Aspek Kelayakan Keuangan

Pada umumnya terdapat 4 (empat) metode penilaian

investasi berbasis arus kas:

1 Metode Periode Pengembalian / Payback Period

2 Metode Nilai Bersih Saat Ini / Net Present Value
3 Metode Internal Rate of Return – IRR
4 Metode Profitability Index (PI)
 • Setelah arus kas dibuat (dimana arus kas
didasari oleh berbagai kajian aspek-aspek
dalam SKB) langkah selanjutnya adalah
menilai kelayakan keuangan dari usulan
investasi atau proyek bisnis tersebut

• Pada aspek ini, kita ingin melihat apakah

Aspek Kelayakan suatu proyek bisnis layak untuk
dilaksanakan apabila dipandang dari
Keuangan aspek profitabilitas komersialnya

• Konsep penting yang digunakan di dalam

peniliaian aspek kelayakan keuangan
adalah konsep nilai waktu uang (time
value of money)
 • Metode ini mencoba mengukur
seberapa cepat investasi dapat
kembali

1 • Satuan dari hasil perhitungan

adalah satuan waktu (bulan,
tahun), bukan presentase

Payback Period • Karena metode ini mengukur

seberapa cepat suatu investasi bisa
kembali, maka dasar yang
dipergunakan adalah aliran kas,
bukan laba
 Rumus Payback Period

Rumus yang digunakan untuk menghitung periode pengembalian

adalah sebagai berikut:

Initial Cashflow = Cash-outflow pertama kali dari sebuah project

CFn = Arus kas pada tahun n
n = Tahun pengembalian ditambah 1
Indikasi Kelayakan berdasarkan Payback Period
(PP)

Jika periode payback lebih pendek

Yes daripada yang disyaratkan oleh investor,
maka proyek bisnis dikatakan
menguntungkan
Indikasi
Kelayakan
Payback Period

Jika periode payback lebih lama

No (panjang) daripada yang disyaratkan
oleh investor, maka proyek bisnis
ditolak
 Ilustrasi Cashflow

-$15.000 $7.000 $5.000 $4.000 $3.000 $3.000

0 1 2 3 4 5

Payback period terjadi di

antara tahun ke-2 dan ke-3
 Ilustrasi Cashflow

-$15.000 $7.000 $5.000 $4.000 $3.000 $3.000

0 1 2 3 4 5

PP = 2 + (3,000/4,000)
PP = 2,75 Tahun
PP = +/- 2 Tahun 9 bulan
 Keuntungan dan Keterbatasan
Keuntungan
• Super simple!
• Sangat membantu jika
perusahaan fokus kepada
likuiditas dari sebuah
investasi
• Berguna bagi investasi yang
menghasilkan produk
dengan model yang relatif
cepat berubah (obsolete
products)
Keterbatasan
• Tidak memberikan
gambaran mengenai situasi
arus kas sesudah periode
pengembalian selesai
• Tidak mempertimbangkan
nilai waktu uang
• Tidak memberikan indikasi
profitabilitas dari sebuah
investasi
 • Yaitu perhitungan nilai sekarang
dari seluruh arus kas dari investasi
2 yang terjadi di masa yang akan
datang dengan mempergunakan
tingkat diskonto tertentu yang
Net Present Value kemudian dibandingkan dengan
nilai investasi semula yang telah
(NPV) dilakukan
 Ilustrasi Cashflow

-$15.000 $7.000 $5.000 $4.000 $3.000 $3.000

0 i: 15% 1 2 3 4 5
7.000 5.000 4.000 3.000 3.000
PV0 (1+0.15)1 (1+0.15)2 (1+0.15)3 (1+0.15)4 (1+0.15)5
= -15.000
PV1 = 6.087
PV2 = 3.781
PV3 = 2.630
PV4 = 1.715
PV5 = 1.492
+
NPV = 705
 Rumus Excel!
= NPV(rate, values)
Indikasi Kelayakan berdasarkan Net Present
Value (NPV)

NPV > 0 (Positif),

Yes maka usulan proyek dapat diterima.
Semakin tinggi angka NPV, akan semakin
baik
Indikasi
Kelayakan NPV

NPV < 0 (Negatif),

No usulan proyek ditolak
 Keunggulan Metode NPV

• Memasukan faktor nilai waktu dari uang

• Mempertimbangkan semua arus kas proyek
• Mengukur besaran absolut dan bukan relatif,
sehingga mudah mengikuti kontribusinya terhadap
usaha meningkatkan kekayaan perusahaan /
pemegang saham
 Apa itu tingkat diskonto?

