PENGGUNAAN METODE CAPITAL ASSET PRICING MODEL

(CAPM) DALAM KEPUTUSAN BERINVESTASI PADA SUB

SEKTOR OTOMOTIF DAN KOMPONEN YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA (BEI) PERIODE 2006-2019
Fauzia Lestari1, Yudhia Mulya2, Vera Mitha Nia3
1
Mahasiswa, Fakultas Ekonomi, Universitas Pakuan
2
Dosen Ketua Komisi Pembimbing, Fakultas Ekonomi Universitas Pakuan
3
Dosen Anggota Komisi Pembimbing, Fakultas Ekonomi Universitas Pakuan
Email: Rosita.fauzia@gmail.com

ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk membantu investor mengetahui saham mana yang
dikategorikan undervalued dan mana saham yang dianggap overvalued menggunakan
metode CAPM. Penelitian ini merupakan penelitian deskriptif kuantitatif. Sampel yang
diteliti menggunakan saham sektor otomotif dan komponen yang terdaftar di BEI periode
2006-2019. Kriteria pemilihan saham dalam penelitian ini yaitu memilih saham yang
undervalued dimana Ri>E(Ri). Hasil penelitian menunjukan bahwa sektor otomotif dan
komponen memiliki beta yang defensif yaitu sebesar (0,47038 < 1). Rata-rata return sektor
otomotif sebesar 0,55% dengan kategori saham pada sektor ini memperoleh hasil yaitu 8
dari 9 sampel penelitian adalah saham undervalued atau [Ri.>E(Ri)]. Saham tersebut
adalah ASII, AUTO, GDYR, IMAS, INDS, MASA, PRAS dan SMSM. Terdapat 1 saham
yang dikategorikan saham overvalued yaitu saham GJTL.
Kata Kunci: return, risiko, undervalued, overvalued dan CAPM.

ABSTRACT
This study aims to help investors determine which stocks are categorized as
undervalued and which stocks are considered overvalued using the CAPM method. This
research is quantitative descriptive. The sample studied uses the automotive sector stocks
and components listed on the IDX for the period 2006-2019. The criteria for selecting
stocks in this study are choosing undervalued stocks where Ri> E (Ri). The results showed
that the automotive sector and components had a defensive beta (0.47038 <1). The
average return of the automotive sector is 0.55% with the stock category in this sector
getting results, namely 8 of the 9 research samples are undervalued stocks or [Ri.> E
(Ri)]. These shares are ASII, AUTO, GDYR, IMAS, INDS, MASA, PRAS and SMSM. There
is 1 share that is categorized as overvalued stock, namely GJTL shares.
Keywords: return, risiko, undervalued, overvalued dan CAPM.

