Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.

com

Lihat diskusi, statistik, dan profil penulis untuk publikasi ini di:https://www.researchgate.net/publication/325452966

Menjelajahi Hubungan antara Rasio Keuangan dan Return Saham Pasar

ArtikeldiJurnal Bisnis dan Ekonomi Eurasia · Mei 2018

DOI: 10.17015/ejbe.2018.021.06

KUTIPAN BACA
15 3.909

1 penulis:

Sami RM Musallam
Universitas Internasional Sarajevo
9PUBLIKASI38KUTIPAN

LIHAT PROFIL

Beberapa penulis publikasi ini juga mengerjakan proyek terkait berikut:

Tata Kelola Perusahaan di IndonesiaLihat proyek

Semua konten yang mengikuti halaman ini diunggah olehSami RM Musallampada 14 Desember 2018.

Pengguna telah meminta peningkatan file yang diunduh.

 Jurnal Bisnis dan Ekonomi Eurasia 2018, 11(21), 101-116.

Menjelajahi Hubungan antara Rasio

Keuangan dan Return Saham Pasar

Sami RM MUSALLAM* 1

Diterima:1 Desember 2017 Diperbaiki:15 Mei 2018 Diterima:19 Mei 2018

Abstrak
Makalah ini mengeksplorasi hubungan antara rasio keuangan dan pengembalian saham pasar
dari 26 perusahaan yang terdaftar di Qatar dari tahun 2009 hingga 2015. Hasil Weighted Least
Square (WLS) menunjukkan bahwa laba per saham, rasio hasil laba, dan rasio hasil dividen
memiliki hubungan yang signifikan dan positif. dengan return saham pasar sedangkan market
to book value ratio, return on assets, return on equity, price to earning ratio, dividends earning
ratio, dan net profit margin memiliki hubungan yang tidak signifikan dengan return saham
pasar. Implikasinya bagi pembuat kebijakan pemerintah dalam memilih dan memutuskan
kebijakannya. Juga bagi investor dan manajer untuk membuat keputusan yang lebih baik.

Kata kunci:Rasio keuangan; Pengembalian Saham Pasar; Kuadrat Terkecil Tertimbang; Qatar

Klasifikasi Kode JEL:C33, E44, G11, G12, G17

UDC:336.051+ 336.761
DOI:https://doi.org/10.17015/ejbe.2018.021.06

* Penulis yang sesuai. Asisten Profesor, Universitas Internasional Sarajevo (IUS), Sarajevo, Bosnia dan
Herzegovina. Email: samimslam@yahoo.com

Hak Cipta ©, 2018 Ala-Too International University.

Sami RM MUSALLAM

1. Perkenalan
Tujuan utama investor berinvestasi pada saham perusahaan adalah untuk memaksimalkan
kekayaan mereka yang akan dicapai melalui return saham pasar. Pengembalian saham pasar
dianggap sebagai faktor kunci dalam memilih peluang investasi terbaik. Untuk memilih peluang
terbaik dengan pengembalian tinggi dan risiko rendah; investor membutuhkan lebih banyak
informasi tentang pelaporan keuangan perusahaan untuk mengidentifikasi kesehatan fiskal dan
kinerja keuangannya. Anwaar (2016) berpendapat bahwa investor dapat menggunakan
informasi keuangan sebagai salah satu komponen penting yang dapat membantu mereka
dalam menetapkan pilihan untuk memasukkan sumber daya ke dalam perusahaan.
Emamgholipour et al. (2013) berpendapat bahwa informasi perusahaan ada berdasarkan
informasi internal atau eksternal. Informasi internal perusahaan mencakup laporan
keuangannya seperti laporan neraca, laporan arus kas, dan laporan laba rugi sementara
informasi eksternal perusahaan ada di pasar saham. Informasi internal maupun eksternal
tersebut dapat mempengaruhi pengambilan keputusan investor untuk menentukan return
saham di pasar.

Selama berinvestasi di saham, investor akan menggunakan informasi keuangan

untuk mengevaluasi jumlah pengembalian saham masa lalu, saat ini, dan masa
depan suatu perusahaan. Penyusunan rasio keuangan adalah salah satu teknik
yang paling umum untuk mengevaluasi informasi keuangan. Bahkan, analisis
rasio keuangan digunakan untuk semua jenis tujuan. Ini termasuk penilaian
kemampuan perusahaan untuk membayar kewajibannya, evaluasi pencapaian
bisnis dan manajerial dan bahkan peraturan perundang-undangan tentang
kinerja perusahaan. Umumnya, rasio keuangan diakui akurat dalam
menentukan peluang investasi. Namazi dan Rostami (2006) berpendapat bahwa
rasio keuangan dianggap sebagai ringkasan laporan keuangan suatu
perusahaan untuk memberikan lebih banyak informasi tentang situasi internal
perusahaan. Lebih-lebih lagi,

Analisis rasio keuangan memungkinkan membandingkan pengukuran yang berbeda dari

kinerja perusahaan antara unit yang setara dan di dalam satu unit setelah beberapa
periode waktu. Sebagai perangkat relatif, rasio keuangan digunakan untuk mengukur
kinerja perusahaan setelah beberapa waktu (analisis tren) dan membandingkannya
dengan para pesaingnya (analisis komparatif). Angka-angka yang digunakan sebagai
bagian dari penghitungan rasio keuangan pada dasarnya berasal dari laporan neraca,
laporan laba rugi, dan laporan arus kas yang disusun, misalnya, berdasarkan Standar
Praktik Akuntansi yang Dapat Diterima Secara Umum. Oleh karena itu, rasio keuangan
merupakan perluasan dari teknik analisis laporan keuangan lainnya. Lima kategori utama
rasio keuangan mengukur rasio profitabilitas, efisiensi, leverage, likuiditas, dan nilai pasar.

Rasio keuangan dan pengaruhnya terhadap pengembalian saham pasar telah mendapat perhatian
lebih selama beberapa dekade terakhir. Barnes (1987) mengeksplorasi hubungan aktual antara rasio
keuangan dan pengembalian saham karena rasio dianggap membantu dalam memprediksi tingkat
pengembalian di masa mendatang. Beaver (1966) berpendapat bahwa rasio keuangan adalah

Halaman | 102 EJBE 2018, 11(21)

 Menjelajahi Hubungan antara Rasio Keuangan dan Return Saham Pasar

umumnya digunakan sebagai masukan untuk memprediksi sejumlah situasi terkait bisnis yaitu
risiko, kesulitan keuangan, arus kas masa depan, dan peringkat kredit, dan, antara lain. Delen,
Kuzey, dan Uyar (2013) menunjukkan bahwa variabel yang paling signifikan dalam meramalkan
return masa depan adalah rasio net profit margin dan rasio laba sebelum bunga dan pajak
terhadap ekuitas. Katchova dan Enlow (2013) mengevaluasi rasio Du Pont untuk
membandingkan pengembalian komponen ekuitas antara agribisnis dan semua perusahaan.
Hasil rasio Du Pont menunjukkan bahwa agribisnis mengungguli rata-rata sampel semua
perusahaan dalam hal rasio keuangan yang terkait dengan likuiditas, rasio pasar, dan
profitabilitas, tetapi memiliki rasio hutang dan rasio likuiditas yang sedikit lebih rendah.

