MODUL PERKULIAHAN

MANAJEMEN KEUANGAN
INTERNASIONAL

3. Faktor-Faktor yang
Memengaruhi Nilai Tukar

• Measuring Exchange Rate Movement.

• Factors That Influence Exchange Rate.
• Anticipating Exchange Rate Movement.

Fakultas Program Studi Tatap Muka Kode MK Disusun Oleh

03
Ekonomi dan Bisnis S-1 MANAJEMEN P311750004 Hirdinis M, SE, MM.

Abstract
Banyak faktor yang menentukan nilai tukar,
dimana faktor-faktor ini terkait dengan
hubungan perdagangan antara dua negara.
Nilai tukar relative yang dinyatakan sebagai
perbandingan mata uang dari dua negara..
Kompetensi
Mampu menjelaskan dan menentukan
Measuring Exchange Rate Movement.
Factors That Influence Exchange Rate.
Anticipating Exchange Rate Movement.
.
Measuring Exchange Rate Movement
Pada sistem nilai tukar tetap, mata uang lokal ditetapkan secara tetap terhadap mata uang
asing. Pada sistem nilai tukar mengambang, nilai tukar atau Kurs dapat berubah-ubah setiap
saat, tergantung pada jumlah penawaran dan permintaan valuta asing relatif terhadap mata
uang domestik. Setiap perubahan dalam penawaran dan permintaan dari suatu mata uang
akan mempengaruhi nilai tukar mata uang yang bersangkutan. Apabila pemintaan terhadap
valuta asing relatif terhadap mata uang domestik meningkat, maka nilai mata uang
domestik akan menurun. Sebaliknya jika permintaan terhadap valuta asing menurun, maka
nilai mata uang domestik meningkat. Sementara itu, jika penawaran valuta asing meningkat
relatif terhadap mata uang domestik, maka nilai tukar mata uang domestik meningkat.
Sebaliknya jika penawaran menurun, maka nilai tukar mata uang domestik menurun.

Penentuan Nilai Tukar

Banyak faktor yang menentukan nilai tukar, dimana faktor-faktor ini terkait dengan hubungan
perdagangan antara dua negara. Nilai tukar relative yang dinyatakan sebagai perbandingan
mata uang dari dua negara. Beberapa penentu utama nilai tukar antara dua negara; adalah
sebagai berikut:
1. Perbedaan dalam Inflasi
Biasanya, negara dengan tingkat inflasi yang lebih rendah secara konsisten
menunjukkan nilai mata uang yang meningkat, karena daya belinya meningkat relatif
terhadap mata uang lainnya. Selama paruh terakhir abad ke-20, negara-negara dengan
inflasi rendah termasuk Jepang, Jerman, dan Swiss, sedangkan AS dan Kanada
mencapai inflasi rendah hanya kemudian. Negara-negara dengan inflasi yang lebih
tinggi biasanya melihat depresiasi dalam mata uang mereka sehubungan dengan mata
uang dari mitra dagang mereka. Ini juga biasanya disertai dengan suku bunga yang lebih
tinggi.
2. Perbedaan dalam Suku Bunga
Suku bunga, inflasi, dan nilai tukar semuanya sangat berkorelasi. Dengan memanipulasi
suku bunga, bank sentral memberikan pengaruh atas inflasi dan nilai tukar, dan
perubahan suku bunga berdampak pada inflasi dan nilai mata uang. Suku bunga yang
lebih tinggi menawarkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi kepada pemberi
pinjaman dalam suatu negara relatif terhadap negara lain. Karena itu, suku bunga yang
lebih tinggi menarik modal asing dan menyebabkan nilai tukar naik. Dampak dari tingkat
bunga yang lebih tinggi dikurangi, jika inflasi di negara itu jauh lebih tinggi daripada yang
lain, atau jika faktor-faktor tambahan berfungsi untuk mendorong mata uang turun.

