MODULPEMBELAJARAN

TugasI
niDi
susunUnt
ukMemenuhiMat
aKul
i
ahPasarModal

danPasarUang

DosenPengampu:
Hasr
unAf
fandi
Us

Di
susunOl
eh

Mahasi
swa/
iEkonomi
Syar
iah

Kel
asBSemest
er6

JURUSANEKONOMISYARI
AH

FAKULTASEKONOMIDANBI
SNI
SISLAM

I
NSTI
TUTAGAMAI
SLAM NEGRIMETRO

TAHUNAJARAN2020

i
 KATAPENGANTAR

Puj
isy
ukurke hadi
ratAl
l
ah SWT y
ang t
elah member
ikan r
ahmat

danhi
day
ah-
Nyakepadakamisehi
nggadapatmeny
elesai
kant
ugasi
ni

denganbai
k dant
epatpadawakt
uny
a.Sel
amapr
osespeny
usunant
ugas

i
ni,peny
usun mendapatbany
ak bant
uandar
iber
bagaipi
hak.Dal
am

kesempat
ani
nipenul
i
smeny
ampai
kant
eri
makasi
hkepada:

1.BapakHasr
unAf
fandiUsdosenpengampumat
akul
i
ahPasarUang

PasarModal

2.Teman–TemanEkonomi
Syar
iahSemest
er6(
enam)Kel
asB

3.Dansemuapi
haky
angt
elahmembant
umember
ikandukungandan

do’
a

Semogasel
uruhamaldankebai
kany
angdi
ber
ikandapatdi
ter
imadan

mendapat
kanr
idhodar
iAl
l
ahSWT,Ami
i
n.Kamimeny
adar
ibahwadal
am

t
ugasi
nimasi
hbany
akt
erdapatkekur
angan,
unt
uki
tusar
andankr
it
ikdar
i

ber
bagaisumbery
angdapatmembangunsangatkamihar
apkansehi
ngga

menj
adi
lebi
h bai
kunt
uknant
ikedepanny
a.

Penul
i
s

i
i
 DAFTARI
SI

HALAMANJUDUL i
KATAPENGANTAR i
i
DAFTARI
SI i
i
i
BAB1PASARKEUANGANDANPASARUANG
A.PasarKeuangan 1
B.Pasaruang 2
St
udi
Kasus 5

BAB2PASARMODALDANPERKEMBANGANNYADII
NDONESI
A
A.Penger
ti
anPasarModal 7
B.I
nst
rumenPasarModal 8
C.Per
kembanganPasarModal
diI
ndonesi
a 19
St
udi
Kasus 25

BAB3PROSESGOPUBLI
C
A.Penger
ti
anGoPubl
i
c 26
B.DasarHukum GoPubl
i
cdi
Indonesi
a 28
C.Sy
arat
-Sy
aratUmum Mendi
ri
kanPTGoPubl
i
c 29
D.Keunt
ungandanKer
ugi
anPer
usahaanGoPubl
i
c 31
E.Tahapan-
TahapanGoPubl
i
c 33
St
udi
Kasus 45

BAB 4SEKURI
TASYANG DI
PERDAGANGKAN DIBEIDAN MEKANI
SME
PERDAGANGANNYA
A.Saham 47
B.Obl
i
gasi 52
C.Reksadana 57
D.I
nst
rumenDer
ivat
if 61
St
udi
Kasus 66

i
i
i
BAB5PENI
LAI
ANSAHAM
A.Penger
ti
anPeni
l
aianSaham 69
B.Macam-
Macam Peni
l
aianSaham 69
C.Pendekat
andal
am Penent
uanNi
l
aiI
ntr
insi
kSaham 70
St
udi
Kasus 77

BAB6PENI
LAI
ANOBLI
GASI
A.Penger
ti
anObl
i
gasi 97
B.Kar
akt
eri
sti
kObl
i
gasi 98
C.Jeni
s-Jeni
sObl
i
gasi 100
D.Har
gaObl
i
gasi 101
E.Fakt
or-
Fakt
ory
angMempengar
uhi
Har
gaObl
i
gasi 103
F.Macam-
Macam Ri
sikoObl
i
gasi 104
G.Peni
l
aianObl
i
gasi 105
St
udi
Kasus 111

BAB7OPSI
A.Sej
arahOpsi 113
B.Penger
ti
anOpsi 114
C.Jeni
s-Jeni
sOpsi 119
D.Ter
minol
ogi
Opsi 120
E.Kar
akt
eri
sti
kKeunt
ungandanKer
ugi
anOpsi 121
F.Har
gaOpsi 123
G.Fakt
or-
Fakt
ory
angMempengar
uhi
Har
gaOpsi 126
St
udi
Kasus 129

BAB8WARAN
A.Penger
ti
anWar
an 132
B.Kar
akt
eri
sti
kWar
an 134
C.Keunt
unganMembel
iWar
an 135
D.Ri
sikoI
nvest
asi
War
an 136
E.Pendapat
any
angdi
per
olehI
nvest
asi
War
an 136
St
udi
Kasus 143

i
v
BAB9REKSADANA
A.Penger
ti
anReksadana 146
B.Mekani
smeReksadana 147
C.Jeni
s-Jeni
sReksadana 148
D.Manf
aatReksadana 149
E.Ri
sikoI
nvest
asi
Reksadana 150
St
udi
Kasus 152

BAB10I
NDEKSHARGASAHAM
A.Penger
ti
anI
ndeksHar
gaSaham 163
B.Macam-
Macam I
ndeksSaham 164
C.Cont
ohPer
hit
unganI
ndeksHar
gaSaham 169
D.Dat
aIndeksHar
gaSaham (
Pendapat
anNegar
a)2004-
2015 170
St
udi
Kasus 173

BAB11PASARBULI
SHDANPASARBEARI
SH
A.Penger
ti
anPasarBul
i
shdanPasarBear
ish 175
B.Kar
akt
eri
sti
kPasarBul
i
sh 177
C.Fakt
ory
angMempengar
uhi
PasarBul
i
shdanPasarBear
ish 178
D.Ti
psMenghadapi
PasarBul
i
shdanPasarBear
ish 178
St
udi
Kasus 180

BAB12PORTOFOLI
O
A.Penger
ti
andanTuj
uanpadaPor
tof
oli
oAset
-Aset 181
B.Menghi
tungRet
urndanRi
sikoPor
tof
oli
o 182
C.Por
tof
oli
oDuaAsset 182
D.Por
tof
oli
oBany
akAsset 184
E.Menent
ukanPor
tof
oli
oEf
isi
endanOpt
imal 184
F.Di
ver
sif
ikasi 185
G.Penghi
tunganKoef
isi
endanKor
elasi 186
H.Regr
esi 187
I
. Menent
ukanAt
tai
nabl
eSetdanEf
fi
cientSet 187
J.Kor
elasi
Ant
araSekur
it
asadal
ahPosi
ti
fSempur
na 188

v
K.Ti
dakAdaKor
elasi
Ant
arSekur
it
as 190
L.Kor
elasi
Ant
araSekur
it
asadal
ahNegat
ifSempur
na 190
M.Menent
ukanPor
tof
oli
oEf
isi
en 191
N.Por
tof
oli
oOpt
imal
Ber
dasarPr
efer
ensi
Inv
est
or 193
O.Por
tof
oli
oOpt
imal
Risi
koTer
keci
lModel
Mar
kowi
tz 194
St
udi
Kasus 199

v
i
 BABI

PASARKEUANGAN&PASARUANG

A.PasarKeuangan

1.Penger
ti
anPasarKeuangan

Pasarkeuanganmer
upakanpasary
angmeny
edi
akanpr
oduk

keuanganbai
kber
upaakt
ivaf
isi
ksur
atber
har
gaat
auv
alut
aasi
ng.

Beber
apaahl
imeny
ebut
kanbahwa,
pasarkeuanganadal
ahsel
uruh

i
nst
it
usidanpr
osedurunt
ukmenj
embat
anipembel
idanpenj
ual

i
nst
rumen keuangan. Ar
ti
nya, pasar keuangan mer
upakan

penghubungant
arapi
haky
angi
ngi
nmenj
ualdenganpi
haky
ang

i
ngi
nmembel
ipr
odukkeuangan.

Pr
oduky
angdi
per
jual
bel
i
kandal
am pasarkeuanganadal
ah

pr
oduk-
produk keuangan,bai
k bagiy
ang membut
uhkan dana

denganpi
haky
angkel
ebi
handana.Ol
ehkar
enai
tu,
pasarkeuangan

ser
ingj
ugadi
def
ini
sikansebagait
empatber
temuny
apar
api
hak

y
angmembut
uhkandanadenganpi
haky
angkel
ebi
handana.

Pi
hak y
ang membut
uhkan dana memer
lukan dana unt
uk

membi
ayaiakt
ivi
tasusahany
a,sedangkan pi
haky
ang kel
ebi
han

dana menghar
apkan adany
a keunt
ungan dar
i dana y
ang

di
tanamkanat
audi
bel
ipi
hakl
ain.Keunt
ungandar
ipasarkeuangan

i
nidapatber
upabunga,
biay
aadmi
nist
rasi
,sel
i
sihkur
s,at
ausel
i
sih
1
ant
arahar
gaj
ual
denganhar
gabel
i
.

1
Kasmir,SE.,M.M,Pengant
arManaj
emen Keuangan:edi
sikedua,Jakar
ta:
Kencana,2009.H.53
2
 2.Fungsi
PasarKeuangan

Pasarkeuanganber
fungsisebagaipeny
alurdanadar
irumah

t
angga,per
usahaan,danpemer
int
ahy
angmemi
l
ikikel
ebi
handana,

kar
enamer
ekaber
bel
anj
alebi
hsedi
ki
tdar
ipenghasi
l
anny
a,kepada

mer
ekay
angmemi
l
iki
kekur
angandanakar
enapenghasi
l
anmer
eka

l
ebi
hsedi
ki
tdar
ikebut
uhanbel
anj
a.

PasarKeuangan memungki
nkan al
i
ran dana dar
imer
eka

y
ang t
idakmemi
l
ikipel
uang i
nvest
asipr
odukt
ifkepada mer
eka

y
angmemi
l
ikipel
uangseper
tii
tu.Pasarkeuanganpent
ingunt
uk

menghasi
l
kanal
okasiy
angef
isi
endar
imodal(
kekay
aan,
bai
kuang

maupun har
taf
isi
k,y
ang di
gunakan unt
uk menghasi
l
kan I
ebi
h

bany
ak kekay
aan)
,yang kemudi
an ber
per
an t
erhadap semaki
n

t
inggi
nyapr
oduksi
danef
isi
ensi
dal
am per
ekonomi
an.

Pasarkeuanganj
ugamemengar
uhikesej
aht
eraankonsumen

l
ebi
hbai
klagi
,
kar
enamemungki
nkankonsumenunt
ukmengat
ur

wakt
ubel
anj
amer
eka.Pasarkeuangany
angbeker
jadenganef
isi
en

memper
bai
ki kesej
aht
eraan ekonomi semua or
ang dal
am

masy
arakat
.

B.PasarUang

1.Penger
ti
anPasarUang

Pasaruangadal
ahpasart
empatsuat
upi
hakmemi
njam dana

dar
ipi
hakl
ainny
apadat
ingkatbunga2t
ert
ent
udanbi
asany
aunt
uk

j
angkawakt
udibawahsat
utahun.Jangkawakt
upi
njamanbi
sa

ber
var
iasi
,mul
aidar
isat
uhar
isampaisat
utahun.Pi
j
amany
ang

3
 ber
jangkawakt
ulebi
hdar
isat
utahundi
gol
ongkansebagaipasar

hut
ang.Di
l
ihatdar
ijeni
smat
auangny
a,pasaruangdapatdi
bagi

menj
adipasardomest
ik dan pasarv
alut
a asi
ng.Pasaruang

di
kat
akan ef
isi
en bi
l
a dapatmel
akukan t
ransf
eruang dar
iuni
t

sur
pluskeuni
tdef
isi
tdal
am j
uml
ah besardengan wakt
uyang

si
ngkatser
ta bi
ayay
ang sangatr
endah (
Timot
hy Q.
Cook dan
2
Rober
tK.
LaRoche,
1998)
.

Danmenur
utPandj
iAnor
agadanPi
j
iPakar
ti(
2001:
20)
,Pasar

Uangadal
ahsuat
utempatper
temuany
angabst
rakdi
manapar
a

pemi
l
ik dana j
angka pendek dapatmenawar
kan kepada cal
on

pemakaiy
ang membut
uhkanny
a,bai
ksecar
alangsung maupun

mel
aluiper
ant
ara.DanaJangkaPendekadal
ahsuat
udana-
dana

y
ang di
himpun dar
iper
usahaan maupun per
orangan dengan

bat
asan wakt
u dar
isat
u har
isampaisat
utahun,y
ang dapat
3
di
per
jual
bel
i
kandi
dal
am pasaruang.

2.I
nst
rumenPasarUang

I
nst
rumen at
au sur
at-
sur
at ber
har
ga y
ang di
per
jual
bel
i
kan

dal
am pasaruangj
eni
sny
acukupber
var
iasit
ermasuksur
at-
sur
at

ber
har
ga y
ang di
ter
bit
kan ol
eh badan-
badan usaha swast
a dan

negar
aser
tal
embaga-
lembagapemer
int
ah.
Inst
rumenpasaruang
4
y
angadadi
Indonesi
a:

a.Ser
tfi
katBankI
ndonesi
a(SBI
),I
nst
rumenut
angy
angdi
ter
bit
kan

ol
eh pemer
int
ah at
au bank sent
ralat
as unj
uk dengan j
uml
ah
2
Ti
mothyQ.CookdanRobertK.LaRoche,1998
3
Pandj
iAnor
agadanPi j
iPakar
ti(2001:
20)
4
Dahl
anSiamat(2001:
208)

4
 t
ert
ent
uyangakandi
bay
arkankepadapemegangpadat
anggal

y
angt
elahdi
tet
apkan.I
nst
rumeni
niber
jangkawakt
ujar
uht
empo

sat
utahunat
aukur
ang.

b.Sur
at Ber
har
ga Pasar Uang (
SBPU)
,Sur
at -sur
at ber
har
ga

ber
jangka pendek y
ang dapatdi
per
jual
bel
i
kan secar
a di
skont
o

denganBankI
ndonesi
aat
aul
embagadi
skont
oyangdi
tunj
ukol
eh

BI
.

c.Ser
ti
fi
katDeposi
to,I
nst
rumen keuangan y
ang di
ter
bit
kan ol
eh

suat
ubankat
asunj
ukdandi
nyat
akandal
am suat
ujuml
ah,j
angka

wakt
u dan t
ingkatbunga t
ert
ent
u.Ser
ti
fi
katDeposi
to adal
ah

deposi
tober
jangkay
angbukt
isi
mpananny
adapatdi
per
dagangkan.

Ci
ripokok y
ang membedakai
mya dengan deposi
to ber
jangka

t
erl
etak pada si
fat y
ang dapat di
pindaht
angankan at
au

di
per
jual
bel
i
kan sebel
um j
angka wakt
ujat
ulit
empony
a mel
alui

l
embaga-l
embagakeuanganl
ainny
a.

d.Commer
eci
alPaper
,Pr
omesy
angt
idakdi
ser
taidenganj
ami
nan

y
angdi
ter
bit
kanol
ehper
usahaanunt
ukmemper
olehdanaj
angka

pendekdandi
j
ual
kepadai
nvest
ordal
am pasaruang.

e.Cal
lMoney
,Kegi
atanpi
njam memi
njam danaant
arasat
ubank

denganbankl
ainny
aunt
ukj
angkawakt
upendek.

f
. Repur
chase Agr
eement
,Tr
ansaksi
j
ualodisur
at-
sur
atber
har
ga

di
ser
taidenganper
janj
i
anbahwapenj
ualakanmembel
ikcmbal
i

sur
at-
sur
atber
har
gay
angdi
j
ualt
ersebutpadat
anggaldandengan

har
gay
angt
elahdi
tet
apkanl
ebi
hdahul
u.

5
g.Banker
'sAccept
ence,Suat
uinst
rumenpasaruangy
angdi
gunakan

unt
uk member
ikan kr
edi
tpada ekspor
ti
rat
au i
mpor
ti
runt
uk

membay
arsej
uml
ahbar
angat
auunt
ukmembel
ival
utaasi
ng.

6
STUDIKASUS

Al
hamdul
i
ll
ah,
PasarKeuanganMul
aiBangki
t.Sst
tt
..
.AdaI
nfl
owke

I
ndonesi
aLho

Bank I
ndonesi
a(BI
)meni
l
aikepani
kan gl
obalkhususny
a par
a

i
nvest
oraki
batwabah v
irus Cor
ona mul
aimer
eda.Hali
nidi
bukt
ikan

dengan mul
aiber
kur
angny
a al
i
ran modalasi
ng y
ang kel
uar(
capi
tal

out
fl
ow)
.

"
Out
fl
ow semi
nggut
erakhi
rmer
eda,bahkansekar
angmul
aiadai
nfl
ow.

Lel
angSBN har
iini(
31/
3)ol
ehKement
eri
anKeuangant
ercat
atRp22,
2

t
ri
li
unt
elahdi
menangkandar
itar
getRp15t
ri
li
undandar
ipenawar
any
ang

masuksebesarRp35,
15t
ri
li
un,
"uj
arGuber
nurBIPer
ryWar
ji
yodiJakar
ta,

Sel
asa(
31/
3/2020)
.

Menur
utPer
ry,hali
nimenunj
ukkan bahwa mi
nati
nvest
ort
erhadap

i
nvest
asipor
tof
oli
okeI
ndonesi
amasi
hrel
ati
fti
nggi
.Meski
pundemi
ki
an,

bi
l
adi
hit
ungsecar
atahunkal
ender(
ytd)al
i
rani
nvest
asipor
tof
oli
omasi
h

mengal
aminetout
fl
ow sebesarRp145,
1tr
il
iun(
ter
masukdat
acr
ossi
ng

saham)
,ter
utamadi
kont
ri
busi
dar
ipasarSBN.

"
Ter
dir
iat
as out
fl
ow-
nya adal
ah Rp131,1 t
ri
li
un i
tu SBN y
a,

kemudi
ankal
ausaham i
tuadal
ahRp9,
9tr
il
iun,
"ungkapny
a.

Lebi
hjauh,Per
rymengat
akan,sebagi
anbesarout
fl
ow t
erj
adidiper
iode

pandemi
kgl
obal
Cov
id-
19di
manasej
ak20Januar
i2020sampai
30Mar
et

2020danaasi
ngy
angkel
uarsebesarRp167,
9tr
il
iun.Out
fl
ow t
erseburdi

7
ant
arany
adar
ipor
tof
oli
oSBNsebesarRp153,
4Tdansaham Rp13,
4tr
il
iun.

"
Kepani
kan i
tuy
ang membuatouf
low i
ni,t
apial
hamdul
i
ll
ah dengan

ber
bagail
angkahdar
ist
imul
usf
iskal
nyaber
bagainegar
a,l
angkah-
langkah

st
abi
l
isasidar
ibank sent
ralt
ermasuk y
ang diI
ndonesi
a memang
5
kepani
kani
tumer
edasedi
ki
tmer
eda,
"ucapPer
ry.

5
htt
ps:/
/www. wart
aekonomi.
co.i
d/r
ead279050/
alhamdul
i
ll
ah-
pasar
-keuangan-
mul
ai-
bangkit
-sst
tt
-ada-
inf
low-
ke-
indonesi
a-l
ho

8
 BAB2

PASARMODAL

DANPERKEMBANGANNYADII
NDONESI
A

A. Penger
ti
anPasarModal

Menur
utUndang-
Undang No.8t
ahun1995t
ent
angPasar

Modalmendefini
sikan pasarmodal“
sebagaikegi
atan y
ang

ber
sangkut
andenganPenawar
anumum danper
daganganEf
ek,

Per
usahaan Publ
i
k y
ang ber
kai
tan dengan Ef
ek y
ang

di
ter
bit
kanny
a,ser
tal
embagadanpr
ofesiy
angber
kai
tandengan

Ef .6
ek”

Adapunmenur
ut(
Amani
tanov
i capi
,2015)Pasarmodal( tal

mar
ket
)adal
ahpasarkeuanganunt
ukdana-
danaj
angkapanj
ang

danmer
upakanpasary
angkonkr
et.Danaj
angkapanj
angi
tu

adal
ahdanay
angj
atuht
empony
alebi
hdar
isat
utahun.

Lal
umenur
ut(
Ari
aZabdi
,
2017) pasarmodalmer
upakan

pasarunt
ukber
bagaii
nst
rumenkeuanganj
angkapanj
angy
ang

bi
asadi
per
jual
bel
i
kan,bai
ksur
atut
ang(
obl
i
gasi
),ekui
ti
(saham)
,

r
eksadana,
inst
rumender
ivat
ifmaupuni
nst
rumenl
ainny
a.

Jadidapatdi
simpul
kan bahwa pasarmodali
tu memi
l
iki

per
anpent
ingbagiper
ekonomi
ansuat
unegar
a,kar
enapasar

modalmenj
alankanduaf
ungsiy
ait
uper
tamasebagaisar
ana

bagipendanaan usaha dan mer

upakan pasary
ang konkr
et,

kedua pasarmodalmenj
adisar
ana bagimasy
arakatunt
uk

6
FaizaMukls,Per
i kembangandanTantanganPasarModalI
ndonesi
a,AlMasr
af
Jur
nal LembagaKeuangandanPer
bankan,
Vol.1No.1Januar
i–Juni2016.H.
66

9
 ber
inv
est
asipadai
nst
rumenkeuanganseper
tisaham,obl
i
gasi
,

r
eksadana,dan l
ain-
lai
n.dengan demi
ki
an masy
arakatdapat

menempat
kandanay
angdi
mil
i
kiny
asesuaidengankar
akt
eri
sti
k

danr
esi
komasi
ng–masi
ngi
nst
rumen.

B.I
nst
rumenPasarModal

Dal
am mel
akukant
ransaksidipasarbi
asany
aadabar
angat
au

j
asay
angdi
per
jualbel
i
kan.Begi
tupul
adal
am pasarmodal
,bar
ang

y
angdi
per
jual
bel
i
kan ki
ta kenaldengan i
sti
l
ah i
nst
rumentpasar

modal
.Inst
rumentpasarmodaly
angdi
per
dagangkanber
bent
uk

sur
at-
sur
atber
har
ga y
ang dapat di
per
jual
bel
i
kan kembal
i ol
eh

pemi
l
ikny
a,bai
ki
nst
rumentpasarmodalber
sif
atkepemi
l
ikanat
au

ber
sif
atut
ang.I
nst
rument
pasarmodaly
angber
sif
atkepemi
l
ikan

di
wuj
udkandal
am bent
uksaham,
sedangkany
angber
sif
atut
ang

di
wuj
udkandal
am bent
ukobl
i
gasi
.Adapunmasi
ng-
masi
ngj
eni
s

i
nst
rumenpasarmodal
sebagai
ber
ikut
:

1. Saham

Menur
ut (
Iqt
ishoduna, 2015) Saham mer
upakan sur
at

ber
har
gay
angber
sif
atkepemi
l
ikan.Ar
ti
nyasi
pemi
l
iksaham

mer
upakan pemi
l
ik per
usahaan.Semaki
n besarsahamy
ang

di
mil
i
kiny
a, maka semaki
n besar pul
a kekuasaanny
a di

per
usahaant
ersebut
.Keunt
ungany
angdi
per
olehdar
isaham

di
kenaldengannamadev
iden.Pembagi
andev
idendi
tent
ukan

dal
am RapatUmum PemegangSaham (
RUPS)
.

Menur
ut (
Jogi
yant
o,2014) Secar
a seder
hana saham dapat

10
di
defini
si
kansebagait
andapeny
ert
aanat
aupemi
l
ikanseseor
angat
au

badandal
am suat
uper
usahaan.

Kar
akt
eri
sti
kYur
idi
sbagi
PemegangSaham :

1) Li
mit
ed Ri
sk (
Pemegang saham hany
a ber
tanggung j
awab

t
erhadapsej
uml
ahdanay
angdi
set
orkandal
am per
usahaan.
)

2)Ul
ti
mat
e Cont
rol(
Pemegang saham,secar
a kol
ekt
if
, akan

menent
ukanar
ahdant
ujuanper
usahaan.
)

3) Resi
dualCl
aim (
Sebagaipi
hak t
erakhi
ryang memper
oleh

pembagi
anhasi
lusahaper
usahaandansi
saasetdal
am pr
oses

l
i
kui
dasi
per
usahaan,
set
elahkr
edi
tur
.)

a.Menur
utcar
aper
ali
hanny
a,saham di
bedakanmenj
adi
:

1)Saham at
asunj br
uk( ear
erst
ock)

Diat
asser
ti
fi
katsaham i
nit
idakdi
tul
i
skannamapemi
l
ikny
a.

Denganpemi
l
ikansaham at
asunj
uk,seseor
angpemi
l
iksangat

mudahunt
ukmengal
i
hkanat
aumemi
ndahkanny
akepadaor
ang

l
ain kar
enasi
fat
nya mi
ri
p dengan uang.Pemi
l
iksaham at
as

unj
ukhar
usber
hat
i-
hat
imembawadanmeny
impanny
a,kar
ena

kal
au saham t
ersebut hi
l
ang,maka pemi
l
ikt
idak dapat

memi
ndahkangant
iny
a.

2)Saham at r
asnama(egi
ster
edst
ock)

Diat
asser
ti
fi
katsaham i
nidi
tul
i
snamapemi
l
ikny
a.Car
a

per
ali
han dengan dokumen per
ali
han dan kemudi
an nama

pemi
l
ikny
a di
cat
at dal
am buku per
usahaan y
ang khusus

11
 memuat
daf
tarnama pemegang saham.Kal
au ser
ti
fi
kati
ni

hi
l
ang,pemi
l
ikdapatmemi
ntagant
i.Semuaper
usahaany
ang

mener
bit
kansaham mer
upakansaham at
asnama.

b.Menur
utmanf
aaty
ang di
per
oleh pemegang saham,saham

dapatdi
bedakanmenj
adi
:

1)Saham bi commonst
asa( ocks)

 Di
vi
den di
bay
arkan sepanj
ang per
usahaan

memper
olehl
aba.

 Memi
l
iki
haksuar
a.

 Hakmemper
oleh pembagi
an kekay
aan per
usahaan

apabi
l
abangkr
utdi
l
akukanset
elahsemuakewaj
i
ban

per
usahaandi
l
unasi
.

2)Saham Pr
efer pr
en( ef
err
edSt
ocks):

 Memi
l
iki
hakpal
i
ngdahul
umemper
olehdi
vi
den.

 Ti
dakmemi
l
iki
haksuar
a.

 Dapat mempengar
uhi manaj
emen per
usahaan

t
erut
amadal
am pencal
onanpengur
us.

 Memi
l
ikihakpembay
aran maksi
mum sebesarni
l
ai

nomi
nalsaham l
ebi
hdahul
uset
elahkr
edi
turapabi
l
a

per
usahaandi
l
ikwi
dasi
.

 Kemungki
nan dapat memper
oleh t
ambahan dar
i

pembagi
anl
abaper
usahaandisampi
ngpenghasi
l
an

12
 7
y
angdi
ter
imasecar
atet
ap.

7
Martono,Bank dan Lembaga Keuangan Lai
n,Edi
siPer
tama,Yogy
akar
ta:
Ekoni
sia,
2002,h.191–192

13
Keunt
unganPemegangSaham

a.Di
vi
den

Mer
upakan pembagi
an keunt
ungan y
ang di ber
ikan

per
usahaanpener
bitsaham t
ersebutat
askeunt
ungany
angdi

hasi
l
kanper
usahaan.Di
vi
den diber
ikan set
elah mendapat
kan

per
set
ujuan dar
ipemegang saham dal
am RES.Ji
ka seor
ang

i
nvest
ori
ngi
n mendapat
kandi
vi
den,maka i
nvest
ort
ersebut

har
usmemegang saham dal
am kur
unwakt
uyg cukup l
ama,

y
ait
uhi
nggakepemi
l
ikansaham t
ersebutber
adadal
am per
iode

di
mana di akui sebagai pemegang saham y
ang

ber
hakmendapat
kan di
vi
den.Di
vi
den mer
upakan sal
ah sat
u

day
atar
ik bagi
penegang saham dengan or
ient
asij
angka

panj
ang.

b.Capi
tal
gai
n

Mer
upakansel
i
sisant
arahar
gaj
ualdanhar
gabel
i
.Capi
tal

gai
nter
bent
uk kar
ena adany
a akt
if
it
as per
dagangan saham

di
pasarsekunder
.Mi
sal
nyaseor
angi
nvest
ormembel
isaham

bank BRI
per
saham RP 900, kemudi
an beber
apa wakt
u

kemudi
ani
nvest
ort
ersebutmenj
ualsahamny
adenganhar
gaRP

200,
00y
angber
art
ii
nvest
ort
ersebutmendapat
kancapi
talgai
n
8
sebesarRP300,
00unt
ukset
iapsaham y
angdi
jual
nya.

8
Ami
nat
unZahr I
oh,nst
rumenPasarModal
,I
qti
shoduna,
Vol
.55No.1Apr
il2015.
h.
56

14
 Resi
koSaham

Saham i
tusendi
rimemi
l
iki
resi
kodi
ant
arany
a:

a.Capi
tall
oss,
yai
tupenur
unanhar
gaj
ualdi
bawahhar
ga

bel
i

b.Ri
si
ko l
i
kui
dit
as t
erj
adiket
ika per
usahaan di
nyat
akan

t
utupkar
ena bangkr
ut/mengal
amiker
ugi
an.Dal
am hal

i
nihak kl
aim pemegang saham menempat
iposi
si

t
erakhi
r.

2. Obl
i
gasi

Obl
i
gasi adal
ah Ef
ek ber
basi
s sur
at hut
ang y
ang

member
ikan hasi
linv
est
asiber
sif
at t
etap sel
ama per
iode

t
ert
ent
uhi
nggaj
angkawakt
ujat
uht
empony
a.

Kar
akt
eri
sti
kObl
i
gasi
:

a)Ni
l
ainomi FaceVal
nal( ue)adal
ahni
l
aipokokdar
isuat
uobl
i
gasi

y
ang akan di
ter
ima ol
eh pemegang obl
i
gasipada saatobl
i
gasi

t
ersebutj
atuht
empo.

t
b)Kupon (he I
nter
est Rat
e) adal
ah ni
l
aibunga y
ang di
ter
ima

pemegangobl
i
gasisecar
aber
kal
a(kel
azi
manpembay
arankupon

obl
i
gasiadal
ahset
iap3at
au6bul
anan)kuponobl
i
gasidi
nyat
akan

dal
am per
sent
aset
ahunan.

c)Jat
uh t mat
empo ( uri
ty)adal
ah t
anggalsaatpemegang obl
i
gasi

akanmendapat
kanpembay
arankembal
ipokokat
auni
l
ainomi
nal

obl
i
gasiy
angdi
mil
i
kiny
a.Per
iodej
atuht
empoobl
i
gasiber
var
iasi
,

unt
uksaati
ni,per
iodeobl
i
gasimul
aidar
i365har
isampaidengan

15
 30t
ahun.Obl
i
gasiy
angakanj
atuht
empodal
am wakt
u1t
ahun

akanl
ebi
hmudahunt
ukdi
predi
ksi
,sehi
nggamemi
l
kir
isi
koy
ang

l
ebi
h keci
ldi
bandi
ngkan dengan obl
i
gasiy
ang memi
l
ikiper
iode

j
atuht
empodal
am wakt
u5t
ahun.Secar
aumum,semaki
npanj
ang

j
atuht
emposuat
uobl
i
gasi
,semaki
nti
nggi
kupon/bungany
a.

d)Pener
bit
/ Emi
t i
en (ssuer
) menget
ahuidan mengenalpener
bit

obl
i
gasimer
upakan f
akt
or sangat pent
ing dal
am mel
akukan

i
nvest
asi Obl
i
gasi Ri
tel
. Mengukur r
isi
ko/ kemungki
nan dar
i

pener
bitobi
gasit
idakdapatmel
akukanpembay
arankupondan

at
aupokokobl
i
gasit
epatwakt
u( sebutdef
di aul
tri
sk)dapatdi
l
ihat

dar
iper
i r
ngkat(at
ing)obl
i
gasiy
ang di
kel
uar
kan ol
eh l
embaga
9
per
ingkatseper
tiPEFI
NDO.

Menur
ut(
Ari
aZabdi
,
2017)obl
i
gasi
dit
inj
uandar
i

a.Si
siPener
bity
ait
u:

1)Cor
por
atebonds

Obl
i
gasiy
angdi
ter
bit
kanol
ehper
usahaan,bai
kyangber
bent
uk

badanusahami
l
iknegar
a(BUMN)
,at
aubadanusahaswast
a.

2)Gov
ermentbonds

Obl
i
gasi
yangdi
ter
bit
kanol
ehpemer
int
ahpusat
.

3)Muni
ci
palbonds

Obl
i
gasiy
angdi
ter
bit
kanol
ehpemer
int
ahdaer
ahunt
ukmembi
ayai

pr
oyek-
proy
ek y
ang ber
kai
tan dengan kepent
ingan publ
i
k

publ
( i
cut
il
it
y).

9
Fudj
iSr
iMar
’at
i,MengenalPasarModal
,AmongMakar
ti
,Vol
.3No.5Jul
i2010
h.
82

16
b.Si
stem Pembay
aranBunga

1)Fl
oat
ingCouponBonds

Obl
i
gasidengant
ingkatkuponbungay
angdi
tent
ukansebel
um

j
angkawakt
uter
sebut
,ber
dasar
kansuat benchmar
uacuan( k)

t
ert
ent
u seper
tiav
erage t
ime deposi
t(ATD)y
ait
urat
a-r
ata

t
ert
imbangt
ingkatsukubungadeposi
todar
ibankpemer
int
ah

danswast
a.

2)Fi
xedCouponBonds

Obl
i
gasidengan t
ingkat kupon bunga y
ang t
elah di
tet
apkan

sebel
um masa penawar
an di pasar per
dana dan akan

di
bay
arkansecar
aper
iodi
k.

3)CouponBonds

Obl
i
gasidengan kupon y
ang dapatdi
uangkan secar
a per
iodi
k

sesuai
denganket
ent
uanpener
bit
nya

4)Zer
oCouponBonds

Obl
i
gasiy
angt
idakmel
akukanpembay
aranbungasecar
aper
iodi
k.

Namun,
bunga,
danpokokdi
bay
arkansekal
i
guspadasaatj
atuh

t
empo.

c.Segi
Opsi

1)Conv
ert
ibl
eBonds,

Obl
i
gasiy
angmember
ikanhakkepadapemegangobl
i
gasiunt
uk

mengkonv
ersi
kanobl
i
gasit
ersebutkedal
am sej
uml
ahsaham

17
 mi
l
ikpener
bit
nya.

2)Exchangeabl
eBonds,

Obl
i
gasiy
angmember
ikanhakkepadapemegangobl
i
gasiunt
uk

menukar saham per

usahaan ke dal
am sej
uml
ah saham

per
usahaanaf
il
iasi
mil
i
kpener
bit
nya

3)Cal
l
abl
eBonds

Obl
i
gasiy
angmember
ikanhakkepadaemi
tenunt
ukmembel
i

kembal
iobl
i
gasipadahar
gat
ert
ent
usepanj
angumurobl
i
gasi

t
ersebut
.

4)Put
abl
eBonds

Obl
i
gasi y
ang member
ikan hak kepada i
nvest
or y
ang

menghar
uskanemi
tenunt
ukmembel
ikembal
iobl
i
gasipada

har
gat
ert
ent
usepanj
angumurobl
i
gasi
ter
sebut
.

d.Segi
jami
nan

1)Secur
edBonds

Obl
i
gasiy
angdi
j
ami
ndengankekay
aant
ert
ent
udar
ipener
bit
nya

at
audenganj
ami
nanl
aindar
ipi
hakket
iga

2)Unsecur
edBonds

Obl
i
gasiy
angt
idakdi
j
ami
nkandengankekay
aant
ert
entt
etapi

di
j
ami
ndengankekay
aanpener
bit
nyasecar
aumum

e.Segi
nomi
nal

1)Conv
ent
ionalBonds

18
 Obl
i
gasiy
ang l
azi
m di
per
jual
bel
i
kan dal
am sat
u nomi
nal
,

Rp1.
000.
000.
000,
00persat
ulembar
.

2)Ret
ailBonds

Obl
i
gasiy
angdi
per
jual
bel
i
kandal
am sat
uanni
l
ainomi
naly
ang

keci
l
,yang saati
niber
edardiI
ndonesi
a adal
ah obi
l
igasi

pemer
int
ahseper
tiObl
i
gasi
Rit
elI
ndonesi
adanSukukRet
il
.

Menur
ut(
Jogi
yant
o,2014)Obl
i
gasi
memi
l
iki
per
hit
ungany
ait
u:

1)Conv
ent
ionalBonds

Obl
i
gasiy
ang di
per
hit
ungan dengan menggunakan si
stem

kuponbunga.

2)Shar
iaBonds

Obl
i
gasiy
ang per
hit
ungan i
mbalhasi
ldengan menggunakan

per
hit
unganbagi
hasi
l

Menur
ut(
Ami
nat
uzZahr
oh,
2017)obl
i
gasimemi
l
ikiResi
koi
nvest
asi

Obl
i
gasiy
ait
uKesul
i
tandal
am menent
ukanpenghasi
l
anobl
i
gasisama

denganmemper
kir
akanper
kembangansukubungasedangkanhar
ga

obl
i
gasisangatt
ergant
ungdar
iper
kembangansukubunga.Dengan

demi
ki
an bi
l
a suku bunga bank menunj
ukkan kecender
ungan

meni
ngkat
,pemegang obl
i
gasiakanmender
it
aker
ugi
an.Sel
aini
tu,

r
isi
ko per
kembangan suku bunga y
ang sul
i
tdi
pant
au,pemegang

obl
i
gasij
ugamenghadapir
isi
kocapabi
l
ity
,pel
unasansebel
um j
atuh

t
empo.

3. Reksadana

19
 Reksa dana di
art
ikan sebagaiwadah y
ang di
per
gunakan

unt
uk menghi
mpun dana dar
imasy
arakat pemodalunt
uk

sel
anj
utny
a di
i
nvest
asi
kan dal
am por
tof
oli
o ef
ek (
saham,

obl
i
gasi
,val
utaasi
ng,
deposi
to)ol
ehmanaj
eri
nvest
asi
.(Undang-

undangNo.8Tahun1995t
ent
angPasarModal
Indonesi
a).

Menur
ut(
Jogi
yant
o,2014)r mut
eksadana( ualf
und)adal
ah

ser
ti
fikaty
angmenj
elaskanbahwapemi
l
ikny
ameni
ti
pkanuang

kepada pengel
ola r
eksa dana(
manaj
er i
nvest
asi
) unt
uk

di
gunakansebagai
modal
ber
inv
est
asi
.

Menur
ut(
Iqt
ishoduna 2015)r
eksadanaadal
ahsat
ubent
uk

i
nvest
asi
kol
ekt
if
,yang memungki
nkan bagi i
nvest
or y
ang

memi
l
ikit
ujuani
nvest
asisej
eni
sunt
ukmengumpul
kandanany
a,

di
i
nvest
asi
kan dal
am bent
uk por
tof
oli
o y
ang di
kel
olaol
eh

manaj
eri
nvest
asi
.

Adapunsasar
anr
eksadanadi
ant
arany
a:

1.Pendapat
an

2.Per
tumbuhandan

3.Kesei
mbangan

4.War
rant

Menur
ut(
Jogi
yant
o,2014)
War
anadal
ahhakunt
ukmembel
i

saham bi
asapadawakt
udanhar
gay
angsudahdi
tent
ukan.

Bi
asany
a war
an di
j
ualber
samaan dengan sur
atber
har
ga

l
ainny
a,mi
sal
nyaobl
i
gasiat
ausaham.Pener
bitwar
anhar
us

20
 memi
l
ikisaham y
ang nant
iny
adi
konv
ersiol
eh pemegang

war
an.Namunset
elahobl
i
gasiat
ausaham y
ang di
ser
tai

war
anmemasukipasarbai
kobl
i
gasi
,saham maupunwar
an

dapat
diper
dagangkansecar
ater
pisah.

Menur
ut(
Ami
nat
uzZahr
oh,
2015)adal
ah hakunt
uk

membel
isaham bi
asapadawakt
udanhar
gay
angsudah

di
tent
ukan.Bi
asany
awar
randi
j
ualber
samaandengansur
at

ber
har
gal
ainny
a,mi
sal
nyaobl
i
gasi
dansaham.

Keunt
unganmembel
iwar
rant:

1)Membel
iwar
ranseper
timenabung,per
bedaany
aadal
ah

sur
at t
anda menabung t
idak dapat di
per
jualbel
i
ka,

sedangkanwar
randapatdi
per
jual
bel
i
kan.

2)Dengan membel
i sat
u paket obl
i
gasi y
ang ser
tai

war
ran,
ber
art
iinv
est
orakanmendapatpenghasi
l
andar
i

duasumbery
ait
udar
ibungaobl
i
gasidandar
idi
vi
den

saham bi
asa.Akant
etapihar
gapemegangwar
rany
ang

menggunakan hakny
a.Yang akan mener
ima di
vi
den.

Pemegang obl
i
gasiy
ang di
set
aiwar
ran kemungki
nan

akanmendapatkeunt
ungandar
icapi
tal
gai
n.

Menur
ut(
anani
tanov
i,
2015)Resi
koI
nvest
asi
war
rant

a)I
nvest
orakanmener
imabungay
angl
ebi
hrendah

b)Kesempat
anmendapat
kancapi
talgai
nhi
l
ang.Hali
ni

21
 dapatt
erj
adihar
gasaham di
bur
sal
ebi
hrendahdar
i

har
gay
angsemul
a.

c)Menur
unny
aEPS(
pendapat
anpersaham)bi
l
aemi
ten

mener
bit
kan war
rant
,juml
ah saham y
ang ber
edar

akan ber
tambah, j
i
ka pemegangwar
rant

menggunakanhakny
a.

d)Penambahanj
uml
ahsaham y
angber
edarj
ugaakan

menur
unkanEPS

4.Ri
ght

Menur
ut (
Jogi
yant
o,2014) mer
upakan hak bagipemodal

membel
i saham bar
u y
ang di
kel
uar
kan emi
ten.
Kar
ena

mer
upakan hak, maka i
nvest
or t
idak t
eri
kat unt
uk

membel
i
nya.I
niber
bedadengansaham bonusat
audi
vi
den

saham,
yangot
omat
isdi
ter
imaol
ehpemegangsaham.

Kemudi
an menur
ut(
Muhammad Fi
rdaus NH,
2005)

Ri
ghtadal
ahhaky
angdi
ber
ikankepadapemi
l
iksaham bi
asa

common st
( ock) unt
uk membel
itambahan pener
bit
an

saham bar
u.Hak t
ersebut
biasany
a di
cant
umkan dal
am

anggar
andasarper
usahaan,dengant
ujuanpemi
l
iksaham

y
ang l
ama dapat memper
tahankan dan

mengendal
i
kanper
usahaan,ser
tamencegahpenur
unanni
l
ai

kekay
aanpemi
l
iksaham l
amaAdaduat
ujuandi
adakanny
a

r
ighty
ait
u:

1. Agar pemi
l
ik saham l
ama dapat memper
tahankan

22
 pengendal
i
anny
aat
asper
usahaan.

2.Unt
ukmencegahpenur
unanni
l
aikekay
aanpemi
l
iksaham

l
ama.

C.Per
kembanganPasarModal
diI
ndonesi
a

Menur
utbuku“
Efect
engi
ds” y
ang di
kel
uar
kan

Ver
eni
gingv
oordenEf
ect
enhandelpadat
ahun1939,
tr
ansaksief
ek

t
elahber
langsungsej
ak1880namundi
l
akukant
anpaor
gani
sasi

r
esmisehi
nggacat
atannt
ent
angt
ransaksit
ersebutt
idakl
engkap.

Pada t
ahun 1878 t
erbent
uk per
usahaan unt
uk per
dagangan

komodi
tasdan sekur
it
as,y
ait
u Dunl
op & Kof
,ci
kalbakalPT

Per
danas. Tahun 1892,
per
usahaan per
kebunan Cul
tuur

Maat
schappi
j Goal
par
a di Bat
avi
a mengel
uar
kan pr
ospekt
us

penj
ual
an400saham denganhar
ga500,
00gul
denpersaham.

Empatt
ahun ber
ikut
nya(
1896)
,har
ian HetCent
rumdar
i

Dj
oej
acar
taj
ugamengel
uar
kanpr
ospekt
uspenj
ual
ansaham seni
l
ai

105.
000,
00gul
dendenganhar
gaper
dana100,
00gul
denpersaham.

Menur
ut per
kir
aan,saham y
ang di
per
jual
bel
i
kan adal
ah y
ang

t
erdaf
tar (
li
sted) di bur
sa Amst
erdam. Namun demi
ki
an,

i
nvest
orny
aber
adadiBat
avi
a,Sur
abay
a,danSemar
ang.

Padaper
iodei
ni,bel
um adabur
sadiI
ndonesi
a.Seki
tarawal

abad ke-
19 pemer
int
ah kol
oni
al Bel
anda mul
ai membangun

per
kebunansecar
a besar– besar
andi
Indonesi
a.Par
apenabung

t
erdi
ridar
ior
ang Bel
anda dan Er
opa y
angpenghasi
l
anny
alebi
h

23
t
inggidar
ipenghasi
l
anpendudukpr
ibumi
.Ol
ehkar
enai
tukol
oni
al

mendi
ri
kanpasarmodal
.

Akhi
r a Amst
ny erdamse Ef
ect
enbeur
s mendi
ri
kan cabang

y
angt
erl
etakdiBat
avi
a(Jakar
ta)padat
anggal14Desember1912,

y
angmenj
adi peny
elenggar ah Ver
a adal eni
ging v
oor de

Ef
ect
enhandeldanl
angsungmemul
aiper
dagangan.
Dit
ingkatAsi
a,

bur
saBat
avi
ainimer
upakany
angkeempat
.Padaawal
nyabur
sai
ni

memper
jual
bel
i
kansaham dan obl
i
gasi per
usahaan/
per
kebunan

Bel
anday
angber
oper
asi
diI
ndonesi
a.

Tahun1914bur
sadiBat
avi
asempatdi
tut
upkar
enaadany
a

Per
ang Duni
a I
, namun di
buka kembal
i padat
ahun 1918.

Per
kembangan pasarmodaldiBat
avi
ater
sebutbegi
tu pesat

sehi
ngga menar
ik masy
arakatkot
alai
nny
a.Pada t
anggal11

Januar
i1925dikot
aSur
abay
adan1Agust
us1925diSemar
ang

r
esmi
Didi
ri
kanbur
sa.
Anggot
abur
sa di
Sur
abay
awakt
uit
u

adal
ahFa.
Dunl
op&Kof
,Fa.Gi
j
sel
man&St
eup,Fa.V.VanVel
sen,Fa.

Beaukker
k& Cop,dan N.Kost
er.Sedangkan anggot
a bur
sa di

Semar
angwakt
uit
uadal
ah Fa.
Dunl
op&Kof
,Fa. Gi
j
sel
man &

St
eup,
Fa.Monad&Co,
Fa.
Compani
en&Co,
ser
taFa.
P.H.Soet
ers&

Co.Ni
l
aief
eky
angt
ercat
aty
angmencapaiNI
F1.
400.
000.
000,
00

(
ji
kadii
ndeksdenganhar
gaber
asy
angdi
subsi
dipadat
ahun1982,

ni
l
ainy
aadal
ah±Rp7.
000.
000.
000.
000,
00)y
angber
asaldar
i250

j
eni
sef
ek.
Per
iodei
nit
idakber
langsungl
amakar
enadi
hadapkan

padar
esesi
ekonomi
tahun1929danpecahny
a.Per
angDuni
aII(
PD

24
I
I)
.Keadaan y
ang semaki
n membur
uk membuat Bur
sa Ef
ek

Sur
abay
adanSemar
angdi
tut
upsement
ara.

Kemudi
anpada10Mei
1940di
susul
olehBur
saEf
ekJakar
ta.

Padat
anggal23Desember1940Bur
saEf
ekJakar
takembal
iaki
f.

Namun di
kar
enakan t
erj
adi
nya Per
ang Duni
a I
I,hal i
nit
idak

ber
langsungl
amakar
enakemudi
anJepangmasukkeI
ndonesi
a

dan Bur
saEf
ekJakar
takembal
itut
up.Ber
dasar
kanKeput
usan

Ment
eriKeuanganNomor289737/
UU t
anggal1Nov
ember1951

peny
elenggar
aanbur
sadi
ser
ahkankepadaPer
ser
ikat
anUangdan

Ef
ek-
Efek(
PPUE)
.

Bank I
ndonesi
a (
BI) di
tunj
uk sebagai penasi
hat dan

sel
anj
utny
adi
pil
i
hpengur
us.Sel
anj
utny
abar
upadat
anggal3Juni

1952,Bur
saEf
ekJakar
tadi
bukakembal
i
.Oper
asi
onalbur
sapada

wakt
uit
udi
l
akukanol
ehPPUE(
Per
ser
ikat
anPer
dagangan Uang

danEf
ek)y
angber
anggot
akanbanknegar
a,bankswast
adanpar
a

pi
alangef
ek.Padat
anggal
26Sept
ember1952di
kel
uar
kanUndang-

undang Nomor 15 Tahun 1952 sebagai Undang-

Undang

Dar
urat
tent
angBur
say
angkemudi
andi
tet
apkansebagaiUndang-

UndangBur
sa.

Per
kembanganpasarmodal
sel
amat
ahun1977hi
ngga1987

mengal
ami kel
esuan meski
pun pemer
int
ah t
elahmember
ikan

f
asi
l
itaskepadaper
usahaan-
per
usahaany
angmemanf
aat
kandana

dar
ibur
saef
ek.Ter
sendat
nyaper
kembanganpasarmodalsel
ama

per
iode i
tu di
sebabkan ol
eh beber
apa masal
ah ant
ara l
ain

25
mengenai pr
osedur emi
si sahamdan obl
i
gasi y
ang

t
erl
aluket
at,
adany
abat
asanf
lukt
uasi
har
gasaham dan l
ain

sebagai
nya.PTSemenCi
binongmer
upakanper
usahaanper
tama

y
ang di
cat
at dal
am saham BEJ. Bar
u set
elah pemer
int
ah

mel
akukan der
egul
asipada per
iodeawal1987,gai
rah dipasar

modal
kembal
imeni
ngkat
.

PaketKebi
j
aksanaanDesember1987at
auy
angl
ebi
hdi
kenal

dengan Pakdes 1987 mer

upakan peny
eder
hanaan per
syar
atan

pr
oseser
misisaham danobl
i
gasiser
tadi
hapuskanny
abi
ayay
ang

sebel
umny
adi
pungut ol
ehBAPEPAM,seper
ibi
aya pendaf
tar
an.

Kebi
j
akani
nij
ugamenghapusbat
asanl
ukt
uasi
har
gasaham di

bur
saef
ekdanmemper
kenal
kanbur
sapar
alel
.Sebagaipi
l
ihanbagi

y
angbel
um memenuhisy
aratunt
ukmemasukibur
saef
ek.
Set
elah

i
tuPaketKebi
j
aksanaanOkt
ober1988(
Pakt
o88)di
tuj
ukanpada

sekt
orper
bankan.

Pakt
o88ber
isi
kant
ent
angket
ent
uan3L(
Legal
,Lendi
ng,

Li
mit
),danpengenaanpaj
akat
asbungadeposi
to.
Pengenaanpaj
ak

i
niber
dampakposi
ti
fter
hadapper
kembanganpasar modal
.

Sebab dengan kel

uar
nya kebi
j
aksanaan i
niber
art
ipemer
int
ah

member
iper
lakuany
ang samaant
arasekt
orper
bankan dan

sekt
orpasarmodal
. Paket ket
iga adal
ah Paket

Kebi
j
aksanaan Desember 1988 (
Pakdes 88) y
ang pada

dasar
nyamember
ikandor
ongany
angl
ebi
hjauhpadapasarmodal

dengan membukapel
uangbagiswast
aunt
uk meny
elenggar
akan

26
bur
sa.

Hal i
ni memudahkan i
nvest
or y
ang ber
ada di l
uar

Jakar
ta.
Pemer
int
ah j
uga membent
uk l
embaga bar
u seper
i

Kust
odi
anSent
ral Ef
ekI
ndonesi
a(KSEI
),Kl
i
ringdanPenj
ami
nan

Ef
ekI
ndonesi
a(KPEI
),ReksaDana,ser
taManaj
erI
nvest
asi
.Tahun

1989 t
ercat
at37 per
usahaan go publ
i
cdan sahamny
ater
cat
at

(
li
sted)diBEJ.Per
kembangani
niber
lanj
utdenganswast
ani
sasi

bur
sa,y
akniber
dir
iny
aPTBur
saEf
ekSur
abay
apada16Juni1989

y
angdi
l
anj
utkandenganpendi
ri
anBur
saPar
alelI
ndonesi
a(BPI
)

pada2Apr
il
1991,danPTBur
saEf
ekJakar
ta(
BEJ)pada13Jul
i

1992,
yang menggant
ikan per
an BAPEPAM sebagaipel
aksana

bur
sa.Tahun1995, mul
ai diber
lakukansi
stem JATS (
Jakar
ta

Aut
omat
icTr
adi
ngSy
stem)
.Suat
usi
stem per
dagangandil
ant
ai

bur
say
angsecar
aot
omai
smemasangkanant
arahar
gaj
ual
danbel
i

saham.

Sebel
um di
ber
lakukanny
aJATS,t
ransaksidi
l
akukansecar
a

manual
. Per
dagangan saham ber
ubah menj
adi scr
ipt
less

t
radi
ng,
yai
tuper
dagangansaha t
anpa war
kat
(bukt
ii
si

kepemi
l
ikansaham)
.Lal
usei
ri
ngdengankemaj
uant
eknol
ogi
,bur
sa

ki
ni menggunakan si
stem Remot
e Tr
adi
ng, y
ait
u si
stem

per
daganganj
arakj
auh.

Padat
anggal
22Jul
i1995,
BESmer
gerdenganI
ndonesi
an

Par
all
elSt
ockExchange(
IPSX)sehi
nggasej
aki
tuI
ndonesi
ahany
a

memi
l
ikidua bur
sa ef
ek y
ait
u BES dan BEJ.Pada t
anggal19

27
Sept
ember1996,BES mengel
uar
kansi
stem Sur
abay
aMar
ket
ing

I
nfor
mat
ion and Aut
omat
ed Remot
e Tr
adi
ng (
S-MART) y
ang

menj
adi Sebuah si
stem per
dagangan y
ang kompr
ehensi
f,

t
eri
ntegr
asidanl
uasser
tadapatmeny
edi
akani
nfor
masir
eali
me

dar
itr
ansaksi
yang di
l
akukanmel
aluiBES.BEJmel
akukanmer
ger

denganBESpadaakhi
r2007danpadaawal2008ber
ubahnama

menj
adi
Bur
saEf
ekI
ndonesi
a(BEI
).
Padat
ahun2009,
PTBur
saEf
ek

I
ndonesi
amel
uncur
kanSi
stem Per
daganganBar
uJATS-
G5.

