NPV = $0
3,993A - $379.100 = $0
3,993A = $379.100
A = $94.941
Dengan tingkat diskonto 8% per tahun, arus kas tahunan dapat menurun menjadi
$94.941 (penurunan sebesar $100.000 - $94.941 = $5.059) sebelum NPV turun menjadi
$0. Jika manajer yakin dia dapat mencapai penghematan kas tahunan setidaknya $94.941,
dia dapat melakukan investasi dalam mesin sinar X yang baru atau dasar keuangan
Dalam contoh Lifetime Care, harga pokok mesin sinar X adalah $379.100,
memiliki umur manfaat yang diharapkan selama lima tahun, dan menghasilkan arus kas
yang seragam sebesar $100.000 setiap tahun. Periode payback adalah:
Menurut metode payback, organisasi akan memilih periode pisah batas untuk
suatu proyek. Semakin besar resiko suatu proyek, semakin singkat periode pisah batas.
Metode payback mudah dipahami. Seperti dalam metode DCF, metode payback tidak
terpengaruh oleh konvensi akuntansi akrual seperti penyusutan. Payback merupakan
ukuran yang bermanfaat apabila (1) diperlukan penyeleksian pendahuluan atas sejumlah
besar usulan, (2) tingkat bunga tinggi, dan (3) arus kas yang diharapkan dari suatu proyek
dalam tahun-tahun mendatang sangat tidak pasti. Hal ini karena, di bawah kondisi
tersebut perusahaan memberikan levih banyak bobot pada arus kas di awal periode
proyek penganggaran modal dan pada pemulihan kembali investasi yang akan dilakukan.
Dua kelemahan dari metode payback adalah bahwa (1) metode tersebut tidak
memasukkan nilai waktu dari uang dan (2) metode tersebut tidak mempertimbangkan
arus kas proyek setelah periode payback. Mari pertimbangkan alternative bagi mesin
sinar X senilai $379.100 itu. Mesin sinar X yang lain, dengan umur manfaat tiga tahun
dan tidak memiliki pelepasan akhir, hanya memerlukan investasi awal bersih sebesar
$300.000 dan akan menghasilkan arus kas masuk sebesar $100.000 per tahun. Pertama
bandingkan periode payback:
Kriteria payback lebih mendukung mesin 2, dengan payback yang lebih singkat. Jika
periode pisah batas adalah tiga tahun, mesin 1 akan gagal memenuhi kriteria payback.
Selanjutnya, mari pertimbangkan NPV dari dua opsi investasi itu dengan
menggunakan RRR Lifetime Care sebesar 8%, NPV mesin 2 adalah -$42.300 (2,577 ,
faktor anuitas nilai sekarang selama tiga tahun pada tingkat 8% per tahun dikali $100.000
= $257.700 dikurangi investasi awal bersih sebesar $300.000). Mesin 1, seperti yang kita
ketahui, memiliki NPV positif sebesar $20.200. Kriteria NPV menyarankan agar Lifetime
Care membeli mesin 1. Mesin 2, dengan NPV negatif, akan gagal memenuhi kriteria
NPV.
Dalam contoh ini, metode payback akan memberikan jawaban yang berbeda dari
metode NPV karena metode payback mengabaikan arus kas seteah periode payback dan
mengabaikan nilai waktu dari uang. Masalah lainnya dalam menggunakan metode
payback adalah dengan memilih periode pisah batas yang terlalu singkat untuk menerima
proyek akan mendorong pemilihan hanya proyek yang berumur pendek. Organisasi akan
cenderung menolak proyek jangka panjang dengan NPV postif. Di luar perbedaan
tersebut, perusahaan masih merasakan manfaat menggunakan baik NPV maupun
payback ketika membuat keputusan investasi modal.
Jika arus kas tidak seragam, perhitungan payback akan dilakukan dalam bentuk
kumulatif: Arus kas dari tahun-tahun sebelumnya diakumulasi hingga jumlah investasi
awal bersih dipulihkan. Asumsikan bahwa Venture Law Group sedang
mempertimbangkan untuk membeli peralatan video-conferencing seharga $150.000.