‘2 Manajemen Keuangan Internasional

0 2 Hirdinis M, SE, MM.
Pusat Bahan Ajar dan eLearning
http://www.mercubuana.ac.id
 Hubungan sebaliknya ada untuk menurunkan suku bunga - yaitu, suku bunga yang lebih
rendah cenderung menurunkan nilai tukar.
3. Defisit Neraca Perdagangan
Akun saat ini adalah neraca perdagangan antara suatu negara dan mitra dagangnya,
yang mencerminkan semua pembayaran antar negara untuk barang, jasa, bunga, dan
dividen. Defisit dalam neraca berjalan menunjukkan negara membelanjakan lebih
banyak untuk perdagangan luar negeri daripada pendapatannya, dan meminjam modal
dari sumber-sumber asing untuk menutupi defisit. Dengan kata lain, negara tersebut
membutuhkan lebih banyak mata uang asing daripada yang diterimanya melalui
penjualan ekspor, dan negara itu memasok lebih banyak mata uangnya sendiri daripada
permintaan orang asing untuk produk-produknya. Permintaan berlebih untuk mata uang
asing menurunkan nilai tukar negara sampai barang dan jasa domestik cukup murah
bagi orang asing, dan aset asing terlalu mahal untuk menghasilkan penjualan untuk
kepentingan domestik.
4. Utang Publik
Negara-negara akan terlibat dalam pembiayaan defisit skala besar untuk membayar
proyek-proyek sektor publik dan pendanaan pemerintah. Sementara aktivitas semacam
itu merangsang ekonomi domestik, negara-negara dengan defisit dan utang publik yang
besar kurang menarik bagi investor asing. Alasannya? Hutang yang besar mendorong
inflasi, dan jika inflasi tinggi, utang itu akan dilayani dan akhirnya dibayar dengan dolar
riil yang lebih murah di masa depan.
Dalam skenario terburuk, pemerintah dapat mencetak uang untuk membayar sebagian
dari hutang yang besar, tetapi meningkatkan jumlah uang beredar menyebabkan inflasi.
Selain itu, jika pemerintah tidak dapat memperbaiki defisitnya melalui cara domestik
(menjual obligasi domestik, meningkatkan jumlah uang beredar), maka ia harus
meningkatkan pasokan surat berharga untuk dijual kepada orang asing, sehingga
menurunkan harganya. Akhirnya, hutang yang besar mungkin terbukti mengkhawatirkan
bagi orang asing jika mereka yakin negara itu berisiko gagal memenuhi kewajibannya.
Orang asing akan kurang mau memiliki surat berharga dalam mata uang itu jika risiko
gagal bayar besar. Karena alasan ini, peringkat utang negara (sebagaimana ditentukan
oleh Moody's atau Standard & Poor's, misalnya) adalah penentu penting dari nilai
tukarnya.
5. Ketentuan Perdagangan
Rasio yang membandingkan harga ekspor dengan harga impor, ketentuan perdagangan
terkait dengan neraca berjalan dan neraca pembayaran. Jika harga ekspor suatu negara
naik dengan laju yang lebih besar daripada impornya, ketentuan perdagangannya
membaik. Meningkatnya persyaratan perdagangan menunjukkan permintaan yang lebih

‘2 Manajemen Keuangan Internasional

0 3 Hirdinis M, SE, MM.
Pusat Bahan Ajar dan eLearning
http://www.mercubuana.ac.id
 besar untuk ekspor negara itu. Ini, pada gilirannya, menghasilkan peningkatan
pendapatan dari ekspor, yang memberikan peningkatan permintaan untuk mata uang
negara (dan peningkatan nilai mata uang). Jika harga ekspor naik dengan tingkat yang
lebih kecil daripada impornya, nilai mata uang akan menurun sehubungan dengan mitra
dagangnya.
6. Stabilitas Politik dan Kinerja Ekonomi
Investor asing mau tidak mau mencari negara yang stabil dengan kinerja ekonomi yang
kuat untuk menginvestasikan modalnya. Negara dengan atribut positif akan menarik
dana investasi dari negara lain yang dianggap memiliki risiko politik dan ekonomi yang
lebih besar. Gejolak politik, misalnya, dapat menyebabkan hilangnya kepercayaan pada
mata uang dan pergerakan modal ke mata uang negara-negara yang lebih stabil.
Nilai tukar mata uang pada portofolio dimana merupakan sebagian besar investasi
menentukan pengembalian riil portofolio itu. Penurunan nilai tukar jelas mengurangi daya
beli, pendapatan, dan capital gain yang diperoleh dari pengembalian apa pun. Selain itu,
nilai tukar mempengaruhi faktor pendapatan lain seperti suku bunga, inflasi dan bahkan
capital gain dari surat berharga domestik. Sementara nilai tukar ditentukan oleh banyak
faktor kompleks yang sering membuat ekonom yang paling berpengalaman sekalipun
bingung, investor masih harus memiliki pemahaman tentang bagaimana nilai mata uang dan
nilai tukar memainkan peran penting dalam tingkat pengembalian investasi mereka.

