RINGKASAN

Manajemen Keuangan & Pasar Modal

“Capital Budgeting Technique dan Cash

Flows”

Dibuat oleh:

Adylah Rivva Abady 2220532016

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ANDALAS
PADANG
2023
1. Chapter 10 : Teknik Penganggaran Modal
1. Memahami elemen kunci dari proses penganggaran modal.
- Tinjauan Penganggaran Modal
Penganggaran modal adalah proses mengevaluasi dan memilih investasi
jangka panjang yang konsisten dengan tujuan perusahaan untuk
memaksimalkan kekayaan pemilik. Perusahaan biasanya melakukan berbagai
investasi jangka panjang, tetapi yang paling umum adalah aset tetap, yang
meliputi properti (tanah), pabrik, dan peralatan. Aset ini, sering disebut
sebagai aset produktif, umumnya memberikan dasar bagi kekuatan dan nilai
pendapatan perusahaan.
- MOTIF UNTUK BELANJA MODAL
Pengeluaran modal adalah pengeluaran dana oleh perusahaan yang
diharapkan menghasilkan manfaat selama periode waktu lebih dari 1 tahun.
Pengeluaran operasi adalah pengeluaran yang menghasilkan manfaat yang
diterima dalam 1 tahun.
- LANGKAH DALAM PROSES
Proses penganggaran modal terdiri dari lima langkah yang berbeda tetapi
saling terkait:
1. Pembuatan proposal. Proposal untuk proyek investasi baru dibuat di
semua tingkatan dalam organisasi bisnis dan ditinjau oleh staf keuangan.
Proposal yang membutuhkan pengeluaran besar diteliti dengan lebih
hati-hati daripada yang lebih murah.
2. Review dan analisis. Manajer keuangan melakukan tinjauan dan analisis
formal untuk menilai manfaat proposal investasi.
3. Pengambilan keputusan. Perusahaan biasanya mendelegasikan
pengambilan keputusan belanja modal atas dasar batas dolar. Umumnya,
dewan direksi harus mengesahkan pengeluaran melebihi jumlah tertentu.
Seringkali manajer pabrik diberi wewenang untuk membuat keputusan
yang diperlukan agar lini produksi tetap berjalan.
4. Implementasi. Setelah persetujuan, pengeluaran dibuat dan proyek
dilaksanakan. Pengeluaran untuk proyek besar seringkali terjadi secara
bertahap.
5. Tindak lanjut. Hasil dipantau, dan biaya serta manfaat aktual
dibandingkan dengan yang diharapkan. Tindakan mungkin diperlukan jika
hasil aktual berbeda dari yang diproyeksikan.
- TERMINOLOGI DASAR
 Proyek Independen versus Proyek Saling Eksklusif
Proyek independen adalah proyek yang arus kasnya tidak terkait (atau
independen) satu sama lain; penerimaan satu proyek tidak
menghilangkan yang lain dari pertimbangan lebih lanjut. Proyek yang
saling eksklusif adalah proyek yang memiliki fungsi yang sama dan karena
itu bersaing satu sama lain. Penerimaan satu menghilangkan dari
pertimbangan lebih lanjut semua proyek lain yang melayani fungsi
serupa.
 Dana Tak Terbatas versus Penjatahan Modal
Jika sebuah perusahaan memiliki dana tak terbatas untuk investasi (atau
jika dapat mengumpulkan uang sebanyak yang dibutuhkan dengan
 meminjam atau menerbitkan saham), membuat keputusan penganggaran
modal cukup sederhana.
 Pendekatan Terima-Tolak versus Pemeringkatan
Pendekatan terima-tolak melibatkan evaluasi proposal belanja modal
untuk menentukan apakah mereka memenuhi kriteria penerimaan
minimum perusahaan, Metode kedua, pendekatan peringkat, melibatkan
proyek peringkat berdasarkan beberapa ukuran yang telah ditentukan,
seperti tingkat pengembalian.
- CAPITAL BUDGETING TECHNIQUES
Manajer keuangan memerlukan alat untuk membantu mereka mengevaluasi
manfaat masing-masing proyek dan menentukan peringkat investasi yang
bersaing. Sejumlah teknik tersedia untuk melakukan analisis semacam itu.
Pendekatan yang disukai mengintegrasikan prosedur nilai waktu,
pertimbangan risiko dan pengembalian, dan konsep penilaian untuk memilih
pengeluaran modal yang konsisten dengan tujuan perusahaan untuk
memaksimalkan kekayaan pemilik. Bab ini berfokus pada penggunaan teknik-
teknik ini dalam lingkungan yang pasti.
2. Menghitung, menafsirkan, dan mengevaluasi periode pengembalian.
- Periode Pengembalian
Periode pengembalian adalah jumlah waktu yang dibutuhkan perusahaan
untuk memulihkan investasi awalnya dalam suatu proyek, yang dihitung dari
arus kas masuk.
- KRITERIA KEPUTUSAN
 Jika periode pengembalian kurang dari periode pengembalian maksimum
yang dapat diterima, terima proyek.
 Jika periode pengembalian lebih besar dari periode pengembalian
maksimum yang dapat diterima, tolak proyek tersebut.
- PROS DAN KONTRA ANALISIS PENGEMBALIAN UANG
Popularitasnya dihasilkan dari ¬kesederhanaan komputasi dan daya tarik
intuitifnya. Dengan mengukur seberapa cepat perusahaan memulihkan
investasi awalnya, periode pengembalian juga memberikan pertimbangan
implisit terhadap waktu arus kas dan oleh karena itu terhadap nilai waktu
uang. Karena dapat dilihat sebagai ukuran eksposur risiko, banyak
perusahaan menggunakan payback period sebagai kriteria keputusan atau
sebagai pelengkap teknik pengambilan keputusan lainnya.

