Riset Ekuitas Pefindo ALDO

~I~
, I'
PEFINDO
CREDIT RATING INDONESIA
1718/PEF-DIR/X/2014
Jakarta, 21 Oktober 2014
Yth.
1. Bapak Willy Soesanto, Investor Relation
PT Alkindo Naratama Tbk
Kawasan Industri Cimareme II NO.14
Padalarang - Bandung 40553
2. Bapak Ito Warsito, Direktur Utama
Bapak Hoesen, Direktur Penilaian Perusahaan
PT Bursa Efek Indonesia
Gedung Bursa Efek Indonesia
JI. Jend. Sudirman Kav 52-53
Jakarta Selatan, 12190
Perihal:
Publikasi Laporan
Naratama Tbk.
Penilaian
Target
Harga
Referensi
Saham
PT Alkindo
Dengan hormat,
Sehubungan dengan penugasan yang kami peroleh untuk melakukan Penilaian Target Harga
Referensi Saham, dengan ini kami sampaikan hasil penilaian kami atas saham PT Alkindo Naratama
Tbk (ALDO).
Apabila masih ada hat-hat yang memerlukan penjelasan lebih lanjut, mohon agar menghubungi kami.
Atas perhatian dan kerjasamanya, kami ucapkan terima kasih.
Hormat kami,
..
Ronald T. Andi Kasim, CFA
Direktur Utama
('W'I'
Tembusan : Bapak I Gede Nyoman Yetna, Kepala Divisi Pencatatan Sektor Riil, PT Bursa Efek
Indonesia
Igth
PT Pemeringkat Efek Indonesia

Panin Tower Senayan City 17th Floor
JI. Asia Afrika Lot. 19, Jakarta 10270, INDONESIA
Phone: (62-21) 7278 2380 Fax: (02-21) 7278 2370
Equity Valuation
20 Oktober 2014
Alkindo Naratama, Tbk

Laporan Utama
Target Harga
Terendah
795
Tertinggi
900
Konversi Kertas dan Kimia

Property
Kinerja Saham
Mengintegrasikan Bisnis, Mempertahankan

Pertumbuhan
Sumber : Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Informasi Saham
Rp
Kode saham
ALDO
Harga Saham tanggal 17 Oktober 2014
700
Harga Tertinggi 52 minggu terakhir
770
Harga Terendah 52 minggu terakhir
620
Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu

(miliar)
Kapitalisasi Pasar Terendah 52 minggu
(miliar)
424
341
Market Value Added & Market Risk
Sumber : Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Pemegang Saham*
(%)
PT Golden Arista International
58,41
Lili Mulyadi Sutanto
7,66
Herwanto Sutanto
4,48
Erik Sutanto
Publik (dibawah 5% kepemilikan)
2,18
27,27
Kontak:
Equity & Index Valuation Division
Phone: (6221) 7278 2380
info-equityindexvaluation@pefindo.co.id
Pernyataan disclaimer pada halaman akhir
merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari
dokumen ini
www.pefindo.com
20 Oktober 2014
PT Alkindo Naratama Tbk (ALDO) memproduksi produk konversi kertas,

bahan kimia untuk kertas, kayu, cat, benang, dan tekstil, dan juga bergerak
di bidang perdagangan bahan kimia. Produk konversi kertas ALDO terdiri dari
paper tube, paper core, honeycomb, dan edge protector. ALDO juga
menghasilkan perekat, bahan pelapis, bahan kimia tekstil, dan bahan kimia
khusus di segmen manufaktur kimia. Segmen ini berada di bawah PT Alfa
Polimer Indonesia (API), anak perusahaan yang diakuisisi pada akhir tahun
2013. Bisnis distribusi kimianya dijalankan oleh anak perusahaan lainnya, PT
Swisstex Naratama Indonesia (SNI), yang diakuisisi pada akhir tahun 2011.
Kegiatan usaha ALDO berbasis di Bandung, Jawa Barat, dan ALDO telah
tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) sejak Juli 2011. ALDO memiliki
pengalaman lebih dari 20 tahun, dan produk-produknya telah diekspor ke
berbagai negara, meskipun pasar terbesar tetap pasar domestik, yang
mencerminkan kualitas produknya yang unggul.
Halaman ke 1 dari 15

PARAMETER INVESTASI
Sinergi dari bisnis yang terintegrasi
Ketika pertama kali mulai beroperasi, ALDO hanya merupakan produsen bobbin, namun
saat ini merupakan produsen paper tube terbesar di Indonesia, dan portofolio produk
konversi kertas (paper converting) terdiri dari berbagai jenis paper tube, paper core,
honeycomb, edge protector, dan produk lainnya yang merupakan hasil kombinasi. Bisnis
ALDO menjadi lebih terintegrasi setelah mengakuisisi anak perusahaan PT Swisstex
Naratama Indonesia (SNI) dan PT Alfa Polimer Indonesia (API). SNI adalah distributor
berbagai produk kimia tekstil untuk benang dan tekstil produk, sedangkan API adalah
produsen dan distributor produk kimia untuk kertas, kayu, cat, benang, dan industri
tekstil. Dengan integrasi tersebut, kami memperkirakan akan terjadi perkembangan
positif yang datang dari sinergi perusahaan-perusahaan dalam melayani para pelanggan.
Kami juga percaya bahwa hal tersebut akan berdampak pada komposisi pendapatan
yang lebih seimbang dan peningkatan stabilitas pendapatan dalam menghadapi fluktuasi
ekonomi.
Mengamankan masa depan
Dengan meningkatnya permintaan untuk produk konversi kertas, ALDO meningkatkan
kapasitas produksi sebesar 8% tahun ini menjadi 37.200 ton. Kapasitas paper core dan
dan honeycomb meningkat masing-masing sebesar 10% dan 25%, mencerminkan
pertumbuhan permintaan yang kuat. Tingkat utilisasi produk Perseroan secara historis
berada di tingkat 75%-85%. Kapasitas produksi API pada tahun 2013 menjadi dua kali
lipat dibandingkan dengan tahun 2011, dan bahkan naik lebih tinggi pada tahun 2014.
Dengan tingkat utilisasi yang masih rendah pada tingkat 60%-65%, kami percaya bahwa
potensi pertumbuhan API di tahun-tahun mendatang pada posisi yang aman.
Mempertahankan laju pertumbuhan pendapatan
Sekitar 45% dari pendapatan ALDO berasal dari produk konversi kertas, diikuti oleh
bahan kimia dan polimer masing-masing sebesar 37% dan 17%. Perseroan mencatatkan
pertumbuhan yang kuat, dengan tingkat pertumbuhan majemuk rata-rata tahunan
(CAGR) sebesar 24% untuk tahun 2009-2013. Tahun ini ALDO sepertinya akan tetap
mempertahankan laju pertumbuhannya terefleksi dari pertumbuhan 25% year-on-year
(YoY) di 1H2014. Polimer membukukan pertumbuhan terbesar, yaitu hampir 70% YoY,
kemudian diikuti oleh bahan kimia (28%) dan konversi kertas (13%). Kami
memperkirakan ALDO akan membukukan pendapatan sebesar Rp490 miliar untuk tahun
2014. Dengan permintaan yang kuat untuk produk-produknya, dan melalui strategi
perusahaan organik dan anorganik yang diterapkan oleh Perseroan, kami percaya ALDO
akan mempertahankan kecepatan pertumbuhannya dan kami memperkirakan sebesar
CAGR 22% untuk tahun 2012-2015.
Profitabilitas yang semakin kuat
Marjin laba bersih ALDO dalam perkembangan tren naik yang menggembirakan seiring
dengan meningkatnya marjin laba kotor. Marjin laba bersih naik menjadi 3,4% pada
tahun 2013 dan 1H2014 dari hanya 1,6% pada tahun 2010. Kami berpendapat ALDO
menerima manfaat lebih dari peningkatan skala ekonomisnya dan dari berbagai upaya
efisiensi produksi yang berkesinambungan. Mempertimbangkan hal tersebut, kami
memperkirakan EBITDA akan menjadi lebih kuat, meskipun pertumbuhannya tahun ini
akan lebih lambat. Di tengah berbagai ekspansi baik organik dan anorganik, kami
memperkirakan tingkat gearing akan tetap stabil di 0,4x-0,5x, meskipun nilai ini telah
meningkat dibandingkan dengan dua tahun terakhir. Kami memperkirakan interest
coverage juga akan tetap tinggi dengan EBITDA-to-interest ratio di atas 6,0x pada tahun
2014.
Prospek bisnis
Kami tetap optimis terkait dengan perekonomian Indonesia. Indonesia telah mencatat
pertumbuhan yang menggembirakan. Meskipun terdapat beberapa masalah mendasar
yang perlu diselesaikan, pertumbuhan yang kuat dari kelas menengah dan penduduk usia
produktif yang besar merupakan suatu keuntungan bagi pertumbuhan. Kami memiliki
eskpektasi positif terhadap pemerintah baru yang akan mempercepat pembangunan
infrastruktur, memperbaiki konsumsi energi dan iklim investasi, dan juga terhadap
pemulihan ekonomi global. Kami juga percaya dalam beberapa tahun ke depan ekspor
akan kembali berperan dan investasi akan meningkat. Mengingat semua perkembangan
ini, serta bisnis yang lebih terintegrasi, kami berharap potenis pertumbuhan ALDO akan
tetap kuat.
Pernyataan disclaimer pada halaman

akhir merupakan bagian yang tidak
terpisahkan dari dokumen ini
www.pefindo.com
20 Oktober 2014

