Theory Scott (7th) CHPT 05 170-205 Trans

Machine Translated by Google
Bab 5
Relevansi Nilai
Informasi akuntan
Gambar 5.1 Organisasi Bab 5
Bola
Dan
Ruang belajar berwarna coklat
Nilai
relevansi–– Peringatan:
Pasar
menemukan akuntansi
tanggapan
pasar informasi
konsisten
Menanggapi sebagai publik
dengan teori
akuntansi Bagus
informasi
Pendapatan
tanggapan
koefisien,
pendapatan
kegigihan
5.1 GAMBARAN UMUM
Ada pepatah mengatakan “bukti puding ada pada saat dimakan”. Jika rata-rata teori pasar efisien
dan teori keputusan yang mendasarinya merupakan gambaran wajar atas realitas, kita harus
mengamati nilai pasar sekuritas yang merespons informasi baru dengan cara yang dapat diprediksi.
Hal ini mengarah pada pemeriksaan penelitian empiris di bidang akuntansi. Meskipun terdapat
kesulitan dalam merancang eksperimen untuk menguji implikasi kegunaan keputusan, penelitian
akuntansi telah menetapkan bahwa harga pasar sekuritas memang merespons informasi akuntansi.
Ketika harga sekuritas merespons dengan cara ini, kita mengatakan bahwa informasi akuntansi
memiliki relevansi nilai . Bukti signifikan pertama dari reaksi pasar sekuritas terhadap pengumuman
pendapatan diberikan oleh Ball dan Brown pada tahun 1968. Sejak itu, sejumlah besar studi empiris
telah mendokumentasikan aspek tambahan relevansi nilai.
Berdasarkan penelitian ini, tampaknya informasi akuntansi berguna bagi investor dalam membantu
mereka memperkirakan nilai yang diharapkan dan risiko pengembalian sekuritas.
Kita hanya perlu merenungkan penggunaan teorema Bayes pada Contoh 3.1 untuk melihat bahwa jika
informasi akuntansi tidak mempunyai kandungan informasi, tidak akan ada revisi keyakinan pada saat
diterima, sehingga tidak ada pemicu keputusan beli/jual. Tanpa keputusan beli/jual, tidak akan ada
volume perdagangan atau perubahan harga. Intinya, informasi berguna jika mengarahkan investor
untuk mengubah keyakinan dan tindakannya. Selain itu, tingkat kegunaannya bagi investor dapat diukur
dengan besarnya volume atau perubahan harga setelah informasi tersebut dirilis.
Pendekatan relevansi nilai mengambil pandangan bahwa investor ingin membuat sendiri
prediksi keuntungan sekuritas di masa depan (daripada laporan keuangan melakukannya untuk mereka,
seperti dalam kondisi ideal) dan mampu “melahap” semua informasi yang berguna dalam hal ini.
Relevansi nilai juga menyiratkan bahwa penelitian empiris dapat membantu akuntan untuk lebih
meningkatkan kegunaannya dengan membiarkan respons pasar memandu mereka mengenai informasi
mana yang dihargai dan tidak oleh investor.
Namun kita harus berhati-hati ketika menyamakan kegunaan dengan besarnya perubahan harga
sekuritas. Meskipun investor dan akuntan dapat memperoleh manfaat dari informasi yang berguna, hal
ini tidak berarti bahwa masyarakat akan menjadi lebih baik. Informasi adalah komoditas yang sangat
kompleks, dan nilai-nilai pribadi dan sosialnya tidaklah sama. Salah satu alasannya adalah biaya .
Pengguna laporan keuangan umumnya tidak membayar langsung untuk informasi ini. Akibatnya, mereka mungkin
menganggap informasi berguna meskipun hal tersebut menimbulkan kerugian yang lebih besar bagi masyarakat (misalnya,
dalam bentuk harga produk yang lebih tinggi untuk membantu perusahaan membayar untuk menghasilkan dan melaporkan
informasi tersebut) dibandingkan manfaat yang meningkat. Selain itu, informasi mempunyai dampak yang berbeda-beda
terhadap setiap orang, sehingga memerlukan trade-off biaya-manfaat yang kompleks untuk menyeimbangkan kepentingan yang saling bers
daerah pemilihan.
Pertimbangan sosial ini tidak membatalkan relevansi nilai. Akuntan masih dapat berusaha untuk
meningkatkan posisi kompetitif mereka di pasar informasi dengan memberikan informasi yang lebih
berguna. Dan memang benar bahwa pasar sekuritas akan bekerja lebih baik dalam mengalokasikan
modal yang langka jika harga sekuritas memberikan indikator yang baik mengenai peluang investasi
dan kinerja perusahaan di masa depan. Namun, apa yang akuntan tidak dapat lakukan adalah
menyatakan bahwa kebijakan akuntansi terbaik adalah kebijakan yang menghasilkan respons pasar terbesar.
Gambar 5.1 menguraikan organisasi bab ini.
5.2 GARIS BESAR MASALAH PENELITIAN

5.2.1 Alasan Respon Pasar
Kita mulai dengan meninjau alasan mengapa harga pasar saham suatu perusahaan dapat merespons
informasi laporan keuangan. Untuk sebagian besar bab ini kita akan membatasi informasi laporan
keuangan pada laba bersih yang dilaporkan. Kandungan informasi laba bersih adalah topik yang telah
mendapat penyelidikan empiris yang luas. Kandungan informasi komponen laporan keuangan lainnya
akan dibahas pada Bagian 5.6 dan Bab 7.
154 Bab 5
Simak prediksi berikut mengenai perilaku investor dalam menyikapi keuangan

informasi pernyataan:
1. Investor mempunyai keyakinan sebelumnya tentang kinerja masa depan perusahaan—yaitu, dividen,
arus kas, dan/atau pendapatan, yang mempengaruhi ekspektasi imbal hasil dan risiko sekuritas
perusahaan. Keyakinan sebelumnya ini akan didasarkan pada semua informasi yang tersedia,
termasuk harga pasar hingga sebelum rilis laba bersih perusahaan saat ini. Sekalipun hal tersebut
didasarkan pada informasi yang tersedia secara publik, keyakinan awal tersebut tidak harus sama
karena investor akan berbeda dalam hal jumlah informasi yang mereka peroleh dan sejauh mana
mereka mendapatkan informasi.
2. Setelah laba bersih periode berjalan dirilis, beberapa investor akan segera memutuskan untuk
mendapatkan informasi lebih lanjut dengan menganalisis angka pendapatan. Misalnya, jika laba
bersih tinggi, atau lebih tinggi dari perkiraan, ini mungkin merupakan kabar baik. Jika demikian,
investor akan merevisi keyakinan mereka tentang kinerja perusahaan di masa depan. Investor lain,
yang mungkin memiliki keyakinan yang terlalu tinggi mengenai laba bersih saat ini, mungkin
menafsirkan angka laba bersih yang sama sebagai berita buruk.
3. Investor yang telah merevisi keyakinannya mengenai kinerja perusahaan di masa depan ke atas
akan cenderung membeli saham perusahaan tersebut pada harga pasar saat ini, dan sebaliknya
bagi investor yang merevisi keyakinannya ke bawah. Evaluasi investor terhadap risikonya
saham tersebut juga dapat direvisi.
4. Kami memperkirakan volume saham yang diperdagangkan akan meningkat ketika perusahaan
melaporkan laba bersihnya. Selain itu, volume ini harus semakin besar jika semakin besar pula
perbedaan keyakinan investor sebelumnya mengenai kinerja perusahaan di masa depan, dan
interpretasi mereka terhadap informasi keuangan saat ini. 1 Jika investor yang menafsirkan laba
bersih yang dilaporkan sebagai kabar baik (dan karenanya meningkatkan ekspektasi mereka
terhadap kinerja masa depan) lebih besar daripada investor yang menafsirkannya sebagai berita
buruk, kita akan memperkirakan akan terjadi peningkatan harga pasar saham perusahaan, dan sebaliknya. sebaliknya.
Beaver (1968), dalam sebuah penelitian terkenal, meneliti reaksi volume perdagangan. Dia
menemukan peningkatan volume yang dramatis selama minggu rilis pengumuman pendapatan. Rincian
lebih lanjut mengenai temuan Berang-berang terdapat dalam Pertanyaan 9 bab ini.
Pada bagian akhir bab ini kita akan berkonsentrasi pada reaksi harga pasar. Reaksi harga pasar dapat
memberikan pengujian yang lebih kuat terhadap kegunaan keputusan dibandingkan reaksi volume.
Misalnya, model Kim dan Verrecchia (1997) menunjukkan bahwa volume lebih berisik dibandingkan
perubahan harga sebagai ukuran kegunaan keputusan informasi laporan keuangan.
Anda akan menyadari bahwa prediksi sebelumnya mengikuti teori keputusan dan teori pasar efisien
pada Bab 3 dan 4. Jika teori-teori ini memiliki relevansi dengan akuntan, prediksi mereka harus dibuktikan
secara empiris. Seorang peneliti empiris dapat menguji prediksi ini dengan memperoleh sampel
perusahaan yang menerbitkan laporan tahunan dan menyelidiki apakah reaksi volume dan harga
terhadap berita baik atau buruk dalam pendapatan terjadi sebagaimana teori tersebut membuat kita
percaya. Namun hal ini tidak semudah kelihatannya, karena sejumlah alasan, seperti yang akan kita
bahas selanjutnya.
Relevansi Nilai Informasi Akuntansi 155

5.2.2 Menemukan Respon Pasar

1. Teori pasar efisien menyiratkan bahwa pasar akan bereaksi dengan cepat terhadap informasi baru. Oleh
karena itu, penting untuk mengetahui kapan laporan laba bersih tahun berjalan pertama kali diketahui
publik. Jika peneliti terlambat mencari efek volume dan harga meskipun terlambat beberapa hari, tidak ada
efek yang dapat diamati meskipun efek tersebut sudah ada.
Peneliti memecahkan masalah ini dengan menggunakan tanggal laba bersih perusahaan dilaporkan
di media keuangan seperti The Wall Street Journal . Baru-baru ini, banyak perusahaan mengumumkan
informasi pendapatan pada konferensi pers atau panggilan konferensi. Jika pasar akan bereaksi, pasar
harus melakukannya dalam jangka waktu beberapa hari setelah tanggal tersebut.
2. Kabar baik atau buruk dalam laba bersih yang dilaporkan biasanya dievaluasi relatif terhadap apa yang
diharapkan investor . Jika sebuah perusahaan melaporkan laba bersih, katakanlah, $2 juta, dan ini adalah
apa yang diharapkan investor (dari laporan triwulanan, pidato pejabat perusahaan, prediksi analis, informasi
berwawasan ke depan dalam MD&A dan, tentu saja, dalam harga saham itu sendiri) , hampir tidak akan
ada banyak kandungan informasi dalam laba bersih yang dilaporkan. Keyakinan investor sebelumnya sudah
direvisi untuk mencerminkan informasi sebelumnya. Namun, segalanya akan berbeda jika investor
mengharapkan $2 juta dan melaporkan laba bersih sebesar $3 juta. Kabar baik ini akan memicu revisi
keyakinan secara cepat mengenai kinerja perusahaan di masa depan. Artinya peneliti harus memperoleh
proksi berapa laba bersih yang diharapkan investor. Proksi ini biasanya didasarkan pada pendapatan
sebelumnya atau perkiraan pendapatan analis.
3. Selalu ada banyak peristiwa yang mempengaruhi volume dan harga saham suatu perusahaan.
Artinya, respons pasar terhadap laba bersih yang dilaporkan sulit ditemukan. Misalnya, sebuah perusahaan
merilis laba bersih tahun berjalan, yang berisi kabar baik, pada hari yang sama ketika pemerintah
mengumumkan peningkatan defisit yang signifikan.
Pengumuman publik seperti itu mungkin akan mempengaruhi harga seluruh atau sebagian besar sekuritas
di pasar, yang pada gilirannya mungkin mengurangi dampak harga dari rilis pendapatan perusahaan. Oleh
karena itu, disarankan untuk memisahkan dampak faktor pasar secara keseluruhan dan faktor spesifik
perusahaan terhadap return saham.
5.2.3 Memisahkan Faktor Pasar Secara Luas dan Faktor Spesifik

Perusahaan
Seperti yang dijelaskan dalam Bagian 4.5 , model pasar banyak digunakan untuk memisahkan faktor-faktor pasar
secara luas dan spesifik perusahaan yang mempengaruhi imbal hasil sekuritas. Gambar 5.2 memberikan ilustrasi
grafis model pasar untuk perusahaan j untuk periode t, dimana kita mengambil lamanya periode tersebut sebagai
satu hari. Periode waktu yang lebih lama, seperti minggu, bulan, atau tahun, dan bahkan periode yang lebih
pendek, juga digunakan oleh para peneliti.
Gambar tersebut menunjukkan hubungan antara return saham perusahaan j dan return portofolio pasar
(diproksikan, misalnya dengan indeks Dow Jones Industrial Average atau indeks S&P/TSX Composite).
156 Bab 5
Gambar 5.2 Memisahkan Pengembalian Keamanan Seluruh Pasar dan Khusus Perusahaan Menggunakan Model
Pasar
Benar
Pengembalian aktual 0,0015
jt (pengembalian tidak normal)

0,0006
Pengembalian yang diharapkan 0,0009
Lereng J
0,80
Intersep = ÿj = 0,0001
RMt
0,001
Perhatikan persamaan model pasar, yang diulangi di sini dari Bagian 4.5 (Persamaan 4.4):
Rjt 5 aj 1 bj RMt 1 ejt
Seperti yang dijelaskan dalam Bagian 4.5 , peneliti akan memperoleh data masa lalu tentang R dan R
jt gunung
dan menggunakan analisis regresi untuk memperkirakan koefisien model. Misalkan ini menghasilkan aj 5 0,0001 dan
2
bj 5 0,80, seperti yang ditunjukkan pada gambar.
Sekarang, dengan berbekal perkiraan model pasar untuk perusahaan j, peneliti dapat berkonsultasi dengan
media keuangan untuk mengetahui hari pengumuman pendapatan perusahaan saat ini. Sebut saja ini “hari 0”.
Misalkan pada hari ke 0 return indeks Dow Jones Industrial adalah 0,001. 3
Maka estimasi model pasar perusahaan j yang digunakan untuk memprediksi return saham perusahaan j 4 adalah
untuk hari ini. Seperti terlihat pada Gambar 0,0009.
, pengembalian yang diharapkan iniSekarang asumsikan bahwa
5.2 return aktual saham perusahaan j pada hari ke 0 adalah 0,0015. Maka perbedaan antara keuntungan aktual dan
yang diharapkan adalah 0,0006 (yaitu, ejt 5 0,0006 untuk hari ini). 0,0006 ini merupakan perkiraan 5 Abnormalitas
perusahaan j yang tidak normal, atau spesifik perusahaan, pada hari itu. return juga diartikan dari return saham
sebagai tingkat pengembalian saham perusahaan j pada hari ke 0 setelah penghapusan
pengaruh faktor pasar secara keseluruhan. Perhatikan bahwa penafsiran ini konsisten dengan Contoh 3.2, di mana
kita membedakan antara faktor pasar secara luas dan faktor spesifik perusahaan. Prosedur ini menyediakan cara
operasional untuk melakukan pemisahan ini.
5.2.4 Membandingkan Pengembalian dan Pendapatan

