Economic Value Added (EVA): Cara Menghitung dan Interpretasinya

Economic Value Added (EVA) pada dasarnya merupakan gagasan terkait ukuran
kinerja operasional suatu perusahaan yang dikembangkan pertama kali oleh G.
Bennet Stewart dan Joel M. Stern yang merupakan analis keuangan dari perusahaan
Stern Stewart dan CO pada tahun 1993. Di Indonesia, valuasi EVA biasa dikenal
dengan metode NITAMI (Nilai Tambah Ekonomi), yang merupakan metode manajemen
keuangan untuk mengukur laba ekonomi riil suatu perusahaan.

Secara sederhana, ketika perusahaan membutuhkan pendanaan/investasi dari

investor, sangat penting bagi manajemen untuk menunjukan kepada calon investor
seberapa besar keuntungan yang dapat diberikan oleh perusahaan. Karena itu,
investor kerap menggunakan EVA untuk mengukur seberapa besar kemungkinan
profitabilitas investasi mereka dan seberapa besar uang tunai yang dapat investor
peroleh dari investasi mereka.

Perbedaan EVA dan ROI?

Meskipun sama-sama menghitung seberapa maksimal perusahaan meningkatkan

value bisnisnya, EVA dan Return of Investment (ROI) memiliki perbedaan yang cukup
material.

Pada dasarnya, EVA digunakan untuk mengevaluasi efektivitas pemanfaatan aset

dalam menghasilkan pendapatan. Sementara ROI sering digunakan untuk
mengevaluasi jumlah pendapatan yang diperoleh apakah sebanding dengan modal
yang diinvestasikan. Dari perspektif lain, EVA menggunakan laba sebelum bunga
sebagai objek perhitungan, sementara ROI menggunakan laba setelah bunga dan
pajak.

Bagaimana menghitung EVA?

Dalam menghitung EVA, maka investor dapat menggunakan rumus sebagai berikut:

EVA = Laba Operasi bersih setelah Pajak - ( Biaya rata-rata tertimbang dari Modal x
Modal yang diinvestasikan)

Agar lebih jelas, berikut kami jelaskan langkah-langkah dalam menghitung EVA:

1. Melakukan identifikasi pada Laba Bersih

Hal pertama dalam melakukan perhitungan EVA adalah melakukan identifikasi pada
laba bersih setelah pajak. Laba bersih setelah pajak, atau disingkat NPAT (Net Profit
After Tax) dapat ditemukan pada laporan laba/rugi dalam laporan keuangan suatu
perusahaan. Meskipun demikian, perlu diketahui bahwa objek laba dalam
menghitung EVA adalah laba bersih tanpa beban bunga perusahaan. Karena itu, laba
bersih yang diakui dalam menghitung EVA adalah : Laba operasional (ex. interest) x
(1-Pajak).

2. Identifikasi WACC

Weighted Average Cost of Capital (WACC) merupakan biaya modal rata-rata

tertimbang suatu perusahaan. Rumus yang digunakan dalam menghitung WACC
adalah sebagai berikut:

WACC = (% Modal yang merupakan ekuitas x biaya ekuitas) + [(% modal yang
merupakan hutang x biaya hutang] x [ 1 - tarif pajak)]
 3. Hitung Modal yang diinvestasikan

Setelah itu, investor perlu menentukan modal yang perlu diinvestasikan. Hal ini
mengikuti pada jumlah uang yang digunakan untuk mendanai suatu proyek. Rumus
dalam menghitung modal yang diinvestasikan adalah sebagai berikut:

Investasi modal = Utang berbunga Jangka Panjang + Ekuitas

4. Hitung Beban Keuangan (interest cost)

Setelah mengetahui WACC dan modal yang diinvestasikan, maka langkah selanjutnya
adalah menentukan biaya keuangan. Rumus dalam menghitung beban keuangan
adalah sebagai berikut:

Beban keuangan = WACC x Modal yang Diinvestasikan

5. Terakhir, Hitung EVA

Setelah menemukan biaya keuangan dikurangi dengan NPAT, maka Anda telah
mendapatkan nilai dari EVA. Sebagai catatan, investor akan menyukai jika EVA suatu
perusahaan positif, yang mengindikasikan bahwa investasi menghasilkan nilai
tambah ekonomis dan merupakan investasi yang baik. Sebaliknya bila EVA negatif,
maka ini mengindikasikan suatu investasi tidak menghasilkan nilai ekonomis dan
merupakan investasi yang buruk.

Implementasi EVA pada ASII

Untuk memperjelas EVA dalam praktiknya, maka kami akan mengimplementasikan

contoh perhitungan EVA pada emiten Astra Internasional (ASII) pada tahun buku
2019. Berikut identifikasi objek data yang dibutuhkan dalam menghitung EVA ASII:

Laba bersih setelah Pajak (NPAT) : [Rp 50.2 T - (Rp 9.9T + Rp14 T) + Rp 10.3 T] x (1-
21.76%) = Rp 28.5T.

