IBIMA Publishing Journal of Financial Studies & Research http://ibimapublishing.

com/articles/JFSR/2017/538214/
Vol. 2017 (2017), ID Artikel 538.214, 16 halaman DOI: 10,5171 / 2.017,538214
Penelitian Pasal
Penentu Dividen Payout: Sebuah Studi Empiris
perusahaan farmasi dari Bursa Efek Pakistan (PSX)
Farman Ali Khan dan Nawaz Ahmad
IoBM, Karachi, Pakistan
Correspondence harus ditujukan kepada: Farman Ali Khan; std_18145@iobm.edu.pk
Tanggal diterima: 5 September 2016; Tanggal yang diterima: 7 Februari 2017; Tanggal publikasi: 7 Maret 2017
Editor Akademik: Umara Noreen
Hak Cipta © 2017. Farman Ali Khan dan Nawaz Ahmad. Didistribusikan di bawah Creative Commons CC-BY 4.0
Abstrak
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui dampak profitabilitas, peluang pertumbuhan, risiko, likuiditas,
ukuran perusahaan, leverage, pajak dan jenis audit terhadap pembayaran dividen untuk meningkatkan pemahaman
tentang faktor-faktor penentu pembayaran dividen dalam lingkungan perusahaan Pakistan. Untuk memenuhi tujuan
penelitian ini, data keuangan lima tahun dari 2009-2014 perusahaan farmasi yang terdaftar digunakan dan dianalisis
untuk menentukan dampak dari variabel yang dipilih pada pembayaran dividen. Analisis korelasi dan regresi linier
berganda diterapkan pada data untuk menentukan hubungan antara variabel dan dampak dari variabel independen
yang dipilih pada pembayaran dividen. Temuan mengungkapkan bahwa jenis audit, likuiditas, peluang pertumbuhan
& profitabilitas adalah penentu utama pembayaran dividen perusahaan farmasi PSX. Variasi 31,90% dalam
pembayaran dividen disebabkan oleh variabel-variabel ini. Variabel independen lainnya termasuk perpajakan, risiko,
ukuran perusahaan dan leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap keputusan pembayaran dividen perusahaan
farmasi PSX.
Kata kunci: Pembayaran Dividen, profitabilitas, peluang pertumbuhan, risiko, likuiditas, ukuran perusahaan,
leverage, perpajakan dan jenis audit.
Pengantar
pemangku kepentingan. Menurut Brealy et.al, (2008) kontroversi kebijakan dividen adalah salah satu keputusan
pembayaran Dividen cenderung berfokus pada
sepuluh masalah utama yang belum terpecahkan dari distribusi keuntungansebagai
perusahaankeuangan perusahaan yang pantas mendapatkan keseluruhan atau memegang sebagian dari itu.
penelitian untuk meningkatkan pembayaran Dividen adalah salah satumendesis
pemahamansubjek. topik yang selalu mendapat perhatian organisasi, analis keuangan,
Sejumlah studi penelitian adalah peneliti, investor, dan lainnya yang
melakukan topik ini secara global; Namun
______________
Cite Pasal ini sebagai: Farman Ali Khan dan Nawaz Ahmad (2017), "Penentu Dividend Payout: Sebuah Studi Empiris perusahaan
farmasi dari Bursa Efek Pakistan (PSX)", Jurnal Keuangan
Jurnal Studi Keuangan & Research 2
____________________________________________________________________
______

ada konsensus umum ditemukan di antara kebijakan dividen.

mereka. Frenco Modigliani bersama
dengan co-peneliti Merton Miller
menyatakan 'tidak relevan dividen' yang
mendapatkan banyak perhatian. Menurut
mereka, kebijakan dividen perusahaan
tidak relevan dalam pasar modal yang
sempurna dan investor lebih tertarik pada
kebijakan investasi perusahaan daripada
Sebaliknya, banyak peneliti percaya bahwa
pasar modal yang sempurna tidak ada dan
berbagai faktor dunia nyata mempengaruhi
kebijakan pembayaran dividen perusahaan
(Mehta, 2012, Nuhu, 2014, Maladjian &
Khoury, 2014, Rafique, 2012, Gill, Biger &
Tibrewala, 2010) .
 Lingkup Studi faktor signifikan yang berbeda untuk kedua
industri. Oleh karena itu penelitian ini telah
Sejumlah peneliti membuktikan bahwa memilih industri farmasi, industri utama
keputusan pembayaran dividen dipengaruhi dalam lingkungan perusahaan Pakistan,
oleh berbagai faktor; akan bermanfaat bagi untuk menemukan faktor spesifik industri
para pemangku kepentingan perusahaan yang mempengaruhi pembayaran dividen.
untuk memahami faktor-faktor yang
memengaruhi keputusan pembayaran Terlepas dari pertimbangan di atas, juga
dividen perusahaan. Penelitian ini ditemukan bahwa beberapa variabel yang
diharapkan dapat meningkatkan mempengaruhi pembayaran dividen
pemahaman tentang faktor-faktor penentu dianggap memengaruhinya dalam arah
pembayaran dividen dalam lingkungan yang sama. Seperti jika ada peningkatan
perusahaan Pakistan. profitabilitas perusahaan maka akan
diasumsikan dan terbukti meningkatkan
Tujuan Penelitian rasio pembayaran dividen dari perusahaan
mana pun (Mehta, 2012, Nuhu, 2014, Gill,
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk Biger, & Tibrewala 2010, Zameer et al
menguji dampak dari faktor-faktor terpilih 2013) tetapi hubungan ini ditolak oleh studi
termasuk profitabilitas, peluang Jozwiak (2014). Sama halnya dengan
pertumbuhan, risiko, likuiditas, ukuran likuiditas. Beberapa peneliti telah
perusahaan, leverage, pajak dan jenis audit menyimpulkan hubungan positif (Ahmed
terhadap keputusan pembayaran dividen dan Javaid 2009) sementara beberapa
dari perusahaan Farmasi yang terdaftar di telah menghasilkan hubungan negatif
Bursa Efek Pakistan. (Zamer et al 2013). Hasil yang
bertentangan ini menuntut lebih banyak
Masalah Penelitian dan kesenjangan penelitian yang dapat mengklarifikasi
pengetahuan hubungan tersebut.