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS PAKUAN 1

 PENDAHULUAN
Perkembangan ekonomi global saat
ini terus bertumbuh dari tahun ketahun.
Semakin bertumbuhnya perekonomian
juga diiringi dengan muncul dan
berkembangnya perusahaan-perusaahan
baru dari lingkup bisnis domestik hingga
ligkup bisnis internasional yang mencakup
batasan berbagai Negara luas. Seorang
investor melihat kondisi ini tentunya
mencari-cari dimana ia harus
menanamkan modalnya. Pasar modal
merupakan wadah yang menyediakan
segala informasi yang mempuni mengenai
investasi dan akan disukai oleh para
investor. Pasar modal menjadi alternatif
investasi dengan memberikan return yang
tinggi dan risiko yang tinggi pula.
Investasi yang diharapkan seorang
investor, adalah investasi yang dapat
memberikan return yang positif bagi
investasinya. Seorang investor harus dapat
melihat mana saja nilai saham yang baik
dan yang tidak. Investor akan sangat
senang apabila mendapatkan investasi
yang tinggi dari waktu kewaktu. Oleh
karena itu, investor dan investor potensial
memiliki kepentingan untuk mampu
memprediksi berapa besar investasi
mereka. Investor selalu mencari alternatif
investasi yang memberikan return
tertinggi dengan tingkat risiko tertentu.
Mengingat resiko yang melekat pada
investasi saham lebih tinggi dari investasi
perbankan Aqil (2010:2).
Salah satu caranya adalah dengan
melakukan analisis fundamental pada
emiten. “Analisis fundamental adalah
analisis penentu nilai seperti prospek
pendapatan yang dihasilkan oleh
perusahaan yang dilihat dari prospek
FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS PAKUAN
ekonomi negara serta lingkungan bisnis
perusahaan tersebut untuk mencari harga
saham.” Bodie (2014:34) Salah satu
caranya adalah dengan melihat prospek
pertumbuhan industri. Peneliti
memasukan indikator PDB Sektor rill dan
kapitalisasi pasar sebagai acuan untuk
melihat prospek yang terdapat pada sektor
otomotif dan komponen.
Badan Pusat Statistika (PDB) sektor
lewat rilisan datanya menunjukan bahwa
sektor otomotif dan komponen bergerak
kearah yang positif dari tahun 2006- 2019.
Sektor ini mengalami pergerakan konstan
rata-rata sebesar 9,92% dengan angka
tertinggi pada tahun 2012 sebesar 41,3%.
Tingkat pendapatan disektor ini didorong
dari aktivitas konsumsi masyarakat akan
pembelian otomotif dan komponen baik
impor maupun dalam negeri.
Selain melihat PDB rill dari sektor
tersebut, seorang investor biasanya
membuat keputusan berinvestasi pada
perkembangan kapitalisasi pasar. Nilai
kapitalisasi pasar merupakan indikator
menggambarkan perkembangan sebuah
bursa saham. Nilai kapitalisasi pasar juga
merupakan gambaran nilai pasar baik
individu saham maupun bursa saham
disuatu Negara. Indikator ini adalah salah
satu acuan seorang investor maupun
analis. Semakin besar kapitalisasi pasar
suatu saham maka akan semakin
menunjukan bahwa perusahaanya adalah
perusahaan berskala besar dan dapat
dipercaya oleh masyarakat atau investor.
Berikut data kapitalisasi pasar pada sektor
otomotif dan komponen tahun 2006-2019.
2
 Tahun IHSG Sub sektor otomotif dan Komponen Presentase
Mill (Rp) Mill (Rp)
2006 1249,07 70,98 5,68%
2007 1988,32 74,085 3,73%
2008 1076,5 50,035 4,65%
2009 2363 150,827 6,38%
2010 3247,1 252,931 7,79%
2011 8760 348,21 3,98%
2012 4126,1 355,69 8,62%
2013 4219,02 324,499 7,69%
2014 5228,04 352,51 6,74%
2015 4872,7 276,163 5,67%
2016 5753,61 367,378 6,39%
2017 7052,39 368,695 5,23%
2018 7023,5 371,07 5,28%
2019 7265,02 314,197 4,32%
Rata-rata Kapitalisasi Pasar 5,87%
Sumber: www.idx.co.id dan diolah oleh peneliti 2020
Tabel 1
Tabel Kapitalisasi Pasar Perusahaan Sub Sektor Otomotif dan Komponen 2006-2019
Tabel 1 menggambarkan kapitalisasi Seorang investor harus memiliki
pasar pada perusahan sub sektor otomotif kemampuan untuk menganalisis, dengan
dan komponen tahun 2006-2019 memiliki melakukan berbagai pertimbangan,
tren positif dengan rata-rata kapitalisasi perhitungan dan selanjutnya menganalisis
pasar dari tahun 2006-2019 >5% yaitu sebelum memutuskan untuk berinvestasi.
sebesar 5,87%. Hal ini menggambarkan Untuk membantu para investor, terdapat
bahwa perusahaan di sub sektor Otomotif metode untuk menilai serta menyeleksi
dan Komponen memiliki kontribusi yang saham undervalued dan overvalued serta
besar terhadap keseluruhan pasar. Dimana meminimalisir saham yang beresiko dan
sektor ini berarti adalah sektor yang mendapatkan keuntungan yang
memiliki prospek yang baik bagi investor. maksimum, yaitu metode Capital Assets
“Kemenperin mengatakan, industri Pricing Model (CAPM). Dalam CAPM,
otomotif merupakan salah satu sektor return dan resiko adalah salah satu
andalan yang telah diprioritaskan komponen utama dalam mendapatkan
pengembangannya karena berperan besar penilaian suatu saham yang terbaik dari
terhadap pertumbuhan ekonomi nasional. sebuah sekuritas. Menurut model CAPM,
Apalagi, Indonesia masih menjadi Negara risiko dan return memiliki hubungan yang
tujuan utama untuk investasi di sektor positif linear atau sering disebut (high risk
industri otomotif. (Siaran Pers, 24/7). high return) artinya hasil investasi yang
Menurut Gaikindo (2018), mengatakan tinggi, mengandung risiko yang besar.
perkembangan sektor otomotif setiap Berikut adalah perkembangan return
tahun diprediksi melaju bahkan menjadi saham pada perusahaan sub sektor
tulang punggung pemerintah dalam otomotif dan komponen pada tahun 2014-
mewujudkan target pertumbuhan industri 2019.
sebesar 5,67%.

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS PAKUAN 3

 Return Saham
5% ASII
0%
AUTO
-5%
GDYR
-10%
GJTL
-15%
-20% IMAS
SMS
ASII AUTO GDYR GJTL IMAS INDS MASA PRAS INDS
M
Return 1% -3% -3% 3% -3% -3% -17% -3% -3% MASA

Sumber data: www.Yahoofinance.com (Data yang sudah diolah oleh peneliti 2019)
Gambar 1
Grafik Rata-Rata Return Saham sub Sektor Otomotif dan Komponen 2014-2019
Gambar return diatas, terdapat dua perusahaan yang memiliki
memperlihatkan bahwa sektor yang return lebih besar dari rata-rata return 6
dianggap menjadi tulang punggung tahun terakhir dan juga mendapatkan rata-
pemerintah dalam mewujudkan target rata return dalam 6 tahun terakhir ≥1%
pertumbuhan industri tidak selalu yaitu ASII dan GJTL.
memberikan return yang baik pula. Hanya

Beta Saham
2.000
ASII
AUTO 1.500
Axis Title

GDYR 1.000
GJTL 0.500
IMAS -
AUT MAS SMS
INDS ASII GDYR GJTL IMAS INDS PRAS
O A M
MASA beta 1.20 1.20 0.62 1.80 0.76 1.18 0.48 0.93 0.54

Sumber data: www.Yahoofinance.com (Data yang sudah diolah oleh peneliti 2019)
Gambar 2
Grafik Rata-Rata Beta Saham Perusahaan Sektor Otomotif dan Komponen 2014-2019