Pada t
ahun 2011,mul
aidi
undangkan t
ent
ang Undang -

Undangt
ent
angOt
ori
tasJasaKeuangany
angmengawasisekt
or

Per
bankan,
PasarModaldanI
ndust
riKeuanganNonBank.Pada22

Nov
ember2011,Undang-
UndangNomor21Tahun2011t
ent
ang

Ot
ori
tasJasaKeuangan(
OJK)r
esmidi
sahkandanmenj
adici
kal

bakall
ahi
rny
alembaga OJK.OJK di
nyat
akan sebagail
embaga

i
ndependen y
ang mengawasi l
embaga keuangan,bai
k bank

maupun bukan bank, seper

ti per
usahaan sekur
it
as, modal

v
ent
ura,
per
usahaanpembi
ayaan,
reksadana,
asur
ansi
, dan dana

pensi
unser
tal
embagal
ainy
angber
kegi
atanmengumpul
kandana

masy
arakat
.

Pengal
i
hanpengawasandi
l
akukansecar
aber
tahap.Pada31

Desember2012,pengawasanPasarModaldanI
ndust
riKeuangan

NonBanky
angsebel
umny
adi
l
akukanol
ehKement
eri
anKeuangan

mel
aluiBAPEPAM-
LK(
BadanPengawasPasarModaldanLembaga

28
 10
Keuangan)r
esmi
ber
ali
hkeOJK.

10
Ot
ori
tasJasaKeuangan,PasarModal
-Ser
iLi
ter
asiKeuanganPer
gur
uanTi
nggi
,
Jakar
ta:
Otori
tasJasaKeuangan,
2016h.6–8

29
STUDIKASUS

Bur
saEf
ekI
ndonesi
a(BEI
)menggel
arCapi
talMar
ketSummi
tand

Expo2019padat
anggal23-
24Agust
us diJakar
taConv
ent
ionCent
er,

Jakar
ta.Acar
ainiy
angmer
upakanker
jasamaant
araBEIdanOt
ori
tas

JasaKeuangan(
OJK)y
angber
tuj
uanumt
ukl
ebi
hmengenal
kanpasar

modalkeber
bagail
api
sanmasy
arakat
.PadapembukaanCapi
talMar
ket

Summi
tdanExpo2019diBal
aiSi
dangJCC,padahar
iJumat23Agust
us

2019,di
hadi
riment
rikoor
dinat
orper
ekonomi
an,Dar
minNasut
iony
ang

membukaacar
a.MenkoDar
minj
ugadi
dampi
ngiol
ehDi
rutBEI
,Inar
no

Dj
ajadidanket
uaOJK,Wi
mbohSant
oso.Mer
ekasecar
aber
sama-
sama

menabuhGender
angsebagait
andadi
mul
ainy
arangkai
anacar
aCMSE

2019.

Tema acar
a Capi
talMar
ket Summi
t dan Expo 2019 adal
ah

memper
kuatl
ayanandanmemper
kuatpasarmodalunt
uksemua.Ada5

agendaacar
aut
amapadagel
aranCMSE2019.Acar
aper
tamaadal
ah

semi
nardant
alkshow,
sel
anj
utny
awor
kshopGopubl
i
c,kemudi
anI
nvest
or

Communi
tyGat
her
ing,ser
taCar
eerdanExpo.KonsepCMSE 2019i
ni

adal
ahonest
opsev
icebagimasy
arakaty
angi
ngi
nmendapati
nfor
masi

seput
arpasarmodal
.Juml
ahemi
tendiBur
saEf
ekI
ndonesi
amemang

t
umbuhpal
i
ngpesatdiASEAN.Sudahenam 6t
ahundar
i2014hi
ngga

Agust
us2019,j
uml
ahper
usahaant
ercat
atandiBEInai
k25,
3% dar
i506

menj
adi649emi
ten.
Dar
ijuml
ahemi
teni
niBEIber apadauni
har com at
au

decacor
nyangmasukkepasarmodal
tahuni
niat ahundepan.11
aut

11
ht
tp:
//bi
z.kompas.
com/
read/
2019/
08/
23/
193154228/
kenal
kan-
pasar
-modal
-

30
bei
-gel
ar-
capi
tal
-mar
ket
-summi
t-
and-
expo-
2019

31
 BAB3

PROSESGOPUBLI
C

A.Penger
ti
anGoPubl
i
k

Pada hakekat
nya go publ
i
csecar
ater
jemahanny
a adal
ah

pr
osesper
usahaan y
ang “
go publ
i
cat
au per
gikemasy
arakat
”,

ar
ti
nyaper
usahaani
tumemasy
arakat
kandi
ri
nyay
ait
udenganj
alan

member
ikan sar
ana bagi masy
arakat unt
uk masuk dal
am

per
usahaanny
a,y
ait
u dengan mener
ima peny
ert
aan masy
arakat

dal
am usahany
a,bai
kdal
am pemi
l
ikanmaupundal
am penet
apan
12
kebi
j
akanpengel
olaan.

Gopubl
i
cadal
ahpenawar
ansaham at
auobl
i
gasikepada

masy
arakatumum unt
ukper
tamakal
i
nya.Per
tamakal
i
,ar
ti
nya

bahwapi
hakemi
ten/
per
usahaany
angmener
bit
kanef
ekper
tama

kal
i
nyamel
akukanpenj
ual
anef
ek.Per
ist
iwany
adi
sebutpenawar
an

ef
ek/
sur
atber
har
ga,sedangkankegi
atani
nidi
sebutsebagaipasar

per
dana(
pri
mar
ymar
ket
).Ef
eky
angt
elahdi
j
ualkemasy
arakat

umum,sel
anj
utny
aakan di
cat
atkan dibur
saef
ek.DiI
ndonesi
a
13
t
erdapatsat
ubur
saef
ek,
yai
tuBur
saEf
ekI
ndonesi
a(BEI
).

Menur
utDr
s.Pet
erSal
i
m dal
am “
TheCont
empor
aryEngl
i
sh-

I
ndonesi
anDi
cti
onar
y”edi
sikedua1986mendef
ini
sikani
sti
l
ahgo-

publ
i
csebagaiber
ikut“
Go-
publ
i
cadal
ahmenawar
kansaham at
au

obl
i
gasi
unt
ukdi
jual
 
kepadaumum unt
ukper
tamakal
i
nya”
.

12
Muhammad yusup,
2013,
go
publ
ic,ht
tp:
//muhammadyuza.
blogspot
.co.
id/
2013/
01/
go-
publi
c.html
13
SriHermuni
ngsi2012,Pengant
h, arPasarModalI
ndonesia,Yogyakar
ta:UPP
STIM YKPN,hal.
60

32
 Dal
am i
sti
l
ahpasarmodal
,gopubl
i
cser
ingdi
sebutsebaga

I
PO(
ini
ti
alpubl
i
cof
fer
ing)
,yai
tupenawar
anpasarper
danakepada

masy
arakat
. Per
usahaan memi
l
iki ber
bagai al
ter
nat
if sumber

pendanaan,bai
kyang ber
asaldar
idal
am maupun dar
iluar

per
usahaan. Al
ter
nat
if pendanaan dar
i dal
am per
usahaan,

umumny
adenganmenggunakanl
abay
ang di
tahanper
usahaan.

Sedangkanal
ter
nat
ifpendanaandar
iluarper
usahaandapatber
asal

dar
ikr
edi
turber
upahut
ang,pembi
ayaanbent
ukl
ainat
audengan

pener
bit
an sur
at-
sur
atut
ang,maupun pendanaan y
ang ber
sif
at

peny
ert
aan dal
am bent
uk saham (
equi
ty)
.Pendanaan mel
alui

mekani
sme peny
ert
aan umumny
a di
l
akukan dengan menj
ual

saham per
usahaankepadamasy
arakatat
auser
ingdi
kenaldengan

gopubl
i
c.

Penawar
anUmum at
auser
ingpul
adi
sebutGoPubl
i
cadal
ah

kegi
atanpenawar
ansaham at
auEf
ekl
ainny
ayangdi
l
akukanol
eh

Emi
ten(
per
usahaany
angakangopubl
i
c)unt
ukmenj
ualsaham

at
auEf
ekkepadamasy
arakatber
dasar
kant
atacar
ayangdi
atur
14
ol
ehUUPasarModal
danPer
atur
anPel
aksanaanny
a.

Dal
am Undang-
UndangNomor8Tahun1995t
ent
angPasar

Modalt
idakt
erdapatdef
ini
sidan penj
elasan khusus mengenai

i
sti
l
ah go publ
i
c. Adapun y
ang di
j
elaskan adal
ah mengenai

Penawar
anUmum ef
ekdanmekani
smeny
a,di
manasaham dan

obl
i
gasit
ermasuk dal
am kat
egor
ief
ek.Per
usahaan y
ang akan
14
Anoni
m,2013,gopubli
cdanprosespencatatannyadibursaefekindonesi
a,
ht
tp:
//memebali
.bl
ogspot
.co.
id/
2013/
06/go-
publ
ic-dan-pr
oses-
pencat
atannya-
di
html.

33
 mel
akukanI
POat
auPenawar
anUmum Per
danahar
usmengaj
ukan

Per
nyat
aanPendaf
tar
ankepadaBapepam-
LK unt
ukmemper
oleh

per
nyat
aanef
ekt
if(
Rober
tAng,
1997)
.

Gopubl
i
cmer
upakansal
ahsat
ucar
abadanusahaunt
uk

memper
oleh dana y
ait
u dengan car
a menj
ualdan menawar
kan

unt
ukmel
epaskan hakat
as saham dengan pembay
aran.
 Badan

usahadapatgo publ
i
c dengancar
amenj
ualsaham bar
uyang

ber
asaldar
imodaldasarmaupunsaham l
amay
angber
asaldar
i

modal
yangsudahdi
set
or(Sumant
oro,
1990:
64)
.

Ar
tidar
igopubl
i
cyangser
ingki
tadengaradal
ahi
sti
l
ahy
ang

di
pakaiol
eh suat
u per
usahaan y
ang mengi
j
inkan masy
arakat

memi
l
ikiper
usahaant
ersebutdengancar
amembel
isaham.Go

publ
i
cadal
ahgay
abar
umenj
adii
nvest
orsebuahper
usahaant
anpa

ber
susahpay
ahmembangunper
usahaandar
idar
inol
.

B.Dasar
 Hukum GoPubl
i
cdi
Indonesi
a

Adapundasarhukum pel
aksanaangopubl
i
cdi
aturdidal
am UU

No.8Tahun1995t
ent
angpasarmodaly
angdi
dal
amny
amencakup

beber
apapasal
yangber
kai
tandengangopubl
i
c:

 Pasal1ay
at15:Penawar
anUmum adal
ahkegi
atanpenawar
an

Ef
ek y
ang di
l
akukan ol
eh Emi
ten unt
uk menj
ualEf
ek kepada

masy
arakatber
dasar
kan t
ata car
ayang di
aturdal
am Undang-

undangi
nidanper
atur
anpel
aksanaanny
a.

 Bab I
X PasalBab 70-
84 y
ang mengat
urt
ent
ang Emi
ten dan

34
 Per k15
usahaanPubl
i

C.Sy
arat–sy
aratUmum Mendi
ri
kanPTGoPubl
i
c

 Lapor
anKeuanganHar
usdi
audi
tol
ehKant
orAkunt
anPubl
i
k

 Sy
arat
-sy
aratadmi
nist
rasipendi
ri
anPThar
usl
engkap(
NPWP,

Akt
a2 pendi
ri
an per
usahaan, dan sur
at2 keput
usan dr

pemer
int
ah)

 Har
us ada Under
wri
terat
au penj
ami
nyg akan mel
akukan

penawar
anSaham Per
dana.(
Ini
ti
alPubl
i
cOf
fer
ing)
.

 Tr
ackr
ecor
dper
usahaany
angbai
kdar
isegif
inanci
almaupun

ki
ner
ja per
usahaan kesel
uruhan. Ada t
ujuan y
gjel
as At
as

pener
bit
anSaham apakahunt
ukekspansiat
aut
ujuanl
ainny
a

(
bisadit
any
akandiBapepam) Sedangkanakt
e-akt
eNot
ari
i
l

y
angdi
per
lukanunt
ukper
usahaany
angakanmel
akukanGO

PUBLI
C(I
PO =I
nit
ialPubl
i
cOf
fer
ing)diber
bagaiper
usahaan

(
bai
k hol
ding company maupun anak per
usahaan)
,pada

umumny
aber
upa:

a.Per
janj
i
anpenj
ami
nanemi
siobl
i
gasi

b.Per
janj
i
anper
wal
i
amanat
an

c.Per
janj
i
anagenpembay
aran

d.Pengakuanhut
ang

e.Per
ubahanaddendum penj
ami
nanemi
siobl
i
gasi

f
. Per
ubahanaddendum per
janj
i
anagenpembay
aran

15
I
bid

35
 g.Per
ubahanaddendum per
janj
i
an

h.Per
ubahanaddendum per
janj
i
anagenpembay
aran

i
. Per
janj
i
an  kesanggupan pembel
i
an si
sa saham

penawar
anumum t
erbat
as

j
. Per
nyat
aankesanggupan

k.Per
nyat
aanpener
bit
anwar
an

l
. Per
janj
i
anpengadaanbar
angcet
akan

m.Per
janj
i
anpengel
olaanadmi
nist
rasi
war
an

n.Per
janj
i
anpengel
olaanadmi
nist
rasihakmemesanef
ek

t
erl
ebi
h dahul
u dal
am penawar
an t
erbat
as.Pener
bit
an

Sekur
ias16
t

Ti
dak semua per
usahaan bi
sa mener
bit
kan saham dan

obl
i
gasidipasar modal
.Hany
a per
usahaan y
ang ber
bent
uk

Per
ser
oanTer
bat
as(
PT)y
angmungki
nmener
bit
kansekur
it
asdi

pasar modal
. Per
syar
atan-
per
syar
atan y
ang mungki
n har
us

di
penuhiagarsemua per
usahaan bi
sa mener
bit
kan saham dan

t
erdaf
tardi
Bur
saEf
ekJakar
ta(
BEJ)di
ant
arany
aadal
ah:

a.Mengaj
ukansur
atper
mohonanl
i
sti
ngkeBAPEPAM

b.Lapor
ankeuanganhar
uswaj
art
anpasy
arat

c.Juml
ahsaham y
angl
i
stedmi
nimal
1.000.
000l
embar

d.Juml
ahpemegangsaham mi
nimal
200

e.Companyl
i
sti
ngber
lakubat
asan49%

f
. Per
usahaant
elahber
oper
asi
mini
mal
3tahun

16
SuadHusnandanEnnyPudj
i
ast
ut,2004,Dasar
i -DasarTeor
iPor
tof
oli
odan
Anal
i
sisSekur
it
as,Yogy
akar
ta:
UPPAMPYKPNhal 4.

36
 g.Menghasi
l
kanl
abasel
amal
ebi
hdar
i3t
ahun

h.Tot
alkekay
aanmi
nimalRp.20mi
l
yar
.Modalsendi
rimi
nimal

Rp.7,
5mi
l
yar
.Tel
ahdi
set
ormi
nimal
Rp.
2mi
l
yar

i
. Kapi
tal
i
sasi
saham y
angl
i
stedmi
nimal
Rp.4mi
l
yar

j
. Dewankomi
sar
isdandewandi
reksimempuny
air
eput
assi

y
angbai
k

Sedangkanunt
ukpener
bit
anobl
i
gasiper
syar
atanny
aant
aral
ain

1.Mengaj
ukansur
atper
mohonanl
i
sti
ngkeBAPEPAM

2.Lapor
ankeuanganhar
uswaj
art
anpasy
arat

3.Ni
l
ainomi
nal
obl
i
gasi
mini
mal
Rp.25mi
l
yar

4.Jangkawakt
ujat
uht
empomi
nimal
4tahun

5.Tel
ahber
oper
asi
sel
ama3t
ahun

6.Menghasi
l
kanl
abasel
ama2t
ahunt
erakhr
upi
ah

7.Sal
dol
abay
angdi
tahanmi
nimal
nol
rupi
ah

8.Dewankomi
sar
isdandewandi
reksimempuny
air
eput
assi

y
angbai
k

D.Keunt
ungandanKer
ugi
anPer
usahaanGo-
Publ
i
c

Beber
apakeunt
ungandar
iPer
usahaany
angGoPubl
i
cadal
ah:

 Per
usahaan dapat meni
ngkat
kan Li
kui
dit
as dan

memungki
nkan par
a pendi
riper
usahaan unt
ukmeni
kmat
i

hasi
lyangmer
ekacapai
.Dansemaki
nbany
aki
nvest
ory
ang

membel
isaham t
ersebut
,makasemaki
nbany
akmodaly
ang

37
 di
ter
imaper
usahaandar
iinv
est
orl
uar
.

 Par
apendi
riper
usahaandapatmel
akukandi
ver
sif
ikasiunt
uk

mengur
angi
resi
kopor
tof
oli
omer
eka.

 Member
ini
l
aisuat
uper
usahaan.Suat
uper
usahaandapat

di
nil
aidar
ihar
gasaham di
kal
i
kan dengan j
uml
ah l
embar

saham y
angdi
j
ual
dipasar
an.

 Per
usahaan dapatmel
akukan mer
gerat
aupun negosi
asi

dengan per
usahaan l
ainny
a dengan hany
a menggunakan

saham.

 Meni
ngkat
kan pot
ensipasar
.Bany
ak per
usahaan y
ang

mer
asal
ebi
hmudahunt
ukmemasar
kanpr
odukdanj
asa

mer
ekaset
elahmenj
adi
per
usahaanGoPubl
i
cat
auTbk.

Beber
apaker
ugi
andar
iPer
usahaany
angGoPubl
i
c,y
ait
u:

 Lapor
anRut
in.

Set
iap per
usahaan y
ang go publ
i
c secar
a per
iodi
khar
us

membuatl
apor
an kepada Bur
sa Ef
ek I
ndonesi
a,bi
sa saj
a per

kuar
talat
aut
ahunan,t
ent
usaj
aunt
ukmembuatl
apor
ant
ersebut

di
per
lukanbi
aya.

 Ter
buka.

Semuaper
usahaangopubl
i
cpast
itr
anspar
andansangat

mudahunt
ukdi
ket
ahuiol
ehpar
akompet
it
orny
adar
isegidat
adan

managementny
a.

 Ket
erbat
asankekuasaanPemi
l
ik.

Par
apemi
l
ikper
usahaanhar
usmemper
hat
ikankepent
ingan

38
 ber
samapar
apemegangsaham,t
idakbi
sal
agimel
akukanpr
akt
ek

nepot
isme,kecur
angandal
am pengambi
l
ankeput
usandanl
ainny
a,

kar
enaper
usahaant
ersebutmi
l
ikpubl
i
k.

 Hubunganant
arI
nvest
or.

Per
usahaan t
erbuka har
us menj
aga hubungan ant
ara

per
usahaandenganpar
ainv
est
orny
adandi
inf
ormasi
kanmengenai

per
kembangandar
iper
usahaant
ersebut
.Set
iapper
usahandi
dir
ikan

dengan har
apan bahwa per
usahan t
ersebut dapat

memper
tahankan kel
angsungan usahany
a,ber
kembang dengan

pesatdandapateksi
sunt
ukj
angkawakt
uyangpanj
ang.
Padaawal

pendi
ri
anper
usahaan,
padaumumny
atel
ahdi
pandangcukupunt
uk

dapat ber
tahan dal
am akt
ivi
tasi usahany
a. namun dengan

ber
jal
anny
a wakt
u, t
erj
adi per
sai
ngan usaha y
ang semaki
n

meni
ngkat
,sehi
nggadi
per
lukanst
rat
egi
-st
rat
egiy
angt
idakhany
a

membuat per
usahaan ber
tahan, namun mampu membuat

per
usahaan t
ersebut memenangkan per
sai
ngan bi
sni
s y
ang

semaki
nket
at.

E.Tahapan-
tahapangopubl
i
c

Unt
ukmenj
adiper
usahaanpubl
i
cyangsahamny
adi
cat
atkan

dan di
per
dagangkan diBur
sa Ef
ekI
ndonesi
a(BEI
),per
usahaan

per
lu memper
oleh per
set
ujuan dar
iBEI dengan mengaj
ukan

per
mohonan pencat
atan kepada BEI dengan mel
ampi
rkan

dokumen-
dokumeny
angdi
per
lukan.Sepanj
angdokumen-
dokumen

dani
nfor
masiy
angdi
sampai
kant
elahmencukupidanl
engkap,BEI

39
hany
a memer
lukan wakt
u 10 har
iBur
sa unt
uk member
ikan

per
set
ujuan. Ji
ka memenuhi sy
arat
, BEI member
ikan sur
at

per
set
ujuan pr
insi
p pencat
atan y
ang di
kenal dengan i
sti
l
ah

Per
janj
i
anKont
rakPendahul
uPencat
atanEf
ek.

Set
elahmendapat
kanPer
janj
i
anPendahul
uandar
iBEI
,cal
on

per
usahaant
erbukat
ersebutmengaj
ukanper
nyat
aanpendaf
tar
an

kepada Badan Pengawas Pasar Modal

-Lembaga Keuangan

(
BAPEPAM-
LK)unt
ukmel
akukanpenawar
anumum.

Apabi
l
a per
nyat
aan pendaf
tar
an cal
on emi
ten t
elah

di
nyat
akanef
ekt
ifol
ehBAPEPAM-
LK,makacal
onemi
tent
ersebut

dapatmel
akukan pr
oses Penawar
an Umum.Pada umumny
a,

kesel
uruhanpr
osesPenawar
anUmum dar
isur
atper
nyat
aanef
ekt
if

sampaidenganper
usahaant
ercat
atdibur
sahany
amemer
lukan

wakt
u8–12har
iker
ja,t
ergant
ungber
apal
amamasapenawar
an

kepadapubl
i
kyangdi
tent
ukanol
ehcal
onper
usahaant
erbukadan

penj
ami
nemi
si.Set
elahmasapenawar
anumum t
ersebutber
akhi
r,

maka per
usahaan r
esmi menj
adi per
usahaan t
erbuka y
ang

sahamny
adi
cat
atkandandi
per
dagangkandi
Bur
sa.

Ber
dasar
kan ev
aluasi dan peni
l
aian Bur
sa, Bur
sa

meny
ampai
kan penol
akan at
au member
ikan per
set
ujuan pr
insi
p

at
as per
mohonan pencat
atan sel
ambat
-l
ambat
nya 10 (
sepul
uh)

Har
iBur
sasej
akBur
samemper
olehdokumendanat
aui
nfor
masi

secar
a l
engkap. Dal
am pr
oses ev
aluasi at
as per
mohonan

pencat
atan t
ersebut
,Bur
sa akan memi
nta cal
on Per
usahaan

40
 Ter
cat
at mel
akukan pr
esent
asimengenair
encana pencat
atan

sahamny
a,dan Bur
sa j
uga mel
akukan companyv
isi
tke cal
on
17
Per
usahaanTer
cat
at”

TahapanPr
oses GoPubl
i
c

1.
  
  
  
TahapPer
siapanunt
ukGoPubl
i
c

a.Rekt
uri
sasi
Per
usahaan

b.Pember
esansur
at-
sur
atdan 
  
 dokument
asi
c.  
 Di
l
akukan

pr
ivat
e pl
acement

2.
  
  
  
TahapPendahul
uan

a.
  
  
  
 Penunj
ukanPi
haky
angt
erl
i
bat

c.Pr
osesunder
wri
ti
ng

d.Rekt
uri
sasi
anggar
anDasar

e.Pembuat
anLapor
andandokument
asi
gopubl
i
c

f
. Pencat
atan pendahul
uan at
as saham-
saham dibur
sa

ef
ek

3.
  
  
  
ProsesPel
aksanaanGoPubl
i
c

a.
  
  
  
 Pr
osespengaj
uanper
nyat
aanpendaf
tar
an

b.Publ
i
cex
pose

c.
  
  
  
 Pembuat
andanper
cet
akpr
ospect
us 

d.
  
  
  
Roadshow

e.
  
  
  
 Penj
atahandi
PasarModal

f
. 
  
  
  
Prosesj
ual
-bel
isaham di
PasarSekunder
17
Anoni
m 2013,gopublicdanprosespencat
atannyadibursaefekindonesi
a,
ht
tp:
//memebal
i.
blogspot
.co.
id/
2013/
06/go-
publ
ic-
dan-pr
oses-
pencat
atannya-
di
.ht
ml

41
 Pr
osesPenawar
anUmum saham dapatdi
kel
ompokkanmenj
adi4
18
t
ahapanber
ikut
:

• TahapPer
siapan

Tahapan i
ni mer
upakan t
ahapan awal dal
am r
angka

memper
siapkan segal
a sesuat
uyang ber
kai
tan dengan pr
oses

Penawar
anUmum.Padat
ahapy
angpal
i
ngawalper
usahaany
ang

akanmener
bit
kansaham t
erl
ebi
hdahul
umel
akukanRapatUmum

Pemegang Saham (
RUPS) unt
uk memi
nta per
set
ujuan par
a

pemegangsaham dal
am r
angkaPenawar
anUmum saham.Set
elah

mendapatper
set
ujuan,sel
anj
utny
aemi
tenmel
akukanpenunj
ukan

penj
ami
nemi
siser
tal
embagadanpr
ofesi
penunj
angpasary
ait
u:

 Penj
ami
nEmi
si(
under
wri
ter
).Mer
upakanpi
haky
angpal
i
ng

bany
ak ket
erl
i
bat
anny
a dal
am membant
u emi
ten dal
am

r
angkapener
bit
ansaham.Kegi
atany
angdi
l
akukanpenj
ami
n

emi
siant
aral
ain:meny
iapkanber
bagaidokumen,
membant
u

meny
iapkanpr
ospekt
us,danmember
ikanpenj
ami
nanat
as

pener
bit
anan.

 Akunt
anPubl
i
k(Audi
torI
ndependen)
.Ber
tugasmel
akukan

audi
tat
aupemer
iksaanat
asl
apor
ankeuangancal
onemi
ten.

 Peni
l
aiunt
uk mel
akukan peni
l
aian t
erhadap akt
ivat
etap

per
usahaan dan menent
ukan ni
l
aiwaj
ardar
iakt
ivat
etap

t
ersebut
.

 Konsul
tan Hukum unt
uk member
ikan pendapatdar
isegi

18
NorHadi,2013,PasarModal:Acuan Teor
it
is dan Prakt
isI
nvest
asidi
I
nst
rumenKeuanganPasarModal
,Yogy
akar
ta:
GRAHAILMU, hal
.39

42
 hukum (
legal
opi
nion)
.

 Not
ari
s unt
uk membuat akt
a-akt
a per
ubahan Anggar
an

Dasar
,akt
aper
janj
i
an-
per
janj
i
andal
am r
angkapenawar
an

umum danj
uganot
ulen-
not
ulenr
apat

 Appr
aisalat
auper
usahaanpeni
l
aiber
tugasunt
ukmeni
l
ai

asetper
usahaankhususny
adar
isi
sini
l
ai.Denganadany
a

appr
aisali
niber
art
ibi
sa di
ket
ahuini
l
aiper
usahaan,ni
l
ai

modalsehi
ngga nant
iny
a ber
sama dengan komponen-

komponenl
ainny
a,ki
ner
jakeuangandanoper
asi
onalbi
sa

di
kel
uar
kan ni
l
ai dan har
ga saham y
ang l
ayak bi
l
a

per
usahaani
tuakangopubl
i
c.

 Pr
akt
is dal
am t
ahap per
siapan i
ni y
ang mel
akukan

pengol
ahan dat
a-dat
a per
usahaan,t
idak l
agimanaj
emen

at
audi
reksi
,apal
agipemegangsaham pendi
riy
angbany
ak

t
erl
i
bat
,tapisudah or
ang-
orang dil
uarper
usahaan i
kut

t
erl
i
bat
. Pi
hak-
pihak l
uar seper
tiunder
wri
ter
,konsul
tan

hukum, akunt
an, appr
aisal dan not
ari
s. Mer
eka i
tu

mer
upakanpi
hak-
pihaky
angsudahmemahamit
ugasdan

f
ungsi
nya bagiper
usahaan.Kar
ena i
tu guna kel
ancar
an

pr
oses go publ
i
c sebuah per
usahaan di
sar
ankan

menggunakan pr
ofesi penunj
ang pasar modal y
ang

memper
olehi
zi
ndar
iBapepam-
LK.

 TahapPengaj
uanPer
nyat
aanPendaf
tar
an

43
 Pada t
ahap i
ni, di
l
engkapi dengan dokumen-
dokumen

pendukung cal
on emi
ten meny
ampai
kan pendaf
tar
an kepada

BAPEPAM-
LK hi
ngga BAPEPAM-
LK meny
atakan Per
nyat
aan

Pendaf
tar
anmenj
adi
Efekt
if
.

Dal
am t
ahapi
ni,per
usahaanber
samaunder
wri
termembawa

dokumeny
angt
erangkum dal
am pr
ospekt
usr
ingkasper
usahaanke

Bapepam-
LK.Pr
ospekt
us r
ingkas mer
upakan ket
erangan r
ingkas

mengenaiper
usahaandal
am mi
nimaldal
am kur
unwakt
uti
gat
ahun

t
erakhi
r.Unt
uki
tupr
ospekt
ushar
ussecar
ari
ngkasdanpadatmemuat

ber
bagaii
nfor
masit
erkai
tdenganper
usahaan,mul
aidar
icompany

pr
ofi
l
e,ki
ner
ja oper
asi
onalper
usahaan seper
ti
,ner
aca r
ugil
aba,

pr
oyeksiki
ner
ja per
usahaan ser
ta unt
uk kepent
ingan apa dana

masy
arakat i
tu di
but
uhkan.Pada t
ahap i
nij
angan her
an kal
au

per
usahaanbeser
tapenj
ami
nemi
siny
a,konsul
tanhukum,not
ari
sdan

akunt
anpubl
i
kser
taappr
aisal
,akanser
ingmodar
-mandi
rkeBapepam-

LK.Sebabpadat
ahapi
nisel
uruhper
nyat
aanpar
apr
ofesipendukung

pasarmodali
tu(
not
ari
s,konsul
tanhukum danakunt
an)
,ter
masuk

appr
aisaldanpenj
ami
nemi
simul
aidi
per
iksasecar
adet
il
,sat
uper

sat
ulengkap dengan dokumen pendukungny
a.Pada t
ahap i
nil
ah

sel
eksit
ersebutber
langsung.Kal
aupenj
ami
nemi
simemper
kir
akan

har
gaj
ualsahamy
aRp6.
000persaham,makadokumenpendukung

t
ent
angi
tuhar
usada,
jel
asdant
ranspar
an.

Aspekf
ulldi
scl
osur
eakanmul
ait
erungkapdisi
ni.Jadidapat

di
past
ikanpar
apr
ofesipenunj
angpasarmodali
tu,t
idakakanmai
n-

44
mai
n dal
am member
ikan pendapat
nya.Mel
esetsedi
ki
tsaj
a,at
au

ber
bedadengankai
dahy
angber
lakuancamanbagipar
apr
ofesi
onal

pasarmodali
tu cukup ber
at,dan har
us di
bay
armahal
.Adapun

sanksi
nyabi
saber
upadendahi
nggasanksipi
danaat
aupencabut
an

i
zi
n.

 TahapPenawar
anSaham

Tahapan i
nimer
upakan t
ahapan ut
ama,kar
ena pada wakt
u

i
nil
ah emi
ten menawar
kan saham kepada masy
arakat i
nvest
or.

I
nvest
ordapatmembel
isaham t
ersebutmel
aluiagen-
agenpenj
ual

y
angt
elahdi
tunj
uk.MasaPenawar
ansekur
ang-
kur
angny
ati
gahar
i

ker
ja. Per
lu di
i
ngatpul
a bahwa t
idak sel
uruh kei
ngi
nan i
nvest
or

t
erpenuhidal
am t
ahapan i
ni.Mi
sal
,saham y
ang di
l
epas ke pasar

per
danasebany
ak100j
utasaham sement
aray
angi
ngi
ndi
bel
isel
uruh

i
nvest
orber
juml
ah150j
utasaham.Ji
kai
nvest
ort
idakmendapat
kan

saham padapasarper
dana,makai
nvest
ort
ersebutdapatmembel
idi

pasarsekundery
ait
uset
elahsaham di
cat
atkandi
Bur
saEf
ek.

Di
past
ikankur
angdar
i38har
iBapepam-
LKsudahmember
ikan

j
awaban at
as per
nyat
aan pengaj
uan pendaf
tar
an per
usahaan y
ang

akangopubl
i
cini
.Kal
auset
elahmel
akukanpendaf
tar
andant
idakada

kor
eksimaka pada per
iode wakt
uter
sebut
,per
nyat
aan t
ersebut

ot
omat
ismenj
adief
ekt
if
.Apabi
l
aper
usahaani
tusudahdi
nyat
akan

ef
ekt
if
,ber
art
isaham dar
iper
usahaani
tusudahbi
sadi
j
ual
.Penj
ual
an

di
l
akukanmel
alui
penawar
anumum (
ini
ti
alpubl
i
cof
fer
ing/
IPO)
.

45
 Dal
am kont
eks pasar modal penj
ual
an saham mel
alui

mekani
smeI
POi
nidi
sebutdenganpenj
ual
ansaham dipasarper
dana,

at
au bi
asa j
uga di
sebutdengan pasarper
dana.Penj
ual
an saham

dal
am pasarper
dana mekani
smeny
a di
aturol
eh penj
ami
n emi
si.

Penj
ami
n emi
siy
ang akan mel
akukan penj
ual
an kepada i
nvest
or

di
bant
uol
ehagenpenj
ual
.Agenpenj
ualadal
ahper
usahaanef
ekat
au

pi
hakl
ainy
angdi
tunj
uksebel
umny
adant
ercant
um dal
am pr
ospekt
us

r
ingkas.Ol
ehBapepam-
LKbagiper
usahaany
angakant
ercat
atdiBEI

penj
ual
ansaham dal
am I
POi
niwakt
uny
arel
ati
fter
bat
as,
duaat
aut
iga

har
isaj
a.Tapibagiper
usahaany
angset
elahmenj
ualsahamny
ati
dak

mencat
atkandiBEImakapenj
ual
ansahamny
abi
sal
ebi
hlamal
agi
.

Dant
ent
uny
aakansangatt
ergant
ungdar
ipr
ospekt
usy
angdi
ajukan

padaper
nyat
aanpendaf
tar
an.

Hi
ngga t
ahap I
PO i
ni,per
usahaan sudah bi
sa di
nyat
akan

sebagaiper
usahaanpubl
i
k.Gel
ardibel
akangper
usahaanmenj
adiTbk

(
kependekan dar
iTer
buka)
. Sebagai
mana di
ungkap sebel
umny
a,

per
usahaanbi
sal
angsungmencat
atkansahamny
adiBEIset
elahI
PO

bi
saj
ugat
idak.Jadiset
elahmenj
adiper
usahaanpubl
i
csamasekal
i

t
idakadakehar
usanbagisaham sebuahper
usahaanunt
ukl
angsung

t
ercat
at(
li
sted)
.Ingatket
ikaPTAbdiBangsaTbkper
usahaanpener
bit

har
ianRepubl
i
kaper
tamakal
igopubl
i
cti
dakl
angsungt
ercat
atdiBEI
,

mel
ainkanbeber
apat
ahunkemudi
an.Kendat
iti
dakl
angsungl
i
sti
ng

namunper
usahaany
angt
elahI
PO t
ersebutt
etapmengi
kut
iat
uran

mengenaiket
erbukaandipasarmodal
.It
uber
art
ilapor
ankeuangan,

46
cor
por
ateact
iondanket
ebukaani
nfor
masil
ainny
ahar
usdi
sampai
kan

kepubl
i
k.

 TahapPencat
atansaham di
Bur
saEf
ek

Set
elahsel
esaipenj
ual
ansaham dipasarper
dana,sel
anj
utny
a

saham t
ersebutdi
cat
atkandi
Bur
saEf
ekI
ndonesi
a.

Set
elahmel
akukanpenawar
anumum,per
usahaany
angsudah

menj
adiemi
teni
tuakanl
angsungmencat
atkansahamny
amakay
ang

per
ludi
per
hat
ikanol
ehper
usahaanadal
ahapakahper
usahaany
ang

mel
akukanI
PO t
ersebutmemenuhiket
ent
uandanper
syar
atany
ang

ber
laku diBEI(
li
sti
ng r
equi
rement
).Kal
au memenuhiper
syar
atan,

maka per
lu di
tent
ukan papan per
dagangan y
ang menj
adipapan

pencat
atanemi
teni
tu.Dewasai
nipapanpencat
atanBEIt
erdi
ridar
i

duapapan:PapanUt
ama(
Mai
nBoar
d)danPapanPengembangan

(
Dev
elopmentBoar
d).

Sebagai
mana namany
a, papan ut
ama mer
upakan papan

per
daganganbagiemi
teny
angv
olumesahamny
acukupbesardengan

kapi
tal
i
sasi
pasary
angbesar
,sedangkanpapanpengembanganadal
ah

khusus bagipencat
atan saham-
saham y
ang t
engah ber
kembang.

Kendat
iter
dapat dua papan pencat
atan namun per
dagangan

sahamny
aant
arapapanut
amadanpapanpengembangansamasekal
i

t
idakber
beda,
sama-
samadal
am sat
upasar
.

Jadiper
bedaaanpapanper
dagangani
nihany
amembedakan

ukur
anper
usahaansaj
a.PapanUt
amadi
tuj
ukanunt
ukemi
tenat
au

emi
teny
angmempuny
aiukur
an(
size)besardanl
amany
amenj
alankan

47
usahaut
amasekur
ang-
kur
angny
a36bul
anber
tur
ut-
tur
ut.Sement
ara

Papan Pengembangan di
maksudkan unt
uk per
usahaan-
per
usahaan

y
angbel
um dapatmemenuhiper
syar
atanpencat
atandiPapanUt
ama,

t
ermasukper
usahaan y
ang pr
ospekt
ifnamun bel
um menghasi
l
kan

keunt
ungan.

Hal
-haly
ang Har
us Di
per
siapkan Cal
on Emi
ten dal
am
19
RangkaPenawar
anUmum

1.Per
set
ujuanpemegangsaham pendi
rimel
aluiRapat

Umum PemegangSaham (
RUPS)

2.Menunj
ukpenj
ami
nemi
siunt
ukmembant
upeny
iapan

semua dokumen y
ang di
per
lukan,t
ermasuk upay
a

pemasar
anagarpenawar
anumum t
ersebutsukses.

Dengan koor
dinasi dengan penj
ami
n emi
si,

per
usahaan meny
iapkan ber
bagaidokumen y
ang

di
per
lukanseper
ti
:

3.Lapor
ankeuangany
angdi
audi
tol
ehakunt
anpubl
i
k

y
angt
erdaf
tardi
Bapepam-
LK;

4.Anggar
an dasar ber
ikut amandemenny
a y
ang

di
per
siapkannot
ari
sdandi
sahkanol
ehi
nst
ansiy
ang

ber
wenang;

5.LegalAudi
tdar
ikonsul
tanhukum y
angt
erdaf
tardi

Bapepam-
LK;

6.Lapor
anpeni
l
aii
ndependen,
ji
kaada;
19
Bambangsusil
oD.,2009,PASARMODAL:MekanismePerdaganganSaham,
Anal
i
sisSekuri
tasdanStr
ategiI
nvest
asidiBur
saEf
ekI
ndonesi
a(BEI
),Yogyakar
ta:
UPPSTIM YKPNYogyakar
ta,hal
.41

48
 7.Pr
ospect
usPenawar
anUmum;
dan

8.Beber
apaket
ent
uan l
ainy
angdi
aturdal
am dokumen

t
ert
ent
u

9.Per
usahaanSponsorwaj
i
bmenunj
ukBankKust
odi
an

unt
uk ber
ti
ndak at
as nama Per
usahaan Sponsor

dal
am peny
elenggar
aanf
ungsi
ant
aral
ain:

10.
Sebagai Sekr
etar
is Per
usahaan sebagai
mana

di
maksuddal
am Per
atur
anBapepam danLKNomor

I
X.I
.4t
ent
ang Pembent
ukan Sekr
etar
is Per
usahaan

dengan menunj
uk sekur
ang-
kur
angny
a 1 or
ang

pej
abatBankKust
odi
an.

11.
Mel
aksanakankonv
ersidar
iEf
ekUt
amamenj
adiSPEI

danat
aukonv
ersi
dar
iSPEImenj
adi
EfekUt
ama.

12.
Mewaki
l
ikepent
ingan Pemegang SPEIdal
am hal

Per
usahaanSponsor

Per
syar
atanpencat
atanef
ekdi
BEI

Per
syar
atanPencat
atanSaham adal
ahsebagai
ber
ikut
:

1.Badan hukum Cal

on Per
usahaan Ter
cat
at ber
bent
uk

Per
ser
oanTer
bat
as(
PT)
.

2.Per
nyat
aanPendaf
tar
any
angdi
sampai
kankeBapepam dan

LKt
elahmenj
adi
efekt
if
.

3.Memi
l
ikiKomi
sar
isI
ndependen sekur
ang-
kur
angny
a 30%

dar
ijaj
aran anggot
a Dewan Komi
sar
is,memi
l
ikiDi
rekt
ur

49
 t
idakt
eraf
il
iasi
,memi
l
ikiKomi
teAudi
tat
aumeny
ampai
kan

per
nyat
aanunt
ukmembent
ukKomi
teAudi
tpal
i
ngl
ambat6

bul
anset
elaht
ercat
at,
memi
l
iki
Sekr
etar
isPer
usahaan.

4.Ni
l
ainomi
nal
saham sekur
ang-
kur
angny
aRp100.

5.Cal
onPer
usahaanTer
cat
att
idaksedangdal
am sengket
a

hukum y
ang di
per
kir
akan dapat mempengar
uhi

kel
angsunganper
usahaan.

6.Bi
dang usaha bai
klangsung at
au t
idak l
angsung t
idak

di
l
arangol
ehUndang-
Undangy
angber
lakudi
Indonesi
a.

7.Khusus cal
on Per
usahaan Ter
cat
aty
ang ber
ger
akdal
am

i
ndust
ripabr
ikan,
memi
l
ikiser
ti
fi
katAMDALdant
idakdal
am

masal
ah pencemar
an l
i
ngkungan dan cal
on Per
usahaan

Ter
cat
aty
ang ber
ger
ak dal
am i
ndust
rikehut
anan har
us

memi
l
iki
ser
ti
fi
katecol
abel
l
ing(
ramahl
i
ngkungan)
.

8.Per
syar
atan pencat
atan awaly
ang ber
kai
tan dengan hal

f
inansi
aldi
dasar
kanpadal
apor
ankeuanganAudi
tant
erakhi
r

sebel
um mengaj
ukanper
mohonanpencat
atan.

Per
syar
atanPencat
atanSPEIadal
ahsebagai
ber
ikut
: 

1.Per
nyat
aanPendaf
tar
any
angdi
sampai
kankeBapepam dan

LKt
elahmenj
adi
efekt
if
.

2.Per
mohonanpencat
atanSPEIdiBur
sahany
adapatdi
ajukan

ol
eh Per
usahaan Sponsory
ang ber
sangkut
an,Per
ser
oan

at
auKonsul
tanHukum y
angt
erdaf
tardiBapepam danLK

50
 y
angdi
ber
ikuasaunt
ukmewaki
l
iPer
usahaanSponsor
.

3.Sur
atper
nyat
aan dar
iDi
reksiPer
usahaan Sponsor
,yang

meny
atakanmengenai
:

a.Pemegang SPEImemi
l
ikihak-
hak y
ang sebandi
ng

denganhak-
haky
angdi
mil
i
kiol
ehpemegangsaham

Per
usahaanSponsort
ermasukhaksuar
adal
am RUPS

Per
usahaanSponsor
.

b.Penggunaanhaksuar
adidal
am RUPSsebagai
mana

di
maksud dal
am ket
ent
uan diat
as,hany
a dapat

di
l
akukanol
ehPemegangSPEIdenganmember
ikan

pr
oxysuar
any
akepadaBankKust
odi
an.

c.Hak pemegang SPEIunt

uk menukarSPEImenj
adi

Ef
ekPer
usahaanSponsordanhakpemegangEf
ek

Per
usahaan Sponsor unt
uk menukar Ef
ek y
ang

di
mil
i
kiny
amenj
adi
SPEI
.

d.Pr
osedurpenukar
anSPEImenj
adiEf
ekPer
usahaan

Sponsorat
au penukar
an Ef
ekPer
usahaan Sponsor

menj
adi
SPEI
.

e.Memi
l
ikiNi
l
aiKapi
tal
i
sasiSPEIsekur
ang-
kur
angny
a

Rp250mi
l
iar
.

f
. Juml
ah pemegang SPEIpal
i
ng sedi
ki
tdi
mil
i
kiol
eh

300pemodaly
angmemi
l
ikir
ekeni
ngEf
ekdiAnggot
a

Bur
saEf
ek.

51
STUDIKASUS

Cont
ohst
udi
kasusy
angber
kai
tandenganPr
osesGoPubl
i
c

Ast
rai
nter
nasi
onal(
IDX:ASI
I),mer
upakanper
usahaanmul
ti
nasi
onal

y
angmempr
oduksiot
omot
ify
angber
mar
kasdij
akar
ta.Per
usahaani
nidi

di
ri
kanpadat
ahun1957dengannamaPt
.Ast
rai
nter
nasi
onal
Incor
por
ated.

Padat
ahun1990 ,per
ser
oanmengubahnamany
amenj
adiPt
. Ast
ra

i
nter
nasi
onalTbk.Per
usahaani
nit
elaht
ercat
atdibur
saef
ekj
akar
tasej
ak

t
anggal4apr
il1990.Saati
nimay
ori
taskepemi
l
ikansahamny
adi
mil
i
ki

ol
ehj
ardi
necy
cledancar
ri
agessebesar50,
1%.

Ruang l
i
ngkup kegi
atan per
ser
oan seper
tiy
ang t
ert
uang dal
am

anggar
an dasar
nya adal
ah per
dagangan umum ,per
indust
ri
an ,
j
asa

per
tambangan , pengangkut
an ,
per
tani
an, pembangunan dan j
asa

konsul
tasi
.Ruangl
i
ngkupkegi
atanut
amaent
it
asanakmel
i
put
iper
aki
tan

danpeny
alur
anmobi
l
,sepedamot
ordengansukucadangny
a,pej
ual
an

danpeny
ewaanal
atber
at,
per
tambangandanj
asat
erkai
t,pengembangan

per
kebunan,
jasakeuangan,
inf
rast
rukt
urdant
eknol
ogi
inf
ormasi
.

Ji
ka di
l
ihatdar
ibent
ukny
a Pt
.Ast
rai
nter
nasi
onalt
bk mer
upakan

per
ser
oant
erbat
askar
enakar
enaper
usahaani
nit
ermaasukdal
am badan

hukum dan pt
.Ast
raj
uga menggunakan pedoman good coor
por
ate

gov
ernanceagarmenj
adiacuanbagianggot
adi
reksidananggot
adewan

komi
sar
is dal
am menj
alankan per
usahaan agar senant
iasa

memper
hat
ikanper
undang-
undangan,
anggar
andasarper
ser
oan.

Pt
.Ast
rai
nter
nasi
onalt
bkmengal
amisedi
ki
tpenur
unanpadat
ahun

2013di
bandi
ngkandengant
ahunsebel
umny
a.Pendapat
anber
sihast
ra

52
persept
ember2013mencapair
p.141,
8tr
il
iun,t
urun1% di
bandi
ngkan

per
iodey
angsamat
ahun2012.Sement
aral
ababer
sihmencapair
p.13,
5

t
ri
li
un,mengal
amipenur
unan8% dar
irp.14,
7% t
ri
li
un.Lababer
sihper

saham t
urunsebesar8%sel
aini
tupt
.Ast
raj
ugaber
fokuspadaenam l
i
ni

bi
sni
s:

Di
vi
siot
omot
if

Lababer
sihdi
vi
siot
omot
ift
urunsebesar5% menj
adir
p.6,
9tr
il
iun,

t
erdi
ridar
irp.
3,2t
ri
li
uny
angber
asaldar
iper
ser
oandananak-
anak

per
usahaan.

Di
vi
sikeuangan

Lababer
sihdi
vi
sij
asakeuanganmengal
amikenai
kan17%menj
adi3,
3

t
ri
li
un.

Di
vi
sial
atber
atdanper
tambangan

Lababer
sihdi
vi
sial
atber
atdanper
tambangant
urun23%menj
adir
p.

2,
1tr
il
iun.

Di
vi
siagr
ibi
sni
s

Laba ber
sih di
vi
siagr
ibi
sni
s mengal
amipenur
unan sebesar45%

menj
adiRp.
726mi
l
yar
.Ptast
raagr
olest
arit
bky
ang79,
7%sahamny
a

di
mil
i
kiol
ehper
ser
oan,
mel
apor
kanpenur
unanl
ababer
sihmenj
adir
p.

911mi
l
yardi
bandi
ngkanpr
iodey
angsamat
ahun2012sebesar1,
7

t
ri
li
un.

Di
vi
sii
nfr
ast
rukt
urdanl
ogi
sti
k

Lababer
siht
urunsebesar28%menj
adi
rp.339mi
l
yar.

Di
vi
sit
eknol
ogi
dani
nfor
masi

53
Lababer
sihdi
vi
sit
eknol
ogidani
nfor
masisebesarr
p.101mi
l
yar
,nai
k

23%di
bandi
ngkanper
iodey
angsamat
ahun2012.

54
 BAB4

SEKURI
TASYANGDI
PERDAGANGKANDIBEIDANMEKANI
SME

PERDAGANGANNYA

Secar
a umum,bai
k dar
ient
it
as konv
ensi
onalmaupun sy
ari
ah,

sekur
it
as(
efekat
ausur
atber
har
ga)y
angdi
per
dagangkandiBur
saEf
ek

I
ndonesi
ayai
tusaham,obl
i
gasi
,reksadanadani
nst
rumender
ivat
ifat
au

i
nst
rumen t
urunan.Masi
ng-
masi
ng sekur
it
as mer
upakan ef
ek y
ang
20
ber
jangkapanj
angat
aul
ebi
hdar
isat
utahun.

A.Saham

1.Penger
ti
ansaham

Saham (
stock) mer
upakan sal
ah sat
uinst
rumen pasar

keuangany
angpal
i
ngpopul
ar.Mener
bit
kansaham mer
upakan

sal
ah sat
u pi
l
ihan per
usahaan ket
ika memut
uskan unt
uk

pendanaanper
usahaan.Padasi
siy
angl
ain,saham mer
upakan

i
nst
rumenti
nvest
asiy
angbany
akdi
pil
i
hpar
ainv
est
orkar
ena

saham mampu member

ikan t
ingkat keunt
ungan y
ang

menar
ik. Saham dapatdi
def
ini
sikansebagait
andapeny
ert
aan

modalseseor
ang at
au pi
hak (
badan usaha) dal
am suat
u

per
usahaan at
au per
ser
oan t
erbat
as.Dengan meny
ert
akan

modalt
ersebut
,maka pi
hak t
ersebutmemi
l
ikikl
aim at
as

pendapat
an per
usahaan,kl
aim at
as assetper
usahaan,dan

ber
hakhadi
rdal
am RapatUmum PemegangSaham (
RUPS)
.

20
ht
tps:
//www.
idx.
co.
i
d/i
nvest
or/
pengant
ar-
pasar
-modal
/

55
2.Keunt
ungansaham

Padadasar
nya,adaduakeunt
ungany
angdi
per
olehi
nvest
or

denganmembel
iat
aumemi
l
iki
saham.

- Di
vi
den

Di
vi
den mer
upakan pembagi
an keunt
ungan y
ang

di
ber
ikan per
usahaan dan ber
asaldar
ikeunt
ungan y
ang

di
hasi
l
kanper
usahaan.Di
vi
dendi
ber
ikanset
elahmendapat

per
set
ujuan dar
ipemegang saham dal
am RUPS. Ji
ka

seor
angpemodali
ngi
nmendapat
kandi
vi
den,
makapemodal

t
ersebuthar
us memegang saham t
ersebutdal
am kur
un

wakt
uyang r
elat
ifl
ama y
ait
u hi
ngga kepemi
l
ikan saham

t
ersebut ber
ada dal
am per
iode di
mana di
akuisebagai

pemegang saham y
ang ber
hak mendapat
kan

di
vi
den.Di
vi
deny
ang di
bagi
kanper
usahaandapatber
upa

di
vi
den t
unai– ar
ti
nya kepada set
iap pemegang saham

di
ber
ikandi
vi
denber
upauang t
unaidal
am j
uml
ahr
upi
ah

t
ert
ent
uunt
ukset
iapsaham -at
audapatpul
aber
upadi
vi
den

saham y
ang ber
art
i kepada set
iap pemegang saham

di
ber
ikandi
vi
densej
uml
ahsaham sehi
nggaj
uml
ahsaham

y
ang di
mil
i
kiseor
ang pemodalakan ber
tambah dengan

adany
apembagi
andi
vi
densaham t
ersebut
.

- Capi
tal
Gai
n

Capi
talGai
nmer
upakansel
i
sihant
arahar
gabel
idan

har
gaj
ual
.Capi
talgai
nter
bent
ukdenganadany
aakt
ivi
tas

56
 per
dagangansaham dipasarsekunder
.Mi
sal
nyaI
nvest
or

membel
isaham ABC denganhar
gapersaham Rp3.
000

kemudi
anmenj
ual
nyadenganhar
gaRp3.
500persaham

y
ang ber
art
ipemodalt
ersebutmendapat
kan capi
talgai
n

sebesarRp500unt
ukset
iapsaham y
angdi
j
ual
nya.

3.Ri
sikosaham

Sebagaii
nst
rumenti
nvest
asi
,saham memi
l
ikir
isi
ko,ant
ara

l
ain:

- Capi
tal
Loss

Capi
tall
ossmer
upakankebal
i
kandar
iCapi
talGai
n,

y
ait
usuat
ukondi
sidi
manai
nvest
ormenj
ualsaham l
ebi
h

r
endahdar
ihar
gabel
i
.Mi
sal
nyasaham PT.XYZy
angdibel
i

denganhar
gaRp2.
000,
-persaham,kemudi
anhar
gasaham

t
ersebutt
erusmengal
amipenur
unanhi
nggamencapaiRp

1.
400,
-persaham.Kar
enat
akuthar
gasaham t
ersebutakan

t
erust
urun,i
nvest
ormenj
ualpadahar
gaRp1.
400,
-ter
sebut

sehi
nggamengal
ami
ker
ugi
ansebesarRp600,
-persaham.

- Ri
si
koLi
kui
dasi

Per
usahaan y
ang sahamny
a di
mil
i
ki, di
nyat
akan

bangkr
ut ol
eh Pengadi
l
an, at
au per
usahaan t
ersebut

di
bubar
kan.Dal
am hali
nihakkl
aim dar
ipemegangsaham

mendapat pr
ior
it
as t
erakhi
r set
elah sel
uruh kewaj
i
ban

per
usahaandapatdi
l
unasi(
dar
ihasi
lpenj
ual
ankekay
aan

per
usahaan)
.Ji
kamasi
hter
dapatsi
sadar
ihasi
lpenj
ual
an

57
 kekay
aanper
usahaant
ersebut
,makasi
sat
ersebutdi
bagi

secar
a pr
opor
sionalkepada sel
uruh pemegang saham.

Namunj
i
kat
idakt
erdapatsi
sakekay
aanper
usahaan,maka

pemegangsaham t
idakakanmemper
olehhasi
ldar
ili
kui
dasi

t
ersebut
.Kondi
sii
nimer
upakan r
isi
ko y
ang t
erber
atdar
i

pemegang saham.Unt
uk i
tu seor
ang pemegang saham

di
tunt
ut unt
uk secar
a t
erus mener
us mengi
kut
i

per
kembanganper
usahaan.Dipasarsekunderat
audal
am

akt
ivi
tas per
dagangan saham sehar
i-
har
i, har
ga-
har
ga

saham mengal
amif
lukt
uasibai
kber
upakenai
kanmaupun

penur
unan. Pembent
ukan har
ga saham t
erj
adi kar
ena

adany
aper
mint
aan dan penawar
an at
assaham t
ersebut
.

