MANAJEMEN KEUANGAN

MULTINASIONAL
By:
Iwan Kusuma Negara
Faculty of Economis and Business
University of Mataram

Thanks For Keeping Silent

Your Mobile Phone
INTRO DUCT IO N

Manajer keuangan perusahaan multinasional

menghadapi berbagai macam masalah yang
tidak akan dihadapinya bila perusahaan
beroperasi dalam satu negara saja.
Korporasi multinasional Vs domestik dan
dampaknya terhadap manajemen keuangan
perusahaan internasional.
Introduction Cont’d

MK multinasional harus berhadapan

dengan masalah perbedaan mata
uang, tingkat inflasi, efisiensi pasar
modal, sistem perpajakan dan risiko
politik pada suatu negara.
What is a Multinational Corporation?

 A corporation that operates

in two or more countries.
 Decision making within the
corporation may be
centralized in the home
country, or may be
decentralized across the
countries the corporation
does business in.
 Event Penting Dunia

1. Disintegrasi Uni Soviet dan pergerakan ke

arah perekonomian pasar di negara-negara
yang baru terbentuk menciptakan suatu pasar
baru yang besar bagi dunia komersial
internasional.
2. Reunifikasi Jerman yang dibarengi runtuhnya
komunisme di Eropa Timur, telah
menciptakan peluang baru bagi investasi LN.
 Event Penting Dunia Cont’d

3. Masyarakat Eropa dan asosiasi

perdagangan bebas Eropa telah
menciptakan suatu daerah ”tanpa batas
wilayah” di mana orang, modal, barang, dan
jasa bergerak bebas di antara 19 negara
tanpa dihambat oleh tarif.
 Event Penting Dunia Cont’d

4. Perjanjian perdagangan bebas Amerika

Utara (NAFTA) telah menggerakkan
perekonomian Amerika Serikat,
Kanada, dan Meksiko menjadi lebih
erat.
 Event Penting Dunia Cont’d

5. Regulasi bank-bank USA telah diperlonggar

secara dramatis. Salah satu kelonggaran
tersebut adalah dihapusnya pagu suku bunga
yang memungkinkan bank-bank untuk
menarik deposito LN dengan menaikkan suku
bunga. Kelonggaran penting lainnya;
dihapusnya restriksi untuk masuk bagi bank-
bank LN yang menghasilkan lebih banyak
transaksi bank lintas batas.
 Why do Firms expand into
other Countries ?

1. To seek new markets

2. To seek raw materials
3. To seek new technology
4. To seek production efficiency
5. To avoid political and regulatory hurdles
6. To diversify.
 What are the major factors that distinguish
multinational from domestic financial
management?

1. Satuan mata uang yang berbeda

2. Sistem ekonomi & hukum
3. Perbedaan bahasa
4. Perbedaan budaya
5. Peranan pemerintah
6. Risiko politik.
K U R S (RATE)
Kurs adalah harga satu mata uang yang
dinilai dalam mata uang lain.
Kurs beli (Bid rates) adalah kurs di mana
bank bersedia membeli suatu mata uang.
Kurs jual (Offer rates) adalah kurs di mana
bank mau menjual suatu mata uang.
K U R S (RATE) Cont’d

Perbedaan antara kurs beli

dan jual disebut “Bid-Offer
Spread (BOS)” or “Trading
margin”.
 Contoh Perhitungan “BOS”

Dalam suatu transaksi di pasar spot,

kurs dolar AS/£ adalah $1.8410-
$1.8420. Hitunglah besarnya BOS?

Offer Price – Bid Price

BOS = X 100%
Offer Price
 Bid-Offer Spread Cont’d

 Besar kecilnya Bid-offer spread

dipengaruhi oleh beberapa faktor, yaitu :
1. Jumlah mata uang yang diperdagangkan.
2. Besar kecilnya pusat keuangan yang
memperdagangkan VALAS.
3. Fluktuasi harga mata uang.
4. Jenis instrumen yang diperdagangkan
(uang kertas atau cek bank).
Kurs Tukar (Exchange Rate)

 Kurs Tukar merupakan

jumlah unit dari suatu
mata uang tertentu yang
dapat dibeli untuk satu
unit mata uang lainnya.
 Kurs Tukar (Exchange Rate) Cont’d

 Kurs disajikan dalam dua definisi, yaitu :

1. US$ Equivalent
Menunjukkan satu unit mata uang asing yang
dinilai dalam dolar AS (disebut istilah Amerika /
American Terms).
American Terms  Jumlah unit dolar AS per
unit mata uang asing. e.g. harga dolar untuk 1
unit Poundsterling adalah $1.6650 (See Table
1).