Berdasarkan grafik risiko yang memiliki nilai beta <1 yaitu, GDYR,
sistematis (β) 9 perusahaan sektor IMAS, MASA, PRAS dan SMSM yang
otomotif dan komponen memiliki nilai dapat diartikan memiliki risiko yang
beta yang beragam. Terdapat 5 perusahaan rendah. Selain itu terdapat 4 emiten yang

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS PAKUAN 4

memiliki nilai beta >1 yaitu, ASII, AUTO,
GJTL dan INDS. Menurut Maharani
(2013), Suatu saham dengan beta satu
berarti perubahan tingkat keuntungan
suatu saham berubah secara proposional
dengan perubahan tingkat keuntungan
pasar. Saham dengan beta lebih dari satu
merupakan saham yang relatif lebih peka
terhadap perubahan pasar, sedangkan beta
kurang dari satu disebut sebagai saham
defensif.
Adapun tujuan dari penelitian yang
ingin dicapai penulis dalam penelitian ini
adalah sebagai berikut: 1) Untuk
mengetahui tingkat pengembalian saham
TINJAUAN PUSTAKA
Teori Investasi
Menurut Tandelilin (2010:2)
“investasi dapat diartikan sebagai
komitmen untuk mendapatkan sejumlah
dana pada saat ini dengan tujuan
memperoleh kuntungan dimasa yang akan
datang.” Seorang investor membeli
sejumlah saham saat ini dengan harapan
memperoleh keuntungan dari kenaikan
harga saham ataupun sejumlah dividen
dimasa yang akan datang, sebagai imbalan
atas waktu dan resiko yag terkait dengan
investasi tersebut.
Adapun menurut Jogiyanto (2017),
“investasi adalah penundaan konsumsi
sekarang untuk dimasukkan ke aktiva
produktif selama periode waktu yang
tertentu”.
Return Saham
Return dapat berupa return realisasi
yang sudah terjadi atau return ekspektasi
yang belum terjadi tetapi yang
diharapkan akan terjadi di masa yang
akan datang. Return realisasi dihitung
dengan mengunakan data historis. Return
realisasi sangat penting karena digunakan
FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS PAKUAN
(Ri) dan resiko (β) dengan menggunakan
metode Capital Assets Pricing Model
(CAPM). 2) Untuk megelompokan dan
penilaian yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia studi pada sektor Otomotif dan
Komponen yang Undervalue dan
Overvalue berdasarkan metode Capital
Asset Pricing Model (CAPM). 3) Untuk
mengetahui Secara simultan
pengelompokan dan penilaian saham pada
perusahaan sektor perusahaan sektor
Otomotif dan Komponen yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia berdasarkan metode
Capital Asset Pricing Model (CAPM
sebagai salah satu pengukur kinerja dari
perusahaan dan dasar penentuan return
ekspektasi. Return ekspektasi adalah
return yang diharapkan akan diperoleh
investor di masa mendatang.
Return saham adalah tingkat
pengembalian yang diperoleh investor
dari kegiatan investasi dan dinyatakan
dalam satuan. According to Lawrence J.
Gitman and Chad J. Zutter (2009)
“return is the total gain or loss
experience on an investment over a give
period of time. It commonly measured as
the change in value slip any cash
distributing during period of time,
expressed as a percentage of the
beginning period investment value.”
Menurut Jogiyanto (2017),
“return merupakan hasil yang
diperoleh dari investasi.”
Formulasi Return
Pengukuran hasil (return)
merupakan konsep yang sangat penting
dalam manajemen investasi. Alasan
utama yang menyatakan kepentingan
konsep pengukuran hasil adalah untuk
mendapatkan suatu ukuran tingkat
5
pengembalian investasi yang dilakukan 3. Tingkat Pengembalian Bebas Risiko
perusahaan. Tingkat pengembalian yang Tingkat pengembalian bebas risiko
digunakan untuk mengekspektasian merupakan tingkat atas aset financial
keuntungan tersebut, adalah: yang tidak berisiko. Tingkat
1. Tingkat pengembalian saham pengembalian ini merupakan dasar
individu penetapan return minimum, karena
return investasi pada sektor aset
Tingkat pengembalian saham
berisiko harus lebih besar dari return
individu adalah pendapatan yang
aset tudak berisiko. Dasar pengukuran
diterima berupa dividen atau
yang digunakan dalam tingkat
pendapatan dari perubahan harga
pengembalian ini adalah tingkat suku
pasar dari transaksi perdagangan
bunga sekuritas yang dikeluarkan
saham yang dihitung dalam kurun
oleh pemerintah, yaitu Sertifikat Bank
waktu satu bulan. Menurut
Indonesia atau SBI. Perhitungan
(Jogiyanto,2017) rumus yang
tingkat pengembalian bebas risiko
digunakan untuk menghitung tingkat
menurut artikel dari Yohantin (2009)
pengembalian saham individu adalah
dapat dirumuskan sebagai berikut:
sebagai berikut:
∑𝑛𝑖 1 = 𝑇𝑖𝑛𝑔𝑘𝑎𝑡 𝑠𝑢𝑘𝑢 𝑏𝑢𝑛𝑔𝑎 𝑆𝐵𝐼
𝑃 − 𝑃𝑡−1 𝑅𝑓 =
𝑅𝑖 = 𝑡 𝑛
𝑃𝑡−1