Peneliti empiris sekarang dapat membandingkan return saham abnormal pada hari ke 0 seperti yang dihitung di
atas dengan komponen laba bersih perusahaan yang dilaporkan saat ini yang tidak terduga.
Jika laba bersih tak terduga ini merupakan kabar baik (yaitu, laba bersih positif tak terduga)

kemudian, mengingat efisiensi pasar sekuritas yang wajar, return saham abnormal yang positif merupakan
bukti bahwa investor rata-rata bereaksi positif terhadap kabar baik yang tidak terduga dalam hal pendapatan.
Alasan serupa juga berlaku jika pengumuman laba saat ini merupakan berita buruk.
Untuk meningkatkan kekuatan penyelidikan, peneliti mungkin juga ingin memeriksa beberapa hari di
kedua sisi hari 0. Misalnya, pasar mungkin mengetahui berita pendapatan baik atau buruk satu atau dua hari
lebih awal. Sebaliknya, abnormal return positif atau negatif dapat berlanjut selama satu atau dua hari setelah
hari 0 sementara pasar mencerna informasi, meskipun efisiensi pasar menyiratkan bahwa kelebihan return
akan segera hilang. Akibatnya, penjumlahan abnormal return untuk jangka waktu sempit tiga hingga lima hari
di sekitar hari 0 tampaknya lebih masuk akal dibandingkan hanya memeriksa hari 0 saja. Hal ini juga membantu
melindungi terhadap kemungkinan bahwa tanggal pengumuman pendapatan saat ini mungkin bukan perkiraan
yang sepenuhnya akurat mengenai tanggal ketersediaannya untuk publik.
Jika abnormal return positif dan negatif seputar berita pendapatan baik atau buruk ditemukan terjadi pada
sampel perusahaan, peneliti dapat menyimpulkan bahwa prediksi berdasarkan teori keputusan dan teori pasar
sekuritas efisien didukung. Hal ini pada gilirannya akan mendukung pendekatan kegunaan keputusan dalam
akuntansi dan pelaporan keuangan, karena, jika investor tidak menganggap informasi laba bersih yang
dilaporkan bermanfaat, maka respons pasar akan sulit diamati.
Tentu saja, metodologi ini tidak mudah dilakukan—sejumlah asumsi dan estimasi harus dibuat dalam
prosesnya. Salah satu komplikasinya adalah bahwa informasi spesifik perusahaan lainnya sering kali muncul
pada saat pengumuman pendapatan perusahaan.
Misalnya, jika perusahaan j mengumumkan pemecahan saham atau perubahan dividen pada hari yang sama ketika
perusahaan tersebut merilis pendapatannya saat ini, akan sulit untuk mengetahui apakah respons pasar disebabkan
oleh salah satu hal tersebut. Namun, peneliti dapat mengatasi hal ini dengan mengeluarkan perusahaan-perusahaan
tersebut dari sampel.
Kerumitan lainnya adalah estimasi beta perusahaan, yang diperlukan untuk memisahkan keuntungan
pasar dan keuntungan spesifik perusahaan seperti pada Gambar 5.2. Seperti disebutkan, estimasi ini biasanya
didasarkan pada analisis regresi data masa lalu dengan menggunakan model pasar. Kemudian beta
taksirannya adalah kemiringan garis regresi. Namun, seperti yang akan kita bahas di Bagian 6.2.3, beta suatu ,
perusahaan dapat berubah seiring berjalannya waktu, misalnya ketika perusahaan tersebut mengubah
operasinya dan/atau struktur modalnya. Jika beta yang diestimasi berbeda dengan beta yang sebenarnya, hal
ini akan mempengaruhi penghitungan abnormal return, sehingga mungkin membuat hasil penyelidikan menjadi bias.
Ada berbagai cara untuk mengatasi komplikasi ini. Misalnya, “pendapat kedua” mengenai beta dapat
diperoleh dengan memperkirakannya dari informasi laporan keuangan, bukan dari data pasar. (Hal ini dibahas
dalam Bagian 7.12.1 .)
Alternatifnya, beta dapat diestimasi dari periode setelah pengumuman laba dan dibandingkan dengan estimasi
dari periode sebelum pengumuman.
Selain itu, ada cara untuk memisahkan keuntungan pasar dan keuntungan spesifik perusahaan yang
mengabaikan beta. Misalnya, kita dapat memperkirakan return spesifik perusahaan dengan selisih antara
return saham perusahaan j selama periode 0 dan rata-rata return sahamnya selama beberapa periode
sebelumnya. Atau, kita dapat mengambil selisih antara return perusahaan j selama periode 0 dan periode tersebut
158 Bab 5
pengembalian portofolio pasar untuk periode yang sama. Alternatifnya, seperti dalam Easton dan Harris
(1991), kita hanya bisa bekerja dengan total return saham dan tidak memfaktorkan return pasar sama sekali.
Alasan dilakukannya prosedur yang lebih sederhana ini adalah tidak ada jaminan bahwa model pasar
cukup menggambarkan proses nyata yang menghasilkan keuntungan saham—lihat pembahasan kita di
Bagian 4.5.2. Sejauh model pasar tidak sepenuhnya menggambarkan kenyataan, penggunaannya mungkin
menimbulkan lebih banyak kesalahan dalam memperkirakan beta dan abnormal return dibandingkan
menguranginya dengan menghilangkan return pasar dan mengendalikan risiko. Komplikasi lebih lanjut adalah
adanya beragam indeks pengembalian portofolio pasar yang tersedia, dan Dow Jones Industrial Average
hanya salah satunya. Yang mana yang harus digunakan?
Masalah-masalah ini diperiksa oleh Brown dan Warner (1980) dalam sebuah studi simulasi.
Meskipun terdapat permasalahan pemodelan dan pengukuran seperti yang baru saja disebutkan, Brown dan
Warner menyimpulkan bahwa, untuk periode pengembalian bulanan, prosedur berbasis model pasar yang
diuraikan dalam Bagian 5.2.3 memiliki kinerja yang cukup baik dibandingkan dengan alternatif-alternatif di atas.
Oleh karena itu, prosedur inilah yang akan kami konsentrasikan.
Dengan menggunakan prosedur ini, terlihat bahwa pasar bereaksi terhadap informasi pendapatan
seperti yang diprediksi oleh teori. Kami sekarang akan meninjau bukti signifikan pertama dan interpretasi
dari reaksi ini, studi Ball dan Brown tahun 1968 yang terkenal.
5.3 STUDI BOLA DAN COKLAT

5.3.1 Metodologi dan Temuan Pada tahun 1968, Ball and Brown
(BB) memulai tradisi penelitian pasar modal empiris di bidang akuntansi yang berlanjut hingga saat ini.
Mereka adalah orang pertama yang memberikan bukti ilmiah yang meyakinkan bahwa imbal hasil saham
perusahaan merespons kandungan informasi dalam laporan keuangan—yaitu, bahwa laporan keuangan
memiliki relevansi nilai. Jenis penelitian ini disebut studi peristiwa , karena mempelajari reaksi pasar
sekuritas jendela sempit terhadap peristiwa tertentu, dalam hal ini, pelepasan laba bersih perusahaan saat
ini. Tinjauan terhadap makalah BB bermanfaat karena metodologi dasarnya, serta adaptasi dan perluasannya,
masih digunakan. Makalah mereka terus memberikan panduan, serta dorongan, kepada mereka yang ingin
lebih memahami kegunaan pelaporan keuangan dalam pengambilan keputusan.
BB meneliti sampel 261 perusahaan New York Stock Exchange (NYSE) selama sembilan tahun dari
tahun 1957 hingga 1965. Mereka berkonsentrasi pada kandungan informasi pendapatan, dengan
mengesampingkan komponen laporan keuangan lain yang berpotensi informatif seperti solvabilitas dan
struktur modal. Salah satu alasannya, seperti disebutkan sebelumnya, adalah bahwa pendapatan perusahaan-
perusahaan NYSE biasanya diumumkan di media sebelum laporan tahunan dirilis sehingga relatif mudah
untuk memperkirakan kapan informasi tersebut pertama kali tersedia untuk umum.
Tugas pertama BB adalah mengukur kandungan informasi laba—yaitu, apakah laba yang dilaporkan
lebih besar dari ekspektasi pasar (GN) atau kurang dari ekspektasi (BN). Tentu saja hal ini memerlukan
proksi ekspektasi pasar. Satu proksi

yang mereka gunakan adalah pendapatan aktual tahun lalu, yang berarti bahwa pendapatan tak terduga hanyalah
perubahan pendapatan. diklasifikasikan 6 Dengan demikian, perusahaan-perusahaan dengan pendapatan lebih tinggi dibandingkan tahun lalu
sebagai GN, dan perusahaan dengan laba lebih rendah dibandingkan tahun lalu diklasifikasikan sebagai BN.
Tugas selanjutnya adalah mengevaluasi return pasar saham perusahaan sampel di dekat waktu setiap
pengumuman pendapatan. Hal ini dilakukan sesuai dengan prosedur abnormal return yang diilustrasikan pada
Gambar 5.2. Satu-satunya perbedaan adalah bahwa BB mengukur imbal hasil saham selama periode
pengembalian selama sebulan (pengembalian harian tidak tersedia di database pada tahun 1968).
Analog dengan Gambar 5.2, misalkan perusahaan j melaporkan pendapatan tahun 1957 pada bulan
Februari 1958, dan pendapatan tersebut adalah GN. Misalkan juga return portofolio pasar NYSE pada bulan
Februari 1958 adalah 0,001, menghasilkan return perusahaan yang diharapkan sebesar 0,0009. BB kemudian
menghitung return aktual saham perusahaan j pada bulan Februari 1958. Anggaplah return aktualnya adalah
0,0015, sehingga menghasilkan abnormal return untuk bulan Februari sebesar 0,0006. Karena pendapatan
perusahaan j tahun 1957 dilaporkan pada bulan Februari 1958 dan karena sahamnya memperoleh keuntungan
0,0006 di atas pasar pada bulan ini, orang mungkin menduga bahwa alasan abnormal return positif adalah karena
investor bereaksi positif terhadap informasi GN dalam pendapatan.
Pertanyaannya kemudian adalah, apakah pola ini terulang di seluruh sampel? Jawabannya adalah ya. Jika
kita mengambil semua pengumuman pendapatan GN sebagai sampel (ada 1.231), rata-rata return pasar sekuritas
abnormal pada bulan rilis pendapatan adalah sangat positif. Sebaliknya, rata-rata abnormal return untuk 1.109
pengumuman pendapatan berita buruk dalam sampel adalah sangat negatif. Hal ini memberikan bukti substansial
bahwa pasar memang merespons berita baik atau buruk dalam pendapatan selama jangka waktu sempit yang
terdiri dari bulan rilis pengumuman pendapatan.
Aspek yang menarik dan penting dari studi BB adalah bahwa mereka mengulangi penghitungan imbal hasil
pasar sekuritas abnormal untuk jangka waktu yang luas yang terdiri dari masing-masing 11 bulan sebelum dan
enam bulan setelah bulan rilis pendapatan (bulan 0).
BB menghitung rata-rata abnormal return untuk setiap bulan dalam jangka waktu 18 bulan ini. Hasilnya ditunjukkan
pada Gambar 5.3 , diambil dari BB.
Bagian atas Gambar 5.3 menunjukkan rata-rata return abnormal kumulatif untuk perusahaan pengumuman
laba GN dalam sampel; bagian bawah menunjukkan hal yang sama untuk perusahaan pengumuman BN. Seperti
yang dapat dilihat, perusahaan-perusahaan GN berkinerja jauh lebih baik daripada total sampel (total sampel
mendekati return pasar secara keseluruhan), dan perusahaan-perusahaan BN berkinerja sangat buruk, selama
periode 11 bulan menjelang bulan rilis pendapatan.
5.3.2 Penyebab versus Asosiasi

Perhatikan bahwa pengembalian bulanan bersifat kumulatif pada Gambar 5.3. Meskipun terjadi peningkatan
substansial (untuk GN) dan penurunan (untuk BN) rata-rata abnormal return pada periode sempit yang terdiri
dari bulan 0, seperti dijelaskan di atas, Gambar 5.3 menunjukkan bahwa pasar mulai terlalu mengantisipasi GN
atau BN. seperti tahun sebelumnya, dengan hasil bahwa imbal hasil terakumulasi secara terus-menerus selama
periode tersebut. Seperti yang dapat dilihat, jika seorang investor dapat membeli saham seluruh perusahaan GN
satu tahun sebelum kabar baik tersebut dirilis dan menahannya hingga akhir bulan peluncurannya, maka akan
terdapat keuntungan tambahan sebesar lebih dari 5% selama Dan
160 Bab 5
Gambar 5.3 Abnormal Return pada Perusahaan GN dan BN
1.12
1.10
1.08
1.06
1.04 GN
1.02
1,00
Indeks
0,98 Jumlah sampel
0,96
0,94
0,92
0,90
BN
0,88
–12 –10 –8 –6 –4 –2 0 +2 +4 +6
Bulan Dibandingkan dengan Tanggal Pengumuman Laporan Tahunan
Sumber: Ray Ball dan P. Brown, “Evaluasi Empiris Angka Pendapatan Akuntansi,” Jurnal Riset Akuntansi
(Musim Gugur 1968), hal. 169. Direproduksi dengan izin dari John Wiley & Sons Ltd.
di atas keuntungan pasar secara keseluruhan. Demikian pula, kerugian abnormal sebesar lebih dari 9%
akan terjadi pada portofolio perusahaan BN yang dibeli satu tahun sebelum berita buruk tersebut dirilis. 7
Hal ini mengarah pada perbedaan penting antara studi jendela sempit dan jendela lebar. Jika reaksi
pasar sekuritas terhadap informasi akuntansi diamati dalam jangka waktu beberapa hari (atau, dalam
kasus BB, satu bulan) di sekitar pengumuman pendapatan, maka dapat dikatakan bahwa informasi
akuntansi adalah penyebab reaksi pasar . . Alasannya adalah bahwa dalam periode sempit hanya ada
sedikit peristiwa spesifik perusahaan selain laba bersih yang mempengaruhi return saham. Selain itu, jika
peristiwa lain memang terjadi, seperti pemecahan saham atau pengumuman dividen, perusahaan yang
terkena dampak dapat dikeluarkan dari sampel, sebagaimana disebutkan.
Dengan demikian, hubungan sempit antara return sekuritas dan informasi akuntansi menunjukkan bahwa
8
pengungkapan akuntansi adalah sumber informasi baru bagi investor.

Namun, evaluasi pengembalian sekuritas dalam jangka waktu yang luas membuka peluang bagi
sejumlah peristiwa lain yang memengaruhi harga saham. Misalnya, suatu perusahaan mungkin telah
menemukan cadangan minyak dan gas baru, terlibat dalam proyek penelitian dan pengembangan yang
menjanjikan, atau mengalami peningkatan penjualan dan pangsa pasar. Ketika pasar mempelajari informasi
ini dari sumber yang lebih tepat waktu, seperti artikel media, pengumuman perusahaan, kondisi perekonomian
dan industri, laporan triwulanan, dan pembelian orang dalam (untuk GN) dan penjualan (BN), harga saham akan mulai na
Hal ini mencerminkan sifat harga sekuritas yang informatif karena, dalam pasar yang efisien, harga sekuritas
mencerminkan semua informasi yang tersedia, bukan hanya informasi akuntansi. Dengan demikian,
perusahaan-perusahaan yang benar-benar berkinerja baik seharusnya memiliki pengaruh yang besar
terhadap harga sahamnya yang diantisipasi oleh pasar sebelum GN muncul dalam laporan keuangan.
Artinya, karena keterlambatan pengakuan, harga menyebabkan pendapatan dalam jangka waktu yang luas.
9 Oleh karena itu, hal yang paling bisa diperdebatkan dalam wide window adalah bahwa laba bersih dan
keuntungan saling berhubungan . Artinya, kinerja ekonomi riil dan mendasar dari perusahaanlah yang
menghasilkan asosiasi tersebut, karena harga saham dan (dengan jeda) laba bersih mencerminkan kinerja riil.
Jelas sekali, efek ini terjadi pada penelitian BB. Sekilas pada Gambar 5.3 menunjukkan bahwa meskipun
terdapat peningkatan yang signifikan (perusahaan GN) dan penurunan (BN) dalam pengembalian tahunan
kumulatif selama bulan 0, seperti disebutkan sebelumnya, sebagian besar informasi dalam laba bersih
diantisipasi sebelum bulan 0. Faktanya , BB memperkirakan bahwa, rata-rata, 85%–90% informasi pendapatan
tahunan telah dimasukkan ke dalam harga saham pada saat pendapatan tahunan diumumkan. Meskipun
demikian, hasil yang diperoleh masih dalam rentang waktu yang sempit; pasar tidak mengantisipasi semua
informasi dalam laba bersih, sehingga mendukung teori keputusan dan pasar efisien serta relevansi nilai
informasi akuntansi. 10
5.3.3 Hasil Studi BB Salah satu hasil terpenting dari BB adalah
ditemukannya sejumlah besar isu kegunaan tambahan. Langkah logis berikutnya adalah menanyakan
apakah besarnya pendapatan tak terduga berkaitan dengan besarnya respons pasar sekuritas—ingat bahwa
analisis BB hanya didasarkan pada tanda pendapatan tak terduga. Artinya, kandungan informasi laba dalam
studi BB diklasifikasikan hanya ke dalam GN atau BN, suatu ukuran yang cukup kasar.
Pertanyaan tentang besarnya respon diselidiki, misalnya, oleh Beaver, Clarke, dan Wright (BCW) pada
tahun 1979. Mereka memeriksa sampel dari 276 perusahaan NYSE yang berakhir pada tanggal 31 Desember,
selama periode 10 tahun dari tahun 1965 hingga 1974. Untuk setiap perusahaan sampel, untuk setiap tahun
dalam periode sampel, mereka memperkirakan perubahan pendapatan yang tidak terduga. Mereka kemudian
menggunakan prosedur model pasar yang dijelaskan dalam Bagian 4.5.1 dan 5.2.3 untuk memperkirakan
pengembalian sekuritas abnormal yang terkait dengan perubahan pendapatan yang tidak terduga ini.
Setelah membandingkan perubahan pendapatan tak terduga dengan imbal hasil sekuritas yang tidak
normal, BCW menemukan bahwa semakin besar perubahan pendapatan tak terduga, semakin besar respons
pasar sekuritas. Hasil ini konsisten dengan CAPM dan kegunaan keputusan, karena semakin besar perubahan
laba tak terduga, maka rata-rata semakin banyak investor yang akan merevisi estimasi mereka mengenai
kinerja perusahaan di masa depan dan pengembalian yang dihasilkan dari investasi mereka, jika hal-hal lain
tetap sama. 11
162 Bab 5
Selain itu, peneliti akuntansi telah mempelajari respons pasar sekuritas terhadap laba bersih di bursa saham lain,
di negara lain, dan laporan pendapatan triwulanan, dengan hasil serupa. Pendekatan ini telah diterapkan untuk
mempelajari respons pasar terhadap informasi yang terdapat dalam standar akuntansi baru, pergantian auditor, dan
lain-lain. Namun di sini, kita akan berkonsentrasi pada perluasan BB yang mungkin paling penting, yaitu koefisien
respons laba. Penelitian ini menanyakan pertanyaan yang berbeda dibandingkan dengan BCW—yakni, untuk jumlah
pendapatan tak terduga tertentu , apakah respons pasar sekuritas lebih besar pada beberapa perusahaan dibandingkan
perusahaan lain?
5.4 KOEFISIEN RESPON LABA

