Machine Translated by Google

AlternatifPerspektif aktif
Kebijakan Stabilisasi

Tugas Federal Reserve adalah mengambil mangkuk punch seperti pesta

akan pergi.

—William McChesney Martin

Yang kita butuhkan bukanlah penggerak moneter yang terampil dari kendaraan ekonomi

memutar kemudi secara terus-menerus untuk menyesuaikan dengan ketidakteraturan

rute yang tidak terduga, tetapi beberapa cara untuk menjaga agar penumpang moneter

yang berada di kursi belakang sebagai pemberat dari sesekali membungkuk dan membuat

setir tersentak yang mengancam untuk mengirim mobil keluar dari jalan .

—Milton Friedman

H bagaimana seharusnya pembuat kebijakan pemerintah menanggapi siklus bisnis? Itu

dua kutipan di atas—yang pertama dari mantan ketua Federal
Reserve, yang kedua dari kritikus terkemuka The Fed—tunjukkan the
keragaman pendapat tentang bagaimana pertanyaan ini dijawab dengan baik.
Beberapa ekonom, seperti William McChesney Martin, memandang ekonomi secara inheren tidak
stabil. Mereka berpendapat bahwa perekonomian sering mengalami guncangan terhadap permintaan
agregat dan penawaran agregat. Kecuali pembuat kebijakan menggunakan kebijakan moneter dan
fiskal untuk menstabilkan ekonomi, guncangan ini akan menyebabkan fluktuasi yang tidak perlu dan
tidak efisien dalam output, pengangguran, dan inflasi. Menurut pepatah populer, kebijakan
makroekonomi harus “bersandar melawan angin,” merangsang ekonomi ketika tertekan dan
memperlambat ekonomi ketika terlalu panas.

Ekonom lain, seperti Milton Friedman, memandang ekonomi secara alami stabil. Mereka
menyalahkan kebijakan ekonomi yang buruk atas fluktuasi besar dan tidak efisien yang kadang-
kadang kita alami. Mereka berargumen bahwa kebijakan ekonomi seharusnya tidak mencoba untuk
menyempurnakan ekonomi. Sebaliknya, pembuat kebijakan ekonomi harus mengakui kemampuan
mereka yang terbatas dan puas jika mereka tidak merugikan.

531
Machine Translated by Google

532 | Topik PARTVI dalam Kebijakan Makroekonomi

Perdebatan ini telah berlangsung selama beberapa dekade, dengan banyak protagonis
mengajukan berbagai argumen untuk posisi mereka. Ini menjadi sangat relevan ketika ekonomi di
seluruh dunia tenggelam ke dalam resesi pada tahun 2008. Masalah mendasar adalah bagaimana
pembuat kebijakan harus menggunakan teori fluktuasi ekonomi jangka pendek yang dikembangkan.
dalam bab-bab sebelumnya.
Dalam bab ini kami mengajukan dua pertanyaan yang muncul dalam perdebatan ini. Pertama,
haruskah kebijakan moneter dan fiskal berperan aktif dalam upaya menstabilkan perekonomian,
atau haruskah kebijakan tetap pasif? Kedua, haruskah pembuat kebijakan bebas menggunakan
kebijaksanaan mereka dalam menanggapi perubahan kondisi ekonomi, atau haruskah mereka
berkomitmen untuk mengikuti aturan kebijakan yang tetap?

Haruskah Kebijakan Menjadi Aktif atau Pasif?

Pembuat kebijakan di pemerintah federal memandang stabilisasi ekonomi sebagai salah satu
tanggung jawab utama mereka. Analisis kebijakan ekonomi makro adalah tugas rutin Dewan
Penasihat Ekonomi, Kantor Anggaran Kongres, Federal Reserve, dan lembaga pemerintah lainnya.
Seperti yang telah kita lihat di bab-bab sebelumnya, kebijakan moneter dan fiskal dapat memberikan
dampak yang kuat pada permintaan agregat dan, dengan demikian, pada inflasi dan pengangguran.
Ketika Kongres atau presiden sedang mempertimbangkan perubahan besar dalam kebijakan
fiskal, atau ketika The Fed eral Reserve mempertimbangkan perubahan besar dalam kebijakan
moneter, yang terpenting dalam diskusi adalah bagaimana perubahan tersebut akan mempengaruhi
inflasi dan pengangguran dan apakah permintaan agregat perlu dirangsang atau ditahan.

Meskipun pemerintah telah lama melakukan kebijakan moneter dan fiskal, pandangan bahwa
pemerintah harus menggunakan instrumen kebijakan ini untuk mencoba menstabilkan ekonomi
lebih baru. Undang-undang Ketenagakerjaan tahun 1946 adalah undang-undang penting di mana
pemerintah pertama kali menganggap dirinya bertanggung jawab atas kinerja ekonomi makro.
Undang-undang tersebut menyatakan bahwa “itu adalah kebijakan dan tanggung jawab
Pemerintah Federal untuk . . berkelanjutan dari . mempromosikan pekerjaan penuh dan
produksi.” Hukum ini ditulis ketika ingatan tentang Depresi Besar masih segar. Para pembuat
undang-undang yang menulisnya percaya, seperti yang dilakukan banyak ekonom, bahwa tanpa
adanya peran aktif pemerintah dalam perekonomian, peristiwa seperti Depresi Hebat dapat terjadi
secara teratur.
Bagi banyak ekonom, kasus kebijakan pemerintah aktif jelas dan sederhana.
Resesi adalah periode pengangguran tinggi, pendapatan rendah, dan peningkatan kesulitan
ekonomi. Model permintaan agregat dan penawaran agregat menunjukkan bagaimana guncangan
ekonomi dapat menyebabkan resesi. Ini juga menunjukkan bagaimana kebijakan moneter dan
fiskal dapat mencegah (atau setidaknya melunakkan) resesi dengan menanggapi guncangan ini.
Para ekonom ini menganggap sia-sia untuk tidak menggunakan instrumen kebijakan ini untuk
menstabilkan ekonomi.
Ekonom lain kritis terhadap upaya pemerintah untuk menstabilkan ekonomi. Para kritikus ini
berpendapat bahwa pemerintah harus mengambil pendekatan lepas tangan terhadap kebijakan
ekonomi makro. Pada awalnya, pandangan ini mungkin tampak mengejutkan. Jika
model kami menunjukkan bagaimana mencegah atau mengurangi keparahan resesi, mengapa
Machine Translated by Google

BAB 1 8 Perspektif Alternatif Kebijakan Stabilisasi | 533

apakah para kritikus ini ingin pemerintah menahan diri dari menggunakan kebijakan moneter dan
fiskal untuk stabilisasi ekonomi? Untuk mengetahuinya, mari kita simak beberapa argumen mereka.

Keterlambatan dalam Implementasi dan Pengaruh Kebijakan

Stabilisasi ekonomi akan mudah jika efek dari kebijakan itu langsung.
Membuat kebijakan akan seperti mengendarai mobil: pembuat kebijakan hanya akan menyesuaikan
instrumen mereka untuk menjaga perekonomian pada jalur yang diinginkan.
Membuat kebijakan ekonomi, bagaimanapun, tidak seperti mengendarai mobil daripada seperti
mengemudikan kapal besar. Sebuah mobil berubah arah segera setelah kemudi diputar. Sebaliknya,
sebuah kapal berubah arah lama setelah pilot menyesuaikan kemudi, dan begitu kapal mulai berputar,
kapal terus berputar lama setelah kemudi disetel kembali normal.A pilot pemula cenderung oversteer
dan, setelah melihat kesalahan, bereaksi berlebihan dengan mengarahkan terlalu banyak ke arah
yang berlawanan. Jalur kapal bisa menjadi tidak stabil, karena pemula menanggapi kesalahan
sebelumnya dengan membuat koreksi yang lebih besar dan lebih besar.

Seperti pilot kapal, pembuat kebijakan ekonomi menghadapi masalah kelambatan yang panjang.
Memang, masalah bagi pembuat kebijakan bahkan lebih sulit, karena panjangnya lag sulit diprediksi.
Keterlambatan yang panjang dan bervariasi ini sangat memperumit pelaksanaan kebijakan moneter
dan fiskal.
Para ekonom membedakan antara dua lag yang relevan untuk pelaksanaan kebijakan stabilisasi:
inside lag dan outside lag. Inside lag adalah waktu antara shock terhadap perekonomian dan tindakan
kebijakan yang merespon shock tersebut.
Keterlambatan ini muncul karena pembuat kebijakan membutuhkan waktu terlebih dahulu untuk
menyadari bahwa guncangan telah terjadi dan kemudian menerapkan kebijakan yang tepat .
Keterlambatan luar adalah waktu antara tindakan kebijakan dan pengaruhnya terhadap perekonomian.
Keterlambatan ini muncul karena kebijakan tidak serta merta mempengaruhi pengeluaran, pendapatan,
dan lapangan kerja.
Keterlambatan dalam yang lama merupakan masalah utama dalam penggunaan kebijakan fiskal
untuk stabilisasi ekonomi. Hal ini terutama berlaku di Amerika Serikat, di mana perubahan pengeluaran
atau pajak memerlukan persetujuan presiden dan kedua majelis Kongres. Proses legislatif yang
lambat dan berbelit-belit sering menyebabkan penundaan, yang membuat kebijakan fiskal menjadi
alat yang tidak tepat untuk menstabilkan perekonomian. Keterlambatan dalam ini lebih pendek di
negara-negara dengan sistem parlementer, seperti Inggris Raya, karena di sana partai yang berkuasa
seringkali dapat memberlakukan lebih banyak perubahan kebijakan.
dengan cepat.