Beta
Notasi:
“Beta adalah kovarians return
𝑅𝑖 = return saham sekuritas dengan return pasar yang
𝑃𝑡 = harga saham pada saat t distandarisasi dengan varians return
𝑃𝑡−1 = harga saham pada saat t-1 saham.” Tandelilin (2010). Menurut
2. Tingkat pengembalian pasar Jogiyanto (2017), beta merupakan suatu
Tingkat pengembalian pasar pengukur volatilitas (volatility) return
adalah tingkat dimana pengembalian suatu sekuritas atau retun portofolio
tersebut didasarkan pada terhadap return pasar. Volatilitas dapat
perkembangan indeks harga saham. didefinisikan sebagai fluktuasi dari return-
rumus yang digunakan untuk return suatu sekuritas atau portofolio
menghiung tingkat pengembalian dalam suatu peiode waktu tertentu. Jika
pasar, menurut (Jogiyanto, 2017) fluktuasi return-return sekuritas atau
dapat dirumuskan sebagai berkut: portofolio secara statistic mengikuti
fluktuasi dari return-return pasar, maka
𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡 − 𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡−1
𝑅𝑚 = beta dari sekuritas atau portofolio disebut
𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡−1
dikatakan bernilai 1.
Rumus untuk risiko sistematis tiap
Notasi: sekuritas adalah sebagai berikut:
𝑅𝑚 =Tingkat pengembalian pasar 𝑁
𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡 =Indeks harga saham periode t (𝑅𝑖 − 𝑅𝑖 )(𝑅𝑚 − 𝑅𝑚
𝛽𝑖 = ∑ ( )
𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡−1 =Indeks harga saham (𝑅𝑚 − 𝑅𝑚 )
𝑡=1
periode t-1

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS PAKUAN 6

Notasi :
β :beta sekuritas ke-i
Ri : return realisasi sekuritas ke-i
Rm : return pasar
Rm : rata- rata return pasar
Ri
: rata-rata return realisasi sekuritas
ke-i
N : Jumlah data
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Kemampuan untuk mengestimasi
retun suatu individual sekuritas
merupakan hal yang sangat penting dan
diperlukan oleh investor. Oleh karena itu
kehadiran Capital Aset Pricing Model
(CAPM) yang dapat digunakan untuk
mengestimasi return suatu sekuritas
dianggap sangat penting dibidang
keuangan dan investasi.” Jogiyanto
(2017).
Menurut Bodie (2014), “CAPM
merupakan sekumpulan prediksi
mengenai keseimbangan perkiraaan imbal
hasil terhadap aset berisiko. Jogiyanto
(2017) juga mengemukakan definisi
CAPM yaitu model yang digunakan untuk
menentukan harga-harga aktiva dalam
keadaan ekuilibrium. Jogiyanto (2017)
menjelaskan rumus CAPM sebagai
berikut:
E(Ri) =Rf + βi [E(Rm) –Rf]
Notasi:
(𝑅𝑖) :Tingkat Pengembalian yang
diharapakan CAPM
Rf :Tingat pengembalian bebas risiko
Rm :Tingkat pengembalian pasar
𝛽 : Risiko beta
Hubungan Return dan Risiko dalam
Capital Asset Pricing (CAPM)
Keseimbangan pasar dalam CAPM
digambarkan dalam dua bentuk hubungan
antara expected return dan risiko
investasi, yaitu capital market line (CML)
dan security market line (SML). Keadaan
ekuilibrium pasar yang berhubungan
FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS PAKUAN
dengan return ekspektasi dan risiko dapat
digambarkan oleh Capital Market Line
(CML), sedangkan untuk sekuritas
individual hubungan antara return
ekspektasi dan risiko dapat digambarkan
oleh Security Market Line (SML).
Pengelompokan Saham Efisien dan
Keputusan Investasi Berdasarkan
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
1. Efisien/ Good
Keputusan yang diambil oleh
investor adalah membeli atau
mempertahankan saham, keadaan
saham efisien menunjukan bahwa
[Ri>E(Ri)]. Dengan kata lain harga
saham mengalami underprice/
undervalue. Undervalue adalah suatu
kondisi dimana harga sekuritas
tersebut lebih rendah dari harga
sekuritas pasar atau harga wajar
2. Tidak Efisien/ Not Good
Saham tidak efisien keputusan
yang diambil oleh investor adalah
menjual saham sebelum harga saham
turun. Keadaan saham tidak efisien
menunjukan bahwa [Ri>E(Ri)].
Dengan kata lain harga saham
mengalamioverpriced/overvalue.
Overvalue adalah suatu kondisi
dimana harga sekuritas tersebut
lebih tinggi dari harga sekuritas
pasar atau harga wajar
MOTODOLOGI
Objek penelitian yang difokuskan
pada penelitian ini adalah Return dan
Risiko pada sub sektor otomotif dan
komponen. Unit analisis yang digunakan
pada penelitian ini yaitu industri yaitu
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia yaitu perusahaan sub sektor
otomotif dan komponen. Pada penelitian
ini, lokasi penelitian yaitu perusahaan sub
sektor otomotif dan komponen. Penelitian
7
 ini menggunakan sumber data sekunder 5. Menghitung tingkat pengembalian
maka dari itu lokasi penelitian diperoleh bebas risiko melalui BI Rate tahun
melalui laman resmi Bursa Efek 2006-2019
Indonesia (BEI) diunduh (download).
6. Menghitung beta masing-masing
Dengan sumber data sejunder yaitu situs
resmi BEI (www.idx.co.id), Yahoo saham periode 2006-2019
Finance (www.yahoofinance.com), dan 7. Menghitung tingkat pengembalian
Bank Indonesia (www.bi.go.id). Pada yang diharapkan (Return Ekpektasi)
penelitian ini metode penarikan sampel berdasarkan CAPM
yang digunakan peneliti adalah metode 8. Pengelompokan saham undervalued
Purposive Sampling yaitu penarikan dan overvalued berdasarkan garis
sampel berdasarkan kriteria
Security Market Line (SML).
yangdisesuaikan dengan tujuan
penelitian. dengan kriterianya adalah HASIL DAN PEMBAHASAN
perusahaan yang terdaftar di BEI dan Hasil Analisis Tingkat Pengembalian
data yang tersedia lengkap pada periode Saham Individu (Return)
Januari 2006- Desember 2019 pada Tabel 2
sektor otomotif dan komponen. Sampel Hasil Perhitungan Return Saham 2006-
yang didapat adalah 9 perusahaan dari 13 2019
perusahaan. No Kode Nama Emiten Ri
Metode pengolahan data yang 1 ASII Astra International Tbk. 3,40%
digunakan yaitu Capital Asset Pricing
Model (CAPM). Penelitian ini digunakan 2 AUTO Astra Otoparts Tbk. 0,61%
untuk mengetaui gambaran mengenai 3 GDYR Goodyear Indonesia Tbk. 0,89%
pengambilan keputusan investasi saham
yang dilakukan oleh investor 4 GJTL Gajah Tunggal Tbk. 0,31%
menggunakan Capital Asset Pricing 5 IMAS Indomobil Sukses International 1,97%
Model (CAPM) pada saham sub sektor Tbk.
otomotif dan komponen. Perhitungannya 6 INDS Indospring Tbk. 4,32%
digunakan dengan menggunakan program 7 MASA Multistrada Arah Sarana Tbk. 0,97%
Microsoft Excel. Berikut tahap-tahap
analisis penelitian: 8 PRAS Prima Alloy Steel Universal Tbk. 0,83%
1. Mengumpulkan data harga saham sub 9 SMSM Selamat Sempurna Tbk. 2,28%
sektor otomotif dan komponen periode
Sumber: Data diolah Oleh Peneliti 2020
2006-2019, yaitu data bulanan closing
Berdasarkan tabel return diatas
price. dari tahun 2006-2019 saham yang
2. Mengumpulkan data harga saham memiliki return tertinggi yaitu saham
IHSG tahun 2006-2019 yaitu data INDS sebesar 4,32%. Return tertinggi ini
bulanan closing price disebabkan oleh kinerja perusahan yang
3. Menghitung return masing-masing dianggap baik oleh investor.
Hasil Analisis Tingkat Pengembalian
saham
Pasar (Return Market)
4. Menghitung return pasar
Tabel 3
Hasil Perhitungan Rata-rata Return Pasar
2006-2019

