CAPM (CAPITAL ASSET PRICING MODEL ) SAHABAT SETIA PARA

INVESTOR CERDAS DALAM MENGAMBIL KEPUTUSAN

BERINVESTASI
(Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Menggunakan Model CAPM
pada Saham-Saham LQ-45 dan Saham-Saham KLCI Periode 2015 – 2017)

SKRIPSI

Oleh :

Nama : Eva Lusiana

NIM : 152010300215

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SIDOARJO

FAKULTAS BISNIS HUKUM DAN ILMU SOSIAL
PROGRAM STUDI AKUNTANSI
APRIL 2019
CAPM (CAPITAL ASSET PRICING MODEL ) SAHABAT SETIA PARA
INVESTOR CERDAS DALAM MENGAMBIL KEPUTUSAN
BERINVESTASI
(Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Menggunakan Model CAPM
pada Saham-Saham LQ-45 dan Saham-Saham KLCI Periode 2015 – 2017)

SKRIPSI

Untuk Memenuhi Salah Satu Persyaratan Memperoleh Gelar Sarjana Akuntansi

(S1) Pada Fakultas Ekonomi Dan Bisnis

Oleh :
Nama : Eva Lusiana
NIM : 152010300215

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SIDOARJO

FAKULTAS BISNIS HUKUM DAN ILMU SOSIAL
PROGRAM STUDI AKUNTANSI
APRIL 2019
 KATA PENGANTAR

Puji syukur penulis ucapkan kepada Allah SWT, karena atas karunia dan rahmat

yang diberikan, penulis dapat menyelesaikan proposal penelitian yang berjudul

“CAPM (CAPITAL ASSET PRICING MODEL ) SAHABAT SETIA PARA

INVESTOR CERDAS DALAM MENGAMBIL KEPUTUSAN

BERINVESTASI (Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Menggunakan

Model CAPM pada Saham-Saham LQ-45 dan Saham-Saham KLCI Periode

2015 – 2017)”

Adapun tujuan dari penulisan skripsi ini merupakan satu syarat untuk

memperoleh gelar Sarjana Akuntansi pada Fakultas Bisnis Hukum dan Ilmu Sosial

Universitas Muhammadiyah Sidoarjo.

Keberhasilan penyusunan skripsi ini tidak lepas dari bantuan berbagai pihak,

oleh karena itu penulis menyampaikan terima kasih kepada:

1. Drs. Hidayatullah, M.Si selaku Rektor Universitas Muhammadiyah

Sidoarjo,

2. Wisnu Panggah Setiyono, SE., M.Si., Ph.D selaku Dekan Fakultas Bisnis

Hukum dan Ilmu Sosial Universitas Muhammadiyah Sidoarjo,

3. Wiwit Hariyanto, SE. M.Si selaku Ketua Program Studi Akuntansi Fakultas

Bisnis Hukum dan Ilmu Sosial Universitas Muhammadiyah Sidoarjo dan

dosen pengampu mata kuliah Metodologi Penelitian,

i
 4. Wiwit Hariyanto, SE. M.Si selaku dosen pembimbing yang dengan

kesabaran dan ketelatenannya telah membimbing dan memberikan nasihat

yang sangat membantu dalam penyusunan penelitian ini,

5. Dina Dwi Oktavia Rini, SE.,MSA selaku dosen wali yang telah memberikan

pengarahan dan motivasi,

6. Kedua orang tua dan kedua saudara saya yang telah memberikan doa,

perhatian, semangat, dan kepercayaan tanpa henti,

7. Sahabat-sahabatku Afifatul Jannah, Septin Liandani, Octavia Indah Putri,

Siti Ilma Nafi’ah, Retno Maharani, dan Fahmi Achmadan yang senantiasa

menjadi penyemangat, pemberi motivasi, dan penghibur dalam proses

pengerjaan skripsi ini,

8. Kakak Leffi Anggraeni dan kakak Iin yang telah memberi semangat,

motivasi, dan membantu dalam proses pengerjaan skripsi ini,

9. Teman-teman kelas A3 angkatan 2015, teman organisasi, teman

sepembimbing dan semuanya yang tidak dapat saya sebutkan satu per satu

yang telah memberikan bantuan dan saran dalam proses penyusunan skripsi

ini

Pada penyusunan proposal penelitian ini, penulis telah berusaha untuk

menyelesaikan dengan sebaik-baiknya. Namun, di dalam penyusunannnya tentu

masih ada kesalahan. Oleh karena itu, kritik dan saran yang membangun sangat

diperlukan agar proposal penelitian ini dapat menjadi lebih baik. Selain itu penulis

ii
juga berharap semoga proposal penelitian ini dapat bermanfaat bagi penulis

khususnya dan pihak-pihak yang terkait pada umumnya.

Sidoarjo, Maret 2018

(Eva Lusiana)

iii
 DAFTAR ISI

KATA PENGANTAR ............................................................................................ i

DAFTAR ISI ......................................................................................................... iv

DAFTAR GAMBAR ........................................................................................... vii

DAFTAR TABEL .............................................................................................. viii

DAFTAR LAMPIRAN ..........................................................................................x

PERNYATAAN ................................................................................................... xii

SURAT PERNYATAAN PENELITIAN ......................................................... xiii

ABSTRAKSI....................................................................................................... xiv

BAB I PENDAHULUAN ...................................................................................... 1

1.1 Latar Belakang .......................................................................................... 1

1.2 Batasan Masalah ....................................................................................... 7

1.3 Rumusan Masalah ..................................................................................... 7

1.4 Tujuan Penelitian ...................................................................................... 8

1.5. Manfaat Penelitian ........................................................................................ 8

BAB II TINJAUAN PUSTAKA......................................................................... 10

2.1. Penelitian Terdahulu ............................................................................... 10

2.2. Kajian Teoritis ........................................................................................ 27

1. Teori Sinyal (Signalling Theory) ............................................................ 27

iv
 2. Teori Stakeholder (Stakeholder Theory) ................................................ 29

3. Investasi .................................................................................................. 31

4. Pasar Modal ............................................................................................ 34

5. Saham ..................................................................................................... 39

6. Return dan Risiko Portofolio .................................................................. 41

7. BETA ...................................................................................................... 48

8. Capital Asset Pricing Model (CAPM) ................................................... 53

9. Indeks Liquid-45 (LQ-45) ...................................................................... 61

10. Saham Kuala Lumpur Composite Index (KLCI) .................................... 62

2.3. Rerangka Konseptual .............................................................................. 63

2.4. Hipotesis ................................................................................................. 63

BAB III METODE PENELITIAN .................................................................... 64

3.1. Pendekatan Penelitian ............................................................................. 64

3.2. Rancangan Penelitian .............................................................................. 65

3.3. Definisi Operasional dan Indikator Variabel .......................................... 66

3.4. Lokasi Penelitian ..................................................................................... 67

3.5. Populasi dan Sampel ............................................................................... 67

3.6. Jenis dan Sumber Data ............................................................................ 70

3.7. Teknik Pengumpulan Data ...................................................................... 71

3.8. Teknik Analisis ....................................................................................... 71

v
 3.9. Penguji Hipotesis .................................................................................... 77

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ................................... 79

4.1. Gambaran Umum Objek Penelitian ........................................................ 79

4.2. Analisis Data dan Hasil Penelitian .......................................................... 97

1. Analisis Deskriptif .................................................................................. 97

2. Uji Hipotesis ......................................................................................... 113

3. Pembahasan Hasil Penelitian ................................................................ 118

BAB V PENUTUP ............................................................................................. 125

5.1. Kesimpulan ........................................................................................... 125

5.2. Keterbatasan Penelitian ......................................................................... 128

5.3. Saran ..................................................................................................... 128

DAFTAR PUSTAKA .........................................................................................130

vi
 DAFTAR GAMBAR

Gambar 2.2.3 Arah investasi langsung dan tidak langsung……………….....32

Gambar 2.2.6 Risiko yang dapat di-diversifikasi dan tidak dapat

di-diversifikasi...………………………………………………44

Gambar 2.2.6.1 Attainable set………………………………………………….46

Gambar 2.2.6.2 Attainable set dan Efficient set………………………………..46

Gambar 2.2.6.3 Portofolio-portofolio efisien…………………………………..47

Gambar 2.2.8 Garis Pasar Sekuritas (GPS)…………………………………..57

Gambar 2.3 Rerangka konseptual…………………………………………..63

Gambar 3.2 Rancangan penelitian………………………………………….65

Gambar 3.9 Distribusi kriteria penerimaan dan penolakan hipotesis………78

vii
 DAFTAR TABEL

Tabel 2.1 Perbandingan penelitian terdahulu dan sekarang ...........................21

Tabel 3.5.1 Sampel perusahaan LQ-45 .............................................................68

Tabel 3.5.2 Sampel perusahaan KLCI ..............................................................69

Tabel 4.2.1.1 Objek penelitian LQ-45 dan KLCI ................................................97

Tabel 4.2.1.2 Return realisasi saham LQ-45 ........................................................98

Tabel 4.2.1.3 Return realisasi saham KLCI .........................................................99

Tabel 4.2.1.4 Nilai expected return market LQ-45 dan KLCI .............................99

Tabel 4.2.1.5 Nilai risk free rate (Rf) ................................................................100

Tabel 4.2.1.6 Risiko sistematis saham (𝛽𝑖 ) LQ-45 ............................................101

Tabel 4.2.1.7 Risiko sistematis saham (𝛽𝑖 ) KLCI ..............................................101

Tabel 4.2.1.8 Nilai expected return (E(Ri)) LQ-45 ...........................................103

Tabel 4.2.1.9 Nilai expected return (E(Ri)) KLCI .............................................103

Tabel 4.2.1.10 Nilai var return individu, var return market, dan var error

residual LQ-45 .............................................................................104

Tabel 4.2.1.11 Nilai var return individu, var return market, dan var error

residual KLCI...............................................................................104

Tabel 4.2.1.12 Nilai Excess Return to Beta saham LQ-45 ..................................105

viii
Tabel 4.2.1.13 Nilai Excess Return to Beta saham KLCI ....................................106

Tabel 4.2.1.14 Nilai Cut-off Rate pada saham LQ-45..........................................107

Tabel 4.2.1.15 Nilai Cut-off Rate pada saham KLCI ...........................................107

Tabel 4.2.1.16 Nilai ERB dengan Cut-off Rate pada LQ-45 ...............................108

Tabel 4.2.1.17 Nilai ERB dengan Cut-off Rate pada KLCI .................................108

Tabel 4.2.1.18 Nilai Zi dan Wi pada LQ-45 ........................................................110

Tabel 4.2.1.19 Nilai Zi dan Wi pada KLCI .........................................................110

Tabel 4.2.1.20 Nilai expected return portofolio dan risiko portofolio pada saham

saham LQ-45 ...............................................................................112

Tabel 4.2.1.21 Nilai expected return portofolio dan risiko portofolio pada saham

saham KLCI.................................................................................113

Tabel 4.2.2.1 Hasil uji normalitas pada LQ-45 ..................................................114

Tabel 4.2.2.2 Hasil uji normalitas pada KLCI ...................................................115

Tabel 4.2.2.3 Hasil uji beda expected return portofolio antara saham LQ-45

dengan saham KLCI .....................................................................116

Tabel 4.2.2.4 Hasil uji beda risiko portofolio antara saham LQ-45 dengan saham

KLCI .............................................................................................117

ix
 DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 Daftar Closing Price saham bulanan LQ-45 ..................................132

Lampiran 2 Daftar Closing Price saham bulanan KLCI ....................................135

Lampiran 3 Return realisasi saham LQ-45 ........................................................138

Lampiran 4 Return realisasi saham KLCI..........................................................141

Lampiran 5 Daftar Indeks LQ-45 dan Return Market .......................................144

Lampiran 6 Nilai risk free rate (Rf) ...................................................................146

Lampiran 7 Risiko sistematis saham (𝛽𝑖 ) LQ-45 ...............................................147

Lampiran 8 Risiko sistematis saham (𝛽𝑖 ) KLCI ................................................151

Lampiran 9 Nilai expected return (E(Ri)) LQ-45 dan KLCI .............................154

Lampiran 10 Nilai var return individu, var return market, dan var error

residual LQ-45 .............................................................................165

Lampiran 11 Nilai var return individu, var return market, dan var error

residual KLCI...............................................................................172

Lampiran 12 Daftar Cut-off rate (Ci) pada saham LQ-45 dan KLCI ..................173

Lampiran 13 Nilai ERB dengan Cut-off Rate pada LQ-45 dan KLCI .................174

Lampiran 14 Nilai Zi dan Wi pada LQ-45 dan KLCI..........................................175

Lampiran 15 Nilai E(Rp) dan risiko portofolio pada LQ-45 ...............................176

x
Lampiran 16 Nilai E(Rp) dan risiko portofolio pada KLCI................................177

xi
xii
xiii
 ABSTRAKS
Lusiana, Eva. 2019. CAPM (Capital Asset Pricing Model ) Sahabat Setia Para
Investor Cerdas dalam Mengambil Keputusan Berinvestasi (Analisis
Pembentukan Portofolio Optimal Menggunakan Model CAPM pada
Saham-Saham LQ-45 dan Saham-Saham KLCI Periode 2015-2017).
Skripsi ini tidak dipublikasikan. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas
Muhammadiyah Sidoarjo.
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui komposisi pembentukan
portofolio optimal dengan menggunakan metode CAPM (Capital Assets Pricing
Model) pada saham LQ-45 di Bursa Efek Indonesia dan saham KLCI di Bursa
Malaysia periode 2015-2017 serta menilai perbedaan tingkat expected return
portofolio dan risiko portofolio antara saham-saham LQ-45 dengan KLCI.
Desain penelitian ini menggunakan metode penelitian kuantitatif dengan
menggunakan teknik statistik dan mengolah data-data yang sudah ada untuk
membuktikan hipotesis penelitian yang diajukan. Populasi penelitian ini adalah
seluruh saham yang terdaftar dalam Indeks LQ-45 (untuk Indonesia) dan saham-
saham yang terdaftar dalam KLCI (untuk Malaysia). Teknik pemilihan sampel
penelitian ini menggunakan metode purposive sampling dan diperoleh 19 saham
untuk Indeks LQ-45 dan 22 saham untuk KLCI yang dijadikan sebagai sampel
penelitian. Metode analisis pengolahan data yang digunakan adalah analisis uji beda
dengan program SPSS versi 18.
Berdasarkan hasil penelitian untuk menentukan portofolio optimal saham
dengan menggunakan CAPM menunjukkan bahwa : (1) Saham-saham pada Indeks
LQ-45 yang membentuk portofolio optimal adalah saham TLKM, INDF, ASII,
INTP, CPIN, BBNI, JSMR, BMR, ICBP, BBCA, GGRM. (2) Saham-saham yang
membentuk portofolio optimal pada saham KLCI adalah saham dengan kode 7230,
7095, 7240, 9946, 0126, 9679, 0143. (3) Nilai Expected Return Portofolio (yang
terdiri dari 11 saham pada Indeks LQ-45) sebesar 0,00557, dengan risiko portofolio
sebesar 0,00059. (4) Tingkat Expected Return Portofolio (yang terdiri dari 7 saham
pada KLCI) sebesar 0,00279 , dengan risiko portofolio sebesar 0,00173. (5) Hasil
uji beda menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan nilai expected return
portofolio antara LQ-45 dengan KLCI, namun terdapat perbedaan pada nilai risiko
portofolionya.

Kata kunci - Capital Asset Pricing Model (CAPM), Portofolio Optimal, LQ-45,
KLCI

xiv
 ABSTRACT

Lusiana, Eva. 2019. CAPM (Capital Asset Pricing Model) Faithful Companion
Smart Investors in Making Investment Decisions (Analysis of Forming
Optimal Portfolios Using the CAPM Model on LQ-45 Shares and KLCI
Stocks for the 2015-2017 Period). This thesis is not published. Faculty of
Economics and Business University Of Muhammadiyah Sidoarjo.

This study aims to determine the composotion of optimal portfolio formation

using the CAPM (Capital Assets Pricing Model) method on LQ-45 shares on the
Indonesia Stock Exchange and KLCI shares on Malaysia Stock Exchange for the
period 2015-2017 and asses the difference level of expected return portfolio and
portfolio risk between stocks of LQ-45 with KLCI.
The design of this study uses quantitative research methods by using
statistical techniques and processing existing data to prove the research hypothesis
proposed. The population of this study is all shares listed in the LQ-45 Index (for
Indonesia) and shares listed in the KLCI (for Malaysia). The sample selection
technique of this study used a purposive sampling method and obtained 19 stocks
for the LQ-45 Index and 22 stocks for the KLCI as the research sample. The data
processing analysis method used is a different test analysis with the SPSS program
the 18th version.
Based on the results of the study to determine the optimal portfolio of shares
by using CAPM shows that (1) Shares in the LQ-45 Index that make up the optimal
portfolio are TLKM, INDF, ASII, INTP, CPIN, BBNI, JSMR, BMR, ICBP, BBCA,
GGRM. (2) Shares that make up the optimal portfolio of KLCI shares are shares
with code 7230, 7095, 7240, 9946, 0126, 9679, 0143. (3) Value of Expected Return
Portfolio (which consists of 11 shares in the LQ-45 Index) as amount of 0,00557,
with portfolio risk of 0,00059. (4) Level of Expected Return Portfolio (consisting of
7 shares in KLCI) of 0,00279, with portfolio risk of 0,00173. (5) Different test
results show that there is no difference in the value of portfolio expected return
between LQ-45 and KLCI, but there are differences in the risk value of the portfolio.

Keywords - Capital Asset Pricing Model (CAPM), Optimal portfolio, LQ-45,

KLCI

xv
 BAB I

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Indonesia merupakan salah satu tempat dunia investasi yang banyak

diminati oleh para investor sebagai sarana pengembangan dana yang dimiliki.

Pengaruh globalisasi dalam bidang teknologi dan ilmu pengetahuan yang

semakin modern menuntut seseorang untuk terus bersaing memperoleh

kesejahteraan. Kesejahteraan dalam hal ini adalah kesejahteraan moneter, yang

bisa diukur dengan penjumlahan pendapatan saat ini ditambah nilai pendapatan

masa datang. Berbagai kegiatan dilakukan seseorang untuk mendapatkan

keuntungan agar kesejahteraannya tercapai, salah satunya dengan cara

menginvestasikan harta atau surat-surat berharga (sekuritas) yang dimilikinya.

Data pertumbuhan ekonomi terbaru keluaran Badan Pusat Statistik (BPS)

mencatat investasi di kuartal IV tumbuh 7,27% lebih tinggi dibanding kuartal

III 2017. Ini menunjukkan bahwa infrastruktur bergerak dan seluruh komponen

PMTB (Pembentukan Modal Tetap Bruto) menggembirakan.

Masyarakat yang semakin familiar mengenai investasi, akan semakin

paham tentang pemilihan investasi dengan pertimbangan risiko yang mungkin

dihadapi di masa datang. Menurut Tandelilin (2010), “Investasi adalah

komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada

saat ini, dengan tujuan memperoleh keuntungan di masa mendatang”.

1
 2

Keuntungan ini dapat berupa keuntungan dari kenaikan harga saham (Capit

Gain) atau keuntungan dari pembagian deviden di akhir periode. Tujuan

berinvestasi bagi setiap investor pasti mempunyai perbedaan, ada yang

mengharapkan keuntungan jangka pendek yang berupa Capital Gain dan ada

pula yang mengharapkan keuntungan jangka panjang berupa dividen.

Tandelilin (2010) menyatakan, “Tujuan investasi diantaranya adalah untuk

mendapatkan kehidupan yang lebih layak dimasa yang akan datang, untuk

mengurangi tingkat inflasi, dan sebagai dorongan untuk menghemat pajak”.

Investasi dalam bentuk surat berharga (sekuritas) biasanya dapat dilakukan

melalui pasar modal. Seorang investor dalam berinvestasi hendaknya

memperhatikan proses investasi, hal ini penting agar investor dapat

mengendalikan ketatnya persaingan pasar modal. “Terdapat lima prosedur

dalam membuat keputusan yang menjadi dasar proses investasi yaitu penentuan

tujuan investasi, penentuan kebijakan investasi, pemilihan strategi portofolio,

pemilihan aset, dan mengevaluasi kinerja portofolio” (Tandelilin, 2010).

Salah satu investasi yang paling menarik perhatian investor maupun calon

investor adalah investasi pada saham-saham Liquid-45 (LQ-45). Saham Liquid-

45 (LQ-45) merupakan kumpulan saham yang paling aktif (liquid)

diperdagangkan di pasar modal. “Pertimbangan-pertimbangan yang mendasari

pemilihan saham yang masuk di saham-saham LQ-45 adalah liquiditas dan

kapitalisasi pasar dengan kriteria selama 12 bulan terakhir, rata-rata transaksi

sahamnya dan nilai kapitalisasi pasarnya masuk dalam urutan 60 terbesar di

 3

pasar regular, serta telah tercatat di BEI paling tidak selama 3 bulan” (Hartono,

2013).

Tujuan utama seorang investor maupun calon investor melakukan investasi

pada saham-saham unggulan atau disebut LQ-45 adalah untuk mendapatkan

return yang tinggi. Return adalah pengembalian atas investasi yang dilakukan

investor. Dalam investasi, kerugian yang dialami oleh investor disebut risiko.

“Risiko didefinisikan sebagai perbedaan antara hasil yang diharapkan (expected

return) dengan realisasinya” (Zubir, 2011). Semakin tinggi risiko investasi yang

dihadapi, semakin besar pula minimum return yang diharapkan. Terdapat dua

jenis risiko yaitu risiko sistematis dan risiko tidak sistematis. “Risiko sistematis

merupakan risiko yang berkaitan dengan perubahan yang terjadi di pasar secara

keseluruhan” (Tandelilin, 2010). Risiko sistematis ini tidak dapat dikendalikan

oleh investor maupun perusahaan. Sedangkan, “Risiko tidak sistematis

merupakan risiko yang tidak terkait dengan perubahan pasar secara

keseluruhan” (Tandelilin, 2010). Berbeda dengan risiko sistematis, risiko tidak

sistematis adalah risiko yang dapat didiversifikasi. Diversifikasi adalah strategi

yang dilakukan investor untuk membagi proporsi investasinya tidak hanya di

satu sekuritas saja melainkan di beberapa sekuritas dengan tujuan agar risiko

yang diterima dapat diminimalkan.

Dinilai dari tingkat return dan risiko investasi, investor harus cerdas

menentukan strategi dan keputusan berinvestasi untuk mendapatkan

keuntungan optimal. Oleh karena itu, investor cenderung untuk

menginvestasikan dananya ke dalam beberapa saham daripada

 4

menginvestasikan seluruh kekayaannnya pada satu jenis atau beberapa aset.

“Don’t put all your eggs in one basket” sekilas ajaran tersebut terlihat

sederhana, tetapi dalam teori portofolio Markowitz, ditunjukkan secara

kuantitatif mengapa dan bagaimana diversifikasi bisa menurunkan risiko

portofolio (Pardosi dan Wijayanto, 2015).

Preferensi risiko biasanya dijadikan tolok ukur untuk pemilihan kombinasi

saham pilihannya. Seorang investor yang rasional selalu berusaha untuk

menimimalkan risiko dan memaksimalkan return pada investasinya. Investor

membentuk portofolio optimal, perlu menentukan portofolio efisien terlebih

dahulu. Portofolio efisien dapat didefinisikan sebagai portofolio yang

memberikan expected return terbesar dengan risiko yang tertentu atau

memberikan risiko terkecil dengan expected return yang tertentu. “Portofolio-

portofolio efisien belum berupa portofolio optimal. Portofolio efisien hanya

mempunyai satu faktor yang baik, yaitu faktor risiko ekspekatasian atau faktor

risikonya, belum terbaik keduanya. Portofolio optimal merupakan portofolio

kombinasi return ekspektasian dan risiko terbaik” (Hartono, 2013).

Pembentukan portofolio membahas tentang permasalahan bagaimana

mengalokasikan penanaman modal agar dapat membawa keuntungan tinggi

namun dengan risiko yang terkecil. Berasal dari banyaknya aktiva, dapat

dibentuk banyak portofolio dari kombinasi banyak aktiva-aktiva tersebut.

Banyak metode yang digunakan untuk menghitung portofolio optimal antara

lain metode tradisional (naive/ random diversification), metode Markowitz dan

 5

Model Indeks Tunggal, serta CAPM (Capital Assets Pricing Model) (Hartono,

2013).

Menurut Tandelilin (2010), “CAPM merupakan salah satu model

keseimbangan yang dapat menentukan hubungan antara tingkat return harapan

dari suatu aset berisiko dengan risiko dari aset tersebut pada kondisi pasar yang

seimbang”. “Model CAPM pertama kali di perkenalkan oleh Sharpe , John

Lintner, Jack Treynor dan Jan Mossin”. Teori CAPM didasarkan pada teori

portofolio yang dikemukakan oleh Markowitz. Berdasarkan model Markowitz,

masing-masing investor diasumsikan akan mendiversifikasikan portofolionya

dan memilih portofolio optimal atas dasar estimasi investor terhadap return dan

risiko, pada titik-titik portofolio yang terletak di sepanjang garis portofolio

efisien.

Pada CAPM, portofolio pasar sangat berpengaruh karena diasumsikan

bahwa risiko yang relevan adalah risiko sistematis yang diukur dengan beta

(tingkat sensitivitas return sekuritas terhatadap perubahan return pasar).

“Kelebihan beta terletak pada stabilitasnya”, Hartono (2013) menyatakan

bahwa beta yang dihitung berdasarkan data historis dapat digunakan untuk

mengestimasi beta di masa datang. Nilai dari beta pasar adalah 1 dan beta saham

bisa lebih besar atau lebih kecil daripada 0. Pada CAPM, semua faktor makro

disatukan ke dalam satu faktor, yaitu return market portofolio. CAPM

merupakan model yang bisa menggambarkan atau memprediksi realitas di pasar

yang bersifat komplek, meskipun bukan kepada realitas asumsi-asumsi yang

digunakan. Oleh karena itu, CAPM sebagai salah satu model keseimbangan
 6

dapat membantu untuk menyederhanakan gambaran nyata hubungan antara risk

dan return.

Perhitungan CAPM didasarkan pada kondisi ekulibrium (seimbang).

“Ekuilibrium pasar terjadi jika harga-harga dari aktiva berada di suatu tingkat

yang tidak dapat memberikan insentif lagi untuk melakukan perdagangan

spekulatif” (Hartono, 2013). Pada kondisi ekuilibrium, tingkat keuntungan yang

disyaratkan oleh investor untuk suatu saham akan dipengaruhi oleh risiko

saham tersebut. Risiko saham dalam CAPM diukur dengan beta (β). Dalam

CAPM, tingkat pengembalian yang diharapkan E(Ri) ditentukan oleh tingkat

pengembalian pasar (Rm), tingkat pengembalian bebas risiko (Rf), dan risiko

sistematis (β). Dengan metode CAPM, investor maupun calon investor

diharapkan dapat mengukur kinerja saham dengan benar.

Dalam penelitian ini, peneliti memilih saham KLCI dan saham LQ-45

sebagai objek penelitian. KLCI (Kuala Lumpur Composite index) merupakan

salah satu indeks di Malaysia yang digunakan untuk meranking saham-saham

hingga menjadi 30 saham terbaik. Menurut Kartika (2010), KLCI (Kuala

Lumpur Composite Index) adalah indeks pasar saham yang secara umum

diterima sebagai barometer pasar saham lokal di Malaysia. Diperkenalkan pada

tahun 1986 untuk menjawab kebutuhan suatu indeks pasar yang berperan

memberikan pelayanan sebagai indikator stock market performance Malaysia

yang akurat. KLCI digunakan sebagai index utama dan sekarang menjadi salah

satu dari tiga indeks utama untuk pasar saham Malaysia, dimana dua yang

lainnya adalah FMB30 dan FMBEMAS. Sedangkan indeks saham LQ-45

 7

merupakan kumpulan saham yang paling aktif (liquid) diperdagangkan di pasar

modal. Digunakannya saham KLCI dan saham LQ-45 dalam penelitian ini

karena diindikasikan saham yang tergabung dalam pemeringkatan KLCI dan

LQ-45 mempunyai kemampuan untuk menghasilkan expected return yang

tinggi. Oleh sebab itu, peneliti tertarik untuk menganalisis pembentukan

portofolio optimal pada saham KLCI di Bursa Malaysia dan saham LQ-45 di

Bursa Efek Indonesia dengan menggunakan model CAPM (Capital Assets

Pricing Model) untuk menilai besarnya expected return dan risiko portofolio

yang diberikan dalam analisis portofolio optimal yang terbentuk.

1.2 Batasan Masalah

Penelitian ini dibatasi pada ketentuan-ketentuan sebagai berikut :

1. Pengukuran nilai expected return dilakukan dengan menggunakan Capital

Asset Pricing Model (CAPM)

2. Perhitungan return market dan expected return market dilakukan dengan

menggunakan proksi Indeks Liquid-45 (LQ-45) dan Kuala Lumpur

Composite Index (KLCI) periode 2015-2017.

1.3 Rumusan Masalah

Berdasarkan pemaparan latar belakang di atas didapatkan rumusan masalah

sebagai berikut :

1. Bagaimana komposisi pembentukan portofolio optimal dengan

menggunakan metode CAPM (Capital Assets Pricing Model) pada saham

 8

LQ-45 di Bursa Efek Indonesia dan saham KLCI di Bursa Malaysia dan

periode 2015-2017 ?

2. Apakah terdapat perbedaan nilai expected return portofolio antara saham

LQ-45 dengan saham KLCI pada saat portofolio optimal terbentuk ?

3. Apakah terdapat perbedaan nilai risiko portofolio antara saham LQ-45

dengan saham KLCI pada saat portofolio optimal terbentuk ?

1.4 Tujuan Penelitian

Berdasarkan uraian rumusan masalah di atas, diperoleh beberapa tujuan dari

penelitian ini, diantaranya :

1. Untuk mengetahui komposisi pembentukan portofolio optimal dengan

menggunakan metode CAPM (Capital Assets Pricing Model) pada saham

LQ-45 di Bursa Efek Indonesia dan saham KLCI di Bursa Malaysia periode

2015-2017.

2. Untuk mengetahui perbedaan nilai expected return portofolio antara saham

LQ-45 dengan saham KLCI pada saat portofolio optimal terbentuk.

3. Untuk mengetahui perbedaan nilai risiko portofolio antara saham LQ-45

dengan saham KLCI pada saat portofolio optimal terbentuk.

1.5. Manfaat Penelitian

Beberapa manfaat yang diperoleh dari penelitian ini bagi beberapa pihak yang

memiliki keterkaitan, diantaranya :

1. Bagi Peneliti

Untuk memperoleh gambaran tentang nilai expected return portofolio dan

risiko portofolio melalui pembentukan portofolio optimal dengan metode

 9

CAPM (Capital Assets Pricing Model) pada saham LQ-45 dengan saham

KLCI periode 2015-2017 dalam rangka pengambilan keputusan

berinvestasi.

2. Bagi Almamater

Penelitian ini dapat menjadi salah satu referensi pengembangan ilmu Teori

Portofolio dan Analisis Investasi mengenai penggunaan metode CAPM

dalam pembentukan portofoloio optimal serta menambah hazanah

perbendaharaan penelitian di Universitas Muhammadiyah Sidoarjo.

3. Bagi Investor dan Calon Investor

Penelitian ini diharapkan dapat membantu investor dan calon investor

dalam mengukur kinerja saham dengan baik dan benar untuk menentukan

keputusan investasi yang tepat.

 BAB II

KAJIAN PUSTAKA

2.1. Penelitian Terdahulu

Penelitian terdahulu menguraikan secara sistematis hasil-hasil penelitian

yang didapat dari penelitian sebelumnya dan memiliki relevansi (keterkaitan)

dengan penelitian saat ini. Dalam penelitian ini dijelaskan objek penelitian,

tujuan penelitian, dan hasil penelitian dari penelitian terdahulu.

Penelitian ini mengacu pada beberapa penelitian terdahulu sebagai bahan

referensi melalui persamaan dan perbedaan penelitian yang dilakukan oleh

penelitian terdahulu, penelitian tersebut antara lain :

1. Skripsi dari Akhmad Khoirul Imron, mahasiswa UIN Sunan Kalijaga

Yogyakarta yang berjudul “ANALISIS PORTOFOLIO OPTIMAL

MENGGUNAKAN CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) PADA

SAHAM SYARI’AH JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII)”.

Penelitian ini membahas tentang analisis portofolio optimal dengan

model CAPM dengan populasi saham syariah Jakarta Islamic Index (JII)

yang tergabung dalam Bursa Efek Indonesia (BEI). Sampel yang diambil

berdasarkan teknik purposive random sampling. Kriteria pertama sampel

diambil berdasarkan saham-saham yang selalu masuk dalam JII dan

diperoleh 17 saham, kedua berdasarkan kriteria pertama dipilih saham-

saham yang memiliki nilai mean return positif. Saham-saham yang terpilih

adalah ASRI, CPIN, KLBF, SMGR, LPKR, UNVR, INTP, ASII dan

10
 11

TLKM pada periode Januari 2011 – Januari 2013. Analisis portofolio

optimal dengan CAPM dilakukan terhadap 4 (empat) kelompok portofolio.

Portofolio optimal terdapat pada kelompok Portofolio Ketiga, dengan

proporsi terbesar terdapat pada saham TLKM, yaitu 49,41%, saham KLBF

sebesar 44,69% dan saham UNVR sebesar 5,9%, dengan mean return

portofolio sebesar 0,232% dan resiko portofolio sebesar 1,403%.

2. Jurnal dari Windy Martya Wibowo, Sri Mangesti Rahayu, dan Maria

Goretti Wi Endang N.P, mahasiswi Universitas Brawijaya Malang yang

berjudul “PENERAPAN MODEL INDEKS TUNGGAL UNTUK

MENETAPKAN KOMPOSISI PORTOFOLIO OPTIMAL (Studi pada

Saham-Saham LQ-45 yang Listing Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun

2010-2012)”.

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui komposisi

portofolio optimal yang dibentuk dengan Model Indeks Tunggal, untuk

mengetahui proporsi dana yang digunakan untuk berinvestasi dalam

portofolio optimal, serta untuk mengetahui return portofolio dan risiko

portofolio dari portofolio optimal. Sampel yang diambil sebanyak 22

perusahaan dari Indeks LQ-45. Hasil penelitian menunjukkan bahwa dari

22 sampel perusahaan terpilih terdapat 14 perusahaan yang membentuk

komposisi portofolio optimal dengan proporsi masing-masing saham

GGRM 3, 95%, KLBF 16,35%, JSMR 17,13%, ASII 15,24%, SMGR

7,62%, INTP 4,82%, LPKR 3,30%, BBCA 10,18%, BBNI 5,50%, INDF

4,15%, PGAS 1,40%, BMRI 7,68%, BBRI 2,27%, dan BDMN 0,40%.
 12

Berdasarkan portofolio yang telah terbentuk hasil perhitungan return

portofolio sebesar 3,32% dan risiko portofolio sebesar 0,22%.

3. Jurnal dari Fauzi Adi Kurniawan, Raden Rustam Hidayat, dan Devi Farah

Azizah, mahasiswa dan mahasiswi dari Universitas Brawijaya Malang

yang berjudul “PENERAPAN METODE CAPITAL ASSET PRICING

MODEL (CAPM) UNTUK PENETAPAN KELOMPOK SAHAM-

SAHAM EFISIEN. (Studi pada Perusahaan Industri Barang Konsumsi

yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2013)”.

Tujuan penelitian ini untuk menganalisis kinerja saham-saham

berdasarkan tingkat pengembalian dan risiko untuk mengetahui kelompok

saham-saham yang efisien dan tidak efisien berdasarkan penggunaan

metode Capital Asset Pricing Model (CAPM). Sampel yang digunakan

dalam penelitian ini sebanyak 15 saham perusahaan sektor industri barang

konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2013 yang

telah dipilih berdasarkan kriteria-kriteria tertentu. Hasil analisis

menunjukkan terdapat 1 saham perusahaan yang masuk dalam kategori

saham tidak efisien (overvalued) dikarenakan [(𝑅𝑖 ) < E(𝑅𝑖 )], sedangkan

14 saham perusahaan masuk dalam kategori saham efisien (undervalued)

dikarenakan [(𝑅𝑖 ) > E(𝑅𝑖 )]. Keputusan menjual saham sebaiknya

dilakukan oleh investor terhadap saham tidak efisien karena saham masuk

dalam kriteria overvalued, sedangkan untuk saham yang masuk dalam

kelompok saham efisien, keputusan yang sebaiknya diambil oleh investor

 13

yaitu mengambil atau membeli saham tersebut karena masuk dalam

kriteria undervalued.

4. Jurnal dari Bunga Engineering Seftyanda, Darminto, dan Muhammad

Saifi, mahasiswa-mahasiswi dari Universitas Brawijaya yang berjudul

“METODE CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) SEBAGAI

DASAR PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI SAHAM (Studi

pada Seluruh Saham yang Terdaftar di BEI Periode 2010-2012)”.

Tujuan dari penelitian ini mengetahui kinerja keseluruhan saham-

saham berdasarkan tingkat pengembalian saham dan risiko serta

menentukan pengelompokkan dan penilaian saham-saham yang efisien

dan tidak efisien menurut Capital Asset Pricing Model (CAPM) pada

perusahaan yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) periode

tahun 2010-2012. Hasil penelitian adalah dari 18 saham perusahaan

sampel penelitian terdapat 12 saham efisien (undervalued). Saham efisien

(undervalued) merupakan saham yang memiliki return individu lebih

besar daripada tingkat pengembalian yang diharapkan dan berada diatas

Garis Pasar Sekuritas atau Security Market Line (SML).

5. Jurnal dari Anton Suhartono, Sugito, dan Rita Rahmawati, mahasiswa dan

staff pengajar dari Universitas Diponegoro yang berjudul “ANALISIS

KINERJA PORTOFOLIO OPTIMAL CAPITAL ASSET PRICING

MODEL (CAPM) DAN MODEL BLACK LITTERMAN”

Tujuan dari penelitian ini mengetahui jika investor ingin

menginvestasikan dananya ke portofolio yang terdiri atas dua saham

 14

penyusun, maka portofolio optimal jatuh ke portofolio saham model

CAPM. Karena berdasarkan pengukuran kinerja menggunakan indeks

Sharpe, dengan mempertimbangkan risiko σ, nilai indeks Sharpe

portofolio model CAPM (0,14892) lebih besar daripada nilai indeks

Sharpe portofolio model Black Litterman (0,13654).

6. Jurnal dari Adelina Sevanya D.P dan Abriandi, mahasiswa dan mahasiswi

dari Institute Teknologi dan Bisnis Kalbis yang berjudul

“PEMBENTUKAN PORTOFOLIO OPTIMAL DENGAN

MENGGUNAKAN CAPITAL ASSET PRICING MODEL PADA

SAHAM YANG TERGABUNG DALAM INDEKS LQ-45 BEI

PERIODE 2011-2015”

Tujuan dari penelitian ini untuk membantu menganalisis pilihan

investasi yang dapat memberikan keuntungan bagi investor. Penelitian ini

akan menggunakan Excess Return to Beta (ERB). Rasio untuk

menentukan pilihan investasi yang dapat disarankan kepada investor.

Model indeks tunggal juga digunakan pada penelitian ini untuk

membentuk kombinasi portofolio. CAPM merupakan model yang

memberikan gambaran hubungan tingkat risiko yang melekat sebuah

investasi dengan tingkat keuntungan. Hasil dari penelitian yang dilakukan,

menunjukan kombinasi yang terbentuk dari 13 sampel saham perusahaan

yang tergabung pada indeks LQ-45 sebanyak 6 saham membentuk

kombinasi portofolio optimal dengan beta dikisaran angka satu.

 15

7. Jurnal dari Sulton Bani Abdilah dan Sri Rahayu, mahasiswa dan mahasiswi

Universitas Telkom yang berjudul “ANALISIS PEMBENTUKAN

PORTOFOLIO OPTIMAL SAHAM MENGGUNAKAN MODEL INDEKS

TUNGGAL UNTUK PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI” (Studi

Kasus Saham Index LQ-45 di BEI Periode Agustus 2008 – Juli 2013)

Tujuan dari penelitian ini adalah mengetahui komposisi pembentukan

portofolio optimal saham menggunakan Model Indeks Tunggal untuk

pengambilan keputusan investasi pada saham-saham yang terdaftar di Indeks

LQ-45 periode Periode Agustus 2008 – Juli 2013. Hasil penelitian

menunjukkan terdapat 4 dari 14 saham yang telah diteliti yang menjadi

kandidat portofolio dengan nilai cut-off point sebesar 0,0165. Portofolio

optimal dibentuk oleh empat saham yang mempunyai Excess Returns to Beta

(ERB) terbesar, yaitu saham BBCA, SMGR, LPKR, dan INDF dengan nilai

ERB, BBCA 2,671%, SMGR 2,539%, LPKR 2,165%, dan INDF 1,589%.

Proporsi dana dari keempat saham tersebut adalah BBCA 47,96%, SMGR

44,29%, LPKR 5,13%, dan INDF2,26%. Return dan risiko portofolio yang

dihasilkan dari pembentukan tersebut yaitu return portofolio sebesar 2,506%,

dan risiko portofolio sebesar 0,340%.

8. Jurnal dari Johannes Bubeck, Maurizio Michael Habib, dan Simone

Manganelli, Departement of Economics, University of Mannheim, Germany

yang berjudul “The Portofolio of EURO area fund investors and ECB monetary

policy announcements”.
 16

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui portofolio investor dana

kawasan Euro dan pengaruh dari pengumuman kebijakan moneter ECB pada

alokasi portofolio investor tersebut. Penelitian ini menggunakan data harian

antara 2012 dan pertengahan 2016, periode yang mencakup berbagai langkah-

langkah tidak konvensional. Hasil dari penelitian ini yaitu untuk investor dana

kelas kawasan Euro, pengumuman kebijakan bekerja terutama melalui efek

penilaian (saluran pensinyalan), daripada melalui realokasi aktif (saluran

keseimbangan portofolio). Khususnya sejak tahun 2014, guncangan kebijakan

moneter memicu harga aset besar dan efek nilai tukar serta mendorong

pergeseran pasif investor kawasan euro menjadi aset berisiko, khususnya dana

ekuitas Pasar Eropa dan Negara Berkembang dan dana obligasi keluar.

9. Jurnal dari Petra Gavlakova dan Elena Gregova dalam The 7𝑡ℎ International

Days of Statistics and Economics yang berjudul “CAPM DAN PORTOFOLIO

OPTIMAL”

Penelitian ini menjelaskan bahwa salah satu faktor terpenting yang

mempengaruhi keputusan investasi adalah biaya modal. Oleh karena itu para

ekonom telah memeriksa cara-cara yang mungkin untuk menghitung biaya

modal. Masih belum ada konsensus di antara para ahli tetapi di pasar maju

Capital Asset Pricing Model (CAPM) umumnya digunakan untuk penilaian

aset dan untuk menciptakan portofolio optimal. Dasar dari model ini

dikembangkan oleh H. Markowitz dan J. Tobin. Dasar ide adalah asumsi yang

expected return dari suatu investasi sebanding dengan risiko (Koefisien Beta)

dari investasi tertentu. Karena itu CAPM menjelaskan hubungan antara hasil
 17

yang diharapkan dan Beta memungkinkan investor untuk membuat portofolio

optimal yang menghilangkan itu risiko investasi.

10. Jurnal dari J. David Cummins The Wharton School of The University of

Pennsylvania Philadelphia, USA yang berjudul “ASSET PRICING MODELS

AND INSURANCE RATEMAKING”

Penelitian ini menjelaskan tentang memberikan pengantar teori penetapan

harga aset dan aplikasinya dalam asuransi non-jiwa. Bagian pertama

menyajikan tinjauan dasar aset model penetapan harga, termasuk penetapan

harga aset modal waktu diskrit dan berkelanjutan model (CAPM dan ICAPM),

teori penetapan harga arbitrase (APT), dan opsi teori penetapan harga (OPT).

Bagian kedua membahas aplikasi dalam non-kehidupan asuransi. Di antara

model asuransi yang ditinjau adalah CAPM asuransi, model diskonto arus kas

diskonto waktu, model penentuan harga opsi, dan banyak lagi model waktu

kontinu umum. Makalah ini menyimpulkan bahwa integrasi teori akuntansi dan

keuangan dapat memberikan kemajuan besar dalam penentuan harga asuransi

dan manajemen keuangan.

11. Jurnal dari Heinz H. Muller dari University of Zurich yang berjudul

“ECONOMIC PREMIUM PRINCIPLES IN INSURANCE AND THE CAPITAL

ASSET PRICING MODEL”

Perusahaan asuransi dianggap sebagai perantara antara pemegang saham

dan pasar modal. Dengan menerapkan versi tradisional dan umum

dari model penetapan harga aset modal, kelas prinsip premium dapat

diturunkan. Kelas ini sepenuhnya kompatibel dengan prinsip premium

 18

ekonomi Buhlmann. Selain itu, premi asuransi dapat langsung terkait dengan

premi risiko pada Bursa Efek. Dalam tulisan ini hubungan antara penetapan

harga aset modal dan beberapa hasil dari risiko teori adalah dianalisis. Secara

khusus, dimungkinkan untuk mendapatkan varians Prinsip Esscher dari

kondisi CAPM. Akhirnya, analisis kami mengarah pada hubungan antara premi

untuk asuransi dan untuk risiko non-asuransi. Formula-formula ini dapat

dianggap sebagai prinsip premiumciples yang didasarkan pada kondisi pasar

modal umum.

12. Jurnal dari Mark Johnston yang berjudul ”EXTENSION OF THE CAPITAL

ASSET PRICING MODEL TO NON-NORMAL DEPENDENCE

STRUCTURES”

Jurnal ini menjelaskan tentang Model Penetapan Harga Aset muncul dalam

ekonomi dimana agen memiliki fungsi utilitas eksponensial dan konsumsi

agregat terdistribusi normal, dan memberikan harga aset dengan imbalan yang

secara bersama normal dengan sangkaan. Aset tersebut memiliki distribusi

marginal normal dan memiliki ketergantungan dengan konsumsi yang ditandai

oleh normal-copula. Telah diturunkan sebuah transformasi yang memperluas

CAPM dengan memungkinkan penetapan harga aset dalam suatu ekonomi

yang memiliki distribusi marjinal tidak normal tetapi masih normalcopula

dengan konsumsi.

13. Jurnal dari Zhibin Laing dan Junyi Guo yang berjudul “OPTIMAL

PROPORTIONAL REINSURANCE UNDER TWO CRITERIA: MAXIMIZING

THE EXPECTED UTILITY AND MINIMIZING THE VALUE AT RISK”

 19

Penelitian ini mempertimbangkan reansuransi proporsional yang optimal

dari sudut pandang perusahaan asuransi memaksimalkan utilitas yang

diharapkan dan meminimalkan nilai yang berisiko. Di bawah umum prinsip

premium, pengarang membuktikan keberadaan dan keunikan dari strategi

optimal dan Pareto solusi optimal, dan berikan hubungan antara strategi

optimal. Ketika ukuran total klaim terdistribusi normal, ekspresi eksplisit untuk

yang optimal strategi dan solusi optimal Pareto diperoleh. Akhirnya, beberapa

contoh numerik disajikan untuk menunjukkan dampak dari parameter model

utama pada hasil yang optimal.

14. Jurnal dari Sanjiv Das, Harry Markowitz, Jonathan Scheid, dan Meir Statman

yang berjudul “PORTFOLIO OPTIMIZATION WITH MENTAL ACCOUNTS”.

Penelitian ini menjelaskan bentuk dalam mengintegrasikan fitur-fitur

menarik dari teori portofolio mean-variance (MVT) Markowitz dan teori

portofolio perilaku (BPT) Shefrin dan Statman ke dalam akuntansi mental baru

Kerangka kerja (MA). Fitur kerangka MA termasuk struktur MA portofolio,

definisi risiko sebagai probabilitas gagal mencapai tingkat ambang batas di

setiap mental akun, dan sikap terhadap risiko yang berbeda-beda menurut akun.

Jurnal ini mendemonstrasikan matematika kesetaraan antara MVT, MA, dan

manajemen risiko menggunakan value at risk (VaR). Aalokasi agregate di

seluruh sub-portofolio MA efisien rata-rata dengan penjualan pendek. Kendala

short-selling pada akun mental memaksakan pengurangan yang sangat kecil

dalam kepastian ekuivalen, hanya jika mengikat untuk portofolio agregat,

mengimbangi kerugian utilitas dari errors dalam menentukan koefisien

 20

penghindaran risiko dalam aplikasi MVT. Generalisasi ini dari MVT dan BPT

melalui kerangka kerja MA terpadu menghasilkan hubungan yang bermanfaat

antara investor tujuan konsumsi dan produksi portofolio.