Nilai £1 = $1.6650 disebut “Direct

Quotation (DQ)”.
 Kurs Tukar (Exchange Rate) Cont’d

 DQ menunjukkan berapa unit mata

uang domestik yang diperlukan
untuk membeli mata uang asing
(Asumsi : dolar AS mata uang
domestik).
Kurs Tukar (Exchange Rate) Cont’d

2. Currency per US$

Satu dolar AS yang dinilai dalam mata
uang asing / sejumlah mata uang asing
per dolar AS (disebut istilah Eropa /
European Terms). e.g. harga dolar yang
dinilai dalam poundsterling adalah
£0.6006.

Nilai $1 = £0.6006 disebut

“Indirect Quotation (IQ)”.
Kurs Tukar (Exchange Rate) Cont’d

 IQ mengindikasikan berapa
unit mata uang asing yang
diperlukan untuk membeli
mata uang domestik.
 CONTOH KURS TUKAR
TABEL 1
DIRECT QUOTATION (DQ) and INDIRECT QUOTATION (IQ)
NAMA MATA DOLAR AS YANG JUMLAH UNIT MATA
UANG & DIPERLUKAN UNTUK UANG ASING PER
NEGARA MEMBELI SATU UNIT MATA DOLAR AS
UANG ASING (2)
(1)
POUND INGGRIS $1.6650 0.6006
DOLAR KANADA $0.7315 1.3671
GULDEN BELANDA $0.5736 1.7435
FRANK FRANCIS $0.1902 5.2575
MARK JERMAN $0.6418 1.5581
LIRA ITALIA $0.0006523 1,533.000
YEN JEPANG $0.008769 114.0400
PESO MEKSIKO $0.12726 7.8580
PESETA SPANYOL $0.007634 130.9900
SUMBER : THE WALL STREET JOURNAL
Kurs Silang (Cross Rate)
A cross rate is the exchange rate between
any two currencies not involving U.S. dollars.
In practice, cross rates are usually
calculated from direct or indirect rates. That
is, on the basis of U.S. dollar exchange rates.
Contoh :
Diketahui : DM dijual pada harga $ 0.60
FF dijual pada harga $ 0.15
Diminta : Tentukanlah kurs silang DM terhadap FF…?
Feedback Kurs Silang

DM 1 = $ 0.60
FF 1 = $ 0.15
DM1/$0.60 = FF1/$0.15
DM1/$0.60 = FF4/$0.60
DM/FF Cross Rate DM 1 = FF 4
 TABEL 2
NILAI TUKAR (EXCHANGE RATES)
Mata Uang Asing Direct Quotation (DQ) : Indirect Quotation (IQ) :
(Foreign Currency) US$ yang Diperlukan Guna Banyaknya Satuan Mata
Dari Beberapa Negara Membeli 1 Unit Mata Uang Uang Asing yang Dapat
Asing Diperoleh dengan US$1
(1) (2)
British Pound 1.5370000 0.6506
Canadian Dolar 0.7189000 1.3910
Denmark Krone 0.1592000 6.2824
France Franc 0.1828200 5.4700
Germany Mark 0.6209000 1.6105
Greece Drachma 0.0041310 242.1000
Indonesia Rupiah 0.0004613 2,168.0200
Italy Lira 0.0006317 1,583.1300
Japan Yen 0.0098090 101.9500
Saudi Arabiah Riyal 0.2666700 3.7500
Thailand Bath 0.0398100 25.1200
SUMBER : THE ASIAN WALL STREET JOURNAL, June 22, 1994
Kasus Kurs Tukar & Silang
 Mr. Andy dalam masa liburan Summer
ingin berlibur ke Eropa. Ia akan terbang
dari New York, ke London kemudian ke
Paris, kemudian ke Munich dan akhirnya
kembali lagi ke New York. Ketika Andy tiba
di London, ia segera pergi ke bank untuk
mengecek Exchange Rate yang berlaku
saat itu. Diperoleh informasi bahwa £1 =
US$1.537. Misalkan Mr. Andy mempunyai
US$2,000. Selama liburan di London Mr.
Andy menghabiskan £501.24.
 Kasus Kurs Silang Cont’d

Selanjutnya Andy terbang ke Paris & ia

harus segera menukarkan sisa uangnya
sebesar £800 dengan France Franc. Di
Paris Andy menghabiskan uangnya
sebanyak FF2,726. Selanjutnya ia ke
Jerman dan menghabiskan DM678. Andy
kembali ke USA dengan sisa uang
DM500.
 Kasus Kurs Silang Cont’d

Saudara Diminta :
a) Berapa £ yang diperoleh Andy?
b) Tentukanlah kurs silang antara £ dengan
FF?
c) Tentukanlah kurs silang antara FF
dengan DM?
d) Berapa US$ yang diperoleh Andy ketika
menukar sisa uangnya setiba di USA?
Catatan :
Gunakan Tabel 2 dalam menghitung Kurs Tukar & Silang!
SISTEM MONETER INTERNASIONAL (SMI)