Tabel 1: Ringkasan Kinerja
Pendapatan kotor [Rp miliar]
Pendapatan bersih [Rp miliar]
Laba sebelum pajak [Rp miliar]
2011
2012
2013
2014P
20115P
245
318
399
490
582
12
19
34
33
41
19
14
16
11
17
25
28
35
EPS [Rp]
68,3
51,5
47,2
14,7
24,0
Pertumbuhan EPS [%]
33,4
28,0
26,7
24,7*
19,9*
2,5
2,4
2,6
2,4*
2,1*
Laba bersih [Rp miliar]
P/E [x]
Sumber: PT Alkindo Naratama Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
*) Berdasarkan harga saham ALDO tanggal 17 Oktober 2014 Rp 700/lembar

www.pefindo.com
20 Oktober 2014

INFORMASI BISNIS
Profil singkat
ALDO mulai beroperasi secara komersial pada tahun 1993 setelah fasilitas produksi
pertamanya di Cimareme, Bandung, dibangun. Pada awalnya ALDO hanya
memproduksi bobbin atau paper tube yang digunakan untuk menggulung benang
jenis draw textures yarn (DTY) dan partially oriented yarn (POY). Namun, dengan
meningkatnya permintaan, ALDO menambahkan berbagai jenis produknya. Pada
tahun 2007 ALDO mulai memproduksi honeycomb, paper core, edge protector, dan
produk lainnya yang dihasilkan dari kombinasi honeycomb dan edge protector.
Untuk memperkuat kapasitas produksi, pada tahun 2010 ALDO membangun fasilitas
produksi kedua yang dikhususkan untuk produk konversi kertas selain paper tube.
ALDO memiliki kapasitas produksi 37.000 ton per tahun untuk produk konversi kertas
berlokasi di Cimareme, Bandung, di atas lahan seluas 6,3 hektar (ha). Pada bulan Juli
2011 ALDO menjadi perusahaan publik dengan mencatatkan sahamnya di BEI. ALDO
memperluas bisnisnya secara anorganik dengan mengakuisisi perusahaan afiliasinya,
PT Swisstex Naratama Indonesia (SNI), sebuah perusahaan distribusi bahan kimia,
dan PT Alfa Polimer Indonesia (API), produsen dan distributor produk kimia untuk
kertas, kayu, cat, benang, dan industri tekstil.
Gambar 1: Struktur Perusahaan
Sumber: PT Alkindo Naratama Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Beroperasi selama lebih dari 20 tahun, pasar terbesar ALDO adalah pasar domestik,
meskipun telah mengekspor produknya ke berbagai negara, mencerminkan kualitas
produknya yang unggul. Untuk kinerjanya yang sangat baik pada tahun 2013, ALDO
menerima beberapa penghargaan bergengsi, memenangkan Packindo Star 2013 dari
Federasi Pengemasan Indonesia dalam kategori kemasan transportasi, penghargaan
sebagai pemimpin pasar dari Rekor Bisnis Indonesia untuk produksi dan penjualan
paper tube di Indonesia, dan perusahaan tercatat terbaik di sektor kehutanan dari
Majalah Investor.
Produk kertas mengkonversi diversifikasi
Secara historis, produk unggulan ALDO adalah produk konversi kertas, dengan ragam
jenisnya yang kaya di dalam portofolio ALDO, memungkinkan ALDO untuk memasok
berbagai macam industri. Produk-produk ini dapat dikategorikan sebagai berikut:

www.pefindo.com
20 Oktober 2014
Paper tube
Paper tube adalah bobbin terutama digunakan dalam penggulungan benang. Paper
tube ALDO dapat digunakan untuk DTY, POY, FDY (fully drawn yarn), dan
diproduksi dalam berbagai jenis diameter, ketebalan, panjang, pola, dan warna.
Produk ini digunakan terutama oleh industri benang poliester dan perusahaan
pendukung otomotif seperti perusahaan ban dan jok mobil. ALDO adalah pemasok
terbesar dari paper tube untuk industri benang.
Paper core
Paper core adalah bobbin digunakan untuk plastik film atau kemasan fleksibel,
kertas, kain, dan kertas timah. ALDO memproduksi berbagai jenis paper core
untuk aplikasi yang berbeda dalam industri yang berbeda. Seperti paper tube,
paper core juga diproduksi dalam berbagai diameter, ketebalan, panjang, pola,
dan warna. Paper core secara luas digunakan dalam industri kemasan, terutama
untuk kemasan makanan dan minuman yang menyumbang sekitar 50% dari
keseluruhan industri. Pangsa paper core ALDO relatif masih rendah, namun akan
mendapatkan keuntungan dari pertumbuhan yang stabil dari industri barang
konsumsi.
Honeycomb
Honeycomb terbuat dari karton berbentuk seperti sarang lebah dengan struktur

heksagonal. Honeycomb memiliki banyak kualitas unggul seperti lebih kuat, lebih
ringan, dan multi guna. Honeycomb dianggap sebagai produk hijau karena dapat
digunakan sebagai pengganti untuk interior berbahan kayu dan furniture.
Bobotnya yang lebih ringan dapat membawa biaya produksi lebih rendah,
sehingga honeycomb dapat menjadi solusi yang baik untuk kontraktor dan
perusahaan furniture yang akan digunakan sebagai inner structure untuk produkproduk seperti pintu ringan, dinding pemisah, dan beberapa jenis furniture.
Edge protector
Edge protector adalah produk sederhana yang dibuat dari laminasi kertas karton
daur ulang yang dibentuk menjadi sudut yang keras yang dapat memberikan
solusi bagi berbagai masalah pengemasan. Bersama dengan palet kertas, edge
protector bisa menjadi pengganti untuk kemasan bahan kayu, yang sekarang
diatur lebih ketat di banyak negara maju. Edge protector dikategorikan sebagai
produk pendukung. Namun, dapat dibuat menjadi produk baru bila dikombinasikan
dengan produk lain seperti sarang lebah.
Gambar 2: Produk Kertas Konversi Kertas
Paper tube
Paper core
Honeycomb
Edge protector
Paper pallete
Paper box
Optimisme ekonomi Indonesia

Ekonomi Indonesia diperkirakan akan melambat dengan Asian Development Bank
(ADB) memperkirakan pertumbuhan hanya sebesar 5,3% YoY untuk tahun 2014
disebabkan oleh lingkungan pengetatan moneter dan larangan ekspor mineral.
Meskipun demikian, ALDO membukukan pertumbuhan pendapatan yang tinggi
sebesar 25% YoY di 1H2014. Untuk tahun 2015, kami memperkirakan ekonomi akan
rebound seiring dengan harapan bahwa pemerintah baru akan mempercepat
pembangunan infrastruktur, dan memperbaiki konsumsi energi dan iklim investasi,
seiring dengan pemulihan ekonomi global. Ekspor diperkirakan akan kembali berperan
untuk berkontribusi terhadap pertumbuhan ekonomi domestik seiring dengan
membaiknya ekonomi mitra dagang utama, dan investasi juga diperkirakan akan
meningkat. Namun demikian, kenaikan harga energi, khususnya harga BBM, akan
menyebabkan inflasi meningkat untuk sementara waktu. Oleh karena itu, kami
berharap potensi pertumbuhan akan ALDO akan tetap kuat dan Perseroan akan
mendapatkan keuntungan dari prospek ekonomi yang lebih baik.

www.pefindo.com
20 Oktober 2014
Industri fiber dan poliester: tren naik global yang kuat

Produsen fiber dan poliester di Indonesia sudah memiliki kemampuan dan kapasitas
untuk memproduksi berbagai jenis benang yang digunakan di industri tekstil hilir.
Penjualan benang fiber dan poliester untuk semester pertama tahun ini masingmasing naik 3% YoY dan 4% YoY. Sementara itu, kapasitas produksi masih berada
pada 63% untuk SDY, 78% untuk DTY, dan 73% untuk POY, menurut data asosiasi.
Industri ini menghadapi tantangan dari produk impor yang diduga memiliki harga
dumping, dan kenaikan biaya produksi dari listrik dan upah. Meskipun perkembangan
yang kurang menguntungkan, kami tetap optimis tentang industri ini dan permintaan
industri tersebut terhadap paper tube ALDO. Serat poliester menunjukkan

pertumbuhan paling cepat dalam permintaan global untuk 2001-2013, dan diharapkan
akan mempertahankan lajunya di tahun-tahun mendatang. Serat polyester telah
mengalahkan jenis serat lainnya, dan investasi akan tetap kuat di industri ini.
Gambar 3: Pertumbuhan Ekonomi
Indonesia
Sumber: Tradingeconomics.com, PEFINDO Divisi Valuasi Saham &

