merupakan kelebihan pendapatan (excess earning) yang dihasilkan
oleh aset berwujud bersih. Nilai aset tak berwujud kemudian dihitung dengan
cara mengkapitalisasikan kelebihan pendapatan tersebut dengan tingkat
kapitalisasi (capitalization rate) yang sesuai. Langkah berikutnya adalah
menghitung indikasi nilai pasar wajar saham dengan menjumlahkan nilai aset
berwujud bersih dan nilai aset tak berwujud.

Selanjutnya nilai-nilai yang diperoleh dari tiap-tiap metode tersebut direkonsiliasi

dengan melakukan pembobotan untuk memperoleh kesimpulan nilai saham
PMJ.

Page 14
 Penilaian Saham PMJ
Metode penilaian yang digunakan dalam penilaian saham
PMJ adalah:

Metode Diskonto Arus Kas (DCF)

Metode Kapitalisasi Kelebihan Pendapatan (KKP)

Tanggal penilaian saham: 31 Desember 2013

Page 15
 DCF – Proyeksi Keuangan PMJ

PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk

Proyeksi Laporan Laba (Rugi)
Tahun 2014–2023
(US$ Ribu)
1
Uraian 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Pendapatan 259.595 295.805 373.586 444.568 443.827 457.071 471.024 481.132 495.896 494.758 505.993

Beban Langsung
Beban Pokok Pendapatan 132.593 148.404 187.427 223.039 222.667 229.311 236.312 241.383 248.790 248.219 253.855
Penyusutan 28.739 41.111 65.662 56.957 55.568 57.092 58.387 59.953 42.998 39.880 41.407
Total Beban Langsung 161.332 189.516 253.090 279.996 278.235 286.404 294.699 301.336 291.787 288.099 295.263

Laba (Rugi) Kotor 98.263 106.289 120.497 164.572 165.592 170.667 176.325 179.797 204.108 206.659 210.730

Beban Usaha
Beban Administrasi dan Umum 16.494 16.367 19.805 22.994 23.222 24.155 25.128 25.915 24.942 25.887 26.471
Total Beban Usaha 16.494 16.367 19.805 22.994 23.222 24.155 25.128 25.915 24.942 25.887 26.471

Laba (Rugi) Usaha 81.769 89.922 100.692 141.579 142.370 146.513 151.197 153.882 179.166 180.772 184.259

Penghasilan (Beban) Lain-Lain 23.467 - - - - - - - - - -

Laba (Rugi) Sebelum Bunga dan Pajak 105.236 89.922 100.692 141.579 142.370 146.513 151.197 153.882 179.166 180.772 184.259

Bunga 36.381 21.504 28.668 36.735 30.896 25.745 20.752 15.760 10.767 5.775 1.157

Laba (Rugi) Sebelum Pajak 68.855 68.418 72.024 104.844 111.474 120.768 130.445 138.122 168.399 174.997 183.102

Beban (Manfaat) Pajak 19.616 17.105 18.006 26.211 27.869 30.192 32.611 34.530 42.100 43.749 45.775

Laba (Rugi) Bersih 49.239 51.314 54.018 78.633 83.606 90.576 97.834 103.591 126.299 131.248 137.326