 Sistem kurs tetap (Fixed Exchange

Rate System) merupakan sistem
moneter dunia yang ada sesudah
perang dunia II sampai tahun 1971, di
mana nilai dolar AS dikaitkan dengan
emas dan nilai mata uang lainnya
disesuaikan pada dolar AS.
 SMI Cont’d

 Defisit perdagangan (Trade deficit)

adalah situasi di mana impor suatu
negara lebih besar daripada ekspornya.
 Devaluasi (Devaluation) adalah proses
yang secara resmi menurunkan nilai
mata uang suatu negara terhadap mata
uang negara lain.
 SMI Cont’d

 Revaluasi (Revaluation) merupakan proses

yang secara resmi menaikkan nilai mata uang
suatu negara terhadap mata uang negara
lain.
 Kurs tukar mengambang (Floating
Exchange Rates) adalah suatu sistem di
mana kurs tukar tidak ditentukan oleh
kebijakan pemerintah tetapi dibiarkan
mengambang naik atau turun mengikuti
permintaan dan penawaran.
 SMI Cont’d

 Kurs tukar yang dikaitkan (Pegged

exchange rates) terjadi apabila sebuah
negara menentukan suatu kurs tukar
tetap terhadap mata uang utama lain;
akibatnya, nilai mata uang yang
dikaitkan bergerak bersama sepanjang
waktu.
 SMI Cont’d

 Mata uang konvertibel (Convertible

Currency) adalah suatu mata uang
yang dapat segera dipertukarkan
dengan mata uang lainnya.
 Konvertibilitas menimbulkan masalah
besar terhadap perdagangan
internasional.
 SMI Cont’d

 Suatu mata uang dikatakan konvertibel

apabila negara yang mengeluarkan
memperbolehkannya untuk
diperdagangkan di pasar mata uang &
bersedia menarik mata uang tersebut
pada kurs pasar. Kasus PEPSICO
membuka restoran Pizza Hut di Uni
Soviet.
CIRI MATA UANG YANG TERGOLONG
“HARD CURRENCY”

1. Secara luas diterima sebagai bukti

pembayaran internasional dan digunakan
sebagai alat tukar dalam transaksi
internasional.
2. Adanya suatu pasar yang bebas dan aktif
bagi mata uang tersebut.
3. Relatif minimnya restriksi dalam
mentransfer mata uang tersebut ke dalam
dan ke luar negara asalnya.
 The 12 Member Nations of the
European Monetary Union

Austria Germany Netherlands

Belgium Ireland Portugal
Finland Italy Spain
France Luxembourg Greece

European Union countries not in the EMU:

Britain Sweden Denmark
 PASAR VALAS
 Pasar Valas  Suatu bentuk pasar
komoditas tempat bertemunya penjual &
pembeli Valas.
 Transaksi perdagangan pasar Valas
berlangsung selama 24 jam sehari
selama 5 hari kerja.
 Transaksi Valas dilakukan melalui sistem
yang dinamakan “Interbank Market
System”.
PASAR VALAS Cont’d

Interbank  Suatu jaringan institusi

yang saling berhubungan satu sama
lain (institusi perbankan &
perusahaan-perusahaan finansial
raksasa multinasional : HSBC,
Citibank, Industrial bank of Japan,
Chase Manhattan, Goldman Sachs,
etc.).
PASAR VALAS Cont’d

Transaksi Valas (Foreign Exchange

Transaction)  Pertukaran satu
mata uang dengan mata uang lain.
Fungsi utama Pasar Valas 
Mempermudah perdagangan &
investasi internasional.
 DATA TRANSAKSI VALAS

 Akhir tahun 1970-an nilai transaksi VALAS

sebesar US$ 5 Milyar per hari.
 Tahun 1987 mencapai nilai US$ 600 M per hari.
 Bulan September 1992 dengan nilai US$ 1
Trilyun per hari atau sama dengan US$ 250
Trilyun p.a.
 Tahun 2008 mencapai nilai transaksi US$1.5 T
DATA TRANSAKSI VALAS Cont’d

 London  Pasar perdagangan VALAS

terbesar dengan nilai transaksi sebesar
US$ 303 Milyar per hari pada tahun 1993.
 Posisi kedua New York dengan nilai
transaksi mencapai US$ 192 Milyar per
hari.
 Posisi ketiga Jepang dengan nilai US$ 128
Milyar per hari.
DATA TRANSAKSI VALAS Cont’d

Pertumbuhan Valas berdasarkan data tersebut

diduga merupakan efek dari pertumbuhan
integrasi pasar uang & perekonomian dunia
serta keinginan perusahaan multinasional
untuk mengelola eksposur risiko mata uang
(Sartono, 2001).
Eksposur (Exposure)  Seberapa jauh suatu
perusahaan dipengaruhi oleh perubahan kurs
valas secara umum (Shapiro, 2002).
FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
PERKEMBANGAN PASAR VALAS

