7 -1

CHAPTER
Capital
Investment
Decisions
 7 -2

Capital investment decisions

berhubungan dengan proses
perencanaan, penetapan tujuan dan
prioritas, kalkulasi keuangan, dan
penggunaan kriteria tertentu untuk
memilih aktiva jangka panjang.
 7 -3

Jenis-jenis keputusan investasi modal

(menurut tujuannya):
1. Keputusan pengurangan biaya.
2. Keputusan perluasan pabrik dan fasilitas penggudangan.
3. Keputusan pemilihan mesin.
4. Keputusan untuk membeli atau menyewa.
5. Keputusan penggantian peralatan.
 7 -4
Jenis-jenis Investasi Modal (menurut karakteristiknya):
1. Screening decision
2. Preference decision
Model-model Analisis Investasi Modal:
1. Discounting Model
 NPV
 IRR

2. Nondiscounting Model
o Payback
o ARR
 Screening Decision ( penyaringan 7 -5

proyek)
Jenis keputusan yang hanya berkaitan dengan
sebuah proyek investasi sehingga keputusan yang
dibuat adalah menerima atau menolak keputusan
investasi.
Menganalisis proyek apakah memenuhi standar
atau tidak
Contoh : sebuah perusahaan menetapkan kebijakan
untuk menerima usulan proyek jika return lebih
besar dari 20%
 Preference decision (keputusan 7 -6

preferensi)
Jenis keputusan yang berkaitan dengan pemilihan
beberapa alternatif usulan proyek investasi
Contoh : sebuah perusahaan mempertimbangkan
alternatif jenis mesin untu menghentikan mesin
lama. Perusahaan memilih alternatif terbaik.
Keputusan preferensi dibagi menjadi dua yaitu
keputusan saling meniadakan dan keputusan
yang tidak saling meniadakan
 7 -7
Tabel Nilai Tunai untuk Angka Tunggal
Th 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22%
1 0.980 0.962 0.943 0.926 0.909 0.893 0.877 0.862 0.847 0.833 0.820
2 0.961 0.925 0.890 0.857 0.826 0.797 0.769 0.743 0.718 0.694 0.672
3 0.942 0.889 0.840 0.794 0.751 0.712 0.675 0.641 0.609 0.579 0.551
4 0.924 0.855 0.792 0.735 0.683 0.636 0.592 0.552 0.516 0.482 0.451
5 0.906 0.822 0.747 0.681 0.621 0.567 0.519 0.476 0.437 0.402 0.370
6 0.888 0.790 0.705 0.630 0.564 0.507 0.456 0.410 0.370 0.335 0.303
7 0.871 0.760 0.665 0.583 0.513 0.452 0.400 0.354 0.314 0.279 0.249
8 0.853 0.731 0.627 0.540 0.467 0.404 0.351 0.305 0.266 0.233 0.204
9 0.837 0.703 0.592 0.500 0.424 0.361 0.308 0.263 0.225 0.194 0.167
10 0.820 0.676 0.558 0.463 0.386 0.322 0.270 0.227 0.191 0.162 0.137
11 0.804 0.650 0.527 0.429 0.350 0.287 0.237 0.195 0.162 0.135 0.112
12 0.788 0.625 0.497 0.397 0.319 0.257 0.208 0.168 0.137 0.112 0.092
13 0.773 0.601 0.469 0.368 0.290 0.229 0.182 0.145 0.116 0.093 0.075
14 0.758 0.577 0.442 0.340 0.263 0.205 0.160 0.125 0.099 0.078 0.062
15 0.743 0.555 0.417 0.315 0.239 0.183 0.140 0.108 0.084 0.065 0.051
 7 -8