Kebijakan moneter memiliki jeda dalam yang jauh lebih pendek daripada kebijakan fiskal karena
bank sentral dapat memutuskan dan menerapkan perubahan kebijakan dalam waktu kurang dari satu
hari, tetapi kebijakan moneter memiliki jeda luar yang substansial. Kebijakan moneter bekerja dengan
mengubah jumlah uang beredar dan suku bunga, yang pada gilirannya mempengaruhi investasi dan
permintaan agregat. Namun, banyak perusahaan membuat rencana investasi jauh sebelumnya,
sehingga perubahan kebijakan moneter diperkirakan tidak akan mempengaruhi kegiatan ekonomi
sampai sekitar enam bulan setelah dibuat.
Keterlambatan panjang dan variabel yang terkait dengan kebijakan moneter dan fiskal tentu
membuat stabilisasi ekonomi menjadi lebih sulit. Pendukung kebijakan pasif berpendapat
Machine Translated by Google

534 | Topik PARTVI dalam Kebijakan Makroekonomi

bahwa, karena kelambatan ini, kebijakan stabilisasi yang berhasil hampir tidak mungkin.
Memang, upaya untuk menstabilkan ekonomi bisa menjadi destabilisasi. Misalkan kondisi perekonomian berubah
antara awal tindakan kebijakan dan dampaknya terhadap perekonomian. Dalam hal ini, kebijakan aktif mungkin
pada akhirnya akan merangsang perekonomian ketika sedang memanas atau menekan perekonomian ketika
sedang mendingin.
Pendukung kebijakan aktif mengakui bahwa kelambatan semacam itu memang mengharuskan pembuat kebijakan
untuk berhati-hati. Namun, mereka berpendapat, kelambatan ini tidak berarti bahwa kebijakan harus sepenuhnya
pasif, terutama dalam menghadapi penurunan ekonomi yang parah dan berlarut-larut, seperti resesi yang dimulai
pada 2008.
Beberapa kebijakan, yang disebut stabilisator otomatis, dirancang untuk mengurangi kelambatan yang
terkait dengan kebijakan stabilisasi. Stabilisator otomatis adalah kebijakan yang merangsang atau menekan
perekonomian bila diperlukan tanpa perubahan kebijakan yang disengaja. Misalnya, sistem pajak penghasilan
secara otomatis mengurangi pajak ketika ekonomi mengalami resesi: tanpa perubahan dalam undang-undang
perpajakan, individu dan perusahaan membayar pajak lebih sedikit ketika pendapatan mereka turun. Demikian
pula, sistem asuransi pengangguran dan kesejahteraan secara otomatis meningkatkan pembayaran transfer ketika
ekonomi bergerak ke dalam resesi karena lebih banyak orang mengajukan tunjangan. Seseorang dapat melihat
stabilisator otomatis ini sebagai jenis kebijakan fiskal tanpa jeda di dalam.

Pekerjaan Peramalan Ekonomi yang Sulit

Karena kebijakan mempengaruhi perekonomian hanya setelah jeda yang lama, kebijakan stabilisasi yang sukses
membutuhkan kemampuan untuk memprediksi kondisi ekonomi masa depan secara akurat.
Jika kita tidak dapat memprediksi apakah ekonomi akan mengalami boom atau resesi
dalam enam bulan atau satu tahun, kami tidak dapat mengevaluasi apakah
kebijakan moneter dan fiskal sekarang harus mencoba untuk
memperluas atau mengontrak permintaan agregat. Sayangnya,
Cartoon
Yorker/
Fradon
Bank
Dana
New
The
The

perkembangan ekonomi seringkali tidak dapat diprediksi,

setidaknya mengingat pemahaman kita saat ini tentang ekonomi.
Salah satu cara para peramal mencoba melihat ke depan adalah dengan memimpin

“Memang benar, Caesar. Roma menurun, tapi kuharap
akan meningkat pada kuartal berikutnya.”
indikator . Seperti yang telah kita bahas di Bab 10, sebuah petunjuk
Indikator adalah rangkaian data yang berfluktuasi sebelum
ekonomi. Penurunan besar dalam indikator utama
menandakan bahwa resesi lebih mungkin terjadi di
bulan-bulan mendatang.
Cara lain peramal melihat ke depan adalah dengan makro-
model ekonometrika, yang telah dikembangkan baik oleh instansi
pemerintah maupun oleh perusahaan swasta. Sebuah makro

model ekonometrika adalah model yang menggambarkan perekonomian secara kuantitatif, bukan hanya kualitatif.
Banyak dari model ini pada dasarnya adalah versi yang lebih rumit dan lebih realistis dari model dinamis
permintaan agregat dan penawaran agregat yang kita pelajari di Bab 15. Para ekonom yang membangun model
metrik makroekonomi menggunakan model historis data untuk memperkirakan parameter model. Setelah model
dibangun, ekonom dapat mensimulasikan efek dari kebijakan alternatif. Model juga dapat digunakan untuk
peramalan. Setelah pengguna model membuat asumsi
Machine Translated by Google

BAB 1 8 Perspektif Alternatif Kebijakan Stabilisasi | 535

tentang jalur variabel eksogen, seperti kebijakan moneter, kebijakan fiskal, dan harga
minyak, model menghasilkan prediksi tentang pengangguran, inflasi, dan variabel endogen
lainnya. Namun, perlu diingat bahwa validitas prediksi ini hanya sebaik model dan asumsi
peramal tentang variabel eksogen.

Kesalahan dalam Peramalan

"Hujan ringan, interval cerah, dan angin sedang." Ini adalah ramalan yang ditawarkan oleh
layanan cuaca nasional Inggris yang terkenal pada 14 Oktober 1987.
Hari berikutnya Inggris dilanda badai terburuk dalam lebih dari dua abad.
Seperti prakiraan cuaca, prakiraan ekonomi merupakan masukan penting bagi pengambilan
keputusan swasta dan publik. Eksekutif bisnis mengandalkan prakiraan ekonomi ketika memutuskan
berapa banyak yang akan diproduksi dan berapa banyak yang akan diinvestasikan dalam pabrik dan
peralatan. Pembuat kebijakan pemerintah juga mengandalkan prakiraan ketika mengembangkan kebijakan ekonomi.
Sayangnya, seperti prakiraan cuaca, prakiraan ekonomi jauh dari tepat.
Kemerosotan ekonomi paling parah dalam sejarah AS, Depresi Besar
tahun 1930-an, benar-benar mengejutkan para peramal ekonomi. Bahkan setelah jatuhnya
pasar saham tahun 1929, mereka tetap yakin bahwa ekonomi tidak akan mengalami
kemunduran yang berarti. Pada akhir tahun 1931, ketika perekonomian jelas-jelas dalam
kondisi buruk, ekonom terkemuka Irving Fisher meramalkan bahwa itu akan pulih dengan
cepat. Peristiwa selanjutnya menunjukkan bahwa perkiraan ini terlalu optimis: tingkat
pengangguran terus meningkat hingga tahun 1933 ketika mencapai 25 persen, dan itu tetap
tinggi selama sisa dekade ini.1
Gambar 18-1 menunjukkan bagaimana peramal ekonomi melakukannya selama resesi
2008-2009, penurunan ekonomi paling parah di Amerika Serikat sejak Depresi Hebat. Angka
ini menunjukkan tingkat pengangguran aktual (berwarna merah) dan beberapa upaya untuk
memprediksinya selama lima kuartal berikutnya (berwarna hijau). Anda dapat melihat bahwa
para peramal melakukannya dengan baik ketika memprediksi pengangguran satu atau dua
kuartal ke depan. Namun, ramalan yang lebih jauh seringkali tidak akurat. Survey of
Professional Forecasters bulan November 2007 memperkirakan perlambatan, tetapi hanya
sedikit: tingkat pengangguran AS diproyeksikan meningkat dari
4,7 persen pada triwulan keempat tahun 2007 menjadi 5,0 persen pada triwulan keempat
2008. Pada survei Mei 2008, para peramal telah menaikkan prediksi mereka untuk
pengangguran pada akhir tahun, tetapi hanya menjadi 5,5 persen. Faktanya, tingkat
pengangguran adalah 6,9 persen pada kuartal terakhir 2008. Para peramal menjadi lebih
pesimis ketika resesi berlangsung, tetapi masih belum cukup pesimis. Di
November 2008, mereka memperkirakan tingkat pengangguran akan meningkat menjadi
7,7 persen pada triwulan IV 2009. Bahkan, naik menjadi sekitar 10 persen.

1Kathryn M. Dominguez, Ray C. Fair, dan Matthew D. Shapiro, “Peramalan Depresi: Harvard
Versus Yale,” American Economic Review 78 (September 1988): 595–612. Artikel ini menunjukkan
betapa buruknya peramal ekonomi selama Depresi Hebat, dan berpendapat bahwa mereka tidak
dapat melakukan lebih baik dengan teknik peramalan modern yang tersedia saat ini.
Machine Translated by Google

536 | Topik PARTVI dalam Kebijakan Makroekonomi

ANGKA

12
tarif (persen)

10

2007 2008 2009 2010

Kegagalan Peramalan Selama Resesi Hebat Garis merah menunjukkan

tingkat pengangguran aktual dari 2007 hingga 2010. Kehijauan bagaimana tingkat
pengangguran diprediksi di berbagai titik dalam waktu. Untuk setiap ramalan, simbol
menandai tingkat pengangguran saat ini dan perkiraan untuk lima kuartal berikutnya.
Perhatikan bahwa peramal gagal memprediksi kenaikan substansial dalam tingkat pengangguran.

tingkat pengangguran adalah perkiraan median dalam Survei Peramal Profesional.

Depresi Hebat tahun 1930-an dan Resesi Hebat 2008-2009 menunjukkan bahwa banyak peristiwa
ekonomi paling dramatis tidak dapat diprediksi. Pembuat keputusan swasta dan publik tidak punya
banyak pilihan selain mengandalkan prakiraan ekonomi, tetapi mereka harus selalu ingat bahwa
prakiraan ini memiliki margin kesalahan yang besar. n

Ketidaktahuan, Harapan, dan Kritik Lucas

Ekonom terkemuka Robert Lucas pernah menulis, "Sebagai profesi pemberi nasihat, kami
berada di atas kepala kami." Bahkan banyak dari mereka yang memberi nasihat kepada
pembuat kebijakan akan setuju dengan penilaian ini. Ekonomi adalah ilmu yang masih
muda, dan masih banyak yang belum kita ketahui. Para ekonom tidak dapat sepenuhnya
percaya diri ketika mereka menilai dampak dari kebijakan alternatif. Ketidaktahuan ini
menunjukkan bahwa para ekonom harus berhati-hati saat menawarkan saran kebijakan.
Dalam tulisannya tentang pembuatan kebijakan ekonomi makro, Lucas telah
menekankan bahwa para ekonom perlu lebih memperhatikan masalah bagaimana orang
membentuk harapan masa depan. Harapan memainkan peran penting dalam perekonomian karena
Machine Translated by Google

BAB 1 8 Perspektif Alternatif Kebijakan Stabilisasi | 537

mereka mempengaruhi segala macam perilaku. Misalnya, rumah tangga memutuskan berapa banyak yang akan
dikonsumsi berdasarkan berapa banyak yang mereka harapkan untuk diperoleh di masa depan, dan perusahaan
memutuskan berapa banyak yang akan diinvestasikan berdasarkan ekspektasi profitabilitas mereka di masa depan.
Harapan ini tergantung pada banyak hal, tetapi satu faktor, menurut Lucas, sangat penting: kebijakan yang diambil
oleh pemerintah. Oleh karena itu, ketika pembuat kebijakan memperkirakan dampak dari setiap perubahan
kebijakan, mereka perlu mengetahui bagaimana ekspektasi masyarakat akan merespons perubahan kebijakan
tersebut. Lucas berpendapat bahwa metode evaluasi kebijakan tradisional—seperti yang mengandalkan model
makroekonometrik standar—tidak cukup memperhitungkan dampak kebijakan terhadap ekspektasi. Kritik terhadap
evaluasi kebijakan tradisional ini dikenal sebagai kritik Lucas.