Ingatlah bahwa abnormal return pasar sekuritas yang diidentifikasi oleh BB adalah rata-rata — yaitu, mereka
menunjukkan bahwa rata-rata perusahaan GN mereka menikmati abnormal return yang positif, dan perusahaan BN
mereka menunjukkan return abnormal yang negatif. Tentu saja, rata-rata dapat menyembunyikan variasi yang luas
terhadap rata-rata tersebut. Oleh karena itu, kemungkinan besar abnormal return beberapa perusahaan berada jauh di
atas rata-rata dan perusahaan lainnya jauh di bawah.
Hal ini menimbulkan pertanyaan mengapa pasar mungkin memberikan respons yang lebih kuat terhadap berita
baik atau buruk dalam pendapatan beberapa perusahaan dibandingkan perusahaan lain. Jika jawaban atas pertanyaan
ini dapat ditemukan, akuntan dapat meningkatkan pemahaman mereka tentang bagaimana informasi akuntansi berguna
bagi investor. Hal ini, pada gilirannya, dapat mengarah pada persiapan keuangan yang lebih bermanfaat
pernyataan.
Akibatnya, salah satu arah terpenting yang diambil oleh penelitian akuntansi keuangan empiris setelah studi BB
adalah identifikasi dan penjelasan respon pasar diferensial terhadap informasi pendapatan. Ini disebut penelitian
koefisien respons laba (ERC). 12
Koefisien respons pendapatan mengukur tingkat pengembalian pasar abnormal suatu sekuritas sebagai
respons terhadap komponen tak terduga dari pendapatan yang dilaporkan dari perusahaan yang menerbitkan
sekuritas tersebut.
Artinya, untuk menghitung ERC, bagi return saham abnormal (untuk jendela di sekitar tanggal rilis pendapatan)
dengan pendapatan tak terduga pada periode tersebut. Hal ini mengukur keuntungan abnormal per dolar dari
pendapatan abnormal, sehingga memungkinkan perbandingan ERC antar perusahaan dan dari waktu ke waktu.
5.4.1 Alasan Respon Pasar yang Berbeda

Sejumlah alasan dapat dikemukakan untuk respons pasar yang berbeda terhadap laba yang dilaporkan. Kami akan
meninjaunya secara bergantian.
Beta Semakin berisiko urutan tingkat pengembalian yang diharapkan suatu perusahaan di masa depan, semakin
rendah nilainya bagi investor yang menghindari risiko, jika hal-hal lain dianggap sama. Untuk investor yang terdiversifikasi,
ukuran risiko yang relevan dari suatu sekuritas adalah beta, yang dijelaskan di Bagian 4.5. Karena investor memperhatikan

laba saat ini sebagai indikator kinerja perusahaan di masa depan dan imbal hasil saham, semakin berisiko imbal hasil
di masa depan, semakin rendah reaksi investor terhadap sejumlah pendapatan tak terduga tertentu, sehingga
menyebabkan biaya modal yang lebih tinggi.
Sebagai ilustrasi, bayangkan seorang investor rasional yang menghindari risiko dan utilitasnya meningkat dalam
nilai yang diharapkan dan menurunkan risiko pengembalian portofolionya. Misalkan investor, setelah mengetahui
bahwa suatu perusahaan baru saja merilis informasi pendapatan GN, merevisi naik tingkat pengembalian yang
diharapkan atas saham perusahaan tersebut dan memutuskan untuk membeli lebih banyak.
Namun jika sekuritas ini memiliki beta yang tinggi, hal ini akan meningkatkan risiko portofolio. 13 Karena investor
mengorbankan risiko dan keuntungan, beta yang tinggi bertindak sebagai penghambat permintaan investor terhadap
sekuritas GN. Karena semua investor yang rasional, menghindari risiko, dan berpengetahuan luas akan berpikir seperti
ini, permintaan atas saham perusahaan GN akan semakin rendah jika semakin tinggi beta-nya, semua hal lainnya
tetap sama. Tentu saja, permintaan yang lebih rendah berarti kenaikan harga pasar dan return saham yang lebih
rendah sebagai respons terhadap GN, sehingga ERC juga lebih rendah.
Bukti empiris dari ERC yang lebih rendah untuk sekuritas dengan beta yang lebih tinggi ditemukan oleh Collins
dan Kothari (1989) dan oleh Easton dan Zmijewski (1989).
Struktur Modal Bagi perusahaan dengan leverage tinggi, peningkatan, katakanlah, laba (sebelum bunga) menambah
kekuatan dan keamanan pada obligasi dan utang lain yang belum dibayar, sehingga sebagian besar kabar baik
mengenai laba ditujukan kepada pemegang utang dibandingkan pemegang saham. Dengan demikian, ERC untuk
perusahaan dengan leverage tinggi harus lebih rendah dibandingkan perusahaan dengan sedikit atau tanpa hutang,
jika hal-hal lain tetap sama.
Bukti empiris mengenai ERC yang lebih rendah pada perusahaan dengan leverage yang lebih tinggi dilaporkan
oleh Dhaliwal, Lee, dan Fargher (1991).
Kualitas Laba Ingat dari Bagian 3.3.2 bahwa kita mendefinisikan kualitas (yaitu, keinformatifan) laba dengan
besarnya probabilitas diagonal utama dari sistem informasi terkait. Semakin tinggi probabilitas ini, semakin tinggi pula
perkiraan ERC-nya, karena investor lebih mampu menyimpulkan kinerja perusahaan di masa depan dari kinerja saat
ini.
Secara praktis, pengukuran kualitas laba kurang jelas, karena probabilitas sistem informasi tidak dapat diamati
secara langsung dan pendekatan pengambilan sampel menimbulkan masalah kesalahan pengambilan sampel.
, besarnya
Pendekatan tidak langsung, yang dibahas di Bagian 3.3.2, adalah menyimpulkan kualitas laba berdasarkan
revisi perkiraan laba analis setelah pengumuman laba. Namun, hal ini hanya menimbulkan pertanyaan mengapa para
analis lebih sering merevisi perkiraan mereka untuk beberapa perusahaan dibandingkan perusahaan lainnya.
Untungnya, ada beberapa ukuran kualitas laba lainnya yang tersedia. Di sini kita mempertimbangkan dua
tindakan tersebut. Yang pertama adalah persistensi laba . Kami berharap bahwa ERC akan semakin tinggi jika berita
baik atau buruk dalam laba saat ini diperkirakan akan bertahan di masa depan, karena laba saat ini akan memberikan
indikasi yang lebih baik mengenai kinerja perusahaan di masa depan. Jadi, jika GN saat ini disebabkan oleh efisiensi
operasional, keberhasilan pengenalan produk baru atau pemotongan biaya oleh manajemen, maka ERC seharusnya
lebih tinggi dibandingkan jika GN disebabkan oleh, katakanlah, keuntungan yang tidak diantisipasi dari pelepasan
pabrik dan peralatan. Dalam
164 Bab 5
Dalam kasus terakhir, nilai pasar perusahaan meningkat dolar per dolar seiring dengan besarnya keuntungan yang
diperoleh, karena tidak ada alasan untuk mengharapkan keuntungan yang tidak biasa tersebut terulang kembali. Dengan
peningkatan operasional, peningkatan pendapatan atau penghematan biaya akan tetap bermanfaat bagi laporan laba
rugi di masa depan, sehingga ERC harus lebih tinggi.
Bukti bahwa ERC semakin tinggi semakin tinggi persistensi perubahan laba saat ini yang tidak terduga disajikan
oleh Kormendi dan Lipe (1987), yang mengukur persistensinya adalah sejauh mana perubahan laba dalam dua tahun
terakhir berlanjut ke tahun berjalan—semakin besar Semakin besar pengaruh perubahan laba dua tahun terakhir
terhadap perubahan laba tahun berjalan, semakin besar persistensi laba sebelumnya.
Li (2011) mengusulkan pendekatan terkait untuk mengukur persistensi. Dia berpendapat bahwa keputusan
investasi modal dan tenaga kerja suatu perusahaan mencerminkan informasi dalam manajemen tentang prospek
pendapatan jangka panjang perusahaan. Artinya, seorang manajer yang rasional hanya akan menginvestasikan modal
dengan nilai harapan positif. Hubungan antara perubahan belanja modal dan dan tenaga kerja dalam proyek
perubahan laba merupakan ukuran kualitas laba. Karena laba jangka panjang dan persistensi laba merupakan konsep
serupa, pendekatan Li memungkinkan perkiraan persistensi laba alternatif.
Berdasarkan sampel perusahaan selama periode 1952–2004, Li mendokumentasikan hubungan positif antara
perubahan belanja modal dan perubahan laba, dan hubungan ini berkorelasi dengan persistensi laba, sesuai dengan
argumennya.
Hasil ini berlaku setelah dilakukan pengendalian terhadap ukuran kualitas laba lainnya.
Ketekunan adalah konsep yang menantang dan berguna. Salah satu alasannya, dikemukakan oleh Ramakrishnan
dan Thomas (RT; 1991), adalah bahwa komponen laba bersih yang berbeda mungkin memiliki persistensi yang berbeda.
Misalnya, pada tahun yang sama ketika sebuah perusahaan berhasil memperkenalkan produk baru, perusahaan tersebut
juga melaporkan keuntungan pelepasan pabrik dan peralatan. Kemudian, persistensi laba merupakan rata-rata
tertimbang perbedaan persistensi komponen-komponen laba. RT membedakan tiga jenis peristiwa pendapatan: ÿ
Permanen, diperkirakan akan bertahan tanpa batas waktu ÿ Sementara, mempengaruhi pendapatan
pada tahun berjalan tetapi tidak pada tahun-tahun mendatang

ÿ Tidak relevan dengan harga, persistensinya nol
ERC per dolar pendapatan tak terduga untuk ini adalah (1 1 R tingkat bunga bebas risiko), F)/R F
(di mana R adalah f
15
1, dan 0, masing-masing.
Faktanya, ada tiga ERC, yang semuanya mungkin ada dalam laporan laba rugi yang sama. RT menyarankan
bahwa daripada mencoba memperkirakan rata-rata ERC, investor sebaiknya mencoba mengidentifikasi ketiga jenis
tersebut secara terpisah dan menetapkan ERC yang berbeda untuk masing-masing jenis. Dengan melakukan hal ini,
mereka dapat mengidentifikasi kekuatan pendapatan perusahaan yang permanen atau persisten.
Untuk memahami ERC untuk pendapatan permanen, perhatikan bahwa ERC dapat ditulis sebagai 1 1 1/R f . Jadi,
dalam kondisi ideal, respons pasar terhadap $1 pendapatan permanen terdiri dari angsuran tahun berjalan sebesar $1
ditambah nilai sekarang dari kelanggengan angsuran masa depan 16 dari 1/R f . Penulisan ERC dengan cara ini juga
menunjukkan bahwa ketika pendapatan tetap bertahan melebihi tahun berjalan, besaran ERC berbanding terbalik
dengan tingkat suku bunga.

Aspek lain dari ERC adalah bahwa persistensi laba dapat bergantung pada kebijakan akuntansi
perusahaan. Misalnya, suatu perusahaan menggunakan akuntansi nilai wajar untuk a dan nilai wajar
17
disebabkan , aset meningkat sebesar $100. Asumsikan bahwa peningkatan aset modal
oleh peningkatan harga produk yang dihasilkan oleh aset tersebut. Kemudian, dengan asumsi bahwa
perubahan nilai wajar dimasukkan dalam laba bersih, maka laba bersih periode tersebut akan
mencakup kenaikan harga aset yang belum direalisasi sebesar $100. Karena perubahan nilai yang
tidak terduga terjadi secara acak, menurut definisi, pasar tidak akan mengharapkan $100 bertahan.
Jadi, ERC-nya adalah 1.
Misalkan, perusahaan menggunakan akuntansi biaya historis untuk aset tersebut dan kenaikan
margin kontribusi tahunan adalah $9,09. Maka hanya akan ada pendapatan GN sebesar $9,09 tahun
ini. Alasannya, tentu saja, adalah bahwa berdasarkan akuntansi biaya historis, kenaikan nilai kini
sebesar $100 dimasukkan ke dalam pendapatan hanya pada saat hal tersebut direalisasikan. Pasar
efisien akan menyadari bahwa GN senilai $9,09 saat ini hanyalah “angsuran pertama.” 18 Jika
kenaikan nilai dianggap permanen dan R F
5 10%, ERC-nya akan menjadi 11 (1,10/0,10).
Komponen laporan laba rugi dengan persistensi nol dapat dihasilkan dari pilihan kebijakan
akuntansi. Misalnya, sebuah perusahaan mengkapitalisasi sejumlah besar biaya organisasi. Hal ini
dapat mengakibatkan GN pada laporan laba rugi saat ini terbebas dari biaya-biaya karena
kapitalisasinya. Namun, dengan asumsi biaya organisasi tidak memiliki nilai sisa, pasar tidak akan
bereaksi terhadap “GN”; artinya, persistensinya, yang diukur dengan ERC, adalah nol.
ERC bisa menjadi negatif. Misalkan sebuah perusahaan menghapuskan biaya penelitian saat ini
sesuai dengan GAAP. Hal ini dapat menghasilkan BN dalam laba saat ini. Namun, jika pasar
memandang biaya penelitian memiliki nilai di masa depan, maka pasar akan bereaksi positif terhadap
BN ini sehingga persistensi, yang diukur dengan ERC, bernilai negatif.
Dimensi kedua dari kualitas laba adalah kualitas akrual . Pendekatan ini dikemukakan oleh
Dechow dan Dichev (DD; 2002). Mereka menunjukkan bahwa laba bersih terdiri dari
Laba bersih 5 Arus kas dari operasi 6 Akrual bersih
dimana akrual bersih mencakup perubahan akun modal kerja non tunai seperti piutang, penyisihan
piutang tak tertagih, persediaan, utang usaha, dan lain-lain, serta biaya amortisasi. Manajer memiliki
kendali yang besar atas jumlah dan waktu akrual. Jika manajer menggunakan kendali atas akrual ini
untuk mempengaruhi jumlah laba bersih yang dilaporkan, maka hal tersebut disebut akrual
diskresioner . DD, pada dasarnya, berpendapat bahwa semakin besar akrual diskresioner
dibandingkan dengan arus kas, semakin besar kemungkinan bahwa akrual tersebut mengandung
komponen diskresioner yang besar, sehingga menyebabkan kualitas laba yang lebih rendah.
Mereka kemudian berpendapat bahwa kualitas laba terutama bergantung pada kualitas akrual modal
kerja, karena arus kas dari operasi relatif lebih sedikit mengalami kesalahan dan bias manajer,
sehingga memiliki kualitas yang cukup tinggi.
Untuk mengukur kualitas akrual, DD menyarankan agar akrual modal kerja periode berjalan
muncul sebagai arus kas periode berikutnya, maka akrual tersebut berkualitas tinggi.
Hal ini konsisten dengan Kerangka Konseptual, yang dibahas dalam Bagian 3.7.1 dimana,
166 Bab 5
Peran akrual dipandang sebagai salah satu antisipasi arus kas masa depan. Jadi, jika piutang usaha pada akhir periode
berjalan berjumlah $1.000 dikurangi penyisihan piutang tak tertagih sebesar $100, dan jika $900 ditagih pada periode
berikutnya, maka akrual piutang usaha dan piutang tak tertagih mempunyai kualitas tinggi karena sangat cocok dengan
kas. selanjutnya dikumpulkan. Namun, jika hanya $800 yang kemudian dikumpulkan, maka akrual tersebut memiliki
kualitas yang lebih rendah karena terdapat kesalahan dalam estimasi atau, mungkin, kesalahan penyajian yang disengaja
oleh manajemen untuk meningkatkan laba bersih yang dilaporkan saat ini.
Argumen serupa berlaku untuk akrual periode lalu. Misalkan, misalnya, piutang usaha periode lalu adalah $700,
dikurangi penyisihan piutang tak tertagih sebesar $60, dan mereka merealisasikan $600 pada periode berjalan. Hal ini
menurunkan kualitas akrual dan laba saat ini karena beban piutang tak tertagih saat ini mencakup penyisihan sebesar
$40, yang sebenarnya merupakan milik periode lalu.
Untuk menguji konsep kualitas akrual ini, DD menyarankan untuk memperkirakan persamaan regresi berikut:
DWCt 5 b0 1 b1CFOt21 1 b2CFOt 1 b3CFOt 1 1 1 ÿt (5.1)
dimana DWCt adalah perubahan modal kerja non-tunai bersih untuk perusahaan yang bersangkutan untuk periode t—
yaitu, akrual modal kerja. Misalnya, dalam ilustrasi kita di atas, jika piutang dan penyisihan piutang ragu-ragu merupakan
satu-satunya item modal kerja non-kas, maka modal kerja telah meningkat sebesar DWCt 5 $260 (yaitu, $900 2 $640)
pada periode t. Ini merupakan akrual karena laba bersih mencakup jumlah ini (dengan asumsi perusahaan mengakui
pendapatan pada saat penjualan) namun belum diterima secara tunai. adalah arus kas dari operasi pada periode t 2 1,
dst., b
CFO t–1 0,
B 1 , dan B 2 adalah konstanta
untuk diestimasi, dan «t adalah suku kesalahan sisa—yaitu, bagian dari total akrual yang tidak dijelaskan oleh kas dari
operasi.
Untuk perusahaan tertentu, Persamaan (5.1) diestimasi dengan menggunakan data dari beberapa periode terakhir.
Kualitas akrual, maka kualitas laba, didasarkan pada variabilitas dari «t residu—
yaitu, variabilitas «t yang tinggi menunjukkan ketidaksesuaian antara DWCt akrual saat ini dan realisasi arus kas operasi
aktual.
Bukti bahwa ERC dan harga saham perusahaan merespons secara positif kualitas akrual yang diukur dengan
prosedur ini dilaporkan oleh Francis, LaFond, Olsson, dan Schipper (2005) dan Ecker, Francis, Kim, Olsson, dan
Schipper (2006). 19, 20
Peluang Pertumbuhan GN atau BN dalam laba saat ini mungkin menunjukkan prospek pertumbuhan masa depan bagi
perusahaan, dan karenanya ERC lebih tinggi. Orang mungkin berpikir bahwa karena laporan keuangan masih
mengandung komponen biaya historis yang cukup besar, laba bersih tidak dapat menjelaskan banyak tentang
pertumbuhan perusahaan di masa depan. Namun, hal ini belum tentu terjadi. Misalkan laba bersih saat ini menunjukkan
profitabilitas tinggi yang tidak terduga untuk beberapa proyek investasi terbaru perusahaan. Hal ini mungkin menunjukkan
kepada pasar bahwa perusahaan akan menikmati pertumbuhan yang kuat di masa depan. Tentu saja salah satu
alasannya adalah jika profitabilitas tetap tinggi, maka laba masa depan akan meningkatkan aset perusahaan. Selain itu,
keberhasilan proyek saat ini mungkin menunjukkan kepada pasar bahwa perusahaan ini juga mampu mengidentifikasinya