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS PAKUAN 8

 Rata-rata RM 0,566% sebesar 0,5379%, artinya apabila investor
Max RM 19,59% menanamkan modalnya pada SBI maka
per bulan investor akan memperoleh
Min RM -31,96%
keuntungan sebesar 0,5379% dengan
Sumber: Data diolah Oleh Peneliti 2020 risiko 0%.
Dari hasil perhitungan yang Hasil Analisis Risiko Sistematis
menunjukan bahwa rata-rata Rm bernilai Masing- masing Saham Individu (βi)
positif yaitu sebesar 0,566%, yang berasal
Berdasarkan hasil analisi
dari jumlah total Rm sebesar 95,15%
menunjukan rata-rata βi bernilai kurang
dibagi dengan jumlah total bulan dalam
dari 1 (0,47038 < 1), sehingga secara
periode penelitian yaitu 169 bulan.
umum perusahaan yang dijadikan sampel
Tingkat pengembalian pasar terendah
penelitian memiliki risiko sistematis yang
terjadi pada bulan September 2008
rendah dan cenderung pasif dalam
sebesar -31,96%, yang menggambarkan
merespon perubahan harga pasar. Saham
perdagangan saham di Indeks Saham
yang memiliki nilai β>1 hanya terdapat
Gabungan pada bulan tersebut mengalami
satu emiten sekaligus memiliki nilai
kelesuan. Kondisi ini dikarenakan
risiko sistematis tertinggi yaitu saham
buruknya keadaan pasar finansial global,
GJTL, artinya saham ini memiliki tingkat
yang menyebabkan perilaku investor
keuntungan yang meningkat lebih besar
semakin negatif terhadap pasar negara
dibandingkan dengan tingkat keuntungan
berkembang dan berdampak pula pada
keseluruhan saham di pasar dan bergerak
Indonesia. Tingkat pengembalian pasar
searah dengan naik turunnya return pasar
tertinggi terjadi pada bulan Maret 2009
(Rm), saham jenis ini sering disebut
sebesar 19,59%, dikarenakan kembalinya
sebagai saham agresif.
kepercayaan para investor, termasuk
Tabel 4
investor asing kepada pasar modal
sehingga kondisi perdagangan saham Hasil Perhitungan Risiko Sistematis(βi)
gabungan pada bulan tersebut sangat aktif. No Kode Nama Emiten βi Ket
(www.finance.detik.com). 1 ASII Astra International Tbk. -1,6348 β<1
Hasil Analisis Risk Free Rate (Rf)
2 AUTO Astra Otoparts Tbk. 0,906631 β<1
Berdasarkan hasil analisi Rf, rata-
3 GDYR Goodyear Indonesia Tbk. 0,384384 β<1
rata Rf periode Januari 2006- Desember
4 GJTL Gajah Tunggal Tbk. 1,326886 β>1
2019 yaitu sebesar 6,99%, yang kemudian
5 IMAS Indomobil Sukses 0,438505 β<1
nilai dibagikan dengan jumlah periode International Tbk.
tahun penelitian yaitu 13 tahun. Sehingga 6 INDS Indospring Tbk. 0,957934 β<1
dihasilkan nilai tingkat pengembalian 7 MASA Multistrada Arah Sarana 0,550714 β<1
risiko per-bulan periode 2006-2019 Tbk.
8 PRAS Prima Alloy Steel 0,739039 β<1
S Universal Tbk.
9 SMSM
u Selamat Sempurna Tbk. 0,56416 β<1
Rata-
m rata Risiko Sistematis 0,470383667 β<1
ber: Data diolah Oleh Peneliti 2020