Peralatan tersebut diharapkan memberikan total penghematan kas sebesar $380.000,
selama lima tahun ke depan, akibat berkurangnya biaya perjalanan dan penggunaan
waktu para associates yang lebih efektif. Penghematan kas ini terjadi secara seragam
sepanjang setiap tahun, tetapi tidak secara seragam dari tahun ke tahun. Payback terjadi
selama tahun ketiga:
Interpolaris garis lurus dalam tahun ketiga mengungkapkan bahwa $40.000 yang
diperlukan untuk menulihkan investasi sebesar $150.000 (yaitu $150.000 - $110.000
yang dipulihkan pada akhir tahun 2) akan dicapai setengahnya pada tahun 3 (di mana
penghematan kas sebesar $80.000 terjadi):
Jika Lifetime Care membeli mesin sinar X yang baru, kenaikan rata-rata penghematan
biaya operasi tahunan setelah pajak yang diharapkan akan menjadi $98.200. Jumlah ini
merupakan penghematan total biaya operasi setelah pajak yang diharapkan sebesar
$491.000 ($100.000 selama empat tahum dan $91.000 dalam tahun 5) : 5 tahun. Mesin
yang baru akan menghasilkan pengurangan penyusutan tambahan sebesar $70.000 per
tahun ($78.000 - $8.000). Investasi awal bersih adalah $379.100. AARR atas investasi
awal bersih adalah:
AARR = $98.200 - $70.000 = $28.200 per tahun = 0,074 atau 7,4% per tahun
$379.100 $379.100
AARR sebesar 7,4% per tahun menunjukkan tingkat nilai uang laba operasi
setelah pajak yang dihasilkan dari investasi. Rendahnya AARR atas mesin sinar X yang
baru disebabkan oleh dua alasan: (1) menggunakan investasi awal bersih yang membuat
penyebut lebih besar ketimbang jika menggunakan tingkat investasi rata-rata, dan (2)
penyusutan tahunan harus dikurangi dari laba operasi tahunan dalam pembilang. Banyak
perusahaan menghitung AARR dengan menggunakan tingkat rata-rata investasi untuk
mengakui bahwa nilai buku investasi menurun sepanjang waktu. Dalam bentuk yang
paling sederhana, rata-rata investasi Lifetime Care adalah
Keputusan penganggaran modal yang dibuat dengan metode NPV mungkin tidak
konsisten dengan keputusan yang akan dibuat jika metode AARR digunakan untuk
evaluasi kinerja. Mari pertimbangkan manajer Departemen Sinar X di Lifetime Care.
Metode NPV menunjukkan bahwa manajer harus membeli mesin sinar X yang baru
karena mesin tersebut memiliki NPV yang positif sebesar $20.200. Akan tetapi,
anggaplah manajemen puncak Lifetime Care menggunakan metode AARR untuk
mempertimbangkan kinerja. Manajer Departemen Sinar X mungkin akan menolak
membeli mesin sinar X yang baru jika AARR sebesar 7,4% atas investasi awal bersih
mengurangi AARR. Departemen Sinar X secara keseluruhan dan secara negative
mempengaruhi kinerja department yang dilaporkan.
Perhatikan bahwa konflik dari pengambilan keputusan dan evaluasi kinerja akan
terus berlangsung meskipun perusahaan menggunakan AARR untuk kedua tujuan
tersebut. Jika AARR atas mesin sinar X melampaui AARR minimum yang disyaratkan
tetapi dibawah AARR Departmen Sinar X saat ini, manajer mungkin masih tergoda untuk
menolak membeli mesin sinar X. Hal ini disebabkan AARR mesin sinar X yang lebih
rendah akan mengurangi AARR Departemen Sinar X secara keseluruhan dan
memperburuk kinerja yang dilaporkan manajer.
Penghematan kas operasi sebelum pajak dari mesin sinar X yang baru adalah
$120.000 pada tahun 1 hingga 4 dan $105.000 pada tahun 5.
Keuntungan atau kerugian atas penjualan aktiva yang dapat disusutkan dikenakan
pajak pada tingkat yang sama dengan laba biasa.
Pengaruh pajak dari arus kas masuk dan arus kas keluar terjadi pada saat yang
sama dengan saat arus kas masuk dan arus kas keluar itu terjadi.
Panel A menunjukkan bahwa arus kas dari operasi tahun 1, setelah pajak
penghasilan sama dengan $100.000; dengan menggunakan kedua metode yang
didasarkan pada laporan laba rugi. Metode pertama hanya berfokus pada item-item kas,
penghematan kas $120.000 dikurangi pajak penghasilan $20.000. Metode yang kedua
dimulai dengan kenaikan laba bersih sebesar $30.000 (yang dihitung setelah mengurangi
pengurangan penyusutan tambahan sebesar $70.000 untuk tujuan pajak penghasilan) dan
menambahkan kembali $70.000 tersebut, karena penyusutan merupakan biaya operasi
yang mengurangi laba bersih tetapi juga merupakan item nonkas.