dan mengimplementasikan proyek-proyek tambahan yang sukses di masa depan, sehingga perusahaan ini diberi label sebagai
perusahaan yang sedang berkembang. Perusahaan-perusahaan seperti itu dapat dengan mudah menarik modal, dan ini
merupakan sumber pertumbuhan tambahan. Oleh karena itu, jika kabar baik mengenai pendapatan saat ini menunjukkan
adanya peluang pertumbuhan, maka ERC akan tinggi.
Sebagai ilustrasi, perluas contoh persistensi di atas dengan mengasumsikan bahwa peningkatan
pendapatan permanen saat ini sebesar $9,09 diperkirakan akan tumbuh sebesar 5% per tahun. Nilai
sekarang pada 10% perpetuitas yang meningkat sebesar 5% per tahun adalah 1/(0,10 2 0,05) 5 20, yang
lebih besar dari 1/0,10 5 10 jika tidak ada pertumbuhan. Jadi, ERC-nya adalah 21, bukan 11, seperti sebelumnya.
Bukti bahwa ERC lebih tinggi pada perusahaan yang dianggap pasar memiliki peluang pertumbuhan
ditunjukkan oleh Collins dan Kothari (1989). Mereka menggunakan rasio nilai pasar ekuitas terhadap nilai
buku ekuitas sebagai ukuran peluang pertumbuhan, dengan alasan bahwa pasar akan menyadari peluang
pertumbuhan sebelum diakui dalam laba bersih dan akan menaikkan harga saham sesuai dengan itu.
Collins dan Kothari menemukan hubungan positif antara ukuran ini dan ERC perusahaan sampel mereka.
Kemampuan laporan keuangan untuk memberikan “petunjuk” tentang kinerja perusahaan di masa
depan mungkin tampak mengejutkan. Namun, hal ini mendukung anggapan Kerangka Konseptual bahwa
“informasi tentang kinerja keuangan suatu entitas di masa lalu biasanya membantu dalam memprediksi
imbal hasil entitas di masa depan….”
Kesamaan Ekspektasi Investor Investor yang berbeda akan memiliki ekspektasi yang berbeda terhadap
laba perusahaan pada periode berikutnya, bergantung pada informasi sebelumnya dan sejauh mana
kemampuan mereka mengevaluasi informasi laporan keuangan. Namun, perbedaan-perbedaan ini akan
dikurangi jika mereka memanfaatkan sumber informasi yang sama, seperti prakiraan konsensus para
analis (misalnya, rata-rata seluruh prakiraan), ketika membentuk ekspektasi mereka. Pertimbangkan
pengumuman perusahaan mengenai pendapatannya saat ini. Tergantung pada ekspektasi mereka,
beberapa investor akan menganggap informasi ini sebagai GN, yang lain sebagai BN; karenanya,
sebagian akan cenderung membeli dan sebagian lagi menjual. Namun, jika ekspektasi pendapatan
investor “berdekatan”, mereka akan memberikan interpretasi yang sama terhadap berita tersebut.
Misalnya, jika sebagian besar investor mendasarkan ekspektasi pendapatan mereka pada perkiraan
konsensus analis, dan pendapatan saat ini lebih kecil dari perkiraan, mereka semua akan menganggapnya
sebagai BN dan akan cenderung menjual daripada membeli. Dengan demikian, semakin mirip ekspektasi
laba, semakin besar pengaruh satu dolar laba abnormal terhadap harga saham. Akibatnya, semakin tepat
(yaitu, dispersi rendah) perkiraan analis, semakin serupa pula ekspektasi pendapatan investor dan
21
semakin besar ERC, maka hal-hal lain dianggap sama.
Keinformatifan Harga Pada Bagian 4.4 , kami menjelaskan bagaimana harga saham
sebagian informatif tentang nilai masa depan perusahaan. Konsekuensinya adalah harga menentukan
pendapatan , karena harga pasar mengumpulkan semua informasi yang diketahui publik tentang
perusahaan, yang banyak di antaranya terlambat dikenali oleh sistem akuntansi. Efek ini tampak jelas
dalam studi Ball and Brown (lihat Gambar 5.3), di mana return saham mengantisipasi GN atau BN dalam
laba yang dimulai 12 bulan sebelum laba dirilis.
Akibatnya, semakin informatif harga, semakin sedikit kandungan informasi laba akuntansi saat ini, jika hal-
hal lain dianggap sama, maka semakin rendah ERC.
168 Bab 5
Proksi keinformatifan harga adalah ukuran perusahaan , karena perusahaan besar lebih banyak
diberitakan. Namun, setelah mengendalikan risiko dan pertumbuhan perusahaan, faktor-faktor yang juga
dipengaruhi oleh ukuran perusahaan, Easton dan Zmijewski (1989) menemukan bahwa ukuran perusahaan
bukanlah variabel penjelas yang signifikan untuk ERC. Collins dan Kothari (1989) menangani ukuran
dengan menggerakkan jendela lebar (wide window) dimana imbal hasil sekuritas diukur lebih awal bagi
perusahaan besar, dengan alasan bahwa harga saham lebih informatif bagi perusahaan tersebut. Mereka
menemukan bahwa hal ini secara substansial meningkatkan hubungan antara perubahan pendapatan dan
imbal hasil sekuritas, karena harga saham yang lebih informatif menyiratkan bahwa pasar mengantisipasi
perubahan dalam kekuatan pendapatan lebih cepat. Namun, setelah peralihan kali ini dilakukan, ukuran
tampaknya tidak memiliki kekuatan untuk menjelaskan ERC. Jadi, walaupun teorinya jelas bahwa
keinformatifan harga saham mempengaruhi ERC, proksi empiris untuk keinformatifan harga masih kurang jelas.
5.4.2 Implikasi Penelitian ERC

Mengapa akuntan harus tertarik pada respon pasar terhadap informasi akuntansi keuangan? Pada
dasarnya, alasannya adalah bahwa peningkatan pemahaman mengenai respons pasar menunjukkan cara-
cara yang dapat lebih meningkatkan kegunaan keputusan dalam laporan keuangan. Misalnya, bukti
empiris hubungan positif antara ERC dan kualitas laba menunjukkan bahwa kualitas laba yang lebih tinggi
dihargai oleh investor ekuitas.
Selain itu, temuan bahwa ERC lebih rendah pada perusahaan dengan leverage tinggi mendukung
argumen untuk memperluas pengungkapan sifat dan besaran instrumen keuangan, termasuk instrumen
yang berada di luar neraca. Jika ukuran relatif dari kewajiban suatu perusahaan mempengaruhi respon
pasar terhadap laba bersih, maka sebaiknya seluruh kewajiban diungkapkan. Ingat kembali Bagian 1.3
bahwa kewajiban di luar neraca lembaga keuangan merupakan faktor yang berkontribusi terhadap
kehancuran pasar pada tahun 2007–2008.
Pentingnya peluang pertumbuhan bagi investor menunjukkan, misalnya, keinginan untuk
mengungkapkan informasi segmen (Bagian 12.10), karena informasi profitabilitas berdasarkan segmen
akan lebih memungkinkan investor untuk mengisolasi operasi perusahaan yang menguntungkan dan tidak
menguntungkan. Selain itu, MD&A memungkinkan perusahaan untuk mengomunikasikan prospek
pertumbuhannya, seperti yang diilustrasikan dalam Bagian 3.6.
Terakhir, pentingnya persistensi laba bagi ERC berarti pengungkapan komponen laba bersih
bermanfaat bagi investor. Banyaknya detail dalam laporan laba rugi, neraca, dan informasi tambahan
membantu investor menafsirkan persistensi angka pendapatan saat ini. Argumen ini didukung oleh Jones
dan Smith (2011), yang mempelajari persistensi keuntungan dan kerugian yang tidak biasa dan tidak
berulang (disebut item khusus oleh penulis), berdasarkan sampel perusahaan-perusahaan AS selama
periode 1986–2005. Mereka melaporkan bahwa barang-barang khusus bertahan rata-rata setidaknya
selama lima tahun. 22
Jones dan Smith juga meneliti persistensi pendapatan komprehensif lain (OCI; Bagian 1.10). Mereka
melaporkan bahwa item OCI bersifat sementara, rata-rata hanya bertahan selama satu tahun.
Alasan lain mengenai pentingnya pengungkapan penuh atas item-item dengan persistensi rendah
adalah karena pelaporannya ternyata sangat rumit, meskipun konsepnya tampak sederhana.

ketekunan. Misalnya, berdasarkan standar FASB (ASC 225-20-45), suatu hal yang luar biasa
item adalah keuntungan atau kerugian yang direalisasikan yang tidak biasa dan jarang terjadi. Oleh karena itu,
klasifikasi keuntungan atau kerugian sebagai pos luar biasa bergantung pada pertimbangan manajer. Meskipun
klasifikasi keuntungan dan kerugian ke dalam OCI, yang diatur oleh ASC 225, kurang tunduk pada penilaian,
keuntungan dan kerugian ini belum direalisasi, sehingga mempersulit evaluasi persistensinya.
Lebih lanjut menambah kompleksitas, item dengan persistensi rendah muncul di berbagai bagian laporan
laba rugi. Pos luar biasa berdasarkan standar FASB ditampilkan, setelah dikurangi pajak, di bawah pendapatan
dari operasi yang dilanjutkan. Item dengan persistensi rendah lainnya, seperti keuntungan dan kerugian yang
belum direalisasi dari penilaian wajar sekuritas tertentu, dimasukkan dalam OCI.
Pengungkapan juga bervariasi antara standar IASB dan FASB. IAS 1 melarang penggunaan istilah “item
luar biasa” untuk menggambarkan keuntungan dan kerugian dengan persistensi rendah. Hal ini memerlukan
pengungkapan terpisah dalam laporan laba rugi, atau dalam catatan, mengenai penurunan nilai material dan
setiap pembalikannya, provisi restrukturisasi dan setiap pembalikan, keuntungan dan kerugian pelepasan, dan
item-item dengan persistensi rendah lainnya. Juga, seperti FASB, item dengan persistensi rendah lainnya
muncul di OCI.
Mengingat kompleksitas ini, mungkin tidak mengherankan jika pelaporan item dengan persistensi rendah
menjadi sasaran penyalahgunaan. Dalam hal ini, McVay (2006) melaporkan bukti klasifikasi
bergeser . Artinya, dalam sampel besar perusahaan-perusahaan AS selama periode 1989-2002, ia menemukan
bahwa perusahaan-perusahaan yang melaporkan item-item luar biasa yang menurunkan pendapatan dalam
jumlah besar, seperti biaya restrukturisasi dan tuntutan hukum, cenderung melaporkan pengeluaran inti (harga
pokok penjualan ditambah biaya penjualan) yang lebih rendah dari perkiraan. , biaya umum dan administrasi).
Alasannya, menurut McVay, adalah bahwa manajer meningkatkan jumlah item khusus dengan mengalokasikan
pengeluaran inti kepada mereka (misalnya, mengalokasikan biaya berkelanjutan departemen hukum ke dalam
biaya tuntutan hukum). Perhatikan bahwa karena pengeluaran inti diharapkan oleh investor memiliki persistensi
yang tinggi sedangkan pengeluaran khusus tidak, maka hal ini akan meningkatkan persistensi laba bersih.
McVay melaporkan bukti yang konsisten dengan penafsiran ini.
Penelitian Jones dan Smith, dan McVay, menyoroti argumen yang dibuat oleh Ramakrishnan dan Thomas:
Karena persistensi item laporan laba rugi sangat bervariasi, pengungkapan penuh diperlukan jika investor ingin
dapat mengevaluasi persistensi laba secara keseluruhan.
5.4.3 Mengukur Ekspektasi Pendapatan Investor

Seperti disebutkan sebelumnya, peneliti harus memperoleh proksi laba yang diharapkan, karena pasar yang
efisien hanya akan bereaksi terhadap bagian pengumuman laba yang tidak diharapkannya. Jika proksi yang
masuk akal tidak diperoleh, peneliti mungkin gagal mengidentifikasi reaksi pasar ketika reaksi pasar ada, atau
mungkin secara keliru menyimpulkan bahwa reaksi pasar ada padahal tidak ada. Dengan demikian, memperoleh
estimasi ekspektasi laba yang masuk akal merupakan komponen penting dalam penelitian relevansi nilai.
Dalam kondisi ideal pada Contoh 2.2, pendapatan yang diharapkan hanyalah pertambahan diskon pada
nilai perusahaan pembuka. Namun, ketika kondisi tidak ideal, ekspektasi pendapatan menjadi lebih kompleks.
Salah satu pendekatannya adalah dengan memproyeksikan rangkaian waktu yang dibentuk oleh laba bersih
perusahaan yang dilaporkan di masa lalu—yaitu, mendasarkan ekspektasi masa depan pada kinerja masa lalu.
170 Bab 5
Namun, proyeksi yang masuk akal bergantung pada persistensi pendapatan. Untuk melihat hal ini,
pertimbangkan perbedaan antara pendapatan persisten 100% dan pendapatan persisten nol. Jika laba
benar-benar persisten, maka laba yang diharapkan pada tahun berjalan hanyalah laba aktual tahun lalu.
Kemudian, pendapatan tak terduga diperkirakan sebagai perubahan dari tahun lalu. Pendekatan ini
digunakan oleh Ball dan Brown, seperti dijelaskan dalam Bagian 5.3. Jika laba mempunyai persistensi nol,
maka tidak ada informasi dalam laba tahun lalu mengenai laba masa depan, dan semua laba saat ini tidak
terduga. Artinya, pendapatan tak terduga sama dengan levelnya
dari pendapatan tahun berjalan. Pendekatan ini digunakan oleh Bill Cautious pada Contoh 3.1.
Ekstrem mana yang lebih mendekati kebenaran? Hal ini dapat dievaluasi dengan tingkat korelasi
antara imbal hasil sekuritas dan estimasi pendapatan tak terduga, sebuah pertanyaan yang diteliti oleh
Easton dan Harris (1991). Dengan menggunakan analisis regresi terhadap sampel besar perusahaan-
perusahaan AS selama periode 1969-1986, mereka mendokumentasikan korelasi antara imbal hasil
sekuritas satu tahun dan perubahan laba bersih, konsisten dengan pendekatan Ball dan Brown. Namun,
terdapat korelasi yang lebih kuat antara imbal hasil dan tingkat pendapatan bersih. Lebih jauh lagi, ketika
perubahan dan tingkat laba digunakan, gabungan kedua variabel tersebut memberikan hasil yang jauh
lebih baik dalam memprediksi keuntungan dibandingkan salah satu variabel secara terpisah. Hasil-hasil ini
menunjukkan bahwa kebenaran ada di tengah-tengah; Artinya, baik perubahan maupun tingkat laba bersih
merupakan komponen ekspektasi pendapatan pasar, dimana bobot relatif pada kedua komponen tersebut
bergantung pada persistensi laba.
Namun diskusi di atas hanya didasarkan pada pendekatan deret waktu. Sumber ekspektasi
pendapatan lainnya adalah perkiraan analis. Ini sekarang tersedia secara luas untuk sebagian besar
perusahaan besar. Jika perkiraan analis lebih akurat daripada perkiraan time series, maka perkiraan
tersebut memberikan perkiraan ekspektasi pendapatan yang lebih baik, karena investor yang rasional
mungkin akan menggunakan perkiraan yang paling akurat. Bukti dari Brown, Hagerman, Griffin, dan
Zmijewski (1987), yang mempelajari kinerja peramalan triwulanan dari salah satu organisasi peramalan
(Value Line), menunjukkan bahwa analis mengungguli model deret waktu dalam hal akurasi. O'Brien (1988)
juga menemukan bahwa perkiraan pendapatan triwulanan analis lebih akurat dibandingkan perkiraan
jangka waktu. Hasil ini adalah apa yang kami harapkan, karena analis dapat memberikan informasi di luar
informasi yang terkandung dalam pendapatan masa lalu ketika membuat proyeksi pendapatan mereka.
Ketika lebih dari satu analis mengikuti perusahaan yang sama, tampaknya masuk akal untuk
mengambil perkiraan konsensus, atau rata-rata, sebagai proksi ekspektasi pendapatan pasar, mengikuti
alasan yang mendasari contoh perkiraan sepakbola di Bagian 4.2.2. O'Brien menekankan, bagaimanapun,
bahwa usia suatu ramalan mempunyai pengaruh penting terhadap keakuratannya.
Dia menemukan bahwa perkiraan pendapatan terbaru memberikan prediksi pendapatan yang lebih akurat
dalam sampelnya dibandingkan perkiraan rata-rata semua analis yang mengikuti perusahaan tersebut,
dimana rata-rata tersebut mengabaikan berapa umur perkiraan individu tersebut. Hal ini menunjukkan
bahwa ketepatan waktu suatu perkiraan mendominasi efek menghilangkan kesalahan dari perkiraan rata-rata.
Meskipun ada bukti bahwa perkiraan analis cenderung lebih akurat dibandingkan perkiraan
berdasarkan rangkaian waktu, bukti lain (Easton dan Sommers, 2007) menunjukkan bahwa perkiraan
analis bias secara optimis, terutama untuk perusahaan-perusahaan kecil. Namun demikian, studi terbaru
mengenai kandungan informasi laba cenderung mendasarkan ekspektasi laba pada perkiraan analis. 23