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS PAKUAN 9

 Hasil Analisis Tingkat Pengembalian yang Diharapkan [E(Ri)]
Tabel 5 Sumber: Data diolah Oleh Peneliti 2020
Hasil Perhitungan Tingkat Pengembalian Berdasarkan hasil analisa, jumlah
yang diharapkan [E(Ri)] rata-rata tingkat pengembalian yang
diharapkan dari saham sektor otomotif
No Kode Rf [E(Rm)] βi [E(Ri)]
dan komponen sebesar 0,55%. Angka ini
1 ASII 0,54% 0,57% -1,6348 0,491%
2 AUTO 0,54% 0,57% 0,906631 0,564%
diperoleh dengan cara membagi jumlah
3 GDYR 0,54% 0,57% 0,384384 0,549% total tingkat pengembalian yang
4 GJTL 0,54% 0,57% 1,326886 0,576% diharapkan sebesar 4,99% dengan jumlah
5 IMAS 0,54% 0,57% 0,438505 0,550% saham perusahaan otomotif dan
6 INDS 0,54% 0,57% 0,957934 0,565% komponen yaitu sebanyak 9 perusahaan.
7 MASA 0,54% 0,57% 0,550714 0,554% Return harapan yang terbesar yaitu
8 PRAS 0,54% 0,57% 0,739039 0,589% perusahaan PRAS sebesar 0,59%.
9 SMSM 0,54% 0,57% 0,56416 0,549%
Sedangkan return harapan yang terkecil
[E(Ri)] Sektor Otomotif dan Komponen 0,55%
yaitu pada perusahaan ASII sebesar
0,49%.

Hasil Analisis Pengelompokan Saham Undervalued dan Overvalued Serta Keputusan

Berinvestasi
Sumber: data diolah oleh peneliti 2020
Suatu sekuritas dapat dikatakan Mengingat bahwa kondisi pasar
undervalued jika Ri>E(Ri), sedangkan tidak selalu berada dalam kondisi yang
sekuritas dapat dikatakan overvalued jika diharapkan (actual return), maka sekuritas
Ri<E(Ri). Sudah terlihat jelas pada grafik tersebut artinya tidak berada pada posisi
SML bahwa saham-saham yang memiliki garis SML yang menyebabkan sekuritas
nilai rill diatas garis SML adalah saham berada pada kategori undervalued dan
yang efisien atau undervalued. Hasil overvalued. Kondisi tersebut akan
pengelompokan saham undervalued dan mempengaruhi investor dalam menentkan
overvalued berdasarkan hasil analisis sikap. Dari 9 perusahaan yang diteliti
pembutan grafik Security Market Line terdapat 8 perusahaan yang memiliki
(SML), sebagai berikut: return rill lebih besar daripada return
Tabel 6 ekspektasi, dengan kata lain perusahaan
Kelompok Saham Undervalue dan tersebut undervalued. Keputusan yang
Overvalue dilakukan terhadap saham-saham
No Kode Ri [E(Ri)] Keterangan
undervalued adalah dengan
mempertimbangkan untuk membeli saham
1 ASII 0,033963 0,004914 Undervalued
saham atau menahan saham tersebut.
2 AUTO 0,006075 0,005637 Undervalued
Terdapat satu perusahaan pada sektor
3 GDYR 0,008869 0,005488 Undervalued otomotif dan komponen yaitu GJTL
4 GJTL 0,003121 0,005756 Overvalued merupakan saham overvalued dimana
5 IMAS 0,019658 0,005504 Undervalued keputusan yang diambil adalah
6 INDS 0,043213 0,005651 Undervalued
7 MASA 0,009675 0,005536 Undervalued
8 PRAS 0,008285 0,00589 Undervalued
FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS PAKUAN 10
9 SMSM 0,022785 0,00549 Undervalued
mempertimbangkan untuk menjual
saham-saham tersebut sebelum harga
saham itu turun.
Pembahasan
Dalam perspektif CAPM, sekuritas
dengan beta yang lebih besar terhadap
pasar akan dihargai sedemikian rupa,
sehingga memiliki return yang diharapkan
yang lebih besar. Hubungan
keseimbangan yang ditunjukan oleh SML
yang muncul melalui persamaan CAPM
dan hasil tekanan harga sekuritas (hasil
penawaran). Karena terdapat sejumlah
harga sekuritas, investor menghitung
return yang diharapkan dan beta lalu
kemudian menentukan sekuritas optimal
mereka. Jika jumlah bagian sekuritas yang
diminati berbeda dengan jumlah yang
tersedia, akan terdapat tekanan naik atau
turun terhadap harga sekuritas. Hasil
keseimbangan yang didapat dari CAPM
akan menentukan penilaian dari harga
saham yang terlihat undervalue dan
overvalue. Semakin tinggi risiko suatu
saham akan memberikan return
ekspektasian yang tinggi pula, namun
ketika sebuah saham memiliki tingkat
pengembalian rendah yang didapatkan
dari hasil tekanan harga sekuritas di pasar
akan membuat saham tersebut menjadi
overvalued atau dihargai diatas harga
investasinya. Dalam penelitian ini saham
yang dihargai lebih tinggi dari harga
investasinya adalah saham GJTL. Saham
ini mendapatkan beta>1, nilai tertinggi
dari saham yang dijadikan sampel
penelitian. Saham tersebut mendapatkan
tingkat pengembalian yang diharapkan
yang tinggi pula dari saham lainnya
sebesar 0,58%, namun mendapatkan
return rill lebih rendah dari return
ekspektasi. Hal ini akan menyebabkan
saham tersebut bernilai lebih tinggi dari
nilai investasinya atau overvalued. Data
analisis saham dapat terlihat pada tabel 7
dibawah ini.

