PDF Resize 80 123.af - Id

Diterjemahkan dari bahasa Afrikans ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.
com
56 Bagian 1 Perusahaan dan Lingkungannya
Nilai intrinsik, Arus Kas Bebas, dan Laporan keuangan

Dalam Bab 1, kami memberi tahu Anda bahwa manajer harus berusaha membuat biaya modal rata-rata tertimbang (WACC). Bab ini berfokus pada FCF,
perusahaan mereka lebih berharga dan bahwa nilai intrinsik perusahaan termasuk perhitungannya dari laporan keuangan dan interpretasinya
ditentukan oleh nilai sekarang dari arus kas bebas (FCF) yang didiskontokan pada saat mengevaluasi perusahaan dan manajer.
Pendapatan penjualan
2 Biaya operasional dan pajak
2 Investasi yang diperlukan dalam modal operasi
Arus kas gratis

5
(FCF)
FCF1 FCF2 FCF`

Nilai5 1 1…1
(11WACC)1 (11WACC)2 (11WACC)
tertimbang
biaya rata-rata
modal (WACC)
Suku bunga pasar Campuran hutang / ekuitas perusahaan

Biaya hutang
Biaya ekuitas
Penghindaran risiko pasar Risiko bisnis perusahaan
sumber ulang Aliran arus kas yang diharapkan akan dihasilkan oleh perusahaan di masa depan menentukan nilai
Situs Web buku teks berisi fundamentalnya (juga disebut nilai intrinsik). Tetapi bagaimana seorang investor memperkirakan arus kas
Unggulfile yang akan
masa depan, dan bagaimana seorang manajer memutuskan tindakan mana yang paling mungkin untuk
memandu Anda melalui
perhitungan bab. File untuk meningkatkan arus kas? Langkah pertama adalah memahami laporan keuangan yang harus diberikan oleh
bab ini adalah Ch02 Tool perusahaan publik kepada publik. Jadi, kita mulai dengan pembahasan laporan keuangan, termasuk
Kit.xlsx, dan kami
bagaimana menginterpretasikannya dan bagaimana menggunakannya. Nilai tergantung padakas setelah
mendorong Anda untuk
membuka file dan mengikuti pajak f terendah,jadi kami memberikan gambaran umum tentang sistem pajak pendapatan federal dan
saat Anda membaca bab ini. menyoroti perbedaan antara pendapatan akuntansi dan arus kas rendah.
www 2-1 Laporan dan laporan keuangan

Lihat Komisi Sekuritas
Perusahaanlaporan Tahunanbiasanya dimulai dengan deskripsi ketua tentang hasil operasi perusahaan
dan Bursa
(SEC) Situs web untuk selama satu tahun terakhir dan diskusi tentang perkembangan baru yang akan mempengaruhi operasi masa
laporan triwulanan dan depan. Laporan tahunan juga menyajikan empat laporan keuangan dasar —neraca keuangan, itulaporan laba
lebih rinci tahunan
rugi,itulaporan ekuitas pemegang saham,danlaporan arus kas.
laporan yang memberikan
perincian untuk masing-masing Bahan tertulis kuantitatif dan kualitatif sama pentingnya. Laporan laporan keuangan
divisi utama atau apa yang sebenarnya terjaditerhadap aset, pendapatan, dividen, dan arus kas selama
anak perusahaan. Laporan
beberapa tahun terakhir, sedangkan materi tertulis berusaha menjelaskan mengapa hal-
ini, disebut10-Qdan10-K
laporan,tersedia hal menjadi seperti itu.
di situs Web SEC di
www.sec.govdi bawah S e LF - T e ST
judul “EDGAR.” Sekali
di sana, Anda dapat mencari Apa itu laporan tahunan, dan dua jenis informasi apa yang disajikan? Apa empat
berdasarkan simbol ticker saham.
jenis laporan keuangan yang biasanya disertakan dalam laporan tahunan?
Hak Cipta 2020 Cengage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBuku dan/atau eChapter. Tinjauan editorial telah menganggap
bahwa konten yang disembunyikan tidak secara material mempengaruhi pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak untuk menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Bab 2 Laporan Keuangan, Arus Kas, dan Pajak 57
2-2 Neraca
sumber ulang Untuk tujuan ilustrasi, kami menggunakan perusahaan hipotetis, MicroDrive, Inc., yang memproduksi
LautCh02 Tool Kit.xlsxuntuk komponen memori untuk komputer dan ponsel cerdas. Gambar 2-1 menunjukkan Micro-Drive terbaru
rincian.
neraca, yang mewakili “snapshots” dari posisi keuangannya pada hari terakhir setiap tahun. Meskipun
sebagian besar perusahaan melaporkan neraca mereka hanya pada hari terakhir dari periode
tertentu, "snapshot" sebenarnya berubah setiap hari ketika persediaan dibeli dan dijual, karena aset
tetap ditambahkan atau dihentikan, atau ketika saldo pinjaman bertambah atau berkurang. Selain itu,
pengecer akan memiliki persediaan yang lebih besar sebelum Natal daripada nanti di musim semi,
sehingga neraca untuk perusahaan yang sama dapat terlihat sangat berbeda pada waktu yang
berbeda sepanjang tahun. Bagian berikut menjelaskan akun yang ditunjukkan pada Gambar 2-1.
Neraca dimulai dengan aset, yang merupakan "barang" yang dimiliki perusahaan. Aset terdaftar dalam
urutanlikuiditas,atau lamanya waktu yang biasanya diperlukan untuk mengubahnya menjadi uang tunai pada
nilai pasar wajar. Neraca juga mencantumkan klaim yang dimiliki berbagai kelompok terhadap nilai
perusahaan; ini terdaftar dalam urutan di mana mereka harus dibayar. Misalnya, pemasok mungkin memiliki
klaim yang disebutakun hutangyang jatuh tempo dalam waktu 30 hari, bank mungkin memiliki klaim yang
disebutwesel bayaryang jatuh tempo dalam waktu 90 hari, dan pemegang obligasi mungkin memiliki klaim
yang belum jatuh tempo selama 20 tahun atau lebih.
Klaim pemegang saham mewakili kepemilikan (atau ekuitas) dan tidak perlu "dilunasi". Ini adalah
klaim residual dalam arti bahwa pemegang saham dapat menerima pembayaran hanya jika ada nilai
yang tersisa setelah penuntut lain telah dibayar. Klaim non-pemegang saham adalah
GAMBAR 2-1
MicroDrive, Inc.: Neraca 31 Desember (Jutaan Dolar)
SEBUAH B C D E F G
26 MicroDrive Inc. Neraca 31 Desember (Jutaan
27 Dolar)
28 Aktiva 2019 2018
29 Uang tunai dan setara $ 100 $102
30 Investasi jangka pendek 10 40
31 Piutang 500 384
32 persediaan 1.000 774
33 Total aset saat ini $1,610 $1.300
34 Aset tetap bersih (PP&E) 2.000 1,780
35 Total aset $ 3,610 $ 3,080
36
37 Kewajiban dan Ekuitas
38 Akun hutang $200 $ 180
39 Hutang wesel 150 28
40 akrual 400 370
41 Jumlah kewajiban lancar $750 $ 578
42 Obligasi jangka panjang 520 350
43 Jumlah kewajiban $1.270 $ 928
44 Saham preferen (1.000.000 saham) 100 100
45 Saham biasa (50.000.000 saham) 500 500
46 Laba ditahan 1.740 1,552
47 Total ekuitas umum $2.240 $ 2.052
48 Total kewajiban dan ekuitas $ 3,610 $ 3,080
49
Sumber:Lihat filenyaCh02 Tool Kit.xlsx. Angka dilaporkan sebagai nilai yang dibulatkan untuk kejelasan tetapi dihitung menggunakan
Excel 's presisi penuh. Dengan demikian, perhitungan antara menggunakan nilai bulat gambar mungkin tidak tepat.
kewajiban dari perspektif pemegang saham. Jumlah yang ditampilkan di neraca disebut
nilai bukukarena didasarkan pada jumlah yang dicatat oleh pemegang buku ketika aset
dibeli atau kewajiban diterbitkan. Seperti yang akan Anda lihat di seluruh buku teks ini,
nilai buku mungkin sangat berbeda darinilai pasar, yang merupakan nilai saat ini
sebagaimana ditentukan di pasar.
Bagian berikut memberikan informasi lebih lanjut tentang akun aset, kewajiban, dan
ekuitas tertentu.
2-2a aset
Uang tunai, investasi jangka pendek, piutang, dan inventaris terdaftar sebagai aset lancar karena MicroDrive
diharapkan dapat mengubahnya menjadi uang tunai dalam waktu satu tahun. Semua aset dinyatakan dalam
dolar, tetapi hanya uang tunai yang mewakili uang aktual yang dapat dibelanjakan. Beberapasurat berharga
jatuh tempo segera, dan ini dapat dikonversi dengan cepat menjadi uang tunai dengan harga yang
mendekati nilai bukunya. Sekuritas semacam itu disebutsetara kasdan disertakan dengan uang tunai. Oleh
karena itu, MicroDrive bisa menulis cek dengan total $100 juta. Jenis surat berharga lainnya memiliki waktu
yang lebih lama sampai jatuh tempo (tetapi masih kurang dari satu tahun). Nilai pasar mereka kurang dapat
diprediksi, sehingga tidak termasuk dalam kas atau setara kas.
Karena membantu dalam analisis keuangan, akuntan MicroDrive berhati-hati untuk
mengidentifikasi secara terpisah kas yang digunakan dalam operasi sehari-hari dan kas yang disimpan
untuk tujuan lain. Misalnya, MicroDrive terus-menerus menyetor cek dari pelanggan dan menulis cek
ke pemasok, karyawan, dan sebagainya. Karena pemasukan dan pengeluaran tidak sesuai dengan
sempurna, MicroDrive harus menyimpan sejumlah uang tunai di rekening banknya. Dengan kata lain,
Micro-Drive harus memiliki sejumlah uang tunai untuk melakukan operasi, yaitu $ 100 juta tunai yang
dilaporkan pada Gambar 2-1.
MicroDrive melaporkan total uang tunai, setara kas, dan surat berharga lainnya yang tidak
digunakan untuk mendukung operasi dalam akun terpisah yang disebut investasi jangka
pendek. Misalnya, Gambar 2-1 menunjukkan bahwa MicroDrive memiliki $ 10 juta investasi
jangka pendek.
Kami akan selalu membedakan antara kas yang digunakan untuk mendukung operasi dan
kas, setara kas, dan surat berharga yang dimiliki untuk tujuan lain. Namun, waspadalah saat
melihat laporan keuangan dari sumber di luar pembukuan kita karena mereka tidak selalu
secara terpisah mengidentifikasi kas yang digunakan untuk mendukung operasi.
Ketika MicroDrive menjual produknya kepada pelanggan tetapi tidak menuntut
pembayaran segera, pelanggan kemudian memiliki kewajiban untuk melakukan
pembayaran, yang dilaporkan MicroDrive sebagaipiutang. $ 500 juta yang ditunjukkan
dalam piutang adalah jumlah penjualan yang belum dibayar MicroDrive.
Gambar 2-1 melaporkan inventaris sebesar $1.000 juta, yang merupakan jumlah yang telah diikat oleh Micro-
Drive dalam bahan mentah, barang dalam proses, dan barang jadi yang tersedia untuk dijual. MicroDrive
menggunakanFIFO (masuk pertama, keluar pertama)metode akuntansi persediaan untuk memperkirakan biaya
produksi dan nilai persediaan yang tersisa. Metode FIFO mengasumsikan, untuk tujuan akuntansi saja, bahwa item
pertama yang ditempatkan dalam persediaan adalah yang pertama digunakan dalam produksi. Sebaliknya,LIFO
(masuk terakhir, keluar pertama)Metode ini mengasumsikan bahwa barang yang paling terakhir ditempatkan
dalam persediaan adalah yang pertama digunakan dalam produksi. (Tidak peduli metode mana yang dipilih
perusahaan untuk tujuan akuntansi, perusahaan sebenarnya dapat menggunakan persediaan dalam urutan apa pun
yang diinginkannya.)
Selama periode inflasi kenaikan harga, pembelian bahan yang lebih lama memiliki biaya yang lebih
rendah daripada pembelian yang lebih baru. Ini berarti bahwa FIFO akan melaporkan harga pokok penjualan
yang lebih rendah pada laporan laba rugi daripada LIFO (karena FIFO mengasumsikan bahwa item yang lebih
tua digunakan terlebih dahulu) tetapi akan melaporkan nilai yang lebih tinggi untuk sisa persediaan di
neraca. Karena Micro-Drive menggunakan FIFO dan karena inflasi telah terjadi: (1) Persediaan neracanya
lebih tinggi dari yang seharusnya jika menggunakan LIFO. (2) Harga pokok penjualannya lebih rendah
daripada di bawah LIFO. (3) Laba yang dilaporkan oleh karena itu lebih tinggi. Dengan demikian, metode
penilaian persediaan dapat memiliki pengaruh yang signifikan terhadap laporan keuangan, yang penting
untuk diketahui ketika membandingkan perusahaan yang menggunakan metode yang berbeda.
Daripada memperlakukan seluruh harga pembelian aset jangka panjang (seperti pabrik, pabrik,
atau peralatan) sebagai beban pada tahun pembelian, akuntan "menyebarkan" biaya pembelian
selama masa manfaat aset. Jumlah yang mereka bebankan setiap tahun disebutbeban penyusutan.
Beberapa perusahaan melaporkan jumlah yang disebutpabrik dan peralatan kotor,yang merupakan
total biaya aset jangka panjang yang mereka miliki, dan jumlah lain yang disebutakumulasi
penyusutan,yang merupakan jumlah total penyusutan yang telah dibebankan pada aset tersebut.
Beberapa perusahaan, seperti MicroDrive, hanya melaporkan pabrik dan peralatan bersih, yang
merupakan pabrik dan peralatan kotor dikurangi akumulasi penyusutan. Bab 11 memberikan
penjelasan yang lebih rinci tentang metode penyusutan.
2-2b Kewajiban dan ekuitas

Hutang usaha, wesel bayar, dan akrual terdaftar sebagai kewajiban lancar karena MicroDrive diharapkan
membayarnya dalam waktu satu tahun. Saat MicroDrive membeli persediaan tetapi tidak segera
membayarnya, MicroDrive menanggung kewajiban yang disebutakun hutang. Demikian pula, ketika
MicroDrive mengambil pinjaman yang harus dilunasi dalam waktu satu tahun, ia menandatangani IOU yang
disebut awesel bayar.
Sebagian besar perusahaan menggunakan Metode Akuntansi Akrual, yang mencoba untuk mencocokkan
pendapatan dengan periode di mana mereka diperoleh dan beban dengan periode di mana upaya untuk
menghasilkan pendapatan terjadi. Misalnya, perusahaan tidak membayar upah karyawan setiap hari, dan jumlah
yang terutang atas barang-barang ini setiap saat biasanya dilaporkan sebagai kewajiban lancar dalam akun seperti
"Hutang Upah yang Masih Harus Dibayar". Sebagian besar perusahaan memiliki lebih dari satu jenis kewajiban yang
masih harus dibayar, tetapi kami menggabungkan semua biaya tersebut ke dalam satu akun untuk MicroDrive untuk
menghindari kerumitan yang tidak perlu. Bagian 2-5 menjelaskan bagaimana akrual mempengaruhi arus kas.
Obligasi jangka panjang juga merupakan kewajiban karena mencerminkan klaim yang dipegang oleh
orang lain selain pemegang saham. Mereka tidak dilaporkan sebagai kewajiban lancar karena tanggal jatuh
tempo lebih dari satu tahun lagi.
Saham preferen adalah hibrida, atau persilangan antara saham biasa dan utang. Jika terjadi
kebangkrutan, peringkat saham preferen di bawah utang tetapi di atas saham biasa. Juga, dividen preferen
bersifat tetap, sehingga pemegang saham preferen tidak diuntungkan jika laba perusahaan tumbuh.
Sebagian besar perusahaan tidak menggunakan banyak, jika ada, saham preferen, jadi "ekuitas" biasanya
berarti "ekuitas biasa" kecuali kata "total" atau "preferred" disertakan.
Ketika sebuah perusahaan menjual saham, ia mencatat hasilnya diakun saham biasa.1
Pendapatan yang disimpanadalah jumlah kumulatif pendapatan yang belum dibayarkan sebagai
dividen. Jumlah saham biasa dan laba ditahan disebutekuitas umum, atau hanyaekuitas.Jika sebuah
perusahaan benar-benar dapat menjual asetnya pada nilai buku mereka, dan jika kewajiban dan
saham preferen benar-benar bernilai nilai bukunya, maka perusahaan dapat menjual asetnya,
melunasi kewajiban dan saham preferennya, dan sisa kas akan menjadi milik pemegang saham biasa.
Oleh karena itu, ekuitas umum kadang-kadang disebutkekayaan bersih pemegang saham—Ini
adalah aset dikurangi (atau "setelah dikurangi") kewajiban dan saham preferen.
1 Perusahaan terkadang membagi total pendapatan menjadi dua bagian:nilai nominaldanmodal disetor(atau surplus modal). Misalnya,
jika sebuah perusahaan menjual saham seharga $10, mungkin mencatat $1 dari par dan $9 dari modal disetor. Untuk sebagian besar
tujuan, perbedaan antara modal pari dan modal disetor tidak penting, dan kebanyakan perusahaan sekarang menggunakan saham tanpa
pari.
Mari bermain petak umpet!

Dalam kelalaian akuntabilitas peraturan yang memalukan, bank dan Tapi permainan petak umpet ini tidak berakhir bahagia.
lembaga keuangan lainnya diizinkan menggunakan apa yang disebut Sekuritas yang didukung hipotek mulai gagal bayar pada tahun
kendaraan investasi terstruktur (SIVs) untuk menyembunyikan aset 2007 dan 2008, menyebabkan SIV melewati kerugian ke bank.
dan kewajiban dan tidak melaporkannya di neraca mereka. Inilah cara SunTrust, Citigroup, Bank of America, dan Northern Rock
kerja SIV dan mengapa mereka kemudian gagal. SIV didirikan sebagai hanyalah beberapa dari banyak bank yang melaporkan kerugian
badan hukum terpisah yang dimiliki dan dikelola oleh bank. SIV akan besar dalam permainan SIV. Investor, deposan, dan pemerintah
meminjam uang di pasar jangka pendek (didukung oleh kredit bank) akhirnya menemukan aset dan kewajiban yang tersembunyi,
dan kemudian berinvestasi dalam sekuritas jangka panjang. Seperti tetapi pada saat itu aset tersebut bernilai jauh lebih rendah
yang Anda duga, banyak SIV berinvestasi dalam sekuritas berbasis daripada kewajiban.
hipotek. Ketika SIV hanya membayar 3% dari pinjamannya tetapi Dalam kasus terlalu sedikit dan terlalu terlambat, regulator
memperoleh 10% dari investasinya, bank pengelola dapat telah menutup banyak celah ini, dan sepertinya tidak akan ada
melaporkan pendapatan yang luar biasa, terutama jika ia juga lagi SIV tersembunyi dalam waktu dekat. Tetapi kerusakan telah
memperoleh biaya untuk menciptakan sekuritas berbasis hipotek terjadi, dan seluruh sistem keuangan dipertaruhkan sebagian
yang masuk ke SIV. besar karena permainan petak umpet yang berisiko tinggi ini.
S e LF - T e ST
Apa itu neraca, dan informasi apa yang diberikannya? Apa yang
menentukan urutan informasi yang ditampilkan di neraca?
Mengapa neraca 31 Desember perusahaan berbeda dengan neraca 30 Juni?
Sebuah perusahaan memiliki total aset $8 juta. Ini memiliki $ 3 juta dalam kewajiban lancar, $ 2 juta dalam hutang jangka
panjang, dan $ 1 juta dalam saham preferen. Berapa kekayaan bersih pemegang saham yang dilaporkan (yaitu, ekuitas
biasa yang dilaporkan)?($2 juta)
2-3 laporan laba rugi