Teori dalam Praktek 5.1
Cisco Systems Inc. adalah penyedia peralatan jaringan besar yang tidak begitu menguntungkan. Misalnya, perputaran persediaan
berbasis di San Jose, California. menurun menjadi 6,4 kali lipat dari 6,8 kali pada tahun 2003, margin
Pada bulan Agustus 2004, perusahaan merilis hasil keuangan untuk kotor sedikit menurun, simpanan pesanan menurun, dan, meskipun
kuartal yang berakhir pada tanggal 30 Juli 2004. Pendapatannya pendapatan meningkat, laju pertumbuhannya tampak menurun.
meningkat sebesar 26% dibandingkan kuartal yang sama tahun 2003. Selain itu, beberapa analis mengomentari peningkatan persediaan,
Laba bersihnya pada kuartal tersebut adalah $1,4 miliar, atau 21 yang menunjukkan persistensi laba dan kualitas akrual yang lebih
sen per saham, meningkat 41% dibandingkan kuartal yang sama rendah sehingga penjualan persediaan ini lambat. Lebih jauh lagi,
tahun 2003, dan 5% melebihi perkiraan rata-rata analis sebesar 20 CEO Cisco, mengomentari hasil kuartal ini, menyebutkan bahwa
sen. pelanggan perusahaan menjadi lebih berhati-hati dalam berbelanja.
Namun, harga saham Cisco turun hampir 18% menjadi $18,29
setelah pengumuman tersebut. Penurunan harga ini nampaknya
bertentangan dengan hasil Ball dan Brown dan para peneliti
selanjutnya, yang telah mendokumentasikan respon pasar yang Sinyal negatif ini menyiratkan kualitas yang rendah dan
positif terhadap berita pendapatan yang baik. Namun, neraca persistensi negatif terhadap berita pendapatan yang baik, mungkin
tertentu dan informasi tambahan tersedia ditambah dengan ekspektasi investor yang sangat mirip. Hasilnya
adalah ERC negatif.
5.4.4 Ringkasan
Relevansi nilai dari laba bersih yang dilaporkan dapat diukur dengan sejauh mana perubahan harga
sekuritas atau, lebih khusus lagi, dengan besarnya pengembalian pasar sekuritas yang tidak normal,
pada saat pasar mempelajari laba bersih saat ini. Hal ini karena investor yang rasional dan terinformasi
akan merevisi ekspektasi mereka mengenai kinerja perusahaan di masa depan dan imbal hasil saham
berdasarkan informasi pendapatan saat ini. Keyakinan yang direvisi memicu keputusan beli/jual, karena
investor bergerak untuk mengembalikan trade-off risiko-pengembalian dalam portofolio mereka ke
tingkat yang diinginkan. Jika tidak ada kandungan informasi dalam laba bersih maka tidak akan ada
revisi keyakinan, tidak ada keputusan beli/jual, dan karenanya tidak ada perubahan harga yang terkait.
Untuk jumlah laba bersih tak terduga tertentu, teori memperkirakan bahwa tingkat perubahan
harga sekuritas atau pengembalian abnormal bergantung pada faktor-faktor seperti ukuran perusahaan,
struktur modal, risiko, prospek pertumbuhan, persistensi, kesamaan ekspektasi investor, dan kualitas laba.
Mengikuti studi perintis Ball dan Brown, penelitian empiris telah menunjukkan respons pasar yang
berbeda-beda tergantung pada sebagian besar faktor-faktor ini. Hasil empiris ini sungguh luar biasa.
Pertama, mereka telah mengatasi masalah desain statistik dan eksperimental yang substansial. Kedua,
mereka menunjukkan bahwa pasar rata-rata sangat canggih dalam kemampuannya mengevaluasi
informasi akuntansi. Hal ini mendukung teori efisiensi pasar sekuritas dan teori keputusan yang
mendasarinya. Akhirnya, mereka mendukung pendekatan kegunaan keputusan dalam pelaporan
keuangan. Ketika akuntan memperoleh pemahaman yang lebih baik tentang respon investor terhadap
informasi laporan keuangan, kemampuan mereka dalam memberikan informasi yang berguna kepada
investor akan semakin meningkat.
172 Bab 5
5.5 PERINGATAN TENTANG YANG “TERBAIK”

KEBIJAKAN AKUNTANSI
Sampai saat ini, kami berpendapat bahwa akuntan dapat dipandu oleh reaksi pasar sekuritas dalam menentukan kegunaan
informasi akuntansi keuangan. Dari sini, kita tergoda untuk menyimpulkan bahwa kebijakan akuntansi terbaik adalah
kebijakan yang menghasilkan respons harga pasar terbesar. Misalnya, jika laba bersih yang dilaporkan berdasarkan
akuntansi nilai kini menghasilkan reaksi pasar yang lebih besar dibandingkan laba bersih yang dilaporkan berdasarkan
akuntansi konservatif, bukankah akuntansi nilai kini harus dipilih? Sampai batas tertentu, jawabannya adalah ya, karena,
seperti yang telah kita lihat dalam bab ini, respons pasar sekuritas merupakan ukuran manfaatnya bagi investor.
Namun, kita harus sangat berhati-hati dengan kesimpulan ini. Akuntan mungkin akan menjadi lebih baik jika mereka
memberikan informasi yang berguna kepada investor, namun hal ini tidak berarti bahwa masyarakat akan menjadi lebih baik.
Alasannya, informasi mempunyai karakteristik barang publik . Barang publik adalah barang yang dikonsumsi oleh
seseorang tidak merusaknya untuk digunakan oleh orang lain.
Konsumsi barang pribadi —seperti apel—menghilangkan kegunaannya bagi konsumen lain. Namun seorang investor
dapat menggunakan informasi tersebut dalam laporan tahunan tanpa menghilangkan kegunaannya bagi investor lain.
Akibatnya, pemasok barang publik mungkin mengalami kesulitan dalam membebankan biaya untuk produk-produk tersebut,
sehingga kita sering menyaksikan barang-barang tersebut dipasok oleh badan-badan pemerintah atau kuasi-pemerintah—
misalnya jalan raya dan pertahanan nasional.
Jika sebuah perusahaan mencoba membebankan biaya kepada investor untuk laporan tahunannya, hal tersebut mungkin
tidak akan menarik banyak pelanggan, karena satu laporan tahunan, setelah dibuat, dapat diunduh ke banyak pengguna.
Sebaliknya, kami mengamati pemerintah melalui undang-undang sekuritas dan tindakan korporasi, yang mengharuskan
perusahaan menerbitkan laporan tahunan.
Tentu saja, laporan tahunan perusahaan tidak “gratis”. Pembuatan laporan tahunan itu mahal.
Biaya lain yang lebih signifikan mencakup kemungkinan pengungkapan informasi berharga kepada pesaing dan
kemungkinan bahwa keputusan operasional manajer akan dipengaruhi oleh jumlah informasi tentang keputusan yang harus
dikeluarkan. Misalnya, manajer mungkin membatasi rencana ekspansi jika terlalu banyak informasi tentang rencana tersebut
yang harus diungkapkan. Investor pada akhirnya akan membayar biaya-biaya ini melalui harga produk yang lebih tinggi dan/
atau menurunkan harga saham. Namun demikian, investor menganggap laporan tahunan gratis, karena sejauh mana
mereka menggunakannya tidak akan mempengaruhi harga produk yang mereka bayar. Selain itu, investor mungkin
mengeluarkan biaya untuk mendapatkan informasi, baik secara langsung dengan membayar untuk menerima informasi
sesegera mungkin, atau secara tidak langsung dengan membayar jasa analis atau layanan informasi lainnya.
Namun demikian, “bahan mentah” dasar dianggap gratis, dan investor akan melakukan apa yang akan dilakukan konsumen
rasional lainnya ketika harga sedang rendah—mengkonsumsinya lebih banyak. Akibatnya, investor mungkin menganggap
informasi akuntansi berguna meskipun dari sudut pandang masyarakat, biaya informasi ini lebih besar daripada manfaatnya
bagi investor .
Juga, sebagaimana disebutkan dalam Bab 1, informasi mempengaruhi orang yang berbeda secara berbeda. Dengan
demikian, informasi mungkin berguna bagi calon investor dan pesaing, namun manajer dan pemegang saham saat ini
mungkin dirugikan karena menyediakan informasi tersebut. Akibatnya, nilai sosial dari informasi tersebut

Hal ini bergantung pada manfaat bagi calon investor dan pesaing serta biaya yang harus ditanggung
manajer dan pemegang saham. Pengorbanan biaya-manfaat seperti ini sangat sulit dilakukan.
Bayangkan informasi sebagai komoditas, yang diminta oleh investor dan dipasok oleh perusahaan
melalui akuntan. Karena informasi mempunyai aspek kepentingan publik, kita tidak dapat mengandalkan
kekuatan permintaan dan penawaran untuk menghasilkan jumlah produksi yang “benar” atau yang terbaik
secara sosial, seperti yang dapat kita lakukan pada barang-barang pribadi yang diproduksi dalam kondisi
persaingan. Alasan utamanya adalah sistem harga tidak, dan mungkin tidak bisa, membebankan biaya
penuh kepada investor atas informasi yang mereka gunakan. Konsekuensinya, dari sudut pandang sosial,
kita tidak bisa mengandalkan sejauh mana respon pasar sekuritas untuk menentukan kebijakan akuntansi
mana yang harus digunakan (atau, setara dengan, “berapa banyak” informasi yang harus dihasilkan).
Argumen formal untuk mendukung kesimpulan ini diberikan oleh Gonedes dan Dopuch (1974).
Kehancuran pasar pada tahun 2007-2008 memberikan ilustrasi dramatis mengenai dampak sosial
yang lebih luas dari informasi akuntansi. Setelah krisis tersebut, muncul argumen bahwa akuntansi nilai
wajar bersifat pro-siklus; artinya, hal ini meningkatkan besarnya boom dan bust. Argumennya adalah, pada
saat yang baik, akuntansi nilai wajar akan meningkatkan laba.
Kemudian, perusahaan-perusahaan didorong untuk melakukan ekspansi, dan bank-bank (yang
pendapatannya juga meningkat) didorong untuk memberikan pinjaman guna mendukung ekspansi ini.
Sebuah ledakan ekonomi terjadi. Namun, ketika booming tersebut runtuh, seperti yang terjadi pada tahun
2007–2008, penetapan harga likuiditas dapat terjadi (Bagian 1.3), yang mana nilai wajar aset keuangan
akan turun di bawah nilai pakainya. Kemudian, modal hukum bank terancam, mereka berhenti memberikan
pinjaman, dan perekonomian jatuh ke dalam resesi. Dengan berkonsentrasi pada penyediaan informasi
nilai wajar yang berguna bagi investor, pembuat standar rentan terhadap tuduhan bahwa mereka
mengabaikan dampak sosial yang lebih luas. Kita akan kembali ke pertanyaan mengenai regulasi produksi
informasi di Bab 12 dan 13. Untuk saat ini, hal yang perlu disadari adalah bahwa akuntan masih dapat
dipandu oleh respons pasar untuk mempertahankan dan meningkatkan posisi kompetitif mereka sebagai
pemasok informasi ke pasar. Benar juga bahwa pasar sekuritas akan bekerja lebih baik jika harga sekuritas
memberikan indikasi yang baik mengenai peluang investasi riil. Namun, pertimbangan sosial ini
menunjukkan bahwa, sebagai aturan umum, badan penetapan standar akuntansi harus berhati-hati dalam
menggunakan respons pasar sekuritas sebagai satu-satunya panduan dalam mengambil keputusan.
5.6 RELEVANSI NILAI INFORMASI LAPORAN

KEUANGAN LAINNYA
Pada bagian ini, kami berangkat dari konsentrasi kami pada kandungan informasi laba bersih untuk
mempertimbangkan keinformatifan komponen laporan keuangan lainnya, seperti neraca dan informasi
tambahan.
Secara keseluruhan, sulit untuk menemukan bukti langsung mengenai kegunaan informasi laporan
keuangan lainnya, tidak seperti bukti mengesankan mengenai reaksi pasar terhadap pendapatan yang
dijelaskan sebelumnya. Misalnya, relevansi nilai RRA (Bagian 2.4) telah mendapat banyak perhatian
penelitian. Meskipun relevansinya, studi oleh Magliolo (1986) dan
174 Bab 5
Doran, Collins, dan Dhaliwal (1988) tidak dapat menemukan lebih dari sekedar reaksi pasar yang lemah
terhadap RRA, meskipun Boone (2002) melaporkan reaksi pasar yang lebih kuat terhadap informasi RRA
dibandingkan dengan informasi berbasis biaya historis, dan berpendapat bahwa reaksi pasar yang relatif lemah
dilaporkan oleh peneliti sebelumnya disebabkan oleh masalah statistik dalam metodologi mereka.
Keandalan yang rendah adalah salah satu penjelasan yang mungkin untuk hasil yang beragam ini.
Kemungkinan lainnya adalah RRA didahului oleh sumber informasi cadangan yang lebih tepat waktu, seperti
pengumuman penemuan, dan prakiraan analis. Selain itu, kapan pasar pertama kali menyadari informasi RRA
seringkali tidak jelas. Untuk laba bersih, pelaporan pengumuman pendapatan melalui media atau konferensi
memberikan tanggal peristiwa yang wajar. Namun, mengingat sifat informasi cadangan minyak dan gas serta
pentingnya informasi tersebut terhadap nilai perusahaan, analis dan pihak lain mungkin akan bekerja keras
untuk menemukannya sebelum laporan tahunan diterbitkan. Jika tanggal peristiwa yang masuk akal untuk
dikeluarkannya informasi laporan keuangan lainnya tidak dapat ditemukan, studi pengembalian harus
menggunakan jendela yang lebar, yang terbuka terhadap sejumlah besar pengaruh terhadap harga selain
informasi akuntansi.
Namun, terdapat pendekatan tidak langsung untuk menemukan bukti kegunaan yang menghubungkan
informasi lain dengan kualitas laba. Sebagai ilustrasi, misalkan sebuah perusahaan minyak melaporkan
pendapatan yang tinggi tahun ini, namun informasi tambahan RRA dalam catatan laporan keuangan
menunjukkan bahwa cadangannya telah menurun secara substansial sepanjang tahun tersebut. Interpretasi
dari informasi ini adalah bahwa perusahaan telah menggunakan cadangannya untuk meningkatkan penjualan
dalam jangka pendek. Jika demikian, kualitas laba saat ini akan berkurang karena mengandung komponen
non-persisten yang akan hilang jika cadangan baru tidak ditemukan. Kemudian, antisipasi pasar terhadap berita
buruk dalam informasi RRA mungkin lebih mudah ditemukan pada ERC yang rendah dibandingkan dengan
reaksi langsung terhadap informasi cadangan itu sendiri. Sebaliknya, ERC yang lebih tinggi diperkirakan akan
terjadi jika cadangan meningkat.
Pendekatan ini digeneralisasikan oleh Lev dan Thiagarajan (LT; 1993). Mereka mengidentifikasi 12
“dasar” yang digunakan oleh analis keuangan dalam mengevaluasi kualitas laba. Misalnya, salah satu hal
mendasar adalah perubahan persediaan, relatif terhadap penjualan. Jika persediaan meningkat, hal ini mungkin
menunjukkan penurunan kualitas laba—perusahaan mungkin memasuki periode penjualan yang rendah, atau
mengelola persediaannya dengan kurang efektif. Hal mendasar lainnya mencakup perubahan belanja modal,
pesanan yang tertunda, dan, dalam kasus perusahaan minyak dan gas, perubahan cadangannya.
Untuk setiap perusahaan dalam sampelnya, LT menghitung ukuran kualitas laba dengan memberikan
skor 1 atau 0 untuk masing-masing dari 12 fundamental perusahaan tersebut, kemudian menambahkan skor
tersebut. Misalnya, untuk persediaan, angka 1 diberikan jika persediaan perusahaan tersebut, dibandingkan
dengan penjualan, turun pada tahun tersebut, menunjukkan perputaran persediaan dan kualitas laba yang
lebih tinggi, dan skor 0 diberikan jika persediaan meningkat.
Ketika LT menambahkan skor fundamental ini sebagai variabel penjelas tambahan dalam analisis regresi
ERC, terdapat peningkatan substansial dalam kemampuan untuk menjelaskan pengembalian sekuritas
abnormal di luar kekuatan penjelas dari pendapatan tak terduga saat ini saja. Hal ini menunjukkan bahwa
antisipasi informasi neraca, dan informasi tambahan dalam catatan laporan keuangan, muncul di ERC.