Dengankat
alai
nhar
gasaham t
erbent
ukol
ehsuppl
ydan

demandat
assaham t
ersebut
.Suppl
ydandemandt
ersebut

t
erj
adikar
ena adany
a bany
ak f
akt
or,bai
kyang si
fat
nya

spesi
fi
k at
as saham t
ersebut (
kiner
ja per
usahaan dan

i
ndust
ridi
mana per
usahaan t
ersebutber
ger
ak)maupun

f
akt
ory
angsi
fat
nyamakr
oseper
tit
ingkatsukubunga,
inf
lasi
,

ni
l
ait
ukardan f
akt
or-
fakt
ornon ekonomiseper
tikondi
si
21
sosi
aldanpol
i
tik,
danf
akt
orl
ainny
a.

4.Mekani
smePer
daganganSaham di
Bur
saEf
ek

21
ht
tps:
//www.
idx.
co.
i
d/pr
oduk/
saham/

58
Penj
elasan,

1)i
nvest
ormenghubungiPer
usahaanEf
ekbai
kunt
ukbel
iat
au

j
ual
saham.

2)Or
derbel
iat
au j
ualsaham y
ang di
sampai
kan i
nvest
or,

di
ter
uskanpet
ugasdiPer
usahaanEf
ek(
deal
er)kepi
alang

y
ang ada dil
ant
aibur
sa.Pi
alang dil
ant
aibur
sa akan

memasukkanor
dert
ersebutkesi
stem komput
erBEJ(
JATS)
.

Jadit
ugaspi
alang dil
ant
aibur
sapadadasar
nyaadal
ah

mener
ima dan memasukkan or
der ke dal
am si
stem

komput
er JATS. Ji
ka or
der t
erpenuhi
, pi
alang

member
it deal
ahukan ke  er 
unt
uk sel
anj
utny
a di
sampai
kan

kepadai
nvest
or.

3)Semuat
ransaksiy
angt
erj
adidisi
stem JATS sel
anj
utny
a

di
ki
ri
m kesi
stem komput
ery
angadadiLKPdanLPPunt
uk

59
 memasuki
tahappeny
elesai
ant
ransaksi
(set
tl
ement
).

4)Net
ti
ngmer
upakanpr
osesy
angadadisi
stem komput
erLKP

y
angber
tuj
uanunt
ukmenget
ahuihakdankewaj
i
banmasi
ng

-
masi
ng Per
usahaan Ef
ek.Mi
sal
nya,Per
usahaan Ef
ek A

memi
l
ikikewaj
i
banunt
ukmembay
arsej
uml
ahr
upi
ahat
as

t
ransaksiy
angdi
l
akukanny
a,Per
usahaanEf
ekB memi
l
iki

hakat
assej
uml
ahsaham at
ast
ransaksibel
iyangdi
l
akukan,

danset
erusny
a.

5) 
Sist
em komput
erdiLPPakanmeny
elesai
kant
ransaksiy
ait
u

dengancar
amel
akukanpemi
ndahbukuanant
arr
ekeni
ng.

6)Hasi
l peny
elesai
an t
ransaksi sel
anj
utny
a di
sampai
kan

kepadamasi
ng-
masi
ngPer
usahaanEf
ek,y
angsel
anj
utny
a

akanmeny
erahkanhakdankewaj
i
banpar
anasabahny
a.

7)Pr
osespeny
elesai
ant
ransaksidi
sel
esai
kandal
am wakt
u3
22
(
ti
ga)har
iat
audi
kenal
dengani
sti
l
ahT+3.

B.Obl
i
gasi
(Sur
atUt
ang)

1.Penger
ti
anObl
i
gasi

Sur
atUt
ang (
Obl
i
gasi
)mer
upakan sal
ah sat
u Ef
ek y
ang

t
ercat
atdiBur
sadisampi
ngEf
ekl
ainny
aseper
tiSaham,Sukuk,

Ef
ekBer
agunAsetmaupunDanaI
nvest
asiRealEst
at.Obl
i
gasi

dapatdi
kel
ompokkansebagaief
ekber
sif
atut
angdisampi
ng

22
TriI
smiyat
i,“MEKANISME BURSA EFEK (
KELAS XIIPS)
,”Belaj
arEkonomi
(
blog),2014,ht
tp:
//t
ri
ismi
yat
i.
blogspot
.com/
2014/
01/mekani
sme-bur
sa-ef
ek-
kel
as-
xi
-
ips.
html.

60
 Sukuk.Obl
i
gasidapatdi
j
elaskansebagaisur
atut
angj
angka

menengahpanj
angy
angdapatdi
pindaht
angankan,y
angber
isi

j
anj
idar
ipi
hak y
ang mener
bit
kan unt
uk membay
ari
mbal
an

ber
upabungapadaper
iodet
ert
ent
udanmel
unasipokokut
ang

padawakt
uyangt
elahdi
tent
ukankepadapi
hakpembel
iobl
i
gasi

t
ersebut
.Obl
i
gasidapatdi
ter
bit
kan ol
eh Kor
por
asimaupun

Negar
a.

2.Ef
ekBer
sif
atUt
angt
ercat
atdi
Bur
sa

Sampaisaati
ni,t
erdapatbeber
apaef
ekber
sif
atut
angy
ang

t
ercat
atdi
Bur
sa,
ant
aral
ain:

a.Obl
i
gasiKor
por
asi
,yai
tu obl
i
gasiy
ang di
ter
bit
kan ol
eh

Per
usahaanSwast
aNasi
onal
ter
masukBUMNdanBUMD.

b.Sukuk adal
ah Ef
ek Sy
ari
ah ber
upa ser
ti
fi
katat
au bukt
i

kepemi
l
ikany
angber
nil
aisamadanmewaki
l
ibagi
any
ang

t
idakt
erpi
sahkanat
aut
idakt
erbagi(
syuy
u’/
undi
vi
dedshar
e),

at
asasety
angmendasar
iny
a.

c.Sur
atBer
har
ga Negar
a(SBN)mer
upakan Sur
atBer
har
ga

Negar
ayang t
erdi
ridar
iSur
atUt
ang Negar
a dan Sur
at

Ber
har
gaSy
ari
ahNegar
a.

d.Sur
atUt
ang Negar
a(SUN)adal
ah sur
atber
har
ga y
ang

ber
upa sur
atpengakuan ut
ang dal
am mat
a uang r
upi
ah

maupunv
alut
aasi
ngy
angdi
j
ami
npembay
aranbungadan

pokokny
aol
eh Negar
aRepubl
i
kIndonesi
asesuaidengan

masaber
lakuny
a.Ket
ent
uan mengenaiSUN di
aturdal
am

61
 UndangUndangNomor24Tahun2002t
ent
angSur
atUt
ang

Negar
a.

e.Sur
atBer
har
gaSy
ari
ahNegar
a(SBSN)at
auSukukNegar
a

adal
ahsur
atber
har
ganegar
ayangdi
ter
bit
kanber
dasar
kan

pr
insi
p sy
ari
ah,sebagaibukt
iat
as bagi
an peny
ert
aan

t
erhadapAsetSBSN,bai
kdal
am mat
auangr
upi
ahmaupun

v
alut
a asi
ng.Ket
ent
uan mengenaiSBSN di
atur dal
am

Undang Undang Nomor19 Tahun 2008 t

ent
ang Sur
at

Ber
har
gaSy
ari
ahNegar
a.

f
. Ef
ekBer
agunAset(
EBA)adal
ahEf
ekber
sif
atut
angy
ang

di
ter
bit
kandenganUnder
lyi
ngAsetsebagai
dasarpener
bit
an.

3.Keunt
unganMembel
iEf
ekBer
sif
atUt
ang

Ber
ikutadal
ah keunt
ungan membel
iEf
ek Ber
sif
atUt
ang,

ant
aral
ain:

a.Mendapat
kan kupon/
fee/
nisbah secar
a per
iodi
kdar
ief
ek

ber
sif
at ut
ang y
ang di
bel
i
. Pada umumny
a t
ingkat

kupon/
fee/
nisbahber
adadiat
asbungaBankI
ndonesi
a(BI

r
ate)
.

b.Memper
olehcapi
talgai
ndar
ipenj
ual
anef
ekber
sif
atut
ang

di
pasarsekunder
.

c.Memi
l
ikir
isi
ko y
ang r
elat
ifl
ebi
hrendah di
bandi
ngkan

i
nst
rumen l
ain seper
tisaham,di
mana per
ger
akan har
ga

saham l
ebi
hber
fl
ukt
uat
ifdi
bandi
ngkanhar
gaef
ekber
sif
at

ut
ang.Pada ef
ek ber
sif
at ut
ang y
ang di
ter
bit
kan ol
eh

62
 pemer
int
ahdapatdi
kat
akansebagaii
nst
rumeny
angbebas

r
isi
ko.

d.Bany
akpi
l
ihanser
ief
ekber
sif
atut
angy
angdapatdi
pil
i
hol
eh

i
nvest
ordi
pasarsekunder
.

4.Mekani
smePer
daganganEf
ekBer
sif
atUt
ang

Pada umumny
a, i
nst
rumen ef
ek ber
sif
at ut
ang

di
per
dagangkan mel
aluimekani
sme ov
ert
he count
er(
OTC)
.

Bur
sa meny
edi
akan si
stem khusus unt
uk memf
asi
l
itasi

per
daganganef
ekber
sif
atut
ang,y
angdi
kenaldengannama

FI
TS(
FixedI
ncomeTr
adi
ngSy
stem)
.FI
TSmer
upakansi
stem

(
aut
omat
edr
emot
etr
adi
ng)y
angdi
mil
i
kiBur
saEf
ekI
ndonesi
a

unt
uk memf
asi
l
itasi per
dagangan ef
ek ber
sif
at ut
ang di

I
ndonesi
a.

Di
sampi
ngi
tu,j
ugat
erdapatsi
stem pel
apor
anunt
ukt
ransaksi

ef
ek ber
sif
atut
ang ,y
ang di
kenaldengan nama CTP-
PLTE

(
Cent
ral
i
zedTr
adi
ngPl
atf
orm –Pel
apor
anTr
ansaksiEf
ek)
.CTP

-
PLTE mer
upakan si
stem el
ekt
roni
k,y
ang dapatdi
gunakan

sebagaisar
ana per
dagangan dan pel
apor
an t
ransaksief
ek

ber
sif
atut
ang.

Dengan di
per
dagangkanny
a ef
ek ber
sif
atut
ang,maka akan

t
erj
adi
pembent
ukanhar
gaef
ekber
sif
atut
ang,
yangdi
pengar
uhi

ol
ehper
mint
aandanpenawar
anef
ekber
sif
atut
ang t
ersebut
.

Adapun dasar
-dasary
ang dapatmempengar
uhihar
ga waj
ar

ef
ek ber
sif
atut
ang y
ang di
per
dagangkan diBur
sa,sebagai

63
ber
ikut
:

a.I
nter
estRat
es

Besar
nya suku bunga menj
adiacuan bagipembel
i

ef
ek ber
sif
atut
ang sebagaiper
bandi
ngan dasart
ingkat

pengembal
i
any
angdi
har
apkan.Ti
ngkatsukubungapasar

dal
am hali
nidapatber
upaBIr
ate.Ket
ikasukubungapasar

ber
ubah,maka akan mempengar
uhihar
ga ef
ek ber
sif
at

ut
ang.Pada saatt
ingkatsuku bunga pasarmengal
ami

kenai
kan,sement
ara besar
nyat
ingkatpengembal
i
an at
as

ef
ekber
sif
atut
angadal
aht
etap,
makar
etur
nri
i
ldar
iinv
est
or

di
anggap menj
adi r
elat
if l
ebi
h keci
l
. Hal i
ni akan

meny
ebabkant
erj
adiaksij
ualef
ekber
sif
atut
ang,sehi
ngga

har
gaef
ekt
ersebutmenj
adi
tur
un.Begi
tupul
asebal
i
kny
a.

b.Fakt
orRi
siko

Ri
si
ko kr
edi
tmenggambar
kankemampuanpener
bit

ef
ekber
sif
atut
ang dal
am mel
akukan pembay
aran bunga

at
au pel
unasan pokok secar
atepatwakt
u sesuaij
atuh

t
empony
a.Padaumumny
a,ef
ekber
sif
atut
angdi
per
ingkat

secar
aber
kal
aol
ehLembagaPemer
ingkat
anEf
ek.I
nvest
or

dapatmemanf
aat
kani
nfor
masipemer
ingkat
anef
ekber
sif
at

ut
angdar
iLembagaPemer
ingatEf
ekunt
ukmengukurr
isi
ko

i
nvest
asipadasuat
uef
ekber
sif
atut
angdanmeni
l
ait
ingkat

kr
edi
bil
i
tas suat
u per
usahaan, ser
ta j
uga dapat

memper
li
hat
kan ki
ner
ja/
prospek per
usahaan. Ket
ika

64
 per
ingkat ef
ek ber
sif
at ut
ang mengal
ami penur
unan,

mengi
ndi
kasi
kan t
ingkatr
isi
ko Pener
bitdal
am memenuhi

kewaj
i
banny
a menj
adil
ebi
hrendah y
ang pada akhi
rny
a

dapat ber
pot
ensi gagal bay
ar. Kondi
si t
ersebut akan

meny
ebabkanhar
gaef
ekber
sif
atut
angt
ersebutmengal
ami

penur
unan.Hali
nidi
sebabkanper
mint
aanat
asef
ekber
sif
at

ut
angj
ugamengal
amipenur
unankar
enaef
ekber
sif
atut
ang

t
ersebutdi
anggapt
idakmenar
ikbagi
inv
est
or.

c.Jat
uhTempo

Ef
ekber
sif
atut
angy
angt
ercat
atdiBur
samemi
l
iki

per
iodej
atuht
empo y
ang ber
beda-
beda.Padasaatj
atuh

t
empo,Pener
bitmemi
l
ikikewaj
i
banunt
ukmengembal
i
kan

sel
uruh pokokef
ekber
sif
atut
ang kepadaI
nvest
or.Pada

umumny
a,har
ga ef
ek ber
sif
atut
ang ber
bandi
ng t
erbal
i
k

dengan j
angka wakt
u obl
i
gasi
.Semaki
n pendek j
angka

wakt
uef
ekber
sif
atut
ang,makaakansemaki
nkeci
lti
ngkat

ket
idakpast
ian (
ri
siko)at
as ef
ek ber
sif
atut
ang t
ersebut
.

Di
sampi
ng i
tu, semaki
n ef
ek ber
sif
at ut
ang t
ersebut

mendekat
itanggal j
atuh t
empony
a,maka har
ga ef
ek
23
t
ersebutakansemaki
nmendekat
ini
l
ainomi
nal
nya.

23
ht
tps:
//www.
idx.
co.
i
d/pr
oduk/
sur
at-
utang-
obl
i
gasi
/

65
C.Reksadana

1.Penger
ti
anReksadana

ReksaDanamer
upakansal
ahsat
ual
ter
nat
ifi
nvest
asibagi

masy
arakatpemodal
,khususny
apemodalkeci
ldanpemodal

y
ang t
idak memi
l
iki bany
ak wakt
u dan keahl
i
an unt
uk

menghi
tungr
isi
koat
asi
nvest
asimer
eka.ReksaDanadi
rancang

sebagaisar
anaunt
ukmenghi
mpundanadar
imasy
arakaty
ang

memi
l
iki modal
, mempuny
ai kei
ngi
nan unt
uk mel
akukan

i
nvest
asi
,namunhany
amemi
l
ikiwakt
udanpenget
ahuany
ang

t
erbat
as. Sel
ain i
tu Reksa Dana j
uga di
har
apkan dapat

meni
ngkat
kanper
anpemodall
okalunt
ukber
inv
est
asidipasar

modalI
ndonesi
a.Umumny
a,Reksa Dana di
art
ikan sebagai

Wadah y
ang di
per
gunakan unt
uk menghi
mpun dana dar
i

masy
arakatpemodalunt
uksel
anj
utny
adii
nvest
asi
kandal
am

por
tof
oli
oEf
ekol
ehManaj
erI
nvest
asi
.

MengacukepadaUndang-
UndangPasarModalNo.8Tahun

1995,pasal1ay
at(
27)di
def
ini
sikanbahwaReksaDanaadal
ah

wadah y
ang di
per
gunakan unt
uk menghi
mpun dana dar
i

masy
arakatpemodalunt
uksel
anj
utny
a di
i
nvest
asi
kan dal
am

por
tof
oli
oef
ekol
ehmanaj
eri
nvest
asi
.Adat
igahaly
angt
erkai
t

dar
i def
ini
si t
ersebut y
ait
u, Per
tama, adany
a dana dar
i

masy
arakat pemodal
.Kedua,dana t
ersebut di
i
nvest
asi
kan

dal
am por
tof
oli
oef
ek,danKet
iga,danat
ersebutdi
kel
olaol
eh

manaj
eri
nvest
asi
.Dengan demi
ki
an,dana y
ang ada dal
am

66
 Reksa Dana mer
upakan dana ber
sama par
a pemodal
,

sedangkanmanaj
eri
nvest
asiadal
ahpi
haky
angdi
per
cay
aunt
uk

mengel
oladanat
ersebut
.

2.Keunt
ungandanResi
ko

Manf
aaty
angdi
per
olehpemodalj
i
kamel
akukani
nvest
asi

dal
am ReksaDana,
ant
aral
ain:

- Pemodalwal
aupunt
idakmemi
l
ikidanay
angcukupbesar

dapat mel
akukan di
ver
sif
ikasi i
nvest
asi dal
am Ef
ek,

sehi
nggadapatmemper
keci
lri
siko.Sebagaicont
oh,
seor
ang

pemodaldengan dana t
erbat
as dapatmemi
l
ikipor
tfol
i
o

obl
i
gasi
,yang t
idak mungki
n di
l
akukan j
i
ka t
idak t
idak

memi
l
ikidana besar
.Dengan Reksa Dana,maka akan

t
erkumpuldanadal
am j
uml
ahy
ang besarsehi
nggaakan

memudahkan di
ver
sif
ikasibai
k unt
uk i
nst
rumen dipasar

modalmaupunpasaruang,ar
ti
nyai
nvest
asidi
l
akukanpada

ber
bagai
jeni
sinst
rumenseper
tideposi
to,
saham,
obl
i
gasi
.

- Reksa Dana memper

mudah pemodalunt
uk mel
akukan

i
nvest
asidipasarmodal
.Menent
ukansaham-
saham y
ang

bai
kunt
ukdi
bel
ibukanl
ahpeker
jaany
angmudah,namun

memer
lukanpenget
ahuandankeahl
i
ant
ersendi
ri
,di
mana

t
idaksemuapemodal
memi
l
iki
penget
ahuant
ersebut
.

- Ef
isi
ensiwakt
u.Denganmel
akukani
nvest
asipadaReksa

Danadi
manadanat
ersebutdi
kel
olaol
ehmanaj
eri
nvest
asi

pr
ofesi
onal
,maka pemodalt
idak per
lur
epot
-r
epotunt
uk

67
 memant
au ki
ner
jai
nvest
asi
nya kar
ena halt
ersebutt
elah

di
ali
hkankepadamanaj
eri
nvest
asi
ter
sebut
.

Seper
ti hal
nya wahana i
nvest
asi l
ainny
a, di
sampi
ng

mendat
angkanber
bagaipel
uangkeunt
ungan,ReksaDanapun

mengandungber
bagai
pel
uangr
isi
ko,
ant
aral
ain:

- Ri
si
koBer
kur
angny
aNi
l
aiUni
tPeny
ert
aan

Ri
si
koi
nidi
pengar
uhiol
eht
urunny
ahar
gadar
iEf
ek(
saham,

obl
i
gasi
,dan sur
atber
har
ga l
ainny
a)y
ang masuk dal
am

por
tfol
i
oReksaDanat
ersebut
.

- Ri
si
koLi
kui
dit
as

Ri
si
koi
nimeny
angkutkesul
i
tany
angdi
hadapiol
ehManaj
er

I
nvest
asij
i
ka sebagi
an besarpemegang uni
tmel
akukan

penj
ual
an kembal
i (
redempt
ion) at
as uni
t-
uni
t y
ang

di
pegangny
a. Manaj
er I
nvest
asi kesul
i
tan dal
am

meny
edi
akanuangt
unai
atasr
edempt
iont
ersebut
.

- Ri
si
koWanpr
est
asi

Ri
si
koi
nimer
upakanr
isi
kot
erbur
uk,di
manar
isi
koi
nidapat

t
imbulket
ikaper
usahaanasur
ansiy
angmengasur
ansi
kan

kekay
aanReksaDanat
idakseger
amembay
argant
irugi
atau

membay
arl
ebi
hrendahdar
ini
l
aiper
tanggungansaatt
erj
adi

hal
-haly
angt
idakdi
i
ngi
nkan,seper
tiwanpr
est
asidar
ipi
hak-

pi
hak y
ang t
erkai
t dengan Reksa Dana,pi
alang,bank

kust
odi
an,
agenpembay
aran,
ataubencanaal
am,
yangdapat

meny
ebabkanpenur
unanNAB (
Nil
aiAkt
ivaBer
sih)Reksa

68
 Dana.

Di
l
ihat dar
i por
tfol
i
o i
nvest
asi
nya, Reksa Dana dapat

di
bedakanmenj
adi
:

- ReksaDanaPasarUang(
MoneyMar
ketFunds)ReksaDana

j
eni
sinihany
amel
akukani
nvest
asipadaEf
ekber
sif
atUt
ang

denganj
atuht
empokur
angdar
i1(
sat
u)t
ahun.Tuj
uanny
a

adal
ahunt
ukmenj
agal
i
kui
dit
asdanpemel
i
har
aanmodal
.

- ReksaDanaPendapat
anTet
ap(
Fix
edI
ncomeFunds)Reksa

Danaj
eni
sinimel
akukani
nvest
asisekur
ang-
kur
angny
a80%

dar
iakt
ivany
adal
am bent
ukEf
ekber
sif
atUt
ang.ReksaDana

i
nimemi
l
ikir
isi
koy
angr
elat
ifl
ebi
hbesardar
iReksaDana

PasarUang.Tuj
uanny
aadal
ahunt
ukmenghasi
l
kant
ingkat

pengembal
i
any
angst
abi
l
.

- Reksa Dana Saham (

Equi
ty Funds)Reksa dana y
ang

mel
akukani
nvest
asisekur
ang-
kur
angny
a80%dar
iakt
ivany
a

dal
am bent
uk Ef
ek ber
sif
atEkui
tas.Kar
ena i
nvest
asi
nya

di
l
akukanpadasaham,makar
isi
kony
alebi
hti
nggidar
idua

j
eni
sReksaDanasebel
umny
anamunmenghasi
l
kant
ingkat

pengembal
i
any
angt
inggi
.

- ReksaDanaCampur
an(
Discr
eti
onar
yFunds)ReksaDana

j
eni
sinimel
akukani
nvest
asidal
am Ef
ekber
sif
atEkui
tasdan
24
Ef
ekber
sif
atUt
ang.

24
ht
tps:
//www.
idx.
co.
i
d/pr
oduk/
reksa-
dana/

69
 3.Mekani
smeI
nvest
asi
Reksadana

Penj
elasan,

1)Masy
arakaty
ang memi
l
ikidana l
ebi
h bi
sa meny
etor
kan

danany
aker
eksadanax(
inv
est
or)

2)Didal
am r
eksadana,danamasy
arakat(
inv
est
or)di
simpan

dandi
kel
oladenganbai
kser
tadi
ver
sif
ikasiol
ehmanaj
er

i
nvest
asikedal
am pasaruang,kesekt
orsaham,obl
i
gasi

dandeposi
to.

D.I
nst
rumenDer
ivat
if

1.Penger
ti
anI
nst
rumenDer
ivat
if

I
nst
rumender
ivat
ifmer
upakankont
rakper
janj
i
anant
aradua

pi
hakunt
ukmenj
ualat
aumembel
isej
uml
ahbar
ang/
aset(
bai
k

i
tuakt
ivaf
inansi
almaupunkomodi
tas)padat
anggalt
ert
ent
udi

masadat
angdenganhar
gay
angt
elahdi
sepakat
isaati
ni.

2.Jeni
s-Jeni
sInst
rumenDer
ivat
if

70
 1. Kont
rakopsi

a. Opsibel
i(cal
lopt
ion)

Cal
lopt
ionat
auopsibel
imember
ikanhakkepada

pemegangny
aunt
ukmembel
isej
uml
ahakt
ivaf
inansi
al

pada har
ga y
ang t
ert
ent
u(y
ang di
sebutst
ri
ke at
au

exer
cisepr
ice)padat
anggalt
ert
ent
usampaidenganopsi

bel
iter
sebutj
atuh t
empo.Ji
ka opsit
ersebutdapat

di
l
aksanakanset
iapwakt
usampaidengant
anggalj
atuh

t
empo,
makaopsit
ersebutdi
namakanAmer
icanopt
ions.

Sebal
i
kny
a,j
i
kaopsit
ersebuthany
adapatdi
l
aksanakan

pada saatj
atuh t
empo saj
a,maka opsidi
namakan

Eur
opeanopt
ions.Pi
hakpembel
i(t
he“
long”
)dar
ical
l

opt
ionakanmembay
arsej
uml
ahcal
lpr
emi
um kepada
25
pi
hakpenj
ual
(the“
shor
t”)
.

b. Opsij
ual
(putopt
ion)

Putopt
ion at
au opsij
ualmember
ikan hakkepada

pemegangny
a,bukankewaj
i
ban,unt
ukmenj
ualsej
uml
ah

akt
ivaf
inansi
alpadahar
gay
angt
ert
ent
u(y
angdi
sebut

st
ri
keat
auexer
cisepr
ice)padat
anggalt
ert
ent
usampai

denganopsij
ualt
ersebutj
atuht
empo.Samadengancal
l

opt
ion,pi
hakpembel
i(t
he“
long”
)dar
iputopt
ionakan

membay
arsej
uml
ahputpr
emi
um kepadapi
hakpenj
ual

25
Li
sa Li
nawat
iUtomo,“I
NSTRUMEN DERIVATI
F:PENGENALAN DALAM
STRATEGIMANAJEMENRISI ”Jur
KOPERUSAHAAN, nalAkunt
ansi2,
no.1(
n.d.
):55.

71
 26
(
the“
shor
t”)
.

2. Fut
ures/
For
war
dCont
ract
s

Kont
rak f
utur
es adal
ah sebuah per
janj
i
an at
au

komi
tmen dua pi
hak,unt
uk mengi
ri
mkan at
au mener
ima

i
nst
rumenf
inansi
alat
aukomodi
taspadat
anggalt
ert
ent
udi

masa dat
ang,dengan har
ga y
ang t
elah di
tent
ukan pada

wakt
upenandat
anganankont
rak.Pi
haky
ang t
elahset
uju

unt
uk mengi
ri
m sesuat
u di
namakan pi
hak y
ang menj
ual

kont
rakat
au“
goshor
t”.Sedangkanpi
hakl
ainy
angset
uju

unt
ukmener
ima di
namakan pi
haky
ang membel
ikont
rak
27
at
au“
gol
ong”
. Tuj
uandar
ikont
rakf
utur
espadai
nst
rumen

keuanganadal
ahunt
ukmengal
i
hkanr
isi
koper
ubahanpada

har
gasekur
it
asdimasadat
angdar
isat
upi
hakkepi
hakl
ain

dal
am kont
rakt
ersebut
.

Kont
rak f
utur
es di
per
dagangkan pada bur
sa y
ang t
elah

t
eror
gani
sasi
,sedangkankont
rakf
orwar
ddi
l
akukansecar
a

l
angsung ant
ardua pi
hak at
au menggunakan j
asa pi
hak

bank.Sel
aini
tut
erdapatempatper
bedaan pokokant
ara

kont
rakf
utur
esdanf
orwar
ds,
yai
tu:

a. Kont
rak f
utur
es sudah sangat st
andar
dized,ar
ti
nya

bahwa bur
sa t
empat per
dagangan f
utur
es t
elah

menent
ukan t
anggalj
atuh t
empony
a kont
rak,l
okasi

pengi
ri
man,kual
i
tasdankuant
it
asy
angj
elasdar
ibar
ang

26
Ut
omo,
57.
27
Ut
omo,
61.

72
 y
ang akan di
ki
ri
mkan pada set
iap kont
rak.Jadipar
a

i
ndi
vi
duat
aupi
haky
angt
erl
i
batt
idakper
lunegosi
asil
agi

mengenaihal
-halket
ent
uanseper
tidi
atas.St
andar
disasi

dibur
sa i
nil
ah y
ang j
uga meny
ebabkan pasarunt
uk

f
utur
essangatl
i
kui
d.

b. Bur
saf
utur
esmenj
ami
nki
ner
jamasi
ng-
masi
ngl
embaga

kl
i
ring y
ang t
erl
i
bat diper
dagangan f
utur
es.Set
iap

l
embagakl
i
ringj
ugamenj
ami
nki
ner
jadar
imasi
ngmasi
ng

pedagang(
trader
s).Jami
nani
nimeni
ngkat
kanl
i
kui
dit
as

bur
saf
utur
es.

c. Unt
ukmembat
alkanat
aukel
uardar
isebuahkont
raky
ang

t
elahdi
bel
i(di
j
ual
),sat
upi
hakdapatmenj
ual(
membel
i
)

kont
raky
angi
dent
ik.Bur
sadapatmembat
alkanposi
si

l
ong(
shor
t)per
tamadenganposi
sishor
t(l
ong)kedua,

sehi
nggaposi
siber
sihadal
ahnol
.

d. Set
iapakhi
rhar
iper
dagangan,keunt
ungandanker
ugi
an

pada set
iap t
ransaksi dapat di
hit
ung. Ji
ka t
erj
adi

keunt
ungan pada posi
sit
ert
ent
u,maka bur
sa akan

membay
arcashkepadal
embagakl
i
ringy
angmenj
ami
n

seor
angpedagang.Sebal
i
kny
a,j
i
kat
erj
adiker
ugi
anpada

suat
u posi
si,maka l
embaga kl
i
ring y
ang member
i

penj
ami
nanseor
angpedagangakanmembay
arker
ugi
an
28
t
ersebutsecar
acashkepadabur
sa.

28
Ut
omo,
62.

73
4.Mekani
smePer
dagangan

a. I
lust
rasi
Opsi
Bel
i

Mi
sal
nya, saham ABC di
per
dagangkan di bur
sa

denganhar
gaRp100perl
embar
.Inv
est
orXmembel
isat
u

opsi
bel
i(cal
lopt
ion)padasat
ulembarsaham ABCdanj
atuh

t
empo dal
am enam bul
an dengan membay
arpr
emi
um

sebesarRp10.Har
gaexer
ciseopsibel
iter
sebutadal
ahRp

100.Padasaatopsibel
iter
sebutj
atuht
empo,har
gasaham

ABCnai
kmenj
adiRp150.Kar
enai
nvest
orXmemegangopsi

bel
isaham ABC,makadi
aber
hakunt
ukmembel
isaham

t
ersebutdipasarsehar
ga Rp 100 dan kemudi
an dapat

menj
ual
nyadenganhar
gaRp150.Dal
am hali
ni,i
nvest
orX

ber
hasi
lmengant
ongil
abakot
orRp50(
Rp150–Rp100)

dan set
elah di
kur
angi dengan pr
emi
um y
ang t
elah

di
bay
arkan di
muka,maka l
aba at
au keunt
ungan ber
sih

i
nvest
orXadal
ahRp40.

b. I
lust
rasi
Opsi
Jual

I
nvest
orX membel
isat
ulembaropsij
ualpada

sel
embarsaham ABC dengan j
angka wakt
ujat
uh t
empo

adal
ahenam bul
an.Har
gaexer
ciseopsij
ualt
ersebutadal
ah

Rp100,
danpr
emi
um y
angdi
bay
arkandi
mukaadal
ahRp10.

Mi
sal
kanpadasaatj
atuht
empohar
gapasarsaham ABC

adal
ah Rp 75.Hali
nisangatmengunt
ungkan i
nvest
orX

kar
enadi
adapatmembel
isaham ABCdipasarsehar
gaRp

74
75 dan kemudi
an menj
ual
nya dengan har
ga Rp 100.

Keunt
unganber
sihdar
itr
ansaksii
niadal
ahRp15(
Rp25

–Rp10pr
emi
um)
.Tet
apij
i
kasebal
i
kny
ahar
gapasarsaham

ABCpadasaatj
atuht
emponai
kmenj
adaiRp125.I
nvest
orX

l
ebi
hbai
kti
dakmel
aksanakanhakny
aunt
ukexer
cisedan

membi
arkanopsit
ersebutj
atuht
empo.Ker
ugi
ani
nvest
orX

padakasusi
niadal
ahsebesarputpr
emi
um saj
a,y
ait
uRp10.

Apabi
l
ainv
est
orX t
etapmel
aksanakanexer
cise-
nyapada

saathar
gapasarsaham nai
k,makadi
ahar
usmembel
isat
u

l
embarsaham ABC denganhar
gaRp125,dankemudi
an

menj
ual
nyakepadapi
hakpembel
idenganhar
gaRp100saj
a.

Sehi
nggat
otalker
ugi
any
anghar
usdi
der
it
aol
ehi
nvest
orX

adal
ahsebesarRp35(
Rp25+Rp10pr
emi
um)
.

75
STUDIKASUS

Di
asumsi
kan anda adal
ah seor
ang cal
on i
nvest
ory
ang i
ngi
n

ber
inv
est
asisaham pada pasarmodalI
ndonesi
a.Dana y
ang anda

mi
l
ikiunt
ukber
inv
est
asiadal
ahsebesarRp.
5.000.
000,
-
.Tuj
uananda

ber
inv
est
asisaham saati
niadal
ahunt
ukmencar
icapi
talgai
nsel
ama

5har
itr
adi
ng(
25-
29Apr
il2016)
.Har
gasaham y
angmenj
adidasar

t
ransaksiy
angandal
akukanadal
ahhar
gapenut
upanperhar
i(cl
osi
ng

pr
ice)
.Dal
am hali
ni,t
idak ada pat
okan ber
apa kal
ianda akan

mel
akukanpembel
i
an/
penj
ual
ansaham sel
ama5har
iter
sebut
.

Apakah y
ang dapatanda l
akukan j
i
ka i
ngi
n membel
isaham

per
usahaany
angl
i
sti
ngdi
BEI
?Jel
askanpr
osedur
nyadangambar
kan.

Jawab:

Ber
ikuti
nipenj
elasandar
igambardiat
asmengenaipr
osedurdan

ket
ent
uanseor
angi
nvest
orunt
ukmel
alukant
ransaksij
ualbel
isaham

di
BEIy
ait
usebagai
ber
ikut
.

a.Seor
angi
nvest
ordapatmel
akukant
ransaksiunt
uksat
uat
au

beber
apa saham sekal
i
gus,t
ergant
ung dar
ikebut
uhan at
au

kehendaki
nvest
ort
ersebut
.Demi
ki
an pul
ajuml
ah l
otunt
uk

masi
ng-
masi
ng saham y
ang di
per
dagangkan,y
ang di
kenal

dengan i
sti
l
ah sat
uan per
dagangan at
au l
ot. Sat
uan

per
dagangandiBur
saEf
ekI
ndonesi
a(BEI
)adal
ah100saham,

at
audengankat
alai
n,sat
ulotsamadengan100l
embarsaham.

b.Tr
ansaksief
ekdi
awal
idenganor
der(
pesanan)padasaham

t
ert
ent
u dengan har
ga t
ert
ent
u. Pesenan t
ersebut dapat

76
 di
sampai
kan bai
ksecar
ater
tul
i
smaupun l
ewatt
elepon dan

di
sampai
kan kepada pet
ugas diper
usahaan ef
ek.Pet
ugas

per
usahaan ef
ek t
ersebut y
ang di
maksud adal
ah Waki
l

Per
ant
araPer
daganganEf
ek(
WPPE)y
angbi
asadi
sebutdeal
er

at
aupi
alang.Per
luki
taket
ahuiber
samai
sti
l
ahdeal
eradal
ah

i
sti
l
ahdar
iper
soni
lper
usahaanef
eky
angber
fungsisebagai

penghubung ant
aranasabah dengan pi
hakper
usahaan ef
ek.

Pesanant
ersebuthar
usmeny
ebut
kanj
uml
ahy
angakandi
bel
i

at
au di
j
ualdan dengan meny
ebut
kan har
gay
ang di
i
ngi
nkan,

ser
taj
eni
ssaham y
angdi
i
ngi
nkan.

c.Or
der bel
i at
au j
ual saham y
ang di
sampai
kan i
nvest
or,

di
ter
uskanpet
ugasdiPer
usahaanEf
ek(
deal
er)kepi
alangy
ang

ada dil
ant
aibur
sa. Pi
alang dil
ant
aibur
sa sel
anj
utny
a

memasukkanor
dert
ersebutkesi
stem comput
erBEI(
JATS)
.

Jadit
ugas pi
alang dil
ant
aibur
sa pada dasar
nya adal
ah

mener
imadanmemasukkanor
derkedal
am si
stem comput
er

JATS.Ji
kaor
dert
erpenuhi
,pi
alangmember
it
ahukankedeal
er

unt
uksel
anj
utny
adi
sampai
kankepadai
nvest
or.

d.Semuat
ransaksiy
angt
erj
adidisi
stem JATSsel
anj
utny
adi
ki
ri
m

kesi
stem comput
ery
angadadiLKPdanLPPunt
ukmemasuki

t
ahappeny
elesai
ant
ransaksi
(set
tl
ement
).

e.Net
ti
ngmer
upakanpr
osesy
angadadisi
stem comput
erLKP

y
angber
tuj
uanunt
ukmenget
ahuihakdankewaj
i
banmasi
ng-

masi
ngPer
usahaanEf
ek.Mi
sal
nya,
Per
usahaanEf
ekAmemi
l
iki

77
 kewaj
i
banunt
ukmembay
arsej
uml
ahr
upi
ahat
ast
ransaksiy
ang

di
l
akukanny
a,Per
usahaanEf
ekB memi
l
ikihakat
assej
uml
ah

saham at
ast
ransaksi
bel
iyangdi
l
akukan,
danset
erusny
a.

f
. Si
stem komput
erdiLPP akanmeny
elesai
kant
ransaksiy
ait
u

dengancar
amel
akukanpemi
ndahbukuanant
arr
ekeni
ng.

g.Hasi
lpeny
elesai
ant
ransaksisel
anj
utny
adi
sampai
kankepada

masi
ng0masi
ng Per
usahaan Ef
ek, y
ang sel
anj
utny
a akan

meny
erahkanhakdankewaj
i
banpar
anasabahny
a.

h.Pr
osespeny
elesai
ant
ransaksidi
sel
esai
kandal
am wakt
u3(
ti
ga)

har
iat
audi
kenal
dengani
sti
l
ahT+3

78
 BAB5

PENI
LAI
ANSAHAM

A.Penger
ti
anSaham

Peni
l
aiansaham adal
ahsuat
umekani
smeunt
ukmer
ubah

ser
angkai
an v
ari
abel ekonomi
/ v
ari
abel per
usahaan y
ang

di
ramal
kan menj
adiper
kir
aan t
ent
ang har
ga saham mi
sal
nya

l
abaper
usahaandandev
ideny
angdi
bagi
kan,maksudny
asuat
u

met
odeunt
ukmencar
ini
l
ai-
nil
aisaham y
ang menj
adiukur
an

dal
am i
nvest
asisur
atber
har
ga.Peni
l
aian saham j
uga dapat

di
art
ikansebagaisuat
upr
osespeker
jaanseor
angpeni
l
aidal
am

member
ikanopi
nit
ert
uli
smengenaini
l
aiekonomisuat
ubi
sni
s

at
auekui
taspadasaatt
ert
ent
u.

Peni
l
aianSaham mer
upakansal
ahsat
ujeni
sasetf
inansi
al

y
angdapatdi
pil
i
hinv
est
orunt
ukmel
akukani
nvest
asi
.Dal
am

membel
isaham,
sal
ahsat
uhaly
angdi
nil
aiol
ehseor
angi
nvest
or

adal
ah kemampuan sebuah per
usahaan dal
am member
ikan

r
etur
n.Ret
urnsaham mer
upakanhaly
angsangatpent
ingbagi

i
nvest
orkar
enamenent
ukanbesari
nvest
asiy
angakandi
l
akukan
29
seor
angi
nvest
ordi
suat
uper
usahaan(
Tandel
i
li
n,2010:
372)
.

B.Macam-
Macam Peni
l
aianSaham

Adat
igaj
eni
speni
l
aiansaham (
Har
tono,
2000:
79)
,yai
tu:

1. Ni
l
aibuku

Ni
l
aibuku i
alah ni
l
aiassety
ang t
ersi
sa set
elah

29
Eduardus Tandeli
l
in,Portof
oli
a dan I
nvest
asiTeor
idan I
nvest
asi
:Edi
si
Per
tama,Yogyakar
ta:Kasnisi
us,
2010.

79
 di
kur
angikewaj
i
banper
usahaanj
i
kadi
bagi
kan.Ni
l
aibuku

hany
amencer
minkanber
apabesarj
ami
nanat
auseber
apa

besarakt
ivaber
sihunt
uksaham y
angdi
mil
i
kii
nvest
or.

2. Ni
l
aipasar

Ni
l
aipasarmer
upakanhar
gay
angdi
bent
ukol
ehper
mint
aan

danpenawar
ansaham dipasarmodalat
audi
sebutj
ugadengan

har
gapasarsekunder
.Ni
l
aipasart
idakl
agi
dipengar
uhi
olehemi
ten

at
aupi
hakpi
njamanemi
si,sehi
nggabol
ehj
adihar
gai
nil
ahy
ang
30
sebenar
nyamewaki
l
ini
l
aisuat
uper
usahaan.

3. Ni
l
aii
ntr
insi
k

Ni
l
aii
ntr
insi
kadal
ahni
l
aisaham y
angmenent
ukan

har
ga waj
ar suat
u saham agar saham t
ersebut

mencer
minkanni
l
aisaham y
angsebenar
nyasehi
nggat
idak

t
erl
alumahal
.Per
hit
unganni
l
aii
ntr
insi
kiniadal
ahmencar
i

ni
l
aisekar
angdar
isemuaal
i
rankasdimasamendat
angbai
k

y
angber
asaldar
idi
vi
denmaupuncapi
talgai
n(Sul
i
sty
ast
uti
,
31
2002)
.

C.Pendekat
anDal
am Penent
uanNi
l
aiI
ntr
insi
kSaham

Pendekat
an dal
am penent
uan ni
l
ai i
ntr
insi
k saham

ber
dasar
kananal
i
sisf
undament
aly
ait
u:

1.Pendekat
anni
l
aisekar
ang(
presentv
alue)

Dal
am pendekat
an i
ni,per
hit
ungan ni
l
aisaham di
l
akukan

30
Jogi
yant
oHartono,TeoriPort
ofol
i
odanAnal
isisInv
estasi
,Yogyakart
a:BPFE,
2000.
31
DyahRatihSul
ist
yastut
i,Saham danObl
i
gasi,Yogyakar
ta:
Uni
versi
tasAt ma
Jaya,2002.

80
 denganmenghi
tungni
l
aisekar
ang(
presentv
alue)semuaal
i
rankas

saham y
angdi
har
apkandimasadat
angdengant
ingkatdi
skont
o

sebesart
ingkatr
etur
nyangdi
syar
atkani
nvest
or.Dal
am hali
nini
l
ai

i
ntr
insi
k at
au di
sebutj
uga dengan ni
l
ait
eor
it
is suat
u saham

nant
iny
aakansamadenganni
l
aidi
skont
osemuaal
i
rankasy
ang

akandi
ter
imai
nvest
orpadamasay
angakandat
ang.

Komponendal
am penent
uanni
l
aisaham dneganpendekat
an

ni
l
aisekar
angadal
ahal
i
rankas(
cashf
low)
.Al
i
rankasy
angbi
sa

di
pakaidal
am peni
l
aiansaham denganpendekat
anni
l
aisekar
ang

adal
ah ear
ning per
usahaan,at
au ber
upaear
ning y
ang di
bagi
kan

dal
am bent
ukdi
vi
den.Dengan demi
ki
an ki
ta bi
sa menggunakan

komponendev
idensebagai
dasarpeni
l
aiansaham.

Penent
uanni
l
aisaham (
pendekat
anni
l
aisekar
ang)dengan

menggunakan komponen dev

iden dapat di
l
akukan dengan

menggunakanper
hit
unganModel
Diskont
oDev
iden.Model
Diskont
o

Dev
iden mer
upakan modelunt
uk mengest
imasihar
ga saham

denganmendi
skont
okansemuaal
i
randi
vi
deny
angakandi
ter
imadi

masa y
ang akan dat
ang. Secar
a si
stemat
is,modeli
nibi
sa

di
rumuskansebagai
ber
ikut:

Di
mana,

P0 =Ni
l
aii
ntr
insi
ksaham denganmodeldi
skont
o

di
vi
den

81
 D1,D2,D3,D~ =Di
vi
deny
angakandi
ter
imadi
masay
angakan

dat
ang

K =Ti
ngkatr
etur
nyangdi
i
syar
atkan

Dal
am per
samaandi
atasdapatdi
l
ihatbahwaal
i
randi
vi
deny
ang

di
ter
imai
nvest
ormer
upakanal
i
randi
vi
deny
angr
idakt
erbat
asdan

ber
sif
at konst
an. Namun dal
am keny
ataanny
a, ada kal
any
a

per
usahaanmembay
arkandi
vi
densecar
ati
dakt
erat
ur,j
uml
ahny
a

t
idakkonst
anat
audengankat
alai
npembay
aranny
amengal
ami

per
tumbuhan (
growt
h).Dal
am si
tuasit
ersebut
,per
lu di
bedakan

ant
ara sesuaidengan kar
akt
eri
sti
k per
tumbuhan pembay
aran

di
vi
den.

a) Model
Per
tumbuhanNol

Modeli
nidi
gunakansaatdi
vi
deny
angdi
bay
arkanol
eh

per
usahaan t
idak akan mengal
amaiper
tumbuhan.Dengan

kat
alai
njuml
ahdi
vi
deny
angdi
bay
arkanakant
etapsamadar
i

wakt
ukewakt
u.

Model
ini
bisadi
rumuskansebagai
ber
ikut
:

Di
mana,

P0=Ni
l
aisaham pr
efer
en

D=di
vi
dendsaham pr
efer
en

k=t
ingkatr
etur
nyangdi
syar
atkanpdsaham pr
efer
en

b) Model
Per
tumbuhanKonst
an

82
 Modelpet
umbuhankonst
an(
modelGor
don)
,di
pakai

unt
ukmenent
ukanni
l
aisaham y
angpembay
arandi
vi
denny
a

mengal
amiper
tumbuhansecar
akonst
ansel
amawakt
utak

t
erbat
as.

Model
ini
bisadi
rumuskansebagai
ber
ikut
:

Di
mana,

P0=Ni
l
aisaham pr
efer
en

D1=di
vi
dendsaham pr
efer
en

k =t
ingkatr
etur
nyangdi
syar
atkanpdsaham pr
efer
en

g =t
ingkatper
tumbuhanper
usahaan

Mi
sal
kan PT Uni
ted Tr
act
or (
UNTR) membay
arkan

di
vi
den Rp. 1.
000, per t
ahun. Per
tumbuhan di
vi
den

di
rencanakan sebesar5% pert
ahun.Ti
ngkatr
etur
nyang

di
syar
atkan i
nvest
orsebesar15%.Mi
sal
nya,har
ga pasar

saham PTOmegasaati
niadal
ahRp.10.
000.

Ber
dasar
kandat
ater
sebut
,makani
l
aii
ntr
insi
k:

c) Model
Per
tumbuhanTi
dakKonst
an(
ganda)

Modeli
nisesuaiunt
ukmeni
l
aisaham per
usahaany
ang

mempuy
aikar
akt
eri
sti
kper
tumbuhany
ang‘
fant
ast
is’
dit
ahun-

t
ahun awal
,sehi
ngga bi
sa membay
arkan di
vi
den dengan

t
ingkat per
tumbuhan y
ang ‘
ti
nggi
’
. Set
elah per
tumbuhan

83
di
vi
den f
ant
ast
ist
ersebut
,per
usahaan hay
a membay
arkan

di
vi
denpadat
ingkaty
ang‘
l
ebi
hrendah’
,tapikonst
anhi
ngga

wakt
utak t
erbat
as.Tahap-
tahap per
hit
ungan y
ang har
us

di
l
akukan unt
uk modeli
niadal
ah:Membagial
i
ran di
vi
den

menj
adidua bagi
an:(
a)bagi
an awaly
ang mel
i
put
ial
i
ran

di
vi
den y
ang ‘
fant
ast
is’
,dan (
b) al
i
ran di
vi
den dengan

per
tumbuhany
angkonst
an.Menghi
tungni
l
aisekar
angdar
i

al
i
randi
vi
deny
angf
ant
ast
is(
bagi
anawal
).Menghi
tungni
l
ai

sekar
ang dar
i semua al
i
ran di
vi
den sel
ama per
iode

per
tumbuhan konst
an (
bagi
an b)
. Menj
uml
ahkan hasi
l

per
hit
ungan ni
l
aisekar
ang dar
ikedua bagi
an per
hit
ungan

al
i
randi
vi
den

Mi
sal
kanPTHMSPadal
ahper
usahaany
angber
ger
ak

di bi
dang t
eknol
ogi i
nfor
masi
. Dengan t
emuan pr
oduk

i
nov
ati
fny
a,pada 3 t
ahun per
tama,PT HMSP mengal
ami

per
tumbuhan ear
ning y
ang sangatf
ant
ast
is,sehi
nggabi
sa

membay
arkan di
vi
den dengan t
ingkat per
tumbuhan 20%

sel
ama3t
ahun.

Set
elah t
ahun ke-
3 dan set
eruSny
a per
usahaan

memut
uskan unt
uk membay
ar di
vi
den dengan t
ingkat

per
tumbuhan10%pert
ahunsel
amany
a.

Di
vi
dent
ahunawal(
D0)sebesarRp1.
000,dant
ingkat

r
etur
nyangdi
syar
atkani
nvest
ordi
ket
ahui
15%.

84
2.Pendekat
anPr
iceEar
ningRat
io

Pendekat
ani
nidi
sebutj
ugadenganpendekat
anmul
ti
pler
,

di
mana i
nvest
orakan menghi
tung ber
apa kal
i(mul
ti
pler
)ni
l
ai

ear
ningy
angt
ercer
mindal
am har
gasut
usaham.Dengankat
alai
n,

PERmenggambar
kanr
asi
oat
auper
bandi
nganant
arahar
gasaham

t
erhadap ear
ning per
usahaan.PER j
uga mencer
minkan ber
apa

r
upi
ahkah y
ang har
us di
bay
arkan i
nvest
or saham unt
uk

memper
olehsat
urupi
ahear
ningper
usahaan.

Pendekat
ani
nidapatdi
rumuskansebagai
ber
ikut
:

Rumusy
angdi
pakai
dal
am pendekat
ani
ni:

3. Pendekat
anPeni
l
aianSaham Lai
nny
a

a. Rasi
oHar
ga/
Nil
aiBuku

Hubungan ant
ara har
ga pasardan ni
l
aibuku perl
embar

saham dapatdi
pakaiunt
ukmenent
ukan ni
l
ai saham.Kar
ena

secar
ateor
it
isni
l
aipasarsuat
usaham har
usmencer
minkanni
l
ai

bukuny
a.Rasi
ohar
gat
erhadapni
l
aibukubany
akdi
gunakanunt
uk

meni
l
aisaham-
saham sekt
orper
bankan.

85
 Hasi
lpenel
i
tianmenemukanbahwasaham-
saham y
angmemi
l
iki

r
asi
ohar
ga/
nil
aibukuy
angr
endahakanmenghasi
l
kanr
etur
nyang

secar
a si
gni
fi
kan l
ebi
h t
inggi di
bandi
ng saham-
saham y
ang

memi
l
iki
rasi
ohar
ga/
nil
aibukuy
angt
inggi
.

b. Rasi
oHar
ga/
Ali
ranKas

Pendekat
ani
nimendasar
kandi
ripadaal
i
rankasper
usahaan,

bukanny
a ear
ning per
usahaan. Dal
am peni
l
aian saham

per
usahaan, i
nvest
or bi
sa menggunakan i
nfor
masi r
asi
o

har
ga/
ali
rankasi
nisebagaipel
engkapi
nfor
masiPER,
kar
enadat
a

al
i
rankasper
usahaanbi
samember
ikanpemahamany
angl
ebi
h

mendal
am bagii
nvest
ort
ent
angper
ubahanni
l
aisaham y
angakan

t
erj
adi
.

c. Economi
cVal
ueAdded(
EVA)

EVA di
gunakan unt
ukmengukurkeber
hasi
l
an manaj
emen

dal
am meni
ngkat
kanni
l
ait
ambah(
val
ueadded)bagiper
usahaan.

Asumsi
nya adal
ah bahwa j
i
ka ki
ner
ja manaj
emen bai
k/ef
ekt
if

(
dil
i
hatdar
ibesar
nyani
l
ait
ambahy
angdi
ber
ikan)
,makaakan

t
ercer
minpadapeni
ngkat
anhar
gasaham per
usahaan.

EVA di
hit
ung dengan mengur
angkan keunt
ungan oper
asi

per
usahaandenganbi
ayamodalper
usahaan,bai
kunt
ukbi
aya

hut
ang(
costofdebt
)maupunmodal
sendi
ri(
costofequi
ty)
.

86
STUDIKASUS

ANALI
SISPENI
LAI
ANHARGAWAJARSAHAM

STUDIKASUSPADAPTMULTIBI
NTANGI
NDONESI
A,TBK

M.SAYYI
DINNOOR

MADEDUDYSATYAWAN

Jur
usanManaj
emen,
Fakul
tasEkonomi
,Uni
ver
sit
asNeger
iSur
abay
a,

KampusKet
int
ang,
Sur
abay
a60231

E-
mai
l
:say
yid.
noor
@hot
mai
l
.com

Abst
ract
:Thepur
poseoft
hisr
esear
chi
stocal
cul
atet
hei
ntr
insi
cst
ock

pr
icesoft
hePTMul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbk.Theanal
ysi
sisusi
ngt
he

di
vi
denddi
scount
edmodelandt
hepr
iceear
ningr
ati
oandt
henwi
l
lbe

measur
edi
tsaccur
acyl
evelwi
thr
ootmeansquar
eder
ror
.Ther
esul
t

showst
hatst
ockpr
icesofPTMul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbkusi
ngdi
vi
dend

di
scount
edmodeli
sasov
erv
aluedst
ocks.Ther
esul
tal
soshowst
hat

st
ockpr
icesofPTMul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbkusi
ngpr
iceear
ningr
ati
ois

asunder
val
uedst
ocks.Fr
om accur
acyt
estusi
ngr
ootmeansquar
eder
ror
,

i
timpl
i
est
hatt
hemet
hodofpr
iceear
ningr
ati
oismor
eaccur
ate.The

r
esul
tsuggest
edt
hatt
oknowi
ntr
insi
cval
ueofPTMul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,

Tbki
sbet
terusi
ngpr
iceear
ningr
ati
o.

Key
wor
ds:i
ntr
insi
cst
ockpr
ices,di
vi
denddi
scount
edmodel
,andpr
ice

ear
ningr
ati
o.