Gambar 2-2 menunjukkanlaporan laba rugidan memilih informasi tambahan untuk Micro-
sumber ulang
LautCh02 Tool Kit.xlsxuntuk
Drive. Laporan laba rugi dapat mencakup periode waktu apa pun, tetapi biasanya disiapkan
rincian. setiap bulan, setiap tiga bulan, dan setiap tahun. Tidak seperti neraca, yang merupakan potret
perusahaan pada suatu waktu, laporan laba rugi mencerminkan kinerja selama periode
tersebut. Bagian berikut menjelaskan komponen laporan laba rugi.
Penjualan bersih adalah pendapatan dikurangi diskon atau retur. Penyusutan dan amortisasi
mencerminkan perkiraan biaya aset yang habis dalam memproduksi barang dan jasa. Untuk
mengilustrasikan penyusutan, misalkan pada tahun 2019 MicroDrive membeli mesin seharga $ 100.000
dengan masa pakai 5 tahun dan nilai sisa yang diharapkan nol. Biaya $ 100.000 ini tidak dibebankan pada
tahun pembelian tetapi malah tersebar selama umur mesin yang dapat disusutkan selama 5 tahun.2
Dalam depresiasi garis lurus, yang kami jelaskan di Bab 11, biaya depresiasi selama
setahun penuh adalah $ 100.000 / 5$520.000. Beban penyusutan yang dilaporkan pada
laporan laba rugi adalah jumlah dari semua biaya penyusutan tahunan aset.
Penyusutan berlaku untuk aset berwujud, seperti pabrik dan peralatan, sedangkan biaya
amortisasiberlaku untuk aset tidak berwujud. Misalnya, jika suatu perusahaan mengakuisisi
perusahaan lain tetapi membayar lebih dari aset berwujud, maka perbedaannya adalah
2 Kongres terkadang mengubah undang-undang pajak mengenai depresiasi dan melakukannya lagi dengan Undang-Undang
Pemotongan Pajak dan Pekerjaan 2017. Kami membahas banyak fitur TCJA nanti di bab ini. Lihat Bab 11 untuk pembahasan
lebih rinci tentang depresiasi untuk tujuan pajak.
GAMBAR 2-2
Laporan Laba Rugi MicroDrive (dan Informasi Tambahan Terpilih) untuk Tahun yang Berakhir 31 Desember
(Jutaan, Kecuali Data Per Saham)
B
SEBUAH C D E F G
56 2019 2018
57 Penjualan bersih $ 5.000 $ 4.800
58 Harga pokok penjualan kecuali depresiasi 3.900 3.710
59 Depresiasi dan amortisasisebuah 200 180
60 Biaya operasional lainnya 500 470
61 Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) $400 $ 440
62 Dikurangi bunga 60 40
63 Penghasilan sebelum pajak $340 $400
64 pajak 85 100
65 Laba Bersih sebelum dividen preferen $ 255 $300
66 Dividen preferen 7 7
67 Laba Bersih tersedia untuk pemegang saham biasa $248 $293
68
69 informasi tambahan
70 Dividen umum $60,0 $59,4
71 Penambahan laba ditahan $ 188,0 $233.6
72 Jumlah saham biasa Harga 60 60
73 saham per saham $31,00 $45,00
74
75 Data Per Bagikan
76 Laba per saham, EPSB $ 4,13 $ 4,88
77 Dividen per saham, DPSC $ 1,00 $0,99
78 Nilai buku per saham, BVPSD $37,33 $34.20
Sumber:Lihat filenyaCh02 Tool Kit.xlsx. Angka dilaporkan sebagai nilai yang dibulatkan untuk kejelasan tetapi dihitung menggunakan
Excel 's presisi penuh. Dengan demikian, perhitungan antara menggunakan nilai bulat gambar mungkin tidak tepat.
Catatan:
sebuahMicroDrive tidak memiliki biaya amortisasi.
Laba bersih tersedia untuk pemegang saham biasa

BEPS5
Saham biasa beredar
Dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham biasa

CDPS5
Saham biasa beredar
Total ekuitas umum

DBVPS5
Saham biasa beredar
diteleponniat baik.3Aset tidak berwujud lainnya termasuk paten, hak cipta, merek dagang, dan
barang serupa. MicroDrive tidak memiliki biaya amortisasi.
Ituharga pokok penjualan (COGS)termasuk tenaga kerja, bahan mentah, dan biaya lain yang terkait
langsung dengan produksi atau pembelian barang atau jasa yang dijual pada periode tersebut. Seperti yang
dilaporkan dalam sebagian besar laporan keuangan, COGS mencakup penyusutan karena logika akuntansi
mendefinisikan penyusutan sebagai biaya aset yang habis karena memproduksi barang. Sebaliknya, kami
melaporkan depresiasi secara terpisah sehingga analisis di bab ini akan lebih transparan.
3Perlakuan akuntansi goodwill yang dihasilkan dari merger telah berubah dalam beberapa tahun terakhir. Daripada
membebankan biaya tahunan, perusahaan diharuskan untuk mengevaluasi nilai goodwill secara berkala dan mengurangi laba
bersih hanya jika nilai goodwill telah menurun secara material (“menjadi terganggu”, dalam bahasa akuntan). Misalnya, pada
tahun 2002 AOL Time Warner menghapuskan hampir $ 100 miliar terkait dengan merger AOL. Tidak perlu terlalu banyak
pengeluaran $ 100 miliar untuk benar-benar merusak laba bersih!
Soal pendapat
Investor perlu berhati-hati ketika mereka meninjau laporan keuangan. mungkin berasal dari perbedaan pendapat yang sah tentang cara yang benar
Meskipun perusahaan diharuskan mengikuti prinsip akuntansi yang untuk mencatat transaksi. Dalam kasus lain, manajer dapat memilih untuk
berlaku umum (GAAP), manajer masih menggunakan banyak kebijaksanaan melaporkan angka dengan cara yang membantu mereka menyajikan pendapatan
dalam memutuskan bagaimana dan kapan melaporkan transaksi tertentu. yang lebih tinggi di tahun berjalan atau pendapatan yang lebih stabil dari waktu ke
Akibatnya, dua perusahaan dalam situasi operasi yang sama dapat waktu. Selama mereka mengikuti GAAP, tindakan seperti itu tidak ilegal, tetapi
melaporkan laporan keuangan yang menyampaikan kesan berbeda perbedaan ini mempersulit investor untuk membandingkan perusahaan dan
tentang kekuatan keuangan mereka. Beberapa variasi mengukur kinerja mereka yang sebenarnya.
Mengurangi COGS (termasuk depresiasi) dan biaya operasional lainnya menghasilkanlaba

sebelum bunga dan pajak (EBIT). Banyak analis menambahkan kembali depresiasi ke EBIT untuk
menghitungEBITDA, yang merupakan singkatan dari pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi,
dan amortisasi. Karena baik depresiasi maupun amortisasi tidak dibayar tunai, beberapa analis
mengklaim bahwa EBITDA adalah ukuran kekuatan finansial yang lebih baik daripada laba bersih.
EBITDA MicroDrive adalah:
EBITDA5EBIT1depresiasi (2-1)
$5400$1200$5600 juta
Atau, perhitungan EBITDA dapat dimulai dengan penjualan:
EBITDA5Penjualan2HPP tidak termasuk depresiasi2Biaya lainnya (2-2)
$55.000$23.900$2500$5600 juta
Namun, seperti yang kami tunjukkan nanti di bab ini, EBITDA tidak berguna bagi manajer dan analis
seperti arus kas bebas, jadi kami biasanya fokus pada arus kas bebas daripada EBITDA.
Mengurangi beban bunga dari EBIT menghasilkanpendapatan sebelum pajak, yang juga disebut
laba sebelum pajak (EBT), atauPenghasilan kena pajak. Laba bersih yang tersedia untuk pemegang
saham biasa, yang sama dengan pendapatan dikurangi biaya, pajak, dan dividen preferen (tetapi
sebelum membayar dividen bersama), umumnya disebut sebagaibatas pemasukan. Laba bersih
disebut jugapendapatan akuntansi, laba akuntansi,pendapatan, ataulaba, khususnya dalam
laporan berita keuangan. Membagi laba bersih dengan jumlah saham yang beredar memberikan laba
per saham (EPS), sering disebutgaris bawah.Sepanjang buku ini, kecuali dinyatakan lain, laba bersih
berarti laba bersih yang tersedia bagi pemegang saham biasa.4
4 Perusahaan juga melaporkan “pendapatan komprehensif”, yang merupakan jumlah pendapatan bersih dan item
pendapatan “komprehensif” apa pun, seperti perubahan nilai pasar aset keuangan. Misalnya, penurunan nilai aset
keuangan akan dicatat sebagai kerugian meskipun aset tersebut belum dijual. Kami berasumsi bahwa tidak ada item
pendapatan komprehensif dalam contoh kami.
Beberapa perusahaan juga memilih untuk melaporkan "pendapatan pro forma". Misalnya, jika sebuah perusahaan mengeluarkan
biaya yang tidak diharapkan untuk terulang kembali, seperti penutupan pabrik, mungkin menghitung pendapatan proforma seolah-olah
tidak mengeluarkan biaya satu kali. Tidak ada aturan keras dan cepat untuk menghitung pendapatan pro forma, sehingga banyak
perusahaan menemukan cara yang cerdik untuk membuat pendapatan pro forma lebih tinggi daripada pendapatan tradisional. SEC dan
Dewan Pengawas Akuntansi Perusahaan Publik (PCAOB) mengambil langkah-langkah untuk mengurangi penggunaan pelaporan proforma
yang menipu.
S e LF - T e ST
Apa itu laporan laba rugi, dan informasi apa yang diberikannya? Apa
yang sering disebut "garis bawah"?
Apa itu EBITDA?
Bagaimana laporan laba rugi berbeda dari neraca sehubungan dengan periode waktu yang
dilaporkan?
Sebuah perusahaan memiliki informasi berikut: $ 2 juta laba sebelum pajak. Perusahaan memiliki,
beban bunga $ 300.000 dan depresiasi $ 200.000; tidak memiliki amortisasi. Berapa EBITDA-nya?
($2,5 juta)
Sekarang anggaplah sebuah perusahaan memiliki informasi berikut: $ 7 juta dalam penjualan, $ 4 juta dari harga
pokok penjualan tidak termasuk depresiasi dan amortisasi, dan $ 500.000 dari biaya operasional lainnya. Berapa
EBITDA-nya?($2.5 juta)
2-4 laporan ekuitas pemegang saham

sumber ulang Perubahan ekuitas pemegang saham selama periode akuntansi dilaporkan dalampernyataan ekuitas
LautCh02 Tool Kit.xlsxuntuk pemegang saham. Gambar 2-3 menunjukkan bahwa MicroDrive memperoleh $248 juta selama tahun
rincian.
2019 dan membayar dividen umum $60 juta. Ini berarti bahwa MicroDrive mengembalikan $ 188 juta
ke dalam bisnis: $ 248$260$5188. Dengan demikian, item neraca “Laba ditahan” meningkat dari
$1,552 juta pada akhir tahun 2018 menjadi $1740 juta pada akhir tahun 2019.5Kolom terakhir
menunjukkan ekuitas pemegang saham awal, perubahan apa pun, dan ekuitas pemegang saham
akhir tahun.
Perhatikan bahwa “Laba ditahan” bukanlah setumpuk uang yang menunggu untuk digunakan; itu
tidak mewakili aset tetapi sebaliknya aklaim terhadap aset.Pada tahun 2019, MicroDrive
GAMBAR 2-3
MicroDrive, Inc.: Laporan Ekuitas Pemegang Saham untuk Tahun yang Berakhir pada 31 Desember (Jutaan Dolar dan Jutaan Saham)
B
SEBUAH C D E F G H
99 Umum yang disukai Umum Ditahan Total
100 Saham Berbagi Saham Pendapatan Ekuitas
101 Saldo, Des. 31, 2018 $ 100 60 $ 500 $ 1,552 $2.152
102 Perubahan sepanjang tahun:
103 Batas pemasukan $248 $248
104 Dividen tunai (60) (60)
105 Penerbitan / pembelian kembali saham 0 0 0
106 Saldo, Des. 31, 2019 $ 100 60 $ 500 $1.740 $2,340
Sumber:Lihat filenyaCh02 Tool Kit.xlsx. Angka dilaporkan sebagai nilai yang dibulatkan untuk kejelasan tetapi dihitung menggunakanExcel 's presisi penuh. Dengan
demikian, perhitungan antara menggunakan nilai bulat gambar mungkin tidak tepat.
Catatan:Dalam laporan keuangan, tanda kurung dan warna merah menunjukkan angka negatif.
5 Perusahaan yang lebih rumit mungkin memerlukan kolom dan baris tambahan untuk melaporkan informasi mengenai penerbitan saham
baru, saham treasury yang diperoleh atau diterbitkan kembali, opsi saham yang digunakan, dan keuntungan atau kerugian valuta asing
yang belum direalisasi.
Analisis Keuangan di Web

Berbagai informasi keuangan yang berharga tersedia di Web. Hanya pilih perusahaan, dan Anda akan melihat harga saham saat ini
dengan beberapa klik, investor dapat dengan mudah menemukan bersama dengan berita terbaru tentang perusahaan tersebut.
laporan keuangan utama untuk sebagian besar perusahaan publik. Panel di atas memiliki tautan ke statistik utama dan ke laporan
Berikut sebagian (tidak lengkap) daftar tempat yang dapat Anda laba rugi perusahaan, neraca, laporan arus kas, dan banyak lagi.
kunjungi untuk memulai. Situs Web juga memiliki daftar transaksi orang dalam, sehingga
Anda dapat mengetahui apakah CEO perusahaan dan orang
- Coba Yahoo! Situs Web Keuangan,http://finance.yahoo
dalam penting lainnya membeli atau menjual saham perusahaan
. com.Di sini Anda akan menemukan informasi pasar
mereka. Selain itu, ada papan pesan tempat investor berbagi
terkini beserta tautan ke berbagai situs penelitian yang
pendapat tentang
menarik. Masukkan simbol ticker saham, klik Cari dan
pemegang saham mengizinkannya untuk menginvestasikan kembali $ 188 juta ($ 248 laba
bersih$260 juta dividen) alih-alih mendistribusikan uang sebagai dividen — “laba ditahan
sebesar $ 188 juta dihabiskan untuk aset baru. Dengan demikian, laba ditahan, seperti yang
dilaporkan di neraca, tidak mewakili kas dan tidak “tersedia” untuk pembayaran dividen atau hal
lainnya.6
S e LF - T e ST
Apa pernyataan ekuitas pemegang saham, dan informasi apa yang diberikannya?
Mengapa perubahan laba ditahan terjadi?
Jelaskan mengapa pernyataan berikut ini benar: "Akun laba ditahan, seperti yang dilaporkan
di neraca, tidak mewakili kas dan tidak tersedia untuk pembayaran dividen atau apa pun."
Sebuah perusahaan memiliki saldo laba ditahan sebesar $3 juta pada tahun sebelumnya. Pada tahun berjalan, laba
bersihnya adalah $ 2,5 juta. Jika perusahaan membayar $1 juta dalam bentuk dividen biasa pada tahun berjalan,
berapa saldo laba ditahan yang dihasilkan?($4,5 juta)
2-5 laporan Arus Kas

Bahkan jika sebuah perusahaan melaporkan laba bersih yang besar selama setahun,jumlah uang tunai
dilaporkan pada neraca akhir tahun mungkin sama atau bahkan lebih rendah dari kas awal. Pasalnya,
perusahaan dapat menggunakan laba bersihnya dalam berbagai cara, tidak hanya sekedar menyimpannya
sebagai kas di bank. Misalnya, perusahaan dapat menggunakan laba bersihnya untuk membayar dividen,
untuk meningkatkan persediaan, untuk membiayai piutang, untuk berinvestasi dalam aset tetap.
6 Jumlah yang dilaporkan dalam akun laba ditahan bukan merupakan indikasi jumlah kas yang dimiliki perusahaan. Kas (pada
tanggal neraca) ditemukan di akun kas, akun aset. Angka positif dalam akun laba ditahan hanya menunjukkan bahwa
perusahaan memperoleh beberapa pendapatan di masa lalu, tetapi dividen yang dibayarkan lebih kecil dari pendapatannya.
Bahkan jika sebuah perusahaan melaporkan rekor pendapatan dan menunjukkan peningkatan dalam akun laba ditahan,
mungkin masih kekurangan uang tunai.
Situasi yang sama berlaku untuk individu. Anda mungkin memiliki BMW baru (tanpa pinjaman), banyak pakaian, dan stereo mahal
dan karenanya memiliki kekayaan bersih yang tinggi. Tetapi jika Anda hanya memiliki 23 sen di saku Anda ditambah $5 di rekening giro
Anda, Anda masih akan kekurangan uang tunai.
perusahaan. Untuk melihat daftar lengkap pengajuan dan laba yang dilaporkan), serta laporan keuangan,
perusahaan dengan SEC, kunjungiwww.sec.gov. lihatwww.smartmoney.com.
- Sumber lain untuk informasi pasar terkini adalah http:// - Tempat lain yang bagus untuk dilihat adalahwww.reuters.com.Di sini
money.cnn.comdanwww.zacks.com.Situs-situs ini juga Anda dapat menemukan tautan ke laporan penelitian analis, bersama
menyediakan laporan keuangan dalam format standar. dengan laporan keuangan utama.
Selain informasi ini, Anda mungkin mencari situs yang

- Keduanyawww.bloomberg.comdanwww.marketwatch
memberikan opini mengenai arah pasar secara keseluruhan
. commemiliki area di mana Anda dapat memperoleh harga saham
dan pandangan mengenai saham individu. Dua situs
bersama dengan keuangan perusahaan, tautan ke penelitian Wall
populer dalam kategori ini adalah situs The Motley Fool's
Street, dan tautan ke pengarsipan SEC.
Web, www.bodoh.com,dan situs Web untuk The Street.com,
- Jika Anda mencari bagan variabel akuntansi utama
www. jalan.com.
(misalnya, penjualan, inventaris, depresiasi, dan amortisasi,
aset, untuk mengurangi utang, atau untuk membeli kembali saham biasa. Memang, banyak faktor
yang mempengaruhi perusahaanposisi uang tunaiseperti yang dilaporkan di neracanya. Itulaporan
arus kas memisahkan aktivitas perusahaan ke dalam tiga kategori — operasi, investasi, dan
pembiayaan — dan meringkas saldo kas yang dihasilkan. Lihat Gambar 2-4 saat Anda membaca
bagian berikut.
2-5a Kegiatan operasi

Laba bersih adalahbukanuang tunai f rendah! Bagian berikut menjelaskan bagaimana menentukan arus kas
aktual dengan menyesuaikan laba bersih dan memperhitungkan arus kas operasi jangka pendek lainnya.
Penyesuaian TanpaNcAsH
Tidak semua pendapatan dan beban yang dilaporkan dalam laporan laba rugi diterima atau dibayar
tunai selama tahun berjalan. Item yang paling umum adalah depresiasi. Sebagaimana dijelaskan
dalam Bagian 2-2a, penyusutan dilaporkan sebagai beban tetapi bukan merupakan arus kas — arus
kas terjadi ketika aset dibeli, bukan pada tahun-tahun berikutnya.
Item lain pada laporan laba rugi dapat berbeda secara signifikan dari arus kas aktual. Misalnya, perusahaan
melaporkan satu pendapatan sebelum pajak kepada publik tetapi pendapatan kena pajak yang berbeda ke Internal
Revenue Service (IRS)! Oleh karena itu, beban pajak yang dilaporkan perusahaan dapat berbeda secara signifikan dari
pembayaran pajak aktualnya. Sebagai contoh, laporan arus kas Apple menunjukkan bahwa ia membayar pajak
hampir $6 miliar lebih sedikit daripada yang dilaporkan pada tahun 2017! Sebagian besar perbedaan Apple antara
pajak yang dilaporkan dan pajak yang dibayarkan adalah karena pendapatan luar negerinya, tetapi ada alasan lain hal
ini dapat terjadi.7Misalnya, perusahaan yang sedang berkembang melaporkan biaya penyusutan yang lebih rendah
kepada publik daripada ke IRS. Hal ini membuat penghasilan kena pajak yang dilaporkan kepada publik lebih tinggi
dari penghasilan kena pajak yang sebenarnya, sehingga pajak yang dilaporkan lebih tinggi daripada pajak yang
sebenarnya dibayarkan.
7 Sebagian besar perbedaan Apple dalam pajak yang dilaporkan dan pajak yang dibayarkan adalah karena ketentuan dalam kode pajak
2017 yang tidak mengenakan pajak atas pendapatan asing hingga dipulangkan (yaitu, dikembalikan) ke Amerika Serikat alih-alih
diinvestasikan di luar negeri, meskipun investasi itu hanya rekening bank asing. Ketentuan itu berubah untuk 2018, seperti yang kita bahas
di Bagian 2-9.
sumber ulang GAMBAR 2-4

