Manajemen Risiko Bisnis

Concept of Risk and Risk Management

Dosen Pengampu : Dr.E. Drs. Hersugondo, M.M.

Kelompok 1:

1. Agustina Iriani (12010119120040)

2. Nydia Widya S. (12010119120046)
3. Nurlita Rahma I (12010119130204)
4. Tina Kurnia Lova (12010119130120)
5. Wida Kurnia HP (12010119140138)
6. R. Yovie Ardianto D. (12010118130348)

UNIVERSITAS DIPONEGORO
FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS
PROGRAM STUDI S-1 MANAGEMENT
TAHUN 2021
 Daftar Isi
Buku Insurance and Risk Management by Teale, Jhon.........................................................4
BAB 1 : KONSEP RISIKO.......................................................................................................4
1. Definisi risiko...............................................................................................................................4
1.1 Ketidakpastian dan hubungannya dengan risiko..................................................................................6

2. Pengukuran Risiko......................................................................................................................8
2.1 Pendahuluan..............................................................................................................................................8
2.2 Tingkat risiko............................................................................................................................................8
2.3 Hukum bilangan besar............................................................................................................................10

3. Risiko VS Perils VS Biaya........................................................................................................11

3.1 Pendahuluan............................................................................................................................................11
3.2 Bahaya....................................................................................................................................................11
3.3 Bahaya alam...........................................................................................................................................11
3.4 Bahaya manusia......................................................................................................................................12
3.5 Bahaya ekonomi.....................................................................................................................................12
Bahaya..........................................................................................................................................................12
3.6 Bahaya nyata...........................................................................................................................................13
3.7 Bahaya tak berwujud..............................................................................................................................14
3.8 Bahaya hukum........................................................................................................................................15

4. Klasifikasi Risiko.......................................................................................................................16
4.1 Pendahuluan............................................................................................................................................16
4.2 Risiko keuangan dan non-keuangan.......................................................................................................16
Murni dan spekulatif risiko...........................................................................................................................17
4.3 Dasar dan khusus risiko..........................................................................................................................18

5. Klasifikasi Risiko Murni...........................................................................................................18

5.1 Pendahuluan............................................................................................................................................18
5.2 Eksposur.................................................................................................................................................19

BAB 2 : PENGANTAR MANAJEMEN RISIKO..................................................................23

1. Konsep Manajemen Resiko......................................................................................................23
1.1 Pendahuluan — Manajemen Risiko.......................................................................................................23

1.2 Manajemen Risiko Didefinisikan...........................................................................................23

1.3 Pengantar Manajemen Risiko................................................................................................24
2. Proses Manajemen Risiko.........................................................................................................25
2.1 Pendahuluan — Proses Manajemen Risiko............................................................................................25

3. Asuransi Dan Manajemen Risiko.............................................................................................25

4. Aturan Manajemen Risiko.......................................................................................................44
4.1 Jangan mengambil risiko lebih dari yang Anda mampu untuk kehilangan............................................44
4.2 Pertimbangkan peluangnya.....................................................................................................................45
4.3 Jangan mengambil risiko banyak untuk sedikit......................................................................................45
4.4 Asuransikan risiko besar; mempertahankan risiko kecil........................................................................45

5. Manajemen Risiko Untuk Individu.........................................................................................46

5.1 Pendahuluan — Manajemen risiko untuk individu................................................................................46
5.2 Menentukan tujuan pribadi.....................................................................................................................46

2
 5.3 Tujuan manajemen risiko dapat berupa:.................................................................................................47
5.4 Mengidentifikasi dan mengukur potensi kerugian eksposur..................................................................47
5.5 Mengevaluasi dan mengukur potensi kerugian eksposur.......................................................................49
5.6 Memilih teknik manajemen risiko yang paling tepat.............................................................................49
5.7 Menerapkan dan memantau rencana manajemen risiko pribadi............................................................51

Buku Risk Management and Financial Institutions, John C.Hull......................................53

BAB 1 : Introduction..............................................................................................................53
1. Risk vs. Return for Investor.....................................................................................................54
1.1 Mengukur Risiko (Quantifying Risk).....................................................................................................55
1.2 Peluang Investasi (Investment Opportunities)........................................................................................56

2. Perbatasan yang Efisien (The Efficient Frontier)....................................................................58

3. Model Penetapan Harga Aset Modal (The Capital Asset Pricing Model).............................61
3. 1 Asumsi (Assumption).............................................................................................................................63
3.2 Alpha......................................................................................................................................................65

4. Teori Penetapan Harga Arbitrase............................................................................................67

5. Risiko vs. Pengembalian untuk Perusahaan............................................................................67
5.1 Biaya Kepailitan....................................................................................................................................69
5.2 Lembaga Keuangan................................................................................................................................71
5.3 Regulasi..................................................................................................................................................71

6. Manajemen Risiko oleh Lembaga Keuangan..........................................................................72

7. Peringkat Kredit........................................................................................................................74
KESIMPULAN..............................................................................................................................75
Buku Value at Risk, Philippe Jorion and McGraw Hill.......................................................76
BAB 1 : Kebutuhan akan Manajemen Risiko.......................................................................76
1. Risiko Keuangan.......................................................................................................................76
1.1 Perubahan: Satu-Satunya Yang Konstan................................................................................................77
1.2 Tetapi Dari Mana Risiko Berasal?..........................................................................................................80

2. DERIVATIF..............................................................................................................................82
2.1 Apa itu Derivatif?...................................................................................................................................82

3. Manajemen Risiko.....................................................................................................................85
3.1 Toolbox Manajemen Risiko Manajemen...............................................................................................85
3.2 Secara Singkat, Apa Itu VAR?...............................................................................................................88
3.3 Ilustrasi VAR..........................................................................................................................................89
3.4 VAR dan Derivatif..................................................................................................................................91

4. JENIS RISIKO KEUANGAN..................................................................................................93

4.1 Risiko Pasar............................................................................................................................................93
4.2 Risiko Likuiditas.....................................................................................................................................94
4.3 Risiko Kredit...........................................................................................................................................95
4.4 Risiko Operasional.................................................................................................................................97

KESIMPULAN..............................................................................................................................98

3
Buku Insurance and Risk Management by Teale, Jhon

BAB 1 : KONSEP RISIKO

Mengapa kita termotivasi untuk mendefinisikan dan mengelola risiko? Jawabannya adalah
bahwa kita tidak dapat memastikan apa yang akan terjadi di masa depan, yaitu masa depan
tidak sepenuhnya dapat diprediksi. Kita tahu bahwa kita akan memiliki serangkaian
pengalaman di masa depan, beberapa di antaranya mungkin menyenangkan, beberapa
menyakitkan, dan beberapa berpotensi fatal. Meskipun sebagian besar dari kita menyadari
bahwa kita tidak memiliki kendali atas masa depan, kita termotivasi untuk menghindari atau
meminimalkan paparan kita terhadap pengalaman yang fatal.

Risiko dan ketidakpastian telah ada sejak awal waktu. Nenek moyang kita khawatir akan
dimakan oleh karnivora besar atau di mana mereka dapat menemukan tempat berlindung.
Ketika manusia berevolusi, kekhawatiran mereka bergeser (misalnya apakah rumah yang
mereka bangun akan terbakar atau diledakkan). Saat ini, ada banyak kekhawatiran lain yang
harus dihadapi: misalnya, apakah pasar saham ambruk dan membuat banyak investasi
menjadi tidak berharga atau nilainya sangat berkurang seperti yang terjadi setelah Krisis
Keuangan Global 2007–2008, sehingga memengaruhi kualitas hidup setelah pensiun; atau
berinvestasi di perusahaan yang tidak membawa asuransi.

Ketidakpastian menciptakan dua masalah terpisah. Yang pertama menyangkut masalah

keuangan yang mungkin diakibatkan oleh hilangnya pendapatan atau aset; yang kedua
menyangkut stres emosional yang diakibatkan oleh kekhawatiran akan kehilangan ini. Di
masa lalu, masalah-masalah ini mungkin ditangani melalui seruan kepada berbagai dewa; hari
ini ada kenyamanan layanan pemerintah, seperti jaminan sosial dan pensiun hari tua, dan
asuransi tersedia dari berbagai penyedia. Jika asuransi tidak tersedia, apakah Anda akan
memulai bisnis dan mempertaruhkan semua yang Anda miliki?

1. Definisi risiko
Deskripsi risiko yang longgar dan intuitif yang dibahas di atas ketidakpastian masa depan
dan kemungkinan hasil yang tidak menguntungkan cocok untuk penggunaan sehari-hari
tetapi tidak cukup ketika mempertimbangkan teori asuransi. Ada banyak definisi risiko yang
digunakan oleh berbagai disiplin ilmu, seperti ekonomi, statistik, atau bisnis. Masing-masing
definisi ini menggunakan konsep yang berbeda karena masing-masing kelompok berurusan
dengan subjek yang berbeda. Oleh karena itu, meskipun masing-masing kelompok

4
menggunakan istilah ''risiko'', istilah tersebut dapat digunakan dengan cara yang sama sekali
berbeda dari cara istilah tersebut digunakan dalam bidang asuransi.

Untuk membuat segalanya lebih rumit, bahkan di bidang asuransi, para praktisi menggunakan
istilah itu dalam beberapa cara berbeda tergantung pada keadaannya. Risiko dapat merujuk
pada bahaya yang diasuransikan (misalnya kebakaran adalah risiko yang menyebabkan
sebagian besar properti terpapar) atau kepada seseorang atau properti yang dilindungi oleh
asuransi (misalnya, statistik yang tersedia membuat banyak perusahaan asuransi menganggap
bahwa pengemudi muda adalah risiko yang buruk, atau bahwa toko perhiasan tanpa
keamanan perimeter yang memadai adalah risiko yang tidak dapat diterima). Kata "eksposur"
biasanya digunakan dalam asuransi untuk menunjukkan kerentanan orang atau properti
terhadap kerugian (risiko). Paparan dibahas di 1-140.

Dalam teori asuransi juga, risiko memiliki banyak definisi, termasuk kemungkinan kerugian,
kemungkinan kerugian, ketidakpastian, perbedaan antara hasil aktual dan yang diharapkan,
atau probabilitas hasil yang berbeda dari yang diharapkan. Dalam teks ini akan digunakan
definisi risiko yang merupakan adaptasi dari definisi yang digunakan oleh Vaughan dan
Vaughan (2003):

Risiko adalah suatu kondisi dimana terdapat kemungkinan penyimpangan yang merugikan
dari hasil yang diharapkan.

Definisi ini dipilih karena mengandung tiga elemen umum dalam semua definisi risiko:
ketidakpastian, kerugian, dan variabilitas.

1. Ketidakpastian: Hasilnya harus tidak pasti (yaitu tidak pasti). Jika ada risiko, setidaknya
harus ada dua kemungkinan hasil. Jika diketahui pasti akan terjadi kerugian, maka tidak
ada resiko dan Anda akan rugi. Contoh yang baik adalah pengurangan nilai aset modal
melalui depresiasi. Dalam situasi ini hasilnya diketahui, jadi tidak ada risiko.

2. Kehilangan: Setidaknya salah satu hasil kurang diinginkan dari yang diharapkan. Ini
mungkin kehilangan sesuatu yang dimiliki seseorang, misalnya akibat kebakaran rumah,
atau keuntungan yang lebih kecil dari yang diantisipasi. Jika Anda memiliki pilihan antara
dua saham blue chip dan saham Santos, Anda akan kalah jika memilih salah satu yang
nilainya paling sedikit meningkat.

3. Variabilitas dalam hasil yang mungkin: Ini menarik perhatian pada tingkat risiko yang
ada dalam situasi tertentu. Derajat risiko menunjukkan keakuratan prediksi suatu peristiwa
berdasarkan kebetulan. Oleh karena itu, tingkat risiko akan lebih rendah di mana prediksi

5
 suatu peristiwa berdasarkan peluang dibuat dengan tingkat akurasi yang tinggi.
Sebaliknya, akan ada tingkat risiko yang lebih tinggi di mana ada prediksi yang kurang
akurat tentang suatu peristiwa berdasarkan kebetulan.

Jelaslah bahwa risiko adalah kondisi dunia nyata dan merupakan kombinasi dari keadaan
yang ada di lingkungan eksternal. Juga, karena hanya ada kemungkinan kerugian, maka
kemungkinan kerugian yang benar-benar terjadi adalah antara 0 (mustahil) dan 1 (pasti);
yaitu, risiko tidak pasti atau tidak mungkin. Tidak ada syarat bahwa kemungkinan itu dapat
diukur, hanya ada dan kemungkinan terjadinya kerugian antara 0 dan 1. Misalnya, kematian
adalah suatu keadaan dengan probabilitas 1 (p 1), karena 100% yakin bahwa setiap orang
pada akhirnya akan mati, sehingga tidak ada risiko kematian.

Risiko didefinisikan di atas sebagai ''kemungkinan penyimpangan yang merugikan dari hasil
yang diharapkan''. Jika seseorang memiliki rumah, hasil yang diharapkan adalah tidak akan
rusak karena kebakaran. Penyimpangan yang merugikan dari hasil yang diharapkan adalah
bahwa itu akan rusak oleh kebakaran dan kerugian akan terjadi. Kemungkinan bahwa hasil
yang diharapkan tidak akan terpenuhi adalah apa yang merupakan risiko.

1.1 Ketidakpastian dan hubungannya dengan risiko

Ketidakpastian sering digunakan sehubungan dengan, atau secara keliru digunakan sebagai
pengganti istilah "risiko", sehingga perlu diperjelas perbedaan antara kedua istilah ini.
Ketidakpastian hadir ketika ada keraguan tentang peristiwa masa depan. Ini adalah kebalikan
dari ''kepastian'', yaitu mengetahui dengan keyakinan apa yang akan terjadi di masa depan.
Misalnya: ''Saya yakin Australia akan mengalahkan All Blacks dalam pertandingan rugby
pada Sabtu malam''. Pernyataan ini mencerminkan keyakinan tentang hasil dari peristiwa di
masa depan. Namun, jika penggemar rugby berkata, ''Saya tidak tahu apakah Australia akan
mengalahkan All' Orang kulit hitam pada Sabtu malam,'' dia mengungkapkan ketidakpastian
tentang hasilnya karena tidak adanya pengetahuan tentang masa depan. Seperti dibahas di
atas, ketidakpastian berarti bahwa probabilitas hasil yang terjadi adalah antara 0 dan 1.
Adanya risiko suatu kondisi yang mengandung kemungkinan kerugian menciptakan
ketidakpastian di benak individu ketika risiko dikenali. Ketidakpastian bersifat subjektif dan
didasarkan pada persepsi seseorang tentang risiko, yang dipengaruhi oleh kondisi mental atau
keadaan pikirannya mengenai kejadian di masa depan; yaitu, itu adalah reaksi psikologis
terhadap kurangnya pengetahuan tentang masa depan. Di sisi lain, risiko bersifat objektif dan
mencerminkan keadaan eksternal dunia.

6
Risiko obyektif adalah variasi kerugian aktual dari kerugian yang diharapkan. Varians ini
memungkinkan risiko objektif diukur, yang menjadikannya alat yang sangat berguna bagi
perusahaan asuransi atau manajer risiko perusahaan.

Selama pengambilan keputusan, risiko melekat pada pengetahuan dan informasi yang tidak
pasti. Ketidakpastian menciptakan risiko bahwa keputusan yang buruk akan dibuat. Ketika
membuat keputusan yang melibatkan ketidakpastian dan risiko, jawaban harus dicari untuk
pertanyaan-pertanyaan berikut:

● Apa yang bisa salah? Pilihan yang buruk dibuat.

● Seberapa besar kemungkinan itu terjadi?Probabilitas tergantung pada pengetahuan yang

tidak pasti dan pada interpretasi informasi.

● Apa konsekuensinya?Uang, waktu, kerugian harta benda.

Konsekuensinya adalah bahwa semakin banyak ketidakpastian, semakin tinggi risiko bahwa
keputusan yang buruk akan dibuat. Harus dihargai bahwa pendapat individu tentang
kepastian atau ketidakpastian mungkin atau mungkin tidak selalu sesuai dengan kenyataan.
Seorang individu dapat yakin akan suatu risiko tertentu ketika pada kenyataannya tidak ada
risiko. Seorang musafir mungkin yakin bahwa jalan tertentu ditutup oleh air banjir padahal
kenyataannya tidak. Demikian pula, seorang individu mungkin tidak mengenali adanya risiko
ketika, pada kenyataannya, risiko itu memang ada. Ketika ada kemungkinan kerugian, risiko
ada terlepas dari apakah individu tersebut menyadari risiko tersebut. Ketidakpastian akan
bervariasi dengan tingkat pengetahuan, harapan dan sikap individu. Karena itu, individu yang
berbeda mungkin memiliki sikap yang berbeda terhadap kepastian dalam situasi yang sama.
Namun, seiring dengan diperolehnya pengetahuan dan pengalaman, ketidakpastian seseorang
sering kali berkurang dan risiko yang dirasakan berkurang.

Satu hal yang konsisten dalam diskusi ini: tanpa ketidakpastian, tidak ada risiko.

Sekilas
Risiko telah ada dalam berbagai bentuk sejak awal waktu.
Risiko adalah kemungkinan penyimpangan yang merugikan dari harapan.
Istilah ''risiko'' digunakan untuk mengidentifikasi orang atau properti yang terkena kerugian.
Probabilitas penyimpangan yang merugikan dari hasil yang diharapkan menunjukkan adanya risiko.
Probabilitas terjadinya kerugian adalah antara 0 dan 1.
Risiko menciptakan ketidakpastian tentang peristiwa masa depan ketika risiko diakui.
Ketidakpastian bersifat subjektif sedangkan risiko bersifat objektif.
Risiko objektif dapat diukur.

7
2. Pengukuran Risiko
2.1 Pendahuluan
Kami mendefinisikan risiko sebagai ''penyimpangan merugikan dari hasil yang diharapkan''
(lihat 1-010). Dalam istilah asuransi, definisi ini menyiratkan variasi di sekitar rata-rata
kerugian yang diharapkan. Oleh karena itu, semakin besar variasi di sekitar rata-rata ini,
semakin besar risiko penyimpangan yang merugikan dari apa yang diharapkan. Variabilitas
dalam hasil yang mungkin menyiratkan bahwa situasi yang berbeda akan memiliki ''lebih
banyak risiko'' atau ''risiko lebih sedikit'' daripada yang lain - yaitu akan ada tingkat risiko
yang berbeda dalam situasi tertentu.

2.2 Tingkat risiko

Tingkat risiko (atau variabilitas) terkait dengan kemungkinan terjadinya dan merupakan
ukuran akurasi yang dengannya hasil dari suatu peristiwa berdasarkan peluang dapat
diprediksi. Oleh karena itu, semakin akurat prediksi hasil suatu peristiwa berdasarkan
peluang, semakin rendah tingkat risikonya. Sebaliknya, prediksi yang kurang akurat akan
menghasilkan tingkat risiko yang lebih tinggi. Bagaimana perusahaan asuransi menggunakan
informasi ini untuk memprediksi kerugian ditunjukkan dalam contoh ilustrasi berikut.

Contoh ilustrasi 1.1

Sebuah ingin memprediksi berapa banyak rumah yang akan hancur karena kebakaran di masa
depan12 bulan dari sampel 5.000 rumah yang dipilih secara acak. Ini memberikan total
5.000 hasil (''tidak ada kerugian'' adalah hasil tambahan). Ketika mempertimbangkan
tingkat risiko, perusahaan asuransi akan tertarik pada faktor-faktor yang akan menambah
atau mengurangi baik frekuensi (jumlah kerugian yang terjadi dalam periode tertentu)
atau keparahan (ukuran kemungkinan) kerugian atau keduanya. Faktor-faktor yang akan
mengurangi tingkat kerugian akan mencakup jika semua rumah berusia kurang dari lima
tahun dan terletak dalam jarak lima kilometer dari stasiun pemadam kebakaran. Faktor-
faktor yang akan meningkatkan risiko termasuk jika rumah terbuat dari konstruksi kayu,
berusia lebih dari 40 tahun dan memiliki kabel listrik asli.
Informasi lebih lanjut tentang frekuensi kerugian dapat diperoleh dari catatan statistik
perusahaan asuransi itu sendiri. Jika mereka mengetahui bahwa sekitar satu dari 1.000
rumah dengan profil risiko yang sama mengalami kebakaran, mereka akan dapat
membuat prediksi yang lebih akurat, dan ini akan semakin mengurangi tingkat kerugian.
Karena perusahaan asuransi mengetahui jumlah dan nilai total kerugian yang terjadi
dalam sampel serupa, mereka dapat menggunakan informasi ini untuk memprediksi dan
menghitung premi berdasarkan prediksi ini.

8
Dalam contoh di atas, perusahaan asuransi memperkirakan bahwa lima dari 5.000 rumah
akan terbakar. Jika perusahaan mengasuransikan 50.000 rumah, maka dapat diprediksi bahwa
50 rumah yang diasuransikan dapat terbakar. Namun, tidak mungkin tepat 50 rumah akan
terbakar, karena pengalaman yang sebenarnya mungkin akan berbeda dari harapan. Jika lebih
dari 50 rumah terbakar, maka penyimpangan ini tidak menguntungkan dan merupakan risiko
bagi perusahaan asuransi. Oleh karena itu, perusahaan asuransi tidak hanya akan
memperkirakan jumlah rumah yang akan terbakar, tetapi juga akan memperkirakan kisaran
kesalahannya.

Rentang kesalahan menunjukkan bahwa kerugian aktual mungkin lebih atau kurang dari yang
diperkirakan. Oleh karena itu, meskipun 50 kerugian dapat diperkirakan, kisaran
penyimpangan yang mungkin dapat terjadi antara 40 dan 60 akan terbakar, dan kemungkinan
bahwa jumlahnya akan lebih besar dari 50 akan mewakili risiko perusahaan asuransi.

Dalam istilah statistik, penyimpangan dari rata-rata (atau rata-rata) ini disebut standar deviasi,
yang mewakili unit untuk mengukur risiko. Dalam istilah keuangan, standar deviasi lebih
besar dari satu lebih berisiko daripada standar deviasi kurang dari satu, dengan satu mewakili
indeks yang dipilih. Misalnya, standar deviasi 1,25 berarti bahwa keamanan tertentu 25%
lebih berisiko daripada katakanlah, S&P/ASX 200,1 yang memiliki risiko pasar satu.

Dalam banyak situasi, meskipun probabilitas kerugiannya sama, besarnya kerugian mungkin
sangat berbeda. Misalnya, jika satu risiko memiliki potensi kerugian sebesar $500.000 dan
risiko lainnya memiliki potensi kerugian sebesar $50.000, dengan asumsi masing-masing
memiliki kemungkinan kerugian yang sama, risiko pertama akan dianggap melibatkan lebih
banyak risiko. Namun, jika jumlah potensi kerugian (exposure) sama, risiko dengan
probabilitas kerugian yang lebih besar akan dianggap lebih berisiko.

Kami telah memperkenalkan dua istilah yang digunakan dalam pengukuran risiko:
probabilitas kerugian dan ukuran kemungkinan kerugian. Mengikat kedua istilah ini bersama-
sama memperkenalkan konsep nilai kerugian yang diharapkan.

EVPS dimana:

EV nilai kerugian yang diharapkan

P probabilitas kerugian

S ukuran kemungkinan kerugian

9
 Misalnya, jika jumlah yang berisiko adalah $100.000.000 dan probabilitas kerugian adalah
1%, maka nilai kerugian yang diharapkan adalah $1.000.000 (.01 $100.000.000). Apa
yang telah kita bahas adalah pengantar hukum bilangan besar, yang merupakan prinsip yang
mendasari asuransi dalam masyarakat.

Sebuah tinjauan singkat dari beberapa probabilitas, tendensi sentral dan dispersi dibahas
dalam Lampiran 1.1

2.3 Hukum bilangan besar

Hukum bilangan besar adalah prinsip matematika yang menyatakan bahwa semakin besar
jumlah pengamatan suatu peristiwa berdasarkan kebetulan, semakin besar kemungkinan hasil
aktual akan mendekati hasil yang diharapkan. Dengan kata lain, dengan bertambahnya
ukuran sampel pengamatan, variasi relatif dari rata-rata (rata-rata) menurun, dan rata-rata
sampel pada akhirnya akan mendekati rata-rata populasi. Sebuah contoh diberikan dalam
Lampiran 1.2. Poin penting adalah bahwa sampel yang lebih besar menghasilkan
kepercayaan yang lebih besar dalam perkiraan.

Misalkan catatan statistik historis perusahaan asuransi menunjukkan bahwa perusahaan dapat
memperkirakan 1% rumah dalam portofolio domestiknya akan terbakar. Hukum bilangan
besar menyatakan bahwa semakin besar jumlah rumah yang diasuransikan oleh perusahaan,
semakin besar kemungkinan tercapainya 1%. Hal ini memungkinkan perusahaan asuransi
untuk secara akurat memprediksi jumlah dolar kerugian yang akan dialaminya dalam periode
tertentu, meskipun perusahaan asuransi masih menghadapi beberapa risiko atau volatilitas di
sekitar rata-rata. Tapi resikonya untuk insurer dengan lebih banyak eksposur relatif lebih
rendah daripada insurer dengan eksposur lebih sedikit di bawah distribusi kerugian yang
diharapkan sama, seperti yang disajikan dalam Lampiran 1.2.

Harus ditekankan bahwa hukum bilangan besar memungkinkan hanya hasil kelompok yang
diperkirakan. Ini tidak akan memungkinkan kita untuk memprediksi secara akurat apa yang
akan terjadi dalam eksposur tertentu, misalnya ke rumah Anda atau hidup Anda, dalam
kelompok. Hukum bilangan besar merupakan konsep penting dan dibahas lebih lanjut dalam
Bab 3.
Sekilas
Aspek penting dari risiko berkaitan dengan variabilitas hasil.
Variabilitas menyiratkan tingkat risiko yang berbeda dalam situasi tertentu.
Perusahaan asuransi menggunakan tingkat risiko untuk menemukan faktor-faktor yang akan meningkatkan ataumengurangi
frekuensi atau keparahan (atau keduanya) kerugian.
Perusahaan asuransi menyimpan catatan statistik terperinci dari kerugian masa lalu dan dengan demikian dapatmemprediksi
kerugian di masa depan dengan cukup akurat.
Karena prediksi tidak bisa 100% akurat, ahli statistik akan memperkirakan kisarankesalahan.
10 Risiko diukur dengan konsep statistik yang disebut standar deviasi, yang menunjukkan lebih banyakatau risiko yang lebih
kecil.
Besarnya kerugian juga bisa menjadi indikasi risiko.
Nilai kerugian yang diharapkan adalah produk dari probabilitas kerugian dan ukuran kerugian yang diharapkan.
3. Risiko VS Perils VS Biaya
3.1 Pendahuluan
Ketika membahas risiko, tidak jarang orang mengganti istilah 'bahaya' dan 'bahaya' dan
menjadi bingung tentang artinya. Perils adalah penyebab langsung kerugian. Jika rumah
Anda hancur karena kebakaran, bahaya, atau penyebab kerugiannya, adalah kebakaran. Jika
mobil Anda rusak karena tabrakan dengan pohon, tabrakan adalah risikonya, atau penyebab
kerugiannya. Kita dikelilingi oleh potensi kerugian karena lingkungan dipenuhi dengan
bahaya seperti kebakaran, banjir, angin ribut, hujan es, pencurian, kematian, penyakit,
kecelakaan atau kilat.

3.2 Bahaya
Perils dapat diklasifikasikan menjadi perils alam,

perils manusia dan perils ekonomi.

3.3 Bahaya alam

Bahaya alam adalah penyebab kerugian yang sangat sedikit dikendalikan oleh manusia,
seperti angin topan, letusan gunung berapi, dan tsunami. Tabel 1.1 memberikan contoh jenis-
jenis bahaya alam yang dapat ditemui.

Tabel 1.1: Bahaya alam

Bahaya alam

Biasanya diasuransikan Biasanya tidak dapat diasuransikan

Badai dan badai Cakupan banjir di daerah rawan

banjir

Pembakaran alami Epidemi

Petir Tsunami

Serangan jantung Kerusakan oleh hama

Tabel 1.1 menunjukkan bahwa tidak semua bahaya alam dapat dengan mudah diasuransikan
baik karena tidak mungkin untuk memprediksi kejadiannya sehingga memungkinkan
penjamin emisi untuk mencapai premi ekonomis (misalnya epidemi) atau karena berpotensi
menyebabkan kerugian bencana (misalnya tsunami). Demikian pula, meskipun asuransi
banjir sekarang lebih tersedia di Australia untuk properti pribadi, umumnya tersedia di

11
Selandia Baru melalui Komisi Gempa.

3.4 Bahaya manusia

Perils manusia adalah penyebab kerugian di mana individu memiliki kendali penuh, seperti
bunuh diri, pencurian dan perang. Tabel 1.2 menunjukkan contoh jenis bahaya manusia yang
dapat ditemui.

Tabel 1.2: Bahaya bagi manusia

Bahaya manusia

Biasanya diasuransikan Biasanya tidak dapat diasuransikan

Pencurian Perang

Vandalisme Kerusuhan sipil

Kelalaian Kontaminasi radioaktif

Api dan asap Terorisme

Penipuan yang melibatkan e-

commerce

Bunuh diri

Tabel 1.2 menunjukkan bahwa tidak semua bahaya manusia dapat diasuransikan. Pencurian
adalah penyebab kerugian dan umumnya dapat diasuransikan; namun, meskipun perang
adalah bahaya manusia yang menyebabkan kerugian, itu tidak dapat diasuransikan karena
efek bencana pada perusahaan asuransi. Bunuh diri adalah bahaya manusia yang dapat
dikendalikan oleh individu tetapi dapat diasuransikan, umumnya setelah masa tunggu tiga
bulan untuk asuransi kematian.

3.5 Bahaya ekonomi

Bahaya ekonomi (misalnya pemogokan karyawan atau pembakaran demi keuntungan) adalah
penyebab kerugian dimana manusia dapat dianggap memberikan pengaruh dan dianggap
tidak dapat diasuransikan.

Bahaya

Bahaya adalah suatu kondisi yang meningkatkan kemungkinan (frekuensi) kerugian, tingkat
keparahannya atau keduanya. Misalnya, jika mobil Anda terlibat dalam tabrakan dan ternyata
ban botak, tabrakan adalah risiko, atau penyebab kerugian, dan kebotakan. ban adalah

12
bahaya, karena meningkatkan kemungkinan dan tingkat keparahan kerugian. Ada dua
kelompok utama bahaya - berwujud dan tidak berwujud - yang mempengaruhi kemungkinan
dan tingkat keparahan kerugian.

Bahaya nyata termasuk bahaya fisik; Bahaya tidak berwujud meliputi bahaya moral, bahaya
moral, dan bahaya hukum.