Baru-baru ini, DeFranco, Wong, dan Zhou (2011) melakukan pengujian yang lebih langsung
terhadap relevansi nilai informasi dalam catatan atas laporan keuangan. Mereka memeriksa
sampel perusahaan-perusahaan besar AS selama periode 2002-2007, dan melaporkan bahwa
harga saham merespons informasi catatan laporan keuangan dalam jangka waktu tujuh hari
seputar laporan 10K perusahaan yang diajukan ke SEC 24 (tanggal paling awal ) . di mana
informasi dalam catatan tersedia untuk pasar). Contoh informasi dalam catatan termasuk RRA,
kewajiban sewa, biaya pensiun yang kekurangan dana, sekuritisasi di luar neraca, dan peningkatan
kemampuan untuk memperkirakan persistensi laba. Tanggapan terhadap informasi ini dilakukan
setelah mengendalikan informasi lain yang mungkin juga mempengaruhi harga saham seperti
pengumuman pendapatan, nada MD&A (Bagian 3.6.4), dan perkiraan analis.
Para penulis berpendapat bahwa respons saham ini didorong oleh investor yang canggih,
seperti analis keuangan. Konsisten dengan saran ini, mereka melaporkan bahwa semakin besar
informasi tambahan dalam catatan relatif terhadap informasi laba bersih, semakin besar
kemungkinan analis menerbitkan target harga saham yang direvisi dan semakin besar revisi
tersebut. Secara keseluruhan, tampaknya informasi surat utang merupakan keputusan yang
berguna bagi investor dan revisi perkiraan analis merupakan sarana dimana informasi surat utang
dimasukkan ke dalam harga saham.
5.7 KESIMPULAN TENTANG RELEVANSI NILAI

Literatur empiris dalam akuntansi keuangan sangat luas, dan kita hanya melihat bagian tertentu
saja. Namun demikian, kita telah melihat bahwa, secara umum, respons pasar sekuritas terhadap
laba bersih yang dilaporkan sangat mengesankan dalam hal kecanggihannya. Penelitian empiris
di bidang ini umumnya mendukung teori pasar efisien dan teori keputusan yang mendasarinya.
Namun, akuntan harus memastikan bahwa pos-pos yang tidak biasa dan tidak berulang
diungkapkan secara lengkap, baik dalam laporan keuangan atau dalam catatan. Jika tidak, investor
mungkin melebih-lebihkan persistensi laba yang dilaporkan saat ini.
Sampai saat ini, sulit untuk menemukan bukti respon pasar terhadap informasi laporan
keuangan lain yang sama kuatnya dengan informasi pendapatan. Sejauh mana kurangnya respons
pasar yang kuat terhadap informasi lain ini disebabkan oleh kesulitan metodologi penelitian,
rendahnya keandalan, ketersediaan sumber informasi alternatif, atau kegagalan teori pasar efisien
itu sendiri belum sepenuhnya dipahami, meskipun mungkin saja demikian. investor mengantisipasi
neraca dan informasi tambahan untuk menyempurnakan ERC, daripada menggunakan informasi
tersebut secara langsung, dan/atau dipandu oleh investor yang lebih canggih, seperti analis
keuangan. Untuk memaksimalkan posisi kompetitif mereka sebagai pemasok informasi, akuntan
dapat menggunakan tingkat respons pasar keamanan terhadap berbagai jenis informasi akuntansi
sebagai panduan kegunaannya bagi investor. Hal ini memotivasi minat mereka dalam penelitian
empiris mengenai kegunaan keputusan. Selain itu, semakin banyak informasi yang dapat
dipindahkan oleh akuntan dari dalam ke luar perusahaan, semakin baik pasar modal dapat
memandu aliran dana investasi yang langka.
Terlepas dari pertimbangan ini, akuntan harus berhati-hati dalam menyimpulkan bahwa
kebijakan dan pengungkapan akuntansi yang menghasilkan respons pasar terbesar adalah yang terbaik.
176 Bab 5
untuk masyarakat. Hal ini disebabkan oleh sifat informasi akuntansi yang baik untuk publik. Investor belum
tentu menuntut jumlah informasi yang “tepat”, karena mereka tidak menanggung seluruh biayanya.
Kekhawatiran ini membatasi kemampuan penelitian kegunaan keputusan untuk memandu pembuat standar
akuntansi.
Sebagian besar penelitian yang dijelaskan dalam bab ini berorientasi pada informasi laporan
keuangan yang mengandung komponen biaya historis yang signifikan. Meskipun menemukan relevansi
nilai dalam pendapatan berbasis biaya historis merupakan hal yang menggembirakan, pembuat standar
telah semakin beralih ke laporan keuangan berbasis akuntansi nilai saat ini, yang memiliki potensi untuk
menangkap lebih banyak informasi yang mempengaruhi nilai perusahaan yang tersedia sepanjang tahun.
Laporan keuangan berbasis biaya historis menangkap informasi ini hanya dengan jeda waktu.
Agaknya, pembuat standar merasa bahwa akuntansi nilai saat ini akan semakin meningkatkan relevansi
nilai. Pada bab berikutnya, kita akan mengeksplorasi kemungkinan alasan perpindahan ini.
Pertanyaan dan Masalah

1. Menjelaskan apa yang dimaksud dengan relevansi nilai informasi akuntansi. Apakah itu bergantung pada dasar akuntansi
biaya historis?
2. Mengacu pada pemisahan imbal hasil sekuritas yang berlaku secara luas pasar dan spesifik perusahaan (yaitu abnormal)
seperti yang ditunjukkan pada Gambar 5.2. Faktor-faktor manakah yang dapat mengurangi keakuratan estimasi
keuntungan spesifik perusahaan?
3. Apakah antisipasi pasar terhadap pendapatan GN/BN selama 12 bulan sebelum bulan tersebut konsisten dengan a
rilis rilis pendapatan, seperti yang ditemukan Ball dan Brown pada Gambar 5.3 korelasi atau ,
argumen sebab akibat untuk pengaruh informasi akuntansi terhadap return saham abnormal? Menjelaskan. Argumen
manakah yang paling konsisten dengan respons pasar selama bulan 0? Menjelaskan.
4. Berikan contoh komponen laba bersih dengan a. Persistensi yang
tinggi b. Kegigihan 1 c.
Persistensi 0
Asumsikan bahwa perusahaan menggunakan akuntansi biaya historis.
5. Jelaskan mengapa perlu untuk menemukan waktu yang tepat ketika pasar pertama kali menyadari suatu item informasi
akuntansi jika ada reaksi harga sekuritas terhadap informasi ini yang ingin dideteksi. Bisakah saat seperti itu selalu
ditemukan? Jelaskan mengapa atau mengapa tidak. Apa yang dapat dilakukan para peneliti ketika waktu pasar
pertama kali menyadari informasi tersebut tidak dapat ditentukan?
6. Apakah ERC negatif mungkin terjadi? Jelaskan mengapa atau mengapa tidak.
7. Seorang peneliti menemukan bukti reaksi harga sekuritas terhadap suatu item informasi akuntansi dalam kurun waktu
tiga hari setelah tanggal dikeluarkannya informasi tersebut dan menyatakan bahwa informasi akuntansilah yang
menyebabkan reaksi harga sekuritas. . Peneliti lain menemukan bukti reaksi harga sekuritas terhadap item informasi
akuntansi yang berbeda selama rentang waktu yang luas yang dimulai 12 bulan sebelum rilis.
Pendekatan Kontrak
Relevansi
yang
Nilai
Efisien
Informasi
terhadap
Akuntansi
Kegunaan
177 Keputusan 177
laporan keuangan yang memuat item tersebut. Peneliti ini tidak mengklaim bahwa informasi akuntansi
menyebabkan reaksi harga sekuritas tetapi hanya informasi dan reaksi harga pasar yang berhubungan.
Jelaskan mengapa seseorang dapat mengklaim hubungan sebab-akibat untuk jendela yang sempit
namun tidak untuk jendela yang lebar. Reaksi harga manakah yang merupakan bukti kuat akan kegunaan
informasi akuntansi? Menjelaskan.
8. XYZ Ltd. adalah perusahaan ritel besar yang terdaftar di bursa saham utama, dan laba bersih yang dilaporkan
untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2015 adalah $5 juta. Pendapatan tersebut diumumkan
ke publik pada tanggal 31 Maret 2016.
Analis keuangan memperkirakan laba bersih perusahaan pada tahun 2015 adalah $7 juta.
Prediksi analis keuangan sebesar $7 juta laba bersih berlaku hingga rilis pendapatan tahun 2015 pada tanggal
31 Maret 2016.
Asumsi
ÿ Tidak ada berita lain tentang XYZ Ltd. yang dirilis ke publik pada tanggal 31 Maret 2016. ÿ Tidak
ada peristiwa ekonomi signifikan yang mempengaruhi harga saham yang terjadi pada tanggal 31 Maret 2016.
Diperlukan
a. Apakah Anda mengharapkan perubahan harga saham biasa XYZ Ltd. pada tanggal 31 Maret 2016?
Jika ya, mengapa?
B. Pertimbangkan dua situasi di bawah ini:
Saya. Penyimpangan perkiraan pendapatan dari pendapatan sebenarnya sebesar $2 juta sepenuhnya
disebabkan oleh penutupan sejumlah gerai ritelnya. ii. Penyimpangan perkiraan pendapatan
dari pendapatan aktual sebesar $2 juta sepenuhnya disebabkan oleh kebakaran di gerai ritel terbesar
XYZ Ltd., yang menyebabkan gerai tersebut ditutup sementara selama enam bulan.
Di antara dua skenario berikut, manakah yang Anda harapkan akan terjadi perubahan harga XYZ Ltd
saham biasa menjadi lebih besar? Menjelaskan.
C. Misalkan peristiwa ekonomi yang signifikan pada tanggal 31 Maret 2016 mengakibatkan peningkatan besar
dalam indeks pasar saham. Apakah ini akan memengaruhi jawaban Anda di bagian a?
Menjelaskan.
9. Dalam studi klasik, Beaver (1968) meneliti volume perdagangan sekuritas perusahaan pada saat pengumuman
pendapatan mereka. Secara khusus, ia memeriksa 506 pengumuman pendapatan tahunan dari 143
perusahaan NYSE akhir tahun non-31 Desember selama tahun 1961–1965 inklusif (261 minggu).
Untuk setiap pengumuman pendapatan, Beaver menghitung rata-rata volume perdagangan harian (saham
perusahaan yang membuat pengumuman tersebut) untuk setiap minggu dalam jangka waktu 17 minggu di
sekitar minggu 0 (minggu saat pengumuman pendapatan dibuat). Untuk setiap perusahaan dalam sampel, ia
juga menghitung rata-rata volume perdagangan harian di luar jangka waktu 17 minggu. Perhitungan terakhir
ini diambil sebagai volume perdagangan normal untuk saham perusahaan tersebut.
Untuk setiap minggu dalam jangka waktu 17 minggu, Beaver menghitung rata-rata volume perdagangan
atas 506 pengumuman pendapatan dalam sampel. Hasilnya ditunjukkan pada Gambar 5.4 di bawah ini. Garis
putus-putus pada gambar menunjukkan rata-rata volume perdagangan normal di luar jangka waktu 17 minggu.
178 Bab 5
Gambar 5.4 Analisis Volume
Vt 103
1.5
1.4
1.3
1.2
1.1
1.0
0,9
8 6 4 2 0 2 4 6 8
Beberapa Minggu Setelah Pengumuman
Sumber: W. Beaver, “Isi Informasi Pengumuman Pendapatan Tahunan,” Journal of Accounting Research ,
Supplement, 1968: 67–92. Direproduksi dengan izin dari John Wiley & Sons Ltd.
Seperti dapat dilihat dari gambar, terjadi peningkatan dramatis dalam volume perdagangan, relatif
terhadap normal, pada minggu ke-0. Selain itu, volume juga berada di bawah normal pada sebagian besar
minggu menjelang minggu ke-0.
Penelitian selanjutnya menyelidiki faktor-faktor yang mempengaruhi peningkatan volume perdagangan
pada minggu ke-0, berdasarkan model teori keputusan di Bagian 3.3. Pendorong utama volume ini adalah
sejauh mana keyakinan sebelumnya mengenai kinerja perusahaan di masa depan berbeda-beda di antara
para investor. Jika investor utamanya adalah investor kecil, seperti Bill Cautious pada Contoh 3.1,
probabilitas sebelumnya mengenai kinerja perusahaan di masa depan akan cenderung sama, karena
investor kecil pada dasarnya dihadapkan pada informasi publik yang sama. Akibatnya, untuk sistem
informasi tertentu ( Tabel 3.2 ), probabilitas posteriornya juga akan serupa. Kurangnya investor yang
mempunyai pendapat berbeda, hanya ada sedikit insentif bagi investor untuk melakukan perdagangan satu
sama lain, dan volume perdagangan akan relatif rendah.
Jika investor pada dasarnya adalah institusi, yang memiliki sumber daya lebih banyak dibandingkan
investor kecil dan kepemilikan saham lebih besar, maka mereka akan berinvestasi lebih banyak dalam
mengembangkan informasi pribadi tentang kinerja perusahaan di masa depan. Akibatnya, probabilitas
mereka mengenai kinerja masa depan akan berbeda dengan investor kecil. Karena institusi tersebut
canggih, mereka akan yakin dengan keyakinan mereka sebelumnya, sehingga pengumuman pendapatan
akan mempunyai dampak yang relatif rendah. Artinya, keyakinan sebelum dan sesudah suatu institusi
mengenai kinerja perusahaan di masa depan akan serupa. Jika kita asumsikan lebih lanjut bahwa berbagai institusi itu sama saja

canggih, probabilitas posteriornya akan cenderung serupa antar institusi. Sekali lagi, hanya ada sedikit
insentif bagi institusi untuk melakukan perdagangan satu sama lain, dan volume perdagangan juga akan
relatif rendah.
Oleh karena itu, volume perdagangan akan tertinggi ketika pasar saham suatu perusahaan terdiri dari
investor kecil dan institusi. Kemudian, perbedaan keyakinan investor (yaitu, investor kecil versus besar)
mengenai kinerja perusahaan di masa depan adalah yang paling tinggi, dalam hal ini terdapat insentif yang
relatif tinggi untuk melakukan perdagangan setelah pengumuman pendapatan.
Singkatnya, teori memperkirakan bahwa volume perdagangan adalah fungsi berbentuk U terbalik dari
proporsi saham perusahaan yang dimiliki oleh institusi. Bukti empiris yang konsisten dengan prediksi ini
dikemukakan oleh Ali, Klasa, dan Li (2008).
Diperlukan
A. Menurut Anda mengapa Beaver menemukan bahwa volume perdagangan meningkat pada minggu ke-0?
B. Menurut Anda mengapa Beaver menemukan bahwa volume perdagangan berada di bawah normal dalam beberapa minggu?
menjelang minggu 0?
C. Apakah temuan Beaver dan Ali, Klasa, dan Li mendukung kegunaan keputusan
informasi penghasilan? Menjelaskan.
D. Ketika volume perdagangan rendah di sekitar pengumuman pendapatan, apakah ini berarti perubahan
harga saham di sekitar pengumuman tersebut juga akan rendah?
Menjelaskan. Gunakan tingkat kegunaan keputusan atas laba bersih dalam jawaban Anda.
10. X Ltd. adalah perusahaan berkembang yang menggunakan kebijakan akuntansi yang sangat konservatif. Y
Ltd. tumbuh lebih lambat dan menggunakan akuntansi nilai wajar untuk aset modal dan amortisasi terkait.
Jika tidak, X Ltd. dan Y Ltd. sangat mirip. Mereka berukuran sama dan memiliki struktur modal dan beta
yang serupa.
Diperlukan
a. Baik X Ltd. maupun Y Ltd. melaporkan pendapatan GN yang sama tahun ini. Perusahaan mana yang
Anda harapkan memiliki respons pasar sekuritas (ERC) yang lebih besar terhadap kabar baik pendapatan ini?
Menjelaskan.
B. Misalkan X Ltd. memiliki rasio utang-ekuitas dan beta yang jauh lebih tinggi dibandingkan Y Ltd. Apakah
jawaban Anda akan berubah? Menjelaskan.
11. Berdasarkan bukti empiris yang disajikan dalam bab ini dan Bab 3 (yaitu MD&A, Bagian 3.6), apakah Anda
merasa Kerangka Konseptual (Bagian 3.7.1) benar dalam klaimnya bahwa laporan keuangan, yang
menunjukkan dampak kinerja perusahaan saat ini dan masa lalu, membantu investor menilai jumlah, waktu,
dan ketidakpastian arus kas masa depan? Menjelaskan. Dalam jawaban Anda, pertimbangkan jumlah, waktu,
dan ketidakpastian secara terpisah.
12. IAS 1 mengakui perlunya pengungkapan penuh atas komponen laba bersih yang dilaporkan.
Jelaskan mengapa pengungkapan penuh komponen laba bersih penting jika investor ingin menafsirkan
dengan tepat implikasi laba bersih yang dilaporkan saat ini terhadap kinerja perusahaan di masa depan.
Apa yang dimaksud dengan pergeseran klasifikasi? Mengapa pergeseran klasifikasi mempersulit investor
untuk memprediksi kinerja perusahaan di masa depan berdasarkan laba bersih yang dilaporkan saat ini?
Bagaimana masalah pergeseran klasifikasi dapat dikurangi?
13. Jelaskan mengapa informasi laporan keuangan mempunyai karakteristik barang publik. Sertakan definisi
barang publik dalam jawaban Anda. Apa artinya ini tentang penggunaan
180 Bab 5
sejauh mana reaksi pasar keamanan terhadap informasi akuntansi untuk memandu akuntan? Untuk pembuat standar?
14. Anda memperkirakan secara empiris ERC perusahaan J sebesar 0,38. Perusahaan K identik dengan perusahaan J dalam hal
ukuran, kekuatan pendapatan, persistensi pendapatan, dan risiko. Berbeda dengan perusahaan J, perusahaan K memasukkan
perkiraan keuangan berkualitas tinggi dalam MD&A-nya. Anda memperkirakan ERC perusahaan K sebesar 0,57.
Laporan laba bersih perusahaan manakah yang tampaknya lebih berguna bagi investor? Menjelaskan. Apakah ini berarti
semua perusahaan harus diwajibkan menyiapkan prakiraan keuangan berkualitas tinggi? Menjelaskan.
15. Dasar akuntansi yang berbeda, seperti akuntansi nilai kini dan akuntansi berbasis biaya historis, tidak mempengaruhi total
pendapatan selama umur perusahaan, namun hanya mempengaruhi waktu pengakuan pendapatan tersebut. Akibatnya,
sepanjang umur perusahaan, perusahaan “mendapatkan apa yang diperolehnya,” dan dasar akuntansi yang berbeda semuanya
akan menghasilkan pendapatan yang berjumlah total tersebut.
Jika hal ini terjadi, maka kita dapat memperkirakan bahwa semakin besar jumlah periode waktu yang kita gunakan untuk
mengagregasi biaya pendapatan historis suatu perusahaan, semakin dekat jumlah total yang dihasilkan dengan pendapatan
ekonomi; yaitu total pendapatan yang akan diproduksi selama periode yang sama dalam kondisi ideal.
Hal ini dipelajari oleh Easton, Harris, dan Ohlson (EHO; 1992) dan oleh Warfield dan Wild (WW; 1992). EHO memproksi
pendapatan ekonomi dengan pengembalian saham perusahaan di pasar sekuritas. Ketika imbal hasil ini dikumpulkan selama
periode waktu yang bervariasi (hingga 10 tahun) dan dibandingkan dengan imbal hasil pendapatan berbasis biaya historis
agregat untuk periode yang sama, perbandingan tersebut membaik seiring dengan bertambahnya jangka waktu. WW
mempelajari fenomena serupa dalam periode yang lebih singkat. Mereka menemukan, misalnya, bahwa hubungan antara
pendapatan ekonomi dan akuntansi untuk periode waktu triwulanan rata-rata sekitar 1/10 dari asosiasi mereka untuk periode
tahunan, konsisten dengan pendapatan bersih berbasis model pengukuran campuran yang tertinggal dibandingkan pendapatan
ekonomi dalam pengakuannya. peristiwa ekonomi yang relevan.
Diperlukan a.
Dalam Contoh 2.1, hitung total laba bersih selama dua tahun umur perusahaan, dengan asumsi bahwa PV Ltd. menggunakan
akuntansi biaya historis dengan amortisasi garis lurus untuk aset modalnya, dengan tetap mempertahankan semua asumsi
lainnya. Verifikasi bahwa total laba bersih selama umur PV Ltd. sama dengan total laba bersih ekonomi yang akan
dilaporkan oleh PV Ltd. menggunakan amortisasi nilai sekarang.
B. Lakukan hal yang sama pada Contoh 2.2, dengan asumsi realisasi keadaan buruk dan baik masing-masing pada tahun 1
dan 2. C. Gunakan fakta bahwa
akrual terbalik untuk menjelaskan mengapa total laba bersih selama dua tahun pada bagian a dan b di atas sama berdasarkan
amortisasi ekonomi dan garis lurus. Apakah hasil ini konsisten dengan hasil empiris EHO dan WW yang diuraikan di atas?
D. Jika semua metode akuntansi menghasilkan total laba bersih yang sama dalam jangka waktu yang cukup lama,
mengapa pilihan kebijakan akuntansi dan pengungkapan penuh penting bagi investor?
Catatan: Soal berikut juga mengacu pada materi di Bab 3 dan 4.
16. Leo, seorang investor yang rasional, memiliki $5.000 untuk diinvestasikan selama satu tahun sambil menunggu pembelian rumah.
Dia telah mempersempit pilihannya menjadi dua investasi. Salah satunya adalah menginvestasikan seluruh jumlah pada saham
Perusahaan X (a 1). Cara lainnya adalah dengan membeli obligasi pemerintah bebas risiko yang memberikan imbal hasil
tahunan sebesar 4,5% (a 2). Perusahaan X memiliki sedikit utang dan sahamnya memiliki beta rendah.