Sebuah contoh penting dari kritik Lucas muncul dalam analisis disinflasi. Seperti yang Anda ingat dari Bab
14, biaya untuk mengurangi inflasi sering diukur dengan rasio pengorbanan, yang merupakan jumlah poin
persentase dari PDB yang harus dihilangkan untuk mengurangi inflasi sebesar 1 poin persentase. Karena
perkiraan rasio pengorbanan seringkali besar, mereka telah menyebabkan beberapa ekonom berpendapat bahwa
pembuat kebijakan harus belajar hidup dengan inflasi, daripada mengeluarkan biaya besar untuk menguranginya.

Namun, menurut pendukung pendekatan ekspektasi rasional, perkiraan rasio pengorbanan ini tidak dapat
diandalkan karena tunduk pada kritik Lucas. Perkiraan tradisional rasio pengorbanan didasarkan pada ekspektasi
adaptif, yaitu, pada asumsi yang diharapkan. inflasi tergantung pada inflasi masa lalu.

Ekspektasi adaptif mungkin merupakan premis yang masuk akal dalam beberapa keadaan, tetapi jika pembuat
kebijakan membuat perubahan kebijakan yang kredibel, pekerja dan perusahaan yang menetapkan upah dan
harga akan merespons secara rasional dengan menyesuaikan ekspektasi inflasi mereka secara tepat. Perubahan
ekspektasi inflasi ini akan dengan cepat mengubah tradeoff jangka pendek antara inflasi dan pengangguran.
Akibatnya, mengurangi inflasi berpotensi jauh lebih murah daripada yang disarankan oleh perkiraan tradisional
rasio pengorbanan.

Kritik Lucas memberi kita dua pelajaran. Pelajaran sempitnya adalah bahwa ekonom yang mengevaluasi
kebijakan alternatif perlu mempertimbangkan bagaimana kebijakan memengaruhi harapan dan, dengan demikian,
perilaku. Pelajaran luasnya adalah bahwa evaluasi kebijakan itu sulit, jadi ekonom yang terlibat dalam tugas ini
harus pastikan untuk menunjukkan kerendahan hati yang diperlukan.

Catatan Sejarah

Dalam menilai apakah kebijakan pemerintah harus memainkan peran aktif atau pasif dalam perekonomian, kita
harus memberi bobot pada catatan sejarah. Jika perekonomian telah mengalami banyak guncangan besar
terhadap penawaran agregat dan permintaan agregat, dan jika kebijakan berhasil melindungi perekonomian dari
guncangan ini, maka kasus kebijakan aktif harus jelas. Sebaliknya, jika perekonomian hanya mengalami sedikit
guncangan besar, dan jika fluktuasi yang telah kita amati dapat diatasi ditelusuri ke ekonomi yang tidak kompeten

2RobertE.Lucas,Jr.,“ Evaluasi Kebijakan Ekonometrika:ACritique,”CarnegieRochesterConference on Public

Policy 1 (Amsterdam: North-Holland, 1976): 19–46.Lucas memenangkan Hadiah Nobel untuk karya ini dan
lainnya pada tahun 1995.
Machine Translated by Google

538 | Topik PARTVI dalam Kebijakan Makroekonomi

kebijakan, maka kasus untuk kebijakan pasif harus jelas. Dengan kata lain, pandangan kita
tentang kebijakan stabilisasi harus dipengaruhi oleh apakah kebijakan secara historis stabil atau
tidak stabil. Karena alasan ini, perdebatan tentang kebijakan ekonomi makro sering berubah
menjadi perdebatan tentang sejarah ekonomi makro.
Namun sejarah tidak menyelesaikan perdebatan tentang kebijakan stabilisasi. Ketidaksepakatan
tentang sejarah muncul karena tidak mudah untuk mengidentifikasi sumber fluktuasi ekonomi.
Catatan sejarah sering mengizinkan lebih dari satu interpretasi.
Depresi Hebat adalah contohnya. Pandangan para ekonom tentang kebijakan ekonomi makro
sering dikaitkan dengan pandangan mereka tentang penyebab Depresi. Beberapa ekonom
percaya bahwa kejutan kontraksi yang besar terhadap pengeluaran swasta menyebabkan
Depresi. Mereka menegaskan bahwa pembuat kebijakan seharusnya merespons dengan
menggunakan alat kebijakan moneter dan fiskal untuk merangsang permintaan agregat. Ekonom
lain percaya bahwa penurunan besar dalam jumlah uang beredar menyebabkan Depresi.
Mereka menegaskan bahwa Depresi akan dapat dihindari jika Fed telah mengejar kebijakan
moneter pasif untuk meningkatkan jumlah uang beredar pada tingkat yang stabil. Oleh karena itu,
tergantung pada keyakinan seseorang tentang penyebabnya, Depresi Hebat dapat dilihat sebagai
contoh mengapa kebijakan moneter dan fiskal yang aktif diperlukan atau sebagai contoh mengapa
hal itu berbahaya.

Apakah Stabilisasi Ekonomi merupakan Gambaran

Data?
Keynes menulis The GeneralTheory pada tahun 1930-an, dan setelah revolusi Keynesian,
pemerintah di seluruh dunia mulai memandang stabilisasi ekonomi sebagai tanggung jawab
utama. Beberapa ekonom percaya bahwa perkembangan teori Keynesian memiliki pengaruh
besar pada perilaku ekonomi. Membandingkan data dari sebelum Perang Dunia I dan setelah
Perang Dunia II, mereka menemukan bahwa PDB riil dan pengangguran menjadi jauh lebih stabil.
Ini,
beberapa klaim Keynesian, adalah argumen terbaik untuk kebijakan stabilisasi aktif: ia memiliki
bekerja.
Dalam serangkaian makalah yang provokatif dan berpengaruh, ekonom Christina Romer telah
menantang penilaian catatan sejarah ini. Dia berpendapat bahwa pengurangan terukur dalam
volatilitas tidak mencerminkan peningkatan dalam kebijakan dan kinerja ekonomi, melainkan
peningkatan dalam data ekonomi. Data yang lebih lama jauh kurang akurat daripada data yang
lebih baru. Romer mengklaim bahwa volatilitas yang lebih tinggi dari pengangguran dan PDB riil
yang dilaporkan untuk periode sebelum Perang Dunia I sebagian besar merupakan isapan jempol
dari data.
Romer menggunakan berbagai teknik untuk membuat kasusnya. Salah satunya adalah untuk
membangun data yang lebih akurat untuk periode sebelumnya. Tugas ini sulit karena sumber
data tidak tersedia. Cara kedua adalah dengan membuat data yang kurang akurat untuk periode
terakhir—yaitu, data yang dapat dibandingkan dengan data yang lebih lama dan dengan demikian
mengalami ketidaksempurnaan yang sama. ”data, Romer menemukan bahwa periode baru-baru
ini tampak hampir sama tidak stabilnya dengan periode awal, menunjukkan bahwa volatilitas
periode awal mungkin sebagian besar merupakan artefak tentang bagaimana data dikumpulkan.
Machine Translated by Google

BAB 1 8 Perspektif Alternatif Kebijakan Stabilisasi | 539

Karya Romer adalah bagian dari perdebatan terus-menerus mengenai apakah kebijakan
makroekonomi telah meningkatkan kinerja ekonomi. Meskipun karyanya tetap kontroversial, sebagian
besar ekonom sekarang percaya bahwa ekonomi segera setelah revolusi Keynesian hanya sedikit lebih
stabil daripada sebelumnya.3 n

Bagaimana Ketidakpastian Kebijakan Mempengaruhi Perekonomian?

Ketika pembuat kebijakan moneter dan fiskal secara aktif mencoba mengendalikan ekonomi,
arah kebijakan ekonomi di masa depan seringkali tidak pasti. Pembuat kebijakan tidak selalu
memperjelas niat mereka. Selain itu, karena hasil kebijakan dapat menjadi
hasil dari proses politik yang memecah belah, kontroversial, dan tidak dapat diprediksi, publik telah
setiap alasan untuk tidak yakin tentang keputusan kebijakan apa yang akan dibuat.
Dalam penelitian terbaru, ekonom Scott Baker, Nicolas Bloom, dan Steve Davis
mempelajari efek dari ketidakpastian kebijakan. Baker, Bloom, dan Davis memulai dengan menyusun
indeks yang mengukur bagaimana jumlah ketidakpastian kebijakan berubah
lembur. Indeks mereka memiliki tiga komponen.
Komponen pertama berasal dari membaca artikel di surat kabar. Mulai Januari 1985, mereka mencari
sepuluh makalah besar untuk istilah yang terkait dengan ketidakpastian ekonomi dan kebijakan. Secara
khusus, mereka menelusuri artikel yang mengandung istilah "ketidakpastian" atau "tidak pasti", istilah
"ekonomi" atau "ekonomi", dan setidaknya salah satu istilah berikut: "kongres", "undang-undang", "rumah
putih", “peraturan”, “cadangan federal”, atau “defisit”. Semakin banyak artikel yang memasukkan istilah
dalam ketiga kategori, semakin tinggi indeks ketidakpastian kebijakan.