1. Aktivitas Perdagangan antar Negara.

2. Motivasi untuk mendapatkan
keuntungan pribadi dari pergerakan
nilai tukar/kurs.
3. Perkembangan teknologi informasi
yang sangat pesat.
 PELAKU PASAR VALAS
1. Bank Sentral.
2. Bank Komersial.
3. Manajer Investasi.
4. Hedge Funds.
5. Korporasi Multinasional.
6. Investor Pribadi.
7. Man on the Street.
 BANK SENTRAL

 Bank Sentral (BS) tidak bertujuan untuk

mencari keuntungan atau spekulasi.
 Tujuan utama BS adalah menyesuaikan
keseimbangan posisi nilai tukar supaya tetap
stabil.
 Upaya BS dalam mengendalikan posisi nilai
tukar dengan cara mengubah tingkat suku
bunga dan Intervensi.
 BANK KOMERSIAL

 Peran utama Bank Komersial dalam

transaksi perdagangan VALAS adalah
sebagai “Market makers”.
 Market Makers adalah bank menyediakan
data harga jual maupun beli (Market
Quotes) serta menjadi penghubung antara
Client dengan pasar.
 Bank Komersial bertujuan mencari Profit.
 MANAJER INVESTASI

 Manajer Investasi adalah orang yang

menghimpun dan mengelola dana
masyarakat untuk diinvestasikan.
 Instrumen investasi yang digunakan 
Perdagangan VALAS.
 HEDGE FUNDS
Hedge Funds adalah gabungan dari para
investor besar/himpunan dari dana
masyarakat dan membentuk satu organisasi
/perusahaan investasi besar yang bekerja
sama dalam melakukan transaksi VALAS.
Mempunyai peran yang sama dengan manajer
investasi, tetapi lebih besar dan kompleks.
Transaksi dalam jumlah yang besar.
KORPORASI MULTINASIONAL

 Korporasi Multinasional 
Melakukan transaksi VALAS karena
mempunyai kebutuhan akan mata
uang asing untuk keperluan ekspor-
impor, ekspansi perusahaan di LN,
memenuhi kebutuhan bahan baku
dan penanaman modal di LN.
 INVESTOR PRIBADI

 Investor Pribadi bertujuan

semata-mata untuk mencari
profit bagi account pribadi
masing-masing.
 MAN ON THE STREET

 Man on the Street  Banyak

individu yang memerlukan mata
uang asing untuk berbagai macam
keperluan  e.g. Seorang
wisatawan yang berkunjung ke
negara lain.
 FUNGSI PASAR VALAS

1. Transfer daya beli

2. Penyediaan kredit
3. Mengurangi risiko VALAS
 JENIS-JENIS TRANSAKSI VALAS

 Terdapat 3 (Tiga) Jenis Transaksi

Valas, yaitu :
1. Transaksi spot (Spot Transaction)
2. Transaksi forward (Forward Transaction)
3. Transaksi SWAP (SWAP Transaction)
 TRANSAKSI SPOT
 Transaksi Spot adalah transaksi Valas yang
biasanya selesai dalam maksimal 2 hari kerja.
 Dalam pasar spot dibedakan 3 jenis transaksi,
yaitu :
a) Cash  Pembayaran satu mata uang &
pengiriman mata uang lain diselesaikan pada
hari yang sama (Cash Settlement).
b) Tom  Pengiriman dilakukan pada hari
berikutnya (One Day Settlement).
c) Spot  Pengiriman diselesaikan dalam
tempo 48 jam (2 hari) setelah perjanjian.
Contoh Transaksi Spot Antar Bank

 PT. BCA, Tbk di Jakarta pada hari senin

tanggal 10 Maret 2015 melakukan
transaksi pembelian sebesar £10,000,000
pada Overseas Bank di Singapore.
Apabila kurs spot pada hari itu misalnya
US$ 1.9500/ £, maka Overseas Bank
pada hari Rabu akan mentransfer
sebesar £10,000,000 dan PT. BCA, Tbk
di Jakarta pada waktu yang sama akan
mentransfer sebesar US$19,500,000 ke
Overseas Bank di Singapore.
 TRANSAKSI FORWARD

 Transaksi Forward  Transaksi

valas di mana pengiriman mata uang
dilakukan pada suatu tanggal
tertentu di masa mendatang.
 Kurs dalam transaksi forward
ditentukan pada saat kedua belah
pihak menyetujui kontrak untuk
membeli & menjual.
Transaksi Forward Cont’d