3.6 Bahaya nyata

Bahaya fisik

Bahaya fisik adalah kondisi nyata yang ada di lingkungan yang mempengaruhi frekuensi
dan/atau tingkat keparahan kerugian. Contoh bahaya fisik termasuk kelembaban rendah yang
dikombinasikan dengan angin panas dan kencang (yang meningkatkan kemungkinan
kebakaran hutan); kabel yang rusak (yang meningkatkan kemungkinan kebakaran di gedung);
dan keamanan perimeter yang tidak memadai (yang meningkatkan kemungkinan pencurian).

Bahaya fisik yang paling penting yang mempengaruhi properti berhubungan dengan lokasi,
konstruksi dan penggunaannya. Lokasi properti mempengaruhi kerentanannya terhadap
kerusakan akibat kebakaran, banjir, gempa bumi, dan bahaya lainnya. Bagaimana lokasi
dipengaruhi oleh bahaya fisik ditunjukkan dalam

contoh ilustrasi berikut.

Contoh ilustrasi 1.2

John dan Julie telah pensiun ke pedesaan dan membangun rumah impian mereka di daerah
terpencil yang berhutan lebat sehingga mereka bisa dekat dengan alam. Karena satu-
satunya akses ke rumah mereka adalah melalui jalan kerikil yang panjang, ada
kemungkinan besar kerugian besar akibat kebakaran karena akan sulit bagi layanan darurat
untuk merespons jika diperlukan.

Konstruksi bangunan dapat mempengaruhi probabilitas dan tingkat keparahan kerugian. Sulit
untuk membuat bangunan benar-benar tahan api, tetapi beberapa jenis konstruksi lebih rentan
terhadap kerusakan daripada yang lain. Sebuah bangunan dengan dinding luar fibro lebih
rentan terhadap kerusakan oleh benda terbang dalam badai daripada yang dibangun dari batu
bata atau beton bertulang. Sebuah bangunan komersial yang dibagi menjadi unit-unit kecil
kemungkinannya untuk mengalami kerusakan parah akibat kebakaran jika dinding pemisah
antara unit-unit tersebut dibangun dari bata ganda dengan tembok pembatas atap, karena
sebagian besar kebakaran kemungkinan akan dibendung dalam satu unit sampai petugas
pemadam kebakaran tiba.

13
Penggunaan atau hunian suatu bangunan juga akan menimbulkan bahaya fisik. Sebuah
bangunan yang ditempati oleh produsen fiberglass atau bengkel cat kendaraan bermotor akan
memiliki kemungkinan lebih besar untuk terbakar daripada bangunan yang ditempati oleh
kantor.

Orang juga memiliki karakteristik fisik yang mempengaruhi kehilangan. Jika seseorang
adalah perokok berat dan juga memiliki tekanan darah tinggi atau obesitas, besar
kemungkinan karakteristik kesehatan tersebut akan mengakibatkan biaya kesehatan yang
besar.

3.7 Bahaya tak berwujud

Bahaya tidak berwujud berhubungan dengan sikap masyarakat dan kondisi budaya non-fisik
yang mempengaruhi kemungkinan dan tingkat keparahan kerugian. Mereka disebut sebagai
bahaya moral, moral dan hukum dan keberadaannya dapat menyebabkan bahaya fisik.
Masing-masing bahaya ini diperiksa secara bergantian.

Bahaya moral

Moral hazard mengacu pada penciptaan kerugian yang disengaja untuk menipu perusahaan
asuransi. Hal ini dapat dipicu oleh seseorang yang dengan sengaja menyebabkan kerugian
atau secara tidak jujur menggelembungkan jumlah klaim dalam upaya untuk menagih lebih
dari jumlah yang menjadi haknya. Kecenderungan tidak jujur ini meningkatkan kemungkinan
kerugian.

Penanggung membayar biaya klaim ini dari kumpulan asuransi yang berisi premi yang
dikumpulkan dari sejumlah besar tertanggung. Klaim ini mengikis kumpulan premi sehingga
ketentuan harus dimasukkan dalam perhitungan premi untuk memungkinkan klaim palsu ini.
Hasil dari moral hazard adalah bahwa premi lebih tinggi untuk semua orang. Penipuan
merugikan industri asuransi Australia lebih dari $2 miliar setiap tahun (EIU, 2004),
sementara itu merugikan industri asuransi Selandia Baru lebih dari $150 juta (ICNZ, 2007).

Bahaya moral hadir dalam semua bentuk asuransi yang sulit dikendalikan oleh perusahaan
asuransi. Mereka berusaha untuk mengendalikan bahaya ini dengan penjaminan risiko yang
cermat dan dengan pengenaan ketentuan kebijakan seperti pengurangan, masa tunggu,
pengecualian dan jaminan. Istilah-istilah ini didefinisikan dan dibahas dalam bab-bab
selanjutnya.

14
Bahaya moral (atau bahaya sikap)

Moral hazard mengacu pada kecerobohan atau ketidakpedulian terhadap kerugian karena
adanya asuransi. Bahaya ini tidak serta merta disebabkan oleh ketidakjujuran; mungkin lebih
disebabkan oleh kecenderungan psikologis orang-orang untuk bertindak sembarangan atau
menunjukkan kurangnya perhatian untuk melindungi harta benda mereka sebelum kerugian
atau melestarikan harta benda mereka setelah kerugian, karena mereka berpikir bahwa
asuransi mereka akan menanggung kerugian. Contoh kecerobohan tersebut termasuk
pengemudi yang meninggalkan kunci mereka di mobil tanpa pengawasan (sehingga
meningkatkan kemungkinan pencurian) dan pemilik toko yang tidak merawat mesin mereka
(mengakibatkan kerusakan dan mengklaim asuransi kerusakan mesin mereka). Penanggung
berusaha untuk mengendalikan bahaya moral dengan memasukkan klausul dalam kebijakan
mereka yang mengharuskan pemegang polis untuk berhati-hati,

Beberapa bahaya moral, yang diciptakan secara tidak sengaja, mengakibatkan kesehatan yang
buruk dan mengurangi harapan hidup. Misalnya, merokok atau mengonsumsi obat secara
berlebihan, kebiasaan makan yang buruk, olahraga yang tidak memadai, dan obesitas adalah
semua bahaya moral yang dapat meningkatkan kemungkinan dan tingkat keparahan
kehilangan.

3.8 Bahaya hukum

Bahaya hukum mengacu pada peningkatan kemungkinan atau keparahan kerugian yang
timbul dari keputusan pengadilan atau Tindakan Parlemen (mengakibatkan perubahan dalam
lingkungan peraturan). Misalnya, penghargaan kewajiban besar yang dibuat oleh pengadilan
beberapa tahun yang lalu mengakibatkan banyak usaha kecil, klub dan kelompok masyarakat
gulung tikar dalam menghadapi peningkatan besar dalam premi asuransi kewajiban. Baru-
baru ini, undang-undang federal menetapkan adopsi definisi umum banjir untuk dimasukkan
dalam bangunan dan isi rumah domestik, dan kebijakan strata title, telah menghilangkan
kemampuan untuk mengecualikan bahaya genangan dari kebijakan yang dikeluarkan oleh
perusahaan yang tidak siap untuk mengasuransikan bahaya ini. Mengenali keberadaan bahaya
itu penting, karena kemampuan kita untuk mengurangi dampaknya akan mengurangi asuransi
dan biaya lainnya, serta tingkat keparahan kerugian yang ditahan. Manajemen bahaya adalah
alat manajemen risiko yang penting. Misalnya, banyak perusahaan di seluruh dunia
menerapkan manajemen pengendalian bencana untuk mengurangi dampak serangan biologis
atau teroris. Salah satu contoh nyata dari manajemen pengendalian bencana adalah
peningkatan pemeriksaan bagasi dan penumpang di bandara

15
4. Klasifikasi Risiko
4.1 Pendahuluan
Karena risiko dapat diklasifikasikan dalam banyak cara yang berbeda, penting bagi kita untuk
memahami perbedaan dan bagaimana kaitannya dengan asuransi. Klasifikasi ini meliputi:

● risiko keuangan dan non-keuangan

● risiko dinamis dan statis

● risiko murni dan spekulatif, dan

● risiko fundamental dan risiko khusus.

Sekilas
Perils adalah penyebab langsung kerugian.
Perils dapat diklasifikasikan menjadi natural dan human perils.
Bahaya alam adalah bahaya yang sangat sedikit dikendalikan oleh manusia.
Bahaya manusia adalah bahaya di mana manusia memiliki kendali penuh.
Bahaya adalah suatu kondisi yang meningkatkan kemungkinan kerugian, tingkat keparahannya atau
keduanya.
Bahaya dapat berwujud atau tidak berwujud.
Bahaya nyata adalah bahaya fisik yang ada di lingkungan.
Bahaya tak berwujud berhubungan dengan sikap masyarakat dan kondisi budaya non-fisik.
Merekadapat berupa bahaya moral, moral, atau hukum.

4.2 Risiko keuangan dan non-keuangan

Risiko keuangan mengacu pada situasi yang melibatkan konsekuensi keuangan seperti
perubahan harga komoditas, suku bunga, nilai tukar mata uang asing dan nilai uang.
Misalnya, seorang petani yang setuju untuk menjual gabah dengan harga tetap dalam enam
bulan bisa kehilangan uang jika harga gabah naik. Selanjutnya, dalam beberapa situasi, risiko
mengakibatkan kerugian finansial, seperti hilangnya harta benda karena bahaya kebakaran,
dan dalam situasi lain tidak.

Risiko non-keuangan mengacu pada faktor-faktor seperti memenuhi harapan masyarakat

(sosial), dampak lingkungan dan pengurangan emisi gas rumah kaca (lingkungan), dan
kepatuhan terhadap hukum lokal dan konvensi internasional (hukum). Walaupun faktor-
faktor ini dapat berdampak pada keberhasilan operasi perusahaan atau proyek dan perlu
dipertimbangkan oleh manajemen, faktor-faktor tersebut bukan merupakan masalah yang
mengakibatkan kerugian finansial, seperti yang disebabkan oleh bahaya seperti kebakaran.
Teks ini hanya membahas risiko yang melibatkan kerugian finansial.

16
 Dinamis dan statis risiko

Risiko dinamis adalah risiko yang diakibatkan oleh perubahan ekonomi. Perubahan
teknologi, tingkat harga, selera konsumen, pendapatan dan produksi dapat menyebabkan
kerugian finansial bagi anggota perekonomian. Umumnya, risiko dinamis ini menguntungkan
masyarakat dalam jangka panjang karena menghasilkan penyesuaian untuk memperbaiki
kesalahan alokasi sumber daya. Risiko-risiko ini tidak dapat diprediksi, karena tidak terjadi
dengan tingkat keteraturan apa pun. Risiko statis adalah risiko yang terjadi secara independen
dari perubahan ekonomi. Kerugian ini umumnya diakibatkan oleh bahaya alam dan
ketidakjujuran individu. Tidak seperti risiko dinamis, risiko statis tidak menguntungkan
masyarakat, karena melibatkan perusakan aset atau akibat kegagalan manusia. Kerugian statis
umumnya dapat diprediksi karena terjadi dengan tingkat keteraturan yang wajar. Karena
prediktabilitas ini, risiko statis umumnya dapat diasuransikan, sementara sulit untuk
mengasuransikan risiko dinamis.

Murni dan spekulatif risiko

Risiko murni mengacu pada situasi yang hanya melibatkan kemungkinan kerugian atau tidak
ada perubahan kondisi. Dengan risiko murni, satu-satunya hasil yang mungkin adalah
merugikan (rugi) dan netral (tidak rugi). Jika Anda memiliki kendaraan bermotor, misalnya,
Anda menghadapi kemungkinan kendaraan tersebut rusak atau hancur. Contoh risiko murni
termasuk kerusakan properti yang disebabkan oleh kebakaran, petir, banjir atau gempa bumi;
cedera terkait pekerjaan; kematian dini; dan biaya pengobatan bencana.

Risiko spekulatif mengacu pada situasi di mana ada kemungkinan kerugian tetapi juga
kemungkinan keuntungan. Meskipun ada kemungkinan posisi impas, ini umumnya dianggap
sebagai kerugian, karena spekulasi dibuat dengan tujuan mendapatkan keuntungan. Perjudian
adalah contoh yang baik dari risiko spekulatif, karena pemain dengan sengaja mengambil
risiko dengan harapan mendapatkan keuntungan. Pengusaha yang memulai perusahaan e-
commerce juga menghadapi risiko spekulatif karena mereka menanggung risiko yang cukup
besar dengan harapan mengembangkan bisnis yang sukses dan menghasilkan keuntungan.

Penting untuk membedakan antara risiko murni dan risiko spekulatif, karena perusahaan
asuransi biasanya tidak mengasuransikan risiko spekulatif. Hal ini karena perusahaan
asuransi tidak dapat menerapkan hukum bilangan besar untuk memprediksi pengalaman
kerugian di masa depan. Dalam beberapa situasi, masyarakat bisa mendapatkan keuntungan
dari risiko spekulatif tetapi akan dirugikan jika ada risiko murni dan kerugian terjadi.

17
Perusahaan yang berspekulasi dalam mengembangkan teknologi baru misalnya
mengembangkan sistem memori baru dan lebih cepat untuk komputer akan menguntungkan
masyarakat jika mereka berhasil.

4.3 Dasar dan khusus risiko

Risiko fundamental adalah risiko yang mempengaruhi seluruh perekonomian atau sejumlah
besar individu atau kelompok dalam perekonomian. Kerugian yang diakibatkannya bersifat
impersonal asal dan konsekuensinya dan terutama disebabkan oleh fenomena ekonomi, sosial
dan politik. Contohnya termasuk perang, kenaikan inflasi yang cepat dan pengangguran
siklis, karena sejumlah besar orang terpengaruh. Risiko fundamental disebabkan oleh
keadaan yang sebagian besar di luar kendali individu yang menderita kerugian. Karena
mereka bukan kesalahan siapa pun secara khusus, dianggap bahwa masyarakat, bukan
individu, memiliki tanggung jawab untuk menangani mereka. Misalnya, Australia rentan
terhadap kekeringan yang meluas yang mengakibatkan kesulitan keuangan bagi banyak orang
dan bisnis. Badai Katrina di Amerika Serikat pada tahun 2005, Badai Sandy pada tahun 2012,
Topan Tracey pada tahun 1974 dan Topan Yasi pada tahun 2011 menyebabkan kerusakan
properti yang meluas akibat angin dan banjir. Dimungkinkan untuk memasukkan serangan
teroris sebagai risiko mendasar karena serangan ini dapat mengakibatkan kerusakan besar
pada harta benda dan hilangnya nyawa. Misalnya, serangan teroris di World Trade Center di
New York pada 11 September 2001 mengakibatkan kerugian, baik pribadi maupun harta
benda, diperkirakan mencapai US$32,5 miliar (dalam dolar 2001). Risiko tertentu adalah
risiko yang hanya mempengaruhi individu dan bukan seluruh masyarakat. Risiko ini mungkin
statis atau dinamis. Contohnya termasuk pencurian mobil, kebakaran di tempat tinggal,
pencurian, perampokan dan kerusakan akibat badai. Kerugian yang disebabkan oleh risiko
tertentu dianggap sebagai tanggung jawab individu dan dapat ditangani melalui penggunaan
asuransi atau strategi pencegahan kerugian, misalnya.

5. Klasifikasi Risiko Murni

5.1 Pendahuluan
Kita menghadapi risiko yang tak terhitung jumlahnya dalam kehidupan sehari-hari dan dalam
bisnis, tetapi sebagian besar adalah risiko statis. Bagi seseorang yang mengelola risiko,
penting bagi mereka untuk mengetahui karakteristik potensi kerugian yang mendasarinya. Ini
dapat dijelaskan dalam hal eksposur, bahaya dan bahaya.

18
 5.2 Eksposur

Tidak benar menggunakan kata ''risiko'' untuk menunjukkan properti atau orang yang terkena
kerugian. Eksposur digunakan untuk menggambarkan properti atau orang yang menghadapi
suatu kondisi di mana kerugian atau kerugian mungkin terjadi. Misalnya, sebuah bisnis
terkena bahaya kebakaran, badai, perampokan, dll, sementara seseorang terkena bahaya
kematian, cedera, atau penyakit yang tidak disengaja. Teks ini menggunakan istilah
''eksposur'' dengan cara ini.

Mengklasifikasikan risiko murni dimulai dengan memasukkannya ke dalam jenis eksposur

yang luas yang tidak saling eksklusif dan mungkin tumpang tindih. Risiko murni dapat
menyebabkan individu, keluarga atau bisnis dihadapkan pada eksposur seperti eksposur
kerugian pribadi, kerugian harta benda eksposur, eksposur kerugian kewajiban, eksposur
kerugian katastropik, eksposur kerugian yang tidak disengaja atau kegagalan untuk
melakukan eksposur kerugian. Risiko ini dapat diklasifikasikan sebagai:

● pribadi

● Properti

– kerugian langsung, atau

– kerugian tidak langsung (atau konsekuensial), atau

● kewajiban

– kegagalan untuk melakukan.

Risiko pribadi
Risiko pribadi adalah risiko yang secara langsung mempengaruhi individu. Eksposur
kerugian pribadi ini melibatkan kemungkinan kerugian total atau pengurangan kemampuan
kita untuk memperoleh penghasilan, menimbulkan biaya tambahan, dan pengurangan aset
keuangan. Umumnya, ini disebabkan oleh bahaya berikut:

● Risiko kematian dini

● Risiko usia tua tanggungan (penghasilan tidak mencukupi saat pensiun)

● Risiko sakit atau kecelakaan (kesehatan yang buruk), atau

● Risiko pengangguran.

Risiko kematian dini

Inilah risiko meninggalnya pencari nafkah keluarga (kepala keluarga) dengan kewajiban
finansial yang tidak terpenuhi. Kewajiban ini dapat mencakup meninggalkan tanggungan

19
dengan dana yang tidak mencukupi untuk membiayai kehidupan sehari-hari dan pendidikan
dan hipotek yang belum dibayar.

Kematian dini seorang kepala keluarga dapat mengakibatkan setidaknya empat biaya.
Pertama, hilangnya nilai nyawa manusia kepala keluarga. Nilai kehidupan manusia
didefinisikan sebagai nilai sekarang dari bagian keluarga dari penghasilan masa depan
pencari nafkah yang telah meninggal. Kedua, biaya tambahan mungkin timbul yang mungkin
termasuk biaya pemakaman dan pengobatan yang tidak diasuransikan, pengesahan hakim,
pajak dan biaya hukum. Ketiga, keluarga yang masih hidup mungkin tidak memiliki
penghasilan yang cukup untuk memenuhi pengeluaran ini. Akhirnya, biaya non-ekonomis
juga dapat terjadi. Ini dapat mencakup kesedihan emosional, kehilangan persahabatan dan
panutan bagi anak-anak.

Risiko tergantung usia tua

Risiko utama yang terkait dengan usia tua adalah memiliki pendapatan yang tidak mencukupi
selama masa pensiun. Pada saat pensiun, pekerja kehilangan pendapatan yang diperoleh dan
harus bergantung pada dana pensiun, tabungan, pensiun usia dan/atau sumber pendapatan lain
untuk mendanai masa pensiun mereka. Di Australia, penekanan pada pendanaan pensiun
bergeser dari pensiun usia ke pensiun yang didanai sendiri dari akumulasi pensiun. Namun,
Roy Morgan Research (2012) menunjukkan bahwa saldo pensiun rata-rata yang dimiliki oleh
pria adalah $154,000 dan $92,000 untuk wanita. Diperkirakan bahwa seorang pensiunan
tunggal membutuhkan pendapatan tahunan sebesar $22.024 untuk mencapai gaya hidup yang
“sederhana” dan $4.391 untuk gaya hidup yang “nyaman”, sementara pasangan masing-
masing membutuhkan $31.760 dan $55.213 (ASFA Retirement Standard, 2012). Jelas, akan
sulit bagi banyak pensiunan untuk mencapai bahkan gaya hidup ''sederhana'' di masa pensiun
terutama jika pencari nafkah meninggal

Resiko sakit atau kecelakaan

Risiko yang ditimbulkan oleh bahaya ini termasuk kehilangan atau pengurangan pendapatan
yang diperoleh dan tagihan medis bencana. Sementara mayoritas warga Australia memiliki
akses ke beberapa bentuk asuransi kesehatan, banyak pengeluaran seperti menyewa atau
penggunaan peralatan medis spesialis mungkin tidak ditanggung oleh semua dana asuransi
kesehatan. Kecuali jika orang tersebut memiliki asuransi kesehatan yang memadai, tabungan
pribadi dan aset pribadi, atau sumber pendapatan lain untuk memenuhi pengeluaran ini,

20
mereka mungkin tidak aman secara finansial.

Resiko pengangguran

Risiko pengangguran merupakan ancaman lebih lanjut terhadap keamanan finansial. Risiko
ini dapat diakibatkan oleh penurunan siklus bisnis, perubahan teknologi dan struktural dalam
ekonomi, faktor musiman, dan ketidaksempurnaan di pasar tenaga kerja. Di Australia,
semakin banyak pekerja yang diberhentikan di sektor pertambangan, pemerintah dan lainnya
karena permintaan produk pertambangan dan pendapatan pemerintah menurun.

Risiko properti
Risiko properti timbul dari hilangnya properti melalui kerentanannya terhadap perusakan atau
pencurian. Eksposur kerugian properti ini terkait dengan properti nyata, seperti bangunan,
dan properti pribadi, kendaraan bermotor, dan isi tempat tinggal. Paparan kerugian dapat
disebabkan oleh penyebab yang tidak disengaja atau penyebab bencana, seperti banjir atau
angin topan. Risiko ini terdiri dari dua jenis kerugian yang berbeda: kerugian langsung dan
kerugian tidak langsung atau konsekuensial. Kerugian langsung timbul melalui kerusakan
fisik, perusakan atau pencurian properti. Misalnya, jika sebuah rumah hancur saat badai,
pemiliknya kehilangan nilai propertinya. Kerugian tidak langsung atau konsekuensial
mengacu pada kerugian finansial yang dihasilkan secara tidak langsung dari kerugian pada
properti yang terpapar. Bagaimana kerugian langsung dan tidak langsung dapat
mempengaruhi bisnis ditunjukkan dalam contoh ilustrasi berikut.

Contoh ilustrasi 1.3

Benjamin memiliki bangunan komersial yang sebagian ia tempati sebagai tukang listrik mobil, dan ia menyewakan
sisanya. Jika bangunan tersebut hancur karena kehilangan api secara langsung, ini akan mengakibatkan kerugian
finansial melalui kerusakan fisik dan hilangnya keuntungan, yang disebut kerugian konsekuensial, karena Benjamin
mungkin tidak dapat menjalankan bisnisnya, dan dia juga akan mengalami kerugian akibat kebakaran. kehilangan
uang sewa saat bangunan sedang dibangun kembali.
Jenis kerugian tidak langsung lebih lanjut akan dihasilkan dari biaya tambahan yang dikeluarkan untuk menyewa
tempat sementara alternatif untuk melanjutkan operasi bisnis guna mempertahankan pelanggan. Benyamin
mungkinmenyewa gudang agar ia dapat melanjutkan usahanya, dan dengan demikian dapat mengurangi klaim
kehilangan keuntungannya. Biaya tambahan yang dikeluarkan untuk memungkinkan Benjamin melanjutkan
bisnisnya mungkin ditanggung oleh polisnya.

Risiko kewajiban

Risiko tanggung jawab dihasilkan dari cedera yang disengaja atau tidak disengaja pada orang
lain atau kerusakan pada properti mereka karena kelalaian, yaitu karena kecerobohan atau
kegagalan untuk mengambil tindakan pencegahan yang diperlukan. Risiko-risiko tersebut

21
dapat bersifat pribadi atau dapat timbul melalui kegiatan bisnis. Misalnya, seseorang yang
terluka saat bermain ski air dapat menuntut pemilik kapal atas kerusakan karena pemilik tidak
berhati-hati, atau seorang pembelanja dapat menuntut supermarket untuk cedera yang diderita
karena tergelincir di lantai yang basah.

Eksposur kerugian juga mencakup eksposur kerugian katastropik yang terkait dengan risiko
fundamental dan eksposur kerugian tidak disengaja yang terkait dengan risiko tertentu, yang
keduanya telah dibahas di bagian sebelumnya.

Kegagalan untuk melakukan hasil risiko dari kegagalan orang lain untuk melakukan layanan
seperti yang dijanjikan. Kegagalan mereka untuk melaksanakan kewajibannya dapat
menyebabkan kerugian finansial bagi pihak lain. Misalnya, kontraktor bangunan mungkin
gagal menyelesaikan pusat perbelanjaan sesuai jadwal, menyebabkan kerugian finansial bagi
pemilik melalui hilangnya pendapatan sewa. Juga, peningkatan pesat e-commerce
memperkenalkan risiko baru yang berkaitan dengan kegagalan orang lain untuk melakukan
seperti yang dijanjikan atau standar yang diharapkan secara wajar.

Kita dikelilingi oleh risiko dalam satu atau lain bentuk, dan kebanyakan orang yang waspada
terus-menerus mencari cara untuk mengurangi atau menghilangkan risiko. Beberapa risiko
mendasar seperti pemolisian dan pengendalian kebakaran hutan dihadapi oleh lembaga semi-
pemerintah dan pemerintah, sementara risiko lainnya dianggap sebagai tanggung jawab
individu. Muncul pertanyaan tentang bagaimana berbagai risiko harus ditangani dan dalam
urutan apa. Pendekatan sistematis untuk menangani risiko diperlukan, dan ini dibahas dalam
Bab 2.

22
BAB 2 : PENGANTAR MANAJEMEN RISIKO

1. Konsep Manajemen Resiko

1.1 Pendahuluan — Manajemen Risiko
Asuransi merupakan salah satu komponen penting dalam manajemen risiko. Keputusan
manajemen risiko tergantung pada sifat risiko, frekuensi dan tingkat keparahan kerugian, dan
kondisi pasar eksternal. Banyak risiko murni memiliki solusi asuransi; namun, dalam
beberapa kasus, kami mungkin memutuskan untuk tidak menggunakan asuransi dan malah
menghindari risiko sama sekali, mengasuransikannya sendiri, mengalihkannya atau
menguranginya. Karena teks ini berfokus pada penggunaan asuransi untuk mengelola risiko,
penting bagi Anda untuk memahami kapan waktu yang paling tepat untuk digunakan.
Pentingnya manajemen risiko ditunjukkan dalam contoh ilustrasi berikut.

Contoh ilustrasi 2.1

Pada tanggal 1 Mei 2005, kebakaran terjadi di salah satu fasilitas manufaktur Taiwan
Advanced Semiconductor Engineering, Inc (ASE), salah satu operasi terbesar di dunia
untuk perakitan dan pengujian sirkuit terpadu. Kebakaran dimulai di pabrik pemrosesan
material di pabrik substrat Chungli milik perusahaan dan mengakibatkan kerugian properti
mendekati US$400 juta. ASE tidak memiliki jaminan gangguan bisnis dan mengalami
kerugian lebih dari US$10 juta per bulan karena kehilangan kapasitas. Dalam beberapa
hari setelah kecelakaan, harga saham turun 10% nilainya (Cusack, 2005).
ASE bertanggung jawab atas kompensasi kepada pelanggannya atas ketidakpatuhan
terhadap kewajiban kontraktualnya. Organisasi tersebut menyediakan semikonduktor
kepada pelanggan, seperti Inter dan Motorola, dan, karena kegagalannya untuk
menyelesaikan kontraknya, beberapa pelanggan ASE mengindikasikan bahwa mereka
sedang mempertimbangkan untuk mencari sumber pasokan alternatif.

1.2 Manajemen Risiko Didefinisikan

Istilah manajemen risiko dapat ditafsirkan dengan cara yang berbeda tergantung pada
sifat risiko, frekuensi dan tingkat keparahan kerugian, dan kondisi pasar eksternal. Maknanya
dapat bervariasi tergantung pada apakah aset fisik dilindungi, cedera fisik dicegah untuk
mengurangi potensi kewajiban hukum perusahaan, dampak dari keputusan investasi dan
komersial perusahaan dibatasi, atau instrumen keuangan yang kompleks sedang digunakan,
seperti derivatif. untuk mengelola risiko mata uang. Karena arti yang berbeda ini, penting
untuk mendefinisikan manajemen risiko untuk tujuan teks ini.

23
 Standar Manajemen Risiko Australia/Selandia Baru (AS/NZS ISO 31000:2009)
menyediakan kerangka kerja umum untuk identifikasi, pengukuran, dan pengendalian risiko-
risiko yang dapat mengancam profitabilitas, reputasi, atau kelangsungan hidup perusahaan
dalam jangka panjang. Standar ini juga memberikan definisi tentang proses manajemen
risiko:
''Penerapan sistematis dari kebijakan, prosedur, dan praktik manajemen untuk tugas
mengomunikasikan, menetapkan konteks, mengidentifikasi, menganalisis, mengevaluasi,
menangani, memantau, dan meninjau risiko.'' (AS/NZS ISO 31000:2009)

1.3 Pengantar Manajemen Risiko

Tujuan dari program manajemen risiko adalah untuk mengelola eksposur perusahaan
terhadap kerugian dan untuk melindungi asetnya. Manajemen risiko dapat digunakan oleh
siapa saja yang menghadapi potensi kerugian, baik itu perusahaan besar atau kecil, organisasi
nirlaba, individu atau keluarga.
Tetapi siapa yang pada akhirnya bertanggung jawab atas program manajemen risiko
perusahaan? Sebagian besar organisasi besar mempekerjakan manajer risiko untuk
melaksanakan tugas ini, tetapi eksekutif senior dan dewan semakin menyadari tanggung
jawab mereka untuk manajemen risiko. Manajer senior dan dewan memiliki tanggung jawab
moral dan hukum untuk mempertahankan nilai pemegang saham, yang merupakan nilai
sekarang dari arus kas masa depan. Oleh karena itu, implisit dalam nilai pemegang saham
adalah penilaian profil risiko perusahaan dan kemampuan eksekutif untuk mengelola
persamaan risiko-imbalan yang menghasilkan profil tersebut. Kegagalan untuk melaksanakan
tugas ini secara efektif dapat membuat pejabat perusahaan berpotensi bertanggung jawab
kepada pemangku kepentingan berdasarkan undang-undang atas kerugian yang
diakibatkannya. Oleh karena itu, manajemen risiko merupakan fungsi penting dalam
organisasi besar, dan, seperti yang akan Anda lihat di seluruh bab ini, ini sama pentingnya
bagi usaha kecil dan individu.
Bab ini membahas perlakuan terhadap risiko murni atau eksposur kerugian sebagaimana
didefinisikan dalam Bab 1, yaitu risiko yang dapat ditangani melalui penerapan asuransi, dan
bukan risiko spekulatif seperti yang melibatkan nilai tukar mata uang, suku bunga dan harga
komoditas. Berbagai macam teks tersedia yang menjelaskan perlakuan risiko spekulatif, dan
referensi untuk teks tersebut dibuat di bagian ''Referensi dan bacaan lebih lanjut'' di akhir bab
ini

24
.

