Obligasi dengan kupon

Ilustrasi 1. Suatu obligasi yang membayarkan kupon memiliki face value (par value;
redemption value) sebesar F = $100 dengan masa jatuh tempo dalam T = 5 tahun. Besarnya
kupon adalah C = $10 yang dibayarkan sekali dalam tiap tahun, kupon terakhir dibayarkan pada
akhir tahun ke lima. Dengan demikian diperoleh arus kas pembayaran : 10, 10, 10, 10, 110 dollar
disetiap akhir tahun berturut-turut. Jika besarnya ytm (yield to maturity) adalah 12% , maka
besarnya harga obligasi tsb diberikan oleh
10 10 10 10 110
𝑉(0; 5) = + 2
+ 3
+ 4
+ ≈ 92.79
(1 + 0.12) (1 + 0.12) (1 + 0.12) (1 + 0.12) (1 + 0.12)5
1) Tentukan harga obligasi yang memiliki face value sebesar $100 dengan masa jatuh
tempo dalam 4 tahun dan kupon sebesar $5 yang dibayarkan tiap akhir tahun, yang
memiliki ytm : a) 8% b) 5% .
2) Buatlah sketsa grafik dari harga obligasi sebagai fungsi kontinu dari ytm pada soal 1) tsb.
Berapakah harga obligasi tsb untuk ytm = 0 dan bila 𝑦𝑡𝑚 → ∞ ?
Ilustrasi 2. Melanjutkan ilustrasi 1 diatas. Setelah satu tahun, saat kupon pertama telah
dibayarkan, obligasi tersebut menjadi obligasi dengan masa jatuh tempo 4 tahun yang nilai nya
10 10 10 110
𝑉(1; 5) = + + + ≈ 93.92
(1 + 0.12) (1 + 0.12)2 (1 + 0.12)3 (1 + 0.12)4
Perhatikan bahwa : 𝑉(1; 5) + 𝐶 = 𝑉(0; 5) × (1 + 𝑦𝑡𝑚)
Enam bulan kemudian obligasi tsb bernilai
10 10 10 110
𝑉(1.5; 5) = (1+0.12)(2−1.5) + (1+0.12)(3−1.5) + (1+0.12)(4−1.5) + (1+0.12)(5−1.5) ≈ 99.40

Setelah berlalu empat tahun, obligasi tsb mejadi suatu zero coupon bond dengan face value $110
110
dan nilainya : 𝑉(4; 5) = (1+0.12) ≈ 98.21