MicroDrive, Inc.: Laporan Arus Kas untuk Tahun yang Berakhir pada 31 Desember (Jutaan Dolar)
LautCh02 Tool Kit.xlsxuntuk
rincian.
SEBUAH B C D E F
118Kegiatan operasi 2019
119 Laba Bersih sebelum dividen preferen $ 255
120 Penyesuaian nontunai
121 depresiasisebuah 200
122 Penyesuaian modal kerja
123 Kenaikan piutangB (116)
124 Kenaikan persediaan (226)
125 Kenaikan utang usaha 20
126 Kenaikan akrual 30
127Kas bersih yang disediakan (digunakan) oleh aktivitas operasi 128 $ 163
129Aktivitas Investasi
130 Kas yang digunakan untuk memperoleh aset tetapC ($420)
131 Penjualan investasi jangka pendek 30
132Kas bersih yang disediakan (digunakan) oleh aktivitas investasi ($ 390)
133
134Kegiatan Pembiayaan
135 Kenaikan wesel bayar $122
136 Kenaikan obligasi 170
137 Pembayaran dividen umum dan preferen Kas bersih yang (67)
138 disediakan (digunakan) oleh aktivitas pembiayaan $225
139
140Ringkasan
141 Perubahan bersih kas dan setara Kas dan ($ 2)
142 surat berharga di awal tahun 102
143Kas dan surat berharga pada akhir tahun $ 100
144
Sumber:Lihat filenyaCh02 Tool Kit.xlsx. Angka dilaporkan sebagai nilai yang dibulatkan untuk kejelasan tetapi dihitung
menggunakanExcel 's presisi penuh. Dengan demikian, perhitungan antara menggunakan nilai bulat gambar mungkin
tidak tepat.
Catatan:
sebuahPenyusutan adalah beban nonkas yang dikurangkan saat menghitung laba bersih. Itu harus ditambahkan kembali ke
menunjukkan kas f rendah dari operasi.
B Peningkatan aset lancar mengurangi kas. Peningkatan kewajiban lancar meningkatkan kas. Lihat teksnya di
bagian ini untuk contoh dan penjelasan.
CPeningkatan bersih aset tetap (misalnya, pabrik dan peralatan bersih) adalah $220 juta; namun, jumlah bersih ini adalah
setelah dikurangi biaya penyusutan tahun tersebut. Beban penyusutan harus ditambahkan kembali untuk mencari kenaikan
aktiva tetap bruto. Dari laporan laba rugi perusahaan, kita melihat bahwa beban penyusutan tahun ini adalah $200 juta;
dengan demikian, pengeluaran untuk aset tetap sebenarnya adalah $420 juta.
PERUBAHAN MODAL KERJA

Investasi perusahaan dalam aset lancar — kas, surat berharga, inventaris, dan piutang —
disebutmodal kerja. Peningkatan aset lancar selain kas (seperti persediaan dan piutang)
menurunkan kas, sedangkan penurunan akun ini meningkatkan kas. Misalnya, jika persediaan
ingin meningkat, maka perusahaan harus menggunakan uang tunai untuk memperoleh
persediaan tambahan. Sebaliknya, jika persediaan berkurang, ini umumnya berarti perusahaan
menjual persediaan dan tidak mengganti semuanya, sehingga menghasilkan uang tunai.
Berikut adalah cara kami melacak apakah perubahan aset meningkatkan atau menurunkan kas f rendah: Jika
jumlah yang kamimemilikinaik (seperti mendapatkan komputer laptop baru), itu berarti kita telah
menghabiskan uang, dan uang tunai kita turun. Di sisi lain, jika sesuatu yang kita miliki turun (seperti menjual
mobil), uang kita naik.
Sekarang pertimbangkan kewajiban lancar, seperti hutang dagang. Jika utang usaha meningkat,
maka perusahaan telah menerima kredit tambahan dari pemasoknya, yang menghemat uang;
namun, jika hutang menurun, ini berarti perusahaan telah menggunakan uang tunai untuk melunasi
pemasoknya. Oleh karena itu, peningkatan kewajiban lancar seperti utang usaha meningkatkan kas,
sedangkan penurunan kewajiban lancar menurunkan kas. Untuk melacak arah arus kas, pikirkan
tentang dampak dari mendapatkan pinjaman pelajar. Jumlah yang Andautangnaik, dan uang tunai
Anda naik. Sekarang pikirkan tentang melunasi pinjaman: Jumlah hutang Anda turun, tetapi begitu
juga uang Anda.
2-5b Aktivitas investasi

Aktivitas investasi mencakup transaksi yang melibatkan aset tetap atau investasi keuangan
jangka pendek. Misalnya, jika sebuah perusahaan membeli infrastruktur TI baru, kasnya turun
pada saat pembelian. Di sisi lain, jika menjual bangunan atau obligasi Treasury, uang tunai naik.
2-5c Pembiayaan kegiatan

Aktivitas pembiayaan termasuk mengumpulkan kas dengan menerbitkan hutang jangka pendek, hutang jangka
panjang, atau saham. Karena pembayaran dividen, pembelian kembali saham, dan pembayaran pokok utang
mengurangi kas perusahaan, transaksi semacam itu dimasukkan di sini sebagai arus kas negatif.
2-5d Menyatukan Potongan

Laporan arus kas digunakan untuk membantu menjawab pertanyaan seperti ini: Apakah perusahaan menghasilkan
cukup uang untuk membeli aset tambahan yang diperlukan untuk pertumbuhan? Apakah perusahaan menghasilkan
uang ekstra yang dapat digunakan untuk membayar utang atau untuk berinvestasi dalam produk baru? Informasi
tersebut berguna baik bagi manajer maupun investor, sehingga laporan arus kas merupakan bagian penting dari
laporan tahunan.
Gambar 2-4 menunjukkan laporan arus kas MicroDrive seperti yang akan muncul dalam laporan
tahunan perusahaan. Bagian atas menunjukkan uang tunai yang dihasilkan oleh dan digunakan
dalam operasi: Untuk MicroDrive, operasi menyediakan $ 163 juta. Subtotal ini dalam banyak hal
merupakan angka terpenting dalam laporan keuangan mana pun. Laba seperti yang dilaporkan pada
laporan laba rugi dapat "dikelola" oleh taktik seperti depresiasi aset terlalu lambat, tidak segera
mengakui piutang tak tertagih, dan sejenisnya. Namun, jauh lebih sulit untuk mendapatkan
keuntungan dokter secara bersamaandanakun modal kerja. Bukan hal yang aneh bagi sebuah
perusahaan untuk melaporkan laba bersih positif sampai hari ia menyatakan kebangkrutan, tetapi
uang tunai yang disediakan oleh operasi hampir selalu mulai memburuk jauh lebih awal, dan analis
yang mengawasi arus kas yang rendah dapat meramalkan masalah. Oleh karena itu, jika Anda pernah
menganalisis sebuah perusahaan dan terdesak waktu, lihat dulu tren uang tunai yang disediakan oleh
aktivitas operasi karena itu akan memberi tahu Anda lebih banyak daripada angka tunggal lainnya.
Bagian kedua menunjukkan aktivitas investasi. MicroDrive membeli aset tetap dengan total
$420 juta (uang tunai negatif rendah) dan menjual investasi jangka pendek seharga $30 juta
(uang tunai positif rendah). Oleh karena itu, kegiatan investasidigunakantotal $ 390 juta,
mengurangi uang tunai MicroDrive.
Mengisi GAAp
Sementara perusahaan AS mematuhi prinsip akuntansi yang pernyataan, membuat analisis keuangan komparatif perusahaan AS
berlaku umum (GAAP), ketika menyiapkan laporan keuangan, dan internasional menjadi sulit. Mungkin yang lebih bermasalah
sebagian besar negara maju lainnya menggunakan Standar adalah bahwa prinsip IFRS memungkinkan lebih banyak keleluasaan
Pelaporan Keuangan Internasional (IFRS). Sistem US GAAP perusahaan dalam mencatat transaksi. Ini berarti bahwa dua
didasarkan pada aturan, dengan ribuan instruksi, atau perusahaan dapat memperlakukan transaksi identik secara berbeda
"panduan", tentang bagaimana transaksi individu harus ketika menggunakan IFRS, yang membuat perbandingan perusahaan-
dilaporkan dalam laporan keuangan. IFRS, di sisi lain, adalah ke-perusahaan menjadi lebih sulit.
sistem berbasis prinsip di mana instruksi terperinci diganti Dewan Standar Akuntansi Keuangan AS (FASB) dan
dengan prinsip panduan keseluruhan. Dewan Standar Akuntansi Internasional (IASB) telah bekerja
Misalnya, sementara GAAP memberikan aturan yang luas dan untuk menggabungkan dua set standar sejak tahun 2002.
terperinci tentang kapan harus mengakui pendapatan dari setiap aktivitas Beberapa standar bersama telah diselesaikan, seperti
yang mungkin, IFRS hanya menyediakan empat kategori pendapatan dan standar pengakuan pendapatan yang sangat penting, tetapi
dua prinsip keseluruhan untuk pengakuan waktu. Ini berarti bahwa ukuran banyak standar lain yang belum diadopsi pada awal 2018.
akuntansi yang paling dasar, pendapatan, berbeda di bawah dua standar — Bahkan, tampaknya adopsi standar dunia tidak akan terjadi
pendapatan total, atau penjualan, menurut GAAP biasanya tidak akan sama dalam waktu dekat.
dengan total pendapatan menurut IFRS. Dengan demikian, laporan Untuk mengikuti perkembangan konvergensi IFRS /
keuangan yang disusun berdasarkan GAAP tidak dapat dibandingkan GAAP, kunjungi situs web IASB diwww.iasb.orgdan situs
secara langsung dengan laporan keuangan IFRS web FASB diwww.fasb.org.
Bagian ketiga, aktivitas pendanaan, termasuk pinjaman dari bank (wesel bayar), menjual obligasi baru,
dan membayar dividen atas saham biasa dan saham preferen. MicroDrive mengumpulkan $ 292 juta dengan
mengambil pinjaman jangka pendek dan menerbitkan obligasi baru, tetapi membayar $ 67 juta dalam bentuk
dividen preferen dan umum. Oleh karena itu, kegiatan pembiayaan yang diberikan $225 juta.
Bagian terakhir menunjukkan ringkasan. Ketika semua aktivitas sebelumnya dijumlahkan, kami
melihat bahwa arus kas keluar MicroDrive melebihi arus kas masuknya sebesar $ 2 juta selama 2019;
yaitu, itu bukan perubahan uang tunai adalahnegatif $2 juta.
Laporan arus kas MicroDrive harus mengkhawatirkan manajer dan analis luar. Perusahaan
memiliki $ 5 miliar dalam penjualan tetapi hanya menghasilkan $ 163 juta dari operasi, hampir
tidak cukup untuk menutupi $ 420 juta yang dihabiskan untuk aset tetap dan $ 67 juta yang
dibayarkan untuk dividen. Ini menutupi pengeluaran kas ini dengan meminjam banyak dan
dengan melikuidasi investasi jangka pendek. Jelas, situasi ini tidak dapat berlanjut dari tahun ke
tahun, sehingga manajer MicroDrive harus membuat perubahan. Kami akan kembali ke
MicroDrive di seluruh buku teks untuk melihat tindakan apa yang direncanakan manajernya.
S e LF - T e ST
Jenis pertanyaan apa yang dijawab oleh laporan arus kas?

Identifikasi dan jelaskan secara singkat tiga kategori aktivitas dalam laporan arus kas.
Sebuah perusahaan memiliki persediaan sebesar $2 juta untuk tahun sebelumnya dan $1,5 juta untuk tahun
berjalan. Apa dampaknya terhadap kas bersih yang disediakan oleh operasi?(Kenaikan $ 500.000)
2-6 Arus Kas bersih

Beberapa analis menghitung dan menggunakanarus kas bersih, yang didefinisikan sebagai:
Kas bersih f rendah5Laba bersih - Pendapatan nontunai1Pengeluaran non tunai (2-3)
dimana laba bersih adalah laba bersih yang tersedia untuk dibagikan kepada pemegang saham biasa.
Penyusutan dan amortisasi biasanya merupakan pos nonkas terbesar, dan dalam banyak kasus pos
nonkas lainnya secara kasar menjadi nol. Untuk alasan ini, kas bersih f rendah sering kali sama
dengan laba bersih ditambah depresiasi dan amortisasi:
Kas bersih f rendah5Batas pemasukan1Depresiasi dan amortisasi (2-4)
Kita dapat mengilustrasikan Persamaan 2-4 dengan data untuk MicroDrive yang diambil dari Gambar 2-2:
Kas bersih f rendah$5248$1200$5448 juta
Definisi yang digunakan di sini mudah dihitung dengan pena dan kertas, sehingga pernah
digunakan sebagai ukuran metrik kinerja untuk mengevaluasi laporan keuangan. Namun, kemajuan
teknologi dan keuangan telah membuat ukuran ini kurang berguna dibandingkan ukuran arus kas
lain yang kita bahas di sisa buku ini. Kami menjelaskan ukuran ini hanya agar Anda terbiasa
dengannya jika Anda melihatnya di tempat lain.
S e LF - T e ST
Bedakan antara arus kas bersih dan laba akuntansi.

Sebuah perusahaan memiliki laba bersih sebesar $5 juta. Dengan asumsi bahwa depresiasi $ 1 juta adalah satu-satunya
biaya nonkas, berapa arus kas bersih perusahaan?($6 juta)
2-7 Arus Kas Gratis: Arus Kas Tersedia

untuk dibagikan kepada investor
Sejauh ini dalam bab ini kita telah berfokus pada laporan keuangan seperti yang disajikan
dalam laporan tahunan. Ketika Anda mempelajari laporan laba rugi dalam akuntansi,
penekanannya mungkin pada laba bersih perusahaan. Namun, nilai intrinsik suatu perusahaan
ditentukan oleh aliran arus kas yang diharapkan akan diterima investor sekarang dan di masa
depan. Sebuah perusahaan menghasilkan arus kas ini melalui aktivitas operasinya. Ini disebut
arus kas bebas (FCF).
Kita dapat menghitung FCF dengan dua cara berbeda, dengan cara menggunakannya dan cara
menghasilkannya. Dalam hal bagaimana digunakan, FCF adalah kas f rendahtersedia untuk didistribusikan kepada
semua investor perusahaan setelah perusahaan melakukan semua investasi yang diperlukan untuk mempertahankan
operasi yang sedang berlangsung.Dalam hal bagaimana itu dihasilkan, FCF sama denganlaba operasi setelah pajak
dikurangi jumlah pengeluaran baru yang diperlukan untuk mempertahankan bisnis.Ingatlah selalu bahwa cara bagi
manajer untuk membuat perusahaan mereka lebih berharga adalah dengan meningkatkan arus kas bebas sekarang
dan di masa depan.
Gambar 2-5 menunjukkan lima langkah dalam menghitung arus kas bebas. Saat kami
menjelaskan setiap langkah individu di bagian berikut, lihat kembali Gambar 2-5 untuk mengingat
gambaran besarnya.
GAMBAR 2-5
Menghitung Arus Kas Gratis
Langkah 1 Langkah 2
Laba sebelum bunga dan pajak Mengoperasikan aset lancar
x (1 - Tarif pajak) - Kewajiban lancar operasi
Laba operasi bersih setelah pajak Modal kerja operasi bersih
Langkah 3
Modal kerja operasi bersih
+ Mengoperasikan aset jangka panjang
Total modal operasi bersih

Langkah 5
Langkah 4
Laba operasi bersih eh pajak

Total modal operasional bersih tahun ini
- Investasi bersih dalam modal operasi
- Total modal operasi bersih tahun lalu
Arus kas gratis Investasi bersih dalam modal operasi
2-7a Laba Operasi Bersih Setelah Pajak (NOPaT)

Jika dua perusahaan memiliki jumlah hutang yang berbeda, sehingga jumlah beban bunga yang berbeda,
mereka dapat memiliki kinerja operasi yang identik tetapi pendapatan bersih yang berbeda: Perusahaan yang
memiliki lebih banyak hutang akan memiliki pendapatan bersih yang lebih rendah. Laba bersih itu penting,
tetapi tidak selalu mencerminkan kinerja sebenarnya dari operasi perusahaan atau efektivitas manajernya.
Ukuran yang lebih baik untuk membandingkan kinerja manajer adalahlaba bersih setelah pajak (NOPAT),
yang merupakan jumlah laba yang akan dihasilkan perusahaan jika tidak memiliki utang dan tidak memiliki
aset keuangan. NOPAT didefinisikan sebagai berikut:8
NOPAT5EBIT (12Persentase pajak) (2-5)
Menggunakan data dari laporan laba rugi Gambar 2-2, NOPAT 2019 MicroDrive adalah:
NOPAT$5400 (120,25)$5300 juta
Ini berarti MicroDrive menghasilkan laba operasi setelah pajak sebesar $300 juta, lebih
rendah dari NOPAT sebelumnya sebesar $440 (120,25)$5330 juta.
8 Untuk perusahaan dengan situasi pajak yang lebih rumit, lebih baik mendefinisikan NOPAT sebagai berikut: NOPAT5 (Laba bersih sebelum
dividen preferen)1 (Beban bunga bersih) (12Persentase pajak). Juga, jika perusahaan dapat menunda pembayaran beberapa pajak,
mungkin dengan menggunakan depresiasi yang dipercepat, maka perlu menyesuaikan NOPAT untuk mencerminkan pajak yang
sebenarnya dibayarkan atas pendapatan operasional. Lihat P. Daves, M. Ehrhardt, dan R. Shrieves,Penilaian Perusahaan: Panduan untuk
Manajer dan Investor (Mason, OH: Thomson South-Western, 2004) untuk penjelasan rinci tentang ini dan penyesuaian lainnya.
2-7b Modal Kerja Operasi Bersih

Sebagian besar perusahaan membutuhkan beberapa aset lancar untuk mendukung kegiatan operasi mereka.
Misalnya, semua perusahaan harus membawa sejumlah uang tunai untuk "melumasi roda" operasi mereka.
Jika tidak menyimpan uang tunai, perusahaan mungkin mengalami cerukan karena tidak mungkin
menghitung waktu dengan tepat uang tunai yang sebenarnya di rekening bank karena penulisan dan
penyetoran cek. Perusahaan juga harus memiliki aset lancar lainnya, seperti persediaan dan piutang, yang
diperlukan untuk operasi normal. Aset jangka pendek yang biasanya digunakan dalam kegiatan operasi
perusahaan disebutmengoperasikan aset lancar.
Tidak semua aset lancar adalah aset lancar yang beroperasi. Misalnya, kepemilikan surat berharga
jangka pendek umumnya dihasilkan dari keputusan investasi yang dibuat oleh bendahara dan bukan sebagai
konsekuensi alami dari aktivitas operasi. Oleh karena itu, investasi jangka pendek adalahaset yang tidak
beroperasidan biasanya dikecualikan saat menghitung aset lancar yang beroperasi. Aturan praktis yang
berguna adalah bahwa jika suatu aset membayar bunga, aset tersebut tidak boleh diklasifikasikan sebagai
aset operasi.
Dalam buku teks ini, kita akan selalu membedakan antara kas yang dibutuhkan untuk operasi dan
surat berharga yang dimiliki sebagai investasi jangka pendek. Namun, banyak perusahaan tidak
membuat perbedaan yang jelas. Misalnya, Apple melaporkan $ 22 miliar tunai pada tahun 2017, di
samping $ 54 miliar dalam investasi jangka pendek. Dengan total aset $ 375 miliar, Apple tentu tidak
perlu memiliki 14% ($ 54 / $ 37550,14) dari asetnya secara tunai untuk menjalankan operasi bisnisnya.
Oleh karena itu, jika kami menghitung aset lancar operasi untuk Apple, kami akan mengklasifikasikan
sekitar $ 7 miliar sebagai uang tunai dan sisanya sebagai investasi jangka pendek: $ 22$27$154$569
miliar. Situasi sebaliknya juga mungkin terjadi, di mana perusahaan melaporkan sangat sedikit uang
tunai tetapi banyak investasi jangka pendek. Dalam kasus seperti itu, kami akan mengklasifikasikan
beberapa investasi jangka pendek sebagai kas operasi ketika menghitung aset lancar operasi.
Beberapa kewajiban lancar - terutama hutang dan akrual - muncul dalam operasi normal.
Kewajiban jangka pendek seperti itu disebutkewajiban lancar operasi.Tidak semua kewajiban
lancar merupakan kewajiban lancar operasi. Sebagai contoh, pertimbangkan kewajiban lancar
yang ditampilkan sebagai wesel bayar kepada bank. Perusahaan dapat meningkatkan jumlah
yang setara sebagai hutang jangka panjang atau dapat menerbitkan saham, jadi pilihan untuk
meminjam dari bank adalah keputusan pendanaan dan bukan konsekuensi dari operasi. Sekali
lagi, aturan praktisnya adalah jika kewajiban membebankan bunga, itu bukan kewajiban
operasional.
Jika Anda pernah merasa tidak pasti tentang apakah suatu barang merupakan aset operasi atau
kewajiban operasi, tanyakan pada diri Anda sendiri apakah barang tersebut merupakan konsekuensi alami
dari operasi atau apakah itu merupakan pilihan bebas, seperti metode pembiayaan tertentu atau investasi
dalam keuangan tertentu. aset. Jika bersifat diskresioner, maka item tersebut bukan merupakan aset atau
liabilitas operasi.
Perhatikan bahwa setiap dolar kewajiban lancar operasi adalah satu dolar yang tidak harus
diperoleh perusahaan dari investor untuk melakukan aktivitas operasi jangka pendeknya. Oleh
karena itu, kami mendefinisikanmodal kerja operasi bersih (NOWC)sebagai aset lancar
operasi dikurangi kewajiban lancar operasi. Dengan kata lain, modal kerja bersih adalah modal
kerja yang diperoleh dengan dana yang disediakan investor. Berikut adalah definisi dalam
bentuk persamaan:
Tidak beroperasi Operasi saat ini Operasi saat ini (2-6)