Sekilas
● Arti manajemen risiko berbeda-beda tergantung penggunaannya.
● Kerangka kerja untuk manajemen risiko dan artinya disediakan oleh AS/NZS
ISO 31000:2009.
● Manajemen senior pada akhirnya bertanggung jawab atas program manajemen
risiko perusahaan.

2. Proses Manajemen Risiko

2.1 Pendahuluan — Proses Manajemen Risiko
Kegiatan manajemen risiko adalah bagian dari proses yang berkelanjutan, yang dapat
dibagi menjadi serangkaian langkah individu yang perlu dilakukan untuk mengelola risiko.
Perencanaan kerugian terjadi sebelum terjadinya kerugian, sedangkan kerugian yang
melibatkan keadaan darurat, seperti kebakaran di pabrik produksi yang vital, memerlukan
tindakan saat kerugian terjadi. Akhirnya, setelah kerugian terjadi, klaim asuransi harus
dilengkapi dan diajukan ke perusahaan asuransi, dan rincian kerugian harus dianalisis.
Proses manajemen risiko melibatkan langkah-langkah berikut:
1. Tentukan tujuan.
2. Identifikasi potensi kerugian.
3. Mengevaluasi dan menganalisis potensi eksposur kerugian.
4. Pilih teknik manajemen risiko yang paling tepat.
5. Melaksanakan dan memantau program.

3. Asuransi Dan Manajemen Risiko

Langkah 1: Menentukan tujuan
Langkah pertama dalam proses manajemen risiko adalah merumuskan tujuan program
manajemen risiko. Tanpa tujuan tertulis ini, banyak program manajemen risiko
terfragmentasi dan tidak konsisten. Pernyataan tujuan diikuti dengan identifikasi prinsip dan
prosedur yang dirancang untuk mencapai tujuan tersebut. Tujuan dapat diklasifikasikan
menjadi:
● tujuan sebelum kerugian, atau
● tujuan pasca-kerugian.
Tujuan sebelum kerugian

25
Ini adalah tujuan penting yang ditangani sebelum kerugian terjadi. Mereka termasuk
membuat komitmen terhadap proses manajemen risiko, ekonomi, pengurangan kecemasan
dan memenuhi kewajiban hukum.
Tujuan pertama berfokus pada persiapan perusahaan untuk potensi kerugian dengan cara
yang paling ekonomis. Tujuan ini melibatkan analisis biaya program keselamatan, premi
asuransi yang dibayarkan dan biaya yang terkait dengan berbagai teknik penanganan
kerugian.
Tujuan kedua berfokus pada pengurangan kecemasan. Eksposur kerugian tertentu dapat
menyebabkan kekhawatiran dan kecemasan yang cukup besar bagi manajer, pemilik usaha
kecil, dan individu. Misalnya, ancaman tindakan hukum bencana akibat produk cacat dapat
menyebabkan kecemasan yang lebih besar daripada kerugian kecil akibat kebakaran kecil.
Tujuan akhir berfokus pada memastikan bahwa semua kewajiban hukum terpenuhi.
Misalnya, peraturan pemerintah mungkin mengharuskan perusahaan memasang perangkat
keselamatan untuk melindungi pekerja dari bahaya, mengatur penyimpanan cairan yang
mudah terbakar di dalam lokasi perusahaan, membuang produk limbah berbahaya dengan
benar, dan memberi label produk konsumen dengan tepat. Asuransi kompensasi pekerja harus
ada untuk semua pekerja perusahaan.

Tujuan pasca-kerugian
Tujuan ini dapat mencakup kelangsungan hidup, operasi yang berkelanjutan, stabilitas
pendapatan, pertumbuhan yang berkelanjutan, dan tanggung jawab sosial. Tujuan pasca-
kerugian yang paling penting berfokus pada kelangsungan hidup perusahaan (atau unit
keluarga). Kelangsungan hidup berarti bahwa setelah kerugian terjadi, perusahaan dapat
melanjutkan setidaknya sebagian operasi dalam jangka waktu yang wajar.
Tujuan pasca-kerugian kedua adalah untuk terus beroperasi. Bagi sebagian besar
perusahaan, kemampuan untuk terus beroperasi setelah mengalami kerugian sangat penting.
Ini mungkin berarti memindahkan bisnis ke akomodasi sementara sementara tempat yang
rusak sedang diperbaiki. Misalnya, toko roti, perusahaan susu, bengkel panel lokal dan usaha
kecil lainnya harus terus beroperasi setelah mengalami kerugian jika tidak, bisnis akan kalah
dari pesaing, loyalitas pelanggan terkikis, dan dalam beberapa kasus, kontrak untuk pasokan
produk (misalnya susu) rusak. dengan kemungkinan konsekuensi hukum bagi produsen yang
diakibatkan oleh kegagalan untuk memasok seperti yang dikontrakkan.
Tujuan pasca-kerugian ketiga berfokus pada mempertahankan pendapatan yang stabil.
Untuk perusahaan besar, penting untuk mempertahankan laba per saham untuk menjaga
26
kepercayaan pemegang saham dan untuk usaha kecil dan individu untuk memenuhi
kewajiban keuangan yang berkelanjutan.

Pengantar Manajemen Risiko

Tujuan pasca-kerugian keempat berfokus pada pertumbuhan perusahaan yang
berkelanjutan. Sebuah perusahaan dapat tumbuh dengan mengembangkan produk dan pasar
baru, atau dengan mengakuisisi atau bergabung dengan perusahaan lain. Manajemen (atau
manajer risiko) harus mempertimbangkan dampak kerugian terhadap kemampuan perusahaan
untuk tumbuh.
Akhirnya, tujuan tanggung jawab sosial berfokus pada meminimalkan dampak kerugian
terhadap orang lain dan masyarakat. Kerugian yang parah dapat berdampak buruk bagi
karyawan, pemasok, kreditur, dan masyarakat pada umumnya. Misalnya, kerugian besar yang
menutup pabrik manufaktur di kota kecil untuk waktu yang lama dapat menyebabkan tekanan
ekonomi yang cukup besar di kota. Penerapan prinsip-prinsip ini ditunjukkan dalam contoh
ilustrasi berikut:

Contoh ilustrasi 2.2

Manual manajemen risiko untuk rumah sakit mungkin berkonsentrasi pada masalah kebersihan
dan kemudian mencakup tujuan yang berkaitan dengan aspek asuransi dari program manajemen
risiko rumah sakit, diikuti dengan mengidentifikasi aturan khusus yang berkaitan dengan
kerugian yang harus dipertahankan dan yang akan diasuransikan.
Tujuan
1. Perlakukan semua potensi kerugian seolah-olah mereka ditahan oleh perusahaan (yaitu
kerugian yang tidak dialihkan ke perusahaan asuransi).
2. Mempertahankan risiko-risiko yang tidak akan secara signifikan mempengaruhi kekuatan
keuangan perusahaan jika terjadi kerugian.
3. Mengasuransikan semua risiko yang tidak ditahan.
Aturan asuransi
Bagian ini berisi aturan khusus untuk menangani kerugian ini dan menentukan kerugian yang
akan ditahan perusahaan, seperti:
● kerugian bangunan dan isinya hingga $500,000
● kerugian hingga $1.000 untuk kerusakan fisik pada kendaraan bermotor milik perusahaan, dan
● kerugian untuk semua produk yang diangkut di darat.
Petunjuk umum
Kategori khusus dari eksposur yang akan diasuransikan dirinci di sini, seperti:
● semua kerugian bangunan dan isinya melebihi $500,000
27
● semua kerugian kewajiban, baik umum maupun produk, dan
● semua kerugian pada peralatan elektronik dan informasinya.
Setelah pernyataan tujuan dirumuskan, langkah kedua dalam proses manajemen risiko
melibatkan pengidentifikasian potensi kerugian yang ditimbulkan.
Langkah 2: Mengidentifikasi dan mengukur potensi kerugian eksposur
Mengidentifikasi eksposur manajemen risiko bisa jadi sulit karena ada begitu banyak
yang harus diamati. Proses penemuan sangat penting untuk mempelajari dan memahami
toleransi organisasi terhadap risiko. Selain itu, perlu untuk meninjau eksposur risiko
organisasi secara keseluruhan. Proses ini disebut profil risiko. Keduanya jenis risiko dan
tingkat keparahan risiko akan sangat berbeda antar industri. Misalnya, BHP memiliki potensi
tanggung jawab hukum yang besar atas kerusakan lingkungan, dan masalah pembajakan
kekayaan intelektual dan hak milik dapat berdampak besar pada operasi Microsoft,
khususnya di Cina.
Proses memahami toleransi organisasi terhadap risiko dimulai dengan mengatur potensi
kerugian yang dihadapi ke dalam kategori berikut:
● Eksposur kerugian properti langsung. Ini dapat mencakup kerugian pada bangunan, pabrik,
peralatan, komputer, data dan perangkat lunak, kendaraan dan peralatan bergerak.
● Eksposur kehilangan pendapatan bisnis. Ini dapat mencakup hilangnya pendapatan bisnis
dari kerugian yang ditanggung dan biaya tambahan setelah kehilangan properti.
● Eksposur kerugian kewajiban. Ini dapat mencakup produk cacat, pencemaran lingkungan,
pelecehan seksual, atau diskriminasi terhadap, karyawan, pemecatan yang salah, tempat dan
eksposur kewajiban umum, kewajiban yang timbul dari penggunaan kendaraan perusahaan
atau peralatan bergerak yang tidak terdaftar seperti fork lift di tempat, penyalahgunaan
transmisi internet atau email, ditambah eksposur kewajiban pejabat dan direktur.
● Eksposur kerugian sumber daya manusia. Ini dapat mencakup kerugian yang disebabkan
oleh kematian, cacat total dan permanen, atau pensiun yang tidak direncanakan dari personel
kunci; dan cedera atau penyakit terkait pekerjaan yang dialami oleh karyawan atau mitra
bisnis.
● Eksposur kejahatan. Ini dapat mencakup perampokan, perampokan, perampokan,
pencurian dan ketidakjujuran karyawan, penipuan dan penggelapan, paparan kejahatan
internet dan komputer, dan pencurian kekayaan intelektual.

28
● Eksposur kerugian asing. Ini dapat mencakup tindakan terorisme, pabrik, properti bisnis,
inventaris, risiko mata uang asing, penculikan personel kunci, dan risiko politik.
● Eksposur kerugian properti tak berwujud. Ini dapat mencakup kerusakan pada citra publik
perusahaan, kehilangan niat baik dan citra pasar, dan kehilangan atau kerusakan pada
kekayaan intelektual.
Kegagalan untuk mematuhi hukum dan peraturan pemerintah juga harus dipertimbangkan.
Mengidentifikasi eksposur kerugian potensial mencakup karakteristik dari tiga kategori
utama yang dibahas dalam Bab 1: bahaya, eksposur dan bahaya (lihat 1-050). Ini bisa
menjadi tugas yang sulit karena merupakan proses yang berkelanjutan, diperlukan oleh
lingkungan kita yang dinamis, yang terus-menerus menghasilkan eksposur risiko baru, seperti
pencurian identitas, penipuan komputer dan efek pemanasan global.
Kerugian properti langsung
Langkah pertama adalah memperoleh informasi sebanyak mungkin tentang perusahaan
dan operasinya. Pemeriksaan fisik properti, pabrik, dan mesin dapat mengungkapkan
informasi berharga tentang potensi kerugian yang ditimbulkan. Informasi tentang eksposur
kerugian sebelumnya dapat diperoleh dari sumber berikut:
● Daftar periksa. Daftar periksa properti memungkinkan properti untuk diidentifikasi dan
nilai yang ditetapkan untuk potensi kerugian.
● Kuesioner analisis risiko. Kuesioner ini mengajukan pertanyaan yang luas dan dapat
didistribusikan kepada karyawan kunci untuk mengidentifikasi potensi kerugian besar dan
kecil.
● Bagan alur. Bagan ini menunjukkan proses produksi dan distribusi secara grafis. Dengan
menganalisis grafik, adalah mungkin untuk mengidentifikasi hambatan dalam produksi,
pemasok sumber tunggal, atau konsentrasi properti berharga. Diagram alir juga
mengungkapkan dampak konsekuensial dari kerugian. Misalnya, kebakaran pada pemasok
utama yang merupakan satu-satunya sumber bahan baku perusahaan dapat menghentikan
seluruh proses produksi jika sumber pasokan alternatif belum diatur.
● Laporan keuangan. Analisis pernyataan ini mengidentifikasi aset penting yang harus
dilindungi.
● Data kerugian historis. Analisis data ini mengungkapkan tren kerugian dan eksposur
kerugian.
Kehilangan pendapatan
Kerugian tidak langsung

29
Kerugian tidak langsung bisa sulit untuk diidentifikasi dan diukur. Relatif mudah untuk
mengidentifikasi dan menilai mesin tertentu, tetapi mungkin sulit untuk mengukur hilangnya
keuntungan yang mungkin diakibatkan oleh mesin yang tidak digunakan selama dua atau tiga
bulan. Ini khususnya akan menjadi kasus di mana penjualan perusahaan bersifat siklis dan
penilaian tentang kemungkinan ukuran kerugian harus dibuat. Kerugian tidak langsung (atau
gangguan bisnis) ini berpotensi menyebabkan organisasi gagal, sehingga manajemen harus
memahami eksposur gangguan bisnis yang dihadapi organisasi dan memastikan bahwa risiko
ini benar-benar ditransfer sesuai tujuan. Memang, dari perusahaan-perusahaan yang
mengalami kerugian katastropik, 30% akan gagal dalam 24 bulan pertama dan tambahan 29%
akan gagal setelah 24 bulan (META Research Report, 2002).

Kerugian langsung
Potensi kerugian pendapatan setelah kerugian adalah perbedaan antara perkiraan pendapatan
sebelum kerugian dalam keadaan normal dan estimasi pendapatan setelah kerugian. Penting
untuk diketahui bahwa kerugian langsung terhadap properti biasanya berpotensi
menyebabkan hilangnya pendapatan tidak langsung yang dalam banyak kasus bisa jauh lebih
besar daripada kerugian langsung. Konsekuensi keuangan dari kegagalan untuk mengenali
bahwa kerugian langsung dapat menyebabkan kerugian tidak langsung ditunjukkan dalam
contoh ilustrasi berikut.

Contoh ilustrasi 2.3

Manajemen Precision Engineering memiliki kebijakan untuk mencadangkan komputer
mereka pada akhir setiap hari kerja dan mengamankan kaset cadangan di brankas
mereka. Kebakaran di gedung kantor menghanguskan total gedung dan semua isinya,
termasuk kaset cadangan. Nilai total kerugian harta benda langsung dari isi yang
dimusnahkan, termasuk komputer, adalah sebesar:
$80.000, tetapi biaya kerugian tidak langsung yang melibatkan rekonstruksi dan
penulisan ulang catatan perusahaan berjumlah $150.000.

Kerugian tanggung jawab hukum

Kerugian akibat eksposur kewajiban hukum timbul dari tiga sumber:
1. jumlah ganti rugi hukum yang diberikan oleh pengadilan kepada pihak yang dirugikan
2. biaya pembelaan hukum (yang mungkin termasuk membayar sebagian dari biaya
penggugat), dan
3. biaya pencegahan kerugian dari tindakan pertanggungjawaban hukum potensial.

30
 Mengidentifikasi potensi sumber pertanggungjawaban hukum dapat menjadi proses
yang mahal dan memakan waktu. Manajer risiko menyadari bahwa perusahaan mereka
beroperasi dalam masyarakat yang semakin sadar hukum di mana banyak klaim diajukan
terhadap bisnis dengan satu-satunya tujuan untuk mendapatkan penyelesaian tunai dari
perusahaan asuransi daripada untuk cedera asli yang diderita. Penanggung dapat membuat
penyelesaian tunai jika menganggap bahwa biaya penyelidikan dan pembelaan tindakan lebih
tinggi dari jumlah sebenarnya dari klaim pihak ketiga. Contoh sumber kerugian kewajiban
adalah: cedera fisik atau pribadi terhadap pelanggan, karyawan, klien atau tamu; kerusakan
properti milik pihak ketiga; kerusakan yang disengaja pada reputasi seseorang; pelecehan
seksual; pemecatan yang salah; dan tanggung jawab perwakilan yang timbul ketika suatu
perusahaan mempekerjakan atau memberi wewenang kepada pihak lain untuk bertindak atas
namanya dan pihak ini melukai pihak ketiga.
Kehilangan personel kunci
Sebagian besar bisnis memiliki orang atau orang-orang penting dalam organisasi yang
pengunduran dirinya, pensiun yang tidak direncanakan, kematian atau kecacatan dapat secara
serius mempengaruhi arus kas bisnis. Mereka bisa menjadi tenaga penjualan yang melayani
klien bernilai tinggi, ahli kimia penelitian, atau bahkan dewan direksi, yang semuanya bisa
terbunuh dalam satu kecelakaan.
Personil kunci dapat diidentifikasi dari bagan organisasi perusahaan, dengan eksposur
biaya diwakili oleh biaya untuk menemukan, mempekerjakan, dan melatih pengganti.
Memperkirakan biaya kehilangan karyawan utama bisa jadi sulit, karena mencari pengganti
adalah fungsi dari pasar kerja dan orang yang cocok mungkin tidak tersedia. Hal ini terutama
terjadi di mana karyawan kunci memiliki pengetahuan khusus, misalnya sebagai operator
mesin spesialis. Penggantian karyawan semacam itu mungkin membutuhkan waktu beberapa
tahun untuk dilatih sepenuhnya.
Akibat dari kematian atau cacat tetap orang kunci dapat berupa:
● kreditur menuntut pembayaran kembali pinjaman dan kreditur menahan pembayaran
● pelanggan dan pemasok kehilangan kepercayaan pada perusahaan
● pemberi pinjaman tidak mau memberikan kredit, atau
● pinjaman terutang yang terutang oleh orang kunci ke bisnis yang dipanggil untuk
pembayaran.
Meskipun penting untuk mengidentifikasi semua eksposur risiko potensial, penting juga
untuk memperkirakan dampak eksposur kerugian ini terhadap perusahaan.
Langkah 3: Mengevaluasi dan Menganalisis Potensi Eksposur Kerugian
31
Langkah ketiga dalam proses manajemen risiko adalah mengevaluasi dan mengukur dampak
kerugian yang teridentifikasi terhadap perusahaan. Untuk melakukan ini, perlu untuk
memperkirakan baik frekuensi dan tingkat keparahan dari setiap jenis eksposur kerugian,
seperti yang dibahas dalam Bab
1. Ada dua alasan untuk mengevaluasi frekuensi dan tingkat keparahan setiap jenis kerugian:
pertama, untuk memungkinkan berbagai kerugian diurutkan menurut kepentingannya, dan
kedua, untuk memprioritaskan pemilihan metode yang paling tepat, atau kombinasi metode,
menangani setiap paparan.
Meskipun perlu untuk mengevaluasi frekuensi dan tingkat keparahan kerugian, tingkat
keparahan lebih penting karena kerugian bencana tunggal dapat membuat perusahaan
bangkrut. Itu diilustrasikan dalam
2-000 bahwa kerugian kebakaran tunggal yang terjadi di pabrik pengolahan bahan
mengakibatkan hilangnya keuntungan yang melumpuhkan karena ketidakmampuan
perusahaan untuk memproduksi produknya dan klaim yang berpotensi menimbulkan bencana
untuk kompensasi dan kemungkinan kehilangan pelanggan karena ketidakmampuan mereka
untuk memenuhi kebutuhan mereka. kontrak. Oleh karena itu, perlu bagi manajer risiko
untuk memetakan semua kemungkinan kerugian yang dapat ditimbulkan dari satu peristiwa.
Manajer risiko perlu memperkirakan kemungkinan kerugian maksimum dan kemungkinan
kerugian maksimum mereka. Kerugian maksimum yang mungkin mengacu pada kerugian
terburuk yang mungkin terjadi pada organisasi selama masa hidupnya. Kemungkinan
kerugian maksimum mengacu pada jumlah maksimum kerusakan yang dapat ditimbulkan
oleh suatu bahaya dalam kondisi normal. Oleh karena itu, nilai kemungkinan kerugian
maksimum merupakan kemungkinan kerugian finansial terbesar yang berpotensi dialami oleh
tertanggung. Pengoperasian prinsip-prinsip ini dibahas dalam contoh ilustrasi berikut.

Contoh ilustrasi 2.4

Manajer risiko dari sebuah perusahaan manufaktur besar memperkirakan bahwa
jika pabrik itu akan dihancurkan oleh banjir, biaya penggantiannya, termasuk
pemindahan puing-puing, pembongkaran dan biaya lainnya, akan berjumlah $5 juta.
Oleh karena itu, kerugian maksimum yang mungkin adalah $5 juta. Manajer risiko
mungkin memperkirakan bahwa banjir yang menyebabkan kerusakan lebih dari $3
juta sangat kecil kemungkinannya sehingga tidak akan terjadi lebih dari sekali
dalam 100 tahun.
Jika manajer risiko memilih untuk mengabaikan jumlah kerugian banjir di atas $3
juta, maka kemungkinan kerugian maksimum adalah $3 juta.
Ada perbedaan $2 juta antara kemungkinan kerugian maksimum dan kemungkinan
kerugian maksimum. Sementara kemungkinan kerugian maksimum sebesar $3 juta
lebih mungkin terjadi, manajer risiko harus menyadari bahwa kemungkinan
32
kerugian maksimum sebesar $5 juta juga dapat terjadi dan terbukti menjadi bencana
besar bagi perusahaan.
 Kerugian katastropik sulit diprediksi karena jarang terjadi. Namun, jika hal itu benar-benar
terjadi, dampak potensialnya terhadap perusahaan harus diakui. Sebaliknya, kerugian yang
terjadi secara berkala, seperti kerusakan kendaraan bermotor dan truk, dapat diprediksi
dengan lebih akurat.
Setelah kemungkinan biaya maksimum dari eksposur telah diperkirakan, perlu untuk
menentukan peringkat eksposur risiko potensial ini berdasarkan seberapa penting setiap
kejadian akan menjadi kesejahteraan finansial masa depan perusahaan.
Peringkat kerugian berdasarkan kekritisannya
Setelah memperkirakan ukuran potensial (keparahan) dari kerugian yang mungkin terjadi dan
probabilitas (frekuensi) terjadinya, sekarang dimungkinkan untuk menentukan peringkat
eksposur kerugian menurut kekritisannya. Artinya, apakah kejadiannya kecil? pentingnya dan
ditutupi oleh sumber daya saat ini, atau akankah itu menjadi bencana finansial yang akan
menyebabkan kematian perusahaan? Pemeringkatan ini dapat dilakukan dengan memberikan
prioritas pada setiap risiko, berdasarkan apakah risiko tersebut kritis, signifikan, atau tidak
signifikan.
● Risiko kritis: Ini kemungkinan besar akan mengakibatkan kerugian besar di mana kerugian
maksimum yang mungkin tidak dapat ditutupi oleh sumber daya saat ini, atau tingkat
pinjaman apa pun, dan dengan demikian dapat mengakibatkan kebangkrutan — misalnya aksi
industri yang diperpanjang di satu-satunya pabrik produksi perusahaan; atau, untuk individu,
kerugian total sebuah rumah karena kebakaran.
● Risiko signifikan: Dengan risiko ini, perjanjian kredit yang ada dapat menutupi kerugian
maksimum yang mungkin terjadi — misalnya kerusakan akibat banjir di salah satu gudang
perusahaan; atau, untuk individu, kerusakan besar akibat kecelakaan pada mobil.

Contoh kasus
Pada 3 Desember 1984, sejumlah besar gas metil isosianin beracun bocor dari pabrik pestisida Union
Carbide (UCC) di Bhopal, India. Kebocoran ini menyebabkan 3.300 kematian, dan lebih dari 20.000
orang terluka akibat terpapar gas tersebut.
Litigasi besar-besaran menyusul, dan publisitas luas memicu protes dan sanksi di seluruh dunia
terhadap perusahaan, yang berdampak buruk pada profitabilitasnya. Sebelum bencana, saham UCC
diperdagangkan antara US$50 dan US$58; dalam bulan-bulan segera setelah kecelakaan, itu
diperdagangkan pada US$32 menjadi US$40. Upaya pengambilalihan pada akhir 1985 memaksa
UCC untuk mulai menjual aset, sehingga pada tahun 1992 UCC hanya setengah ukuran pra-Bhopal.
Selain itu, ia terpaksa mengambil utang hampir US$3 miliar, sehingga pada akhir 1986, utang
mencapai 80% dari kapitalisasi. Hutang ini bertahan, terhitung 50% dari kapitalisasi pada tahun
1991.
Pada tahun 1984, pendapatan penjualan adalah US$9,5 miliar, laba bersih US$323 juta dan total aset
US$10,5 miliar. Pada tahun 1987, pendapatan penjualan turun menjadi US$6 miliar, aset turun
33
menjadi US$6,5 miliar, dan ekuitas pemegang saham turun dari US$4,9 miliar menjadi kurang dari
US$1 miliar. Penurunan dramatis dalam kekayaan ini dihasilkan dari sebuah peristiwa di sebuah
pabrik yang menyumbang kurang dari 5% untuk keuntungan perusahaan. Bencana tersebut mewakili
risiko yang mengancam jiwa bagi perusahaan dan juga warga Bhopal (Shrivastava, 1987).
● Risiko tidak signifikan: Dengan risiko ini, kerugian maksimum yang mungkin dapat
ditanggung dari aset tunai yang ada saat ini — misalnya kerusakan kecil pada kemasan yang
disebabkan oleh hama, atau kerusakan akibat vandalisme; atau, untuk individu, kerusakan
panel ringan pada kendaraan bermotor.
Dengan membuat peringkat risiko dengan cara ini, dimungkinkan untuk membangun matriks
risiko yang secara jelas menyoroti kemungkinan terjadinya dan tingkat keparahannya.
Gambar 2.1 adalah matriks yang menggambarkan kemungkinan risiko yang dihadapi oleh
bisnis manufaktur menengah.

Beberapa perusahaan memiliki dan mengoperasikan operasi berbahaya di berbagai belahan

dunia dan harus lebih menekankan pada penilaian risiko, seperti cedera pada penduduk
sekitar yang dapat menyebabkan kerugian parah di salah satu fasilitas ini dan mengakibatkan
kerusakan pada reputasi perusahaan.

Setelah eksposur kerugian potensial telah diidentifikasi, dievaluasi dan diukur, keputusan
tentang memilih alat yang tepat untuk mengelola risiko ini dapat dibuat.
Langkah 4: Memilih teknik manajemen risiko yang tepat
Langkah keempat dalam proses manajemen risiko adalah pemilihan alat yang paling tepat
untuk mengelola eksposur risiko. Eksposur risiko ini menghasilkan biaya, karena semua
organisasi terkena kerugian yang tidak terduga. Biaya-biaya ini dapat mencakup membayar
premi asuransi, membayar kerugian yang tidak diasuransikan, membayar keamanan personel
dan properti, dan membayar teknik pengurangan kerugian seperti memasang sistem penyiram
otomatis. Pengendalian kerugian yang berhasil akan mengurangi frekuensi atau keparahan
biaya kerugian tersebut. Namun, meskipun ada upaya pengendalian kerugian, beberapa

34
kerugian masih akan terjadi, sehingga program pembiayaan risiko yang efektif harus
diterapkan untuk meminimalkan dampak kerugian ini terhadap keuntungan perusahaan.
Teknik pengendalian kerugian dapat dikelompokkan menjadi dua pendekatan besar:
mengendalikan risiko dan membiayainya. Pengendalian risiko didefinisikan sebagai teknik-
teknik yang digunakan untuk mengurangi frekuensi dan tingkat keparahan kerugian yang
terjadi.
Pengendalian Risiko
Aktivitas pengendalian risiko mencakup perangkat manajemen risiko berikut:
● penghindaran risiko
● pencegahan kerugian, dan
● pengurangan kerugian.

Penghindaran risiko
Dalam beberapa kasus, metode terbaik untuk menangani eksposur kerugian adalah
menghindari kemungkinan terjadinya kerugian. Penghindaran risiko berarti bahwa dengan
mengabaikan eksposur kerugian yang ada, atau tidak pernah memperolehnya sejak awal,
setiap kemungkinan kerugian dihilangkan. Union Carbide dapat menghindari hilangnya
nyawa dan cedera pada warga Bhopal dan kehancuran yang diakibatkan oleh keuntungan dan
asetnya, dengan menutup pabrik Bhopal sebelum bencana terjadi. Beberapa perusahaan
menghindari investasi di beberapa negara asing seperti Nigeria karena risiko karyawan
diculik dan disandera atau properti disita.
Beberapa risiko tidak dapat dihindari: perusahaan tidak dapat menghindari risiko klaim
kewajiban, dan individu tidak dapat menghindari risiko kematian alami. Dalam kasus lain,
penghindaran satu eksposur kerugian dapat menciptakan eksposur kerugian lainnya.
Misalnya, beberapa orang memilih bepergian dengan mobil daripada udara karena takut
terbang. Mereka mungkin telah menghindari risiko terbunuh dalam kecelakaan pesawat,
tetapi mereka telah menghadapi kematian atau cedera dalam kecelakaan mobil.
Ketika peluang kerugian tinggi dan tingkat keparahan kerugian juga tinggi, risiko harus
dihindari.