Mengukur Pergerakan Nilai Tukar

Nilai tukar adalah nilai satu mata uang dalam satuan mata uang lain. Persentase perubahan
(% ∆) dalam nilai mata uang asing dihitung sebagai:

( S ¿ ¿ t−St −1)/S t −1 ¿
Dimana
St menunjukan kurs spot pada saat t.
Sebuah perubahan positif (% ∆) mewakili apresiasi mata uang asing, sementara negative (%
∆) mewakili depresiasi mata uang asing.
Ekuilibrium Nilai Tukar
Nilai tukar mewakili harga suatu mata uang, yang ditentukan oleh permintaan mata uang itu
relatif terhadap penawaran untuk mata uang itu. Perubahan dalam Nilai Tukar Ekuilibrium:
1. Peningkatan jadwal permintaan: Bank akan meningkatkan nilai tukar ke tingkat di mana
jumlah yang diminta sama dengan jumlah yang disediakan di pasar valuta asing.
2. Penurunan jadwal permintaan: Bank akan mengurangi nilai tukar ke tingkat di mana
jumlah yang diminta sama dengan jumlah yang disediakan di pasar valuta asing.

‘2 Manajemen Keuangan Internasional

0 4 Hirdinis M, SE, MM.
Pusat Bahan Ajar dan eLearning
http://www.mercubuana.ac.id
3. Peningkatan jadwal pasokan: Bank akan mengurangi nilai tukar ke tingkat di mana
jumlah yang diminta sama dengan jumlah yang disediakan di pasar valuta asing.
4. Penurunan jadwal pasokan: Bank akan meningkatkan nilai tukar ke tingkat di mana
jumlah yang diminta sama dengan jumlah yang disediakan di pasar valuta asing.

Factors That Influence Exchange Rate

Faktor-faktor yang mempengaruhi nilai tukar
1. Nilai tukar ekuilibrium akan berubah seiring waktu karena perubahan jadwal penawaran
dan permintaan.

e=f ( ∆ INF , ∆∫ , ∆ INC , ∆ GC , ∆ exp )

e = persentasi perubahan spot rate

∆ INF = perubahan diferensial antara inflasi A.S. dan inflasi Negara Asing
∆ INT = perubahan diferensial antara suku bunga AS dan suku bunga negara asing
∆ INC = perubahan perbedaan antara tingkat pendapatan A.S. dan tingkat
pendapatan negara asing
∆ GC = perubahan kontrol pemerintah.
∆ EXP = perubahan ekspektasi nilai tukar masa depan

a. Tingkat Inflasi Relatif

b. Suku Bunga Relatif: Suku bunga yang relatif tinggi sebenarnya mencerminkan
ekspektasi inflasi yang relatif tinggi, yang menghambat investasi asing.
1+ Nominal Interest rate
Real interest rate= −1
1+ Inflation rate
c. Tingkat Penghasilan Relatif
d. Pemerintah dapat mempengaruhi nilai tukar ekuilibrium dengan:
 memberlakukan hambatan valuta asing,
 memberlakukan hambatan perdagangan luar negeri,
 intervensi di pasar valuta asing, dan
 mempengaruhi variabel makro seperti inflasi, suku bunga, dan tingkat
pendapatan.
e. Ekspektasi
 Pasar valuta asing bereaksi terhadap berita apa pun yang mungkin memiliki efek
di masa depan.
 Investor institusi sering mengambil posisi mata uang berdasarkan pergerakan
suku bunga yang diantisipasi di berbagai negara.

‘2 Manajemen Keuangan Internasional

0 5 Hirdinis M, SE, MM.
Pusat Bahan Ajar dan eLearning
http://www.mercubuana.ac.id
  Karena transaksi spekulatif, nilai tukar mata uang asing bisa sangat fluktuatif
2. Faktor Interaksi
a. Faktor terkait perdagangan dan faktor keuangan terkadang berinteraksi. Pergerakan
nilai tukar mungkin secara simultan dipengaruhi oleh faktor-faktor ini.
b. Selama periode tertentu, berbagai faktor dapat menempatkan tekanan yang
berlawanan pada nilai mata uang asing.
3. Sensitivitas nilai tukar terhadap faktor-faktor ini tergantung pada volume transaksi
internasional antara kedua negara.
4. Karena nilai dolar berubah dengan besaran yang berbeda relatif terhadap setiap mata
uang asing, analis sering mengukur kekuatan dolar dengan indeks tertimbang.