Kelemahan utama dari payback period adalah bahwa payback period yang
sesuai hanyalah angka yang ditentukan secara subyektif. Itu tidak dapat
ditentukan berdasarkan tujuan maksimalisasi kekayaan karena tidak
didasarkan pada arus kas diskonto untuk menentukan apakah mereka
menambah nilai perusahaan. Alih-alih, periode pengembalian yang tepat
hanyalah periode waktu maksimum yang dapat diterima di mana manajemen
¬memutuskan bahwa arus kas proyek harus mencapai titik impas (yaitu,
sama dengan investasi awal). Kotak Fokus pada Latihan menawarkan lebih
banyak informasi tentang batas waktu ini dalam latihan sebenarnya.
 Kelemahan ketiga dari payback adalah kegagalannya untuk mengenali arus
kas yang terjadi setelah payback period.
3. Menghitung, menafsirkan, dan mengevaluasi nilai sekarang bersih (NPV) dan nilai
tambah ekonomi (EVA).
- Net Present Value (NPV
Karena metode NPV memperhitungkan nilai waktu dari uang investor, ini
adalah teknik penganggaran modal yang lebih canggih daripada aturan
pengembalian . Metode NPV mendiskontokan arus kas perusahaan dengan
biaya modal perusahaan.

Nilai sekarang bersih (NPV) ditemukan dengan mengurangkan investasi awal

proyek ( CF 0 ) dari nilai sekarang arus kas masuk ( CF t ) yang didiskontokan
pada tingkat yang sama dengan biaya modal perusahaan ( r ).

