Saat ini, harga emas riil atau yang disesuaikan dengan inflasi hampir setinggi

pada Januari 1980 dan Agustus 2011. Sejak tahun 1975, periode harga emas riil
yang tinggi telah terjadi selama periode kekhawatiran yang meningkat tentang
inflasi harga di masa depan yang tinggi. Lima tahun setelah puncak harga riil
pada Januari 1980 dan Agustus 2011, harga nominal (riil) emas masing-masing
turun 55% (67%) dan 28% (33%),. Harga emas riil yang tinggi saat ini
menunjukkan bahwa emas adalah lindung nilai inflasi yang mahal dengan
pengembalian riil prospektif yang rendah. Finansialisasi kepemilikan emas oleh
dana yang diperdagangkan di bursa, bagaimanapun, dapat memperkenalkan
periode kegembiraan irasional.

Harga emas asli mungkin penting bagi mereka yang ingin percaya bahwa emas adalah

lindung nilai inflasi. Finansialisasi kepemilikan emas melalui dana yang

diperdagangkan di bursa (ETFs), di mana harga riil emas dapat dikorelasikan dengan

jumlah emas yang dimiliki oleh ETF pemilik emas, mungkin dapat menyebabkan

puncak yang lebih tinggi dan palung yang lebih rendah untuk harga riil emas. emas

relatif terhadap pengalaman masa lalu.2Gambar 1 menunjukkan bagaimana harga riil

emas berfluktuasi sejak dimulainya perdagangan berjangka emas pada Januari 1975.

Erb dan Harvey (2013) mengeksplorasi kerangka kerja “konstanta emas”

Jastram (1978), yang menunjukkan—tetapi tidak memberikan bukti—bahwa
emas adalah lindung nilai inflasi. Kerangka tersebut menunjukkan bahwa dalam
jangka waktu yang lama, daya beli emas adalah konstan (karenanya, istilah
konstanta emas) dan menyiratkan bahwa pengembalian riil jangka panjang atas
emas adalah nol. Erb dan Harvey menemukan bahwa, berdasarkan data historis,
harga riil emas merupakan pendorong yang lebih penting dari pengembalian
emas nominal dan riil di masa depan daripada tingkat inflasi.

Dapat dikatakan mungkin sama seperti menganggap harga saham sebagai

produk dari pendapatannya dan rasio harga terhadap pendapatan (P/E), Dengan
kata lain mungkin juga untuk melihat harga emas sebagai produk dari indeks
inflasi dan harga riil emas.
Tabel1 kerangka the goldent constant dimana menguraikan kinerja emas yang
buruk hingga nilai puncak harga emas riil pada januari 1980

Dari Januari 1980 hingga Januari 1985, harga emas per ons turun 55% dari
harga $682 menjadi $304, Indeks Harga Konsumen (CPI) AS naik 35% dari 78
menjadi 105,7, dan harga emas riil (harga emas emas dibagi dengan CPI) turun
67% dari $8,7 menjadi $2,9. Dengan kerangka dekomposisi ini, jika harga riil
emas konstan sepanjang waktu, maka kenaikan tingkat inflasi akan
mengakibatkan kenaikan harga emas.

Karena harga riil emas berfluktuasi secara luas dari waktu ke waktu,
bagaimanapun, sulit untuk mengetahui bagaimana kenaikan tingkat inflasi akan
mempengaruhi harga emas tanpa mengetahui bagaimana harga riil emas akan
berubah. Proses penguraian harga emas menjadi produk indeks inflasi dan harga
emas sebenarnya mirip dengan menguraikan harga indeks saham menjadi
indeks pendapatan dan P/E.3
Di sini, CPI US seharusnya mendorong harga emas, tetapi harga emas tidak
mendorong CPI US.
. Kami telah memperluas dekomposisi konstan emas menjadi bergulir bulanan
pengembalian lima tahun untuk emas dari Januari 1975 hingga Juli 2020 pada
Gambar 2. Pengembalian tahunan nominal lima tahun tertinggi dari emas adalah
sekitar 37%, dan yang terendah adalah sekitar -15%. Tingkat inflasi tahunan
lima tahun bergulir tertinggi adalah sekitar 10%, dan yang terendah adalah
sekitar 1,2%. Pengembalian tahunan riil lima tahun tertinggi dari emas adalah
sekitar 25%, dan yang terendah adalah sekitar -20%. Pesan dari Gambar 2
adalah bahwa bahkan jika emas, dalam arti jangka panjang, lindung nilai inflasi,
pada dalam jangka waktu lima tahun, kinerja emas hampir seluruhnya
dijelaskan oleh variasi harga riil emas. Kritzman (2015) berpendapat bahwa
risiko berinvestasi dalam ekuitas tidak hilang seiring dengan meningkatnya
cakrawala waktu investasi (yaitu, tidak ada diversifikasi waktu).6 Dengan cara
yang sama, fluktuasi harga nominal emas mungkin akan terus berlanjut.
sebagian besar didorong oleh harga riil emas, bukan inflasi.

Emas mungkin benar-benar menjadi lindung nilai inflasi, tetapi data

yang ada tidak cukup untuk membuktikan bahwa itu telah menjadi
lindung nilai inflasi