Komponen kedua dari indeks didasarkan pada jumlah ketentuan sementara dalam kode pajak
federal. Baker, Bloom, dan Davis beralasan bahwa “langkah-langkah pajak sementara adalah sumber
ketidakpastian bagi bisnis dan rumah tangga karena Kongres sering memperpanjangnya pada menit
terakhir, merusak stabilitas dan kepastian tentang kode pajak.” Semakin banyak ketentuan pajak
sementara, dan semakin besar nilai dolar yang terlibat dalam ketentuan, semakin tinggi indeks
ketidakpastian kebijakan.
Komponen ketiga dari indeks didasarkan pada jumlah ketidaksepakatan
di antara peramal swasta tentang beberapa variabel kunci yang terkait dengan makroekonomi
kebijakan. Baker, Bloom, dan Davis berasumsi bahwa peramal yang lebih pribadi tidak setuju
tentang tingkat harga masa depan dan tingkat pengeluaran pemerintah di masa depan, semakin banyak
ketidakpastian tentang kebijakan moneter dan fiskal. Artinya, semakin besar dispersi dalam perkiraan
pribadi ini, semakin tinggi tingkat indeks ketidakpastian kebijakan.
Gambar 18-2 menunjukkan indeks yang diturunkan dari ketiga komponen tersebut. Indeks
melonjak ke atas, menunjukkan peningkatan ketidakpastian kebijakan, ketika ada
peristiwa kebijakan luar negeri yang signifikan (seperti perang atau serangan teroris), ketika ada
krisis ekonomi (seperti kehancuran pasar saham Black Monday atau kebangkrutan)

3Untuk membaca lebih lanjut tentang topik ini, lihat Christina D. Romer, “Spurious Volatility in Historical
Unemployment Data,” Journal of Political Economy 94 (Februari 1986): 1-37; dan Christina D.Romer,
“Apakah Stabilisasi Ekonomi Pascaperang merupakan Gambaran Data?” Tinjauan Ekonomi Amerika76
(Juni 1986): 314–334.
Machine Translated by Google

540 | Topik PARTVI dalam Kebijakan Makroekonomi

Aturan 300

Indeks

250
9/11 Jurang

200

LTCM
150

100

50

1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

Indeks Ketidakpastian Kebijakan Berbagai macam peristiwa menyebabkan ketidakpastian

kebijakan meningkat. Lonjakan ketidakpastian kebijakan dapat menekan aktivitas ekonomi.
Data dari: http://www.policyuncertainty.com/us_monthly.html

dari bank investasi besar Lehman Brothers), atau ketika ada peristiwa politik besar (seperti
pemilihan presiden baru).
Dengan indeks ini di tangan, Baker, Bloom, dan Davis kemudian menyelidiki bagaimana
ketidakpastian kebijakan berkorelasi dengan kinerja makroekonomi. Mereka menemukan bahwa
ketidakpastian yang lebih tinggi tentang kebijakan ekonomi menekan perekonomian. Khususnya,
ketika ketidakpastian kebijakan ekonomi meningkat, investasi, produksi, dan lapangan kerja
cenderung menurun selama tahun depan (relatif terhadap pertumbuhan normalnya).
Satu penjelasan yang mungkin untuk efek ini adalah bahwa ketidakpastian dapat menekan
permintaan agregat untuk barang dan jasa. Ketika ketidakpastian kebijakan meningkat, rumah
tangga dan perusahaan dapat menunda beberapa pembelian besar sampai ketidakpastian
teratasi. Misalnya, jika sebuah perusahaan sedang mempertimbangkan untuk membangun
pabrik baru, dan profitabilitas investasi tergantung pada kebijakan apa yang diambil, perusahaan
dapat memutuskan untuk menunggu sampai keputusan kebijakan dibuat. Penundaan seperti itu
rasional bagi perusahaan, tetapi berkontribusi pada penurunan permintaan agregat, yang
mengurangi output perekonomian dan meningkatkan pengangguran.
Yang pasti, beberapa ketidakpastian kebijakan tidak dapat dihindari. Tetapi baik bagi pembuat kebijakan untuk
mengingat bahwa jumlah ketidakpastian, sampai tingkat tertentu, berada di bawah kendali mereka dan bahwa
ketidakpastian yang meningkat tampaknya memiliki efek makroekonomi yang merugikan.4 n

4Scott R. Baker, Nicholas Bloom, dan Steven J. Davis, “Mengukur Ketidakpastian Kebijakan Ekonomi,”
Kertas Kerja, 2013. Tersedia di http://www.policyuncertainty.com.
Machine Translated by Google

BAB 1 8 Perspektif Alternatif Kebijakan Stabilisasi | 541

18-2 Haruskah Kebijakan Dilakukan dengan

Aturan atau dengan Kebijaksanaan?

Topik kedua yang diperdebatkan di kalangan ekonom adalah apakah kebijakan ekonomi harus dilakukan berdasarkan
aturan atau diskresi. Kebijakan dilakukan berdasarkan aturan jika pembuat kebijakan mengumumkan terlebih dahulu
bagaimana kebijakan akan merespons berbagai situasi dan berkomitmen untuk menindaklanjuti pengumuman ini.
Kebijakan dilakukan dengan diskresi jika pembuat kebijakan bebas untuk menilai peristiwa yang terjadi dan memilih
kebijakan apa pun yang mereka anggap tepat pada saat itu.

Perdebatan mengesampingkan versus kebijaksanaan berbeda dari perdebatan tentang kebijakan pasif versus
aktif. Kebijakan dapat dilakukan dengan aturan namun bersifat pasif atau aktif. Misalnya, aturan kebijakan pasif
mungkin menentukan pertumbuhan yang stabil dalam jumlah uang beredar sebesar 3 persen per tahun. Aturan
kebijakan aktif mungkin menentukan bahwa

Pertumbuhan Uang 53% 1 (Tingkat Pengangguran 26%).

Di bawah aturan ini, jumlah uang beredar tumbuh sebesar 3 persen jika tingkat pengangguran adalah 6 persen, tetapi
untuk setiap poin persentase di mana tingkat pengangguran melebihi 6 persen, pertumbuhan uang meningkat dengan
poin persentase tambahan. Aturan ini mencoba menstabilkan perekonomian dengan meningkatkan pertumbuhan
uang ketika perekonomian berada dalam resesi.

Kami memulai bagian ini dengan membahas mengapa kebijakan dapat ditingkatkan dengan
komitmen terhadap aturan kebijakan. Kami kemudian memeriksa beberapa kemungkinan aturan kebijakan.

Ketidakpercayaan terhadap Pembuat Kebijakan dan Proses Politik

Beberapa ekonom percaya bahwa kebijakan ekonomi terlalu penting untuk diserahkan kepada kebijaksanaan pembuat
kebijakan. Meskipun pandangan ini lebih bersifat politis daripada ekonomi, evaluasi itu penting untuk bagaimana kita
menilai peran kebijakan ekonomi. Jika politisi tidak kompeten atau oportunistik, maka kita mungkin tidak ingin memberi
mereka keleluasaan untuk menggunakan alat kebijakan moneter dan fiskal yang kuat.

Ketidakmampuan dalam kebijakan ekonomi muncul karena beberapa alasan. Beberapa ekonom memandang
proses politik sebagai tidak menentu, mungkin karena mencerminkan kekuatan pergeseran kelompok kepentingan
khusus. Selain itu, ekonomi makro rumit, dan politisi sering tidak memiliki pengetahuan yang cukup untuk membuat
penilaian yang tepat. .
Ketidaktahuan ini memungkinkan penipu untuk mengusulkan solusi yang salah tetapi menarik secara dangkal untuk
masalah yang kompleks. Proses politik sering kali tidak dapat menyingkirkan nasihat para penipu dari nasihat para
ekonom yang kompeten.
Oportunisme dalam kebijakan ekonomi muncul ketika tujuan pembuat kebijakan bertentangan dengan
kesejahteraan publik. Beberapa ekonom khawatir bahwa politisi menggunakan kebijakan ekonomi makro untuk
memajukan tujuan pemilihan mereka sendiri. Jika warga memilih berdasarkan kondisi ekonomi yang berlaku pada
saat pemilu, maka politisi memiliki insentif untuk mengejar kebijakan yang akan membuat perekonomian terlihat baik
selama tahun pemilu. Seorang presiden mungkin menyebabkan resesi segera setelah menjabat untuk menurunkan
inflasi dan kemudian merangsang ekonomi sebagai yang berikutnya

pendekatan pemilu untuk menurunkan pengangguran; ini akan memastikan bahwa keduanya
Machine Translated by Google

542 | Topik PARTVI dalam Kebijakan Makroekonomi

inflasi dan pengangguran rendah pada hari pemilihan. Manipulasi ekonomi untuk keuntungan
elektoral, yang disebut siklus bisnis politik, telah menjadi subjek penelitian ekstensif oleh para
ekonom dan ilmuwan politik.5
Ketidakpercayaan terhadap proses politik menyebabkan beberapa ekonom menganjurkan
penempatan kebijakan ekonomi di luar ranah politik. Beberapa telah mengusulkan amandemen
konstitusi, seperti amandemen anggaran berimbang, yang akan mengikat tangan legislator dan
melindungi ekonomi dari ketidakmampuan dan oportunisme.
Kami membahas beberapa masalah potensial dengan amandemen anggaran berimbang di bab
berikutnya.

Inkonsistensi Waktu dari Kebijakan Diskresi

Jika kita berasumsi bahwa kita dapat mempercayai pembuat kebijakan kita, kebijaksanaan pada
pandangan pertama tampak lebih unggul daripada aturan kebijakan tetap. Kebijakan diskresi pada
dasarnya bersifat fleksibel. Selama pembuat kebijakan cerdas dan baik hati, tampaknya hanya ada
sedikit alasan untuk menolak fleksibilitas mereka dalam menanggapi kondisi yang berubah.
Namun kasus aturan atas diskresi muncul dari masalah inkonsistensi waktu kebijakan. Dalam
beberapa situasi pembuat kebijakan mungkin ingin mengumumkan terlebih dahulu kebijakan yang
akan mereka ikuti untuk mempengaruhi harapan pembuat keputusan swasta. berdasarkan harapan
mereka, para pembuat kebijakan ini mungkin tergoda untuk mengingkari pengumuman mereka.
Memahami bahwa pembuat kebijakan mungkin tidak konsisten dari waktu ke waktu, pembuat
keputusan swasta dituntun untuk tidak mempercayai pengumuman kebijakan. Dalam situasi ini,
untuk membuat pengumuman mereka kredibel, pembuat kebijakan mungkin ingin membuat
komitmen pada aturan kebijakan tetap.