Pech, Noguera, dan White (2015) memberikan bukti bahwa estimasi rasio keuangan adalah yang
paling disukai digunakan sebagai bagian dari praktik analis ekuitas yang memiliki kekuatan
prediksi pada pengembalian saham satu tahun di masa depan sementara tidak ada bukti
kekuatan prediksi pada saham dua tahun. pengembalian. Wang dan Lee (2010) menggunakan
profitabilitas, leverage, turnover, dan rasio solvabilitas di Taiwan untuk menghasilkan matriks
yang menawarkan estimasi kekuatan perusahaan dalam industri perkapalan. Lewellen (2004)
berpendapat bahwa rasio keuangan digunakan sebagai alat memprediksi return saham pasar.
Bower dan Bower (1969), Lewellen (2004), Shafana, Fathima, dan Inunjariya (2013), Kheradyar,
Ibrahim, dan Mat Nor (2011), dan Zahir (1992) juga berpendapat bahwa rasio keuangan
dianggap sebagai alat yang efektif dalam memprediksi pengembalian saham dengan tingkat
risiko terendah dibandingkan dengan pengembalian historis, pengamatan, pergerakan, dan
variabel alternatif lainnya. Chen dan Shen (2009), Lewellen (2004) dan Shafnadkk (2013)
menyatakan bahwa tiga rasio keuangan yang paling efektif dan berguna dalam memprediksi
kemampuan return saham adalah dividend yield ratio, book to market value ratio, dan earning
yield ratio di antara rasio-rasio yang paling dihormati. Jais, Jakpar, Doris, dan Shaikh (2012)
mengungkapkan tanda-tanda akuntansi historis dapat mengantisipasi return saham.

Penelitian sebelumnya tentang hubungan antara rasio keuangan dan pengembalian

saham pasar dilakukan di berbagai negara (lihat misalnya, Anwaar, 2016; Bower &
Bower, 1969; Chen & Shen, 2009; Lewellen, 2004; Shafanaet al.,2013; Keradyaret,al.,
2011; Pechet al.,2015; Zahir, 1992). Akibatnya, hubungan antara rasio keuangan dan
pengembalian saham pasar mungkin beragam di berbagai negara (Konijn, Kraussl, &
Lucas, 2011). Namun, penelitian lanjutan diperlukan di berbagai negara. Makalah ini
adalah salah satu upaya utama penelitian untuk mengeksplorasi hubungan antara
rasio keuangan dan pengembalian saham pasar perusahaan yang terdaftar di bursa
saham Qatar.

Selama beberapa waktu terakhir di Qatar, lingkungan ekonomi dan investasi asing telah
memperoleh perbaikan karena faktor kunci utama seperti stabilitas politik negara, undang-
undang investasi yang disahkan pada tahun 2010, dan tarif pajak terendah yang memungkinkan
investor asing untuk memiliki seluruh saham perusahaan di sektor tertentu yaitu, olahraga,
teknologi informasi, dan konseling. Selain itu, dana investasi Qatar telah menawarkan
pengenalan ke negara dengan produk domestik bruto berkembang sebagai hasil dari strategi
pemerintah untuk mendiversifikasi ketergantungan pada pendapatan yang berasal dari
hidrokarbon dan pengeluaran infrastruktur menjelang FIFA.

EJBE 2018, 11(21) Halaman | 103

Sami RM MUSALLAM

Piala Dunia 2022 dan pembangunan populasi bangsa. Saham dipilih mengingat
potensinya untuk pertumbuhan modal jangka panjang, hasil dividen, dan valuasi yang
menarik. Oleh karena itu, pemerintah Qatar baru-baru ini efektif dalam meningkatkan
ekonomi dari ketergantungan pada pembangunan berbasis hidrokarbon. Selain itu, pasar
saham di Qatar memperdagangkan harga forward rata-rata jangka panjang yang lebih
rendah menjadi berlipat ganda dan menawarkan hasil dividen yang menarik. Penyesuaian
status pasar oleh FTSE Russell harus mendorong banyak minat investasi yang tidak terlibat
di negara tersebut dalam tahun 2016 dan 2017. Akhirnya, banyak investor asing pasti akan
masuk ke Qatar di tahun-tahun mendatang karena organisasi dari Piala Dunia FIFA 2022.
Pada dasarnya, Kajian ini penting bagi pembuat kebijakan pemerintah untuk mendukung
kebijakan ekonominya. Penting juga bagi investor dan manajer untuk membuat keputusan
yang tepat.

2. Tinjauan Pustaka
Karena rasio keuangan digunakan sebagai alat yang signifikan untuk meramalkan tingkat
pengembalian di masa depan, penelitian yang ada telah menguji hubungan antara rasio
keuangan dan pengembalian saham pasar. Terungkap bahwa price to earning ratio tidak
mencerminkan harga saham dan return saham sangat cepat (Basu, 1977). Dia juga
mengungkapkan bahwa umumnya persamaan saham dalam koefisien keuntungan yang
berbeda adalah harga yang salah dibandingkan dengan harga lain atau peluang dapat diperoleh
untuk pengembalian abnormal pasar yang akan disediakan bagi investor. Basu (1975) dalam
penelitian sebelumnya juga menunjukkan bahwa rasio hasil laba yang tinggi berkinerja lebih
baik daripada rasio hasil laba yang rendah terlepas dari tingkat risiko sistematis yang lebih
tinggi. Rozeff (1982) mempelajari prediksi rasio hasil dividen dan menemukan bahwa ada
hubungan positif antara rasio hasil dividen dan pengembalian saham pasar yang diharapkan.
Alasan untuk hubungan ini adalah rasio hasil dividen bertindak sebagai ukuran premi risiko ex-
ante. Selanjutnya, Campbell dan Shiller (1988) menyatakan bahwa dividend yield ratio memiliki
kemampuan untuk membatasi return saham pasar yang diharapkan, sehingga dividend yield
ratio dianggap sebagai prediksi yang baik untuk return saham pasar. Lewellen (2004)
menggunakan sampel perusahaan yang terdaftar di bursa saham New York untuk menguji
prediktabilitas rasio dividend yield, earning yield ratio dan book to market ratio. Hasilnya
memberikan bukti bahwa rasio hasil dividen adalah prediksi yang baik untuk pengembalian
saham pasar selama periode 1946 hingga 2000 sementara rasio hasil laba dan rasio buku ke
pasar sebagai prediktor tampaknya memiliki kekuatan prediksi yang terbatas. Daniel dan Titman
(1997) mengemukakan bahwa dividend yield ratio, earning yield ratio, dan book to market ratio
sebagai karakteristik perusahaan memiliki kekuatan penjelas terhadap return saham pasar.

Tudor (2010) menggunakan model efek tetap dua arah dan menunjukkan bahwa rasio hasil laba
dan rasio buku terhadap pasar memiliki kekuatan penjelas yang kuat untuk pengembalian
saham pasar pasar saham Rumania selama periode 2002 hingga 2008. Chan, Hamao, dan
Lakonishok (1991) menggunakan rasio fundamental seperti price to earning ratio, dividend yield,
dan book to market ratio dan menemukan bahwa semua rasio berpengaruh signifikan terhadap
return saham pasar Jepang. Mereka juga berpendapat bahwa

Halaman | 104 EJBE 2018, 11(21)

 Menjelajahi Hubungan antara Rasio Keuangan dan Return Saham Pasar

Earning Yield Ratio memiliki hubungan tidak langsung dengan return saham di Jepang. Fama dan
French (1993) menguji hubungan antara nilai obligasi pemegang saham dengan rasio laba terhadap
harga dan nilai pasar dengan return saham rata-rata. Mereka menemukan bahwa nilai obligasi
pemegang saham terhadap nilai pasar rata-rata berhubungan signifikan dengan pengembalian saham
pasar sementara rasio keuangan lainnya tidak berhubungan signifikan dengan rata-rata pengembalian
saham pasar. Mukerji, Dhatt, dan Kim, (1997) menunjukkan bahwa masing-masing book to market
value ratio dan dividend yield ratio memiliki hubungan langsung dengan return saham pasar Korea
selama periode 1982 hingga 1992. Mereka juga menemukan bahwa price to earning ratio kurang dapat
dipercaya. indikator dari book to market value ratio. Mereka juga mencatat bahwa book to market value
ratio bertanggung jawab atas hubungan langsung antara debt to equity ratio dan market stock return.
Selanjutnya, Kothari dan Shanken (1997) juga menunjukkan bahwa book to market value ratio dan
dividend yield ratio terkait dengan pengembalian saham pasar di pasar AS memiliki bukti yang dapat
diandalkan untuk pengembalian saham yang diharapkan selama periode 1926 hingga 1991.