Page 16
 DCF – Proyeksi Keuangan PMJ
PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk
Proyeksi Laporan Posisi Keuangan
Tahun 2014–2023
(US$ Ribu)
2
Uraian 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Aset
Aset Lancar
Kas dan Setara Kas 37.634 15.754 26.849 16.314 30.805 58.268 99.120 146.115 199.852 258.124 387.970
Piutang Usaha - Pihak Ketiga 41.645 47.454 59.932 71.319 71.200 73.325 75.564 77.185 79.554 79.371 81.173
Piutang Lain-Lain Pihak Berelasi 26.232 26.232 26.232 26.232 26.232 26.232 26.232 26.232 26.232 26.232 26.232
Persediaan 30.785 34.456 43.517 51.785 51.698 53.241 54.867 56.044 57.764 57.631 58.940
Pajak Dibayar Dimuka 13.943 13.943 13.943 13.943 13.943 13.943 13.943 13.943 13.943 13.943 13.943
Biaya Dibayar Dimuka 888 888 888 888 888 888 888 888 888 888 888
Rekening Bank yang Dibatasi
Penggunaannya 923 923 923 923 923 923 923 923 923 923 923
Total Aset Lancar 152.051 139.652 172.285 181.405 195.690 226.821 271.537 321.331 379.155 437.113 570.069
Aset Tetap
Nilai Perolehan 664.475 907.629 1.153.084 1.174.308 1.202.806 1.227.084 1.246.648 1.268.503 1.286.656 1.313.611 1.339.375
Akumulasi Penyusutan (393.478) (435.556) (502.345) (560.067) (616.665) (675.059) (735.023) (796.834) (839.979) (881.008) (923.587)
Cadangan Penurunan Nilai (27.743) (27.743) (27.743) (27.743) (27.743) (27.743) (27.743) (27.743) (27.743) (27.743) (27.743)
Total Aset Tetap 243.254 444.330 622.997 586.498 558.398 524.283 483.883 443.927 418.934 404.861 388.046
Aset Tidak Lancar
Aset Keuangan Lainnya - Pihak Berelasi 379.750 379.750 379.750 379.750 379.750 379.750 379.750 379.750 379.750 379.750 379.750
Uang Muka Pembelian Aset Tetap 9.964 9.964 9.964 9.964 9.964 9.964 9.964 9.964 9.964 9.964 9.964
Beban Tangguhan 22 22 22 22 22 22 22 22 22 22 22
Rekening Bank yang Dibatasi
Penggunaannya 5.600 5.600 5.600 5.600 5.600 5.600 5.600 5.600 5.600 5.600 5.600
Aset Lain-Lain 269 269 269 269 269 269 269 269 269 269 269
Total Aset Tidak Lancar 395.606 395.606 395.606 395.606 395.606 395.606 395.606 395.606 395.606 395.606 395.606
Total Aset 790.911 979.587 1.190.887 1.163.509 1.149.694 1.146.709 1.151.026 1.160.864 1.193.696 1.237.579 1.353.721

Page 17
 DCF – Proyeksi Keuangan PMJ
PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk
Proyeksi Laporan Posisi Keuangan
Tahun 2014–2023
(US$ Ribu)
2
Uraian 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Liabilitas dan Ekuitas

Liabilitas Jangka Pendek
Utang Usaha - Pihak Ketiga 16.248 18.186 22.968 27.331 27.286 28.100 28.958 29.579 30.487 30.417 31.108
Utang Lain-Lain 717 717 717 717 717 717 717 717 717 717 717
Utang Pajak 21.982 21.982 21.982 21.982 21.982 21.982 21.982 21.982 21.982 21.982 21.982
Biaya Yang Masih Harus Dibayar 27.943 27.943 27.943 27.943 27.943 27.943 27.943 27.943 27.943 27.943 27.943
Liabilitas Keuangan Lainnya 8.053 8.053 8.053 8.053 8.053 8.053 8.053 8.053 8.053 8.053 8.053
Total Liabilitas Jangka Pendek 74.943 76.881 81.663 86.027 85.981 86.795 87.653 88.275 89.182 89.112 89.803
Liabilitas Jangka Panjang
Liabilitas Pajak Tangguhan - Bersih 20.975 20.975 20.975 20.975 20.975 20.975 20.975 20.975 20.975 20.975 20.975
Utang Bank Jangka Panjang 381.919 361.919 361.919 295.919 242.919 192.919 142.919 92.919 42.919 - -
Hutang Pembelian Jack-Up Baru - 180.000 332.500 288.125 243.750 199.375 155.000 110.625 66.250 21.875 -
Liabilitas Imbalan Kerja 5.977 5.977 5.977 5.977 5.977 5.977 5.977 5.977 5.977 5.977 5.977
Total Liabilitas Jangka Panjang 433.446 568.871 721.371 610.996 513.621 419.246 324.871 230.496 136.121 48.827 26.952
Total Liabilitas 508.389 645.752 803.034 697.023 599.602 506.042 412.524 318.771 225.304 137.939 116.755
Ekuitas
Modal Saham 122.031 122.031 122.031 122.031 122.031 122.031 122.031 122.031 122.031 122.031 122.031
Tambahan Modal Saham 10.091 10.091 10.091 10.091 10.091 10.091 10.091 10.091 10.091 10.091 10.091
Selisih Kurs Karena Penjabaran Laporan
Keuangan dalam Mata Uang Asing (254) (254) (254) (254) (254) (254) (254) (254) (254) (254) (254)
Saldo Laba
Telah Ditentukan Penggunaannya 24.406 24.406 24.406 24.406 24.406 24.406 24.406 24.406 24.406 24.406 24.406
Laba (Rugi) Ditahan 77.008 126.247 177.561 231.579 310.212 393.818 484.394 582.227 685.819 812.118 943.366
Laba (Rugi) Tahun Berjalan 49.239 51.314 54.018 78.633 83.606 90.576 97.834 103.591 126.299 131.248 137.326
Total Ekuitas 282.522 333.835 387.853 466.486 550.092 640.668 738.501 842.093 968.392 1.099.640 1.236.966
Total Liabilitas dan Ekuitas 790.911 979.587 1.190.887 1.163.509 1.149.694 1.146.709 1.151.026 1.160.864 1.193.696 1.237.579 1.353.721