Panel B dari bagan 21-5 menggambarkan metode ketiga yang akan sering kita
gunakan untuk menghitung arus kas dari operasi, setelah pajak penghasilan. Cara
termudah unntuk menginterpretasikan metode ketiga adalah memikirkan pemerintah
sebagai mitra 40% (sama dengan tarif pajak) dalam Lifetime Care. Setiap kali Lifetime
Care memperoleh pennghematan biaya, S, sehingga perusahaan akan membayar 40% dari
penghematan kas (0,40S) dalam bentuk pajak. Hal ini menghasilkan kas operasi setelah
pajak sebesar S – 0,40S, yang dalam contoh ini adalah $120.000 – (0,40 x $120.000) =
$72.000, atau $120.000 x (1- 0,40)=$72.000.
Dengan menganggap t=tarif pajak, arus kas dari operasi, setelah pajak
penghasilan, yang dalam contoh ini sama dengan penghematan kas, S, dikurangi
pembayaran pajak atas penghematan tersebut, txS, ditambah penghematan pajak atas
pengurangan penyusutan, t x D: $120.000- (0,40x$120.000) + (0,40 x $70.000) =
$120.000 - $48.000 + $28.000 = $100.000.
Dengan logika yang sama, setiap kali Lifetime Care memperoleh keuntungan atas
penjualan asset atau aktiva, G, perusahaan akan menunjukkan arus kas keluar pajak, t x
G, dan setiap kali Lifetime Care mengalami kerugian atas penjualan aktiva, L, perusahaan
akan menunjukkan manfaat atau penghematan pajak, t x L.
2.7.2. Kategori Arus Kas
Sebuah proyek penanaman modal biasanya memiliki tiga kategori arus kas : (1)
investasi awal bersih dalam proyek, yang mencakup akuisisi aset dan setiap penambahan
terkait untuk modal kerja, minus arus kas setelah pajak dari penjualan aset yang ada ; (2)
arus kas setelah pajak dari operasi (termasuk uang tabungan pajak penghasilan dari
tahunan pengurangan depresiasi) ; dan (3) arus kas setelah pajak dari pelepasan akhir
aktiva dan pemulihan modal kerja.
Ketika Anda bekerja melalui arus kas di setiap kategori, lihat Exhibit 21-6. Bagan
ini memperlihatkan arus kas yang relevan untuk untuk membeli mesin baru seperti yang
dijelaskan dalam butir 1 sampai 3 di sini. Perhatikan bahwa arus kas total yang relevan
untuk setiap tahun sama arus kas yang relevan digunakan dalam Bagan 21-2 dan 21-3
untuk menggambarkan metode NPV dan IRR.
1. Investasi Awal Bersih. Tiga komponen arus kas investasi awal bersih : (a) kas keluar
untuk membeli mesin, (b) Arus kas keluar untuk modal kerja , dan (c) setelah pajak arus
kas masuk dari pelepasan mesin lama saat ini.
1a. Investasi mesin awal. Arus keluar ini, dibuat untuk mebeli pabrik dan peralatan,
terjadi pada awal umur proyek dan termasuk arus kas keluar untuk mengangkut dan
memasang peralatan. Pada contoh, biaya mesin sinar X $ 390.000 (termasuk transportasi
dan instalasi) adalah arus keluar pada tahun 0.
1b. Investasi modal kerja awal. Investasi awal dalam pabrik dan peralatan yang biasanya
disertai dengan investasi tambahan modal kerja. Tambahan investasi berupa aktiva lancar,
seperti piutang dan persediaan, dikurangi kewajiban lancar, seperti hutang. Modal kerja
investasi mirip dengan investasi pabrik dan peralatan bahwa mereka membutuhkan uang
tunai.
1c . Arus kas setelah pajak dari pelepasan mesin lama saat ini. Setiap uang yang diterima
dari pelepasan mesin lama adalah arus kas yang relevan (dalam tahun 0) . Itu karena arus
kas masa depan yang diharapkan yang berbeda dari alternatif investasi dan tidak
berinvestasi dalam mesin baru. Kita akan membuang mesin lama seharga $ 6.500 hanya
jika berinvestasi di mesin sinar X yang baru. Ingat bahwa nilai buku ( yang merupakan
biaya asli dikurangi akumulasi penyusuta) peralatan lama umumnya tidak relevan dengan
keputusan karena merupakan masa lalu, atau biaya tertanam.