Leo mengidentifikasi dua keadaan alami:
Negara Bagian H: Perusahaan X berkinerja baik.
Negara Bagian L: Perusahaan X berkinerja buruk.
Leo mencari informasi keuangan di Internet tentang X Ltd. Berdasarkan bukti ini,
dia menilai probabilitas subyektif keadaan sebelumnya berikut ini:
Negara H: 0,3
Negara L: 0,7
Berikut tabel hasil kedua investasi tersebut. Imbalan dari saham X Ltd. terdiri dari dividen dan keuntungan modal untuk tahun tersebut, berdasarkan
perkiraan analis rata-rata untuk X Ltd., dan setelah dikurangi investasi awal.
Negara
ÿ ÿ H L
sebuah 1
$2.500 $25
Bertindak ÿ ÿ ÿ
sebuah 2
$225 $225
Leo menghindari risiko, dengan utilitas sama dengan akar kuadrat dari hasil bersih dolar.
Diperlukan
A. Berdasarkan probabilitas sebelumnya, tindakan manakah yang harus diambil Leo? Tampilkan perhitungan. B. Daripada bertindak sekarang, Leo
memutuskan untuk memperoleh lebih banyak informasi tentang Perusahaan X dengan berkonsultasi dengan penasihat keuangan. Penasihat, yang
mengaku paham dengan GAAP, menasihati Leo bahwa kualitas laporan keuangan X Ltd. yang disusun berdasarkan GAAP saat ini dapat diwakili
oleh sistem informasi berikut:
Bukti Laporan Tahunan Terkini
ÿ ÿ
BAGUS BURUK
ÿ H 0,6 0,4
Negara ÿ ÿ ÿ
ÿ L 0,2 0,8
Setelah membaca laporan tahunan terbaru X Ltd., penasihat tersebut memberi tahu Leo bahwa kinerjanya Buruk. Tindakan apa yang harus diambil
Leo sekarang? Tampilkan perhitungan. C. Tak lama setelah membuat keputusannya di b, Leo terkejut saat mengetahui
bahwa harga pasar saham X Ltd. naik secara signifikan, meskipun ada kabar buruk dalam laporan pendapatannya baru-baru ini. Dia bertanya kepada
penasihat bagaimana hal ini bisa terjadi. Penasihat tersebut menjawab bahwa peristiwa-peristiwa ekonomi yang menguntungkan yang terjadi
setelah laporan keuangan diterbitkan adalah alasan kenaikan harga saham. Apa kamu setuju? Jelaskan mengapa atau mengapa tidak.
182 Bab 5
D. Leo mencurigai penasihat tersebut tidak mempelajari laporan tahunan X Ltd. dengan cukup cermat, dan memutuskan untuk
menyelidikinya sendiri. Dia beralih ke studi teoretis dan empiris mengenai investor yang rasional, menghindari risiko, dan
pasar sekuritas yang efisien, serta respons pasar terhadap informasi laporan keuangan, untuk membantu memahami
mengapa pasar tampaknya merespons secara positif setelah laporan tahunan X Ltd. , padahal laporan keuangan
menunjukkan kabar buruk. Sarankan, dan jelaskan secara singkat, kemungkinan alasan respons pasar yang positif.
17. Pada tanggal 8 Mei 2001, Financial Post melaporkan “Jalan Berbalik Melawan Ban Kanada.”
Harga saham Canadian Tire Corporation, Ltd. telah meningkat sebesar $0,75 menjadi $24,90 pada tanggal 2 Mei 2001,
menyusul rilis berita di mana Wayne Sales, presiden dan CEO pada saat itu, mengatakan, “Kami senang dengan kemampuan
kami untuk memberikan hasil ganda. pertumbuhan digit….” Pendapatan yang dilaporkan Canadian Tire sebesar $0,37 per
saham melebihi ekspektasi analis.
Namun, pasar segera mengetahui bahwa pendapatan yang dilaporkan mencakup keuntungan satu kali sebesar $8 juta dari
penjualan aset Ban Kanada tertentu. Tanpa keuntungan ini, labanya adalah $0,29 per saham, 6% di bawah laba pada kuartal
yang sama tahun 2000. Harga saham Canadian Tire dengan cepat turun kembali ke $22,95.
The Post melaporkan bahwa “mewariskan” keuntungan satu kali sebagai bagian dari pendapatan operasional
“tidak membodohi atau mengesankan para analis” dan merupakan sesuatu yang mereka “harap tidak akan terjadi lagi.”
Diperlukan a.
Gunakan teori pasar sekuritas yang efisien untuk menjelaskan kenaikan harga saham Canadian Tire
pada tanggal 2 Mei 2001, dan penurunan harga saham yang cepat.
B. Apakah Canadian Tire benar dalam memasukkan keuntungan satu kali dalam laba bersih sebesar $8 juta?
Menjelaskan.
C. Evaluasi persistensi laba bersih yang dilaporkan Canadian Tire sebesar $0,37 per saham (tidak perlu perhitungan). Apakah
fakta bahwa Mr. Sales mengabaikan item ini dalam siaran persnya mempengaruhi evaluasi Anda? Jelaskan mengapa atau
mengapa tidak.
18. The Globe and Mail melaporkan pendapatan Imperial Oil Ltd. untuk kuartal ketiga yang berakhir pada tanggal 30 September 2000,
dirilis pada tanggal 18 Oktober 2000. Laba bersih mencapai rekor $374 juta, naik dari $191 juta pada kuartal yang sama tahun
lalu. tahun sebelumnya. Kembali pada

ekuitas adalah 25,7%, naik dari 10,1% tahun sebelumnya. Pendapatan untuk kuartal ini termasuk keuntungan $60 juta dari
penjualan pipa Cynthia dan aset lainnya oleh Imperial. Arus kas untuk kuartal ini adalah $433 juta, naik dari $270 juta pada
kuartal ketiga tahun sebelumnya.
Laba yang dilaporkan sebesar $374 juta sejalan dengan ekspektasi analis.
Pada tanggal 18 Oktober, indeks minyak dan gas TSE naik sebesar 0,6%, karena pasar mengantisipasi kenaikan harga
minyak dan gas. Namun, harga saham Imperial turun $1,25 hari itu, dan ditutup pada $37,35. Globe and Mail juga melaporkan
komentar para analis tentang semakin besarnya diskon untuk minyak mentah berat dibandingkan dengan minyak mentah ringan.
Imperial adalah produsen minyak mentah berat terbesar di Kanada. Selain itu, produksi Imperial dari proyek pasir minyaknya
menurun pada kuartal tersebut, karena masalah pemeliharaan dan produksi sementara.
Diperlukan a.
Gunakan model pasar untuk menghitung abnormal return, relatif terhadap indeks minyak dan gas TSE, pada saham Imperial Oil
pada tanggal 18 Oktober 2000. Beta Imperial Oil pada saat itu adalah sekitar 0,65. Tingkat bunga bebas risiko saat ini
adalah sekitar 0,0002 per hari. Perhatikan hubungan teoritis aj 5 R (1 2 bj ).

B. Apakah penurunan abnormal harga saham Imperial pada tanggal 18 Oktober konsisten dengan teori pasar
sekuritas yang efisien? Jelaskan mengapa atau mengapa tidak. Pertimbangkan persistensi pendapatan
Jawaban Anda.
19. Pada tanggal 21 Oktober 2004, Abitibi-Consolidated Inc., produsen kertas koran dan kayu tanah besar yang berbasis di
Kanada, melaporkan laba bersih untuk kuartal ketiga tahun 2004 sebesar $182 juta.
Bandingkan dengan kerugian bersih pada kuartal yang sama tahun 2003 sebesar $70 juta. Penjualan untuk kuartal ini
meningkat menjadi $1,528 juta, dan pendapatan tidak termasuk barang-barang dengan persistensi rendah adalah $82
juta. Perkiraan analis untuk kuartal ketiga tahun 2004, tidak termasuk barang-barang dengan persistensi rendah,
adalah kerugian sebesar $27 juta.
Item dengan persistensi rendah termasuk keuntungan sebesar $239 juta sebelum pajak dari konversi valuta
asing. Sebagian besar utang jangka panjang perusahaan dalam mata uang dolar AS.
Keuntungan selisih kurs muncul karena meningkatnya nilai dolar Kanada, dibandingkan dengan dolar AS, selama
kuartal tersebut.
Angka-angka yang sebanding untuk kuartal ketiga tahun 2003 adalah sebagai berikut: penjualan sebesar $1,340
juta, kerugian sebelum barang-barang dengan persistensi rendah sebesar $32 juta, dan keuntungan konversi valuta
asing sebesar $13 juta.
Biaya penelitian dan pengembangan tidak disebutkan dalam laporan kuartal ketiga perusahaan. Laporan tahunannya
pada tahun 2003 hanya menyebutkan penelitian dan pengembangan secara sekilas, dengan mengacu pada konservasi hutan.
Agaknya, pengeluaran penelitian dan pengembangan relatif rendah.
Harga saham Abitibi-Consolidated naik $0,59 menjadi $7,29 di Bursa Efek Toronto pada 21 Oktober 2004. Indeks
Komposit S&P/TSX naik 59 poin menjadi ditutup pada 8.847 pada hari yang sama. Menurut laporan media,
peningkatan tersebut didorong oleh sektor material dan energi yang sedang “panas” (termasuk Konsolidasi Abitibi).
Dalam panggilan konferensi yang menyertai laporan kuartal ketiganya, CEO Abitibi-Consolidated mengeluh bahwa
investor terlalu pesimis terhadap perusahaan. Beta perusahaan, menurut Yahoo!
Keuangan, adalah 0,779. Tingkat bunga bebas risiko saat ini adalah sekitar 0,00020 per hari. Perhatikan hubungan
teoritis aj = R F (1 – bj ).
Diperlukan
a. Evaluasi (hanya dengan kata-kata) persistensi laba bersih Konsolidasi Abitibi untuk
kuartal ketiga tahun 2004.
B. Misalkan biaya penelitian dan pengembangan Abitibi-Consolidated tinggi. Bagaimana hal ini mempengaruhi pendapatan-
ketekunan?
C. Apakah Anda merasa kenaikan harga saham Abitibi-Consolidated pada 21 Oktober sejalan dengan teori pasar
sekuritas efisien, atau Anda setuju dengan pendapat CEO?
Jelaskan, dan tunjukkan perhitungan apa saja.
20. Pada tanggal 13 September 2005, saham Best Buy Co. turun $5,14 menjadi $45,22 di New York Stock Exchange,
penurunan sebesar 10,2%. Penurunan ini menyusul rilis hasil keuangan kuartal kedua tahun 2005. Best Buy adalah
pengecer besar elektronik dan peralatan konsumen di Amerika Utara, dengan lebih dari 700 toko di Amerika Serikat
dan Kanada, termasuk jaringan Future Shop. Best Buy melaporkan laba sebesar 37 sen per saham, dibandingkan
dengan 30 sen pada kuartal yang sama tahun 2004. Namun, laba tahun 2005 termasuk biaya untuk kompensasi
berbasis saham. Jika kuartal kedua tahun 2004 termasuk biaya ini, laba untuk kuartal tahun 2004 tersebut akan
menjadi 26 sen per saham. Pendapatan penjualan naik 10% pada kuartal ini, termasuk peningkatan 3,5% pada
penjualan di toko yang sama. (Toko yang sama
184 Bab 5
penjualan, tidak termasuk dampak pembukaan toko baru, merupakan indikator kinerja perusahaan ritel yang diawasi
dengan ketat.) Laba kotornya meningkat menjadi 25,5% penjualan dari 24,2% pada tahun sebelumnya. Dalam rilis
berita yang menyertai hasil keuangan, manajemen memperkirakan laba sebesar 28 hingga 32 sen per saham untuk
kuartal ketiga tahun 2005. Prediksi ini mencakup dampak Badai Katrina, yang, pada akhir Agustus 2005,
menyebabkan kerusakan luas di beberapa bagian Amerika Serikat bagian selatan dan mengakibatkan penutupan
singkat pada 15 toko perusahaan.
Manajemen juga mengumumkan rencana untuk membuka 86 toko baru di Amerika Serikat dan Kanada selama
tahun fiskal yang berakhir pada tanggal 25 Februari 2006. Sementara manajemen menyatakan keprihatinan tentang
dampak harga bensin yang tinggi terhadap belanja konsumen, manajemen menegaskan kembali panduannya
bahwa pertumbuhan pendapatan tahunan di masa depan akan meningkat. dari melanjutkan operasi akan menjadi
sekitar 26%.
Analis memperkirakan laba kuartal kedua 2005 sebesar 38 sen per saham, dan kuartal ketiga
pendapatan kuartal sebesar 34 sen.
Indeks Komposit Bursa Efek New York ditutup pada 7.578,25 pada 13 September 2005, dan pada 7.762,60
pada 12 September 2005. Beta saham Best Buy, menurut situs webnya, adalah 1,84. Tingkat bunga bebas risiko
saat ini adalah sekitar 0,0001 per hari.
Diperlukan
A. Berapa persentase pengembalian harga saham Best Buy yang Anda harapkan pada tanggal 13 September 2005,
semata-mata karena faktor pasar (yaitu sistematik)? Gunakan model pasar dan tunjukkan perhitungan Anda.
Perhatikan hubungan teoritis aj 5 R b. Berapa abnormal return saham Best Buy pada tanggal 13 F (1 2bj ) .
September 2005? Apakah return ini konsisten dengan efisiensi pasar sekuritas? Jelaskan mengapa atau mengapa
tidak. C. Evaluasi (hanya dalam kata-kata—tidak perlu perhitungan) kegigihan berita (yaitu,
kenaikan dari 26 sen per saham menjadi 37 sen per saham) pada laba Best Buy kuartal kedua tahun 2005.
21. Sebuah artikel di The Globe and Mail, 16 Februari 2002, melaporkan bahwa IBM menggunakan hasil penjualan salah
satu unit bisnisnya senilai $300 juta untuk mengurangi biaya operasional dalam laporan laba rugi kuartal keempat
tahun 2001. Ini menambah sekitar 8 sen per saham pada pendapatan kuartal keempatnya. Hasilnya, IBM
mengalahkan perkiraan analis sebesar 1 sen per saham.
IBM membela perlakuannya dengan mengklaim bahwa bisnis jual beli adalah praktik bisnis yang normal, dan
bahwa sebagian besar hasil penjualan terkait dengan kekayaan intelektual yang telah dikembangkannya. Artikel
tersebut mengutip pernyataan analis Merrill Lynch, “Satu-satunya kekhawatiran kami adalah bahwa perusahaan
seharusnya bisa berbuat lebih banyak untuk menunjukkan besarnya transaksi ini.”
Menurut artikel tersebut, harga saham IBM turun 4% akibat berita ini.
Meskipun tidak disebutkan dalam artikel ini, SEC membuka penyelidikan awal terhadap praktik akuntansi IBM,
mengungkapkan kekhawatiran bahwa IBM telah memberitahukan bahwa alasan pendapatan operasional yang lebih
tinggi adalah pengendalian biaya yang ketat, bukan hasil penjualan.
Penyelidikan ini kemudian dibatalkan, namun SEC mengeluarkan buletin yang mengingatkan perusahaan untuk
melaporkan keuntungan atau kerugian penjualan aset secara terpisah dari biaya operasional.
Wajib
Jelaskan mengapa harga saham IBM turun setelah komentar analis Merrill Lynch dan berita penyelidikan awal SEC.
22. Metodologi yang digunakan untuk mengevaluasi relevansi nilai informasi laporan keuangan juga dapat digunakan
untuk mengevaluasi reaksi pasar sekuritas terhadap peristiwa lain yang mempengaruhi nilai perusahaan.