5 2
modal kerja aktiva kewajiban
Kita dapat menerapkan definisi ini ke MicroDrive, menggunakan data neraca yang diberikan pada
Gambar 2-1. Berikut adalah modal kerja operasional bersih pada akhir tahun 2019:
SEKARANG5Mengoperasikan aset lancar2Kewajiban lancar operasi

5 (Uang tunai1Piutang1Inventaris)
2 (Akun hutang1akrual) 5 ($100$1500
$11.000)2 ($200$1400) $51.000 juta
Untuk tahun sebelumnya, modal kerja operasi bersih adalah:
SEKARANG5 ($102$1384$1774)2 ($180$1370)

$5710 juta
Dari pengalaman masa lalu dengan siswa kami, kami tahu terminologi dapat membingungkan.
Akuntansi dan manajemen rantai pasokan cenderung menggunakan istilahmodal kerja bersih,
didefinisikan sebagaisemuaaset lancar dikurangisemuakewajiban lancar. Ini sangat berbeda dari net
Pengoperasianmodal kerja, yang tidak termasuk dampak dari pos-pos yang tidak terkait langsung
dengan operasi (misalnya, investasi jangka pendek dan wesel bayar). Ingatlah perbedaan penting ini
saat Anda membaca sisa buku ini.
2-7c Total Modal Operasi Bersih

Selain modal kerja, sebagian besar perusahaan juga menggunakan aset jangka panjang untuk mendukung
operasinya. Ini termasuk tanah, bangunan, pabrik, peralatan, dan sejenisnya.Total modal operasi bersih,
juga baru saja dipanggilmodal operasi bersihataumodal operasi, adalah jumlah dari NOWC dan
mengoperasikan aset jangka panjangseperti pabrik bersih dan peralatan:
Total modal operasi bersih5SEKARANG1Mengoperasikan aset jangka panjang (2-7)
Karena aset jangka panjang operasi MicroDrive hanya terdiri dari pabrik dan peralatan bersih,
total modal operasional bersih pada akhir tahun 2019 adalah:
Total modal operasi bersih$51.000$12.000

$53.000 juta
Untuk tahun sebelumnya, total modal operasional bersih adalah:
Total modal operasi bersih$5710$11,780

$52,490 juta
Perhatikan bahwa kita telah mendefinisikan total modal operasi bersih sebagai jumlah modal
kerja operasi bersih dan aset jangka panjang operasi. Dengan kata lain, definisi kami adalah dalam hal
aset dan kewajiban operasi. Namun, kita juga bisa menghitung total modal operasional bersih dengan
melihat sumber dananya. Totalmodal yang disediakan investordidefinisikan sebagai total dana yang
disediakan oleh investor, seperti wesel bayar, obligasi jangka panjang, saham preferen, dan ekuitas
biasa. Untuk sebagian besar perusahaan, total modal yang disediakan investor adalah:
Total investor {disediakan Catatan Jangka panjang Lebih disukai Umum

5 1 1 1 (2-8)
modal hutang obligasi persediaan ekuitas
Untuk MicroDrive, total modal yang diberikan oleh investor pada akhir tahun 2019 adalah
$150$1520$1100$12.240$53.010 juta. Dari jumlah ini, $ 10 juta diikat dalam investasi jangka
pendek, yang tidak terkait langsung dengan operasi MicroDrive. Oleh karena itu, kami
mendefinisikan totalmodal operasi yang disediakan investorsebagai:
Total investor {disediakan Total investor {disediakan Jangka pendek

5 2 (2-9)
modal operasi modal investasi
MicroDrive memiliki $ 3.010$210$53.000 juta modal operasi yang dipasok investor pada tahun
2019. Perhatikan bahwa ini adalah nilai yang persis sama dengan perhitungan kami sebelumnya
tentang total modal operasi bersih untuk tahun itu. Oleh karena itu, kita dapat menghitung total
modal operasi bersih baik dari modal kerja operasi bersih dan aset jangka panjang operasi atau dari
dana yang disediakan investor. Kami biasanya mendasarkan perhitungan kami pada data operasi
karena pendekatan ini memungkinkan kami untuk menganalisis divisi, pabrik, atau pusat kerja.
Sebaliknya, pendekatan berdasarkan modal yang disediakan investor hanya berlaku untuk seluruh
perusahaan.
Ungkapan "total modal operasi bersih" adalah seteguk, jadi kami sering menyebutnyamodal operasiatau
bahkan hanyamodal.Juga, kecuali kami secara khusus mengatakan "modal yang dipasok investor," kami
mengacu pada total modal operasi bersih.
2-7d Investasi Bersih dalam Modal Operasional

Seperti yang telah dihitung sebelumnya, MicroDrive memiliki total modal operasional bersih sebesar $2.490 juta pada
akhir tahun 2018 dan $3.000 juta pada akhir tahun 2019. Oleh karena itu, selama tahun 2019, membuatinvestasi
bersih dalam modal operasiatau:
Investasi bersih dalam modal operasi$53.000$22.490$5510 juta
Sebagian besar dari investasi ini dibuat dalam modal kerja operasi bersih, yang meningkat dari $
710 juta menjadi $ 1.000 juta, atau sebesar $ 290 juta. Peningkatan 41% dalam modal operasional
bersih ini sangat mengkhawatirkan mengingat penjualan hanya tumbuh 4,2% (menjadi $5 miliar dari
$4,8 miliar), seharusnya memicu bel peringatan di kepala Anda: Mengapa MicroDrive mengikat begitu
banyak uang tambahan dalam bekerja modal? Apakah perusahaan bersiap untuk peningkatan
penjualan yang besar, atau apakah persediaan tidak bergerak dan piutang tidak tertagih? Kami akan
menjawab pertanyaan-pertanyaan ini secara rinci dalam Bab 3, ketika kami membahas analisis rasio.
2-7 Menghitung Arus Kas Gratis

Uang tunai gratis f rendah didefinisikan sebagai:
FCF5NOPAT2Investasi bersih dalam total modal operasi (2-10)
Uang tunai gratis MicroDrive rendah pada tahun 2019 adalah:
FCF$53002 ($3.000$22.490
$5300$2510
5 2 $210 juta
Meskipun kami lebih menyukai pendekatan yang baru saja kami jelaskan, terkadang pers keuangan menghitung
FCF secara berbeda:
3 1depresiasi 4 23 4 23
EBIT (12T) Investasi bruto Investasi
FCF5 (2-11)
4 dalam aset tetap di SEKARANG
Untuk MicroDrive, perhitungannya adalah:
FCF5 ($300$1200)$24202 ($1.000$2710)5 2 $210

Perhatikan bahwa hasilnya sama untuk kedua perhitungan tersebut. Untuk melihat ini, ganti EBIT
(1 - T) dengan NOPAT di braket pertama Persamaan 2-11, dan ganti Investasi bruto dalam aset tetap
dengan Investasi bersih dalam aset tetap1Penyusutan di kurung kedua:
FCF5 3 NOPAT
1depresiasi 4 2 3 Investasi bersih
dalam aset tetap
1depresiasi
4 23Investasi4 di SEKARANG
(2-11a)
Kurung pertama dan kedua memiliki depresiasi, sehingga depresiasi dapat dibatalkan,
meninggalkan:
FCF5NOPAT2 3 Investasi bersih

dalam aset tetap 4 2 3Investasi4
di SEKARANG
(2-11b)
Dua suku terakhir dalam kurung sama dengan investasi bersih dalam modal operasi, jadi Persamaan
2-11b disederhanakan menjadi Persamaan 2-10. Kami biasanya menggunakan Persamaan 2-10 karena ini
menyelamatkan kami langkah menambahkan penyusutan baik untuk NOPAT dan investasi bersih dalam aset
tetap dan juga karena sering hanya aset tetap bersih dan tidak aset tetap kotor dilaporkan pada laporan
keuangan perusahaan.
Penipuan laporan keuangan
Securities Exchange Commission (SEC) memiliki Divisi Penegakan Misalnya, SEC mengklaim bahwa Bankrate, Inc., CFO-nya, dan
yang menyelidiki perusahaan dan individu terkait ketidakpatuhan eksekutif senior lainnya salah melaporkan informasi keuangan
terhadap undang-undang sekuritas. Di dalam Divisi, Grup Pelaporan kepada publik untuk tujuan mencocokkan atau melampaui ekspektasi
dan Audit Keuangan (FRAud) berfokus pada kesalahan pelaporan analis. Perusahaan dan pejabatnya setuju untuk membayar denda
laporan keuangan. Di antara alatnya, grup FRAud menggunakan lebih dari $15 juta. Namun, cerita tidak berakhir di sini. Departemen
analitik data dan algoritme canggih untuk mengidentifikasi pelaporan Kehakiman mendakwa CFO, Hyunjin Lerner, dan lainnya atas
keuangan yang memerlukan penyelidikan tambahan. Ketika Grup kejahatan yang berhubungan dengan penipuan keuangan. Pada Mei
FRAud mengidentifikasi pelanggaran, ia dapat mengajukan gugatan 2018, Lerner dijatuhi hukuman 5 tahun penjara dan diperintahkan
perdata di pengadilan federal, tetapi biasanya masalah tersebut untuk membayar ganti rugi $21 juta.
diselesaikan melalui prosedur Administratif. Penyelesaian sering
Sumber:Untuk tindakan SEC, lihatwww.sec.gov/divisions/enforce/claims/bankrate-
melibatkan denda, perintah penghentian dan penghentian, dan inc.htm. Untuk tindakan Departemen Kehakiman, lihatwww.justice.gov / criminal-vns /
pencairan keuntungan. case / hyunjin-lerner / update.
2-7f Penggunaan FCF

Ingatlah bahwa arus kas bebas (FCF) adalah jumlah uang tunai yang tersedia untuk didistribusikan kepada
semua investor, termasuk pemegang saham dan pemegang utang. Ada lima kegunaan bagus untuk FCF:
1.Membayar bunga kepada debtholders, dengan mengingat bahwa biaya bersih perusahaan adalah beban
bunga setelah pajak.
2.Melunasi pemegang utang; yaitu, melunasi sebagian utang. Menerbitkan utang baru adalah "penggunaan negatif".
3.Membayar dividen kepada pemegang saham.
4.Membeli kembali saham dari pemegang saham. Menerbitkan saham baru adalah "penggunaan negatif."
5.Beli investasi jangka pendek atau aset nonoperasional lainnya. Menjual adalah "penggunaan negatif".
Pertimbangkan MicroDrive, dengan FCF-nya sebesar - $ 210 juta pada tahun 2019. Bagaimana MicroDrive
“menggunakan” FCF?
Laporan laba rugi MicroDrive menunjukkan beban bunga sebesar $60 juta. Dengan tarif pajak 25%,
pembayaran bunga setelah pajak untuk tahun tersebut adalah:
Pembayaran bunga setelah pajak$560 (1225%)$545 juta
Jumlah bersih utang yang dilunasi sama dengan jumlah pada awal tahun dikurangi
jumlah pada akhir tahun. Ini termasuk wesel bayar dan hutang jangka panjang. Jika
jumlah hutang akhir lebih kecil dari hutang awal, perusahaan membayar sebagian
hutangnya. Tetapi jika hutang akhir lebih besar dari hutang awal, perusahaan sebenarnya
meminjam dana tambahan dari kreditur. Dalam hal ini, itu akan menjadi penggunaan FCF
yang negatif. Untuk MicroDrive, pembayaran utang bersih untuk tahun 2019 sama
dengan jumlah di awal tahun dikurangi jumlah di akhir tahun:
Pembayaran utang bersih (penerbitan)5 ($28$1350)2 ($150$1520)5 2 $292 juta
Ini adalah "penggunaan negatif" FCF karena meningkatkan saldo utang. Ini tipikal sebagian besar perusahaan
karena perusahaan yang sedang tumbuh biasanya menambah utang setiap tahun.
MicroDrive membayar $7 juta dalam bentuk dividen preferen dan $60 dalam bentuk dividen umum
dengan total:
Pembayaran dividen$57$160$567 juta

Jumlah bersih saham yang dibeli kembali sama dengan jumlah pada awal tahun dikurangi jumlah
pada akhir tahun. Ini termasuk saham preferen dan saham biasa. Jika jumlah persediaan akhir lebih
kecil dari persediaan awal, maka perusahaan melakukan pembelian kembali bersih. Tetapi jika
persediaan akhir lebih besar dari persediaan awal, perusahaan sebenarnyadibuatpenerbitan bersih.
Dalam hal ini, itu akan menjadi penggunaan FCF yang negatif. Meskipun MicroDrive tidak menerbitkan
atau membeli kembali saham sepanjang tahun, banyak perusahaan menggunakan FCF untuk
membeli kembali saham sebagai pengganti atau pelengkap dividen, seperti yang kita bahas di Bab 14.
Jumlah pembelian bersih investasi jangka pendek sama dengan jumlah pada akhir
tahun dikurangi jumlah pada awal tahun. Jika jumlah investasi akhir lebih besar dari
investasi awal, maka perusahaan melakukan pembelian bersih. Tetapi jika investasi akhir
lebih kecil dari investasi awal, perusahaan benar-benar menjual investasi. Dalam hal ini,
itu akan menjadi penggunaan FCF yang negatif. Pembelian bersih investasi jangka pendek
Micro-Drive pada tahun 2019 adalah:
Pembelian bersih (penjualan) investasi jangka pendek$510$2405 2 $30 juta
Perhatikan bahwa ini adalah penggunaan negatif karena MicroDrive menjual investasi jangka
pendek daripada membelinya.
Kami menggabungkan penggunaan individual FCF ini untuk menemukan penggunaan total:
1. Bunga setelah pajak $45

Pembayaran utang bersih (penerbitan) - $292
3. Dividen $67
4. Pembelian kembali saham bersih (penjualan) $0
5. Pembelian bersih (penjualan) investasi ST $230
Total penggunaan FCF $2210
Seharusnya, -$210 total untuk penggunaan FCF identik dengan nilai FCF dari
operasi yang kami hitung sebelumnya.
Perhatikan bahwa perusahaan tidak menggunakan FCF untuk memperoleh aset operasi, karena
perhitungan FCF sudah memperhitungkan pembelian aset operasi yang diperlukan untuk mendukung
pertumbuhan. Sayangnya, ada bukti yang menunjukkan bahwa beberapa perusahaan dengan FCF tinggi
cenderung melakukan investasi yang tidak perlu yang tidak menambah nilai, seperti membayar terlalu
banyak untuk mengakuisisi perusahaan lain. Dengan demikian, FCF yang tinggi dapat menyebabkan
pemborosan jika manajer gagal bertindak demi kepentingan terbaik pemegang saham. Seperti dibahas
dalam Bab 1, ini disebut biaya keagenan karena manajer dipekerjakan sebagai agen untuk bertindak atas
nama pemegang saham. Kami membahas biaya agensi dan cara untuk mengendalikannya di Bab 13 (di mana
kita membahas tata kelola perusahaan) dan di Bab 15 (di mana kita membahas pilihan struktur modal).
2-7g FCF dan Nilai Perusahaan

Free cash f low adalah jumlah uang tunai yang tersedia untuk dibagikan kepada investor; jadi nilai
fundamental perusahaan bagi investornya bergantung pada nilai sekarang dari FCF masa depan yang
diharapkan, yang didiskontokan pada biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) perusahaan. Bab-bab
berikutnya akan mengembangkan perangkat yang diperlukan untuk meramalkan FCF dan mengevaluasi
risikonya. Bab 7 mengikat semua ini bersama-sama dengan model yang digunakan untuk menghitung nilai
perusahaan. Meskipun Anda belum memiliki semua alat untuk menerapkan model, Anda harus memahami
konsep dasar ini:FCF adalah kas rendah yang tersedia untuk didistribusikan kepada investor. Oleh karena itu,
nilai fundamental perusahaan terutama bergantung pada FCF masa depan yang diharapkan.
S e LF - T e ST
Apa itu modal kerja operasi bersih? Mengapa tidak termasuk sebagian besar investasi jangka pendek dan wesel
bayar?
Berapa total modal operasi bersih? Mengapa penting bagi manajer untuk menghitung kebutuhan
modal perusahaan?
Mengapa NOPAT merupakan ukuran kinerja yang lebih baik daripada laba
bersih? Apa itu arus kas bebas? Apa lima kegunaannya? Mengapa FCF penting?
Misalkan sebuah perusahaan memiliki informasi berikut: Penjualan$510 juta; harga pokok penjualan
(tidak termasuk penyusutan)$55 juta; depresiasi$51,4 juta; biaya operasional lainnya$52 juta; beban
bunga$51 juta. Jika tarif pajak 25%, berapa NOPAT, laba operasi bersih setelah pajak?($1.2 juta)
Misalkan sebuah perusahaan memiliki informasi berikut: Kas$5500.000; Investasi jangka

pendek5 $2,5 juta; piutang$51.2 juta; persediaan$51 juta; dan pabrik dan peralatan
bersih$57,8 juta. Berapa banyak yang terikat dalam operasi aset lancar?($2,7 juta)
Misalkan sebuah perusahaan memiliki informasi berikut: Hutang usaha$51 juta; wesel bayar5 $ 1,1
juta; utang jangka pendek$51,4 juta; akrual$5500.000; dan obligasi jangka panjang5 $ 3 juta.
Berapa jumlah yang timbul dari kewajiban lancar operasi?($1,5 juta)
Misalkan sebuah perusahaan memiliki informasi berikut: Mengoperasikan aset lancar$52,7 juta;
kewajiban lancar operasi$51,5 juta; obligasi jangka panjang$53 juta; pabrik dan peralatan bersih5 $
7,8 juta; dan aset operasi jangka panjang lainnya$51 juta. Berapa banyak yang terikat dalam modal
kerja bersih (NOWC)?($1.2 juta)Berapa banyak yang terikat dalam total modal operasi bersih?($10
juta)
Total modal operasi bersih perusahaan untuk tahun sebelumnya adalah $9,3 juta. Untuk tahun ini, total
modal operasi bersihnya adalah $ 10 juta, dan NOPAT-nya adalah $ 1,2 juta. Berapa arus kas bebasnya untuk
tahun berjalan?($500.000)
2-8 evaluasi kinerja

Karena arus kas bebas memiliki dampak yang begitu besar pada nilai, manajer dan investor dapat
menggunakan FCF dan komponennya untuk mengukur kinerja perusahaan. Bagian berikut
menjelaskan tiga ukuran kinerja: pengembalian modal yang diinvestasikan, nilai tambah pasar, dan
nilai tambah ekonomi.
2-8a Pengembalian Modal yang Diinvestasikan