- KRITERIA KEPUTUSAN
• Jika NPV lebih besar dari $0, terima proyek.
• Jika NPV kurang dari $0, tolak proyek.
- NPV DAN INDEKS PROFITABILITAS
Variasi dari aturan NPV disebut indeks profitabilitas (PI). Untuk proyek yang
memiliki arus kas keluar awal diikuti dengan arus kas masuk, indeks
profitabilitas (PI) sama dengan nilai sekarang arus kas masuk dibagi dengan
arus kas keluar awal:

Ketika perusahaan mengevaluasi peluang investasi menggunakan PI, aturan

keputusan yang mereka ikuti adalah berinvestasi dalam proyek ketika indeks
lebih besar dari 1,0. Ketika PI lebih besar dari satu, itu menyiratkan bahwa
nilai sekarang dari arus kas masuk lebih besar dari (nilai absolut dari) arus kas
keluar awal, sehingga indeks profitabilitas lebih besar dari satu sesuai dengan
nilai sekarang bersih lebih besar dari nol. Dengan kata lain, metode NPV dan
PI akan selalu sampai pada kesimpulan yang sama mengenai apakah suatu
investasi layak dilakukan atau tidak.

- NPV DAN NILAI TAMBAH EKONOMI

Economic Value Added (atau EVA), merek dagang terdaftar dari perusahaan
konsultan Stern Stewart & Co., adalah sepupu dekat metode NPV. Sementara
pendekatan NPV menghitung nilai investasi sepanjang umurnya, pendekatan
 EVA biasanya digunakan untuk mengukur kinerja investasi dari tahun ke
tahun

Metode EVA menentukan apakah suatu proyek menghasilkan laba ekonomi

murni . Ketika akuntan mengatakan bahwa perusahaan telah memperoleh
laba, itu berarti pendapatan lebih besar daripada biaya. Tetapi istilah
keuntungan ekonomi murni mengacu pada keuntungan yang lebih tinggi dari
yang diharapkan mengingat tingkat pengembalian yang kompetitif pada lini
bisnis tertentu.

4. Menghitung, menginterpretasikan, dan mengevaluasi internal rate of return

(IRR).
- Internal Rate of Return (IRR)
Tingkat pengembalian internal (IRR) adalah salah satu teknik penganggaran
modal yang paling banyak digunakan. Tingkat pengembalian internal (IRR)
adalah tingkat diskonto yang menyamakan NPV dari peluang investasi
dengan $0 (karena nilai sekarang dari arus kas masuk sama dengan investasi
awal). Ini adalah tingkat pengembalian yang akan diperoleh perusahaan jika
berinvestasi dalam proyek dan menerima arus kas masuk yang diberikan.

- KRITERIA KEPUTUSAN
• Jika IRR lebih besar dari biaya modal, terima proyek.
• Jika IRR lebih kecil dari biaya modal, tolak proyek.
- MENGHITUNG IRR
Sebagian besar kalkulator keuangan memiliki fungsi IRR terprogram yang
dapat digunakan untuk menyederhanakan perhitungan IRR. Dengan
kalkulator ini, Anda cukup memasukkan semua arus kas seolah-olah
menghitung NPV dan kemudian menekan IRR untuk menemukan tingkat
pengembalian internal. Perangkat lunak komputer, termasuk spreadsheet,
juga tersedia untuk menyederhanakan ¬perhitungan ini.

5. Gunakan profil nilai sekarang bersih untuk membandingkan teknik NPV dan IRR.
- PROFIL NILAI SEKARANG BERSIH
Proyek dapat dibandingkan secara grafis dengan menyusun profil nilai
sekarang bersih yang menggambarkan NPV proyek untuk berbagai tingkat
diskonto. Profil ini berguna dalam mengevaluasi dan membandingkan proyek,
terutama ketika ada peringkat yang bertentangan.
- PERINGKAT YANG BERKONFLIK
 peringkat yang bertentangan menggunakan NPV dan IRR dihasilkan dari
perbedaan asumsi tingkat reinvestasi, waktu arus kas setiap proyek, dan
besarnya investasi awal.
 Asumsi Reinvestasi
Salah satu penyebab yang mendasari peringkat yang bertentangan adalah
asumsi implisit yang berbeda tentang reinvestasi arus kas masuk
perantara arus kas masuk yang diterima sebelum penghentian proyek.
 Arus Kas Waktu
Alasan lain mengapa metode IRR dan NPV dapat memberikan peringkat
yang berbeda untuk opsi investasi berkaitan dengan perbedaan waktu
arus kas
 Besaran Investasi Awal
Ringkasnya, penting bagi manajer keuangan untuk mengawasi konflik
dalam peringkat proyek yang disediakan oleh metode NPV dan IRR, tetapi
perbedaan ¬besaran dan waktu arus kas masuk tidak menjamin konflik
dalam peringkat.