Tabel Nilai Tunai untuk Seri Angka Akhir Tahun

Tahun 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22%
1 0.980 0.962 0.943 0.926 0.909 0.893 0.877 0.862 0.847 0.833 0.820
2 1.942 1.886 1.833 1.783 1.736 1.690 1.647 1.605 1.566 1.528 1.492
3 2.884 2.775 2.673 2.577 2.487 2.402 2.322 2.246 2.174 2.106 2.042
4 3.808 3.630 3.465 3.312 3.170 3.037 2.914 2.798 2.690 2.589 2.494
5 4.713 4.452 4.212 3.993 3.791 3.605 3.433 3.274 3.127 2.991 2.864
6 5.601 5.242 4.917 4.623 4.355 4.111 3.889 3.685 3.498 3.326 3.167
7 6.472 6.002 5.582 5.206 4.868 4.564 4.288 4.039 3.812 3.605 3.416
8 7.325 6.733 6.210 5.747 5.335 4.968 4.639 4.344 4.078 3.837 3.619
9 8.162 7.435 6.802 6.247 5.759 5.328 4.946 4.607 4.303 4.031 3.786
10 8.983 8.111 7.360 6.710 6.145 5.650 5.216 4.833 4.494 4.192 3.923
11 9.787 8.760 7.887 7.139 6.495 5.938 5.453 5.029 4.656 4.327 4.035
12 10.575 9.385 8.384 7.536 6.814 6.194 5.660 5.197 4.793 4.439 4.127
13 11.348 9.986 8.853 7.904 7.103 6.424 5.842 5.342 4.910 4.533 4.203
14 12.106 10.563 9.295 8.244 7.367 6.628 6.002 5.468 5.008 4.611 4.265
15 12.849 11.118 9.712 8.559 7.606 6.811 6.142 5.575 5.092 4.675 4.315
 METODA NPV
7 -9

Illustrasi 1: PT Gladiool merencanakan membeli sebuah

mesin untuk melaksanakan aktivitas yang sekarang
dikerjakan secara manual. Harga beli mesin Rp50.000.000
dan mesin ini memiliki umur ekonomis 5 tahun tanpa nilai
residu. Penggunaan mesin ini diharapkan akan mengurangi
biaya tenaga kerja per tahun sebanyak Rp18.000.000.
Perusahaan mengharapkan tingkat kembalian investasi
minimum 20% (sebelum pajak) selama umur investasi.
Apakah usulan proyek investasi tersebut diterima atau
ditolak?
 7 -10

ANALISIS USULAN PROYEK INVESTASI

Nilai investasi (initial investment), Rp50.000.000,00

Umur proyek, 5 tahun, Nilai residu Rp0,00
Penghematan biaya tahunan (annual cost savings), Rp18.000.000,00
Tingkat kembalian investasi (required rate of return), 20%
Keterangan Tahun ke Arus Kas Faktor Nilai Tunai
(20%)
Penghematan tahunan 1-5 Rp18.000.000 2,991 Rp53.838.000
Investasi awal 0 (50.000.000) 1,000 (50.000.000)
Net Present Value Rp 3.838.000
 7 -11

Jika Nilai
Tunai Maka Usulan Investasi akan
Bersih
Positif Diterima, karena investasi tersebut menjanjikan
kembalian lebih besar dibanding tingkat kembalian
yang diharapkan
Nol Diterima, karena investasi tersebut menjanjikan
kembalian sama dengan dibanding tingkat kembalian
yang diharapkan
Negatif Ditolak, karena investasi tersebut menjanjikan
kembalian lebih kecil dibanding tingkat kembalian
yang diharapkan
Mengapa Analisis Menekankan pada Arus Kas? 7 -12

 Alasan utamanya adalah bahwa laba akuntansi dihitung

berdasarkan konsep accrual yang mengabaikan timing
arus masuk dan arus keluar kas.
 Jenis-jenis arus kas

Arus Kas Keluar Arus Kas Masuk

Investasi awal Kenaikan pendapatan
Kenaikan modal kerja Penurunan biaya
Reparasi dan pemeliharaan Nilai sisa/residu
Kenaikan biaya operasi Pembebasan modal kerja
 7 -13