Page 18
 DCF – Proyeksi Keuangan PMJ
PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk
Proyeksi Laporan Arus Kas
Tahun 2014–2023
(US$ Ribu)
3
Uraian 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Arus Kas dari Kegiatan Operasi

Laba (Rugi) Sebelum Bunga dan Pajak 89.922 100.692 141.579 142.370 146.513 151.197 153.882 179.166 180.772 184.259
Beban (Manfaat) Pajak (17.105) (18.006) (26.211) (27.869) (30.192) (32.611) (34.530) (42.100) (43.749) (45.775)
Penyusutan 42.078 66.788 57.722 56.598 58.393 59.964 61.811 43.145 41.029 42.579
Perubahan Piutang Usaha - Pihak Ketiga (5.809) (12.478) (11.387) 119 (2.125) (2.238) (1.622) (2.368) 183 (1.802)
Perubahan Persediaan (3.671) (9.060) (8.268) 86 (1.543) (1.625) (1.177) (1.720) 133 (1.309)
Perubahan Utang Usaha - Pihak Ketiga 1.938 4.782 4.364 (46) 814 858 621 908 (70) 691
Jumlah Arus Kas dari Kegiatan Operasi 107.353 132.717 157.799 171.260 171.861 175.544 178.985 177.031 178.297 178.642
Arus Kas dari Kegiatan Investasi
Arus Kas Keluar Dari Aktivitas Investasi
Tanah
Bangunan dan Prasarana
Peralatan Pengeboran Lepas Pantai (236.561) (237.750) (12.405) (20.563) (18.224) (13.389) (13.557) (8.728) (18.402) (19.080)
Peralatan Pengeboran Darat (5.489) (6.579) (7.671) (6.764) (4.859) (4.956) (7.056) (8.157) (7.260) (5.365)
Kapal Produksi, Penyimpanan, dan Pembongkaran
(FPSO) (104) (106) (108) (110) (112) (114) (117) (119) (122) (124)
Kendaraan Bermotor
Peralatan Kantor (1.000) (1.020) (1.040) (1.061) (1.082) (1.104) (1.126) (1.149) (1.172) (1.195)
Jumlah Arus Kas dari Kegiatan Investasi (243.154) (245.455) (21.224) (28.498) (24.278) (19.564) (21.855) (18.152) (26.955) (25.764)
Arus Kas dari Kegiatan Pendanaan
Penarikan
Utang Bank Jangka Panjang - 55.000 - - - - - - - -
Hutang Pembelian Jack-Up Baru 180.000 175.000 - - - - - - - -
Pembayaran
Utang Bank Jangka Panjang (20.000) (55.000) (66.000) (53.000) (50.000) (50.000) (50.000) (50.000) (42.919) -
Utang Obligasi Jangka Panjang (24.575) - - - - - - - - -
Hutang Pembelian Jack-Up Baru - (22.500) (44.375) (44.375) (44.375) (44.375) (44.375) (44.375) (44.375) (21.875)
Bunga (21.504) (28.668) (36.735) (30.896) (25.745) (20.752) (15.760) (10.767) (5.775) (1.157)
Jumlah Arus Kas dari Kegiatan Pendanaan 113.922 123.832 (147.110) (128.271) (120.120) (115.127) (110.135) (105.142) (93.069) (23.032)
Jumlah Perubahan Arus Kas (21.879) 11.095 (10.535) 14.491 27.463 40.853 46.995 53.736 58.272 129.846
Saldo Kas Awal 37.634 15.754 26.849 16.314 30.805 58.268 99.120 146.115 199.852 258.124
Saldo Kas Akhir 15.754 26.849 16.314 30.805 58.268 99.120 146.115 199.852 258.124 387.970