35
Pencegahan kerugian
Pencegahan kerugian mengacu pada kegiatan yang mengurangi frekuensi kerugian. Contoh
pencegahan kehilangan meliputi penggunaan kemasan tahan rusak, pelatihan pengemudi, alat
pengatur kecepatan pada truk, dan penerapan pemeriksaan kendali mutu.
Teknik pencegahan kerugian harus digunakan untuk menangani semua pajanan, asalkan
biayanya tidak melebihi manfaatnya. Namun, tujuan utama pencegahan kerugian adalah
untuk mengurangi kemungkinan kematian dan menghilangkan kemungkinan cedera pribadi.
Oleh karena itu, perusahaan besar mempekerjakan insinyur pengendalian kerugian untuk
menyelidiki sumber kerugian atau cedera dan untuk menerapkan tindakan korektif.
Sebagian besar perusahaan menyadari bahwa pencegahan kerugian yang efektif mengurangi
premi asuransi mereka. Beberapa perusahaan membayar jutaan dolar dalam premi asuransi,
sehingga pencegahan kerugian yang efektif dapat disamakan dengan penghematan puluhan
ribu dolar. Untuk usaha kecil yang terlibat dalam pekerjaan berbahaya, pencegahan kerugian
yang efektif mungkin merupakan perbedaan antara memperoleh asuransi dan menolak
permohonan asuransi

Pengurangan kerugian
Pengurangan kerugian mengacu pada kegiatan yang mengurangi keparahan kerugian setelah
terjadi. Tidak dapat dihindari bahwa beberapa kerugian akan terjadi, sehingga teknik
pengurangan kerugian dapat diterapkan untuk meminimalkan dampak kerugian tersebut.
Misalnya, sistem penyiram api otomatis tidak dirancang untuk mencegah kebakaran tetapi
untuk mencegah penyebaran api dan dengan demikian mengurangi tingkat keparahannya.
Penjamin emisi biasanya akan menerapkan diskon premium jika sistem penyiram api
otomatis dipasang, karena kemampuan pencegahan kerugiannya. Teknik pengurangan
kerugian lainnya termasuk pemasangan pintu kebakaran dan dinding tahan api untuk
memperlambat penyebaran api dan operasi penyelamatan. Selain persyaratan penjamin emisi
ini, di banyak yurisdiksi, tindakan pencegahan ini diwajibkan oleh hukum. Misalnya, undang-
undang mulai berlaku pada 1 Juli 2007 yang mengharuskan semua rumah dan unit di
Queensland dilengkapi dengan alarm asap..
Aturan dasarnya adalah: ketika tingkat keparahan kerugian tinggi dan ketika kerugian tidak
dapat dihindari, maka teknik pengurangan kerugian perlu diterapkan.
Seperti halnya pencegahan kerugian, biaya aktivitas pengurangan kerugian dapat dibenarkan
hanya jika penghematan yang mereka hasilkan lebih besar daripada biaya aktivitas.

36
Teknik pengurangan kerugian penting lainnya adalah pemisahan fisik. Perusahaan sering
menempatkan pabrik manufaktur di lokasi geografis yang berbeda untuk menghindari
kerugian bencana. Penghancuran satu pabrik dari kelompok yang dimiliki oleh perusahaan
akan jauh lebih tidak merusak daripada penghancuran satu-satunya fasilitas produksinya.
Perusahaan dengan beberapa bangunan di satu lokasi akan menempatkan mereka cukup
berjauhan sehingga akan sulit bagi api di satu untuk menyebar ke yang lain.
Sekarang kemungkinan penyebab risiko telah diidentifikasi dan diukur dan eksposur diukur,
dihindari, dikurangi atau dikendalikan, manajemen harus memutuskan metode yang paling
efektif untuk membiayai eksposur risiko yang tersisa.

Pembiayaan risiko
Pembiayaan risiko mengacu pada teknik-teknik yang memastikan bahwa dana akan tersedia
untuk membiayai kerugian ketika terjadi. Teknik utama yang digunakan adalah risk retention
dan risk transference. Jika risiko tidak dapat dikendalikan dengan teknik penghindaran risiko,
pencegahan kerugian atau pengurangan kerugian, maka risiko tersebut harus dipertahankan
atau dialihkan. Dalam banyak kasus, sebagian dari risiko dapat dipertahankan dan sisanya
ditransfer, seperti ketika pengurangan secara sukarela melekat pada polis asuransi.

Retensi risiko
Retensi risiko terjadi ketika individu atau perusahaan bisnis mempertahankan semua atau
sebagian dari risiko yang diberikan. Retensi risiko umumnya tepat ketika frekuensi kerugian
rendah dan tingkat keparahannya rendah. Retensi risiko juga dapat sesuai untuk frekuensi
tinggi, risiko tingkat keparahan rendah di mana potensi kerugian bernilai rendah. Retensi
risiko dapat berupa aktif atau pasif.
Retensi risiko aktif mengacu pada situasi di mana seorang individu mengenali risiko dan
sengaja memilih untuk mempertahankan semua atau sebagian dari risiko itu. Hal ini dapat
dicapai oleh perusahaan atau individu yang memilih untuk menanggung kerugian pertama
sebesar $500 sebagai kelebihan polis (atau dapat dikurangkan). Kelebihan (atau dapat
dikurangkan) adalah ketentuan dalam polis dimana jumlah tertentu dikurangkan dari
pembayaran kerugian yang seharusnya dibayarkan kepada tertanggung. Sebagai alternatif,
manajer risiko dapat memutuskan untuk mengasuransikan sendiri seluruh risiko sehingga
menghemat apa yang akan mereka bayarkan sebagai premi asuransi. Retensi risiko aktif
digunakan karena kelebihan polis akan menghilangkan klaim polis kecil dan biaya

37
administrasi untuk menyesuaikan klaim ini sehingga mengurangi premi. Ini juga digunakan
di mana asuransi tidak tersedia atau terlalu mahal.
Retensi risiko pasif mengacu pada situasi di mana risiko dipertahankan tanpa sadar atau
melalui ketidaktahuan, ketidakpedulian atau kemalasan. Retensi risiko pasif berpotensi
menjadi bencana karena tidak mungkin menerapkan teknik manajemen risiko apa pun.
Sebagai contoh, seorang kontraktor mungkin secara tidak sadar menanggung tanggung jawab
atas semua kerugian material pada sebuah bangunan karena klausul asuransi dalam kontrak
tidak dibaca dengan cukup hati-hati dan kontraktor gagal untuk mengasuransikan risikonya.
Ketika sebuah organisasi dengan sengaja menahan risiko yang dapat diasuransikan,
organisasi tersebut telah mengasuransikan sendiri risiko tersebut. Ini berarti bahwa
perusahaan secara aktif menahan risiko tanpa asuransi dan memilih untuk menyerap kerugian
finansial dari klaim apa pun. Keberhasilan strategi tersebut akan tergantung pada keakuratan
prediksi kerugian dan kecukupan cadangan perusahaan untuk membayar kerugian. Organisasi
lebih cenderung menggunakan hukum jumlah besar daripada individu, sehingga retensi
sering kali merupakan pilihan yang menarik.
Ketika organisasi besar menggunakan retensi risiko, mereka dapat menggunakan mekanisme
reasuransi stoploss untuk melindungi mereka dari kerugian tunggal yang sangat besar atau
akumulasi kerugian yang lebih kecil yang tidak biasa di atas jumlah yang ditahan.
Pertanggungan stoploss disediakan oleh perusahaan reasuransi sebagai pertanggungan
reasuransi dan mengikat reasuradur untuk membayar sebagian klaim hanya setelah jumlah
yang ditahan perusahaan terlampaui. Penggunaan reasuransi untuk melindungi perusahaan
dari klaim yang luar biasa besar ditunjukkan dalam contoh ilustrasi berikut.

Contoh ilustrasi 2.5

Widget Manufacturing Pty Ltd memiliki sejumlah pabrik yang berlokasi di
berbagai bagian negara senilai $10 juta, dengan kemungkinan kerugian maksimum
pada satu pabrik sebesar $1 juta. Manajemen telah memutuskan bahwa
kemungkinan kerugian di atas $1 juta sangat kecil sehingga mereka akan
menanggung seluruh risiko. Namun, hanya untuk memastikan, mereka
mengasuransikan kembali semua kerugian yang melebihi $1 juta dari satu acara
atau serangkaian acara. Dengan melakukan ini, manajemen dapat membatasi
kerugian mereka hingga $1 juta dan menghindari kerugian katastropik dari
peristiwa atau rangkaian peristiwa yang tidak biasa.

38
Perusahaan asuransi juga menggunakan reasuransi untuk mengalihkan sebagian dari risiko
mereka untuk mendiversifikasi eksposur mereka dan membuat transaksi asuransi lebih aman
bagi konsumen awal dan juga perusahaan asuransi asli. Reasuransi dibahas secara lebih rinci
dalam Bab 10 di
10-080.
Cara lain perusahaan besar dapat mengasuransikan diri adalah melalui penggunaan
perusahaan asuransi captive. Perusahaan asuransi captive adalah entitas asuransi yang
didirikan oleh perusahaan yang bisnis intinya tidak terkait dengan asuransi. Tujuan dari
tawanan (kadang-kadang disebut sebagai tawanan) adalah untuk memungkinkan perusahaan-
perusahaan ini untuk menahan sebagian dari risiko mereka, yang seharusnya mereka transfer
ke perusahaan asuransi eksternal lainnya.
Perusahaan asuransi captive dapat memberikan satu atau lebih potensi keuntungan berikut:
● Mengelola risiko tertentu dengan cara yang lebih efisien dan hemat biaya. Risiko yang
dicirikan dengan berkurangnya kemungkinan terjadinya tetapi tingkat keparahan (biaya
kerugian) yang relatif tinggi — seperti kehilangan tempat produksi atau penarikan kembali
produk — memiliki potensi kerugian agregat yang cukup dapat diprediksi dan cocok untuk
perusahaan asuransi penangkaran. Kerugian akibat probabilitas tinggi dan tingkat keparahan
rendah, seperti kerusakan kecil pada bangunan, mesin dan peralatan, dapat dibayarkan dari
arus kas perusahaan saat ini atau ditransfer ke tawanan. Ini bisa lebih efisien daripada
menimbulkan biaya administrasi dan transaksi yang terkait dengan pengalihan risiko rendah
dan menengah ini ke perusahaan asuransi.
● Memberikan perlindungan untuk risiko yang tidak dapat diasuransikan. Captives dapat
digunakan untuk melindungi eksposur yang tidak ada perlindungan yang tersedia di pasar
asuransi tradisional, seperti ketidakpastian politik dan pelanggaran paten.
● Menyeimbangkan eksposur risiko dan menstabilkan biaya asuransi. Dengan menanggung
berbagai risiko, tawanan memungkinkan pengembangan ''portofolio'' risiko, yang membantu
menyeimbangkan eksposur keseluruhan. Tawanan juga meminimalkan ketergantungan orang
tua pada pasar asuransi yang bergejolak dan karenanya membantu menstabilkan biaya
asuransi.
● Pembuatan komponen keuntungan. Dengan mempertahankan riwayat kerugian yang
menguntungkan, dana yang dialokasikan untuk pembayaran klaim menghasilkan pendapatan
investasi, beberapa di antaranya dapat dibayarkan kembali ke perusahaan induk melalui
pengaturan bagi hasil.

39
● Transparansi risiko yang lebih besar. Insentif bagi hasil mendorong perusahaan induk
untuk menerapkan program manajemen risiko yang komprehensif dan sistematis di seluruh
grup, yang pada gilirannya menciptakan transparansi risiko yang lebih besar.
Meskipun ada keuntungan signifikan bagi bisnis dalam mendirikan perusahaan asuransi, ada
faktor lain yang juga harus dipertimbangkan. Pertama, perusahaan asuransi komersial dan
pialang asuransi dapat memberikan layanan seperti inspeksi dan saran pencegahan kerugian,
dan layanan penyesuaian klaim. Jika asuransi tawanan digunakan, maka layanan ini harus
bersumber dari tempat lain, seperti perusahaan konsultan eksternal. Kedua, staf yang
kompeten harus direkrut untuk menjalankan asuransi tawanan dan ini mungkin sulit
ditemukan. Ketiga, biaya mendirikan dan mengoperasikan perusahaan asuransi tawanan bisa
sangat besar.
Banyak perusahaan mengatur asuransi mereka dengan membawa kelebihan polis (atau dapat
dikurangkan) pada polis asuransi mereka. Seperti disebutkan di atas, beberapa perusahaan
memilih untuk menahan sejumlah risiko dan mengasuransikan sisanya. Dalam beberapa kelas
asuransi, seperti asuransi kewajiban di mana tertanggung memiliki retensi, perbedaan
biasanya dibuat antara program pengurangan polis dan program retensi, karena kerugian dan
biaya pembelaan hukum bersama-sama harus melebihi tingkat retensi sebelum perusahaan
asuransi akan melakukan pembayaran. . Jika tertanggung hanya membawa pengurangan pada
asuransi kewajiban mereka, maka hanya kerugian yang akan dipertimbangkan saat
menentukan kewajiban perusahaan asuransi. Namun, tidak ada perbedaan dalam istilah dalam
asuransi properti. Pengoperasian pengurangan polis ditunjukkan dalam contoh ilustrasi
berikut.

Contoh ilustrasi 2.6

Sebagai contoh, misalkan Perusahaan Manufaktur Abacus memiliki polis asuransi
dengan jumlah pertanggungan sebesar $10 juta dan pengurangan polis sebesar
$100.000. Perusahaan mengalami kebakaran besar yang mengakibatkan kerusakan
properti sebesar $1 juta, sehingga perusahaan asuransi hanya akan bertanggung
jawab sebesar $900.000 (dikurangi $1 juta
$ 100.000 dikurangkan). Perusahaan mengurangi premi mereka dengan membawa
$100.000 yang dapat dikurangkan pada polis asuransi mereka, tetapi harus
menanggung risiko menyerap $100.000 atau kerugian apa pun yang kurang dari
$100.000, berapa pun jumlahnya.

Pengurangan untuk menghemat premi asuransi digunakan di banyak kelas asuransi, seperti
asuransi rumah dan isi rumah, kendaraan bermotor dan asuransi bisnis. Namun, proses
40
meningkatkan deductible ke premi asuransi yang lebih rendah tidak boleh dilakukan di luar
kemampuan individu atau bisnis untuk mendanai kerugian yang ditahan.
Aturan dasarnya: ketika peluang kerugian dan tingkat keparahan kerugian rendah, risiko
harus dipertahankan. Kerugian juga dapat dipertahankan ketika peluang kerugian tinggi tetapi
tingkat keparahannya rendah, asalkan strategi pengendalian kerugian yang efektif diterapkan.
Pemindahan risiko
Pemindahan risiko terjadi ketika risiko keuangan dialihkan ke perusahaan asuransi melalui
pembelian asuransi.
Aturan dasarnya: ketika risiko memiliki frekuensi rendah tetapi tingkat keparahannya tinggi,
risiko tersebut harus ditransfer, karena peristiwa semacam ini mewakili risiko yang signifikan
bagi suatu organisasi. Misalnya, kerugian tanggung jawab yang timbul dari pembuatan suku
cadang yang cacat adalah peristiwa dengan probabilitas rendah tetapi berpotensi bernilai
tinggi, seperti kerugian yang disebabkan oleh gangguan bisnis karena kerusakan pabrik atau
serangan teroris seperti serangan 11 September di Amerika Serikat.
Teknik-teknik manajemen risiko di atas dapat disusun menjadi sebuah matriks untuk
memudahkan dalam memilih metode manajemen risiko yang sesuai. Matriks ini ditunjukkan
pada
Tabel 2.1.
Type of Loss frequency Loss severity Appropriate risk
loss management method
1 Low Low Retention
2 High Low Control/Retention
3 Low High Transfer
4 High High Avoid/Control

Kerugian pertama pada Tabel 2.1 paling baik ditangani dengan retensi, karena kerugian
jarang terjadi dan bila terjadi kerugian dapat diserap sebagai beban terhadap pendapatan saat
ini. Rugi tipe 2 lebih serius meskipun pengendalian rugi dapat diterapkan untuk mengurangi
frekuensinya. Karena kerugian dapat diprediksi, teknik retensi dapat digunakan, meskipun
reasuransi stoploss harus dibeli untuk mentransfer kerugian yang melebihi jumlah yang telah
ditentukan selama satu tahun buku.
Jenis kerugian ketiga dapat dipenuhi oleh asuransi, karena konsisten dengan situasi di mana
penyatuan asuransi secara teoritis cocok. Kerugian tipe 4 harus dihindari karena biaya

41
asuransi akan menjadi penghalang dan kekayaan berkurang jika risiko dipertahankan,
meskipun dalam beberapa kasus risiko tidak dapat dihindari karena prosesnya sangat penting
untuk proses produksi maka frekuensi kerugian dapat dikurangi melalui langkah-langkah
pengendalian.
Tidak semua risiko akan cocok dengan rapi ke dalam salah satu sel matriks. Dalam kasus di
mana klasifikasi tinggi/rendah tidak sesuai, pendekatan perlu dimodifikasi untuk memenuhi
keadaan tertentu. Misalnya, metode manajemen risiko yang tepat untuk eksposur kerugian
tipe 4 adalah dengan mengambil asuransi yang memadai untuk menyediakan dana jika terjadi
kerugian untuk memulihkan atau mengganti aset yang rusak. Namun, jika biaya.
asuransi terlalu tinggi, maka manajemen dapat memilih untuk membawa kelebihan polis yang
besar untuk mengurangi premi. Dalam hal ini, manajemen akan memulai tindakan
pengendalian untuk mengurangi kemungkinan kerugian.
Selain itu, beberapa risiko dapat dialihkan melalui pembentukan perseroan terbatas,
sementara risiko lainnya dapat dialihkan melalui lindung nilai atau melalui pengaturan
kontrak.
Para pemegang saham perseroan terbatas hanya bertanggung jawab atas kerugian yang
ditimbulkan oleh perseroan sampai dengan jumlah investasi mereka (kepemilikan saham).
Artinya aset pribadi mereka aman, karena mereka tidak menjadi bagian dari aset perusahaan
jika harus bangkrut. Di sisi lain, pemilik tunggal atau kemitraan bertanggung jawab atas
semua kerugian yang terjadi ketika kewajiban tersebut melebihi aset perusahaan. Dengan
demikian, pemilik tunggal atau kemitraan membawa risiko bisnis.
Risiko juga dapat ditransfer melalui proses lindung nilai, di mana seorang individu menjaga
terhadap perubahan harga yang merugikan dalam satu aset dengan membeli atau menjual aset
lain yang harganya berubah ke arah yang saling mengimbangi. Misalnya, seorang petani
gandum mengharapkan panen pada bulan September dan mengetahui bahwa biayanya adalah
$180 per ton. Petani khawatir bahwa harga gandum mungkin jatuh antara penanaman dan
panen, dan dapat mengadakan kontrak untuk menjual (untuk melakukan pengiriman di masa
depan). Kontrak semacam itu merupakan posisi lindung nilai, karena petani memiliki posisi
long (gandum di tanah) dan posisi short (penjualan kontrak untuk pengiriman di masa depan).
Posisi ini mengurangi risiko kerugian petani akibat penurunan harga. Misalkan gandum
September dijual pada bulan Juni seharga $200 per ton. Jika gandum dijual untuk pengiriman
September, petani menjamin keuntungan $20 per ton, karena pembeli kontrak telah setuju
untuk membayar $200 per ton pada pengiriman September. Jika harga gandum turun menjadi
$160, petani dijamin $200; tapi kalau harga naik
42
$220 dan petani menerima $200, pemegang kontrak mendapat untung $20 per ton.
Akhirnya, beberapa risiko dapat dialihkan melalui pengaturan kontrak seperti dengan jaminan
yang termasuk dalam kontrak penjualan. Contohnya adalah garansi yang menyertai
pembelian mobil baru. Dalam hal ini, pemilik baru telah mengalihkan sebagian besar risiko
pembelian mobil baru kembali ke pabrikan. Contoh lain adalah ketika kontraktor
mengharuskan subkontraktor untuk memberikan perlindungan kewajiban kepada kontraktor
jika mereka dituntut karena kelalaian subkontraktor.
Asuransi adalah bentuk kontrak yang paling umum dari transfer risiko terencana sebagai
teknik pembiayaan yang digunakan oleh sebagian besar bisnis dan individu. Asuransi sangat
relevan ketika frekuensi kerugian rendah dan tingkat keparahan potensi kerugian tinggi.
Banyak bisnis dan individu menghadapi situasi yang memenuhi kriteria ini, dan asuransi
banyak digunakan untuk mentransfer risiko ini. Asuransi adalah dasar dari program
manajemen risiko banyak usaha kecil dan menengah (UKM), sementara asuransi komersial
banyak digunakan oleh organisasi besar. Dalam kasus lain, berbagai undang-undang
mempengaruhi keputusan asuransi. Undang-Undang Asuransi Kecelakaan Motor Queensland
1994, misalnya, mewajibkan semua pemilik kendaraan bermotor yang digunakan di jalan
umum untuk memiliki asuransi wajib pihak ketiga. Asuransi sebagai perangkat transfer risiko
memberikan keuntungan lebih karena memungkinkan bisnis untuk mengakses layanan
asuransi atau broker asuransi, seperti inspeksi pengendalian kerugian atau keahlian
penyelesaian kerugian.
Mengatur asuransi bisa menjadi urusan yang rumit. Tugas dapat mencakup:
● merakit data
● tender program asuransi, dan
● memilih broker atau agen (atau perusahaan asuransi untuk bisnis dan individu yang ingin
bertransaksi langsung).
Tentu saja, setelah asuransi diterapkan, manajer risiko harus yakin bahwa syarat dan
ketentuan polis telah dipatuhi. Sebagai contoh, polis dapat membuat pemasangan gabungan
sistem alarm pencuri/asap back-to-base sebagai kondisi polis asuransi pencurian/properti, dan
kondisi ini harus dipenuhi untuk memastikan bahwa kontrak tidak dilanggar.
Kerugian pasti terjadi. Manajer risiko akan melaporkan kerugian kepada pialang, agen atau
perusahaan asuransi perusahaan dan merundingkan penyelesaian dengan loss adjuster
perusahaan asuransi. Jelas, penggunaan asuransi sebagai alat manajemen risiko melibatkan
lebih dari sekadar mengatur perlindungan asuransi.

43
Langkah 5: Menerapkan dan memantau program
Implementasi melibatkan keputusan yang dibuat, apakah akan mempertahankan,
mengendalikan, mentransfer atau menghindari risiko. Jika keputusan dibuat untuk menahan
risiko, maka manajemen perlu memutuskan apakah akan mengakumulasi cadangan atau
mengatur reasuransi stoploss untuk menyediakan dana untuk menutupi kerugian di masa
depan. Jika keputusannya adalah mengalihkan risiko melalui asuransi, maka jenis dan jumlah
asuransi perlu diputuskan dan perusahaan asuransi atau pialang asuransi dipilih. Jika
keputusannya adalah untuk mengendalikan risiko melalui pencegahan kerugian, maka
program pencegahan kerugian perlu dikembangkan, diterapkan, dan dikomunikasikan kepada
karyawan.
Pemantauan program manajemen risiko melibatkan evaluasi dan tinjauan, dimana manajemen
mengendalikan program tersebut. Proses berkelanjutan ini penting, karena risiko terus
berubah, dan bahkan di mana risiko telah dialihkan, penting untuk mempertahankan program
manajemen risiko. Proses pemantauan akan memeriksa keputusan yang diterapkan untuk
melihat apakah keputusan itu benar dan apakah sudah diterapkan dengan benar. Juga,
masalah mendasar yang diidentifikasi akan diperiksa untuk melihat apakah mereka telah
berubah dan apakah rencana pengelolaan perlu diubah untuk mencerminkan hal ini. Jika
salah satu dari kondisi ini muncul, maka proses kembali ke langkah mengidentifikasi dan
mengukur eksposur kerugian dan alat manajemen risiko yang relevan, dan siklus berulang.
Oleh karena itu, manajemen risiko adalah proses sistem yang berkelanjutan yang tidak pernah
berhenti.

4. Aturan Manajemen Risiko

2-050 Pendahuluan — Aturan manajemen risiko
Dengan evolusi manajemen risiko sebagai area fungsional dari ilmu manajemen, perhatian
telah diarahkan untuk memformalkan konsep dan teknik untuk memberikan panduan bagi
proses pengambilan keputusan. Ada empat prinsip umum yang dapat dijadikan pedoman
dalam menerapkan teknik manajemen risiko, khususnya dalam mempertimbangkan asuransi.
Ini adalah:
● Jangan mengambil risiko lebih dari yang Anda mampu untuk kehilangan.
● Pertimbangkan peluangnya.
● Jangan mengambil risiko banyak untuk sedikit.
● Asuransikan risiko besar; mempertahankan risiko kecil.

44
4.1 Jangan mengambil risiko lebih dari yang Anda mampu untuk kehilangan
Aturan pertama dapat dikurangi untuk menentukan risiko mana yang tidak dapat
dipertahankan. Jika kemungkinan kerugian maksimum dari eksposur yang diberikan begitu
besar sehingga dapat mengakibatkan kesulitan keuangan, maka retensi bukanlah pilihan
kecuali tingkat keparahannya dapat dikurangi ke tingkat yang dapat dikelola. Jika hal ini
tidak dapat dilakukan, maka risiko harus dialihkan atau dihindari jika memungkinkan.

4.2 Pertimbangkan peluangnya

Aturan kedua memberikan panduan tentang risiko mana yang harus dipertahankan dan
menyiratkan bahwa manajemen, atau individu, dapat secara akurat menentukan kemungkinan
kerugian. Namun, bahkan jika manajemen mengetahui bahwa kemungkinan kerugiannya
rendah, keputusan tetap harus didasarkan pada tingkat keparahan. Ini karena asuransi bekerja
dengan baik hanya untuk risiko dengan probabilitas rendah yang dampaknya parah. Karena
kemungkinan kerugian yang rendah, perusahaan asuransi mampu mengumpulkan premi yang
kecil dari banyak tertanggung yang tidak menderita kerugian untuk membayar kerugian yang
diderita oleh segelintir orang yang tidak beruntung.
Sebaliknya, jika banyak tertanggung menderita kerugian, maka perusahaan asuransi harus
membebankan premi untuk menutupi kerugian tersebut ditambah margin untuk menutupi
biaya. Oleh karena itu, jika suatu risiko memiliki probabilitas kerugian yang tinggi, maka
asuransi tidak akan cost-effective bagi perusahaan asuransi. Dengan demikian, risiko seperti
janji dengan dokter biasanya tidak diasuransikan. Aturan ini memiliki aplikasi yang berguna
ketika mempertimbangkan retensi risiko. Misalnya, jika kehilangan atau kerusakan kecil
berdasarkan kebijakan bisnis, katakanlah, di bawah
$1.000 memiliki frekuensi tinggi, maka asuransi akan menjadi ''pembelian yang buruk''. Di
sisi lain, jika kerusakan di atas $5.000 tidak mungkin terjadi, maka asuransi adalah
''pembelian yang baik''. Oleh karena itu, tertanggung memiliki kesempatan untuk memilih
kelebihan polis, katakanlah, $1.500 sehingga kejadian yang tidak mungkin tetapi parah
(pembelian yang baik) diasuransikan, tetapi pembelian yang buruk (kejadian yang mungkin
terjadi) dipertahankan. Dengan mengambil tindakan ini, tertanggung akan dapat
memaksimalkan diskon premi dan dengan demikian menghemat uang.

4.3 Jangan mengambil risiko banyak untuk sedikit

Aturan ketiga membutuhkan analisis biaya-manfaat dari hubungan antara kemungkinan
kerugian dan biaya peluang asuransi. Dolar terakhir dari premi harus membeli lebih dari dolar
pertanggungan tertimbang.

45
4.4 Asuransikan risiko besar; mempertahankan risiko kecil
Akhirnya, aturan keempat menyarankan bahwa di mana penghindaran, retensi atau
pengendalian kerugian bukanlah suatu pilihan, maka risiko yang dapat mengakibatkan
kesulitan keuangan harus dialihkan melalui asuransi. Risiko kecil yang terjadi dengan
frekuensi yang wajar paling baik dibebankan pada pendapatan saat ini karena asuransi
biasanya tidak hemat biaya.

5. Manajemen Risiko Untuk Individu

5.1 Pendahuluan — Manajemen risiko untuk individu
Dalam paragraf sebelumnya, manajemen risiko telah dijelaskan terutama dalam hal
pemecahan masalah bisnis. Namun, proses serupa dapat digunakan untuk individu dan
keluarga, meskipun harus disadari bahwa individu dan keluarga biasanya tidak memiliki
sumber daya, sumber keuangan, dan akses ke keahlian manajemen risiko yang tersedia untuk
organisasi dan UKM. Oleh karena itu, meskipun retensi kerugian dan penghindaran risiko
masih dapat digunakan, asuransi akan menjadi perangkat manajemen risiko yang lebih
mungkin daripada perangkat manajemen risiko ini.
Pada dasarnya, proses manajemen risiko yang dijelaskan di atas berlaku juga untuk individu
dan keluarga, yaitu mereka perlu:
1. tentukan tujuan mereka
2. mengidentifikasi dan mengukur potensi eksposur kerugian
3. mengevaluasi potensi kerugian eksposur
4. memilih teknik manajemen risiko yang paling tepat, dan
5. melaksanakan dan memantau program.
Oleh karena itu, tujuan dari rencana manajemen risiko adalah untuk memastikan bahwa
kerugian bencana tidak akan membahayakan rencana keuangan.

5.2 Menentukan tujuan pribadi

Ketika mengembangkan rencana manajemen risiko untuk individu atau keluarga, harus
diakui bahwa rencana tersebut harus menjadi bagian dari rencana keuangan secara
keseluruhan. Oleh karena itu, tujuan manajemen risiko harus mendukung rencana keuangan
ini dengan memastikan bahwa kerugian bencana tidak akan membahayakan pencapaiannya.
Tujuan rencana keuangan secara keseluruhan mungkin sebagai berikut:
Untuk mengumpulkan aset $2,5 juta, tidak termasuk rumah keluarga, dalam 15 tahun ke
depan.

46
Rencana keuangan kemudian akan merinci langkah-langkah yang diperlukan untuk mencapai
tujuan tersebut. Namun, dunia penuh dengan risiko dan kerugian tak terduga seperti kematian
pencari nafkah atau cacat jangka panjang dapat membahayakan rencana ini.

5.3 Tujuan manajemen risiko dapat berupa:

1. Memastikan tersedianya dana yang cukup untuk menjamin pendapatan pensiun jika
pencari nafkah meninggal dunia atau cacat tetap.
2. Memastikan penghasilan pencari nafkah tidak terganggu oleh penyakit atau kecelakaan.
3. Untuk memastikan bahwa keuangan keluarga tidak terganggu oleh kondisi medis serius
yang terjadi pada salah satu orang tua.
4. Memastikan biaya pengobatan tidak menggerogoti tabungan keluarga.
Pernyataan tujuan individu atau keluarga adalah titik awal dari proses manajemen risiko.
Kemudian perlu untuk menetapkan profil risiko individu atau keluarga, termasuk
membangun kapasitas keuangan mereka untuk menyerap kerugian sebelum strategi
manajemen risiko yang efektif dapat diterapkan.

5.4 Mengidentifikasi dan mengukur potensi kerugian eksposur

Pengembangan profil risiko individu atau keluarga dimulai dengan identifikasi jenis risiko
yang dapat membahayakan rencana keuangan. Jenis kerugian yang dihadapi individu dan
keluarga dapat dibagi menjadi tiga kategori:
● kerugian pendapatan pribadi akibat kontinjensi kehidupan manusia
● kerugian properti langsung dan tidak langsung, dan
● kerugian kewajiban.
Kehilangan pendapatan pribadi timbul dari sejumlah penyebab, seperti kematian dini atau
cacat jangka panjang pencari nafkah atau pengasuh utama anak-anak, dalam hal ini
pengaturan pengasuhan anak alternatif perlu dibuat dan dibayar. Kerugian juga bisa menjadi
akibat dari tagihan medis yang tinggi yang timbul dari periode kecacatan yang
berkepanjangan. Pengasuh utama sering diabaikan tetapi jika orang tersebut menderita cacat
jangka panjang maka biaya perawatan dan perawatan medis untuk orang tersebut dapat
menyebabkan pengurasan yang parah pada keuangan keluarga dan gangguan pada pekerjaan
dan pendapatan pencari nafkah. Juga akan ada tekanan yang cukup besar bagi kedua belah
pihak jika mereka memiliki pendapatan yang tidak memadai untuk membiayai pemulihan
orang tersebut.