Ilustrasi 2 :
PT. Kedungsari mempertimbangkan untuk membeli
sebuah mesin seharga Rp. 31.700.000. mesin ini dapat
digunakan selama empat tahun tanpa nilai residu.
Mesin ini dapat menghasilkan arus kas bersih pertahun
sebesar Rp. 10.000.000. Jika tingkat bunga yang
berlaku adalah 10% maka analysis proyek tersebut
adalah sebagai berikut.
 7 -14
Penyederhanaan Asumsi

1. Seluruh arus kas selain investasi awal dianggap terjadi

pada akhir tahun.
2. Seluruh arus kas yang dihasilkan oleh sebuah proyek
investasi segera di investasikan kembali dengan tingkat
kembalian sama dengan tingkat bunga.

Pemilihan Tingkat Bunga (Discount Rate)

1. Biaya modal (cost of capital) perusahaan.

2. hurdle rate, cut-off rate, required rate of return.
 7 -15
Illustrasi 3. PT Lembah Tidar memperoleh lisensi untuk
jangka waktu 5 tahun. Produk yang akan dipasarkan dibeli
dari produsen dan PT Lembah Tidar akan mengeluarkan
seluruh biaya promosi dan distribusi. Estimasi besarnya
biaya dan pendapatan adalah:

Harga beli peralatan yang diperlukan Rp 600.000.000

Modal kerja yang diperlukan 1.000.000.000
Nilai residu peralatan 100.000.000
Biaya reparasi peralatan tahun ke 4 50.000.000
Pendapatan dan biaya per tahun:
Pendapatan penjualan Rp2.000.000.000
Harga pokok penjualan 1.250.000.000
Biaya operasi tunai 350.000.000

Pada akhir tahun ke lima, modal kerja sebesar 1 milyar

dibebaskan. Apabila tingkat bunga 20%, rekomendasi
apakah yang dapat diberikan kepada manajemen?
 7 -16

ANALISIS USULAN PROYEK INVESTASI

Pendapatan Penjualan Rp2.000.000.000,00

Dikurang: harga pokok penjualan 1.250.000.000,00
Dikurang: biaya-biaya operasi tunai 350.000.000,00
Arus kas masuk tahunan Rp 400.000.000,00
Keterangan Tahun ke Arus Kas Faktor Nilai Tunai
(20%)
Pembelian Peralatan 0 Rp(600.000.000) 1,000 Rp (600.000.000)
Kebutuhan modal kerja 0 (1.000.000.000) 1,000 (1.000.000.000)
Reparasi peralatan 4 (50.000.000) 0,482 (24.100.000)
Arus kas masuk 1-5 400.000.000. 2,991 1.196.400.000.
Nilai residu peralatan 5 100.000.000 0,402 40.200.000.
Pelepasan modal kerja 5 1.000.000.000. 0,402 402.000.000.
Net Present Value Rp 14.500.000.
 METODA IRR
7 -17

Illustrasi 4: The Lost World Corporation ingin membeli

sebuah alat seharga Rp565.000.000 yang ditaksir memiliki
masa manfaat 10 tahun. dengan alat ini, perusahaan akan
menghemat BTK per tahun sebanyak Rp100.000.000,00.
1. Berapa IRR yang dihasilkan dari investasi tersebut?
2. Apakah usulan investasi ini diterima?

Untuk menjawab pertanyaan tersebut, ada 2 langkah yang

harus dilakukan, yaitu:
1. Menghitung discount factor (angka dalam tabel bunga)
2. Mencari lokasi kolom tempat beradanya discount factor
yang telah dihitung dalam butir 1.
 METODA IRR
7 -18

Illustrasi 4:
1. Menghitung faktor bunga:
Faktor Bunga = Investasi proyek : arus kas masuk
= Rp565.000.000 : Rp100.000.000
= 5,650
2. Mencari IRR pada tabel Present Value of Ordinary
Annuity, dengan mengacu pada baris 10 (karena jangka
waktu investasi 10 tahun), dan diperoleh pada kolom
12%.