• Merupakan biaya modal rata-rata dari seluruh proyek

yang ada di perusahaan

• Tingkat diskonto ini digunakan untuk menghitung PV

dari seluruh arus kas pada perhitungan NPV

• Modal terdiri dari modal utang dan modal saham

• Bagaimana menghitungnya? Weighted Average Cost of

Capital (WACC)
 Bagaimana menghitung WACC?

WACC = wdkd(1 – T) + wpkp + wsks

• kd : Tingkat biaya hutang
• kp : Tingkat biaya modal saham preferen (tidak selalu
ada)
• ks : Tingkat biaya modal saham biasa
• T : Tingkat pajak (%)
• W dari masing-masing komponen modal menggambarkan
bobot
 Biaya Modal Hutang dan Ekuitas
Pendekatan biaya modal hutang bisa
didapatkan dari:
• Yield to maturity (YTM) dari
obligasi perusahaan atau
perusahaan sejenis
• Atau secara sederhana dapat
menggunakan rata-rata
tertimbang dari beban bunga
bank dan bunga (kupon) obligasi
perusahaan
Pendekatan biaya modal ekuitas bisa
didapatkan dari:
• Rumus Capital Asset Pricing
Model (CAPM)
• Atau secara sederhana dapat
berasal dari rata-rata tingkat
return pasar ekuitas (sebagai
contoh: rata-rata return IHSG
tahunan)
 Contoh menghitung biaya modal hutang
(cara sederhana)
• Misal perusahaan saat ini memiliki struktur hutang bank sebagai berikut:

• Maka rata-rata biaya modal hutang adalah 11.96%, dengan perhitungan

sbb:
 Contoh menghitung biaya modal ekuitas
(cara sederhana)
• Misal perusahaan yang menaungi proyek bisnis saat ini bergerak di bidang
produksi sepatu. Maka kita bisa melakukan benchmark dengan melihat
perusahaan dengan industri yang sama yang telah go-public (listing) di
bursa untuk mendapatkan asumsi Beta (β).
• Misal Beta (β) dari perusahaan PT. Sepatu Bata Tbk (perusahaan dengan
industri yang sama) adalah 0.47
• Misal asumsi Return Pasar tahunan (RM) adalah 20%, dan Suku Bunga
Instrumen Bebas Risiko (RRF) adalah 7% maka biaya modal ekuitas dapat
dihitung dengan metode CAPM sbb:
Ri = RRF + (RM – rRF) βi
Ri = 7% + (20% - 7%)
0.47
Ri = 13.11%
 Contoh menghitung biaya modal hutang

WACC = wdkd(1 – T) + wsks

Misal proporsi modal hutang dan ekuitas adalah 40:60, dan tax
rate adalah 25%

WACC = 0.4(11.96%)(1-0.25) + 0.6(13.11%)

WACC = 4.78%(0.75) + 7.86%
WACC = 11.45%
 • Tingkat pengembalian
internal (Internal Rate of
3 Return – IRR)

• Tingkat bunga yang dapat

Internal Rate of Return menjadikan NPV sama
dengan nol, karena PV arus
(IRR) kas pada tingkat bunga
tersebut sama dengan
investasi awalnya
 Ilustrasi Cashflow

-$15.000 $7.000 $5.000 $4.000 $3.000 $3.000

0 1 2 3 4 5

IRR menjawab pertanyaan: pada tingkat DISKONTO BERAPA % yang dapat membuat seluruh
PV dari aliran CF masa depan

nilainya menjadi sama dengan

initial Cash Flow

-$15.000 $7.000 $5.000 $4.000 $3.000 $3.000

Rumus Excel!

= IRR(values)
Indikasi Kelayakan berdasarkan IRR

IRR > % tingkat pengembalian (i) yang

Yes diinginkan (required rate of return),
proyek diterima

Indikasi
Kelayakan NPV

IRR < % tingkat pengembalian (i) yang

No diinginkan (required rate of return),
proyek ditolak
 • Perbandingan antara present
value – PV arus kas dengan
4 investasi awal

• Merupakan variasi lain dari

Profitability Index kriteria NPV
(PI)
Indikasi Kelayakan berdasarkan Profitability
Index (PI)

IP > 1,
Yes usulan diterima

Indikasi
Kelayakan NPV

IP < 1,
No usulan ditolak