Kebijakan pembayaran dividen adalah topik

yang paling kontroversial dalam konteks
Berikut ini adalah hipotesis dari
keuangan perusahaan. Menurut Brealy
penelitian ini:
et.al, (2008) kontroversi kebijakan dividen
adalah salah satu dari sepuluh masalah
H1: Profitabilitas tidak berdampak pada
utama yang belum terpecahkan dari
pembayaran dividen.
keuangan perusahaan yang layak untuk
penelitian lebih lanjut untuk meningkatkan
H2: Peluang pertumbuhan tidak berdampak
pemahaman subjek. Sejumlah studi
pada pembayaran dividen.
penelitian dilakukan di area ini secara
global namun tidak ada konsensus umum
H3: Risiko tidak berdampak pada
yang ditemukan di antara mereka.
pembayaran dividen.

Penelitian yang dilakukan di negara yang

H4: Likuiditas tidak berdampak pada
sama, yang menggabungkan hampir
pembayaran dividen.
semua
H5: Ukuran perusahaan tidak berdampak
pada pembayaran dividen.
_________
_____
H6: Leverage tidak berdampak pada
variabeltetapi industri yang berbeda, telah
pembayaran dividen.
menghasilkan hasil yang agak berbeda.
Gill, Biger, & Tibrewala (2010) studi yang
H7: Perpajakan tidak berdampak pada
memperhitungkan industri manufaktur dan
pembayaran dividen.
jasa Amerika telah menyimpulkan faktor-
Farman Ali Khan dan Nawaz Ahmad (2017), Jurnal Studi & Penelitian Keuangan,
DOI: 10.5171 / 2017. 538214
3 Jurnal Penelitian & Penelitian Keuangan
____________________________________________________________________
______
H8: Jenis audit tidak memiliki dampak pada
pembayaran dividen.
Literature Review
Mehta (2012) meneliti dampak risiko,
ukuran, profitabilitas, likuiditas dan leverage
perusahaan terhadap pembayaran dividen.
Industri yang diselidiki termasuk konstruksi,
real estat, energi, perawatan kesehatan
dan industri sektor telekomunikasi yang
terdaftar di Bursa Efek Abu Dhabi untuk
periode lima tahun mulai dari 2005 hingga
2009. Temuan mengungkapkan bahwa
profitabilitas dan ukuran adalah faktor kunci
dalam mengubah keputusan pembayaran
dividen secara signifikan.
Nuhu (2014) meneliti dampak profitabilitas,
set peluang investasi, perpajakan,
leverage, ukuran perusahaan, ukuran
dewan, independensi dewan dan tipe audit
terhadap rasio pembayaran dividen.
Disimpulkan bahwa profitabilitas, leverage,
independensi dewan, tipe audit, dan ukuran
dewan adalah faktor kunci yang secara
signifikan mempengaruhi pembayaran
dividen di Ghana.
Maladjian & Khoury (2014) mengeksplorasi
dampak dari profitabilitas, pertumbuhan,
likuiditas dan ukuran perusahaan, leverage,
risiko, dan dividen tahun sebelumnya pada
kebijakan dividen bank Lebanon yang
terdaftar di Bursa Efek Beirut. Mereka
menyimpulkan bahwa dari tujuh variabel
yang diteliti, lima variabel secara statistik
signifikan sedangkan profitabilitas dan
likuiditas tidak signifikan secara statistik.
Rafique (2012) meneliti pengaruh ukuran
perusahaan, pendapatan, leverage,
pertumbuhan, profitabilitas, dan pajak
perusahaan terhadap kebijakan dividen
perusahaan Non-Keuangan yang terdaftar
Hipotesis
dalam indeks KSE100. Dia menyimpulkan
bahwa dari enam variabel yang diteliti,
hanya dua variabel termasuk pajak
perusahaan dan ukuran perusahaan yang
ditemukan signifikan. Sisanya tidak
signifikan dalam konteks pasar Pakistan.
Gill, Biger, & Tibrewala (2010) mempelajari
pengaruh profitabilitas, pertumbuhan,
pajak, arus kas, risiko dan leverage pada
rasio pembayaran dividen dalam konteks
layanan dan perusahaan manufaktur
Amerika. Mereka menyimpulkan bahwa
untuk perusahaan jasa,dividen
_________
______
kebijakandipengaruhi oleh pertumbuhan,
profitabilitas, dan leverage. Untuk
perusahaan manufaktur, kebijakan dividen
dipengaruhi oleh pajak, profitabilitas, dan
risiko.
Jozwiak (2014) menyelidiki faktor-faktor
yang mempengaruhi kebijakan dividen dari
perusahaan non-keuangan yang terdaftar di
Bursa Efek Warsawa Polandia. Faktor-
faktor yang dipelajari termasuk leverage,
likuiditas, profitabilitas, ukuran dan risiko.
Temuan mengungkapkan dampak negatif
dari leverage dan profitabilitas pada
pembayaran dividen yaitu perusahaan
dengan profitabilitas tinggi membayar
dividen rendah untuk mempertahankan
modal untuk investasi masa depan.
Perusahaan dengan leverage tinggi
membayar dividen rendah karena
pembayaran bunga tinggi.
Alzomaia & AlKhadhiri (2013) meneliti
faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan
dividen perusahaan yang terdaftar di Bursa
Efek Arab Saudi (TASI). Faktor-faktor yang
dipelajari termasuk dividen masa lalu,
pendapatan per saham, pertumbuhan,
leverage dan ukuran perusahaan. Mereka
menemukan hubungan positif dari
profitabilitas dan dividen tahun lalu dengan
keputusan pembayaran dividen.
Perusahaan membayar lebih banyak
dividen ketika mereka mengalami
peningkatan dalam profitabilitas mereka.
Pembayaran dividen tahun lalu juga
dianggap penting dalam memutuskan
pembayaran dividen.
Zameer et al (2013) meneliti pengaruh
variabel yang dipilih pada kebijakan dividen
bank asing dan domestik yang terdaftar di
berbagai bursa efek Pakistan. Faktor-faktor
yang diteliti meliputi profitabilitas, ukuran
perusahaan, leverage, pertumbuhan, dan
likuiditas, biaya agensi, dividen masa lalu,
Farman Ali Khan dan Nawaz Ahmad (2017), Jurnal Studi & Penelitian Keuangan,
DOI: 10.5171 / 2017. 538214
Jurnal Studi Keuangan & Penelitian 4
____________________________________________________________________
______
Mereka menemukan bahwa semua faktor
secara signifikan mempengaruhi
pembayaran dividen. Profitabilitas, ukuran
dan peluang investasi secara positif
memengaruhi pembayaran dividen
sedangkan pajak secara negatif
memengaruhi keputusan pembayaran
dividen.
Kania & Bacon (2005) meneliti pengaruh
variabel yang dipilih pada kebijakan dividen
dari 543 perusahaan menggunakan regresi
kuadrat terkecil biasa. Mereka menemukan
bahwa pertumbuhan, ekspansi, risiko,
kepemilikan organisasi dan orang dalam
berhubungan negatif dengan kebijakan
dividen. Hubungan positif ditemukan antara
rasio utang terhadap total aset dan
pembayaran dividen.
Khan, Burton & Power (2011) meneliti
pandangan manajer yang berbeda tentang
kebijakan dividen di Pakistan. Wawancara
risiko, dan struktur kepemilikan bank.
Hanya empat faktor yang ditemukan
memiliki dampak signifikan pada kebijakan
dividen bank. Profitabilitas, dividen masa
lalu dan struktur kepemilikan memiliki
hubungan positif dengan pembayaran
dividen sedangkan likuiditas memiliki
hubungan negatif dengan pembayaran
dividen sektor perbankan. Faktor-faktor lain
yang diteliti ternyata tidak signifikan dan
tidak berdampak pada keputusan dividen.
Arif & Akbar (2013) mempelajari dampak
dari lima faktor termasuk profitabilitas,
ukuran, pajak, pertumbuhan dan tahap
siklus hidup pada pembayaran dividen dari
perusahaan-perusahaan non finansial
Pakistan.
semi terstruktur dari 23 pejabat organisasi
Pakistan dilakukan untuk penelitian ini.
Temuan mengungkapkan bahwa keputusan
pembayaran dividen di Pakistan mirip
dengan negara maju seperti Amerika
Serikat dalam banyak hal. Namun dividen
tahun-tahun sebelumnya tidak mengubah
keputusan dividen tahun ini di Pakistan.
Faktor penentu utama keputusan dividen