Apa arti angka 12%?

 7 -19
Tabel Nilai Tunai untuk Seri Angka Akhir Tahun
Tahun 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22%
1 0.980 0.962 0.943 0.926 0.909 0.893 0.877 0.862 0.847 0.833 0.820
2 1.942 1.886 1.833 1.783 1.736 1.690 1.647 1.605 1.566 1.528 1.492
3 2.884 2.775 2.673 2.577 2.487 2.402 2.322 2.246 2.174 2.106 2.042
4 3.808 3.630 3.465 3.312 3.170 3.037 2.914 2.798 2.690 2.589 2.494
5 4.713 4.452 4.212 3.993 3.791 3.605 3.433 3.274 3.127 2.991 2.864
6 5.601 5.242 4.917 4.623 4.355 4.111 3.889 3.685 3.498 3.326 3.167
7 6.472 6.002 5.582 5.206 4.868 4.564 4.288 4.039 3.812 3.605 3.416
8 7.325 6.733 6.210 5.747 5.335 4.968 4.639 4.344 4.078 3.837 3.619
9 8.162 7.435 6.802 6.247 5.759 5.328 4.946 4.607 4.303 4.031 3.786
10 8.983 8.111 7.360 6.710 6.145 5.650 5.216 4.833 4.494 4.192 3.923
11 9.787 8.760 7.887 7.139 6.495 5.938 5.453 5.029 4.656 4.327 4.035
12 10.575 9.385 8.384 7.536 6.814 6.194 5.660 5.197 4.793 4.439 4.127
13 11.348 9.986 8.853 7.904 7.103 6.424 5.842 5.342 4.910 4.533 4.203
14 12.106 10.563 9.295 8.244 7.367 6.628 6.002 5.468 5.008 4.611 4.265
15 12.849 11.118 9.712 8.559 7.606 6.811 6.142 5.575 5.092 4.675 4.315
 7 -20

ANALISIS USULAN PROYEK INVESTASI

Nilai investasi (initial investment), Rp565.000.000,00

Umur proyek, 10 tahun
Nilai residu Rp0,00
Penghematan biaya tahunan (annual cost savings), Rp100.000.000,00
Keterangan Tahun Arus Kas Faktor Nilai Tunai
ke (12%)
Penghematan/tahun 1-10 Rp100.000.000 5,650 Rp565.000.000
Investasi awal 0 (565.000.000) 1,000 (565.000.000)
Net Present Value Rp 0
Teknik interpolasi 7 -21

1. Merupakan teknik dalam penghitungan IRR, jika angka

discount factor tidak ditemukan dalam tabel bunga.
2. Langkah-langkah yang dilakukan adalah;
a. Menghitung discount factor
b. Mencari lokasi kolom yang menunjukkan angka
discount factor yang terdekat ke atas dan terdekat
ke bawah dengan discount factor yang telah
dihitung pada poin a.
c. Melakukan interpolasi untuk menemukan angka
IRR yang sesuai dengan discount factor proyek
investasi (true factor)
3. Jumlah investasi yang diperlukan Rp60.000.000,00
Penghematan biaya per tahun .................. 15.000.000,00
Umur proyek ....................................................... 10 tahun
Teknik interpolasi 7 -22

Faktor Bunga = Investasi proyek : arus kas

= Rp60.000.000 : Rp15.000.000
= 4,000

Faktor Nilai Tunai

Faktor 20% 4,192 4,192
Faktor Bunga 4,000
Faktor 22% 3,923
Selisih 0,192 0,269

IRR = 20% + [(0,192/0,269) x 2%]