47
Kerugian harta benda langsung timbul dari bahaya besar seperti kebakaran atau badai dan
badai; kedua bahaya ini bisa parah dan mengakibatkan hilangnya rumah secara total dan
dengan demikian membahayakan rencana keuangan. Kerugian langsung juga dapat
mencakup kerusakan pada kendaraan bermotor atau kapal pesiar akibat tabrakan atau
benturan. Pencurian properti pribadi seperti perhiasan, uang, lukisan dan karya seni, peralatan
komputer, kamera, koleksi koin dan perangko, dan barang antik juga merupakan kerugian
properti langsung.
Kerugian properti tidak langsung merupakan konsekuensi dari kerugian utama dan termasuk
biaya akomodasi alternatif saat rumah sedang diperbaiki atau dibangun kembali atau biaya
sewa mobil saat mobil yang rusak sedang diperbaiki. Asuransi rumah tangga akan
melindungi individu atau keluarga dari berbagai bahaya yang terkait dengan kerusakan
properti domestik, sementara asuransi kendaraan bermotor yang komprehensif akan
menanggung biaya sewa mobil setelah pencurian mobil untuk waktu yang terbatas.
Penting untuk mengidentifikasi semua potensi kerugian properti dan mengukur dampak
kerugian tersebut terhadap rencana keuangan individu atau keluarga. Dalam beberapa kasus,
mungkin perlu mendekati penilai profesional untuk menilai barang-barang seperti furnitur
antik atau perhiasan untuk menentukan nilainya dan memberikan bukti kepemilikan.
Ketika mengembangkan rencana manajemen risiko pribadi, perlu untuk memiliki pemahaman
penuh tentang semua polis asuransi pribadi, terutama rumah tangga, kendaraan bermotor,
kesehatan, dan asuransi jiwa dan cacat. Kebijakan ini dibahas secara rinci dalam Bab 13 dan
14.
Asuransi kewajiban disediakan untuk jumlah hingga $10m dan $20m di sebagian besar polis
asuransi rumah tangga Australia untuk melindungi pemegang polis dan keluarga terhadap
kerugian kewajiban yang timbul dari tindakan pribadi yang menyebabkan kerusakan properti
dan cedera tubuh pada orang lain. Kerugian tanggung jawab hukum juga dapat timbul dari
pencemaran nama baik, dari kelalaian pengoperasian kendaraan yang digunakan untuk
keperluan pribadi seperti kendaraan bermotor, sepeda motor, kereta golf, kapal pesiar atau
kendaraan rekreasi. Juga, apakah pertanggungan kewajiban melampaui batas tanah ke jalan
setapak dan di tempat lain di Persemakmuran?
Kewajiban hukum yang timbul dari kegiatan bisnis perlu ditanggung oleh asuransi bisnis
sedangkan kewajiban yang timbul dari nasihat yang salah perlu ditanggung oleh asuransi
ganti rugi profesional. Beberapa polis asuransi rumah tangga akan memberikan
pertanggungan untuk kewajiban hukum dan kerusakan properti untuk kantor rumah, tetapi
polis tersebut harus diperiksa dengan cermat untuk kecukupan pertanggungan. Jika
48
perlindungan tidak memadai, maka perpanjangan harus dilakukan pada kebijakan bisnis yang
ada atau kebijakan bisnis terpisah harus dikeluarkan.
Kerugian pendapatan yang diakibatkan oleh kemungkinan hidup manusia seperti kematian
dan cacat total atau sebagian sulit diukur dan dibahas lebih rinci dalam Bab 13. Kerugian ini
juga diakibatkan oleh tidak cukupnya aset fisik dan pendapatan selama masa pensiun dan dari
tagihan medis yang besar yang tidak diasuransikan. Kebanyakan orang tidak memiliki akses
ke uang tunai darurat, dan masa menganggur atau sakit yang mengakibatkan terhentinya
pendapatan dapat mengakibatkan hilangnya rumah keluarga dan hancurnya rencana
keuangan. Umumnya, sebagai 'aturan praktis' direkomendasikan bahwa sebuah keluarga
harus memiliki setidaknya enam bulan biaya hidup yang disimpan dalam dana darurat. Oleh
karena itu, jika pengeluaran bulanan adalah
$2.000, maka $12.000 harus disimpan dalam dana ini.
Setelah potensi kerugian telah diidentifikasi dan diukur, individu atau keluarga perlu
mengevaluasi seberapa sering kerugian ini mungkin terjadi dan kemampuan mereka untuk
menyerap biaya jika kerugian tersebut terjadi.

5.5 Mengevaluasi dan mengukur potensi kerugian eksposur

Langkah ketiga adalah memperkirakan frekuensi dan tingkat keparahan dari semua potensi
kerugian yang terjadi. Sebuah matriks risiko, seperti yang diilustrasikan pada Gambar 2.1,
dapat dibangun sebagai bantuan dalam proses ini. Misalnya, biaya penyok kecil dan goresan
pada kendaraan bermotor termasuk dalam:
sel kiri atas matriks risiko dan dapat dipertahankan dengan membawa kelebihan kebijakan
pada kebijakan kendaraan bermotor yang komprehensif. Di sisi lain, sementara kerugian
parah pada rumah akibat kebakaran atau badai dan badai relatif jarang terjadi, kerusakan yang
diakibatkannya berpotensi menjadi kerugian besar bagi pemilik rumah. Saat
mempertimbangkan frekuensi dan tingkat keparahan, potensi kerugian seperti ini akan masuk
ke dalam sel kanan atas dari matriks risiko. Potensi kerugian ini harus dialihkan melalui
asuransi karena sifatnya yang berpotensi bencana.
Evaluasi risiko merupakan langkah penting karena menyoroti kemungkinan efek kerugian
tertentu terhadap rencana keuangan individu atau keluarga. Setelah mereka diidentifikasi dan
diatur ke dalam matriks risiko, teknik yang paling tepat untuk menangani potensi kerugian
eksposur ini dapat dipilih.

49
5.6 Memilih teknik manajemen risiko yang paling tepat
Langkah keempat adalah memilih metode yang paling tepat untuk menangani setiap potensi
eksposur kerugian yang diidentifikasi dalam matriks risiko. Seperti yang dibahas di atas, ada
dua pendekatan utama untuk menangani potensi kerugian eksposur: mengendalikan eksposur
kerugian melalui menghindari kemungkinan kerugian, mencegah terjadinya kerugian,
mengurangi keparahan kerugian ketika terjadi dan mempertahankan bagian dari kerugian;
atau membiayai potensi kerugian dengan mengalihkan eksposur melalui asuransi atau
kontrak. Matriks yang ditunjukkan pada Tabel 2.1 akan menjadi bantuan yang sangat
berharga dalam proses ini.
● Penghindaran. Dengan menghindari risiko, individu atau keluarga akan mencegah
kemungkinan terjadinya kerugian. Misalnya, seseorang atau keluarga dapat menghindari
potensi kerugian akibat bencana banjir dengan tidak membeli rumah di daerah rawan banjir.
Seseorang dapat menghindari risiko cedera pribadi dengan pulang ke rumah dengan taksi
daripada menanggung risiko dirampok dan terluka dengan berjalan pulang melalui jalan-jalan
yang gelap.
● Pencegahan dan pengurangan. Ini adalah tindakan pengendalian risiko yang dirancang
untuk mengurangi frekuensi dan tingkat keparahan kerugian. Misalnya, risiko kecelakaan
kendaraan bermotor dapat dikurangi dengan melakukan servis mobil secara teratur, dengan
tidak mengemudikannya jika remnya rusak dan dengan tidak mengebut. Memiliki kendaraan
yang andal akan semakin mengurangi risiko bahaya pribadi akibat mobil mogok di daerah
yang sepi dan terpencil. Potensi kerusakan akibat kebakaran dapat dikurangi dengan
memasang detektor asap untuk memberikan peringatan dini kepada penghuni rumah tentang
kebakaran, memberikan waktu bagi mereka untuk keluar dari rumah sebelum mereka terluka
dan bagi petugas pemadam kebakaran untuk mengendalikan api sebelum terjadi kebakaran. .
● Pembiayaan risiko. Manajemen risiko pribadi sangat bergantung pada pengalihan potensi
kerugian ke perusahaan asuransi melalui penggunaan asuransi. Hal ini akan dibahas lebih
lanjut dalam Bab 13 yang membahas asuransi jiwa, dan Bab 14 yang membahas asuransi
umum.
Metode lebih lanjut dari pembiayaan risiko adalah untuk mempertahankan bagian dari
eksposur risiko. Dalam kebanyakan kasus, seorang individu atau keluarga tidak akan berada
dalam posisi untuk menanggung seluruh risiko.
eksposur atau sebagian besar eksposur karena risiko kerugian katastropik. Namun, mereka
mungkin dapat mempertahankan sebagian dari eksposur risiko dengan membawa
pengurangan pada polis asuransi mereka.
50
Retensi risiko pasif berpotensi menjadi bencana besar karena teknik manajemen risiko tidak
akan diterapkan. Hal ini dapat terjadi karena ketidaktahuan akan hukum dan tanggung jawab
hukum atau kegagalan untuk membaca dan memahami kondisi dan pengecualian yang
terkandung dalam polis asuransi. Misalnya, mungkin ada ketentuan kebijakan kendaraan
bermotor bahwa mobil tidak boleh dilengkapi dengan peralatan peningkat performa. Jika
mobil kemudian dimodifikasi dengan cara ini dan rusak karena tabrakan, perusahaan asuransi
umumnya tidak akan membayar klaim jika modifikasi ini berkontribusi atau menyebabkan
kecelakaan.
Setelah rencana manajemen risiko pribadi telah dikembangkan, penting untuk mengambil
langkah-langkah yang diperlukan untuk menerapkannya dan untuk terus memantau dan
meninjau rencana tersebut sehingga dapat memperhitungkan keadaan yang berubah.

5.7 Menerapkan dan memantau rencana manajemen risiko pribadi

Pelaksanaan rencana manajemen risiko pribadi merupakan langkah penting, karena jika tidak
dilaksanakan sesuai dengan apa yang telah diputuskan mungkin sebagian besar tidak efektif.
Dianjurkan untuk menetapkan tanggung jawab baik untuk berbagai tugas dan untuk batas
waktu penyelesaiannya.

Contoh ilustrasi 2.7

Kim akan menghubungi departemen pemadam kebakaran setempat agar rumah tersebut
dinilai untuk potensi bahaya kebakaran, dan untuk memberi nasihat tentang penempatan
detektor asap dan desain rencana evakuasi. Tindakan ini harus diselesaikan dalam waktu 14
hari.

Rencana tersebut harus ditinjau kembali secara teratur — katakanlah, setiap dua tahun atau
pada saat peristiwa besar dalam hidup seperti kelahiran bayi, promosi atau pembelian properti
investasi — untuk menentukan apakah asuransi saat ini kebijakan masih memadai untuk
menutupi eksposur risiko utama.
Bab ini membahas langkah-langkah dalam pengembangan, implementasi dan pemantauan
rencana manajemen risiko untuk bisnis, individu dan keluarga. Asuransi diidentifikasi
sebagai metode utama untuk mentransfer risiko karena dengan biaya kecil — premi —
tertanggung diyakinkan bahwa perusahaan asuransi akan membayar kerugian bencana, yang
tidak dapat ditanggung oleh perusahaan, individu atau keluarga. Unsur-unsur dasar asuransi
dan manfaatnya bagi masyarakat dibahas dalam bab berikut.

51
pertanyaan studi
2.1 Mendefinisikan manajemen risiko. Bagaimana manajemen risiko berbeda dari
manajemen asuransi?
2.2 Bagaimana Anda menjelaskan tujuan program manajemen risiko baik sebelum dan
sesudah terjadi kerugian?
2.3 Apa proses tradisional manajemen risiko untuk sebuah organisasi?
2.4 Identifikasi dan jelaskan secara singkat dua pendekatan luas untuk menangani risiko.
2.5 Identifikasi dan jelaskan secara singkat lima teknik dasar untuk menangani risiko murni
yang dihadapi perusahaan. Berikan contoh masing-masing teknik.
2.6 Dengan menggunakan matriks manajemen risiko, jelaskan hal-hal berikut:
a) kapan Anda akan membeli asuransi?
b) kapan Anda akan menghindari risiko?
c) kapan Anda akan mempertahankan risiko?
d) kapan Anda akan menggunakan pengendalian kerugian?
2.7 Definisikan istilah pencegahan kerugian dan pengurangan kerugian, dengan memberikan
contoh masing-masing.
2.8 Seorang penjual perhiasan telah melihat harga emas naik menjadi lebih dari $1.500 per
ons dan khawatir tentang berapa harganya ketika dia perlu mengisi kembali stok emas dalam
waktu tiga bulan. Instrumen keuangan apa yang mungkin digunakan penjual perhiasan untuk
membatasi harga emasnya?
2.9 Menjelaskan aturan manajemen risiko.
2.10 Identifikasi dan jelaskan tiga jenis kerugian yang dihadapi individu dan keluarga.
2.11 Jelaskan bagaimana seseorang akan menggunakan retensi risiko sebagai bagian dari
program manajemen risikonya. Berikan contoh bagaimana ini akan bekerja.

52
Buku Risk Management and Financial Institutions, John C.Hull

BAB 1 : Introduction
Bayangkan Anda adalah Chief Risk Officer (CRO) dari sebuah perusahaan besar.
Chief Executive Officer (CEO) menginginkan pandangan Anda tentang usaha baru yang
besar. Anda telah dibanjiri dengan laporan yang menunjukkan bahwa usaha baru memiliki
net present value yang positif dan akan meningkatkan nilai pemegang saham. Analisis dan
ide seperti apa yang dicari oleh CEO dari Anda?
Sebagai CRO, tugas Anda adalah mempertimbangkan bagaimana usaha baru cocok
dengan portofolio perusahaan. Apa korelasi kinerja dari usaha baru dengan bisnis perusahaan
yang lain? Ketika sisa bisnis mengalami kesulitan, apakah usaha baru juga memberikan
return yang buruk, atau akankah itu memiliki efek mengurangi pasang surut di bisnis lainnya?
Perusahaan harus mengambil risiko jika ingin bertahan dan makmur. Tanggung jawab
utama dari fungsi Manajemen Risiko adalah untuk memahami portofolio risiko yang saat ini
perusahaan sedang ambil dan risiko yang akan diambil perusahaan di masa depan. Hal
tersebut harus memutuskan apakah risiko dapat diterima dan, jika tidak dapat diterima,
tindakan apa yang harus diambil.
Sebagian besar buku ini berkaitan dengan cara risiko dapat dikelola oleh bank dan
lembaga keuangan lain, tetapi banyak ide dan pendekatan yang akan kita diskusikan akan
berlaku sama untuk perusahaan non-keuangan. Manajemen risiko telah menjadi semakin
penting bagi semua perusahaan dalam beberapa dekade terakhir. Lembaga keuangan
khususnya menemukan bahwa mereka harus meningkatkan sumber daya yang mereka
curahkan untuk manajemen risiko. Kerugian besar “rouge trader/pedagang nakal” seperti

53
yang terjadi di Barings Bank pada tahun 1995, Allied Irish Bank pada tahun 2002, Société
Générale pada tahun 2007, dan UBS pada tahun 2011 akan dihindari jika prosedur yang
digunakan oleh bank untuk mengumpulkan data posisi perdagangan telah dikembangkan
lebih hati-hati.

Table 1.1 One-Year Return from Investing $100,000 in a Stock

Probability Return
0.05 +50%
0.25 +30%
0.40 +10%
0.25 -10%
0.05 -30%

Kerugian subprime besar di bank seperti Citigroup, UBS, dan Merrill Lynch tidak akan
terlalu parah jika kelompok manajemen risiko mampu meyakinkan manajemen senior bahwa
risiko yang tidak dapat diterima telah diambil.
Bab ini telah mengatur adegan. Dimulai dengan meninjau argumen klasik tentang
Risk-Return Trade Off yang dihadapi oleh investor yang memilih portofolio saham dan
obligasi. Kemudian mempertimbangkan apakah argumen yang sama dapat digunakan oleh
perusahaan dalam memilih proyek baru dan mengelola eksposur risikonya. Bab ini
menyimpulkan bahwa terdapat alasan mengapa perusahaan—khususnya lembaga keuangan
—harus prihatin dengan total risiko yang mereka hadapi, bukan hanya dengan risiko dari
sudut pandang yang terdiversifikasi dengan baik oleh pemegang saham.

54
1. Risk vs. Return for Investor
Seperti yang diketahui oleh semua Fund Manager (manajer investasi), ada trade-off
antara risk dan return ketika uang itu diinvestasikan. Semakin besar risiko yang diambil,
semakin tinggi return yang dapat direalisasikan. Tradeoff sebenarnya antara risk dan return
yang diharapkan (expected return), bukan antara risk dan return yang sebenarnya (actual
return). Istilah "return yang diharapkan (expected return)" terkadang menyebabkan
kebingungan. Dalam sehari-hari sebuah hasil yang “diharapkan” dianggap sangat mungkin
terjadi. Namun, ahli statistik mendefinisikan nilai yang diharapkan (expected) dari suatu
variabel sebagai nilai rata-rata (mean). Oleh karena itu, return yang diharapkan adalah rata-
rata tertimbang dari kemungkinan return, di mana bobot diterapkan pada return tertentu sama
dengan probabilitas return yang terjadi. Return yang mungkin dan probabilitasnya dapat
diperkirakan dari data historis atau dinilai secara subjektif.
Misalkan, sebagai contoh, Anda memiliki $100.000 untuk diinvestasikan selama satu
tahun. Misalkan lebih lanjut bahwa Treasury Bills menghasilkan 5%. Salah satu alternatifnya
adalah dengan membeli Treasury Bills. Maka tidak ada risk dan return yang diharapkan yaitu
5%. Alternatif lain adalah dengan menginvestasikan $100.000 dalam persediaan. Untuk
menyederhanakannya, kami menganggap bahwa hasil yang mungkin dari investasi ini adalah
seperti yang ditunjukkan pada Tabel 1.1. Ada probabilitas 0,05 bahwa return akan menjadi
+50%; ada probabilitas 0,25 bahwa return akan menjadi +30%; dan seterusnya.
Mengekspresikan return dalam bentuk desimal, return yang diharapkan per tahun adalah:
0.05 x 0.50 + 0.25 x 0.30 + 0.40 x 0.10 + 0.25 x (−0.10) + 0.05 x (−0.30) = 0.10
Ini menunjukkan bahwa, sebagai return (imbalan) untuk mengambil risiko, Anda
dapat meningkatkan return yang diharapkan (expected return) Anda per tahun dari 5% yang
ditawarkan oleh Treasury Bills menjadi 10%. Jika semuanya berjalan dengan baik, return
Anda per tahun bisa setinggi 50%. Tetapi hasil kasus terburuk adalah -30% return atau
kerugian sebesar $30.000.
Salah satu upaya pertama untuk memahami antara trade-off dengan return yang
diharapkan (expected return) adalah oleh oleh Markowitz (1952). Kemudian, Sharpe (1964)
dan yang lainnya membawa analisis Markowitz ke tahap lebih lanjut dengan
mengembangkan apa yang dikenal sebagai Capital Asset Pricing Model (CAPM). Ini adalah
hubungan antara return yang diharapkan (expected return) dan apa yang disebut "risiko
sistematis (systematic risk)." Pada tahun 1976, Ross mengembangkan teori penetapan harga
arbitrase (arbitrage pricing), yang dapat dilihat sebagai perpanjangan dari Capital Asset

55
Pricing Model (CAPM) dengan situasi di mana ada beberapa sumber resiko yang sistematis.
Wawasan kunci dari para peneliti ini memiliki efek mendalam pada cara manajer portofolio
(portfolio manager) memikirkan dan menganalisis Risk-Return Trade Off yang mereka
hadapi. Di dalam bagian ini kami meninjau wawasan ini.

1.1 Mengukur Risiko (Quantifying Risk)

Bagaimana Anda mengukur risiko yang Anda ambil ketika Anda memilih investasi?
Pengukuran yang sering digunakan adalah standar deviasi return selama satu tahun. Yaitu:

√ E ( R )−[ E( R)]
2 2

Dimana R adalah return per tahun. Simbol E menunjukkan nilai yang diharapkan sehingga
E(R) adalah return yang diharapkan per tahun. Dalam Tabel 1.1, seperti yang telah kami
tunjukkan, E( R) = 0,10. Untuk menghitung E ( R2 ) kita harus menghitung hasil kuadrat
alternatif dengan probabilitasnya:
E ( R2 ) = 0.05 x 0.502 + 0.25 x 0.302 + 0.40 x 0.102 + 0.25 x (−0.10)2 + 0.05 x (−0.30)2 = 0.04
Oleh karena itu, standar deviasi pada return per tahun adalah √ 0,046−0,12 = 0,1897 atau
18,97%.

1.2 Peluang Investasi (Investment Opportunities)

Misalkan kita memilih untuk menggolongkan setiap peluang investasi dengan return yang
diharapkan dan standar deviasi return. Kita dapat merencanakan investasi berisiko yang
tersedia pada grafik seperti: Gambar 1.1, di mana sumbu horizontal adalah standar deviasi
dari return dan sumbu vertikal adalah return yang diharapkan.

Gambar 1.1 Alternatif Investasi Berisiko (Alternative Risky Investment)

56
Setelah kita mengidentifikasi return yang diharapkan dan standar deviasi return untuk
investasi individu, wajar untuk memikirkan apa yang terjadi ketika kita menggabungkan
investasi untuk membentuk portofolio. Pertimbangkan dua investasi dengan pengembalian R1
dan R2. Return dari menempatkan sebagian w 1 uang kita dalam investasi pertama dan
proporsi w 2 = 1 - w 1 pada investasi kedua adalah
w 1 R1 + w 2 R2
Portofolio pengembalian yang diharapkan adalah
µ p = w 1 µ1 + w 2 µ2
di mana µ1 adalah return yang diharapkan dari investasi pertama dan µ2 adalah return yang
diharapkan dari investasi kedua. Standar deviasi pengembalian portofolio didapat dari
σ p = √ w 12 σ 12 +w 22 σ 22 +2 ρ w1 w2 σ 1 σ 2

di mana σ 1 dan σ 2 adalah standar deviasi dari R1 dan R2 dan ρ adalah koefisien dari korelasi
antara keduanya.
Misalkan µ1 adalah 10% per tahun dan σ 1 adalah 16% per tahun, sedangkan µ2 adalah 15%
per tahun tahun dan σ 2 adalah 24% per tahun. Misalkan juga bahwa koefisien korelasi, ρ ,
antara return adalah 0,2 atau 20%. Tabel 1.2 menunjukkan nilai µ p dan σ p untuk suatu angka
nilai w 1 dan w 2 yang berbeda. Perhitungan menunjukkan bahwa dengan menempatkan
sebagian dari uang Anda dalam investasi pertama dan bagian dalam investasi kedua berbagai
risk-return kombinasi dapat dicapai. Ini digambarkan pada Gambar 1.2.
Tabel 1.2 Return yang Diharapkan, µ p, dan Standar Deviasi dari Return, σ p, dari Portofolio
yang Terdiri dari Dua Investasi
w1 w2 µp σp
0.0 1.0 15% 24.00%
0.2 0.8 14% 20.09%
0.4 0.6 13% 16.89%
0.6 0.4 12% 14.87%
0.8 0.2 11% 14.54%
1.0 0.0 10% 16.00%

Return yang diharapkan dari investasi adalah 10% dan 15%; standar deviasi dari return
adalah 16% dan 24%; dan korelasi antara returns adalah 0,2.

57
 Sebagian besar investor menghindari risiko. Mereka ingin meningkatkan return yang
diharapkan sambil mengurangi standar deviasi return. Ini berarti mereka ingin bergerak
sejauh yang mereka bisa berada di "northwest" arah pada Gambar 1.1 dan 1.2. Gambar 1.2
menunjukkan bahwa membentuk portofolio dari dua investasi yang telah kami
pertimbangkan membantu mereka melakukan ini. Misalnya, dengan menempatkan 60% pada
investasi pertama dan 40% pada investasi kedua, portofolio dengan return yang diharapkan
sebesar 12% dan standar deviasi dari return diperoleh sebesar 14,87%. Ini merupakan
peningkatan atas Risk-Return Trade Off untuk investasi pertama. (Return yang diharapkan
adalah 2% lebih tinggi dan standar deviasi dari return adalah 1,13% lebih rendah.)

Gambar 1.2 Kombinasi Risk-Return Alternatif dari Dua Investasi (seperti yang Dihitung
dalam Tabel 1.2)

2. Perbatasan yang Efisien (The Efficient Frontier)

Mari kita sekarang membawa investasi ketiga ke dalam analisis kita. Investasi ketiga
dapat digabungkan dengan kombinasi dari dua investasi pertama untuk menghasilkan
kombinasi risk-return baru. Ini memungkinkan kita untuk bergerak lebih jauh ke arah barat
laut. Kemudian kita bisa menambahkan investasi keempat. Ini dapat dikombinasikan dengan
kombinasi apa pun dari tiga yang pertama investasi untuk menghasilkan lebih banyak
peluang investasi. Saat kami melanjutkan proses ini, mempertimbangkan setiap kemungkinan
portofolio dari investasi berisiko yang tersedia, kami memperoleh apa yang dikenal sebagai
Perbatasan yang Efisien (The Efficient Frontier). Ini mewakili batas seberapa jauh kita dapat
bergerak ke arah barat laut dan diilustrasikan pada Gambar 1.3. Tidak ada investasi yang
mendominasi titik di perbatasan efisien dalam arti bahwa ia memiliki return yang diharapkan

58
lebih tinggi dan standar deviasi dari return yang lebih rendah. Daerah tenggara dari
perbatasan efisien mewakili himpunan semua investasi yang mungkin. Untuk setiap titik di
area ini yang tidak berada di perbatasan efisien, ada titik di perbatasan efisien yang memiliki
ekspektasi return lebih tinggi dan standar deviasi dari return yang lebih rendah.

Pada Gambar 1.3 kami hanya mempertimbangkan investasi berisiko. Seperti apa batas
efisien dari semua kemungkinan investasi? Secara khusus, apa yang terjadi ketika kami
menyertakan investasi risk-free? Misalkan investasi risk-free menghasilkan pengembalian R F
. Di dalam Gambar 1.4 kami telah menunjukkan investasi risk-free dengan titik F dan
menarik garis singgung dari titik F ke perbatasan efisien dari investasi berisiko yang
dikembangkan pada Gambar 1.3. M adalah titik singgung. Seperti yang akan kita tunjukkan
sekarang, garis FJ adalah perbatasan efisien baru kita.

Pertimbangkan apa yang terjadi ketika kita membentuk investasi I dengan

menempatkan β I dari dana kami telah tersedia untuk investasi dalam portofolio berisiko, M ,
dan 1 - β I dalam risk-free investasi F (0 < β I < 1). Dari persamaan (1.1) pengembalian yang
diharapkan dari investasi, E( R I ), diberikan oleh

E( R I ) = (1 - β I ) R F + β I E( R M )

Gambar 1.3 Perbatasan Efisien yang Dapat Diperoleh dari Investasi Berisiko (Efficient
Frontier Obtainable from Risky Investments)

59
Gambar 1.4 Perbatasan Efisien dari Semua Investasi (The Efficient Frontier of All
Investments)

Poin I dicapai dengan menginvestasikan persentase β I dari dana yang tersedia di portofolio
M dan sisanya di investasi risk-free. Poin J dicapai dengan meminjam β J - 1 dari dana yang
tersedia pada tingkat risk-free dan menginvestasikan semuanya dalam portofolio M .

dan dari persamaan (1.2), karena investasi risk-free memiliki standar deviasi nol, maka return
R I memiliki standar deviasi

βI σ M

di mana σ M adalah standar deviasi dari return untuk portofolio M . Kombinasi risk-return ini
sesuai dengan titik berlabel I pada Gambar 1.4. Dari perspektif return yang diharapkan dan
standar deviasi dari return, titik I adalah β I dari F ke M .

Semua titik pada garis FM dapat diperoleh dengan memilih kombinasi yang sesuai
dari investasi yang diwakili oleh titik F dan investasi yang diwakili oleh titik M . Titik-titik
pada garis ini mendominasi semua titik pada garis batas efisien sebelumnya karena mereka
memberikan kombinasi risk-return yang lebih baik. Oleh karena itu, garis lurus FM adalah
bagian dari yang baru perbatasan yang efisien.

Jika kita membuat asumsi penyederhanaan bahwa kita dapat meminjam pada tingkat
risk-free dari R F serta berinvestasi pada tingkat itu, kita dapat menciptakan investasi yang
merupakan kelanjutan dari FM di luar M . Misalkan, contohnya, kita ingin membuat investasi
yang diwakili dengan titik J pada Gambar 1.4 dimana jarak J dari F adalah β J kali jarak M
60
dari F ( β J > 1). Kami meminjam β J - 1 dari jumlah yang kami miliki untuk investasi pada
tingkat R F dan kemudian menginvestasikan semuanya (dana asli dan dana pinjaman) dalam
investasi yang diwakili oleh titik M . Setelah memperhitungkan bunga yang dibayarkan,
investasi baru memiliki return yang diharapkan, E( R J ), diberikan oleh

E( R J ) = β J E( R M ) - ( β J −1) R F = (1 - β J ) R F + β J E( R M )

dan standar deviasi dari return adalah

βJ σ M

Hal ini menunjukkan bahwa kombinasi risk-return yang diharapkan sesuai dengan titik J .
(Catatan bahwa rumus untuk return yang diharapkan dan standar deviasi dari return dalam hal
beta adalah sama meskipun beta lebih besar dari atau kurang dari 1.)

Argumen yang telah kami sajikan menunjukkan bahwa, ketika investasi risk-free
sedang dipertimbangkan, batas efisien harus berupa garis lurus. Dengan kata lain, di sana
harus menjadi trade-off linier antara return yang diharapkan dan standar deviasi dari return,
seperti yang ditunjukkan pada Gambar 1.4. Semua investor harus memilih portofolio yang
sama dari aktiva yang berisiko. Ini adalah portofolio yang diwakili oleh M . Mereka
kemudian harus mencerminkan selera mereka untuk risiko dengan menggabungkan investasi
berisiko ini dengan meminjam atau meminjamkan dengan tingkat bebas risiko.