Indexing
Gambar 4: Tingkat Utilisasi Benang Fiber

dan Poliester
Sumber: GAPMMI, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Prospek industri otomotif yang menjanjikan

Indonesia adalah pasar mobil terbesar kedua di ASEAN setelah Thailand, dengan
perkiraan penjualan tahun ini sekitar 1,25 juta unit. Pertumbuhan penjualan mobil
domestik diperkirakan tetap positif dan diproyeksikan akan menyalip Thailand.
Indonesia diprediksi akan menjadi pasar terbesar di ASEAN di masa depan, dan
diperkirakan bahwa pasar domestik dapat menyerap tiga juta mobil. Namun, untuk
mencapai target tersebut, Indonesia perlu meningkatkan kualitas produk, khususnya
yang berkaitan dengan produk ramah lingkungan, serta memperkuat industri
pendukung.
Kenaikan pasar properti
Sebagai akibat dari peraturan loan-to-value dan pengetatan penyaluran kredit ke
sektor properti, industri ini melamban tahun ini. Namun sektor ini diperkirakan akan
meningkat pada tahun 2015, ditambah dengan optimisme terhadap pemerintah baru
dan peningkatan kepercayaan investor, meskipun kenaikan harga energi mendorong
biaya material yang lebih tinggi. Percepatan pembangunan infrastruktur seperti jalan
tol dan bandara akan meningkatkan permintaan properti. Kebutuhan perumahan di
negara ini hingga tahun 2030 diproyeksikan akan mencapai 30 juta unit. Oleh
karenanya, dengan pasokan yang hanya terbatas saat ini, backlog perumahan
diperkirakan akan mencapai 22 juta unit dibandingkan dengan 15 juta saat ini.
Prospek industri properti tentu menguntungkan bagi ALDO, khususnya untuk produk
honeycomb yang yang memiliki paparan yang besar di industri ini.
Gambar 5: Produksi Mobil di Negara-negara
ASEAN
Sumber: ASEAN Automotive Federation, Kontan, PEFINDO Divisi

Valuasi Saham & Indexing

www.pefindo.com
20 Oktober 2014
Gambar 6: Backlog Perumahan Indonesia
Sumber: BPS, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Industri kimia: aktivitas yang kuat

Industri kimia tumbuh dengan kokoh, menguntungkan bagi anak usaha ALDO yang
terlibat dalam produksi dan distribusi produk kimia. Investasi di industri diperkirakan
akan mencapai USD7 miliar dalam tahun 2014-2017 dibandingkan dengan USD10
miliar sepanjang tahun 1992-2013, menurut perkiraan asosiasi industri. Didorong oleh
meningkatnya permintaan dari industri hilir dan konsumsi swasta yang lebih kuat,
impor bahan baku diproyeksikan tumbuh 9% tahun ini menjadi Rp18,5 miliar.

Industri makanan dan minuman untuk tetap solid
Kami percaya industri makanan dan minuman akan terus memberikan kontribusi
positif bagi perekonomian. Industri makanan dan minuman dan tembakau merupakan
penyumbang terbesar produk domestik bruto (PDB) untuk sector non-minyak dan gas,
sebesar 35% pada tahun 2013, terhitung 7,4% dari total PDB. Diperkirakan industri
makanan dan minuman akan tumbuh 6% tahun ini mencapai Rp790 triliun dalam hal
omzet penjualan. Investasi di industri makanan dan minuman juga diperkirakan akan
naik 10% tahun ini menjadi Rp40 triliun. Perkembangan ini terutama akan
menguntungkan paper core ALDO yang banyak digunakan dalam industri tersebut.
Gambar 7: Omzet Penjualan Makanan dan
Minuman Domestik
Sumber: GAPMMI, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Gambar 8: Nilai Impor Bahan Baku di

Industri Kimia
Sumber: BPS, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Distribusi bahan kimia terus meningkat

ALDO mengakuisisi SNI pada akhir tahun 2011. SNI mendistribusikan berbagai
macam produk kimia tekstil untuk benang dan tekstil produk, termasuk novasol,
lyoprint, eriopon, uvitex, albatex, novacron, dan terasil. Fokus SNI adalah pada pasar
domestik, dan mendistribusikan ke seluruh Indonesia. Meskipun usianya masih muda
(didirikan pada tahun 2006), SNI sudah memiliki pelanggan terkemuka seperti PT Sri
Rejeki Isman, PT Wawang Tejalaksana, PT Tyfountex Indonesia, PT Behastex, PT
Marga Sadang, dan PT Wonorejo Katon. SNI juga memberikan kontribusi signifikan
terhadap total pendapatan sebesar 26% pada tahun 2013, dan 37% untuk 1H2014.
Gambar 9: Aktivitas Bisnis SNI
Akuisisi API untuk mendukung pertumbuhan di masa depan

Pada akhir tahun 2013, ALDO mengakuisisi 51% saham afiliasinya, API, dengan nilai
Rp16 miliar. API adalah produsen dan distributor produk kimia untuk kertas, kayu,
cat, benang, dan industri tekstil. ALDO bertujuan untuk tumbuh secara anorganik
sebab API memiliki kapasitas pertumbuhan yang besar berasal dari kapasitas produksi
yang belum digunakan. API juga merupakan distributor ALDO untuk bahan kimia
perekat yang digunakan untuk produksi produk konversi kertas.
Kami berpandangan bahwa akuisisi ini akan menghasilkan sinergi yang positif untuk
mendukung pertumbuhan di masa depan. Ada tiga alasan untuk hal ini: sekitar 40%
pendapatan API berasal dari penjualan ke ALDO; fasilitas produksi API berlokasi di
lokasi yang sama; dan API juga mendistribusikan ke basis pelanggan yang sama,
terutama untuk industri benang dan tekstil.
Meskipun usianya relatif muda, sekitar tujuh tahun beroperasi, API telah berhasil
menggaet beberapa pelanggan terkemuka, seperti: PT Pura Barutama, PT Tatalestari
Rimbabuana, PT Pulcra Chemicals Indonesia, PT Buanatama Indah Gemilang, PT
Kertas Trimitra, PT Cipta Inti Indah Ekajaya, dan PT Albasia Sejahtera MDR.
www.pefindo.com
20 Oktober 2014

Tabel 2: Kinerja Keuangan API
USD 000
2011
2012
9M13
Pendapatan
Laba kotor
5.854
528
6.917
705
6.463
937
Laba usaha
Laba bersih
281
166
346
205
538
434
Aset
2.335
3.855
6.440
Liabilitas
1.597
2.487
3.279
738
1.368
3.161
Marjin laba kotor
9,0%
10,2%
14,5%
Marjin laba usaha
4,8%
5,0%
8,3%
Marjin laba bersih
2,8%
3,0%
6,7%
22,4%
15,0%
18,3%*
Ekuitas
ROE
* disetahunkan
KEUANGAN
Ukuran yang membesar
Tahun ini ALDO memiliki kapasitas produksi tahunan sebesar 37.000 ton untuk
menghasilkan produk konversi kertas, naik 8% dari tahun lalu. Seiring dengan
permintaan untuk paper core dan honeycomb yang menggembirakan, ALDO telah
memperbesar kapasitas produksi produk tersebut masing-masing sebesar 10% dan
25%. Secara rata-rata, utilisasi total produk konversi kertas telah berada di tingkat
75%-85% di masa lalu, mencerminkan manajemen yang konservatif dalam investasi
kapasitas produksi. Kapasitas produksi API pada tahun 2013 adalah dua kali lipat dari
2011, dan akan lebih tinggi tahun ini. Oleh karena itu, tingkat utilisasinya masih
rendah, hanya 60%-65%, sehingga dapat mengamankan potensi pertumbuhan di
tahun-tahun mendatang. API mengalami lonjakan permintaan yang kuat sehingga
mendorong manajemen untuk mempercepat laju kapasitas produksi.
Gambar 10: Kapasitas Produksi API dan
Tingkat Utilisasinya
Sumber: PT Alkindo Naratama Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham &

Indexing
Gambar 11: Kapasitas Produksi Konversi

Kertas dan Tingkat Utilisasinya

Indexing
Kontribusi pendapatan yang lebih seimbang

Berdasarkan pendapatan di 1H2014, sekitar 45% pendapatan berasal dari produk
konversi kertas, dan bahan kimia dan polimer terhitung masing-masing sebesar 37%
dan 17%. Untuk produk konversi kertas, paper tube masih merupakan kontributor
yang dominan sebesar 71% dari pendapatan segmen. Kami berpandangan bahwa
akuisisi membawa dampak komposisi pendapatan yang lebih seimbang dan
meningkatkan stabilitas pendapatan dari fluktuasi ekonomi. Dengan basis pelanggan
lebih bervariasi dan model bisnis yang terintegrasi, kami berharap efektivitas bisnis
dan efisiensi operasional akan meningkat di tahun-tahun mendatang.

www.pefindo.com
20 Oktober 2014

Gambar 12: Komposisi Pendapatan
2013
Sumber: PT Alkindo Naratama Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi

Saham & Indexing
Gambar 13: Komposisi Pendapatan

1H2014
Sumber: PT Alkindo Naratama Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi

Saham & Indexing
Pertumbuhan pendapatan yang kuat, keuntungan yang meningkat

ALDO mencatatkan pertumbuhan pendapatan dua digit sebesar CAGR 24% pada
tahun 2009-2013, mencerminkan permintaan yang kuat untuk produk-produknya, dan
membukukan pertumbuhan 25% YoY pada 1H2014. Polimer membukukan
pertumbuhan terbesar sebesar hampir 70% YoY, diikuti oleh bahan kimia (28%) dan
konversi kertas (13%). Oleh karena itu, kami memperkirakan ALDO akan mencetak
pendapatan sebesar Rp490 miliar di tahun 2014. Dengan permintaan terhadap
produknya yang kuat dan strategi perusahaan melalui organik dan anorganik, kami
percaya ALDO akan mampu mempertahankan laju pertumbuhannya yang tinggi
dengan perkiraan kami sebesar CAGR 22% untuk tahun 2012-2015. Perkembangan
majin laba bersih ALDO secara mengembirakan bergerak dalam tren naik seiring
dengan meningkatnya marjin laba kotor. Marjin laba bersih naik menjadi 3,4% pada
tahun 2013 dan 1H2014 dari hanya 1,6% pada tahun 2010. Kami percaya bahwa
ALDO menerima lebih banyak manfaat dari membesarnya skala ekonomisnya serta
langkah-langkah efisiensi produksi yang terus menerus.
Gambar 14: Pendapatan

Indexing
Gambar 15: Marjin Laba

Indexing
Likuiditas yang stabil

Berkenaan dengan prospek ALDO, kami memperkirakan EBITDA akan menjadi lebih
kuat, meskipun tahun ini akan lebih lambat. Meskipun langkah-langkah ekspansi baik
secara organik dan anorganik, kami memperkirakan tingkat gearing akan tetap stabil
di 0,4x-0,5x, meskipun telah meningkat dibandingkan dengan dua tahun terakhir.
Kami memperkirakan interest coverage juga akan tetap di atas 6,0x dalam bentuk
rasio EBITDA-to-interest di tahun 2014. Selanjutnya, kami juga memperkirakan
current ratio akan tetap stabil pada 1,2x-1,3x, mencerminkan tidak adanya masalah
yang signifikan dalam hal likuiditas

www.pefindo.com
20 Oktober 2014

Gambar 16: EBITDA dan Interest Coverage

Indexing
Gambar 17: Leverage dan Current Ratio

Indexing
ANALISIS SWOT
Tabel 3: Analisis SWOT
Strength (Kekuatan)
Perjalanan bisnis yang panjang, terutama

untuk paper tube yang saat ini
merupakan pemimpin pasar.
Sinergi positif dari akuisisi serta prospek
yang lebih baik untuk pertumbuhan di
masa depan.
Weakness (Kelemahan)
Opportunities (Peluang)
Perkembangan ekonomi Indonesia dan

populasi kelas menengah diperkirakan
akan tetap kuat.
Industri yang dilayani Perseroan: fiber
dan poliester, otomotif, properti, dan
makanan dan minuman, memiliki prospek
yang menguntungkan.
Regulasi ramah lingkungan yang semakin
ketat di negara-negara maju ketat dalam
kemasan membuat kemasan kayu
digantikan oleh kemasan berbasis kertas.
Kapasitas produksi serta skala bisnis

yang masih rendah membatasi
keuntungan yang datang dari skala
ekonomi.
Threat (Ancaman)
Persaingan yang semakin ketat dari

perusahaan sejenis, terutama dari
perusahaan-perusahaan multinasional.
Peningkatan harga energi dapat
mendorong inflasi yang lebih tinggi serta
dapat membebani profitabilitas.
Sumber: PEFINDO Equity & Index Valuation

www.pefindo.com
20 Oktober 2014

PERBANDINGAN INDUSTRI
Tabel 4: Perbandingan Industri, 1H2014
ALDO
FASW
SPMA
TKIM*
INKP*
INRU*
244
2.939
744
638
1.268
54
43
313
105
73
211
10
132
23
17
50
Total Aset [Rp, miliar]
359
5.650
1.864
2.569
6.553
329
Total Kewajiban [Rp, miliar]
208
3.960
1.085
1.755
4.221
200
Total Ekuitas [Rp, miliar]
151
1.690
779
814
2.333
129
Pendapatan [%]
25,5
22,3
9,1
(3,6)
(7,3)
70,6
Laba Kotor [%]
13,7
(24,0)
(5,8)
(28,5)
(12,4)
N,A,
Laba Bersih [%]
23,1
NA
1,5
(22,4)
(41,4)
N,A,
17,5
10,6
14,1
11,4
16,6
18,9
Laba Bersih [%]
3,4
4,5
3,1
2,7
4,0
3,7
ROA [%]
4,6
4,7
2,5
1,3
1,5
1,2
ROE [%]
10,9
15,6
6,0
4,2
4,3
3,1
1,4
2,3
1,4
2,2
1,8
1,6
Pendapatan [Rp, miliar]

Laba Kotor [Rp, miliar]
Laba Bersih [Rp, miliar]
Pertumbuhan, YoY
Profitabilitas
Laba Kotor [%]
Leverage
Liabilities to equity [%]
Sumber: Bloomberg, PEFINDO Equity & Index Valuation

* dalam juta USD
** disetahunkan

www.pefindo.com
20 Oktober 2014

TARGET HARGA
PENILAIAN
Metodologi Penilaian
Kami mengaplikasikan pendekatan pendapatan menggunakan Discounted Cash
Flows (DCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa
pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi
nilai (value driver) ALDO jika dibandingkan dengan pertumbuhan aset.
Selain itu kami menggunakan metode Guideline company method (GCM) sebagai
metode pembanding.
Penilaian ini didasarkan pada Nilai 100% saham per tanggal 17 Oktober 2014,
menggunakan laporan keuangan ALDO per tanggal 30 Juni 2014 sebagai dasar
dilakukannya analisa fundamental.
Estimasi Nilai
Kami menggunakan Cost of Capital sebesar 9,8% dan Cost of Equity sebesar
10,2% berdasarkan asumsi-asumsi berikut:
Tabel 5: Asumsi
Risk free rate [%]*
Risk premium [%]*
Beta [x]*
Cost of Equity [%]
Marginal tax rate [%]
Interest Bearing Debt to Equity Ratio
WACC [%]
8,1
3,6
0,6
10,2
25,0
0,5
9,8
Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Catt: * Per tanggal 17 Oktober 2014
** PEFINDO Beta per 16 Oktober 2014
Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 17
Oktober 2014 adalah sebagai berikut:
Dengan menggunakan metode DCF dengan asumsi tingkat diskonto 9,8%

adalah sebesar Rp913 Rp1.022 per lembar saham.
Dengan menggunakan metode GCM (P/E 18,4x dan P/BV 2,2x) adalah
Rp521 Rp624 per saham.
Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua indikasi nilai tersebut dilakukan
rekonsiliasi dengan melakukan pembobotan terhadap kedua metode tersebut
sebesar 70% untuk DCF dan 30% untuk GCM.
Berdasarkan hasil perhitungan diatas maka Estimasi Target Harga Referensi
saham ALDO untuk 12 bulan adalah Rp795 Rp900 per saham.
Tabel 6: Ringkasan Penilaian Metode DCF
PV of Free Cash Flows [Rp, miliar]
PV Terminal Value [Rp miliar]
Non-Operating Assets [Rp, miliar]
Interest Bearing Debt [Rp, miliar]
Total Equity Value [Rp miliar]
Number of Share, [juta saham]
Fair Value per Share, [Rp]
Konservatif
Moderat
Agresif
74
496
11
(79)
502
550
913
78
522
11
(79)
532
550
967
82
548
11
(79)
562
550
1,022
Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

www.pefindo.com
20 Oktober 2014
Tabel 7: Perbandingan GCM

ALDO
INRU
Rata-rata
25,4
11,4
18,4
3,4
0,9
2,2
P/E, [x]
P/BV, [x]
Tabel 8: Ringkasan Metode Valuasi GCM
P/BV
P/E
Multiples
[x]
18,4
2,2
Est. EPS
[Rp]
28
-
Est. BV/Share
[Rp]
289
Value
[Rp]
521
624
Sumber: Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Estimates
Tabel 9: Rekonsiliasi Nilai Wajar

Nilai Wajar per Saham [Rp]
Batas atas
Batas bawah
Bobot
DCF
GCM
Rata-rata
1,022
913
624
521
900
795
70%
30%
Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

www.pefindo.com
20 Oktober 2014
Tabel 10: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasi
Gambar 18: P/E dan P/BV
(Rp miliar)
Laporan Laba Rugi
2011
2012
2013
2014P
2015P
Penjualan
245
(204)
(204)
41
318
(261)
399
(316)
490
(406)
582
(480)
57
83
85
102
Beban Operasional
(24)
(34)
(39)
(44)
(52)
Laba operasional
17
23
44
41
50
Pendapatan (beban)
lain
(4)
(4)
(4)
(8)
(9)
HPP
Laba kotor
Laba sebelum pajak
12
19
40
33
41
Pajak
(3)
(5)
(8)
(8)
(10)
Hak minoritas
(5)
(4)
(9)
(9)
(11)
Erek Proforma
(2)
(1)
(1)
(3)
14
16
19
Laba bersih
Sumber: PT Alkindo Naratama Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing
Tabel 11: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasi

Neraca
Gambar 19: ROA, ROE dan Total Assets Turnover
(Rp miliar)
2011
2012
2013
2014P
2015P
12
21
51
29
0
73
75
44
7
83
108
60
19
105
146
81
20
119
174
96
24
122
Aset
Kas dan setara kas
Piutang dagang
Persediaan
Aset lancar lainnya
Aset tetap
Aset tidak lancar lainnya
Total Aset
165
217
302
380
438
Tabel 12: Rasio Kunci
Kewajiban
Hutang bank jangka
pendek
Hutang dagang
26
33
47
66
73
39
3
61
1
92
1
130
1
154
1
Hutang bank jatuh tempo

dalam satu tahun
Kewajiban jangka pendek

lainnya
Hutang bank jangka

panjang
10
Kewajiban jangka
panjang lainny
Total Kewajiban
83
109
162
221
255
Total Ekuitas
82
108
140
159
182
Hutang lainnya
2010
2011
2012
2014P
2015P
Penjualan
10,9
30,0
Laba operasional
37,7
41,2
25,4
22,8
18,7
88,4
(6,3)
21,5
Laba bersih
68,3
51,5
47,2
14,7
24,0
16,7
17,9
20,8
17,3
17,5
Laba bersih
6,8
7,4
9,5
8,4
8,6
Laba bersih
2,5
2,9
3,4
3,2
3,3
Debt to Equity
1,0
1,0
1,2
1,4
1,4
Debt to Asset
0,5
0,5
0,5
0,6
0,6
Rasio lancar
1,1
1,3
1,3
1,2
1,3
Quick ratio
0,8
0,9
0,9
0,9
0,9
Rasio
Pertumbuhan [%]
Profitabilitas [%]
Laba kotor
Solvabilitas [X]
Likuiditas [X]
Sumber: PT Alkindo Naratama Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham &
Indexing

www.pefindo.com
20 Oktober 2014
DISCLAIMER
Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan.
Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya. Dengan demikian kami tidak
bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini. Adapun asumsi,
opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian ( cut off date),
dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu.
Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat pen ggunaan laporan ini.
Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan. Laporan ini bukan merupakan
rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu. Laporan ini mungkin tidak sesuai
untuk beberapa investor. Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun
sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per
tanggal diterbitkan laporan ini. Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan y ang disajikan
dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin
mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan. Investasi didefinisikan
sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang
akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi. Untuk saham Perseroan yang penyajian
laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang
tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal. Informasi
dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi.
Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundament al, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar,
dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang -undangan yang
berlaku.
Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing bukan
merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat
dianggap sebagai nasehat investasi oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing yang behubungan
dengan cakupan Jasa PEFINDO kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten,
penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan,
dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut,
Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi
terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu
atau suatu strategi investasi. Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan
untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah
bantuan penasehat keuangan.
PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan
untuk menjaga
independensi dan objektivitas dari proses dan prod uk kegiatan analitis. PEFINDO telah menetapkan
kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non -publik tertentu yang diterima
sehubungan dengan proses analitis. Keseluruhan proses, metodologi dan databse yang digunakan dalam
penyusunan Laporan Target Harga
Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan
proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan.
Laporan ini dibuat dan disiapkan PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk
meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Laporan ini juga bebas
dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai. PEFINDO Divisi Valuasi
Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp20 juta,- masing-masing dari Bursa Efek Indonesia
dan Perseroan yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun. Untuk keterangan lebih lanjut, dapat
mengunjungi website kami di http://www.pefindo.com
Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing. Di Indonesia Laporan
ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia .

www.pefindo.com
20 Oktober 2014
Equity Valuation
October 20, 2014

Primary Report
Target Price
Low
795
High
900
Paper Converting and Chemical

Property
Stock Performance
Integrating Businesses, Sustaining Growth
Source: Bloomberg
Stock Information
Ticker code
IDR
ALDO
Market price as of October 17, 2014
700
Market price 52 week high
770
Market price 52 week low
620
Market cap 52 week high (bn)
424
Market cap 52 week low (bn)
341
Market Value Added and Market Risk
Source: Bloomberg, Pefindo Equity & Index Valuation Division
(%)
Shareholders*
PT Golden Arista International
58.41
Lili Mulyadi Sutanto
7.66
Herwanto Sutanto
4.48
Erik Sutanto
Public (each below 5% of ownerships)
2.18
27.27
Contact:
Equity & Index Valuation Division
Phone: (6221) 7278 2380
info-equityindexvaluation@pefindo.co.id
PT Alkindo Naratama Tbk (ALDO) manufactures paper converting products,

chemicals for paper, wood, paint, yarn, and textiles, and is also engaged in
chemicals trading. Its paper converting products consist of paper tube, paper
core, honeycomb, and edge protectors. It also produces adhesives, coating
material, textile chemicals, and specialty chemicals in the chemical
manufacturing segment. This segment comes under PT Alfa Polimer Indonesia
(API), a subsidiary it acquired at the end of 2013. Its chemical distribution,
business is run by its other subsidiary, PT Swisstex Naratama Indonesia
(SNI), which it acquired in late 2011. Its operations are based in Bandung,
West Java, and it has been listed on the Indonesian Stock Exchange (IDX)
since July 2011. It has more than 20 years experience, and its products have
been exported to many countries, although its biggest market remains the
domestic market, reflecting its superior product quality.
Disclaimer statement in the last page is an

integral part of this report
www.pefindo.com
October 20, 2014
Page 1 of 13

INVESTMENT PARAMETER
Synergy from integrated business
When it first began operations, ALDO was only a manufacturer of bobbins, but today it
is the largest paper tube manufacturer in Indonesia, and its paper converting product
portfolio comprises a variety of paper tube, paper core, honeycomb, edge protector,
and other combination products. Its business became more integrated after acquiring
subsidiaries PT Swisstex Naratama Indonesia (SNI) and PT Alfa Polimer Indonesia
(API). SNI is a distributor of a wide range of textile chemical products for yarn and
textile products, while API is a producer and distributor of chemical products for the
paper, timber, paint, yarn, and textiles industries. With such integration, we expect
positive developments as the companies will have synergy to serve customers. We
also believe that this will bring a more balanced revenue composition and increased
revenue stability in the face of economic fluctuations.
Securing the future
With increasing demand for paper converting products, ALDO raised its production
capacity by 8% this year to 37,200 tons. Paper core and honeycomb capacity rose by
10% and 25%, respectively, reflecting their strong demand growth. The Companys
product utilization rate has historically been at 75%-85%. APIs production capacity in
2013 was double compared to 2011, and rose even higher in 2014. With the utilization
rate remaining low at 60%-65%, we believe that APIs potential growth in the coming
years is secure.
Maintaining pace of revenue growth
About 45% of ALDOs revenue comes from paper converting products, followed by
chemicals and polymers at 37% and 17%, respectively. It saw strong growth, with a
compound annual growth rate (CAGR) of 24% for 2009-2013. This year it will likely to
maintain the pace of its growth reflecting from 25% year-on-year (YoY) growth in
1H2014. Polymer booked the largest growth of almost 70% YoY, followed by
chemicals (28%) and paper converting (13%). We estimate it will post revenue of
IDR490 billion for 2014. With the robust demand for its products, and through the
organic and inorganic corporate strategies applied by the Company, we believe ALDO
will maintain its growth pace and we expect a CAGR of 22% for 2012-2015.
Stronger profitability
ALDOs net margin development is encouragingly in the uptrend along with an
improving gross margin. Its net margin rose to 3.4% in 2013 and 1H2014 from only
1.6% in 2010. We argue that ALDO is receiving more benefits from the swelling of its
economies of scale and continuous production efficiency measures. Considering this,
we estimate its EBITDA will be stronger, although this years pace will slower. Despite
its organic and inorganic expansion measures, we expect its gearing level will stay
stable at 0.4x-0.5x, although this has increased compared to the last two years. We
estimate its interest coverage will also remain above 6.0x of its EBITDA-to-interest
ratio in 2014.
Business prospects
We remain optimistic with regard to the Indonesian economy. The country has posted
favorable growth. While there are some fundamental issues to address, the strong
growth of the middle class and the large productive-age population are advantageous
to its development. We have positive expectations of the new government to
accelerate infrastructure development, improve energy consumption and the
investment climate, and of global economic recovery. We also believe that in future
years exports will come back into play and investment will rise. Considering all these
developments, and its more integrated business, we expect ALDOs potential growth
will stay strong.
Table 1: Performance Summary
Revenue [IDR bn]
Pre-tax profit [IDR bn]
Net profit [IDR bn]
October 20, 2014
2012
2013
2014P
20115P
245
318
399
490
582
12
19
34
33
41
19
14
16
11
17
25
28
35
EPS growth [%]
68.3
51.5
47.2
14.7
24.0
P/E [x]
33.4
28.0
26.7
24.7*
19.9*
PBV [x]
2.5
2.4
2.6
2.4*
2.1*
EPS [IDR]
Disclaimer statement in the last

page is an integral part of this
report
www.pefindo.com
2011
Source: PT Alkindo Naratama Tbk, Pefindo Equity & Index Valuation Division estimates
*) based on ALDOs share price as of October 17, 2014 IDR700/share
Page 2 of 13