6. Diskusikan NPV dan IRR dalam hal peringkat yang bertentangan dan kekuatan
teoretis dan praktis dari masing-masing pendekatan.
- PENDEKATAN MANA YANG LEBIH BAIK?
Banyak perusahaan menggunakan teknik NPV dan IRR karena teknologi saat
ini ¬membuatnya mudah untuk dihitung. Tetapi sulit untuk memilih satu
pendekatan daripada yang lain karena kekuatan teoretis dan praktis dari
pendekatan-pendekatan tersebut berbeda.
 Pandangan Teoritis
Berdasarkan teori murni, NPV adalah pendekatan yang lebih baik untuk
penganggaran modal sebagai akibat dari beberapa faktor. Yang paling
penting, NPV mengukur berapa banyak kekayaan yang diciptakan proyek
(atau dihancurkan jika NPV negatif) bagi pemegang saham.
 Tampilan Praktis
Bukti menunjukkan bahwa terlepas dari keunggulan teoretis NPV,
manajer keuangan menggunakan pendekatan IRR sesering metode NPV.
Daya tarik teknik IRR adalah karena disposisi umum pelaku bisnis untuk
berpikir dalam kerangka tingkat pengembalian daripada pengembalian
dolar yang sebenarnya

2. Chaper 11 : Penganggaran Modal Arus Kas

 Arus Kas yang Relevan

Untuk mengevaluasi ¬peluang investasi, manajer keuangan harus menentukan arus kas yang
relevan terkait ¬dengan proyek. Ini adalah arus kas keluar tambahan (investasi) dan arus
masuk (pengembalian). Arus kas inkremental menunjukkan arus kas tambahan —arus keluar
atau arus masuk—yang diharapkan berasal dari pengeluaran modal yang diusulkan. Seperti
disebutkan dalam Bab 4, arus kas daripada angka akuntansi digunakan karena arus kas secara
langsung mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk membayar tagihan dan membeli aset.
Kotak Fokus pada Etika terdekat membahas keakuratan perkiraan arus kas dan mengutip satu
alasan bahwa bahkan kesepakatan yang diperkirakan dengan baik mungkin tidak berjalan
sesuai rencana.
1. KOMPONEN ARUS KAS UTAMA
Arus kas dari setiap proyek dapat mencakup tiga komponen dasar: (1) investasi awal, (2) arus
kas masuk operasi, dan (3) arus kas terminal. Semua proyek—apakah untuk perluasan,
penggantian atau pembaruan, atau tujuan lain—memiliki dua komponen pertama. Namun,
beberapa tidak memiliki komponen akhir, arus kas terminal.
2. KEPUTUSAN EKSPANSI VERSUS PENGGANTIAN
Mengembangkan perkiraan arus kas yang relevan paling mudah dalam hal keputusan
ekspansi. Dalam hal ini, investasi awal, arus kas masuk operasi, dan arus kas terminal
hanyalah arus kas keluar dan masuk setelah pajak yang terkait ¬dengan belanja modal yang
diusulkan.
3. BIAYA SUNK DAN BIAYA PELUANG
Saat memperkirakan arus kas yang relevan yang terkait dengan pengeluaran modal yang
diusulkan, perusahaan harus mengakui biaya hangus dan biaya peluang. Biaya ini mudah
salah ditangani atau diabaikan, terutama saat menentukan proyekh pajak yang terkait
¬dengan belanja modal yang diusulkan.
4. PENGANGGARAN MODAL INTERNASIONAL DAN INVESTASI JANGKA
PANJANG
(1) arus kas keluar dan masuk terjadi dalam mata uang asing ¬, dan (2) investasi asing
memiliki potensi risiko politik yang signifikan. Kedua risiko ini dapat diminimalisir melalui
perencanaan yang matang.risiko mata uang jangka panjang dan jangka pendek terkait dengan
modal yang diinvestasikan dan arus kas yang dihasilkan darinya. Terlepas dari kesulitan
sebelumnya, investasi asing langsung (FDI) , yang melibatkan transfer modal, manajerial,
dan aset teknis ke negara asing, telah melonjak dalam beberapa tahun terakhir.
 Finding the Initial Investment
Istilah investasi awal yang digunakan di sini mengacu pada arus kas keluar yang relevan
untuk dipertimbangkan saat mengevaluasi pengeluaran modal prospektif. Pembahasan
kita tentang penganggaran modal akan berfokus pada proyek dengan investasi awal yang
terjadi pada waktu nol —waktu di mana pengeluaran dilakukan. Investasi awal dihitung
¬dengan mengurangkan semua arus kas masuk yang terjadi pada waktu nol dari semua
arus kas keluar yang terjadi pada waktu nol.