Ketidakkonsistenan waktu diilustrasikan paling sederhana dengan contoh politik daripada

ekonomi—khususnya, kebijakan publik tentang negosiasi dengan teroris atas pembebasan sandera.
Kebijakan yang diumumkan banyak negara adalah bahwa mereka tidak akan berunding tentang
sandera. Pengumuman seperti itu dimaksudkan untuk mencegah teroris: jika tidak ada keuntungan
yang diperoleh dari penculikan sandera, teroris rasional tidak akan menculik siapa pun. Dengan
kata lain, tujuan dari pengumuman tersebut adalah untuk mempengaruhi ekspektasi teroris dan
dengan demikian perilaku mereka.
Namun, pada kenyataannya, kecuali para pembuat kebijakan berkomitmen secara kredibel
terhadap kebijakan tersebut, pengumuman tersebut tidak akan banyak berpengaruh. Teroris tahu
bahwa begitu sandera diculik, pembuat kebijakan menghadapi godaan yang luar biasa untuk
membuat beberapa konsesi untuk membebaskan sandera. Satu-satunya cara untuk mencegah
teroris rasional adalah dengan mengambil kebijaksanaan pembuat kebijakan dan mengikat mereka
pada aturan untuk tidak pernah bernegosiasi. Jika pembuat kebijakan benar-benar tidak dapat
membuat konsesi, insentif bagi teroris untuk menyandera sebagian besar akan dihilangkan.
Masalah yang sama muncul kurang dramatis dalam pelaksanaan kebijakan moneter.
Pertimbangkan dilema Federal Reserve yang peduli dengan inflasi dan pengangguran. Menurut
kurva Phillips, tradeoff antara inflasi

5WilliamNordhaus,“Siklus Bisnis Politik,”Tinjauan Studi Ekonomi42(1975)::169–190;

Edward Tufte, Kontrol Politik Ekonomi (Princeton, NJ: Princeton University Press, 1978).
Machine Translated by Google

BAB 1 8 Perspektif Alternatif Kebijakan Stabilisasi | 543

dan pengangguran tergantung pada inflasi yang diharapkan. The Fed akan lebih memilih setiap orang
untuk mengharapkan inflasi yang rendah sehingga akan menghadapi tradeoff yang menguntungkan. Untuk
mengurangi inflasi yang diharapkan, Fed mungkin mengumumkan bahwa inflasi yang rendah adalah tujuan
terpenting dari kebijakan moneter.
Tapi pengumuman kebijakan inflasi rendah dengan sendirinya tidak kredibel.
Setelah rumah tangga dan perusahaan telah membentuk ekspektasi inflasi mereka dan menetapkan upah
dan harga yang sesuai, Fed memiliki insentif untuk mengingkari pengumumannya dan menerapkan
kebijakan moneter ekspansif untuk mengurangi pengangguran. Orang-orang memahami insentif Fed untuk
mengingkari dan karena itu tidak percaya pengumuman itu sejak awal. Sama seperti seorang presiden
yang menghadapi krisis penyanderaan sangat tergoda untuk menegosiasikan pembebasan mereka, Federal
Reserve dengan bijaksana sangat tergoda untuk mengembang untuk mengurangi pengangguran. Dan
sama seperti teroris yang mengabaikan kebijakan tidak pernah bernegosiasi, rumah tangga dan perusahaan
mengabaikan kebijakan inflasi rendah yang diumumkan.

Hasil yang mengejutkan dari analisis ini adalah bahwa pembuat kebijakan terkadang dapat mencapai
tujuan mereka dengan lebih baik dengan menghilangkan kebijaksanaan mereka. Dalam kasus teroris
rasional, lebih sedikit sandera yang akan diambil dan dibunuh jika pembuat kebijakan berkomitmen untuk
mengikuti aturan menolak yang tampaknya keras. untuk bernegosiasi untuk kebebasan sandera. Dalam
hal kebijakan moneter, akan ada inflasi yang lebih rendah tanpa pengangguran yang lebih tinggi jika Fed
berkomitmen pada kebijakan inflasi nol. (Kesimpulan tentang kebijakan moneter ini dimodelkan secara
lebih eksplisit dalam lampiran bab ini.)

Inkonsistensi waktu kebijakan muncul dalam banyak konteks lain. Berikut beberapa contohnya:

n Untuk mendorong investasi, pemerintah mengumumkan bahwa mereka tidak akan

mengenakan pajak atas pendapatan dari modal. Tetapi setelah pabrik-pabrik dibangun,
pemerintah tergoda untuk mengingkari janjinya untuk meningkatkan pendapatan pajak
dari mereka.

n Untuk mendorong penelitian, pemerintah mengumumkan akan memberikan

monopoli sementara kepada perusahaan yang menemukan obat baru. Namun setelah obat
ditemukan, pemerintah tergoda untuk mencabut paten atau mengatur harga agar obat lebih
terjangkau.

n Untuk mendorong perilaku yang baik, orang tua mengumumkan bahwa dia akan menghukum
anak setiap kali anak melanggar aturan. Tetapi setelah anak melakukan kesalahan, orang

tua tergoda untuk memaafkan pelanggaran tersebut karena hukuman tidak menyenangkan bagi
orang tua maupun anak.

n Untuk mendorong Anda bekerja keras, profesor Anda mengumumkan bahwa ini
pelajaran akan diakhiri dengan ujian. Tetapi setelah Anda mempelajari dan mempelajari
semua materi, profesor tergoda untuk membatalkan ujian sehingga dia tidak perlu menilainya.

Dalam setiap kasus, agen rasional memahami insentif bagi pembuat kebijakan untuk mengingkari, dan
harapan ini memengaruhi perilaku mereka. Dan dalam setiap kasus, solusinya adalah mengambil
kebijaksanaan pembuat kebijakan dengan komitmen yang kredibel terhadap aturan kebijakan tetap.
Machine Translated by Google

544 | Topik PARTVI dalam Kebijakan Makroekonomi

Alexander Hamilton Versus Inkonsistensi Waktu

Inkonsistensi waktu telah lama menjadi masalah yang terkait dengan kebijakan diskresioner.
Faktanya, itu adalah salah satu masalah pertama yang dihadapi Alexander Hamilton ketika Presiden George
Washington mengangkatnya sebagai Menteri Keuangan AS pertama pada tahun 1789.

Hamilton menghadapi pertanyaan tentang bagaimana menangani hutang yang dimiliki negara baru
telah terakumulasi saat berjuang untuk kemerdekaannya dari Inggris. Ketika pemerintah revolusioner
mengeluarkan utang, ia berjanji untuk menghormati mereka ketika perang usai. Tetapi setelah perang, banyak
orang Amerika menganjurkan untuk membayar hutang karena membayar kreditur akan membutuhkan pajak,
yang selalu mahal dan tidak populer.

Hamilton menentang kebijakan penyangkalan utang yang tidak konsisten dengan waktu. Ia tahu bahwa
negara kemungkinan akan perlu meminjam lagi suatu saat nanti. Dalam FirstReport on the Public Credit, yang
dia presentasikan kepada Kongres pada tahun 1790, dia menulis:

Jika pemeliharaan kredit publik, kemudian, menjadi benar-benar begitu penting, pertanyaan berikutnya
yang menyarankan dirinya sendiri adalah: Dengan cara apa itu harus dilakukan? Jawaban siap untuk
pertanyaan yang mana, dengan itikad baik; dengan pelaksanaan kontrak yang tepat waktu. Negara,
seperti halnya individu, yang menjalankan kewajibannya dihormati dan dipercaya, sedangkan nasib
sebaliknya adalah nasib mereka yang melakukan tindakan yang berlawanan.

Dengan demikian, Hamilton mengusulkan agar negara tersebut membuat komitmen terhadap aturan kebijakan
untuk menghormati utangnya.
Aturan kebijakan yang awalnya diusulkan Hamilton telah berlanjut selama lebih dari dua abad. Hari ini,
tidak seperti di masa Hamilton, ketika Kongres memperdebatkan prioritas pengeluaran, tidak ada yang secara
serius mengusulkan default pada utang publik sebagai cara untuk mengurangi pajak. Dalam kasus utang publik,
orang Amerika sekarang setuju bahwa pemerintah harus berkomitmen pada aturan kebijakan yang tetap.

Namun, hal yang sama tidak dapat dikatakan di semua negara lain. Dalam beberapa tahun terakhir,
beberapa negara Eropa mengalami masalah fiskal, dan gagal bayar utang pemerintah mereka tampaknya
merupakan hasil yang mungkin terjadi. Studi Kasus di Bab 20 membahas masalah ini secara lebih rinci. n

Aturan untuk Kebijakan Moneter

Bahkan jika kita yakin bahwa aturan kebijakan lebih unggul daripada diskresi, perdebatan tentang kebijakan
makroekonomi belum berakhir. Jika Fed berkomitmen pada aturan untuk kebijakan moneter, aturan apa yang
harus dipilih? Mari kita bahas secara singkat tiga aturan kebijakan yang dianjurkan oleh berbagai ekonom.