adalah likuiditas dan pendapatan tahun
berjalan di organisasi Pakistan.
Hauser (2013) melakukan penelitian untuk
memeriksa apakah kebijakan dividen suatu
perusahaan berubah selama krisis
keuangan. Model regresi logistik panel
diterapkan pada perusahaan industri di AS
selama periode 2006 hingga 2009. Analisis
menunjukkan bahwa probabilitas
pemotongan dividen meningkat secara
signifikan selama krisis keuangan karena
tingkat pertumbuhan penjualan, rasio modal
dan profitabilitas perusahaan.
 Najjar & Belghiter (2011) mengeksplorasi
hubungan simultan antara kebijakan
dividen dan holding tunai dari 400
perusahaan nonkeuangan di Inggris. Model
persamaan tunggal, model persamaan
simultan dan model perilaku dinamis
diterapkan untuk menentukan pengaruh
cash holding terhadap kebijakan dividen.
Temuan mengungkapkan bahwa faktor
penentu cash holding adalah dividen,
leverage, pertumbuhan, ukuran, risiko,
profitabilitas, dan modal kerja. Sedangkan
faktor penentu pembayaran dividen adalah
uang tunai, leverage, pertumbuhan, ukuran,
risiko, laba.
_________
_____
Meskipun memegang uang tunai dan
kebijakan dividen berbagi faktor penentu
yang sama, mereka tidak mempengaruhi
satu sama lain.
Li & Twite (2009) menyelidiki kemungkinan
pembayaran dividen, berbagai bentuk
dividen dan reaksi pasar terhadap
pengumuman dividen yang berbeda di
pasar modal Tiongkok. Mereka
menggunakan sampel pengumuman
dividen 5153 perusahaan-tahun dari
perusahaan-perusahaan Cina yang
terdaftar dari tahun 2003 hingga 2007.
Mereka menemukan bahwa perusahaan-
perusahaan dengan laba yang lebih tinggi,
kepemilikan uang yang lebih tinggi,
leverage yang lebih rendah, tata kelola
yang lebih kuat, perlindungan pemegang
saham, dan penawaran ekuitas berikutnya
lebih mungkin membayar dividen tunai.
Perusahaan dengan tingkat laba ditahan
yang tinggi dan investasi aset tetap yang
lebih tinggi cenderung membayar dividen
Farman Ali Khan dan Nawaz Ahmad (2017), Journal of Financial Studies & Research,
DOI: 10.5171 / 2017. 538214
5 Jurnal Studi & Penelitian Keuangan
____________________________________________________________________
______
saham. Perusahaan-perusahaan yang
membayar dividen saham mengalami
reaksi pasar yang positif dan meningkatnya
analis.
Ahmed dan Javid (2009) mempelajari
faktor-faktor penentu dan dinamika
kebijakan dividen dari perusahaan-
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
Karachi untuk periode 2001 hingga 2006.
Untuk dinamika pembayaran dividen, model
Linter, Babiak, Fama yang diperluas dan
model yang diusulkan dalam pengaturan
dinamis diterapkan. Hasil penelitian
menunjukkan bahwa perusahaan yang
terdaftar di luar keuangan Pakistan
mengandalkan dividen masa lalu dan
pendapatan saat ini. Namun pendapatan
saat ini mempengaruhi pembayaran dividen
lebih dari pembayaran dividen masa lalu.
Untuk penentu regresi panel kebijakan
dividen dilakukan dengan menggunakan
variabel independen hasil dividen, laba per
saham, jumlah pemegang saham utama,
laba bersih, pajak perusahaan, leverage,
kendur, pertumbuhan penjualan, ukuran,
kapitalisasi pasar, likuiditas pasar,
pengembalian aset dan nilai pasar ke buku.
Mereka menyimpulkan bahwa perusahaan
dengan pendapatan dan profitabilitas stabil
membayar dividen yang lebih tinggi karena
mereka mampu mendapatkan arus kas
bebas yang lebih tinggi. Konsentrasi
kepemilikan dan likuiditas berpengaruh
positif terhadap keputusan dividen. Kendur,
leverage, kapitalisasi pasar dan ukuran
memiliki pengaruh negatif pada keputusan
dividen.
Collins, Saxena & Wansley (1996)
mempelajari peran orang dalam dalam
menentukan dividen
pembayaran perusahaan yang tidak diatur, dipilih pada pembayaran dividen dari 174
perusahaan utilitas dan perusahaan jasa perusahaan yang terdaftar di Dewan Utama
keuangan. Diasumsikan bahwa orang Busra Malaysia untuk periode 1999 hingga
dalam dari perusahaan yang diatur seperti 2004. Variabel yang dipilih untuk penelitian
perusahaan utilitas dan jasa keuangan ini meliputi leverage, profitabilitas,
memainkan peran rendah dalam tangibilitas, ukuran, pertumbuhan dan
menentukan kebijakan dividen likuiditas. Analisis regresi diterapkan untuk
dibandingkan dengan perusahaan yang mengukur pengaruh variabel yang dipilih
tidak diatur. Model regresi dikembangkan pada pembayaran dividen. Ukuran dan
untuk menentukan apakah regulasi dan pertumbuhan ditemukan memiliki dampak
peran orang dalam adalah pengganti atau positif yang signifikan pada
pelengkap untuk perusahaan finansial dan
utilitas. Hasil mengungkapkan bahwa
lingkungan peraturan meningkatkan peran _________
orang dalam sambil menentukan keputusan _____
dividen dari perusahaan utilitas. Untuk pembayaran dividensedangkan leverage
perusahaan jasa keuangan peran orang berbanding terbalik mempengaruhi
dalam tidak mempengaruhi pembayaran pembayaran dividen.
dividen.
Gupta dan Banga (2010) meneliti
Zaman (2013) mempelajari dampak pembayaran dividen dari 150 perusahaan
profitabilitas, pertumbuhan dan ukuran 30 dari 16 industri indeks Bombay Stock
bank komersial yang terdaftar di Bursa Efek Exchange (BSE) 500 selama periode tujuh
Dhaka pada pembayaran dividen untuk tahun dari 2001 hingga 2007. Analisis
periode 2006 hingga 2012. Analisis regresi faktor dilakukan untuk menentukan
berganda diterapkan untuk mengukur prediktor utama kebijakan dividen.
pengaruh faktor-faktor yang dipilih pada Leverage, likuiditas, profitabilitas,
pembayaran dividen. Temuan pertumbuhan, dan struktur kepemilikan
mengungkapkan bahwa profitabilitas merupakan faktor kunci yang
adalah penentu kuat pembayaran dividen mempengaruhi pembayaran dividen.
dibandingkan dengan pertumbuhan dan Analisis regresi dilakukan untuk
ukuran perusahaan. Namun peluang mengetahui pengaruh variabel-variabel ini
pertumbuhan dan ukuran perusahaan juga terhadap kebijakan dividen. Leverage dan
secara signifikan memprediksi pembayaran likuiditas ditemukan sebagai prediktor kuat
dividen. kebijakan dividen perusahaan India.
Leverage memiliki hubungan negatif
Musiega et.al (2013) mempelajari pengaruh sedangkan likuiditas berhubungan positif
variabel yang dipilih pada pembayaran dengan keputusan dividen.
dividen dari 30 perusahaan nonkeuangan
yang terdaftar di Nairobi Securities Metodologi Penelitian
Exchange untuk periode 2007 hingga 2011.
Variabel independen termasuk Bagian ini menyoroti metode pengumpulan
pertumbuhan, profitabilitas, likuiditas, data, variabel dependen & independen
penghasilan saat ini, ukuran dan risiko penelitian, skala pengukuran variabel
bisnis. Analisis regresi berganda diterapkan dependen dan independen dan model
untuk menentukan dampak dari variabel statistik penelitian.
yang dipilih pada keputusan pembayaran
dividen. Temuan menunjukkan bahwa Data
profitabilitas, peluang pertumbuhan, ukuran Data
perusahaan dan risiko bisnis adalah
penentu utama kebijakan dividen lima tahun digunakan dari laporan tahunan
yang diterbitkan perusahaan farmasi yang
Abdullah, Ismial & Sadique (2005) terdaftar di Bursa Efek Pakistan.
mempelajari pengaruh faktor-faktor yang
Variabel sebagai berikut:

Berikut ini adalah variabel penelitian ini: Rasio Dividen Pembayaran = Dividen
Tunai / Pendapatan Bersih * 100
Variabel Dependen
Variabel Independen
Pembayaran Dividen: adalah bagian dari
pendapatan yang didistribusikan di antara Berikut ini adalah variabel independen dari
pemegang saham biasa yang diukur penelitian ini:

Farman Ali Khan dan Nawaz Ahmad (2017), Journal of Financial Studies & Research,
DOI: 10.5171 / 2017. 538214
Jurnal Studi Keuangan & Penelitian 6
____________________________________________________________________
______________

Profitabilita Risi
s ko
Risi
Profitabilitas perusahaan mempengaruhi ko
keputusan pembayaran dividen tetapi
pandangan yang berbeda ditemukan dalam arus kas masa depan kepada pemegang
literatur yang ada. Teori pesanan kemasan saham berkurang ketika perusahaan
menyatakan bahwa perusahaan cenderung membayar lebih sebagai dividen dari
membiayai proyek NPV melalui laba pendapatan saat ini. Ini diukur dengan rasio
ditahan dan karenanya membayar rendah perolehan penghasilan:
dan mempertahankan lebih banyak
pendapatan. Sebaliknya, beberapa peneliti Risiko = Harga Saham / Pendapatan per
menemukan bahwa perusahaan dengan saham
pendapatan konsisten membayar lebih
banyak sebagai dividen. Profitabilitas Leverag
diukur sebagai di bawah: e

Pengembalian Modal = Pendapatan Semakin tinggi perusahaan dibiayai dengan

Bersih / TotalEkuitas utang, semakin rendah pembayaran dividen
karena pembatasan utang. Ini diukur
Peluang dengan rasio Hutang terhadap ekuitas:
Pertumbuhan
Leverage = Total Hutang /
Semakin banyak perusahaan memiliki TotalEkuitas Pemegang
proyek NPV positif untuk dibiayai, semakin Saham
banyak perusahaan mempertahankan
pendapatan dan membayar kurang sebagai Likuidita
dividen. Ini dapat diukur dengan dua cara: s

Peluang Pertumbuhan = Nilai Pasar Semakin banyak perusahaan memiliki aset

ekuitas / Nilai Buku Ekuitas (yaitu PPS / lancar yang tersedia untuk memenuhi
NAVPS) kewajiban jangka pendeknya, semakin
banyak perusahaan dapat membayar
 sebagai dividen. Likuiditas diukur dengan audit lainnya.
rasio lancar:
Perpaja
Likuiditas = Aktiva Lancar / kan
Kewajiban Lancar
Peneliti menemukan bahwa ketika
kewajiban pajak perusahaan meningkat,
pembayaran dividen menurun sedangkan
_________ laba ditahan meningkat. Efek pajak dapat
_____ diukur sebagai di bawah:
Ukuran
Perusah Pajak = Pajak
aan Perusahaan / EBT
Perusah
aan Model Statistik
Model
besar membayar lebih banyak dividen
karena mereka memiliki akses mudah ke statistik berikut dikembangkan untuk
pasar modal untuk mengumpulkan dana mengukur dampak dari variabel
dan ketergantungan yang rendah pada independen yang dipilih pada pembayaran
dana internal. Menurut Joseph, (2001) dividen. Model ini dianalisis melalui korelasi
ukuran perusahaan dapat ditentukan oleh bivariat dan analisis regresi berganda.
logaritma natural dari nilai buku total aset Model statistik berikut digunakan untuk
perusahaan. analisis data:

Ukuran perusahaan = DP = β0 + β1prof + β2GO + β3Risiko +

Catatan natural TA β4Minuman + β5Likuiditas + β6FS+
β7AT+ β8Perpajakan + E
Jenis
Audit
Para

peneliti menemukan perusahaan- β2GO: mewakili peluang pertumbuhan

perusahaan yang diaudit oleh salah satu
dari empat perusahaan audit besar
membayar lebih banyak sebagai dividen.
Jenis audit akan diwakili oleh dummy
variabel 1 jika diaudit oleh perusahaan
besar dan 0 jika diaudit oleh perusahaan
perusahaan
β3Risiko: mewakili risiko arus kas masa
depan kepada pemegang saham
β4Liverage: mewakili leverage perusahaan

Farman Ali Khan dan Nawaz Ahmad (2017), Jurnal Studi & Penelitian Keuangan,
DOI: 10.5171 / 2017 . 538214
Di
mana,

β1prof: mewakili profitabilitas

perusahaan

7 ___________________________________
β5Likuiditas: menunjukkan likuiditas
β6FS: menunjukkan ukuran perusahaan
β7AT: mewakili jenis audit perusahaan
β8Perpajakan: mewakili perpajakan perusahaan
Statistik Deskriptif
Menurut Tabel 1, pembayaran dividen rata-rata dari perusahaan farmasi yang terdaftar di PSX adalah 11,05 per
saham dengan rata-rata penyimpangan 21,46 rupee per saham. Karena penyimpangan pembayaran dividen dari
rata-rata tinggi, yang menunjukkan bahwa pembayaran dividen dari semua perusahaan farmasi PSX yang terdaftar
memiliki banyak variasi. Skewness dan kurtosis dari semua variabel independen lebih lanjut berada dalam batas
yang dapat diterima (kecuali peluang pertumbuhan, leverage, dan
______________
Farman Ali Khan dan Nawaz Ahmad
Jurnal Studi & Penelitian Keuangan ___________________________________________________.
Likuiditas perusahaan.
Analisis
Data Bagian analisis data mencakup temuan-temuan
jenisnya perusahaan
studi empiris. Awalnya, statistik deskriptifdependen dan independen
pajakperusahaan
variabeldiberikan. Kemudian analisis korelasi dan regresi dibahas diikuti oleh diskusi hasil analisis ini.
Tabel 1: Statistik Deskriptif
rata-ratadividen
pajak), oleh karena itu dapat dikatakan bahwaperusahaan tical
dataadalah normal. r berbagi dengan rata-rata rupee per saham. Karena
Uji Korelasi Bivariat d pembayaran dari rata-rata adalah pembayaran dividen dari perusahaan-perusahaan tertentu.
Selanjutnya, semua batas independen yang dapat diterima sebesar +1,5 ortunitas, leverage, danBivariat
korelasiditerapkan pada hubungan antara variabel dependen & independen dan multikolinieritas di antara variabel
independen. Hasil yang dirangkum dari tes ini diberikan pada Tabel 2:
waz Ahmad (2017), Jurnal Studi Keuangan & Penelitian,
l Studi & Penelitian _________________
termasuk temuan Awalnya, deskriptif dan korelasi ayam independen dan dibahas diikuti oleh analisis ini.
dapat dikatakan bahwa
ini diterapkan untuk memeriksa n variabel dependen & dan mong independen hasil ini pada Tabel 2:
Jurnal Studi Keuangan & Penelitian ___________________________________
Matriks korelasi pada Tabel 2 pembayaran dividen ind memiliki korelasi tertinggi 0,271 dan 0,209 dengan tipe audit
dan profitabilitas perusahaan masing-masing. Analisis ini juga mengungkapkan bahwa ada hubungan positif antara
perpajakan & pembayaran dividen, tipe audit & dividen
______________
Farman Ali Khan dan Nawaz Ahmad
Studies & Research
_________________________________________________________
Tabel 2: Korelasi Bivariat
n Tabel 2 menunjukkan bahwa korelasi tertinggi dengan jenis audit dan perusahaan masing-masing. Ini menunjukkan
bahwa positif antara jenis pajak & dividen & dividen
waz Ahmad (2017), Jurnal Studi Keuangan & Penelitian,
pembayaran dan profitabilitas & pembayaran dividen namun hanya hasil dari tipe audit yang signifikan secara
statistik. Sisa variabel tidak memiliki hubungan dengan pembayaran dividen sesuai analisis korelasi. Dapat juga
diamati dari Tabel-2 bahwa beberapa variabel independen
8 _________________
ity & pembayaran dividen dari jenis audit adalah t. Sisa hubungan t dengan korelasi per diamati dari variabel akhir

