Tugas : Resume Equity Analysis

Mata Kuliah : Seminar Analisis Informasi Laporan Keuangan

EQUITY ANALYSIS

1. Earnings Persistence

1.1 Recasting and Adjusting Earnings

Salah satu tugas dalam analisis ekuitas adalah menyusun kembali laba dan
komponen laba sehingga unsur-unsur yang stabil, normal, dan berkelanjutan yang
membentuk laba dipisahkan dan dibedakan dari unsur-unsur yang acak, tidak
menentu, tidak biasa, dan tidak berulang. Penyusunan ulang juga bertujuan untuk
mengidentifikasi unsur-unsur yang termasuk dalam laba saat ini yang sebaiknya
dimasukkan secara lebih tepat dalam hasil operasi satu atau lebih periode
sebelumnya.

1) Informasi Persistensi Laba

Analisis hasil operasi untuk penyusunan kembali dan penyesuaian laba
memerlukan keandalan dan informasi yang relevan. Sumber utama informasi
ini meliputi:
a) Income statement, termasuk:
- Income from continuing operations.
- Income from discontinued operations.
- Extraordinary gains and losses.
- Cumulative effect of changes in accounting principles.
b) Other financial statements and notes.
c) Management discussion and analysis.

Seringkali menemukan item-item yang “tidak biasa” dipisahkan dalam laporan laba
rugi (biasanya berdasarkan sebelum pajak), namun pengungkapannya bersifat
opsionaldan tidak selalu mencakup informasi yang cukup untuk menilai signifikansi
ataupersistensi item-item tersebut.

Penyusunan ulang bertujuan untuk menata ulang komponen pendapatan untuk

memberikan klasifikasi yang bermakna dan format analisis yang relevan. Komponen
dapat diatur ulang, dibagi lagi, atau dikenakan pajak, namun jumlah totalnya harus
diselaraskan dengan laba bersih setiap periode. Pengeluaran diskresi harus
dipisahkan.Hal yang sama berlaku untuk komponen seperti ekuitas dalam laba (rugi)
anak perusahaan atau afiliasi yang tidak dikonsolidasi, sering kali dilaporkan setelah
dikurangi pajak.

Pengungkapan pajak penghasilan memungkinkan kita memisahkan faktor-faktor

yang mengurangi atau menaikkan pajak. Pemisahan ini memungkinkan kita
menganalisis sifat berulang dari faktor-faktor ini. Semua perbedaan dan kredit pajak
1|Page
permanen disertakan. Prosedur analitis ini melibatkan penghitungan pajak
berdasarkantarif hukum dan pengurangan manfaat pajak yang timbul dari berbagai
item seperti

2|Page
 kredit pajak, tingkat keuntungan modal, pendapatan bebas pajak, atau tarif pajak luar
negeri yang lebih rendah. Kita juga harus menambahkan faktor-faktor seperti pajak luar
negeri tambahan, pengeluaran yang tidak dapat dikurangkan dari pajak, dan pajak
negara bagian dan lokal (setelah dikurangi manfaat pajak federal). Barang-barang yang
tidak material dapat dianggap sekaligus dengan label lain-lain.

Proses penyesuaian menggunakan data dari penyusunan ulang laporan laba rugi
daninformasi lain yang tersedia untuk menetapkan komponen pendapatan ke periode
yang paling tepat untuk komponen tersebut. Kita harus sangat berhati-hati dalam
menetapkanpos-pos luar biasa atau tidak biasa (setelah pajak) ke suatu periode. Selain
itu, manfaatpajak pendapatan dari akumulasi kerugian operasional juga tidak boleh
dipindahkan ketahun terjadinya kerugian. Biaya atau manfaat penyelesaian tuntutan
hukum dapat berhubungan dengan satu atau lebih periode sebelumnya. Demikian
pula, keuntungan atau kerugian dari pelepasan operasi yang dihentikan biasanya
berhubungan dengan hasil operasi beberapa tahun. Untuk perubahan dalam prinsip
atau estimasi akuntansi, semua tahun yang dianalisis harus disesuaikan dengan dasar
pembanding. Jika prinsip baru ini merupakan prinsip yang diinginkan, tahun-tahun
sebelumnya harus disajikan kembali dengan metode baru ini. Penyajian kembali ini
mendistribusikan kembali “dampak kumulatif perubahan prinsip akuntansi” ke tahun-
tahun sebelumnya yang relevan. Perubahan estimasi diperhitungkan secara prospektif
dalam praktiknya dengansedikit pengecualian.