Beberapa ekonom, yang disebut monetaris, menganjurkan agar The Fed menjaga agar jumlah uang
beredar tumbuh pada tingkat yang stabil. Kutipan di awal bab ini dari Milton Friedman—monetarist paling
terkenal—mencontohkan pandangan tentang kebijakan moneter ini. penawaran bertanggung jawab atas
fluktuasi yang paling besar dalam perekonomian. Mereka berpendapat bahwa pertumbuhan yang lambat dan
stabil dalam jumlah uang beredar akan menghasilkan output, lapangan kerja, dan harga yang stabil.
Machine Translated by Google

BAB 1 8 Perspektif Alternatif Kebijakan Stabilisasi | 545

Aturan kebijakan monetaris mungkin telah mencegah banyak fluktuasi ekonomi yang telah kita
alami secara historis, tetapi sebagian besar ekonom percaya bahwa itu bukan aturan kebijakan
terbaik. Pertumbuhan yang stabil dalam jumlah uang beredar menstabilkan permintaan agregat
hanya jika perputaran uang stabil. Namun terkadang perekonomian mengalami guncangan, seperti
pergeseran permintaan uang, yang menyebabkan kecepatan menjadi tidak stabil. Sebagian besar
ekonom percaya bahwa aturan kebijakan perlu memungkinkan jumlah uang beredar menyesuaikan
diri dengan berbagai guncangan ekonomi.
Aturan kebijakan kedua yang secara luas dianjurkan oleh para ekonom adalah perolehan
target PDB nominal. Di bawah aturan ini, The Fed mengumumkan jalur yang direncanakan untuk
PDB nominal. Jika PDB nominal naik di atas target, Fed mengurangi pertumbuhan uang untuk
meredam permintaan agregat. Jika turun di bawah target, Fed meningkatkan pertumbuhan uang
untuk merangsang permintaan agregat. Karena target PDB nominal memungkinkan kebijakan
moneter untuk menyesuaikan dengan perubahan perputaran uang, sebagian besar ekonom percaya
itu akan mengarah pada stabilitas yang lebih besar dalam output dan harga daripada aturan kebijakan monetaris.
Aturan kebijakan ketiga yang sering dianjurkan adalah penargetan inflasi. Di bawah aturan
ini, The Fed akan mengumumkan target tingkat inflasi (biasanya yang rendah) dan kemudian
menyesuaikan jumlah uang beredar ketika tingkat inflasi aktual menyimpang dari target. Seperti
penargetan PDB nominal, penargetan inflasi melindungi ekonomi dari perubahan kecepatan Uang.
Selain itu, target inflasi memiliki keunggulan politis karena mudah dijelaskan kepada publik.

Perhatikan bahwa semua aturan ini dinyatakan dalam beberapa variabel nominal—
jumlah uang beredar, PDB nominal, atau tingkat harga. Orang juga dapat membayangkan aturan
kebijakan yang dinyatakan dalam variabel riil. Misalnya, The Fed mungkin mencoba menargetkan
tingkat pengangguran sebesar 5 persen. Masalah dengan aturan seperti itu adalah bahwa tidak
ada yang tahu persis berapa tingkat pengangguran alami. Jika Fed memilih target tingkat
pengangguran di bawah tingkat alami, hasilnya akan mempercepat inflasi. Sebaliknya, jika Fed
memilih target tingkat pengangguran di atas tingkat alami, hasilnya akan mempercepat deflasi.
Untuk alasan ini, para ekonom jarang menganjurkan aturan untuk kebijakan moneter yang
dinyatakan hanya dalam variabel riil, meskipun variabel riil seperti pengangguran dan PDB riil
adalah ukuran terbaik dari kinerja ekonomi.

Penargetan Inflasi: Aturan atau Kebijaksanaan Terkendala?

Dimulai pada akhir 1980-an, banyak bank sentral dunia—termasuk bank sentral Australia, Kanada,
Finlandia, Israel, Selandia Baru, Swedia, dan Inggris—mulai mengadopsi beberapa bentuk
penargetan inflasi. Terkadang penargetan inflasi mengambil bentuk bank sentral yang
mengumumkan niat kebijakannya.
Di lain waktu ia mengambil bentuk hukum nasional yang menjabarkan tujuan kebijakan moneter.
Misalnya, Reserve Bank of New Zealand Act tahun 1989 mengatakan kepada bank sentral “untuk
merumuskan dan menerapkan kebijakan moneter yang diarahkan pada tujuan ekonomi untuk
mencapai dan memelihara stabilitas di tingkat harga umum.” Tindakan tersebut secara mencolok
menghilangkan penyebutan tujuan persaingan lainnya, seperti stabilitas dalam output, pekerjaan,
suku bunga, atau nilai tukar.
Machine Translated by Google

546 | Topik PARTVI dalam Kebijakan Makroekonomi

Haruskah kita menafsirkan penargetan inflasi sebagai jenis prakomitmen terhadap

aturan kebijakan? Tidak sepenuhnya. Di semua negara yang telah mengadopsi penargetan
inflasi, bank sentral dibiarkan dengan cukup banyak kebijaksanaan. Target inflasi biasanya
ditetapkan sebagai kisaran—tingkat inflasi 1 hingga 3 persen, misalnya—daripada angka
tertentu. Jadi, bank sentral dapat memilih di mana dalam kisaran yang diinginkan: itu dapat
merangsang ekonomi dan berada di dekat puncak kisaran atau meredam ekonomi dan
berada di dekat bawah. Selain itu, bank sentral terkadang diperbolehkan untuk menyesuaikan
target inflasi, setidaknya untuk sementara, jika beberapa peristiwa eksogen (seperti kejutan
pasokan yang mudah diidentifikasi) mendorong inflasi di luar kisaran yang diumumkan
sebelumnya.
Mengingat fleksibilitas ini, apa tujuan dari penargetan inflasi? Meskipun penargetan
inflasi membuat bank sentral memiliki beberapa kebijaksanaan, kebijakan tersebut
membatasi bagaimana kebijaksanaan ini digunakan. Ketika bank sentral diperintahkan
hanya untuk "melakukan hal yang benar," sulit untuk meminta pertanggungjawaban bank
sentral karena orang dapat berdebat selamanya tentang apa yang benar dalam keadaan
tertentu. Sebaliknya, ketika bank sentral telah mengumumkan target inflasi tertentu, atau bahkan
kisaran target, publik dapat lebih mudah menilai apakah bank sentral memenuhi tujuannya.
Jadi, meskipun penargetan inflasi tidak mengikat tangan bank sentral, hal itu meningkatkan
transparansi kebijakan moneter dan, dengan demikian, membuat bank sentral lebih
bertanggung jawab atas tindakan mereka.6
Federal Reserve lambat dalam mengadopsi kebijakan penargetan inflasi, tetapi pada
tahun 2012 ia menetapkan sendiri target inflasi sebesar 2 persen. Di situs webnya, The Fed
menawarkan penjelasan berikut:

Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) menilai bahwa inflasi pada tingkat 2 persen (yang
diukur dengan perubahan tahunan dalam indeks harga untuk pengeluaran konsumsi
pribadi, atau PCE) paling konsisten dalam jangka panjang dengan
Mandat Federal Reserve untuk stabilitas harga dan lapangan kerja maksimum. Seiring
waktu, tingkat inflasi yang lebih tinggi akan mengurangi kemampuan publik untuk membuat
keputusan ekonomi dan keuangan jangka panjang yang akurat. Di sisi lain, tingkat inflasi
yang lebih rendah akan dikaitkan dengan kemungkinan yang lebih tinggi untuk jatuh ke
dalam deflasi, yang berarti harga dan mungkin upah, secara rata-rata, turun—sebuah
fenomena yang terkait dengan kondisi ekonomi yang sangat lemah. Sedikitnya tingkat
inflasi yang kecil membuat perekonomian tidak mungkin mengalami deflasi yang
berbahaya jika kondisi ekonomi melemah. FOMC menerapkan kebijakan moneter untuk
membantu mempertahankan tingkat inflasi sebesar 2 persen dalam jangka menengah. n

Independensi Bank Sentral

Misalkan Anda ditugaskan untuk menulis konstitusi dan undang-undang untuk suatu negara.
Apakah Anda akan memberi presiden otoritas negara atas kebijakan bank sentral? Atau
apakah Anda akan membiarkan bank sentral membuat keputusan secara bebas?

6Lihat Ben S. Bernanke dan Frederic S. Mishkin, “Penargetan Inflasi: Kerangka Kerja Baru
untuk Kebijakan Moneter?” Jurnal Perspektif Ekonomi 11 (Musim Semi 1997): 97-116.
Machine Translated by Google

BAB 1 8 Perspektif Alternatif Kebijakan Stabilisasi | 547

dari pengaruh politik seperti itu? Dengan kata lain, dengan asumsi bahwa kebijakan moneter dibuat
oleh kebijaksanaan daripada oleh aturan, siapa yang harus melaksanakan kebijaksanaan itu?
Negara sangat bervariasi dalam cara mereka memilih untuk menjawab pertanyaan ini. Di
beberapa negara, bank sentral adalah cabang pemerintah; di negara lain, bank sentral sebagian
besar independen. Di Amerika Serikat, gubernur Fed ditunjuk oleh presiden untuk masa jabatan 14
tahun, dan mereka tidak dapat dipanggil kembali jika presiden tidak senang dengan keputusan
mereka. Struktur kelembagaan ini memberi Fed tingkat independensi yang serupa dengan
Mahkamah Agung AS.
Banyak peneliti telah menyelidiki efek desain konstitusional pada kebijakan moneter. Mereka
telah memeriksa undang-undang dari berbagai negara untuk menyusun indeks independensi bank
sentral. Indeks ini didasarkan pada berbagai karakteristik, seperti lamanya masa jabatan bankir,
peran pejabat pemerintah di dewan bank, dan frekuensi kontak antara pemerintah dan bank
sentral. Para peneliti kemudian memeriksa korelasi antara

independensi bank sentral dan kinerja makroekonomi.

Hasil studi ini sangat mengejutkan: bank sentral yang lebih independen sangat terkait dengan
inflasi yang lebih rendah dan lebih stabil. Gambar 18-3 menunjukkan sebar independensi bank
sentral dan inflasi rata-rata untuk periode 1955 hingga 1988. Negara-negara yang memiliki bank
sentral independen, seperti Jerman, Swiss, dan Amerika Serikat, cenderung mengalami inflasi
rendah. bank sentral yang kurang independen, seperti Selandia Baru dan Spanyol, cenderung
memiliki rata-rata inflasi yang lebih tinggi.

Rata- rata 9
inflasi

0,5 1.5 2.5 3.5 4,5

Inflasi dan Independensi Bank Sentral Plot sebar ini menyajikan situasi internasional

bank sentral cenderung menghasilkan tingkat inflasi yang lebih rendah.

Data dari: Gambar 1a, halaman 155, dari Alberto Alesina dan Lawrence H. Summers, “Bank Sentral

dan Perbankan 25 (Mei 1993): 151-162. Inflasi rata-rata adalah untuk periode 1955–1988.
Machine Translated by Google

548 | Topik PARTVI dalam Kebijakan Makroekonomi

Para peneliti juga menemukan bahwa tidak ada hubungan antara independensi bank sentral dan
aktivitas ekonomi riil. Secara khusus, independensi bank sentral tidak berkorelasi dengan pengangguran
rata-rata, volatilitas pengangguran, pertumbuhan rata-rata PDB riil, atau volatilitas PDB riil.