 21

Tabel 2.1
Perbandingan Penelitian Terdahulu dan Penelitian Sekarang
No Nama Peneliti dan Hasil Penelitian Persamaan Perbedaan
Judul
1 Akhmad Khoirul Saham-saham syari’ah yang Pembentukan Objek Penelitian.
Imron, 2013 terdaftar di JII yang dianalisis portofolio optimal Pada penelitian
“Analisis Portofolio dikelompokkan menjadi 4 menggunakan terdahulu objek
Optimal (empat) kelompok portofolio. Metode CAPM penelitiannya pada
Menggunakan Berdasarkan besarnya mean Saham Syari’ah
Capital Asset Pricing return dan risiko portofolio, Jakarta Islamic Index
Model (CAPM) pada portofolio optimal terdapat pada (JII), sedangkan
Saham Syari’ah kelompok portofolio ketiga, penelitian sekarang
Jakarta Islamic Index dengan komponen saham objek penelitiannya
(JII)” portofolio yaitu saham SMGR, pada Saham KLCI
UNVR dan TLKM. Mean return dan Liquid-45 (LQ-
portofolio yang dihasilkan pada 45).
portofolio optimal adalah sebesar
0,232% dengan besar tingkat
resiko portofolio sebesar 1,403%.
2 Windy Martya Dari 22 sampel perusahaan dari Melakukan 1. Penggunaan
Wibowo, Sri Indeks LQ-45 terpilih 14 pembentukan metode dalam
Mangesti Rahayu, dan perusahaan yang membentuk portofolio optimal membentuk
Maria Goretti Wi komposisi portofolio optimal portofolio
Endang N. P, 2014. dengan proporsi masing-masing optimal.
“Penerapan Model saham GGRM 3, 95%, KLBF Penelitian
Indeks Tunggal 16,35%, JSMR 17,13%, ASII sekarang
Untuk Menetapkan 15,24%, SMGR 7,62%, INTP menerapkan
Komposisi Portofolio 4,82%, LPKR 3,30%, BBCA metode Capital
Optimal (Studi pada 10,18%, BBNI 5,50%, INDF Asset Pricing
Saham-Saham LQ-45 4,15%, PGAS 1,40%, BMRI Model (CAPM)
yang Listing Di Bursa 7,68%, BBRI 2,27%, dan BDMN dimana metode
Efek Indonesia (BEI) 0,40%. Berdasarkan portofolio ini adalah metode
Tahun 2010-2012)” yang telah terbentuk hasil terbaru portofolio
perhitungan return portofolio setelah Model
sebesar 3,32% dan risiko Indeks Tunggal.
portofolio sebesar 0,22% 2. Pada penelitian
sekarang
menambahkan
satu objek
penelitian yaitu
saham KLCI.
3 Fauzi Adi Kurniawan, Dari 15 saham perusahaan sektor Pembentukan 1. Pada penelitian
Raden Rustam industri barang konsumsi yang portofolio terdahulu objek
Hidayat, dan terdaftar di BEI, terdapat 1 saham menggunakan penelitiannya
Devi Farah Azizah, tidak efisien atau saham yang Metode Capital pada Perusahaan
2015 masuk dalam kriteria overvalued Asset Pricing Model Industri Barang
“Penerapan Metode [(𝑅𝑖 ) < E(𝑅𝑖 )], keputusan yang (CAPM) Konsumsi yang
Capital Asset Pricing sabaiknya diambil oleh investor Terdaftar di BEI,
Model terhadap saham tersebut yaitu sedangkan
penelitian
 22

(CAPM) untuk menjual saham sebelum harga sekarang objek

Penetapan Kelompok saham penelitiannya
Saham-Saham turun, sedangkan untuk 14 saham pada Saham
Efisien. (Studi pada yang masuk dalam kelompok KLCI dan Liquid-
Perusahaan Industri saham efisien, keputusan yang 45 (LQ-45).
Barang Konsumsi sebaiknya diambil oleh investor 2. Penelitian
yang Terdaftar di yaitu mengambil atau membeli sekarang
Bursa Efek Indonesia saham tersebut karena masuk menerapkan
Periode 2011-2013)” dalam kriteria Metode CAPM
undervalued [(𝑅𝑖 ) > E(𝑅𝑖 )]. untuk membentuk
portofolio
optimal,
sedangkan
penelitian
sebelumnya
hanya untuk
membentuk
kelompok
portofolio efisien.
4 Bunga Engineering Dari 18 saham perusahaan sampel Pembentukan 1. Pada penelitian
Seftyanda, Darminto, penelitian terdapat 12 saham portofolio terdahulu objek
dan Muhammad Saifi, efisien (undervalued). Saham menggunakan penelitiannya
2014. efisien (undervalued) merupakan Metode Capital pada seluruh
“Metode Capital saham yang memiliki return Asset Pricing Model saham yang
Asset Pricing Model individu (Wahyudi dan Pawestri) (CAPM) terdaftar di BEI,
(CAPM) Sebagai lebih besar daripada tingkat sedangkan
Dasar Pengambilan pengembalian yang diharapkan penelitian
Keputusan Investasi [E(Wahyudi dan Pawestri)] dan sekarang objek
Saham (Studi pada berada diatas Garis Pasar penelitiannya
Seluruh Saham yang Sekuritas atau Security Market pada saham KLCI
Terdaftar di BEI Line (SML). dan Liquid-45
Periode 2010-2012)” (LQ-45).
2. Penelitian
sekarang
menerapkan
Metode CAPM
untuk membentuk
portofolio
optimal,
sedangkan
penelitian
sebelumnya
hanya untuk
membentuk
kelompok
portofolio efisien.
5 Anton Suhartono, Jika investor tidak menghiraukan Pembentukan Pada penelitian
Sugito, dan Rita jumlah saham penyusunnya, portofolio optimal terdahulu objek
Rahmawati, 2015. maka portofolio optimal jatuh ke menggunakan penelitiannya pada
portofolio model CAPM dengan Metode Capital IHSG sedangkan
 23

“Analisis Kinerja saham penyusun beserta bobot Asset Pricing Model penelitian sekarang
Portofolio Optimal investasinya sebesar 86,936% (CAPM) objek penelitiannya
Capital Asset Pricing untuk BMRI dan sebesar pada saham KLCI dan
Model (CAPM) dan 13,064% untuk INCO. Liquid-45 (LQ-45).
Model Black
Litterman”

6 Adelina Sevanya D.P “Menunjukan kombinasi yang Pembentukan 1. Penelitian

dan Abriandi, 2017. terbentuk dari 13 sampel saham portofolio optimal sekarang
“Pembentukan perusahaan yang tergabung pada menggunakan menambah objek
Portofolio Optimal indeks LQ45 sebanyak 6 saham Metode Capital penelitian pada
dengan Menggunakan membentuk kombinasi portofolio Asset Pricing Model Saham KLCI di
Capital Asset Pricing optimal dengan beta dikisaran (CAPM) dan Objek Bursa Malaysia.
Model pada Saham angka satu. Kombinasi portofolio Penelitiannya LQ- 2. Penelitian
yang Tergabung yang terbentuk diuji kembali 45 terdahulu
dalam Indeks LQ-45 secara empiris dan didapatkan portofolio
BEI Periode 2011- hasil yang sesuai dengan optimalnya untuk
2015” pembuktian teori portofolio yang membentuk
ada”. kombinasi,
sedangkan
penelitian
sekarang
portofolio optimal
untuk uji beda
antara saham LQ-
45 dan Saham
KLCI.
7 Sulton Bani Abdilah Menunjukkan terdapat 4 dari 14 Melakukan Dalam penelitian
dan Sri Rahayu, 2013. saham yang telah diteliti yang pembentukan sekarang objek
“Analisis menjadi kandidat portofolio portofolio optimal penelitian ditambah
Pembentukan dengan nilai cut-off point sebesar pada saham ILQ-45 saham yang terdaftar
Portofolio Optimal 0,0165. Portofolio optimal dalam KLCI di Bursa
Saham Menggunakan dibentuk oleh empat saham yang Malaysia dan
Model Indeks mempunyai Excess Returns to dilakukan uji beda
Tunggal untuk Beta (ERB) terbesar, yaitu saham untuk hasil expected
Pengambilan BBCA, SMGR, LPKR, dan INDF return portofolio dan
Keputusan Investasi” dengan nilai ERB, BBCA risiko portofolio
(Studi Kasus Saham 2,671%, SMGR 2,539%, LPKR antara saham LQ-45
Index LQ-45 di BEI 2,165%, dan INDF 1,589%. dengan KLCI setelah
Periode Agustus 2008 Proporsi dana dari keempat saham portofolio optimal
– Juli 2013) tersebut adalah BBCA 47,96%, terbentuk.
SMGR 44,29%, LPKR 5,13%,
dan INDF2,26%. Return dan
risiko portofolio yang dihasilkan
dari pembentukan tersebut yaitu
return portofolio sebesar 2,506%,
dan risiko portofolio sebesar
0,340%.
 24

8 Johannes Bubeck, Untuk investor dana kelas Menilai kinerja Dalam penelitian
Maurizio Michael kawasan Euro, pengumuman portofolio pada sekarang objek
Habib, dan Simone. kebijakan bekerja terutama dana kelas kawasan penelitian yang
“The Portofolio of melalui efek penilaian (saluran Euro. digunakan adalah
EURO Area Fund pensinyalan), daripada melalui saham yang terdaftar
Investors and ECB realokasi aktif (saluran dalam LQ-45 di BEI
Monetary Policy keseimbangan portofolio). dan saham KLCI di
Announcements” Khususnya sejak tahun 2014, Bursa Malaysia serta
guncangan kebijakan moneter dilakukan uji beda
memicu harga aset besar dan efek untuk hasil expected
nilai tukar serta mendorong return portofolio dan
pergeseran pasif investor kawasan risiko portofolio
euro menjadi aset berisiko, antara saham LQ-45
khususnya dana ekuitas Pasar dengan KLCI setelah
Eropa dan Negara Berkembang portofolio optimal
dan dana obligasi keluar terbentuk.
9 Petra Gavlakova dan Penelitian ini menjelaskan bahwa Penggunaan model Dalam penelitian
Elena Gregova dalam salah satu faktor terpenting yang CAPM dalam sekarang objek
The 7𝑡ℎ International mempengaruhi keputusan membentuk penelitian yang
Days of Statistics and investasi adalah biaya modal. portofolio optimal. digunakan adalah
Economics “CAPM Oleh karena itu para ekonom telah saham yang terdaftar
dan Portofolio memeriksa cara-cara yang dalam LQ-45 di BEI
Optimal” mungkin untuk menghitung biaya dan saham KLCI di
modal. Masih belum ada Bursa Malaysia serta
konsensus di antara para ahli dilakukan uji beda
tetapi di pasar maju Capital Asset untuk hasil expected
Pricing Model. CAPM return portofolio dan
menjelaskan hubungan antara risiko portofolio
hasil yang diharapkan dan Beta antara saham LQ-45
memungkinkan investor untuk dengan KLCI setelah
membuat portofolio optimal yang portofolio optimal
menghilangkan itu risiko terbentuk.
investasi.
10 J. David Cummins Penelitian ini menjelaskan Penggunaan model Dalam penelitian
The Wharton School tentang memberikan pengantar CAPM sekarang objek
of The University of teori penetapan harga aset dan penelitian yang
Pennsylvania aplikasinya dalam asuransi non- digunakan adalah
Philadelphia, USA jiwa. Hasilnya bahwa integrasi saham yang terdaftar
“Asset Pricing teori akuntansi dan keuangan dalam LQ-45 di BEI
Models and Insurance dapat memberikan kemajuan dan saham KLCI di
Ratemaking” besar dalam penentuan harga Bursa Malaysia serta
asuransi dan manajemen dilakukan uji beda
keuangan. untuk hasil expected
return portofolio dan
risiko portofolio
antara saham LQ-45
dengan KLCI setelah
portofolio optimal
terbentuk.
 25

11 Heinz H. Muller dari Perusahaan asuransi dianggap Menggunakan Dalam penelitian

University of Zurich sebagai perantara antara model CAPM sekarang objek
yang berjudul pemegang saham dan pasar penelitian yang
“Economic Premium modal. Dalam tulisan ini digunakan adalah
Principle in hubungan antara penetapan harga saham yang terdaftar
Insurance and The aset modal dan beberapa hasil dari dalam LQ-45 di BEI
Capital Asset Pricing risiko teori adalah dianalisis. dan saham KLCI di
Model” Secara khusus, dimungkinkan Bursa Malaysia serta
untuk mendapatkan varians dilakukan uji beda
Prinsip Esscher dari kondisi untuk hasil expected
CAPM. Akhirnya, analisis kami return portofolio dan
mengarah pada hubungan antara risiko portofolio
premi untuk asuransi dan untuk antara saham LQ-45
risiko non-asuransi. Formula- dengan KLCI setelah
formula ini dapat dianggap portofolio optimal
sebagai prinsip premiumciples terbentuk.
yang didasarkan pada kondisi
pasar modal umum.

12 Mark Johnston yang Model Penetapan Harga Aset Menilai kinerja Dalam penelitian
berjudul ”Extension Modal muncul dalam ekonomi model CAPM sekarang objek
of The Capital Asset dimana agen memiliki fungsi penelitian yang
Pricing Model to utilitas eksponensial dan digunakan adalah
Non-Normal konsumsi agregat terdistribusi saham yang terdaftar
Dependence normal, dan memberikan harga dalam LQ-45 di BEI
Structures” aset dengan imbalan yang secara dan saham KLCI di
bersama normal dengan Bursa Malaysia serta
sangkaan. Aset tersebut memiliki dilakukan uji beda
distribusi marginal normal dan untuk hasil expected
memiliki ketergantungan dengan return portofolio dan
konsumsi yang ditandai oleh risiko portofolio
normal-copula antara saham LQ-45
dengan KLCI setelah
portofolio optimal
terbentuk.
13 Zhibin Laing dan Penelitian ini mempertimbangkan Membentuk Dalam penelitian
Junyi Guo yang reansuransi proporsional yang proporsi optimal sekarang objek
berjudul “Optimal optimal dari sudut pandang dari expected return penelitian yang
Proportional perusahaan asuransi dan risiko digunakan adalah
Reinsurance Under memaksimalkan utilitas yang saham yang terdaftar
Two Criteria: diharapkan dan meminimalkan dalam LQ-45 di BEI
Maximizing The nilai yang berisiko. Di bawah dan saham KLCI di
Expected Utility and umum prinsip premium, Bursa Malaysia serta
Minimizing The pengarang membuktikan dilakukan uji beda
Value At Risk” keberadaan dan keunikan dari untuk hasil expected
strategi optimal dan Pareto solusi return portofolio dan
optimal, dan berikan hubungan risiko portofolio
antara strategi optimal. antara saham LQ-45
dengan KLCI setelah
 26

portofolio optimal
terbentuk.
14 Sanjiv Das, Harry Penelitian ini menjelaskan bentuk Melakukan Dalam penelitian
Markowitz, Jonathan dalam mengintegrasikan fitur- pembentukan sekarang objek
Scheid, dan Meir fitur menarik dari teori portofolio portofolio optimal penelitian yang
Statman yang mean-variance (MVT) digunakan adalah
berjudul “Portfolio Markowitz dan teori portofolio saham yang terdaftar
Optimization with perilaku (BPT) Shefrin dan dalam LQ-45 di BEI
Mental AccountS” Statman ke dalam akuntansi dan saham KLCI di
mental baru Bursa Malaysia serta
Kerangka kerja (MA). Fitur dilakukan uji beda
kerangka MA termasuk struktur untuk hasil expected
MA portofolio, return portofolio dan
definisi risiko sebagai risiko portofolio
probabilitas gagal mencapai antara saham LQ-45
tingkat ambang batas di setiap dengan KLCI setelah
mental akun, dan sikap terhadap portofolio optimal
risiko yang berbeda-beda menurut terbentuk.
akun. Jurnal ini
mendemonstrasikan matematika
kesetaraan antara MVT, MA, dan
manajemen risiko menggunakan
value at risk (VaR).
Sumber : Penulis
 27

2.2. Kajian Teoritis

1. Teori Sinyal (Signalling Theory)

Menurut Brigham dan Houston (2011) isyarat atau signal adalah

suatu tindakan yang diambil oleh perusahaan untuk memberi petunjuk

bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek kinerja

perusahaan. Sinyal ini berupa informasi mengenai apa yang sudah

dilakukan manajemen untuk merealisasikan keinginan pemilik.

Informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan merupakan suatu hal yang

penting, karena pengaruhnya terhadap pengambilan keputusan investasi

bagi investor maupun calon investor.

Pada waktu informasi diumumkan dan semua pelaku pasar sudah

menerima informasi tersebut, pelaku pasar terlebih dahulu

menginterpretasikan dan menganalisis informasi tersebut sebagai sinyal

baik (good news) atau sinyal buruk (bad news). Jika pengumuman

informasi tersebut sebagai sinyal baik bagi investor, maka terjadi

perubahan dalam volume perdagangan saham. Pengumuman informasi

akuntasi memberikan sinyal bahwa perusahaan mempuyai prospek yang

baik di masa mendatang (good news) sehingga investor tertarik untuk

melakukan perdagangan saham, dengan demikian pasar akan bereaksi

yang tercermin melalui perubahan dalam volume perdagangan saham.

Dengan demikian hubungan antara publikasi informasi baik laporan

keuangan, kondisi keuangan ataupun sosial politik terhadap fluktuasi

volume perdagangan saham dapat dilihat dalam efisiensi pasar. Pasar

 28

modal efisien didefinisikan sebagai pasar yang harga sekuritas-

sekuritasnya telah mencerminkan semua informasi yang relevan, akurat,

dan terupdate.

Signalling theory menjelaskan mengapa perusahaan mempunyai

dorongan untuk memberikan informasi tentang prospek kinerjanya

kepada pihak eksternal. Faktor yang mendorong perusahaan untuk

memberikan informasi tersebut karena terdapat asimetri informasi antara

perusahaan dan pihak luar, dimana perusahaan mengetahui lebih banyak

mengenai perusahaan dan prospek yang akan datang daripada pihak luar

(investor dan kreditur). Kurangnya informasi bagi pihak luar mengenai

perusahaan menyebabkan mereka melindungi diri mereka dengan

memberikan harga yang rendah untuk perusahaan. Perusahaan dapat

meningkatkan nilai perusahaan dengan mengurangi informasi asimetri.

Salah satu cara untuk mengurangi informasi asimetri adalah dengan

memberikan sinyal pada pihak luar. Signalling theory menyatakan

pengeluaran investasi memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan

perusahaan dimasa yang akan datang, sehingga meningkatkan harga

saham sebagai indikator nilai perusahaan (Hasnawati, 2005).

CAPM (Capital Asset Pricing Model) merupakan teori portofolio

yang sering dianggap memberi sinyal terang bagi investor dalam menilai

baik buruknya nilai perusahaan, hal ini disebabkan karena CAPM

menunjukkan investor saham perusahaan mana yang cocok untuk

diperdagangkan. Sinyal tersebut dapat dilihat dari hasil perhitungan

 29

pembentukan portofolio yang tercermin pada tingginya expected return

portofolio dan rendahnya risiko portofolio investasi yang harus

ditanggung oleh investor. Tingginya nilai expected return portofolio dan

rendahnya risiko portofolio investasi dinilai sebagai isyarat berupa

pengumuman yang menyatakan bahwa saham perusahaan tersebut yang

paling aktif (liquid) diperdagangkan di pasar modal dan hal itu diartikan

oleh investor maupun calon investor sebagai sinyal yang baik, karena

tingginya nilai expected return portofolio dan rendahnya risiko portofolio

investasi merupakan tujuan dasar yang diharapkan oleh investor rasional.

2. Teori Stakeholder (Stakeholder Theory)

Stakeholders merupakan semua pihak baik internal maupun eksternal

yang mempunyai hubungan yang bersifat mempengaruhi maupun

dipengaruhi, bersifat langsung maupun tidak langsung oleh perusahaan.

Batasan stakeholders tersebut mengisyaratkan bahwa perusahaan

hendaknya memperhatikan stakeholders, karena mereka adalah pihak

yang dipengaruhi dan mempengaruhi baik secara langsung maupun tidak

langsung atas aktivitas serta kebijakan yang diambil oleh perusahaan.

Jika perusahaan tidak memperhatikan stakeholders bukan tidak mungkin

akan menuai protes dan dapat mengeleminasi legitimasi stakeholders

(Adam C. H, 2002 dalam Hadi, 2011).

Hal pertama mengenai teori stakeholder adalah bahwa stakeholder

merupakan sistem yang secara eksplisit berbasis pada pandangan tentang

 30

suatu organisasi dan lingkungannya, mengenai sifat saling

mempengaruhi antara keduanya yang kompleks dan dinamis.

Stakeholder dan organisasi saling mempengaruhi, hal ini dapat dilihat

dari hubungan sosial keduanya yang berbentuk responsibilitas dan

akuntabilitas. Oleh karena itu organisasi memiliki akuntabilitas terhadap

stakeholdernya.

Premis dasar dari teori stakeholder adalah bahwa semakin kuat

hubungan korporasi, maka akan semakin baik bisnis korporasi.

Sebaliknya, semakin buruk hubungan korporasi maka akan semakin

sulit. Hubungan yang kuat dengan para pemangku kepentingan adalah

berdasarkan kepercayaan, rasa hormat, dan kerjasama. Teori stakeholder

adalah sebuah konsep manajemen strategis, tujuannya adalah untuk

membantu korporasi memperkuat hubungan dengan kelompok-

kelompok eksternal dan mengem-bangkan keunggulan kompetitif.

Membantu manajemen perusahaan mengerti lingkungan

stakeholders mereka dan melakukan pengelolaan dengan lebih efisien

diantara keberadaan hubungan-hubungan lingkungan perusahaan mereka

merupakan tujuan utama dari teori stakeholders. Akan tetapi tujuan yang

lebih luas stakeholders adalah untuk membantu manajemen perusahaan

dalam memaksimalkan nilai dari dampak aktivitas-aktivitas mereka, dan

meminimalkan kerugian-kerugian bagi stakeholders.

Diharapkan melalui stakeholders theory pihak manajemen

perusahaan akan memasukkan nilai-nilai moralitas dalam setiap

 31

perencanaan dan pengambilan keputusan yang berkaitan dengan

aktivitas usahanya. Berdasarkan penjelasaan tersebut, semakin jelaslah

bahwa stakeholders theory adalah suatu pendekatan yang didasarkan atas

bagaimana mengamati, mengidentifikasi dan menjelaskan secara analitis

tentang berbagai unsur yang dijadikan dasar dalam mengambil suatu

keputusan dan tindakan dalam menjalankan aktivitas usaha. Kemudian

dilakukan pemetaan terhadap hubungan-hubungan yang terjalin dalam

kegiatan bisnis.

3. Investasi

Hartono (2009) mendeskripsikan bahwa investasi merupakan

penundaan konsumsi sekarang untuk dimasukkan ke aktiva produktif

selama periode waktu yang tertentu.

Dengan adanya aktiva yang produktif, penundaan konsumsi sekarang

untuk diinvestasikan ke aktiva yang produktif tersebut akan meningkatkan

utility total. Terlihat bahwa investasi ke dalam aktiva yang produktif akan

meningkatkan utility. Investasi ke dalam aktiva yang produktif dapat

berbentuk aktiva nyata (seperti rumah, tanah dan emas) atau berbentuk

aktiva keuangan (surat-surat berharga) yang diperjual-belikan di antara

investor (pemodal). Investor melakukan investasi untuk meningkatkan

utilitinya dalam bentuk kesejahteraan keuangan (Hartono, 2015).

Investasi ke dalam aktiva keuangan dapat berupa investasi langsung dan

investasi tidak langsung. Investasi langsung dilakukan dengan membeli

langsung aktiva keuangan yang dapat diperjual-belikan di pasar uang

 32

(money market), pasar modal (capital market), pasar turunan (derivative

market). Investasi langsung juga dapat dilakukan dengan membeli aktiva

keuangan yang tidak dapat diperjual-belikan. Aktiva keuangan yang tidak

dapat diperjual-belikan biasanya diperoleh melalui bank komersial. Aktiva-

aktiva ini dapat berupa tabungan di bank atau sertifikat deposito (Hartono,

2015).

Sebaliknya investasi tidak langsung dilakukan dengan membeli saham

dari surat-surat berharga dari perusahaan investasi. Perusahaan investasi

adalah perusahaan yang menyediakan jasa keuangan dengan cara menjual

sahamnya ke publik dan menggunakan dana yang diperoleh untuk

diinvestasikan ke dalam portofolionya. Ini berarti bahwa perusahaan

investasi membentuk portofolio (diharapkan portofolionya optimal) dan

menjualnya eceran kepada publik dalam bentuk saham-sahamnya (Hartono,

2015).

Investasi tidak Investasi

langsung langsung
Perusahaan Aktiva-aktiva
Investasi
Investasi keuangan

Investasi langsung

Gambar 2.2.3
Arah Investasi Langsung dan Tidak Langsung

Darmadji dan Fakhruddin (2001) menjelaskan bahwa investasi pada saham

memberikan harapan pengembalian keuntungan yang tinggi. Keuntungan yang

 33

diperoleh oleh para investor dalam berinvestasi saham untuk membeli atau

memiliki saham antara lain :

a. Dividen

Pembagian dividen diberikan oleh perusahaan penerbit sesuai keuntungan

yang dihasilkan oleh perusahaan, namun dividen dapat diberikan setelah

mendapatkan persetujuan dari pemegang saham dalam RUPS.

b. Capital Gain

Merupaskan elisih antara harga beli dan harga jual. Capital gain terbentuk

dengan adanya aktifitas perdagangan saham di pasar sekunder. Pada

umumnya pemodal dengan orientasi jangka pendek mengejar keuntungan

melalui capital gain.

Investasi dalam bentuk saham juga memiliki kerugian. Menurut Sunariyah

(2006) ada beberapa kerugian tersebut antara lain :

a. Tidak mendapat dividen

Apabila perusahaan mengalami kerugian, dividen tidak akan dapat

dibagikan kepada para investor. Kinerja perusahaan tersebut yang

menentukan keuntungan yang diperoleh pemodal untuk mendapatkan

dividen.

b. Capital loss

Aktivitas perdagangan saham, pemodal tidak selalu mendapatkan

keuntungan atas saham yang dijualnya. Ada kalanya pemodal menjual

sahamnya dengan harga jual dibawah dari harga belinya. Hal seperti itu

mengabkibatkan pemodal mengalami kerugian atau capital loss.

 34

c. Perusahaan bangkrut atau dilikuidasi

Sesuai dengan peraturan pencatatan saham di Bursa Efek, jika perusahaan

bangkrut atau dilikuidasi, maka secara otomatis perusahaan tersebut akan

dikeluarkan dari daftar bursa efek atau dengan kata lain di delist.

d. Saham di delist dari bursa efek (Delisting)

Risiko lain yang dihadapi oleh para pemodal yakni jika saham perusahaan

dikeluarkan dari pencatatan bursa efek atau di delist apabila perusahaan

memiliki kinerja yang buruk contohnya dalam waktu tertentu tidak pernah

diperdagangkan, mengalami kerugian dalam kurun waktu tertentu, dividen

tidak dibagikan secara berturut turut selama beberapa tahun, dan berbagai

kondisi lainnya.

4. Pasar Modal

Samsul (2006) mendefinisikan pasar modal adalah tempat bertemunya

permintaan dan penawaran instrumen keuangan jangka panjang (lebih dari

satu tahun). Sedangkan menurut Tampubolon (2005) pasar modal adalah

tempat pertemuan antara pencari dana dan penanam modal untuk

melakukan transaksi. Transaski yang terjadi di pasar modal berupa

transaksi jual beli efek (sekuritas) yang diukur jangka waktunya dari waktu

ke waktu atas modal yang diperjual belikan. Jadi, dapat disimpulkan bahwa

pasar modal merupakan sarana bertemunya pihak pencari modal (emiten)

dengan penanam modal (investor) untuk melakukan transaksi jual beli efek

jangka panjang.
 35

Perusahaan yang membutuhkan dana dapat menjual surat berharganya

di pasar modal. Surat berharga yang baru dikeluarkan oleh perusahaan

dijual di pasar primer (primary market). Surat berharga yang baru dijual

dapat berupa penawaran perdana ke publik (initial public offering atau IPO)

atau tambahan surat berharga baru jika perusahaan sudah going public

(sekuritas tambahan ini sering disebut dengan seasoned new issues).

Selanjutnya surat berharga yang sudah beredar diperdagangkan di pasar

sekunder (secondary market).

Tipe lain dari pasar modal adalah pasar ketiga (third market) dan pasar

keempat (forth market). Pasar ketiga merupakan pasar perdagangan surat

berharga pada saat pasar kedua tutup. Pasar ketiga dijalankan oleh broker

(makelar atau wali amanat atau pialang) yang mempertemukan pembeli

dengan penjual pada saat pasar kedua tutup. Pasar keempat merupakan

pasar modal yang dilakukan di antara institusi berkapasitas besar untuk

menghindari komisi untuk broker. Pasar keempat umumnya menggunakan

jaringan komunikasi untuk memperdagangkan saham dalam jumlah blok

yang besar (Hartono, 2015).

Menurut Samsul (2006) pasar modal dapat dikategorikan menjadi 4 jenis pasar,

diantaranya :

a. Pasar Pertama (Perdana)

Pasar perdana merupakan tempat yang digunakan oleh perusahaan untuk

menjual surat berharga untuk pertama kali kepada masyarakat umum.

Penawaran awal ini yang disebut juga dengan initial pubilc offering atau
 36

IPO. Apabila perusahaan telah melakukan Initial Public Offering maka

perusahaan akan menjadi perusahaan terbuka. Terbuka disisni berarti

perseroan dapat dimiliki oleh masyarakat luas dan mempunyai kewajiban

untuk membuka semua informasi kepada para pemegang saham dan

masyarakat kecuali yang bersifat rahasia untuk menjaga keamanan.

Ciri- ciri pasar perdana antara lain :

1) Perusahaan atau emiten menjual saham kepada masyarakat melalui

perantara penjamin emisi dan harga yang ditetapkan sesuai kesepakatan

emiten dan penjamin emisi seperti yang tertera dalam prospektus, atau

ada ancer- ancer harga apabila menggunakan sistem book- building.

2) Pembeli tidak dipungut biaya dalam melakukan transaksi.

3) Apabila terjadi over subscribed, pembeli belum pasti mendapatakan

surat berharga sesuai dengan pesanan.

4) Investor membeli surat berharga melalui penjamin emisi ataupun agen

penjual yang ditunjuk tidak langsung kepada emiten.

5) Masa pesanan surat berharga terbatas

6) Penawaran surat berharga melibatkan akuntan publik, notaris,

konsultan hukum dan perusahaan penilai

7) Pasar perdana dikenal dengan istilah pasar primer (primary market) dan

pasar kesatu (first market).

b. Pasar Kedua (Sekunder)

Pasar sekunder merupakan tempat dilakukannya transaksi jual atau beli

efek yang terjadi diantara investor dengan harga yang telah dibentuk oleh
 37

perantara efek. Harga pasar yang dibentuk karena adanya tawaran juak dan beli

dari para investor ini disebut juga dengan istilah order driver market.

Berikut ini merupakan ciri- ciri pasar kedua, diantaranya sebagai berikut :

1) Harga terbentuk karena adanya penawaran investor (order drivern)

melalui perantara efek (anggota bursa) yang terdaftar di Bursa Efek

2) Transaksi dibebani biaya penjualan dan pembelian.

3) Jumlah pesanan tidak terbatas.

4) Anggota bursa memasukkan tawaran jual atau beli para investor ke dalam

komputer perdagangan yang disediakan oleh bursa

5) Anggota bursa beli menyelesaikan pembayaran dana kepada Sentral

Kliring, kemudian menerima sahamnya dengan cara pemindahbukuan

oleh Sentral Kustodian dengan menunjukkan bukti pembayaran surat

berharga dari Sentral Kliring

6) Anggota bursa jual menyelesaikan penyerahan saham kepada Sentral

Kustodian, kemudian menerima dana dengan cara pemindahbukuan oleh

Sentral Kliring dengan menunjukkan bukti penyerahan efek dari Sentral

Kustodian

7) Pasar kedua sering disebut dengan istilah bursa efek atau secondary

market.

c. Pasar Ketiga

Pasar ketiga merupakan tempat melakukan transaksi jual dan beli efek

antara market marker serta investor dan harga dibentuk oleh market

marker.investor saat memilih market marker yang memberi harga terbaik.

 38

Para market marker ini akan bersaing dalam menentukan harga saham, karena

satu jenis saham dipasarkan oleh lebih dari satu market marker. Pasar ketiga

atau OTC bukan merupakan Bursa Efek berskala kecil tetapi berskala besar

bahkan sangat besar.

Ciri- ciri pasar ketiga antara lain :

1) Harga dibentuk oleh market marker atau disebut dealer driven market

2) Investor menjual dan membeli dari dan ke market marker

3) Investor dapat memilih harga terbaik karena jumlah market maker yang

banyak.

4) Perdagangan efek dilakukan di kota- kota besar dalam satu jaringan

nasional.

5) Market marker berdagang dari kantor masing- masing melalui jaringan

komputer

6) Mesin utama ada di OTC Market pusat yang terhubung dengan mesin di

kantor market maker di kota- kota lain

7) Mesin OTC terintegrasi dengan mesin di Sentral Kliring/ sentral kustodian

8) Market maker menyelesaikan pembayaran dengan sentral kliring dan

menyelesaikan penyimpanan efek dengan sentral kustodian

9) Market maker menjadi anggota bursa OTC market dan anggota kliring/

kustodian

10) Pasar ketiga disebut juga Over The Counter (OTC) market
 39

d. Pasar Keempat

Pasar keempat merupakan sarana melakukan transaksi jual dan beli yang

dilakukan antara investor jual dan beli tanpa melalui perantara efek. Transaksi

dilakukan dengan cara investor dan emiten bertemu untuk saham yang

diperjualbelikan. Pasar keempat ini hanya dilaksanakan oleh investor yang

memiliki dana besar karena biaya transaksi yang lebih hemat daripada

dilakukan di pasar sekunder.

Ciri- ciri pasar keempat sebagai berikut :

1) Investor beli dan investor jual bertransaksi langsung lewat ECN

2) Kesepakatan harga terjadi karena adanya tawar menawar langsung antara

investor beli dan investor jual

3) Investor yang melakukan transaksi harus terdaftar menjadi anggota ECN,

central custodian dan central clearing

4) ECN, central custodian dan central clearing terjalin dalam satu sistem

jaringan perdagangan

5) ECN terdaftar sebagai Bursa Efek.

5. Saham

Rahardjo (2006), berpendapat bahwa definisi saham sangat beragam. Salah

satunya mengatakan bahwa :

“Saham adalah surat berharga yang merupakan instrumen bukti

kepemilikan atau pernyataan dari individu atau institusi dalam suatu

perusahaan”.
 40

Menurut Bodie, dkk. (2014) pengertian saham yaitu, “Saham adalah bagian

kepemilikan dalam suatu perusahaan”.

Dari kedua pendapat tersebut dapat disimpulkan bahwa yang dimaksud

dengan saham merupakan surat berharga sebagai bukti kepemilikan dari

individu dalam suatu perusahaan.

Suatu perusahaan dapat menjual hak kepemilikannya dalam bentuk saham

(stock). Jika perusahaan hanya mengeluarkan satu kelas saham saja, saham ini

disebut dengan saham biasa (common stock). Untuk menarik investor yang

potensial lainnya, suatu perusahaan mungkin juga mengeluarkan kelas lain dari

saham, yaitu yang disebut dengan saham preferen (preferred stock).

Saham preferen mempunyai sifat gabungan (hybird) antara obligasi (bond)

dan saham biasa. Seperti bond yang membayarkan bunga atas pinjaman, saham

preferen juga memberikan hasil yang tetap berupa dividen preferen. Seperti

saham biasa, dalam hal likuidasi, klaim pemegang saham preferen di bawah

klaim pemegang obligasi (bond). Dibandingkan dengan saham biasa, saham

preferen mempunyai beberapa hak, yaitu hak atas dividen tetap dan hak

pembayaran terlebih dahulu jika terjadi likuidasi. Akan tetapi, saham preferen

umumnya tidak mempunyai hak veto seperti yang dimiliki oleh saham biasa

(Hartono, 2015).

Jika perusahaan hanya mengeluarkan satu kelas saham saja, saham ini

biasanya dalam bentuk saham biasa (common stock). Pemegang saham adalah

pemilik dari perusahaan yang mewakilkan kepada manajemen untuk

 41

menjalankan operasi perusahaan. Sebagai pemilik perusahaan, pemegang

saham biasa mempunyai hak kontrol atau hak veto, hak menerima pembagian

keuntungan, dan hak preemptif (Hartono, 2015).

Saham treasuri (treasury stock) adalah saham milik perusahaan yang sudah

pernah dikeluarkan dan beredar yang kemudian dibeli kembali oleh perusahaan

untuk tidak dipensiunkan tetapi disimpan sebagai treasuri (Hartono, 2015).

6. Return dan Risiko Portofolio

Mengukur return dan risiko untuk sekuritas tunggal memang penting,

tetapi bagi manajer portofolio, return dan risiko seluruh sekuritas di dalam

portofolio lebih diperlukan. Bagaimanapun juga menghitung return dan risiko

untuk sekuritas tunggal juga berguna karena nilai-nilai tersebut akan digunakan

untuk menghitung return dan risiko portofolio. Return realisasian dan return

ekspektasian dari portofolio merupakan rata-rata tertimbang return dari return-

return seluruh sekuritas tunggal. Akan tetapi, risiko portofolio tidak harus sama

dengan rata-rata tertimbang risiko-risiko dari seluruh sekuritas tunggal. Risiko

portofolio bahkan dapat lebih kecil dari rata-rata tertimbang risiko masing-

masing sekuritas tunggal (Hartono, 2015).

a. Return Portofolio

Menurut (Hartono, 2015) :

“Return realisasian portofolio (portofolio realized return)

merupakan rat-rata tertimbang dari return-return realisasian masing-

masing sekuritas tunggal di dalam portofolio tersebut”.

 42

Secara matematis, return realisasian portofolio dapat ditulis dengan :

Rp = ∑(Wi ∙ R i )
i=1

Notasi :

Rp = return realisasi portofolio,

Wi = porsi dari sekuritas i terhadap seluruh sekuritas portofolio,

Ri = return realisasi dari sekuritas ke-i,

n = jumlah dari sekuritas tunggal

Sumber : (Hartono, 2015)

Return ekspektasian portofolio (portofolio expected return) merupakan

rata-rata tertimbang dari return-return ekspektasian masing-masing

sekuritas tunggal di dalam portofolio. Return ekspektasian portofolio dapat

dinyatakan secara matematis sebagai berikut :

n

E(Rp) = ∑(Wi ∙ E(R i ))

i=1

Notasi :

E(Rp) = return ekspektasian dari portofolio,

Wi = porsi dari sekuritas i terhadap seluruh sekuritas portofolio,

n = jumlah dari sekuritas tunggal

Sumber : (Hartono, 2015)

 43

b. Risiko Portofolio

Tidak seperti halnya return portofolio yang merupakan rata-rata tertimbang

dari seluruh sekuritas tunggal, risiko portofolio (portofolio risk) tidak

merupakan rata-rata tertimbang dari seluruh risiki sekuritas tunggal. Risiko

portofolio mungkin dapat lebih kecil dari risiko rata-rata tertimbang masing-

masing sekuritas tunggal (Hartono, 2015).

c. Risiko Total

Bagian dari risiko sekuritas yang dapat dihilangkan dengan membentuk

portofolio yang well-diversified disebut dengan risiko yang dapat di-

diversifikasi (diversifiable risk) atau risiko perusahaan (company risk) atau

risiko spesifik (specific risk) atau risiko unik (unique risk) atau risiko yang

tidak sistematik (unsystematic risk). Karena risiko ini unik untuk suatu

perusahaan, yaitu hal yang buruk terjadi di perusahaan lain, maka risiko ini

dapat di-diversifikasi di dalam portofolio. Contoh dari diversifiable risk adalah

pemogokan buruh, tuntutan oleh pihak lain, penelitian yang tidak berhasil dan

lain sebagainya.

Sebaliknya, risiko yang tidak dapat di-diversifikasi oleh portofolio disebut

dengan nondiversifiable risk atau risiko pasar (market risk) atau risiko umum

(general risk) atau risiko sistematik (systematic risk). Risiko ini terjadi karena

kejadian-kejadian di luar kegiatan perusahaan, seperti inflasi, resesi, dan lain

sebagainya (Hartono, 2015).

Risiko total (total risk) merupakan penjumlahan dari diversifiable dan

nondiversifiable risk sebagai berikut :

 44

Risiko Total = Risiko dapat di-diversifikasi + Risiko tidak dapat di-diversifikasi

= Risiko perusahaan + Risiko Pasar
= Risiko tidak sistematik + Risiko sistematik
= Risiko spesifik (unik) + Risiko umum

Berikut ini menunjukkan risiko total dan komponennya yang berupa risiko yang

dapat di-diversifikasi dan risiko yang tidak dapat di-diversifikasi.

Risiko Portofolio

Risiko dapat di-diversifikasi atau risiko

perusahaan atau risiko spesifik atau risiko unik
atau risiko tidak sistematik
Risiko Total

Risiko tidak dapat di-diversifikasi atau risiko

pasar atau risiko umum atau risiko sistematik

Jumlah Saham
Gambar 2.2.6
(Risiko yang dapat di-diversifikasi dan tidak dapat di-diversifiksi)

d. Pemilihan Portofolio

Di dalam membentuk portofolio, akan timbul suatu masalah.

Permasalahannya adalah terdapat banyak sekali kemungkinan portofolio yang

dapat dibentuk dari kombinasi aktiva berisiko yang tersedia di pasar.

Kombinasi ini dapat mencapai jumlah yang tidak terbatas. Belum kombinasi

ini juga memasukkan aktiva bebas risiko di dalam pembentukan portofolio.

Jika terdapat kemungkinan portofolio yang jumlahnya tidak terbatas, maka

 45

akan timbul pertanyaan portofolio mana yang akan dipilih oleh investor. Jika

investor rasional, maka mereka akan memilih portofolio optimal.

Untuk menentukan portofolio optimal, yang pertama kali dibutuhkan

adalah menentukan portofolio efisien, sehingga semua portofolio yang optimal

adalah bagian dari portofolio efisien. Karena tiap-tiap investor mempunyai

kurva berbeda yang tidak sama, portofolio optimal akan berbeda untuk masing-

masing investor. Investor yang lebih menyukai risiko akan memilih portofolio

dengan return yang tinggi dengan membayar risiko yang juga lebih tinggi

dibandingkan dengan investor yang kurang menyukai risiko. Jika aktiva tidak

berisiko dipertimbangkan, aktiva ini dapat merubah portofolio optimal yang

mungkin sudah dipilih oleh investor (Hartono, 2015).

1) Menentukan Attainable Set dan Efficient Set

Investor dapat memilih kombinasi dari aktiva-aktiva untuk

membentuk portofolio. Menurut Hartono (2015) yang dimaksud

attainable set atau opportunity set adalah:

“Attainable set atau opportunity set merupakan seluruh set yang

memberikan kemungkinan portofolio dapat dibentuk dari kombinasi

n-aktiva yang tersedia”.

Semua titik di attainable set menyediakan semua kemungkinan

portofolio baik yang efisien maupun yang tidak efisien yang dapat dipilih

oleh investor. Investor yang rasional hanya tertarik dengan portofolio yang

efisien. Kumpulan dari portofolio-portofolio yang efisien disebut dengan

efficient set atau efficient frontier (Hartono, 2015).

 46

Pasar modal berisi dengan banyak aktiva. Berikut ini menunjukkan

attainable set dan efficient set untuk portofolio yang terdiri dari banyak

aktiva. Tidak semua portofolio yang tersedia di attainable set merupakan

portofolio yang efisien. Hanya portofolio yang memberikan return

ekspektasian terbesar dengan risiko yang sama atau portofolio yang

memberikan risiko terkecil dengan return ekspektasian yang sama yang

merupakan portofolio efisien (Hartono, 2015).

Portofolio efisien terletak di efficient set atau efficient frontier yang

merupakan kurva AB di gambar selanjutnya.

E(R P ) E(R P )

(σP ) (σP )
Gambar 2.2.6.1 Gambar 2.2.6.2
(Attainable Set) (Attainable Set dan Efficient Set)

2) Menentukan Portofolio Efisien

Portofolio-portofolio efisien berada di efficient set. Portofolio-portofolio

efisien merupakan portofolio-portofolio yang baik, tetapi bukan yang terbaik.

Hanya ada satu portofolio yang terbaik, yaitu portofolio optimal. Portofolio
 47

optimal berada di portofolio-portofolio efisien. Suatu portofolio optimal juga

sekaligus merupakan portofolio efisien, tetapi suatu portofolio efisien belum

tentu portofolio optimal (Hartono, 2015).

Gambar 2.2.6.3
Portofolio-portofolio efisien

Dengan asumsi bahwa investor adalah orang yang rasional, maka investor

akan memlihi portofolio D dibandingkan dengan portofolio E atau portofolio

F. Portofolio E lebih baik dari portofolio F dan portofolio D lebih baik dari

portofolio E, karena dengan risiko yang sama, return ekspektasian portofolio

D lebih tinggi dibandingkan dengan return ekspektasian portofolio E atau F.

Dengan demikian portofolio D adalah portofolio efisien (Hartono, 2015).

Hartono (2015) menyatakan bahwa portofolio efisien (efficient portofolio)

adalah portofolio yang memberikan return ekspektasian terbesar dengan

tingkat risiko yang sama atau portofolio yang mengandung risiko terkecil

dengan tingkat return ekspektasian yang sama.

3) Menentukan Portofolio Optimal

Portofolio-portofolio efisien belum berupa portofolio optimal.

Portofolio efisien adalah portofolio yang baik, tetapi belum yang terbaik.
 48

Portofolio efisien hanya mempunyai satu faktor yang baik, yaitu faktor

return ekspektasian atau faktor risikonya, belum terbaik keduanya.

Portofolio optimal merupakan portofolio dengan kombinasi return

ekspektasian dan risiko terbaik (Hartono, 2015).

7. BETA

Beta merupakan suatu pengukur volatilitas (volatility) return suatu

sekuritas atau return portofolio terhadap return pasar. Beta sekuritas ke-i

mengukur volatilitas return sekuritas ke-i dengan return pasar. Beta portofolio

mengukur volatilitas return portofolio dengan return pasar.

“Beta adalah pengukur risiko sistematik dari suatu sekuritas atau

portofolio relatif terhadap risiko pasar” (Hartono, 2013).

Menurut Hartono (2013):

“Volatilitas adalah fluktuasi dari return-return suatu sekuritas atau

portofolio dalam suatu periode waktu tertentu.”

Jika fluktuasi return-return sekuritas atau portofolio secara statistik

mengikuti fluktuasi dari return-return pasar, maka Beta dari sekuritas atau

portofolio tersebut bernilai 1. Karena fluktuasi juga sebagai dari risiko, maka

Beta bernilai 1 menunjukkan bahwa risiko sistematik suatu sekuritas atau

portofolio sama dengan risiko pasar. Beta sama dengan 1 juga menunjukkan

jika return pasar bergerak naik (turun), return sekuritas atau portofolio juga

bergerak naik (turun) sama besarnya mengikuti return pasar. Beta bernilai 1 ini
 49

menunjukkan bahwa perubahan return pasar sebesar x%, secara rata-rata,

return sekuritas atau portofolio akan berubah juga sebesar x% (Hartono, 2015).

Mengetahui beta suatu sekuritas atau beta suatu portofolio merupakan hal

yang penting untuk menganalisis sekuritas atau portofolio tersebut. Beta suatu

sekuritas menunjukkan risiko sistematiknya yang tidak dapat dihilangkan

karena diversifikasi. Untuk menghitung beta portofolio, maka beta masing-

masing sekuritas perlu dihitung terlebih dahulu. Beta portofolio merupakan

rata-rata tertimbang dari beta masing-masing sekuritas. Mengetahui beta

masing-masing sekuritas juga berguna untuk pertimbangan memasukkan

sekuritas tersebut ke dalam portofolio yang akan dibentuk (Hartono, 2015).

a. Beta Pasar

Beta pasar dapat diestimasi dengan mengumpulkan nilai-nilai historis

return dari sekuritas dan return dari pasar selama periode tertentu, misalnya

selama 60 bulan untuk return bulanan atau 200 hari untuk return harian.

Dengan asumsi bahwa hubungan antara return-return sekuritas dan return-

return pasar adalah linier, maka beta dapat diestimasi secara manual

dengan mem-plot garis di antara titik-titik return atau dengan teknik

regresi.

Beta juga dapat dihitung dengan menggunakan teknik regresi. Teknik

regresi untuk mengestimasi beta suatu sekuritas dapat dilakukan dengan

menggunakan return-return sekuritas sebagai variabel dependen dan

return-return pasar sebagai variabel independen. Persamaan regresi yang

dihasilkan dari data time series ini akan menghasilkan koefisien beta yang
 50

diasumsikan stabil dari waktu ke waktu selama masa periode observasi. Jika

beta sifatnya adalah stabil, semakin lama periode observasi yang digunakan

di persamaan regresi, semakin baik (karena kesalahan pengukurannya

semakin lebih kecil) hasil dari beta. Akan tetapi bila periode observasi

terlalu lama, anggapan beta konstan dan stabil kurang tepat, karena

sebenarnya beta berubah dari waktu ke waktu (Hartono, 2015).

Persamaan regresi yang digunakan untuk mengestimasi beta dapat

didasarkan pada model indeks tunggal atau model pasar atau dengan

menggunakan CAPM. Jika digunakan model indeks tunggal atau model

pasar, Beta dapat dihitung berdasarkan persamaan sebagai berikut:

Rᵢ = αᵢ + βᵢ · RM + eᵢ

Dari persamaan di atas, koefisien βᵢ merupakan beta sekuritas ke-i yang

diperoleh dari teknik regresi. Variabel acak eᵢ di persamaan regresi

menunjukkan bahwa persamaan linier yang dibentuk mengandung

kesalahan. Telah diketahui bahwa secara konstruksi E(eᵢ) = 0. Akan tetapi

ini bukan berarti untuk tiap-tiap observasi nilai eᵢ adalah sama dengan nol.

Untuk tiap-tiap observasi, nilai kesalahan residu, eᵢ, menunjukkan

perbedaan antara return observasi sesungguhnya dengan return estimasi

yang berada di garis linier.

Beta dapat juga dihitung dengan teknik regresi menggunakan model CAPM.

Model CAPM dapat dituliskan:

Rᵢ = RBR + βᵢ · (RM – RBR) + eᵢ

 51

Notasi:

Rᵢ = return sekuritas ke-i

RBR = return aktiva bebas risiko

RM = return portofolio pasar

βᵢ = Beta sekuritas ke-i

Sumber : Hartono (2015)

Untuk mengaplikasikan model CAPM ke persamaan regresi, maka nilai

R BR perlu dipindahkan dari sebelah kanan ke sebelah kiri persamaan,

sehingga didapat:

Rᵢ - RBR = βᵢ · (RM – RBR) + eᵢ

sehingga dependen variabel persamaan regresi adalah sebesar (Rᵢ - RBR)

dengan independen variabelnya adalah (RM – RBR).

 Jika koefisien Beta mempunyai p-value yang tidak signifikan (umumnya

lebih besar dari 10%), ini menunjukkan bahwa hipotesis Beta sama

dengan nol tidak dapat ditolak dengan tingkat keyakinan paling sedikit

90% atau dengan kata lain Beta secara statistik adalah sama dengan nol.

Misalnya, p-value koefisien Beta adalah 0,25. Ini berarti bahwa hanya

dengan tingkat keyakinan sebesar 75%, Beta secara statistik dipercaya

tidak sama dengan nol. Umumnya, tingkat keyakinan yang paling rendah

adalah 90% atau p-value = 10% untuk dapat menolak hipotesis nol.

Secara definisi Beta merupakan pengukur volatilitas antara return-return

suatu sekuritas (portofolio) dengan return-return pasar. Jika volatilitas ini

diukur dengan kovarian, maka kovarian return antara sekuritas ke-i dengan
 52

return pasar adalah sebesar σᵢM. Jika kovarian ini dihubungkan relatif terhadap

risiko pasar (yaitu dibagi dengan varian return pasar atau σM²), maka hasil ini

akan mengukur risiko sekuritas ke-i relatif terhadap risiko pasar atau disebut

dengan Beta (Hartono, 2015).

Dengan demikian Beta dapat juga dihitung dengan rumus berikut:

Atau

Sumber : Hartono (2015)

b. Beta Portofolio

Beta portofolio dapat dihitung dengan cara rata-rata tertimbang

(berdasarkan proporsi) dari masing-masing individual sekuritas yang

membentuk portofolio sebagai berikut:

𝒏

𝜷𝒑 = ∑ 𝐰ᵢ · 𝛃ᵢ
𝒊=𝟏

Notasi:

βp = Beta portofolio

βᵢ = Beta individual sekuritas ke-i

wᵢ = proporsi sekuritas ke-i

Sumber : Hartono (2015)

Beta portofolio umumnya lebih akurat dibandingkan dengan Beta tiap-tiap

individual sekuritas. Alasannya adalah sebagai berikut :

 53

1) Beta individual sekuritas diasumsikan konstan dari waktu ke waktu.

Kenyataannya Beta individual sekuritas dapat berubah dari waktu ke

waktu. Perubahan Beta individual sekuritas dapat berupa perubahan naik

atau perubahan turun. Beta portofolio akan meniadakan perubahan Beta

individual sekuritas dengan perubahan Beta individual sekuritas yang

lainnya. Dengan demikian jika Beta tidak konstan dari waktu ke waktu,

maka Beta portofolio akan lebih tepat dibandingkan dengan Beta

individual sekuritas.

2) Perhitungan Beta individual sekuritas juga tidak lepas dari kesalahan

pengukuran (measurement error) atau kesalahan acak (random error).

Pembentukan portofolio akan mengurangi kesalahan acak ini, karena

kesalahan acak satu sekuritas mungkin akan ditiadakan oleh kesalahan

acak sekuritas yang lainnya. Dengan demikian Beta portofolio juga

diharapkan akan lebih tepat dibandingkan dengan Beta individual

sekuritas (Hartono, 2015).

8. Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Kemampuan untuk mengestimasi return suatu individual sekuritas

merupakan hal yang sangat penting dan diperlukan oleh investor. Untuk dapat

mengestimasi return suatu sekuritas dengan baik dan mudah diperlukan suatu

model estimasi. Oleh karena itu, kehadiran Capital Asset Pricing Model

(CAPM) yang dapat digunakan untuk mengestimasi return suatu sekuritas

dianggap sangat penting di bidang keuangan (Hartono, 2015).

a. Asumsi-Asumsi CAPM
 54

Beberapa ahli menganggap bahwa asumsi-asumsi yang digunakan di

CAPM kurang realistis. Beberapa peneliti kemudian mencoba untuk

melepaskan asumsi-asumsi yang digunakan di CAPM supaya model ini

lebih realistis mewakili kenyataannya. Hasil dari pelepasan asumsi-asumsi

ternyata tidak banyak mengubah hasil prediksi dari CAPM (Hartono,

2015).

Asumsi-asumsi yang digunakan di model CAPM adalah sebagai berikut:

1) Semua investor mempunyai cakrawala waktu satu periode yang sama.

Investor memaksimalkan kekayaannya dengan memaksimumkan utiliti

harapan dalam satu periode yang sama.

2) Semua investor melakukan pengambilan keputusan investasi

berdasarkan pertimbangan antara nilai return ekspektasian dan deviasi

standar return dari portofolionya.

3) Semua investor mempunyai harapan yang seragam (homogeneous

expectation) terhadap faktor-faktor input yang digunakan untuk

keputusan portofolio. Faktor-faktor input yang digunakan adalah return

ekspektasian (expected returni), varian dari return dan kovarian antara

return-return sekuritas. Asumsi ini mempunyai implikasi bahwa

dengan harga-harga sekuritas dan tingkat bunga bebas resiko yang

tertentu dan dengan menggunakan input-input portofolio yang sama,

maka setiap investor akan menghasilkan efficient frontier yang sama

pula.
 55

4) Semua investor dapat meminjamkan sejumlah dananya (lending) atau

meminjam (borrowing) sejumlah dana dengan jumlah yang tidak

terbatas pada tingkat suku bunga bebas resiko.

5) Penjualan pendek (short sale) diijinkan. Investor individual dapat

menjual pendek berapapun yang dikehendaki.

6) Semua aktiva dapat dipecah-pecah menjadi bagian yang lebih kecil

dengan tidak terbatas. Ini berarti bahwa dengan nilai yang terkecilpun

investor dapat melakukan investasi dan melakukan transaksi penjualan

dan pembelian aktiva setiap saat dengan harga yang berlaku.

7) Semua aktiva dapat dipasarkan secara likuid sempurna. Semua aktiva

dapat dijual dan dibeli di pasar dengan cepat (likuid) dengan harga yang

berlaku.

8) Tidak ada biaya transaksi. Penjualan atau pembelian aktiva tidak

dikenai biaya transaksi.

9) Tidak terjadi inflasi.

10) Tidak ada pendapatan pajak pribadi. Karena tidak ada pajak pribadi,

investor mempunyai pilihan yang sama untuk mendapatkan dividen

atau capital gain.

