Kuliah ke-9
McGraw-Hill/Irwin Copyright 2011 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
Konsep Dasar dan Kompetensi
Mengerti:
Payback rule dan kelemahannya
Penghitungan rates of return (ROR) dan problemnya
Internal rate of return (IRR) dan kekuatan dan
kelemahannya
Net present value (NPV) rule dan mengapa ia
menjadi kriteria pengambil keputusan terbaik
Modifikasi internal rate of return (IRR)
Profitability index (PI) dan hubungannya dengan NPV
8-2
Pokok Bahasan
9.1 Net Present Value (NPV)
9.2 Payback Rule
9.3 Average Accounting Return (AAR)
9.4 Internal Rate of Return (IRR)
9.5 Profitability Index (PI)
9.6 Praktek Penganggaran Modal
8-3
Penganggaran Modal
8-4
Kriteria Pengambilan Keputusan Yang Baik
n CFt
NPV =
(1 + R)t
t=0 CATATAN: t=0
12.627,41 8-10
Penghitungan NPVs dengan Excel
Fungsi NPV : =NPV(rate,CF01:CFnn)
Paarameter pertama = required return ditulis sebagai desimal (5% = 0,05)
Parameter kedua = kisaran cash flows mulai pada tahun pertama
Setelah menghitung NPV, kurangkan dengan investasi awal (CF0)
8-11
Net Present Value
Jumlah PVs dari semua cash flows
n
CFt
NPV << CALCULATOR
t 0 (1 R )
t
n
CFt
NPV CF0 << EXCEL
t 1 (1 R )
t
8-12
Rasional Metode NPV
8-16
Keunggulan dan Kekurangan Payback
Keunggulan Kekurangan
Mudah untuk dimengerti Tidak mempertimbangkan
Menyesuaikan dengan nilai uang terhadap waktu
ketidaktentuan pada cash Memerlukan titik cutoff
flows kapan saja
Tidak mempertimbangkan
cash flows di luar waktu
cutoff
Bias untuk proyek jangka
panjang, seperti penelitian
dan pengembangan dan
proyek baru
8-17
Average Accounting Return
Terdapat beberapa definisi tentang average
accounting return (AAR)
Average Net Income
Pada slide ini: AAR
Average Book Value
8-22
Definisi dan Aturan Pengambilan Keputusan IRR
Definisi:
IRR = discount rate yang membuat
NPV = 0
8-23
NPV vs. IRR
NPV: Masukkan R, hitung NPV
n
CFt
t 0 (1 R )
t
NPV
8-24
Penghitungan IRR Proyek
Tanpa menggunakan kalkulator finansial
atau Excel, ini menjadi proses trial-and-
error
Kalkulator Finansial
Masukkan cash flows seperti pada NPV
Tekan IRR dan kemudian CPT
IRR = 16,13% > 12% required return
Apakah proyek diterima atau tidak?
8-25
Penghitungan IRR dengan Excel
Mulai dengan cash flows seperti pada
NPV
Gunakan Fungsi IRR
Masukkan kisaran cash flows, mulai dengan
cash flow awal (Cash flow 0)
Anda dapat memasukkan perkiraan, tetapi itu
tidak diharuskan
Format default-nya dalam persen utuh
8-26
Penghitungan IRR dengan Excel
8-27
Profil NPV Proyek
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000 IRR = 16,13%
NPV
20.000
10.000
0
-10.000 0 0,02 0,04 0,06 0,08 0,1 0,12 0,14 0,16 0,18 0,2 0,22
-20.000
Discount Rate
8-28
Tes Kriteria Pengambilan Keputusan IRR
8-30
Kesimpulan dari Pengambilan Keputusan Proyek
Kesimpulan
Net Present Value Terima
Payback Period ???
Average Accounting Return ???
Internal Rate of Return Terima
8-31
NPV vs. IRR
NPV dan IRR secara umum memberikan
keputusan yang sama
Perkecualian
Non-konvensional cash flows
Perubahan cash flow lebih dari satu
Proyek yang terpisah
Investasi awal secara substansial berbeda
Waktu cash flow secara substansial berbeda
Tidak untuk merangking proyek
8-32
IRR & Cash flow Non-konvensional
Non-konvensional
Perubahan cash flow terjadi lebih dari sekali
Yang sering terjadi:
Biaya awal (initial cost) (negative CF)
Terdapat daerah cash flow positif
Cash flow negatif pada titik akhir proyek.
Contoh, power plant nuklir atau usaha tambang.