 Jatuh tempo kontrak forward biasanya 1

bulan, 3 bulan, 6 bulan sampai dengan
1 tahun.
 Transaksi forward biasanya terjadi bila
eksportir, importir atau pelaku ekonomi
lainnya yang terlibat dalam pasar valas
harus membayar atau menerima
sejumlah mata uang asing pada suatu
tanggal tertentu di masa mendatang.
Transaksi Forward Cont’d

 Transaksi forward biasanya sering

digunakan untuk tujuan “Hedging” &
“Spekulasi”.
 Hedging (Pemagaran risiko)  Transaksi
yang dilakukan semata-mata untuk
menghindari risiko kerugian akibat
terjadinya perubahan kurs (Siamat,
2005).
 Contoh Transaksi “FORWARD”

 Seorang pengusaha memiliki utang dalam

US$ yang harus dilunasi 6 bulan yang
akan datang. Spot Rate saat ini
Rp10.000,-/US$. Untuk memagari risiko
kemungkinan terjadinya apresiasi US$
terhadap Rp yang lebih tinggi,
pengusaha tersebut dapat menutup
kontrak Forward 6 bulan dengan kurs
Rp10.500,-/US$.
Contoh Transaksi “FORWARD” Cont’d

 Hal ini berarti, 6 bulan yang akan datang

pengusaha tersebut dapat membeli
kembali US$ untuk membayar hutangnya
dengan kurs Rp10.500,-/US$, meskipun
kemungkinan pada saat itu kurs telah naik
menjadi Rp11.000,-/US$.
 Penutupan kontrak Forward biasanya
cenderung dilakukan apabila diperkirakan
nilai US$ akan mengalami Apresiasi
terhadap Rp.
 TRANSAKSI SWAP
 Transaksi SWAP  Pembelian &
penjualan secara bersamaan sejumlah
tertentu mata uang dengan dua tanggal
valuta (penyerahan) yang berbeda
(Siamat, 2005).
 Jenis transaksi SWAP yang umum
digunakan adalah “Spot terhadap
Forward”  Dealer membeli suatu mata
uang dengan transaksi Spot & secara
simultan menjual kembali jumlah yang
sama kepada bank lain dengan transaksi
Forward.
TRANSAKSI SWAP Cont’d

 Dalam mekanisme SWAP, terjadi dua

transaksi sekaligus dalam waktu yang
bersamaan, yaitu “menjual & membeli”
atau “membeli & menjual” suatu mata
uang yang sama.
 Tujuan Transaksi SWAP  Menjaga
kemungkinan timbulnya kerugian yang
disebabkan oleh perubahan kurs suatu
mata uang.
 SWAP dapat dilakukan antara “nasabah
dengan banknya” & antara “bank
dengan BI” (Reswap).
TRANSAKSI SWAP Cont’d

 Transaksi SWAP antara “Bank” dengan

“BI” terdiri dari :
a) SWAP LIKUIDITAS  Swap yang
dilakukan atas inisiatif “BI” untuk dana
yang berasal dari pinjaman LN. Posisi
(Outstanding) Swap likuiditas ini untuk
setiap bank maksimum 20% dari modal
bank.
b) SWAP INVESTASI  Swap yang
dilakukan atas inisiatif bank berdasarkan
Swap bank dengan nasabahnya yang
dananya berasal dari pinjaman LN
(Offshore loan) untuk keperluan
investasi di Indonesia.
Contoh Transaksi “SWAP & RESWAP”

 Pada Tanggal 5 April 2000 salah seorang

nasabah Bank ABC memperoleh
Offshore loan sebesar US$1,000,000
dari salah satu bank di Singapore.
 Jangka waktu pinjaman 3 bulan
 Spot rate Rp7.500 – Rp7.800/US$
 Premi SWAP 3 bulan, yaitu :
- Bank ABC dengan nasabah : 8 1/8%
- BI dengan Bank ABC : 8,0%
Contoh Transaksi “SWAP & RESWAP” Cont’d

 Diminta :
a) Jumlah yang dibayarkan nasabah kepada Bank
ABC untuk fasilitas SWAP yang diterimanya?
b) Jumlah yang dibayarkan Bank ABC kepada BI
atas fasilitas Reswap tersebut?
c) Jumlah keuntungan yang diperoleh bank ABC?
 FEEDBACK Kasus “SWAP”

(a) Transaksi Swap Nasabah dengan Bank

ABC, yaitu :
 Tanggal 5 April 2000
Nasabah menutup Swap 3 bulan dengan
menjual US$ 1,000,000 kepada Bank ABC
dengan Spot Rate Rp 7.500,-/US$.