Memanfaatkan Pergerakan Nilai Tukar yang Diharapkan

1. Spekulasi institusional berdasarkan apresiasi yang diharapkan: Ketika lembaga
keuangan percaya bahwa suatu mata uang dinilai lebih rendah daripada yang
seharusnya di pasar valuta asing, mereka mungkin berinvestasi dalam mata uang itu
sebelum menghargai.
2. Spekulasi institusional berdasarkan depresiasi yang diharapkan: Jika lembaga keuangan
percaya bahwa suatu mata uang dinilai lebih tinggi daripada yang seharusnya di pasar
valuta asing, mereka dapat meminjam dana dalam mata uang itu dan
mengonversikannya ke mata uang lokal mereka sekarang sebelum nilai mata uang
tersebut menurun ke nilai yang seharusnya tingkat.
3. Spekulasi oleh individu: Individu dapat berspekulasi dalam mata uang asing.

Dampak Nilai Tukar pada Nilai MNC

Inflation Rates, Interest Rates, Income

Levels, Government Controls, Expectations

∑ ¿¿
t =1

E(CFj,t) = arus kas diharapkan dalam mata uang yang akan diterima oleh perusahaan induk AS pada
akhir periode t
E(ERj,t) = nilai tukar diharapkan di mana mata uang j dapat dikonversi ke dolar pada akhir periode t
k = biaya modal rata-rata tertimbang dari perusahaan induk

Beberapa faktor utama yang mempengaruhi permintaan valuta asing .

‘2 Manajemen Keuangan Internasional

0 6 Hirdinis M, SE, MM.
Pusat Bahan Ajar dan eLearning
http://www.mercubuana.ac.id
Pertama, faktor pembayaran impor. Semakin tinggi impor barang dan jasa, maka semakin
besar permintaan terhadap valuta asing sehingga nilai tukar akan cenderung melemah.
Sebaliknya, jika impor menurun, maka permintaan valuta asing menurun sehingga
mendorong menguatnya nilai tukar .

Kedua, faktor aliran modal keluar (capital outflow). Semakin besar aliran modal keluar,

maka semakin besar permintaan valuta asing dan pada lanjutannya akan memperlemah
nilai tukar. Aliran modal keluar meliputi pembayaran hutang penduduk Indonesia (baik
swasta dan pemerintah) kepada pihak asing dan penempatan dana penduduk Indonesia ke
luar negeri.

Ketiga, kegiatan spekulasi. Semakin banyak kegiatan spekulasi valuta asing yang dilakukan
oleh spekulan maka semakin besar permintaan terhadap valuta asing sehingga
memperlemah nilai tukar mata uang lokal terhadap mata uang asing.

Sementara itu, penawaran valuta asing dipengaruhi oleh dua faktor utama. Pertama, faktor
penerimaan hasil ekspor. Semakin besar volume penerimaan ekspor barang dan jasa, maka
semakin besar jumlah valuta asing yang dimiliki oleh suatu negara dan pada lanjutannya
nilai tukar terhadap mata uang asing cenderung menguat atau apresiasi. Sebaliknya, jika
ekspor menurun, maka jumlah valuta asing yang dimiliki semakin menurun sehingga nilai
tukar juga cenderung mengalami depresiasi.

Keempat, faktor aliran modal masuk (capital inflow). Semakin besar aliran modal masuk,
maka nilai tukar akan cenderung semakin menguat. Aliran modal masuk tersebut dapat
berupa penerimaan hutang luar negeri, penempatan dana jangka pendek oleh pihak asing
(Portfolio investment) dan investasi langsung pihak asing (foreign direct invetment).