Tabel 7 Analisis Saham Undervalue dan Overvalue

No Kode Ri [E(Ri)] Keterangan βi Keterangan
1 GJTL 0,31% 0,58% Overvalued 1,327 β>1
2 INDS 4,32% 0,57% Undervalued 0,958 β<1
3 AUTO 0,61% 0,56% Undervalued 0,907 β<1
4 PRAS 0,83% 0,59% Undervalued 0,739 β<1
5 SMSM 2,28% 0,55% Undervalued 0,564 β<1
6 MASA 0,97% 0,55% Undervalued 0,551 β<1
7 IMAS 1,97% 0,55% Undervalued 0,439 β<1
8 GDYR 0,89% 0,55% Undervalued 0,384 β<1
9 ASII 3,40% 0,49% Undervalued -1,635 β<1
Sumber: Data diolah oleh peneliti 2020

Dari tabel tersebut, terlihat bahwa
saham undervalue memiliki kesamaan
pada penelitian ini yaitu memiliki β<1,
sementara saham dengan β>1 merupakan
saham overvalue. Sebagaimana telah
diuraikan sebelumnya, bahwa estimasi
return dan risiko sekuritas yang dilakukan
melalui CAPM akan menjadi estimasi
yang baik bagi investor. Dimana hasil
estimasi tersebut akan menjadi informasi
yang menguntungkan bagi investor untuk
menilai saham mana yang memberikan
keuntungan yang lebih dari yang
diharapkannya. Dalam penilaian ini,