Ini merupakan langkah singkat dari sini untuk menyatakan bahwa portofolio investasi
berisiko diwakili oleh M harus menjadi portofolio dari semua investasi berisiko. Misalkan
investasi tertentu adalah tidak dalam portofolio. Tidak ada investor yang akan menahannya
dan harganya harus turun sehingga return yang diharapkan meningkat dan menjadi bagian
dari portofolio M . Bahkan, kami bisa lebih jauh dari ini. Untuk memastikan keseimbangan
antara penawaran dan permintaan untuk masing-masing investasi, harga setiap investasi
berisiko harus menyesuaikan sehingga jumlah itu investasi dalam portofolio M sebanding
dengan jumlah investasi yang tersedia di ekonomi. Oleh karena itu, investasi yang diwakili
oleh titik M biasanya disebut sebagai portofolio pasar.

3. Model Penetapan Harga Aset Modal (The Capital Asset Pricing Model)

Bagaimana investor memutuskan return yang diharapkan yang mereka butuhkan untuk
investasi individu? Berdasarkan analisis yang telah kami sajikan, portofolio pasar harus
61
memainkan peran kunci. Return yang diharapkan yang diperlukan atas suatu investasi harus
mencerminkan sejauh mana investasi berkontribusi pada risiko portofolio pasar.

Prosedur umum dengan menggunakan data historis dan analisis regresi untuk
menentukan hubungan linier yang paling sesuai antara returns dari investasi dan return dari
portofolio pasar. Hubungan ini memiliki bentuk:

R = a+ β R M + ϵ

dimana R adalah pengembalian dari investasi, R M adalah return dari portofolio pasar,
a dan β adalah konstanta, dan ϵ adalah variabel acak yang sama dengan regression error.

Persamaan (1.3) menunjukkan bahwa ada dua komponen risiko yang tidak pasti
dalam returns investasi:

1. Komponen β R M , yang merupakan kelipatan dari return dari portofolio pasar.

2. Komponen ϵ , yang tidak terkait dengan return dari portofolio pasar.

Komponen pertama disebut sebagai risiko sistematis (systematic risk). Komponen kedua
disebut sebagai risiko nonsistematis (nonsystematic risk).

Pertimbangkan terlebih dahulu risiko nonsistematis. Jika kita mengasumsikan bahwa

ϵ variabel untuk investasi yang berbeda merupakan independen satu sama lain, risiko
nonsistematis hampir sepenuhnya terdiversifikasi dalam portofolio besar. Oleh karena itu,
seorang investor tidak perlu khawatir tentang risiko nonsistematis dan seharusnya tidak
memerlukan return ekstra di atas tingkat risk-free untuk menanggung risiko nonsistematis.

Komponen risiko sistematis adalah hal yang penting bagi investor. Ketika besar
portofolio yang terdiversifikasi dengan baik, risiko sistematis yang diwakili oleh β R M tidak
hilang. Seorang investor harus meminta return yang diharapkan untuk mengkompensasi
risiko sistematis ini.

Kita tahu bagaimana investor menukar risiko sistematis dan return yang diharapkan
dari Gambar 1.4. Ketika β = 0 tidak ada risiko sistematis dan return yang diharapkan adalah
R F. Ketika β = 1, kami memiliki risiko sistematis yang sama dengan portofolio pasar, yang
diwakili oleh poin M , dan pengembalian yang diharapkan adalah E ¿). Secara umum

62
 E(R)=R F + β[ E ¿) - R F ¿

Ini adalah model penetapan harga aset modal (capital asset pricing model). Kelebihan return
yang diharapkan di atas tingkat risk-free diperlukan pada investasi β adalah kali kelebihan
return yang diharapkan pada portofolio pasar. Hubungan ini digambarkan pada Gambar 1.5.
Parameter β adalah beta dari investasi.

Gambar 1.5 Model Penetapan Harga Aset Modal (The Capital Asset Pricing Model)

Example 1.1

Misalkan tingkat risk-free adalah 5% dan return portofolio pasar adalah 10%. Investasi
dengan beta 0 harus memiliki return yang diharapkan sebesar 5%. Ini karena semua risiko
dalam investasi dapat didiversifikasi. Investasi dengan beta 0,5 harus memiliki pengembalian
yang diharapkan sebesar

0.05 + 0.5 x (0.1 − 0.05) = 0.075

atau 7,5%. Investasi dengan beta 1,2 harus memiliki return yang diharapkan sebesar
0.05 + 1.2 x (0.1 − 0.05) = 0.11

atau 11%.

Parameter β sama dengan ρσ /σ M , dimana ρ adalah korelasi antara return pada

investasi dan return pada portofolio pasar, adalah standar deviasi dari return investasi, dan σ M
adalah standar deviasi dari return portofolio pasar. Beta mengukur sensitivitas dari return
investasi terhadap return dari portofolio pasar. Kita dapat mendefinisikan beta dari portofolio
investasi apa pun melalui persamaan (1.3) dengan meregresi return-nya terhadap return dari

63
portofolio pasar. The Capital Asset Pricing Model dalam persamaan (1.4) kemudian harus
diterapkan dengan pengembalian R yang ditentukan sebagai return pada portofolio. Pada
Gambar 1.4 portofolio pasar yang diwakili oleh M memiliki beta 1,0 dan portofolio risk-free
yang diwakili oleh F memiliki beta nol. Portofolio diwakili oleh titik I dan J memiliki beta
masing-masing sama dengan β I dan β J .

3. 1 Asumsi (Assumption)

Analisis yang kami sajikan mengarah pada kesimpulan mengejutkan yang diinginkan semua
investor untuk memegang portofolio aset yang sama (portofolio diwakili oleh M pada
Gambar 1.4). Jelas ini tidak benar. Memang, jika itu benar, pasar tidak akan berfungsi dengan
baik karena investor tidak akan mau berdagang satu sama lain! Dalam praktiknya, investor
yang berbeda memiliki pandangan yang berbeda tentang daya tarik saham dan peluang
investasi berisiko lainnya. Inilah yang menyebabkan mereka berdagang satu sama lain dan
perdagangan inilah yang menyebabkan pembentukan harga di pasar.

Alasan mengapa analisis mengarah pada kesimpulan yang tidak sesuai dengan realitas
pasar adalah bahwa, dalam menyajikan argumen, kami secara implisit membuat sejumlah
asumsi. Secara khusus:

1. Kami berasumsi bahwa investor hanya peduli dengan return yang diharapkan dan
standar penyimpangan pengembalian portofolio mereka. Cara lain untuk mengatakan
ini adalah bahwa investor hanya melihat pada dua momen pertama dari distribusi
return. Jika pada rueturn normal didistribusikan, adalah wajar bagi investor untuk
melakukan hal ini. Namun, return dari banyak aset tidak normal. Mereka memiliki
kemiringan dan kurtosis berlebih. Kemiringan berhubungan dengan momen ketiga
dari distribusi dan kelebihan kurtosis terkait dengan momen keempat. Dalam kasus
kemiringan positif, return yang sangat tinggi lebih mungkin terjadi dan return yang
sangat rendah lebih kecil kemungkinannya daripada yang diprediksi oleh distribusi
normal; dalam kasus skewness negatif, return yang sangat rendah lebih mungkin
terjadi dan return yang sangat tinggi lebih kecil kemungkinannya daripada yang
diprediksi oleh distribusi normal. Kurtosis berlebih mengarah ke distribusi di mana
return yang sangat tinggi dan sangat rendah lebih mungkin terjadi daripada yang
diprediksi oleh distribusi normal. Sebagian besar investor khawatir tentang

64
 kemungkinan hasil negatif yang ekstrim. Mereka cenderung menginginkan return
yang diharapkan lebih tinggi dari investasi dengan skewness negatif atau kelebihan
kurtosis.
2. Kami berasumsi bahwa variabel untuk investasi yang berbeda dalam persamaan (1.3)
adalah independen. Secara setara kami mengasumsikan return dari investasi
berkorelasi dengan satu sama lain hanya karena korelasinya dengan portofolio pasar.
Ini jelas tidak benar. Ford dan General Motors sama-sama bergerak di sektor
otomotif. Ada kemungkinan menjadi beberapa korelasi antara return mereka yang
tidak muncul dari korelasinya dengan pasar saham secara keseluruhan. Ini berarti
bahwa untuk Ford dan untuk General Motors tidak mungkin independen satu sama
lain.
3. Kami berasumsi bahwa investor hanya berfokus pada return selama satu periode dan
Panjang periode ini sama untuk semua investor. Ini juga jelas tidak benar. Beberapa
investor seperti dana pensiun memiliki cakrawala waktu yang sangat panjang.
Lainnya seperti pedagang harian memiliki cakrawala waktu yang sangat singkat.
4. Kami berasumsi bahwa investor dapat meminjam dan meminjamkan pada tingkat
risk-free yang sama. Ini adalah kira-kira benar dalam kondisi pasar normal untuk
lembaga keuangan besar yang memiliki peringkat kredit yang baik. Tapi itu tidak
sepenuhnya benar untuk lembaga keuangan seperti itu dan sama sekali tidak benar
untuk investor kecil.
5. Kami tidak mempertimbangkan pajak. Di beberapa yurisdiksi, keuntungan dalam
bentuk uang (capital gain) dikenakan pajak secara berbeda dari dividen dan sumber
pendapatan lainnya. Beberapa investasi mendapatkan perlakuan pajak khusus dan
tidak semua investor dikenakan tarif pajak yang sama. Dalam praktiknya,
pertimbangan pajak memiliki peran dalam keputusan investor. Investasi yang tepat
untuk dana pensiun yang tidak membayar pajak mungkin sangat tidak pantas untuk
tingkat marjinal yang tinggi wajib pajak yang tinggal di New York, dan sebaliknya.
6. Akhirnya, kami mengasumsikan bahwa semua investor membuat estimasi dari return
yang diharapkan yang sama, standar deviasi pada return, dan korelasi antara returns
untuk investasi yang tersedia. Dengan kata lain, kami berasumsi bahwa investor
memiliki harapan yang homogen. Ini jelas tidak benar. Memang, seperti yang
disebutkan sebelumnya, jika kita hidup di dunia harapan homogen tidak akan ada
perdagangan.

65
Terlepas dari semua ini, model penetapan harga aset modal telah terbukti menjadi alat yang
berguna untuk manajer portofolio. Perkiraan beta saham sudah tersedia dan pada return yang
diharapkan pada portofolio yang diperkirakan oleh model penetapan harga aset modal adalah
menggunakan benchmark untuk menilai kinerja manajer portofolio, seperti yang kami
sekarang akan menjelaskan.

3.2 Alpha
Ketika kita mengamati pengembalian RM di pasar, apa yang kita harapkan dari pengembalian
portofolio dengan beta? Model penetapan harga aset modal menghubungkan ekspektasi

Gambar 1.6 Hubungan antara Pengembalian Portofolio yang Diharapkan dan Pengembalian
Aktual di Pasar Ketika Portofolio Beta Adalah 0,6 dan Tingkat Bebas Risiko adalah
pengembalian portofolio sebesar 4% dengan pengembalian yang diharapkan di pasar. Tetapi
juga dapat digunakan untuk menghubungkan pengembalian yang diharapkan pada portofolio
dengan pengembalian aktual di pasar: E(RP) = RF + (RM - RF)
di mana RF adalah tingkat bebas risiko dan RP adalah pengembalian atas portofolio.
Contoh 1.2
Pertimbangkan portofolio dengan beta 0,6 ketika tingkat bunga bebas risiko adalah 4%.
Ketika pengembalian di pasar adalah 20%, pengembalian yang diharapkan pada portofolio
adalah 0,04 + 0,6 × (0,2- 0,04) = 0,136 atau 13,6%.
Ketika pengembalian di pasar adalah 10%, pengembalian yang diharapkan dari portofolio
adalah 0,04 + 0,6 × (0,1- 0,04) = 0,076 atau 7,6%.
Ketika pengembalian dari pasar adalah -10%, pengembalian yang diharapkan dari portofolio
adalah 0,04 + 0,6 × (−0,1 - 0,04) = - 0,044 atau - 4,4%.

66
Hubungan antara pengembalian yang diharapkan pada portofolio dan pengembalian di pasar
ditunjukkan pada Gambar 1.6.
Misalkan pengembalian aktual pada portofolio lebih besar dari pengembalian yang
diharapkan:
RP > RF + β(RM - RF)
Manajer portofolio telah menghasilkan pengembalian yang unggul untuk jumlah risiko
sistematis yang diambil. Pengembalian ekstra adalah
α= RP - RF - β(RM - RF)
Ini biasanya disebut sebagai alfa yang dibuat oleh manajer portofolio.2
((2 = Kadang-kadang disebut sebagai alfa Jensen karena pertama kali digunakan oleh
Michael Jensen dalam mengevaluasi kinerja reksa dana Lihat Bagian 4.3.))
Contoh 1.3
Seorang manajer portofolio memiliki portofolio dengan beta 0.8. Tingkat bunga bebas risiko
satu tahun adalah 5%, pengembalian pasar selama setahun adalah 7%, dan pengembalian
manajer portofolio adalah 9%. Alfa manajer adalah
α= 0,09 − 0,05 − 0,8 × (0,07 − 0,05) = 0,024 atau 2,4%

Manajer portofolio terus mencari cara untuk menghasilkan alfa positif. Salah satu caranya
adalah dengan mencoba memilih saham-saham yang mengungguli pasar. Cara lainnya adalah
dengan market timing. Ini melibatkan usaha untuk mengantisipasi pergerakan di pasar secara
keseluruhan dan memindahkan dana dari investasi yang aman seperti Treasury Bills ke pasar
saham saat kenaikan diantisipasi dan ke arah lain saat penurunan diantisipasi.Bab 4
menjelaskan strategi lain yang digunakan oleh hedge fund untuk mencoba menciptakan alpha
positif. Meskipun model penetapan harga aset modal tidak realistis dalam beberapa hal,
parameter alfa dan beta yang keluar dari model banyak digunakan untuk mengkarakterisasi
investasi. Beta menggambarkan jumlah risiko sistematis. Semakin tinggi nilai beta, semakin
besar risiko sistematis yang diambil dan semakin besar tingkat pengembalian yang
bergantung pada kinerja pasar. Alpha mewakili pengembalian ekstra yang dibuat dari
manajemen portofolio yang unggul (atau mungkin hanya keberuntungan). Seorang investor
dapat membuat alfa positif hanya dengan mengorbankan investor lain yang membuat alfa
negatif. Alpha rata-rata tertimbang dari semua investor harus nol.

67
4. Teori Penetapan Harga Arbitrase
Teori penetapan harga arbitrase dapat dipandang sebagai perpanjangan dari model penetapan
harga aset modal. Dalam model penetapan harga aset modal, pengembalian aset hanya
bergantung pada satu faktor. Dalam teori harga arbitrase, pengembalian tergantung pada
beberapa faktor. (Faktor-faktor ini mungkin melibatkan variabel seperti produk nasional
bruto, tingkat bunga domestik, dan tingkat inflasi.) Dengan mengeksplorasi cara-cara di mana
investor dapat membentuk portofolio yang menghilangkan paparan faktor-faktor tersebut,
teori harga arbitrase menunjukkan bahwa pengembalian yang diharapkan dari suatu investasi
secara linear tergantung pada faktor-faktor tersebut.
Asumsi bahwa variabel untuk investasi yang berbeda adalah independen dalam
persamaan (1.3) memastikan bahwa hanya ada satu faktor yang mendorong pengembalian
yang diharapkan (dan oleh karena itu salah satu sumber risiko sistematis) dalam model
penetapan harga aset modal. Ini adalah pengembalian portofolio pasar. Dalam teori harga
arbitrase ada beberapa faktor yang mempengaruhi hasil investasi. Setiap faktor merupakan
sumber risiko sistematis yang terpisah. Risiko tidak sistematis (yaitu, dapat didiversifikasi)
dalam teori harga arbitrase adalah risiko yang tidak terkait dengan semua faktor.

5. Risiko vs. Pengembalian untuk Perusahaan

Sekarang kita beralih ke pertimbangan trade-off antara risiko dan pengembalian yang dibuat
oleh perusahaan. Bagaimana seharusnya perusahaan memutuskan apakah pengembalian yang
diharapkan dari proyek investasi baru merupakan kompensasi yang cukup untuk risikonya?
Pemilik akhir perusahaan adalah pemegang sahamnya dan perusahaan harus dikelola
untuk kepentingan terbaik pemegang sahamnya. Oleh karena itu wajar untuk berpendapat
bahwa proyek baru yang dilakukan oleh perusahaan harus dilihat sebagai tambahan untuk
portofolio pemegang sahamnya. Perusahaan harus menghitung beta dari proyek investasi dan
pengembalian yang diharapkan. Jika pengembalian yang diharapkan lebih besar dari yang
diberikan oleh model penetapan harga aset modal, itu adalah kesepakatan yang baik bagi
pemegang saham dan investasi harus diterima. Kalau tidak, itu harus ditolak.
Argumen yang baru saja diberikan menunjukkan bahwa risiko nonsistematis tidak
boleh dipertimbangkan ketika keputusan menerima/menolak proyek baru diambil. Dalam
praktiknya, perusahaan memperhatikan risiko nonsistematis dan juga risiko sistematis.
Misalnya, sebagian besar perusahaan mengasuransikan diri mereka sendiri terhadap risiko
bangunan mereka terbakar—meskipun risiko ini sepenuhnya tidak sistematis dan dapat
didiversifikasikan oleh pemegang saham mereka. Mereka mencoba untuk menghindari
68
mengambil risiko tinggi dan sering melakukan lindung nilai terhadap eksposur mereka
terhadap nilai tukar, suku bunga, harga komoditas, dan variabel pasar lainnya.
Stabilitas laba dan kelangsungan hidup perusahaan seringkali merupakan tujuan
manajerial yang penting. Perusahaan mencoba untuk memastikan bahwa pengembalian yang
diharapkan pada usaha baru konsisten dengan pertukaran risiko-pengembalian pemegang
saham mereka. Tetapi ada kendala utama bahwa total risiko yang diambil tidak boleh terlalu
besar.
Banyak investor juga mengkhawatirkan risiko keseluruhan dari perusahaan tempat
mereka berinvestasi. Mereka tidak menyukai kejutan dan lebih memilih untuk berinvestasi di
perusahaan yang menunjukkan pertumbuhan yang solid dan memenuhi perkiraan pendapatan.
Mereka menyukai perusahaan untuk mengelola risiko dengan hati-hati dan membatasi jumlah
keseluruhan risiko—baik sistematis maupun nonsistematis—yang mereka ambil.
Argumen teoretis yang kami sajikan di Bagian 1.1 hingga 1.4 menyarankan bahwa
investor tidak boleh berperilaku seperti ini. Mereka harus memiliki portofolio yang
terdiversifikasi dengan baik dan mendorong perusahaan tempat mereka berinvestasi untuk
melakukan investasi berisiko tinggi ketika kombinasi pengembalian yang diharapkan dan
risiko sistematis menguntungkan. Beberapa perusahaan dalam portofolio pemegang saham
akan bangkrut, tetapi yang lain akan melakukannya dengan sangat baik. Hasilnya harus
merupakan pengembalian keseluruhan kepada pemegang saham yang memuaskan.
Apakah investor berperilaku kurang optimal? Apakah kepentingan mereka akan
terlayani dengan lebih baik jika perusahaan mengambil lebih banyak risiko nonsistematis?
Ada argumen penting untuk menunjukkan bahwa ini belum tentu demikian. Argumen ini
biasanya disebut sebagai argumen “biaya kebangkrutan”. Ini sering digunakan untuk
menjelaskan mengapa perusahaan harus membatasi jumlah utang yang diambilnya, tetapi
dapat diperluas untuk diterapkan pada keputusan manajemen risiko yang lebih luas daripada
ini.

5.1 Biaya Kepailitan

Dalam dunia yang sempurna, kepailitan akan menjadi urusan yang cepat di mana aset
perusahaan (berwujud dan tidak berwujud) dijual pada nilai pasar wajarnya dan hasilnya
didistribusikan kepada kreditur perusahaan dengan menggunakan aturan yang jelas. Jika kita
hidup di dunia yang begitu sempurna, proses kebangkrutan itu sendiri tidak akan
menghancurkan nilai bagi para pemangku kepentingan. Sayangnya, dunia nyata jauh dari
sempurna. Pada saat perusahaan mencapai titik kebangkrutan, kemungkinan besar asetnya

69
telah kehilangan nilai. Proses kebangkrutan itu sendiri selalu mengurangi nilai asetnya lebih
jauh. Penurunan nilai lebih lanjut ini disebut sebagai biaya kebangkrutan.
Apa sifat biaya kebangkrutan? Setelah kebangkrutan terjadi, pelanggan dan pemasok
menjadi kurang tertarik untuk berbisnis dengan perusahaan; aset terkadang harus dijual
dengan cepat dengan harga jauh di bawah harga yang akan direalisasikan dalam penjualan
yang teratur; nilai aset tak berwujud yang penting, seperti nama merek perusahaan dan
reputasinya di pasar, sering kali hancur; perusahaan tidak lagi dijalankan untuk kepentingan
pemegang saham; biaya besar sering dibayarkan kepada akuntan dan pengacara; dan
seterusnya. Kisah dalam Business Snapshot 1.1 mewakili apa yang sering terjadi dalam
praktik. Ini menggambarkan bagaimana, ketika keputusan berisiko tinggi berjalan buruk, bisa
ada biaya kebangkrutan yang membawa bencana.
Kebangkrutan terbesar dalam sejarah AS adalah Lehman Brothers pada 15 September
2008. Dua tahun kemudian, pada 14 September 2010, Financial Times melaporkan bahwa
biaya hukum dan akuntansi di Amerika Serikat dan Eropa terkait dengan kebangkrutan semua
perusahaan anak perusahaan dari perusahaan induk Lehman telah mencapai hampir $2 miliar,
meskipun beberapa layanan telah diberikan dengan harga diskon. Perdebatan antara Lehman
dan krediturnya berlanjut jauh setelah 2010, dan biaya kebangkrutan melonjak lebih tinggi.
Kami telah menyebutkan sebelumnya bahwa kelangsungan hidup perusahaan adalah tujuan
manajerial yang penting dan bahwa pemegang saham menyukai perusahaan untuk
menghindari risiko yang berlebihan. Kami sekarang mengerti satu.

GAMBARAN BISNIS 1.1

Biaya Tersembunyi dari Kebangkrutan
Beberapa tahun yang lalu, sebuah perusahaan memiliki kapitalisasi pasar sebesar $2 miliar
dan utang $500 juta. CEO memutuskan untuk mengakuisisi sebuah perusahaan di industri
terkait untuk $1 miliar tunai. Uang tunai dikumpulkan menggunakan campuran utang bank
dan penerbitan obligasi. Harga yang dibayarkan untuk perusahaan dibenarkan berdasarkan
potensi sinergi, tetapi ancaman utama terhadap profitabilitas perusahaan diabaikan.
Banyak sinergi yang diharapkan tidak terwujud. Selanjutnya, perusahaan yang
diakuisisi tidak menguntungkan dan terbukti menguras kas pada perusahaan induk. Setelah
tiga tahun, CEO mengundurkan diri. CEO baru menjual akuisisi tersebut seharga $100 juta
(10% dari harga yang dibayarkan) dan mengumumkan bahwa perusahaan akan fokus pada
bisnis inti aslinya. Namun, pada saat itu perusahaan sudah sangat leverage. Kemerosotan

70
ekonomi sementara membuat perusahaan tidak mungkin untuk membayar utangnya dan
menyatakan bangkrut.
Kantor-kantor perusahaan segera dipenuhi oleh akuntan dan pengacara yang mewakili
kepentingan berbagai pihak (bank, berbagai kategori pemegang obligasi, pemegang saham,
perusahaan, dan dewan direksi). Orang-orang ini secara langsung atau tidak langsung
menagih perusahaan sekitar $10 juta per bulan sebagai biaya. Perusahaan kehilangan
penjualan yang biasanya dihasilkan karena tidak ada yang mau berbisnis dengan perusahaan
yang bangkrut. Eksekutif senior kunci pergi. Perusahaan mengalami penurunan dramatis
dalam pangsa pasarnya.
Setelah dua tahun dan tiga upaya reorganisasi, kesepakatan dicapai di antara berbagai
pihak, dan sebuah perusahaan baru dengan kapitalisasi pasar $700.000 didirikan untuk
melanjutkan sisa bagian bisnis yang menguntungkan. Saham perusahaan baru tersebut
sepenuhnya dimiliki oleh bank dan pemegang obligasi. Para pemegang saham tidak
mendapatkan apa-apa.

Alasan mengapa demikian. Undang-undang kebangkrutan sangat bervariasi dari satu negara
ke negara lain, tetapi semuanya memiliki efek menghancurkan nilai karena pemberi pinjaman
dan kreditur lainnya bersaing satu sama lain untuk mendapatkan bayaran. Jika sebuah
perusahaan memilih proyek dengan risiko yang sangat tinggi (tetapi pengembalian yang
diharapkan cukup tinggi berada di atas batas efisien pada Gambar 1.4), kemungkinan
kebangkrutan akan cukup tinggi. Ketika biaya kebangkrutan yang diharapkan diperhitungkan,
proyek yang memiliki risiko total (sistematis plus nonsistematis) yang tinggi dapat ditolak
karena tidak dapat diterima. Ini menjelaskan mengapa investor menyukai perusahaan untuk
membatasi jumlah keseluruhan risiko yang mereka ambil dan memberi penghargaan kepada
perusahaan yang mengelola risiko sehingga mereka memenuhi perkiraan pendapatan.
Ketika investasi baru yang besar sedang dipertimbangkan, penting untuk mempertimbangkan
seberapa cocoknya dengan risiko lain yang diambil oleh perusahaan. Investasi yang relatif
kecil seringkali memiliki efek mengurangi keseluruhan risiko yang diambil karena manfaat
diversifikasinya. Namun, investasi besar dapat secara dramatis meningkatkan risiko ini.
Banyak kegagalan perusahaan yang spektakuler (seperti yang ada di Business Snapshot 1.1)
dapat dilacak ke CEO yang melakukan akuisisi besar (seringkali sangat berpengaruh) yang
tidak berhasil.

71
5.2 Lembaga Keuangan
Seseorang dapat berdebat tentang betapa pentingnya biaya kebangkrutan untuk pengambilan
keputusan perusahaan non-keuangan, tetapi tidak dapat disangkal bahwa sangat penting bagi
lembaga keuangan seperti bank untuk menjaga kemungkinan kebangkrutannya sangat rendah.
Bank besar mengandalkan deposito grosir dan instrumen seperti kertas komersial untuk
pendanaan mereka. Keyakinan adalah kunci kelangsungan hidup mereka. Jika risiko gagal
bayar dianggap oleh pasar selain sangat rendah, akan ada kurangnya kepercayaan dan sumber
pendanaan akan mengering. Bank kemudian akan dipaksa untuk dilikuidasi – bahkan jika itu
pelarut dalam artian memiliki ekuitas positif. Lehman Brothers adalah kebangkrutan terbesar
dalam sejarah AS. Northern Rock adalah kegagalan besar lembaga keuangan di Inggris.
Dalam kedua kasus tersebut, kegagalannya adalah karena kurangnya kepercayaan dan sumber
pendanaan tradisional mengering.

5.3 Regulasi
Sekalipun,, terlepas dari argumen yang baru saja kami berikan, para manajer bank ingin
mengambil risiko besar, mereka tidak akan diizinkan melakukannya. Tidak seperti
perusahaan lain, banyak lembaga keuangan yang diatur secara ketat. Pemerintah di seluruh
dunia menginginkan sektor keuangan yang stabil. Adalah penting bahwa perusahaan dan
individu swasta memiliki kepercayaan pada bank dan perusahaan asuransi ketika mereka
bertransaksi bisnis. Peraturan dirancang untuk memastikan bahwa kemungkinan bank besar
atau perusahaan asuransi mengalami kesulitan keuangan yang parah adalah rendah. Dana
talangan lembaga keuangan pada tahun 2008 selama krisis subprime menggambarkan
keengganan pemerintah untuk membiarkan lembaga keuangan besar gagal. Lembaga
keuangan yang diatur dipaksa untuk mempertimbangkan risiko total (sistematis plus
nonsistematis).
Kebangkrutan sering muncul dari kerugian yang ditimbulkan. Regulator berusaha
untuk memastikan bahwa modal yang dimiliki oleh bank cukup untuk memberikan bantalan
untuk menyerap kerugian dengan probabilitas tinggi. Misalkan, misalnya, dianggap hanya
ada probabilitas 0,1% bahwa lembaga keuangan akan mengalami kerugian $2 miliar atau
lebih dalam setahun. Regulator mungkin mengharuskan bank untuk memiliki modal ekuitas
sebesar $2 miliar. Ini akan memastikan bahwa ada kemungkinan 99,9% bahwa modal ekuitas
cukup untuk menyerap kerugian. Model yang digunakan oleh regulator dibahas secara lebih
rinci dalam bab-bab selanjutnya.

72
Poin kuncinya di sini adalah bahwa regulator memperhatikan risiko total, bukan hanya risiko
sistematis. Tujuan mereka adalah membuat kebangkrutan menjadi peristiwa yang sangat
tidak mungkin.

6. Manajemen Risiko oleh Lembaga Keuangan

Ada dua strategi manajemen risiko luas yang terbuka untuk lembaga keuangan (atau
organisasi lain). Salah satu pendekatan adalah mengidentifikasi risiko satu per satu dan
menangani masing-masing secara terpisah. Ini kadang-kadang disebut sebagai dekomposisi
risiko. Yang lainnya adalah mengurangi risiko dengan melakukan diversifikasi yang baik. Ini
kadang-kadang disebut sebagai agregasi risiko. Kedua pendekatan ini biasanya digunakan
oleh lembaga keuangan.
Pertimbangkan, misalnya, risiko pasar yang ditimbulkan oleh ruang perdagangan
bank. Risiko ini bergantung pada pergerakan masa depan dalam banyak variabel pasar (nilai
tukar, suku bunga, harga saham, dan sebagainya). Untuk menerapkan pendekatan
dekomposisi risiko, ruang perdagangan diatur sehingga pedagang bertanggung jawab atas
perdagangan yang terkait hanya dengan satu variabel pasar (atau mungkin sekelompok kecil
variabel pasar). Misalnya, mungkin ada satu pedagang yang bertanggung jawab atas semua
perdagangan yang melibatkan nilai tukar dolar-yen. Pada akhir setiap hari, trader diharuskan
untuk memastikan bahwa langkah-langkah risiko tertentu disimpan dalam batas yang
ditentukan oleh bank. Jika akhir hari semakin dekat dan tampaknya satu atau lebih tindakan
risiko akan berada di luar batas yang ditentukan, pedagang harus mendapatkan izin khusus
untuk mempertahankan posisi atau melakukan perdagangan lindung nilai baru sehingga batas
dipatuhi. . (Ukuran risiko dan cara penggunaannya dibahas dalam Bab 8.)
Manajer risiko, yang bekerja di apa yang disebut sebagai kantor tengah bank,
menerapkan pendekatan agregasi risiko untuk risiko pasar yang diambil. Ini melibatkan
penghitungan pada akhir setiap hari total risiko yang dihadapi bank dari pergerakan di semua
variabel pasar. Mudah-mudahan, bank terdiversifikasi dengan baik sehingga eksposur
keseluruhannya terhadap pergerakan pasar cukup kecil. Jika risikonya sangat tinggi, maka
alasannya harus ditentukan dan tindakan korektif diambil. Model yang digunakan untuk
agregasi risiko pasar diberikan dalam Bab 12, 13, dan 14.
Agregasi risiko adalah alat utama bagi perusahaan asuransi. Pertimbangkan asuransi
mobil. Pembayaran perusahaan asuransi pada satu polis asuransi mobil tertentu cukup tidak
pasti. Namun, pembayaran 100.000 polis asuransi serupa dapat diprediksi dengan akurasi
yang wajar.