1.2 Determinants of earnings Persistence

Setelah menyusun ulang dan menyesuaikan pendapatan, analisis kami selanjutnya

berfokus pada menentukan persistensi pendapatan. Manajemen laba, variabilitas,
tren,dan insentif merupakan faktor penentu persistensi laba. Kita juga harus menilai
persistensi pendapatan baik dalam siklus bisnis maupun jangka panjang.

1.2.1 Tren Pendapatan dan Persistensi

Penghasilan yang mencerminkan tren pertumbuhan yang stabil sangat

diinginkan. Kita dapat menilai tren pendapatan dengan metode statistik atau
dengan pernyataan tren. Praktik manajemen laba mengasumsikan tren laba
penting untuk penilaian. Hal ini juga mencerminkan keyakinan bahwa revisi
retroaktif atas pendapatan yang dilaporkan sebelumnya memiliki dampak kecil
terhadap harga sekuritas. Misalnya, saat sebuah perusahaan mengalami dan
melaporkan kerugian, perspektif ini menunjukkan bahwa keberadaannya
seringkali sama pentingnya dengan besarnya kerugian untuk tujuan penilaian.
Asumsi ini dan kecenderungan beberapa manajer untuk menggunakan
akuntansi sebagai alat untuk memperbaiki tren laba telah mengarah pada
teknik manajemen laba yang canggih, termasuk perataan laba.

1.2.2 Manajemen Laba dan Persistensi

3|Page
Beberapa bentuk manajemen laba yang patut kita waspadai antara lain:

4|Page
a. Perubahan metode atau asumsi akuntansi. Contoh perusahaan yang mengubah
metode atau asumsi adalah Chrysler, yang merevisi naik asumsi tingkat
pengembalian portofolio pensiunnya dan secara signifikan meningkatkan
pendapatan ketika penjualan merosot.
b. Mengimbangi keuntungan dan kerugian yang luar biasa (dan tidak biasa). Praktik
ini menghilangkan dampak pendapatan yang tidak biasa atau tidak terduga yang
dapat berdampak buruk pada tren pendapatan.
c. Big baths. Teknik ini mengakui biaya periode masa depan pada periode saat ini,
ketika kinerja periode saat ini sangat buruk. Praktik ini mengurangi pendapatan
periode mendatang dari biaya-biaya tersebut.
d. Write-down. Penghapusan aset operasi seperti pabrik dan peralatan atau aset
berwujud seperti goodwill ketika hasil operasi buruk adalah alat manajemen laba
lainnya.
e. Waktu pengakuan pendapatan dan beban. Contohnya adalah General Electric,
yangmengimbangi keuntungan dengan biaya restrukturisasi untuk memperlancar
fluktuasi pendapatan.
1.2.3 Manajemen Insetif dan Persisten
Hal ini terutama terlihat dalam menilai persistensi laba dan dalam melakukan
analisis kredit. Pengalaman menunjukkan bahwa beberapa manajer, pemilik, dan
karyawan memanipulasi dan mendistorsi laba yang dilaporkan demi keuntungan
pribadi. Perusahaan-perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan sangat rentan
terhadap tekanan-tekanan ini. Rencana kompensasi dan insentif atau batasan
berbasis akuntansi lainnya memberikan motivasi tambahan bagi manajer untuk
mengelola laba.
1.3 Persistent and Transitory Items in Earnings

Penyusunan kembali dan penyesuaian laba untuk penilaian ekuitas bergantung

padapemisahan komponen laba yang stabil dan bertahan dari komponen yang acak
dan sementara.

Analisis dan Interpretasi Item Transitory. Tujuan menganalisis dan menafsirkan

item luar biasa ada dua:

1. Menentukan apakah suatu barang bersifat sementara (kurang persisten).

Mengingat insentif yang dihadapi manajer dalam melaporkan barang-barang
sementara, kita harus melakukan evaluasi independen mengenai apakah
keuntungan atau kerugian bersifat sementara. Kita juga harus menentukan cara
menyesuaikannya. Ada 2 kategori: nonrecurring operating and nonrecurring
nonoperating.
a. Nonrecurring operating: Analisis item operasi yang tidak berulang tidak sesuai
dengan aturan mekanis. Kita harus meninjau informasi tersebut dan pasti akan
menemukan beberapa item yang lebih mungkin terjadi berulang kali dibandingkan
item lainnya dan beberapa item lebih berfungsi dibandingkan item lainnya.