Seorang investor diperbolehkan menjual obligasi yang dimilikinya pada setiap saat sebelum
waktu jatuh temponya. Harga obligasinya pada saat itu dapat dihitung dengan melakukan diskon
dari seluruh penerimaan pembayaran yang diperoleh pada saat yang akan datang.
3) Buatlah sketsa grafik dari harga obligasi dengan kupon pada Ilustrasi 1 dan Ilustrasi 2
sebagai fungsi dari waktu.
4) Kapankah waktu untuk pertama-kali nya harga obligasi dengan kupon pada Ilustrasi 1
dan Ilustrasi 2 tsb mencapai harga sebesar $95 ?
Jawaban
soal no. 2: Harga obligasi sebagai fungsi dari ytm diberikan oleh
5 5 5 105
𝑉(0; 4) = + 2
+ 3
+ 0 ≤ 𝑦𝑡𝑚 < ∞
(1 + 𝑦𝑡𝑚) (1 + 𝑦𝑡𝑚) (1 + 𝑦𝑡𝑚) (1 + 𝑦𝑡𝑚)4
𝑑𝑉 −5 −10 −15 −420
= 2
+ 3
+ 4
+ <0 0 ≤ 𝑦𝑡𝑚 < ∞
𝑑𝑦𝑡𝑚 (1 + 𝑦𝑡𝑚) (1 + 𝑦𝑡𝑚) (1 + 𝑦𝑡𝑚) (1 + 𝑦𝑡𝑚)5
1
 𝑑2 𝑉 10 30 60 2100
= + + + >0 0 ≤ 𝑦𝑡𝑚 < ∞
𝑑𝑦𝑡𝑚2 (1 + 𝑦𝑡𝑚)3 (1 + 𝑦𝑡𝑚)4 (1 + 𝑦𝑡𝑚)5 (1 + 𝑦𝑡𝑚)6
𝑑𝑉 𝑑2 𝑉
Karena < 0 dan > 0 (0 ≤ 𝑦𝑡𝑚 < ∞) maka grafik harga obligasi sebagai fungsi
𝑑𝑦𝑡𝑚 𝑑𝑦𝑡𝑚2
dari ytm merupakan grafik yang monoton turun dan cekung keatas di selang [0, ∞) . Dengan
nilai 𝑉(0; 4) = 120 untuk 𝑦𝑡𝑚 = 0 dan 𝑉(0; 4) → 0 bila 𝑦𝑡𝑚 → ∞ .
soal no. 3:
Harga obligasi sebagai fungsi dari waktu diberikan oleh
10 10 10 10 110
𝑉1 = + + + + bila 0 ≤ 𝑡 < 1
(1.12)(1−𝑡) (1.12)(2−𝑡) (1.12)(3−𝑡) (1.12)(4−𝑡) (1.12)(5−𝑡)
10 10 10 110
𝑉2 = (2−𝑡)
+ (3−𝑡)
+ (4−𝑡)
+ bila 1 ≤ 𝑡 < 2
(1.12) (1.12) (1.12) (1.12)(5−𝑡)
10 10 110
𝑉3 = (3−𝑡)
+ (4−𝑡)
+ bila 2 ≤ 𝑡 < 3
(1.12) (1.12) (1.12)(5−𝑡)
10 110
𝑉4 = (4−𝑡)
+ bila 3 ≤ 𝑡 < 4
(1.12) (1.12)(5−𝑡)
110
𝑉5 = bila 4 ≤ 𝑡 < 5
(1.12)(5−𝑡)
Dengan menggunakan pendekatan 𝑒 𝑥 ≈ 1 + 𝑥 bentuk diatas dapat dituliskan sebagai
𝑉1 ≈ 10𝑒 0.12 (𝑡−1) + 10𝑒 0.12 (𝑡−2) + 10𝑒 0.12 (𝑡−3) + 10𝑒 0.12 (𝑡−4) + 110𝑒 0.12 (𝑡−5) bila 0 ≤ 𝑡 < 1

𝑉2 ≈ 10𝑒 0.12 (𝑡−2) + 10𝑒 0.12 (𝑡−3) + 10𝑒 0.12 (𝑡−4) + 110𝑒 0.12 (𝑡−5) bila 1 ≤ 𝑡 < 2

𝑉3 ≈ 10𝑒 0.12 (𝑡−3) + 10𝑒 0.12 (𝑡−4) + 110𝑒 0.12 (𝑡−5) bila 2 ≤ 𝑡 < 3

𝑉4 ≈ 10𝑒 0.12 (𝑡−4) + 110𝑒 0.12 (𝑡−5) bila 3 ≤ 𝑡 < 4

𝑉5 ≈ 110𝑒 0.12 (𝑡−5) bila 4 ≤ 𝑡 < 5

Perhatikan bahwa masing-masing fungsi diatas memiliki turunan pertama bernilai positif dan turunan
kedua bernilai positif pada sub-selang padanannya. Sehingga masing-masing fungsi memiliki grafik yang
monoton naik dan cekung keatas pada sub-selang padanannya.
soal no. 4:
Perhatikan bahwa 𝑉1(0) ≈ 92.79 dan 𝑉1(𝑡) → 101.78 untuk 𝑡 → 1− . Dengan demikian harga
obligasi tsb. mencapai harga $95 untuk pertama kali adalah pada saat t yang memenuhi

10𝑒 0.12 (𝑡−1) + 10𝑒 0.12 (𝑡−2) + 10𝑒 0.12 (𝑡−3) + 10𝑒 0.12 (𝑡−4) + 110𝑒 0.12 (𝑡−5) = 95 bila 0 ≤ 𝑡 < 1

𝑒 0.12(𝑡−1) [10 + 10𝑒 −0.12 + 10𝑒 −0.24 + 10𝑒 −0.36 + 110𝑒 −0.48 ] = 95 → 𝑒 0.12(𝑡−1) (101.78) = 95
yaitu untuk 𝑡 ≅ 0.4255 tahun, atau sekitar hari ke 155.3 .