9 ___________________________________
juga terkait satu sama lain yaitu kumpulan data memiliki masalah multikolinieritas.
Tes Breusch-Pagan Uji
Breusch-Pagan diterapkan untuk memeriksa Heteroscedasticity yaitu untuk memeriksa apakah
Tabel di atas menunjukkan bahwa nilai F adalah 3,762 dan nilai sig adalah 0,00189. Karena nilai Sig di bawah 0,05
menyimpulkan bahwa istilah kesalahan dari setiap pengamatan tidak sama dan kumpulan data memiliki masalah
Heteroscedasticity.
______________
Farman Ali Khan dan Nawaz Ahmad
Jurnal Studi Keuangan & Penelitian ___________________________________________________
engan satu sama lain yaitu masalah data rity.
diterapkan untuk memeriksa yaitu untuk memeriksa apakah
waz Ahmad (2017), Jurnal Studi & Penelitian Keuangan,
varians istilah kesalahan dari setiap pengamatan adalah sama atau tidak. Tabel berikut menunjukkan hasil yang
dirangkum dari Uji Breusch Pagan:
Tabel 3: Uji Breusch-Pagan menunjukkan
bahwa F-Statistik nilai siganya adalah 0,00189. di bawah 0,05, kita dapat rm dari masing-masing qual dan set data
memiliki
Uji Durbin Watson Uji
Durbin Watson diterapkan untuk memeriksa Autocollinearity yaitu Untuk memeriksa apakah korelasi kesalahan istilah
pengamatan adalah nol atau tidak. Tabel 4 berikut menggambarkan hasil yang dirangkum dari regresi panel terkecil
kuadrat:
l Studi & Penelitian _________________
dari setiap pengamatan e berikut Tabel-3 hasil Breusch
diterapkan untuk memeriksa memeriksa apakah rm pengamatan mampu 4 menggambarkan sult panel setidaknya
Jurnal dari Studi Keuangan & Penelitian ___________________________________
Tabel 4 Tabel
di atas menunjukkan bahwa statistik Durbin adalah 0,356. Batas bawah dan atas d adalah masing-masing 1,253 &
2,747, ditentukan melalui tabel statistik DW menggunakan n = 55, k = 8
Backward Multiple Regression
a. Prediktor: (Konstan), Jenis Audit, Perpajakan, Likuiditas, Risiko, Ukuran Perusahaan, Peluang Pertumbuhan,
Leverage, Profitabilitas
______________
Farman Ali Khan dan Nawaz Ahmad
Studi & Penelitian
_________________________________________________________
Tabel 4: Panel Least Square Regression dengan
Durbin-Watson menjadi dan lebih tinggi batas tontonan, ditentukan tabel menggunakan n = 55, k = 8
waz Ahmad (2017), Journal of Financial Studies & Research,
dan α = 0,05. Karena statistik DW yang dihitung terletak antara 0 hingga batas bawah D, kami menyimpulkan bahwa
autokorelasi positif ada dalam dataset.
Regresi Tabel-tabel berikut dari 3 sampai 5 menunjukkan hasil dari regresi linier berganda yang diterapkan dalam
penelitian ini:
nstant), Jenis Audit, Risiko, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan ge, Profitabilitas
b. Prediktor: (Konstan), Jenis Audit, Likuiditas, Risiko, Ukuran Perusahaan, Peluang, Leverage, Profitabilitas
10 _________________
E dihitung statistik DW adalah batas D, kami tive autokorelasi
rom 3 sampai 5 menunjukkan rd multiple linear
penelitian ini:
stant), Jenis Audit, Pertumbuhan, Profitabilitas

11 ___________________________________
c. Prediktor: (Konstan), Jenis Audit, Likuiditas, Risiko, Leverage Peluang Pertumbuhan, Profitabilitas d. Prediktor:
(Konstan), Jenis Audit, Likuiditas, Peluang Pertumbuhan, Leverage, Profitabilitas e. Prediktor: (Konstan), Jenis Audit,
Likuiditas, Peluang Pertumbuhan, Profitabilitas
Tabel 3 menunjukkan bahwa total daya penjelas model adalah 29,20% di hadapan semua variabel independen dari
model. Regresi linier mundur langkah demi langkah menghilangkan variabel independen yang paling tidak signifikan
dari t
Tabel 4 menunjukkan bahwa nilai F model di hadapan semua variabel independen yang dipilih adalah 3,738 pada
tingkat signifikansi 0,002. Regresi linier mundur menghapus variabel tidak signifikan, perpajakan, ukuran
perusahaan, risiko & leverage dari persamaan b ke e masing-masing. Naiknya nilai F karena langkah demi langkah
______________
Farman Ali Khan dan Nawaz Ahmad
Equations b to e menunjukkan bahwa variabel perpajakan, ukuran perusahaan, risiko dan leverage masing-masing
dihapus dari model. Variasi total dalam pembayaran dividen dijelaskan oleh variabel yang tersisa (yaitu jenis audit,
likuiditas, peluang pertumbuhan & profitabilitas) adalah 31,90%. Kekuatan penjelasan model telah meningkat dari
29,20% menjadi 31,90% setelah menghapus variabel tidak signifikan yang menunjukkan bahwa mereka
menyebabkan sangat sedikit atau tidak ada perubahan dalam variabel dependen. Nilai F 7,213 pada tingkat
signifikansi 0,000 dalam persamaan e dari Tabel 4 menunjukkan bahwa hasil ini sangat signifikan.
Nilai F dari model dalam tingkat signifikansi independen yang dipilih dari regresi telinga menghilangkan pajak les,
ukuran perusahaan, persamaan om b ke e nilai F karena langkah demi
langkah penghapusan variabel independen tidak signifikan adalah bukti tidak signifikan mereka. Nilai F 7,213 pada
tingkat signifikansi 0,000 dalam persamaan e menunjukkan bahwa jenis audit, likuiditas, peluang pertumbuhan dan
profitabilitas adalah penentu utama pembayaran dividen dalam model yang dipilih.
nstant), Tipe Audit, Peluang Pertumbuhan,
nstant), Tipe Audit, nity, Leverage,
nstant), Tipe Audit, portunity, Profitabilitas
otal kekuatan penjelas 0% di hadapan riable model. langkah demi langkah gress les tidak signifikan dari model.
Jurnal Studi & Penelitian Keuangan ___________________________________________________
waz Ahmad (2017), Jurnal Studi & Penelitian Keuangan,
al Studi & Penelitian _________________
bahwa variabel isk dan leverage d dari model. variabel pembatas pembayaran dividen (yaitu peluang pertumbuhan
1,90%. Penjelasan telah meningkat dari setelah menghapus s yang menunjukkan bahwa le atau tidak ada
perubahan ue dari 7,213 pada 00 dalam persamaan e hasil ini sangat
signifikan independen untuk tidak signifikannya mereka. tingkat signifikansi dari bagaimana bahwa tipe audit, peluang
dan penentu utama dari
model yang dipilih.
Jurnal Studi & Penelitian Keuangan ___________________________________
Tabel 5 mengungkapkan bahwa dengan tidak adanya semua variabel independen, pembayaran dividen perusahaan
farmasi dari bursa efek Pakistan adalah 8,29 rupee per saham pada interval kepercayaan 96% , seperti yang
ditunjukkan dalam persamaan 5. Koefisien kemiringan lereng menunjukkan bahwa dengan kenaikan 1 rupee dalam
laba bersih pembayaran dividen farmasi meningkat sebesar 0,60 rupee pada interval kepercayaan 95%. Koefisien
kemiringan peluang pertumbuhan menunjukkan bahwa peningkatan peluang pertumbuhan 1 rupee mengurangi
pembayaran dividen sebesar 4,33 per saham dengan peluang kesalahan 3%. Koefisien kemiringan likuiditas
menunjukkan s bahwa dengan peningkatan rasio lancar sebesar 1 unit,
______________
Farman Ali Khan dan Nawaz Ahmad
Studies & Research
_________________________________________________________
t tanpa adanya semua file, pembayaran dividen perusahaan Pakistan 29 rupee per saham di terval, seperti yang
ditunjukkan dalam efisiensi keuntungan kenaikan rupee di perusahaan Neto, turun dengan interval 0,60 rupee. Slope
h opportunities shows increase in growth s dividend payout by th 3% error chances. f liquidity shows that current ratio
by 1 unit,
waz Ahmad (2017), Journal of Financial Studies & Research,
dividend payout reduces by 6.05 rupee per share at 99% confidence interval. Slope coefficient of audit type shows
positive relationship of dividend payout and audit type ie the firm which is audited audit companies pays more
dividend than the ones which are not audited by big 4 audit firms.
Discussion and analysis
Regression results in equation e of table 3 indicate that audit type, liquidity, growth opportunities & profitability are the
key determinants of dividend payout which cause 31.90% variation in dividend payout
12 _________________
ces by 6.05 rupee per ence interval. Slope type shows positive nd payout and audit ed by big 4 more dividend than
not audited by big 4
 equation e of table 3 pe, liquidity, growth ity are the key idend payout which n in dividend payout
13 Journal of Financial Studies & Research
____________________________________________________________________
______