1. BIAYA TERPASANG ASET BARU

Biaya perolehan aset baru adalah arus keluar bersih ¬yang diperlukan untuk
memperolehnya. Biasanya, kami prihatin dengan akuisisi aset tetap yang harga
pembeliannya pasti dibayar. Biaya pemasangan adalah setiap biaya tambahan yang
diperlukan untuk menempatkan aset ke dalam operasi.

2. HASIL SETELAH PAJAK DARI PENJUALAN ASET LAMA

bahwa hasil setelah pajak dari penjualan aset lama mengurangi investasi awal perusahaan
pada aset baru. Hasil ini adalah selisih antara hasil penjualan aset lama dan pajak yang
berlaku atau pengembalian pajak yang terkait dengan penjualannya. Hasil dari penjualan
aset lama adalah arus kas masuk bersih yang disediakannya. Jumlah ini bersih dari semua
biaya yang dikeluarkan dalam proses pemindahan aset.

3. PERUBAHAN MODAL KERJA BERSIH

 Modal kerja bersih adalah perbedaan antara aset lancar perusahaan dan kewajiban sewa
saat ini. Selisih antara perubahan aktiva lancar dan perubahan kewajiban lancar
merupakan perubahan modal kerja bersih.

4. MENGHITUNG INVESTASI AWAL


Biaya terpasang mesin yang diusulkan
Biaya mesin yang diusulkan $380.000
+ Biaya pemasangan 20.000
Total biaya terpasang—diusulkan
(nilai terdepresiasi) $400.000

— Hasil setelah pajak dari penjualan mesin ini

Hasil penjualan mesin saat ini $280.000
- Pajak atas penjualan mesin sekarang 84.160
Total hasil setelah pajak—sekarang 195.840

+ Perubahan modal kerja bersih 17.000

Investasi awal $221.160

 Menemukan Operasi Arus Kas Masuk
Pada bagian ini ¬, kami menggunakan format laporan laba rugi untuk mengembangkan
definisi yang jelas tentang istilah setelah pajak, arus kas masuk, dan inkremental.