Cheung, Chung dan Kim (1997) menguji kegunaan inkremental dan relatif dari rasio buku
terhadap harga dan rasio pendapatan terhadap harga untuk memprediksi return saham
pasar dari perusahaan yang terdaftar di Hong Kong. Mereka menunjukkan bahwa book to
price ratio dan earning to price ratio kuat dalam memprediksi return saham pasar.
Alexakis, Patra, dan Poshakwale (2010) menggunakan informasi akuntansi untuk menguji
prediktabilitas pengembalian saham perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Athena
selama periode 1993 hingga 2006. Mereka menyimpulkan bahwa rasio keuangan yang
dipilih mengandung informasi yang signifikan dalam memprediksi persilangan. bagian
pengembalian saham. Mereka juga menemukan bahwa portofolio yang dipilih
berdasarkan rasio keuangan menghasilkan pengembalian saham yang lebih tinggi dari
rata-rata, menunjukkan bahwa pasar Yunani yang muncul tidak sepenuhnya digabungkan
dengan informasi akuntansi untuk harga saham dan dengan demikian pasar tidak
dianggap sebagai pasar efisien semi kuat. Lau, Lee, dan Mcinish (2002) menyelidiki
pengaruh rasio keuangan terhadap pengembalian saham pasar dari 163 perusahaan yang
terdaftar di Bursa Malaysia dan 82 perusahaan yang terdaftar di bursa saham Singapura
selama periode 1988 hingga 1996. Hasil dari firma Malaysia menunjukkan bahwa rasio
laba terhadap harga berhubungan signifikan dengan pengembalian saham pasar
sedangkan rasio buku terhadap nilai pasar tidak berhubungan signifikan dengan
pengembalian saham pasar. Selanjutnya, hasil perusahaan Singapura menunjukkan
bahwa book to market value ratio dan earning to price ratio tidak berhubungan signifikan
dengan return saham pasar.

Omran (2004) menggunakan sampel 46 perusahaan Mesir selama periode 1996 sampai
2000 untuk menguji hubungan linearitas antara rasio keuangan dan return saham pasar.
Dia menemukan bahwa ada hubungan nonlinier antara rasio keuangan dan pengembalian
saham pasar yang lebih deskriptif dari perilaku pengembalian saham. Hasil ini sejalan
dengan Mramor dan Pahor (1998) dan Mramor dan Mramor-Kosta (1997), yang
menunjukkan bahwa hubungan linier mungkin tidak ada secara umum. Auret dan Sinclaire
(2006) menggunakan sampel seluruh perusahaan yang terdaftar di bursa Johannesburg
pada tahun 1990 sampai 2000 untuk menguji pengaruh rasio keuangan terhadap

EJBE 2018, 11(21) Halaman | 105

Sami RM MUSALLAM

pengembalian saham pasar. Mereka menemukan bahwa pengaruh book to market value ratio positif terhadap return saham sedangkan pengaruh price to earning ratio tidak

signifikan terhadap return saham. Aono dan Iwaisako (2011) membandingkan rasio keuangan sebagai prediktor return saham pasar antara perusahaan yang terdaftar di pasar AS

dan Jepang. Mereka menemukan bahwa rasio keuangan Jepang sebagai prediktor pengembalian saham pasar lebih lemah daripada rasio keuangan AS yaitu rasio harga terhadap

dividen dan rasio harga terhadap pendapatan. Kharadyar et al.'s (2011) menyelidiki peran rasio keuangan sebagai prediktor return saham pasar. Menggunakan data panel 100

emiten di Bursa Malaysia dari tahun 2000 hingga 2009. Hasil metode Generalized Least Square (GLS) menunjukkan bahwa earning yield, dividend yield, dan book to market value

ratio berhubungan positif dengan return saham pasar tahun mendatang. Lebih lanjut, hal ini menunjukkan bahwa rasio book to market value lebih besar terhadap dua rasio lainnya

dalam mengklarifikasi return saham pasar tahun mendatang. Namun, Chairakwattana dan Nathaphan (2014) menggunakan model Bayesian rata-rata untuk menguji kekuatan

prediktabilitas pengembalian saham pasar masa depan dari perusahaan yang terdaftar di Thailand selama periode 2001-2011. Mereka menemukan bahwa rasio buku terhadap nilai

pasar adalah prediktor yang berguna untuk pasar masa depan. pengembalian saham, terutama yang mendukung saham berkapitalisasi besar. Namun, Hjalmarsson (2010) menguji

kekuatan prediktabilitas pengembalian saham global dan menunjukkan bahwa rasio hasil laba tidak memiliki kekuatan prediksi untuk pengembalian saham global terutama dalam

kasus Thailand. itu menunjukkan bahwa rasio buku terhadap nilai pasar lebih besar terhadap dua rasio lainnya dalam mengklarifikasi return saham pasar tahun mendatang. Namun,

Chairakwattana dan Nathaphan (2014) menggunakan model Bayesian rata-rata untuk menguji kekuatan prediktabilitas pengembalian saham pasar masa depan dari perusahaan

yang terdaftar di Thailand selama periode 2001-2011. Mereka menemukan bahwa rasio buku terhadap nilai pasar adalah prediktor yang berguna untuk pasar masa depan.

pengembalian saham, terutama yang mendukung saham berkapitalisasi besar. Namun, Hjalmarsson (2010) menguji kekuatan prediktabilitas pengembalian saham global dan

menunjukkan bahwa rasio hasil laba tidak memiliki kekuatan prediksi untuk pengembalian saham global terutama dalam kasus Thailand. itu menunjukkan bahwa rasio buku

terhadap nilai pasar lebih besar terhadap dua rasio lainnya dalam mengklarifikasi return saham pasar tahun mendatang. Namun, Chairakwattana dan Nathaphan (2014)

menggunakan model Bayesian rata-rata untuk menguji kekuatan prediktabilitas pengembalian saham pasar masa depan dari perusahaan yang terdaftar di Thailand selama periode

2001-2011. Mereka menemukan bahwa rasio buku terhadap nilai pasar adalah prediktor yang berguna untuk pasar masa depan. pengembalian saham, terutama yang mendukung

saham berkapitalisasi besar. Namun, Hjalmarsson (2010) menguji kekuatan prediktabilitas pengembalian saham global dan menunjukkan bahwa rasio hasil laba tidak memiliki

kekuatan prediksi untuk pengembalian saham global terutama dalam kasus Thailand. Chairakwattana dan Nathaphan (2014) menggunakan model Bayesian rata-rata untuk menguji kekuatan prediktabilitas penge