11) Investor adalah penerima harga (price-takers). Investor individual tidak

dapat mempengaruhi harga dari suatu aktiva dengan kegiatan membeli

dan menjual aktiva tersebut. Investor secara keseluruhan bukan secara

individual menentukan harga dari aktiva.

12) Pasar modal dalam kondisi ekuilibrium.

 56

b. Garis Pasar Sekuritas (GPS)

Garis pasar modal (GPM) menggambarkan trade-off antara risiko dan

return ekspektasian untuk portofolio efisien, tetapi bukan untuk sekuritas

individual. Garis lain yang menunjukkan trade-off antara risiko dan return

ekspektasian untuk sekuritas individual disebut dengan garis pasar sekuritas

(GPS) atau security market line (SML). Garis pasar sekuritas (GPS) merupakan

penggambaran secara grafis dari model CAPM.

Untuk portofolio, tambahan return ekspektasian terjadi karena diakibatkan

oleh tambahan risiko dari portofolio bersangkutan. Untuk sekuritas individual,

tambahan return ekspektasian diakibatkan oleh tambahan risiko sekuritas

individual yang diukur dengan Beta. Beta menentukan besarnya tambahan

return ekspektasian untuk sekuritas individual dengan argumentasi bahwa

untuk portofolio yang di-diversifikasikan dengan sempurna, risiko tidak

sistematik (nonsystematic risk) cenderung menjadi hilang dan risiko yang

relevan hanya risiko yang sistematik yang diukur oleh Beta. Argumentasi ini

didasarkan pada asumsi bahwa untuk ekspektasi yang homogen (homogeneous

expectations), semua investor akan membentuk portofolio pasar yang di-

diversifikasi secara sempurna, sehingga risiko yang relevan untuk tiap-taip

sekuritas di dalam portofolio adalah Beta.

Beta untuk portofolio pasar adalah bernilai 1. Suatu sekuritas yang

mempunyai Beta lebih kecil dari 1 dikatakan berisiko lebih kecil dari risiko

portofolio pasar. Sebaliknya, suatu sekuritas yang mempunyai nilai Beta lebih

besar dari 1 dikatakan mempunyai risiko sistematik yang lebih besar dari risiko
 57

pasar. Jika suatu sekuritas mempunyai Beta sama dengan Beta portofolio pasar

atau sama dengan 1, maka diharapkan sekuritas ini mempunyai return

ekspektasian yang sama dengan return ekspektasian portofolio pasar atau

E(Rм). Untuk sekuritas individual yang mempunyai Beta yang lebih kecil

(besar) dari satu, maka diharapkan akan mendapatkan return ekspektasian

lebih kecil (besar) dibandingkan dengan return ekspektasian portofolio pasar

(Hartono, 2015). Hubungan return ekspektasian dan Beta dalam GPS :

Gambar 2.2.8
Garis Pasar Sekuritas

Untuk Beta bernilai 0 atau untuk aktiva yang tidak mempunyai risiko sistematik,

yaitu Beta untuk aktiva bebas risiko, aktiva ini mempunyai return ekspektasian

sebesar R BR yang merupakan intercept dari GPS. Dengan mengasumsikan GPS

adalah garis linier, maka persamaan dari garis linier ini dapat dibentuk dengan

intercept sebesar R BR dan slope sebesar [E(Rм) - R BR ] / βм. Karena βм adalah

bernilai 1, maka slope dari GPS adalah sebesar [E(Rм - R BR ]. Selanjutnya

persamaan GPS untuk sekuritas ke-i dapat dituliskan:

E(R i ) = R BR + βi ∙ [E(Rм) − R BR ]
 58

Persamaan sederhana ini disebut dengan Capital Asset Pricing Model (CAPM).

Dengan persamaan ini, maka return ekspektasian dari suatu portofolio atau sebuah

sekuritas individual dapat ditentukan (Hartono, 2015).Rumus menghitung return

realisasi sekuritas individual :

Pt − Pt−1
R i,t =
Pt−1
Harga periode sekarang − Harga periode lalu
=
Harga periode lalu

Rumus menghitung return pasar :

Indekst − Indekst−1
R M,t =
IHSGt−1
Indeks periode sekarang − Indeks periode lalu
=
Indeks periode lalu

Saham perusahaan yang masuk dalam kategori saham tidak efisien

(overvalued) apabila kondisi [(𝑅𝑖 ) < E(𝑅𝑖 )], sedangkan saham perusahaan

yang masuk dalam kategori saham efisien (undervalued) apabila kondisi

[(𝑅𝑖 ) > E(𝑅𝑖 )]. Keputusan menjual saham sebaiknya dilakukan oleh investor

terhadap saham tidak efisien karena saham masuk dalam kriteria overvalued

atau mahal, sedangkan untuk saham yang masuk dalam kelompok saham

efisien, keputusan yang sebaiknya diambil oleh investor yaitu mengambil atau

membeli saham tersebut karena masuk dalam kriteria undervalued atau murah

(Kurniawan, dkk., 2015).

 59

c. Pengelompokan saham efisien dan keputusan investasi pada saham

berdasarkan Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Pengelompokan saham yang efisien menjadi prioritas utama oleh investor

dalam mengambil keputusan untuk berinvestasi. Hal tersebut terjadi karena

investasi pada saham-saham yang efisien dapat memberikan return yang lebih

besar dibandingkan expected return. Kelompok saham yang efisien apabila

digambarkan pada Garis Pasar Sekuritas (GPS), maka terlihat bahwa saham-

saham yang efisien terdapat digaris GPS.

d. Portofolio efisien dan portofolio optimal dalam CAPM

Perhitungan dalam menentukan portofolio optimal akan sangat mudah

apabila hanya berdasarkan pada sebuah angka yang dapat menentukan apakah

suatu sekuritas dapat dimasukkan ke dalam portofolio tersebut. Angka yang

dimaksud adalah rasio antara excess return to beta.

Excess return to beta (ERB) berarti mengukur kelebihan return relatif

terhadap satu unit risiko yang tidak bisa didiversifikasikan yang dapat diukur

menggunakan beta. Rasio ERB juga menunjukkan hubungan antara 2 faktor

penentu dalam berinvestasi, yaitu return dan risiko.

Portofolio optimal hanya berisi aktiva-aktiva yang mempunyai nilai rasio

ERB yang tinggi. Sedangkan aktiva-aktiva yang mempunyai nilai rasio ERB

yang rendah tidak akan dimasukkan ke dalam portofolio tersebut. Dengan

demikian diperlukan sebuah titik pembatas (cut-off point) yang menentukan

batas tinggi dari nilai ERB. Besarnya cut-off point (C∗ ) ini dapat ditentukan

dengan langkah-langkah sebagai berikut :

 60

1) Urutkan sekuritas-sekuritas berdasarkan nilai ERB terbesar ke terkecil.

Sekuritas-sekuritas yang memiliki nilai ERB terbesar merupakan sekuritas

yang akan dimasukkan dalam portofolio optimal.

2) Hitunglah nilai 𝐴𝑖 dan B𝑖 untuk masing-masing sekuritas ke-i sebagai

berikut :

[E(R 𝑖 ) − R𝑓 ] ∙ 𝛽𝑖 𝛽𝑖 2
Ai = Bi =
𝜎𝑒𝑖 2 𝜎𝑒𝑖 2

Sumber : Hartono (2015)

Hitung nilai C𝑖

(E(R 𝑖 ) − R𝑓 ) ∙ 𝛽𝑖
𝜎𝑚 2 ∑ij=1[ ]
Ci = 𝜎𝑒𝑖 2
𝛽2
1 + 𝜎𝑚 2 ∑ij=1[ 𝑖 2 ]
𝜎𝑒𝑖

C𝑖 adalah nilai C untuk sekuritas ke-i yang dihitung dari akumulasi nilai-

nilai 𝐴1 sampai dengan nilai 𝐴𝑖 dan nilai-nilai B1 sampai dengan nilai B𝑖 .

Besarnya cut-off point (C∗ ) adalah C𝑖 dimana nilai ERB terakhir kali masih

lebih besar dari pada nilai C𝑖 . Sekuritas-sekuritas yang membentuk

portofolio optimal adalah sekuritas yang mempunyai nilai ERB lebih besar

atau sama dengan nilai ERB di titik C∗ .

3) Menghitung proporsi masing-masing sekuritas di dalam portofolio optimal

Setelah sekuritas-sekuritas tersebut membentuk portofolio optimal,

maka langkah selanjutnya adalah menghitung besarnya proporsi masing-

 61

masing sekuritas dalam portofolio optimal tersebut. Besarnya proporsi

untuk sekuritas ke-i adalah :

𝛽𝑖
Z𝑖 = (ERB𝑖 − C ∗ )
𝜎𝑒𝑖 2
Z𝑖
W𝑖 =
∑𝑘𝑗=1 Z𝑖

Notasi :

W𝑖 = Proporsi sekuritas ke-i

𝛽𝑖 = Beta sekuritas ke-i

𝜎𝑒𝑖 2 = variance error residual saham

ERB𝑖 = excess return to beta sekuritas ke-i

C∗ = nilai unique cut-off point yang merupakan nilai C𝑖 terbesar

Z𝑖 = skala pembobotan tiap-tiap saham

Sumber : Hartono (2015)

9. Indeks Liquid-45 (LQ-45)

Pasar modal di Indonesia masih tergolong pasar modal yang transaksinya

tipis (thin market), yaitu pasar modal yang sebagian besar sekuritasnya kurang

aktif diperdagangkan. IHSG yang mencakup semua saham yang tercatat (yang

sebagian besar kurang aktif diperdagangkan) dianggap kurang tepat sebagai

indikator kegiatan pasar modal. Oleh karena itu pada tanggal 24 Februari 1997

dikenalkan alternatif indeks yang lain, yaitu Indeks Liquid-45 (ILQ-45). Indeks

LQ-45 dimulai pada tanggal 13 Juli 1994 dan tanggal ini merupakan hari dasar

indeks dengan nilai awal 100. Indeks ini dibentuk hanya dari 45 saham-saham

yang paling aktif diperdagangkan. Pertimbangan-pertimbangan yang

 62

mendasari pemilihan saham yang masuk di ILQ-45 adalah liquiditas dan

kapitalisasi pasar dengan kriteria sebagai berikut ini.

1) Selama 12 bulan terakhir, rata-rata transaksi sahamnya masuk dalam

urutan 60 terbesar di pasar reguler.

2) Selama 12 bulan terakhir, rata-rata nilai kapitalisasi pasarnya masuk dalam

urutan 60 terbesar di pasar reguler.

3) Telah tercatat di BEI paling tidak selama 3 bulan.

ILQ-45 diperbarui atau dievaluasi tiap 6 bulan sekali, yaitu pada awal bulan

Februari dan Agustus (Hartono, 2015).

10. Saham Kuala Lumpur Composite Index (KLCI)

Menurut Kartika (2010), KLCI (Kuala Lumpur Composite Index) adalah

indeks pasar saham yang secara umum diterima sebagai barometer pasar saham

lokal di Malaysia. Diperkenalkan pada tahun 1986 untuk menjawab kebutuhan

suatu indeks pasar yang berperan memberikan pelayanan sebagai indikator

stock market performance Malaysia yang akurat. KLCI digunakan sebagai

index utama dan sekarang menjadi salah satu dari tiga indeks utama untuk pasar

saham Malaysia, dimana dua yang lainnya adalah FMB30 dan FMBEMAS.

Terdapat sekitar 650 perusahaan dalam main board di Malaysia dan 100

perusahaan di antaranya tercatat pada Kuala Lumpur Composite Index. KLCI

adalah sebuah capitalization weighted index dan terdiri dari perusahaan multi

sektor. Tahun dasar untuk KLCI adalah tahun 1977.

 63

2.3. Rerangka Konseptual

Saham KLCI Saham LQ-45

(Kuala Lumpur (Liquid-45)
Composite Index)

Independent Sample T-Test

a. Expected Return
portofolio
b. Risiko portofolio

Sumber : Penulis
Gambar 2.3
Rerangka Konseptual

2.4. Hipotesis

Dari latar belakang, rumusan masalah, dan rerangka berpikir dapat diperoleh

hipotesis sebagai berikut :

H0a : Tidak terdapat perbedaan nilai expected return portofolio antara saham

LQ-45 dengan saham KLCI pada saat portofolio optimal.

H0b : Tidak terdapat perbedaan nilai risiko portofolio antara saham LQ-45

dengan saham KLCI pada saat portofolio optimal.

H1a : Terdapat perbedaan nilai expected return portofolio antara saham LQ

45 dengan saham KLCI pada saat portofolio optimal.

H1b : Terdapat perbedaan nilai risiko portofolio antara saham LQ-45 dengan

saham KLCI pada saat portofolio optimal.

 BAB III

METODE PENELITIAN

3.1. Pendekatan Penelitian

Jenis penelitian yang digunakan adalah penelitian pendekatan kuantitatif

dan sumber data atau obyek penelitiannya adalah data sekunder yang artinya

data yang dikumpulkan tidak hanya untuk keperluan suatu riset tertentu saja

(Hermawan dan Amirullah, 2016). Peneliti memilih menggunakan pendekatan

penelitian kuantitatif dengan maksud untuk mengetahui komposisi

pembentukan portofolio optimal dengan menggunakan metode CAPM

(Capital Assets Pricing Model) pada saham KLCI di Bursa Malaysia dan LQ-

45 di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2017 dan mengetahui adakah

perbedaan nilai expected return portofolio dan risiko portofolio antara saham

KLCI dengan saham LQ-45 pada saat portofolio optimal terbentuk.

64
 65

3.2. Rancangan Penelitian

CAPM (CAPITAL ASSET PRICING MODEL ) SAHABAT SETIA

PARA INVESTOR CERDAS DALAM MENGAMBIL KEPUTUSAN
BERINVESTASI
(Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Menggunakan CAPM pada
Saham LQ-45 di BEI dan Saham KLCI di Bursa Malaysia 2015 – 2017)

Pemilihan data :
Dokumentasi
1. Perusahaan yang termasuk
saham LQ-45 di Bursa
Rumusan Masalah Efek Indonesia dan saham
KLCI di Bursa Malaysia
2. Sampel dari penelitian ini
terdiri dari 19 perusahaan
yang termasuk saham LQ-
45 dan 22 perusahaan
yang termasuk saham
KLCI periode 2015-2017
Pengumpulan data :
1. Dokumentasi

Uji Asumsi Klasik : Uji Hipotesis :

Data
Uji Normalitas Independent Sample T-
Test

Perhitungan Data

Pembahasan

Kesimpulan dan Saran

Sumber : Penulis Gambar 3.2

Rancangan Penelitian
 66

3.3. Definisi Operasional dan Indikator Variabel

Definisi operasional dalam penelitian ini merupakan langkah yang

digunakan untuk mengetahui portofolio optimal dengan expected return

portofolio dan risiko portofolio. Berdasarkan analisis Capital Asset Pricing

Model (CAPM), maka variabel-variabel yang perlu diteliti diantaranya :

1. Return Saham

Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat

berupa return realisasi atau return ekspektasi. Return realisasi (realized

return) merupakan return yang telah terjadi. Return ekspektasi (expected

return) adalah return yang belum terjadi tetapi diharapkan akan diperoleh

investor di masa mendatang.

Pt − Pt−1
R i,t =
Pt−1
Harga periode sekarang − Harga periode lalu
=
Harga periode lalu

Sumber : Hartono (2015)

2. Risiko Sistematis (Beta)

Beta (𝛽) adalah risiko sistematis yang melekat pada suatu saham. Beta

menunjukkan hubungan antara tingkat pengembalian suatu saham dengan

tingkat pengembalian pasar karena merupakan hasil pembagian antara

kovarian saham dengan varian pasar. Rumus untuk menghitung risiko

sistematis masing-masing saham individu (𝛽) dengan menggunakan

Capitas Assets Pricing Model yaitu :

Rᵢ - RBR = βᵢ · (RM – RBR) + eᵢ

 67

Notasi :

Rᵢ = return sekuritas ke-i

RBR = return aktiva bebas risiko

βᵢ = beta sekuritas ke-i

RM = return pasar

eᵢ = residual error

Sumber : Hartono (2015)

3.4. Lokasi Penelitian

Dalam penelitian ini tidak terdapat informasi tempat penelitian, karena

peneliti menggunakan data sekunder berupa harga penutupan saham bulanan

periode 2015-2017 yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia (BEI) melalui

Galeri Pojok Bursa Efek Indonesia (BEI) Universitas Muhammadiyah

Sidoarjo.

3.5. Populasi dan Sampel

Populasi merupakan keseluruhan dari kumpulan elemen yang memiliki

sejumlah karakteristik umum, yang terdiri dari bidang-bidang untuk diteliti dan

digunakan untuk membuat beberapa kesimpulan (Hermawan dan Amirullah,

2016). Dalam penelitian ini data populasi yang digunakan adalah seluruh

perusahaan yang masuk dalam Liquid-45 (LQ-45) yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia (BEI) dan seluruh saham KLCI di Bursa Malaysia. Periode

pengamatan yang dilakukan dari periode 2015-2017.

 68

Sedangkan sampel merupakan suatu sub kelompok dari populasi yang

dipilih untuk digunakan dalam penelitian (Hermawan dan Amirullah, 2016).

Perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini dipilih dengan

menggunakan metode purposive sampling, dimana sampel yang dipilih

berdasarkan karakteristik tertentu atau pertimbangan tertentu oleh peneliti.

Kriteria-kriteria pemilihan sampel saham LQ-45 adalah sebagai berikut ini :

1. Perusahaan yang sudah dan masih terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)

Universitas Muhammadiyah Sidoarjo selama periode penelitian.

2. Selama penelitian berlangsung, perusahaan tersebut masuk secara berturut-

turut di dalam Indeks Liquid-45 (ILQ-45).

3. Perusahaan tersebut mempunyai data yang dibutuhkan secara lengkap

meliputi indeks LQ-45, closing price saham per bulan, dan BI rate.

4. Tidak terkena auto-reject diatas 1 (satu) kali selama periode 2015-2017

Daftar perusahaan yang masuk dalam saham LQ-45 periode 2015-2017 :

Tabel 3.5.1
Sampel Perusahaan LQ-45
Kode
Nama Perusahaan
Saham
AALI ASTRA AGRO LESTARI Tbk.
ASII ASTRA INTERNATIONAL Tbk.
ASRI ALAM SUTERA REALTY Tbk.
BBCA BANK CENTRAL ASIA Tbk.
BBNI BANK NASIONAL INDONESIA (Persero) Tbk.
BBRI BANK RAKYAT INDONESIA (Persero) Tbk.
BMRI BANK MANDIRI (Persero) Tbk.
CPIN CHAROEN POKPHAND INDONESIA Tbk.
GGRM GUDANG GARAM Tbk.
ICBP INDOFOOD CBP SUKSES MAKMUR Tbk.
 69

INDF INDOFOOD SUKSES MAKMUR Tbk.

INTP INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA Tbk.
JSMR JASA MARGA Tbk.
LPKR LIPPO KARAWACI Tbk.
LSIP PP LONDON SUMATERA INDONESIA Tbk.
PGAS PERUSAHAAN GAS NEGARA (Persero) Tbk.
PTBA TAMBANG BATUBARA BUKIT ASAM (Persero) Tbk.
SMGR SEMEN INDONESIA (Persero) Tbk.
TLKM TELEKOMUNIKASI INDONESIA (Persero) Tbk.
Sumber : www.idx.com

Sedangkan untuk saham KLCI peneliti menggunakan sampel secara purposive

sampling dengan kriteria:

1. Saham tersebut telah terdaftar dan diperdagangkan di Bursa Malaysia

selama periode 2015-2017.

2. Saham tersebut masuk dalam daftar saham KLCI yang telah atau dapat

bertahan dan selalu muncul selama periode 2015-2017 perdagangan di pasar

Bursa Malaysia secara berturut- turut.

3. Perusahaan tersebut mempunyai data yang dibutuhkan secara lengkap

meliputi Indeks KLCI, closing price saham per bulan, dan suku bunga Bank

Malaysia.

4. Tidak terkena auto-reject diatas 1 (satu) kali selama periode 2015-2017.

Daftar perusahaan yang masuk dalam saham KLCI periode 2015-2017 :

Tabel 3.5.2
Sampel Perusahaan KLCI
Simbol Nama Perusahaan
0010 IRIS CORPORATION BERHAD
0100 ES CERAMICS TECHNOLOGY BHD
0126 MICROLINK SOLUTIONS BERHAD
0143 KEY ASIC BERHAD
1694 MENANG CORPORATION BERHAD
 70

3441 JOHAN HOLDINGS BERHAD

4758 ANCOM BERHAD
5080 POH KONG HOLDINGS BERHAD
5085 MUDAJAYA GROUP BERHAD
5657 PARKSON HOLDINGS BERHAD
6483 K&N KENANGA HOLDINGS BERHAD
7087 MAGNI-TECH INDUSTRIES BERHAD
7095 P.I.E INDUSTRIAL BERHAD
7158 SCOMI GROUP BERHAD
7229 FAVELLE FAVCO BERHAD
7230 TOMEI GOLD & JEWELLERY BHD
7240 VOIR HOLDINGS BERHAD
7251 VASTALUX ENERGY BERHAD
8362 KYM HOLDINGD BERHAD
9679 WCT BERHAD
9938 BRIGHT PACKAGING BERHAD
9946 REX INDUSTRY BERHAD
Sumber : www.klci.com

3.6. Jenis dan Sumber Data

Data yang digunakan dalam penelitian adalah data sekunder. Data tersebut

diperoleh dari dokumen Bursa Efek Indonesia (BEI) Fakultas Ekonomi dan

Bisnis Universitas Muhammadiyah Sidoarjo periode 2015-2017. Data yang

diperlukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :

1. Data perusahaan yang termasuk dalam Indeks LQ-45 dan KLCI periode

2015-2017

2. Closing price saham per bulan LQ-45 dan KLCI

3. BI rate dan Suku Bunga Malaysia

4. Indeks LQ-45

5. Kuala Lumpur Composite Index (KLCI)

 71

3.7. Teknik Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data menjelaskan tentang bagaimana pengambilan

data penelitian. Metode pengumpulan data dalam penelitian ini adalah sebagai

berikut :

1. Metode Studi Dokumentasi yaitu metode yang dilakukan dengan cara

mendapatkan data berupa penutupan harga saham bulanan. Data tersebut

bisa diperoleh dari Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2017 melalui

Galeri Pojok Bursa Efek Indonesia (BEI) Universitas Muhammadiyah

Sidoarjo.

2. Metode Studi Pustaka yaitu pengumpulan data sebagai landasan teori serta

penelitian terdahulu. Dalam hal ini data diperoleh dari buku-buku, jurnal,

artikel, penelitian terdahulu, serta sumber tertulis lainnya yang berhubungan

dengan informasi yang dibutuhkan.

3.8. Teknik Analisis

Analisis data yang dilakukan dalam penelitian ini menggunakan

pendekatan Capital Assets Pricing Model (CAPM). Analisis pembentukan

portofolio optimal saham dapat dilakukan dengan langkah sebagai berikut :

1. Mengumpulkan data perusahaan yang masuk dalam LQ-45 dan KLCI

periode 2015-2017 dan harga penutupan (closing price) saham per bulan.

2. Menghitung tingkat keuntungan masing-masing saham (return realisasi)

Pt − Pt−1
R i,t =
Pt−1
Harga periode sekarang − Harga periode lalu
=
Harga periode lalu
 72

3. Menghitung return pasar (market return)

Indeks t − Indeks t−1

R M,t =
Indeks t−1
Indeks Harga Saham sekarang − Indeks Harga Saham lalu
=
Indeks Harga Saham lalu

4. Menghitung Expected Return Market

∑𝑛𝑗=1 R 𝑚
E(R m ) =
𝑛

Notasi :

E(R m ) = Expected Return Market

R𝑚 = Return Market

𝑛 = Jumlah periode

Sumber : Ahmad (2018)

5. Menghitung Risk Free Rate

𝑛
Tingkat suku bunga SBI
Rf = ∑
n
𝑗=1

Notasi :

Rf = Tingkat suku bunga bebas risiko

𝑛 = Jumlah periode

Sumber : Ahmad (2018)

6. Menghitung Beta

Atau

Sumber : Hartono (2015)

 73

7. Menghitung expected return saham dengan menggunakan Capital Assets

Pricing Model (CAPM)

E(R i ) = R BR + βi ∙ [E(Rм) − R BR ]

Notasi :

E(R i ) = return harapan dari sekuritas ke-i yang mengandung risiko

R BR = return bebas risiko

E(Rм) = return portofolio pasar yang diharapkan

βi = koefisien beta sekuritas

Sumber : Hartono (2015)

8. Menghitung variance return individu saham dan pasar serta kesalahan

residu saham ke-i.

Varians digunakan untuk menghitung risiko yang mengukur absolut

penyimpangan nilai-nilai yang sudah terjadi dengan nilai ekspektasinya.

Varians dapat berasal dari risiko saham dan pasar.

(𝑅𝑖 −𝐸(𝑅𝑖 ))2

Variance Return Saham (𝜎𝑖 2 ) = ∑𝑛𝑖=1 𝑛−1

(𝑅𝑚 −𝐸(𝑅𝑚 ))2

Variance Return Market (𝜎𝑚 2 ) = ∑𝑛𝑡=1 𝑛−1

∑n
t=1(ei,t −E(ei ))
2
Variance error residual saham (𝜎𝑒𝑖 2 ) = 𝑛−1

Dimana : 𝐞𝐢,𝐭 = 𝐑 𝐢,𝐭 − 𝛂𝐢 − (𝜷𝒊 ∙ 𝐑 𝒎,𝒕 ) dan

𝛂𝐢 = 𝐄(𝐑 𝒊 ) − 𝜷𝒊 ∙ 𝐄(𝐑 𝒎 )

Notasi :

ei,t = Nilai residual error saham ke-i

E(ei )= Nilai ekspektasi residual error sama dengan nol (0)

 74

αi = Alpha dari saham ke-i

Sumber : Hartono (2015)

9. Menghitung Excess Return to Beta

𝐸(𝑅𝑖 ) − 𝑅𝑓
𝐸𝑅𝐵𝑖 =
𝛽𝑖

Notasi :

𝐸𝑅𝐵𝑖 = excess return to beta

𝐸(𝑅𝑖 ) = Return yang diharapkan dari saham (expected return)

𝑅𝑓 = risk free rate

Sumber : Hartono (2015)

10. Menyusun peringkat saham berdasarkan ERB tertinggi sampai terendah

11. Menghitung nilai 𝐴𝑖 dan 𝐵𝑖 untuk mendapatkan nilai aj dan bj. Rumus

yang digunakan adalah sebagai berikut :

[E(R 𝑖 ) − R𝑓 ] ∙ 𝛽𝑖 𝛽𝑖 2
Ai = Bi =
𝜎𝑒𝑖 2 𝜎𝑒𝑖 2

Notasi :

E(R 𝑖 ) = return yang diharapkan dari saham (expected return)

R𝑓 = risk free rate

𝛽𝑖 = beta saham ke-i

𝜎𝑒𝑖 2 = variance error residual saham

Sumber : Hartono (2015)

 75

12. Menentukan cut-off rate (C𝑖 )

(E(R 𝑖 ) − R𝑓 ) ∙ 𝛽𝑖
𝜎𝑚 2 ∑ij=1[ ]
Ci = 𝜎𝑒𝑖 2
𝛽2
1 + 𝜎𝑚 2 ∑ij=1[ 𝑖 2 ]
𝜎𝑒𝑖
Notasi :

Ci = cut off rate

E(R 𝑖 ) = return yang diharapkan dari saham (expected return)

R𝑓 = risk free rate

𝛽𝑖 = beta saham ke-i

𝜎𝑒𝑖 2 = variance error residual saham

𝜎𝑚 2 = varian dari return indeks pasar

Sumber : Hartono (2015)

13. Menentukan portofolio optimal

a. Bila rasio ERB ≥ Ci , maka saham-saham tersebut masuk ke dalam

portofolio optimal

b. Bila rasio ERB ≤ Ci , maka saham-saham tersebut tidak masuk ke

dalam portofolio optimal

14. Menentukan unique-cut off point (𝐶 ∗ )

Nilai Ci yang mempunyai nilai optimal adalah 𝐶 ∗ . Nilai 𝐶 ∗ merupakan

nilai Ci tertinggi pada kelompok saham sebelum nilai Ci mengalami

penurunan yang masuk dalam portofolio optimal.

15. Menentukan skala tertimbang saham (𝑍𝑖 ) dan proporsi (𝑊𝑖 ) untuk

portofolio optimal
 76

𝛽𝑖
Z𝑖 = (ERB𝑖 − C∗ )
𝜎𝑒𝑖 2

Z𝑖
W𝑖 = 𝑘
∑𝑗=1 Z𝑖

Notasi :

W𝑖 = Proporsi sekuritas ke-i

C∗ = nilai unique cut-off point yang merupakan nilai C𝑖 terbesar

Z𝑖 = skala pembobotan tiap-tiap saham

Sumber : Hartono (2015)

16. Menghitung Expected Return Portofolio dan Risiko Portofolio

𝑛
Expected Return Portofolio E(R
: 𝑝 ) = ∑ W𝑖 ∙ E(R 𝑖 )
𝑖=1

Risiko Portofolio :

Dimana,
Sumber : Hartono (2015)

Pengujian pengambilan keputusan berinvestasi oleh investor cerdas melalui

pembentukan portofolio optimal dalam penelitian ini adalah menggunakan variable

berupa expected return portofolio dan risiko portofolio dari saham LQ-45 dan

expected return portofolio dan risiko portofolio dari saham KLCI pada saat terpilih

sebagai portofolio optimal. Teknik analisis yang digunakan dalam menguji

hipotesis adalah dengan menggunakan uji hipotesis Independent Sample t-test.

 77

Sebelum melakukan pengujian hipotesis tersebut data harus dipastikan dalam

kondisi normal. Oleh sebab itu, alat uji yang digunakan adalah uji normalitas

dengan tujuan untuk mengetahui seberapa jauh distribusi dari sebuah data

mengikuti atau mendekati distribusi normal (Santoso, 2000).

Dalam uji normalitas tersebut menggunakan alat uji Kolmogorov-Smirnov

dengan kriteria keputusan : (Sumarsono, 2002)

1) Jika nilai signifikansi (nilai probabilitas) < 0.05 maka distribusi dinyatakan

tidak normal,

2) Jika nilai signifikansi (nilai probabilitas) > 0.05 maka distribusi dinyatakan

normal.

Rumus yang digunakan untuk menghitung t-tabel pada uji hipotesis Independent

Sample t-test adalah sebagai berikut : (Samsubar, 2001)

3.9. Penguji Hipotesis

Untuk mengetahui adanya perbedaan atau tidak antara nilai expected return

portofolio dan risiko portofolio saham LQ-45 dengan nilai expected return

portofolio dan risiko portofolio saham KLCI, maka pengujian hipotesisnya

menggunakan uji Independent Sample t-test. Dimana perhitungan hipotesis

tersebut menggunakan bantuan program SPSS for windows.

 78

Hipotesis statistik yang disusun dalam pengujian ini adalah :

𝐻0 : Expected return portofolio dan risiko portofolio saham LQ-45 secara

signifikan tidak menunjukkan perbedaan dengan expected return

portofolio dan risiko portofolio saham KLCI pada saat terpilih sebagai

portofolio optimal.

𝐻𝑎 : Expected return portofolio dan risiko portofolio saham LQ-45 secara

signifikan menunjukkan perbedaan dengan expected return portofolio dan

risiko portofolio saham KLCI pada saat terpilih sebagai portofolio optimal.

Dalam penelitian ini digunakan tingkat signifikan sebesar 0,05 atau 5%.

Ho diterima

Ho ditolak Ho ditolak

-t-tabel 0 t-tabel

Gambar 3.9
Distribusi kriteria penerimaan dan penolakan hipotesis

Sumber : Samsubar, Saleh, Statistik Induktif, (2001)

Kriteria pengambilan keputusan yang digunakan adalah sebagai berikut :

1. Probabilitas > 0,05 : 𝐻0 diterima

2. Probabilitas < 0,05 : 𝐻0 ditolak

 BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

4.1. Gambaran Umum Objek Penelitian

Di bawah ini penjelasan singkat tentang objek penelitian yang terdiri atas 19

perusahaan LQ-45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

1. Astra Agro Lestari (AALI)

PT. Astra Agro Lestari Tbk merupakan perusahaan yang bergerak

dalam bidang perkebunan. Dimulai dengan perkebunan singkong dan

kemudian mengembangkan perkebunan karet. Pada tahun 1984

Perusahaan mendirikan perkebunan kelapa sawit di Provinsi Riau. Saat ini

Perusahaan telah tumbuh menjadi salah satu perkebunan kelapa sawit

terbesar dan terbaik yang dikelola di Sumatra, Kalimantan, dan Sulawesi

yang mengoperasikan total areal seluas 297.011 hektar. Pada tanggal 21

Nopember 1997, AALI memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK

untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham AALI (IPO) kepada

masyarakat sebanyak 125.800.000 lembar saham dengan nilai nominal Rp

500,- per saham dan harga perdana sebesar Rp 1.550 per saham. Pada

tanggal 09 Desember 1997, saham tersebut telah tercatat pada Bursa Efek

Indonesia (BEI).

2. PT Astra International Tbk (ASII)

PT Astra International Tbk didirikan di Jakarta pada tahun 1957

sebagai sebuah perusahaan perdagangan umum dengan nama Astra

79
 80

International Inc. PT. Astra Internasional mengembangkan bisnisnya

dengan menerapkan model bisnis yang berbasis sinergi dan terdiversifikasi

pada tujuh segmen usaha, terdiri dari: Otomotif, Jasa Keuangan, Alat Berat

dan Pertambangan, Agribisnis, Infrastruktur dan Logistik, Teknologi

Informasi dan Properti. Pada tahun 1990, ASII melakukan Initial Public

Offering dengan mengeluarkan 30.000.000 lembar saham dengan nominal

Rp1.000,- per saham, dengan Harga Penawaran Perdana Rp14.850,- per

saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI)

pada tanggal 04 April 1990.

3. PT Alam Sutera Realty Tbk (ASRI)

Ruang lingkup kegiatan ASRI dalam bidang pembangunan dan

pengelolaan perumahan, kawasan komersial, kawasan industri, dan

pengelolaan pusat perbelanjaan, pusat rekreasi serta perhotelan

(pengembangan kawasan terpadu). Pada tanggal 7 Desember 2007, ASRI

melakukan Initial Public Offering dengan mengeluarkan 3.142.000.000

lembar saham dengan nilai nominal Rp100,- per saham dan harga

penawaran sebesar Rp105,- per saham. Pada tanggal 18 Desember 2007,

saham tersebut telah dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia.

4. PT Bank Central Asia Tbk

Bank Central Asia berdiri pada tahun 1957. Bank Central Asia

memiliki beragam produk dan layanan yang berkualitas dan tepat sasaran,

solusi financial BCA mendukung perencanaan keuangan pribadi dan

perkembangan nasabah bisnis. Pada tanggal 11 Mei 2000, BBCA

 81

melakukan Initial Public Offering dengan mengeluarkan 662.400.000

lembar saham dengan jumlah nilai nominal Rp500,- dengan harga

penawaran Rp1.400,- per saham, yang merupakan 22% dari modal saham

yang ditempatkan dan disetor, sebagai bagian dari divestasi pemilikan

saham Republik Indonesia yang diwakili oleh Badan Penyehatan

Perbankan Nasional (BPPN). Penawaran umum ini dicatatkan pada Bursa

Efek Jakarta dan Bursa Efek Surabaya pada tanggal 31 Mei 2000.

5. PT Bank Negara Indonesia Tbk (BBNI)

Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk (Bank BNI) (BBNI) didirikan 05

Juli 1946 di Indonesia sebagai Bank Sentral. Pada tahun 1968, BNI

ditetapkan menjadi “Bank Negara Indonesia 1946”, dan statusnya menjadi

Bank Umum Milik Negara. Ruang lingkup kegiatan Bank BNI adalah

melakukan usaha di bidang perbankan (termasuk melakukan kegiatan

berdasarkan prinsip syariah melalui anak usaha). Selain itu, Bank BNI juga

menjalankan kegiatan usaha diluar perbankan melalui anak usahanya,

antara lain: asuransi jiwa, pembiayaan, sekuritas, dan jasa keuangan.

Pada tanggal 28 Oktober 1996, BBNI melakukan Initial Public

Offering dengan mengeluarkan 1.085.032.000 lembar saham dengan nilai

nominal Rp500,- per saham dengan harga penawaran Rp850,- per saham.

Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada

tanggal 25 November 1996.

 82

6. PT Bank Rakyat Indonesia Tbk (BBRI)

Secara resmi, Bank Rakyat Indonesia atau BRI dididrikan pada 18

Desember 1968. Sepanjang perjalanannya BRI mampu mencatat pencapaian

bank yang paling menguntungkan dalam 11 tahun berturut-turut. Prestasi

tersebut merupakan hasil kerja keras seluruh karyawan BRI yang terus

berinovasi dan mengembangkan produk dan layanan perbankan untuk semua

segmen bisnis. Pada 31 Oktober 2003, Bank Rakyat Indonesia melakukan

Initial Public Offering dengan menerbitkan 3.811.765.000 lembar saham

dengan harga nominal sebesar Rp. 500,- dan harga perdana sebasar Rp. 875,-

per lembar saham. Pada 10 Nopember 2003 Bank Rakyat Indonesia tercatat di

Bursa Efek Indonesia.

7. PT Bank Mandiri Tbk

PT Bank Mandiri Tbk (BMRI) didirikan 02 Oktober 1998 dan mulai

beroperasi pada tanggal 1 Agustus 1999. Bank Mandiri didirikan melalui

penggabungan usaha PT Bank Bumi Daya (BBD), PT Bank Dagang Negara

(BDN), PT Bank Ekspor Impor Indonesia (Bank Exim) dan PT Bank

Pembangunan Indonesia (Bapindo). Pada tanggal 23 Juni 2003, BMRI

melakukan Initial Public Offering dengan mengeluarkan 4.000.000.000 lembar

saham Seri B dengan nilai nominal Rp500,- per saham dengan harga

penawaran Rp675,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa

Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 14 Juli 2003.

 83

8. PT Charoen Pokphand Indonesia Tbk (CPIN)

PT Charoen Pokphand Indonesia Tbk (CPIN) didirikan 07 Januari 1972

dalam rangka Penanaman Modal Asing (PMA) dan beroperasi secara

komersial mulai tahun 1972. Pada tahun 1991, CPIN melakukan Initial Public

Offering dengan mengeluarkan 2.500.000 lembar saham dengan nilai nominal

Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran Rp5.100,- per saham. Saham-

saham tersebut dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 18

Maret 1991.

9. PT Gudang Garam Tbk (GGRM)

Gudang Garam merupakan perusahaan yang bergerak dalam bidang industri

rokok kretek yang berdiri pada tahun 1958 di Kediri, Jawa Timur. Pada tanggal

17 Juli 1990, GGRM melakukan Initial Public Offering dengan mengeluarkan

57.807.800 lembar saham dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan

harga penawaran Rp10.250,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan

pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 27 Agustus 1990.

10. PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk (ICBP)

Indofood CBP Sukses Makmur Tbk (ICBP) didirikan 02 September 2009

dan mulai beroperasi secara komersial pada tahun 1 Oktober 2009. Pada

tanggal 24 September 2010, ICBP melakukan Initial Public Offering dengan

mengeluarkan 1.166.191.000 lembar saham dengan nilai nominal Rp100,- per

saham dengan harga penawaran Rp5.395,- per saham. Saham-saham tersebut

dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 07 Oktober 2010.
 84

11. PT Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF)

Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF) didirikan tanggal 14 Agustus 1990

dengan nama PT Panganjaya Intikusuma dan memulai kegiatan usaha

komersialnya pada tahun 1990. Saat ini, Perusahaan memiliki anak usaha yang

juga tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI), antara lain: Indofood CBP Sukses

Makmur Tbk (ICBP) dan Salim Ivomas Pratama Tbk (SIMP). Pada tahun 1994,

INDF melakukan Initial Public Offering dengan mengeluarkan 21.000.000

lembar saham dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga

penawaran Rp6.200,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan pada Bursa

Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 14 Juli 1994.

12. PT Indocement Tunggal Prakasa Tbk ( INTP)

Indocement Tunggal Prakarsa Tbk (INTP) didirikan tanggal 16 Januari

1985 dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tahun 1985. Pada tahun

1989, INTP melakukan Initial Public Offering dengan mengeluarkan

89.832.150 lembar saham dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan

harga penawaran Rp10.000,- per saham. Saham-saham tersebut dicatatkan

pada Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tanggal 05 Desember 1989.

13. PT Jasa Marga Tbk (JSMR)

Pada awal berdirinya, Perseroan berperan tidak hanya sebagai operator

tetapi memikul tanggung jawab sebagai otoritas jalan tol di Indonesia. Hingga

tahun 1987 Jasa Marga adalah satu-satunya penyelenggara jalan tol di

Indonesia. Pada 01 Nopember 2007, Jasa Marga melakukan Initial Public

Offering dengan mengeluarkan 2.040.000.000 lembar saham dengan harga

 85

nominal sebeaar Rp. 500,- dan harga perdana sabesar Rp. 1.700,- per lembar

saham. Pada 12 Nopember 2007, Jasa Marga mencatatkan diri di Bursa Efek

Indonesia.

14. PT Lippo Karawaci Tbk (LPKR)

Lippo Karawaci Tbk (LPKR) didirikan tanggal 15 Oktober 1990 dengan

nama PT Tunggal Reksakencana. Lippo Karawaci merupakan perusahaan

properti terbesar di Indonesia. Lippo Karawaci merupakan penggabungan dari

8 perusahaan properti yang ada di Indonesia. Pada 03 Juni 1996 Lippo

Karawaci melakukan Initial Public Offering dengan menerbitkan 30.800.000

lembar saham dengan harga nominal Rp. 500,- dan harga perdana Rp. 3250,-

per lembar saham hingga pada 28 Juni 1996 Lippo Karawaci tercatat di Bursa

Efek Indonesia.

15. PT PP London Sumatra Indonesia Tbk (LSIP)

Perusahaan Perkebunan London Sumatra Indonesia Tbk didirikan tanggal

18 Desember 1962 dan mulai beroperasi secara komersial pada tahun 1962.

Kegiatan LSIP bergerak di bidang usaha perkebunan yang berlokasi di

Sumatera Utara, Sumatera Selatan, Jawa, Kalimantan Timur, Sulawesi Utara

dan Sulawesi Selatan. Produk utama Lonsum adalah minyak kelapa sawit dan

karet, serta kakao, teh dan benih dalam kuantitas yang lebih kecil. Pada 07 Juni

1997 Lonsum melakukan Initial Public Offering dengan menerbitkan

38.800.000 lembar saham dengan harga nominal Rp. 500,- dan harga perdana

sebesar Rp. 4.650,- per lembar saham hingga pada 05 Juli 1996 Lonsum

tercacat di Bursa Efek Indonesia.

 86

16. PT Perusahaan Gas Negara Tbk (PGAS)

Perusahaan Gas Negara (PGN) adalah perusahaan nasional Indonesia

terbesar di bidang transportasi dan distribusi gas bumi yang berperan besar

dalam pemenuhan gas bumi domestik. Perusahaan Gas Negara melakukan

Initial Public Offering pada 05 Desember 2003 dengan menerbitkan

1.296.296.000 lembar saham dengan harga nominal sebesar Rp. 500,- dan Rp.

1.500,- per lembar saham. Pada 15 Desember 2003 Perusahaan Gas Negara

mencatatkan diri di Bursa Efek Indonesia.

17. PT Tambang Batubara Bukit Asam Tbk (PTBA)

Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk atau dikenal dengan nama

Bukit Asam (Persero) Tbk (PTBA) didirikan tanggal 02 Maret 1981. Pada

tahun 1993, Bukit Asam (Persero) Tbk ditunjuk oleh Pemerintah Indonesia

untuk mengembangkan Satuan Kerja Pengusahaan Briket. Pada 03 Desember

2002, PT Tambang Batubara Bukit Asam melakukan Initial Public Offering

dengan mengeluarkan 346.500.000 lembar saham dengan harga nominal

sebesar Rp. 500,- dan harga perdana sebesar Rp. 575,- per lembar saham. Pada

23 Desember 2002 PT. Tambang Batubara Bukit Asam mencatatkan diri di

Bursa Efek Indonesia.

18. PT Semen Indonesia (Persero) Tbk (SMGR)

PT Semen Indonesia (Persero) Tbk, sebelumnya bernama PT Semen Gresik

(Persero) Tbk merupakan perusahaan yang bergerak di bidang industri semen.

Diresmikan diGresik pada tanggal 7 agustus 1957 oleh presiden RI pertama

dengan kapasitas terpasang 250.000 ton semen per tahun. Pada tanggal 8 juli
 87

1991 saham perseroan tercatat dibursa efek jakarta dan bursaefek surabaya,

serta merupakan BUMN pertama yang go public dengan menjual 40 juta

lembar saham kepada masyarakat dengan harga nominal Rp. 1.000,- dan harga

perdana sebesar Rp. 7.000,- per lembar saham. Dan pada 08 Juli 1991, PT.

Semen Indonesia tercatat di Bursa Efek Indonesia.

19. PT Telekomunikasi Indonesia Tbk (TLKM)

Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk biasa dikenal dengan nama

Telkom Indonesia (Persero) Tbk (TLKM) pada mulanya merupakan bagian

dari “Post en Telegraafdienst”, yang didirikan pada tahun 1884. Pada tahun

1991, berdasarkan Peraturan Pemerintah No. 25 tahun 1991, status Telkom

diubah menjadi perseroan terbatas milik negara (Persero).Pada 14 Nopember

1995 Telkom melakukan Initial Public Offering dengan menerbitkan

8.400.000.000 lembar saham dengan harga perdana sebesar Rp. 2050,- per

lembar saham dan tercatat di Bursa Efek Indonesia pada 14 Nopember 1995.

Di bawah ini penjelasan singkat tentang objek penelitian yang terdiri atas 22

perusahaan yang masuk dalam daftar KLCI di Bursa Efek Malysia.

1. Iris Corporation Berhad

Irish Corporation Berhad didirikan pada tahun 1994 berkantor pusat di

Kuala Lumpur, Malaysia terdaftar di Bursa Malaysia sejak tahun 2002.

Perusahaan ini bergerak dalam bidang konsultasi teknologi dan implementasi

identifikasi, pembayaran, dan transportasi yang terpercaya dan pembangunan

berkelanjutan. Segmen perusahaan termasuk Identifikasi Terpercaya dan

Pembayaran serta Transportasi; Pengembangan berkelanjutan dan Sistem

 88

Bangunan Industri Kota; Teknologi Pangan dan Agro; Lingkungan dan energi

terbarukan.

2. Es Ceramics Technology Berhad

Sejak 1998, dari permulaannya yang sederhana di Ipoh, Perak, ES

Ceramics telah dikenal sebagai salah satu produsen utama pembentuk keramik

berkualitas yang dilanggan oleh industri sarung tangan di seluruh Malaysia.

Pada tahun 2005, ES Ceramics adalah produsen handformers pertama dan satu-

satunya yang terdaftar di Dewan ACE Bursa Malaysia Securities Bhd. Dan

tetap terdaftar hingga saat ini. ES Ceramics sampai saat ini juga telah berhasil

tumbuh menjadi produsen kelas berat di Malaysia dan juga beroperasi di

Thailand Selatan dengan pabriknya sendiri.

3. Microlink Solutions Berhad

Microlink Solutions Berhad didirikan pada tahun 1994 dan berkantor pusat di

Kuala Lumpur, Malaysia. Microlink Solutions Berhad adalah ana perusahaan

dari Omesti Holdings Berhad. Sebuah perusahaan holding investasi, meneliti

dan mengembangkan solusi teknologi informasi untuk industri jasa keuangan

di Malaysia dan internasional. Perusahaan beroperasi di empat segmen :

Layanan Keuangan, Solusi Perusahaan, Layanan Distribusi, dan Pengiriman

Solusi. Selanjutnya, perusahaan berdagang dan memasarkan program dan

produk perangkat lunak komputer; menyediakan perbaikan, dan pemeliharan

komputer, dan layanan penempatan, serta layanan konsultasi dalam

mendukung dan memodifikasi perangkat lunak perbankan; memasok

 89

komponen komputer, aksesori, komputer, dan periferal; dan mengembangkan

teknologi informasi dan multimedia.

4. Key ASIC Berhad

Key Asic Berhad menyediakan layanan desain sirkuit terpadu spesifik

aplikasi di Malaysia, Taiwan, Singapura, dan Rusia. Perusahaan ini

menawarkan pemrosesan data, manajemen data, solusi cadangan berbasis disk,

telekomunikasi, otomatisasi kantor, infrastruktur jaringan, dan layanan

dukungan jaringan penyimpanan cerdas. Perusahaan juga menyediakan

layanan manufaktur untuk perusahaan desain dongeng dan desain untuk

manufaktur serta layanan konsultasi pengujian dan menjual chip. Selain itu, ia

menawarkan layanan merancang sehubungan dengan komponen elektronik

dari sirkuit terpadu, semikonduktor, dan bagian terkait. Perusahaan ini berbasis

di Petaling Jaya, Malaysia.

5. Menang Corporation Berhad,

Menang Corporation Berhad didirikan pada tahun 1964 dan berkantor pusat

di Kuala Lumpur, Malaysia. Menang Corporation Bhd merupakan perusahaan

holding investasi yang bergerak dalam bidang pengembangan properti,

konstruksi, dan kegiatan proyek pengembangan pemerintah di Malaysia. Ini

beroperasi di empat segmen: Pengembangan Properti, Manajemen Proyek,

Holding Investasi, dan Pengaturan Konsesi. Selain itu, perusahaan ini bergerak

di bidang pertamanan dan pertanian rumput, peminjaman uang berlisensi, dan

penyewaan dan penyewaan kegiatan pembelian.

 90

6. Johan Holdings Berhad,

Johan Holdings Berhad didirikan pada 1920 dan berpusat di Kuala Lumpur,

Malaysia. Perusahaan ini sebelumnya dikenal sebagai Johan Tin Dredging Ltd.

dan berganti nama menjadi Johan Holdings Berhad pada 1979. Sebuah

perusahaan holding investasi yang bergerak di bidang perdagangan umum,

properti, layanan kartu dan bisnis, layanan holding investasi, dan

kesekretariatan di Singapura, Malaysia, dan internasional. Perusahaan ini

menyediakan kartu kredit, pemrosesan data, kesekretariatan dan manajemen,

manajemen tiket dan tour, serta layanan merchandiser dan pemrosesan

pembayaran.

7. Ancom Berhad

Ancom Berhad didirikan di Malaysia pada 3 Maret 1969 sebagai Ansul

(Malaysia) Sdn Bhd untuk merintis pembuatan bahan kimia pertanian dan

herbisida di Malaysia. Setelah beberapa perubahan dalam manajemen dan

pemegang saham, Ancom mengambil nama sekarang pada 9 September 1989

dan terdaftar di Bursa Efek Kuala Lumpur pada 29 Maret 1990 - ketika ia

memulai sejarah ekspansi. Ancom adalah grup terdiversifikasi yang terlibat

dalam divisi bisnis berikut: Bahan Kimia Pertanian Bahan Kimia

Industri/Polimer Logistik dan Pergudangan Teknologi Informasi Media dan

Periklanan.

8. Poh Kong Holdings Berhad,

Poh Kong Holdings didirikan pada tahun 1976 dan berkantor pusat di

Petaling Jaya, Malaysia. Poh Kong Holdings Bhd adalah anak perusahaan dari
 91

Poh Kong Sdn Bhd. Poh Kong Holdings beroperasi melalui tiga segmen:

Perdagangan, Manufaktur, dan Ritel. Produk perusahaan meliputi batangan

emas, bullion, koin cincin, cincin pasangan, gelang, cincin / kalung, kalung,

dan anting-anting, emas putih dan mawar, berlian, mutiara, batu giok, dan

perhiasan yang dipersonalisasi dan indah. Ini menawarkan produk-produknya

di bawah merk in-house. Perusahaan juga memasok dan menjual produk

pengemasan dan utilitas, serta batangan emas; dan menyediakan layanan

manajemen waralaba, serta berinvestasi dalam properti.

9. Mudajaya Group Berhad

Mudajaya Group Berhad didirikan pada tahun 2003 dan berkantor pusat di

Petaling Jaya, Malaysia. Perusahaan ini bergerak dalam bidang teknik sipil dan

kegiatan konstruksi. Perusahaan beroperasi melalui empat segmen: Kontrak

Konstruksi, Properti Daya, Perdagangan, dan Manufaktur. Segmen kontrak

konstruksi melakukan pekerjaan teknik sipil dan konstruksi bangunan;

menyediakan layanan pengadaan teknik dan peralatan untuk pemerintah, semi-

pemerintah, dan sektor swasta. Segmen Daya terlibat dalam penjualan energi

listrik. Segmen Perdagangan dan Manufaktur memproduksi produk-produk

terkait konstruksi, seperti beton siap pakai dan produk beton pracetak.