Ekuitas : Rp 186 T

Hutang Bank Jangka Panjang : Rp 50 T

Total Ekuitas : Rp 187 T

Dari data di atas, maka kita sudah menemukan data NPAT sebesar Rp 28.5 T.
Sementara jika menghitung Invested Capital, maka hasilnya adalah Rp 186 T + Rp 50
T = Rp 236T. Disisi lain, data Bloomberg menunjukan bahwa WACC ASII saat ini
ditetapkan sebesar 12.3%. Karena itu, EVA ASII pada tahun 2019 adalah:

EVA = Laba Operasi Setelah Pajak - (Invested Capital x WACC)

= Rp 28.5 T - [( Rp186 T + Rp 50T) x 12.3%]

= Rp 28.5 T - Rp 29 T

= - Rp 500 M
Dengan demikian bisa disimpulkan bahwa berdasarkan parameter EVA, ASII
dianggap tidak memberikan keuntungan ekonomis bagi investor pada tahun tahun
buku 2019 karena ASII deliver EVA negatif atau defisit sebesar Rp 500M. Namun,
apakah interpretasi EVA terhadap ASII memiliki relevansi yang akurat terhadap
return saham ASII?

Secara kinerja saham, ASII tercatat mengalami depresiasi sebesar 15% selama 2019.
Hal ini sebagian besar merupakan respon investor terkait melambatnya kinerja
pendapatan ASII sebesar -0.83% yoy menjadi Rp237 T, meskipun laba masih tumbuh
tipis 0.46% menjadi Rp 21.7T.

Melalui peran EVA, investor dapat melakukan investigasi terhadap kinerja operasional
ASII pada 2019 lalu. Hal ini dapat sekaligus mengevaluasi manajemen ASII bahwa
jika ASII ingin memiliki EVA positif, maka manajemen perlu melakukan hal berikut:

ASII perlu meningkatkan keuntungan (profit) tanpa menambah modal

Meningkatkan keuntungan merupakan upaya paling prioritas agar ASII (dan

perusahaan lain) bisa membukukan EVA yang positif. Meskipun demikian, kenaikan
keuntungan semestinya tanpa harus mengeluarkan biaya produksi yang signifikan.
Hal ini dapat menurunkan biaya modal kerja yang terhitung dalam menghitung
WACC.

Mengurangi Penggunaan Modal

Upaya kedua yang diperlukan perusahaan agar dapat meningkatkan EVA adalah
dengan melakukan pengurangan modal tanpa mengurangi kualitas dan potensi laba
di masa depan. Penggunaan modal secara tidak langsung akan mengurangi cost of
capital yang diperlukan perusahaan.

Melakukan investasi dengan return yang tinggi

Penanaman investasi perusahaan dengan return yang tinggi juga dianggap dapat
meningkatkan value dari laba bersih. Hal inilah yang mendorong EVA dapat tumbuh
positif. Pada dasarnya, manajemen yang handal akan mengoptimalkan kas
perusahaan untuk diinvestasikan pada instrumen keuangan seperti penempatan
deposito hingga penanaman investasi pada instrumen yang dapat memberikan
keuntungan tambahan bagi perusahaan.

Oleh karena itu, peran metrik EVA juga dapat melengkapi alasan kenapa ASII
mengalami punishment oleh investor pada 2019 lalu, sekalipun perusahaan
membukukan kenaikan laba. Secara tidak langsung juga melalui EVA, investor dapat
mengukur seberapa profesional kinerja manajemen dalam menjalankan operasional
bisnisnya.

Keuntungan dan Keterbatasan penerapan EVA

Seperti yang telah dijelaskan diatas, maka EVA pada akhirnya adalah cara yang
efektif bagi investor untuk mengevaluasi kinerja perusahaan dan manajemen
berdasarkan prinsip bahwa bisnis hanya dapat memberikan keuntungan jika
menciptakan return dan value bagi pemegang sahamnya. Ini artinya, perusahaan
harus memiliki kinerja di atas dari biaya modalnya untuk dapat meningkatkan value
riil bagi pemegang saham. Hal ini membuat EVA sangat bermanfaat sebagai
parameter kinerja manajemen untuk menyoroti bagaimana dan dimana perusahaan
menciptakan nilai (value) dari aset di neraca suatu perusahaan.

Meskipun demikian, EVA jelas tidak relevan jika digunakan oleh perusahaan yang
memiliki dominasi asetnya merupakan aset tidak berwujud yang kerap terjadi pada
perusahaan berbasis teknologi. Maka EVA tentunya memiliki keterbatasan untuk
mengidentifikasi value added yang diberikan pada bisnis di sektor digital.

Kesimpulan

Menghitung EVA memang tidak mudah, karena perlu effort dalam menemukan
beberapa objek yang dibutuhkan untuk menyelesaikan parameter EVA. Namun
mengetahui dan mengimplementasi EVA dapat membantu Anda mendapatkan
gambaran yang lebih jelas tentang suatu perusahaan dari sudut pandang economic
value yang bisa diberikan. EVA juga dapat membatasi risiko Anda dalam berinvestasi
pada emiten yang melakukan financial engineering, dimana perusahaan biasanya
membukukan profit namun sesungguhnya tidak memberikan nilai ekonomis karena
tingginya biaya hutang. Meskipun demikian, EVA tentunya memiliki keterbatasan dan
bukanlah satu-satunya metrik ideal yang dapat membantu investor dalam
mengidentifikasi suatu investasi terbaik. Maka, EVA hanyalah menjadi pelengkap dari
parameter lain yang dapat membantu investor untuk menemukan peluang investasi
terbaik.

Meskipun demikian, baik EVA maupun ROI memiliki kelebihan dan kekurangan yang
dapat diinterpretasikan oleh berbagai manajer dengan cara yang berbeda tergantung
kebutuhan. Karena itu, EVA dan ROI memiliki sifat komplementer alias saling
melengkapi, bukan saling menggantikan.