BUSINESS INFORMATION
A brief profile
ALDO began commercial operations in 1993 after its first production facilities in
Cimareme, Bandung, were developed. At first it only produced bobbins or paper tubes
used to roll yarn for draw textures yarn (DTY) and partially oriented yarn (POY). But,
with increasing demand, it grew the variety of its products. In 2007 it began
producing honeycomb, paper core, edge protectors, and other products that resulted
from the combination of honeycomb and edge protectors.
To strengthen its production capacity, in 2010 ALDO developed its second production
facility devoted to paper converting products other than paper tubes. It has a 37,000
tons annual production capacity for paper converting products in Cimareme, Bandung,
over a 6.3 hectare (ha) area. In July 2011 it became a public company by listing its
shares in the IDX. ALDO expanded its business inorganically by acquiring its affiliates,
PT Swisstex Naratama Indonesia (SNI), a chemical distribution company, and PT Alfa
Polimer Indonesia (API), a producer and distributor of chemical products for the
paper, timber, paint, yarn, and textile industries.
Figure 1: Company Structure
Source: PT Alkindo Naratama Tbk, PEFINDO Equity & Index Valuation
Operating for more than 20 years, ALDOs biggest market is the domestic market,
although it has exported its products to many countries, reflecting its superior product
quality. For its excellent performance in 2013, ALDO received some prestigious
awards, winning the Packindo Star 2013 from the Indonesian Packaging Federation in
the category of package transport, the market leader award from Rekor Bisnis
Indonesia for the production and sales of paper tubes in Indonesia, and the best listed
company in the forestry sector from Investor magazine.
Diversified paper converting products
Historically, ALDOs flagship products are in paper converting, with a rich variety in its
portfolio, enabling it to supply a wide range of industries. These products can be
categorized as follows:

report
www.pefindo.com
October 20, 2014
Paper tube
Paper tube is a bobbin particularly used in yarn rolling. ALDOs paper tube can be
used for DTY, POY, FDY (fully drawn yarn), and produced in a variety of
diameters, thickness, length, patterns, and colors. This product is used mostly by
the polyester yarn industry and automotive support firms such as tire and car
upholstery companies. ALDO is the largest supplier of paper tubes to the yarn
industry.
Paper core
Paper core is a bobbin used for film plastic or flexible packaging, paper, cloth,
and tin foil. It produces a variety of types for different applications in different
industries. Like paper tube, paper core is also produced in various diameters,
thickness, length, patterns, and colors. Paper core is widely used in the
packaging industry, particularly for food and beverage (F&B) packaging that
accounts for about 50% of the industry. ALDOs paper core market share
relatively remains low, but it will benefit from the steady growth of the consumer
goods industry.
Honeycomb
Honeycomb is made from cardboard shaped like a honeycomb with a hexagonal
structure. It has many superior qualities such as being stronger, lighter, and
having multiple uses. It is considered a green product as it can be used as a
Page 3 of 13

substitute for interior wooden materials and furniture. Its lighter weight leads to
a lower manufacturing cost, so honeycomb can be a good solution for contractors
and furniture companies to be used as inner structure for products such as light
doors, wall dividers, and some types of furniture.
Edge protectors
Edge protectors are a simple product made by laminating recycled paperboard
into a rigid-angle shape which can solve a wide range of packaging problems.
Together with paper pallets, it can be a substitute for wooden material
packaging, which is now more strictly regulated in many advanced countries. It is
categorized as a supporting product. However, it can be made into a new product
when combined with other products such as honeycomb.
Figure 2: Paper Converting Products
Paper tube
Paper core
Honeycomb
Edge protector
Paper pallete
Paper box
Optimism for Indonesias economy

Indonesias economy is expected to slow down as the Asian Development Bank (ADB)
forecasted 5.3% YoY growth for 2014 due to the tightening monetary environment
and the mineral export ban. Despite this, ALDO booked high revenue growth of 25%
YoY in 1H2014. For 2015, we expect the economy will rebound along with the
expectation that the new government that will accelerate infrastructure development,
and improve energy consumption and the investment climate, along with a global
economic recovery. Exports are expected to come back into play to contribute to
domestic economic growth along with the economic improvement of key trading
partners, and investment is also expected to rise. Nevertheless, the rise in energy
prices, particularly fuel prices, will drive inflation to a temporary increase. Accordingly,
we expect ALDOs potential growth will to stay strong and it will benefit from the
better economic outlook.

report
www.pefindo.com
October 20, 2014
Fiber and polyester industry: strong global uptrend

Indonesias fiber and polyester yarn manufacturers already have the ability and
capacity to produce various types of yarn used in the downstream textiles industry.
The sales of fiber and polyester yarn for the first semester of this year climbed 3%
YoY and 4% YoY, respectively. Meanwhile, production capacity remains at 63% for
SDY, 78% for DTY, and 73% for POY, according to association data. The industry is
facing challenges from imported products suspected of having dumping prices, and
the rise of production costs for electricity and wages. Despite these unfavorable
developments, we remain optimistic about the industry and ALDOs paper tube
demand from the industry. Polyester fiber saw the most rapid growth in demand
globally for 2001-2013, and is expected to keep this pace in future years. Polyester
fiber has subverted other types of fiber, and investment will stay strong in the
industry.
Page 4 of 13
Figure 3: Indonesias Economic Growth
Source: Tradingeconomics.com, PEFINDO Equity & Index Valuation

Division
Figure 4: Utilization Rate of Fiber and

Polyester Yarn
Source: GAPMMI, PEFINDO Equity & Index Valuation Division
Promising outlook for automotive industry

Indonesia is the second largest car market in ASEAN after Thailand, with estimated
sales of 1.25 million units this year. Domestic car sales growth is estimated to stay
positive and is projected to overtake Thailand. Indonesia is predicted to be the largest
market in ASEAN in the future, and it is estimated that the domestic market can
absorb three million cars. However, to reach such a target, Indonesia needs to
improve its product quality, particularly related to environmentally friendly products,
as well as strengthening the supporting industries.
Rise in property market
As a result of the loan-to-value regulations and tightening loan disbursement to the
property sector, the industry is sluggish this year. But the sector is expected to rise in
2015, augmented by optimism over the new government and the enhancement of
investor confidence, despite the energy price hike driving higher material costs. The
acceleration of infrastructure development such as toll roads and airports will boost
property demand. Housing needs in the country up to 2030 are projected to hit 30
million units. Thus, with only a limited supply currently, the housing backlog is
estimated to reach 22 million units compared to 15 million today. The industry outlook
is certainly advantageous for ALDO, particularly for its honeycomb products which
have a strong exposure to the industry.
Figure 5: Car Production in ASEAN
Countries
Source: ASEAN Automotive Federation, Kontan, PEFINDO Equity &

Index Valuation Division
Figure 6: Indonesias Housing Backlog
Source: BPS, PEFINDO Equity & Index Valuation Division
Chemical industry: robust activity

The chemical industry is growing robustly, which is favorable for ALDOs subsidiaries
engaged in the production and distribution of chemical products. Investment in the
industry is expected to reach USD7 billion for 2014-2017 compared to USD10 billion
during 1992-2013, according to industry association estimates. Boosted by increasing
demand from downstream industries and stronger private consumption, raw material
imports are projected to grow 9% this year to IDR18.5 billion.

report
www.pefindo.com
October 20, 2014
Food and beverage industry to stay solid

We believe the food and beverage (F&B) industry will continue to positively contribute
to the economy. The F&B and tobacco industries are the largest contributors to non-oil
and gas sector gross domestic product (GDP), at 35% in 2013, accounting for 7.4% of
total GDP. It is expected that the F&B industry will grow 6% this year to reach IDR790
trillion in sales turnover. Investment in the F&B industry is also expected to rise 10%
Page 5 of 13

this year to IDR40 trillion. These developments will particularly benefit ALDOs paper
core that is widely used in the industry.
Figure 7: Domestic F&B Sales Turnover
Source: GAPMMI, PEFINDO Equity & Index Valuation Division
Figure 8: Value of Imported Raw Materials

in Chemical Industry
Source: BPS, PEFINDO Equity & Index Valuation Division
Improving chemical distribution