10. Parkson Holdings Berhad

Parkson Holdings Berhad didirikan pada tahun 1982 dan berpusat di Kuala

Lumpur, Malaysia. Perusahaan holding investasi ini beroperasi dan mengelola

department store di bawah merk Parkson dan Centro. Perusahaan beroperasi di

dua segmen, ritel dan perdagangan. Perusahaan mengoperasikan toko ritel di

 92

Malaysia, Republik Rakyat Tiongkok, Vietnam, Myanmar, dan Indonesia.

Perusahaan ini juga terlibat dalam penyediaan pengembangan properti,

manajemen, dan perdagangan; layanan konsultasi dan manajemen; jasa

perencanaan pemasaran; ritel dan leasing ruang ritel; dan layanan konsultasi

dan manajemen real estat.

11. K & N Kenanga Holdings Berhad,

K & N Kenanga Holdings Berhad didirikan pada tahun 1973 dan berkantor

pusat di Kuala Lumpur, Malaysia. Perusahaan holding investasi ini terlibat

dalam penyediaan produk dan layanan perbankan investasi di Malaysia dan

internasional. Perusahaan melakukan operasinya melalui Bank Investasi,

Pialang Saham, Pialang Berjangka, Peminjaman dan Pembiayaan Uang,

Manajemen Investasi, dan segmen Korporasi dan lainnya. Perusahaan ini

menawarkan solusi investasi, termasuk perbankan korporasi, keuangan

perusahaan, pasar pembiayaan utang, pialang ekuitas, pasar modal ekuitas,

perdagangan ekuitas global, ekuitas swasta, dan solusi manajemen investasi,

serta turunan terdaftar, solusi pensiun, dan waran terstruktur. Selain itu,

perusahaan menyediakan akses ke berbagai platform e-investasi, termasuk

portal perdagangan online dan alat manajemen portofolio, serta ke aplikasi

seluler.

12. Magni-Tech Industries Berhad,

Magni-Tech Industries Berhad didirikan pada tahun 1997 dan berpusat di

Penang, Malaysia. Perusahaan holding investasi ini memproduksi dan

melakukan penjualan pakaian. Selain itu, perusahaan ini juga mendistribusikan

 93

karton dan kotak papan serat bergelombang, bahan kemasan plastik fleksibel,

dan produk kemasan cetak offset yang digunakan oleh sektor manufaktur,

seperti makanan, minuman, perawatan kesehatan, berbasis karet, rumah tangga

konsumen, dan sub-sektor elektronik. Ini beroperasi di Malaysia, Amerika

Serikat, negara-negara Eropa, Cina, negara-negara Asia lainnya, Amerika

Selatan, Amerika Utara, Australia, Afrika, dan internasional.

13. P.I.E Industrial Berhad,

Perusahaan P.I.E Industrial Berhad didirikan pada tahun 1997 dan berpusat

di Perai, Malaysia. P.I.E Industrial Berhad adalah anak perusahaan dari Pan

Global Holding Co. Ltd. Perusahaan holding investasi ini memproduksi dan

menjual produk-produk elektronik industri terutama di Malaysia, Thailand, dan

Singapura. Perusahaan melakukan operasinya melalui Manufaktur Produk

Industri dan Perdagangan segmen Produk Listrik.. P.I.E. Industrial Berhad juga

mengekspor produknya ke Amerika Serikat; Eropa; Jepang; dan wilayah Asia

Pasifik lainnya.

14. Scomi Group Berhad

Perusahaan holding investasi ini menyediakan layanan ladang minyak,

solusi transportasi, dan layanan kelautan terutama untuk industri minyak dan

gas, sertad transportasi di Malaysia an dnegara-negara Asia lainnya, Timur

Tengah, Afrika, dan internasional. Perusahaan ini beroperasi di empat segmen,

yaitu Segmen Oilfield Services (Layanan Ladang Minyak), Segmen Solusi

Transportasi, Segmen Layanan Kelautan. Segmen layanan ladang minyak

meliputi memproduksi dan memasok peralatan, dan memasok berbagai bahan

 94

kimia khusus, serta menyediakan layanan terkait. Segmen Solusi Transportasi

perusahaan merancang, mengembangkan, memproduksi, dan memasok

peralatan dan layanan sistem infrastruktur transportasi monorel, serta

menawarkan layanan dukungan teknis terkait. Segmen Layanan Kelautannya

mengangkut agregat curah untuk industri batubara.

15. Favelle Favco Berhad

Favello Favco Berhad didirikan pada tahun 1962 dan berkantor pusat di

Klang, Malaysia. Favelle Favco Berhad adalah anak perusahaan dari Muhibbah

Engineering (M) Berhad. Perusahaan holding investasi ini terlibat dalam

desain, pembuatan, penyediaan, layanan, perdagangan, dan penyewaan crane

di bawah merek Favelle Favco dan Kroll di Asia, Eropa, Amerika Serikat, dan

Australia. Perusahaan ini juga terlibat dalam desain, fabrikasi, perdagangan,

layanan, dan penyewaan derek, sistem hidrolik, dan peralatan penanganan

material; pasokan suku cadang untuk crane; dan penyediaan jasa pemeliharaan

dan manajemen crane.

16. Tomei Gold & Jewellery Berhad

Perusahaan Tomei Gold & Jewellery Berhad didirikan pada tahun 1989 dan

berpusat di Kuala Lumpur, Malaysia. Perusahaan ini memproduksi berlian,

batu permata, dan perhiasan emas putih. Tomei Manufaktur Emas & Perhiasan

Sdn Bhd beroperasi sebagai anak perusahaan dari Tomei Consolidated Berhad.

17. Voir Holdings Berhad

Voir Holdings Bhd terdaftar di Dewan Utama Bursa Sekuritas Malaysia

Bhd, adalah perusahaan induk dari Grup VOIR. Enam anak perusahaannya
 95

yang beroperasi, memiliki merek sendiri seperti VOIR, Applemints, SODA,

Laut Cina Selatan, dan G&H. Ia juga memegang lisensi eksklusif untuk

mendistribusikan merek olahraga internasional, Diadora dari Italia.

18. Vastalux Energy Berhad

Perusahaan Vastalux Energy Berhad didirikan pada tahun 1995 dan

berpusat di Petaling Jaya, Malaysia. Sebelumnya, ia terlibat dalam penyediaan

hook-up dan commissioning lepas pantai dan darat, dan layanan pemeliharaan

fasilitas topside dan darat; pekerjaan fabrikasi minor lepas pantai dan darat;

dan piagam kapal laut.

19. KYM Holdings Berhad

KYM Holdings Bhd didirikan pada tahun 1982 dan berpusat di Kuala

Lumpur, Malaysia. Perusahaan ini sebelumnya dikenal sebagai Polypulp Paper

Industries Berhad dan berganti nama menjadi KYM Holdings Bhd pada April

1996. Perusahaan holding investasi ini memproduksi dan menjual produk

kemasan kertas di Malaysia, Singapura, Mauritius, Thailand, Filipina,

Indonesia, dan Hong Kong. Perusahaan ini beroperasi melalui segmen

Manufaktur dan Properti. Perusahaan ini menawarkan kantong kertas industri

multi-dinding, dan papan serat serta kotak bergelombang. Ia juga berinvestasi

dalam mengembangkan, menyewakan, dan mengelola properti serta

menyediakan layanan manajemen.

20. WCT Berhad

Pertama kali didirikan dengan penggabungan WCT Earthworks & Building

Contractors Sdn Bhd pada 14 Januari 1981 dan kemudian berganti nama
 96

menjadi WCT Berhad (“WCTB”). WCTB terdaftar di Bursa Efek Kuala

Lumpur dan merupakan salah satu dari komponen saham FBM100 sebelum

WCT Group melakukan reorganisasi internal pada tahun 2013. Menyusul

keberhasilan reorganisasi internal Grup WCT pada 8 Juli 2013, WCTB telah

mentransfer status listing pada Bursa Efek Kuala Lumpur ke WCT Holdings

Berhad (“WCTH”) (Perusahaan No. 930464-M). Akibatnya, berbagai operasi

bisnis Grup WCT kini berada di bawah WCTH.

21. Bright Packaging Industry Berhad

Bright Packaging Industry Berhad adalah perusahaan pengemasan FMCG

(barang konsumen bergerak cepat) global dan produsen laminasi aluminium

foil yang melayani pasar tembakau, minuman keras, dan permen. Berkantor

pusat di Shah Alam, Malaysia. Bright Packaging Industry didirikan sebagai

perusahaan terbatas swasta di Malaysia 1988. Perusahaan ini go public pada

25 Oktober 1995 ketika terdaftar di Dewan Kedua Kuala Lumpur Stock

Exchange. Hari ini, Bright Packaging Industry terdaftar di Papan Utama Bursa

Malaysia. Bisnis intinya adalah laminasi kertas aluminium dan kertas karton

untuk pengemasan produk-produk FMCG.

22. Rex Industry Berhad,

Rex Industry Berhad didirikan pada tahun 1972 dan berpusat di Simpang

Ampat, Malaysia. Perusahaan holding investasi ini memproduksi,

mendistribusikan, dan mengekspor makanan kaleng, makanan beku, minuman,

dan biskuit. Itu juga diperdagangkan dalam makanan kaleng, minuman, dan
 97

makanan rak kenyamanan. Perusahaan beroperasi di Malaysia, Amerika

Serikat, Eropa, dan negara-negara lain di Asia.

4.2. Analisis Data dan Hasil Penelitian

1. Analisis Deskriptif

a. Data perusahaan yang masuk dalam LQ-45 dan KLCI periode

2015-2017 serta harga penutupan (closing price) saham per bulan.

Tabel 4.2.1.1 Daftar Objek Penelitian

Indeks Liquid-45 (LQ-45) Kuala Lumpur Composite Index (KLCI)
Kode Emiten Simbol Emiten
AALI Astra Agro Lestari Tbk. 0010 Iris Corporation Berhad
ASII Astra International Tbk. 0100 Es Ceramics Technology Bhd
ASRI Alam Sutera Realty Tbk. 0126 Microlink Solutions Berhad
BBCA Bank Central Asia Tbk. 0143 Key Asic Berhad
BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) 1694 Menang Corporation Berhad
Tbk.
BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) 3441 Johan Holdings Berhad
Tbk.
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 4758 Ancom Berhad
CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 5080 Poh Kong Holdings Berhad
GGRM Gudang Garam Tbk. 5085 Mudajaya Group Berhad
ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 5657 Parkson Holdings Berhad
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 6483 K&N Kenanga Holdings Berhad
INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 7087 Magni-Tech Industries Berhad
JSMR Jasa Marga Tbk. 7095 P.I.E Industrial Berhad
LPKR Lippo Karawaci Tbk. 7158 Scomi Group Berhad
LSIP Pp London Sumatera Indonesia Tbk. 7229 Favelle Favco Berhad
PGAS Perusahaan Gas Negara (Persero) 7230 Tomei Gold & Jewellery Bhd
Tbk.
PTBA Tambang Batubara Bukit Asam 7240 Voir Holdings Berhad
(Persero) Tbk.
SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk. 7251 Vastalux Energy Berhad
TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) 8362 Kym Holdingd Berhad
Tbk.
- - 9679 Wct Berhad
- - 9938 Bright Packaging Berhad
- - 9946 Rex Industry Berhad
Sumber : Data diolah peneliti, 2019 (Lampiran 1 dan 2)
 98

b. Return Realisasi saham individual (Ri)

Tingkat pengembalian saham individu merupakan salah satu indikator

investor dalam melakukan investasi. Tingkat pengembalian saham individu

adalah besarnya keuntungan secara rill diterima oleh investor ketika

melakukan investasi saham. Setelah dilakukan perhitungan atas return realisasi

saham individual, dari 19 perusahaan yang terdaftar dalam LQ-45, terdapat 11

perusahaan yang masuk dalam kategori saham efisien. Sedangkan pada saham

KLCI, dari 22 perusahaan yang menjadi sample, terdapat 7 (tujuh) perusahaan

yang masuk dalam kategori saham efisien. Tolok ukur saham efisien apabila

nilai return realisasi lebih besar dibandingkan expected return. Berikut ini data

yang disajikan :

Tabel 4.2.1.2 Daftar Return Realisasi Saham Indeks LQ-45

KODE EMITEN (Ri)
ASII Astra International Tbk. 0,20375
BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,55463
BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 0,62554
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,47406
CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 0,03158
GGRM Gudang Garam Tbk. 0,40044
ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,36834
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,22553
INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,01552
JSMR Jasa Marga Tbk. 0,00616
TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,49548
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 3)
 99

Tabel 4.2.1.3 Daftar Return Realisasi Saham KLCI

KODE EMITEN (Ri)
126 Microlink Solutions Berhad 2,29448
143 Key Asic Berhad 3,34473
7087 Magni-Tech Industries Berhad 1,23160
7095 P.I.E Industrial Berhad 0,43197
7230 Tomei Gold & Jewellery Bhd 0,31587
7240 Voir Holdings Berhad 1,09816
8362 Kym Holdingd Berhad 0,10329
9679 Wct Berhad 0,16189
9946 Rex Industry Berhad 0,86712
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 4)

c. Harga Penutupan Saham Indeks Pasar

Tingkat pengembalian pasar merupakan tingkat pengembalian yang

didasarkan pada perkembangan indeks saham. Indeks saham yang digunakan

dalam penelitian ini adalah Indeks LQ-45 yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia dan KLCI yang terdaftar di Bursa Efek Malaysia.

Hasil perhitungan pengembalian pasar (Rm) dan expected return market

E(Rm) dalam Indeks LQ-45 dan KLCI dapat dilihat pada tabel di bawah ini.

Tabel 4.2.1.4 Nilai Expected Return Market [E(Rm)]

1 Indeks Liquid (LQ-45)
0,0055
2 Kuala Lumpur Composite Index (KLCI)
0,0028
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 5)

Jika dihubungkan dengan metode CAPM, tingkat pengembalian pasar

merupakan salah satu variabel yang digunakan untuk menghitung besarnya

risiko dalam rumus CAPM. Tingkat pengembalian pasar ini juga dapat

dijadikan sebagai dasar pengukuran performance investasi saham. Jika tingkat

 100

pengembalian pasar lebih besar dari tingkat pengembalian bebas risiko, maka

performance investasi dapat dikatakan baik, sebaliknya jika tingkat

pengembalian pasar lebih kecil dari tingkat pengembalian bebas risiko, maka

performance investasi dikatakan tidak baik.

d. Suku Bunga Bank Indonesia (SBI) dan Suku Bunga Malaysia (SBM)

Suku bunga digunakan untuk menghitung tingkat pengembalian aktiva

bebas risiko atau risk free rate. Tabel di bawah ini menunjukkan hasil risk free

rate di negara Indonesia dan Malaysia.

Tabel 4.2.1.5 Nilai Risk Free Rate (Rf)

1 Suku Bunga Bank Indonesia (SBI) 0,0050

2 Suku Bunga Malaysia (SBM) 0,0026

Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 6)

Data tersebut diartikan bahwa apabila investor menanamkan dananya di

pasar modal pada periode Januari 2015 sampai Desember 2017, maka

keuntungan yang diperoleh investor apabila berinvestasi di Indonesia adalah

sebesar 0,0050 (0,5%) pertahun dengan risiko 0%. Sedangkan apabila

berinvestasi di Malaysia, maka keuntungan yang diperoleh investor adalah

sebesar 0,0026 (0,26%).

e. Hasil Analisis Risiko Sistematis Masing-masing Saham Individu (𝜷𝒊 )

Beta (βi) merupakan sensitivitas return suatu sekuritas terhadap return

pasar (Hartono, 2015). Beta menunjukkan hubungan antara tingkat

pengembalian suatu saham dengan tingkat pengembalian pasar karena

merupakan hasil bagi antara kovarian pasar dengan varian pasar. Hasil
 101

perhitungan risiko sistematis saham perusahaan LQ-45 dan KLCI yang

dijadikan sampel penelitian adalah sebagai berikut.

Tabel 4.2.1.6 Daftar Risiko Sistematis Saham (𝜷𝒊 ) pada Indeks LQ-45
KODE EMITEN (𝜷𝒊 )
ASII Astra International Tbk. 1,38110
BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,89130
BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 1,67570
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 1,31120
CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 1,23063
GGRM Gudang Garam Tbk. 0,45284
ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,88168
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,96131
INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 1,21270
JSMR Jasa Marga Tbk. 0,85002
TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,68904
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 7)

Melihat pada posisi Indeks LQ-45, saham Bank Nasional Indonesia

(Persero) Tbk memiliki beta tetinggi sebesar 1,6757 dengan menggunakan

proksi LQ-45 sebagai proksi return market. Hal ini dapat diartikan apabila

return market meningkat satu satuan, maka akan ada peningkatan return saham

Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk, sebesar 1,6757 satuan.

Tabel 4.2.1.7 Daftar Risiko Sistematis Saham (𝜷𝒊 ) Menggunakan KLCI

KODE EMITEN (𝜷𝒊 )
126 Microlink Solutions Berhad 2,2633
143 Key Asic Berhad 0,6961
7087 Magni-Tech Industries Berhad 0,1092
7095 P.I.E Industrial Berhad 0,9332
7230 Tomei Gold & Jewellery Bhd 0,3474
7240 Voir Holdings Berhad 0,4910
8362 Kym Holdingd Berhad 0,0154
9679 Wct Berhad 1,1912
9946 Rex Industry Berhad 0,9969
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 8)
 102

Pada Indeks KLCI, saham Microlink Solutions Berhad memiliki beta

tertinggi sebesar 2,2633 dengan menggunakan proksi KLCI sebagai proksi

return market. Hal ini dapat diartikan apabila return market meningkat satu

satuan, maka akan ada peningkatan return saham Microlink Solutions Berhad

sebesar 2,2633 satuan.

Menurut Samsul (2006), nilai beta lebih dari satu (𝛽𝑖 > 1) berarti bahwa

risiko sistematis saham lebih besar dibandingkan dengan risiko sistematis

pasar. Beta kurang dari 1 (𝛽𝑖 < 1) menandakan risiko sistematis saham lebih

kecil dibandingkan risiko sistematis pasar, sedangkan beta bernilai sama

dengan satu (𝛽𝑖 = 1) maka risiko sistematis saham akan sama dengan risiko

sistematis pasar.

f. Hasil Analisis Tingkat Expected Return [E(Ri)]

Tingkat excpected return [E(Ri)] adalah besarnya keuntungan yang

diharapkan oleh investor dari hasil investasi saham yang dilakukan. Metode

CAPM dapat digunakan untuk menghitung tingkat excpected return dengan

menggunakan variable tingkat risk free rate (Rf), nilai excpected return market

[E(Rm)], dan risiko sistematis dari setiap saham. Hasil perhitungan tingkat

excpected return dari 11 saham dari LQ-45 dan 22 saham dari KLCI dapat

dilihat pada tabel 11.

 103

Tabel 4.2.1.8 Daftar Tingkat [E(Ri)] pada saham Indeks LQ-45

KODE EMITEN E(Ri)
ASII Astra International Tbk. 0,0057
BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,0054
BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 0,0058
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,0056
CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 0,0056
GGRM Gudang Garam Tbk. 0,0052
ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,0054
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,0055
INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,0056
JSMR Jasa Marga Tbk. 0,0054
TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,0054
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 9)

Tabel 4.2.1.9 Daftar Tingkat [E(Ri)] pada saham KLCI

KODE EMITEN E(Ri)
126 Microlink Solutions Berhad 0,0030
143 Key Asic Berhad 0,0027
7087 Magni-Tech Industries Berhad 0,0026
7095 P.I.E Industrial Berhad 0,0028
7230 Tomei Gold & Jewellery Bhd 0,0027
7240 Voir Holdings Berhad 0,0027
8362 Kym Holdingd Berhad 0,0026
9679 Wct Berhad 0,0028
9946 Rex Industry Berhad 0,0028
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 9)
 104

g. Hasil Analisis Variance Return Individu, Variance Return Market, dan

Variance Error Residual saham

Realized return adalah return yang telah terjadi, sehingga memiliki nilai yang

sudah pasti tidak mengandung kesalahan pengukuran, sedangkan expected

return adalah return yang diharapkan dan belum terjadi. Perbedaan nilain

antara realized return dengan expected return merupakan kesalahan estimasi.

Kesalahan ini ditunjukkan oleh kesalahan residu (variance error residual)

(Hartono, 2015).

Tabel 4.2.1.10 Daftar Var Return Individu, Var Return Market, dan Var Error
Residual pada Saham LQ-45
KODE EMITEN (LQ-45)
ASII Astra International Tbk. 0,0051 0,0017 0,0018
BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,0023 0,0017 0,0010
BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) 0,0078 0,0017 0,0029
Tbk.
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,0044 0,0017 0,0014
CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 0,0151 0,0017 0,0125
GGRM Gudang Garam Tbk. 0,0045 0,0017 0,0042
ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,0035 0,0017 0,0022
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,0060 0,0017 0,0044
INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,0084 0,0017 0,0059
JSMR Jasa Marga Tbk. 0,0058 0,0017 0,0046
TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) 0,0031 0,0017 0,0023
Tbk.
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 10)

Tabel 4.2.1.11 Daftar Var Return Individu, Var Return Market, dan Var Error
Residual pada Saham KLCI
KODE EMITEN (KLCI)
126 Microlink Solutions Berhad 0,1072 0,0016 0,0992
143 Key Asic Berhad 0,1579 0,0016 0,1571
7087 Magni-Tech Industries Berhad 0,0103 0,0016 0,0102
 105

7095 P.I.E Industrial Berhad 0,0128 0,0016 0,0114

7230 Tomei Gold & Jewellery Bhd 0,0118 0,0016 0,0116
7240 Voir Holdings Berhad 0,0137 0,0016 0,0133
8362 Kym Holdingd Berhad 0,0733 0,0016 0,0733
9679 Wct Berhad 0,0086 0,0016 0,0064
9946 Rex Industry Berhad 0,0098 0,0016 0,0098
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 11)

h. Hasil Analisis Excess Return to Beta (ERB)

Excess Return to Beta (ERB) adalah mengukur kelebihan return relatif

terhadap suatu unit risiko yang tidak dapat didiversifikasikan yang diukur

dengan beta. Rasio ERB ini menunjukkan hubungan antara dua faktor penentu

investasi, yaitu return dan risiko (Hartono, 2015).

Tabel 4.2.1.12 Daftar Excess Return to Beta (ERB) pada Indeks LQ-45
KODE EMITEN ERB
ASII Astra International Tbk. 0,000507
BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,000449
BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 0,000477
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,000458
CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 0,000488
GGRM Gudang Garam Tbk. 0,000442
ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,000454
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,000520
INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,000495
JSMR Jasa Marga Tbk. 0,000471
TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,000581
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 10)
 106

Tabel 4.2.1.13 Daftar Excess Return to Beta (ERB) pada KLCI

KODE EMITEN ERB
126 Microlink Solutions Berhad 0,000177
143 Key Asic Berhad 0,000144
7087 Magni-Tech Industries Berhad 0,000000
7095 P.I.E Industrial Berhad 0,000214
7230 Tomei Gold & Jewellery Bhd 0,000288
7240 Voir Holdings Berhad 0,000204
8362 Kym Holdingd Berhad 0,000000
9679 Wct Berhad 0,000168
9946 Rex Industry Berhad 0,000201
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 11)

Langkah selanjutnya setelah diketahui hasil ERB masing-masing saham

adalah menyusun peringkat saham berdasarkan ERB tertinggi sampai terendah.

Hasil ERB yang menunjukkan negatif tidak diikutkan dalam langkah

selanjutnya. Hasil analisis menunjukkan bahwa dari penggunaan kedua indeks

saham, saham yang mempunyai ERB tertinggi adalah Telekomunikasi

Indonesia (Persero) Tbk sebesar 0,000581 untuk proksi indeks LQ-45.

Sedangkan untuk proksi KLCI, saham yang mempunyai ERB tertinggi adalah

Microlink Solutions Berhad sebesar 0,000288. Urutan nilai ERB dari nilai

tertinggi ke nilai terendah dapat dilihat pada lampiran 12.

i. Menentukan Cut-off Rate (Ci)

Titik pembatas (Ci) adalah nilai C untuk sekuritas ke-i yang dihitung dari

kumulasi nilai-nilai A1 sampai dengan Ai dan nilai-nilai B1 sampai dengan Bi

(Hartono, 2015).
 107

Tabel 4.2.1.14 Perhitungan Cut-off Rate (Ci) pada Indeks LQ-45

𝑛 𝑛

KODE EMITEN Ai Bi ∑ 𝐴𝑖 ∑ 𝐵𝑖 Ci
𝑘=1 𝑘=1

TLKM Telekomunikasi Indonesia 0,119826 206,4 0,1198 206,4 0,00015079

(Persero) Tbk.
INDF Indofood Sukses Makmur 0,109239 210,022 0,2291 416,423 0,00022800
Tbk.
ASII Astra International Tbk. 0,537094 1059,69 0,7662 1476,11 0,00037114
INTP Indocement Tunggal 0,123325 249,261 0,8895 1725,37 0,00038446
Prakarsa Tbk.
CPIN Charoen Pokphand 0,059069 121,15 0,9486 1846,52 0,00038959
Indonesia Tbk.
BBNI Bank Nasional Indonesia 0,462262 968,266 1,4108 2814,79 0,00041458
(Persero) Tbk.
JSMR Jasa Marga Tbk. 0,073913 157,065 1,4847 2971,85 0,00041705
BMRI Bank Mandiri (Persero) 0,561943 1228,03 2,0467 4199,88 0,00042745
Tbk.
ICBP Indofood Cbp Sukses 0,160309 353,361 2,2070 4553,25 0,00042925
Makmur Tbk.
BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,356520 794,416 2,5635 5347,66 0,00043186
GGRM Gudang Garam Tbk. 0,021562 48,8162 2,5851 5396,48 0,00043194
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 12)

Tabel 4.2.1.15 Perhitungan Cut-off Rate (Ci) pada saham-saham KLCI

𝑛 𝑛

KODE EMITEN Ai Bi ∑ 𝐴𝑖 ∑ 𝐵𝑖 Ci
𝑘=1 𝑘=1

Tomei Gold & Jewellery

7230 0,002995 10,4040 0,0030 10,4040 0,00000471
Bhd
7095 P.I.E Industrial Berhad 0,016372 76,3914 0,0194 86,7955 0,00002721
7240 Voir Holdings Berhad 0,003692 18,1264 0,0231 104,9218 0,00003159
9946 Rex Industry Berhad 0,020345 101,4091 0,0434 206,3310 0,00005221
126 Microlink Solutions Berhad 0,009126 51,6384 0,0525 257,9694 0,00005949
9679 Wct Berhad 0,037225 221,7121 0,0898 479,6815 0,00008125
143 Key Asic Berhad 0,000443 3,0844 0,0902 482,7658 0,00008142
7087 Magni-Tech Industries 0,000000 1,1691 0,0902 483,9349 0,00008134
Berhad
8362 Kym Holdingd Berhad 0,000000 0,0032 0,0902 483,9382 0,00008134
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019
 108

j. Menentukan Unique Cut-off Point (C*)

Besarnya cut-off point (C*) adalah nilai Ci dimana nilai ERB terakhir masih

lebih besar dari Ci (Hartono, 2015). Nilai C* digunakan untuk menentukan titik

pembatas saham mana saja yang masuk sebagai kandidat portofolio optimal.

Portofolio optimal dibentuk dari saham-saham yang mempunyai nilai ERB

lebih besar atau sama dengan cut-off rate (Ci). Hasil perhitungan nilai cut-off

point (C*) pada penelitian ini sebesar 0,00043194 untuk saham LQ-45 dan

0,00008142 untuk saham KLCI.

Tabel 4.2.1.16 Nilai ERB dengan Cut-off Rate pada saham LQ-45
KODE EMITEN ERB Ci
TLKM Telekomunikasi Indonesia 0,000581 0,0001508 Optimal
(Persero) Tbk.
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,000520 0,0002280 Optimal
ASII Astra International Tbk. 0,000507 0,0003711 Optimal
INTP Indocement Tunggal Prakarsa 0,000495 0,0003845 Optimal
Tbk.
CPIN Charoen Pokphand Indonesia 0,000488 0,0003896 Optimal
Tbk.
BBNI Bank Nasional Indonesia 0,000477 0,0004146 Optimal
(Persero) Tbk.
JSMR Jasa Marga Tbk. 0,000471 0,0004170 Optimal
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,000458 0,0004274 Optimal
ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur 0,000454 0,0004292 Optimal
Tbk.
BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,000449 0,0004319 Optimal
GGRM Gudang Garam Tbk. 0,000442 0,0004319 Optimal
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 13)

Tabel 4.2.1.17 Nilai ERB dengan Cut-off Rate pada saham KLCI
KODE EMITEN ERB Ci
7230 Tomei Gold & Jewellery Bhd 0,000288 0,00000471 Optimal
7095 P.I.E Industrial Berhad 0,000214 0,00002721 Optimal
7240 Voir Holdings Berhad 0,000204 0,00003159 Optimal
9946 Rex Industry Berhad 0,000201 0,00005221 Optimal
 109

126 Microlink Solutions Berhad 0,000177 0,00005949

Optimal
9679 Wct Berhad 0,000168 0,00008125
Optimal
143 Key Asic Berhad 0,000144 0,00008142
Optimal
7087 Magni-Tech Industries Berhad 0,000000 0,00008134
Tidak
Optimal
8362 Kym Holdingd Berhad 0,000000 0,00008134 Tidak
Optimal
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019

Saham yang menjadi kandidat portofolio optimal yaitu saham yang

mempunyai ERB lebih besar atau sama dengan nilai cut-off rate, sedangkan

saham yang mempunyai ERB lebih kecil dari cut-off rate tidak dimasukkan ke

dalam portofolio optimal. Nilai cut-off point pada Indeks LQ-45 sebagai proksi

return market sebesar 0,00043194 dan berada pada saham Gudang Garam Tbk.

Sedangkan nilai cut-off point pada KLCI sebagai proksi return market sebesar

0,00008142 dan berada pada saham Key Asic Berhad. Pada saham KLCI,

perusahaan Magni-Tech Industries Berhad dan Kym Holding Berhad tidak

diikutsertakan dalam pembentukan portofolio optimal, dikarenakan nilai ERB

yang mereka miliki (0,000000) berada lebih kecil dari cut-off rate nya masing-

masing (0,00008134) atau nilai ERB nya berada lebih kecil dengan ERB titik

C* (cut-off point).

k. Hasil Analisis Perhitungan Skala Tertimbang (Zi) dan Proporsi Dana

(Wi)

Menghitung besarnya proporsidana (Wi) dilakukan dengan menghitung skala

tertimbang (Zi) terlebih dahulu. Hasil perhitungan dapat dilihat pada tabel di

samping.
 110

Tabel 4.2.1.18 Daftar Zi dan Wi pada LQ-45

KODE EMITEN Zi Wi
TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,04465 0,20046
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,01924 0,08637
ASII Astra International Tbk. 0,05759 0,25854
INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,01296 0,05819
CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 0,00552 0,02478
BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 0,02604 0,11688
JSMR Jasa Marga Tbk. 0,00722 0,03240
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,02441 0,10957
ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,00884 0,03969
BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,01521 0,06826
GGRM Gudang Garam Tbk. 0,00108 0,00487
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 14)

Tabel 4.2.1.19 Daftar Zi dan Wi pada KLCI

KODE EMITEN Zi Wi
7230 Tomei Gold & Jewellery Bhd 0,00619 0,1183
7095 P.I.E Industrial Berhad 0,01085 0,2075
7240 Voir Holdings Berhad 0,00453 0,0865
9946 Rex Industry Berhad 0,01216 0,2326
126 Microlink Solutions Berhad 0,00218 0,0417
9679 Wct Berhad 0,01611 0,3081
143 Key Asic Berhad 0,00028 0,0053
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019

Saham-saham yang membentuk portofolio optimal pada saham Indeks LQ-

45 adalah saham TLKM (Telekomunikasi Indonesia Persero Tbk), INDF

(Indofood Sukses Makmur Tbk), ASII (Astra Internasional Tbk), INTP

(Indocement Tunggal Prakarsa Tbk), CPIN (Charoen Pokphand Indonesia

Tbk), BBNI (Bank Nasional Indonesia Persero Tbk), JSMR (Jasa Marga Tbk),

BMR (Bank Mandiri Persero Tbk), ICBP (Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk),

BBCA (Bank Central Asia Tbk), GGRM (Gudang Garam Tbk). Proporsi dana

yang terbentuk menggunakan Indeks LQ-45 sebagai proksi return pasar adalah

0,20046 (20,05%) dialokasikan untuk saham TLKM (Telekomunikasi

 111

Indonesia Persero Tbk); 0,8637 (8,64%) dialokasikan untuk saham INDF

(Indofood Sukses Makmur Tbk); 0,25854 (25,85%) dialokasikan untuk saham

SII (Astra Internasional Tbk); 0,05819 (5,82%) dialokasikan untuk saham

INTP (Indocement Tunggal Prakarsa Tbk); 0,02478 (2,48%) dialokasikan

untuk saham CPIN (Charoen Pokphand Indonesia Tbk); 0,11688 (11,69%)

dialokasikan untuk saham BBNI (Bank Nasional Indonesia Persero Tbk);

0,03240 (3,24%) dialokasikan untuk saham JSMR (Jasa Marga Tbk); 0,10957

(10,96%) dialokasikan untuk saham BMR (Bank Mandiri Persero Tbk);

0,03969 (3,97%) dialokasikan untuk saham ICBP (Indofood Cbp Sukses

Makmur Tbk); 0,06826 (6,83%) dialokasikan untuk saham BBCA (Bank

Central Asia Tbk); 0,00487 (0,49%) dialokasikan untuk saham GGRM

(Gudang Garam Tbk).

Sedangkan saham-saham yang membentuk portofolio optimal pada saham

KLCI adalah (7230) Tomei Gold & Jewellery Bhd, (7095) P.I.E Industrial

Berhad, (7240) Voir Holdings Berhad, (9946) Rex Industry Berhad, (0126)

Microlink Solutions Berhad, (9679) Wct Berhad, (0143) Key Asic Berhad.

Proporsi dana yang terbentuk pada saham KLCI sebagai proksi return pasar

adalah 0,1183 (11,83%) dialokasikan untuk saham (7230) Tomei Gold &

Jewellery Bhd; 0,2075 (20,75%) dialokasikan untuk saham (7095) P.I.E

Industrial Berhad; 0,0865 (8,65%) dialokasikan untuk saham (7240) Voir

Holdings Berhad; 0,2326 (23,26%) dialokasikan untuk saham (9946) Rex

Industry Berhad; 0,0417 (4,17%) dialokasikan untuk saham (0126) Microlink

 112

Solutions Berhad; 0,3081 (30,81%) dialokasikan untuk saham (9679) Wct

Berhad;0,0053 (0,53%) dialokasikan untuk saham (0143) Key Asic Berhad.

l. Hasil Analisis Perhitungan Expected Return Portofolio [E(Rp)] dan

Risiko Portofolio (𝝈𝑷 2)

Expected Return portofolio merupakan rata-rata tertimbang dari return-

return ekspektasian masing-masing sekuritas tunggal di dalam portofolio.

E(Rp) memberikan sinyal kepada para investor maupun calon investor

mengenai keuntungan yang diharapkan apabila melakukan investasi tidak

hanya di satu sekuritas saja. Sedangkan risiko portofolio (portofolio risk) tidak

merupakan rata-rata tertimbang dari seluruh risiko sekuritas tunggal. Risiko

portofolio mungkin dapat lebih kecil dari risiko rata-rata tertimbang masing-

masing sekuritas tunggal.

Tabel 4.2.1.20 Daftar [E(Rp)] dan Risiko Portofolio pada Indeks LQ-45
KODE EMITEN E(Rp)
TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,00108 0,00005
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,00048 0,00003
ASII Astra International Tbk. 0,00147 0,00024
INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,00033 0,00003
CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 0,00014 0,00002
BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 0,00068 0,00008
JSMR Jasa Marga Tbk. 0,00017 0,00002
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,00061 0,00005
ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,00021 0,00002
BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,00037 0,00003
GGRM Gudang Garam Tbk. 0,00003 0,00002
Total 0,00557 0,00059
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 15)
 113

Tabel 4.2.1.21 Daftar [E(Rp)] dan Risiko Portofolio pada KLCI

KODE EMITEN E(Rp)
7230 Tomei Gold & Jewellery Bhd 0,00032 0,00020
7095 P.I.E Industrial Berhad 0,00058 0,00025
7240 Voir Holdings Berhad 0,00023 0,00020
9946 Rex Industry Berhad 0,00065 0,00028
126 Microlink Solutions Berhad 0,00013 0,00021
9679 Wct Berhad 0,00086 0,00041
143 Key Asic Berhad 0,00001 0,00019
Total 0,00279 0,00173
Sumber : Data diolah Peneliti, 2019 (Lampiran 16)

Dari tabel di atas, maka dapat diketahui besar tingkat expected return

portofolio (yang terdiri dari 11 saham pada Indeks LQ-45) adalah sebesar

0,00557, dengan risiko portofolio yang harus ditanggung adalah sebesar

0,00059. Sedangkan tingkat Expected Return Portofolio (yang terdiri dari 7

saham pada KLCI) adalah sebesar 0,00279 , dengan risiko portofolio yang

harus ditanggung adalah sebesar 0,00173. Diharapkan besarnya tingkat

expected return portofolio dan rendahnya risiko portofolio yang ditanggung ini

dapat menambah lagi informasi tentang performa atau analisis portofolio yang

dihasilkan di dalam penelitian ini.

2. Uji Hipotesis

a. Pengujian Asumsi Klasik

Pengujian asumsi klasik ini bertujuan untuk mengetahui dan menguji

kelayakan data yang digunakan dalam penelitian ini. Uji asumsi klasik

yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah uji normalitas.

 114

1) Uji Normalitas

Asumsi normalitas pada sekelompok data merujuk pada bentuk dari

distribusi data tersebut, apakah berbentuk distribusi normal atau tidak.

Dalam penelitian ini, distribusi normal dideteksi menggunakan uji

statistik non-parametrik Kolmogorov-Smirnov (K-S).

Tabel 4.2.2.1 Hasil Uji Normalitas Indeks LQ-45

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Expected Risiko
Return Portofolio
Portofolio
N 11 11
a,b
Normal Parameters Mean ,0005064 ,0000536
Std. Deviation ,00043716 ,00006454
Most Extreme Absolute ,168 ,341
Differences Positive ,168 ,341
Negative -,138 -,301
Kolmogorov-Smirnov Z ,557 1,130
Asymp. Sig. (2-tailed) ,916 ,156
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Sumber : Data yang diolah melalui SPSS, 2019

Data yang terdistribusi normal ditunjukan nilai signifikansi di atas 0,05.

Berdasarkan tabel x kolmogorov – smirnov hasil pengujian normalitas pada 11

sampel perusahaan yang terdaftar dalam Indeks LQ-45 menunjukkan bahwa

variabel expected return portofolio dan risiko portofolio mempunyai nilai

signifikansi masing – masing sebesar 0,916; 0,156 yang artinya bahwa variabel

tersebut terdistribusi normal.

 115

Tabel 4.2.2.2 Hasil Uji Normalitas pada KLCI

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Expected Risiko
Return Portofolio
Portofolio
N 7 7
a,b
Normal Parameters Mean ,0003971 ,0002486
Std. ,00030734 ,00007819
Deviation
Most Extreme Absolute ,171 ,261
Differences Positive ,171 ,261
Negative -,153 -,227
Kolmogorov-Smirnov Z ,451 ,689
Asymp. Sig. (2-tailed) ,987 ,729
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Sumber : Data yang diolah melalui SPSS, 2019

Data yang terdistribusi normal ditunjukan nilai signifikansi di atas 0,05.

Berdasarkan tabel x kolmogorov – smirnov hasil pengujian normalitas pada 7

sampel perusahaan yang terdaftar dalam KLCI menunjukkan bahwa variabel

expected return portofolio dan risiko portofolio mempunyai nilai signifikansi

masing – masing sebesar 0,987; 0,729 yang artinya bahwa variabel tersebut

berdistribusi normal.

b. Hasil Uji Beda

Uji beda pada tabel di bawah ini digunakan untuk melihat perbedaan nilai

expected return portofolio dan risiko portofolio antara saham LQ-45 Indonesia

dengan saham KLCI Malaysia.

 116

Tabel 4.2.2.3 Hasil Uji Beda Expected Return Portofolio antara saham LQ-45
dengan KLCI
Independent Samples Test
Levene's Test t-test for Equality of Means
for Equality of
Variances
F Sig. t df Sig. (2- Mean Std. 95% Confidence
tailed) Differe Error Interval of the
nce Differe Difference
nce Lower Upper
Expected Equal ,448 ,513 ,574 16 ,574 ,00010 ,00019 - ,00051
Return variances 922 027 ,00029 257
Portofolio assumed 413
Equal ,622 15,741 ,543 ,00010 ,00017 - ,00048
variances 922 569 ,00026 217
not assumed 373
Sumber : Data yang diolah melalui SPSS, 2019

Berdasarkan tabel di atas terlihat nilai F hasil Levene’s test for equality of

variance sebesar 0,448 dengan probabilitas 0,513 karena probabilitas > 0,05

maka dapat disimpulkan bahwa antara expected return portofolio saham LQ-

45 (Indonesia) dengan saham KLCI (Malaysia) memiliki variance yang sama.

Dengan demikian uji beda t-test harus menggunakan asumsi equel variance

assumed. Dari output SPSS terlihat bahwa nilai t pada equel variance assumed

adalah 0,574 dengan nilai probabilitas signifikansi 0,574 (lebih besar dari

0,05). Dapat disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan nilai expected return

portofolio antara saham LQ-45 (Indonesia) dengan saham KLCI (Malaysia).

 117

Tabel 4.2.2.4 Hasil Uji Beda Expected Return Portofolio antara saham LQ-45
dengan KLCI
Independent Samples Test
Levene's Test t-test for Equality of Means
for Equality of
Variances
F Sig. t df Sig. (2- Mean Std. 95% Confidence
tailed) Differe Error Interval of the
nce Differe Difference
nce Lower Upper
Risiko Equal ,481 ,498 -5,762 16 ,000 - ,000033 - -
Portofolio variances ,000194 83 ,000266 ,000123
assumed 94 65 22
Equal -5,509 11,0 ,000 - ,000035 - -
variances 81 ,000194 39 ,000272 ,000117
not 94 75 12
assumed
Sumber : Data yang diolah melalui SPSS, 2019

Berdasarkan tabel di atas terlihat nilai F hasil Levene’s test for equality of

variance sebesar 0,481 dengan probabilitas 0,498 karena probabilitas > 0,05 maka

dapat disimpulkan bahwa antara risiko portofolio saham LQ-45 (Indonesia) dengan

saham KLCI (Malaysia) memiliki variance yang sama. Dengan demikian uji beda

t-test harus menggunakan asumsi equel variance assumed. Dari output SPSS

terlihat bahwa nilai t pada equel variance assumed adalah -5,762 dengan nilai

probabilitas signifikansi 0,000 (lebih kecil dari 0,05). Dapat disimpulkan bahwa

terdapat perbedaan nilai risiko portofolio antara saham LQ-45 (Indonesia) dengan

saham KLCI (Malaysia).

 118

3. Pembahasan Hasil Penelitian

a. Analisis Pembentukan Saham Efisien

Langkah awal dilakukannya penentuan expected return untuk memilih

saham mana saja yang masuk sebagai saham efisien dan tidak efisien serta

masuk dalam kandidat pembentukan portofolio optimal dengan pendekatan

capital asset pricing model. Apabila return saham lebih kecil dari pada

expected return maka dikategorikan sebagai saham tidak efisien. Namun,

apabila return saham lebih besar dari pada expected return maka

dikategorikan sebagai saham efisien. Hasil perhitungan dari 19 saham LQ-

45 terdapat 11 perusahaan yang memiliki nilai Ri > E(Ri), sedangkan hasil

perhitungan dari 22 saham KLCI terdapat 9 perusahaan yang memiliki nilai

Ri > E(Ri).

b. Analisis Pembentukan Portofolio Optimal

Penentuan pembentukan portofolio optimal dilakukan dengan

penyusunan peringkat excess return to beta (ERB) dari nilai yang tertinggi

ke nilai terendah. Penentuan ERB ini memerlukan analisis terhadap

expected return, beta dan risk free rate. Sedangkan penentuan cut-off rate

(Ci) dilakukan dengan melakukan analisis hasil terhadap hasil perhitungan

expected return, variance error residual, dan risk free rate.

Kriteria dalam menentukan portofolio optimal adalah ERB ≥ Ci, dari

hasil perhitungan dengan membandingkan ERB dan Ci, maka ada 11

saham LQ-45 dan 7 saham KLCI yang masuk sebagai portofolio optimal.

Perhitungan Ci digunakan dengan menentukan nilai cut off point (C*) yang
 119

dilakukan dengan mengamati nilai Ci maksimum dari deretan nilai Ci.

Nilai C* digunakan untuk menentukan titik pembatas saham mana saja

yang masuk sebagai kandidat portofolio optimal. Hasil perhitungan

menunjukkan nilai C* pada saham LQ-45 sebesar 0,0004319 yang berada

di saham Gudang Garam Tbk, sedangkan pada saham KLCI nilai C*

sebesar 0,00008142 dan berada di saham Key Asic Bhd.

c. Analisis Proporsi Dana Portofolio Optimal

Menentukan skala tertimbang perlu dilakukan terlebih dahulu untuk

menentukan proporsi dana yang akan investor investasikan. Analisis skala

tertimbang ini menggunakanan hasil perhitungan beta, variance error

residual, excess return to beta, dan penentuan cut-off point.

d. Analisis Expected Return Portofolio dan Risiko Portofolio

Sebagai bahan pertimbangan para investor, selanjutnya dari hasil

proporsi dana masing-masing saham yang telah diperhitungkan

sebelumnya, dapat diperoleh expected return portofolio dan risiko

portofolio yang harus ditanggung investor apabila melakukan investasi.

Pada penelitian ini besar tingkat expected return portofolio (yang terdiri

dari 11 saham pada Indeks LQ-45) adalah sebesar 0,00557, dengan risiko

portofolio yang harus ditanggung adalah sebesar 0,00059. Sedangkan

tingkat Expected Return Portofolio (yang terdiri dari 7 saham pada KLCI)

adalah sebesar 0,00279 , dengan risiko portofolio yang harus ditanggung

adalah sebesar 0,00173. Diharapkan besarnya tingkat expected return

portofolio dan rendahnya risiko portofolio yang ditanggung ini dapat

 120

menambah lagi informasi tentang performa atau analisis portofolio yang

dihasilkan di dalam penelitian ini.

Hasil penelitian tersebut mendukung teori sinyal (signalling theory)

yang menjelaskan mengapa perusahaan mempunyai dorongan untuk

memberikan informasi tentang prospek kinerjanya kepada pihak eksternal.

Selain itu signalling theory menyatakan pengeluaran investasi yang

dilakukan oleh investor memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan

perusahaan dimasa yang akan datang, sehingga meningkatkan harga saham

sebagai indikator nilai perusahaan. Pembentukan portofolio optimal ini

memberi sinyal terang bagi investor dalam menilai performa perusahaan.

Sinyal tersebut berupa informasi tentang tingkat nilai expected return

portofolio dan nilai risiko portofolio investasi, dimana hal itu dinilai sebagai

isyarat berupa pengumuman yang menyatakan pada saham perusahaan apa

dan seberapa besar proporsi dana yang harus diinvestasikan pada masing-

masing sekuritas. Menginterpretasikan dan menganalisis informasi tersebut

diartikan investor sebagai sinyal baik (good news) dalam mengambil

keputusan untuk berinvestasi, karena tingginya nilai expected return

portofolio dan rendahnya risiko portofolio investasi merupakan tujuan dasar

yang diharapkan oleh investor rasional.

Hasil penelitian tersebut mencerminkan judul dari penelitian ini. CAPM

dapat difilosofikan sebagai sahabat setia bagi para investor cerdas dan

rasional karena dapat digunakan untuk memprediksi expected return dan

risiko suatu asset pada kondisi ekuilibrium. CAPM juga merupakan model
 121

perhitungan portofolio yang menghubungkan antara aset-aset berisiko

dengan indeks pasar dan asset bebas risiko. CAPM meringkas seluruh

faktor ekonomi yang relevan dengan satu indikator ekonomi makro dan

berasumsi bahwa hal ini menggerakkan pasar sekuritas secara keseluruhan.

Menurut konsep CAPM, satu-satunya faktor yang memengaruhi return

adalah risiko pasar. Dinilai dari tingkat return dan risiko investasi, investor

harus cerdas menentukan strategi dan keputusan berinvestasi untuk

mendapatkan keuntungan optimal.

e. Hasil Uji Hipotesis

Dari hasil pengujian hipotesis yang telah dilakukan dapat disimpulkan

bahwa hipotesis (H1a) yaitu nilai expected return portofolio yang tidak

terbukti adanya perbedaan antara saham LQ-45 di Indonesia dengan saham

KLCI di Malaysia, sedangkan hipotesis (H1b) terbukti adanya perbedaan

nilai risiko portofolio optimal antara saham LQ-45 di Indonesia dengan

saham KLCI di Malaysia.

1) Perbedaan nilai expected return portofolio antara saham LQ-45

dengan saham KLCI pada saat portofolio optimal.

Hipotesis 1a (H1a) menyatakan bahwa terdapat perbedaan nilai

expected return portofolio antara saham LQ-45 dengan saham KLCI pada

saat portofolio optimal terbentuk. Dari output SPSS terlihat bahwa nilai t

pada equel variance assumed adalah 0,574 dengan nilai probabilitas

signifikansi 0,574 (probabilitas > 0,05 maka H0a diterima). Dapat

 122

disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan nilai expected return portofolio

antara saham LQ-45 (Indonesia) dengan saham KLCI (Malaysia).

Hal ini dikarenakan besarnya nilai return realisasi setiap saham

perusahaan yang masuk dalam Indeks LQ-45 (Indonesia) dan nilai return

realisasi setiap saham perusahaan yang masuk dalam KLCI (Malaysia)

menunjukkan nilai yang sama, tidak ada kenaikan atau penurunan yang

fluktuatif, sehingga hasil olah data melalui SPSS menunjukkan tidak ada

perbedaan nilai expected return portofolio antara saham LQ-45

(Indonesia) dengan saham KLCI (Malaysia). Nilai saham antara saham-

saham yang terdaftar di LQ-45 dan KLCI tidak menunjukkan perbedaan

yang signifikan karena kedua indeks tersebut merupakan indeks yang di

dalamnya tercatat saham-saham terbaik yang paling aktif diperdagangkan

di pasar modal. Selain itu, diindikasikan bahwa saham-saham yang

tergabung dalam pemeringkatan LQ-45 dan KLCI mempunyai

kemampuan untuk menghasilkan expected return yang tinggi.

Hasil penelitian tersebut konsisten dengan teori portofolio yang

menyatakan bahwa return realisasi dihitung berdasarkan data histories,

dimana return realisasi penting untuk diperhitungkan karena dapat

digunakan investor sebagai salah satu pengukur kinerja dari perusahaan.

Return realisasi ini dapat diartikan sebagai return historis. Dari return

historis ini pula investor dapat menggunakannya sebagai dasar penentuan

return ekspektasi (expected return) yang mengarah pada dilakukannya

portofolio saham.
 123

Selain itu, penelitian ini juga mendukung penelitian Adelina dan

Abriandi (2015) yang menyatakan bahwa CAPM merupakan model yang

memberikan gambaran hubungan tingkat risiko yang melekat sebuah

investasi dengan tingkat keuntungan. Investor yang rasional selalu

berusaha untuk dapat meminimalkan risiko dan memaksimalkan return

pada investasinya. Dinilai dari tingkat return dan risiko investasi, investor

harus cerdas menentukan strategi dan keputusan berinvestasi untuk

mendapatkan keuntungan optimal.

2) Perbedaan nilai risiko portofolio antara saham LQ-45 dengan saham

KLCI pada saat portofolio optimal.

Hipotesis 1b (H1b) menyatakan terdapat perbedaan nilai risiko

portofolio antara saham LQ-45 dengan saham KLCI pada saat portofolio

optimal terbentuk. Dari output SPSS terlihat bahwa nilai t pada equel

variance assumed adalah -5,762 dengan nilai probabilitas signifikansi

0,000 (Probabilitas < 0,05 maka H1b diterima). Dapat disimpulkan bahwa

terdapat perbedaan nilai risiko portofolio antara saham LQ-45 (Indonesia)

dan KLCI (Malaysia).

Hal ini dikarenakan perbandingan nilai return pasar (0,0055) terhadap

risk free rate (0,0050) di Indonesia (Indeks LQ-45) memiliki jarak

perbandingan yang cukup besar. Sedangkan perbandingan nilai return

pasar (0,0028) terhadap risk free rate (0,0026) di Malaysia (KLCI)

memiliki jarak perbandingan yang relatif kecil, sehingga hal ini berakibat
 124

pada timbulnya perbedaan nilai risiko portofolio antara saham LQ-45

(Indonesia) dengan saham KLCI (Malaysia).