= 20% + 1,4% = 21,4%
 7 -23
Tabel Nilai Tunai untuk Seri Angka Akhir Tahun
Tahun 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22%
1 0.980 0.962 0.943 0.926 0.909 0.893 0.877 0.862 0.847 0.833 0.820
2 1.942 1.886 1.833 1.783 1.736 1.690 1.647 1.605 1.566 1.528 1.492
3 2.884 2.775 2.673 2.577 2.487 2.402 2.322 2.246 2.174 2.106 2.042
4 3.808 3.630 3.465 3.312 3.170 3.037 2.914 2.798 2.690 2.589 2.494
5 4.713 4.452 4.212 3.993 3.791 3.605 3.433 3.274 3.127 2.991 2.864
6 5.601 5.242 4.917 4.623 4.355 4.111 3.889 3.685 3.498 3.326 3.167
7 6.472 6.002 5.582 5.206 4.868 4.564 4.288 4.039 3.812 3.605 3.416
8 7.325 6.733 6.210 5.747 5.335 4.968 4.639 4.344 4.078 3.837 3.619
9 8.162 7.435 6.802 6.247 5.759 5.328 4.946 4.607 4.303 4.031 3.786
10 8.983 8.111 7.360 6.710 6.145 5.650 5.216 4.833 4.494 4.192 3.923
11 9.787 8.760 7.887 7.139 6.495 5.938 5.453 5.029 4.656 4.327 4.035
12 10.575 9.385 8.384 7.536 6.814 6.194 5.660 5.197 4.793 4.439 4.127
13 11.348 9.986 8.853 7.904 7.103 6.424 5.842 5.342 4.910 4.533 4.203
14 12.106 10.563 9.295 8.244 7.367 6.628 6.002 5.468 5.008 4.611 4.265
15 12.849 11.118 9.712 8.559 7.606 6.811 6.142 5.575 5.092 4.675 4.315
 7 -24
ANALISIS PREFERENSI PROYEK
INVESTASI DENGAN METODA NPV
 Merupakan analisis yang melibatkan lebih dari satu
alterlatif investasi dimana alternatif yang dapat dipilih
hanya satu alternatif terbaik.
 Ilustrasi: PT Suramadu adalah sebuah perusahaan
pengangkutan antar pulau dengan armada angkut berupa
kapal feri. Saat ini salah satu kapal feri yang dimiliki
perusahaan tidak layak dioperasikan. Ada 2 alternatif
investasi yang dihadapi perusahaan yaitu: (1) merenovasi
feri lama, dan (2) membeli feri baru.
 7 -25
ANALISIS PREFERENSI PROYEK
INVESTASI DENGAN METODA NPV
Alternatif I (merenovasi ferry lama). Ferry ini memerlukan
biaya renovasi sebesar Rp40.000.000 dan pada tahun ke 5
memerlukan biaya pemeliharaan sebesar Rp16.000.000.
Setelah direnovasi, ferry dapat digunakan selama 10 tahun.
Pada akhir tahun ke 10, ferry memiliki nilai residu sebesar
Rp10.000.000. Nilai residu ferry tersebut saat ini adalah
Rp14.000.000. Biaya operasi ferry per tahun sebesar
Rp32.000.000 dan menghasilkan pendapatan per tahun
Rp50.000.000.
 7 -26
Alternatif II: Membeli ferry baru dengan harga
Rp72.000.000. Umur ekonomis ferry baru adalah 10 tahun,
dan pada akhir tahun ke 5 memerlukan beberapa perbaikan
dengan biaya Rp5.000.000. Pada akhir tahun ke 10, ferry ini
memiliki nilai residu sebesar Rp10.000.000. Biaya untuk
mengoperasikan ferry adalah Rp24.000.000 per tahun, dan
menghasilkan pendapatan sebesar Rp50.000.000 per tahun.