ALDO acquired SNI in late 2011. SNI distributes a wide range of textile chemical
products for yarn and textile products, including novasol, lyoprint, eriopon, uvitex,
albatex, novacron, and terasil. Its focus is on the domestic market, and it distributes
throughout Indonesia. Despite its young age (it was established in 2006), it already
holds prominent customers such as PT Sri Rejeki Isman, PT Wawang Tejalaksana, PT
Tyfountex Indonesia, PT Behastex, PT Marga Sadang, and PT Wonorejo Katon. It also
significantly contributes to total revenue at 26% in 2013, and 37% for 1H2014.
Figure 9: SNIs Business Activity
API acquisition to support future growth

In late 2013, ALDO acquired a 51% stake in its affiliate, API, at a value of IDR16
billion. API is a producer and distributor of chemical products for the paper, timber,
paint, yarn, and textiles industry. ALDO aims to grow inorganically as API has a large
growth capacity from its unutilized production capacity. API is also ALDOs distributor
for adhesive chemicals used for the production of paper converting products.
We are of the view that the acquisition will result in positive synergy to support its
future growth. There are three reasons for this: about 40% of APIs revenue comes
from sales to ALDO; APIs production facilities are located in the same area; and API
also distributes to the same customer base, particularly for yarn and textile industries.
Despite its relatively young age, at about seven years in operation, API has secured
some prominent customers, including: PT Pura Barutama, PT Tatalestari Rimbabuana,
PT Pulcra Chemicals Indonesia, PT Buanatama Indah Gemilang, PT Kertas Trimitra, PT
Cipta Indah Inti Ekajaya, and PT Albasia Sejahtera MDR.

report
www.pefindo.com
October 20, 2014
Page 6 of 13

Table 2: APIs Financial Performance
USD 000
2011
2012
9M13
Revenue
5,854
6,917
6,463
Gross profit
528
705
937
Operating profit
281
346
538
Net profit
166
205
434
Assets
Liabilities
2,335
1,597
3,855
2,487
6,440
3,279
738
1,368
3,161
Gross margin
9.0%
10.2%
14.5%
Operating margin
4.8%
5.0%
8.3%
Net margin
2.8%
3.0%
6.7%
22.4%
15.0%
18.3%*
Equity
ROE

* annualized
FINANCE
Increasing size
This year ALDO has an annual production capacity of 37,000 tons to produce paper
converting products, up 8% from last year. As the demand for paper core and
honeycomb is encouraging, it has expanded its product production capacities by 10%
and 25%, respectively. On average, the total paper converting products utilization
rate has been at 75%-85% in the past, reflecting conservative management in
investing in production capacity. APIs production capacity in 2013 was double that of
2011, and will be even higher this year. Therefore, its utilization rate remains low at
only 60%-65%, securing potential growth in the coming years. API is experiencing
strong soaring demand encouraging its management to accelerate the pace of
production capacity.
Figure 10: APIs Production Capacity and
Utilization Rate
Figure 11: Paper Converting Production

Capacity and Utilization Rate
More balanced revenue contribution

Based on revenue for 1H2014, about 45% of revenue comes from paper converting
products, with chemicals and polymers accounting for 37% and 17%, respectively.
For paper converting products, paper tube is still a dominant contributor at 71% of
segment revenue. We view that the acquisition brings a more balanced revenue
composition and increases its revenue stability from economic fluctuations. With a
more varied customer base and an integrated business model, we expect its business
effectiveness and operating efficiency will improve in the coming years.

report
www.pefindo.com
October 20, 2014
Page 7 of 13
Figure 12: 2013 Revenue Composition
Figure 13: 1H2014 Revenue

Composition
Source: PT Alkindo Naratama Tbk, PEFINDO Equity & Index

Valuation
Source: PT Alkindo Naratama Tbk, PEFINDO Equity & Index

Valuation
Strong revenue growth, improving profit

ALDO saw double-digit revenue growth of 24% CAGR for 2009-2013, reflecting a
strong demand for its products, and it projects 25% YoY growth in 1H2014. Polymer
booked the largest growth of almost 70% YoY, followed by chemicals (28%) and
paper converting (13%). Therefore, we estimate it will post revenue of IDR490 billion
for 2014. With the robust demand for its products and its organic and inorganic
corporate strategy, we believe ALDO will be able maintain its pace to sustain high
growth as we expect a CAGR of 22% for 2012-2015. Its net margin development is
encouragingly in the uptrend movement along with its improving gross margin. Its net
margin rose to 3.4% in 2013 and 1H2014 from only 1.6% in 2010. We believe that
ALDO is receiving more benefits from the swelling of its economies of scale as well as
continuous production efficiency measures.
Figure 14: Revenue
Figure 15: Margins
Stable liquidity
With respect to ALDOs prospects, we estimate its EBITDA will be stronger, although
this years will slower. Despite its organic and inorganic expansion measures, we
expect its gearing level will stay stable at 0.4x-0.5x, although it has increased
compared to the last two years. We estimate its interest coverage will also remain at
above 6.0x of its EBITDA-to-interest ratio in 2014. Further, we also expect its current
ratio will remain stable at 1.2x-1.3x, reflecting no significant issues in its liquidity.
Figure 16: EBITDA and Interest Coverage

report
www.pefindo.com
October 20, 2014
Figure 17: Leverage and Current Ratio
Page 8 of 13

SWOT ANALYSIS
Table 3: SWOT Analysis

Strength
Weakness
Long journey in the business, particularly

for paper tube where currently it is a
market leader.
Positive synergy from acquisitions as well
as better prospects for future growth.
Remaining low production capacity as

well as scale of business limiting benefits
from economies of scale.
Opportunities
Threat
The Indonesia economy and the middle

class population development is expected
to stay strong.
Industries the Company serves: fiber and
polyester, automotive, property, and
F&B, have favorable prospects.
Tighter green regulations in the advance
economies compelling wood packaging to
be replaced by paper based packaging.
Tighter competition from its peers,

particularly from multinational
companies.
Increasing energy prices can drive higher
inflation as well as burdening its
profitability.
Source: PEFINDO Equity & Index Valuation
INDUSTRY COMPARISON
Table 4: Industry Comparison, 1H2014
ALDO
FASW
SPMA
TKIM*
INKP*
INRU*
244
2,939
744
638
1,268
54
43
313
105
73
211
10
132
23
17
50
Total assets [IDR bn]
359
5,650
1,864
2,569
6,553
329
Total liabilities [IDR bn]
208
3,960
1,085
1,755
4,221
200
Total equity [IDR bn]
151
1,690
779
814
2,333
129
Sales [%]
25.5
22.3
9.1
(3.6)
(7.3)
70.6
Gross profit [%]
13.7
(24.0)
(5.8)
(28.5)
(12.4)
N.A.
Net profit [%]
23.1
NA
1.5
(22.4)
(41.4)
N.A.
17.5
10.6
14.1
11.4
16.6
18.9
3.4
4.5
3.1
2.7
4.0
3.7
Sales [IDR bn]

Gross profit [IDR bn]
Net profit [IDR bn]
Growth, YoY
Profitability [%]
Gross margin [%]
Net margin [%]
ROA** [%]
4.6
4.7
2.5
1.3
1.5
1.2
ROE** [%]
10.9
15.6
6.0
4.2
4.3
3.1
1.4
2.3
1.4
2.2
1.8
1.6
Leverage
Liabilities to equity [x]
Source: Bloomberg, Pefindo Equity & Index Valuation Division

* in USD million
** annualized

report
www.pefindo.com
October 20, 2014
Page 9 of 13

TARGET PRICE
VALUATION
Methodology
We applied the income approach using the discounted cash flows (DCF)
method as the main valuation approach, considering that income growth is a
value driver in ALDO instead of asset growth.
Furthermore, we also applied the guideline company method (GCM) as a
comparison method.
This valuation is based on 100% of the shares price as of October 17, 2014.
We used ALDOs financial report as of June 30, 2014, as the basis for our
analysis.
Value estimation
We used a cost of capital of 9.8% and a cost of equity of 10.2% based on the
following assumptions:
Table 5: Assumptions
Risk free rate [%]*
Risk premium [%]*
Beta [x]**
Cost of equity [%]
Marginal tax rate [%]
Interest bearing debt to equity ratio [x]
WACC [%]
8.1
3.6
0.6
10.2
25.0
0.5
9.8
Source: Bloomberg, Pefindo Equity & Index Valuation Division estimates

Notes: * as of October 17, 2014
** PEFINDO Beta as of October 16, 2014
The target price for 12 months based on the valuation as of October 17,
2014, is as follows:
Using the DCF method with a discount rate assumption of 9.8%, it is

IDR913 IDR1,022 per share.
Using the GCM method (P/E 18.4x and P/BV 2.2x), it is IDR521
IDR624 per share.
In order to obtain a value that represents both value indications stated

above, we have weighted both DCF and GCM methods by 70%:30%.
Based on the above calculation, the target price of ALDO for 12 months is
IDR795 IDR900 per share.
Table 6: Summary of DCF Method Valuation
Conservative
Moderate
Aggressive
74
496
11
(79)
502
550
913
78
522
11
(79)
532
550
967
82
548
11
(79)
562
550
1,022
PV of free cash flow [IDR bn]