decisions of pharmaceutical companies of Risk of future cash flows to shareholders of

PSX. Other variables including taxation, firm is insignificant in influencing dividend
risk, firm size, and leverage are insignificant payout with t value above 2 but also sig
in impacting dividend payout policy of value above 0.05, as shown in equation 3
pharmaceutical companies of PSX. of table 5. This retains null hypothesis3 and
shows that risk of future cash flows to
The findings of this research highlight the shareholders of a firm is insignificant in
following: influencing dividend payout of a firm. These
findings are in conformity with Mehta,
Hypothesis (2011) and Jozwiak (2014) research studies
1 on Abu Dhabi and Warsaw stock
exchanges respectively.
Profitability of firm is significant in
influencing dividend payout with t value
above 2 and sig value below 0.05, as _________
_____
shown in equation 5 of table 5. This rejects
null hypothesis 1 and shows that Hypothesis
profitability of a firm positively and 4
significantly impacts dividend payout of a
Liquidity of firm is significant in influencing
firm. This research finding conforms with a
dividend payout with t value above 2 and
number of studies such as Abor and
sig value below 0.05, as shown in equation
Bokpin, 2010, Mehta, 2012, Zamer et al,
5 of table 5. This rejects null hypothesis 4
2013, Hauser, 2013, Najjar&Belghiter 2011,
and shows that liquidity of a firm
Ahmed and Javid, 2009.
significantly impact dividend payout of a
firm. This finding is consistent with Veit and
Hypothesis
Powell (2001) study conducted on Nasdaq
2
firms in which they stated that if the firm
wanted to maintain high liquidity then they
Growth opportunity of firm is significant in
tends to lower payout ratio and on contrary
influencing dividend payout with t value
increase retention of corporate profit.
above 2 and sig value below 0.05, as
shown in equation 5 of table 5. This rejects
Hypothesis
null hypothesis2 and shows that growth
5
opportunity of a firm negatively and
significantly impacts dividend payout of a
Size of firm is insignificant in influencing
firm. Since in order to finance expected
dividend payout with t value below 2 and
growth a company needs to hold -on its
sig value above 0.05, as shown in equation
profit rather than distribute it as a whole.
2 of table 5. This retains null hypothesis5
These findings are in conformity with
and shows that risk of future cash flows to
Ehsan, Khalid and Akhter (2011) study on
shareholders of a firm is insignificant in
Pakistan stock exchange taking in to
influencing dividend payout of a firm.
consideration 100 non-financial listed
Moradi, Salehi and Honarmand (2010)
companies.
investigation in to all companies listed in
Tehran Stock Exchange also revealed the
Hypothesis
same findings.
3