Meskipun MicroDrive memiliki NOPAT positif, investasinya yang sangat tinggi dalam aset operasi
menyebabkan FCF negatif. Apakah uang tunai bebas negatif selalu buruk? Jawabannya adalah, “Belum
tentu; itu tergantung pada mengapa uang tunai gratis rendah negatif. ” Ini pertanda buruk jika FCF
negatif karena NOPAT negatif, yang mungkin berarti perusahaan mengalami masalah operasi.
Namun, banyak perusahaan dengan pertumbuhan tinggi memiliki NOPAT positif tetapi FCF negatif
karena mereka melakukan investasi besar dalam aset operasi untuk mendukung pertumbuhan.
Misalnya, Fabrinet memproduksi sistem dan sensor optik dan elektromekanis. Pada tahun 2016,
penjualannya tumbuh 26%, NOPAT-nya meningkat lebih dari 30% dari tahun 2015, tetapi FCF-nya
negatif $5 juta. Ini merupakan peningkatan dari FCF tahun sebelumnya, yang negatif $ 15 juta. FCF
negatif ini sebagian besar disebabkan oleh investasi $ 40 juta dalam modal kerja pada tahun 2015 dan
investasi $ 90 juta dalam modal kerja pada tahun 2016 yang diperlukan untuk mendukung
pertumbuhan penjualan.
Tidak ada yang salah dengan pertumbuhan nilai tambah, bahkan jika itu menyebabkan arus kas bebas negatif
dalam jangka pendek, tetapi sangat penting untuk menentukan apakah pertumbuhan benar-benar menambah nilai.
Untuk ini, kami menggunakanpengembalian modal yang diinvestasikan (ROIC), yang menunjukkan berapa banyak
NOPAT yang dihasilkan oleh setiap dolar modal operasi:
NOPAT
ROIC5 (2-12)
Modal operasional
Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 2-6, ROIC MicroDrive 2019 adalah $300 / $3.000510%.
Untuk menentukan apakah ROIC ini cukup tinggi untuk menambah nilai, bandingkan dengan biaya
modal rata-rata tertimbang (WACC). Bab 9 menjelaskan cara menghitung WACC; untuk saat ini,
terimalah bahwa WACC mempertimbangkan risiko individu perusahaan, serta kondisi pasar secara
keseluruhan. Gambar 2-6 menunjukkan bahwa 10% ROIC MicroDrive kurang dari 11,5% WACC.
Dengan demikian, MicroDrive tidak menghasilkan tingkat pengembalian yang cukup untuk
mengkompensasi investornya atas risiko yang mereka tanggung di tahun 2019. Ini sangat berbeda
dari tahun sebelumnya, di mana ROIC MicroDrive 13,25% lebih besar dari WACC 11,5%. Tidak hanya
ROIC saat ini yang terlalu rendah, tetapi trennya ke arah yang salah. Terakhir, ROIC MicroDrive kurang
dari rata-rata industri 13,19%.
GAMBAR 2-6
Menghitung Ukuran Kinerja untuk MicroDrive, Inc. (Jutaan Dolar dan Jutaan Saham)
SEBUAH B C D E F G H
395 2019 2018 ind. Rata-rata
396Menghitung NOPAT
397 EBIT $400 $ 440
398 x (1 - Tarif pajak) 75% 75%
399 NOPAT = EBIT (1 - T) $300 $ 330
400
401Menghitung Modal Kerja Operasi Bersih (NOWC)
402 Mengoperasikan aset lancar $ 1.600 $1,260
403 - Kewajiban lancar operasi 600 550
404 SEKARANG $1.000 $ 710
405
406Menghitung Total Modal Operasi Bersih
407 SEKARANG $1.000 $ 710
408 + Pabrik dan peralatan bersih 2.000 1,780
409 Total modal operasi bersih $ 3.000 $2.490
410
411Menghitung Return on Invested Capital (ROIC)
412 NOPAT $300 $ 330
413 Total modal operasi bersih 3.000 2.490
414 ROIC = NOPAT / Total modal operasi bersih 10.00% 13,25% 13,19%
415 Biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) 11.50% 11.50% 11,20%
416
417Menghitung Operating Pro itability Ratio (OP)
418 NOPAT $300 $ 330
419 Penjualan 5.000 4.800
420 OP = NOPAT / Penjualan 6.00% 6,88% 6,75%
421
422Menghitung Capital Requirement Ratio (CR)
423 Total modal operasi bersih $ 3.000 $2.490
424 Penjualan 5.000 4.800
425 CR = Total modal operasi bersih / Penjualan 60,00% 51,88% 51,19%
426
427Menghitung Nilai Tambah Pasar (MVA)
428 Harga per lembar $31,00 $45,00
429 x Jumlah saham (juta) 60.0 59.4
430 Nilai pasar ekuitas = P x (# saham) $ 1,860 $2,673
431 - Nilai buku ekuitas 2.240 2.052
432 MVA = Nilai pasar Buku va lue - $380 $621
433
434Menghitung Nilai Tambah Ekonomi (EVA)
435 Total modal operasi bersih $ 3,000.0 $ 2,490.0
436 x Biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) 11,5% 11,5%
437 Biaya modal dolar $345.0 $ 286,4
438
439 NOPAT $300,0 $330,0
440 - Biaya modal dolar 345.0 286.4
441 EVA = NOPAT - Biaya modal dolar - $45.0 $43,7
Sumber:Lihat filenyaCh02 Tool Kit.xlsx. Angka dilaporkan sebagai nilai yang dibulatkan untuk kejelasan tetapi dihitung menggunakanExcel 's presisi penuh. Dengan
demikian, perhitungan antara menggunakan nilai bulat gambar mungkin tidak tepat.
Apakah ROIC MicroDrive rendah karena profitabilitas operasi yang rendah, pemanfaatan modal yang
buruk, atau keduanya? Untuk menjawab pertanyaan itu, mulailah denganrasio profitabilitas operasi (OP),
yang mengukur persentase laba operasi per dolar penjualan:
NOPAT (2-13)
Rasio profitabilitas operasi (OP)5
Penjualan
Rasio profitabilitas operasi MicroDrive saat ini adalah:
$300
PADA5 56%
$ 5.000
dan rasio profitabilitas operasi sebelumnya adalah 6,6%. Rasio profitabilitas operasi rata-rata
untuk perusahaan di industri MicroDrive adalah 6,75%, sehingga profitabilitas operasi
MicroDrive mengarah ke arah yang salah dan sedikit lebih rendah dari rata-rata industri 6,75%.
Mari kita lihat seberapa efektif MicroDrive menggunakan modalnya. Iturasio kebutuhan modal
(CR)mengukur berapa banyak modal operasi terikat dalam menghasilkan satu dolar penjualan:
Total modal operasi bersih

Rasio kebutuhan modal (CR)5 (2-14)
Penjualan
Rasio kebutuhan modal MicroDrive saat ini adalah:
$ 3.000
CR5 560,0%
$ 5.000
dan rasio kebutuhan modal sebelumnya adalah 51,88%. Ini menunjukkan bahwa MicroDrive mengikat lebih
banyak modal operasi yang dibutuhkan untuk menghasilkan penjualan di tahun berjalan dibandingkan tahun
sebelumnya. Yang lebih mengkhawatirkan, rasio kebutuhan modal MicroDrive jauh lebih buruk daripada
rata-rata industri sebesar 51,19%.
Meskipun tidak demikian halnya dengan MicroDrive, dalam banyak situasi FCF negatif belum tentu
buruk. Misalnya, Fabrinet, yang telah dibahas sebelumnya, memiliki FCF negatif pada tahun 2016, tetapi
ROIC-nya sekitar 22,7%. Karena WACC-nya hanya 8,5%, pertumbuhan Fabrinet memberi nilai tambah.9Pada
titik tertentu, pertumbuhannya akan melambat, dan tidak memerlukan investasi modal yang besar. Jika
mempertahankan ROIC yang tinggi, maka FCF-nya akan menjadi positif dan sangat besar seiring dengan
melambatnya pertumbuhan.
Baik data akuntansi tradisional maupun pengembalian modal yang diinvestasikan tidak
memasukkan harga saham, meskipun tujuan utama manajemen adalah memaksimalkan harga
saham intrinsik perusahaan. Sebaliknya, Nilai Tambah Pasar (MVA) dan Nilai Tambah Ekonomi
(EVA) berusaha membandingkan ukuran intrinsik dengan ukuran pasar.10
9 Jika g adalah tingkat pertumbuhan modal, maka dengan sedikit (atau banyak!) Aljabar, kas bebas f rendah adalah:
FCF5Modal 1 RIOC2
11G
G
2
Dengan sedikit lebih banyak aljabar, ini menunjukkan bahwa jika g. ROI / (12ROIC), maka FCF akan menjadi negatif.
10 Konsep EVA dan MVA dikembangkan oleh Joel Stern dan Bennett Stewart, salah satu pendiri perusahaan konsultan Stern
Stewart & Company. Stern Stewart merek dagang istilah "EVA," sehingga perusahaan konsultan lain telah memberikan nama
lain untuk nilai ini, karena mereka harus MVA. Namun, EVA dan MVA adalah istilah yang paling umum digunakan dalam praktik.
2-8b Nilai tambah Pasar (MVa)

www Salah satu ukuran kekayaan pemegang saham adalahperbedaanantara nilai pasar saham
Untuk perkiraan terbaru dari perusahaan dan jumlah kumulatif modal ekuitas yang disediakan oleh pemegang saham.
MVA Coca-Cola, kunjungi Perbedaan ini disebutNilai Tambah Pasar (MVA):
http://finance.yahoo
. com,masukkan KO, dan
klik Cari. Ini menunjukkan
nilai pasar ekuitas, yang MVA5Nilai pasar saham2Modal ekuitas yang dipasok oleh pemegang saham
disebut Mkt Cap. Untuk
(2-15)
mendapatkan nilai buku
5 (Saham beredar) (Harga saham)2Total ekuitas umum
ekuitas, pilih Keuangan
lalu Neraca.
Sebagai ilustrasi, pertimbangkan Coca-Cola. Pada September 2017, total nilai ekuitas
pasarnya, yang biasa disebut kapitalisasi pasar, adalah $ 192 miliar, sementara neraca
menunjukkan bahwa pemegang saham hanya memasang $ 22 miliar. Jadi, PPN Coca-Cola
adalah $ 192$222$5170 miliar. $ 170 miliar ini mewakili perbedaan antara uang yang telah
diinvestasikan oleh pemegang saham Coca-Cola di perusahaan sejak didirikan — termasuk
investasi tidak langsung dengan menahan laba — dan uang tunai yang bisa mereka dapatkan
jika mereka menjual bisnis. Semakin tinggi MVA-nya, semakin baik pekerjaan yang dilakukan
manajemen untuk pemegang saham perusahaan.
PPN MicroDrive adalah$2396 juta:
PPN MicroDrive5 (Saham beredar) (Harga saham)2Total ekuitas umum

5 (60 juta) ($31,00)$22.240 juta
$51,844 juta$22.240 juta5 2 $380 juta.
Seperti yang ditunjukkan Gambar 2-6, MVA MicroDrive berubah dari nilai positif pada tahun 2018 menjadi
nilai negatif pada tahun 2019. Dengan kata lain, nilai pasar MicroDrive saat ini kurang dari jumlah kumulatif
ekuitas yang telah diinvestasikan oleh pemegang sahamnya selama masa hidup perusahaan.
Kadang-kadang MVA didefinisikan sebagai nilai pasar total perusahaan dikurangi jumlah
total modal yang disediakan investor:
MVA5Total nilai pasar2Total modal yang disediakan investor

5 (Nilai pasar saham1Nilai pasar utang) (2-16)
- Total modal yang disediakan investor
Bagi sebagian besar perusahaan, jumlah total modal yang disediakan investor adalah jumlah
ekuitas, utang, dan saham preferen. Kita dapat menghitung jumlah total modal yang diberikan
investor langsung dari nilai yang dilaporkan dalam laporan keuangan. Nilai pasar total suatu
perusahaan adalah jumlah dari nilai pasar ekuitas biasa, utang, dan saham preferen. Sangat mudah
untuk menemukan nilai pasar dari ekuitas karena harga saham sudah tersedia, tetapi tidak selalu
mudah untuk menemukan nilai pasar dari hutang. Oleh karena itu, banyak analis menggunakan nilai
utang yang dilaporkan dalam laporan keuangan, yang merupakan nilai buku utang, sebagai estimasi
nilai pasar utang.
2-8c ekonomi Nilai tambah (eVa)

Sedangkan MVA mengukur efek tindakan manajerial sejak awal berdirinya perusahaan,Nilai
Tambah Ekonomi (EVA)berfokus pada efektivitas manajerial pada tahun tertentu. Rumus
EVAnya adalah:
EVA5 1 Laba operasi bersih 221

setelah pajak
Setelah {biaya dolar pajak modal
digunakan untuk mendukung operasi 2 (2-17)
5NOPAT2 (Total modal operasi bersih) (WACC)
Nilai Tambah Ekonomis adalah perkiraan keuntungan ekonomi sebenarnya dari suatu bisnis untuk tahun
tersebut, dan ini sangat berbeda dari laba akuntansi.11EVA mewakili pendapatan residual yang tersisa setelah
biayasemuamodal, termasuk modal ekuitas, telah dikurangi, sedangkan laba akuntansi ditentukan tanpa
membebankan biaya untuk modal ekuitas. Seperti yang akan kita bahas di Bab 11, modal ekuitas memiliki
biaya karena pemegang saham melepaskan kesempatan untuk berinvestasi dan memperoleh pengembalian
di tempat lain ketika mereka memberikan modal kepada perusahaan. Biaya ini merupakanKemungkinan
biayadaripada anbiaya akuntansi,tapi tetap saja itu nyata.
Perhatikan bahwa saat menghitung EVA kami tidak menambahkan kembali penyusutan.
Meskipun bukan merupakan beban tunai, penyusutan adalah biaya karena aset yang sudah usang
harus diganti, dan karena itu dikurangkan saat menentukan laba bersih dan EVA. Perhitungan EVA
kami mengasumsikan bahwa depresiasi ekonomi sebenarnya dari aset tetap perusahaan sama persis
dengan depresiasi yang digunakan untuk tujuan akuntansi dan pajak. Jika ini tidak terjadi,
penyesuaian harus dilakukan untuk mendapatkan ukuran EVA yang lebih akurat.
Economic Value Added mengukur sejauh mana perusahaan telah meningkatkan nilai pemegang saham.
Oleh karena itu, jika manajer fokus pada EVA, kemungkinan besar mereka akan beroperasi dengan cara yang
konsisten dengan memaksimalkan kekayaan pemegang saham. Perhatikan juga bahwa EVA dapat ditentukan
untuk divisi serta untuk perusahaan secara keseluruhan, sehingga memberikan dasar yang berguna untuk
menentukan kinerja manajerial di semua tingkatan. Akibatnya, banyak perusahaan memasukkan EVA sebagai
komponen rencana kompensasi.
Kami juga dapat menghitung EVA dalam hal ROIC:
EVA5 (Total modal operasi bersih) (ROIC2WACC) (2-18)
Seperti yang ditunjukkan persamaan ini, sebuah perusahaan menambah nilai — yaitu, memiliki EVA positif — jika ROIC-nya
lebih besar dari WACC-nya. Jika WACC melebihi ROIC, maka pertumbuhan sebenarnya dapat mengurangi nilai perusahaan.
Menggunakan Persamaan 2-18, Gambar 2-6 menunjukkan bahwa EVA MicroDrive adalah:
EVA$53002 ($3.000) (11,5%)$5300$23455 2 $45 juta

EVA negatif ini memperkuat kesimpulan kami sebelumnya bahwa MicroDrive kehilangan nilai
pada tahun 2019 karena erosi dalam kinerja operasinya. Dalam Bab 7 dan 12, kita akan menentukan
nilai intrinsik MicroDrive dan mengeksplorasi cara-cara di mana MicroDrive dapat membalikkan tren
penurunannya.
2-8d Nilai Intrinsik, MVa, dan eVa

Kami akan berbicara lebih banyak tentang MVA dan EVA nanti di buku ini, tetapi kami dapat menutup
bagian ini dengan dua pengamatan. Pertama, ada hubungan antara MVA dan EVA, tetapi tidak
langsung. Jika sebuah perusahaan memiliki sejarah EVA negatif, maka MVA-nya akan
11Alasan terpenting EVA berbeda dari laba akuntansi adalah bahwa biaya modal ekuitas dikurangkan ketika EVA
dihitung. Faktor lain yang dapat menyebabkan perbedaan termasuk penyesuaian yang mungkin dilakukan terhadap
penyusutan, biaya penelitian dan pengembangan, penilaian persediaan, dan sebagainya. Penyesuaian lain ini juga
dapat mempengaruhi perhitungan modal yang dipasok investor, yang mempengaruhi EVA dan MVA. Lihat G. Bennett
Stewart, III,Pencarian Nilai (New York: HarperCollins, 1991).
mungkin negatif; sebaliknya, MVA-nya mungkin akan positif jika perusahaan memiliki sejarah
EVA yang positif. Namun, harga saham, yang merupakan bahan utama dalam perhitungan
MVA, lebih bergantung pada kinerja masa depan yang diharapkan daripada kinerja historis.
Oleh karena itu, perusahaan dengan sejarah EVA negatif dapat memiliki MVA positif, asalkan
investor mengharapkan perubahan haluan di masa depan.
Pengamatan kedua adalah bahwa ketika EVA atau MVA digunakan untuk mengevaluasi
kinerja manajerial sebagai bagian dari program kompensasi insentif, EVA adalah ukuran yang
biasanya digunakan. Alasannya adalah sebagai berikut: (1) EVA menunjukkan nilai tambah
selama tahun tertentu, sedangkan MVA mencerminkan kinerja sepanjang hidup perusahaan,
bahkan mungkin termasuk waktu sebelum manajer saat ini lahir. (2) EVA dapat diterapkan pada
divisi individu atau unit lain dari suatu korporasi besar, sedangkan MVA harus diterapkan pada
seluruh korporasi.
S e LF - T e ST
Sebuah perusahaan memiliki penjualan sebesar $200 juta, NOPAT sebesar $12 juta, laba bersih sebesar $8 juta,
modal kerja operasi bersih (NOWC) sebesar $10 juta, total modal operasi bersih sebesar $100 juta, dan total aset
sebesar $110 juta . Berapa rasio profitabilitas operasinya (OP)?(6%)Rasio kebutuhan modalnya (CR)?(50%)
Pengembaliannya atas modal yang diinvestasikan (ROIC)?(12%)
Tentukan “Nilai Tambah Pasar (MVA)” dan “Nilai Tambah Ekonomi (EVA).”
Bagaimana EVA berbeda dari laba akuntansi?
Sebuah perusahaan memiliki $ 100 juta total modal operasi bersih. Pengembaliannya atas modal yang diinvestasikan adalah
14%, dan biaya modal rata-rata tertimbangnya adalah 10%. Apa EVA-nya?($4 juta)
2-9 Pajak penghasilan badan

Nilai aset keuangan apa pun (termasuk saham, obligasi, dan hipotek), serta sebagian besar aset
nyata seperti pabrik atau bahkan seluruh perusahaan, bergantung pada arus kas setelah pajak
yang dihasilkan oleh aset tersebut. Bagian berikut menjelaskan fitur utama perpajakan
perusahaan dan individu.
Pada bulan Desember 2017, Kongres mengesahkan undang-undang pajak yang masih dikenal luas dengan judul
versi pendahuluannya, theUndang-Undang Pemotongan Pajak dan Pekerjaan 2017 (TCJA).12Kami akan
menyebutnya sebagai Undang-Undang Pemotongan Pajak dan Pekerjaan, TCJA, atau hanya Undang-Undang. TCJA
membuat perubahan besar pada kode pajak perusahaan dan pribadi. Berikut uraian dan contoh penerapan hal-hal
terpenting dalam Undang-Undang yang mempengaruhi pajak badan.
2-9a Tarif Pajak Perusahaan

Sebelum pengesahan Undang-undang, tarif pajak perusahaan bersifat progresif (yaitu, tarif pajak
meningkat seiring dengan meningkatnya penghasilan kena pajak) hingga $ 18.333.333. Di luar jumlah
ini, tarif pajak adalah 35%. Kode pajak baru tidak progresif tetapi menerapkan tarif 21% untuk
penghasilan kena pajak.
Misalnya, pertimbangkan perusahaan dengan penghasilan kena pajak $ 200 juta. Sebelum
UU, pajak akan menjadi $ 70 juta. Namun, pajak atas penghasilan ini sekarang (0,21) ($200)$542
juta. Ini adalah pengurangan pajak sebesar 40%: ($70$242) / $7050.4540%.
12 Kongres benar-benar mengesahkan Undang-Undang untuk Menyelenggarakan Rekonsiliasi Sesuai Judul II dan V dari Resolusi
Serentak Anggaran Tahun Anggaran 2018. Hal ini masih dikenal luas dengan versi pendahuluannya, Tax Cut and Jobs Act (TCJA),
sehingga adalah bagaimana kita akan merujuknya.
2-9b Batasan Pengurangan Beban Bunga

Sebelum UU, beban bunga adalah sepenuhnyabiaya yang dapat dikurangkankarena mengurangi
penghasilan kena pajak. Namun, UU itu membatasi jumlah bunga yang bisa dipotong. Untuk tahun 2018,
2019, 2020, dan 2021, Undang-undang tersebut mengurangi pengurangan beban bunga yang diperbolehkan
menjadi 30% dari laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA). Untuk tahun 2022 dan
tahun-tahun berikutnya, Undang-undang tersebut mengurangi pengurangan beban bunga yang
diperbolehkan menjadi 30% dari pendapatan sebelum bunga dan pajak (EBIT).13
Misalnya, pertimbangkan sebuah perusahaan dengan EBITDA $ 160 juta dalam setahun
sebelum 2022. Meskipun perusahaan memiliki beban bunga $ 80 juta, beban bunga yang dapat
dikurangkan untuk tahun tersebut hanya (0,30) ($ 160)$548 juta. Ini menyisakan $ 80$248$532
juta beban bunga yang belum digunakan untuk tahun berjalan. Namun, perusahaan dapat
"membawa maju" biaya bunga yang tidak digunakan dan memotongnya di tahun berikutnya,
dengan batasan 30%. Bagian berikut menjelaskan ketentuan carryforward.
2-9c Pengangkutan Kerugian Perusahaan