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS PAKUAN 11

seorang investor akan menyesuaikan
Dari hasil penelitian yang telah
dilakukan pada sektor otomotif dan
komponen, implikasi dalam pengambilan
keputusan investasi yang baik adalah
dengan membeli dan mempertahankan
saham seraya menciptakan tekanan bagi
harga untuk meningkat karena
meningkatnya daya beli pada saham
dengan saham yang memiliki beta yang
rendah atau kategori undervalued, dan
menjualnya kembali ketika harga saham
itu sudah naik. Saham yang sangat
Simpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan
pembahasan yang telah diuraikan pada
bab sebelumnya, mengenai “ Penggunaan
Metode Capital Asset Pricing Model
(CAPM) dalam Keputusan Berinvestasi
pada Sektor Otomotif dan Komponen
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Periode 2006-2019” maka dapat diperoleh
beberapa kesimpulan dari penelitian ini
sebagai berikut:
1. Berdasarkan metode Capital Asset
Pricing Model (CAPM) tingkat
pengembalian saham individu (Ri) pada
sektor otomotif dan komponen
beragam, dengan hasil return rill
tertinggi yaitu pada saham INDS yaitu
sebesar 4,32% dan yang terendah pada
saham GJTL sebesar 0,31%. Dengan
rata-rata tingkat pengembalian individu
saham sebesar 1, 73%.
2. Berdasarkan analisis data
menggunakan metode CAPM, risiko
sistematis (β) pada sektor otomotif dan
komponen menunjukan beta saham
yang defensif karena memiliki rata-rata
β<1 yaitu sebesar 0,470383667.
Dengan hasil beta tertinggi pada saham
GJTL sebesar 1,326886 dan yang
terendah pada saham ASII sebesar -
1,6348.
FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS PAKUAN
secara cepat pembelian dan penjualannya.
direkomendasikan untuk investasi adalah
saham INDS yang dimiliki oleh PT.
Indospring Tbk. Karena memiliki selisih
Ri dengan E(Ri) terbesar diantara saham
lainnya pada sektor otomotif dan
komponen. Sedangkan keputusan yang
tepat bagi para investor untuk saham
overvalued adalah dengan menjual saham
tersebut sebelum harga saham tersebut
menurun, karena saham ini adalah saham
yang mahal.
3. Berdasarkan metode Capital Asset
Pricing Model (CAPM)
pengelompokan dari 9 saham
perusahaan otomotif dan komponen
yaitu, terdapat 8 saham yang
dikategorikan sebagai saham
undervalued diantaranya ASII, AUTO,
GDYR, IMAS, INDS, MASA, PRAS
dan SMSM. Keputusan yang harus
diambil oleh para investor pada sub
sektor otomotif dan komponen ini
adalah dengan mempertimbangkan
untuk membeli saham saham dan
menahan saham dengan nilai beta yang
rendah atau berkategori undervalue,.
Sedangkan saham dengan kategori
overvalued adalah saham yang
memiliki nilai investasi lebih tinggi
dari nilai aslinya yaitu saham GJTL.
Keputusan yang diambil oleh investor
adalah dengan menjual saham tersebut
sebelum harga saham itu menjadi
turun.
Saran
Berdasarkan hasil penelitian dan
pembahasan yang telah diuraikan, maka
peneliti dapat memberikan saran terkait
dengan penelitian yang dilakukan
mengenai “Penggunaan Metode Capital
Asset Pricing Model (CAPM) dalam
Keputusan Berinvestasi Pada Sub-Sektor
12
Otomotif dan komponen yang Terdaftar di Fahmi, Irham. (2012). Analisis Laporan
Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2006- Keuangan. Cetakan Kedua.
2019”, Sebagai berikut: Bandung: Alfabeta
1. Praktik
Bagi investor atau calon investor yang Hartono Jogiyanto. (2010). Teori
ingin melakukan investasi pada saham Portofolio dan Analisis Investasi.
sebaiknya melakukan analisa saham Edisi Ketujuh. Cetakan
sebelum melakukan pengambilan Pertama.Yogyakarta: BPFE
keputusan dalam berinvestasi. Analisa Hartono Jogiyanto, (2017). Teori
dengan berbagai metode seperti metode Portofolio dan Analisi
CAPM diperlukan agar dapat Investasi. Edisi Kedelapan.
mengetahui saham yang mampu Yogyakarta: BPFE.
memberikan return atau tingkat Jatmiko, Dadang Prasetyo. (2017).
pengembalian yang lebih besar Pengantar Manajemen Keuangan.
daripada yang diharapkan. Yogyakarta: Diandra kreatif
2. Teoritis Kasmir. (2012). Analisis Laporan
Bagi peneliti selanjutnya yang ingin Keuangan. Cetakan Keenam.
melakukan penelitian sejenisnya, Jakarta: PT. Raja Grafindo
diharapkan menggunakan objek Martalena dan Maya Malinda. (2011).
penelitian yang berbeda dan Pengantar Pasar Modal. Edisi
menggunakan lebih banyak sampel Kesatu. Yogyakarta: ANDI
yang akan menampakkan perbedaan Samsul, Muhammad. (2015). Pasar Modal
dengan penelitian ini. Sehingga dapat Dan Manajemen Portofolio. Edisi
menambah wawasan dan informasi 2 Jakarta: Erlangga
tentang Capital Asset Pricing Model Sharpe, Alexander dan Bailey, (2005).
(CAPM). Investasi. Jilid 1 Alih Bahasa.
Daftar Pustaka Jakarta: PT. Intermasa
Buku Sunariyah. (2010). Pengantar
Aqil M.I. (2010) Analisis Perbandingan Pengetahuan Pasar Modal. Edisi
Keakuratan Metode Capital Aset ke enam.Yogyakarta: UPP-AMP
Pricing Model (CAPM) dan YKPN
Arbtrage Pricing Theory (APT) Tandelilin Eduardus. (2010). Portofolio
dalam Memprediksi Return Saham, dan Investasi. Teori dan Aplikasi.
Semarang: UIN-WALISONGO Edisi Pertama. Yogyakarta:
Bazerman, M.H. (1994) Judgment in KANISIUS
Managerial Decision Making, 3rd Zvi Bodie, Alex Kane, dan Alan J.
ed., New York, NY: Wiley. Marcus, (2014). Investment. Edisi
Brockner, J. (1992) The escalation of Kesembilan. Jilid 2 Jakarta:
commitment to a failing course of Salemba Empat
action: toward theoretical progress. Zubir Zalmi, (2011). Manajemen
Academy of Management Review, Portofolio.Penerapannya Dalam
17 (1): 39-61. Investasi Saham. Jakarta: Salemba
Darmadji, Tjiptono dan Fakhrudin, 2012. Empat
Pasar Modal di Indonesia. Edisi Zulfikar. (2016). Pengantar Pasar Modal
Ketiga. Jakarta: Salemba Empat Dengan Pendekatan Statistika. .
Yogyakarta: Deepublish

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS PAKUAN 13

Jurnal Wijaya, Sadria (2014). Pendekatan Three
Bateman, T. dan C. Zeithaml. 1989. The Factor Model Pada Sektor Property,
psychological contest of strategic Real Estate dan Konstruksi
decisions: a model and covergent Bangunan, Jurnal Riset dan Bisnis
experiment findings. Strategic (JRMB) Fakultas Ekonomi UNIAT:
Management Journal, 10: 59-74 Vol.4, No.3 Oktober 2019: 481-492,
Kahneman, D. dan A. Tversky. (1979) P-ISSN 2527-7502 E-ISSN 2581-
Prospect theory: an analysis of 2165
decisions under risk.
Econometrica, 47: 263-291 Website
Suharli Michell, (2005). Studi Empiris http://www.bapepam.go.id.
Terhadap Faktor yang www.bps.go.id
Mempengaruhi Return Saham Pada www.Yahoo.finance.com
Industri Food and Beverage di www.idx.co.id
Bursa Efek Jakarta. Juenal www.rivankurniawan.com
Akuntansi dan Keuangan Fakultas www. Investing.com
Ekonomi UKP: Vol. 7, No.2
November 2005: 99-116

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS PAKUAN 14