73
 Risiko kredit juga dikelola secara tradisional menggunakan agregasi risiko. Penting
bagi lembaga keuangan untuk terdiversifikasi dengan baik. Jika, misalnya, sebuah bank
meminjamkan 40% dari dana yang tersedia untuk satu peminjam, itu tidak terdiversifikasi
dengan baik dan kemungkinan akan menghadapi risiko yang tidak dapat diterima. Jika
peminjam mengalami kesulitan keuangan dan tidak dapat melakukan pembayaran bunga dan
pokok, bank dapat menjadi bangkrut.
Jika bank mengadopsi strategi yang lebih terdiversifikasi dalam meminjamkan 0,01%
dari dana yang tersedia untuk masing-masing 10.000 peminjam yang berbeda, itu berada
dalam posisi yang jauh lebih aman. Misalkan kemungkinan salah satu peminjam gagal bayar
adalah 1%. Kita dapat mengharapkan bahwa hampir 100 peminjam akan gagal bayar pada
tahun ini dan kerugian para peminjam ini akan lebih dari diimbangi oleh keuntungan yang
diperoleh dari 99% pinjaman yang berkinerja baik. Untuk memaksimalkan manfaat
diversifikasi, peminjam harus berada di wilayah geografis yang berbeda dan industri yang
berbeda. Sebuah bank internasional besar dengan berbagai jenis peminjam di seluruh dunia
kemungkinan akan jauh lebih terdiversifikasi daripada bank kecil di Texas yang
meminjamkan sepenuhnya kepada perusahaan minyak .
Namun, betapapun terdiversifikasinya suatu bank, bank tersebut tetap menghadapi
risiko sistematis, yang menciptakan variasi dalam probabilitas gagal bayar untuk semua
peminjam dari tahun ke tahun. Misalkan probabilitas gagal bayar untuk peminjam dalam satu
tahun rata-rata adalah 1%. ekonomi berjalan dengan baik, kemungkinan gagal bayar lebih
kecil dari ini dan ketika terjadi penurunan ekonomi, kemungkinannya akan jauh lebih besar
dari ini. Model untuk menangkap eksposur ini dibahas dalam bab-bab selanjutnya.
Sejak akhir 1990-an, kita telah melihat munculnya pasar aktif untuk derivatif kredit.
Derivatif kredit memungkinkan bank untuk menangani risiko kredit satu per satu
(dekomposisi risiko) daripada hanya mengandalkan diversifikasi risiko. Mereka juga
memungkinkan bank untuk membeli perlindungan terhadap keseluruhan tingkat default
dalam perekonomian. Namun, untuk setiap pembeli perlindungan kredit pasti ada penjualnya.
Banyak penjual proteksi kredit, baik pada perusahaan individu maupun portofolio
perusahaan, mengalami kerugian besar selama krisis kredit yang dimulai pada tahun 2007.
Krisis kredit dibahas lebih lanjut di Bab 6.

7. Peringkat Kredit
Lembaga pemeringkat kredit memberikan informasi yang banyak digunakan oleh pelaku
pasar keuangan untuk pengelolaan risiko kredit. Peringkat kredit adalah ukuran kualitas

74
kredit dari instrumen utang seperti obligasi. Namun, peringkat obligasi korporasi atau negara
sering dianggap sebagai atribut obligasi. penerbit daripada obligasi itu sendiri. Dengan
demikian, jika obligasi yang diterbitkan oleh suatu perusahaan memiliki peringkat AAA,
maka perusahaan tersebut sering disebut memiliki peringkat AAA.
Tiga lembaga pemeringkat kredit utama adalah Moody's, S&P, dan Fitch. Peringkat
terbaik yang diberikan oleh Moody's adalah Aaa. Obligasi dengan peringkat ini dianggap
hampir tidak memiliki peluang gagal bayar. Peringkat terbaik berikutnya adalah Aa. Setelah
itu datang A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, dan C. Peringkat S&P yang sesuai dengan Moody's Aaa,
Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, dan C adalah AAA, AA, A, BBB , BB, B, CCC, CC, dan C,
berturut-turut. Untuk membuat ukuran peringkat yang lebih baik, Moody's membagi kategori
peringkat Aa menjadi Aa1, Aa2, dan Aa3; itu membagi A menjadi A1, A2, dan A3; dan
seterusnya. Demikian pula S&P membagi kategori peringkat AA menjadi AA+, AA, dan
AA−; itu membagi kategori peringkat A menjadi A+, A, dan A−; dan seterusnya. Kategori
peringkat Aaa Moody's dan peringkat AAA S&P tidak dibagi lagi, dan biasanya bukan dua
kategori peringkat terendah. Kategori pemeringkatan Fitch serupa dengan S&P.
Biasanya diasumsikan ada kesetaraan antara arti dari peringkat yang diberikan oleh
lembaga yang berbeda. Misalnya, peringkat BBB+ dari S&P dianggap setara dengan
peringkat Baa1 dari Moody's. Instrumen dengan peringkat BBB− (Baa3) atau lebih tinggi
dianggap layak investasi. Obligasi dengan peringkat di bawah BBB− (Baa3) disebut
noninvestment grade atau speculative grade atau junk bond. (Pada Agustus 2012, S&P
membuat kehebohan dengan menurunkan peringkat utang pemerintah AS dari AAA menjadi
AA+.)
Kita akan belajar lebih banyak tentang peringkat kredit di bab-bab selanjutnya dalam
buku ini. Misalnya, Bab 6 membahas peran peringkat dalam krisis kredit yang dimulai pada
tahun 2007. Bab 15 dan 16 memberikan informasi tentang bagaimana peringkat digunakan
dalam regulasi. Bab 19 memberikan statistik tentang tingkat default perusahaan dengan
peringkat kredit yang berbeda. Bab 21 meneliti sejauh mana peringkat kredit perusahaan
berubah seiring waktu.

KESIMPULAN
Prinsip umum yang penting dalam keuangan adalah bahwa ada trade-off antara risiko
dan pengembalian. Pengembalian yang diharapkan lebih tinggi biasanya dapat dicapai hanya
dengan mengambil risiko yang lebih tinggi. Secara teori, pemegang saham seharusnya tidak
peduli dengan risiko yang dapat mereka diversifikasikan. Pengembalian yang diharapkan

75
yang mereka butuhkan harus mencerminkan hanya jumlah risiko sistematis (yaitu, tidak dapat
didiversifikasi) yang mereka tanggung.
Perusahaan, meskipun sensitif terhadap trade-off risiko-pengembalian pemegang
saham mereka, prihatin tentang risiko total ketika mereka melakukan manajemen risiko.
Mereka tidak mengabaikan risiko tidak sistematis yang dapat didiversifikasi oleh pemegang
saham mereka. Salah satu alasan yang sah adalah adanya biaya kepailitan, yaitu biaya yang
harus ditanggung pemegang saham akibat dari proses kepailitan itu sendiri.
Untuk lembaga keuangan seperti bank dan perusahaan asuransi ada alasan penting
lainnya: regulasi. Regulator lembaga keuangan terutama berkepentingan dengan
meminimalkan kemungkinan bahwa lembaga yang mereka atur akan gagal. Probabilitas
kegagalan tergantung pada total risiko yang diambil, bukan hanya risiko yang tidak dapat
didiversifikasi oleh pemegang saham. Seperti yang akan kita lihat nanti dalam buku ini,
regulator bertujuan untuk memastikan bahwa lembaga keuangan menyimpan cukup modal
untuk total risiko yang mereka ambil.
Dua pendekatan umum untuk manajemen risiko adalah dekomposisi risiko dan
agregasi risiko. Dekomposisi risiko melibatkan pengelolaan risiko satu per satu. Agregasi
risiko melibatkan mengandalkan kekuatan diversifikasi untuk mengurangi risiko. Bank
menggunakan kedua pendekatan untuk mengelola risiko pasar. Risiko kredit secara
tradisional dikelola menggunakan agregasi risiko, tetapi dengan munculnya derivatif kredit,
pendekatan dekomposisi risiko dapat digunakan.

Buku Value at Risk, Philippe Jorion and McGraw Hill

BAB 1 : Kebutuhan akan Manajemen Risiko

Semua kehidupan adalah pengelolaan risiko, bukan penghapusannya. —Walter Wriston,

76
mantan ketua Citicorpberkecimpung

Corporations dalam bisnis pengelolaan risiko. Yang paling mahir berhasil; lainnya gagal.
Sementara beberapa perusahaan menerima risiko secara pasif, yang lain berusaha
menciptakan keunggulan kompetitif dengan eksposur risiko yang bijaksana. Dalam kedua
kasus, bagaimanapun, risiko harus dipantau dengan hati-hati karena potensi kerusakannya.

Bab ini memotivasi perlunya pengelolaan risiko keuangan yang cermat. Bagian 1.1
menjelaskan jenis risiko yang dihadapi perusahaan dan berpendapat bahwa risiko keuangan
telah meningkat tajam selama 30 tahun terakhir. Kebutuhan untuk lindung nilai terhadap
risiko ini telah menyebabkan pertumbuhan eksponensial pasar derivatif, yang dijelaskan
dalam Bagian 1.2. Derivatif adalah instrumen yang sangat efisien untuk melakukan lindung
nilai terhadap, atau berspekulasi, risiko keuangan. Digunakan tanpa kontrol yang tepat,
bagaimanapun, mereka memiliki potensi untuk menciptakan kerugian besar. Jadi mereka
harus digunakan hanya dengan manajemen risiko yang baik. Bagian 1.3 menjelaskan evolusi
alat manajemen risiko, yang telah menyebabkan meluasnya penggunaan value at risk (VAR)
sebagai ukuran ringkasan risiko pasar. Akhirnya, berbagai jenis risiko keuangan dibahas
dalam Bagian 1.4.

1. Risiko Keuangan

Apa sebenarnya risiko itu? Risiko dapat didefinisikan sebagai volatilitas hasil yang tidak
terduga, yang dapat mewakili nilai aset, ekuitas, atau pendapatan. Perusahaan dihadapkan
pada berbagai jenis risiko, yang dapat diklasifikasikan secara luas ke dalam risiko bisnis dan
keuangan. Klasifikasi ini akan dikembangkan lebih lanjut di Bab 20 tentang manajemen
risiko terintegrasi.

Risiko bisnisrisiko adalahyang diasumsikan oleh perusahaan dengan sukarela untuk

menciptakan keunggulan kompetitif dan menambah nilai bagi pemegang saham. Risiko
bisnis mencakup keputusan bisnis yang dibuat perusahaan dan lingkungan bisnis di mana
mereka beroperasi. Keputusan bisnis meliputi keputusan investasi, pilihan pengembangan
produk, strategi pemasaran, dan pilihan struktur organisasi perusahaan. Ini termasuk risiko
strategis, yang bersifat luas dan mencerminkan keputusan yang dibuat di tingkat dewan
atau eksekutif puncak perusahaan. Lingkungan bisnis mencakup persaingan danluas risiko
makroekonomi yang. Eksposur yang bijaksana terhadap risiko bisnis adalah kompetensi inti
dari semua aktivitas bisnis.

77
 Risiko lain biasanya diklasifikasikan ke dalam risiko keuangan, yang berhubungan
dengan kemungkinan kerugian akibat aktivitas pasar keuangan. Misalnya, kerugian dapat
terjadi sebagai akibat dari pergerakan suku bunga atau gagal bayar atas kewajiban
keuangan. Untuk perusahaan industri, eksposur terhadap risiko keuangan dapat
dioptimalkan dengan hati-hati sehingga perusahaan dapat berkonsentrasi pada apa yang
mereka lakukan dengan sebaik-baiknya—mengelola eksposur terhadap risiko bisnis.

Sebaliknya, fungsi utama lembaga keuangan adalah mengelola risiko keuangan secara
aktif. Tujuan lembaga keuangan adalah untuk mengasumsikan, menengahi, atau memberi
nasihat tentang risiko keuangan. Lembaga-lembaga ini menyadari bahwa mereka harus
mengukur risiko keuangan setepat mungkin untuk mengendalikan dan menetapkan harga
dengan tepat. Memahami risiko berarti bahwa manajer keuangan dapat secara sadar
merencanakan konsekuensi dari hasil yang merugikan dan, dengan melakukan itu, lebih siap
menghadapi ketidakpastian yang tak terelakkan.

1.1 Perubahan: Satu-Satunya Yang Konstan

Pertumbuhan industri manajemen risiko baru-baru ini dapat ditelusuri langsung ke
peningkatan volatilitas pasar keuangan sejak awal 1970-an. Pertimbangkan perkembangan
berikut:

• Sistem nilai tukar tetap rusak pada tahun 1971, yang mengarah ke nilai tukar
yang fleksibel dan tidak stabil.
• Guncangan harga minyak yang dimulai pada tahun 1973 disertai dengan inflasi
yang tinggi dan perubahan suku bunga yang liar.
• Pada Black Monday, 19 Oktober 1987, saham AS runtuh sebesar 23 persen,
menghapus modal $1 triliun.
• Dalam bencana obligasi tahun 1994, Federal Reserve, setelah mempertahankan
suku bunga rendah selama tiga tahun, memulai serangkaian enam kenaikan suku
bunga berturut-turut yang menghapus $1,5 triliun modal global.
• Gelembung harga saham Jepang akhirnya mengempis pada akhir tahun 1989,
mengirim Indeks Nikkei dari 39.000 menjadi 17.000 tiga tahun kemudian. Sebanyak
$2,7 triliun modal hilang, menyebabkan krisis keuangan yang belum pernah terjadi
sebelumnya di Jepang.
• Gejolak Asia tahun 1997 menyapu bersih sekitar tiga perempat dari dolar kapitalisasi
ekuitas di Indonesia, Korea, Malaysia, dan Thailand.
• Kegagalan Rusia pada Agustus 1998 memicu krisis keuangan global yang
78
 berujung pada hampir gagalnya hedge fund besar, Long Term Capital
Management.
• Pada 11 September 2001, serangan teroris menghancurkan World Trade Center di
New York City, membekukan pasar keuangan selama enam hari. Selain biaya
manusia yang mengerikan, pasar saham AS kehilangan nilai $1,7 triliun.

Satu-satunya konstan di seluruh peristiwa ini adalah ketidakpastian mereka. Setiap

kali, pengamat pasar terkejut dengan cepatnya perubahan, yang menciptakan kerugian
finansial yang besar. Manajemen risiko keuangan memberikan perlindungan parsial
terhadap sumber risiko tersebut. Untuk mengilustrasikan kekuatan perubahan dalam 40
tahun terakhir, Gambar 1-1 ke 1-4 menampilkan pergerakan nilai tukar, suku bunga,
harga minyak, dan harga saham sejak tahun 1960. Gambar 1-1 menampilkan
pergerakan dolar AS terhadap mark Deutsche (sekarang euro), yen Jepang, dan pound
Inggris. Selama periode ini, dolar telah kehilangan sekitar dua pertiga nilainya terhadap
yen dan mark; kurs yen/dolar telah turun dari 361 menjadi mendekati 100, dan kurs
mark/dolar telah turun dari 4,2 menjadi 1,5. Di sisi lain, dolar telah terapresiasi lebih
dari 50 persen terhadap pound selama periode yang sama. Di antaranya, dolar telah
mencapai ketinggian yang memusingkan, hanya untuk jatuh ke posisi terendah yang
belum pernah terjadi sebelumnya, dalam proses menciptakan ayunan liar dalam
keunggulan kompetitif negara—dan mimpi buruk bagi perusahaan yang tidak
dilindungi.

Gambar 1-2 juga menunjukkan bahwa imbal hasil obligasi berfluktuasi secara luas pada
tahun 1980-an, yang mencerminkan tekanan inflasi yang menjalar ke seluruh perekonomian
nasional. Ini diciptakan pada tahun 1960 oleh Amerika Serikat, mencoba untuk membiayai
Perang Vietnam, serta program bantuan pemerintah dalam negeri, dan menyebar ke negara
lain melalui mekanisme kaku nilai tukar tetap. Akhirnya, inflasi AS yang terus-menerus
tinggi menyebabkan rusaknya sistem nilai tukar tetap dan penurunan tajam nilai dolar. Pada
bulan Oktober 1979, Federal Reserve dengan paksa berusaha menekan inflasi. Suku bunga
langsung melonjak, menjadi lebih fluktuatif, dan menyebabkan apresiasi dolar yang
berkelanjutan. Hasil obligasi meningkat dari 4 persen pada awal 1960-an menjadi 15 persen
pada puncak tekanan moneteris pada jumlah uang beredar, sehingga menciptakan kekacauan
dalam simpan pinjam yang telah membuat pinjaman jangka panjang, terutama untuk
perumahan, menggunakan pendanaan jangka pendek.

GAMBAR 1-1

79
 Pergerakan dolar.

Gambar 1-3 menunjukkan bahwa harga minyak juga telah berfluktuasi secara luas. Kenaikan
harga minyak yang tajam pada tahun 1970-an tampaknya berkorelasi dengan peningkatan
imbal hasil obligasi. Guncangan minyak ini juga berdampak pada pasar saham nasional, yang
ditunjukkan pada
Gambar 1-4. Memang, pasar beruang besar tahun 1974-1975 adalah kejadian global yang
dipicu oleh kenaikan tiga kali lipat harga minyak mentah. Episode ini menunjukkan bahwa
sulit untuk memahami risiko keuangan tanpa pemahaman yang baik tentang ekonomi yang
mendasarinya, serta hubungan antara kategori risiko utama.

GAMBAR 1-2
Pergerakan suku bunga AS.

Selain volatilitas yang dilepaskan ini, perusahaan umumnya menjadi lebih sensitif
terhadap pergerakan variabel keuangan. Sebelum tahun 1970-an, bank-bank diatur secara
ketat atau dikartelisasi dengan nyaman di sebagian besar negara industri.
Peraturan seperti batas atas simpanan suku bunga secara efektif melindungi bankir dari
pergerakan suku bunga. Perusahaan industri, terutama yang menjual di pasar domestik, tidak
terlalu mempermasalahkan nilai tukar.

Panggilan untuk realitas datang dengan deregulasi dan globalisasi. Tahun 1970-an
menyaksikan gerakan di seluruh dunia untuk kebijakan berorientasi pasar dan deregulasi

80
pasar keuangan. Deregulasi memaksa lembaga keuangan untuk menjadi lebih kompetitif
dan menjadi sangat sadar akan kebutuhan untuk mengatasi risiko keuangan. Hambatan
perdagangan internasional dan investasi juga diturunkan.ini Globalisasi memaksa
perusahaan untuk mengenali sifat persaingan yang benar-benar global. Dalam prosesnya,
perusahaan-perusahaan menjadi terekspos pada berbagai risiko keuangan yang lebih besar.

GAMBAR 1-3
Pergerakan harga minyak.

1.2 Tetapi Dari Mana Risiko Berasal?

Ini menimbulkan pertanyaan tentang asal-usul risiko ini. Risiko berasal dari banyak sumber.
Risiko dapat diciptakan oleh manusia, seperti siklus bisnis, inflasi, perubahan kebijakan
pemerintah, dan perang. Risiko juga terjadi sebagai akibat dari fenomena alam yang tidak
terduga, termasuk cuaca dan gempa bumi. Risiko juga muncul dari sumber utama
pertumbuhan ekonomi jangka panjang, yaitu inovasi teknologi, yang dapat membuat
teknologi yang ada menjadi usang dan menciptakan dislokasi dalam pekerjaan. Jadi risiko
dan kemauan untuk mengambil risiko sangat penting untuk pertumbuhan ekonomi kita.

Sebagian besar industri keuangan dan asuransi telah dikhususkan untuk menciptakan
pasar untuk berbagi risiko ini. Pada tingkat yang paling dasar, akumulasi aset, atau
tabungan, memberikan perlindungan terhadap risiko pendapatan. Pengenalan pinjaman
pribadi, pertama kali dicatat di Yunani kuno, memungkinkan kelancaran konsumsi melalui
pinjaman. Kontrak asuransi, yang telah dilacak ke sistem asuransi perampokan Babilonia

81
untuk karavan, menggunakan prinsip diversifikasi untuk melindungi dari kecelakaan dan
bencana lainnya. Bahkan perusahaanmodern
publikdapat dilihat sebagai pengaturan yang memungkinkan investor untuk menyebarkan
risiko kepemilikan di sebuah perusahaan di banyak investor.

GAMBAR 1-4 Pergerakan harga saham.

Pasar keuangan, bagaimanapun, tidak dapat melindungi dari semua risiko. Risiko
makroekonomi yang luas yang menciptakan fluktuasi pendapatan dan lapangan kerja sulit
untuk dilindung nilai. Inilah sebabnya mengapa pemerintah telah menciptakan “jaring
pengaman” yang
tidak dapat disediakan oleh sektor swasta. Dalam pengertian ini, negara kesejahteraan dapat
dilihat sebagai lembaga pembagian risiko.

Sayangnya, pemerintah juga dapat berkontribusi terhadap risiko. Krisis Asia tahun 1997,
misalnya, telah secara luas disalahkan pada kebijakan ekonomi yang tidak berkelanjutan
yang menciptakan malapetaka dengan sektor keuangan yang rapuh. Berkali-kali campur
tangan pemerintah dalam sistem perbankan tampaknya mengarah pada misalokasi kredit
yang sistematis yang pada akhirnya mengarah pada krisis perbankan. Juga, negara-negara
yang menetapkan nilai tukar mereka pada tingkat yang tidak realistis menciptakan
ketidakseimbangan yang serius dalam ekonomi domestik mereka. Stabilitas yang nyata ini
mendorong institusi untuk meminjam secara berlebihan dalam mata uang asing,
menciptakan kondisi bencana dari devaluasi sederhana. Ini menjelaskan mengapa ekonomi
besar sekarang membiarkanmereka
mata uangmengambang bebas atau bergerak menuju integrasi moneter lengkap, dalam
bentuk dolarisasi atau persatuan moneter, seperti di Eropa.

82
 Mata uang bersama, bagaimanapun, mungkin tidak memberikan stabilitas lebih karena
hanya dapat menggeser risiko ke lokasi lain. Menyerahkan fluktuasi mata uang dalam
pertukaran untuk fluktuasi yang lebih besar dalam output dan pekerjaan mungkin tidak
murah.1

Perdebatan tentang jalan keluar terbaik untuk risiko-risiko fundamental ini berada di
luar cakupan buku ini. Risiko-risiko ini terwujud dalam risiko keuangan atau risiko
makroekonomi. Apa yang kita ketahui adalah bahwa fluktuasi harga keuangan yang
ditentukan pasar umumnya dapat dilindung nilai di pasar keuangan dengan derivatif.

2. DERIVATIF
2.1 Apa itu Derivatif?
Derivatif adalah instrumen yang dirancang untuk mengelola risiko keuangan secara efisien.
Sebuah kontrak derivatif dapat didefinisikan secara umum sebagai kontrak pribadi berasal
nilainya dari beberapa yang mendasari hargaaset, tingkat referensi, atau indeks-seperti
saham, obligasi, mata uang, atau komoditas. Kontrak semacam itu juga menentukan
nosional jumlah, yang didefinisikan dalam mata uang, saham, gantang, atau unit lainnya.
Berbeda dengan surat berharga, seperti saham dan obligasi, yang diterbitkan untuk
meningkatkan modal, derivatif adalah kontrak, atau perjanjian pribadi antara dua pihak.

Contoh paling sederhana dari derivatif adalah kontrak forward pada mata uang asing,
yang merupakan janji untuk membeli jumlah tetap (nosional) pada harga tetap di beberapa
tanggal mendatang. Kontrak ini dapat digunakan, misalnya, oleh perusahaan yang
mengimpor produk asing dan untuk itu biayanya ditagih dalam mata uang asing. Importir
dapat membeli mata uang asing secara forward, sehingga menghilangkan risiko fluktuasi
mata uang berikutnya.

Derivatif ini secara ekonomi setara dengan posisi di pasar tunai, diinvestasikan dalam
mata uang asing, dan dibiayai oleh pinjaman domestik. Karena tidak ada arus kas di muka,
instrumen tersebut diungkit, yaitu melibatkan pinjaman. Namun, pada dasarnya, ini tidak
lebih berisiko daripada menangani jumlah nosional yang sama di pasar tunai yang
mendasarinya.

Ini adalah poin penting. Ini akan menjadi sangat jelas dengan pemetaan proses, langkah
pertama dalam pengukuran risiko yang akan dikembangkan lebih lanjut dalam buku ini.
Pemetaan menggantikan posisi dalam instrumen dengan eksposur terhadaprisiko

83
fundamental
faktor. Posisi dalam kontrak forward setara dengan jumlah nosional yang sama yang
diinvestasikan secara langsung di pasar spot, diungkit dengan uang tunai sehingga tidak
ada investasi awal bersih.

Leverage, bagaimanapun, adalah pedang bermata dua. Itu membuat derivatif menjadi
instrumen yang efisien untuk lindung nilai dan spekulasi karena biaya transaksi yang sangat
rendah. Di sisi lain, tidak adanya pembayaran tunai di muka membuat lebih sulit untuk
menilai potensi risiko penurunan. Oleh karena itu, risiko derivatif harus dipantau secara
hati-hati.

Derivatif sekarang dapat digunakan untuk lindung nilai beragam risiko yang berbeda,
seperti yang ditunjukkan pada Tabel 1-1. Instrumen canggih telah dikembangkan sebagai
tanggapan terhadap kebutuhan klien. Hal ini telah menyebabkan bidang keuangan baru,
yang disebut rekayasa keuangan, yang dapat didefinisikan sebagai "pengembangan dan
penerapan kreatif teknologi keuangan untuk memecahkan masalah keuangan dan
memanfaatkan peluang keuangan."

TABEL 1-1 Evolusi Pasar

Derivatif 1.2.2 Pasar Derivatif: Seberapa Besar?

Perdagangan derivatif terjadi di bursa, yang menyediakan pasar yang terpusat untuk futures
dan options, dan over-the-counter (OTC) pasar.Pasar-pasar ini menyebar dengan cepat.
Baru-baru ini pada pertengahan 1980-an, industri berjangka sebagian besar terkonsentrasi di
Chicago. Sekarang, bursa berjangka dapat ditemukan di seluruh

84
dunia.

Tabel 1-2 menggambarkan pertumbuhan instrumen derivatif yang dipilih sejak 1986.
Tabel menunjukkan nilai dolar dari posisi yang beredar, diukur dalam jumlah nosional, yang
memberikan beberapa ukuran transfer risiko yang terjadi antara pasar tunai dan pasar
derivatif. Sejak 1986, pasar ini telah berkembang dari $1.083 miliar menjadi $343.000 miliar
pada tahun 2005, yaitu $343 triliun.

Di permukaan, angka-angka ini luar biasa. Produk domestik bruto (PDB) tahunan
seluruh Amerika Serikat hanya $12 triliun pada tahun 2005. Pasar derivatif lebih besar dari
nilai saham dan obligasi global, yang totalnya sekitar $85 triliun.

Namun, untuk tujuan manajemen risiko, angka-angka ini sangat menyesatkan. Jumlah
nosional tidak menggambarkan risiko pasar. Nilai pasar bruto untuk semua kontrak OTC
hanya 3,7 persen dari jumlah nosional mereka, yaitu $9,1 triliun.2

TABEL 1-2 Pasar Global untuk Derivatif—Kontrak Luar Biasa ($ miliar)

Bahkan jumlah ini masih belum memadai karena banyak dari posisi ini saling melindungi
satu sama lain, termasuk risiko pasar tunai. Selain itu, yang penting bukan hanya nilai pasar
saat ini tetapi juga potensi perubahan nilai pasar. Inilah yang coba diukur oleh VAR.

Namun demikian, ukuran pasar ini sangat mencengangkan, terutama jika kita
mempertimbangkan bahwa derivatif keuangan hanya ada selama sekitar 30 tahun.
Berjangkakeuangan pertama diluncurkan di Chicago pada 16 Mei 1972. Ini adalah
waktu yang tepat untuk masa depan mata uang karena nilai tukar hanya mulai
mengapung. Sekarang, pasar ini telah terbukti penting untuk menukar risiko keuangan.
Karena mereka mengizinkan risiko untuk ditransfer ke mereka yang paling mampu
menanggungnya, orang dapat berargumen bahwa mereka sebenarnya menurunkan
jumlah total risiko dalam ekonomi global.

85
 Pada sisi negatifnya, teknologi di balik penciptaan instrumen derivatif yang semakin
kompleks tampaknya kadang-kadang telah maju lebih cepat daripada kemampuan kita untuk
mengendalikannya. Sementara tahun 1980-an menyaksikan proliferasi derivatif, serangkaian
bencana derivatif yang dipublikasikan di awal 1990-an telah menyebabkan penekanan yang
sangat dibutuhkan pada manajemen risiko, yang akan kita bahas selanjutnya.

3. Manajemen Risiko
3.1 Toolbox Manajemen Risiko Manajemen
Risiko keuangan mengacu pada desain dan implementasi prosedur untuk mengidentifikasi,
mengukur, dan mengelola risiko keuangan. Bayangkan diri Anda sebagai manajer risiko
yang bertugas mengendalikan risiko sekelompok pedagang pendapatan tetap. Bagaimana
Anda membatasi potensi kerugian sambil tetap mengizinkan pedagang untuk melihat
pasar? Ini adalah inti dari pekerjaan manajer risiko.

Salah satu kemungkinannya adalah menetapkan batas stop-loss. Jika kerugian kumulatif
yang dialami oleh seorang trader melebihi batas tertentu, posisinya harus dipotong.
Pendekatan ini digunakan secara luas. Namun, masalahnya adalah bahwa kontrol diterapkan
ex post, atau setelah fakta. Tidak ada jaminan bahwa kerugian akan mendekati batas. Dengan
nasib buruk, itu bisa jauh lebih besar.