PENDAHULUAN

I
nvest
asi
dal
am bent
uksaham mer
upakansebuahi
nvest
asi
dengan

t
ingkatr
esi
koy
angt
inggidanmember
ikankeunt
ungany
angt
inggipul
a

87
hi
( ghr
isk-
highr
etur
n).Har
gasaham bi
sanai
kdengancepatdanbi
sat
urun

dengancepat
.Ket
ikahar
gasaham nai
kakanmember
ikankeunt
ungan

y
angbesardal
am wakt
uyangsi
ngkat
.Namun,ket
ikahar
gasaham i
tu

t
urunakanmember
ikanker
ugi
any
angbesardal
am wakt
uyangsi
ngkat

seper
tit
idak mendapat
kan di
vden dan capi
i tall
oss (
har
ga j
uall
ebi
h

r
endah dar
ipada har
ga bel
i
).Hali
nidi
sebabkan har
ga saham y
ang

ber
fl
ukt
uasi
dansusahunt
ukdi
tebak.

Per
ger
akan har
ga dipasarsaham sangatsul
i
tunt
uk di
tebak

sehi
nggapar
apakarpasarmodalmengat
akanbahwahar
gasuat
usaham,

padasuat
usaatt
elahmencer
minkansegal
ainf
ormasit
ent
angsaham

t
ersebutpadasaatt
ersebut
.Inimenj
elaskanbahwaper
ger
akanhar
ga

menj
adi
sul
i
tunt
uk

di
tebak.Unt
uk mengat
asiper
ger
akan at
au per
ubahan har
ga saham

t
ersebutdi
per
lukananal
i
sishar
gasaham.Anal
i
sispeni
l
aianhar
gasaham

per
lu di
l
akukan agarkeput
usan i
nvest
asiy
ang di
l
akukan t
epatat
au

kanr
menghasi
l etur
nseper
tiy
angdi
har
apkan.

Peni
l
aiansaham memi
l
ikit
igaj
eni
sni
l
aiy
ait
uni
l
aibuku,ni
l
aipasar

danni
l
aii
ntr
insi
k.Menur
utJogi
yant
o(2003:82)ni
l
aibukuperl
embar

saham menunj
ukkan akt
iva ber
si net asset
h( s) y
ang di
mil
i
kiol
eh

pemegangsaham denganmemi
l
ikisat
ulembarsaham.Ni
l
aipasaradal
ah

har
ga saham y
ang t
erj
adidipasarbur
sa pada saatt
ert
ent
uyang

di
tent
ukan ol
eh pel
aku pasar
.Ni
l
aii
ntr
insi
k adal
ah ni
l
aisaham y
ang

sebenar
nyaat
ausehar
usny
ater
jadi
.

Peni
l
aianat
auv
aluasi
har
gasaham memi
l
iki
duapendekat
andasar
,

88
y
ait
u anal
i
sisf
undament
al dan anal
i
sist
ekni
kal
. Peni
l
aian saham

menggunakananal
i
sisf
undament
almemi
l
ikibeber
apaj
eni
spendekat
an.

Menur
ut Husnan (
2009:
307) anal
i
sis f
undament
al

mencobamemper
kir
akan har
ga saham di
masa dat
ang dengan

mengest
imasi ni
l
ai f
akt
or-
fakt
or f
undament
al. Menur
ut Tandel
i
li
n

(
2010:
303)adaduapendekat
andal
am penent
uanni
l
aii
ntr
insi
ksaham

ber
dasar
kan anal
i
sisf
undament
al,y
ait
u pendekat
an ni
l
aisekar
ang

pr
( esentv
alueappr
oach)danpendekat
anr
asi
ohar
gat
erhadapear
ning

(
PER)
.Ber
kdanDemar
zo(
2007:
245)meny
atakanbahwav
aluasisaham

akukandengandi
dapatdi
l vi
denddi
scount
edmodel
,tot
alpay
outandf
ree

cash f
low v
aluat
ion model
s,v
aluat
ion based on compar
abl
efi
rms.

Penel
i
tian sebel
umny
ayang di
l
akukan ol
eh Yul
fi
ta(
2013)mengenai

peni
l
aianhar
gasaham sekt
ormanuf
akt
ury
angt
erdaf
tardiBur
saEf
ek

I
ndonesi
a.Met
odey gunakandi
angdi vi
denddi
scount
edmodel(
DDM)dan

di
scount
edcashf
low (
DCF)
.Hasi
ldar
ipenel
i
tianmenunj
ukkanbahwa

pener
apankeduamet
odey
angdi
gunakanunt
ukmenghi
tunghar
gawaj
ar

perl
embarsaham y
angdi
ter
bit
kanset
iapsekt
ort
idakt
erl
alumemi
l
iki

per
bedaanhar
ga,halt
ersebutdapatdi
l
ihatber
dasar
kanper
bandi
ngan

har
gawaj
arsaham denganhar
gapasarsaham.Wi
j
ayadanNi
rmal
a(2007)

j
ugamel
akukanpenel
i
tiant
ent
angper
bandi
nganmodelv
aluasisaham,

penguj
i
an empi
ri
s pada saham y
ang t
erdaf
tardiBEJ t
ahun 2004.

Penel
i
tiani
nimenggunakandat
ahar
gasahant
anggal30Desember2004

dan20Juni2005denganj
uml
ahsampel34peusahaan.Penel
i
tiani
ni

menemukanbahwagor
dongr
owt
hmodelmemi
l
ikihasi
lval
uasiy
angl
ebi
h

89
bai
kat
aupal
i
ngmendekat
ihar
gapasardar
ipadamodelv
aluasif
reecash

f
low t
oequi
tyv
aluat
iondanr
esi
duali
ncomemodel
.SehgaldanPandev

(
2010)mel
akukanpenel
i
tianunt
ukmengest
imasihar
gasaham diBur
sa

I adenganmenggunakanpr
ndi icemul
ti
ples.Penel
i
tiani
nimenggunakan

dat
atahun1990-
2007denganj
uml
ahsampel145per
usahaany
angt
erdi
ri

dar
i13 subs sekt
ori
ndust
ri
.Penel
i
tian i
nimenemukan bahwa PER

mer
upakanmet
odey
angt
erbai
kdi
bandi
ngkandenganPBV,
P/SdanP/
CF.

Bi
l
adi
gunakankombi
nasimet
odet
ersebutmakay
angsangatsi
gni
fi
kan

mer
upakankombi
nasi
denganP/
S.Tet
api
,penggunaanPERsecar
asendi
ri

sangatl
ebi
hbi
l
adi
bandi
ngkandenganmenggabungkanmet
odet
ersebut
.

Sebagaisal
ahsat
uper
usahaany
angt
ercat
atdiBur
saEf
ekI
ndonesi
a,PT

Mul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbkmer
upakanper
usahaandenganhar
gasaham

pal
i
ngmahaldar
isemuasaham per angl
usahaany i
sti
ngdiBur
saEf
ek

I
ndonesi
a.Pada t
ahun 2013 saham PT Mul
tiBi
ntang I
ndonesi
a,Tbk

di
tut
uppadahar
gaRp1.
200.
000,mel
ebi
hisaham per
usahaanl
ainny
a.PT

Mul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbkj
ugamer
upakanper
usahaanbesary
angt
elah

t
erbukt
imemi
l
ikir
eput
asibai
kdan secar
a hi
stor
is memi
l
ikicat
atan

per
tumbuhankeunt
ungandar
itahunket
ahun.

Gr
afi
k1.Fluktuasi
Har gaSaham
PTMulti
BintangIndonesia,
Tbk
Tahun2010- 2013

90
 Sumber
:Lapor
anTahunanMLBI
,
diol
ahpenul
i
s,2014

Sepanj
ang t
ahun 2010-
2013 har
ga saham PT Mul
tiBi
ntang

I
ndonesi
ater
usmengal
amikenai
kan,namun kenai
kan i
nit
idakdi
i
kut
i

dengankenai
kanpembay
arandi
vi
denper
usahaan.

91
 Gr
afi
k2.Flukt
uasiDivi
denPT
Mult
iBint
angIndonesi
a,Tbk
Tahun2010-2013

Sumber
: Lapor
anTahunanMLBI
,
diolahpenul
i
s,2014

Dal
am si
gnal
i
ng t
heor
y r
asi
o pembay
aran di
vi
den dapat

di
i
nter
pret
asi
kan sebagai i
nfor
masi bahwa per
usahaan memi
l
iki

pr
ofi
tabi
l
itas masa depan y
ang bai
k,dan kar
enany
a har
ga saham

per
usahaanakanber
eaksiposi
ti
f(nai
k).Namun,hali
nit
idakt
erl
i
hatpada

t
ahun2012,pembay
arandi
vi
dent
urundar
iRp24.
074padat
ahun2011

menj
adiRp14.
556(
Graf
ik2)
.Penur
unanpembay
arandi
vi
deni
nit
idak

ber
dampakpadapenur
unanhar
gasaham.Har
gasaham nai
kdar
ihar
ga

Rp359.
00menj
adiRp735.
000(
Graf
ik1)
.Hali
nimenunj
ukkanadany
a

i
ndi
kasibahwahar
gapasardar
iPTMul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbkt
idakl
ah

waj
ar.Ber
dasar
kanl
atarbel
akangy
angt
elahdi
urai
kan,makat
ujuandar
i

penel
i
tian i
niy
aknimenget
ahuini
l
aii
ntr
insi
ksaham PT Mul
tiBi
ntang

I
ndonesi
a,Tbkdanhar
gasaham padaPTMul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbk

apakahdal siov
am kondi erv
aal
ued at
au under
val
ued ser
tamenget
ahui

akur
asimodelpeni
l
aiansaham menggunakandi
vi
denddi
scount
edmodel

danpr
iceear
ningr
ati
o.

92
93
 KAJI
ANPUSTAKA

Peni
l
aianSaham

Peni
l
ai v
an(al
uat
ion)saham adal
ahmengest
imasini
l
aisaham y
ang

sebenar
ny i
a(nt
ri
nsi
cval
ue)ber
dasar
kandat
afundament
alny
a(Asnawi

danWi
j
aya2006:
198)
.Menur
utTambunan(
2007:
217)
,har
gawaj
arat
au

ni
l
aii
ntr
insi
k suat
u asetadal
ah suat
u har
ga y
ang dapatki
tat
eri
ma

sebagaihar
gapokokkepemi
l
ikan suat
u asetset
elah membandi
ngkan

t
ingkati
mbalhasi
lyangki
tahar r
apkan(equi
redr
ateofr
etur
n)dengan

t
ingkati
mbalhasi
lyangdapatdi
ber
ikanasett
ersebutdimasamendat
ang

expect
( edr
ateofr
etur
n).Menur
utTandel
i
li
n(2010:
301)
,adat
igaj
eni
sni
l
ai

y
angdi
kenaldal
am peni
l
aiansaham,y
ait
uni
l
aibuku,ni
l
aipasardanni
l
ai

i
ntr
insi
k.Ni
l
aibukuadal
ahni
l
aiy
angdi
hit
ungber
dasar
kanpembukuan

per
usahaan pener
bitsaham (
emi
ten)
.Ni
l
aipasaradal
ah ni
l
aisaham

di
dal
am pasarmodaly
angdi
tunj
ukkanol
ehhar
gasaham t
ersebutdi
pasar

modal
.Ni
l
aii
ntr
insi
kat
audi
kenalsebagaini
l
ait
eor
it
isadal
ahni
l
aisaham

y
angsebenar
nyaat
auy
angsehar
usny
ater
jadi
.Ni
l
aii
niy
angbi
asany
a

di
sebutsebagaini
l
aiwaj
arsuat
u saham.Anal
i
sis peni
l
aian saham

menur
utTandel
i
li
n(2010:
301)ber
tuj
uanunt
ukmenghasi
l
kani
nfor
masi

ni
l
aii
ntr
insi
ksuat
usaham kemudi
andi
bandi
ngkandenganhar
gapasar

saham saat i
ni. Anal
i
sis peni
l
aian saham di
l
akukan dengan

memper
ti
mbangkanf
akt
orf
akt
orf
undament
alsuat
uper
usahaan.Dengan

mel
akukananal
i
sispeni
l
aiansaham,makadapatdi
ket
ahuiapakahhar
ga

saham t
ersebutber
adadal siunder
am kondi val
uedat
auov
erv
alued.Har
ga

angov
saham y erv
aluedmenunj
ukkanbahwahar
gasaham y
angadadi

94
pasardi
nil
ait
erl
alumahalkar
enadi
har
gail
ebi
hti
nggidar
ini
l
aii
ntr
insi
kny
a

(
har
gawaj
arsaham)
.Sebal
i
kny
a,j
i
kahar
gasaham t
ersebutpadakondi
si

under
val
uedmakasaham t
ersebutdi
har
gait
erl
alumur
ahkar
enahar
gany
a

di
nil
ail
ebi
hrendahdar
ini
l
aii
ntr
isi
kny
a.Har
gasaham di
kat
akanwaj
arbi
l
a

di
har
gaisama dengan ni
l
aii
ntr
insi
kny
a.Peni
l
aian saham di
l
akukan

dengant
ujuanunt
ukmenent
ukanapakahsaham t
ersebutl
ayakunt
uk

di
bel
i
/di
j
ualdanapakahsaham t
ersebutakanmember
ikeunt
ungansesuai

y
angdi
har
apkan.

Di
vi
dendDi
scount
edModel

Di
vi
denddi
scount
edmodel(
DDM)adal
ahsal
ahsat
umet
odekl
asi
k

y
angdi
gunakanunt
ukmenent
ukanhar
gawaj
arsaham.Secar
aseder
hana,

har
ga waj
ardar
isuat upakan pr
u saham mer esentv
alue dar
isel
uruh

di
vi
den y
ang akan di
dapat
kan dimasa dat
ang.Ji
ka seor
ang i
nvest
or

membel
isuat
usaham danmemegangny
asel
ama-
lamany
a,makahasi
l

i
nvest
asi
nya hany
alah di
vi
den y
ang di
ber
ikan ol usahaan.Val
eh per ue

per ahpr
usahaanadal esentv
aluedar
ipot
ensikesel
uruhandi
vi
deny
ang

akandi
ter
imany an di
a.Pendekat vi
denddi
scount
edmodelber
anggapan

bahwa har
ga waj
arsaham di
pengar
uhiol
eh t
iga f
akt
orut
ama,y
ait
u

di
vi
dent
ahunan,per
tumbuhandi
vi
den,dant
ingkatpengembal
i
any
ang

di
har
apkan.Peni
l
ai ga menggunakan di
an har vi
dend di
scount
ed model

dapatdi
l
akukanj
i
kat
ingkati
mbalhasi
lyangdi
syar
atkanol
ehi
nvest
ordan

t
ingkat per
tumbuhan di
vi
den di
tent
ukan. t
ingkat i
mbal hasi
lyang

di
syar
atkanol
ehi
nvest
ordapatdi
hit
ungdenganmenggunakanCAPM.

Unt
ukmenggunakanr
umus,makani
l
aidar
isuat
ubet
a(ß)har
us

95
di
per
hit
ungkan. Bet
a mer
upakan suat
u pengukur v
olat
il
ias r
t etur
n

sekur
it
ast
erhadapr
etur
npasardanmer
upakanpengukurr
isi
kosi
stemat
ik

dar
isuat
usekur
it
as.Set
elaht
ingkati
mbalhasi
lyangdi
syar
atkanol
eh

i
nvest
ordi
ket
ahui
,sel
anj
utny
aadal
ahmenent
ukant
ingkatper
tumbuhan

di
vi
den.Dal
am penel
i
tiani
niDDM y
angdi
gunakanadal
ahDDM model

per
tumbuhan t
idak konst
an (
ganda)
. Asumsi per
usahaan akan

membay
arkandi
vi
densecar
akonst
andal
am keny
ataanny
akadangkal
a

kur
ang t
epat kar
ena pada beber
apa t
ahun awal sel
ama masa

per
tumbuhanf
ant
ast
is,per
usahaanmungki
nakanmampumembay
arkan

di
vi
dendenganper
tumbuhandiat
asnor
maldanset
elahmel
ewat
imasa

per
tumbuhan f
ant
ast
is dit
ahun awalt
ersebutper
tumbuhan t
ingkat

di
vi
deny
angakandi
bay
arkanper
usahaanmungki
nakanmenj
adil
ebi
h

r
endahdar
imasasebel
umny
adansel
anj
utny
aakanber
tumbuhsecar
a

t
etap(
Tandel
i
li
n2010:
310)
.Pr
osesunt
ukmenghi
tungni
l
aisaham dengan

menggunakanmodel
per
tumbuhandi
vi
dent
idakkonst
an.

Pr
iceEar
ningRat
io

Pr
iceear
ningr
ati
o(PER)adal
ahsal
ahsat
uukur
anpal
i
ngdasar

dal
am anal
i
sissaham secar
afundament
al.Secar
amudahny
a,PERadal
ah

per
bandi
ngan ant
ara har
ga saham dengan l
aba ber
si usahaan,
h per

di
manahar
gasaham sebuahemi
tendi
bandi
ngkandenganl
ababer
sih

y
angdi
hasi
l
kanol
ehemi
tent
ersebutdal
am set
ahun.Kar
enay
angmenj
adi

f
okusper
hit
unganny
aadal
ahl
ababer
sihy
angt
elahdi
hasi
l
kanper
usahaan,

maka dengan menget

ahuiPER sebuah emi
ten,ki
ta bi
sa menget
ahui

apakahhar
gasebuahsaham t
ergol
ongwaj
arat
aut
i ar
daksecar ealdan

96
bukanny af
asecar ut
ure al
i
asper
kir
aan.Menur
utTandel
i
li
n(2010:
320)

PERmer
upakanper
bandi
nganant
arahar
gapasarsaham t
erhadapear
ning

per
usahaan.I
nvest
orakanmenghi
tungber
apakal
i(mul
ti
pier aiear
)ni
l ning

y
angt
ercer
mindal
am har
gasuat
usaham.PER dapatdi
hit
ungdengan

r
umussebagai
ber
ikut
:

Pri
cepers
har
e
PER=
EPS(Ea
rni
ngPerSha
re)

Peni
l
aian har
ga waj
arsaham menggunakan PER t
idak dapat

di
l
akukan sebel
um menent
ukan t
ingkatper
tumbuhan.Set
elah t
ingkat

per
tumbuhan di
temukan pr
oyeksi
kan EPS unt
uk t
ahun ber
ikut
nya

ber
dasar
kanper
tumbuhan,kemudi
anhi
tungPERunt
ukt
ahunber
ikut
nya,

dan kemudi
an hi
tung har
ga waj
ardengan PER.Ti
ngkatper
tumbuhan

di
vi
dendapatdi
hit
ungdenganr
umus(
Tandel
i
li
n,2010:
315)
:

g=ROEx(
1-Pa
youtRa
tio)

Pr
oyeksi
EPSdapatdi
hit
ungdenganr
umus:

Eo=EPSx(
1+g
)

Per
bandi
nganModel
Peni
l
aianSaham

Per
bandi
nganmodelpeni
l
aiansaham di
l
akukanunt
ukmenget
ahui

modelpeni
l
aiany
angmember
ikanhasi
lpal
i
ngakur
atat
aupal
i
ngbai
k

dal
am mel
aukanpeni
l
aiant
erhadapsuat
usaham.Modelpeni
l
aiany
ang

memi
l
ikikesal
ahanat
aupeny
impanganpal
i
ngkeci
l
,makasemaki
nbai
k

modelpeni
l
aiant
ersebutunt
ukdi
gunakandal
am meni
l
aisuat
usaham.

Anal
i
sisper
bandi
nganmodelpeni
l
aiansaham dapatdi
l
akukandengan

menggunakanr
ootmeansquar
eder
ror(
RMSE)
.RMSEdi
gunakanunt
uk

97
menget
ahuisel
i
sihant
arani
l
aiakt
ualdanni
l
aipr
edi
ksi(
Afr
i o dkk.
ant ,

2013)
.Semaki
nkeci
lRMSEsemaki
nbagusmodelpeni
l
aiansaham y
ang

di
gunakanunt
ukmeni
l
aiahar
gawaj
arsaham.RMSEdapatdi
rumuskan

sebagai
ber
ikut(
Afr
i odkk.
ant ,2013)
:

∑(Y-O)
i
=1
i i

RMS
E=
n

METODE

Penel
i
tiani
nit
ermasukdal
am penel
i
tiandeskr
ipt
ifj
eni
sst
udi
kasus.

Penel
i
tiani
niber
tuj
uanunt
ukmenj
elaskant
ent
angpeni
l
aiansaham PT

Mul
tiBi
ntangI
ndonesi andi
a,Tbkdenganmenggunakanpendekat vi
dend

di
scount
edmodel
, anpr
danpendekat iceear
ningr
ati
o.Dal
am penel
i
tiani
ni

di
gunakandat
asekunder
,yai
tudat
ahi
stor
isl
apor
ankeuanganPTMul
ti

Bi
ntangI
ndonesi
a,TbkdiBur
saEf
ekI
ndonesi
atahun2010sampai2013,

hi
stor
icalpr
icessaham per
iodedesember2010sampaiDesember2013,

I
ndeksHar
gaSaham Gabungan(
IHSG)per
iodeDesember2010sampai

2013,PDB,t
ingkati
nfasidanBIRat
l etahun2010sampai2013,dankur
s

r
upi
ah.Tekni
kpengumpul
andat
adengancar
adokument
asiber
upadat
a

hi
stor
isl
apor
ankeuanganPTMul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,TbkdiBur
saEf
ek

I
ndonesi
at 2013,hi
ahun2010- stor
icalpr
icessaham per
iodeDesember

2010 sampaiDesember2013,t
ingkati
nfasidanBIRat
l etahun 2010

sampai2013,dan I
ndeks Har
ga Saham Gabungan (
IHSG) per
iode

Desember2010sampai2013.Peni
l
aianhar
gasaham dal
am penel
i
tiani
ni

98
di
l
akukan dengan mengunakan beber
apa pendekat
an. Pendekat
an

t
ersebutant
aral
ai an f
n.pendekat reecashf
low denganmenggunakan

di
vi
denddi
scount
edmodel
,pendekat
anper
bandi
nganhar
gapasarsaham

danni
l
ail
abaper ear
usahaan( ning)denganmenggunakanpr
iceear
ning

r
ati
o.Dal
am penel
i
tian i
niDDM y
angdi
gunakan adal
ah DDM model

per
tumbuhant
idakkonst
an(
ganda)
.Tekni
kanal
i
sisdat
ayangdi
gunakan

dal
am penel
i
tiani
niy
aknidenganmenghi
tungni
l
aii
ntr
insi
ksaham PT

Mul
tiBi
ntangI a,Tbkdenganmenggunakandi
ndonesi vi
denddi
scount
ed

model dan pr
ice ear
ning r
ati
o. Set
elah di
dapat
kan ni
l
ai i
ntr
insi
k

sel
anj
utny
a mel
akukan anal
i
sis under
val
ued at
au ov
erv
alued dengan

ket
ent
uan j
i
ka ni
l
aii
ntr
insi
k < har
ga pasarsaati
nimaka di
nyat
akan

ov
erv
alued,sebal
i
kny
aji
kani
l
aii
ntr
insi
k>har
gapasarsaati
nimaka

di
ny akan under
at val
ued,ser
taj
i
kani
l
aii
ntr
insi
k=har
gapasarsaati
ni

makadi
nyat
akanhar
gawaj
ar.Sel
anj
utny
ameni
l
aiper
bandi
nganakur
asi

modelpeni
l
aian saham dengan menggunakan r
umus RMSE,dengan

ket
ent
uan semaki
n keci
lni
l
aiRMSE maka semaki
n bai
k modely
ang

di
gunakandal
am peni
l
aiansaham.

HASI
LPeni
l
aianHar arSaham denganDi
gaWaj vi
dendDi
scount
edModel

Peni
l
aianhar
gawaj
arsaham dapatdi
l
akukanj
i
kat
erl
ebi
hdahul
u

menent
ukant
ingkati
mbalhasi
lyangdi
syar
atkanol
ehi
nvest
or.Ti
ngkat

i
mbalhasi
lyangdi
syar
atkani
nvest
ormer
upakant
ingkatr
etur
nmi
nimum

y
ang di
har
apkan ol
eh i
nvest
orsehi
ngga i
nvest
orber
sedi
a mel
akukan

i
nvest
asi
.Semaki
nbesart
ingkatpr
emir
esi
koket
ikai
nvest
ormemi
l
iki

99
saham t
ersebutt
ingkati
mbalhasi
lyangdi
har
apkani
nvest
orj
ugasemaki
n

besar
.Ti
ngkat i
mbalhasi
lyang di
syar
atkan i
nvest
or bi
sa di
hit
ung

menggunakan CAPM.Di
ket
ahui
ny lr
ahasi equi
red r
ateofr
etur
n maka

sel
anj
utny
adapatmel
akukanper
hit
unganpeni
l
aianhar
gawaj
arsaham.

Tabel
1.Har arDenganDi
gaWaj vi
dendDi
scount
edModel

Tahun Di
vi
den Gr
owt Ks Har
gawaj
ar

2010 21.
279 0,
3176 11,
26

Rp303.
487

2011 24.
074 0,
1314 6,
27% -

Rp118.
900

2012 14.
556 -
0,395 40,
13% Rp173.
408

2013 46.
076 2,
1654 20,
10%

Rp28.
755

Sumber
:di
olahpenul
i
s,2014

Tabel1menunj
ukkanbahwahar
gawaj
arsaham MLBImengal
ami

f
lukt
uasi
.Tahun2010,2012,dan2013har
gawaj
arsaham ber
nil
aiposi
ti
f

dant
ahun2011har
gawaj
arsaham ber
nil
ainegat
if
.Ni
l
ainegat
ify
ang

t
erj
adidit
ahun 2011 di
kar
enakan t
ingkati
mbalhasi
llebi
h keci
ldar
i

per
tumbuhanny
a.Tahun2012har
gawaj
arsaham mengal
amikenai
kan

menj
adiRp173.
408,
hali
nidi
kar
enakant
ingkati
mbalhasi
llebi
hbesardar
i

per
tumbuhanny
a.Pada t
ahun 2013 har
ga waj
arsaham kembal
itur
un

menj
adiRp28.
755.Meskipadat
ahun2013di
vi
denmengal
amikenai
kan,

kebi
j
akanpember
iandi
vi
deny
angdi
l
akukanPTMul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,

Tbk.masi
hbel
um bel
um sebandi
ngdenganhar
gapasar
nya.

100
Peni
l
aianHar arSaham denganPr
gaWaj iceEar
ningRat
io

Pr
iceear
ningr
ati
o(PER)mer
upakanper
bandi
nganant
arahar
ga

pasarsaham t
erhadapear
ningper
usahaan.I
nvest
orakanmenghi
tung

ber
apakal
i(mul
ti
pier aiear
)ni
l ning y
angt
ercer
mindal
am har
gasuat
u

saham.Peni
l
aianhar arsaham menggunakan pr
gawaj iceear
ningr
ati
o

(
PER)t
idakdapatdi
l
akukansebel
um menent
ukant
ingkatper
tumbuhan

di
vi
den.Ti
ngkatper
tumbuhan di
vi
den di
hit
ung dengan menggunakan

sust
ainabl
e gr
owt
h r
ate. Set
elah t
ingkat per
tumbuhan di
temukan

kemudi
an mempr
oyeksi
kan EPS unt
uk t
ahun ber
ikut
nya ber
dasar
kan

per
tumbuhan,sel
anj
utny
amenghi
tungPERunt
ukt
ahunber
ikut
nya,dan

kemudi
anmenghi
tunghar
gawaj
ardenganPER

101
 Tabel
2.Har arDenganPr
gaWaj iceEar
ningRat
io

Sumber
:di
olahpenul
i
s,2014

Hasi
lper
hit
unganTabel2menunj
ukkanbahwahar
gawaj
arsaham

PTMul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbkmengal
amikenai
kan.Kenai
kani
nit
erj
adi

kar
enaPTMul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbkmengal
amiper
tumbuhany
ang

posi
ti
f.Har
gapasary
angber
lakudil
ant
aibur
sadar
itahun2010sampai

dengan2013ber
adadibawahhar
gawaj
ar(
har
gawaj
arsaham >har
ga

pasar
),y
angar
ti
nyasaham PTMul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbkber
adapada

kondi
siy
angmur under
ah( val
ued)at
aul
ayakdi
bel
idi
kar
enakanhar
ga

saham l
ebi
hmur
ahdar
ihar
gawaj
arny
a.

Anal
i
sisUnder
val
uat
iondanOv
erv
aluat
ion

Anal
i
sis under
val
uat
ion dan ov
erv
aluat
ion di
gunakan unt
uk

menget
ahuiapakahhar
gasaham padaper
usahaanber
adapadakondi
si

under
val
uedat
auov
erv
alued.Under
val
uedj
i
kahar
gawaj
arsaham l
ebi
h

besarat
au l
ebi
h mahaldar
ihar ,ov
gapasar erv
alued j
i
kahar
gawaj
ar

saham l
ebi
hkeci
lat
aul
ebi
hmur
ahdar
ihar
gapasar aucor
,at rect
lyv
alued

j
i
kahar
gawaj
arsaham samadenganhar
gapasar
.Har
gapasarsaham

at
auhar
gaakt
ualsaham y
angdi
gunakansebagaipembandi
ngadal
ah

har
gasaham t
ahun2010sampai
2013.

102
103
 Tabel
3.Anal
i
sisUnder
val
uat
iondan
Ov
erv
aluat
iondenganDi
vi
dend
Di
scount
edModel
t
ahun2010-2013

Sumber
:di
olahpenul
i
s,2014

Ber
dasar
kan Tabel3 menunj
ukkan hasi
lpeni
l
aian har
ga waj
ar

saham MLBIy
angdi
per
olehdenganmenggunakandi
vi
denddi
scount
ed

modelpadat
ahun2010ber siunder
adapadakondi val
ued.Kondi
sii
ni

menunj
ukkanbahwasaham MLBIpadat
ahun2010l
ayakunt
ukdi
bel
i

buy
( ).Tahun2011sampait
ahun2013har
gasaham MLBIber
adapada

siov
kondi erv
alued.Hali
nidi
kar
enakan t
erj
adipenur
unan pembay
aran

di
vi
deny
angt
idaksebandi
ngdengankenai
kanhar
gasaham.Kondi
sii
ni

menunj
ukkanbahwasaham MLBIpadat
ahun2011sampai2103t
idak

l
ayakunt
ukdi
bel
ikar
enahar
gany
asudahmel
ampauihar
gawaj
arny
adan

l
ayakunt
ukdi
j
ual
(sel
l
)bagi
inv
est
ory
angsudahmemi
l
iki
saham MLBI
.

Tabel
4.Anal
i
sisUnder
val
uat
iondan
Ov
erv
aluat
iondenganPr
iceEar
ningRat
i
t
ahun2010-2013

Sumber
:di
olahpenul
i
s,2014

104
 Ber
dasar
kan Tabel4 menunj
ukkan hasi
lpeni
l
aian har
ga waj
ar

saham MLBIy
ang di
per
olehdenganmenggunakan pr
iceear
ning r
ati
o

padat
ahun2010ber
adapadakondi
siov
erv
alued.Kondi
sii
nimenunj
ukkan

bahwasaham MLBIpadat
ahun2010bagii
nvest
ory
angbel
um memi
l
iki

saham MLBIt
idakl
ayakunt
ukdi
bel
i
.Namun,bagii
nvest
ory
angsudah

memi
l
ikisaham MLBIsebai
kny
a menj
ualsaham MLBI
.Tahun 2011

sampait
ahun2013har
gasaham MLBIber
adapadakondi
siunder
val
ued.

Kondi
sii
nimenunj
ukkanbahwasaham MLBIpadat
ahun2011sampai

2103 l
ayak unt
uk di
bel
ikar
ena har
ga pasarbel
um mel
ampauihar
ga

waj
arny
a. Anal
i
sis Per
bandi
ngan Model Peni
l
aian Saham Anal
i
sis

per
bandi
ngan modelpeni
l
aian har
ga waj
ar saham di
l
akukan unt
uk

menget
ahuimodelpeni
l
aiansaham y
angmember
ikahasi
lpal
i
ngakur
at

dal
am mel
akukanpeni
l
aianhar
gawaj
arsaham.Anal
i
sisper
bandi
ngan

modelpeni
l
aianhar
gawaj
arsaham di
l
akukandenganr
ootmeansquar
ed

er
ror(
RMSE)
.

Tabel
5.Per
bandi
ngan
Model
Peni
l
aianSaham

Model
peni
l
aian RootMeanSquar
edEr
ror

Di
vi
denddi
scount
edmodel 870.
859,
45

Pr
iceear
ningr
ati
o 205.
196,
76

Sumber
:di
olahpenul
i
s,2014

Tabel5menunj
ukkanhasi
lper
bandi
nganmodelpeni
l
aianhar
ga

waj
arsaham y
angdi
gunakandal
am penel
i
tiani
niy
aknimodelpeni
l
aian

105
pr
iceear
ningr
ati
omer
upakanmodelpeni
l
aiany
angmemi
l
ikini
l
aiRMSE

t
erkeci
l205.
196,
76.Ar
ti
nya,peny
impanganhar
gawaj
art
erhadaphar
ga

pasarsaham y
angdi
mil
i
kimodelpeni
l
aianpr
iceear
ningr
ati
omer
upakan

peny
impangany
angpal
i
ngkeci
ldi ngkandengandi
bandi vi
denddi
scount
ed

model
.Hal
ini
ber
art
imodel
peni
l
aianpr
iceear
ningr
ati
omer
upakanmodel

y
ang pal
i
ng akur
atunt
uk mel
akukan peni
l
aian har
ga waj
ar saham

di
bandi
ngsemuamodel
dal
am penel
i
tiani
ni.

PEMBAHASAN

Est
imasiNi
l
aiI
ntr
insi
kSaham PT Mul
tiBi
ntang I
ndonesi
a,Tbk

dengan Di
vi
dend Di ed Model Di
scount vi
dend di
scount
ed model

mer
upakan modelpeni
l
aian saham dengan mendi
skont
okan semua

di
vi
deny
angdi
ter
imadi
masay
angakandat
ang.Ter
dapatv
ari
abely
ang

mempengar
uhihasi
lpeni
l
aian har arsaham dengan di
ga waj vi
dend

di
scount
edmodel
,yai
tudi
vi
deny
angdi
har
apkan,t
ingkati
mbalhasi
lyang

di
har
apkan ol
eh i
nvest r
or (equar
ied r
ate of r
etur
n) dan t
ingkat

per
tumbuhandi
vi gowt
den( h).Tahun2010har
gawaj
arsaham PTMul
ti

Bi
ntangI
ndonesi
a,TbkRp303.
487,har
gat
ersebutber
adadi
atashar
ga

pasar
nyakar
enapadat
ahun2010di
vi
denmengal
amikenai
kan.Kenai
kan

di
vi
dent
ersebutt
erj
adikar
enal
ababer
sihPTMul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbk

mengal
amiKenai
kan.t
ahun2011har
gawaj
arsaham PTMul
tiBi
ntang

I
ndonesi
a,Tbkber
nil
ainegat
ify
akniRp-118.
900.Hali
nidi
kar
enakan

t
ingkatper
tumbuhanl
ebi
hti
nggidar
iti
ngkati
mbalhasi
lyangdi
syar
atkan

i
nvest
or.Tahun2012har
gawaj
arsaham mengal
amikenai
kanmenj
adiRp

106
173.
408.Hali
nidi
kar
enakant
ingkati
mbalhasi
lyangdi
syar
atkanol
eh

i
nvest
orl
ebi
hti
nggidar
iti
ngkatper
tumbuhan.Tapikenai
kanhar
gawaj
ar

PTMul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbki
nimasi
hber
adadi
bawahhar
gapasar
nya.

Hal
ini
dikar
enakandi
vi
dent
ahun2012mengal
ami
penur
unan.Tahun2013

har
gawaj
asaham mengal
amipenur
unanmenj
adiRp28.
755.penur
unan

i
nidi
akar
enakant
ingkatper
tumbuhanl
ebi
hti
nggidar
iti
ngkati
mbalhasi
l

y
ang di
syar
atkan i
nvest
or.Kenai
kan har
ga saham PT Mul
tiBi
ntang

I
ndonesi
a,Tbkdi
kar
enakanper
usahaanser
ingmendapat
kanpenghar
gaan.

Mul
aidar
imer
aihmedal
iemasdar
iTheBr
ewi
ngI
ndust
ryI
nter
nat
ional

Awar
ds 2011,masukdal usahaan mostv
am 100 per aluabl
e br
and di

I
ndonesi
a,danPT Mul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbksal
ahsat
upemenang

I
ndonesi
anEmpl
oyer
sofChoi
ce2013.Sel
aini
tudi
akui
sisi
nyaPTMul
ti

Bi
ntangI
ndonesi
a,Tbkol
ehHEI
NEKEN I
nter
nat
ionalBVdar
iasi
apaci
fi
c

br
ewer
ies l
i
mit
ed (
APB)j
uga meny
ebabkan har
ga saham mengal
ami

kenai
kan.

Est
imasiNi
l
aiI
ntr
insi
kSaham PT Mi
l
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbkdengan

Pr
iceEar
ningRat
io

Pr
iceear
ningr
ati
o(PER)mer
upakanper
bandi
nganant
arahar
ga

pasarsaham t
erhadap ear
ning per
usahaan.I
nvest
orakanmenghi
tung

ber
apakal
i(mul
ti
pier aiear
)ni
l ning y
angt
ercer
mindal
am har
gasuat
u

saham.Bagii
nvest
or,semaki
nkeci
lPERsuat
usaham,semaki
nbagus,

kar
ena saham t
ersebutt
ermasukdal
am kat
egor
imur
ah.Har
ga waj
ar

saham Mul
tiBi
ntangt
ahun2010sampai2013ber
fl
ukt
uasi
.Dar
itahun

107
2010sampait
ahun2013har
gawaj
arsaham t
erusmengal
amikenai
kan.

Kenai
kant
ert
inggit
erj
adidar
itahun2011ke2012,dar
ihar
gawaj
arRp

359.
100 nai
k menj
adi Rp 1.
061.
814. Kenai
kan i
ni t
erj
adi kar
ena

per
tumbuhanper
usahaany
angt
inggi
.

108
Anal
i
sisUnder
val
uat
iondanOv
erv
aluat
ion

Hasi
lpeni
l
aiandenganmenggunakanmodeldi
vi
denddi
scount
ed

modelt
ahun2010menunj
ukkanhar
gawaj
arsaham ber
adapadakondi
si

under
val
ued.Kondi
sii
nimenunj
ukkanbahwasaham MLBIpadat
ahun

2010 l
ayakunt
ukdi
bel
i(buy
).Tahun 2011 sampait
ahun 2013 har
ga

saham MLBIber siov

adapadakondi erv
alued.Hali
nidi
kar
enakant
erj
adi

penur
unanpembay
arandi
vi
deny
angt
idaksebandi
ngdengankenai
kan

har
gasaham.Kondi
sii
nimenunj
ukkanbahwasaham MLBIpadat
ahun

2011 sampai2103 t
idak l
ayak unt
uk di
bel
ikar
ena har
gany
a sudah

mel
ampauihar
gawaj
arny
adanl
ayakunt
ukdi
j sel
ual( l
)bagii
nvest
ory
ang

sudahmemi
l
ikisaham MLBI
.Hasi
lpeni
l
aianhar
gawaj
arsaham MLBI

y
angdi
per
olehdenganmenggunaanpr
iceear
ningr
ati
opadat
ahun2010

ber siov
adapadakondi erv
alued.Kondi
sii
nimenunj
ukkanbahwasaham

MLBIpadat
ahun2010t
idakl
ayakunt
ukdi
bel
ikar
enahar
gany
asudah

mel
ampauihar
gawaj
arny
adanl
ayakunt
ukdi
j sel
ual( l
)bagii
nvest
ory
ang

sudah memi
l
ikisaham MLBI
.Tahun 2011 sampait
ahun 2013 har
ga

saham MLBIber siunder

adapadakondi val
ued.Kondi
sii
nimenunj
ukkan

bahwasaham MLBIpadat
ahun2011sampai2103l
ayakunt
ukdi
bel
i

kar
enahar
gapasarbel
um mel
ampaui
har
gawaj
arny
a.

Per
bandi
nganAkur
asi
Model
Peni
l
aianSaham

Per
bandi
nganmodelpeni
l
aianhar
gawaj
arsaham di
l
akukanunt
uk

menget
ahuimodelpeni
l
aiansaham y
angmember
ikanhasi
lpal
i
ngakur
at

dal
am mel
akukanpeni
l
aianhar
gawaj
arsaham.Anal
i
sisper
bandi
ngan

109
modelpeni
l
aianhar
gawaj akukandenganr
arsaham di
l ootmeansquar
ed

er
ror (
RMSE)
. RMSE mer
upakan suat
u i
ndi
kat
or kesal
ahan y
ang

di
dasar
kan pada t
otalkuadr
ati
s dar
isi
mpangan ant
ara hasi
lmodel

denganhasi
lobser
vasi
.Semaki
nkeci
lni
l
aiRMSE,makasemaki
nbai
k

modelpeni
l
aianhar
gawaj
arsaham dal
am mengest
imasini
l
aii
ntr
insi
k

saham.Hasi
lper
bandi
ngan modelpeni
l
aian har
ga waj
arsaham y
ang

di
gunakandal
am penel
i
tiani
nimenunj
ukkanbahwamodelpeni
l
aianpr
ice

ear
ningr
ati
omer
upakanmodelpeni
l
aiany
angmemi
l
ikini
l
aiRMSEt
erkeci
l

205.
196,
76.Ar
ti
nya,peny
impangan har
ga waj
art
erhadap har
ga pasar

saham y
ang di
mil
i
kimodelpeni
l
aian pr
ice ear
ning r
ati
o mer
upakan

peny
impangany
angpal
i
ngkeci
ldi ngkandengandi
bandi vi
denddi
scount
ed

model(
870.
859,
59)
.Hali
niber
art
imodelpeni
l
aian pr
iceear
ningr
ati
o

mer
upakanmodely
angpal
i
ngakur
atunt
ukmel
akukanpeni
l
aianhar
ga

waj
arsaham di ngkandengandi
bandi vi
denddi
scount
edmodel
.

KESI
MPULAN

Ni
l
aii
ntr
insi
ksaham PTMul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbkbi
l
adi
hit
ung

dengandi
vi
denddi
scount
edmodelper
tumbuhant
idakkonst
an(
ganda)

t
ahun2010sebesarRp303.
487,t
ahun2011sebesarRp-
118.
900,t
ahun

2012sebesarRp173.
408,
dant
ahun2013Rp28.
755.Ni
l
aii
ntr
insi
ksaham

PTMul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbkbi
l
adi
hiungdenganpr
t iceear
ningr
ati
o

padat
ahun2010sebesarRp271.
778,t
ahun2011sebesarRp359.
100,

t
ahun2012sebesarRp1.
061.
814,dant
ahun2013sebesarRp1.
448.
201.

Har
ga saham PT Mul
tiBi
ntang I
ndonesi
a,Tbk bi
l
a di
hit
ung dengan

110
di
vi
denddi
scount
edmodelper
tumbuhant
idakkonst
an(
ganda)per
iode

2010di
niaiunder
l val
ued(
har
gawaj
arsaham >har
gapasar
)danst
rat
egi

y
angbai
kunt
uksekur
it
asPTMul
tiBi
ntangI
ndonesi
a,Tbkadal
ahbel
i

kar
enahar
gasaham mur
ah,sedangkanpadat
ahun2011sampaidengan

2013 di
niaiov
l erv
alued (
har
ga waj
arsaham < har
ga pasar
).Hasi
l

penel
i
tianmenggunakanpr
iceear
ningr
ati
omenunj
ukkanhar
gasaham PT

Mul
tiBi
ntang I
ndonesi
a,Tbk pada t
ahun 2010 ber
ada pada kondi
si

ov
erv
alued(
har
gawaj
arsaham <har
gapasar
).Tahun2011sampait
ahun

2013har
gasaham MLBIber siunder
adapadakondi val
ued(
har
gawaj
ar

saham >har
gapasar
).Kondi
sii
nimenunj
ukkanbahwasaham MLBIpada

t
ahun2011sampai2103l
ayakunt
ukdi
bel
ikar
enahar
gapasarbel
um

mel
ampauihar
gawaj
arny
a.Hasi
lanal
i
sisper
bandi
nganmodelpeni
l
aian

ukkanmodelpr
saham menunj iceear
ningr
ati
o mer
upakanmodely
ang

memi
l
ikipeny
impangan pal
i
ng r
endah,memi
l
ikini
l
aiRMSE sebesar

205.
196,
76.RMSEadal
ahsuat
uindi
kat
orkesal
ahany
angdi
dasar
kanpada

t
otalkuadr
ati
sdar
isi
mpanganant
arahasi
lmodeldenganhasi
lobser
vasi
.

Semaki
nkeci
lni
l
aiRMSE,
makasemaki
nbai
kmodelpeni
l
aianhar
gawaj
ar
32
saham dal
am mengest
imasi
nil
aii
ntr
insi
ksaham.

32
M Sayy
idi
nNoor,MadeDudySat
yawan,andKampusKet
int
ang,“
ANALISI
S
PENI
LAIAN HARGA WAJAR SAHAM STUDIKASUS PADA PT MULTIBINTANG
I
NDONESIA,TBK,
”n.
d.,
1095–1104.

111
 BAB6

PENI
LAI
ANOBLI
GASI

A.Penger
ti
anObl
i
gasi

Husai
nidan Sai
ful(
2003) meny
atakan bahwa obl
i
gasi

mer
upakan ser
ti
fi
katbukt
ihut
ang y
ang di
kel
uar
kan ol
eh suat
u

per
ser
oant
erbat
asat
aui
nst
it
usit
ert
ent
ubai
kpemer
int
ahmaupun

l
embaga l
ainny
a dal
am r
angka mendapat
kan dana at
au modal
,

di
per
dagangkandimasy
arakat
,pener
bit
nyaset
ujuunt
ukmembay
ar

sej
uml
ah bunga t
etap unt
uk j
angka wakt
uter
tent
u dan akan

membay
arkembal
ipokokny
apadasaatj
atuht
empo.

Obl
i
gasimer
upakansal
ahsat
uinst
rumenkeuangany
ang

cukupmenar
ikbagikal
angani
nvest
ordipasarmodalat
aupunbagi

per
usahaanunt
ukmendapat
kandanabagi
kepent
inganper
usahaan.

Per
kembangan obl
i
gasimul
aimenunj
ukkan peni
ngkat
an y
ang

ber
art
isebagaial
ati
nvest
asidani
nst
rumenkeuanganpadaper
iode

t
ahun 2000.Adany
a penget
atan pr
osedurpi
njaman dil
embaga

per
bankan meny
ebabkan pi
hak per
usahaan y
ang sedang

membut
uhkan dana unt
uk ekspansi bi
sni
s at
au mel
akukan

pel
unasanut
angny
amul
aimel
i
riki
nst
rumentobl
i
gasi
sebagai
sal
ah

sat
ual
ter
nat
ifpenggal
angandana.Beber
apaal
asandiant
arany
a

adal
ah pener
bit
an obl
i
gasi l
ebi
h mudah dan l
ebi
h f
leksi
bel

di
bandi
ngkan mel
akukan pr
osedur pi
njaman bank.Sel
aini
tu,

t
ingkatsukubungaobl
i
gasibi
sadi
buatl
ebi
hmengunt
ungkanbagi

per
usahaandi
bandi
ngkant
ingkatsukubungapi
njamandar
ibank

112
 y
angcender
ungmeni
ngkat
.Dal
am mel
akukanpembel
i
anobl
i
gasi
,

i
nvest
ordipasarmodali
tusendi
ribi
samendapat
kankeunt
ungan,

y
aknimendapat
kan t
ingkatsuku bunga (
kupon)
,sel
aini
tu bi
sa

menghasi
l
kanpendapat
anat
askenai
kanni
l
ainomi
nalobl
i
gasike

har
gapr
emi
um t
ersebutdi
pasarsekunder
.

B.Kar
akt
eri
sti
kObl
i
gasi

Secar
aumum obl
i
gasimer
upakanpr
odukpengembangan

dar
isur
atut
angj
angkapanj
ang(
Sapt
oRahar
djo,2003)
.Pr
insi
p

ut
ang j
angka panj
ang dapatdi
cer
minkan dar
ikar
akt
eri
sti
kat
au

st
rukt
ury
angmel
ekatpadasebuahobl
i
gasi
.Pi
hakpener
bitobl
i
gasi

padadasar
nyamel
akukanpi
njamankepadapembel
iobl
i
gasiy
ang

di
ter
bit
kanny
a.Pendapat
any
angdi
dapat
kanol
ehi
nvest
orobl
i
gasi

t
ersebutber
bent
ukt
ingkatsukubungaat
aukupon.Sel
ainat
uran

t
ersebutt
elahdi
aturpul
aper
janj
i
anunt
ukmel
i
ndungikepent
ingan

pener
bitdankepent
ingani
nvest
orobl
i
gasi
ter
sebut
.

Adapunkar
akt
eri
sti
kumum y
angt
ercant
um padasebuah

obl
i
gasihampi
rmi
ri
pdengankar
akt
eri
sti
kpi
njamanut
angpada

umumny
ayai
tumel
i
put
i:

1. Ni
l
aipener
bit
anobl
i
gasi
(juml
ahpi
njamandana)

Dal
am pener
bit
anobl
i
gasimakapi
hakemi
tenakandengan

j
elasmeny
atakanber
apaj
uml
ahdanay
angdi
but
uhkanmel
alui

penj
ual
anobl
i
gasi
.Ist
il
ahy
angaday
ait
udi
kenaldenga“
juml
ah

emi
siobl
i
gasi
“.Apabi
l
aper
usahaanmembut
uhkandanaRp400

mi
l
yarmakadenganj
uml
ahy
angsamaakandi
ter
bit
kanobl
i
gasi

113
 seni
l
ai dana t
ersebut
. Penent
uan besar keci
l
nya j
uml
ah

pener
bit
an obl
i
gasi ber
dasar
kan kemampuan al
i
ran kas

per
usahaanser
taki
ner
jabi
sni
sny
a.

2.JangkaWakt
uObl
i
gasi

Set
iap obl
i
gasimempuny
aij
angka wakt
ujat
uh t
empo

(
mat
uri
ty)
.Masaj
atuht
empo obl
i
gasikebany
akanber
jangka

wakt
u5t
ahun.Unt
ukobl
i
gasipemer
int
ahbi
saber
jangkawakt
u

l
ebi
hdar
i5t
ahunsampai10t
ahun.Semaki
npendekj
angka

wakt
u obl
i
gasimaka akan semaki
n di
minat
iol
eh i
nvest
or

kar
enadi
anggapr
isi
kony
asemaki
nkeci
l
.Padasaatj
atuht
empo

pi
hak pener
bitobl
i
gasiber
kewaj
i
ban mel
unasipembay
aran

pokokobl
i
gasi
ter
sebut
.

3.Ti
ngkatsukubungaobl
i
gasi
(coupon)

Unt
uk menar
iki
nvest
ormembel
iobl
i
gasit
ersebutmaka

di
ber
ikani
nsent
ifber
bent
ukt
ingkatsukubungay
angmenar
ik

mi
sal
nya17%,
18%pert
ahunny
a.Penent
uant
ingkatsukubunga

bi
asany
a di
tent
ukan dengan membandi
ngkan t
ingkat suku

bungaper
bankanpadaumumny
a.I
sti
l
aht
ingkatsukubunga

obl
i
gasibi
asany
adi
kenaldengannamakuponobl
i
gasi
.Jeni
s

kupon bi
sa ber
bent
uk f
ixed r
ate dan v
ari
abl
erat
e unt
uk

al
ter
nat
ifpi
l
ihanbagi
inv
est
or.

4.Jadwal
pembay
aransukubunga

Kewaj
i
banpembay
arankupon(
ti
ngkatsukubungaobl
i
gasi
)

di
l
akukansecar
aper
iodi
ksesuaikesepakat
ansebel
umny
a,bi
sa

114
di
l
akukan t
ri
wul
anan at
au semest
eran. Ket
epat
an wakt
u

pembay
arankuponmer
upakanaspekpent
ingdal
am menj
aga

r
eput
asi
pener
bitobl
i
gasi
.

115
 5.Jami
nan

Obl
i
gasi y
ang member
ikan j
ami
nan ber
bent
uk asset

per
usahaan akan l
ebi
h mempuny
aiday
atar
ik bagical
on

pembel
iobl
i
gasit
ersebut
.Didal
am pener
bit
anobl
i
gasisendi
ri

kewaj
i
ban peny
edi
aan j
ami
nan t
idak har
us mut
lak.Apabi
l
a

member
ikan j
ami
nan ber
bent
uk assetper
usahaan at
aupun

t
agi
han pi
utang per
usahaan dapatmenj
adial
ter
nat
ivey
ang
33
menar
iki
nvest
or.

C.Jeni
s-Jeni
sObl
i
gasi

Menur
ut I
ndonesi
a St
ock Exchange at
au Bur
sa Ef
ek

I
ndonesi
a,obl
i
gasimemi
l
ikibeber
apaj
eni
syangber
bedaant
ara

l
ain:

Di
l
ihatdar
isi
sipener
bitobl
i
gasi
dibedakanmenj
adi
:

a. Cor
por
ate Bonds : Obl
i
gasi y
ang di
ter
bit
kan ol
eh

per
usahaan bai
kyang ber
bent
ukBUMN maupun badan

usahaswast
a.

b. Gov
ernment Bonds: obl
i
gasi y
ang di
ter
bit
kan ol
eh

Pemer
int
ahPusat
.

c. Muni
ci
pal Bonds : obl
i
gasi y
ang di
ter
bit
kan ol
eh

Pemer
int
ahDaer
ahunt
ukmembi
ayapr
oyeki
nfr
ast
rukt
ur

danut
il
it
asdi
daer
aht
ersebut
.

Di
l
ihatdar
isegi
nil
ainomi
nal
obl
i
gasi
dibedakanmenj
adi
:

33
Kri
snilasar
i,M.( 2007)
.Anal
  isi
s Pengaruh Li
kuidi
tas Obl
i
gasi
,Coupon dan
JangkaWakt uJatuhTempoObl igasiTerhadapPerubahanHargaObli
gasiDiBursa
Efek Sur abaya 
(Doct
oral dissertat
ion, program Pascasar j
ana Uni v
ersi
tas
Diponegoro).

116
 a.Ret
ailBonds:obl
i
gasiy
angdi
per
dagangkandil
ant
aibur
sa

denganni
l
ainomi
nal
yangl
ebi
hkeci
l
.

b.Conv
ent
ionalBonds:Obl
i
gasiy
ang di
per
jual
bel
i
kan dal
am

sat
unomi
nal
,Rp50.
000.
000.

Di
l
ihatdar
iper
hit
ungani
mbal
hasi
l
:

a.Conv
ent
ionalBonds:obl
i
gasiy
ang di
per
hit
ungkandengan

menggunakansi
stem kuponbunga.

b.Shar
ia Bonds:obl
i
gasiy
ang ni
l
aikuponny
a di
tent
ukan

ber
dasar
kanpr
insi
pbagi
hasi
l
.

D.Har
gaObl
i
gasi

Menur
utRahar
djo(
2003)
,umumny
a pembent
ukan har
ga

sebuahobl
i
gasidi
tent
ukanol
ehber
bagaif
akt
or,
diant
arany
aadal
ah

a.Ti
ngkatKupon

Obl
i
gasiy
angmempuny
aikupont
inggidiat
asr
ata-
rat
asuku

bungadeposi
todanr
ata-
rat
akuponobl
i
gasil
ainny
abi
sasangat

di
minat
iol
eh bay
ak i
nvest
or.Begi
tuj
uga sebal
i
kny
a,apabi
l
a

t
ingkatkupon obl
i
gasir
elat
ifkeci
l
,har
ga obl
i
gasit
ersebut

cender
ungt
urunkar
enaday
atar
ikunt
uki
nvest
orat
aubagical
on

pembel
iobl
i
gasi
ter
sebutsangatsedi
ki
t.

b.Rat
ingEmi
ten

Obl
i
gasiy
angmempuny
air
ati
ngbaguscender
ungdi
minat
i

ol
eh i
nvest
or di
bandi
ngobl
i
gasi y
ang r
ati
ngny
a j
elek.