Kewajiban pajak aktual perusahaan pada tahun berjalan tergantung pada laba saat inidankerugian masa lalunya. UU
akumulasi kerugian pajakprovisi memungkinkan perusahaan untuk menggunakan kerugian operasi biasa
sebelumnya untuk mengimbangi hingga 80% dari penghasilan kena pajak saat ini.14Kerugian operasi sebelumnya
yang tersisa dapat dibawa ke depan tanpa batas waktu dan digunakan untuk mengimbangi penghasilan kena pajak di
masa depan. Tujuan dari loss treatment ini adalah untuk menghindari sanksi bagi korporasi yang pendapatannya
berfluktuasi secara substansial dari tahun ke tahun.
Sebagai ilustrasi, anggaplah Apex Corporation kehilangan jumlah kumulatif $120 juta pada tahun 2018 dan
tahun-tahun sebelumnya. (Lihat Tabel 2-1.) Apex tidak disesuaikansebelum pajaklaba operasi sebesar $ 100 juta pada
tahun 2019 dan 2020. Karena pendapatan sebelum pajak 2018 positif, ia dapat menggunakan kerugian operasi
sebelumnya untuk mengimbangi hingga 80% dari pendapatan ini. Batas ini untuk Apex adalah 80% ($ 100)5 $80 juta.
Ini mengurangi penghasilan kena pajak 2019 dari $ 100 juta menjadi $ 20 juta dan mengurangi kewajiban pajaknya
dari 21% ($ 100)$521 juta hingga 21% ($ 20)$54,2 juta. Perhatikan bahwa Apex memiliki sisa $ 40 juta dalam kerugian
sebelumnya yang tidak digunakan: $ 120$280$540 juta.
Pendapatan sebelum pajak Apex 2020 adalah $ 100 juta, dan kerugian operasional dapat
diimbangi hingga $ 80 juta. Namun, Apex hanya memiliki sisa $40 juta dari kumulatif kerugian operasi
sebelumnya. Ini kurang dari batas $80 juta, sehingga Apex dapat meneruskan $40 juta penuh dan
mengurangi penghasilan kena pajak 2020.
2-9d Bunga dan Dividen diterima

oleh Korporasi
Pendapatan bunga yang diterima oleh suatu perusahaan dikenakan pajak sebagai pendapatan biasa dengan tarif
pajak perusahaan biasa. Situasinya berbeda untuk dividen. Pertimbangkan sebuah perusahaan yang menerima
dividen dari perusahaan lain. Jika perusahaan kemudian membayar dividen untuk miliknya sendiri
13 Ada situasi di mana batasan 30% tidak berlaku. Misalnya, batasan tidak berlaku untuk perusahaan kecil dengan
pendapatan tahunan rata-rata kurang dari $25 juta, berdasarkan dua tahun saat ini dan sebelumnya. Juga tidak
berlaku untuk beban bunga investasi, yang mungkin terjadi jika investor menggunakan dana pinjaman untuk
membeli investasi keuangan, seperti saham dan obligasi.
Bunga pembiayaan lantai, yang timbul ketika dealer mobil memperoleh pinjaman untuk membeli kendaraan di
atas tanah mereka, tidak dikenakan pembatasan. Perusahaan real estate dan pertanian dapat memilih untuk tidak
tunduk pada batasan 30%. Namun, pembatasan tambahan dapat dipicu dalam situasi ini.
14Sebelum tahun 2018, perusahaan dapat menanggung kerugian operasi pada tahun berjalan kembali untuk mengurangi pajak yang dibayarkan dalam dua tahun
sebelumnya, menerima pengembalian pajak pada tahun berjalan untuk pajak yang dibayarkan dalam dua tahun sebelumnya. Undang-undang 2017 menghilangkan
ketentuan carryback ini.
sumber ulang tabel 2-1

LautCh02 Tool Kit.xlsx
Apex Corporation: Penerapan Loss Carryforward $120 Juta
untuk rincian.
2018 2019 2020
Perhitungan pajak jika kerugian carryforward diabaikan
Laba usaha kena pajak jika tidak ada penyisihan carryforward $ 100,0 $ 100,0
Pajak (21%) jika tidak ada provisi carryforward $ 21,0 $ 21,0

Perhitungan kerugian carryforward maksimum yang diizinkan
Laba operasi kena pajak yang tidak disesuaikan sebelum carryforward Kerugian $ 100,0 $ 100,0
carryforward maksimum yang diperbolehkansebuah $80,0 $80,0

Kumulatif sebelum kerugian operasi bersih yang tidak digunakanB $120,0 $ 40,0 $ 0,0
Perhitungan kerugian carryforward maksimum yang diizinkan
Laba kena pajak yang belum disesuaikan sebelum dibawa ke depan Diperbolehkan $ 100,0 $ 100,0
kerugian operasi bersih yang belum digunakan sebelum dialihkanC $80,0 $ 40,0
Laba kena pajak yang disesuaikan setelah pajak carryforward $20.0 $60,0
atas laba yang disesuaikan (21%) setelah carryforward $ 4.2 $12.6
Penghematan pajak karena penyisihan carryforward
Pajak jika kerugian carryforward diabaikan $ 21,0 $ 21,0

Pajak atas laba yang disesuaikan (21%) setelah Penghematan pajak yang $ 4.2 $12.6
dapat dikompensasikan karena untuk dibawa ke depan $ 16.8 $ 8.4
Catatan:
sebuah Maksimum kerugian akumulasi yang diperbolehkan dibatasi hingga 80% dari laba operasi kena pajak yang belum disesuaikan.
B Kumulatif kerugian operasi bersih yang belum digunakan sebelumnya untuk Tahun sama dengan nilainya dalam Tahun yang
T t–1
dikurangi jumlah yang
digunakan dalam Tahun.
T
C Rugi operasi yang dibawa ke depan sama dengan minimum kerugian operasi yang belum digunakan sebelumnya dan 80% dari kerugian
operasi yang belum disesuaikan saat ini.
investor, maka pendapatan dividen mereka tunduk padapajak tiga kali lipat: (1) Perusahaan pertama dikenakan pajak
atas penghasilannya sebelum membayar dividen kepada perusahaan kedua. (2) Perusahaan kedua kemudian
dikenakan pajak atas dividen yang diterimanya dari perusahaan pertama. (3) Investor perusahaan kedua dikenakan
pajak atas dividen yang mereka terima. Untuk mengurangi dampak triple taxation, korporasi diperbolehkan untuk
mengecualikan sebagian dari dividen yang diterima, seperti yang akan dijelaskan selanjutnya.
Untuk perusahaan yang menerima dividen, 50% dari dividen dikeluarkan dari penghasilan
kena pajak, tetapi 50% sisanya dikenakan pajak dengan tarif pajak biasa.15Misalnya, sebuah
perusahaan memiliki $ 136,8 juta untuk diinvestasikan. Jika diinvestasikan dalam saham
preferen dengan tingkat kupon 7,31%, pembayaran dividen akan menjadi $ 10 juta: 7,31% ($
136,8 juta)5 $ 10 juta. Pajak atas dividen akan menjadi $ 1,05 juta:
Pajak atas dividen5 (Pembayaran dividen) (12Tarif Pengecualian) (Tarif pajak)

5 ($10 juta) (120,50) (0,21)
$51,05 juta
15 Besar kecilnya pembagian dividen sebenarnya tergantung pada derajat kepemilikan. Sebelum TCJA 2017, perusahaan yang memiliki 20%
atau kurang dari perusahaan yang membayar dapat mengecualikan 70% dari dividen yang diterima, tetapi pengecualian sekarang hanya
50%. Korporasi yang memiliki lebih dari 20% tetapi kurang dari 80% dari perusahaan yang membayar dividen dapat mengecualikan 65%
dari dividen, turun dari 80%. Korporasi yang berutang lebih dari 80% dapat mengecualikan seluruh pembayaran dividen. Kami akan
mengasumsikan pengecualian dividen 50% untuk semua contoh berikutnya.
Dividen setelah pajak akan menjadi $10$21.05$58,95 juta dan tarif pajak efektif
atas dividen hanya $ 10,5 / $ 100510,5%.
Misalkan perusahaan dalam contoh sebelumnya malah berinvestasi dalam utang dengan tingkat bunga
8,18%, yang lebih tinggi dari tingkat kupon 7,31% saham preferen. Perusahaan akan menerima pendapatan
bunga $ 11,19 juta. Perusahaan akan membayar pajak sebesar $1,19 (0,21)5 $ 2,35 juta. Bunga setelah
pajaknya akan menjadi $ 11,19$22.35$58,84 juta. Perhatikan bahwa ini kurang dari $8,95 juta dividen setelah
pajak yang dihitung sebelumnya. Oleh karena itu, sebuah perusahaan dengan dana surplus mungkin memilih
untuk berinvestasi dalam saham preferen daripada investasi yang membayar bunga meskipun tingkat
pengembalian sebelum pajak atas saham preferen lebih rendah.16
Bunga dan Dividen ke-2-9 yang Dibayarkan oleh Korporasi

Operasi perusahaan dapat dibiayai dengan hutang atau modal ekuitas. Jika perusahaan menggunakan utang, maka ia harus
membayar bunga atas utang ini. Ketertarikandibayaroleh suatu korporasi dikurangkan dari pendapatan operasinya untuk
memperoleh penghasilan kena pajaknya. Oleh karena itu, perusahaan membutuhkan $1 pendapatan sebelum pajak untuk
membayar bunga $1.
Sebaliknya, dividen yang dibayarkan tidak dapat dikurangkan. Misalkan sebuah perusahaan berada dalam kelompok pajak
federalplus-negara bagian 24,8%. Itu harus menghasilkan $1,33 dari pendapatan sebelum pajak agar memiliki pendapatan setelah pajak
yang cukup untuk membayar $1 dari dividen:
Sebelum {penghasilan pajak diperlukan $1 $1

5 5 $51.33
untuk membayar $1 dari dividen 12Persentase pajak 0,752
Bekerja mundur, jika sebuah perusahaan memiliki pendapatan sebelum pajak $ 1,33, ia harus membayar pajak $ 0,33:
(0,248) ($ 1,33)$50.33. Ini meninggalkan perusahaan dengan pendapatan setelah pajak sebesar $ 1,00.
Seperti yang ditunjukkan oleh contoh ini, perusahaan memiliki insentif pajak untuk membiayai dengan utang
dan bukan saham. Lihat Bab 15 untuk analisis yang lebih rinci tentang pembiayaan utang versus ekuitas.
2-9f Keuntungan Modal Perusahaan

SEBUAHkeuntungan dalam bentuk uangterjadi ketika suatu aset dijual lebih dari nilai bukunya, dankerugian modal terjadi
ketika kebalikannya terjadi. Berdasarkan undang-undang saat ini, keuntungan modal perusahaan dikenai pajak dengan tarif
yang sama dengan pendapatan operasional mereka.
2-9g Akumulasi yang tidak tepat untuk menghindari Pembayaran

dari Dividen
Perusahaan dapat menahan diri dari membayar dividen dan dengan demikian mengizinkan pemegang
saham mereka untuk menghindari pajak penghasilan pribadi atas dividen. Untuk mencegah hal ini, Kode
Pajak berisi: akumulasi yang tidak tepatketentuan yang menyatakan bahwa pendapatan yang
diakumulasikan oleh suatu perusahaan dikenakan tarif penaltijika tujuan akumulasi adalah untuk
memungkinkan pemegang saham menghindari pajak penghasilan pribadi.Total kumulatif $ 250.000 (item
neraca "laba ditahan") secara hukum dibebaskan dari pajak akumulasi yang tidak tepat untuk sebagian besar
perusahaan. Ini adalah keuntungan terutama untuk perusahaan kecil.
Penalti akumulasi yang tidak tepat hanya berlaku jika laba ditahan lebih dari $250.000
adalahditunjukkan oleh IRS tidak perlu untuk memenuhi kebutuhan bisnis yang wajar.
16 Perhatikan bahwa perusahaan dibatasi dalam penggunaan dana pinjaman untuk membeli saham preferen atau saham biasa perusahaan
lain. Tanpa batasan seperti itu, perusahaan dapat terlibat dalamarbitrase pajakdengan meminjam dan kemudian menggunakan hasilnya
untuk membeli saham preferen. Seperti yang ditunjukkan oleh contoh ini, dividen setelah pajak akan lebih besar daripada beban bunga
setelah pajak, dan jumlah kelebihannya akan menjadi laba murni setelah pajak. Jika bukan karena pembatasan, perusahaan dapat
menghasilkan laba setelah pajak yang besar tanpa menginvestasikan uang mereka sendiri: Meminjam jumlah yang sangat besar dan
membeli saham preferen dalam jumlah yang sama besar.
Banyak sekali perusahaan yang memang memiliki alasan yang sah untuk mempertahankan lebih dari $250.000
pendapatan. Misalnya, perusahaan dapat mempertahankan dan menggunakan pendapatan untuk melunasi hutang,
membiayai pertumbuhan, atau memberikan perlindungan kepada korporasi terhadap kemungkinan pengurasan kas
yang disebabkan oleh kerugian. Berapa banyak perusahaan harus diizinkan untuk mengumpulkan untuk kontinjensi
yang tidak pasti adalah masalah penilaian. Kami akan mempertimbangkan hal ini lagi dalam Bab 14, yang
berhubungan dengan kebijakan dividen perusahaan.
2-9h Pengembalian Pajak Perusahaan Konsolidasi

Jika suatu perusahaan memiliki 80% atau lebih saham perusahaan lain, maka perusahaan tersebut dapat mengumpulkan
pendapatan dan mengajukan satu pengembalian pajak konsolidasi; dengan demikian, kerugian satu perusahaan dapat
digunakan untuk mengimbangi keuntungan perusahaan lain. (Demikian pula, kerugian satu divisi dapat digunakan untuk
mengimbangi keuntungan divisi lain.) Tidak ada bisnis yang ingin mengalami kerugian (Anda bisa bangkrut karena kehilangan
$1 untuk menghemat 21 dalam pajak), tetapi offset pajak membantu membuatnya lebih layak untuk perusahaan besar ,
perusahaan multidivisi untuk melakukan usaha baru yang berisiko atau usaha yang akan menderita kerugian selama periode
perkembangan.
2-9i Pajak atas Pendapatan Luar Negeri

Banyak perusahaan AS memiliki anak perusahaan di luar negeri, dan anak perusahaan tersebut
harus membayar pajak di negara tempat mereka beroperasi. Seringkali, tarif pajak luar negeri
lebih rendah dari tarif AS. Sebelum tahun 2018, tidak ada pajak AS yang langsung jatuh tempo
atas pendapatan asing jika diinvestasikan kembali di luar negeri, meskipun “investasi” tersebut
mungkin merupakan aset keuangan daripada aset fisik. Namun, ketika pendapatan asing
dipulangkan ke induk AS untuk investasi di sini atau untuk pembayaran dividen, mereka
dikenakan pajak pada tarif AS yang berlaku, dikurangi kredit untuk pajak yang dibayarkan ke
negara asing. Selama bertahun-tahun, prosedur ini telah mendorong investasi luar negeri oleh
perusahaan multinasional AS; mereka melanjutkan penangguhan tanpa batas dengan terus
menginvestasikan kembali pendapatan dalam operasi mereka di luar negeri (atau di rekening
bank luar negeri). Akibatnya, banyak AS
TCJA membuat perubahan besar pada perpajakan pendapatan asing. Perusahaan AS dengan akumulasi
pendapatan asing yang ditangguhkan sejak 1986 harus membayar pajak sebesar 15,5% atas pendapatan yang
disimpan dalam bentuk kas dan setara kas; mereka harus membayar 8% dari sisanya.17Setelah pajak satu kali ini,
Amerika Serikat tidak akan mengenakan pajak atas pendapatan asing baru. Kabar baiknya adalah bahwa pendapatan
pajak AS akan meningkat dan bahwa perusahaan dengan pendapatan luar negeri yang ditangguhkan di masa lalu
mungkin sekarang menginvestasikannya di sini daripada di luar negeri.
Berita buruknya adalah bahwa Undang-undang tersebut meningkatkan insentif bagi perusahaan untuk menempatkan
produksi di luar negeri di negara-negara dengan pajak rendah. Setelah membayar pajak baru, perusahaan dapat memilih untuk
menginvestasikan kembali di luar negeri di negara-negara yang memiliki tarif pajak lebih rendah daripada Amerika Serikat.
Melakukan hal itu akan menghasilkan laba setelah pajak yang lebih tinggi dan arus kas bebas, tetapi tidak akan meningkatkan
investasi dan pekerjaan di sini. Jika manufaktur di negara asing lebih hemat biaya daripada di Amerika Serikat, maka Undang-
undang tersebut mungkin tidak merangsang pertumbuhan lapangan kerja bagi pekerja kerah biru.
2-9j Perpajakan entitas Pass-Through

SEBUAHentitas lintasadalah bisnis yang pendapatannya tidak dikenakan pajak pada tingkat bisnis tetapi
diteruskan kepada pemiliknya dan kemudian dikenakan pajak dengan tarif pajak pribadi individu mereka. (Ini
benar bahkan jika uang tunai aktual yang dihasilkan oleh pass-through digunakan oleh passthrough daripada
didistribusikan kepada pemiliknya.) Bisnis semacam itu mencakup kepemilikan tunggal dan kemitraan. Jenis
lain dari entitas pass-through adalahS korporasi, yang
17 Pembayaran ini tidak semua jatuh tempo segera tetapi dapat tersebar selama 8 tahun.
menerima manfaat dari bentuk organisasi perusahaan — terutama kewajiban terbatas — namun dikenakan
pajak sebagai kepemilikan atau kemitraan. LautEkstensi Web 2Auntuk penjelasan tentang bagaimana TCJA
mempengaruhi pajak pribadi dari mereka yang menerima pendapatan terusan.
2-9k Pajak Minimum Alternatif Perusahaan

Selain perubahan yang dijelaskan di bagian berikut, TCJA menghapus Pajak Minimum Alternatif (AMT)
perusahaan. AMT adalah metode tambahan untuk menghitung penghasilan kena pajak perusahaan
yang mengurangi atau menghilangkan beberapa dari berbagai kredit pajak dan pengurangan yang
digunakan dalam menghitung pajak normal. Tujuan AMT perusahaan adalah untuk memperkecil
kemungkinan perusahaan tidak membayar pajak penghasilan.
S e LF - T e ST
Jika sebuah perusahaan memiliki $ 85.000 dalam penghasilan kena pajak, apa kewajiban pajaknya?($17.150)
Bagaimana sistem pajak pendapatan federal memperlakukan dividen yang diterima oleh perusahaan?
Apa perbedaan perlakuan pajak atas bunga dan dividen yang dibayarkan oleh suatu korporasi? Apakah faktor ini
mendukung pembiayaan utang atau ekuitas?
Jelaskan secara singkat bagaimana prosedur carryback dan carryforward rugi pajak bekerja.
2-10 pajak pribadi