Akibat dari kecilnya jarak perbandingan antara nilai return pasar

terhadap risk free rate di Malaysia (KLCI) berpengaruh terhadap besarnya

nilai risiko portofolio dengan nilai expected return portofolio yang yang

tidak jauh beda jaraknya.

Hasil penelitian tersebut mendukung penelitian Muchajjir (2012) yang

menyatakan bahwa tingkat suku bunga bank berpengaruh negatif terhadap

indeks LQ-45, ketika tingkat suku bunga naik maka harga saham akan

turun dan sebaliknya. Dari kondisi ini berdampak pada rentang nilai yang

ditimbulkan diantara nilai return pasar terhadap risk free rate. Semakin

kecil jarak rentang nilai yang terjadi, maka semakin besar risiko portofolio

yang harus ditanggung oleh investor.

 BAB V

PENUTUP

5.1. Kesimpulan

Berdasarkan analisis hasil penelitian dengan perhitungan menggunakan

Metode Capital Asset Pricing Model pada saham-saham LQ-45 di Bursa Efek

Indonesia dan KLCI di Bursa Efek Malaysia periode Januari 2015 –

Desember 2017 dan analisis yang didukung oleh teori – teori yang melandasi,

serta hasil pembahasan pada bab-bab sebelumnya, maka pada bagian akhir

dari penelitian dapat ditarik kesimpulan :

1. Terdapat 11 saham yang memenuhi kriteria pembentukan portofolio

optimal saham dengan menggunakan Indeks LQ-45 diantaranya adalah

TLKM (Telekomunikasi Indonesia Persero Tbk), INDF (Indofood

Sukses Makmur Tbk), ASII (Astra Internasional Tbk), INTP

(Indocement Tunggal Prakarsa Tbk), CPIN (Charoen Pokphand

Indonesia Tbk), BBNI (Bank Nasional Indonesia Persero Tbk), JSMR

(Jasa Marga Tbk), BMR (Bank Mandiri Persero Tbk), ICBP (Indofood

Cbp Sukses Makmur Tbk), BBCA (Bank Central Asia Tbk), GGRM

(Gudang Garam Tbk).

2. Terdapat 7 saham yang memenuhi kriteria pembentukan portofolio

optimal saham pada saham KLCI diantaranya adalah (7230) Tomei

Gold & Jewellery Bhd, (7095) P.I.E Industrial Berhad, (7240) Voir

125
 126

Holdings Berhad, (9946) Rex Industry Berhad, (0126) Microlink

Solutions Berhad, (9679) Wct Berhad, (0143) Key Asic Berhad.

3. Besarnya proporsi dana yang layak diinvestasikan pada kesebelas

saham LQ-45 adalah :

a. 0,20046 (20,05%) dialokasikan untuk saham TLKM

(Telekomunikasi Indonesia Persero Tbk);

b. 0,8637 (8,64%) dialokasikan untuk saham INDF (Indofood Sukses

Makmur Tbk);

c. 0,25854 (25,85%) dialokasikan untuk saham SII (Astra

Internasional Tbk);

d. 0,05819 (5,82%) dialokasikan untuk saham INTP (Indocement

Tunggal Prakarsa Tbk);

e. 0,02478 (2,48%) dialokasikan untuk saham CPIN (Charoen

Pokphand Indonesia Tbk);

f. 0,11688 (11,69%) dialokasikan untuk saham BBNI (Bank Nasional

Indonesia Persero Tbk);

g. 0,03240 (3,24%) dialokasikan untuk saham JSMR (Jasa Marga

Tbk);

h. 0,10957 (10,96%) dialokasikan untuk saham BMR (Bank Mandiri

Persero Tbk);

i. 0,03969 (3,97%) dialokasikan untuk saham ICBP (Indofood Cbp

Sukses Makmur Tbk);

 127

j. 0,06826 (6,83%) dialokasikan untuk saham BBCA (Bank Central

Asia Tbk);

k. 0,00487 (0,49%) dialokasikan untuk saham GGRM (Gudang

Garam Tbk)

4. Besarnya proporsi dana yang layak diinvestasikan pada kesebelas

saham LQ-45 adalah :

a. 0,1183 (11,83%) dialokasikan untuk saham (7230) Tomei Gold &

Jewellery Bhd;

b. 0,2075 (20,75%) dialokasikan untuk saham (7095) P.I.E Industrial

Berhad;

c. 0,0865 (8,65%) dialokasikan untuk saham (7240) Voir Holdings

Berhad;

d. 0,2326 (23,26%) dialokasikan untuk saham (9946) Rex Industry

Berhad;

e. 0,0417 (4,17%) dialokasikan untuk saham (0126) Microlink

Solutions Berhad;

f. 0,3081 (30,81%) dialokasikan untuk saham (9679) Wct Berhad;

g. 0,0053 (0,53%) dialokasikan untuk saham (0143) Key Asic Berhad.

5. Tidak terdapat perbedaan nilai expected return portofolio antara saham

LQ-45 dengan saham KLCI pada saat portofolio optimal.

6. Terdapat perbedaan nilai risiko portofolio antara saham LQ-45 dengan

saham KLCI pada saat portofolio optimal.

 128

5.2. Keterbatasan Penelitian

Keterbatasan penelitian analisis pembentukan portofolio optimal saham

menggunakan metode Capital Asset Pricing Model pada saham-saham LQ-

45 dan KLCI adalah tidak menggambarkan garis pasar sekuritas (security

market line) dan jumlah sampel penelitian yang relatif sedikit.

5.3. Saran

Setelah melakukan analisis dan pembahasan terhadap analisis

pembentukan portofolio optimal pada saham-saham yang masuk dalam LQ-

45 di Bursa Efek Indonesia dan KLCI di Bursa Efek Malaysi periode Januari

2015 – Desember 2017, maka saran-saran dari penelitian ini adalah :

1. Investor dapat menginvestasikan dana yang dimilikinya pada kesebelas

saham LQ-45 atau ketujuh saham KLCI tersebut sebagai alternatif pilihan

untuk mendapat return yang tinggi dengan beban risiko yang kecil.

2. Dalam melakukan investasi, investor perlu memperhitungkan pergerakan

harga saham melalui analisis teknikal dan melihat performa

emitenmelalui analisis fundamental. Metode analisis yang terbaik yang

dapat digunakan para investor dalam menganalisis asset-asset investasi

mereka adalah dengan menganalisis data yang berhubungan dengan

emiten tersebut.

3. Untuk penelitian selanjutnya bisa menambahkan syarat dalam

pengumpulan sampel dengan memasukkan kriteria “perusahaan tidak

terkenan auto reject sama sekali” dan memperpanjang periode

 129

pengamatan, sehingga hasil yang diperoleh dapat mencerminkan kondisi

perusahaan secara umum.

4. Investor dapat menggunakan metode CAPM untuk menganalisis nilai

sekuritas yang akan menjadi asset investasi mereka. Karena model ini

mengkorelasikan sekuritas pada setiap bentuk risikonya baik itu yang

sistematik ataupun yang unsistematik. Selain itu CAPM menempatkan

investor pada asumsi adanya risk free rate yang sebenarnya menjadi salah

satu faktor penting dalam dunia investasi saat ini, juga kodisi

keseimbangan pengharapan investor, serta keseimbangan pasar yang

memudahkan investor dalam melakukan analisis.

 130

DAFTAR PUSTAKA

Adam. CA. 2002. Internal Organisational Factors Influencing Corporate Social

and Ethical Reporting Beyond Current Theorizing. Accounting, Auditing,
and Accountability Journal. Vol. 15 No. 2

Ahmad, Alfinia. 2018. Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Saham dengan

Menggunakan Capital Asset Pricing Model. Fakultas Ekonomi, Universitas
Negeri Yogyakarta, Yogyakarta.

Bodie, Alan J. Marcus dan Alex Kane. 2014. Manajemen Portofolio dan Investasi
Jakarta: Salemba Empat.

Brigham, Eugene F. dan Houston, Joel F. 2011. Dasar-Dasar Manajemen

Keuangan Terjemahan. Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat.

Darmadji, Tjiptono dan Hendy M Fakhruddin. 2001. Pasar Modal di Indonesia.

Jakarta: Salemba Empat.

Hadi, Nor. 2011. Corporate Social Responsibility. Yogyakarta

Hartono, Jogiyanto. 2009. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta:

BPFE.

---. 2013. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE.

---. 2015. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE.

Hasnawati, Sri. 2005. Dampak Set Peluang Investasi terhadap Nilai Perusahaan
Publik di BEJ. JAAAI 9 (2):117-126

Hermawan, Sigit dan Amirullah. 2016. Metode Penelitian Bisnis Pendekatan

Kuantitatif dan Kualitatif. Malang: Media Nusa Creative.

Kartika, Andi. 2010. Volatilitas Harga Saham di Indonesia dan Malaysia. Ilmu dan
Riset Manajemen.

Kurniawan, Fauzi Adi, Raden Rustam Hidayat dan Devi Farah Azizah. 2015.
PENERAPAN METODE CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM)
UNTUK PENETAPAN KELOMPOK SAHAM-SAHAM EFISIEN (Studi
pada Perusahaan Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Periode 2011 -2013). Jurnal Administrasi Bisnis 24.

Pardosi dan Wijayanto. 2015. Analisis Portofolio Untuk Menentukan Expected

Return Optimal dan Risiko Minimal pada Saham Perusahaan
 131

Telekomunikasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Manajemen dan

Organisasi.

Rahardjo, Sapto. 2006. Kiat Membangun Aset Kekayaan (Panduan Investasi

Saham). Jakarta: PT Elex Media Komputindo.

Ruslim, Herman. 2008. Pengujian Empiris Capital Asset Pricing Model di BEI.
Jurnal Kompetensi Manajemen Bisnis 2:163-175.

Samsul, M. 2006. Pasar Modal & Manajemen Portofolio. Jakarta: Penerbit

Erlangga.

Santoso, Singgih. 2000. Buku Latihan SPSS Statistik Parametrik. Jakarta: PT Flex
Media Komputindo.

Sumarsono. 2002. Sosiolinguistik. Yogyakarta: Sabda dan Pustaka Pelajar.

Sunariyah. 2006. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Yogyakarta: UPP AMP

YKPN.

Tampubolon, M. P. 2005. Manajemen Keuangan, Konseptual, Problem & Studi

Kasus. Bogor: Ghalia Indonesia.

Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi: Teori dan aplikasi.

Yogyakarta: Kanisius.

Zubir, Zulmi. 2011. Manajemen Portofolio : Penerapannya dalam Investasi

Saham. Jakarta: Salemba Empat.
 Lampiran 1
LIST CLOSING PRICE SAHAM BULANAN LQ-45
PERIODE JANUARI 2015 s.d DESEMBER 2015

KODE EMITEN JAN FEB MAR APR MEI JUN JUL AGS SEP OKT NOV DES
AALI Astra Agro Lestari Tbk. 22153,80 23487,80 23154,30 19390,50 23630,70 21.867,90 19.128,50 16.317,60 17.270,40 18.961,70 16.150,80 15.102,70
ASII Astra International Tbk. 7.850,00 7.850,00 8.575,00 6.850,00 7.300,00 7.075,00 6.650,00 5.925,00 5.225,00 5.900,00 5.925,00 6.000,00
ASRI Alam Sutera Realty Tbk. 595,00 670,00 555,00 615,00 600,00 575,00 505,00 354,00 316,00 389,00 339,00 343,00
BBCA Bank Central Asia Tbk. 13.375,00 14.100,00 14.825,00 13.475,00 14.125,00 13.500,00 13.100,00 12.900,00 12.275,00 12.900,00 12.375,00 13.300,00
BBNI BNI (Persero) Tbk. 6.250,00 6.875,00 7.225,00 6.425,00 6.875,00 5.300,00 4.760,00 4.950,00 4.135,00 4.755,00 4.770,00 4.990,00
BBRI BRI (Persero) Tbk. 11.675,00 12.875,00 13.275,00 11.625,00 11.775,00 10.350,00 10.000,00 10.625,00 8.650,00 10.525,00 10.775,00 11.425,00
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 5.500,00 6.000,00 6.237,50 5.375,00 5.387,50 5.025,00 4.762,50 4.550,00 3.962,50 4.350,00 4.250,00 4.625,00
Charoen Pokphand Indonesia
CPIN 3.955,00 3.785,00 3.545,00 2.835,00 3.140,00 2.750,00 2.535,00 1.870,00 2.000,00 2.500,00 3.165,00 2.600,00
Tbk.
GGRM Gudang Garam Tbk. 57.800,00 53.425,00 51.000,00 50.000,00 47.100,00 45.100,00 49.500,00 44.500,00 42.000,00 42.950,00 48.900,00 55.000,00
Indofood Cbp Sukses Makmur
ICBP 7.250,00 7.150,00 7.337,50 6.600,00 7.050,00 6.237,50 6.150,00 6.375,00 6.200,00 6.600,00 6.312,50 6.737,50
Tbk.
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 7.550,00 7.400,00 7.450,00 6.750,00 7.300,00 6.575,00 6.100,00 5.300,00 5.500,00 5.525,00 4.875,00 5.175,00
Indocement Tunggal Prakarsa
INTP 23.000,00 24.050,00 21.925,00 21.000,00 22.400,00 20.875,00 20.025,00 19.625,00 16.450,00 18.000,00 18.700,00 22.325,00
Tbk.
JSMR Jasa Marga Tbk. 7.183,18 7.083,41 7.183,18 6.185,51 6.459,87 5.462,21 5.711,62 5.137,97 4.813,73 4.828,69 4.489,49 5.212,79
LPKR Lippo Karawaci Tbk. 1.135,00 1.180,00 1.350,00 1.185,00 1.300,00 1.180,00 1.155,00 1.070,00 1.130,00 1.190,00 1.285,00 1.035,00
Pp London Sumatera
LSIP 1.840,00 1.880,00 1.730,00 1.425,00 1.665,00 1.555,00 1.355,00 1.080,00 1.385,00 1.550,00 1.200,00 1.320,00
Indonesia Tbk.
Perusahaan Gas Negara
PGAS 5.050,00 5.200,00 4.800,00 4.100,00 4.295,00 4.315,00 4.000,00 2.780,00 2.530,00 3.000,00 2.655,00 2.745,00
(Persero) Tbk.
Tambang Batubara Bukit
PTBA 11.375,00 10.675,00 10.750,00 9.350,00 9.825,00 8.400,00 6.000,00 5.850,00 5.625,00 7.300,00 5.600,00 4.525,00
Asam (Persero) Tbk.
Semen Indonesia (Persero)
SMGR 14.575,00 14.875,00 13.650,00 12.500,00 13.450,00 12.000,00 10.100,00 9.250,00 9.050,00 9.800,00 10.625,00 11.400,00
Tbk.
Telekomunikasi Indonesia
TLKM 2.830,00 2.935,00 2.890,00 2.615,00 2.845,00 2.930,00 2.940,00 2.870,00 2.645,00 2.680,00 2.930,00 3.105,00
(Persero) Tbk.
Sumber : www.idx.com

132
 LIST CLOSING PRICE SAHAM BULANAN LQ-45
PERIODE JANUARI 2016 s.d DESEMBER 2016

KODE EMITEN JAN FEB MAR APR MEI JUN JUL AGS SEP OKT NOV DES
AALI Astra Agro Lestari Tbk. 16.269,90 14.149,80 17.341,90 15.340,90 13.482,80 14.700,00 14.500,00 16.400,00 14.825,00 15.250,00 16.550,00 16.775,00
ASII Astra International Tbk. 6.450,00 6.800,00 7.250,00 6.725,00 6.600,00 7.400,00 7.725,00 8.150,00 8.250,00 8.225,00 7.550,00 8.275,00
ASRI Alam Sutera Realty Tbk. 321,00 344,00 372,00 396,00 386,00 480,00 525,00 492,00 462,00 448,00 380,00 352,00
BBCA Bank Central Asia Tbk. 13.100,00 13.475,00 13.300,00 13.050,00 13.000,00 13.325,00 14.450,00 15.050,00 15.700,00 15.525,00 14.300,00 15.500,00
BBNI BNI (Persero) Tbk. 4.910,00 5.075,00 5.200,00 4.585,00 4.800,00 5.200,00 5.350,00 5.875,00 5.550,00 5.575,00 5.175,00 5.525,00
BBRI BRI (Persero) Tbk. 11.225,00 11.075,00 11.425,00 10.350,00 10.350,00 10.800,00 11.525,00 11.650,00 12.200,00 12.200,00 10.900,00 11.675,00
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 4.800,00 4.775,00 5.150,00 4.825,00 4.512,50 4.762,50 5.050,00 5.612,50 5.600,00 5.737,50 5.250,00 5.787,50
Charoen Pokphand Indonesia
CPIN 3.345,00 3.380,00 3.590,00 3.715,00 3.500,00 3.750,00 3.750,00 3.730,00 3.500,00 3.700,00 3.150,00 3.090,00
Tbk.
GGRM Gudang Garam Tbk. 58.350,00 63.700,00 65.300,00 69.250,00 69.200,00 69.000,00 67.525,00 64.400,00 62.000,00 67.900,00 65.000,00 63.900,00
Indofood Cbp Sukses Makmur
ICBP 7.225,00 7.875,00 7.600,00 7.637,50 8.100,00 8.612,50 8.600,00 9.975,00 9.475,00 9.400,00 8.650,00 8.575,00
Tbk.
Indofood Sukses Makmur
INDF 6.200,00 7.050,00 7.225,00 7.125,00 6.925,00 7.250,00 8.325,00 7.925,00 8.700,00 8.500,00 7.575,00 7.925,00
Tbk.
Indocement Tunggal Prakarsa
INTP 19.700,00 20.025,00 19.725,00 19.725,00 16.650,00 16.875,00 17.075,00 17.700,00 17.350,00 16.450,00 15.975,00 15.400,00
Tbk.
JSMR Jasa Marga Tbk. 5.736,56 5.287,62 5.387,38 5.437,27 5.387,38 5.262,67 5.312,56 4.848,64 4.589,25 4.519,42 4.150,00 4.320,00
LPKR Lippo Karawaci Tbk. 1.055,00 1.025,00 1.045,00 1.015,00 955,00 1.145,00 1.135,00 1.100,00 990,00 905,00 765,00 720,00
Pp London Sumatera
LSIP 1.425,00 1.430,00 1.820,00 1.535,00 1.450,00 1.380,00 1.405,00 1.600,00 1.495,00 1.525,00 1.815,00 1.740,00
Indonesia Tbk.
Perusahaan Gas Negara
PGAS 2.405,00 2.635,00 2.615,00 2.620,00 2.480,00 2.340,00 3.290,00 3.020,00 2.870,00 2.560,00 2.650,00 2.700,00
(Persero) Tbk.
Tambang Batubara Bukit
PTBA 4.450,00 5.075,00 6.275,00 7.050,00 6.375,00 7.700,00 9.850,00 9.925,00 9.625,00 11.900,00 11.800,00 12.500,00
Asam (Persero) Tbk.
Semen Indonesia (Persero)
SMGR 11.050,00 10.250,00 10.175,00 9.900,00 9.000,00 9.350,00 9.375,00 9.900,00 10.100,00 9.850,00 8.875,00 9.175,00
Tbk.
Telekomunikasi Indonesia
TLKM 3.340,00 3.250,00 3.325,00 3.550,00 3.700,00 3.980,00 4.230,00 4.210,00 4.310,00 4.220,00 3.780,00 3.980,00
(Persero) Tbk.
Sumber : www.idx.com

133
 LIST CLOSING PRICE SAHAM BULANAN LQ-45
PERIODE JANUARI 2017 s.d DESEMBER 2017

KODE EMITEN JAN FEB MAR APR MEI JUN JUL AGS SEP OKT NOV DES
AALI Astra Agro Lestari Tbk. 15.775,00 14.950,00 14.900,00 14.400,00 14.300,00 14.700,00 14.725,00 14.750,00 14.875,00 14.575,00 13.850,00 13.150,00
ASII Astra International Tbk. 7.950,00 8.200,00 8.625,00 8.950,00 8.750,00 8.925,00 7.975,00 7.875,00 7.900,00 8.000,00 7.975,00 8.300,00
ASRI Alam Sutera Realty Tbk. 382,00 372,00 362,00 348,00 334,00 318,00 322,00 358,00 378,00 406,00 370,00 356,00
BBCA Bank Central Asia Tbk. 15.300,00 15.450,00 16.550,00 17.750,00 17.150,00 18.150,00 18.700,00 18.950,00 20.300,00 20.900,00 20.350,00 21.900,00
BBNI BNI (Persero) Tbk. 5.700,00 6.250,00 6.475,00 6.375,00 6.550,00 6.600,00 7.450,00 7.350,00 7.400,00 7.600,00 8.100,00 9.900,00
BBRI BRI (Persero) Tbk. 2.345,00 2.390,00 2.595,00 2.580,00 2.895,00 3.050,00 2.955,00 3.025,00 3.055,00 3.120,00 3.210,00 3.640,00
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 5.450,00 5.650,00 5.850,00 5.850,00 6.300,00 6.375,00 6.825,00 6.550,00 6.725,00 7.050,00 7.400,00 8.000,00
Charoen Pokphand Indonesia
CPIN 3.100,00 3.100,00 3.200,00 3.190,00 3.170,00 3.180,00 2.670,00 2.770,00 2.740,00 3.300,00 2.920,00 3.000,00
Tbk.
GGRM Gudang Garam Tbk. 61.750,00 65.850,00 65.525,00 66.400,00 73.950,00 78.300,00 76.100,00 69.200,00 65.800,00 70.000,00 76.525,00 83.800,00
Indofood Cbp Sukses Makmur
ICBP 8.400,00 8.325,00 8.150,00 8.775,00 8.700,00 8.800,00 8.350,00 8.725,00 8.725,00 8.800,00 8.450,00 8.900,00
Tbk.
Indofood Sukses Makmur
INDF 7.925,00 8.125,00 8.000,00 8.375,00 8.750,00 8.600,00 8.375,00 8.375,00 8.425,00 8.200,00 7.325,00 7.625,00
Tbk.
Indocement Tunggal Prakarsa
INTP 15.025,00 15.150,00 16.600,00 16.950,00 18.500,00 18.450,00 17.500,00 19.800,00 18.900,00 22.450,00 18.425,00 21.950,00
Tbk.
JSMR Jasa Marga Tbk. 4.220,00 4.780,00 4.620,00 4.640,00 5.250,00 5.350,00 5.850,00 5.825,00 5.600,00 6.500,00 6.375,00 6.400,00
LPKR Lippo Karawaci Tbk. 735,00 735,00 725,00 790,00 680,00 660,00 715,00 785,00 725,00 690,00 575,00 488,00
Pp London Sumatera
LSIP 1.550,00 1.475,00 1.465,00 1.395,00 1.525,00 1.370,00 1.410,00 1.375,00 1.410,00 1.510,00 1.390,00 1.420,00
Indonesia Tbk.
Perusahaan Gas Negara
PGAS 2.880,00 2.830,00 2.530,00 2.430,00 2.400,00 2.250,00 2.250,00 2.120,00 1.575,00 1.840,00 1.700,00 1.750,00
(Persero) Tbk.
Tambang Batubara Bukit
PTBA 2.320,00 2.235,00 2.640,00 2.535,00 2.180,00 2.390,00 2.620,00 2.475,00 2.090,00 2.295,00 2.250,00 2.460,00
Asam (Persero) Tbk.
Semen Indonesia (Persero)
SMGR 9.025,00 9.625,00 9.000,00 8.825,00 9.450,00 10.000,00 9.950,00 10.475,00 10.125,00 10.900,00 9.400,00 9.900,00
Tbk.
Telekomunikasi Indonesia
TLKM 3.870,00 3.850,00 4.130,00 4.370,00 4.350,00 4.520,00 4.690,00 4.690,00 4.680,00 4.030,00 4.150,00 4.440,00
(Persero) Tbk.
Sumber : www.idx.com
134
 Lampiran 2

Harga Penutupan (Closing Price) Saham KLCI Periode Januari 2015 – Desember 2015 (dalam Rupiah)
SIMBOL EMITEN
JAN FEB MAR APR MEI JUN JUL AGS SEP OKT NOV DES
10 Iris Corporation Bhd 1.177,2534 1.098,1719 1.086,5221 1.050,0378 937,7680 0 878,5700 626,1906 622,9682 787,3625 740,8967 701,9342
100 Es Ceramics Tech Bhd 865,6275 850,1976 1086,5221 1158,6624 1009,904 0 1229,998 1021,6794 1049,2096 1543,2305 1352,9418 1531,4928
Microlink Solutions
126 865,6275 885,6225 946,3257 1194,8706 901,7 771,7314 773,1416 494,361 557,3926 598,3955 547,6193 542,4037
Bhd
143 Key Asic Berhad 311,6259 212,5494 245,3437 289,6656 288,544 280,6296 245,9996 230,7018 622,9682 629,89 450,9806 446,6854
Menang Corporation
1694 2527,6323 3117,3912 2874,0262 3077,697 0 2806,296 2776,2812 1977,444 1967,268 2015,648 2512,6062 2392,9575
Bhd
3441 Johan Holdings Bhd 657,8769 673,0731 665,9329 687,9558 613,156 0 597,4276 461,4036 426,2414 440,923 450,9806 414,7793
4758 Ancom Bhd 1592,7546 1735,8201 1577,2095 1665,5772 1550,924 1403,148 1440,8548 1153,509 1180,3608 1196,791 1224,0902 1276,244
Poh Kong Holdings
5080 1.523,50 1558,6956 1647,3077 1882,8264 1767,332 1613,6202 1651,7116 1516,0404 0 1448,747 1610,645 1659,1172
Bhd
5085 Mudajaya Group Bhd 5609,2662 5278,3101 5082,1195 5105,3562 5085,588 4805,7819 0 2966,166 3278,78 3905,318 3801,1222 3764,9198
5657 Parkson Holdings Bhd 7340,5212 7120,4049 6904,6727 6988,1826 6564,376 5191,6476 4498,2784 3295,74 3770,597 3212,439 3156,8642 3062,9856
K&N Kenanga
6483 2216,0064 2196,3438 2102,946 2534,574 2560,828 2420,4303 0 1878,5718 2065,6314 1858,1755 1836,1353 1722,9294
Holdings Berhad
Magni-Tech Industries
7087 6509,5188 6978,7053 7430,4092 7639,9302 8043,164 8734,5963 10156,2692 8865,5406 11344,5788 12188,3715 12240,902 14293,933
Berhad
7095 P.I.E Industrial Bhd 4916,7642 4959,486 4696,5794 4924,3152 4544,568 3893,7357 4919,992 4053,7602 4262,414 4692,6805 5572,8317 6827,9054
7158 Scomi Group Bhd 1523,5044 1558,6956 1542,1604 1593,1608 1586,992 0 1546,2832 1450,1256 1442,6632 1385,758 1417,3676 1403,8684
7229 Favelle Favco Bhd 10214,4045 11123,4186 9778,6989 10138,296 10279,38 0 9664,27 8173,4352 8000,2232 8031,0975 8182,0766 8742,2714
Tomei Gold &
7230 2008,2558 1983,7944 1857,6023 1955,2428 1947,672 1964,4072 1792,2828 1581,9552 1770,5412 1574,725 1610,645 1691,0233
Jewellery Bhd
7240 Voir Holdings Bhd 1627,3797 1629,5454 1577,2095 1412,1198 1442,72 1403,148 1440,8548 1318,296 1344,2998 1574,725 1642,8579 2329,1453
7251 Vastalux Energy Bhd 3116,259 3577,9149 3084,3208 3258,738 3173,984 3262,3191 0 2900,2512 3049,2654 3054,9665 2899,161 2839,6429
8362 Kym Holdingd Bhd 2077,506 2196,3438 2102,946 2100,0756 1983,74 1929,3285 0 1647,87 1541,0266 1574,725 1610,645 1595,305
9679 Wct Berhad 5228,3901 5561,7093 5117,1686 6264,0186 5843,016 4770,7032 4849,7064 3823,0584 4459,1408 4283,252 4638,6576 5104,976
9938 Bright Packaging Bhd 1488,8793 1629,5454 1261,7676 1448,328 1334,516 1227,7545 1265,1408 955,7646 983,634 1070,813 998,5999 957,183
9946 Rex Industry Bhd 969,5028 1416,996 1401,964 1520,7444 1370,584 1332,9906 1265,1408 1120,5516 1245,9364 1196,791 1224,0902 1148,6196
www.klci.com

135
 www.klci.com
Harga Penutupan (Closing Price) Saham KLCI Periode Januari 2016 – Desember 2016 (dalam Rupiah)
SIMBOL EMITEN
JAN FEB MAR APR MEI JUN JUL AGS SEP OKT NOV DES
10 Iris Corporation Bhd 628,9361 566,2116 539,184 540,1024 526,736 456,3664 449,4966 521,1152 530,2963 524,6251 392,7352 327,8176
100 Es Ceramics Tech Bhd 1621,9931 1509,8976 1887,144 1856,602 1777,734 2021,0512 1926,414 1563,3456 1559,695 1450,4341 1329,2576 1370,8736
126 Microlink Solutions Bhd 628,9361 597,6678 640,281 641,3716 658,42 651,952 642,138 651,394 686,2658 709,7869 725,0496 1102,6592
143 Key Asic Berhad 463,4266 534,7554 673,98 573,8588 460,894 456,3664 417,3897 390,8364 343,1329 277,7427 181,2624 238,4128
1694 Menang Corporation Bhd 2317,133 2170,4778 2257,833 3105,5888 2600,759 2933,784 2632,7658 2800,9942 2776,2571 2623,1255 2295,9904 2384,128
3441 Johan Holdings Bhd 397,2228 377,4744 438,087 405,0768 427,973 391,1712 385,2828 423,4061 592,6841 586,3457 483,3664 476,8256
4758 Ancom Bhd 1357,1779 1163,8794 1246,863 1248,9868 1152,235 1140,916 1091,6346 1074,8001 1122,9804 1080,1105 1027,1536 983,4528
5080 Poh Kong Holdings Bhd 1655,095 1730,091 1718,649 1687,82 1646,05 1629,88 1605,345 1595,9153 1528,5011 1481,2944 1389,6784 1370,8736
5085 Mudajaya Group Bhd 4005,3299 3523,0944 4650,462 3983,2552 3752,994 3520,5408 3917,0418 2735,8548 3119,39 2993,4491 2205,3592 2711,9456
5657 Parkson Holdings Bhd 3078,4767 2673,777 3302,502 2936,8068 2666,601 2510,0152 2375,9106 2377,5881 2433,1242 2314,5225 1963,676 1877,5008
K&N Kenanga Holdings
6483 1588,8912 1572,81 1786,047 1687,82 1613,129 1629,88 1573,2381 1530,7759 1466,1133 1512,1547 1329,2576 1311,2704
Berhad
Magni-Tech Industries
7087 13803,4923 13211,604 14490,57 14278,957 14156,03 13169,43 12810,653 12930,171 13101,438 13023,047 12567,526 12486,87
Berhad
7095 P.I.E Industrial Bhd 6653,4819 6951,8202 9098,73 8810,4204 8361,934 8149,4 7159,8387 6057,9642 5739,6776 6017,7585 5105,5576 5006,6688
7158 Scomi Group Bhd 1456,4836 1384,0728 1482,756 1485,2816 1448,524 521,5616 481,6035 455,9758 405,5207 370,3236 271,8936 357,6192
7229 Favelle Favco Bhd 9434,0415 8965,017 9402,021 9215,4972 8394,855 8605,7664 7641,4422 7719,0189 7268,1787 7344,7514 6948,392 7092,7808
Tomei Gold & Jewellery
7230 1522,6874 1572,81 1684,95 1789,0892 1481,445 1499,4896 1509,0243 1628,485 1559,695 1450,4341 1238,6264 1192,064
Bhd
7240 Voir Holdings Bhd 2250,9292 2327,7588 2561,124 2430,4608 2139,865 2151,4416 2086,9485 2117,0305 1996,4096 2129,3607 2054,3072 1937,104
7251 Vastalux Energy Bhd 2482,6425 2422,1274 2527,425 2430,4608 2271,549 2249,2344 2151,1623 2182,1699 2121,1852 2098,5004 1963,676 1996,7072
8362 Kym Holdingd Bhd 1423,3817 1352,6166 1314,261 1384,0124 1316,84 1303,904 1316,3829 1139,9395 1029,3987 956,6693 936,5224 894,048
9679 Wct Berhad 5428,7116 4907,1672 5661,432 5502,2932 5102,755 4857,0424 4976,5695 5113,4429 4991,024 5215,3907 5317,0304 5125,8752
9938 Bright Packaging Bhd 827,5475 754,9488 808,776 843,91 790,104 782,3424 802,6725 846,8122 904,6231 864,0884 755,26 774,8416
9946 Rex Industry Bhd 1257,8722 1195,3356 1280,562 1282,7432 1250,998 1238,7088 1220,0622 1237,6486 1185,3682 1141,8311 1147,9952 1132,4608

136
 Harga Penutupan (Closing Price) Saham KLCI Periode Januari 2017 – Desember 2017 (dalam Rupiah)
SIMBOL EMITEN
JAN FEB MAR APR MEI JUN JUL AGS SEP OKT NOV DES
10 Iris Corporation Bhd 359,4588 358,434 - 609,656 526,4441 525,7505 526,6464 528,6235 571,2768 542,266 493,491 630,2167
100 Es Ceramics Tech Bhd 1437,8352 1403,8665 1406,4985 1310,7604 1238,692 1267,9865 1177,2096 1088,3425 1142,5536 1020,736 921,1832 995,079
126 Microlink Solutions Bhd 3025,4449 3196,0365 3142,1775 3139,7284 2941,8935 2876,1645 2850,0864 3171,741 3268,9728 3189,8 2467,455 2487,6975
143 Key Asic Berhad 269,5941 253,89075 418,957 457,242 371,6076 371,118 526,6464 388,69375 460,1952 781,501 625,0886 812,64785
Menang Corporation
1694 1288,0607 1314,258 1346,6475 1493,6572 1672,2342 1608,178 1487,0016 1492,584 1618,6176 1594,9 1579,1712 1625,2957
Bhd
3441 Johan Holdings Bhd 524,21075 507,7815 - 975,4496 696,76425 726,77275 929,376 979,50825 777,5712 893,144 970,5323 1293,6027
4758 Ancom Bhd 254,61665 268,8255 - 457,242 325,15665 402,0445 356,2608 310,955 380,8512 414,674 361,8934 364,8623
5080 Poh Kong Holdings Bhd 1512,72245 1388,9318 - 1554,6228 1517,3977 1515,3985 1548,96 1741,348 2221,632 2025,523 2023,3131 2039,912
5085 Mudajaya Group Bhd 2516,2116 2419,4295 - 3657,936 4583,1604 4267,857 3872,4 3296,123 3427,6608 3827,76 3257,0406 3084,7449
5657 Parkson Holdings Bhd 1887,1587 1911,648 - 1935,6578 1780,6198 1762,8105 1719,3456 1601,4183 2015,3376 - 1793,0173 1708,219
K&N Kenanga Holdings
6483 1407,8803 1583,0835 - 1920,4164 1796,1034 1731,884 1641,8976 1616,966 1713,8304 1722,492 1809,467 1824,3115
Berhad
Magni-Tech Industries
7087 14378,352 14845,142 - 15028,02 18115,871 23349,508 23544,192 23477,103 21518,093 22201,008 20759,521 18873,332
Berhad
7095 P.I.E Industrial Bhd 5421,8369 5824,5525 - 7224,4236 7153,4463 7205,8745 7249,1328 7151,965 7077,4848 6666,682 6744,377 6468,0135
7158 Scomi Group Bhd 464,30095 462,97725 553,62175 518,2076 479,99315 386,58125 340,7712 357,59825 571,2768 526,317 477,0413 514,12415
7229 Favelle Favco Bhd 7997,9583 7885,548 8139,736 8199,8732 8732,7786 8783,126 9076,9056 8893,313 8283,5136 8963,338 9047,335 9055,2189
Tomei Gold &
7230 1318,0156 1314,258 1556,126 1585,1056 1796,1034 1824,6635 1827,7728 2487,64 2888,1216 2679,432 2171,3604 2355,0203
Jewellery Bhd
7240 Voir Holdings Bhd 2066,8881 1941,5175 1885,3065 2027,1062 2663,1878 2443,1935 2617,7424 3202,8365 3205,4976 3763,964 3618,934 3615,4537
7251 Vastalux Energy Bhd 1947,0685 1971,387 1975,083 1905,175 1827,0707 1871,0533 1796,7936 1399,2975 1539,2736 1371,614 1233,7275 961,9097
8362 Kym Holdingd Bhd 898,647 1493,475 - 1524,14 1579,3323 2133,9285 2075,6064 1803,539 1682,0928 - 1677,8694 1625,2957
9679 Wct Berhad 5451,7918 5615,466 5745,696 6767,1816 6843,7733 6370,859 5886,048 5441,7125 5554,08 5295,068 5066,5076 5373,4266
9938 Bright Packaging Bhd 778,8274 746,7375 837,914 853,5184 774,1825 773,1625 774,48 746,292 825,1776 893,144 822,485 829,2325
9946 Rex Industry Bhd 1138,2862 1284,3885 1466,3495 1524,14 1641,2669 1762,8105 1796,7936 1803,539 1872,5184 1754,39 1776,5676 1890,6501
www.klci.com

137
 Lampiran 3
Perhitungan Return Realisasi pada Saham LQ-45

KODE 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
AALI -0,04123 0,060215 -0,0142 -0,16255 0,218674 -0,0746 -0,12527 -0,14695 0,058391 0,097931 -0,14824 -0,06489
ASII 0,057239 0 0,092357 -0,20117 0,065693 -0,03082 -0,06007 -0,10902 -0,11814 0,129187 0,004237 0,012658
ASRI 0,0625 0,12605 -0,17164 0,108108 -0,02439 -0,04167 -0,12174 -0,29901 -0,10734 0,231013 -0,12853 0,011799
BBCA 0,019048 0,054206 0,051418 -0,09106 0,048237 -0,04425 -0,02963 -0,01527 -0,04845 0,050916 -0,0407 0,074747
BBNI 0,02459 0,1 0,050909 -0,11073 0,070039 -0,22909 -0,10189 0,039916 -0,16465 0,14994 0,003155 0,046122
BBRI 0,002146 0,102784 0,031068 -0,12429 0,012903 -0,12102 -0,03382 0,0625 -0,18588 0,216763 0,023753 0,060325
BMRI 0,020882 0,090909 0,039583 -0,13828 0,002326 -0,06729 -0,05224 -0,04462 -0,12912 0,097792 -0,02299 0,088235
CPIN 0,046296 -0,04298 -0,06341 -0,20028 0,107584 -0,1242 -0,07818 -0,26233 0,069519 0,25 0,266 -0,17852
GGRM -0,04778 -0,07569 -0,04539 -0,01961 -0,058 -0,04246 0,097561 -0,10101 -0,05618 0,022619 0,138533 0,124744
ICBP 0,10687 -0,01379 0,026224 -0,10051 0,068182 -0,11525 -0,01403 0,036585 -0,02745 0,064516 -0,04356 0,067327
INDF 0,118519 -0,01987 0,006757 -0,09396 0,081481 -0,09932 -0,07224 -0,13115 0,037736 0,004545 -0,11765 0,061538
INTP -0,08 0,045652 -0,08836 -0,04219 0,066667 -0,06808 -0,04072 -0,01998 -0,16178 0,094225 0,038889 0,19385
JSMR 0,021277 -0,01389 0,014085 -0,13889 0,044355 -0,15444 0,045661 -0,10044 -0,06311 0,003108 -0,07025 0,16111
LPKR 0,112745 0,039648 0,144068 -0,12222 0,097046 -0,09231 -0,02119 -0,07359 0,056075 0,053097 0,079832 -0,19455
LSIP -0,02646 0,021739 -0,07979 -0,1763 0,168421 -0,06607 -0,12862 -0,20295 0,282407 0,119134 -0,22581 0,1
PGAS -0,15833 0,029703 -0,07692 -0,14583 0,047561 0,004657 -0,073 -0,305 -0,08993 0,185771 -0,115 0,033898
PTBA -0,09 -0,06154 0,007026 -0,13023 0,050802 -0,14504 -0,28571 -0,025 -0,03846 0,297778 -0,23288 -0,19196
SMGR -0,10031 0,020583 -0,08235 -0,08425 0,076 -0,10781 -0,15833 -0,08416 -0,02162 0,082873 0,084184 0,072941
TLKM -0,01222 0,037102 -0,01533 -0,09516 0,087954 0,029877 0,003413 -0,02381 -0,0784 0,013233 0,093284 0,059727

138
KODE 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
AALI 0,077284 -0,13031 0,225593 -0,11539 -0,12112 0,090278 -0,01361 0,131034 -0,09604 0,028668 0,085246 0,013595
ASII 0,075 0,054264 0,066176 -0,07241 -0,01859 0,121212 0,043919 0,055016 0,01227 -0,00303 -0,08207 0,096026
ASRI -0,06414 0,071651 0,081395 0,064516 -0,02525 0,243523 0,09375 -0,06286 -0,06098 -0,0303 -0,15179 -0,07368
BBCA -0,01504 0,028626 -0,01299 -0,0188 -0,00383 0,025 0,084428 0,041522 0,043189 -0,01115 -0,0789 0,083916
BBNI -0,01603 0,033605 0,024631 -0,11827 0,046892 0,083333 0,028846 0,098131 -0,05532 0,004505 -0,07175 0,067633
BBRI -0,01751 -0,01336 0,031603 -0,09409 0 0,043478 0,06713 0,010846 0,04721 0 -0,10656 0,071101
BMRI 0,037838 -0,00521 0,078534 -0,06311 -0,06477 0,055402 0,060367 0,111386 -0,00223 0,024554 -0,08497 0,102381
CPIN 0,286538 0,010463 0,06213 0,034819 -0,05787 0,071429 0 -0,00533 -0,06166 0,057143 -0,14865 -0,01905
GGRM 0,060909 0,091688 0,025118 0,06049 -0,00072 -0,00289 -0,02138 -0,04628 -0,03727 0,095161 -0,04271 -0,01692
ICBP 0,072356 0,089965 -0,03492 0,004934 0,060556 0,063272 -0,00145 0,159884 -0,05013 -0,00792 -0,07979 -0,00867
INDF 0,198068 0,137097 0,024823 -0,01384 -0,02807 0,046931 0,148276 -0,04805 0,097792 -0,02299 -0,10882 0,046205
INTP -0,11758 0,016497 -0,01498 0 -0,15589 0,013514 0,011852 0,036603 -0,01977 -0,05187 -0,02888 -0,03599
JSMR 0,100478 -0,07826 0,018867 0,009261 -0,00918 -0,02315 0,00948 -0,08733 -0,0535 -0,01522 -0,08174 0,040964
LPKR 0,019324 -0,02844 0,019512 -0,02871 -0,05911 0,198953 -0,00873 -0,03084 -0,1 -0,08586 -0,1547 -0,05882
LSIP 0,079545 0,003509 0,272727 -0,15659 -0,05537 -0,04828 0,018116 0,13879 -0,06563 0,020067 0,190164 -0,04132
PGAS -0,12386 0,095634 -0,00759 0,001912 -0,05344 -0,05645 0,405983 -0,08207 -0,04967 -0,10801 0,035156 0,018868
PTBA -0,01657 0,140449 0,236453 0,123506 -0,09574 0,207843 0,279221 0,007614 -0,03023 0,236364 -0,0084 0,059322
SMGR -0,0307 -0,0724 -0,00732 -0,02703 -0,09091 0,038889 0,002674 0,056 0,020202 -0,02475 -0,09898 0,033803
TLKM 0,075684 -0,02695 0,023077 0,067669 0,042254 0,075676 0,062814 -0,00473 0,023753 -0,02088 -0,10427 0,05291

139
KODE 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 Jumlah Ri
AALI -0,05961 -0,0523 -0,00334 -0,03356 -0,00694 0,027972 0,001701 0,001698 0,008475 -0,02017 -0,0497427 -0,05054 -0,403848779
ASII -0,03927 0,031447 0,051829 0,037681 -0,02235 0,02 -0,10644 -0,01254 0,003175 0,012658 -0,003125 0,040752 0,203745964
ASRI 0,085227 -0,02618 -0,02688 -0,03867 -0,04023 -0,0479 0,012579 0,111801 0,055866 0,074074 -0,08867 -0,03784 -0,235847266
BBCA -0,0129 0,009804 0,071197 0,072508 -0,0338 0,058309 0,030303 0,013369 0,07124 0,029557 -0,0263158 0,076167 0,554627938
BBNI 0,031674 0,096491 0,036 -0,01544 0,027451 0,007634 0,128788 -0,01342 0,006803 0,027027 0,06578947 0,222222 0,625537352
BBRI -0,79914 0,01919 0,085774 -0,00578 0,122093 0,053541 -0,03115 0,023689 0,009917 0,021277 0,02884615 0,133956 -0,250708779
BMRI -0,05832 0,036697 0,035398 0 0,076923 0,011905 0,070588 -0,04029 0,026718 0,048327 0,04964539 0,081081 0,474056749
CPIN 0,003236 0 0,032258 -0,00313 -0,00627 0,003155 -0,16038 0,037453 -0,01083 0,20438 -0,1151515 0,027397 0,031579082
GGRM -0,03365 0,066397 -0,00494 0,013354 0,113705 0,058824 -0,0281 -0,09067 -0,04913 0,06383 0,09321429 0,095067 0,400444231
ICBP -0,02041 -0,00893 -0,02102 0,076687 -0,00855 0,011494 -0,05114 0,04491 0 0,008596 -0,0397727 0,053254 0,368337091
INDF 0 0,025237 -0,01538 0,046875 0,044776 -0,01714 -0,02616 0 0,00597 -0,02671 -0,1067073 0,040956 0,225525609
INTP -0,02435 0,008319 0,09571 0,021084 0,091445 -0,0027 -0,05149 0,131429 -0,04545 0,187831 -0,1792873 0,191316 0,015520874
JSMR -0,02315 0,132701 -0,03347 0,004329 0,131466 0,019048 0,093458 -0,00427 -0,03863 0,160714 -0,0192308 0,003922 0,006159285
LPKR 0,020833 0 -0,01361 0,089655 -0,13924 -0,02941 0,083333 0,097902 -0,07643 -0,04828 -0,1666667 -0,1513 -0,571982386
LSIP -0,1092 -0,04839 -0,00678 -0,04778 0,09319 -0,10164 0,029197 -0,02482 0,025455 0,070922 -0,0794702 0,021583 -0,036286118
PGAS 0,066667 -0,01736 -0,10601 -0,03953 -0,01235 -0,0625 0 -0,05778 -0,25708 0,168254 -0,076087 0,029412 -0,950311621
PTBA -0,8144 -0,03664 0,181208 -0,03977 -0,14004 0,09633 0,096234 -0,05534 -0,15556 0,098086 -0,0196078 0,093333 -0,401562164
SMGR -0,01635 0,066482 -0,06494 -0,01944 0,070822 0,058201 -0,005 0,052764 -0,03341 0,076543 -0,1376147 0,053191 -0,40152537
TLKM -0,02764 -0,00517 0,072727 0,058111 -0,00458 0,03908 0,037611 0 -0,00213 -0,13889 0,02977667 0,06988 0,495476024

140
 Lampiran 4
Perhitungan Return Realisasi pada KLCI

EMITEN 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Iris Corp 0,329238534 -0,0671746 -0,0106084 -0,033579 -0,1069198 -1 0 -0,287261573 -0,005146 0,26388875 -0,0590145 -0,0525883
Es Ceramics 0,286027993 -0,0178251 0,27796421 0,06639561 -0,128388 -1 0 -0,169364991 0,02694603 0,47085053 -0,1233054 0,1319724
Microlink 0,163549137 0,02309885 0,06854297 0,26264203 -0,2453576 -0,1441373 0,00182732 -0,360581555 0,12750116 0,07356197 -0,0848539 -0,0095241
Key Asic 0,759286295 -0,3179341 0,15429025 0,18065228 -0,0038721 -0,0274287 -0,1234011 -0,06218628 1,7003179 0,011111 -0,2840328 -0,0095241
Menang Corp 0,097674355 0,23332464 -0,0780669 0,07086602 -1 0 -0,0106955 -0,287736415 -0,005146 0,02459248 0,24655009 -0,0476194
Johan Holding -0,02261873 0,02309885 -0,0106084 0,03307075 -0,1087276 -1 0 -0,227682819 -0,076207 0,03444433 0,02281033 -0,0802724
Ancom 0,021807697 0,08982269 -0,091375 0,05602788 -0,0688369 -0,0952826 0,026873 -0,199427312 0,02327836 0,01391964 0,02281033 0,0426062
Poh Kong 0,048896978 0,02309885 0,05685016 0,14297189 -0,061341 -0,0869739 0,02360617 -0,082139763 -1 0 0,11175036 0,0300949
Mudajaya 0,091970804 -0,0590017 -0,0371692 0,00457225 -0,0038721 -0,0550194 -1 0 0,10539329 0,19108876 -0,0266805 -0,0095241
Parkson -0,03175313 -0,0299865 -0,0302977 0,01209469 -0,0606462 -0,2091179 -0,1335548 -0,267333031 0,14408206 -0,1480291 -0,0172999 -0,0297379
K&N Kenanga 0,042540027 -0,008873 -0,0425242 0,20524921 0,01035835 -0,0548251 -1 0 0,09957543 -0,1004322 -0,0118612 -0,0616544
Magni-Tech 0,015180551 0,07207699 0,06472603 0,02819777 0,05277978 0,08596521 0,16276344 -0,127086883 0,27962629 0,0743785 0,00430989 0,1677189
P.I.E Industrial 0,176170687 0,00868901 -0,0530109 0,04848972 -0,0771168 -0,143211 0,26356599 -0,17606366 0,05147167 0,10094432 0,1875583 0,2252129
Scomi Group -0,02261873 0,02309885 -0,0106084 0,03307075 -0,0038721 -1 0 -0,06218628 -0,005146 -0,0394445 0,02281033 -0,0095241
Favelle Favco 0,04846355 0,08899335 -0,1208909 0,03677351 0,01391595 -1 0 -0,154262536 -0,0211921 0,00385918 0,01879931 0,0684661
Tomei Gold &
-0,03918451 -0,0121804 -0,0636115 0,05256265 -0,0038721 0,00859241 -0,0876215 -0,117351793 0,11921071 -0,1105968 0,02281033 0,0499044
Jewellery
Voir Holdings 0,093736189 0,00133079 -0,0321169 -0,104672 0,02166969 -0,0274287 0,026873 -0,085059785 0,01972531 0,17140909 0,04326654 0,41774
Vastalux Energy 0,099553934 0,14814427 -0,1379558 0,05654963 -0,0260082 0,02783098 -1 0 0,05137976 0,00186966 -0,0510007 -0,0205294
Kym 0,95476255 0,05720215 -0,0425242 -0,0013649 -0,0553959 -0,0274287 -1 0 -0,0648373 0,0218675 0,02281033 -0,0095241
Wct Berhad -0,01610285 0,06375178 -0,0799288 0,22411808 -0,0672097 -0,1835204 0,01656007 -0,211692815 0,16638051 -0,0394445 0,08297565 0,1005287
Bright
0,167427634 0,09447784 -0,2256935 0,14785639 -0,0785816 -0,0800002 0,03045096 -0,244538948 0,02915927 0,08862951 -0,0674376 -0,041475
Packaging
Rex Industry 0,05256445 0,46156979 -0,0106084 0,08472429 -0,0987414 -0,0274287 -0,0509004 -0,114287042 0,11189561 -0,0394445 0,02281033 -0,0616544