117
 Per
usahaan pener
bitobl
i
gasidengan r
ati
ng AAA t
ent
uhar
ga

obl
i
gasi
nyaakanl
ebi
hti
nggidancukupl
akudi
bandi
ngobl
i
gasi

mi
l
ikper
usahaany
angmemi
l
iki
rat
ingBB.

c.Ni
l
aiObl
i
gasi

Pener
bit
an sebuah obl
i
gasihar
us di
dasar
kan j
uga pada

seber
apabesarni
l
aiobl
i
gasi
yangakandi
ter
bit
kandandi
j
ualke

pasarper
dagangan.Apabi
l
a ni
l
aipener
bit
an obl
i
gasi
ter
sebut

mel
ebi
hiday
abel
iinv
est
ormakadi
predi
ksi
kanhar
gaobl
i
gasi

t
ersebutdi
pasar
sekunderakancender
ungt
urun.

d.Per
iodeJat
uhTempo

Obl
i
gasiy
angmemi
l
ikij
atuht
empol
ebi
hlamaakansemaki
n

t
inggit
ingkatr
esi
kony
asehi
ngga y
iel
dyang di
dapat
ka j
uga

ber
beda dengan obl
i
gasiy
ang umurj
atuh t
empony
acukup

pendek.

e. Li
kui
dit
asObl
i
gasi

Obl
i
gasiy
angl
i
kui
dadal
ahobl
i
gasiy
angbany
akber
edardi

kal
anganpemegang obl
i
gasi
yang di
bel
imempuny
ail
i
kui
dit
as

cukupt
inggimakahar
gaobl
i
gasit
ersebutcender
ungst
abi
ldan

meni
ngkat
.Tet
apiapabi
l
ali
kui
dit
asobl
i
gasit
ersebutr
endah,

makahar
gaobl
i
gasicender
ungmel
emah.Ol
ehkar
enai
tupada

saatmembel
iobl
i
gasihendakny
ainv
est
ormemi
l
ihobl
i
gasiy
ang

l
i
kui
dyai
tuy
angsel
aludi
per
dagangkandipasarobl
i
gasi
ser
ta

sel
aludi
minat
iol
ehi
nvest
or.

f
. Ti
peObl
i
gasi

118
 I
nvest
orsel
alut
ert
ari
kpadat
ipeobl
i
gasiy
angmempuny
ai

st
rukt
urpenj
ami
nan y
angkuat
,sehi
ngga har
ga obl
i
gasiy
ang

mempuny
aij
ami
nan si
nki
ng f
und at
au t
ersedi
any
acol
l
ater
al

akan memi
l
ikihar
ga y
ang l
ebi
hti
nggidan l
ebi
h menar
ik

di
bandi
ngkan j
eni
sobl
i
gasi y
ang bi
asa t
anpa member
ikan

i
nsent
ift
ambahanat
asj
ami
nani
nvest
asi
.

119
 Adat
igakemungki
nanhar
gapasarobl
i
gasi
yangdi
tawar
kan,
yai
tu:

a.Har
gaobl
i
gasisamadenganni
l
ainomi
naldi
sebutatPar(
nil
ai

par
i)
.

b.Har
ga obl
i
gasidibawah ni
l
ainomi
naldi
sebutatDi
scount

(
dengandi
skon)

c.Har
gaobl
i
gasidiat
asni
l
ainomi
nal
nyadi
sebutatpr
emi
um
34
(
denganpr
emi
)

E.Fakt
or-
fakt
ory
angMempengar
uhi
Har
gaObl
i
gasi

Har
gaobl
i
gasiy
angadadapatber
ubahkar
enaadabeber
apa

f
akt
ory
angmempengar
uhi
nya,
ant
aral
ain:

a. Adany
a per
bedaan kar
akt
eri
sti
k dar
iobl
i
gasii
tu sendi
ri

mempengar
uihar
ga obl
i
gasiseper
ti
,obl
i
gasiy
ang menamakan

bunga t
etap,f
loat
ing r
ate,obl
gasizer
i o coupon bond,
obl
i
gasi

konv
er dani
si ncomebond.

b. Ti
ngkatsukubunga

c. Jangkawakt
utempoobl
i
gasi

d. Ri
si
kount
ukt
idakmener
imabungamaupunpokokpi
njaman

e. Besar
nyacouponr
atedar
iobl
i
gasi

f
. Fakt
orpembay
aran paj
ak dar
ihasi
l
/pendapat
an obl
i
gasi
35
(
paj
akobl
i
gasi
yangdi
bay
arpemodal
).

34
Sukanto,E.(2009).PengaruhSukuBungaDeposi to,Kur
sRupiah-USD,Tingkat
I
nfl
asi,I HSG dan Vol ume Tr ansaksiTer hadap Har ga Obli
gasiPemer int
ah RI
(
SUN) .FokusEkonomi
  :JurnalI
lmiahEkonomi ,
 4(2).
35
Digi
li
b.uni
la.
ac.i
d Veronica,
ari
es.Faktor
-faktoryang Mempengar uhiPeringkat
Obl
igasipadaPer usahaanManuf aktur.
JurnalManaj emendanBi sni
sSriwij
ayaVo. 13
No.
2Juni 2015

120
F.Macam-
macam Resi
koObl
i
gasi

Sel
ainkeunt
ungan,r
isi
komer
upakanhaly
angdi
per
hat
ikan

dal
am ber
inv
est
asi
.Beber
apar
isi
koy
angadaj
i
kaber
inv
est
asipada

obl
i
gasi
ant
aral
ain:

a.I
nter
estRat
eRi
sk,y
ait
uri
sikoy
angber
kai
tandengant
ingkat

sukubunga.Ji
kasukubungameni
ngkatmakahar
gaobl
i
gasi

akant
urunbegi
tupul
asebal
i
kny
aapabi
l
ati
ngkatsukubunga

t
urunmakahar
gaobl
i
gasi
akanmeni
ngkatnai
k.

b.Rei
nvest
ment Rat
e, y
ait
u r
esi
ko y
ang ber
kai
tan dengan

per
ubahanst
rat
egidar
iti
ngkatpenanamankembal
iinv
est
asi

di
manahal
ter
sebutsangatdi
pengar
uhi
sukubungapasar
.

c. Cal
lRi
sk,r
isi
koy
angber
kai
tandenganpenar
ikanat
ausel
uruh

obl
i
gasiy
angt
elahdi
ter
bit
kansebel
um obl
i
gasit
ersebutj
atuh

t
empo.

d.Cr
edi
tRi
sk,r
isi
koapabi
l
apener
bitgagalmemenuhikewaj
i
ban

keuanganmel
i
put
ipembay
aranbungadanpembay
arankembal
i

j
uml
ahuangy
angdi
pinj
am (
pokokut
angat
auut
angnomi
nal
).

Cr
edi
tri
sk bi
asadi uga Def
sebutj aul
tri
sk.Def
aul
tri
sk at
au

r
isi
kogagalbay
ardapatdi
l
i icr
hatdar edi
trat
ingat
audef
aul
t

r
ati
ngy
angdi
kel
uar
kanol
ehper
usahaanpemer
ingkat
,seper
ti
:

Pemer
ingkatEf
ekI
ndonesi
a(PEFI
NDO)
,St
andar
dandPoor
’s,

121
e. Def
aul
tri
sk.Def
aul
tri
skat
aur
isi
kogagal
bay
ardapatdi
l
ihatdar
i

cr
edi
trat
ing at
au def
aul
trat
ing y
ang di
kel
uar
kan ol
eh

per
usahaanpemer
ingkat
,seper
ti
:Pemer
ingkatEf
ekI
ndonesi
a

(
PEFI
NDO)
,St
andar
dandPoor
’s,Moody
’s,at
auFi
tch.Per
ingkat

t
ert
inggiadal
ahAAA dant
erendahadal
ahD.Obl
i
gasidengan

per
ingkatAAAsampaidenganBBBadal
ahy
angdi
kat
egor
ikan

sebagai
amandar
iri
sikogagal
bay
ar.

.I
f nf
lat
ionRi
skat
aupur
chasi
ngpowerr
isk,
yai
tur
isi
koy
angdapat

meni
ngkatkar
enav
ari
asidal
am ni
l
aiar
uskassekur
it
asy
ang

di
pengar
uhiol
eh i
nfl
asi
.Ri
siko i
nidi
ukurdengan kekuat
an

pembel
i
an.

g.ExchangeRat
eRi
sk,y
ait
uri
sikoy
angdi
pengar
uhiol
ehf
lukt
uasi

ni
l
ait
ukar
.

h.Li
qui
dit
yRi
sk,ukur
anut
amadar
ili
kui
dit
asadal
ahsel
i
sihant
ara

har
ga j
ualdan har
ga bel
iyang di
tet
apkan ol
eh penj
ual
.

Semakki
n besarsel
i
sih ant
ara har
ga j
ualdengan har
ga bel
i

makar
isi
kol
i
kui
dit
asny
ajugaakansemaki
nbesar
.

. Vol
i ati
l
ityRi
sk,sal
ah sat
ufakt
ory
ang mempengar
uhiadal
ah

ekspekt
asit
ingkatbungay
angber
ubah-
ubah.Secar
aspesi
fi
k,

ni
l
aiopsimeni
ngkatapabi
l
aekpekt
asiper
ubahant
ingkatbunga

j
ugameni
ngkat
.Ri
sikoy
angmempengar
uhiper
ubahandal
am

v
olat
il
it
asakanmempengar
uhihar
gasuat
uobl
i
gasi
.(Fabozzi
,
36
2004:
6).

36
Di
gil
i
b.uni
l
a.ac.
idJusmani
.PERHI
TUNGANI
NVESTASIDALAM OBLI
GASI
.Jur
nal

122
G.Peni
l
aianObl
i
gasi

Dal
am obl
i
gasi
, ada dua i
sti
l
ah y
ang t
erkai
t dengan

kar
akt
eri
sti
kpendapat
ansuat
uobl
i
gasi
,
yakniy
iel
dobl
i
gasi(
bond

y
iel
d)danbungaobl
i
gasi
(bondi
nter
estr
ate)
.Bungaobl
i
gasibi
as

di
art
ikansebagaihar
taat
aui
mbal
any
angdi
bay
arkanol
ehpi
hak

y
ang memi
njam dana,
sebagaikompensasiat
as ket
ersedi
aan

i
nvest
orobl
i
gasimemi
njamkandanany
abagiper
usahaanemi
ten

obl
i
gasi
.
SedangkanYi
eldobl
i
gasimer
upakanukur
anpendapat
an

obl
i
gasiy
angakandi
ter
imai
nvest
or,
yangcender
ungber
sif
att
idak

t
etap,hali
nidi
kar
enakany
iel
dobl
i
gasiber
kai
tandengant
ingkat

r
etur
nyang di
i
syar
atkan i
nvest
or.Ada beber
apa ukur
an y
iel
d

obl
i
gasi y
ang dapat di
gunakan ol
eh i
nvest
or,
yai
tu nomi
nal

y
iel
d,cur
renty
iel
d,y
iel
d mat
uri
ty(
YTM)
,yi
eldt
o cal
l(YTC)dan

r
eal
i
zed (
hor
izon) y
iel
d.Masi
ng masi
ng y
iel
d t
ersebut akan

mengukurt
ingkatr
etur
nobl
i
gasi
dar
isudutpandangy
angber
beda.

Tabel
kegunaanYI
ELDObl
i
gasi

Ukur
any
iel
d Kegunaan
Nomi
nalYi
eld Mengukurt
ingkatKupon
Cur
rentYi
eld Mengukurt
ingkatpendapat
ansekar
ang
Yi
eldMat
urni
ty Mengukur t
ingkat r
etur
n y
ang
di
har
apkan j
i
ka obl
i
gasi di
simpan
sampai
wakt
ujat
uht
empo
Yi
eldt
oCal
l Mengukur t
ingkat r
etur
n y
ang
di
har
apkan j
i
ka obl
i
gasidi
l
unasi
(cal
l
)

Medi
aWahanaEkonomi
ka,
Vol
.8,
No.
1,Apr
il2011:
31-
39

123
 sebel
um wakt
ujat
uht
empo
Real
i
zed(
hor
izon)y
iel
d Mengukur t
ingkat r
etur
n y
ang
di
har
apkan unt
uk obl
i
gasiy
ang akan
di
j
ualsebel
um j
atuh t
empo.
Yiel
dini
di
hit
ungdenganmenggunakanasumsi
t
ingkat r
einv
est
asi dan har
ga j
ual
obl
i
gasi
.

124
Rumusunt
ukper
hit
unganmasi
ng-
masi
ngy
iel
d

Ukur
any
iel
d Rumus Ket
erangan
Nomi
nalYi
eld Nomi
nal y
iel
d sama dengan
nomi
nal
kuponsuat
uobl
i
gasi
Cur
rentYi
eld Y=Cur
renty
iel
dobl
i
gasi
i=Pembay
arankuponper
tahun
CY=Ci/Pm
unt
ukobl
i
gasi
i
m =Har
gapasarobl
i
gasi
P=har
gaobl
i
gasipadasaati
ni
P
2n (
t=0)
= ∑ Ci/2

( )
t n = j
uml
ah t
ahun sampai
YTM
t
=1 1+
2 denganj
atuht
empoobl
i
gasi
.
Pp i = pembay
aran kupon unt
uk
+
( )
2n
YTM obl
i
gasi
iset
iapt
ahunny
a.
1+
2
TM =Yi
eldt
omat
uri
ty
p=Ni
l
aipardar
iobl
i
gasi

TM* = Ni
l
ai YTM y
ang
Yi
eldMat
uri
ty
mendekat
i
P=har
gaobl
i
gasipadasaati
ni
(
t=0)
Pp-P
Ci
+ n = j
uml
ah t
ahun sampai
n
YTM*
=
Pp+P denganj
atuht
empoobl
i
gasi
.
2
i = pembay
aran kupon unt
uk
obl
i
gasi
iset
iapt
ahunny
a.
p=Ni
l
aipardar
iobl
i
gasi

125
 P P=Har
gaObl
i
gasi
n
YTC=Yi
eldt
ocal
l
=∑1+CYi/T2C
( )
t
i=Pendapat
ankuponpert
ahun
t
=1
2
c=Per
iodesampaidengansaat
Pc
+ obl
i
gasi di
l
unasi
(f
ir
st caal
( )
2c
YTC
1+ dat
e)
2
c=Cal
lpr
iceobl
i
gasi
Yi
eldt
oCal
l TC*=ni
l
aiYTCy
angmendekat
i
P=har
gaobl
i
gasipadasaati
ni
t=0
Pc-P
Ci
+ n = j
uml
ah t
ahun sampai
n
YTC*
=
Pc+P dengan y
iel
dto cal
lyang
2
t
erdekat
i=pendapat
ankuponpert
ahun
c=Cal
lpr
iceobl
i
gasi
P=har
gapasarobl
i
gasi
saati
ni
P Y = Yi
eld y
ang t
ereal
i
sai
2h
(
hor
izon)
= ∑ Ci
/2

( )
t
1+RY i
=Pendapat
ankuponpert
ahun
t
=1
2
h = per
iode i
nvest
asiobl
i
gasi
Pt
+
( )
2h (dal
am t
ahun)
1+RY
2 f=har
gaj
ualobl
i
gasidimasa
y
angakandat
ang
Real
i
zed(
hor
izo
n)y
iel
d
Y* = ni
l
ai y
iel
d y
ang
t
ereal
i
sasi
( hor
izon)
yang
Pf-
P mendekat
i
Ci
+
h P=har
gaobl
i
gasipadasaati
ni
RY*
=
Pf
+P
2 t
=0
i=pendapat
ankuponobl
i
gasi
pert
ahun
f=har
gaj
ualobl
i
gasidi
masa

126
 y
angakandat
ang

Ni
l
aii
ntr
insi
ksuat
uobl
i
gasiakansamadenganni
l
aisekar
angdar
i

al
i
rankasy
angdi
har
apkandar
iobl
i
gasi
ter
sebut
.Per
hit
unganni
l
aiat
au

har
gaobl
i
gasidapatmenggunakanper
samaanber
ikut
:(asumsi
:wakt
u

pembay
arankuponadal
ah2kal
iset
ahun)
.Per
hit
unganni
l
aiat
auhar
ga

obl
i
gasi
dapatmengunakanper
samaansebagai
ber
ikut
.
2n

P=∑1C+i/r2 + 1+Ppr
( )( )
t 2n
t
=1
2 2

P=ni
l
aisekar
angobl
i
gasi
padasaati
ni(
t=0)

n=j
uml
aht
ahunsampai
denganj
atuht
empoobl
i
gasi

Ci=pembay
arankuponunt
ukobl
i
gasi
iset
iapt
ahunny
a

r=t
ingkatdi
skont
oyangt
epatat
aut
ingkatbungapasar

Pp=ni
l
aipardar
iobl
i
gasi

Denganmenget
ahuibesardanwakt
upembay
arankupon,ni
l
aipar

ser
tat
ingkatbungadi
syar
atkan,makani
l
aiat
auhar
gaobl
i
gasibi
as

di
tent
ukandengancar
a:

1.Menent
ukanni
l
aisekar
angdar
ipendapat
ankupony
angdi
per
oleh

set
iapt
ahun,

2. Menent
ukanni
l
aisekar
angdar
ini
l
aipary
angakandi
per
olehpada

saatobl
i
gasi
jat
uht
empo,

3.Menj
uml
ahkanni
l
aisekar
angdar
ipendapat
ankupon(
1)danni
l
ai

par(
2).

127
 Unt
ukmemahamiper
hit
ungant
ingkatbungadal
am obl
i
gasi
,
ada

t
iga t
it
ik wakt
u pent
ing unt
uk di
menger
ti
.Ti
ti
k-t
it
ik wakt
uter
sebut

meny
angkut t
ent
ang (
1) kapan pember
idana dan pi
hak y
ang

memer
lukan dana menent
ukan t
ingkat bunga at
as obl
i
gasi

t
ersebut
(tanggalkomi
tmen)
,(
2)kapandanaakandi
ser
ahkan,
dan(
3)

kapanhut
angakandi
l
unasi
.
Unt
ukpemahamany
angl
ebi
hlanj
utmaka

akanki
tagunakanbeber
apanot
asisebagaipengant
iti
ti
k-t
it
ikwakt
u

t
ersebut
.

a.i
adal
aht
ingkatbunga.

b.t
0adal
aht
anggal
komi
tmen.

c.t
1 adal
ah t
anggaldana di
ser
ahkan keper
usahaan pener
bit

obl
i
gasi
.
37
d.t
2adal
ahobl
i
gasi
dil
unasi
.

37
ht
tps:
//www.
academi
a.edu

128
STUDIKASUS

St
udi
KasusPadaPTBankMandi
riCabangAhmadYani
Pekanbar
u)

Sei
ri
ngdenganper
kembangansi
stem pasarmodalsy
ari
ahat
ausur
at

ber
har
ga y
ang ber
basi
sSy
ari
ah y
ang di
ter
bit
kan ol
eh Jakar
taI
slami
c

I
ndeks(
JII
)diJakar
ta.MakaBankMandi
riAhmadYanij
ugai
kutser
ta

dal
am memasar
kansur
atber
har
gay
angber
basi
ssy
ari
ah.Sal
ahsat
uny
a

adal
ah pr
oduk obl
i
gasiSy
ari
ah at
au ser
ing l
ebi
h di
kenalmasy
arakat

dengan nama Sukuk.Di

mana sur
atber
har
ga Sukuk i
nimember
ikan

per
anan pent
ing t
erhadap I
nvest
or. Sukuk dal
am per
hit
ungan

keunt
unganny
a dengan pr
insi
p bagihasi
lat
as asety
ang di
sewakan.

Penel
i
tian i
nidi
l
akukan pada PT.Bank Mandi
riCabang Ahmad Yani

Pekanbar
u.Adapunal
asanpenul
i
smenel
i
tipadaPT.BankMandi
riAhmad

YaniPekanbar
ukar
enaket
erbat
asanpenul
i
sakanwakt
udankemampuan.

Sel
aini
tupadat
empatt
ersebutadal
ahsebagaiagenpenj
ual
ansukukdan

bel
um per
nahdi
adakanpenel
i
tianmengenaiSukuk. Rumusanmasal
ah

dal
am penel
i
tiani
niadal
ahbagai
manaHaki
katObl
i
gasiSy
ari
ah(
Sukuk)
,

danbagai
manaPer
ananObl
i
gasiSy
ari
ah(
Sukuk)BagiI
nvest
or.Penel
i
tian

i
nimenggunakant
ehni
kpengumpul
andat
amel
aluiobser
vasi
,wawancar
a

danangket
.Ber
dasar
kandat
ayangdi
per
olehdil
apanganmakadapat

di
j
elaskanHaki
katObl
i
gasiSy
ari
ah(
Sukuk)danPer
ananObl
i
gasiSy
ari
ah

(
Sukuk)BagiI
nvest
or. Obl
i
gasiSy
ari
ah(
Sukuk)adal
ahSur
atBer
har
ga

Negar
ayangdi
ter
bit
kanber
dasar
kanpr
insi
psy
ari
ahsebagaibukt
iat
as

bagi
anpeny
ert
aant
erhadapasetSBSN (
Sur
atBer
har
gaSy
ari
ahNegar
a)

bai
k dal
am r
upi
ah maupun v
alut
a asi
ng. Di
mana pi
hak pener
bit

129
ber
kewaj
i
banmembay
arpendapat
anber
upai
mbalhasi
lkepadai
nvest
or

danmengembal
i
kanpokokut
angpadasaatj
atuht
empo.Ar
ti
nya,sur
at

ut
angy
angmemi
l
ikij
angkawakt
ujat
uht
empol
i
mat
ahun,pemegang

Sukukmener
imai
mbalhasi
lset
iapbul
andandanapokokdi
kembal
i
kan

padasaatj
atuht
empo.Per
ananObl
i
gasiSy
ari
ah(
Sukuk)BagiI
nvest
or

adal
ahi
nvest
asii
nidi
j
ami
npembay
aranol
ehpemer
int
ah,Bagii
nvest
or

sy
ari
ahi
nvest
asii
nit
idak ber
tent
angandenganpr
insi
p-pr
insi
psy
ari
ah,

sehi
ngga sel
ain aman j
uga menent
ramkan.Sel
aini
tui
mbal
an y
ang

di
per
olehl
ebi
hti
nggibi
l
adi
bandi
ngkandenganr
ata-
rat
ati
ngkatdeposi
to

BankBUMN,ber
pot
ensimemper
olehCapi
talGai
n,dapatdi
per
dangankan

di
pasarskundermel
alui
Bur
saEf
ek,
danmember
ikankesempat
ankepada

masy
arakatunt
uk t
urutser
ta mendukung pembi
ayaan pembangunan

Nasi
onal
.Danai
nvet
asiSukukmi
nimalRp5.
000.
000,
00perkel
i
pat
andan

maksi
mal Rp 5.
000.
000.
000,
00. Dana t
ersebut di
gunakan unt
uk

pembi
ayaan pembangunan i
nfr
ast
rukt
ur. Mi
sal
nya unt
uk pembel
i
an

sebuah aset ber

upa gedung, gedung t
ersebut di
sewakan kepada

masy
arakatkemudi
an hasi
lsewa gedung i
tul
ah y
ang di
ber
ikan ol
eh

i
nvest
orsebagaii
mbalhasi
lSukuk.Pi
haky
angmengel
oladanat
ersebut

adal
ah pi
hak pener
bit at
au emi
ten,i
mbalhasi
lter
sebut l
angsung

di
masukkanker
ekeni
ngi
nvest
orset
iapbul
an.

130
 BAB7

OPSI

A. Sej
arahOpsi

Per
daganganper
tamaopt
ioncal
ldanputdi
mul
aidiEr
opa

dandiAmer
ikaSer
ikatpadaawalabadke18.Dal
am t
ahun1900-
an

sebuahgr
oupbesarmembuatasosi
asibr
okerdandeal
erputdan

cal
ldanmendi
ri
kansuat
uper
usahaan.Tuj
uandar
iper
usahaani
ni

adal
ah unt
ukmeny
edi
akan suat
u mekani
smebagipembel
idan

penj
ual
.Pemodaly
angmengi
ngi
nkanunt
ukmembel
isuat
uopt
ion

dapatmenghubungisal
ah sat
u dar
ianggot
a asosi
asit
ersebut
.

Per
usahaan t
ersebutakan ber
usaha menemukan penj
ualat
au

pembel
iopt
iondar
inasabahl
ainny
a.Pasary
angdi
buatmel
alui

car
ainidi
kenaldenganOv
erTheCount
erMar
ket
,kar
enapenj
ual

dan pembel
iti
dak ber
temu dal
am suat
ulant
aiper
dagangan.

Namun didal
am mekani
sme i
ni,t
erdapatbeber
apa kel
emahan

ant
aral
ainy
ait
u:t
idak ada secondar
ymar
ketdi
mana pembel
i

opt
iont
idakmempuny
aihakunt
ukmenj
ualkepi
hakl
ainsebel
um

j
atuht
empo;dant
idakadamekani
smeunt
ukmenj
ami
nbahwa

penj
ual
opt
iony
angakanmemenuhi
kont
rak.

Kemudi
an pada bul
an Apr
il1973 dewan per
dagangan

Chi
cagomembuatbur
sabar
udengannamaTheChi
cagoBoar
d

Opt
ions Exchange,khususny
a unt
uk t
ujuan per
dagangan st
ock

opt
ion.Set
elah i
tu,per
dagangan opt
ion menj
adipopul
arbagi

131
 pemodal
. The Amer
ican St
ock Exchange (
AMEX) dan t
he

Phi
l
adel
phi
a St
ock Exchange (
PHLX) mul
ai mel
akukan

per
daganganopt
iondal
am t
ahun1975.ThePaci
fi
cSt
ockExchange

(
PSE)mel
akukanhaly
angsamapadat
ahun1976.Padaper
mul
aan

1980,v
olumeper
dagangan t
elah mengal
amiper
tumbuhan y
ang

sangatcepatsehi
nggaj
uml
ahunder
lyi
ngsaham kont
rakopt
ion

y
ang t
erj
ual set
iap har
i mel
ebi
hi v
olume saham y
ang

di
per
dagangkanpadaNewYor
kSt
ockEx
change.Padat
ahun1980

pasary
ang di
kembangkan diAmer
ika Ser
ikaty
ait
u ant
aral
ain

opt
ion at
asi
ndeksaham dan opt
ion at
asf
utur
eskont
rak.The

Phi
l
adephi
a St
ock Exchange mer
upakan bur
sa ut
ama unt
uk

per
dagangan opt
ion l
uar neger
i.The Chi
cago Boar
d Opt
ions

Exchangememper
dagangkanopt
ioni
ndeksaham S&P 100dan

S&P500;TheAmer
icanSt
ockExchangememper
dagangkanopt
ion

at
as i
ndek saham ut
ama;dan The New Yor
k St
ock Exchange

memper
dagangkanopt
ionat
asNYSEi
ndeks.Kebany
akanbur
sa

menawar
kankont
rakf
utur
esdanj
ugamenawar
kanopt
ionat
as

kont
rakf
utur
est
ersebut
.Kemudi
anpadat
ahun1980-
andan1990-

ant
erl
i
hatper
kembanganpasarov
ert
hecount
er(
OTC)bagiopt
ion.

Padamekani
smeOTCi
ni,per
set
ujuankont
rakant
arapembel
idan

penj
ualumumny
adi
l
akukanmel
aluit
elepondar
ipadamel
aluil
ant
ai

bur
sa.

B.Penger
ti
anOpsi

132
 Dal
am KamusHukum Ekonomi
,ist
il
ahopsiy
ait
u:“
hakpi
l
ih

y
angdi
mil
i
kiol
ehsal
ahsat
upi
hakdal
am suat
uper
janj
i
anunt
uk

mi
sal
nya,unt
ukmembel
i
,memi
l
iki
,menj
ualat
aumeny
ewasuat
u

bendadenganper
syar
atant
ert
ent
udandal
am bat
aswakt
uter
tent
u.

Apabi
l
a per
syar
atan dan bat
as wakt
uter
sebutt
idak t
erpenuhi
,

makay
angakant
erj
adiadal
ahhaly
angsebal
i
kny
a.Dal
am hukum

per
ser
oan ber
art
ihak pemegang saham unt
uk membel
iat
au

menj
ual
saham”

Dal
am KamusI
sti
l
ahPasarModal
,Akunt
ansi
,Keuangandan

Per
bankanopsi
adal
ah:

“
per
janj
i
any
ang member
ikanhakopsi(
pil
i
han)kepadapembel
i

opsiunt
ukmer
eal
i
sasi
kankont
rakj
ualbel
ival
utaasi
ng,y
angt
idak

di
i
kut
idenganper
ger
akandanadandi
l
akukanpadaat
ausebel
um

wakt
uyangdi
tent
ukandal
am kont
rak,dengankur
syangt
erj
adi

padasaatr
eal
i
sasit
ersebut
.At
auhakunt
ukmembel
iat
aumenj
ual

suat
usaham padahar
gay
angt
elahdi
per
janj
i
kandal
am kont
rak

per
janj
i
an.Ter
dapatduaj
eni
sopsi
,yai
tuputopt
ionat
auhakunt
uk

membel
i
,dancal
lopt
ionat
auhakunt
ukmembel
i
”Dal
am Kamus

Per
bankan,
opsidi
art
ikansebagai
:“Kebebasanbagiseseor
angat
au

suat
upi
hakunt
ukmel
akukanpi
l
ihany
angmenj
adihakdar
ior
ang

at
aupi
haky
angber
sangkut
anunt
ukmemi
l
iki
,membel
i
,menj
ual

at
au meny
ewa bar
ang at
au j
asa ber
dasar
kan per
syar
atan
38
t
ert
ent
u.

38
Tauf
ikHi
day
atBukuPi
, ntarI
nvest
asiSy
ari
ah,
Jakar
ta:
Medi
aKi
ta,
2011.

133
 Opsij
ual
,pemegang opsiy
ang mempuny
aihak unt
uk

emnj
ual
,tet
apibukanmer
upakansuat
ukewaj
i
banunt
ukmenj
ual

sebel
um wakt
uter
tent
udenganhar
gat
ert
ent
u.

Opsimat
a uang,per
janj
i
an y
ang member
ikan hak opsi

(
pil
i
han)kepadapembel
iopsiunt
ukmer
eal
i
sasikont
rakj
ualbel
i

v
alut
aasi
ng,t
idakdi
i
kut
idenganper
ger
akandanadandi
l
akukan

padaat
ausebel
um wakt
uyangdi
tent
ukandal
am kont
rak,dengan

kur
syangt
erj
adi
padasaatr
eal
i
sasi
ter
rsebut(
cur
remcyopt
ion)
.”

Dar
iber
bagaimacam ar
tiy
angdi
ber
ikandi
atas,
dapatdi
tar
ik

suat
ukesi
mpul
anbahway
angdi
maksudopsi(
opt
ion)adal
ahhak

kebendaan (
secar
ater
bat
as)y
ang l
ahi
rdar
iper
janj
i
an,ant
ara

pemi
l
ikbenday
angmenj
adidasarl
ahi
rny
ahakkebendaansecar
a

t
erbat
as t
ersebut (
the under
lyi
ng i
nst
rument
) dengan pi
hak

pemeganghakkebendaany
angt
erbat
ast
ersebut
”

Di
sebutdengan hak kebendaan kar
ena pemegang opsi

memi
l
ikihakunt
ukmenj
ualopsi
nyat
ersebutkepadapi
hakl
ain

dengan at
au t
anpa per
set
ujuan dar
ipemi
l
ik kebendaan y
ang

menj
adidasarbagil
ahi
rny
aopsit
ersebut
.Dal
am hali
niber
art
i

seor
angpemegangopsiat
assaham ber
hakunt
ukmenj
ualopsi
nya

t
ersebutkepadapi
hakket
iga,danpi
hakket
igay
angmembel
iopsi

t
ersebutsel
anj
utny
aber
hakunt
ukmel
aksanakanopsiat
assaham

t
ersebut
,bai
kunt
ukmembel
iat
aupununt
ukmenj
ualsaham y
ang

di
tawar
kan.Sel
anj
utny
a,opsidi
kat
akanl
ahi
rdar
iper
janj
i
ankar
ena

keber
adaanat
aueksi
stensidar
iopsidi
dasar
kanpadaper
janj
i
an

134
 ant
arapember
iopsit
ersebut
,opsit
idakakanper
nahada.Opsi

t
idak per
nah l
ahi
r kar
ena di
tent
ukan ol
eh undang-
undang,

mel
ainkankar
enadi
set
ujui
dandi
i
erj
anj
i
kanol
ehpar
api
hak.

Ol
eh kar
ena i
tu opsi senant
iasa memi
l
iki “
under
lyi
ng

i
nst
rument
”yangmenj
adidasarkeber
adaanny
a.Ti
adasuat
uopsi

puny
angada(
exi
st)t
anpadi
dasar
iol
ehsuat
ukebendaant
ert
ent
u.

Dal
am pr
akt
ik bi
sni
s,kebendaan y
ang mendasar
ilahi
rny
a opsi

dapatber
upasaham,ni
l
ait
ukarmat
auang,maupunkomodi
tas

t
ert
etu.

Dar
i penj
elasan y
ang t
elah di
urai
kan di
atas, dapat

di
simpul
kanl
agibahwapadadasar
nyaopsiadal
ahsuat
ubent
uk

j
urai
nreal
i
nea,y
ait
usuat
uhakkebendaant
erbat
asat
assuat
u

kebendaant
ert
ent
u(saham,
nil
ait
ukarmat
auang,
komodi
tas)y
ang

l
ahi
rdar
iper
janj
i
an,y
angmember
ikanhakkepadapemegangopsi

t
ersebutunt
ukmemper
lakukanny
asebagaisuat
ukebendaanl
ain

(
dal
am ar
tikat
adapatdi
j
ualat
audi
ali
hkan,t
ermasukmel
akukan

pembebanan at
asny
a). Jadi
, opsi j
uga adal
ah suat
u j
eni
s

kebendaanber
ger
aky
angt
idakber
wuj
ud.

Dapatdi
ket
ahuibahwaopsiadal
ahhakunt
ukmemper
oleh

saham y
ang j
uga t
idak di
tawar
kan t
erl
ebi
h dahul
u kepada

pemegangsaham,mel
ainkankepadakar
yawanper
ser
oan(
yang
39
di
l
aksanakanber
dasar
kanempl
oyeest
ockowner
shi
ppl
an)
.

Dal
am opsi
,penawar
anl
angsungdi
ber
ikankepadakar
yawan

39
I
swi
Har
iyani BukuPi
dkk, ntarHukum Bi
sni
sPasarModal
,Jakar
ta:
Visi
Medi
a,2010.

135
sehi
ngga t
idak di
tawar
kan t
erl
ebi
h dahul
u kepada pemegang

saham.Dengan demi
ki
an dal
am kont
eks i
ni,pengel
uar
an opsi

t
ermasuk j
uga dal
am pengel
uar
an saham t
anpa HMETD,y
ang

t
unduk j
uga pada pengat
uran y
ang di
ber
ikan dal
am Per
atur
an

NomorI
X.D.4:penambahan modalt
anpa hakmemesan ef
ek

t
erl
ebi
hdahul
u,denganket
ent
uanbahwaemi
tenat
auper
usahaan

publ
i
kdapatmenambahmodalt
anpamember
ikanhakmemesan

ef
ek t
erl
ebi
h dahul
u kepada pemegang saham sebagai
mana

di
i
tent
ukandal
am angka2Per
atur
anNomorI
X.D.
1tent
anghak

memesan ef
ek t
erl
ebi
h dahul
u,sepanj
ang di
tent
ukan dal
am

anggar
andasar
,denganket
ent
uanbahwa:

1. Ji
ka dal
am wakt
uti
ga t
ahun,penambahan modalt
ersebut

sebany
ak-
bany
akny
a5%dar
imodal
diset
or

2. Ji
ka t
ujuan ut
ama penambahan modal adal
ah unt
uk

memper
bai
kiposi
sikeuangan per
usahaan y
ang mengal
ami

sal
ahsat
ukondi
siant
aral
ain:

a.Banky
ang mener
ima pi
njaman dar
iBankI
ndonesi
a at
au

l
embagapemer
int
ahl
ainy
angj
uml
ahny
alebi
hdar
i200%dar
i

modaldi
set
orat
aukondi
sil
ainy
angdapatmengaki
bat
kan

r
est
rukt
urasi
bankol
ehi
nst
ansi
pemer
int
ahy
angber
wenang.

b.Per
usahaansel
ainbanky
angmempuny
aimodalker
aber
sih

negat
ifdanmempuny
aikewaj
i
banmel
ebi
hi80% dar
iaset

per
usahaan t
ersebut pada saat RUPS y
ang meny
etuj
ui

penambahanmodal
.

136
 c.Per
usahaan y
ang gagal at
au t
idak mampu unt
uk

menghi
ndar
ikegagal
anat
askeaj
i
banny
ater
hadappember
i

pi
njamany
angt
idakt
eraf
il
iasidanj
i
kapember
ipi
njaman

t
ersebutat
au pemodalt
idak t
eraf
il
iasimeny
etuj
uiunt
uk

mener
imasaham at
auobl
i
gasikonv
ersiper
usahaanunt
uk

meny
elasai
kanpi
njamant
ersebut
.

Opsi (
opt
ion) mer
upakan suat
u pr
oduk ef
ek t
urunan

(
der
ivat
if
)yang di
tur
unkan dar
iber
bagaief
eky
ang sebenar
nya.

Sebagaief
ekder
ivat
if
,opsiakanmempuny
aini
l
aisel
agit
erhubung

keasetf
inansi
aly
angber
sangkut
an.Asetf
inansi
ali
nibi
saber
upa

saham bi
asa,obl
i
gasiat
auobl
i
gasikonv
ersi
.Ni
l
aiopsit
ergant
ung

dar
imasahi
duppasar
nya.Ji
kamasahi
duppasar
nyahabi
s,maka

ef
ekder
ivat
ift
ersebutt
idakadani
l
ainy
a.Opsimer
upakan suat
u

cabangt
erpi
sahdar
ikegi
atanBur
saSaham nor
maldandewasai
ni

diI
nggr
isdi
kendal
i
kanol
ehLI
FFE(
LondonI
nter
nat
ionalFi
nanci
al

Fut
uresExchange)
.Pembel
i
ansuat
uopsimember
ikanhakkepada

pembel
i
nyaunt
ukmenj
ual
ataumembel
i(t
ergant
ungdar
ijeni
sopsi
)

saham padasuat
uhar
gay
angsudahdi
sepakat
idengan‘
penul
i
s

opsi
’(penj
ualasl
idar
iopsi
).Har
gay
angdi
sepakat
ijugadi
kenal

sebagai‘
har
gapel
aksanaan(
exer
cisepr
ice)
’,y
ait
uhar
gay
angol
eh

pembel
idapatdi
paksakankepadapenul
i
sopsiunt
ukmembel
iat
au

menj
ualsaham.
Opsidi
pasar
kansebagaibagi
any
angpent
ingdar
i

suat
u por
tof
oli
oyang besardan sei
mbang kar
ena opsidapat

membant
u mengel
olar
isi
ko.Tet
apiopsii
tu sendi
rimer
upakan

137
 wahana i
nvest
asi y
ang ber
isi
ko t
inggi
. Penggunaan opsi

memer
lukansuat
upenger
ti
any
angbenart
ent
angmekani
smedan
40
pemanf
aat
anny
a.

C. Jeni
s-j
eni
sOpsi

Di
l
ihatdar
iwakt
uper
olehanhak,
opsi
ter
bagi
atasduaj
eni
s:

a.OpsiEr
opa,
dimanasaatunt
ukmemper
olehhakdi
tet
apkanpada

t
it
ikwakt
uter
tent
u,mi
sal
nyaber
dasar
kant
anggal
.Hali
niber
art
i

pemegangny
a akan memper
oleh hakny
a hany
a pada t
anggal

t
ersebut
.

b.OpsiAmer
ika,di
manasaatunt
ukmemper
olehhakdi
tet
apkan

dal
am per
iode wakt
uter
tent
u sampait
it
ik wakt
uter
tent
u.

PemegangopsiAmer
ikaakanmemper
olehhakpadaper
iode

sebel
um t
it
kwakt
uyangt
elahdi
tet
apkan.

Di
l
ihatdar
ijeni
sny
aopsi
ter
bagi
2macam

a. PutOpt
ion

Mer
upakani
nst
rumeny
angmemungki
nkanpemi
l
ikny
aunt
uk

menj
ualef
ekt
ert
ent
upadahar
gadanwakt
uter
tent
u.Pembel
i
an

opsi‘
put
’(opsihakj
ual
)dal
am suat
uper
usahaanmember
ikan

hak kepada pembel

i
nya unt
uk menj
ualsaham per
usahaan

t
ersebut kepada sipenul
i
s opsipada har
ga y
ang sudah

di
sepakat
i,t
anpa mempedul
i
kan har
ga saham y
ang sedang

ber
laku.

40
LuckyBayuPur Rahasi
nomo, adiBal
i
kPer
ger
akanHar
gaSaham,
Jakar
ta:
Elexx
Medi
aKomputindo,
2014.

138
 b. Cal
l
sOpt
ion

Mer
upakani
nst
rumeny
angmemungki
nkanpemi
l
ikny
aunt
uk

membel
ief
ekt
ert
ent
upadahar
gadanwakt
uter
tent
u.Opsi‘
cal
l
’

(
opsihakbel
i
)dal
am suat
uper
usahaanmember
ihakkepada

pembel
i
nya unt
uk membel
isaham per
usahaan t
ersebutdar
i

penul
i
s opsi pada har
ga y
ang sudah di
sepakat
i,t
anpa

mempedul
i
kanhar
gasaham y
angber
laku.

D. Ter
minol
ogi
Opsi

Unt
ukl
ebi
hmemahamisekur
it
asopsi
,ter
lebi
hdahul
uper
lu

menget
ahui beber
apa t
ermi
nol
ogi pent
ing y
ang ber
hubungan

dengansekur
it
asopsi
.Ist
il
ahpent
ingy
angt
erkai
tdengansekur
it
as

opsi
,ant
aral
ainsebagai
ber
ikut
:

1.Exer
cise (
str
ike)pr
ice,y
ait
u har
ga perl
embarsaham y
ang

di
j
adi
kanpat
okanpadasaatj
atuht
empo.Unt
ukcal
lopt
ion,

exer
cisepr
iceber
art
ihar
gay
anghar
usdi
bay
ar(
dibel
i
)pemi
l
ik

opsibel
ipadasaatj
atuht
empo.Sedangkanbagipemegangput

opt
ion,
exer
cise

pr
iceber
art
ihar
gay
angakandi
ter
imaol
ehpemi
l
ikputopt
ion

dar
ipenj
ual
putopt
ion.

2.Expi
rat
iondat
e,y
ait
ubat
aswakt
udimanaopsit
ersebutdapat

di
l
aksanakn. Ada dua model expi
rat
ion dat
e y
ang bi
sa

di
ter
apkan,y
ait
umodelAmer
ikadanmodelEr
opa.Opsidengan

gay
aAmer
ikadapatdi
l
aksanakankapansaj
asampaidengan

139
 bat
aswakt
uyangt
elahdi
tent
ukan(
expi
rat
iondat
e).Sedangkan

opsi
gay
aer
opadi
l
aksanaknhany
apadasaatexpi
rat
iondat
e.

3.Pr
emiopsi
,adal
ahhar
gay
angdi
bay
arkanol
ehpembel
iopsi

kepadapenj
ual
opsi
.

E. Kar
akt
eri
sti
kKeunt
ungandanKer
ugi
anOpsi

Sebagai
manahal
nyasekur
it
asl
ainny
a,sekur
it
asopsij
uga

bi
sa member
ikan keunt
ungan at
au ker
ugi
an y
ang har
us

di
per
hat
ikani
nvest
ordal
am pengambi
l
ankeput
usani
nvest
asi
nya.

Pemahaman kar
akt
eri
sti
k keunt
ungan dan ker
ugi
an opsiakan

menj
adil
ebi
hmudahj
i
kamengamat
ini
l
aiopsit
ersebutpadasaat

opsidi
l
akukan.Pembel
ical
lopt
ion.Kar
akt
eri
sti
kkeunt
ungandan

ker
ugi
an cal
l opt
ion sedi
ki
t ber
beda dengan kar
akt
eri
sti
k

keunt
ungandanker
ugi
any
angakandi
per
olehi
nvest
orj
i
kamembel
i

saham.Ker
ugi
an i
nvest
or y
ang membel
ical
lopt
ion ber
sif
at

t
erbat
as sehar
ga pr
emiopsi
,sedangkan j
i
ka membel
isaham,

ker
ugi
any
angbi
sadi
der
it
ainv
est
orber
sif
att
idakt
erbat
as,
sebesar

sel
i
sihpenur
unanhar
gasaham y
angber
sangkut
an.Penj
ualcal
l

opt
ion.Pr
ofi
lkeunt
ungan (
ker
ugi
an)penj
ualcal
lopt
ion adal
ah

kebal
i
kan dar
ipr
ofi
lkeunt
ungan (
ker
ugi
an)pembel
ical
lopt
ion.

Ol
ehkar
enai
tupr
ofi
lkeunt
unganpenj
ualcal
lopt
ionpadasaat

expi
rat
iondat
ebesar
nyaakansamadenganker
ugi
any
angdi
der
it
a

ol
ehpembel
ical
lopt
ion.Pr
ofi
lkeunt
ungan(
ker
ugi
an)dar
ipenj
ual

cal
lopt
ion.

140
 Pembel
iput opt
ion.Keunt
ungan maksi
mum y
ang bi
sa

di
per
oleh pembel
iputopt
ion bi
l
a har
ga saham t
urun sampai

dengan angka nol

,sedangkan ker
ugi
an maksi
mal
nya adal
ah

sebesarpr
emiputopt
ion.Unt
uki
nvest
ory
angmel
akukanshor
t–

sel
l
ingakanmengal
amikeunt
ungany
angsamabesar
nyadengan

penur
nan(
kenai
kan)har
gasagam y
angt
erj
adipenj
ualputopt
ion.

Keunt
ungandanker
ugi
anpenj
ualputopt
ion,seper
tihal
nyapenj
ual

cal
lopt
ion,j
ugamer
upakansi
sikebal
i
kandar
ikeunt
ungandan

ker
ugi
anpembel
iputopt
ion. Keunt
unganmaksi
mum y
angbi
sa

doi
per
olehpenj
ualputopt
ionadal
ahhar
gapr
emiopsi
,sedangkan

ker
ugi
an maksi
mumny
ater
jadipada saathar
ga saham t
urun

mencapai
angkanol
.Ker
ugi
anmaksi
mum penj
ual
putopt
ionadal
ah

sebesarst
ri
ke pr
ice di
kur
angidengan har
ga pr
emiopsi
.Dar
i

penj
elasant
ent
angkeempatposi
sidasardal
am per
daganganopsi
,

dapatdi
simpul
kanbahwapembel
i
ancal
lopt
ionat
aupenj
ual
anput

opt
ion akan member
ikan keunt
ungan bagii
nvest
orj
i
ka har
ga

saham y
angdi
j
adi
kanpat
okanmengal
amikenai
kan.Pembel
i
ancal
l

opt
ionakanmember
ikankeunt
unganpot
ensi
aly
angsi
fat
nyat
idak

t
erbat
as,t
etapidenganker
ugi
anmaksi
mum hany
asebesarpr
emi

opsi
. Sedangkan penj
ual
an put opt
ion akan member
ikan

keunt
ungan t
erbat
as sebesar pr
emi opsi dengan ker
ugi
an

maksi
mum ket
ika har
ga saham t
urun menj
adinol
.Sebal
i
kny
a

pembel
i
an put dan penj
ual
an cal
lopt
ion akan member
ikan

keunt
unganbagii
nvest
orbi
l
ahar
gasaham y
angdi
j
adi
kanpat
okan

141
 mengal
amipenur
unan.Pembel
i
an putopt
ion akan member
ikan

keunt
unganmaksi
mum ket
ikahar
gasaham t
urunmenj
adinoldan

ker
ugi
any
angmungki
ndi
alamit
erbat
assampaidenganpr
emiopsi
.

Sedangkan penj
ual
an cal
l akan member
ikan keunt
ungan

maksi
mum sebesarpr
emiopsit
etapiker
ugi
an y
ang mungki
n

di
alamit
idakt
erbat
ast
ergant
ungdar
ikenai
kanhar
gasaham y
ang

t
erj
adi
dipasar
.

F. Har
gaOpsi

Har
gaOpt
ionmer
upakancer
minandar
ini
l
aii
ntr
insi
kopt
ion

danset
iap t
ambahanj
uml
ahat
asni
l
aii
ntr
isi
k.Pr
emiat
asni
l
ai

i
ntr
insi
k di
sebutdengan ni
l
aiwakt
u at
au pr
emiwakt
u.Unt
uk

m/
enghi
ndar
iker
ancuandengani
sti
l
ahni
l
aiwakt
uuangmakaakan

di
gunakani
sti
l
ahpr
emi
wakt
u.

a.Ni
l
aii
ntr
insi
k

Ni
l
aii
ntr
insi
k opt
ion adal
ah ni
l
aiekonomi
sji
ka opt
ion

di
l
aksanakandenganseger
a.Ji
kani
l
aiekonomi
sti
dakposi
ti
f

mer
upakanhasi
ldar
ipel
aksanaanopt
iondenganseger
a,maka

ni
l
aii
ntr
insi
kadal
ahnol
.Unt
ukcal
lopt
ion,ni
l
aii
ntr
insi
kakan

posi
ti
fji
ka har
ga saham ber
laku l
ebi
h besar dar
ihar
ga

pel
aksanaan. Ni
l
ai i
ntr
insi
k ol
eh kar
ena i
tu, mer
upakan

per
bedaan ant
ara har
ga pel
aksanaan dengan har
ga saham

ber
laku,makani
l
aii
ntr
insi
kadal
ahnol
.Sebagaicont
oh,j
i
ka

har
gapel
aksanaancal
lopt
ionadal
ahRp1000danhar
gasaham

142
ber
lakuRp1.
050.
,makani
l
aii
ntr
insi
kdankemudi
anmenj
ual

saham (
yangmendasar
iopt
ion)akanmemper
olehsaham dar
i

penj
ualopt
ionsehar
gaRp1000,sehi
nggamember
ikanhasi
l

ber
sihsebesarRp50.Opt
iony
angmemi
l
iki
nil
aii
ntr
insi
kdi
sebut

denganopt
iony
angmenghasi
l
kan(
int
hemoney
).Ji
kahar
ga

pel
aksanaancal
lopt
ionmel
ebi
hihar
gasaham y
angber
laku,

maka opt
ion di
sebutopt
ion t
idakmenghasi
l
kan (
outoft
he

money
):y
ait
uopt
iont
idakmemi
l
ikini
l
aii
ntr
insi
k.Opt
iondengn

har
gapel
aksanaansamadenganhar
gasaham y
angber
laku

di
sebutopt
ionsamadengannolkar
enat
idakmengunt
ungkan

unt
ukdi
l
aksanakan.Opt
iondenganhar
gapel
aksanaanRp100

akan:

a)Menj
adi
opt
ion“
int
hemoney
”ji
kahar
gasaham y
angber
laku

l
ebi
hbesardar
iRp100.

b)Menj
adiopt
ion“
outoft
hemoney
”ji
kahar
gasaham y
ang

ber
lakul
ebi
hkeci
ldar
iRp100.

c)Menj
adi
opt
ion“
att
hemoney
”ji
kahar
gasaham y
angber
laku

samadenganRp100.

Unt
ukputopt
ion,ni
l
aii
ntr
insi
ksamadenganj
uml
ahhar
ga

saham ber
lakudibawahhar
gapel
aksanaan.Sebagaicont
oh,

j
i
kahar
gapel
aksanaanputopt
ionadal
ahRp1000danhar
ga

saham ber
lakuadal
ahRp920,
makani
l
aii
ntr
insi
ksebesarRp80.

Pembel
iputopt
iony
ang mel
aksanakan putopt
ion-
nya dan

kemudi
anmenj
ualsaham y
angmendasar
iakanmemper
oleh

143
keunt
ungan ber
sih Rp 80 kar
ena saham akan di
j
ualkepada

penj
ualsebesarRp 1000 dan di
bel
idi
pasardengan hany
a

sehar
gaRp920.Ni
l
aii
nst
ri
kmenj
adinolj
i
kahar
gapel
aksanaan

l
ebi
hkeci
lat
ausamadenganhar
gasaham y
angber
laku.Put

opt
iondenganhar
gapel
aksanaanRp1000,
opt
ionakanmenj
adi
:

a)I
nthemoneyj
i
kahar
gasaham kur
angdar
iRp1000

b)Outoft
hemoneyj
i
kahar
gasaham mel
ebi
hiRp1000

c)Att
hemoneyj
i
kahar
gasaham samadenganRp1000

b.Pr
emi
Wakt
u

Pr
emiwakt
usuat
uopt
ionmer
upakanj
uml
ahdimanahar
ga

opt
ion mel
ebi
hi ni
l
ai i
nst
ri
nsi
kny
a. Pembel
i opt
ion

menghar
apkan,disuat
u saatsebel
um t
anggalkadal
uar
sa,

per
ubahan har
ga pasardar
isaham y
ang mendasar
iakan

meni
ngkat
kan ni
l
ai hak y
ang mel
ekat
. Unt
uk har
apan

t
ersebut
,pembel
iopt
ionber
sedi
amembay
arpr
emidiat
asni
l
ai

i
ntr
insi
k.Mi
sal
kanhar
gacal
lopt
iondenganhar
gapel
aksanaan

Rp1000adal
ahRp90,padasaathar
gasaham ber
lakuadal
ah

Rp1050,makapr
emiwakt
udar
iopt
ioni
niadal
ahRp40(
Rp90

di
kur
angini
l
aii
ntr
insi
k sebesarRp 50)
.Ji
ka har
ga saham

ber
lakuadal
ahRp900,makapr
emiwakt
uopt
ionadal
ahRp90

kar
enaopt
iont
idakmemi
l
ikini
l
aii
ntr
insi
k.Ji
kaf
akt
or-
fakt
orl
ain

t
idakber
ubah,pr
emiwakt
u opt
ion akan meni
ngkatsemaki
n

l
ama si
sa usi
a opt
ion,kar
ena kesempat
an unt
ukper
ubahan

har
gay
angl
ebi
hbai
ksemaki
nbesar
.Ter
dapatduacar
aagar

144
 pembel
iopt
iondapatmemper
olehni
l
aidar
iposi
siy
angdi
ambi
l

dal
am opt
ion;
per
tamaadal
ahdenganmel
aksanakanopt
iondan

keduadenganmenj
ualcal
lopt
ion.Dal
am cont
ohper
tammadi

at
as,kar
ena pel
aksanaan opt
ion hany
a akan menghasi
l
kan

keunt
ungansebesarRp50danakanmeny
ebabkanker
ugi
an

pr
emiwakt
ukapansaj
a(Rp40dal
am cont
ohper
tama)
,maka

akanl
ebi
hbai
kji
kacal
lopt
iondi
j
ual
.Secar
aumum,
ji
kapembel
i

opt
ioni
ngi
nmemper
olehkeunt
ungandar
iposi
siy
angada,
maka

menj
ualopt
ion akan l
ebi
h mengunt
ungkan secar
a ekonomi
s

di
bandi
ngkan mel
aksanakan hak.Namun,t
erdapat kondi
si

dengan pel
aksanaan sebel
um t
anggal kadal
uar
sa l
ebi
h

mengunt
ungkan,
ter
gant
ungdar
iapakaht
otal
hasi
lpadat
anggal

kadal
uar
saakanl
ebi
hbesarj
i
kaopt
iont
etapdi
simpanat
auj
i
ka

opt
ion di
l
aksanakan dan hasi
lyang di
per
oleh di
i
nvest
asi
kan

kembal
ihi
nggat
anggal
kadal
uar
sa.