Pertimbangkan konsekuensi pajak dari pelepasan mesin lama . Pertama-tama kita harus
untuk menghitung keuntungan atau kerugian pelepasan :
Arus kas setelah pajak dari pelepasan mesin lama adalah sebagai berikut : Jumlah item 1a
, 1b, dan 1c muncul dalam Exhibit 21-6 sebagai tahun 0 investasi awal bersih untuk
mesin sinar X baru sebesar $ 379,100 (mesin awal investasi $ 390.000, ditambah
tambahan investasi modal kerja $ 9.000, dikurangi setelah pajak arus kas masuk dari
pembuangan saat ini mesin lama $ 19.900 ).
2 . Arus Kas dari Operasi. Kategori ini mencakup perbedaan antara arus kas setiaptahun
dari operasi dua alternatif. Organisasi membuat modal investasi untuk menghasilkan arus
kas di masa depan. Arus masuk ini mungkin disebabkan oleh penghematan biaya
operasional, dari memproduksi dan menjual tambahan barang. Selalu fokus pada arus kas
dari operasi, bukan pada pendapatan dan beban di bawah akuntansi akrual.
Penghematan arus kas operasi 120.000 di selama empat tahun dan $ 105.000 pada
tahun kelima - relevan karena mereka diharapkan di masa depan arus kas yang akan
berbeda antara alternatif investasi dan tidak berinvestasi di mesin baru .
2a . Arus kas setelah pajak tahunan dari operasi (tidak termasuk pengaruh penyusutan) .
Tarif pajak 40 % mengurangi manfaat dari $ 120.000 untuk tahun 1 sampai 4 dengan
mesin sinar X baru. Setelah pajak kas aliran (tidak termasuk pengaruh penyusustan)
adalah sebagai berikut :
Untuk tahun 5 , arus kas setelah pajak (tidak termasuk dampak depresiasi ) adalah
sebagai berikut :
Untuk menjawab pertanyaan itu, kita perlu bertanya, " Apakah jumlah biaya
overhead Departement Sinar X menurun sebagai akibat dari memperoleh mesin baru?"
Biaya tersebut tidak turun. Jumlah biaya overhead pabrik produksi tetap sama entah
mesin baru dibeli atau tidak. Hanya biaya overhead dialokasikan ke setiap mesin yang
berubah. Biaya overhead yang dialokasikan ke mesin baru lebih kecil $ 30.000 dari
jumlah yang dialokasikan ke mesin yang akan diganti. Perbedaan biaya overhead ini $
30.000 akan dialokasikan ke mesin lain di departemen. Artinya, tidak ada penghematan
arus kas total biaya overhead akan terjadi . Oleh karena itu, $ 30.000 tidak boleh
dimasukkan sebagai bagian dari penghematan kas tahunan dari operasi.
Audit pasca - investasi memerlukan pemikiran dan perhatian. Audit itu harus
dilakuan setelah hasil proyek telah stabil karena melakukan audit terlalu dini dapat
menghasilkan umpan balik menyesatkan. Mendapatkan hasil aktual untuk dibandigkan
dengan estimasi seringkali tidak mudah. Misalnya, penghematan biaya tenaga kerja dari
teknologi sinarX baru mungkin tidak sebanding dengan penghematan yang diestimasi
karena dalam setiap musim tertentu, karena angka aktual dan jenis sinar X yang
dilakukan mungkin berbeda dari kuanitas yang diasumsikan selama tahap pemilihan.
2.8.1. Pertimbangan Strategi dan Penganggaran
Pelanggan mana yang lebih berharga bagi Potato Supreme ? Dengan hanya melihat
periode berjalan, 2006, Shine Stores menyediakan lebih dari dua kali lipat arus kas
Always Open ($ 1450 dibandingkan $ 690). Sebuah gambar yang berbeda muncul ketika
melihat horizon lima tahun secara keseluruhan. Dengan menggunakan Potato RRR
Supreme 10, NPV dari pelanggan Always Open adalah $ 7610, dibandingkan dengan $
4.591 untuk Shine Stores (perhitungan tidak ditampilkan ). Perhatikan bagaimana NPV
menangkap dalam estimasi nilai pelanggan pertumbuhan Always Open di masa depan.
Potato Supreme menggunakan informasi ini untuk mengalokasikan lebih banyak sumber
daya dan tenaga penjual untuk melayani akun Always Open. Potato Supreme juga
dapatmenggunakan perhitungan NPV untuk memeriksa efek dari cara-cara alternatif
untuk meningkatkan loyalitas dan retensi pelanggan, seperti memperkenalkan kartu
frequent-purchaser.