Zeytinoglu, Akarim, dan Çelik (2012) menguji pengaruh rasio laba per saham, rasio harga
terhadap pendapatan, dan rasio nilai buku pasar terhadap return saham pasar tahun ini dan
masa depan. Menggunakan sampel dari semua perusahaan asuransi yang terdaftar di pasar
Turki selama periode 2000 hingga 2009. Mereka menemukan bahwa rasio laba per saham dan
rasio harga terhadap pendapatan tidak signifikan terkait dengan pengembalian saham pasar
tahun ini dan masa depan sedangkan rasio nilai buku pasar signifikan. terkait dengan
pengembalian saham pasar tahun ini dan masa depan. Jaisdkk(2012) melakukan penelitian di
Malaysia untuk menguji apakah strategi analisis fundamental sederhana berdasarkan informasi
historis return of equity, price earning dan debt to equity dapat memprediksi return saham.
Mereka menemukan bahwa tanda-tanda informasi akuntansi historis dapat memprediksi return
saham. Hasil mereka juga mengungkapkan bahwa semua rasio berhubungan positif dengan
pengembalian saham di masa depan. Khan dkk. (2012) menyelidiki kemampuan rasio keuangan
dalam memprediksi return saham di antara 100 perusahaan non-keuangan yang terdaftar di
Karachi Stock Exchange di Pakistan selama periode 7 tahun dari 2005 hingga 2011. Hasil model
GLS menunjukkan bahwa rasio hasil pendapatan dan rasio hasil dividen berpengaruh positif
terhadap return saham sedangkan book to market ratio berpengaruh negatif terhadap return
saham. Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa rasio keuangan memiliki kekuatan
prediktabilitas yang signifikan dalam mengantisipasi return saham pasar dan juga dapat
memprediksi return saham pasar masa depan di Pakistan. Selain itu, rasio book to market value
ditemukan lebih prediktif dibandingkan dengan rasio keuangan lainnya. Juga, prediktabilitas
pengembalian pasar akan ditingkatkan dengan kombinasi rasio keuangan.

Halaman | 106 EJBE 2018, 11(21)

 Menjelajahi Hubungan antara Rasio Keuangan dan Return Saham Pasar

Iqbal, Khattak, dan Khattak, (2013) menyelidiki apakah informasi akuntansi

historis dari rasio keuangan (return on assets dan market to book ratio)
menggunakan kualitas analisis fundamental untuk memprediksi pengembalian
saham pasar masa depan dari semua perusahaan nonkeuangan yang terdaftar
di saham Karachi pertukaran di Pakistan selama periode sepuluh tahun dari
tahun 2000 hingga 2009. Mereka menemukan bahwa analisis fundamental yang
digunakan tidak dapat memprediksi return saham pasar. Emamgholipour et al.
(2013) menyelidiki pengaruh rasio keuangan yang meliputi rasio harga terhadap
laba, laba per saham, dan nilai pasar terhadap rasio nilai buku terhadap return
saham pasar perusahaan yang terdaftar di Teheran selama periode 2006 hingga
2010. Mereka menemukan bahwa laba per saham berhubungan positif dengan
pengembalian saham pasar saat ini dan masa depan, sementara rasio pasar
terhadap nilai buku dan rasio harga terhadap laba berhubungan negatif dengan
pengembalian saham saat ini dan masa depan. Petcharabul dan Suppanunta
(2014) menggunakan data panel industri teknologi yang terdaftar di bursa
saham Thailand dari tahun 1997 hingga 2011 selama 15 tahun berdasarkan data
triwulanan yang dipilih. Lima rasio dari setiap kategori rasio keuangan yaitu
rasio pengembalian ekuitas dari rasio profitabilitas, rasio lancar dari rasio
likuiditas, rasio utang terhadap ekuitas dari rasio utang, rasio harga terhadap
pendapatan dari rasio nilai pasar, dan rasio perputaran persediaan dari rasio
aktivitas aset adalah digunakan untuk menentukan return saham.

Wijaya (2015) menganalisis pengaruh rasio keuangan terhadap return saham pasar
dengan menggunakan sampel 20 perusahaan manufaktur besar yang terdaftar di IHSG
periode 2008 hingga 2013. Ia menunjukkan bahwa return on assets, dividend yield,
earning yield, dan book to market ratio berpengaruh signifikan terhadap return saham
pasar. Namun, rasio utang terhadap ekuitas tidak signifikan mempengaruhi return saham
pasar. Zaheri, dan Barkhordary, (2015) menggunakan data panel perusahaan yang
terdaftar di bursa Teheran selama periode 2004 hingga 2011 untuk menyelidiki hubungan
antara karakteristik keuangan termasuk return on equity, return on assets, price to
earning ratio, book to market rasio ekuitas, dan rasio margin laba bersih dengan return
saham pasar. Mereka menunjukkan bahwa Book to market equity ratio, return on assets,
dan pengembalian ekuitas secara signifikan terkait dengan pengembalian saham pasar,
sedangkan laba margin bersih tidak terkait dengan pengembalian saham pasar. Arkan
(2016) menyelidiki pentingnya rasio keuangan yang berasal dari laporan keuangan untuk
memprediksi pengembalian saham menggunakan sampel data dari 15 perusahaan yang
didistribusikan di 3 sektor pasar keuangan Kuwait selama periode 2005 hingga 2014. Dia
menemukan bahwa beberapa rasio memberikan signifikansi yang kuat. dan hubungan
positif dengan return saham pasar. Ia juga menemukan bahwa rasio yang paling efektif
dalam memprediksi return saham pasar di sektor industri adalah return on equity, return
on assets, dan net profit ratio. Selain itu, ia juga menemukan bahwa rasio yang paling
efektif dalam memprediksi return saham pasar di sektor jasa dan sektor investasi adalah
return on equity, return on assets,

EJBE 2018, 11(21) Halaman | 107

Sami RM MUSALLAM

perbandingan. Selanjutnya, ia menyimpulkan bahwa hal itu dapat bergantung pada beberapa rasio
keuangan untuk masing-masing sektor dalam memprediksi return saham pasar; pengambil keputusan
dari investor tersebut dapat bergantung pada analisis keuangan yang disajikan oleh rasio keuangan
ketika membuat keputusan keuangan dan operasional.

Moshavegh dan Montazerhojat (2016) menguji pengaruh total utang terhadap laba
sebelum bunga dan pajak, tingkat laba sebelum bunga dan pajak, harga pasar saham
terhadap nilai buku, dividen dan laba per saham terhadap return saham pasar industri
produk kimia dan non -industri mineral logam yang terdaftar di Bursa Efek Teheran.
Hasilnya menunjukkan bahwa rasio total utang terhadap pendapatan sebelum bunga dan
pajak berpengaruh positif terhadap return saham pasar, namun rasio lainnya secara
signifikan mempengaruhi return saham pasar. Allozi dan Obeidat (2016) meneliti
hubungan antara net profit margin, gross profit margin, return on assets, return on
equity, earning per share, dan rasio utang terhadap ekuitas dengan pengembalian saham
pasar dari sampel 65 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Amman selama
periode 10 tahun dari 2001 hingga 2011. Mereka menemukan bahwa ada hubungan yang
signifikan antara margin laba kotor, pengembalian aset, pengembalian ekuitas , dan
earning per share dengan return saham pasar sedangkan hubungan debt to equity ratio
dengan return saham pasar tidak signifikan. Studi mereka merekomendasikan para
manajer perusahaan manufaktur untuk lebih berkonsentrasi pada rasio keuangan yang
memiliki hubungan signifikan dengan return saham pasar untuk lebih banyak keuntungan
dan lebih sedikit hutang. Anwaar (2016) menguji hubungan return on equity, net profit
margin, return on assets, dan earning per share dengan return saham pasar
menggunakan semua perusahaan yang terdaftar di pasar London dari tahun 2005 hingga
2014. Hasil model regresi panel menunjukkan bahwa terdapat hubungan positif antara net
profit margin dan return on asset dengan return saham pasar, menunjukkan bahwa
return saham pasar akan otomatis meningkat jika perusahaan menyimpan lebih banyak
kas dan net profit margin meningkat. Tetapi jika laba bersih meningkat, itu akan
menyebabkan peningkatan pengembalian aset yang meningkatkan pengembalian saham
pasar. Di sisi lain, hasil penelitian menunjukkan bahwa terdapat hubungan negatif antara
earning per share dengan return saham. Hasil ini menunjukkan bahwa jika laba per saham
meningkat, maka masing-masing investor yang membutuhkan pengembalian jangka
pendek dan sadar akan pengembalian menawarkan saham mereka ke pasar karena itu
dalam waktu dekat pengembalian saham perusahaan akan berkurang karena persediaan
berlebih,