G.Fakt
ory
angMempengar
uhi
Har
gaOpsi

1.Har
gaunder
lyi
ngassetdanexer
cisepr
ice(
har
gapel
aksanaan)

Ji
kasuat
ucal
lopt
iondi
l
aksanakanpadasuat
uwakt
udimasa

y
ang akandat
ang,pembay
aranny
asebesarsel
i
sihl
ebi
hdar
i

har
gaunder
lyi
ngassety
angmel
ebi
hidar
iexer
cisepr
ice.Suat
u

cal
lopt
ion akan menj
adil
ebi
h ber
nil
aij
i
ka har
ga under
lyi
ng

asset meni
ngkat dan kur
ang ber
nil
ai j
i
ka exer
cise pr
ice

meni
ngkat
.Sement
ara pada put opt
ion,pembay
aran at
as

145
 pel
aksanaanhakadal
ahsebesarsel
i
sihl
ebi
hdar
iexer
cisepr
ice

t
erhadaphar
gaunder
lyi
ngasset
nya.Dal
am hali
niputopt
ion

ber
bedaar
ahdengancal
lopt
ion.

2.Jat
uht
empo

Unt
ukt
ipeAmer
ikadar
ikeduamacam opt
ionbai
kcal
l

opt
ion maupun putopt
ion menj
adil
ebi
h ber
har
ga j
i
ka j
atuh

t
empony
asemaki
nmeni
ngkat
.Sement
araunt
ukt
ipeEr
opani
l
ai

t
erhadapopt
ionbai
kcal
lmupunputopt
iont
idakt
erpengar
uh

dengan j
atuh t
empo, hal i
ni ber
kenaan dengan wakt
u

pel
aksanaanhak.

3.Vol
ati
l
ityat
asunder
lyi
ngasset

Vol
ati
l
ityat
asunder
lyi
ng assetadal
ah sebagaiukur
an

t
ingkatket
idakpast
ianmengenaiper
ger
akanunder
lyi
ngt
ersebut

di
masadat
ang.Ji
kav
olat
il
it
ysemaki
nmeni
ngkatmakaakan

semaki
nmeni
ngkatpul
apel
uangunder
lyi
ngassetmengal
ami

peni
ngkat
an at
au mal
ah mengal
amipenur
unan.Pemi
l
ik dar
i

suat
u cal
lopt
ion memper
oleh manf
aatdar
ikenai
kan har
ga

t
etapidi
bat
asiol
ehr
isi
kopenur
unanhar
ga.Begi
tupul
abagi

pemegangputopt
iony
angmemper
olehmanf
aatdar
ipenur
unan

har
gat
etapi
dibat
asi
olehr
isi
kokenai
kanhar
ga.

4.Ri
skf
reei
nter
estr
ate

Ri
skf
reei
nter
estr
atemempengar
uhihar
gasuat
uopt
ion,

j
i
ka t
ingkat suku bunga dal
am per
ekonomi
an mengal
ami

kenai
kan akan mempengar
uhihar
apan kenai
kan har
ga at
as

146
 under
lyi
ng asset (
dal
am hal i
ni saham)
. Dengan

mengasumsi
kanbahwasemuav
ari
abl
etet
ap,makahar
gaput

opt
ion akan menur
un j
i
ka r
isk f
ree i
nter
estr
ate mengal
ami

peni
ngkat
an.Begi
tu pul
a sebal
i
kny
a,har
ga cal
lopt
ion akan

sel
alumeni
ngkatsei
ri
ngdenganpeni
ngkat
anr
iskf
reei
nter
est

r
ate.

5.Dev
iden

Dev
ideny
angdi
har
apkansel
amaopt
ionmasi
hber
laku

akan mempuny
ai pengar
uh t
erhadap pengur
angan har
ga

under
lyi
ng asset (
dal
am hal
,st
ock opt
ion) pada t
anggal

pembagi
an dev
iden. Tanggal pembagi
an dev
iden dapat

member
ikan sent
imen negat
ive bagini
l
aical
lopt
ion,t
etapi

bagusbuatmeni
ngkat
kanni
l
aiputopt
ion.

147
STUDIKASUS

Cont
ohSt
udi
KasusOpsi
Tradi
ngsaham

(
studi
kasusdant
inj
auansy
ari
ahny
a)

Cont
ohCal
lOpt
ion

Ar
wal
i
ster
tar
ik unt
uk membel
i100 l
embarsaham Mi
crosof
t

(
MSFT)
,danMSFTdi
per
dagangkanpadahar
ga$25/l
embar
.Namun,

dar
ipada hany
a sekedarmembel
i
nya dibur
sa saham,anda l
ebi
h

memi
l
iht
erj
adi
nyav
iaopt
iont
radi
ng.

Unt
uk al
asan i
ni,Ar
wal
i
s kemudi
an menel
epon seor
ang kenal
an

(
misal
nya)ber
namaUmmiMal
i
kdanber
encanamembel
i100l
embar

saham MSFTkepadaummidihar
ga$25(
har
gai
nidi
sebutdengan

st
ri
kepr
ice)
.Namun,Ar
wal
i
singi
nmemut
uskandiakhi
rbul
anapakah

di
ajadimembel
i
nya at
au t
idak.Dan unt
uk i
niAr
wal
i
s dan ummi

kemudi
anset
ujudenganhar
gapr
emisebesar$2perl
embarsaham,

di
kal
i
kan100l
embary
angAndai
ngi
nbel
i
,makaAr
wal
i
smembay
ar

ummisebesar$200.Juml
ahi
niadal
ahj
uml
ahy
angAr
wal
i
sbay
arkan

kepadaUmmikar
enamaumener
imar
esi
kof
lukt
uasihar
ga.Ar
ti
nya,

Ummiakanmenj
ualsaham MSFTsehar
ga$25(
har
gasaati
ni)pada

akhi
rbul
ankepadaar
wal
i
s,wal
aupunj
i
kat
erny
atahar
gapadasaat

akhi
rbul
ant
elahber
ubahmenj
adi$100perl
embar
.Ummit
etaphar
us

menj
ual
saham t
ersebutkepadaAr
wal
i
sdenganhar
ga$25.

Cont
ohPUTOpt
ion

Mi
sal
nya t
erny
ata dal
am cont
oh di
atas, Ar
wal
i
s t
idak j
adi

148
 mengeksekusi(
exer
cise)cal
lopt
iont
radi
ngt
ersebut
.Kemudi
anUmmi

(
kar
enaAr
wal
i
sti
dakj
adimembel
i
)ber
encanaunt
ukmenj
ualsaj
a

saham t
ersebutkepadaAr
wal
i
sdenganhar
ga$25diakhi
rbul
annant
i.

I
aset
ujuunt
ukmembay
arpr
emi
sebesar$2perl
embarkepadaAr
wal
i
s

sebagaikompensasikar
enaAr
wal
i
smengambi
lresi
kount
ukmembel
i

saham t
ersebutsehar
ga$25wal
aupunj
i
kahar
gat
erny
atal
ebi
hrendah

l
agi
diakhi
rbul
annant
i.

Dal
am cont
ohi
ni,Ummimembel
iputopt
iont
radi
ngdar
iAr
wal
i
s,

danAr
wal
i
sadal
ahpener
bitputopt
iont
radi
ng(
wri
ter
).Ji
kahar
ga

t
erny
ata l
ebi
h r
endah dar
i $25 kat
akanl
ah $20,maka Ar
wal
i
s

mengal
amiker
ugi
andanUmmimendapat
kankeunt
ungan.Namunj
i
ka

har
gal
ebi
hti
nggi
diakhi
rbul
an,
makaUmmi
tidakakanmenj
ual
saham

t
ersebutdanr
ugipr
emi
,sement
ara Ar
wal
i
smendapat
kankeunt
ungan

sej
uml
ahpr
emi
yangdi
bay
arkan.

Ti
njauanSy
ari
ahTr
adi
ngOpt
ionSaham

Tel
ahki
taket
ahuisemua,bahwadi
dal
am i
slam t
ransaksij
ualbel
i

har
usadaobj
ekny
a,sedangkandidal
am j
ualbel
iopsit
idakadaobj
ek

y
angdi
per
jualbel
i
kan,mer
ekahany
amemper
jualbel
i
kansuat
uhak,

y
angmanadapatdengani
niki
taket
ahui
bahwaopsi
dil
arang.

Secar
aumum memangpar
aul
amamasi
hmemper
debat
kankonsep

opt
iondal
am konsepekonomiI
slam.Namundemi
ki
anset
idakny
adar
i

beber
apaul
amal
ainsepakatbahwaopt
ionbi
sadi
sesuai
kandengan

akadur
bun.Def
ini
sidar
iur
bunadal
ahy
angki
takenaldengauang

149
 mukaat
audownpay
ment
.Par
aUl
amamendef
ini
sikanny
asebagai

ber
ikut
:.

Al
-I
jar
ahMunt
ahi
yaBi
tt
aml
i
k

I
bnRusdmendef
ini
sikanny
asebagaiuangmukay
angdiber
ikan

kepadasi
penj
ual
dengansy
aratkal
auakadber
lanj
ut,
makauangmuka

t
ersebutadal
ahbagi
andar
ihar
gaj
ual
,at
aukal
auakadt
idakber
lanj
ut,

uang muka menj

adihak sipenj
ual
.Akad at
au per
janj
i
an y
ang

mer
upakan j
ual
-bel
isuat
u bar
ang ant
ara penj
ualdengan pembel
i

di
manapembel
idi
ber
ihakunt
ukmembel
iat
aumemi
l
iki
obj
ek.

150
 BAB8

WARRANT

A.Penger
ti
anWar
rant

War
rant i
alah ser
ti
fi
kat y
ang member
ikan opsi at
au

kesempat
an kepada st
akehol
der(
pemi
l
ikny
a) unt
uk memesan

saham bi
asadar
iper
usahaant
ersebutsesuaidenganket
ent
uan

y
angt
elahdi
tet
apkandenganhar
gadanj
angkawakt
uter
tent
uyang
41
t
elahdi
sepakat
i. Sedangkanber
dasarsi
tusf
inansi
al.
com war
rant

adal
ahsebuahhaky
angdi
ber
ikankepadapemegangsaham unt
uk

membel
ilembarsaham padahar
gay
angt
elahdi
tent
ukan(
har
ga

eksekusi
)ol
ehemi
teny
angmener
bit
kanny
adal
am j
angkawakt
u

t
ert
ent
u.

War
rant(
dal
am bahasaI
ndonesi
adi
sebut“
war
an”
)adal
ah

suat
u opsi y
ang di
kel
uar
kan ol
eh suat
u per
usahaan y
ang

member
ikanhakkepadapemegangny
aunt
ukmembel
isej
uml
ah

l
embarsaham padahar
gay
angt
elahdi
tent
ukan.War
rantser
upa

dengan opsical
lyang di
ter
bit
kan ol
eh per
usahaan.Bi
asany
a

war
rantdi
ter
bit
kan ber
sama dengan pener
bit
an at
au penj
ual
an

obl
i
gasi(
sur
att
andahut
ang)suat
uper
usahaan.Pembel
iobl
i
gasi

akanmemper
olehsej
uml
ahwar
rantsebagaibonus.Wakt
uunt
uk

pembel
i
ansaham at
auexer
cisewar
rantbi
asany
a dapatdi
l
akukan

kapan saj
a sel
ama masi
h dal
am suat
u per
iode y
ang t
elah

41
Unknown,“OpsiSaham dan War r
ant” mi
, mieconomy bl
og (bl
og)
,2015,
ht
tp:
//mi
mieconomy.
blogspot
.com/
2015/
05/opsi-
saham-dan-
war
rant.
html
.

151
di
tent
ukan.Ji
kamodelexer
cisesewakt
u-wakt
usebel
um t
anggal

j
atuht
empo.Per
usahaanj
ugamungki
nmener
bit
kanwar
ranty
ang

hany
adapatdi
-exer
cisepadawakt
uyangt
elahdi
tent
ukanat
au

meni
rumodel
“Eur
opeancal
lopt
ion”
.

War
rant di
ter
bit
kan ol
eh bank dan i
nst
it
usi
-i
nst
it
usi

keuangany
angdi
per
dagangkandal
am pasarsaham dengant
ujuan

agari
nvest
ort
ert
ari
kmembel
iobl
i
gasiat
ausaham y
angdi
ter
bit
kan

emi
ten.Padakeadaant
ert
ent
u,mi
sal
nyapadasaatsukubunga

bankt
inggi
,tent
upemodall
ebi
hsukamengi
nvest
asi
kandanany
a

ke bank,t
ent
u member
atkan keuangan emi
ten.Sebal
i
kny
a,j
i
ka

mener
bit
kanobl
i
gasidenganbungar
endah,kemungki
nankur
ang

l
aku.Agarobl
i
gasiber
bunga r
endah i
tu menar
ik bagii
nvest
or,

obl
i
gasidi
ser
taiwar
rant
.Lembarsahamny
adi
tr
ansaksi
kandengan

menggunakan kode“
-W”dibel
akang kodesaham emi
ten y
ang

mengel
uar
kanny
a,mi
sal
nya“
ALTO-
W”adal
ahy
angdi
kel
uar
kanol
eh

emi
ten saham ber
kode “
ALTO”
.Dal
am Bur
sa Ef
ek I
ndonesi
a,

War
rantl
ebi
hdi
kenal
dengani
sti
l
ah“
Cal
lWar
rant
”.

War
rantmer
upakan sal
ah sat
u bent
uk der
ivat
ive,ar
ti
nya

war
rantmendapat
kan ni
l
ainy
a dar
iinst
rumenty
ang l
ain(
atau

menj
ual
)inst
rumenty
angmendasar
i.Sebagi
anwar
rantmember

pemegang hak unt

uk membel
i(at
au menj
ual
)inst
rumenty
ang

mendasar
i(y
ait
usaham)dar
i(at
auke)pener
bitwar
rantpadahar
ga

y
ang t
elah di
tent
ukan dal
am per
syar
atan pener
bit
an.Sebagi
an

war
ranty
angl
ainmember
ipemegangunt
ukmener
imapembay
aran

152
kasy
angber
hubungandenganni
l
aidar
iinst
rumenty
angmendasar
i

padawakt
uter
tent
u(mi
sal
nya,
war
ranti
ndeks)
.

153
B.Kar
akt
eri
sti
kWar
rant

1.Exer
cisePr
ice

Exer
cisepr
iceadal
ahhar
gay
angt
elaht
ert
erapadawar
rant
.

Pemegang war
rantdapatmembel
isej
uml
ah l
embarsaham

padahar
gai
ni.Pemegangwar
ranthany
aakanmenggunakan

hak-
nyaj
i
kahar
gasaham dipasar(
S)l
ebi
hti
nggidar
iexer
cise

pr
ice(
X).Padasuat
uwar
ranthany
aadasat
uexer
cisepr
ice,

namun ada j
uga war
ranty
ang memi
l
ikiexer
cise pr
ice y
ang

semaki
nti
nggi
(st
oppedexer
cisepr
ice)
.Mi
sal
nya,
unt
ukwar
rant

denganmat
uri
ty10t
ahununt
uk5t
ahunper
tamaexer
cisepr
ice-

ny
aadal
ah10.
000,
-danunt
uk5t
ahunkeduaexer
cisepr
ice-
nya

nai
k menj
adi Rp. 15.
000,
- st
epped-
up exer
cise pr
ice i
ni

di
gunakan unt
uk mendor
ong pemi
l
ik war
rantunt
uk seger
a

menukar
kan war
ant
nya dengan saham j
i
ka ni
l
aiper
usahaan

meni
ngkatdandi
per
kir
akanakant
erusmeni
ngkat
.

2.Expi
rat
ionPr
ice

Meski
punadabeber
apawar
ranty
angt
idakmemi
l
ikibat
as

usi
a,pada umumny
a war
rantmemi
l
ikit
anggalj
atuh t
empo.

Mi
sal
nyawar
rantdenganusi
a10t
ahun,pemegangwar
ranti
ni

hany
a memi
l
ikihakmembel
isaham pada har
ga y
ang t
elah

di
tet
apkansel
ama10t
ahun.Ji
kasel
ama10t
ahunt
ersebut

har
ga saham (
S)t
idak per
nah mel
ebi
hiexer
cise pr
ice (
X),

pemegangwar
rantt
idakakanper
nahmeni
kmat
ikeunt
ungan

dar
iexer
cisewar
rant
.Seper
tihal
nyast
pped-
upexer
cisepr
ice,

154
 expi
rat
iondat
ejugamer
upakanal
atbagiper
usahaanpener
bit

war
rantunt
ukmemaksapemegangwar
rantmel
akukanexer
cise.

Mi
sal
nyasehar
imenj
elangexpi
rat
iondat
ehar
gasahaml
ebi
h

t
inggidar
iexer
cisepr
ice,pemegangwar
rantt
idakpuny
api
l
ihan

l
ainkecual
iseger
amenggunakanhakny
aunt
ukmemper
oleh

keunt
ungany
angl
ebi
hbesardar
ikenai
kanhar
gasaham y
ang

l
ebi
hti
nggi
lagi
.

3.Det
achabi
l
ity

Meski di
j
ual ber
sama obl
i
gasi at
au sekur
it
as l
ainy
a

(
att
ached)
,war
rantdapatdi
per
jualbel
i
kansecar
ater
pisahdar
i

sekur
it
as t
ersebut
.Jadipemodalmemi
l
ikial
ter
nat
ive unt
uk

menj
ual war
rant sendi
ri
,obl
i
gasi sendi
ri
,at
au kombi
nasi

keduany
a.Non-
att
achabl
ewar
rantadal
ahwar
ranty
angt
idak

dapatdi
j
ualsecar
ater
pisah.War
rantsemacam i
nihany
adapat

di
pisahkandar
isekur
it
asi
ndukj
i
kawar
rantdi
excer
cise(
dit
ukar

dengansaham)
.

4.Exer
ciser
ati
o

Exer
ciser
ati
omeny
atakanber
apal
embarsaham y
angdapat

di
bel
ipadaexer
cisepr
iceunt
uksat
ulembarwar
rant
.Mi
sal
nya,

exer
ciser
ati
o2ber
art
i1war
antdapatdi
gunakanunt
ukmembel
i

2l
embarsaham padaexer
cisepr
ice.

C.Keunt
unganMembel
iWar
rant

1.Membel
iwar
ranseper
timenabung

Per
bedaany
aadal
ahsur
att
andamenabungt
idakdapatdi
per
jual

155
 42
bel
i
kan,sedangkanwar
rantdapatdi
per
jual
bel
i
kan. Sel
aini
tu

war
rantbi
as di
ubah menj
adisaham.Pi
l
ihan t
erhadap al
at

i
nvest
asii
nikar
ena kemampuany
a member
ikan penghasi
l
an

ganda,
ter
utamawar
ranty
angmeny
ert
aiobl
i
gasi
.Di
sampi
ngi
tu,

akan dapatbunga obl

i
gasi
,kel
akset
elah war
rantdi
konv
ersi

menj
adi
saham,
akanmendapat
kandev
idendancapi
tal
gai
n.

2.Dengan membel
isat
u paketobl
i
gasiy
ang di
ser
taiwar
rant
,

ber
art
iinv
est
orakanmendapatpenghasi
l
andar
iduasumber
,

y
ait
udar
ibungaobl
i
gasidandar
idev
idensaham bi
asa.Akan

t
etapi
,hany
apemegang war
ranty
ang menggunakanhakny
a,

y
angakanmener
imadev
iden.Pemegangobl
i
gasiy
angdi
ser
tai

war
rantkemungki
nanakanmendapatkeunt
ungandar
icapi
tal

gai
n.

D.Ri
sikoI
nvest
asi
War
rant

1.I
nvest
orakanmener
imabungay
angl
ebi
hrendah

2.Kesempat
an mendapat
kan capi
talgai
n hi
l
ang.Hali
nidapat

t
erj
adisaatpel
aksanaanhak,
har
gasaham di
bur
sal
ebi
hrendah

dar
ihar
gay
angdi
ser
tai
semul
a.

3.Menur
unny
a EPS(
pendapat
an per saham ) bi
l
a emi
ten

mener
bit
kan war
rant
,juml
ah saham y
ang ber
edar akan

ber
tambah,
ji
kapemegangwar
rantmenggunakanhakny
a.

4.Penambahan j
uml
ah saham y
ang ber
edar j
uga akan
43
menur
unkanEPS.

42
Aminat
uzZahr
oh,
“INSTRUMENPASARMODAL,
”n.
d.,
60.
43
Zahr
oh,62.

156
E.Pendapat
anYangDi
per
olehI
nvest
orWar
an

1.Bungawar
an

Pendapat ber
upa bunga akan di
per
oleh i
nvest
or y
ang

membel
iwar
ranty
ang meny
ert
aiobl
i
gasi
.Dengan membel
i

obl
i
gasi
,ot
omat
isi
nvest
orakanmendpat
kanbunga.Obl
i
gasi

y
ang di
ser
tai
war
ant y
ang bi
as di
konv
ersimenj
adisaham

sewakt
u-wakt
u mendat
ang,t
idak ber
pengar
uh t
erhadap hak

i
nvest
orat
asbungaobl
i
gasi
.
sukubungaobl
i
gasiy
angdi
ser
tai

war
rantbi
asany
alebi
hrendahdar
isukubungabank.Bunga

di
per
oleh sebagaii
mbal
an pembel
i
an obl
i
gasi
,maka ket
ika

i
nvest
ormemut
uskan membel
iobl
i
gasi
,akan mendapat
kan

bunga y
ang pembay
arany
a t
ergant
ung per
janj
i
an y
ang

di
sepakat
iber
sama.Dal
am pr
akt
ikny
a,aday
angmenawar
kan

pembay
aranbunga,
bul
anan,
semest
eran,
ataut
ahunan.

2.Dev
iden

War
rantadal
ahhakunt
ukmembel
isaham padahar
gadan

wakt
u t
ert
ent
u. Kar
ena i
ni mer
upakan hak,j
i
ka i
nvest
or

menggunakan hakny
a,ber
art
i akan mendapat
kan saham.

Sebagai pemegang saham, akan mendapat

kan di
vi
den.

Besar
nyadi
vi
dendi
tent
ukanol
ehr
apatumum pemegangsaham.

Ji
ka i
ngi
n mendapat
kan di
vi
den,har
us ber
sedi
a menahan

saham y
angdi
bel
idal
am wakt
uyangr
elat
ivel
ama.Set
idakny
a

sat
utahunkar
enaemi
tent
elahmener
bit
kanl
apor
ant
ahunan

danmembagi
kandi
vi
den.Menahansaham saham t
idakper
lu

157
 t
erl
alul
ama unt
uk mendapat
kan di
vi
den kar
ena pembel
i
an

saham bi
as di
l
akukan menj
elang emi
ten akan membay
ar

di
vi
den.

3.Capi
tal
gai
n

Capi
talgai
n bi
as di
per
oleh bi
l
a pemegang obl
i
gasiy
ang

di
ser
taiwar
rantmenj
ual
nyadenganhar
gay
angl
ebi
hti
nggidar
i

har
gaket
ikamemper
olehny
a.Capi
talgai
nbi
asdi
per
olehj
i
ka

pemegangobl
i
gasiy
angdi
ser
taiwar
rantmendapatdi
skonpada

saatmel
akukanpembel
i
an.Ol
ehkar
enai
tu,padasaatj
atuh

t
empo,akan mendapat
kan pel
unasan sebesar har
ga par
i

dengansy
arati
nvest
ort
idakmenggunakanhakny
a.Capi
talgai
n

j
ugabi
asdi
per
olehbi
l
aset
elahmel
akukankonv
ersimenj
adi

saham bi
asa,i
nvest
orbi
as menj
ualsahamny
a di
atas har
ga

per
olehan.Capi
talgai
n obl
i
gasiy
ang di
ser
taiwar
rantbi
as

dat
ingdar
iti
gakesempat
anber
ikuti
ni:

a)Padasaatt
erj
adipenj
ual
anobl
i
gasiy
angdi
ser
taiwar
rant
,

capi
tal
gai
nbi
sadat
angkapansaj
a,asal
kanset
iappenj
ual
an

ber
hasi
lmenj
ual
diat
ashar
gapembel
i
any
a.

b)Saatj
atuht
empo.Unt
ukmendapat
kancapi
talgai
nhar
us

di
penuhiduasy
arat
,yai
tupemegangwar
rantmemut
uskan

t
idak menggunakan hakny
a mel
akukan konv
ensi dan

pemegangwar
rantmendapatdi
skonsaatmembel
i
nya.

c)Saatt
erj
adipenj
ual
an saham,dengan sy
aratpemegang

war
rantmel
akukankonv
ersi
danber
hasi
lmej
ual
sahamny
a.

158
F.Jeni
s-Jeni
sWar
an

1.War
rantekui
tas

War
rantcal
lekui
tasdanwar
rantputekui
tasdi
ter
bit
kanat
as

sekur
it
as-
sekur
it
as(
dal
am sebagi
ankasus,sekur
it
as-
sekur
it
as

y
ang di
daf
tar
kan dal
am pasarmodaldi
l
uarneger
i)
.Har
ga

exer
ciseumumny
adi
tent
ukanmendekat
ini
l
aisekur
it
aspada

saatpener
ti
ban.Jangkaj
atuht
empoumumny
ani
l
aidar
iseki
tar

t
igabul
ansampait
igat
ahundar
itanggalpener
ti
ban(
rat
a-r
ata

Sembi
l
an bul
an)
.War
rant ekui
tas dapat ber
gay
a exer
cise

Amer
ikaser
ikatat
auer
opadanj
i
kadi
-exer
cise,
di-
set
tl
edengan

meny
ampai
kansekur
it
asy
angmendasar
iny
a.War
rantekui
tas

umumny
a di
per
dagangkan secar
ati
nggi
,khususny
a unt
uk

mer
ekay
angmempuny
aij
angkaj
atuht
empoy
angpendek.

2.War
rantekui
tasi
nter
nasi
onal

War
rantekui
tasi
nter
nasi
onal
adal
ahwar
rantcal
lekui
tasdan

war
rantputekui
tasat
assekur
it
as-
sekur
it
asy
angdi
daf
tar
kan

dal
am pasarmpdaldi
l
uarneger
i,i
nimembangki
tkan i
su-
isu

y
angl
ainy
angmest
iandaper
ti
mbangkan.Andasemest
iny
a

ber
bicar
a ke panasi
hat t
erakedi
tasit
ent
ang kekompl
eksan

t
ambahandar
iwar
rantekui
tasi
nter
nat
ional
.

3.War
ranthal
anganekui
tas

War
anthal
angan ekui
tas adal
ah war
rantekui
tas dengan

kar
akt
eri
sti
khal
angan y
ang umumny
a meny
ebabkan war
rant

ber
akhi
rsebel
um t
anggalj
atuht
empo.Dal
am sebagi
ankasus

159
 memi
cut
ingkathal
anganmungki
nmeny
ebabkanhar
gaexer
cise

danhal
angandi
reset
.

4.War
ranti
ndeks

War
ranti
ndeksdi
hubungkandenganunj
ukker
jadar
iindeks

har
gasaham,mi
sal
nyaI
HSG at
aui
ndeks-
indekshar
gasaham

di
l
uar neger
i. Ti
ngkat exer
cise (
dar
ipada har
ga exer
cise)

di
ekspr
esi
kan dal
am t
it
iki
ndeks,war
rant
-war
anti
nidi
-set
tl
e

secar
a kas pada exer
cise at
au j
atuh t
empo.Secar
a umum,

war
ranti
ndeks di
per
dagangkan secar
ati
nggidan di
tanggal
i

secar
apendek(
rat
a-r
atat
igabul
an)
.

5.War
ranti
ndekshal
angan

Sebagi
an war
rant i
ndeks mempuny
ait
ingkat hal
angan.

Konsekuensidar
imemi
cuhal
angandi
def
ini
sikandal
am kondi
si

pener
bit
andar
iser
iwar
rantt
ersebut
.

6.War
ranti
ndeksasi
ng

War
ranti
ndeksdapatj
uga di
ter
bit
kan at
asi
ndeks-
indeks

asi
ngy
angmewaki
l
iger
akanpadapasar
-pasarmodalasi
ng.

War
ranti
nimempuny
aimul
ti
pli
eri
ndeksdal
am mat
auangl
ocal

at
aumat
auangasi
ng(
denganj
uml
ahasi
ngdi
konv
ersi
kanke

j
uml
ahl
ocalpadasaatset
tl
ement
).Andasemest
iny
aber
bicar
a

padanasi
hatder
ivat
ivet
erakr
edi
tasit
ent
angkar
akt
eri
sti
kuni
k

dar
iwar
ranti
ndeksasi
ng.

7.War
ranti
nst
all
ement(
cici
l
an)

War
ranti
nst
all
ementadal
ahwar
rantcal
lyangdapatber
gay
a

160
 exer
ciseer
opaat
auemor
ikadanumumny
amempuny
aimasa

hi
dupant
araduabel
asbul
andansepul
uht
ahun.

8.War
rantendowment

War
rantendowmentadal
ahwar
rantj
angkapanj
angdengan

masahi
dupsepul
uht
ahun.War
ranti
niumumny
aat
assekur
it
as

(
atausekumpul
ansekur
it
as)y
angt
erdaf
tarpadapasarmodaldi

t
empat anda dan ber
gay
ajeni
s exer
cise er
opa. War
rant

endownmentdi
promosi
kansebagaipr
oduki
nvest
asiy
angdi
bel
i

ol
ehi
nvest
ordandi
pegangsampai
jat
uht
empo.

161
9.War
rantmodal
ter
li
ndung(
capi
tal
prot
ect
ed)

War
rantcapi
tal
plusmempuny
aij
ami
nanmodal
,ar
ti
nyaanda

di
j
ami
nmendapat
kankembal
ipal
i
ng t
idakmodalawalanda

saatwar
antj
atuht
empo.

10.
War
ranthar
gaexer
ciser
endah

War
ranthar
gaexer
ciser
endahumumny
aadal
ahwar
rantcal
l

ekui
tasdenganexer
cisey
angsangatr
endahr
elat
ivet
erhadap

har
gapasardar
iinst
rumenty
ang mendasar
iny
apadawakt
u

pener
bit
an(
misal
nya,
sat
usen)
.Pembel
iwar
ranthar
gaexer
cise

r
endah secar
a ef
ekt
if membay
ar secar
a penuh dar
ini
l
ai

i
nst
rumenty
angmendasar
iny
adi
muka.

11.
War
rantt
erbat
as

War
rant t
erbat
as di
pasar
kan di
bawah bany
ak nama

meski
punst
rukt
urny
amungki
nsama/
mir
ip.Cal
lter
bat
as,bl
oc,

COS,DYNO,di
scoadal
ahsebagi
andar
inama-
namat
ersebut
.

War
ranti
nimembat
asipot
ensikeunt
unganunt
ukpemegang

war
rant
,tet
api member keunt
ungan-
keunt
ungan y
ang l
ain

sebagaii
mbal
any
a.War
ranti
nij
ugamempuny
aihar
gaexer
cise

y
ang r
endah r
elat
ivet
erhadap har
ga dar
iinst
rumenty
ang

mendasar
iny
adanumumny
aber
gay
aexer
ciseer
opa.

12.
War
rantpendapat
anpr
emi
(pr
emi
um i
ncomewar
rant
/PI
E)

Jeni
swar
rantt
erbat
asiy
angl
ainmenawar
kanpendapat
an

pr
emisebagaii
mbal
an dar
imeny
erahkan sebagi
an pot
ensi

keunt
ungan.War
rant i
niber
isisebagi
an dar
ikar
akt
eri
sti
k

162
 war
rantt
erbat
asiy
angdi
sebut
kandi
atas,j
ugasebagi
andar
i

kar
akt
eri
sti
kwar
ranti
nst
all
ment
.War
ranti
nidi
ter
bit
kanat
as

sekumpul
ansaham sehi
nggawar
rantmempuny
aini
l
aiwaj
ah

y
angt
inggi
.

13.
War
rantmat
auang

Pemegangwar
rantmat
auangmungki
nmenukarsej
uml
ah

mat
auangasi
ngkemat
auangl
ocalat
ausebl
um t
anggalj
atuh

t
empo.Ni
l
aiwar
rantnai
kdan t
urun sesuaidengan ger
akan

dal
am ni
l
ait
ukarant
aramat
auangasi
ngdanl
ocal
.Sebagai

cont
ohpemegangwar
rantcal
lAUD/
USDmendapatkeunt
ungan

dar
ikenai
kandal
am ni
l
ait
ukarAUD/
USDdanpemegangwar
rant

putAUD/
USDmendapat
kankeunt
ungandar
ipenur
unandal
am

ni
ali
tukarAUD/
USD.

163
STUDIKASUS

Cont
oh1

Sebagai
cont
ohsaham ABChar
iini
rugi
Rp1200.Wal
aupunwar
rant

ABC memi
l
ikihar
gapenggunaanunt
ukRp100padaper
iodeenam

bul
anan.I
nidapatdi
kat
akanbahwawar
rantABC adal
ahpadauang,

at
audengankat
alai
nini
mempuny
aini
l
aii
ntr
insi
kyai
tuRp200.Ni
l
aii
ni

munculkar
enapemegangwar
rantdapatmembel
isaham sehar
gaRp

1000sel
uruhny
awar
rantdanl
alupenj
ual
anpadapasardenganhar
ga

Rp1200,ber
art
imembuatkeunt
unganRp200.Bagai
manapundal
am

pasar
,har
gawar
rantABCakanmenj
adiper
daganganl
ebi
hti
nggidar
i

Rp200,mengapa?Ji
kapadacont
ohper
daganganwar
rantABCpada

pasardiRp 250.
  
Per
bedaan ant
arahar
gapasardan ni
l
aii
ntr
insi
k

adal
ahRp50,kemudi
ani
nidapatdi
kat
akanseper
tini
l
aiwakt
u.I
ni

t
erj
adikar
ena hi
ngga enam bul
an ber
ikut
nya kesana kemungki
nan

peni
ngkat
anst
ockABC i
tul
ebi
hdar
ihar
gay
angber
lakuRp1200.

Sel
uruhwar
rantakanmempuny
aini
l
aiwakt
u.Meski
punj
i
kat
idakada

uangpadawar
rant
,unt
ukcont
ohdar
ihar
gasaham Rp900di
bawah

har
gapenggunaanRp1000,dal
am pasar
,per
dagangant
etapwar
rant

dengansat
uhar
gakar
enadar
ini
l
aiwakt
u.Masi
hseper
tiwakt
uyang

sedangber
jal
andenganni
l
aiwakt
uyangakanmembuatpenur
unan

danj
angkauannol
sampai
war
rantmat
ang.
 War
rantmer
upakanpr
oduk

der
ivat
ivedar
isaham y
angmember
ikanhakunt
ukmembel
isebuah

saham pada har

ga y
ang t
elah di
tet
apkan pada wakt
uyang t
elah

164
 44
di
tet
apkanpul
a.Namun,
sif
atdar
iWar
rantmel
ekatpadaobl
i
gasi
.

Cont
oh2

I
lust
rasi
nyabegi
ni.Mi
sal
nyaPTXYZakanmel
akukanpenawar
an

umum (
IPO)500j
utasaham dengannomi
nalRp100dandi
tawar
kan

padahar
gaRp1.
000persaham.Ber
samaandengani
tu,PTXYZj
uga

mener
bit
kan250j
utawar
anser
iIy
angdi
ter
bit
kanmeny
ert
aisaham,
di

manaset
iappemegang2saham bar
uakanmendapat
kan1war
anser
i

I
.Set
iapwar
anser
iImember
ikanhakkepadapemegangsaham unt
uk

membel
isat
usaham bar
uper
ser
oany
angdi
kel
uar
kandar
ipor
topel
.

War
an ser
i I per
ser
oan di
ter
bit
kan mempuny
ai j
angka wakt
u

pel
aksanaan sel
ama t
iga t
ahun dimana war
an ser
iIi
tu ber
nil
ai

nomi
nal
Rp100danhar
gapel exer
aksanaan( cisepr
ice)Rp1.
200.

Kar
ena di
ter
bit sweet
kan sebagai
  ener
, maka war
an y
ang

di
ter
bit
kant
adimer
upakanbonuscuma-
cumabagii
nvest
or.Ji
kahar
ga

saham XYZmengal
amikenai
kansaatmasukpasarsekunder
,maka

i
nvest
orsel
ain memper
oleh keunt
ungan ber capi
upa  talgai
n,j
uga

mendapat
kankeunt
unganber
upawar
an.Sebab,saatmasukkepasar

sekunder war
an y
ang di
ber
ikan secar
a cuma-
cuma t
adi j
uga

di
per
dagangkan pada papan y
ang t
erpi
sah. Ar
ti
nya war
an i
tu

mempuny
aini
l
aiy
ang besar
nya akan t
erbent
uk sesuaidengan

mekani
smepasar
.Ji
kahar
gasaham mi
sal
nyanai
kmenj
adiRp1.
100

dan war
an di
per
dagangkan dan di
tut
up pada har
ga Rp100,maka

ber
art
icapi
  talgai
n y
angdi
per
olehi
nvest
ordar
iset
iapsaham adal
ah

44
Yura Hay u, “Contoh Kasus War ” ai
an, ken21 (blog)
, 2011,
ht
tp:
//ai
ken21.
blogspot.
com/2011/
02/
cont
oh-
kasus-
waran.
html?m=1.

165
Rp100pl
usset
engahdar
ini
l
aiwar
an.

Lant
asapaunt
ungny
abagii
nvest
ormembel
iwar
an?war
anhampi
r

samadenganopsi
,iaadal
ahhak.Kar
enadiI
ndonesi
ayangdi
maksud

war
anadal cal
ah  lwar
rant
,makai
aber
art
ihakmembel
isaham pada

har
gat
ert
ent
u(dal
am cont
ohi
niexer
  cisepr
ice 
Rp1.
200)
.Pemegang

war
anakanunt
ungj
i
kahar
gasaham dipasarl
ebi
hti
nggidar
iexer
  cise

pr
ice 
plus har
ga pembel
i
an war
an.Dal
am cont
oh i
ni,j
i
ka i
nvest
or

membel
iwar
andiRp100,makai
aakanunt
ungj
i
kahar
gasaham saat

j
atuht
empober
adadiat
asRp1.
300(
Rp1.
200+Rp100)
.Ji
kasaatj
atuh

t
empohar
gasaham Rp2.
000,makai
nvest
orakanmer
aihgai
nRp700

persaham.Tapij
i
kahar
gasaham t
urundibawahRp1.
200,i
nvest
or

t
idak per
lu menggunakan hakny
a unt
uk membel
i
.Ar
ti
nya,pot
ensi

ker
ugi
anpal
i
ngt
inggiy
angbi
sat
erj
adipadai
nvest
orsebesarhar
ga

war
any
angdi
bel
i
nyadi
pasar
.(okef
inance)

166
 BAB9

REKSADANA

A.Penger
ti
anReksadana

Reksadanamer
upakansal
ahsat
ual
ter
nat
ifi
nvest
asibagi

i
nvest
ory
ang t
idak memi
l
ikibany
ak wakt
u,penget
ahuan,dan

keahl
i
anunt
ukmenghi
tungr
isi
koi
nvest
asiy
angdi
l
akukan.Menur
ut

Undang-
UndangPasarModalNomor8Tahun1995pasal1,ay
at

(
27)
:“Reksa dana adal
ah wadah y
ang di
gunakan unt
uk

menghi
mpun dana dar
imasy
arkatpemodalunt
uk sel
anj
utny
a
45
di
i
nvest
asi
kandal
am Por
tof
oli
oEf
ekol
ehManaj
erI
nvest
asi
”.

Reksadanamer
upakankumpul
andanay
angdi
kel
olaguna

mel
akukan i
nvest
asi seper
ti membel
i saham, obl
i
gasi dan

i
nst
rumen keuangan l
ainny
a.Reksadana j
uga mer
upakan sal
ah

sat
uinv
est
asiy
angmudahkar
enat
idakmemer
lukanmodaly
ang

sangatbesar
,dapatdi
l
akukansecar
aindi
vi
dumaupuni
nst
it
usi
,dan
46
t
erdapatmanaj
eri
nvest
asi
yangmembant
uAnda.

Reksadana adal
ah wadah y
ang di
per
gunakan unt
uk

menghi
mpun dana dar
i masy
arakat unt
uk sel
anj
utny
a

di
i
nvest
asi
kan dal
am Por
tof
oli
o Ef
ek ol
eh Manaj
er I
nvest
asi
.

Sehi
ngga dapat di
simpul
kan t
erdapat poi
n-poi
n pent
ing di

dal
ampenger
ti
anr
eksadana,

45
Chri
sti
ana Fara Dhar mastutiand Ber nadus Dwiprakasa,“ KARAKTERI STIK
REKSADANADANKI NERJAREKSADANASAHAM DII NDONESI ”Jur
A, nalEkonomi
22,no.1( May18, 2017):98,htt
ps://doi.
org/10.
24912/j
e.v
22i 1.181.
46
Widya Pangesti
ka,“InvestasiReksadana,Si makCar a Kerj
a dan Langkah-
Langkahny ”Jur
a, nalbyMekar i(bl
og) ,2019,htt
ps:/
/www. j
ur nal
.id/
id/bl
og/
investasi
-
reksadana-cara-
kerj
a-dan-l
angkahny a/.

167
 1.Reksadana mer
upakan kumpul
an dana dar
i masy
arakat

(
inv
est
or)

2.Di
i
nvest
asi
kanpadapor
tof
oli
oef
ek

3.Reksadanadi
kel
olaol
ehmanaj
eri
nvest
asi

4.Reksadana t
ersebutmer
upakan i
nst
rumen j
angka menengah

danpanj
ang.

B.Mekani
smeReksadana

Adapun mekani
sme kegi
atan r
eksadana adal
ah sebagai

ber
i :Per
kut tama,I
nvest
ormel an (
akukan pembel
i subscr
ipt
ion)

Reksadanamel
alui
Manaj
erI
nvest
asi
denganmeny
etor
kandanany
a

mel
aluiBankKust an.Kedua,Manaj
odi erI
nvest
asiakanmengel
ola

danai
nvest
ordenganmel
alukanpembel
i
an/
penj
ual
ani
nst
rument

i
nvest
asiseper
tisaham,obl
i
gasiat
aupasaruangsesuaidengan

j
eni
s r
eksa dana y
ang di
bel
i ol
eh I
nvest
or. Ket
iga,

Pembel
i
an/
penj
ual
ani
nst
rumeni
nvest
asiol
ehManaj
erI
nvest
asi

168
 di
l
akukanmel
aluiPer
ant
ar ek.Keempat
aPedagangEf ,bi
l
aInv
est
or

mel
akukan penj an (
ual redempt
ion)Reksadana kepada Manaj
er

I
nvest
asi
, maka Manaj
er I
nvest
asi akan mengi
nst
ruksi
kan

pembay
arankepadaBankKust an.Kel
odi i
ma,BankKust
odi
anakan
47
mengi
ri
mkandanapenj
ual
anReksadanakeI
nvest
or.

Sehi
ngga,didal
am r
eksadanai
nit
erdapatpi
hak-
pihaky
ang

t
erl
i
batdal
am mel
akukankegi
atant
ersebut
,yakni
:

1.Manaj
eri
nvest
asi
,yai
tupi
haky
angber
tugasunt
ukmengel
ola

por
tof
oli
oef
ekunt
ukkepent
ingannasabah,mengadakanr
iset

at
asef
ek, mengel
ola r
eksadana, menganal
i
sa kel
ayakan

i
nvest
asi
.

2.Bankkust
odi
an,y
aknipi
haky
angmember
ikanj
asapeni
ti
pan

ef
ek at
aupun har
tal
ain,t
ermasuk pener
imaan dev
iden dan

mewaki
l
ipemegangr
ekeni
ngy
angmenj
adi
nasabahny
a.

3.Agen penj
ualef
ek r
eksadana,y
aknipi
hak y
ang mel
akukan

penj
ual
an ef
ek r
eksadana ber
dasar
kan kont
rak ker
jasama

denganmanaj
eri
nvest
asi
.

4.Waki
lagen penj
ualef
ekr
eksadana,
yai
tu pi
haky
ang ber
sif
at

per
orangany
angmemper
olehi
j
indar
iBapepam unt
ukber
ti
dak

sebagaiwaki
lper
usahaanef
ekunt
ukmel
akukanpenj
ual
anef
ek

r
eksadana.

C.Jeni
s-Jeni
sReksadana

1.Reksadanapasaruang

47
Ai
niMasr
uroh,
“KONSEPDASARI
NVESTASIREKSADANA,
”n.
d.,
87.

169
Reksadanapasaruangmay
ori
tasdanany
adi
tempat
kan at
au

di
alokasi
kankedeposi
toat
ausur
atber
har
gal
ainny
ayangj
atuh

t
empodi
bawahsat
utahun.

170
 2.Reksdanapendapat
ant
etap

Reksadanapendapat
ant
etapmay
ori
tasdanany
adi
alokasi
kan

keobl
i
gasimi
l
iknegar
a maupun swast
a.Kemudi
an si
sany
a

di
tempat
kan di pasar uang, sehi
ngga di
har
apkan agar

per
ger
akanny
alebi
hst
abi
l
.

3.Reksadanasaham

Reksadana saham i
nidanany
a akan di
alokasi
kan ke pasar

saham.Wal
aupunkeunt
ungany
angakandi
dapatpal
i
ngbesar

dar
iinst
rumen-
inst
rumenl
ainny
a,t
etapij
ugaber
bandi
ngl
urus

denganr
isi
kony
a.

4.Reksadanacampur
an

Danadar
ireksadanacampur
ani
niakandi
alokasi
kankepasar

saham,obl
i
gasi
,danpasaruang.I
nst
rumeni
nij
ugat
ermasuk

y
ang memi
l
ikikeunt
ungan y
ang t
inggi
,tet
apir
isi
kony
alebi
h

r
endahdar
ipadar
eksadanasaham.

D.Manf
aatReksadana

1.Di
ver
sif
ikasi por
tof
oli
o,ar
ena kumpul
an dana. Reksadana

mel
akukan peny
ebar
an i
nvest
asi y
ang sehi
ngga dapat

memper
keci
lresi
ko y
ang akan t
erj
adi
. Dengan adany
a

di
ver
sif
ikasii
nimakai
nvest
orj
ugadapatmembel
iber
macam-

macam sur
atber
har
gay
angdi
tawar
kandi
reksadanat
ersebut
.

2.Dengan adany
a manaj
er i
nvest
asi di r
eksadana, maka

aset
/har
tay
ang ada akan di
kel
ola ol
eh manaj
erpr
ofesi
onal

y
angber
pengal
amanser
tay
angt
elahmenget
ahuisegal
ahal

171
 mengenaii
nvest
asi
.Manaj
erI
nvest
asij
uga l
ebi
h pr
ofesi
onal

dal
am mel
akukanpengel
olaanasetunt
ukkepent
ingani
nvest
or.

Manaj
erI
nvest
asij
ugat
ranspar
an,
yaknimeny
ampai
kanl
apor
an

keuanganmengenai
reksadanakepadai
nvest
ordanBapepam.

3.Mudah mel
akukan pencai
ran,set
iap penj
ual
an ol
eh i
nvest
or

waj
i
bdi
bel
ikembal
ireksadana.

4.I
nvest
asibi
sadi
l
akukandenganbi
ayay
angkeci
l(mur
ahdan

t
erj
angkau)
, bi
sa di
mul
ai dengan nomi
nal Rp 100.
000,
-
.

Sehi
nggadidal
am r
eksadanai
nimember
ikanpel
uangkepada

i
nvest
orkeci
lunt
uk i
kutber
kont
ri
busidal
am pasarmodal

denganni
l
aimi
nimum y
angt
erj
angkau.

5.Kel
eluasaani
nvest
asi(
fl
eksi
bel
),dal
am r
eksadanaki
tadapat

l
eluasa memi
l
ihj
eni
sinv
est
asidan pi
ndah ke j
eni
slai
nny
a

sesuai
dengant
ujuani
nvest
asi
.

6.Ker
inganan bi
aya, bi
aya y
ang di
kel
uar
kan l
ebi
h r
ingan

di
bandi
ngkanbi
l
adi
l
akukansendi
ri
.

E.Ri
sikoI
nvest
asi
diReksadana

1.Keunt
ungan t
idak di
j
ami
n. Ti
dak ada j
ami
nan unt
uk

mendapat
kan pembagi
an keunt
ungan, dev
iden, at
aupun

kenai
kanni
l
aii
nvest
asi
.

2.Resi
ko Ef
ek.Cont
ohny
a def
aul
tper
usahaan pener
bitpada

pembay
aran kupon at
au pokok obl
i
gasi
,dan i
mpl
i
kasidar
i

per
ingkatkr
edi
tper
usahaandi
downgr
ade.

3.Resi
ko Li
kui
dit
as.Seber
apa mudah mencai
rkan r
eksadana

172
 kar
ena kemungki
nan manaj
er i
nvest
asi bi
sa kesul
i
tan

mel
akukanpel
unasankembal
ikar
enasej
uml
ahhal
.

4.Resi
koI
nfl
asi
.Pot
ensiker
ugi
anday
abel
iinv
est
asiandakar
ena

t
erj
adi
nyakenai
kanr
ata-
rat
ahar
gakonsumsi
.

5.Resi
ko Ket
idakpat
uhan. Ket
idaksesuai
an t
erhadap hukum,

at
uran,et
ika,dankebi
j
akandanpr
oseduri
nter
naldar
imanaj
er

i
nvest
asi

6.Resi
koManaj
erI
nvest
asi
.Kemampuanmanaj
eri
nvest
asidal
am

mengel
olaki
ner
jar
eksadana.

173
STUDIKASUS

Anal
i
sisPer
bandi
nganKi
ner
jaReksaDanaSaham Konv
ensi
onal
dan

Ki
ner
jaReksadanaSaham Sy
ari
ahdenganMet ndeksJensendan
odeI

Measur
eSquar
eRat
io

(
Studi
KasuspadaReksaDanay
angTer
daf
tardi
Otor
it
asJasaKeuangan

Per
iode2014-
2017)

Compar
ati
veAnal
ysi
sofPer
for
manceofConv
ent
ional
StockMut
ual

FundsandShar
ia

St
ockMut
ual
FundPer
for
mancewi
tht
heJensenI
ndexMet
hodand

Measur
eSquar
e

Rat
io

(
CaseSt
udyofMut
ual
FundsRegi
ster
edi
ntheFi
nanci
alSer
vicesAut
hor
it
y

f
ort
he

2014-
2017Per
iod)

1Wul
anSar
iDr
ajat
,2Azi
b

1,
2Pr
odiI
lmuManaj
emen,
Fakul
tasEkonomidanBi
sni
s,Uni
ver
sit
asI
slam

Bandung,

Jl
.Tamansar
iNo.
1Bandung40116

emai
l
:1wul
ansar
id2105@gmai
l
.com

Abst
ract
.

Thi
s st
udy ai
ms t
o det
ermi
ne t
he di
ff
erences bet
ween t
he

per
for
manceofconv
ent
ionalst
ockmut
ualf
undsandt
heper
for
mance

shar
iast
ockmut
ualf
undsusi
ngt
hej
enseni
ndexmet
hodandmeasur
e

squar
erat
io.Thi
sty
peofr
esear
chi
sacompar
ati
ver
esear
ch.Thedat
a

174
usedar
esecondar
ydat
aobt
ainedf
rom publ
i
cat
ionr
epor
tsoft
heOt
ori
tas

JasaKeuangan(
OJK)andBankI
ndonesi
afr
om 2014t
o2017.Mut
ual
fund

per
for
mancei
scompar
edt
othebenchmar
koft
heComposi
teSt
ockPr
ice

I
ndex(
CSPI
)forconv
ent
ional
mut
ual
funds,
whi
l
etheI
ndexSaham Sy
ari
ah

I
ndonesi
a(I
SSI
)iscompar
edf
orI
slami
cst
ockmut
ualf
unds.Sot
hati
tcan

becl
earwhet
hermut
ualf
undsar
ebet
terorwor
secompar
edt
omar
ket

per
for
mance.
Thesampl
esel
ect
ionwasdet
ermi
nedbypur
posi
vesampl
i
ng

t
echni
quewi
tht
hecr
it
eri
aofshar
esbei
ngusedasconv
ent
ionalshar
es

andshar
iashar
es.Themut
ualf
undsampl
esusedwer
e8conv
ent
ional

st
ockmut
ualf
unds and 8 shar
ia st
ockmut
ualf
unds.The anal
yti
cal

met
hod used i
stwo di
ff
erentt
estmet
hods on av
erage i
ndependent

sampl
et-
testwi
tht
heI
BM SPSS 16 pr
ogr
am usi
ng t
hej
enseni
ndex

met
hodandmeasur
esquar
erat
iot
orankt
hebestst
ockmut
ual
funds.
The

r
esul
tsoft
hest
udyusi
ng al
pha (
α)10% show t
her
ear
edi
ff
erences

r
egar
dingt
heper
for
manceofconv
ent
ionalst
ockmut
ualf
undswi
tht
he

per
for
manceofshar
iast
ockmut
ualf
undsi
fmeasur
edbyt
hej
enseni
ndex

met
hodandmeasur
esquar
erat
io.

Key
wor
ds: Per
for
mance of Conv
ent
ional St
ock Mut
ual Funds,

Per
for
mance ofShar
ia St
ock Mut
ualFunds,Jensen I
ndex Met
hod,

Measur
eSquar
eRat
io

Abst
rak.

Penel
i
tian i
niber
tuj
uan unt
uk menget
ahuiper
bedaan t
erhadap

ki
ner
jar
eksadana saham konv
ensi
onaldan ki
ner
jar
eksadana saham

175
sy
ari
ahdenganmenggunakanmet
odei
ndeksj
ensendanmeasur
esquar
e

r
ati
o.Jeni
spenel
i
tianadal
ahpenel
i
tiankompar
ati
f.Dat
ayangdi
gunakan

adal
ahdat
askundery
angdi
per
olehdar
ilapor
anpubl
i
kasidiOt
ori
tasJasa

Keuangan (
OJK) dan Bank I
ndonesi
a per
iode 2014 sampai2017.