sumber ulang Ekstensi Web 2Amemberikan perawatan yang lebih rinci tentangpajak pribadi, tetapi elemen kunci disajikan
LautEkstensi Web 2A di di sini berdasarkan Undang-Undang Pemotongan Pajak dan Penciptaan Lapangan Kerja 2017. Ingatlah
situs Web buku teks untuk
bahwa perubahan TCJA dalam kode pajak perusahaan tidak akan berubah kecuali Kongres mengesahkan
perincian tentang
perpajakan pribadi. undang-undang pajak baru. Namun, sebagian besar perubahan kode pajak pribadi sebenarnya penangguhan
elemen dalam kode sebelumnya dan akan kembali ke nilai sebelumnya untuk tahun pajak 2026 kecuali
Kongres campur tangan. Dengan kata lain, sebagian besar perubahan TCJA pada kode pajak pribadi hanya
berlaku untuk tahun pajak 2018–2025.
Pendapatan biasaterdiri terutama dari upah atau keuntungan dari kepemilikan atau kemitraan, ditambah pendapatan
investasiSelain daripadadividen yang memenuhi syarat dan keuntungan modal jangka panjang bersih. Kami menjelaskan
perpajakan dividen yang memenuhi syarat dan keuntungan modal jangka panjang bersih di bagian berikut, tetapi untuk saat ini
kami akan mengasumsikan bahwa seorang wajib pajak tidak memiliki dividen yang memenuhi syarat atau keuntungan modal
jangka panjang bersih. Oleh karena itu, penghasilan kena pajak hanyalah penghasilan biasa.
Untuk tahun pajak 2018, individu dengan penghasilan kena pajak kurang dari $ 9.525 pertama dikenakan
tarif pajak penghasilan federal 10%. Oleh karena itu, untuk seseorang yang berpenghasilan $ 8.000, pajaknya
adalah 10% ($ 8.000)$5800. Untuk seseorang dengan penghasilan $ 29.525, yang berada di atas braket
pertama tetapi di bawah braket kedua $ 38.700, $ 9.525 pertama (yaitu, jumlah yang kurang dari braket
pertama) dikenakan pajak 10% dan sisanya $ 29.525$29.525$520.000 dikenakan pajak sebesar 12%. Karena
12% adalah tarif untuk setiap dolar tambahan antara $9.524 dan $38.700, ini disebut atarif pajak marjinal.
Total pajak adalah 10% ($ 9.525)112% ($ 20.000)$53.352.5. Ketika pendapatan meningkat, ada lebih banyak
kurung pada tingkat yang lebih tinggi sampai pendapatan melebihi braket tertinggi $ 500.000 untuk individu
($ 600.000 untuk pelapor bersama yang sudah menikah), di mana pendapatan tambahan dikenakan pajak
sebesar 37%. Ini disebutpajak progresifkarena semakin tinggi pendapatan seseorang, semakin besar
persentase yang dibayarkan dalam pajak.
Sebelum TCJA pada tahun 2017, braket teratas adalah $ 418.400 untuk individu ($ 470.700 untuk pelapor
bersama), dan tarif pajak teratas adalah 39,6%. Secara umum, TCJA memotong tarif marginal untuk braket
dan mengurangi ambang braket. Misalnya, pada tahun 2017, pajak atas penghasilan $ 29.525 (jumlah yang
sama yang baru saja kita gunakan) akan menjadi $ 3.962,50, lebih dari $ 600 lebih banyak daripada yang akan
dikenakan tarif dan kurung TCJA.
Sebagaimana dicatat, individu dikenai pajak atas pendapatan investasi serta pendapatan yang diperoleh,
dengan beberapa pengecualian dan modifikasi. Misalnya, bunga yang diterima dari sebagian besar kota
obligasi yang diterbitkan oleh obligasi pemerintah negara bagian dan lokal tidak dikenakan pajak federal. Namun, bunga yang
diperoleh dari sebagian besar obligasi atau pinjaman lainnya dikenakan pajak sebagai pendapatan biasa. Ini berarti bahwa
muni dengan imbal hasil lebih rendah dapat memberikan pengembalian setelah pajak yang sama dengan obligasi korporasi
dengan imbal hasil lebih tinggi. Untuk wajib pajak dalam kelompok pajak marjinal 37%, muni yang menghasilkan 5,5%
memberikan pengembalian setelah pajak yang sama dengan obligasi perusahaan dengan hasil sebelum pajak sebesar 8,73%:
8,73% (120.37)55,5%.
Aset seperti saham, obligasi, dan real estat didefinisikan sebagai:aset modal. Jika Anda memiliki aset modal dan harganya
naik, maka kekayaan Anda meningkat, tetapi Anda tidak bertanggung jawab atas pajak apa pun atas peningkatan kekayaan
Anda sampai Anda menjual aset tersebut. Jika Anda menjual aset lebih dari yang Anda bayarkan, keuntungannya disebut a
keuntungan dalam bentuk uang;jika Anda menjualnya dengan harga lebih murah, maka Anda menderitakerugian modal.
Lamanya waktu Anda memiliki aset menentukan perlakuan pajak. Jika dimiliki kurang dari 1 tahun, itu adalah keuntungan atau
kerugian modal jangka pendek dan dimasukkan sebagai bagian dari pendapatan biasa. Jika dimiliki selama lebih dari satu
tahun, itu adalah keuntungan atau kerugian modal jangka panjang dan dikenakan pajak pada tingkat yang lebih rendah.
Dividen dikenakan pajak seolah-olah itu adalah keuntungan modal, jadi kita akan menggunakan istilah "dividen & keuntungan"
ketika kita merujuk pada dividen gabungan dan keuntungan modal bersih jangka panjang.18
Bagian dari keuntungan modal dapat dikenakan pajak sebesar 0%, 15%, dan 20%. Untuk investor dengan total
pendapatan (pendapatan biasa ditambah keuntungan modal jangka panjang) kurang dari $ 36.800 (batas braket
pertama), tidak ada keuntungan modal yang dikenakan pajak. Untuk investor denganbiasapendapatan lebih besar
dari $ 425.800, semua keuntungan modal dikenakan pajak sebesar 20%. Tingkat keuntungan modal jangka panjang
adalah 15% untuk banyak situasi lain, tetapi detailnya rumit.
Ekstensi Web 2Amenjelaskan secara lebih rinci bagaimana menghitung pajak atas keuntungan
dan dividen. Ini juga menjelaskan pengurangan standar, pengurangan terperinci, pengecualian
pribadi (yang tidak diizinkan berdasarkan TCJA), kredit pajak, pajak gaji, pajak pendapatan investasi
bersih, pendapatan dari entitas yang lewat, pajak minimum alternatif (AMT), hadiah , perkebunan, dan
transfer melewatkan generasi.
S e LF - T e ST
Jelaskan apa yang dimaksud dengan pernyataan ini: "Tarif pajak kami progresif."
Jelaskan perbedaan antara tarif pajak marjinal dan tarif pajak rata-rata. Apa itu
obligasi daerah, dan bagaimana obligasi ini dikenakan pajak?
Apa itu keuntungan dan kerugian modal, dan bagaimana pajaknya?
Ringkasan
- Empat pernyataan dasar yang terkandung dalamlaporan Tahunanadalah
neraca, laporan laba rugi, laporan ekuitas pemegang saham, dan laporan
arus kas.
- Ituneraca keuanganmenunjukkan aset dan kewajiban dan ekuitas, atau klaim
terhadap aset. Neraca dapat dianggap sebagai potret posisi keuangan perusahaan
pada titik waktu tertentu.
- Itulaporan laba rugimelaporkan hasil operasi selama periode waktu tertentu, dan
menunjukkan laba per saham sebagai "garis bawahnya".
- Itupernyataan ekuitas pemegang sahammenunjukkan perubahan ekuitas pemegang
saham, termasuk perubahan laba ditahan, antara tanggal neraca. Laba ditahan
merupakan klaim terhadap aset, bukan aset per se.
- Itulaporan arus kasmelaporkan pengaruh aktivitas operasi, investasi, dan pendanaan
pada arus kas selama suatu periode akuntansi.
18 LautEkstensi Web 2Auntuk rincian tentang bagaimana keuntungan modal jangka panjang bersih dihitung. Ini juga menjelaskan dividen mana yang
memenuhi syarat untuk diperlakukan seolah-olah itu adalah keuntungan modal.
- Arus kas bersihberbeda darikeuntungan akuntansikarena sebagian pendapatan dan beban yang
tercermin dalam laba akuntansi mungkin belum diterima atau dibayarkan secara tunai selama tahun
tersebut. Penyusutan biasanya merupakan item nonkas terbesar, sehingga kas bersih yang rendah
sering dinyatakan sebagai laba bersih ditambah penyusutan.
- Mengoperasikan aset lancaradalah aset lancar yang digunakan untuk mendukung operasi,
seperti kas, persediaan, dan piutang. Mereka tidak termasuk investasi jangka pendek.
- Kewajiban lancar operasiadalah kewajiban lancar yang terjadi sebagai konsekuensi
alami dari operasi, seperti utang usaha dan akrual. Mereka tidak termasuk wesel bayar
atau hutang jangka pendek lainnya yang membebankan bunga.
- Modal kerja operasi bersih (NOWC)adalah perbedaan antara aset lancar operasi dan
kewajiban lancar operasi. Jadi, itu adalah modal kerja yang diperoleh dengan dana yang
disediakan investor.
- Mengoperasikan aset jangka panjangadalah aset jangka panjang yang digunakan untuk mendukung operasi,
seperti pabrik dan peralatan bersih. Mereka tidak termasuk investasi jangka panjang yang membayar bunga atau
dividen.
- Total modal operasi bersih(yang artinya sama denganmodal operasi) adalah jumlah modal kerja
operasi bersih dan aset jangka panjang operasi. Ini adalah jumlah total modal yang dibutuhkan
untuk menjalankan bisnis.
- NOPATbukan laba operasi setelah pajak. Ini adalah laba setelah pajak yang akan dimiliki perusahaan
jika tidak memiliki hutang dan tidak ada investasi dalam aset yang tidak beroperasi. Karena NOPAT
mengecualikan efek dari keputusan keuangan, itu adalah ukuran kinerja operasi yang lebih baik
daripada laba bersih.
- Pengembalian modal yang diinvestasikan (ROIC)sama dengan NOPAT dibagi dengan total
modal operasi bersih. Ini mengukur tingkat pengembalian yang dihasilkan oleh operasi. Ini
adalah ukuran terbaik dari kinerja operasi.
- Arus kas bebas (FCF)adalah arus kas yang tersedia untuk didistribusikan ke semua investor perusahaan setelah
perusahaan melakukan semua investasi yang diperlukan untuk mempertahankan operasi yang sedang
berlangsung. Karena itu,nilai intrinsik perusahaan secara langsung berkaitan dengan kemampuannya untuk
menghasilkan arus kas bebas yang rendah.FCF didefinisikan sebagai NOPAT dikurangi investasi dalam total
modal operasi bersih.
- Nilai Tambah Pasar (MVA)mewakili perbedaan antara total nilai pasar perusahaan dan
jumlah total modal yang disediakan investor. Jika nilai pasar utang dan saham preferen sama
dengan nilainya seperti yang dilaporkan dalam laporan keuangan, maka MVA adalah selisih
antara nilai pasar saham perusahaan dan jumlah ekuitas yang telah disediakan oleh
pemegang sahamnya.
- Nilai Tambah Ekonomi (EVA)adalah perbedaan antara laba operasi setelah pajak dan total biaya
dolar modal, termasuk biaya modal ekuitas. EVA adalah perkiraan nilai yang diciptakan oleh
manajemen selama tahun tersebut, dan ini berbeda secara substansial dari laba akuntansi karena
tidak ada biaya untuk penggunaan modal ekuitas yang tercermin dalam laba akuntansi.
- Pendapatan bunga yang diterima oleh suatu perusahaan dikenakan pajak sebagaipendapatan biasa;
namun, 50% dari dividen yang diterima oleh satu perusahaan dari perusahaan lain dikeluarkan dari
Penghasilan kena pajak.
- Bunga yang dibayarkan oleh suatu perusahaan adalahbiaya yang dapat dikurangkan, tunduk pada batasan yang ditetapkan oleh
Undang-Undang Pemotongan Pajak dan Pekerjaan 2017. Namun, dividen bukanlah biaya yang dapat dikurangkan, menyebabkan
sistem pajak kita lebih menyukai utang daripada pembiayaan ekuitas.

- Kode pajak perusahaanmeneruskanpenyisihan memungkinkan kerugian dan beban tertentu untuk dibawa ke depan tanpa
batas waktu untuk mengimbangi penghasilan kena pajak di masa depan.

- S perusahaanadalah bisnis yang memiliki manfaat kewajiban terbatas dari bentuk organisasi
perusahaan namun dikenakan pajak sebagai kemitraan atau kepemilikan.
- Di Amerika Serikat, tarif pajak adalahprogresif—Semakin tinggi pendapatan seseorang, semakin besar persentase yang
dibayarkan dalam pajak.
- Aset seperti saham, obligasi, dan real estat didefinisikan sebagai:aset modal. Jika aset modal dijual lebih dari
biayanya, keuntungannya disebutkeuntungan dalam bentuk uang; jika aset tersebut dijual dengan kerugian,
itu disebutkerugian modal. Aset yang dimiliki selama lebih dari satu tahun memberikan keuntungan atau
kerugian jangka panjang.
- Dividen dikenakan pajak seolah-olah itu adalah keuntungan modal dalam kebanyakan situasi.
- Pajak pribadidibahas lebih rinci diEkstensi Web 2A.
q UE st I o N s
(2-1) Definisikan masing-masing istilah berikut:
sebuah. Laporan Tahunan; neraca keuangan; laporan laba rugi

B. Ekuitas pemegang saham biasa, atau kekayaan bersih; pendapatan yang disimpan
C. Pernyataan ekuitas pemegang saham; laporan kas f terendah
D. Depresiasi; amortisasi; EBITDA
e. Mengoperasikan aset lancar; kewajiban lancar operasi; modal kerja operasi bersih;
total modal operasi bersih
F. Laba akuntansi; kas bersih f rendah; NOPAT; uang tunai gratis f rendah; pengembalian modal yang diinvestasikan
G. Nilai Tambah Pasar; Nilai Tambah Ekonomi

H. pajak progresif; Penghasilan kena pajak; tarif pajak marjinal dan rata-rata
Saya. Keuntungan atau kerugian modal; akumulasi kerugian pajak
J. Akumulasi yang tidak tepat; S korporasi
(2-2) Apa empat pernyataan yang terkandung dalam sebagian besar laporan tahunan?
(2-3) Jika perusahaan "biasa" melaporkan $ 20 juta laba ditahan di neraca, dapatkah
perusahaan itu membayar dividen tunai $ 20 juta?
(2- 4) Jelaskan pernyataan berikut: “Sementara neraca dapat dianggap sebagai potret posisi
keuangan perusahaanpada satu titik waktu,laporan laporan laba rugi atas operasiselama
jangka waktu tertentu.”
(2-5) Apa itu modal operasional, dan mengapa itu penting?
(2- 6) Jelaskan perbedaan antara NOPAT dan laba bersih. Manakah ukuran kinerja
operasi perusahaan yang lebih baik?
(2-7) Apa itu uang tunai gratis f rendah? Mengapa ini merupakan ukuran kas f rendah yang paling penting?
(2-8) Jika Anda memulai bisnis, pertimbangan pajak apa yang mungkin menyebabkan Anda lebih memilih untuk mendirikannya
sebagai kepemilikan perseorangan atau kemitraan daripada sebagai korporasi?
s E l F - t E st PR o B l EMSO lu T i O n S h O wnin A pp E ndix A
(ST-1) Tahun lalu Cole Furnaces memiliki pendapatan operasional (EBIT) $ 4 juta. Perusahaan memiliki beban
Laba Bersih, Tunai penyusutan bersih sebesar $1 juta dan beban bunga sebesar $1 juta; tarif pajak perusahaan federal dan
Arus, dan eVa
negara bagian gabungannya adalah 25%. Perusahaan memiliki $ 14 juta dalam operasi aset lancar dan $ 4
juta dalam kewajiban lancar operasi; ia memiliki $ 15 juta dalam pabrik dan peralatan bersih. Ini
memperkirakan bahwa ia memiliki biaya modal setelah pajak sebesar 10%. Asumsikan bahwa satu-satunya
item nontunai Cole adalah depresiasi.
sebuah. Berapa laba bersih perusahaan selama setahun?

B. Berapa kas bersih perusahaan yang rendah?
C. Berapa laba bersih setelah pajak (NOPAT) perusahaan?
D. Hitung modal operasi bersih dan total modal operasi bersih untuk tahun
berjalan.
e. Jika total modal operasi bersih pada tahun sebelumnya adalah $24 juta, berapakah arus kas
bebas (FCF) perusahaan untuk tahun tersebut?
F. Berapa pengembalian modal yang diinvestasikan?
G. Berapa Economic Value Added (EVA) perusahaan?
PR o B l EM sA n S w E r SA r E dalam A pp E ndix B
Catatan: Pada saat buku ini diterbitkan, Kongres mungkin telah mengubah tarif dan/atau ketentuan lain dari
undang-undang perpajakan saat ini. Kerjakan semua masalah dengan asumsi bahwa informasi dalam bab ini
dapat diterapkan.
MASALAH MUDAH 1-9

(2-1) Seorang investor baru-baru ini membeli obligasi korporasi yang menghasilkan 7,68%. Investor berada dalam
pribadi setelah- kelompok pajak federal-plus-negara bagian 25%. Berapa hasil setelah pajak obligasi kepada investor?
Hasil pajak
(2-2) Obligasi korporasi yang diterbitkan oleh Johnson Corporation saat ini menghasilkan 8,0%. Obligasi kota dengan
pribadi setelah- risiko yang sama saat ini menghasilkan 5,5%. Pada tarif pajak pribadi berapa investor akan bersikap acuh tak acuh
Hasil pajak antara kedua obligasi ini?
(2-3) Galeri Seni Holly baru-baru ini melaporkan pendapatan bersih $ 7,9 juta. EBIT-nya adalah $ 13 juta,
Laporan laba rugi dan tarif pajak federalnya adalah 21% (abaikan kemungkinan pajak perusahaan negara bagian).
Berapa biaya bunganya? (Petunjuk: Tulis judul laporan laba rugi dan kemudian isi nilai yang diketahui.
Kemudian bagi laba bersih $7,9 juta dengan 12T50,79 untuk mencari penghasilan sebelum pajak.
Selisih antara EBIT dan penghasilan kena pajak harus menjadi beban bunga. Gunakan prosedur ini
untuk mengerjakan beberapa masalah lainnya.)
(2- 4) Sistem Kesehatan Nicholas baru-baru ini melaporkan EBITDA sebesar $ 25,0 juta dan laba bersih $
Laporan laba rugi 15,8 juta. Itu memiliki biaya bunga $ 2,0 juta, dan tarif pajak federalnya adalah 21% (abaikan
kemungkinan pajak perusahaan negara bagian). Berapa biaya untuk depresiasi dan amortisasi?
(2-5) Kendall Corners Inc. baru-baru ini melaporkan laba bersih $ 3,1 juta dan depresiasi $
Arus Kas Bersih 500.000. Berapa kas bersihnya f rendah? Asumsikan tidak ada biaya amortisasi.
(2- 6) Dalam laporan keuangan terbarunya, Del-Castillo Inc. melaporkan laba bersih $70 juta dan
Pernyataan dari laba ditahan $900 juta. Laba ditahan sebelumnya adalah $ 855 juta. Berapa banyak dividen
pendapatan yang disimpan
yang dibayarkan perusahaan kepada pemegang saham selama setahun?
(2-7) Zucker Inc. baru-baru ini melaporkan pendapatan $ 4 juta sebelum bunga dan pajak (EBIT). Tarif pajak federal-plus-
Laba Operasi Bersih negara bagiannya adalah 25%. Berapa uang tunai gratis yang rendah?
Setelah Pajak (NOPaT)
(2-8) Jenn Terjemahan (JT) Inc. melaporkan $ 10 juta dalam aset lancar operasi, $ 15 juta dalam
Total Operasi Bersih aset tetap bersih, dan $ 3 juta dalam kewajiban lancar operasi. Berapa total modal
Modal
operasional bersih yang dimiliki JT?
(2-9) Kolam Renang Carter memiliki laba operasi bersih setelah pajak (NOPAT) $ 16 juta pada
Arus Kas Gratis tahun berjalan. Carter memiliki $ 12 juta total aset operasi bersih pada tahun berjalan dan
(FCF)
memiliki $ 10 juta pada tahun sebelumnya. Berapa uang tunai gratisnya?
MASALAH MENENGAH 10–17
(2-10) Talley Corporation memiliki pendapatan operasional kena pajak sebesar $365.000 (yaitu, pendapatan dari
Pajak perusahaan pendapatan operasional dikurangi semua biaya operasional). Talley juga memiliki (1) beban bunga sebesar $50.000,
Beban
(2) dividen yang diterima sebesar $15,000, dan (3) dividen yang dibayarkan sebesar $25.000. federalnya
tarif pajak adalah 21% (abaikan kemungkinan pajak perusahaan negara bagian). Ingatlah bahwa 50% dari
dividen yang diterima adalah bebas pajak. Apa penghasilan kena pajak? Apa itu beban pajak? Berapa
penghasilan setelah pajak?
(2-11) The Wendt Corporation melaporkan $ 50 juta penghasilan kena pajak. Tarif pajak federalnya adalah 21%
Pajak perusahaan (abaikan kemungkinan pajak perusahaan negara bagian).
Beban
sebuah. Berapa tagihan pajak pendapatan federal perusahaan untuk tahun ini?
B. Asumsikan perusahaan menerima tambahan $ 1 juta pendapatan bunga dari beberapa obligasi
yang dimilikinya. Berapa pajak tambahan atas pendapatan bunga ini?
C. Sekarang asumsikan bahwa Wendt tidak menerima pendapatan bunga tetapi menerima tambahan $1
juta sebagai dividen atas beberapa saham yang dimilikinya. Ingatlah bahwa 50% dari dividen yang
diterima adalah bebas pajak. Berapa pajak tambahan atas pendapatan dividen ini?
(2-12) Shrieves Corporation memiliki $10.000 yang rencananya akan diinvestasikan dalam surat berharga. Ini adalah
Perusahaan setelah- memilih di antara obligasi AT&T (yang menghasilkan 6,6%), saham preferen AT&T (dengan hasil dividen 6,0%), dan
Hasil pajak
obligasi muni negara bagian Florida (yang menghasilkan 5% tetapi tidak dikenakan pajak). Tarif pajak federal adalah
21% (abaikan kemungkinan pajak perusahaan negara bagian). Ingatlah bahwa 50% dari dividen yang diterima adalah
bebas pajak. Temukan tingkat pengembalian setelah pajak atas ketiga sekuritas setelah membayar pajak perusahaan
federal.
(2-13) Moore Corporation memiliki pendapatan operasional (EBIT) sebesar $ 750.000. Beban penyusutannya adalah
Arus Kas Bersih $200.000. Moore adalah 100% ekuitas didanai. Tarif pajak federal adalah 21% (abaikan kemungkinan pajak
perusahaan negara bagian). Berapa laba bersih perusahaan? Berapa arus kas bersihnya?
(2-14) Berndt Corporation mengharapkan untuk memiliki penjualan sebesar $ 12 juta. Biaya selain penyusutan
Pendapatan dan Uang Tunai diharapkan menjadi 75% dari penjualan, dan penyusutan diharapkan menjadi $ 1,5 juta. Semua pendapatan
Analisis aliran
penjualan akan dikumpulkan secara tunai, dan biaya selain depresiasi harus dibayar selama tahun tersebut.
Tarif pajak federal adalah 21% (abaikan kemungkinan pajak perusahaan negara bagian). Berndt tidak
memiliki hutang.
sebuah. Siapkan laporan laba rugi. Berapa laba bersih yang diharapkan Berndt? Kas bersih yang diharapkan f
rendah?
B. Misalkan Kongres mengubah undang-undang pajak sehingga biaya penyusutan Berndt berlipat ganda. Tidak
ada perubahan dalam operasi yang terjadi. Apa yang akan terjadi pada laba yang dilaporkan dan kas bersih
yang rendah?
C. Sekarang anggaplah Kongres mengubah undang-undang pajak sedemikian rupa sehingga, alih-alih
menggandakan depresiasi Berndt, itu berkurang 50%. Bagaimana laba dan arus kas bersih akan terpengaruh?
D. Jika ini adalah perusahaan Anda, apakah Anda lebih suka Kongres menyebabkan biaya penyusutan Anda
menjadi dua kali lipat atau setengahnya? Mengapa?
(2-15) Gunakan laporan laba rugi Elliott Game Theory Consulting berikut untuk menentukan laba operasi
Laba Operasi Bersih bersih setelah pajak (NOPAT). Gunakan 25% sebagai tarif pajak.
Setelah Pajak (NOPaT)
Elliott Game Theory Consulting Laporan Laba Rugi untuk Tahun yang Berakhir pada 31 Desember
2020
Penjualan $800.000
Biaya operasional tidak termasuk 700.000
depresiasi Depresiasi dan amortisasi 20.000
Laba sebelum bunga dan pajak $80.000
Dikurangi bunga 2.000
Pendapatan sebelum pajak $78,000
Pajak (25%) 19.500
Laba bersih tersedia untuk pemegang saham biasa $58.500
(2-16) Dengan menggunakan neraca Mimi's Gymnastics Inc. berikut, berapa modal kerja bersih
Operasi Bersih (NOWC) untuk tahun 2020?
Modal kerja
(SEKARANG)
Mimi's Gymnastics Inc.: Neraca per 31 Desember (Jutaan Dolar)
2020
Aktiva
Uang tunai $ 90
Investasi jangka pendek 110
Piutang 1.200
persediaan 900
Total aset saat ini $ 2.300
Pabrik dan peralatan 2.200
bersih Total aset $ 4.500
Kewajiban dan Ekuitas
Akun hutang $ 600
akrual 200
Hutang wesel 180
Total kewajiban lancar $ 980
Hutang jangka panjang 800
Jumlah kewajiban $1.780
Saham biasa 2.200
Pendapatan yang disimpan 520
Total ekuitas umum $2,720
Total kewajiban dan ekuitas $ 4.500
(2-17) Tempat Athena Inc. baru saja melaporkan bagian yang dipilih berikut dari laporan
Investasi keuangannya untuk akhir tahun 2020. Asisten Anda telah menghitung modal kerja
dalam Total Bersih
operasi bersih (NOWC) akhir tahun 2020 dari laporan keuangan lengkap (tidak
Modal Operasi
ditampilkan di sini), yaitu $ 13 juta. Total modal operasi bersih untuk 2019 adalah $
50 juta. Berapa investasi bersih tahun 2020 dalam modal operasional?
Athena Venues Inc.: Informasi Neraca Terpilih per 31 Desember (Jutaan Dolar)
2020
Aktiva
Uang tunai $1
Investasi jangka pendek 4
Piutang 8
persediaan 11
Total aset saat ini $24
Pabrik dan peralatan 51
bersih Total aset $75
TANTANGAN MASALAH 18–19
(2-18) Laporan keuangan Rhodes Corporation ditampilkan setelah bagian f. Misalkan pajak perusahaan
Arus Kas Gratis federalplus-negara bagian adalah 25%. Jawab pertanyaan berikut.
sebuah. Berapa laba bersih setelah pajak (NOPAT) untuk tahun 2020?
B. Berapa jumlah modal kerja operasi bersih untuk kedua tahun?
C. Berapa jumlah total modal operasi bersih untuk kedua tahun?
D. Berapa uang tunai gratis untuk tahun 2020?
e. Berapa ROIC untuk tahun 2020?
F. Berapa banyak FCF yang digunakan Rhodes untuk masing-masing tujuan berikut: bunga setelah pajak,
pembayaran utang bersih, dividen, pembelian kembali saham bersih, dan pembelian bersih investasi
jangka pendek? (Petunjuk:Ingat bahwa penggunaan bersih bisa menjadi negatif.)
Rhodes Corporation: Laporan Laba Rugi untuk Tahun yang Berakhir pada 31
Desember (Jutaan Dolar)
2020 2019
Penjualan
$ 11.000 $ 10.000
Biaya operasional tidak termasuk 9.612 8.728