141
 EMITEN 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
Iris Corp -0,103995645 -0,099731117 -0,0477341 0,0017033 -0,0247479 -0,1335956 -0,0150533 0,1593307 0,0176182 -0,0106944 -0,2513984 -0,1652961
Es Ceramics 0,059092867 -0,069109727 0,249849 -0,0161842 -0,0424798 0,1368693 -0,0468257 -0,1884685 -0,0023351 -0,0700527 -0,083545 0,0313077
Microlink 0,159535047 -0,049716179 0,0712991 0,0017033 0,0265812 -0,0098235 -0,0150533 0,0144143 0,0535341 0,034274 0,0215032 0,5208052
Key Asic 0,037478727 0,153916068 0,2603519 -0,1485522 -0,1968512 -0,0098235 -0,0854066 -0,0636175 -0,1220549 -0,1905681 -0,3473729 0,315291
Menang Corp -0,031686522 -0,063291663 0,040247 0,3754732 -0,1625553 0,1280492 -0,1026041 0,063898 -0,0088315 -0,0551576 -0,124712 0,0383876
Johan Holding -0,042327329 -0,049716179 0,1605741 -0,0753508 0,0565231 -0,0859909 -0,0150533 0,0989489 0,3998006 -0,0106944 -0,175629 -0,0135318
Ancom 0,063415695 -0,142426796 0,0712991 0,0017033 -0,0774642 -0,0098235 -0,0431946 -0,0154214 0,0448272 -0,0381751 -0,0490292 -0,0425455
Poh Kong -0,002424301 0,045312203 -0,0066135 -0,0179379 -0,0247479 -0,0098235 -0,0150533 -0,0058739 -0,0422417 -0,0308843 -0,0618486 -0,0135318
Mudajaya 0,063855304 -0,120398447 0,3199936 -0,1434711 -0,0578073 -0,0619381 0,112625 -0,3015508 0,1401884 -0,0403736 -0,2632715 0,229707
Parkson 0,005057516 -0,131461024 0,2351449 -0,1107328 -0,0920067 -0,0587211 -0,0534278 0,000706 0,0233582 -0,0487446 -0,1515848 -0,0438846
K&N Kenanga -0,077796687 -0,01012102 0,1355771 -0,0549969 -0,0442529 0,0103842 -0,0347522 -0,0269903 -0,0422417 0,0314037 -0,1209513 -0,0135318
Magni-Tech -0,034311096 -0,042879605 0,0968063 -0,0146035 -0,008609 -0,0696947 -0,0272432 0,0093296 0,0132455 -0,0059834 -0,034978 -0,0064178
P.I.E Industrial -0,025545682 0,044839425 0,308827 -0,0316868 -0,0509041 -0,0254168 -0,1214275 -0,1538966 -0,0525402 0,0484489 -0,1515848 -0,0193689
Scomi Group 0,037478727 -0,049716179 0,0712991 0,0017033 -0,0247479 -0,6399358 -0,0766124 -0,0532133 -0,110653 -0,0867948 -0,2657946 0,315291
Favelle Favco 0,079129332 -0,049716179 0,0487455 -0,0198387 -0,0890502 0,0251239 -0,1120556 0,0101521 -0,0584064 0,0105353 -0,053965 0,0207802
Tomei Gold &
-0,099546766 0,032917196 0,0712991 0,0618055 -0,1719558 0,0121804 0,0063586 0,0791642 -0,0422417 -0,0700527 -0,1460306 -0,037592
Jewellery
Voir Holdings -0,03358146 0,034132393 0,1002532 -0,0510179 -0,1195641 0,00541 -0,0299767 0,0144143 -0,0569765 0,0665951 -0,035247 -0,0570524
Vastalux
-0,125720174 -0,024375278 0,0434732 -0,0383648 -0,0653834 -0,0098235 -0,0436024 0,0144143 -0,0279468 -0,0106944 -0,064248 0,0168211
Energy
Kym -0,107768295 -0,049716179 -0,0283566 0,0530727 -0,0485345 -0,0098235 0,0095704 -0,1340365 -0,0969708 -0,0706523 -0,0210594 -0,0453533
Wct Berhad 0,063415695 -0,096071488 0,1537068 -0,0281093 -0,072613 -0,0481529 0,024609 0,0275036 -0,0239406 0,044954 0,0194884 -0,0359515
Bright
-0,135434394 -0,087727532 0,0712991 0,043441 -0,063758 -0,0098235 0,0259862 0,0549909 0,0682689 -0,0448084 -0,1259459 0,025927
Packaging
Rex Industry 0,095116434 -0,049716179 0,0712991 0,0017033 -0,0247479 -0,0098235 -0,0150533 0,0144143 -0,0422417 -0,0367288 0,0053984 -0,0135318

142
 EMITEN 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 Jumlah Ri
Iris Corp 0,09652075 -0,002851 0 0 -0,1364899 -0,0013175 0,001704 0,0037541 0,0806875 -0,0507824 -0,0899466 0,2770581 -1,524421975
Es Ceramics 0,04884593 -0,0236249 0,0018748 -0,0680684 -0,0549821 0,0236495 -0,0715914 -0,0754896 0,0498107 -0,1066187 -0,0975304 0,0802184 -0,514114935
Microlink 1,74377151 0,0563856 -0,0168518 -0,0007794 -0,0630102 -0,0223424 -0,009067 0,1128578 0,0306557 -0,0242195 -0,2264546 0,0082038 2,294475048
Key Asic 0,13078702 -0,0582481 0,6501468 0,0913817 -0,1872846 -0,0013175 0,4190807 -0,2619455 0,1839532 0,6981946 -0,2001436 0,3000523 3,344726136
Menang Corp -0,4597351 0,0203386 0,0246447 0,1091672 0,1195569 -0,0383058 -0,0753501 0,0037541 0,0844399 -0,014653 -0,0098619 0,0292080 -0,865836796
Johan Holding 0,09937627 -0,0313409 0 0 -0,2856994 0,0430684 0,2787711 0,0539418 -0,2061617 0,1486331 0,0866471 0,3328796 -0,64502437
Ancom -0,7410993 0,0558049 0 0 -0,2888741 0,236464 -0,1138772 -0,1271703 0,2247791 0,0888084 -0,1272822 0,0082038 -1,17885367
Poh Kong 0,10347333 -0,0818331 0 0 -0,0239448 -0,0013175 0,022147 0,1242046 0,2758116 -0,0882725 -0,001091 0,0082038 -0,641472433
Mudajaya -0,0721748 -0,0384634 0 0 0,2529362 -0,0687961 -0,0926594 -0,1488165 0,0399068 0,1167266 -0,1491001 -0,0528995 -1,134023365
Parkson 0,00514402 0,0129768 0 0 -0,0800958 -0,0100017 -0,0246566 -0,0685885 0,2584705 0 0 -0,0472937 -1,181921119
K&N Kenanga 0,07367657 0,1244447 0 0 -0,0647323 -0,0357548 -0,0519587 -0,0151846 0,059905 0,0050539 0,0504937 0,0082038 -1,016569767
Magni-Tech 0,15147764 0,0324647 0 0 0,2054728 0,2888979 0,0083378 -0,0028495 -0,0834434 0,0317368 -0,0649289 -0,0908590 1,23160452
P.I.E Industrial 0,08292302 0,0742766 0 0 -0,0098246 0,0073291 0,0060032 -0,0134041 -0,0104139 -0,0580436 0,0116542 -0,0409769 0,431967256
Scomi Group 0,29831102 -0,002851 0,1957861 -0,0639681 -0,0737435 -0,1946109 -0,1185004 0,0493793 0,597538 -0,0787006 -0,0936236 0,0777351 -1,363364643
Favelle Favco 0,12761955 -0,0140549 0,0322347 0,0073881 0,0649895 0,0057653 0,0334482 -0,0202263 -0,0685683 0,0820696 0,0093712 0,0008714 -0,944732379
Tomei Gold &
0,10565842 -0,002851 0,1840339 0,0186229 0,1331128 0,0159011 0,001704 0,3610226 0,1609886 -0,0722579 -0,1896191 0,0845829 0,315866662
Jewellery
Voir Holdings 0,06699904 -0,0606567 -0,0289521 0,0752131 0,313788 -0,0826056 0,0714429 0,223511 0,0008309 0,1742214 -0,0385312 -0,0009617 1,098161141
Vastalux Energy -0,0248603 0,0124898 0,0018748 -0,035395 -0,0409959 0,0240727 -0,0396887 -0,2212252 0,1000331 -0,1089212 -0,1005286 -0,2203224 -1,839082986
Kym 0,00514402 0,6619151 0 0 0,0362121 0,3511587 -0,0273309 -0,1310785 -0,0673377 0 0 -0,0313336 0,103288109
Wct Berhad 0,06358262 0,0300221 0,0231913 0,1777827 0,0113181 -0,0691014 -0,0760982 -0,0754896 0,0206493 -0,0466345 -0,0431648 0,0605780 0,161890054
Bright
0,00514402 -0,0412028 0,1220998 0,0186229 -0,0929516 -0,0013175 0,001704 -0,036396 0,1057034 0,0823658 -0,0791127 0,0082038 -0,264446858
Packaging
Rex Industry 0,00514402 0,1283529 0,1416713 0,0394111 0,0768479 0,0740547 0,0192778 0,0037541 0,0382467 -0,0630853 0,0126412 0,0642151 0,867119663

143
 Lampiran 5
DAFTAR INDEKS LQ-45
PERIODE JANUARI 2015 s.d DESEMBER 2017

TAHUN JAN FEB MAR APR MEI JUN JUL AGS SEP OKT NOV DES
2015 912,05 946,88 961,94 869,44 904,13 839,14 813,1 770,81 704,98 759,73 755,46 792,03
2016 799,99 834,74 840,35 832,51 820,01 860,72 892,84 924,96 922,2 927,1 857,25 884,62
2017 877,35 892,7 921,53 940,76 957,7 - 974,08 977,33 979,44 992,22 992,16 1.079,39

Perhitungan Return Market dan Expected Return Market

Indeks 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
LQ-45 0,01499 0,038189 0,015905 -0,09616 0,039899 -0,07188 -0,03103 -0,05201 -0,0854 0,077662 -0,00562 0,048408

13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
0,01005 0,043438 0,006721 -0,00933 -0,01501 0,049646 0,037318 0,035975 -0,00298 0,005313 -0,07534 0,031928

Expected
25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 Jumlah Rm
Rm
-0,00822 0,017496 0,032295 0,020867 0,018007 0 0 0,003336 0,002159 0,013048 -6,047E-05 0,087919 0,197511997 0,005486444

144
 DAFTAR INDEKS KLCI
PERIODE JANUARI 2015 s.d DESEMBER 2017

TAHUN JAN FEB MAR APR MEI JUN JUL AGS SEP OKT NOV DES
2015 6167630,6 6451618,2 6416719,1 6583628,4 6302955,1 5986671,3 6055596,4 5361844,42 5315033,5 5246070,4 5386512,3 5400139,3
2016 6061786 5840953 5947327 5877436 5838446 6134668 5994043 6195666,01 6129473 6122508 5836329 5813933
2017 5959893,0 5651656,3 5575515,2 5389541,9 5468422,6 5454414,0 5452432,1 5513729,7 5571789,6 5575515,2 5651656,3 5843800,4

Perhitungan Return Market dan Expected Return Market

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Indeks KLCI
0,0608362 0,0460449 -0,005409 0,0260116 -0,04263 -0,05018 0,011513 -0,11456378 -0,00873 -0,01298 0,026771 0,00253

13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
0,122523977 -0,0364303 0,018212 -0,01175 -0,00663 0,050737 -0,02292 0,033637 -0,01068 -0,00114 -0,04674 -0,00384

25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 Jumlah Rm Expected Rm
0,0251052 -0,05172 -0,01347 0,034996 0,014636 -0,00256 -0,00036 0,011242 0,01053 0,000669 0,013656 0,033998 0,100903144 0,002802865

145
 Lampiran 6
Risk Free Rate (Rf) atau Aset Bebas Risiko (RBR)

Tahun Bulan Suku Bunga BI Tahun Bulan Suku Bunga Malaysia

Jan 7,75% 0,0775 0,006458 Jan 3% 0,03 0,002500
Feb 7,50% 0,075 0,00625 Feb 3% 0,03 0,002500
Mar 7,50% 0,075 0,00625 Mar 3,25% 0,0325 0,002708
Apr 7,50% 0,075 0,00625 Apr 3,25% 0,0325 0,002708
Mei 7,50% 0,075 0,00625 Mei 3,25% 0,0325 0,002708
Jun 7,50% 0,075 0,00625 Jun 3,25% 0,0325 0,002708
2015 2015
Jul 7,50% 0,075 0,00625 Jul 3,25% 0,0325 0,002708
Agst 7,50% 0,075 0,00625 Agst 3,25% 0,0325 0,002708
Sept 7,50% 0,075 0,00625 Sept 3,25% 0,0325 0,002708
Okt 7,50% 0,075 0,00625 Okt 3,25% 0,0325 0,002708
Nov 7,50% 0,075 0,00625 Nov 3,25% 0,0325 0,002708
Des 7,50% 0,075 0,00625 Des 3,25% 0,0325 0,002708
Jan 7,25% 0,0725 0,006042 Jan 3,25% 0,0325 0,002708
Feb 7,00% 0,07 0,005833 Feb 3,25% 0,0325 0,002708
Mar 6,75% 0,0675 0,005625 Mar 3,25% 0,0325 0,002708
Apr 6,75% 0,0675 0,005625 Apr 3,25% 0,0325 0,002708
Mei 6,75% 0,0675 0,005625 Mei 3,25% 0,0325 0,002708
Jun 6,50% 0,065 0,005417 Jun 3,25% 0,0325 0,002708
2016 2016
Jul 6,50% 0,065 0,005417 Jul 3,25% 0,0325 0,002708
Agst 5,25% 0,0525 0,004375 Agst 3,25% 0,0325 0,002708
Sept 5,00% 0,05 0,004167 Sept 3,25% 0,0325 0,002708
Okt 4,75% 0,0475 0,003958 Okt 3,25% 0,0325 0,002708
Nov 4,75% 0,0475 0,003958 Nov 3,00% 0,03 0,002500
Des 4,75% 0,0475 0,003958 Des 3,00% 0,03 0,002500
Jan 4,75% 0,0475 0,003958 Jan 3,00% 0,03 0,002500
Feb 4,75% 0,0475 0,003958 Feb 3,00% 0,03 0,002500
Mar 4,75% 0,0475 0,003958 Mar 3,00% 0,03 0,002500
Apr 4,75% 0,0475 0,003958 Apr 3,00% 0,03 0,002500
Mei 4,75% 0,0475 0,003958 Mei 3,00% 0,03 0,002500
Jun 4,75% 0,0475 0,003958 Jun 3,00% 0,03 0,002500
2017 2017
Jul 4,75% 0,0475 0,003958 Jul 3,00% 0,03 0,002500
Agst 4,50% 0,045 0,003750 Agst 3,00% 0,03 0,002500
Sept 4,25% 0,0425 0,003542 Sept 3,00% 0,03 0,002500
Okt 4,25% 0,0425 0,003542 Okt 3,00% 0,03 0,002500
Nov 4,25% 0,0425 0,003542 Nov 3,00% 0,03 0,002500
Des 4,25% 0,0425 0,003542 Des 3,00% 0,03 0,002500
Risk Free Rate 0,005023 Risk Free Rate 0,002616

146
 Lampiran 7
Daftar Risiko Sistematis Saham (𝜷𝒊 ) pada Indeks LQ-45
Astra International Tbk. Bank Central Asia Tbk. Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk.
(Ri-E(Ri)) (Ri-E(Ri))
(Ri-E(Ri)) (Rm- (Rm- (Rm- (Rm-
n (Ri) (Rm) n (Ri) (Rm) (Rm- n (Ri) (Rm) (Rm-
E(Rm)) E(Rm))2 E(Rm))2 E(Rm))2
E(Rm)) E(Rm))
1 0,0572 0,0150 0,0005 0,0001 1 0,0190 0,0150 0,0000 0,0001 1 0,0246 0,0150 0,0001 0,0001
2 0,0000 0,0382 -0,0002 0,0011 2 0,0542 0,0382 0,0013 0,0011 2 0,1000 0,0382 0,0027 0,0011
3 0,0924 0,0159 0,0009 0,0001 3 0,0514 0,0159 0,0004 0,0001 3 0,0509 0,0159 0,0003 0,0001
4 -0,2012 -0,0962 0,0210 0,0103 4 -0,0911 -0,0962 0,0108 0,0103 4 -0,1107 -0,0962 0,0130 0,0103
5 0,0657 0,0399 0,0021 0,0012 5 0,0482 0,0399 0,0011 0,0012 5 0,0700 0,0399 0,0018 0,0012
6 -0,0308 -0,0719 0,0028 0,0060 6 -0,0442 -0,0719 0,0046 0,0060 6 -0,2291 -0,0719 0,0191 0,0060
7 -0,0601 -0,0310 0,0024 0,0013 7 -0,0296 -0,0310 0,0016 0,0013 7 -0,1019 -0,0310 0,0044 0,0013
8 -0,1090 -0,0520 0,0066 0,0033 8 -0,0153 -0,0520 0,0018 0,0033 8 0,0399 -0,0520 -0,0013 0,0033
9 -0,1181 -0,0854 0,0113 0,0083 9 -0,0484 -0,0854 0,0058 0,0083 9 -0,1646 -0,0854 0,0165 0,0083
10 0,1292 0,0777 0,0089 0,0052 10 0,0509 0,0777 0,0026 0,0052 10 0,1499 0,0777 0,0096 0,0052
11 0,0042 -0,0056 0,0000 0,0001 11 -0,0407 -0,0056 0,0006 0,0001 11 0,0032 -0,0056 0,0002 0,0001
12 0,0127 0,0484 0,0003 0,0018 12 0,0747 0,0484 0,0025 0,0018 12 0,0461 0,0484 0,0012 0,0018
13 0,0750 0,0101 0,0003 0,0000 13 -0,0150 0,0101 -0,0001 0,0000 13 -0,0160 0,0101 -0,0002 0,0000
14 0,0543 0,0434 0,0018 0,0014 14 0,0286 0,0434 0,0005 0,0014 14 0,0336 0,0434 0,0006 0,0014
15 0,0662 0,0067 0,0001 0,0000 15 -0,0130 0,0067 0,0000 0,0000 15 0,0246 0,0067 0,0000 0,0000
16 -0,0724 -0,0093 0,0012 0,0002 16 -0,0188 -0,0093 0,0005 0,0002 16 -0,1183 -0,0093 0,0020 0,0002
17 -0,0186 -0,0150 0,0005 0,0004 17 -0,0038 -0,0150 0,0004 0,0004 17 0,0469 -0,0150 -0,0006 0,0004
18 0,1212 0,0496 0,0051 0,0020 18 0,0250 0,0496 0,0004 0,0020 18 0,0833 0,0496 0,0029 0,0020
19 0,0439 0,0373 0,0012 0,0010 19 0,0844 0,0373 0,0022 0,0010 19 0,0288 0,0373 0,0004 0,0010
20 0,0550 0,0360 0,0015 0,0009 20 0,0415 0,0360 0,0008 0,0009 20 0,0981 0,0360 0,0025 0,0009
21 0,0123 -0,0030 -0,0001 0,0001 21 0,0432 -0,0030 -0,0002 0,0001 21 -0,0553 -0,0030 0,0006 0,0001
22 -0,0030 0,0053 0,0000 0,0000 22 -0,0111 0,0053 0,0000 0,0000 22 0,0045 0,0053 0,0000 0,0000
23 -0,0821 -0,0753 0,0071 0,0065 23 -0,0789 -0,0753 0,0076 0,0065 23 -0,0717 -0,0753 0,0072 0,0065
24 0,0960 0,0319 0,0024 0,0007 24 0,0839 0,0319 0,0018 0,0007 24 0,0676 0,0319 0,0013 0,0007
25 -0,0393 -0,0082 0,0006 0,0002 25 -0,0129 -0,0082 0,0004 0,0002 25 0,0317 -0,0082 -0,0002 0,0002
26 0,0314 0,0175 0,0003 0,0001 26 0,0098 0,0175 -0,0001 0,0001 26 0,0965 0,0175 0,0010 0,0001
27 0,0518 0,0323 0,0012 0,0007 27 0,0712 0,0323 0,0015 0,0007 27 0,0360 0,0323 0,0005 0,0007
28 0,0377 0,0209 0,0005 0,0002 28 0,0725 0,0209 0,0009 0,0002 28 -0,0154 0,0209 -0,0005 0,0002
29 -0,0223 0,0180 -0,0004 0,0002 29 -0,0338 0,0180 -0,0006 0,0002 29 0,0275 0,0180 0,0001 0,0002
30 0,0200 0,0000 -0,0001 0,0000 30 0,0583 0,0000 -0,0002 0,0000 30 0,0076 0,0000 0,0001 0,0000
31 -0,1064 0,0000 0,0006 0,0000 31 0,0303 0,0000 -0,0001 0,0000 31 0,1288 0,0000 -0,0006 0,0000
32 -0,0125 0,0033 0,0000 0,0000 32 0,0134 0,0033 0,0000 0,0000 32 -0,0134 0,0033 0,0001 0,0000
33 0,0032 0,0022 0,0000 0,0000 33 0,0712 0,0022 -0,0002 0,0000 33 0,0068 0,0022 0,0000 0,0000
34 0,0127 0,0130 0,0001 0,0001 34 0,0296 0,0130 0,0001 0,0001 34 0,0270 0,0130 0,0001 0,0001
35 -0,0031 -0,0001 0,0000 0,0000 35 -0,0263 -0,0001 0,0002 0,0000 35 0,0658 -0,0001 -0,0003 0,0000
36 0,0408 0,0879 0,0029 0,0068 36 0,0762 0,0879 0,0050 0,0068 36 0,2222 0,0879 0,0169 0,0068
0,0057 0,0055 0,0836 0,0605 0,0154 0,0055 0,0540 0,0605 0,0174 0,0055 0,1015 0,0605

b = 1,3811 b = 0,8913 b = 1,6757

147
Bank Mandiri (Persero) Tbk. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. Gudang Garam Tbk.
(Ri-E(Ri)) (Ri-E(Ri)) (Ri-E(Ri))
(Rm- (Rm- (Rm-
n (Ri) (Rm) (Rm- n (Ri) (Rm) (Rm- n (Ri) (Rm) (Rm-
E(Rm))2 E(Rm))2 E(Rm))2
E(Rm)) E(Rm)) E(Rm))
1 0,0209 0,0150 0,0001 0,0001 1 0,0463 0,0150 0,0004 0,0001 1 -0,0478 0,0150 -0,0006 0,0001
2 0,0909 0,0382 0,0025 0,0011 2 -0,0430 0,0382 -0,0014 0,0011 2 -0,0757 0,0382 -0,0028 0,0011
3 0,0396 0,0159 0,0003 0,0001 3 -0,0634 0,0159 -0,0007 0,0001 3 -0,0454 0,0159 -0,0006 0,0001
4 -0,1383 -0,0962 0,0154 0,0103 4 -0,2003 -0,0962 0,0204 0,0103 4 -0,0196 -0,0962 0,0031 0,0103
5 0,0023 0,0399 -0,0004 0,0012 5 0,1076 0,0399 0,0037 0,0012 5 -0,0580 0,0399 -0,0024 0,0012
6 -0,0673 -0,0719 0,0062 0,0060 6 -0,1242 -0,0719 0,0097 0,0060 6 -0,0425 -0,0719 0,0041 0,0060
7 -0,0522 -0,0310 0,0024 0,0013 7 -0,0782 -0,0310 0,0029 0,0013 7 0,0976 -0,0310 -0,0032 0,0013
8 -0,0446 -0,0520 0,0033 0,0033 8 -0,2623 -0,0520 0,0151 0,0033 8 -0,1010 -0,0520 0,0064 0,0033
9 -0,1291 -0,0854 0,0129 0,0083 9 0,0695 -0,0854 -0,0062 0,0083 9 -0,0562 -0,0854 0,0061 0,0083
10 0,0978 0,0777 0,0061 0,0052 10 0,2500 0,0777 0,0180 0,0052 10 0,0226 0,0777 0,0008 0,0052
11 -0,0230 -0,0056 0,0004 0,0001 11 0,2660 -0,0056 -0,0029 0,0001 11 0,1385 -0,0056 -0,0014 0,0001
12 0,0882 0,0484 0,0032 0,0018 12 -0,1785 0,0484 -0,0077 0,0018 12 0,1247 0,0484 0,0049 0,0018
13 0,0378 0,0101 0,0001 0,0000 13 0,2865 0,0101 0,0013 0,0000 13 0,0609 0,0101 0,0002 0,0000
14 -0,0052 0,0434 -0,0007 0,0014 14 0,0105 0,0434 0,0004 0,0014 14 0,0917 0,0434 0,0031 0,0014
15 0,0785 0,0067 0,0001 0,0000 15 0,0621 0,0067 0,0001 0,0000 15 0,0251 0,0067 0,0000 0,0000
16 -0,0631 -0,0093 0,0011 0,0002 16 0,0348 -0,0093 -0,0005 0,0002 16 0,0605 -0,0093 -0,0007 0,0002
17 -0,0648 -0,0150 0,0016 0,0004 17 -0,0579 -0,0150 0,0012 0,0004 17 -0,0007 -0,0150 0,0002 0,0004
18 0,0554 0,0496 0,0019 0,0020 18 0,0714 0,0496 0,0031 0,0020 18 -0,0029 0,0496 -0,0006 0,0020
19 0,0604 0,0373 0,0015 0,0010 19 0,0000 0,0373 0,0000 0,0010 19 -0,0214 0,0373 -0,0010 0,0010
20 0,1114 0,0360 0,0030 0,0009 20 -0,0053 0,0360 -0,0002 0,0009 20 -0,0463 0,0360 -0,0018 0,0009
21 -0,0022 -0,0030 0,0001 0,0001 21 -0,0617 -0,0030 0,0005 0,0001 21 -0,0373 -0,0030 0,0004 0,0001
22 0,0246 0,0053 0,0000 0,0000 22 0,0571 0,0053 0,0000 0,0000 22 0,0952 0,0053 0,0000 0,0000
23 -0,0850 -0,0753 0,0079 0,0065 23 -0,1486 -0,0753 0,0121 0,0065 23 -0,0427 -0,0753 0,0044 0,0065
24 0,1024 0,0319 0,0024 0,0007 24 -0,0190 0,0319 -0,0005 0,0007 24 -0,0169 0,0319 -0,0007 0,0007
25 -0,0583 -0,0082 0,0010 0,0002 25 0,0032 -0,0082 0,0000 0,0002 25 -0,0336 -0,0082 0,0006 0,0002
26 0,0367 0,0175 0,0003 0,0001 26 0,0000 0,0175 0,0000 0,0001 26 0,0664 0,0175 0,0007 0,0001
27 0,0354 0,0323 0,0006 0,0007 27 0,0323 0,0323 0,0008 0,0007 27 -0,0049 0,0323 -0,0004 0,0007
28 0,0000 0,0209 -0,0002 0,0002 28 -0,0031 0,0209 -0,0001 0,0002 28 0,0134 0,0209 0,0000 0,0002
29 0,0769 0,0180 0,0008 0,0002 29 -0,0063 0,0180 -0,0001 0,0002 29 0,1137 0,0180 0,0013 0,0002
30 0,0119 0,0000 0,0000 0,0000 30 0,0032 0,0000 0,0000 0,0000 30 0,0588 0,0000 -0,0003 0,0000
31 0,0706 0,0000 -0,0003 0,0000 31 -0,1604 0,0000 0,0009 0,0000 31 -0,0281 0,0000 0,0002 0,0000
32 -0,0403 0,0033 0,0001 0,0000 32 0,0375 0,0033 -0,0001 0,0000 32 -0,0907 0,0033 0,0002 0,0000
33 0,0267 0,0022 0,0000 0,0000 33 -0,0108 0,0022 0,0000 0,0000 33 -0,0491 0,0022 0,0002 0,0000
34 0,0483 0,0130 0,0003 0,0001 34 0,2044 0,0130 0,0015 0,0001 34 0,0638 0,0130 0,0004 0,0001
35 0,0496 -0,0001 -0,0002 0,0000 35 -0,1152 -0,0001 0,0006 0,0000 35 0,0932 -0,0001 -0,0005 0,0000
36 0,0811 0,0879 0,0056 0,0068 36 0,0274 0,0879 0,0022 0,0068 36 0,0951 0,0879 0,0069 0,0068
0,0132 0,0055 0,0794 0,0605 0,0009 0,0055 0,0745 0,0605 0,0111 0,0055 0,0274 0,0605

b = 1,3112 b = 1,2306 b = 0,4528

148
Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk.
(Ri-E(Ri)) (Ri-E(Ri)) (Ri-E(Ri))
(Rm- (Rm- (Rm-
n (Ri) (Rm) (Rm- n (Ri) (Rm) (Rm- n (Ri) (Rm) (Rm-
E(Rm))2 E(Rm))2 E(Rm))2
E(Rm)) E(Rm)) E(Rm))
1 0,1069 0,0150 0,0009 0,0001 1 0,1185 0,0150 0,0011 0,0001 1 -0,0800 0,0150 -0,0008 0,0001
2 -0,0138 0,0382 -0,0008 0,0011 2 -0,0199 0,0382 -0,0009 0,0011 2 0,0457 0,0382 0,0015 0,0011
3 0,0262 0,0159 0,0002 0,0001 3 0,0068 0,0159 0,0000 0,0001 3 -0,0884 0,0159 -0,0009 0,0001
4 -0,1005 -0,0962 0,0113 0,0103 4 -0,0940 -0,0962 0,0102 0,0103 4 -0,0422 -0,0962 0,0043 0,0103
5 0,0682 0,0399 0,0020 0,0012 5 0,0815 0,0399 0,0026 0,0012 5 0,0667 0,0399 0,0023 0,0012
6 -0,1152 -0,0719 0,0097 0,0060 6 -0,0993 -0,0719 0,0082 0,0060 6 -0,0681 -0,0719 0,0053 0,0060
7 -0,0140 -0,0310 0,0009 0,0013 7 -0,0722 -0,0310 0,0029 0,0013 7 -0,0407 -0,0310 0,0015 0,0013
8 0,0366 -0,0520 -0,0015 0,0033 8 -0,1311 -0,0520 0,0079 0,0033 8 -0,0200 -0,0520 0,0012 0,0033
9 -0,0275 -0,0854 0,0034 0,0083 9 0,0377 -0,0854 -0,0029 0,0083 9 -0,1618 -0,0854 0,0147 0,0083
10 0,0645 0,0777 0,0039 0,0052 10 0,0045 0,0777 -0,0001 0,0052 10 0,0942 0,0777 0,0068 0,0052
11 -0,0436 -0,0056 0,0006 0,0001 11 -0,1176 -0,0056 0,0014 0,0001 11 0,0389 -0,0056 -0,0004 0,0001
12 0,0673 0,0484 0,0025 0,0018 12 0,0615 0,0484 0,0024 0,0018 12 0,1939 0,0484 0,0083 0,0018
13 0,0724 0,0101 0,0003 0,0000 13 0,1981 0,0101 0,0009 0,0000 13 -0,1176 0,0101 -0,0005 0,0000
14 0,0900 0,0434 0,0030 0,0014 14 0,1371 0,0434 0,0050 0,0014 14 0,0165 0,0434 0,0006 0,0014
15 -0,0349 0,0067 -0,0001 0,0000 15 0,0248 0,0067 0,0000 0,0000 15 -0,0150 0,0067 0,0000 0,0000
16 0,0049 -0,0093 0,0001 0,0002 16 -0,0138 -0,0093 0,0003 0,0002 16 0,0000 -0,0093 0,0000 0,0002
17 0,0606 -0,0150 -0,0010 0,0004 17 -0,0281 -0,0150 0,0007 0,0004 17 -0,1559 -0,0150 0,0032 0,0004
18 0,0633 0,0496 0,0023 0,0020 18 0,0469 0,0496 0,0018 0,0020 18 0,0135 0,0496 0,0006 0,0020
19 -0,0015 0,0373 -0,0004 0,0010 19 0,1483 0,0373 0,0045 0,0010 19 0,0119 0,0373 0,0004 0,0010
20 0,1599 0,0360 0,0046 0,0009 20 -0,0480 0,0360 -0,0017 0,0009 20 0,0366 0,0360 0,0011 0,0009
21 -0,0501 -0,0030 0,0005 0,0001 21 0,0978 -0,0030 -0,0008 0,0001 21 -0,0198 -0,0030 0,0002 0,0001
22 -0,0079 0,0053 0,0000 0,0000 22 -0,0230 0,0053 0,0000 0,0000 22 -0,0519 0,0053 0,0000 0,0000
23 -0,0798 -0,0753 0,0073 0,0065 23 -0,1088 -0,0753 0,0093 0,0065 23 -0,0289 -0,0753 0,0024 0,0065
24 -0,0087 0,0319 -0,0005 0,0007 24 0,0462 0,0319 0,0011 0,0007 24 -0,0360 0,0319 -0,0010 0,0007
25 -0,0204 -0,0082 0,0004 0,0002 25 0,0000 -0,0082 0,0001 0,0002 25 -0,0244 -0,0082 0,0003 0,0002
26 -0,0089 0,0175 -0,0002 0,0001 26 0,0252 0,0175 0,0002 0,0001 26 0,0083 0,0175 0,0001 0,0001
27 -0,0210 0,0323 -0,0008 0,0007 27 -0,0154 0,0323 -0,0006 0,0007 27 0,0957 0,0323 0,0026 0,0007
28 0,0767 0,0209 0,0010 0,0002 28 0,0469 0,0209 0,0006 0,0002 28 0,0211 0,0209 0,0003 0,0002
29 -0,0085 0,0180 -0,0002 0,0002 29 0,0448 0,0180 0,0005 0,0002 29 0,0914 0,0180 0,0011 0,0002
30 0,0115 0,0000 0,0000 0,0000 30 -0,0171 0,0000 0,0001 0,0000 30 -0,0027 0,0000 0,0000 0,0000
31 -0,0511 0,0000 0,0003 0,0000 31 -0,0262 0,0000 0,0002 0,0000 31 -0,0515 0,0000 0,0003 0,0000
32 0,0449 0,0033 -0,0001 0,0000 32 0,0000 0,0033 0,0000 0,0000 32 0,1314 0,0033 -0,0003 0,0000
33 0,0000 0,0022 0,0000 0,0000 33 0,0060 0,0022 0,0000 0,0000 33 -0,0455 0,0022 0,0002 0,0000
34 0,0086 0,0130 0,0000 0,0001 34 -0,0267 0,0130 -0,0002 0,0001 34 0,1878 0,0130 0,0014 0,0001
35 -0,0398 -0,0001 0,0003 0,0000 35 -0,1067 -0,0001 0,0006 0,0000 35 -0,1793 -0,0001 0,0010 0,0000
36 0,0533 0,0879 0,0035 0,0068 36 0,0410 0,0879 0,0029 0,0068 36 0,1913 0,0879 0,0157 0,0068
0,0102 0,0055 0,0534 0,0605 0,0063 0,0055 0,0582 0,0605 0,0004 0,0055 0,0734 0,0605

b = 0,8817 b = 0,9613 b = 1,2127

149
Jasa Marga Tbk. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk.
(Ri-E(Ri)) (Ri-E(Ri))
(Rm- (Rm-
n (Ri) (Rm) (Rm- n (Ri) (Rm) (Rm-
E(Rm))2 E(Rm))2
E(Rm)) E(Rm))
1 0,0213 0,0150 0,0002 0,0001 1 -0,0122 0,0150 -0,0002 0,0001
2 -0,0139 0,0382 -0,0005 0,0011 2 0,0371 0,0382 0,0008 0,0011
3 0,0141 0,0159 0,0001 0,0001 3 -0,0153 0,0159 -0,0003 0,0001
4 -0,1389 -0,0962 0,0141 0,0103 4 -0,0952 -0,0962 0,0111 0,0103
5 0,0444 0,0399 0,0015 0,0012 5 0,0880 0,0399 0,0026 0,0012
6 -0,1544 -0,0719 0,0120 0,0060 6 0,0299 -0,0719 -0,0012 0,0060
7 0,0457 -0,0310 -0,0017 0,0013 7 0,0034 -0,0310 0,0004 0,0013
8 -0,1004 -0,0520 0,0058 0,0033 8 -0,0238 -0,0520 0,0022 0,0033
9 -0,0631 -0,0854 0,0058 0,0083 9 -0,0784 -0,0854 0,0084 0,0083
10 0,0031 0,0777 0,0002 0,0052 10 0,0132 0,0777 0,0000 0,0052
11 -0,0702 -0,0056 0,0008 0,0001 11 0,0933 -0,0056 -0,0009 0,0001
12 0,1611 0,0484 0,0069 0,0018 12 0,0597 0,0484 0,0020 0,0018
13 0,1005 0,0101 0,0005 0,0000 13 0,0757 0,0101 0,0003 0,0000
14 -0,0783 0,0434 -0,0030 0,0014 14 -0,0269 0,0434 -0,0015 0,0014
15 0,0189 0,0067 0,0000 0,0000 15 0,0231 0,0067 0,0000 0,0000
16 0,0093 -0,0093 -0,0001 0,0002 16 0,0677 -0,0093 -0,0008 0,0002
17 -0,0092 -0,0150 0,0002 0,0004 17 0,0423 -0,0150 -0,0006 0,0004
18 -0,0231 0,0496 -0,0010 0,0020 18 0,0757 0,0496 0,0027 0,0020
19 0,0095 0,0373 0,0003 0,0010 19 0,0628 0,0373 0,0016 0,0010
20 -0,0873 0,0360 -0,0027 0,0009 20 -0,0047 0,0360 -0,0006 0,0009
21 -0,0535 -0,0030 0,0005 0,0001 21 0,0238 -0,0030 -0,0001 0,0001
22 -0,0152 0,0053 0,0000 0,0000 22 -0,0209 0,0053 0,0000 0,0000
23 -0,0817 -0,0753 0,0066 0,0065 23 -0,1043 -0,0753 0,0095 0,0065
24 0,0410 0,0319 0,0011 0,0007 24 0,0529 0,0319 0,0010 0,0007
25 -0,0231 -0,0082 0,0003 0,0002 25 -0,0276 -0,0082 0,0006 0,0002
26 0,1327 0,0175 0,0016 0,0001 26 -0,0052 0,0175 -0,0002 0,0001
27 -0,0335 0,0323 -0,0009 0,0007 27 0,0727 0,0323 0,0016 0,0007
28 0,0043 0,0209 0,0001 0,0002 28 0,0581 0,0209 0,0007 0,0002
29 0,1315 0,0180 0,0016 0,0002 29 -0,0046 0,0180 -0,0002 0,0002
30 0,0190 0,0000 -0,0001 0,0000 30 0,0391 0,0000 -0,0001 0,0000
31 0,0935 0,0000 -0,0005 0,0000 31 0,0376 0,0000 -0,0001 0,0000
32 -0,0043 0,0033 0,0000 0,0000 32 0,0000 0,0033 0,0000 0,0000
33 -0,0386 0,0022 0,0001 0,0000 33 -0,0021 0,0022 0,0001 0,0000
34 0,1607 0,0130 0,0012 0,0001 34 -0,1389 0,0130 -0,0012 0,0001
35 -0,0192 -0,0001 0,0001 0,0000 35 0,0298 -0,0001 -0,0001 0,0000
36 0,0039 0,0879 0,0003 0,0068 36 0,0699 0,0879 0,0046 0,0068
0,0002 0,0055 0,0515 0,0605 0,0138 0,0055 0,0417 0,0605

b = 0,8500 b = 0,6890

150
 Lampiran 8
Daftar Risiko Sistematis Saham (𝜷𝒊 ) pada KLCI
Microlink Solutions Berhad Key Asic Berhad Magni-Tech Industries Berhad
(Ri- (Ri- (Ri-
E(Ri)) (Rm- E(Ri)) (Rm- E(Ri)) (Rm-
n (Ri) (Rm) n (Ri) (Rm) n (Ri) (Rm)
(Rm- E(Rm))2 (Rm- E(Rm))2 (Rm- E(Rm))2
E(Rm)) E(Rm)) E(Rm))
1 0,1635 0,0608 0,0058 0,0034 1 0,7593 0,0608 0,0387 0,0034 1 0,0152 0,0608 -0,0011 0,0034
2 0,0231 0,0460 -0,0018 0,0019 2 -0,3179 0,0460 -0,0178 0,0019 2 0,0721 0,0460 0,0016 0,0019
3 0,0685 -0,0054 0,0000 0,0001 3 0,1543 -0,0054 -0,0005 0,0001 3 0,0647 -0,0054 -0,0003 0,0001
4 0,2626 0,0260 0,0046 0,0005 4 0,1807 0,0260 0,0020 0,0005 4 0,0282 0,0260 -0,0001 0,0005
5 -0,2454 -0,0426 0,0140 0,0021 5 -0,0039 -0,0426 0,0044 0,0021 5 0,0528 -0,0426 -0,0008 0,0021
6 -0,1441 -0,0502 0,0110 0,0028 6 -0,0274 -0,0502 0,0064 0,0028 6 0,0860 -0,0502 -0,0027 0,0028
7 0,0018 0,0115 -0,0005 0,0001 7 -0,1234 0,0115 -0,0019 0,0001 7 0,1628 0,0115 0,0011 0,0001
8 -0,3606 -0,1146 0,0498 0,0138 8 -0,0622 -0,1146 0,0182 0,0138 8 -0,1271 -0,1146 0,0189 0,0138
9 0,1275 -0,0087 -0,0007 0,0001 9 1,7003 -0,0087 -0,0185 0,0001 9 0,2796 -0,0087 -0,0028 0,0001
10 0,0736 -0,0130 -0,0002 0,0002 10 0,0111 -0,0130 0,0013 0,0002 10 0,0744 -0,0130 -0,0006 0,0002
11 -0,0849 0,0268 -0,0036 0,0006 11 -0,2840 0,0268 -0,0090 0,0006 11 0,0043 0,0268 -0,0007 0,0006
12 -0,0095 0,0025 0,0000 0,0000 12 -0,0095 0,0025 0,0000 0,0000 12 0,1677 0,0025 0,0000 0,0000
13 0,1595 0,1225 0,0115 0,0143 13 0,0375 0,1225 -0,0066 0,0143 13 -0,0343 0,1225 -0,0082 0,0143
14 -0,0497 -0,0364 0,0045 0,0015 14 0,1539 -0,0364 -0,0024 0,0015 14 -0,0429 -0,0364 0,0030 0,0015
15 0,0713 0,0182 0,0001 0,0002 15 0,2604 0,0182 0,0026 0,0002 15 0,0968 0,0182 0,0010 0,0002
16 0,0017 -0,0118 0,0009 0,0002 16 -0,1486 -0,0118 0,0035 0,0002 16 -0,0146 -0,0118 0,0007 0,0002
17 0,0266 -0,0066 0,0004 0,0001 17 -0,1969 -0,0066 0,0027 0,0001 17 -0,0086 -0,0066 0,0004 0,0001
18 -0,0098 0,0507 -0,0035 0,0023 18 -0,0098 0,0507 -0,0049 0,0023 18 -0,0697 0,0507 -0,0050 0,0023
19 -0,0151 -0,0229 0,0020 0,0007 19 -0,0854 -0,0229 0,0046 0,0007 19 -0,0272 -0,0229 0,0016 0,0007
20 0,0144 0,0336 -0,0015 0,0010 20 -0,0636 0,0336 -0,0048 0,0010 20 0,0093 0,0336 -0,0008 0,0010
21 0,0535 -0,0107 0,0001 0,0002 21 -0,1221 -0,0107 0,0029 0,0002 21 0,0132 -0,0107 0,0003 0,0002
22 0,0343 -0,0011 0,0001 0,0000 22 -0,1906 -0,0011 0,0011 0,0000 22 -0,0060 -0,0011 0,0002 0,0000
23 0,0215 -0,0467 0,0021 0,0025 23 -0,3474 -0,0467 0,0218 0,0025 23 -0,0350 -0,0467 0,0034 0,0025
24 0,5208 -0,0038 -0,0030 0,0000 24 0,3153 -0,0038 -0,0015 0,0000 24 -0,0064 -0,0038 0,0003 0,0000
25 1,7438 0,0251 0,0375 0,0005 25 0,1308 0,0251 0,0008 0,0005 25 0,1515 0,0251 0,0026 0,0005
26 0,0564 -0,0517 0,0004 0,0030 26 -0,0582 -0,0517 0,0082 0,0030 26 0,0325 -0,0517 0,0001 0,0030
27 -0,0169 -0,0135 0,0013 0,0003 27 0,6501 -0,0135 -0,0091 0,0003 27 0,0000 -0,0135 0,0006 0,0003
28 -0,0008 0,0350 -0,0021 0,0010 28 0,0914 0,0350 0,0000 0,0010 28 0,0000 0,0350 -0,0011 0,0010
29 -0,0630 0,0146 -0,0015 0,0001 29 -0,1873 0,0146 -0,0033 0,0001 29 0,2055 0,0146 0,0020 0,0001
30 -0,0223 -0,0026 0,0005 0,0000 30 -0,0013 -0,0026 0,0005 0,0000 30 0,2889 -0,0026 -0,0014 0,0000
31 -0,0091 -0,0004 0,0002 0,0000 31 0,4191 -0,0004 -0,0010 0,0000 31 0,0083 -0,0004 0,0001 0,0000
32 0,1129 0,0112 0,0004 0,0001 32 -0,2619 0,0112 -0,0030 0,0001 32 -0,0028 0,0112 -0,0003 0,0001
33 0,0307 0,0105 -0,0003 0,0001 33 0,1840 0,0105 0,0007 0,0001 33 -0,0834 0,0105 -0,0009 0,0001
34 -0,0242 0,0007 0,0002 0,0000 34 0,6982 0,0007 -0,0013 0,0000 34 0,0317 0,0007 0,0000 0,0000
35 -0,2265 0,0137 -0,0031 0,0001 35 -0,2001 0,0137 -0,0032 0,0001 35 -0,0649 0,0137 -0,0011 0,0001
36 0,0082 0,0340 -0,0017 0,0010 36 0,3001 0,0340 0,0065 0,0010 36 -0,0909 0,0340 -0,0039 0,0010
0,0637 0,0028 0,1238 0,0547 0,0929 0,0028 0,0381 0,0547 0,0342 0,0028 0,0060 0,0547

151
b = 2,2633 b = 0,6961 b = 0,1092
P.I.E Industrial Berhad Tomei Gold & Jewellery Voir Holdings Berhad
(Ri- (Ri- (Ri-
E(Ri)) (Rm- E(Ri)) (Rm- E(Ri)) (Rm-
n (Ri) (Rm) n (Ri) (Rm) n (Ri) (Rm)
(Rm- E(Rm))2 (Rm- E(Rm))2 (Rm- E(Rm))2
E(Rm)) E(Rm)) E(Rm))
1 0,1762 0,0608 0,0095 0,0034 1 -0,0392 0,0608 -0,0028 0,0034 1 0,0937 0,0608 0,0037 0,0034
2 0,0087 0,0460 -0,0001 0,0019 2 -0,0122 0,0460 -0,0009 0,0019 2 0,0013 0,0460 -0,0013 0,0019
3 -0,0530 -0,0054 0,0005 0,0001 3 -0,0636 -0,0054 0,0006 0,0001 3 -0,0321 -0,0054 0,0005 0,0001
4 0,0485 0,0260 0,0008 0,0005 4 0,0526 0,0260 0,0010 0,0005 4 -0,1047 0,0260 -0,0031 0,0005
5 -0,0771 -0,0426 0,0040 0,0021 5 -0,0039 -0,0426 0,0006 0,0021 5 0,0217 -0,0426 0,0004 0,0021
6 -0,1432 -0,0502 0,0082 0,0028 6 0,0086 -0,0502 0,0000 0,0028 6 -0,0274 -0,0502 0,0031 0,0028
7 0,2636 0,0115 0,0022 0,0001 7 -0,0876 0,0115 -0,0008 0,0001 7 0,0269 0,0115 0,0000 0,0001
8 -0,1761 -0,1146 0,0221 0,0138 8 -0,1174 -0,1146 0,0148 0,0138 8 -0,0851 -0,1146 0,0136 0,0138
9 0,0515 -0,0087 -0,0005 0,0001 9 0,1192 -0,0087 -0,0013 0,0001 9 0,0197 -0,0087 0,0001 0,0001
10 0,1009 -0,0130 -0,0014 0,0002 10 -0,1106 -0,0130 0,0019 0,0002 10 0,1714 -0,0130 -0,0022 0,0002
11 0,1876 0,0268 0,0042 0,0006 11 0,0228 0,0268 0,0003 0,0006 11 0,0433 0,0268 0,0003 0,0006
12 0,2252 0,0025 -0,0001 0,0000 12 0,0499 0,0025 0,0000 0,0000 12 0,4177 0,0025 -0,0001 0,0000
13 -0,0255 0,1225 -0,0045 0,0143 13 -0,0995 0,1225 -0,0130 0,0143 13 -0,0336 0,1225 -0,0077 0,0143
14 0,0448 -0,0364 -0,0013 0,0015 14 0,0329 -0,0364 -0,0009 0,0015 14 0,0341 -0,0364 -0,0001 0,0015
15 0,3088 0,0182 0,0046 0,0002 15 0,0713 0,0182 0,0010 0,0002 15 0,1003 0,0182 0,0011 0,0002
16 -0,0317 -0,0118 0,0006 0,0002 16 0,0618 -0,0118 -0,0008 0,0002 16 -0,0510 -0,0118 0,0012 0,0002
17 -0,0509 -0,0066 0,0006 0,0001 17 -0,1720 -0,0066 0,0017 0,0001 17 -0,1196 -0,0066 0,0014 0,0001
18 -0,0254 0,0507 -0,0018 0,0023 18 0,0122 0,0507 0,0002 0,0023 18 0,0054 0,0507 -0,0012 0,0023
19 -0,1214 -0,0229 0,0034 0,0007 19 0,0064 -0,0229 0,0001 0,0007 19 -0,0300 -0,0229 0,0016 0,0007
20 -0,1539 0,0336 -0,0051 0,0010 20 0,0792 0,0336 0,0022 0,0010 20 0,0144 0,0336 -0,0005 0,0010
21 -0,0525 -0,0107 0,0009 0,0002 21 -0,0422 -0,0107 0,0007 0,0002 21 -0,0570 -0,0107 0,0012 0,0002
22 0,0484 -0,0011 -0,0001 0,0000 22 -0,0701 -0,0011 0,0003 0,0000 22 0,0666 -0,0011 -0,0001 0,0000
23 -0,1516 -0,0467 0,0081 0,0025 23 -0,1460 -0,0467 0,0077 0,0025 23 -0,0352 -0,0467 0,0033 0,0025
24 -0,0194 -0,0038 0,0002 0,0000 24 -0,0376 -0,0038 0,0003 0,0000 24 -0,0571 -0,0038 0,0006 0,0000
25 0,0829 0,0251 0,0016 0,0005 25 0,1057 0,0251 0,0022 0,0005 25 0,0670 0,0251 0,0008 0,0005
26 0,0743 -0,0517 -0,0034 0,0030 26 -0,0029 -0,0517 0,0006 0,0030 26 -0,0607 -0,0517 0,0050 0,0030
27 0,0000 -0,0135 0,0002 0,0003 27 0,1840 -0,0135 -0,0029 0,0003 27 -0,0290 -0,0135 0,0010 0,0003
28 0,0000 0,0350 -0,0004 0,0010 28 0,0186 0,0350 0,0003 0,0010 28 0,0752 0,0350 0,0014 0,0010
29 -0,0098 0,0146 -0,0003 0,0001 29 0,1331 0,0146 0,0015 0,0001 29 0,3138 0,0146 0,0034 0,0001
30 0,0073 -0,0026 0,0000 0,0000 30 0,0159 -0,0026 0,0000 0,0000 30 -0,0826 -0,0026 0,0006 0,0000
31 0,0060 -0,0004 0,0000 0,0000 31 0,0017 -0,0004 0,0000 0,0000 31 0,0714 -0,0004 -0,0001 0,0000
32 -0,0134 0,0112 -0,0002 0,0001 32 0,3610 0,0112 0,0030 0,0001 32 0,2235 0,0112 0,0016 0,0001
33 -0,0104 0,0105 -0,0002 0,0001 33 0,1610 0,0105 0,0012 0,0001 33 0,0008 0,0105 -0,0002 0,0001
34 -0,0580 0,0007 0,0001 0,0000 34 -0,0723 0,0007 0,0002 0,0000 34 0,1742 0,0007 -0,0003 0,0000
35 0,0117 0,0137 0,0000 0,0001 35 -0,1896 0,0137 -0,0022 0,0001 35 -0,0385 0,0137 -0,0007 0,0001
36 -0,0410 0,0340 -0,0017 0,0010 36 0,0846 0,0340 0,0024 0,0010 36 -0,0010 0,0340 -0,0010 0,0010
0,0120 0,0028 0,0511 0,0547 0,0088 0,0028 0,0190 0,0547 0,0305 0,0028 0,0269 0,0547

b = 0,9332 b = 0,3474 b = 0,4910

152
Kym Holdingd Berhad Wct Berhad Rex Industry Berhad
(Ri- (Ri- (Ri-
E(Ri)) (Rm- E(Ri)) (Rm- E(Ri)) (Rm-
n (Ri) (Rm) n (Ri) (Rm) n (Ri) (Rm)
(Rm- E(Rm))2 (Rm- E(Rm))2 (Rm- E(Rm))2
E(Rm)) E(Rm)) E(Rm))
1 0,9548 0,0608 0,0552 0,0034 1 -0,0161 0,0608 -0,0012 0,0034 1 0,0526 0,0608 0,0017 0,0034
2 0,0572 0,0460 0,0023 0,0019 2 0,0638 0,0460 0,0026 0,0019 2 0,4616 0,0460 0,0189 0,0019
3 -0,0425 -0,0054 0,0004 0,0001 3 -0,0799 -0,0054 0,0007 0,0001 3 -0,0106 -0,0054 0,0003 0,0001
4 -0,0014 0,0260 -0,0001 0,0005 4 0,2241 0,0260 0,0051 0,0005 4 0,0847 0,0260 0,0014 0,0005
5 -0,0554 -0,0426 0,0026 0,0021 5 -0,0672 -0,0426 0,0033 0,0021 5 -0,0987 -0,0426 0,0056 0,0021
6 -0,0274 -0,0502 0,0016 0,0028 6 -0,1835 -0,0502 0,0100 0,0028 6 -0,0274 -0,0502 0,0027 0,0028
7 -1,0000 0,0115 -0,0087 0,0001 7 0,0166 0,0115 0,0001 0,0001 7 -0,0509 0,0115 -0,0007 0,0001
8 0,0000 -0,1146 0,0003 0,0138 8 -0,2117 -0,1146 0,0254 0,0138 8 -0,1143 -0,1146 0,0162 0,0138
9 -0,0648 -0,0087 0,0008 0,0001 9 0,1664 -0,0087 -0,0019 0,0001 9 0,1119 -0,0087 -0,0010 0,0001
10 0,0219 -0,0130 -0,0003 0,0002 10 -0,0394 -0,0130 0,0007 0,0002 10 -0,0394 -0,0130 0,0010 0,0002
11 0,0228 0,0268 0,0005 0,0006 11 0,0830 0,0268 0,0019 0,0006 11 0,0228 0,0268 0,0000 0,0006
12 -0,0095 0,0025 0,0000 0,0000 12 0,1005 0,0025 0,0000 0,0000 12 -0,0617 0,0025 0,0000 0,0000
13 -0,1078 0,1225 -0,0132 0,0143 13 0,0634 0,1225 0,0071 0,0143 13 0,0951 0,1225 0,0085 0,0143
14 -0,0497 -0,0364 0,0021 0,0015 14 -0,0961 -0,0364 0,0039 0,0015 14 -0,0497 -0,0364 0,0029 0,0015
15 -0,0284 0,0182 -0,0005 0,0002 15 0,1537 0,0182 0,0023 0,0002 15 0,0713 0,0182 0,0007 0,0002
16 0,0531 -0,0118 -0,0007 0,0002 16 -0,0281 -0,0118 0,0005 0,0002 16 0,0017 -0,0118 0,0003 0,0002
17 -0,0485 -0,0066 0,0005 0,0001 17 -0,0726 -0,0066 0,0007 0,0001 17 -0,0247 -0,0066 0,0005 0,0001
18 -0,0098 0,0507 -0,0006 0,0023 18 -0,0482 0,0507 -0,0025 0,0023 18 -0,0098 0,0507 -0,0016 0,0023
19 0,0096 -0,0229 -0,0002 0,0007 19 0,0246 -0,0229 -0,0005 0,0007 19 -0,0151 -0,0229 0,0010 0,0007
20 -0,1340 0,0336 -0,0042 0,0010 20 0,0275 0,0336 0,0007 0,0010 20 0,0144 0,0336 -0,0003 0,0010
21 -0,0970 -0,0107 0,0013 0,0002 21 -0,0239 -0,0107 0,0004 0,0002 21 -0,0422 -0,0107 0,0009 0,0002
22 -0,0707 -0,0011 0,0003 0,0000 22 0,0450 -0,0011 -0,0002 0,0000 22 -0,0367 -0,0011 0,0002 0,0000
23 -0,0211 -0,0467 0,0012 0,0025 23 0,0195 -0,0467 -0,0007 0,0025 23 0,0054 -0,0467 0,0009 0,0025
24 -0,0454 -0,0038 0,0003 0,0000 24 -0,0360 -0,0038 0,0003 0,0000 24 -0,0135 -0,0038 0,0002 0,0000
25 0,0051 0,0251 0,0001 0,0005 25 0,0636 0,0251 0,0013 0,0005 25 0,0051 0,0251 -0,0004 0,0005
26 0,6619 -0,0517 -0,0359 0,0030 26 0,0300 -0,0517 -0,0014 0,0030 26 0,1284 -0,0517 -0,0057 0,0030
27 0,0000 -0,0135 0,0000 0,0003 27 0,0232 -0,0135 -0,0003 0,0003 27 0,1417 -0,0135 -0,0019 0,0003
28 0,0000 0,0350 -0,0001 0,0010 28 0,1778 0,0350 0,0056 0,0010 28 0,0394 0,0350 0,0005 0,0010
29 0,0362 0,0146 0,0004 0,0001 29 0,0113 0,0146 0,0001 0,0001 29 0,0768 0,0146 0,0006 0,0001
30 0,3512 -0,0026 -0,0019 0,0000 30 -0,0691 -0,0026 0,0004 0,0000 30 0,0741 -0,0026 -0,0003 0,0000
31 -0,0273 -0,0004 0,0001 0,0000 31 -0,0761 -0,0004 0,0003 0,0000 31 0,0193 -0,0004 0,0000 0,0000
32 -0,1311 0,0112 -0,0011 0,0001 32 -0,0755 0,0112 -0,0007 0,0001 32 0,0038 0,0112 -0,0002 0,0001
33 -0,0673 0,0105 -0,0005 0,0001 33 0,0206 0,0105 0,0001 0,0001 33 0,0382 0,0105 0,0001 0,0001
34 0,0000 0,0007 0,0000 0,0000 34 -0,0466 0,0007 0,0001 0,0000 34 -0,0631 0,0007 0,0002 0,0000
35 0,0000 0,0137 0,0000 0,0001 35 -0,0432 0,0137 -0,0005 0,0001 35 0,0126 0,0137 -0,0001 0,0001
36 -0,0313 0,0340 -0,0011 0,0010 36 0,0606 0,0340 0,0017 0,0010 36 0,0642 0,0340 0,0013 0,0010
0,0029 0,0028 0,0008 0,0547 0,0045 0,0028 0,0652 0,0547 0,0241 0,0028 0,0545 0,0547

b = 0,0154 b = 1,1912 b = 0,9969

153
 Lampiran 9
Daftar Tingkat [E(Ri)] pada saham Indeks LQ-45

KODE EMITEN E(Rm) RBR βi E(Ri)