Lebih dari satu IRR .
Yang mana yang akan digunakan dalam
pengambilan keputusan?
8-33
IRRs Ganda
Aturan Descartes
n
CFt
t 0 (1 IRR )
t
0
8-36
Profil NPV
IRR = 10,11% dan 42,66%
$4.000,00
$2.000,00
$0,00
0 0,05 0,1 0,15 0,2 0,25 0,3 0,35 0,4 0,45 0,5 0,55
($2.000,00)
NPV
($4.000,00)
($6.000,00)
Bila perhitungan dilakukan shg melalui absis (sumbu-x) lebih
($8.000,00)
dari sekali, maka akan ada lebih dari satu return yang
menyelesaikan persamaan
($10.000,00)
Discount Rate
8-37
Independent (bebas) vs Mutually Exclusive
Projects (Proyek yang saling terkait)
Independent (bebas)
Cash flows satu proyek tidak
berpengaruh terhadap penerimaan yang
lain.
Mutually Exclusive (saling terkait)
Penerimaan satu proyek menghalangi
penerimaan yang lain.
8-38
Asumsi Laju Investasi Kembali (Reinvestment)
8-41
Dua Alasan Berpotongannya Profil NPV
Perbedaan ukuran.
Proyek yang lebih kecil memberikan dana untuk
investasi lain lebih cepat.
Makin tinggi opportunity cost, maka suatu dana
makin bernilai, sehingga discount rate yang tinggi
lebih cocok untuk proyek yang kecil.
Perbedaan waktu.
Proyek dengan payback yang lebih cepat
menyebabkan CF lebih pada awal tahun untuk
reinvestment.
Bila discount rate tinggi, CF awal harus baik
8-42
Konflik antara NPV dan IRR
NPV mengukur secara langsung kenaikan
nilai perusahaan
Bila terdapat konflik antara NPV dan
metode pengambilan keputusan lainnya,
selalu gunakan NPV
IRR tidak realistis untuk kondisi berikut:
Cash flow non-konvensional
Proyek yang saling terkait
8-43
Modified Internal Rate of Return (MIRR)
Kontrol untuk beberapa masalah dengan IRR
8-44
MIRR vs IRR
MIRR, asumsi reinvestment dilakukan
secara benar pada opportunity cost =
WACC (Weight Average Cost of
Capital)
MIRR menghindari berbagai masalah
pada IRR
Para Manager suka membandingkan
beberapa rate of return, dan MIRR
lebih baik dibanding IRR
8-45
Profitability Index
Mengukur keuntungan per satuan biaya,
berdasarkan nilai uang terhadap waktu
Nilai profitability index sebesar 1,1
menyatakan bahwa untuk setiap $1 dari
investasi, dapat diciptakan nilai tambah
sebesar $0.10
Dapat menjadi sangat berguna dalam
situasi penjatahan modal
Pengambilan keputusan: Terima bila PI
> 1,0 8-46
Profitability Index
Untuk Konvesnional CF proyek:
n
CFt
t 1 (1 r )
t PV(Cash Inflows)
PI
CF0 Nilai absolut dari
Investment Awal
8-47
Keunggulan dan Kelemahan dari Profitability Index
Keunggulan Kelemahan
Sangat berkaitan Dapat membawa pada
dengan NPV, keputusan yang salah
umumnya memberikan ketika menilai proyek
kesimpulan yang yang saling terkait
sama (mutually exclusive
Mempertimbangkan investments), dapat
semua CF menimbulkan konflik
Mempertimbangkan dengan NPV)
nilai uang (TVM)
Mudah dimengerti dan
dikomunikasikan
Berguna pada situasi
penjatahan modal 8-48
Profitability Index
Contoh konflik dengan NPV
A B
CF(0) (10,000.00) (100,000.00)
PV(CIF) 15,000.00 125,000.00
PI 1.50 1.25
NPV 5,000.00 25,000.00
8-49
Praktek dalam Perencanaan Modal
Pertimbangkan semua kriteria investasi
bila mengambil keputusan
NPV dan IRR umumnya digunakan
sebagai kriteria investasi utama
Payback biasanya digunakan sebagai
kriteria investasi kedua
Semua memberikan informasi yang
bernilai
8-50
Kesimpulan
Hitung SEMUA -- each has value
Metode Yang diukur Satuan
NPV peningkatan $
dalam VF $$
Payback Likuiditas Tahun
AAR Acct return (ROA) %
IRR E(R), risiko %
PI rasio bila Rasio
8-51
NPV Kesimpulan