Page 19
 DCF – Arus Kas Bersih untuk Kapital

PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk

Perhitungan 89,02% Saham
Metode Diskonto Arus Kas
(US$ Ribu)

Uraian 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Laba (Rugi) Usaha 89.922 100.692 141.579 142.370 146.513 151.197 153.882 179.166 180.772 184.259
Pajak dari Laba (Rugi) Usaha (22.480) (25.173) (35.395) (35.593) (36.628) (37.799) (38.470) (44.792) (45.193) (46.065)
Penyusutan 42.078 66.788 57.722 56.598 58.393 59.964 61.811 43.145 41.029 42.579
Investasi (243.154) (245.455) (21.224) (28.498) (24.278) (19.564) (21.855) (18.152) (26.955) (25.764)
Perubahan Modal Kerja Bersih (7.542) (16.756) (15.292) 160 (2.853) (3.006) (2.178) (3.180) 245 (2.420)
Arus Kas Bersih untuk Kapital (141.177) (119.904) 127.391 135.037 141.146 150.792 153.190 156.187 149.898 152.588
Diskon Faktor (Tingkat Diskonto 10,33%) 0,9064 0,8216 0,7447 0,6750 0,6118 0,5545 0,5026 0,4556 0,4130 0,3743
Nilai Kini dari Arus Kas Bersih untuk Kapital (127.963) (98.513) 94.868 91.150 86.353 83.614 76.993 71.159 61.908 57.114
Total Nilai Kini dari Arus Kas Bersih untuk Kapital 396.683
Nilai Sisa 553.051
Indikasi Nilai Kapital dari Operasi 949.735
Aset Non-Operasi per 31/12/13
Kas dan Setara Kas 37.634
Piutang Kepada Pihak Berelasi 405.204
Hutang dalam Struktur Kapital per 31/12/13
Utang Berbunga (408.276)
Indikasi Nilai 100% Ekuitas 984.296
Indikasi Nilai Pasar Wajar 89,02% Ekuitas 876.171
Indikasi Nilai 100% Ekuitas 984.296
Diskon Marketabilitas (10%) (98.430)
Nilai Pasar Wajar 100% Saham 885.866

Page 20
 KKP – Penilaian Aset PMJ
PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk
Ringkasan Penilaian Aset

Nilai Pasar
Uraian Cost/ Market Pendapatan
(US$ Ribu)

Tanah + Bangunan
Banten 3.701 3.871 3.788
Balikpapan 423 360 394
Rig Offshore
Offshore 1 66.877 99.791 86.584
Offshore 2 50.648 86.990 73.617
Offshore 3 122.700 161.531 144.768
Offshore 4 76.443 93.995 86.123
Offshore 5 74.656 85.816 80.624
Rig Onshore
Onshore 1 8.000 10.450 9.388
Onshore 2 12.400 28.971 24.004
Onshore 3 12.600 29.224 24.215
Onshore 4 4.600 6.415 5.657
Onshore 5 12.600 27.879 23.123
Onshore 6 13.900 26.626 22.261
Onshore 7 4.100 10.767 8.928
Onshore 8 2.100 2.989 2.622
FPSO 76.100 93.242 85.539
Kendaraan Bermotor 1.115 1.768 1.516
Inventaris Kantor 1.834 2.909 2.493
Nilai Pasar Aset Tetap 544.797 773.595 685.645
Page 21
KKP – Penyesuaian Aset Bersih PMJ
PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk
Perhitungan Aset Berwujud Bersih
Laporan Posisi Keuangan per 31 Desember 2013
(US$ Ribu)