1. MENAFSIRKAN ISTILAH SETELAH PAJAK

Manfaat yang diharapkan dari pengeluaran modal yang diusulkan harus diukur berdasarkan
basis setelah pajak karena perusahaan tidak akan dapat menggunakan manfaat apa pun
sampai klaim pajak pemerintah dipenuhi. Klaim ini bergantung pada pendapatan kena pajak
perusahaan ¬, jadi pengurangan pajak sebelum membuat perbandingan antara investasi
yang diusulkan diperlukan untuk konsistensi ketika mengevaluasi alternatif pengeluaran
modal.
2. MENAFSIRKAN ISTILAH CASH INFLOW
Semua manfaat yang diharapkan dari proyek yang diusulkan harus diukur berdasarkan arus
kas. Arus kas masuk mewakili dolar yang dapat dibelanjakan, bukan hanya “laba
akuntansi”. Ada teknik sederhana untuk mengubah laba bersih setelah pajak menjadi arus
kas masuk
3. MENAFSIRKAN ISTILAH INCREMENTAL
Langkah terakhir dalam memperkirakan arus kas masuk operasi untuk proyek pengganti
yang diusulkan adalah menghitung arus kas masuk inkremental (relevan) . Arus kas masuk
operasi tambahan diperlukan karena perhatian kami hanya pada perubahan arus kas masuk
operasi yang dihasilkan dari proyek yang diusulkan. Jelas, jika ini adalah proyek perluasan,
arus kas proyek akan menjadi arus kas inkremental.
 Finding the Terminal Cash Flow :
1. HASIL PENJUALAN ASET
Hasil dari penjualan aset baru dan lama, sering disebut “nilai sisa”, merupakan jumlah
bersih dari biaya pemindahan atau pembersihan yang diharapkan pada penghentian
¬proyek. Untuk proyek pengganti, hasil dari aset baru dan aset lama harus
dipertimbangkan. Untuk jenis belanja modal ekspansi dan pembaruan, hasil dari aset
lama adalah nol. Tentu saja, bukan hal yang aneh jika nilai aset menjadi nol pada saat
penghentian proyek.
2. PAJAK ATAS PENJUALAN ASET
 Ketika investasi yang dianalisis melibatkan penggantian aset lama dengan yang baru,
ada dua elemen kunci dalam menemukan arus kas terminal. Pertama, pada akhir umur
proyek, perusahaan akan membuang aset baru, sehingga hasil setelah pajak dari
penjualan aset baru merupakan arus kas masuk. Namun, ingat bahwa jika perusahaan
tidak mengganti aset lama, perusahaan akan menerima hasil dari pelepasan aset lama di
akhir proyek (daripada menghitung hasil tersebut di muka sebagai bagian dari investasi
awal).
3. PERUBAHAN MODAL KERJA BERSIH
Sekarang, ketika kita menghitung arus kas terminal, perubahan modal kerja bersih
mewakili pengembalian investasi awal modal kerja bersih. Paling sering, ini akan
muncul sebagai arus kas masuk karena pengurangan modal kerja bersih; dengan
penghentian proyek, kebutuhan untuk peningkatan investasi modal kerja bersih
diasumsikan berakhir.
4. Merangkum Arus Kas yang Relevan
arus kas proyek yang relevan. Arus kas ini dapat dilihat sebagai arus kas tambahan
setelah pajak yang disebabkan oleh proyek yang diusulkan. Mereka ¬mewakili, dalam
arti arus kas, seberapa baik atau buruk keadaan perusahaan jika memilih untuk
menerapkan proposal.
Investasi Awal
Total biaya mobil baru
Biaya mobil $23.500
+ Pajak dan biaya 1.650 $25.150
- Hasil penjualan mobil tua 9.750
Investasi awal $15.400

Operasi Arus Kas Masuk Tahun 1 Tahun 2 Tahun 3

Biaya perbaikan mobil baru $0 $0 $0
— Biaya perbaikan mobil tua 400 400 400
Operasi arus kas masuk (tabungan) $400 $400 $400

Arus Kas Terminal—Akhir Tahun 3

Hasil penjualan mobil baru $10.500
- Hasil penjualan mobil tua 5.700
Arus kas terminal $4.800

Ringkasan Arus Kas

Akhir tahun Arus kas
0 — $15.400
1 + 400
2 + 400
3 + 5.200 ($400 + $4.800)