5|Page
 Tinjauan ini memengaruhi pemilihan ulang, penyesuaian, dan perkiraan
pendapatankami. Kita juga harus menyadari besarnya suatu barang sebagai faktor
penting. Setelah kita menyelesaikan analisis pendapatan berulang, kita sering
kali perlu fokus pada pengalaman pendapatan rata-rata selama beberapa tahun,
bukan hasil dalam satu tahun. Fokus pada pendapatan rata-rata sangat penting
bagi perusahaandengan jumlah item tidak berulang dan item luar biasa lainnya
yang berfluktuasi.

b. Nonrecurring nonoperating: Item-item ini tidak berulang dan tidak ada dapat
diprediksi dan berada di luar operasi normal. Peristiwa yang mendorong barang-
barang ini biasanya terjadi bersifat asing, tidak disengaja, dan tidak direncanakan,
namun jarang sekali hal-hal tersebut sepenuhnya tidak terduga.

2. Menentukan penyesuaian-penyesuaian yang diperlukan mengingat penilaian

persistence. Langkah kedua dalam menganalisis item sementara adalah
mempertimbangkan dampaknya terhadap sumber daya perusahaan dan evaluasi
manajemen. Penyesuaian terkadang diperlukan untuk mengevaluasi dan
memperkirakan pendapatan.

- Pengaruh item sementara pada sumber daya perusahaan.

- Pengaruh item sementara pada evaluasi manajemen.

2. Earnings – Based Equity Valuation

2.1 Relation between Stock Prices and Accounting Data

Dimana BV adalah nilai buku pada akhir periode t, RI t+n adalah sisa pendapatan
pada periode t + n, dan k adalah biaya modal. Pendapatan sisa pada waktu t
didefinisikan sebagai pendapatan bersih komprehensif dikurangi biaya nilai buku awal
yaitu RIt = NI, — (k × BVt-1). Model tersebut secara langsung menunjukkan pentingnya
profitabilitas masa depan dalam memperkirakan nilai perusahaan—yaitu dengan
menggunakan estimasi laba bersih dan nilai buku masa depan. Estimasi akurat atas
langkah-langkah ini hanya dapat dibuat setelah mempertimbangkan kualitas dan
persistensi pendapatan serta kekuatan pendapatan perusahaan.

2.2 Fundamental Valuation Multiples

Dua ukuran penilaian yang banyak dikutip adalah rasio price-to-book (PB) dan
price-to-earnings (PE).

Price-to-book Ratio

6|Page
 Ungkapan ini menghasilkan beberapa wawasan penting. Ketika ROCE di masa
depan dan/atau pertumbuhan nilai buku meningkat, rasio PB meningkat. Selain itu,
ketika biaya (risiko) modal ekuitas, k, meningkat, rasio PB menurun. Apabila rasio PB
menyimpang dari 1,0 ketika pasar mengharapkan sisa pendapatan (baik positif
maupunnegatif) di masa depan. Jika nilai sekarang dari sisa laba masa depan positif
(negatif), maka rasio PB lebih besar (kurang) dari 1,0.

Price-to-earnings Ratio

Ungkapan ini menghasilkan beberapa wawasan penting. Ketika ROCE di masa

depan dimana k adalah biaya modal ekuitas, STG (LTG) adalah persentase perubahan
jangka pendek (jangka panjang) yang diharapkan dalam eps relatif terhadap
pertumbuhan "normal" yang diharapkan, STG > LTG, dan LTG < k2. STG dapat dianggap
sebagai konsensus analis tingkat pertumbuhan lima tahun di eps dan LTG sebagai
tingkat inflasi jangka panjang di luar perkiraan perkiraan. Persamaan ini menghasilkan
dua pemahaman penting: (1) Rasio PE berbanding terbalik dengan biayamodal – yaitu,
semakin rendah (tinggi) semakin tinggi (rendah) biaya ekuitas.

Kasus yang menarik adalah kasus di mana pertumbuhan eps yang diharapkan dalam
jangka panjang relatif terhadap eps normal diperkirakan akan tetap pada tingkat yang
konstan (misalnya, ketika LTG 0). Dalam hal ini, rasionya berkurang menjadi:

Dalam bentuk ini, rasio PE terkait dengan pertumbuhan eps jangka pendek relatif
terhadap pertumbuhan normal yang diharapkan. Hal ini memberikan alasan untuk
rasioPEG, metrik penyaringan saham yang populer.

3. Earning Power and Forecasting for Valuation

3.1 Earning Power

7|Page
 Earning power mengacu pada tingkat pendapatan perusahaan yang diperkirakan
akan bertahan di masa mendatang. Dengan sedikit pengecualian, kekuatan
pendapatandiakui sebagai faktor utama dalam penilaian perusahaan.