3. Metodologi Penelitian
Paper ini menggunakan data sekunder untuk menguji secara empiris pengaruh rasio
keuangan terhadap return saham pasar. Sampel 26 perusahaan yang terdaftar di Qatar
Stock Exchange telah dipilih dari jumlah populasi 44 perusahaan setelah mengeluarkan 18
bank dan lembaga keuangan. Kumpulan data dikumpulkan untuk periode 2009 hingga
2015 yang mencakup periode 7 tahun untuk mengetahui pengaruh rasio keuangan dan
return saham pasar pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Qatar dari tahun 2009
hingga 2015. Makalah ini memiliki sembilan variabel independen dan satu

Halaman | 108 EJBE 2018, 11(21)

 Menjelajahi Hubungan antara Rasio Keuangan dan Return Saham Pasar

variabel dependen (lihat Tabel 1). Data pada semua variabel independen yang digunakan
dikumpulkan dari laporan tahunan perusahaan terpilih yang terdaftar di Bursa Efek Qatar
dan data pengembalian saham telah dikumpulkan dari sumber lain seperti DataStream.
Tabel 1 menunjukkan deskripsi variabel.

Tabel 1. Deskripsi Variabel

Variabel
Variabel tak bebas:
Pengembalian Saham Pasar
(MSRdia)
Variabel bebas:
Perolehan Harga (PEdia)
Dividen-Hasil (DYdia)
Nilai Buku Pasar
(MTBVdia)
Penghasilan-Hasil (EYdia)
Deskripsi
(Dividen Per Saham + Capital gain) dibagi dengan Harga Pasar pada
Perusahaan i tahun t.
Harga Saham Saat Ini dibagi Laba Per Saham Perusahaan i
tahun t.
Dividen per Saham dibagi dengan Tarif Pasar per saham di
Perusahaan i tahun t.
Nilai Pasar dibagi dengan Nilai Buku pada Perusahaan i tahun t.
Laba Per Saham dibagi dengan Harga Saham di Perusahaan i tahun t.

Dividen per Saham dibagi Laba Per Saham Perusahaan i

Pendapatan-Dividen (DEdia)
tahun t.
Laba Per Saham (EPSdia) (Penghasilan Bersih – Dividen atas Saham Preferen) dibagi
berdasarkan Rata-Rata Saham Beredar di Perusahaan i tahun t.
Pengembalian Ekuitas (ROEdia) Laba Bersih dibagi dengan Rata-rata Ekuitas Pemegang Saham di
Perusahaan i tahun t.
Margin Laba Bersih (NPMdia) Laba Bersih dibagi Pendapatan Perusahaan pada tahun t.
Pengembalian Aset (ROAdia) Laba Bersih dibagi dengan Rata-Rata Total Aset Perusahaan i
tahun t.

Untuk menguji pengaruh analisis rasio keuangan dan return saham pasar, dalam
penelitian ini digunakan model regresi WLS karena model Ordinary Least Squares
(OLS) tidak memenuhi asumsi yang menunjukkan heteroskedastisitas berdasarkan
White Test (WT) atau Breusch. -Pagan (BP) tes. Oleh karena itu, model regresi WLS
berikut digunakan:

MSRdia= B0 + B1 PEdia+ B2 DYdia+ B3 MTBVdia+ B4 EYdia+ B5 DEdia+ B6 EPSdia+ B7 ROEdia+ B8

ROAdia+ B9 NPMdia+edia

Dimana, pengukuran variabel dijelaskan pada Tabel 1 di atas.

4. Temuan dan Pembahasan

Analisis deskriptif digunakan sebagai ukuran untuk memberikan informasi tentang rata-
rata, minimum, median, maksimum, dan standar deviasi dari penelitian ini untuk
menjelaskan variasi data di perusahaan Qatarilist selama periode 2009 hingga 2015. Hasil
statistik deskriptif yang diperoleh ditunjukkan pada Tabel 2. Nilai rata-rata return saham
pasar selama 2009 hingga 2015 adalah 64,159, yang menunjukkan bahwa selama periode
tersebut, pasar rata-rata mengapresiasi perusahaan yang terdaftar di Qatar. Dia

EJBE 2018, 11(21) Halaman | 109

Sami RM MUSALLAM

lebih tinggi dari nilai rata-rata 10,48 yang dilaporkan untuk perusahaan yang
terdaftar di Bursa Efek London (Indeks FTSE-100) selama periode 2005 hingga 2014
(Anwaar, 2016). Namun, ini lebih rendah dari nilai rata-rata 5117,47 yang dilaporkan
untuk sampel 60 anggota Bursa Efek Teheran selama periode 2005 hingga 2012
(Foroghi & Jahromy, 2015). Kisaran pengembalian saham pasar adalah dari nilai
terendah 0,000 hingga nilai tertinggi 250,8 dengan standar deviasi 23,56.

Tabel 2 Analisis Deskriptif Variabel (Total 182 observasi)

Variabel Berarti Minimum median Maksimum St. Deviasi
MSR 64.159 0.000 110.405 250.8 23.56
pe 1.436 - 1.450 0,840 33.430 3.060
DY 1.399 - 0,750 0,855 28.950 2.773
MTBV 1.011 - 41.740 0,710 18.5100 5.510
EY 9.089 - 29.820 8.775 15.070 20.070
DE 6.712 - 49.690 3.935 27.360 23.532
EPS 0,234 0.000 0,070 4.580 0,559
KIJANG 7.821 - 51.770 6.670 57.280 20.735
ROA 4.686 - 18.190 3.845 21.220 22.881
NPM 4.318 - 12.220 6.420 43.170 41.305
Catatan. Untuk definisi variabel lihat tabel 1.

Tabel 2 di atas juga menunjukkan bahwa nilai median dan rata-rata tertinggi di antara
rasio-rasio keuangan telah dilaporkan untuk variabel rasio imbal hasil, diikuti dengan nilai
median rasio imbal hasil sebesar 8,775 dan nilai maksimum sebesar 15,070 sedangkan
rata-rata sebesar 9,089 dengan standar deviasi sebesar 20.070. Namun, nilai median dan
rata-rata terendah di antara mereka telah dilaporkan untuk variabel rasio laba per saham,
diikuti oleh nilai median rasio laba per saham adalah 0,070 dan nilai maksimumnya adalah
4,580 sedangkan rata-ratanya adalah 9,089 dengan standar deviasi 0,559. Nilai maksimum
tertinggi dan minimum terendah pada variabel return on equity sebesar 57.280 dan
-51.190 sedangkan nilai rata-ratanya sebesar 7.821 dengan standar deviasi 20.881.