Perusahaan menghendaki tingkat kembalian minimum 18%

sebelum pajak untuk seluruh jenis investasi.
 Pendekatan Total Cost 7 -27
Ferry Baru Ferry Lama
Pendapatan tahunan Rp50.000.000 Rp50.000.000
Beban tunai operasi tahunan 24.000.000 32.000.000
Arus kas masuk bersih tahunan Rp26.000.000 Rp18.000.000
Keterangan Tahun Arus Kas Faktor Bunga Nilai Tunai
(18%) Arus Kas
Beli Ferry Baru
 Investasi awal 0 (72.000.000) 1,000 (72.000.000)
 Biaya perbaikan 5 (5.000.000) 0,437 (2.185.000)
 Cashflow 1-10 26.000.000 4,494 116.844.000
 Nilai Residu FL 0 14.000.000 1,000 14.000.000
 NR Ferry Baru 10 10.000.000 0,191 1.910.000
Net Present Value 58.569.000

Pakai Ferry Lama

 Investasi awal 0 (40.000.000) 1,000 (40.000.000)
 Biaya perbaikan 5 (16.000.000) 0,437 (6.992.000)
 Cashflow 1-10 18.000.000 4,494 80.892.000
 Nilai Residu 10 10.000.000 0,191 1.910.000
Net Present Value 35.810.000
Selisih 22.759.000
 7 -28

Pendekatan incremental
Ferry Baru Ferry Lama
Pendapatan tahunan Rp50.000.000 Rp50.000.000
Beban tunai operasi tahunan 24.000.000 32.000.000
Arus kas masuk bersih tahunan Rp26.000.000 Rp18.000.000
Keterangan Tahun Arus Kas Faktor Bunga Nilai Tunai
(18%) Arus Kas
Kenaikan Investasi 0 (32.000.000) 1.000 (32.000.000)
Penghematan Biaya 5 11.000.000 0,437 4.807.000
Kenaikan Arus Kas 1-10 8.000.000 4,494 35.952.000
NR Ferry Lama 0 14.000.000 1,000 14.000.000
Net Present Value 22.759.000
Keputusan Biaya Terendah (Least Cost Decision) 7 -29

Ilustrasi 7: PT Potrobangsan mempertimbangkan investasi

sebagai berikut:
Mesin Lama Mesin Baru
Harga Perolehan 400.000.000 500.000.000
Nilai sisa (saat ini) 60.000.000 ---
Beban operasi tahunan 300.000.000 180.000.000
Biaya perbaikan (saat ini) 80.000.000 --
Nilai sisa akhir tahun ke 6 0 100.000.000
Sisa umur ekonomis 6 tahun 6 tahun

Jika tingkat bunga pasar yang berlaku saat itu adalah 10%,
apa rekomendasi yang diberikan kepada manajemen?
 7 -30
Analisis dengan pendekatan Total Cost:

Arus Faktor Nilai Tunai

Keterangan Tahun Kas Masuk Bunga Arus Kas
(10%)
Beli Mesin:
- Investasi 0 (500.000.000) 1,000 (500.000.000)
- Ninai residu mesin lama 0 60.000.000 1,000 60.000.000
- Biaya Operasi 1-6 (180.000.000) 4,355 (783.900.000)
- Nilai residu 6 100.000.000 0,564 56.400.000
Nilai Tunai Bersih (1.167.500.000)

Mesin Lama:
- Biaya Perbaikan 0 (80.000.000) 1,000 (80.000.000)
- Biaya Operasi 1-6 (300.000.000) 4,355 (1.306.500.000)
Nilai Tunai Bersih (1.386.500.000)

Selisih 219.000.000
 7 -31
Analisis dengan pendekatan incremental cost:

Arus Faktor Nilai Tunai

Keterangan Tahun Kas Masuk Bunga Arus Kas
(10%)
Tambahan Investasi 0 (420.000.000) 1,000 (420.000.000)
NR Mesin Lama 0 60.000.000 1,000 60.000.000
Penghematan Biaya 1-6 120.000.000 4,355 522.600.000
Selisih Nilai Residu 6 100.000.000 0,564 56.400.000
NPV dengan membeli mesin baru 219.000.000