Independensi bank sentral tampaknya menawarkan negara-negara makan siang gratis: ia memiliki manfaat
dari inflasi yang lebih rendah tanpa biaya yang jelas. Temuan ini telah menyebabkan beberapa negara,
seperti Selandia Baru, untuk menulis ulang undang-undang mereka untuk memberikan bank sentral mereka
independensi yang lebih besar.7 n

18-3 Kesimpulan: Membuat Kebijakan dalam

Dunia yang Tidak Pasti

Dalam bab ini kita telah memeriksa apakah kebijakan harus mengambil tindakan aktif atau pasif
peran dalam menanggapi fluktuasi ekonomi dan apakah kebijakan harus dilakukan dengan aturan atau
dengan kebijaksanaan. Ada banyak argumen di kedua sisi ini
pertanyaan. Mungkin satu-satunya kesimpulan yang jelas adalah bahwa tidak ada kasus yang sederhana
dan memaksa untuk pandangan tertentu tentang kebijakan ekonomi makro. Pada akhirnya, kamu harus
timbang berbagai argumen, baik ekonomi maupun politik, dan putuskan sendiri
peran apa yang harus dimainkan pemerintah dalam mencoba menstabilkan ekonomi.
Baik atau buruk, ekonom memainkan peran kunci dalam perumusan kebijakan ekonomi. Karena
ekonomi itu kompleks, peran ini seringkali sulit
juga tak terhindarkan. Ekonom tidak bisa duduk dan menunggu sampai pengetahuan kita tentang
ekonomi telah disempurnakan sebelum memberikan nasihat. Sementara itu, seseorang
harus memberi nasihat kepada pembuat kebijakan ekonomi. Pekerjaan itu, kadang-kadang sulit, gagal
ekonom.

Peran ekonom dalam proses pembuatan kebijakan lebih dari sekadar memberi nasihat kepada pembuat
kebijakan. Bahkan para ekonom yang terkurung di dunia akademis memengaruhi kebijakan secara tidak
langsung melalui penelitian dan tulisan mereka. Dalam kesimpulan The General Theory, John Maynard
Keynes menulis:

[P]gagasan para ekonom dan filsuf politik, baik ketika mereka benar maupun ketika
mereka salah, lebih kuat daripada yang dipahami secara umum.
Memang, dunia diperintah oleh sedikit hal lain. Orang-orang praktis, yang percaya dirinya
cukup bebas dari pengaruh intelektual, biasanya adalah budak dari beberapa ekonom
yang sudah mati. Orang gila yang berkuasa, yang mendengar suara-suara di udara,
menyaring kegilaan mereka dari beberapa penulis akademis beberapa tahun yang lalu.

Hal ini benar hari ini seperti halnya ketika Keynes menulisnya pada tahun 1936—kecuali sekarang penulis
akademis sering kali adalah Keynes sendiri.

7Untuk presentasi yang lebih lengkap dari temuan ini dan referensi ke literatur besar tentang
independensi bank sentral, lihat Alberto Alesina dan Lawrence H. Summers, “Central Bank Inde
pendence and Macroeconomic Performance: Some Comparative Evidence,” Journal of Money,
Credit, dan Perbankan 25 (Mei 1993): 151-162. Untuk studi yang mempertanyakan hubungan
antara inflasi dan independensi bank sentral, lihat Marta Campillo dan Jeffrey A. Miron, “Why
Does Inflation Differ Across Countries?” dalam Christina D. Romer dan David H. Romer, eds.,
Mengurangi Inflasi: Motivasi dan Strategi (Chicago: University of Chicago Press, 1997), 335–362.
Machine Translated by Google

BAB 1 8 Perspektif Alternatif Kebijakan Stabilisasi | 549

Ringkasan
1. Pendukung kebijakan aktif memandang ekonomi sebagai subjek yang sering mengalami guncangan
yang akan menyebabkan fluktuasi yang tidak perlu dalam output dan lapangan kerja kecuali kebijakan
moneter atau fiskal merespons. Banyak yang percaya bahwa kebijakan ekonomi telah berhasil
menstabilkan perekonomian.

2. Pendukung kebijakan pasif berpendapat bahwa karena kebijakan moneter dan fiskal bekerja dengan
kelambatan yang panjang dan bervariasi, upaya untuk menstabilkan ekonomi kemungkinan akan
berakhir dengan tidak stabil. Selain itu, mereka percaya bahwa pemahaman kita saat ini tentang
ekonomi terlalu terbatas untuk berguna dalam merumuskan kebijakan stabilisasi yang berhasil dan
bahwa kebijakan yang tidak tepat sering menjadi sumber fluktuasi ekonomi.

3. Pendukung kebijakan diskresioner berpendapat bahwa diskresi memberikan keleluasaan lebih kepada
pembuat kebijakan dalam merespon berbagai situasi yang tidak terduga.

4. Pendukung aturan kebijakan berpendapat bahwa proses politik tidak dapat dipercaya.
Mereka percaya bahwa politisi sering melakukan kesalahan dalam melakukan
kebijakan ekonomi dan terkadang menggunakan kebijakan ekonomi untuk tujuan politik
mereka sendiri. Selain itu, pendukung aturan kebijakan berpendapat bahwa komitmen
terhadap aturan kebijakan tetap diperlukan untuk memecahkan masalah inkonsistensi waktu.

KONSEP UTAMA

Keterlambatan dalam Kritik Lukas Monetaris

Keterlambatan luar Siklus bisnis politik Penargetan inflasi

Stabilisator otomatis Inkonsistensi waktu

PERTANYAAN UNTUK TINJAUAN

1. Apa lag dalam dan lag luar?
Mana yang memiliki inside lag yang lebih panjang—kebijakan
moneter atau fiskal? Mana yang memiliki outside lag yang lebih
panjang? Mengapa?
2. Mengapa peramalan ekonomi yang lebih akurat memudahkan
pembuat kebijakan untuk menstabilkan ekonomi? Jelaskan
dua cara ekonom mencoba untuk meramalkan perkembangan
dalam perekonomian.
3. Jelaskan kritik Lucas.
4. Bagaimana interpretasi seseorang tentang sejarah
ekonomi makro mempengaruhi pandangannya terhadap
kebijakan ekonomi makro?
5. Apa yang dimaksud dengan “ketidakkonsistenan waktu”
dari kebijakan ekonomi? Mengapa pembuat kebijakan
mungkin tergoda untuk mengingkari pengumuman yang
mereka buat sebelumnya? Dalam situasi ini, apa
keuntungan dari aturan kebijakan?
6. Sebutkan tiga aturan kebijakan yang mungkin diikuti The Fed.
Manakah dari ini yang akan Anda anjurkan? Mengapa?
Machine Translated by Google
550 | Topik PARTVI dalam Kebijakan Makroekonomi
MASALAHSANDAPPLIKASI NS
1. Misalkan tradeoff antara pengangguran dan inflasi ditentukan
oleh kurva Phillips:
kamu 5u n 2a(p 2Ep),
di mana u menunjukkan tingkat pengangguran, u
tingkat alami, p tingkat inflasi, dan Ep tingkat inflasi yang
diharapkan. Selain itu, misalkan Partai Kiri selalu mengikuti
kebijakan pertumbuhan uang yang tinggi dan Partai Kanan
selalu mengikuti kebijakan pertumbuhan uang yang rendah.
Pola inflasi dan pengangguran “siklus bisnis politik” apa yang
akan Anda prediksi dalam kondisi berikut?
sebuah. Setiap empat tahun, salah satu pihak mengambil
kendali berdasarkan pelemparan koin secara acak.
(Petunjuk: Berapa inflasi yang diharapkan sebelum pemilihan?)
b. Kedua pihak bergantian.
c. Apakah jawaban Anda di atas mendukung kesimpulan
bahwa kebijakan moneter harus ditetapkan oleh bank
sentral yang independen?
2. Ketika kota mengesahkan undang-undang yang membatasi
sewa yang dapat dikenakan tuan tanah atas apartemen,
undang-undang biasanya berlaku untuk bangunan yang ada
dan mengecualikan bangunan yang belum dibangun.
Pendukung kontrol sewa berpendapat bahwa pengecualian ini
memastikan bahwa kontrol sewa tidak menghambat
pembangunan perumahan baru. Evaluasi argumen ini dengan
mempertimbangkan masalah inkonsistensi waktu.
3. Bank sentral telah memutuskan untuk mengadopsi inflasi
penargetan dan sekarang memperdebatkan apakah akan
menargetkan inflasi 5 persen atau inflasi nol. Econo my
digambarkan oleh kurva Phillips berikut:
u 55 20.5 (p 2Ep),
di mana u dan p adalah tingkat pengangguran dan tingkat
inflasi yang diukur dalam poin persentase.
Biaya sosial pengangguran dan inflasi dijelaskan oleh fungsi
kerugian berikut:
2
L 5u 10,05 p .
n Bank sentral ingin kerugian ini sekecil mungkin.
sebuah. Jika bank sentral berkomitmen untuk menargetkan
Inflasi 5 persen, apa inflasi yang diharapkan?
Jika bank sentral menindaklanjuti, berapa tingkat
pengangguran? Apa kerugian dari inflasi dan
pengangguran?
b. Jika bank sentral berkomitmen untuk menargetkan inflasi
nol, apa inflasi yang diharapkan? Jika bank sentral
menindaklanjuti, berapa tingkat pengangguran? Apa
kerugian dari inflasi dan pengangguran?
c. Berdasarkan jawaban Anda pada bagian (a) dan (b),
target inflasi mana yang akan Anda rekomendasikan?
Mengapa?
d. Misalkan bank sentral memilih untuk menargetkan
inflasi nol, dan inflasi yang diharapkan adalah nol.
Tiba-tiba, bagaimanapun, bank sentral mengejutkan orang
dengan inflasi 5 persen. Apa pengangguran dalam periode
inflasi tak terduga ini? Apa kerugian dari inflasi dan
pengangguran?
e. Masalah apa yang diilustrasikan oleh jawaban Anda
pada bagian (d)?
4. Setelah setiap pertemuan kebijakan, Federal Reserve
mengeluarkan pernyataan (kadang-kadang disebut siaran
pers), yang dapat Anda temukan di situs web Fed (http://
www.federalreserve.gov/monetarypolicy/
fomccalendars.htm). Baca pernyataan terbaru. Apa yang
dikatakan? Apa yang Fed lakukan?
Mengapa? Apa pendapat Anda tentang keputusan kebijakan
The Fed baru-baru ini?
Machine Translated by Google

