Chapter 12

Charles P. Jones, Investments: Principles and Concepts,

Eleventh Edition, John Wiley & Sons

12-
1
 Bagaimana pasar merespon informasi baru
(new information?)
 Efficient Markets

◦ Harga seluruh sekuritas secara cepat (quickly) dan

penuh (fully) merefleksikan seluruh informasi yang
diperoleh (available information)

12-
2
 Sejumlah investor yang rational, profit-
maximizing
◦ Secara aktif berpartisipasi di pasar
◦ Individu tak dapat mempengaruhi harga pasar
 Informasi murah, tersebar luas dan random
 Investor bereaksi secara cepat dan penuh

terhadap new information

12-
3
 Penyesuaian harga yang cepat dalam
merespon kedatangan informasi
 Harga merefleksikan seluruh informasi yang

diperoleh
 Perubahan harga independen dan bergerak

secara random
◦ Informasi-baru adalah independen terhadap masa
lalu

12-
4
 Efficient market hypothesis
◦ Terhadap informasi yang bagaimanakah pasar
merefleksikan secara cepat dan penuh?
 Tiga bentuk Pasar efisien
◦ Bentuk lemah – data level pasar
◦ Bentuk setengah kuat – informasi yang
dipublikasikan
◦ Bentuk kuat – semua informasi (termasuk yang
tidak dipublikasikan/privat)

12-
5
 Harga merefleksikan seluruh data harga dan
volume masa lalu
 Technical analysis, yang bersandar pada

sejarah harga masa lalu tidak bermanfaat

dalam memperkirakan perubahan harga masa
yang akan datang
 Pasar menyesuikan diri terhadap informasi

secara cepat dan penuh

12-
6
 Harga merefleksikan seluruh informasi yang
dipublikasikan
 Investor tak dapat memperoleh abnormal

return setelah suatu pengumuman terjadi

 Meliputi bentuk lemah sebagai subset

12-
7
 Harga merefleksikan seluruh informasi, baik
publik maupun privat
 Tak ada kelompok investor yang bisa

memperoleh abnormal return dengan

menggunakan informasi publik maupun
privat
 Meliputi bentuk lemah dan setengah kuat

sebagai subsets

12-
8
 Pengujian independensi (randomness) dari
perubahan harga saham
◦ Jika independent, tak ada kecenderungan
perubahan harga
◦ Hipotesis Overreaction
 Pengujian profitabilitas aturan perdagangan
(trading rule) setelah biaya broker
◦ Simple buy-and-hold lebih baik

12-
9
 Event studies
◦ Analisis empiris perilaku harga saham disekitar
event tertentu
◦ Menguji abnormal returns
 Abnormal return (Arit) =Rit - E(Rit)

12-
10
 Pengujian kinerja kelompok yang memiliki
akses ke informasi nonpublic
◦ Corporate insiders memiliki informasi privat yang
bernilai
◦ Buktinya, beberapa memperoleh abnormal returns
pada transaksi mereka
 Transaksi Insider harus dipublikasikan

12-
11
 Apa yang semestinya dilakukan investor jika
pasar efisien?
 Technical analysis

◦ Tidak bermanfaat jika pasar efisien bentuk lemah

 Analisis fundamental nilai intrinsik
◦ Tak bermanfaat jika pasar efisien bentuk setengah
kuat (semistrong)

12-
12
 Terdapat pengecualian yang menjadi
kebalikan pasar efisien
 Saham-saham dengan rasio P/E rendah

cenderung melebihi saham-saham dengan

rasio P/E tinggi
◦ Saham-saham dengan rasio P/E rendah umumnya
memiliki risk-adjusted returns yang tinggi
 Haruskah portofolio didasarkan pada rasio
P/E ?

12-
13
 Size effect
◦ Perusahaan kecil cenderung memiliki returns yang
lebih besar dibandingkan dengan perusahaan besar
 January effect
◦ Perusahaan kecil cenderung memiliki return yang
lebih besar pada bulan Januari

12-
14
 Rasionalitas sebagai dasar perilaku
 Apakah ada penyimpangan sistematis

terhadap rasionalitas?
 Bagaimana manusia membuat keputusan?

◦ Distorsi pada proses decision-making

◦ Perkawinan antara psychology dan finance

12-
15
 Dukungan pada efisiensi pasar sangat
meyakinkan
◦ Banyak penelitian dengan menggunakan metode
yang berbeda
◦ Beberapa anomali tak dapat dijelaskan secara
memuaskan
 Kontroversi pasar efisien tetap ada

12-
16