Hasil analisis model regresi disajikan pada Tabel 3. Seperti ditunjukkan pada
Kolom 2 Tabel 3, bahwa model OLS mengalami masalah heteroskedastisitas
dilihat dari uji White Test (WT) atau Breusch–Pagan (BP) yang memberikan
estimasi nilai 153,03 dengan p-value 0,000. Oleh karena itu, model WLS
digunakan untuk mengatasi masalah ini. Hasil analisis dengan menggunakan
model WLS juga disajikan pada Kolom 3 Tabel 3. Hasil model menunjukkan
bahwa nilai koefisien dividend yield ratio sebesar 189,394 persen, yang
menunjukkan bahwa 189,394 persen variasi return saham pasar dijelaskan oleh
variasi dividen. rasio hasil. Nilai p rasio hasil dividen < 0,01 menemukan bahwa
rasio hasil dividen memiliki pengaruh signifikan positif terhadap return saham
pasar. Jika satu persen kenaikan rasio hasil dividen, dari kenaikan return saham
pasar sebesar 189,394 persen. Hasil ini sejalan dengan Chandkk(1991), Chen dan
Shen (2009), Khan dkk(2012), dan Lewellen (2004).

Halaman | 110 EJBE 2018, 11(21)

 Menjelajahi Hubungan antara Rasio Keuangan dan Return Saham Pasar

Selain itu, nilai koefisien rasio hasil laba sebesar 8,436 persen. Hal ini berarti
bahwa 8,436 persen variasi return saham pasar dijelaskan oleh variasi return on
asset. Nilai p adalah < 0,005 yang menemukan bahwa rasio hasil pendapatan
telah melaporkan pengaruh signifikan positif terhadap return saham pasar. Jika
rasio hasil laba naik satu persen maka return saham pasar akan naik sebesar
8,436 persen. Selanjutnya, nilai koefisien earing per share adalah 715,084
persen, yang berarti bahwa 715,084 persen variasi positif return saham pasar
dijelaskan oleh variasi earing per share. Nilai p < 0,05 menemukan bahwa laba
per saham dilaporkan berpengaruh signifikan positif terhadap return saham
pasar. Jika laba per saham naik satu persen maka return saham pasar naik
sebesar 715,084 persen.

Tabel 3. Model OLS dan WLS dengan menggunakan SR

Variabel OLS WLS WLS [Uji Linearitas]
Konst - 209.241 (0.175) - 168,92 (0,001)*** 74.545 (0.262)
pe - 239,54 (0,458) 47.909 (0.642) 327.377 (0.008)***
pe2 - 33.520 (0.001)***
DY 516.094 (0.148) 189.394 (0.099)* - 371,99 (0,009)***
DY2 54.199 (0.001)***
MTBV - 13.600 (0.305) - 3,061 (0,630) - 21.517 (0.035)**
MTBV2 - 0,356 (0,115)
EY 21.497 (0.027)** 8,436 (0,012)** - 1.116 (0.800)
EY2 - 0,024 (0,720)
DE 12.014 (0.499) - 2.338 (0.680) 10.209 (0.219)
DE2 - 0,008 (0,958)
EPS 1150,57 (0,312) 715.084 (0.001)*** 2245,62 (0,001)***
EPS2 - 490.214 (0.001)***
KIJANG 7.719 (0.232) 4.162 (0.137) 1,939 (0,573)
KIJANG2 0,030 (0,660)
ROA 21.028 (0.473) - 4,092 (0,539) - 16.175 (0.237)
ROA2 - 0,120 (0,302)
NPM - 26.429 (0.366) - 0,077 (0,987) 1.310 (0.816)
NPM2 0,038 (0,643)
R2 0,281 0,542 0,874
R yang disesuaikan2 0,243 0,518 0,860
F-statistik 7.479 22.631 63.246
Nilai-P (F) 0.000 0.000 0.000
DWT F-kritis (dL) 2.062
WT/CWT 153,03 (0,000)
Tidak ada pengamatan 182
Catatan. (1) * Signifikan pada tingkat 0,1; ** Signifikan pada level 0,05; *** Signifikan pada level 0,01.

Nilai koefisien price to earning ratio dan return on equity masing-masing adalah
47,909 dan 4,162, yang berarti variasi positif return saham pasar sebesar 47,909 dan
4,162 persen dijelaskan oleh variasi price to earning ratio dan return on equity
masing-masing. Nilai p > 0,05 menemukan bahwa rasio harga terhadap pendapatan

EJBE 2018, 11(21) Halaman | 111

Sami RM MUSALLAM

dan return on equity telah melaporkan pengaruh positif tidak signifikan terhadap
return saham pasar. Hasil ini sejalan dengan Lau et al., (2002) untuk price to earning
ratio dan Anwaar (2016) untuk return on equity. Namun hasil tersebut tidak sejalan
dengan Petcharabul dan Suppanunta (2014) yang menemukan bahwa return on
equity dan price to earning ratio berhubungan signifikan dengan return saham,
menunjukkan bahwa ekuitas dan price to earning ratio dapat menjelaskan return
saham teknologi triwulanan. industri. Sedangkan nilai koefisien market to book value
ratio, dividend to earning ratio, net profit margin, dan return on assets berturut-turut
adalah -3.061, -2.338, -0.077, dan -4.092, yang berarti -3.061, -2.338, - 0,077, dan - 4.
092 persen variasi negatif return saham pasar dijelaskan oleh variasi market to book
value ratio, dividend to earning ratio, dan net profit margin, dan return on assets.
Nilai p > 0,05 menunjukkan bahwa market to book value ratio, dividend to earning
ratio, net profit margin, dan return on assets berpengaruh negatif tidak signifikan
terhadap return saham pasar.

5. Analisis Kuat
Penelitian sebelumnya berpendapat bahwa hubungan rasio keuangan dan return saham
mungkin nonlinier (misalnya, Omran, 2004; Mramor & Pahor, 1998; Mramor & Mramor-
Kosta, 1997). Dengan demikian, model regresi WLS diestimasi ulang dengan memasukkan
rasio hasil dividen dan rasio hasil kuadrat dividen, rasio harga terhadap pendapatan dan
rasio harga terhadap pendapatan kuadrat, rasio pasar terhadap nilai buku dan rasio
kuadrat nilai pasar terhadap nilai buku. , rasio hasil pendapatan dan kuadrat rasio hasil
pendapatan, rasio pendapatan dividen dan kuadrat rasio pendapatan dividen, laba per
saham dan kuadrat laba per saham, laba atas ekuitas dan kuadrat laba atas ekuitas, laba
atas aset dan kuadrat pengembalian aset, dan margin laba bersih dan kuadrat margin laba
bersih. Hasil analisis menggunakan model WLS juga dirangkum dalam Kolom 4 Tabel 3.
Hasil model menunjukkan bahwa rasio harga terhadap laba dan laba per saham memiliki
fungsi berbentuk U terbalik untuk return saham pasar. Hubungan berbentuk U terbalik
menyiratkan bahwa rasio harga terhadap laba yang lebih tinggi dan laba per saham
mengarah pada pengembalian saham yang lebih baik hingga titik tertentu dan di luar titik
itu, rasio harga terhadap laba dan laba per saham pengembalian saham yang lebih
rendah. Di sisi lain, hasil penelitian menunjukkan bahwa dividend yield ratio memiliki
hubungan berbentuk U dengan return saham pasar. Hubungan berbentuk U
menunjukkan bahwa pada tingkat rasio hasil dividen yang lebih rendah, pengembalian
saham pasar lebih baik dan pada tingkat rasio hasil dividen yang lebih tinggi,
pengembalian saham pasar lebih buruk. Namun,