Uraian Aktual Penyesuaian Disesuaikan

Aset
Aset Lancar
Kas dan Setara Kas 37.634 - 37.634
Piutang Usaha - Pihak Ketiga 41.645 - 41.645
Piutang Lain-Lain Pihak Berelasi 26.232 - 26.232
Persediaan 30.785 - 30.785
Pajak Dibayar Dimuka 13.943 - 13.943
Biaya Dibayar Dimuka 888 - 888
Rekening Bank yang Dibatasi
Penggunaannya 923 - 923
Total Aset Lancar 152.051 - 152.051
Aset Tetap 243.254 442.390 685.645
Aset Tidak Lancar
Aset Keuangan Lainnya - Pihak Berelasi 379.750 - 379.750
Uang Muka Pembelian Aset Tetap 9.964 - 9.964
Beban Tangguhan 22 - 22
Rekening Bank yang Dibatasi
Penggunaannya 5.600 - 5.600
Aset Lain-Lain 269 - 269
Total Aset Tidak Lancar 395.606 - 395.606
Total Aset 790.911 442.390 1.233.301
Page 22
KKP – Penyesuaian Aset Bersih PMJ
PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk
Perhitungan Aset Berwujud Bersih
Laporan Posisi Keuangan per 31 Desember 2013
(US$ Ribu)

Uraian Aktual Penyesuaian Disesuaikan

Liabilitas dan Ekuitas

Liabilitas Jangka Pendek
Utang Usaha - Pihak Ketiga 16.248 - 16.248
Utang Lain-Lain 717 - 717
Utang Pajak 21.982 - 21.982
Biaya Yang Masih Harus Dibayar 27.943 - 27.943
Liabilitas Keuangan Lainnya 8.053 - 8.053
Utang Bank Jangka Panjang yang Jatuh
Tempo dalam Satu Tahun 19.591 - 19.591
Utang Obligasi Jangka Panjang yang Jatuh
Tempo dalam Satu Tahun 24.575 - 24.575
Total Liabilitas Jangka Pendek 119.109 - 119.109
Liabilitas Jangka Panjang
Liabilitas Pajak Tangguhan - Bersih 20.975 - 20.975
Utang Bank Jangka Panjang 362.328 - 362.328
Liabilitas Imbalan Kerja 5.977 - 5.977
Total Liabilitas Jangka Panjang 389.280 - 389.280
Total Liabilitas 508.389 - 508.389
Ekuitas 282.522 442.390 724.912
Total Liabilitas dan Ekuitas 790.911 442.390 1.233.301

Total Aset 1.233.301

Liabilitas (Diluar Utang Bank dan Obligasi) (101.895)
Aset Berwujud Bersih 1.131.406
Page 23
Metode Kapitalisasi Kelebihan Pendapatan PMJ
Perhitungan Penilaian Aset Takberwujud PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk
Dengan Metode Kapitalisasi Kelebihan Pendapatan - Laporan Posisi Keuangan per 31/12/13
(US$ Ribu)

Uraian Perhitungan

Tingkat Balikan Aset Berwujud Bersih

Piutang Usaha - Pihak Ketiga 41.645 50,00% 20.823
Persediaan 30.785 50,00% 15.393
Aset Tetap 685.645 65,00% 445.669
Jumlah 758.075 481.884
Ke 13,07% 36,43% 4,76%
Kd 3,97% 63,57% 2,52%
Tingkat Balikan Aset Berwujud Bersih 7,28%
Aset Berwujud Bersih 1.131.406
Tingkat Balikan Aset Berwujud Bersih 7,28%
Balikan Aset Berwujud Bersih 82.392
Arus Kas Bersih untuk Kapital (Normalisasi)
Laba (Rugi) Usaha 147.035
Pajak dari Laba (Rugi) Usaha (36.759)
Penyusutan 53.011
Investasi (44.490)
Perubahan Modal Kerja Bersih (5.282)
Arus Kas Bersih untuk Kapital 113.515
Kelebihan Pendapatan 31.123
Tingkat Kapitalisasi untuk Kelebihan Pendapatan 13,07%
Nilai Aset Takberwujud 238.203

MVIC 1.369.609
Hutang dalam Struktur Kapital per 31/12/13
Utang Berbunga (408.276)
Nilai Ekuitas 961.333
Indikasi Nilai 100% Ekuitas 961.333
Indikasi Nilai Pasar Wajar (89,02%) Ekuitas 855.730