depresiasi Depresiasi dan amortisasi 380 360
Laba sebelum bunga dan pajak $ 1,008 $ 912
Dikurangi bunga 120 100
Pendapatan sebelum pajak $ 888 $ 812
Pajak (25%) 222 203
Laba bersih tersedia untuk pemegang saham $ 666 $ 609
biasa Dividen bersama $ 202 $ 200
Rhodes Corporation: Neraca per 31 Desember (Jutaan Dolar)

2020 2019
Aktiva
Uang tunai $550 $ 500
Investasi jangka pendek 110 100
Piutang 2.750 2.500
persediaan 1.650 1.500
Total aset saat ini $ 5,060 $ 4,600
Pabrik dan peralatan 3.850 3.500
bersih Total aset $8,910 $8,100

Akun hutang $1.100 $1.000
akrual 550 500
Hutang wesel 384 200
Total kewajiban lancar $ 2.034 $1.700
Hutang jangka panjang 1.100 1.000
Jumlah kewajiban $3,134 $2.700
Saham biasa 4.312 4.400
Pendapatan yang disimpan 1,464 1.000
Total ekuitas umum $ 5.776 $ 5,400
Total kewajiban dan ekuitas $8,910 $8,100
(2-19) Bookbinder Company mengalami kerugian operasional kumulatif sebesar $500.000 sebelum dimulainyaterakhirtahun. Itu
Kerugian yang Dibawa ke Depan memiliki $ 100.000 dalam pendapatan sebelum pajakterakhirtahun sebelum menggunakan kerugian operasi masa lalu dan
memiliki $ 300.000 disaat initahun sebelum menggunakan kerugian operasi masa lalu. Ini memproyeksikan $ 350.000
pendapatan sebelum pajakSelanjutnyatahun.
sebuah. Berapa penghasilan kena pajak di sana?terakhirtahun? Berapa, jika ada, kerugian
kumulatif yang tersisa pada akhir tahun lalu?
B. Berapa penghasilan kena pajak disaat initahun? Berapa, jika ada, kerugian kumulatif yang
tersisa pada akhir tahun berjalan?
C. Untuk apa penghasilan kena pajak yang diproyeksikan?Selanjutnyatahun? Berapa, jika ada, kerugian
kumulatif yang diproyeksikan tetap pada akhir tahun depan?
s PREA ds HEE t PR o B l EM s
(2-20) Mulailah dengan model parsial dalam fileCh02 P20 Membangun Model.xlsxdi situs Web
Membangun Model: buku teks.
Keuangan
Pernyataan sebuah. Britton String Corp. memproduksi senar khusus untuk alat musik dan raket tenis.
Penjualan terakhirnya adalah $880 juta; biaya operasional (tidak termasuk penyusutan)
sumber ulang
sama dengan 85% dari penjualan; aset tetap bersih adalah $ 300 juta; penyusutan sebesar
10% dari aktiva tetap bersih; beban bunga adalah $ 22 juta; tarif pajak perusahaan negara
bagian plus federal adalah 25%; dan membayar 40% dari laba bersihnya dalam bentuk
dividen. Dengan informasi ini, laporan laba rugi konstruk Britton String. Juga menghitung
total dividen dan penambahan laba ditahan. Laporkan semua angka dolar dalam jutaan.
B. Neraca parsial Britton String mengikuti. Britton mengeluarkan $ 36 juta saham biasa
baru di tahun terakhir. Dengan menggunakan informasi ini dan hasil dari bagian a, isi
nilai yang hilang untuk saham biasa, laba ditahan, total ekuitas biasa, dan total
kewajiban dan ekuitas.
Britton Strings Corp: Neraca per 31 Desember (Jutaan Dolar)

2020 2019
Aktiva
Kas dan setara kas $70 $60
Piutang 120 140
persediaan $264 $196
Total aset saat ini $ 500 $ 438
Aktiva tetap bersih 300 262
Total aset $800 $700

Akun hutang $73 $ 64
akrual 49 60
Hutang wesel 30 39
Total kewajiban lancar $ 152 $ 163
Hutang jangka panjang 217 178
Jumlah kewajiban $369 $341
Saham biasa 285 $249
Pendapatan yang disimpan 146 110
Total ekuitas umum $ 431 $359
Total kewajiban dan ekuitas $800 $700
C. Buatlah laporan arus kas terendah untuk tahun 2020.
(2-21) Mulailah dengan model parsial dalam fileCh02 P21 Membangun Model.xlsxdi situs Web
Membangun Model: buku teks.
Arus Kas Gratis,
eVa, dan MVa sebuah. Dengan menggunakan laporan keuangan yang ditampilkan di sini untuk Lan & Chen Technologies,
hitung modal kerja operasional bersih, total modal operasional bersih, laba operasional bersih setelah pajak,
sumber ulang
kas bebas, dan pengembalian modal yang diinvestasikan untuk tahun 2020. Tarif pajak federal-plus-negara
bagian adalah 25%.
B. Asumsikan ada 15 juta saham beredar pada akhir 2019, harga saham penutupan akhir
tahun adalah $65 per saham, dan biaya modal setelah pajak adalah 10%. Hitung EVA
dan PPN untuk tahun 2020.
Lan & Chen Technologies: Laporan Laba Rugi untuk Tahun yang Berakhir pada 31
Desember (Jutaan Dolar)
2020 2019
Penjualan $ 945.000 $ 900.000
Biaya tidak termasuk depresiasi dan amortisasi 812.700 774,000
EBITDA $132.300 $126.000
Depresiasi dan amortisasi 33.100 31.500
EBIT $99.200 $94.500
Beban bunga 10.400 8.900
Penghasilan sebelum pajak $88.800 $85.600
Pajak (25%) 22.200 21.400
Batas pemasukan $66.600 $64.200
Dividen umum $43.300 $ 41.230

Selain laba ditahan $23.300 $22.970
Lan & Chen Technologies: Neraca 31 Desember (Ribuan Dolar)

2020 2019
Aktiva
Kas dan setara kas $ 47.250 $45.000
Investasi jangka pendek 3.800 3.600
Piutang 283.500 270.000
persediaan 141.750 135.000
Total aset saat ini $ 476.300 $ 453.600
Aktiva tetap bersih 330.750 315.000
Total aset $807.050 $768.600

Akun hutang $94.500 $90.000
akrual 47.250 45.000
Hutang wesel 17.400 9,000
Total kewajiban lancar $159.150 $ 144,000
Hutang jangka panjang 90.000 90.000
Jumlah kewajiban $249.150 $234,000
Saham biasa $444.600 $444.600
Pendapatan yang disimpan 113.300 90.000
Total ekuitas umum $557.900 $534.600
Total kewajiban dan ekuitas $807.050 $768.600
MINI c A s E
sumber ulang Jenny Cochran, lulusan University of Tennessee dengan pengalaman 4 tahun
Laporan keuangan sebagai analis ekuitas, baru-baru ini diangkat sebagai asisten ketua dewan
berikut tersedia dalam
file:Kit Alat Ch02. xlsx
Computron Industries, produsen komponen komputer.
dalamKasus Minitab. Selama tahun sebelumnya, Computron telah menggandakan kapasitas pabriknya, membuka kantor
Karena pernyataan penjualan baru di luar wilayah asalnya, dan meluncurkan kampanye iklan yang mahal. Cochran ditugaskan
akan digunakan untuk
untuk mengevaluasi dampak dari perubahan tersebut. Dia mulai dengan mengumpulkan laporan keuangan
memproyeksikan tahun-tahun
mendatang, mereka diatur dengan dan data lainnya.

tahun terakhir di paling kanan.
Neraca (Jutaan dolar) 2018 2019
Aktiva
Uang tunai dan setara $ 60 $ 50
Piutang 400 520
persediaan 620 820
Total aset saat ini $1.180 $1.400
Aset tetap bruto $ 3.900 $4.820
Dikurangi: Akumulasi penyusutan 1.000 1.320
Aktiva tetap bersih $ 2.900 $3.500
Total aset $ 4.080 $ 4,900

Akun hutang $ 300 $ 400
Hutang wesel 50 250
akrual 200 240
Jumlah kewajiban lancar $ 550 $ 890
Obligasi jangka panjang 800 1.100
Jumlah kewajiban $1.350
Saham biasa 1.000 1.000
Pendapatan yang disimpan 1.730 1,910
Total ekuitas $2,730 $2.910
Total kewajiban dan ekuitas $ 4.080 $ 4,900
laporan laba rugi (Jutaan dolar) 2018 2019

Penjualan bersih $5.500 $6.000
Harga pokok penjualan (tidak termasuk depr. & 4.300 4.800
Amort.) Depresiasi dan amortisasisebuah 290 320
Biaya operasional lainnya 350 420
Total biaya operasi $4.940 $ 5.540
Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) $ 560 $ 460
Dikurangi bunga 68 108
Penghasilan sebelum pajak $ 492 $ 352
Pajak (25%) 123 88
Batas pemasukan $ 369 $ 264
Catatan:
sebuahComputron tidak memiliki biaya amortisasi.
data yang lain 2018 2019

Harga saham $50,00 $30.00
Saham beredar (juta) 100 100
Dividen umum (juta) Tarif $90 $84
pajak 25% 25%
Biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) 10.00% 10.00%
laporan Arus Kas (Jutaan dolar) 2019

Kegiatan operasi
Laba bersih sebelum dividen preferen $ 264
Penyesuaian Nontunai
Depresiasi dan amortisasi 320
Karena Perubahan Modal Kerja
Perubahan piutang usaha (120)
Perubahan persediaan (200)
Perubahan hutang usaha 100
Perubahan akrual 40
Kas bersih yang disediakan oleh aktivitas operasi $ 404
Aktivitas Investasi
Kas yang digunakan untuk memperoleh aset tetap $ (920)
Perubahan investasi jangka pendek Kas bersih 90
yang diperoleh dari aktivitas investasi $ (830)
Kegiatan Pembiayaan
Perubahan wesel bayar Perubahan $ 200
hutang jangka panjang 300
Pembayaran dividen tunai (84)
Kas bersih yang disediakan oleh aktivitas pendanaan $ 416
Perubahan bersih kas dan setara Kas dan $ (10)

surat berharga di awal tahun Kas dan surat 60
berharga di akhir tahun $ 50
Asumsikan bahwa Anda adalah asisten Cochran dan Anda harus membantunya menjawab pertanyaan-
pertanyaan berikut:
sebuah. Apa pengaruh ekspansi terhadap penjualan dan laba bersih? Apa
pengaruh ekspansi pada sisi aset neraca? Apa pengaruhnya terhadap
kewajiban dan ekuitas?
B. Apa yang Anda simpulkan dari laporan kas f terendah?
C. Apa itu uang tunai gratis f rendah? Mengapa itu penting? Apa lima kegunaan FCF?
D. Berapa laba operasi bersih setelah pajak (NOPAT) Computron? Apa yang dimaksud dengan
operasi aset lancar? Apa yang dimaksud dengan kewajiban lancar operasi? Berapa modal kerja
bersih dan total modal kerja bersih yang dimiliki Computron?
e. Berapa uang tunai gratis Computron yang rendah? Apa "penggunaan bersih" Computron atau FCF-nya?
F. Hitung pengembalian Computron atas modal yang diinvestasikan (ROIC). Computron memiliki 10%
biaya modal (WACC). Apa yang menyebabkan turunnya ROIC? Apakah karena profitabilitas operasi
atau pemanfaatan modal? Apakah menurut Anda nilai tambah pertumbuhan Computron?
G. Cochran juga telah meminta Anda untuk memperkirakan Nilai Tambah Ekonomi (EVA) Computron. Dia
memperkirakan bahwa biaya modal setelah pajak adalah 10% di kedua tahun.
H. Apa yang terjadi dengan Nilai Tambah Pasar (MVA) Computron?
Saya. Tax Cut and Jobs Act (TCJA) ditandatangani menjadi undang-undang pada tahun 2017. Jelaskan secara singkat
ketentuan utamanya untuk pajak perusahaan.
J. Asumsikan bahwa sebuah perusahaan memiliki $ 87 juta penghasilan kena pajak dari operasi. Itu juga
menerima pendapatan bunga $ 8 juta dan pendapatan dividen $ 10 juta. Tarif pajak federal adalah
21%, dan tingkat pengecualian dividen adalah 50%. Berapa penghasilan kena pajak dan kewajiban
pajak federalnya?
k. Jelaskan secara singkat ketentuan utama TCJA untuk pajak pribadi.
l. Asumsikan bahwa Anda berada dalam kelompok pajak marginal 25% dan Anda memiliki $20.000 untuk
diinvestasikan. Anda telah mempersempit pilihan investasi Anda ke obligasi daerah yang menghasilkan
7% atau obligasi korporasi yang sama-sama berisiko dengan hasil 10%. Mana yang harus Anda pilih
dan mengapa? Pada tarif pajak marjinal berapa Anda akan acuh tak acuh?

PDF Resize 80 123.af - Id

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

PDF Resize 80 123.af - Id

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Diterjemahkan dari bahasa Afrikans ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.

56 Bagian 1 Perusahaan dan Lingkungannya

Nilai intrinsik, Arus Kas Bebas, dan Laporan keuangan

2 Biaya operasional dan pajak

2 Investasi yang diperlukan dalam modal operasi

Arus kas gratis

FCF1 FCF2 FCF`

Suku bunga pasar Campuran hutang / ekuitas perusahaan

www 2-1 Laporan dan laporan keuangan

2-2b Kewajiban dan ekuitas

Mari bermain petak umpet!

2-3 laporan laba rugi

sebuahMicroDrive tidak memiliki biaya amortisasi.

Laba bersih tersedia untuk pemegang saham biasa

Dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham biasa

Total ekuitas umum

Mengurangi COGS (termasuk depresiasi) dan biaya operasional lainnya menghasilkanlaba

Atau, perhitungan EBITDA dapat dimulai dengan penjualan:

EBITDA5Penjualan2HPP tidak termasuk depresiasi2Biaya lainnya (2-2)

yang sering disebut "garis bawah"?

Apa itu EBITDA?

2-4 laporan ekuitas pemegang saham

Analisis Keuangan di Web

Mengapa perubahan laba ditahan terjadi?

2-5 laporan Arus Kas

Selain informasi ini, Anda mungkin mencari situs yang

2-5a Kegiatan operasi

sumber ulang GAMBAR 2-4

PERUBAHAN MODAL KERJA

2-5b Aktivitas investasi

2-5c Pembiayaan kegiatan

2-5d Menyatukan Potongan

Jenis pertanyaan apa yang dijawab oleh laporan arus kas?

2-6 Arus Kas bersih

Kas bersih f rendah5Laba bersih - Pendapatan nontunai1Pengeluaran non tunai (2-3)

Kas bersih f rendah5Batas pemasukan1Depresiasi dan amortisasi (2-4)

Kas bersih f rendah$5248$1200$5448 juta

Bedakan antara arus kas bersih dan laba akuntansi.

2-7 Arus Kas Gratis: Arus Kas Tersedia

Laba sebelum bunga dan pajak Mengoperasikan aset lancar

x (1 - Tarif pajak) - Kewajiban lancar operasi

Laba operasi bersih setelah pajak Modal kerja operasi bersih

Modal kerja operasi bersih

+ Mengoperasikan aset jangka panjang

Total modal operasi bersih

Laba operasi bersih eh pajak

Arus kas gratis Investasi bersih dalam modal operasi

2-7a Laba Operasi Bersih Setelah Pajak (NOPaT)

NOPAT5EBIT (12Persentase pajak) (2-5)

NOPAT$5400 (120,25)$5300 juta

2-7b Modal Kerja Operasi Bersih

Tidak beroperasi Operasi saat ini Operasi saat ini (2-6)

SEKARANG5Mengoperasikan aset lancar2Kewajiban lancar operasi

Untuk tahun sebelumnya, modal kerja operasi bersih adalah:

SEKARANG5 ($102$1384$1774)2 ($180$1370)

2-7c Total Modal Operasi Bersih

Total modal operasi bersih5SEKARANG1Mengoperasikan aset jangka panjang (2-7)

Total modal operasi bersih$51.000$12.000

Total modal operasi bersih$5710$11,780

Total investor {disediakan Catatan Jangka panjang Lebih disukai Umum

Total investor {disediakan Total investor {disediakan Jangka pendek

2-7d Investasi Bersih dalam Modal Operasional

Investasi bersih dalam modal operasi$53.000$22.490$5510 juta