ASII Astra International Tbk. 0,0055 0,0050 1,3811 0,0005 0,0007 0,0057
BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,0055 0,0050 0,8913 0,0005 0,0004 0,0054
BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 0,0055 0,0050 1,6757 0,0005 0,0008 0,0058
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,0055 0,0050 1,3112 0,0005 0,0006 0,0056
CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 0,0055 0,0050 1,2306 0,0005 0,0006 0,0056
GGRM Gudang Garam Tbk. 0,0055 0,0050 0,4528 0,0005 0,0002 0,0052
ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,0055 0,0050 0,8817 0,0005 0,0004 0,0054
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,0055 0,0050 0,9613 0,0005 0,0005 0,0055
INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,0055 0,0050 1,2127 0,0005 0,0006 0,0056
JSMR Jasa Marga Tbk. 0,0055 0,0050 0,8500 0,0005 0,0004 0,0054
TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,0055 0,0050 0,6890 0,0005 0,0003 0,0054

Daftar Tingkat [E(Ri)] pada saham KLCI

KODE EMITEN E(Rm) RBR βi E(Ri)

126 Microlink Solutions Berhad 0,0028 0,0026 2,2633 0,0002 0,0004 0,0030
143 Key Asic Berhad 0,0028 0,0026 0,6961 0,0002 0,0001 0,0027
7087 Magni-Tech Industries Berhad 0,0028 0,0026 0,1092 0,0002 0,0000 0,0026
7095 P.I.E Industrial Berhad 0,0028 0,0026 0,9332 0,0002 0,0002 0,0028
7230 Tomei Gold & Jewellery Bhd 0,0028 0,0026 0,3474 0,0002 0,0001 0,0027
7240 Voir Holdings Berhad 0,0028 0,0026 0,4910 0,0002 0,0001 0,0027
8362 Kym Holdingd Berhad 0,0028 0,0026 0,0154 0,0002 0,0000 0,0026
9679 Wct Berhad 0,0028 0,0026 1,1912 0,0002 0,0002 0,0028
9946 Rex Industry Berhad 0,0028 0,0026 0,9969 0,0002 0,0002 0,0028

154
 Lampiran 10. Perhitungan Variance Return Individu (𝜎𝑖 2 ), Variance Return Market (𝜎𝑚 2 ), Dan Variance Error Residual Saham (𝜎𝑒𝑖 2 )
Astra International Tbk. IndeksAsia
Bank Central LQ-45
Tbk. Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk.
n (Ri) E(Ri) (Ri-E(Ri))2 n (Ri) E(Ri) (Ri-E(Ri))2 n (Ri) E(Ri) (Ri-E(Ri))2
1 0,0572 0,0057 0,0027 1 0,0190 0,0054 0,0002 1 0,0246 0,0058 0,0004
2 0,0000 0,0057 0,0000 2 0,0542 0,0054 0,0024 2 0,1000 0,0058 0,0089
3 0,0924 0,0057 0,0075 3 0,0514 0,0054 0,0021 3 0,0509 0,0058 0,0020
4 -0,2012 0,0057 0,0428 4 -0,0911 0,0054 0,0093 4 -0,1107 0,0058 0,0136
5 0,0657 0,0057 0,0036 5 0,0482 0,0054 0,0018 5 0,0700 0,0058 0,0041
6 -0,0308 0,0057 0,0013 6 -0,0442 0,0054 0,0025 6 -0,2291 0,0058 0,0552
7 -0,0601 0,0057 0,0043 7 -0,0296 0,0054 0,0012 7 -0,1019 0,0058 0,0116
8 -0,1090 0,0057 0,0132 8 -0,0153 0,0054 0,0004 8 0,0399 0,0058 0,0012
9 -0,1181 0,0057 0,0153 9 -0,0484 0,0054 0,0029 9 -0,1646 0,0058 0,0291
10 0,1292 0,0057 0,0153 10 0,0509 0,0054 0,0021 10 0,1499 0,0058 0,0208
11 0,0042 0,0057 0,0000 11 -0,0407 0,0054 0,0021 11 0,0032 0,0058 0,0000
12 0,0127 0,0057 0,0000 12 0,0747 0,0054 0,0048 12 0,0461 0,0058 0,0016
13 0,0750 0,0057 0,0048 13 -0,0150 0,0054 0,0004 13 -0,0160 0,0058 0,0005
14 0,0543 0,0057 0,0024 14 0,0286 0,0054 0,0005 14 0,0336 0,0058 0,0008
15 0,0662 0,0057 0,0037 15 -0,0130 0,0054 0,0003 15 0,0246 0,0058 0,0004
16 -0,0724 0,0057 0,0061 16 -0,0188 0,0054 0,0006 16 -0,1183 0,0058 0,0154
17 -0,0186 0,0057 0,0006 17 -0,0038 0,0054 0,0001 17 0,0469 0,0058 0,0017
18 0,1212 0,0057 0,0133 18 0,0250 0,0054 0,0004 18 0,0833 0,0058 0,0060
19 0,0439 0,0057 0,0015 19 0,0844 0,0054 0,0062 19 0,0288 0,0058 0,0005
20 0,0550 0,0057 0,0024 20 0,0415 0,0054 0,0013 20 0,0981 0,0058 0,0085
21 0,0123 0,0057 0,0000 21 0,0432 0,0054 0,0014 21 -0,0553 0,0058 0,0037
22 -0,0030 0,0057 0,0001 22 -0,0111 0,0054 0,0003 22 0,0045 0,0058 0,0000
23 -0,0821 0,0057 0,0077 23 -0,0789 0,0054 0,0071 23 -0,0717 0,0058 0,0060
24 0,0960 0,0057 0,0082 24 0,0839 0,0054 0,0062 24 0,0676 0,0058 0,0038
25 -0,0393 0,0057 0,0020 25 -0,0129 0,0054 0,0003 25 0,0317 0,0058 0,0007
26 0,0314 0,0057 0,0007 26 0,0098 0,0054 0,0000 26 0,0965 0,0058 0,0082
27 0,0518 0,0057 0,0021 27 0,0712 0,0054 0,0043 27 0,0360 0,0058 0,0009
28 0,0377 0,0057 0,0010 28 0,0725 0,0054 0,0045 28 -0,0154 0,0058 0,0005
29 -0,0223 0,0057 0,0008 29 -0,0338 0,0054 0,0015 29 0,0275 0,0058 0,0005
30 0,0200 0,0057 0,0002 30 0,0583 0,0054 0,0028 30 0,0076 0,0058 0,0000
31 -0,1064 0,0057 0,0126 31 0,0303 0,0054 0,0006 31 0,1288 0,0058 0,0151
32 -0,0125 0,0057 0,0003 32 0,0134 0,0054 0,0001 32 -0,0134 0,0058 0,0004
33 0,0032 0,0057 0,0000 33 0,0712 0,0054 0,0043 33 0,0068 0,0058 0,0000
34 0,0127 0,0057 0,0000 34 0,0296 0,0054 0,0006 34 0,0270 0,0058 0,0004
35 -0,0031 0,0057 0,0001 35 -0,0263 0,0054 0,0010 35 0,0658 0,0058 0,0036
36 0,0408 0,0057 0,0012 36 0,0762 0,0054 0,0050 36 0,2222 0,0058 0,0468
0,0051 0,0023 0,0078

155
Bank Mandiri (Persero) Tbk. Charoen Pokphand Indonesia Tbk. Gudang Garam Tbk.
(Ri-
n (Ri) E(Ri) n (Ri) E(Ri) (Ri-E(Ri))2 n (Ri) E(Ri) (Ri-E(Ri))2
E(Ri))2
1 0,0209 0,0056 0,0002 1 0,0463 0,0056 0,0017 1 -0,0478 0,0052 0,0028
2 0,0909 0,0056 0,0073 2 -0,0430 0,0056 0,0024 2 -0,0757 0,0052 0,0065
3 0,0396 0,0056 0,0012 3 -0,0634 0,0056 0,0048 3 -0,0454 0,0052 0,0026
4 -0,1383 0,0056 0,0207 4 -0,2003 0,0056 0,0424 4 -0,0196 0,0052 0,0006
5 0,0023 0,0056 0,0000 5 0,1076 0,0056 0,0104 5 -0,0580 0,0052 0,0040
6 -0,0673 0,0056 0,0053 6 -0,1242 0,0056 0,0169 6 -0,0425 0,0052 0,0023
7 -0,0522 0,0056 0,0034 7 -0,0782 0,0056 0,0070 7 0,0976 0,0052 0,0085
8 -0,0446 0,0056 0,0025 8 -0,2623 0,0056 0,0718 8 -0,1010 0,0052 0,0113
9 -0,1291 0,0056 0,0182 9 0,0695 0,0056 0,0041 9 -0,0562 0,0052 0,0038
10 0,0978 0,0056 0,0085 10 0,2500 0,0056 0,0597 10 0,0226 0,0052 0,0003
11 -0,0230 0,0056 0,0008 11 0,2660 0,0056 0,0678 11 0,1385 0,0052 0,0178
12 0,0882 0,0056 0,0068 12 -0,1785 0,0056 0,0339 12 0,1247 0,0052 0,0143
13 0,0378 0,0056 0,0010 13 0,2865 0,0056 0,0789 13 0,0609 0,0052 0,0031
14 -0,0052 0,0056 0,0001 14 0,0105 0,0056 0,0000 14 0,0917 0,0052 0,0075
15 0,0785 0,0056 0,0053 15 0,0621 0,0056 0,0032 15 0,0251 0,0052 0,0004
16 -0,0631 0,0056 0,0047 16 0,0348 0,0056 0,0009 16 0,0605 0,0052 0,0031
17 -0,0648 0,0056 0,0050 17 -0,0579 0,0056 0,0040 17 -0,0007 0,0052 0,0000
18 0,0554 0,0056 0,0025 18 0,0714 0,0056 0,0043 18 -0,0029 0,0052 0,0001
19 0,0604 0,0056 0,0030 19 0,0000 0,0056 0,0000 19 -0,0214 0,0052 0,0007
20 0,1114 0,0056 0,0112 20 -0,0053 0,0056 0,0001 20 -0,0463 0,0052 0,0027
21 -0,0022 0,0056 0,0001 21 -0,0617 0,0056 0,0045 21 -0,0373 0,0052 0,0018
22 0,0246 0,0056 0,0004 22 0,0571 0,0056 0,0027 22 0,0952 0,0052 0,0081
23 -0,0850 0,0056 0,0082 23 -0,1486 0,0056 0,0238 23 -0,0427 0,0052 0,0023
24 0,1024 0,0056 0,0094 24 -0,0190 0,0056 0,0006 24 -0,0169 0,0052 0,0005
25 -0,0583 0,0056 0,0041 25 0,0032 0,0056 0,0000 25 -0,0336 0,0052 0,0015
26 0,0367 0,0056 0,0010 26 0,0000 0,0056 0,0000 26 0,0664 0,0052 0,0037
27 0,0354 0,0056 0,0009 27 0,0323 0,0056 0,0007 27 -0,0049 0,0052 0,0001
28 0,0000 0,0056 0,0000 28 -0,0031 0,0056 0,0001 28 0,0134 0,0052 0,0001
29 0,0769 0,0056 0,0051 29 -0,0063 0,0056 0,0001 29 0,1137 0,0052 0,0118
30 0,0119 0,0056 0,0000 30 0,0032 0,0056 0,0000 30 0,0588 0,0052 0,0029
31 0,0706 0,0056 0,0042 31 -0,1604 0,0056 0,0276 31 -0,0281 0,0052 0,0011
32 -0,0403 0,0056 0,0021 32 0,0375 0,0056 0,0010 32 -0,0907 0,0052 0,0092
33 0,0267 0,0056 0,0004 33 -0,0108 0,0056 0,0003 33 -0,0491 0,0052 0,0030
34 0,0483 0,0056 0,0018 34 0,2044 0,0056 0,0395 34 0,0638 0,0052 0,0034
35 0,0496 0,0056 0,0019 35 -0,1152 0,0056 0,0146 35 0,0932 0,0052 0,0077
36 0,0811 0,0056 0,0057 36 0,0274 0,0056 0,0005 36 0,0951 0,0052 0,0081
0,1530 0,5302 0,1575
0,0044 156 0,0151 0,0045
 Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk.
n (Ri) E(Ri) (Ri-E(Ri))2 n (Ri) E(Ri) (Ri-E(Ri))2 n (Ri) E(Ri) (Ri-E(Ri))2
1 0,1069 0,0054 0,0103 1 0,1185 0,0055 0,0128 1 -0,0800 0,0056 0,0073
2 -0,0138 0,0054 0,0004 2 -0,0199 0,0055 0,0006 2 0,0457 0,0056 0,0016
3 0,0262 0,0054 0,0004 3 0,0068 0,0055 0,0000 3 -0,0884 0,0056 0,0088
4 -0,1005 0,0054 0,0112 4 -0,0940 0,0055 0,0099 4 -0,0422 0,0056 0,0023
5 0,0682 0,0054 0,0039 5 0,0815 0,0055 0,0058 5 0,0667 0,0056 0,0037
6 -0,1152 0,0054 0,0146 6 -0,0993 0,0055 0,0110 6 -0,0681 0,0056 0,0054
7 -0,0140 0,0054 0,0004 7 -0,0722 0,0055 0,0060 7 -0,0407 0,0056 0,0021
8 0,0366 0,0054 0,0010 8 -0,1311 0,0055 0,0187 8 -0,0200 0,0056 0,0007
9 -0,0275 0,0054 0,0011 9 0,0377 0,0055 0,0010 9 -0,1618 0,0056 0,0280
10 0,0645 0,0054 0,0035 10 0,0045 0,0055 0,0000 10 0,0942 0,0056 0,0079
11 -0,0436 0,0054 0,0024 11 -0,1176 0,0055 0,0152 11 0,0389 0,0056 0,0011
12 0,0673 0,0054 0,0038 12 0,0615 0,0055 0,0031 12 0,1939 0,0056 0,0354
13 0,0724 0,0054 0,0045 13 0,1981 0,0055 0,0371 13 -0,1176 0,0056 0,0152
14 0,0900 0,0054 0,0071 14 0,1371 0,0055 0,0173 14 0,0165 0,0056 0,0001
15 -0,0349 0,0054 0,0016 15 0,0248 0,0055 0,0004 15 -0,0150 0,0056 0,0004
16 0,0049 0,0054 0,0000 16 -0,0138 0,0055 0,0004 16 0,0000 0,0056 0,0000
17 0,0606 0,0054 0,0030 17 -0,0281 0,0055 0,0011 17 -0,1559 0,0056 0,0261
18 0,0633 0,0054 0,0033 18 0,0469 0,0055 0,0017 18 0,0135 0,0056 0,0001
19 -0,0015 0,0054 0,0000 19 0,1483 0,0055 0,0204 19 0,0119 0,0056 0,0000
20 0,1599 0,0054 0,0239 20 -0,0480 0,0055 0,0029 20 0,0366 0,0056 0,0010
21 -0,0501 0,0054 0,0031 21 0,0978 0,0055 0,0085 21 -0,0198 0,0056 0,0006
22 -0,0079 0,0054 0,0002 22 -0,0230 0,0055 0,0008 22 -0,0519 0,0056 0,0033
23 -0,0798 0,0054 0,0073 23 -0,1088 0,0055 0,0131 23 -0,0289 0,0056 0,0012
24 -0,0087 0,0054 0,0002 24 0,0462 0,0055 0,0017 24 -0,0360 0,0056 0,0017
25 -0,0204 0,0054 0,0007 25 0,0000 0,0055 0,0000 25 -0,0244 0,0056 0,0009
26 -0,0089 0,0054 0,0002 26 0,0252 0,0055 0,0004 26 0,0083 0,0056 0,0000
27 -0,0210 0,0054 0,0007 27 -0,0154 0,0055 0,0004 27 0,0957 0,0056 0,0081
28 0,0767 0,0054 0,0051 28 0,0469 0,0055 0,0017 28 0,0211 0,0056 0,0002
29 -0,0085 0,0054 0,0002 29 0,0448 0,0055 0,0015 29 0,0914 0,0056 0,0074
30 0,0115 0,0054 0,0000 30 -0,0171 0,0055 0,0005 30 -0,0027 0,0056 0,0001
31 -0,0511 0,0054 0,0032 31 -0,0262 0,0055 0,0010 31 -0,0515 0,0056 0,0033
32 0,0449 0,0054 0,0016 32 0,0000 0,0055 0,0000 32 0,1314 0,0056 0,0158
33 0,0000 0,0054 0,0000 33 0,0060 0,0055 0,0000 33 -0,0455 0,0056 0,0026
34 0,0086 0,0054 0,0000 34 -0,0267 0,0055 0,0010 34 0,1878 0,0056 0,0332
35 -0,0398 0,0054 0,0020 35 -0,1067 0,0055 0,0126 35 -0,1793 0,0056 0,0342
36 0,0533 0,0054 0,0023 36 0,0410 0,0055 0,0013 36 0,1913 0,0056 0,0345
0,0035 0,0060 0,0084

157
 Jasa Marga Tbk. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk.
n (Ri) E(Ri) (Ri-E(Ri))2 n (Ri) E(Ri) (Ri-E(Ri))2 n (Rm) E(Rm) (Rm-E(Rm))2
1 0,0213 0,0054 0,0003 1 -0,0122 0,0054 0,0003 1 0,0150 0,0055 0,0001
2 -0,0139 0,0054 0,0004 2 0,0371 0,0054 0,0010 2 0,0382 0,0055 0,0011
3 0,0141 0,0054 0,0001 3 -0,0153 0,0054 0,0004 3 0,0159 0,0055 0,0001
4 -0,1389 0,0054 0,0208 4 -0,0952 0,0054 0,0101 4 -0,0962 0,0055 0,0103
5 0,0444 0,0054 0,0015 5 0,0880 0,0054 0,0068 5 0,0399 0,0055 0,0012
6 -0,1544 0,0054 0,0256 6 0,0299 0,0054 0,0006 6 -0,0719 0,0055 0,0060
7 0,0457 0,0054 0,0016 7 0,0034 0,0054 0,0000 7 -0,0310 0,0055 0,0013
8 -0,1004 0,0054 0,0112 8 -0,0238 0,0054 0,0009 8 -0,0520 0,0055 0,0033
9 -0,0631 0,0054 0,0047 9 -0,0784 0,0054 0,0070 9 -0,0854 0,0055 0,0083
10 0,0031 0,0054 0,0000 10 0,0132 0,0054 0,0001 10 0,0777 0,0055 0,0052
11 -0,0702 0,0054 0,0057 11 0,0933 0,0054 0,0077 11 -0,0056 0,0055 0,0001
12 0,1611 0,0054 0,0242 12 0,0597 0,0054 0,0030 12 0,0484 0,0055 0,0018
13 0,1005 0,0054 0,0090 13 0,0757 0,0054 0,0049 13 0,0101 0,0055 0,0000
14 -0,0783 0,0054 0,0070 14 -0,0269 0,0054 0,0010 14 0,0434 0,0055 0,0014
15 0,0189 0,0054 0,0002 15 0,0231 0,0054 0,0003 15 0,0067 0,0055 0,0000
16 0,0093 0,0054 0,0000 16 0,0677 0,0054 0,0039 16 -0,0093 0,0055 0,0002
17 -0,0092 0,0054 0,0002 17 0,0423 0,0054 0,0014 17 -0,0150 0,0055 0,0004
18 -0,0231 0,0054 0,0008 18 0,0757 0,0054 0,0049 18 0,0496 0,0055 0,0020
19 0,0095 0,0054 0,0000 19 0,0628 0,0054 0,0033 19 0,0373 0,0055 0,0010
20 -0,0873 0,0054 0,0086 20 -0,0047 0,0054 0,0001 20 0,0360 0,0055 0,0009
21 -0,0535 0,0054 0,0035 21 0,0238 0,0054 0,0003 21 -0,0030 0,0055 0,0001
22 -0,0152 0,0054 0,0004 22 -0,0209 0,0054 0,0007 22 0,0053 0,0055 0,0000
23 -0,0817 0,0054 0,0076 23 -0,1043 0,0054 0,0120 23 -0,0753 0,0055 0,0065
24 0,0410 0,0054 0,0013 24 0,0529 0,0054 0,0023 24 0,0319 0,0055 0,0007
25 -0,0231 0,0054 0,0008 25 -0,0276 0,0054 0,0011 25 -0,0082 0,0055 0,0002
26 0,1327 0,0054 0,0162 26 -0,0052 0,0054 0,0001 26 0,0175 0,0055 0,0001
27 -0,0335 0,0054 0,0015 27 0,0727 0,0054 0,0045 27 0,0323 0,0055 0,0007
28 0,0043 0,0054 0,0000 28 0,0581 0,0054 0,0028 28 0,0209 0,0055 0,0002
29 0,1315 0,0054 0,0159 29 -0,0046 0,0054 0,0001 29 0,0180 0,0055 0,0002
30 0,0190 0,0054 0,0002 30 0,0391 0,0054 0,0011 30 0,0000 0,0055 0,0000
31 0,0935 0,0054 0,0077 31 0,0376 0,0054 0,0010 31 0,0000 0,0055 0,0000
32 -0,0043 0,0054 0,0001 32 0,0000 0,0054 0,0000 32 0,0033 0,0055 0,0000
33 -0,0386 0,0054 0,0019 33 -0,0021 0,0054 0,0001 33 0,0022 0,0055 0,0000
34 0,1607 0,0054 0,0241 34 -0,1389 0,0054 0,0208 34 0,0130 0,0055 0,0001
35 -0,0192 0,0054 0,0006 35 0,0298 0,0054 0,0006 35 -0,0001 0,0055 0,0000
36 0,0039 0,0054 0,0000 36 0,0699 0,0054 0,0042 36 0,0879 0,0055 0,0068
0,0058 0,0031
0,0017

158
 Astra International Tbk. Bank Central Asia Tbk.
n (Ri) (Rm) (eit-E(ei))2 n (Ri) (Rm) (eit-E(ei))2
1 0,0572 0,0150 -0,0019 0,0384 0,00148 1 0,0190 0,0150 0,0005 0,0052 0,00003
2 0,0000 0,0382 -0,0019 -0,0508 0,00259 2 0,0542 0,0382 0,0005 0,0197 0,00039
3 0,0924 0,0159 -0,0019 0,0723 0,00523 3 0,0514 0,0159 0,0005 0,0367 0,00135
4 -0,2012 -0,0962 -0,0019 -0,0665 0,00442 4 -0,0911 -0,0962 0,0005 -0,0059 0,00003
5 0,0657 0,0399 -0,0019 0,0125 0,00016 5 0,0482 0,0399 0,0005 0,0122 0,00015
6 -0,0308 -0,0719 -0,0019 0,0703 0,00495 6 -0,0442 -0,0719 0,0005 0,0193 0,00037
7 -0,0601 -0,0310 -0,0019 -0,0153 0,00023 7 -0,0296 -0,0310 0,0005 -0,0025 0,00001
8 -0,1090 -0,0520 -0,0019 -0,0353 0,00125 8 -0,0153 -0,0520 0,0005 0,0306 0,00094
9 -0,1181 -0,0854 -0,0019 0,0017 0,00000 9 -0,0484 -0,0854 0,0005 0,0272 0,00074
10 0,1292 0,0777 -0,0019 0,0238 0,00057 10 0,0509 0,0777 0,0005 -0,0188 0,00035
11 0,0042 -0,0056 -0,0019 0,0139 0,00019 11 -0,0407 -0,0056 0,0005 -0,0362 0,00131
12 0,0127 0,0484 -0,0019 -0,0523 0,00274 12 0,0747 0,0484 0,0005 0,0311 0,00097
13 0,0750 0,0101 -0,0019 0,0630 0,00397 13 -0,0150 0,0101 0,0005 -0,0245 0,00060
14 0,0543 0,0434 -0,0019 -0,0038 0,00001 14 0,0286 0,0434 0,0005 -0,0106 0,00011
15 0,0662 0,0067 -0,0019 0,0588 0,00346 15 -0,0130 0,0067 0,0005 -0,0195 0,00038
16 -0,0724 -0,0093 -0,0019 -0,0576 0,00332 16 -0,0188 -0,0093 0,0005 -0,0110 0,00012
17 -0,0186 -0,0150 -0,0019 0,0040 0,00002 17 -0,0038 -0,0150 0,0005 0,0091 0,00008
18 0,1212 0,0496 -0,0019 0,0545 0,00297 18 0,0250 0,0496 0,0005 -0,0197 0,00039
19 0,0439 0,0373 -0,0019 -0,0057 0,00003 19 0,0844 0,0373 0,0005 0,0507 0,00257
20 0,0550 0,0360 -0,0019 0,0072 0,00005 20 0,0415 0,0360 0,0005 0,0090 0,00008
21 0,0123 -0,0030 -0,0019 0,0183 0,00033 21 0,0432 -0,0030 0,0005 0,0454 0,00206
22 -0,0030 0,0053 -0,0019 -0,0085 0,00007 22 -0,0111 0,0053 0,0005 -0,0164 0,00027
23 -0,0821 -0,0753 -0,0019 0,0239 0,00057 23 -0,0789 -0,0753 0,0005 -0,0123 0,00015
24 0,0960 0,0319 -0,0019 0,0538 0,00290 24 0,0839 0,0319 0,0005 0,0550 0,00302
25 -0,0393 -0,0082 -0,0019 -0,0260 0,00068 25 -0,0129 -0,0082 0,0005 -0,0061 0,00004
26 0,0314 0,0175 -0,0019 0,0092 0,00008 26 0,0098 0,0175 0,0005 -0,0063 0,00004
27 0,0518 0,0323 -0,0019 0,0091 0,00008 27 0,0712 0,0323 0,0005 0,0419 0,00176
28 0,0377 0,0209 -0,0019 0,0108 0,00012 28 0,0725 0,0209 0,0005 0,0534 0,00285
29 -0,0223 0,0180 -0,0019 -0,0453 0,00205 29 -0,0338 0,0180 0,0005 -0,0504 0,00254
30 0,0200 0,0000 -0,0019 0,0219 0,00048 30 0,0583 0,0000 0,0005 0,0578 0,00334
31 -0,1064 0,0000 -0,0019 -0,1045 0,01093 31 0,0303 0,0000 0,0005 0,0298 0,00089
32 -0,0125 0,0033 -0,0019 -0,0153 0,00023 32 0,0134 0,0033 0,0005 0,0099 0,00010
33 0,0032 0,0022 -0,0019 0,0021 0,00000 33 0,0712 0,0022 0,0005 0,0688 0,00474
34 0,0127 0,0130 -0,0019 -0,0035 0,00001 34 0,0296 0,0130 0,0005 0,0174 0,00030
35 -0,0031 -0,0001 -0,0019 -0,0011 0,00000 35 -0,0263 -0,0001 0,0005 -0,0268 0,00072
36 0,0408 0,0879 -0,0019 -0,0788 0,00621 36 0,0762 0,0879 0,0005 -0,0027 0,00001
-0,0008 0,06238 0,3607 0,03377

= 0,0018 = 0,0010

159
 Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. Bank Mandiri (Persero) Tbk.
n (Ri) (Rm) (eit-E(ei))2 n (Ri) (Rm) (eit-E(ei))2
1 0,0246 0,0150 -0,0034 0,0029 0,00001 1 0,0209 0,0150 -0,0016 0,0028 0,00001
2 0,1000 0,0382 -0,0034 0,0394 0,00155 2 0,0909 0,0382 -0,0016 0,0424 0,00180
3 0,0509 0,0159 -0,0034 0,0277 0,00077 3 0,0396 0,0159 -0,0016 0,0203 0,00041
4 -0,1107 -0,0962 -0,0034 0,0538 0,00290 4 -0,1383 -0,0962 -0,0016 -0,0106 0,00011
5 0,0700 0,0399 -0,0034 0,0066 0,00004 5 0,0023 0,0399 -0,0016 -0,0484 0,00234
6 -0,2291 -0,0719 -0,0034 -0,1052 0,01107 6 -0,0673 -0,0719 -0,0016 0,0286 0,00082
7 -0,1019 -0,0310 -0,0034 -0,0465 0,00216 7 -0,0522 -0,0310 -0,0016 -0,0099 0,00010
8 0,0399 -0,0520 -0,0034 0,1305 0,01703 8 -0,0446 -0,0520 -0,0016 0,0252 0,00063
9 -0,1646 -0,0854 -0,0034 -0,0181 0,00033 9 -0,1291 -0,0854 -0,0016 -0,0155 0,00024
10 0,1499 0,0777 -0,0034 0,0232 0,00054 10 0,0978 0,0777 -0,0016 -0,0024 0,00001
11 0,0032 -0,0056 -0,0034 0,0160 0,00026 11 -0,0230 -0,0056 -0,0016 -0,0140 0,00020
12 0,0461 0,0484 -0,0034 -0,0316 0,00100 12 0,0882 0,0484 -0,0016 0,0264 0,00070
13 -0,0160 0,0101 -0,0034 -0,0295 0,00087 13 0,0378 0,0101 -0,0016 0,0263 0,00069
14 0,0336 0,0434 -0,0034 -0,0358 0,00128 14 -0,0052 0,0434 -0,0016 -0,0606 0,00367
15 0,0246 0,0067 -0,0034 0,0168 0,00028 15 0,0785 0,0067 -0,0016 0,0713 0,00509
16 -0,1183 -0,0093 -0,0034 -0,0992 0,00984 16 -0,0631 -0,0093 -0,0016 -0,0493 0,00243
17 0,0469 -0,0150 -0,0034 0,0755 0,00570 17 -0,0648 -0,0150 -0,0016 -0,0435 0,00189
18 0,0833 0,0496 -0,0034 0,0036 0,00001 18 0,0554 0,0496 -0,0016 -0,0081 0,00007
19 0,0288 0,0373 -0,0034 -0,0303 0,00092 19 0,0604 0,0373 -0,0016 0,0130 0,00017
20 0,0981 0,0360 -0,0034 0,0413 0,00170 20 0,1114 0,0360 -0,0016 0,0658 0,00433
21 -0,0553 -0,0030 -0,0034 -0,0469 0,00220 21 -0,0022 -0,0030 -0,0016 0,0033 0,00001
22 0,0045 0,0053 -0,0034 -0,0010 0,00000 22 0,0246 0,0053 -0,0016 0,0192 0,00037
23 -0,0717 -0,0753 -0,0034 0,0579 0,00335 23 -0,0850 -0,0753 -0,0016 0,0154 0,00024
24 0,0676 0,0319 -0,0034 0,0175 0,00031 24 0,1024 0,0319 -0,0016 0,0621 0,00386
25 0,0317 -0,0082 -0,0034 0,0489 0,00239 25 -0,0583 -0,0082 -0,0016 -0,0459 0,00211
26 0,0965 0,0175 -0,0034 0,0706 0,00498 26 0,0367 0,0175 -0,0016 0,0154 0,00024
27 0,0360 0,0323 -0,0034 -0,0147 0,00022 27 0,0354 0,0323 -0,0016 -0,0053 0,00003
28 -0,0154 0,0209 -0,0034 -0,0470 0,00221 28 0,0000 0,0209 -0,0016 -0,0257 0,00066
29 0,0275 0,0180 -0,0034 0,0007 0,00000 29 0,0769 0,0180 -0,0016 0,0549 0,00302
30 0,0076 0,0000 -0,0034 0,0110 0,00012 30 0,0119 0,0000 -0,0016 0,0135 0,00018
31 0,1288 0,0000 -0,0034 0,1322 0,01748 31 0,0706 0,0000 -0,0016 0,0722 0,00521
32 -0,0134 0,0033 -0,0034 -0,0156 0,00024 32 -0,0403 0,0033 -0,0016 -0,0431 0,00185
33 0,0068 0,0022 -0,0034 0,0066 0,00004 33 0,0267 0,0022 -0,0016 0,0255 0,00065
34 0,0270 0,0130 -0,0034 0,0086 0,00007 34 0,0483 0,0130 -0,0016 0,0328 0,00108
35 0,0658 -0,0001 -0,0034 0,0693 0,00480 35 0,0496 -0,0001 -0,0016 0,0513 0,00264
36 0,2222 0,0879 -0,0034 0,0783 0,00613 36 0,0811 0,0879 -0,0016 -0,0326 0,00106
0,4176 0,10280 0,2731 0,04890

= 0,0029 = 0,0014

160
 Charoen Pokphand Indonesia Tbk. Gudang Garam Tbk.
n (Ri) (Rm) (eit-E(ei))2 n (Ri) (Rm) (eit-E(ei))2
1 0,0463 0,0150 -0,0012 0,0290 0,00084 1 -0,0478 0,0150 0,0027 -0,0573 0,00328
2 -0,0430 0,0382 -0,0012 -0,0888 0,00789 2 -0,0757 0,0382 0,0027 -0,0957 0,00916
3 -0,0634 0,0159 -0,0012 -0,0818 0,00669 3 -0,0454 0,0159 0,0027 -0,0553 0,00306
4 -0,2003 -0,0962 -0,0012 -0,0808 0,00653 4 -0,0196 -0,0962 0,0027 0,0212 0,00045
5 0,1076 0,0399 -0,0012 0,0597 0,00356 5 -0,0580 0,0399 0,0027 -0,0788 0,00621
6 -0,1242 -0,0719 -0,0012 -0,0346 0,00120 6 -0,0425 -0,0719 0,0027 -0,0126 0,00016
7 -0,0782 -0,0310 -0,0012 -0,0388 0,00151 7 0,0976 -0,0310 0,0027 0,1089 0,01186
8 -0,2623 -0,0520 -0,0012 -0,1972 0,03887 8 -0,1010 -0,0520 0,0027 -0,0802 0,00643
9 0,0695 -0,0854 -0,0012 0,1758 0,03090 9 -0,0562 -0,0854 0,0027 -0,0202 0,00041
10 0,2500 0,0777 -0,0012 0,1556 0,02421 10 0,0226 0,0777 0,0027 -0,0153 0,00023
11 0,2660 -0,0056 -0,0012 0,2741 0,07512 11 0,1385 -0,0056 0,0027 0,1384 0,01915
12 -0,1785 0,0484 -0,0012 -0,2369 0,05613 12 0,1247 0,0484 0,0027 0,1001 0,01002
13 0,2865 0,0101 -0,0012 0,2753 0,07581 13 0,0609 0,0101 0,0027 0,0536 0,00288
14 0,0105 0,0434 -0,0012 -0,0418 0,00175 14 0,0917 0,0434 0,0027 0,0693 0,00480
15 0,0621 0,0067 -0,0012 0,0550 0,00303 15 0,0251 0,0067 0,0027 0,0194 0,00038
16 0,0348 -0,0093 -0,0012 0,0475 0,00225 16 0,0605 -0,0093 0,0027 0,0620 0,00384
17 -0,0579 -0,0150 -0,0012 -0,0382 0,00146 17 -0,0007 -0,0150 0,0027 0,0034 0,00001
18 0,0714 0,0496 -0,0012 0,0115 0,00013 18 -0,0029 0,0496 0,0027 -0,0281 0,00079
19 0,0000 0,0373 -0,0012 -0,0448 0,00200 19 -0,0214 0,0373 0,0027 -0,0410 0,00168
20 -0,0053 0,0360 -0,0012 -0,0484 0,00235 20 -0,0463 0,0360 0,0027 -0,0653 0,00426
21 -0,0617 -0,0030 -0,0012 -0,0568 0,00323 21 -0,0373 -0,0030 0,0027 -0,0386 0,00149
22 0,0571 0,0053 -0,0012 0,0518 0,00268 22 0,0952 0,0053 0,0027 0,0900 0,00811
23 -0,1486 -0,0753 -0,0012 -0,0548 0,00300 23 -0,0427 -0,0753 0,0027 -0,0113 0,00013
24 -0,0190 0,0319 -0,0012 -0,0572 0,00327 24 -0,0169 0,0319 0,0027 -0,0341 0,00116
25 0,0032 -0,0082 -0,0012 0,0145 0,00021 25 -0,0336 -0,0082 0,0027 -0,0326 0,00107
26 0,0000 0,0175 -0,0012 -0,0204 0,00041 26 0,0664 0,0175 0,0027 0,0558 0,00311
27 0,0323 0,0323 -0,0012 -0,0063 0,00004 27 -0,0049 0,0323 0,0027 -0,0223 0,00050
28 -0,0031 0,0209 -0,0012 -0,0276 0,00076 28 0,0134 0,0209 0,0027 0,0012 0,00000
29 -0,0063 0,0180 -0,0012 -0,0273 0,00074 29 0,1137 0,0180 0,0027 0,1028 0,01058
30 0,0032 0,0000 -0,0012 0,0043 0,00002 30 0,0588 0,0000 0,0027 0,0561 0,00315
31 -0,1604 0,0000 -0,0012 -0,1592 0,02535 31 -0,0281 0,0000 0,0027 -0,0308 0,00095
32 0,0375 0,0033 -0,0012 0,0345 0,00119 32 -0,0907 0,0033 0,0027 -0,0949 0,00900
33 -0,0108 0,0022 -0,0012 -0,0123 0,00015 33 -0,0491 0,0022 0,0027 -0,0528 0,00279
34 0,2044 0,0130 -0,0012 0,1895 0,03591 34 0,0638 0,0130 0,0027 0,0552 0,00305
35 -0,1152 -0,0001 -0,0012 -0,1139 0,01298 35 0,0932 -0,0001 0,0027 0,0905 0,00820
36 0,0274 0,0879 -0,0012 -0,0796 0,00634 36 0,0951 0,0879 0,0027 0,0525 0,00276
-0,1694 0,43851 0,2135 0,14509

0,0125 0,0041

161
 Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk.
(eit-E(ei))2
n (Ri) (Rm) (eit-E(ei))2 n (Ri) (Rm)
1 0,1069 0,0150 0,0006 0,0931 0,00867 1 0,1185 0,0150 0,0002 0,1039 0,01079
2 -0,0138 0,0382 0,0006 -0,0480 0,00231 2 -0,0199 0,0382 0,0002 -0,0568 0,00323
3 0,0262 0,0159 0,0006 0,0116 0,00014 3 0,0068 0,0159 0,0002 -0,0087 0,00008
4 -0,1005 -0,0962 0,0006 -0,0163 0,00026 4 -0,0940 -0,0962 0,0002 -0,0017 0,00000
5 0,0682 0,0399 0,0006 0,0325 0,00105 5 0,0815 0,0399 0,0002 0,0429 0,00184
6 -0,1152 -0,0719 0,0006 -0,0524 0,00275 6 -0,0993 -0,0719 0,0002 -0,0304 0,00093
7 -0,0140 -0,0310 0,0006 0,0128 0,00016 7 -0,0722 -0,0310 0,0002 -0,0426 0,00182
8 0,0366 -0,0520 0,0006 0,0819 0,00671 8 -0,1311 -0,0520 0,0002 -0,0814 0,00662
9 -0,0275 -0,0854 0,0006 0,0473 0,00224 9 0,0377 -0,0854 0,0002 0,1196 0,01431
10 0,0645 0,0777 0,0006 -0,0045 0,00002 10 0,0045 0,0777 0,0002 -0,0703 0,00495
11 -0,0436 -0,0056 0,0006 -0,0392 0,00153 11 -0,1176 -0,0056 0,0002 -0,1125 0,01265
12 0,0673 0,0484 0,0006 0,0241 0,00058 12 0,0615 0,0484 0,0002 0,0148 0,00022
13 0,0724 0,0101 0,0006 0,0629 0,00396 13 0,1981 0,0101 0,0002 0,1882 0,03542
14 0,0900 0,0434 0,0006 0,0511 0,00261 14 0,1371 0,0434 0,0002 0,0951 0,00905
15 -0,0349 0,0067 0,0006 -0,0414 0,00171 15 0,0248 0,0067 0,0002 0,0181 0,00033
16 0,0049 -0,0093 0,0006 0,0126 0,00016 16 -0,0138 -0,0093 0,0002 -0,0051 0,00003
17 0,0606 -0,0150 0,0006 0,0732 0,00536 17 -0,0281 -0,0150 0,0002 -0,0138 0,00019
18 0,0633 0,0496 0,0006 0,0189 0,00036 18 0,0469 0,0496 0,0002 -0,0010 0,00000
19 -0,0015 0,0373 0,0006 -0,0349 0,00122 19 0,1483 0,0373 0,0002 0,1122 0,01259
20 0,1599 0,0360 0,0006 0,1276 0,01629 20 -0,0480 0,0360 0,0002 -0,0828 0,00686
21 -0,0501 -0,0030 0,0006 -0,0480 0,00231 21 0,0978 -0,0030 0,0002 0,1004 0,01009
22 -0,0079 0,0053 0,0006 -0,0132 0,00017 22 -0,0230 0,0053 0,0002 -0,0283 0,00080
23 -0,0798 -0,0753 0,0006 -0,0139 0,00019 23 -0,1088 -0,0753 0,0002 -0,0366 0,00134
24 -0,0087 0,0319 0,0006 -0,0374 0,00140 24 0,0462 0,0319 0,0002 0,0153 0,00023
25 -0,0204 -0,0082 0,0006 -0,0137 0,00019 25 0,0000 -0,0082 0,0002 0,0077 0,00006
26 -0,0089 0,0175 0,0006 -0,0249 0,00062 26 0,0252 0,0175 0,0002 0,0082 0,00007
27 -0,0210 0,0323 0,0006 -0,0500 0,00250 27 -0,0154 0,0323 0,0002 -0,0466 0,00218
28 0,0767 0,0209 0,0006 0,0577 0,00333 28 0,0469 0,0209 0,0002 0,0266 0,00071
29 -0,0085 0,0180 0,0006 -0,0250 0,00062 29 0,0448 0,0180 0,0002 0,0273 0,00074
30 0,0115 0,0000 0,0006 0,0109 0,00012 30 -0,0171 0,0000 0,0002 -0,0174 0,00030
31 -0,0511 0,0000 0,0006 -0,0517 0,00267 31 -0,0262 0,0000 0,0002 -0,0264 0,00070
32 0,0449 0,0033 0,0006 0,0414 0,00172 32 0,0000 0,0033 0,0002 -0,0034 0,00001
33 0,0000 0,0022 0,0006 -0,0025 0,00001 33 0,0060 0,0022 0,0002 0,0037 0,00001
34 0,0086 0,0130 0,0006 -0,0035 0,00001 34 -0,0267 0,0130 0,0002 -0,0395 0,00156
35 -0,0398 -0,0001 0,0006 -0,0403 0,00162 35 -0,1067 -0,0001 0,0002 -0,1069 0,01142
36 0,0533 0,0879 0,0006 -0,0248 0,00062 36 0,0410 0,0879 0,0002 -0,0438 0,00192
0,1744 0,07620 0,0280 0,15402

= 0,0022 = 0,0044
162
 Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. Jasa Marga Tbk.
n (Ri) (Rm) (eit-E(ei))2 n (Ri) (Rm) (eit-E(ei))2
1 -0,0800 0,0150 -0,0011 -0,0971 0,00943 1 0,0213 0,0150 0,0007 0,0078 0,00006
2 0,0457 0,0382 -0,0011 0,0004 0,00000 2 -0,0139 0,0382 0,0007 -0,0471 0,00222
3 -0,0884 0,0159 -0,0011 -0,1066 0,01136 3 0,0141 0,0159 0,0007 -0,0002 0,00000
4 -0,0422 -0,0962 -0,0011 0,0755 0,00570 4 -0,1389 -0,0962 0,0007 -0,0579 0,00335
5 0,0667 0,0399 -0,0011 0,0194 0,00037 5 0,0444 0,0399 0,0007 0,0097 0,00009
6 -0,0681 -0,0719 -0,0011 0,0202 0,00041 6 -0,1544 -0,0719 0,0007 -0,0941 0,00885
7 -0,0407 -0,0310 -0,0011 -0,0020 0,00000 7 0,0457 -0,0310 0,0007 0,0713 0,00509
8 -0,0200 -0,0520 -0,0011 0,0442 0,00195 8 -0,1004 -0,0520 0,0007 -0,0570 0,00324
9 -0,1618 -0,0854 -0,0011 -0,0571 0,00327 9 -0,0631 -0,0854 0,0007 0,0088 0,00008
10 0,0942 0,0777 -0,0011 0,0011 0,00000 10 0,0031 0,0777 0,0007 -0,0636 0,00405
11 0,0389 -0,0056 -0,0011 0,0468 0,00219 11 -0,0702 -0,0056 0,0007 -0,0662 0,00438
12 0,1939 0,0484 -0,0011 0,1362 0,01855 12 0,1611 0,0484 0,0007 0,1192 0,01422
13 -0,1176 0,0101 -0,0011 -0,1287 0,01656 13 0,1005 0,0101 0,0007 0,0912 0,00832
14 0,0165 0,0434 -0,0011 -0,0351 0,00123 14 -0,0783 0,0434 0,0007 -0,1159 0,01343
15 -0,0150 0,0067 -0,0011 -0,0221 0,00049 15 0,0189 0,0067 0,0007 0,0124 0,00015
16 0,0000 -0,0093 -0,0011 0,0124 0,00015 16 0,0093 -0,0093 0,0007 0,0165 0,00027
17 -0,1559 -0,0150 -0,0011 -0,1366 0,01866 17 -0,0092 -0,0150 0,0007 0,0029 0,00001
18 0,0135 0,0496 -0,0011 -0,0456 0,00208 18 -0,0231 0,0496 0,0007 -0,0661 0,00437
19 0,0119 0,0373 -0,0011 -0,0323 0,00105 19 0,0095 0,0373 0,0007 -0,0230 0,00053
20 0,0366 0,0360 -0,0011 -0,0060 0,00004 20 -0,0873 0,0360 0,0007 -0,1186 0,01407
21 -0,0198 -0,0030 -0,0011 -0,0151 0,00023 21 -0,0535 -0,0030 0,0007 -0,0517 0,00267
22 -0,0519 0,0053 -0,0011 -0,0572 0,00328 22 -0,0152 0,0053 0,0007 -0,0205 0,00042
23 -0,0289 -0,0753 -0,0011 0,0636 0,00404 23 -0,0817 -0,0753 0,0007 -0,0184 0,00034
24 -0,0360 0,0319 -0,0011 -0,0736 0,00542 24 0,0410 0,0319 0,0007 0,0131 0,00017
25 -0,0244 -0,0082 -0,0011 -0,0133 0,00018 25 -0,0231 -0,0082 0,0007 -0,0169 0,00029
26 0,0083 0,0175 -0,0011 -0,0118 0,00014 26 0,1327 0,0175 0,0007 0,1171 0,01371
27 0,0957 0,0323 -0,0011 0,0576 0,00332 27 -0,0335 0,0323 0,0007 -0,0616 0,00380
28 0,0211 0,0209 -0,0011 -0,0032 0,00001 28 0,0043 0,0209 0,0007 -0,0141 0,00020
29 0,0914 0,0180 -0,0011 0,0707 0,00500 29 0,1315 0,0180 0,0007 0,1154 0,01333
30 -0,0027 0,0000 -0,0011 -0,0016 0,00000 30 0,0190 0,0000 0,0007 0,0183 0,00034
31 -0,0515 0,0000 -0,0011 -0,0504 0,00254 31 0,0935 0,0000 0,0007 0,0927 0,00860
32 0,1314 0,0033 -0,0011 0,1285 0,01650 32 -0,0043 0,0033 0,0007 -0,0078 0,00006
33 -0,0455 0,0022 -0,0011 -0,0470 0,00221 33 -0,0386 0,0022 0,0007 -0,0412 0,00170
34 0,1878 0,0130 -0,0011 0,1731 0,02996 34 0,1607 0,0130 0,0007 0,1489 0,02217
35 -0,1793 -0,0001 -0,0011 -0,1781 0,03174 35 -0,0192 -0,0001 0,0007 -0,0199 0,00040
36 0,1913 0,0879 -0,0011 0,0858 0,00736 36 0,0039 0,0879 0,0007 -0,0715 0,00512
-0,1855 0,20541 -0,1878 0,16008

0,0059 = 0,0046

163
 Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk.
n (Ri) (Rm) (eit-E(ei))2
1 -0,0122 0,0150 0,0016 -0,0242 0,00058
2 0,0371 0,0382 0,0016 0,0092 0,00008
3 -0,0153 0,0159 0,0016 -0,0279 0,00078
4 -0,0952 -0,0962 0,0016 -0,0305 0,00093
5 0,0880 0,0399 0,0016 0,0589 0,00346
6 0,0299 -0,0719 0,0016 0,0778 0,00605
7 0,0034 -0,0310 0,0016 0,0232 0,00054
8 -0,0238 -0,0520 0,0016 0,0104 0,00011
9 -0,0784 -0,0854 0,0016 -0,0212 0,00045
10 0,0132 0,0777 0,0016 -0,0419 0,00175
11 0,0933 -0,0056 0,0016 0,0955 0,00913
12 0,0597 0,0484 0,0016 0,0248 0,00061
13 0,0757 0,0101 0,0016 0,0671 0,00451
14 -0,0269 0,0434 0,0016 -0,0585 0,00342
15 0,0231 0,0067 0,0016 0,0168 0,00028
16 0,0677 -0,0093 0,0016 0,0725 0,00525
17 0,0423 -0,0150 0,0016 0,0510 0,00260
18 0,0757 0,0496 0,0016 0,0399 0,00159
19 0,0628 0,0373 0,0016 0,0355 0,00126
20 -0,0047 0,0360 0,0016 -0,0311 0,00097
21 0,0238 -0,0030 0,0016 0,0242 0,00059
22 -0,0209 0,0053 0,0016 -0,0262 0,00068
23 -0,1043 -0,0753 0,0016 -0,0540 0,00291
24 0,0529 0,0319 0,0016 0,0293 0,00086
25 -0,0276 -0,0082 0,0016 -0,0236 0,00056
26 -0,0052 0,0175 0,0016 -0,0188 0,00035
27 0,0727 0,0323 0,0016 0,0489 0,00239
28 0,0581 0,0209 0,0016 0,0421 0,00177
29 -0,0046 0,0180 0,0016 -0,0186 0,00035
30 0,0391 0,0000 0,0016 0,0375 0,00140
31 0,0376 0,0000 0,0016 0,0360 0,00130
32 0,0000 0,0033 0,0016 -0,0039 0,00002
33 -0,0021 0,0022 0,0016 -0,0052 0,00003
34 -0,1389 0,0130 0,0016 -0,1495 0,02235
35 0,0298 -0,0001 0,0016 0,0282 0,00080
36 0,0699 0,0879 0,0016 0,0077 0,00006
0,3014 0,08077

= 0,0023

164
 Lampiran 10
Daftar Var Return Individu, Var Return Market, dan Var Error Residual serta Nilai ERB pada Saham LQ-45

KODE EMITEN E(Rm) RBR βi E(Ri) ERB

ASII Astra International Tbk. 0,0055 0,0050 1,3811 0,0005 0,0007 0,0057 0,0051 0,0017 0,0018 0,000507
BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,0055 0,0050 0,8913 0,0005 0,0004 0,0054 0,0023 0,0017 0,0010 0,000449
BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero)
0,0055 0,0050 1,6757 0,0005 0,0008 0,0058 0,0078 0,0017 0,0029 0,000477
Tbk.
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,0055 0,0050 1,3112 0,0005 0,0007 0,0056 0,0044 0,0017 0,0014 0,000458
CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 0,0055 0,0050 1,2306 0,0005 0,0006 0,0056 0,0151 0,0017 0,0125 0,000488
GGR Gudang Garam Tbk.
M
0,0055 0,0050 0,4528 0,0005 0,0002 0,0052 0,0045 0,0017 0,0042 0,000442
ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur
0,0055 0,0050 0,8817 0,0005 0,0004 0,0054 0,0035 0,0017 0,0022 0,000454
Tbk.
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,0055 0,0050 0,9613 0,0005 0,0005 0,0055 0,0060 0,0017 0,0044 0,000520
INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,0055 0,0050 1,2127 0,0005 0,0006 0,0056 0,0084 0,0017 0,0059 0,000495
JSMR Jasa Marga Tbk. 0,0055 0,0050 0,8500 0,0005 0,0004 0,0054 0,0058 0,0017 0,0046 0,000471
TLKM Telekomunikasi Indonesia
0,0055 0,0050 0,6890 0,0005 0,0003 0,0054 0,0031 0,0017 0,0023 0,000581
(Persero) Tbk.