Indikasi Nilai 100% Ekuitas 961.333

Diskon Marketabilitas (10%) (96.133)
Nilai Pasar Wajar 100% Saham 865.199
Page 24
 Rekonsiliasi Nilai PMJ

PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk

Rekonsiliasi Nilai

Indikasi Nilai Pasar

Uraian Nilai Pasar Bobot Wajar
(US$ Ribu) (US$ Ribu)

Metode Diskonto Arus Kas 876.171 50% 438.086

Metode Kapitalisasi Kelebihan Pendapatan 855.730 50% 427.865
Indikasi Nilai Pasar Wajar Saham (89,02%) Sebelum DLOM 100% 865.951

Disc. for Lack of Marketability 10,00%

Metode Diskonto Arus Kas 885.866 50% 442.933
Metode Kapitalisasi Kelebihan Pendapatan 865.199 50% 432.600
Nilai Pasar Wajar 100% Saham 100% 875.533

Page 25
 Penilaian Saham MIJ
Metode penilaian yang digunakan untuk menilai saham MIJ
adalah:

Metode Penyesuaian Aset Bersih (PAB)

Metode Pembanding Perusahaan Tercatat di Bursa Efek

Tanggal penilaian saham: 31 Desember 2013

Page 26
Penyesuaian Aset Bersih MIJ
PT Minyak Investama Jaya (Induk Saja)
Perhitungan Nilai 100,00% Saham
Dengan Metode Penyesuaian Aktiva Bersih - Laporan Posisi Keuangan
per 31 Desember 2013
(US$ Ribu)

Uraian Aktual Penyesuaian Disesuaikan

Aset
Aset Lancar
Kas dan Setara Kas 538 - 538
Piutang Lain-Lain Kepada Pihak Berelasi 89 - 89
Total Aset Lancar 628 - 628
Aset Tidak Lancar
Uang Muka Pembelian Aset Tetap 57.400 - 57.400
Investasi pada Entitas Anak 451.662 414.289 865.951
Total Aset Tidak Lancar 509.062 414.289 923.351
Total Aset 509.690 414.289 923.978

Liabilitas dan Ekuitas

Liabilitas Jangka Pendek
Utang Lain-Lain Pihak Ketiga 1.045 - 1.045
Utang Lain-Lain Berelasi 375 - 375
Utang Pajak 149 - 149
Biaya Yang Masih Harus Dibayar 25.454 - 25.454
Wesel Bayar Kepada Pihak Berelasi 379.750 - 379.750
Total Liabilitas Jangka Pendek 406.773 - 406.773
Liabilitas Jangka Panjang
Utang First Gulf Bank 57.818 57.818
Total Liabilitas Jangka Panjang 57.818 - 57.818
Total Liabilitas 464.591 - 464.591
Ekuitas 45.099 414.289 459.388
Total Liabilitas dan Ekuitas 509.690 414.289 923.978

Indikasi Nilai Saham (100,00%) 459.388

Diskon Marketabilitas (20%) (91.878)
Indikasi Nilai Pasar Wajar Saham 367.510
Page 27
 Data Pembanding Perusahaan Terbuka

Data Angka Pengali MVIC/BVIC Perusahaan Pembanding

Hutang Kapitalisasi
Harga MVIC Sales MVIC/
Perusahaan Pembanding Jumlah Saham Berbunga Pasar
Saham (Juta) (Juta) Sales
(Juta) (Juta)

1. PT Apexindo Pratama Duta Tbk 2.659.850.000 2.550,00 4.957.244 6.782.618 11.739.862 3.165.793 3,71
2. Cathedral Energy Services Ltd 36.166.380 5,01 39 181 220 225 0,98
3. Hercules Offshore, Inc 160.708.000 6,52 865 1.048 1.913 710 2,69
4. Parker Drilling 118.968.396 8,13 469 967 1.436 678 2,12
5. Awilco Drilling Plc. 30.032.000 21,50 115 646 760 152 4,99
6. Trinidad Drilling Ltd 120.859.476 9,85 509 1.190 1.700 859 1,98
7. Diamond Offshore Drilling, Inc 143.948.370 55,87 2.244 8.042 10.287 2.920 3,52
8. Precision Drilling Corporation 291.979.671 9,32 1.323 2.721 4.045 2.030 1,99
9. Pacific Drilling S.A. 217.035.000 11,46 2.431 2.487 4.918 746 6,60

