Capital Budgeting and Estimating Cash Flows

The Capital Budgeting Process: An Overview

Ketika sebuah bisnis melakukan investasi modal, itu menghasilkan pengeluaran

tunai saat ini dengan harapan keuntungan di masa depan. Biasanya, manfaat ini
diperpanjang lebih dari satu tahun di masa depan. Contoh termasuk investasi dalam aset,
seperti peralatan, gedung, dan tanah, serta pengenalan produk baru, sistem distribusi
baru, atau program baru untuk penelitian dan pengembangan. Singkatnya, kesuksesan
dan profitabilitas perusahaan di masa depan bergantung pada keputusan jangka panjang
saat ini dibuat.

Sebuah proposal investasi harus dinilai dalam kaitannya dengan apakah itu
memberikan pengembalian atau tidak sama dengan, atau lebih besar dari, yang
disyaratkan oleh investor. Untuk menyederhanakan penyelidikan terhadap metode
penganggaran modal dalam bab ini dan bab berikutnya, berasumsi bahwa diperlukan
pengembalian diberikan dan sama untuk semua proyek investasi. Asumsi ini
menyiratkan bahwa pemilihan proyek investasi apa pun tidak mengubah corak operasi,
atau risiko bisnis, corak perusahaan seperti yang dipersepsikan oleh pemasok
pembiayaan. Dalam Bab 15 kita menyelidiki bagaimana menentukan tingkat
pengembalian yang dibutuhkan, dan dalam Bab 14 kita membahas fakta bahwa investasi
yang berbeda proyek memiliki tingkat risiko bisnis yang berbeda. Akibatnya, pemilihan
investasi proyek dapat mempengaruhi corak risiko bisnis perusahaan, yang, pada
gilirannya, dapat mempengaruhi tingkat pengembalian yang dibutuhkan oleh investor.

Generating Investment Project Proposals

Proposal proyek investasi dapat berasal dari berbagai sumber. Untuk tujuan
analisis, proyek dapat diklasifikasikan menjadi lima kategori:

1. Produk baru atau perluasan dari produk yang sudah ada

2. Penggantian peralatan atau bangunan
3. Penelitian dan pengembangan
4. Eksplorasi
5. Lainnya (misalnya, perangkat yang terkait dengan keselamatan atau pengendalian
polusi)

Untuk produk baru, proposal biasanya berasal dari bagian pemasaran. Sebuah
lamaran untuk mengganti sebuah peralatan dengan model yang lebih canggih,
bagaimanapun, biasanya muncul dari area produksi perusahaan. Dalam setiap kasus,
prosedur administrasi yang efisien dibutuhkan untuk menyalurkan permintaan investasi.
Semua permintaan investasi harus konsisten dengan strategi perusahaan untuk
menghindari analisis proyek yang tidak perlu yang tidak sesuai dengan strategi ini.
(McDonald's mungkin tidak ingin menjual rokok di restorannya, misalnya.)

Sebagian besar perusahaan menyaring proposal di berbagai tingkat otoritas.

Untuk proposal yang berasal dari area produksi, hierarki kewenangan dapat berjalan (1)
dari kepala bagian, (2) ke pabrik manajer, (3) ke wakil presiden untuk operasi, (4) ke
komite belanja modal di bawah manajer keuangan, (5) untuk presiden, dan (6) ke dewan
direksi. Seberapa tinggi proposal harus berjalan sebelum akhirnya disetujui biasanya
tergantung pada biayanya. Semakin besar pengeluaran modal, semakin besar jumlah
"layar" yang biasanya dibutuhkan. Manajer pabrik mungkin dapat menyetujui proyek
berukuran sedang sendiri, tetapi hanya pada tingkat otoritas yang lebih tinggi
menyetujui yang lebih besar. Karena prosedur administrasi untuk menyaring proposal
investasi berbeda dari satu perusahaan ke perusahaan lainnya, maka tidak mungkin
untuk menggeneralisasi. Prosedur terbaik akan bergantung tentang keadaan. Namun,
jelaslah bahwa perusahaan menjadi semakin canggih dalam pendekatan mereka
terhadap penganggaran modal.