165
 Lampiran 11. Perhitungan Variance Return Individu (𝜎𝑖 2 ), Variance Return Market (𝜎𝑚 2 ), Dan Variance Error Residual Saham (𝜎𝑒𝑖 2 ) KLCI

P.I.E Industrial Berhad Tomei Gold & Jewellery Bhd Voir Holdings Berhad
n (Ri) E(Ri) (Ri-E(Ri))2 n (Ri) E(Ri) (Ri-E(Ri))2 n (Ri) E(Ri) (Ri-E(Ri))2
1 0,1762 0,0028 0,0301 1 -0,0392 0,0027 0,0018 1 0,0937 0,0027 0,0083
2 0,0087 0,0028 0,0000 2 -0,0122 0,0027 0,0002 2 0,0013 0,0027 0,0000
3 -0,0530 0,0028 0,0031 3 -0,0636 0,0027 0,0044 3 -0,0321 0,0027 0,0012
4 0,0485 0,0028 0,0021 4 0,0526 0,0027 0,0025 4 -0,1047 0,0027 0,0115
5 -0,0771 0,0028 0,0064 5 -0,0039 0,0027 0,0000 5 0,0217 0,0027 0,0004
6 -0,1432 0,0028 0,0213 6 0,0086 0,0027 0,0000 6 -0,0274 0,0027 0,0009
7 0,2636 0,0028 0,0680 7 -0,0876 0,0027 0,0082 7 0,0269 0,0027 0,0006
8 -0,1761 0,0028 0,0320 8 -0,1174 0,0027 0,0144 8 -0,0851 0,0027 0,0077
9 0,0515 0,0028 0,0024 9 0,1192 0,0027 0,0136 9 0,0197 0,0027 0,0003
10 0,1009 0,0028 0,0096 10 -0,1106 0,0027 0,0128 10 0,1714 0,0027 0,0285
11 0,1876 0,0028 0,0341 11 0,0228 0,0027 0,0004 11 0,0433 0,0027 0,0016
12 0,2252 0,0028 0,0495 12 0,0499 0,0027 0,0022 12 0,4177 0,0027 0,1723
13 -0,0255 0,0028 0,0008 13 -0,0995 0,0027 0,0104 13 -0,0336 0,0027 0,0013
14 0,0448 0,0028 0,0018 14 0,0329 0,0027 0,0009 14 0,0341 0,0027 0,0010
15 0,3088 0,0028 0,0937 15 0,0713 0,0027 0,0047 15 0,1003 0,0027 0,0095
16 -0,0317 0,0028 0,0012 16 0,0618 0,0027 0,0035 16 -0,0510 0,0027 0,0029
17 -0,0509 0,0028 0,0029 17 -0,1720 0,0027 0,0305 17 -0,1196 0,0027 0,0149
18 -0,0254 0,0028 0,0008 18 0,0122 0,0027 0,0001 18 0,0054 0,0027 0,0000
19 -0,1214 0,0028 0,0154 19 0,0064 0,0027 0,0000 19 -0,0300 0,0027 0,0011
20 -0,1539 0,0028 0,0245 20 0,0792 0,0027 0,0059 20 0,0144 0,0027 0,0001
21 -0,0525 0,0028 0,0031 21 -0,0422 0,0027 0,0020 21 -0,0570 0,0027 0,0036
22 0,0484 0,0028 0,0021 22 -0,0701 0,0027 0,0053 22 0,0666 0,0027 0,0041
23 -0,1516 0,0028 0,0238 23 -0,1460 0,0027 0,0221 23 -0,0352 0,0027 0,0014
24 -0,0194 0,0028 0,0005 24 -0,0376 0,0027 0,0016 24 -0,0571 0,0027 0,0036
25 0,0829 0,0028 0,0064 25 0,1057 0,0027 0,0106 25 0,0670 0,0027 0,0041
26 0,0743 0,0028 0,0051 26 -0,0029 0,0027 0,0000 26 -0,0607 0,0027 0,0040
27 0,0000 0,0028 0,0000 27 0,1840 0,0027 0,0329 27 -0,0290 0,0027 0,0010
28 0,0000 0,0028 0,0000 28 0,0186 0,0027 0,0003 28 0,0752 0,0027 0,0053
29 -0,0098 0,0028 0,0002 29 0,1331 0,0027 0,0170 29 0,3138 0,0027 0,0968
30 0,0073 0,0028 0,0000 30 0,0159 0,0027 0,0002 30 -0,0826 0,0027 0,0073
31 0,0060 0,0028 0,0000 31 0,0017 0,0027 0,0000 31 0,0714 0,0027 0,0047
32 -0,0134 0,0028 0,0003 32 0,3610 0,0027 0,1284 32 0,2235 0,0027 0,0488
33 -0,0104 0,0028 0,0002 33 0,1610 0,0027 0,0251 33 0,0008 0,0027 0,0000
34 -0,0580 0,0028 0,0037 34 -0,0723 0,0027 0,0056 34 0,1742 0,0027 0,0294
35 0,0117 0,0028 0,0001 35 -0,1896 0,0027 0,0370 35 -0,0385 0,0027 0,0017
36 -0,0410 0,0028 0,0019 36 0,0846 0,0027 0,0067 36 -0,0010 0,0027 0,0000
= 0,0128 = 0,0118 = 0,0137

166
Kym Holdingd Berhad Wct Berhad Rex Industry Berhad
n (Ri) E(Ri) (Ri-E(Ri))2 n (Ri) E(Ri) (Ri-E(Ri))2 n (Ri) E(Ri) (Ri-E(Ri))2
1 0,9548 0,0026 0,9066 1 -0,0161 0,0028 0,0004 1 0,0526 0,0028 0,0025
2 0,0572 0,0026 0,0030 2 0,0638 0,0028 0,0037 2 0,4616 0,0028 0,2105
3 -0,0425 0,0026 0,0020 3 -0,0799 0,0028 0,0068 3 -0,0106 0,0028 0,0002
4 -0,0014 0,0026 0,0000 4 0,2241 0,0028 0,0490 4 0,0847 0,0028 0,0067
5 -0,0554 0,0026 0,0034 5 -0,0672 0,0028 0,0049 5 -0,0987 0,0028 0,0103
6 -0,0274 0,0026 0,0009 6 -0,1835 0,0028 0,0347 6 -0,0274 0,0028 0,0009
7 -1,0000 0,0026 1,0052 7 0,0166 0,0028 0,0002 7 -0,0509 0,0028 0,0029
8 0,0000 0,0026 0,0000 8 -0,2117 0,0028 0,0460 8 -0,1143 0,0028 0,0137
9 -0,0648 0,0026 0,0045 9 0,1664 0,0028 0,0267 9 0,1119 0,0028 0,0119
10 0,0219 0,0026 0,0004 10 -0,0394 0,0028 0,0018 10 -0,0394 0,0028 0,0018
11 0,0228 0,0026 0,0004 11 0,0830 0,0028 0,0064 11 0,0228 0,0028 0,0004
12 -0,0095 0,0026 0,0001 12 0,1005 0,0028 0,0095 12 -0,0617 0,0028 0,0042
13 -0,1078 0,0026 0,0122 13 0,0634 0,0028 0,0037 13 0,0951 0,0028 0,0085
14 -0,0497 0,0026 0,0027 14 -0,0961 0,0028 0,0098 14 -0,0497 0,0028 0,0028
15 -0,0284 0,0026 0,0010 15 0,1537 0,0028 0,0228 15 0,0713 0,0028 0,0047
16 0,0531 0,0026 0,0025 16 -0,0281 0,0028 0,0010 16 0,0017 0,0028 0,0000
17 -0,0485 0,0026 0,0026 17 -0,0726 0,0028 0,0057 17 -0,0247 0,0028 0,0008
18 -0,0098 0,0026 0,0002 18 -0,0482 0,0028 0,0026 18 -0,0098 0,0028 0,0002
19 0,0096 0,0026 0,0000 19 0,0246 0,0028 0,0005 19 -0,0151 0,0028 0,0003
20 -0,1340 0,0026 0,0187 20 0,0275 0,0028 0,0006 20 0,0144 0,0028 0,0001
21 -0,0970 0,0026 0,0099 21 -0,0239 0,0028 0,0007 21 -0,0422 0,0028 0,0020
22 -0,0707 0,0026 0,0054 22 0,0450 0,0028 0,0018 22 -0,0367 0,0028 0,0016
23 -0,0211 0,0026 0,0006 23 0,0195 0,0028 0,0003 23 0,0054 0,0028 0,0000
24 -0,0454 0,0026 0,0023 24 -0,0360 0,0028 0,0015 24 -0,0135 0,0028 0,0003
25 0,0051 0,0026 0,0000 25 0,0636 0,0028 0,0037 25 0,0051 0,0028 0,0000
26 0,6619 0,0026 0,4347 26 0,0300 0,0028 0,0007 26 0,1284 0,0028 0,0158
27 0,0000 0,0026 0,0000 27 0,0232 0,0028 0,0004 27 0,1417 0,0028 0,0193
28 0,0000 0,0026 0,0000 28 0,1778 0,0028 0,0306 28 0,0394 0,0028 0,0013
29 0,0362 0,0026 0,0011 29 0,0113 0,0028 0,0001 29 0,0768 0,0028 0,0055
30 0,3512 0,0026 0,1215 30 -0,0691 0,0028 0,0052 30 0,0741 0,0028 0,0051
31 -0,0273 0,0026 0,0009 31 -0,0761 0,0028 0,0062 31 0,0193 0,0028 0,0003
32 -0,1311 0,0026 0,0179 32 -0,0755 0,0028 0,0061 32 0,0038 0,0028 0,0000
33 -0,0673 0,0026 0,0049 33 0,0206 0,0028 0,0003 33 0,0382 0,0028 0,0013
34 0,0000 0,0026 0,0000 34 -0,0466 0,0028 0,0024 34 -0,0631 0,0028 0,0043
35 0,0000 0,0026 0,0000 35 -0,0432 0,0028 0,0021 35 0,0126 0,0028 0,0001
36 -0,0313 0,0026 0,0012 36 0,0606 0,0028 0,0033 36 0,0642 0,0028 0,0038
= 0,0733 = 0,0086 = 0,0098
167
 Risiko Pasar Microlink Solutions Berhad
n (Rm) E(Rm) (Rm-E(Rm))2 n (Ri) (Rm) (eit-E(ei))2
1 0,0608 0,0028 0,0034 1 0,1635 0,0608 -0,0033 0,0292 0,00085
2 0,0460 0,0028 0,0019 2 0,0231 0,0460 -0,0033 -0,0778 0,00605
3 -0,0054 0,0028 0,0001 3 0,0685 -0,0054 -0,0033 0,0841 0,00707
4 0,0260 0,0028 0,0005 4 0,2626 0,0260 -0,0033 0,2071 0,04288
5 -0,0426 0,0028 0,0021 5 -0,2454 -0,0426 -0,0033 -0,1456 0,02119
6 -0,0502 0,0028 0,0028 6 -0,1441 -0,0502 -0,0033 -0,0273 0,00074
7 0,0115 0,0028 0,0001 7 0,0018 0,0115 -0,0033 -0,0209 0,00044
8 -0,1146 0,0028 0,0138 8 -0,3606 -0,1146 -0,0033 -0,0980 0,00960
9 -0,0087 0,0028 0,0001 9 0,1275 -0,0087 -0,0033 0,1506 0,02267
10 -0,0130 0,0028 0,0002 10 0,0736 -0,0130 -0,0033 0,1062 0,01128
11 0,0268 0,0028 0,0006 11 -0,0849 0,0268 -0,0033 -0,1421 0,02020
12 0,0025 0,0028 0,0000 12 -0,0095 0,0025 -0,0033 -0,0119 0,00014
13 0,1225 0,0028 0,0143 13 0,1595 0,1225 -0,0033 -0,1145 0,01310
14 -0,0364 0,0028 0,0015 14 -0,0497 -0,0364 -0,0033 0,0360 0,00130
15 0,0182 0,0028 0,0002 15 0,0713 0,0182 -0,0033 0,0334 0,00111
16 -0,0118 0,0028 0,0002 16 0,0017 -0,0118 -0,0033 0,0316 0,00100
17 -0,0066 0,0028 0,0001 17 0,0266 -0,0066 -0,0033 0,0449 0,00202
18 0,0507 0,0028 0,0023 18 -0,0098 0,0507 -0,0033 -0,1214 0,01473
19 -0,0229 0,0028 0,0007 19 -0,0151 -0,0229 -0,0033 0,0401 0,00161
20 0,0336 0,0028 0,0010 20 0,0144 0,0336 -0,0033 -0,0584 0,00341
21 -0,0107 0,0028 0,0002 21 0,0535 -0,0107 -0,0033 0,0810 0,00656
22 -0,0011 0,0028 0,0000 22 0,0343 -0,0011 -0,0033 0,0401 0,00161
23 -0,0467 0,0028 0,0025 23 0,0215 -0,0467 -0,0033 0,1306 0,01706
24 -0,0038 0,0028 0,0000 24 0,5208 -0,0038 -0,0033 0,5328 0,28387
25 0,0251 0,0028 0,0005 25 1,7438 0,0251 -0,0033 1,6903 2,85695
26 -0,0517 0,0028 0,0030 26 0,0564 -0,0517 -0,0033 0,1767 0,03124
27 -0,0135 0,0028 0,0003 27 -0,0169 -0,0135 -0,0033 0,0169 0,00029
28 0,0350 0,0028 0,0010 28 -0,0008 0,0350 -0,0033 -0,0767 0,00588
29 0,0146 0,0028 0,0001 29 -0,0630 0,0146 -0,0033 -0,0928 0,00862
30 -0,0026 0,0028 0,0000 30 -0,0223 -0,0026 -0,0033 -0,0132 0,00018
31 -0,0004 0,0028 0,0000 31 -0,0091 -0,0004 -0,0033 -0,0049 0,00002
32 0,0112 0,0028 0,0001 32 0,1129 0,0112 -0,0033 0,0907 0,00823
33 0,0105 0,0028 0,0001 33 0,0307 0,0105 -0,0033 0,0101 0,00010
34 0,0007 0,0028 0,0000 34 -0,0242 0,0007 -0,0033 -0,0224 0,00050
35 0,0137 0,0028 0,0001 35 -0,2265 0,0137 -0,0033 -0,2541 0,06455
36 0,0340 0,0028 0,0010 36 0,0082 0,0340 -0,0033 -0,0654 0,00428
0,0016 2,1849 3,4713
0,0992

168
 Key Asic Berhad Magni-Tech Industries Berhad
n (Ri) (Rm) (eit-E(ei))2 n (Ri) (Rm) (eit-E(ei))2
1 0,7593 0,0608 0,0008 0,7161 0,51286 1 0,0152 0,0608 0,0023 0,0062 0,00004
2 -0,3179 0,0460 0,0008 -0,3508 0,12305 2 0,0721 0,0460 0,0023 0,0647 0,00419
3 0,1543 -0,0054 0,0008 0,1573 0,02473 3 0,0647 -0,0054 0,0023 0,0630 0,00397
4 0,1807 0,0260 0,0008 0,1618 0,02616 4 0,0282 0,0260 0,0023 0,0230 0,00053
5 -0,0039 -0,0426 0,0008 0,0250 0,00063 5 0,0528 -0,0426 0,0023 0,0551 0,00304
6 -0,0274 -0,0502 0,0008 0,0067 0,00004 6 0,0860 -0,0502 0,0023 0,0891 0,00794
7 -0,1234 0,0115 0,0008 -0,1322 0,01748 7 0,1628 0,0115 0,0023 0,1592 0,02534
8 -0,0622 -0,1146 0,0008 0,0168 0,00028 8 -0,1271 -0,1146 0,0023 -0,1169 0,01367
9 1,7003 -0,0087 0,0008 1,7056 2,90907 9 0,2796 -0,0087 0,0023 0,2783 0,07742
10 0,0111 -0,0130 0,0008 0,0193 0,00037 10 0,0744 -0,0130 0,0023 0,0735 0,00540
11 -0,2840 0,0268 0,0008 -0,3035 0,09209 11 0,0043 0,0268 0,0023 -0,0009 0,00000
12 -0,0095 0,0025 0,0008 -0,0121 0,00015 12 0,1677 0,0025 0,0023 0,1651 0,02726
13 0,0375 0,1225 0,0008 -0,0486 0,00236 13 -0,0343 0,1225 0,0023 -0,0500 0,00250
14 0,1539 -0,0364 0,0008 0,1785 0,03186 14 -0,0429 -0,0364 0,0023 -0,0412 0,00170
15 0,2604 0,0182 0,0008 0,2469 0,06095 15 0,0968 0,0182 0,0023 0,0925 0,00855
16 -0,1486 -0,0118 0,0008 -0,1412 0,01993 16 -0,0146 -0,0118 0,0023 -0,0156 0,00024
17 -0,1969 -0,0066 0,0008 -0,1930 0,03726 17 -0,0086 -0,0066 0,0023 -0,0102 0,00010
18 -0,0098 0,0507 0,0008 -0,0459 0,00211 18 -0,0697 0,0507 0,0023 -0,0776 0,00602
19 -0,0854 -0,0229 0,0008 -0,0702 0,00493 19 -0,0272 -0,0229 0,0023 -0,0271 0,00073
20 -0,0636 0,0336 0,0008 -0,0878 0,00771 20 0,0093 0,0336 0,0023 0,0033 0,00001
21 -0,1221 -0,0107 0,0008 -0,1154 0,01332 21 0,0132 -0,0107 0,0023 0,0121 0,00015
22 -0,1906 -0,0011 0,0008 -0,1906 0,03632 22 -0,0060 -0,0011 0,0023 -0,0082 0,00007
23 -0,3474 -0,0467 0,0008 -0,3156 0,09962 23 -0,0350 -0,0467 0,0023 -0,0322 0,00104
24 0,3153 -0,0038 0,0008 0,3172 0,10060 24 -0,0064 -0,0038 0,0023 -0,0083 0,00007
25 0,1308 0,0251 0,0008 0,1125 0,01266 25 0,1515 0,0251 0,0023 0,1464 0,02144
26 -0,0582 -0,0517 0,0008 -0,0230 0,00053 26 0,0325 -0,0517 0,0023 0,0358 0,00128
27 0,6501 -0,0135 0,0008 0,6587 0,43393 27 0,0000 -0,0135 0,0023 -0,0009 0,00000
28 0,0914 0,0350 0,0008 0,0662 0,00439 28 0,0000 0,0350 0,0023 -0,0061 0,00004
29 -0,1873 0,0146 0,0008 -0,1983 0,03931 29 0,2055 0,0146 0,0023 0,2015 0,04062
30 -0,0013 -0,0026 0,0008 -0,0003 0,00000 30 0,2889 -0,0026 0,0023 0,2868 0,08228
31 0,4191 -0,0004 0,0008 0,4185 0,17518 31 0,0083 -0,0004 0,0023 0,0060 0,00004
32 -0,2619 0,0112 0,0008 -0,2706 0,07321 32 -0,0028 0,0112 0,0023 -0,0064 0,00004
33 0,1840 0,0105 0,0008 0,1758 0,03092 33 -0,0834 0,0105 0,0023 -0,0869 0,00756
34 0,6982 0,0007 0,0008 0,6969 0,48572 34 0,0317 0,0007 0,0023 0,0293 0,00086
35 -0,2001 0,0137 0,0008 -0,2104 0,04429 35 -0,0649 0,0137 0,0023 -0,0687 0,00473
36 0,3001 0,0340 0,0008 0,2756 0,07595 36 -0,0909 0,0340 0,0023 -0,0969 0,00939
3,2459 5,5000 1,1368 0,35825

0,1571 0,0102

169
 P.I.E Industrial Berhad Tomei Gold & Jewellery Bhd Voir Holdings Berhad
(eit- (eit- (eit-
n (Ri) (Rm) n (Ri) (Rm) n (Ri) (Rm)
E(ei))2 E(ei))2 E(ei))2
1 0,1762 0,0608 0,0002 0,1192 0,01421 1 -0,0392 0,0608 0,0017 -0,0620 0,00385 1 0,0937 0,0608 0,0013 0,0625 0,00391
2 0,0087 0,0460 0,0002 -0,0345 0,00119 2 -0,0122 0,0460 0,0017 -0,0299 0,00089 2 0,0013 0,0460 0,0013 -0,0226 0,00051
3 -0,0530 -0,0054 0,0002 -0,0481 0,00232 3 -0,0636 -0,0054 0,0017 -0,0634 0,00402 3 -0,0321 -0,0054 0,0013 -0,0308 0,00095
4 0,0485 0,0260 0,0002 0,0240 0,00058 4 0,0526 0,0260 0,0017 0,0418 0,00175 4 -0,1047 0,0260 0,0013 -0,1188 0,01411
5 -0,0771 -0,0426 0,0002 -0,0375 0,00141 5 -0,0039 -0,0426 0,0017 0,0092 0,00009 5 0,0217 -0,0426 0,0013 0,0413 0,00170
6 -0,1432 -0,0502 0,0002 -0,0966 0,00932 6 0,0086 -0,0502 0,0017 0,0243 0,00059 6 -0,0274 -0,0502 0,0013 -0,0041 0,00002
7 0,2636 0,0115 0,0002 0,2526 0,06383 7 -0,0876 0,0115 0,0017 -0,0933 0,00871 7 0,0269 0,0115 0,0013 0,0199 0,00040
8 -0,1761 -0,1146 0,0002 -0,0693 0,00481 8 -0,1174 -0,1146 0,0017 -0,0793 0,00628 8 -0,0851 -0,1146 0,0013 -0,0301 0,00091
9 0,0515 -0,0087 0,0002 0,0594 0,00353 9 0,1192 -0,0087 0,0017 0,1205 0,01453 9 0,0197 -0,0087 0,0013 0,0227 0,00051
10 0,1009 -0,0130 0,0002 0,1129 0,01274 10 -0,1106 -0,0130 0,0017 -0,1078 0,01162 10 0,1714 -0,0130 0,0013 0,1764 0,03113
11 0,1876 0,0268 0,0002 0,1624 0,02637 11 0,0228 0,0268 0,0017 0,0118 0,00014 11 0,0433 0,0268 0,0013 0,0288 0,00083
12 0,2252 0,0025 0,0002 0,2227 0,04959 12 0,0499 0,0025 0,0017 0,0473 0,00224 12 0,4177 0,0025 0,0013 0,4152 0,17236
13 -0,0255 0,1225 0,0002 -0,1401 0,01962 13 -0,0995 0,1225 0,0017 -0,1438 0,02068 13 -0,0336 0,1225 0,0013 -0,0951 0,00904
14 0,0448 -0,0364 0,0002 0,0787 0,00619 14 0,0329 -0,0364 0,0017 0,0439 0,00192 14 0,0341 -0,0364 0,0013 0,0507 0,00257
15 0,3088 0,0182 0,0002 0,2917 0,08506 15 0,0713 0,0182 0,0017 0,0633 0,00400 15 0,1003 0,0182 0,0013 0,0900 0,00810
16 -0,0317 -0,0118 0,0002 -0,0209 0,00044 16 0,0618 -0,0118 0,0017 0,0642 0,00412 16 -0,0510 -0,0118 0,0013 -0,0466 0,00217
17 -0,0509 -0,0066 0,0002 -0,0449 0,00201 17 -0,1720 -0,0066 0,0017 -0,1714 0,02936 17 -0,1196 -0,0066 0,0013 -0,1176 0,01384
18 -0,0254 0,0507 0,0002 -0,0729 0,00532 18 0,0122 0,0507 0,0017 -0,0072 0,00005 18 0,0054 0,0507 0,0013 -0,0208 0,00043
19 -0,1214 -0,0229 0,0002 -0,1002 0,01004 19 0,0064 -0,0229 0,0017 0,0126 0,00016 19 -0,0300 -0,0229 0,0013 -0,0201 0,00040
20 -0,1539 0,0336 0,0002 -0,1855 0,03440 20 0,0792 0,0336 0,0017 0,0658 0,00433 20 0,0144 0,0336 0,0013 -0,0034 0,00001
21 -0,0525 -0,0107 0,0002 -0,0427 0,00183 21 -0,0422 -0,0107 0,0017 -0,0402 0,00162 21 -0,0570 -0,0107 0,0013 -0,0531 0,00282
22 0,0484 -0,0011 0,0002 0,0493 0,00243 22 -0,0701 -0,0011 0,0017 -0,0714 0,00509 22 0,0666 -0,0011 0,0013 0,0658 0,00433
23 -0,1516 -0,0467 0,0002 -0,1081 0,01169 23 -0,1460 -0,0467 0,0017 -0,1315 0,01729 23 -0,0352 -0,0467 0,0013 -0,0136 0,00019
24 -0,0194 -0,0038 0,0002 -0,0160 0,00025 24 -0,0376 -0,0038 0,0017 -0,0380 0,00144 24 -0,0571 -0,0038 0,0013 -0,0565 0,00319
25 0,0829 0,0251 0,0002 0,0593 0,00352 25 0,1057 0,0251 0,0017 0,0952 0,00907 25 0,0670 0,0251 0,0013 0,0533 0,00285
26 0,0743 -0,0517 0,0002 0,1224 0,01497 26 -0,0029 -0,0517 0,0017 0,0134 0,00018 26 -0,0607 -0,0517 0,0013 -0,0366 0,00134
27 0,0000 -0,0135 0,0002 0,0124 0,00015 27 0,1840 -0,0135 0,0017 0,1870 0,03497 27 -0,0290 -0,0135 0,0013 -0,0237 0,00056
28 0,0000 0,0350 0,0002 -0,0328 0,00108 28 0,0186 0,0350 0,0017 0,0048 0,00002 28 0,0752 0,0350 0,0013 0,0567 0,00321
29 -0,0098 0,0146 0,0002 -0,0237 0,00056 29 0,1331 0,0146 0,0017 0,1263 0,01596 29 0,3138 0,0146 0,0013 0,3053 0,09319
30 0,0073 -0,0026 0,0002 0,0095 0,00009 30 0,0159 -0,0026 0,0017 0,0151 0,00023 30 -0,0826 -0,0026 0,0013 -0,0827 0,00684
31 0,0060 -0,0004 0,0002 0,0062 0,00004 31 0,0017 -0,0004 0,0017 0,0001 0,00000 31 0,0714 -0,0004 0,0013 0,0703 0,00494
32 -0,0134 0,0112 0,0002 -0,0241 0,00058 32 0,3610 0,0112 0,0017 0,3554 0,12632 32 0,2235 0,0112 0,0013 0,2167 0,04694
33 -0,0104 0,0105 0,0002 -0,0204 0,00042 33 0,1610 0,0105 0,0017 0,1556 0,02422 33 0,0008 0,0105 0,0013 -0,0057 0,00003
34 -0,0580 0,0007 0,0002 -0,0588 0,00346 34 -0,0723 0,0007 0,0017 -0,0742 0,00550 34 0,1742 0,0007 0,0013 0,1726 0,02978
35 0,0117 0,0137 0,0002 -0,0013 0,00000 35 -0,1896 0,0137 0,0017 -0,1961 0,03844 35 -0,0385 0,0137 0,0013 -0,0466 0,00217
36 -0,0410 0,0340 0,0002 -0,0729 0,00531 36 0,0846 0,0340 0,0017 0,0711 0,00505 36 -0,0010 0,0340 0,0013 -0,0190 0,00036
0,3315 0,39937 0,2194 0,40475 1,0007 0,46664
E(Ri) = 0,0028 = 0,0114 E(Ri) = 0,0027 = 0,0116 E(Ri) = 0,0027 = 0,0133

170
 Kym Holdingd Berhad Wct Berhad Rex Industry Berhad
(eit- (eit- (eit-
n (Ri) (Rm) n (Ri) (Rm) n (Ri) (Rm)
E(ei))2 E(ei))2 E(ei))2
1 0,9548 0,0608 0,0026 0,9513 0,90488 1 -0,0161 0,0608 -0,0005 -0,0881 0,00776 1 0,0526 0,0608 0,0028 0,0494 0,00244
2 0,0572 0,0460 0,0026 0,0539 0,00291 2 0,0638 0,0460 -0,0005 0,0094 0,00009 2 0,4616 0,0460 0,0028 0,4585 0,21020
3 -0,0425 -0,0054 0,0026 -0,0450 0,00203 3 -0,0799 -0,0054 -0,0005 -0,0730 0,00533 3 -0,0106 -0,0054 0,0028 -0,0134 0,00018
4 -0,0014 0,0260 0,0026 -0,0043 0,00002 4 0,2241 0,0260 -0,0005 0,1936 0,03749 4 0,0847 0,0260 0,0028 0,0818 0,00669
5 -0,0554 -0,0426 0,0026 -0,0573 0,00328 5 -0,0672 -0,0426 -0,0005 -0,0159 0,00025 5 -0,0987 -0,0426 0,0028 -0,1012 0,01025
6 -0,0274 -0,0502 0,0026 -0,0292 0,00085 6 -0,1835 -0,0502 -0,0005 -0,1232 0,01519 6 -0,0274 -0,0502 0,0028 -0,0299 0,00089
7 -1,0000 0,0115 0,0026 -1,0028 1,00551 7 0,0166 0,0115 -0,0005 0,0033 0,00001 7 -0,0509 0,0115 0,0028 -0,0538 0,00289
8 0,0000 -0,1146 0,0026 -0,0008 0,00000 8 -0,2117 -0,1146 -0,0005 -0,0747 0,00558 8 -0,1143 -0,1146 0,0028 -0,1163 0,01352
9 -0,0648 -0,0087 0,0026 -0,0673 0,00453 9 0,1664 -0,0087 -0,0005 0,1773 0,03143 9 0,1119 -0,0087 0,0028 0,1092 0,01192
10 0,0219 -0,0130 0,0026 0,0195 0,00038 10 -0,0394 -0,0130 -0,0005 -0,0235 0,00055 10 -0,0394 -0,0130 0,0028 -0,0421 0,00178
11 0,0228 0,0268 0,0026 0,0198 0,00039 11 0,0830 0,0268 -0,0005 0,0516 0,00266 11 0,0228 0,0268 0,0028 0,0198 0,00039
12 -0,0095 0,0025 0,0026 -0,0121 0,00015 12 0,1005 0,0025 -0,0005 0,0980 0,00961 12 -0,0617 0,0025 0,0028 -0,0645 0,00415
13 -0,1078 0,1225 0,0026 -0,1122 0,01260 13 0,0634 0,1225 -0,0005 -0,0820 0,00673 13 0,0951 0,1225 0,0028 0,0915 0,00837
14 -0,0497 -0,0364 0,0026 -0,0517 0,00268 14 -0,0961 -0,0364 -0,0005 -0,0522 0,00272 14 -0,0497 -0,0364 0,0028 -0,0522 0,00273
15 -0,0284 0,0182 0,0026 -0,0312 0,00097 15 0,1537 0,0182 -0,0005 0,1325 0,01756 15 0,0713 0,0182 0,0028 0,0684 0,00468
16 0,0531 -0,0118 0,0026 0,0507 0,00257 16 -0,0281 -0,0118 -0,0005 -0,0136 0,00019 16 0,0017 -0,0118 0,0028 -0,0010 0,00000
17 -0,0485 -0,0066 0,0026 -0,0510 0,00260 17 -0,0726 -0,0066 -0,0005 -0,0642 0,00412 17 -0,0247 -0,0066 0,0028 -0,0275 0,00076
18 -0,0098 0,0507 0,0026 -0,0132 0,00017 18 -0,0482 0,0507 -0,0005 -0,1081 0,01168 18 -0,0098 0,0507 0,0028 -0,0130 0,00017
19 0,0096 -0,0229 0,0026 0,0074 0,00005 19 0,0246 -0,0229 -0,0005 0,0524 0,00275 19 -0,0151 -0,0229 0,0028 -0,0177 0,00031
20 -0,1340 0,0336 0,0026 -0,1371 0,01880 20 0,0275 0,0336 -0,0005 -0,0121 0,00015 20 0,0144 0,0336 0,0028 0,0114 0,00013
21 -0,0970 -0,0107 0,0026 -0,0994 0,00988 21 -0,0239 -0,0107 -0,0005 -0,0107 0,00011 21 -0,0422 -0,0107 0,0028 -0,0449 0,00202
22 -0,0707 -0,0011 0,0026 -0,0732 0,00536 22 0,0450 -0,0011 -0,0005 0,0468 0,00219 22 -0,0367 -0,0011 0,0028 -0,0395 0,00156
23 -0,0211 -0,0467 0,0026 -0,0229 0,00052 23 0,0195 -0,0467 -0,0005 0,0757 0,00573 23 0,0054 -0,0467 0,0028 0,0029 0,00001
24 -0,0454 -0,0038 0,0026 -0,0479 0,00229 24 -0,0360 -0,0038 -0,0005 -0,0309 0,00095 24 -0,0135 -0,0038 0,0028 -0,0163 0,00027
25 0,0051 0,0251 0,0026 0,0022 0,00000 25 0,0636 0,0251 -0,0005 0,0342 0,00117 25 0,0051 0,0251 0,0028 0,0022 0,00000
26 0,6619 -0,0517 0,0026 0,6601 0,43578 26 0,0300 -0,0517 -0,0005 0,0921 0,00849 26 0,1284 -0,0517 0,0028 0,1259 0,01586
27 0,0000 -0,0135 0,0026 -0,0024 0,00001 27 0,0232 -0,0135 -0,0005 0,0397 0,00158 27 0,1417 -0,0135 0,0028 0,1390 0,01932
28 0,0000 0,0350 0,0026 -0,0031 0,00001 28 0,1778 0,0350 -0,0005 0,1366 0,01866 28 0,0394 0,0350 0,0028 0,0364 0,00132
29 0,0362 0,0146 0,0026 0,0334 0,00112 29 0,0113 0,0146 -0,0005 -0,0056 0,00003 29 0,0768 0,0146 0,0028 0,0740 0,00547
30 0,3512 -0,0026 0,0026 0,3486 0,12154 30 -0,0691 -0,0026 -0,0005 -0,0656 0,00430 30 0,0741 -0,0026 0,0028 0,0713 0,00508
31 -0,0273 -0,0004 0,0026 -0,0299 0,00089 31 -0,0761 -0,0004 -0,0005 -0,0752 0,00565 31 0,0193 -0,0004 0,0028 0,0165 0,00027
32 -0,1311 0,0112 0,0026 -0,1338 0,01791 32 -0,0755 0,0112 -0,0005 -0,0884 0,00781 32 0,0038 0,0112 0,0028 0,0009 0,00000
33 -0,0673 0,0105 0,0026 -0,0701 0,00491 33 0,0206 0,0105 -0,0005 0,0086 0,00007 33 0,0382 0,0105 0,0028 0,0354 0,00125
34 0,0000 0,0007 0,0026 -0,0026 0,00001 34 -0,0466 0,0007 -0,0005 -0,0469 0,00220 34 -0,0631 0,0007 0,0028 -0,0659 0,00434
35 0,0000 0,0137 0,0026 -0,0028 0,00001 35 -0,0432 0,0137 -0,0005 -0,0589 0,00347 35 0,0126 0,0137 0,0028 0,0098 0,00010
36 -0,0313 0,0340 0,0026 -0,0344 0,00119 36 0,0606 0,0340 -0,0005 0,0206 0,00042 36 0,0642 0,0340 0,0028 0,0612 0,00375
0,0091 2,56680 0,0597 0,22469 0,7663 0,34305
E(Ri) = 0,0026 = 0,0733 E(Ri) = 0,0028 = 0,0064 E(Ri) = 0,0028 0,0098

171
 Lampiran 11
Daftar Variance Return Individu (𝜎𝑖 2 ), Variance Return Market (𝜎𝑚 2 ), dan Variance Error Residual Saham (𝜎𝑒𝑖 2 ) serta Nilai ERB pada Saham
KLCI

KODE EMITEN E(Rm) RBR βi E(Ri) ERB

126 Microlink Solutions Berhad 0,0028 0,0026 2,2633 0,00020 0,00045 0,0030 0,1072 0,0016 0,0992 0,000177
143 Key Asic Berhad 0,0028 0,0026 0,6961 0,00020 0,00014 0,0027 0,1579 0,0016 0,1571 0,000144
7087 Magni-Tech Industries Berhad 0,0028 0,0026 0,1092 0,00020 0,00002 0,0026 0,0103 0,0016 0,0102 0,000000
7095 P.I.E Industrial Berhad 0,0028 0,0026 0,9332 0,00020 0,00019 0,0028 0,0128 0,0016 0,0114 0,000214
7230 Tomei Gold & Jewellery Bhd 0,0028 0,0026 0,3474 0,00020 0,00007 0,0027 0,0118 0,0016 0,0116 0,000288
7240 Voir Holdings Berhad 0,0028 0,0026 0,4910 0,00020 0,00010 0,0027 0,0137 0,0016 0,0133 0,000204
8362 Kym Holdingd Berhad 0,0028 0,0026 0,0154 0,00020 0,00000 0,0026 0,0733 0,0016 0,0733 0,000000
9679 Wct Berhad 0,0028 0,0026 1,1912 0,00020 0,00024 0,0028 0,0086 0,0016 0,0064 0,000168
9946 Rex Industry Berhad 0,0028 0,0026 0,9969 0,00020 0,00020 0,0028 0,0098 0,0016 0,0098 0,000201

172
 Lampiran 12
Daftar Cut-off Rate (Ci) pada Indeks LQ-45
𝑛
𝑛

KODE EMITEN ERB E(Ri) RBR βi Ai Bi ∑ 𝐴𝑖 ∑ 𝐵𝑖 Ci

𝑘=1
𝑘=1
TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,000581 0,0054 0,0050 0,6890 0,0023 0,0017 0,0004 0,1198 206,4004 0,1198 206,4004 0,00015079
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,000520 0,0055 0,0050 0,9613 0,0044 0,0017 0,0005 0,1092 210,0222 0,2291 416,4226 0,00022800
ASII Astra International Tbk. 0,000507 0,0057 0,0050 1,3811 0,0018 0,0017 0,0007 0,5371 1059,6873 0,7662 1476,1100 0,00037114
INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,000495 0,0056 0,0050 1,2127 0,0059 0,0017 0,0006 0,1233 249,2612 0,8895 1725,3712 0,00038446
CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 0,000488 0,0056 0,0050 1,2306 0,0125 0,0017 0,0006 0,0591 121,1501 0,9486 1846,5213 0,00038959
BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 0,000477 0,0058 0,0050 1,6757 0,0029 0,0017 0,0008 0,4623 968,2657 1,4108 2814,7870 0,00041458
JSMR Jasa Marga Tbk. 0,000471 0,0054 0,0050 0,8500 0,0046 0,0017 0,0004 0,0739 157,0652 1,4847 2971,8522 0,00041705
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,000458 0,0056 0,0050 1,3112 0,0014 0,0017 0,0006 0,5619 1228,0325 2,0467 4199,8847 0,00042745
ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,000454 0,0054 0,0050 0,8817 0,0022 0,0017 0,0004 0,1603 353,3613 2,2070 4553,2460 0,00042925
BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,000449 0,0054 0,0050 0,8913 0,0010 0,0017 0,0004 0,3565 794,4157 2,5635 5347,6617 0,00043186
GGRM Gudang Garam Tbk. 0,000442 0,0052 0,0050 0,4528 0,0042 0,0017 0,0002 0,0216 48,8162 2,5851 5396,4778 0,00043194

Daftar Cut-off Rate (Ci) pada KLCI

𝑛 𝑛

KODE EMITEN ERB E(Ri) RBR βi Ai Bi ∑ 𝐴𝑖 ∑ 𝐵𝑖 Ci

𝑘=1 𝑘=1

7230 Tomei Gold & Jewellery Bhd 0,000288 0,0027 0,0026 0,3474 0,0116 0,0016 0,0001 0,0030 10,4040 0,0030 10,4040 0,00000471
7095 P.I.E Industrial Berhad 0,000214 0,0028 0,0026 0,9332 0,0114 0,0016 0,0002 0,0164 76,3914 0,0194 86,7955 0,00002721
7240 Voir Holdings Berhad 0,000204 0,0027 0,0026 0,4910 0,0133 0,0016 0,0001 0,0037 18,1264 0,0231 104,9218 0,00003159
9946 Rex Industry Berhad 0,000201 0,0028 0,0026 0,9969 0,0098 0,0016 0,0002 0,0203 101,4091 0,0434 206,3310 0,00005221
126 Microlink Solutions Berhad 0,000177 0,0030 0,0026 2,2633 0,0992 0,0016 0,0004 0,0091 51,6384 0,0525 257,9694 0,00005949
9679 Wct Berhad 0,000168 0,0028 0,0026 1,1912 0,0064 0,0016 0,0002 0,0372 221,7121 0,0898 479,6815 0,00008125
143 Key Asic Berhad 0,000144 0,0027 0,0026 0,6961 0,1571 0,0016 0,0001 0,0004 3,0844 0,0902 482,7658 0,00008142
7087 Magni-Tech Industries Berhad 0,000000 0,0026 0,0026 0,1092 0,0102 0,0016 0,0000 0,0000 1,1691 0,0902 483,9349 0,00008134
8362 Kym Holdingd Berhad 0,000000 0,0026 0,0026 0,0154 0,0733 0,0016 0,0000 0,0000 0,0032 0,0902 483,9382 0,00008134

173
 Lampiran 13
Nilai ERB dengan Cut-off Rate pada Indeks LQ-45
KODE EMITEN ERB Ci
TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,000581 0,0001508 Optimal
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,000520 0,0002280 Optimal
ASII Astra International Tbk. 0,000507 0,0003711 Optimal
INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,000495 0,0003845 Optimal
CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 0,000488 0,0003896 Optimal
BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 0,000477 0,0004146 Optimal
JSMR Jasa Marga Tbk. 0,000471 0,0004170 Optimal
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,000458 0,0004274 Optimal
ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,000454 0,0004292 Optimal
BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,000449 0,0004319 Optimal
GGRM Gudang Garam Tbk. 0,000442 0,0004319 Optimal

Nilai ERB dengan Cut-off Rate pada KLCI

KODE EMITEN ERB Ci
7230 Tomei Gold & Jewellery Bhd 0,000288 0,00000471 Optimal
7095 P.I.E Industrial Berhad 0,000214 0,00002721 Optimal
7240 Voir Holdings Berhad 0,000204 0,00003159 Optimal
9946 Rex Industry Berhad 0,000201 0,00005221 Optimal
126 Microlink Solutions Berhad 0,000177 0,00005949 Optimal
9679 Wct Berhad 0,000168 0,00008125 Optimal
143 Key Asic Berhad 0,000144 0,00008142 Optimal
7087 Magni-Tech Industries Berhad 0,000000 0,00008134 Tidak Optimal
8362 Kym Holdingd Berhad 0,000000 0,00008134 Tidak Optimal

174
 Lampiran 14
Perhitungan Skala Tertimbang (Zi) dan Proporsi Dana (Wi) pada Indeks LQ-45

KODE EMITEN ERB βi Ci Zi Wi

TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,000581 0,6890 0,0023 0,00015079 0,04465 0,20046 20,05%
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,000520 0,9613 0,0044 0,00022800 0,01924 0,08637 8,64%
ASII Astra International Tbk. 0,000507 1,3811 0,0018 0,00037114 0,05759 0,25854 25,85%
INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,000495 1,2127 0,0059 0,00038446 0,01296 0,05819 5,82%
CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 0,000488 1,2306 0,0125 0,00038959 0,00552 0,02478 2,48%
BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 0,000477 1,6757 0,0029 0,00041458 0,02604 0,11688 11,69%
JSMR Jasa Marga Tbk. 0,000471 0,8500 0,0046 0,00041705 0,00722 0,03240 3,24%
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,000458 1,3112 0,0014 0,00042745 0,02441 0,10957 10,96%
ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,000454 0,8817 0,0022 0,00042925 0,00884 0,03969 3,97%
BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,000449 0,8913 0,0010 0,00043186 0,01521 0,06826 6,83%
GGRM Gudang Garam Tbk. 0,000442 0,4528 0,0042 0,00043194 0,00108 0,00487 0,49%
0,22276
Cut-Off Point = 0,00043194

Perhitungan Skala Tertimbang (Zi) dan Proporsi Dana (Wi) pada KLCI

KODE EMITEN ERB βi Ci Zi Wi

7230 Tomei Gold & Jewellery Bhd 0,000288 0,3474 0,0116 0,00000471 0,0062 0,1183 11,83%
7095 P.I.E Industrial Berhad 0,000214 0,9332 0,0114 0,00002721 0,0109 0,2075 20,75%
7240 Voir Holdings Berhad 0,000204 0,4910 0,0133 0,00003159 0,0045 0,0865 8,65%
9946 Rex Industry Berhad 0,000201 0,9969 0,0098 0,00005221 0,0122 0,2326 23,26%
126 Microlink Solutions Berhad 0,000177 2,2633 0,0992 0,00005949 0,0022 0,0417 4,17%
9679 Wct Berhad 0,000168 1,1912 0,0064 0,00008125 0,0161 0,3081 30,81%
143 Key Asic Berhad 0,000144 0,6961 0,1571 0,00008142 0,0003 0,0053 0,53%
0,05230
Cut-Off Point = 0,00008142

175
 Lampiran 15
Perhitungan Expected Return Portofolio [E(Rp)] dan Risiko Portofolio pada Indeks LQ-45

KODE EMITEN Wi E(Ri) E(Rp)

TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 20,05% 0,0054 0,00108
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 8,64% 0,0055 0,00048
ASII Astra International Tbk. 25,85% 0,0057 0,00147
INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 5,82% 0,0056 0,00033
CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 2,48% 0,0056 0,00014
BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 11,69% 0,0058 0,00068
JSMR Jasa Marga Tbk. 3,24% 0,0054 0,00017
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 10,96% 0,0056 0,00061
ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 3,97% 0,0054 0,00021
BBCA Bank Central Asia Tbk. 6,83% 0,0054 0,00037
GGRM Gudang Garam Tbk. 0,49% 0,0052 0,00003
0,00557

KODE EMITEN βi Wi βp βp2 Wi .

TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,6890 20,05% 0,13814 0,01908 0,0017 0,0086 0,00173 0,00005
INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,9613 8,64% 0,08306 0,00690 0,0017 0,0008 0,00007 0,00003
ASII Astra International Tbk. 1,3811 25,85% 0,35701 0,12746 0,0017 -0,00002 -0,00001 0,00024
INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 1,2127 5,82% 0,07058 0,00498 0,0017 -0,0053 -0,00031 0,00003
CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 1,2306 2,48% 0,03052 0,00093 0,0017 -0,0048 -0,00012 0,00002
BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 1,6757 11,69% 0,19589 0,03837 0,0017 0,0119 0,00139 0,00008
JSMR Jasa Marga Tbk. 0,8500 3,24% 0,02754 0,00076 0,0017 -0,0054 -0,00017 0,00002
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 1,3112 10,96% 0,14371 0,02065 0,0017 0,0078 0,00086 0,00005
ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,8817 3,97% 0,03500 0,00123 0,0017 0,0050 0,00020 0,00002
BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,8913 6,83% 0,06088 0,00371 0,0017 0,0103 0,00070 0,00003
GGRM Gudang Garam Tbk. 0,4528 0,49% 0,00222 0,00000 0,0017 0,0061 0,00003 0,00002
0,00437 0,00059

176
 Lampiran 16
Perhitungan Expected Return Portofolio [E(Rp)] dan Risiko Portofolio pada KLCI

KODE EMITEN Wi E(Ri) E(Rp)

7230 Tomei Gold & Jewellery Bhd 11,83% 0,0027 0,00032
7095 P.I.E Industrial Berhad 20,75% 0,0028 0,00058
7240 Voir Holdings Berhad 8,65% 0,0027 0,00023
9946 Rex Industry Berhad 23,26% 0,0028 0,00065
126 Microlink Solutions Berhad 4,17% 0,0030 0,00013
9679 Wct Berhad 30,81% 0,0028 0,00086
143 Key Asic Berhad 0,53% 0,0027 0,00001
0,00279

KODE EMITEN βi Wi βp βp2 Wi .

7230 Tomei Gold & Jewellery Bhd 0,3474 11,83% 0,04110 0,00169 0,0016 0,00627 0,00074 0,00020
7095 P.I.E Industrial Berhad 0,9332 20,75% 0,19365 0,03750 0,0016 0,00947 0,00197 0,00025
7240 Voir Holdings Berhad 0,4910 8,65% 0,04248 0,00180 0,0016 0,02859 0,00247 0,00020
9946 Rex Industry Berhad 0,9969 23,26% 0,23186 0,05376 0,0016 0,0219 0,00509 0,00028
126 Microlink Solutions Berhad 2,2633 4,17% 0,09437 0,00890 0,0016 0,06243 0,00260 0,00021
9679 Wct Berhad 1,1912 30,81% 0,36701 0,13470 0,0016 0,00171 0,00053 0,00041
143 Key Asic Berhad 0,6961 0,53% 0,00369 0,00001 0,0016 0,09274 0,00049 0,00019
0,01389 0,00173

177