Earning power berfokus pada stabilitas dan persistensi pendapatan dan komponen
pendapatan. Laporan keuangan digunakan dalam menghitung kekuatan pendapatan.
Perhitungan ini membutuhkan pengetahuan, penilaian, pengalaman, dan perspektif.
Pendapatan adalah ukuran yang paling andal dan relevan untuk tujuan penilaian.
Meskipun penilaian berorientasi pada masa depan, kita harus menyadari relevansi
kinerja perusahaan saat ini dan masa lalu untuk memperkirakan kinerja masa depan.
Pendapatan periode-periode terakhir dalam satu siklus bisnis mencerminkan kinerja
operasi aktual dan memberi kita perspektif mengenai aktivitas operasi yang dapat
digunakan untuk memperkirakan kinerja masa depan.

3.2 Earning Forecasting

Bagian utama dari analisis dan penilaian laporan keuangan adalah perkiraan laba.
Dari perspektif analitis, evaluasi tingkat laba berkaitan erat dengan peramalan laba. Hal
ini karena perkiraan pendapatan yang relevan melibatkan analisis komponen
pendapatan dan penilaian tingkat masa depan mereka. Peramalan pendapatan
mengikuti analisis komponen pendapatan dan melibatkan pembuatan perkiraan
tingkat masa depan. Kita harus mempertimbangkan interaksi antar komponen dan
kondisi bisnis di masa depan. Kita juga harus mempertimbangkan persistensi dan
stabilitas komponen pendapatan. Peramalan mengharuskan kita untuk menggunakan
semua informasi yang tersedia secara efektif, termasuk pendapatan periode
sebelumnya.

Elements in Earnings Forecasting. Pengembalian modal yang diinvestasikan

bergantung pada pendapatan—di mana pendapatan merupakan produk kualitas
manajemen dan manajemen aset.

a. Kualitas manajemen
b. Manajemen aset

Kondisi keuangan perusahaan merupakan elemen lain dalam peramalan laba.

Kurangnya likuiditas dapat menghambat keberhasilan manajemen, dan struktur
modal yang berisiko dapat membatasi tindakan manajemen. Faktor-faktor ini dan
faktorekonomi, industri, dan persaingan lainnya relevan dengan perkiraan pendapatan.
Dalammeramalkan laba, kita harus menambahkan ekspektasi tentang masa depan ke
dalam pengetahuan kita tentang masa lalu.

3.3 Interim Reports for Monitoring and Revising Earnings Estimates

Menilai kekuatan pendapatan atau perkiraan pendapatan suatu perusahaan

bergantung pada perkiraan kondisi masa depan yang tidak dapat diverifikasi. Kita harus
8|Page
merevisi perkiraan secara berkala untuk menyesuaikan dengan kondisi bisnis saat ini.
Laporan keuangan interim (kurang dari satu tahun) merupakan sumber informasi yang
berharga untuk memantau kinerja. Ada keterbatasan tertentu dalam pelaporan
interim terkait dengan kesulitan dalam menetapkan komponen pendapatan untuk
periode yangpanjangnya kurang dari satu tahun.

Penyesuaian Akuntansi Akhir Periode. Menentukan hasil operasi untuk periode

satu tahun memerlukan banyak penyesuaian dan estimasi akrual. Penyesuaian
akhirtahun ini seringkali rumit, memakan waktu, dan mahal.
Musiman dalam Kegiatan Bisnis. Penjualan, produksi, dan aktivitas operasilainnya
sering kali tidak terdistribusi secara merata pada periode-periode interim. Hal ini
dapat mendistorsi perbandingan pendapatan interim. Hal ini juga menimbulkan
masalah dalam mengalokasikan biaya-biaya tertentu seperti periklanan,
penelitian, pengembangan, perbaikan, dan pemeliharaan.
Metode Pelaporan Integral. Laporan interim umumnya dilaporkan dengan cara
yang konsisten dengan persyaratan pelaporan tahunan. Mengadopsi pandangan
bahwa laporan triwulanan merupakan bagian integral dari keseluruhan tahun
dan bukan periode yang terpisah, praktiknya memerlukan akrual pendapatan dan
bebandi seluruh periode interim. Ini termasuk akrual untuk penyusutan persediaan,
diskonkuantitas, dan akun yang tidak dapat ditagih.

Terbatasnya keterlibatan auditor dengan laporan interim mengurangi keandalan

mereka dibandingkan dengan laporan keuangan tahunan yang diaudit. Peraturan
bursa menawarkan beberapa jaminan, meskipun terbatas. Oleh karena itu, analisis
sering kali menekankan pendapatan interim sebagai ukuran kinerja interim. Lebih
lanjut, masalah musiman tertentu pada laporan interim diatasi dengan menghitung
angka kumulatif tahun ini, termasuk hasil kuartal terakhir.

9|Page