Jumlah yang diterima nasabah dalam

Rupiah adalah :
US$ 1,000,000 X Rp 7.500,- = Rp 7.500 Juta
 FEEDBACK Kasus “SWAP” Cont’d

 Tanggal 5 April 2000

Nasabah kembali membeli US$ 1,000,000 dari
Bank ABC dengan kurs yang sama Rp7.500,-/US$
ditambah premi Swap 8 1/8% p.a yaitu :
- US$1,000,000 X Rp 7.500,- = Rp 7.500 Juta
- Premi SWAP yang harus dibayar :
Rp7.500 Juta X 8 1/8 X 3
= = Rp152.343.750
12 X 100

Jumlah yang dibayarkan = Rp 7.652.343.750

 FEEDBACK Kasus “SWAP” Cont’d

(b) Transaksi Swap Bank ABC dengan BI

(Reswap).
 Tanggal 5 April 2000
Bank ABC melakukan Reswap pada BI untuk
jangka waktu 3 bulan senilai US$ 1,000,000
dengan Spot Rate Rp 7.500,-/US$ yaitu :

US$ 1,000,000 X Rp 7.500,- = Rp 7.500 Juta

 FEEDBACK Kasus “SWAP” Cont’d

 Tanggal 5 Juli 2000

Bank ABC membeli kembali US$1,000,000 dari BI
dengan kurs yang sama Rp7.500,-/US$ ditambah
premi Reswap 8% p.a yaitu :
- US$1,000,000 X Rp 7.500,- = Rp 7.500 Juta
- Premi SWAP yang harus dibayar :
Rp7.500 Juta X 8 X 3
= = Rp 150 Juta
12 X 100

Jumlah yang dibayarkan = Rp 7.650 Juta

 FEEDBACK Kasus “SWAP” Cont’d

(c) Keuntungan yang diperoleh Bank ABC

 Selisih premi Swap yang dikenakan
kepada nasabah dengan premi Swap
ulang yang dibayarkan kepada BI.
= Rp 152.343.750 – Rp 150.000.000
= Rp 2.343.750,-
 Diskonto & Premi Kurs Forward

 Diskonto kurs forward (Discount on forward rate)

 Situasi ketika kurs spot (SR) lebih kecil
daripada kurs forward (FR).
 Premi kurs forward (Premium on forward rate) 
“SR” lebih besar daripada “FR”.
 Formulasi Forward Premium or Discount :

FR – SR 12
FPOD = X X 100%
SR FORWARD IN MONTH
Diskonto & Premi Kurs Forward Cont’d

 Nilai tukar Yen Jepang pada spot market

tanggal 10/05/2009 $0.7820, sedangkan
90 hari forward dijual dengan harga
$0.7850. Apakah posisi Yen
menguat/melemah terhadap US$?
Premium or discount?
 Di pasar spot nilai tukar Poundsterling
adalah $1.7015, Forward 3 bulan
$1.6745. Bagaimana posisi £ terhadap
US$? Premium or discount?
 TABEL 3
KURS SPOT & KURS FORWARD
(Jumlah Unit Mata Uang Asing per Dolar AS/”IQ”)

MATA
UANG &
NEGARA KURS FORWARD
KURS
FORWARD
KURS 30 90 180 PADA
PREMI ATAU
SPOT HARI HARI HARI DISKONTO
POUND
INGGRIS 0.6006 0.6009 0.6019 0.6035 DISKONTO

YEN JEPANG 114.0400 113.5000 112.5900 111.1300 PREMI

MARK
JERMAN 1.5581 1.5551 1.5493 1.5401 PREMI

SUMBER : THE WALL STREET JOURNAL

 ARBITRASE
 Arbitrase (Arbitrage) adalah
membeli dan menjual mata
uang di pasar yang berbeda
dengan tujuan untuk
memperoleh keuntungan dari
perbedaan antara harga beli
dan harga jual.
 Contoh ARBITRASE
Di New York £1 = $ 1.9809 (bid price)
Di Frankfurt DM1 = $ 0.6251 (bid price)
Pada saat yang sama bank di London menjual Pound (£) = DM 3.1650
Skenario : (1) Jual dolar dengan DM di Frankfurt
(2) Dengan DM beli £ di London
(3) Jual £ dengan $ di New York

Jika Modal yang dimiliki Investor sebesar US$ 1,000,000

 FEED BACK KASUS
(1) Jual $ dengan DM di Frankfurt DM 1 = $ 0.6251
DM yang diperoleh = DM 1,599,744.04
(2) Jual DM dengan £ di London £ 1 = DM 3.1650
£ yang diperoleh = £ 505,448.35
(3) Jual £ dengan $ di New York £ 1 = $ 1.9809
$ yang diperoleh = $ 1,001,242.64

NET PROFIT = $ 1,001,242.64 – $ 1,000,000

NET PROFIT = $ 1,242.64

 SKENARIO ARBITRASE LAINNYA

Dari kasus sebelumnya, dapatkah investor

tersebut memperoleh keuntungan dengan
melakukan arbitrase dengan skenario, yaitu:

$ £ DM $
Keterangan :
(1) Jual dolar dengan £ di New York
(2) Dengan £ beli DM di London
(3) Jual DM dengan $ di Frankfurt
 TEORI PARITAS SUKU BUNGA
 Paritas Suku Bunga (Interest Rate Parity/IRP) 
Investor akan berharap untuk menghasilkan
pengembalian yang sama di semua negara setelah
disesuaikan dengan risiko.
 IRP menyatakan bahwa perbedaan dalam tingkat
bunga sama dengan perbedaan antara kurs
forward & kurs spot.

rRp – r$ fRp/$ – sRp/$

IRP = =
1 + r$ sRp/$
 Contoh IRP
Diketahui informasi sebagai berikut :
Kurs spot dolar = Rp10.050,-
Kurs forward 180 hari = Rp11.000,-
Tingkat bunga 180 hari di Indonesia 9%
Diminta : Berapakah tingkat bunga yang
berlaku di USA untuk periode yang
sama? Jika dalam kasus ini teori
IRP berlaku?
 FEED BACK IRP
Perbedaan dalam tingkat bunga = Perbedaan
antara kurs forward & kurs spot.

rRp – r$ fRp/$ – sRp/$

=
1 + r$ sRp/$

0,09 – X / 1 + X = 11.000 – 10.050/10.050

0,09 – X = 0,04762 (1 + X)
= 0,04762 + 0,04762 X
X = 0,04 = 4%
 TEORI PARITAS DAYA BELI
 Paritas Daya Beli (Purchasing Power Parity-
PPP/Hukum Satu Harga)  Hubungan di mana
produk yang sama mempunyai harga yang secara
kasar sama di negara yang berbeda setelah
memperhitungkan kurs tukar.
 PPP menyatakan bahwa perbedaan yang
diharapkan dalam tingkat inflasi sama dengan
perubahan yang diharapkan dalam kurs spot.

E(iRp – i$) E(sRp/$) – sRp/$

PPP = =
1 + i$ sRp/$
 Contoh Kasus PPP
Tingkat inflasi di Indonesia diperkirakan
sebesar 10% untuk satu tahun.
Sedangkan tingkat inflasi di USA
diperkirakan 6% per tahun. Jika kurs
dolar saat ini adalah Rp10.500,- (US$1 =
Rp10.500,-) berapakah kurs dolar untuk
satu tahun yang akan datang, jika kita
percaya pada hukum satu harga?
 FEED BACK Kasus PPP
Perbedaan yang diharapkan dalam tingkat inflasi
= Perubahan yang diharapkan dalam kurs spot.

E(iRp – i$) E(sRp/$) – sRp/$

=
1 + i$ sRp/$

0,10 – 0,06 / 1 + 0,06 = X – 10.500/10.500

396,20 = X – 10.500
X = Rp 10.896,20
 Additional Case
Saat ini PT. ANJANI mempunyai dana Rp1.000 Juta
untuk diinvestasikan selama satu tahun. Top
Management sedang mempertimbangkan apakah
akan menginvestasikan dana tersebut pada obligasi
milik pemerintah Indonesia atau obligasi milik USA.
Obligasi dalam negeri memberikan tingkat bunga
15% pa, nilai tukar US$ saat ini adalah US$1 =
Rp10.000,-. Tingkat bunga obligasi di USA adalah
9% p.a. Berapa kurs forward yang akan membuat
Top Management PT. ANJANI merasa indifference
untuk menginvestasikan pada obligasi RI atau USA?
 rRp – r$
Perbedaan Dalam Tingkat Bunga = ………………………………… (1)
1 + r$

E(iRp – i$)
Perbedaan yang Diharapkan dalam Tingkat Inflasi = …….… (2)
1 + i$

E(sRp/$) – sRp/$
Perubahan Kurs Spot yang Diharapkan = ……...... (3)
sRp/$

fRp/$ – sRp/$
Perbedaan antara Kurs Forward & Kurs Spot = ……… (4)
sRp/$
Perbedaan dalam tingkat bunga = Perbedaan
antara kurs forward & kurs spot.

rRp – r$ fRp/$ – sRp/$

=
1 + r$ sRp/$

(0,15 – 0,09) / 1 + 0,09 = X – 10.000/10.000

550,46 = X – 10.000
X = Rp 10.550,46
PASAR UANG & MODAL INTERNASIONAL

 Pasar Eurodollar
Eurodollar  Dolar A.S. yang didepositokan
pada bank di luar Amerika Serikat. Deposito
Eurodollar $500,000 atau lebih dengan jatuh
tempo 1 sampai dengan 5 tahun.
 Pasar Obligasi Internasional dan Eurobond
Obligasi LN merupakan obligasi yang dijual oleh
peminjam LN tetapi dinyatakan dalam mata
uang negara tempat obligasi tersebut dijual.
Sedangkan Eurobond adalah suatu obligasi
yang dijual di negara dengan mata uang yang
lain dari yang ditetapkan untuk obligasi tersebut.
PASAR UANG & MODAL INTERNASIONAL Cont’d