Misalnya, pada tanggal 30 April 2012, media keuangan melaporkan bahwa Apple Inc. menjual obligasi senilai
$19 miliar dengan berbagai jangka waktu. Dana yang diperoleh akan membantu membiayai pengembalian tunai
sebesar $100 miliar kepada pemegang saham, termasuk pembelian kembali saham sebesar $60 miliar. Dengan
cara ini, Apple berupaya menaikkan harga sahamnya, yang turun dari $705 pada September 2012 menjadi $385
pada pertengahan April 2013. Selain itu, Apple juga memanfaatkan suku bunga rendah dalam perekonomian.
Misalnya, tingkat bunga penerbitan obligasi porsi 10 tahun hanya 2,4%.
Harga saham Apple meningkat sebesar 9,02% untuk pekan yang berakhir 30 April 2013, ditutup pada $442,78.
Beta-nya pada saat itu, menurut Reuters, adalah 0,99. Saham Apple diperdagangkan di bursa NASDAQ. Untuk
pekan yang berakhir 30 April 2013, Indeks Komposit NASDAQ ditutup pada 3,328.79, setelah pembukaan pekan
pada 3,262.21. Suku Bunga Dana Federal AS pada saat itu adalah 0,15% per tahun.
Diperlukan
a. Apakah pasar saham Apple bereaksi positif atau negatif terhadap penerbitan obligasi pada pekan yang berakhir
30 April 2013? Lakukan penghitungan hingga empat angka desimal. Perhatikan itu
dalam rumus model pasar setara dengan R aj F (1 2 bj ) di CAPM, di mana R F
diproksi oleh Federal Funds Rate mingguan.

B. Seorang analis pasar pada saat itu mengatakan bahwa, secara umum, tidak bijaksana membeli obligasi yang
digunakan untuk membiayai pembelian kembali saham. Apakah Anda setuju atau tidak setuju? Berikan alasan.
Catatan
1. Sejauh investor memiliki keyakinan sebelumnya yang berbeda, keyakinan mereka terhadap informasi pendapatan perusahaan
akan berbeda, sehingga menghasilkan volume perdagangan. Interpretasi yang berbeda terhadap informasi laba perusahaan
saat ini muncul ketika investor mempunyai model keputusan yang berbeda. Misalnya, beberapa investor mungkin hanya
melihat laba bersih. Pihak lain mungkin melakukan analisis ekstensif terhadap komponen pendapatan, pihak lain mungkin
mengandalkan perkiraan analis, dan lain-lain. Model keputusan yang berbeda juga akan menghasilkan keyakinan posterior
yang berbeda, yang sekali lagi mengarah pada volume perdagangan.
Volume perdagangan akibat perbedaan interpretasi investor terhadap laba yang dilaporkan saat ini berarti mereka
menggunakan sistem informasi yang berbeda. Namun, hal ini tidak membatalkan Contoh 3.1, dimana kita mengasumsikan
sistem informasi tunggal menangkap kualitas GAAP. Investor lain mungkin memiliki sistem yang lebih kompleks, untuk
menangkap sumber informasi lain. Misalnya, kita dapat membayangkan sistem informasi empat kolom pada Contoh 3.1, di
mana selain laporan keuangan, investor dapat menerima pesan yang disukai atau tidak disukai dari analis keuangan, dll.
Seorang investor rasional yang menggunakan sistem informasi seperti itu kemungkinan besar akan memiliki keyakinan posterior yang berbeda tentang
kinerja perusahaan di masa depan dibandingkan dengan Bill Cautious dalam Contoh 3.1.
2. Sebagaimana disebutkan dalam Bagian 4.5 , perkiraan ini harus dimana R f adalah tingkat bebas risiko
sama dengan (1 2 bj )R aj f,
bunga. Di sini, aj 5 0,0001 menyiratkan R 3. F 5 0,0005 per hari untuk bj 5 0,80.
Pengembalian pasar untuk hari 0 dihitung sebagai berikut:
Tingkat indeks D/J, akhir hari 0 + Dividen indeks D/J, hari 0

RM0 = -1
Tingkat indeks D/J, mulai hari 0
Terkadang, karena masalah data, dividen dihilangkan.
4. Dihitung sebagai
E(Rjt) 5 aj 1 bj RM0
5 0,0001 1 (0,80 3 0,001)

5 0,0009
186 Bab 5
5. Sekali lagi, abnormal return ini tidak sama dengan laba abnormal seperti yang dimiliki PV Ltd. pada Contoh 2.2. Meskipun
idenya sama—yaitu, abnormal adalah perbedaan antara ekspektasi dan aktual—abnormal return di sini mengacu pada
return pasar , sedangkan abnormal earnings mengacu pada laba bersih akuntansi .
6. Cara lain untuk memperkirakan ekspektasi investor dibahas di Bagian 5.4.3.
7. Perhatikan bahwa kerugian pada perusahaan berita buruk dapat diubah menjadi keuntungan dengan menjual saham perusahaan tersebut secara short
perusahaan berita buruk.
8. Namun, bahkan dalam jangka waktu yang sempit, sulit untuk membuktikan bahwa informasi akuntansi adalah penyebab
pengembalian keamanan dalam penelitian seperti ini, karena eksperimen terkontrol pada umumnya tidak mungkin
dilakukan. Misalnya, para peneliti mungkin tidak menyadari bahwa perusahaan sampel GN berorientasi ekspor sedangkan
perusahaan BN terkonsentrasi di industri dalam negeri. Jika, misalnya, perjanjian perdagangan bebas baru yang
ditandatangani pada masa yang sempit membuka peluang perdagangan bagi industri yang berorientasi ekspor namun
meningkatkan persaingan impor bagi industri dalam negeri, hal ini juga dapat menjelaskan hasil dari BB. Ini adalah
masalah variabel-variabel yang berkorelasi dan dihilangkan. Dengan demikian, studi peristiwa sangat bergantung pada
pengetahuan dan keterampilan peneliti.
Namun demikian, jika penelitian tambahan pada periode waktu yang berbeda, bursa saham yang berbeda, dan
negara yang berbeda memberikan hasil yang serupa, kumpulan bukti kumulatif yang konsisten dengan teori tersebut
memberikan dukungan yang semakin besar terhadap teori tersebut. Beberapa studi tambahan ini akan dijelaskan
kemudian dalam bab ini.
9. Jika kita memperluas jendela untuk memasukkan seluruh umur perusahaan, total laba bersih selama periode ini sama dengan
pendapatan pada kondisi ideal, karena semua arus kas perusahaan diketahui. Pada titik ini, lihat Soal 15.
10. Studi peristiwa seperti yang dilakukan BB terkadang disebut pengujian gabungan atas relevansi nilai, rasio investor, dan
efisiensi pasar.
11. Sistem informasi yang dijelaskan pada Bagian 3.3.2 hanya berisi dua kolom: GN dan BN. Untuk memodelkan respons
pasar terhadap besaran GN atau BN, kita dapat menambahkan lebih banyak kolom, misalnya: VGN (sangat GN), GN,
TANPA BERITA, BN, VBN. Dengan demikian, perusahaan VGN akan mempunyai pendapatan tak terduga yang sangat
tinggi, dll. Pada prinsipnya, konsep sistem informasi dapat diperluas ke sejumlah penyempurnaan informasi. Contoh dua
kolom kami hanya untuk kesederhanaan.
12. Sebagaimana dijelaskan pada Bagian 5.3.2, perubahan harga sekuritas pada jendela sempit diinterpretasikan disebabkan oleh
informasi akuntansi, sedangkan pada jendela lebar, perubahan harga sekuritas dan informasi akuntansi hanya dikaitkan saja.
Dengan demikian interpretasi ERC jendela sempit berbeda dengan ERC jendela lebar. Di sini kami akan merujuk, secara longgar,
kedua jenis tersebut hanya sebagai ERC.
13. Dalam portofolio yang terdiversifikasi secara wajar, sebagian besar risiko portofolio berasal dari beta sekuritas dalam portofolio
tersebut. Jadi, jika investor membeli lebih banyak saham suatu sekuritas yang beta-nya lebih besar dari rata-rata beta sekuritas
yang ada dalam portofolionya, hal ini akan menaikkan rata-ratanya, sehingga meningkatkan risiko portofolio.
14. Li mencatat bahwa manajer mungkin tidak selalu membuat keputusan investasi yang rasional (misalnya, “pembangunan kerajaan”).
Konsisten dengan argumen ini, ia menemukan bahwa hasil yang diperolehnya akan lebih lemah pada perusahaan-perusahaan yang cenderung tidak melakukan
investasi secara rasional.
15. Ini adalah ERC “nilai pasar”, di mana respons pasar terhadap GN atau BN dinyatakan dalam bentuk perubahan nilai pasar
saham yang tidak normal, dan bukan dalam bentuk return saham yang tidak normal seperti dalam definisi ERC kami.
Untuk mengonversi ERC nilai pasar menjadi ERC tingkat pengembalian, bagilah dengan membuka nilai perusahaan.
16. Hal ini mengabaikan risiko angsuran di masa depan, yang sesuai jika investor netral terhadap risiko atau pendapatan permanen
bersifat spesifik pada perusahaan.
17. Hal ini diperbolehkan oleh opsi revaluasi aset tetap IAS 16 (Bagian 7.3.4).

18. Hal ini mengasumsikan bahwa pasar mengetahui bahwa kenaikan nilai pasar adalah $100. Kemungkinan hal ini dapat diketahui dari
sumber selain laporan keuangan. Jika tidak, maka perusahaan akan menanggung beban tanggung jawab yang besar untuk melakukan
pengungkapan penuh. Mungkin MD&A menyediakan sarana bagi manajemen untuk mengungkapkan informasi ini.
19. Namun, “kualitas” akrual mungkin bukan istilah terbaik untuk “t residu”. Sebagaimana disampaikan DD, dokumen-dokumen
tersebut berisi campuran item-item yang bersifat diskresi dan non-diskresioner. Misalnya, perusahaan yang memiliki
volatilitas tinggi dalam lingkungan operasi dan kebijakannya akan mengalami penurunan nilai persediaan yang lebih besar
dan lebih sering, perubahan kredit macet yang lebih besar, dan, secara umum, akrual yang lebih banyak dengan kesalahan
estimasi yang lebih besar. Konsekuensinya, diperlukan pengamatan yang cermat oleh investor terhadap karakteristik
perusahaan dan strategi manajer serta insentif untuk memahami sepenuhnya apakah kualitas akrual baik atau buruk.
20. Dapat dikatakan bahwa temuan ini menyiratkan bahwa kualitas akrual yang lebih tinggi mengurangi risiko estimasi, karena pelaporan
dengan kualitas yang lebih tinggi mengurangi kekhawatiran investor mengenai integritas manajemen dan orang dalam lainnya.
21. Untuk analisis kondisi di mana ERC meningkat dalam ketepatan perkiraan pendapatan analis dan bagaimana ketepatan ini dipengaruhi
oleh faktor-faktor seperti jumlah analis yang memperkirakan perusahaan, lihat Abarbanell, Lanen, dan Verrecchia (1995).
22. Jones dan Smith mendefinisikan persistensi sebagai sejauh mana suatu komponen pendapatan dapat memprediksi dirinya sendiri.
Dalam pembahasan kami tentang persistensi, kami mendefinisikannya sebagai sejauh mana suatu komponen pendapatan
mempengaruhi pendapatan saat ini dan masa depan. Karena konsep-konsep tersebut berkaitan erat, kami menafsirkan
hasilnya dalam definisi ERC kami.
23. Namun penelitian selanjutnya agak mengkualifikasi temuan ini. Hou, van Dijk dan Zhang (2012), seperti Easton dan Sommers, menemukan
bahwa perkiraan analis rata-rata memiliki bias ke atas. Namun, mereka juga menemukan bahwa meskipun perkiraan analis rata-rata
merupakan prediktor pendapatan masa depan yang lebih akurat dibandingkan perkiraan berbasis deret waktu, ERC berdasarkan
perkiraan deret waktu lebih tinggi dibandingkan ERC berdasarkan perkiraan analis. Temuan terakhir ini menunjukkan bahwa ketika
memprediksi kinerja perusahaan di masa depan, investor melihat kinerja perusahaan di masa lalu setidaknya sama seperti mereka
melihat perkiraan analis.
24. 10K adalah laporan yang diajukan setiap tahun oleh perusahaan yang tunduk pada yurisdiksi SEC. Berisi ikhtisar bisnis perusahaan dan
kondisi keuangannya, termasuk laporan keuangan yang telah diaudit. Pembayaran tersebut jatuh tempo 60–90 hari setelah akhir
tahun perusahaan.
188 Bab 5

Theory Scott (7th) CHPT 05 170-205 Trans

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Theory Scott (7th) CHPT 05 170-205 Trans

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Machine Translated by Google

5.1 GAMBARAN UMUM

5.2 GARIS BESAR MASALAH PENELITIAN

Simak prediksi berikut mengenai perilaku investor dalam menyikapi keuangan

Relevansi Nilai Informasi Akuntansi 155

5.2.2 Menemukan Respon Pasar

5.2.3 Memisahkan Faktor Pasar Secara Luas dan Faktor Spesifik

Pengembalian aktual 0,0015

jt (pengembalian tidak normal)

Pengembalian yang diharapkan 0,0009

Rjt 5 aj 1 bj RMt 1 ejt

5.2.4 Membandingkan Pengembalian dan Pendapatan

Relevansi Nilai Informasi Akuntansi 157

5.3 STUDI BOLA DAN COKLAT

Relevansi Nilai Informasi Akuntansi 159

5.3.2 Penyebab versus Asosiasi

Gambar 5.3 Abnormal Return pada Perusahaan GN dan BN

0,98 Jumlah sampel

Bulan Dibandingkan dengan Tanggal Pengumuman Laporan Tahunan

Relevansi Nilai Informasi Akuntansi 161

5.3.3 Hasil Studi BB Salah satu hasil terpenting dari BB adalah

5.4 KOEFISIEN RESPON LABA

5.4.1 Alasan Respon Pasar yang Berbeda

Relevansi Nilai Informasi Akuntansi 163

pada tahun berjalan tetapi tidak pada tahun-tahun mendatang

dengan tingkat suku bunga.

Relevansi Nilai Informasi Akuntansi 165

Laba bersih 5 Arus kas dari operasi 6 Akrual bersih

DWCt 5 b0 1 b1CFOt21 1 b2CFOt 1 b3CFOt 1 1 1 ÿt (5.1)

Relevansi Nilai Informasi Akuntansi 167

adanya peluang pertumbuhan, maka ERC akan tinggi.

5.4.2 Implikasi Penelitian ERC

Relevansi Nilai Informasi Akuntansi 169

5.4.3 Mengukur Ekspektasi Pendapatan Investor

Relevansi Nilai Informasi Akuntansi 171

Teori dalam Praktek 5.1

5.5 PERINGATAN TENTANG YANG “TERBAIK”

Relevansi Nilai Informasi Akuntansi 173

5.6 RELEVANSI NILAI INFORMASI LAPORAN

Relevansi Nilai Informasi Akuntansi 175

5.7 KESIMPULAN TENTANG RELEVANSI NILAI

Pertanyaan dan Masalah

4. Berikan contoh komponen laba bersih dengan a. Persistensi yang

Asumsikan bahwa perusahaan menggunakan akuntansi biaya historis.

B. Pertimbangkan dua situasi di bawah ini:

Gambar 5.4 Analisis Volume

Relevansi Nilai Informasi Akuntansi 179

Catatan: Soal berikut juga mengacu pada materi di Bab 3 dan 4.

Relevansi Nilai Informasi Akuntansi 181

Leo mengidentifikasi dua keadaan alami:

Negara Bagian H: Perusahaan X berkinerja baik.

Negara Bagian L: Perusahaan X berkinerja buruk.

dia menilai probabilitas subyektif keadaan sebelumnya berikut ini:

oleh sistem informasi berikut:

Bukti Laporan Tahunan Terkini

lalu. tahun sebelumnya. Kembali pada

adalah sekitar 0,0002 per hari. Perhatikan hubungan teoritis aj 5 R (1 2 bj ).

Relevansi Nilai Informasi Akuntansi 183

Relevansi Nilai Informasi Akuntansi 185

diproksi oleh Federal Funds Rate mingguan.

bunga. Di sini, aj 5 0,0001 menyiratkan R 3. F 5 0,0005 per hari untuk bj 5 0,80.

Pengembalian pasar untuk hari 0 dihitung sebagai berikut:

Tingkat indeks D/J, akhir hari 0 + Dividen indeks D/J, hari 0