PV terminal value [IDR bn]
Non-operating assets [IDR bn]
Interest bearing debt [IDR bn]
Total equity value [IDR bn]
Number of shares, [mn shares]
Fair value per share, [IDR]
Source: Pefindo Equity & Index Valuation Division estimates

report
www.pefindo.com
October 20, 2014
Page 10 of 13
Table 7 : GCM Comparison

ALDO
INRU
Average
25.4
11.4
18.4
3.4
0.9
2.2
P/E, [x]
P/BV, [x]
Table 8 : Summary of GCM Method Valuation

P/E
P/BV
Multiples
[x]
18.4
2.2
Est. EPS
[IDR]
Est. BV/Share
[IDR]
28
-
Value
[IDR]
289
521
624
Table 9: Fair Value Reconciliation

Fair Value per Share [IDR]
DCF
GCM
Upper limit
1,022
624
900
Bottom limit
913
70%
521
30%
795
Weight
Average
Source: Pefindo Equity & Index Valuation Division estimates

report
www.pefindo.com
October 20, 2014
Page 11 of 13

Table 10: Consolidated Statement of Comprehensive
Income
Figure 18: P/E and P/BV

(IDR bn)
Sales
COGS
Gross profit
Operating expenses
2011
2012
2013
2014P
2015P
245
(204)
(204)
41
318
(261)
399
(316)
490
(406)
582
(480)
57
83
85
102
(24)
(34)
(39)
(44)
(52)
Operating profit
Other Income
(Charges)
Pre-tax Profit
17
23
44
41
50
(4)
(4)
(4)
(8)
(9)
12
19
40
33
41
Tax
(3)
(5)
(8)
(8)
(10)
Minority interest
(5)
(4)
(9)
(9)
(11)
Proforma effect
(2)
(1)
(1)
(3)
14
16
19
Net profit
Figure 19: ROA, ROE and Total Assets Turnover
Table 11: Consolidated Statement of Financial Position
(IDR bn)
Assets
Cash and cash
equivalents
Trade receivables
Inventory
Other short-term
asset
Fixed assets
Other non-current
assets
Total assets
2011
2012
2013
2014P
2015P
12
21
51
29
75
44
108
60
146
81
174
96
19
20
24
73
83
105
119
122
165
217
302
380
438
Table 12: Key Ratios
Liabilities
Short-term debt
Trade payables
Other payables
Current maturities
of bank loans
Other short-term
liabilities
26
39
3
33
61
1
47
92
1
66
130
1
73
154
1
Long-term debt
10
Other long-term
liabilities
Total liabilities
83
109
162
221
255
Total equity
82
108
140
159
182
Ratio
2010
2011
2012
2014P
2015P
Sales
10.9
30.0
25.4
22.8
18.7
Operating profit
37.7
41.2
88.4
-6.3
21.5
Net profit
68.3
51.5
47.2
14.7
24.0
16.7
17.9
20.8
17.3
17.5
Operating margin
6.8
7.4
9.5
8.4
8.6
Net margin
2.5
2.9
3.4
3.2
3.3
Liabilities to equity
1.0
1.0
1.2
1.4
1.4
Liabilities to assets
0.5
0.5
0.5
0.6
0.6
Current ratio
1.1
1.3
1.3
1.2
1.3
Quick ratio
0.8
0.9
0.9
0.9
0.9
Growth [%]
Profitability [%]
Gross margin
Solvability [X]
Liquidity [X]
Source: PT Alkindo Naratama Tbk. Pefindo Equity & Index Valuation Division Estimates

report
www.pefindo.com
October 20, 2014
Page 12 of 13

DISCLAIMER
This report was prepared based on trusted and reliable sources. Nevertheless, we do not guarantee
its completeness, accuracy and adequacy. Therefore, we are not responsible for any investment
decisions made based on this report. All assumptions, opinions and predictions were solely our
internal judgments as of the reporting date, and those judgments are subject to change without
further notice.
We are not responsible for any mistakes or negligence that occur by using this report. Recent
performance cannot always be used as a reference for future outcome. This report does not offer a
recommendation to purchase or hold particular shares. This report might not be suitable for some
investors. All opinions in this report have been presented fairly as of the issuing date with good
intentions; however, they could change at any time without further notice. The price, value or
income of each share of the Company stated in this report might be lower than investor
expectations, and investors may obtain returns lower than the invested amount. Investment is
defined as the probable income that will be received in the future; nonetheless such returns may
fluctuate. As for companies whose shares are denominated in a currency other than r upiah, foreign
exchange fluctuation may reduce their share value, price or the returns for investors. This report
does not contain any information for tax considerations in investment decision -making.
The share price target in this report is a fundamental value, not a fair market value or a
transaction price reference required by regulations.
The share price target issued by the Pefindo Equity & Index Valuation Division is not a
recommendation to buy, sell or hold particular shares. It should not be considered as investment
advice from the Pefindo Equity & Index Valuation Division and its scope of service to some parties,
including listed companies, financial advisors, brokers, investment ban ks, financial institutions and
intermediaries, does not correlate with receiving rewards or any other benefits from such parties.
This report is not intended for any particular investor and cannot be used as part of an objective
investment analysis of particular shares, an investment recommendation, or an investment
strategy. We strongly recommend investors to consider the suitability of the situation and
conditions before making a decision in relation to the figures in this report. If necessary, consult
your financial advisor.
PEFINDO keeps the activities of the Equity Valuation Division separate from its Ratings Division to
preserve the independence and objectivity of its analytical processes and products. PEFINDO has
established policies and procedure s to maintain the confidentiality of non -public information
received in connection with each analytical process. The entire process, methodology and the
database used in the preparation of the Reference Share Price Target Report as a whole are
different from the processes, methodologies and databases used by PEFINDO in issuing ratings.
This report was prepared and composed by the Pefindo Equity & Index Valuation Division with the
objective of enhancing the transparency of share prices of listed companies i n the Indonesia Stock
Exchange (IDX). This report is also free of influence from any other party, including pressure or
force either from IDX or the listed company reviewed. Pefindo Equity & Index Valuation Division
earns a reward amounting to IDR20 million from IDX and the reviewed company for issuing this
report twice a year. For further information, please visit our website at http://www.pefindo.com
This report was prepared and composed by the Pefindo Equity & Ind ex Valuation Division. In
Indonesia, this report is published in our website and in the IDX website.

report
www.pefindo.com
October 20, 2014
Page 13 of 13

Riset Ekuitas Pefindo ALDO

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Deskripsi Asli:

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Riset Ekuitas Pefindo ALDO

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

~I~

PT Pemeringkat Efek Indonesia

Alkindo Naratama, Tbk

Konversi Kertas dan Kimia

Mengintegrasikan Bisnis, Mempertahankan

Sumber : Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Harga Saham tanggal 17 Oktober 2014

Harga Tertinggi 52 minggu terakhir

Harga Terendah 52 minggu terakhir

Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu

Market Value Added & Market Risk

Sumber : Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

PT Golden Arista International

Lili Mulyadi Sutanto

PT Alkindo Naratama Tbk (ALDO) memproduksi produk konversi kertas,

Alkindo Naratama, Tbk

Pernyataan disclaimer pada halaman

Alkindo Naratama, Tbk

Pertumbuhan EPS [%]

Laba bersih [Rp miliar]

Pernyataan disclaimer pada halaman

Alkindo Naratama, Tbk

Pernyataan disclaimer pada halaman

Alkindo Naratama, Tbk

Optimisme ekonomi Indonesia

Pernyataan disclaimer pada halaman

Industri fiber dan poliester: tren naik global yang kuat

Alkindo Naratama, Tbk

Sumber: Tradingeconomics.com, PEFINDO Divisi Valuasi Saham &

Gambar 4: Tingkat Utilisasi Benang Fiber

Sumber: GAPMMI, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Prospek industri otomotif yang menjanjikan

Sumber: ASEAN Automotive Federation, Kontan, PEFINDO Divisi

Pernyataan disclaimer pada halaman

Gambar 6: Backlog Perumahan Indonesia

Sumber: BPS, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Industri kimia: aktivitas yang kuat

Alkindo Naratama, Tbk

Sumber: GAPMMI, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Gambar 8: Nilai Impor Bahan Baku di

Sumber: BPS, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Distribusi bahan kimia terus meningkat

Akuisisi API untuk mendukung pertumbuhan di masa depan

Alkindo Naratama, Tbk

Marjin laba kotor

Marjin laba usaha

Marjin laba bersih

Sumber: PT Alkindo Naratama Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham &

Gambar 11: Kapasitas Produksi Konversi

Sumber: PT Alkindo Naratama Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham &

Kontribusi pendapatan yang lebih seimbang

Pernyataan disclaimer pada halaman

Alkindo Naratama, Tbk

Sumber: PT Alkindo Naratama Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi

Gambar 13: Komposisi Pendapatan

Sumber: PT Alkindo Naratama Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi

Pertumbuhan pendapatan yang kuat, keuntungan yang meningkat

Sumber: PT Alkindo Naratama Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham &

Gambar 15: Marjin Laba

Sumber: PT Alkindo Naratama Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham &

Likuiditas yang stabil

Pernyataan disclaimer pada halaman

Alkindo Naratama, Tbk