 Pasar Saham Internasional

e.g. Coca Cola diperdagangkan
pada 6 bursa saham di USA, empat
bursa saham di SWISS, dan bursa
saham FRANKFURT di Jerman.
 PENGANGGARAN MODAL MNC

 Pengiriman kembali laba (Repatriation of

Earning)  Proses mengirimkan arus kas
dari sebuah anak perusahaan di LN kembali
perusahaan induk.
 Risiko kurs tukar (Exchange rate risk)
 Risiko yang berkaitan dengan berapakah
nilai arus kas dasar dalam mata uang
perusahaan induk.
PENGANGGARAN MODAL MNC Cont’d

 Risiko politik (Political risk)

 Tindakan-tindakan potensial oleh
pemerintah tuan rumah yang akan
mengurangi nilai investasi suatu
perusahaan. e.g. Gulf Oil di Bolivia, Enron
Corporation di Peru, kasus perusahaan-
perusahaan di Irak, Iran, Kuba, etc.
 MANAJEMEN MODAL KERJA
INTERNASIONAL

 Manajemen Kas
 Manajemen Kredit
 Manajemen Persediaan
 Exercise I
 Asumsikan nilai tukar antara Dolar AS
dan Euro EMU adalah US$ 1 = €
1.1215 dan nilai tukar antara Dolar AS
dan Dolar Kanada adalah US$ 1 = C$
1.5291. Berapakah kurs silang (Cross
rate) antara Euro dengan Dolar
Kanada?
 Exercise II
 Tingkat inflasi di USA diproyeksi
sebesar 3% per tahun dalam beberapa
tahun ke depan. Inflasi di New Zealand
diperkirakan 5% per tahun. Nilai tukar
saat ini US$ 1 = NZ$ 1.66.
Berdasarkan Teori PPP, berapa
Expected Exchange Rate dalam 2
tahun?
 Exercise III
 Satu set TV harganya adalah US$ 500
di Amerika Serikat, TV yg sama
harganya adalah € 725 di Jerman.
Jika paritas daya beli berlaku,
berapa nilai tukar sekarang antara
Euro dan Dolar?
 Exercise IV
 Seorang pemodal Indonesia membeli
saham di New York dgn harga US$50
per lembar. Kurs saat itu US$ 1 =
Rp2.150,-. Setelah satu tahun harga
saham naik menjadi US$52.50 dan
kurs US$ 1 = Rp2.275,-. Berapa tingkat
keuntungan yang diperoleh dalam US$
dan Rp oleh investor tersebut?
 Exercise V
 Asumsikan nilai tukar antara Dolar AS
dan Euro EMU adalah US$ 1 = € 1.1215
dan nilai tukar antara Dolar AS dan
Dolar Kanada adalah US$ 1 = C$
1.5291. Berapakah kurs silang (Cross
rate) antara Euro dengan Dolar
Kanada?
 Exercise VI
 Tingkat inflasi di USA diproyeksi
sebesar 3% per tahun dalam beberapa
tahun ke depan. Inflasi di New Zealand
diperkirakan 5% per tahun. Nilai tukar
saat ini US$ 1 = NZ$ 1.66.
Berdasarkan Teori Purchasing Power
Parity, berapa Expected Exchange
Rate satu tahun yang akan datang?
 Exercise VII
 Jika Germany Marks dikutip DM1.6727/US$
di Frankfurt, sementara itu Dollar dikutip
US$0.17790/FF di New York dan Japanese
Yen dikutip ¥112/US$ di Tokyo. Menurut
saudara adakah kesempatan (Opportunity)
untuk melakukan arbitrase? Jika ada, berapa
keuntungan dari transaksi senilai
US$20,000,000?
 Exercise VIII
 Seorang pemodal Indonesia membeli saham
di New York dengan harga US$50 per
lembar sebanyak 10 lot. Kurs saat itu US$1
= Rp10.000,-. Setelah sepuluh bulan harga
saham naik menjadi US$52.50 dan kurs
US$1 = Rp10.500,-. Berapa tingkat
keuntungan yang diperoleh dalam US$ dan
Rp oleh investor tersebut?
 Exercise IX
 Tingkat inflasi di Indonesia diperkirakan
sebesar 10% untuk satu tahun. Sedangkan
tingkat inflasi di USA diperkirakan 5% per
tahun. Jika kurs dolar saat ini adalah
Rp10.900,- (US$1 = Rp10.900,-)
berapakah kurs dolar untuk satu tahun
yang akan datang, kalau kita percaya pada
hukum satu harga (Purchasing Power
Parity)?