Sebaliknya, manajer risiko perlu menggunakan ex ante, atau kontrol risiko berwawasan
ke depan. Sebuah batas dapat ditempatkan pada jumlah nosional. Ini tidak cukup, namun.
Untuk jumlah nosional yang sama, beberapa obligasi memiliki risiko ekstrem dan yang
lainnya tidak berisiko. Manajer risiko perlu mengetahui bagaimana instrumen merespons
faktor risiko, serta kisaran potensi pergerakan faktor risiko.

Gambar 1-5 menjelaskan pendekatan pengukuran risiko konvensional untuk obligasi

pembayaran kupon 10 tahun yang khas. Langkah pertama adalah masalah penilaian, yang
melibatkan pemecahan harga yang diberikan hasil saat ini. Langkah kedua adalah analisis
sensitivitas. Ini mengarah pada konsep durasi, yang mengukur eksposur linier, atau
kemiringan, dari nilai obligasi terhadap risiko suku bunga. Pendekatan lain adalah analisis
skenario, atau tes stres, yang menilai ulang portofolio pada kisaran suku bunga.
Batasan pada gagasan dan kepekaan digunakan secara luas. Sensitivitas linier ini disebut
durasi untuk eksposur suku bunga, beta untuk eksposur pergerakan pasar saham, dan delta
untuk eksposur opsi ke harga aset yang mendasarinya. Manajer risiko dapat menetapkan
batas $ 100 juta pada jumlah nosional, atau batas durasi dolar empat tahun kali $ 100 juta.
86
GAMBAR 1-5 Metode pengukuran risiko konvensional.

Pendekatan ini masih belum lengkap. Ini tidak mempertimbangkan volatilitas faktor risiko,
yang dapat bervariasi di seluruh pasar, atau korelasinya. Ini tidak dapat digunakan untuk
menetapkan batasan yang konsisten di seluruh obligasi dan ekuitas, misalnya. Karena ukuran
sensitivitas tidak aditif, mereka tidak dapat digunakan untuk mengagregasi
risiko. Mereka tidak menerjemahkan dengan mudah ke dalam kerugian dolar.

Di sinilah VAR masuk. VAR menggabungkan hubungan harga-hasil dengan

kemungkinan pergerakan pasar yang merugikan. Ini ditunjukkan dalam Gambar 1-6, yang
menjelaskan bagaimana fungsi harga digabungkan dengan distribusi probabilitas untuk hasil
untuk menghasilkan distribusi probabilitas untuk harga obligasi. Jadi VAR adalah ukuran
risiko statistik dari potensi kerugian.

87
 GAMBAR 1-6 Pengukuran risiko dengan VAR.

VAR jauh lebih luas dari contoh sederhana ini. Selain suku bunga, ini dapat mencakup
banyak sumber risiko lain, seperti mata uang asing, komoditas, dan ekuitas, secara konsisten.
VAR memperhitungkan leverage dan korelasi, yang penting ketika berhadapan dengan
portofolio besar dengan instrumen derivatif. Tabel 1-3 merangkum pro dan kontra dari
berbagai batasan risiko.

Tabel 1-4 menggambarkan perkembangan utama dalam manajemen risiko keuangan.

Alat awal adalah ukuran sensitivitas, seperti durasi, beta, dan"Yunani"
sensitivitasuntuk opsi. Ini akhirnya digunakan untuk menetapkan batas. Kemudian
muncul VAR, yang telah diterapkan pada risiko pasar, kredit, dan operasional.

TABEL 1-3 Perbandingan Batas Risiko

88
TABEL 1-4 Evolusi Alat Manajemen Risiko Analitis

Metodologi di balik VAR bukanlah hal baru. Hal ini dapat ditelusuri kembali ke kerangka
mean-variance dasar yang dikembangkan oleh Markowitz pada tahun 1952. Apa yang baru
adalah integrasi semua risiko ke dalam metrik umum yang terpusat.

3.2 Secara Singkat, Apa Itu VAR?

Setiap pagi, Lesley Daniels Webster, kepala risiko pasar global di JP Morgan Chase,
menerima laporan tebal yang merangkum nilai risiko (VAR) bank. Dokumen tersebut
dihasilkan pada malam hari olehglobal bank
sistem pengukuran risiko.

Saat ini, banyak bank, perusahaan pialang, dana investasi, dan bahkan perusahaan
nonkeuangan menggunakan metode serupa untuk mengukur risiko keuangan mereka. Bank
dan regulator pasar sekuritas dan kelompok sektor swasta telah secara luas mendukung
metode manajemen risiko berbasis statistik seperti VAR. Tapi apa VAR ini? VAR dapat
diberikan definisi intuitif berikut:

VAR merangkum kerugian terburuk di atas cakrawala target yang tidak akan
dilampaui dengan tingkat kepercayaan tertentu.

Secara lebih formal, VAR menggambarkan kuantil dari proyeksi distribusi keuntungan dan
kerugian di atas cakrawala target. Jika c adalah tingkat kepercayaan yang dipilih, VAR
sesuai dengan1—c tingkat ekor bawah. Dengan konvensi, kerugian terburuk ini dinyatakan
sebagai angka positif (lihat Kotak 1-1).

89
3.3 Ilustrasi VAR
Untuk mengilustrasikan perhitungan VAR, pertimbangkan, misalnya, seorang investor yang
memegang surat utang jangka menengah senilai $100 juta (nosional). Berapa banyak posisi
yang bisa hilang selama sebulan?
Untuk menjawab pertanyaan ini, kami merangsang pengembalian 1 bulan atas
investasi ini dari data historis. Gambar 1-7 memplot pengembalian bulanan atas uang kertas
US Treasury 5 tahun sejak 1953. Ukuran sampelnya adalah 624 bulan. Grafik menunjukkan
pengembalian mulai dari di bawah 5 persen hingga di atas 5 persen.
Sekarang buatlah "ember" dengan jarak teratur mulai dari angka terendah
hingga tertinggi, dan hitung berapa banyak pengamatan yang masuk ke dalam setiap
ember. Untuk contoh, ada dua pengamatan di bawah -5 persen. Ada pengamatan lain antara 5
dan 4,5 persen. Dan seterusnya. Dengan demikian, kami membangun distribusi frekuensi
untuk pengembalian bulanan, yang menghitung berapa banyak kejadian yang telah diamati
dalam rentang tertentu. Histogram ini, atau distribusi probabilitas, ditunjukkan pada Gambar
1-8.BOX 1-1
 
ASAL USUL VAR
Hingga Guldimann dapat dipandang sebagai pencipta istilah value at risk saat menjadi kepala
penelitian global di JP Morgan pada akhir 1980-an. Kelompok manajemen risiko harus
memutuskan apakah lindung nilai penuh berarti berinvestasi dalam obligasi jangka panjang,
sehingga menghasilkan pendapatan yang stabil tetapi fluktuasi nilai pasar, atau berinvestasi
dalam uang tunai, sehingga menjaga nilai pasar tetap konstan. Bank memutuskan bahwa
"risiko nilai" lebih penting daripada " risiko pendapatan ", membuka jalan bagi VAR. Pada
saat itu, ada banyak kekhawatiran tentang pengelolaan risiko derivatif dengan benar. Group
of Thirty (G-30) yang memiliki perwakilan dari JP Morgan menyediakan wadah untuk
membahas best risk management practice. Istilah ini menemukan jalannya melalui laporan G-
30 yang diterbitkan pada Juli 1993. Rupanya, ini adalah kemunculan pertama yang
dipublikasikan secara luas dari istilah nilai berisiko. 

90
GAMBAR 1-7 Pengembalian obligasi jangka menengah.

Selanjutnya, kaitkan dengan setiap pengembalian probabilitas untuk mengamati nilai

yang lebih rendah. Pilih tingkat kepercayaan, katakanlah, 99 persen. Kita perlu menemukan
kerugian yang tidak akan dilampaui dalam 99 persen kasus, atau sedemikian rupa sehingga 1
persen pengamatan, yaitu, 6 dari 624 kejadian, lebih rendah. Dari Gambar 1-8, angka ini
sekitar 3,6 persen. Pilihan tingkat kepercayaan dan cakrawala akan dibahas lebih rinci dalam
bab selanjutnya. Di sini, kami memilih tingkat kepercayaan 99 persen, yang telah menjadi
pilihan standar di industri. Tingkat kepercayaan yang lebih tinggi seharusnya memberikan
lebih sedikit kasus kerugian yang lebih buruk daripada VAR tetapi akibatnya akan
meningkatkan VAR. Pilihan holding period, misalnya 1 bulan atau 1 hari, juga relatif
subjektif. Cakrawala pendek biasanya dipilih untuk pedagang bank karena mereka memiliki
perputaran yang sangat tinggi dan berinvestasi dalam aset likuid yang dapat dijual dengan
sangat cepat. Sebaliknya, manajer investasi atau hedge fund biasanya memiliki horizon yang
lebih panjang, seperti 1 bulan. Idealnya, holding period sesuai dengan periode terpanjang
yang dibutuhkan untuk likuidasi portofolio yang teratur. Karena risiko meningkat dengan
cakrawala, cakrawala yang lebih panjang akan meningkatkan VAR.
 

91
GAMBAR 1-8 Mengukur nilai berisiko.

Kami sekarang siap untuk menghitung VAR dari portofolio $100

juta. Berdasarkan analisis sebelumnya, kami 99 persen yakin bahwa portofolio akan
turun tidak lebih dari $100 juta kali 3,6 persen, atau $3,6 juta, selama sebulan. Oleh karena
itu VAR adalah sekitar $3,6 juta. Risiko pasar dari portofolio ini sekarang dapat
dikomunikasikan secara efektif kepada audiens nonteknis dengan pernyataan seperti ini:
Dalam kondisi pasar normal , kerugian paling besar yang bisa dialami portofolio selama
sebulan adalah sekitar $3,6 juta pada tingkat kepercayaan 99 persen.
 

3.4 VAR dan Derivatif

Dalam arti luas, VAR memperluas metode penilaian saat ini
untuk instrumen derivatif . Untuk opsi harga, misalnya, kita perlu membuat asumsi tentang
distribusi faktor risiko pendorong. Opsi kemudian diberi harga dengan mengambil nilai
sekarang dari nilai opsi yang diharapkan pada saat jatuh tempo. Ini dibuat nyaman oleh
model Black-Scholes, yang menunjukkan bahwa penetapan harga dapat dilakukan seolah-
olah investor netral terhadap risiko. Jika tidak ada solusi bentuk
tertutup, simulasi numerik dapat digunakan. Dengan sedikit modifikasi, kerangka kerja ini
dapat digunakan juga untuk tujuan pengukuran risiko . Misalnya, simulasi dapat digunakan
untuk membangun distribusi nilai opsi di cakrawala. VAR kemudian
hanyalah kerugian terburuk dalam distribusi ini pada tingkat kepercayaan yang
diberikan. Gambar 1-9 membandingkan pandangan yang berbeda dari distribusi

92
hasil. Valuasi model fokus pada mean dari distribusi. VAR, di sisi lain,
menggambarkan variasi potensial dalam hasil. Pada saat yang sama, tampak jelas
bahwa tindakan VAR tidak dimaksudkan untuk memberikan potensi kerugian
terburuk. Perilaku di ekor dapat dianalisis melalui teknik pengujian stres, yang harus dilihat
sebagai pelengkap yang sangat diperlukan untuk VAR. Tabel 1-5 membandingkan
pendekatan penilaian dan manajemen risiko. Sementara kedua pendekatan memiliki banyak
kesamaan metodologi, ada beberapa perbedaan penting . Metode penilaian membutuhkan
ketelitian yang lebih karena harga yang akurat diperlukan untuk tujuan perdagangan. Ini
kurang begitu untuk metode manajemen risiko, yang hanya mencoba memberikan ukuran
kasar dari risiko penurunan; kesalahan harga juga cenderung untuk membatalkan. Perbedaan
lainnya adalah bahwa metode penilaian beroperasi di dunia yang netral risiko, sedangkan
metode manajemen risiko berurusan dengan distribusi aktual .
 
GAMBAR 1-9 Pandangan yang berbeda dari distribusi hasil.

Realisasi tiba-tiba bahwa tubuh kita besar pengetahuan di lapangan ofd erivatives bisa

dimanfaatkan dengan langsung untuk manajemen risiko menjelaskan mengapa VAR cepat
telah menjadi “patokan standar” untuk mengukur risiko keuangan. Tidak diragukan lagi ini
dibantu oleh upaya JP Morgan, yang meluncurkan sistem Risk Metrics pada Oktober 1994.
Tersedia gratis di Internet, Risk Metrics menyediakan umpan data untuk menghitung risiko

93
pasar. Ketersediaan data yang tersebar luas , serta manual teknis, segera melibatkan industri
dan mendorong penelitian akademis ke dalam manajemen risiko.

TABEL 1-5
Penilaian dan Manajemen Risiko
Penilaian derivatif Manajemen risiko
Prinsip Nilai diskon yang diharapkan Distribusi nilai masa depan
Fokus Pusat distribusi Ekor distribusi
Cakrawala Diskon nilai saat ini Nilai masa depan
Presisi Presisi tinggi diperlukan untuk Kurang presisi diperlukan,
tujuan penetapan harga kesalahan dibatalkan
Distribusi Risiko-netral Sebenarnya (fisik)

Sejak itu, metode VAR telah diterapkan pada berbagai risiko lain, yang akan dijelaskan
selanjutnya.

4. JENIS RISIKO KEUANGAN

Secara umum, risiko keuangan diklasifikasikan ke dalam kategori besar risiko pasar , risiko
likuiditas, risiko kredit, dan risiko operasional. Seperti yang akan kami tunjukkan, risiko
ini dapat berinteraksi satu sama lain.

4.1 Risiko Pasar

Risiko pasar adalah risiko kerugian akibat pergerakan tingkat atau volatilitas harga
pasar. Risiko pasar dapat mengambil dua bentuk: risiko absolut, diukur dalam dolar (atau
dalam mata uang yang relevan), dan risiko relatif, diukur relatif terhadap indeks
benchmark. Sementara yang pertama berfokus pada volatilitas pengembalian total,
yang terakhir mengukur risiko dalam hal kesalahan pelacakan, atau penyimpangan dari
indeks.
Risiko pasar dapat diklasifikasikan menjadi risiko directional dan
nondirectional. Risiko terarah melibatkan eksposur terhadap arah
pergerakan variabel keuangan , seperti harga saham, suku bunga, nilai tukar,
dan harga komoditas . Risiko nondirectional, kemudian, melibatkan risiko yang tersisa, yang
terdiri dari eksposur nonlinier dan eksposur ke posisi lindung nilai atau
volatilitas. Risiko dasar dibuat dari pergerakan tak terduga dalam harga relatif aset
dalam posisi lindung nilai, seperti uang tunai dan futures

94
atau spread suku bunga. Akhirnya, risiko volatilitas mengukur eksposur terhadap
pergerakan volatilitas aktual atau tersirat . Risiko pasar dikendalikan oleh batasan nosional ,
eksposur, ukuran VAR, dan pengawasan independen oleh manajer risiko. Risiko pasar adalah
pokok bahasan utama buku ini.

4.2 Risiko Likuiditas

Risiko likuiditas biasanya diperlakukan secara terpisah dari risiko lain yang dibahas di
sini. Ada dua bentuk, risiko likuiditas aset dan risiko likuiditas pendanaan. Risiko aset-
likuiditas , juga dikenal sebagai risiko pasar/produk-likuiditas, muncul ketika transaksi tidak
dapat dilakukan pada harga pasar yang berlaku karena ukuran posisi relatif terhadap lot
perdagangan normal. Risiko ini bervariasi antar kategori aset dan lintas waktu sebagai fungsi
dari kondisi pasar yang berlaku. Beberapa aset, seperti mata uang utama atau obligasi
Treasury, memiliki pasar yang dalam di mana sebagian besar posisi dapat dilikuidasi dengan
mudah dengan dampak harga yang sangat kecil. Di lain, seperti kontrak derivatif OTC
eksotis atau ekuitas pasar berkembang , setiap transaksi dapat dengan cepat mempengaruhi
harga. Tetapi ini juga merupakan fungsi dari ukuran posisi.
Risiko pasar/produk-likuiditas dapat dikelola dengan menetapkan batasan pada pasar
atau produk tertentu dan melalui diversifikasi. Risiko likuiditas dapat diperhitungkan secara
longgar ke dalam langkah-langkah VAR dengan memastikan bahwa cakrawala
setidaknya lebih besar dari periode likuidasi yang teratur.
 
Risiko likuiditas pendanaan, juga dikenal sebagai risiko arus kas, mengacu pada
ketidakmampuan untuk memenuhi kewajiban pembayaran, yang dapat memaksa likuidasi
dini, sehingga mengubah kerugian “kertas” menjadi kerugian yang direalisasikan. Ini
terutama merupakan masalah bagi portofolio yang diungkit dan tunduk pada panggilan
margin dari pemberi pinjaman. Risiko arus kas berinteraksi dengan risiko likuiditas produk
jika portofolio mengandung aset tidak likuid yang harus dijual di bawah nilai pasar wajar.
Memang, jika cadangan kas tidak mencukupi, kita mungkin memiliki situasi di mana
kerugian dalam nilai pasar menciptakan kebutuhan akan pembayaran tunai, yang dapat
menyebabkan likuidasi portofolio dengan harga yang tertekan. Siklus kerugian
yang mengarah ke margin call dan kerugian lebih lanjut ini kadang-kadang digambarkan
sebagai “ spiral kematian ” (lihat Kotak 1-2).

95
 Risiko pendanaan dapat dikendalikan dengan perencanaan kebutuhan arus kas yang
tepat, yang dapat dikendalikan dengan menetapkan batasan kesenjangan arus kas, dengan
diversifikasi, dan dengan mempertimbangkan bagaimana dana baru dapat dikumpulkan untuk
memenuhi kekurangan kas. Risiko likuiditas akan dianalisis pada Bab 13.
 

KOTAK 1-2
STRATEGI NETRAL PASAR ASKIN GAGAL
Beberapa dana lindung nilai mengalami kerugian besar dalam bencana pasar obligasi tahun
1994. David Askin mengelola dana $600 juta yang diinvestasikan dalam kewajiban hipotek
yang dijaminkan (CMO). CMO adalah sekuritas yang diperoleh dari pemisahan sekuritas
yang didukung hipotek dan harganya bisa rumit.
Dia menggembar-gemborkan dananya kepada investor sebagai nondirectional atau
pasar-netral, dalam kata - katanya, "Tanpa risiko gagal bayar, obligasi triple-A tinggi dan nol
korelasi dengan aset lain." David Askin menggunakan model penilaian kepemilikannya untuk
mengidentifikasi, membeli, dan melindungi nilai sekuritas dengan harga rendah, dengan
tujuan untuk mengembalikan 15 persen dan lebih banyak lagi kepada investor. Investasi $600
juta, bagaimanapun, telah dimanfaatkan menjadi total $2 miliar, yang sebenarnya bertaruh
pada suku bunga rendah . Dari Februari hingga April 1994, karena suku bunga
sedang didongkrak oleh The Fed, dana Askin harus memenuhi pembayaran agunan call
yang semakin besar yang pada akhirnya tidak dapat dipenuhi. Setelah pialang
melikuidasi kepemilikan mereka, yang tersisa dari dana lindung nilai $600 juta adalah $30
juta—dan sekelompok investor yang marah. Investor mengaku disesatkan tentang kondisi
dana tersebut. di . gejolak 1994, pasar CMO telah memburuk ke titik di mana CMO dikutip
dengan spread 10 persen, yang sangat besar. Seperti yang dikatakan oleh seorang pengamat,
“Dealer mungkin diwajibkan untuk membuat penawaran harga, tetapi tidak untuk nilai
ekonomi yang wajar .” Alih-alih menggunakan kutipan dealer, Askin hanya memberi
harga dananya sesuai dengan model penilaiannya sendiri. Penggunaan harga model
untuk menilai portofolio disebut oleh praktisi sebagai penandaan model.
Askin awalnya melaporkan kerugian 2 persen pada bulan Februari, tetapi
ini kemudian direvisi menjadi kerugian 28 persen. Satu tahun kemudian dia diberi sanksi
oleh Securities and Exchange Commission karena salah mengartikan nilai dananya. Dia juga
dilarang dari industri investasi selama minimal 2 tahun. Investor Askin adalah korban dari
risiko pasar, likuiditas, dan model.
96
4.3 Risiko Kredit
Risiko kredit adalah risiko kerugian karena fakta bahwa pihak lawan mungkin tidak mau atau
tidak mampu memenuhi kewajiban kontraktual mereka. Efeknya diukur dengan biaya
penggantian arus kas jika pihak lain gagal bayar. Kerugian ini mencakup eksposur, atau
jumlah yang berisiko, dan tingkat pemulihan, yang merupakan proporsi yang dibayarkan
kembali kepada pemberi pinjaman, biasanya diukur dalam "sen pada dolar." Kerugian karena
risiko kredit, bagaimanapun, dapat terjadi sebelum default yang sebenarnya.
Secara lebih umum, risiko kredit harus didefinisikan sebagai potensi kerugian dalam
nilai mark-to-market yang mungkin terjadi karena terjadinya peristiwa
kredit. Sebuah peristiwa kredit terjadi ketika ada perubahan dalam kemampuan counterparty
ini pemabuk membentuk kewajibannya. Jadi perubahan harga pasar utang karena
perubahan peringkat kredit atau persepsi pasar tentang default juga dapat dilihat
sebagai risiko kredit, menciptakan beberapa tumpang tindih antara risiko kredit dan risiko
pasar.
Risiko kredit juga termasuk risiko kedaulatan. Ini terjadi, misalnya, ketika negara-
negara memberlakukan kontrol valuta asing yang membuat pihak lawan tidak
mungkin memenuhi kewajiban mereka. Sedangkan risiko default umumnya adalah spesifik
perusahaan, risiko berdaulat adalah spesifik negara.
Salah satu bentuk khusus dari risiko kredit adalah risiko penyelesaian, yang terjadi
ketika dua pembayaran dipertukarkan pada hari yang sama. Risiko ini muncul
ketika pihak lawan dapat gagal bayar setelah lembaga melakukan pembayaran. Pada hari
penyelesaian, eksposur ke default counterparty sama dengan nilai penuh dari pembayaran
yang jatuh tempo. Dalam Sebaliknya, presettlement paparan hanya nilai terjaring dari
dua pembayaran. Risiko penyelesaian sangat nyata untuk transaksi valuta asing,
yang melibatkan pertukaran pembayaran dalam mata uang yang berbeda pada waktu yang
berbeda, seperti yang ditunjukkan pada Kotak 1-3. Risiko kredit dikendalikan oleh batas
kredit pada nosional , eksposur saat ini dan potensi , dan semakin banyak fitur peningkatan
kredit seperti membutuhkan agunan atau penandaan ke pasar. Metode baru untuk mengukur
risiko pasar sekarang diperluas ke risiko kredit. Risiko kredit akan dianalisis pada Bab 18.
 
KOTAK 1-3
RISIKO PENYELESAIAN HERSTATT
Pada tanggal 26 Juni 1974, pada pukul 15:30 Waktu Eropa Tengah, otoritas
Jerman menutup Bankhaus Herstatt , sebuah bank menengah yang bermasalah. Namun, bank
97
tersebut sangat aktif di pasar valuta asing. Pada saat penutupan, beberapa rekanannya di AS
telah mengirimkan sejumlah besar mark Deutsche tetapi belum menerima dolar sebagai
gantinya karena pasar AS baru saja dibuka. Bank-bank AS ini mengalami kerugian
dalam jumlah penuh yang telah mereka kirim. Ini menciptakan gangguan di pasar keuangan
dan mengirim volume transaksi global dalam putaran ekor .
Episode risiko sistemik ini membuat para bankir sentral menyadari
perlunya koordinasi di tingkat global. Herstatt adalah pendorong untuk pembentukan Basel
Committee on Banking Supervision (BCBS), yang 15 tahun kemudian mengumumkan
persyaratan kecukupan modal untuk sistem perbankan.

4.4 Risiko Operasional

Risiko operasional adalah risiko kerugian akibat tidak memadainya atau
gagalnya proses internal , orang dan sistem atau dari kejadian eksternal. Proses yang tidak
memadai atau gagal dapat menyebabkan kerusakan informasi, pemrosesan transaksi, sistem
penyelesaian, atau lebih umum lagi, masalah dalam operasi back-office, yang berhubungan
dengan pencatatan transaksi dan rekonsiliasi perdagangan individu. Risiko operasional juga
dapat menimbulkan risiko pasar atau kredit. Misalnya, masalah operasional dalam transaksi
bisnis, seperti penyelesaian “gagal”, dapat menimbulkan risiko pasar karena biayanya
mungkin bergantung pada pergerakan harga pasar. Risiko model adalah bagian dari proses
internal yang tidak memadai. Ini mengacu pada risiko kerugian karena fakta bahwa model
penilaian mungkin cacat. Pedagang yang menggunakan model penetapan harga opsi
konvensional, misalnya, dapat terkena risiko model jika model
tersebut salah ditentukan . Sayangnya, risiko model sangat berbahaya. Menilai risiko ini
membutuhkan pengetahuan mendalam tentang proses pemodelan. Untuk menjaga terhadap
risiko model, model harus tunduk pada evaluasi independen menggunakan harga pasar, jika
tersedia, atau evaluasi di luar sampel yang objektif.
Risiko orang termasuk penipuan internal atau eksternal, seperti situasi di
mana pedagang dengan sengaja memalsukan informasi. Hal ini juga terkait dengan risiko
pasar. Pedagang nakal biasanya memalsukan posisi mereka setelah mereka
mengalami kerugian pasar yang besar. Risiko operasional juga mencakup risiko hukum, yang
timbul dari paparan denda, penalti, atau ganti rugi akibat tindakan pengawasan,
serta penyelesaian pribadi. Risiko hukum umumnya terkait dengan risiko kredit karena pihak
lawan yang kehilangan uang dalam suatu transaksi dapat mencoba mencari alasan hukum
untuk membatalkan transaksi tersebut (lihat, misalnya, Kotak 1-4). Ini juga dapat berupa

98
tuntutan hukum pemegang saham terhadap perusahaan yang menderita kerugian
besar. Setelah Procter & Gamble mengumumkan bahwa mereka telah kehilangan $ 195 juta
pada swap suku bunga kompleks yang dilakukan dengan Bankers Trust, misalnya, pemegang
saham yang tidak puas mengajukan gugatan terhadap eksekutif perusahaan.
Risiko hukum dikendalikan melalui kebijakan yang dikembangkan
oleh penasihat hukum lembaga dengan berkonsultasi dengan manajer risiko dan manajemen
senior. The i nstitution harus memastikan bahwa kesepakatan dengan pihak dapat
ditegakkan sebelum kesepakatan apapun terwujud. Meski begitu, situasi yang melibatkan
kerugian besar sering berakhir dengan litigasi yang mahal hanya karena taruhannya begitu
besar.

KOTAK 1-4
RISIKO KREDIT DAN RISIKO HUKUM
Investor yang kehilangan uang dalam suatu transaksi memiliki kebiasaan buruk beralih
ke pengadilan untuk membatalkan transaksi. Salah satu pendekatan tersebut
adalah klaim ultra vires yang digunakan oleh pemerintah kota untuk membatalkan transaksi
yang merugi. Doktrin hukum yang mendasari klaim ini adalah bahwa kegiatan investasi itu
ilegal karena melampaui kewenangan pemerintah kota.
Situasi paling ekstrem yang dihadapi sejauh ini adalah pertukaran suku bunga
yang dilakukan oleh dewan kota di Inggris. Kotamadya Hammersmith dan Fulham telah
mengambil posisi besar dalam pertukaran suku bunga yang ternyata menghasilkan kerugian
besar. Pertukaran tersebut kemudian dinyatakan tidak sah oleh Pengadilan Tinggi
Inggris . Pengadilan memutuskan bahwa dewan kota tidak memiliki wewenang
untuk melakukan transaksi ini dan oleh karena itu kota tidak bertanggung jawab atas kerugian
tersebut. Akibatnya, rekanan bank mereka harus menelan kerugian sebesar $ 178
juta. Dengan demikian kerugian pasar yang besar menyebabkan default, yang dimungkinkan
oleh pertimbangan hukum .
Perlindungan terbaik terhadap risiko operasional terdiri dari redundansi sistem,
pemisahan tanggung jawab yang jelas dengan kontrol internal yang kuat, dan perencanaan
kontinjensi yang teratur. Industri saat ini membuat langkah besar dalam mengukur dan
mengendalikan risiko operasional. Seperti halnya risiko pasar dan kredit , risiko operasional
kini semakin dikuantifikasi. Risiko operasional akan dianalisis di Bab 19.

99
KESIMPULAN
Bab ini telah menunjukkan bagaimana risiko keuangan telah menyebabkan
pertumbuhan pasar derivatif dan metode manajemen risiko berbasis VAR
modern. Oleh sekarang, manajemen risiko telah menjadi aspek penting dari rekayasa
keuangan. Metode VAR telah merevolusi manajemen risiko keuangan. VAR adalah bahasa
umum untuk membandingkan risiko pasar yang berbeda. Ini adalah ukuran
risiko statistik dari potensi kerugian.
Gagasan utama di balik VAR, yang kembali ke Markowitz, adalah untuk
mempertimbangkan total risiko portofolio di tingkat tertinggi institusi. Jadi VAR
memperhitungkan efek leverage dan diversifikasi. Awalnya diterapkan pada risiko pasar,
sekarang digunakan untuk mengukur risiko kredit, risiko operasional,
dan risiko entreprisewide.
Jangan sampai kita lupa, VAR bukanlah obat mujarab. Langkah-langkah VAR hanya
berguna di sehingga sejauh pengguna memahami keterbatasan mereka. Keterbatasan ini
adalah pokok bahasan Bab 21. Sebagaimana Till Guldimann , yang saat itu menjadi kepala
penelitian global JP Morgan, menjelaskan sistem perusahaannya, “ Metrik Risiko bukanlah
pengganti manajemen, pengalaman, dan penilaian yang baik. Ini adalah kotak peralatan,
bukan kotak hitam.” Jadi VAR hanyalah perkiraan terdidik dari risiko pasar. Ini tidak
mengurangi nilainya, meskipun. Perkiraan terdidik telah digunakan secara luas di bidang
lain. Demikian juga, teknik kadang-kadang didefinisikan sebagai "seni pendekatan" (sebagai
lawan dari ilmu pasti). Konsep yang sama berlaku untuk sistem manajemen risiko.
Secara keseluruhan, VAR harus dilihat sebagai prosedur yang diperlukan tetapi tidak
cukup untuk mengelola risiko. Ini harus dilengkapi dengan tes stres, batasan, dan kontrol , di
samping fungsi manajemen risiko yang independen. Memang, meluasnya penggunaan VAR
telah menyebabkan fokus luas pada praktik manajemen risiko yang baik. Menurut saya,
perkembangan ini menguntungkan.

100