Estimating Project “After-Tax Incremental Operating Cash Flows

Cash-Flow Checklist

Salah satu tugas terpenting dalam penganggaran modal adalah memperkirakan

arus kas masa depan untuk proyek. Hasil akhir yang kami peroleh dari analisis kami
tidak lebih baik dari keakuratan kami perkiraan arus kas. Karena uang tunai, bukan
pendapatan akuntansi, adalah pusat dari semua keputusan tegas, kami mengungkapkan
manfaat apa pun yang kami harapkan dari sebuah proyek dalam hal arus kas daripada
arus pendapatan. Perusahaan menginvestasikan uang tunai sekarang dengan harapan
menerima pengembalian tunai yang lebih besar di masa depan. Hanya uang tunai yang
dapat diinvestasikan kembali di perusahaan atau dibayarkan kepada pemegang saham
dalam bentuk dividen. Dalam penganggaran modal, orang baik mungkin mendapat
kredit, tetapi manajer yang efektif mendapatkan uang tunai. Di menyiapkan arus kas
untuk analisis, program spreadsheet komputer sangat berharga. Itu memungkinkan satu
untuk mengubah asumsi dan dengan cepat menghasilkan arus kas baru.

Arus kas harus ditentukan atas dasar setelah pajak. Pengeluaran investasi awal,
seperti serta tingkat diskonto yang sesuai, akan dinyatakan dalam istilah setelah pajak.
Oleh karena itu, semua arus yang diperkirakan harus dinyatakan dengan basis yang
setara, setelah pajak.

Selain itu, informasi harus disajikan secara bertahap, sehingga kami dapat
menganalisisnya hanya perbedaan arus kas antara perusahaan dengan dan tanpa proyek.
Misalnya, jika sebuah perusahaan memikirkan produk baru yang kemungkinan besar
akan bersaing dengan yang sudah ada produk, tidak tepat untuk menyatakan arus kas
dalam hal estimasi total penjualan produk baru. Kita harus memperhitungkan
kemungkinan “kanibalisasi” produk yang ada dan membuat perkiraan arus kas kami
berdasarkan penjualan tambahan. Saat kelanjutan dari 12 Penganggaran Modal dan
Perkiraan Arus Kas status quo mengakibatkan hilangnya pangsa pasar, kita harus
memperhitungkan hal ini saat menganalisis terjadi jika kita tidak melakukan investasi
baru. Artinya, jika arus kas akan terkikis jika kita tidak melakukannya berinvestasi, kita
harus memasukkan ini ke dalam analisis kita. Kuncinya adalah menganalisis situasi
dengan dan tanpa investasi baru dan di mana semua biaya dan manfaat yang relevan
ikut berperan. Hanya masalah arus kas tambahan.

Dalam hal ini, biaya hangus harus diabaikan. Perhatian terletak pada biaya
tambahan dan manfaat. Biaya masa lalu yang tidak dapat dipulihkan tidak relevan dan
tidak boleh dimasukkan ke dalam proses keputusan. Juga, kita harus menyadari bahwa
biaya relevan tertentu tidak selalu melibatkan biaya actual pengeluaran dolar. Jika kita
telah mengalokasikan ruang pabrik untuk suatu proyek dan ruang ini dapat digunakan
untuk hal lain, biaya peluangnya harus disertakan dalam evaluasi proyek. Jika saat ini
bangunan tak terpakai yang dibutuhkan untuk sebuah proyek dapat dijual seharga $
300.000, jumlah itu (setelah dikurangi pajak) harus diperlakukan seolah-olah itu adalah
pengeluaran tunai di awal proyek. Jadi, dalam memperoleh uang tunai arus, kita perlu
mempertimbangkan biaya peluang yang sesuai.

Ketika investasi modal mengandung komponen aset lancar, komponen ini

(setelah dikurangi perubahan spontan dalam kewajiban lancar) diperlakukan sebagai
bagian dari investasi modal dan bukan sebagai keputusan modal kerja tersendiri.
Misalnya, dengan penerimaan proyek baru itu terkadang diperlukan untuk membawa
kas tambahan, piutang, atau persediaan. Investasi ini dalam modal kerja harus
diperlakukan sebagai arus kas keluar pada saat terjadi. Di akhir proyek, investasi modal
kerja mungkin dikembalikan dalam bentuk arus kas masuk tambahan.

Dalam memperkirakan arus kas, antisipasi inflasi harus diperhitungkan.

Seringkali ada kecenderungan untuk berasumsi secara keliru bahwa tingkat harga akan
tetap tidak berubah sepanjang hidup dari sebuah proyek. Jika tingkat pengembalian
yang diperlukan untuk proyek yang akan diterima mengandung premi untuk inflasi
(seperti biasanya), perkiraan arus kas juga harus mencerminkan inflasi. Seperti itu arus
kas dipengaruhi dalam beberapa cara. Jika arus kas masuk akhirnya timbul dari
penjualan produk, harga masa depan yang diharapkan mempengaruhi arus masuk ini.
Adapun arus kas keluar, mempengaruhi inflasi baik upah yang diharapkan di masa
depan maupun biaya material.