Hypothesis
6 exchange.
Leverage of firm is insignificant in
influencing dividend payout with t value
below 2 and sig value above 0.05, as
shown in equation 4 of table 5. This retains
null hypothesis6 and shows that leverage of
a firm is insignificant in influencing dividend
payout of a firm. This finding is also
consistent with Mehta (2012) investigation
in to companies listed in Abu Dhabi stock
Farman Ali Khan and Nawaz Ahmad (2017), Journal of Financial Studies & Research,
DOI: 10.5171/2017. 538214
Journal of Financial Studies & Research 14
____________________________________________________________________
______
Hypothesis
8 their audit conducted by one of the big
Audit type of firm is highly significant in
influencing dividend payout with t value
above 2 and sig value below 0.05, as
shown in equation 5 of table 5. This rejects
null hypothesis 8 and shows that audit type
(ie firm audited by big 4 audit firms or other
firms) positively and significantly impacts
dividend payout of a firm. Significant
relation in between type of audit and
dividend policy of the firm has also
previously been verified with a study
conducted on 30 listed companies in Ghana
stock exchange (Nuhu, 2014).
Recommendations & Policy
Implications:
In the light of the research, the following
recommendations can be made to
stakeholders of pharmaceutical companies
in Pakistan:
1. Pharmaceutical companies'
Taxation of firm is insignificant in
influencing dividend payout with t value
below 2 and sig value above 0.05, as
shown in equation 1 of table 5. This retains
null hypothesis7 and shows that taxation of
a firm is insignificant in influencing dividend
payout of a firm.
Hypothesis
7
managementis recommended to get
five audit firms to ensure maximum
dividend to their investors. 2. Investors
in pharmaceutical sector are
recommended to invest in companies
that consistently maintain high profits in
order to earn high dividends.
3. Pharmaceutical companies'
management is recommended to
maintain low liquidity ratio to ensure
maximum returns to investors.
4. Brokerage houses are
recommended to advise their clients to
invest in pharmaceutical companies
that have low growth opportunities to
earn high dividends.
Conclusio
n
This research investigated the determinants
of the dividend payout of listed
pharmaceutical companies of Pakistan
 Stock Exchange. Five years data are
studied from published annual reports
_________
_____
of nine pharmaceutical companies of PSX
from period 2009 to 2014.Dividend payout
is the dependent variable of this research
and profitability, growth opportunity, risk,
leverage, liquidity, firm size, taxation and
audit type are independent variables.
Correlation analysis is applied to measure
association between dependent and
independent variables. Backward Multiple
Regression is applied to measure the
impact of selected independent variables
on dividend payout decisions of
pharmaceutical companies of PSX.
Findings of this research can be summed
up as audit type, liquidity, growth
opportunities & profitability which are the
key determinants of dividend payout of
pharmaceutical companies of PSX. 31.90%
variation in dividend payout is caused by
these variables. Other independent
variables including taxation, risk, firm size,
and leverage are insignificant in predicting
dividend payout decisions of
pharmaceutical companies of PSX.
Farman Ali Khan and Nawaz Ahmad (2017), Journal of Financial Studies & Research,
DOI: 10.5171/2017. 538214
15 Journal of Financial Studies & Research
____________________________________________________________________
______
Al-Najjar, B and Belghitar, Y.
(2011)'Corporate Cash Hodlings and
Dividend Payments: Evidence from
Simultaneous Analysis.'Managerial and
Decision Economics, 32, 231-241.
Alzomaia, TS and Al-Khadhiri, A. (2013)
'Determination of Dividend Policy: The
Evidence from Saudi Arabia,'International
Journal of Business and Social Science,
4(1), 181-191.
In the light of these findings, it can be
concluded that firms audited by big 4 audit
firms are most likely to pay more dividends.
Firms with high growth opportunities pay
fewer dividends and firms with low liquidity
or earning high profits pay more dividends.
It is worthwhile for investors in
pharmaceutical companies of PSX to take
into account these four factors.
Reference
s
Abor, J. &Bokpin, GA (2010). Investment
opportunities, corporate finance, and
dividend payout policy: Evidence from
emerging markets. Studies in Economics
and Finance, 27 (3), 180 – 194.
Abdullah, WW, Ismail, N and Sadique, RB
(2005) 'Determinants of Corporate Dividend
Policy,' A Malasian Perspective. Selangor:
University Teknologi Mara.
Ahemd, Hand Javid, A. (2009) 'Dynamics
and Determinants of Dividend Policy in
Pakistan: Evidence from Karachi stock
Exchange Non-Financial Listed Firms,'
Journal of Independent Studies and
Research, 7(1), 1-30.
Arif, A and Akbar, F. (2013)'Determinants of
Dividend Policy: A Sectoral Analysis from
Pakistan,'International Journal of Business
and Behavioral Sciences, 3(9), 16- 33.
Brealey, RA, Myers, SC, & Allen, F.
(2008)Principles of Corporate Finance 9,
McGraw-Hill Education, New York.
Bryman, A and Bell, E. (2007) Business
Research Methods, Oxford University
Press, New York.
 Collins, C., Saxena, AK and Wansley, JW. 'Determinants of the Dividend Policy: An
(1996) 'The Role of Insiders and Dividend Empirical Study on the Lebanese Listed
Policy: A Comparison of REgulated and Banks,'International Journal of Economics
Unregulated Firms,'Journal of Financial and and Finance, 6(4), 240-256.
Strategic Decisions, 9(2), 1-9.
Mehta, A. (2012)'An Empirical Analysis of
Ehsan.S.,Khalid.M., Akhter,.W. Determinants of Dividend Policy - Evidence
(2011).Dividend Payout in Firms with from the UAE Companies.'Global Review of
Growth Potentials In Presence of Insider Accounting and Finance, 3(1), 18-31.
Ownership Concentration, Sci.Int. (Lahore),
26(4), 1723 -1730, 2014 .Moradi,.M., Salehi,M., and Honarmand.S.,
2010 “Fctors Affecting Dividend Policy ,
Gill, A., Biger, Nand Tibrewala, R. Empirical Evidence of Iran”
(2010)'Determinants of Dividend Payout UKD/UDC:336.76(55).
Ratios: Evidence from United States,'The
Open Business Journal, 3, 8-14. Musiega, M., Alala, OB., Douglas, M.,
Christopher, MO and Robert, E.
Gupta, A and Banga, C. (2010) 'The (2013)'Determinants of Dividend Payout
Determinants of Corporate Dividend Policy,' Policy Amont Non Financial Firms On
Decision, 37(2), 63-77. Nairobi Securities Exchange,
Kenya,'International Journal of Scientific &
Hauser, R. (2013)'Did Dividend Policy Technology Research, 2(10), 253-266.
Changed during Financial
Crises,'Managerial Finance, 39(6), 584- Nuhu, E. (2014) 'Revisiting the
606. Determinants of Dividend Payout Ratios in
Ghana,' International Journal of Business
Jozwiak, BK (2014)'Determinants of and Social Science, 5(8(1)), 230-238.
Dividend Policy: Evidence from Polish
Listed Companies,'Procedia Economics Rafique, M. (2012) 'Factors Affecting
and Finance, 473-477. Dividend Payout: Evidence From Listed
Non-Financial Firms of Karachi Stock
Exchange,'Business Management
Dynamics, 1(11), 76-92.

_________
Sharon, LK. (2005)'What Factors Motivate
_____
The Corporate Dividend Decision?'ASBBS
Khan, N., Burton, B and Power, D.
E-Journal, 1(1), 97-107.
(2011)'Managerial Views about dividend
Policy in Pakistan,'Managerial Finance,
Veit ET and Powell ,2001 “Factors
37(10), 953-970.
Influencing Dividend Policy Decisions of
Nasdaq Firms , The financial Review,
Li, M., Twite, GJ, He, Xand Shi, J.
Eastern Finance Association.
(2009)'Determinants of Dividend Policy in
Chinese Firms: Cash Versus Stock
Zama, S. (2013),'Determinants of Dividend
Dividends,'SSRN Electronic Journal.
Policy of A Private Commercial Bank in
Bangladesh: Which is The Strongest,
Maladjian, Cand Khoury, ER. (2014)

Farman Ali Khan and Nawaz Ahmad (2017), Journal of Financial Studies & Research,
DOI: 10.5171/2017. 538214
Journal of Financial Studies & Research 16
____________________________________________________________________
______
Profitability, Growth or Size?'Proceedings _________
of 9th Asian Business Research _____
Conference, BIAM Foundation, Zameer, H., Rasool, S., Iqbal, S and
Dhaka,Bangladesh, 20- 21. Arshad, U. (2013)'Determinants of Dividend
Policy: A Case of Banking sector in
Pakistan,'Middle-East Journal of Scientific
Research, 18(3), 410-424.
Farman Ali Khan and Nawaz Ahmad (2017), Journal of Financial Studies & Research,
DOI: 10.5171/2017. 538214