6. Kesimpulan

Makalah ini mengeksplorasi hubungan antara rasio keuangan dan pengembalian saham pasar
menggunakan kumpulan data dari 26 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Qatar selama
periode 2009 hingga 2015, makalah ini menggunakan WLS untuk menganalisis data lengkap.
Hasil WLS menunjukkan bahwa laba per saham, rasio hasil laba, dan hasil dividen

Halaman | 112 EJBE 2018, 11(21)

 Menjelajahi Hubungan antara Rasio Keuangan dan Return Saham Pasar

rasio positif dan signifikan terkait dengan pengembalian saham pasar sementara rasio
pengembalian aset, pasar terhadap nilai buku, rasio laba atas dividen ekuitas, rasio harga
terhadap pendapatan, dan margin laba bersih tidak signifikan terkait dengan
pengembalian saham pasar.

Dalam perspektif praktis, makalah ini bermanfaat bagi pembuat kebijakan untuk memilih dan
memutuskan kebijakan mereka. Ini juga memberikan bukti bagi investor dan manajer bahwa
rasio hasil dividen, rasio hasil laba, dan laba per saham merupakan penentu signifikan
pengembalian saham pasar di Qatar. Implikasi teoritis dari makalah ini adalah bahwa makalah
ini merupakan upaya utama penelitian untuk mengeksplorasi hubungan antara rasio keuangan
dan saham pasar di Qatar. Hasil penelitian menunjukkan bahwa laba per saham, rasio hasil laba,
dan rasio hasil dividen meningkatkan return saham pasar sedangkan rasio lainnya tidak
berpengaruh pada return saham pasar di Qatar.

Penelitian lebih lanjut dapat dilakukan pada perusahaan yang terdaftar di Qatar Stock
Exchange dengan menggunakan rasio keuangan lainnya menggunakan teknik
ekonometrik yang berbeda yaitu dekomposisi varians dan respon impuls. Penelitian lebih
lanjut juga dapat dilakukan untuk mengeksplorasi hubungan antara rasio keuangan dan
pengembalian saham pasar pada perusahaan yang terdaftar di pasar bursa negara-
negara Timur Tengah lainnya karena Arab Spring tahun 2011.

Referensi
Anwar, M. (2016). Dampak kinerja perusahaan terhadap return saham (bukti dari
perusahaan yang terdaftar di FTSE-100 Index London, UK).Jurnal Global Riset Manajemen
dan Bisnis: D Akuntansi dan Audit, 0975-5853.
Alexakis, C., Patra, T., & Poshakwale, S. (2010).Prediktabilitas pengembalian saham
menggunakan informasi laporan keuangan: Bukti efisiensi semi-kuat pasar saham Yunani
yang sedang berkembang.Jurnal Ekonomi Keuangan Terapan,20(16), 1321-1326. https://
doi.org/10.1080/09603107.2010.482517
Allozi, NM, & Obeidat, GS (2016). Hubungan Return Saham Dengan Indikator
Keuangan (Profitabilitas, Leverage): Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang
Terdaftar Di Bursa Efek Amman.Jurnal Ilmu Sosial Jurnal Ilmu Sosial (COES&RJ-JSS),55
(33), 408-424.https://doi.org/10.25255/jss.2016.5.3.408.424
Aono, K. & Iwaisako, T. (2011). Peramalan pengembalian saham Jepang dengan rasio
keuangan dan variabel lainnya.Pasar Keuangan Asia-Pasifik,18(4), 373-384.
https://doi.org/10.1007/s10690-010-9135-z
Arkan, T. (2016). Pentingnya rasio keuangan dalam memprediksi tren harga saham: Studi kasus
di pasar negara berkembang.Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, DOI: 10.18276 /frfu.
2016.79-01.https://doi.org/10.18276/frfu.2016.79-01
Auret, C. J, & Sinclaire, RA (2006). Book to market ratio dan imbal hasil di BEJ.Jurnal Analis
Investasi,63, 31-38.
Barnes, P. (1987). Analisis dan penggunaan rasio keuangan: Sebuah artikel ulasan.Jurnal
Bisnis Keuangan dan Akuntansi,14(4), 449–461.https://doi.org/10.1111/j.1468-
5957.1987.tb00106.x

EJBE 2018, 11(21) Halaman | 113

Sami RM MUSALLAM

Basu, S. (1975). Kandungan informasi rasio harga-pendapatan.Manajemen keuangan, 4(2),.

53-64.https://doi.org/10.2307/3665200
Basu, S., (1977). Kinerja investasi umum dalam kaitannya dengan rasio pendapatan
harga mereka: Uji hipotesis pasar yang efisien.Jurnal Keuangan,32(3), 663-82. https://
doi.org/10.1111/j.1540-6261.1977.tb01979.x
Berang-berang, W. (1966). Rasio keuangan sebagai prediktor kegagalan. Tambahan untuk
vol. 4 (Penelitian Empiris Akuntansi: Studi Terpilih).Jurnal Riset Akuntansi, 71–111. https://
doi.org/10.2307/2490171
Bower, R. & Bower, D. (1969), Risiko dan penilaian saham biasa,Jurnal Ekonomi Politik,
349–362.https://doi.org/10.1086/259520
Campbell, J., & Shiller, R. (1988). Penghasilan harga saham dan dividen yang diharapkan. Jurnal
Keuangan, 43(3), 661-676.
Chan, K., Hamao, & Lakonishok, J. (1991). Fondasi dan pengembalian saham di Jepang.Jurnal
Keuangan,46, 1739-1764.https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1991.tb04642.x
Chen, SW & Shen, CH (2009). Apakah harga saham lebih tinggi dari yang tersirat oleh
fundamental?Jurnal Riset Internasional Keuangan dan Ekonomi, 29, 87–109.
Cheung JK, Chung R. & Kim JB (1997). Profitabilitas strategi perdagangan berdasarkan
nilai buku dan pendapatan di Hong Kong: Inefisiensi pasar vs premi risiko.Jurnal
Manajemen dan Akuntansi Keuangan Internasional,Vol. 8, hlm. 204- 233. https://
doi.org/10.1111/1467-646X.00025
Chairakwattana, K., & Nathaphan, S. (2014). Prediktabilitas pengembalian saham dengan
rata-rata model baysian: Bukti dari bursa saham Thailand”.Jurnal Internasional Ilmu
Ekonomi,3(1), 47-63.
Daniel, K., & Titman, S. (1997). Bukti tentang karakteristik variasi cross-sectional
dalam return saham.Jurnal Keuangan,52 (1), 1-33.https://doi.org/10.1111/j.1540-
6261.1997.tb03806.x
Delen, D., Kuzey, C., & Uyar, A. (2013). Mengukur kinerja perusahaan menggunakan rasio
keuangan: Pendekatan pohon keputusan.Sistem Pakar dengan Aplikasi,40(10), 3970–3983.
https://doi.org/10.1016/j.eswa.2013.01.012
Emamgholipour, M., Pouraghajan, A., Tabari, NAY, Haghparast, M & shirsavar, AAA
(2013). Pengaruh rasio pasar evaluasi kinerja pada pengembalian saham: Bukti dari
bursa saham Teheran.Jurnal Penelitian Internasional Ilmu Terapan dan Dasar,4(3),
696-703.
Fama, E. & French, K., (1993). Faktor risiko umum dalam pengembalian saham dan obligasi.
Jurnal Ekonomi Keuangan, 33(1), 3-56.https://doi.org/10.1016/0304-405X(93)90023-5
Foroghi , D.&Jahromy, UKM (2015).Dampak profitabilitas terhadap pengembalian saham
berdasarkan model harga, pengembalian dan perbedaan di bursa efek Teheran.Jurnal
Internasional Riset Bisnis dan Ekonomi Terapan ,13(2), 955-970.
Hjalmarsson, E. (2010). Memprediksi pengembalian saham global.Jurnal Analisis Keuangan dan
Kuantitatif,45(1), 49-80.
Iqbal, N, Khattak, S.R, & Khattak, MA (2013). Apakah analisis fundamental memprediksi return
saham? Bukti dari perusahaan non keuangan yang terdaftar di KSE.Cakrawala Pengetahuan –
Ekonomi,5(4), 182–190.