Minimum 0,98
Rata-Rata 3,18
Median 2,69
Maksimum 6,60

Page 28
Metode Pembanding Perusahaan Terbuka

PT Minyak Investama Jaya

Perhitungan Nilai 100,00% Saham
Dengan Metode Pembanding Perusahaan Tercatat di Bursa Efek

MVIC /Sales
Uraian
(US$ Ribu)

MVIC /Sales 3,18

Sales 259.595
Indikasi Nilai 100% Kapital 824.503
Hutang Berbunga (463.350)
Indikasi Nilai 100% Ekuitas 361.153
Premi Kendali (30%) 108.346
Indikasi Nilai 100% Ekuitas Setelah Premi Kendali (30%) 469.498
Diskon Marketabilitas (20%) (93.900)
Indikasi Nilai setelah Diskon Marketabilitas (20%) 375.599

Page 29
 Rekonsiliasi Nilai MIJ

PT Minyak Investama Jaya

Rekonsiliasi Nilai

Indikasi Nilai Pasar

Uraian Nilai Pasar Bobot Wajar
(US$ Ribu) (US$ Ribu)

Metode Penyesuaian Aset Bersih 367.510 90% 330.759

Metode Pembanding Perusahaan Tercatat di Bursa Efek 375.599 10% 37.560
Nilai Pasar Wajar Saham (100%) 100% 368.319

Page 30
 Perhitungan Konversi Saham

Perhitungan Konversi Saham

Sebelum Rencana Penggabungan Usaha

Harga
Jumlah Total Modal
Nama Pemegang Saham Saham Persentase
Saham Disetor
Nominal Kepemilikan
(Lembar) (Rp .00)
(Rp .00)
PT Minyak Investama Jaya 941.500 1.000.000 941.500.000.000 0,321%
PT Capital Jaya 941.489 941.489.000.000 0,321%
PT Lautan Jaya 11 11.000.000 0,000%

PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk 292.268.776 500 146.134.388.000 99,679%

PT Minyak Investama Jaya
Lain-Lain (Masing-Masing di Bawah 5%) 292.268.776 146.134.388.000 99,679%

Jumlah 293.210.276 1.087.634.388.000 100,000%

Page 31
 Perhitungan Konversi Saham

Perhitungan Konversi Saham

Setelah Rencana Penggabungan Usaha

Nilai Pasar
Nilai Pasar Rasio Proporsi Modal
Nama Pemegang Saham Wajar Per Persentase Jumlah Saham Persentase
Wajar Saham Konversi Disetor Selisih
Lembar Kepemilikan (Lembar) Kepemilikan
(US$) Saham (Rp .00)
(US$)
PT Minyak Investama Jaya 368.319.040 391,20 79,290% 2.240,02 2.108.983.195 1.054.491.597.713 79,290% -9,722%
PT Capital Jaya 2.108.958.555 1.054.479.277.577 79,289%
PT Lautan Jaya 24.640 12.320.136 0,001%

PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk 96.205.002 0,33 20,710% 1,88 550.866.805 275.433.402.287 20,710% 9,722%
PT Minyak Investama Jaya
Lain-Lain (Masing-Masing di Bawah 5%) 550.866.805 275.433.402.287 20,710%

Jumlah 464.524.042 100,000% 2.659.850.000 1.329.925.000.000 100,000% 0,000%

Page 32
 Kesimpulan
Jumlah
Nilai Pasar
Saham %-tase Faktor Jumlah Saham
Perusahaan Wajar Saham
Sebelum Kepemilikan Konversi Setelah Merger
(US$)
Merger

PT Minyak Investama Jaya 941,500 368,319,040 79.29% 2,240.02 2,108,983,195

PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk 292,268,776 96,205,002 20.71% 1.88 550,866,805
Jumlah 293,210,276 464,524,042 100.00% 2,659,850,000

PT Capital Jaya PT Lautan Jaya

79,289% 0,001%

PT Pengeboran Minyak Jaya Tbk

20,71% Lain-Lain
(Masing-Masing di Bawah 5%)

Page 33