LAMPIRAN

Inkonsistensi Waktu dan

Tradeoff Antara Inflasi dan
Pengangguran
Dalam lampiran ini, kami memeriksa secara lebih formal argumen ketidakkonsistenan waktu untuk aturan
daripada kebijaksanaan. Analisis ini diturunkan ke lampiran karena memerlukan beberapa kalkulus.8

Misalkan kurva Phillips menggambarkan hubungan antara inflasi dan

pengangguran . Misalkan u menunjukkan tingkat pengangguran, u n tingkat
pengangguran alami, p tingkat inflasi, dan Ep tingkat inflasi yang
diharapkan, pengangguran ditentukan oleh
kamu 5un2a ( p2Ep).
Pengangguran rendah ketika inflasi melebihi inflasi yang diharapkan dan tinggi ketika inflasi turun di bawah
inflasi yang diharapkan. Parameter a menentukan seberapa banyak pengangguran merespons inflasi yang
mengejutkan.
Untuk penyederhanaan, misalkan juga bahwa Fed memilih tingkat inflasi. Pada kenyataannya, Fed
mengendalikan inflasi hanya secara tidak sempurna melalui kontrolnya terhadap jumlah uang beredar. Tetapi
untuk tujuan ilustrasi, berguna untuk mengasumsikan bahwa Fed dapat mengendalikan inflasi dengan
sempurna.
The Fed menyukai pengangguran yang rendah dan inflasi yang rendah. Misalkan biaya
pengangguran dan inflasi, seperti yang dirasakan oleh The Fed, dapat direpresentasikan sebagai

2
L(u, p) 5u 1gp ,
di mana parameter g menunjukkan seberapa besar Fed tidak menyukai inflasi dibandingkan dengan
pengangguran. L(u, p) disebut fungsi kerugian . Tujuan The Fed adalah membuat kerugian sekecil mungkin.

Setelah menentukan bagaimana perekonomian bekerja dan tujuan Fed, mari kita com
kebijakan moneter pare dibuat di bawah aturan tetap dan di bawah kebijaksanaan.
Kita mulai dengan mempertimbangkan kebijakan di bawah aturan tetap. Sebuah aturan mengikat The Fed
pada tingkat inflasi tertentu. Selama agen swasta memahami bahwa Fed
berkomitmen untuk aturan ini, tingkat inflasi yang diharapkan akan menjadi tingkat yang Fed berkomitmen
untuk menghasilkan. Karena inflasi yang diharapkan sama dengan inflasi aktual (Ep 5 p), pengangguran akan
berada pada tingkat alaminya (u 5u n ).

8Materi dalam lampiran ini berasal dari Finn E. Kydland dan Edward C. Prescott, “Rules
AlmostThanDiscretion:The Inconsistency ofOptimalPlans,”JournalofPoliticalEconomy85 (Juni 1977):
473–492; dan Robert J. Barro dan David Gordon, “A Positive Theory of Monetary Policy in a Natural
Rate Model,” Journal of Political Economy 91 (Agustus 1983): 589–610. Kydland dan Prescott
memenangkan Hadiah Nobel untuk ini dan pekerjaan lainnya pada tahun 2004.

| 551
Machine Translated by Google

552 | Topik PARTVI dalam Kebijakan Makroekonomi

Apa aturan optimalnya? Karena pengangguran berada pada tingkat alamiahnya dengan
memperhatikan tingkat inflasi yang diatur oleh peraturan, tidak ada manfaat untuk memiliki inflasi
sama sekali. Oleh karena itu, aturan tetap yang optimal mengharuskan Fed menghasilkan inflasi
nol.
Sekarang mari kita pertimbangkan kebijakan moneter diskresioner. Di bawah diskresi,
ekonomi bekerja sebagai berikut:

1. Agen swasta membentuk ekspektasi inflasi mereka Ep.

2. The Fed memilih tingkat inflasi aktual p.

3. Berdasarkan inflasi yang diharapkan dan aktual, pengangguran ditentukan.

Di bawah pengaturan ini, The Fed meminimalkan kerugiannya L(u, p) tunduk pada batasan
yang dikenakan oleh kurva Phillips. Ketika membuat keputusan tentang tingkat inflasi, Fed
mengambil inflasi yang diharapkan seperti yang telah ditentukan.
Untuk menemukan hasil apa yang akan kita peroleh di bawah kebijakan diskresioner, kita
harus memeriksa tingkat inflasi apa yang akan dipilih Fed. Dengan mensubstitusikan kurva
Phillips ke dalam fungsi kerugian Fed, kita peroleh:
2
L(u, p) 5u n 2a(p 2Ep) 1gp .
Perhatikan bahwa kerugian Fed berhubungan negatif dengan inflasi yang tidak terduga (istilah
kedua dalam persamaan) dan berhubungan positif dengan inflasi aktual (istilah ketiga). Untuk
menemukan tingkat inflasi yang meminimalkan kerugian ini, diferensiasikan terhadap p untuk
mendapatkan

dL/dp 52a 12gp.

Kerugian diminimalkan ketika turunan ini sama dengan nol.9 Memecahkan p, kita mendapatkan

hal 5a/(2g).
Berapa pun tingkat inflasi yang diharapkan agen swasta, ini adalah tingkat inflasi "optimal" yang
dapat dipilih The Fed. Tentu saja, agen swasta yang rasional memahami tujuan Fed dan batasan
yang diterapkan oleh kurva Phillips. Oleh karena itu, mereka berharap bahwa Fed akan memilih
tingkat inflasi ini. Inflasi yang diharapkan sama dengan inflasi aktual [Ep 5 p 5 a/ (2g)], dan
pengangguran sama dengan tingkat alamiahnya (u 5 u
n ).
Sekarang bandingkan hasil di bawah kebijaksanaan optimal dengan hasil di bawah
aturan optimal. Dalam kedua kasus, pengangguran berada pada tingkat alaminya. Namun
kebijakan diskresi menghasilkan lebih banyak inflasi daripada kebijakan di bawah aturan . Jadi,
diskresi optimal lebih buruk daripada aturan optimal . Ini benar meskipun Fed di bawah diskresi
mencoba meminimalkan kerugiannya, L(u, p).
Pada awalnya mungkin tampak aneh bahwa Fed dapat mencapai hasil yang lebih baik
dengan berkomitmen pada aturan tetap. Mengapa Fed tidak dapat dengan bijaksana meniru
komitmen Fed pada aturan inflasi nol? Jawabannya adalah bahwa The Fed sedang bermain

9Catatan matematis : Turunan kedua, d 2L/dp 2 52g, adalah positif, memastikan bahwa kita
menyelesaikan fungsi kerugian minimum daripada maksimum!
Machine Translated by Google

BAB 1 8 Perspektif Alternatif Kebijakan Stabilisasi | 553

permainan melawan pembuat keputusan swasta yang memiliki ekspektasi rasional. Kecuali jika
berkomitmen pada aturan tetap tentang inflasi nol, The Fed tidak dapat membuat agen swasta
mengharapkan inflasi nol.
Misalkan, misalnya, The Fed hanya mengumumkan bahwa ia akan mengikuti kebijakan
inflasi nol. Pengumuman seperti itu dengan sendirinya tidak dapat dipercaya. Setelah agen
swasta membentuk ekspektasi inflasi mereka, Fed memiliki insentif untuk mengingkari
pengumumannya untuk mengurangi pengangguran.
[Seperti yang baru saja kita lihat, setelah ekspektasi ditentukan, kebijakan optimal Fed adalah
menetapkan inflasi pada p 5 a/(2g), terlepas dari Ep.] Agen swasta memahami insentif untuk
mengingkari dan oleh karena itu tidak percaya pada pengumuman tersebut. posisi pertama.

Teori kebijakan moneter ini memiliki konsekuensi yang penting. Di bawah satu keadaan,
Fed dengan kebijaksanaan mencapai hasil yang sama seperti komitmen Fed pada aturan tetap
inflasi nol. Jika Fed lebih tidak menyukai inflasi daripada tidak menyukai pengangguran
(sehingga g sangat besar), inflasi di bawah kebijaksanaan mendekati nol, karena Fed memiliki
sedikit insentif untuk mengembang. Temuan ini memberikan beberapa panduan bagi mereka
yang memiliki tugas untuk menunjuk gubernur bank sentral. Sebuah
alternatif untuk memaksakan aturan tetap adalah untuk menunjuk seorang individu dengan
kebencian yang kuat terhadap inflasi. Mungkin inilah mengapa bahkan politisi liberal
(JimmyCarter, Bill Clinton) yang lebih peduli dengan pengangguran daripada inflasi terkadang
menunjuk gubernur bank sentral konservatif (PaulVolcker, Alan Greenspan) yang lebih peduli
dengan inflasi.10

MASALAH LAINNYASANDAPPLIKASINYA

1. Pada tahun 1970-an di Amerika Serikat, tingkat inflasi Ikuti langkah-langkah yang mirip dengan yang ada di teks
dan tingkat pengangguran alami keduanya meningkat. untuk memecahkan tingkat inflasi di bawah kebijakan
Mari kita gunakan model inkonsistensi waktu ini untuk diskresi.
memeriksa fenomena ini. Asumsikan bahwa kebijakan
c. Sekarang apa yang terjadi pada tingkat inflasi ketika
bersifat diskresioner.
tingkat pengangguran alami meningkat?
sebuah. Dalam model yang dikembangkan sejauh ini,
apa yang terjadi pada tingkat inflasi ketika tingkat
d. Pada tahun 1979, Presiden Jimmy Carter menunjuk
pengangguran alami meningkat? bankir sentral Paul Volcker untuk mengepalai Federal
b. Sekarang mari kita ubah modelnya sedikit dengan sup Reserve. Volcker sangat tidak menyukai inflasi. Menurut
menyatakan bahwa fungsi kerugian Fed adalah kuadrat model ini, apa yang seharusnya terjadi pada inflasi dan
dalam inflasi dan pengangguran. Itu adalah, pengangguran? Bandingkan prediksi model dengan
apa yang sebenarnya terjadi.
2
L(u, p) 5u 1gp 2 .
Machine Translated by Google