‘2 Manajemen Keuangan Internasional

0 7 Hirdinis M, SE, MM.
Pusat Bahan Ajar dan eLearning
http://www.mercubuana.ac.id
Anticipating Exchange Rate Movement
Jumlah uang beredar sangat erat kaitannya dengan pergerakan nilai kurs, karena posisi
jumlah uang beredar akan sangat mempengaruhi performa nilai suatu mata uang domestik
dinilai dalam mata uang valuta asing. Pergerakan nilai tukar yang cepat dapat terjadi karena
aksi spekulasi, yang diantaranya adalah:
 Spekulasi bank berdasarkan apresiasi yang diharapkan
 Spekulasi bank berdasarkan perkiraan depresiasi
 Spekulasi oleh individu

Berspekulasi tentang nilai tukar yang diantisipasi

 Banyak bank komersial berupaya memanfaatkan perkiraan pergerakan nilai tukar
yang diantisipasi di pasar valuta asing.
 Potensi pengembalian dari spekulasi mata uang asing tinggi untuk bank yang
memiliki kapasitas pinjaman besar.
Contoh: Chicago Bank mengharapkan nilai tukar dolar Selandia Baru terapresiasi dari level
saat ini $0.50 to $0.52 dalam 30 hari. Bank dapat meminjam 20 juta US $ dari pasar antar
bank. Suku bunga jangka pendek adalah:
Currency Lending rate Borrowing rate
Dollars US 6.72 % 7.20 %
Dollars NZ 6.48 % 6.96 %

Bagaimana bank menggunakan ekspektasinya terhadap nilai tukar untuk menghasilkan

keuntungan?
Chicago Bank mengharapkan nilai tukar dolar Selandia Baru untuk terapresiasi dari level
saat ini $ 0,50 hingga $ 0,52 dalam 30 hari.

Borrows at 7.20% for 30 days

1. Borrows $20 4. Holds
million $20,912,320
Returns $20,120,000
Profit of $792,320
‘2 Manajemen Keuangan Internasional
0 8 Hirdinis M, SE, MM.
Pusat Bahan Ajar dan eLearning
http://www.mercubuana.ac.id
 Exchange at Exchange at
$0.50/NZ$ $0.52/NZ$

Lends at 6.48% for 30 days

2. Holds 3. Receives
NZ$40 million NZ$40,216,000

Chicago Bank mengharapkan nilai tukar dolar Selandia Baru untuk terdepresiasi dari level
saat ini $ 0,50 hingga $ 0,48 dalam 30 hari.

Borrows at 6.96% for 30 days

1. Borrows 4. Holds
N$40 million N$41,900,000
Returns NZ$40,232,000
Profit of NZ$1,668,000
or $800,640

Exchange at Exchange at
$0.50/NZ$ $0.48/NZ$

2. Holds Lends at 6.72% for 30 days 3. Receives

$20 million $20,112,000

‘2 Manajemen Keuangan Internasional

0 9 Hirdinis M, SE, MM.
Pusat Bahan Ajar dan eLearning
http://www.mercubuana.ac.id
Daftar Pustaka
Bekaert, G. & Hodrick R. 2012. International Financial Management, Second Edition, United
State of America, Pearson Education Inc.

Brigham EF, Houston JF. 2007. Fundamental of Financial Management Eleventh Edition.
Mason (US): Thomson Higher Education.

Eiteman, David K., Stonehill, Arthur I., Moffett, Michael H., 2004. Multinational Business
Finance, 10th Ed., Addison Wesley (Int. Ed.).

Eun, Cheoul S., Resnick, Bruce G., 2004. International Financial Management, (International
Edition), Third Edition. McGraw-Hill.

Jeng JL. 2015. Analyzing Event Statistic in Corporate Finance Methodology, Evidences, and
Critiques. New York (US): Pagrave Macmillan.

Kozak. Y. 2015, International Finance, 5th Edition, Kiev, Ministriy of Education and Science
Ukraina.

Madura, J. & Fox, R. . 2011. International Financial Management, Second Edition, United
State of America, Cangage Learning EMEA..

Madura, J.. 2011. International Financial Management, Tenth Edition- Abridged Edition,
Mason OH.United State of America, South-Western Cengage Learning.

Ross SA, Westerfield RW, Jordan BD. 2013. Fundamentals of Corporate Finance Tenth
Edition. New York (US): McGraw-Hill Irwan.

Watson D, Head A. 2007. Corporate Finance Priciple and Practice Fourth Edition. New
Essex (UK): Prentice Hall.

‘2 Manajemen Keuangan Internasional

0 10 Hirdinis M, SE, MM.
Pusat Bahan Ajar dan eLearning
http://www.mercubuana.ac.id