Per
bandi
ngan ki
ner
jar
eksadana di
bandi
ngkan dengan t
olak ukurny
a

I
ndeks Har
ga Saham Gabungan (
IHSG) unt
uk r
eksadana saham

konv
esi
onal
,sedangkan I
ndeks Saham Sy
ari
ah I
ndonesi
a(I
SSI
)unt
uk

r
eksadanasaham sy
ari
ah.Sehi
nggadapatmenget
ahuiapakahr
eksadana

l
ebi
h bai
k at
au bur
uk di
bandi
ngka dengan ki
ner
ja pasar
nya.
Pemi
l
ihan

sampeldi
tent
ukan dengan t k pur
ekni posi
ve sampl
i
ng dengan kr
it
eri
a

saham y
angdi
j
adi
kansaham konv
esi
onaldansaham sy
ari
ah.Sampl
e

r
eksadanay
angdi
gunakansebany
ak8r
eksadanasaham konv
esni
onal

dan8r
eksadanasaham sy
ari
ah.Met
odeanal
i
sisy
angdi
gunakanadal
ah

met
ode uj
ibeda dua r
ata-
rat
aindependentsampl
e t–t
estdengan

pr
ogr
am I
BM SPSS16denganmenggunakanmet
odei
ndeksj
ensendan

measur
esquar
erat
iount
ukmenent
ukanper
ingkatr
eksadanasaham y
ang

t
erbai
k.Hasi
l dar
i penel
i
tian menggunakan al
pha 10% menunj
ukan

t
erdapatper
bedaan mengenaiki
ner
jar
eksadana saham konv
ensi
onal

denganki
ner
jar
eksadanasaham sy
ari
ahj
i
kadi
ukurdengani
ndeksj
ensen

danmeasur
esquar
erat
io.

aKunci:Ki
Kat ner
jaReksadanaSaham Konv
ensi
onal
,Ki
ner
jaReksadana

Saham Sy
ari
ah,
Met
odeI
ndeksJensen,
Met
odeMeasur
eSquar
eRat
io

Pendahul
uan

I
ndonesi
aadal
ahbangsay
angsedangmengal
amiper
kembangan

176
y
angpesatser
tamembut
uhkandanay
angcukupbesarunt
ukusaha-

usaha y
ang mendukung per
kembangan bangsa I
ndonesi
a dukungan

j
angka panj
ang y
ang st
abi
ldan pot
ensi
alunt
uk membangun adal
ah

mel
aluii
nvest
asidi
pasarmodal
.Bagii
nvest
ory
angmemi
l
ikt
ingkatmodal

t
idak ber
li
mpah maka i
nvest
asipada sekt
orkeungan kur
ang cocok.

I
nvest
asiy
angmemi
l
ikir
isi
kodanber
skal
amodalkeci
lsal
ahsat
uny
a

adal
ahi
nvest
asir
eksadanasaham.Reksadanaj
ugabi
sadi
j
adi
kansuat
u

pembel
ajar
anunt
ukmengel
olar
isi
ko.Reksadanadi
art
ikansebagaiwadah

y
angdi
gunakanunt
ukmenghi
mpundanadenganmenj
ualsaham (
uni
t

peny
ert
aan)
,dansel
anj
utny
adanadar
ipenj
ual
ansaham (
uni
tpeny
ert
aan)

t
ersebutdi
i
nvest
asi
kanpadaber
bagaij
eni
sEf
eky
angdi
per
dagangkandi

PasarModaldanPasarUangy
angdikel
olaManaj
erI
nvest
asi
.Menur
ut

Mar
tal
enadanMay
aMal
i
nda(
2011:
85)
,ber
dasar
kanpor
tof
oli
oaset
nya

r
eksadsanadi
kl
asi
fi
kasi
kanmenj
adiReksadanaPasarUang,Reksadana

Saham,ReksadanaPendapat
anTet
ap,ReksadanaCampur
an,Reksadana

Ter
prot
eksidan Reksadana I
ndeks.Ber
dasar
kan ur
aian di
atas,maka

penel
i
tit
ert
ari
k unt
uk mel
akukan penel
i
tian dengan j
udul“
Anal
i
sis

Per
bandi
ngan Ki
ner
ja Reksadana Saham Konv
ensi
onaldan Ki
ner
ja

ReksadanaSaham Sy
ari
ahdenganMet
odeI
ndeksJensendanMeasur
e

Squar
e”Sel
anj
utny
a,t
ujuandal
am penel
i
tiani
nidi
urai
kandal
am pokok-

pokoksbb.

1.Bagai
manaki
ner
jar
eksadanasaham konv
ensi
onalber
dasar
kanmet
ode

i
ndeksj
ensendanmsquar
erat
iosel
amaper
iode2014-
2017?

2.Bagai
mana ki
ner
jar
eksadana saham sy
ari
ah ber
dasar
kan met
ode

177
i
ndeksj
ensendanmsquar
erat
iosel
amaper
iode2014-
2017?

3.Bagai
manaper
bandi
nganki
ner
jar
eksadanasaham konv
ensi
onaldan

r
eksadana saham sy
ari
ah sel
ama per
iode 2014-
2017 menggunakan

met
odei
ndeksj
ensendanm-
squar
erat
io?

LandasanTeor
i

Menur
utMar
tal
ena dan Mal
i
nda (
2011:
1)I
nvest
asimer
upakan

bent
ukpenundaankonsumsi
masasekar
angunt
ukmemper
olehkonsumsi

di
masay
angakandat
ing,di
manadidal
amny
ater
kandungunsurr
isi
ko

ket
idakpast
iansehi
ngadi
but
uhkankompensasiat
aspenundaant
ersebut
.

Penger
ti
an r
eksadana y
ang dapat di
temukan dal
am l
i
ter
atur
eyang

di
kemukakanol
ehpar
apakar
.Menur
utEkoPr
iyoPr
atomodanUbai
dil
l
ah

Nugr
aha (
2009:
44)Reksadana adal
ah wadah y
ang di
gunakan unt
uk

menghi
mpun dana dar
i masy
arakat pemodal unt
uk sel
anj
utny
A

di
i
nvest
asi
kan dal
am por
tof
oli
o ef
ek ol
eh manaj
eri
nvest
asi
.Menur
ut

Tauf
iq Hi
day
at(
2011:
98)
.Reksadana sy
ari
ah adal
ah r
eksadana y
ang

ber
oper
asi
menur
utket
ent
uandanpr
insi
psy
ari
ahi
slam bai
kdal
am bent
uk

akad ant
arapemodalsebagaipemi
l
ikhar
tadenganmanaj
eri
nvest
asi

sebagaiwaki
l
,maupunant
aramanaj
eri
nvest
asisebagaiwaki
ldengan

penggunai
nvest
asi
.Met
odei
ndeksj
ensenmenur
utHar
tono(
2010:654)

adal
ahModelper
hiunganJensen’
t sal
phadi
per
kenal
kanol
ehMi
chaelC.

Jensenpadat
ahun1968.Modeli sebutdengannamaJensen’
nidi sal
pha

y
ang di
kembangkan dar
imodelanal
i
sisCAPM.Modelper
hit
unganny
a

di
l angir
akukan dengan mengur etur
nrat
a-r
ata por
tof
oli
o dengan ni
l
ai

menur
utCAPM.Sedangkan met
ode m-
squar
erat
io menur
utHar
tono

178
(
2013)menj
el odeM squar
askanbahwaMet emer
upakanper
luasandar
i

ode Shar
met pe Rat
io.Met
odei
nidi
usul
kanol
ehJohnG.Gr
aham dan

Campbel
lR.Hav
eypada t
ahun 1994.Kar
ena ki
ner
ja por
tof
oli
o akan

di
bandi
ngkan secar
a l
angsung dengan ki
ner
ja pasar maka r
etur
n

por
tof
oli
odi
sesui
kant
ingkatr
isi
kony
amenj
adisamadengant
ingkatr
isi
ko

pasar
.Ber
ikuti
niadal
ah dat
ajuml
ah r
eksadana konv
ensi
onaldan

r
ekasadanasy
ari
ahpadat
ahun2014–2017:

Sumber
:Ot
ori
tasJasaKeuangan2018
Gambar1.Per
kembanganReksadanaKonv
ensi
onal
&ReksadanaSy
ari
ag
di
Indonesi
aPer
iode2014-
2017.

Dar
i dat
a di
atas menunj
ukkan per
kembangan r
eksadana di

I
ndonesi
amul
ait
ahun2014sampaidengant
ahun2017,di
manaant
ara

r
eksadana konv
ensi
onalmaupun r
eksadana sy
ari
ah set
iap t
ahunny
a

menunj
ukkanper
tumbuhany
angposi
ti
fdar
isegij
uml
ahr
eksadanay
ang

ber
edar
Dar
igambar di
atas menunj
ukkan bahwa pembi
ayaan sekt
or

ekonomipada bankumum sy
ari
ah diI
ndonesi
atahun 2015 – 2017

179
di
publ
i
kasi
kanpadal
apor
ankeuangant
ahunanper
bankansy
ari
ahdan

mengal
amif
lukt
uasi
.Dan dar
igambar kedua menunj
ukkan bahwa

pembi
ayaannonsekt
orekonomipadabankumum sy
ari
ahdiI
ndoensi
a

t
ahun2015–2017masi
hbany
aky
angt
idakdi
publ
i
kasi
kanpadal
apor
an

keuangant
ahunanper
bankansy
ari
ah.Di
manabanksy
ari
ahmandi
ri
,bank

bcasy
ari
ah,bankbnisy
ari
ah,may
banksy
ari
ahI
ndonesi
abahkant
idak

mel
apor
kandat
apembi
ayaannonsekt
orekonomipada3t
ahunt
erakhi
r.

Sehi
nggadapatdi
l
ihatbahwaBankUmum Sy
ari
ahl
ebi
hmemf
okuskan

pada pembi
ayaan sekt
orekonomi
.Ber
beda dengan j
uml
ah r
eksadana

y
ang sel
alu meni
ngkatdar
itahun ke t
ahun,ni
l
aiakt
iva ber
sih(
NAB)

r
eksadana ber
ger
ak f
lukt
uat
if
.NAB mer
upakan har
ga bel
isekal
i
gus

menj
adihar
ga j
ualper
uni
tpemy
ert
aan dal
am mel
akukan i
nvest
asidi

r
eksadana.

Sumber
:Ot
ori
tasJasaKeungan2018
Gambar2.Per
kembanganNABReksadanaKonv
ensi
onal
dan
ReksadanaSy
ari
ah

180
 Gambar2menunj
ukkanhasi
ldanakel
olaanat
auNi
l
aiAkt
ivaBer
sih

(
NAB)sel
ama 4 t
ahun t
erakhi
rdar
ireksadana konv
ensi
onalmaupun

r
eksadanasay
riah.Per
tumbuhanNABr
eksadanakonv
ensi
onaldar
itahun

2014 sampai2017 mengal

amipeni
ngkat
an mencapai86,
35% dar
iRp

230.
304mi
l
yarmenj
adi
Rp429.
194.

C.Hasi
lPenel
i
tiandanPembahasan

Dat
a Hasi
l Pengol
ahan Per
bandi
ngan Ki
ner
ja Reksadana Saham

Konv
ensi
onal
denganReksadanaSaham Sy
ari
ahPer
iode2014-
2017:

Sumber
:Dat
aHasi
lPengol
ahan2019
Gambar3.Per
bandi
nganKi
ner
jaReksadanaSaham Konv
ensi
onal
dengan
ReksadanaSaham Sy
ari
ahPer
iode2014-
2017

Ber
dasar
kant
ingkatr
etur
nbahwar
ata-
rat
a(Mean)y
angdi
hasi
l
kan

ol
ehr
eksadanasaham sy
ari
ahl
ebi
hbai
kdi
bandi
ngkandenganki
ner
ja

r
eksadanasaham konv
ensi
onaldengant
ingkatpengembal
i
anr
eksadana

saham sy
ari
ah sebesar0,
00712 at
au 0,
71% dan r
eksadana saham

konv
ensi
onalsebesar0,
00634at
au0,
63%.Kemudi
anj
i
kadi
bandi
ngkan

denganr
etur
nki
ner
japasar
nyaI
SSIunt
ukr
eksadanasaham sy
ari
ahy
ait
u-

0,
01247at
au-
1,24% y
angmemper
li
atkanbahwaki
ner
japasar
nyal
ebi
h

bur ir
uk dar et
urn ki
ner
ja r
eksadana saham sy
ari
ah. Dan unt
uk

181
 ngkan r
membandi etur
n ki
ner
jar
eksadanasaham konv
ensi
onaldengan

pasar
nyay
ait
uIHSG sebesar0,
00875at
au0,
87% y
angmemper
li
hat
kan

bahwa ki
ner
ja pasar
nyaj
auh l
ebi
h bai
k di
bandi
ngkan dengan ki
ner
ja

r
eksadanasaham konv
ensi
onal
.Unt
ukt
ingkatr
isi
koy
angdi
kurmel
alui

st
andardev
iasi
,ti
ngkatr
isi
ko r
eksadana saham konv
ensi
onal10,
13%

sedangkanunt
ukt
ingkatr
isi
kor
eksdanasaham sy
ari
ah10,
26%danunt
uk

t
ingkatr
isi
kopasar
nyaI
HSG2,
70% unt
ukr
isi
kopasarI
SSI1,
06%.Unt
uk

r
ata-
r ar
at i
skf
reer
atey
angdi
hasi
l
kandi
manaSBI6,
40%danSBI
Ssebesar

6,
52%.Ber
dasar
kan met
ode j
ensen r
ati
o bahwa r
ata-
rat
a(Mean)y
ang

di
hasi
l
kan ol
eh r
eksadana saham sy
ari
ah l
ebi
h bai
k

di
bandi
ngkanr
eksadana saham konv
ensi
onal dengan t
ingkat

pengembal
i
ansebesar-
3,75%sedangkanr
eksadanasaham konv
ensi
onal

sebesar-
6,50%.Kemudi
anj
i
kadi
bandi
ngkandenganj
ensenr
ati
opasar
nya

I
SSIunt
ukr
eksadanasaham sy
ari
ahy
ait
u-1,
52% y
angmemper
li
hat
kan

bahwaki
ner
japasar
nyaj
auhl
ebi
hbai
kdi
bandi
ngkanr
eksadanasaham

sy
ari
ah.Danunt
ukmembandi
ngkanj
ensenr
ati
oki
ner
jar
eksdanasaham

konv
ensi
onaldengan ki
ner
ja pasar
nyaI
HSG y
ang sebesar -5,
33%

memper
li
hat
kan bahwa ki
ner
ja pasar
nyaj
auh l
ebi
h bai
kdi
bandi
ngkan

ki
ner
jar
eksadanasaham konv
ensi
onal
.Sel
anj
utny
yaber
dasar
kanmet
ode

measur
esquar
ebahwar
ata-
rat
a(Mean)y
angdi
hasi
l
kanol
ehr
eksadana

saham konv
ensi
onalj
auh l
ebi
h bai
k di
bandi
ngkan dengan r
eksadana

saham sy
ari
ah,dengan t
ingkatpengembal
i
an 1,
36% unt
uk r
eksadana

saham konv
ensi
onaldanunt
ukr
eksdanasaham sy
ari
ahsebesar-
2,20%.

Kemudi
anunt
ukr
eksadanasaham konv
ensi
onal
ji
kadi
bandi
ngkandengan

182
measur
esquar
eki
ner
japasar
nyaI
HSG sebesar2,
25% memper
li
hat
kan

bahwaki
ner
japasarI
HSGj
auhl
ebhbai
kdi
bandi
ngkanki
ner
jar
eksadana

saham konv
ensi
onal
.Danunt
ukmembandi
ngkanmeasur
esquar
eki
ner
ja

r
eksadanasaham sy
ari
ahdenganki
ner
japasar
nyay
ait
uISSIsebesar-

3,
51%memper
li
hat
kanbahwaki
ner
jar
eksadanasaham sy
ari
ahj
auhl
ebi
h

bai
kdi
bandi
ngkaki
ner
japasar
nyaI
SSI
.Padahasi
luj
ist
ati
stkI
i ndependent

Sampl
e T-
Testdengan penguj
i
an si
gni
fi
kasidi
per
oleh hasi
kter
dapat

per
bedaanant
araki
ner
jar
eksadanasaham konv
ensi
onaldenganki
ner
ja

r
eksadanasaham sy
ari
ahdenganmenggunakanmet
odej
ensenr
ati
opada

ni
l
aisi
g0,
076<α(
0,10)
,danmeasur
esquar
eni
l
aisi
g0,
096<α(
0,10)

makaHodi
tol
ak.

183
Kesi
mpul
an

Ber
dasar
kanhasi
lpenel
i
tiandanpembahasanber
ikutanal
i
sisdat
a

y
ang mel
i
put
i deskr
ipsi v
ari
abl
e dan penguj
i
an hi
pot
esi
s, dapat

di
simpul
kan sebagaiber
ikut
:Per
bandi
ngan Ki
ner
ja Reksadana Saham

Sy
arah dengan Ki
ner
ja Reksadana Saham Konv
ensi
onalBer
dasar
kan

Met
odeI
ndeksJensendanMeasur
eSquar
eRat
ioPer
iodeTahun2014-

2017.Padapenel
i
tiani
nit
erdapatper
bedaanki
ner
jar
eksadanasaham

sy
ari
ah l
ebi
h bai
k di
bandi
ngkan dengan ki
ner
ja r
eksadana saham

konv
ensi
onaldenganr
ata-
rat air
ani
l etur
n,dani
ndeksj
ensen.Sedangkan

dengan met
ode msquar
erat
iol
ebi
h bai
k ki
ner
jar
eksadana saham
48
konv
ensi
onal
dibandi
ngkanki
ner
jar
eksadanasaham sy
ari
ah.

48
WulanSariDr
ajatandAzib,“
Anal
isi
sPerbandi
nganKinerj
aReksaDanaSaham
Konvensi
onalDanKinerj
aReksadanaSaham Syari
ahDenganMet odeIndeksJensen
DanMeasureSquareRatio(St
udiKasusPadaReksaDanaYangTer daftarDiOt
ori
tas
JasaKeuanganPeri
ode2014-2017)”Pr
, osidi
ngManajemen5( 2019):
597–601.

184
 BAB10

I
NDEKSHARGASAHAM

I
ndekshar
gasaham mer
upakani
ndi
kat
ory
angmenggambar
kan

per
ger
akanhar
gasaham dal
am suat
uper
iode.Denganmembacai
ndeks

i
ni,ki
ta dapatmenget
ahuit
ren y
ang sedang t
erj
adidipasar
,apakah

sedangnai
k,t
urun,
ataust
abi
lsehi
nggai
nvest
ordapatmenent
ukankapan

unt
ukmenj
ual
,menahanat
aumembel
isaham

Suat
uindi
kat
ory
angmenunj
ukkandal
am per
ger
akanhar
gasaham

dal
am suat
uper
iode.I
ndeksy
angber
fungsisebagaii
ndi
kat
ort
rendpasar

y
angar
ti
nyasuat
uper
ger
akani
ndeksy
angmenggambar
kansuat
ukondi
si

pasarpadasuat
usaat
,apakahkeadaanpasart
ersebutdal
am keadaan

sedangakt
ifat
ausedangt
urun.Denganadany
asuat
uindekski
tabi
sa

menget
ahuit
rend dal
am per
ger
akan saham pada saati
ni,apakah

kondi
siny
asedangdal
am keadaannai
k,st
abi
lat
aukahdal
am keadaan

t
urun.

Cont
oh:bi
l
adi
awal
ibul
anni
l
aii
ndeks350dansaati
nidi
akhi
rbul
an

menj
adi410makaki
tabi
samengat
akanbahwadenganr
ata-
rat
ahar
ga

saham t
ersebutmengal
ami
kenai
kansebesar20%.

185
 Dengan adany
a per
ger
akan i
ndeks t
ersebuthali
nibi
sa menj
adi

i
ndi
kat
ory
ang pent
ing bagipar
ainv
est
orunt
uk menent
ukan apakah

mer
ekaakanmenj
ual
,menahanat
aumembel
isuat
uat
aubeber
apasaham

t
ersebut
,hali
nisebabhar
ga-
har
gasaham ber
ger
akdal
ahi
tungandet
ik

danmeni
tmakani
l
ainy
apunber
ger
akt
urunnai
kdal
am hi
tunganwakt
u
49
y
angsangatcepatsekal
i
.

A.Penger
ti
anI
ndeksHar
gaSaham

Saham mer
upakan pr
oduk dar
ipasarmodal
,di
mana saham

mer
upakan peny
ert
aan modaldal
am kepemi
l
ikan suat
u per
ser
oan

t
erbat
as (
PT)at
au y
ang bi
asany
a di
sebutEmi
ten.Dal
am saham

di
kenali
sti
l
ahi
ndekshar
gasaham.I
ndekshar
gasaham adal
ahsuat
u

i
ndi
kat
ory
ang menunj
ukkan per
ger
akan har
gasaham saatsedang

ber
jal
ani
ni.Dani
ndekssendi
rimemi
l
ikif
ungsisebagaii
ndi
kat
ort
rend

pasar
,yangar
ti
nyabahwaper
ger
akani
ndeksmenggambar
kankondi
si

pasarpadasaatsuat
usaat
,di
manaapakahpasarsedangakt
ifat
au

l
esu.

49
Dr
.NorHadi
,SE.
,M.
SI, Pasarmodal
Akt. .Gr
ahaI
lmuedi
siper
tama,
2013

186
 Har
gadar
isuat
usaham menent
ukani
ndeksdar
isaham secar
a

kesel
uruhan.Namun i
ndeks har
ga saham l
ebi
h di
pengar
uhiol
eh

saham-
saham y
angmemi
l
ikikapasi
tasasibesardanl
i
qui
d.Makadar
i

i
tu,per
hit
ungani
ndekst
idakdi
tent
ukanol
ehsedi
ki
tat
aubany
akny
a

t
ransaksi
,akant
etapiol
ehhar
gany
a.I
ndekshar
gasaham gabungan

(I
HSG)memasukkan senua saham dal
am pr
osesper
hit
unganny
a.

Sedangkani
ndeksy
angl
ainmemasukkansebagi
ansahamny
adengan

kr
it
eri
ayangsudahdi
tet
apkant
erl
ebi
hdahul
u.

Sedangf
kan har
gasaham sendi
rr
idi
pengar
uhiol
eh r
esi
ko at
as

kepemi
l
ikan saham. Komponen-
komponen dar
i r
esi
ko t
elah

di
kat
egor
ikansecar
atr
adi
sionalkedal
am beber
apakel
ompokr
esi
ko

bi
sni
s,r
esi
kosukubunga,r
esi
kopasar
,resi
kol
i
kui
dit
as,danr
esi
ko

keuangan.Semua komponen dar

iresi
ko mer
upakan r
esi
ko y
ang

si
stemat
is(
Syst
emat
icr
isk)y
angdi
tent
ukansecar
aeksogenat
auol
eh

kekuasaanpasarser
tar
esi
koy
angt
idaksi
temat
is(
Unsy
stemat
icr
isk)

y
angt
idakdapatdi
predi
ksi
(uni
que)at
auol
ehkekuat
annon-
pasar
.

B.Macam-
Macam I
ndeksSaham

DiBur
sa Ef
ek I
ndonesi
a,t
erdapat7 macam i
ndeks saham,

sebagai
ber
ikut:

1.I
ndeksSaham I
ndi
vi
dual

I
ndeksi
niadal
ahsuat
uindeksy
angmenggunakani
ndeks

har
gamasi
ng-
masi
ngsaham har
gadaar
nyaat
aui
ndeksmasi
ng-

masi
ng y
ang t
ercat
atdiBEI
.Indeks masi
ng-
masi
ng saham

per
usahaan,
rumus:

187
 Ket
erangan:

I
HSI:
IndeksHar
gaSaham I
ndi
vi
dual
padahar
i-
t

NP:
Nil
aipasarpadahar
iket(
∑lembarsaham sekar
ang/
lbr
)

ND:ni
l
aidasar
,BEImemberni
l
audasar100ket
ikasaham

per
tamakal
idi
l
uncur
kandi
pasarper
dana

2.I
ndeksHar
gaSaham Sekt
oral

I
ndeksy
angmenggunakansemuasaham y
angt
ermasukdal
am

masi
ng-
masi
ngsekt
or,cont
ohny
asekt
orkeuangan,per
tambangan

danl
ain-
lai
n.DiBEIi
ndekshar
gasaham sekt
oralt
erbagiat
as9

sekt
ory
akni
:

a) Per
tambangan

b) Per
tani
an

c) I
ndust
ridasar

d) Anekai
ndust
ri

e) Konsumsi

f
) Pr
oper
ti

g) I
nfr
ast
rukt
ur

h) Keuangan

i
) Per
dagangandanj
asa

j
) Dam manuf
akt
ur

3.I
ndekHar
gasaham babunganat
auI
HSG

I
ndeks y
ang menggunakan semua saham y
ang t
ercat
at

188
 sebagaikomponen per
hit
ungan i
ndeksAt
au t
ercat
atdiBur
sa.

Rumus:

Ket
erangan:

I
HSGt :i
ndekshar
gasaham i
ndi
vi
dual
padahar
ike-
t

NPt : ni
l
aipasarpadahar
ike-
t(∑l
embarsaham sekar
ang/
lbr
)

ND : ni
l
aidasar
,BEImember
ini
l
aidaarI
HSG100padat
anggal10

agust
us1982.

I
HSG10-
8-1982sel
aludi
sel
esai
kandenganper
ist
iwa-
per
ist
iwa:I
PO,
Right

I
ssue,
companyl
i
sti
ng.Del
i
sti
ngdankonv
ersi
.

Rumus:Unt
ukpeny
esuai
anni
l
aidasarbar
ukar
enaper
ist
iwa-
per
ist
iwa

t
ersebut

Ket
erangan:

NDL:
Nil
aiDasarBar
u

NPL:
Nil
aiPasarLama

NDL:Ni
l
aiDasarLama

NPT:
Nil
aipasarTambahan

I
Smer
upakan:

 Saham y
ang memenuhikr
it
eri
ainv
est
asidal
am sy
ari
ah,t
idak

ber
tent
angandengansy
ari
ati
slam.

189
 Ti
dakmer
upakanusahaper
judi
anat
aut
ergol
ongj
udi
.

 Ti
dakmer
upakanusahaLKkonv
ensi
onaly
angmengandungunr
ur

r
iba.

 Ti
dakmer
upakanusahapr
oduksi
,di
str
ibusi
,per
daganganmakanan

danmi
numanhar
am.

 Ti
dakmer
upakanusahapr
oduksi
,di
str
ibusi
,peny
edi
ajasa/
bar
ang

y
angmer
usakmor
aldanber
ssi
fatmudhar
at.

4.I
ndeksLQ45

I
ndeks y
ang t
rdi
ridar
i45 saham y
ang t
ermasuk pi
l
ihan

denganmengacukepada2v
ari
abely
aknil
i
kui
dit
asper
dagangan

dankapasi
tal
i
sasipasar
,di
manaset
ia6bul
ant
erdapatsaham-

saham bar
uyangmasukkedal
am LQ45t
ersebut
.

5.I
ndekssy
ari
ahat
auJI
I(Jakar
taI
slami
cIndex)

Yangmer
upakani
ndeksy
angt
erdi
ridar
i30saham y
ang

mengakomodasisy
ari
ati
nvest
asidal
am i
slam at
aui
ndeksy
ang

ber
dasar
kansy
ari
ati
slam.
,di
ant
arany
ati
dakber
tent
angandengan

hal
-hal
ber
ikut:

a)Usahaper
judi
anat
aut
ergol
ongper
judi
andanper
dagangan

y
angdi
l
arang

b)Usaha y
ang mempr
oduksi
, mendi
str
ibusi
, dan

memper
dagangkan segal
a j
eni
s bar
ang konsumsi y
ang

ber
bahandasardi
l
arangsy
ari
at

c)Usaha y
ang mempr
oduksi
, mendi
str
ibusi
, dan

190
 memper
dagangkansegal
ajeni
sbar
angdanj
asay
angber
sif
at

mudhar
at

d)Lembaga keuangan konv

ensi
onal t
ermasuk per
bankan dan

asur
ansi
konv
ensi
onal
yangmengandungunsurr
iba

Dengankat
alai
ndal
am i
ndeksi
nidi
masukkansaham-
saham

y
ang memenuhikr
it
eri
ainv
est
asidal
am sy
ari
ati
slam.Saham-

saham y
ang masuk dal
am i
ndeks sy
ari
ah i
alah emi
ten y
ang

kegi
atan usahany
ati
dak ber
tent
angan dengan sy
ari
i
at i
slam

i
tusendi
ri

6.I
ndeksPapanUt
ama(
Mai
nBoar
dIndex=MBI
)danI
ndeksPapan

Pengembangan(dev
elopmentBoar
dIndeks=DBI
)

I
ndeksy
angdi
kel
ompokkansecar
akhususdiBur
saEf
ek

I
ndonesi
aadal
ah ber
dasar
kankel
ompoky
ait
uPapanUt
amadan

PapanPengembangan.Papanut
amabi
asany
ater
dir
idar
isaham-

saham dar
iper
usahaany
angsudahkokohdipasar
an.Sement
ara

papanpengembangant
erdi
ridar
isaham-
saham per
usahaany
ang

bel
um secar
akonsi
stenmembukukankeunt
unganpadal
apor
an

akhi
rtahunmer
eka

MBI:Di
bent
ukdar
isaham dengankr
it
eri
a:Cor
eBusi
ness

Emi
ten36bul
ant
erakhi
r,mendapatpr
edi
katWTP sel
amadua

t
ahunt
erkhi
r,nett
angi
bleasset(
NTA)mi
nimalRp.100M.Dan

t
idakdi
per
kar
akan.DBI:Saham y
angt
idakt
ermasukMBI
.Cont
oh

soal
:

 Ni
l
aipasardiBEIhar
iseni
nRp.250M.Ni
l
aidasarRp.50M.

191
 MakaI
HSG ny
aadal
ah:

Ji
kaPT.AMel
akuaknI
PO (
Ini
ti
alpubl
i
cOf
fer
ing)
,5j
utal
embar

saham.Rp.500/
lbr
.MakaI
HSGbar
uyai
tu:

7.I
ndeksKompas100

I
ndek har
ga saham y
ang hasi
lker
jasama bur
sa ef
ek

i
ndonesi
adenganhar
ianKompas,i
ndeksi
nimemi
put
i100saham

denganpr
osespenent
uan.

192
 C.Cont
ohPer
hit
unganI
ndeksHar
gaSaham

I
ndekshar
gasaham mer
upakanangkay
angt
ersusundengan

hi
tungan t
ert
eent
u sehi
ngga menghasi
l
kan t
red.Sedangkan angka

i
ndeks i
tu sendi
ridi
buatunt
uk membandi
ngkan per
ubahan har
ga

saham dar
imasakemasa.

Dengandemi
ki
an,unt
ukbi
samenemukanangkai
ndekshar
us

t
ersedi
adat
alebi
hdar
isat
ukar
enadi
tent
ukanwakt
udasardanwakt
u

y
angber
laku

Cont
ohdat
a:

I
ndexhar
gasaham menggunakanr
umus:

I
HS:
(HT/
H0)X100%

I
HS:
IndexHar
gaSaham

HT:
Har
gaPadaWakt
uYangBer
laku

H0:
Har
gaPadaWakt
uDasar

Dar
isi
nil
ahandabi
samul
aimembacasi
tuasipasarmendukung

keber
hasi
l
an i
nvest
asi anda. Namun adaper
soal
an y
ang har
us

193
 di
pecahkan,y
ait
umenegenaiwakt
udasar
.Mer
upakanmasal
ahut
ama

dal
am meny
usunangkai
ndekx
.Sebab,
bil
aandameml
i
li
hwakt
udasar

pada saatpasarsedang dal

am keadaan ber
gai
rah,bukan t
idak

mungki
nandaakanmenemukani
ndexhar
gay
angt
erusmenur
unpada

wakt
usel
anj
utny
a.

Demi
ki
anpul
asebal
i
kny
a,bi
l
aandamenent
ukanwakt
upada

saatpasarl
esu,
makawakt
u-wakt
usel
anj
tny
aindexhar
gasaham akan

t
erusmenunj
ukkanpeni
ngkat
an.Kar
eani
tu,
memi
l
ihwakt
udasarpada

saatt
idakt
erj
adi
gej
olak(
stabi
l
).

D.Dat
aIndexHar
gaSaham (
Pendapat
anNegar
a)2004-
2015

Pendapat
an negar
a 2004 s.
d 2015. Besar
an pendapat
an negar
a

di
pengar
uhi
olehbeber
apaf
act
orant
aral
ain:

1.I
ndi
kat
orekonomimakr
oyangt
ercer
minpadaasumsidasarmakr
o

ekonomi
.

194
2.Kebi
j
akanpendapat
annegar
a.

3.Kebi
j
akanpembangunanekonomi
.

4.Per
kembanganpengumut
anpendapat
annegar
asecar
aumum

5.Kondi
sidankebi
j
akanl
ainny
a.

Bel
anj
aNegar
a

Besar
anbel
anj
anegar
adi
pengar
uhi
olehbeber
apaf
akt
or,
ant
aral
ain:

1.Asumsi
dasarmakr
oekonomi

2.Kebut
uhanpeny
elenggar
aannegar
a

3.Kebi
j
akanpembangunan

4.Resi
ko(
bencanaal
am,
dampakki
ri
sisgl
obal
)

5.Kondi
sidankebi
j
akanl
ainny
a.

E.Cont
ohDat
aIHSG

195
 Demi
ki
anl
ah pembahasaan mengenaii
ndeks har
ga saham

penger
ian,
j
eni
s,cont
ohdandat
any
ainisemogadenganadany
aul
san

t
ersebutbi
samenambah wawasan dan penget
ahuan andasemua.

Ter
imakasi
hbany
akat
askunj
ungany
a.

196
STUDIKASUS

I
HSGKEMBALIANJLOKSEI
RINGMENI
NGKATNYAKASUSCOVI
D-19

I
ndeksHar
gaSaham Gabungan(
IHSG)Bur
saEf
ekI
ndonesi
a(BEI
)

padaSel
asa(
17/
3/2020)
,kembal
ianj
l
oksei
ri
ngmeni
ngkat
nyaj
uml
ah

kasusCOVI
D-19di
TanahAi
r.

I
HSGdi
tut
upmel
emah233,
91poi
nat
au4,
99per
senkeposi
si4.
456,
75.

Sement
ara kel
ompok45 saham unggul
an at
au i
ndeksLQ45 ber
ger
ak

t
urun48,
29poi
nat
au6,
6per
senmenj
adi
683,
66.

“
Unt
ukI
HSGhar
iini
sent
imendomi
nanny
adar
idal
am neger
iyai
tut
erus

ber
tambahny
aor
angy
angt
eri
nfeksiCOVI
D-19,
dimanaperhar
iinimenj
adi

172 dar
isebel
umny
a 134,
”kat
a Mi
no anal
i
s saham dar
iIndopr
emi
er

Sekur
it
as,
dil
ansi
rAnt
  ara.

Di
buka mel
emah,I
HSG t
erus ber
ada dit
eri
tor
inegat
if hi
ngga

penut
upanper
dagangansaham.Padapukul15.
02wakt
uJATSbahkan

sempatt
erj
adipembekuanper
dagangansaham sement
arakar
enaI
HSG

t
erkor
eksi
li
maper
sen.

Secar
asekt
oral
,sel
uruhsekt
ort
erkor
eksidi
manasekt
ori
ndust
ridasar

t
urunpal
i
ngdal
am y
ait
umi
nus5,
9per
sen,di
i
kut
isekt
ori
nfr
ast
rukt
urdan

sekt
ormanuf
akt
urmasi
ng-
masi
ng mi
nus 5,
87 per
sen dan mi
nus 5,
7

per
sen.

Penut
upan I
HSG di
i
ringiaksij
ualsaham ol
eh i
nvest
orasi
ng y
ang

di
tunj
ukkandenganj
uml
ahj
ualber
sihasi
ngat
aunetf
orei
gnsel
lsebesar

Rp1,
01t
ri
li
un.

Fr
ekuensi per
dagangan saham t
ercat
at sebany
ak 391.
507 kal
i

197
t
ransaksidengan j
uml
ah saham y
ang di
per
dagangkan sebany
ak 5,
07

mi
l
iarl
embarsaham seni
l
aiRp7,
03t
ri
li
un.Sebany
ak68saham nai
k,357

saham menur
un,
dan91saham t
idakber
ger
akni
l
ainy
a.

Bur
sasaham r
egi
onalAsi
apadasor
eini
,ant
aral
aini
ndeksNi
kkei

menguat9,
5 poi
n at
au 0,
06 per
sen ke 17.
011,
5,i
ndeks Hang Seng

mel
emah200,
1poi
nat
au0,
87per
senke23.
263,
7,dani
ndeksSt
rai
ts

Ti
mes mel
emah 35,
86 poi
n at
au 1,
44 per
sen ke 2.
459,
91.
50
(
ant
/ang/
ipg)
. (ht
tps:
//www.
suar
asur
abay
a.net
/ekonomi
bisni
s/2020/
ihs

g-
kembal
i
-anj
l
ok-
sei
ri
ng-
meni
ngkat
nya-
kasus-
cov
id-
19/

50
Wi
dyaPer .I
maniAnggi HSGKembal
iAnj
l
okSei
ri
ngMeni
ngkat
nyaKasusCOVI
D-
19.
17mar
et2020.Suar
aSur
abay
a.net
.

198
 BAB11

PASARBULI
SH&PASARBEARI
SH

A.Penger
ti
anBul
l
ishdanBear
ish

Bul
l
ish adal
ah kondi
si pasar suat
u saham y
ang sedang

mengal
ami t
ren nai
k at
au menguat y
ang di
tunj
ukkan mel
alui

peni
ngkat
an har
ga saham.Dal
am t
radi
ng f
orex,pasarBul
l
ish j
uga

ser
ingdi
sebutUpt
rendy
angakant
erj
adibi
l
aBaseCur
rencydal
am

suat
u pasangan mat
a uang mengal
amikenai
kan ni
l
ai,sedangkan

Quot
eCur
rencymel
emah.Mi
sal
nyaj
i
kadi
kat
akan"
pasanganmat
a

uang USD/
CAD sedang bul
l
ish"
,ber
art
iDol
arAS (
USD)menguat
,

sedangkanDol
arKanada(
CAD)mel
emah.Adabeber
apaf
akt
ory
ang

meny
ebabkant
renbul
l
ish,ant
aral
ain:peni
ngkat
anl
abaper
usahaan,

kondi
simakr
oekonominegar
adomi
sil
iper
usahaanmaupunkondi
si

ekonomisecar
agl
obaly
angsedangmeni
ngkat
.Peny
ebabt
imbul
nya

pasarBul
l
ish bi
sa ber
asaldar
ifakt
or-
fakt
orf
undament
almaupun

euf
ori
a pasarbel
aka.Apabi
l
a pasarBul
l
ish ber
akardar
ikondi
si

f
undament
alekonomisuat
unegar
a,makaakanber
tahanl
ebi
hlama

ket
imbang si
tuasiBul
l
ish y
ang hany
a munculkar
ena euf
ori
a at
au

r
umor
.

Kondi
sipasarbear
ishadal
ahkondi
sipasarsuat
usaham y
ang

sedangmengal
amit
rent
urunat
aumel
emahy
angdi
tunj
ukkanmel
alui

penur
unanhar
gasaham.Adabeber
apaf
akt
ory
angmeny
ebabkant
ren

bear
ish,ant
aral
ain:penur
unan l
aba per
usahaan,kondi
simakr
o

ekonominegar
adomi
sil
iper
usahaanmaupunkondi
siekonomisecar
a

199
gl
obal y
ang sedang mel
emah. Fabozzi dan Fr
anci
s (
1979)

mengkl
asi
fi
kasi
kankondi
sipasarber
dasar
kanr
etur
npasarpadabul
an

t
ert
ent
u.Ket
ikar
etur
nIHSG (
Rmt
)bul
antmenunj
ukkanni
l
aiposi
ti
f

makapasardi
kat
akanpadakondi
sipasarbul
l
ish,
sebal
i
kny
aji
kar
etur
n

I
HSG(
Rmt
)bul
antmenunj
ukkanni
l
ainegat
ifmakapasardi
gol
ongkan

padakondi
sipasarbear
ish.Dal
am t
radi
ngf
orex,pasarBear
ishj
uga

ser
ingdi
sebutDownt
rendy
angakant
erj
adibi
l
aBaseCur
rencydal
am

suat
upasanganmat
auangmengal
amipel
emahanni
l
ai,sedangkan

Quot
eCur
rencymenguat
.Mi
sal
nyaj
i
ka di
kat
akan "
pasangan mat
a

uangEUR/
USDsedangbear
ish"
,ber
art
iEur
o(EUR)sedangmel
emah,

sedangkanDol
arAS(
USD)menguat
.Apabi
l
aAndamemper
dagangkan

asetf
inansi
alsel
ainf
orex,mi
sal
nyasaham at
aukomodi
tasber
jangka,

makapast
iakanmengal
amiker
ugi
ansaatpasarBear
ish.Hany
atr
ader

f
orex dan CFD (
Cont
ract f
or Di
ff
erence) saj
ayang bi
sa t
etap

memper
olehkeunt
ungandal
am si
tuasiseper
tii
ni,kar
enamat
auang

sel
aludi
per
dagangansecar
aber
pasangandanki
tadapatmel
akukan

ent
ryduaar
ahdipasar
.Cont
ohny
aapabi
l
aEUR/
USDmenur
unseper
ti

dal
am gr
afi
kdiat
as,makat
radery
ang membukaposi
sisel
ljel
as

mendapat
kankeunt .51
unganbesar

Cl
i
nebel
let
.al(
1993:
16)member
ikanbeber
apaal
ter
nat
ifdef
ini
si

bul
l
ishdanbear
ishdar
ibeber
apal
i
ter
atur
,yai
tu:

a.Bul
ldanbearmar
ket(
BB)
,yai
tubul
andi
manahar
ga-
har
gasaham

meni
ngkatdi
kel
ompokkansebagaibul
l
ish,sedangkansebal
i
kny
a
51
LeoAgungCahy adi
,dkk,“Pengar
uhInfor
masiPosit
ifDanNegat
ifPadaKondisi
PasarBull
ishDanBearli
shTer hadapRetur
nSaham (StudiEmpi
ri
spadaPerusahaan
yangTerdaft
ardiBur
saEfekI ndonesi
a)”
,Vol6No.
2,Desember2017,hal
.91

200
 bul
andi
manahar
ga-
har
gasaham t
urundi
art
ikansebagaibear
ish.

Kl
ari
fi
kasi
ini
sensi
ti
fter
hadapkecender
unganpasar
.

b.Updandownmar
ket(
UD)
,bul
an-
bul
andi
manat
ingkatr
etur
npasar

menunj
ukanni
l
ainegat
ifdi
kel
ompokkansebagaidi
wnmar
ket
.Up

mar
ket adal
ah bul
an di
mana t
ingkat r
etur
n pasar t
idak

menunj
ukkan ni
l
ai negat
ive (
nonnegat
ive)
. Pendekat
an i
ni

mengabai
kan kecender
ungan pasardan memper
lakukan set
iap

bul
ansecar
aindependen.

c.Subst
ant
ial up dan down mont
hs (
SUD)
. Pendekat
an i
ni

menggunakan ukur
an st
andar dev
iasi r
etur
n pasar sebagai

pembat
as ant
ara subst
ant
ial up mov
ement dan subst
ant
ial
52
mov
ement
.

B.Kar
akt
eri
sti
kPasarBul
l
ish

Bul
lmar
ketpadaumumny
ater
jadiket
ikaekonomimenguatat
au

dal
am kondi
sisudahkuat
.Kondi
sipasari
nicender
ungt
erj
adidengan

pr
odukdomest
ikbr
utoy
angkuat(
GDP)danpenur
unanpenganggur
an

danser
ingkal
iber
tepat
andengankenai
kanl
abaper
usahaan.

I
nvest
orj
uga akan memi
l
ikiper
iode bul
lmar
ket
.Per
mint
aan

kesel
uruhan unt
uksaham akan posi
ti
f,ber
samaan dengan kondi
si

sel
uruhpasar
.Sel
aini
tu,akanadapeni
ngkat
anumum dal
am j
uml
ah

akt
ivi
tasI
POsel
amabul
lmar
ket
.

Sebagaicat
atan,beber
apaf
akt
ordiat
asakanj
auhl
ebi
hmudah

di
hit
ungdar
ipadaf
akt
orl
ainny
a.Sebagaicont
oh,wal
aupunl
abadan

52
JoseHadita,M.Ri
zaltaufi ohman,“
kur Anal
isi
sPerbandi
nganKiner
jaPor
topol
i
o
Saham-saham Jakar
ta-I
slam I
ndexsPadaPasarBull
ishdanBear
li
sh”
,hal
.53

201
penganggur
anper
usahaandapatdi
hit
ung,t
etapibi
sal
ebi
hsul
i
tunt
uk

mengukurkesel
uruhankondi
sipasar
.

Penawar
andanper
mint
aanunt
uksur
atber
har
gaakant
umbuh;

penawar
an akan menur
un,sement
arai
tu per
mint
aan akan kuat
.

I
nvest
orakanber
sedi
amembel
isekur
it
as,sement
arai
nvest
orl
ainny
a

akanber
sedi
aunt
ukmenj
ual
.Dibul
lmar
ket
,inv
est
orl
ebi
hber
sedi
a

unt
uk mengambi
lbagi
an dipasar dal
am r
angka mendapat
kan
53
keunt
ungan.

C.Fakt
orYangMempengar
uhi
Bul
l
ishDanBear
ish

Fakt
ory
angmemi
cubul
l
ishy
ait
u:

• Per
tumbuhanekonomi
negar
ayangbai
k

• I
nfl
asi
yangr
endahser
tast
abi
l

• Sukubungay
angst
abi
l

• Ni
l
aimat
auangy
angst
abi
l

• Val
uasi
per
usahaany
angr
endah

Sedangkan f
akt
ory
ang memi
cu baer
ish y
ait
u kebal
i
kan dar
i

bul
l
ish,
fakt
orny
aant
aral
ain:

• Per
tumbuhanekonomi
yangl
ambat

• I
nfl
asi
yangt
inggi
ser
taber
gej
olak

• Sukubungat
idakst
abi
l

• Ni
l
ait
ukarmat
auangber
fl
ukt
uasi
54
• Val
uasi
per
usahaan-
per
usahaant
erl
alumahal

53
HendyM.Fakhruddi
n,I
sti
l
ahPasarModalA-Z,(
jakar
ta:
PTEl
exMediaKomputi
ndo,
2008)hal.26
54
Sawidj
iWi
doat o,Car
modj aSehatInvest
asiDiPasarModal
,(Jakar
ta:
PTElex

202
D.Ti
psMenghadapi
Bul
l
ishDanBear
ish

• Tuj
uandar
iber
inv
est
asiadal
ahmengambi
lkeunt
ungandar
iuang

y
angt
elahdi
i
nvest
asi
kan.Ji
kaber
pat
okanpadahalt
ersebutmaka

wakt
uyangt
epatunt
ukmembel
isaham adal
ahket
ikasi
tuasipasar

sedangbear
ishat
aut
urun.

• Bagi kamu y
ang sudah t
erl
anj
ur memi
l
iki saham sebuah

per
usahaan dan kondi
siny
alagibear
ish t
idak per
lu pani
k at
au

l
angsung menj
ual
.Sebab,umumny
a hali
tu akan ber
langsung

sement
araaj
adanbakal
pul
i
hkembal
iset
elahbeber
apawakt
u.

• Sement
arai
tu,kondi
sibul
l
ishbakalmenj
adimomeny
angt
epat

bagipar
atr
ederunt
ukmenj
ualsaham-
sahamny
asebagaibent
uk

pr
ofi
tt ng.55
aki

MediaKomput i
ndo,2005) hal
.210
55
Pr
imaRespat i
,dkk,“Est
imasiBulli
shdanBear i
shdenganModelPerpindahan
MarkovdanResi koSi st
emat i
s( bet
a)denganModelPenilaianModalShar
pedalam
I
nvestasiSaham danBur saEf ekdiIndonesi
a,Tahun2011-2016”
,vol
.8No.3,2007,
hal
.223

203
STUDIKASUS

Jakar
ta,CNBCI
ndonesi
a-Wal
lSt
reett
engaht
erj
unbebasdal
am

beber
apahar
iter
akhi
rdanki
niber
adadal
am kondi
siy
angdi
sebutbear

mar
ketat
aupasarbear
ish.

Pent
ing bagii
nvest
orunt
uk memahamiapa i
tu bearmar
ket

kar
enasej
arahmenunj
ukkanbahwakondi
sii
nibi
asany
aber
langsung

sel
amabeber
apawakt
u

I
sti
l
ahi
nidiWal
lSt
reetadal
ahsi
noni
m dar
ipenur
unandipasar

saham y
angser
iusdanber
langsungl
ama.Dal
am angka,bearmar
ket

di
tandaidenganpenur
unan20% at
aul
ebi
hdar
iposi
sit
ert
inggibar
u

y
ang di
capaii
ndekssaham,di
l
ansi
rdar
iCNBC I
nter
nat
ional
,Rabu

(
26/
12/
2018)
.

Sal
ahsat
uindeksacuanbur
saAmer
ikaSer
ikat(
AS)
,S&P 500

meny
ent
uhposi
sit
ersebutSeni
nlal
u.I
ndeksi
nianj
l
ok20%dar
iposi
si

t
ert
inggi
nyadal
am 52pekant
erakhi
r

Pasarsaham AS kar
am dibul
any
angbi
asany
amenj
adiy
ang

t
erbai
k dal
am set
ahun.I
ndeks-
indeks acuan Wal
lSt
reetmenuj
u

Desember t
erbur
ukny
a sej
ak 1931 saat Gr
eat Depr
essi
on

mel
anda.
Sel
ainangkapenur
unan,adasat
ulagif
akt
orpengukurbear

mar
kety
angl
ebi
hemosi
onal
.

Pesi
mismebi
asany
aber
lanj
ut.Ket
ikakabarbai
kti
dakcukupkuat

unt
ukmenahanaksij
ualdanmeski
punkondi
siekonomikuatt
api

pasart
etapt
erj
unbebas,i
tul
ahbearmar
ket
.Skenar
iogel
assepar
uh

penuhmul
aidi
ti
nggal
kandankabarposi
ti
fapapunakandi
l
upakansaat

204
per
dagangandi
tut
up.

205
 BAB12

PORTOFOLI
O

A.Penger
ti
andanTuj
uanPadaPor
tfol
i
oAset
-Aset

Pr
obl
em ut
ama y
ang di
hadapi set
iap i
nvest
or adal
ah

menent
ukansekur
it
asber
esi
komanay
ang har
usdi
bel
i
.Kar
ena

sat
upor
tfol
i
omer
upakankumpul
ansekur
iat
as,masal
ahi
nibagi

i
nvest
orsamadengan memi
l
ihpor
tfol
i
oyangopt
imaldar
isuat
u

por
tfol
i
oyang ada.Unt
uk mengant
isi
pasihalt
ersebutdi
atas,

makadi
l
akukanupay
amemi
nimal
i
sasiker
ugi
andengan por
tfol
i
o

i
nvest
asi
.Inv
est
ory
ang di
l
akukan bi
asany
a bukan pada sat
u

i
nst
rumenpasarmodal
,tet
api
dikombi
nasi
dengani
nst
rumenpasar

modall
ain.At
audapatdi
kat
akan,por
tfol
i
oadal
ah sekumpul
an

i
nvest
asiat
augabungandar
i2at
aul
ebi
hsur
atber
har
ga.Tuj
uan

ut
amadar
ikombi
nasii
niadal
ahr
encanai
nvest
asi y
angpal
i
ng

amandengankeunt
ungany
angmaksi
mal
danr
esi
koy
angmi
nimal
.

Langkah-
langkahy
angdi
sar
ankanol
ehJohnDi
cki
nson(
1974:
6)

dal
am mel
akukanpor
tfol
i
o,y
ait
u:

1.Pl
acement
anal
ysi
s.

Dal
am l
angkahi
ni,i
nvest
ormel
akukanpengumpul
andat
a,bai
k

kuant
it
ati
fmaupun kual
i
tat
ifdar
iber
bagaial
ati
nvest
asiy
ang

akandi
j
adi
kanpor
tfol
i
o;

2.Por
tfol
i
oconst
ruct
ion.

Pada l
angkah i
ni,i
nvest
ormul
aimel
akukan ber
bagai al
at

206
 i
nvest
asi
yangdapatmemenuhi
tuj
uani
nvest
asi
nya

3.Por
tfol
i
osel
ect
ion.

B.Menghi
tungRet
urndanResi
koPor
tfol
i
o

For
mul
aunt
ukmenghi
tungekspekt
asir
etur
nsuat
upor
tfol
i
o,

E(
Rp)adal
ahsebagai
ber
ikut
:

RUMUS:

E(
Rp)=ΣE(
Ri)
Xi dengani
=1

Ket
erangan:

E(
Rp)= t
ingkat keunt
ungan/
ekspekt
asi r
etur
n dar
i suat
u

por
fol
i
o

E(
Ri)= ekspekt
asi
ret
urndar
isekur
it
as

Ri = sat
uout
comedar
isekur
it
as

Xi = pr
opor
siasset
/danay
angdi
i
nvest
asi
kanpadasaham

C.Por
tfol
i
oDuaAsset

Por
tfol
i
o duaassetadal
ahpor
tfol
i
oyangdi
bent
ukhany
a

t
erdi
ridar
idua assetat
au sekur
it
as.Pembent
ukan i
nidapat

di
l
akukanpadaber
bagaikeadaan,y
ait
udi
mul
aidar
iti
dakadany
a

i
nvest
asiy
ang bebas r
esi
ko dan t
idak di
per
kenankanny
a shor
t

sal
es (
menj
ualsaham y
ang t
idak di
mil
i
ki)
.Kal
au ki
ta hany
a

memi
l
iki2 sekur
it
as A dan B,maka t
ingkatkeunt
ungan y
ang

di
har
apkandar
ipor
tfol
i
oadal
ah:

E(
RP)
=WA.
RA+WB.
RBE(
RP)
=XA.
(RA)
+XB.
(RB)WA+WB=1

Ket
erangan:

207
 E(
RP):
ti
ngkatkeunt
ungan/
ekspekt
asi
ret
urndar
isuat
upor
tfol
i
o

E(
RA):
ekspekt
asi
ret
urndar
isekur
it
asA

RA :sat
uoutcomedar
isekur
it
asA

XA :
propor
siasset
/danay
angdi
i
nvest
asi
kanpadasaham A

E(
RB):
ekspekt
asi
ret
urndar
isekur
it
asB

RB :
suat
uoutcomedar
isekur
it
as

XB :
propor
siasset
/danay
angdi
i
nvest
asi
kanpadasaham B

Ji
kaShor
tsal
esdi
per
kenankan,
maka:

XA+XB=1-
--
--
-XB=1-
XA……….
per
samaan1

Di
mana : XA≥0,
XB≥0

Dengan demi
ki
an ekspansir
etur
n dar
ipor
tfol
i
oyang t
erdi
ridar
i2

saham/
sekur
it
asmenj
adi
:

E(
RP)
=XA.
E(RA)
+XB.
E(RB)E(
RP)
=XA.
E(RA)
+(1-
RA)
.E(
RB)

Dev
iasi
standarpor
tfol
i
oyangt
erdi
ridar
i2j
eni
ssekur
it
asadal
ah:

σP2=XA2.
σA2+XB2.
σB2+2XAXB.
σA

σP=√XA2.
σA2+XB2.
σB2+2XAXB.
σAB

Di
mana:

σP = v
ari
anpor
tfol
i
o

σA = kov
ari
ansaham A

σB = kov
ari
ansaham B

σAB = kov
ari
anant
araAdanB

XA = pr
opor
sidanakesekur
it
asA

XB = pr
opor
sidanakesekur
it
asB

Kemudi
anmasukankeper
samaan1:

208
σP=√XA2σA+XB2σB+2XAXBσAB

σP=√XA2σA+(
1-XA2)
σB2+2XA(
1.XA)
σABdan,
kar
enaσAB=KABσAσB,

maka:σP=√XA2σA2+(
1-XA2)
σB2+2XA(
1.XA)
KABσAσB

Koef
isi
enkor
elasiber
adaant
ara+1(
maksi
mum)dan-
1(mi
nimum)
.