Halaman | 114 EJBE 2018, 11(21)

 Menjelajahi Hubungan antara Rasio Keuangan dan Return Saham Pasar

Lewellen, J. (2004). Memprediksi pengembalian dengan rasio keuangan.Jurnal Ekonomi Keuangan, 74,
209–235.https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2002.11.002
Lau, ST, Lee, C.T, & McInish, TH (2002). Pengembalian saham dan beta, ukuran perusahaan, E/P,
CF/P, book-to-market, dan pertumbuhan penjualan: bukti dari Singapura dan Malaysia.Jurnal
Manajemen Keuangan Multinasional,12, 207-222.https://doi.org/10.1016/S1042-
444X(01)00051-2
Jais, M., Jakpar, S., Doris, TKP, & Syaikh, JM (2012). Penggunaan rasio keuangan terhadap
prediksi return saham di Malaysia.Jurnal Internasional Akuntansi Manajerial dan Keuangan
,4(4), 377-401.https://doi.org/10.1504/IJMFA.2012.049677
Jozeff, M. (1982). Pertumbuhan, beta dan biaya agensi sebagai penentu rasio pembayaran
dividen. Jurnal Riset Keuangan,5(3), 249-259.
Khan, MB, Gul, S., Rehman, SU, Razzaq, N., & Kamran, A. (2012). Rasio Keuangan dan
Prediktabilitas Pengembalian Saham (Bukti dari Pakistan).Jurnal Penelitian Keuangan dan
Akuntansi,3(10), 1-6.
Katchova, A., & Enlow, S. (2013). Kinerja keuangan agribisnis yang diperdagangkan secara publik.
Tinjauan Keuangan Pertanian, 73 (1), 58–73.https://doi.org/10.1108/00021461311321311

Kharadyar, S., Ibrahim, I., & Nor, FM (2011). Prediktabilitas pengembalian saham dengan rasio
keuangan.Jurnal Internasional Perdagangan, Ekonomi dan Keuangan,2(5), 391
Konijn, S., R. Kräussl, & A. Lucas, (2011). Dispersi pemegang blok dan nilai perusahaan.Jurnal Keuangan
Perusahaan,17(5), 1330-1339.
Kothari, SP & Shanken, J. (1997). Buku ke pasar, hasil dividen, dan pengembalian pasar
yang diharapkan: Analisis deret waktu.Jurnal Ekonomi Keuangan,44, 169-203. https://
doi.org/10.1016/S0304-405X(97)00002-0
Moshavegh, S. & Montazerhojat, A. (2016). Meneliti hubungan antara rasio keuangan
dan pengembalian saham perusahaan yang terdaftar di bursa efek Teheran (kimia,
produk bioteknologi dan industri mineral non-logam.Buletin Lingkungan,
Farmakologi dan Ilmu Hayati,1, 31-34
Mramor, D., & Mramor-Kosta, N., (1997). Rasio akuntansi sebagai faktor tingkat ekuitas.
Pendekatan Operasional Baru untuk Pemodelan Keuangan,Heidelberg: Physica-Verlag, 335-48.
https://doi.org/10.1007/978-3-642-59270-6_25
Mramor, D., & Pahor, M., (1998). Menguji hubungan non-linier antara kelebihan tingkat pengembalian
ekuitas dan rasio keuangan, Pertemuan ke-23 Kelompok Kerja Euro tentang Pemodelan Keuangan,
Polonia College.
Mukherji, S., Dhatt, MS, & Kim, YH (1997). Analisis fundamental pengembalian saham
Korea.Jurnal Analis Keuangan, 53, 75–80.https://doi.org/10.2469/faj.v53.n3.2086
Namazi, M. & Rostami, N. (2006). Survei hubungan antara rasio keuangan dan tingkat
pengembalian saham perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Teheran.Tinjauan Akuntansi dan
Audit,13(2), 105-127.
Omran, M., & Ragab, A. (2004). Hubungan linear versus non-linear antara rasio keuangan dan
pengembalian saham: bukti empiris dari perusahaan Mesir.Review Akuntansi dan Keuangan,3
(2), 84-102.
Petcharabul, P. & Suppanunta, R. (2014). Industri teknologi pada rasio keuangan dan
return saham.Jurnal Bisnis dan Ekonomi,5(5), 739-746

EJBE 2018, 11(21) Halaman | 115

 Sami RM MUSALLAM

Pech, CO T, Noguera, M., & Putih, S. (2015). Rasio keuangan yang digunakan oleh analis
ekuitas di Meksiko dan return saham.Contaduríay Administración,60, 578–592.
https://doi.org/10.1016/j.cya.2015.02.001
Shafana, A . L., Fathima, R. & Inunjariya, AM (2013). Hubungan antara pengembalian saham dan
ukuran perusahaan, dan ekuitas buku ke pasar: Bukti empiris dari perusahaan terpilih yang
terdaftar di Milanka Price Index di Colombo Stock Exchange.Journal of Emerging Trends in
Economics and Management Sciences (JETEMS),4(2), 217-225
Tudor, C. (2010). Faktor spesifik perusahaan sebagai prediktor pengembalian masa depan untuk saham
biasa Rumania: bukti empiris.Penelitian Terbaru di Administrasi Bisnis, Keuangan dan Manajemen
Produk. Melanjutkan. ICFA,10
Wang, Y. & Lee, H. (2010). Mengevaluasi kinerja keuangan perusahaan pelayaran peti
kemas Taiwan dengan indeks kekuatan dan kelemahan.Jurnal Internasional Matematika
Komputer,87(1), 38–52.https://doi.org/10.1080/00405000701489412
Wijaya, JA (2015). Pengaruh rasio keuangan terhadap return saham pada perusahaan
manufaktur Indonesia.Bisnis dan Manajemen Internasional, 3(2), 261-271
Zahir, MA (1992). Faktor-faktor yang mempengaruhi harga ekuitas di India.Akuntan Terdaftar,40(9),
743-748

Zaheri, F. & Barkhordary, S. (2015). Hubungan antara karakteristik keuangan perusahaan

di industri semen dan return saham mereka di bursa Teheran.Jurnal Penelitian Ilmu
Pengetahuan Terbaru,4(8), 77-83
Zeytinoglu, E., Akarim, YD, & Çelik, S. (2012). Dampak rasio berbasis pasar pada
pengembalian saham: Bukti dari sektor asuransi di Turki.Jurnal Riset Internasional
Keuangan dan Ekonomi,84, 41-48.

Halaman | 116 EJBE 2018, 11(21)

Lihat statistik publikasi