Koef
isi
enkor
elasi+1 menunj
ukanbahwat
ingkatkeunt
unganant
ara2

sekur
it
ast
ersebutsel
aluber
ger
akdar
iar
ahy
angsempur
nasama(
art
iny
a

kal
auy
angsat
unai
k10% makay
angl
ainj
uganai
k10%)
.Sedangkan

kor
elasisebesar-
1 menunj
ukanbahwaper
ger
akant
engkatkeunt
ungan

menuj
ukear
ahber
lawanany
ang sempur
na(
art
iny
aji
kay
angsat
unai
k

10%makay
angl
ainakant
urunsebesar10%)
.

D.Por
tfol
i
oBany
akAsset

Por
tfol
i
obany
akassetadal
ahpor
tfol
i
oyangt
erdi
ril
ebi
hdar
i

duasekur
it
asat
aubany
aksekur
it
as.

RUMUS: E(
RP)
=ΣE(
Ri)
Xi At
au, E(
RP)
=WA.
RA+

WB.
RB+…+Wn.
Rn

(
Dimana:
WA+WB+…+Wn=1)

Ket
erangan:

E(
Rp)
= t
ingkat keunt
ungan/
ekspekt
asi r
etur
n dar
i suat
u

por
tfol
i
o

E(
Ri)= ekspekt
asi
ret
urndar
isekur
it
asi

Ri = sat
uout
comedar
isekur
it
asi

Xi = pr
opor
sidana/
assety
angdi
i
nvest
asi
kanpadasaham

E.Menent
ukanPor
tof
oli
oEf
isi
endanOpt
imal

209
 Unt
ukdapatmenar
iki
nvest
orsehi
nggat
etapmaumel
akukan

i
nvest
asi
,di
per
lukani
nvest
asi
str
ategi
yangt
epat
.St
rat
egi
ini
yang

kemudi
andi
sebutdengan por
tfol
i
o y
angef
isi
en.Ada2car
a

unt
ukdapatmencapaipor
tfol
i
oyangef
isi
en.Mar
kowi
tz(
1952)

mengi
l
ust
rasi
kan bagai
manamembent
ukpor
tfol
i
oyang ef
isi
en,

y
ait
u:

1.Menawar
kan r
etur
n y
ang di
har
apkan maksi
mum unt
uk

ber
bagai
tingkatr
isi
ko

2.Menawar
kan r
isi
ko y
ang mi
nimum unt
uk ber
bagait
ingkat

r
etur
nyangdi
har
apkan.Por
tfol
i
oyangopt
imum t
erj
adiket
ika

por
tfol
i
oiniber
temudengant
it
ik,y
ang padat
it
iki
nikur
va

i
ndi
ff
erensber
singgungandenganef
fi
cient
set
.

F.Di
ver
sif
ikasi

Resi
koy
angdapatdidi
ver
sif
ikasiadal
ah(
resi
koper
usahaan,

t
idaksi
stemat
is,
resi
kospesi
fi
k)

1.Car
amel
akukandi
ver
sif
ikasi
dengancar
a :

a.Di
ver
sif
ikasi
denganbany
akakt
iva

b.Mengi
kut
ihukum st
ati
sti
cbahwasemaki
nbesarukur
an

sampl
e,semaki
ndekatni
l
air
ata-
rat
asampl
edenganni
l
ai

ekspekt
asi
dar
ipopul
asi
.

2.Di
ver
sif
ikasi
secar
arandom

Di
ver
sif
ikasi secar
a r
andom mer
upakan pembent
ukan

por
tof
oli
o dengan memi
l
ih sekur
it
as-
sekur
it
as secar
a acak

t
anpamemper
hat
ikankar
akt
eri
sti
kdar
iinv
est
asiy
angr
elev
an

210
 seper
timi
sal
nyar
etur
n dar
isekur
it
as i
tu sendi
ri
.Inv
est
or

hany
amemi
l
ihsekur
it
assecar
aacak.

3.Di
ver
sif
ikasi
secar
aMar
kowi
tz

Semaki
n bany
ak sekur
it
as y
ang di
masukkan ke dal
am

por
tof
oli
o,semaki
nkeci
lresi
kopor
tof
oli
o.

211
Bet
a

Bet
a adal
ahpengukurr
isi
kosi
stemat
ikdar
isuat
usekur
it
asat
au

por
tof
oli
orel
ati
vet
erhadapr
isi
kopasar
.Bet
ahi
stor
ies 
dapatdi
hit
ung

denganmenggunakan:

- Dat
ahi
stor
iesber
upadat
apasar(
ret
urn-
ret
urnsekur
it
asdanr
etur
n

pasar
)

- Dat
aakunt
ansi
(laba-
labaper
usahaandanl
abai
ndeks)

- Dat
afundament
al

G.Penghi
tunganKoef
isi
enKor
elasi

Kor
elasimenunj
ukkanhubungan(
associ
ati
on)ant
arasuat
u

v
ari
abl
edenganv
ari
abl
eyangl
ainmeski
pundemi
ki
anhubungani
ni

bukanmer
upakansebabaki
bat
.Sebagaicont
oh,kal
auhar
gaemas

nai
k,danni
l
aiUS$t
urun,di
kat
akanbahwakeduav
ari
abl
eter
sebut

mempuny
aikor
elasiy
angnegat
ive.
  
Kor
elasinegat
iveber
art
ikal
au

v
ari
abl
e y
ang sat
u nai
k y
ang sat
uny
a akan t
urun, dan

sebal
i
kny
a. 
 Sedangkan kal
au kor
elasi
nya posi
ti
f,kal
au v
ari
abl
e

y
angsat
uny
anai
kyang,
var
iabl
eyangl
ainj
uganai
k. 
 Demi
ki
anpul
a

kal
auv
ari
abl
eyangsat
utur
un,v
ari
abl
eyangl
ainny
ajugat
urun.

Meski
pundemi
ki
anki
tat
idakbi
samengat
akanbahwakenai
kan

har
gaemasakanmenur
unkanni
l
aiUS$at
ausebal
i
kny
a. 
 Kedua

v
ari
abl
eter
sebutt
idakmempuny
aihubungansebabaki
bat
.

Kal
auki
tamempuny
aidat
acar
dinal(
yai
tudat
ayangdi
nyat
akan

dal
am ukur
ankuant
it
ati
f)
,seper
tit
ingkatkeunt
ungani
nvest
asi
,ni
l
ai

penj
ual
andansebagai
nya,makar
umusy
angbi
sadi
per
gunakan

212
 unt
ukmenghi
tungkoef
isi
enkor
elasi
(=ρ)adal
ah:

ρ 
  
  
  
 = 
  
  
  
  
nΣXY-ΣXΣY

nΣX2   -( 2 
nΣY2  2 
 
  
  
  
  
  
  
√{[ ΣX)][ -(ΣY)]}

H.Regr
esi

Dal
am anal
i
sis ekonomi
,ser
ing ki
ta mer
asa t
idak cukup

dengan sekedarmenget
ahuibagai
mana hubungan (
associ
ati
on)

ant
ara suat
uvar
iabl
e dengan v
ari
abl
eyang l
ain.
  
Kit
a ungi
n

memper
kir
akan apa y
ang akan t
erj
adidengan suat
uvar
iabl
e

apabi
l
a v
ari
abl
e (
atau v
ari
abl
e-v
ari
abel ) y
ang l
ain

ber
ubah.
  
Hubunganf
ungsi
onal
ini
dikenal
sebagai
regr
esi
.

Kadang-
kadang hubngan f
ungsi
onalt
ersebutber
dif
atl
i
neardan

kadang-
kadangt
idak.
Meski
pundemi
ki
an,dal
am anal
i
sispor
tof
oli
o

ki
ta menggunakan hubungan y
ang ber
sif
atl
i
near
.Mar
il
ah ki
ta

gunakancont
ohber
ikuti
ni.
  
Misal
kanYadal
aht
ingkatkeunt
ungan

dar
isuat
udanXadal
aht
ingkatkeunt
unganpor
tof
oli
opasar(
atau

i
ndekspasar
).
  
Per
samaanr
egr
esi
yangdi
rumuskanadal
ah:

Y=a+bx

Sedangkan

n∑XY 
 -∑X∑Y

n∑X2   - 2
b=   
(ΣX)dan

a= Y–bx

I ukanAt
. Menent tai
nabl
eSetdanEf
fi
cientSet

At
tai
nabl
esetat
auser
i sebutsebagaioppor
ngdi tuni
tyset

213
 adal
ahsel
uruhsety
angmember
ikankemungki
nanpembent
ukan

por
tof
oli
odar
iaset
-asety
angt
ersedi
a.Semuat
it
ikkombi
nasiaset

am at
dal tai
nabl
esetadal
ahpor
tof
oli
oyangef
isi
endanj
ugat
idak

ef
isi
en.I
nvest
ory
angr
asi
onalakanmemi
l
ihkombi
nasiasety
ang

memi
l
ikir
etur
nekspekt
asi
any
angl
ebi
hti
nggiunt
ukr
isi
koy
ang

sama,at
au r
isi
ko l
ebi
hrendah unt
ukr
etur
n ekspekt
asi
an y
ang

sama.Dengankat
alai
n,i
nvest
ory
angr
asi
onalakanmembent
uk

por
tof
oli
oef
i en.Ef
si fi
cientsetadal
ahkombi
nasi
asety
angmemi
l
iki

r
etur
nekspekt
asi
any
angl
ebi
hti
nggiunt
ukr
isi
koy
angsama,at
au

r
isi
kol
ebi
hrendahunt
ukr
etur
nekspekt
asi
any
angsama.Bent
uk

at
tai
nabl
e set dan ef
fi
cientset
akan ber
beda t
ergant
ung dar
i

kor
elasikedua aset (
dal
am hali
niadal
ah saham) t
ersebut
.

Opt
imum setdal
ah kombi
nasiasett
erbai
k diant
ara ber
bagai

kombi am ef
nasidal fi
cientsety
ang sesuaidengan pr
efer
ensi

i
nvest
orat
audi
tent
ukandenganpendekat
ant
ert
ent
u.

J.Kor
elasi
Ant
araSekur
it
asadal
ahPosi
ti
fSempur
na

Mar
kowi
tz meny
atakan bahwa r
isi
ko por
tof
oli
oti
dak akan

menur
un j
i
ka dua saham dal
am por
tof
oli
oter
sebutber
kor
elasi

posi
ti
fsempur
na(
rAB =+1)
.Rumusr
isi
kopor
tof
oli
oduasaham

(
saham Adansaham B)adal
ah:

Ri
si
kopor
tof
oli
oduasaham (
saham AdanB)dengankoef
isi
en

kor
elasi+1adal
ah:unt
ukr
AB =+1 = at
aumengi
ngatwA +wB =

1,makawB =1–wA.Sehi
nggar
umusdiat
asmenj
adi
:
=mengi
ngat

A2+B2+2AB)=( 2 2 2
bent
uk( A+B)danVar
(R)
A =A ser
taVar
(R)
B=B

214
 makaper
samaandi
atasdapatdi
ubahmenj
adi
:

Ber
dasar
kanf
ormul
adiat
as,
makar
isi
kopor
tof
oli
oduasaham

(
saham Adansaham B)adal
ahf
ungsil
i
neardar
ipr
opor
sisaham A.

Secar
amat
emat
ikadi
t skan dengani
ul
i nter
ceptsebesarst
andar

dev
i B)dan sl
asisaham B ( ope sebesarsel
i
sihst
andardev
iasi

saham Adansaham B(
A–B)
.

Sl
ope at
aukemi
ri
ngangar
isl
urus akanber
nil
aiposi
ti
fji
ka

r
isi
ko(
standardev
iasi
)saham A l
ebi
hbesardar
ipadasaham B.

Gr
afi
k10.
2(a)dibawahi
nimenunj
ukkanhubunganant
arapr
opor
si

saham Adal
am por
tof
oli
odanr
isi
kopor
tof
oli
oket
ikar
isi
kosaham

Al
ebi
hbesardar
ipadasaham B.

Rumushubunganant
arapr
opor
sisaham A dal
am por
tof
oli
o

danr
isi
kopor
tof
oli
oadal
ah:
ber
dasar
kanr
umusdi
atasmaka:

Rumus wA di at
as di
subst
it
usi
kan ke per
samaan r
etur
n

ekspekt
asi
anpor
tof
oli
ober
ikuti
ni

E(
R)p = wA E(
R)A + wB E(
R)B dan mengi
ngatwA + wB = 1

sehi
nggawB=1–wAmaka:

E(
R)p = E(
R)A +(
1-)

E(
R)B = (
P–B)+E(
R)B–

=P –B+E(
R)B–

=P –B+E(
R)B–

=+

Dengandemi
ki
an,hubunganant
arar
isi
kopor
tof
oli
odanr
etur
n

ekspekt
asi
anpor
tof
oli
oadal
ah:
E(R)
p = +

215
Per
samaandiat
asadal
ahper neardengani
samaanl
i nter
ceptsebesar

dansl
opesebesar. Per
samaanl
i
neari ukat
nimembent tai
nabl
eset

por
tof
oli
oduasaham dengankor
elasi
posi
ti
fsempur
na.

216
K.Ti
dakAdaKor
elasi
Ant
araSekur
it
as

Duasaham y
angt
idakber
kor
elasi(
r=0)ber
art
ihar
gasaham

t
ersebutber
ger
aksecar
aindependen.Rumusr
isi
ko por
tof
oli
o dua

saham (
saham A dan saham B)adal
ah = .Ji
ka r
AB = 0 maka

per
samaandiat
asmenj
adi=.Per
samaani
nimenunj
ukkanbahwa

r
isi
ko por
tof
oli
o unt
uk dua saham i
ndependen adal
ah r
ata-
rat
a

t
ert
imbangdar
iri
si
komasi
ng-
masi
ngsaham i
ndi
vi
dual
.

Per
samaan=dapatdi
ubahmenj
adi
:

P2 =wA2A2+[
1+wA2–2wA]B2

=wA2A2+B2+wA2B2–2wAB2

A2+B2)wA2–(
=( 2B2)wA
B2 bent
uky=f
(x)=ax2–bx+c

2wAA2+2wAB2–2B2=0 bent
uky
’=f
’(
x)=2ax–b=0

wA(2A2+2B2)=2B2

A2+B2)]=2B2
wA[2(

wA*= .
..
..
..
..
..
..
..
..
..
..
..
..
..
..
..
..
..
.ti
ti
k opt
imum (
meny
ebabkan v
ari
an

mi
nimum)

L.Kor
elasi
Ant
araSekur
it
asadal
ahNegat
ifSempur
na

Duasaham y
angber
kor
elasinegat
ifsempur
na(
r=-
1,0)ber
art
i

har
ga saham t
ersebut ber
ger
ak secar
a ber
lawanan. Mar
kowi
tz

meny
atakan bahwa kor
elasinegat
ifsempur
na akan meny
ebabkan

r
isi
kopor
tof
oli
osamadengannol
,ar
ti
nyadi
ver
sif
ikasisecar
aef
ekt
if

menghi
l
angkan semua r
isi
ko,y
ait
uri
siko si
stemat
ik dan r
isi
ko

nonsi
stemat
ik.Namun say
ang,kor
elasinegat
ifsempur
na t
idakl
ah

217
ny
ataal
i
ashany
adal
am ker
angkat
eor
it
issemat
a.

Rumusr
etur
nekspekt
asi
anadal
ahE(
R)P =wA E(
R)A +wB E(
R)B;

sedangkan r
umusr
isi
ko por
tof
oli
o(v
ari ah P2 = wA2A2 +
an)adal

wB2B2+2wAwBr
ABAB

Unt
ukr
AB =-
1,0makaP2 =wA2A2 +wB2B2 -2wA wBAB at
au

mengi
ngatwA +wB =1,makawB =1–wA.Sehi
nggar
umusdiat
as

A2+B2–2AB)=( 2
menj
adi
:mengi
ngatbent
uk( A–B)makaper
samaan

di
atasdapatdi
ubahmenj
adi
:

Ti
ti
kper
pot
ongankur
vaper
samaanper
tamadankeduadiat
as

adal
ah(
wA*
,P*
)di
manawA*di
per
olehmel
alui
per
samaanber
ikuti
ni:
*
2 B=2wA(
A+B)wA =

Kemudi
anmasukkanni
l
aiwA*kedal
am per
samaanal
ter
nat
ifper
tama

at
aukeduaunt
ukmemper
olehni
l
aiP*dant
erny
atani
l
aiP*=0.
Graf
ik

hubunganant
araP danwA unt
ukr
AB =-
1,0disaj
i
kandal
am Gr
afi
k

10.
8dibawahi
ni.Sedangkanhubunganant
araE(
R)PdanwA sama

seper
tiGr
afi
k10.
5(a)
.

M.Menent
ukanPor
tof
oli
oEf
isi
en

Por
tof
oli
o-por
tof
oli
oef
isi
enber
adadief
fi
cientset
.Por
tof
oli
o-

por
tof
oli
oef
isi
enmer
upakanpor
tof
oli
o-por
tof
oli
oyangbai
k,t
etapi

bukany
angt
erbai
k.Hany
aadasat
upor
tof
oli
oyangt
erbai
k,y
ait
u

por
tof
oli
o opt
imal
.Por
tof
oli
o opt
imal ber
ada di por
tof
oli
o

–por
tof
oli
o ef
isi
en.
Por
tof
oli
o opt
imal mer
upakan bagi
an dar
i

por
tof
oli
o-por
tof
oli
oef
isi
en.
Suat
upor
tof
oli
oopt
imalj
ugasekal
i
gus

218
mer
upakansuat
upor
tof
oli
oef
isi
en,t
etapisuat
upor
tof
oli
oef
isi
en

bel
um t
ent
upor
tof
oli
oopt
imal
.Denganmenggunakankonsepor
ang

y
angr
asi
onal(
rat
ionalpeopl
e),por
tof
oli
o-por
tof
oli
oef
isi
endapat

di
j
elaskan.Or
angy
angr
asi
onaldi
def
ini
sikansebagaior
angy
ang

akanmemi
l
ihl
ebi
hdi
bandi
ngkandenganmemi
l
ihkur
ang.Sebagai

or
angy
angr
asi
i
onal
,dengankondi
siker
jay
angsama,j
i
kaanda

di
mint
amemi
l
ihmendapat
kangaj
iRp3j
utaat
auRp2j
utaper
bul
an,

makaandaakanmemi
l
ihgaj
iyangl
ebi
hbesar
,yai
tuRp3j
uta

per
bul
an.Denganr
esi
koy
angsama,
ji
kaandamemasukkanuangdi

bank dal
am bent
uk t
abungan,maka anda akan memi
l
ihy
ang

memberbunga10%di
bandi
ngkandengany
angmemberbunga6%

sat
ahunny
a.Ji
kaandamemi
l
iht
abungandenganbungay
angl
ebi
h

r
endah,sangatdi
past
ikanbahwaandaadal
ahor
angy
angt
idak

r
asi
onal
.

Seper
tihal
nyai
nvest
asi
,ki
ta dapatmengasumsi
kan bahwa

i
nvest
oradal
ahor
angy
angr
asi
onal
,makai
nvest
orakanmemi
l
ih

por
tof
oli
oDdi
bandi
ngkanpor
tof
oli
oEat
aupor
tof
oli
oF.Por
tof
oli
o

El
ebi
h bai
k dar
ipor
tof
oli
o F dan por
tof
oli
oD l
ebi
h bai
k dar
i

por
tof
oli
oE,kar
enadenganr
esi
koy
angsama,r
etur
nekspekt
asi

por
tof
oli
oD l
ebi
hti
nggidi
bandi
ngkandenganr
etur
nekspekt
asi

por
tof
oli
oEat
auF.Dengandemi
ki
anpor
tof
oli
oDadal
ahpor
tof
oli
o

ef
isi
en.Dengan car
ayang sama dapatj
uga di
j
elaskan bahwa

por
tof
oli
oCl
ebi
hbai
kdar
ipor
tof
oli
oEat
auG.Por
tof
oli
oEl
ebi
h

bai
kdar
ipor
tof
oli
oGdanpor
tof
oli
oCl
ebi
hbai
kdar
ipor
tof
oli
oE,

219
 kar
enadenganr
etur
nekspekt
asiy
angsamar
esi
kopor
tof
oli
oC

l
ebi
hkeci
ldi
bandi
ngkandenganr
esi
kopor
tof
oli
oEat
auG.Dengan

demi
ki
an por
tof
oli
oC j
uga mer
upakan por
tof
oli
oyang ef
isi
en.

Dengancar
ayangsamaj
uga,
makadapatdi
tent
ukanbahwat
it
ikdi

kur
vaAsampaidenganBakanber
isidenganpor
tof
oli
o-por
tof
oli
o

y
angef
isi
en.

Dar
ipenj
elasan diat
as,maka por
tof
oli
o ef
isi
en (
eff
ici
ent

por
tof
oli
o)dapatdi
def
ini
sikansebagaipor
tof
oli
oyangmember
ikan

r
etur
n ekspekt
asit
erbesar dengan r
esi
ko y
ang t
ert
ent
u at
au

member
ikanr
esi
koy
angt
erkeci
ldenganr
etur
nekspekt
asiy
ang

t
ert
ent
u.Por
tof
oli
oyang ef
isi
en i
nidapatdi
tent
ukan dengan

memi
l
ih t
ingkat r
etur
n ekspekt
asi t
ert
ent
u dan kemudi
an

memi
nimumkanr
esi
kony
aat
aumenent
ukant
ingkatr
esi
ko y
ang

t
ert
ent
u dan kemudi
an memaksi
mumkan r
etur
n ekspekt
asi
nya.

I
nvest
ory
angr
asi
onalakanmemi
l
ihpor
tof
oli
oef
isi
eni
nikar
ena

mer
upakanpor
tof
oli
oyangdi
bent
ukdenganmengopt
imal
kansat
u

dar
iduadi
mensi
,yai
tur
etur
nekspekt
asi
ataur
esi
kopor
tof
oli
o.

N.Por
tof
oli
oOpt
imal
Ber
dasar
kannPr
efer
ensi
Inv
est
or

Model
Mar
kowi
tsmenggunakanasumsi
sebagai
ber
ikut:

a)Wakt
uyangdi
pakai
hany
asat
uper
iode

b)Ti
dakadabi
ayat
ransaksi

c)Pr
efer
ensii
nvest
orhany
adi
dasar
kanpadar
etur
nekspekt
asi
an

danr
isi
kodar
ipor
tof
oli
o

d)Ti
dakadapi
njamandansi
mpananbebasr
isi
ko

220
 Ti
ap– t
iapi
nvest
orakanmempuny
ait
anggapant
erhadapr
isi
ko

y
ang ber
beda,sehi
ngga seor
ang i
nvest
orakan memi
l
ih por
tof
oli
o

ber
beda dengan i
nvest
or l
ainny
a sel
ama por
tof
oli
o t
ersebut

mer
upakan por
tof
oli
o ef
isi
en y
ang masi ada dief
h ber fi
cientset
.

Por
tof
oli
omanay
angdi
pil
i
hinv
est
ort
ergant
ungdar
ifungsiut
il
it
iny
a

masi
ng–masi
ng.
Por
tof
oli
oyangopt
imalunt
ukt
iap–t
iapi
nvest
or

t
erl
etakpadat
it
ikper
singgunganant
araf
ungsiut
il
it
yinv
est
ordengan

ef
fi
cientset
.

Unt
uki
nvest
or por
tof
oli
oopt
imaladal
ahber
adadit
it
ikC1y
ang

member
ikankepuasankepadai
nvest
ori
nisebesarU2.Ji
kai
nvest
or

i
nir
asi
onal
,di
ati
dakakanmemi
l
ihpor
tof
oli
oD1kar
enawal
aupun

por
tof
oli
oinit
ersedi
adandapatdi
pil
i
hy adadiat
angber ti
nabl
eset
,

t
etapibukan por
tof
oli
oyang ef
isi
en,sehi
ngga akan member
ikan

kepuasan sebesar U1 y
ang l
ebi
hrendah di
bandi
ngkan dengan

kepuasansebesarU2.I
deal
nya,i
nvest
ori
niakanmemi
l
ihpor
tof
oli
o

y
angmember
ikankepuasany
angt
ert
inggi
.Ji
kai
nvest
ori
hadapakan

pada pi
l
ihan unt
uk memi
l
ih por
tof
oli
o E1 kar
ena por
tof
oli
o E1

member
ikan kepuasan sebesar U3 y
ang l
ebi
hti
nggidar
ipada

por
tof
oli
o C1 y
ang hany
a member
ikan kepuasan sebesar U2.

Sehi
nggaI
nvest
orakanmemi
l
ihpor
tof
oli
oopt
imaly
angber
adadi

ef
fi
ciensety
angmeny
inggungf
ungsi
uti
l
iti
nya,
yai
tut
it
ikdi
C2.

O.Por
tof
oli
oOpt
imal
Risi
koTer
keci
lModel
Mar
kowi
tz

Ji
ka i
nvest
orhany
a memper
ti
mbangkan r
isi
ko por
tof
oli
oyang

221
t
erkeci
ltanpa memper
ti
mbangkan si
mpanan dan pi
njaman bebas

r
isi
kodani
nvest
ordi kansebagair
asumsi isk-
aver
se i
ndi
vi
du,maka

t
it
ikBdigambar1.
10mer
upakant
it
iky
angdi
pil
i
hsebagaipor
tof
oli
o

opt
imal
.Dit
it
iki
ni,kombi
nasiakt
ivaakanmember
ikanpor
tof
oli
oyang

ef
isi
endenganr
isi
kot
erkeci
l
.

Ti
ti
k por
tof
oli
o opt
imaldapatdi
tent
ukan dengan menggunakan

met
ode peny
elesai
an opt
imasi
.
Por
tof
oli
o opt
imal di t
it
ikB i
ni

mer
upakan por
tof
oli
o opt
imal dengan r
isi
ko t
erkeci
l
,sehi
ngga

por
tof
oli
oinidi
sebutpor
tof
oli
ovar
ianmi
nimalat Mi
auMVP ( ni
mal

Var
iancePor
tof
oli
o).Fungsiobj
ekt
ify
angdi
gunakanadal
ahf
ungsi

r
isi
ko por
tof
oli
o ber
dasar
kan met
odeMar
kowi
ts.
Fungsiobj
ekt
ifi
ni

kemudi
an di
mini
mal
kan dengan memasang beber
apa kendal
a.

Kendal
ayang per
tama adal
ah t
otalpr
opor
siy
ang di
i
nvest
asi
kan

di
masi
ng–masi
ng.Akt
ivaunt
uksel
uruhnakt
ivaadal
ahsamadengan

1(
atau dana y
ang di
i
nvest
asi
kan sel
uruhny
a ber
juml
ah 100%)
.

Mi
sal
nyawiadal
ahpr
opor
siakt
ivake-
iyangdi
i
nvest
asi
kankedal
am

por
tof
oli
oyangt
erdi
ridar
inakt
iva,makakendal
aper
tamai
nidapat

di
tul
i
skansebagai
:

Kendal
ayang kedua adal
ah pr
opor
sidar
imasi
ng – masi
ng

sekur
it
ast
idakbol
ehber
nil
ainegat
ifsebagai
ber
ikut:

wi
≥0unt
uki
=1sampai
dengann

Kendal
ayangket
igaadal
ahj
uml
ahr
ata–r
atadar
isel
uruhr
etur
n

masi
ng–masi
ngakt
iva(
Ri)samadenganr
etur
npor
tof
oli
o(Rp):

222
 Dengandemi
ki
an,modelpeny
elesai
anopt
imasii
nidapatdi
tul
i
s

sebagai
ber
ikut:

Fungsi
Obj
ekt
if:

i
≠j

1.Por
tof
oli
oOpt
imal
denganAkt
ivaBebasRi
siko

Por
tof
oli
oopt
imalber
dasar
kanpr
efer
ensii
nvest
orsebenar
nya

adal
ahpor
tof
oli
oyangbel
um benar–benaropt
imal
,tet
apiopt
imal

menur
uti
nvest
ort
ert
ent
upr
efer
ensir
isi
kot
ert
ent
u.Demi
ki
anj
uga

por
tof
oli
o opt
imalMar
kowi
ts bel
um benar– benarmer
upakan

por
tof
oli
oyangopt
imal
tet
apihany
aopt
imalunt
ukr
isi
kopor
tof
oli
o

t
erkeci
lat Mi
au MVP ( ni
malVar
iancePor
tof
oli
o).
Por
tof
oli
oyang

benar–benaropt
imalsecar
aumum (
ti
dakt
ergant
ungpr
efer
ensi

i
nvest
ort
ert
ent
u)dapatdi
per
oleh dengan menggunakan akt
iva

bebasr
isi
ko.Suat
uakt
ivabebasr
isi
kodapatdi
def
ini
sikansebagai

akt
ivay
angmempuny
air
etur
nekspekt
asi
ant
ert
ent
udenganr
isi
ko

y
angsamadengannol
.

Por
tof
oli
o opt
imali
nimer
uapakan hasi
lper
singgungan gar
is

l
urusdar
iti
ti
kRBRdengankur
vaef
fi
cientset
.Ti
ti
kper
singgunganM

i
nimer
upakant
it
ikper
singgunganant
arakur
vaef
fi
cientsetdengan

gar
isl
urusy
angmempuny
aisudutat
ausl
ope(
0)t
erbesar
.

2.Por
tof
oli
o Opt
imaldengan Adany
a Si
mpanan Pi
njaman Bebas

Ri
siko.

Por
tof
oli
o opt
imal secar
a umum sebel
umny
a hany
a

memasukkanakt
iva-
akt
ivaber
isi
kokedal
am por
tof
oli
ony
a.Akt
iva

223
bebas r
isi
ko hany
a di
gunakan unt
uk menent
ukan l
etak dar
i

por
tof
oli
o opt
imal
nyat
etapit
idakdi
masukkansebagaiakt
ivadi

por
tof
oli
ony
a.

Denganadany
aakt
ivay
angbebasr
isi
ko,mi
sal
nyaSer
ti
fi
kat

BankI
ndonesi
a,i
nvest
ormempuny
a pi
l
ihan unt
ukmemasukkan

akt
ivai
nike dal
am por
tof
oli
ony
a.Kar
ena akt
iva bebas r
isi
ko

v
ari
anny
a(dev
iasist
andar
nya)samadengannol
,kov
ari
anant
ara

akt
ivabebasr
isi
koi
nidenganakt
ivaber
isi
kol
ainny
aakanmenj
adi

samadengannol
sebagai
ber
ikut:

σBR,
i=ρBR,
i.σBR.
σi

Danunt
ukv
ari
anakt
ivabebasr
isi
ko(
σBR)y
angsamadengan

nol
,maka kov
ari
an ant
ara akt
iva bebas r
isi
ko dengan akt
iva

ber
isi
ko (
σBR,
)a
i dal
ah j
uga sama dengan nol(
kar
ena sesuat
u

di
kal
i
kandengannol
adal
ahsamadengannol
):

σBR,
i=ρBR,
i.0.
σi=0.

I
nvest
ordapatmemasukkanakt
ivabebasr
isi
kokedal
am

por
tof
oli
oti
malakt
ivaber
isi
kokedal
am bent
uksi
mpanan(
lendi
ng)

at
aupi
njaman(
bor
rowi
ng)
.Dal
am bent
uksi
mpananber
art
imembel
i

akt
iva bebas r
isi
ko dan memasukkanny
a ke dal
am por
tof
oli
o

ef
isi
enakt
ivaber
isi
ko.Dal
am bent
ukpi
njamanber
art
imemi
njam

sej
uml
ahdanadengant
ingkatbungabebasr
isi
ko(
menj
ualakt
iva

bebasr
isi
ko)danmenggunakandanai
niunt
ukmenambahpr
opor
si

di
por
tof
oli
oef
isi
anakt
ivaber
isi
ko.

Keny
ataanny
ati
daksel
alui
nvest
ordapatmembel
i at
au

224
menj
ual akt
iva bebas r
isi
ko dengan r
isi
ko dengan t
ingkat

pengembal
i
an y
ang sama,y
ait
u sebesarr
etur
n bebas r
isi
ko.

Umumny
ainv
est
ordapatmembel
i(mengi
nvest
asi
kan)danany
a

dengant
ingkatr
etur
nbebasr
isi
ko,y
ait
umi
sal
nyadenganmembel
i

Ser
ti
fi
katBank I
ndonesi
a.Akan t
etapi
,inv
est
orbi
asany
a har
us

memi
njam dengan pengembal
i
an y
ang l
ebi
hti
nggidar
iti
ngkat

r
etur
nbebasr
isi
ko.

Ji
kai
nvest
orhany
adapatmembel
iakt
ivabebasr
isi
ko,
tet
api

t
idakdapat memi
njam dengant
ingkatbebasr
isi
ko,ef
fi
cientset

y
angt
ersedi
aadal
ahdikur
vaRBR-
M-A.Unt
ukkasusi
ni,i
nvest
or

mempuny
ait
iga al
ter
nat
ify
ang dapatdi
l
akukan,y
ait
u sebagai

ber
ikuti
ni.

1.Menanamkansemuamodal
nyakeat
ivabebasr
isi
ki
odengan

mendapat
kant
ingkatr
etur
npast
isebesarRBR.

2. Menanamkansemuamodal
nyakepor
tof
oli
oopt
imalakt
iva

ber
isi
ko di
ti
ti
kM dengan mendapat
kan r
etur
n ekspekt
asi
an

sebesarE(
RM)denganr
isi
koσM.

3. Menanamkansebagi
anmodal
nyakeakt
ivabebasr
isi
kodan

sebagi
anl
agikepor
tof
oli
oopt
imalakt
ivaber
isi
kodenganhasi
l

r
etur
nekspekt
asi
anl
ebi
hbesardar
iRBRt
etapil
ebi
hkeci
ldar
i

E(
RM)at
au RBR<E(
Rp)
<E(
RM)
.Sedang r
isi
ko y
ang di
per
oleh

adal
ahsebesar0<σp<σM,y
ait
ulebi
hbesardar
i0danl
ebi
hkeci
l

dar
iσM.

225
STUDIKASUS

PORTOFOLI
OSAHAM PERUSAHAANPERIKANANDIPTBURSAEFEK

JAKARTA

Anal
i
sisDat
a

Anal
i
sisPor
tof
oli
oOpt
imal

Anal
i
sisi
niber
tuj
uan unt
uk menet
ahuibesar
nya keunt
ungan y
ang

di
per
olehdar
ikombi
nasi
Por
tof
oli
oSaham Per
usahaanPer
ikanan.Adapun

unt
ukmencar
ikombi
nasi
yangOpt
imal
Mel
alui
beber
apat
ahapy
ait
u:

1)Mengel
ompokkan336per
usahaany
angt
ercat
atdiPTBur
saEf
ek

Jakar
takedal
am per
usahaan-
per
usahaany
angt
ergol
ongsekt
or

agr
obi
sni
sdanper
ikanan.

2)Menghi
tungt
i an(
ngkatpengembal
i ret
urn)dant
ingkatr
isi
kopasar
.

3)Menghi
tungt
i an(
ngkatpengembal
i ret
urn)dant
ingkatr
isi
kodar
i

masi
ng-
masi
ngSaham.

4)Menent
ukanr
isi
kosi
stemar
is(
bet
a)unt
ukmasi
ng-
masi
ngsaham

5)Menghi
tungr
isi
kot
idaksi
stemat
isunt
ukmasi
ng-
masi
ngsaham

6)Menghi
t aiexcess r
ung ni
l etur
nto bet
a(ERB) masi
ng-
masi
ng

saham.

HASI
LDANPEMBAHASAN

Per
ger
akanHar
gaSaham Per
usahaanPer
ikanandiPTBur
saEf
ek
Jakar
ta

226
 Gambar1.
Perger
akanHargaSaham bulananPer
ikanandiPTBur
saEf
ek
Jakar
taPeri
odeJuni2002-Mei2003.
Anal
isi
sTi
ngkatPengembalan(
i Ret
urn)danRi ko(
si Risk)

EmpatSaham Per
usahaanPer
ikanan

Set
elahmel
i
hatki
ner
jakeuanganmasi
ng-
masi
ngper
usahaan,

maka akan di
l
akukananal
i
sis t
erhadap ki
ner
ja saham-
saham

per
usahaant
ersebutdi
PTBur
saEf
ekJakar
ta.Pembent
ukanpor
tof
oli
o

di
dahul
uidengan menanal
i
siski
ner
jat
i an (
ngkatpengembal
i ret
um)

dan r
isi
ko i
nst
rumen i
nvest
asi y
ang membent
uk por
tof
oli
o

t
ersebut
.Dal
am penel
i
tiani
nii
nst
rumeny
angdi
gunakanadal
ahsaham-

saham per
ikananper
iodeJuni
2002-
Mei
2003.

Dal
am per
kembanganny
a, sebagi
ansaham-
saham t
ersebut

mengal
ami penur
unanhar
ga, sehi kan capi
ngga menghasi
l ta/
loss

(
pener
imaanr
ata-
rat
aber
nil
ainegat
if
).Dar
iempatsaham per
ikanan

y
angt
ercat
at,adaduasaham y
angmember
ikant
ingkatpengembal
i
an

y
angdi apkan(
har expect
edr
etum)ber
nil
aiposi
ti
fdanadaduasaham

y
angmember
ikanexpecf
edr
etum (
E(Ri
»negat
ifseper
tiy
ang.
ler
li
hat

padaTabel
1.

Tabel1.Ti
ngkatPengembal
i
an dan Ri
siko saham-
saham Per
usahaan

227
Per
ikananPer
iodeJuni
2002-
Mei
2003

N Expect
edr
etur
n
NamaSaham Ri
sk(
a)(
%)
o (
E(Ri
)(%)

PT Anuar
ah Tambak
1 -
0,00514 0.
01379
Per
kasi
ndoTbk

PT Fi
shi
ndo Kusuma
2 -
0,00081 0.
005589
sei
aht
eraTbk

PTDhar
masamudr
aFi
shi
na
3 0,
01100 0.
019122
I
ndust
riTbk

PTBaht
eraAdi
minasamudr
a
4 0,
01065 0.
018990
Tbk

PengukurSi
stemat
is

Dar
iTabel2,t
erl
i
hatbahwabet
ater
ti
nggidi
mil
i
kiol
ehsaham

PTFi
shi
ndoKusumasej
aht
eraTbksebesar0,
48343.Apabi
l
akondi
si

r
etur
npasarmeni
ngkat1poi
n,makapengembal
i
ansaham PTFi
shi
ndo

Kusumasej
aht
eraTbkakanmeni
ngkatsebesar0,
48343.saham i
ni

bi
sadi
kat
agor
ikansaham Def
ensi
vest
ock,mer
upakansaham y
ang

emah dengan bet

l a(13)
<1,ber
art
iji kan r
ka ada kenai etur
n pasar

sebesarxpoi
n,makar
etum saham akannai
kkur
angdar
ixpoi
n.Unt
uk

saham PTDhar
masamudr
aFi
shi
ngI
ndust
riTbk,wal air
aupunni
l etur
n

t
ert
inggiakan t
etapikar
ena ni
l
air
isi
kony
ajuga y
ang t
ert
inggi

mengaki
bat
kanni
taibet
ayangdi
per
olehny
amenj
adinegat
if
.sehi
ngga

saham i
nit
idakakanmember
ikankeunt
ungan.Dar
iTabel2t
erl
i
hat

bahwasemuasaham per
ikanant
ermasukdal
am kat idef
agor ensi
ve

st
ocks

228
 Tabel2.Ti an(
ngkatPengembal
i Expect
edRet
urn)danBet
aSaham-

saham Per
usahaanPer
ikananPer
iodeJuni
2002-
Mei
2003

Expect
ed r
et n Bet
ur a
No NamaSaham
(
E(Ri
)(%)

PT Anugr
ah Tambak
1 -
0,00514 0,
00382
Per
kasi
ndoTbk

PT Fi
shi
ndo Kusuma
2 -
0,00081 0,
48343
Sei
aht
eraTbk

PTDhar
maSamudr
aFi
shi
na
3 0,
01100 -
0,45558
I
ndust
riTbk

PTBaht
eraAdi
minaSamudr
a
4 0,
01065 0,
21451
Tbk

Anal
i
sisTi anPasar(
ngkatPengembal
i Ret
urnMar
ket(
Rm)
)dan

Ti
ngkatPengembal
i
anBebasRi
siko(
RiskFr
eeRat
e(Rf
))

I
ndeks har
ga saham mer
upakan i
ndi
kat
or ut
ama y
ang

menggambar
kan per
ger
akan saham.
Dipasarmodalsebuah i
ndeks

di
har
apkanmemi
l
ikif
ungsisebagaii
ndi
cat
orpasar
,indi
kat
ort
ingkat

keunt
ungan dan t
olak ukur ki
ner
ja suat
u por
tof
oli
o.Keput
usan

mel
akukani
nvest
asidipasarmodaldapatdi
ambi
ldenganmel
i
hat

ber
apabai
k,kondi
sipasarmodaldi
bandi
ngkant
ingkatpengembal
i
an

bebasr
i ko (
si Rf)
,dal
am hali
niadal
ahsukubungabankI
ndonesi
a

(
S81)
.Maksuddar
iti
ngkatpengembal
i
anbebasr
isi
koadal
ahbahwa

229
 pemodalt
idakakanmengal
amiker
ugi
andal
am ber
inv
est
asipadaS81,

kar
enar
isi
koy
angdi
bebankanadal
ahnol
per
sen.

Kel
ebi
hanTi
ngkatPengembal
i
an

Dal
am meny
usun por
tof
oli
o opt
imal
,per
lu di
tet
apkan asumsi
-

asumsit
ent
ang bagai
mana pemodalber
ti
ndak dal
am membuat

keput
usan i
nvest
asi
. Por
tof
oli
o opt
imal adal
ah por
tof
oli
o y
ang

member
ikanhasi
lpengembal
i
ant
ert
inggipadasuat
uti
ngkatr
isi
ko

t
ert
ent
uat
auhas!
1ter
tent
upadat
ingkatr
isi
kot
erendah.PadaTabel3

dapatdi
l
ihatdar
iempatsaham per
usahaanper
ikanany
angdi
anal
i
sis

duadi
ant
arany air
amempuny etur
nnegat
fyai
tuPTAnugr
ahTambak

Per
kasi
ndoTbkdenganPT Fi
shi
ndoKusumaSej
aht
eraTbk,sedang

duasi
sany
abemi
l
aiposi
ti
fyai
tuPTDhar
maSamudr
aFi
singI
ndust
ri

TbkdenganPTBaht
eraAdi
minaSamudr
aTbk,-
sehi
nggay
angakan

di
pakaiy
angmemi
l
i air
kini
l etur
nposi
ti
f.Expect
edr
etur
ndapatbemi
l
ai

negat
ifdi
kar
enakan har
gadar
isaham i
tu sendi
riy
ang t
erust
urun

sel
amaper
iodepenel
i
tiandapatdi
l
ihatpadaGambar1.

Tabel
3Ni
l
aiRet
urnSaham-
Saham Per
usahaanPer
ikananPer
iodeJuni
2002-Mei
2003
Expect
edr
etur
n ExcessRet
urn
No NamaSaham
(
E(Ri
)(%) {
E(Ri
J-Rf
)(%)

PT.
Anuar
ahTambakPer
kasi
ndo
1 -
0,00514 0,
87169
Tbk

PT.
Fishi
ndo Kusuma Sei
aht
era
2 -
0,00081 0,
09941
Tbk

230
 PT.Dhar
ma Samudr
a Fi
shi
na
3 0,
01100 3,
04252
I
ndust
riTbk

PT.
Baht
era Adi
mina Samudr
a
4 0,
01065 2,
42686
Tbk

Kel
ebi
hanTi
ngkatPengembal
i
ant
erhadapRi
sikoSi
stemat
is

saham dengan excess r

Saham- etur
n posi
ti
fmer
upakan saham

y
ang mengunt
ungkan unt
uk di
pil
i
h.namun saham dengan excess

r
etur
n posi
ti
f bel
um t
ent
u dapat member
ikan keunt
ungan y
ang

maksi
mal
.kar
enamasi
hmengabai
kanf
akt
orr
isi
ko.Unt
uki
tuakan

l
ebi
hbai
klagibi
l
adi
l
ihatt
erl
ebi
hdahul
uni
l
air oexcessRet
asi urnt
o

Bet
a(ERB)y
angt
inggi manaERBadal
.di ahpengukurkel hanr
ebi etur
n

r
elat
ift
erhadap sut
uan uni
tri
siko y
ang t
idak dapatdi
div
ersi
vi
kasi

(
bet
a).Ni
aiERBsaham-
l saham per
usahaanper
ikanandenganexcess

r
etur
nposi
ti
fdapatdi
l
ihatpadat
abel
4.

231
Tabel
4Ni
l
aiERBSaham-
saham Per
usahaanPer
ikananPer
iodeJuni
2002-
Mei
2003
ExcessRet
urn
No NamaSaham Bet
a ERB
f
EfRt
J-Rf
U%)

PT.
Anugr
ah Tambak
1 087169 000382 000382
Per
kasi
ndoTbk

PT. Fi
shi
ndo Kusuma
2 009941 048342 048342
Sei
aht
eraTbk

PT. Dhar
ma Samudr
a
3 304252 -
045558 -
045558
Fi
shi
ngI
ndust
riTbk

PT Baht
era Adi
mina
4 242686 021451 021451
Samudr
aTbk

Ni
l as(
aipembat Ci*
)yangdi
gunakanadal
ahni
l
ait
ernesardar
i

om Cipada Tabel5.
kol dengan ni
l
ai0.
000068.Saham y
ang dapat

di
ter
ima adal
ah PTAnugr
ah Tambak Per
kasi
ndo Tbk.PT Fi
sindo

Kusur
naSej
aht
eraTbk.danPTBhat
eraAdi
minaTbk.sedangsaham

PTDhar
maSamudr
aFhi
singI
ndust
riTbkt
idakdi
ter
imadi
kar
enakan

ERBber
nil
ainegat
ive.

Tabel
5.Penent
uanTi
ti as(
kPembat Uni
aueCutof
fPoi
nflSaham I
ndi
vi
du
Tahun2004
No NamaSaham ERB Cu.
tof
fPoi
nt(
Ci)

232
 PT Anl
Jgr
ah Tambak
1 0,
00382 -
1,80392E-
06
Per
kasi
ndoTbk

PT Fi
shi
ndo Kusuma
2 0,
48342 -
0.00032
Sei
aht
eraTbk

PTDhar
maSamudr
aFi
shi
no
3 -0,
45558 -
0,00011
I
ndust
riTbk

PT Baht
era Adi
mina
4 0,
21451 6,
88857E-
05*
Samudr
aTbk

 uni
: quecutof
fpoi
nt

Kombi
nasi
Por
tof
oli
oOpt
imal

Dar
iempatsaham pr
usahaanper
ikanany
angt
erdaf
tar
.t
erny
atat
iga

di
ant
arany
amasukkedal
am kombi
nasipor
tof
oli
oopt
imal
.akant
etapi

saham PTBhaht
eraAdi
minaSamudr
aTbkt
idakdi
masukkankar
ena

mer
upakanni
l
aipembat
asbawah.sehi
nggakombi
nasiy
angopt
imal

ant
arasaham PTAnugr
ahTambakPer
kasi
ndoTbkdengansaham PT

Fi
shi
ndo Kusuma Sej
aht
era Tbk. Set
elah saham-
saham y
ang

membent
uk por
tof
oli
o opt
imal di
ket
ahui
. maka y
ang menj
adi

per
masal
ahan adal
ah menent
ukan pr
opor
si dar
i masi
ng-
masi
ng

saham y
angi
dealagardapatmember
ikanhasi
linv
est
asiy
angef
ekt
if
.

Unt
ukl
ebi
hjel
asny
adapatdi
l
ihatpadaTabel
6

Tabel
6.Per
hit
unganPr
opor
siSaham dal
am Por
tof
oli
oOpt
imal

233
 Pr
opor
si

No NamaSaham ER{
3i Xi (
wi)

PT.
Anuor
ah Tambak
1 -
1,29399 -
0,2895 0,
34939
Per
kasi
ndoTbk

PT.
Fishi
ndo Kusuma
2 -
0,00168 -0,
5390 0,
65060
Sej
aht
eraTbk

Tot
al -
0,8285 1,
00000

Dar
iTabel6dapatdi
ket
ahuibahwapr
opor
simasi
ng-
masi
ng

saham y
angmembent
ukpor
tof
oli
oopt
imaladal
ah35per
senunt
uk

saham PT Anugr
ah TambakPer
kasi
ndo Tbkdan 65 per
sen unt
uk

saham PT Fi
shi
ndo KusumaSej
aht
eraTbk,sedangkanunt
uky
ang

l
ainny
abel
um.Dal
am penger
ti
anpadasaatdat
adi
ambi
lsaham-
saham

per
ikananl
ainny
abel
um mencapaini
l
aiy
angcukupbai
kunt
ukdapat

di
masukan kedal
am por
tof
oli
o opt
imal
,di
kar
enakan ni
l
ainy
ayang

cender
ungsangatf
lukt
uat
ifdant
idakst
abi
l
.

Anal
i
sisKeput
usanI
nvest
asi
Por
tof
oli
oOpt
imal

Por
tof
oli
oyangmemungki
nkandapatdi
kombi
nasi
kandar
iempat

saham per
usahaanper
ikananhany
ater
dir
iat
asduasaham,dengan

pr
opor
sit
erbany
akol
ehsaham PT Fi
shi
ndo KusumaSej
aht
eraTbk.

Di
pandangsecar
akesel
uruhansaham-
saham Per
usahaanper
ikanan

masi
h sangat j i pr
auh dar ofi
tabl
e di
bandi
ngkan saham-
saham

234
 Per
usahaanl
ainny
a.Hali
nij
ugadi
sebabkanol
ehkeadaanekonomi

y
ang bel
um pul
i
h di
tambah gej
olak pol
i
tik dan ber
bagaimacam

masal
ah monet
er y
ang ada meny
ebabkan i
nvest
or t
idak i
ngi
n

mengambi
lri
si
ko unt
uk ber
inv
est
asidibur
sa saham dan l
ebi
h

cender
ungmendeposi
tokanuangny
adi
bank.

Tabel
7Ti
ngkatPengembal
i
andanRi
sikoPor
tof
oli
oOpt
imal
,Tahun2004.

Expect
e

d
Pr
opor
si(
wi
Nama r
etur
n
No Bet
a ) E(
Ri)
.wi B.
Wi
Saham (
EIRi
)

(
%)

PTAnugr
ah
-
Tambak -
0,00514
1 0,
00382 0,
34939 0,
00 0,
00134
Per
kasi
n
173
doTbk

PTFi
shi
ndo
-
Kusuma
2 -
0,00081 0,
48342 0,
65060 0,
00 0,
31452
Sej
aht
er
053
aTbk

Tot
al 1.
00000 - 0.
31586

0,
00

235
 226

PadaTabel7,dapatdi
l
ihatper
bandi
nganant
arai
nvest
asipada

saham di
bandi
ngkan SBI
,por
tof
oli
o saham per
usahaan per
ikanan

masi
hjauh dar
ilay
ak di
bandi
ngkan saham sekt
or l
ain bahkan

di
bandi
ngkandenganSBI
.Ol
ehkar
enai
tupembel
i
ansaham-
saham

sekt
ori
nipadaper
iodet
ersebuthany
adi
l
akukanol
ehpar
apengusaha

y
angmempuny
aikepent
ingandal
am per
usahaant
ersebut
,sel
ebi
hny
a

sangatj
arang sekal
ipubl
i
kyang t
ert
ari
kpada saham-
saham pada

sekt
orper
ikanani
ni,di
kar air
enakanni
l etur
ndar
iinv
est
asiy
angt
elah

di
tanamkan ol
eh pemodalt
idak sesuaidengan ekspet
asiy
ang

di
har
apkan t
erl
ebi
hlagidengan t
inggi
nya ni
l
aisuku Bunga Bank

I
ndonesi
a, sehi
ngga masy
arakat pada umumny
a akan memi
l
ih

mendeposi
tokan uangnny
a di
kar
enakan keunt
ungan y
ang di
ber
ikan

dengancar
ameny
impanuangdibankl
ebi
hbesardar
ikeunt
ungan

memegangsaham.

Padakeadaanper
ekonomi
any
angmembai
kdi
manaSBIl
ebi
h

r
endah dan keadaan pol
i
tiky
ang st
abi
l
,maka saham-
saham pada

sekt
orper
ikanan i
nidapatdi
j
adi
kan sal
ah sat
u al
ter
nat
ifdal
ain

mel
akukan i
nvest
asi
.Ol
eh kar
ena i
tu dal
am ber
inv
est
asidipasar

modal
,pemodalsebai
kny
amemi
l
ikii
nfor
masiy
angcukup,t
idakhany
a

di
l
ihatdar
ii
nvest
asidar
isegikeunt
unganny
a saj
a akan t
etapij
uga

di
tunt
utunt
ukmenget
ahui
bisni
sper
usahaandankondi
siper
usahaan.

236
 DAFTARPUSTAKA

Dhar
mast
uti
,Chr
ist
ianaFar
a,andBer
nadusDwi
prakasa.“
KARAKTERI
STI
K

REKSADANADANKI
NERJAREKSADANASAHAM DII
NDONESI
A.”

Jur
nal Ekonomi 22, no. 1 (
May 18, 2017)
.

ht
tps:
//doi
.or
g/10.
24912/
je.
v22i
1.181.

Masr
uroh,
Aini
.“KONSEPDASARI
NVESTASIREKSADANA,
”n.
d.,
14.

Noor
,M Say
yidi
n,Made Dudy Sat
yawan,and Kampus Ket
int
ang.

“
ANALI
SISPENI
LAI
ANHARGAWAJARSAHAM STUDIKASUSPADA

PTMULTIBI
NTANGI
NDONESI
A,TBK,
”n.
d.,
11.

Pangest
ika,Wi
dya.“
Inv
est
asiReksadana,Si
makCar
aKer
jadanLangkah-

Langkahny
a.” Jur
nal by Mekar
i (
blog)
, 2019.

ht
tps:
//www.
jur
nal
.
id/
id/
blog/
inv
est
asi
-r
eksadana-
car
a-ker
ja-
dan-

l
angkahny
a/.

Tr
iIsmi
yat
i.“
MEKANI
SMEBURSAEFEK(
KELASXII
PS)
.”Bel
ajarEkonomi

(
blog)
,2014.ht
tp:
//t
ri
ismi
yat
i.
blogspot
.com/
2014/
01/
mekani
sme-

bur
sa-
efek-
kel
as-
xi-
ips.
html
.

Unknown.“
OpsiSaham danWar
rant
.”mi
mieconomybl
og (
blog)
,2015.

ht
tp:
//mi
mieconomy
.bl
ogspot
.com/
2015/
05/
opsi
-saham-
dan-

war
rant
.ht
ml.

Ut
omo,Li
saLi
nawat
i.“
INSTRUMEN DERI
VATI
F:PENGENALAN DALAM

STRATEGIMANAJEMEN RI
SI ”Jur
KOPERUSAHAAN. nalAkunt
ansi

2,
no.1(
n.d.
):16.

Wul
anSar
iDr
ajat
,andAzi
b.“
Anal
i
sisPer
bandi
nganKi
ner
jaReksaDana

237
 Saham Konv
ensi
onalDan Ki
ner
ja Reksadana Saham Sy
ari
ah

DenganMet
odeI
ndeksJensenDanMeasur
eSquar
eRat
io(
Studi

KasusPadaReksaDanaYangTer
daf
tarDiOt
ori
tasJasaKeuangan

Per
iode2014-
2017)
.”Pr
osi
dingManaj
emen5(
2019)
:1.

Yur
a Hay
u. “
Cont
oh Kasus War ” ai
an. ken21 (
blog)
, 2011.

ht
tp:
//ai
ken21.
blogspot
.com/
2011/
02/
cont
oh-
kasus-

war
an.
html
?m=1.

Zahr
oh,
Ami
nat
uz.“
INSTRUMENPASARMODAL,
”n.
d.,
15.

238